5

UNIVERSITATEA DE VEST DIN TIMIOARA

FACULTATEA DE ECONOMIE I DE ADMINISTRARE A
AFACERILOR
DEPARTAMENTUL DE EDUCAIE CONTINU I NVMNT
DESCHIS LA DISTAN


Prof.univ.dr. Petru TEFEA Conf.univ.dr. Marius Ioan
PANTEA

Asist.univ.drd. Daniel BRNDESCU - OLARIU



ANALIZ ECONOMICO
FINANCIAR





MANUAL DIDACTIC
ANUL III, CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE






6
CUPRINS

PARTEA TEORETIC
CAPITOLUL I. BAZELE METODOLOGICE ALE ANALIZEI ECONOMICO-
FINANCIARE ................................................................................................................. 8
1.1. Scopul i obiectivele analizei economico - financiare ..................................... 10
1.2. Funciile analizei economico -financiare ......................................................... 11
1.3. Tipologia analizei............................................................................................... 12
1.4. Beneficiarii analizei economico - financiare .................................................... 13
1.5. Noiuni utilizate n analiza economico - financiar ........................................ 14
1.6. Metodologia analizei economico - financiare .................................................. 15
1.6.1. Diviziunea .................................................................................................... 16
1.6.2. Comparaia ................................................................................................. 17
1.6.3. Metoda substituiilor n lan ...................................................................... 20
1.6.4. Metoda ratelor financiare .......................................................................... 21
1.6.5. Metoda scorurilor ....................................................................................... 21
CAPITOLUL II. INSTRUMENTELE ANALIZEI ECONOMICO FINANCIARE .. 22
2.1. Principalele surse informaionale ale analizei econimico-financiare ............ 22
2.2. Bilanul contabil ................................................................................................ 23
2.2.1. Activul bilanului contabil ......................................................................... 24
2.2.2. Pasivul bilanului contabil ......................................................................... 29
2.3. Bilanul financiar............................................................................................... 32
2.3.1. Bilanul financiar - scop, utilitate, structur ........................................... 32
2.3.2. Construcia bilanului financiar ................................................................ 33
2.4. Contul de profit i pierdere .............................................................................. 34
2.5. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune ................................................... 36
CAPITOLUL III. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A NTREPRINDERII ......... 40
3.1. Analiza structurii financiar-patrimoniale a ntreprinderii ............................ 42
3.1.1. Analiza structurii pasivului (structura financiar) ................................. 42
3.1. 2. Analiza structurii activului (structura patrimonial) ............................ 45
3.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii ................................................... 50
3.2.1. Analiza lichiditii ...................................................................................... 50
3.2.2. Analiza solvabilitii ................................................................................... 51
3.3. Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii .............................................. 53
3.3.1. Consideraii generale privind echilibrul financiar .................................. 53
3.3.1. Analiza activului net contabil .................................................................... 55
3.3.3. Analiza echilibrului financiar pe termen lung ......................................... 56
3.3.4. Analiza echilibrului financiar curent ....................................................... 60
3.3.5. Analiza echilibrului global ........................................................................ 62
3.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ............................................................ 63
3.4.1. Cadrul general al gestiunii resurselor financiare .................................... 63
3.4.2. Analiza gestiunii generale a activelor ....................................................... 66
3.4.3. Analiza gestiunii stocurilor ....................................................................... 67
3.4.4. Analiza gestiunii creanelor-clieni i a datoriilor-furnizori .................. 69
CAPITOLUL IV. ANALIZA PERFORMENELOR ECONOMICO-FINANCIARE
ALE NTREPRINDERII................................................................................................ 73
4.1. Analiza indicatorilor de rezultate ai ntreprinderii ........................................ 73
4.1.1. Clasificarea rezultatelor ............................................................................. 74
4.1.2. Analiza rezultatelor care exprim volumul activitii ............................. 76
7
4.1.2.1 Analiza cifrei de afaceri ....................................................................... 76
4.1.2.2 Analiza valorii adugate ...................................................................... 84
4.1.3. Analiza rezultatelor care exprim profitabilitatea activitii ................. 90
4.1.3.1 Analiza rezultatului brut al exploatrii (RBE) .................................. 90
4.1.3.2 Analiza rezultatului exploatrii (RE) ................................................. 92
4.2. Analiza principalilor indicatori valorici ai consumului de resurse ............... 95
4.2.1. Consideraii generale ................................................................................. 95
4.2.2. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse ce au baza de
calcul n volumul fizic al produciei .................................................................... 99
4.2.3. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse care nu au baza
de calcul n volumul fizic al producie .............................................................. 110
4.3. Analiza rentabilitii ntreprinderii ............................................................... 112
4.3.1. Analiza rentabilitii economice .............................................................. 113
4.3.2. Analiza rentabilitii financiare .............................................................. 118
4.4.Analiza riscurilor ntreprinderii ..................................................................... 120
4.4.1. Riscul de exploatare ................................................................................. 121
4.4.2. Riscul financiar ......................................................................................... 124
4.4.3. Riscul de faliment (insolvabilitate) .......................................................... 128
PARTEA PRACTIC
1. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE .................................................................. 130
1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale ................................................... 130
1.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii ................................................. 142
1.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII ......... 146
1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ale ntreprinderii ............................ 156
2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE
NTREPRINDERII ...................................................................................................... 161
2.1. Analiza cifrei de afaceri .................................................................................. 161
2.2. Analiza valorii adugate ................................................................................. 169
2.3. Analiza profitului ............................................................................................ 172
2.4. Analiza costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri ................................ 177
2.5. Analiza costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri ........................................ 183
2.6. Analiza rentabilitii ....................................................................................... 188
2.7. Analiza riscurilor............................................................................................. 192
ANEXE
Contribuii la realizarea capitolelor:
PARTEA TEORETIC
Capitolul I:
conf.univ.dr. Marius PANTEA
prof.univ.dr. Petru TEFEA
Capitolul II:
conf.univ.dr. Marius PANTEA
prof.univ.dr. Petru TEFEA
Capitolul III:
conf.univ.dr. Marius PANTEA
Capitolul IV:
prof.univ.dr. Petru TEFEA: 4.1.; 4.3.; 4.4.
conf.univ.dr. Marius PANTEA: 4.2.
PARTEA PRACTIC
asist.univ.drd. Daniel BRNDESCU - OLARIU
8

SCOP i OBIECTIVE

Analiza economico-financiar reprezint un ansamblu de concepte,
metode, tehnici i procedee care urmrete tratarea informaiilor interne i
externe, n vederea formulrii unor aprecieri pertinente referitoare la situaia
economico-financiar a unei ntreprinderi, identificarea factorilor, cauzelor i
condiiilor care au determinat-o, precum i a rezervelor interne de mbuntire
a acesteia, din punctul de vedere al utilizrii eficiente a resurselor umane,
materiale i financiare.

Trecnd la o abordare pragmatic putem considera c analiza
economico-financiar este practic indispensabil n conducerea i
administrarea unei afaceri, motiv pentru care ea poate fi considerat un
instrument indispensabil pentru managementul ntreprinderilor.

Obiectivele, n sens practic, pot fi formulate astfel:
1. ntelegerea poziiei financiare a ntreprinderii, adic a relaiilor
dintre sursele de finanare (capitaluri proprii i datorii) i activele
ntreprinderii aa cum sunt acestea reflectate de bilan; pentru atingerea
acestui obiectiv am avut n vedere:
analiza structurii financiare a ntreprinderii i a resursele
economice, adic a activelor pe care le controleaz ntreprinderea;
analiza bonittii financiare a ntreprinderii;
analiza echilibrului dintre nevoi i surse, reflectate n pasivul i
activul bilanier;
analiza gestiunii resurselor financiare, privit prin prisma
revenirilor, sub forma cifrei de afaceri, generate de modul de
constituire a activului i pasivului bilanier.
2. evaluarea performanelor ntreprinderii, pentru a suprinde modul n
care construcia economico-financiar a ntreprinderii i deciziile n
planul asigurri i utilizrii resurselor genereaz rezultate; pentru
atingerea acestui obiectiv am avut n vedere:
analiza principalilor indicatori de rezultate ai ntreprinderii;
analiza principalilor indicatori valorici ai consumului de resurse;
analiza rentabilitii ntreprinderii;
analiza riscurilor ntreprinderii.
9
10
CAPITOLUL I. BAZELE METODOLOGICE ALE
ANALIZEI ECONOMICO- FINANCIARE

Rezumatul capitolului
Capitolul I al manualului se refer la explicitarea principalelor aspecte care
definesc fundamentul teoretico-metodologic al analizei economico-financiare.
Am redat scopul i obiectivele pe care i le propune analiza economico-
financiar, acela de ptrundere a esenei fenomenului sau procesului economic
studiat pentru mbuntirea performanelor ntreprinderii i consolidarea
poziiei acesteia.
n strns corelaie cu acestea am redat cele mai importante funcii ale analizei
economico-financiare, i anume: cea de instrument al managementului, cea de
mobilizare a rezervelor interne i cea de diagnosticare.
Analiza, din perspectiva tiinelor economice i a administrrii afacerilor poate
lua numeroase forme, fapt pentru care am ncercat clasificm aceste forme,
dup criterii bine stabilitate.
Adresndu-se situaiei economico-financiare a ntreprinderii, analiza n acest
caz poate servi scopurilor i intereselor tuturor participanilor la viaa acesteia,
punctnd n coninutul capitolului corelaia ntre nevoia de informare a
grupurilor de interesai i modul n care analiza poate satisface aceast nevoie.
Desfurarea procesului de analiz presupune utilizarea unor noiuni specifice
ca : element, fenomen, factor, cauze, legturi factorial-cauzale. Este absolut
necesar nelegerea coninutului acestor termeni precum i relaiile dintre
acetia.
Demersul de analiz prevede respectarea unor etape, clar delimitate i
ierarhizate, aa cum le prezint prima parte a punctului 1.6. Parcurgerea acestor
etape presupune existena unui set de metode i tehnici, cele mai importante
fiind de asemenea redate la punctul 1.6 (diviziunea, comparaia, metoda
substituiile n lan, metoda ratelor, metoda scorurilor).


1.1. Scopul i obiectivele analizei economico - financiare

Analiza economico-financiar are un scop ce mbrac dou faete:
din punct de vedere didactic i pedagogic, acesta i propune:
o dezvoltarea logicii economice;
o nelegerea i explicarea fenomenelor i proceselor economice la
nivel microeconomic;
- din punct de vedere aplicativ are drept scop fundamentarea de planuri,
programe i strategii pentru creterea valorii ntreprinderii i satisfacerea
participanilor direci la viaa acesteia.
Pentru ndeplinirea acestor scopuri se bazeaz pe o serie de discipline
studiate anterior (microeconomie, management; statistic, previziune, gestiune
11
financiar, contabilitate financiar i de gestiune etc.). Analiza sistematizeaz
aceste cunotine, le transform n informaii, care n urma unor concluzii
formulate stau la baza construirii planurilor, programelor i strategiilor de
urmat.
Obiectivele, n sensul larg, derivate din scopul propus se refer la:
studierea proceselor i fenomenelor economico-financiare urmrind:
o nivelul, abaterea i evoluia acestora;
o identificarea i explicarea factorilor care le influeneaz i a
cauzelor care determin aciunea acestora;
o diagnosticarea strii analizate;
o elaborarea msurilor care se impun pentru mbuntirea activitii
n domeniul analizat.
cercetarea complex a proceselor i fenomenelor economico-financiare n
vederea:
o dezvluirii esenei fenomenului sau procesului analizat;
o evidenierii legitilor dup care funcioneaz i implicaiile
acestora asupra activitii ntreprinderii.
ntr-un mod mai concret, obiectivul pe care i-l propune analiza
economico-financiar este legat de creterea eficienei ntreprinderii, de
mbuntirea performanelor ntreprinderii.

1.2. Funciile analizei economico -financiare

Analiza economico-financiar are numeroase funcii, reflctate n
literatura domeniului. Ne vom opri doar asupra a trei dintre acestea.

1. instrument al managementului, n acest caz analiza economico-
financiar:
- este furnizor de informaii pentru procesul decizional la toate nivele
ierarhice i organizatorice;
- fundamenteaz decizile operaionale, tactice i strategice;
- calitatea unei decizii este influenat n mod hotrtor de volumul,
calitatea, operativitatea i oportunitatea informaiilor furnizate de
analiz.

DATE INFORMAII
ANALIZ
complete, veridice pentru procesul decizional
operative, oportune.

fig.1. Analiza economico-financiar i procesul decizional

12
2. instrument de mobilizare a rezervelor interne: orice resurs antrenat
ntr-un proces are un anumit potenial care n procesul utilizrii este
valorificat ntr-un anumit grad; n majoritatea cazurilor, gradul efectiv de
valorificare este inferior potenialului resurselor; aceast diferen ntre
potenialul unei resurse i gradul efectiv de valorificare al acesteia se
numete rezerv intern sau rezerv de potenial; analiza economico-
financiar are misiunea de a identifica aceste rezerve, de le pune n eviden
i de a indica mijloacele prin care ele pot fi mobilizate.
3. instrument de diagnosticare a situaiei ntreprinderii: cunoaterea i
nelegerea stituaiei ntreprinderii presupune permanenta diagnosticare;
diagnosticul se bazeaz pe analiza modului de desfurare a fenomenului n
perioada anterioar i este baza de fundamentare a msurilor privind
activitatea viitoare.

1.3. Tipologia analizei

Cele mai uzuale criterii de clasificare ale analizei economico-financiare
sunt :
1. dup raportul dintre momentul n care se efectueaz analiza i momentul
desfurrii fenomenului se disting :
- analiza retrospectiv (post - factum), presupune studierea unor
fenomene care s-au desfurat n trecut, n scopul explicitrii lor sub
aspectul factorilor i cauzelor care le-au influenat, al intensitii
aciunii factorilor i al implicaiilor rezultatelor obinute. Aceast
analiz servete la identificarea factorilor n funcie de intensitatea
aciunii lor, n scopul stimulrii aciunii factorilor cu efecte pozitive i
generalizrii acestora, respectiv al diminurii factorilor cu aciune
negativ;
- analiza prospectiv (previzional), presupune proiectarea rezultatelor
viitoare, pe baza factorilor de influen. Gradul de siguran al acestui
tip de analiz scade n raport cu orizontul de timp pentru care se face
previziunea, i de asemenea, n raport cu gradul de complexitate a
fenomenului analizat.
2. dup modul de urmrire a fenomenului n timp distingem :
analiza static, care studiaz fenomenele la un moment dat, relevnd
relaiile dintre elementele i factorii care determin o anumit poziie a
fenomenului cercetat ;
analiza dinamic, care cerceteaz fenomenele n schimbarea lor,
relevnd poziia acestora ntr-un ir de momente. Aceast analiz scoate
n eviden legtura dintre poziiile care s-au succedat sau se vor succeda
ale fenomenului, pe baza cercetrii factorilor care determin schimbrile
poziionale.
3. dup orizontul de timp pe care se desfoar, distingem :
13
- analiza pe termen scurt, presupune studierea fenomenului pe o
perioad de timp care merge pn la un an i servete pentru luarea
deciziilor de ctre managementul firmei pentru conducerea operativ ;
- analiza pe termen lung, presupune studierea fenomenului pe o
perioad de timp cuprins ntre 3 - 5 ani i servete la luarea deciziilor
pentru conducerea strategic.
4. dup modul de analiz a corelaiilor bilaniere se disting :
- analiza pe orizontal, care cuprinde corelaiile dintre active i pasive
(mijloace i resurse) i care evideniaz msura n care activele fixe i
circulante s-au format pe baza resurselor financiare corespunztoare din
pasiv. Cu ajutorul acestui tip de analiz se urmrete modul de utilizare
a resurselor financiare ;
- analiza pe vertical, care urmrete studierea grupelor i a posturilor
din bilan prin raportarea elementelor urmrite fie la total grup, fie la
total activ, respectiv pasiv. Aceast analiz are scopul de a aprecia, din
punct de vedere calitativ, structura grupelor i a posturilor de activ i
pasiv reflectnd astfel strategia adoptat de ntreprindere ;
- analiza combinat, care mbin caracteristicile prezentate anterior.

1.4. Beneficiarii analizei economico - financiare

Cei interesai n cunoaterea situaiei economico - financiare a unei
ntreprinderi sunt:
- conducerea ntreprinderii, care urmrete identificarea unor situaii de
dezechilibru care ar putea afecta securitatea economico - financiar a
ntreprinderii;
- proprietarii ntreprinderii (acionarii) care vor s cunoasc evoluia averii
lor i a ctigului pe care l ateapt;
- bncile cu care ntreprinderea este n relaii financiare, care sunt interesate
s cunoasc bonitatea acesteia, garaniile pe care le prezint ntreprinderea
n recuperarea mprumuturilor lor acordate, capacitatea ntreprinderii de a
face fa mprumuturilor contractate;
- parteneri de afaceri (clieni sau furnizori) care i modific opiunile
strategice n funcia de situaia economico financiar a ntreprinderii cu
care colaboreaz;
- concurena este interesat de starea economico - financiar a unei
ntreprinderi n vederea consolidrii propriei poziii pe pia;
- organele administrative locale i centrale sunt interesate de situaia
economico - financiar deoarece fiecare ntreprindere constituie o surs de
venit i un mijloc de rezolvare a problemelor economico-sociale;
- sindicatele urmresc situaia economico financiar deoarece constituie
baza de negociere privind majorrile de salarii i de ncheiere a contractului
colectiv de munc.
14
1.5. Noiuni utilizate n analiza economico - financiar

Desfurarea procesului de analiz presupune utilizarea unor noiuni
specifice ca : element, fenomen, factor, cauze, legturi factorial-cauzale.
Fenomenele sunt forme exterioare a le realitii economice, respectiv acele
aspecte, laturi i legturi dintre actele economice care apar i se manifest la
suprafaa acesteia i pot fi cunoscute de oameni n mod direct.
Elementele reprezint pri componente ale fenomenului (rezultatului) analizat.
Factorii reprezint acele fore motrice care n anumite condiii provoac sau
determin un fenomen (rezultat economic).
Cauzele sunt reprezentate de acele fenomene care explic direct geneza unui
fenomen (rezultat economic).
ntre noiunea de factor i cauz este o apropiere din punct de vedere a
funciilor de realizare a fenomenului (rezultatului). Astfel noiunea de factor se
utilizeaz pentru fenomene noi, complexe, pe cnd noiunea de cauz pentru
fenomene primare, simple, care n desfurarea analizei nu mai pot fi
descompuse n ali factori.
Legturile factorial-cauzale sunt forme ale conexiunii sau dependenei prin
care interaciunea unor fenomene, sau pri ale lor, genereaz fie transformarea
fenomenului, fie a altor fenomene.
Dintre noiunile prezentate un loc aparte l ocup factorii, deoarece
studiul lor explic schimbrile care au loc la nivelul fenomenelor (rezultatelor).
Tocmai din aceast cauz una din sarcinile analizei o constituie cunoaterea
factorilor, a naturii lor i a legturilor prin intermediul crora particip la
formarea i, respectiv modificarea fenomenelor (rezultatelor). Numai n acest
fel, la nivelul ntreprinderii, se pot identifica posibilitile de amplificare a
factorilor care au efecte pozitive asupra activitii ntreprinderii, respectiv
eliminarea celor cu efecte negative.
Gruparea factorilor care intervin n analiza unei ntreprinderi se face
dup mai multe criterii, cele mai importante fiind:
1. dup caracterul lor n sistemul legturilor factorial-cauzale se disting :
factori cantitativi, factori de structur, factori calitativi:
- factorii cantitativi sunt purttorii materiali ai celor calitativi, fiind
condiia preliminar i indispensabil a aciunii acestora;
- factorii de structur se manifest ntotdeauna cnd fenomenul analizat
este format din mrimi agregate (compuse din mai multe elemente) a
cror elemente componente particip cu intensiti specifice la
dezvoltarea sa;
- factorii calitativi sunt cei care au aceeai natur cu fenomenul analizat
i se deosebesc de acesta doar prin gradul de extensiune;
2. dup modul de aciune asupra fenomenului distingem : factori cu aciune
direct - sunt cei care i exercit nemijlocit aciunea asupra fenomenului
analizat (factori de gradul 1), respectiv factori cu aciune indirect care
15
acioneaz asupra fenomenului prin intermediul altor factori (factori de
gradul 2,3,... n);
3. dup gradul de agregare vorbim de : factori simpli - sunt cei care nu mai pot
fi descompui n ali factori respectiv factori compleci care sunt alctuii
din mai muli factori simpli;
4. dup locul de aciune distingem : factori interni (endogeni) - care
acioneaz n interiorul ntreprinderii i au de regul un caracter determinist
respectiv factorii externi (exogeni) - care provin din mediul ambiant i au
un caracter probabilistic.

1.6. Metodologia analizei economico - financiare

Etapele demersului de analiz economico financiare:
1. Stabilirea domeniului de analiz;
2. Formularea scopului i a obiectivelor
3. Alegerea indicatorilor sau setului de indicatori ce definesc cel mai bine
fenomenul analizat;
4. Culegerea informaiilor i prelucrarea acestora:
- stabilirea nivelului indicatorilor, a abaterilor i evoluiei lor; stabilirea
bazelor de comparaie;
- identificarea factorilor care influeneaz indicatorul i a corelaiilor
existente ntre factori i ntre factori i indicator;
- identificarea sensului, msurarea mrimii i intensitii influenei
fiecrui factor;
- explicarea influenei factorilor asupra indicatorului:
- explicarea mecanismului de transmitere a influenei factorilor
asupra indicatorului;
- explicarea cauzelor care modific factorul respectiv;
6. Diagnosticarea strii analizate prin selectarea punctelor slabe i a celor tari;
7. Elaborarea pachetului de msuri: diminuarea, eliminarea influenei
punctelor slabe; noi, de implementare a unor aciuni noi; de susinere
(meninere, cretere ) a influenei punctelor tari.

Cele mai utilizate metode i tehnici folosite n analiza economico -
financiar sunt :
A) diviziunea;
B) comparaia;
D) metoda substituiilor n lan;
C) metoda ratelor financiare;
E) metoda scorurilor.



16
1.6.1. Diviziunea

Descompunerea fenomenului sau procesului cercetat n elemente
componente, cu scopul de a:
- evidenia structura fenomenului respectiv;
- contribuia (aportul) fiecrui element la formarea fenomenului analizat;
- comportamentul specific fiecrui element component;
- sensul i intensitatea n care elementele componente influeneaz fenomenul
analizat
Un fenomen poate fi descompus dup mai multe criterii dintre care cele mai
des ntlnite sunt :
- diviziunea dup timpul de formare a rezultatelor (semestre, trimestre,
luni, zile, ore) are scopul de a localiza contribuia diferitelor uniti de timp
la formarea rezultatului total, de a evidenia abaterile de la tendina general
de manifestare n timp a fenomenului, permind urmrirea ritmicitii n
producerea fenomenului analizat;
- diviziunea dup locul de formare a rezultatelor (ntreprindere, secie,
sector, atelier, loc de munc) are scopul de a evidenia gradul de participare
a fiecrui loc analizat la obinerea rezultatului;
- diviziunea pe pri sau elemente componente specifice naturii
rezultatului asigur cercetarea laturii eseniale a formrii i dezvoltrii
acestuia.
Modelul general de reprezentare a diviziunii unui fenomen (F) se
prezint ca o sum de elemente (
i
f ; n 1 i = ) :
n
f ...
i
f ...
2
f
1
f F + + + + = ,
iar abaterea absolut total (AF) ca sum algebric a abaterilor pariale :

=
A = A
n
1 i
i
f F
unde :
Afi este abaterea absolut a elementului fi calculat cu relaia :
0 i
f
1 i
f
i
f = A ,
unde :
fi
1
- nivelul indicatorului n perioada curent;
fi
0
- nivelul indicatorului n perioada de baz.
Sensul i mrimea contribuiei fiecrui element la indicele abaterii
variaiei relative (
F
I A
) se determin prin calcularea indicilor abaterii variaiei
relative specifici elementului i (
fi
I A ), prin relaia de calcul:
17
100
0 i
f
0 i
f
1 i
f
fi
I

= A
, iar

=
A = A
n
1 i
fi
I
F
I
Pentru a msura i caracteriza prin diviziune contribuia relativ a
fiecrui element la rezultatul total se folosete indicele greutii specifice (gs)
calculat cu relaia :
F
i
f
gs =
Dac se dorete evidenierea realizrii unui anumit nivel de structur se
folosete indicele greutii specifice (Igs) care arat de cte ori greutatea
specific (ponderea) efectiv se abate de la nivelul greutii specifice, considerat
ca baz :
0
gs
1
gs
gs
I =


1.6.2. Comparaia

Orice rezultat al activitii firmei se analizeaz i apreciaz nu numai ca
o mrime n sine, ci i n raport cu un criteriu, cu o baz de comparaie.
Baza de comparaie poate fi selecionat dintr-o multitudine de criterii ca:
- rezultatele perioadei (perioadelor) precedente;
- nivelul programat sau planificat al unor indicatori;
- rezultatele altor ntreprinderi din acelai domeniu de activitate;
- rezultatele medii pe ramur;
- rezultatele unor ntreprinderi similare din alte ri;
- nivelul optim al indicatorului;
- normative, standarde, rezultate de laborator, etc.
n cazul folosirii acestei metode trebuie respectate cel puin urmtoarele
condiii :
- s fie asigurat omogenitatea datelor supuse comparaiei (indicatorii
comparai s aib acelai coninut economic i aceeai metodologie de
determinare);
- analiza s se refere la aceeai perioad de timp (an, semestru, trimestru,
lun, etc.).
Dup criteriul care st la baz, se disting mai multe categorii de comparaii:
- comparaii n timp, cnd se compar fenomenul n diferite momente
ale evoluiei;
18
- comparaii n spaiu, cnd se compar rezultatele obinute de
ntreprinderea analizat cu rezultatele altei ntreprinderi din aceeai
ramur sau rezultatele obinute de dou secii ale aceleai ntreprinderi;
- comparaii mixte, adic acele comparaii care se bazeaz pe ambele
criterii (timp i spaiu);
- comparaii n funcie de un criteriu prestabilit, cnd se compar
rezultatele obinute cu programe, norme, normative, standarde, clauze
contractuale;
- comparaii cu un caracter special, care au loc n determinarea
eficienei unor msuri sau soluii tehnico-economice (compararea
variantelor n vederea alegerii celei optime).
Pentru a cuantifica comparaiile vom folosi comparaia n dinamic a
fenomenului, deoarece este cel mai bogat n coninut.

1. ABATEREA ABSOLUT
a) n mrimi absolute (AF) reprezint diferena dintre nivelul efectiv i cel al
bazei de comparaie a aceluiai fenomen sau rezultat, exprimate n unitatea de
msur a indicatorului dat. n dinamic, sporul absolut reprezint diferena n
mrimi absolute dintre nivelul indicatorului din perioada curent (1) i cea de
baz (0). Arat n mrimi absolute cu cte uniti a sporit (crescut sau redus)
indicatorul n perioada curent fa de cea de baz.
Dac se calculeaz pentru dou perioade succesive, sporul este cu baz n
lan, iar din punct de vedere statistic reprezint diferena de ordinul nti dintre
dou valori ale unei serii dinamice:
- cu baz fix :
0
F
t
F
0 / t
F = A

- cu baza n lan:
1 t
F
t
F
1 t / t
F

=

A
b) n mrimi relative
b1) Indicele de cretere exprim de cte ori nivelul efectiv al fenomenului sau
rezultatului analizat a crescut sau a sczut fa de nivelul considerat ca baz. n
dinamic arat de cte ori indicatorul (baz de comparaie) din perioada de baz
se regsete n indicatorul (comparat) din perioada curent. Se exprim sub
form de coeficient sau procentual. Dac se calculeaz pentru dou perioade
succesive (cazul cel mai relevant), indicele este cu baz n lan.
- cu baz fix: 100
0
F
t
F
0 / Ft
I =
- cu baza n lan: 100
1 t
F
t
F
1 t / Ft
I

b2) Sporul relativ sau abaterea indicelui este rezultatul comparaiei care
exprim n procente abaterea nivelului efectiv de la nivelul de comparare. n
dinamic arat procentual ct reprezint abaterea indicatorului de la o perioad
la alta fa de nivelul indicatorului n perioada de baz. Arat cu ct a sporit
19
procentual indicatorul din perioada curent fa de cea de baz. Dac se
calculeaz pentru dou perioade succesive (cazul cel mai relevant), variaia
indicelui este cu baz n lan.
- cu baz fix: =

=
A
= A 100
0
F
0
F
t
F
100
0
F
0 / t
F
0 / Ft
I
100
0 / Ft
I 100 100
0
F
t
F
= =
- cu baza n lan: =

A
=

A 100
1 t
F
1 t
F
t
F
100
1 t
F
1 t / t
F
1 t / Ft
I

100 100
1 t / t
F
I 100 100
1 t
F
t
F

=
2. ABATEREA MEDIE
a) Modificarea medie absolut a fenomenului (sporul mediu) are semnificaie
doar pentru date omogene. Se determin pe baza primului i ultimului termen al
unei serii cronologice. Arat n msuri absolute cu ct a sporit fenomenul n
medie pe un subinterval al intervalului de timp analizat.
n
0
F
n
F
n
n
0 t
t
F
F

=

=
= A
b) Indicele mediu al modificrii fenomenului are semnificaie doar pentru date
omogene. Se determin pe baza primului i ultimului termen al unei serii
cronologice. Arat n msuri relative de cte ori a sporit fenomenul n medie pe
un subinterval al intervalului de timp analizat.
n
0
F
n
F
n
n
0 t
Ft
I
F
I = [
=
=
c) Ritmul mediu al modificrii fenomenului are semnificaie doar pentru date
omogene. Se determin pe baza primului i ultimului termen al unei serii
cronologice. Arat n msuri relative cu ct a sporit fenomenul n medie pe un
subinterval al intervalului de timp analizat.
1 n
0
F
n
F
1 n
n
o t
Ft
I
F
R
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
[
=
=
INDICATORII MEDII
Nivelul mediu al fenomenului arat valoarea care are probabilitatea cea mai
mare de apariie, fiind o msur a tendinei centrale, caracteriznd cel mai bine
ansamblul fenomenului.
20
Pentru seriile de tip flux (care msoar nivelul fenomenului pentru o perioad)
care se pot cumula, se poate utiliza:
a) Media aritmetic (cronologic) simpl:

=
=
n
1 t
t
F
n
1
F
b) Media aritmetic ponderat n funcie de frecvenele (
i
p - probabilitile) de
apariie:

=
=
n
1 i
i
F
i
p F


1.6.3. Metoda substituiilor n lan

Acesta metod se utilizeaz n cazul legturilor n care
dependena factorilor se materializeaz n relaii matematice de produs
sau raport astfel nct la variaia determinat a unui factor s corespund
o valoare bine determinat a caracteristicii rezultative. Deci, valoarea pe
care o ia una dintre variabile determin valoarea celeilalte.
Metoda substituiilor n lan const n:
- identificarea factorilor care influeneaz abaterea fenomenului
economic;
- stabilirea relaiilor cauzale dintre factori i fenomen;
- msurarea influenei factorilor, stabilind sensul i intensitatea aciunii
lor.
Aceast metod implic respectarea urmtoarelor reguli convenionale,
rezultate i acceptate de practica i teoria economic pe baza experimenelor
empirice:
- ordonarea factorilor se face n funcie de criteriul condiionrii
economice: n factori cantitativi, factori de structur i factori
calitativi;
- substituirile se fac succesiv, nti factorul cantitativ i apoi cel
calitativ;
- un factor substituit se menine la nivelul curent n operaiile
ulterioare;
- ultimul factor care se substituie, este cel de natur calitativ.





21
1.6.4. Metoda ratelor financiare

Ratele reprezint un raport procentual ntre dou mrimi comparabile
din punct de vedere logico-economic, fiind utilizate foarte frecvent n analiza
financiar.
Principiul de baz al construirii ratelor este c valoarea informaional a
lor este mult mai mare dect a indicatorilor judecai separai i permite totodat
o mai bun comparabilitate n timp i spaiu.
O rat are sens doar atunci cnd reunete elemente asociabile din punct
de vedere economic, i cnd aceste elemente, acionnd mpreun, reflect un
fenomen.
Dup coninutul lor ratele pot fi de multe tipuri:
a) rate de structur, reflectnd ponderea pe care un element economic l
deine ntr-un alt element economic mai cuprinztor i de aceeai natur
(activ, pasiv, venit, cheltuieli);
b) rate de gestiune, care reflect o modalitate sau durat de transformare a
unui element de activ sau pasiv n lichiditi, fie o durat medie a devenirii
exigibile a unei pli sau ncasri;
c) ratele de echilibru, care exprim echilibrul financiar ce se realizeaz ntre
resurse i utilizri;
d) ratele de randament, care reflect eficiena utilizrii unor categorii de
resurse.
Necesitatea utilizrii ratelor decurge din nevoia de standardizare.
ntreprinderile difer ntre ele att din punctul de vedere al dimensiunii, al
volumului afacerilor, al spaiului de aciune, ct i din punctul de vedere al
organizrii concrete a afacerilor. Astfel apare nevoia ca cel puin pentru
ntreprinderile aparinnd aceluiai sector s se poat emite judeci de valoare
pe baza unor indicatori.
n practic, dei pot fi construite o varietate de rate, trebuie gsite acele
rate care reflect cel mai fidel fenomenul analizat.

1.6.5. Metoda scorurilor

Metoda scorurilor vizeaz identificarea unor funcii predictive pentru
evaluarea riscului de faliment, pe baz de metode statistice. Metoda scorurilor
reprezint o funcie construit pe baza unui numr mai mare de indicatori pentru
care a fost necesar observarea n timp a mai multor ntreprinderi.
Funcia scor Z are forma :
n
x z ...
2
x b
1
x a Z + + + = ,
unde :
x
1
, ... , x
n
- ratele folosite n calcul ;
a, b, z - coeficieni de ponderare.

Scorul Z calculat la nivelul unei ntreprinderi indic gradul de
vulnerabilitate al acesteia nc nainte ca riscul s se manifeste efectiv.
22
CAPITOLUL II. INSTRUMENTELE ANALIZEI
ECONOMICO FINANCIARE

Rezumatul capitolului
Capitolul II prezint principalele surse informaionale ale analizei economico-
financiare, acestea fiind: bilanul contabil, contul de profit i pierdere i notele
explicative la bilan. Atunci cnd situaia o impune, pentru detaliere se impune
utilizarea inclusiv a balanei contabile de verificare.
Analiza economico - financiar nu se limiteaz numai la folosirea datelor din
situaiile financiare n starea lor brut, iniial. Acestea sunt prelucrate i
transformate n vederea obinerii unor informaii n msur s satisfac scopul i
obiectivele analizei economico - financiare. n acest sens bilanului contabil i se
aduc o serie de corecii, el stnd la baza ntocmirii bilanului financiar respectiv
contului de profit i pierdere de asemenea, acesta stnd la baza construirii
tabloului soldurilor intermediare de gestiune.
Alturi de aceste surse informaionale, cu precdere pentru obinerea datelor
necesare analizei economice, analist va cerceta orice alt document necesar al
contabilitii de gestiune precum i alte instrumente de lucru specifice
(exemplu: dri de seam statistice).
Datele cu care opereaz analiza sunt aadar prezentate n anumite documente
financiar-contabile, care se constituie n instrumente ale analizei.
Prezentul capitol se constituie ntr-un capitol de recapitulaie a cunotinelor
dobndite n cursurile anterioare de contabilitate, dar totodat se realizeaz i o
trecere spre analiza propriu zis, pe parcurs fiind inserate o serie de elemente
specifice analizei economico-financiare (identificarea cauzelor sau factorilor
care determin nivelul i evoluiei diverselor posturi bilaniere, judecarea dup
criterii de eficien a nivelul i evoluiei acestora, interpretarea valorilor nscrise
n situaiile financiare, transformarea i prelucrarea situaiilor financiare n
conformitate cu scopul analizei economico-financiare).


2.1. Principalele surse informaionale ale analizei
econimico-financiare

Principalele surse informaionale utilizate de analiza economico-
financiar pornesc de la situaiile financiare ntocmite de ntreprinderi,
respectiv: bilanul contabil, contul de profit i pierdere i notele explicative la
bilan.
Situaiile financiare anuale se compun din:
- bilanul contabil este documentul de sintez cu ajutorul cruia se prezint
situaia patrimonial a ntreprinderii la un moment dat, adic bunurile
economice, drepturile i obligaiile reflectate n activul respectiv pasivul
bilanului;
23
- contul de profit i pierdere reflect rezultatele exerciiului ce provin din
activitatea ntreprinderii (cifra de afaceri, veniturile i cheltuielile
exerciiului, precum i rezultatul exerciiului profit dau pierdere);
- notele explicative la situaiile financiare.
Atunci cnd situaia o cere, pentru detaliere se impune utilizarea
inclusiv a balanei contabile de verificare.
Analiza economico - financiar nu se limiteaz numai la folosirea
datelor din situaiile financiare n starea lor brut, iniial. Acestea sunt
prelucrate i transformate n vederea obinerii unor informaii n msur s
satisfac scopul i obiectivele analizei economico - financiare. n acest sens
bilanului contabil i se aduc o serie de corecii, el stnd la baza ntocmirii
bilanului financiar respectiv contului de profit i pierdere de asemenea, acesta
stnd la baza construirii tabloului soldurilor intermediare de gestiune. Alturi de
aceste surse informaionale, cu precdere pentru obinerea datelor necesare
analizei economice, analist va cerceta orice alt document necesar al
contabilitii de gestiune precum i alte instrumente de lucru specifice
(exemplu: dri de seam statistice).

