ADMINISTRACIN DEL ACTIVO LQUIDO

CONCEPTOS GENERALES
El Gerente Financiero, normalmente, se encuentra ante la disyuntiva de lograr
por un lado que exista Liquidez en la empresa, es decir, dinero disponible para
el pago de las obligaciones; y por otro lado, que se aplique el dinero disponible
en las operaciones del negocio, a fin de maximizar la Rentabilidad, o
Productividad, empresarial
Por ello, cuanto m!s efectivo posea la empresa "Liquidez#, m!s f!cilmente
podr! cancelar sus deudas, y cuanto m!s efectivo se utilice en las actividades
operativas, se obtendr!n mayores beneficios, "Rentabilidad#
La Liquidez de una empresa est! representada por el $ctivo L%quido, el que
comprende el Efectivo en &a'a y (ancos, as% como los )alores *egociables
"acciones o bonos# $mbos elementos son los componentes b!sicos de la
$dministraci+n del Efectivo o del $ctivo L%quido, que es responsabilidad del
Gerente Financiero, el cual tiene en la $dministraci+n, del $ctivo Liquido, un
elemento muy importante en la direcci+n financiera a corto plazo
Efectivo de &a'a y (ancos es el activo m!s l%quido, por cuanto tiene la
caracter%stica de ser un medio de pago inmediato El Efectivo en &a'a y (ancos
est! constituido principalmente por los fondos depositados en las cuentas
corrientes bancarias, ya que si bien las empresas disponen, en su mayor%a, con
el efectivo en &a'a &,ica, dic,o fondo de naturaleza fi'a es utilizado para
desembolsos menores
-ltimamente existe la tendencia, o propensi+n, a ir ,acia una reducci+n al
m%nimo posible del Efectivo, aplicando; o en otras palabras, invirtiendo, los
excedentes de Efectivo en activos que generen una mayor rentabilidad, frente a
la alternativa de mantener fondos ociosos Esta tendencia puede deberse
principalmente. $# $l nivel de inflaci+n existente, que deteriora en plazos cada
vez m!s breves, el valor o poder adquisitivo del dinero; (# $ la elevaci+n de las
tasas de inter/s, que ,ace caro el mantener los recursos financieros; y, &# $l
desarrollo de la $dministraci+n Financiera
Los )alores *egociables, denominados tambi/n como )alores Realizables,
0nversiones 1emporales o &uasi 2inero son t%tulos 3 valores, o valores
mobiliarios, que representan, o contienen, derec,os patrimoniales, susceptibles
de negociarse y que pueden convertirse f!cilmente y a corto plazo en Efectivo
ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO
Razones para mantener Ee!t"#o
4i bien el Efectivo no le produce ning5n inter/s a la empresa,
/sta debe mantener cierto nivel de Efectivo por tres principales
razones.
1) Razn Operativa
La empresa debe tener Efectivo, para poder financiar sus actividades
operativas, tales como. adquisici+n de materias primas, pago de mano de
obra directa, pago de sueldos, de gastos de administraci+n, de ventas, etc
2) Razn Preventiva
Llamada tambi/n Precaucional determina que la empresa debe crear una
reserva de Efectivo, que le permita afrontar, por e'emplo, un repentino
aumento en el costo de las materias primas o una demora en la
recuperaci+n de una lleuda, etc
Los saldos en efectivo, con car!cter de previsi+n, se emplean generalmente
para solucionar situaciones emergentes
El nivel de esta especie de colc,+n de seguridad en efectivo, tiene una gran
relaci+n con el grado predecible de los ingresos y egresos de Efectivo, y
esta relaci+n es inversa; en el sentido que, cuanto m!s se puede predecir/6
Presupuesto de Efectivo de la empresa, menos necesario ser! mantener
Efectivo con car!cter de previsi+n y viceversa
3) Razn Especulativa
La empresa, a trav/s de la Gerencia Financiera, puede mantener efectivo
con fines especulativos; es decir para aprovec,ar ciertas oportunidades
atractivas de inversi+n; como puede ser. la introducci+n de un nuevo
producto, o adquirir una maquinaria, o una empresa, aprovec,ar una ba'a
temporal en la cotizaci+n de ciertos )alores *egociables de gran
rendimiento, una propuesta de fusi+n, etc
E$ C"!$o %e Ca&a
Es al Gerente Financiero a quien corresponde, dentro de la empresa,
establecer el nivel de efectivo que se debe asignar para cada una de estas tres
razones mencionadas
7na Empresa, normalmente, no puede producir ciertos art%culos, venderlos y
recibir el pago todo en el mismo d%a, ya que de ser as% no necesitar%a tener un
saldo de ca'a inicial, porque su &iclo de &a'a ser%a inmediato Pero las
empresas, generalmente, tienen un ciclo operativo que, simplific!ndolo, se
inicia con el Pedido de las materias primas o la compra al cr/dito; luego se
Recepcionan y $lmacenan dic,as materias primas; se cancelan las cuentas por
pagar girando el c,eque respectivo; el (anco le abonar! al &liente, luego de
varios d%as Las materias primas estar!n en el $lmac/n, ,asta que se trasladan
y transforman en la producci+n, convirti/ndose en Productos 1erminados, que
luego se vender!n al cr/dito y las &uentas por &obrar se recuperar!n, deposi 8
tando el c,eque del cliente en nuestra cuenta corriente bancaria y luego de
varios d%as nos dar! la conformidad el (anco, estando el Efectivo reci/n
disponible para utilizarlo Para desarrollar el &iclo de &a'a se asume que la
producci+n, las compras y las ventas ocurren a un ritmo constante durante el
a9o El mismo supuesto se emplear! para desarrollar m!s adelante los
conceptos. Rotaci+n de &a'a y &a'a :%nima
El &iclo de &a'a puede definirse como el tiempo que transcurre a partir del
momento que la empresa efect5a un desembolso, pago o egreso real de &a'a;
por la compra de materias primas, ,asta el momento en que se cobra o
recupera realmente, por la venta del producto terminado 7n e'emplo permitir!
aclarar esta definici+n. supongamos que la &ompa9%a Fibras $cr%licas 4$
compra todas sus materias primas al cr/dito, y todas sus ventas son tambi/n
efectuadas al cr/dito ;ue la pol%tica de cr/dito de los proveedores es pago en
promedio a <= d%as y que Fibras $cr%licas 4$ tiene la pol%tica de otorgar
cr/ditos, por ventas a sus &lientes, con un per%odo promedio de cobro de >=
d%as El Gerente de Log%stica de Fibras $cr%licas 4$ ,a determinado que los
inventarios de materias primas est!n en la empresa desde que se compran
,asta que se vende el producto terminado, en promedio ?= d%as "per%odo
promedio de inventario#
&on estos datos, el &iclo de &a'a de Fibras $cr%licas 4$ puede demostrarse
gr!ficamente tal como se muestra en el gr!fico @A
En el gr!fico @A se puede ver que existe un per%odo de AAA d%as entre el
egreso real de &a'a para cancelar las &uentas por Pagar "<B d%as# y el ingreso
real a &a'a, derivado del cobro efectivo de la deuda, que es cuando el (anco
nos abona el c,eque depositado "ACD d%as#
Rota!"'n %e Ca&a
Esta Raz+n, o Ratio, viene a ser el n5mero de veces que la &a'a de la empresa
rota al a9o La rotaci+n de &a'a se relaciona con el &iclo de &a'a, de la misma
forma en que se relaciona el Per%odo Promedio de &obro con la Rotaci+n de
&uentas por &obrar y el Per%odo Promedio de Pago con la Rotaci+n de
&uentas por Pagar
La Rotaci+n de &a'a se calcula dividiendo D>= d%as "a9o financiero# entre el
&iclo de &a'a
En el caso de la empresa Fibras $cr%licas 4$ la Rotaci+n de &a'a ser%a.
360 360
3.24
111
Rotacin de caja
Ciclo de Caja
= = =
&uanto m!s elevada sea la Rotaci+n de &a'a, significa que la empresa requiere
de menos &a'a; obviamente el resultado obtenido debe ser lo m!s alto posible;
vale decir, que debe maximizarse; pero siempre teniendo en consideraci+n que
el ob'etivo no es quedarse sin &a'a
Ca&a M(n"ma
Para calcular el nivel m%nimo de &a'a o &a'a :%nima, que a debe tener una
empresa, se divide los egresos o desembolsos de &a'a anuales proyectados,
entre la Rotaci+n de &a'a, siendo la f+rmula para ,allar la &a'a :%nima, la
siguiente.



