TEMA 2.

Sistema financiero espaol:

estructura actual,
evolucin histrica y evolucin histrica y
principales flujos
financieros
Profesor: Dr. Sergio Tezanos Vzquez
[Basado en caps. 2 y 3, Cuervo et al., 2012,
Manual del sistema financiero espaol]
Contenidos
1. Estructura actual del sistema financiero espaol: caractersticas
generales
2. Evolucin histrica del sistema financiero espaol
3. Flujos financieros de la economa espaola
3.1. Flujos financieros del sistema
3.2. Financiacin del sector pblico
3.3. Financiacin del sector privado
3.3.1. Sociedades no financieras
3.3.2. Hogares e ISFLSH (Instituciones Sin Fines
de Lucro al Servicio de los Hogares)
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Objetivo del Tema 2: visin de conjunto de nuestro sistema
financiero, desde el punto de vista institucional.
1. Estructura actual del sistema
financiero espaol:
caractersticas generales
Sistema financiero sistema dinmico, en evolucin.
Es imprescindible conocer tanto el presente, como la evolucin
histrica, para entender las potencialidades y limitaciones de nuestro
sistema financiero.
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Esquema: estructura actual del sistema financiero espaol
Fuente: Cuervo et al. (2012), cap. 2, pg. 36
4
En Espaa, la mxima autoridad en materia de poltica financiera
corresponde al Gobierno.
Ministerio de Economa (hoy en da, Ministerio de Economa y
Competitividad), mximo responsable de todos los aspectos relativos al
funcionamiento de las instituciones financieras.
El Ministerio de Economa ejerce sus funciones a travs de 3 rganos
ejecutivos que se encargan de controlar y supervisar los 3 sectores en los
que se divide el sistema financiero. que se divide el sistema financiero.
El objetivo bsico de estos 3 rganos es garantizar la estabilidad del
sistema financiero en su conjunto.
Banco de Espaa (sector del crdito).
Comisin Nacional del Mercado de Valores (sector de los
valores).
Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones (sector
de los seguros).
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Banco de Espaa (sector del crdito).
Organismo al que corresponden las mayores atribuciones:
- Por el nmero de entidades financieras bajo su control y volumen
canalizado a travs de las mismas.
- Por ser el encargado de ejecutar la poltica monetaria en nuestro
pas, aunque algunas de sus competencias han sido transferidas al
Banco Central Europeo (BCE).
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Del Banco de Espaa dependen:
1. Entidades de crdito:
Instituto de Crdito Oficial (ICO, la agencia financiera del
Gobierno). Gobierno).
Bancos.
Cajas de Ahorro (ahora casi todas bancarizadas, salvo Caixa
Ontinyent y Caixa Pollena).
Confederacin Espaola de Cajas de Ahorro (CECA).
Cooperativas de Crdito.
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Del Banco de Espaa dependen (cont.):
2. Establecimientos Financieros de Crdito (hipotecas, leasing,
factoring).
3. Sociedades de Garanta Recproca y sistema de Segundo Aval.
4. Algunos mercados financieros: interbancario, divisas y, en parte,
deuda pblica.
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Comisin Nacional del Mercado de Valores: CNMV (sector de los
valores)
Entidad de derecho pblico, con personalidad jurdica propia y plena
capacidad pblica y privada.
Objetivo: supervisin e inspeccin del mercado de valores.
Se encarga de velar por la:
- Transparencia del mercado de valores.
- Correcta formacin de los precios.
- Proteccin de los inversores.
Tambin ejerce funciones de asesoramiento a las AAPP.
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CNMV (cont.).
De la CNMV dependen:
- Mercados de valores (bolsas y otros).
- Sociedades y agencias de valores. - Sociedades y agencias de valores.
- Entidades de inversin colectiva (sociedades y fondos).
- Entidades de capital riesgo.
- Sociedades gestoras de fondos de titulizacin.
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Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones (sector de los
seguros)
Ejerce todas las competencias respecto a las:
- Las entidades aseguradoras de todo tipo. - Las entidades aseguradoras de todo tipo.