2.2. Bilanul contabil

Bilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint
bunurile economice, drepturile i obligaiile ntreprinderilor (activul i pasivul
ntreprinderii), la ncheierea exerciiului. Fiind documentul oficial de sintez a
ntreprinderilor, bilanul trebuie s redea o imagine fidel, clar i complet a
patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatelor obinute.
Bilanul furnizeaz doar o imagine la un moment dat, o fotografie a
patrimoniului ntreprinderii ce se modific, ns, n mod continuu.
Bilanul contabil se poate reda n dou forme: vertical list sau
orizontal n cont.
n formatul vetical list bilanul contabil are urmtorul coninut:
A. active imobilizate;
B. active circulante;
C. cheltuieli n avans;
D. datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an;
G. datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an;
H. provizioane;
I. venituri n avans;
J. capital i rezerve.
n format orizontal bilanul are dou pri: activ respectiv pasiv.
n activ sunt cuprinse toate drepturile de proprietate i de crean ale
ntreprinderii, iar n pasiv toate obligaiile i angajamentele ntreprinderii, adic
capitaluri proprii i datorii contractate de ntreprindere i nerambursate nc
altfel spus sursele de finanarea ale activului ntreprinderii. Elementele de activ
sunt ordonate n bilan dup criteriul lichiditii n sens cresctor, adic activele
24
ce pot fi transformate cel mai rapid n numerar sunt situate n parte de jos, la
baza activului.
Elementele de pasiv sunt ordonate dup criteriul exigibilitii, pasivele
cel mai puin exigibile (ce au scadena la plat cea mai ndeprtat ca timp)
ocup parte de sus a pasivului. n primul rnd, n pasiv sunt nscrise capitalurile
proprii. Aceste resurse, practic nu sunt exigibile. n categoria surselor
permanente mai sunt nscrise i datoriile financiare pe termen mediu i lung
pentru c scadena lor este ndeprtat. Cele mai exigibile elemente ale
pasivului sunt datoriile pe termen scurt.
Transformarea bilanului contabil din format vertical-list n format n
orizontal n cont se realizeaz astfel:
- n activ: A. active imobilizate; B. active circulante; C. cheltuieli n
avans; Total activ: A+B+C
- n pasiv: J. capital i rezerve; H. provizioane; G. datorii ce trebuie
pltite ntr-o perioad mai mare de un an; D. datorii ce trebuie pltite
ntr-o perioad mai mic de un an; I. venituri n avans; Total pasiv:
J+H+G+D+I

2.2.1. Activul bilanului contabil

A) Activele imobilizate sunt bunuri de orice natur, mobile sau imobile,
corporale sau necorporale, achiziionate sau produse de ntreprindere, care intr
n patrimoniul acesteia ca urmare a deciziilor investiionale fiind destinate s
serveasc o perioad ndelungat activitatea ntreprinderii. Din punct de vedere
financiar sunt elemente stabile, care se uzeaz i se nlocuiesc lent i a cror
depreciere ireversibil se reflect prin amortizare. La rndul lor, activele
imobilizate se compun din :
1. imobilizri necorporale sau intangibile;
2. imobilizri corporale sau tangibile;
3. imobilizri financiare.
A.1. Imobilizrile necorporale cuprind posturi ce nu sunt omogene, precum:
cheltuielile de constituire; cheltuielile de dezvoltare; concesiunile, brevetele,
licenele, mrcile, drepturile i alte valori similare; fondul comercial; alte
imobilizri necorporale (programele informatice create de unitate sau
achiziionate de la teri, pentru necesitile proprii de utilizare, precum i alte
imobilizri necorporale); imobilizrile necorporale n curs de execuie.
Modificarea valorii imobilizrilor necorporale la sfritul perioadei fa de
nceputul perioadei de gestiune i evoluia n timp a acestora este influenat de:
- amortizarea anual calculat, care determin tendina de reducere a valorii
imobilizrilor necorporale;
- achiziionarea de imobilizri necorporale (cheltuieli de emitere a noi aciuni,
a obligaiunilor, noi studii de cercetare - dezvoltare, concesionri, know-how,
elaborarea sau achiziionarea de noi programe informatice), care conduce la
creterea valorii acestora;
25
- aciuni de reevaluare care pot determina creterea sau diminuarea valorii
imobilizrilor necorporale;
- vnzarea de active necorporale.
A2. Imobilizrile corporale constituie substana unui agent economic i
determin capacitatea de producie a acestuia. n aceast grup se includ:
terenuri i amenajri la terenuri; construcii; instalaii tehnice, mijloace de
transport, animale i plantaii; echipamente tehnologice (maini, utilaje i
instalaii de lucru); aparate i instalaii de msurare, control i reglare; mijloace
de transport; mobilier, aparatur birotic, echipamente de proiecie a valorilor
umane i materiale i alte active corporale; avansuri i imobilizri corporale n
curs de execuie. n imobilizrile necorporale i corporale se introduc i
imobilizrile n curs, adic investiiile neterminate pn la finele exerciiului,
bunuri facturate de furnizori dar nerecepionate, etc.
Imobilizrile corporale se supun amortizrii conform reglementrilor n
vigoare. Terenurile nu sunt supuse amortizrii i deci i pstreaz constant
valoarea n timp, cu excepia aciunilor de reevaluare.
Celelalte categorii de imobilizri corporale i modific valoarea sub
influena urmtorilor factori:
- amortizarea calculat anual, diminueaz valoarea acestora;
- achiziionarea i punerea n funciune de noi construcii, instalaii, mijloace de
transport, etc., care sporesc valoarea imobilizrilor corporale cu valoarea lor
de intrare;
- aciunile de reevaluare a imobilizrilor corporale care pot determina creterea
sau diminuarea valorii imobilizrilor corporale.
Sensul i semnificaia modificrii valorii imobilizrilor cuprinde:
- 1
MF
I > , respectiv valoarea imobilizrilor corporale n perioada curent
este mai mare dect n perioada de baz i are loc cnd valoarea de
intrare a mijloacelor fixe puse n funciune devanseaz valoarea
amortizrii plus valoarea mijloacelor fixe scoase din funciune (vndute,
casate, etc.) i / sau crete valoarea imobilizrilor fixe prin reevaluarea
lor;
- 1
MF
I = , respectiv valoarea imobilizrilor corporale se menine
constant, cnd amortizarea calculat plus valoarea imobilizrilor
corporale scoase din funciune este compensat integral prin valoarea de
intrare a mijloacelor fixe puse n funciune i/sau de creterea valorii prin
reevaluare;
- 1
MF
I < , respectiv valoarea imobilizrilor corporale n perioada curent
este mai mic dect n perioada de baz, cnd valoarea de intrare a
punerilor n funciune nu compenseaz integral amortizarea calculat
plus valoarea scoaterilor din funciune i/sau diminuarea valorii prin
reevaluare.
A3. Imobilizrile financiare sunt formate din: titluri de participare; interese de
participare deinute; alte titluri imobilizate i creane imobilizate (creane legate
de participaii, respectiv titlurile de participare i interesele de participare,
26
mprumuturi acordate pe termen lung, aciuni proprii deinute pe termen lung i
alte creane imobilizate).
Titlurile de participare reprezint drepturile sub form de aciuni i alte
titluri cu venit variabil deinute de o societate n capitalul altor societi
comerciale, a cror deinere pe o perioad ndelungat este considerat util
acesteia.
Interesele de participare reprezint drepturi deinute n capitalul altei
societi comerciale. Interesele de participare sunt deinute pe termen lung n
scopul garantrii contribuiei la activitile persoanei juridice respective. Ele
cuprind investiii n ntreprinderi asociate i investiii strategice.
B) Activele circulante sunt elemente patrimoniale necesare realizrii ciclului
de exploatare, supuse n majoritatea cazurilor unei rotaii rapide. n cadrul
fiecrui ciclu ele trec din forma de active fizice, n cea de creane i apoi de
disponibiliti.
Activele circulante au n componena lor :
1. stocuri;
2. creane;
3. (casa i conturile la bnci i investiii financiare pe termen scurt
(disponibiliti bneti).
B1) Stocurile
Stocurile reprezint acea parte a activelor circulante aflate la ncheierea
exerciiului sub forma activelor fizice:
- mrfurile, respectiv bunurile pe care unitatea le cumpr n vederea
revnzrii sau produsele predate spre vnzare magazinelor proprii;
- materiile prime, care particip direct la fabricarea produselor i se regsesc
n produsul finit integral sau parial, fie n starea lor iniial, fie
transformat;
- materialele consumabile (materiale auxiliare, combustibili, materiale
pentru ambalat, piese de schimb, semine i materiale de plantat, furaje i
alte materiale consumabile), care particip sau ajut la procesul de
fabricaie sau de exploatare fr a se regsi, de regul, n produsul finit;
- produsele, respectiv:
o semifabricatele, prin care se nelege produsele al cror proces
tehnologic a fost terminat ntr-o secie (faz de fabricaie) i care trec
n continuare n procesul tehnologic al altei secii (faze de fabricaie)
sau se livreaz terilor;
o produsele finite, adic produsele care au parcurs n ntregime fazele
procesului de fabricaie i nu mai au nevoie de prelucrri ulterioare n
cadrul unitii, putnd fi depozitate n vederea livrrii sau expediate
direct clienilor;
o rebuturile, materialele recuperabile sau deeurile;
- ambalajele, care includ ambalajele refolosibile, achiziionate sau fabricate,
destinate produselor vndute i care n mod temporar pot fi pstrate de teri
cu obligaia restituirii n condiiile prevzute n contracte;
27
- producia n curs de execuie, care reprezint producia care nu a trecut
prin toate fazele (stadiile) de prelucrare, prevzute n procesul tehnologic,
precum i produsele nesupuse probelor i recepiei tehnice sau
necompletate n ntregime, n cadrul produciei n curs de execuie se
cuprind, de asemenea, lucrrile i serviciile, precum i studiile n curs de
execuie sau neterminate.
B11) Stocuri de materii prime i materiale
Variaia valorii stocurilor de la sfritul perioadei fa de nceputul
perioadei se explic prin aciunea modificrii urmtorilor factori:
- cantitatea materialelor aflate n stoc;
- structura materialelor aflate n stoc;
- preul materialelor (preul de evaluare a materialelor).
B12) Stocuri de producie n curs de execuie
n bilanul contabil se consemneaz valoarea, la cost de producie, a
produselor, lucrrilor i serviciilor aflate n curs de execuie la sfritul
perioadei, diminuat cu provizioanele aferente.
Factorii de care depinde nivelul i evoluia produciei neterminate sunt:
- volumul fizic al produciei, influeneaz direct nivelul produciei neterminate;
- durata ciclului de fabricaie este un alt factor direct de care depinde nivelul i
evoluia produciei neterminate; cu ct este mai mare durata ciclului de
fabricaie cu att volumul produciei n curs este mai mare;
- structura produciei;
- costul de producie.
B13) Stocuri de semifabricate, produse finite i produse reziduale
Valoarea produselor aflate n stoc este influenat de trei factori:
- volumul fizic (cantitatea) produselor aflate n stoc;
- structura produselor n stoc;
- costul efectiv al produselor.
Modificarea stocurilor n perioada curent fa de cea precedent este
cauzat de:
- raportul dintre ritmul fabricaiei (
Qfab
I )i ritmul livrrilor (
Ql
I );
- dac
Ql
I
Qfab
I > stocurile finale sunt n cretere, dac livrrile nu sunt
compensate pe baza produselor aflate n stocurile iniiale;
- dac
Ql
I
Qfab
I < stocurile finale sunt n scdere, dac livrrile din
stocurile iniiale sunt cel mult egale cu ritmul fabricaiei.
- evoluia structurii produciei fabricate i livrate:
- modificarea costurilor de producie unitare:
- aciuni de reevaluare a produselor (aducerea elementelor de activ la preul
(costul lor real).




28
B14) Stocuri de mrfuri
Modificarea stocurilor finale de mrfuri este exprimat prin:
- raportul dintre ritmul achiziionrii (intrrii) i ritmul vnzrii (ieirii)
mrfurilor n cursul perioadei;
- raportul dintre structura mrfurilor intrate i ieite;
- evoluia preurilor de achiziie a mrfurilor;
- aciuni de reevaluare a stocurilor;
- suplimentarea sau diminuarea provizioanelor.
B2) Creanele
Creanele reflect sumele bneti ce urmeaz s fie ncasate de ctre
agentul economic, reprezentnd contravaloarea mrfurilor, produselor,
semifabricatelor vndute i / sau a serviciilor i lucrrilor prestate.
Analiza creanelor necesit gruparea lor, cel puin dup trei criterii :
- n primul rnd, dup natura lor:
- creane aferente bunurilor, servicilor, lucrrilor vndute (creane-clieni);
- creane reprezentnd avansuri acordate furnizorilor (furnizori-debitori);
- creane fa de acociai, acionari sau grup;
- creane sociale (fa de salariai) i fiscale (fa de stat);
- n al doilea rnd, dup principalii beneficiari, urmrindu-se:
- nivelul creanelor pe beneficiari i ponderea lor n totalul creanelor;
- vechimea creanelor i durata medie de ncasare;
- natura relaiilor cu beneficiarii (tradiionale, temporare, accidentale,
etc.);
- n al treilea rnd, este necesar clasificarea creanelor n funcie de
vechimea lor, alegnd intervale de timp specifice activitii de
comercializare a agentului economic.
B3) Disponibilitile bneti (casa i conturile la bnci) i investiii
financiare pe termen scurt
Disponibilitile bneti reprezint sumele, lichiditile ntreprinderii
aflate n cas, n bnci, acreditive, plasamente i alte valori.
Deosebirea dintre investiiile financiare nregistrate la nivelul
imobilizrilor corporale i cele de la nivelul termenului scurt este dat cu
precdere de obiectivele managementului vis-a-vis de aceste tipuri de investiii.
n cazul celor nregistrate la activele imobilizate se vizeaz ctigurile din
dividende i mai ales controlul ntreprinderilor unde s-au fcut plasamentele, pe
cnd cele pe termen scurt, din partea de jos a bilanului sunt efectuate cu scop
speculativ, ctigurile fiind sub variaiilor de curs (preul de vnzare i cel de
achiziie).
C) Cheltuieli n avans care cuprind: sumele reprezentnd abonamentele,
chiriile i alte cheltuieli efectuate anticipat; valoarea dobnzilor aferente
contractelor de leasing financiar, potrivit prevederilor contractuale.



29
2.2.2. Pasivul bilanului contabil

Pasivul bilanului grupeaz resursele de care dispune agentul economic
pentru a finana utilizrile sale, care sunt grupate n ordinea exigibilitii
cresctoare.
Elementele patrimoniale de pasiv sunt formate din:
A) capital propriu;
B) provizioane pentru riscuri i cheltuieli;
C) datorii;
D) venituri nregistrate n avans.
A) Capitalul propriu cuprinde fondurile proprii de care dispune un agent
economic din care se finaneaz cea mai mare parte a activelor imobilizate ale
unei ntreprinderi, adic sumele nedatorate n momentul nchiderii bilanului. n
componena lor intr:
A1) Capitalul social, reprezint ansamblul aporturilor n bani i natur
efectuate de ctre asociai, fie n momentul constituirii societii, fie pe parcurs
cu ocazia creterii de capital, precum i capitalul preluat n urma operaiilor de
fuziune prin absorbie cu alte persoane juridice. n cadrul societilor
comerciale pe aciuni i a societilor n comandit pe aciuni el este
reprezentat de aciuni, egale ca valoare, iar n cadrul societilor n nume
colectiv, comandit simpl i cu rspundere limitat este reprezentat de pri
sociale.
A2) Prime legate de capital, formate din prime de emisiune, de fuziune i de
aport, de conversie ele rezultnd din operaii de cretere a capitalului, realizat
fie n numerar, fie prin aporturi n natur, fie cu ocazia unei fuziuni, ceea ce
presupune emisiunea de aciuni noi.
Primele de emisiune a aciunilor reprezint diferena dintre valoarea
nominal a unei aciuni (mai mic) i preul de emisiune a noilor aciuni (mai
mare).
Primele de fuziune apar n cazul fuziunii a dou sau mai multe societi
cnd se stabilete valoarea matematic sau intrinsec a aciunilor i mrimea
primelor de fuziune (diferena dintre valoarea matematic i valoarea nominal
a aciunilor).
Primele de aport apar n cazul creterii de capital prin aport n natur. Dup
evaluarea acestor aporturi i stabilirea numrului de aciuni noi de emis se
determin prima de aport ca diferen ntre valoarea matematic - contabil a
aciunii i valoarea sa nominal.
A3) Rezerve din reevaluare, reprezentnd diferena dintre valoarea actual
(mai mare) i valoarea nregistrat (mai mic) a activului reevaluat.
A4) Rezervele, sunt formate din:
- rezerve legale, constituite anual din rezultatul brut, n cota de 5% pn la
atingerea unui nivel de 20% din capitalul social;
- rezerve statutare, constituite anual din profitul net conform statutului;
30
- alte rezerve, neprevzute de lege sau statut care pot fi constituite facultativ pe
seama profitului net pentru: acoperirea pierderilor, creterea capitalului social
sau alte scopuri potrivit hotrrii Adunrii Generale a Acionarilor.
A5). Rezultatul reportat, reprezint acel rezultat sau parte din rezultatul
exerciiului precedent, a crei repartizare a fost amnat de Adunarea General
a Acionarilor sau pierderea neacoperit.
A6). Rezultatul exerciiului financiar este diferena dintre veniturile totale i
cheltuielile totale ale unui agent economic, putnd fi favorabil, caz n care
reprezint un profit, sau nefavorabil, reprezentnd o pierdere. Soldul creditor
reprezint profitul realizat, dac veniturile depesc cheltuielile, iar soldul
debitor, pierderea realizat, dac cheltuielile depesc veniturile.
B) Provizioane sunt destinate acoperirii de riscuri i cheltuieli pe care
evenimentele survenite sau n curs de desfurare le fac probabile. Astfel de
evenimente privesc cazuri precise, dar realizarea lor este nesigur.
Provizioanele reflect politica de pruden economic, de anihilare sau
de reducere a riscurilor care apar n activitatea firmei.
Cazurile cele mai tipice sunt:
- provizioane pentru litigii;
- provizioane pentru garanii acordate clienilor;
- alte provizioane pentru riscuri i cheltuieli.
Modificarea sumei provizioanelor are loc prin:
- creterea valorii provizioanelor constituite;
- diminuarea valorii provizioanelor prin utilizarea lor sau anularea ca
urmare a neproducerii riscului.
ntre noiunea de provizion i rezerv exist o distincie clar, deoarece:
- rezerv reprezint o parte din profitul repartizat destinat s acopere efectele
negative ale factorilor aleatori, ct i pentru a contribui la dezvoltarea
global a ntreprinderii;
- un provizion este constituit pe seama cheltuielilor, chiar n absena
profitului i este destinat s acopere o cheltuial sau pierdere precis, asupra
creia exist o marj de incertitudine a producerii.
C) Datoriile exprim resurse strine, aparinnd agenilor economici o perioad
mai mult sau mai puin ndelungat i regsite sub form de:
- datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an (pe termen
mediu i lung);
- datorii de trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an (pe termen
scurt).
O datorie trebuie clasificat ca datorie curent atunci cnd se ateapt s
fie decontat n cursul normal al ciclului de exploatare al persoanei juridice sau
este exigibil n termen de 12 luni de la data bilanului.
Toate celelalte datorii trebuie clasificate ca datorii pe termen lung.
n funcie de natura lor datoriilor pot fi financiare i de exploatare.
Datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an (pe termen
mediu i lung) includ:
31
- datorii financiare:
o mprumuturi din emisiuni de obligaiuni i prime de rambursare a
acestora;
o credite bancare pe termen lung i mediu;
o datorii legate de participaii i alte mprumuturi i datorii asimilate;
o creditare societate de ctre acionari sau asociai, cu scaden sub un an;
o precum i dobnzile aferente acestora;
- datorii de exploatare cu scaden peste un an.
Pentru aprecierea incidenei folosirii capitalului mprumutat asupra
rezultatelor agentului economic este necesar s se analizeze efectul de
ndatorare.
Prin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau
negativ care rezult ca urmare a folosirii creditului n calitate de capital. El se
obine comparnd rentabilitatea economic cu costul capitalului mprumutat.
Efectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu
diferena dintre rata economic de rentabilitate i costul capitalului mprumutat
Datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an (pe termen
mediu i lung) includ:
- datorii financiare pe termen scurt:
o ratele scadente ale datoriilor financiare pe termen mediu i lung pe o
perioad de pn la un an;
o credite pe termen scurt;
o creditare societate de ctre acionari sau asociai, cu scaden sub un an
- datorii de exploatare cu scaden sub un an:
o furnizori i asimilate;
o clieni-creditori;
o alte datorii de exploatare, din care:
personal (remuneraii datorate, drepturi de personal neridicate n
termen, etc.);
asigurri i protecia social (sumele datorate organismelor de
asigurri i protecie social);
bugetul de stat (impozitul pe profit, TVA de pltit, impozitul pe
salarii, etc.);
asociai, acionari, grup (dividende de pltit, etc.).
Datoriile fa de furnizori, de personal, bugetul de stat sau local, asociai
i creditori diveri au un caracter cvasipermanent aflndu-se permanent ca surs
de finanare pe termen scurt. Aceste surse depind de soldul mediu zilnic i de
termenul de exigibilitate, adic numrul de zile de la constituirea obligaiei pn
la plata efectiv a lor.
Obligaiile pe termen scurt fiind surse gratuite de capital, trebuie gestionate
eficient, ceea ce nseamn, n esen, c este benefic pentru societatea
comercial dac se realizeaz un volum al decalajelor de pli mai mare dect al
decalajelor de ncasri.
32
D) Venituri n avans se refer la: veniturile nregistrate n avans, ce reprezint:
sumele facturate sau ncasate din chirii, abonamente, asigurri; dobnda
aferent bunurilor cedate n regim de leasing financiar; subvenii pentru
investiii - subveniilor guvernamentale i ale resurse primite pentru finanarea
investiiilor, precum i a imobilizrilor primite cu titlu gratuit.
Suma veniturilor ncasate n avans crete prin extinderea activitilor pentru care
se solicit avansuri (practic credite pentru producia sau serviciile viitoare) i
scade prin livrarea produselor pentru care s-a ncasat avansul sau restituirea lui.
Structura bilanului contabil este prezentat n anex.

2.3. Bilanul financiar

2.3.1. Bilanul financiar - scop, utilitate, structur

Scopul bilanului financiar este inventarierea averii i angajamentelor
ntreprinderii i ordonarea lor strict pe termene de lichiditate, respectiv
exigibilitate.
Bilanul financiar este denumit de ctre unii specialitii n domeniul analizei
economico-financiare bilan lichiditate-exigibilitate deoarece are o bun
capacitate de a exprima msura n care ntreprinderea i poate onora
angajamentele rezultate din raporturile cu terii.
Caracteristici:
este construit n valori nete;
reflect o imagine static a patrimoniului (la moment dat);
imaginea patrimoniului este mult mai real dect n cazul bilanului
contabil;
construcia bilanului financiar se face punnd n valoare nivelul real de
lichiditate a elementelor de activ i nivelul real de exigibilitate a
elementelor de pasiv.
Criteriile de constituire a bilanului financiar:
pentru activ se urmrete eliminarea elementelor patrimoniale care nu pot fi
transformate n lichiditi (active fictive) i regruparea elementelor rmase
n funcie de gradul real de lichiditate al acestora;
pentru pasiv se urmresc regruparea elementelor n funcie de gradul real de
exigibilitate al acestora.
Utilitatea bilanului financiar poate fi privit din mai multe perspective:
din perspectiva celor cror li se adreseaz:
- acionari - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului lor,
evoluia mrimii acestuia, durata de lichidare a acestuia n
eventualitatea unei recuperri de capitaluri;
- creditori - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului
ntreprinderii ce reprezint garania realizrii drepturilor lor;
33
din perspectiva modului n care satisface cerinele i obiectivele analizei
economico-financiare - ordonarea bilanul pe termene rspunde mai bine:
analizei structurii financiar - patrimoniale; analizei bonitii financiare;
analizei echilibrului financiar; analizei randamentului financiar; analizei
riscurilor ntreprinderii.

2.3.2. Construcia bilanului financiar
A. Retratarea elementelor bilaniere
Operaiunea de retratare vizeaz att elementele de activ ct i pe cele de
pasiv i se refer n principal la urmtoarele operaiuni:
1. Eliminarea activelor fictive deoarece nu sunt transformabile n numerar;
Denumirea elementului de activ
Corecia asupra
activului
Corecia asupra
pasivului
Cheltuieli de constituire i de cercetare
dezvoltare (ct. 201 i ct. 203)
Se elimin din activ
Se diminueaz cu
aceeai sum
capitalul propriu;
Decontri cu asociaii privind capitalul:
- Ct. 456 cu sold debitor
Se elimin din activ
Se reduce capitalul
social
Cheltuieli nregistrate n avans (ct. 471) Se elimin din activ
Se reduce capitalul
propriu
2. Avnd n vedere c elementele patrimoniale sunt nregistrate n bilanul
contabil la valori istorice se recomand reevaluarea acestora (imobilizri i
stocuri), diferenele n plus sau n minus afectnd concomitent elementul de
activ reevaluat i n coresponden postul de pasiv rezerve din reevaluare
(sold creditor plusurile; sold debitor - minusurile);
3. Includerea veniturilor nregistrate n avans (ct. 472) la capitaluri proprii
deoarece privite static aceste venituri pot fi asimilate rezultatului
exerciiului;
4. Includerea subveniilor pentru investiii (ct. 131 - 138) la capitaluri proprii
deoarece sunt resurse financiare la dispoziia ntreprinderii;
5. Provizioanele (ct. 151) vor fi asimilate capitalurilor proprii deoarece,
potrivit abordrii statice, posibilitatea de apariie a riscului greveaz doar
asupra exerciiului financiar urmtor.

B. Regruparea elementelor
Se urmrete poziionarea elementelor de activ i pasiv la un nivel care s
reflecte gradul real de lichiditate i exigibilitate al acestora:
- pentru activ:
activele imobilizate reevaluate cu durat de realizare mai mare de un
an, din care:
o imobilizri necorporale;
o imobilizri corporale (inclusiv stocuri cu micare lent i
fr micare);
34
o imobilizri financiare (inclusiv creane cu durat de
realizare mai mare de un an);
active circulante cu durat de realizare mai mic de un an, din care:
o stocuri;
o creane (inclusiv creane imobilizate mai mici de un an);
o investiii financiare pe termen scurt (inclusiv tituluri de
participare pentru care ntreprinderea numai interes i
dorete s le vnd);
o disponibiliti bneti n cas i conturi la bnci.
- pentru pasiv:
capitaluri permanente - cu o durat de exigibilitate mai mare de un an,
compuse din:
o capitaluri proprii (inclusiv rezerve din reevaluare, venituri
nregistrate n avans, subvenii pentru investiii i
provizioane);
o datorii pe termen mediu i lung, din care:
datorii financiare pe termen mediu i lung (credite
pe termne mediu i lung, mprumuturi obligatare,
creditare de ctre acionari sau asociai pe termen
lung);
datorii de exploatare pe termen mediu i lung
(furnizori, clieni-creditori, obligaii fiscale i
sociale neachitate ntr-un an);
datorii pe termen scurt - cu o durat de exigibilitate mai mic de un an,
compuse din:
o datorii de exploatare pe termen scurt (furnizori, clieni-
creditori, obligaii fiscale i sociale ce trebuie achitate sub
un an);
o datorii financiare pe termen scurt (credite i mprumuturi pe
termen scurt, creditare de ctre acionari sau asociai pe
termen scurt).
Structura bilanului financiar este prezentat n anex.

2.4. Contul de profit i pierdere

Contul de profit i pierderi, ca document al situaiilor financiare i
instrument al analizei economico financiare prezint rezultatele globale ale
activitii ntreprinderii. n formatul actual, contul de profit i pierdere
expliciteaz modul de formare al rezultatelor pornind de la trei tipuri de
activiti: activitatea de exploatare, activitatea financiar i activitatea
extraordinar. Pe fiecare dintre aceste trei activiti se formeaz diverse tipuri de
rezultate (profit sau pierdere), prin soldarea veniturilor i cheltuielilor aferente
fiecrei activiti, acestea stnd la baza formrii rezultatului net al exerciiului.

35
ACTIVITATEA DE EXPLOATARE
Venturile din exploatare sunt formate din: producia vndur (ct.
701+702+703+704+705+706+708); venituri din vnzarea mrfurilor (ct. 706);
venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri (ct. 7411; ) variaia
stocurilor (ct. 711) venituri din producia stocat (sold debitor - scderea
valorii produciei stocate i cu sold creditor - creterea valorii produciei
stocate); producia imobilizat (ct. 721+722); venituri din subvenii de
exploatare (ct. 741); alte venituri din exploatare, format din: venituri din
subvenii de exploatare aferente altor venituri (ct. 7417) i alte venituri din
exploatare (ct. 758) - se impune cercetarea n analitic a acestui cont.
Cheltuielile din exploatare sunt formare din: cheltuieli cu materiile prime i
materiale consumabile (ct.601+602); alte cheltuieli materiale
(ct.603+604+606+608); alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) (ct. 605);
cheltuieli privind mrfurile (ct. 607); cheltuieli de personal, inclusiv sarcinile
sociale (contribuiile anagajatului i ale anagajatorului) (ct.641+ct.642+ct.645);
amortizri i provizioane pentru deprecierea activelor imobilizate (ct. 6811-
cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor+ct. 6813-ct.7813);
ajustarea valorii activelor circulante (ct.654+ct.6814-ct.754+ct.7814); alte
cheltuieli de exploatare, formate din: cheltuieli privind prestaiile externe (ct.
611+ct.612+ct.613+ct.614+ct.621+ct.622+ct.623+ct.624+ct.625+ct.626+ct.627
+ct.628); cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate (ct.635); cheltuieli
cu despgubiri, donaii i subvenii acordate (ct. 658) i ajustri privind
provizioanele (ct.6812-ct.7812).
ACTIVITATEA FINANCIAR
Veniturile financiare sunt compuse din: venituri din imobilizri financiare
(ct.761 dividende aferente titlurilor + valoarea titlurilor primite prin
reinvestirea dividendelor); venituri din investiii financiare pe termen scurt
(ct.762 dividende aferente investiiilor financiare pe termen scurt); venituri
din creane imobilizate (ct.763 dobnda aferent creanelor imobilizate
cedate); venituri din investiii financiare cedate (ct.764 preul de vnzare al
investiiilor financiare cedate + ctigul rezultat din vnzarea investiilor
financiare pe termen scurt la un pre de cesiune mai mare dect valoarea
contabil); venituri din diferene de curs valutar (ct. 765 diferene favorabile
n urma ncasrii creanelor n valut respectiv decontrii datoriilor n valut, n
urma evalurii creanelor respectiv datoriilor al finele exerciiului financiar, a
disponibilitilor i altor valori de trezorerie n banc sau casierie n valut
(titluri de stat, acreditive, depozite pe termen scurt n valut)); venituri din
dobnzi (ct.766); venituri din sconturi obinute (ct.767 de la furnizori sau ali
creditori); alte venituri financiare (ct. 768).
Cheltuielile financiare sunt compuse din: pierderi din creane legate de
participaii (ct. 663 valoarea pierderilor din creane imobilizate); cheltuieli
privind investiiile financiare cedate (ct.664 valoarea imobilizrilor financiare,
cedate sau scoase din activ + diferene nefavorabile dintre valoarea contabil a
investiiilor financiare pe termen scurt i preul de cesiune); cheltuieli din
36
diferene de curs valutar (ct. 665 diferene nefavorabile n urma ncasrii
creanelor n valut respectiv achitrii datoriilor n valut, n urma evalurii
creanelor respectiv datoriilor al finele exerciiului financiar, a disponibilitilor
i altor valori de trezorerie n banc sau casierie n valut (titluri de stat,
acreditive, depozite pe termen scurt n valut) respectiv rezultate ca urmare a
lichidrii depozitelor pe termen scurt, a acreditivelor i avansurilor de trezorerie
n valut); cheltuieli privind dobnzile (ct. 666); cheltuieli privind sconturile
acordate (ct. 667 clienilor, debitorilor sau bncilor); alte cheltuieli financiare
(ct. 668).
ACTIVITATEA EXTRAORDINAR
Venituri extraordinare sunt formate din veniturile din subvenii pentru
evenimente extraordinare i altele asimilate (ct. 771 valoarea subveniilor
primite sau de primit drept compensaie pentru pierderile suferite);
Cheltuieli extraordinare sunt formate din cheltuielile privind calamitile i alte
evenimente extraordinare (ct. 671 valoarea pierderilor din calamiti,
exproprieri etc.).
Structura contului de profit i pierdere este redat n anex.

2.5. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Rezultatele reflectate n contul de profit i pierdere este necesar a fi
prezentate pe diferite trepte de agregare, exprimate valoric, n acest mod
formndu-se tabloul soldurilor intermediare de gestiune.
Tabel nr. 1 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
Elemente Explicaii
+ Venituri din vnzarea mrfurilor
- Cheltuieli privind mrfurile
+ = Marja comercial
Reprezint ctigul realizat sub form de
adaos comercial rezultat din activitatea de
comercializare a mrfurilor.
+ Producia vndut
mpreun cu veniturile din vnzarea
mrfurilor i venituri din subvenii aferente
cifrei de afaceri (ct. 7411) formeaz cifra de
afaceri.
+ Variaia stocurilor sold creditor



- Variaia stocurilor sold debitor
+ Producia imobilizat
+ = Producia exerciiului
Reprezint totalitatea bunurilor i serviciilor
produse de ntreprindere ntr-o anumit
perioad de timp. Este o expresie a activitii
globale a ntreprinderii.


37
-
Cheltuieli materii prime, mat.
consumabile



- Alte cheltuieli materiale
-
Alte cheltuieli din afar (cu
energie i ap)
-
Cheltuieli privind prestaiile
externe
= Valoarea adugat
Exprim creterea de valoare rezultat din
utilizarea factorilor de producie, n deosebi
a factorilor munc i capital, peste valoarea
materiilor prime, materialelor i serviciilor
cumprate de ntreprindere de la teri.
Valoarea adugat reprezint bogia creat
prin valorificarea resurselor tehnice, umane
i financiare ale ntreprinderii peste valoarea
consumurilor intermediare provenite de la
teri.
+
Venituri din subvenii de
exploatare (ct. 7411 + 7417)

-
Cheltuieli cu alte impozite, taxe i
vrsminte asimilate

- Cheltuieli de personal
=
Acumularea brut din
exploatare
(rezultatul exploatrii nainte de
amortizare, provizioane sau
rezultatul brut al exploatrii)
Reprezint capacitatea brut de autofinanare
care se degaj din activitatea de exploatare.
Exprim potenialul de autofinanare a
investiiilor pentru exploatare. Aceasta poate
lua valori pozitive, caz n care poart
denumirea de excedent brut din exploatare
(Ebe) sau valori negative fiind denumit
deficit brut din exploatare (Dbe).
+
Venituri din provizioane privind
activitatea de exploatare (ct.
7812+ 7813 +7814)

+
Alte venituri din exploatare (ct.
754+758)

-
Amortizri i provizioane
(ct.6811+6812+6813+6814)

-
Alte cheltuieli din exploatare
(ct.654+658)

= Rezultatul exploatrii
Exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea
aferent activitii de exploatare dup
deducerea cheltuielilor totale din veniturile
totale aferente acestei activiti.
Caracterizeaz performanele activitii de
exploatare.


38


+
-
Venituri financiare
Cheltuieli financiare

+ = Rezultatul financiar
= Rezultatul curent
Se determin prin luarea n considerare a
rezultatului financiar, permind aprecierea
impactului politicii financiare asupra
rezultatelor ntreprinderii.
+ = Rezultatul extraordinar
= Rezultatul brut al exerciiului
Exprim n mrimi absolute rentabilitatea
brut aferent activitii ntreprinderii, dup
deducerea cheltuielilor totale din veniturile
totale aferente unui exerciiu financiar.
- Impozitul pe profit
= Rezultatul net al exerciiului
Exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea
net aferent activitii ntreprinderii, dup
deducerea cheltuielilor totale din veniturile
totale i a impozitului pe profit aferent unui
exerciiu financiar. Profitul net este msura
absolut a rentabilitii financiare a
capitalului propriu.







39
40
CAPITOLUL III. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A
NTREPRINDERII

Rezumatul capitolului
Poziia financiar a ntreprinderii reprezint relaiile dintre sursele de finanare
(capitaluri proprii i datorii) i activele ntreprinderii aa cum sunt acestea
reflectate de bilan.
Poziia financiar poate oferi informaii utile datorit elementelor care o
determin:
structura financiar a ntreprinderii i resursele economice, adic activele pe
care le controleaz ntreprinderea;
bonitatea financiar a ntreprinderii, pus n eviden prin lichiditate i
solvabilitate;
echilibrul ntre nevoi i surse, reflectate n pasivul i activul bilanier;
modul de gestionare al resurselor financiare.
Analiza structurii financiare i propune aprecierea structurii financiare a
ntreprinderii, adic a modului de formare a surselor de finanare dup termene
de exigibilitate (scurt, mediu i lung) respectiv provenien (proprii,
mprumutate i atrase). O structur financiar solid presupune ca ntreprinderea
s beneficieze de stabilitate financiar, n condiiile unei autonomii i implicit a
unei ndatorri acceptabile.
Analiza structurii patrimoniale i propune cercetarea modului de construire a
patrimoniului concret real, identificarea destinaiei economice a capitalurilor
i evaluarea capacitii ntreprinderii de a-i modifica structura patrimonial n
ca urmare a schimbrilor din mediu n vederea mbuntirii parametrilor de
eficien economic.
Un prim indiciu privind eficiena dinamicii elementelor componente ale
activului poate fi pus n eviden prin prisma comparrii cu dinamica cifrei de
afaceri. Din acest punct de vedere, apreciem ca fiind eficient modificarea
nivelului elementului de activ dac ritmul de cretere a elementului de activ este
devansat de creterea cifrei de afaceri.
Analiza bonitii financiare urmrete aprecierea capacitii de plat a
ntreprinderii, adic evidenierea capacitii ntreprinderii de onorare la plat a
datoriilor indiferent de termen.
Lichiditatea exprim msura n care ntreprinderea reuete s-i achite
obligaiile sale curente pe seama activelor curente (cele mai lichide elemente de
activ).
Analiza solvabilitii ntreprinderii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita
obligaiile totale (indiferent de termen) din resursele totale. Pe baza acestui
indicator se poate evalua riscul incapacitii totale de plat pe termen lung. Din
punct de vedere al cmpului de aciune solvabilitatea este mai larg dect
lichiditatea, incluznd n determinare active indiferent de gradul de lichiditate i
respectiv datorii indiferent de gradul de exigibilitate.
41

Logica analizei echilibrului financiar este aceea de judecare a deciziilor ce s-au
luat la nivelul ntreprinderii din punct de vedere al asigurrii surselor de
finanare necesare acoperirii nevoilor de finanat, aceea de identificare i
nelegere a legturilor existente ntre sursele financiare i mijlocale economice.
Analiza echilibrul financiar se analizeaz pe termene, avnd ca obiective:
echilibrul pe termen lung, prin compararea capitalurilor permanente cu
activele imobilizate (fond de rulment);
echilibrul curent (pe termen scurt), prin compararea activelor circulante cu
obligaiile pe termen scurt (datorii nefinanciare pe termen scurt) (necesarul
sau nevoia de fond de rulment);
echilibrul global, prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond
de rulment (trezoreria).
Baza de pornire a analizei echilibrului financiar pe baza bilanului financiar
presupune respectarea urmtoarelor egaliti:
active imobilizate = capital permanent, adic activele cu termene de
lichiditate de peste un an trebuie finanate din surse cu termene de
exigibilitate corespunztoare (mai mare de un an);
active circulante = datorii pe termen scurt, adic activele cu termene de
lichiditate mai mic de un an trebuie finanate din surse cu termene de
exigibilitate corespunztoare (mai mic de un an).
Echilibrul financiar este o condiie de baz pentru derularea unei activiti
profitabile. Obinerea rentabilitii fr ndeplinirea condiiilor de echilibru
financiar nu ofer cadrul viabilitii pe termen lung a unei ntreprinderi.
intirea echilibrului financiar presupune reglarea unui lung ir de dezechilibre
care se manifest n activitatea ntreprinderii.

Unul dintre obiectivele majore ale managementului ar trebui s fie gestiunea
raional i eficient a resurselor pe care ntreprinderea le are la dispoziie n
vederea asigurrii unui nivel superior de eficien i de rentabilitate pentru
ntreprindere. Astfel, analiza gestiunii resurselor financiare ale ntreprinderii i
propune urmrirea modului urmrirea modului de gestionare a resurselor
financiare i aprecierea eficienei gestionrii resurselor financiare.
n termeni generali o gestiune eficient a resurselor se realizeaz atunci cnd se
obin rezultatele scontate cu un volum ct mai limitat de resurse. Creterea
nivelului de eficien n gestiunea resurselor este echivalent cu:
obinerea aceluiai rezultat cu un volum mai mic de resurse;
cu acelai volum de resurse obinerea unui rezultat mai mare.
Exprimarea sintetic a modului de gestionare a resurselor se realizeaz prin
viteza de rotaie, cu ajutorul creia se msoar durata de timp necesar
transformrii activelor n forma iniial bneasc i durata de rennoire a
datoriilor.
42
3.1. Analiza structurii financiar-patrimoniale a
ntreprinderii
Analiza stucturii financiar-patrimoniale se realizeaz cu ajutorul ratelor de
structur ale pasivului respectiv ale activului. Ratele de structur se calculeaz
ca raport ntre un post (sau grup de posturi) din activ sau pasiv i totalul
bilanier, precum i ca raport ntre elementele de activ sau pasiv i nivelul total
al grupelor din care acestea fac parte.

3.1.1. Analiza structurii pasivului (structura financiar)

Analiza structurii financiare i propune aprecierea structurii financiare
a ntreprinderii, adic a modului de formare a surselor de finanare dup
termene de exigibilitate (scurt, mediu i lung) respectiv provenien (proprii,
mprumutate i atrase).

A. Analiza structurii financiare dup termene de exigibilitate

a. Rata stabilitii financiare (RSf) reflect msura n care ntreprinderea
dispune de surse de finanare cu caracter permanent (stabil). Preponderena n
totalul pasivului bilanier (PT) a capitalului permanent (Cpm) reflect caracterul
permanent al finanrii activitii, conferind ntreprinderii un grad mai ridicat de
siguran prin stabilitate n finanare.
100
PT
Cpm
RSf =
Un nivel minim care ofer o stabilitate acceptabil pentru ntreprindere este de
50%, dei un nivel ce oscileaz n jurul a 66% este considerat mai adecvat.

Evoluia n dinamic a ratei stabilitii financiare poate urma urmtoarele
situaii:
cazul 1 :
0
RSf
1
RSf > - stabilitatea financiar crete de la o perioad la
alta ca urmare a faptului c sursele stabile se modific ntr-o proporie mai
mare dect totalul surselor de finanare (
PT
I
Cpm
I > ); de regul este o
situaie mai favorabil pentru ntreprindere dac majorarea capitalului
permanent se datoreaz modificrii ntr-un ritm superior a nivelului
capitalului propriu fa de cel al datoriile pe termen mediu i lung.
cazul 2 :
0
RSf
1
RSf = - gradul de stabilitate financiar rmne nemodificat
(
PT
I Cpm
I
=
);
cazul 3 :
0
RSf 1 RSf < - gradul de stabilitate financiar scade
(
PT
I Cpm
I
<
); de regul este o situaie favorabil pentru ntreprindere dac
43
se datoreaz pe seama reducerii nivelului datoriilor pe termen mediu i
lung, fr ns ca rata s scad sub nivelul minim stabilit.

Dup provenien, capitalul permanent este format din capitaluri proprii (Cpr) i
datorii pe termen mediu i lung (Dtml).
Dtml Cpr Cpm + =
b) Rata surselor curente (RSc) reflect msura n care sursele curente (Dts
datorii pe termen scurt) particip la formarea surselor totale (PT pasiv total) i
la finanarea activitii ntreprinderii.
100
PT
Dts
RSc =
Rata stabilitii financiare i rata surselor curente sunt complementare.

RSf + RSc = 100 %

B. Analiza structurii financiare dup surse de provenien

a. Autonomia financiar evideniaz msura n care sursele de finanare ale
ntreprinderii sunt constituite pe baza celor proprii. Cu ct sursele proprii dein o
pondere mai important n totalul surselor de finanare cu att autonomia
financiar a ntreprinderii este mai ridicat.

a1. Rata autonomiei financiare globale (Rafg) msoar gradul n care
capitalurile proprii (Cpr) particip la formarea pasivului total (ca expresie a
totalului surselor de finanare existente la nivelul ntreprinderii).
100
PT
Cpr
Rafg =
Un nivel minim al ratei este considerat 33 %. Dac capitalul propriu reprezint:
- cel puin 66% din totalul pasivelor - ntreprinderea are o autonomie financiar
ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru a beneficia de credite pe
termen mediu sau lung;
- sub nivelul minim ntreprinderea se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce
privete riscul de solvabilitate i de acces pe piaa creditului.
Dac n dinamic nivelul ratei este n cretere are loc o cretere a autonomiei
financiare globale. Este de recomandat ca aceast cretere s se ntemeieze pe
creterea ntr-un ritm mai rapid a nivelului rezultatului net al exerciiului, fa
de cel al celorlalte elemente de capitaluri proprii.
Dac n dinamic nivelul indicatorului este n scdere are loc o reducere a
autonomiei financiare globale. Poate fi considerat o situaie normal cnd se
datoreaz creterii ntr-un ritm mai rapid a nivelului datoriilor din exploatare (cu
condiia ca acest lucru s fie urmarea, n principal, a unei relaxri a termenelor
44
de plat sau a sporirii volumului de activitate) i a nivelului creditelor bancare
pe termen mediu sau lung (cu condiia ca ntreprinderea s beneficieze de
efectul de levier financiar).

a2. Rata autonomiei financiare la termen (Raft) reflect proporia n care
capitalurile proprii particip la formarea capitalurilor permanente.
100
Cpm
Cpr
Raft =
Nivelul minim al indicatorului este considerat 50%. Sub aceast limit
ntreprinderea se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de
solvabilitate.

b. ndatorare reflect msura n care sursele de finanare ale ntreprinderii sunt
constituite pe baza celor mprumutate i atrase. Cu ct sursele mprumutate
dein o pondere mai important n totalul surselor de finanare cu att
ndatorarea ntreprinderii este mai ridicat.

b1. Rata ndatorrii globale (Rg) msoar gradul n care datoriilor totale (DT)
particip la formarea pasivului total (ca expresie a totalului surselor de finanare
existente la nivelul ntreprinderii).
100
PT
DT
Rg =
Nivelul maxim al acestui indicator este considerat a fi 66%.
n dinamic, nivelul indicatorul ar trebui s se conserve sau s se reduc pe
seama modificrii datoriilor ntr-un ritm mai lent dect modificarea pasivului.
Cea mai favorabil situaie are la baz rambursarea datoriilor pe termen mediu
i lung respectiv reducerea nivelului datoriilor financiare pe termen scurt
(creditelor de trezorerie), acestea cednd locul capitalurilor proprii.

