Ferraro, Capital de Trabajo

ADMINISTRACIN FINANCIERA AGROPECUARIA[Escribir el ttulo del documento]
UNNE .Extensin General Pinedo[Escribir el subttulo del documento]

FERRARO GLADYS ferraro@econ.unicen.edua.r

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ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los analistas financieros se refieren al activo circulante cuando hablan de capital de trabajo y se
centran en el capital de trabajo bruto y para la administracin del capital de trabajo, tienen en cuenta el
activo circulante de las compaas; es decir, el efectivo y los valores comercializables, las cuentas por
cobrar, los inventarios y el financiamiento (especialmente pasivo circulante), los cuales son necesarios
para apoyar el activo circulante.

Las empresas con muy poco activo circulante pueden tener prdidas y problemas para operar
normalmente. Para las empresas pequeas, el pasivo circulante es la principal fuente de financiamiento
externo, debido a que no tienen acceso a mercados de capital a ms largo plazo, que no sean los
prstamos hipotecarios. Las empresas ms grandes de rpido crecimiento tambin recurren al
financiamiento del pasivo circulante. Por lo tanto, los directores y el personal de los departamentos
financieros dedican mucho tiempo al anlisis del capital de trabajo.

Su responsabilidad directa es la administracin del efectivo, los valores comercializables, las
cuentas por cobrar, las cuentas por pagar, las acumulaciones y otras fuentes de financiamiento a corto
plazo; el manejo de los inventarios es la nica actividad que de su campo. En la administracin adecuada
del capital de trabajo encontramos dos aspectos fundamentales relacionados con la toma de decisiones,
referentes a la determinacin del
nivel ptimo de inversin en activo circulante y la mezcla adecuada de financiamiento a corto y
largo plazos utilizada para esta inversin en activo circulante.

Estas decisiones se ven influidas por el equilibrio que debe existir entre la rentabilidad y el riesgo.
Si se reduce el nivel de inversin en activo fijo, sin perder la capacidad de apoyar las ventas, se
incrementar el rendimiento del activo total de las empresas. En la medida en que el costo explicito del
financiamiento a corto plazo es menor que el del financiamiento a mediano y largo plazos, es mayor la
proporcin entre la deuda a corto plazo y la deuda total, y mas alta la rentabilidad de las compaas.

Principales polticas para la administracin del capital de trabajo
El capital de trabajo es la inversin que una empresa hace en activos a corto plazo, llmese
efectivo, valores negociables, inventarios y/o cuentas por cobrar.

El capital de trabajo neto el resultado de los activos circulantes
menos los pasivos circulantes. La razn circulante es un indicador de la
liquidez de una empresa y se calcula dividiendo los activos circulantes entre
los pasivos circulantes. El indicador de razn rpida o prueba del cido, mide
la liquidez y se obtiene restando los inventarios de los activos circulantes y
dividiendo este resultado entre los activos circulantes.

El presupuesto de efectivo o cash flow, muestra los flujos de entrada y
salida de efectivo de la empresa y de el se puede conocer la capacidad de la
empresa para satisfacer sus flujos de salida.
La poltica de capital de trabajo hace referencia a los niveles fijados como meta para cada
categora de activos circulantes y la forma en que se financiaran los activos circulantes.
La administracin del
capital de trabajo es la
administracin de los
activos y pasivos
circulantes dentro de
ciertos lineamientos.


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FINANCIAMIENTO

Qu es un financiamiento?
De todas las actividades de una empresa, la de reunir el capital es de las ms importantes. La forma de
conseguir ese capital, es a lo que se llama financiamiento.

Para que sirve un financiamiento?
A travs de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas,
de mantener una economa estable y eficiente, as como tambin de
seguir sus actividades comerciales; esto trae como consecuencia, otorgar
un mayor aporte al sector econmico al cual participan.

