Estudios Contemporneos Aplicados al Desarrollo de Negocios y su Entorno en el Contexto Mexicano

EL MODELO RATIO PONDERADO DE ALORACI!N RP EN LA PREDICCI!N DEL "RACA#O EMPRE#ARIAL EN MICRO

$ PE%&E'A# EMPRE#A#(
ISBN: 978-607-95251-6-3
Model Assessment Ratio RPV ei!"ted in t"e #$edi%tion o& 'an($)#t%* in mi%$o and small ente$#$ises+
Ma!da ,a'$iela S-n%"e. /$)0illo
R1S2M1N
3a #$esente in4esti!a%i5n so'$e #$edi%%i5n de &$a%aso em#$esa$ial tiene %omo o'0eti4o a#li%a$ em#6$i%amente el modelo
#onde$ado de la 4alo$a%i5n de $ies!o RPV en las mi%$o * #e7)e8as em#$esas 9M*P1S: de la $e!i5n s)$ del 1stado de ;idal!o< a
&in de identi&i%a$ las 4a$ia'les $ela%ionadas %on el #$o%eso de 7)ie'$a+ =on el &in de al%an.a$ este o'0eti4o< el est)dio se #$o#one la
%ont$asta%i5nem#6$i%a del modelo Ratio Ponde$ado de Valo$a%i5n 9RPV: de Mos7)eda 2010< %omo alte$nati4a a los modelos de
4alo$a%i5n &inan%ie$a en )n %ole%ti4o de em#$esasM*P1S<de los se%to$es man)&a%t)$a< %ome$%io * se$4i%ios )'i%adas en el s)$ del
estado de ;idal!o< los $es)ltados a$$o0an in&o$ma%i5n im#o$tante 7)e #e$miteidenti&i%a$ las 4a$ia'les 7)e in%iden en la 7)ie'$a+
Pala'$as %la4e: %uie)ra* predicci+n* riesgo* ratio* ponderaci+n(
ABS/RA=/
This research on business failure prediction aims to apply the empirically weighted RPV risk model assessment in micro and small
enterprises (MSEs) in the southern region of the State of idalgo! in order to identify the "ariables in"ol"ed in the process of
bankruptcy# To achie"e this ob$ecti"e! the study proposes the empirical application of the %eighted Ratio Valuation Model (RPV) of
Mos&ueda '()(! as an alternati"e to financial "aluation models in a group of companies! sectors manufacturing! trade and ser"ices
located in the southern state of idalgo! the results shed important information that allowed the identification of "ariables that lead
to bankruptcy#
>e*o$ds, -an.ruptcy* /orecast*ris.* ratio*0eig1t
IN/R?@A==IBN
La moti2aci+n de estudiosos al estudio del /racaso empresarial 2iene a)ordndose desde 3pocas remotas para comprender de manera
resuelta los /actores internos 4ue posi)ilitan la 4uie)ra5 identi/icar los procesos de 4uie)ra por ende no 1a reducido la necesidad de contar
con instrumentos de predicci+n de /racaso5 las primeras in2estigaciones al respecto en los a6os 789s cuando "it:patric. ;<=7>? y @inacor
;<=7A? aplicaron anlisis uni2ariantes )sicos( Desde entonces5 los modelos se 1an )asado en las 1ip+tesis de 4ue la trayectoria de una
empresa re/leBada en las 2aria)les conta)les permite en muc1os casos a2eriguar si 2a a declararse en 4uie)ra con cierta anticipaci+n(
En a6os posteriores el estudio inicial de -ea2er <=CC permite distinguir dos grandes aproximaciones en los estudios de
predicci+n de 4uie)ras( La primera orientada a la aplicaci+n de m3todos 4ue permitan meBorar la capacidad de predicci+n( En este sentido
se 1an empleado )sicamente cuatro t3cnicas, anlisis discriminante mDltiple ;Altman5 <=CE?5 modelos de pro)a)ilidad condicional
;O1lson5 <=E8?5 modelos de inteligencia arti/icial entre los 4ue destacan las redes neuronales ;Odom y #1arda5 <==>? y sistemas de
r)oles de decisi+n( En este punto es necesario destacar 4ue dentro de esta Dltima d3cada los modelos de inteligencia arti/icial 4ue
integran t3cnicas y desarrollos ms inno2adores por su potencial de aplicaci+n en la aplicaci+n de la insol2encia y se pueden concretar en
#istemas Expertos5 Redes Neuronales Arti/iciales5 TeorFa de ConBuntos Aproximados ;roug1 set?(
1
Las in2estigaciones 4ue constituyen el rea de estudio del /racaso /inanciero tienen como caracterFstica comDn la escasa
existencia de aportaciones te+ricas en las 4ue5 a partir de un modelo /ormalmente enunciado5 se descri)a el proceso por el 4ue una
empresa se 2e conducida a esta situaci+n(
Algunos autores argumentan 4ue una de las de/iciencias estri)a en la posi)ilidad de 4ue algunas empresas 4ue mani/iestan
presiones /inancieras manipulen la in/ormaci+n conta)le para aumentar la con/ian:a del pD)lico ;-ea2er5 <=CC? tam)i3n existe e2idencia
4ue las t3cnicas estadFsticas so)re aBustan los modelos predicti2os para alcan:ar 3xito clasi/icatorio ;/racasadas G no /racasadas?5
reduciendo la 2alide: predicti2a del modelo( Como se6ala Mos4ueda( HEl pro)lema de /ia)ilidad podrFa resol2erse empleando estados
conta)les auditados ;sin sal2edades? sin em)argo5 esto impedirFa el desarrollo de modelos aplica)les a las empresas ms pe4ue6as y el
empleo de grandes )ases de datos sin cuestionarse su /ia)ilidad(I;>88E5 pg( JK?
