OS ECONOMISTAS

MICHAL KALECKI
TEORIA DA DINMICA ECONMICA
ENSAIO SOBRE AS MUDANAS CCLICAS E A
LONGO PRAZO DA ECONOMIA CAPITALISTA
Apresentao de Jorge Mi gl i ol i
Traduo de Paul o de Al mei da
Fundador
VI CTOR CI VI TA
(1907 - 1990)
Edi tora Nova Cul tural Ltda.
Copyri ght desta edi o 1977, C rcul o do Li vro Ltda.
Rua Paes Leme, 524 - 10 andar
CEP 05424-010 - So Paul o - SP
T tul o ori gi nal :
Theory of Economic Dynamics - An Essay on Ciclical and
Long-Run Changes in Capitalist Economy
Texto publ i cado sob l i cena de George Al l en & Unwi n,
Londres (Teoria da Dinmica Econmica)
Di rei tos excl usi vos sobre as Apresentaes de autori a de
Jorge Mi gl i ol i , Mri o Lui z Possas e Tams Szmrecsnyi ,
Edi tora Nova Cul tural Ltda.
Di rei tos excl usi vos sobre as tradues deste vol ume:
C rcul o do Li vro Ltda.
I mpresso e acabamento:
DONNELLEY COCHRANE GRFI CA E EDI TORA BRASI L LTDA.
DI VI SO C RCULO - FONE: (55 11) 4191-4633
I SBN 85-351-0918-8
APRESENTAO
1) Advertncia
A Teoria da Dinmica Econmica a pri nci pal obra de Mi chal
Kal ecki a respei to das economi as capi tal i stas e consti tui l ei tura i ndi s-
pensvel para quem deseja aprofundar seus conheci mentos sobre essas
economi as. Foi ori gi nal mente publ i cada em i ngl s em 1954 e, com al -
guns acrsci mos e correes, em 1965. J apareceu em vri as outras
l nguas: i tal i ano e espanhol (em 1956), pol ons e japons (1958), francs
e al emo (1966), grego (1980) e em sueco (1975) grande parte del a foi
i ncl u da numa sel eo de textos de Kal ecki . A traduo para a l ngua
portuguesa foi publ i cada pel a Abri l Cul tural , na sri e Os Pensadores,
em 1976.
Para o l ei tor que no conhece os trabal hos de Kal ecki e, fol heando
o presente l i vro, surpreenda-se com sua formul ao matemti ca, tal vez
seja conveni ente comear com o segui nte avi so dado pel o autor, no
Prefci o edi o japonesa da obra: Este l i vro est chei o de equaes,
dados estat sti cos, di agramas etc. Ao l ei tor i sso pode provocar a errada
i mpresso de que o tema central seja a apl i cao da Matemti ca e da
Estat sti ca pesqui sa econmi ca. Mas no se trata di sso, absol uta-
mente. As equaes matemti cas so usadas apenas para condensar
o curso do raci oc ni o e dar-l he mai or preci so. Os dados estat sti cos
servem para demonstrar que os resul tados teri cos no contradi zem
os fatos e que, portanto, esses resul tados fornecem expl i cao fi dedi gna
dos fenmenos pesqui sados.
1
Em outras pal avras, o l i vro no consti tui um si mpl es tratamento
matemti co de concepes econmi cas estabel eci das. El e compreende,
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1 I ncl u do em KALECKI , Mi chal . Dziela. v. I I , p. 214. Por i ni ci ati va da Academi a Pol onesa
de Ci nci as e com excel ente trabal ho edi tori al de Jerzy Osi atynski , esto sendo publ i cadas
em pol ons as obras compl etas de Kal ecki , sob o t tul o geral de Dziela (Obras) e di vi di das
em ci nco vol umes: 1) Capitalismo: Conjuntura e Emprego; 2) Capitalismo: Dinmica Eco-
nmica; 3) Socialismo; 4) Pases em Desenvolvimento; 5) Anlises Econmicas. At 1981
somente os doi s pri mei ros vol umes ti nham si do publ i cados.
na verdade, um conjunto de pesqui sas ori gi nai s acerca da di nmi ca
das economi as capi tal i stas, a empregando-se a Matemti ca como l i n-
guagem e a Estat sti ca como i nstrumento de veri fi cao emp ri ca das
concl uses teri cas.
Fei ta essa advertnci a, vamos fal ar um pouco do autor antes de
abordarmos o contedo do l i vro em questo.
2) Biografia e Obras
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Mi chal Kal ecki nasceu em Lodz, em 22 de junho de 1899. Estudou
na Escol a Pol i tcni ca de Varsvi a e depoi s na de Gdanski , mas no
chegou a graduar-se. Seu pri mei ro t tul o acadmi co el e o obteve aos
57 anos de i dade, quando, j i nternaci onal mente reconheci do, o governo
pol ons o nomeou professor uni versi tri o; e em 1964 a Uni versi dade
de Varsvi a l he conferi u o t tul o de doutor honoris causa.
Foi um autodi data. Em sua formao como economi sta, recebeu
profunda i nfl unci a das obras de Marx e de outros autores marxi stas.
Seu pri mei ro emprego como economi sta foi no I nsti tuto de Pes-
qui sa de Conjuntura e Preos, de Varsvi a, em 1927. Em 1935, quando
j ti nha publ i cado seu estudo i novador em teori a dos ci cl os econmi cos,
vi ajou para a Suci a com uma bol sa de estudos. No ano segui nte mu-
dou-se para a I ngl aterra, onde trabal hou na Escol a de Economi a de
Londres e depoi s na Uni versi dade de Cambri dge (1937/39) e no I nsti tuto
de Estat sti ca da Uni versi dade de Oxford (1940/45).
Termi nada a Segunda Guerra Mundi al , Kal ecki prestou servi os
durante al gum tempo para a Organi zao I nternaci onal do Trabal ho
e para o Governo pol ons. Da foi para o departamento econmi co do
Secretari ado da ONU, onde fi cou at 1954.
Retornando Pol ni a, ocupou di versos cargos: di retor de pesqui -
sas no departamento de ci nci as econmi cas da Academi a Pol onesa de
Ci nci as (1955/56), presi dente da Comi sso de Pl anejamento de Longo
Prazo (1957/60), vi ce-presi dente do Consel ho Econmi co do Estado
(1957/63), e tambm, ao l ongo de todo esse tempo (i sto , de 1956 a
1969), professor na Escol a Central de Pl ani fi cao e Estat sti ca.
Kal ecki morreu em Varsvi a no di a 17 de abri l de 1970.
Os trabal hos de Kal ecki podem ser separados em trs grupos:
sobre as economi as capi tal i stas desenvol vi das, sobre as economi as sub-
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2 Para mai s i nformaes sobre a bi ografi a e as obras de Kal ecki , os segui ntes trabal hos
podem ser consul tados: MI GLI OLI , Jorge (org.). Kalecki. Col eo Grandes Ci enti stas
Soci ai s. S. Paul o. Edi tora ti ca, 1980; KOWALI K, Tadeus. Bi ography of Mi chal Kal ecki .
I n: Problems of Economic Dynamics and Planning Essays in Honour of Michal Kalecki.
Varsvi a, Pol i sh Sci enti fi c Publ i shers, 1964; FEI WEL, George. The I ntelectual Capital of
Michal Kalecki. Knoxvi l l e. The Uni versi ty of Tennessee Press, 1975; os vri os arti gos de
Oxford Bulletin of Economics and Statistics, feverei ro de 1977, nmero especi al dedi cado
a Kal ecki . O l i vro de Fei wel contm a bi bl i ografi a compl eta de Kal ecki .
desenvol vi das e sobre as economi as soci al i stas. El e escreveu tambm
acerca de outros temas (por exempl o: questes de pol ti ca, estat sti ca,
matemti ca teri ca, metodol ogi a econmi ca etc.), mas suas pri nci pai s
contri bui es i ntel ectuai s esto conti das nos trabal hos anteri ormente
referi dos.
Seus pri mei ros escri tos (1927/32) sobre as economi as capi tal i stas
abordam probl emas de produo e comerci al i zao (a i ncl ui ndo o caso
de carti s i nternaci onai s) de mercadori as espec fi cas, e depoi s al gumas
questes de carter mai s geral . A grande cri se econmi ca de 1929/33
exerceu uma i nfl unci a deci si va sobre as preocupaes teri cas de Ka-
l ecki . Em 1933 el e publ i cou Esboo de uma Teori a do Ci cl o Econmi co,
que se tornou um dos seus trabal hos mai s famosos, e dessa poca at
o fi m de sua vi da el e se empenhou em estudar os probl emas da di nmi ca
(fl utuaes c cl i cas e mudanas de l ongo prazo) das economi as capi ta-
l i stas. Depoi s vol taremos a esse assunto.
Na pri mei ra metade da dcada de 1950, ao trabal har no Secre-
tari ado da ONU, Kal ecki passou a ter contato com pa ses subdesen-
vol vi dos e a i nteressar-se por seus probl emas econmi cos. Como resul -
tado, el aborou vri os estudos, tanto prti cos como teri cos.
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Os pri -
mei ros i ncl uem rel atri o sobre os probl emas econmi cos de I srael , ob-
servaes sobre o tercei ro pl ano econmi co da ndi a, pl ano qi nqenal
(1961/65) de Cuba; os estudos teri cos se referem a probl emas de de-
semprego, ajuda econmi ca i nternaci onal , desenvol vi mento econmi co.
Dentre esses l ti mos estudos, o mai s i mportante se i nti tul a O Pro-
bl ema do Fi nanci amento do Desenvol vi mento Econmi co, publ i cado
ori gi nal mente no Mxi co em 1954 e que teve grande i nfl unci a na
formao do pensamento estrutural i sta da CEPAL.
Vol tando para a Pol ni a em 1955, no ano segui nte Kal ecki se
vi u no mei o das mani festaes pol ti cas que derrubaram o governo
stal i ni sta de ento e cri aram, no pa s, um ambi ente democrti co fa-
vorvel ao ressurgi mento cul tural . Na rea da Economi a i ni ci ou-se um
grande debate que i ncl u a desde os pri nc pi os bsi cos dessa ci nci a
at questes mui to espec fi cas do si stema produti vo pol ons. Nesse
mesmo ano, Kal ecki apresentou doi s trabal hos sobre economi a soci a-
l i sta: no pri mei ro, procurava col ocar nos devi dos termos o papel do
i nvesti mento no cresci mento econmi co; no segundo, defendi a a i di a
da necessi dade de reforar os consel hos operri os dentro das empresas
e de dar-l hes parti ci pao no processo de pl anejamento.
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Nos anos
segui ntes publ i cou mui tos outros estudos sobre as economi as soci al i stas
em geral e a economi a pol onesa em parti cul ar. De todos el es, o mai s
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3 Esses trabal hos se encontram reuni dos em: KALECKI , Mi chal . Essays on Developing Coun-
tries. Sussex, The Harvester Press. 1976. Em portugus, vri os del es esto i ncl u dos em:
1) KALECKI . Crescimento e Ciclo das Economias Capitalistas. S. Paul o. Edi tora Huci tec,
1977; 2) MI GLI OLI , Jorge (org.). Kalecki. Op. cit.
4 Ambos os trabal hos se encontram em MI GLI OLI (org.). Kalecki. Op. cit.
i mportante o l i vro I ntroduo Teoria do Crescimento em Economia
Socialista (pri mei ra edi o em 1963 e a segunda, ampl i ada, em 1968),
que hoje se encontra traduzi do para vri os i di omas.
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3) A Obra de Kalecki na Histria do Pensamento Econmico
A grande contri bui o de Kal ecki para o entendi mento do modo
como funci ona e se desenvol ve a economi a capi tal i sta est em sua
formul ao e seu aprofundamento do pri nc pi o da demanda efeti va.
Para compreender a grandeza de sua contri bui o, preci so observ-l a
dentro da hi stri a do pensamento econmi co.
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Em seu l i vro A Riqueza das Naes (1776), Adam Smi th havi a
defendi do a i mportnci a da frugal i dade para o progresso econmi co:
quanto mai or a poupana (dos capi tal i stas), mai or seri a a acumul ao
de capi tal e, portanto, o referi do progresso. El e condi ci onava a acumu-
l ao exi stnci a de uma poupana prvi a e estabel eci a, ou pel o menos
sugeri a, o pri nc pi o de que toda produo teri a de ser necessari amente
comprada: a parte no consumi da, i sto , poupada, seri a adqui ri da
para acumul ao.
Al gumas dcadas mai s tarde, dentro dessa l i nha de raci oc ni o,
James Mi l l na I ngl aterra e Jean-Bapti ste Say na Frana vi ri am a
formul ar o que passou, posteri ormente, a ser conheci do como l ei dos
mercados de Say, segundo a qual toda produo cri ava uma demanda
necessri a para absorv-l a. De acordo com Mi l l (A Defesa do Comrcio,
1808): A produo de mercadori as cri a, e a ni ca e uni versal causa
que cri a, um mercado para as mercadori as. (...) A demanda de uma
nao sempre i gual produo de uma nao. Segundo Say (Tratado
de Economia Poltica, 1814): Um produto, to l ogo seja cri ado, nesse
mesmo i nstante gera um mercado para outros produtos em toda a
grandeza de seu prpri o val or.
Foi Davi d Ri cardo, porm (em seus Princpios de Economia Po-
ltica e Tributao, 1817), quem deu consi stnci a teri ca l ei de Say;
mai s tarde, John Stuart Mi l l (Princpios de Economia Poltica, 1848)
se encarregou de transform-l a em dogma, e como tal el a foi i ncorporada
pel os economi stas neocl ssi cos.
Tendo adotado a l ei de Say, Ri cardo passou a apl i c-l a coeren-
temente anl i se de di versos probl emas econmi cos e com i sso con-
tri bui u deci si vamente para que economi stas posteri ores a acei tassem
sem questi onamento. Graas i nfl unci a de Ri cardo, a l ei de Say
assumi u uma i mportnci a fundamental na i nterpretao dos mai s di -
versos probl emas: a acumul ao de capi tal e o desenvol vi mento eco-
OS ECONOMISTAS
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5 Esse l i vro, traduzi do e prefaci ado por Lui z L. Vasconcel os, foi publ i cado em Portugal pel a
Edi tora Prel o, Li sboa, 1978, e no Brasi l pel a edi tora Brasi l i ense, S. Paul o, 1982.
6 Esse tema tratado mi nuci osamente em MI GLI OLI , Jorge. Acumulao de Capital e De-
manda Efetiva. S. Paul o, T. A. Quei roz Edi tor, 1981.
nmi co, a i mpossi bi l i dade de cri se de superproduo, a di stri bui o de
renda entre sal ri os e l ucros, a i nsi gni fi cnci a da exportao e dos
gastos pbl i cos para o aumento da produo.
Se a produo que cri a a demanda, ento esta l ti ma tem um
papel passi vo. A acumul ao de capi tal e o progresso econmi co de-
pendem apenas da produo, no encontrando nenhum obstcul o por
parte da demanda. Na verdade, uma parte da renda gerada no processo
produti vo dei xa de ser gasta em consumo, ou seja, poupada, e i sso
poderi a si gni fi car que essa parte gerari a um excedente de produo,
um vol ume i nvendvel de mercadori as. I sso, porm, no acontece, de
acordo com Ri cardo e seus segui dores. A parte poupada da renda de
um capi tal i sta seri a usada de doi s modos: di retamente para acumul ao
de capi tal (que consti tui uma compra de mercadori as) e/ou para em-
prsti mo a outros capi tal i stas, que a usari am para acumul ao; assi m,
toda poupana se transformari a em acumul ao de capi tal (i nvesti -
mento, na l i nguagem atual ) e, portanto, toda a produo estari a sendo
vendi da: uma parte para consumo e outra para acumul ao.
Poderi a haver ci rcunstanci al mente um excesso de produo em
al guns setores espec fi cos de ati vi dade, mas i sso seri a l ogo corri gi do:
os capi tai s estabel eci dos nel es se desl ocari am para os setores onde h
demanda.
Como a demanda no consti tui obstcul o para a produo, porque
cri ada por esta, ento a acumul ao de capi tal e o desenvol vi mento
econmi co passam a ser determi nados apenas pel as condi es da pro-
duo. Entre estas, a taxa de l ucro tem um papel essenci al , porque
quanto mai or el a for, mai or ser a taxa de poupana e, conseqente-
mente, a taxa de acumul ao. Consi derando-se que o preo dado
(i sto , determi nado pel as condi es da concorrnci a), o l ucro passa a
depender do sal ri o: quanto mai or este, menor aquel e. A suposi o
fundamental dessa concl uso a de que a renda total (composta de
sal ri os e l ucros) uma grandeza dada; da , o aumento na parcel a dos
sal ri os d como resul tado uma reduo de i gual magni tude na parcel a
dos l ucros. Logo, o pri nci pal empeci l ho acumul ao passa a ser o
aumento dos sal ri os.
A suposi o adotada nesse argumento tem vri as outras i mpl i -
caes e por i sso deve ser mel hor escl areci da. Segundo a l ei de Say,
a produo cri a sempre sua prpri a demanda, ou, em outros termos,
toda a renda gerada na produo necessari amente gasta na compra
dessa mesma produo. Portanto, o poder de compra dessa renda no
afetado pel o modo como el a se di stri bui (da por que a l ei de Say
s vezes chamada de l ei da preservao do poder de compra). Se
a renda for redi stri bu da em benef ci o dos sal ri os, i sso si gni fi car
apenas que os trabal hadores (com seus mai ores sal ri os) compraro
mai s e os capi tal i stas (com seus menores l ucros) compraro menos,
mas o montante total da produo e da renda no ser modi fi cado.
KALECKI
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De acordo com esse mesmo pri nc pi o, se os tri butos forem aumentados,
i sso no afetar a produo, mas apenas transferi r para o Estado
uma parte do poder de compra dos i ndi v duos. Do mesmo modo, se as
exportaes forem i ncrementadas, a produo no ser al terada, porque
a parte a ser exportada, se permanecer no pa s, ser adqui ri da pel o
poder de compra naci onal gerado pel a prpri a produo.
Ai nda no tempo de Ri cardo, a l ei de Say e suas i mpl i caes
foram refutadas por di versos autores, entre el es Thomas Robert Mal -
thus o mesmo que se tornou conheci do por sua teori a popul aci onal .
De acordo com Mal thus (em seus Princpios de Economia Poltica, 1820),
a demanda tende a ser i nferi or produo. I sso porque, se os traba-
l hadores gastam toda sua renda, o mesmo no acontece com os capi -
tal i stas. Dos l ucros totai s, os capi tal i stas usam uma parte para con-
sumi r e outra para acumul ar capi tal , mas uma parte restante no
gasta em coi sa nenhuma, porque, em vez de gastar, os capi tal i stas
mani festam uma prefernci a pel a i ndol nci a (que, di ga-se de passa-
gem, um concei to mui to semel hante ao de propenso a poupar
formul ado por Keynes um scul o mai s tarde). Se a demanda no
necessari amente i gual produo, ento o progresso econmi co depende
no apenas do acrsci mo da capaci dade produti va mas tambm dos
determi nantes do aumento da demanda efeti va, i mpresci nd vel para
pr em operao aquel a acresci da capaci dade. Entre esses determi -
nantes, Mal thus menci ona a redi stri bui o da renda, a expanso das
exportaes e dos gastos i mproduti vos (entre os quai s se i ncl uem os
gastos pbl i cos).
Tambm Karl Marx se ops frontal mente l ei de Say. De acordo
com el e, o processo de reproduo pode ser di vi di do em di ferentes mo-
mentos. De posse de um dado montante de di nhei ro (D), os capi tal i stas
adqui rem um determi nado vol ume de mercadori as (M), de doi s ti pos:
mei os de produo (matri as-pri mas, equi pamentos etc.) e fora de tra-
bal ho. Operando com os mei os de produo, a fora de trabal ho gera
novas mercadori as (M), de mai or val or (i sto , M > M). A transformao
de D em M e de M em M consti tui o processo de cri ao de val or, ou
de produo stricto sensu. Mas o processo de produo lato sensu no
foi concl u do, porque o val or criado ai nda no foi realizado; para i sso,
preci so que as mercadori as produzi das (M) sejam vendi das (conver-
ti das em D). Assi m, o processo compl eto pode ser expresso como
D M M D. Os momentos D M e M M dependem das con-
di es prpri as da produo (exi stnci a de matri as-pri mas, equi pa-
mentos, fora de trabal ho, o n vel de produti vi dade etc.); a transfor-
mao de M em D depende das condi es da real i zao, e nada garante
que o val or cri ado (M) seja necessari amente real i zado, tornado real
para os capi tal i stas.
Assi m, para Marx, e contrari amente l ei de Say, a demanda
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no necessari amente i gual produo. Mai s do que i sso, a produo
ou oferta de mercadori as tende natural mente, no capi tal i smo, a ser
mai or do que sua demanda. Vejamos a razo di sso. O val or de todas
as mercadori as l anadas no mercado se decompe em trs partes: C,
ou capi tal constante, compreendendo os i nsumos i ncorporados nas mer-
cadori as e o desgaste (ou depreci ao) dos equi pamentos empregados
na produo; V, ou capi tal vari vel , correspondente aos sal ri os pagos;
S, a mai s-val i a ou l ucro que os capi tal i stas esperam auferi r. Em suma,
o val or total da oferta i gual a W = C + V + S.
Para produzi r esse val or, os capi tal i stas gastaram um montante
i gual a C + V. Ou seja, para produzi r mercadori as no val or de W = C
+ V + S, os capi tal i stas demandaram mercadori as no val or de C + V
e, portanto, sua oferta mai or do que sua demanda. Para produzi r
W, os capi tal i stas ti veram de comprar mei os de produo no val or de
C; como so os prpri os capi tal i stas que vendem essas mercadori as
(uns vendem para os outros), i sso si gni fi ca que para produzi r W os
capi tal i stas automati camente real i zam o val or de C. Ti veram tambm
de comprar fora de trabal ho no val or de V. Supondo-se que os traba-
l hadores no poupam, ento todo o montante V de sal ri os gasto
por el es na compra de bens de consumo. Como so os capi tal i stas que
vendem esses bens, ento, para produzi r W, os capi tal i stas automati -
camente real i zam tambm o val or de V. Em concl uso: para produzi r
W = C + V + S, os capi tal i stas (di retamente, no caso de C, ou atravs
dos trabal hadores, no caso de V) demandam, e vendem, mercadori as
no val or de C + V. Fal ta, contudo, real i zar o val or de S. Que si gni fi ca
i sso? Si gni fi ca que se os capi tal i stas real i zaram apenas o val or de C
+ V, el es no obti veram l ucros, mas to-somente ti veram custos.
Como que os capi tal i stas, consi derados em conjunto, conseguem
real i zar a mai s-val i a, auferi r um l ucro? A resposta : comprando, uns
dos outros, mai s mercadori as, al m daquel as correspondentes ao val or
de C + V. Que mercadori as so estas? Os capi tal i stas, enquanto pessoas,
preci sam consumi r; l ogo, el es compram bens de consumo. Os capi ta-
l i stas, enquanto agentes do capi tal , preocupam-se em acumul ar; l ogo,
el es compram bens de i nvesti mento (novos equi pamentos etc.). Em
concl uso: o montante do l ucro auferi do pel os capi tal i stas em conjunto
vai depender do quanto el es mesmos gastam na compra de bens de
consumo e de i nvesti mento. Assi m, supondo-se que a capaci dade pro-
duti va total da economi a dada, o l ucro determi nado pel o i nvesti -
mento e consumo dos capi tal i stas. E esse l ucro s por acaso ser i gual
ao S da equao da oferta.
Essas concl uses, que mai s tarde seri am cl aramente expl i cadas
por Kal ecki , podem ser ti radas di retamente da teori a de Marx (ver,
por exempl o, O Capital, v. I I , p. I , cap. 4). Todavi a, os pri mei ros se-
gui dores e estudi osos de Marx no entenderam devi damente sua ex-
pl i cao do probl ema da real i zao no processo de acumul ao de ca-
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pi tal . Al guns si mpl esmente i gnoraram ou mi ni mi zaram a i mportnci a
do probl ema, e os outros deram as mai s di ferentes i nterpretaes. Mas
o debate que se travou, se no l evou a uma concl uso geral , pel o menos
servi u para assentar certos pontos espec fi cos.
Por exempl o, Tugan-Baranovski (em seu l i vro sobre As Crises
I ndustriais na I nglaterra, edi o russa de 1894 e edi o francesa, mo-
di fi cada, de 1913) dei xou bem cl aro duas questes bsi cas: 1) o desen-
vol vi mento da economi a capi tal i sta depende no apenas da expanso
das foras produti vas, mas tambm da ampl i ao dos mercados para
absorver a produo; 2) contrari amente tese dos teri cos subconsu-
mi stas, o aumento do consumo (seja dos trabal hadores ou dos capi ta-
l i stas) no i mpresci nd vel para real i zar a crescente produo; esta
pode ser real i zada apenas no setor produtor de equi pamentos por
exempl o, so produzi das mqui nas para produzi r mai s mqui nas para
fazer ai nda mai s mqui nas. Tambm Rosa Luxemburg (em A Acumu-
lao de Capital, 1913) acentuou o pri mei ro ponto. Mas no entendeu
o segundo; para el a, era necessri o haver um mercado externo (fora
do si stema capi tal i sta) para absorver a crescente produo e, assi m,
esti mul ar a acumul ao capi tal i sta. Esta uma fal sa sol uo teri ca:
apesar di sso, ao prop-l a, Rosa Luxemburg destacou uma questo re-
l evante para as economi as capi tal i stas: o papel das exportaes e dos
gastos pbl i cos (especi al mente com armamentos) no processo de rea-
l i zao da produo.
Fora da corrente marxi sta, poucos foram os economi stas, at a
dcada de 1930, que se i nteressaram pel o probl ema da demanda efeti va.
Entre esses poucos, destaca-se J. A. Hobson, cuja pri nci pal obra sobre
o assunto, A Economia do Desemprego, foi publ i cada em 1923. Hobson
era um teri co do subconsumi smo: segundo el e, a capaci dade produti va
da economi a cresci a mai s rapi damente do que a capaci dade de consumo
da soci edade, e i sso aconteci a devi do m di stri bui o de renda: de
um l ado, os trabal hadores, com bai xas rendas, no podi am aumentar
seu consumo, e de outro l ado, os capi tal i stas, com al tas rendas, for-
mavam grandes poupanas, acumul avam capi tal , ampl i ando cada vez
mai s a capaci dade produti va.
A grande cri se econmi ca i ni ci ada em 1929 acabari a por forar
o reconheci mento da i mportnci a da demanda efeti va no processo ca-
pi tal i sta de produo. verdade que, apesar da dramati ci dade com
que o probl ema se apresentava, a esmagadora mai ori a dos economi stas
de formao ortodoxa conti nuou a sustentar opi ni es apoi adas na l ei
de Say.
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Mas uns poucos, menos apegados ortodoxi a, comearam a
ver o probl ema. I sso aconteceu si mul taneamente com doi s grupos de
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7 Al guns exempl os dessas opi ni es foram rel aci onados por HARROD, Roy. The Life of J ohn
Maynard Keynes. Londres, 1951; KLEI N, Lawrence. The Keynesian Revolution. 2 ed., Lon-
dres, 1968; e LEKACHMAN, Robert. The Age of Keynes. Londres, 1968.
economi stas europeus nos pri mei ros anos da dcada de 1930. De um
l ado, R. Fri sch, B. Ohl i n e pri nci pal mente Gunnar Myrdal , mai s i n-
fl uenci ados pel a obra de Knut Wi cksel l , puseram em di scusso as re-
l aes entre poupana e i nvesti mento. Na I ngl aterra, John Maynard
Keynes (um decl arado admi rador de Mal thus) e al guns di sc pul os
entre os quai s Joan Robi nson preparavam uma revol uo contra o
dom ni o da l ei de Say, o que aconteceu com a publ i cao, em 1936,
da Teoria Geral do Emprego, do J uro e da Moeda de Keynes. Depoi s
do apareci mento dessa obra, e graas tambm ao grande prest gi o de
seu autor nos mei os pol ti cos acadmi cos oci dentai s, o pri nc pi o da
demanda efeti va foi ganhando acei tao geral .
Antes, contudo, de surgi r a Teoria Geral de Keynes, Kal ecki j
havi a publ i cado, em pol ons, trs estudos
8
que consti tu ram, em con-
junto, a pri mei ra formul ao preci sa e si stemti ca do papel da demanda
efeti va no processo de reproduo capi tal i sta. Nesses estudos pode-se
constatar cl aramente a i nfl unci a de Marx, Tugan-Baranovski e Rosa
Luxemburg, como o prpri o Kal ecki o reconhece.
9
E a parti r del es Ka-
l ecki foi ampl i ando e apri morando suas concepes, que cul mi naram
com a publ i cao de sua Teoria da Dinmica Econmica em 1954
da qual fal aremos adi ante.
Apesar de sua formao marxi sta e da ori gi nal i dade de suas con-
cepes, que precederam o apareci mento da Teoria Geral de Keynes,
durante mui to tempo Kal ecki foi i denti fi cado como um keynesi ano.
Na verdade, aconteceu o contrri o: foi el e quem i ntroduzi u di versas
i di as que depoi s foram adotadas pel a chamada Economi a Keynesi a-
na; como escreveu Joan Robi nson: Poucos da atual gerao de key-
nesi anos param para i ndagar quanto el es devem a Kal ecki e quanto
real mente a Keynes.
10
A parti r da segunda metade da dcada de 1950 e graas
di vul gao fei ta, entre outros, por Joan Robi nson, Paul Baran, Paul
Sweezy e Lawrence Kl ei n a ori gi nal i dade das i di as de Kal ecki e
sua formao marxi sta comearam a ser mai s conheci das. Mui tos eco-
nomi stas marxi stas passaram a perceber que a obra de Kal ecki sobre
as economi as capi tal i stas, embora desprovi da do vocabul ri o marxi sta
tradi ci onal e com todo o esti l o formal e as expresses matemti cas,
consti tu a um desenvol vi mento do vel ho probl ema da real i zao.
11
KALECKI
13
8 Esses trs estudos so: Esboo de uma Teori a do Ci cl o Econmi co e Comrci o I nternaci onal
e Exportaes I nternas, de 1933. e O Mecani smo da Recuperao Econmi ca, de 1935.
O pri mei ro foi tambm publ i cado, com verses di ferentes, em francs e i ngl s em 1935.
Esses estudos esto i ncl u dos em Crescimento e Ciclo das Economias Capitalistas. Op. cit.
9 A esse respei to, ver KALECKI . As Equaes Marxi stas de Reproduo e a Economi a Mo-
derna e O Probl ema da Demanda Efeti va em Tugan-Baranovski e Rosa Luxemburg. I n:
Crescimento e Ciclo das Economias Capitalistas.
10 ROBI NSON, Joan. Kal ecki and Keynes. I n: Problems of Economic Dynamics and Planning.
Op. cit.
11 Como mai s tarde escreveu Mauri ce Dobb (Theories of Value and Distribution since Adam
4) A Teoria da Dinmica Econmica
A respei to das economi as capi tal i stas, Mi chal Kal ecki el aborou
apenas trs l i vros: Ensaios em Teoria das Flutuaes Econmicas
(1939), Estudos de Dinmica Econmica (1943) e Teoria da Dinmica
Econmica (1954);
12
todos seus outros l i vros acerca dessas economi as
consti tuem col ees de arti gos ori gi nal mente publ i cados em revi stas
e/ou de cap tul os espec fi cos daquel es trs l i vros.
Como o autor escl ar ece no pr efci o da Teoria da Dinmica
Econmica, este l i vr o substi tui os doi s anter i or es. Ou seja, embor a
tr ate dos mesmos temas dos outr os doi s, consti tui um novo l i vr o.
E i sso em tr s senti dos: pr i mei r o, por que r epr esenta um apr i mor a-
mento; segundo, por que abor da al gumas novas questes; ter cei r o,
por que se uti l i za de novos dados estat sti cos par a ver i fi cao dos
ar gumentos ter i cos. Em suma, o l ti mo l i vr o consti tui a ver so
mai s compl eta das i di as de Kal ecki sobr e o pr obl ema da di nmi ca
das economi as capi tal i stas.
Assi m, os doi s l i vros anteri ores representam verses precursoras.
Mas no apenas el es: na verdade, quase todos os temas tratados na
Teoria da Dinmica Econmica foram sendo apri morados em sucessi vos
trabal hos, mui tos dos quai s publ i cados como arti gos de revi stas. Por
outro l ado, al guns desses mesmos temas conti nuaram a ser estudados
por Kal ecki depoi s da publ i cao da Teoria da Dinmica Econmica.
Portanto, para o l ei tor i nteressado na evol uo das i di as do autor a
respei to desses temas, rel aci onamos, mai s adi ante, os trabal hos que
precederam e sucederam o referi do l i vro.
De que trata a Teoria da Dinmica Econmica? Embora seu sub-
t tul o seja Ensaio Sobre as Mudanas Cclicas e a Longo Prazo da
Economia Capitalista, o l i vro abrange tambm o probl ema da deter-
mi nao do n vel da renda (ou da produo) a curto prazo.
As economi as capi tal i stas em geral se desenvol vem dentro de
um padro c cl i co: ou seja, el as se expandem, mas com fl utuaes pe-
ri di cas. Assi m, a produo ao l ongo do tempo pode ser representada
como um movi mento ondul atri o, como a curva C na Fi gura 1. Mas,
apesar das fl utuaes, a produo conti nua a crescer; i sto , o movi -
mento ondul atri o se d em torno de uma tendnci a crescente, expressa
pel a reta T na Fi gura 1. Nesse comportamento das economi as capi ta-
l i stas, poss vel separar trs ti pos de questes:
1) por que, num determi nado ano, a renda ati ngi u um certo n vel ,
OS ECONOMISTAS
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Smi th. Londres, 1973. p. 221): Quanto a Kal ecki (...) sua obra podi a, real mente, ser con-
si derada uma formal i zao do probl ema da real i zao; e, exceto por sua apresentao
ri gi damente formal e matemti ca, os marxi stas podi am senti r-se num mundo fami l i ar.
12 Essays in the Theory of Economic Fluctuations. Londres, Al l en & Unwi n, 1939; Studies in
Economic Dynamics. Londres, Al l en & Unwi n, 1943; Theory of Economic Dynamics. Londres,
Al l en & Unwi n, 1954.
e no outro n vel qual quer? Ou, por exempl o, para usar a Fi gura 1,
por que, no ano t
i
, a renda al canou o n vel R
i
?;
2) por que a renda osci l a ao l ongo do tempo? Ou, por que a renda
apresenta o movi mento descri to pel a curva C?;
3) por que a r enda cr esce? Ou, como expl i car a tendnci a
cr escente T?
cl aro que essas trs questes esto estrei tamente rel aci onadas.
Mai s do que i sso; a l ongo prazo trata-se de um ni co probl ema: como
expl i car o comportamento da produo no decorrer do tempo? A expl i -
cao geral para essa pergunta responderi a si mul taneamente as trs
referi das questes: a tendnci a crescente da produo, seu movi mento
c cl i co e o n vel ati ngi do em cada ano, tendo em vi sta que, ao l ongo
do tempo, o comportamento da produo nada mai s do que uma
sucesso de produes anuai s. Metodol ogi camente, contudo, poss vel
separar o probl ema geral nas trs questes espec fi cas, e i sso o que
tem si do fei to na Ci nci a Econmi ca. A pri mei ra questo usual mente
conheci da como determi nao do n vel da renda (ou, em termos mai s
gerai s, da ati vi dade econmi ca) e consti tui um probl ema de estti ca
econmi ca, poi s no envol ve mudanas ao l ongo do tempo: trata-se
de expl i car o n vel da renda num ni co momento (i sto , num ano).
As duas outras questes so de di nmi ca econmi ca: em ambas o
objeto de estudo so exatamente as vari aes do n vel de renda ao
l ongo do tempo. Mas essas duas questes se di ferenci am pel o fato de
que o objeto de estudo, em uma del as, so as mudanas c cl i cas e, na
outra, o cresci mento da renda.
Essas duas questes de di nmi ca econmi ca tm si do estudadas
separadamente. A anl i se dos ci cl os e a do cresci mento econmi co ra-
ramente so i ntegradas numa ni ca teori a. El as chegam mesmo a cons-
ti tui r doi s cap tul os em separado da Ci nci a Econmi ca. Sua no-i n-
tegrao se deve a duas razes bsi cas. A pri mei ra decorre de i njunes
hi stri cas e mesmo do modi smo. Assi m, por exempl o, durante e at
KALECKI
15
mui tos anos depoi s da grande cri se econmi ca de 1929/33, surgi u uma
vasta l i teratura sobre os ci cl os; depoi s, quando as economi as capi tal i stas
entraram num ri tmo de fi rme expanso, a tni ca se desl ocou para a
teori a de cresci mento (nessa poca, a el aborao de model os de cres-
ci mento econmi co vi rou moda, e al guns autores chegaram a fal ar do
fi m dos ci cl os); na dcada de 1970, quando as economi as capi tal i stas
vol taram a apresentar acentuadas fl utuaes, as teori as dos ci cl os foram
ressusci tadas.
A segunda razo est na di fi cul dade de i ntegrar consi stentemente
numa ni ca formul ao teri ca o probl ema dos ci cl os e o do cresci mento.
Essa di fi cul dade se torna mai or quando, como no caso de Kal ecki , a
expl i cao teri ca apresentada sob a forma de um model o matemti co.
O objeti vo da Teoria da Dinmica Econmica o de expl i car
como, nas economi as capi tal i stas, sendo dadas suas condi es prpri as
de produo, a renda naci onal e cada um de seus componentes (l ucros
e sal ri os, pel o ngul o da renda, e consumo e i nvesti mento, pel o pri sma
da despesa) so determi nados.
Determinao de Lucros, Salrios e Renda Nacional. De acordo
com Kal ecki , o vol ume total de l ucros num dado ano determi nado
pel o i nvesti mento, consumo dos capi tal i stas, dfi ci t oramentri o do
Governo e sal do de exportaes (ver cap tul o 3). Se, para si mpl i fi car,
excl u mos estas duas l ti mas grandezas, temos: l ucros = i nvesti mentos
+ consumo dos capi tal i stas. Ou seja, como j havi a si do i ndi cado por
Marx, os l ucros real i zados pel os capi tal i stas como um todo so tanto
mai ores quanto mai s el es i nvestem e consomem.
De que depende, por sua vez, o vol ume total de sal ri os? Se a
taxa de sal ri o (i sto , o sal ri o por trabal hador) no se al tera, ento,
quanto mai or a produo, mai or o emprego de fora de trabal ho e,
portanto, mai or o montante de sal ri os; l ogo, este l ti mo depende da
produo. Esta pode ser di vi di da em trs setores: o setor I produz bens
de i nvesti mento, o I I produz bens de consumo para os capi tal i stas, e
o I I I produz bens de consumo para os trabal hadores. A produo deste
l ti mo setor vai depender do montante de sal ri os; supondo-se que os
trabal hadores no poupam, ento, quanto mai or esse montante, mai or
a compra e, assi m, a produo de bens do setor I I I . Se o vol ume de
sal ri os depende da produo, mas, por outro l ado, a produo do setor
I I I depende daquel e, i sso si gni fi ca que el e determi nado pel a produo
dos setores I e I I : o aumento da produo nesses doi s setores i mpl i ca
o cresci mento de seu vol ume de emprego e de sal ri os; esse acrsci mo
de sal ri os, por seu turno, vai provocar o aumento da produo, do
emprego e do montante de sal ri os no setor I I I . Assi m, o vol ume total
de sal ri os determi nado tambm pel o i nvesti mento e consumo dos
capi tal i stas.
OS ECONOMISTAS
16
Se essas duas grandezas determi nam tanto os l ucros como os
sal ri os, e sendo a renda naci onal i gual soma de l ucros e sal ri os,
ento el as tambm determi nam a renda naci onal . Mas, preci so ob-
servar, essa concl uso s vl i da se supomos que a di stri bui o da
renda entre sal ri os e l ucros no se al tera. Para sermos mai s exatos:
o montante de sal ri os e a renda naci onal dependem no apenas do
i nvesti mento e consumo dos capi tal i stas, mas tambm da reparti o
da renda entre sal ri os e l ucros na economi a como um todo.
Consi deremos um aumento no i nvesti mento e no consumo dos
capi tal i stas, i sto , na produo dos setores I e I I . Os l ucros tero um
i gual acrsci mo. Mas o aumento no montante de sal ri os vai depender
da di stri bui o da renda nos trs setores. Se, ao crescer a produo
dos setores I e I I , a reparti o da renda no se al terar, ento o montante
de sal ri os crescer na mesma proporo dos l ucros; se a reparti o
se modi fi car em benef ci o destes l ti mos, ento o vol ume de sal ri os
crescer menos. Enfi m, o montante de sal ri os depende no s do i n-
vesti mento e do consumo dos capi tal i stas, mas tambm da reparti o
da renda. O mesmo acontece com a renda naci onal .
Distribuio de Renda. Constatada a i mportnci a da di stri bui o
da renda na determi nao do produto naci onal , cabe expl i car a prpri a
di stri bui o. com a anl i se desse probl ema que Kal ecki i ni ci a seu
l i vro. Na economi a como um todo, a reparti o da renda consti tui a
mdi a ponderada da reparti o nos di ferentes ramos produti vos. E,
em cada ramo, a di stri bui o funo de doi s fatores: 1) o grau de
monopl i o e 2) a rel ao entre o custo dos i nsumos materi ai s e os
sal ri os. Quanto mai or o grau de monopl i o, mai or o preo (e, dentro
del e, o l ucro) que uma i ndstri a pode cobrar por sua mercadori a em
rel ao ao custo de sua produo (onde se i ncl uem o custo dos i nsumos
e os sal ri os); l ogo, mai ores so os l ucros em rel ao aos sal ri os, i sto
, mai or a parti ci pao dos l ucros na renda gerada. Em segundo
l ugar, quanto mai or o custo dos i nsumos em rel ao aos sal ri os, e
como os l ucros so auferi dos sobre a soma de i nsumos e sal ri os, ento
mai ores so os l ucros em rel ao aos sal ri os (ver cap tul o 2).
Formao de Preos. O ponto fundamental dessa expl i cao da
di stri bui o da renda o probl ema do grau de monopl i o, o qual i mpl i ca
toda uma teori a da formao dos preos. Por i sso mesmo que Kal ecki ,
antes de formul ar aquel a expl i cao, trata de estabel ecer sua teori a
da formao de preos (ver cap tul o 1).
Em seus pri mei ros trabal hos de Economi a, de 1928 a 1932, Ka-
l ecki estudou mui tos casos reai s de produo e comerci al i zao de mer-
cadori as e pde observar a ao monopol i sta das empresas sobre os
mercados. Por i sso, el e jamai s acei tou a teori a neocl ssi ca dos preos,
apoi ada no pri nc pi o da concorrnci a perfei ta, e vi u-se obri gado a for-
KALECKI
17
mul ar sua prpri a teori a, no que foi i nfl uenci ado pel as obras pi onei ras
de Sraffa, Chamberl i n e Joan Robi nson sobre o tema.
13
Sua teori a
a segui nte: excetuando a agri cul tura (onde os produtos so pouco di -
ferenci ados e, a curto prazo, a oferta r gi da, e onde, portanto, os
preos so determi nados pel a demanda), nos demai s setores exi ste re-
serva de capaci dade produti va, e as empresas seja pel a concentrao
i ndustri al ou seja pel a propaganda, di ferenci ao real ou fi ct ci a de
suas mercadori as etc. detm poder sobre seus mercados para fi xarem
os preos de seus produtos. Para i sso, cada empresa toma por base
seu custo mdi o de produo (i nsumos e sal ri os) e acrescenta sua
margem de l ucro, l evando em conta o preo mdi o das outras fi rmas.
Quanto mai or o dom ni o sobre o mercado i sto , o grau de monopl i o
por parte de uma empresa, mai or ser o preo por el a fi xado para seu
produto em rel ao a seu custo mdi o e, portanto, mai or ser seu l ucro.
A concepo de Kal ecki sobre o processo de formao dos preos
foi publ i cada pel a pri mei ra vez em 1938 e a parti r da , em sucessi vos
trabal hos, foi sendo apri morada. Mas at hoje conti nua sendo um dos
pontos mai s di scuti dos de toda sua obra sobre as economi as capi tal i stas
e nem poderi a dei xar de ser assi m, vi sto contrari ar frontal mente a
teori a neocl ssi ca dos preos, que o mi to mai s sagrado dessa corrente
do pensamento econmi co, domi nante no mundo oci dental . De qual quer
modo, acei tando-a ou no, no todo ou em parte, um fato tem de ser
reconheci do: ao rel aci onar estrei tamente a determi nao do produto
naci onal com a di stri bui o de renda e com o processo de formao
dos preos, Kal ecki consegui u i ntegrar numa s teori a trs probl emas
que na Ci nci a Econmi ca or todoxa so usual mente tr atados em
separ ado (haja vi sta a tr adi ci onal separ ao da Macr oeconomi a e
da Mi cr oeconomi a).
I mportncia Fundamental do I nvestimento. Podemos vol tar agora
ao probl ema da determi nao do n vel da ati vi dade econmi ca. J di s-
semos que os l ucros dos capi tal i stas como um todo num ano qual quer
so formados pel os gastos dos prpri os capi tal i stas em i nvesti mento e
consumo nesse mesmo ano. Al m di sso, sendo dada a di stri bui o da
renda entre l ucros e sal ri os, aquel as duas grandezas determi nam tam-
bm o montante de sal ri os e o produto naci onal . Assi m, o i nvesti mento
e o consumo dos capi tal i stas (juntamente com o dfi ci t oramentri o
do Governo e o sal do de exportaes, que temos omi ti do para si mpl i fi car
a exposi o) consti tuem as vari vei s fundamentai s na determi nao
do n vel da ati vi dade econmi ca.
Todavi a, como mostra Kal ecki no cap tul o 4, tambm o consumo
OS ECONOMISTAS
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13 SRAFFA, Pi ero. The Laws of Returns under Competi ti ve Condi ti ons. I n: Economic J ournal.
Dezembro de 1926; CHAMBERLI N, E. H. The Theory of Monopolistic Competition. 1932;
ROBI NSON, Joan. Economics of I mperfect Competition. 1933.
dos capi tal i stas num ano qual quer depende dos i nvesti mentos efetuados
em anos anteri ores. Logo, consi derando a questo de modo di nmi co,
i sto , ao l ongo do tempo, a vari vel real mente estratgi ca o i nves-
ti mento. essa vari vel que determi na o n vel da renda naci onal num
dado ano e suas vari aes (ci cl os e cresci mento) no decorrer do tempo.
As rel aes entre a renda naci onal (tanto seu n vel como sua vari ao)
e o i nvesti mento so exami nadas no cap tul o 5.
Taxas de J uros. Estabel eci do o papel estratgi co do i nvesti mento,
cabe encontrar seus determi nantes. Antes, porm, de entrar nesse as-
sunto, Kal ecki faz uma parada para anal i sar as taxas de juros de curto
prazo (cap tul o 6) e de l ongo prazo (cap tul o 7). Do modo como se
encontram, sem mai ores expl i caes acerca de suas l i gaes com o
tema central (a no ser na l ti ma pgi na do cap tul o 7), esses doi s
cap tul os parecem estar mei o perdi dos no l i vro. Mas no esto. De
acordo com mui tos autores (tanto cl ssi cos como neocl ssi cos, e tambm
Schumpeter e Keynes, embora baseados em supostos di ferentes), a
taxa de juros assume grande i mportnci a na determi nao do i nves-
ti mento: este vari ari a em senti do contrri o ao da taxa de juros. O que
Kal ecki se prope nesses doi s cap tul os refutar essa concepo. Para
i sso, antes de tudo, el e separa as taxas de juros de curto prazo e as
de l ongo prazo (o que raramente fei to pel os outros autores); e i sso
deve ser fei to porque os emprsti mos para i nvesti mentos so efetuados
a taxas de l ongo prazo. A concl uso de Kal ecki a segui nte: as taxas
de curto prazo apresentam grandes osci l aes, mas as de l ongo prazo
(as que efeti vamente i mportam no probl ema em pauta) permanecem
r el ati vamente estvei s dur ante per odos de tempo r azoavel mente
l ongos (por exempl o, no decor r er de todo um ci cl o econmi co de oi to
a dez anos) e, por tanto, tm mui to pouca i nfl unci a no pr ocesso de
i nvesti mento.
Capital Empresarial como Limite do I nvestimento. Mui tas teori as
tratam o i nvesti mento como se este fosse acess vel a qual quer i ndi v duo
di sposto a arri scar-se num empreendi mento produti vo, o que caracte-
ri zari a, nas pal avras de Kal ecki , um estado de democraci a econmi ca
onde qual quer pessoa dotada de habi l i dade empresari al pode obter
capi tal para i ni ci ar um negci o. A real i dade, contudo, no esta. A
quase total i dade dos i nvesti mentos efetuada por pessoas (f si cas ou
jur di cas) que j so propri etri as de capi tal . Logo, ao tratar dos de-
termi nantes do i nvesti mento, preci so l evar em conta esse fato, como
o faz Kal ecki (ver cap tul o 8).
A propri edade de capi tal por parte de uma empresa o capi tal
empresari al que l i mi ta o montante de i nvesti mento que a empresa
pode efetuar. E i sso por doi s moti vos: 1) quanto mai or for seu capi tal
prpri o, a empresa ter mai or acesso ao mercado de crdi to, i sto ,
KALECKI
19
poder obter mai ores emprsti mos para i nvesti mento; 2) dado o grau
de ri sco assumi do pel a empresa, o montante de emprsti mos que el a
pode tomar para i nvesti mento vai depender de seu capi tal prpri o.
Trata-se, nesse segundo caso, da apl i cao daqui l o que Kal ecki deno-
mi nou (em estudo anteri or) de pri nc pi o do ri sco crescente: ao tomar
emprsti mos para i nvesti mento, o ri sco assumi do pel a empresa, em
caso de fracasso, ser tanto mai or quanto mai or for o val or dos em-
prsti mos em rel ao ao val or de seu capi tal prpri o. Assi m, com um
mesmo grau de ri sco, as empresas mai ores podem recorrer a mai s
emprsti mos do que as empresas menores.
Determinantes do I nvestimento. Dei xemos de l ado a acumul a-
o de estoques que, par a Kal ecki , pode ser consi der ada uma funo
da var i ao do vol ume de pr oduo. Assi m, o i nvesti mento se r efer e
apenas acumul ao de capi tal fi xo. Seu montante, num dado mo-
mento, depende de tr s fator es : a di sponi bi l i dade de r ecur sos fi -
nancei r os pr pr i os, a var i ao nos l ucr os e a var i ao no estoque
de capi tal fi xo. Al m dessas tr s var i vei s, na equao dos deter -
mi nantes do i nvesti mento i ncl u do um outr o fator , consi der ado
r el ati vamente constante ao l ongo do tempo; assi m, i ndependente-
mente das tr s var i vei s, haver i a sempr e um cer to montante de
i nvesti mento decor r ente desse fator , o qual r efl eti r i a a soma de ou-
tr as di ver sas i nfl unci as pr i nci pal mente das i novaes tecnol -
gi cas sobr e o pr ocesso de i nvesti mento.
Os referi dos recursos fi nancei ros so consti tu dos pel a poupana
bruta das empresas (i sto , os l ucros brutos no di stri bu dos) e pel a
poupana pessoal dos propri etri os que control am as empresas. Esses
so os recursos de que el as di spem para i nvesti mento sem preci sarem
recorrer ao mercado de capi tai s. Quanto mai or o vol ume desses recur-
sos, mai or deve ser o montante do i nvesti mento; pri mei ro, porque as
empresas no podem dei x-l os si mpl esmente oci osos e, portanto, ten-
dem a convert-l os em i nvesti mento; segundo, porque el es aumentam
o capi tal prpri o das empresas (de que fal amos antes), e, assi m, am-
pl i am o acesso ao mercado de capi tai s.
O i nvesti mento efetuado pel as empresas num dado momento pode
ser menor, i gual ou mai or do que o vol ume de seus recursos fi nancei ros
prpri os, dependendo da atuao dos outros doi s fatores no momento
anteri or: a el evao dos l ucros i nfl uenci a posi ti vamente, mas o aumento
do estoque de capi tal fi xo tem uma i nfl unci a negati va. A si mpl es
expanso dos l ucros no basta para justi fi car o i nvesti mento; se, no
momento anteri or, as empresas ti nham capaci dade oci osa mas, apesar
di sso, o estoque de capi tal cresceu, ento no momento presente el as
no preci sam i nvesti r apenas porque a produo e, com esta, o vol ume
de l ucros aumentaram: no momento presente el as podem conti nuar a
produzi r mai s, sem ampl i ar seu capi tal fi xo (i sto , sem i nvesti r), si m-
OS ECONOMISTAS
20
pl esmente aprovei tando-se da capaci dade oci osa exi stente. Em suma,
preci so l evar em conta a vari ao tanto do l ucro como do estoque de
capi tal fi xo.
Essa teori a apresenta di versos pontos fracos, entre os quai s doi s
merecem destaque: 1) a i nfl unci a do progresso tcni co no ressal tada,
permanecendo embuti da numa constante adi ci onada equao dos de-
termi nantes do i nvesti mento; 2) no se expl i ca por que os capi tal i stas
conti nuam a i nvesti r (a ampl i ar seu capi tal fi xo) apesar da exi stnci a
de consi dervel margem de capaci dade produti va oci osa. Kal ecki est
ci ente das defi ci nci as de sua teori a, e por i sso mesmo conti nuou a
estudar o probl ema. Poucos anos antes de sua morte, publ i cou um
trabal ho onde apresentou uma nova expl i cao dos determi nantes do
i nvesti mento, el i mi nando aquel es doi s pontos fracos. De acordo com
essa expl i cao, o est mul o ao i nvesti mento decorre da concorrnci a
entre os capi tal i stas: um capi tal i sta l evado a i ntroduzi r i novaes
tecnol gi cas e, portanto, a i nvesti r (vi sto que as i novaes esto em-
buti das nos novos equi pamentos de capi tal ), apesar da exi stnci a de
capaci dade oci osa, para captar l ucros auferi dos por seus concorrentes
(ver o ensai o Tendnci a e Ci cl o Econmi co em Crescimento e Ciclo
das Economias Capitalistas).
Ciclos e Crescimento. As duas l ti mas partes da Teoria da Di-
nmica Econmica tratam separadamente dos ci cl os (cap tul o 11 a 13)
e do cresci mento (cap tul os 14 e 15). O probl ema dos ci cl os, rel aci onado
ao dos determi nantes do i nvesti mento, foi o que mai s exi gi u o esforo
i ntel ectual de Kal ecki em toda sua vi da. El e publ i cou um grande n-
mero de trabal hos sobre o tema (rel aci onados mai s adi ante), tendo
el aborado di versos model os dos ci cl os. Seu l ti mo model o est no ensai o
Tendnci a e Ci cl o Econmi co aci ma ci tado; seu penl ti mo model o
o que est i ncl u do na Teoria da Dinmica Econmica.
Ao fazer e refazer seus model os, a preocupao de Kal ecki era
a de encontrar uma expl i cao dos ci cl os que fosse a mai s real i sta
poss vel . Assi m, seus pri mei ros model os adotavam a hi ptese dos ci cl os
puros, ou seja, ci cl os desprovi dos de tendnci a, como se as fl utuaes
da produo se dessem ao l ongo de uma l i nha hori zontal (por exempl o,
na Fi gura 1 a reta T seri a hori zontal e no ascendente). J em seu
l i vro Studies in Economic Dynamics (1943), Kal ecki l eva em conta a
tendnci a, e essa nova forma de abordagem foi apri morada na Teoria
da Dinmica Econmica e em um arti go posteri or, mas Kal ecki con-
ti nuou i nsati sfei to por no ter i ntegrado o ci cl o e o cresci mento eco-
nmi co num ni co model o. Por i sso mesmo, el e vol tou a apresentar
uma nova formul ao, no j ci tado ensai o Tendnci a e Ci cl o Econmi co
(1968), onde adverti u: Eu mesmo abordei esse probl ema em mi nha
Teoria da Dinmica Econmica e em mi nhas Observaes sobre a
Teori a do Cresci mento de um modo que agora no consi dero i ntei ra-
KALECKI
21
mente sati sfatr i o: comecei desenvol vendo uma teor i a do ci cl o eco-
nmi co pur o numa economi a estaci onr i a e depoi s modi fi quei as
r especti vas equaes par a i ntr oduzi r a tendnci a. Com essa sepa-
r ao das i nfl unci as de cur to e l ongo pr azos, dei xei de l evar em
conta cer tas r eper cusses do pr ogr esso tcni co que afetam o pr ocesso
di nmi co como um todo. Tentar ei agor a no di vi di r mi nha anl i se
nessas duas etapas.
14
Ou seja, na Teoria da Dinmica Econmica, da equao dos de-
termi nantes do i nvesti mento (da qual constam os trs fatores antes
menci onados: a poupana i nterna bruta das empresas, o aumento dos
l ucros e o aumento do estoque de capi tal fi xo), seu autor deri va a
equao do ci cl o econmi co; todavi a, para obter a tendnci a, el e obri -
gado a i ntroduzi r de fora um novo fator: as i novaes tecnol gi cas.
J no referi do ensai o, o progresso tcni co passa a ser o pri nci pal de-
termi nante do i nvesti mento, e da que Kal ecki obtm tanto a equao
do ci cl o como a da tendnci a.
Apesar de Kal ecki ter formul ado di versos model os de ci cl os, seu
pri nc pi o bsi co sempre o mesmo. A vari vel estratgi ca na expl i cao
do n vel da ati vi dade econmi ca, seja num ano ou seja ao l ongo do
tempo, o i nvesti mento. essa vari vel que, atravs do seu efei to
mul ti pl i cador, determi na o vol ume geral dos gastos (i sto , da demanda
efeti va) e, assi m, a renda naci onal num dado ano. essa vari vel que,
adi ci onada ao exi stente estoque de capi tal , ampl i a a capaci dade pro-
duti va e permi te o cresci mento econmi co de l ongo prazo. Por fi m,
essa vari vel que, com suas osci l aes, gera os ci cl os econmi cos. E
suas osci l aes decorrem do carter sui generis do i nvesti mento; como
escreveu Kal ecki em 1939. Vemos que a pergunta Que causa as cri ses
peri di cas? poderi a ser respondi da brevemente: o fato de que o i n-
vesti mento no apenas produzi do mas tambm produtor. O i nves-
ti mento consi derado como despesa a fonte de prosperi dade, e cada
aumento del e mel hora os negci os e esti mul a uma posteri or el evao
do i nvesti mento. Mas, ao mesmo tempo, cada i nvesti mento uma adi o
ao equi pamento de capi tal , e desde l ogo compete com a gerao mai s
vel ha desse equi pamento. A tragdi a do i nvesti mento que el e causa
cri se porque ti l . Sem dvi da, mui tas pessoas consi deraro paradoxal
essa teori a. Mas no a teori a que paradoxal , e si m seu objeto: a
economi a capi tal i sta.
15
5) Trabalhos Relacionados com a Teoria da
Dinmica Econmica
Como di ssemos anteri ormente, Kal ecki publ i cou, antes e depoi s
OS ECONOMISTAS
22
14 KALECKI . Crescimento e Ciclo das Economias Capitalistas. p. 105 e 106.
15 KALECKI . Essays in the Theory of Economic Fluctuations. p. 148 e 149.
de sua Teoria da Dinmica Econmica, mui tos trabal hos que tratam
dos mesmos temas conti dos neste l i vro, e a l ei tura de al guns del es
pode ajudar consi deravel mente no entendi mento do l i vro.
16
1. Grau de Monoplio e Distribuio da Renda
Trabal hos anteri ores Teoria da Dinmica Econmica, por ordem
cronol gi ca:
1.1. The Determi nants of Di stri buti on of the Nati onal I ncome. I n:
Econometrica. Abri l de 1938. p. 97-112;
1.2. The Di stri buti on of the Nati onal I ncome. Cap tul o dos Essays;
1.3. Money and Real Wages. Cap tul o dos Essays. Em portugus,
Sal ri os Nomi nai s e Reai s. I n: Kalecki;
1.4. Place Nominalne e Realne (Varsvi a, 1939), cujo cap tul o teri co,
sob o t tul o de Sal ri os Nomi nai s e Reai s, se encontra em Cres-
cimento e Ciclo;
1.5. The Suppl y Curve of an I ndustry under I mperfect Competi ti on.
I n: Review of Economic Studies. Feverei ro de 1940. p. 91-112;
1.6. The Theory of Long-Run Di stri buti on of the Producti on of I ndus-
try. I n: Oxford Economic Papers. Junho de 1941. p. 31-41;
Trabal ho posteri or:
1.7. Cl ass Struggl e and the Di stri buti on of Nati onal I ncome. I n: Ky-
klos. n 1, 1971. p. 1-9. Em portugus: Luta de Cl asse e Di stri -
bui o da Renda Naci onal . I n: Crescimento e Ciclo.
2. Determinantes dos Lucros e da Renda Nacional
Trabal hos anteri ores Teoria da Dinmica Econmica:
2.1. O Handl u Zagrani cznym i eksporci e wewnetrznym. I n: Ekono-
KALECKI
23
16 Em nossa rel ao desses trabal hos, os t tul os dos l i vros Essays in the Theory of Economic
Fluctuations, Studies in Economic Dynamics e Crescimento e Ciclo das Economias Capita-
listas, j ci tados, sero resumi dos para Essays, Studies e Crescimento e Ciclo, respecti va-
mente. O vol ume referente a Kal ecki na Col eo Grandes Ci enti stas Soci ai s da Edi tora
ti ca, tambm j menci onado, ser i ndi cado como Kalecki.
mista. n 3 de 1933. p. 27-35. Em portugus: Comrci o I nterna-
ci onal e Exportaes I nternas. I n: Crescimento e Ciclo;
2.2. I nvestment and I ncome. Cap tul o dos Essays;
2.3. A Theory of Profi ts. I n: Economic J ournal. Junho-setembro de
1942. p. 258-267.
Posteri or:
2.4. The Marxi an Equati ons of Reproducti on and Modern Economi cs.
I n: Social Sciences I nformation, n 6, 1968. p. 73-79. Em portu-
gus: As Equaes Marxi stas de Reproduo e a Economi a Mo-
derna. I n: Crescimento e Ciclo.
3. Taxas de J uros
3.1. The Long-Term Rate of I nterest. Cap tul o dos Essays;

