FINANZAS Y LA CIENCIA ECONOMICA: PRINCIPIOS Y LEYES

PRINCIPIOS RELACIONADOS CON LA TRANSACCION FINANCIERA. PRINCIPIO DEL

INTERCAMBIO (TRADE-OFF) ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO.
Si un individuo acepta mayor riesgo en una inversin, demandara un premio ms alto en forma de
un mayor rendimiento esperado, esta relacin entre riesgo y rendimiento es como una restriccin
presupuestaria: existe en el mercado la posibilidad de intercambiar tantas unidades de riesgo por
tantas unidades de rendimiento, el intercambio se plantea con deuda o acciones para financiar
activos de la firma.
PRINCIPIO DE LA DIVERSIFICACION
Funciona como una balanza, se juega todo o nada, pero si dividimos la inversin, disminuye la
exposicin al riesgo, esto se debe a que el precio de los activos se encuentra imperfectamente
correlacionado, ya que otros bajan, algunos suben, por lo menos no bajan en la misma proporcin,
por lo cual da efecto a la disminucin de la variabilidad de los rendimientos con respecto al valor
promedio.
PRINCIPIO DE LOS MERCADOS DE CAPITAL EFICIENTES
Es aquel donde ningn inversor paga por un activo ni ms ni menos de los que vale. Los valores
de mercado de los activos financieros que son comercializados regularmente en los mercados de
capitales reflejan toda la informacin disponible y se ajustan rpidamente a la nueva informacin.
Los mercados de capital eficiente, los costos de transaccin son bajos comparados con los costos
de transaccin que existen en los mercados donde se negocian activos reales. Si existe diferencia
de precios, estas serian eliminadas por un proceso de arbitraje.
PRINCIPIOS RELACIONADOS CON EL VALOR Y LA EFICIENCIA ECONOMICA
El inters que paga la persona que recibi el capital representa el pago de servicio por alquilar el
capital por determinado plazo. As en una economa agregada, las unidades superavitarias
prestan un servicio a las unidades deficitarias.
PRINCIPIO DE ADITIVIDAD Y LA LEY DE CONSERVACION DEL VALOR
En un mercado perfecto de capitales, el valor actual de dos activos combinados es igual al valor
de la suma de sus valores actuales, la combinacin y el fraccionamiento de activos no afectaran
su valor excepto que sean capaces de afectar al resultado de operacin.
EL PRINCIPIO DE COSTO DE OPORTUNIDAD
Cuando se elige invertir dinero en un activo, inmediatamente se crea un costo de oportunidad, es
decir el retorno al que usted renuncia por invertir en un activo determinado, desechando otra
inversin con riesgo similar
EL PRINCIPIO DEL VALOR DE LAS BUENAS IDEAS
Los nuevos productos o servicios crean valor, que puede transformarse en un excedente de
retorno, ligada a los mercados de activos fsicos, puesto que a diferencia de los activos financieros
tienen la oportunidad de ser nicos.
EL PRINCIPIO DE LAS VENTAJAS COMPARATIVAS
Derivado del principio de David Ricardo en donde dice que solo debemos dedicarnos a producir
aquello en los que tengamos ventaja comparativa, en lo que seamos ms eficientes, mejorando la
asignacin de los recursos en la economa.
EL PRINCIPIO DEL VALOR DE LAS OPCIONES
La tcnica de las opciones reales ha sido diseada para captar la flexibilidad con que cuenta el
empresario cuando est embarcado en una empresa y puede realizar modificaciones, y puede
que desee abandonarlo o expandirlo si funciono, etc.
PRINCIPIO DE LOS BENEFICIOS INCREMENTALES
Este nos dice que si elegimos una alternativa lo debemos hacer por sus beneficios extra,
comparando con una alternativa de no hacerlo, el flujo de efectivo incremental es aquel que se
genera como resultado de una decisin el fluyo de efectivo que ocurrira sin tomar la decisin
1. PRINCIPIOS FINANCIEROS Y TECNICAS FINANCIERAS
El conocimiento, comprensin y aplicacin de los principios financieros es fundamental para el
ejercicio de la administracin financiera en cualquier tipo de empresa, especialmente en las
empresas de outsourcing por su peculiar forma de llevar a cabo sus actividades. Por tanto aplicar
una herramienta fundamental de las finanzas, como es el anlisis financiero, conlleva basarse los
principios financieros como forma de tomar decisiones de inversin, financiamiento y dividendos.