- Las entidades gestoras de los fondos de pensiones.
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Otros rganos consultivos
- Confederacin Espaola de Cajas de Ahorro (CECA): coordinador
de las cajas de ahorro.
- Junta Consultiva de Seguros: rgano que asesora a la Direccin - Junta Consultiva de Seguros: rgano que asesora a la Direccin
General de Seguros y Fondos de Pensiones.
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rganos europeos
La globalizacin econmica y financiera exige la existencia de
organismos financieros internacionales que ejerzan labores de control
y supervisin.
En la UE hay 4 organismos relevantes: En la UE hay 4 organismos relevantes:
1. Banco Central Europeo (BCE): funciones normativas sobre los
sistemas financieros nacionales en relacin con las actividades de las
instituciones financieras (por ejemplo, cumplimento obligatorio del
coeficiente de caja y remisin de estadsticas financieras).
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rganos europeos (cont.)
2. Junta Europea de Riesgo Sistmico: responsable de la supervisin del
sistema financiero europeo. Trata de:
Evitar que los riesgos financieros se extiendan a todo el sistema.
Asegurar que el sector financiero contribuya de forma sostenible
al crecimiento econmico.
3. Sistema Europeo de Supervisores Financieros: desarrolla tareas
especficas a nivel europeo para mejorar la calidad y la consistencia de
la supervisin, y establecer unas mismas normas para todas las entidades
financieras europeas.
4. Colegios de supervisores: engloba a las autoridades que tienen
responsabilidad supervisora de los sistemas bancarios de los pases de la
UE.
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2. Evolucin histrica del sistema
financiero espaol
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Principales reformas del sistema financiero espaol
Antecedentes reguladores del sistema financiero espaol:
1 Ley de ordenacin bancaria (1921): regul aspectos
fundamentales del sistema bancario:
Facultades y organizacin del Banco de Espaa.
Creacin de las Cmaras de Compensacin Bancaria, el Consejo Creacin de las Cmaras de Compensacin Bancaria, el Consejo
Superior Bancario y la Comisara de la Banca.
2 Ley de ordenacin bancaria (1946): desarrollada tras la Guerra
Civil, consolid el control ejercido por la Dictadura, que adquira
todas las facultades para dictar la poltica de crdito.
El Banco de Espaa se consolida como instrumento al servicio de la
economa nacional. 16
Etapa de la dictadura:
Hasta 1959 (poca de autarqua) se mantuvo un rgimen de funcionamiento
del sistema financiero totalmente intervencionista e ineficiente.
Ley sobre entidades de crdito a medio y largo plazo (1958): creacin del
Instituto de Crdito a Medio y Largo Plazo (antecedente del ICO) para
coordinar la dotacin de recursos financieros a los bancos oficiales.
1959-1962:
Plan de Estabilizacin para la Economa Espaola (1959). Inicio de una
poltica de apertura econmica hacia el exterior (Espaa comienza a
participar en organizaciones financieras internacionales).
Perfeccionamiento de los mecanismos de intervencin de la banca: Ley de
bases de ordenacin del crdito y la banca (1962).
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Etapa de la dictadura (cont.).
Resumen de la poltica financiera espaola hasta finales de los 60:
Tipos de inters rgidamente controlados por las autoridades.
La banca privada experiment un rpido crecimiento en su actividad,
conformndose un oligopolio de Bancos protegidos por el Gobierno. conformndose un oligopolio de Bancos protegidos por el Gobierno.
Operaciones de las entidades de crdito limitadas por la existencia de los
denominados circuitos privilegiados de financiacin.
Restriccin absoluta de los intercambios financieros con el exterior hasta
1959 (excepto con autorizaciones expresas del Gobierno, caso por caso).
Mercado de valores muy poco desarrollado.
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Reforma del sistema financiero espaol a partir de los 60:
En los 60 se inici un largo proceso de reforma del sistema financiero
espaol que pretenda acercarlo a las instituciones financieras de otros
pases ms avanzados de nuestro entorno.
Cambios institucionales clave:
Progresiva apertura a los mercados financieros exteriores.