Desembolsos de Caja anuales proyectados
Caja Mnima
Rotacin de Caja
=
4uponiendo que Fibras $cr%licas 4$, va a desembolsar 0E DB<,=== en gastos
operativos el pr+ximo a9o, su ca'a :%nima ser%a.
/ . 340, 000
/ . 100, 000
3.24
S
Caja Mnima S = =
Esto significa que si al inicio del a9o la empresa dispone de un saldo inicial en
&a'a de 0E A==,===, debe tener la suficiente liquidez, para cancelar sus deudas
a medida que vencen, sin necesidad de recurrir a pr/stamos
El Gerente Financiero debe mantener efectivo en &a'a, para atender el
vencimiento de sus obligaciones, debido a que el ,ec,o; de ser puntual en los
pagos, lo mantendr! en buenas relaciones con los acreedores y proveedores,
pudiendo aprovec,ar los descuentos comerciales Por otro lado, si el Gerente
Financiero mantiene un saldo elevado en la cuenta corriente bancaria, el (anco
estar! muy de acuerdo ya que podr! prestar ese dinero y obtener una utilidad,
siendo muy buena la relaci+n entre la empresa y el banco
Pese a lo mencionado, el mantener saldos elevados de efectivo resulta muy
costoso, debiendo, por lo tanto, contarse con recursos suficientes y no con
excesivas reservas o fondos preventivos, utilizando los excedentes en
cualquier tipo de inversi+n rentable 2ebe, pues, minimizarse el saldo de
efectivo en &a'a, sincroniz!ndose los flu'os de efectivo, para lo cual el Gerente
Financiero ,a debido previamente establecer el ,orizonte de planeamiento
,acia donde se proyectar!n los ingresos y egresos de efectivo, que le
permitir!n obtener el Presupuesto de Efectivo, o Flu'o de &a'a
Costos Aso!"a%os !on $os sa$%os %e Ca&a
En las empresas los saldos de &a'a pueden fluctuar y m!s cuando no existe
una adecuada administraci+n del efectivo, por ello en ciertas oportunidades
pueden tener saldos de &a'a insuficientes y, en otras saldos excesivos $mbas
situaciones generan costos que es importante se conozcan $ continuaci+n se
examinar!n las dos alternativas.
1) Costos de los saldos de Caja Insuficientes.
$ pesar que el Presupuesto en Efectivo estuvo cuidadosamente
preparado, puede presentarse alg5n faltante de &a'a, incurri/ndose con
ello en cierta clase de costos, los cuales estar!n en funci+n del monto, la
duraci+n, la frecuencia y la forma en que se cubran Entre los costos m!s
comunes tenemos.
A) Costos de Transaccin para obtener efectivo
4e da en el caso, que la empresa debe vender algunos de los )alores
*egociables "(onos, $cciones, etc# para lo cual deber! pagarse una
comisi+n al $gente de bolsa, o &orredor, que lleve a cabo la venta
B) Costo de un prstamo
Este costo se manifiesta cuando la empresa obtiene un pr/stamo para
financiar el faltante Entre estos costos "que se analizar!n m!s adelante#
se tiene. el inter/s por el pr/stamo y otros costos asociados con la
obtenci+n del mismo
C) Costo de no aprovechar los descuentos
4e da cuando /l faltan te ,ace que la empresa no pueda utilizar los
descuentos comerciales por pagos adelantados Por e'emplo, si Fibras
$cr%licas 4$ tiene un proveedor de materias primas que le ofrece un
descuento de CFEo, si la factura la cancela en A= d%as, requiri/ndose el
pago neto o completo si se paga a los >= d%as, lo cual se expresa
com5nmente as%.
GCEA=, neto >=G 4i Fibras $cr%licas 4$ cancela en >= d%as la cuenta por
pagar, la pagar%a completa, vale decir, sin el descuento del CH no
aprovec,!ndolo, lo cual significa pagar CH extra o adicional por usar el
cr/dito C= d%as m!s 2ebido a ello, si se pagara CH por cualquier
per%odo de C= d%as, durante un a9o ,abr%a
360
7
50
= per%odos y el costo
anual de no aprovec,ar el descuento se ,allar%a con la siguiente f+rmula.
( ) ( )
360
100 - -
Porcentaje de descuento
COSTO x
Porcentaje de descuento fecha de vencimiento perodo de descuento
=
Reemplazando valores tenemos que el costo es.
( ) ( )
5 360 5 360
100 - 5 60 10 95 50
COSTO x x = = =

0.0526 7 0.3682 36.82% COSTO x = = =

El costo obtenido es un a,orro considerable que la empresa perder!, por
tener faltantes en &a'a
Los costos en que se incurre, por tener saldo en &a'a insuficiente, se
incrementar!n en la medida que la empresa tenga cada vez menos
efectivo
2) Costos de los saldos de Caja Excesivos
En el lado opuesto al rubro anteriorn'ente estudiado, la empresa incurrir! en
costos si mantiene saldos de &a'a excesivos; ya que el efectivo ocioso ,ace
que la empresa desaprovec,e oportunidades de colocar tal excedente en
inversiones de gran rendimiento Entre los costos principales tenemos.
A) Costos de oportunidad.
El costo de oportunidad es el costo que resulta de una alternativa que ,a
sido abandonada 4i una empresa tiene efectivo ocioso desaprovec,ar!
la posibilidad de colocar los excedentes en inversiones rentables Por
e'emplo, si la compa9%a Fibras $cr%licas 4$ decide mantener un saldo
excesivo en la cuenta corriente bancaria de 0E A==,=== por a9o,
suponiendo una tasa de inter/s del A=H, el costo de oportunidad de
tales fondos ser%a de 0E A=,=== Este costo de oportunidad se incre8
menta, 'unto con el monto de saldos en efectivos ociosos
B) Costos de un prstamo
4e da en el caso que la empresa ,a solicitado un pr/stamo y debido, por
e'emplo, a deficiencias en la preparaci+n del Presupuesto de Efectivo;
mantiene estacionalmente efectivo ocioso, el cual est! devengando un
costo, que es el inter/s por el pr/stamo y otros costos asociados con su
tramitaci+n
En conclusi+n, el Gerente Financiero debe minimizar los costos por
saldos en &a'a tanto cuando dic,os saldos son insuficientes, o cuando
son excesivos
Estrate)"as en $a A%m"n"stra!"'n %e$ Ee!t"#o
Para lograr una gesti+n eficiente del Efectivo, el Gerente Financiero puede
emplear algunas estrategias, entre las cuales se pueden mencionar
principalmente las siguientes. A# $celeraci+n de &obranzas; B# 2emora en los
Pagos, D# $umento en la Rotaci+n de 0nventarios; <# 4istema simult!neo; y, C#
2isminuci+n de la necesidad de saldos preventivos
$ continuaci+n se analizan cada una de estas estrategias.
1) celeracin de Co!ranzas
7na estrategia para disminuir las necesidades de efectivo de la empresa,
consiste en acelerar el per%odo de recuperaci+n de las cuentas por cobrar,
a fin de tener menos efectivo inmovilizado en dic,o rubro 4i bien la
pol%tica, de cr/dito establece las normas para el otorgamiento del cr/dito,
la pol%tica de cobro determina las gestiones que realiza una compa9%a,
para recuperar oportunamente, de sus clientes, las cuentas por cobrar
$lgunas t/cnicas que se emplean para acelerar los cobros son.
A) Rpida facturacin
7na inmediata y exacta facturaci+n permite acelerar las cobranzas, ya
que se le emite al cliente la factura con prontitud y exactitud
B) Descuentos por pronto pago
Generalmente los clientes suelen aprovec,ar los descuentos por pronto
pago, ya que les significa un a,orro, si ,acen uso de /l, y un costo, si no
lo aprovec,an, como ya se explic+ anteriormente
C) Apartado postal bancario
Itra t/cnica que permite reducir el per%odo que existe entre la fec,a en
que el cliente paga su deuda y aquella en que la empresa realmente
dispone del efectivo, es la del $partado Postal (ancario; sistema que
permite a los clientes efectuar sus pagos directamente al $partado
Postal (ancario El banco, diariamente abrir! los sobres que contienen
los pagos, depositar! los c,eques en la cuenta corriente de la empresa,
envi!ndole un comprobante de dep+sito e indicando cu!l es a,ora, el
saldo de su cuenta corriente 4i la empresa desea, puede ordenar al
(anco que luego de llegar a cierto monto, ,aga la transferencia de los
fondos excedentes a otra cuenta corriente a fin de concentrar fondos en
esta 5ltima cuenta, la cual es de importancia para la empresa, porque
,abitualmente es utilizada para los pagos
D) tras tcnicas
La empresa puede instalar una Ificina Regional, a la cual los clientes
pueden remitir sus pagos, pudiendo incluir con la factura un sobre
rotulado, que facilite al cliente remitir su pago sin equivocaci+n en la
direcci+n
El efecto de una cobranza m!s acelerada, en el &iclo de &a'a de una
empresa, se puede apreciar en el gr!fico @B, donde la &ompa9%a Fibras
$cr%licas 4$ disminuye el &iclo de &a'a, al modificar las condiciones del
cr/dito, por ,aber disminuido el Per%odo Promedio de &obro de >= d%as "en
la situaci+n inicial, ver gr!fico @A# a <C d%as, por la aplicaci+n de las
t/cnicas mencionadas ut supra Para el an!lisis se toma como referencia la
situaci+n inicial contenida en el gr!fico @A,
$l comparar el gr!fico @B con el gr!fico @A, se observa que, al reducir la
empresa Fibras $cr%licas 4$ su Per%odo Promedio de &obro; por una
aceleraci+n de las cobranzas de >= d%as a <C d%as, logr+ los siguientes
efectos.