Flores (2004), cita a Douglas R. Emery, Jhon D. Finnerty & Jhon D. Stowe quienes en
su libro Fundamentos de Administracin Financiera consideran los siguientes principios:
PRINCIPIOS RELATIVOS A LA COMPETENCIA EN UN ENTORNO ECONOMICO:
1. El principio de la conducta egosta
2. El principio de las transacciones bipartitas
3. El principio de las seales
PRINCIPIOS RELACIONADOS CON LA FORMA DE CREAR VALOR Y EFICIENCIA
ECONOMICA:
4. El principio conductista
5. El principio de las ideas valiosas
6. El principio de la ventaja comparativa
7. El pr9incipio de las opciones
PRINCIPIOS EN RELACION CON LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS:
8. El principio de los beneficios incrementales
9. El principio del balance riesgo rendimiento
10. El principio de la diversificacin
11. El principio de la eficiencia del mercado de capitales
12. El principio del valor del dinero en el tiempo
EL PRINCIPIO DE LA CONDUCTA EGOISTA: LA GENTE ACTUA PENSANDO EN SU PROPIO
INTERES FINANCIERO
Pata tomar buenas decisiones de negocios es necesario entender el comportamiento humano. En
las empresas, quienes toman decisiones son los humanos, no la empresa como ente. Aunque
puede haber excepciones individuales, supondremos que la gente acta de manera
econmicamente racional. Es decir, la gente acta pensando en su propio inters financiero o en
el inters financiero de la empresa de la cual es inversionista, socio, directivo, funcionario o
trabajador.
Al inicio puede ser difcil aceptar el principio de la conducta egosta. Una razn es que la mayora
de nosotros se da cuenta que el dinero no lo es todo. El Principio de la conducta egosta no niega
esta verdad, as como tampoco niega la importancia de las consideraciones "humanas". Este
principio tampoco est diciendo que el dinero es la cosa ms importante en la vida.
Este principio dice que, si todo lo dems es igual, todas las partes de una transaccin financiera
escogern el curso de accin que resulte ms ventajoso financieramente para ellas mismas. Esto
explica muy bien la conducta real y explica tambin que en la mayor parte de las interacciones en
los negocios "se guardan las distancias".
El principio de la conducta egosta tiene un importante corolario. Con frecuencia, es posible
realizar acciones competentes deseables. Cuando alguien realiza una accin, esa accin elimina
otras posibles acciones. La diferencia entre el valor de una accin y el valor de la mejor alternativa
se denomina costo de oportunidad. El costo de oportunidad ofrece una indicacin de la
importancia relativa de una decisin. Si el costo de oportunidad es pequeo, el costo de una
seleccin incorrecta es pequeo. Asimismo, cuando el costo de oportunidad es grande, el costo
de no escoger la mejor opcin es grande.
EL PRINCIPIO DE LAS TRANSACCIONES BIPARTITAS: CADA TRANSACCION FINANCIERA
TIENE AL MENOS DOS LADOS.
El principio de las transacciones bipartitas puede parecer muy sencillo, pero a veces los ejecutivos
se olvidan cuando las cosas se vuelven complejas. Si queremos entender las transacciones
financieras no debemos centrarnos en nosotros mismos o solamente en nuestra empresa. No hay
que olvidar que mientras estamos siguiendo una conducta egosta, otros tambin actan por su
propio inters financiero. Esto incluye a aquellos con quieres estamos haciendo negocios.
Consideremos la venta de un activo..., o deberamos decir la compra ?. De eso se trata
exactamente. Para cada venta, hay una compra. Por cada comprador, hay un vendedor. Cuando
analizamos nuestro lado de una transaccin, debemos tener presente que hay alguien analizando
el otro lado.
La mayor parte de las transacciones financieras son juegos de suma cero. Un juego de suma
cero es una situacin en la que un jugador slo puede ganar a expensas de otro jugador. En tales
situaciones, "mi ganancia es tu prdida", y viceversa. Esto es exactamente lo que sucede en la
mayor parte de las relaciones comprador-vendedor. Un precio ms alto cuesta al comprador y
beneficia al vendedor, y viceversa. No obstante, podra parecer que algunas transacciones no
son juegos de suma cero. Toda transaccin tiene por lo menos dos lados, y los grupos del otro
lado pueden ser tan brillantes, industriosos y creativos como usted. Subestimar a sus
competidores puede llevarlo al desastre.