3.2. The Short-Term Rate and the Long-Term Rate. I n: Oxford Eco-
nomic Papers. Setembro de 1940. p. 15-22.
4. Determinantes do I nvestimento
Os estudos sobre os determi nantes do i nvesti mento fazem parte
dos trabal hos sobre os ci cl os econmi cos (abai xo rel aci onados), com
uma exceo:
4.1. The Pri nci pl e of I ncreasi ng Ri sk. I n: Economica. Novembro de
1937. p. 440-447; e uma nova verso nos Essays.
5. Ciclo e Crescimento Econmico
Estudos anteri ores Teoria da Dinmica Econmica:
5.1. Prba-Teorii Koniunktury. Var svi a, 1933. A par te ter i ca desse
pequeno l i vr o foi poster i or mente publ i cada em separ ado. Sua
tr aduo, Esboo de uma Teor i a do Ci cl o Econmi co, se en-
contr a em Crescimento e Ciclo. Duas ver ses dessa par te ter i ca
for am publ i cadas, uma em fr ancs e outr a em i ngl s: Essai
dune Thor i e du Mouvement Cycl i que des Affai r es . (I n: Revue
dconomie Politique. n 2, 1935. p. 285-305); e A Macr ody-
nami c Theor y of Busi ness Cycl es. I n: Econometrica. n 3. 1935.
p. 327-344;
5.2. I stota Propawy Koni unktural nej. I n: Polska Gospodarcza. n 43,
1935. p. 1320-1324. Em portugus: O Mecani smo da Recuperao
Econmi ca. I n: Crescimento e Ciclo e tambm em Kalecki;
OS ECONOMISTAS
24
5.3. A Theory of the Busi ness Cycl es. I n: Review of Economic Studies.
Feverei ro de 1937. p. 77-97;
5.4. A Theory of the Busi ness Cycl e. Cap tul o dos Essays e que cor-
responde a uma edi o modi fi cada do trabal ho anteri or;
5.5. Busi ness Cycl e and Trend. Segunda parte dos Studies;
5.6. A New Approach to the Probl em of Busi ness Cycl es. I n: Review
of Economic Studies. n 2, 1949. p. 57-64.
Trabal hos posteri ores:
5.7. Observati ons on the Theory of Growth. I n: Economic J ournal.
Maro de 1962. p. 134-153;
5.8. Trend and Busi ness Cycl es Reconsi dered. I n: Economic J ournal.
Junho de 1968. p. 263-276. Em portugus: Tendnci a e Ci cl o
Econmi co. I n: Crescimento e Ciclo;
5.9. Theori es of Growth i n Di fferent Soci al Systems. I n: Scientia.
Mai o-junho de 1970. p. 311-316. Em portugus: Teori as do Cres-
ci mento em Di ferentes Si stemas Soci ai s. I n: Crescimento e Ciclo.
Fi nal mente, um outro trabal ho tambm deve ser menci onado,
por apresentar uma abordagem i ntei ramente di versa das anteri ores.
Nesse trabal ho, publ i cado em 1943, Kal ecki prev o carter pol ti co
que os ci cl os econmi cos teri am depoi s da Segunda Guerra Mundi al :
5.10. Pol i ti cal Aspects of Ful l Empl oyment. I n: Political Quarterly.
n 4, 1943. p. 322-331. Em portugus: Os Aspectos Pol ti cos do
Pl eno Emprego. I n: Crescimento e Ciclo.
Jorge Mi gl i ol i
J orge Miglioli, nasci do em 1935,
l i cenci ado em Ci nci as Soci ai s pel a
Uni versi dade Federal do Ri o de Ja-
nei ro, doutor em Ci nci as Econmi -
cas pel a Escol a Central de Pl ani fi -
cao e Estat sti ca de Varsvi a (Po-
l ni a) e l i vre-docente em Economi a
pel a Uni versi dade Estadual de Cam-
pi nas, onde Professor ti tul ar do De-
partamento de Economi a e Pl aneja-
KALECKI
25
mento Econmi co. Publ i cou os se-
gui ntes l i vros: Tcnicas Quantitati-
vas de Planejamento (1976); Acumu-
lao de Capital e Demanda Efetiva
(1981); I ntroduo ao Planejamento
Econmico (1982). Al m de ter edi -
tado: Mi chal Kal ecki , Crescimento e
Ciclo das Economias Capitalistas
(1977); Kalecki (Grandes Ci enti stas
Soci ai s, 1980).
OS ECONOMISTAS
26
MICHAL KALECKI
TEORIA DA DINMICA ECONMICA
*
ENSAIO SOBRE AS MUDANAS CCLICAS E A
LONGO PRAZO DA ECONOMIA CAPITALISTA
Traduo de Paul o de Al mei da
* Traduzi do do ori gi nal i ngl s: Theory of Economic Dynamics An Essay on Ciclical and
Long-Run Changes in Capitalist Economy. 2 ed. revi sta. Londres. George Al l en & Unwi n,
1965.
PREFCIO
Este l i vro est sendo publ i cado em l ugar de uma segunda edi o
de meus Essays in the Theory of Economic Fluctuations (Ensaios sobre
a Teoria das Flutuaes Econmicas) e de meus Studies in Economic
Dynamics (Estudos de Dinmica Econmica). Trata-se, contudo, de um
l i vro essenci al mente novo. Apesar de cobri r a mesma rea que foi objeto
dos doi s l i vros anteri ores e de as i di as bsi cas no terem sofri do
mui tas modi fi caes, a apresentao e mesmo a argumentao passa-
ram por al teraes substanci ai s. Ademai s, em al guns casos, pri nci pal -
mente nos cap tul os 13 e 14, foram i ncorporados novos el ementos. Tam-
bm o escopo das i l ustraes de carter estat sti co foi bastante am-
pl i ado, tendo si do uti l i zados novos materi ai s estat sti cos a que se teve
acesso posteri ormente publ i cao de mi nhas obras anteri ores.
Convm tambm sal i entar que nas anl i ses estat sti cas foi em-
pregado o mtodo dos m ni mos quadrados. Esse procedi mento pode
parecer al go grossei ro l uz dos desenvol vi mentos mai s recentes das
tcni cas estat sti cas. Deve-se observar, contudo, que o propsi to da
anl i se estat sti ca aqui encetada mostrar a pl ausi bi l i dade das rel aes
entre vari vei s econmi cas a que se chegou teori camente e no obter
os coefi ci entes mai s provvei s dessas rel aes. Espera-se que as pre-
caues tomadas na apl i cao de nosso i nstrumental estat sti co si mpl es
(pri nci pal mente na anl i se dos determi nantes do i nvesti mento) tenham
si do adequadas para obter uma pri mei ra aproxi mao que si rva para
fi ns i l ustrati vos.
Faz-se aqui uso freqente de frmul as, mas, a par di sso, foi rea-
l i zado um esforo em al guns casos mesmo em detri mento da preci so
no senti do de se apl i car apenas a matemti ca el ementar.
Sou mui to obri gado Sra. Ti ng Kuan Shu-Chuang e ao Sr. Chang
Tse-Chun por suas val i osas sugestes com rel ao ao mel horamento
da apresentao do l i vro e por sua ajuda nas pesqui sas estat sti cas.
M. Kal ecki
Feverei ro de 1952
29
PARTE PRIMEIRA
GRAU DE MONOPOLIZAO E
DISTRIBUIO DA RENDA
1
Custo e Preos
Preos determinados pelo custo e preos
determinados pela demanda
As al teraes de preos a curto prazo podem ser cl assi fi cadas
em doi s grupos pri nci pai s: as que so determi nadas pri nci pal mente
por modi fi caes do custo da produo e as que so determi nadas pri n-
ci pal mente por modi fi caes da demanda. De modo geral , as al teraes
de preo dos produtos acabados so determi nadas pel o custo, enquanto
as al teraes de preo das matri as-pri mas, i ncl usi ve produtos al i men-
t ci os pri mri os, so determi nadas pel a demanda. Cl aro est que o
preo dos produtos acabados afetado por quai squer mudanas de-
termi nadas pel a demanda ocorri das nos preos das matri as-pri mas,
mas atravs dos custos que essa i nfl unci a transmi ti da.
evi dente que cada um desses doi s ti pos de formao de preos
surge de condi es di ferentes de oferta. A produo de bens acabados
el sti ca devi do exi stnci a de reservas de capaci dade produti va. Quando
a demanda aumenta, o acrsci mo atendi do pri nci pal mente por uma
el evao do vol ume de produo, enquanto os preos tendem a permanecer
estvei s. As al teraes de preos que porventura se veri fi carem resul taro
pri nci pal mente de modi fi caes do custo de produo.
J quanto s matri as-pri mas, a si tuao di ferente. necessri o
um per odo de tempo rel ati vamente grande para se consegui r um au-
mento da oferta de produtos agr col as. O mesmo se pode di zer com
rel ao mi nerao, embora a coi sa aqui se d em grau menor. Man-
tendo-se a oferta i nel sti ca durante um per odo de tempo curto, uma
el evao da procura moti va uma di mi nui o dos estoques e, conse-
qentemente, um aumento dos preos. O movi mento i ni ci al dos preos
pode ser i ntensi fi cado pel a i ncl uso de um el emento especul ati vo. As
mercadori as em questo normal mente so padroni zadas e se acham
33
sujei tas a cotao na bol sa de mercadori as. Um aumento pri mri o na
procura, moti vando uma el evao dos preos, faz-se freqentemente
acompanhar por uma procura secundri a de carter especul ati vo. I sso
torna ai nda mai s di f ci l , a curto prazo, que a produo se equi l i bre
com a demanda.
Este cap tul o tratar pri nci pal mente do estudo da formao dos
preos determi nados pel o custo.
Fixao do preo por uma firma
Consi deremos uma fi rma com um dado capi tal fi xo. Supe-se que
a oferta seja el sti ca, i sto , que a fi rma opere com capaci dade oci osa
e que os custos di retos (custos de materi ai s e sal ri os os ordenados
se i ncl uem nos custos i ndi retos) por uni dade produzi da sejam estvei s
para a ampl i tude rel evante da produo.
17
Di ante das i ncertezas com
que se defronta o processo de fi xao de preos, no i remos supor que
a fi rma recorra a al guma medi da em parti cul ar na procura de maxi -
mi zar seus l ucros. No entanto, suporemos que o n vel efeti vo dos custos
i ndi retos no i nfl uenci a di retamente a determi nao do preo, uma
vez que o total dos custos i ndi retos permanece mai s ou menos estvel
com rel ao s vari aes da produo. Assi m sendo, o n vel de produo
e de preos no qual se supe que a soma dos custos i ndi retos mai s os
l ucros al cance o ponto mai s el evado ao mesmo tempo o n vel que
pode ser consi derado o que mai s favorece os l ucros. (Contudo, tarde
i remos ver que o n vel dos custos i ndi retos pode ter uma i nfl unci a
i ndi reta sobre a formao dos preos.)
Para fi xar os preos, a fi rma l eva em consi derao a mdi a de
seus custos di retos e os preos de outras fi rmas que fabri cam produtos
si mi l ares. A fi rma tem que evi tar que o preo se el eve demasi ado com
rel ao aos preos das outras fi rmas, j que se i sso sucedesse as vendas
se reduzi ri am drasti camente. preci so tambm, por outro l ado, evi tar
que o preo se torne demasi ado bai xo com rel ao mdi a dos custos
di retos, porquanto i sso reduzi ri a drasti camente a margem de l ucro.
Assi m, quando o preo p determi nado pel a fi rma com rel ao ao
custo di reto uni tri o u, preci so tomar cui dado para que a razo entre
p e a mdi a ponderada dos preos de todas as fi rmas, p
__
18
, no se torne
al ta demai s. Se u aumenta, p pode ser aumentado proporci onal mente
somente se p
__
aumenta menos que u. Mas se p aumenta menos que u,
OS ECONOMISTAS
34
17 Na verdade, os custos di retos uni tri os caem um pouco, em mui tos casos, medi da que
a produo aumenta. Fi zemos abstrao dessa compl i cao, que no de grande i mportnci a
no caso. A suposi o, fei ta em 1939, em meus Essays in the Theory of Economic Fluctuations,
de uma curva de custos di retos e curto prazo quase hori zontal , tem si do comprovada desde
ento por mui tas pesqui sas emp ri cas e tem desempenhado, expl ci ta ou i mpl i ci tamente,
um papel i mportante na pesqui sa econmi ca. Cf., por exempl o, LEONTI EF, W. W. The
Structure of American Economy. Harvard University Press, 1941.
18 Ponderado pel as respecti vas produes, i ncl usi ve pel a da fi rma em questo.
o preo da fi rma p tambm subi r menos do que u. Essas condi es
se acham cl aramente expressas na frmul a
p = mu + np
__
onde tanto m como n so coefi ci entes posi ti vos.
Acei tamos que n < 1, pel o segui nte moti vo: no caso onde o preo
p da fi rma focal i zada i gual ao preo mdi o p
__
temos:
p = mu + np (1)
de onde se concl ui que n tem que ser menor que a uni dade.
Os coefi ci entes m e n, que caracteri zam a pol ti ca de fi xao de
preos da fi rma, refl etem aqui l o que podemos chamar de grau de mo-
nopl i o da posi o da fi rma. De fato, fi ca cl aro que a equao (1) retrata
uma formao de preos semi monopol sti ca. A el asti ci dade da oferta
e a estabi l i dade dos custos di retos uni tri os sobre a ampl i tude rel evante
da produo i ncompat vel com a assi m chamada concorrnci a perfei ta.
Ora, se predomi nassem condi es de concorrnci a perfei ta, o excedente
do preo p sobre os custos di retos uni tri os u l evari a a fi rma a aumentar
a produo at o ponto em que se el i mi nasse total mente a capaci dade
oci osa. Assi m, qual quer fi rma que fi casse no ramo chegari a ao pl eno
emprego dos fatores de produo, sendo que o preo subi ri a at o n vel
em que se equi l i brari am oferta e procura.
Ser i nteressante apresentar um grfi co demonstrando as modi -
fi caes do grau de monopol i zao. Di vi damos a equao (1) pel o custo
di reto uni tri o u:
p
u
= m + n
p
__
u
Esta equao se acha r epr esentada no gr fi co 1, onde
p
__
u
a
absci ssa e
Grfi co 1. Modificao no grau de monoplio.
KALECKI
35
p
u
a ordenada, pel a reta AB. A i ncl i nao de AB menor do que 45
porque n < 1. A posi o dessa reta que compl etamente determi nada
por m e n i ndi ca o grau de monopol i zao. Quando, devi do a uma
modi fi cao de m e n, a reta desl ocar-se para ci ma, da posi o AB
para a posi o AB, ento a um dado preo mdi o p
__
e custo di reto
uni tri o u corresponder um preo mai s el evado p da fi rma sobre a
ampl i tude rel evante de
p
__
u
. Di remos nesse caso que o grau de monopo-
l i zao aumentou. Quando, por outro l ado, a reta desl ocar-se para bai xo
at a posi o AB, di remos que o grau de monopol i zao di mi nui u
(supomos que m e n sempre se modi fi cam de forma tal que nenhuma
das l i nhas correspondentes a vri as posi es de AB cruza outra sobre
a ampl i tude rel evante de
p
__
u
).
Podemos agora demonstrar uma proposi o que se reveste de
certa i mportnci a no que di z respei to a nossa argumentao futura.
Consi deremos os pontos de i nterseo P, P, P das retas AB,
AB, AB com a l i nha OK cortando a ori gem a 45. cl aro que quanto
mai or o grau de monopol i zao, mai s l onga ser a absci ssa traada a
parti r do respecti vo ponto de i nterseo. Ora, esse ponto determi nado
pel as equaes:
p
u
= m + n
p
__
u
e
p
u
=
p
__
u
.
Concl ui -se que a absci ssa do ponto de i nterseo i gual a
m
1 n
. Por
consegui nte, um aumento de
m
1 n
se refl eti r em um grau mai s el evado
de monopl i o e vi ce-versa.
Neste tpi co e no segui nte, a argumentao quanto i nfl unci a
do grau de monopol i zao sobre a formao de preos de carter
bastante formal . As razes que na prti ca l evam a modi fi caes do
grau de monopol i zao sero exami nadas mai s adi ante.
Formao de preos num ramo da indstria:
um caso especial
Podemos i ni ci ar o debate da determi nao do preo mdi o em
um ramo da i ndstri a, tomando um caso em que os coefi ci entes m e
n so os mesmos para todas as fi rmas, mas onde os custos di retos
uni tri os u so di ferentes. Temos, ento, com base na equao (1):
p
1
= mu
1
+ np
__
p
2
= mu
2
+ np
__
OS ECONOMISTAS
36
. . . . . . . . . .
p
k
= mu
k
+ np
__
(1)
Se essas equaes for em ponder adas por suas r especti vas pr odues
(i sto , cada uma del as mul ti pl i cada por sua r especti va pr oduo,
todos os r esul tados somados e a soma di vi di da pel o total da pr odu-
o), obter emos:
p
__
= mu
__
+ np
__
de forma que (2)
p
__
=
m
1 n
u
__
.
Recordemos que, de acordo com o tpi co anteri or, quanto mai s el evado
o grau de monopol i zao, mai or ser
m
1 n
. Podemos assi m concl ui r:
O preo mdi o p
__
proporci onal ao custo di reto uni tri o mdi o u
__
se o
grau de monopol i zao se manti ver constante. Se aumentar o grau de
monopol i zao, p
__
se el evar com rel ao a u
__
.
Ai nda i mportante ver de que forma um novo equi l bri o de
preos al canado quando os custos di retos uni tri os mudam em con-
seqnci a de modi fi caes nos preos das matri as-pri mas ou da mo-
de-obra. Representemos os novos custos di retos uni tri os por u
1
, u
2
etc., e os preos vel hos por p
1
, p
2
etc. A mdi a ponderada desses
preos p
__
. A el a correspondem os novos preos p
1
, p
2
etc., i guai s a
mu
1
+ np
__
, mu
2
+ np
__
etc. I sso l eva por sua vez a um novo preo mdi o
p
__
, e assi m por di ante, convergi ndo o processo afi nal para um novo val or
de p
__
, dado pel a frmul a (2). Essa convergnci a do processo depende da
condi o de ser n < 1. De fato, conforme as equaes (1) temos que:
p
__
= mu
__
+ np
__

e para o novo p
__
fi nal :
p
__
= mu
__
+ np
__
.
Subtrai ndo a segunda equao da pri mei ra, obtemos:
p
__
p
__
= n (p
__
p
__
)
o que mostra que o desvi o do val or fi nal de p
__
di mi nui em progresso
geomtri ca sempre, desde que n < 1.
Formao de preos num ramo da indstria: o caso geral
Consi deremos agora o caso genri co em que os coefi ci entes m e
KALECKI
37
n so di ferentes de fi rma para fi rma. Parece que, medi ante um pro-
cedi mento semel hante ao que foi apl i cado no caso especi al , chega-se
frmul a:
p
__
=
m
__
1 n
__
u
__
(2)
m
__
e n
__
so a mdi a ponderada dos coefi ci entes m e n.
19
Agora i magi nemos uma fi rma para a qual os coefi ci entes m e n
sejam i guai s a m
__
e n
__
para o ramo de i ndstri a ao qual essa fi rma
pertence. Podemos consi der-l a como sendo uma fi rma representati va
do ramo de i ndstri a a que pertence. Podemos ai nda consi derar que
o grau de monopol i zao desse ramo de i ndstri a seja o mesmo da
fi rma escol hi da como representati va. Assi m, o grau de monopol i zao
ser determi nado pel a posi o da reta correspondente a:
p
u
= m
__
+ n
__