Progresiva adecuacin de los tipos de inters a los niveles de mercado, y
finalmente liberalizacin total de los tipos de inters.
Reduccin de las trabas institucionales a la competencia y adecuacin
del sistema financiero a una economa (incipientemente) de mercado.
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4 reformas clave de los 70 y 80:
Normativa de 1974: conjunto de disposiciones legales dirigidas
fundamentalmente a:
Fomentar la libre competencia interbancaria.
Homogeneizar la normativa de las instituciones bancarias, unificando las
operaciones entre los distintos bancos y cajas de ahorro.
Flexibilizar los tipos de inters de las operaciones financieras. Flexibilizar los tipos de inters de las operaciones financieras.
Reforma de 1977, Reforma Fuentes Quintana. Objetivos:
Reduccin del grado de intervencin del sistema para aproximarlo a una
economa de mercado y al marco imperante en la Comunidad Europea.
Fomento del ahorro.
Revitalizacin de la competencia entre instituciones financieras.
Mejora de la poltica monetaria para estimular el crecimiento. 20
4 reformas clave de los 70 y 80 (cont.):
Reforma de 1981:
Total libertad respecto a los tipos de inters de las operaciones
financieras.
Ley de regulacin del mercado hipotecario con el fin de incrementar los
prstamos para la compra de vivienda.
Consolidacin de 1985:
Se promulgaron varias leyes que impulsaron definitivamente la
liberalizacin del sistema financiero espaol.
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Desde1986 hasta la actualidad:
Profundizacin en el proceso de liberalizacin y modernizacin del sistema
financiero espaol y aplicacin de la normativa comunitaria de la UE.
1988: Ley de reforma del mercado de valores:
Desarrollo de normativas para modernizar el mercado de valores.
Tipificacin de las posibles infracciones de las entidades de crdito (con Tipificacin de las posibles infracciones de las entidades de crdito (con
el objetivo de proteger a los ms dbiles: los usuarios de la banca).
1994:
Segunda directiva de coordinacin bancaria de la UE: homologacin
con el sistema bancario europeo.
Ley de autonoma del Banco de Espaa. 22
Desde 1986 hasta la actualidad (cont.):
2002. Ley de medidas de reforma del sistema financiero: reforma con 3
objetivos:
Asegurar que el ordenamiento jurdico no imponga trabas innecesarias
que coloquen a las entidades financieras en desventaja frente a sus
homlogas comunitarias.
Asegurar que el incremento de la competencia y la utilizacin de las
nuevas tecnologas no den lugar a una desproteccin de los clientes de
los servicios financieros.
Favorecer la canalizacin del ahorro hacia la economa real, verdadera
impulsadora del crecimiento y la creacin de empleo.
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2007. Inicio de la crisis financiera internacional, que ha supuesto reformas
(de limitado calado) de carcter internacional:
Intensificacin de la colaboracin entre los rganos de supervisin de
los pases.
Creacin de rganos supervisores globales.
Limitaciones para la realizacin de ciertas operaciones (por ejemplo,
venta fragmentada de hipotecas basura).
Determinacin del papel de las agencias de calificacin.
Dado que la actual crisis financiera internacional ha puesto en evidencia la
excesiva desregulacin del sistema financiero internacional, resulta
necesario una reforma profunda del sistema financiero internacional para
evitar los contagios a la economa real.
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Reformas desde 2007 en Espaa:
Creacin del Fondo para la Reestructuracin Ordenada Bancaria
(FROB) para:
- Fortalecer la disciplina y solvencia de los intermediarios financieros.
- Articular un mecanismo de apoyo temporal para los intermediarios
financieros con problemas.
- Incentivar el reajuste de la capacidad del sector. - Incentivar el reajuste de la capacidad del sector.
- Recapitalizar las entidades financieras con problemas.
Reforma del rgimen jurdico de las cajas de ahorro, para mejorar la
profesionalizacin de sus rganos de gobierno, dotarlas de mayor
capacidad para acceder a los mercados de capitales, limitar las
retribuciones (y compensaciones) de los directivos en cajas rescatadas,
etc.