EL PRINCIPIO DE LAS SEALES: LAS ACCIONES NO DAN INFORMACION
El principio de las seales es otra extensin del principio de la conducta egosta. Si suponemos
una conducta egosta, podemos conjeturar acerca de la informacin u opiniones en que se basan
las decisiones que observamos. Por ejemplo, la decisin de comprar o vender un activo puede
implicar informacin acerca de la condicin del activo o acerca de las expectativas o planes para
el futuro de quien toma la decisin. Asimismo, la decisin de una compaa de ingresar en un
nuevo ramo de negocios, podra revelar algo acerca de su posicin y de lo que cree acerca del
potencial de ingreso. De manera similar, cuando una compaa anuncia un dividendo, una
particin de acciones o incluso una emisin de nuevos valores, la gente a menudo interpreta estas
acciones en trminos de las utilidades futuras de la empresa. De hecho, cuando las acciones
contradicen lo que se anuncia, casi siempre las acciones hablan ms fuerte que las palabras.
EL PRINCIPIO CONDUCTISTA: SI TODO LO DEMAS FALLA, GUIESE POR LO QUE OTROS
ESTAN HACIENDO.
El principio conductista es una aplicacin de las seales, que dice que las acciones nos dan
informacin. El principio conductista dice, bsicamente, "tratemos de usar tal informacin". El
gerente financiero de una empresa de outsourcing est enfrentando una decisin que no parece
tener un solo curso de accin, suponemos, que el consejo directivo le ha pedido evaluar la forma
en que la compaa se est financiando actualmente y tal vez recomendar cambios. Da la
casualidad de que no existe una sola estructura de capital ptima que pueda prescribirse para una
compaa; los gerentes deben hacer un juicio. Una estrategia razonable es guiarse por lo que
otras compaas similares estn haciendo y que han hecho en el pasado reciente. Esto es lo que
tcnicamente se llama benchmarking financiero. Al respecto se imitar a las compaas que en
su opinin son las mejores guas, o bien, imitar a la mayora. En particular, las decisiones de
poltica tomadas por otras compaas de la misma industria pueden ser guas tiles.
Este toma de comportamiento tambin se conoce como "efecto de la industria", y es a lo que se
refiere el principio conductista de las finanzas: si todo lo dems falla, hay que guiarse por lo que
otros estn haciendo.
En la prctica, el principio conductista suele aplicarse en dos tipos de situaciones. En algunos
casos, como la seleccin de una estructura de capital, la teora no ofrece una solucin clara, pero
el costo de obtener la informacin necesaria es mayor que el beneficio potencial. La valuacin de
ciertos activos es un ejemplo de este ltimo caso. El valor de algunos activos, como acciones o
inmuebles, a menudo puede estimarse con un costo relativamente bajo basado en los precios de
compra recientes de activos similares. En casos como stos, los gerentes usan el principio
conductista para obtener una aproximacin a la respuesta correcta sin que cueste demasiado.
Este principio tambin tiene un corolario importante: su aplicacin puede dar pie al problema del
oportunista. En tales situaciones, un "lder" gasta recursos para determinar cual es el mejor curso
de accin, y un "seguidor" recibe el beneficio del gasto con slo imitarlo. As, el lder est
subsidiando al seguidor. Por ejemplo Mc Donalds realiza extensas investigaciones y anlisis en lo
que respecta a la ubicacin de sus restaurantes. En ocasiones, otros establecimientos de "comida
rpida" han escogido la ubicacin de sus nuevos restaurantes buscando un sitio cercano a un
restaurante Mc Donalds. Las leyes de patentes y derechos de autor estn diseadas para
proteger a los innovadores, al menos hasta cierto punto, contra el problema del oportunista, y
recompensar la introduccin de valiosas ideas nuevas que mejoran los productos y servicios que
requiere la sociedad.
PRINCIPIO DE LAS IDEAS VALIOSAS: SE LOGRAN RENDIMIENTOS EXTRAORDINARIOS
CON IDEAS NUEVAS
El principio de las ideas valiosas dice la empresa de outsourcing podra encontrar una forma de
hacerse rica. Los nuevos productos o servicios que desarrollan las empresas pueden crear valor.