Rata autonomiei financiare globale (Rafg) i rata ndatorrii globale (Rg) sunt
complementare.
Rafg + Rg =100 %
b2. Rata ndatorrii la termen (Rt) reflect gradul n care datoriile pe termen
mediu i lung particip la formarea resurselor permanente.
100
Cpm
Dtml
Rt =
Nivelul maxim al ratei este considerat 50% . Peste acest nivel ntreprinderea se
afl n pericol de insolvabilitate.

45
Concluzii:
1. ntreprinderea trebuie s beneficieze de stabilitate financiar, n condiiile
unei autonomii i implicit a unei ndatorri acceptabile. Aceast stabilitate
poate fi atins i pe seama mprumuturilor pe termen mediu i lung cu
restriciile date de autonomia i ndatorarea financiar i de efectul de levier
(prghie) financiar.
2. Structura financiar se constituie pe baza deciziilor de finanare adoptate de
managementul ntreprinderii, un rol foarte important n constituirea acesteia
jucnd costul resurselor financiare. Pornind de aici, un alt criteriu de
apreciere a structurii financiare este costul capitalului. Din acest punct de
vedere, o structur financiar solid este aceea care asigur resursele
financiare necesare ntreprinderii n condiiile celui mai sczut cost al
capitalului
3. Considerm c o structur financiar adecvat este doar o condiie necesar
pentru viabilitatea pe termen lung a afacerii, pentru creterea valorii
ntreprinderii, dar nu i suficient atta vreme ct mijloacele din activului
bilanier nu sunt bine structurate, atta vreme ct alocrile pe activ sunt
deficitare.

3.1. 2. Analiza structurii activului (structura patrimonial)

Analiza structurii patrimoniale i propune cercetarea modului de
construire a patrimoniului concret real, identificarea destinaiei economice a
capitalurilor i evaluarea capacitii ntreprinderii de a-i modifica structura
patrimonial n ca urmare a schimbrilor din mediu n vederea mbuntirii
parametrilor de eficien economic.
Un prim indiciu privind eficiena dinamicii elementelor componente ale
activului poate fi pus n eviden prin prisma comparrii cu dinamica cifrei de
afaceri. Din acest punct de vedere, apreciem ca fiind eficient modificarea
nivelului elementului de activ dac ritmul de cretere a elementului de activ este
devansat de creterea cifrei de afaceri.
Existena acestei corelaii evideniaz i accelerarea vitezei de rotaie a
elementului de activ, care presupune obinerea aceluiai nivel al rezultatelor de
natura cifrei de afaceri pe baza unui consum mai mic de resurse, evideniat de
elementul de activ (imobilizri corporale resurse tehnice; stocuri resurse
materiale etc.) sau creterea nivelului cifrei de afaceri pe baza aceluiai consum
de resurse.
n aceste condiii, pentru a putea determina cauzele fluctuaiilor ratei de
structur patrimonial, se pune problema evidenierii factorilor care au generat
decalajele dintre indicele elementelor de activ i indicele activului total.
La modul general, se poate indica un set de factori care influeneaz
structura patrimonial a ntreprinderii:
- domeniul de activitate i sectorul n care activeaz ntreprinderea;
- mrimea ntreprinderii;
46
- opiunile strategice ale ntreprinderii;
- factori juridico-economici;
o reglementrile legale n vigoare;
o forma juridic a ntreprinderii;
- factori tehnico-economici:
- intensitatea capitalizrii (alocarea surselor financiare ale pasivului);
o durata de via a imobilizrilor;
o durata procesului de producie;
- relaiile cu partenerii externi;
- factori conjuncturali.

a. Rata activelor imobilizate (RAi) reprezint ponderea elementelor
patrimoniale de natura activelor imobilizate (Ai) n total patrimoniu (AT) i
msoar gradul de investire a capitalului.
100
AT
Ai
RAi =

Evoluia n dinamic a ratei activelor imobilizate poate urma urmtoarele
situaii:
cazul 1 :
0 1
RAi RAi >
crete ponderea activelor imobilizate n total activ ca urmare a faptului c
activele imobilizate se modific ntr-o proporie mai mare dect activul total
(
AT
I
Ai
I > );
aceast modificare se apreciaz ca fiind benefic pentru ntreprindere doar
dac duce la creterea cifrei de afaceri ntr-o msura mai mare dect
creterea activelor imobilizate (
Ai
I
CA
I > );

cazul 2 :
0 Ai
R
1 Ai
R =
:
ponderea activelor imobilizate rmne nemodificat (
AT
I
Ai
I = );
este o situaie benefic pentru ntreprindere dac se obin cel puin aceleai
rezultate din perioada baz de comparaie (
Ai
I
CA
I > );
cazul 3 :
0 Ai
R
1 Ai
R < :
ponderea activelor imobilizate scade (
AT
I
Ai
I < );
este o situaie favorabil dac se obin cel puin aceleai rezultate din
perioada baz de comparaie (
Ai
I
CA
I > ).

Pentru dezvoltarea analizei se pot utiliza rate complementare ale activelor
imobilizate, dup cum urmeaz :

a1. Rata imobilizrilor necorporale (RInc)
47
100
AT
Inc
RInc =
a2. Rata imobilizrilor corporale (RIc)
100
AT
Ic
RIc =
a3. Rata imobilizrilor financiare (RIf)
100
AT
If
RIf =
Pentru aceste rate complementare se formeaz relaia:
RInc + Ric + RIf = RAi

b. Rata activelor circulante (RAc) exprim n mrimi relative nivelul capitalului
imobilizat n procesul de exploatare, adic ponderea activelor circulante n total
activ.
100
AT
Ac
RAc =
Rata activelor circulante se apreciaz n funcie de specificul activitii. Un
nivel recomandat este greu de impus. Se recomand comparaii cu sectorul din
care face parte ntreprinderea sau cu competitorul cel mai puternic (liderul de pe
piaa unde ntreprinderea activeaz sau pe care dorete s se extind sau s se
retrag).

ntre rata activelor imobilizate i rata activelor circulante exist relaia :
RAi + RAc = 100
n aceste condiii, modificarea nivelului ratei activelor imobilizate va
determina modificarea n sens contrar, dar cu aceeai msur a nivelului ratei
activelor circulante.

Evoluia n dinamic a ratei activelor circulante poate evolua dup
urmtoarele situaii:
cazul 1 :
0 Ac
R
1 Ac
R > :
crete ponderea activelor circulante n total activ ca urmare a faptului c
activele circulante se modific ntr-o proporie mai mare dect activul total
(
AT
I
Ac
I > );
aceast modificare se apreciaz ca fiind eficient pentru ntreprindere doar
dac duce la creterea cifrei de afaceri ntr-o msura mai mare dect
creterea activelor circulante (
Ac
I
CA
I > );
cazul 2 :
0 Ac
R
1 Ac
R = :
48
ponderea activelor circulante rmne nemodificat (
AT
I
Ac
I = );
este o situaie eficient pentru ntreprindere dac se obin cel puin aceleai
rezultate din perioada baz de comparaie (
Ac
I
CA
I > );
cazul 3 :
0 Ac
R
1 Ac
R < :
ponderea activelor circulante scade (
AT
I
Ac
I < );
este o situaie favorabil dac se obin cel puin aceleai rezultate din
perioada baz de comparaie (
Ac
I
CA
I > ).
Pentru dezvoltarea analizei se pot utiliza rate complementare ale activelor
circulante, dup cum urmeaz :

b1. Rata stocurilor (RSt)

100
AT
St
RSt =
Nivelul ratei stocurilor depinde de o serie de factori, printre care:
sectorul de activitate - nivelul ratei este mai ridicat la ntreprinderile din
sfera produciei i distribuiei i foarte sczut la ntreprinderile din sfera
serviciilor;
durata i specificul procesului de fabricaie cu ct aceasta este mai mare,
cu att nivelul ratei este mai ridicat i durata de imobilizare a fondurilor n
stocuri de diferite categorii va fi mai mare;
volumul de activitate sporirea volumului de activitate implic n principiu
creterea corespunztoare a volumului stocurilor; condiia de eficien ce
trebuie respectat este ca ritmul de cretere al cifrei de afaceri s fie mai
accentuat dect cel de cretere al stocurilor;
modul de gestiune a stocurilor asigurarea unei viteze de rotaie sporite
printr-o administrare eficient duce la acumularea unui nivel mai redus al
nivelului stocurilor, al ratei stocurilor i al nevoii de finanare a acestora;
ali factori: structura produciei, preul de aprovizionare al factorilor de
producie, preul de vnzare al produciei etc.

b2. Rata creanelor (RCr)
100
AT
Cr
RCr =
Rata creanelor este influenat decisiv de domeniul de activitate, de natura
relaiilor comerciale, precum i de termenele de plat practicate. n cazul
ntreprinderilor de comer sau servicii, ce se afl n contact direct cu o clientel
numeroas (magazine de vnzare de gen cash&carry, prestrile de servicii ctre
populaie etc.) este foarte sczut i nregistreaz valori mai ridicate n cazul
relaiilor inter-ntreprinderi.
49
Evoluia nivelului creanelor actuale fa de perioada precedent este
determinat n principal de:
- modificarea cifrei de afaceri;
- modificarea duratei medii de ncasare;
- influena unor factori aleatori (diferenele de curs valutar, reactivarea
unor clieni, etc.).
Aprecierea modificrii creanelor: creanele sunt analizate i n corelaie cu
evoluia cifrei de afaceri, cnd se pot distinge urmtoarele situaii:
-
Cr
I
CA
I > , respectiv indicele cifrei de afaceri devanseaz indicele de
modificare a creanelor, aceasta nsemnnd reducerea duratei medii de
ncasare, cu efecte benefice pentru ntreprindere;


-
Cr
I
CA
I < , modificarea creanelor devanseaz abaterea cifrei de afaceri pe
baza creterii duratei medii de ncasare, cu efecte negative asupra situaiei
financiare a ntreprinderii.

b3. Rata disponibilitilor bneti (RDb)
100
AT
Db
RDb =
Nivelul disponibilitilor poate fi foarte fluctuant ntr-un interval redus
de timp putnd pe de-o parte, fie s creasc foarte mult, ca urmare a unor
ncasri importante, fie pe de alt parte, s scad ca urmare a unor pli
substaniale, din aceste motive considerm c un nivel de referin este foarte
greu de stabilit, totui un nivel considerat normal este 1,5 - 2% din activul total.
Modificarea volumului disponibilitilor bneti fa de perioada
precedent este influenat de:
- viteza de rotaie a activelor circulante;
- raportul dintre nivelul creanelor i nivelul datoriilor pe termen scurt;
- raportul dintre termenele de ncasare a creanelor i cele de plat a
obligaiilor;
- nivelul profitului;
- efectele i termenele de ncasare a investiiilor financiare pe termen scurt.
Dac disponibilitile bneti sunt sub limita minim necesar pentru o
durat mai mare de timp, aceasta nseamn:
- incapacitatea de onorare a plilor imediate;
- ntrzieri n onorarea obligaiilor genereaz penaliti i costuri suplimentare;
- nevoia de a apela la credite de trezorerie, purttoare de costuri.
Dac disponibilitile bneti se afl pentru o durat mai mare de timp
la un nivel superior necesarului curent nseamn:
- imobilizri de lichiditi;
- nefructificarea i neconservarea lichiditilor avnd n vedere efectele
inflaiei;
- lipsa unei politici de plasament care s asigure, pe de o parte, meninerea
valorii banilor, iar pe de alt parte, realizarea unor venituri suplimentare din
50
dividende sau dobnzi i / sau din vnzarea titlurilor de plasament la preuri
mai mari dect cele de achiziie.

Pentru aceste rate complementare se formeaz relaia :
RSt + RCr + RDb = RAc
Concluzii:
1. Analiza structurii patrimoniale este destul de dificil de realizat cel puin
datorit diversitii tipurilor de afaceri pe care o ntreprindere la poate iniia,
la care am aduga modul specific, particular n care fiecare entitate
economic i poate configura afacerile.
2. Modificarea dinamicii i structurii patrimoniului ntreprinderii depinde de o
serie de factori exogeni, ntre care condiiile de mediu sunt un factor
hotrtor.
3. Modul de formare i de structurare al patrimoniului este consecina
deciziilor de investiii i a deciziilor operaionale care s-au luat la nivel
ntreprinderii n direct corelaie cu strategiile avute n vedere pentru
mbuntirea poziiei concureniale. Gestionarea corect a activelor cu
ajutorul vitezelor de rotaie poate aduce efecte benefice foarte importante la
nivelul ntreprinderii.

3.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii

Analiza bonitii financiare urmrete aprecierea capacitii de plat a
ntreprinderii, adic evidenierea capacitii ntreprinderii de onorare la plat a
datoriilor indiferent de termen.

3.2.1. Analiza lichiditii

Lichiditatea exprim msura n care ntreprinderea reuete s-i achite
obligaiile sale curente pe seama activelor curente (cele mai lichide elemente de
activ). Cu alte cuvinte lichiditatea reflect capacitatea de plat a datoriilor pe
termen scurt.
Analiza lichiditii se realizeaz cu ajutorul ratelor de lichiditate, logica
analizei fiind testarea din ce n ce mai drastic a capacitii de plat a datoriilor
pe termen scurt din elemente de active circulante cu grade de lichiditate din ce
n ce mai mari, pe trei nivele:
rata lichiditii curente;
rata lichiditii rapide:
rata lichiditii imediate.
a. Lichiditatea curent (Lc) arat msura n care datoriile curente (datorii pe
termen scurt - Dts) pot fi acoperite pe seama activelor curente (circulante - Ac).
Compar ansamblul lichiditilor poteniale, asociate activelor circulante, cu
ansamblul datoriilor scadente sub un an.
51
Dts
Ac
Lc =
Valorile de referin ale indicatorului sunt:
valoarea minim acceptabil a acestui indicator este de 1,00, sub acest nivel
ntreprinderea aflndu-se n pericol incapacitii de plat;
valoarea maxim acceptabil este de 2,00, peste acest nivel considerndu-se
c nu se utilizeaz corespunztor activele curente.
b. Lichiditatea rapid (Lr) exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora
datoriile pe termen scurt din creane (Cr) i disponibiliti bneti (Db).
Lichiditatea rapid exclude stocurile (St) din mijloacele curente de plat,
acestea constituind elementul cel mai lent sub aspectul potenialului de
transformate n lichiditi al activelor circulante.
Dts
Db Cr
Dts
St Ac
Lr
+
=

=
Valorile de referin ale indicatorului sunt:
valoarea minim acceptabil a acestui indicator este de 0,65, sub acest nivel
ntreprinderea aflndu-se n pericolul incapacitii de plat;
valoarea maxim acceptabil este de 1,00, peste acest nivel considerndu-se
c nu se utilizeaz corespunztor activele curente.
c. Lichiditatea imediat (Li) apreciaz msura n care datoriile exigibile pe
termen scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti (casa i conturi
la bnci i a investiiilor financiare pe termen scurt). Pune n coresponden
elementele cele mai lichide ale activului cu datoriile cele mai exigibile ale
pasivului.
Valorile de referin ale indicatorului sunt:
valoarea minim acceptabil a acestui indicator este de 0,35, sub acest nivel
ntreprinderea aflndu-se n pericolul incapacitii de plat;
valoarea maxim acceptabil este de 0,65, peste acest nivel considerndu-se
c nu se utilizeaz corespunztor activele curente.
Dts
Db
Dts
Cr St Ac
Li =

=


3.2.2. Analiza solvabilitii

Analiza solvabilitii ntreprinderii urmrete capacitatea acesteia de a-
i achita obligaiile totale (indiferent de termen) din resursele totale. Pe baza
acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii totale de plat pe termen
lung.
Analiza solvabilitii se poate realiza din dou puncte de vedere:
solvabilitate pe seama activelor;
52
solvabilitate pe seama rezultatelor financiare obinute de firm pe
parcursul exerciiului financiar.
Sub aspectul aprecierii solvabilitii pe seama activelor se impun
anumite precizri:
1. acoperirea datoriilor pe baza activelor trebuie privit ca un supliment
asiguratoriu c ntreprinderea are aceast capacitate n situaia n care
afacerile sale s-ar dovedi neprofitabile;
2. n primul rnd o ntreprindere trebuie s fie capabil s fac fa achitrii
datoriilor la care s-a angajat pe baza rezultatelor generate de investirea
acestor resurse financiare n activitile sale; astfel problema acoperirii
datoriilor din active ar trebui precedat de acoperirea datoriilor pe baza
rezultatelor prezente sau viitoare obinute de ctre ntreprindere.

a. Rata solvabilitii generale (Rsg) arat msura n care activele totale ale
ntreprinderii (AT) pot acoperi datoriile totale ale acesteia (DT).
100
DT
AT
Rsg =
Nivelul minim acceptabil este de 133%, sub acest nivel ntreprinderea aflndu-
se n pericolul incapacitii de plat.

b. Solvabilitatea patrimonial (Sp) exprim gradul n care capitalul social (Cs)
asigur acoperirea creditelor pe termen mediu i lung (Dtml). Indicatorul are
valena de a exprima participarea celor dou categorii de finanatori ai
ntreprinderii (acionari, creditori) la riscurile afacerii administrate de aceasta.
100
Dtml Cs
Cs
Sp
+
=
Este considerat un punct forte pentru bonitatea ntreprinderii dac solvabilitatea
patrimonial este cuprins ntre 40 i 60%. Aprecierea nivelului indicatorului
trebuie realizat i n corelaie cu normele de creditare ale bncii(lor) creditoare
ori ale altor instituii financiare creditoare.

c. Gradul de acoperire a serviciului datoriei (Gasd) arat gradul n care
autofinanarea
1
aferent unui exerciiu financiar (AF) este capabil s acopere
rata rambursrii creditului (Rc) i dobnda aferent creditului pe termen mediu
sau lung aferent aceluiai exerciiu financiar (Dob).
100
Anuitate
AF
100
Dob Rc
Div Am Pn
Gasd =
+
+
=

1
Autofinanarea este o surs efectiv proprie format la nivelul ntreprinderii din
rezultatul net (Rn) i cheltuielile cu amortizare (Am) mai puin dividende (Div) i
participarea salariailor la profit.
53
Nivelul minim acceptabil pentru acest indicator este de 100%. Sub acest nivel
ntreprinderea risc s nu fac fa acoperirii anuitii aferente datoriilor bancare
pe termen mediu sau lung.
Dac :
% 100 Gasd < - nu exist sursele necesare rambursrii creditului i achitrii
dobnzilor aferente;
% 100 Gasd = - integral autofinanarea este necesar achitrii anuitilor la
credite; n aceast situaie ntreprinderea nu mai dispune de resurse proprii
pentru dezvoltare;
% 100 Gasd > - se acoper ratele anuale scadente i dobnzile perioadei i se
nregistreaz un disponibil pentru autofinanare.

Concluzii:
1. Din punct de vedere al cmpului de aciune solvabilitatea este mai larg
dect lichiditatea, incluznd n determinare active indiferent de gradul de
lichiditate i respectiv datorii indiferent de gradul de exigibilitate.
2. Legtura ntre lichiditate i solvabilitate este determinat de structura
financiar-patrimonial. n condiiile stricte de definire a lichiditii i
solvabilitii, o ntreprindere chiar dac dispune de solvabilitate se poate
confrunta temporar cu lipsa lichiditii. Evident n condiii extreme
managementul ntreprinderii poate lua decizii de acoperire a unei datorii pe
termen scurt prin vnzarea unui activ, dar astfel de msuri reflect
dificulti n asigurarea capacitii de plat a datoriilor curente, fiind
contraproductive n raport cu viitorul afacerii. Acest aspect este i un sens
invers, adic o ntreprindere poate beneficia de lichiditate, dar s se
confrunte cu lipsa solvabilitii. n acest caz nu este exclus atingerea
solvabilitii prin fructificarea unui stoc sau a unei creane n vederea
stingerii unei datorii pe termen mediu sau lung. Astfel de msuri pot ns
avea efecte nefavorabile n planul relurii ciclului de producie.



3.3. Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii

3.3.1. Consideraii generale privind echilibrul financiar

Realizarea consecvent a obiectivului major al unei ntreprinderi
maximizarea valorii sale poate avea loc numai n condiiile unei activiti
profitabile i de meninere a echilibrului financiar.
ntr-o determinare financiar, echilibrul financiar exprim egalitatea
sursele financiare i mijloacele economice necesare desfurrii activitii de
exploatare i comercializare, pe termen lung i scurt.
54
Logica analizei echilibrului financiar este aceea de judecare a deciziilor ce
s-au luat la nivelul ntreprinderii din punct de vedere al asigurrii surselor de
finanare necesare acoperirii nevoilor de finanat, aceea de identificare i
nelegere a legturilor existente ntre sursele financiare i mijlocale economice.
Analiza echilibrul financiar se analizeaz pe termene, avnd ca obiective:
echilibrul pe termen lung, prin compararea capitalurilor permanente cu
activele imobilizate (fond de rulment);
echilibrul curent (pe termen scurt), prin compararea activelor circulante cu
obligaiile pe termen scurt (datorii nefinanciare pe termen scurt) (necesarul
sau nevoia de fond de rulment);
echilibrul global, prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond
de rulment (trezoreria).
Baza de pornire a analizei echilibrului financiar pe baza bilanului financiar
presupune respectarea urmtoarelor egaliti:
active imobilizate = capital permanent, adic activele cu termene de
lichiditate de peste un an trebuie finanate din surse cu termene de
exigibilitate corespunztoare (mai mare de un an);
active circulante = datorii pe termen scurt, adic activele cu termene de
lichiditate mai mic de un an trebuie finanate din surse cu termene de
exigibilitate corespunztoare (mai mic de un an).
n practic, respectarea acestor dou egaliti de principiu, este destul de
dificil de realizat datorit, n principal, neconcordanei dintre durata medie a
lichiditii activului i durata medie de exigibilitate a pasivului.
Aprecierea strii de echilibru financiar se face n principiu, prin
soldarea fondului de rulment respectiv a necesarului de fond de rulment n
nivelul trezorerie, echilibrul financiar fiind considerat atins atunci cnd
exerciiul financiar se ncheie cu trezorerie nul. Existena i meninerea unei
trezorerii nule, n practic este foarte dificil de realizat, manifestndu-se ca o
tendin, fapt pentru care se constituie ca un obiectiv permanent al
managementului financiar al ntreprinderii.
Acest indiciu de baz al echilibrului financiar nu nseamn atingerea
integral a echilibrului financiar, pentru c apar o serie de ntrebri a cror
rspunsuri pot pune la ndoial concluzia iniial, cum ar fi:
1. n ce msur deciziile care au vizat realizarea echilibrului financiar au
asigurat sporul maxim de valoare pentru acionari?
2. Care sunt relaiile dintre surse i mijloace din punct de vedere al termenelor
de lichiditate respectiv exigibilitate i care este contribuia acestor relaii la
generarea soldului de trezorerie?
3. Care sunt elementele structurii financiare? Se realizeaz cel mai sczut cost
al capitalului?
4. n ce stadiu de afl ntreprinderea i ce strategii de afaceri adopt?
5. n ce limite ale trezoreriei negative sau pozitive se apreciaz c s-a realizat
echilibrul financiar?
55
3.3.1. Analiza activului net contabil

Activul net contabil (ANC) msoar averea net a acionarilor la un moment dat
(activul negrefat de datorii). Mai poart denumirea de situaia net sau
patrimoniul net. Se determin ca diferen dintre activul real
2
(Ar) i datoriile
totale angajate de ntreprindere (DT).
DT Ar ANC =
Mrimea activului real provine n urma eliminrii din activul total al bilanului
contabil (AT) a activelor fictive (Af), astfel c mrimea activului real
corespunde cu mrimea activului total din bilanul financiar.
Af AT Ar =
Obiectivul principal al activitii ntreprinderii l considerm creterea averii
acionarilor, care din punct de vedere patrimonial se poate realiza prin creterea
valorii ANC, adic a valorii patrimoniale a aciunilor.
Situaii posibile din punct de vedere al mrimii ANC sunt redate mai jos.
a) Dac 0 ANC> , atunci:
consemneaz realizarea, parial sau integral, a obiectivului fundamental al
ntreprinderii maximizarea valorii capitalurilor proprii i implicit a
activului net;
consecin a reinvestirii unei pri din profitul net i al altor elemente de
acumulri;
crete (mbogire) averea acionarilor.
b) Dac 0 ANC< , atunci:
datoriile contractate de ntreprindere devanseaz activele nete;
consemneaz o stare prefalimentar;
consecin a pierderilor din exerciiile anterioare peste valorarea
celorlalte elemente de capitatului propriu;
scade (srcire) averea acionarilor.
Dinamica indicatorului poate urma urmtoarele variante:
a) ANC prezint tendin cresctoare ( 1
ANC
I > ), fapt ce se datoreaz
modificrii activului total, care este finanat att din capital propriu ct i pe
seama angajrii de datorii pe diverse termene, dar ritmul dinamicii
capitalului propriu devanseaz ritmul dinamicii datoriilor, n principal prin
capitalizarea rezultatelor exerciiilor anterioare.

2
Activul real al ntreprinderii determin valoarea patrimonial a activelor ntreprinderii,
fiind reprezentat n dou forme conform bilanului financiar:
activul economic forma economic a capitalului investit rezultat dup decizia de
alocare a capitalului;
capitalului investit forma financiar a activului economic existent nainte de
decizia de alocare.

56
a1. 1
AT
I > ; 1
DT
I s , crete activul total exclusiv pe seama capitalurilor
proprii; sau
1
AT
I > ; 1
DT
I > , dar
DT
I
AT
I > , creterea activului total este finanat
numai din capitaluri proprii sau att din capital propriu ct i pe seama angajrii
de datorii;
a2. 1
AT
I = ; 1
DT
I < , se reduc datoriile totale n condiiile meninerii constante
a activelor totale;
a3. 1
AT
I < ; 1
DT
I < , dar
DT
I
AT
I > , datoriile scad ntr-o proporie mai mare
dect scderea activul total.
b) ANC prezint tendin descendent ( 1
ANC
I < ) fapt ce se datoreaz
modificrii activului total, dar dinamica capitalului propriu este devansat
de dinamica datoriilor.
AT
I
DT
I >


3.3.3. Analiza echilibrului financiar pe termen lung

Fondul de rulment (FR) reprezint excedentul de surse financiare
exigibile pe termen mediu i lung care se degaj n urma acoperirii activelor cu
termen de lichiditate similar i care poate fi folosit pentru finanarea activelor cu
lichiditatea de sub un an. La modul practic, fondul de rulment este partea din
capitalul permanent care depete valoarea activelor imobilizate nete i care
poate fi destinat finanrii activelor circulante.
Cnd sursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente
ntreprinderea dispune de un fond de rulment care poate fi utilizat (rulat)
pentru rennoirea activelor circulante. n acest fel fondul de rulment apare ca o
marj de securitate sau de siguran financiar care permite ntreprinderii s
fac fa riscurilor generate de activitatea de exploatare.
Fond de rulment poate fi calculat prin mai multe modaliti:
a) pe baza prii de sus a bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent i
imobilizrile imobilizate nete (Ain):
FR = Cpm Ain
n acest caz, fondul de rulment marcheaz plusul sau disponibilul de capitaluri
permanente peste valoarea net a imobilizrilor care poate fi alocat finanrii
activelor circulante;
b) pe baza prii de jos a bilanului, ca diferen ntre activele circulante i
datoriile totale pe termen scurt:
FR = Ac Dts
De data aceasta fondul de rulment marcheaz activele circulante finanate din
surse permanente, sau excedentul de active circulante fa de datoriile pe termen
scurt.
57
A.Din punct de vedere static, fondul de rulment poate avea valorile:
a.) FR = 0, Ac = Dts
Aceast situaie este puin probabil, reflectnd armonizarea total a din
punct de vedere al termenelor ntre activele i pasivele ntreprinderii. n acest
caz activele imobilizate sunt finanate din capitaluri permanente, iar activele
circulante sunt finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt,
respectndu-se principiile echilibrului financiar.
n acest caz:
ntreprinderea nu dispune de fond de rulment;
lichiditatea ntreprinderii este asigurat;
riscul perturbrii solvabilitii este ridicat i deriv din asimetria lichiditii
activului comparativ cu exigibilitatea pasivului, astfel:
- obligaiile de plat sunt clar dimensionate i au scadene precizate;
- transformarea activelor circulante n lichiditi este supus unor riscuri
mult mai mari, derivate din:
o derularea procesului de aprovizionare;
o gestiunea stocurilor;
o desfurarea ciclului de fabricaie;
o organizarea desfacerii;
o ncasarea integral i la termen a creanelor;
o posibilitatea de valorificarea a investiiilor financiare pe termen
scurt.
b.) FR > 0; Ac > Dts.
Cnd fondul de rulment este pozitiv capitalurile permanente finaneaz o
parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. De
asemenea, activele circulante transformabile n lichiditi vor permite nu numai
rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, dar, n acelai timp i
degajarea lichiditilor excedentare.
Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil pentru ntreprindere
deoarece se degaj o marj de securitate care poate proteja ntreprinderea,
parial sau integral, de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli a
activitii operaionale.
Fondul de rulment pozitiv se concretizeaz fie n asigurarea acoperii
nevoilor de finanat ale ciclului de exploatare, fie n sporirea trezoreriei.
c.) FR < 0; Ac < Dts.
Valoarea negativ a fondului de rulment reflect utilizarea unei pri din
datoriile pe termen scurt (resurse temporare) pentru acoperirea activelor
imobilizate nete (nevoi permanente) contrar principiilor de finanare, fiind o
situaie nefavorabil ntreprinderii sub aspectul asigurrii unei marje de
siguran n finanarea activelor circulante.
Situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente
pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt este o situaie de dezechilibru care
reflect o stare nefavorabil sub aspectul lichiditii.
58
Aprecierea perspectivei ntreprinderii de a-i acoperi datoriile pe termen
scurt presupune analiza detaliat a structurii activelor circulante i a datoriilor
pe termen scurt. Dac lichiditatea medie (viteza de rotaie) a activelor circulante
este mai mic dect scadena medie (viteza de rotaie) a datoriilor pe termen
scurt, echilibrul financiar pe termen mediu i lung poate fi asigurat i n
condiiile unui fond de rulment negativ.
Acest dezechilibru poate fi remediat printr-un dezechilibru curent n care
activitatea de exploatare degaj surse curente de finanare mai mari dect
nevoile curente de finanare (situaia necesarului de fond de rulment negativ).

B. Sub aspectul structurii fondului de rulment, analiza acestuia se realizeaz pe
baza modalitii de calcul a fondului de rulment pe baza prii de sus a
bilanului, pornind de la structura capitalurilor permanente dup provenien:
fondul de rulment propriu (FRpr), care reprezint partea din capitalurile
proprii care depesc valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate
finanrii activelor circulante (apreciaz cuantumul participrii capitalului
propriu la finanarea activelor circulante).
Ain Cpr FRpr = Dtml FR FRpr =
fondul de rulment strin (FRs), care reprezint datoriile pe termen mediu i
lung sau partea mprumutat a capitalurilor permanete utilizate n acoperirea
imobilizrilor nete.
Dtml Cpr Cpm FRs = = FRpr FR FRs =
FRs FRpr FR + =
Respectarea principiilor impuse n analiza structurii financiare a ntreprinderii
presupune ca mrimea FRpr s fie mai mare dect cea a FRs sau ponderea FRpr
n FR s depeasc ponderea FRs n total FR.

C. Din punct de vedere al dinamicii:
a.) fondul de rulment crete. Aceast situaie este considerat a fi favorabil
deoarece o parte tot mai mare a activelor circulante este finanat din
capitalul permanent. Dac aceast cretere s-a datorat ns creterii gradului
de ndatorare pe termen lung prin apelarea la credite atunci vor crete i
cheltuielile financiare (dobnzile) care vor avea ca efect diminuarea
rezultatului exploatrii i implicit a celui net. Situaia financiar se
mbuntete dac creterea fondului de rulment s-a fcut pe seama
creterii capitalurilor proprii, n principal prin capitalizarea profiturilor nete.
b.) fondul de rulment scade. Aceast situaie de multe ori este considerat
nefavorabil, deoarece activele circulante sunt acoperite ntr-o mai mic
msur din sursele permanente. Dac aceast diminuare a fondului de
rulment se datoreaz creterii activelor imobilizate atunci situaia financiar
a ntreprinderii pe termen lung se poate mbunti ca urmare a rezultatelor
exploatrii degajate de investiiile realizate. De asemenea scderea fondului
de rulment poate fi compensat i printr-o gestionare mai eficient a
59
activelor circulante. Reducerea fondului de rulment se manifest
nefavorabil atunci cnd se micoreaz pe seama reducerii capitalului
propriu.
c.) fondul de rulment rmne neschimbat. Dei aceast situaie este mai mult
ntmpltoare ea poate fi rezultatul stagnrii ntreprinderii cnd nu se
realizeaz investiii sau volumul de activitate rmne acelai. Aceast
situaie se ntlnete pe perioade scurte, operaiunile financiar-contabile
determinnd modificarea permanent a fondului de rulment n sensul
creterii sau diminurii lui.

Tabel nr. 2 Factorii care influeneaz nivelul i evoluia fondului de rulment

Factori de scdere a fondului de
rulment
Factori de cretere a fondului de
rulment
1. Creterea activului imobilizat, prin:
investiii n:
- imobilizri necorporale;
- imobilizri corporale;
- imobilizri financiare.
iniierea unor noi contracte de
leasing financiar;
reevaluare (sporirea valorii
rmase actualizate)
1. Diminuarea activului imobilizat,
prin:
amortizare;
vnzri de active;
renunarea / cesiunea /
terminarea unor contracte de
leasing financiar
reevaluare (scderea valorii
rmase actualizate)
2. Diminuarea capitalului permanent,
prin:
reducerea capitalului propriu:
- reducerea capitalului social;
- utilizarea rezervelor;
- repartizarea de dividende;
- pierderi din anii precedeni;
- diferene cu minus din
reevaluare;
- reducerea nivelului
provizioanelor;
restituirea mprumuturilor pe
termen mediu i lung inclusiv
reducerea valorii rmase de
achitat la contractele de leasing
financiar.
1. Creterea capitalului permanent,
prin:
sporirea capitalului propriu:
- creterea capitalului social;
- acumularea rezervelor;
- profit reportat din perioadele
precedente;
- creterea rezultatului
exerciiului;
- diferene cu plus din reevaluare;
- obinerea de subvenii pentru
investiii;
- creterea nivelului
provizioanelor;
contractarea de mprumuturi pe
termen mediu i lung i
creterea valorii rmase de
achitat la contractele de leasing
financiar.

D. Pentru analiza mrimii fondului de rulment trebuie s reinem dou
mrimi:
60
- mrimea minim a fondului de rulment necesar pentru realizarea echilibrului
financiar care este dat de nivelul mediu al fluctuaiilor nevoii de fond de
rulment;
- mrimea optim a fondului de rulment este cea care menine echilibrul
financiar la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor; dac se compar
fondul de rulment cu cifra de afaceri, atunci mrimea optim ar trebui s
reprezint din cifra de afaceri.

3.3.4. Analiza echilibrului financiar curent

Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint partea din activele ciculante
nonfinanciare ce trebuie finanate din capitalurile permanente. Necesarul de
fond de rulment se formeaz prin compararea activelor circulante nonfinanciare
(Acnf) date de stocuri (St) i creane (Cr) cu datoriile pe termen scurt (Dts) mai
puin cele financiare (Dfts), adic numai cele de exploatare (Dets).
( ) ( )
( ) Dets Cr St NFR
Dfts Dts Ifts Db Ac NFR
Dtsnf Acnf NFR
+ =
=
=

Pentru desfurarea fiecrui ciclu curent al activitii ntreprinderii sunt
necesare surse financiare ce trebuie asigurate de management. Nevoile
temporare (concretizate n rennoirea stocurilor i creanelor) n principiu
trebuie acoperite din surse temporare (furnizori, creditori).

A. Din punct de vedere static, pot exista mai multe situaii.
a.) Dets Acnf ; 0 NFR > >
Dac necesarul de fond de rulment este pozitiv, el semnific un surplus de
nevoi temporare (active circulante nonfinanciare) n raport cu sursele temporare
(datorii pe termne scurt nonfinanciare de exploatare) posibil de mobilizat,
pentru care ntreprinderea trebuie s aloce fie surse permanente (fond de
rulment), fie surse mprumutate pe termen scurt (credite de trezorerie).
Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv poate fi considerat
normal numai dac este determinat de:
- politica de investiii care atrage creterea nevoii de finanare a ciclului de
exploatare;
- creterea vnzrilor;
- mrirea duratei ciclului de fabricaie datorit complexitii produselor.
Se consider o situaie nefavorabil existena unei nevoi de fond de rulment
pozitiv cnd este determinat de:
- existena unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea activelor circulante i
exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-a ncetinit ncasarea creanelor i s-
a urgentat plata obligaiilor);
- existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent.
61
b.) Dets Acnf ; 0 NFR < <
Valoarea negativ a necesarului de fond de rulment evideniaz tot o situaie
dezechilibru financiar curent, ce const n existen unui surplus de surse
temporare n raport cu nevoile temporare. Situaia determin finanarea nevoilor
permanente sau a disponibilitilor bneti.
Aceast situaie este apreciat ca fiind pozitiv dac este determinat de:
- accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor;
- angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat mai relaxate
(scadene mai mari).
Un necesar de fond de rulment negativ se consider ca fiind o situaie
nefavorabil cnd se datoreaz unor ntreruperi temporare n aprovizionare i
rennoirea stocurilor sau n activitatea de producie.

B. Evoluia necesarului de fond de rulment este influenat de aciunea mai
multor factori dintre care cei mai importani sunt:
cifra de afaceri: modificarea cifrei de afaceri determin modificarea NFR n
acelai sens; limita inferioar a eficienei creterii NFR este ca ritmul
modificrii NFR s fie inferior sau cel mult egal, cu ritmului modificrii
cifrei de afaceri;
durata ciclului de fabricaie: modificarea duratei ciclului de exploatare
influeneaz n acelai sens NFR i poate avea loc prin:
o schimbarea tehnologiilor de fabricaie;
o modificarea structurii produciei n favoarea unor produse cu
durat a ciclului de fabricaie mai mare sau mai mic dect durata
medie;
o msuri de natur organizatoric care conduc la diminuarea
timpilor de prelucrare pe operaii, reducerea timpilor auxiliari i
de deservire etc.
nivelul costurilor de producie: modificarea NFR este determinat de:
o reducerea costurilor de producie prin diminuarea consumurilor
specifice de resurse materiale i umane, cnd are loc scderea
NFR;
o depirea costurilor de producie prin nencadrarea n
consumurile specifice de resurse sau creterea preurilor i
tarifelor de evaluare a acestor consumuri, cnd NFR crete;
modul de gestionare a stocurilor: reducerea NFR se realizeaz prin:
o diminuarea duratei medii de aprovizionare cu materiale i a
vnzrii produselor finite;
o dimensionarea optim a stocurilor de materiale i produse finite;
o micorarea duratei medii de stocare;
o reducerea cheltuielilor de aprovizionare i desfacere;
modificarea preurilor la materii prime, materiale, combustibil i a tarifelor
pentru energie i transport (influena va fi n acelai sens);
modificarea nivelului datoriilor: sunt influenate de:
62
o volumul aprovizionrilor datorii fa de clieni;
o volumul serviciilor i lucrrilor contractate datorii fa de
prestatori;
o baza de calcul a obligaiilor fa de bugetele statului (fondul de
salarii, valoarea cldirilor, i terenurilor, profitul brut, etc.).

3.3.5. Analiza echilibrului financiar global

Trezoreria net (TN) reprezint disponibilitile bneti rmase la
dispoziia ntreprinderii rezultate din activitatea desfurat pe parcursul unui
exerciiu financiar. Reprezint excedentul de lichiditi rmase dup acoperirea
excedentului de active circulante (rmase neacoperite) de ctre excedentul de
capitaluri permanente.
Trezoreria, la nivelul unei ntreprinderi, este imaginea disponibilitilor
monetare i a plasamentelor pe termen scurt, aprute din evoluia curent a
ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar.
ncasrile i plile efectuate reflect operaiunile pe care le realizeaz
firma sunt operaiuni de intrare de trezorerie i operaiuni de ieire de trezorerie.
Practic nseamn diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond
de rulment sau diferena dintre disponibilitile bneti (Db) i datoriile pe
termne scurt de natur financiar (Dfts).
Dfts Db TN
NFR FR TN
=
=

Mrimea trezoreriei depinde att de modificrile fondului de rulment (sub
influena modificrii capitalurilor permanente i a activelor imobilizate) ct i
de modificrile necesarului de fond de rulment (sub influena modificrii
activelor circulante nonfinanciare, respectiv a datoriilor pe termen scurt
nonfinanciare).
a.) NFR FR ; 0 TN = =
Situaia reflect cazul ideal de echilibru financiar, cnd fondul de rulment
este dimensionat strict dup nevoia de fond de rulment. n practic este o
situaia temporar, reflectnd trecerea de la un dezechilibru financiar spre un alt
dezechilibru financiar
b.) NFR FR ; 0 TN > >
Dac trezoreria este pozitiv atunci excedentul de finanare se va regsi sub
forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas sau investiii
financiare pe termen scurt.
n acest caz ntreprinderea se gsete ntr-o situaie favorabil care se
caracterizeaz ntr-o mbogire a trezoreriei, respectiv ntr-o autonomie
financiar pe termen scurt. Se asigur astfel posibilitatea efecturii de
plasamente i a deinerii de disponibiliti bneti.
Nu ntotdeauna o trezorerie pozitiv este i semnul unei situaii
favorabile, deoarece scopul ntreprinderii este antrenarea resurselor n activiti
63
eficiente. Pe termen scurt trezoreria pozitiv nseamn realizarea echilibrului
financiar, dar pe termen lung ar putea semnifica insuficiena utilizrii lor cu
efecte negative n remunerarea capitalului i respectiv rambursarea
mprumuturilor.
c.) NFR FR ; 0 TN < <
Trezoreria negativ evideniaz un dezechilibru financiar, cnd nevoia
de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente,
apelndu-se la credite pe termen scurt (de trezorerie).
Aceast situaie evideniaz dependena ntreprinderii de resursele
financiare externe cnd atenia decidenilor trebuie ndreptat spre obinerea
celui mai mic cost al noilor credite prin negocierea mai multor surse de capital.
Starea de dependen a ntreprinderii fa de sursele mprumutate limiteaz
autonomia financiar a acesteia pe termen scurt.

