La crisis financiera de 2008 expuso al comn de las personas a la realidad del sistema financiero mundial, es una mquina basada en la confianza y en algunos supuestos que se asumen como inquebrantables, por ejemplo que un banco de los ms reconocidos siempre estar en capacidad de honrar sus obligaciones y que tendr acceso ilimitado a los recursos que necesite para ello. Lo que sucedi en 2008 fue que la gradual perdida de la confianza, llevo a probar los lmites de esos supuestos, demandando una intervencin pblica de dimensiones jams vistas, pagada por los contribuyentes para restaurar esa confianza, facilitar que los bancos se prestaran nuevamente recursos entre ellos y que la economa creyera una vez ms en sus intermediarios financieros. Si bien el detalle de las fuerzas que perfeccionaron esta tormenta obligara a un trabajo muy detallado, podemos asegurar que fue producto de una mezcla nociva entre incentivos perversos, enajenacin de la responsabilidad e histeria colectiva. Lo que sucedi en grandes lneas, fue que los bancos hipotecarios tenan la posibilidad de entregar las obligaciones de sus clientes (personas comunes que compraban sus viviendas) a bancos de inversin que los empaquetaban en ttulos, (el supuesto era que uno de estos bonos contena crditos de tan diversas categoras que la probabilidad de siniestrarse simultneamente era despreciable) y estos -los bancos de inversin- a su vez vendan esos papeles a inversionistas cobrando jugosas primas por en el proceso. Qu sali mal?, varias cosas, entre ellas: *Los bancos inmobiliarios que tradicionalmente haran un estudio profesional y exigente antes de colocar los crditos, demandando entre otros una cuota inicial de por lo menos el 20% de valor a desembolsar, comenzaron a relajar sus exigencias, llegando al punto de no solicitar cuota inicial, y rebajar a un formalismo la labor del estudio de crdito, despus de todo la urgencia era generar crditos para entregar a los bancos de inversin para que estos los vendieran a inversionistas, y estos al final eran quienes absorban el riesgo. *La principal fuente de ingreso de los bancos de inversin que tradicionalmente fue la intermediacin entre individuos que tenan recursos y una variedad de alternativas de inversin para hacerlos rendir, se convirti en las comisiones de estructuracin, y una porcin no despreciable de estas se generaban por estas operaciones, tcnicamente llamadas CDOs (Obligaciones de deuda colateralizada por sus siglas en ingls). Podramos extendernos en causas y efectos de la crisis de 2008, el papel de los agentes calificadores, de las aseguradoras etc, pero no es el objeto ahora, lo que quisiera resaltar es el poder destructivo que tiene una estructura errada de incentivos sobre los mercados, y como ahora una situacin similar tiene a Estados Unidos al borde de otra burbuja, y formular algunas preguntas para revisar si algo semejante est pasando en Colombia. Cul es esa nueva burbuja que amenaza a Estados Unidos?: los crditos que toman los estudiantes para financiar sus estudios. En este momento se estima que la deuda estudiantil en ese pas sobrepasa la de tarjetas de crdito y vehculos, ese hecho por s mismo no es un mal sntoma, el tema se pone oscuro cuando se analiza la calidad de esa cartera, su probabilidad de repago y los factores que la vienen deteriorando. En Estados Unidos se permite el nimo de lucro en la educacin superior, grandes fondos de capital privado como Apolo (operador de la Universidad de Phoenix), DeVry, o Laureatte tienen activos en el sector, estas instituciones tienen como mercado objetivo estudiantes que no acceden a las universidades de mejor nombre, y que en su mayora requieren financiar el valor de sus matrculas, es decir si no existe acceso al crdito los ingresos y el valor de estos jugadores caera al piso. En respuesta a esta situacin, estas instituciones han comprometido una cantidad considerable de recursos en asesorar a sus estudiantes potenciales sobre la forma de acceder a crdito, hasta ah todo marcha bien, el problema emerge cuando el objetivo, que debera ser una combinacin de tres condiciones: (1) obtencin de la financiacin, (2) Culminacin exitosa del programa acadmico, (3) ubicacin en el mercado laboral en una posicin que permita repagar la obligacin adquirida; se limita solo a la primera, es decir, obtener el crdito a como d lugar, despus de todo, en ese momento la Universidad garantiza su ingreso monetario y el problema del riesgo de crdito es de otro. En los ltimos aos en Estados Unidos se han detectado practicas tan retorcidas como pedir a los estudiantes que mientan en sus solicitudes de crdito, por ejemplo: sugerir a un individuo que piensa estudiar historia del arte que registre ingeniera como su programa deseado para garantizar la aprobacin de los recursos, est claro que un graduado de ingeniera tiene mayor probabilidad de obtener un empleo de buen ingreso y por ello, su riesgo de repago es ms bajo que quien estudi historia de arte, donde el mercado es ms estrecho, y quin bajo condiciones ptimas habra