La mayor parte de las ideas valiosas ocurren en los mercados de los activos fsicos. Los activos
fsicos tienen ms posibilidades de ser nicos que los activos financieros. Por ejemplo, los
fundadores de Apple Computer se hicieron ricos inventando e introduciendo con xito la
computadora personal.
Los activos fsicos pueden ser nicos de varias maneras. Las empresas pueden considerar sus
propias patentes. Thomas Edison acumul una gran fortuna porque invent un gran nmero de
productos nicos, como la bombilla elctrica, el fongrafo, la cinta cinematogrfica y muchos
otros. Si no hubiera existido la proteccin por patentes, es poco probable que l se hubiera vuelto
tan rico. La capacidad de poseer los derechos exclusivos al producir un producto nico aumenta el
valor de un activo fsico. Incluso sin proteccin por patentes, algunas compaas han logrado forjar
una lealtad hacia su marca; convencen a los consumidores de que son las nicas compaas que
pueden producir ciertos tipos de productos, y esta conviccin genera ms compras repetidas y
compras de productos relacionados.
EL PRINCIPIO DE LA VENTAJA COMPARATIVA: LOS CONOCIMIENTOS PUEDEN CREAR
VALOR
La ventaja comparativa se trata de la idea que subyace en nuestro sistema econmico. Si todo el
mundo hace, lo que hace mejor, tendremos a la gente ms calificada haciendo cada tipo
de trabajo en las mejores condiciones. Esto crea eficiencia econmica: pagamos a otros para que
hagan lo que pueden hacer mejor que nosotros, y ellos nos pagan para que hagamos lo que
podemos hacer mejor que ellos. El principio de la ventaja comparativa es la base
del comercio exterior. Cada pas produce los bienes y servicios que puede hacer con mayor
eficiencia. Luego, cuando los pases negocian, todos pueden beneficiarse.
Las empresas de outsourcing, tienen su base filosfica en la ventaja comparativa. Las empresas
de outsourcing hacen mejor los bienes o servicios que las empresas que los contratan, de all su
desarrollo y proyeccin.
EL PRINCIPIO DE LAS OPCIONES: LAS OPCIONES SON VALIOSAS.
Una opcin es un activo financiero, ms propiamente un derivado financiero. Una opcin es un
derecho, sin una obligacin, de hacer algo. En otras palabras, el dueo puede exigir al emisor que
efecte la transaccin especificada en el contrato de opcin; pero el emisor no puede exigir al
dueo que haga algo. En finanzas es comn que un contrato de opcin explcita se refiera al
derecho de comprar o vender un activo por un precio previamente especificado.
El derecho a comprar es una opcin de compra, y el derecho a vender es una opcin de venta.
Los promotores inmobiliarios usan con frecuencia opciones de compra. La opcin le permite al
promotor obtener el consentimiento de todas las partes necesarias antes de invertir una gran
cantidad de dinero; dinero que podra perderse si cualquiera de las partes posteriormente se
negara a vender.
El principio de las opciones tambin tiene un corolario: una opcin puede tener un valor negativo
para su dueo. Esto se debe a que el dueo siempre puede decidir no hacer nada. Desde luego,
la opcin podra no valer nada, pero cualquier posibilidad de una recompensa positiva en
cualquier momento futuro, por pequea que sea, confiere a la opcin algn valor positivo, por
pequeo que este pueda ser.
EL PRINCIPIO DE LOS BENEFICIOS INCREMENTALES: LAS DECISIONES FINANCIERAS SE
BASAN EN BENEFICIOS INCREMENTALES.
El principio de los beneficios incrementales dice que el valor que se deriva al escoger una
alternativa dada est determinado por el neto adicional, o sea, incremental, beneficio que la
decisin ofrece en comparacin con su alternativa. El trmino incremental es muy importante. Los
costos y beneficios incrementales son aquellos que ocurriran siguiendo un curso de accin
especfico, pero no ocurriran sin seguir ese curso de accin. En muchas situaciones, los
beneficios incrementales son flujos de efectivo. El flujo de efectivo incremental es el flujo que
ocurrira como resultado de la decisin, menos el flujo que ocurrira sin la decisin.
