NOMBRE: EDUARDO ADRIN WALSH VARGAS

MATERIA: TEORA MONETARIA Y POLTICA FISCAL

PROFESOR: OCTAVIO DANIEL RIOS LZARO

TRABAJO FINAL:


APRECIACIN CAMBIARIA EN MXICO
2000-2010











2

APRECIACIN CAMBIARIA EN MXICO
INTRODUCCIN
Es necesario conocer el papel del tipo de cambio dentro de la economa, sus
implicaciones dentro de sta, adems de consecuencias, es decir, observar
aquellos sectores y variables macroeconmicas que se han visto beneficiados por
el modo y funcionamiento del tipo de cambio, as como aquellos que no han sido
provechosos, dentro de la economa mexicana.
Es necesario vislumbrar el funcionamiento de tipo de cambio en Mxico, analizar
las repercusiones de ste, mediante indicadores, pues al analizar stos, sabremos
qu implicaciones tiene en la realidad mexicana, durante el periodo 2000- 2010, y
daremos puntual seguimiento adems a los dos ltimos aos.
Hoy en da, Mxico as como el mundo, se enfrentan ante una de las mayores
crisis econmicas que se han observado
1
, donde an observamos un futuro
incierto hacia la recuperacin econmica, donde la Secretara de Hacienda y
Crdito Pblico (SHCP) recientemente ha tenido que ajustar a la baja sus
expectativas de crecimiento econmico para 2014, tal y como lo hiciera el ao
anterior, pues a pesar de que la misma Secretara, as como la Organizacin para
Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE), apuntaban al inicio del ao
presente un pronstico de crecimiento de alrededor de cuatro puntos
porcentuales, ahora se ha visto ajustado a dos puntos porcentuales, pues la
economa solamente creci uno punto ocho por ciento
2
, cifra insuficiente para lo
que la economa mexicana podra crecer, y que ha desatado alarmas ante una
posible recesin de la economa nacional.
En contraste hemos observado que, as como por una lado el crecimiento
econmico ha venido a menos, del otro lado observamos una inflacin controlada,
una apreciacin cambiaria a la alza, (que no ha ayudado dinamizar la economa
nacional), bajo la misma tendencia se incrementa la inversin en cartera, adems
de las reservas internacionales; es por eso que es necesario conocer las
implicaciones, no solo en cifras econmicas, sino en resultados reales, (y saber
cmo es que se ve afectada la gente de carne y hueso), y las consecuencias de
dicha apreciacin, como lo es una alta vulnerabilidad del sistema, ya que
observamos una alza de las tasas de inters en Estados Unidos, lo que pudiera
generar fuga de capitales, y desestabilizar el sistema cambiario mexicano.

1
Las crisis econmicas ms importantes de la historia. (2013).Portafolio.co
2
Ojeda, Marcela. Hacienda baja pronstico de crecimiento de 3.9% a 2.7% para 2014. (2014). El
Financiero.
3

Por eso, dada la situacin actual, es necesario echar mano de todas la
herramientas que tenemos para que acten de manera positiva dentro de la
dinmica econmica, y ayuden a salir de esta crisis, dentro de estas herramientas
nos centraremos en el tipo de cambio.



DESARROLLO
IMPLICACIONES DE TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA
La teora econmica nos dice que la variacin en el tipo de cambio, es un
mecanismo de ajuste que incide en las relaciones comerciales que un pas tiene
con el exterior, y opera bajo la lgica del mercado, reflejada en oferta y demanda
de divisas.
En los aos sesenta, el economista canadiense Robert Mundell, y el
estadounidense Marcus Fleming, desarrollaron un esquema ampliado del modelo
desarrollado por John Hicks (IS-LM), integrando entre otros componentes,
esquemas cambiarios, conocido como el Modelo Mundell-Fleming
3
, ste nos dice
que el tipo de cambio afecta a la balanza comercial y a la economa, de distintas
maneras. Por un lado, nos dice que dentro de un rgimen con tipo de cambio
flexible
4
, una depreciacin abarata los bienes domsticos en el mercado
extranjero, lo cual implica una demanda de bienes nacionales en el exterior. Esto
genera un incremento de nuestras exportaciones, adems que encarece la
demanda de productos trados del exterior, por lo que las importaciones caern,
aunque existe una condicin para que la balanza comercial se vea afectada de
manera positiva, y es que, una vez depreciada la moneda nacional, es necesario
que incremento de las exportaciones y la disminucin de las importaciones sea lo
suficientemente grandes como para que logren compensar la subida del precio de
las importaciones, esta condicin es conocida como Marshall-Lerner.
En otras palabras, vemos como el tipo de cambio incide en la competitividad de
los productos tanto importados y los exportados (adems de otras variables), esto
pudiera incentivar al empresariado nacional a producir bienes y servicios a
exportar dado el favorecimiento que brindara el tipo de cambio, as como otra