#e 1a puesto de mani/iesto de todos estos estudios 4ue no existe ningDn conBunto de Fndices /inancieros 4ue5
independientemente del dise6o de la muestra empleada5 posea una capacidad predicti2a y )ondad de aBuste superior a otro(
A partir de lo anterior el pro)lema 4ue presenta la predicci+n oportuna del /racaso empresarial dadas las consecuencias 4ue
pro2oca principalmente5 a todos los agentes relacionados econ+micamente con la empresa5 es uno de los pro)lemas 4ue 1a 2endido
en/rentando la economFa y 4ue se 1a acentuado en los Dltimos tiempos con la creciente tur)ulencia del entorno econ+mico y social5 por lo
4ue la anticipaci+n al mismo tiene como o)Beti2o el dise6o de modelos predicti2os(
Por otra parte5 las micro y pe4ue6as empresas MyPE# Buegan un papel muy importante en el mundo5 en cuanto al nDmero de
esta)lecimientos 4ue representan5 los empleos 4ue generan y su contri)uci+n al producto interno )ruto ;PI-?5 importancia 4ue aumenta
segDn crece el tama6o de la economFa a la 4ue se 1aga re/erencia ;@orld -an.5>88A?(
En Am3rica latina y M3xico se replica la situaci+n anterior5 pero con el agra2ante de 4ue el sector de MyPE#5 su/re de serias
de/iciencias en cuanto a, retraso tecnol+gico5 des2entaBas en el acceso a los mercados de insumos y productos /inales5 escaso uso de
t3cnicas modernas de gesti+n5 comerciali:aci+n y control de calidad5 di/icultades en el acceso al cr3dito y a la in/ormaci+n econ+mica
rele2ante5 aunado a una integraci+n precaria y marginal de cadenas producti2as(
Esto conlle2a a 4uerer contar con 1erramientas cuantitati2as y cualitati2as 4ue les sir2an de guFa para la puesta en prctica de
estrategias 4ue garanticen su permanencia en el mercado(
En un a2ance doctrinario en >88E Mos4ueda contri)uy+ en el desarrollo del RP ;Ratio ponderado de 2aloraci+n de riesgo?
en empresas mexicanas( Es un modelo Fndice de riesgo dinmico5 4ue tiene como prop+sito encontrar el riesgo de 4uie)ra en las
empresas dado un punto de optimi:aci+n econ+mico( Este modelo se desarroll+ mediante la aplicaci+n de la metodologFa roug1 set5 4ue
permite superar las limitaciones de planteamientos del anlisis /uncional de predecesores en este tema(
En consecuencia5 el o)Beti2o de esta in2estigaci+n es la contrastaci+n empFrica del modelo Ratio Ponderado de aloraci+n
;RP?5 como alternati2a a los modelos de 2aloraci+n /inanciera en un colecti2o de empresas MyPE#5 de los sectores manu/actura5
comercio y ser2icios u)icadas en el sur del Estado de Lidalgo5 con el /in de 2alidar la e/ecti2idad clasi/icatoria y el per/eccionamiento
del Modelo(
En relaci+n al o)Beti2o se plantea la 1ip+tesis de tra)aBo
H
i
Existe pro)lema de especi/icaci+n de 2aria)les yMo cam)ios estructurales del modelo 4ue precisan adaptarlo(
Re2isi+n de Literatura
2
La amplia literatura so)re el tema de la 4uie)ra empresarial internacional deBa en claro dos cosas( Por una parte la importancia 4ue
representa el aporte de los expertos en el campo te+rico5 e2olucionando y llenando 2acFos 4ue las teorFas antecedentes deBan( Por otro
lado la compleBidad del /en+meno5 4ue impide ser explicado a tra23s de una sola teorFa( Por estas ra:ones y con el o)Beti2o de anali:ar5
entender y explicar el /en+meno del /racaso empresarial ;o 4uie)ra empresarial5 la in2estigaci+n se centra en la re2isi+n de los di/erentes
modelos matemticos 4ue tipi/ican y predicen el /racaso empresarial agrupando las empresas en /racasadas y sanas 4ue consideran
indicadores econ+micoG/inancieros de empresas de gran en2ergadura y el Modelo RP 4ue modeli:a la situaci+n estrat3gica /uncional de
las micro y pe4ue6as empresas a partir de in/ormaci+n cualitati2a y cuantitati2a(
Quiebra
Ley de concursos Mercantiles ;>88>?5 nos de/ine 4uie)ra como el HEstado BurFdico en 4ue un empresario industrial o comercial se coloca5
cuando por d3/icit de operaci+n suspende los pagos de sus deudas( Dic1o estado BurFdico implica la li4uidaci+n del acti2o del 4ue)rado y
la distri)uci+n del mismo entre sus acreedores en /orma e4uitati2a y de con/ormidad con las leyes aplica)les 1asta por el importe total de
los mismos si /uere necesario(I ;pg( C?( AsF tam)i3n la misma ley contempla la 4uie)ra c+mo HprocedimientoI y lo de/ine como H&n
conBunto de normas y actos procesales dirigidos a la li4uidaci+n del patrimonio del /allido y su reparto entre los acreedores unitariamente
organi:ados )aBo el principio de la comunidad de p3rdidas(I(;pg(K?