$# Ja reducido tambi/n el &iclo de &a'a en AC d%as "AAAd%as 8 ?> d%as#
(# La Rotaci+n de &a'a, en esta nueva situaci+n aumenta a
DKC "D>=E?> L DKC#, de DB<, en la situaci+n inicial
&# La &a'a :%nima, al elevarse la Rotaci+n de &a'a, ser! de 0E @>,<== "0E
DB<,===EDKC L 0E @>,<==#, disminuyendo en 0E AD,>== "0E A==,=== 8 0E
@>,<== L 0E AD,>==#; lo que representa un a,orro para la empresa,
asumiendo una tasa de inter/s del A=H, de 0E A,D>= "A=H de 0E
AD,>==#
Por ultimo, al disminuir la &a'a :%nima en 0E AD,>==, Fibras $cr%licas 4$
libera esa cantidad de soles, que se pueden invertir, de manera de
maximizar, la rentabilidad de dic,os fondos liberados
2) "e#ora en los Pa$os
El retardo en los pagos ,ace que la empresa mantenga, el efectivo por m!s
tiempo $lgunas t/cnicas leg%timas que se utiliza para demorar los pagos;
en tanto y en cuanto, no per'udiquen las buenas relaciones con los
proveedores, son.
A) Desaprovechar los descuentos por pronto pago
4i la empresa no va ganar nada, o es m%nima la utilidad pagando un
poco antes, puede desaprovec,ar los descuentos que le ofrecen los
proveedores por pronto pago
B) !so del "lotante
El Flotante puede definirse como la diferencia entre el saldo de la cuenta
comente bancaria de los libros de contabilidad de la empresa y el saldo
de dic,a cuenta en los libros de contabilidad del (anco, tambi/n se le
define al Flotante como la diferencia entre los c,eques girados y los
c,eques efectivamente pagados por el (anco Generalmente,
transcurren varios d%as desde que se gira el c,eque, se entrega al
proveedor, /ste lo deposita en su cuenta corriente bancaria y el (anco,
luego de verificar su conformidad "B>D d%as#, lo paga o abona en cuenta
corriente El gr!fico @D, muestra ob'etivamente el periodo que
comprende usualmente el Flotante
Respecto al Flotante, la Gerencia Financiera puede utilizar ese dinero
para otros fines, siempre que se devuelva a la cuenta corriente a tiempo
para que se efect5e el pago El uso de computadoras u ordenadores as
gran velocidad y capacidad, por parte de las entidades bancarias, ,ar!
que, en el futuro, la cobranza de c,eques sea m!s r!pida, con lo que el
tiempo en que se queden sin cobrar los fondos, ser! cada vez m!s
corto Por otro lado, en el caso de eliminarse los c,eques, en una
econom%a sin c,eques, las transferencias se ,ar!n a trav/s del
computador; de modo que, los pagos ser!n inmediatos y no existi r!n
fondos no cobrados 4i bien, los dep+sitos de la empresa ser!n
instant!neos, los pagos, con c,eque o sin ellos, tambi/n lo ser!n
C) !so de #etras por $agar
4i bien el c,eque es cancelable a la vista, la letra de cambio tiene un
plazo de cancelaci+n, o de vencimiento, por lo que otra t/cnica para
demorar los pagos es cancelar las obligaciones con los proveedores
mediante la aceptaci+n de letras por pagar; las cuales se ,ar!n efectivas
al momento de su vencimiento 4i el proveedor llevase las letras a la
4ecci+n 2escuentos de un (anco y /ste acepta descontarlas, s+lo las
podr! cobrar la entidad bancaria, a su vencimiento y no antes
El efecto de una demora en los Pagos, sobre el &iclo de &a'a, se
muestra en el gr!fico @< donde el &iclo de &a'a de la empresa Fibras
$cr%licas 4$, disminuye; al modificarse el Per%odo Promedio de Pago,
ampli!ndolo de <= d%as a >= d%as 4e tomar como referencia para el an!8
lisis de la variaci+n, la situaci+n inicial "gr!fico @A#
$l efectuar la comparaci+n de los gr!ficos @< y @A, se puede observar
que Fibras $cr%licas 4$, al ,aber aumentado su Per%odo Promedio de
Pago de <= a >= d%as, ,a logrado los siguientes efectos.
a Ja reducido su &iclo de &a'a a ?A d%as; es decir en B= d%as "AAA 3 ?A
L B= d%as#;
b La Rotaci+n de &a'a ,a aumentado de DB< que era en la situaci+n
inicial, a D?> "D>= . ?A L D?>#;
c La &a'a :%nima, al ,aberse incrementado la Rotaci+n de &a'a, ,a
disminuido a 0E @A,@A@ "0E DB<,===. D?>L 0E @A,@A@# disminuyendo
en 0E A@A@B "0E A==,=== 3 @A,@A@ 3 A@,A@B#; lo que representa un
a,orro de 0E A,@A@ "A=H de A@,A@B#, asumiendo una tasa de inter/s
del A=H $dem!s, al disminuir la &a'a :%nima, la empresa libera
efectivo por 0E A@,A@B, monto que puede orientarlo ,acia inversiones
que maximicen su rentabilidad
3) u#ento en la Rotacin de Inventarios
Itra estrategia que permite al Gerente Financiero reducir el &iclo de &a'a,
consiste en incrementar la Raz+n de Rotaci+n de 0nventario, tiste aumento
puede lograrse aplicando las siguientes t/cnicas, sobre cada uno de los
rubros del inventario de una empresa industrial.
A) Aumentar la Rotacin de %aterias $rimas
Para su logro debe emplearse, entre otros, un eficiente control sobre el
inventario de materias primas
B) Aumentar la Rotacin de los $roductos en $roceso
Para ello debe disminuirse el tiempo del ciclo productivo, debiendo
realizarse un adecuado planeamiento y control de la producci+n, que
permita incrementar la rotaci+n de los stocMs de productos en proceso
C) Aumentar la Rotacin de los $roductos Terminados
Para ello se debe pronosticar lo m!s acertadamente la demanda de los
productos y articularla con los niveles de producci+n
El efecto de un aumento en la Rotaci+n de 0nventario sobre el &iclo de &a'a,
se muestra en el gr!fico @C donde "siempre en comparaci+n con el gr!fico
@A# se ,a logrado que Fibras $cr%licas 4$ al ,aber aumentado la Rotaci+n
de 0nventarios, ,a disminuido el Per%odo Promedio de 0nventario de ?= d%as
a @= d%as y ,a logrado los siguientes resultados.
a# Ja reducido el &iclo de &a'a a A=A d%as; es decir en A= d%as "AAA 3 A=A
L A= d%as#
b# La Rotaci+n de &a'a se ,a incrementado de DB< de la situaci+n inicial a
DC>H "D>=EA=A L DC>#;
c# &omo consecuencia de la elevaci+n de la Rotaci+n de &a'a, la nueva
&a'a :%nima ser! de 0E ?A,=AA "0E DB<,===.DC> L 0E ?A,=AA#,
disminuyendo en 0E @,?@? "0E A===== 3 0E ?A=AA L 0E @,?@?#
representando un a,orro a Fibras $cr%licas de 0E @?? "A=H de @,?@?#
Por otro lado, al disminuir la &a'a :%nima en 0E @,?@? la empresa ,a
liberado dic,o importe el cual puede ser invertido en activos m!s
rentables
%) &iste#a &i#ult'neo
Este sistema combina el uso simult!neo de las tres estrategias
mencionadas; es decir, acelerar las cobranzas, demorar los pagos y
aumentar la rotaci+n de inventarios El gr!fico @> muestra los resultados
obtenidos al aplicar las tres estrategias simult!neamente
Examinando el gr!fico @>, se puede notar que si Fibras $cr%licas 4$, en
forma simult!nea acelera las cobranzas en AC d%as, aumenta el per%odo
promedio de pago en B= d%as m!s y disminuye el per%odo promedio de
inventario en A= d%as, en comparaci+n con el gr!fico @A, se ,an logrado los
siguientes efectos.