3
Rodrguez, Alonso. El Modelo Mundell-Fleming en la economa. (2011). UAM.
4
Nota: El tipo de cambio es flexible es aquel que se deja fluctuar segn las interacciones entre la oferta y
demanda de divisas en el mercado cambiario.
4

parte del empresariado se vera incentivado a satisfacer la demanda de aquellos
individuos que han dejado de consumir bienes del exterior, siempre y cuando esta
forma de actuar del tipo de cambio se compagine con otras condiciones
necesarias, y de esta manera de manera conjunta se observarn beneficios
positivos a mediano plazo y as hacer frente a la adversidad econmica.
BREVE CONTEXTO HISTRICO
En el ao de 1995 inici con la llegada de Ernesto Zedillo a la presidencia, y con
esto, una devaluacin del tipo de cambio sbita, ya que en la administracin
anterior, de Carlos Salinas de Gortari, se control el tipo de cambio, a manera de
tener una revaluacin cambiaria no acuerdo a la realidad, lo que deriv en dicha
devaluacin antes mencionada del peso, as como una inflacin elevada, en lo que
se denomin el error de Diciembre. Este error pudo haberse evitado si se
devaluaba el peso de manera controlada y paulatina hasta llegar a su valor real.

MEDIDAS POLTICAS Y EL TIPO DE CAMBIO COMO HERRAMIENTA
FINANCIERA
En 1987, se firm el Pacto de Estabilizacin, donde el gobierno mexicano se
comprometa a controlar la inflacin observada en la dcada de los ochentas, y
mantenerla en niveles bajos, con esto el tipo de cambio, (que en aquel entonces
era fijo), pas a fijarse por debajo del diferencial de precios con EU, para que sto
abaratara el dlar, as como a las importaciones tradas del pas vecino, primer
socio comercial de Mxico, y as abatir la inflacin, es decir se estableci la
poltica cambiara como ancla anti-inflacionaria
5
.
Sabemos bien que existe una disyuntiva entre crecimiento y la inflacin, y a partir
de ese momento, las variables macroeconmicas se han subordinado a buscar
una inflacin controlada, pero Esto de qu manera ha impactado a la economa
mexicana y a su sociedad?
Los resultados nos dicen que si bien la inflacin ha disminuido de manera
considerable como lo podemos observar en la grfica, el crecimiento econmico
no se ha visto en incremento de la misma forma, y cuando una economa no
crece, no crea empleos necesarios, no se aprovechan las ventajas y recursos del
pas; pero adems, el abaratar el dlar para reducir el precio de los productos
importados y menguar la inflacin, gener una competencia interna que hizo que
los productores nacionales tuvieran que fijar su precio en torno al precio de los
productos importados, para as hacerlos competitivos frente a productos del