Al igual que en otros principios, el principio de los beneficios incrementales puede perderse
cuando las cosas se vuelven complejas. Sin embargo, es fcil pasar por alto este principio incluso
en algunas situaciones relativamente simples. Existe una situacin en la que podra ser difcil
aceptar y aplicar este principio, y tiene que ver con el concepto de costo sumergido. Un costo
sumergido (o amortizado) es un costo en el que ya se incurri; las decisiones subsecuentes no
pueden alterarlo.
EL PRINCIPIO DEL BALANCE RIESGO-RENDIMIENTO: EXISTE UN EQUILIBRIO ENTRE EL
RIESGO Y EL RENDIMIENTO.
El principio del balance riesgo-rendimiento es otra forma de decir: si queremos tener la
oportunidad de obtener resultados en verdad excelentes, tenemos que arriesgarnos a tener un
resultado muy malo. Incluso sin dar una definicin formal de riesgo, podemos coincidir en algunos
de sus efectos. Una dimensin importante del riesgo es que un riesgo mayor conlleva una
mayor probabilidad de un resultado malo, o bien, posibles peores resultados. Simplemente no
podemos esperar obtener altos rendimientos sin exponernos al mismo tiempo a la posibilidad de
rendimientos bajos.
Cuando se ha tratado el principio de la conducta egosta, no explicamos como hacerlo operativo.
Vamos hacerlo ahora. En una transaccin financiera, suponemos que, si todo lo dems es igual, la
gente prefiere un rendimiento ms alto a un riesgo ms bajo. Si tenemos dos alternativas idnticas
(incluso con el mismo riesgo), excepto que la alternativa A ofrece un mayor rendimiento que B,
cul alternativa escoger?. Predecimos que escoger A.
De forma similar, si le ofrecen dos alternativas que son idnticas (incluso con el mismo
rendimiento), excepto que A es ms riesgosa que B, cul alternativa escoger?. Si usted se
parece a la mayora de la gente, escoger B. Esta conducta se denomina aversin al riesgo: se
evita el riesgo cuando todo lo dems es igual. En otras palabras, los inversionista no son
indiferentes al riesgo, si no que requieren de alguna compensacin al correrlo. En general, la
gente se comporta como si tuviera aversin al riesgo. Casi cualquier decisin que tomamos
implica un riesgo. Por ejemplo, las decisiones de hacer una inversin, aceptar un prstamo,
prestar dinero, implican diversos grados de riesgo. Las decisiones personales tambin
implican riesgos y generalmente reflejan la actitud de la persona hacia el riesgo. Se prefiere un
rendimiento ms alto y un riesgo ms bajo y actan pensando en su propio inters financiero, la
competencia crea entonces el principio del balance riesgo-rendimiento. La competencia obliga a la
gente a realizar un balance entre el rendimiento y el riesgo de su inversin. No podemos obtener
un alto rendimiento y un riesgo bajo simultneamente porque eso es lo que todo el mundo quiere.
Por lo tanto, para obtener un mayor rendimiento esperado, es preciso arriesgarse ms.
Un corolario del principio del balance riesgo-rendimiento es que la mayora de las empresas
deben estar dispuestas a aceptar un menor rendimiento a cambio de un menor riesgo. Cuando se
compra un activo, su rendimiento futuro esperado se puede ajustar alterando su precio de compra.
Un precio de compra ms bajo (ms alto), incrementa (reduce), el rendimiento futuro esperado del
comprador. Los mercados de capital, como el mercado burstil, ofrecen tales oportunidades, y
cada participante hace su balance riesgo-rendimiento.
EL PRINCIPIO DE LA DIVERSIFICACION: LA DIVERSIFICACION BENEFICIA.
El principio de la diversificacin es realmente muy sencillo. Un inversionista prudente no invierte
toda su fortuna en una sola compaa o en un solo activo financiero (acciones, bonos, cdulas,
otros papeles) del mercado burstil. Eso expondra todo su dinero al riesgo de que la compaa o
el activo financiero fracasen. Pero si la inversin se divide entre muchas compaas o entre varios
activos financieros, no se perder toda la inversin, a menos que todas esas compaas o todos
los productos financieros fracasen. Esto es mucho menos probable que el fracaso de una sola
compaa o de un solo activo financiero. La distribucin racional de inversiones, en lugar de
concentrarlas, recibe el nombre de diversificacin. La diversificacin es toda una teora dentro del
mundo de las finanzas.
