PROCESO DE EMISIN DE

TTULOS VALORES EN LA BVC

Ser emisor en la BVC
El mercado de valores colombiano se ha convertido en una
fuente de recursos para aquellas compaas que han visto la
importancia de contar con alternativas de financiacin.
Participar en este mercado resulta ser un aliciente para
modernizar su gestin empresarial y aumentar su
competitividad para afrontar los retos propios de su industria.
A travs del mercado de valores, un empresario puede
realizar una oferta pblica de acciones u otros valores,
obteniendo directamente de los inversionistas los recursos
que necesita para desarrollar sus proyectos. Los recursos
obtenidos a travs de dicho mercado son destinados
usualmente para expansin, sustitucin de deuda, inversin
en infraestructura o capital de trabajo.
Ser emisor en la BVC
El costo de este financiamiento comnmente es menor frente a
otras fuentes tradicionales, considerando que en las ofertas
pblicas los recursos se obtienen en un mercado no bancario o no
intermediado.
Las compaas al tener valores inscritos en bolsa obtienen una
mayor visibilidad entre sus grupos de inters, lo que les permite
construir y fortalecer su reputacin corporativa con base en una
adecuada comunicacin con respecto a la situacin actual de la
empresa y sus proyectos a futuro.
En este orden de ideas, se debe considerar que el emisor que
cuente con sus acciones u otros valores inscritos en Bolsa, debe
cumplir con unos requisitos bsicos establecidos en la regulacin
vigente, que conllevan a la publicacin de informacin peridica y
relevante as como a la adopcin de mejores prcticas de gobierno
corporativo y de relacin con inversionistas.
Principales normas aplicables
Ley 964 de 2005
Decreto 2555 de 2010 (Ministerio de Hacienda y
Crdito Pblico)
Reglamento General de la BVC
Circular nica de la BVC

Para efectos de realizar una emisin de valores, las
compaas deben cumplir con requisitos establecidos en
la regulacin, creados para generar confianza entre los
inversionistas. Entre dichos requisitos se encuentra la
implementacin de prcticas de buen gobierno
corporativo y de revelacin de informacin.
Cmo ser emisor de valores?
Obtencin de la aprobacin de sus rganos internos tales como su
asamblea general de accionistas y/o su junta directiva.
Inscripcin ante la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y la
Bolsa de Valores de Colombia S.A. (BVC):

Inscripcin ante la SFC: El futuro emisor debe surtir un proceso de inscripcin
en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE) administrado por la SFC.
As mismo, y con el fin de realizar una oferta pblica, se debe presentar ante
esta entidad la respectiva solicitud de autorizacin.
Inscripcin en la BVC: Igualmente, el futuro emisor debe surtir un proceso de
inscripcin de sus valores en la BVC, entidad encargada de autorizar la
negociacin de los mismos en el sistema transaccional que administra.
Prospecto de la emisin
Es importante concentrar buena parte de los
esfuerzos en la elaboracin del prospecto de
informacin, ya que este documento de vital
importancia es el que recoge aspectos de la
empresa y de la emisin para conocimiento de los
inversionistas.

En el prospecto, el emisor informa las
caractersticas de los valores, las condiciones de la
emisin e informacin importante a tener en
cuenta sobre la empresa.

El reglamento de suscripcin de
acciones debe contener como mnimo:
La cantidad de acciones que se ofrecern, que no
podr ser inferior a las emitidas;
La proporcin y forma en que podrn suscribirse;
El plazo para aceptacin de la oferta, en cada una
de las vueltas en que se divida. Dicho plazo no
ser menor de quince das ni exceder de tres
meses.
El precio al que sern ofrecidas, que no podr ser
inferior al valor nominal.
El reglamento de suscripcin de
acciones debe contener como mnimo:
Los plazos para el pago de las acciones. Cuando se prevea la
cancelacin por cuotas, al momento de la suscripcin se cubrir,
por lo menos, la tercera parte del valor de cada accin suscrita. El
plazo para el pago total de las cuotas pendientes no exceder de un
ao, contado desde la fecha de suscripcin.
En el caso de las acciones privilegiadas o con dividendo preferencial
y sin derecho a voto, deber establecerse claramente los derechos
que otorgan, su duracin y los plazos y condiciones de acumulacin.
En consecuencia, no podr establecerse que los derechos que
confieran este tipo de acciones o su duracin sern determinados
en el futuro por la asamblea de accionistas u otro rgano social,
debiendo precisarse claramente dichas prerrogativas en el acto de
creacin de los respectivos ttulos.