En el m)ito /inanciero se puede interpretar como Hla carencia o p3rdida de la sol2encia econ+mica para cu)rir la totalidad de
las deudas 4ue se tienenI( #in em)argo5 el deudor cuenta con di/erentes alternati2as 4ue son reguladas por la ley5 con el /in de e2itar el
em)argo so)re sus )ienes( Morales ;>88C5 pg( <>K?
#iu ;>88E?5 resume 4uie)ra como una situaci+n en 4ue se encuentra un patrimonio 4ue es incapa: de satis/acer las deudas 4ue
pesan so)re 3l* por lo 4ue5 la expresi+n Hestar en 4uie)raI 4uiere decir no poder pagar Fntegramente a todos los 4ue tienen derec1o a ser
pagados, es un estado de dese4uili)rio entre los 2alores reali:a)les y los cr3ditos por pagar(
De las de/iniciones anteriores a manera de conclusi+n podemos decir 4ue la 4uie)ra es un estado crFtico cuando la empresa no
puede 1acer /rente a sus o)ligaciones con sus acreedores5 esta situaci+n puede 2erse como una acumulaci+n de p3rdidas o tam)i3n como
una consecuencia de una de/iciente estructura /inanciera la cual tras la suspensi+n de pagos suele lle2ar a 4uie)ra(
Sobre la Evolucin de Teoras de quiebra.
La moti2aci+n de estudiosos al estudio del /racaso empresarial 2iene a)ordndose desde 3pocas remotas para comprender de manera
resuelta los /actores internos 4ue posi)ilitan la 4uie)ra5 identi/icar los procesos de 4uie)ra por ende no 1a reducido la necesidad de contar
con instrumentos de predicci+n de /racaso(
Modelos Univariados
-ea2er ;<=CC? y Altman ;<=CE?5 por eBemplo5 se destacan como principales precursoresnorteamericanos 4ue iniciaron la
etapapredicti2adel /racaso empresarial con el desarrollo de sus modelos uni2aria)les y modelos multi2aria)les respecti2amente(
Modelos Multivariados
El anlisis multi2aria)le parte de la idea de 4ue la predicci+n de 4uie)ras es un tema compleBo y la in2estigaci+n aplicada a
/en+menos compleBos re4uiere de un anlisis dirigido a una considera)le cantidad de 2aria)les ;n N <? ; I)arra5>88<?( #e resalta la
3
importancia 4ue las t3cnicas multi2aria)les se aplican a una di2ersidad de 2aria)les mediante el tratamiento multidimensional de datos5 al
anali:ar simultneamente ms de dos 2aria)les en una muestra de o)ser2aciones ;Oendal5<=KA?(
Anlisis Logit
El precursor es O1lson y una de las 2entaBas de este modelo5 es 4ue admite 4ue las 2aria)les independientes puedan ser categ+ricas5 lo
cual permite 4ue las 2aria)les explicati2as no se redu:can Dnicamente a ratios econ+mico /inancieros o 2aria)les m3tricas5 posi)ilitando
de esta manera el uso de in/ormaci+n no /inanciera o cualitati2a( Para Lo ;<=EC? el modelo logit es ms s+lido 4ue el anlisis
discriminante5 ya 4ue es aplica)le a otras distri)uciones aparte 4ue la normal( ;"errando y -lanco5 <==E?(
Anlisis Probit
A semeBan:a de lo 4ue sucede con el anlisis logit5 el modelo pro)it presenta )uenos resultados en el estudio del
comportamiento indi2idual de los elementos para una determinada po)laci+n cuando la 2aria)le dependiente es )inaria o dicot+mica
;-orooa15 >88>?(
En la prctica5 con el modelo pro)it se o)tiene las mismas conclusiones 4ue con el logit5 con la des2entaBa de 4ue los
coe/icientes pro)it son ms di/Fciles de interpretar5 por eso su menor utili:aci+n( $a 4ue se tiene por )ase una cur2a normal estndar5 el
pro)it no es recomendado cuando existen muc1os casos asim3tricos o con otra distri)uci+n 4ue no sea la normal ;Pampel5 >888?(
Los Modelos de nteligencia Arti!icial
M"todo #oug$ Set.