p
__
u
.
Um aumento do grau de monopol i zao i r refl eti r-se num desl oca-
mento para ci ma dessa reta (ver grf. 1). Concl ui -se da argumentao
conti da na pgi na 36, que quanto mai s el evado o grau de monopol i zao,
de acordo com esta defi ni o, mai or ser
m
__
1 n
__
.
A parti r di sso e da equao (2), segue-se a general i zao dos
resul tados obti dos no tpi co anteri or para o caso especi al consi derado.
O preo mdi o p
__
proporci onal ao custo di reto uni tri o mdi o u
__
se o
grau de monopl i o for constante. Se o grau de monopol i zao aumentar,
p se el eva com rel ao a u
__
.
A razo entre preo mdi o e custo di reto uni tri o i gual razo
entre o montante dos rendi mentos do ramo da i ndstri a e o montante
dos custos di retos do ramo da i ndstri a. Segue-se que a razo entre
rendi mentos e custos di retos estvel , aumentando ou di mi nui ndo
somente conforme o que acontecer com o grau de monopol i zao.
Deve-se l embrar que todos os resul tados aqui obti dos esto sujei tos
suposi o de que a oferta seja el stica. Quando as fi rmas no tm mai s
capaci dade oci osa, um aumento adi ci onal da demanda i r provocar uma
el evao do preo al m do n vel i ndi cado pel as consi deraes aci ma. Con-
tudo, esse n vel poderi a ser manti do por al gum tempo, enquanto a fi rma
permi ti sse que os pedi dos se acumul assem em cartei ra.
Causas de modificao do grau de monopolizao
Li mi tar-nos-emos aqui a di scuti r os pri nci pai s fatores subjacentes
OS ECONOMISTAS
38
19 m a mdi a de m ponderada pel os custos di retos totai s de cada fi rma: n a mdi a de n
ponderada pel as respecti vas produes.
s modi fi caes do grau de monopol i zao nas economi as capi tal i stas
modernas. Em pri mei ro l ugar, h que consi derar o processo de con-
centrao da i ndstri a, que l eva formao de corporaes gi gantescas.
A i nfl unci a do surgi mento de fi rmas que representam uma parcel a
substanci al da produo de um ramo de i ndstri a pode ser faci l mente
entendi da l uz das consi deraes aci ma. Uma fi rma desse ti po sabe
que seu preo p i nfl uenci a de forma apreci vel o preo mdi o p
__
e que,
ademai s, as outras fi rmas do ramo se vero compel i das na mesma
di reo, j que a formao de preos del as depende do preo mdi o
p
__
. Assi m, a fi rma pode fi xar seu preo num n vel mai s el evado do que
seri a o caso se as coi sas fossem di ferentes. Outras fi rmas grandes
fazem o mesmo jogo e assi m o grau de monopl i o se el eva de modo
substanci al . Esse estado de coi sas pode ser reforado por um acordo
tci to. (Entre outras coi sas, esse acordo pode se dar medi ante a fi xao
de preos por uma fi rma grande, a fi rma l der, com as outras fi rmas
segui ndo esses preos.) Um acordo tci to, por outro l ado, pode trans-
formar-se num acordo mai s ou menos formal , ou seja, num cartel , o
que equi val e ao monopl i o compl eto, l i mi tado apenas pel o medo da
entrada de novos membros.
A i nfl unci a que ocupa o segundo l ugar em i mportnci a o de-
senvol vi mento da promoo atravs da publ i ci dade, vendedores etc.
Assi m, a concorrnci a de preos substi tu da pel a concorrnci a atravs
de campanhas de publ i ci dade etc. Obvi amente i sso tambm i r provocar
uma el evao do grau de monopol i zao.
Al m dos fatores apontados aci ma, doi s outros tm que ser l evados
em consi derao: (a) a i nfl unci a das modi fi caes no n vel dos custos
i ndi retos com rel ao aos custos di retos sobre o grau de monopol i zao;
(b) o poderi o dos si ndi catos.
Se o n vel dos custos i ndi retos se el evar mui to com rel ao aos
custos di retos, haver necessari amente um aperto dos l ucros, a menos
que se permi ta um aumento da razo entre o total dos rendi mentos
e os custos di retos. Di sso pode resul tar um acordo tci to entre as fi rmas
de um ramo para proteger os l ucros e conseqentemente el evar os
preos com rel ao aos custos di retos uni tri os. Por exempl o, a el evao
em custos de capi tal por uni dade produzi da, resul tante da i ntroduo
de tcni cas que aumentam a capi tal -i ntensi dade, pode, dessa manei ra,
tender a el evar o grau de monopol i zao.
O fator representado pel a proteo dos l ucros aparece com fre-
qnci a durante per odos de depresso. A si tuao nessas ocasi es
a segui nte: o total dos rendi mentos decresce na mesma proporo que
os custos di retos se o grau de monopol i zao permanecer i nal terado.
Ao mesmo tempo, o total dos custos i ndi retos cai , nos per odos de
depresso, menos que os custos di retos. I sso abre o cami nho para o
estabel eci mento de acordos tci tos no senti do de no se reduzi rem os
preos na mesma proporo dos custos di retos. Conseqentemente, sur-
KALECKI
39
ge uma tendnci a no senti do de o grau de monopol i zao subi r na
depresso, tendnci a essa que opera em senti do i nverso na fase de
prosperi dade.
20
Apesar de as consi deraes aci ma apresentarem um mei o pel o
qual os custos i ndi retos podem afetar a formao dos preos, cl aro
que sua i nfl unci a sobre os preos em nossa teori a mui to menos
n ti da do que a que exercem os custos di retos. O grau de monopol i zao
pode aumentar mas no se pode afi rmar que aumente necessari a-
mente em conseqnci a de um aumento dos custos i ndi retos com
rel ao aos custos di retos. I sso e a nfase dada i nfl unci a dos preos
de outras fi rmas consti tuem a di ferena entre a teori a aqui exposta e
a assi m chamada teori a dos custos totai s.
Focal i zemos agora o probl ema da i nfl unci a do poderi o dos si n-
di catos sobre o grau de monopol i zao. A exi stnci a de si ndi catos po-
derosos pode cri ar uma tendnci a no senti do de se reduzi r a margem
de l ucro, pel os segui ntes moti vos. Veri fi cando-se uma razo el evada
entre os l ucros e os sal ri os, fortal ece-se o poder de barganha dos
si ndi catos em suas ati vi dades vi sando aumentos de sal ri os, uma vez
que os sal ri os mai s el evados sero ento compat vei s com l ucros ra-
zovei s aos n vei s de preos exi stentes. Se aps os aumentos serem
concedi dos os preos fossem majorados, seri am geradas novas deman-
das de aumento de sal ri os. Da se concl ui que uma razo el evada
entre l ucros e sal ri os no pode ser manti da sem cri ar uma tendnci a
no senti do da el evao dos custos. Esse efei to adverso sobre a posi o
competi ti va de uma fi rma ou de um ramo da i ndstri a esti mul a a
adoo de uma pol ti ca de margens de l ucro mai s bai xas. Assi m, o
grau de monopol i zao ser em certa medi da manti do bai xo graas
ao dos si ndi catos e quanto mai or for a fora dos si ndi catos com mai or
i ntensi dade i sso se far senti r.
As modi fi caes do grau de monopol i zao so de i mportnci a
deci si va no s para a di stri bui o de renda entre trabal hadores e
capi tal i stas como tambm em al guns casos para a di stri bui o de renda
da cl asse capi tal i sta. Assi m, o aumento no grau de monopol i zao mo-
ti vado pel o cresci mento das grandes corporaes resul ta em uma trans-
fernci a rel ati va de renda das outras i ndstri as para as domi nadas
por tai s corporaes. Dessa forma, a renda redi stri bu da, passando
das pequenas para as grandes empresas.
As relaes custo-preo a longo e a curto prazo
As rel aes custo-preo descri tas aci ma basei am-se em um enfo-
que da si tuao a curto prazo. Contudo, os ni cos parmetros que
OS ECONOMISTAS
40
20 Essa a tendnci a bsi ca; contudo, em al guns casos o processo oposto de ocorrnci a de-
senfreada pode mani festar-se numa depresso.
entram nas equaes em questo so os coefi ci entes m e n, que refl etem
o grau de monopol i zao. Esses coefi ci entes podem se bem que no
tenham que faz-l o necessari amente mudar a l ongo prazo. Se m e
n permanecem constantes, as al teraes a l ongo prazo nos preos re-
fl eti ro somente as al teraes a l ongo prazo dos custos di retos uni tri os.
O progresso tecnol gi co tender a reduzi r o custo di reto uni tri o u.
Mas as relaes entre os preos e os custos di retos uni tri os podem
ser afetadas por modi fi caes no campo da tcni ca e dos equi pamentos
somente na medi da em que el as i nfl uenci arem o grau de monopl i o.
21
Esta l ti ma possi bi l i dade havi a si do i ndi cada aci ma quando se men-
ci onou que o grau de monopol i zao poderi a ser i nfl uenci ado pel o n vel
dos custos i ndi retos com rel ao aos custos di retos.
Deve-se sal i entar que toda essa perspecti va contrari a pontos de
vi sta geral mente acei tos. Supe-se em geral que devi do crescente
i ntensi dade de capi tal , i sto , crescente di spndi o de capi tal fi xo por
uni dade de produo, h necessari amente um cont nuo aumento da
razo entre preo e custo di reto uni tri o. Esse ponto de vi sta basei a-se,
ao que parece, na suposi o de que a soma dos custos i ndi retos mai s
l ucros vari a a l ongo prazo mai s ou menos em proporo ao val or do
capi tal . Assi m, a el evao em capi tal com rel ao produo traduzi da
em uma razo mai s al ta entre custos i ndi retos mai s l ucros e rendi -
mentos, equi val endo i sso a um aumento da razo entre preos e custos
di retos uni tri os.
Ora, parece que l ucros mai s custos i ndi retos podem apresentar
uma queda a l ongo prazo com rel ao ao val or do capi tal e, conse-
qentemente, a razo entre preo e custo di reto uni tri o pode perma-
necer constante mesmo se o capi tal aumentar com rel ao produo.
I sso se acha demonstrado pel o que aconteceu no ramo manufaturei ro
da economi a norte-ameri cana no per odo compreendi do entre 1899 e
1914. (Ver tabel a 1.)
Como se poder ver pel a tabel a, o capi tal fi xo subi u conti nua-
mente com rel ao produo durante o per odo focal i zado, enquanto
a razo entre rendi mentos e custos di retos permaneceu mai s ou menos
estvel . I sso expl i cado por uma queda nos l ucros mai s custos i ndi retos
com rel ao ao val or do capi tal fi xo (tanto com rel ao a seu val or
nomi nal como com rel ao a seu val or aos preos correntes).
Sempre exi ste, cl aro, a possi bi l i dade, i ndi cada aci ma, de que
o aumento dos custos i ndi retos com rel ao aos custos di retos, devi do
ao aumento da i ntensi dade do capi tal , provoque uma el evao do grau
de monopol i zao, graas tendnci a de se protegerem os l ucros:
KALECKI
41
21 Essa afi rmao, contudo, mati zada pel a suposi o subjacente a nossas equaes custo-preo,
a saber, que o custo di reto uni tri o no depende do grau de uti l i zao do equi pamento e
que o l i mi te de capaci dade prti ca no ati ngi do. Ver pp. 35-6
essa tendnci a, contudo, no de forma al guma automti ca, podendo
no preval ecer, conforme se demonstra no exempl o dado.
TABELA 1. I ntensidade de Capital e Razo Entre Rendimentos e Custos
Diretos no Ramo Manufatureiro nos Estados Unidos, 1899-1914.
Abordamos aci ma certas questes que surgem l i gadas apl i cao
de nossa teori a aos fenmenos a l ongo prazo. Quando sua teori a
apl i cada anl i se da formao de preos no decurso de um ci cl o eco-
nmi co, l evanta-se o probl ema de saber se a nossa frmul a funci ona
na fase de prosperi dade. De fato, em tai s per odos a uti l i zao de equi -
pamento pode ati ngi r o ponto de el i mi nar a capaci dade oci osa e assi m,
sob presso da demanda, os preos podem exercer o n vel i ndi cado por
essas frmul as. Parece, contudo, que, devi do di sponi bi l i dade de ca-
paci dade oci osa e possi bi l i dade de aumentar o vol ume do equi pamento
sempre que ocorrem estrangul amentos, esse fenmeno no encontrado
freqentemente mesmo em fases de prosperi dade. Parece que em geral
el e se restri nge a si tuaes de guerra ou de ps-guerra, quando a ca-
rnci a de matri a-pri ma ou de equi pamento l i mi ta fortemente a oferta
com rel ao procura. Esse ti po de aumento de preos que consti tui
o moti vo bsi co do processo i nfl aci onri o que predomi na nesses per odos.
Aplicao s mudanas a longo prazo no ramo
manufatureiro dos EUA
Como a razo entre preo e custo di reto uni tri o i gual razo
entre o montante dos rendi mentos e o montante dos custos di retos, as
modi fi caes nessa rel ao podem ser anal i sadas empi ri camente com
refernci a a vri os ramos tomando-se por base o Censo dos Fabri cantes
Norte-Ameri canos (United States Census of Manufactures), onde en-
contramos o val or dos produtos, o custo das matri as-pri mas e os custos
de mo-de-obra de cada ramo. Contudo, as modi fi caes da razo entre
OS ECONOMISTAS
42
rendi mentos e custos di retos de um ni co ramo da i ndstri a que, de
acordo com o que foi di to aci ma, so determi nadas por modi fi caes
no grau de monopol i zao, refl etem mudanas das condi es parti cu-
l ares daquel e ramo da i ndstri a. Por exempl o, uma modi fi cao na
pol ti ca de preos de uma fi rma grande pode ocasi onar uma mudana
fundamental no grau de monopol i zao do ramo da i ndstri a ao qual
essa fi rma pertence. Por esse moti vo, l i mi tamos as consi deraes aqui
conti das ao ramo manufaturei ro como um todo, podendo dessa forma
i nterpretar as modi fi caes de rel ao entre rendi mentos e custo di reto
em termos de mudanas i mportantes das condi es i ndustri ai s.
Tomamos assi m a razo entre o montante dos rendi mentos do
ramo manufaturei ro dos Estados Uni dos e o montante de seus custos
di retos. Surge contudo uma di fi cul dade: essa rel ao no refl ete si m-
pl esmente as modi fi caes na rel ao entre os rendi mentos e os custos
di retos em ramos da i ndstri a em separado, mas tambm al teraes
de sua i mportnci a dentro do setor manufaturei ro como um todo. Por
esse moti vo, na tabel a 2 se acha i ndi cada no s a razo entre os
rendi mentos e os custos di retos do setor manufaturei ro dos Estados
Uni dos, como tambm essa razo cal cul ada com base na suposi o de
que a parcel a rel ati va representada no val or total dos rendi mentos
pel os grupos pri nci pai s seja estvel .
22
A di ferena real entre essas duas
sri es parece, em geral , no ser si gni fi cati va.
TABELA 2. Razo Entre Rendimentos e Custos Diretos no Setor Ma-
nufatureiro dos Estados Unidos, 1879-1937.
KALECKI
43
22 Os detal hes do cl cul o, bem como os ajustes que foram fei tos a fi m de permi ti r a comparao
em termos aproxi mados dos vri os anos do Censo, o que havi a si do prejudi cado por modi -
fi caes de escopo e de mtodos do Censo, encontram-se descri tos no Apndi ce Estat sti co.
Notas 2 e 3.
Nota-se que houve um aumento substanci al na razo entre rendi -
mentos e custos di retos de 1879 a 1889. Sabe-se que esse foi um per odo
de mudana no capi tal i smo ameri cano e que se caracteri zou pel a formao
de gi gantescas corporaes i ndustri ai s. No poi s surpresa al guma que
o grau de monopol i zao tenha aumentado nesse per odo.
De 1889 a 1923 houve pouca modi fi cao na razo entre rendi -
mentos e custos di retos. Contudo, aparece um aumento marcante no
per odo de 1923 a 1929. A el evao no grau de monopol i zao nesse
per odo pode ser expl i cada em parte por aqui l o que poderi a ser chamado
de revol uo comerci al a sbi ta entrada em cena de promoo de
vendas atravs da publ i ci dade, vendedores etc. Outro fator a consi derar
foi um aumento geral dos custos i ndi retos com rel ao aos custos di retos
ocorri do nesse per odo.
Pode-se perguntar se o al to n vel da razo entre rendi mentos e
custos di retos em 1929 no se deveu, pel o menos em parte, a terem as
fi rmas ati ngi do sua capaci dade total na fase de prosperi dade. H que
sal i entar, porm, que o grau de uti l i zao de equi pamento em 1929 no
era mai or que o de 1923. Um exame dos dados do Censo para 1925 e
1927 tambm parece i ndi car que a el evao da razo entre rendi mentos
e custos di retos durante o per odo 1923/29 foi de carter gradual .
De 1929 a 1937 a razo entre rendi mentos e custos di retos apre-
senta uma modesta reduo. Provavel mente i sso pode ser atri bu do
pri nci pal mente ao aumento do poderi o dos si ndi catos.
As expl i caes aqui conti das so de carter provi sri o e esque-
mti co. De fato a i nterpretao do movi mento da razo entre rendi -
mentos e custos di retos em termos de modi fi caes do grau de monopl i o
compete aos especi al i stas em hi stri a econmi ca, que podem contri bui r
para esse estudo com conheci mento mai s aprofundado das condi es
i ndustri ai s em mudana.
Aplicao ao ramo manufatureiro e ao do comrcio varejista
dos EUA durante a Grande Depresso
Na tabel a 3 aparece a razo entre rendi mentos e custos di retos
do setor manufaturei ro dos Estados Uni dos nos anos de 1929, 1931,
1933, 1935 e 1937. Mai s uma vez, al m da razo ori gi nal entre ren-
di mentos e custos di retos, d-se tambm a razo ajustada em funo
das modi fi caes na composi o do val or dos produtos.
23
Como na tabel a
anteri or, no h di ferena si gni fi cati va entre as duas sri es. A tabel a
i ndi ca tambm a razo entre o total das vendas a varejo de bens de
consumo nos Estados Uni dos e o seu custo para os vareji stas durante
o mesmo per odo. I sso corresponde, grosso modo, razo entre rendi -
OS ECONOMISTAS
44
23 Como na tabel a anteri or, os dados foram ajustados em funo de modi fi caes no escopo
e nos mtodos do Censo (ver Apndi ce Estat sti co, Notas 2 e 3).
mentos e custos di retos do ramo vareji sta. (No foi fei to o cl cul o de
uma sri e ajustada para a composi o das vendas.)
TABELA 3. Razo Entre Rendimentos e Custos Diretos no Setor
Manufatureiro e no Comrcio Varejista nos Estados Unidos, 1929/ 37.
V-se que a r azo entr e r endi mentos e custos di r etos tendeu
a aumentar dur ante a depr esso; l evando em conta o al cance da
depr esso na dcada de 30, contudo, a mudana foi de car ter bas-
tante moder ado. O aumento da r azo pode ser atr i bu do a uma el e-
vao dos custos i ndi r etos com r el ao aos custos di r etos, o que
esti mul ou o estabel eci mento de acor dos tci tos par a pr oteger os
l ucr os e por tanto par a aumentar o gr au de monopol i zao. V-se
que dur ante o per odo de r ecuper ao de 1933 a 1937 houve um
movi mento no senti do i nver so. Par a o setor manufatur ei r o, contudo,
a r azo entr e r endi mentos e custo di r eto cai u a um n vel si gni fi ca-
ti vamente i nfer i or ao de 1929. Confor me foi suger i do anter i or mente,
i sso pr ovavel mente r esul tou de um consi der vel for tal eci mento dos
si ndi catos no per odo de 1933/37.
Flutuaes dos preos de matrias-primas
Conforme di ssemos no i n ci o deste cap tul o, as modi fi caes a
curto prazo nos preos dos produtos pri mri os refl etem pri nci pal mente
as al teraes da demanda. Dessa forma, esses preos caem bastante
com a contrao da ati vi dade econmi ca e sobem bastante com sua
expanso.
sabi do que os pr eos das matr i as-pr i mas sofr em fl utuaes
c cl i cas mai or es do que os n vei s sal ar i ai s. As causas desse fenmeno
podem ser expl i cadas da segui nte for ma: mesmo com os sal r i os
manti dos constantes, os pr eos das matr i as-pr i mas cai r i am dur ante
KALECKI
45
uma depr esso, devi do queda da demanda r eal . Or a, os cor tes
de sal r i os dur ante uma depr esso nunca podem al canar o pr eo
das matr i as-pr i mas em sua queda, por que os cor tes sal ar i ai s por
sua vez pr ovocam uma queda na demanda e por tanto uma nova
queda nos pr eos dos pr odutos pr i mr i os. I magi nemos que os pr eos
das matr i as-pr i mas cai am em 20% devi do di mi nui o da demanda
r eal . I magi nemos ai nda que em segui da a taxa de sal r i os seja cor -
tada tambm em 20%. A teor i a da for mao de pr eos desenvol vi da
aci ma i ndi ca que o n vel ger al de pr eos i r conseqentemente cai r
tambm em cer ca de 20%. (O gr au de monopl i o tende a aumentar
um pouco, mas no mui to.) Mas i sso ocasi onar uma queda cor r es-
pondente das r endas, de demanda, e, por tanto, dos pr eos das ma-
tr i as-pr i mas.
Na tabel a 4, abai xo, fei ta uma comparao dos ndi ces de preos
de matri as-pri mas e sal ri os/hora nos Estados Uni dos, no per odo de
1929/41. (Ver p. 47)
A razo entre preos de matri as-pri mas e sal ri os/hora mostra
uma tendnci a a decrescer a l ongo prazo que em parte refl ete a el evao
da produti vi dade do trabal ho. I sso, contudo, no esconde o padro c cl i co
que se acha mani festo em parti cul ar na queda marcante veri fi cada
tanto na depresso de 1929/33, como na de 1937/38.
Formao de preos de produtos acabados
De acordo com a teori a aci ma, a formao de preos de produtos
acabados resul ta da formao de preos em cada etapa da produo,
com base na frmul a
p
__
=
m
__
1 n
__
u
__
.
Dado um grau de monopl i o, os preos a cada etapa so propor-
ci onai s aos custos di retos uni tri os. Na pri mei ra etapa da produo,
os custos di retos consi stem de sal ri os e do custo de produtos pri mri os.
Na etapa segui nte, os preos so formados com base nos preos da
etapa anteri or e nos sal ri os da etapa atual , e assi m por di ante.
fci l de ver, portanto, que, dado um grau de monopl i o, os preos de
produtos acabados so funes l i neares homogneas dos preos das
matri as-pri mas de um l ado e, de outro, dos custos de mo-de-obra
em todas as etapas da produo.
Uma vez que as fl utuaes dos sal r i os no decur so do ci cl o
econmi co so mui to menor es que as dos pr eos das matr i as-pr i mas
(ver tpi co anter i or ), concl ui -se que os pr eos dos pr odutos acabados
tambm tendem a fl utuar bem menos que os pr eos das matr i as-
pr i mas.
OS ECONOMISTAS
46
TABELA 4. ndices de Preos de Matrias-Primas e de Salrios/ Hora
nos Ramos Manufatureiro, de Minerao, de Construo e Ferrovirio
nos Estados Unidos, 1929/ 41.
Quanto s di ferentes categori as de preos de produtos acabados,
supe-se freqentemente que os preos dos bens de capi tal durante
um per odo de depresso caem mai s que os preos dos bens de consumo.
Dentro da teori a aqui exposta, contudo, no h fundamento para essa
suposi o. Pode-se at mesmo pressupor uma certa queda dos preos
de bens de consumo com rel ao aos preos dos bens de capi tal . O
peso dos produtos pri mri os, i ncl usi ve produtos al i ment ci os, prova-
vel mente ser mai or no montante dos bens de consumo que no caso
dos bens de capi tal e os preos dos produtos pri mri os caem mai s que
os sal ri os durante a depresso.
Na tabel a 5 aparecem os ndi ces de preos de matri as-pri mas,
preos ao consumi dor (no n vel de varejo) e preos de bens acabados
de capi tal nos Estados Uni dos no per odo de 1929 a 1941. V-se que
os preos das matri as-pri mas apresentaram uma fl utuao mui to
mai or que os preos de bens de consumo acabados ou bens de capi tal
acabados.
A razo entre os preos de bens de capi tal e os preos de bens
de consumo demonstra uma cl ara tendnci a ascendente. Contudo,
transparece da curva temporal dessa rel ao no grfi co 2 que houve
uma el evao mai s pronunci ada durante as contr aes de 1929/33 e
KALECKI
47
TABELA 5. ndice de Preos de Matrias-Primas, Bens de Consumo e
Bens de Capital nos Estados Unidos, 1929/ 41.
1
Os ndi ces de preos i mpl ci tos na defl ao do consumo e o i nvesti mento de capi tal fi xo foram
cl acul ados a parti r do Supl emento Sobre a Renda Naci onal de Survey of Currente Busi ness,
1951. Fi ca cl aro que esses ndi ces so do ti po de Paasche.
1937/38
24
que no per odo tomando como um todo. Parece, por outro
l ado, que essas fl utuaes c cl i cas da razo entre os preos dos bens
de capi tal e os preos dos bens de consumo, embora sejam ni ti damente
marcadas, so bastante pequenas em termos de ampl i tude.
Grfi co 2. Relao entre os preos dos bens de capital e os preos dos
bens de consumo para os Estados Unidos, 1929/ 41.
OS ECONOMISTAS
48
24 No l ti mo caso, contudo, o fenmeno parece ter si do exagerado por fatores espec fi cos.
2
Distribuio da Renda Nacional
Os determinantes da parcela relativa dos salrios na renda
Iremos agora l i gar a razo entre rendi mentos e custos di retos
num ramo da i ndstri a, que estudamos no cap tul o anteri or, e a parcel a
rel ati va dos sal ri os no val or agregado daquel e ramo da i ndstri a. O
val or agregado, i sto , o val or dos produtos menos o custo das mat-
ri as-pri mas, i gual soma de sal ri os, custos i ndi retos e l ucros. Se
i ndi carmos o total dos sal ri os por W, o total do custo das matri as-
pri mas por M e a razo entre o total dos rendi mentos e o total dos
custos di retos por k, temos:
custos i ndi retos + lucros = (k 1) (W + M)
onde a razo entre rendi mentos e custos di retos k determi nada, con-
forme aci ma, pel o grau de monopl i o. A parcel a rel ati va dos sal ri os
no val or agregado de um ramo da i ndstri a pode ser representada
como
w =
W
W + (k 1) (W + M)
.
Se i ndi carmos a razo entre o montante dos custos de matri as-pri mas
e o custo de mo-de-obra por j, teremos:
w =
1
1 + (k 1) (j + 1)
.
Concl ui -se que a parcel a rel ati va dos sal ri os no val or agregado de-
termi nada pel o grau de monopl i o e pel a razo entre os custos de
matri as-pri mas e os custos de mo-de-obra.
49
Pode-se empregar para o ramo manufaturei ro da i ndstri a como
um todo uma frmul a semel hante que foi estabel eci da para um de-
termi nado ramo de i ndstri a. Contudo, aqui a razo entre rendi mentos
e custos di retos e a razo entre custo de matri as-pri mas e sal ri os
dependem tambm da i mportnci a dos vri os ramos da i ndstri a no
setor manufaturei ro tomado como um todo. A fi m de separar esse el e-
mento, podemos proceder do segui nte modo: na frmul a (3), em l ugar
de k, que a razo entre rendi mentos e custos di retos, e em l ugar de
j, que a razo entre custos de matri as-pri mas e custos de mo-de-
obra, col ocamos as razes k e j, ajustadas de forma tal que fi ca el i -
mi nado o efei to de al teraes da i mportnci a dos di versos ramos da
i ndstri a. Assi m, obtemos:
w =
1
1 + (k 1) (j + 1)
(3)
A parcel a rel ati va dos sal ri os no val or agregado, w, obti da dessa
forma, apresentar um desvi o em comparao com a parcel a rel ati va
real dos sal ri os, w, na medi da de uma quanti a que ser devi da a
modi fi caes na composi o i ndustri al do val or agregado.
Dos parmetros da frmul a (3), k determi nado pel o grau de
monopl i o nos ramos da i ndstri a manufaturei ra. O probl ema dos de-
termi nantes de j um pouco mai s compl i cado. Os preos das mat-
ri as-pri mas so determi nados pel os preos dos produtos pri mri os, pel o
custo dos sal ri os nas pri mei ras etapas da produo e pel o grau de
monopl i o presente nessas etapas. Assi m, grosso modo, j, que equi val e
razo entre os custos de matri as-pri mas por uni dade e os custos
de sal ri os por uni dade, determi nado pel a razo entre os preos dos
produtos pri mri os e os custos dos sal ri os por uni dade e tambm pel o
grau de monopl i o do ramo.
25
Em resumo: a parcel a rel ati va dos sal ri os
no val or agregado da i ndstri a manufaturei ra determi nada, no s
pel a composi o i ndustri al do val or agregado, como pel o grau de mo-
nopl i o e pel a razo entre os preos das matri as-pri mas e os custos
de sal r i os por uni dade. Uma el evao do gr au de monopl i o ou dos
pr eos das matr i as-pr i mas com r el ao aos custos de sal r i os por
uni dade pr ovoca uma queda da par cel a r el ati va dos sal r i os no val or
agr egado.
Cumpre l embrar a esse respei to que, ao contrri o do que sucede
com os preos de produtos acabados, os preos de matri as-pri mas so
determi nados pel a demanda. A razo entre os preos de matri as-
OS ECONOMISTAS
50
25 Essa general i zao esquemti ca se basei a em duas suposi es si mpl i fi cadoras: (a) que os
custos uni tri os de materi ai s se modi fi cam proporci onal mente aos preos dos materi ai s,
i sto , as modi fi caes ocorri das na efi ci nci a da uti l i zao dos materi ai s no so l evadas
em conta; e (b) que os custos de sal ri os por uni dade nas pri mei ras etapas da produo
vari am proporci onal mente aos custos de sal ri os por uni dade nas etapas mai s avanadas.
pri mas e os custos de sal ri os por uni dade depende da demanda de
matri as-pri mas (determi nada pel o n vel de ati vi dade econmi ca) em
rel ao sua oferta que i nel sti ca a curto prazo.
Podemos agora, usando o mesmo enfoque, vol tar-nos para um
grupo de ramos da i ndstri a de mbi to mai or que a manufaturei ra e
onde o padro de formao de preos possa ser ti do como semel hante,
a saber, o grupo formado pel a i ndstri a manufaturei ra, pel a da cons-
truo ci vi l , pel a dos transportes e pel a dos servi os. Para esse grupo
como um todo a parcel a rel ati va dos sal ri os no total do val or agregado
di mi nui r em conseqnci a de um aumento do grau de monopl i o ou
de um aumento da razo entre os preos dos produtos pri mri os e os
custos de sal ri os por uni dade. O resul tado tambm ser afetado,
cl aro, por modi fi caes da composi o i ndustri al do val or agregado do
grupo.
Pode-se agora demonstrar que esse teorema pode ser general i zado
de forma a cobri r a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda bruta naci onal
do setor pri vado (i sto , a renda naci onal antes da depreci ao e sem
i ncl ui r a renda dos funci onri os do governo). Al m dos setores da eco-
nomi a menci onados aci ma, temos ai nda que l evar em consi derao a
agri cul tura e a mi nerao, as comuni caes e empresas de prestao
de servi os ao pbl i co (el etri ci dade, gs, tel efone, esgotos etc.), o co-
mrci o, as empresas i mobi l i ri as e do setor fi nancei ro. Na agri cul tura
e na mi nerao os produtos so matri as-pri mas e a parcel a rel ati va
dos sal ri os no val or agregado depende pri nci pal mente da razo entre
os preos das matri as-pri mas produzidas e seu custo de sal ri os por
uni dade. Nos demai s setores, a parcel a rel ati va dos sal ri os no val or
agregado i nsi gni fi cante. Veremos assi m que, em termos gerai s, o
gr au de monopol i zao, a r azo entr e os pr eos de matr i as-pr i mas
e custos de sal r i os por uni dade e a composi o i ndustr i al
26
so os
deter mi nantes da par cel a r el ati va dos sal r i os na r enda br uta do
setor pr i vado.
Mudanas a longo e a curto prazo na distribuio da renda
As mudanas a l ongo prazo na parcel a rel ati va dos sal ri os, quer
no val or agregado de um grupo i ndustri al como o setor manufaturei ro
ou na renda bruta de todo o setor pri vado, so, de acordo com o que
foi vi sto aci ma, determi nadas pel as tendnci as a l ongo prazo do grau
de monopol i zao e dos preos das matri as-pri mas com rel ao aos
custos de sal ri os por uni dade, bem como da composi o i ndustri al . O
grau de monopl i o apresenta uma tendnci a geral a aumentar a l ongo
KALECKI
51
26 Deve-se sal i entar que, por composi o i ndustri al , queremos di zer a composi o do valor da
renda bruta do setor pri vado. Assi m, as modi fi caes da composi o dependem no s de
modi fi caes do volume dos componentes i ndustri ai s como tambm do movi mento rel ati vo
dos preos respecti vos.
prazo e assi m a depri mi r a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda,
apesar de, como vi mos aci ma, essa tendnci a ser mui to mai s forte em
al guns per odos que em outros. di f ci l , contudo, general i zar a respei to
da rel ao entre os preos de matri as-pri mas e os custos de sal ri os
por uni dade (rel ao essa que depende das mudanas a l ongo prazo
da posi o das matri as-pri mas no que di z respei to oferta e procura)
ou a respei to da composi o i ndustri al . Nenhuma afi rmao a priori
seri a portanto poss vel quanto s tendnci as a l ongo prazo da parcel a
rel ati va dos sal ri os na renda. Como i remos ver na parte segui nte, a
parcel a rel ati va dos sal ri os no val or agregado do setor manufaturei ro
dos Estados Uni dos decl i nou consi deravel mente aps 1880, enquanto
no Rei no Uni do
27
os sal ri os manti veram sua parcel a na renda naci onal
desde a dcada de 1880 at 1924, apresentando al tos e bai xos a l ongo
prazo no decorrer do per odo.
poss vel di zer al go mai s espec fi co quanto a mudanas na par-
cel a rel ati va dos sal ri os na renda no decurso do ci cl o econmi co. Ve-
ri fi camos que o grau de monopl i o tende a aumentar um pouco durante
as depresses (cf. p. 39). Nessa fase, os preos das matri as-pri mas
caem com rel ao aos sal ri os (cf. p. 45). A pri mei ra i nfl unci a apontada
tende a reduzi r a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda, enquanto a
segunda tende a aument-l a. Fi nal mente, as modi fi caes da compo-
si o i ndustri al durante uma depresso afetam de manei ra adversa a
parcel a rel ati va dos sal ri os. De fato, essas mudanas so domi nadas
por uma reduo do i nvesti mento com rel ao s outras ati vi dades e
a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda das i ndstri as de bens de
capi tal em geral mai s el evada que nas outras i ndstri as. (Em co-
muni caes, empresas de prestao de servi os ao pbl i co, no comrci o,
empresas i mobi l i ri as e do setor fi nancei ro, parti cul armente, o paga-
mento de sal ri os rel ati vamente desprovi do de i mportnci a.)
Os efei tos l qui dos das modi fi caes desses trs fatores sobre a
parcel a rel ati va dos sal ri os na renda o pri mei ro e o tercei ro dos
quai s so negati vos, enquanto o segundo posi ti vo parecem ser
pequenos. Assi m, a parcel a rel ati va dos sal ri os, quer no val or agregado
de um grupo i ndustri al , quer na renda bruta do setor pri vado como
um todo, parece no apresentar fl utuaes c cl i cas si gni fi cati vas.
O que foi di to aci ma pode ser demonstrado: (a) por uma anl i se
das mudanas a l ongo prazo da parcel a rel ati va dos sal ri os no val or
agregado do setor manufaturei ro dos Estados Uni dos e na renda na-
ci onal do Rei no Uni do; (b) por uma anl i se das mudanas na parcel a
rel ati va dos sal ri os no val or adi ci onal do setor manufaturei ro dos
Estados Uni dos durante a Grande Depresso; e (c) por uma anl i se
das mudanas durante o mesmo per odo na parcel a rel ati va dos sal ri os
na renda naci onal dos Estados Uni dos e do Rei no Uni do.
OS ECONOMISTAS
52
27 I ngl aterra, Escci a, Pa s de Gal es e I rl anda do Norte. (N. do T.)
Mudanas a longo prazo na parcela relativa dos salrios no
valor agregado do setor manufatureiro dos Estados Unidos e
na renda nacional do Reino Unido
As modi fi caes a l ongo prazo na parcel a rel ati va dos sal ri os
no val or agregado do setor manufaturei ro dos Estados Uni dos so ana-
l i sadas na tabel a 6:
TABELA 6. Parcela Relativa dos Salrios no Valor Agregado no Setor
Manufatureiro dos Estados Unidos, 1879-1937.
Fonte: United States Censu of Manufactures.
Nas duas pri mei ras col unas aparecem k e j, i sto , a razo
ajustada entre rendi mentos e custos di retos e a razo ajustada entre
os custos de matri as-pri mas e custos de mo-de-obra.
28
A parti r dessas
duas sri es, temos, medi ante o emprego da frmul a (3), w, a parcel a
rel ati va real dos sal ri os no val or agregado. Fi nal mente, a parcel a
rel ati va real dos sal ri os no val or agregado aparece na l ti ma col una.
As modi fi caes da di ferena w w i ndi cam a i nfl unci a de modi fi ca-
es na composi o i ndustri al do val or agregado.
KALECKI
53
28 A razo ajustada entre rendi mentos e custos di retos, k, a mesma sri e da tabel a 3,
aci ma. Quanto aos val ores ori gi nai s da razo entre custos de matri a-pri ma e custos de
mo-de-obra quanto descri o do cl cul o da sri e j ajustada dada na tabel a 6, ver o
Apndi ce Estat sti co, Notas 2 e 3. Os ajustes real i zados em funo de modi fi caes no
escopo e nos mtodos do Censo so descri tos al i .
Parece que w, a parcel a rel ati va real dos sal ri os no val or agre-
gado, sofreu uma queda consi dervel embora no cont nua no
decorrer do per odo enfocado. Essa queda resul tou pri nci pal mente do
aumento da razo ajustada entre rendi mentos e custos di retos, w,
que na nossa i nterpretao refl ete um aumento do grau de monopol i -
zao. A razo ajustada entre os custos de matri as-pri mas e custos
de mo-de-obra, j, tendeu a cai r e no a subi r, de modo que em geral
as modi fi caes sofri das por el a ameni zaram o decl ni o de w. Fi nal -
mente os efei tos das modi fi caes da composi o i ndustri al se deram
no senti do de reduzi r a parcel a rel ati va real dos sal ri os no val or
agregado w: de fato, cai u mai s que o val or ajustado w.
No exi stem dados com respei to parcel a rel ati va dos sal ri os
na renda naci onal dos Estados Uni dos durante um per odo de tempo
l ongo. J para o Rei no Uni do, contudo, tai s dados se acham di spon vei s.
TABELA 7. Parcela Relativa dos Salrios na Renda Produzida I nter-
namente no Reino Unido, 1881-1924.
Fontes: PREST. A. R. National I ncome of the United Kingdom. I n: Economi c Journal . Maro
de 1948; Estimativas no publicadas da renda de ultramar do Reino Unido, compiladas por F.
Hilgendt; Statist; BOWLEY, A. L. Wages and I ncome i n the Uni ted Ki ngdom Si nce 1860. Tabela
1, p. 6, ndice da taxa salarial de Woods.
Na tabel a 7, aparece a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda
naci onal produzi da i nternamente
29
no Rei no Uni do. Al m di sso, a tabel a
OS ECONOMISTAS
54
29 Renda naci onal produzi da i nter namente a r enda naci onal excl usi ve a renda proveni ente
de i nvesti mentos estr angei r os, que i r rel evante par a o pr obl ema da di stri bui o aqui
consi derado. Deve-se sal i entar que mesmo depoi s desse ajuste os dados no corr espondem
compl etamente a nossos concei tos porque se r el aci onam com a renda naci onal l qui da
e no com a bruta, e por que a r enda naci onal i ncl ui a renda dos empregados do Governo,
enquanto ns tr atamos aci ma com a par cel a rel ati va dos sal ri os na r enda do setor
pr i vado. Contudo, parece provvel que esses fatores no possam afetar seri amente a ten-
dnci a da parcel a rel ati va dos sal ri os na renda naci onal .
d a razo entre o ndi ce de Sauerbeck dos preos no atacado e o
ndi ce da taxa sal ari al , o que pode ser tomado como um i ndi cador
aproxi mado das modi fi caes na razo entre preos de matri as-pri mas
e custos de sal ri os por uni dade. Apesar de o ndi ce de Sauerbeck ser
um ndi ce geral de preos de atacado, basei a-se pri nci pal mente nos
preos de matri as-pri mas e semi manufaturados. verdade que o n-
di ce da taxa de sal ri os se el eva mai s rapi damente (ou cai mai s l en-
tamente) que o ndi ce de custos de sal ri os, devi do el evao secul ar
da produti vi dade, de modo que uma tendnci a decrescente se acha
presente em nosso i ndi cador da razo entre os preos das matri as-
pri mas e os custos de sal ri os por uni dade. Essa tendnci a, contudo,
tem uma propenso a ser l enta, mormente porque o ndi ce da taxa de
sal ri os se basei a parci al mente em taxas de sal ri os por produo.
Portanto, mui to provvel que a razo entre os preos de matri as-
pri mas e custos de sal ri os tenha ca do de 1881/85 a 1891/95, como
aconteceu com o i ndi cador. Certamente aumentou de 1896-1913; e cai u
de novo de 1911/13 a 1924.
O movi mento da parcel a rel ati va da remunerao do fator tra-
bal ho na renda naci onal pode ser i nterpretado de forma pl aus vel do
segui nte modo: embora tenha havi do uma el evao a l ongo prazo do
grau de monopol i zao, sua i nfl unci a foi em grande parte contraba-
l anada pel a queda da razo entre os preos das matri as-pri mas e
os custos de sal ri os por uni dade de 1881/85 a 1891/95. A i nfl unci a
do grau de monopl i o foi reforada pel a el evao da razo entre os
preos das matri as-pri mas e os custos de sal ri os por uni dade no
per odo de 1896-1900 a 1911/13, e fi nal mente mai s que contrabal anada
por uma queda nessa razo de 1911/13 a 1924. Assi m, o fato de que
a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda naci onal em 1924 foi a mesma
que ti nha si do no per odo 1881/85, resul tari a, segundo essa i nterpre-
tao, do equi l bri o aci dental da i nfl unci a de mudanas no grau de
monopl i o e mudanas na razo entre os preos das matri as-pri mas
e os custos de sal ri os por uni dade. I nfel i zmente, essa i nterpretao
no pode ser tomada como defi ni ti va, devi do possi bi l i dade da i n-
fl unci a de modi fi caes da composi o i ndustri al da renda naci onal .
Mudanas na parcela relativa dos salrios no valor agregado
do setor manufatureiro dos Estados Unidos durante a
Grande Depresso
A tabel a 8 apresenta uma anl i se das mudanas da parcel a re-
l ati va dos sal ri os no val or agregado do setor manufaturei ro dos Es-
tados Uni dos durante a Grande Depresso, fundada no mesmo mtodo
empregado para a anl i se das modi fi caes a l ongo prazo. (Cf. tabel a
6.) A tabel a apresenta a razo ajustada entre rendi mentos e custos
di retos k, bem como a razo ajustada entre os custos de matri as-
pri mas e os custos de mo-de-obra j.
A parti r de k e j cal cul amos w a parcel a rel ati va ajustada
KALECKI
55
dos sal ri os no val or agregado empregando a frmul a (3). Fi nal -
mente aparece a parcel a rel ati va real dos sal ri os no val or agregado,
w. As modi fi caes da di ferena w w refl etem o efei to das mudanas
da composi o i ndustri al .
Se abstrai rmos provi sori amente a i nfl unci a das modi fi caes da
composi o i ndustri al , l evando em conta assi m s k, j e w, temos o
segui nte: de 1929 a 1933 a razo entre os rendi mentos e os custos
di retos, k, aumenta, refl eti ndo a el evao do grau de monopl i o durante
a depresso (cf. p. 45).
Contudo, ao mesmo tempo, a razo entre os custos de matri as-
pri mas e custos de mo-de-obra decl i na, devi do queda, t pi ca da fase
de depresso, dos preos das matri as-pri mas com rel ao aos sal ri os.
A i nfl unci a desses doi s fatores sobre a parcel a rel ati va dos sal ri os
no val or agr egado, w, se mani festa em di r ees opostas. Como w
per maneceu estvel de 1929 a 1933, par ece que esses doi s fator es
manti ver am-se em equi l br i o. De 1933 a 1937, a par cel a r el ati va
ajustada dos sal r i os no val or agr egado, w, aumentou, devi do
queda da r azo ajustada entr e os r endi mentos e os custos di r etos,
k, que no foi contrabalanada pela elevao da razo ajustada
entre os custos de matrias-primas e os custos de mo-de-obra, j.
Esta si tuao r efl ete a r eduo rel ati vamente gr ande no gr au de
monopl i o na fase de r ecuper ao, r esul tante do acr sci mo de poder i o
TABELA 8. Parcela Relativa dos Salrios no valor Agregado do Setor
Manufatureiro dos Estados Unidos, 1929/ 37.
dos si ndi catos. A tendnci a a l ongo prazo dos preos das matri as-pri -
mas no senti do de decrescer com rel ao aos custos dos sal ri os, que
se refl ete no fato de que j no recobrou em 1937 seu n vel de 1929,
foi um dos fatores que contri bu ram para i sso.
OS ECONOMISTAS
56
Quanto di fer ena entr e a par cel a r el ati va r eal e ajustada
dos sal r i os no val or agr egado, w w, par ece que cai u na depr esso
(w cai u um pouco de 1929 a 1933, enquanto w per maneceu mai s
ou menos estvel ; de 1933 a 1937 w aumentou pouco mai s que w).
I sso se deve pr i nci pal mente a um mai or decl ni o na pr oduo de
bens de capi tal , do que na pr oduo do setor manufatur ei r o como
um todo dur ante a depr esso. De fato, a par cel a r el ati va dos sal r i os
no val or agr egado mai s el evada par a esses pr odutos que par a os
bens manufatur ados como um todo e assi m a r eduo da i mpor tnci a
da pr oduo dos bens de capi tal dur ante a depr esso tende a r eduzi r
a par cel a r el ati va dos sal r i os no val or agr egado do setor manufa-
tur ei r o como um todo.
Ser i a de al gum i nter esse estabel ecer o peso dos tr s fator es
consi der ados aci ma na deter mi nao do movi mento da par cel a r e-
l ati va dos sal r i os no val or agr egado no decor r er do ci cl o. Par a esse
fi m, podemos cal cul ar a par ti r da fr mul a (3) qual ser i a o val or de
w em 1933, caso se al ter asse apenas a r azo entr e os r endi mentos
e os custos di r etos, enquanto a r azo entr e custos de matr i as-pr i mas
e custos de mo-de-obr a per manecesse no n vel de 1929. O r esul tado
34,6%. Esse val or , juntamente com o de w de 1929 e de 1933 e
com o de w em 1933 (cf. tabel a 8), nos per mi te constr ui r a tabel a
9. (ver p. 58).
A di ferena entre a segunda col una e a pri mei ra nos d o efei to
da modi fi cao da razo entre os rendi mentos e os custos di retos; a
di ferena entre a tercei ra e a segunda col una, o efei to da modi fi cao
na razo entre custos de matri as-pri mas e custos de mo-de-obra; e
a di ferena entre a quarta e a tercei ra, o efei to da modi fi cao na
composi o i ndustri al .
Veremos que os efei tos dos trs fatores consi derados so rel ati -
vamente pequenos. Assi m, o seu sal do tambm pequeno e i sso expl i ca
a estabi l i dade aproxi mada da parcel a rel ati va dos sal ri os no val or
agregado durante a depresso.
KALECKI
57
TABELA 9. Anlise das Alteraes da Parcela Relativa dos Salrios
no Valor Agregado do Setor Manufatureiro dos Estados Unidos,
1929/ 33.
Modificaes na parcela relativa dos salrios na renda
nacional nos Estados Unidos e no Reino Unido durante
a Grande Depresso
I nfel i zmente, no exi stem dados exatos sobre o assunto, quanto
aos Estados Uni dos, j que as estat sti cas da renda naci onal no fazem
separao entre sal ri os e ordenados. poss vel , contudo, formar uma
i di a aproxi mada das modi fi caes na parcel a rel ati va dos sal ri os na
renda do setor pri vado para o per odo 1929/37. Os dados sobre os sa-
l ri os do setor manufaturei ro da i ndstri a exi stem.
30
Conforme foi men-
ci onado aci ma, os sal ri os pagos so i nsi gni fi cantes em al guns grupos
i ndustri ai s, a saber, no comrci o (os bal coni stas so cl assi fi cados como
funci onri os que recebem ordenados), no setor fi nancei ro e no i mobi -
l i ri o, no de comuni caes e no de empresas de prestao de servi os
ao pbl i co. Quanto s i ndstri as restantes, i sto , a da agri cul tura,
da mi nerao, da construo ci vi l , do transporte e a de servi os, s se
di spe de dados engl obando sal ri os e ordenados. Se cal cul armos um
ndi ce ponderado dos sal ri os do setor manufaturei ro de um l ado e
dos sal ri os e ordenados da agri cul tura, da mi nerao, da construo,
do transporte e de servi os do outro, obteremos uma aproxi mao do
ndi ce do total dos sal ri os. (De fato, os sal ri os no setor manufaturei ro
consti tuem cerca da metade do total dos sal ri os, enquanto os ordenados
dos demai s ramos da i ndstri a que estamos consi derando se mantm
em certa medi da paral el os aos sal ri os.) Prossegui mos di vi di ndo esse
OS ECONOMISTAS
58
30 Exi stem as sri es referentes s fol has de pagamento de todos os anos e esto de acordo
com o Censo dos Fabricantes no que di z respei to aos anos que foram objeto do Censo.
ndi ce pel o da renda bruta do setor pri vado e desse modo obtemos um
ndi ce aproxi mado da parcel a rel ati va dos sal ri os nessa renda.
Essa sri e demonstra uma l enta tendnci a ascendente, a l ongo
prazo, que pode ser atri bu da pri nci pal mente a uma queda no grau
de monopl i o resul tante do fortal eci mento dos si ndi catos depoi s de
1933 e em al guma medi da a um decl ni o dos preos de matri as-pri mas
com rel ao aos custos dos sal ri os. As fl utuaes c cl i cas so obvi a-
mente pequenas. (Se os ordenados na agri cul tura, na mi nerao, na
construo ci vi l , nos transportes e nos servi os fossem el i mi nados, o
ndi ce seri a l i gei ramente mai s bai xo durante a depresso, porque os
ordenados em geral caem l i gei ramente menos que os sal ri os; mas
tambm no h dvi da de que as fl utuaes c cl i cas permaneceri am
pequenas.) Esse resul tado extremamente provvel devi do i nterao
dos mesmos fatores que emergi ram da anl i se da parcel a rel ati va dos
sal ri os no val or agregado das i ndstri as do ramo manufaturei ro.
TABELA 10. ndice Aproximado da Parcela Relativa dos Salrios na
Renda Bruta do Setor Privado dos Estados Unidos, 1929/ 37.
Fontes: United States Census of Manufactures; Departamento de Comrio dos Estados Unidos.
Supl emento Sobre a Renda Naci onal de Survey of Current Busi ness, 1951. Para mais detalhes,
ver o Apndice Esttistico, Nota 4.
Durante a depresso houve provavel mente uma elevao do grau de
monopoli zao nas i ndstri as que pagam sal ri os, mas uma queda nos
preos das matri as-pri mas com rel ao aos sal ri os. As modi fi caes na
composi o industrial do setor privado durante a depresso tenderam a
reduzi r a parcel a relativa dos salrios. De fato, houve um desl ocamento
rel ati vo na distribui o da renda naci onal , das indstrias que pagam
KALECKI
59
sal ri os para os outros ramos: e tambm no i nteri or do grupo que paga
sal ri os, dos ramos com uma parcel a rel ati va mai s el evada para os com
uma parcel a rel ati va de sal ri os mais baixa na renda bruta. Esses des-
l ocamentos deveram-se mormente reduo rel ati vamente mai or du-
rante a depresso do i nvesti mento. Assi m, da mesma forma que nos
setores manufaturei ros da i ndstri a, o efei to adverso da el evao do grau
de monopl i o e da mudana da composi o i ndustri al durante a depresso
parece ter si do aproxi madamente contrabalanado pel a i nfl uncia da que-
da dos preos das matri as-pri mas com rel ao aos sal ri os.
Podemos agora consi derar a rel ao entre sal ri os e renda na-
ci onal produzi da i nternamente no Rei no Uni do no per odo de 1929/38.
31
Exi stem duas sri es de renda naci onal para o per odo em questo:
uma esti mada pel o Professor A. L. Bowl ey e outra por J. R. S. Stone.
Contudo, exi ste apenas a esti mati va de Bowl ey para os sal ri os. Fe-
l i zmente, contudo, os ndi ces de ambas as verses da renda naci onal
so em geral bastante semel hantes para o per odo em questo, apesar
de seus val ores absol utos di vergi rem.
A tabel a 11 d ndi ces das razes entre os sal ri os (esti mati va
de Bowl ey) e as duas vari antes da renda naci onal . Pode-se ver que as
duas sri es no apresentam fl utuaes c cl i cas marcantes.
TABELA 11. ndices da Parcela Relativa dos Salrios na Renda Na-
cional no Reino Unido. 1929/ 38.
Fontes: BOWLEY, A.L. Studi es i n the Nati onal I ncome; PREST, A. R. National I ncome of the
United Kingdom. I n: Economi c Journal . Maro de 1948; Board of Trade Journal .
OS ECONOMISTAS
60
31 Conforme foi di to aci ma (ver nota 29), a sri e de renda naci onal produzi da i nternamente
no Rei no Uni do no corresponde exatamente ao concei to de renda bruta do setor pri vado
usado por ns, uma vez que a renda naci onal se entende depoi s da depreci ao e nel a se
i ncl uem os ordenados de funci onri os do Governo. Parece, contudo, que no per odo consi -
derado as modi fi caes na parcel a rel ati va dos sal ri os na renda naci onal assi m defi ni da
so i ndi cati vas de mudanas correspondentes ao nosso concei to.
Mudanas cclicas na parcela relativa dos salrios e
ordenados na renda bruta do setor privado
Tratamos at agora somente de mudanas na parcel a rel ati va
dos sal ri os no total da renda. Trataremos agora rapi damente do pro-
bl ema da parcel a rel ati va da remunerao do fator trabal ho como um
todo na renda bruta do setor pri vado, l evando em consi derao no s
os sal ri os, mas tambm os ordenados. A apl i cao da teori a da di s-
tri bui o de renda anl i se das modi fi caes a l ongo prazo da parcel a
rel ati va dos sal ri os e ordenados na renda seri a di f ci l devi do cres-
cente i mportnci a dos ordenados na soma de custos i ndi retos e l ucros,
moti vada pel a crescente concentrao econmi ca. Contudo, podem-se
exami nar as fl utuaes c cl i cas na parcel a rel ati va dos sal ri os e or-
denados na renda bruta do setor pri vado, que so de bastante i nteresse.
Vi mos aci ma que a parcel a rel ati va dos sal ri os na renda bruta
do setor pri vado tende a ser razoavel mente estvel no decurso do ci cl o.
O mesmo no de se esperar, contudo, quanto parcel a rel ati va dos
sal ri os e ordenados em conjunto. Os ordenados, por consti tu rem cus-
tos i ndi retos, tendem a cai r menos durante a depresso e a el evar-se
mai s durante a fase de prosperi dade do que os sal ri os. Assi m, pode-se
esperar que sal ri os e ordenados reai s V fl utuem menos no decurso
do ci cl o do que a renda bruta real do setor pri vado, Y.
32
Conseqen-
temente, podemos escrever:
V = Y + B
onde B um val or posi ti vo constante a curto prazo, embora sujei to a
modi fi caes a l ongo prazo. O coefi ci ente menor do que 1 porque
V < Y e B > 0. Se agora di vi di rmos os doi s termos dessa equao pel a
renda real Y, obteremos
V
Y
= +
B
Y
(4)
onde
V
Y
a parcel a rel ati va dos sal ri os e ordenados na renda bruta
do setor pri vado.
V
Y
aumenta, cl aro, quando a renda real Y decl i na.
Podemos notar que a equao (4) apresenta um el o na teori a do ci cl o
econmi co desenvol vi da adi ante.
Apl i caremos agora a equao (4) aos dados dos Estados Uni dos
para o per odo 1929/41. A parcel a rel ati va dos sal ri os e ordenados
33
na renda bruta do setor pri vado e o val or dessa renda aos preos de
KALECKI
61
32 I magi namos que tanto sal ri os e ordenados como renda bruta do setor pri vado sejam de-
fl aci onados pel o mesmo ndi ce de preo.
33 Deve-se sal i entar que nos ordenados se encontram i ncl u dos ordenados dos executi vos que
ocupam cargos mai s el evados nas empresas e que se acham mai s perto, portanto, dos l ucros.
1939 aparecem na tabel a 12.
34
De acordo com a equao (4), correl a-
ci onamos a parcel a rel ati va dos sal ri os e ordenados na renda
V
Y
com
a rec proca da renda real
1
Y
e tambm com o tempo t, a fi m de i n-
corporar anl i se uma poss vel tendnci a secul ar. (t contado em
anos a parti r de 1935, que o ponto mdi o do per odo consi derado.)
Obtemos a segui nte equao de regresso:
V
Y
100 = 42,5 +
707
Y
+ 0,11 t .
O coefi ci ente de correl ao dupl a 0,926. O val or de
V
Y
cal cul ado a
parti r da equao de regresso tambm aparece na tabel a 12. A ten-
dnci a posi ti va provavel mente refl ete a i nfl unci a da queda do grau
de monopol i zao e dos preos de matri as-pri mas com rel ao aos
custos de sal ri os por uni dade.
TABELA 12. Parcela Relativa dos Salrios e Ordenados na Renda
Bruta do Setor Privado dos Estados Unidos, 1929/ 41.
OS ECONOMISTAS
62
34 Como defl ator foi empregado o ndi ce i mpl ci to na defl ao do produto bruto real do setor
pri vado pel o Departamento do Comrci o dos Estados Uni dos. Para mai ores detal hes, ver
o Apndi ce Estat sti co, Notas 5 e 6.
PARTE SEGUNDA
A Determinao dos Lucros e da
Renda Nacional
3
Os Determinantes dos Lucros
A teoria dos lucros em um modelo simplificado
35
Podemos consi derar em pri mei ro l ugar os determi nantes dos l u-
cros em um model o fechado, no qual tanto os gastos do setor pbl i co
como a tri butao sejam desprez vei s. O produto naci onal bruto, por-
tanto, ser i gual soma do i nvesti mento bruto (em capi tal fi xo e es-
toques) e o consumo. O val or do produto naci onal bruto ser di vi di do
entre trabal hadores e capi tal i stas e nada, prati camente, ser pago como
i mpostos. A renda dos trabal hadores consi ste em sal ri os e em orde-
nados. A renda dos capi tal i stas (ou l ucros brutos) engl oba a depreci ao
e l ucros no di stri bu dos, di vi dendos e saques no operaci onai s, al u-
gui s e juros. Temos assi m o segui nte bal ano do produto naci onal
bruto, no qual fazemos a di sti no entre o consumo dos capi tal i stas e
o consumo dos trabal hadores:
Lucros brutos I nvesti mento bruto
Sal ri os e Ordenados Consumo dos Capi tal i stas
Consumo dos Trabal hadores
Produto Nacional Bruto Produto Nacional Bruto
Se supusermos ai nda que os trabal hadores no fazem poupana,
o consumo dos trabal hadores ser ento i gual sua renda. Da se
concl ui di retamente ento que
Lucros brutos = I nvesti mento bruto + consumo dos capi tal i stas
65
35 A teori a dos l ucros aqui exposta foi desenvol vi da j em 1935 em meu Essai dune Thori e
de Mouvement Cycl i que des Affai res. I n: Revue dEconomie Politique. Maro-abri l de 1935;
e em meu A Macrodynami c Theory of Busi ness Cycl es. I n: Econometrica. Jul ho de 1935.
O que si gni fi ca essa equao? Quer di zer que os l ucros em um
dado per odo determi nam o consumo e o i nvesti mento dos capi tal i stas?
Ou o contrri o? A resposta depende de qual dos i tens esti ver di reta-
mente sujei to s deci ses dos capi tal i stas. Ora, cl aro que os capi ta-
l i stas podem deci di r consumi r e i nvesti r mai s num dado per odo que
no procedente, mas no podem deci di r ganhar mai s. Portanto, so suas
deci ses quanto a i nvesti mento e consumo que determi nam os l ucros
e no vi ce-versa.
Se tomarmos um per odo curto, podemos di zer que o i nvesti mento
e o consumo dos capi tal i stas so determi nados por deci ses que tomaram
forma no passado. que l eva um certo tempo para se pr em prti ca
um i nvesti mento e somente com uma certa demora que o consumo dos
capi tal i stas responde a mudanas nos fatores que o i nfl uenci am.
Se os capi tal i stas sempre deci di ssem consumi r ou i nvesti r num
dado per odo o que ganharam no per odo anteri or, os l ucros desse pe-
r odo dado seri am i guai s aos do anteri or. Num caso desses, os l ucros
permaneceri am estaci onri os e o probl ema da i nterpretao da equao
aci ma perderi a sua i mportnci a. Mas no i sso que acontece. Apesar
de os l ucros do per odo anteri or serem um dos determi nantes i mpor-
tantes do consumo e do i nvesti mento dos capi tal i stas, os capi tal i stas
em geral no deci dem consumi r e i nvesti r num dado per odo preci sa-
mente o que ganharam no anteri or. I sso expl i ca por que os l ucros no
permanecem estaci onri os, mas fl utuam com o tempo.
A argumentao aci ma necessi ta ser mati zada um pouco. As de-
ci ses com base no i nvesti mento passado podem no determi nar com-
pl etamente o vol ume de i nvesti mento em um dado per odo, devi do a
uma i nesperada acumul ao ou esgotamento de estoques. A i mportn-
ci a desse fator, contudo, parece ter si do mui tas vezes exagerada.
H ai nda que consi derar o fato de que as deci ses quanto a con-
sumo e i nvesti mento em geral so tomadas em termos reai s e entre-
mentes os preos podem mudar. Por exempl o, uma pea de equi pamento
encomendada pode custar mai s caro agora que quando foi emi ti do o
pedi do. Para superar essa di fi cul dade, suponhamos que os doi s mem-
bros da equao sejam cal cul ados a preos constantes.
Podemos agora concl ui r que os l ucros brutos reai s em um dado
per odo curto de tempo so determi nados por deci ses dos capi tal i stas,
com respei to a seu consumo e i nvesti mento, tomadas no passado e
sujei tas a correes di ante de modi fi caes i nesperadas no vol ume dos
estoques.
Seri a ti l , para a compreenso dos probl emas col ocados, apre-
sentar as coi sas de um ngul o um pouco di ferente. I magi nemos que,
segui ndo os esquemas de reproduo marxi stas, subdi vi di mos toda
a economi a em trs departamentos: o Departamento I , que produz
bens de capi tal ; o Departamento I I , que produz bens de consumo para
os capi tal i stas; e o Departamento I I I , que produz bens de consumo
OS ECONOMISTAS
66
para os trabal hadores. Os capi tal i stas do Departamento I I I , depoi s de
terem vendi do aos trabal hadores a quanti a de bens de consumo cor-
respondente a seus sal ri os, ai nda tero um excedente de bens de
consumo equi val ente a seus l ucros. Esses bens sero vendi dos aos tra-
bal hadores do Departamento I e do Departamento I I , e, como os tra-
bal hadores no poupam, i sso absorver toda a sua renda. Assi m, o
total dos l ucros ser i gual soma dos l ucros do Departamento I , mai s
os l ucros do Departamento I I e os sal ri os desses doi s Departamentos:
ou ento, o total dos l ucros ser i gual ao val or da produo desses
doi s Departamentos em outras pal avras, ao val or da produo de
bens de capi tal e de consumo para os capi tal i stas.
A produo do Departamento I e do Departamento I I tambm
i r determi nar a produo do Departamento I I I , se a di stri bui o entre
l ucros e sal ri os em todos os Departamentos for fi xa. A produo do
Departamento I I I se desl ocar para ci ma at o ponto em que os l ucros
auferi dos a parti r dessa produo forem i guai s aos sal ri os dos De-
partamentos I e I I . Em outras pal avras, o emprego e a produo do
Departamento I I I se desl ocaro para ci ma at o ponto onde o excedente
dessa produo sobre o que os trabal hadores desse Departamento compram
com seus sal ri os for i gual aos sal ri os dos Departamentos I e I I .
O que foi di to aci ma escl arece o papel dos fatores de di stri bui o,
i sto , os fatores que determi nam a di stri bui o da renda (como o grau
de monopl i o) na teori a dos l ucros. Dado que os l ucros so determi nados
pel o consumo e i nvesti mento dos capi tal i stas, a renda dos trabal ha-
dores (i gual aqui ao consumo dos trabal hadores) que determi nada
pel os fatores de di stri bui o. Dessa forma, o consumo e o i nvesti mento
dos capi tal i stas, em conjunto com os fatores de di stri bui o, deter-
mi nam o consumo dos trabal hadores e, conseqentemente, a produo
e o emprego em escal a naci onal . A produo naci onal se desl ocar para
ci ma at o ponto em que os l ucros del a auferi dos de acordo com os
fatores de di stri bui o forem i guai s soma do consumo e do i nves-
ti mento dos capi tal i stas.
36
O caso genrico
Agora podemos passar de nosso model o si mpl i fi cado para a si -
tuao real onde a economi a no um si stema fechado e onde os
gastos pbl i cos e a di stri bui o no so desprez vei s. O produto naci onal
KALECKI
67
36 A argumentao aci ma se basei a na suposi o de oferta el sti ca que foi fei ta na Pri mei ra
Parte. Contudo, se a produo de bens de consumo para os trabal hadores se processa sem
capaci dade oci osa, qual quer aumento no consumo ou no i nvesti mento dos capi tal i stas i r
si mpl esmente provocar uma el evao dos preos desses bens. Nesse caso, a el evao dos
preos dos bens de consumo dos trabal hadores que aumentar os l ucros no Departamento
I I I at o ponto em que el es forem i guai s ao val or el evado dos sal ri os dos departamentos
I e I I . Os sal ri os reai s i ro cai r, refl eti ndo o fato de que os sal ri os aumentados se defrontam
com uma oferta de bens de consumo sem al teraes.
bruto ento i gual soma do i nvesti mento bruto, consumo, gastos do
Governo com bens e servi os, e o sal do da bal ana comerci al (exportao
menos i mportao). ("I nvesti mento" aqui quer di zer i nvesti mento pri -
vado, sendo que os i nvesti mentos pbl i cos se enquadram no i tem gas-
tos do Governo com bens e servi os.) Uma vez que o val or total da
produo di vi di do entre capi tal i stas e trabal hadores ou pago em i m-
postos, o val or do produto naci onal bruto do l ado da renda ser i gual
aos l ucros brutos depoi s de deduzi dos os i mpostos, sal ri os e ordenados
depoi s de deduzi dos os i mpostos, mai s todos os i mpostos, tanto di retos
como i ndi retos. Dessa forma, temos o segui nte bal ano do produto na-
ci onal bruto:
Lucros brutos I nvesti mento bruto
deduzi dos os i mpostos (di retos) Sal do da bal ana comerci al
Sal ri os e ordenados Gastos do Governo em
deduzi dos os i mpostos (di retos) bens e servi os
I mpostos (di retos e i ndi retos)
Consumo dos capi tal i stas
Consumo dos trabal hadores
Produto Nacional Bruto Produto Nacional Bruto
Uma parte dos i mpostos empregada em transfernci as tai s como
gastos soci ai s, enquanto a parte restante serve para fi nanci ar os gastos
do setor pbl i co em bens e servi os. Subtrai amos de ambos os l ados
do bal ano os i mpostos menos as despesas de transfernci a. Do l ado
da renda, o i tem i mpostos i r desaparecer e somaremos as transfe-
rnci as aos sal ri os e ordenados. Do outro l ado, a di ferena entre os
gastos do Governo em bens e servi os e os i mpostos menos as trans-
fernci as ser i gual ao dfi ci t oramentri o. Dessa forma o bal ano
ser assi m:
Lucros brutos I nvesti mento bruto
deduzi dos os i mpostos Sal do da bal ana comerci al
Sal ri os, ordenados e despesas Dfi ci t oramentri o
de transfernci a deduzi dos os Consumo dos capi tal i stas
i mpostos Consumo dos trabal hadores
Produto Nacional Bruto menos Produto Nacional Bruto
impostos, mais despesas de menos impostos, mais
transferncia despesas de transferncia
Agora, subtrai ndo de ambos os l ados os sal ri os, ordenados e
transfernci as, deduzi dos os i mpostos, teremos a segui nte equao:
OS ECONOMISTAS
68
I nvesti mento bruto
Lucro br uto + Sal do da bal ana comer ci al
deduzi dos os = + Dfi ci t oramentri o
i mpostos Poupana dos tr abal hador es
+ Consumo dos capi tal i stas
Dessa forma, essa equao di fere da equao do model o si mpl i -
fi cado, na medi da em que, em vez do i nvesti mento, temos agora o
i nvesti mento mai s o sal do da bal ana comerci al , mai s o dfi ci t ora-
mentri o, menos a poupana dos trabal hadores. cl aro, contudo, que
nossa rel ao anteri or ai nda preval ece se supusermos que tanto o or-
amento como o comrci o externo so equi l i brados e que os trabal ha-
dores no poupam, i sto :
Lucros brutos depoi s da = I nvesti mento bruto + consumo
deduo dos i mpostos dos capi tal i stas
Mesmo fazendo essas suposi es, o si stema mui to mai s real i sta
do que era com o pri mei ro model o si mpl i fi cado e de qual quer forma
toda a argumentao da parte anteri or ai nda se apl i ca. Temos que
nos l embrar, contudo, de que agora estamos tratando com os l ucros
depoi s da deduo dos i mpostos, enquanto, no pri mei ro model o si m-
pl i fi cado, o probl ema no era consi derado, uma vez que se supunha
que os i mpostos eram desprez vei s.
Poupana e investimento
Subtrai amos o consumo dos capi tal i stas de ambos os membros
da equao geral dos l ucros (ver aci ma) e somemos a poupana dos
trabal hadores. Obteremos:
Poupana bruta dos capi tal i stas I nvesti mento bruto
Poupana dos trabal hadores Sal do de bal ana
comerci al
Dfi ci t oramentri o
Total da poupana bruta Total da poupana bruta
Assi m, o total da poupana i gual soma de i nvesti mento pri -
vado, sal do da bal ana comerci al e dfi ci t oramentri o, enquanto a
poupana dos capi tal i stas i gual , cl aro, a essa soma menos a pou-
pana dos trabal hadores.
Se supusermos que tanto o comrci o externo como o oramento
do Governo so equi l i brados, teremos que:
Poupana bruta = I nvesti mento bruto
KALECKI
69
Se supusermos, ademai s, que os trabal hadores no poupam, te-
remos que:
Poupana bruta dos capi tal i stas = I nvesti mento br uto
Essa equao equi val ente a:
Lucros l qui dos = I nvesti mento bruto + Consumo dos capi tal i stas
porque pode ser obti da a parti r da equao anteri or, deduzi ndo-se o
consumo dos capi tal i stas de ambos os membros.
Devemos sal i entar que a i gual dade entre poupana e i nvesti mento
mai s sal do da bal ana comerci al , mai s dfi ci t oramentri o no caso
geral ou s i nvesti mento no caso especi al ser vl i da em todas
as ci rcunstnci as. Parti cul armente, el a ser i ndependente do n vel da
taxa de juros, que a teori a econmi ca costumava consi derar o fator de
equi l bri o entre a procura e a oferta de capi tal novo. Dentro da con-
cepo presente, o i nvesti mento, uma vez real i zado, automati camente
fornece poupana necessri a para fi nanci -l o. De fato, em nosso model o
si mpl i fi cado, os l ucros em um dado per odo consti tuem o resul tado
di reto do consumo dos capi tal i stas e do i nvesti mento naquel e per odo.
Se o i nvesti mento aumenta em um certo val or, a poupana a parti r
dos l ucros pro tanto mai or.
Col oquemos a coi sa de for ma mai s concr eta: se al guns capi ta-
l i stas aumentam seu i nvesti mento usando par a esse fi m sua r eser va
l qui da, os l ucr os dos outr os capi tal i stas se el evar o pro tanto e
dessa for ma as r eser vas l qui das i nvesti das passar o s mos destes
l ti mos. Se o i nvesti mento adi ci onal for fi nanci ado por cr di to ban-
cr i o, o di spndi o das quanti as em questo far com que i dnti cas
quanti as de l ucr os poupados se acumul em sob a for ma de depsi tos
bancr i os. Os capi tal i stas i nvesti dor es poder o, dessa manei r a, emi -
ti r t tul os de cr di to no mesmo val or e dessa for ma sal dar os em-
pr sti mos bancr i os assumi dos.
Uma conseqnci a i mportante do que se acha exposto aci ma
que a taxa de juros no pode ser determi nada pel a demanda e pel a
oferta de capi tal novo porque o i nvesti mento autofi nanci ado. Os
fatores que determi nam o n vel da taxa de juros so expostos na Parte
Tercei ra.
O efeito do saldo da balana comercial e do
dficit oramentrio
No raci oc ni o que se segue, i remos freqentemente supor o equi -
l bri o tanto do oramento governamental como do comrci o externo,
al m de uma poupana dos trabal hadores i gual a zero. I sso nos pos-
si bi l i tar basear nossa argumentao na i gual dade entre l ucros depoi s
OS ECONOMISTAS
70
da deduo dos i mpostos e a soma do i nvesti mento bruto e o consumo
dos capi tal i stas. Seri a ti l , contudo, di zer al guma coi sa agora sobre o
si gni fi cado da i nfl unci a do sal do da bal ana comerci al e do dfi ci t
oramentri o sobre os l ucros.
De acordo com a frmul a estabel eci da aci ma, os l ucros so i guai s
ao i nvesti mento mai s o sal do da bal ana comerci al , mai s o dfi ci t or-
amentri o, menos a poupana dos trabal hadores, mai s o consumo dos
capi tal i stas. Concl ui -se di retamente da que um acrsci mo do sal do da
bal ana comerci al el evar os l ucros pro tanto, desde que os demai s
componentes no se al terem. (O mecani smo a operante o mesmo
que foi descri to na pgi na 66). O val or de um i ncremento da produo
do setor de exportaes ser expl i cado pel o aumento dos l ucros e sa-
l ri os daquel e setor. Os sal ri os, contudo, sero gastos na compra de
bens de consumo. Desse modo, a produo de bens de consumo para
os trabal hadores se expandi r at o ponto em que os l ucros auferi dos
dessa produo aumentarem na medi da dos sal ri os adi ci onai s do setor
de exportao.
37
Concl ui -se di retamente do que foi di to aci ma que o sal do da ba-
l ana comerci al permi te o aumento dos l ucros aci ma do n vel que seri a
determi nado pel o i nvesti mento e pel o consumo dos capi tal i stas. desse
ponto de vi sta que se poderi a consi derar a l uta pel os mercados externos.
Os capi tal i stas de um pa s que conseguem domi nar os mercados ex-
ternos at ento deti dos por outros pa ses conseguem aumentar seus
l ucros s expensas dos capi tal i stas dos outros pa ses, que perderam
esses mercados. Da mesma forma, uma metrpol e col oni al i sta pode
consegui r um sal do posi ti vo em sua bal ana comerci al atravs de i n-
vesti mentos em seus terri tri os dependentes.
38
Um dfi ci t oramentri o tem efei to semel hante ao de um sal do
posi ti vo na bal ana comerci al . El e tambm permi te um aumento dos
l ucros aci ma do n vel determi nado pel o i nvesti mento pri vado e pel o
consumo dos capi tal i stas. Em um certo senti do, o dfi ci t oramentri o
pode ser consi derado um sal do posi ti vo da bal ana comerci al arti fi ci al .
Apresentando sal do posi ti vo em sua bal ana comerci al , um pa s recebe
mai s por suas exportaes do que paga por suas i mportaes. No caso
do dfi ci t oramentri o, o setor pri vado da economi a recebe mai s atravs
KALECKI
71
37 Se a produo de bens de consumo para os trabal hadores no di spe de capaci dade oci osa,
os preos desses bens i ro subi r at o ponto em que os l ucros auferi dos dessa produo
aumentem na medi da dos sal ri os adi ci onai s do setor de exportao (ver nota 36 deste
cap tul o).
38 Os emprsti mos ao exteri or de dado pa s no tm que ser l i gados exportao de bens
desse pa s. Se um pa s A empresta a outro pa s B, este l ti mo pode gastar o di nhei ro do
emprsti mo no pa s C, que poder aumentar pro tanto seu estoque de ouro e sua reserva
de di vi sas. Nesse caso, o emprsti mo ao exteri or fei to pel o pa s A i r provocar um sal do
posi ti vo na bal ana comerci al do pa s C acompanhado de um acmul o de ouro ou de di vi sas
naquel e pa s. No caso de dependnci a col oni al , i sso di f ci l acontecer, i sto , a quanti a
i nvesti da ser normal mente gasta na metrpol e.
dos gastos do Governo do que paga em i mpostos. A exi stnci a de um
sal do posi ti vo na bal ana comerci al si gni fi ca um aumento do val or
devi do pel os pa ses estrangei ros ao pa s consi derado. A exi stnci a de
um dfi ci t oramentri o si gni fi ca um aumento do val or devi do pel o
setor pbl i co ao setor pri vado da economi a. Esses doi s excedentes da
recei ta sobre as despesas geram l ucros da mesma forma.
O que foi di to aci ma demonstra cl aramente a si gni fi cnci a dos
mercados externos (i ncl usi ve os que so cri ados pel os dfi ci ts ora-
mentri os) para uma economi a capi tal i sta. Sem esses mercados, os
l ucros so condi ci onados pel a capaci dade dos capi tal i stas de consumi r
ou de empreender o i nvesti mento de capi tal . O sal do da bal ana co-
merci al e o dfi ci t oramentri o que permi tem aos capi tal i stas auferi r
l ucros sobre e aci ma de suas prpri as compras de bens de servi os.
A l i gao entr e os l ucr os exter nos e o i mper i al i smo bvi a.
A l uta pel a di vi so dos mer cados exter nos exi stentes e a expanso
dos i mpr i os col oni ai s, que pr opi ci a novas opor tuni dades par a a ex-
por tao de capi tal l i gada expor tao de bens, pode ser vi sta como
um esfor o par a se obter um sal do posi ti vo na bal ana comer ci al ,
a fonte cl ssi ca de l ucr os exter nos. Os ar mamentos e as guer r as,
em ger al fi nanci ados pel os dfi ci ts or amentr i os, so tambm uma
fonte dessa espci e de l ucr os.
OS ECONOMISTAS
72
4
Os Lucros e o Investimento
Os lucros e o investimento dentro de suposies
simplificadoras
Apontamos aci ma (p. 66) que o i nvesti mento e o consumo dos
capi tal i stas so determi nados por deci ses ori gi nai s no passado. Os
determi nantes das deci ses quanto a i nvesti mento, que so de carter
bastante compl exo, so tratados no cap tul o 9. Aqui i remos tratar da
determi nao do consumo dos capi tal i stas.
Podemos fazer a segui nte suposi o, que pl aus vel enquanto
pri mei ra aproxi mao, sobre o consumo real dos capi tal i stas em um
ano dado, C
t
: de que el e consi ste em uma parte A e uma parte pro-
porci onal a P
t