Requisitos de inscripcin de acciones
en la BVC
De conformidad con el Reglamento General de la BVC, para la
inscripcin de acciones el emisor debe acreditar el cumplimiento
de algunos requisitos. Los cuales se resumen a continuacin:

1. Por lo menos el diez por ciento (10%) del total de las acciones
en circulacin del emisor, est en cabeza de personas distintas a
aquellas que conforman un mismo beneficiario real
2. El emisor tiene como mnimo cien (100) accionistas
3. El emisor cuenta con un patrimonio de al menos siete mil
millones de pesos ($7.000.000.000)
4. El emisor o su controlante han ejercido su objeto social
principal durante los tres aos anteriores a la fecha de solicitud
de inscripcin

Requisitos de inscripcin de acciones
en la BVC
5. El emisor ha generado utilidades operacionales en alguna de
las tres vigencias anuales anteriores al ao en que se solicita la
inscripcin
6. El emisor cuenta con una pgina web en la cual se encuentre a
disposicin del pblico la informacin que establece la BVC
mediante su Circular nica
7. El emisor se compromete a presentar un informe anual de
gobierno corporativo que contenga la informacin que requiere
la BVC mediante su Circular nica


Tipos de acciones
En el mercado de valores colombiano es posible emitir principalmente los siguientes
tipos de acciones:

Acciones ordinarias: tienen la caracterstica de conceder a su titular ciertos derechos
de participacin en la sociedad emisora entre los cuales est el de percibir dividendos,
y el voto en la asamblea.
Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (preferenciales): dan a su
poseedor prioridad en el pago de dividendos o en caso de disolucin de la empresa, el
reembolso del capital. Tiene prerrogativas de carcter econmico que pueden ser
acumulativas, segn los estatutos. Estas acciones no otorgan derecho a voto en las
asambleas de los accionistas, excepto cuando se especfica este derecho o cuando
ocurren eventos especiales como la no declaracin de dividendos preferenciales.
Acciones privilegiadas: otorgan a su titular, adems de los derechos consagrados para
las acciones ordinarias, los siguientes privilegios: (i) un derecho preferencial para su
reembolso en caso de liquidacin hasta concurrencia de su valor nominal; (ii) un
derecho a que de las utilidades se les destine, en primer trmino, una cuota
determinable o no, la acumulacin no podr extenderse a un perodo superior a 5
aos; y, (iii) cualquier otra prerrogativa de carcter exclusivamente econmico.
Emisiones de renta fija
El acceso al mercado de valores mediante la oferta pblica de valores
de renta fija, principalmente bonos, papeles comerciales y valores
emitidos como resultado de un proceso de titularizacin, representa
una excelente alternativa para financiar diversos proyectos
contrayendo obligaciones financieras directamente con los
inversionistas.

Bonos: Los bonos son valores representativos de deuda con un
plazo mnimo de un ao. Como otros valores de renta fija, los
rendimientos para el inversionista estn definidos como una tasa de
inters que se determina de acuerdo con las condiciones de
mercado al momento en que la empresa adquiere las obligaciones
financieras. En el Artculo 6.4.1.1.1 y siguientes del Decreto 2555 de
2010, es posible consultar normas aplicables a la emisin y oferta
pblica de bonos.

Papeles comerciales: Los papeles comerciales son pagars ofrecidos
pblicamente en el mercado de valores, emitidos de manera masiva o serial. El
plazo de los papeles comerciales debe ser superior a quince das e inferior a
un ao, contado a partir de la fecha de suscripcin. Es posible adelantar una
oferta de papeles comerciales bajo la modalidad de emisin nica o emisin
rotativa, esta ltima modalidad con o sin posibilidad de prrroga. En el
Artculo 6.6.1.1.1 y siguientes del Decreto 2555 de 2010 es posible consultar
normas aplicables a la oferta pblica de papeles comerciales.