En el m)ito de la predicci+n de insol2encia5 lo mismo 4ue sucede con otras reas del conocimiento5 la aplicaci+n de la
metodologFa de los roug1 sets es toda2Fa escasa5 siendo un importante re/erente los tra)aBos pu)licados por #lo0ins.i y Popounidis
;<==A?5 Popoundis et al( ;<===? y A1n et( al( ;>888? y ms recientemente Mos4ueda ;>88E?( El anlisis comparati2o de los resultados de
estas in2estigaciones5 e2idencia el potencial de esta t3cnica como 1erramienta de dise6o de modelos5 mostrndose como una alternati2a
/ia)le a las t3cnicas ms e/icientes del anlisis multi2ariante(
&na 2e: re2isados los principales modelos de predicci+n de 4uie)ra5 podemos a manera de resumen mencionar 4ue estos
tra)aBos comparten una metodologFa esttica comDn5 consistente en la estimaci+n trans2ersal de los modelos( Concretamente5 la
estimaci+n se e/ectDa separadamente con datos de los estados /inancieros de uno5 dos5 tres5 etc(5 a6os antes de 4ue la 4uie)ra tenga lugar(
Modelos 4ue5 despu3s5 se aplican a muestras externas de 2alidaci+n para determinar los errores de clasi/icaci+n5 y 4ue proporcionan la
pro)a)ilidad de 4ue una empresa 4uie)re o no( Prcticamente todos los resultados empFricos de los distintos modelos coinciden en
se6alar 4ue5 las empresas con di/icultades tienen caracterFsticas signi/icati2amente distintas a las sanas para perFodos anteriores al
/racaso5 en lo 4ue a renta)ilidad y endeudamiento se re/iere(
Por otra parte5 es preciso se6alar 4ue los modelos de predicci+n presentan ciertos pro)lemas en relaci+n con los datos( En
e/ecto5 las estimaciones y los indicadores de distancia a la 4uie)ra5 se o)tienen a partir de los Dltimos estados /inancieros pu)licados por
la empresa en cuesti+n( Estados /inancieros 4ue se suelen dar a conocer con posterioridad a la /inali:aci+n del eBercicio(
Las in2estigaciones 4ue constituyen el rea de estudio del /racaso /inanciero tienen como caracterFstica comDn la escasa
existencia de aportaciones te+ricas en las 4ue5 a partir de un modelo /ormalmente enunciado5 se descri)a el proceso por el 4ue una
empresa se 2e conducida a esta situaci+n(
Deri2ado de los planteamientos anteriores5 se presenta como la meBor alternati2a para el estudio del /racaso empresarial
aplicar el modelo RP(
A cerca de las %i!icultades &ara Medir la Quiebra
4
Los modelos para predecir 4uie)ras utili:an un conBunto de elementos o componentes' cuya de/inici+n conceptual y aplicaci+n t3cnica
tienda a ser precisa con el /in de o)tener resultados empFricos 2erdaderamente 2lidos( I)arra ;>88<? a/irma 4ue5 si se logran o)tener
estos elementos entonces es posi)le integrarlos a todos ellos en una segunda /ase5 en donde a tra23s de la aplicaci+n de una metodologFa
se puede llegar a o)tener5 HexGpostI5 ciertos porcentaBes de capacidad y exactitud predicti2a so)re un posi)le /racaso empresarial( A lo
largo de los a6os y de las di2ersas in2estigaciones lle2adas a ca)o5 se 1a o)ser2ado 4ue los especialistas se en/ocan en 2arios elementos
)sicos o /undamentales para lograr medir y predecir la 4uie)ra siendo los ms representati2os,
1 Con/ia)ilidad y maneBo de la in/ormaci+n conta)le
2 Modelos matemticos 4ue son di/Fciles de generali:ar
3 Mantener )ases de datos actuali:adas de los estados /inancieros
4 Errores en la clasi/icaci+n de empresas sanas y en 4uie)ra
5 El uso de ratios /inancieros
#e 1a puesto de mani/iesto la rele2ancia 4ue se presenta para el acceso de las )ases de datos con in/ormaci+n conta)le anuali:ada
y su manipulaci+n conta)le ;Argenti <=KC y Rosner >8875 Mos4ueda >88> et al(? citando a Mos4ueda ;>88E? 5 encontraron e2idencia de
4ue las empresas /racasadas maneBan ganancias altas para dar una imagen positi2a so)re la situaci+n /inanciera5 especialmente cuando se
encuentran al )orde del /racaso( De Angelo ;<==J? menciona por su parte 4ue 1ay e2idencia de algunas empresa 4ue disminuyen
estrat3gicamente sus ganancias como mecanismo de de/ensa( De esta manera el uso de in/ormaci+n conta)le inconsistente y sesgada
impide re/leBar la realidad econ+mica de las empresas y por ende tomar la decisi+n correcta(
Con )ase en la opini+n de expertos y aunado a lo anterior el anlisis /inanciero representa s+lo un componente del anlisis general
de una empresa5 ya 4ue de)e complementarse con otros tipos de anlisis como el t3cnico5 y tam)i3n considerar al Hanlisis intuiti2o(
so)re los /actores di/erenciadores 4ue dependen del producto o ser2icio5 de la estructura producti2a5 de los costos5 del desarrollo
tecnol+gico5 la dependencia /inanciera5 la locali:aci+n geogr/ica5 la dimensi+n y caracterFsticas de los acti2os5 la posici+n estrat3gica o
incluso el ni2el de desarrollo de la regi+n o paFs(
)unda*entos Tericos del Modelo #P+
Atendiendo al conceptode /racaso de/inido por Mos4ueda ;>88E? como Hel *o*ento con!or*e a un u*bral en que se detecta el
incu*&li*iento de los ob,etivos !inancieros - estrat"gicos *arcados &or la gerencia' tales co*o el nivel de ventas' la rentabilidad' las
utilidades - la dis*inucin en los costos que' en con,unto' &osibilitan el riesgo de quiebra en los negociosI( Esta de/inici+n resulta de
especial rele2ancia dado el alto impacto de 2eri/icar si los o)Beti2os esta)lecidos por la empresa 1an sido /actor decisi2o para in/luir en su
3xito econ+mico(
Es decir5 el modelo plantea el estudio de /actores organi:ati2osMestrat3gicos como una explicaci+n el estado econ+mico de la
/irma y se presenta como alternati2a en a4uellos tra)aBos 4ue intentan conBuntar y modelar am)os escenarios 4ue expli4uen el proceso de
/racaso y se logre predecir con un alto de grado de precisi+n el pron+stico de 4uie)ra en las empresas micro y pe4ue6as(
Por otra parte el Modelo RP es un modelo dinmico de anlisis /inanciero5 entendiendo por dinmico Ha4uel 4ue se
retroalimenta no s+lo con la in/ormaci+n econ+mica de la empresa5 sino 4ue atiende a las circunstancias del entorno ;mercado? dado un
ni2el de optimi:aci+n en condiciones de e4uili)rioI ;Mos4ueda5 >88E?(
AsF5 es posi)le medir el 2alor econ+mico del negocio5 dado 4ue el modelo proporciona un instrumento /ia)le 4ue le permite a
su 2e: medir la e/iciencia administrati2a 4ue los modelos clsicos no consideran5 ya 4ue parten de anali:ar la datos de las empresas en
5
)ase a in/ormaci+n esttica contenida en los estados /inancieros como indicadores Dnicos5 4ue como ya se 1a mencionado anteriormente
puede estar alterada y por ende limita el la e2aluaci+n real y las decisiones de la empresa(
MC/?@?
