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Superintendncia Adjunta de Inflao

ANATOMIA DA DESACELERAO RECENTE DA


ECONOMIA
Nova matriz econmica ou contrato social?
Samuel Pessoa
A Amrica Latina e o Novo Estgio da Economia
Mundial
Ibre-FGV, Rio de Janeiro
19 de setembro de 2014


Superintendncia Adjunta de Inflao
ROTEIRO
1. Exerccio de decomposio e fatos estilizados
2. Duas agendas na formulao da poltica
econmica nos ltimos 20 anos:
1. Contrato social da redemocratizao
1. Baixa poupana e baixa resposta da poupana a
episdios de crescimento
2. Ensaio nacional desenvolvimentista
3. O mundo no explica o freio do brasil
4. Concluso




Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
A acelerao do crescimento de FHC para Lula
um fenmeno de produtividade
A desacelerao do crescimento no quadrinio de
Dilma 80% um fenmeno de produtividade
Houve queda na produtividade do capital e forte
desacelerao da taxa de crescimento da
produtividade do trabalho
Consideramos srie de horas trabalhadas
construda a partir do cruzamento da PME com as
PNADs


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
PIB PTF Horas
Capital em
uso
1982-1994 2,5 -0,1 1,0 1,6
-4,9 41,5 63,4
1995-2002 2,3 0,2 1,0 1,0
10,2 45,1 44,7
2003-2010 3,9 1,6 1,0 1,4
39,9 25,3 34,8
2011-2013 1,9 0,0 0,3 1,6
0,6 16,3 83,1
D(Dilma-Lula) -2,0 -1,6 -0,7 0,2
78,2 34,0 -12,2
PIB Produto Interno Bruto
PTF Produtividade Total dos Fatores


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
PTF
Produtividade
do Trabalho
Produtividade
do Capital
1982-1994 -0,1 0,3 -0,5
-274 374
1995-2002 0,2 0,2 0,0
97 3
2003-2010 1,6 1,2 0,4
74 26
2011-2013 0,0 0,8 -0,7
6721 -6621
D(Dilma-Lula) -1,6 -0,4 -1,1
26,9 73,1


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
PIB
Produtividade
do Trabalho
PO Jornada
1982-1994 2,5 0,6 2,4 -0,6
24,5 99,8 -24,2
1995-2002 2,3 0,4 1,9 -0,1
17,9 85,1 -3,0
2003-2010 3,9 2,1 2,1 -0,3
54,1 53,9 -8,0
2011-2013 1,9 1,4 1,0 -0,4
70,4 49,4 -19,8
D(Dilma-Lula) -2,0 -0,8 -1,2 -0,1
38,2 58,3 3,5


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
Horas PO Jornada
1982-1994 1,9 2,4 -0,6
132 -32
1995-2002 1,9 1,9 -0,1
104 -4
2003-2010 1,8 2,1 -0,3
117 -17
2011-2013 0,6 1,0 -0,4
167 -67
D(Dilma-Lula) -1,2 -1,2 -0,1
94,3 5,7


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
PIB
Produtividade
do Capital
Capital Utilizao
1982-1994 2,5 -1,0 3,0 0,5
-40,8 120,8 20,0
1995-2002 2,3 0,0 2,4 -0,1
0,7 105,8 -6,5
2003-2010 3,9 0,9 2,3 0,8
22,6 57,5 19,9
2011-2013 1,9 -1,6 3,8 -0,2
-84,8 194,9 -10,1
D(Dilma-Lula) -2,0 -2,5 1,5 -1,0
127 -76 49


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
Capital em
uso
Capital Utilizao
1982-1994 3,5 3,0 0,5
86 14
1995-2002 2,3 2,4 -0,1
107 -7
2003-2010 3,1 2,3 0,8
74 26
2011-2013 3,6 3,8 -0,2
105 -5
D(Dilma-Lula) 0,5 1,5 -1,0
281 -181