Concluzii:
1. Echilibrul financiar este o condiie de baz pentru derularea unei activiti
profitabile. Obinerea rentabilitii fr ndeplinirea condiiilor de echilibru
financiar nu ofer cadrul viabilitii pe termen lung a unei ntreprinderi.
2. Realizarea echilibrului financiar este un perpetuum mobile pentru politica
financiar a ntreprinderii.
3. Echilibrul financiar se obine prin reglarea unui lung ir de dezechilibre care
se manifest n activitatea ntreprinderii.
4. Echilibrul financiar din punct de vedere al termenelor de lichiditate i
exigibilitate este strns legat de structura financiar i cea patrimonial i
implicit de vitezele de rotaie a elementelor financiar-patrimoniale.

3.4. Analiza gestiunii resurselor financiare

3.4.1. Cadrul general al gestiunii resurselor financiare

Unul dintre obiectivele majore ale managementului ar trebui s fie
gestiunea raional i eficient a resurselor pe care ntreprinderea le are la
dispoziie n vederea asigurrii unui nivel superior de eficien i de rentabilitate
pentru ntreprindere. Astfel, analiza gestiunii resurselor financiare ale
ntreprinderii i propune urmrirea modului de gestionare a resurselor
financiare i aprecierea eficienei gestionrii resurselor financiare.
n termeni generali o gestiune eficient a resurselor se realizeaz atunci
cnd se obin rezultatele scontate cu un volum ct mai limitat de resurse.
Creterea nivelului de eficien n gestiunea resurselor este echivalent cu:
obinerea aceluiai rezultat cu un volum mai mic de resurse;
cu acelai volum de resurse obinerea unui rezultat mai mare.
Exprimarea sintetic a modului de gestionare a resurselor se realizeaz prin
viteza de rotaie, cu ajutorul creia se msoar durata de timp necesar
64
transformrii activelor n forma iniial bneasc i durata de rennoire a
datoriilor.
Exprimarea vitezei de rotaie se realizeaz cu ajutorul a doi indicatori:
- numrul de rotaii (nr) arat de cte ori se rotete elementul de activ (Ea)
sau pasiv (Ep) analizat prin cifra de afaceri (CA) ntr-o perioad de
gestiune:
Ep ; Ea
CA
nr = T
dz
1
nr =
- durata n zile a unei rotaii (dz) arat durata medie n care elementul de
activ sau pasiv analizat parcurge ntregul ciclu economic i revine n form
iniial bneasc.
T
CA
Ep ; Ea
dz = T
nr
1
dz =
Cifra de afaceri ncorporeaz componentele valorice necesare pentru acoperirea
cheltuielilor de fabricaie, rennoirea stocurilor de materiale, a mainilor i
utilajelor, pentru plata furnizorilor de materiale i echipamente, plata salariilor,
rambursarea creditelor ct i pentru acoperirea altor nevoi.
Din aceast cauz fiecare element de activ va fi rennoit ntr-un anumit interval
de timp prin cifra de afaceri, iar orice categorie de datorii va fi achitat ntr-un
anumit timp prin componenta valoric corespunztoare din cifra de afaceri.
Elementele de activ sau pasiv se recomand s fie luate n calcul va valori medii
ntre nivelul de la nceputul perioadei de gestiune (Eai) i cel de la sfritul
perioadei de gestiune (Eaf), determinat astfel:
( )
2
f
Ea
i
Ea
; Ea
+
=
Timpul se refer la perioada de gestiune pentru care se face analiza i se
exprim n numr de zile calendaristice ale perioadei (lun, trimestru, semestru,
an).
Semificaii:
- accelerarea vitezei de rotaie, cnd are loc creterea numrului de rotaii
sau diminuarea duratei n zile a unei rotaii, ceea ce semnific :
- reducerea necesarului absolut i / sau relativ de resurse pentru realizarea
unui anumit nivel al cifrei de afaceri;
- obinerea unui nivel al cifrei de afaceri mai mare la acelai consum total
de resurse ;
- ncetinirea vitezei de rotaie, cnd are loc reducerea numrului de rotaii sau
creterea duratei n zile a unei rotaii, ceea ce nseamn :
- creterea necesarului absolut i / sau relativ de resurse pentru atingerea
unui anumit nivel al cifrei de afaceri;
65
- obinerea unui nivel mai sczut al cifrei de afaceri la acelai consum total
de resurse .
Dac:
-
Ea
I
CA
I > - are loc accelerarea vitezei de rotaie;
-
Ea
I
CA
I = - se menine viteza de rotaie a resurselor din perioada de
baz;
-
Ea
I
CA
I < - are loc o ncetinire a vitezei de rotaie a resurselor.
Factorii de influen acioneaz diferit asupra vitezei de rotaie sunt:
- cifra de afaceri:
- confirm accelerarea vitezei de rotaie, n toate situaiile n care este
satisfcut condiia ca ritmul su de cretere s devanseze ritmul de
cretere al elementelor de activ sau de pasiv (
Ea
I
CA
I > );
- atest ncetinirea vitezei de rotaie cnd ritmul modificrii sale este
inferior celui al elementelor de activ sau pasiv (
Ea
I
CA
I < );
- nivelul mediu al elementelor de activ sau pasiv:
- indic accelerarea vitezei de rotaie dac este ndeplinit condiia
CA
I
Ea
I < ;
- atest ncetinirea vitezei de rotaie dac
CA
I
Ea
I > .
Cei doi factori vitezei de rotaie dei se condiioneaz reciproc au i elemente
specifice care le determin nivelul la un moment dat, astfel:
- pentru cifra de afaceri :
- volumul produciei fizice realizate i vndute;
- structura produciei vndute;
- preurile de livrare.
- pentru nivelul valoric al elementelor de activ sau pasiv :
- conjunctura economic;
- modul de derulare a proceselor de aprovizionare i desfacere;
- durata ciclului de exploatare;
- complexitatea procesului tehnologic;
- durata de via a produsului;
- particularitile produselor stocate;
- caracterul sezonier al activitii;
- factori specifici elementelor de activ care condiioneaz gradul de
lichiditate al acestora;
- factori specifici elementelor de pasiv care condiioneaz gradul de
exigibilitate al acestora .

Accelerarea sau ncetinirea vitezei de rotaie are ca efect direct eliberarea
(E) sau imobilizarea (I) absolut sau relativ de resurse, detrminate dup relaia:
( ) ( )
T
1
CA
dz sauI E A = +
66
unde:
)
0
dz
1
dz ( dz = A - abaterea absolut a duratei n zile a unei rotaii a
elementului de activ sau pasiv;
1
CA - nivelul cifrei de afaceri din perioada curent;
T - perioada de gestiune pentru care se realizeaz analiza.

Eliberrile de resurse sunt echivalente cu reducerea stocului de resurse materiale
i creterea resurselor financiare disponibile pe cnd imobilizrile de resurse
sunt echivalente cu creterea stocurilor de resurse materiale i creterea
necesarului de resurse financiare.

3.4.2. Analiza gestiunii generale a activelor

Analiza gestiunii generale a activelor urmrete s aprecieze nivelul
general de utilizare a resurselor financiare.

Viteza de rotaie a activului reflect eficiena utilizrii tuturor bunurilor reale
ale ntreprinderii respectiv nivelul general de organizare al activitilor.
Pentru unitile industriale, principalele valori de referin sunt:
sub o rotaie, ceea ce reflect o organizare nesatisfctoare;
ntre 1 1,4 rotaii, ceea ce reflect o organizare satisfctoare;
peste 2 rotaii, ceea ce reflect o organizare bun.
Creterea numrului de rotaii evideniaz sporirea eficienei utilizrii activelor
totale, creterea gradului de lichiditate al activului, mbuntirea structurii
activelor n corelaie cu specificul activitii.
Reducerea numrului de rotaii are ca efect principal reducerea eficienei
utilizrii activelor totale respectiv creterea gradului de imobilizare a activelor.

A. Viteza de rotaie a activelor imobilizate (indicatorul de intensitate a
capitalului) reflect eficiena utilizrii imobilizrilor ntreprinderii.
Ca i n cazul activelor totale, considerm c i n acest caz semnificativ este
exprimarea vitezei de rotaie sub forma numrului de rotaii.
Nivelul ratei depinde n mod hotrtor de domeniul de activitate i sectorul n
care activeaz ntreprinderea, fiind mai sczut n cazul sectoarelor industriale
fa de sectoarele comer sau prestri servicii, care solicit o dotare tehnic mai
slab.
La modul general, un nivel minim care ar asigura o eficien acceptabil a
gestiunii activelor imobilizate este n jurul a 4 rotaii.
Msurile pentru mbuntirea nivelului i evoluiei ratei sunt:
- optimizarea structurii activelor imobilizate, n sensul creterii ponderii
mijloacelor fixe active;
- inventarierea i valorificarea (casarea i vnzarea) mijloacelor fixe vechi sau
a celor care nu mai corespund profilului ntreprinderii;
- creterea randamentului imobilizrilor.
67

B. Viteza de rotaie a activelor circulante exprim numrul de rotaii sau durata
medie a unei rotaii efectuate de activele circulante prin cifra de afaceri.
Msurarea vitezei de rotaie se realizeaz cu ajutorul a doi indicatori:
Nivelul indicatorului depinde foarte mult de specificul obiectului de activitate,
precum i de modul de configurare a activitilor curente la nivelul fiecrei
ntreprinderi.
La modul general, un nivel minim care ar asigura o eficien acceptabil a
gestiunii activelor circulante este n jurul a 6 rotaii, care corespunde unei durate
n zile de circa 60 de zile.
Msurile pentru mbuntirea nivelului i evoluiei ratei sunt:
- optimizarea structurii activelor circulante;
- gestionarea eficient a stocurilor materiale;
- scurtarea ciclului de producie i a perioadei de desfacere;
- gestionarea eficient a clienilor (ncasarea produciei);
- reducerea costurilor de producie.


3.4.3. Analiza gestiunii stocurilor

Rata de gestiune a stocurilor arat de cte ori ntr-o perioad de gestiune
stocurile trec succesiv prin fazele de aprovizionare, fabricaie i vnzare, respectiv
durata n zile a unei rotaii complete. Rotaia stocurilor arat rapiditatea cu care
stocurile trec prin toate stadiile activitii pn se rentorc n form bneasc
iniial. Cu ct viteza de rotaie a lor este mai mare cu att eficiena folosirii lor
este mai mare, avnd drept efect eliberarea de resurse financiare.
Nivelul indicatorului depinde foarte mult de specificul obiectului de activitate,
precum i de modul de configurare a activitii de fabricaie la nivelul fiecrei
ntreprinderi. ntre factorii care influeneaz nivelul ratei pot fi identificai:
- factori exogeni:
- gradul de cunoatere al pieelor de aprovizionare (puterea de negociere
a furnizorilor, dat de: gradul de specializare al materiilor prime i
materialelor necesare realizrii produciei, gradul de concentrare a
furnizorilor, calitatea materiilor prime, materialelor i subansamblelor
livrate, costul schimbrii furnizorilor, etc.);
- maturitatea tehnologiilor;
- conjunctura economic;
- factori endogeni:
- durata ciclului de fabricaie;
- complexitatea tehnologiilor i a produselor;
- sezonalitatea afacerilor;
- gradul de organizare al activitilor de fabricaie i competena
gestionrii proceselor de fabricaie.
68
La modul general, un nivel minim care ar asigura o eficien acceptabil a
gestiunii stocurilor este n jurul a 8 rotaii, care corespunde unei durata n zile de
circa 45 de zile.
Msurile pentru accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor pot fi grupate dup
mai multe criterii dintre care utilitatea practic cea mai mare o are clasificarea
factorilor dup fazele ciclului de exploatare.
- n faza aprovizionrii i depozitrii se urmrete aprovizionarea ritmic a
resurselor materiale i dimensionarea optim a stocurilor, aceasta
presupune:
- alegerea furnizorilor i a modalitii de transport;
- ncheierea la timp i respectarea contractelor economice;
- pstrarea integritii i calitii materialelor pe timpul transportului i
depozitrii;
- reducerea cheltuielilor de depozitare, pstrare, manipulare;
- n faza fabricaiei se urmrete reducerea costurilor de fabricaie i a
ciclului de fabricaie care se realizeaz prin:
- perfecionarea, modernizarea i nnoirea tehnologiilor de fabricaie;
- reproiectarea, modernizarea i nnoirea produselor;
- utilizarea tuturor capacitilor de producie;
- folosirea integral a timpului de lucru;
- aprovizionarea ritmic a locurilor de munc;
- ridicarea calificrii personalului;
- ncadrarea n normele de consum;
- perfecionarea organizrii activitilor auxiliare (transport intern,
ntreinere, reparaii, utiliti);
- creterea productivitii muncii;
- n faza comercializrii (livrrii) accelerarea vitezei de rotaie presupune
reducerea duratei de imobilizare a capitalului circulant i a nivelului
stocurilor de produse finite care se pot realiza prin:
- contractarea produciei;
- asigurarea ritmicitii desfacerii prin respectarea clauzelor contractuale;
- optimizarea relaiilor cu beneficiarii i cu unitile de transport;
- organizarea compartimentului de livrri;
- evitarea fabricrii unor produse fr desfacere asigurat.
- n faza decontrii se urmrete accelerarea vitezei de ncasare a
contravalorii produselor livrate acionndu-se prin:
- alegerea celor mai adecvate forme de decontare;
- urmrirea operativ a decontrii produselor;
- evitarea expedierii n avans a produselor pentru clienii noi sau cu
probleme de decontare;
- organizarea corespunztoare a compartimentului de decontri;
- utilizarea instrumentelor legale pentru a determina plata integral i la
termen a facturilor de ctre clieni;
69
- apelarea la sanciuni economice i financiare pentru clienii care nu
respect condiiile i termenele de plat atunci cnd nu mai exist alt
variant de soluionare amiabil a raporturilor comerciale.

3.4.4. Analiza gestiunii creanelor-clieni i a datoriilor-furnizori

A.Rata de gestiune a clienilor exprim creditul-client acordat de ntreprindere,
adic durata medie n zile de ncasare a contravalorii bunurilor facturate
clienilor. Practic, indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data
ncasrii contravalorii bunurilor vndute clienilor.
Indicatorul se poate prezenta i sub forma numrului de rotaii, dar durata n zile
a unei rotaii, n opinia noastr, rmne forma cea mai expresiv.
Cu ct mai mic va fi creditul-client (durata n zile mic) cu att
ntreprinderea va fi mai avantajat, ntruct recuperarea acestor sume va permite
onorarea obligaiilor ce devin exigibile i n acest mod se va putea asigura
continuitate n finanarea activitii de exploatare.
La modul general, un nivel care ar asigura o stare acceptabil a gestiunii
creanelor fa clieni este de cel puin 8 rotaii, care corespunde unui durate
medii de ncasare a creanelor de circa 45 de zile. Un alt nivel ce ar putea fi
considerat baz de comparaie este 30 de zile, ns mrimea creditului-client
depinde de o serie factori:
- poziia pe pia a ntreprinderii i puterea sa de negociere;
- faza de dezvoltare n care se afl ntreprinderea;
- o ntreprindere aflat n faza de expansiune trebuie s gseasc un
echilibru ntre a acorda credit-client mare, consecin a strategiei
ntreprinderii de a acapara o cot de pia ct mai semnificativ
respectiv de a acorda un credit-client mic pentru a-i asigura finanarea
creterii volumului de activitate;
- o ntreprindere aflat n poziia de lider pe pia va impune un credit-
client mic;
- domeniul de activitate i specificul activitii derulate (n relaiile inter-
ntreprinderi creditul-client este mai mare dect n cazul n care
ntreprinderea se afl la finalul lanului valorii relaii directe cu
consumatorii finali);
- relaia care exist ntre ntreprindere i clienii si:
- n cazul clienilor tradiionali, relaiile sunt contractuale i se stipuleaz
credite comerciale clare care se cer a fi gestionate;
- n cazul clienilor ocazionali, relaii sunt ntmpltoare i ntreprinderile
de regul impun plata pe loc;
- conjunctura economic:
- n faza de regresie sau stagnare economic exist tendina contractrii
creditelor comerciale;
- n faza de dezvoltare se manifest de regul tendina de relaxare;
70
- costul creditului bancar (practicarea pe pia a unei rate a dobnzii sczute,
similar cu ieftinirea creditelor, poate determina un credit-client mare).
Dac are loc o diminuare a creditului-client, adic reducerea duratei
medii a unei rotaii, nseamn c are loc o mbuntire a gestiunii clienilor ca
urmare a schimbrii politicii de credit comercial, cu efecte favorabile asupra
ntreprinderii.
O durat mai mare de rotaie n zile nseamn c resursele financiare ale
ntreprinderii sunt utilizate de ctre clienii o perioad de timp mai mare, cu
efecte nefavorabile asupra ntreprinderii. Dac durata de recuperare a creanelor
crete, depind termenele contractuale, acest aspect poate fi semnul c
ntreprinderea se confrunta cu greuti n ncasarea facturilor emise. Cauzele
care ar putea explica o asemenea evoluie sunt fie c clienii au dificulti de
plat, fie c ntreprinderea nu este destul de ferm n urmrirea i impunerea
respectrii termenelor de plat. n ambele situaii se impune analiza clienilor
ru platnici i gsirea celor mai adecvate metode de rezolvare a acestor situaii
(de la rezolvarea pe cale amiabil pn la ruperea relaiilor cu clienii i
deschiderea unor litigii comerciale). Cu ct mai mult din vnzrile ntreprinderii
vor fi realizate de un numr mai mic de clieni, cu att mai vulnerabil va fi
ntreprinderea ca urmare a problemelor de numerar ale clienilor.

Gestiunea clienilor poate viza:
- fie reducerea nivelului creditului-client i implicit diminuarea creanelor-
clieni, msur care poate determina reducerea vnzrilor ntreprinderii;
- fie prelungirea duratei creditului-client, ceea ce ar determina stimularea
vnzrilor, dar i antrenarea unor costuri de finanare a creanelor-clieni care
pot amplifica riscul de insolvabilitate al ntreprinderii.
Politica de credit comercial a ntreprinderii trebuie s urmreasc:
- creterea vnzrilor n msura n care aceste vnzri contribuie la creterea
rentabilitii;
- mbuntirea relaiilor cu clienii.
Realizarea creterii vnzrilor prin manevrarea creditului-client implic n
corelaie cu negocierea unor termene de ncasare i negocierea unor discount-uri
pe care ntreprinderea le poate acorda clienilor. De regul, acordarea unor
discount-uri mai mari se realizeaz dac cumprrile clienilor sunt importante
i la schimb cu un termen de ncasare mai redus.

B. Rata de gestiune a furnizorilor (viteza de rotaie a furnizorilor) exprim
creditul-furnizor primit de ntreprindere, adic durata medie n zile de plat a
contravalorii bunurilor achiziionate de ntreprindere de la furnizori. Practic,
indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data plii contravalorii
bunurilor cumprate de la furnizori.
Indicatorul se poate prezenta i sub forma numrului de rotaii, dar durata n zile
a unei rotaii, n opinia noastr, rmne forma cea mai expresiv.
71
Creditul-furnizor poate asigur o parte important din fondurile necesare
finanrii procesului de exploatare, din acest punct de vedere ntreprinderea
fiind avantajat de un nivel ridicat al creditului-furnizor, dar fr ca acest lucru
s afecteze raporturile cu furnizorii (duratele medii de achitare s fie
comparabile cu cele contractuale).
La modul general, un nivel care ar asigura o stare acceptabil a gestiunii
datoriilor fa de furnizori este de cel puin 8 rotaii, care corespunde unei durate
medii de plat a facturilor de circa 45 de zile. Un alt nivel ce ar putea fi
considerat baz de comparaie este 30 de zile, ns mrimea creditului-furnizor
depinde de o serie de factori:
poziia pe pia a ntreprinderii i puterea sa de negociere;
- faza de dezvoltare n care se afl ntreprinderea:
- o ntreprindere aflat n faza de expansiune solicit de regul un credit-
furnizor mare, pentru a-i asigura parte din finanarea necesar creterii
volumului de activitate;
- o ntreprindere aflat n poziia de lider pe pia va impune un credit-
furnizor mare;
- domeniul de activitate i specificul activitii derulate (n relaiile inter-
ntreprinderi, de regul, creditul-furnizor este mai mare; aceeai situaie de
poate ntrevederea i n cazul n care ntreprinderea se afl la finalul lanului
valorii putnd prin relaiile directe cu consumatorii finali s-i influeneze);
- relaiile cu furnizorii;
- n cazul furnizorilor tradiionali, relaiile sunt contractuale i se
stipuleaz credite comerciale clare care se cer a fi gestionate;
- n cazul furnizorilor ocazionali, relaii sunt ntmpltoare i funrnizorii
de regul impun efectuarea plii pe loc;
- conjunctura economic:
- n faza de regresie sau stagnare economic exist tendina contractrii
creditelor comerciale, inclusiv a celui furnizor;
- n faza de dezvoltare se manifest de regul tendina de relaxare;
- costul creditului bancar (practicarea pe pia a unei rate a dobnzii sczute
poate determina un credit-furnizor mare).
Dac tendina vitezei de rotaie a furnizorilor (duratei n zile) este de
cretere, atunci exist semnale:
- fie c ntreprinderea se confrunt cu greuti la plat (managementul
defectuos al numerarului sau chiar mai grav intrarea n declin), efectele
fiind n planul deteriorrii relaiilor cu furnizorii i a scderii capacitii
sale viitoare de negociere;
- fie c poziia ntreprinderii n sectorul de activitate s-a mbuntit,
avnd o putere de negociere mai mare, cu efecte favorabile asupra
echilibrului financiar i al rentabilitii.
Dac tendina duratei n zile a unei rotaii a furnizorilor este de scdere
atunci exist semnale:
72
- fie c ntreprinderea a gsit surse de finanare mai ieftine (ntreprinderea
negociaz termene de plat mai strnse, dar discount-uri mai mari,
suplinirea necesarului de finanat n exploatare ca urmare a scderii
soldului de furnizori realizndu-se pe seama unor surse alternative mai
ieftine, chiar dac temporare spre exemplu - amnarea la plat a
dividendelor);
- fie c poziia ntreprinderii s-a depreciat n sectorul n care activeaz
(i-a tirbit puterea de negociere, fie ca urmare a unor scderi a cererii i
implicit a volumului de activitate urmate de deprecierea situaiilor
financiare, fie ca urmare a scderii credibilitii i a unor lovituri de
imagine accidente de munc, accidente ecologice, scandaluri de
corupie, etc.) cu efecte nefavorabile n planul echilibrului financiar i al
rentabilii.

Analiza comparativ a duratelor de ncasare a creanelor fa de duratele de
achitare a obligaiilor de exploatare este important din perspectiva asigurrii i
meninerii echilibrului financiar al ntreprinderii.
C. Comparativ la nivelul gestionrii creanelor-clieni i a datoriilor fa de
furnizori pot exista urmtoarele situaii:
1. durata medie de ncasare a clienilor este mai mare dect durata medie de
achitare a furnizorilor ( dzfz dzCl > ), ceea ce nseamn c ntreprinderea nu
ncaseaz suficient de repede banii de la clieni pentru a achita obligaiile
fa de furnizorii, situaie ce poate conduce la un deficit n finanare, adic
la un dezechilibru financiar pe termen scurt;
2. durata medie de ncasare a clienilor este mai mic dect durata medie de
achitare a furnizorilor ( dzFz dzCl < ), ceea ce nseamn c ntreprinderea
beneficiaz de un decalaj favorabil ntre durata de ncasare a clienilor i
durata de plat a furnizorilor, cu efecte favorabile asupra echilibrului
financiar curent doar dac durata medie de plat a furnizorilor se ncadreaz
n termenele contractuale, astfel nefiind afectate relaiile cu furnizorii.

Concluzii:
1. Analiza ratelor de gestiune permite o apreciere sintetic asupra modului de
gestionare a resurselor financiare existente la nivelul ntreprinderii.
2. Implicaiile modului de gestionare a resurselor financiare se rsfrng asupra
ntregii activiti a ntreprinderii reliefat prin structura financiar-
patrimonial, capacitatea de plat, echilibrul financiar i implicit
rentabilitatea.
73
CAPITOLUL IV. ANALIZA PERFORMENELOR
ECONOMICO-FINANCIARE ALE NTREPRINDERII

Rezumatul capitolului
n teoria i practica economico-financiar se folosete att singularul ct i pluralul
atunci cnd se abordeaz problematica performanei. Astfel se vorbete de performana
ntreprinderi dar foarte adesea sunt analizate performanele economico-financiare ale
ntreprinderii.
Punctul nostru de vedere este c modalitatea cea mai facil de relevare a
performanelor unei ntreprinderi este prin intermediul rezultatelor acesteia,
indiferent dac rezultatele sunt exprimate n mrimi absolute (profit) sau n
mrimi relative (rentabilitate).
n sensul celor menionate mai sus performana trebuie n eleas ca
fiind capacitatea comportamental a unui sistem de a obine un rezultat
situat valoric la nivele de referina care s l defineasc i comparabile cu realizri
reprezentative din mediul economic n care acest sistem se manifest.
O entitate economic poate s genereze performane economico-financiare doar
ca urmare a derulrii unei activiti lucrative. Procesul de formare a acestor
performante este un proces obiectiv, separat de modul de reflectare sau de
calcul al nivelului de performan. Se poate astfel afirma c din procesul de
formare a performanelor economico-financiare deriv coninutul economic al
indicatorilor ce reflect aceste performante.
Procesul de analiz a performanelor economico-financiare ale unei
ntreprinderi trebui sa parcurg toate etapele de formare ale acestor performane,
cele mai importante etape ale acestui proces fiind:
analiza rezultatelor care exprim volumul i profitabilitatea
activitii ntreprinderii;
analiza consumului de resurse;
analiza rentabilitii ntreprinderii;
analiza riscurilor ntreprinderii.
Se poate observa c procesul de analiz pornete de la nivelul de performan n
form global (venituri i cheltuieli) i se continu la nivele mai sintetice cum ar
fi rentabilitatea i se ncheie cu evaluarea riscurilor care pot influena nivelul de
realizare al performanelor.

4.1. Analiza indicatorilor de rezultate ai ntreprinderii

Scopul analizei indicatorilor de rezultate const n reflectarea performanelor
financiare absolute ale ntreprinderii, att din perspectiva volumului de
activitate ct i din perspectiva profitabilitii activitii.
Rezultatele pe care le genereaz o activitate lucrativ sunt, n general, diverse i
pot evidenia modul de utilizare al diferitelor tipuri de resurse angrenate n
funcionarea ntreprinderii. Un lucru tim ns cu siguran i anume c scopul
74
tuturor activitilor lucrative este obinerea unui profit care s asigure retribuirea
furnizorilor de capital la un nivel mediu sperat de ctre acetia. Ori sistemul
indicatorilor de rezultate tocmai acest lucru ncearc s-l msoare i anume
finalitatea activitilor lucrative, cuantificat la diferite nivele de realizare.
O abordare sistemic a ntreprinderii permite nelegerea conversiei oricrei
realizri din activitatea lucrativ, n rezultate monetare. Acest considerent
evideniaz de fapt importana indicatorilor de rezultate n aprecierea
performanelor realizate la nivel microeconomic
Analiza principalilor indicatori de rezultate utilizeaz n demersul su practic o
serie de modele factoriale. Construcia acestora este orientat dup modul n
care anumite categorii de rezultate reacioneaz la modificarea volumului de
activitate sau a altor factorii din mediul economic al ntreprinderii.
Analiza indicatorilor de rezultate prin intermediul modelelor factoriale permite
identificarea legturilor factorial-cauzale dintre indicatorii analizai i factorii de
influen ai acestora, cu scopul formulrii unor msuri ct mai concrete de
cretere a nivelului rezultatelor ce exprim volumul activitii i a celora ce
exprim profitabilitatea.

4.1.1. Clasificarea rezultatelor

Avnd n vedere c n ara noastr s-a adoptat un sistem contabil similar cu cel
continental, n care formarea rezultatelor se realizeaz prin clasarea cheltuielilor
dup natura acestora, pot fi evideniate trei grupe principale de indicatori ce
caracterizeaz rezultatele ntreprinderilor:
- indicatori de rezultate care exprim volumul activitii desfurate;
- indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii sau a
ntreprinderii n ansamblul su;
- indicatori de rezultate ce msoar potenialul de finanare al
ntreprinderii.
Acest mod de separare al indicatorilor de rezultate permite o analiz difereniat
a performanelor unei ntreprinderi, performane care se pot manifesta n dou
planuri diferite :
- performane care in de extinderea volumului de activitate al
ntreprinderii i care conduc la creterea cotei de pia a firmei sau
la consolidarea poziiei pe pia a acesteia, acest gen de performan
putnd fi msurat cu indicatorii de rezultate ce exprim volumul;
- performane care se concretizeaz n creterea nivelului de
profitabilitate al ntreprinderii i care nu ntotdeauna sunt efectul
creterii volumului de activitate.

a) Indicatori de rezultate care exprim volumul activitii
Sistemul de indicatori care exprim volumul ofer o imagine de ansamblu
asupra finalitii activitii unei ntreprinderi, imagine care reflect n form
valoric capacitatea de producie i comercializare a acesteia.
75
Indicatorii de rezultat care exprim volumul sunt de mai multe tipuri, funcie de
anumite criterii, cum ar fi :
- stadiul activitii la care se refer : producie sau comercializare;
- nivelul de cuprindere al ieirilor;
- gradul de extindere al rezultatului: global sau parial.
Principalii indicatori care exprim volumul sunt urmtorii :
- Producia marf fabricat (Qmf);
- Producia vnduta (Qv);
- Cifra de afaceri (CA);
- Producia stocat (Qs) Variaia stocurilor;
- Producia de imobilizri (Qi) Producia realizat de entitate
pentru scopurile sale proprii i capitalizat;
- Producia exerciiului (Qe),
- Valoarea adugat (VA),

b) Indicatori de rezultate care exprim profitabilitatea activitii
Sistemul de indicatori care exprim profitabilitatea, spre deosebire de cei care
exprim volumul, ofer o imagine sintetic asupra eficienei activitii
desfurate de ntreprindere. Acesta este i motivul pentru care n literatura de
specialitate aceti indicatori sunt mult mai agreai pentru aprecierea activitilor
economice sau a ntreprinderilor n ansamblu.
Indicatorii de rezultat care exprim profitabilitatea sunt de mai multe tipuri, ei
putnd fi difereniai dup diferite criterii cum ar fi :
- gradul de cuprindere care separ indicatorii n form brut de cei n
form net;
- structurarea indicatorilor de rezultate care exprim profitabilitatea
pe tipuri de activiti derulate la nivel de ntreprindere (exploatare,
financiar, extraordinar).
Indicatorii de rezultate care exprim profitabilitatea pot fi grupai astfel :
- Rezultatul brut al exploatrii (RBE),
- Rezultatul exploatrii (RE),
- Rezultatul curent (RC),
- Rezultatul extraordinar (Rext),
- Rezultatul net (Rn),

c) Indicatori de rezultate care exprim potenialul de finanare
Aceast categorie de indicatori pune n eviden rezultatele ntreprinderi care au
relevan n plan monetar dintre acestea cele mai importante fiind :
- Capacitatea de autofinanare (CAF)
- Autofinanarea (AF)
- Cash flow-ul (CF)

76
4.1.2. Analiza rezultatelor care exprim volumul activitii

Obiective:
Aprecierea nivelului de realizare a indicatorilor de rezultate ce exprima
volumul activitii de producie i comercializare, precum i a tendinei pe
care acetia o prezint fa de o baz de comparaie relevant;
- Evaluarea politicii i a strategiilor adoptate de management privind
creterea volumului de activitate;
- Evaluarea efectelor induse de modificarea nivelului indicatorilor de volum
asupra nivelului i dinamicii altor indicatori economico-financiari.

4.1.2.1 Analiza cifrei de afaceri

Cifra de afaceri poate fi definit ca fiind expresia valoric a tuturor afacerilor
derulate de o ntreprindere ntr-o perioad determinat de timp. Cu ajutorul ei se
msoar performana comercial a firmelor i este folosit drept criteriu pentru
clasificarea acestora dup dimensiunea afacerilor derulate.
Acest indicator poate juca rolul de barometru, att pentru analistul intern ct i
pentru cel extern, atunci cnd se urmresc aspecte cum ar fi:
- dimensiunea ntreprinderii;
- poziia strategic deinut n cadrul pieei;
- politica de cretere promovat de managementul ntreprinderii.

A.Nivelul i dinamica cifrei de afaceri

Calculul unui indicator reprezint practic, determinarea nivelului individual al
acestuia la un moment dat. n cazul cifrei de afaceri i a indicatorilor de
rezultate n general, putem identifica dou metode pentru calculul nivelului
individual al acestora:
- metoda bazat pe volumul fizic al activitii;
- metoda documentelor contabile de sintez.

Metoda bazat pe volumul fizic al activitii

Premisa metodei: fiecare unitate fizic de produs are un cost de obinere, un
pre de comercializare, o marj de profit, etc.
Formula de calcul a cifrei de afaceri, potrivit acestei metode este urmtoarea:
pv Eq = CA

unde: q volumul fizic al activitii;
pv preul de vnzare.

Avantajele metodei:
- face legtura ntre rezultatele fizice i cele valorice;
77
- permite aprecierea rezultatelor pe produse i activiti;
- permite o analiz a factorilor care au determinat sau influenat
nivelul de realizare a rezultatelor.
Dezavantajele metodei:
- rezultatele pot fi calculate doar pentru grupe omogene de produse
(care pot fi nsumate cantitativ);
- nu ine cont de veniturile care nu sunt n legtur cu volumul fizic
al activitii (venituri financiare, venituri excepionale).

Metoda bazat pe situaiile financiare anuale

Majoritatea indicatorilor de rezultate sunt reflectai n situaiile financiare
anuale, cele mai importante documente de acest tip fiind:
- Contul de profit i pierdere (Anexa nr. 2);
- Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (Anexa nr. 4).
Aceast metod de determinare a cifrei de afaceri este una global care nu ine
cont de produsele sau de activitile care au contribuit la realizarea
indicatorului, n schimb evideniaz distinct perioada de timp pe care o
caracterizeaz indicatorul.
v Qv Vm CA Vsb + + =
unde: Vm venituri din vnzarea mrfurilor;
Qv producia vndut;
Vsbv venituri din subvenii de exploatare.
Imperfeciunile metodei sunt imperfeciunile sistemul contabil aplicat n
economie la un moment dat.

B. Interpretarea nivelului absolut i a dinamicii cifrei de afaceri

Nivelul absolut al cifrei de afaceri ne ofer informaii despre dimensiunea
afacerii derulat de o ntreprindere ntr-o perioad de timp. Acest nivel dei are,
ntr-un anumit context, o capacitate informaional ridicat, aceast capacitate
este mult mai bine pus n valoare prin comparaii cu o valoare de referin.
Analiza comparativ-cauzal a cifrei de afaceri este o analiz de tip postfactum,
care vizeaz urmtoarele aspecte:
- compararea nivelului realizat cu o baz de comparaie considerat
reprezentativ i determinarea abaterilor n plus sau n minus fa de
aceasta;
- identificarea factorilor de influen care au determinat abaterea.
Nivele baz de comparaie pentru cifra de afaceri pot fi:
- nivelul realizat al indicatorului n perioada precedent;
- nivelul programat sau bugetat al indicatorului;
- nivelul realizat de alte ntreprinderi reprezentative i comparabile ca
dimensiune cu ntreprinderea analizat, etc.
78
Analiza dinamicii indicatorului reprezint practic prima etap a analizei
comparativ-cauzale, iar rezultatele acestei prime etape pot fi exprimate n
diverse moduri dup cum urmeaz:
a) Abaterea absolut a cifrei de afaceri, care cuantific n mrimi absolute
creterea sau scderea nivelului realizat al acesteia fa de o mrime luat ca
baz de comparaie.
lant; in baza - CA - CA CA
fixa; baza - CA - CA CA
1 - i i
0 i
= A
= A

unde: i perioada curent;
0 perioada baz de comparaie;
i-1 perioada precedent.

Acest tip de apreciere a dinamicii cifrei de afaceri prezint relevan n primul
rnd din perspectiva sensului abaterii (pozitiv-negativ).

b) Indicele cifrei de afaceri evideniaz n mod sintetic i n expresie relativ,
nivelul modificrilor absolute n raport cu baza de comparaie luat n
calcul.

lant; in baza - x100
CA
CA
I
fixa; baza - x100
CA
CA
I
1 - i
i
CA
0
i
CA
=
=


Dinamica cifrei de afaceri reflectat cu ajutorul indicelui este una calitativ i
este mai relevant pentru specialiti, asigurnd o percepie rapid a nivelului
modificrii. Totui relevana informaional se asigur doar n condiiile n care
ntreprinderile sunt comparabile ca dimensiune (o cretere cu 10% a unei cifre
de afaceri de 100.000 euro are o anumit semnificaie informaional, iar dac
aceeai cretere de 10% se aplic la o cifr de afaceri de 1.000.000 de euro
semnificaia este cu totul alta).

c) Ritmul mediu de cretere a cifrei de afaceri, se refer la o perioad de timp
care include mai multe perioade de gestiune, motiv pentru care mai este
cunoscut i sub denumirea de ritm mediu anual. Indicatorul poate fi
calculat i pentru o singur perioad de gestiune, atunci cnd facem
comparaii pe luni sau pe trimestre.
100 - x100 n
0
CA
n
CA

CA
R =

unde: n numrul de ani luai n calcul (nr. de luni dintr-un an);


79
C. Influena timpului n derularea afacerilor

Timpul poate fi privit ntr-o dubl ipostaz din perspectiva derulrii unei afaceri
i anume:
n procesul investiional timpul este o resurs care contribuie prin trecerea
sa la obinerea unui ctig de ctre investitor;
n procesul de exploatare timpul are o dubl influen:
- contribuie la obinerea rezultatelor (favorabile sau nefavorabile);
- este purttorul unor influene negative sau pozitive induse, de cele
mai multe ori, de factori endogeni ai afacerii.
Dac influenele pozitive induse de trecerea timpului asupra cifrei de afaceri
sunt binevenite i de multe ori independente de efortul ntreprinderii, pe noi ne
preocup influenele negative exercitate de acest fenomen, cele mai importante
dintre acestea putnd fi:
- denaturarea rezultatelor de fenomenul inflaionist;
- sezonalitatea rezultatelor;
- modificarea rezultatelor obinute din activitatea de import-export ca urmare
a creterii sau diminurii cursului de schimb valutar.
Aceti factori de influen nu sunt generai de trecerea timpului dar sunt asociai
cu acest fenomen, efectele favorabile sau nefavorabile generate de aceti factori
fiind nregistrate la momente diferite n timp.
Inflaia - este un fenomen negativ specific economiilor bolnave sau n
recesiune. Acest fenomen denatureaz indicatorii de rezultate n sensul creterii
artificiale a nivelului absolut al acestora.
Efectele inflaioniste care se regsesc n cifra de afaceri i n toi
indicatorii de rezultate, pot fi eliminate prin deflatare, utiliznd una dintre
urmtoarele mrimi:
- indicele de cretere a preurilor la ntreprinderea analizat (i
p
);
- rata medie a inflaiei a sectorului de activitate (r
si
);
- rata medie a inflaiei n economie (r
i
).
Modaliti de deflatare:

relative; marimi - x100
ip 1
r 1
R
absolute; marimi -
i 1
1
CA CA
CA
rCA
p
pc pcc
|
|
.
|

\
|
+
+
=
+
=


unde: CA
pcc
cifra de afaceri n preuri convenional constante;
CA
pc
cifra de afaceri n preuri curente;
i
p
indicele de cretere a preurilor (rata inflaiei);
R
rCA
rata real de cretere a cifrei de afaceri;
r
CA
- rata curent de cretere a cifrei de afaceri (statistic).
80
Deflatarea asigur exprimarea datelor aferente perioadei de analiz n uniti
monetare constante aferente anului luat ca baz de comparaie (primul an).
Aceast operaiune permite comparabilitatea datelor n termeni reali i asigur
validitatea concluziilor analizei.

D. Analiza factorial a cifrei de afaceri

Tabel nr. 3 Sistemul de factori care influeneaz, predominant, cifra de afaceri
- umane
1.1. Asigurarea cu resurse - materiale
- tehnice
- nivelul tehnic al mijloacelor fixe
1.2. Potenialul tehnic - gradul de uzur fizic i moral al
utilajelor
- nivelul tehnologic
- nivelul de organizare al produciei i
al muncii
I. Factori
interni
1.3. Potenialul productiv - gradul de valorificare al resurselor
- nivelul calitativ al produselor oferite
pe pia
- gradul de cunoatere a nevoilor
pieei
- gama sortimental oferit pe pia
1.4. Potenialul comercial - fora de comercializare (reeaua de
distribuie)
- promovarea i susinerea produselor
pe pia
- politica de pre
- serviciile oferite post-vnzare
- numrul concurenilor
2.1. Concurena - avantaje ale concurenei (calitate,
pre)
- produsele noi oferite pe pia
II. Factori
externi
2.2. Evoluii n cadrul pieei
- modificarea veniturilor populaiei
- schimbri socio-profesionale
- modificri demografice
2.3. Modificri n mediul - modificarea politicii fiscale
economic al firmei - modificarea nivelului mediu al ratei
dobnzii
- modificarea cursului de schimb
valutar

Modele de analiz factorial a cifrei de afaceri:

I.Analiza factorial a CA cnd baza sa de calcul este volumul fizic al vnzrilor
p q = CA
v
E

81
Obiectivele principale ale metodei sunt urmtoarele:
- determinarea abaterii absolute i relative a indicatorului;
- identificarea factorilor de influen;
- determinarea nivelului i a sensului influenei factorilor;
- stabilirea msurilor ce se impun a fi luate.
Modele de analiz:

v
q A
v
q A

s A s A
CA A CA A
p A p A

p A
Modelul teoretic Modelul practic


Influena determinat de modificarea volumului fizic al vnzrilor

0 0 0 0 1 (q)
q 0 0 0 0 q 0 0 (q)
0 0 0 0 1 (q)
p ) q ( p ) q ( - p ) q ( Qf
1) (I q q - I q Qf
q q = Qf
EA = E E = A
E = E E = A
E E A
p p p
p p gsf

Modificarea volumului vnzrilor este un factor direct de influen care
determin variaia nivelului absolut al cifrei de afaceri n acelai sens cu
modificarea sa i proporional cu preul mediu din perioada baz de comparaie.