Partici&antes
#e reali:+ una in2estigaci+n no experimental cuantitati2a5 ya 4ue trata de un estudio donde no se 1ace 2ariar en /orma intencional las
2aria)les independientes5 solamente o)ser2amos /en+menos tal como se dan en el contexto natural( Lernnde:5 "ernnde:5 -aptista
;>8<8?(
En este tipo de estudio no se construye ninguna situaci+n5 sino 4ue se o)ser2an situaciones ya existentes5 no pro2ocadas
intencionalmente en la in2estigaci+n5 es decir las 2aria)les independientes ocurren y no se tiene control directo so)re dic1as 2aria)les ni
se puede in/luir so)re ellas5 dado 4ue ya sucedieron5 al igual 4ue sus e/ectos(
#iguiendo con Lernnde:5 et al( ;>8<8?5 el criterio de dimensi+n es longitudinal5 por4ue se recogen datos a lo largo de un
periodo de tiempo(
Teniendo en cuenta las consideraciones anteriores5 en este tra)aBo5 centramos la atenci+n en una parte de la pro)lemtica de la
4uie)ra5 la 4ue se re/iere a los /actores internos 4ue a/ectan a estas empresas y c+mo predecirla a /in de anticipar o 1acer ms e/iciente la
gesti+n /inanciera de las MyPE#(
.riterios de nclusin
Con el /in de garanti:ar la imparcialidad de la in/ormaci+n utili:ada el modelo RP pre23 los siguientes puntos a cumplir por parte de
las empresas(
- Empresas micro y pe4ue6as5 de/inidas por su nDmero de tra)aBadores(
- %ue sea posi)le empareBar empresas sanas y /racasadas5 para ello se precisa identi/icar el a6o de 4uie)ra de la empresa so)re
la 4ue se esperarFa un RPQ 8
- %ue el a6o de 4uie)ra /uese >8<85 el periodo de estudio 2a de >88K al >8<8(
- %ue se trate de empresas 4ue les 1aya sido aplicado el test de competiti2idad de manera exitosa5 es decir 4ue la in/ormaci+n
supere el grado de acepta)ilidad de/inido en la encuesta(
- %ue la empresa cuente con su/iciente in/ormaci+n discreta ;cualitati2a? e in/ormaci+n conta)le de cuando menos 7 a6os
pre2ios a la 4uie)ra
- %ue la in/ormaci+n conta)le 1aya superado satis/actoriamente el grado de acepta)ilidad ;e/iciencia? de/inido5 es decir5 datos
de -alance y Estado de Resultados5 de/lactados(
+ariables
a) Las 2aria)les independientes cuantitati2as son los ratios,
6
Renta)ilidad de la In2ersi+n ;ROI?RActi2os totalesMCapital conta)le
Presi+n "inanciera ;P"?RPago a pro2eedoresM&tilidad antes de impuestos
Dic1os indicadores se calcularon a partir de in/ormaci+n conta)le incluida5 desde luego5 en sus estados /inancieros ;-alance
general y Estado de resultados?(
b) Las 2aria)les independientes cualitati2as5 se desprenden del Test de competiti2idad
<
4ue integra <K puntos )sicos en la gesti+n
organi:ati2a de las empresas y se agrupan en A categorFas a sa)er, "inan:as5 Relaci+n MercadoMCliente5 Procesos Producti2os5
Desarrollo de Capital Lumano y Perspecti2as(
Muestra
Tras aplicar las medidas so)re las empresas 4ue no satis/icieron los criterios de inclusi+n detallados anteriormente nos 4uedamos
con 78 empresas<A de ellas sanas y <A 4ue)radas5 comprende 7 sectores econ+micos Trans/ormaci+n5 Comercio y #er2icios distri)uidas
como sigue, <E de trans/ormaci+n5 = de #er2icios5 7 de Comercio(; ta)la <?(
Ta)la <
Distri)uci+n de empresas
#ector Producti2o
No( De
empresas
S
Industria textil E >C(C
Industria en general <8 77(7
Comercio 7 <8(8
#er2icios en general = 78(8
Total 78
Todas ellas son micro y pe4ue6as empresas del sur del estado de Lidalgo5 de los municipios de Tula de Allende5 Atotonilco de
Tula5 Atitala4uia y TepeBi del Rio(
nstru*ento
Los datos estn extraFdos directamente de las empresas de la :ona mencionada5 la utili:aci+n de documentos conta)les permite o)tener
una in/ormaci+n cuanti/ica)le5 o)Beti2a y sistemtica de la realidad econ+mica y /inanciera de la empresa( #e considerarn los datos a lo
largo de cuatro a6os antes de la 4uie)ra5 tomando como a6o )ase el primer a6o anterior a la misma en el caso de las /racasadas5 y sanas(
Por tanto la serie temporal a)arca datos desde el >88K al >8<8(
1Test de/inido en el estudio original5 2alidado por un grupo de expertos( 3ase el tra)aBo de Mos4ueda >88E?