Fuentes de financiamiento

Las fuentes de financiacin son todos aquellos mecanismos que permiten a una empresa
contar con los recursos financieros necesarios para el cumplimiento de sus objetivos de
creacin, desarrollo, posicionamiento y consolidacin empresarial.

cuando la empresa tiene falta de liquidez necesaria para hacer frente a las operaciones diarias, por
ejemplo, cuando se necesita pagar deudas u obligaciones, comprar insumos, mantener el
inventario, pagar sueldos, pagar arrendamiento, etc.
cuando la empresa quiere crecer o expandirse y no cuenta con el capital propio suficiente como
para hacer frente a la inversin, por ejemplo, cuando se quiere adquirir nueva maquinaria, contar
con ms equipos, obtener insumos que permita aumentar el volumen de produccin, etc.

El financiamiento
depender de las
necesidades de capital de
trabajo, primero deber
decidirse la dimensin y
luego la mezcla

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El financiamiento a corto plazo.
a. CRDITO COMERCIAL

Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado,
como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de
recursos. Principalmente de los PROVEEDORES

El crdito comercial es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa, es la
obtencin de recursos de la manera menos costosa posible.

Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta, la cual permite a la
empresa tomar posesin de la mercanca y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las
Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los
Pagars que es un reconocimiento formal del crdito recibido, la Consignacin en la cual no se otorga
crdito alguno y la propiedad de las mercancas no pasa nunca al acreedor a la empresa. O sea, la
mercanca se remite a la empresa en el entendido de que sta la vender a beneficio del proveedor
retirando nicamente una pequea comisin por concepto de la utilidad.

El crdito comercial es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan
oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales pero existe siempre el riesgo de que
el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal y si la
negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas.

Los crditos comerciales tienen dos importantes
consecuencias que suelen promover su utilizacin en
proporciones que pueden ser superiores a las deseables desde
el punto de vista econmico financiero: su carcter casi
automtico (evita tramites como los exigidos por
intermediarios), y sus costos no siempre son explcitos por lo
que suelen pasar inadvertidos por los responsables financieros
de la empresa.

Ejemplo: Un proveedor ofrece por una compra de $ 500 a 60 das un descuento del 10% por el pago
dentro de los 20 primeros das.

Es una situacin similar es cuando el proveedor ofrece precios diferenciales segn las condiciones de
pago.

COSTOS IMPLCITOS:
aquellos que pasan de
manera inadvertida por los
responsables financieros
100
360
t c
d
k
k= costo del credito %
d= Descuento ofrecido 50 $
c= Importe del credito implicado 450 $
t= tiempo o duracion del credito 40
50 $ 360
450 $ 40
X x 100 = k= 100%

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Ventajas del crdito comercial
Es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.

Desventajas del crdito comercial
Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia
una posible intervencin legal.
Si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas

b. CRDITO BANCARIO
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con
los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que hoy en da, es una de las
maneras ms utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.

Ventajas de un crdito bancario
La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a ms probabilidades de negociar
un prstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, esto genera un mejor ambiente para
operar y obtener utilidades.
Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.

Desventajas del crdito bancario
Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la facilidad de operacin y
actuar en contra de las utilidades de la empresa.
Un Crdito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar espordicamente al
banco por concepto de intereses.

n i
i
i
e
k
Cuota
I
1
) 1 (
Costo efectivo del crdito
bancario

Depende de: Naturaleza del crdito, Duracin, Garantas ofrecidas, Situacin de la empresa,
Condiciones del mercado financiero,Poltica econmica general


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1. Negociaciones de Activos financieros: implica negociar activos para acelerar la conversin en
dinero, originando una mayor rotacin del activo de que se trate.
Esta disponibilidad tiene un costo en funcin del tiempo de adelanto (k) (inters + gastos)

2. Factoring: Los Bancos o entidades financieras brindan el producto del factoring, el cual consiste
en un contrato mediante el cual la empresa cede a un banco o entidad financiera los derechos de
sus cuentas por cobrar, a cambio de que las abonen por anticipado (deduciendo los intereses y
comisiones que el banco o entidad financiera pueda cobrar). Anexo 1

3. Lnea de Crdito: Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un perodo
convenido de antemano. La lnea de crdito es importante, por que el banco esta de acuerdo en
prestarle a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro un perodo determinado, en el
momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una obligacin legal entre las dos
partes, la lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de un
nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

Ventajas de una lnea de crdito
Es un efectivo con el que la empresa puede contar.