Modificarea volumului fizic al vnzrilor depinde de:
- nivelul capacitilor de producie existente i gradul de utilizare al acestora;
- dimensiunea pieei de desfacere i structura consumatorilor;
- concurena existent pe pia;
- competitivitatea produselor proprii (raportul calitate-pre) n raport cu a
produselor oferite de concuren;
- strategiile i tehnicile de promovare utilizate;
- seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii;
- raportul dintre ritmicitatea produciei i ritmicitatea livrrilor.

Influena determinat de modificarea structurii fizice a vnzrilor

) p p ( q p ) q ( - p ) q ( Qf
I q - q Qf
q - q = Qf
0 rs 1 0 1 rs 1 (s)
q 0 0 0 1 (s)
0 0 1 0 1 (s)
EA = E E = A
E E = A
E E A
p p
p gsf p

82

O cretere a ponderii vnzrilor de produse care au pre unitar de comercializare
mai mare dect preul mediu din perioada de baz va determina creterea
nivelului total al cifrei de afaceri pe seama structurii, iar o cretere a ponderi
vnzrilor de produse care au pre unitar de comercializare mai redus dect
preul mediu va determina reducerea nivelului total al cifrei de afaceri.

Influena determinat de modificarea preului unitar de vnzare

) p p ( q p ) q ( - p ) q ( Qf
q - q = Qf
rs 1 1 rs 1 1 1 (s)
0 1 1 1 (s)
EA = E E = A
E E A p p


La stabilire preului trebuie s avem n vedere:
- obiectivele strategice ale ntreprinderii (maximizarea profitului sau ntrirea
poziiei pe pia);
- situaia financiar a ntreprinderii (dac poate sau nu s i permit
meninerea unui nivel sczut al preului i pe ce perioad);
- nivelul costului unitar al produselor;
- tendinele pieei pe care activeaz ntreprinderea (cretere, stagnare sau
regres);
- faza n care se afl produsul pe curba sa de via (lansare, cretere,
maturitate sau declin);
- concurena existent pe pia i poziionarea produselor fa de concuren.
Managementul ntreprinderii nu poate modifica nivelul preului dup bunul su
plac astfel nct s obin o cifr de afaceri mai mare pe seama preului, pentru a
realiza o astfel de operaiune va trebui s capete acceptul pieei adic dup
majorarea preului produsul s se vnd cel puin la un nivel minim sperat.

II. Analiza factorial a CA pe baz de rate explicative

Aceast modalitate de analiz factorial prezint avantajul c permite
evidenierea contribuiei pe care o au diferite categorii de resurse din
ntreprindere la realizarea volumului de activitate i implicit la realizarea cifrei
de afaceri.

n acelai timp exist i serioase limite ale acestei modaliti de analiz n sensul
c abaterea indicatorului este atribuit n totalitate influenelor produse de doi
sau trei factori care sunt luai n calcul n cadrul modelului, fcndu-se
abstracie de influena altor factori, care de asemenea au avut o contribuie la
realizarea cifrei de afaceri, dar cuantificarea acestei influene trebuie s se fac
prin alt model de analiz factorial.

83
a) Modele bazate pe legtura dintre CA, modul valorificare a resurselor
(umane i tehnice) i gradul de realizare pe pia a produciei obinute
modelul care urmrete contribuia resurselor de munc:
CA =
Qe
CA
x
Np
Qe
x Np
unde: Np numrul de personal;
Qe - producia exerciiului;
Qe/Np productivitatea muncii;
CA/Qe gradul de realizare pe pia a produciei obinute;

modelul care msoar contribuia resurselor tehnice:
CA =
Qe
CA
x
Mf
Qe
x Mf
unde: Mf valoarea mijloacelor fixe existente n ntreprindere;
Qe - producia exerciiului;
Qe/Mf randamentul mijloacelor fixe;
CA/Qe gradul de realizare pe pia a produciei obinute;

Factorii de influeni specifici primelor dou modele:
- un factor cantitativ (Np, Mf), care descrie volumul resursei pe care
ntreprinderea l are la dispoziie pentru derularea activitii;
- un factor calitativ (Qe/Np, Qe/Mf) care descrie nivelul de eficien
la care este valorificat resursa;
- un al doilea factor calitativ (CA/Qe) care descrie fora de
comercializare a ntreprinderii.

modelul care msoar contribuia mixt a celor dou tipuri de
resurse:
CA =
Qe
CA
x
Mfa
Qe
x
Mf
Mfa
x
Np
Mf
x Np
unde: Mfa valoarea mijloacelor fixe active;
Mf/Np dotarea tehnic a muncii;
Qe/Mfa randamentul mijloacelor fixe active;

b) Modele bazate pe contribuia patrimoniului i a elementelor sale
componente la realizarea CA

CA =
Ac
CA
x
AT
Ac
x AT
unde: AT valoarea activului total (patrimoniul total);
Ac - active circulante;
Ac/AT rata activelor circulante;
CA/Ac viteza de rotaie a activelor circulante;
84

Premisa de baz a acestui model este c un nivel ridicat al cifrei de
afaceri nu poate fi realizat de o firm mic care dispune de un patrimoniu
nesemnificativ i n plus patrimoniu respectiv trebuie s aib o structur
adecvat i s fie utilizat n mod eficient.

4.1.2.2 Analiza valorii adugate

Valoarea adugat constituie un concept esenial al analizei economice i
sociale realizate la nivel de ntreprindere. Ea reprezint bogia creat de
ntreprindere i face obiectul unei mize, atunci cnd se pune problema
repartizrii ei ntre participanii la activitatea ntreprinderii (salariai, stat,
mprumuttori, proprietari, etc.). Indiferent dac aceti participani sunt sau nu
contieni, ei vor putea mpri doar ceea ce a rmas dup achitarea obligaiilor
fa de teri (furnizorii de materii prime, servicii i utiliti).
Interesul manifestat de majoritatea analitilor pentru acest concept nu este
exagerat dac avem n vedere c proporia din valoarea adugat, care revine
fiecruia dintre grupurile de participani, este determinant pentru
comportamentul lor fa de ntreprindere. n plus, avnd n vedere c valoarea
adugat la nivel microeconomic constituie baza de calcul a produsului intern
brut, se apreciaz c modul de distribuire a acesteia reprezint unul din factorii
cheie pentru explicarea crizelor macroeconomice

A. Metode de calcul a valorii adugate

Calculul indicatorului se poate realiza prin dou metode :
- metoda sintetic sau substractiv;
- metoda adiional.

Metoda sintetic sau substractiv :

Mc ) Ci Qe ( VA + =

unde : VA valoarea adugat;
Qe producia exerciiului;
Ci consumuri intermediare (cumprri de la teri);
Mc marja comercial.


Consumurile intermediare reprezint expresia valoric a tuturor elementelor
utilizate n procesul de producie (materii prime, materiale, energie,
combustibili, ap servicii externe, etc.), elemente care sunt produse n alte
uniti economice, respectiv provin de la teri.

85
Metoda adiional :

Pn I Db Am S VA + + + + =

unde : S salarii;
Am amortizarea anual;
Db dobnzi pltite;
I impozite si taxe;
Pn profit net.

Aceast metod de calcul a valorii adugate pornete de la modul de distribuire
a valorii nou create n ntreprindere ntre participanii la activitatea acesteia.

B. Capacitatea ntreprinderii de a produce valoare adugat

Aceast capacitate se apreciaz cu ajutorul ratei valorii adugate (R
VA
) calculat
dup formula:
x100
Qe
VA
R
VA
=

Rata valorii adugate ne arat n procente (mrimi relative) cu ct a contribuit
ntreprinderea la valoarea produciei pe care a obinut. Cu ct nivelul acestei
rate este mai ridicat cu att capacitatea de prelucrare a ntreprinderii este mai
superioar i plusul de valoare pe care l adaug este mai substanial.
Modificarea nivelului acestei rate poate fi determinat att de modificarea
randamentelor interne ale ntreprinderii ct i de modificare preurilor de
aprovizionare la consumurile intermediare, principalii factori de modificare
fiind prezentai sintetic n tabelul urmtor:

Tabel nr. 4 Factori de influen ai ratei valorii adugate


C. Repartiia (distribuirea) valorii adugate. Structura VA.
Elemente ce in de variaia
productivitii ntreprinderii
(elemente cantitative)
Elemente ce in de variaia
preurilor
Elemente ce in de
modificarea structurii
(sortimentul
produselor)
- variaia randamentului
materialelor (consumuri
specifice);
- variaia randamentului
serviciilor ;
- variaia randamentului
utilajelor (mai buna utilizare a
capacitii de producie) ;
- variaia preului materiilor
prime;
- variaia preului
materialelor i a altor
aprovizionri ;
- variaia preului serviciilor.

- producia unor produse
mai mult sau mai puin
purttoare de valoare
adugat.
86

Valoarea adugat generat de ctre ntreprindere se repartizeaz ntre cinci
pri participante la activitatea ntreprinderii:
- Personalul salariat care primete salariile ;
- Statul care percepe impozitele (impozite i taxe, inclusiv impozitul pe
profit);
- mprumuttorii care percep dobnzile pentru titlurile de credit
(mprumuturi) pe care le-au consimit ntreprinderii ;
- Proprietarii ntreprinderii i conductorilor si care au dreptul la o
remunerare (dividende, participri la profit, etc.);
- ntreprinderea care beneficiaz de sursele de autofinanare (profit
nerepartizat i amortizri).
Pentru aprecierea modului de distribuire a valorii adugate se utilizeaz
urmtoarele rate:
Personal :
adaugata Valoare
personal de Cheltuieli


Stat :
adaugata Valoarea
taxe si Impozite


Grup i asociai :
adaugata Valoare
i repartizar si Dividende


mprumuttori :
adaugata Valoare
dobinzile cu Cheltuieli


ntreprinderi :
adaugata Valoare
are Autofinant


n aceea ce privete tendina este recomandat ca ritmul de cretere a
elementelor s respecte o succesiune bine determinat i anume: dividendele s
creasc aproximativ n acelai ritm cu autofinanarea (dependent de politica de
investiii), iar profitul net s creasc mai repede ca orice alt element. Ar fi bine
ca remunerarea statului s se reduc, reflectnd o reducere a presiunii fiscale i
implicit creterea surselor de dezvoltare ale ntreprinderii. Ponderea ridicat a
dobnzilor poate reflecta o gestiune financiar deficitar. Creterea n structur
a cheltuielilor cu personalul reprezint o cretere a consumului de munc
echivalat valoric, n detrimentul surselor de dezvoltare ale ntreprinderii i al
nivelului de remunerare al proprietarilor.
Din observaii statistice pe mai multe economii dezvoltate au fost identificate
urmtoarele structuri medii de distribuire a VA:
Tabel nr. 5 Distribuia valorii adugate
87

FRANA (%) ELVEIA (%) SUA (%)
Personal 73,4 71,6 60,8
Dobnzi 3,7 2,6 5,3
Dividende 3,4 3,8 5,7
Amortizri 17,6 14,1 15,3

D. Analiza factorial a valorii adugate

Analiza factorial a valorii adugate urmrete punerea n eviden a factorilor
de influen care prin aciunea lor modific n timp nivelul indicatorului.
Nivelul i dinamica indicatorului
Abaterea absolut : AVA = VA
1
VA
0
;
Abaterea relativ : I
VA
= (VA
1
/VA
0
)x100; A I
VA
= I
VA
-100;
Primul model factorial ia n calcul contribuia muncii la producerea valorii
adugate, baza de pornire a modelului fiind urmtoarea formul de calcul a VA:
VA = T x
T
VA
, tiind c : T = N
m
x n
h
; n
h
= n
z
x h
z
;

unde : T- consumul de munc n numr de ore lucrate pe an;

T
VA
- valoarea adugat pe unitatea de timp de munc consumat;
N
m
- numrul de muncitori;
n
h
- numrul de ore lucrate de un muncitor pe an;
n
z
- numrul de zile lucrate de un muncitor pe an;


h
z
- numrul de ore lucrate de un muncitor pe zi.
n acest model se pornete de la considerentul c nivelul absolut al valorii
adugate este o rezultant a aciunii a doi factori direci de influen:
- un factor cantitativ, care este consumul total de munc (T);
- un factor calitativ, care este valoarea adugat obinut pe unitate
de consum de munc (VA/T);
Modificarea n timp a nivelului valorii adugate, ca urmare a aciunii celor doi
factori, numit i abatere n mrime absolut, se poate determina dup
urmtoarea formul :
VA A = T
1
x
1
T
1
VA
- T
0
x
0
T
0
VA
,







88
Tabel nr. 6 structur arborescent a factorilor de influen
Factori de influen
direci
(acioneaz direct asupra
VA)
Factori de influen indireci
de gradul I
(acioneaz prin intermediul
consumului total de munc)
Factori de influen
indirect
de gradul II
(acioneaz prin
intermediul numrului
de ore lucrate de un
muncitor pe an)
- consumul total de
munc (T);
- valoarea adugat pe
unitatea de consum
de munc (VA/T).
- numrul de muncitori
(N
m
);
- numrului de ore lucrate de
un muncitor pe an (n
h
).
- numrul de zile
lucrate de un
muncitor pe an (n
z
);
- numrul de ore
lucrate de un
muncitor pe zi (h
z
).

Ci de cretere a valorii adugate :

a) Prin utilizarea extensiv a muncii
Utilizarea extensiv a muncii nseamn de fapt un volum mai mare de timp de
munc alocat (un volum mai mare de consum de munc) n condiiile n care
valoarea adugat realizat pe unitatea de consum de munc se pstreaz
nemodificat.
Dup cum s-a observat n figura anterioar timpul de munc pe care
ntreprinderea l are la dispoziie poate fi suplimentat, n vederea creterii valorii
adugate, fie prin creterea numrului de muncitori, fie prin creterea numrului
de ore lucrate de un muncitor pe an.
La rndul su creterea numrului de ore lucrate de un muncitor pe an se poate
suplimenta prin creterea numrului de zile lucrate pe an sau prin creterea
numrului de ore lucrate pe zi.

b) Prin utilizarea intensiv a muncii
Utilizarea intensiv a muncii trebuie s conduc la creterea valorii adugate pe
unitatea de consum de munc n condiiile n care consumul total de munc se
pstreaz nemodificat.
Utilizarea intensiv a muncii este echivalent cu sporirea productivitii muncii,
ea conducnd la creterea valorii adugate deoarece fiecare unitate de produs
are nglobat o valoare adugat unitar, ori n condiiile n care pe unitatea de
consum de munc se produce mai mult nseamn c i valoarea adugat va fi
mai mare.

c) Prin utilizarea extensiv i intensiv a muncii
Dac ntreprinderea reuete promovarea concomitent a utilizrii intensive i
extensive a muncii atunci efectul nu poate fi dect benefic pentru rezultatele
activitii, unul dintre acestea fiind i valoarea adugat.

89
Al doilea model factorial ia n calcul capacitatea ntreprinderii de a genera
valoare adugat, prin intermediul produciei pe care o realizeaz, baza de
pornire a modelului fiind urmtoarea formul :
VA = Qe x (1 -
Qe
Ci
),
unde:
Qe
Ci
- valoarea consumurilor intermediare la un leu producie a
exerciiului
(1 -
Qe
Ci
) - valoarea adugat la un leu producie a exerciiului.

Abaterea n mrime absolut a valorii adugate, pornind de la acest model, se
poate determina astfel :
A VA = Qe
1
x (1 -
1
Qe
1
Ci
) - Qe
0
x (1 -
0
Qe
0
Ci
)
unde : VA valoarea adugat;
Qe producia exerciiului;
Ci consumuri intermediare (cumprri de la teri);

Ci de cretere a valorii adugate :

a) Creterea produciei exerciiului
Pentru creterea produciei exerciiului se impune a se aciona asupra
componentelor care o formeaz, respectiv : producia vndut (Qv), producia
stocat (Qs) i producia de imobilizri. Fiecare din componentele care
formeaz producia exerciiului este dependent de alte elemente cum ar fi :
randamentul activitii, preurile de pe pia (de vnzare i de achiziie) i
structura produciei.

b) Diminuarea consumurilor intermediare necesare realizrii a 1 leu producie a
exerciiului
Diminuarea consumurilor intermediare necesare pentru realizarea a 1 leu
producie a exerciiului se poate realiza doar n condiiile n care modificarea
nivelului produciei exerciiului devanseaz modificarea nivelului consumurilor
intermediare (I
Qe
> I
Ci
).
Meninerea permanent a acestei corelaii este la rndul ei condiionat de
urmtorii factori :
- de structura valoric a produciei exerciiului, care trebuie s fie orientat
spre produse la care costurile intermediare la 1 leu producie a exerciiului
s fie mai reduse dect media pe total produse;
- de preul cu care se vnd produsele;
- de costul de achiziie a cumprrilor externe.
90

Scopul acestei analize factoriale este de a scoate n eviden toi factorii care pot
influena nivelul valorii adugate, att pe cei cu influen pozitiv (de cretere)
ct i pe cei cu influen negativ ( de reducere). Managementul ntreprinderii
trebuie s limiteze aciunea factorilor cu influen negativ i s amplifice
aciunea factorilor cu influen pozitiv.

4.1.3. Analiza rezultatelor care exprim profitabilitatea activitii

Profitabilitatea activitilor lucrative este o trstur a strii de performan ce
caracterizeaz aceste activiti, definind abilitatea lor de a genera profit.
Indicatorii care msoar rezultatele cu relevanta n termeni de profitabilitate
sunt evideniai de dou documente importante utilizate de analiza economico-
financiara : contul de profituri i pierderi i tabloul soldurilor intermediare
de gestiune.

4.1.3.1 Analiza rezultatului brut al exploatrii (RBE)

Rezultatul brut al exploatrii reuete s surprind cel mai bine capacitatea
activitii de exploatare de a genera profit, prin faptul c nu este afectat de
principalele politici manifestate la nivel de ntreprindere:
- politica de amortizare;
- politica financiar;
- politica fiscal a statului.
Se poate astfel afirma c acest rezultat are trei destinaii majore:
- retribuirea capitalului investit (propriu sau mprumutat);
- retribuirea statului prin impozite directe (impozitul pe profit);
- meninerea substanei economico-productive a ntreprinderii
(autofinanare);
Specific pentru acest indicator este faptul c rezultatul pe care l evideniaz se
formeaz din raportarea cheltuielile monetare ( care corespund unor pli
efective) la veniturilor monetare (care sunt urmate de ncasri) i exclude acele
venituri i cheltuieli care nu au relevan n plan monetar (venituri din
provizioane, cheltuieli cu amortizri i provizioane).
Indicatorul se poate gsi ntr-o dubl ipostaz :
- excedent brut de exploatare (EBE), atunci cnd avem un nivel pozitiv al
indicatorului;
- deficit brut de exploatare (DBE), atunci cnd avem un nivel negativ al
indicatorului;
Indicatorul poate fi calculat prin doua metode :
- metoda substractiv;
- metoda adiional.

91
Metoda substractiv :

Ache I S Ave Vsv VA RBE + + =

unde : RBE rezultat brut din exploatare;
VA valoarea adugat;
Vsv venituri din subvenii;
Ave alte venituri din exploatare;
S salarii;
I impozite i taxe;
Ache alte cheltuieli din exploatare.

Metoda adiional :
Vcd Vpv Pcd Amp RE RBE + + =

unde : RBE rezultat brut din exploatare;
RE rezultatul exploatrii;
Amp cheltuieli cu amortizri i provizioane;
Pcd pierderi din creane i debitori diveri;
Vpv venituri din provizioane;
Vcd venituri din creane reactivate i debitori diveri.


Ananaliza factorial a rezultatului brut al exploatatrii

Modelul facorial de analiz:
VA
RBE
Qex
VA
Qex RBE =

Factorii de influen ai modelului sunt:

AQex producia exerciiului

ARBE AVA / Qex rata valorii adugate

A RBE / VA ponderea RBE n valoarea adugat.

Msuri de cretere a RBE conform modelului prezentat;
a) creterea volumului de activitate, n principal pe seama produciei vndute,
prin:
utilizarea capacitilor de producie disponibile;
diversificarea activitilor cu legtur sau fr legtur;
dezvoltarea de noi produse pe noi piee;

92
b) creterea ratei valori adugate:
- modificarea structurii produciei n sensul creterii produselor pentru
care valoarea nou creat este mai mare;
- externalizarea serviciilor i funciunilor necesare ntreprinderii, dar care
nu creaz valoare (servicii auxiliare, de deservire, de administraie);
- utilizarea celor mai bune tehnologii i adecvarea nivelului calitativ al
resurselor materiale cu cele tehnice n vederea creterii randamentelor
de utilizare;
c) sporirea ponderii RBE n VA:
- adecvarea politicii de salarizare cu capacitatea ntreprinderii de a crea
VA, astfel nct indicele VA s fie mai mare dect cel al cheltuielilor de
personal (I
VA
> I
Chp
);
- apelarea la firme de consultan tehnic, managerial i contabil
(fiscal) pentru alegerea celor bune decizii privitoare la reducerea
cheltuielilor i prelevrile fiscale.

4.1.3.2 Analiza rezultatului exploatrii (RE)

Rezultatul exploatrii realizeaz o exprimare mai sintetic a performanelor
activitii de exploatare a ntreprinderi deoarece rezult prin deducerea
ansamblului cheltuielilor de exploatare din ansamblul veniturilor exploatrii.
Rezultatul exploatrii nu este afectat de politica financiar promovat de
ntreprindere sau de politica fiscal a statului. n schimb acest rezultat poate lua
valori diferite de la un agent economic la altul funcie de politica de amortizare
i de constituire a provizioanelor promovat de managementul ntreprinderii.

Pentru calculul indicatorului se pot utiliza doua metode pe care le prezentam n
cele ce urmeaz :

Pcd Amp Vcd Vpv RBE RE + + =

unde : RE rezultatul exploatrii;
RBE rezultat brut din exploatare;
Vpv venituri din provizioane;
Vcd venituri din creane reactivate i debitori diveri;
Amp cheltuieli cu amortizri i provizioane;
Pcd pierderi din creane i debitori diveri.

exp Ch exp V RE =

unde : RE rezultatul exploatrii;
Vexp venituri din exploatare totale;
Chexp cheltuieli din exploatare totale.

93
Rezultatul exploatrii (sau rezultatul net al exploatrii) se deosebete esenial
de rezultatul brut al exploatrii ca urmare a efectelor politicii de amortizri i
provizioane promovat de managementul ntreprinderii.
Opiunile manageriale privind politica de amortizare se refer la:
- alegerea uneia din metodele de amortizare stabilite prin lege;
- utilizarea unor durate de amortizare mai scurte sau mai lungi (derogatorii),
dect cele stabilite legislativ;
- adaptarea la inflaie a valorii imobilizrilor corporale.

Modele de analiz factorial a rezultatului exploatrii

Analiza factorial a RE cnd baza sa de calcul este volumul fizic al vnzrilor

Dac pornim de la considerentul c fiecare unitate fizic produs i
comercializat are ncorporat n preul su de vnzare o marj de profit atunci
profitul din exploatare (Pe) se poate calcula dup relaia :

c q p q = Re
v v
E E sau ) c p ( q = Re
v
E

unde : q
v
- cantitatea de produse vndut;
p - preul unitar de vnzare al produselor;
c - costul unitar al produselor vndute.

Analiznd n dinamic evoluia profitului aferent vnzrilor se poate determina
abaterea n mrime absolut a nivelului acestuia dup relaia :

) ( q ) ( q = e
0 0 0 v 1 1 1 v
c p c p R E E A

Modelul factorial de analiz:


v
q A

s A
Re A
c A

p A

1) Influena determinat de modificarea volumului fizic al vnzrilor

) ( q ) ( ] [ q = Re
0 0 0 v 0 0 0 1 v (q)
c p c p s E E A
94
Modificarea volumului vnzrilor este un factor direct de influen care
determin modificarea profitului n acelai sens cu modificarea sa i
proporional cu profitul mediu pe unitatea de produs.
Modificarea volumului fizic al vnzrilor este determinat de :
- concurena existent pe pia;
- raportul calitate-pre fa de cel al concurenei;
- strategiile i tehnicile de promovare utilizate;
- seriozitatea i promptitudinea n raporturile cu beneficiarii;
- raportul dintre ritmicitatea produciei i ritmicitatea livrrilor.

2) Influena determinat de modificarea structurii vnzrilor

) ( ] [ q ) ( q = Re
0 0 0 1 v 0 0 1 v (s)
c p s c p E E A

Influena exercitat de modificarea structurii vnzrilor se explic prin proporia
diferit de vnzare a produselor de la o perioad la alta. Astfel o cretere a
ponderii vnzrilor de produse care ncorporeaz o marj de profit mai mare va
determina sporirea masei totale a profitului dup cum o cretere a ponderi
vnzrilor de produse cu un nivel al profitului unitar mai redus dect profitul
mediu unitar va determina reducerea masei totale de profit.

3) Influena determinat de modificarea costului unitar

) ( q ) ( q = Re
0 0 1 v 1 0 1 v (s)
c p c p E E A

Costul unitar este principalul factor prin care managementul ntreprinderii poate
aciona pentru sporirea profitului aferent fiecrei uniti fizice de produs.

Msuri de reducere a costului unitar :
- raionalizarea consumurilor care asigur reducerea consumurilor specifice
pe unitatea fizic de produs;
- reducerea cheltuielilor de aprovizionare i depozitare;
- utilizarea unor nlocuitori mai ieftini i comparabili calitativ.
- creterea productivitii muncii;
- reducerea cheltuielilor fixe.

3) Influena determinat de modificarea preului unitar de vnzare

) ( q ) ( q = Re
1 0 1 v 1 1 1 v (s)
c p c p E E A

Preul unitar de vnzare este un factor care produce o influen independent de
efortul ntreprinderii deoarece nivelul acestuia este stabilit pe pia ca raport
ntre cererea i oferta de produse.
95
Analiza factorial a RE pe baz de rate explicative

Acest tip de analiz factorial a nivelului absolut al rezultatului exploatrii este
util mai ales pentru ntreprinderile care au o activitate diversificat,
nomenclatorul acestora nefiind omogen.

CA
RE
x
Qe
CA
x
M
Qe
M
M
x
N
M
x N RE
fa f
fa
p
f
p
=
Factorii de influen ai rezultatului exploatrii, afereni acestui model, sunt :
- asigurarea cu personal din punct de vedere cantitativ, structural i de
calificare (N
p
);
- gradul de nzestrare tehnic a muncii ( M
f
/N
p
);
- ponderea mijloacelor fixe active n total mijloace fixe (M
fa
/M
f
);
- randamentul utilizrii mijloacelor fixe active (Qe/M
fa
);
- gradul de valorificare pe pia a produciei obinute (CA/Qe);
- profitabilitatea vnzrilor (RE/CA).

Resursele de munc i capitalul fix reprezint practic principalele resurse
necesare derulrii procesului productiv, de modul de asigurare i de gradul de
utilizare a acestora depinznd, n mare msur, nivelul volumului de producie
al ntreprinderii.
La un nivel dat al capacitilor de produciei, cu ct gradul de valorificare pe
pia a produciei obinute se apropie mai mult de gardul de utilizare a
capacitilor de producie, capacitatea de comercializare a ntreprinderii este mai
ridicat i creeaz premise pentru un nivel sperat al profitabilitii.
Marja de profitabilitate a vnzrilor influeneaz n mod direct masa profitului
din exploatare, nivelul acesteia fiind n direct corelaie cu gradul de prelucrare
al ntreprinderii, cererea existent pe pia i politica comercial promovat.

4.2. Analiza principalilor indicatori valorici ai consumului
de resurse
4.2.1. Consideraii generale

A. Scopul analizei indicatorilor valorici ai consumului de resurse const n
identificarea rezervelor existente n volumul i structura costurilor pe produs, a
cheltuielilor pe unitatea valoric de producie i pe ansamblul ntreprinderii.
Aceste rezerve trebuie identificate i prin msuri specifice mobilizate n scopul
creterii gradului efectiv de valorificare a resurselor i al reducerii rezervelor de
potenial.
Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse i propune diagnosticare
i evaluarea performanelor obinute de ctre ntreprindere prin prisma
consumului de factori de producie rspectiv precizarea cilor de urmat i
mijloacelor necesare n vederea sporirii eficienei activitii desfurate.

96
B. Definirea indicatorului valoric fundamental al consumului de resurse.
Expresia valoric a consumului de factori de producie n sfera procesului de
producie reprezint ntr-o accepiune general costul de producie.
n mod concret, costul reprezint echivalarea valoric a consumurilor de resurse
(umane, materiale, tehnice, financiare) necesare producerii i comercializrii
produselor i serviciilor.
Nivelul costurilor de producie depinde de urmtorii factori:
nivelul consumului de resurse;
instrumentele de echivalare valoric a acestor consumuri (preuri, tarife,
cote).
Consumurile de resurse (factori de producie) pot reprezenta:
consumuri de materii prime, materiale consumabile, combustibili, energie
resurse materiale costuri materiale;
consumuri de maini, utilaje, instalaii i echipamente de lucru, spaii de
producie sau de comercializare resurse tehnice costul cu amortizarea
sau chiriile;
consumuri de munc resurse umane costul cu munca vie (salarii);
consumuri financiare costul capitalului investit;
impozitarea acestor consumuri impozite, taxe, contribuii la diverse
fonduri publice centrale sau locale.
C. Relaia cost - cheltuial
1. n teoria costurilor, noiunea de cheltuial are o sfer de cuprindere mai
larg dect aceea de cost. n accepiunea teoriei costurilor, costul reprezint
un consum de valori, iar cheltuiala este echivalentul transformrii n
structura mijloacelor circulante, n general avnd la baz o plat. Astfel,
aprovizionarea cu materiale reprezint o cheltuial, iar consumul acesteia
devine cost. Cheltuielile apar n sfera circulaiei, iar costul n sfera
consumului. Cadrul de formare al cheltuielilor este reprezentat de sfera
procesului de aprovizionare i desfacere, iar cadrul de formare al costurilor
este procesul de fabricaie.











Fig.1. Costul i cheltuiala n teoria costurilor
Procesul de producie
Procesul de
aprovizionare
Procesul de
fabricaie
Procesul de
comercializare
CHELTUUIELI DE
APROVIZIONARE
Consumuri
COSTURI
CHELTUIELI DE
DESFACERE
COST COMPLET
97
2. n contabilitatea financiar, noiunea de cheltuial reprezint un consum
de valori, nregistrat n momentul generrii sau angajrii acestuia i nu n
momentul plii acestuia. n acest caz clasificarea cheltuielilor de face dup
felul activitii consumatoare de resurse i dup coninutul lor economic.
Noiunea de cost, n acest context apare ca o noiune importat,
mprumutat, ce poate avea 2 sensuri:
cost de producie cnd este preluat din contabilitatea de gestiune i
semnific elementele de cheltuieli ocazionate de fabricarea produselor,
realizarea lucrrilor sau serviciilor;
valoarea la pre de nregistrare cnd este preluat din teoria costurilor
i semnific valoarea de achiziie a unor resurse.
3. n contabilitatea de gestiune, cheltuiala apare ca o noiune centralizatoare
a elementelor de cheltuieli din contabilitatea financiar, elemente grupate pe
articole de calculaie cu scopul repartizrii acestora att pe producia
obinut, ct i pe cea n curs de execuie. Clasificarea cheltuielilor n acest
context difer n funcie de specificul ntreprinderii i de modul de
organizare al contabilitii de gestiune (se recomand clasificarea costurilor
funcie de modul de localizare (includere, repartizare) pe purttorii de
costuri i centre de generare a consumurilor, n costuri directe i indirecte).
Noiunea de cost este determinat prin repartizarea pe produs a acestor
cheltuieli. Astfel costul de producie este compus din cheltuielile directe i
indirecte de producie repartizate raional asupra produselor fabricate,
serviciilor prestate sau lucrrilor executate, fiind compus din costul
produciei obinute i costul produciei n curs de execuie.
4. Din punct de vedere al analizei economico-financiare cheltuielile
reprezint consumuri / utilizri trecute de resurse, care sunt corelate pe baza
principiului finalitii, cu veniturile unei anumite perioade, abordnd
ntreprinderea din perspectiva relaiei acesteia cu mediul extern i intind
obiectivul rezultat (profit sau pierdere). Noiunea de cost reflect
consumuri, att trecute ct i viitoare, care genereaz noi valori de
ntrebuinare, fiind corelate, pe baza principiului cauzalitii, cu
performanele rezultate n urma transferrii acestor valori ctre consumator
(cu valoarea perceput de client).

D. Tipologia indicatorilor valorici ai consumului de resurse
a) Dup felul activitii consumatoare de resurse (dup natura operaiunilor n
care s-au efectuat) identificm urmtoarele categorii de cheltuieli:
- cheltuieli de exploatare (ex. cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli de
personal, cheltuieli cu amortizarea);
- cheltuieli financiare (ex. cheltuieli cu dobnzile);
- cheltuieli extraordinare (ex. valoarea pierderilor din calamiti);
- cheltuieli cu impozitul pe profit.
b) Dup coninutul economic natura economic, identificm urmtoarele
categorii de cheltuieli:
98
- cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile;
- cheltuieli de personal;
- cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate;
- cheltuieli cu lucrrile i serviciile executate de teri;
- alte cheltuieli din exploatare (pierderi din creane i debitori diveri,
cheltuieli excepionale din operaiuni de gestiune (amenzi, penaliti,
despgubiri) sau de capital (cedarea activelor);
- cheltuieli financiare;
- cheltuieli cu amortizrile i provizioanele;
- cheltuieli cu impozitul pe profit.
c) Dup dependena fa de volumul fizic al produciei, identificm
urmtoarele tipuri de costuri:
- costuri fixe sau convenional constante sunt acele costuri care pe total
rmn neschimbate la modificarea volumului fizic al produciei, iar pe
unitatea fizic de producie se modific n sens invers i n aceeai msur
cu modificarea volumului produciei (ex. costurile cu amortizarea, costurile
cu chiriile, costurile de personal salarizarea n regie, costurile cu
dobnzile, redevenele la leasing etc.);
- costuri variabile sunt acele costuri care se modific pe total odat cu
modificarea volumului fizic al produciei (Q); acestea sunt generate de
consumul unor resurse (materiale, umane) care se identific direct pe
produse, materiale directe i manoper direct, n general; pe unitatea fizic
de producie, costurile variabile au un comportament relativ constant (ex.
costuri materiale directe, costuri cu manopera direct salarizarea n acord
etc.).
d) Dup modul de localizare (includere, repartizare) pe purttorii de costuri
sau centre de generare a consumurilor, identificm urmtoarele tipuri de
costuri i cheltuieli:
- costuri (cheltuieli) directe: sunt repartizate n mod direct pe unitatea de
produs; nivelul lor depinde direct de consumul de resurse i de
instrumentele de echivalare valoric ale acestor consumuri (materiale
directe, manoper direct).
Costul direct pe unitatea de produs are urmtoarea relaie de calcul:
cd = cmd + csd;
unde:
cmd costul cu materiale directe unitare (materii prime, materiale,
combustibile,energie);
csd costul cu salariile directe unitare (manopera direct).

=
=
n
1 i
i
pa
i
cs cmd ,
unde:
99
cs consum specific din materialul aprovizionat de tip i[kg, buc. mc, etc. /
produs];
pa pre unitar de aprovizionare [RON / kg, buc, mc, etc];

=
=
n
1 i
i
sh
i
tn csd ,
unde:
tn timp normat pe unitatea fizic de produs de i [or / produs];
sh salariu mediu orar pe muncitor direct productiv [RON / or];

=
=
n
1 i
i
cd
i
q Cd ,
unde:
q cantitatea fizic de producie din produsul de tip i;
Cd costuri directe totale.
- costuri (cheltuieli) indirecte: sunt legate de funcionarea ntreprinderii n
ansamblul su, se urmresc pe total i se repartizeaz asupra produselor cu
ajutorul unor chei de repartizare, n funcie de metoda folosit la calculaia
costurilor; sunt formate din:
- cheltuieli comune seciei (CMS);
- cheltuieli generale de administraie ale ntreprinderii (CGA);
- cheltuieli de desfacere i marketing (CDM).
CDM CGA CSS Ci + + =

4.2.2. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse ce au
baza de calcul n volumul fizic al produciei

Analiza principalilor indicatori valorici ai consumului de resurse se
abordeaz cu ajutorul modelelor factoriale. Construirea acestora este orientat
dup modul n care categoriile de cheltuieli sau tipurile de costuri reacioneaz
la modificarea nivelului de activitate.
Astfel costurile totale, variabile sau directe depind de volumul de activitate,
analiza acestora presupunnd modele orientate pe:
unitatea fizic de producie (costul mediu pe unitatea fizic de producie);
total (costuri totale);
unitatea valoric de producie (cheltuieli sau costuri medii la 1000 lei cifr
de afaceri la 1000 lei producie).
Costurile sau cheltuielile fixe i indirecte, la modul general, nu depind de
volumul de activitate, astfel c analiza acestora va presupune abordarea numai a
indicatorilor la 1000 de lei producie, dar care nu se supun regulilor mediei pe
unitatea valoric de producie.
100
Abordarea analizei indicatorilor valorici ai consumului de resurse prin
intermediul modelelor factoriale permite identificarea legturilor factorial-
cauzale dintre indicatorii definii i factorii de influen, cu scopul formulrii
unor msuri ct mai concrete de reducere a nivelului cheltuielilor i costurilor.

A. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe unitatea fizic
de producie

Costul mediu pe unitatea fizic de producie reprezint consumul valoric
de factori de producie necesar realizrii unei uniti de produs, indiferent de
tipul acestuia.
=

= c gsf
q
c q
q
C
c
unde:
i
gsf greutatea specific fizic, adic ponderea deinut de producia fizic din
tipul de produs i purttoare a costului unitar
i
c n total producie fizic;

=
i
q
i
q
i
gsf ; =
i
1
i
gsf ).
Acest model de calcul i model de analiz factorial este valabil pentru orice
categorie de cost care are baza de calcul n volumul fizic al produciei i variaz
la modificarea acestuia (se formeaz de la unitar la total).
Pentru tipurile de costuri care au baza de calcul n volumul fizic al produciei
modelul de analiz factorial este:
- costul mediu unitar : = c gsf c ;
- costul variabil mediu : v c gsf cv = ;
- costul direct mediu: d c gsf cd = ;
- costul material direct mediu: md c gsf cmd = ;
- costul cu manopera direct mediu: = cmapd gsf cmapd .


Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen, conform ordinii de substituire:
0
c
1
c c = A

= A
0
q
0
c
0
q
1
q
1
c
1
q
c sf A
= A
0
c
0
gs
1
c
1
gs c c A


101
unde:
f
s A - variaia structurii fizice a produciei;
c A - variaia costurilor unitare individuale pe produse.

2. Identificarea sensului i cuantificarea intensitii de aciune a factorilor
asupra indicatorului analizat
a. Influena structurii fizice a produciei:
( ) =

=
A
A
0
c
0
gsf
0
c
1
gsf
0
q
0
c
0
q
1
q
0
c
1
q
sf
c
b. Influena costurilor unitare individuale pe produse:
( ) =

=
A
A
0
c
1
gsf
1
c
1
gsf
1
q
0
c
1
q
1
q
1
c
1
q
c
c
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra
indicatorului analizat.
a. ntruct c este un indicator calculat sub form de medie aritmetic ponderat,
structura fizic a produciei este factor cu influen direct. Intensitatea aciunii
structurii fizice depinde de mrimea diferenelor dintre nivelul individual al
costurilor pe produse.
Structura fizic a produciei acioneaz ntruct nivelul individual al costurilor
este diferit pe produse (fiecare produs poate avea alt nivel individual al
costului). Structura nu acioneaz atunci cnd nivelul costurilor pe produse este
egal pentru toate produsele, cnd exist un singur produs sau o situaie de
excepie cnd se compenseaz influenele n nivelul mediu.
Modificarea structurii are la baz ponderile diferite de realizare a produciei
fizice pe produse. Ponderile sunt modificate de ritmul diferit de realizare al
produciei pe produse:
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I > > ;
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I = = ;
0 i
gsf
1 i
gsf
Q
I
qi
I < < .
Consecinele modificrii structurii fizice a produciei asupra c va fi dat de
(explicitarea modului cum structura fizic a produciei i transmite influena
asupra c ):
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al c mai mare dect c
din perioada de baz (planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel
individual mai mic dect c din perioada de baz va determina o cretere a
nivelului c ;
102
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al c mai mic dect c
din perioada de baz (planificat) i scderea ponderii produselor cu un nivel
individual mai mare dect c din perioada de baz va determina o scdere a
nivelului c .
b. Costurile unitare pe produse este factor cu influen direct, transmindu-i
influen direct asupra c . n modelul practic este factor cu influen direct.
Scderea lui c va determina reducerea c , respectiv creterea costurilor unitare
individuale pe produse va determina creterea costului mediu pe unitatea fizic
de producie.
4. Msuri de reducere a c :
- creterea ponderii produselor care au un cost unitar mai mic dect cel mediu
al perioadei de baz,
- reducerea costurilor unitare:
o scderea consumurilor specifice de resurse (prin crearea accesului
i utilizarea unor tehnologii ct mai performante i prin creterea
gradului de organizare al activitilor);
o scderea (negocierea) nivelului instrumentelor valorice de
echivalare a consumurilor de resurse (scderea preurilor de
aprovizionare, scderea manoperei directe, reducerea tarifelor la
utiliti, ttansport etc. - n general reducerea preurilor factorilor
de producie).
n legtura cu prima msur, lucrurile la modul concret sunt mai dificile, avnd
n vedere c opiunea de cumprare a produselor, care va defini implicit i
structura produciei fizice aparine consumatorului.
Referitor la cea de-a doua, cile de obinere a costului redus sunt multiple i
specifice.
Reducerea costurilor medii pe unitatea de produs este o necesitatea ce se
impune ca urmare a faptului c motorul globalizrii industriilor i pieelor
poate fi considerat cutarea costului redus. Din aceast perspectiv, reducerea
costurilor la nivelul ntreprinderii trebuie s se constituie ntr-o preocupare
permanent. O dimensiune important a reducerii costurilor ine de mediul
intern al ntreprinderii pornind de la tehnologiile de fabricaie i modul de
organizare al activitilor.

B. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe total

Costurile totale reprezint costul fabricrii ntregului volumului fizic de
producie. Pentru tipurile de costuri care au baza de calcul n volumul fizic al
produciei modelul de analiz factorial este:
= q c C - Modelul teoretic (MT) sau
= c q C - Modelul practic (MP).
Aceste categorii de costuri sunt:
103
- Costul total : = q c C ; = c q C ;
- Costul variabil total : = q cv Cv ; v c q Cv = ;
- Costul direct total: = q cd Cd ; d c q Cd = ;
- Costul material direct total: = q cmd Cmd ; md c q Cmd = ;
- Costul cu manopera direct total: = = q sh tn q csd FSa ;
= = sh tn q csd q FSa (FSa fond de salarii n acord).

Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen, conform ordinii de substituire:
0
C
1
C C = A
q A
M.T. = A
0
q
0
c
1
q
1
c C sf A
c A
c A

Factori direci Factori indireci
Ordinul I Ordinul II
Detalierea relaiilor de calcul: = q c C = q c gsf C

q A
M.P. = A
0
c
0
q
1
c
1
q C sf A
c A

Factori direci
Ordinul I
Detalierea relaiilor de calcul: = c q C

2. Identificarea sensului i cuantificarea intensitii de aciune a factorilor
asupra indicatorului analizat
a. Influena volumului fizic al produciei:
M.T.
( )
A = =
A
A q
0
c
0
q
0
c
1
q
0
c
q
C
MP.
( )
| | | |
0
c
0
sf
0
q
0
c
0
sf
1
q
q
C =
A
A - pune n eviden structura fizic
a produciei
( ) 0
c
0
q
q
I
0
c
0
q
q
C

=
A
A - permite evitarea structurii fizice a
produciei
104
( )
( ) 1
q
I
0
C
q
C

=
A
A
( )
A =
A
A
q
I
0
C
q
C

b.Influena costului mediu pe unitatea fizic de producie:
M.T.
( )
A = =
A
A
1
q c
1
q
0
c
1
q
1
c
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului teoretic, c variaia
costului total este dat de suma influenelor determinate de substituirea
succesiv a celor doi factori de ordinul I (cu influen direct).
( )
( )
C
0
C
1
C
0
q
0
c
1
q
1
c
c
C
q
C A = = =
A
A +
A
A
b1. M.T. Influena structurii fizice a produciei
( )
=
A
A
1
q
0
c
0
gsf
1
q
0
c
1
gsf
sf
C ;
unde:
( )


=
A
=
1
q
0
c
1
q
sf
c r
0
c
1
gsf - recalcularea costului mediu pe unitatea
fizic de producie dup modificarea structurii fizice a produciei;
0
c
0
c
0
gsf = - costul mediu din perioada de baz.
( ) ( )
( )
A
=
A
A
1
q
0
c
sf
c r
sf
C
b. M.P.Influena structurii fizice a produciei:
( )
| | | | =
A
A
0
c
0
sf
1
q
0
c
1
sf
1
q
sf
C - pune n eviden structura fizic
a produciei
( )


=
A
A
q
I
0
c
0
q
0
c
1
q
sf
C - permite evitarea structurii fizice a
produciei
b2. M.T.Influena costurilor unitare individuale pe produse:
( )
=
A
A
1
q
0
c
1
gsf
1
q
1
c
1
gsf
c
C
unde:

= =
1
q
1
c
1
q
1
c
1
c
1
gsf - costului mediu din perioada curent
( ) ( )
( )
A
=
A
A
1
q
sf
c r
1
c
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului teoretic, c variaia
costului total determinat de modificarea costului unitar mediu este egal cu
suma modificrilor succesive a celor doi factori de ordinul II (cu influen
indirect).
( ) ( )
( )

A
A = A = =
A
A +
A
A
c
C
1
q c
1
q
0
c
0
gsf
1
q
1
c
1
gsf
c
C
sf
C
c.M.P. Influena costurilor unitare individuale pe produse:
105
( )
| | | | =
A
A
0
c
1
sf
1
q
1
c
1
sf
1
q
c
C
Relaia de mai jos pune n eviden, conform modelului practic, c variaia
costului total este dat de suma influenelor determinate de substituirea
succesiv a celor trei factori de ordinul I (cu influen direct).
( ) ( ) ( )
| | | | C
0
C
1
C
0
c
0
sf
0
q
1
c
1
sf
1
q
c
C
sf
C
q
C A = = =
A
A +
A
A +
A
A

3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra
indicatorului analizat.
a.M.T. Modificarea nivelul produciei fizice de la o perioad la alta va
determina modificarea n mod direct, n acelai sens a nivelului costului total,
proporional cu nivelul din perioada de baz a costului mediu pe unitatea fizic
de producie.
( )
A =
A
A q
0
c
q
C
M.P. Volumul fizic al produciei este factor cu influen direct asupra
costurilor totale, modificarea sa determinnd modificarea C n acelai sens,
proporional cu structura fizic i costurile unitare individuale pe produse din
perioada de baz.
( )
A =
A
A
q
I
0
C
q
C
b. M.T. Modificarea nivelul costului mediu pe unitatea fizic de producie de la
o perioad la alta va determina modificarea n mod direct, n acelai sens a
nivelului costului total, proporional cu nivelul din perioada curent a volumului
produciei fizice.
( )
A =
A
A
1
q c
q
C
b1. M.T. Structura fizic a produciei este un factor de influen indirect, ce i
va transmite influena asupra costului total prin intermediul costului mediu pe
unitatea fizic de producie. Cauzele modificrii structurii fizice i modul cum
i transmite influena asupra c au fost explicitate la pct.4.2.2. Modul cum c i
transmite influena asupra C a fost explicitat anterior la punctul b.
b2. M.T. Costurile unitare individuale pe produse este un factor de influen
indirect, ce i va transmite influena asupra costului total prin intermediul
costului mediu pe unitatea fizic de producie. Modul cum costurile unitare
individuale pe produse i transmite influena asupra c au fost explicitate la
pct.4.2.2. Modul cum c i transmite influena asupra C a fost explicitat anterior
la punctul b.
b. M.P. Structura fizic a produciei este un factor cu influen direct asupra C,
ce i transmite influena n acelai sens, funcie de nivelul din perioada curent
al produciei i de nivelul din perioada de baz a costurilor unitare individuale
pe produse.
c. M.P. Costurile unitare individuale pe produse este un factor cu influen
direct asupra C, ce i transmite influena n acelai sens, funcie de nivelul
produciei i modul de structurare al acesteia din perioada curent.
106




4. Msuri de reducere a costurilor totale:
- creterea volumului fizic al produciei n scopul obinerii economiilor de
scar
3
.
- reducerea nivelului costurilor medii pe unitarea fizic de producie, prin:
- creterea ponderii produselor care au un cost unitar mai mic dect cel
mediu al perioadei de baz,
- reducerea nivelului costurilor unitare.
n legtura cu prima msur, lucrurile la modul concret sunt mai dificile, avnd
n vedere c opiunea de cumprare a produselor, care va defini implicit i
structura produciei fizice aparine consumatorului.

C. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse pe unitatea
valoric de producie

Indicatorul valoric al consumului de resurse pe unitatea valoric este:
cheltuieli (sau costuri) la 1000 lei cifr de afaceri sau producie.
1000
p
c
v
gs
p q
c q
1000
CA
C
CA
1000 / C =


= =
unde:
vi
gs greutatea specific deinut de producia valoric (cifra de afaceri) din
tipul de produs i purttoare a nivelului individual al costurilor la 1000 lei cifr
de afaceri de ci / pi x 1000 n total producie valoric (cifr de afaceri);

=
i
p
i
q
i
p
i
q
i
CA
i
CA
vi
gs ; =
i
1
i
gsv ).

Acest model de calcul i model de analiz factorial deopotriv scoate n
eviden faptul c indicatorul este o medie aritmetic ponderat.

Parcurgerea etapelor analizei factoriale:
1. Identificarea factorilor de influen

0 CA
1000 / C
1 CA
1000 / C
CA
1000 / C = A


3
Economiile de scar sunt obinute ca urmare a scderii costurilor medii pe masura
creterii volumului produciei. Aceast scdere a costului mediu deriv din nivelul
relativ constant al costurilor fixe care se repartizeaz pe un volum de producie din ce n
ce mai mare (reducerea marjei costurilor fixe repartizate pe produse).
107
1000
0
p
0
q
0
c
0
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
CA
1000 / C





= A
=>
1000
0
p
0
c
0
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
CA
1000 / C = A

sv A
=>
CA
1000 / C A p A
1000 p / c A
c A

unde:
sv structura valoric a produciei;
c / p x 1000 nivelul individual al costului la 1000 lei cifr de afaceri pe
produse;
p pre unitar de vnzare; c cost unitar pe produs.

2. Identificarea sensului i msurarea intensitii de aciune a factorilor asupra
costului la 1000 lei cifr de afaceri

a. Influena determinat de modificarea structurii valorice a produciei:
1000
0
p
0
q
0
c
0
q
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
) sv ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
0
p
0
c
0
gsv 1000
0
p
0
c
1
gsv
) sv ( CA
1000 / C =
A
A
b. Influena determinat de modificarea nivelului individual al costului la 1000
lei cifr de afaceri pe produse:
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
) 1000 px / c ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
0 p
0 c
1
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
) 1000 px / c ( CA
1000 / C =
A
A

b1. Influena determinat de modificarea nivelului individual al
preurilor de vnzare pe produse:
1000
0
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
0
c
1
q
) p ( CA
1000 / C





=
A
A

108
1000
0
p
0
c
1
gsv 1000
1
p
0
c
1
gsv
) p ( CA
1000 / C =
A
A


b2. Influena determinat de modificarea nivelului individual al
costurilor unitare pe produse:
1000
1
p
1
q
0
c
1
q
1000
1
p
1
q
1
c
1
q
) c ( CA
1000 / C





=
A
A
1000
1
p
0
c
1
gsv 1000
1
p
1
c
1
gsv
) c ( CA
1000 / C =
A
A
) 1000 px / c ( CA
1000 / C
) sv ( CA
1000 / C
CA
1000 / C
A
A +
A
A = A
( ) ) p ( CA
1000 / C
) c ( CA
1000 / C
1000 px / c CA
1000 / C
A
A +
A
A =
A
A
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra
indicatorului analizat.
a. ntruct
CA
1000 / C este un indicator calculat sub form de medie aritmetic
ponderat, structura valoric a produciei este un factor de influen direct.
Intensitatea aciunii structurii valorice depinde de mrimea diferenelor ntre
nivelul individual al costului la 1000 lei cifr de afaceri pe produse.
Structura valoric a produciei acioneaz ntruct nivelul individual al
1000 p / c este diferit pe produse (fiecare produs poate avea alt nivel individual
al 1000 p / c ). Structura nu acioneaz atunci cnd nivelul 1000 p / c este egal
pentru toate produsele, cnd avem un singur produs sau o situaie de excepie
cnd se compenseaz influenele n nivelul mediu.
Modificarea structurii are la baz ponderii diferite de realizare a produciei
valorice pe produse. Ponderile sunt modificate de ritmul diferit de realizare al
produciei pe produse:
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
>
> ;
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
=
= ;
0 i
gsv
1 i
gsv CA
I
CAi
I
<
< ;
Consecinele modificrii structurii valorice a produciei asupra
CA
1000 / C vor
fi date de:
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual al 1000 p / c mai
mare dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz (planificat) i
scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai mic dect nivelul
109
mediu al 1000 p / c din perioada de baz va determina o cretere a
nivelului
CA
1000 / C ;
creterea ponderii produselor ce au nivelul individual 1000 p / c mai mic
dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz (planificat) i
scderea ponderii produselor cu un nivel individual mai mare dect nivelul
mediu al 1000 p / c din perioada de baz va determina o scdere a
nivelului
CA
1000 / C .
b. Nivelul individualal costurilor la 1000 lei cifr de afaceri pe produse este un
factor cu influen direct. Creterea nivelului lui 1000 p / c la toate produsele
va determina creterea indicatorului
CA
1000 / C , situaie nefavorabil.
Reducerea nivelului lui 1000 p / c la toate produsele va determina reducerea
indicatorului
CA
1000 / C , situaie favorabil ntreprinderii.
b1. Preurile unitare de vnzare sunt n modelul teoretic, factori cu influen
indirect, transmindu-i influen asupra
CA
1000 / C prin intermediul
c/px1000. n modelul practic este factor cu influen direct. n ambele tipuri de
modele influeneaz n sens invers asupra indicatorului (creterea lui p va
determina reducerea lui c/px1000 i implicit al
CA
1000 / C , determinnd n
acest fel o influen favorabil).
b2. Costurile unitare pe produse sunt factori cu influen indirect,
transmindu-i influen asupra
CA
1000 / C prin intermediul 1000 p / c .
Factorul influeneaz indicatorul n acelai sens (scderea lui c va determina
reducerea lui 1000 p / c i implicit a
CA
1000 / C , determinnd n acest fel o
influen favorabil).

4. Msuri de reducere a
CA
1000 / C :
reducerea nivelului costurilor totale prin creterea ponderii produselor care
au un cost unitar mai mic dect cel mediu al perioadei de baz, reducerea
costurilor unitare; prin creterea produciei fizice pentru obinerea
economiilor de scar;
creterea nivelul cifrei de afaceri prin: creterea produciei fizice, creterea
ponderii produselor care au un pre unitar de vnzare mai mare dect cel
mediu al perioadei de baz i creterea preurilor de vnzare;
creterea ponderii produselor pentru care 1000 p / c n perioada de baz
este mai mic dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz
(planificat) ceea ce va determina scderea nivelului
CA
1000 / C .
ntr-o abordare stric legat de factorii de influen identificai conform
modelului factorial, msurile directe de reducere a
CA
1000 / C sunt:
110
creterea ponderii produselor pentru care 1000 p / c n perioada de baz
este mai mic dect nivelul mediu al 1000 p / c din perioada de baz
(planificat) ceea ce va determina scderea nivelului
CA
1000 / C ;
creterea nivelului preurilor de vnzare;
reducerea nivelului costurilor de producie.
Subliniem i n acest caz necesitatea identificrii rezervelor interne la nivelul
costurilor unitare i creterea competitivitii ntreprinderii prin intermediul
costurilor.

4.2.3. Analiza indicatorilor valorici ai consumului de resurse care nu
au baza de calcul n volumul fizic al producie

Modelul factorial de analiz, aplicabil pentru acele tipuri de costuri care
nu au baza de calcul n volumul fizic al produciei (se formeaz pe total i apoi
se repartizeaz pe produse) este cel redat mai jos, cu exemplificare la nivelul
costurilor fixe. Modelul este similar i pentru costurilor indirecte.

1000
p q
CF
1000
CA
CF
CA
1000 / CF

= =


Parcurgerea etapelor de analiz factorial:
1. Identificarea factorilor de influen:

1000
0
c
0
q
0
CF
1000
1
c
1
q
1
CF
CA
1000 / CF



= A
q A
A p q sf A
CA
1000 / CF A p A
CF A
2. Identificarea sensului i msurarea intensitii de aciune a factorilor asupra
indicatorului analizat:
a. Influena determinat de modificarea nivelului cifrei de afaceri:
( )
1000
0
p
0
q
0
CF
1000
1
p
1
q
0
CF
p q CA
1000 / CF



=
A
A
a1. Influena determinat de modificarea volumului fizic al produciei:
( ) 1000
0
p
0
q
0
CF
1000
q
I
0
p
0
q
0
CF
q CA
1000 / CF

= A
A

111
a2. Influena determinat de modificarea structurii fizice a produciei:
( ) 1000
q
I
0
p
0
q
0
CF
1000
0
p
1
q
0
CF
s CA
1000 / CF

= A
A
a3. Influena determinat de modificarea nivelului individual al preurilor de
vnzare:
( ) 1000
0
p
1
q
0
CF
1000
1
p
1
q
0
CF
p CA
1000 / CF

= A
A
Modificerea
CA
1000 / CF ca urmare a modificrii nivelul cifrei de afaceri este
egal cu modificarea
CA
1000 / CF ca urmare a modificrii celor 3 factori care
determin cifra de afaceri.
( ) ( )
( )
( ) P CA
1000 / CF
s CA
1000 / CF q CA
1000 / CF
CA CA
1000 / CF
A
A +
+
A
A + A
A =
A
A

O precizare se impune, referitoare la faptul c atunci cnd se analizeaz
CA
1000 / CF , substituirea structurii fizice a produciei nu este una real, avnd
n vedere faptul c n cazul costurilor fixe nu se pune problema structurii,
deoarece repartizarea costurilor fixe pe total se poate face uniform, n marje
egale pe fiecare produs. Pornind de la aceste considerente s-a optat pentru
modul de substituire, la nivelul factorilor ce determin cifra de afaceri, prin
trecerea pe total a produciei prin intermediul indicelui produciei fizice totale
(
q
I ).
b. Influena determinat de modificarea nivelului costurilor fixe totale:
( )
1000
1
p
1
q
0
CF
1000
1
p
1
q
1
CF
CF CA
1000 / CF



=
A
A
Abatarea total a
CA
1000 / CF este egal cu suma abaterilor indicatorului ca
urmare a substituirii succesive a factorilor care l determin.
( )
( ) CF CA
1000 / CF p q CA
1000 / CF
CA
1000 / CF
A
A + A
A = A
3. Explicarea mecanismului de transmitere a aciunii factorilor asupra
indicatorului analizat.
a. Cifra de afaceri este un factor cu influen direct, ce acioneaz asupra
CA
1000 / CF n sens invers, proporional cu nivelul CF din perioada de baz.
a1. Volumul fizic al produciei este un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite influen prin intermediul cifrei de afaceri.
Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri, n mod direct, n acelai sens i
112
proporional cu nivelul din perioada de baz a structurii fizice a produciei i a
preurilor de vnzare unitare.
a2. Structura fizic a produciei este un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite influen prin intermediul cifrei de afaceri.
Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri n mod direct, n acelai sens i
proporional cu nivelul din perioada de curent a volumului produciei fizice i
cu nivelul din perioada de baz a preurilor unitare de vnzare.
a3. Preurile de vnzare unitare sunt un factor cu influen indirect asupra
CA
1000 / CF , ce i transmite influen prin intermediul cifrei de afaceri.
Factorul acioneaz asupra cifrei de afaceri n mod direct, n acelai sens i
proporional cu nivelul din perioada de curent a volumului produciei fizice i
a preurilor unitare de vnzare.
b. Costurile fixe totale sunt un factor cu influen direct, ce acioneaz
asupra
CA
1000 / CF n acelai sens i proporional cu nivelul CA din perioada
curent.

4. Msuri de reducere a
CA
1000 / CF :
creterea nivelului cifrei de afaceri, prin:
o creterea volumului produciei fizice;
o creterea ponderii produselor care au preuri de vnzare mai mari
dect preul mediu din perioada de baz;
o creterea nivelului preurilor unitare de vnzare;
reducerea nivelului costurilor fixe totale (CF).
Managementul ntreprinderii mai trebuie s aib n vedere posibilitatea
transformrii categoriilor de costuri fixe n costuri variabile i n acest fel
legarea categoriilor de costuri de volumul de activitate, operaiune care are
avantajul de a putea identifica comportamentul costurilor i implicit creterea
posibilitilor de reducere a acestora.

4.3. Analiza rentabilitii ntreprinderii

n termeni generali rentabilitatea caracterizeaz capacitatea unei activiti
lucrative de a genera un surplus peste resursele alocate derulrii acestei
activiti. Avnd n vedere c derularea activitilor lucrative presupune
existena unui capital care s finaneze resursele necesare acestei activiti,
putem spune c rentabilitatea reprezint, de fapt, nivelul de retribuire a
capitalului, indiferent de proveniena acestuia.
Rentabilitatea capitalului, redat n expresie relativ de ratele de rentabilitate, se
afl sub incidena a trei factori :
- sursele de finanare a activitii ( care pot fi suficiente sau insuficiente);
- structura surselor de finanare (care trebuie s tind spre optim);
- riscul afacerii sau riscul investitorilor de a nu-i recupera banii investii.

113
Rentabilitatea capitalului poate fi separat n dou principale pri:
- rentabilitatea economic;
- rentabilitatea financiar.
Importana cunoaterii ratelor de rentabilitate deriv din:
- favorizeaz orientarea structurii produciei pe produse, ramuri i
subramuri, n sensul gsirii celor care ofer cel mai mare avantaj
competitiv;
- stimuleaz gestiunea prin utilizarea raional a resurselor;
- contribuie la ntrirea interesului ntreprinztorului pentru diferenierea
produselor avnd n centrul acesteia modernizarea conceptului de calitate;
- favorizeaz segmentarea pieei i diferenierea strategiilor comerciale.

4.3.1. Analiza rentabilitii economice

Rentabilitatea economic exprim gradul de eficien a capitalului total aflat la
dispoziia ntreprinderii ( sau a unei pri a acestuia), indiferent de sursa de
provenien a capitalului.
Formula general de calcul a rentabilitii economice este urmtoarea :

acestuia a parte o sau total Capitalul
i exploatari al economic Rezultatul
= ) (r economica ate rentabilit de Rata
e


Rentabilitatea economic trebuie apreciat funcie de nivelul inflaionist al
mediului economic unde acioneaz ntreprinderea. Pentru a se evita pierderea
substanei economice a ntreprinderii i pentru asigurarea recuperrii integrale a
efortului economic depus de ctre aceasta se impune ca rata economic de
rentabilitate s fie mai mare dect rata inflaiei.
n raport cu rata inflaiei se poate vorbi de dou tipuri de rentabilitate
economic:
- rentabilitate economic nominal (r
en
);
- rentabilitate economic real (r
er
);

ntr-un mediu inflaionist rentabilitatea economic exprimat n termeni reali,
calculat dup formula lui Fisher, este mai mic dect rentabilitatea economic
nominal, dup cum rezult i din formula de mai jos :

r
er
= r
en
- r
i
, unde r
i
- rata inflaiei;

Funcie de nivelul inflaionist din mediul economic analizat se pot identifica
dou situaii privind calculul rentabilitii economice reale pornind de la
urmtoarea formul :

(1 + r
en
) = (1 + r
er
)(1 + r
i
) , care devine :

114
r
en
= r
er
+ r
i
+ r
er
x r
i


Cazul 1 : Cnd inflaia este sub 10% (r
i
< 10%), ea poate fi considerat n limite
normale, termenul r
er
x r
i
din relaia de calcul ia valori mici care pot fi
considerate neglijabile, iar calculul rentabilitii reale se face dup formula :

r
er
= r
en
- r
i


Cazul 2 : Cnd inflaia este mai mare de 10% (r
i
> 10%), rentabilitatea
economic real se calculeaz dup formula :

r
er
=
i
r 1
i
r
en
r
+

Nivelul economic de rentabilitate pe care l realizeaz o ntreprindere trebuie s
rspund urmtoarelor cerine :
- s remunereze capitalul investit cel puin la nivelul ratei minime de
randament din economie (rata medie a dobnzii);
- s remunereze riscul economic pe care i l-au asumat furnizorii de capital n
momentul efecturii plasamentului.

Avnd n vedere interesele predominante care se manifest la nivelul unei
ntreprinderi (interesul managerilor i interesul furnizorilor de capital) i
speranele asociate acestor interese privind nivelul de performan, putem
separa rentabilitatea economic n dou componente:
- rentabilitatea economic a capitalului total care prezint interes pentru
managementul ntreprinderii;
- rentabilitatea economic a capitalului investit care prezint interes pentru
furnizorii de capital.

Rentabilitatea economic a capitalului total

Aceste rate exprim gradul de eficien sau de remunerare a tuturor resurselor
aflate n exploatarea ntreprinderii, indiferent de proveniena acestora (proprii,
mprumutate sau atrase), formula de calcul a acestor rate poate lua urmtoarele
forme :
r
e
=
AT
RE
, sau r
e
=
AT
RBE
,
unde: AT- activ total sau capital total investit n afacere;
RE-rezultatul exploatrii
RBE rezultatul brut al exploatrii

Datorit faptului c rentabilitatea economic, n aceast form de calcul,
exprim eficiena general a activului, deci a activitii de ansamblu a
115
ntreprinderii, informaia pe care o furnizeaz va avea un grad mare de interes i
de relevan pentru managerii ntreprinderii.

Modele de analiz factorial a rentabilitii economice

M1: r
e
=
AT
RBE
=
AT
CA
x
CA
RBE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RBE
- rata profitabilitii globale sau marja brut din
exploatare;

AT
CA
- viteza de rotaie a capitalului total

Condiia de cretere a nivelului ratei: I
RBE
>I
CA
i I
CA
>I
AT


M2 r
e
=
AT
RE
=
AT
CA
x
CA
RE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RE
- marja net din exploatare;

AT
CA
- viteza de rotaie a capitalului total.

Condiia de cretere a nivelului ratei: I
RE
>I
CA
i I
CA
>I
AT


Rentabilitatea economic a capitalului investit

Apreciaz nivelul de remunerare al capitalului investit indiferent de proveniena
acestuia (propriu sau mprumutat). Formula general de calcul a acestor rate
este urmtoarea :

r
e
=
Cinv
) RBE ( RE
, unde Cinv- capitalul investit total;

Capitalul investit are n literatura economic de specialitate o percepie destul
de larg de aceea se impun a fi fcute urmtoarele precizri n legtur cu acest
concept:
capitalul investit include doar resursele financiare investite de furnizorii de
capital (acionari i mprumuttori) ntr-o anumit afacere;
capitalul investit este retribuit n schimbul utilizrii lui (dobnzi i
dividende), spre deosebire de sursele financiare atrase care dei rmn la
116
dispoziia ntreprinderii o perioad de timp nu se impune plata unui cost
explicit al utilizri acestora;

Capitalul investit include fonduri provenite din surse proprii (Cpr) i din surse
mprumutate (mp), acestea din urm putnd fi acordate pe termen mediu i lung
(tml) sau pe termen scurt (ts).
Avnd n vedere c expresia patrimonial a capitalului total este activul total i n
cazul capitalului investit se poate determina expresia patrimonial a acestuia caz n
care rata rentabilitii economice devine:

r
e
=
Its Cpm
) RBE ( RE
+
, sau r
e
=
Db NFR Ai
) RBE ( RE
+ +


unde : Cpm capital permanent (Cpr + tml)
Ai active imobilizate
NFR- necesar de fond de rulment;
Db- disponibiliti bneti;

Se poate observa c diferenierea celor dou formule este dat de numitorul
acestora, respectiv de forma de exprimare a capitalului investit. Dac n prima
formul acesta se exprim sub form de surse (specifice pasivului bilanier), n
cea de-a doua formul este exprimat sub form de mijloace economice
(specifice activului bilanier).

Rentabilitatea brut a capitalului investit nu este influenat de politica de
amortizare a ntreprinderii, putnd servi la analize comparative a ntreprinderilor
din acelai sector sau din sectoare diferite, indiferent de mrimea acestora.
Aceast rentabilitate se calculeaz ca raport ntre rezultatul brut al exploatrii
(EBE) i valoarea brut a capitalului investit , valoare care include mijloacele
fixe la valoarea lor brut, formula de calcul putnd lua urmtoarele forme :
r
eb
=
Cinvb
RBE
sau r
eb
=
Db NFR Aib
RBE
+ +
,
unde : Cinvb capital investit brut
Aib active imobilizate brute

Rentabilitatea brut a capitalului investit msoar capacitatea ntreprinderii de a
reface acest capital, gradul de eficien al ntreprinderii fiind cu att mai mare
cu ct durata de refacere a capitalului este mai scurt. n economiile dezvoltate,
unde circulaia capitalului este mai accelerat, se consider c recuperarea
capitalului investit total, pe seama excedentului brut din exploatare, trebuie s
se realizeze n maxim 4 ani, ceea ce corespunde unei rentabiliti brute a
capitalului de minim 25%.

117
Rentabilitatea net a capitalului investit rezult dup aplicarea politicii de
amortizri i provizioane a ntreprinderii. Nivelul ratei se calculeaz ca raport
ntre rezultatul exploatrii (RE) i valoarea net a capitalului investit total
(Cinvn), acest capital incluznd activele imobilizate la valoarea lor net (Ain).

r
en
=
Cinvn
RE
sau r
en
=
Db NFR Ain
RE
+ +
,

Aceast rat are un grad mare de relevan n ce privete remunerarea
capitalului investit i un grad mai mic de relevan n ce privete rennoire
acestuia.

Modele de analiz factorial

M1: r
e
=
Cinvb
RBE
=
Cinvb
CA
x
CA
RBE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RBE
- rata profitabilitii globale sau marja brut din exploatare;

Cinvb
CA
- viteza de rotaie a capitalului investit;

Condiia de cretere a nivelului ratei: I
EBE
>I
CA
i I
CA
>I
Cinv

M2: r
e
=
Cinv
RE
=
Cinv
CA
x
CA
RE
100x
Factori de influen:
x100
CA
RE
- marja net din exploatare;

Cinv
CA
- viteza de rotaie a capitalului investit.

Ci de cretere a rentabilitii economice:
1. Creterea marjelor de acumulare, prin :
- creterea volumului fizic al produciei care va permite scderea marjei
costurilor fixe pe produs i creterea marjelor de profitabilitate;
- modificarea structurii produciei n favoarea produselor cu marje de
profitabilitate mai mari ;
- creterea vnzrilor i reducerea cheltuielilor pltibile;
2. Creterea vitezei de rotaie a capitalului investit, prin :
- optimizarea structurii capitalului;
- materializarea capitalului n active s se fac ntr-o structur adecvat
nevoilor de exploatare.
118

Pentru implementarea msurilor de cretere a rentabilitii ntreprinderea poate
promova dou politici distincte cum ar fi :
- politic a preurilor mari (nalte) care asigur un nivel ridicat al
marjelor de acumulare, respectiv o rotaie mai lent a capitalului;
- politic a preurilor joase care vizeaz un nivel mai sczut al
marjelor i o vitez mare de rotaie a capitalului.

4.3.2. Analiza rentabilitii financiare

Rentabilitatea financiar, spre deosebire de cea economic, msoar doar
performana capitalului propriu, respectiv capacitatea acestuia de a degaja
profit.
Rentabilitatea financiar i are baza de formare n rentabilitatea economic iar
diferena dintre cele dou concepte este dat de politica de finanare promovat
de managementul ntreprinderii.
Rata de rentabilitate financiar exprim n mrimi relative gradul de remunerare
a investiiei fcute de proprietari, fiind n fapt modul de reflectare a
performanelor financiare realizate prin investiia fcut.

i proprietar de investite
ilor proprietar Profitul
= ) (r financiara ate rentabilit de Rata
f
Capitaluri


Rentabilitatea financiar asigur remunerarea proprietarilor fie prin dividendele
acordate fie prin acumulrile din profit care se materializeaz n creterea
capitalului propriu al ntreprinderii i deci n creterea valorii de pia a
aciunilor.
Un aspect important al rentabilitii financiare este identificarea i delimitarea
interesului manifestat de acionarul majoritar, respectiv de acionarul minoritar.
Se pot astfel contura dou tipuri de interese fiecare dintre acestea urmrind un
nivel de rentabilitate care retribuie n mod diferit investiia realizat.

Acionarul majoritar realizeaz n general un plasament pe termen lung pentru
care nu solicit o rentabilitate imediat pe aciune, deci nu solicit un dividend
important pe aciune ntr-o perspectiv imediat, fiind mulumit cu un nivel al
rentabilitii financiare care s l satisfac, n condiiile n care o mare parte din
profit rmne n ntreprindere i contribuie la creterea valorii de pia a
aciunilor.
n aceste condiii acionarul majoritar va fi interesat de rentabilitatea financiar
calculat dup formula :
r
f
=
Cpr
Pn
x100 ,
unde : Pn - profitul net;
119
Cpr - capital propriu.

Pentru aceeai categorie de acionari rentabilitatea financiar a investiiei
realizate se mai poate aprecia i cu indicatorul "Profitul net pe aciune" (Pna),
calculat dup formula :
Pna =
a
Nr
Pn
,
unde :
a
Nr - numrul de aciuni.

Acionarul minoritar este n general interesat de rentabilitatea pe termen scurt,
rentabilitate pe care o apreciaz funcie de dividendul pe care l primete pentru
fiecare aciune deinut i care se calculeaz cu indicatorul "Dividendul pe o
aciune" (Da).
Da =
a
Nr
D
,
unde : D - valoarea dividendelor distribuite la sfritul exerciiului financiar.

Analiza factorial a rentabilitii financiare

n mod identic cu rentabilitatea economic, se urmrete prin aceast analiz
factorial, identificarea factorilor de influen ai rentabilitii financiare i a
msurilor care se impun a fi luate pentru sporirea nivelului acesteia.
Model factorial se bazeaz pe legtura dintre rentabilitatea financiar i
profitabilitatea vnzrilor ajustat cu intensitatea utilizrii capitalului propriu.

r
f
=
Cpr
Pn
, r
f
=
Cpr
CA
x
CA
Pn
,
r
1
r
2

unde: r
1
- profitabilitatea vnzrilor sau rata marjei nete comerciale (factor
cantitativ de influen);
r
2
- viteza de rotaie a capitalului propriu prin cifra de afaceri sau
intensitatea utilizrii capitalului propriu (factor calitativ).


Al doilea model factorial face legtura dintre rentabilitatea financiar i
rentabilitatea economic, punnd n eviden corelaiile i condiionrile care
pot exista ntre acestea.

r
f
=
Cpr
Pn
, r
f
= (
Cpr
PT
x
RE
Pn
)x
AT
CA
x
CA
RE
, r
f
= r
e
x
Cpr
PT
x
RE
Pn

r
1
r
2
r
3
r
4


120
unde : PT- pasiv total
(r
1
+ r
2
) - rata economic de rentabilitate;
r
3
- ponderea profitului aferent proprietarilor (profitul net) n
profitul generat de activitatea de exploatare (structura
profitului);
r
4
factor de multiplicare a capitalului;


Cile de cretere a rentabilitii financiare sunt :
1. Ameliorarea nivelului rentabilitii economice, prin :
- practicarea unui nivel acceptabil al marjei de acumulare din
exploatare;
- creterea vitezei de rotaie a activului total (I
CA
> I
AT
);
2. Promovarea unei politici de finanare prin credite care s aib drept
efect creterea mai rapid a profitului net comparativ cu profitul
total al activitii de exploatare (I
Pn
> I
RE
) i deci implicit creterea
mai rapid a rentabilitii financiare comparativ cu rentabilitatea
economic;
3. Asigurarea resurselor de finanare la nivelul necesarului cu
pstrarea unei structuri financiare echilibrate, care s menin riscul
financiar de ndatorare n limite normale.

Sintetiznd cele menionate mai sus, se poate spune c rentabilitatea financiar
este un indicator de apreciere a performanelor ntreprinderii, indicator al crui
nivel depinde de politica comercial promovat (marja brut de acumulare), de
eficiena utilizrii patrimoniului total (viteza de rotaie a activului) i de politica
financiar promovat (structura finanrii i costul finanrii).

4.4.Analiza riscurilor ntreprinderii

Riscul este o caracteristic normal a oricrei afaceri, nivelul la care el este
acceptat depinde de atitudinea investitorului fa de risc (aversiune sau
disponibilitate) i de rentabilitatea potenial a investiiei.
Rentabilitatea este o restricie ce se manifest sub aspecte diferite dar corelate
ntre ele: asigurarea remunerrii factorilor de producie i a capitalului
investit dar i gestionarea resurselor n condiii de eficien i eficacitate.
Un diagnostic economico-financiar complet nu se poate realiza neglijnd
cuplul rentabilitaterisc. Riscul este o variabil exogen, antonim
rentabilitii. Efectele riscului fiind contradictorii, se pune problema stpnirii
unui anumit nivel al riscului pentru a obine rentabilitatea scontata. Riscul poate
fi tradus i ca variabilitatea profitului fa de media rentabilitii din ultimele
exerciii financiare, ca incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i
cu cel mai mic cost la variaia condiiilor din mediul su economic.
Principalele categorii de risc ce pot afecta activitatea ntreprinderii sunt:
121
riscul economic sau de exploatare;
riscul financiar;
riscul de faliment.

4.4.1. Riscul de exploatare

Dup cum i spune i numele acest risc este specific exclusiv activitii de
producie i de comercializare a unei ntreprinderi.
Manifestare riscului de exploatare const n variabilitatea rezultatului
exploatrii, ca efect al modificrii condiiilor din mediul economic unde
ntreprinderea activeaz.
Se poate astfel afirma c riscul de exploatare reprezint incapacitatea
ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai sczut cost la variaia
condiiilor din mediu n care activeaz, incapacitate care va avea drept efect
diminuarea profitului din exploatare sau chiar intrarea n pierdere.
Factorii din mediul economic al ntreprinderii (interni sau externi) care pot
influena activitatea acesteia sunt:
modificarea preurilor de achiziie sau de desfacere;
accentuarea concurenei pe pia;
presiuni salariale;
inovaii tehnice i tehnologice care afecteaz competitivitatea produselor;
pierderea unor piee de desfacere.

Riscul de exploatare se va manifesta i va afecta cu predilecie acele
ntreprinderi care nu pot contracara la timp i cu costuri minime aciunea acestor
factori (sau a altora).
Prin implicaiile pe care le poate genera asupra activitilor productive, aceast
categorie de risc este urmrit cu interes de dou categorii de participani la
activitatea ntreprinderii i anume :
- managementul ntreprinderii care este interesat de stpnirea unui nivel al
riscului care s asigure maximizarea profitului i creterea averii
proprietarilor;
- investitorii externi care sunt interesai de un plasament ct mai bun al
capitalului, plasament care i va satisface atunci cnd se asigur un nivel
scontat de retribuire a capitalului investit la un grad de risc pe care sunt
dispui s i-l asume.

Metode de msurare a riscului de exploatare:
- metoda pragului de rentabilitate sau a punctului critic;
- metoda elasticitii rezultatului exploatrii (levierul exploatrii).
Aceste metode dei au fiecare n parte modaliti distincte de cuantificare a
riscului de exploatare, rezultatele obinute se complecteaz reciproc conducnd
la o ct mai bun msurare i nelegere a aciunii riscului de exploatare.
122

Metoda pragului de rentabilitate

Pragul de rentabilitate reprezint acel nivel al volumului valoric de activitate n
care veniturile generate de activitatea de exploatare sunt egalate de cheltuielile
de exploatare iar rezultatul este nul. Cnd se depete acest prag activitatea
ncepe s fie rentabil.
Pentru a contracara aciunea factorilor din mediul su economic ntreprinderea
trebuie s dispun de un timp minim de reacie, acest timp fiind asigurat de
decalajul dintre volumul de activitate realizat efectiv i pragul de rentabilitate.
Pragul de rentabilitate al ntreprinderii este influenat esenial de nivelul
cheltuielilor fixe, n sensul c cu ct ponderea cheltuielilor fixe n total
cheltuieli este mai mare cu att pragul de rentabilitate este mai ridicat i invers.
Datorit faptului c, cel puin pe o anumit perioad de timp, nivelul total al
cheltuielilor fixe rmne nemodificat indiferent de volumul de activitate
realizat, atunci este uor de dedus c acea cot de cheltuieli fixe care revine pe
fiecare unitate de produs va fi cu att mai mic cu ct gradul de utilizare a
capacitilor se situeaz la un nivel mai ridicat. n aceste condiii pragul de
rentabilitate este echivalent cu acel volum de activitate la care cheltuiala fix ce
revine fiecrui produs egaleaz marja cheltuielilor variabile pe produs.
Se poate astfel afirma c riscul de exploatare este cu att mai mare cu ct
nivelul activitii de exploatare (CA) se situeaz n proximitatea pragului de
rentabilitate, respectiv este cu att mai mic cu ct nivelul de activitate este mai
ndeprtat de pragul de rentabilitate.

Modul de calcul al pragului de rentabilitate

CA
prg
=
CA
CV
1
CF

=
CA
CV CA
CF

=
CA
Mcv
CF
=
mcv
R 1
CF

unde : CA
prg
- volumul valoric de activitate n punctul critic;
CF - cheltuieli fixe aferente exploatrii;
CV - cheltuieli variabile totale;
CA cifra de afaceri;
Mcv marja cheltuielilor variabile

mcv
R - rata marjei cheltuielilor variabile.

Modul de interpretare a rezultatelor

n mrimi absolute : Msa = CA - CA
prg


Marja de siguran n mrimi absolute exprim diferena valoric existent ntre
volumul de activitate realizat sau previzionat i volumul de activitate n punctul
123
critic. Un rezultat pozitiv consistent semnific un risc de exploatare sczut
pentru activitatea respectiv.
n mrimi relative : Msre =
prg
CA
prg
CA CA
x 100
n acest caz marja de siguran din exploatare (Msre) exprim n procente
vecintatea volumul de activitate realizat sau previzionat fa de pragul de
rentabilitate. Din observaii statistice s-a ajuns la urmtoarele asocierii ntre
marja de siguran n mrimi relative i riscul de exploatare :
cnd Msre < 10% riscul de exploatare prezint o probabilitate mare de
apariie i ntreprinderea poate intra n pierdere la o fluctuaie mic a
factorilor din mediului su economic n care acioneaz;
cnd Msre este cuprins ntre 10 i 20% riscul de exploatare se
situeaz la un nivel considerat normal, nivel care poate fi controlat
nainte ca ntreprinderea s intre n pierdere;
cnd Msre > 20% probabilitatea de apariie a riscului de exploatare
este sczut, ntreprinderea dispunnd de un timp de reacie suficient
de mare pentru a contracara aciunea factorilor perturbatorii din mediul
su economic.