5
Huerta, Arturo. Obstculos al crecimiento: peso fuerte y disciplina fiscal. (2011). FE-UNAM.
5

exterior, pero dicha competitividad no se dio por aumentos en la productividad,
sino por la apreciacin cambiara del peso. (Ver Grfica 1).
Si bien la apreciacin cambiaria no ha favorecido al crecimiento econmico, ni ha
dinamizado las exportaciones, donde observamos dficit en la balanza comercial
mexicana (ver Grfica 2), la cuestin es, qu y a quin beneficia ms el tener una
inflacin controlada y la estabilidad de precios.
En 1990, se dio una apertura de la cuenta de capitales, donde posteriormente se
registraron ms transacciones de tipo financieras respecto a las transacciones
comerciales, lo que exigi atender las demandas del sector financiero, pero
Cules son las demandas de dicho sector?, esta pregunta puede ser respondida
analizando el funcionamiento del tipo de cambio, es decir, la estabilidad cambiaria
que se ha presentado en la ltima dcada genera confianza para aquellos
capitales que piensan entrar al pas, pues no se corre riesgo, por eso observamos
un incremento e incentivos hacia la inversin en cartera (ver Grfica 3).
Si el objetivo de la estabilidad cambiaria y la baja inflacin, es proteger el salario,
ste no ha funcionado de manera ptima, ya que el poder adquisitivo del salario
ha disminuido en 77 por ciento en de 1987 al da de hoy.
6

Por otro lado si lo que se busca es preservar el poder adquisitivo del dinero en el
sector financiero, y asegurarse la rentabilidad de dicho invertido en el sector, ste
objetivo s se ha logrado, puesto que las ganancias han pasado de 32 mil millones
de pesos en 2004 a 125 millones de pesos para el 2013, lo que representa un
aumento de su rentabilidad de hasta 20.7 por ciento, es decir 16 veces ms que el
avance de la economa mexicana en el periodo.
7

El economista Daro Epstein nos habla de la inflacin y nos dice que:
La inflacin es mala, no porqu dae al pblico en general, como el main stream sostiene, sino
porque afecta a los acreedores, a los tenedores de bonos, a los bancos y a los rentistas
8

Jaime Ros Bosch seala que la poltica cambiara en Mxico, donde el peso tiende
a apreciarse, tiene resultados adversos al crecimiento y desarrollo econmico del
pas, y que dichos efectos se acentuaron con la entrada del Tratado de Libre
Comercio de Amrica del Norte, dado que al modificar los precios relativos a favor
de los bienes no comerciables, un tipo de cambio real apreciado reduce la
rentabilidad de la inversin privada en sectores de bienes comerciables de la

6
Rosales, Laura. Cae el poder adquisitivo del salario. (2012).El Universal.
7
Gonzlez, Amado. Ganancias del sector financiero superan lo que han invertido (2013). La Jornada.
8
Huerta, Arturo. Obstculos al crecimiento: peso fuerte y disciplina fiscal. (2011). FE-UNAM.
6

economa y promueve la reasignacin de recursos en contra de dichos sectores
productivos.
9

Los efectos adversos de la apreciacin cambiaria en el crecimiento econmico de
Mxico se pueden observar, en un estudio reciente, donde se seala que la tasa
de crecimiento econmico se redujo en tres puntos porcentuales, mientras que la
apreciacin cambiaria real del peso aumento en nueve puntos porcentuales, y se
estima que dicha apreciacin cambiaria redujo la tasa de crecimiento en uno punto
tres puntos porcentuales.
10

Como ya mencionamos, el papel del tipo de cambio, y su apreciacin ayudan a
reducir la inflacin, ya que cuando se observan cambios que tienden a depreciar la
moneda nacional, y por lo tanto aumento de la inflacin, el Banco Central en
Mxico, aplica polticas restrictivas (aumento de tasa de inters), para as frenar el
impacto inflacionario.
En contraparte, encontramos que cuando hay choques, que tienden a apreciar la
moneda, y reducir la inflacin, no se ha enfrentado dichos eventos con polticas
monetarias expansivas, es decir, existe un sesgo hacia la apreciacin cambiaria.

LA COMPETITIVIDAD DE LOS PRODUCTOS LOCALES MEDIANTE
APRECIACIN CAMBIARIA
Los productos locales se han tenido que ajustar al precio de los productos
importados, los cuales se han hecho ms baratos (dada la actual poltica
cambiaria), para seguir siendo competitivos y as no perder terreno ni mercado,
pero como mencionamos no ha sido una competitividad impulsada por el aumento
de la productividad, ni por el papel dinamizador del tipo de cambio.
Los productos que se elaboran en Mxico sin lugar a dudas deben de ser
competitivos dentro de la economa global, y dicha competitividad debera darse a
travs de polticas econmicas y cambiarias que favorezcan a nuestras
exportaciones como ya vimos con el modelo Mundell-Fleming, pero esto no
sucede as, adems tampoco sucede que la productividad en Mxico vaya
aumentando, ms bien ocurre todo lo contrario, dado que no se han dado
incentivos, ni estimulado a los agentes econmicos para impulsar el aumento de
dicha productividad.