, o l ucro real depoi s da deduo dos i mpostos de al gum

tempo atrs, i sto :
C
t
= qP
t

+ A (5)
onde : i ndi ca a demora da reao do consumo dos capi tal i stas mu-
dana de sua renda corrente, q posi ti vo e <1 porque os capi tal i stas
tendem a consumi r apenas uma parte do i ncremento da renda. De
fato, esta parte tende a ser bastante pequena, de forma que provvel
que q seja consi deravel mente menor que 1. Fi nal mente, A constante
a curto prazo, apesar de sujei to a modi fi caes a l ongo prazo. Supore-
mos, por enquanto, que tanto a bal ana comerci al como o oramento
do Governo so equi l i brados e que os trabal hadores no poupam. Nesse
caso, os l ucros depoi s da deduo dos i mpostos P so i guai s soma
do i nvesti mento I mai s o consumo dos capi tal i stas C:
P = I + C . (6)
Substi tui ndo o val or de C pel a equao (5), obtemos:
73
P
t
= I
t
+ qP
t

+ A . (7)
Concl ui -se que os l ucros reai s ao tempo t so determi nados pel o
i nvesti mento corrente e pel os l ucros no tempo t . Os l ucros ao tempo
t por sua vez sero determi nados pel o i nvesti mento quel e tempo
e pel os l ucros ao tempo t 2, e assi m por di ante. Fi ca cl aro assi m
que os l ucros ao tempo t so funo l i near do i nvesti mento ao tempo
t , t 2 etc. e que os coefi ci entes de i nvesti mento,
I
t
, I
t

, I
t

2
etc., nessa rel ao, sero 1, q, q
2
etc. respecti vamente.
Ora, q, conforme foi di to aci ma, menor que 1, e provvel que seja
consi deravel mente menor que 1. Dessa forma, a sri e de coefi ci entes
1, q, q
2
, ... ser rapi damente decrescente e conseqentemente, entre
I
t
, I
t

, I
t

2
..., somente os coefi ci entes rel ati vamente perto no tempo
contaro na determi nao dos l ucros P
t
. Os l ucros desse modo sero
funo tanto do i nvesti mento corrente como do i nvesti mento do passado
recente; ou, fal ando em termos aproxi mados, os l ucros seguem o i n-
vesti mento com um hi ato temporal . Dessa forma, podemos escrever
como equao aproxi mada:
P
t
= f (I
t

) (8)
onde w o hi ato temporal envol vi do.
A forma da funo f pode ser determi nada da segui nte manei ra:
vol temos um pouco equao (7) e col oquemos em l ugar de P seu
val or dado pel a equao (8):
f (I
t

) = I
t

+

qf
(I
t

) + A .
Essa equao dever ser vl i da qual quer que seja o decurso no
tempo do i nvesti mento I
t
. Assi m, dever dar cobertura inter alia ao
caso onde o i nvesti mento manti do por al gum tempo num n vel estvel ,
de forma que tenhamos I
t
= I
t

= I
t

. Da ,
f (I
t
) = I
t

+

qf
(I
t
) + A
ou
f (I
t
) =
I
t
+ A
1 q
.
Como essa i gual dade vl i da para qual quer n vel de I
t
, el a nos
d a forma da funo f. Podemos ento escrever a equao (8) como:
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
A si gni fi cnci a da equao (8) que reduz o nmero de deter-
OS ECONOMISTAS
74
mi nantes dos l ucr os de doi s par a um, devi do a l evar em consi der ao
a dependnci a do consumo dos capi tal i stas par a com os l ucr os pas-
sados, confor me nos d a equao (5). Os l ucr os, de acor do com a
equao (8), so deter mi nados compl etamente pel o i nvesti mento,
achando-se envol vi do um cer to hi ato tempor al . Ademai s, o i nvesti -
mento depende de deci ses de i nvesti r ai nda mai s r emotas no pas-
sado. Concl ui -se que os l ucros so determi nados pel as deci ses passa-
das de i nvesti r.
A i nterpretao da equao (8) pode susci tar certas di fi cul dades.
Dentro das suposi es dadas de que a bal ana comerci al e o oramento
do Governo so equi l i brados e de que os trabal hadores no poupam,
o i nvesti mento i gual poupana dos capi tal i stas (ver p. 69). Concl ui -se
ento di retamente da equao (8) que a poupana dos capi tal i stas
antecede os l ucros. Esse resul tado pode parecer um paradoxo. O senso
comum sugeri ri a a seqnci a contrri a i sto , que a poupana
determi nada pel os l ucros. Contudo, no esse o caso. O consumo dos
capi tal i stas em um certo per odo resul ta de suas deci ses baseadas
nos l ucros do passado. Uma vez que entrementes os l ucros mudam, a
poupana real no corresponde di sposi o de renda pretendi da. Na
verdade, a poupana real que i gual ao i nvesti mento i r preceder
os l ucros, conforme demonstra a equao (8). Pode-se apresentar o
segui nte exempl o para i l ustrar como i sso acontece. I magi nemos que
tanto o i nvesti mento como portanto a poupana e tambm os l ucros
se apresentem constantes por al gum tempo. I magi nemos que haja ento
uma sbi ta mudana no i nvesti mento. A poupana aumentar i medi a-
tamente junto com o i nvesti mento e os l ucros tambm subi ro na mes-
ma proporo. Contudo, o consumo dos capi tal i stas subi r somente
depoi s de al gum tempo, como resul tado desse aumento pri mri o dos
l ucros. Dessa forma, os l ucros ai nda estaro aumentando depoi s de j
se ter deti do o aumento do i nvesti mento e da poupana.
O caso genrico
De que forma a equao (8) i r se modi fi car se no acei tarmos
o equi l bri o da bal ana comerci al e do oramento do Governo nem que
a poupana dos trabal hadores i gual a zero? Se i ndi carmos a soma
do i nvesti mento pri vado, do sal do da bal ana comerci al e do dfi ci t
oramentri o por I , a poupana dos trabal hadores por s e o consumo
dos capi tal i stas conforme aci ma por C, temos, quanto aos l ucros, a
equao (ver p. 69-70):
P = I s + C .
Veremos que para esse caso genri co a equao (8) ser modi -
fi cada para:
KALECKI
75
P
t
=
I
t

s
t

+ A
1 q
. (8)
De fato, a frmul a (8) foi obti da a parti r da rel ao entre o consumo
dos capi tal i stas e os l ucros (equao 5) e da suposi o de que o i nves-
ti mento I i gual di ferena entre os l ucros e o consumo dos capi tal i stas.
Assi m, quando essa di ferena for i gual a I s, esse i tem que dever
ento substi tui r I na frmul a (8).
A equao (8) pode ser substi tu da por uma fr mul a mai s
si mpl es, embor a apr oxi mati va. Devemos l embr ar que o total da pou-
pana i gual soma do i nvesti mento, sal do da bal ana comer ci al
e do dfi ci t or amentr i o, I (ver p. 69). Al m di sso, apesar de em
ger al a poupana dos tr abal hador es, s, no ser i gual a zer o, seu
n vel e suas modi fi caes absol utas so pequenos em compar ao
com o total da poupana. Ademai s, no decur so do ci cl o econmi co,
s deve apr esentar um el evado gr au de cor r el ao com o total da
poupana. (I sso o que se concl ui das consi der aes que apr esen-
tamos no cap tul o segui nte, onde estabel ecemos uma r el ao entr e
os l ucr os e a r enda naci onal .) Dessa for ma, tem que apr esentar
el evado gr au de cor r el ao com I . Conseqentemente, temos como
uma boa apr oxi mao:
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
onde a mudana de parmetros de q para q e de A para A refl ete a
substi tui o de I
t

s
t

pel a funo l i near de I

t

. Devemos l em-
brar que q um coefi ci ente i ndi cando que parte de um i ncremento
nos l ucros ser al ocada para o consumo, enquanto a constante A a
parte do consumo dos capi tal i stas que permanece estvel a curto prazo
apesar de se achar sujei ta a modi fi caes a l ongo prazo. q e A refl etem,
al m di sso, a rel ao da poupana dos trabal hadores com o total da
poupana, que i gual a I .
A frmul a (8) superi or frmul a (8) no senti do de que pode
ser i l ustrada por mei os estat sti cos. I sso vi rtual mente i mposs vel no
que di z respei to a (8), j que no h dados estat sti cos di spon vei s
quanto poupana dos trabal hadores, s.
Ilustrao estatstica
Apl i caremos a equao (8) aos dados dos Estados Uni dos para
o per odo de 1929/40. Os val ores reai s dos l ucros brutos depoi s da
deduo dos i mpostos, P,
39
e de I aparecem na tabel a 13. O si gni fi cado
OS ECONOMISTAS
76
39 P obti do deduzi ndo-se todos os i mpostos di retos dos l ucros brutos. Os i mpostos diretos
sobre sal ri os e ordenados foram mui to pequenos no per odo consi derado.
de I l i gei ramente modi fi cado em comparao com seu concei to bsi co.
Al m do i nvesti mento bruto, do sal do da bal ana comerci al e do dfi ci t
oramentri o, aqui se acham i ncl u das as comi sses de corretores. Nas
estat sti cas dos Estados Uni dos essas despesas se encontram i ncl u das
no consumo. Contudo, como se trata de um di spndi o t pi co de capi tal
que no se acha l i gado i nti mamente renda, procedente que aqui
o consi deremos no mesmo p que o i nvesti mento. O ndi ce de preos
i mpl ci to na defl ao do produto naci onal bruto do setor pri vado
empregado como defl ator para ambas as sri es.
40
Antes de estabel ecer a cor r el ao entr e P e I , foi necessr i o
deter mi nar o hi ato tempor al , w, o que foi compl i cado pel o fato de
que par eci a achar -se pr esente al guma tendnci a na rel ao entr e
P e I . A fi m de contor nar essa di fi cul dade, a tendnci a foi el i mi nada
apr oxi madamente tomando-se em consi der ao as pr i mei r as di fe-
r enas P e I . A cor r el ao entr e essas di fer enas par ece i ndi car
que o mel hor ajustamento ser obti do par a um hi ato de tempo de
cer ca de tr s meses.
Em vi sta di sso, P foi correl aci onado com I
t

1
4
, i sto , com I
desl ocado para trs meses atrs por mei o de uma i nterpol ao. Assi m,
I
t

1
4
foi obti do tomando-se 3/4 de I num dado ano e 1/4 de I no ano
anteri or. A fi m de se l evar a tendnci a em consi derao, foi estabel eci da
uma correl ao dupl a de P com I
t

1
4
e o tempo t (contado em anos
a parti r do mei o do per odo 1929/40, i sto , de pri nc pi os de 1935). A
equao de regresso :
P
t
= 1,34I
t

1
4
+ 13,4 0,13t .
O val or dos l ucr os, cal cul ado a par ti r dessa equao, dado
na tabel a 13 par a efei to de compar ao com os l ucr os r eai s. O gr au
de cor r el ao bastante el evado. O coefi ci ente de cor r el ao dupl a
0,986.
Se no houvesse poupana a parti r dos sal ri os e ordenados, o
coefi ci ente de I
t

1
4
seri a i gual a
1
1 q
na equao (8). Nesse caso
dever amos ter para q, que o coefi ci ente i ndi cando qual parte de um
i ncremento dos l ucros ser di ri gi da ao consumo:
1
1 q
= 1,34; q = 0,25 .
KALECKI
77
40 Para os detal hes de cl cul o de P e de I , ver o Apndi ce Estat sti co, Notas 7 e 8.
TABELA 13. Determinao dos Lucros nos Estados Unidos, 1929/ 40.
I sso si gni fi cari a que somente 25% dos l ucros adi ci onai s seri am di ri gi dos
ao consumo e 75% para a poupana. Na verdade, o coefi ci ente q ser
mai or porque uma parte da poupana vem da renda do trabal ho. Con-
tudo, i mprovvel que q exceda mui to 30%.
O coefi ci ente da tendnci a negati vo, o que provavel mente se
expl i ca em grande parte pel o fato de que, devi do Grande Depresso,
os l ucros na dcada de 30 foram mui to mai s bai xos que na dcada
anteri or e porque essa queda dos l ucros a l ongo prazo poderi a ter
causado um decl ni o da constante, A, durante o per odo consi derado.
Em outras pal avras, o padro de vi da dos capi tal i stas estava decl i nando
devi do depresso dos l ucros a l ongo prazo.
OS ECONOMISTAS
78
5
Determinao da Renda Nacional e do Consumo
Introduo
No cap tul o 2 i nvesti gamos a parcel a rel ati va dos sal ri os e or -
denados na renda naci onal e nos doi s l ti mos cap tul os vi mos a rel ao
entre os l ucros e I , a soma do i nvesti mento, do sal do da bal ana co-
merci al e do dfi ci t oramentri o. A combi nao dos resul tados dessas
duas i nvesti gaes nos permi ti r estabel ecer uma rel ao entre a renda
naci onal e I . Assi m, no caso especi al onde a bal ana comerci al e o
oramento governamental so equi l i brados, a renda naci onal ser re-
l aci onada ao i nvesti mento I .
A frmul a para a parcel a rel ati va dos sal ri os e ordenados na
renda bruta do setor pri vado estabel eci da no cap tul o 2 (p. 61) :
V
Y
= +
B
Y
(4)
onde V o val or real dos sal ri os e ordenados e Y a renda bruta
real do setor pri vado. O coefi ci ente posi ti vo e < 1 e a constante
B, que est sujei ta a modi fi caes a l ongo prazo, tambm posi ti va.
A di ferena entre Y e V , os l ucros l qui dos antes da deduo dos
i mpostos. (No cap tul o anteri or, P representava os l ucros l qui dos depois
da deduo dos i mpostos.) Temos portanto:
Y
Y
= +
B
Y
ou:
Y =
+ B
1
(9)
79
Para mel hor compreenso do que se segue, devem ser di tas al -
gumas pal avras a respei to da di ferena entre o produto nacional bruto
e a renda bruta do setor privado, Y. A di ferena entre o produto nacional
bruto e o produto privado bruto consi ste no produto do Governo e
medi da pel os pagamentos aos empregados do setor pbl i co. A di ferena
entre o val or do produto pri vado bruto e a renda bruta do setor pri vado,
Y, consi ste nos i mpostos i ndi retos que se acham i ncl u dos no val or do
produto pri vado.
41
Assi m, a di ferena entre o produto naci onal bruto
e a renda bruta do setor pri vado consi ste nos pagamentos aos empre-
gados do Governo e dos i mpostos i ndi retos.
Produto nacional, lucros e investimento em
um modelo simplificado
Di scuti remos o probl ema da determi nao do produto ou da renda
naci onal pri mei ramente com respei to ao model o si mpl i fi cado uti l i zado no
i n ci o do cap tul o 3. Supnhamos al i um si stema fechado de rendi mentos
e gastos governamentai s desprez vei s. Conseqentemente, o produto na-
ci onal bruto i gual soma do i nvesti mento pri vado e do consumo. Fi zemos
tambm abstrao da poupana dos trabal hadores. Para esse model o, como
vi mos, a frmul a (8), que rel aci ona os l ucros depoi s da deduo dos i m-
postos, P, ao i nvesti mento, I (ver p. 75), vl i da:
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
onde 1 > q > 0 e A > 0. Uma vez que o rendi mento dos i mpostos
desprez vel , podemos tomar como i dnti cos os l ucros antes e depoi s da
deduo dos i mpostos. O produto naci onal bruto e a renda pri vada
bruta do setor pri vado, Y, tambm podem ser tomados como i dnti cos,
uma vez que tanto o pagamento dos empregados do Governo como os
i mpostos i ndi retos so desprez vei s. Temos portanto as segui ntes e-
quaes para a determi nao do produto naci onal bruto:
Y
t
=
P
t

+ B
1
(9)
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
cl aro que a renda bruta ou produto bruto, Y
t

, compl etamente de-

termi nada pel o i nvesti mento, I
t

.
OS ECONOMISTAS
80
41 Uma vez que a renda bruta do setor pri vado, Y, tomada aqui antes dos i mpostos di retos,
Y i ncl ui os i mpostos diretos.
Uma vez que a equao (9) refl ete os fatores que determi nam
a di stri bui o da renda naci onal , tambm podemos di zer: a renda bruta,
Y
t
, se desl oca at um ponto em que os l ucros sobre el a, determi nados
pel os fatores de di stri bui o, correspondem ao n vel de i nvesti mento
I
t

. O papel dos fatores de di stri bui o assi m o de determi nar a

renda ou o produto com base nos l ucros, que por sua vez so deter-
mi nados pel o i nvesti mento. O mecani smo dessa determi nao da renda
j foi descri to no cap. 3 (ver p. 66).
Da se concl ui di retamente que as modi fi caes na di stri bui o
da renda ocorrem no por mei o de uma modi fi cao dos l ucros, P, mas
atravs de uma mudana na renda bruta ou produto, Y. I magi nemos,
por exempl o, que, devi do el evao do grau de monopl i o, a parcel a
rel ati va dos l ucros na renda bruta aumente. Os l ucros permanecero
sem al terao, j que conti nuaro a ser determi nados pel o i nvesti mento,
que depende das deci ses de i nvesti r ori gi nadas no passado, mas os
sal ri os e ordenados reai s e a renda bruta ou produto i ro cai r. O
n vel de renda ou produto i r decl i nar at o ponto em que a parcel a
rel ati va dos l ucros mai s el evada permi ti r auferi r o mesmo n vel absol uto
de l ucros. Nas nossas equaes, a si tuao ser refl eti da da segui nte
manei ra: o aumento do grau de monopl i o provocar uma queda do
coefi ci ente, (de acordo com a equao (4), a parte da parcel a
rel ati va dos sal ri os e ordenados na renda Y que i ndependente do
n vel de Y; a outra parte
B
Y
representa a i nfl unci a do el emento de
custo i ndi reto presente nos ordenados). Em conseqnci a, um n vel
mai s bai xo da renda ou produto, Y
t
, corresponder a um dado n vel
de i nvesti mento, I
t

.
Modificaes no investimento e no consumo em
um modelo simplificado
Dadas as rel aes entre os l ucros e o i nvesti mento e a renda
bruta e os l ucros, conforme expressas nas equaes (8) e (9), qual quer
modi fi cao do i nvesti mento provoca uma n ti da modi fi cao da renda.
Uma el evao do i nvesti mento em I
t

provoca, com um hi ato tem-

poral , uma el evao dos l ucros em
P
t
=
I
t

1 q
.
Ademai s, uma el evao dos l ucros em P provoca uma el evao da
renda bruta ou produto em
KALECKI
81
Y
t
=
P
t
1
ou
Y
t
=
l
t

(1 ) (1 q)
Deve-se l embrar que q o coefi ci ente que i ndi ca a parte de P, o
i ncremento dos l ucros, que ser dedi cada ao consumo; e que o
coefi ci ente que i ndi ca a parte de Y, o i ncremento da renda bruta,
que vai para sal ri os e ordenados. Tanto 1 q como 1 so < 1, de
modo que Y
t
> I
t

. Em outras pal avras, a renda bruta ou produto

aumenta mai s que o i nvesti mento, devi do ao efei to da el evao do
i nvesti mento sobre o consumo dos capi tal i stas (fator
1
1 q
) e sobre a
renda dos trabal hadores (fator
1
1
). Uma vez que aqui se supe que
o consumo dos trabal hadores seja i gual sua renda, i sso quer di zer
que a renda aumenta mai s que o i nvesti mento, devi do i nfl unci a do
aumento do i nvesti mento sobre o consumo dos capi tal i stas e dos tra-
bal hadores.
42
Durante a depresso, a queda do i nvesti mento tambm
moti va uma reduo do consumo, de modo que a queda do n vel de
emprego mai or do que a que se ori gi na di retamente da contrao
da ati vi dade i nvesti dora.
Para si tuar bem a natureza desse processo na economi a capi ta-
l i sta, seri a i nteressante consi derarmos qual seri a o efei to de uma re-
duo no i nvesti mento num si stema soci al i sta. Os trabal hadores l i be-
rados pel a produo de bens de capi tal seri am empregados nas i nds-
tri as de bens de consumo. O acrsci mo da oferta desses bens seri a
absorvi do por mei o de uma reduo de seus preos. Uma vez que os
l ucros das i ndstri as soci al i stas seri am i guai s ao i nvesti mento, os pre-
os teri am que ser reduzi dos ao ponto em que o decl ni o dos l ucros
fosse i gual queda do val or do i nvesti mento. Em outras pal avras, o
pl eno emprego seri a manti do atravs da reduo dos preos com rel ao
aos custos. No si stema capi tal i sta, contudo, manti da a rel ao cus-
to-preo, conforme se acha refl eti da na equao (9), e os l ucros caem
no mesmo val or que os i nvesti mentos mai s o consumo dos capi tal i stas
atravs da reduo da produo e do n vel de emprego. paradoxal ,
OS ECONOMISTAS
82
42 Deve-se sal i entar que a equao (9), que refl ete a rel ao preo-custo, se basei a na condi o
de el asti ci dade da oferta postul ada na Pri mei ra Parte. Se a oferta de bens de consumo
i nel sti ca, um aumento do i nvesti mento no resul tar em um aumento do vol ume de con-
sumo, mas si mpl esmente em um aumento dos preos de bens de consumo (ver nota 36 do
cap. 3). Na argumentao segui nte, conti nuamos a supor, na mesma l i nha da Parte Pri mei ra,
a condi o de el asti ci dade da oferta.
real mente, que enquanto os apol ogi stas do capi tal i smo geral mente con-
si deram o mecani smo dos preos a grande vantagem do si stema ca-
pi tal i sta, a fl exi bi l i dade dos preos demonstra ser uma caracter sti ca
prpri a da economi a soci al i sta.
43
At aqui v nhamos consi derando a rel ao entre as modi fi caes
absolutas do i nvesti mento, I , dos l ucros, P, e da renda bruta ou produto,
Y. Ser tambm i nteressante comparar suas modi fi caes proporcio-
nais. Para i sso, vol temos s equaes (8) e (9). Devemos l embrar que
a constante A, a parte estvel do consumo dos capi tal i stas, e a constante
B, a parte estvel dos sal ri os, so posi ti vas. Segue-se que os l ucros,
P, mudam proporci onal mente menos no decurso do ci cl o econmi co que
o i nvesti mento, I , e que o mesmo se apl i ca renda bruta, Y, com
rel ao aos l ucros, P. Conseqentemente, as modi fi caes rel ati vas da
renda bruta, Y, so menores que as do i nvesti mento, I .
Uma vez que no nosso model o a renda bruta ou produto, Y,
i gual soma do i nvesti mento e do consumo, as modi fi caes rel ati vas
do consumo so menores que as da renda bruta. Ora, se um componente
(i nvesti mento) vari a proporci onal mente mai s do que a soma (renda
bruta ou produto), o outro componente (consumo) tem que vari ar pro-
porci onal mente menos do que a soma. Da se concl ui di retamente que
o i nvesti mento vari a proporci onal mente mai s do que o consumo, ou,
em outras pal avras, que el e cai com rel ao ao consumo durante a
fase de depresso e que se el eva durante a fase de prosperi dade.
O caso genrico
Abandonemos agora a suposi o de que os gastos e os rendi mentos
do setor pbl i co so desprez vei s. Por ora podemos conti nuar supondo
que a bal ana comerci al e o oramento do Governo so equi l i brados e
que os trabal hadores no poupam. Assi m, a equao (8)
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
ai nda se apl i ca, mas os l ucros antes da deduo dos i mpostos, , no
so mai s i dnti cos aos l ucros depoi s da deduo dos i mpostos, P. Su-
ponhamos, outrossi m, que o si stema tri butri o seja dado e que a rel ao
entre os l ucros reai s antes dos i mpostos, , e os l ucros reai s depoi s
dos i mpostos, P, possa ser expressa aproxi madamente por uma funo
l i near. Poderemos ento substi tui r a frmul a (9) pel a equao
KALECKI
83
43 Deve-se sal i entar que numa economi a soci al i sta em expanso uma reduo na razo pre-
o-custo refl eti r um desl ocamento rel ati vo e no absol uto do i nvesti mento para o
consumo.
Y
t
=
P
t
+ B
1
(9)
onde as constantes e B no dependem si mpl esmente dos fatores
subjacentes di stri bui o da renda naci onal , mas so i nfl uenci adas
tambm pel o efei to do si stema tri butri o sobre os l ucros. A parti r dessas
duas equaes fi ca aparente que a renda bruta do setor pri vado Y
novamente determi nada com um hi ato temporal pel o i nvesti mento
I . A um i ncremento no i nvesti mento I
t

corresponde um i ncremento
na renda bruta:
Y
t
=
I
t

(1 ) (1 q)
Y aqui mai s uma vez mai or que I . I sso, contudo, expl i cado no
s pel o aumento do consumo dos capi tal i stas e dos trabal hadores sub-
seqente ao acrsci mo do i nvesti mento, mas tambm pel o mai or vol ume
de i mpostos di retos que pagam sobre a renda acresci da.
Passando agor a ao caso genr i co onde a bal ana comer ci al e
o or amento do Gover no no so necessar i amente equi l i br ados e
onde a poupana dos tr abal hador es no necessar i amente zer o,
temos (ver p. 75)
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
onde I a soma do i nvesti mento, do sal do da bal ana comerci al e do
dfi ci t oramentri o, e onde q e A di ferem de q e A na equao (8)
na medi da em que refl etem a poupana dos trabal hadores. A forma
da equao (9) permanece i nal terada:
Y
t
=
P
t
+ B
1
(9)
Essas duas equaes determi nam Y, em termos de I
t

. O i ncremento
em Y
t
correspondente ao i ncremento de I
t

Y
t
=
I
t

(1 ) (1 q)
A determi nao do consumo mui to mai s compl i cada do que no
nosso model o si mpl i fi cado onde o consumo era a di ferena entre Y e
I . No caso genri co, o consumo a di ferena entre o total da renda
depoi s dos i mpostos e a poupana. Agora a poupana i gual a I , a
soma do i nvesti mento, do sal do da bal ana comerci al e do dfi ci t or-
amentri o. O montante da renda depoi s dos i mpostos aqui no i gual
OS ECONOMISTAS
84
a Y. De fato, este l ti mo val or a renda bruta do setor pri vado, que
no engl oba a renda dos empregados do Governo ou as despesas de
transfernci a do Governo e antes dos i mpostos di retos. O montante
da renda depoi s dos i mpostos i gual a Y, mai s a renda dos empregados
do Governo e as despesas de transfernci as do Governo e menos todos
os i mpostos di retos. Segue-se que o consumo i gual a Y I menos os
i mpostos di retos, mai s a renda dos empregados do Governo mai s as
despesas de transfernci a. bvi o que o consumo no pode ser com-
pl etamente determi nado em termos de I pel as equaes aci ma, que
permi tem a determi nao somente de Y I .
Ilustrao estatstica
Tratemos agora de esti mar os coefi ci entes da rel ao entre Y e I
para os Estados Uni dos no per odo 1929/41. Na pgi na 62 estabel ecemos
para aquel e per odo a segui nte equao para a parcel a rel ati va dos sal ri os
e ordenados, V, na renda bruta do setor privado, Y:
V
Y
100 = 42,5 +
707
Y
+ 0,11t
onde o tempo, t, contado a parti r de 1935.
Levando em consi derao que os l ucros antes dos i mpostos
= Y V, obtemos
Y
Y
= 0,425 +
7,07
Y
+ 0,0011t .
A par ti r dessa equao, Y pode ser cal cul ado com base em . A
tabel a 14 d os val or es r eai s ver dadei r os de Y e
5

44
e o val or
cal cul ado de Y. O gr au de cor r el ao entr e o val or ver dadei r o e o
cal cul ado de Y extr emamente el evado. O coefi ci ente de cor r el ao
0,995.
Se abandonarmos a tendnci a na equao aci ma, obtemos:
Y = 1,74 + 12,2
que vem a ser a equi val ente da equao (9). Necessi tamos ai nda
consi der ar os i mpostos sobr e os l ucr os se qui ser mos obter a r e-
l ao de Y com os l ucr os depoi s dos i mpostos, P. Par a i sso, cor -
r el aci onamos os l ucr os r eai s antes e depoi s dos i mpostos (P foi
KALECKI
85
44 Como defl ator foi empregado novamente o ndi ce i mpl ci to na defl ao do produto bruto do
setor pri vado pel o Departamento do Comrci o dos Estados Uni dos.
TABELA 14. Renda Bruta do Setor Privado e Lucros nos Estados Uni-
dos, 1929/ 41.
dado aci ma na tabel a 13) e obtemos uma equao de regresso que,
podemos supor, caracteri za o si stema tri butri o vi gente naquel e pe-
r odo.
45
Essa rel ao entre e P nos permi te expri mi r Y em termos
de l ucros depoi s dos i mpostos, P. Temos portanto como equi val ente da
equao (9):
Y
t
= 2,03 P
t
+ 10,4 .
A r el ao entr e P e I par a o mes mo per odo foi es tabel eci da
aci ma (p. 76). Despr ezando a tendnci a, temos como equi v a-
l ente da equao (8):
P
t
= 1,34I t
1
4
+ 13,4
Dessas duas equaes obtemos:
OS ECONOMISTAS
86
45 Tomamos em consi derao aqui o per odo 1929/40, em vez de 1929/41. A equao de regresso
: P = 0,86 + 0,9. O grau de correl ao bastante el evado, o que resul ta do fato de que
o si stema de i mpostos di retos permaneceu razoavel mente estvel durante o per odo consi -
derado. Os i mpostos, contudo, sofreram el evao substanci al em 1941. (Para os detal hes,
ver o Apndi ce Estat sti co, Nota 9.)
Y
t
= 2,72I
t

1
4
+ 37,7 .
O i ncremento de Y
t
que corresponde, com um hi ato temporal , a um
i ncremento de I
t

1
4
:
Y
t
= 2,72I
t

1
4
.
As si m, as modi fi caes absol utas de Y s o cons i der av el -
mente mai or es que as de I . Si mul taneamente, de acor do com
a equao anter i or , as modi fi caes proporci onai s de Y so me-
nor es que as de I .
Produto bruto do setor privado
Como di ssemos aci ma (p. 80), a renda bruta do setor pri vado, Y,
no i gual ao produto bruto daquel e setor. A fi m de passar de uma
para outra, preci so adi ci onar os i mpostos i ndi retos de todas as es-
pci es, tai s como o i mposto de consumo, taxas aduanei ras ou a con-
tri bui o dos empregadores previ dnci a soci al . Se desi gnarmos o pro-
duto ou produo bruta real do setor pri vado por O e o val or real
do total dos i mpostos i ndi retos por E, teremos:
46
O = Y + E .
Como foi demonstr ado aci ma, Y deter mi nado com um hi ato tem-
poral pel a soma do i nvesti mento, do sal do da bal ana comerci al e
do dfi ci t or amentr i o I ou pel o i nvesti mento I se a bal ana comer ci al
e o or amento forem equi l i brados. A fi m de determi nar o produto
br uto do setor pr i vado, necessr i o fazer al gumas suposi es com
r el ao a E. As fl utuaes r el ati vas de E no decur so do ci cl o econmi co
so ger al mente mui to menores que as da r enda br uta, Y, pel as se-
gui ntes r azes: (a) os i mpostos i ndi r etos so freqentemente apl i cados
a gneros de pr i mei ra necessi dade ou quase de pr i mei ra necessi dade,
cujo consumo fl utua mui to menos que Y; (b) as taxas so mui tas vezes
fi xadas em di nhei r o e no ad valorem, de for ma que o val or r eal
dessas taxas aumenta quando os preos caem. Tentando si mpl i fi car,
vamos supor na teor i a dos ci cl os econmi cos exposta a segui r que E
seja uma constante.
Para a determi nao da produo do setor pri vado, O, em termos
da soma do i nvesti mento, sal do da bal ana comerci al e dfi ci t ora-
mentri o, I , temos agora:
KALECKI
87
46 I magi namos Y e E submeti dos ao mesmo defl ator, que o ndi ce de preos, de O, i sto ,
pel o ndi ce dos preos do mercado.
O
t
= Y
t
+ E (10)
Y
t
=
P
t
+ B
1
(9)
P
t
=
I
t