a# 4e ,a reducido el &iclo de &a'a en <C d%as "AAA 3 >> L <C d%as#
b# La Rotaci+n de &a'a ,a aumentado de DB< en la situaci+n inicial a C<C
"D>= . >> L C<C#
c# La nueva &a'a :%nima ser! de 0E C?,<C= "0E DB<,=== . C<C L 0E
C?,<C=#, siendo la disminuci+n en &a'a de 0E <=,CC= "0E A===== 8 0E
C?,<C= 8 0E <=,CC=#, lo que representa un a,orro del orden de 0E
<,=CC "A=H de 0E <=,CC=# $dem!s Fibras $cr%licas 4$ ,a liberado
con este sistema simult!neo 0E <=,CC=, los cuales podr!n
invertirse de forma de maximizar su rendimiento
() "is#inucin de la necesidad de saldos preventivos
Existen varias t/cnicas que logran que la empresa disminuya los montos
que se crean como un colc,+n de seguridad, para enfrentar situaciones de
emergencia Entre las principales t/cnicas se tiene.
a) &obregiro bancario
:ediante el sobre giro el banco otorga cr/dito en forma autom!tica a la
empresa, aprobando el giro de c,eques, por montos que exceden el
saldo de la cuenta corriente bancada Este servicio tiene un costo, que
es el inter/s que carga el (anco, cuando la empresa cubre el sobregiro
El Gerente Financiero deber! evaluar el costo del sobre giro con el de
mantener saldos preventivos, para establecer cu!l es menor y m!s
conveniente a la empresa
b) #'neas de Crdito
Es un pr/stamo negociado de antemano y al cual se puede recurrir en
cualquier momento 1al como el caso anterior, debe efectuarse un
an!lisis de costos comparativos entre esta alternativa y la de mantener
saldos preventivos dentro de la empresa
c) (alores )egociables
:antener )alores *egociables a corto plazo, en sustituci+n del efectivo
preventivo, es otra alternativa para disminuir los fondos ociosos, aunque
se puede decir que se nota cierta tendencia a utilizar los )alores
*egociables y eliminar Los saldos preventivos
El Gerente Financiero debe aplicar las estrategias para la $dministraci+n del
Efectivo, evalu!ndolas previamente y estableciendo sus efectos sobre la
rentabilidad global de la empresa,
ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIA*LES
Razones para mantener Va$ores Ne)o!"a+$es
Existen dos razones principales para que una empresa mantenga )alores
*egociables a corto plazo; tales razones son.
) &ustituir el Efectivo
Es recomendable que cuando una empresa tenga saldos excesivos de
efectivo, los sustituya por una cartera de )alores *egociables a corto plazo,
los cuales se convertir!n de inmediato en efectivo, cuando la empresa lo
necesite 4i bien, /sta es una adecuada recomendaci+n, la mayor%a de las
empresas no siempre la siguen, prefiriendo que los (ancos mantengan
tales excedentes de efectivo
)) Realizar inversiones te#porales
La compra de )alores *egociables a corto plazo, que se encuentran dentro
del $ctivo L%quido, se realizan sobre una base temporal, adquiri/ndose en
per%odos en los que se tienen excedentes de efectivo, y liquid!ndose o
vendi/ndose, cuando se producen faltantes de efectivo
Cara!ter(st"!as %e $os Va$ores Ne)o!"a+$es
$unque los )alores *egociables a corto plazo se consideran pr!cticamente
como dinero en efectivo, existe la posibilidad de no poder venderse por casi el
mismo monto que se pag+ por ellos Las caracter%sticas de estos t%tulos 3
valores son.
) *e$ocia!ilidad
Es el grado de facilidad con que se puede convertir en efectivo un )alor
*egociable, es decir, el grado de liquidez que presenta el t%tulo8valor La
*egociabilidad tambi/n es conocida como la $mplitud del :ercado $
medida que se acrecienta la liquidez del )alor *egociable, aumenta la
rapidez con que un valor se puede convertir en efectivo, sin soportar una
p/rdida importante
Los )alores *egociables con gran liquidez son aquellos que tienen
mercados activos, es decir, con elevado n5mero de compradores y
vendedores $dem!s, se encontrar!n f!cilmente disponibles, para dic,os
)alores *egociables, las cotizaciones que los participantes del mercado
est!n dispuestos a pagar
)) Ries$o de Inco!ra!ilidad
El Gerente Financiero normalmente no invertir! en )alores dudosos, en
cuanto al pago de intereses y capital o sea en )alores *egociables, con
riesgo de incobrabilidad Ibviamente, se buscar! el instrumento financiero
que ofrece el m%nimo nesgo o con riesgo cero; con una gran seguridad del
principal, lo que le dar! al t%tulo 3 valor, su caracter%stica de negociabilidad
&abe se9alar que, generalmente; los )alores *egociables que tienen riesgo
m%nimo proporcionan rendimientos tambi/n m!s ba'os; en tanto que
aquellos de mayor riesgo, proporcionan rendimientos m!s altos 2ebido a
ello, si bien se dice que la seguridad se compra a costas del rendimiento, es
recomendable ser prudente e invertir en valores de menor riesgo
C) +enci#iento
$lgunos )alores *egociables a Largo Plazo fluct5an m!s con los cambios
en las tasas de inter/s, que el precio de un valor similar a corto plazo Por
otro lado las tasas de inter/s var%an ampliamente en el tiempo Por eso los
)alores *egociables a &orto Plazo tienen menor riesgo que los )alores
*egociables a Largo Plazo; en este caso, el concepto Riesgo se refiere a la
probabilidad de la variaci+n del rendimiento del )alor *egociable o riesgo
de fluctuaci+n en su cotizaci+n, debido a un cambio en las tasas de inter/s
$lgunas empresas tratan de obtener provec,o de la variaci+n de
rendimiento que se produce al acercarse la fec,a de vencimiento de su
)alor *egociable, vendi/ndolo antes que venza
Las tres caracter%sticas analizadas sirven, adem!s, como criterios
utilizados por la Gerencia Financiera, para escoger la &artera de )alores
*egociables
Va$ores Ne)o!"a+$es Pr"n!"pa$es
El Gerente Financiero deber! decidir sobre la clase de )alores *egociables en
que se van a invertirlos excedentes, de manera de obtener liquidez, riesgo,
vencimiento y rendimiento apropiados a la situaci+n financiera de la empresa
Generalmente los $gentes de (olsa, las compa9%as &orredoras y los (ancos
&omerciales "a trav/s de su 2ivisi+n de )alores#, ofrecen al Gerente Financiero
una informaci+n detallada sobre las caracter%sticas y rendimientos de cada
)alor *egociable, sean /stos (onos, u Ibligaciones, o t%tulos de renta fi'a;
sean $cciones o t%tulos de renta variable
$ continuaci+n se examinan los principales )alores *egociables, ,abi/ndolos
dividido en. A# (onos, u Ibligaciones; B# $cciones y, D# &ertificados de
2ep+sito a Plazo Rea'ustables
1) )onos u O!li$aciones
El cuadro @A muestra los principales y m!s comunes bonos, u
obligaciones, que se ofrecen a las empresas como una alternativa de
inversi+n
$ continuaci+n se describir!n brevemente los )alores *egociables de
Renta Fi'a que muestra el cuadro @A 4i bien estos )alores *egociables
en su mayor%a son emitidos a Largo Plazo, con el transcurso del tiempo
van teniendo plazos de vencimiento menores a un a9o; satisfaciendo las
necesidades de corto plazo de los inversionistas
Cuadro ,.1
+alores ne$ocia!les en renta fija co#o alternativa de inversin
C$ase %e Va$or ne)o!"a+$e %e $a
Renta "&a
Ven!"m"ento Tasa %e Inter,s
Nom"na$ An-a$
A.o /012
$# (onos de desarrollo
(# (onos tipo N&O 3 &omide
&# (onos de 0nversi+n P5blica
2# (onos de Fomento Jipotecario
E# &/dulas Jipotecarias
F# (onos de Electroliza
G# (onos de Electroper5
B a9os
A= a9os
A= a9os
C a9os
B= a9os
A= a9os
A= a9os
>>H
>@H
KAH
D=H
C<H
C=H
C=H
A) Bonos de Desarrollo
4on valores emitidos por la 2irecci+n General de 1esoro P5blico del
:inisterio de Econom%a y Finanzas 4on extendidos al portador siendo
transferibles y negociables 4u valor nominal es diverso "A= soles, C=
soles, etc# y se redimen o cancelan a los dos a9os "D= 'unio A?@K#
Jabi/ndose emitido el D= de 'unio de A?@C Estos (onos de 2esarrollo
devengaran un inter/s nominal anual del >>H, rea'ustable de acuerdo
con los %ndices del (anco &entral de Reserva "(&R# La fec,a de
capitalizaci+n de los intereses es trimestral y se pagar!n con'untamente
con la redenci+n del (ono
En cuanto a los aspectos tributarios, los intereses generados por este
valor est!n libres del 0mpuesto a la Renta 4e pueden adquirir en el
:ercado Primario, en forma obligatoria en el (anco de la *aci+n y en el
:ercado 4ecundario, en forma voluntaria en la :esa de *egociaci+n
de la (olsa de )alores de Lima La :esa de *egociaci+n es un
mercado similar, al de la Rueda de (olsa con la diferencia que aqu% se
negocian (onos de 2esarrollo, 0nversi+n P5blica, de $rrendamiento
Financiero, Letras de &ambio, &ertex, etc Es decir, que sirve para
transacciones de bonos y certificados emitidos por el Estado, as% corno
para operaciones con diversos t%tulos de corto plazo, como las letras de
cambio, instrumentos representativos de dep+sitos bancarios
innominados y en un futuro, de aceptaciones bancarias Estos bonos se
venden con descuentos sobre su valor nominal, el cual se recibe a su
vencimiento 2ebido a que se trata de emisiones del Gobierno del Per5,
se considera que virtualmente no tienen riesgo, en tal sentido, su
rendimiento es menor que el de otros )alores *egociables, a pesar de
ello, tienen un :ercado 4ecundario muy activo
B) Bonos Tipo *C* + C",D-.