Superintendncia Adjunta de Inflao
EXERCCIOS DE DECOMPOSIO
PO POP PIA/POP PEA/PIA PO/PEA
1982-1994 2,4 1,9 0,5 0,4 -0,3
78,4 19,9 15,3 -13,6
1995-2002 1,9 1,5 0,7 0,2 -0,4
77,2 36,6 8,3 -22,1
2003-2010 2,1 1,1 0,4 0,4 0,2
53,9 19,0 17,8 9,2
2011-2013 1,0 0,8 0,5 -1,2 0,9
84,9 49,8 -125,0 90,3
D(Dilma-Lula) -1,2 -0,3 0,1 -1,6 0,7
28,4 -6,3 135,5 -57,6
PO Populao ocupada
POP Populao Total
PIA Populao em idade ativa
PEA Populao economicamente ativa


Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao
Toda e evidncia da cincia poltica recente que o sistema poltico
brasileiro funcional
Trata-se de presidencialismo multipartidrio com presidente muito forte:
Veto total e parcial
Decide a forma de processamento de PLs:
Urgncia e urgncia urgentssima
Oramento autorizativo
A fora do presidente faz com que ele consiga impor sua agenda ao
congresso e, portanto, explica a funcionalidade do sistema
No decai em tirania pois h mecanismo de controle:
Judicirio independente e imprensa livre
rgo de Estado independentes: Polcia Federal, ministrio pblico, TCU e
CGU
Democracia funcional em uma sociedade muito desigual faz com que o
eleitor mediano vote a favor da elevao da carga tributria



Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao
O sistema poltico brasileiro funcional
Democracia em sociedades muito desiguais faz
com que a escolha social seja pr redistribuio e
aumento da carga tributria
O eleitor mediano tem renda muito menor do que a
renda mdia
Ele vota por aumento das transferncias
O contrato social faz com que o crescimento
econmico seja varivel residual, a agenda da
sociedade equidade




Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Pessoal INSS Subsdios
Custeio
Administrativo
Custeio
Sade e
Educao
Custeio
Gastos
Sociais
Investimentos
sem MCMV
Total
1999 4,5 5,5 0,2 1,4 1,8 0,6 0,5 14,5
2000 4,6 5,6 0,3 1,3 1,8 0,6 0,7 14,7
2001 4,8 5,8 0,4 0,7 1,8 0,9 1,2 15,6
2002 4,8 6,0 0,2 1,1 1,8 1,0 1,0 15,7
2003 4,5 6,3 0,4 0,9 1,7 1,0 0,4 15,1
2004 4,3 6,5 0,3 1,0 1,7 1,2 0,6 15,6
2005 4,3 6,8 0,5 1,1 1,8 1,3 0,6 16,4
2006 4,5 7,0 0,4 1,1 1,7 1,6 0,7 17,0
2007 4,4 7,0 0,4 1,2 1,8 1,6 0,8 17,1
2008 4,3 6,6 0,2 1,0 1,8 1,6 0,9 16,4
2009 4,7 6,9 0,2 1,1 1,9 1,9 1,0 17,7
2010 4,4 6,8 0,3 1,1 2,0 1,8 1,1 17,4
2011 4,3 6,8 0,4 0,9 2,0 1,9 1,1 17,5
2012 4,2 7,2 0,6 0,9 2,2 2,1 1,1 18,3
2013 4,2 7,4 0,9 1,0 2,2 2,2 1,0 18,9
2014 4,2 7,1 1,0 1,0 2,4 2,1 1,2 19,1
2013-1999 -0,3 1,9 0,6 -0,4 0,5 1,7 0,5 4,4
-6,6 42,8 13,9 -10,3 10,7 37,9 11,6 100,0
Evoluo do gasto pblico no financeiro da Unio excluindo
transferncia para Estados e Municpios (% do PIB)


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
Estudo do FMI, World Economic Outlook de Abril de 2014
O estudo estimou a seguinte equao:

+
,1
+

a taxa de poupana na i-sima economia no t-


simo instante

a o efeito fixo da i-sima economia


a taxa de crescimento da i-sima economia no t-


simo instante

a taxa de poupana na i-sima economia no t-simo


instante
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
O estudo encontrou do FMI = 0,76 e
= 0,2 0,3
Refizemos o exerccio de FMI para uma amostra
bem maior, 188 pases ante 45 do estudo do FMI,
e o efeito do crescimento no parece ser robusto
No entanto, quando no concentramos em uma
amostra menor obtivemos resultados bem
prximos
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
FE (within) regression with AR(1) disturbances Number of obs = 1219
Group variable: pais Number of groups = 30
------------------------------------------------------------------------------
Poupana Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]
-------------+----------------------------------------------------------------