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Reformas desde 2007 en Espaa (cont.):
Fortalecimiento de la solvencia de las entidades de crdito, aumentando
los requerimientos de capital mnimos.
Creacin de Sociedades para la Gestin de Activos (Bancos malos), Creacin de Sociedades para la Gestin de Activos (Bancos malos),
para que las entidades de crdito intervenidas y recapitalizadas por el
FROB les cedan sus activos inmobiliarios y as descongestionar sus
balances y permitir que (en el futuro) fluya el crdito hacia el sector
privado no financiero (especialmente a PYMES y autnomos).
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Desde el punto de vista de la contabilidad financiera (elaborada por el
Banco de Espaa), para conocer la naturaleza y cuanta de los flujos
financieros distinguimos 5 tipos de sectores econmicos:
3. Flujos financieros de la economa
espaola
3.1. Flujos financieros del sistema
financieros distinguimos 5 tipos de sectores econmicos:
1. Instituciones financieras.
2. Administraciones Pblicas (AAPP).
3. Sociedades NO Financieras.
4. Familias: Hogares e Instituciones sin Fines de Lucro al servicio
de los Hogares (ISFLSH).
5. Resto del Mundo.
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Esquema: delimitacin sectorial de los sectores econmicos (Banco de Espaa)
28
Fuente: Cuervo et al.
(2012), cap. 2, pg.
Cada uno de estos sectores genera y utiliza una serie de recursos
financieros, cuya diferencia constituye su capacidad o necesidad de
financiacin respecto a los dems:
Capacidad (+) o necesidad (-) de financiacin = ingresos gastos.
Para elaborar las cuentas financieras el Banco de Espaa utiliza el Sistema
Europeo de Cuentas Nacionales y Regionales de 1995 (SEC/95).
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Las cuentas de flujos reflejan las variaciones tanto de activos como de
pasivos financieros. Estas variaciones se componen de:
- Cuentas de variaciones en el volumen de activos financieros: reflejan
modificaciones producidas en el volumen de activos y pasivos
financieros como consecuencia de la aparicin o desaparicin de los
mismos.
- Cuentas de revalorizacin: recogen cambios en el valor de activos y - Cuentas de revalorizacin: recogen cambios en el valor de activos y
pasivos financieros como consecuencia de las alteraciones en los
precios de los mismos o en el tipo de cambio de la moneda en que
aparecen denominados.
La elaboracin del balance financiero al final de cada ejercicio parte del
balance al principio del ao, al que se le aaden las variaciones
patrimoniales producidas en el periodo, que derivan de operaciones
financieras realizadas (adquisiciones netas), de la revalorizacin de los
activos y de otras variaciones en el volumen de activos. 30
Sector Pblico = conjunto de Administraciones Pblicas (AAPP).
Las AAPP estn integradas por:
Administracin Central: Estado y organismos autnomos.
3.2. Financiacin del sector pblico
Administracin Central: Estado y organismos autnomos.
Administraciones Territoriales: Comunidades Autnomas (CCAA)
y Corporaciones Locales.
Administracin de la Seguridad Social.
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En la evolucin de las cuentas de las AAPP tienen importancia 2
factores:
1. Requisitos establecidos para el acceso a la Unin Econmica y
Monetaria Europea (UEME). Monetaria Europea (UEME).
2. Impacto de la actual crisis financiera (y econmica).
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1. Compromisos de la UEME
Nuestras autoridades econmicas a lo largo de los 90 disearon una
poltica econmica tendente a converger con la UEME.
Limita notablemente la capacidad de endeudamiento de las AAPP. Limita notablemente la capacidad de endeudamiento de las AAPP.
Limita nuestras herramientas para hacer frente a las crisis
econmicas: herramienta fiscal limitada + inexistente herramienta
monetaria.
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Criterios de convergencia (o criterios de Maastricht 1992) + Pacto de
Estabilidad y Crecimiento (1996): requisitos que deben cumplir los
Estados pertenecientes a la UE para ser admitidos dentro de la Eurozona:
Dficit pblico: mximo 3% del PIB ( dato oficial de 2013 por confirmar;
rondar el 7%).