Desventajas de una lnea de crdito
Se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada.
Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del
banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantas antes de extender la lnea de
crdito.
La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la lnea de crdito, pagando
todas las disposiciones que se hayan hecho.

Poll de siembra

Es la denominacin que recibe en la Argentina un sistema de produccin agraria caracterizado por
el papel determinante del capital financiero y la organizacin de un sistema empresarial transitorio que
asume el control de la produccin agropecuaria, mediante el arrendamiento de grandes extensiones de
campo, y la contratacin de equipos de siembra, fumigacin de plagas con agroqumicos, fertilizacin,
cosecha y transporte, con el fin de generar economas de escala y altos rendimientos. Al finalizar la
cosecha y realizarse el producto, las ganancias son distribuidas. Legalmente son Fidecomisos
agropecuarios.

La palabra inglesa "pool" -en este uso, significa "vaca" o "colecta", pero en realidad significa
"pileta", es decir, se trata de un fondo blanco que rene el aporte en dinero de varios inversores, para
con ese dinero proceder a contratar los bienes y servicios necesarios para realizar una cosecha agraria, y
luego distribuir la ganancia entre los miembros del pool. El sistema desempea un papel dominante en la
produccin de soja en la que la Argentina se ha vuelto tercer productor mundial en el mercado de venta
del producto en bruto

En los pool de siembra no participan campesinos, definiendo al campesino como alguien que vive
nicamente de lo producido por su trabajo, sin tener inversiones financieras.

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Los actores intervinientes en un pool de siembra pueden ser varios, entre los que podemos mencionar a:
inversores
administradores
propietarios de campos
contratistas

Existen varias configuraciones para un pool de siembra, dado que los propietarios de campos o
contratistas pueden formar parte o no de un pool de siembra.

Proceso de un pool de siembra
Muchas veces, el organizador de un pool de siembra es una empresa financiera con presencia en el
sector. Esta entidad tiene varias opciones jurdicas para unir a los inversores, siendo figuras usuales los
fondos comunes de inversin y fideicomisos financieros. Luego de conseguido el capital, el pool de
siembra consigue tierras para llevar a cabo la produccin propiamente dicha. Es usual que la tierra se
arriende para la cosecha. Se contratan los servicios de siembra, fumigacin y cosecha, como as tambin
seguros que disminuyen el riesgo para los inversores del pool de siembra. Luego de vendida la cosecha,
las ganancias se distribuyen entre los inversores del pool de siembra.

Economas de Escala en los Pool de Siembra
Las economas de escala se presentan en la produccin de la soja, debido a que el mayor tamao permite
a un pool de siembra acceder directamente a la importacin de insumos como herbicidas, fertilizantes,
semillas, etc. o bien obtenerlas a menor precio del mercado mayorista. Tambin pueden distribuir costos
de asesoramiento entre ms hectreas de produccin. Desde este punto de vista, los pool de siembra son
un tipo de organizacin ms eficiente, que permite disminuir costos y aprovechar las economas de
escala.

Crticas a los Pool de Siembra
Sin embargo, los pool de siembra han recibido fuertes crticas. Quienes critican a los pool de siembra
argumentan que el proceso de sojisacin, si bien ha trado grandes beneficios econmicos, ha trado
consecuencias negativas como ser la deforestacin, la prdida de nutrientes del suelo, la concentracin
econmica y expulsin de pequeos productores, la contaminacin del aire y el agua, la excesiva
utilizacin de Glifosato (herbicida perjudicial para la salud), la influencia de grandes grupos econmicos
en la poltica agropecuaria, etc.