Metoda elasticitii rezultatului exploatrii (levierul exploatrii)

Prin aceast metod se pune n eviden gradul de sensibilitate a rezultatului
exploatrii la modificarea volumului de activitate, respectiv acel rezultat
marginal al exploatrii care se obine sau se pierde prin creterea sau scderea
volumului de activitate cu o unitate. Aceast variaie a rezultatului exploatrii la
variaia volumului de activitate se mai numete i levier de exploatare.
Gradul de reacie a rezultatului exploatrii la modificarea volumului de
activitate se poate msura cu ajutorul coeficientului de elasticitate (e) calculat
dup urmtoarea formul :
e =
Cf CV CA
CV CA
Cf ) cv p ( Q
) cv p ( Q
Q
Q
Cf ) cv p ( Q
) cv p ( Q
Q
Q
RE
RE


=


=
A

A
=
A
A
=
RE
Mcv

unde : Q - volumul produciei fizice;
p - preul unitar;
cv - costul variabil unitar.
Valoarea coeficientului de elasticitate permite urmtoarele interpretri privind
riscului de exploatare :
- un nivel ridicat al coeficientului de elasticitate (e>11) evideniaz o
sensibilitate mare a rezultatului exploatrii la modificarea volumului de
activitate, acest lucru face ca rezultatul exploatrii s creasc foarte mult
atunci cnd volumul de activitate crete dar i s scad foarte mult cnd
124
volumul scade sub incidena factorilor de mediu. Aceste fluctuaii mari nu
nseamn altceva dect o mare expunere la risc;
- un nivel mediu al coeficientului de elasticitate (6<e<11) evideniaz un risc
controlabil, n condiiile n care reducerea rezultatului exploatrii sub
impactul factorilor de mediu este moderat;
- un nivel sczut al coeficientului de elasticitate (e<6) evideniaz o
multiplicare mai lent a rezultatului exploatrii odat cu sporirea volumului
de activitate dar i o multiplicare mai lent a pierderilor atunci cnd
volumul scade, deci expunerea la risc este mai redus.

Se poate constata c ntre cele dou metode de msurare a riscului de exploatare
exist dou legturi importante:
Una dintre legturi const n faptul c atunci cnd pragul de rentabilitate se
situeaz la un nivel ridicat se va nregistra un nivel ridicat al coeficientului de
elasticitate i invers. Aceast legtur deriv din structurarea cheltuielilor n fixe
i variabile, ceea ce face ca acolo unde exist o importan relativ a
cheltuielilor fixe mai mare n raport cu cele variabile (activitatea ntreprinderii
depinde ntr-o msur mai mare de cadena tehnologic dect de ndemnarea
forei de munc) pragul de rentabilitate s fie la un nivel ridicat iar sensibilitatea
profitului s fie mare. Dimpotriv acolo unde importana relativ a costurilor
fixe fa de cele variabile este sczut se va nregistra un nivel mai moderat al
pragului de rentabilitate iar sensibilitatea profitului este redus.
A doua legtur se refer la corelaia care exist ntre nivelul coeficientului de
elasticitate i poziia volumului de activitate realizat sau previzionat fa de
pragul de rentabilitate. Cu ct volumul de activitate al ntreprinderii se
ndeprteaz de pragul de rentabilitate cu att sensibilitatea profitului este mai
redus i riscul de exploatare mai mic. n proximitatea pragului de rentabilitate
al exploatrii sensibilitatea profitului este mare iar riscul de exploatare crescut.

4.4.2. Riscul financiar

ntr-o economie de pia, capitalul este alocat prin sistemul de preuri.
Dobnda este preul pltit pentru capitalul mprumutat. ntreprinderile
cu cele mai profitabile posibiliti de investiii sunt doritoare i capabile sa
plteasc cel mai mult pentru a obine capital i, de aceea, ele tind s atrag
capitalul existent pe pia ntr-o mai mare msura dect ntreprinderile
ineficiente. Msura n care o ntreprindere utilizeaz creditul pentru finanare
are implicaii importante asupra rezultatelor activitii desfurate. Decizia
ntreprinderii de a utiliza capital mprumutat pentru completarea surselor de
finanare atrage un risc suplimentar pentru acionariat riscul financiar. Dac
orice ntreprindere i asuma riscul afacerii (riscul de baz sau riscul
sectorului de activitate), riscul financiar este un risc specific care rezulta din
modalitatea de finanare a activelor.
125
Riscul financiar caracterizeaz variabilitii rezultatului curent al ntreprinderii
sub efectul ndatorrii financiare a acesteia. Finanarea prin credite presupune
un cost al finanrii, cost care reduce rezultatul activitii de exploatare iar n
anumite situaii poate merge pn la consumarea integral a acestuia i
nregistrarea unui rezultat curent negativ.
O component a riscului financiar este reprezentat de variabilitatea
rentabilitii capitalului propriu funcie de structura financiar a ntreprinderii i
funcie de diferena dintre rentabilitatea capitalului investit i costul capitalului
mprumutat.
Msurarea riscului financiar se poate realiza prin dou metode :
- metoda pragului de rentabilitate;
- metoda levierului financiar.

Metoda pragului de rentabilitate

Caracteristicile metodei sunt identice cu cele prezentate la analiza riscului de
exploatare, specific pentru riscul financiar fiind influena cheltuielilor financiare
care au caracter fix i pot conduce la modificarea pragului de rentabilitate
aferent ntregii activiti.
VT
prg
=
VT
CV
1
Db CF

+
=
VT
CV VT
T
CF

=
VT
Mcv
T
CF
=
mcv
R 1
T
CF

unde : VT
prg
valoarea veniturilor totale n punctul critic;
CF
T
- cheltuieli fixe totale;
CV - cheltuieli variabile;
VT venituri totale realizate sau planificate;
Mcv marja cheltuielilor variabile

mcv
R - rata marjei cheltuielilor variabile.

Rezult astfel c riscul financiar, indus de politica de finanare a ntreprinderii,
amplific sau diminueaz riscul de exploatare i conduce la un risc global al
afacerii superior sau inferior riscului de exploatare, funcie de efectele politicii
de finanare adoptate de managementul ntreprinderii.

Modul de interpretare a rezultatelor

n mrimi absolute : Msaf = VT - VT
prg


Marja de siguran n mrimi absolute, influenat de politica financiar,
exprim diferena valoric existent ntre veniturile totale ale ntreprinderii
(inclusiv cele financiare) i volumul de activitate total n punctul critic. Un
rezultat pozitiv consistent semnific un risc de financiar moderat i implicit un
risc global al facerii moderat.
126
n mrimi relative : Msrf =
prg
VT
prg
VT VT
x 100
n acest caz marja de siguran financiar (Msrf) exprim n procente
vecintatea volumul global de activitate realizat fa de pragul de rentabilitate.
Interpretare :
cnd Msrf < 10% i Msrf<Msre riscul financiar contribuie la amplificarea
riscului global al afacerii iar probabilitate de apariie a riscului global este
mare ceea ce nseamn c ntreprinderea poate nregistra o pierdere curent
la o fluctuaie mic a factorilor din mediului su economic n care
acioneaz;
cnd Msrf este cuprins ntre 10 i 20%, iar Msrf>Msre riscul financiar se
situeaz la un nivel considerat normal, politica financiar contribuie la
reducerea riscului global al afacerii, iar managementul ntreprinderii poate
controla nivelul riscului global nainte ca ntreprinderea s intre n pierdere;
cnd Msrf > 20% probabilitatea de apariie a riscului financiar este redus,
ntreprinderea dispunnd de un timp de reacie suficient de mare pentru a
contracara aciunea factorilor perturbatorii din mediul su economic.

Metoda levierului financiar

Impactul politicii financiare asupra performanelor ntreprinderii, nevoia de
estimare a riscului atras de folosirea capitalului mprumutat n derularea
activitii ntreprinderii, au dat natere teoriei cunoscuta sub denumirea de
efect de levier financiar. In principiu, levierul financiar cuantific efectul
ndatorrii asupra ratei rentabilitii capitalului propriu.
Levierul financiar evideniaz variabilitatea rentabilitii capitalului propriu sub
incidena politicii financiare promovate de managementul firmei.

Ecuaia de determinare a efectului de levierului financiar este urmtoarea :
R
f
= R
e
+ (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df

unde :
R
f
rata financiar de rentabilitate;
R
e
rata economic de rentabilitate;
R
d
- rata dobnzii;
Lf = (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df
- levierul financiar;

Cpr
Df
- gradul de ndatorare care mai este numit i braul levierului
financiar.
127
Aceast ecuaie msoar efectul de levier financiar n cazul n care se face
abstracie de nivelul fiscalitii din mediul economic unde activeaz
ntreprinderea.
Atunci cnd nivelul de fiscalitate este luat n considerare ecuaia devine :
R
f
= [R
e
+ (R
e
- R
d
)x
Cpr
Df
]x(1-t)
unde : t rata fiscalitii;

Politica financiar a ntreprinderii poate conduce la urtoarele situaii privind
efectul de levier financiar :
R
e
> R
d
(Lf>0) este o situaie favorabil ntreprinderii i propice ndatorrii
deoarece utilizarea surselor mprumutate n procesul de exploatare conduce
la creterea rentabilitii capitalului propriu, nivelul de cretere fiind cu att
mai mare cu ct gradul de ndatorare este mai mare, fr s se depeasc
totui un prag de ndatorare considerat normal din punctul de vedere al
riscului financiar (
Cpr
Df
<100%);
R
e
< R
d
(Lf<0) este situaia cnd costul ndatorrii devanseaz nivelul de
rentabilitate al capitalului investit ceea ce nseamn c sursele mprumutate
sunt mai scumpe dect efectele pe care le genereaz iar aceasta va conduce
la scderea rentabilitii capitalului propriu proporional cu gradul de
ndatorare;
R
e
= R
d
aceast egalitate semnific un efect de indiferen a structurii
financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii capitalului propriu, nivelul
general de rentabilitate fiind egal cu dobnda pltit pentru credite i deci
rentabilitatea economic va fi egal cu cea financiar.

ntreprinderile care au un levier financiar sczut au un grad de risc mai mic
atunci cnd economia se afl ntr-o perioada de recesiune, dar, n aceeai
msur, nregistreaz profituri mai mici ntr-o perioad de boom. ntreprinderile
care au un levier financiar ridicat se pot afla n situaia de a nregistra
pierderi substaniale, dar n acelai timp dispun de ansa de a realiza profituri
la fel de mari. n consecin deciziile referitoare la utilizarea levierului
financiar trebuie luate astfel nct s se stabileasc un echilibru ntre gradul
de risc i nivelul de rentabilitate ateptat.
Politica de finanare a ntreprinderii implic echilibrarea gradului de risc cu
nivelul de rentabilitate ateptat. Implicarea n finanarea activitii
ntreprinderii ntr-o mai mare msur a capitalului mprumutat atrage
creterea gradului de risc financiar, dar, n acelai timp, o rat de rentabilitate
estimat la o valoare superioar. Structura optima a capitalului este cea care
realizeaz un echilibru ntre gradul de risc financiar i rata de rentabilitate
estimat.

128
4.4.3. Riscul de faliment (insolvabilitate)

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa tuturor
obligaiilor de plat angajate anterior i ajunse la scaden. Atunci cnd
obligaiile ajunse la scaden nu mai pot fi achitate din fondurile ntreprinderii i
nici nu mai pot fi mobilizate alte surse financiare externe se spune c
ntreprinderea a intrat n ncetate de plat i se declaneaz procedura de
faliment.
Evaluarea riscului de faliment se poate realiza cu ajutorul unor metode de
predicie, bazate pe un sistem de grupare a unor indicatori aflai n corelaie
cu starea de sntate sau slbiciune a ntreprinderilor. Metodele de analiz a
riscului de faliment sunt tehnici statistice ale analizei discriminante care
grupeaz caracteristicile financiare ale ntreprinderilor cu funcionare normal
i a celor cu dificulti n activitatea de gestionare economicofinanciara. Prin
combinarea n anumite proporii a unor indicatori se ncearc departajarea
ntreprinderilor n situaie de faliment de ntreprinderile aflate n stare de
incertitudine sau cu situaie considerate normal. Combinaia liniar a unor
indicatori, numit funcie scor, realizeaz aproximarea (cu un anumit grad de
probabilitate) a riscului de faliment.
Metoda scorurilor, in aprecierea riscului de faliment al ntreprinderilor,
apeleaz i la o serie de indicatorii financiari cum ar fi: indicatori de
rentabilitate, indicatori de structura ai activelor, indicatori de lichiditate sau
indicatori de eficien. Condiia de selecie a indicatorilor care evideniaz
performana unei ntreprinderi este relaia de independen dintre acetia.
Existenta unui anumit grad de corelaie ntre indicatori ar conduce la
nregistrarea, n cadrul funciei scor, a unor influente repetate ale aceluiai
fenomen economicofinanciar.
Scorul reprezint o funcie liniar a mai multor variabile (indicatori),
ponderate cu anumii coeficieni de i mpor t an . De terminarea coeficienilor de
importan se face prin metoda celor mai mici ptrate, pe baza observaiilor asupra
unui lot reprezentativ de ntreprinderi:

Z = a
1
* R
1
+ a
2
* R
2
+ .............. + a
n
* R
n

unde:
- R
i
= indicatori financiari;
-
a
i
= coeficieni de corelaie cu funcia scor Z, respectiv variabilitatea marginal a
scorului Z la o variaie de o unitate a ratei R
i


Selecia indicatorilor n cadrul metodei scorurilor se face pe baza rezultatelor
nregistrate att de ntreprinderile sntoase ct i de ntreprinderile aflate n
dificultate, pe perioade semnificative de timp: 5-10 ani
Dou dintre funciile scor utilizate frecvent sunt:
- Modelul Altman;
- Mpdelul Canon-Holder.
129

MODELUL ALTMAN

Acesta se bazeaz pe urmtoarea funcie:
Z = 3,3xT
1
+ 1,0 xT
2
+ 0,6xT3 + 1,4xT
4
+ 1,2xT
5 .


T
1
=
AT
Pe
; T
2
=
AT
CA
; T
3
=
Dt
Cpr
; T
4
=
AT
reinvestit Profit
; T
5
=
AT
Ac


Interpretarea valorilor funciei:
- Z < 1,8 situaie critic, probabilitate mare de intrare n faliment ;
- 1,8 s Z s 3 riscul de faliment este ntr-o marj normal ;
- Z > 3 riscul de faliment este aproape inexistent .


MODELUL CANON-HOLDER

La baza acestui model st urmtoarea funcie scor:
Z = - 0,16xR
1
- 0,22 xR
2
+ 0,87x R
3
+ 0,1xR
4
- 0,24xR
5
sau


Z = 16xR
1
+ 22 xR
2
- 87x R
3
- 10xR
4
+ 24xR
5
.
R
1
=
AT
St - Ac
;T
2
=
PT
Cpm
;T
3
=
CA
financiare Chelt.
;T
4
=
VA
personalul cu Chelt.
;T
5
=
VA
EBE


Tabel nr. 7 Interpretarea valorilor funciei




Starea ntreprinderii Scor Z Probabilitatea de faliment
Situaie nefavorabil
Z s 4
negativ
0 - 1,5
1,5 - 4,0
80%
75 - 80%
70 - 75%
Situaie incert
4 < Z < 9
4,0 - 7,5
7,5 - 9,0
50 - 70%
35%
Situaie favorabil
9 s Z < 16
9,0 - 10,0
10,0 - 13,0
13,0 - 16,0
30%
25%
15%
Situaie foarte bun
Z> 16
peste 16 sub 15%
130
PARTEA PRACTIC
1. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE
1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale

Tabel nr. 8 Structura financiar pe termene
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Capital permanent(Cpm) 347.876 370.160
2 Indicele de cretere al Cpm - 106,41%
3 Pasiv total(Pt) 649.889 664.097
4 Indicele de cretere al Pt - 102,19%
5 Rata stabilitii financiare(Rsf) 53,53% 55,74%
6 Indicele de cretere al Rsf - 104,13%
7 Datorii pe termen scurt(Dts) 302.013 293.938
8 Indicele de cretere al Dts - 97,33%
9 Rata surselor curente(Rsc) 46,47% 44,26%
10 Indicele de cretere al Rsc - 95,24%


La nivelul anului 1, rata stabilitatii financiare a ntreprinderii este de
53,53%. Sursele de finanare permanente reprezint peste jumtate din totalul
pasivului, ceea ce asigur o stabilitate superioar minimului considerat a fi
acceptabil (50%). n coresponden, se nregistreaz o rat a surselor curente de
46,47% (cele 2 rate sunt complementare).
Capitalul permanent a fost format n proporie de 83,12% din capital
propriu, respectiv 16,88% din datorii pe termen mediu i lung (exclusiv datorii
financiare).
Evoluia stabilitii financiare
53,53%
55,74%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rata stabilitii
financiare(Rsf)
Rata surselor
curente(Rsc)

fig. nr. 3 Evoluia stabilitii financiare
131
n dinamic, are loc o sporire a ratei stabilitii financiare (i implicit o
reducere a ratei surselor curente), n contextul n care indicele de cretere al
capitalului permanent de la un an la altul este superior indicelui de cretere al
pasivului total (creterea mai lent a pasivului fiind determinat de diminuarea
celeilalte componente sursele curente).
Aprecierea situaiei ntreprinderii din punctul de vedere al stabilitii
financiare vizeaz evaluarea siguranei disponibilitii surselor de finanare.
Cum sursele de finanare permanente rmn la dispoziia ntreprinderii o
perioad mai mare de 1 an, sigurana existenei n viitor a surselor de finanare
necesare este cu att mai mare cu ct rata stabilitii financiare este mai
apropiat de 100%. Finanarea din surse curente genereaz n cresponden
riscuri (instabilitate), n contextul n care aceste surse sunt disponibile pentru o
perioad scurt de timp (mai puin de 1 an).
Deinerea de surse de finanare nu reprezint un scop n sine pentru
ntreprindere. Ea reprezint ns o condiie obligatorie pentru asigurarea
activelor necesare desfurrii activitii. Imposibilitatea mobilizrii surselor de
finanare n volumul necesar duce inevitabil la incapacitatea asigurrii activelor,
cu consecine directe asupra activitii ntreprinderii, respectiv asupra nivelului
de realizare a obiectivelor asumate de aceasta.
Cele 46,47% din pasive, scadente n cursul anului 2 (sursele curente
existente n bilanul aferent sfritului anului 1) reprezint pentru ntreprindere
o surs de risc: odat cu materializarea termenului lor de scaden, ele devin
indisponibile ceea ce se traduce printr-o diminuare a posibilitilor de
finanare ale ntreprinderii. Riscul nu este legat de materializarea termenului de
scaden (care n esen reprezint o certitudine), ci de flexibilitatea
ntreprinderii n raport cu aceast diminuare inevitabil a surselor de finanare.
La scadena surselor curente, ntreprinderea va fi supus unui test. Ea va
trebui s-i arate capabilitatea fie de a-i continua activitatea cu un volum mai
sczut de pasive (i implicit de active), fie de a-i asigura noi surse de finanare.
n contextul n care n permanen ar exista surse care devin scadente,
testul se permanentizeaz n mod implicit.
Analiza structurii financiare pe termene vizeaz evaluarea msurii n
care ntreprinderea este dependent de surse de finanare ce antreneaz pe
termen scurt astfel de riscuri. n plus, o analiz n amnunt permite aprecierea
riscurilor ca o anumit surs s nu poat fi nlocuit.
Pasivele curente n valoare de 302.013 RON nregistrate n bilanul
financiar aferent anului 1 sunt constituite cu preponderen din datorii de
exploatare.
Dintre acestea, 103.368 RON repezint datorii fa de furnizori, care au
asociat n general un nivel superior de risc. Astfel, datoriile fa de furnizori pot
fi reconstituite (n vederea asigurrii continuitii finanrii) de comun acord, pe
seama relaiilor contractuale cu acetia. Riscurile asociate reconstituirii
datoriilor fa de furnizori includ:
- diminuarea unilateral a duratei creditului comercial acordat de furnizori;
132
- necesitatea nlocuirii furnizorilor (cu furnizori noi, care acord credite
comerciale de durate inferioare);
- imposibilitatea firmei de a suporta un cost sporit al creditului furnizor, etc.
Sursele curente din categoria altor datorii de exploatare (datorii fa
de stat, personal, .a.) se apreciaz a avea asociat un nivel mai sczut de risc, pe
considerentul c acestea prezint o corelaie strns cu nevoile de finanare
(similar cu datoriile fa de furnizori), n acelai timp formndu-se ns pe
seama unor condiii de termen i cost stabile n timp.
Datoriile financiare pe termen scurt (26.706 RON) aferente anului 1
reprezint exclusiv rate scadente la creditele i leasing-urile financiare pe
termen lung. Ele se refac implicit la nivelul perioadei de rambursare (cu
condiia respectrii de ctre ntreprindere a clauzelor contractelor de creditare),
prin transformarea datoriilor pe termen lung n datorii pe termen scurt (odat cu
apropierea scadenei).
Din totalul surselor de finanare disponibile la sfritul anului 1,
347.876 RON nu au asociate pe termen scurt riscuri din categoria celor
menionate (ele devin scadente ncepnd cu anul 3). n aceste condiii,
ntreprinderea are asigurat finanarea pentru active n valoare de 347.876 RON
pentru anul 2. Majoritatea acestor surse (83,12%) sunt de natura capitalurilor
proprii. Capitalurile proprii prezint o stabilitate ridicat (mai ridicat dect cea
a datoriilor pe termen mediu i lung), n condiiile n care fie sunt lsate de ctre
proprietari pe termen nedefinit la dispoziia ntreprinderii (capital social,
rezerve, rezerve din reevaluare, prime de capital), fie au asociat o presiune mai
redus de rambursare (profitul care va fi n viitor repartizat sub form de
dividende).
Capitalul permanent conine datorii sub form de credite bancare i
leasing-uri financiare n valoare de 58.706 RON. Acestea urneaz a fi
rambursate n decursul perioadelor 3 i 4. Se observ c scadena datoriilor
financiare care intr n componena capitalului permanent nu este una foarte
ndeprtat (creditele pe termen lung acordate de ctre bnci persoanelor
juridice pot avea durate de rambursare de pn la 15 - 25 de ani), ceea ce se
repercuteaz negativ asupra stabilitii financiare.

n dinamic, are loc o reducere a ponderii surselor de finanare cu un
nivel ridicat de instabilitate, respectiv creterea ponderii surselor stabile. Acest
fenomen are la baz aciunea urmtorilor factori:
1) Diminuarea capitalului propriu la 278.160 RON, cu impact de reducere a
capitalului permanent i implicit a stabilitii financiare;
2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung, cu impact de
majorare a capitalului permanent i implicit a stabilitii financiare;
3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt (cu impact de reducere a
stabilitii financiare);
4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori (cu impact de sporire a stabilitii
financiare);
133
5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare (cu
impact de reducere a stabilitii financiare).
n concluzie, n dinamic are loc o modificare a structurii pasivului cu
implicaii pozitive asupra nivelului de risc asociat asigurrii surselor de
finanare: scade ponderea surselor de finanare care implic pe termen scurt
riscuri.
Se subliniaz c aceast concluzie se refer exclusiv la modul de structurare
a surselor de finanare pe termene, fr a ine cont de modul n care aceste surse
au fost alocate (materializate n activ). Fr a recurge la realizarea unei
comparaii cu nevoile de finanare, nu se poate stabili n ce msur valoarea
absolut a surselor a fost asigurtorie. n plus, analiza structurii pe termene se
impune a fi corelat cu analiza rentabilitii, n condiiile n care modificarea sa
este de ateptat s genereze o modificare a costurilor finanrii.

Cauze ale manifestrii factorilor
1) Diminuarea capitalului propriu are loc pe seama nregistrrii de pierderi.
2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung
- apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul
datoriilor financiare pe termen lung, cu efect de reducere a datoriilor
financiare pe termen lung;
- Contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta
scadent ulterior sfritului anului 3 se constituie n bilanul aferent
anului 2 ca surs pe termen lung (susinnd sporirea Dftml).
3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt este generat de:
- rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt (constituite din rate scadente
la Dftml) n conformitate cu graficul de rambursare(cu efect de reducere a Dfts);
- apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul datoriilor
financiare pe termen lung, care impune ncadrarea acestora n categoria surselor
curente (cu efect de cretere a Dfts);
- contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta scadent n
cursul anului 3 se constituie n bilanul de la sfritul anului 2 ca surs pe
termen scurt (cu efect de cretere a Dfts).
4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori: datoriile fa de furnizori se
ramburseaz i se refac n permanen; totui, volumul acestui tip de surse de
finanare se diminueaz considerabil de la o perioad la alta, n condiiile
materializrii unuia dintre factorii de risc amintii anterior: reducerea de ctre
furnizori a duratei creditului comercial acordat.
5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare: creterea
fondului de salarii (ceea ce duce la creterea datoriilor fa de salariai).

Msuri de ameliorare a structurii pe termene de exigibilitate a pasivului
Privit strict din punctul de vedere al stabilitii financiare, riscurile asociate
procesului de finanare ar fi minimizate prin eliminarea din pasiv a surselor de
finanare curente. Pe termen lung, aceasta ar nsemna formarea pasivului
134
bilanier exclusiv pe seama capitalului social i a rezervelor. Pe de alt parte, n
mod logic, aceast formul de finanare va fi probabil cea mai costisitoare
(sursele permanente sunt n principiu mai costisitoare comparativ cu sursele
curente, iar n cadrul surselor permanente, capitalul propriu are de obicei costul
cel mai ridicat).
n aceste condiii, la acelai volum de active necesare desfurrii
activitii, sporirea ratei stabilitii financiare (i implicit reducerea ratei surselor
curente) duce la o reducere a riscurilor asociate procesului de finanare, dar i la
o cretere a costurilor de finanare. Dimpotriv, scderea ratei stabilitii
financiare i creterea ratei surselor curente duce la o sporire a riscurilor
asociate procesului de finanare, respectiv la o scdere a costurilor finanrii.
n funcie de nivelul riscurilor, dar i de nivelul costului diferitelor
categorii de surse de finanare, structura optim a pasivului pe termene de
exigibilitate poate fi diferit de la o ntreprindere la alta i de la o perioad la
alta.
Considernd c o rat a stabilitii financiare de 66% reprezint nivelul
optim pentru ntreprinderea analizat, msurile de corecie pentru anul 3 vor
viza sporirea ponderii capitalului permanent n totalul pasivului:

1) creterea volumului surselor permanente, prin:
a) sporirea capitalului propriu:
- sporirea captalului social prin noi aporturi n numerar sau n natur;
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere sub form de rezerve
sau de rezultat reportat;
b) sporirea datoriilor pe termen mediu i lung:
- sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung prin contractarea de
credite bancare sau leasing-uri financiare sau obinerea de credite pe durate mai
mari de 1 an din partea asociailor sau acionarilor;
- obinerea de surse de finanare pe termen lung de natura exploatrii.
2) diminuarea volumului de surse curente, prin:
- reducerea datoriilor financiare pe termen scurt, ceea ce va permite i o
reducere a cheltuielilor cu dobnzile i comisioanele;
- reducerea datoriilor de exploatare pe termen scurt prin plata mai rapid, n
msura n care plata mai rapid duce la evitarea costurilor acestora.

Obs.: n cazul datoriilor pe termen scurt, nlocuirea lor cu surse permanente
permite n principiu rambursarea lor. Atunci cnd costul este exprimat explicit
(dobnzile i comisioanele pentru creditele bancare, sau discount-urile pentru
datoriile fa de furnizori), rambursarea datoriilor curente permite evitarea
acestui cost. Atunci cnd costul nu este exprimat explicit i va trebui suportat
chiar dac plata se face mai rapid (deci nu se utilizeaz sursa de finanare), va fi
probabil preferabil pstrarea surselor de finanare n pasivul bilanier
(materializate n activ sub forma unor mijloace foarte lichide, pentru a minimiza
riscurile).
135
Tabel nr. 9 Structura financiar dup provenien
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160
2 Indicele de cretere al Cpr - 96,19%
3 Pasiv total(Pt) 649.889 664.097
4 Indicele de cretere al Pt - 102,19%
5 Rata autonomiei financiare globale(Rafg) 44,50% 41,89%
6 Indicele de cretere al Rafg - 94,13%
7 Datorii totale(Dt) 360.718 385.938
8 Indicele de cretere al Dt - 106,99%
9 rata autonomiei financiare globale(rafg) 80,17% 72,07%
10 Indicele de cretere al rafg - 89,91%


Aferent anului 1, din totalul surselor de finanare disponibile, 44,50%
reprezint capitaluri proprii. Astfel, 44,50% din activul ntreprinderii este
finanat din surse proprii, restul de 55,50% fiind asigurat pe seama datoriilor
(surse mprumutate sau atrase).
Evoluia ratelor de autonomie financiar
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rata autonomiei
financiare
globale(Rafg)
Rata aut. fin. la
termen(Raft)

fig. nr. 4 Evoluia autonomiei financiare

Considernd optim un nivel al ratei autonomiei financiare de 66%,
contribuia acionarilor la finanarea activului este apreciat ca fiind
insuficient. ntreprinderea dispune la nivelul anului 1 de un levier financiar
pozitiv (ceea ce face oportun ndatorarea din punctul de vedere al rentabilitii
ateptate), ns se apreciaz c nivelul de risc reflectat de un grad de ndatorare
de 55,50% este prea ridicat.
Din punctul de vedere al acionarilor, datoriile utilizate de ctre
ntreprindere la nivelul anului 1 ca surse de finanare (n valoare de 360.718
RON) asigur o baz pentru obinerea unei rentabilitii ridicate, ns antreneaz
n acelai timp un spor al riscurilor.
136
Astfel, n contextul n care costul surselor mprumutate i atrase s-a
meninut la un nivel inferior randamentului generat de activele finanate prin
aceste surse, ndatorarea s-a constituit ca o prghie pentru creterea profitului
net. Se apreciaz ns c riscurile la care ntreprinderea s-a expus prin ndatorare
au fost prea ridicate.
n consecin, dependena prea ridicat de sursele de finanare
mprumutate i atrase duce n anul 2 (ca efect al materializrii riscurilor) la
diminuarea rentabilitii financiare, obinerea de pierderi i intrarea ntr-un
blocaj financiar.
Tabel nr. 10 Rata ndatorrii
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Datorii totale(Dt) 360.718 385.938
2 Indicele de cretere al Dt - 106,99%
3 Pasiv total(Pt) 649.889 664.097
4 Indicele de cretere al Pt - 102,19%
5 Rata ndatorrii globale(Rg) 55,50% 58,11%
6 Indicele de cretere al Rg - 104,70%
7 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160
8 Indicele de cretere al Cpr - 96,19%
9 Rata ndatorrii la termen(Rt) 16,88% 24,85%


Din punctul de vedere al bncilor creditoare, ponderea redus a surselor
proprii n pasivul bilanier atrage atenia asupra unui risc ridicat ca
ntreprinderea s devin incapabil de a suporta serviciul datoriei.
Astfel, dei plata datoriilor nu este garantat de obinerea de profit net, o
rat de rentabilitate financiar ridicat poate reduce riscurile de incapacitate de
plat. Totui, chiar dac ntreprinderea nu ar dispune de levier financiar pozitiv
(adic rentabilitatea economic ar fi depit de costul ndatorrii), ea ar putea
obine profit pe seama capitalurilor proprii (deficitul format ca diferen ntre
costul datoriilor i randamentul activelor finanate de acestea ar putea fi
compensat de randamentul activelor finanate prin capitalurile proprii).
n condiiile n care costurile capitalurilor proprii nu afecteaz profitul,
respectiv stabilitatea acestor surse de finanare este una foarte ridicat, un nivel
ridicat al ratei autonomiei financiare globale permite reducerea riscului de
incapacitate de plat.
n dinamic, are loc o diminuare a ratei autonomiei financiare globale
de la 44,50% la 41,89%, respectiv o cretere a ratei ndatorrii de la 55,50% la
58,11%. Se manifest prin urmare o amplificare a riscurilor:
- pentru acionari riscul de diminuare a rentabilitii financiare, sau
chiar de pierdere a capitalului investit;
- pentru creditori: riscul apariiei de dificulti n recuperarea creanelor
fa de ntreprindere.
Modificarea structurii financiare n sensul menionat s-a produs pe
fondul creterii datoriilor n paralel c diminuarea capitalurilor proprii.
137
La nivelul perioadei analizate, pasivul total a sporit de la 649.889 RON
la 664.097 RON, nregistrnd un indice de cretere de 102,19%. Majorarea
pasivului s-a realizat exclusiv pe seama creterii datoriilor (cu un indice de
cretere de 106, 99%), cretere care a compensat n valori absolute diminuarea
capitalului propriu.
Cauza principal a diminurii capitalului propriu a fost reprezentat de
nregistrarea de pierderi la nivelul anului 2. n ceea ce privete datoriile,
dinamica acestora de la un an la altul a fost marcat de:
a) creterea datoriilor pe termen mediu i lung cu efect de sporire a
datoriilor totale;
b) diminuarea datoriilor pe termen scurt, cu efect de reducere a datoriilor
totale.
Datoriile pe termen mediu i lung au sporit pe seama datoriilor
financiare, datoriile de exploatare pe termen mediu i lung fiind inexistente la
nivelul perioadei de analiz.
Dinamica datoriilor financiare pe termen mediu i lung a fost marcat
de 2 fenomene:
- contractarea la nceputul anului 2 a unui nou credit bancar pe termen
lung, cu impact de cretere a datoriilor financiare pe termen mediu i
lung;
- apropierea scadenei datoriilor financiare pe termen mediu i lung, care
a impus reflectarea lor ca datorii pe termen scurt.
Obs.:
Din datoriile pe termen mediu i lung existente la sfritulanului 1
(58.706 RON) nu se fac rambursri n cursul anului 2 (n bilanul financiar
aferent sfritului anului 1 toate datoriile ce urmeaz a fi achitate n cursul
anului 2 sunt reflectate drept datorii pe termen scurt). Ele nu se regsesc ns
integral n datoriile pe termen mediu i lung cuprinse n bilanul financiar de la
31 decembrie anul 2, ntruct partea scadent n cursul anului 3 s-a impus a fi
reflectat la 31 decembrie anul 2 ca datorie pe termen scurt.
n cadrul datoriilor pe termen scurt, are loc o cretere a datoriilor
financiare, compensat ns de diminuarea datoriilor de exploatare. Creterea
datoriilor financiare pe termen scurt i are originea n contractarea creditului
bancar pe termen lung de la nceputul anului 2 (ratele scadente n cursul anului
3 ale acestui credit se adaug la 31 decembrie anul 2 datoriilor financiare pe
termen scurt).
Se precizeaz c la nivelul ntregii perioade analizate, datoriile
financiare pe termen scurt au fost constituite exclusiv din rate scadente n
termen de maxim un an ale creditelor bancare pentru investiii i ale leasingului
financiar existent.
Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat de la un an la altul
pe seama unei reduceri semnificative a creditului furnizor de care
ntreprinderea beneficiaz. Aceast reducere are drept cauze att diminuarea
duratei creditului comercial primit de ntreprindere, ct i diminuarea n ultima
138
parte a anului 2 a volumului de activitate (i implicit a volumului
aprovizionrilor).
Dup cum s-a precizat, dinamica ratei autonomiei financiare globale (i
implicit dinamica ratei ndatorrii globale) este apreciat ca fiind negativ din
punct de vedere economic, ea genernd o sporire a riscurilor peste limitele
acceptabile (chiar pe fondul crerii unui potenial de mrire a rentabilitii, prin
exploatarea efectului de levier financiar). De fapt, la nivelul anului 2, riscurile
se materializeaz, ceea ce duce la nregistrarea de pierderi semnificative i
blocarea activitii de exploatare din motive legate de asigurarea finanrii.
n mod evident, att nivelul de risc, ct i rentabilitatea potenial difer
de la o ntreprindere la alta (i de la o perioad la alta, n cadrul aceleiai
ntreprinderi). n aceste condiii, nivelul optim al ponderii finanrii din surse
proprii va fi i el diferit fiind implicit imposibil identificarea unui nivel optim
valabil pentru orice ntreprindere, n orice moment.
Considernd c pentru ntreprinderea analizat optimizarea structurii pasivului
se realizeaz la o rat a autonomiei financiare de 66%, se impune adoptarea n
viitor (adic la nivelul anului 3) a unor msuri de corecie:
- sporirea capitalului social;
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere pentru
autofinanare;
- rambursarea de datorii.
n msura n care diminuarea activului nu este considerat oportun,
rambursarea de datorii va putea fi realizat exclusiv prin nlocuirea lor cu surse
proprii. Avnd n vedere situaia ntreprinderii de la sfritul anului 2 (de blocaj
al activitii de exploatare), sporirea capitalului social reprezint o alternativ
recomandabil.

Msuri:
- creterea capitalului propriu
- rambursarea de datorii pe termen lung
- reducerea utilizrii datoriilor curente
Bilan financiar - an 3
A
C
T
I
V

(
1
0
0
%
)
Datorii
(1/3)
Capital
propriu
(2/3)
A
C
T
I
V

(
1
0
0
%
)
Capital
propriu
(41,89%)
Datorii
(58,11%)
Bilan financiar - an 2

fig. nr. 5 Msuri de sporire a autonomiei financiare

Rambursarea datoriilor poate fi realizat pe seama autofinanrii, prin
infuzia de capital social, sau prin reducerea nevoii de finanare (vnzri de
active imobilizate, eficientizarea gestiunii stocurilor i creanelor i chiar
reducerea temporar a volumului de activitate).
139
Tabel nr. 11 Structura patrimonial
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Rata activelor imobilizate(RAi) 53,33% 70,80%
2 Rata imobilizrilor necorp.(Rinc) 0,15% 0,00%
3 Rata imob.corporale(Ric) 53,17% 70,80%
4 Rata imob.financiare(RIf) 0,00% 0,00%
5 Rata activelor circulante(RAc) 46,67% 29,20%
6 Rata stocurilor(RSt) 17,10% 3,97%
7 Rata creanelor(RCr) 21,88% 24,47%
8 Rata disponibilitilor(RDb) 7,69% 0,75%
9 Formule de calcul
10
11
12
13
Alte simboluri
e - element de activ
At - activ total
Ai - active imobilizate
Ac - active circulante
Ratele de structur ale activului
Rea = (ea/At)x100
R = (ea/AT)x100


La nivelul anului 1 activul bilanului financiar este mprit relativ
echilibrat ntre activele imobilizate i cele circulante. Astfel, 53,33% din sursele
de finanare disponibile sunt investite n imobilizri, restul de 46,67% finannd
stocuri, creane sau fiind pstrate sub form de disponibiliti.
n absena imobilizrilor financiare, activele imobilizate au fost
constituite exclusiv pe seama imobilizrilor necorporale i corporale. Acestea
au o durat de via economic lung, participnd la mai multe cicluri de
exploatare i (cu excepia terenurilor) consumndu-se treptat.
n aceste condiii, sursele de finanare investite n activele imobilizate
(346.556 RON) sunt blocate pentru o perioad lung de timp. Ele vor fi
eliberate pe msur ce activele imobilizate se vor transforma n disponibiliti.
n momentul eliberrii, sursele urmeaz a fi rambursate sau reinvestite.
Eliberarea acestor surse se realizeaz ns treptat, fiind n acelai timp nesigur.
Astfel, prin consum (reflectat valoric prin cheltuielile cu amortizarea),
imobilizrile necorporale i mijloacele fixe urmeaz a fi ncorporate n valoarea
produselor finite realizate (cu condiia existenei unei finaliti a consumului).
n msura n care consumul imobilizrilor nu va fi de natur productiv, ele nu
se vor transforma n disponibiliti, neelibernd astfel sursele de finanare.
Implicit, se apreciaz c riscurile de lichidare asociate activelor
imobilizate sunt superioare riscurilor de lichidare a activelor circulante.
n ceea ce privete activele circulante, ponderea majoritar n cadrul
acestora este deinut de creane. Activele circulante au asociate riscuri de
nelichidare mult mai reduse, respectiv o vitez de rotaie mult mai ridicat.
Cei 303.333 RON (activele circulante aferente anului 1) reprezint o
surs de flexibilitate la nivelul ntreprinderii, ele urmnd n dinamic cu o
relativ uurin trendul volumului de activitate.
140
Dimpotriv, activele imobilizate induc rigiditate activitii de
exploatare. Durata lor de via economic fiind ridicat, este mult mai probabil
ca n timpul acesteia s survin modificri importante n strategia ntreprinderii.
Astfel, natura activelor imobilizate, dar i a stocurilor, este n mod
inevitabil marcat de caracteristicile activitii desfurate. O decizie de
modificare a obiectului de activitate al ntreprinderii ar impune lichidarea
activelor i reinvestirea surselor de finanare conform noilor nevoi.
Stocurile, n valoare de 111.111 RON, vor putea fi transformate n
disponibiliti n aprox. o lun, n logica procesului de exploatare. Activele
imobilizate implic un termen de transformare n lichiditi mult mai
ndelungat, astfel nct modificarea obiectului de activitate ar putea impune
lichidarea lor prin vnzare (care ar fi dificil n cazul unor active foarte
specializate i probabil nu ar permite recuperarea integral a valorii).
Flexibilitatea activului este pus ns la ncercare mult mai des prin
fluctuaiile volumului de activitate. n timp ce mrimea activelor circulante
poate fi uor ajustat volumului de activitate, rigiditatea activelor imobilizate st
la baza materializrii unor poteniale riscuri de exploatare.

