Os desafios estruturais da

economia portuguesa



Ricardo Paes Mamede
ISCTE-IUL
Quatro narrativas sobre as origens crise
1. Andmos a viver acima das nossas possibilidades

2. No nos preparmos devidamente para viver sob o euro

3. Portugal foi a n-sima vtima da liberalizao financeira

4. A estrutura da economia portuguesa revelou-se demasiado
frgil para viver com as regras da UEM


1. Andmos a viver acima das nossas
possibilidades
Fonte: AMECO
E no entanto
A dvida pblica portuguesa at crise era
prxima da mdia da UE
Fonte: AMECO
Dvida pblica (em % do PIB)
A procura interna em Portugal foi das que menos
cresceu na UE nos anos que precederam a crise
Fonte: AMECO
Taxa de crescimento mdio anual da procura interna: 2000-2008
Em 2010, cerca de 63% das famlias no tinha
qualquer dvida aos bancos ou a outras
instituies financeiras.




A taxa de incumprimento no pagamento de
emprstimos manteve-se baixa at 2008
Fonte: Banco Mundial
Crdito malparado em percentagem dos emprstimos a empresas e famlias
Ou seja, os comportamentos
dos portugueses no parecem
assim to excntricos.

Ainda assim
O endividamento externo no parou de
aumentar desde a dcada de 1990
Fonte: AMECO
Passivo externo lquido (em % do PIB)
Porqu?

Quatro narrativas sobre as origens crise
1. Andmos a viver acima das nossas possibilidades

2. No nos preparmos devidamente para viver sob o euro

3. Portugal foi a n-sima vtima da liberalizao financeira

4. A estrutura da economia portuguesa revelou-se demasiado
frgil para viver com as regras da UEM


2. No nos preparmos devidamente para
viver sob o euro
Com a participao na UE e na UEM, Portugal perdeu o controlo
sobre importantes instrumentos de poltica econmica (taxa de
juro, taxa de cmbio, poltica comercial) e viu limitado o controlo
sobre outros (regulao financeira, poltica oramental, auxlios de
Estado).

Neste contexto, o ajustamento econmico tem de ser feito por via
da flexibilidade de:
salrios
preos
impostos
Domnios de reformas estruturais para uma
economia mais flexvel

Leis laborais
Mercado de arrendamento
Fiscalidade
Concorrncia e regulao
Sistema de justia
Administrao e servios pblicos
Processo oramental
Sistema de penses
Privatizaes


O mercado de trabalho em Portugal tem revelado grande
capacidade de se ajustar aos ciclos econmicos (mesmo antes
das sucessivas revises das leis laborais).

A reforma da segurana social de 2006 foi considerada das
mais ambiciosas da OCDE.

Portugal foi dos pases da UE onde o nmero de funcionrios
pblicos e a massa salarial no Estado mais diminuram na
dcada de 2000 (principalmente a partir de 2005).



E no entanto
Ou seja, Portugal no parece ter
uma economia particularmente
inflexvel ou ser particularmente
avesso a reformas.
Quatro narrativas sobre as origens crise
1. Andmos a viver acima das nossas possibilidades

2. No nos preparmos devidamente para viver sob o euro

3. Portugal foi a n-sima vtima da liberalizao financeira

4. A estrutura da economia portuguesa revelou-se demasiado
frgil para viver com as regras da UEM

3. Portugal foi a n-sima vtima da
liberalizao financeira
Fonte: Carmen M. Reinhart & Kenneth S. Rogoff (2009). This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly.
O crculo vicioso da liberalizao financeira
Afluxo de
capitais
Expanso
do crdito
mercado
interno
Inflao de
produtos e
activos
Perda de
competiti-
vidade
Endivida-
mento
Liberalizao
financeira
Privatizao do
setor financeiro
Desregulamentao
Movimento de
capitais
O crculo vicioso da liberalizao financeira dura mais tempo
quando o compromisso dos Estados com a estabilidade
cambial mais credvel.

Em regime de cmbios flexveis: (i) o risco de desvalorizao cambial
atenua o afluxo de capitais e (ii) o endividamento externo conduz
desvalorizao e melhoria da competitividade.


Quando o crculo rompido, deixa atrs de si um lastro de
endividamento - que assumido, em larga medida, pelo
Estado.



O crculo vicioso, a participao no euro, a
crise internacional e a dvida pblica
No entanto, nem todos os pases da UE
foram igualmente afectados pela
liberalizao financeira.

Porqu?
Quatro narrativas sobre as origens crise
1. Andmos a viver acima das nossas possibilidades

2. No nos preparmos devidamente para viver sob o euro

3. Portugal foi a n-sima vtima da liberalizao financeira

4. A estrutura da economia portuguesa revelou-se demasiado
frgil para viver com as regras da UEM


Os pases mais afetados pela crise so os que tm,
desde h muito, estruturas produtivas mais frgeis.
Vantagens comparativas reveladas, por grupos de intensidade de
crescimento das exportaes mundiais de bens, 2005-2009
Fonte: CE (2011), The Economic Adjustment Programme for Portugal
So economias com fracas perspectivas de
crescimento e muito expostas globalizao
O que est relacionado com os baixos nveis de
educao dos pases em causa
Fonte: Eurostat
Variao anual do peso da indstria transformadora entre 2000 e 2007
Fonte: AMECO
Em Portugal isto conduziu a uma quebra muito
acentuada do peso da indstria transformadora
Variao do nmero de
trabalhadores entre 2000 e
2006 (milhares)
Fonte: Mamede (2014)
determinada pelo recuo dos sectores
tradicionais, no compensado por outros.
As quatro narrativas sobre a crise e a resoluo
dos problemas da economia portuguesa
Andmos a viver acima das
nossas possibilidades
Nacional Austeridade
No nos preparmos
devidamente para o euro
Nacional
Reformas
estruturais
Portugal foi vtima da
liberalizao financeira
Partilhada
Represso
financeira
Economia demasiado frgil
para as regras da UEM
Partilhada
Reforma da
UEM ou sada
do euro
Narrativa Responsabilidade Resposta
As quatro narrativas sobre a crise e o papel de
uma eventual reestruturao da dvida pblica
Andmos a viver acima das
nossas possibilidades
Nacional Austeridade
No nos preparmos
devidamente para o euro
Nacional
Reformas
estruturais
Portugal foi vtima da
liberalizao financeira
Partilhada
Represso
financeira
Economia demasiado frgil
para as regras da UEM
Partilhada
Reforma da
UEM ou sada
do euro
Narrativa Resposta
Papel da reestruturao da dvida
Reestruturao desnecessria e/ou
contraproducente: constitui um
incentivo a comportamentos errados
e ao adiamento das reformas
estruturais
Reestruturao necessria e suficiente
(com maior regulao financeira)
Reestruturao necessria e urgente,
mas insuficiente




Os desafios estruturais da
economia portuguesa



Ricardo Paes Mamede
ISCTE-IUL