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FIDEICOMISO AGROPECUARIO
EL fideicomiso (del latn fideicommissum, a su vez de fides, "fe", y commissus, "comisin") es un contrato o
convenio en virtud del cual una o ms personas, llamada fideicomitente o tambin fiduciante, transmite bienes,
cantidades de dinero o derechos, presentes o futuros, de su propiedad a otra persona (una persona fsica o persona
jurdica, llamada fiduciaria), para que sta administre o invierta los bienes en beneficio propio o en beneficio de un
tercero, llamado beneficiario y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condicin al fiduciante, al beneficiario o
a otra persona, llamado fideicomisario.
Cabe sealar que, al momento de la creacin del fideicomiso, ninguna de las partes es propietaria del bien
objeto del fideicomiso. El fideicomiso es, por tanto, un contrato por el cual una persona destina ciertos bienes a un
fin lcito determinado, encomendando la realizacin de ese fin a una institucin fiduciaria en todas las empresas.
Los bienes afectados al fideicomiso no corren el riesgo comercial del fiduciante (el que transmite la
propiedad de los bienes) ni del fiduciario (el propietario de los bienes fideicomitidos luego del vencimiento del
plazo del contrato), puesto que el patrimonio que es objeto del fideicomiso no puede ser perseguido por los
acreedores de ninguno de ellos, ni afectado por la quiebra de ambos o de alguno de ellos.

Sociedad de Garanta Reciproca

Las Sociedades de Garanta Recproca (SGR) son entidades financieras cuyo objeto principal
consiste en facilitar el acceso al crdito de las pequeas y medianas empresas (PyMEs) y mejorar, en
trminos generales, sus condiciones de financiacin, a travs de la prestacin de avales ante bancos, cajas
de ahorros y cooperativas de crdito, Administraciones Pblicas y clientes y proveedores.

Han surgido como respuesta a los problemas que deben afrontar las PyMES en sus relaciones de
negocios con sectores de mayor tamao o envergadura, entre las que pueden mencionarse:

* Dificultades estructurales para generar credibilidad de cumplimiento de contratos relacionado con
temas de cantidad, calidad, permanencia, seguridad y sanidad.
* Falta de informacin sobre la regin o sector al que pertenecen.
* Evaluacin sobre la base de patrimonio neto y no de factibilidad de proyectos.
* Limitaciones para financiar el capital de trabajo.

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* Financiamiento a largo plazo casi inexistente.
* Requerimiento de garantas hipotecarias con alto margen de cobertura.

Cul es el rol del Estado en las SGR?

El Estado debe intervenir de alguna forma para allanar el camino de acceso al financiamiento de las
PyMES. Mediante este programa se ha logrado:

* Interesar a las grandes empresas a aportar capitales que den sustento (solvencia) a las garantas a emitir
y profesionalismo en la evaluacin de riesgo.
* Motivar a las PyMES para que se involucren en estrategias asociativas a los fines de mejorar la
resolucin de sus problemas.
* Otorgar un trato preferencial a las garantas emitidas por las SGR para que resulten apetecibles por el
sistema financiero (Comunicacin A-3141 B.C.R.A.).

Cul es el objetivo de las SGR?

Las Sociedades de Garanta Recproca tienen por objeto otorgar garantas lquidas a sus socios partcipes
(PyMES) para mejorar sus condiciones de acceso al crdito (entendido este como credibilidad para el
cumplimiento de compromisos u obligaciones).

Esta actividad la pueden realizar a travs de la emisin de avales financieros (prstamos), tcnicos
(cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de
los permitidos por el derecho mediante la celebracin de Contratos de Garanta Recproca.
A su vez las SGR pueden brindar a sus socios asesoramiento tcnico, econmico y financiero en forma
directa o a travs de terceros contratados a tal fin.

Misin de una SGR:

Posicionarse como intermediario financiero para de esa forma:
* Negociar en representacin de un cmulo de PyMES mejores condiciones crediticias en cuanto a costo y
plazos.
* Estar ms cerca del empresario y tener mayor certidumbre sobre las posibilidades de xito de sus
proyectos.
* Asesorar en la formulacin y presentacin de proyectos.