4on valores a largo plazo emitidos por la &orporaci+n Financiera de
2esarrollo y fueron creados por el 2L *F BA=B=, llamado Ley de
&reaci+n del (ono 1ipo G&G, son extendidos en forma nominativa,
siendo transferibles y negociables 4u valor nominal es de 0E A "En la
2/cimo 1ercera Emisi+n, con vigencia a partir del AF de enero de A?@K,
el valor nominal es de 0E A===# y se redimen a los A= a9os La tasa
nominal anual de inter/s en A?@C, fue de >@H anual
"En la ADP Emisi+n, la tasa nominal anual de inter/s fue de DAH#
pagadero trimestralmente
Los intereses de estos bonos est!n libres del 0mpuesto a la Renta El
DCH del monto invertido en (onos 1ipo G&G de &ofide, s+lo por
personas 'ur%dicas, es utilizable como cr/dito contra el 0mpuesto a la
Renta, pudiendo utilizarse durante todo el a9o, para los pagos a cuenta
de dic,o impuesto
El 2ecreto 4upremo *F BBA8@>8EF ,a establecido que el monto
m!ximo invertible en (onos 1ipo G&G de &ofide por una persona
'ur%dica, no exceder! del BCH de la Renta *eta
Estos bonos se pueden adquirir en forma voluntaria en el :ercado
Primario, en &ofide y en el :ercado 4ecundario en la (olsa de )alores
de Lima
C) Bonos de ,nversin $.blica
4on )alores *egociables emitidos al portador por el :inisterio de
Econom%a y Finanzas 4u valor nominal es diverso y se redimen a los
A= a9os El monto de las emisiones est! en funci+n de los
requerimientos del Gobierno del Per5 2evengan un inter/s nominal
anual del KAH, el que se paga trimestralmente Pueden adquirirse en el
:ercado Primario, en forma obligatoria, y voluntaria, en la :esa de
*egociaci+n de la (olsa de )alores de Lima
1ributariamente sus intereses se ,allan libres del 0mpuesto a la Renta y
tienen poder cancelatorio de todo impuesto del 4ector P5blico al a9o de
su vencimiento
D) Bonos de "omento /ipotecario del Banco de la (ivienda del
$er. 0B"/B ($)
4on bonos emitidos en forma nominativa por el (anco de la )ivienda
del Per5 "()P#, siendo transferibles y negociables 4u valor nominal es
diverso y se cancelan a los cinco a9os
4e adquieren en el :ercado Primario, en forma obligatoria en el (anco
de la )ivienda del Per5, para licencia de construcci+n "un uso# o como
fondo de garant%a en obras p5blicas "D usos#. y en el :ercado
4ecundario, en forma voluntaria en la (olsa de )alores de Lima
Estos bonos devengan un inter/s nominal anual a una tasa de D=FEo
pag!ndose los intereses en forma trimestral Los intereses generados
por esta inversi+n est!n liberados del 0mpuesto a la Renta
-) Cdulas /ipotecarias
4on valores negociables que emite el (anco &entral Jipotecario del
Per5 "(&JP#; se extienden en forma nominativa, pero son transferibles
y negociables La emisi+n se ,ace en funci+n del monto del cr/dito
,ipotecario aunque se est! utilizando como par!metro, tambi/n, el
monto de los dep+sitos en a,orros
4e compran obligatoriamente en el :ercado Primario, en el (anco
&entral Jipotecario del Per5 con fines de a,orro y voluntariamente se
pueden adquirir en el :ercado 4ecundario, en la (olsa de )alores de
Lima
El )alor nominal es de 0E A inti y se cancelan o redimen a los veinte
a9os
2evengan un inter/s anual del C<H y los intereses se pagan
trimestralmente, encontr!ndose libres del 0mpuesto a la Renta
") Bonos de -lectro lima
4on valores de renta fi'a emitidos por Electrolima en forma nominativa,
siendo transferibles y negociables 4u valor nominal es de un inti
y se cancelan en diez a9os
4e compran voluntariamente en el :ercado Primario o Emisor, en
Electrolima y en el :ercado 4ecundario, en la (olsa de )alores de
Lima
Los intereses generados por estos bonos est!n libres del impuesto a la
Renta, siendo la tasa de inter/s nominal anual del C=H; pag!ndose los
intereses semestralmente
(onos de Electroper5 4on bonos emitidos en forma nominativa por
Electroper5, pudiendo transferirse y negociarse 1ienen un valor
nominal de un inti y se redimen a los diez a9os 4e pueden adquirir en
forma voluntaria en el :ercado Primario y Emisor, en Electroper5 y en
el :ercado 4ecundario, en la (olsa de )alores de Lima
La tasa de inter/s nominal anual es del C=FEo, pag!ndose
semestralmente Los intereses se encuentran libres del impuesto a la
renta
2) cciones
Las acciones, o valores de renta variable, que se ofertan en la (olsa de
)alores de Lima, pueden ser de (ancos, Financieras 0nmobiliarias,
4eguros 0ndustriales, :iner%as, etc Las empresas 0ndustriales y :ineras
de acuerdo a ley, tienen su &omunidad Laboral, existiendo
consecuentemente la &omunidad 0ndustrial y la &omunidad :inera,
respectivamente En tal sentido, dic,as empresas, tienen dos clases de
acciones. $# $cciones &omunes, o de &apital y (# $cciones Laborales
Las $cciones de &apital son valores representativos del &apital 4ocial de
una empresa, en tanto que las $cciones Laborales "0ndustriales o :ineras#
son valores representativos del &apital de la &omunidad Laboral
denominado tambi/n Participaci+n Patrimonial del 1raba'o o $ccionario
Laboral y se originan al detraerse el ADCH de la Renta *eta de la
empresa, monto por el cual deben emitirse $cciones Laborales, que son
de propiedad de los traba'adores, los cuales pueden transferirlas y
negociarlas
4e puede decir, en t/rminos generales, que la liquidez, o negociabilidad,
de las $cciones est! en funci+n de su monto, del n5mero de participantes
activos en el mercado y del lugar donde se negocian
El Riesgo de las $cciones var%a de acuerdo a las empresas que emiten
acciones, estando dic,o Riesgo vinculado estrec,amente con el
rendimiento del valor negociable 4i bien los rendimientos de las $cciones
son demasiado inciertos, se ,a creido conveniente presentar a
continuaci+n una breve informaci+n del a9o A?@>, en torno a la
Rentabilidad de las acciones que se cotizan en la (olsa de )alores de
Lima, a trav/s de los cuadros @B, @D y @<, como indicadores m!s
representativos para elaborar un plan de inversiones
Cuadro ,.2
Pa$o de "ividendos en Efectivo en 1-,.