+ A
1 q
. (8)
Concl ui -se di retamente que um i ncremento de I
t

determi na
um i ncremento de O
t
:
O
t
=
I
t

(1 ) (1 q)
.
Supondo-se que E seja uma constante, O demonstr ar modi -
fi caes pr opor ci onai s menor es que Y. Como as modi fi caes r el ati -
vas de Y no decur so do ci cl o so menor es que as de I , segue-se que
i sso ai nda mai s ver dadei r o com r el ao a O. Assi m, se a bal ana
comer ci al e o or amento esto equi l i br ados, de for ma que I = I ,
pode-se di zer que o pr oduto br uto do setor pr i vado O fl utua menos
que o i nvesti mento I .
Modificaes a longo prazo no investimento e na renda
Demonstrou-se aci ma que as modi fi caes rel ati vas do i nvesti -
mento I (mel hor di zendo, da soma do i nvesti mento, do sal do da bal ana
comerci al e do dfi ci t oramentri o, I , que i gual poupana) no
decurso do ci cl o econmi co so mai ores que as da renda bruta ou pro-
duo do setor pri vado. Contudo, no i sso necessari amente o que
sucede a l ongo prazo.
A di screpnci a nas fl utuaes de I e Y ou O no decurso do ci cl o
econmi co depende pri nci pal mente de doi s fatores: (a) que o consumo
dos capi tal i stas fl utue menos que os l ucros; e (b) que os sal ri os mai s
ordenados fl utuem menos que a renda bruta, Y. Contudo, o consumo
dos capi tal i stas no tem que aumentar mai s l entamente que os l ucros
no decurso do cresci mento a l ongo prazo de uma economi a. Na verdade,
a parte estvel do consumo dos capi tal i stas, A (ver p. 73), pode, a
l ongo prazo, subi r proporci onal mente aos l ucros, P. Da mesma manei ra,
a parte estvel dos sal ri os e ordenados, B, que refl ete o el emento de
custos i ndi retos presente na composi o dos sal ri os (ver p. 61), pode
tambm el evar-se a l ongo prazo proporci onal mente renda, Y. Assi m,
a l ongo prazo, o i nvesti mento e a renda podem no demonstrar modi -
OS ECONOMISTAS
88
TABELA 15. Razo Entre Formao Bruta de Capital e Renda Bruta
Nacional nos Estados Unidos, 1869-1913.
fi caes desproporci onai s como as que apresentam no decorrer do ci cl o
econmi co.
Parece que nos Estados Uni dos, no per odo de 1870-1914, as mo-
di fi caes a l ongo prazo no i nvesti mento e na renda foram de fato mai s
ou menos proporci onai s. A tabel a 15 apresenta a razo entre formao
bruta de capi tal e renda bruta naci onal para esse per odo, por dcadas,
segundo Kuznets. Essa razo permaneceu bastante estvel .
Apesar de tanto o numerador como o denomi nador di feri rem em
termos de concei to de I e de Y,
47
prati camente certo que no per odo
consi derado I e Y moveram-se mai s ou menos proporci onal mente
formao bruta de capi tal e renda bruta naci onal respecti vamente.
A estabi l i dade da razo entre I e Y no quer di zer necessari amente
que tanto a di stri bui o da renda como a proporo do consumo sobre
os l ucros tenham permaneci do constantes, porquanto poderi a ter havi do
modi fi caes que funci onassem como compensao sobre esses fatores.
De qual quer forma, no se pretende que a argumentao aci ma tenha
si do exposta para sugeri r que a estabi l i dade a l ongo prazo da razo
entre poupana e renda seja uma l ei econmi ca, mas si mpl esmente
para mostrar que exi ste a possi bi l i dade da ocorrnci a dessa rel ao.
KALECKI
89
47 I = formao bruta do capi tal menos i nvesti mento pbl i co mai s dfi ci t oramentri o.
Y = renda bruta naci onal menos i nvesti mento pbl i co mai s dfi ci t menos renda dos em-
pregados do Governo.
As di ferenas em questo so pequenas no per odo consi derado e, portanto, pode-se supor
uma proporci onal i dade nas modi fi caes entre I e a formao do capi tal e entre Y e a
renda bruta naci onal .
PARTE TERCEIRA
A Taxa de J uros
6
A Taxa de J uros a Curto Prazo
Introduo
Afi rmamos aci ma que a taxa de juros no pode ser determi nada
pel a demanda e pel a oferta de capi tal , porque o i nvesti mento automa-
ti camente cri a uma poupana de i dnti co val or. Assi m, o i nvesti mento
se autofi nanci a qual quer que seja o n vel da taxa de juros (ver p.
70). A taxa de juros, portanto, resul ta da i nterao de outros fatores.
I remos tratar de demonstrar que a taxa de juros a curto prazo de-
termi nada pel o val or das transaes e pel a oferta monetri a por parte
dos bancos; e que a taxa a l ongo prazo determi nada por previ ses
da taxa a curto prazo baseadas na experi nci a passada e por esti mati vas
do ri sco envol vi do na poss vel depreci ao do ati vo real i zvel , a l ongo
prazo (ver cap tul o 7).
Velocidade de circulao e a taxa a curto prazo
I ndi quemos por M a massa monetr i a, i sto , as notas de banco
em mos do pbl i co e os depsi tos bancr i os a vi sta, e por T o vol ume
total dos negci os, i sto , o montante do val or das tr ansaes em um
certo per odo; T/ M ento a vel oci dade de ci r cul ao da moeda, V.
Fr eqentemente se tem suposto que V constante; e esse de fato
o al i cer ce da teor i a quanti tati va da moeda. Mas par ece bastante bvi o
que a vel oci dade de ci r cul ao de fato depende da taxa de jur os a
curto prazo.
De fato, quanto mai s al ta a taxa a cur to pr azo, mai or ser o
i ncenti vo a i nvesti r di nhei r o por per odos cur tos ao i nvs de mant-l o
como r eser va em cai xa. Ou, de for ma mai s pr eci sa: as tr ansaes
podem ser r eal i zadas com uma quanti dade de di nhei r o mai or ou
menor ; contudo, o aumento dos mei os de pagamento com r el ao
ao vol ume de negci os si gni fi ca em mdi a uma r eal i zao mai s suave
93
e mai s conveni ente das tr ansaes. Por outr o l ado, quanto mai s
al ta a taxa de jur os a cur to pr azo, mai s car a ser essa opo em
compar ao com a al ter nati va de se i nvesti r em ati vos r eal i zvei s
a cur to pr azo.
48
Pode-se per guntar por que focal i zamos aqui a taxa de jur os a
cur to pr azo e no a taxa de jur os em ger al . Escol hemos a taxa a
cur to pr azo por que el a a r emuner ao da r ennci a l i qui dez.
49
Se compar ar mos a posse de um encai xe monetr i o com a de l etr as
a vi sta, a ni ca di fer ena que as l etr as no so di r etamente uti -
l i zvei s par a r eal i zar tr ansaes e que r endem jur os.
50
Quando, con-
tudo, compar amos a posse de di nhei r o com a de t tul os de r enda
fi xa, temos que l evar em consi der ao tambm o r i sco de uma queda
no pr eo dos t tul os.
51
Chegamos concl uso aci ma de que a vel oci dade de ci rcul ao
V funo crescente da taxa de juros a curto prazo ou
T
M
= V() . (11)
Dessa equao concl ui -se di retamente que, dada a funo V, a
taxa de juros a curto prazo, , determi nada pel o val or das transaes,
T, e pel a oferta monetri a, M, que, por sua vez, determi nada pel a
pol ti ca bancri a.
OS ECONOMISTAS
94
48 Aqui surge o probl ema de saber se, neste contexto, a taxa de juros a curto prazo deve ser
entendi da bruta ou l qui da com rel ao ao i mposto sobre a renda. Se o empresri o consi derar
que o i nconveni ente da reduo da quanti a de di nhei ro l qui do que tem em seu poder i r
se refl eti r afi nal numa reduo correspondente dos l ucros, ento sero os juros antes dos
i mpostos que devero ser consi derados. Parece que, provavel mente, assi m acontece. Contudo,
os resul tados do estudo emp ri co subseqente, com rel ao ao Rei no Uni do no per odo
1930/38, no so afetados por essa di fi cul dade, uma vez que a taxa de i mposto sobre a
renda foi bastante estvel durante o per odo.
49 H que mati zar a col ocao, j que a taxa a curto prazo cobre, al m di sso, al guns custos
e i nconveni entes trazi dos pel as operaes de i nvesti mento enquanto tai s, ou custos de
i nvesti mento.
50 As l etras aqui ti pi fi cam os ati vos real i zvei s a curto prazo em geral , entre os quai s se
i ncl uem tambm os depsi tos a prazo fi xo.
51 No se deve concl ui r di sso, contudo, que qual quer acrsci mo ao di nhei ro l qui do di sposi o
de uma fi rma i r tender a ser i nvesti do em l etras. I magi nemos que uma fi rma tenha em
seu poder numerri o, l etras e t tul os. I magi nemos ai nda que enquanto seu vol ume de
negci os permanece i nal terado e suas taxas de juros a curto e a l ongo prazos permanecem
tambm sem al terao a fi rma recebe mai s di nhei ro. Ora, se a fi rma i nvesti sse todo o
di nhei ro adi ci onal em l etras, i sso seri a consi stente com a rel ao entre a prefernci a pel a
l i qui dez e a taxa de juros a curto prazo dada, mas seri a desnecessri o reduzi r a proporo
dos ati vos (t tul os) rel ati vamente mai s arri scados mas mai s compensadores do ponto de
vi sta da remunerao. Assi m, a fi rma tender a i nvesti r parte do numerri o adi ci onal em
t tul os.
Grfi co 3. Relao entre a velocidade de circulao, V, e a taxa de
juros a curto prazo, .
A rel ao entre a taxa de juros a curto prazo, , e a vel oci dade
de ci rcul ao, V, pode ser representada por uma curva com a forma
traada no grfi co 3. Quando V for al to, i sto , a reteno de di nhei ro
l qui do for bem pequena com rel ao ao vol ume dos negci os, ser
preci so um aumento bastante grande da taxa de juros a curto prazo
para moti var uma reduo adi ci onal do encai xe monetri o. Dessa forma,
nesse ponto ser necessri o um aumento bastante grande da taxa de
juros a curto prazo para moti var um dado i ncremento da vel oci dade
de ci rcul ao, V. Por outro l ado, quando a moeda manual abundante
com rel ao ao vol ume dos negci os, fci l consegui r economi as em
di nhei ro l qui do, e a el evao da taxa de juros necessri a para possi -
bi l i tar um aumento da vel oci dade de ci rcul ao V pequena.
Ilustrao estatstica
Apl i caremos o raci oc ni o aci ma a uma anl i se das modi fi caes
na taxa de juros a curto prazo no Rei no Uni do no per odo 1930/38,
para o qual se di spe de dados sobre o vol ume dos negci os (l anamentos
nos dbi tos das contas correntes) da cartei ra de compensao de Lon-
dres. Apesar de a razo entre esses dados e o n vel das contas correntes
poder parecer pri mei ra vi sta sufi ci ente para nos dar a vel oci dade de
ci rcul ao, i nfel i zmente a coi sa no to si mpl es assi m.
O vol ume de negci os consi ste em duas partes de carter bastante
di sti nto: operaes fi nancei ras e no fi nancei ras. Cal cul a-se que no
ano de 1930 as operaes fi nancei ras tenham representado cerca de
85%
52
do vol ume total dos negci os. Por outro l ado, as contas correntes
fi nancei ras di fi ci l mente representaro mai s que um tero desse total .
53
Essa desproporo obvi amente refl ete a vel oci dade de ci rcul ao mui to
KALECKI
95
52 BROWN, E. H. Phel ps e SHACKLE, G. L. S. Statistics of Monetary Circulation in England
and Wales. 1919-1937. Royal Economi c Soci ety, Memorando n 74. p. 28.
53 I bid., p. 3.
mai or das contas fi nancei ras em comparao com as no fi nancei ras.
Conseqentemente, uma modi fi cao na proporo das contas fi nan-
cei ras em comparao com as no fi nancei ras provocar uma modi fi -
cao consi dervel na razo entre o vol ume dos negci os e as contas
correntes, apesar de ambas as vel oci dades de ci rcul ao permanecerem
i nal teradas. Esse defei to pode ser remedi ado da segui nte manei ra: re-
duzi mos o peso das oper aes fi nancei r as mul ti pl i cando-as pel o fator
que l eva a r azo entr e as oper aes fi nancei r as e as no fi nancei r as
no ano-base de 1930 ao n vel da r azo entr e as contas cor r entes
fi nancei r as e as no fi nancei r as naquel e ano. Em segui da, somamos
as oper aes fi nancei r as r eduzi das s oper aes no fi nancei r as e
di vi di mos a soma pel o total das contas cor r entes. Essa r azo pode
ser consi der ada um ndi ce apr oxi mado das modi fi caes da vel oci -
dade de ci r cul ao. Esse cl cul o detal hado em meu ar ti go sobr e
A taxa de jur os a cur to pr azo e a vel oci dade de ci r cul ao.
54
Os
r esul tados al i obti dos apar ecem na tabel a 16 e, em for ma de gr fi co,
no gr fi co 4.
55
TABELA 16. ndice da Velocidade de Circulao e Taxa de J uros a
Curto Prazo no Reino Unido, 1930/ 38.
Como se pode observar, exceto no que se refere a 1931, os pontos
de rel ao entre e V si tuam-se em torno de uma curva cuja forma hav amos
OS ECONOMISTAS
96
54 Revi ew of Economi c Stati sti cs. Mai o de 1941.
55 Os resul tados passaram por l i gei ra revi so, tendo si do i ncorporadas (1) uma modi fi cao
no procedi mento de trabal ho da Cartei ra de Compensao em novembro de 1932, que
aumentou o vol ume total de suas operaes em cerca de 2%, (2) uma modi fi cao no escopo
das contas correntes em janei ro de 1938, que provocou um aumento de cerca de 2%.
Grfi co 4. Velocidade de circulao e taxa sobre letras do Tesouro,
Reino Unido, 1930/ 38.
deduzi do a priori na parte anteri or. O ano de 1931 est bem aci ma da
curva, o que pode ser expl i cado pel a cri se fi nancei ra ocorri da no segundo
semestre daquel e ano, que provocou um desl ocamento da curva para ci ma,
i sto , aumentou a quanti dade de di nheiro l qui do necessri a para um
dado vol ume de negci os a uma dada taxa de juros a curto prazo.
56
I . N. Behrman real i zou, na mesma l i nha, uma anl i se da rel ao
entre a taxa de juros a curto prazo e a vel oci dade de ci rcul ao dos
sal dos de cai xa de grandes empresas manufaturei ras dos Estados Uni -
dos para o per odo de 1919/40,
57
obtendo resul tados semel hantes.
Modificaes na oferta monetria por parte dos bancos
Concl ui -se da equao (11) que
MV() = T
Sob essa forma, essa equao na real i dade a equao da quan-
ti dade de moeda.
58
Seu si gni fi cado aqui , contudo, mui to di ferente do
da teori a quanti tati va da moeda. El a demonstra que, com um dado
val or de transaes, T, um aumento na oferta de moeda, M, por parte
do si stema bancri o, provoca uma queda na taxa de juros a curto
prazo.
O processo por mei o do qual os bancos el evam a oferta monetri a
merece ser tratado em detal he. Para si mpl i fi car, vamos supor que os
depsi tos bancri os consi stam apenas em contas correntes. I magi nemos
KALECKI
97
56 O ponto referente ao ano de 1938 tambm foi l evemente desl ocado para ci ma pel o aumento
da taxa a curto prazo no outono, em vi sta de certos aconteci mentos pol ti cos.
57 "The Short-Term I nterest Rate and the Vel oci ty of Ci rcul ati on". I n: Econometrica. Abri l de
1948.
58 T o montante do valor das transaes e, portanto, equi val e a PT na equao Fi sher.
que os bancos deci dam reduzi r sua razo de cai xa (i sto , a razo entre
a quanti a de notas e contas no Banco Central e os depsi tos) e comprar
l etras. O preo das l etras i r aumentar e assi m a taxa de juros a curto
prazo i r cai r ao n vel em que o pbl i co estar pronto a somar s
suas contas correntes a quanti a que os bancos gastam em l etras.
i nteressante notar que a compra de t tul os de crdi to pel os
bancos ter repercusses semel hantes. verdade que i ni ci al mente o
preo dos t tul os se el evar e o rendi mento dos t tul os i r cai r a um
n vel que l evar o pbl i co a abandonar os ati vos real i zvei s a l ongo
prazo e preferi r ati vos real i zvei s a curto prazo e di nhei ro l qui do.
Mas haver tambm uma tendnci a por parte do pbl i co a i nvesti r
em l etras o di nhei ro adi ci onal recebi do pel a venda dos t tul os aos ban-
cos; desse modo, o preo dos t tul os i r subi r e a taxa a curto prazo
i r cai r at o n vel em que o pbl i co esti ver di sposto a reter o di nhei ro
adi ci onal ao i nvs de i nvesti -l o na compra de l etras.
Modificaes cclicas na taxa de juros a curto prazo
De acordo com o que se di sse aci ma, as fl utuaes c cl i cas na
taxa de juros a curto prazo podem ser expl i cadas em termos da oferta
de di nhei ro por parte dos bancos referi da s fl utuaes do val or das
transaes, T. Parece que em geral essa oferta de di nhei ro fl utua menos
que o val or das transaes, de forma que a vel oci dade de ci rcul ao e
a taxa de juros a curto prazo aumentam na fase de prosperi dade e
caem na depresso.
TABELA 17. Taxa de J uros a Curto Prazo no Reino Unido e nos Estados
Unidos, 1929/ 40.
*
Anos de Guerra.
OS ECONOMISTAS
98
preci so acrescentar que os movi mentos da taxa de juros a curto
prazo na dcada de 1930 tanto no Rei no Uni do como nos Estados
Uni dos no representam propri amente um padro t pi co.
Tanto no Rei no Uni do como nos Estados Uni dos h uma queda
abrupta nos anos de depresso (com uma reverso temporri a em 1931
no Rei no Uni do e em 1932 nos Estados Uni dos, como refl exo do pni co
fi nancei ro). Contudo, nos anos de recuperao, a taxa a curto prazo
conti nua a cai r, refl eti ndo assi m uma tendnci a bsi ca da pol ti ca ban-
cri a, vol tada para o di nhei ro fci l .
KALECKI
99
7
A Taxa de J uros a Longo Prazo
A taxa a curto prazo e a taxa a longo prazo
O cap tul o precedente demonstrou que a taxa de juros a curto
prazo determi nada pel o vol ume de negci os e pel a oferta de moeda
por parte do si stema bancri o. Agora exami naremos o probl ema da
determi nao da taxa de juros a l ongo prazo.
A fi m de estabel ecer uma l i gao entre a taxa de juros a curto
e a l ongo prazos, exami naremos o probl ema da substi tui o entre um
ati vo real i zvel a curto prazo que seja representati vo, di gamos uma
l etra de cmbi o, e um ati vo real i zvel a l ongo prazo que seja tambm
representati vo, di gamos uma Obri gao do Tesouro.
59
I magi nemos uma
pessoa ou uma empresa pensando em como i nvesti r suas reservas. O
i nvesti dor tender a comparar os resul tados obti dos a parti r do i nves-
ti mento nos di versos ti pos de t tul os no decorrer de al guns anos. Assi m,
ao fazer a comparao dos rendi mentos obti dos, el e l eva em consi de-
rao a mdi a da taxa de desconto esperada para esse per odo, que
i ndi caremos por
e
, e a taxa atual de juros a l ongo prazo (rendi mento
das Obri gaes), r. Podemos agora exami nar as vantagens e desvan-
tagens de ambos os ti pos de t tul os, cujo resul tado l qui do expl i ca a
di ferena r
e
.
Podemos em pri mei ro l ugar consi derar a possi bi l i dade de uma
perda de capi tal . A posse de l etras garante a i ntegri dade do pri nci pal .
Por outro l ado, t tul os de renda fi xa podem sofrer uma depreci ao de
seu val or durante o per odo consi derado. O i nvesti dor pode desprezar
101
59 O autor aqui se refere a CONSOLS, nome abrevi ado de GOVERNMENT CONSOLI DATED
STOCK. Trata-se de t tul os no resgatvei s que o Governo bri tni co tem emi ti do em di versas
ocasi es, desde meados do scul o XVI I I , a preo vari vel em funo da taxa de juros em
vi gor na poca. (N. do T.)
fl utuaes a cur to pr azo do val or dos t tul os que possui , mas se a
per da de capi tal apr esenta um car ter mai s per manente, tem que
ser consi der ada como tal .
60
Por tanto, dever ser fei ta uma pr evi so
par a o r i sco de depr eci ao no val or , , quando se compar ar em os
r endi mentos r e .
Por outro l ado, h certas vantagens que a posse de t tul os de
renda fi xa traz sobre a de l etras. A taxa de desconto esperada,
e
,
est sujei ta a i ncertezas, enquanto a taxa de juros dos t tul os, r, no
est. Ademai s, a posse de l etras que tm que ser recompradas cada
tri mestre acarreta vri os i nconveni entes e custos. Contudo, essas con-
si deraes no so de grande i mportnci a e as vantagens, , da posse
de t tul os desse ponto de vi sta provavel mente no sero aval i adas aci ma
de, di gamos, 1%.
Se consi derarmos o efei to l qui do das desvantagens, , e das van-
tagens, , em se possui r um t tul o, temos:
r
e
= . (12)
Podemos consi derar em mai s detal he o val or de . Se o preo
atual das obri gaes p e o propri etri o tem uma certa i di a, mai s
ou menos defi ni da, baseada em sua experi nci a anteri or a respei to do
m ni mo que o preo pode ati ngi r em sua queda P
min
, ser pl aus vel
supor que seja aproxi madamente proporci onal a
p P
min
p
, i sto ,
porcentagem mxi ma em que se cal cul a provvel que o preo das obri -
gaes cai a. Temos, ento,
= g
p p
min
p
= g (1
p
min
p
) . (13)
Se o per odo para o qual foi fei to o cl cul o for de um ano e a
depreci ao do val or do capi tal for consi derada certa, g ser i gual a
100. Mas, uma vez que o per odo normal mente mai or e que a de-
preci ao mxi ma no mui to provvel , pode-se esperar que g seja
mui to menor que 100.
Como o preo das obri gaes se acha em proporo i nversa aos
seus rendi mentos, a expresso (13) pode ser escri ta:
OS ECONOMISTAS
102
60 Deve-se sal i entar que a perda se deve depreci ao do t tul o per se e no necessi dade
de convert-l o em di nhei ro l qui do numa ocasi o em que a posi o do mercado seja desfa-
vorvel . O di nhei ro l qui do necessri o em uma emergnci a sempre pode ser obti do por
mei o de crdi to bancri o concedi do contra a garanti a de t tul os at uma el evada porcentagem
de seu val or.
= g (1
r
r
max
) (13)
onde r
max
o rendi mento correspondente ao preo m ni mo, p
min
. Subs-
ti tui ndo por essa expresso na equao (12), obteremos, depoi s de
transformaes si mpl es:
r =

e
1 +
g
r
max
+
g
1 +
g
r
max
. (14)
Se os coefi ci entes g, e r
max
forem estvei s, essa equao expri -
mi r a taxa a l ongo prazo, r, como funo l i near da taxa a curto prazo
esperada,
e
. Poder parecer que (g, e r
max
sendo estvei s) r sempre
se modi fi ca em proporo menor que
e
, uma vez que
1 +
g
r
max
> 1.
I sso decorre de nossa suposi o de que quando r aumenta, o ri sco da
depreci ao das Obri gaes decresce (equao 13).
Temos poi s doi s fatores que expl i cam a estabi l i dade da taxa a
l ongo prazo em comparao com a taxa a curto prazo. (1) As modi fi -
caes de curta durao na taxa de juros, a curto prazo, , refl etem-se
apenas em parte na esti mati va de
e
. (2) A taxa a l ongo prazo, r,
modi fi ca-se em proporo menor que
e
, que a taxa mdi a a curto
prazo esperada para os prxi mos anos.
i mportante sal i entar que o coefi ci ente de ri sco pode aumentar
no s quando a depreci ao dos t tul os for consi derada mai s provvel ,
mas tambm quando se el eva a proporo da posse de ati vos real i zvei s
a l ongo prazo em comparao com a posse de ati vos real i zvei s a curto
prazo mai s numerri o. que, ento, com i gual probabi l i dade de depre-
ci ao no val or dos t tul os, uma queda real si gni fi car uma perda maior
rel ati vamente ao val or de todos os ati vos di spon vei s. Esse ri sco crescente
expl i cado por um val or mai s el evado de g. Assi m, coeteris paribus, se
o val or dos ati vos real i zvei s a l ongo prazo rel ati vamente a todos os ati vos
di spon vei s em posse do pbl i co se el eva, g tende a aumentar.
Ademai s, o coefi ci ente g tambm depende da taxa de i mpostos
sobre a renda (da qual fi zemos abstrao at aqui ). De fato, a di ferena
entre os rendi mentos a l ongo prazo e os rendi mentos a curto prazo
est sujei ta a tri butao, mas a depreci ao no val or dos t tul os em
geral no computada ou pel o menos no computada i ntegral mente
quando se faz o cl cul o dos i mpostos. I sso apresenta uma desvan-
tagem adi ci onal para a posse de t tul os em comparao com a de l etras,
de forma que o coefi ci ente g sofre um aumento correspondente.
KALECKI
103
Aplicao aos rendimentos de Obrigaes do
Tesouro Britnico, 1849-1938
Apl i caremos agora os resul tados obti dos na parte anteri or anl i se
dos rendi mentos das Obri gaes no per odo 1849-1938. O grfi co 5 apre-
senta uma curva de tempo representando os rendi mentos das Obri gaes.
Veremos que poss vel subdi vi di r-se esse per odo em dez i nterval os bas-
tante desi guai s e que dentro de cada um del es a taxa a l ongo prazo sofre
fl utuaes rel ati vamente pequenas em torno da mdi a em comparao
com as modi fi caes de um i nterval o para o outro: 1849/80, 1881/87,
1888/93, 1894/1900, 1901/09, 1910/14, 1915/18, 1919/21, 1922/31, 1932/38.
I sso pode ser expl i cado pel a hi ptese de que dentro de cada um desses
i nterval os a taxa a curto prazo esperada,
e
e os coefi ci entes g, r
max
e
fl utuaram bem pouco em torno de certos val ores, enquanto sofreram mo-
di fi caes de carter mai s bsi co de i nterval o para i nterval o.
Grfi co 5. Rendimentos de Obrigaes do Tesouro, Reino Unido, 1849-
1938.
Vol temos nossa ateno para essas modi fi caes na taxa de des-
conto mdi a esperada,
e
. Dentro de cada um de nossos i nterval os, a
taxa de desconto de fato sofreu fl utuaes di sti ntas, as quai s, contudo,
no provocaram fl utuaes i mportantes em
e
. I sso pode ser expl i cado
pel a segui nte hi ptese: os i nvesti dores, em sua esti mati va de
e
, em
grande parte dei xaram de l evar em consi derao os n vei s al tos e
bai xos da taxa de desconto dentro dos i nterval os, tomando-os como
temporri os, e baseando sua expectati va pri nci pal mente na posi o
mdi a mai s recente; esses val ores mdi os se achavam di stri bu dos
dentro de uma fai xa mui to estrei ta no i nteri or de cada per odo. Se
OS ECONOMISTAS
104
essa hi ptese for correta, segue-se que a mdi a
e
em cada per odo
no di fere mui to da mdi a da taxa de desconto real naquel e per odo.
A parti r dessa suposi o, podemos tomar a taxa de desconto mdi a de
cada per odo como nossa pri mei ra aproxi mao de mdi a
e
, podendo
dessa forma correl aci onar os rendi mentos mdi os das Obri gaes e as
taxas de desconto mdi as dentro dos per odos sel eci onados e anal i sar
as equaes de regresso por mei o da frmul a (14).
O rendi mento mdi o das Obri gaes e a taxa mdi a de desconto
para os per odos sel eci onados entre 1849 e 1938 aparecem na tabel a 18.
Os mesmos dados aparecem no grfi co 6, num di agrama de di s-
perso. Pode-se notar que a mai or parte dos pontos cai bem prxi mo
de duas retas, AB e A
1
B
1
. Os pontos correspondentes aos i nterval os
anteri ores Pri mei ra Guerra Mundi al caem perto da l i nha AB menos
os que representam 1881/87 e 1910/14. Os pontos correspondentes aos
per odos do ps-guerra caem perto da l i nha A
1
B
1
, que fi ca consi dera-
vel mente aci ma de AB. Fi nal mente, o per odo de guerra (1915/18)
representado por um ponto si tuado entre AB e A
1
B
1
. Deve-se sal i entar
que a posi o do ponto 1881/87 aci ma de AB expl i cada pel o fato de
que os rendi mentos das Obri gaes nesse per odo no refl etem o n vel
da taxa pura a l ongo prazo, mas estavam al to demai s, devi do a
uma converso esperada.
61
TABELA 18. Rendimento Mdio das Obrigaes do Governo Britnico
e Taxa Mdia de Desconto, Perodos Selecionados, 1849-1938.
Fontes: WI LLI AMS, T. T. The Rate of Discount and the Price of Consols. I n: Journal of The
Royal Stati sti cal Soci ety. Fevereiro de 1912; Reino Unido. Sumri o Estat sti co Anual ; Banco da
I nglaterra. Sumri o Estat sti co.
KALECKI
105
61 Ver HEWTREY, R. G. A Century of Bank Rate. Londres, 1938.
Os resul tados obti dos podem ser i nterpretados de forma pl aus vel
em termos da frmul a (14). No per odo 1849/1909, os coefi ci entes g,
r
max
e permaneceram mai s ou menos estvei s, e portanto temos uma
rel ao funci onal l i near entre r e
e
, representada por AB. Depoi s
desse per odo, esses coefi ci entes sofreram uma mudana radi cal , pri n-
ci pal mente durante a Pri mei ra Guerra Mundi al , tornando-se estvei s
de novo no ps-guerra, de forma que os pontos
e
e r desse per odo
caem sobre a reta A
1
B
1
.
Grfi co 6. Taxa de descontos e rendimentos de Obrigaes do Tesouro,
Reino Unido, 1849-1938.
Os pontos de 1910/14 e 1915/18, cai ndo entre AB e A
1
B
1
, representam
o per odo durante o qual se deu o desl ocamento de AB para A
1
B
1
.
A par ti r das equaes das r etas AB e A
1
B
1
, podemos agor a
obter os coefi ci entes g e par a os per odos de 1849/1909 e 1919/1938,
r especti vamente.
A equao de AB (1849/1909)
r = 0,550
e
+ 1,17 .
Se a compararmos com a frmul a (14),
r =
e
1 +
g
r
max
+
g
1 +
g
r
max
obtemos duas equaes
OS ECONOMISTAS
106
1
1 +
g
r
max
= 0,550 e
g
1 +
g
r
max
= 1,17 .
Com rel ao taxa mxi ma esperada a l ongo prazo, podemos supor
que seja aproxi madamente de 3,4, porque essa era a taxa mxi ma no
per odo em questo e o n vel de r no i n ci o do per odo no era mui to
i nferi or. Ento, ser poss vel determi nar, a parti r das l ti mas equaes,
os coefi ci entes g e . Obtemos: g = 2,78, = 0,65.
A equao para o per odo 1919/38
r = 0,425
e
+ 2,90
e conseqentemente
1
1 +
g
r
max
= 0,425 e
g
1 +
g
r
max
= 2,90 .
Podemos supor aqui que r
max
seja i gual a 5,1, sendo este o n vel al -
canado no i n ci o do per odo e que nunca foi superado posteri ormente.
Assi m, obtemos: g = 6,9, = 0,07.
Podemos agora juntar os resul tados de nossos cl cul os:
Perodo g r
max

1849/1909 2,78 3,40 0,65
1919/1938 6,90 5,10 0,07
Do ponto de vi sta da confi rmao de nossa teori a, o resul tado
mai s i mportante que (a vantagem, abstrai ndo o ri sco de depreci ao,
dos t tul os em comparao com as l etras) pequeno, conforme espe-
rvamos a parti r de razes a priori. Se o coefi ci ente de

e
no per odo
do ps-guerra ti vesse si do no 0,425, mas, di gamos, 0,25, dever amos
coeteris paribus ter obti do o val or 3,7 para , o que obvi amente seri a
absurdo e portanto negari a nossa teori a.
62
O coefi ci ente g pequeno em comparao com 100, tanto no pe-
r odo que antecedeu a guerra como no que l he sucedeu novamente
de acordo com nossa argumentao a priori. A el evao consi dervel
de g (cerca de duas vezes e mei a) entre esses doi s per odos expl i cada
KALECKI
107
62 A teori a no seri a negada, contudo, se fosse pequeno e negati vo, apesar de que de acordo
com nossa teori a deveri a ser posi ti vo. A pesqui sa emp ri ca aqui esboada necessari amente
de carter aproxi mati vo, de forma que pode faci l mente apresentar um val or pequeno e
negati vo de ao i nvs de um val or pequeno e posi ti vo.
pel as fl utuaes mui to mai ores de r depoi s de 1914 e pel a el evao do
i mposto de renda e de sobretaxas. A pronunci ada el evao de g, em
conjunto com o aumento de r
max
, expl i ca o desl ocamento da reta AB
para a posi o A
1
B
1
.
Estabilidade da taxa de juros a longo prazo durante
o ciclo econmico
Uma ol hada no grfi co 5 revel ar que as modi fi caes mai s i m-
portantes da taxa a l ongo prazo no seguem um padro c cl i co de sei s
a dez anos. Fora fl utuaes menores, h como que uma onda de 1849
a 1914. Esse per odo segui do pel o da guerra e pel a i nfl ao do ps-
guerra. Depoi s da queda a parti r do ponto mxi mo al canado no i n ci o
da dcada de 1920, a taxa a l ongo prazo se estabi l i za at a Grande
Depresso, quando surge uma tendnci a decrescente que conti nua at
dentro da segunda metade da dcada de 1930. A reverso dessa ten-
dnci a nos doi s l ti mos anos antes da Segunda Guerra Mundi al se
deve si tuao pol ti ca.
A tabel a 19 d o rendi mento das Obri gaes do Governo bri tni co
para o per odo 1929/38 e os rendi mentos das Obri gaes do Tesouro
dos Estados Uni dos para 1929/40.
Em ambos os pa ses, a car acter sti ca pr i nci pal a tendnci a
decr escente que r esul ta da queda a l ongo pr azo da taxa a
cur to pr azo. Contudo, a sr i e amer i cana di fer e em doi s pontos: (a)
h um aumento si gni fi cati vo na taxa a l ongo pr azo dos Estados
Uni dos em 1932, r efl eti ndo a i ntensi dade do pni co fi nancei r o; (b)
no h el evao em 1937 e 1938, em contr aste com o Rei no Uni do,
onde a taxa a l ongo pr azo foi afetada pel a si tuao pol ti ca mundi al .
Nenhuma das duas sr i es apr esenta um padr o c cl i co defi ni do. Par -
ti cul ar mente no h uma queda si gni fi cati va como a da taxa a cur to
pr azo at 1934.
O fato de que a taxa a l ongo prazo no apresenta fl utuaes
c cl i cas marcantes s serve para confi rmar a teori a aci ma exposta. A
taxa a curto prazo normal mente cai num per odo de depresso e sobe
num de prosperi dade, porque a oferta monetri a sofre fl utuaes me-
nores que as do val or das transaes. Mas a taxa a l ongo prazo refl ete
essas fl utuaes apenas em certa medi da. De fato, a taxa a l ongo prazo
se basei a na taxa mdi a a curto prazo esperada para os prxi mos anos,
e no na taxa a curto prazo corrente; ademai s, a taxa a l ongo prazo
se modi fi ca bem menos que a taxa a curto prazo esperada, porquanto
sua el evao, i sto , a queda nos preos dos t tul os, torna menos pro-
vvel o ri sco de uma sua depreci ao adi ci onal (ver p. 103).
OS ECONOMISTAS
108
TABELA 19. A Taxa de J uros a Longo Prazo no Reino Unido e nos
Estados Unidos Durante a Grande Depresso.
Fontes: Banco da I nglaterra. Sumri o Estat sti co; Conselho de Governadores do Sistema de Reserva
Federal. Estat sti cas Bancri as e Monetri as.
*
Anos de guerra
Alguns autores tm atri bu do um papel i mportante taxa de juros
entre as foras subjacentes s fl utuaes econmi cas. Como a taxa a
l ongo prazo que rel evante no que di z respei to determi nao do i nves-
ti mento e portanto ao mecani smo do processo c cl i co, os resul tados aci ma
obti dos so bastante si gni fi cati vos. Efeti vamente, em vi sta do fato de que
a taxa de juros a l ongo prazo, pel as razes aci ma expostas, no apresenta
fl utuaes c clicas pronunciadas, di fi cilmente poderi a ser considerada um
el emento i mportante no mecani smo do ci cl o econmi co.
63
KALECKI
109
63 Cf. p. 120 et seq.
PARTE QUARTA
A Determinao do Investimento
8
O Capital da Empresa e o Investimento
O tamanho da firma e o capital da empresa
Quando se fal a da l i mi tao do tamanho de uma fi r ma,
doi s fator es em ger al so apontados: (1) as deseconomi as de gr an-
de escal a; (2) as l i mi taes do mer cado, cuj a expanso exi gi r i a a
r eduo dos pr eos a n vei s que no ser i am l ucr ati vos ou ento
a el evao dos custos de vendas. O pr i mei r o desses fator es no
par ece mui to r eal , sendo despr ovi do de fundamentao tecnol -
gi ca, por que, apesar de toda fbr i ca ter um tamanho ti mo, ai nda
poss vel ter -se duas, tr s ou mai s fbr i cas. O ar gumento r el ati vo
s di fi cul dades admi ni str ati vas tr azi das por uma empr esa de
gr ande escal a tambm par ece duvi doso, j que sempr e se pode
tr atar de r esol ver esse pr obl ema r ecor r endo descentr al i zao.
A l i mi tao do tamanho da fi r ma pel o mer cado par a seus pr odutos
bem r eal , mas ai nda assi m no expl i ca a exi stnci a de fi r mas
gr andes e pequenas dentr o do mesmo r amo.
H, contudo, um outr o fator de i mpor tnci a deci si va na l i mi -
tao do tamanho de uma fi r ma: o capi tal da empr esa, i sto , a
quanti dade de capi tal que a fi r ma possui . O acesso de uma fi r ma
ao mer cado de capi tai s, ou, em outr as pal avr as, o vol ume de capi tal
que pode esper ar obter de i nvesti dor es, deter mi nado em gr ande
par te pel o vol ume do capi tal dessa empr esa. Ser i a i mposs vel uma
fi r ma tomar empr estado capi tal aci ma de um cer to l i mi te deter mi -
nado pel o vol ume de seu capi tal de empr esa. Se, por exempl o, uma
fi r ma tentasse r ecor r er emi sso de t tul os, sendo essa emi sso
despr opor ci onal ao capi tal da empr esa, no consegui r i a subscr i o
total . Mesmo que a fi r ma pr ocur asse emi ti r os t tul os a uma taxa
de jur os aci ma do nor mal , a venda dos t tul os poder i a se benefi ci ar
113
com i sso, uma vez que a prpri a taxa mai s el evada poderi a l evantar
dvi das quanto sol vnci a da fi rma no futuro.
Al m di sso, mui tas fi r mas no se di spem a r ecor r er ao uso
de todas as potenci al i dades do mer cado de capi tai s, devi do ao r i sco
cr escente que a expanso envol ve. Na ver dade, al gumas fi r mas po-
der o mesmo manter seu i nvesti mento a um n vel abai xo do que
ser i a per mi ti do pel o capi tal da empr esa, par te do qual poder estar
sob a for ma de t tul os. Uma fi r ma que pense em expandi r -se deve
encar ar o fato de que, dado o vol ume do capi tal da empr esa, o r i sco
aumenta com a quanti a i nvesti da. Quanto mai or o i nvesti mento com
r el ao ao capi tal da empr esa, mai or ser a r eduo da r enda do
empr sti mo em caso de fr acasso nos negci os. Suponhamos, por
exempl o, que um empr esr i o dei xe de ter qual quer l ucr o nos neg-
ci os. Or a, se s uma par te de seu capi tal esti ver i nvesti da nos ne-
gci os e uma par te esti ver r eti da sob for ma de t tul os de boa qua-
l i dade, el e ai nda obter al guma r enda l qui da de seu capi tal . Se
todo o seu capi tal esti ver i nvesti do, ento seu r endi mento ser i gual
a zer o e se el e ti ver r ecor r i do a empr sti mos fi car em dbi to
se essa si tuao conti nuar por um cer to tempo, a fi r ma ter que
fechar as por tas. cl ar o que, quanto mai or o vol ume dos empr s-
ti mos tomados, mai or ser o r i sco de uma conti ngnci a dessas.
O tamanho de uma fi rma portanto parece achar-se ci rcunscri to
pel o vol ume do capi tal da empresa tanto atravs de sua i nfl unci a na
capaci dade de consegui r capi tal emprestado como atravs de seu efei to
no grau de ri sco. A vari edade de tamanho das empresas de um mesmo
ramo em uma dada ocasi o pode ser faci l mente expl i cada em termos
do capi tal das empresas. Se for el evado, faci l i tar a obteno de fundos
para um i nvesti mento de vul to, o que no ser consegui do por um
n vel bai xo do capi tal da empresa. As di ferenas na posi o rel ati va
das fi rmas determi nadas pel o capi tal das empresas so aprofundadas
pel o fato de que as fi rmas abai xo de um certo tamanho si mpl esmente
no tm acesso ao mercado de capi tai s.
Decor r e do aci ma exposto que a expanso de uma fi r ma de-
pende de sua acumul ao de capi tal a par ti r dos l ucr os cor r entes.
I sso per mi ti r fi r ma r eal i zar novo i nvesti mento sem defr ontar -se
com os obstcul os r epr esentados por um mer cado de capi tai s l i mi tado
ou pel o r i sco cr escente. No s a poupana fei ta a par ti r dos l ucr os
cor r entes poder ser i nvesti da di r etamente nos negci os, como tam-
bm esse aumento do capi tal da fi r ma i r possi bi l i tar -l he contr ai r
novos empr sti mos.
O problema das sociedades annimas
Poder emos ter dvi das justi fi cadas quanto a saber se as l i mi -
taes aci ma se apl i cam no caso de soci edades anni mas. Se uma
companhi a emi ti r t tul os ou debntur es, a si tuao no se al ter ar
OS ECONOMISTAS
114
de modo si gni fi cati vo. Quanto mai or a emi sso, mai s os di vi dendos
sero prejudi cados na eventual i dade de os negci os fracassarem. A
posi o ser semel hante no caso de uma emi sso de aes preferenci ai s
(cujos di vi dendos so pagos do l ucro antes do pagamento de di vi dendos
aos portadores de aes ordi nri as). Mas se se tratar de uma emi sso
de aes ordi nri as? Prima facie, par ece que no haver i a l i mi tes
estabel eci dos par a a emi sso, mas na ver dade h di ver sas l i mi taes.
(a) preci so em pri mei ro l ugar di zer que uma soci edade anni ma
no uma i rmandade de aci oni stas, mas que control ada por um
grupo de grandes aci oni stas, enquanto os demai s em nada di ferem de
portadores de t tul os com taxa de juros fl ex vel . Ora, esse grupo, a fi m
de conti nuar a exercer o control e da soci edade, no pode vender um
nmero i l i mi tado de aes ao pbl i co. verdade que essa di fi cul dade
pode ser resol vi da em parte, por exempl o, pel o si stema de holdings.
64
No obstante, o probl ema da manuteno do control e pel os aci oni stas
majori tri os exerce alguma i nfl unci a no senti do da l i mi tao de emi s-
ses ao pbl i co.
(b) H um ri sco de que o i nvesti mento fi nanci ado por uma emi sso
de aes no aumente os l ucros da companhi a proporci onal mente tanto
quanto a emi sso aumentou o capi tal aci onri o e de reserva. Se a taxa
de rendi mento do novo i nvesti mento no i gual ar, pel o menos, anti ga
taxa de l ucros, ento os di vi dendos dos anti gos aci oni stas em geral e
do grupo control ador em parti cul ar i ro se espremer. cl aro que,
quanto mai or for a nova emi sso, mai or tambm ser o ri sco desse
ti po. mai s um caso, portanto, de ri sco crescente.
(c) As emi sses de aes so r estr i ngi das pel o mer cado l i -
mi tado que exi ste par a as aes de uma dada companhi a. O p-
bl i co tende a di str i bui r seu r i sco compr ando aes de di ver sas
companhi as di fer entes. Ser i mposs vel , por tanto, col ocar mai s
que uma quanti dade l i mi tada de novas aes a um pr eo que
ser i a r azovel do ponto de vi sta dos vel hos aci oni stas. Par a estes
l ti mos , o pr eo ao qual as novas aes so v endi das de ex -
tr ema i mpor tnci a. De fato, se o pr eo for bai xo demai s com
r el ao aos l ucr os esper ados , s ur gi r uma s i tuao s emel hante
que des cr evemos em (b). Essa nova emi sso no i r aumentar
a capaci dade de ganho da companhi a pr opor ci onal mente tanto
KALECKI
115
64 Um grupo que possui 51% das aes de uma companhi a forma outra companhi a, que ser
a holding. O grupo fi ca com 51% das aes da nova companhi a e vende 49% ao pbl i co.
Dessa forma, o grupo passa a control ar a companhi a holding e atravs del a a companhi a
vel ha apenas com 26% do capi tal desta l ti ma, fi cando com cerca de 25% desse capi tal em
di nhei ro l qui do, que pode ser i nvesti do em uma nova emi sso de aes da companhi a
vel ha.
quanto o seu capi tal aci onri o e de reserva e i sso far com que os
di vi dendos dos anti gos aci oni stas sejam espr emi dos.
Tudo i sso aponta para o fato de que uma soci edade anni ma
tambm tem l i mi taes exatas sua expanso. Essa expanso depende,
da mesma forma que ocorri a com uma empresa fami l i ar, da acumul ao
de capi tal a parti r dos l ucros correntes. Esse aumento do capi tal de
empresa, contudo, no se l i mi ta aos l ucros no di stri bu dos da com-
panhi a. A subscri o de aes pel o grupo control ador, estri tamente
l i gada poupana pessoal do grupo, deve ser consi derada outra forma
de acumul ao de capi tal da empresa.
A acumul ao i nter na de capi tal for nece r ecur sos que po-
dem ser canal i zados de vol ta par a os negci os. Ademai s, essa
acumul ao faci l i ta novas emi sses de aes ao pbl i co , por que
aj uda a super ar os obstcul os que h pouco enumer amos. (a)
Quando a acumul ao toma a for ma de subscr i o de emi sses
de aes por par te do gr upo contr ol ador , per mi te a ci r cul ao de
uma cer ta quanti dade de aes ao pbl i co sem pr ejudi car o con-
tr ol e do gr upo sobr e a mai or i a das aes. (b) O cr esci mento do
tamanho da fi r ma atr avs da acumul ao i nter na do capi tal
di mi nui o r i sco envol vi do na emi sso de uma dada quanti dade
de aes ao pbl i co par a fi nanci ar novos i nvesti mentos. (c) Um
aumento do capi tal da companhi a sem r ecur so ao pbl i co ten-
der a ampl i ar o mer cado de capi tai s par a as aes daquel a com-
panhi a, uma vez que, em ger al , quanto mai or for a companhi a,
mai s i mpor tante ser seu papel no mer cado de aes.
Concluso
A l i mi tao do tamanho da fi rma pel a di sponi bi l i dade de capi tal
da empresa chega ao mago do si stema capi tal i sta. Mui tos economi stas
supem, pel o menos em suas teori as abstratas, um estado de demo-
craci a econmi ca onde qual quer pessoa com o dom da habi l i dade em-
presari al pode obter capi tal para i ni ci ar um negci o. Esse quadro das
ati vi dades do empresri o puro no , para pr a coi sa em termos
modestos, real i sta. O pr-requi si to mai s i mportante para al gum se
tornar empresri o a propriedade de capi tal .
As consi deraes aci ma so de grande i mportnci a para a teori a
da determi nao do i nvesti mento. Um dos fatores i mportantes com
rel ao s deci ses de i nvesti r a acumul ao do capi tal das fi rmas
a parti r dos l ucros correntes. Trataremos desse assunto em detal he
no prxi mo cap tul o.
65
OS ECONOMISTAS
116
65 Os probl emas aqui di scuti dos so tambm de bastante i mportnci a para a teori a da con-
centrao do capi tal . Cf. STEI NDL, J. A Empresa Capi tal i sta e o Ri sco. I n: Oxford Eco-
nomic Papers. Maro de 1945.
9
Os Determinantes do Investimento
Os determinantes das decises de investir em capital fixo
O nosso probl ema aqui consi ste em achar os determi nantes da
taxa de deci ses de i nvesti r, i sto , a quanti dade de deci ses de i nvesti r
por unidade de tempo. s deci ses de i nvesti r em um dado per odo de
tempo, determi nadas por certos fatores que operam durante esse mesmo
per odo, seguem-se, com um hi ato temporal , i nvesti mentos efeti vos. O
hi ato temporal devi do em grande parte ao per odo de construo,
mas tambm refl ete fatores como deci ses empresari ai s retardadas.
Se i ndi carmos a quanti dade de deci ses de i nvesti mento em capi tal
fi xo por uni dade de tempo por D, e o i nvesti mento em capi tal fi xo por
F, teremos a rel ao:
F
t

+

= D
t
onde o hi ato, , a di stnci a hori zontal entre a curva temporal das
deci ses de i nvesti mento por uni dade de tempo, D, e a curva temporal
do i nvesti mento em capi tal fi xo, F.
66
Abordaremos o probl ema dos determi nantes das deci ses de i n-
vesti r em capi tal fi xo da segui nte forma: se consi derarmos a taxa de
deci ses de i nvesti r em um per odo curto de tempo, poderemos supor
que no i n ci o desse per odo as fi rmas tenham el evado seus pl anos de
i nvesti mento a um ponto tal em que dei xam de ser l ucrati vas, quer
por moti vo das l i mi taes do mercado para os produtos da fi rma, quer
devi do ao ri sco crescente e l i mi tao do mercado de capi tai s. As
117
66 Deve-se sal i entar que as deci ses de i nvesti mento no so estri tamente i rrevogvei s. O
cancel amento de ordens de i nvesti mento, apesar de provocar perdas consi dervei s, pode
ocorrer e de fato ocorre. Contudo, trata-se de um fator que perturba a rel ao entre deci ses
de i nvesti r e o i nvesti mento conforme descri to pel a equao (15).
deci ses de novos i nvesti mentos, portanto, s sero tomadas se no pe-
r odo consi derado ocorrerem modi fi caes na si tuao econmi ca que
al arguem as frontei ras del i mi tadas para os pl anos de i nvesti mento por
esses fatores. Tomaremos em consi derao trs categori as ampl as de
modi fi caes dessa espci e no per odo dado: (a) acumul ao bruta de
capi tal pel as fi rmas a parti r dos l ucros correntes, i sto , sua poupana
bruta corrente; e (b) modi fi caes nos l ucros e modi fi caes no estoque
de capi tal fi xo, os quai s, conjuntamente, determi nam modi fi caes na
taxa de l ucros. Exami nemos mai s detal hadamente esses fatores.
O pri mei ro fator foi tratado de manei ra genri ca no cap tul o an-
teri or. As deci ses de i nvesti mento acham-se i nti mamente l i gadas
acumul ao i nterna de capi tal , i sto , poupana bruta das fi rmas.
Haver uma tendnci a a empregar essa poupana em i nvesti mentos,
e, al m di sso, o i nvesti mento pode ser fi nanci ado por di nhei ro vi ndo
de fora, atra do pel a acumul ao do capi tal da empresa. A poupana
bruta das fi rmas portanto expande os l i mi tes i mpostos aos pl anos de
i nvesti mento pel as restri es do mercado de capi tai s e pel o fator do
ri sco crescente.
Em senti do restri to, a poupana bruta das fi rmas consi ste na
depreci ao e nos l ucros no di stri bu dos. Juntaremos mai s um i tem,
contudo, a poupana pessoal que os grupos control adores i nvesti ram
nas suas companhi as por mei o da subscri o de aes. Esse concei to
de poupana bruta das fi rmas fi ca portanto um pouco vago. Contor-
naremos essa di fi cul dade supondo que a poupana bruta das fi rmas
conforme aci ma defi ni da se rel aci ona com o total da poupana pri vada
bruta (inter alia como resul tado da correl ao entre os l ucros e a renda
raci onal , ver p. 79). Segui ndo essa suposi o, a taxa de deci ses de
i nvesti r em capi tal , D, funo crescente do total da poupana bruta,
S. (I magi nemos que as deci ses de i nvesti r e os i nvesti mentos se apre-
sentem em termos reai s i sto , a seus val ores foi apl i cado o defl ator
consti tu do pel o ndi ce dos preos dos bens de capi tal . Assi m, concl ui -se
di retamente que a poupana bruta tambm tem que ser defl aci onada
pel o ndi ce de preos dos bens de capi tal .)
Outro fator que i nfl uenci a a taxa de deci ses de i nvesti mento
a el evao dos l ucros por uni dade de tempo. Um aumento dos l ucros
do comeo ao fi m do per odo consi derado torna atraentes certos projetos
anteri ormente consi derados no l ucrati vos, permi ti ndo dessa forma a
ampl i ao dos l i mi tes dos pl anos de i nvesti mento no decurso do per odo.
O val or das deci ses de real i zar novos i nvesti mentos resul tantes di vi -
di do pel a extenso do per odo nos d a medi da da contri bui o da
modi fi cao dos l ucros por uni dade de tempo taxa de deci ses de
i nvesti mentos no per odo consi derado.
Quando se pesa a l ucrati vi dade dos novos projetos de i nvesti -
mento, os l ucros esperados so consi derados com rel ao ao val or do
novo capi tal em equi pamento. Assi m, os l ucros so tomados com rel ao
OS ECONOMISTAS
118
aos preos correntes dos bens de capi tal . Podemos l evar em conta esse
fator apl i cando aos l ucros um defl ator consti tu do pel o ndi ce de preos
dos bens de capi tal . Em outras pal avras, se i ndi carmos o montante
dos l ucros brutos depoi s dos i mpostos, defl aci onado pel os preos dos
bens de i nvesti mento, por P,
67
podemos di zer que coeteris paribus a
taxa de deci ses de i nvesti mento, D, funo crescente de
K
t
.
Fi nal mente, o i ncremento l qui do de capi tal em equi pamento por
uni dade de tempo afeta de modo adverso a taxa de deci ses de i nves-
ti mento, i sto , sem esse efei to a taxa de deci ses de i nvesti mento
seri a mai or. De fato, um aumento no vol ume de capi tal em equi pamento
se os l ucros, P, se manti verem constantes si gni fi ca uma reduo
da taxa de l ucros. Da mesma forma que uma el evao dos l ucros dentro
do per odo consi derado torna convi dati vos projetos de i nvesti mento adi -
ci onal , a acumul ao de capi tal em equi pamento tende a restri ngi r os
l i mi tes dos pl anos de i nvesti mento. Esse efei to pode ser vi sto com mai s
faci l i dade quando novas empresas entram no ramo e dessa forma fazem
com que os pl anos de i nvesti mento das fi rmas estabel eci das h mai s
tempo fi quem menos atraentes. Se i ndi carmos o val or do estoque de
capi tal em equi pamento defl aci onado pel os preos apropri ados por K,
poderemos di zer que a taxa de deci ses de i nvesti mento, D, coeteris
paribus funo decrescente de
K
t
.
Em resumo: a taxa de deci ses de i nvesti mento, D, , como pri -
mei ra aproxi mao, funo crescente da poupana bruta, S, e da taxa
de modi fi cao do montante dos l ucros,
P
t
, e funo decrescente da
taxa de modi fi cao do estoque de capi tal em equi pamento,
K
t
. Su-
pondo, ademai s, uma rel ao l i near, teremos:
D = aS + b
P
t
c
K
t
+ d (16)
onde d uma constante sujei ta a modi fi caes a l ongo prazo.
Como, de acordo com a equao (15):
F
t