Quines integran una SGR?

Las SGR estn constituidas por socios participes y por socios protectores:

* Socios partcipes: son nicamente los titulares de pequeas y medianas empresas, sean personas fsicas
o jurdicas. Tienen como mnimo el 50% de los votos en asamblea, es decir que su opinin en las
decisiones sociales deber ser respetada.
* Socios protectores: pueden ser personas fsicas o jurdicas, pblicas o privadas, nacionales o extranjeras,
que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR. Detentan como mximo el 50% del
Capital Social.

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Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida
que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurdicos.

El Fondo de Riesgo est destinado a dar sustento a las garantas que otorga la SGR.
Limites operativo:
* Con el fin que no existan preferencias hacia determinados socios partcipes (PyMES) la ley ha previsto
que la SGR no podr asignar a un mismo socio garantas por un valor que supere el 5% del Fondo de
Riesgo.
* Ningn socio participe puede tener una participacin mayor al 5 % en el capital social.
* Las SGR no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por mas del 25% de su Fondo de
Riesgo, de manera que estas deben atender las mltiples necesidades comerciales y financieras que
tienen las PyMES con por lo menos 4 tipos de acreedores distintos, evitando as que la PyME quede
cautiva de un solo acreedor.

Quines administran una S.G.R.?
La administracin de la sociedad ser ejercida por un Consejo de Administracin integrado por tres (3)
personas de las cuales al menos una (1) representar a los socios partcipes, otra a los socios protectores
y la restante a cualquiera de las dos clases sociales de acuerdo a lo que establezca el Estatuto Social.
La fiscalizacin interna (control) es realizada por una Sindicatura integrada por tres (3) personas con ttulo
profesional habilitante que tendrn una representacin inversa a la que se fije para el Consejo de
Administracin.

Qu beneficios otorgan?

a) Para la SGR:

* La retribucin que cobren por el otorgamiento de los contratos de garanta est exenta del Impuesto al
Valor Agregado y del Impuesto a las Ganancias.
* Posibilidad de reasegurar los riesgos asumidos en el FOGAPyME.
* Las garantas otorgadas por SGR que se inscriban en el Banco Central gozan del mximo prestigio ante
los Bancos.
* Crear a su alrededor un centro de desarrollo empresarial.

b) Para los socios protectores:

* Exencin impositiva: los aportes de capital y los aportes al fondo de riesgo son deducibles totalmente
del resultado impositivo para la determinacin del Impuesto a las Ganancias en sus respectivas
actividades, en el ejercicio fiscal en el que se efectivicen. Para que la deduccin impositiva sobre los
aportes al fondo de riesgo sea definitiva debern permanecer en la sociedad por lo menos durante dos
aos y la SGR mantener un stock de garantas en su cartera por un valor equivalente al 80% del Fondo de
Riesgo.
* Oportunidad de inversin: los activos que constituyen el Fondo de Riesgo pueden ser invertidos y
obtener una renta a favor de sus titulares (socios protectores).
* Desarrollo de clientes y proveedores: las SGR son una formidable herramienta tanto para
profesionalizar el riesgo de exposicin ante clientes PyMES como de potenciar las posibilidades de
acompaamiento de proveedores en la poltica de expansin de las grandes empresas.


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Para los socios participes:

* Exencin impositiva: los aportes al capital que realicen los socios partcipes pueden ser deducidos
ntegramente de las utilidades imponibles para la determinacin del Impuesto a las Ganancias en sus
respectivas actividades, en el ejercicio fiscal en el que se efectivicen.
* Mejora capacidad de negociacin frente al sistema financiero y grandes clientes o proveedores.
* Mitiga los requerimientos de garantas al ser evaluados en funcin del conocimiento de la empresa y su
proyecto.
* Menor costo financiero o alargamiento de plazos para proyectos de inversin.
* Asistencia tcnica en el armado de proyectos y carpetas de crdito

Para el Estado:
* Transparencia en la asignacin de los recursos.
* Posibilita que se incremente el nmero y variedad de agentes econmicos; esto es propiedad en
muchas manos como base para una democracia sana.
* Favorece la generacin de riqueza genuina como pilar de la accin de Gobierno.