EL PRINCIPIO DE LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS DE CAPITAL: LOS MERCADOS DE
CAPITAL REFLEJAN RAPIDAMENTE TODA LA INFORMACION.
De acuerdo con este principio los precios en el mercado de los activos financieros que se
negocian con regularidad en los mercados de capitales deben reflejar toda la informacin
disponible y se ajustan plenamente y con rapidez a la nueva informacin, de este modo se
permitira la negociacin de valores en las mismas condiciones para todos los inversionistas.
EL PRINCIPIO DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO: EL DINERO TIENE UN VALOR QUE
DEPENDE DEL TIEMPO.
Si la empresa (prestamista) tiene dinero en exceso, puede rentarlo a trabajadores, accionistas o
terceros (prestatarios). El prestatario deber pagar intereses por el uso del dinero del prestamista.
En trminos sencillos, el valor del dinero en el tiempo es lo que cuesta rentar dicho dinero.
Se puede pensar en el valor del dinero en el tiempo como la oportunidad de ganar intereses con
una cuenta de ahorros bancaria. Una cantidad apreciable de dinero que se guarda en efectivo en
casa crea un costo de oportunidad: el costo de perder la oportunidad de ganar intereses con ese
dinero. Por esta razn, vemos la tasa de inters como una medida del costo de
oportunidad. De hecho, dada la eficiencia de los mercados de capital, podemos usar nuestras
alternativas de dichos mercados como estndares contra los cuales medir otras oportunidades de
inversin: no hacemos la inversin a menos que sea tan buena como las inversiones comparables
en los mercados de capital.
Para calcular un valor presente, es preciso estimar las cantidades que se recibirn en el futuro.
Nos referimos a las cantidades futuras como flujos de efectivo futuros esperados. Luego, es
necesario estimar la tasa de renta apropiada para cada una de los flujos de efectivo futuros
esperados, desde ahora hasta el momento en que se espera recibir cada uno de ellos. Esta tasa
de renta recibe muchos nombres, pero el trmino genrico es el de tasa de descuento, la misma
que uno de los conceptos ms importantes en el campo de las finanzas.
1. Coincidimos con Anthony (1990), quien indica que el principal instrumento para el anlisis y el
control financiero lo constituyen los estados financieros de las empresas.
Segn Apaza (1999), la principal fuente para el anlisis financiero es la informacin financiera
e informacin econmica que presentan los Estados Financieros, si fuera el caso debidamente
auditados, para que tenga mayor trascendencia la razonabilidad de dicha informacin.
Segn la Resolucin CONASEV No. 103-99-EF/94.10 del 26. 11.1999; en su artculo 10, los
estados financieros son: i) Balance General, ii) Estado de Ganancias y Prdidas; iii) Estado de
Cambios en el Patrimonio Neto; y, iv) Estado de Flujos de Efectivo. A estos estados, la norma
antes indicada los denomina estados financieros bsicos.
Diaz Mosto (1988), dice que los estados financieros son el medio principal para suministrar
informacin de la empresa y se preparan a partir de los saldos de los registros contables de la
empresa a una fecha determinada. La clasificacin y el resumen de los datos contables de la
empresa a una fecha determinada. La clasificacin y el resumen de los datos contables
debidamente estructurados constituyen los estados financieros.
Para Flores (2003), los estados financieros deben estar acompaados de las Notas a los
Estados financieros, para su mejor comprensin y aplicacin eficiente del anlisis de los
estados financieros.
Segn la Resolucin CONASEV No. 103-99-EF/94.10; en su Art. 31, las Notas a los Estados
Financieros son aclaraciones o explicaciones de hechos o situaciones cuantificables o no, que
forman parte integrante de todos y cada uno de los estados financieros, los cuales deben
leerse conjuntamente con ellas para una correcta interpretacin.
Segn Ferrer (2004), las notas incluyen descripciones narrativas o anlisis detallados de los
importes mostrados en los estados financieros, cuya revelacin es requerida o recomendada
por las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) y las normas el Reglamento y Manual de
Preparacin de Informacin Financiera de CONASEV, pero sin limitarse a ellas, con la
finalidad de alcanzar una presentacin razonables. Las notas no constituyen un sustituto del
adecuado tratamiento contable en los estados financieros.