+

= D
t
temos, tambm para o i nvesti mento em capi tal fi xo ao tempo t :
F
t

+

= aS
t
+ b
P
t
t
c
K
t
t
+ d (16)
KALECKI
119
67 O concei to de l ucros brutos reai s, P, uti l i zado nos caps. 3, 4 e 5, di fere do que ora em-
pregamos, na medi da em que l o ndi ce de preo i mpl ci to na defl ao do produto bruto
do setor pri vado foi empregado como defl ator.
Fatores no levados em considerao
Pode-se perguntar por que as modi fi caes na taxa de juros, que
tm efei to oposto ao das modi fi caes dos l ucros, no foram consi deradas
codetermi nantes das deci ses de i nvesti r. Essa si mpl i fi cao baseou-se
no fato de que, de acordo com o que foi di to aci ma (ver p. 109), a taxa
de juros a l ongo prazo (tomando como medi da os rendi mentos dos t tul os
do Governo) no apresenta fl utuaes c cl i cas n ti das.
verdade que os rendi mentos de debntures s vezes aumentam
apreci avel mente durante uma fase de depresso, devi do a cri ses de
confi ana. A omi sso desse fator no i nval i da a teori a aci ma, uma vez
que a el evao nos rendi mentos dos t tul os em questo l abora no mesmo
senti do da queda dos l ucros (apesar de ser mui to menos si gni fi cati va).
Assi m, esse efei to pode ser computado de forma aproxi mada na di s-
cusso do ci cl o econmi co por mei o de um coefi ci ente b l i gei ramente
mai s el evado na equao (16).
Ai nda necessr i o, contudo, atentar mos par a o pr obl ema l e-
vantado pel as fl utuaes dos r endi mentos das aes, i sto , pel a
r azo entr e os di vi dendos cor r entes e os pr eos das aes. O movi -
mento dos r endi mentos das aes pr efer enci ai s apr esenta um padr o
bem semel hante ao dos r endi mentos de debntur es e pode ser l evado
em conta da mesma for ma. No i sso, contudo, ou pel o menos no
i sso compl etamente, que sucede com as aes or di nr i as. Apesar
de, em ger al , par ecer tr atar -se de um fator de i mpor tnci a l i mi tada,
no se nega que possa vi ci ar em cer ta medi da a apl i cao da teor i a
aci ma.
Veremos agora rapi damente um fator compl etamente di ferente
e que no havi a si do l evado em conta na formul ao da equao (16),
a saber, as i novaes. Suponhamos que as i novaes, entendi das no
senti do de ajustes graduai s do equi pamento de uma fi rma ao estado
atual da tecnol ogi a, compem uma parte necessri a do i nvesti mento
de reposi o normal conforme determi nado por essa frmul a. O efei to
i medi ato de uma nova i nveno assunto tratado no cap tul o 15 em
conjuno com a teori a do desenvol vi mento econmi co. I remos ver al i
que esses efei tos se refl etem ao n vel de d. O mesmo se pode di zer
das modi fi caes a l ongo prazo na taxa de juros ou nos rendi mentos
das aes.
Dois casos especiais da teoria
Pode-se demonstrar que a equao (16) engl oba, como casos es-
peci ai s, al gumas das teori as exi stentes sobre deci ses de i nvesti mento.
Vamos supor em pri mei ro l ugar que os coefi ci entes a e c so
i guai s a zero, de modo que a equao fi ca reduzi da a
OS ECONOMISTAS
120
D = b
P
t
+ d
Vamos supor, al m di sso, que d i gual depreci ao. Segue-se que
os novos i nvesti mentos so determi nados pel a taxa de modi fi cao dos
l ucros reai s. Esse caso corresponde aproxi madamente ao assi m chamado
pri nc pi o de acel erao. verdade que esse pri nc pi o estabel ece uma re-
l ao entre o i nvesti mento l qui do e a taxa de modi fi cao da produo
e no dos l ucros e que sua fundamentao teri ca di versa da que demos
aci ma, mas os resul tados fi nai s so os mesmos devi do ao i nter-rel aci ona-
mento entre l ucros reai s e o montante da produo (ver cap tul o 5).
Com respei to ao probl ema teri co, pareceri a mai s real i sta fundar
o pri nc pi o de acel erao nas bases sugeri das aci ma (ver p. 118) do
que deduzi -l o, a parti r da necessi dade de capaci dade de expanso para
aumentar a produo. bem sabi do que exi ste capaci dade oci osa em
el evado grau, pel o menos durante boa parte do ci cl o, e que a produo,
portanto, pode aumentar sem um aumento real da capaci dade exi stente.
Mas, qual quer que seja a base do pri nc pi o de acel erao, i nsufi -
ci ente, no s porque no l eva em consi derao as outras determi nantes
das deci ses de i nvesti mento exami nadas aci ma, como tambm porque
no se coaduna com os fatos. No decurso do ci cl o econmi co, a mai or
taxa de el evao da produo estar al go perto da posi o medi ana
(ver grfi co 7). Concl ui r amos a parti r do pri nc pi o de acel erao que
o n vel mai s el evado de deci ses de i nvesti mento apareceri a nessa oca-
si o. I sso, contudo, vai contra a real i dade. De fato, i sso si gni fi cari a
que o hi ato temporal entre as deci ses de i nvesti r e o montante da
produo seri a de cerca de 1/4 do ci cl o econmi co, ou de 1,5 a 2,5 anos.
Grfi co 7. Decises de investir em capital fixo, D, e montante da pro-
duo O (reduzidos mesma amplitude) de acordo com o princpio
de acelerao.
KALECKI
121
Como di f ci l supor que o hi ato temporal entre as deci ses de i nvesti r
e o i nvesti mento na prti ca seja superi or a um ano,
68
i sso si gni fi cari a
que o i nvesti mento real em capi tal fi xo precederi a a produo em
0,5 a 1,5 anos. Os dados di spon vei s no corroboram esse hi ato. I sso
pode ser vi sto, por exempl o, no grfi co 8, onde aparecem as curvas
temporai s do i nvesti mento em capi tal fi xo e da produo (produto bruto
do setor pri vado) para os Estados Uni dos no per odo 1929/40.
69
Grfi co 8. Flutuaes nos investimentos em capital fixo e no produto
bruto do setor privado (reduzidos mesma amplitude e depois da eli-
minao da tendncia interveniente), Estados Unidos, 1929/ 40.
Parece que no se pode perceber um hi ato temporal di scern vel . A
equao de regresso, baseada em nossa equao (16), que obtemos
mai s adi ante (ver p. 132) para o i nvesti mento em capi tal fi xo nos Es-
tados Uni dos nesse per odo, tambm no se coaduna com o pri nc pi o
de acel erao.
Obtemos o segundo caso especi al de nossa teori a supondo que
uma dada quanti dade de poupana nova afeta as deci ses de i nvesti r
na mesma medi da, i sto , supondo que a i gual a 1. Supomos tambm
que a constante d seja i gual a 0. Assi m, temos:
D = S + b
P
t
c
K
t
.
OS ECONOMISTAS
122
68 Cf. p. 129, adi ante.
69 As curvas de tempo acham-se reduzi das mesma ampl i tude e a tendnci a i nterveni ente
foi el i mi nada. (Para mai s detal hes, ver o Apndi ce Estat sti co, Nota 10.)
Se, al m di sso, supuser mos que os estoques per manecem estvei s
dur ante todo o ci cl o e que o sal do da bal ana comer ci al e o dfi ci t
or amentr i o so ambos i guai s a 0, segue-se que a poupana, S,
i gual ao i nvesti mento em capi tal fi xo, F (por que a poupana
i gual ao i nvesti mento em capi tal fi xo e estoques, mai s o sal do
de bal ana comer ci al , mai s o dfi ci t or amentr i o). Dessa for ma,
obtemos:
D = F + b
P
t
c
K
t
e l evando em consi derao que F
t
= D
t

D
t
= D
t

+ b
P
t
t
+ c
K
t
t
ou
D
t
D
t

= b
P
t
t
c
K
t
t
.
Fi ca cl aro agora, a parti r da l ti ma equao, que se os l ucros,
P, e o estoque de bens de capi tal , K, so constantes, tambm o ser
a taxa de deci ses de i nvesti mento, D (porque D
t
= D
t
). Quando os
l ucros aumentam a um novo n vel , tambm D o faz (porque durante
o per odo em que P est aumentando D
t
> D
t -
). Quando o estoque
de capi tal em equi pamento, K, sobe a um novo n vel , D decl i na (porque
durante o per odo em que K est aumentando, D
t
< D
t

). Segue-se
que a taxa de deci ses de i nvesti mento funo crescente do n vel de
l ucros e funo decrescente do estoque de bens de capi tal . Essa rel ao
foi a base da teori a do ci cl o econmi co apresentada em meus Essays
on the Theory of Economic Fluctuations. Assi m, aquel a teori a tambm
aparece como um caso especi al da presente.
Supe-se s vezes que a rel ao obti da aqui como caso especi al
funci one em todas as ci rcunstnci as, pel o segui nte: pode-se supor que
a taxa de l ucros esperada seja funo crescente dos l ucros correntes
reai s e decrescente do estoque de capi tal em equi pamento. Outrossi m,
consi dera-se bvi o que quanto mai s el evada a taxa de l ucros esperada,
mai s al to ser o n vel de i nvesti mento em capi tal fi xo.
70
Esta l ti ma
KALECKI
123
70 Eu tambm adotava essa concepo em meus anti gos trabal hos publ i cados na Revue dEco-
nomie Politique e Econometrica, referi dos anteri ormente.
suposi o, contudo, pl aus vel apenas pri mei ra vi sta. A rel ao dei xa
de ser bvi a quando l embramos que consi deramos aqui a quanti dade
de deci ses de i nvesti mento por unidade de tempo. Se manti do um
certo n vel da taxa de l ucros por al gum tempo, ento a fi rma tomari a
todas as deci ses de i nvesti mento que correspondem quel a taxa de
l ucros, de modo que depoi s di sso, a menos que entrassem em cena
novos fatores, no seri am tomadas novas deci ses. o rei nvesti mento
compl eto da poupana, l i gado i gual dade entre poupana e i nvesti -
mento em capi tal fi xo, que assegura, no caso especi al em questo, a
manuteno do n vel de deci ses de i nvesti r por uni dade de tempo
quando a taxa de l ucros permanece constante. Mas uma vez que se
abandonem essas suposi es bastante r gi das, o teorema dei xa de ser
verdadei ro e torna-se necessri a uma abordagem mai s geral baseada
na equao
D = aS + b
P
t
c
K
t
+ d.
Exame da equao fundamental
Antes de passarmos adi ante com o exame dos coefi ci entes da
equao (16), ser conveni ente al ter-l a um pouco. Tomemos pri mei -
ramente o fato de que a taxa de modi fi cao do capi tal em equi pamento
fi xo i gual ao i nvesti mento em capi tal fi xo antes da depreci ao no
mesmo per odo:
K
t
= F
onde a depreci ao do capi tal em equi pamento devi da a desgaste
e obsol escnci a. Assi m, a equao (16) pode ser escri ta da segui nte
forma:
F
t

+

= aS
t
+ b
P
t

t
c (F
t
) + d .
Transfi ramos agora cF
t
do segundo para o pri mei ro membro da equa-
o e di vi damos ambos os membros da equao por 1 + c:
F
t

+

+ cF
t
1 + c
=
a
1 + c
S
t
+
F
t

+

1 + c

P
t
t
+
c + d
1 + c
.
O pri mei ro membro da equao ento a mdi a ponderada de F
t +
e
F
t
. Podemos supor como uma boa aproxi mao que seja i gual a um
val or i ntermedi ri o F
t

+

, onde um hi ato temporal menor que .

OS ECONOMISTAS
124
Como c provavel mente ser uma frao mui to pequena, (As fl utuaes
c cl i cas do estoque de capi tal K, em termos de porcentagem, so bas-
tante pequenas. Assi m, as modi fi caes na taxa de l ucros resul tantes
desse fator so pequenas tambm. Conseqentemente, as fl utuaes
do i nvesti mento em capi tal fi xo so expl i cadas em mai or medi da pel as
modi fi caes de S e
p
t
do que pel as de
k
t
(apesar de estas l ti mas
serem de si gni fi cnci a consi dervel em certas fases do ci cl o, como ve-
remos no cap. 11). Em outras pal avras, a ampl i tude das fl utuaes de
k
t
mui to menor que a de F. Mas como
k
t
o i nvesti mento l qui do
em capi tal fi xo (e a depreci ao sofre apenas fl utuaes c cl i cas l eves)
i sso si gni fi ca que c pequeno em comparao com 1.) da mesma
ordem que . Podemos agora escrever:
F
t

+

=
a
1 + c
S
t
+
b
1 + c

P
t
t
+
c + d
1 + c
.
Os determi nantes do i nvesti mento em capi tal fi xo fi cam assi m redu-
zi dos poupana passada e taxa passada de modi fi cao dos l ucros.
O efei to negati vo de um aumento do estoque de bens de capi tal se
refl ete no denomi nador 1 + c. Para si mpl i fi car a forma da equao,
i ndi caremos:
b
1 + c
= be
c + d
1 + c
= d
No i remos, contudo, uti l i zar uma abrevi ao desse ti po para
a
1 + c
por-
que sua dependnci a de a e c (o coefi ci ente de poupana, S, e a taxa
de modi fi cao do estoque de bens de capi tal ,
K
t
, respecti vamente, na
equao i ni ci al ) si gni fi cati va para a di scusso posteri or. Podemos
ento escrever nossa equao, afi nal , na forma abai xo:
F
t

+

=
a
1 + c
S
t
+ b
P
t
t
+ d . (17)
Exami nemos agora os coefi ci entes dessa equao. A constante
d se acha sujei ta a modi fi caes a l ongo prazo. (d representa
c + d
1 + c
.
Na pgi na 119 supusemos que d era uma constante sujei ta a modi fi -
caes a l ongo prazo. A depreci ao, , fl utua mui to pouco apenas no
decurso do ci cl o econmi co, mas a l ongo prazo vari a em l i nha com o
vol ume de equi pamentos.) O cap tul o 15 apresenta uma anl i se dos
KALECKI
125
fatores de que dependem essas modi fi caes. Contudo, como veremos
adi ante, seu val or no rel evante numa di scusso do ci cl o econmi co.
Nada pode ser di to a priori sobre o coefi ci ente b, apesar de, como
i r emos ver , seu val or ser de i mpor tnci a deci si va na deter mi nao
do car ter das fl utuaes c cl i cas. Ser necessr i o consi der ar mos
al guns casos al ter nati vos com val or es di fer entes desse coefi ci ente.
O ni co coefi ci ente sobr e o qual far emos suposi es pr eci sas a esta
al tur a
a
1 + c
.
O coefi ci ente a, que i ndi ca em quanto as deci ses de i nvesti r, D,
aumentam devi do a i ncrementos no total da poupana corrente, S,
seri a i nfl uenci ado por vri os fatores. Pri mei ro, o i ncremento na pou-
pana i nterna das fi rmas, que rel evante para as deci ses de i nvesti r,
menor que o i ncremento na poupana total . Esse fator em si tenderi a
a fazer com que a fosse menor que 1. Outro fator l abora no mesmo
senti do. O rei nvesti mento da poupana em base coeteris paribus, i sto
, sendo constante o montante dos l ucros, pode defrontar-se com di fi -
cul dades por moti vo de o mercado para os produtos da fi rma ser l i mi tado
e, por outro l ado, a expanso para novas esferas de ati vi dade envol ver
um ri sco consi dervel . Outrossi m, um i ncremento da poupana i nter-
na permi te fi rma absorver di nhei ro vi ndo de fora a uma taxa mai or
se o i nvesti mento for consi derado desejvel . Esse fator tende a aumen-
tar as deci ses de i nvesti r em medi da mai or que o i ncremento da pou-
pana i nterna. Esses fatores confl i tantes nos dei xam ai nda i ncertos
quanto a saber se a ser mai or ou menor que 1.
O coefi ci ente
a
1 + c
menor que a, porque c posi ti vo. De acordo
com o que se di sse aci ma, i sso refl ete a i nfl unci a negati va sobre as
deci ses de i nvesti mento que tem um estoque crescente de capi tal em
equi pamento. Suporemos que esse coefi ci ente menor que 1 pel as se-
gui ntes razes: veremos mai s adi ante que, com
a
1 + c
> 1, na verdade
no haveri a ci cl o econmi co al gum (ver cap tul o 11), e o desenvol vi -
mento a l ongo prazo da economi a capi tal i sta tambm seri a di ferente
do processo que conhecemos (ver cap tul o 14). Ademai s, a anl i se dos
dados dos Estados Uni dos para o per odo de 1929/40 i ndi ca para
a
1 + c
um val or si gni fi cati vamente menor que 1. Uma vez que o coefi ci ente
c uma frao mui to pequena (ver p. 124),
a
1 + c
> 1 si gni fi ca que a
no pode ser mui to mai or que 1 (e, cl aro, pode ser 1).
Investimento em estoques
Em nossa anl i se do i nvesti mento em capi tal fi xo chegamos
OS ECONOMISTAS
126
equao (17), que aponta serem as deci ses de i nvesti mento em capi tal
fi xo funo tanto do n vel de ati vi dades econmi cas como da taxa de
modi fi cao desse mesmo n vel . De fato, o val or da poupana, S, na
equao se acha associ ado ao nvel de ati vi dades econmi cas, enquanto
a taxa de el evao dos l ucros,
P
t
, se acha l i gada taxa de modificao
desse n vel . por essa razo que o pri nc pi o de acel erao, que se
basei a apenas na taxa de modi fi cao, i nsufi ci ente para expl i car o
i nvesti mento em capi tal fi xo. Contudo, no que di z respei to ao i nvesti -
mento em estoques, o pri nc pi o de acel erao parece ser uma suposi o
razovel .
de fato pl aus vel supor que a taxa de modi fi cao do n vel dos
estoques seja mai s ou menos proporci onal taxa de modi fi cao da
produo ou do n vel das vendas. Contudo, a i nvesti gao emp ri ca
das modi fi caes dos estoques demonstra que tambm nesse ponto pode-
se di sti ngui r cl aramente um hi ato temporal si gni fi cati vo entre causa
e efei to. I sso se expl i ca pel o fato de que uma el evao na produo e
nas vendas no cri a nenhuma necessi dade i medi ata de uma el evao
dos estoques, porque uma parte dos estoques serve de reserva e, por-
tanto, poss vel aumentar temporari amente a vel oci dade da renovao
do total dos estoques. s depoi s de al gum tempo que os estoques se
ajustam ao novo n vel mai s el evado da produo. Da mesma
forma, quando a produo cai , o n vel dos estoques se reduz, mas s
depoi s de uma certa demora e, entrementes, h uma di mi nui o de
sua vel oci dade de renovao.
Surge ento a questo de saber se a di sponi bi l i dade de capi tal
no desempenha um papel si gni fi cati vo no i nvesti mento em estoques,
da mesma forma como acontece com o i nvesti mento em capi tal fi xo.
Em outras pal avras, se devemos ou no supor que o i nvesti mento em
estoques depende no s da taxa de modi fi cao da produo como
tambm do i nfl uxo de nova poupana. I sso, contudo, no parece ser o
que sucede em geral , uma vez que os estoques so ati vos semi di spo-
n vei s (real i zvei s a curto prazo) e pode-se recorrer a emprsti mos a
curto prazo para fi nanci ar uma expanso proporci onal produo e
s vendas.
l uz do que foi di to aci ma, podemos rel aci onar o i nvesti mento
em estoques, J , taxa de modi fi cao da produo do setor pri vado,
O
t
, com um certo hi ato temporal . De acordo com as i nformaes di s-
pon vei s, esse hi ato temporal parece ser de uma ordem semel hante
do que surgi a no caso do i nvesti mento em capi tal fi xo, . Para si mpl i -
fi car, suponhamos que o hi ato temporal dos estoques seja i gual a
KALECKI
127
que da mesma ordem que (ver p. 124). Podemos portanto di zer
com rel ao ao i nvesti mento em estoques:
J
t

+

= e
O
t
t
. (18)
H que sal i entar que o coefi ci ente e e o hi ato temporal so de fato
mdi as. A rel ao entre as al teraes dos estoques e as modi fi caes
da produo vari a mui to de um produto para outro, as al teraes dos
estoques no apresentam uma rel ao di reta com as al teraes da pro-
duo de servi os (que tambm se acha i ncl u da em O
t
). Se pudermos
esperar al guma estabi l i dade de e, ser somente com base na correl ao
entre as fl utuaes de di versos componentes da produo total do setor
pri vado, O.
Deve-se sal i entar que o fenmeno da acumul ao de mercadori as
no vendi das se expl i ca pel o menos parci al mente pel o hi ato temporal
da equao (18). De fato, quando o n vel das vendas cessa de subi r
e comea a descer, os estoques, segundo a nossa frmul a, conti nuaro
a subi r durante al gum tempo. No se nega contudo que, em tai s ci r-
cunstnci as, a acumul ao de mercadori as no vendi das possa conti -
nuar numa escal a mai s ampl a do que a sugeri da por essa frmul a.
Esse desvi o da frmul a provavel mente no tem um efei to mui to sri o
sobre a teori a geral do ci cl o econmi co, porque essa acumul ao anor-
mal de estoques freqentemente l i qui dada em um espao de tempo
rel ati vamente curto.
A frmula do investimento total
Obti vemos aci ma as segui ntes frmul as para o i nvesti mento em
capi tal fi xo, F, e para o i nvesti mento em estoques, J :
F
t

+

=
a
1 + c
S
t
+ b
P
t
t
+ d (17)
J
t

+

= e
O
t
t
(18)
Somando essas duas equaes, obtemos a frmul a do i nvesti mento
total , I :
I
t

+

=
a
1 + c
S
t
+ b
P
t
t
+ e
O
t
t
+ d . (19)
OS ECONOMISTAS
128
S
t
, no segundo membro, depende do nvel das ati vi dades econmi cas
ao tempo t, enquanto
P
t
t
e
O
t
t
dependem da taxa de modificao
desse n vel . O i nvesti mento total assi m depende, de acordo com nossa
teori a, tanto do n vel das ati vi dades econmi cas como da taxa de mo-
di fi cao desse n vel em al guma ocasi o anteri or.
KALECKI
129
10
Ilustrao Estatstica
O problema do hiato temporal
Apl i caremos agora a equao do i nvesti mento aos dados dos Es-
tados Uni dos referentes ao per odo de1929/40. Um probl ema i mportante
a esse respei to a escol ha do hi ato temporal .
No parece razovel supor que esse hi ato temporal seja mai or
que um ano ou menor que um semestre, quer para o i nvesti mento em
capi tal fi xo, quer para o i nvesti mento em estoques. Al guns tal vez su-
ponham um hi ato temporal mai s l ongo para o i nvesti mento em capi tal
fi xo. Deve-se sal i entar, contudo, que as estat sti cas dos Estados Uni dos
referentes ao i nvesti mento em capi tal fi xo se basei am no que se refere
ao ramo da construo, nos embarques de equi pamentos e no val or
posto no l ocal . Neste l ti mo caso, onde houver di ferena no andamento
da obra de vri as estruturas, o hi ato temporal ser mai s ou menos
metade do que ocorre entre os i n ci os e os trmi nos. I sso, cl aro, reduz
consi deravel mente a possi bi l i dade de o hi ato temporal apl i cvel an-
l i se dos dados dos Estados Uni dos ser de mai s de um ano. (O setor
da construo onde se fazem cerca de 50% do i nvesti mento em capi tal
fi xo.) Por outro l ado, di f ci l i magi nar que esse hi ato seja i nferi or a
um semestre, pri nci pal mente se l embrarmos que tambm i ncl ui a
reao retardada dos empresri os perante os fatores que determi nam
as deci ses de i nvesti r. Parece que o mesmo se pode di zer com rel ao
aos estoques. l uz do que se sabe sobre seu movi mento, di f ci l supor
um hi ato temporal i nferi or a um semestre. Por outro l ado, um hi ato
temporal de mai s de um ano parece compl etamente fora de propsi to
no caso.
Tendo fi xado os l i mi tes do hi ato temporal , , ai nda fi camos com
o probl ema da escol ha do certo dentro desses l i mi tes. I sso, contudo,
parece ser uma tarefa i mposs vel . No caso do i nvesti mento em capi tal
131
fi xo, obtemos com um hi ato temporal de um ano uma correl ao dupl a
razovel do i nvesti mento com a poupana e com a taxa de modi fi cao
dos l ucros. Com um hi ato temporal de um semestre obtemos um el evado
grau de correl ao do i nvesti mento com a poupana, mas a taxa de
modi fi cao dos l ucros parece no ter i nfl unci a. O coefi ci ente de cor-
rel ao si mpl es mui to mai s el evado nesse caso que o coefi ci ente de
correl ao dupl a no caso do hi ato temporal de um ano. Contudo, apesar
do bom ajustamento, essa rel ao no parece mui to razovel . Afora o
fato de que de acordo com a teori a aci ma a taxa de modi fi cao dos
l ucros deveri a exercer pel o menos al guma i nfl unci a, no parece pl au-
s vel que um fenmeno to compl exo como o i nvesti mento em capi tal
fi xo possa ser determi nado apenas por uma vari vel . (O peri go da
apl i cao do cri tri o de qual i dade do ajustamento determi nao do
hi ato temporal entre as deci ses de i nvesti r e o i nvesti mento real pode
ser exempl i fi cado por um caso extremo. I magi nemos que o comrci o
exteri or e o oramento estejam equi l i brados e que o vol ume dos estoques
seja estvel durante vri os anos. Ento, a poupana i gual ao i nves-
ti mento em capi tal fi xo para todo esse per odo. Assi m, o mel hor ajus-
tamento para a equao (17) seri a obti do para = 0. A equao de
regresso seri a ento F
t
= S
t
, com
a
1 + 4
= 1, b = 0, e d = 0. O
coefi ci ente de correl ao, cl aro, seri a i gual a 1.)
A correl ao entre i nvesti mento em estoques e a taxa de al terao
do montante da produo parece ser mui to mai s el evada para um hi ato
temporal de um ano que para um hi ato temporal de um semestre.
Veremos, contudo, que o bai xo coefi ci ente de correl ao no caso do
hi ato temporal de um semestre se deve pri nci pal mente ao fato de que
o i nvesti mento em estoques de 1930 se encontra bastante aci ma da l i nha
de regresso. Como esse foi o pri mei ro ano de depresso, i sso pode ser
interpretado como uma demora inusitadamente longa no ajuste dos es-
toques i medi atamente aps o ponto de i nfl exo da produo (ver p. 127).
Assi m novamente di f ci l di zer se um hi ato temporal de um semestre
menos apropri ado do que um hi ato temporal de um ano, apesar de
o coefi ci ente de correl ao no pri mei ro caso ser mui to mai s bai xo.
A di scusso aci ma exposta i ndi ca que a qual i dade do ajusta-
mento no nesse caso um cri tri o adequado para a escol ha do hi ato
temporal . Dentro das ci rcunstnci as presentes, a ni ca sol uo parece
ser apresentar duas vari antes da equao do i nvesti mento, baseando
uma del as no hi ato temporal de um ano e outra no de um semestre.
Investimento em capital fixo
Exami naremos pri mei ramente as duas vari antes para o i nvesti -
mento em capi tal fi xo. Apl i camos, ento, a equao
OS ECONOMISTAS
132
F
t
=
a
1 + c
S
t

+ b
P
t

t
+ d (17)
pri mei ramente na suposi o de que = 1, em segundo l ugar, na su-
posi o de que =
1
2
.
A tabel a 20 apresenta os dados rel evantes para a vari ante = 1. O
perodo em foco 1930/40, porque a poupana, S, e os l ucros, P, so contados
com rel ao ao ano anteri or, de forma que o ano de 1929 se perde.
Tanto o val or do i nvesti mento em capi tal fi xo, F
t
, como o val or
do total da poupana bruta para o ano anteri or, S
t

1
, foram cal cul ados
usando como defl ator o ndi ce dos preos dos bens de i nvesti mento.
71
A mai or di fi cul dade surgi u na determi nao da sri e
P
t
. I sso foi fei to
do segui nte modo: esti mamos o val or dos l ucros brutos depoi s dos i m-
postos, apl i cado o defl ator consti tu do pel o ndi ce dos preos dos bens
TABELA 20. Determinao do I nvestimento em Capital Fixo nos Es-
tados Unidos, 1930/ 40.
Fonte: Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Supl emento Sobre a Renda Naci onal de
Survey of Current Busi ness, 1951. Para mais detalhes, ver o Apndice Estatstico, Notas 10, 11,
12 e 13.
1
O ndi ce dos preos dos bens de capi tal foi empregado como defl ator.
KALECKI
133
71 No i ncl u mos a comi sso dos corretores na poupana bruta como hav amos fei to na pgi na
77, j que, apesar de se tratar de um ti po de di spndi o de capi tal , no el eva o total do ati vo
dos capi tal i stas e, portanto, no cri a capi tal empresari al di spon vel para rei nvesti mento. Por
esse moti vo, S na tabel a 20 no i gual a I na tabel a 13. Outra razo para essa di screpnci a
que S aqui tem como defl ator os preos dos bens de capi tal , enquanto I na tabel a 13
defl aci onado pel o ndi ce i mpl ci to na defl ao da renda bruta do setor pri vado.
de capi tal para os anos 1928/29, 1929/30, 1930/31 etc., de mei o de ano
a mei o de ano.
72
A taxa de el evao dos l ucros em 1939 foi cal cul ada
com a di ferena entre os l ucros em 1929/30 e 1928/29 etc. Ou, em
outras pal avras, taxa da al terao dos l ucros no ano anteri or,
P
t

1
t
,
foi cal cul ado como P
t

1
2

P
t

3
2
.
A correl ao entre o i nvesti mento em capi tal fi xo, F
t
, com a pou-
pana do ano anteri or, S
t

1
, e a taxa de el evao dos l ucros tambm
do ano anteri or, P
t

1
2
P
t

3
2
pode ser estabel eci da faci l mente agora.
A equao de regresso a segui nte:
F
t
= 0,634 S
t

1
+ 0,293 (P
t

1
2

P
t

3
2
) + 1,76 .
O coefi ci ente de correl ao dupl a i gual a 0,904. O coefi ci ente de
correl ao parci al entre F
t
e S
t

1
0,888 e entre F
t
e
P
t

1
2
P
t

3
2
0,684. O i nvesti mento F
t
cal cul ado a parti r dessa
equao aparece na l ti ma col una da tabel a 20 para comparao com
o F
t
r eal .
73
O coefi ci ente de S 0,634 e assi m se apr esenta de acor do
com nossa suposi o de que
a
1 + c
na equao (17) menor que 1
(cf. p. 126).
Consi deremos agora a vari ante =
1
2
. Como di ssemos, parece que
nesse caso a correl ao parci al com a modi fi cao dos l ucros pode ser
descartada. Assi m, na tabel a 21, damos apenas F
t
e S
t

1
2
, que cal -
cul ado aproxi madamente como
S
t

1
+ S
t
2
.
A equao de regresso
F
t
= 0,762 S
t

1
2
+ 0,29 .
O coefi ci ente de correl ao 0,972, mui to mai s el evado que o coefi ci ente
da correl ao dupl a da vari ante = 1. O val or de F
t
cal cul ado a parti r
OS ECONOMISTAS
134
72 Ver o Apndi ce Estat sti co, Notas 12 e 13.
73 Parece no se achar envol vi da uma tendnci a defi ni da. Por esse moti vo no consi deramos
uma tendnci a ao fazer a anl i se da correl ao.
da equao de regresso dado na tabel a 21. O coefi ci ente
a
1 + c
aqui
i gual a 0,762, que mai s uma vez concorda com a suposi o a respei to
de
a
1 + c
que hav amos fei to anteri ormente.
O F
t
real e os val ores cal cul ados a parti r das equaes de regresso
para ambas as vari antes aparecem transpostos em di agramas de di s-
perso no grfi co 9, tomando-se os val ores cal cul ados como o ei xo das
absci ssas e os val ores reai s como a ordenada. A l i nha de regresso
uma reta cortando a ori gem com uma i ncl i nao de 45.
TABELA 21. Determinao do I nvestimento em Capital Fixo nos Es-
tados Unidos, 1930/ 40.
Fonte: Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Supl emento Sobre a Renda Naci onal de
Survey of Current Busi ness. 1951. Para mais detalhes, ver o Apndice Estatstico, Notas 10 e 11.
Al guns autor es (por exempl o, Kal dor e eu mesmo) supuser am
que depoi s de o i nvesti mento em capi tal fi xo ter al canado um
cer to n vel no per odo de pr osper i dade passa a r esponder aos de-
ter mi nantes mai s l entamente que na etapa i ni ci al da fase de pr os-
per i dade
74
e que na fase de depr esso ocor r er i a um fenmeno
anl ogo. Os nossos di agr amas de di sper so no par ecem confi r mar
essa hi ptese.
KALECKI
74 Supunha-se que essa tendnci a aparecesse ai nda antes da fase de estrangul amento no
ramo da i ndstri a de bens de capi tal .
Investimento em estoques
Podemos consi derar pri mei ramente a vari ante = 1. Na tabel a
22 aparecem as al teraes quanti tati vas dos estoques, J, e as taxas
de modi fi cao do produto bruto ou produo do setor pri vado no ano
Grfi co 9. Diagrama de disperso do investimento em capital fixo,
calculado e real, para os Estados Unidos, 1930/ 40, em bilhes de dlares
a preos de 1939. Os valores calculados esto no eixo dos abscissas e
os reais no das ordeandas.
anteri or,
O
t

1
t
,
75
cal cul adas (como foi fei to com a taxa de el evao
dos l ucros na tabel a 20) como O
t

1
2
O
t

3
2
.
OS ECONOMISTAS
75 Tanto a modi fi cao dos estoques, J , como a modi fi cao do produto bruto do setor pri vado,
O, so aqui tomadas com excl uso das modi fi caes dos estoques agr col as, pel o segui nte
moti vo: os estoques agr col as so afetados pel as modi fi caes das col hei tas, que so i n-
fl uenci ados por condi es do cl i ma que nada tm a ver com as modi fi caes da produo
total do setor pri vado. Como o peso da agri cul tura na produo total do setor pri vado
mui to menor que o peso dos estoques agr col as no total dos estoques no fi m do ano, quando
boa parte das col hei tas ai nda est por vender, i sso representa um fator de perturbao.
El i mi namos de forma aproxi mada esse fator excl ui ndo as modi fi caes nos estoques agr col as
tanto da produo total como do total das modi fi caes dos estoques. A i nfl unci a das
modi fi caes na produo agr col a sobre as modi fi caes da produo total fi ca dessa forma
bastante reduzi da, e, em vi sta do pouco peso da produo agr col a na produo total , as
modi fi caes na produo total depoi s do ajuste aci ma do uma boa aproxi mao das mo-
di fi caes da produo no agr col a. Esse tratamento corresponde a um model o de economi a
no qual as fl utuaes c cl i cas da produo agr col a no so de grande i mportnci a, o que
razovel do ponto de vi sta metodol gi co.
TABELA 22. Determinao do I nvestimento em Estoques nos Estados
Unidos, 1930/ 40.
Fonte: Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Supl emento Sobre a Renda Naci onal de
Survey of Current Busi ness. 1951. Para mais detalhes, ver o Apndice Estatstico, Notas 14 e 15.
1
Sem consi derar os estoques agr col as.
A equao de r egr esso do i nvesti mento em estoques, J , com
r el ao taxa de modi fi cao da pr oduo no ano pr ecedente a
segui nte:
J
t
= 0,215(O
t

1
2
O
t

3
2
) 0,08 .
O coefi ci ente de correl ao 0,913. (A presena da constante 0,08
si gni fi ca que os estoques esto se modi fi cando mesmo quando a pro-
duo no est. Dentro de uma uni dade de tempo, os estoques se mo-
di fi caro em 0,08 al m da modi fi cao provocada pel o movi mento da
produo. Em outras pal avras, 0,08 o coefi ci ente da tendnci a dos
estoques. Veremos que no per odo consi derado a tendnci a foi i nsi gni -
fi cante em comparao com as modi fi caes i nduzi das pel as fl utuaes
da produo.) Os val ores de J
t
cal cul ados a parti r da equao so
dados na tabel a 22 para comparao com a sri e real .
Com rel ao vari ante =
1
2
, i remos correl aci onar o i nvesti mento
em estoques, J
t
, com O
t
O
t 1
. De fato, O
t
O
t 1
d a taxa de el evao
do montante da produo durante um per odo cujo ponto central o
fi m do ano anteri or. Assi m, o hi ato temporal entre J
t
e O
t
O
t 1
o
mei o ano. A tabel a 23 apresenta os dados rel evantes.
KALECKI
137
A equao de regresso
J
t
= 0,194 (O
t
O
t 1
) 0,13.
O coefi ci ente de correl ao aqui apenas 0,828, mui to mai s bai xo,
portanto, que na vari ante = 1. (A si gni fi cnci a do membro constante,
que nesse caso 0,13, j foi debati da aci ma.) A comparao de J
t
,
com o val or cal cul ado a parti r da equao (ver tabel a 23) demonstra
uma di screpnci a consi dervel para 1930. essa di screpnci a a res-
ponsvel em grande parte pel o coefi ci ente de correl ao rel ati vamente
bai xo. Conforme foi sugeri do aci ma, o n vel de i nvesti mento anormal -
mente al to regi strado para 1930 no dei xa de ser natural , j que foi
o pri mei ro ano depoi s do ponto de i nfl exo da produo.
Investimento total
Podemos agora formul ar uma equao para o i nvesti mento total ,
I
t
, quando = 1 ou
1
2
, somando as respecti vas equaes de regresso
para o i nvesti mento em capi tal fi xo e i nvesti mento em estoques. Ob-
temos para = 1:
I
t
= 0,634S
t

1
+ 0,293(P
t

1
2
O
t

3
2
) + 0,215(O
t

1
2
O
t

3
2
) + 1,68
e para =
1
2
:
I
t
= 0,762S
t

1
2
+ 0,194(O
t
O
t

1
) + 0,16
OS ECONOMISTAS
138
TABELA 23. Determinao das Alteraes dos Estoques dos Estados
Unidos, 1930/ 40.
Fonte: Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Supl emento Sobre a Renda Naci onal de
Survey of Current Busi ness. 1951. Para mais detalhes, ver o Apndice Estatstico, Nota 14.
1
Sem consi derar os estoques agr col as.
De acordo com essas equaes, o i nvesti mento total determi nado
tanto pel o n vel das ati vi dades econmi cas como pel a taxa de modi fi -
cao desse n vel em uma ocasi o anteri or.
KALECKI
139
PARTE QUINTA
O Ciclo Econmico
11
O Mecanismo do Ciclo Econmico
As equaes que determinam o processo dinmico
Trabal haremos neste cap tul o na suposi o de que tanto a ba-
l ana comerci al como o oramento do governo so equi l i brados e que
os trabal hadores no poupam. Demonstrou-se no cap tul o 5 que, dada
essa suposi o, o n vel das ati vi dades econmi cas determi nado pel o
i nvesti mento. Ademai s, demonstrou-se no cap tul o 9 que o i nvesti mento
determi nado, com um certo hi ato temporal , pel o n vel das ati vi dades
econmi cas e pel a taxa de modi fi cao desse n vel . Concl ui -se que o
i nvesti mento a um dado tempo determi nado pel o n vel e pel a taxa
de modi fi cao do n vel de i nvesti mento numa ocasi o anteri or. Vere-
mos adi ante que i sso nos fornece a base para uma anl i se do processo
econmi co di nmi co e em parti cul ar nos permi te demonstrar que esse
processo envol ve fl utuaes c cl i cas.
Al m de supormos o equi l bri o da bal ana comerci al e do ora-
mento, suporemos tambm que o ndi ce de preos que defl aci ona o
i nvesti mento i dnti co ao que empregado como defl ator do produto
bruto do setor pri vado. Essa suposi o no extravagante, em vi sta
das fl utuaes c cl i cas serem mui to pequenas na razo entre os preos
dos bens de capi tal e dos bens de consumo (ver p. 48). Ao mesmo
tempo, consegue-se uma si mpl i fi cao consi dervel . De fato, pareci a
necessri o aci ma recorrer ao emprego de defl atores di ferentes em con-
textos di ferentes para os mesmos i tens. Assi m, o i nvesti mento, a pou-
pana e os l ucros foram defl aci onados nos cap tul os 4 e 5 pel o mesmo
ndi ce de preos que foi empregado como defl ator do produto bruto do
setor pri vado. Mas no cap tul o 9, o i nvesti mento em capi tal fi xo, a
poupana e os l ucros foram todos defl aci onados pel o ndi ce de preos
dos bens de capi tal . Contudo, agora que passamos a supor a i denti dade
143
dos defl atores, o i nvesti mento real , a poupana e os l ucros tm um
s si gni fi cado.
Consi deremos agora as equaes que so rel evantes para nosso
estudo do ci cl o econmi co. Da suposi o do equi l bri o do comrci o ex-
terno e do oramento, concl ui -se que a poupana i gual ao i nvesti mento:
S = I .
Ai nda na mesma suposi o, podemos tomar do cap tul o 4 (ver p. 74)
a equao que rel aci ona os l ucros depoi s dos i mpostos, P, com um
certo hi ato temporal , ao i nvesti mento:
P
t
=
I
t

+ A
1 q
(8)
Essa equao se basei a: (a) na i gual dade entre os l ucros e o i nvesti mento
mai s o consumo dos capi tal i stas; e (b) na rel ao entre o consumo dos
capi tal i stas e os l ucros em al guma ocasi o anteri or. (A a parte estvel
do consumo dos capi tal i stas e q o coefi ci ente do consumo sobre um
i ncremento dos l ucros.)
Al m di sso, deduzi mos das equaes (10) e (9) apresentadas no
cap tul o 5 (ver pp. 87-8) a rel ao entre o produto bruto, O, e os l ucros
depoi s dos i mpostos, P:
O
t
=
P
t
+ B
1
+ E . (10)
Essa equao refl ete: (a) os fatores determi nantes da di stri bui o da
renda naci onal ; (b) o si stema de i mpostos sobre os l ucros; e (c) o n vel
dos i mpostos i ndi retos (A constante B e o coefi ci ente refl etem os
fatores de di stri bui o da renda e o si stema de i mpostos sobre os
l ucros; a constante E representa o montante dos i mpostos i ndi retos).
Fi nal mente, o cap tul o 9 nos d a equao que deter mi na o
i nvesti mento:
I
t

+

=
a
1 + c
S
t
+ b
P
t
t
+ e
O
t
t
+ d . (19)
Essa equao expri me: (a) a rel ao, com um hi ato temporal , entre o
i nvesti mento em capi tal fi xo, de um l ado, e a poupana, a taxa de
modi fi cao dos l ucros e a taxa de modi fi cao no estoque de capi tal
em equi pamento de outro (o efei to da modi fi cao do estoque de capi tal
se refl ete no denomi nador do coefi ci ente
a
1 + c
); e (b) a rel ao entre o
i nvesti mento em estoque e a taxa de modi fi cao da produo.
Dessa l ti ma equao e da suposta i gual dade entre a poupana
e o i nvesti mento, concl ui -se que:
OS ECONOMISTAS
144
I
t

+

=
a
1 + c
I
t
+ b
P
t
t
+ e
O
t
t
+ d . (20)
A equao do ciclo econmico
As equaes (8), (10) e (20) se apl i cam ao processo di nmi co em
geral . Na etapa atual , contudo, pretendemos nos concentrar no processo
do ci cl o econmi co consi derado como di ferente do desenvol vi mento a
l ongo prazo. Para esse fi m consi deraremos um si stema que no se
ache sujei to ao desenvol vi mento a l ongo prazo, i sto , um si stema que
seja estvel exceto no que di z respei to s fl utuaes c cl i cas. Demons-
traremos no cap tul o 14 que o processo di nmi co real pode ser anal i sado
do ponto de vi sta de (a) fl utuaes c cl i cas, cujo padro o mesmo do
si stema estti co descri to mai s adi ante; e (b) uma tendnci a cont nua
a l ongo prazo.
Para transformar nosso si stema em estti co, proporemos que
os parmetros A, B e E que sempre supusemos estar sujei tos a mo-
di fi caes a l ongo prazo, sejam estri tamente constantes. Concl ui -se en-
to di retamente da equao (8) que:
P
t
t
+
1
1 q

I
t

t
e da equao (10) que:
O
t
t
=
1
1

P
t
t
ou:
O
t
t
=
1
(1 q) (1 )

I
t

t
.
Tanto a taxa de modi fi cao dos l ucr os como a taxa de modi fi cao
da pr oduo aqui se encontr am expr essas em ter mos da taxa de
modi fi cao do i nvesti mento (com um cer to hi ato tempor al ). Fazendo
a substi tui o de
P
t
e
O
t
por essas expr esses na equao (20),
obtemos:
I
t

+

=
a
1 + c
I
t
+
b
1 q

I
t

t
+
e
(1 q) (1 )

I
t

t
+ d
ou
I
t

+

=
a
1 + c
I
t
+
1
1 q
(b +
e
1
)
I
t

t
+ d . (21)
KALECKI
145
Assi m, o i nvesti mento ao tempo t + funo do i nvesti mento ao
tempo t e da taxa de modi fi cao do i nvesti mento ao tempo t . O
pri mei ro termo do segundo membro da equao representa a i nfl unci a
sobre as deci ses de i nvesti r exerci da pel a poupana corrente (coefi -
ci ente a) e tambm o efei to negati vo do aumento dos equi pamentos
(coefi ci ente
1
1 + c
). Devemos l embrar que
1
1 + c
< 1. O segundo termo
representa a i nfl unci a da taxa de modi fi cao dos l ucros (coefi ci ente
b
1 q
) e da produo [coefi ci ente
e
(1 q) (1 )
].
Na mesma l i nha de nossa abstrao provi sri a das modi fi caes
a l ongo prazo, supusemos aci ma que A, B e E so estri tamente cons-
tantes. Devemos supor o mesmo com rel ao a d, mas veremos que
al m di sso o n vel de d deve estar de acordo com outra condi o para
que o si stema possa ser estti co. De fato, tal si stema deve ser capaz
de permanecer em repouso ao n vel do i nvesti mento que i gual
depreci ao, . Para esse estado do si stema, o i nvesti mento, I , per-
manentemente estvel no n vel e
I
t
, cl aro, i gual a zero. A equao
(21) fi ca dessa forma reduzi da a:
=
a
1 + c
+ d
que vem a ser a condi o que d tem que pr eencher par a que o
si stema seja estti co no senti do de que no se oper em modi fi caes
a l ongo pr azo. Por mei o da subtr ao da equao (22) da equao
(21), obtemos:
I
t

+

=
a
1 + c
(I
t
) +
1
1 q
(b +
e
1
)
I
t

t
.
Representemos por i o desvi o do i nvesti mento com rel ao depreci a-
o, I . Como uma constante,
76
1
i
t
=
I
t
e temos:
i
t

+

=
a
1 + c
i
t
+
1
1 q
(b +
e
1
)
i
t

t
(23)
Essa a equao que servi r de base para nossa anl i se do mecani smo
do ci cl o econmi co. Para faci l i tar, representaremos
OS ECONOMISTAS
146
76 Na verdade, a depreci ao fl utua l i gei ramente no decurso do ci cl o, mas pode ser tomado
como sendo o n vel mdi o da depreci ao.
1
1 q
(b +
e
1
)
por . A equao (23) pode ser escri ta assi m:
i
t

+

=
a
1 + c
i
t
+
i
t

t
. (23)
O ciclo econmico automtico
Di scuti remos agora a tendnci a c cl i ca i nerente equao (23).
Em toda essa di scusso, a suposi o de que o coefi ci ente
a
1 + c
menor
que 1 de i mportnci a cruci al .
I magi nemos que pri nci pi amos da posi o onde i
t
= 0, i sto , do
ponto A onde o i nvesti mento i gual depreci ao (ver grfi co 10).
I magi nemos ai nda que
i
t

t
> 0. I sso quer di zer que antes de A ser
al canado o i nvesti mento estava abai xo do n vel de depreci ao mas
subi ndo em sua di reo. Agora fi ca cl aro que i
t +
posi ti vo, porque
o pri mei ro componente do segundo membro da equao (23)
a
1 + c
i
t
=
0 e o segundo,
i
t

t
> 0. Em outras pal avras, i aumentou assi m
at chegar ao ponto B aci ma do n vel da depreci ao.
Grfi co 10. Curva temporal hipottica do investimento.
Contudo, depoi s de i ter-se tornado posi ti vo, o probl ema de sua
cont nua el evao, i sto , se i
t +
mai or que i
t
, depende do val or dos
coefi ci entes
a
1 + c
e . De fato, o pri mei ro componente de i
t +
, i sto ,
a
1 + c
i
t
, mai s bai xo que i, porque supusemos que o coefi ci ente
KALECKI
147
a
1 + c
era menor que 1; e i sso tende a reduzi r i
t +
abai xo do n vel de
i
t
. Por outro l ado, o segundo componente
i
t

t
posi ti vo, porque i
estava se el evando antes de al canar o n vel de i
t
, e i sso tende a au-
mentar i
t +
aci ma do n vel de

i
t
. H, portanto, duas al ternati vas no
caso: que os coefi ci entes
a
1 + c
e so tai s que a el evao do i nvesti mento
afi nal se detm no ponto C; ou que a el evao conti nua at que as
ati vi dades econmi cas cheguem a um n vel onde um aumento adi ci onal
no seja mai s permi ti do por escassez da capaci dade produti va exi stente
ou da mo-de-obra di spon vel .
Tomemos a pri mei ra al ternati va. Depoi s de o i nvesti mento ter-se
deti do em C, no pode ser manti do nesse n vel , mas tem que cai r de
D para E. De fato, representando o n vel mxi mo de i por i
top
, temos
para o ponto D:
i
t
= i
top
;
i
t