7
Las 2aria)les independientes cualitati2as se o)tienen tras aplicar el Test de Competiti2idad5 el cual /ue necesario aplicarlo in
situ y de /orma directa a los due6os5 Be/es de rea o )ien encargados de la empresa( ;er Ta)la <?(
Ta)la <
Indicadores 4ue integran las categorFas
CategorFas Cla2e asignada
"inan:as Control Conta)le
Cuentas por co)rar
Compras
#istema de gesti+n /inanciera
IN<
IN>
IN7
INJ
Mercado Cliente Conocimiento del mercado
Planeaci+n de las 2entas
Calidad en el ser2icio
Imagen corporati2a
INA
INC
INK
INE
Procesos Producti2os Administraci+n estrat3gica
Organi:aci+n y estructura
Aspecto Terencial
Las A9# en acci+n
IN=
IN<8
IN<<
IN<>
Desarrollo de capital 1umano Desarrollo de capital 1umano
Clima la)oral
IN<7
IN<J
Perspecti2as Oportunidades de negocio
Aspecto legal
E4uipo y tecnologFa
IN<A
IN<C
IN<K
"uente, Mos4ueda >88E
Procedi*iento
La propuesta del Modelo para reali:ar el clculo del desempe6o de la empresa es a tra23s de la siguiente ecuaci+n,
RP R
a
/
v
#
Sit
#
.it
#
.it
u
r
it
c
a
0<58
c
;>?
Donde ,
#
Sit
es el ratio ;indicador5 2aria)le? estndar
#
.it
el ratio ;indicador5 2aria)le? simple
r
it
es la ponderaci+n para cada ratio representati2o
8
Lo primero 4ue se re4uiere es una ta)la de in/ormaci+n con las empresas sanas y /racasadas 4ue en este caso son <A y <A5 en
las cuales se incorpora la in/ormaci+n tanto cuantitati2a como cualitati2a(
Empresa Sector Tamao
E1 Transformacin Pequea
El siguiente paso es 1acer el clculo de las 2aria)les a tra23s de las ponderaciones 4ue 1ace el RP 5 4uedando como sigue,
Ta)la >(
Ponderaci+n de las 2aria)les explicati2as de cada sector
Sector / Indicador Ponderacin
Transformacin
Presin financiera 28.3%
Oportunidad de neocio 18.1%
!quipo " tecno#o$a 1%.8%
&istema de estin financiera '.5%
(O) 8.28%
*recimiento de# neocio 2.2%
Sector / Indicador Ponderacin
Comercio
Presin financiera 26%
Oportunidad de negocio 16.'%
Equipo y tecnologa 1.4'%
Sistema de gestin financiera 14.4%
OI '.3%
Preparacin gerencial 8.2%
Sector / Indicador Ponderacin
Ser!icios
Presin financiera 26.65%
Oportunidad de negocio 12.25%
'
Sistema de gestin 5.2%
Calidad en el ser!icio 11.6%
OI '.75%
Preparacin gerencial 3.%5%
"uente, Mos4ueda >8<8
Ratio-Indicador
Ejercicio
(13
Presin
financiera
(18 (enta+i#idad
de #a in,ersin
)-4
.dministracin
financiera
)-5 *recimiento
de# neocio
)-6
Oportunidades
de# neocio
)-15
!quipo "
tecno#o$a
2006 %.183' %.3''' %.4%%% %.4%%% %.%%%%% %.%%%%
2007 %.2253 %.4%25 %.%%%% %.%%%% %.%%%%% %.3%%%
2008 %.354% %.415% %.2%%% %.2%%% %.2%%%% %.1%%%
2009 %.3267 %.4273 %.2%%% %.2%%% %.2%%%% %.2%%%
2010 %.1745 %.4%34 %.4%%% %.4%%% %.4%%%% %.%%%%
En seguida se procede a llenar la matri: con los resultados y o)tener el RP(
Ratio/Indicador Ponderado Estndar
Estndar
Ponderado
Variacin
R13 Presin financiera 28.3%% 2'.83% 8.44% /1
R18 Rentabiidad de a
in!ersin
8.28% 14.6%% 1.21% 1
I"# $d%inistracin financiera '.5%% 1%.5%% 1.%%% 1
I"& 'reci%iento de ne(ocio 2.2%% 12.%%% %.26% 1
I"6 )*ort+nidades de ne(ocio 18.1%% 17.5%% 3.17% 1
I"1& E,+i*o - tecnoo(.a 1%.%8% 18.%%% 1.81% 1
/i%*e Ponderado
R13
Presin
financiera
1"
enta#ilidad de la
in!ersin
I$%
&dministracin
financiera
I$'
Crecimiento del
negocio
I$(
Oportunidades del
negocio
I$1'
Equipo y
tecnologa
1%
&0201 3.31% 3.8%% %.88% %.%%% %.%%%
60371 3.33% %.%%% %.%%% %.%%% 3.%2%
100021 3.44% 1.'%% %.44% 3.62% 1.%1%
902&1 3.54% 1.'%% %.44% 3.62% 2.%2%
#09#1 3.34% 3.8%% %.88% 7.24% %.%%%
2iferencia Ponderada
R13
Presin
financier
a
(18 (enta+i#idad
de #a in,ersin
)-4 .dministracin
financiera
)-5
*recimiento de#
neocio
)-6 Oportunidades
de# neocio
)-15 !quipo
" tecno#o$a
(P0
003836 1.7387 2.8%'5 2.3333 /1.%%%% /1.%%%% 5.265
002##8 1.7572 /1.%%%% /1.%%%% /1.%%%% %.6667 /%.331
-001867 1.8425 %.'%48 %.6667 %.142' /%.4444 2.'26
-0009&2 1.'265 %.'%48 %.6667 %.142' %.1111 3.657
00#1#9 1.7628 2.8%'5 2.3333 1.2857 /1.%%%% 7.6%6
esultados predicti!os del P) en la muestra de empresas
Empresa Tamao Sector P) Interpretacin
Tasa de
referencia*
Estatus al +1,
-ic,./1/
E1 Pequea Transformacin 7.6%63 &ana 4.4 &ana
/ * Fuente: Banco de Mxico, la tasa corresponde al CETE a 28 das
T= 4 aos ! 2""# $ 2"%"& C'lculos o(tenidos con excell)
De esta /orma5 el resultado proporcionado por el ;RP?N8 representa el ni2el de desempe6o de la empresa anali:ada y 1a)r
de contrastarse respecto al costo del dinero ;como lo puede ser la tasa li)re de riesgo? y de esta /orma determinar la optimi:aci+n de
recursos( Es decir determinar el excedente econ+mico real,
+EA R
#P+

di!