/0iles de dlares)
Pr"n!"pa$es empresas 3-e !ot"zan en $a M"$es %e %'$ares Por!enta&e
*o$sa %e Va$ores %e L"ma
A &erveza (acMus y Qo,nston
B 0nd 1extil Piura
D (anco de &r/dito
< &%a :inera :ilpo
C F!brica Peruana Eternit
> 4out,ern
K &%a *acional de &erveza
@ 0nversiones &ontinental
? :olinera 4anta Rosa
A= (anco Riese
AA Jilos &adena
AB 7niversal 1extil
AD :orococ,a 48A
A< 0ndeco
15. &astrovirreyna
4 >,KBAB
<,<CCA
<,A>?A
<,A=@?
D,>?>?
D,>>A>
B,CA?B
B,=ACK
A,@?A?
A,KC@@
A,>>B@
A,>CBC
A,>D@?
A,<AAB
A,D<B@
?D=
>>=
>A@
>A>
C<@
C<D
DKD
B??
B@=
B>=
B<>
B<C
B<D
B=?
A??
47(1I1$L
A> )arios
<B,D=>>
BC,=??<
>B>?
DKDA
1I1$L >K,<=>= A====
F7E*1E. (olsa de )alores de Lima
Cuadro ,.3
Pa$o de "ividendos en Efectivo en 1-,. por sectores 1 por prioridad
/0iles de intis 1 #iles de dlares)
Se!tores *-rs4t"$es M"$es %e Int"s M"$es %e D'$ares
A 0ndustriales
B :ineras
D (ancos
< 4eguros
C 2iversos
> 4ervicios P5blicos
K Financieras
@ 0nmobiliarias
C?=,<>?
BK>,?D>
A>A,=AB
AA>,C>K
C>,D>C
?,>K=
@,?@=
A,CA<
DB,<<@A
AC,B?BD
?,=CAD
>,CK>B
B,@@D@
CCB?
CA<>
@>@
1I1$L ASBAC,CAD >K,<=>=
C2"RO ,.%
R*3I*4 "E RE*5)I6I"" 7 8o 1-,. /En Porcentajes)
ACCIONES DE EMPRESAS PORCENTA5ES
A La Parcela8Laborales
B 0ntradevco8Laborales
D &oncentrados :arinos8Laborales
< (ayer
C 1el/fonos G$G 48A
AD,=KD=
>,=D>D
C,@???
D,<D?K
A ,KK<B
> :anuf )idrios8Laborales
K Eternit8Laboraies
@ &uvisa
? 4eguros El Pac%fico
A= 1extil El $mazonas8Laborales
AA )idrios Planos8Laborales
AB &ervecer%a del *orte
AD &%a *ac de &erveza8Laborales
A< 2elcrosa8Laborales
AC &ervecer%a del *orte8Laborales
A> F!brica de $luminios y :etales8Laborales
AK 1extil Piura
A@ &ons 0ndustrial8Laborales
A? 1extil Piura8Laborales
B= $rmco Peruana8Laborales
BA 0ndustrias Fast8Laborales
BB Field
BD 0ndustrias Pacoc,a8Laborales
B< Prolansa Laborales
BC 0nvertur
B> &ervecer%a 4an Quan8Laborales
BK Goodyear 48D Laborales
B@ 4eguros Peruano84uiza
B? E Ferreyros
D= *uevo :undo8Laborales
A,DD=@
A,DAKA
A,=>>K
@@B@
@CA?
@B@<
K>K@
KA=<
>K@B
>K=A
>CB=
>A<D
>=A@
C???
C@=D
C>KA
C>D>
CC?<
<??D
<?AA
<K=@
<>?=
<>@<
<DKD
<D=@
F7E*1E. (olsa de )alores de Lima
3) Certificado de "epsito a Plazo Reajusta!le /C"PR)
4on inversiones a corto plazo y consisten en dep+sitos de efectivo, con
car!cter temporal, en los (ancos y cuya propiedad se prueba con un
&ertificado y no con una libreta El certificado es la constancia del dep+sito
de una suma de dinero en un banco comercial, por un periodo y a una
determinada tasa de inter/s Las tasas de inter/s respectivas se rea'ustan
de acuerdo a los %ndices del (anco &entral de Reserva
El vencimiento de los &ertificados de 2ep+sito a Plazo es m%nimo a D=
d%as y ,asta un a9o
4i bien son negociables, su :ercado 4ecundario est! menos desarrollado,
esto quiere decir que si el Gerente Financiero invierte en esta clase de
valor, debe pensar que los conservar! ,asta su vencimiento
En cuanto al Riesgo, /ste es reducido, por cuanto la operaci+n constituye
una obligaci+n directa del banco
Respecto al precio de los &ertificados de 2ep+sito a Plazo, tiende a subir
y ba'ar con el de otros valores mobiliarios de igual vencimiento, que
existan en el :ercado de )alores, pero, debido a la falta de un buen
:ercado 4ecundario, una conversi+n en efectivo obligada, puede ,acer
ba'ar el precio por deba'o del que se esperaba, en relaci+n con la
rentabilidad de valores seme'antes cuyo :ercado 4ecundario sea m!s
activo
A%m"n"stra!"'n %e -na Cartera %e Va$ores Ne)o!"a+$es
7na cartera o portafolio es la estructura de un grupo o tipo de valores
negociables que tienen como ob'etivo diversificar la inversi+n, minimizar el
riesgo de p/rdida y maximizar el rendimiento total
Para minimizar el riesgo de p/rdida es recomendable que el Gerente
Financiero organice la &artera con valores diversificados o de distintos sectores
burs!tiles "0ndustriales :ineras, (onos de &omide, (onos de 2esarrollo, etc#
ya que la diversificaci+n viene a ser la disminuci+n de la dispersi+n de las
rentabilidades de una &artera, alrededor de su rendimiento medio probable
Esta menor dispersi+n se logra si el Gerente Financiero invierte en valores que
no tengan un alto grado de covarianza entre s% &uando los excedentes de
efectivo son elevados y la inversi+n en )alores *egociables determinase
poseer una &artera grande o elevada surge la posibilidad de especializarse y
operar econ+micamente Lo que puede 'ustificar la existencia de una Gerencia
en )alores dentro de la organizaci+n de la empresa, siendo sus principales
funciones; investigar, planear la diversificaci+n de los valores, mantenerse
actualizado con las condiciones y comportamiento del :ercado de )alores;
analizando y me'orando constantemente la situaci+n de las inversiones en
)alores *egociables; orient!ndose ,ac%a )alores de r!pida realizaci+n o de
gran liquidez y con una gran frecuencia de negociaci+n en (olsa, vale decir,
diariamente, siendo tan f!cil su compra como su venta
En el caso de tener una &artera peque9a, no es necesario que la empresa
cuente con personal especializado, el Gerente Financiero puede ocuparse
directamente de la administraci+n de la cartera o delegar en otra persona
La &artera de )alores *egociables a corto plazo puede comprender valores
mobiliarios o t%tulos 3 valores de renta fi'a, o bonos, y de renta variable, o
acciones, sean /stas de &apital o Laborales Para el caso de la inversi+n en
acciones para este tipo de inversiones a corto plazo, no son relievantes los
dividendos que puedan repartir las empresas, sino m!s bien, las expectativas
de alza en sus cotizaciones
7n e'emplo supuesto de una &artera de )alores diversificada puede ser la que
nos muestra el cuadro @C
El mane'o de la supuesta &artera de )alores "cuadro @C# supone un con'unto
de compras y ventas de dic,os valores, en las oportunidades m!s adecuadas,
comprando a precios ba'os y vendiendo a precios altos
C2"RO ,.(
E9E0P6O &2P2E&5O "E 2* CR5ER "E +6ORE&
C$ase %e Va$or Ne)o!"a+$e Importe Por!enta&e
A (onos de 2esarrollo 0E DC,=== DCH
B, (onos de &IF02E BC,=== BCH
D (acMus8 $cciones de &apital o &omunes AC,=== ACH
< 1extil Piura8$cciones de &apital o &omunes A=,=== A=H
C :inera :ilpo8Laborales AC,=== ACH
1I1$LE4 A==,=== A==H
RESUMEN
Este &ap%tulo, se ,a dedicado a analizar la $dministraci+n del $ctivo Liquido,
examin!ndose detalladamente cada uno de sus componentes, vale decir, la
$dministraci+n del Efectivo y de los )alores *egociables
La Liquidez de la empresa es el resultado de aplicar el dinero disponible, al
pago de las deudas, u obligaciones, en tanto que la Rentabilidad es el
resultado de la aplicaci+n del dinero disponible a las operaciones del negocio,
para maximizar las utilidades
Existe una tendencia, 5ltimamente, a ir ,acia una reducci+n del efectivo,
invirtiendo los excedentes en activos que generen mayor rentabilidad
El Efectivo en &a'a y (ancos est! conformado, principalmente, por los fondos
depositados en las cuentas corrientes bancarias Los )alores *egociables son
t%tulos 3 valores, o valores mobiliarios, que contienen derec,os patrimoniales
negociables y convertibles a corto plazo en efectivo
Existen tres razones principales para mantener efectivo. una operativa,
otra preventiva y la tercera, especulativa
El &iclo de &a'a es el tiempo que transcurre desde el momento que la empresa
efect5a un desembolso real de ca'a por compra de materias primas, ,asta que
cobra realmente por la venta del producto terminado
La Rotaci+n de &a'a viene a ser el n5mero de veces que rota la &a'a de la
empresa, al a9o y se emplea para determinar la &a'a :%nima de una empresa,