T
= 0 .
Assi m, para i
t

+

ao ponto E, o componente
i
t

t
i gual a zero e
o componente
a
1 + c
i
top
menor que i
top
porque
a
1 + c
< 1. Conseqen-
temente, i
t

+

menor que i
top
e o i nvesti mento cai de seu n vel mai s
al to at o ponto E.
Dal i para di ante o i nvesti mento se desl ocar para bai xo, i sto ,
i
t

+

ser mai s bai xo que i t, por duas razes: o componente

a
1 + c
i
t
ser
menor que i
t
, e o componente
i
t

t
ser negati vo. Dessa forma, i
fi nal mente cai r a zero, i sto , o i nvesti mento chegar ao n vel da
depreci ao.
Desse ponto em di ante, o padro da fase de prosperi dade se re-
peti r de modo i nverso na fase de depresso. Depoi s de o n vel de
depreci ao ter si do cruzado no senti do descendente no ponto A, o
decl ni o do i nvesti mento conti nuar at fi nal mente deter-se em C.
Contudo, o i nvesti mento no se manter nessa posi o, el evando-se
de D para E e chegando de novo ao n vel da depreci ao.
Essas fl utuaes do i nvesti mento sero acompanhadas por fl u-
tuaes das rendas, da produo e do n vel de emprego. A natureza
da rel ao entre o i nvesti mento, de um l ado, e o montante da renda
real e da produo do setor pri vado, do outro, se acha expl i ci tada no
cap tul o 5 (ver tambm as pgi nas 152-154 do presente cap tul o).
OS ECONOMISTAS
148
O mecani smo dos ci cl os econmi cos aci ma referi do basei a-se em
doi s el ementos: (a) quando o i nvesti mento al cana o n vel da depre-
ci ao vi ndo de bai xo (no ponto A), no se detm nesse ponto, mas
cruza-o, desl ocando-se para ci ma. I sso porque a el evao do i nvesti -
mento, e conseqentemente o aumento dos l ucros e do montante da
produo antes de se al canar o n vel da depreci ao, faz com que o
i nvesti mento seja superi or quel e n vel no per odo subseqente. O equi -
l bri o estti co s pode ocorrer se o i nvesti mento esti ver no n vel da
depreci ao e se, al m di sso, seu n vel no se ti ver modi fi cado no pas-
sado recente. A segunda condi o no preenchi da em A e essa a
razo pel a qual o movi mento ascendente conti nua. Quando o i nvesti -
mento ati nge o n vel da depreci ao vi ndo de ci ma (no ponto A), a
si tuao anl oga, i sto , o i nvesti mento no pra, mas cruza o n vel
da depreci ao ao descer.
(b) Quando o movi mento ascendente do i nvesti mento se detm,
no permanece nesse n vel , mas pri nci pi a a decl i nar. I sso acontece
porque o coefi ci ente
a
1 + c
menor que 1, o que refl ete a i nfl unci a
negati va sobre o i nvesti mento exerci da pel a ampl i ao do capi tal em
equi pamento (c > 0). Possi vel mente tambm o fator representado pel o
rei nvesti mento i ncompl eto da poupana (se a < 1). Se houvesse o rei n-
vesti mento compl eto da poupana (i sto , a = 1) e se a acumul ao de
bens de capi tal pudesse ser descartada (i sto , se c fosse desprez vel ),
o si stema se manteri a em seu n vel mxi mo. Mas, de fato, a acumul ao
de bens de capi tal , que com as ati vi dades econmi cas a um n vel estvel
determi na uma taxa de l ucros decrescentes, tem um efei to adverso
tang vel sobre o i nvesti mento (i sto , c no desprez vel ). Ademai s, o
rei nvesti mento da poupana pode ser i ncompl eto (i sto , a < 1).
77
Con-
seqentemente, o i nvesti mento decl i na e assi m a fase de depresso.
(Essa anl i se demonstra cl aramente que a suposi o
a
1 + c
< 1 con-
di o necessri a para a exi stnci a do ci cl o econmi co (cf. p. 126).)
A posi o no ponto mai s bai xo da depresso anl oga do ponto
mai s al to da fase de prosperi dade. Enquanto a taxa de l ucros cai no ponto
mai s al to da fase de prosperi dade devi do a adies ao estoque de capi tal
em equi pamento, el a se el eva no ponto mai s bai xo da fase de depresso
porque a depreci ao dos equi pamentos no se est realizando.
78
KALECKI
149
77 A i mportnci a do fator de rei nvesti mento i ncompl eto para a expl i cao do ponto de i nfl exo
da fase de prosperi dade foi sal i entada pel a pri mei ra vez pel o fi nado E. Rothbartl h, numa
confernci a pronunci ada em 1939 perante a Associ ao Econmi ca da London School of
Economi cs.
78 Se a < 1, esse ser um fator adi ci onal para a recuperao do i nvesti mento a parti r do ponto
mxi mo da depresso. Neste contexto, a condi o a < 1 si gni fi ca que as deci ses de i nvesti mento
em capi tal fi xo caem, na depresso, menos que a poupana, se fi zermos abstrao da i nfl unci a
exerci da pel a taxa de modi fi cao dos l ucros e do capi tal em equi pamentos.
Pode-se perguntar se essa si tuao si mtri ca de fato que
preval ece no ponto mai s al to da fase de prosperi dade. Pode-se real mente
argumentar que o efei to da destrui o de capi tal sobre as deci ses de
i nvesti r durante a fase de depresso mui to mai s fraco que o da
acumul ao de capi tal na fase de prosperi dade, porque o equi pamento
destru do na fase de depresso est oci oso, de qual quer forma. Con-
seqentemente, a depresso poderi a ser bastante l onga. No se excl ui ,
de fato, essa possi bi l i dade do si stema estti co que estamos del i neando.
(Nesse caso, c menor, de forma que
a
1 + c
mai or, na fase de depresso
que na de prosperi dade.) Mas preci so notar que a si tuao di ferente
numa economi a que goze de cresci mento a l ongo prazo. Demonstrare-
mos adi ante que numa economi a assi m o ci cl o econmi co conforme foi
descri to aci ma superposto sobre a tendnci a cont nua a l ongo prazo.
(Ver grfi co 18.) No ponto D, que corresponde ao ponto mai s bai xo da
depresso, o n vel das ati vi dades econmi cas de fato aumenta taxa
de cresci mento a l ongo prazo, enquanto que a expanso de capi tal em
equi pamento no al cana essa taxa, de modo que a taxa de l ucros
aumenta.
O teto e o fundo
As consi deraes aci ma baseavam-se na suposi o de que os coe-
fi ci entes de
a
1 + c
e so de mol de a provocar a deteno automti ca
da el evao do i nvesti mento na fase de prosperi dade e a deteno da
queda do i nvesti mento na fase de depresso. No caso al ternati vo, a
el evao do i nvesti mento na fase de prosperi dade s se deter ao senti r
os danos provocados pel a escassez de equi pamento e de mo-de-obra.
Quando se chegar a essa posi o, os pedi dos em aberto i ro se acumul ar
rapi damente e as entregas sofrero atrasos drsti cos. I sso far com
que a el evao se detenha ou mesmo com que se produza uma queda
do i nvesti mento em estoques. O i nvesti mento em capi tal fi xo pode ser
afetado de modo semel hante pel a ocorrnci a de escassez nesse setor.
O per odo de execuo das ordens de i nvesti mento se prol ongar e a
el evao do i nvesti mento em capi tal fi xo ter que di mi nui r.
Depoi s que a el evao da taxa de i nvesti mento se ti ver deti do e
o n vel das ati vi dades econmi cas se ti ver manti do por al gum tempo
nesse teto, o mecani smo do ci cl o econmi co pri nci pi a a operar. Os
i nvesti mentos comeam a cai r, como no caso apresentado aci ma, devi do
ao aumento do estoque de capi tal em equi pamento e tambm, prova-
vel mente, devi do ao rei nvesti mento compl eto da poupana (fatores esses
que tornam
a
1 + c
< 1). Tendo comeado desse modo, a depresso conti nua
da mesma forma que o ci cl o econmi co automti co.
Surge a questo de saber se exi ste um fundo para a depresso,
OS ECONOMISTAS
150
da mesma forma que h teto para a fase de prosperi dade. Certamente
exi ste esse fundo no caso do i nvesti mento em capi tal fi xo, uma vez
que o seu val or bruto no pode cai r abai xo de zero. Contudo, no exi ste
um l i mi te anl ogo para o desi nvesti mento em estoques. Assi m, quando
o i nvesti mento bruto em capi tal fi xo chega ao n vel zero, a fase de
depresso pode tornar-se mai s l enta; mas no deter-se, uma vez que
o desi nvesti mento em estoques pode ganhar i mpul so. Se, contudo, a
depresso de fato se detm, o processo de recuperao bastante se-
mel hante ao que foi descri to na seco anteri or.
Flutuaes explosivas e amortecidas
Vol temos ao caso do ci cl o econmi co automti co. Parece que as
fl utuaes c cl i cas i nerentes equao
i
t

+

=
a
1 + c
i
t
+
i
t

t
(23)
podem ser estvei s, expl osi vas ou amorteci das (ver grfi co 11), depen-
dendo do val or dos coefi ci entes,
a
1 + c
e , e dos hi atos temporai s
e . Dado um certo conjunto desses val ores, a ampl i tude das fl utua-
es ser constante. Mas se o coefi ci ente aumentar enquanto
a
1 + c
,
e permanecem i nal terados, as fl utuaes se tornam expl osi vas; e
se reduzi r-se, el as se tornam amorteci das.
Grfi co 11. Flutuaes estveis, amortecidas e explosivas.
Tomemos pr i mei r amente o caso das fl utuaes expl osi vas.
evi dente que, devi do ampl i tude cr escente das fl utuaes, o i nves-
ti mento, dur ante a fase de pr osper i dade, ter que, mai s cedo ou
mai s tar de, ati ngi r o teto. Depoi s di sso, confor me foi demonstr ado
aci ma, vi r uma depr esso, cuja r ecuper ao l evar de novo o i n-
vesti mento ao n vel do teto, e assi m por di ante. (Ver gr fi co 12.)
O fundo da depr esso manti do no mesmo n vel , por que o decur so
da contr ao total mente deter mi nado, de acor do com a equao
KALECKI
151
(23), pel o n vel i no ponto mxi mo da fase de prosperi dade, pel os
coefi ci entes
a
1 + c
e , e pel os hi atos e .
Grfi co 12. Flutuaes explosivas com teto.
No caso das fl utuaes amorteci das, a ampl i tude i r decl i nar
conti nuamente, de forma que nesse caso poderi a parecer que o ci cl o
vai di mi nui ndo at tornar-se i nsi gni fi cante. Contudo, i sso no est cor-
reto, pel a segui nte razo: as rel aes entre o i nvesti mento, os l ucros
e a produo, sobre as quai s se basei a a equao (23) so estocsti cas,
i sto , sujei tas a perturbaes al eatri as. (Os desvi os dos val ores reai s
com rel ao aos val ores cal cul ados apresentados nas i l ustraes esta-
t sti cas aci ma podem ser i nterpretados como perturbaes desse gne-
ro.) Assi m, a equao (23) deveri a ser escri ta real mente como:
i
t

+

=
a
1 + c
i
t
+
i
t

t
+ (23)
onde uma per tur bao al eatr i a. Or a, par ece que o efei to dos
choques i r r egul ar es, na equao (23) contr abal ana o amor te-
ci mento i ner ente ao mecani smo bsi co. O r esul tado que se ger a
uma espci e de movi mento c cl i co semi -r egul ar , cuja ampl i tude
deter mi nada pel a magni tude e pel o padr o dos choques, , e pel os
par metr os da equao (23).
79
Esse resul tado de i mportnci a consi dervel , j que demonstra
a possi bi l i dade de ocorrerem fl utuaes c cl i cas que no tocam o teto,
ajudando assi m a expl i car o fato de que esse freqentemente o padro
segui do pel as fl utuaes reai s. Surge uma di fi cul dade sri a, contudo,
com rel ao apl i cao da teori a. As experi nci as real i zadas parecem
sugeri r que, se o amorteci mento no for forte, o ci cl o resul tante ser
mui to i rregul ar e sua ampl i tude ser da mesma ordem de magni tude
OS ECONOMISTAS
152
79 Parece tambm que, se o mecani smo tende a produzi r fl utuaes de ampl i tude constante,
os choques i rregul ares fazem com que o ci cl o se torne expl osi vo. Conseqentemente, mai s
cedo ou mai s tarde chega-se ao teto e dal i por di ante a ampl i tude no vari a.
dos choques. Uma vez que no exi ste um fundamento razovel para
a suposi o de que as i nter-rel aes entre o i nvesti mento, os l ucros e
a produo devem necessari amente ser de mol de a produzi r um amor-
teci mento fraco, o val or da teori a torna-se questi onvel . Tratamos dessa
di fi cul dade no cap tul o 13, onde se demonstra que, se fi zermos certas
suposi es justi fi cvei s a respei to do carter dos choques, aparecer
um ci cl o bastante regul ar com uma ampl i tude rel ati vamente grande,
mesmo quando o amorteci mento for substanci al .
O ciclo econmico e a utilizao dos recursos
J afi rmamos aci ma (ver p. 148) que as fl utuaes do i nvesti mento
provocaro fl utuaes correspondentes nas ati vi dades econmi cas como
um todo. De fato, o montante da produo se rel aci ona com o i nves-
ti mento atravs das equaes (8) e (10). Afi rmamos tambm que o
montante da produo e do consumo apresentam fl utuaes rel ati vas
menores que o i nvesti mento (ver p. 83).
Contudo, ai nda no exami namos o probl ema das fl utuaes da
uti l i zao do capi tal em equi pamentos. Veremos adi ante que o n vel
de capi tal fi xo vari a rel ati vamente pouco no decurso do ci cl o, de modo
que as fl utuaes da produo refl etem pri nci pal mente as modi fi caes
do grau de uti l i zao do equi pamento.
I sso pode ser demonstrado pel o segui nte exempl o, que rel evante
para economi as capi tal i stas desenvol vi das. Supondo que o n vel de de-
preci ao seja 5% ao ano sobre o n vel mdi o de equi pamentos de
capi tal fi xo e que o i nvesti mento bruto em capi tal fi xo fl utue entre
7,5% e 2,5% desse n vel , o i nvesti mento cai r na fase de depresso a
1/3 do n vel da fase de prosperi dade. Suponhamos, ademai s, que no
ponto mxi mo da fase de prosperi dade o i nvesti mento em capi tal fi xo
consti tua 20% do montante da produo (i sto , o produto bruto do
setor pri vado). Assi m, uma vez que o i nvesti mento cai do ponto mai s
al to da fase de prosperi dade at o ponto mai s bai xo da fase de depresso,
em 2/3, a queda do i nvesti mento representar cerca de 13% do montante
da produo da fase de prosperi dade. Suponhamos ai nda que a modi -
fi cao da produo, O, seja i gual a duas vezes e mei a a modi fi cao
do i nvesti mento, I .
80
Segue-se que a queda da produo, do ponto
mai s al to da fase de prosperi dade ao ponto mai s bai xo da fase de
depresso, i gual a duas vezes e mei a 13%, i sto , 33% do n vel de
produo da fase de prosperi dade. Assi m, a produo cai em cerca de
1/3 do ponto mai s al to da fase de prosperi dade ao ponto mai s bai xo
KALECKI
153
80 De acordo com a p. 87, uma modi fi cao no i nvesti mento de I nos Estados Uni dos no
per odo de 1929/40 foi acompanhada por uma modi fi cao na renda real do setor pri vado
de 2,72 I .
da fase de depresso. Pode-se ver faci l mente que a ampl i tude das fl u-
tuaes de cerca de 20% do n vel mdi o.

1
2

1
3
:(1
1
2

1
3
) =
1
3

Cal cul emos agora a ampl i tude das fl utuaes do estoque de equi -
pamentos. O acrsci mo mai or de capi tal fi xo ocorre no per odo MN
(ver grfi co 13), porque essa a fai xa de tempo em que o i nvesti mento
bruto em capi tal fi xo se apresenta aci ma do n vel da depreci ao.
Ora, supusemos que o n vel mai s el evado do i nvesti mento bruto
na fase de prosperi dade era de 7,5% do n vel mdi o de capi tal em
equi pamentos; portanto, com a depreci ao i gual a 5%, o i nvesti mento
l qui do mai s el evado ser de 2,5%.
81
Supondo que a durao do ci cl o
seja de dez anos, o per odo MN ser de ci nco anos. Se durante esse
per odo o i nvesti mento em capi tal fi xo esti vesse em seu n vel mai s
el evado, o acrsci mo total ao n vel de capi tal em equi pamento seri a
de 12,5% da mdi a desse n vel . De fato, contudo, como se pode ver
pel o grfi co 13, esse acrsci mo ser de somente cerca de 2/3 de 12,5%,
i sto , 8%. Conseqentemente, a ampl i tude das fl utuaes do estoque
de capi tal fi xo com rel ao a seu n vel mdi o ser de cerca de 4%, em
comparao com os 20% da produo.
Fi ca cl aro dessa forma que as fl utuaes do grau de uti l i zao
do equi pamento so de uma ordem semel hante s do montante da
produo. Uma proporo consi dervel dos equi pamentos fi ca oci osa
na depresso. Mesmo em termos mdi os, o grau de uti l i zao durante
o ci cl o econmi co ser substanci al mente i nferi or ao mxi mo ati ngi do
durante o per odo de prosperi dade. As fl utuaes da uti l i zao da mo-
de-obra di spon vel ocorrem paral el as s da uti l i zao do equi pamento.
Grfi co 13. Efeito das flutuaes do investimento em capital fixo, F,
sobre o estoque de equipamentos.
OS ECONOMISTAS
154
81 O i nvesti mento mxi mo em capi tal fi xo aproxi madamente i gual ao i nvesti mento mxi mo
total . De fato, o i nvesti mento em estoques no ponto mxi mo da fase de prosperi dade
pequeno, devi do ao ni vel amento do montante da produo.
No s ocor r e desempr ego em massa dur ante a depr esso, como
tambm o n vel de empr ego mdi o dur ante o ci cl o se apr esenta con-
si der avel mente abai xo do mxi mo ati ngi do na fase de pr osper i dade.
A r eser va de equi pamentos e o exr ci to i ndustr i al de r eser va so
car acter sti cas t pi cas da economi a capi tal i sta dur ante uma par te
consi der vel do ci cl o.
KALECKI
155
12
Ilustrao Estatstica
Deduo da equao do ciclo econmico
Trataremos agora de i l ustrar a teori a do ci cl o econmi co aci ma
exposta, recorrendo a um model o baseado nos dados dos Estados Uni dos
referentes ao per odo 1929/40. Esse model o, contudo, no apresenta
uma i magem exata dos aconteci mentos nos Estados Uni dos durante o
per odo em foco. Uma vez que el e se basei a em equaes correspon-
dentes quel as que estavam subjacentes teori a desenvol vi da no ca-
p tul o anteri or, as suposi es si mpl i fi cadoras al i fei tas tero que ser
manti das. Assi m, conti nuaremos a supor que o comrci o exteri or e o
oramento do governo permanecem equi l i brados, embora certamente
no tenha si do i sso o que sucedeu nos Estados Uni dos no per odo
1929/40. Conti nuaremos tambm a supor que o ndi ce de preos uti -
l i zado como defl ator do i nvesti mento i dnti co ao empregado para
defl aci onar o produto bruto do setor pri vado. Fi nal mente, dei xaremos
de consi derar os el ementos de tendnci a das equaes rel evantes, para
podermos obter fl utuaes c cl i cas puras.
De acordo com o que se di sse aci ma, supomos a i gual dade da
poupana e do i nvesti mento:
S = I .
A equao que rel aci ona os l ucros depoi s dos i mpostos, P, com
o i nvesti mento, I , se basei a na equao que formul amos na pgi na 79.
Na verdade, esta l ti ma rel aci ona os l ucros, P, a I , que a soma do
i nvesti mento, do sal do da bal ana comerci al e do dfi ci t oramentri o.
82
Contudo, deduz-se da argumentao apresentada no cap tul o 4 que
157
82 Na verdade, em I se acham i ncl u das tambm as taxas de corretagem.
essa rel ao no depende do segui nte: se I compl etamente expl i cado
pel o i nvesti mento I ou se o sal do da bal ana comerci al e o dfi ci t
oramentri o tambm exercem i nfl unci a. Conseqentemente, uma vez
que supomos que estes l ti mos i tens so i guai s a zero, podemos escrever
ento essa rel ao para os l ucros depoi s dos i mpostos, P, e o i nvesti -
mento, I .
83
Temos assi m (desprezando a tendnci a):
P
t
= 1,34I
t

1
4
+ 13,4 .
A rel ao entre a renda bruta do setor pri vado, Y, e os l ucros
depoi s dos i mpostos, P, pode ser expressa como (ver p. 85):
Y
t
= 2,03P
t
+ 10,4.
Supomos, da mesma for ma como fi zemos anter i or mente (ver
p. 87), embor a tambm aqui seja ver dade com r el ao ao per odo
consi der ado, que a di fer ena, E, entr e o pr oduto br uto, O, e a r enda
br uta do setor pr i vado, Y, que devi da aos i mpostos i ndi r etos,
constante:
O = Y + E.
A parti r dessas equaes obtemos a rel ao entre a taxa de modi fi cao
dos l ucros e a do i nvesti mento:
P
t
t
= 1,34
I
t

1
4
t
(24)
e a rel ao entre a taxa de modi fi cao da renda bruta e a dos l ucros
e do i nvesti mento:
Y
t
t
= 2,03
P
t
t
= 2,72
I
t

1
4
t
.
Fi nal mente, sendo E constante, a taxa de modi fi cao da produo
i gual da renda bruta e portanto se acha rel aci onada com a taxa de
modi fi cao do i nvesti mento:
O
t
t
=
Y
t
t
= 2,72
I
t

1
4
t
(25)
Temos duas vari antes para a equao da determi nao do i nves-
OS ECONOMISTAS
158
83 Deve-se acrescentar que, enquanto no cap tul o anteri or, para si mpl i fi car a apresentao,
supnhamos que os trabal hadores no poupam, a presente equao afetada em certa
medi da pel a poupana dos trabal hadores. I sso, contudo, al tera apenas a i nterpretao dos
coefi ci entes da equao (8) na pgi na 144, sem al terar o padro do ci cl o econmi co.
ti mento, correspondente s suposi es de um hi ato temporal de um
ano e de um semestre entre o i nvesti mento e seus determi nantes (ver
p. 135). Para o hi ato temporal = 1, temos
I
t
= 0,634S
t

1
+ 0,293(P
t

1
2
P
t

3
2
) + 0,215 (O
t

1
2
O
t

3
2
) + 1,68 (26)
onde S a poupana, P, os l ucros depoi s dos i mpostos e O, o montante
da produo.
A equao correspondente ao hi ato temporal =
1
2
ano :
I
t
= 0,762S
t

1
2
+ 0,194(O
t
O
t

1
) + 0,16 (27)
Na formul ao dessas l ti mas equaes no cap tul o 10, o i nves-
ti mento em capi tal fi xo, a poupana e os l ucros foram defl aci onados
pel o ndi ce de preos dos bens de capi tal , enquanto o i nvesti mento e
os l ucros nas equaes precedentes foram defl aci onados pel os ndi ces
de preos uti l i zados como defl ator do produto bruto. J no presente
model o no haver nenhuma compl i cao, porquanto se supe que o
ndi ce de preos dos bens de capi tal seja i gual ao ndi ce de preos do
produto bruto.
Podemos agora substi tui r nas duas l ti mas equaes a poupana,
S, pel o i nvesti mento, I . Ademai s, de acordo com as equaes (24) e
(25), temos:
P
t

1
2
P
t

3
2
= 1,34 (I
t

3
4
I
t

7
4
)
O
t

1
2
O
t

3
2
= 2,72 (I
t

3
4
I
t

7
4
)
O
t
O
t

1
= 2,72 (I
t

1
4
I
t

5
4
) .
Assi m, as equaes (26) e (27) agora podem ser expressas em
termos apenas do i nvesti mento I :
I = 0,634I
t

1
+ 0,978 (I
t

3
4
I
t

7
4
) + 1,68 (28)
I = 0,762I
t

1
2
+ 0,528 (I
t

1
4
I
t

5
4
) + 0,16 . (29)
Para faci l i tar a anl i se que i remos empreender em segui da, modi fi ca-
remos um pouco a pri mei ra dessas equaes, fazendo uma aproxi mao:
KALECKI
159
I
t

1
4
=
3
4
I
t
+
1
4
I
t

1
.
Conseqentemente, a equao (28) pode ser formul ada:
I
t
= 0,634I
t

1
+ 0,978 (
3
4
I
t

1
2
+
1
4
I
t

3
2

3
4
I
t

3
2

1
4
I
t

5
2
) + 1,68
ou
I
t
= 0,634I
t

1
+ 0,734I
t

1
2
0,489 I
t

3
2
0,245I
t

5
2
+ 1,68 (28)
Deduo das flutuaes cclicas
Vamos escrever as equaes (28) e (29) aci ma obti das, abando-
nando a constante e col ocando i, que o desvi o do n vel a l ongo prazo,
em l ugar de I .
84
Temos ento para a vari ante = 1:
i
t
= 0,634i
t

1
+ 0,734i
t

1
2
0,489i
t

3
2
0,245i
t

5
2
(28)
e para a vari ante =
1
2
:
i
t
= 0,762i
t

1
2
+ 0,528i
t

1
4
0,528i
t

5
4
(29)
Exami nemos a pri mei ra vari ante, it funo l i near de i
t

5
2
,
i
t

3
2
, i
t

1
e i
t

1
2
Podemos ai nda adi ci onar i
t

2
, supondo que seu
coefi ci ente seja zero. Assi m, se di vi di rmos o tempo em i nterval os se-
mestrai s, i ser funo l i near dos ci nco val ores precedentes de i. Es-
col hamos como os ci nco pri mei ros val ores i
0
= 2; i
1
= 1; i
2
= 0;
i
3
= +1 e i
4
= +2 . A parti r da equao (28) agora fci l determi nar o
val or de i
5
. Baseando-nos em i
1
, i
2
, i
3
, i
4
, e i
5
, podemos deter mi nar i 6
e assi m por di ante. Os r esul tados podem ser vi stos no gr fi co 14.
Obtemos um ci cl o l i gei r amente amor teci do (em cer ca de 1,5% ao
ano). O per odo de dur ao do ci cl o de 17 i nter val os semestr ai s,
i sto , 8 anos e mei o.
85
OS ECONOMISTAS
160
84 S se o si stema fosse de fato estti co que i seri a o desvi o do n vel de depreci ao como
no cap. 10.
85 Se os ci nco pri mei ros val ores de i fossem escol hi dos de manei ra di ferente, i sso por certo
afetari a os val ores subseqentes de i, mas o ci cl o afi nal se acomodari a ao per odo de
durao e taxa de modi fi cao de ampl i tude i ndi cados no grfi co.
Grfi co 14. Flutuaes do investimento inerentes ao modelo dos Estados
Unidos para 1929/ 40, variante = 1.
Na segunda vari ante, i
t
, funo l i near de i
t

5
4
, i
t

1
, i
t

3
4
,
i
t

1
2
, e i
t

1
4
, sendo os coefi ci entes de i
t

1
4
, e i
t

1
, i guai s a zero. Assi m,
se di vi di mos o tempo em i nterval os tri mestrai s, i funo l i near dos
ci nco val ores precedentes de i . Supondo que os ci nco val ores i ni ci ai s
so 1, 0,5, 0, +0,5 e +1, podemos cal cul ar, a parti r da equao (29),
as ordenadas da curva temporal . o que aparece no grfi co 15. Obtemos
um ci cl o l i gei ramente expl osi vo (o acrsci mo da ampl i tude de cerca
de 3% ao ano). O per odo de durao do ci cl o de cerca de 25 tri mestres,
i sto , 6,3 anos.
86
Grfi co 15. Flutuaes do investimento inerentes ao modelo dos Estados
Unidos para 1929/ 40, variante = 1/ 2.
Acredi ta-se em geral que a durao dos ci cl os mai s l ongos seja
de 6 a 10 anos. O per odo de durao de qual quer das duas vari antes
se enquadra dentro desses l i mi tes, mas o da pri mei ra vari ante (8,5
KALECKI
161
86 Ver a nota anteri or.
anos) mai s t pi co. O ci cl o dessa vari ante l i gei ramente amorteci do.
Sob o efei to dos choques, el e se transformari a em um ci cl o bastante
normal , de ampl i tude constante (ver cap tul o 13). O ci cl o da segunda
vari ante expl osi vo. De acordo com o que se di sse aci ma (ver p. 150),
el e se transformari a, depoi s de al gum tempo, em um ci cl o de ampl i tude
constante, al canando o teto.
Pode-se perguntar como poss vel que os aconteci mentos da d-
cada de 1930 nos Estados Uni dos sejam representados por um ci cl o
amorteci do em uma das vari antes e por um ci cl o expl osi vo na outra.
Deve-se sal i entar que, como foi di to no i n ci o deste cap tul o, os model os
em questo no representam os aconteci mentos reai s dos Estados Uni -
dos durante o per odo consi derado, porque as equaes aci ma refl etem
apenas al guns el ementos desses aconteci mentos, baseando-se parci al -
mente em suposi es si mpl i fi cadoras que no correspondem aos fatos
reai s. Por outro l ado, h que l embrar que o per odo consi derado cobre
menos que doi s ci cl os compl etos.
Como j foi di to na I ntroduo, a anl i se estat sti ca aqui em-
preendi da no tem por objeti vo a obteno dos coefi ci entes mai s pro-
vvei s para as rel aes consi deradas, mas procura si mpl esmente apre-
sentar i l ustraes para as teori as desenvol vi das aci ma.
OS ECONOMISTAS
162
13
O Ciclo Econmico e os Choques
Ilustrao do problema
Foi di to no cap tul o 10 que a i nfl unci a de choques, i sto , mo-
vi mentos i rregul ares, evi ta o amorteci mento das fl utuaes do i nves-
ti mento. Quer di zer, se um ci cl o amorteci do i nerente equao
i
t
=
a
1 + c
i
t

+
i
t

t
(23)
ento, quando
t
o choque i rregul ar ao tempo t, a equao:
i
t
=
a
1 + c
i
t

+

+
i
t

t
+
t
(23)
representar fl utuaes no amorteci das semi -regul ares. No exame fei -
to do assunto, pareci a, conforme foi di to aci ma, que esse ci cl o era bas-
tante regul ar e de ampl i tude apreci avel mente mai or que a dos choques
i rregul ares se o amorteci mento era de pouca i ntensi dade. Com um
amorteci mento mai s si gni fi cati vo, o ci cl o gerado tornava-se i rregul ar
e sua ampl i tude assumi a a mesma ordem de magni tude da dos choques.
I sso pode ser i l ustrado pel o segui nte exempl o. A pri mei ra vari ante do
model o de ci cl o econmi co, obti da aci ma a parti r dos dados dos Estados
Uni dos para o per odo de 1929/40, envol ve fl utuaes l i gei ramente
amorteci das. O amorteci mento de cerca de 1,5% ao ano e o per odo
de 8,5 anos. Se i ntroduzi rmos os choques i rregul ares no model o,
veremos que aparecem fl utuaes c cl i cas bastante regul ares.
A nossa equao :
i
t
= 0,734i
t

1
2
+ 0,634i
t

1
2
0,489i
t

1
2
0,245i
t

5
2
+
t
(28)
163
Para produzi r os choques i rregul ares extra mos 160 al gari smos
al eatri os, de 0 a 9, da tabela de nmeros aleatrios, de Ti ppett.
87
Os
desvi os desses al gari smos da mdi a ari tmti ca, i sto , de 4,5, so to-
mados como sendo os choques i rregul ares, .
Abai xo aparece o cl cul o de i a parti r da equao aci ma para
al guns per odos:
Os ci nco pri mei ros choques,
0,

1,

2,

3,
e
4,
, so tomados tambm como
os val ores i ni ci ai s de i. Dessa forma aparecem tanto na segunda como
na tercei ra col una. Para o per odo 5, de acordo com a equao aci ma,
i
0
, i
1
, i
2
, i
3
e i
4
so mul ti pl i cados pel os coefi ci entes 0,734, 0,634, 0,489,
0 e 0,245, respecti vamente, e somados. Esta soma, mai s o choque
5
nos d i
5
. Da mesma forma, mul ti pl i camos i
1
, i
2
, i
3
, i
4
e i
5
pel os mesmos
coefi ci entes e adi ci onamos
6
a essa soma para obter i
6
, e assi m por
di ante. O i
t
obti do corresponde aos i nterval os semestrai s. A curva A
do grfi co 16 representa os dados anuai s para i, i sto , as mdi as
ari tmti cas
i
5
+ i
6
2
,
i
7
+ i
8
2
etc., numeradas 1, 2 etc.
Veremos que as fl utuaes obti das exi bem um ci cl o bastante re-
gul ar com um per odo mdi o de cerca de 8 anos. (O per odo do ci cl o
amorteci do ori gi nal de 8,5 anos). A ampl i tude dos ci cl os vai de 12 a
25 anos e, portanto, apreci avel mente mai s al ta que o mxi mo absol uto
da magni tude dos choques, que de apenas 4,5.
evi dente que o ci cl o l i gei ramente amorteci do de nosso model o
para os Estados Uni dos no pode ser apresentado como o padro do
OS ECONOMISTAS
164
87 As tabel as de Ti ppett consi stem em col unas de nmeros de 4 al gari smos. Tomamos os
al gari smos do pri mei ro nmero, depoi s os do segundo nmero etc., da pri mei ra col una.
Uti l i zamos os pri mei ros 40 nmeros, obtendo assi m 160 al gari smos.
ci cl o econmi co em geral . Poderi a ter havi do um amorteci mento mui to
mai s forte. Vamos, portanto, cal cul ar o efei to de um amorteci mento
mai or, por exempl o, quando todos os coefi ci entes, exceto o de i
t 1
, da
equao (28) so reduzi dos em 20%. A nova equao (com os coefi -
ci entes arredondados) fi ca sendo ento:
i
t
= 0,6i
t

1
2
+ 0,6i
t

1
0,4i
t

3
2
0,2i
t

5
2
+
t
O ci cl o baseado nessa equao bastante amorteci do, sendo o
amorteci mento de cerca de 14% ao ano. O per odo de durao de
cerca de 8 anos. I ntroduzi mos ento nesse model o a mesma sri e de
choques que foi empregada aci ma. Os resul tados esto representados
pel a curva B no grfi co 16. A curva B ento o equi val ente da curva
A com um amorteci mento mui to mai or.
Grfi co 16. Ciclos ligados a choques irregulares.
A modi fi cao do padro que resul ta do amorteci mento mai s forte
fci l de se observar. Numa seco da curva no di scern vel ci cl o
regul ar al gum. A ampl i tude de, no mxi mo, 12, mas em geral
mui to mai s bai xa, cai ndo freqentemente abai xo do val or mxi mo ab-
sol uto dos choques (i sto , 4,5).
I sso demonstra cl aramente as di fi cul dades i nerentes teori a aci -
ma exposta. i mposs vel supor que os coefi ci entes da equao do
ci cl o econmi co sejam necessari amente de mol de a produzi r amorte-
ci mentos suaves (como foi o caso do model o dos Estados Uni dos para
o per odo de 1929/40). Por outro l ado, um amorteci mento forte l eva a
um ci cl o bastante i rregul ar e de pequena ampl i tude. I sso tem servi do
de base para vri os autores tentarem a arri scada suposi o de que os
ci cl os econmi cos ori gi nai s no so amorteci dos e que conseqente-
mente se transformam, mai s cedo ou mai s tarde, em ci cl os de ampl i tude
constante, ati ngi ndo o teto. Contudo, no h confi rmao para a teori a
segundo a qual o teto seri a em geral ati ngi do na fase de prosperi dade.
Chegamos, portanto, a uma espci e de i mpasse.
KALECKI
165
A pr xi ma par te suger e uma sol uo par a esse pr obl ema.
Al i pr ocur amos demonstr ar que as di fi cul dades encontr adas se
devi am ao ti po de choques consi der ados e que outr os padr es de
choques, que entendemos estar mai s pr xi mos r eal i dade, tendem
a ger ar ci cl os econmi cos que no se desi ntegr am com um amor -
teci mento mai or .
A nova perspectiva
Os movi mentos i r r egul ar es uti l i zados aci ma apr esentavam di s-
tr i bui o de fr eqnci a har mni ca, i sto , os choques com o mai or
ou com o menor desvi o da mdi a er am i gual mente fr eqentes. (Por
exempl o, a fr eqnci a de 5 com o desvi o da mdi a de +0,5 er a a
mesma de 9 com o desvi o da mdi a de +4,5.) Tambm for am usados
choques de di str i bui o de fr eqnci a har mni ca nas exper i nci as
com fl utuaes c cl i cas ger adas por choques, que for am fei tas pel a
pr i mei r a vez por Sl utsky,
88
e na apl i cao espec fi ca aos ci cl os eco-
nmi cos r eal i zada por Fr i sch.
89
Contudo, supe-se em ger al que os er r os al eatr i os esto su-
jei tos a uma di str i bui o de fr eqnci a nor mal . I sso se basei a na
hi ptese de que el es pr pr i os consti tuem a soma de numer osos er r os
el ementar es e no teor ema de Lapl ace-Li apounoff, segundo o qual
essas somas obedecem a uma di str i bui o de fr eqnci a nor mal .
I sso, na ver dade, consti tui a base ter i ca par a a apl i cao do mtodo
dos m ni mos quadr ados.
Ora, quer os choques i rregul ares encontrados nos fenmenos eco-
nmi cos possam ou no ser consi derados a soma de numerosos choques
al eatri os el ementares, parece razovel supor que os choques mai ores
apresentam freqnci a menor que os choques pequenos. Assi m, a su-
posi o da di stri bui o de freqnci a normal parece ser mai s razovel
que a da di stri bui o de freqnci a harmni ca. Como veremos a segui r,
foram obti dos resul tados mui to i nteressantes de uma experi nci a que
fi zemos segui ndo essa l i nha.
Para obter uma sri e de choques com di stri bui o de freqnci a
aproxi madamente normal , cal cul amos somas de ci nqenta al gari smos
cada, al gari smos esses reti rados da tabel a de Ti ppett aci ma referi da.
90
OS ECONOMISTAS
166
88 "A somatri a das causas al eatri as como fonte dos processos c cl i cos". I n: Problemas Eco-
nmicos. I nsti tuto da Conjuntura. Moscou, 1927.
89 Ensaios Econmicos em Homenagem a Gustav Cassel. Londres, 1933.
90 Cada pgi na dessas tabel as compreende 8 col unas de 50 nmeros de 4 al gari smos. Pode-se
l -l as como 32 col unas de 50 al gari smos. Cada uma dessas col unas foi somada verti cal mente,
obtendo-se 32 somas de 50 al gari smos al eatri os. As 4 pri mei ras pgi nas foram processadas
dessa manei ra, obtendo-se uma sri e de 128 choques com di stri bui o aproxi madamente
normal .
Os desvi os dessas somas de sua mdi a (i sto , de 4,5 x 50 = 225) foram
submeti dos mesma operao real i zada em nossa pri mei ra experi nci a.
i
t
foi cal cul ado pri mei ramente por mei o da equao:
i
t
= 0,734i
t

1
2
+ 0,634i
t

1
0,489i
t

3
2
0,245i
t

5
2
+
t
(28)
a qual envol ve um amorteci mento suave; e a segui r atravs da equao:
i
t
= 0,6i
t

1
2
+ 0,6i
t

1
0,4i
t

3
2
0,2i
t

5
2
+
t
qual i nerente um amorteci mento mai s forte. No grfi co 17 aparecem
as respecti vas curvas C e D.
Pode-se ver i medi atamente que aqui a posi o mui to di ferente
da de nossa experi nci a anteri or. A curva D, que corresponde a um
amorteci mento mui to mai or, apresenta um padro bem semel hante ao
da curva C. Ambas tm um per odo mdi o bastante defi ni do, de cerca
de 8 anos para a curva C e de aproxi madamente 7,5 anos para a curva
D. (O per odo de durao dos ci cl os ori gi nai s de 8,5 e 8 anos, res-
pecti vamente.) A ampl i tude da curva D apenas um pouco menor que
a da curva C.
Apesar de esses resul tados ai nda estarem a exi gi r uma expl i cao
matemti ca, o fenmeno em si vi rtual mente certo: o ci cl o gerado
pel os choques com di stri bui o de freqnci a normal apresenta uma
estabi l i dade consi dervel com rel ao a modi fi caes na equao bsi ca
que envol ve acrsci mos substanci ai s do amorteci mento. Assi m, mesmo
com um amorteci mento rel ati vamente forte, esses choques geram ci cl os
bastante regul ares.
Esse resul tado de i mportnci a consi dervel . Demonstra que
um ci cl o semi -regul ar pode ocorrer mesmo que a equao do ci cl o
econmi co envol va uma dose substanci al de amorteci mento. Fi ca assi m
el i mi nada a necessi dade de acei tarmos o ci cl o expl osi vo como sendo o
padro geral das fl utuaes econmi cas, o que hav amos consi derado
em desacordo com a real i dade.
Poder ser i nteressante comparar as fl utuaes econmi cas reai s
no decurso de vri os anos com a sri e arti fi ci al constru da aci ma. No
grfi co 17 o l ei tor encontrar a curva M representando o desvi o rel ati vo
da tendnci a do ndi ce combi nado dos Estados Uni dos para os setores
KALECKI
167
Grfi co 17. Ciclos provocados por choques irregulares de distribuio nor-
mal (C e D), e flutuaes cclicas reais nos Estados Unidos, 1866-1914 (M).
manufaturei ros, dos transportes e do comrci o para o per odo de 1866-
1914, de acordo com Fri ckey.
91
As fl utuaes reai s di vergem de nossas
fl utuaes geradas pel os choques somente na medi da em que so l i -
gei ramente menos regul ares.
OS ECONOMISTAS
168
91 FRI CKEY, E. Economic Fluctuations in the United States. Cambri dge, Mass., 1942.
PARTE SEXTA
O Desenvolvimento Econmico a Longo Prazo
14
O Processo de Desenvolvimento Econmico
A tendncia a longo prazo e o ciclo econmico
Estabel ecemos aci ma uma sri e de rel aes entre o i nvesti mento,
os l ucros e o montante da produo. Sal i entamos, em di versos pontos,
que certas constantes dessas rel aes se acham sujei tas a modi fi caes
econmi cas a l ongo prazo, apesar de as termos suposto como sendo
estvei s para fi ns da anl i se do ci cl o econmi co. Veremos adi ante que
as modi fi caes sofri das por essas constantes no decurso do desenvol -
vi mento a l ongo prazo da economi a capi tal i sta propi ci am a conti nuao
desse mesmo desenvol vi mento. I sso por sua vez provoca novas modi -
fi caes nas constantes em questo e assi m por di ante.
Da mesma forma que na anl i se do ci cl o econmi co, supomos
aqui que a bal ana comerci al e o oramento governamental so equi -
l i brados e que os trabal hadores no poupam. Conti nuamos tambm a
supor que os ndi ces de preos usados como defl ator do i nvesti mento
e do montante da produo so i guai s. Assi m, todas as equaes usadas
com rel ao ao ci cl o econmi co (ver pp. 143-44) conti nuam vl i das,
apesar de que agora i remos enfati zar as modi fi caes a l ongo prazo
sofri das por certas constantes. Por esse moti vo, as constantes em ques-
to passam a ser escri tas com o ndi ce t. Temos portanto: (a) a i gual dade
da poupana e do i nvesti mento,
S = I ;
(b) a rel ao entre os l ucros e o i nvesti mento fei to no passado,
P
t
=
I
t

+ A
t
1 q
;
(c) a rel ao entre a produo e os l ucros,
171
O
t
=
P
t
+ B
t
1
+ E
t
;
e, fi nal mente, (d) a equao da determi nao do i nvesti mento,
I
t

+

=
a
1 + c
S
t
+ b
P
t
t
+ e
O
t
t
+ d
t
.
Conforme foi i ndi cado aci ma, no se supe mai s que A, que a parte
estvel do consumo dos capi tal i stas, B, que refl ete pri nci pal mente o
carter de custos i ndi retos que os sal ri os apresentam, e E, o montante
dos i mpostos i ndi retos, sejam constantes como foi o caso durante a
anl i se do ci cl o econmi co, mas os entendemos como sujei tos a modi -
fi caes a l ongo prazo. Dessa forma, so agora i ndi cados por A
t
,
B
t
e E
t
.
Deduz-se das equaes aci ma que:
I
t

+

=
a
1 + c
I
t
+
1
1 q
(b +
e
1
)
I
t

t
+ L
t
+ d
t
(30)
onde L
t
a abrevi ao da expresso:
1
1 q
(b +
e
1
)
A
t
t
+
e
1

B
t
t
+ e
E
t
t

Da mesma forma que na equao do ci cl o econmi co (p. ???), i ndi caremos
1
1 q
(b +
e
1
)
por . Dessa forma, temos:
I
t

+

=
a
1 + c
I
t
+
I
t

t
+ L
t
+ d
t
(30)
onde
L
t
=
A
t
t
+
e
1

B
t

t
+ e
E
t
t
(31)
L
t
+ d
t
na equao (30) est sujei to a modi fi caes r esul tantes da
tendnci a a l ongo pr azo do i nvesti mento, modi fi caes estas que por
sua vez ajudam a per petuar a tendnci a do i nvesti mento. A modi -
fi cao a l ongo pr azo de I pr ovocar uma modi fi cao a l ongo pr azo
em L
t
+ d
t
; i sso, atravs da equao (30), provocar uma nova modi fi cao
a l ongo prazo em I , e assi m por di ante. I ndi quemos a or denada da
cur va tempor al ajustada que r epr esenta esse movi mento a l ongo
OS ECONOMISTAS
172
prazo do i nvesti mento por y
t
. Deduz-se do que se di sse aci ma que y
t
uma var i vel que sati sfaz a equao (30). Conseqentemente:
y
t

+

=
a
1 + c
y
t
+
y
t

t
+ L
t
+ d
t
(32)
Se subtrai rmos agora a equao (32) da equao (30) e i ndi carmos
I
t
y
t
por i
t
, teremos:
i
t

+

=
a
1 + c
i
t
+
i
t

t
(23)
Essa equao i dnti ca equao do ci cl o econmi co do cap tul o
10 (ver p. 147). Al i i
t
i ndi cava o desvi o do i nvesti mento do n vel da
depreci ao de forma estti ca. Foi demonstrado que, de acordo com a
equao (23), i
t
fl utua em torno do n vel zero, o que quer di zer que o
i nvesti mento fl utua em torno do n vel de depreci ao. No contexto
atual i
t
o desvi o de I
t
do n vel da tendnci a y e portanto o fato de
que i
t
sati sfaz a equao (23) si gni fi ca que o i nvesti mento fl utua em
torno da l i nha da tendnci a a l ongo prazo (ver grfi co 18).
Grfi co 18. I lustrao dos componentes cclicos e da tendncia do in-
vestimento bruto.
Em outras pal avras, anal i samos o i nvesti mento no que di z respei to
tendnci a e a seus componentes c cl i cos:
I
t
= y
t
+ i
t
onde y
t
se acha sujei to a um movi mento homogneo a l ongo prazo
rel aci onado com as modi fi caes a l ongo prazo de L
t
+ d
t
, e onde i
t
fl utua em torno do n vel zero.
Antes de passarmos anl i se do processo de desenvol vi mento a
l ongo prazo refl eti do no movi mento de y, preci so sal i entar que esse
processo tambm afeta a ampl i tude das fl utuaes de i. Conforme mos-
KALECKI
173
tramos aci ma, essa ampl i tude ou proporci onal magni tude dos mo-
vi mentos i rregul ares ou determi nada pel o teto da oferta de recursos
produti vos. A magni tude dos choques se acha ni ti damente rel aci onada
com o tamanho da economi a, cujo cresci mento a l ongo prazo tende
dessa forma a aumentar a magni tude desses choques. O teto tambm
se desl ocar mai s ou menos proporci onal mente tendnci a de y, de
modo que a di stnci a entre a l i nha do teto e a l i nha da tendnci a
aumentar tambm com o cresci mento geral da economi a.
Suposio sobre as alteraes a longo prazo de L
Do que foi di to aci ma resul ta que o movi mento do n vel de i n-
vesti mento a l ongo prazo, y, determi nado somente se forem fei tas
suposi es defi ni das sobre o i mpacto desse movi mento sobre L e d.
Trataremos pri mei ro do probl ema das al teraes a l ongo prazo de L,
o que determi nado pel a equao:
L
t
=
A
t
t
+
e
1

B
t
t
+ e
E
t
t

Suporemos, como hi ptese de trabal ho, que A, B e E a l ongo
prazo vari am proporci onal mente ao n vel de i nvesti mento a l ongo prazo,
y; e conseqentemente que L vari a proporci onal mente a
y
t
. As razes
para se adotar essa hi ptese de trabal ho so dadas em segui da.
Como fi cou di to na pgi na 170, A a parte do consumo dos
capi tal i stas que permanece estvel a curto prazo. A l ongo prazo, con-
tudo, pode-se supor que o consumo dos capi tal i stas demonstra uma
tendnci a a adaptar-se de modo proporci onal ao val or dos l ucros. Pode-
se supor que A a l ongo prazo vari e proporci onal mente aos l ucros. Con-
cl ui -se ento di retamente da equao
P
t
=
I
t