Poupana(-1) 0,82 0,02 47,94 0,00 0,78 0,85
Crescimento 0,21 0,02 11,88 0,00 0,18 0,25
Constante 3,54 0,29 12,22 0,00 2,97 4,11
-------------+----------------------------------------------------------------
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
O estudo no explora o impacto de diferenas
do efeito fixo sobre a taxa de poupana no
longo prazo:

+
,1
+


Logo, longo prazo:

1




DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA
DE POUPANA



Efeito fixo da regresso de painel para os diversos pases:
diferena esttica entre Brasil e China de 2,57 p.p. do PIB, o que
pode significar diferena no longo prazo de 8 a 14 p.p. do PIB


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
Alm da poupana ser baixa o contrato social da
redemocratizao faz com que a resposta da poupana
e episdios de crescimento no seja forte o suficiente o
que limite a continuidade do episdio
Exerccio simples de simulao de qual seria a resposta
da poupana que resulta de nossa estimativa para o
perodo recente de crescimento
Resultado: a poupana teria crescido um pouco mais
do que cresceu e teria, em seguida com a
desacelerao rencente da economia, reduzido menos
do que reduziu-se

DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
TESTE EMPRICO: EFEITO DO CRESCIMENTO NA TAXA DE
POUPANA
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Contrato social de redemocratizao


Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Ensaio Nacional Desenvolvimentista
Em 2009, como resposta crise econmica
adotou-se nova agenda na formulao da poltica
econmica
O ensaio nacional desenvolvimentista consiste
em colocar o Estado no centro da direo da
natureza do processo de desenvolvimento
econmico
Elevado intervencionismo direto do Estado sobre o
espao econmico
Note que este intervencionismo no necessariamente
significa elevada carga tributria
Elevada carga tributria inerente construo de
um Estado de Bem Estar Social


Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Ensaio Nacional Desenvolvimentista Medidas
1. Alterao no regime de cmbio flutuante para fortemente administrado.
Por algum tempo vigorou e vigora regime de cmbio fixo
2. Maior tolerncia com a inflao
3. Adoo recorrente de artifcios para atingir a meta de supervit primrio,
reduzindo a transparncia da poltica fiscal, alm de fortssima reduo do
supervit primrio
4. Controle de preos para tentar conter a inflao. Isto visvel, por
exemplo, nos combustveis e na poltica de desonerao tributria, alm
das tarifas de eletricidade e de transporte coletivo pblico
5. Adotar teorias heterodoxas com relao ao processo de formao dos
juros reais na economia (equilbrio mltiplo e/ou que o impacto do juro
sobre a atividade depende da variao deste e no do nvel) e, em funo
deste entendimento, baixar na marra a taxa bsica de juros
6. Expanso do papel do BNDES na intermediao do investimento, com
forte discricionariedade em relao aos favorecidos
7. Tendncia a fechar a economia ao comrcio internacional
8. Direcionamento da poltica de desonerao tributria a alguns setores ou
bens, em vez de estend-la de forma equitativa a todos os setores
produtivos


Superintendncia Adjunta de Inflao
DUAS AGENDAS NA FORMULAO DA POLTICA ECONMICA:
Ensaio Nacional Desenvolvimentista Medidas
9. Aumento do papel do Estado e da Petrobras no setor de petrleo;
10. Interveno desastrada no setor eltrico para baixar as tarifas e antecipar a renovao
das concesses
11. Uso dos bancos pblicos de forma muito arriscada com vistas a baixar na marra o
spread bancrio
12. Dificuldade ideolgica em relao ao emprego do setor privado na oferta de servios de
utilidade pblica e infraestrutura em geral
13. Adoo indiscriminada da poltica de contedo nacional e de estmulo produo local
sem a preocupao com o custo de oportunidade dos recursos sociais. Em certa medida,
trata-se de reedio da lei do similar nacional, que tem como um dos resultados mais
visveis a criao de forte capacidade ociosa na indstria automobilstica

Minha interpretao que a queda do crescimento da produtividade fruto dos impactos
negativos do ensaio nacional desenvolvimentista sobre o desempenho da economia
Ou seja, da mesma forma que a acelerao sob Lula fruto da maturao das reformas
institucionais do governo FHC e do primeiro mandato do governo Lula a queda recente
fruto da alterao do regime de poltica econmica que houve a partir de 2009