al dividirse los egresos anuales de &a'a, entre la Rotaci+n de &a'a
Existen diversos costos asociados con los saldos en &a'a, sean estos
insuficientes o excesivos Los costos relacionados con los saldos insuficientes
son. de transacci+n, de un pr/stamo y de no aprovec,ar los descuentos Los
costos relativos a saldos excesivos son. de oportunidad y de un pr/stamo
El Gerente Financiero, para lograr una eficiente gesti+n del efectivo, emplea
algunas estrategias, entre las cuales se puede mencionar, la disminuci+n de
cobranzas, la demora en los pagos, el aumento en la rotaci+n de inventarios, el
sistema simult!neo y la disminuci+n de los saldos preventivos
Para acelerar las cobranzas y disminuir las necesidades de efectivo, la
empresa puede adoptar t/cnicas como. facturar r!pidamente, ofrecer
descuentos por pronto pago, emplear un apartado postal, etc El acelerar las
cobranzas determinar! generalmente una reducci+n del &iclo de &a'a, un
incremento de la Rotaci+n de &a'a y una disminuci+n de la &a'a m%nima, con lo
cual se libera efectivo para invertirlo en activos rentables
7na demora en los pagos permite utilizar por m!s tiempo el efectivo y supone
principalmente desaprovec,ar los descuentos, por pronto pago, usar el flotante,
as% como emplear letras por pagar para cancelar las deudas u obligaciones
$umentando la Rotaci+n de los stocMs de materias primas, productos en
proceso y productos terminados, se puede reducir el &iclo de &a'a, con los
consiguientes beneficios para la empresa
El Gerente Financiero puede combinar simult!neamente el uso de las
estrategias conocidas corno aceleraci+n de cobranzas demora en los pagos y
aumento en la rotaci+n de inventarios, para me'orar su ciclo de ca'a
7na empresa mantiene )alores *egociables para sustituir el efectivo excesivo
y como inversiones temporales Pero, al efectuar la inversi+n, el Gerente
Financiero debe tomar en consideraci+n la negociabilidad o liquidez, el riesgo
de incobrabilidad y el vencimiento del )alor *egociable
Los principales )alores *egociables de renta fi'a son emitios por el Gobierno
del Per5 y son. (onos de 2esarrollo, (onos 1ipo T&G de &ofide, (onos de
0nversi+n P5blica (onos de Fomento Jipotecario, &/dulas Jipotecarias, (onos
de Electrolima y (onos del Electroper5, teniendo cada uno de ellos sus
caracter%sticas propias de riesgo y rendimiento, pudiendo adquirirse en el
:ercado Primario, o Emisor, como 4ecundario, en la (olsa de )alores de Lima
Los )alores *egociables de renta variable son emitidos por (ancos,
Financieras, 0nmobiliarias, &ompa9%as de 4eguros, empresas industriales,
mineras, etc pudiendo el Gerente Financiero adquirirlas en el :ercado
4ecundario, en la (olsa de )alores de Lima El riesgo de estos valores de renta
variable var%a de acuerdo a las empresas que emiten acciones y su riesgo es
mayor que el de los bonos, u obligaciones, y, por consiguiente, su rendimiento
tambi/n es mayor
Los &ertificados de 2ep+sito a Plazo Rea'ustables son inversiones a corto
plazo que consisten en dep+sitos de efectivo con car!cter temporal en los
bancos, cuya propiedad se prueba con un &ertificado Las tasas de inter/s son
rea'ustables de acuerdo a los %ndices del (anco &entral de Reserva 4u riesgo
es reducido Por cuanto son obligaciones directas del (anco
La &artera de )alores *egociables es la estructura de un Grupo de valores,
que tienen como ob'etivo diversificar la inversi+n, minimizar el riesgo de p/rdida
y maximizar el rendimiento total El Gerente Financiero puede organizar su
&artera de )alores diversific!ndola, ya que permite disminuir las rentabilidades
de una &artera alrededor de su rendimiento medio probable
ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR CO*RAR
NATURALE6A DE LAS CUENTAS POR CO*RAR
Las &uentas por &obrar son los cr/ditos que la empresa otorga a sus clientes y
son denominadas tambi/n &uentas por &obrar &omerciales o &lientes Para
nuestro estudio, el rubro &uentas por &obrar comprende tanto las Facturas por
&obrar como las Letras o Efectos por &obrar, representando ambas derec,os
de cobro, de propiedad de la empresa, que se ,an originado por las ventas al
cr/dito de bienes yEo servicios
$ctualmente las empresas efect5an la mayor parte de sus ventas al cr/dito,
generando su nivel de &uentas por &obrar Estas &uentas por &obrar se
encuentran dentro del $ctivo &orriente, o $ctivo a &orto Plazo, consider!ndose
dentro del &apital de 1raba'o
Las &uentas por &obrar representan, por un lado, un costo para la empresa por
privarse de fondos y por otro, se consideran como una inversi+n inmovilizada,
debido a que existe un tiempo entre la venta y el ingreso de efectivo "a medida
que se cobran o recuperan las cuentas por cobrar#, tiempo durante el cual los
recursos, o fondos, se ,allan inmovilizados
2ebido a que las &uentas por &obrar representan una inversi+n importante, se
requiere de una enciente pol%tica de cobranzas, ya que como se examin+ en el
cap%tulo anterior, esto tendr%a grandes beneficios en el &iclo de &a'a
&uando la empresa realiza una inversi+n, la ,ace con el prop+sito de tener una
rentabilidad, por ello la inversi+n en &uentas por &obrar, si bien no es tan
elevada como la efectuada en el rubro de 0nventarios, tal como veremos en el
pr+ximo cap%tulo; resulta tambi/n de gran importancia
El Gerente Financiero es quien debe decidir respecto al nivel o importe de las
&uentas por &obrar, que debe mantenerse dentro de la empresa Es del caso
mencionar que la crisis econ+mica que se viene atravesando a nivel mundial y
nacional, ,a determinado un incremento, no s+lo en las &uentas por &obrar,
sino ademasen las &uentas de &obranza 2udosa, o 0ncobrables, a tal punto
que quiz! las &uentas por &obrar lleguen a convertirse en la inversi+n m!s
importante y tambi/n con mayor riesgo de incobrabilidad para la empresa
Las &uentas por &obrar son fundamentalmente una ,erramienta de
:ercadotecnia, ya que ayudan en la promoci+n + incremento de las ventas El
Gerente Financiero debe cuidar que su utilizaci+n permita maximizar las
utilidades y el rendimiento de la inversi+n, porque el abuso, en el otorgamiento
de cr/ditos puede ,acerlo no rentable ni atractivo, respecto al rendimiento
sobre la inversi+n 2ebido a ello, el ob'etivo general de una eficiente
administraci+n de las &uentas por &obrar descansa en dos campos, que son la
Pol%tica de &r/dito y la de &obranzas
POLTICA DE CR7DITOS
La pol%tica de cr/ditos de una empresa es la que de8termina si procede o no la
concesi+n de un cr/dito, as% corno el monto de /ste Esta pol%tica depende de
un con'unto de factores controlables o variables de pol%tica de cr/dito, las
cuales son. las normas de cr/dito, el an!lisis de los costos, los beneficios del
cr/dito y las utilidades y costos marginales en pol%ticas de cr/dito alternativas
$ continuaci+n se examinan las variables mencionadas.
Normas %e Cr,%"to
4i la pol%tica de una empresa es realizar sus ventas s+lo al contado, no tendr!
costos de cobranzas, ni ning5n riesgo de incobrabilidad Por otro lado, si una
empresa le da cr/dito s+lo a sus clientes m!s fuertes, nunca tendr! p/rdidas
por &uentas de &obranza 2udosa, o 0ncobrables, pero probablemente, perder!
ventas y con ello, de'ar! de generar utilidades Por eso debe establecerse
ciertas normas, que le permitan tener un nivel +ptimo de cr/dito
Las *ormas de &r/dito son el m!ximo Riesgo que se debe aceptar, por
conceder Uas &uentas por &obrar o conceder el cr/dito al cliente Para evaluar
el Riesgo del cr/dito, el Gerente Financiero deber! considerar las siguientes
normas principales.