pensado dos veces antes de embarcarse en un paquete tan alto de deuda para acceder a un ttulo de baja empleabilidad. Una vez ms, incentivos perversos, que en este momento tienen a personas recin egresadas sin empleo, sentadas en una montaa de deuda. Un factor adicional de distorsin en el funcionamiento de estos mercados de financiacin son los subsidios en el costo de los crditos, por determinaciones pblicas, para un estudiante es igual de barato un crdito para estudiar en Harvard que en una Universidad de segunda o tercera categora, no quiero parecer excluyente, pero la verdad es que un egresado de una universidad de primer nivel va a obtener posiciones de mayor ingreso que un colega del mismo programa en una de tercer nivel. En un mercado perfecto, los crditos para instituciones de ms bajo nivel seran un poco ms costosos en tasa, obligando a estas ltimas a reducir el valor de la matrcula. De igual manera los programas con baja probabilidad de empleo deberan ser financiados con crditos ms costosos, llevando al aspirante a pensar detenidamente su decisin y a las universidades a reducir sus costos, incluso habra programas que no seran sujeto de financiacin, lo cual, se se mira detenidamente no es malo, se tratara de programas suntuosos (por ejemplo, profesional en lenguas muertas) con tan baja empleabilidad que solo deberan ser solicitados por personas de altos recursos que no requieran crdito, ni (muy seguramente) un salario futuro. Puede estar sucediendo algo similar en Colombia? En Colombia el tema no tiene ni de cerca la visibilidad que tiene en Estados Unidos, y la institucin que ms activamente participa en ese mercado es un ente pblico, el ICETEX, sin embargo hay algunas alertas que se deberan tomar en serio. Durante 2013 se presentaron situaciones tmidamente reveladas en medios como la venta de cartera del Icetex a Cisa, que con un valor contable de ms de 13 mil millones, fue liquidada por menos de 600 millones (http://www.portafolio.co/opinion/blogs/negocios-y- movidas/icetex-vendio-cartera-15546-millones-500-millones) , o declaraciones de la misma institucin que asegura que la cartera morosa excede la tercera parte del total.http://www.larepublica.co/finanzas/cr%C3%A9ditos-del-icetex-una-oportunidad-que-sale- cara_61496 Las reacciones a esta situacin se concentran en reclamos a los usuarios morosos, acusndolos de privar a otros de la posibilidad de estudiar, sin embargo no se ha entrado (por lo menos en mi conocimiento) a entender los determinantes del problema y el porqu de las moras, algunos puntos a tener en cuenta: 1. Los crditos del ICETEX son flexibles en condiciones pero de alto costo, no recomendara a alguien que piense estudiar un programa de baja empleabilidad embarcarse en una deuda de ese tipo. 2. Estn siendo debidamente informados los estudiantes sobre los costos, y condiciones de pago de su deuda? 3. Tienen los estudiantes la posibilidad de contrastar lo que van a tener que pagar de crdito una vez graduados contra la calidad del empleo al que van a poder acceder una vez se graden? 4. Como toda inversin los crditos del Icetex deben tener una adecuada evaluacin de riesgo de repago basada en la probabilidad de empleabilidad del individuo y los ingresos esperados una vez se grade. A riesgo de parecer polticamente incorrecto: un joven recin graduado de secundaria rara vez tiene una visin clara de lo que quiere, y debera ser responsabilidad de las instituciones educativas y entidades pblicas advertir sobre los riesgos y desarrollar modelos de calificacin que incorporen factores de valoracin propios del crdito estudiantil. Las universidades de menor nivel en el pas derivan una porcin considerable de sus ingresos de estudiantes usuarios de crditos del Icetex, de nuevo, estas instituciones reciben sus recursos de manera anticipada y el riesgo queda en manos de otro, caldo de cultivo perfecto para un incentivo enfermizo. Aun si esta no fuese la situacin, los cargos en que incurre el ICETEX por provisiones y castigos de cartera podran ser mejor alocados en un escenario de mejora en la calidad de la cartera va colocacin en programas de alta empleabilidad, por ejemplo condonacin de saldos o subsidios de tasa. Un sistema de tasas diferenciales para programas con diferentes niveles de empleabilidad, combinado con un flujo apropiado de informacin, obligara a esas escuelas a ajustar sus matrculas reduciendo los costos de los programas con menor demanda laboral de manera que esos estudiantes no se vean obligados a asumir niveles prohibitivos de deuda, y enviara un mensaje claro a los tomadores de la financiacin sobre los riesgos en que estn incurriendo. El mercado educativo va evolucionando, la virtualidad tiene la capacidad de revolucionar la actividad como ninguna innovacin lo ha logrado, los estudiantes tienen un mayor numero de opciones y canales para acceder al conocimiento, perfeccionando el mercado, es algo que deben tener en cuenta las instituciones tradicionales y mejorar su oferta, siendo uno de los atributos a atender, el de la financiacin.