9
Ros, Jaime. Las perspectivas de crecimiento econmico. (2012). FCE.
10
Ros, Jaime. Las perspectivas de crecimiento econmico. (2012). FCE.
7

La productividad desde 2000 se enfrenta a una heterogeneidad dentro de las
empresas en Mxico, pues si bien las grandes empresas incrementaron su
productividad en 5.8 por ciento a tasa anual, hasta la fecha, en contraste,
encontramos que la productividad en las pequeas y medianas empresas cay en
6.5 puntos porcentuales a tasa anual durante el mismo periodo
11
, siendo que stas
generan ocho de cada diez empleos en el pas.
Por lo tanto, no hay condiciones endgenas que hagan que aumente la
productividad, y con esto, los productos se hagan ms competitivos con los trados
del exterior, para as atacar la inflacin, por eso, como el control de dicha inflacin
es primordial, y no hay sta condicin endgena, se recurre a apreciar el tipo de
cambio y mantenerlo en un nivel estable, para hacerle frente al aumento del nivel
general de precios.
LA MANIPULACIN DEL TIPO DE CAMBIO
Despus del error de diciembre, se dej atrs el tipo de cambio fijo, y se instaur
un tipo de cambio flexible, y si bien se dice que el tipo de cambio con el que
contamos hoy en da es de tipo flexible, esto en la realidad, no funciona como tal,
es decir, no flucta segn sea la oferta y demanda de divisas, pues de alguna
manera u otra los agentes econmicos, incluido el Banco de Mxico, influyen en la
flotacin del tipo de cambio, para alcanzar el tipo de cambio objetivo, segn
corresponda a los intereses planteados, ya sea que ste objetivo sea el tener un
tipo de cambio competitivo y dinamizador, o bien, uno que se mantenga apreciado
y reduzca as la inflacin.
El Banco central para asegurar la estabilidad cambiaria interviene en el mercado
de divisas, ya sea mediante la tasa de inters, por ejemplo, para as lograr una
oferta de divisas mayor a la demanda de stas.(ver Cuadro 1).
Con una elevacin de las tasa de inters, se incurre en polticas monetarias
restrictivas, quitando liquidez dentro de la economa y llevando dicho dinero a la
esfera menos productiva de la economa, siendo esto en detrimento del empleo, la
inversin productiva, desincentivando el consumo y el crecimiento econmico en
general.
VULNERABILIDAD ECONMICA
Con esto observamos que para el ao 2010 la inversin en cartera fue casi el
doble que la inversin directa, pues la primera fue de alrededor de 37 mil millones
de dlares, y la productiva solamente de 17 mil millones.