1) Cu#pli#iento
Es la probabilidad, que el cliente trate de cumplir con sus obligaciones o
deudas; las cuales constituyen promesas de pago Este es un factor moral,
y el ,ec,o que el deudor ,aga un esfuerzo para cancelar sus deudas y no
trate de excusarse en algo, constituye para los e'ecutivos de cr/dito, el
factor m!s importante en una evaluaci+n del riesgo de un cr/dito
2) Capacidad de Pa$o
&onsiste en un 'uicio sub'etivo en torno a las posibilidades del cliente de
cancelar su deuda; 'uicio que se encuentra relacionado con la ,istoria del
cliente, con la observaci+n f%sica de la planta, del almac/n, de su gesti+n
comercial y, principalmente, con la situaci+n de Liquidez, la que se
determina revisando el volumen de su $ctivo &orriente, es decir el
Efectivo, los )alores *egociables, las &uentas por &obrar y Uos
0nventarios, ya que a ellos recurrir! el cliente para pagar sus obligaciones
3) Capital
Es medido a trav/s de la situaci+n financiera general de la empresa "o
cliente#, la que se encuentra refle'ada en los Estados Financieros, a los
cuales se les aplica las Razones o Ratios Financieros, incidi/ndose
especialmente, en las &uentas del Patrimonio *eto "&apital 4ocial,
Participaci+n Patrimonial de la &omunidad 0ndustrial, Reserva Legal,
Reserva de Libre 2isposici+n, 7tilidades Retenidas, etc# y en el valor del
$ctivo 1otal
%) Colateral
4e refiere esta norma a la garant%a colateral, la cual est! representada por
los $ctivos, que el &liente puede ofrecer como una garant%a del cr/dito
recibido
() Condiciones
$l 'uzgar los antecedentes de pago del cliente, se debe 'uzgar las
condiciones econ+micas generales que predominaron en el per%odo
investigado, as% como el efecto que tuvieron y que tendr!n nuevas o
futuras condiciones econ+micas sobre la capacidad del cliente, de poder
cumplir con pagar sus deudas
An4$"s"s %e $os Costos 8 *ene"!"os %e$ Cr,%"to
Jabiendo determinado el Gerente Financiero, que el ob'etivo de la Pol%tica de
&r/dito es promover las ventas e incrementar las utilidades, deber! analizar a
continuaci+n cu!les son aquellos costos marginales, increm/ntales o
adicionales del cr/dito, as% como los beneficios Los &ostos principales del
cr/dito son los de cobranza, financiamiento, demora en los pagos y de
0ncobrables, o &uentas de &obranza 2udosa Examinemos cada uno de ellos
1) Costos de Co!ranza
&uando una empresa, como se se9al+ anteriormente, vende sus
productos al contado, no incurre en costos de cobranza, mas, si adopta la
pol%tica de otorgar cr/ditos a sus clientes en espera de incrementar las
ventas y las utilidades incurrir! necesariamente en &ostos de &obranza,
esta situaci+n obliga a acondicionar un 2epartamento de &r/dito, con un
e'ecutivo al frente, ayudantes, etc; conseguir fuentes de informaci+n en
torno a los clientes, que le ayuden a tomar decisiones; gastar en mantener
una oficina, uso de un computador, etc En el caso de una empresa que
siempre ,a otorgado cr/ditos, este costo se encuentra dentro del costo
variable por unidad, ya que un incremento en ventas aumenta las &uentas
por &obrar y con ello, los costos de cobranza, que si bien sufren un
aumento, no es proporcional a las ventas, consider!ndose entonces los
costos de cobranza como un costo semivariable o semifi'o La parte fi'a de
este costo semifi'o es constante, cualquiera sea el n5mero de d%as en que
la cuenta permanece sin cobrar, ya que se efectuar!n s+lo una vez, el
primer d%a
2) El Costo de :inancia#iento
Los costos de fin andamiento denominados tambi/n &ostos de &apital, se
dan cuando una empresa toma la decisi+n de otorgar cr/ditos, debiendo,
por lo tanto, financiar dic,a inversi+n puesto que la empresa tiene que
pagar al personal que produce, a los proveedores de insumes, al personal
que administra la empresa, as% como al personal que vende los productos,
,asta que el cliente cancele su deuda
El Gerente Financiero deber! pues obtener recursos externos e internos,
los cuales tienen muc,as veces un costo elevado, pero as% cumplir! con
cancelar sus deudas, mientras espera el pago de los clientes
Los costos de fin andamiento aumentan, mientras permanezca las cuentas
m!s tiempo sin cobrar, ya que la empresa debe pagar intereses por cada
d%a transcurrido
3) Costos de de#ora en los pa$os
&uando el cliente se demora en pagar, la empresa incurre en costos por
dic,a demora, toda vez que, deber! pagar el costo de las comunicaciones
record!ndole que cancele su deuda, el de las demandas por v%a legal,
"'uicio e'ecutivo u ordinario#, las llamadas telef+nicas, etc La demora en el
pago inmoviliza recursos, que se podr%an ,aber invertido en otras
alternativas de ir rentabilidad, lo que genera un costo de oportunidad por el
per%odo transcurrido desde la fec,a del vencimiento de la deuda ,as
recuperaci+n, lapso en el que los recursos se encuentran inmovilizados
%) Costos de Cuentas de Co!ranza "udosa
Este costo, conocido tambi/n como costo de 0ncobrables se da cuando el
cliente definitivamente no paga su deuda En este caso, la empresa,
adem!s de los costos anteriormente mencionados, pierde el costo de los
art%culos vendidos y no pagados, debiendo adem!s cancelar
contablemente la venta efectuada El gr!fico ?A muestra los costos del
cr/dito, en los cuales no incurrir%a la empresa si vendiera s+lo al contado
Los (eneficios de una Pol%tica de &r/ditos consisten incremento en las
ventas y en las utilidades
Ut"$"%a%es Mar)"na$es 8 Costos Mar)"na$es en po$(t"!as %e !r,%"to
A$ternat"#as
El Gerente Financiero debe determinar las normas +ptimas de cr/dito, lo que
supone igualar las utilidades marginales obtenidas con un incremento en las
ventas, con los costos marginales de los cr/ditos
Para analizar los costos y beneficios marginales, as% como la rentabilidad del
empleo de normas de cr/dito alternativas se examina a continuaci+n con un
e'emplo sencillo el cual ,a sido simplificado, asumiendo la inexistencia del
riesgo por &uentas de &obranza 2udosa, o 0ncobrables
La F!brica de Papel 4$ vende sus productos a unidad Los costos variables
por unidad, incluyendo los gastos del 2epartamento de &r/dito, son de
0E A<== El $9o Pasado, se vendieron <@,=== unidades, todas al cr/dito siendo
el costo total promedio por unidad "Fi'o m!s )ariable# de 0E A@== a ese
volumen de producci+n El se9or Eduardo &erna, nuevo Gerente de &r/ditos
de la empresa, desea introducir una Pol%tica $lternativa, para ,acer m!s flexible
el cr/dito Propone en ese sentido, en su Pol%tica $lternativa, incrementar el
per%odo promedio de cobro, de D= d%as que ,a sido siempre, a ?= d%as,
esperando, de acuerdo a su experiencia en otras empresas dedicadas al
mismo tipo de actividad comercial, que las ventas se incrementen en un C=H
El rendimiento m%nimo de la inversi+n "o tasa de corte# que requiere la
Gerencia General de F!brica de Papel 4$ es del D=H El se9or &erna, para
tomar la decisi+n en torno a la conveniencia de flexibilizar la pol%tica de cr/ditos
al aplicar la Pol%tica $lternativa, debe calcular el efecto que dic,a decisi+n tiene,
sobre. La 7tilidad :arginal en las ventas y sobre el costo de la inversi+n
promedio marginal en &uentas por &obrar Para el desarrollo de los c!lculos
respectivos, se va a seguir el siguiente orden.
A# &alcular la 7tilidad :arginal en las )entas
B# &alcular el Promedio de &uentas por &obrar
D# &alcular la 0nversi+n Promedio en &uentas por &obrar
<# &alcular la 0nversi+n Promedio :arginal en &uentas por &obrar
C# &alcular el &osto de la 0nversi+n Promedio :arginal en &uentas por
&obrar
># Evaluaci+n de Resultados