Superintendncia Adjunta de Inflao
O MUNDO NO EXPLICA O FREIO DO BRASIL
H intenso debate pblico sobre a natureza da desacelerao
da economia brasileira
Os analistas que avaliam serem corretas as medidas associada
ao ensaio nacional desenvolvimentista alegam que a
desacelerao econmica resulta da reduo do crescimento
mundial
Dois argumentos, penso eu, tornam difcil esta avaliao:
A economia brasileira das economias mais fechadas que h
Os termos de troca ainda esto em nvel muito elevado do ponto de
vista histrico


Superintendncia Adjunta de Inflao
O MUNDO NO EXPLICA O FREIO DO BRASIL
A desacelerao da economia mundial e latino-americana foi muito menor
DIF DIF-DIF
1982-1994 1995-2002 2003-2010 2011-2014 D(Dilma-Lula)
% % % % pontos pontos
Economia mundial 3 3 4 3 -54
Amrica Latina 3 2 4 3 -66
Argentina 2 -1 8 5 -262 -196 X
Bolvia 2 3 4 6 143 209
Brasil 2 2 4 2 -201 -135
Chile 6 5 4 5 73 139
Colmbia 4 2 5 5 46 112
Costa Rica 5 4 5 4 -57 9
Repblica Dominicana 3 6 6 4 -152 -86
Equador 3 2 4 6 158 224
El Salvador 3 3 2 2 6 73
Guatemala 2 4 3 4 17 83
Haiti -2 3 0 4 394 460
Honduras 3 3 4 3 -93 -27
Jamaica 3 0 1 0 -7 59
Mxico 2 2 2 3 68 134
Nicargua -1 4 3 5 163 229
Panam 2 4 8 10 229 295
Paraguai 3 1 4 5 77 143
Peru 0 3 6 6 -40 26
Trinidad e Tobago -2 7 6 0 -548 -482 X
Uruguai 3 0 5 5 -44 22
Venezuela 1 0 5 4 -112 -46
DIF c/ mundo (pontos) -91 -111 9 -137
DIF c/ AL (pontos) -5 12 -9 -144
*X se a perda de desempenho relativamente mdia da Amrica Latina foi maior do que a brasileira.
Taxas mdias de crescimento para o perodo Tamanho relativo
da
desacelerao*


Superintendncia Adjunta de Inflao
O MUNDO NO EXPLICA O FREIO DO BRASIL
Economia muito fechada
(X+M)/Y
(X+M)/Y com
controles
Ranking Abertura pas i-
Ranking PIB pas i **
Argentina ARG 0.41 -0.41 -14
Bolvia BOL 0.83 0.02 19
Brasil BRA 0.25 -0.52 -14
Chile CHL 0.72 -0.12 1
Colmbia COL 0.39 -0.36 -20
Costa Rica CRI 0.79 -0.41 16
Repblica Dominicana DOM 0.60 -0.58 3
Equador ECU 0.66 -0.23 0
El Salvador SLV 0.75 -0.63 7
Guatemala GTM 0.65 -0.31 4
Haiti HTI 0.69 -0.38 21
Honduras HND 1.16 0.24 24
Jamaica JAM 0.85 - -
Mxico MEX 0.64 0.02 -3
Nicargua NIC 0.98 0.10 23
Panam PAN 1.41 0.28 23
Paraguai PRY 0.97 0.14 23
Peru PER 0.53 -0.27 -8
Trinidade e Tobago TTO 0.92 - -
Uruguai URY 0.55 -0.44 4
Venezuela VEN 0.50 -0.30 -8


Superintendncia Adjunta de Inflao
O MUNDO NO EXPLICA O FREIO DO BRASIL
Economia muito fechada


Superintendncia Adjunta de Inflao
CONCLUSO
Muito provavelmente a desacelerao recente da
economia brasileira, 80% fenmeno de produtividade,
j resulta dos impactos deletrios da nova matriz
econmica sobre a eficincia da economia
A adoo da nova matriz econmica fruto de
ideologia e no da economia poltica
Se for revertida no prximo governo possvel colocar
a economia crescendo a 3% ao ano
Para acelerar ainda mais o crescimento ser preciso
rever o contrato social de redemocratizao de forma a
ser possvel aumentar a poupana domstica
Trata-se de agenda para o futuro