+ A
t
1 q
que tanto os l ucros P
t
como A
t
a l ongo prazo vari am proporci onal mente
ao n vel de i nvesti mento a l ongo prazo, y
t
.
92
Como tambm foi l embrado na pgi na 170, B refl ete o carter
de custo i ndi reto de que se revestem os sal ri os, o que a l ongo prazo
tende a fazer seu montante mai s estvel que o da produo. E repre-
senta o montante dos i mpostos i ndi retos, que supusemos ser estvel
no decurso do ci cl o econmi co. A l ongo prazo podemos supor que B e
OS ECONOMISTAS
174
92 Lembremos que o hi ato temporal entre o i nvesti mento e os l ucros, resul tante do hi ato
temporal entre os l ucros e o consumo dos capi tal i stas.
E vari am proporci onal mente ao montante da produo O. Deduz-se
ento da equao
O
t
=
P
t
+ B
t
1
+ E
t
que O
t
, B
t
e E vari am a l ongo prazo proporci onal mente aos l ucros, P
t
.
Uma vez que os l ucros a l ongo prazo vari am, de acordo com a hi ptese
aci ma, proporci onal mente no n vel de i nvesti mento a l ongo prazo,
y
t

, o mesmo se apl i ca a B
t
, e ao montante da produo O
t
. Supomos
ento que A
t
, B
t
e E
t
vari am todos proporci onal mente, a l ongo prazo,
a y
t

ou, o que d na mesma, que o i nvesti mento, os l ucros e o

montante da produo vari am proporci onal mente a l ongo prazo. (Ape-
nas, contudo, se os coefi ci entes q e permanecerem i nal terados.)
Concl ui -se ento di retamente da equao (31) que L
t
vari a pro-
porci onal mente com a taxa de alterao do n vel de i nvesti mento a
l ongo prazo, y
t

:
L
t
=
y
t

t

Nossa equao (32) torna-se ento:
y
t

+

=
a
1 + c
y
t
+ ( + )
y
t

t
+ d
t
(33)
O fato de o coefi ci ente de
i
t

t
ser agora no mai s mas + de-
monstra a i nfl unci a da adaptao a l ongo prazo dos l ucros e do mon-
tante da produo no n vel de i nvesti mento a l ongo prazo.
Suposio sobre as alteraes a longo prazo de d
A fi m de si mpl i fi car a equao (33), vamos i ndi car
a
1 + c
por n e
+ por m. Temos ento:
y
t

+

= ny
t
+ m
y
t

t
+ d
t
(33)
Lembremo-nos de que n se entendi a como menor do que 1 (ver p. 126).
Um caso especi al dessa equao corresponde posi o de equi -
l bri o do si stema estti co consi derado no cap tul o 11 (ver p. 146). Para
esse si stema, o n vel de i nvesti mento a l ongo prazo, y, estvel e i gual
depreci ao , de modo que temos:
KALECKI
175
y
t

+

= y
t
= e
y
t

t
= 0
Resul ta da equao (33) que
= n + d
e portanto
d = (1 n)
Ademai s, representando a razo entre a depreci ao e o estoque de
capi tal K por , temos:
d = (1 n) K .
I magi nemos agora que novos fatores, i novaes, por exempl o, el e-
vem d aci ma do n vel correspondente ao estado estti co. I magi nemos
tambm que o efei to desses fatores seja, coeteris paribus, tanto mai or
quanto mai s el evado for o estoque de capi tal . Escrevemos ento para
o caso geral :
d
t
= (1 n) K
t
+ K
t
onde , que um val or posi ti vo, mede a i ntensi dade dos fatores de
desenvol vi mento.
Podemos ento escrever a equao (33) como segue:
y
t

+

= ny
t
+ m
y
t

t
+ (1 n) K
t
+ K
t
. (34)
A tendncia a longo prazo
evi dente que a equao aci ma i ncompat vel com um si stema
estti co se for posi ti vo. De fato, supondo que y
t
seja i gual depreci ao,
K
t
, e
y
t

t
= 0, obtemos:
y
t

+

= K
t
+ K
t
o que quer di zer que o i nvesti mento no pode ser manti do no n vel
da depreci ao, K
t
, mas tender a ser mai s al to.
Dessa forma, a equao (34) representa um si stema no qual o
n vel do i nvesti mento a l ongo prazo mai s el evado que o da depreci ao.
Conseqentemente, o estoque de capi tal , K
t
, aumenta; o mesmo ocorre,
cl aro, com (1 n)K
t
K
t
que refl ete uma depreci ao, K
t
, e um
efei to de i novao, K
t
, proporci onal mente mai s al tos. I sso d um
OS ECONOMISTAS
176
est mul o adi ci onal ao i nvesti mento, e assi m por di ante. Como o i nves-
ti mento est subi ndo, m
y
t

t
posi ti vo, o que aumenta a taxa de
el evao de y
t
. Este l ti mo refl ete o efei to da taxa de el evao dos
l ucros sobre o i nvesti mento em capi tal fi xo e o efei to da taxa de el evao
do montante da produo sobre o i nvesti mento em estoques.
Em outras pal avras, os fatores de desenvol vi mento, tai s como
as i novaes, no permi tem que o si stema se assente numa posi o
estti ca, gerando uma tendnci a ascendente a l ongo prazo. A acumu-
l ao de capi tal , que resul ta do fato de que o i nvesti mento a l ongo
prazo se encontra aci ma do n vel da depreci ao, por sua vez aumenta
a ampl i tude da i nfl unci a dos fatores de desenvol vi mento, contri -
bui ndo dessa manei ra para a manuteno da tendnci a a l ongo prazo.
A el evao dos l ucros e da produo que resul ta do movi mento ascen-
dente do i nvesti mento provoca uma taxa de cresci mento mai s el evada.
O processo de ajuste
Devemos notar que a transio de uma si tuao estti ca para a
da tendnci a ascendente a l ongo prazo no representada de forma
adequada pel a equao (34). De fato, essa transi o se refl ete pri mei -
ramente em um di strbi o das fl utuaes c cl i cas; e atravs dessa
modi fi cao no curso das fl utuaes que se processa o ajuste. A fase
de prosperi dade mai s pronunci ada que a da depresso e, conseqen-
temente, ati nge-se uma nova posi o a l ongo prazo, com um n vel de
i nvesti mento mai s el evado.
A passagem da si tuao estti ca tendnci a ascendente a l ongo
prazo corresponde al terao do val or da i ntensi dade dos fatores de
desenvol vi mento, , de zero para um val or posi ti vo determi nado. Ora,
o mesmo padro se apl i ca a qual quer al terao de , ou de outro pa-
rmetro da equao (34). Por exempl o, uma reduo da i ntensi dade
das i novaes refl eti da em uma queda de i ni ci al mente i r tambm
provocar um di strbi o das fl utuaes c cl i cas, e, por mei o de uma de-
presso mai s pronunci ada que a fase de prosperi dade, produzi r um
n vel de i nvesti mento a l ongo prazo mai s bai xo.
A equao da tendnci a com parmetros dados representa,
l uz do que foi exposto aci ma, a tendnci a a l ongo prazo na qual o
si stema assentou depois do processo de ajuste. Veremos adi ante que,
em certas condi es, essa equao representa o cresci mento a uma
taxa percentual constante, i sto , uma tendnci a uni forme.
A tendncia uniforme
A fi m de faci l i tar o estudo desse probl ema, vamos pri mei ro di vi di r
os doi s membros da equao (34) por y
t
:
KALECKI
177

y
t

+

y
t
= n +
m
y
t

y
t

t
+ (1 n)
K
t
y
t
+
K
t
y
t
(34)
Se o si stema estiver sujei to a uma tendnci a uni forme a uma
taxa de cresci mento v, teremos as segui ntes rel aes. O i nvesti mento
l qui do ao tempo t ser i gual a vK
t
, porquanto o capi tal cresce taxa
de v. Como a depreci ao K
t
, o i nvesti mento bruto y
t
i gual a
( + ) K
t
. Temos, portanto:
K
t
y
t
=
1
+

Podemos concl ui r, ademai s, que o i nvesti mento bruto y
t
tambm
aumenta taxa v porque vari a proporci onal mente com o estoque de
capi tal K
t
.
Portanto:
1
y
t

y
t
t
=
Se supusermos que a taxa de cresci mento pequena (tanto por
cento), desprezando os i nfi ni tsi mos da segunda ordem, i remos obter:
1
y
t

y
t

t
= .
Fi nal mente, temos:
y
t

+

y
t
= 1 +
sendo o cresci mento rel ati vo do per odo .
93
Podemos portanto escrever a equao (34), uti l i zando as rel aes
aci ma estabel eci das, da segui nte forma:
1 + = n + m +
(1 n) +
+
ou
1 +
m
1 n
=
+

1 n
+
(35)
OS ECONOMISTAS
178
93 Na verdade, aqui h tambm uma aproxi mao baseada no descarte dos i nfi ni tsi mos de
segunda ordem.
Uma vez que n menor que 1, 1 n posi ti vo. A i ntensi dade
dos fatores de desenvol vi mento, , tambm posi ti vo.
Exami nemos a equao (35) em termos de grfi co. Tomamos como
ei xo das absci ssas a taxa de cresci mento v e traamos as l i nhas cor -
respondentes a ambos os membros da equao (35):
z = 1 +
m
1 n
e z =
+

1 n
+
O ponto de i nterseo dessas l i nhas, se houver, ter como absci ssa
o val or de que sati sfaz a equao (35). Portanto, a exi stnci a do
ponto de i nterseo ser deci si va para determi nar se ser poss vel ou
no uma tendnci a uni forme.
z uma reta que corta o ei xo das ordenadas no ponto 0, 1 (ver
no grfi co 19 as trs vari antes da posi o da reta); z uma hi prbol e
com as segui ntes caracter sti cas: (a) corta o ei xo das ordenadas aci ma
do ponto 0, 1, porque, para = 0,
z =
+

1 n

de modo que z > 1, j que e 1 n so posi ti vos; (b) desce e se

aproxi ma do ei xo das absci ssas de forma assi ntti ca, porque z cai
quando v se el eva, e se aproxi ma de zero quando assume val ores
sufi ci entemente al tos.
Grfi co 19. Tendncia uniforme: determinao da taxa de crescimento.
No grfi co 19 aparecem trs posi es poss vei s da reta z, obti das
KALECKI
179
medi ante a vari ao de m. No caso em que m < , a i ncl i nao da
reta
m
1 n
posi ti va. No caso I I , onde m > , a l i nha se i ncl i na para
bai xo. Sucede o mesmo no caso I I I , mas como se supe que m seja
mai or que no caso I I , a i ncl i nao para bai xo mai s pronunci ada.
No caso I I I , onde a reta no corta a hi prbol e, no pode aparecer
cl aramente uma tendnci a uni forme, porquanto nenhum val or da taxa
de cresci mento i r sati sfazer a equao (35). Exi stem val ores de
nessas condi es, contudo, nos casos I e I I , onde h, respecti vamente,
um e doi s pontos de i nterseo. Trataremos pri mei ramente do caso I I .
No caso I I , a reta corta a hi prbol e nos pontos A e B. As absci ssas
de ambos os pontos sati sfazem a equao (35). H, contudo, bastante
di ferena na si gni fi cnci a das taxas de cresci mento
A
e
B
. Suponha-
mos, de fato, que a i ntensi dade dos fatores de desenvol vi mento, ,
decresa um pouco. I sso se refl eti r (ver grfi co 20) num pequeno des-
l ocamento para bai xo da hi prbol e z.
I remos ver que o ponto de i nterseo A na nova posi o cai
esquerda do ponto A. Portanto, a taxa de cresci mento
A
mai s bai xa
que
A
devi do reduo da i ntensi dade dos fatores de desenvol vi -
mento, . Contudo, o segundo ponto de i nterseo B cai direita do
ponto B e portanto mai s el evado que
B
. Ora, evi dente que se o
si stema esti vesse sujei to taxa de cresci mento B, uma reduo da
i ntensi dade dos fatores de desenvol vi mento no poderi a ter l evado
o si stema a uma posi o em que a taxa de cresci mento fosse mais elevada.
De fato, haveri a ento um desl ocamento da posi o B para a posi o
A. Veremos, portanto que somente a taxa
A
corresponde a um equi l bri o
mvel estvel e que o cresci mento taxa
B
de natureza efmera.
Grfi co 20. Tendncia uniforme: anlise da estabilidade.
No caso I , fci l ver que o ni co ponto de i nterseo, C, da
OS ECONOMISTAS
180
mesma natureza que A no caso I I (ver grfi co 19). Pode-se, portanto,
concl ui r que nos casos I e I I gera-se uma tendnci a uni forme estvel
(s taxas de cresci mento
C
e
A
, respecti vamente), enquanto no caso
I I I no pode aparecer uma tendnci a uni forme.
Se = 0, i sto , se o efei to dos fatores de desenvol vi mento
nul o, z = 1, de modo que a hi prbol e passa atravs do ponto 0, 1.
Somente os casos I e I I sero rel evantes ento. No caso I ,
C
, e no
caso I I
A
i gual a zero.
B
no caso I I posi ti vo, mas de carter
efmero, como vi mos aci ma. Pode-se concl ui r portanto que na ausnci a
dos fatores de desenvol vi mento, o si stema descamba para o estado
estaci onri o. Parece portanto que esses fatores so necessri os para o
cresci mento conti nuado.
Crescimento uniforme e retardado
No caso do cresci mento uni forme, tanto o i nvesti mento corrente
como o estoque de capi tal aumentam mesma taxa constante. Se,
al m di sso, supusermos como fi zemos antes (ver p. 172) que os l ucros
e a produo mantm a l ongo prazo uma rel ao constante com o
i nvesti mento, deduz-se que o i nvesti mento, os l ucros, a produo e o
capi tal , todos se expandem a l ongo prazo mesma taxa. A taxa de
l ucros e a razo entre a produo e o capi tal portanto permanecem
estvei s a l ongo prazo.
Esse o quadro costumei ro de uma economi a crescendo em ta-
manho sem modi fi cao das propores de suas vari vei s bsi cas. Na
verdade, mui tos autores supem que uma tendnci a uni forme seja i ne-
rente economi a capi tal i sta. Contudo, o processo de cresci mento uni -
forme que aparece de nossa argumentao se basei a em fatores de
desenvol vi mento tai s como as i novaes, em cuja ausnci a a economi a
capi tal i sta permaneceri a estti ca. por esse moti vo que dedi camos o
prxi mo cap tul o ao estudo desses fatores.
Convm l embrar neste ponto que a tendnci a uni forme aci ma
al udi da depende de uma i ntensi dade estvel dos fatores de desenvol -
vi mento , i sto , do aumento proporci onal da ampl i tude da i nfl unci a
desses fatores com rel ao ao estoque de capi tal . evi dente que, se
essa i ntensi dade tende a decl i nar, o processo de cresci mento econmi co
i r ser retardado. O capi tal i r acumul ar-se a uma taxa decrescente
ou, em outras pal avras, a razo entre o i nvesti mento e o capi tal i r
decai r. O mesmo se poder di zer quanto ao i nvesti mento bruto. A parti r
da suposi o de que os l ucros e a produo vari am a l ongo prazo pro-
porci onal mente ao i nvesti mento, podemos concl ui r que tanto a taxa
de l ucros como a razo entre a produo e o capi tal i ro decl i nar.
Portanto, o cresci mento retardado repercute de forma ampl a na eco-
nomi a capi tal i sta: a di mi nui o da taxa de progresso se l i ga ao de-
KALECKI
181
crsci mo da taxa de l ucros e reduo do grau de uti l i zao do capi tal
em equi pamento.
94
Se esse processo for acompanhado por um desl ocamento da renda
no senti do dos sal ri os para os l ucros, por exempl o, devi do el evao
do grau de monopl i o, i sso no i r deter o decl ni o da taxa de l ucros
mas tornar a el evao da subuti l i zao dos equi pamentos mai s aguda
(cf. pp. 80-81). De fato, a el evao da parcel a rel ati va dos l ucros na
renda naci onal si gni fi ca que o montante da produo crescer a uma
taxa menor que o i nvesti mento e os l ucros. Portanto, a produo cai r
ai nda mai s com rel ao ao capi tal que, no caso do cresci mento retardado
vi sto aci ma, se supunha que o i nvesti mento, os l ucros e a produo
vari assem proporci onal mente, apesar de todos el es estarem aumen-
tando a uma taxa menor que o estoque de capi tal .
OS ECONOMISTAS
182
94 Contudo, se a i ntensi dade de capi tal , i sto , a razo entre o val or real do capi tal e a
capaci dade i ndustri al , aumenta o bastante, o grau de uti l i zao poder no cai r. O decl ni o
da razo entre a produo e o capi tal ento refl eti ri a si mpl esmente a el evao do capi tal -
i ntensi dade.
15
Os Fatores de Desenvolvimento
Recapitulao da teoria do investimento
A fi m de encarar na perspecti va adequada os fatores que deter-
mi nam o desenvol vi mento econmi co da economi a capi tal i sta, preci so
repeti r rapi damente nossa teori a bsi ca do i nvesti mento. De acordo
com essa teori a, o i nvesti mento em capi tal fi xo por uni dade de tempo
determi nado (com um hi ato temporal ) por trs fatores: (1) pel a pou-
pana bruta i nterna corrente das fi rmas; (2) pel a taxa de el evao
dos l ucros; e (3) pel a taxa de el evao do vol ume de capi tal em equi -
pamentos. As duas pri mei ras i nfl unci as so posi ti vas e a tercei ra
negati va. Entende-se que o i nvesti mento em estoques determi nado
pel a taxa de el evao da produo.
Vejamos de novo por um momento o caso da economi a estti ca.
I magi nemos que quando a poupana bruta total se i gual a com a de-
preci ao el a seja real i zada total mente pel as fi rmas e faamos abstra-
o de fatores externos como as i novaes. (Conti nuemos tambm a
supor a estabi l i dade da bal ana comerci al e do oramento do governo.)
evi dente que a economi a pode ser manti da numa si tuao estti ca
e que os di strbi os s provocaro fl utuaes c cl i cas. De fato, se o
i nvesti mento bruto em capi tal fi xo esti ver no n vel da depreci ao, i r
gerar uma poupana bruta i gual , e como essa poupana benefi ci a ex-
cl usi vamente as fi rmas, tender a ser rei nvesti da. Ademai s, o vol ume
do capi tal em equi pamentos ser manti do constante; os l ucros e a
produo permanecero sem al terao porque so determi nados pel o
n vel do i nvesti mento; e, uma vez que a produo estvel , nenhuma
al terao dos estoques i r se veri fi car. Enquanto as condi es aci ma
se manti verem, o si stema permanecer estti co, exceto no que di z res-
pei to s fl utuaes c cl i cas em torno do n vel onde o i nvesti mento se
i gual a depreci ao.
183
Contudo, a posi o i r se modi fi car se abandonarmos al gumas
das suposi es fei tas. Sustentamos que as i novaes tendem a el evar
o n vel de i nvesti mento a l ongo prazo e portanto produzem uma ten-
dnci a ascendente a l ongo prazo. Por outro l ado, a exi stnci a de pou-
pana corrente externa s fi rmas, real i zada pel as pessoas que vi vem
de rendi mentos, tende a depri mi r o i nvesti mento e portanto a di mi nui r
o desenvol vi mento a l ongo prazo.
Inovaes
As i novaes que surgem no decorrer de um dado per odo tornam
mai s atraentes os novos projetos de i nvesti mento. A i nfl unci a desse
fator anl oga de um acrsci mo do montante dos l ucros que, no
decorrer de um dado per odo, torna os projetos de i nvesti mento em
geral mai s atraentes do que eram no pri nc pi o desse mesmo per odo.
Cada nova i nveno, da mesma forma que cada acrsci mo dos l ucros,
provoca certas deci ses adi ci onai s de i nvesti mento. Um fl uxo constante
de i nvenes no que di z respei to ao efei to sobre o i nvesti mento
comparvel a uma taxa constante de acrsci mo dos l ucros. Assi m,
esse fl uxo faz subi r o n vel de i nvesti mento por uni dade de tempo que
se teri a sem el e. Esse o i mpacto i medi ato das novas i nvenes sobre
o i nvesti mento. Supe-se que as i novaes, no senti do de ajustes gra-
duai s dos equi pamentos ao estado corrente da tecnol ogi a, sejam parte
i nerente do i nvesti mento ordi nri o, conforme determi nado pel os fa-
tores normai s aci ma descri tos.
Agora est cl aro que um fl uxo constante de i nvenes provoca
acrsci mos de i nvesti mento a um ponto aci ma do n vel resul tante de
nossos determi nantes bsi cos. As i nvenes, portanto, transformam o
si stema estti co em outro, sujei to a uma tendnci a ascendente. Deve-se
acrescentar que se pode supor coeteris paribus que o efei to das i novaes
sobre o n vel do i nvesti mento ser tanto mai s forte quanto mai or for
o n vel dos equi pamentos. De acordo com i sso, supomos em nosso model o
da tendnci a que esse efei to proporci onal ao estoque de capi tal (ver
p. 174). Ao enfraquecer-se a i ntensi dade das i novaes, mani festou-se
um decl ni o desse efei to com rel ao ao estoque de capi tal . Como vi mos
aci ma, haver ento um retardamento do processo de desenvol vi mento
a l ongo prazo.
Embora aqui tenhamos i denti fi cado as i novaes com as cri aes
da tecnol ogi a, a defi ni o das i novaes pode ser faci l mente ampl i ada,
passando a engl obar fenmenos correl atos como a i ntroduo de novos
produtos que exi gem novos equi pamentos para sua fabri cao, a aber-
tura de novas fontes de matri as-pri mas que exi gem novos i nvesti -
mentos em i nstal aes produti vas e de transporte etc. A argumentao
aci ma desenvol vi da se apl i ca compl etamente tambm a esses casos.
OS ECONOMISTAS
184
O enfraqueci mento do cresci mento das economi as capi tal i stas nos
l ti mos estgi os de seu desenvol vi mento se expl i ca provavel mente, pel o
menos em parte, pel o decl ni o da i ntensi dade das i novaes. Podem-se
apresentar trs razes gerai s para essa tendnci a. A mai s evi dente
a i mportnci a decrescente da abertura de novas fontes de matri as-
pri mas etc. Outra a di fi cul dade de apl i cao de novas i nvenes que
resul ta do carter cada vez mai s monopol i sta do capi tal i smo. Fi nal -
mente, as i ndstri as de montagem, como as fbri cas de automvei s,
de aparel hos de rdi o e outros bens durvei s de consumo de massa,
esto conti nuamente crescendo em i mportnci a e nessas i ndstri as o
progresso tecnol gi co se concentra em grande medi da na organi zao
ci ent fi ca do processo de montagem, o que no i mpl i ca em i nvesti mento
si gni fi cati vo.
A poupana externa s firmas
Suponhamos que, quando o total da poupana br uta i gual
depr eci ao, sur ja al guma poupana exter na que r eal i zada pel as
pessoas que vi vem de r endas. Dessa for ma, a poupana i nter na
das fi r mas (i gual depr eci ao menos a poupana exter na) est
abai xo do n vel de depr eci ao, o que tende a depr i mi r o i nvesti mento
par a bai xo daquel e n vel tambm. I sso i ntr oduz uma tendnci a ne-
gati va no si stema mai s ou menos da mesma for ma que as i novaes
i njetam uma tendnci a ascendente a l ongo pr azo. Na mesma l i nha
de ar gumentao que desenvol vemos no cap tul o 14, a poupana
exter na tender a ger ar uma tendnci a negati va uni for me se o seu
val or r eal consti tui r uma pr opor o constante do val or r eal do es-
toque de capi tal . Se a poupana exter na aumentar com r el ao ao
capi tal , a tendnci a negati va se acel er ar .
Fi ca evi dente que se o efei to das i novaes combi nar-se com o
da poupana externa, ser o seu efei to l qui do que determi nar o de-
senvol vi mento a l ongo prazo. A tendnci a ser posi ti va somente se as
i novaes exercerem uma i nfl unci a mai s forte que a poupana externa.
evi dente tambm que uma di mi nui o da i ntensi dade das i novaes
ou uma el evao da poupana externa com rel ao ao estoque de capi tal
produzi r um retardamento dessa tendnci a.
O crescimento populacional
freqente supor-se que o cresci mento popul aci onal seja um
est mul o i mportante ao desenvol vi mento econmi co. verdade que, se
o n vel popul aci onal se manti ver i nal terado, a produo poder au-
mentar somente por mei o de uma el evao da produti vi dade do trabal ho
ou do aprovei tamento do exrci to i ndustri al de reserva. Portanto, o
cresci mento da popul ao ampl i a as potencialidades da expanso da
KALECKI
185
produo a l ongo prazo. Resta ver, contudo, se um aumento da popu-
l ao tambm propi ci a um est mul o ao desenvol vi mento a l ongo prazo,
contri bui ndo para o uso efeti vo dessas potenci al i dades.
Para encontrar uma resposta a essa questo, vamos consi derar
um si stema estti co e supor nel e um aumento popul aci onal . Uma vez
que a produo i ni ci al mente permanece estvel , a l ongo prazo haver
um aumento do desemprego. I sso pressi ona os sal ri os para bai xo, de
modo que nos defrontamos ento com a questo de saber se a queda
dos sal ri os a l ongo prazo esti mul a o desenvol vi mento de uma economi a
capi tal i sta.
Em pri mei ro l ugar, convm sal i entar que uma queda dos sal ri os
a l ongo prazo o que est l i gado ao enfraqueci mento dos si ndi catos
i r, de acordo com nosso raci oc ni o conti do no cap tul o 1 (p. 40),
tender a el evar o grau de monopl i o e portanto a provocar uma trans-
fernci a dos sal ri os para os l ucros. Longe de esti mul ar a el evao da
produo a l ongo prazo, i sso, como j foi vi sto (pp. 80-81), tender a
afet-l a desfavoravel mente.
Exi ste, contudo, um canal atravs do qual a queda dos sal ri os
poderi a, pel o menos teori camente, esti mul ar a tendnci a ascendente
a l ongo prazo da economi a capi tal i sta. Uma queda dos sal ri os a l ongo
prazo provoca uma queda dos preos e, dessa forma, com a produo
estvel , uma queda do vol ume em di nhei ro dos negci os. Se a oferta
monetri a por parte dos bancos no for reduzi da proporci onal mente,
i sso l evar por sua vez a uma queda a l ongo prazo da taxa de juros
a curto prazo e conseqentemente a uma queda da taxa de juros a
l ongo prazo. Essa queda seri a equi val ente, em termos de i mpacto sobre
o i nvesti mento, a uma el evao dos l ucros a l ongo prazo e portanto
provocari a um movi mento de tendnci a ascendente. Mas a el evao
da produo nesse caso no pode ser sufi ci entemente grande para evi tar
o aumento a l ongo prazo do desemprego; nesse caso a prpri a causa
da tendnci a desapareceri a.
mui to duvi doso, contudo, que o mecani smo descri to funci one
no senti do de aumentar a produo. A l i gao entre a queda do vol ume
dos negci os e a queda da taxa de juros a curto prazo na verdade
bastante i ncerta a l ongo prazo. Se a queda do vol ume dos negci os
conti nuar durante um per odo de tempo l ongo, a pol ti ca bancri a pode
faci l mente adaptar-se a essa queda secul ar, de forma a reduzi r a oferta
de sal dos pari passu com o vol ume dos negci os, sustentando assi m a
taxa de juros a curto prazo.
preci so sal i entar que al guns autores l evam em consi derao
outros canai s atravs dos quai s o cresci mento popul aci onal pode esti -
mul ar o desenvol vi mento econmi co. El es afi rmam que um acrsci mo
da popul ao esti mul a o i nvesti mento porque os empresri os podem
ento esperar com al guma certeza uma ampl i ao do mercado para
seus produtos. O que i mporta, contudo, nesse contexto, no um acrs-
OS ECONOMISTAS
186
ci mo da popul ao e si m um acrsci mo do poder aqui si ti vo. Uma el e-
vao do nmero de mi servei s no ampl i a o mercado. Por exempl o,
o aumento da popul ao no i mpl i ca necessari amente numa demanda
mai or de habi taes sem um aumento do poder aqui si ti vo, o resul tado
poder ser que mai s gente venha a se api nhar no espao habi tvel
exi stente.
Concluso
Como j apontamos, nossa anl i se demonstra que o desenvol vi -
mento a l ongo prazo no i nerente economi a capi tal i sta. Dessa forma,
torna-se necessri a a presena de fatores de desenvol vi mento espe-
c fi cos para sustentar um movi mento ascendente a l ongo prazo. Entre
esses fatores apontamos as i novaes em seu senti do mai s ampl o como
o fator mai s i mportante para promover o desenvol vi mento. Veri fi camos
que outra i nfl unci a a l ongo prazo, a poupana externa s fi rmas,
um obstcul o e no um est mul o ao desenvol vi mento.
Um decl ni o da i ntensi dade das i novaes nas l ti mas etapas do
desenvol vi mento capi tal i sta resul ta em um retardamento do aumento
do capi tal e da produo. Ademai s, se o efei to da el evao do grau de
monopl i o sobre a di stri bui o da renda naci onal no for contrabal an-
ado por outros fatores, haver uma transfernci a rel ati va dos sal ri os
para os l ucros e i sso consti tui r outro moti vo para o retardamento da
el evao da produo a l ongo prazo.
Se a taxa de expanso da produo cai r abai xo da taxa de el evao
combi nada da produti vi dade do trabal ho e da popul ao, o desemprego
apresentar um aumento a l ongo prazo. De acordo com o que foi di to
aci ma, no provvel que i sso ponha em ao foras que possam au-
tomati camente mi ti gar o aumento do desemprego medi ante uma taxa
mai s al ta de el evao da produo.
KALECKI
187
APNDICE ESTATSTICO
Notas Parte Primeira
Nota 1. Damos abai xo os dados referentes ao per odo de 1899-
1914 para: (a) o val or do capi tal fi xo no ramo manufaturei ro dos EUA
de acordo com Paul H. Dougl as, A Teoria dos Salrios; (b) a produo
do setor manufaturei ro dos EUA de acordo com o Nati onal Bureau of
Economi c Research; e (c) o val or agregado menos os sal ri os no setor
manufaturei ro dos EUA de acordo com o Censo dos Fabri cantes.
Nota 2. A razo entre rendi mentos e custos di retos, a razo entre
o custo das matri as-pri mas e o custo da mo-de-obra e a parcel a
rel ati va dos sal ri os no val or agregado do setor manufaturei ro abor-
dados nos cap tul os 1 e 2 basei am-se no Censo dos Fabri cantes dos
Estados Uni dos. O Censo sofreu modi fi caes consi dervei s tanto no
que di z respei to a escopo como a mtodo. A fi m de permi ti r uma com-
parao em bases razovei s para o per odo consi derado (1899-1937),
189
as sri es foram encadeadas nos anos em que se deram modi fi caes.
O ano-base escol hi do foi 1899. Ocorreram modi fi caes no escopo do
Censo nesse ano e em 1914. Uma vez que para esses doi s anos havi a
dados di spon vei s tanto na base vel ha como na nova, foi poss vel
encadear todos os anos ao ano-base de 1899. Houve tambm di versas
modi fi caes no mtodo do Censo: (a) Em 1929, 1931 e 1933, os assi m
chamados materi ai s i ndi retos foram i ncl u dos no val or agregado, em
vez de constar no custo das matri as-pri mas como ocorreu em outros
anos. Esse i tem, de acordo com o Censo de 1904, onde aparece em
separado, foi responsvel por cerca de 0,9% do custo das matri as-pri -
mas. A fi m de l evar em conta, de forma aproxi mada, essa modi fi cao,
os custos de matri as-pri mas de 1929, 1931 e 1933 foram reduzi dos
proporci onal mente e o val or agregado foi aumentado. (b) Antes de 1931,
o i mposto sobre a fabri cao de ci garros era i ncl u do no val or agregado,
enquanto de 1931 em di ante esse i tem passou a ser i ncorporado no
custo de matri as-pri mas. Uma vez que, para o ano de 1931, so dadas
ambas as vari antes, foi poss vel encadear 1931 e os anos posteri ores
ao ano-base de 1899. (c) Antes de 1935 o custo de servi os prestados
era i ncl u do no val or agregado, enquanto de 1935 em di ante esse i tem
passou a ser i ncl u do no custo das matri as-pri mas. Uma vez que ambas
as vari antes so dadas para o ano de 1935, foi poss vel encadear
1935 e os anos posteri ores ao ano-base de 1899. Os nmeros obti dos
medi ante esses ajustes so dados, com rel ao a anos sel eci onados, na
tabel a abai xo.
Nota 3. A sri e da razo entre os rendi mentos e os custos di retos
do setor manufaturei ro dos EUA, supondo-se uma composi o i ndustri al
estvel , foi cal cul ada empregando-se um si stema de encadeamento.
OS ECONOMISTAS
190
Por exempl o, a razo entre os rendi mentos e os custos di retos em 1889
foi cal cul ada supondo-se que preval ecessem as parcel as rel ati vas dos
grupos i ndustri ai s pri nci pai s no montante dos rendi mentos de 1879;
esse nmero di vi di do pel a razo real entre os rendi mentos e os custos
di retos de 1879 deu o el o 1889/1879. O el o 1899/1889 foi i nferi do
da mesma forma, supondo-se que as parcel as rel ati vas de 1889 pre-
val eci am, e assi m por di ante. O ano de 1899 foi escol hi do como base
porque para aquel e ano a razo ajustada entre os rendi mentos e os
custos di retos i dnti ca razo real . A sri e ajustada pode ser cons-
tru da ento com base nos el os.
A sri e da razo entre o custo das matri as-pri mas e o custo da
mo-de-obra, supondo uma composi o i ndustri al estvel do custo das
matri as-pri mas, foi obti da de manei ra semel hante. Mai s uma vez,
1899 foi escol hi do como ano-base pel o mesmo moti vo.
A sri e ajustada da parcel a rel ati va dos sal ri os no val or agre-
gado, w, foi cal cul ada a parti r da razo ajustada entre os rendi mentos
e os custos di retos, k, e a razo ajustada entre o custo de matri as-
pri mas e o custo da mo-de-obra, j por mei o da frmul a:
w =
1
1 + (k 1) (j + 1)
(3)
(ver p. 49). Uma vez que k cal cul ado supondo-se a composi o i n-
dustri al estvel dos rendi mentos e j supondo-se a composi o i ndustri al
estvel do custo das matrias-primas, w a parcel a rel ati va dos sal ri os
supondo-se a composi o i ndustri al estvel do val or agregado (sendo
este l ti mo a di ferena entre os rendi mentos e o custo das matri as-
pri mas). As sri es k, j e w aparecem nas tabel as 6 e 8.
Nota 4. Damos abai xo os segui ntes ndi ces para os EUA durante
o per odo 1929/41: (a) O ndi ce de sal ri os no setor manufaturei ro de
acordo com a publ i cao do Departamento de Comrci o dos Estados
Uni dos, Survey of Current Busi ness, que concorda com o Censo dos
Fabri cantes no que di z respei to aos anos do Censo. (b) O ndi ce de
sal ri os e ordenados na agri cul tura, mi nerao, construo, transporte
e servi os de acordo com a publ i cao do Departamento do Comrci o
dos Estados Uni dos, National I ncome Supplement to Survey of Current
Business, 1951. (c) O ndi ce combi nado dessas duas sri es entendi do
como aproxi mado do ndi ce do montante dos sal ri os (ver p. 59). Os
pesos adotados so 1:1; os sal ri os e ordenados no setor manufaturei ro,
de um l ado, e dos ramos da i ndstri a enumerados no tpi co (b) de
outro, eram aproxi madamente i guai s em 1929 e pode-se supor que os
respecti vos sal ri os tambm no di vergi am mui to. (d) O ndi ce da renda
KALECKI
191
bruta do setor pri vado de acordo com o National I ncome Supplement
(Suplemento da Renda Nacional).
Nota 5. Os sal ri os mai s os ordenados e a renda bruta do setor
pri vado nos EUA no per odo de 1929/41 de acordo com o Suplemento
da Renda Nacional aparecem nesta pgi na. ( nesses dados que se
basei a a pri mei ra col una da tabel a 12.) Convm sal i entar que no ba-
l ano naci onal que aparece no Suplemento h uma di screpnci a esta-
t sti ca entre o naci onal do l ado da renda e do l ado das despesas. O
nmero da renda bruta na segunda col una foi reti rado da estat sti ca
da renda. A fi m de se obterem dados consi stentes, esse nmero acha-se
ajustado de modo a compensar a di screpnci a estat sti ca. (Dessa forma,
l anamos o erro estat sti co todo no l ado da renda, o que se justi fi ca
pel o fato de que os dados das despesas so em geral mai s fi dedi gnos
que os da renda.) A renda bruta ajustada do setor pri vado aparece na
tercei ra col una. Supe-se que os ordenados mai s sal ri os ajustados
sejam proporci onai s renda bruta ajustada, de forma que a parcel a
rel ati va daquel es nesta no se al tera pel o ajuste.
OS ECONOMISTAS
192
Nota 6. A renda bruta ajustada do setor pri vado acha-se defl a-
ci onada abai xo pel o ndi ce i mpl ci to na defl ao do produto bruto do
setor pri vado. (Esse ndi ce foi obti do di vi di ndo-se o val or corrente do
produto bruto do setor pri vado por seu val or a preos constantes con-
forme dado pel o Suplemento.)
Notas Parte Segunda
95
Nota 7. Abai xo aparecem os l ucros ajustados antes e depoi s dos
i mpostos em dl ares correntes e de 1939, referentes ao per odo 1929/40.
Os l ucros ajustados antes dos i mpostos em dl ares correntes so cal -
cul ados com a di ferena entre a renda bruta ajustada do setor pri vado
e os sal ri os e ordenados ajustados do setor pri vado conforme aparecem
na Nota 5. Obtm-se os l ucros ajustados depoi s dos i mpostos deduzi ndo
todos os i mpostos di retos, apl i cados tanto a pessoas f si cas como pessoas
jur di cas. (Os i mpostos di retos apl i cados aos trabal hadores foram pe-
quenos no per odo de tempo consi derado.) Fi nal mente, os l ucros ajus-
tados antes e depoi s dos i mpostos so defl aci onados pel o ndi ce de
preos i mpl ci to na defl ao do produto bruto do setor pri vado conforme
aparece na Nota 6.
Nota 8. A soma do i nvesti mento pri vado bruto, do sal do da bal ana
comerci al do dfi ci t oramentri o e das despesas de corretagem aparece
nesta pgi na. Essa soma i gual poupana bruta mai s as despesas
de corretagem (ver p. 77). Os val ores reai s correspondentes so obti dos
usando-se como defl ator o ndi ce i mpl ci to na defl ao do produto bruto
do setor pri vado (ver Nota 6).
KALECKI
193
95 Fonte uti l i zada: Departamento de Comrci o dos Estados Uni dos. Suplemento da Renda
Nacional de Survey of Current Business, 1951.
Nota 9. Correl aci onando-se os l ucros reai s ajustados depoi s e an-
tes dos i mpostos, P e , conforme aparecem na Nota 7, obtemos a
segui nte equao de regresso:
P = 0,86 + 0,9.
O coefi ci ente de correl ao i gual a 0,991.
Notas Parte Quarta
96
Nota 10. Abai xo aparecem os dados a respei to do vol ume de i n-
OS ECONOMISTAS
194
96 Fonte uti l i zada: Departamento de Comrci o dos Estados Uni dos. Suplemento da Renda
Nacional de Survey of Current Business, 1951.
vesti mento bruto em capi tal fi xo e o vol ume do produto do setor pri vado.
O grfi co 8, que foi empregado para o debate do pri nc pi o de acel e-
rao, basei a-se nesses dados.
Correl aci onando o i nvesti mento bruto com o produto e com o
tempo, t, obtemos a segui nte equao de regresso:
i nvesti mento = 0,306 (produto 1,45t) 14,5
onde t contado em anos desde o i n ci o de 1935. No grfi co 8, aparecem
os desvi os de ambos os membros da equao da mdi a. Desse modo,
as fl utuaes do i nvesti mento bruto em capi tal fi xo e as fl utuaes no
produto bruto so comparadas depoi s de terem si do reduzi das mesma
ampl i tude e de ter si do el i mi nada a tendnci a i nterveni ente.
Nota 11. Em segui da apar ece a poupana br uta em val or es
atuai s e a pr eos de 1939. Esta sr i e di fer e da que se encontr a na
Nota 8 na medi da em que as despesas de cor r etagem no se encon-
tr am i ncl u das. Ademai s, o val or r eal obti do aqui medi ante a
defl ao de ndi ce de pr eos dos bens de capi tal em vez de pel o
ndi ce de pr eos i mpl ci to da defl ao do pr oduto br uto no setor
pr i vado. (O ndi ce de pr eos dos bens de capi tal foi cal cul ado di vi -
di ndo-se o val or atual do i nvesti mento em capi tal fi xo por seu val or
a pr eos constantes.)
Nota 12. Para i l ustrao estat sti ca da teori a de determi nao
do i nvesti mento em capi tal fi xo empregam-se os l ucros dos anos
KALECKI
195
1928/29, 1929/30, 1930/31 etc., contando de mei o de ano a mei o de ano
(ver p. 131). Podem-se tomar as mdi as dos l ucros em 1928 e 1929,
em 1929 e 1930, em 1930 e 1931 etc. como uma pri mei ra aproxi mao.
Mas essa aproxi mao no serve no caso porque a sri e deve funci onar
como base para o cl cul o das taxas de al teraes dos l ucros. evi dente
que com base numa aproxi mao como essa a taxa de el evao dos
l ucros em 1930 seri a a metade da di ferena entre os n vei s de 1931 e
1929, o que obvi amente pode revel ar-se i nsati sfatri o. Contudo, pode-se
chegar a uma segunda aproxi mao do segui nte modo: propomos uma
rel ao entre os l ucros e os sal ri os mai s ordenados do setor pri vado,
aqui demonstrada uti l i zando os dados de 1929/30 como exempl o:
Lucros 1929/30 1/2 (Lucros 1929 + Lucr os 1930)
Sal ri os e ordenados = 1/2 (Sal ri os e ordenados 1929 +
1929/30 Sal ri os e ordenados 1930)
Esta hi ptese se basei a no fato de que a rel ao dos l ucros com os
sal ri os mai s ordenados se modi fi ca mui to l entamente (ver tabel a 12).
Concl ui -se di retamente dessa equao que:
Lucros 1929/30 Sal r i os e ordenados 1929/30
1/2 (Lucros 1929 = 1/2 (Sal ri os e ordenados 1929 +
+ Lucros 1930) Sal ri os e ordenados 1930)
Agora, a razo do segundo membro pode ser cal cul ada com base nos
dados mensais referentes a sal ri os e ordenados que aparecem na fonte
OS ECONOMISTAS
196
ci tada. Apl i cando esse fator de correo mdi a dos l ucros em doi s
anos sucessi vos, obtemos uma segunda aproxi mao para os l ucros do
ano, i ndo do mei o do pri mei ro at o mei o do segundo ano. Esse cl cul o
demonstrado na tabel a abai xo.
1
Conforme aparece na Nota 7.
2
Esti mado grossei ramente; mas no pode haver erro si gni fi cati vo, em vi sta da l enti do das
al teraes dos l ucros no per odo em questo.
Nota 13. Os l ucros dos anos que vo de mei o de ano a mei o de
ano di scri mi nados na Nota anteri or agora so defl aci onados pel o ndi ce
de preos dos bens de capi tal (ver Nota 11). Como esse ndi ce se move
l entamente, as mdi as de doi s anos sucessi vos ti nham que ser ade-
quadas como defl atores para os l ucros de mei o de ano a mei o de ano.
O cl cul o aparece na tabel a da p. 196.
Nota 14. Pel os moti vos apresentados na nota de rodap da p.
136. supomos em nosso estudo que as modi fi caes dos estoques agr -
col as esto fora tanto das al teraes do total dos estoques como do
produto do setor pri vado. Essa el i mi nao aparece na tabel a da p. 199.
Nota 15. O produto do setor pri vado dos per odos que vo de
mei o de ano a mei o de ano faz-se necessri o para a i l ustrao estat sti ca
da teori a da determi nao do i nvesti mento em estoques (ver p. 134).
Para sua esti mati va recorremos a um mtodo semel hante ao que foi
apl i cado aos l ucros na Nota 12. A razo entre o montante dos sal ri os
e ordenados e o produto bruto do setor pri vado parece modi fi car-se no
per odo consi derado mui to l entamente (cf. a l ti ma col una da tabel a
KALECKI
197
1
Esti mado grossei ramente; mas no pode haver erro si gni fi cati vo, em vi sta da l enti do das
al teraes dos preos dos bens de capi tal no per odo em questo.
da Nota 5 com a l ti ma col una da pri mei ra tabel a da p. 197). Concl ui -se
a parti r da argumentao desenvol vi da na Nota 12 que podemos usar
para o cl cul o do produto bruto do setor pri vado para per odos de mei o
de ano a mei o de ano o fator de correo dado naquel a Nota. O
cl cul o em si aparece na p. 197
1
I dnti ca sri e dada na Nota 10.
OS ECONOMISTAS
198
1
Excl usi ve os estoques agr col as conforme a tabel a anteri or.
2
Esti mado grossei ramente; mas no pode haver erro si gni fi cati vo, em vi sta da l enti do das
al teraes do produto bruto no per odo em questo.
KALECKI
199
NDICE
MI CHAL KALECKI
Apresentao de Jorge Mi gl i ol i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
TEORI A DA DI NMI CA ECONMI CA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Prefcio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
Parte Pri mei ra: Grau de Monopol i zao e Di stri bui o
da Renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1 Custo e Preos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Preos determinados pelo custo e preos determinados pela
demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Fixao do preo por uma firma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
Formao de preos num ramo da indstria: um caso
especial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
Formao de preos num ramo da indstria:
o caso geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
Causas de modificao do grau de monopolizao . . . . . . . . . . . . 38
As relaes custo-preo a longo e a curto prazo . . . . . . . . . . . . . . . 40
Aplicao s mudanas a longo prazo no ramo
manufatureiro dos EUA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Aplicao ao ramo manufatureiro e ao do
comrcio varejista dos EUA durante a Grande
Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
Flutuaes dos preos de matrias-primas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
Formao de preos de produtos acabados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
2 Di stri bui o da Renda Naci onal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
Os determinantes da parcela relativa dos salrios na renda . . . . 49
201
Mudanas a longo e a curto prazo na distribuio
da renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
Mudanas a longo prazo na parcela relativa dos salrios no
valor agregado do setor manufatureiro dos Estados
Unidos e na renda nacional do Reino Unido . . . . . . . . . . . 53
Mudanas na parcela relativa dos salrios no valor agregado
do setor manufatureiro dos Estados Unidos durante a
Grande Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
Modificaes na parcela relativa dos salrios na renda
nacional nos Estados Unidos e no Reino Unido
durante a Grande Depresso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
Mudanas cclicas na parcela relativa dos salrios e
ordenados na renda bruta do setor privado . . . . . . . . . . . . 61
Parte Segunda: A Determi nao dos Lucros e da
Renda Naci onal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
3 Os Determi nantes dos Lucros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
A teoria dos lucros em um modelo simplificado . . . . . . . . . . . . . . 65
O caso genrico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
Poupana e investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
O efeito do saldo da balana comercial e do dficit
oramentrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
4 Os Lucros e o I nvesti mento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
Os lucros e o investimento dentro de suposies
simplificadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
O caso genrico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
I lustrao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
5 Determi nao da Renda Naci onal e do Consumo . . . . . . . . . 79
I ntroduo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Produto nacional, lucros e investimento em um modelo
simplificado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
Modificaes no investimento e no consumo em um
modelo simplificado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
O caso genrico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
I lustrao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Produto bruto do setor privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
Modificaes a longo prazo no investimento e
na renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
OS ECONOMISTAS
202
Parte Tercei ra: A Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
6 A Taxa de Juros a Curto Prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
I ntroduo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Velocidade de circulao e a taxa a curto prazo . . . . . . . . . . . . . . 93
I lustrao estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
Modificaes na oferta monetria por parte dos bancos . . . . . . . . 97
Modificaes cclicas na taxa de juros a curto prazo . . . . . . . . . . 98
7 A Taxa de Juros a Longo Prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
A taxa a curto prazo e a taxa a longo prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
Aplicao aos rendimentos de obrigaes do Tesouro
Britnico, 1849-1938 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
Estabilidade da taxa de juros a longo prazo durante o
ciclo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
Parte Quarta: A Determi nao do I nvesti mento . . . . . . . . . . . . . . 111
8 O Capi tal da Empresa e o I nvesti mento . . . . . . . . . . . . . . . . 113
O tamanho da firma e o capital da empresa . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
O problema das sociedades annimas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
Concluso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
9 Os Determi nantes do I nvesti mento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
Os determinantes das decises de investir em
capital fixo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
Fatores no levados em considerao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Dois casos especiais da teoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Exame da equao fundamental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
I nvestimento em estoques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
A frmula do investimento total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
10 I l ustrao Estat sti ca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
O problema do hiato temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
I nvestimento em capital fixo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
I nvestimento em estoques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
I nvestimento total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
Parte Qui nta: O Ci cl o Econmi co . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
11 O mecani smo do Ci cl o Econmi co . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
KALECKI
203
As equaes que determinam o processo dinmico . . . . . . . . . . . . 143
A equao do ciclo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
O ciclo econmico automtico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
O teto e o fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
Flutuaes explosivas e amortecidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
O ciclo econmico e a utilizao dos recursos . . . . . . . . . . . . . . . . 153
12 I l ustrao Estat sti ca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
Deduo da equao do ciclo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
Deduo das flutuaes cclicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
13 O Ci cl o Econmi co e os Choques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
I lustrao do problema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
A nova perspectiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
Parte Sexta: O Desenvol vi mento Econmi co a
Longo Prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
14 O Processo de Desenvol vi mento Econmi co . . . . . . . . . . . . . 171
A tendncia a longo prazo e o ciclo econmico . . . . . . . . . . . . . . . . 171
Suposio sobre as alteraes a longo prazo de L . . . . . . . . . . . . . 174
Suposio sobre as alteraes a longo prazo de d . . . . . . . . . . . . 175
A tendncia a longo prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
O processo de ajuste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
A tendncia uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Crescimento uniforme e retardado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
15 Os Fatores de Desenvol vi mento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
Recapitulao da teoria do investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
I novaes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
A poupana externa s firmas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
O crescimento populacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
Concluso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
Apndi ce Estat sti co . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
Notas Parte Primeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
Notas Parte Segunda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
Notas Parte Quarta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
OS ECONOMISTAS
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