Walmart 2010

Para febrero de 2010, Sabrina Gupta asesora de inversiones en una de las grandes
corredoras, quera saber si poda recomendar la accin Walmart a aquellos clientes
que no la tuviesen en su portfolio.
Walmart, contaba con las siguientes caractersticas:
Ventas netas por ms de USD 405 billones.
8420 tiendas a dentro y fuera de los Estados Unidos
2.1 millones de empleados
200 millones de clientes por semana
Su estrategia es la de proveer una amplia diversidad de mercanca de calidad y
servicios a precio bajos cada da precios bajos
Competidores:
Sears y Target en mercancas en General.
Gap y Limited en tiendas al por menor especializadas.
Dillards, Macys and J.C. Pennney en tiendas por departamento.
Kroger, Supervalu y Safeway en abarrotes.
Costco y Wholesale en almacenes.
En 1970 Walmart se convirti en una empresa pblica, cotizando inicialmente USD$
16.50 por accin. En 1974 declaro su primer dividendo USD$ 0.05 por accin. Walmart
dividi su nmero de acciones comunes en varias ocasiones, creciendo desde un lote
de 100 hasta 204,800 despus de su ltima divisin en abril de 1999.
Los Analistas estimaron un crecimiento anual en sus ingresos de 10.40% para los
prximos 5 aos. En febrero de 2010 los analistas la clasificaron como ganga. El
precio objetivo estimado por los analistas era de USD$ 60.50 por accin, relativo al su
precio de cierre de USD$ 53.48 por accin. Walmart mostro su precio ms alto en
USD$ 55.01 por accin y su precio ms bajo en USD$ 46.62 por accin en el ao.
Al cierre del ao fiscal 2010 Walmart ha generado un total de retorno incluyendo los
dividendos de 9.69%.
Gupta presto atencin al PER de 14.40 veces su ganancia de los ltimos 4 trimestres e
indico una rentabilidad por dividendo de 2%.
Gupta decidi enfocarse en la evaluacin con dividend discount model, and the capital
asset pricing model (CAPM) and price/earning multiples.
Dividend Discount Model (DDM):

Para este modelo se usa esta frmula:
Dividendos estimados (D) dividido por la tasa de retorno de los inversores (Ke) menos
la tasa de crecimiento a perpetuidad (g) de los dividendos.
P = D/(Ke-g)
Sabemos que uno de los analistas descubri que la tasa de crecimiento perpetuo de
los dividendos era de g = 5.0%. Sabemos tambin que el consenso anual de los
dividendos de Walmart para 2011 fue de D = $ 1.21
Para calcular la Ke su usara el CAPM, con los siguientes datos:
And to calculate the investors required rate of return (Ke) we can use the CAPM :
Risk free rate@10yr : 3.68%*
1

Beta of Wal-Mart : 0.65
Market risk premium: 5.05%**
2


Aplicando el CAPM tenemos: Ke= 0.0368+ 0.65*0.055= 7.013%
Tenemos que P= 1.21/(0.07013-0.05) => P= $60.11. Este valor se aproxima al valor
objetivo de $60.5 estimado por los analistas.
Sabemos que en febrero de 2010 el precio de la accin cerr en $53.48. Lo que
significa que Walmart est ligeramente subvaluada. Podemos decir que es una
buena oportunidad de inversin.

Dividends and a terminal value.

1
* (http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2010)

2
** http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1609563

Con este mtodo pronosticaremos los futuros dividendos, asumiendo la tasa de
crecimiento perpetuo g= 5.0%, hasta el futuro precio de la accin P(n).
P(0)= D(1)/(Ke+1)+D(2)/(Ke+1)^2+.+D(n)/(Ke+1)^n +P(n)/(Ke+1)^n
Esta termino (Ke+1)^i se hace cada vez mayor haciendo que el resultado tienda de
D(i)/(Ke+1)^i tienda a 0.
Podemos decir que la prediccin para los prximos 500 aos es un precio de la accin
ser $60.10.





















Como en el primer mtodo podemos informar que la compaa esta subvaluada y
podra ser una buena inversin.


The Three-Stage Approach

El Three stage model approach esta diseado para evaluar el equity de la firma bajo
tres etapas de crecimiento. La etapa inicial muestra un crecimiento fuerte y constante
por un periodo de tiempo. En la segunda etapa decrece el crecimiento linealmente
hasta que llega a acomodarse en una tercera etapa de madurez.


El resultado de la evaluacin nos muestra que la accin esta subvaluada mostrando un
precio de Mercado de $53.48 cuando el precio por accin bajo este mtodo nos
muestra un resultado de $91.72.



P/E ratio multiple approach

En este modelo conseguimos el precio de la accin gracias a la proyeccin de las
utilidades por accin del P/E multiple.
El valor de la accin de la compaa se extrapola a partir de mltiplos de empresas
comparables a Walmart que tranzan en bolsa usando la regla de tres simple.
Del anexo, podemos obtener los mltiplos de P/E de varias compaas:
Target : $16.6
Costco: 22.2
GAP : $14.0
Limited : $16.70
JC Penney: 16.8
P/E Market Ratio (5 Year Average): $17.26
Despus usamos el promedio de las utilidades por accin de los pasados 5 aos (ver
anexo) $3.17.
Entonces podemos estimar el precio de la accin objetivo es $54.71.
Esta valuacin del precio de la accin indica la accin esta subvaluada y es una buena
oportunidad de compra.
Recomendaciones
Los resultados obtenidos de los diferentes mtodos nos indican que los resultados
financieros de la accin de Walmart en el ao 2010 muestra un crecimiento moderado
excepto en el modelo de Three stage model que muestra un crecimiento mas fuerte.
El modelo Three stage muestra una tendencia de crecimiento fuerte por varios aos,
cuando la realidad de la industria se debera de mantener un nivel de crecimiento mas
conservador.
El modelo de DDM indica que el precio de la accin en el mercado esta subvaluado en
$53.48 cuando en realidad los resultados nos muestran un precio de $60.11 por accin.
As mismo el resto de los mtodos nos muestran el mismo resultado: Dividend
approach with a terminal value muestra el por accin por $60.10, The three stage
approach por $91.72 y el P/E ratio multiple approach por $54.71.
Con el resultado de las valuaciones realizadas y las tendencias mostradas en el exhibit
1, recomendamos a nuestros clientes comprar la accin de Walmart.