11
Espinoza, Francisco. Baja productividad, un lastre para el desarrollo de Mxico. (2014). SDP Noticias.
8

Es decir, los inversionistas no estn invirtiendo en los sectores que generan
empleos, infraestructura, donde hay un efecto multiplicador dentro de la economa
y se genera riqueza real, palpable, sino que esos capitales se dirigen a la esfera
improductiva, por aun despus de la crisis financiera de 2008, la rentabilidad de
dicho sector se recuper rpidamente, no as la economa en su conjunto, y es
ahora ms que nunca cuando se necesita inversin productiva que tenga una
capacidad de arrastre en los diversos sectores de la economa mexicana.
Pero las consecuencias de tener ms inversin en cartera que de manera directa
no solo implica la no generacin de empleos, ni un bajo crecimiento econmico,
sino que tambin podra derivar en una contraccin de la economa, de seguir con
dicha poltica cambiaria, adems de que la vulnerabilidad en la que se incurre al
tener tantos capitales en cartera, es que, como ocurri en 1995, la demanda de
divisas puede ser mayor que la oferta de stas, y as darse una fuga masiva de
capitales, haciendo que las reservas internacionales disminuyan de manera sbita.
Dicha vulnerabilidad es conocida por los hacedores de poltica econmica, pues
las reservas internacionales han aumentado de manera considerable, pasando de
33 mil millones de dlares en el ao 2000 a 113 mil millones de dlares en 2010,
lo cual hace notar que se est preparado para cualquier eventualidad. (ver Cuadro
1).
Dicha situacin que pudiera presentarse y ser adversa, es un riesgo latente, pues
si bien se tiene un colchn para atender a las necesidades del mercado, la
situacin podra tornarse an ms riesgosa, debido que la Reserva Federal podra
aumentar su tasa de inters que hoy en da se encuentra en niveles bajos, y con
esto, una fuga de capitales hacia el vecino pas.
Adems en tan solo diez meses se fueron del pas 40 mil millones de pesos, lo
cual no pas desapercibido por las autoridades econmicas del pas, y deton
ciertas alertas, aunque se asegur que en este 2014, las reservas internacionales
estn en niveles rcord, que junto con la lnea de crdito que se tiene con el
Fondo Monetario Internacional, se llega a la cantidad de 200 mil millones de
dlares.
12

PROSPECTIVAS
Para el mes de Febrero de este ao, Ernesto OFarril destac la fortaleza del peso
frente al dlar, y seal que para dicho ao, se espera una inversin en cartera de

12
Hernndez, Aura. Reconoce Hacienda salida de capitales. (2014). La Razn.
9

40 mil millones de dlares, es decir seguir en aumento la entrada de dichos
capitales
13
.
De seguir bajo la misma lnea se pondr en alta vulnerabilidad el sistema
cambiario de Mxico, pues si bien se cuenta con liquidez y reservas
internacionales en niveles rcord, el efecto que causara una elevacin de la tasa
de inters por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), podra ser
muy riesgoso para el sistema financiero, provocara una fuga masiva de capitales
hacia el pas vecino, y desestabilizara a la economa en general.
Dicha subida de las tasas de inters por parte de la Fed, se ha anunciado para los
aos 2015 y 2016, con lo que se incurrira en una situacin de alto riesgo para la
economa nacional, y quizs pudiera darse un nuevo error de Diciembre.
RECOMENDACIONES Y DESAFIOS
ltimamente la apreciacin cambiaria ha tomado mayor relevancia dentro de los
mbitos econmicos, dado que, pases como China, y en su momento Japn, han
mostrado altas tasa de crecimiento econmico, pero de la mano se ha dado una
subvaluacin del tipo de cambio real de su moneda; en contraste, se observa un
lento crecimiento en aquellos pases que manejan tipos de cambio reales
sobravaluados.
14

Por habra que considerar una depreciacin de la moneda nacional, que se sea de
manera paulatina, poco a poco, hasta llegar a su nivel real, para que el tipo de
cambio ayude a dinamizar la economa, incentive la inversin productiva y se
hagan ms competitivas, por un lado los productos locales en el mercado exterior,
donde a su vez, las importaciones se encarezcan, y sea el empresariado nacional
quien atienda la demanda interna, aunque si bien, se genere inflacin a corto
plazo, hay que considerar que el costo de oportunidad es el crecimiento
econmico de Mxico, que hoy en da es necesario, y la gente no puede esperar.
Adems para generar un mayor crecimiento econmico y atacar la inflacin
surgida por la depreciacin, se debe aumentar como ya dijimos la competitividad
de los productos locales, mediante dicha depreciacin, y por otro lado, el Gobierno
mexicano debe crear las condiciones y dar las facilidades para incentivar a la
inversin productiva, mediante inversin pblica y por supuesto privada, tambin
debe crear un puente que reduzca la heterogeneidad de la productividad entre las
empresas grandes y las dems, adems de fomentar la innovacin en la