Deuda pblica en circulacin: por debajo del 60% del PIB ( en 2013,
Deuda pblica espaola = 93,7% PIB). Deuda pblica espaola = 93,7% PIB).
Inflacin: inferior al 1.5% respecto de la media de los tres Estados de la
Eurozona con menor inflacin (excluyendo aquellos que sufran deflacin)
( 0,3% IPC Espaa 2013).
Reforma de 2011 de la Constitucin espaola: principio genrico de
estabilidad presupuestaria, que impide al Estado y a las CCAA incurrir
en un dficit estructural que supere los mrgenes establecidos por el
Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE. 34
2. Impacto de la crisis econmica
La crisis econmica ha deteriorado enormemente las cuentas de las AAPP.
Causas del deterioro del dficit pblico :
1. Aumento de las prestaciones por desempleo.
2. Impacto negativo de la crisis en la recaudacin impositiva (a pesar del
incremento de la presin fiscal). incremento de la presin fiscal).
3. Prdida de los ingresos extraordinarios obtenidos durante la fase de
expansin (vinculados al sector inmobiliario y financiero).
4. Aumento del coste de la deuda pblica espaola, como consecuencia
del aumento de volumen de deuda y el aumento de los tipos de inters
(vinculados a la prima de riesgo).
5. Importantes ineficiencias en la gestin del gasto pblico espaol.
6. Medidas discrecionales para combatir la crisis (Plan E, reduccin de
los 400 euros, Planes de apoyo al sector del automvil, etc.).
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Capacidad o necesidad de financiacin de las AAPP =
ingresos pblicos gasto pblico
Si el saldo es (+) = supervit pblico Si el saldo es (+) = supervit pblico
Si el saldo es (-) = dficit pblico
36
Capacidad o necesidad de financiacin de las AAPP (cont.):
Ingresos = recursos corrientes + recursos de capital
Recursos corrientes = impuestos + cotizaciones sociales + intereses
recibidos + dividendos + otras rentas y
transferencias corrientes recibidas
Recursos de capital = transferencias de capital recibidas + impuestos de Recursos de capital = transferencias de capital recibidas + impuestos de
capital.
Gastos = empleos corrientes + gastos en bs. y ss. + intereses pagados +
transferencias de capital entregadas.
Empleos corrientes = subvenciones + prestaciones sociales + transferencias
corrientes pagadas.
Gastos en bs y ss. = consumo + FBKF 37
Capacidad o necesidad de financiacin de las AAPP (cont.):
Ahorro bruto = renta bruta disponible consumo pblico
En general, el ahorro bruto, desde la ptica de la contabilidad nacional,
representa la parte del ingreso disponible que:
No se gasta en bienes y servicios de consumo final.
Se destina a la adquisicin de activos o a la reduccin de pasivos. Se destina a la adquisicin de activos o a la reduccin de pasivos.
AB = PIB CT
(AB: ahorro bruto; CT: consumo total)
PIB = C + I + GP + X M
AB = I + X - M
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Cuadro: evolucin de la capacidad o necesidad de
financiacin de las AAPP (% PIB)
39
Fuente: Cuervo et al. (2012), cap. 2, pg. 80
Financiacin del sector privado incluye:
Financiacin de las instituciones no financieras.
Financiacin de las familias y las Instituciones Sin Fines de Lucro al
Servicio de los Hogares (ISFLSH).
3.3. Financiacin del sector privado
La financiacin del sector privado en nuestro pas est condicionada por:
Medidas de poltica monetaria de las autoridades, que tratan de
controlar la demanda del sector privado para no generar excesiva
inflacin.
Crisis financiera internacional iniciada en 2007 y derivada en Espaa en
crisis financiera + crisis economa real.
40
Las devaluaciones de la Peseta de 1992 y 1993 condicionaron la
financiacin del sector privado, fundamentalmente en los mercados
exteriores, ya que se encarecieron las deudas mantenidas en moneda
extranjera.