? ;7?
Donde ,
11
+EA es el 2alor econ+mico a6adido
#P+
it
es el desempe6o econ+mico de la empresa i en el momento t5 dado por el modelo RP(
i
lr
es la tasa li)re de riesgo ;tasa CETE para nuestro paFs? 4ue est representado por 1
i
en la /unci+n econom3trica ; 8 ?(
Predicci+n
1m#$esa
/$ans&o$ma%i5
n
Pe7)e8a A8o RPV
/asa li'$e de
$ies!o
V1A
11 Trans/ormaci+n Pe4ue6a >88C A(>CA K(<=77 G<(=7
11 Trans/ormaci+n Pe4ue6a >88K G8(77< K(<EKA GK(A>
11 Trans/ormaci+n Pe4ue6a >88E >(=>C K(CE>A GC(CC
11 Trans/ormaci+n Pe4ue6a >88= 7(CAK A(J>E7 G7(CE
11 Trans/ormaci+n Pe4ue6a >8<8 K(C8C J(J8>A G8(C<
A1ora5 para conocer el alcance del Fndice 4ue proporciona el RP se de)e considerar 4ue 3ste no solo est determinado por las
entradas5 es decir por los 2alores de las 2aria)les5 sino tam)i3n por los coe/icientes de respuesta asignados a 3stas5 Mos4ueda ;>88E?(
Esto signi/icarFa 4ue los cam)ios en los coe/icientes de los Fndices ;2aria)les? a/ectarn el 2alor econ+mico del negocio(
Con esta in/ormaci+n se pretende calcular los cam)ios en los coe/icientes de respuesta ;ERC? a tra23s de anlisis de regresi+n5
a /in de in/erir si las 2aria)les en cada muestra de control estn )ien especi/icadas por el Modelo RP( #e reali:an las prue)as
estadFsticas de normalidad5 multicolinealidad5 y1eterocedasticidad5 para 2alidar la especi/icaci+n del modelo(
R1SA3/A@?S
El poder predicti2o del modelo RP5 o)tu2o un margen de error del >JS con respecto a la muestra de control del =8S5 al a6o pre2io a la
4uie)ra5 alcan:ando un KCS (Lo anterior nos permite corro)orar la 1ip+tesis de crisis de dise6o experimental( Dando paso a los
resultados de la regresi+n del modelo RP para determinar el grado de respuesta de las 2aria)les explicati2as5 los datos se concentran
datos en la ta)la 7(
Ta)la 7(
Resultados de la regresi+n del modelo RP para determinar el grado de respuesta de las 2aria)les explicati2as de cada sector(
#ector #er2icios Comercio Trans/ormaci+n
Constante =(<C A(C= <8(7E
Presi+n "inanciera G7(J ;8(888? GA(< ;8(888? 7(=8 ;8(888?
Renta)ilidad so)re C(7 ;8(888? K(> ;8(88<? C(77 ;8(888?
12
la in2ersi+n
#istema de gesti+n
/inanciera
=(8C ;8(888?
<8(E>
;8(88<?
<8(>C ;8(888?
Oportunidades de
negocio
=(7 ;8(888? C(>E ;8(888? J(C7 ;8(888?
Calidad en el
ser2icio
>(<> ;8(8E? GGGGGGGG GGGGGGGGGG
Preparaci+n
gerencial
K(>7 ;8(888? E(<> ;8(8AJ? GGGGGGGGGGG
Dotaci+n de
e4uipo y
TecnologFa
GGGGGGGGGGG 7(<7 ;8(888? A(<K ;8(888?