13
Jardn, Eduardo. Peso Mexicano, la moneda de mayor revaluacin ante el dlar (2014).El Financiero.
14
Ros, Jaime. Las perspectivas de crecimiento econmico. (2012). FCE.
10

produccin nacional, a travs de sta reduccin de la heterogeneidad, se podrn
generar encadenamientos productivos.
Dicho aumento en la productividad reducir la inflacin y har competitivos los
productos locales, por eso es necesario llevar de manera conjuntas dichas
polticas monetarias, cambiarias y fiscales para ver resultados en el mediano y
largo plazo que beneficien de manera real a la sociedad mexicana.
Por eso el Gobierno debe tomar la iniciativa y liderar la transicin hacia la
inversin productiva y generacin real de riqueza, donde no se reduzca la cantidad
de capitales invertidos en cartera, y con esto la vulnerabilidad se reduzca de
manera igualmente paulatina, como lo sera la depreciacin cambiaria.
Adems el empresariado debe de aventurarse a invertir y generar riqueza, dado
que s el Gobierno cumple con crear un ambiente positivo para la inversin y da
los incentivo necesarios, corresponde a la clase empresarial el invertir su capital
en el sector productivo mexicano, donde sta, cree empleos de calidad y bien
remunerados, donde tenga suma relevancia una correcta redistribucin de la
renta.
CONCLUSIONES
La tendencia a apreciar la moneda nacional es resultado de la poltica cambiaria y
monetaria que sigue el Banco Central. El diseo de la poltica monetaria en
Mxico en los ltimos aos es la definicin de una tasa baja de inflacin tanto en
el corto como en el mediano plazo como el objetivo primario o incluso el objetivo
nico de dicho banco. Este rgimen de metas de inflacin utilizado, combinado
con el manejo de altas tasa de inters han deteriorado las condiciones
econmicas en Mxico, y desincentivado a la inversin productiva.
Tal y como lo mencionan autores como, Jaime Ros, Juan Carlo Moreno-Brid o
Arturo Huerta, dicha apreciacin cambiaria ha sido desfavorable para una
economa tan abierta como la mexicana, as como para su desarrollo.
El sesgo hacia la apreciacin cambiara por parte de los hacedores de poltica, nos
dice que la poltica monetaria en Mxico, se enfoca hacia una baja inflacin,
utilizando la tasa de inters, mientras que se ignoran otros objetivos de poltica
como el empleo y el crecimiento.
El principal problema reside en el tipo de rgimen de poltica monetaria, donde
ste (junto con otros elementos) ha contribuido a mantener la inversin privada y
pblica en niveles bajos, y han actuado de manera procclica.
11

Es decir, el tipo de cambio puede ser factor decisivo para acentuar o atenuar la
adversidad econmica del pas, por eso momento de actuar y subordinar la
poltica cambiaria y monetaria a objetivos no solo de inflacin sino de bsqueda de
crecimiento y empleo, donde se incentive la inversin productiva y se genere
riqueza y beneficios a la sociedad.






















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BIBLIOGRAFA
1. Las crisis econmicas ms importantes de la historia. (2013).Portafolio.co

2. Ojeda, Marcela. Hacienda baja pronstico de crecimiento de 3.9% a 2.7%
para 2014. (2014). El Financiero.

3. Rodrguez, Alonso. El Modelo Mundell-Fleming en la economa. (2011).
UAM.

4. Huerta, Arturo. Obstculos al crecimiento: peso fuerte y disciplina fiscal.
(2011). FE-UNAM.

5. Rosales, Laura. Cae el poder adquisitivo del salario. (2012).El Universal.

6. Gonzlez, Amado. Ganancias del sector financiero superan lo que han
invertido (2013). La Jornada.

7. Ros, Jaime. Las perspectivas de crecimiento econmico. (2012). FCE.

8. Espinoza, Francisco. Baja productividad, un lastre para el desarrollo de
Mxico. (2014). SDP Noticias.

9. Hernndez, Aura. Reconoce Hacienda salida de capitales. (2014). La
Razn.

10. Jardn, Eduardo. Peso Mexicano, la moneda de mayor revaluacin ante el
dlar (2014).El Financiero.

11. Ros Bosch y Moreno-Brid. Desarrollo y crecimiento en la economa
mexicana. (2010). FCE.

12. Cermeo y Oliva. Incertidumbre, crecimiento del producto, inflacin y
depreciacin cambiaria de Mxico. (2010). CIDE.




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ANEXO

GRFICA 1


GRFICA 2

14


GRFICA 3





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CUADRO 1