Qu requisitos son necesarios para constituir una SGR?

A los efectos de su constitucin, toda SGR deber contar con:

* 120 socios participes, pudiendo la autoridad de aplicacin modificar estos mnimos en funcin de la
regin donde se radique o del sector econmico que la conforme.
* Uno o ms socios protectores.
* Capital Social que estar compuesto por los aportes de los socios y se representan en acciones
ordinarias normativas de igual valor y nmeros de votos. El capital mnimo para su constitucin es de $
240.000.- La participacin de los socios protectores no puede exceder el 50% del capital social, y la
participacin de cada socio partcipe no podr superar el 5% del mismo.
* Fondo de Riesgo: aportado por los socios protectores.

Pasos a seguir para constituir una SGR:

1) Constituir la sociedad por acto nico mediante instrumento pblico.
2) Estar integrada como mnimo por 120 PyMES y un socio protector.
3) Obtener su inscripcin en el Registro Pblico de Comercio o Inspeccin General de Justicia. La
Autoridad de Aplicacin podr otorgar una certificacin provisoria de cumplimiento de los requisitos.
4) Tramitar ante la SEPyMEyDR la autorizacin para funcionar, con la presentacin de:
* Estatuto Social inscripto en el Registro Pblico de Comercio o IGJ,
* Solicitud de Autorizacin con los datos de la sociedad, monto del capital, del fondo de riesgo,
* Nmina de socios protectores con sus datos identificatorios,
* Datos identificatorios de los socios partcipes fundadores,
* Nmina de los integrantes del Consejo de Administracin y Sndicos,
* Antecedentes profesionales de quien ejercer las funciones de Gerente General,
* Plan de negocios para los TRES (3) primeros aos de gestin,
* Opcionalmente inscribirse ante la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias del Banco
Central de la Repblica Argentina.


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Qu condiciones debe reunir una PYME para acceder a una SGR?
* Ser PyME en trminos de los parmetros de venta anual establecidos por la Resolucin SEPyMEyDR N
675/2002.
* Adquirir acciones de la SGR (implica una inversin temporal de $1.000 aproximadamente).
* Presentarse a una SGR en actividad, que har una pre-evaluacin de sus condiciones econmicas y
financieras para ser sujeto de crdito.
* Tener normalizada la situacin impositiva y previsional.

Pasos a seguir para conseguir una aval:
* Ser socio participe.
* Presentar un proyecto de negocios que requiera garantas para el cumplimiento de alguna obligacin.
* La SGR evaluar las condiciones de riesgo crediticio de la PyME y determinar los lmites de garanta a
otorgar y su plazo.
* La PyME debe presentar contragarantas a la SGR.

Cul es el marco normativo de las SGR? Ley 24467 PyME Ttulo II , Ley 25300 , Decreto 1076/2001