Desde la incorporacin de Espaa a la UEME hasta 2008 se produjo
una etapa prolongada de crecimiento econmico, caracterizada por la
estabilidad macroeconmica (reducido desempleo, reducida estabilidad macroeconmica (reducido desempleo, reducida
inflacin, moderados tipos de inters).
La bonanza econmica gener gran dinamismo en la financiacin
privada, sobre todo a travs del crdito:
Estabilidad macro + tipos inters bajos + abundancia de crdito
internacional.
41
2005: cambio de tendencia en la financiacin privada:
- Aumento de los tipos de inters como consecuencia de la poltica
monetaria del BCE:
Encarecimiento de la (elevada) deuda del sector privado.
Desincentivo al consumo y al endeudamiento, e incentivo al
ahorro y la inversin. ahorro y la inversin.
- Menores expectativas de revalorizacin de la vivienda en Espaa.
Crisis de 2007: agudizacin de la tendencia anterior:
- Reduccin brusca del crdito privado.
42
3.3.1. Sociedades no financieras
Hasta 2007 se produce un dficit (saldo financiero negativo) creciente
del sector, acompaado de una bajada de los ahorros brutos.
Causas del dficit de las sociedades no financieras hasta 2007:
Reducidos tipos de inters europeos.
Aumento del endeudamiento del sector (sobre todo para la
promocin inmobiliaria, atrados por el aumento del precio de la
vivienda).
Favorables expectativas de la economa espaola (y de la economa
internacional).
43
Cuadro: evolucin de la capacidad o necesidad de financiacin de
las sociedades no financieras (% PIB)
44
Fuente: Cuervo et al. (2012), cap. 2, pg. 88
Pero, desde 2008 se reduce el dficit de las sociedades no financieras
y aumentan los ahorros brutos.
Por primera vez: 2010, ao con capacidad de financiacin positiva del
sector de sociedades no financieras.
Causas de la mejora del saldo financiero de las sociedades no
financieras desde 2008: financieras desde 2008:
Cada de la actividad de las sociedades no financieras.
Cada del endeudamiento del sector.
Desfavorables expectativas de la economa espaola (y de la
economa internacional).
45
Los pasivos financieros de las sociedades no financieras experimentaron
un crecimiento continuado hasta 2007.
Causas:
Notable aumento de los prstamos solicitados por las sociedades no
financieras (incremento del nivel de endeudamiento).
Modestas emisiones de renta fija o variable. Modestas emisiones de renta fija o variable.
Pero, desde 2008, cada progresiva de los pasivos como consecuencia de la
reduccin del endeudamiento.
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3.3.2. Hogares e ISFLSH (Instituciones Sin Fines
de Lucro al Servicio de los Hogares)
ISFLSH (Instituciones Sin Fines de Lucro al Servicio de los
Hogares): entidades privadas dotadas de personalidad jurdica que Hogares): entidades privadas dotadas de personalidad jurdica que
desarrollan una actividad productiva y no distribuyen beneficios,
obteniendo sus recursos de contribuciones voluntarias de los hogares y
subvenciones de las AAPP.
47
Hasta 2007 se produce un dficit continuado del sector Hogares e
ISFLSH.
Pero, estabilidad de los ahorros brutos (gracias al aumento de la renta
disponible).
Causas dficit de Hogares e ISFLSH: Causas dficit de Hogares e ISFLSH:
Favorables expectativas de la economa espaola (y de la economa
internacional).
Reducidos tipos de inters (incentivo al endeudamiento y el
consumo).
Revalorizacin desmedida de la vivienda.
48
Cuadro: evolucin de la capacidad o necesidad de financiacin del
sector Hogares e ISFLSH (% PIB)
49
Fuente: Cuervo et al. (2012), cap. 2, pg. 96
Pero, desde 2008, contexto de crisis y cambio general de tendencia:
importante mejora de la capacidad de financiacin y aumento del
ahorro bruto.
Causas de la reduccin del dficit de Hogares e ISFLSH:
Desfavorables expectativas de la economa espaola (y de la
economa internacional).
Cada de la inversin en vivienda.
Disminucin del consumo a favor del ahorro.
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