Crecimiento del
negocio
GGGGGGGGGGG GGGGGGGGGGG =(7=;8(888?
r> (== (=< (=K
sme <(8J <(J (EE
"uente, A partir de los clculos de Diciem)re >88C a Diciem)re de >8<85 grado de con/ian:a del =AS( aria)les por la metodologFa
Roug1 #et( Clculos con ayuda del programa #TATA <<(8
Los resultados anteriores con/irman 4ue persiste el pro)lema de dise6o experimental5 ya 4ue ante un cam)io estructural los
coe/icientes de respuesta ;ERC? 1an cam)iado( #e desprende de la regresi+n multi2ariante5 4ue el 2alor de la constante representa el
costo crediticio de cada sector(
En este sentido el sector comercio estarFa dispuesto a pagar la cuota ms )aBa5 seguido del sector ser2icios con un =(<CS y el
sector trans/ormaci+n la ms alta con un <8(7ES(
Persisten los indicadores /inancieros de/inidos por el modelo5 ;presi+n /inanciera y renta)ilidad so)re la in2ersi+n?5 aun4ue en
menor porcentaBe con respecto a las 2aria)les cualitati2as ;sistemas de gesti+n /inanciera5 oportunidades de negocio5 calidad en el
ser2icio5 preparaci+n gerencial5 dotaci+n de e4uipo y tecnologFa y crecimiento del negocio?(
En este sentido se distingue el papel 4ue sustenta un sistema de Testi+n estrat3gico para e2itar la 4uie)ra5 dado 4ue es un
indicador rele2ante en los tres sectores( Luego entonces en el 3xito empresarial5 es importante la e/icacia administrati2a5 de igual /orma
las empresas de)en adaptarse a los impondera)les y corresponder al dinamismo del mercado y organi:ati2os 4ue se traduce en riesgos y
oportunidades( Este es el punto medular para los tomadores de decisiones5 en aspectos de planeaci+n estrat3gica en la super2i2encia de
las empresas(
Por otra parte resalta la necesidad de contar con un sistema de calidad e/ica: en el sector ser2icios(
13
Para corro)orar el grado de especi/icaci+n de las nue2as ponderaciones se 1icieron prue)as de normalidad5 multicolinealidad5
y 1eterocedasticidad(
Tlo)almente el modelo es signi/icati2o como lo constata el 2alor de la
#
>
4ue5 con =AS de grado de con/ian:a5 alcan:a
un 2alor mximo de 8(==5 con un ni2el de signi/icati2idad crFtico del ;8(888? Encontramos 4ue los 2alores indi2iduales de signi/icancia
estadFstica 1acen posi)le rec1a:ar la 1ip+tesis nula de 4ue los coe/icientes son iguales a cero con un error in/erior al 8(8A( Considerando
los di/erentes coe/icientes por separado tam)i3n son signi/icati2amente distintos de cero(
Con estos resultados se desprende 4ue todas las /unciones de/inidas por sector para el RP se encuentran )ien especi/icadas(
No o)stante5 se 2alidaron los resultados por sector con respeto a la distri)uci+n de normalidad5 se o)ser2a 4ue existe una distri)uci+n
normal5 y 4ue todas las 2aria)les tienen signi/icancia(
Con respecto a la prue)a de multicolinealidad5 a tra23s5 de la matri: de correlaci+n entre los parmetros estimados por el
modelo se aprecia claramente 4ue no 1ay di/erencias entre las /recuencias o)ser2adas y las /recuencias esperadas por sector( Por su parte
reali:amos prue)as para asegurarnos de ausencia de 1eterocedasticidad5 4ue es un pro)lema 4ue suele presentarse en datos de corte
longitudinal5 al aplicar la prue)a ARCL o)tu2imos pro)a)ilidades N 8(8A por lo 4ue se o)ser2a 4ue la 2arian:a se mantiene constante a lo
largo de la muestra5 es decir 4ue los errores mantienen una 2arian:a constante( Por lo tanto se con/irma ausencia de 1eterocedasticidad(
#egDn muestran los resultados presentados la 1ip+tesis de tra)aBo es 2lida las ponderaciones de los ERC se 2en a/ectados por
los cam)ios estructurales por lo 4ue el modelo precisa de actuali:arse cuando se aplica a muestras de control di/erentes(
@IS=ASIBN D =?N=3ASI?N1S
Los resultados encontrados en el presente tra)aBo sugieren 4ue la in/ormaci+n contenida en los estados /inancieros no es su/iciente por si
sola para predecir con certe:a el /racaso /inanciero(
Los resultados de este estudio muestran 4ue las 2aria)les /inancieras 4ue meBor predicen el /racaso son en sentido in2erso5 la presi+n
/inanciera5 en sentido directo5 la renta)ilidad de la in2ersi+n Bunto con las 2aria)les cualitati2as de gesti+n empresarial(
Estas 2aria)les ponen de mani/iesto 4ue las micro y pe4ue6a empresas5 4ue posteriormente /racasan5 se caracteri:an no s+lo por
pro)lemas de li4uide: y /alta de autonomFa /inanciera5 sino tam)i3n por otros /actores5 tales como un insu/iciente ni2el de 2entas5 )aBa
producti2idad5 el ni2el tecnol+gico de los procesos 5 etc( 4ue impiden 4ue los acti2os de la empresa generen el su/iciente 2alor
econ+mico5 tal como lo se6al)amos en la introducci+n las principales de)ilidades de la micro empresa en comparaci+n con empresas de
mayor en2ergadura(
Estamos con2encidos 4ue es posi)le meBorar el modelo si s+lo se selecciona un sector determinado5 pues los resultados 1asta
a1ora o)tenidos 1an demostrado 4ue estos no son generali:a)les a todas las empresas por lo di/erente de sus estructuras /inancieras5
acti2os y el peso especF/ico 4ue tienen las 2aria)les independientes en cada sector producti2o(
14
%ueda claro 4ue la ponderaci+n de las 2aria)les cualitati2as y cuantitati2as proporciona una realidad ms aBustada de las empresas y
tam)i3n permite con/ormar un Modelo RP ms ro)usto5 es decir con mayor capacidad predicti2a(
15
R1E1R1N=IAS
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