Valores emitidos como resultado de un proceso de titularizacin: Mediante
un proceso de titularizacin, es posible obtener recursos a travs de la emisin
de ttulos de contenido crediticio representativos de flujos futuros de un
activo o grupo de activos utilizados como subyacente. En esta operacin
interviene, el originador propietario de los activos que son objeto de la
titularizacin y un patrimonio autnomo emisor. Usualmente, el plazo y la
periodicidad de pago de intereses de los valores emitidos estn ligados a las
caractersticas del subyacente. En el Artculo 6.9.1.1.1 y siguientes del Decreto
2555 de 2010, es posible consultar normas aplicables a la oferta de valores
emitidos en desarrollo de procesos de titularizacin.
Asesores y otros agentes participantes
Paralelamente a los trmites de inscripcin ante la SFC y
la BVC, la empresa debe llevar a cabo la contratacin con
el Depsito Centralizado de Valores de Colombia
(Deceval) de los servicios de depsito de emisiones
desmaterializadas, custodia o administracin de valores.

Aparte de la SFC, la BVC y Deceval, participan en estos
procesos otros agentes, los cuales con su conocimiento y
experiencia asesoran a las empresas que desean acceder
al mercado de valores. Estas son los agentes
estructuradores, los asesores legales, los agentes
colocadores, entre otros.
Asesores y otros agentes participantes
Banca de inversin o agente estructurador: Son compaas
que cuentan con experiencia y reconocimiento en el mercado
de valores y estn en capacidad de prestar su asesora al
preparar el prospecto de informacin y dems
documentacin requerida, realizar la estructuracin de la
emisin, y en general brindar acompaamiento al emisor en
los trmites necesarios.
Asesor legal: Usualmente las compaas acuden a una firma
legal con experiencia en el mercado de valores, para obtener
asesora en el cumplimiento de la normativa o regulacin
aplicable a la inscripcin o la emisin.
Asesores y otros agentes participantes
Agentes colocadores: Pueden actuar como colocadores de las
ofertas pblicas, las sociedades comisionistas de bolsa, las
corporaciones financieras o directamente la sociedad emisora.
Dichas entidades pueden encargarse de realizar la promocin y
comercializacin de los valores. Para estos efectos, se celebra un
contrato de colocacin en alguno de los siguientes esquemas:
(i) al mejor esfuerzo, en el cual la entidad realiza la comercializacin de
la emisin con obligaciones de medio y no de resultado; (ii)
garantizado, en el cual el agente colocador se compromete a adquirir
el remanente de la emisin que el mercado no absorba; (iii) en firme,
en el cual el agente colocador adquiere la totalidad o parte de la
emisin, asumiendo la obligacin de ofrecer al pblico inversionista los
valores, con las condiciones de precio que se determinen en el
contrato de colocacin.

Asesores y otros agentes participantes
Sociedad fiduciaria: Las sociedades fiduciarias actan como, (i)
agentes de manejo de los patrimonios autnomos o fideicomisos de
una oferta pblica en desarrollo de un proceso de titularizacin y, (ii)
representante legal de tenedores cuando se trate de oferta pblica de
bonos, u otros valores, en los cuales se requiere esta figura para
coordinar las relaciones entre el emisor y los inversionistas.

Sociedad calificadora de valores (Agencias calificadoras de
riesgo): Para la emisin de bonos, papeles comerciales, valores
emitidos en desarrollo de un proceso de titularizacin, entre otros, una
sociedad calificadora de valores se encarga de la realizacin de un
estudio de riesgo con el objeto de emitir una evaluacin imparcial
sobre la calidad crediticia de un emisor o de una emisin. Estas
entidades manejan escalas de calificacin dependiendo del nivel de
certidumbre que exista sobre el cumplimiento de las obligaciones
adquiridas por un emisor, en el marco de una emisin determinada.