CHEQUE DE PAGO DIFERIDO
El cheque de pago diferido, tambin conocido como cheque diferido, es un tipo de cheque emitido en una fecha
pero para ser cobrado en una fecha posterior. Jurdicamente, es una orden librada contra un banco por el titular de
una cuenta corriente para su pago en una fecha posterior a la de emisin. El da de pago estipulado en el
documento el librador debe contar con los fondos suficientes en su cuenta corriente o autorizacin expresa o tcita
para girar en descubierto cobrado en una fecha posterior. Jurdicamente, es una orden librada contra un banco por
el titular de una cuenta corriente para su pago en una fecha posterior a la de emisin. El da de pago estipulado en
el documento el librador debe contar con los fondos suficientes en su cuenta corriente o autorizacin expresa o
tcita para girar en descubierto.
Origen
Durante muchos aos los comerciantes, contraviniendo la naturaleza jurdica para la que haba sido creado
el cheque (la de ser pagadero en la fecha de emisin), lo utilizaron como instrumento de crdito (al igual que una
letra de cambio o pagar), dando origen a los llamados cheques posfechados o posdatados, que no tienen
amparo jurdico ni legal en ningn pas. El cheque posdatado implica, por una parte, falsear la verdadera fecha de
emisin del documento, y por otra, cambiar la finalidad para la que fue creado el cheque, esto es, ser una orden
incondicional de pago a la vista, pagadero a su sola presentacin ante el girado.
Ante esta situacin Argentina (al igual que Uruguay, Paraguay y Per ) encontraron una solucin que
implica, por un lado, que se conserve la institucin del cheque como orden de pago a la vista, y por otra, dar la
posibilidad de que el girador pueda pagar por medio de un cheque sus obligaciones, con la condicin de que ste
sea presentado al cobro despus de un plazo determinado por el girador.
El resultado fue la creacin del cheque de pago diferido, diferente al cheque comn. El primer pas en
crear el cheque de pago diferido fue Uruguay mediante el Decreto-Ley N 14.412 del 8 de agosto de 1975.
Argentina lo cre mediante la Ley N 24.452 del 22 de febrero de 1995. Paraguay lo cre mediante la Ley N 805
del 16 de enero de 1996. Y Per lo cre mediante la Ley N 27.287 publicada en el Diario Oficial del 19 de junio del
2000.

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Un cheque es una orden de pago pura y simple librada contra el banco en el cual el librador tiene fondos
depositados a su orden en cuenta corriente bancaria, o est autorizado para girar en descubierto. En tanto
"orden" dada al banco, el cuentacorrentista a travs del cheque hace uso de la disponibilidad de crdito con que
cuenta.

Existen tres clases de cheques: los cheques comunes, los de pago diferido y los cancelatorios. Los cheques
comunes son pagaderos el da de su presentacin (que no puede exceder de 30 das contados desde su emisin).
Los cheques de pago diferido constituyen una orden de pago librada por un plazo de entre 1 y 360 das a partir
de su emisin (en este caso tambin hay un plazo mximo de 30 das para presentar el cheque desde la fecha de
vencimiento fijada por el librador para el pago)

El cheque comn es una orden de pago pura y simple librada contra un banco, en el cual el librador tiene fondos
depositados a su orden en una cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto.

El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a das vista, a contar desde su presentacin para registro
en una entidad autorizada, contra esta u otra entidad en la cual el librador, a la fecha de vencimiento, debe tener
fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto, dentro de
los lmites de registro que autorice el banco girado.

El cheque cancelatorio es un medio para la cancelacin de obligaciones de dar sumas de dinero. A diferencia de los
dems tipos de cheques, los cheques cancelatorios son emitidos por el BCRA (quien los entrega a los bancos en
consignacin a medida que las entidades registran pedidos del pblico). Tienen una validez de 30 das corridos
desde la fecha que figura en el documento, y pueden tener hasta dos endosos. Adems, tienen la particularidad de
ser un instrumento bimonetario, ya que pueden ser reclamados al banco en pesos o en dlares segn lo prefiera
su legtimo tenedor, y son emitidos con slo tres denominaciones: $5.000, $10.000 y $50.000.

Cheques de pago diferido descuento en el mercado de capitales
El sistema de descuento de cheques de pago diferido en el mercado de capitales permite a quien tiene
cheques a cobrar en un futuro (por un plazo mximo de 360 das) adelantar su cobro vendindolos en la Bolsa; y a
quien posee fondos lquidos, comprar estos cheques a cambio de tasas de inters futuras.
En sentido estricto, el cheque de pago diferido es una orden de pago librada a una fecha determinada,
posterior a la de su libramiento, contra una entidad autorizada, en la cual el librador a la fecha de vencimiento
debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto.
Los cheques de pago diferido cuentan con tres sistemas de negociacin, segn quien se responsabilice del
pago.
En el sistema patrocinado, una empresa es autorizada por la BCBA para emitir cheques de pago diferido
negociables en el mercado de capitales.
En el sistema avalado, las pequeas y medianas empresas o personas fsicas pueden negociar cheques
propios o de terceros (clientes), a travs de una sociedad de garanta recproca (SGR) que, autorizada por la
Bolsa, puede cotizar cheques que tengan como beneficiarios a sus socios pymes y garantizar el pago
mediante un aval.
En el sistema de cheques endosados, las sociedades cotizantes de acciones en la Bolsa pueden negociar los
cheques de sus clientes en el mercado.


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Sistema Patrocinado
Pueden solicitar a la BCBA la autorizacin de cotizacin de cheques de pago diferido propios (llamados
cheques patrocinados) entidades pymes y grandes, que correspondan a alguna de las siguientes clasificaciones:
sociedades comerciales legalmente constituidas, cooperativas, asociaciones civiles, mutuales o fundaciones.
Una vez que la empresa est autorizada a cotizar cheques de pago diferido, los enva a la Caja de Valores
S.A., a donde debe presentarse el beneficiario de los documentos (proveedor) a fin de endosarlos a favor de sta
(segn lo dispone el decreto 386/2003), para su posterior negociacin en el mercado.
Un agente o sociedad de bolsa depositar los fondos resultantes de la negociacin realizada por oferta
pblica, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario para su disposicin.De esta manera, los beneficiarios
de los cheques (proveedores de bienes y/o servicios) pueden hacerlos lquidos en el mercado sin que recaiga
ningn tipo de calificacin sobre ellos.
La operatoria concluye con el vencimiento del plazo del cheque, momento en que el emisor debe tener
fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto, y as
cumplir con el pago del documento que tendr como beneficiario al inversor. La responsabilidad tanto del emisor
como del beneficiario es la enunciada en la Ley de Cheques; o sea, rige la cadena de endosos, excluyendo el de la
Caja de Valores S.A.
Ventajas
Los cheques de pago diferido patrocinados son una excelente herramienta de financiacin de capital de trabajo y
permiten:
generar mejores condiciones y plazos de pago, liberando as otras lneas de crdito;
ofrecer a los beneficiarios liquidar los documentos al menor costo y con la mayor agilidad,
brindar asistencia a pymes proveedoras, ayudando as a promover la empresa y fidelizar proveedores;
y acceder al prestigio y reconocimiento de cotizar en Bolsa.
Sistema Avalado ( es exclusivo para pymes o personas fsicas)
Para negociar cheques de sus clientes o propios, las pymes deben incorporarse como socio partcipe a una
SGR autorizada a cotizar cheques en la BCBA, ya que la SGR puede cotizar cheques que tengan como beneficiarios a
sus socios pymes, para estar en condiciones de garantizar el pago mediante un aval.
Las pymes envan cheques propios o de terceros (entregados por sus clientes) a la SGR para que sta los
avale y enve a la Bolsa para su posterior negociacin. De esta manera, ante cualquier dificultad de cobro del
cheque garantizado, la sociedad de garanta recproca se transforma en principal pagador abonando el monto
comprometido.
Un agente o sociedad de bolsa depositar los fondos resultantes de la negociacin realizada por oferta
pblica, en una cuenta comitente a nombre del beneficiario para su disposicin. La operatoria concluye con el
vencimiento del plazo del cheque, momento en que el emisor debe tener fondos suficientes depositados a su
orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en descubierto, y as cumplir con el pago del documento que
tendr como beneficiario al inversor.
Ventajas
Los cheques de pago diferido avalados constituyen una nueva alternativa de financiacin que permite:
negociar cheques propios y recibir cheques endosables,
acceder a tasas similares a las obtenidas por grandes empresas por contar con el aval de una SGR,
mantener al librador y a la pyme beneficiada en el anonimato, ya que la que cotiza en Bolsa es la SGR,
equiparar tasa y comisin con todos los clientes de la pyme y
acercar a la empresa al mercado de capitales.

Ferraro, Capital de Trabajo

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