Evoluia structurii activului
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rata activelor
imobilizate(RAi)
Rata imobilizrilor
necorp.(Rinc)
Rata imob.corporale(Ric)
Rata imob.f inanciare(RIf )
Rata activelor
circulante(RAc)
Rata stocurilor(RSt)
Rata creanelor(RCr)
Rata disponibilitilor(RDb)

fig. nr. 6 Dinamica structurii activului

n dinamic, are loc o modificare a structurii patrimoniale n favoarea activelor
imobilizate. Rata activelor imobilizate sporete n contextul n care indicele de
cretere al activelor imobilizate devanseaz indicele de cretere al activelor
circulante i implicit al activului total. n consecin, scade lichiditatea
activului, respectiv crete gradul de rigiditate al ntreprinderii.
Creterea activelor imobilizate s-a realizat exclusiv pe seama
imobilizrilor corporale, ntreprinderea direcionnd un volum important de
surse de finanare (din pasiv) n vederea creterii capacitii de producie.
Indicele de cretere al cifrei de afaceri (97,83%) este devansat ns de indicele
de cretere al activelor imobilizate (135,68%), ceea ce reflect o scdere a
eficienei utilizrii acestora. Astfel, dei la nivelul anului 2 capacitile de
141
producie sporesc considerabil, volumul de activitate se diminueaz. n mod
inevitabil, gradul de utilizare a capacitilor de producie se reduce. n condiiile
n care capacitile de producie genereaz cheltuieli cu comportament fix
raportat la volumul de activitate, un volum important de cheltuieli neproductive
de acest tip este suportat de ctre ntreprindere. Pe aceste considerente, la
nivelul anului 2 surplusul de active imobilizate nu asigur un surplus de
venituri, genereaz ns n schimb un surplus de cheltuieli (ceea ce duce la
reducerea profitului).
La nivelul ntregii perioade, imobilizrile financiare au fost inexistente.
Imobilizrile necorporale n valoare de 1.000 RON existente la sfritul anului 1
erau constituite exclusiv din programe informatice. Ele s-au amortizat complet
pe parcursul anului 2.
Activele circulante s-au diminuat semnificativ, nregistrnd o abatere
absolut de -109.444 RON (de la 303.333 la 193.889 RON), respectiv un indice
de cretere de numai 63,92%.
n contextul n care scderea activelor circulante (care reflect o
eliberare de surse de finanare) nu este nsoit de o scdere n aceeai msur a
cifrei de afaceri, se prefigureaz o sporire a eficienei gestiunii lor.
Diminuarea activelor circulante se realizeaz pe fondul scderii
accentuate a stocurilor i a disponibilitilor, care nu este compensat de
creterea creanelor.
Nivelul stocurilor este ns prea sczut, inferior nevoilor ntreprinderii,
care are dificulti la sfritul anului 2 n a-i asigura continuitatea ciclului de
exploatare. De asemenea, se impune sporirea nivelului disponibilitilor bneti,
care nu asigur o lichiditate imediat corespunztoare.
Se recomand n consecin reducerea ratei activelor imobilizate,
respectiv creterea ratei activelor circulante (pe seama unei creteri a ratei
stocurilor i a ratei dispobibilitilor). O astfel de msur ar permite asigurarea
continuitii activitii de exploatare, dar i sporirea flexibilitii activului i
reducerea riscurilor asociate eliberrii surselor de finanare.

142
1.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii

Tabel nr. 12 Lichiditatea
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Stocuri(St) 111.111 26.389
2 Creane(Cr) 142.222 162.500
3 Disponibiliti(Db) 50.000 5.000
4 Active circulante(Ac) 303.333 193.889
5 Variaia absolut a Ac - -109.444
6 Indicele de cretere al Ac - 63,92%
7 Datorii pe termen scurt(Dts) 302.013 293.938
8 Variaia absolut a Dts - -8.075
9 Indicele de cretere al Dts - 97,33%
10 Rata lichiditii curente(Rlc) 1,00 0,66
11 Active circulante-St 192.222 167.500
12 Rata lichiditii rapide(Rlr) 0,64 0,57
13 Disponibiliti 50.000 5.000
14 Rata lichiditii imediate(Rli) 0,17 0,02


Nivelul lichiditii curente din anul 1 arat c ntreprinderea este
capabil s acopere datoriile curente pe seama activelor circulante. Cu toate
acestea, nu se poate vorbi despre certitudinea onorrii obligaiilor scadente pe
termen scurt.
n analiza lichiditii curente, valoarea activelor circulante de 303.333
RON, respectiv valoarea datoriilor curente de 302.013 RON sunt considerate
reprezentative pentru volumul de activitate al ntreprinderii aferent anului 1,
respectiv pentru politica ntreprinderii cu privire la gestiunea resurselor. n acest
context, analiza lichiditii curente vizeaz evaluarea capacitii ntreprinderii
de a onora n dinamic datorii curente pstrate la un nivel mediu de 302.013
RON, pe seama unui nivel mediu al activelor circulante de 303.333 RON.
Datoriile curente se impun a fi rambursate ntr-un termen de maxim 1
an. Onorarea lor se realizeaz n general prin pli (cu toate c nu ntotdeauna),
impunnd existena unor disponibiliti bneti corespunztoare.
Activele circulante se transform n disponibiliti bneti (dei nu
ntotdeauna integral) ntr-un termen de maxim un an. Disponibilitile rezultate
astfel ar urma s constituie baza onorrii datoriilor curente.
n logica continuitii activitii ntreprinderii, zilnic o parte din datoriile
curente devine scadent; pe msur ce este onorat, ea este reconstituit (alte
datorii curente se formeaz). Concomitent, activele circulante se transform n
disponibiliti; ele se diminueaz prin efectuarea de pli, n paralel
reconstituindu-se.
ntr-o astfel de logic, ntreprinderea ar putea fi capabil s-i onoreze
datoriile curente chiar pe fondul dispunerii de un volum mult mai redus de
active circulante (nregistrnd deci o rat a lichiditii curente subunitar).
Condiia ar fi aceea de asigura o rotaie a activelor circulante mai ridicat dect
143
cea a datoriilor curente. n acest context, volumul de active circulante care se
transform zilnic n disponibiliti ar putea fi suficient de ridicat pentru a
acoperi volumul de datorii care devin zilnic scadente (dei ar fi mai reduse n
volum, activele circulante s-ar lichida mai repede, astfel nct volumul zilnic de
disponibiliti eliberate ar putea fi suficient).
Pornind de la cele menionate, nivelul lichiditii curente din anul 1 nu
poate reprezenta o garanie a capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii.
Sunt necesare informaii cu privire la volumul mediu de datorii care devine
scadent zilnic, respectiv la volumul mediu de active circulante care va fi
disponibil zilnic sub form de numerar sau echivalente de numerar.
Ceea ce se poate spune este c un nivel subunitar al lichiditii curente
are asociate riscuri mai ridicate de incapacitate de plat a datoriilor curente. Cu
ct nivelul indicatorului crete, riscurile de incapacitate de plat scad. Un nivel
foarte ridicat al lichiditii curente are asociate riscuri reduse n ceea ce privete
capacitatea de plat pe termen scurt, dar implic o utilizare mai puin eficient a
activelor circulante i / sau a datoriilor pe termen scurt (i, n consecin, o
pierdere de rentabilitate).
Considernd c raportul optim risc / rentabilitate pentru firma analizat
este atins din acest punct de vedere la o rat a lichiditii curente cuprins n
intervalul [1;2], situaia ntreprinderii din punctul de vedere al capacitii de
plat pe termen scurt este considerat a fi corespunztoare la nivelul anului 1.
Nu acelai lucru poate fi afirmat cu privire la situaia din anul 2, cnd
rata lichiditii curente nregistreaz o valoare de 0,66. Cu toate c activele
circulante nu acoper integral datoriile curente, nu exist certitudinea c
ntreprinderea nu va fi capabil s susin plata obligaiilor pe termen scurt.
Riscurile de incapacitate de plat sunt ns ridicate. Continuitatea plilor va
putea fi meninut atta timp ct nu vor exista distorsiuni la nivelul ciclului de
exploatare (n fazele de aprovizionare stocare producie desfacere
ncasare). Cu toate c potenialul ntreprinderii n materie de rentabilitate este
mai ridicat, raportul risc / rentabilitate este nclinat n favoarea riscului
(apreciere fcut pe seama premisei c raportul optim risc / rentabilitate este cel
asociat unei rate a lichiditii curente cuprinse n intervalul [1;2]).
Dinamica lichiditii curente este marcat de o scdere mult mai
accentuat a activelor circulante, comparativ cu scderea datoriilor curente.
La nivelul ntregii perioade, lichiditatea rapid i cea imediat
nregistreaz valori inferioare nivelelor minime admise. n dinamic, aceste rate
prezint de asemenea trenduri descendente, ceea ce poate fi tradus printr-o
cretere a riscurilor, o cretere a potenialului n materie de rentabilitate, dar o
deteriorare a raportului risc / rentabilitate potenial.
Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile ratelor
de lichiditate n limitele acceptabile. Aceste msuri vor viza asigurarea n
dinamic a unor indici de cretere ai elementelor de natura activelor circulante
superiori indicelui de cretere al datoriilor curente (deziderat realizabil prin
sporirea capitalului permanent sau reducerea activelor imobilizate).
144
Tabel nr. 13 Solvabilitatea
1 Capital social(Cs) 82.500 87.500
2 Datorii pe t.mediu i lung(Dtml) 58.706 92.000
3 Activ total(At) 649.889 664.097
4 Datorii totale(Dt) 360.718 385.938
5 Autofinanarea(AF) 60.581 49.871
6 Rata de rambursare a creditelor tml(Rrc) 25.984 46.706
7 Dobnzi tml(Dob) 6.799 15.377
8 Rata solvabilitii generale(Rg) 180,2% 172,1%
9 Solvabilitatea patrimonial(Sp) 58,4% 48,7%
10 Gr.de acoperire a serv.datoriei(Gasd) 184,8% 80,3%


La nivelul ntregii perioade, activul total al ntreprinderii este superior
datoriilor totale. Rata solvabilitii generale este n aceste condiii supraunitar.
Att n anul 1, ct i n anul 2, nivelul de 133% considerat ca minim acceptabil
este depit.
Indicatorul vizeaz aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i onora
datoriile totale nu n ipoteza continuitii activitii, ci n ipoteza lichidrii. n
condiiile n care valoarea de pia a activelor nu coboar sub nivelul de 170%
din datoriile totale, se apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n
eventualitatea sistrii activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor
de lichidare i onorarea datoriilor.
Surplusul valorii de pia a activelor peste nivelul datoriilor este
fundamentat pe finanarea din surse proprii. n dinamic, scderea ratei
solvabilitii generale se realizeaz pe fondul unei scderi a capitalurilor proprii
(i implicit a activului net contabil), concomitente cu creterea datoriilor totale.
Rata solvabilitii generale(Rg)
180,2%
172,1%
168,0%
170,0%
172,0%
174,0%
176,0%
178,0%
180,0%
182,0%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rata solvabilitii
generale(Rg)

fig. nr. 7 Dinamica ratei solvabilitii generale

Indicele de cretere al activului total a fost devansat de indicele de
cretere al datoriilor totale, ceea ce a determinat scderea nivelului ratei.
145
Nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat la sfritul anului 2 este
considerat asigurtoriu,astfel nct nu se impun msuri deosebite de corecie.
Dealtfel, o cretere accentuat a ratei ar implica o sporire a ratei autonomiei
financiare globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale. Aceasta ar
permite o reducere a riscurilor de insolvabilitate, dar ar avea un impact negativ
asupra potenialului ntreprinderii n materie de rentabilitate, prin reducerea
braului levierului financiar i limitarea pe aceast cale a exploatrii levierului.
n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a
profiturilor viitoare n ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea ce ar susine
creterea activului net contabil i ar putea asigura meninerea nivelului ratei
solvabilitii generale, pe fondul unor eventuale sporuri ale datoriilor.
Solvabilitatea patrimonial se menine la un nivel superior valorii
minim admisibile de 40%, ceea ce reflect o contribuie corespunztoare a
acionarilor la riscurile afacerii. n dinamic, are loc o scdere a ratei, n
condiiile n care ritmul de cretere a capitalului social este devansat de ritmul
de cretere a datoriilor financiare pe tremen mediu i lung.
n ceea ce privete gradul de acoperire a serviciului datoriei, nivelul
acestuia este apreciat ca fiind asigurtoriu aferent anului 1. n dinamic, are loc
ns o diminuare a capacitii ntreprinderii de a suporta serviciul datoriei pe
seama autofinanrii.
Diminuarea gradului de acoperire a serviciului datoriei este datorat pe
de-o parte scderii autofinanrii nete, pe de alt parte sporirii serviciului
datoriei.
Autofinanarea s-a diminuat de la o perioad la alta pe seama
rezultatului exerciiului. ntreprinderea a nregistrat pierderi la nivelul anului 2,
ns abaterea rezultatului exerciiului nu s-a datorat exclusiv sporirii
cheltuielilor cu amortizarea (astfel nct sporul cheltuielilor cu amortizarea nu
compenseaz reducerea rezultatului exerciiului).
Valoarea indicatorului nregistrat la nivelul anului 2 atrage atenia
asupra incapacitii ntreprinderii de a suporta plata principalului i a dobnzilor
la creditele pe termen mediu i lung din autofinanare.
Ca o msur pe termen scurt, se impue infuzia de capital social n
ntreprindere, de natur s permit asigurarea continuitii plilor. n
perspectiv, ntreprindearea va trebui s obin profit, respectiv s pstreze o
parte suficient din acesta ca surs de autofinanare. Incapacitatea ntreprinderii
de a utiliza eficient datoriile financiare pe termen mediu i lung (inexistena
levierului financiar) impune restrngerea utilizrii acestora. Pe termen lung,
aceasta nu poate constitui o soluie satisfctoare, ntruct ntreprinderea nu va
implicit capabil s remunereze la un nivel satisfctor capitalurile proprii (care
au un cost mai ridicat).




146
1.3. Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii

Tabel nr. 14 Echilibrul financiar pe termen lung
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Capital permanent(Cpm) 347.876 370.160
2 Variaia absolut a Cpm - 22.284
3 Indicele de cretere al Cpm - 106,41%
4 Active imobilizate nete(Ai) 346.556 470.208
5 Variaia absolut a Ai - 123.653
6 Indice de crestere al Ai - 135,68%
7 Fond de rulment(FR) 1.320 -100.049
8 Variaia absolut a FR - -101.369
9 Indicele de cretere al FR - -7577,44%
10 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160
11 Variaia absolut a Cpr - -11.011
12 Indicele de cretere al Cpr - 96,19%
13 Fond de rulment propriu(FRp) -57.385 -192.049
14 Variaia absolut a FRp - -134.664
15 Indicele de cretere al FRp - -
16 Fond de rulment strin(FRs) 58.706 92.000
17 Variaia absolut a FRs - 33.294
18 Indicele de cretere al FRs - 156,71%


La nivelul anului 1, sursele de finanare permanente (capitalul
permanent = 347.876 RON) acoper integral nevoile permanente de finanare
(activele imobilizate = 346.556 RON), rmnnd chiar un excedent de surse de
finanare pe termen mediu i lung n valoare de 1.320 RON, sub form de fond
de rulment.
Acest fond de rulment, dei de mrime relativ redus, apare ca un
excedent de surse permanente (peste nevoile permanente de finanare) care
poate fi folosit pentru finanarea stocurilor sau creanelor sau poate fi pstrat
sub form de disponibiliti bneti, ca o marj de siguran.
Raportndu-ne la situaia n care fondul de rulment ar fi nul (situaia n
care ntreprinderea s-ar afla n echilibru financiar pe termen lung, adic situaia
n care activele imobilizate ar fi finanate integral din capital permanent,
respectiv activele circulante ar fi finanate integral din datorii pe termen scurt),
se observ c surse curente n valoare de 1.320 RON au fost substituite n
procesul de finanare cu surse permanente. Aceast substituie atrage dup sine
un spor de siguran n finanarea activelor circulante, pe seama stabilitii mai
ridicate a surselor permanente. Sporul de siguran menionat nu este generat de
natura diferit a surselor de finanare permanente, ci de exigibilitatea lor mai
redus. Atta timp ct sursele de finanare permanente ce constituie fondul de
rulment rmn la dispoziia ntreprinderii, finanarea celor 1.320 RON active
circulante este asigurat. n contrapartid, cele 1.320 RON surse permanente
147
care constituie fondul de rulment genereaz costuri de finanare superioare
surselor de finanare pe termen scurt pe care le substituie, ceea ce reduce
potenialul ntreprinderii n materie de rentabilitate.
Cu toate c fondul de rulment este diferit de zero, n contextul n care
valoarea sa este pozitiv i apropiat de zero, se apreciaz c ntreprinderea se
afl n echilibru financiar pe termen lung.
La nivelul anului 2, sursele permanente de finanare (capitalul
permanent = 370.160 RON) nu acoper integral nevoile permanente de
finanare (activele imobilizate = 470.208 RON). Se creaz n consecin un
deficit la nivelul surselor de finanare permanente, exprimat printr-un fond de
rulment negativ (FR2 = -100.049 RON).
Cu alte cuvinte, 100.049 RON din activele imobilizate nu sunt finanate
din surse permanente, ci din datorii pe termen scurt. Situaia este una de
dezechilibru financiar, caracterizat prin riscuri ridicate asociate procesului de
finanare, dar i printr-un potenial ridicat n termeni de rentabilitate.
Riscurile provin din gradul redus de stabilitate al celor 100.049 RON
surse pe termen scurt care finaneaz active imobilizate. Practic, cele 100.049
RON active imobilizate reflect nevoi de finanare care se vor menine pentru
un termen ndelungat (mai mare de un an). Ele sunt finanate din surse de care
ntreprinderea va dispune pentru o perioad relativ scurt (mai mic de un an).
Diferenele dintre gradul de lichiditate al activelor imobilizate (mai mic)
i gradul de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt (mai mare) fac ca
pstrarea activelor imobilizate s fie posibil numai n condiiile rennoirii
(nlocuirii) surselor de finanare, la scadena acestora.
Substituirea surselor de finanare pe termen mediu sau lung cu surse pe
termen scurt implic astfel instabilitate n finanarea activelor imobilizate, n
condiiile n care n decursul perioadei pentru care acestea se vor constitui ca o
nevoie de finanare, sursele lor de finanare urmeaz a fi rennoite de mai multe
ori. Fiecare nlocuire antreneaz riscuri, care odat materializate ar putea duce
la eecuri ale procesului de finanare, cu consecine importante asupra strii de
sntate a ntreprinderii.
Dup cum s-a subliniat, fondul de rulment negativ reflect n acelai
timp un potenial ridicat n termeni de rentabilitate. Sporul de potenial n
materie de rentabilitate (evaluat prin raportarea la situaia de echilibru financiar
pe termen lung) este bazat pe costurile de finanare mai reduse asociate surselor
de finanare pe termen scurt. Acest spor va putea fi valorificat numai n msura
n care riscurile asociate instabilitii finanrii din surse pe termen scurt nu se
materializeaz.
n dinamic, are loc o reducere a fondului de rulment cu 101.369 RON.
369 . 101 320 . 1 049 . 100
1 2
= = = A FR FR FR RON
Aceast reducere a fondului de rulment reflect o cretere de la un an la altul a
riscurilor asociate procesului de fnanare, dar i o reducere a costurilor finanrii
(respectiv o cretere a potenialului n materie de rentabilitate).
148
Evoluia fondului de rulment
-250.000
-200.000
-150.000
-100.000
-50.000
0
50.000
100.000
150.000
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Fond de rulment(FR)
Fond de rulment
propriu(FRp)
Fond de rulment
strin(FRs)

fig. nr. 8 Dinamica fondului de rulment

Dinamica fondului de rulment a fost marcat de dinamica surselor de
finanare permanente, respectiv de dinamica activelor imobilizate.
n ceea ce privete capitalul permanent, acesta a sporit de la un an la altul cu
22.284 RON (de la 347.876 RON la 370.160 RON). Creterea capitalului
permanent susine o cretere a fondului de rulment.
La nivelul capitalului permanent are loc o diminuare a capitalurilor
proprii, concomitent cu o cretere a datoriilor pe termen mediu i lung.
Diminuarea capitalului propriu are la baz nregistrarea de pierderi. Aceasta
susine o reducere a fondului de rulment propriu. Creterea datoriilor pe termen
mediu i lung se realizeaz exclusiv pe seama datoriilor financiare pe termen
mediu i lung (datoriile de exploatare pe termen mediu i lung sunt inexistente
la nivelul ntregii perioade). Ea susine o cretere a fondului de rulment strin.
Se precizeaz c datoriile financiare pe termen mediu i lung au sporit pe seama
contractrii unui nou credit bancar pentru investiii (n acelai timp, a avut loc o
diminuare a datoriilor financiare pe termen mediu i lung pe seama apropierii
scadenei).
n final, diminuarea capitalului propriu este compensat n cadrul
capitalului permanent de sporirea datoriilor pe termen mediu i lung, ceea ce
duce la sporirea surselor permanente.
Ct despre activele imobilizate, acestea sporesc cu 123.653 RON. La
nceputul anului 2, au loc investiii noi n active imobilizate, care compenseaz
diminuarea generat n mod inevitabil de nregistrarea periodic a amortizrii
(ca msur a uzurii imobilizrilor). Creterea activelor imobilizate susine
diminuarea fondului de rulment.
n consecin, efectele pozitive induse asupra mrimii fondului de
rulment de creterea capitalului permanent sunt contracarate de efectele
negative generate de creterea activelor imobilizate. Astfel, fondul de rulment se
149
reduce considerabil, fiind consumat complet n realizarea noilor investiii. Mai
mult, realizarea investiiilor utilizeaz inclusiv surse de finanare pe termen
scurt (care ajung astfel s fie imobilizate n activ sub form de active
imobilizate).
Pentru a restaura n viitor echilibrul financiar pe termen lung, se propun
urmtoarele msuri (se subliniaz c restaurarea echilibrului va viza obinerea
unui fond de rulment nul sau cu o valoare pozitiv i apropiat de zero):
a) creterea capitalului permanent
a1) creterea capitalului propriu
- realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere, ca surs de
autofinanare.
- aducerea de noi aporturi la capitalul social.
a2) creterea datoriilor pe termen mediu i lung
- obinerea de credite pe termen lung din partea asociailor / acionarilor.
- contractarea de credite bancare pe termen mediu sau lung. Aceast
msur are aplicabilitate limitat, n condiiile n care accesul la un
credit bancar pe termen mediu sau lung este n mod clasic legat de
realizarea unei investiii. Msura poate susine sporirea fondului de
rulment atunci cnd o parte din valoarea creditului poate fi folosit
pentru finanarea de active circulante, sau atunci cnd vorbim despre o
refinanare din credit pe termen lung a unor credite pe termen scurt.
- mobilizarea de surse de finanare pe termen mediu sau lung de natura
exploatrii (cu toate c utilizarea unor astfel de surse este n esen
atipic).
b) diminuarea nevoilor de finanare pe termen lung
- vnzarea de mijloace fixe i terenuri inactive, care ar permite eliberarea
surselor de finanare corespondente sub form de disponibiliti, fr a induce
distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare;
- vnzarea de mijloace fixe i terenuri active, care ar permite eliberarea surselor
de finanare corespondente sub form de disponibiliti, dar ar genera
discontinuiti la nivelul ciclului de exploatare. Pentru evitarea acestor
discontinuiti, poate fi avut n vedere externalizarea operaiilor corespondente
(operaiile anterior executate cu contribuia activelor imobilizate vndute ar
urma a fi executate de teri).
Ca variante alternative, pot fi avute n vedere vnzarea activelor imobilizate i
nchirierea acestora, sau reintroducerea n ciclul de exploatare n regim de
leasing operaional sau financiar.

150
Tabel nr. 15 Echilibrul financiar curent
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Active circulante(Ac) 303.333 193.889
2 Variaia absolut a Ac - -109.444
3 Indice de crestere al Ac - 63,92%
4 Disponibiliti bneti(Db) 50.000 5.000
5 Variaia absolut a Db - -45.000
6 Indice de crestere al Db - 10,00%
7 Datorii pe termen scurt(Dts) 302.013 293.938
8 Variaia absolut a Dts - -8.075
9 Indicele de cretere al Dts - 97,33%
10 Credite de trezorerie(Ctr) 26.706 36.000
11 Nec. de fond de rulment(NFR) -21.974 -69.049
12 Variaia absolut a NFR - -47.075
13 Indicele de cretere al NFR - -
14 Cifra de afaceri(CA) 1.150.000 1.125.000


La nivelul anului 1, datoriile de exploatare pe termen scurt acoper
integral nevoile de finanare curente generate de activitatea de exploatare,
rmnnd chiar un surplus de surse de finanare n valoare de 21.974 RON, sub
forma unui necesar de fond de rulment negativ. Acest surplus poate fi folosit
pentru a finana active imobilizate sau poate fi pstrat ca o marj de siguran
sub form de disponibiliti.
Excedentul de surse curente de natura exploatrii se formeaz pe seama
unei rotaii mai rapide a activelor circulante non-financiare comparativ cu
rotaia datoriilor non-financiare pe termen scurt.
La nivelul anului 2 se observ un excedent de surse de finanare ciclice
(peste nevoile ciclice) superior celui existent n anul 1, n valoare de 69.049
RON.
Se apreciaz c ntreprinderea se afl n situaii de dezechilibru financiar curent
la nivelul ambelor perioade analizate. Raportndu-ne la situaia clasic de
echilibru financiar curent (n care NFR = 0), se poate remarca formarea
excedentului menionat anterior de surse ciclice de finanare peste nevoile
ciclice. Indiferent de destinaia care va fi atribuit acestui excedent la nivel de
activ, el genereaz costuri. n ipoteza folosirii sale ca substitut al unor surse
permanente n finanarea de active imobilizate, ntreprinderea va realiza o
economie de costuri (sursele ciclice au costuri inferioare surselor permanente),
ns se va expune unor riscuri importante (generate de instabilitatea asociat
surselor ciclice). Dimpotriv, n situaia pstrrii excedentului de surse ciclice
sub form de disponibiliti, acesta va permite atenuarea riscurilor asociate
ciclului de pli, ns nu va contribui n mod direct la performanele
ntreprinderii n materie de rentabilitate (costurile surselor vor fi suportate, fr
ns ca sursele s fie valorificate n mod activ).
151
Valorile negative ale necesarului de fond de rulment nregistrate ar
putea fi datorate i unui deficit de active ciclice (stocuri i creane). Acest deficit
s-ar fi putut forma pe seama eforturilor ntreprinderii de a menine o vitez de
rotaie ridicat a stocurilor i creanelor.
Scopurile unei astfel de politici ar putea fi:
- reducerea nevoilor ciclice de exploatare, n contextul lipsei surselor de
finanare, sau al unor costuri de finanare ridicate;
- diminuarea riscurilor asociate perisabilitii stocurilor;
- diminuarea costurilor de stocare;
- diminuarea riscurilor de nencasare a creanelor;
- eliberarea rapid a surselor n vederea finanrii de active imobilizate.
Funcionarea cu un nivel redus de stocuri (materii prime, semifabricate, produse
finite) face ntreprinderea rigid, implicnd riscuri. Pe termen scurt, orice
nevoie suplimentar de stocuri n diferite faze nu ar putea fi satisfcut.
Un nivel redus al creanelor, pe seama unei rotaii rapide, poate atrage atenia
asupra unei rezerve de potenial n materie de vnzri. O cretere a duratei
creditului client acordat ar putea susine un spor al vnzrilor.
n dinamic, necesarul de fond de rulment se diminueaz cu 47.075
RON. Excedentul de surse ciclice se mrete. Investirea sa sub form de active
imobilizate duce la o cretere a potenialului ntreprinderii n termeni de
rentabilitate, dar i la o cretere a riscurilor. Pstrarea sa sub form de
disponibiliti bneti ar permite mbuntirea lichiditii ntreprinderii.
Scderea excedentului prin diminuarea surselor ciclice mobilizate ar permite
reducerea costurilor finanrii.
Evoluia necesarului de fond de
rulment
-21.974
-69.049
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Nec. de fond de
rulment(NFR)

fig.nr. 9 Dinamica necesarului de fond de rulment

Dinamica necesarului de fond de rulment este marcat de dinamica
stocurilor, a creanelor i a datoriilor de exploatare pe termen scurt. Plecnd de
152
la premisa c valorile acestor posturi bilaniere caracterizeaz fidel
ntreprinderea pentru ntregul exerciiu financiar cruia i sunt aferente,
dinamica lor ar putea fi explicat pe seama modificrii volumului de activitate,
sau a modificrii eficienei gestiunii resurselor.
n ceea ce privete stocurile, se observ o diminuare acestora de la un an
la altul cu 84.722 RON (de la 111.111 RON la 26.389 RON). Volumul de
stocuri existent la un moment dat depinde de viteza de rotaie a acestora i de
volumul de activitate. Pentru a determina care dintre cei doi factori a fost
responsabil pentru diminuarea volumului stocurilor, se impune compararea
dinamicii stocurilor cu dinamica volumului de activitate.
Astfel, se poate constata c indicele de cretere al stocurilor a fost de
numai 23,75% (stocurile au sczut de aprox. 4 ori). Dac s-ar concluziona c
volumul de activitate a sczut de o manier similar, ar rezulta c nivelul de
eficien a gestiunii stocurilor s-a pstrat, iar acestea au sczut exclusiv pe
seama scderii volumului de activitate (care a dus la scderea nevoii de stocuri).
Indicatorul care reflect cel mai fidel volumul de activitate este cifra de
afaceri. O evaluare a dinamicii acesteia duce la concluzia c volumul de
activitate a nregistrat o scdere sensibil (indicele cifrei de afaceri este de
97,83%).
Cum indicele de cretere al stocurilor este mult mai redus dect indicele
cifrei de afaceri, se prefigureaz concluzia c stocurile au sczut doar n mic
msur datorit scderii volumului de activitate, cauza principal fiind
reprezentat de sporirea vitezei de rotaie a acestora.
Creanele au sporit de la o perioad la alta cu un indice de 114,26%.
Dup cum se observ pe seama comparaiei cu dinamica volumului de
activitate, creterea lor s-a datorat diminurii vitezei de rotaie. Fenomenul a
fost determinat de acordarea de ctre firm a unor credite comerciale de durate
mai lungi clienilor ei.
Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat pe seama scderii
datoriilor fa de furnizori. Aceast scdere a fost generat de reducerea de ctre
furnizori a creditului comercial acordat ntreprinderii.
Reducerea nivelului stocurilor a susinut o scdere a necesarului de fond
de rulment. n contrapartid, sporirea creanelor i diminuarea surselor ciclice
au susinut o cretere a necesarului de fond de rulment. Impactul diminurii
stocurilor a compensat impactul sporirii creanelor i impactul scderii nivelului
surselor ciclice.
Excedentul de surse ciclice peste nevoile ciclice format la nivelul anului
2 (reflectat prin valoarea negativ a necesarului de fond de rulment) induce un
dezechilibru n finanarea ciclului de exploatare. Dac existena sa este datorat
unui volum prea ridicat de surse ciclice, pentru evitarea costurilor acestui
excedent de surse de finanare, dar i pentru evitarea riscurilor asociate lor (cum
ar fi riscuri generate de variaia cursului valutar, pentru finanrile n devize), se
impune reducerea lor.
153
n esen, msurile de corecie ar trebui s vizeze restrngerea apelrii la
astfel de surse la finanare, prin creterea vitezei lor de rotaie (onorarea ntr-un
interval mai scurt).
Aplicarea unei astfel de msuri nu poate fi realizat fr a ine cont de
condiiile specifice. Astfel, sursele ciclice obinute din relaia cu furnizorii ar
putea fi rambursate la finele ciclului de exploatare (n momentul ncasrii
contravalorii produselor finite). Pstrarea lor pentru o perioad suplimentar ar
genera costuri suplimentare, dar i riscuri. Prin investire ns, sursele ar putea
deveni generatoare de profit (cu observaia c investirea lor atrage riscuri
suplimentare).
Dac necesarul de fond de rulment negativ ar fi datorat unui volum de
active ciclice prea mic, se impun msuri care s duc la sporirea acestora. Este
cazul ntreprinderii analizate, care funcioneaz cu un volum foarte redus de
stocuri. Acesta limiteaz volumul de activitate. Dealtfel, nivelul stocurilor
nregistrat n bilanul financiar corespunztor anului 2 nu caracterizeaz nivelul
de activitate aferent ntregului an. Dimpotriv, ntreprinderea funcioneaz la
data bilanului la un grad de utilizare a capacitilor de producie foarte redus,
tocmai din lipsa stocurilor.
n aceste condiii, se impune o sporire consistent a stocurilor de materii
prime, reluarea produciei la un grad ridicat de utilizare a capacitilor i
creterea vnzrilor. O astfel de msur va duce la o cretere a nevoilor ciclice
de finanare (stocurilor i creanelor), ceea ce va restabili echilibrul curent.
Creterea volumului de activitate nu va duce la o sporire similar a
surselor ciclice. Volumul ridicat de surse ciclice existent la sfritul anului 2 era
bazat pe surse de natura datoriilor fa de personal i fa de stat, care au un
comportament relativ rigid raportat la dinamica volumului de activitate (salariile
personalului sunt pltite cu preponderen n regie).
Datoriile fa de furnizori vor spori odat cu creterea volumului de
activitate, dar nu n aceeai msur ca i stocurile i creanele, ntruct ele au n
realitate termene de exigibilitate ridicate.


154
Tabel nr. 16 Echilibrul financiar global
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Fond de rulment(FR) 1.320 -100.049
2 Variaia absolut a FR - -101.369
3 Indicele de cretere al FR - -7577,44%
4 Nec. de fond de rulment(NFR) -21.974 -69.049
5 Variaia absolut a NFR - -47.075
6 Indicele de cretere al NFR - -
7 Trezoreria net(Tn) 23.294 -31.000
8 Variaia absolut a Tn - -54.294
9 Indicele de cretere al Tn - -133,08%
10 Trezoreria de activ(Ta) 50.000 5.000
11 Variaia absolut a Ta - -45.000
12 Indicele de cretere al Ta - 10,00%
13 Trezoreria de pasiv(Tp) 26.706 36.000
14 Variaia absolut a Tp - 9.294
15 Indicele de cretere al Tp - 134,80%


Fondul de rulment pozitiv (n valoare de 1.320 RON) existent la nivelul
anului 1 reprezint un excedent de surse permanente peste nevoile permanente
de finanare. Necesarul de fond de rulment negativ (n valoare de 21.974
RON) reflect un excedent de surse ciclice peste nevoile ciclice. Cele 2
excedente sunt pstrate ca o marj de siguran sub form de disponibiliti
bneti.
Nivelul disponibilitilor (al trezoreriei de activ) este completat prin
contribuia trezoreriei de pasiv (datoriilor financiare pe termen scurt).
Cele dou excedente anterior menionate permit constituirea unei
trezorerii de activ superioare trezoreriei de pasiv, respectiv obinerea unei
trezorerii nete pozitive.
Excedentul de surse de finanare peste nevoile de finanare ale firmei
(adic peste posibilitile firmei de a le valorifica) creaz imaginea unui
dezechilibru global. ntreprinderea a mobilizat surse de finanare care au
asociate costuri, dar nu este capabil s le investeasc eficient. Realizarea unor
investiii pe termen scurt (la nivelul trezoreriei de activ) atenueaz parial
aceast deficien.
Situaia poate fi caracterizat printr-un nivel relativ sczut al riscurilor
asociate procesului de finanare, dar i printr-o rezerv n materie de
rentabilitate (care ar putea fi exploatat mai bine).
Pornind de la acest context, ntreprinderea i asum riscuri
suplimentare n anul 2 n ncercarea de a-i spori rentabilitatea. Ea investete n
active imobilizate fondul de rulment existent la sfritul anului 1, dar i sporul
de capital permanent asigurat la nivelul anului 2.
155
Evoluia trezoreriei nete
-120.000
-100.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
20.000
40.000
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Fond de
rulment(FR)
Nec. de fond de
rulment(NFR)
Trezoreria net(Tn)

fig. nr. 10 Dinamica trezoreriei nete
Pentru a exploata ntreaga cerere provenit din partea pieei, capacitile
de producie necesare (de natura activelor imobilizate) depesc ns
posibilitile de finanare asigurate de capitalul permanent mobilizat.
Bazndu-se pe o cretere a excedentului de surse ciclice existent n anul
1, ntreprinderea accept situaia de dezechilibru pe termen lung, ncercnd s
finaneze fondul de rulment negativ pe seama unui necesar de fond de rulment
negativ.
n aceste condiii, ea i asum riscul de a investi surse ciclice n active
imobilizate. n prima parte a anului 2, activitatea se desfoar conform
programrii, continuitatea ciclului de exploatare fiind susinut pe seama unor
scadene relativ relaxate a surselor ciclice. Excedentele de surse permanente
pstrate sub form de disponibiliti ca marj de siguran nu mai exist n
acest caz. Excedentul de surse de ciclice peste nevoile ciclice este imobilizat n
finanarea nevoilor permanente. n consecin, investiiile pe termen scurt sunt
lichidate, iar nivelul lichiditilor din casierie i conturile bancare este redus la
un nivel minim, inferior trezoreriei de pasiv.
n ultima parte a anului, riscurile asociate instabilitii surselor de
finanare pe termen scurt se materializeaz. Astfel, furnizorii refuz rennoirea
creditelor comerciale n aceleai condiii, ceea ce pune ntreprinderea n faa
unei insuficiene a surselor de finanare.
Pe fondul lipsei surselor de finanare corespunztoare, ntreprinderea nu
este capabil s-i reconstituie stocurile i creanele, ceea ce duce la un blocaj al
ciclului de exploatare.
ntreprinderea se regsete ntr-o situaie de dezechilibru financiar
global, constituit pe seama unui dezechilibru pe termen lung i a unui
dezechilibru curent. Ieirea din aceast situaie va impune infuzia de capital
permanent sau vnzarea de active imobilizate (respectiv reconstituirea
trezoreriei nete pozitive pe seama fondului de rulment).
156
1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ale
ntreprinderii

Tabel nr. 17 Gestiunea resurselor financiare
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Cifra de afaceri(CA) 1.150.000 1.125.000
2 Activ total(At) 649.889 664.097
3 Active imobilizate(Ai) 346.556 470.208
4 Active circulante(Ac) 303.333 193.889
5 Stocuri(St) 111.111 26.389
6 Creane(Cr) 142.222 162.500
7 Datorii pe termen scurt(Dts) 302.013 293.938
8 Clieni(Cl) 83.000 105.000
9 Furnizori(Fz) 103.368 34.000
10 Numr de rotaii At(NrAt) 1,770 1,694
11 Durata n zile a unei rotaii a At(DzAt) 203,4 212,5
12 Numr de rotaii Ai(NrAi) 3,318 2,393
13 Durata n zile a unei rotaii a Ai(DzAi) 108,5 150,5
14 Numr de rotaii Ac(NrAc) 3,791 5,802
15 Durata n zile a unei rotaii a Ac(DzAc) 95,0 62,0
16 Numr de rotaii a St(NrSt) 10,350 42,632
17 Durata n zile a unei rot. a St(DzSt) 34,8 8,4
18 Numr de rotaii a Cr(NrCr) 8,086 6,923
19 Durata n zile a unei rot. a Cr(DzCr) 44,5 52,0
20 Numr de rotaii a Dts(NrDts) 3,808 3,827
21 Durata n zile a unei rot. a Dts(DzDts) 94,5 94,1
22 Durata n zile a creditului-client(DzCl) 26,0 33,6
23 Durata n zile a creditului-furnizor(DzFz) 32,4 10,9


La nivelul anului 1, ntreprinderea asigur 1,77 rotaii ale activului prin
cifra de afaceri, respectiv o durat medie a unei rotaii de 203,4 zile. Se
apreciaz c gestiunea activului este n aceste condiii relativ satisfctoare.
Practic, la fiecare leu active imobilizate s-au obinut 3,318 lei cifr de
afaceri. Durata de rotaie a activelor circulante prin cifra de afaceri a fost de 95
de zile.
n dinamic, are loc o deteriorare a eficienei gestiunii activului. Astfel,
durata n zile a unei rotaii a activului total sporete la 212,5 zile, n condiiile n
care numrul de rotaii scade la 1,694.
Scderea eficienei gestiunii activului afecteaz n sens negativ
lichiditatea acestuia. n consecin, eliberarea surselor de finanare se face mai
lent.
De asemenea, scderea numrului de rotaii ale activului induce o
influen negativ asupra rentabilitii. Astfel, n condiiile n care fiecare leu
157
cifr de afaceri coninea un anumit profit, reducerea cifrei de afaceri obinut
prin utilizarea activului total duce la scderea profitului obinut pe seama
activului total. Mai mult, ntreprinderea nu exploateaz oportunitatea de a
obine economii de scar prin creterea cifrei de afaceri, ceea ce ar fi permis
creterea ratei profitabilitii.

1,77
1,69
1,4 1,4
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
1 2
Numr de rotaii
At(NrAt)
Valoare optim >

fig. nr. 11 Dinamica numrului de rotaii ale activului

Dinamica numrului de rotaii ale activului este marcat de dinamica
activului total i dinamica cifrei de afaceri. Astfel, activul total sporete de la un
an la altul cu 14.208 RON, nregistrnd un indice de cretere de 102,19%.
Creterea activului a fost susinut de o cretere consistent a activelor
imobilizate, determinat la rndul ei de investiiile realizate de ntreprindere n
vederea sporirii capacitii de producie.
Cu toate c ntreprinderea a dispus de cerere din partea pieei, cifra de
afaceri nu a urmat trendul ascendent al activului. Indicele de cretere al acesteia
a fost de numai 97,83%, reflectnd o scdere a volumului vnzrilor de la un an
la altul.
n consecin, cu un volum mai mare de resurse (active), respectiv cu un
volum mai mare de surse de finanare (pasive), ntreprinderea obine un volum
mai mic de vnzri. Situaia ar putea fi considerat acceptabil din punctul de
vedere al nivelului de rentabilitate, dac ar fi fost nregistrat n paralel o
cretere a profitabilitii asociate vnzrilor (a profitului obinut la fiecare 100
lei vnzri) ceea ce nu s-a ntmplat ns.
La nivelul anului 1, stocurile nregistreaz un numr de 10,35 rotaii
prin cifra de afaceri, la o durat a unei rotaii de aprox. 35 de zile. Durata unei
rotaii a stocurilor aferente produciei proprii (perioada n care acestea se
consum, respectiv se reconstituie) a cuprins:
158
- perioada medie de stocare a materiei prime (lemn brut), nainte de a fi
dat n consum;
- durata ciclului de producie (la nivelul creia stocurile se prezint sub
form de cherestea n diferite faze de prelucrare);
- durata medie de stocare a produsului finit (mobilier), de la terminarea
produciei pn la vnzare.
Durata unei rotaii a stocurilor de mrfuri (mobilier metalic achiziionat de la
teri i vndut n aceeai form) reprezint perioada medie de pstrare pe stoc a
mrfurilor pn la vnzare.
Se apreciaz c gestiunea stocurilor este corespunztoare, asigurndu-se
eliberarea suficient de rapid a surselor de finanare, respectiv crendu-se
premisele obinerii unui nivel acceptabil de rentabilitate.
n dinamic, are loc o scdere a duratei unei rotaii a stocurilor, de la 35
zile n anul 1 la 8 zile n anul 2. Fenomenul se produce pe fondul unei diminuri
mult mai accentuate a volumului stocurilor comparativ cu scderea volumului
de activitate (reflectat prin cifra de afaceri). Practic, dac n anul 1 pentru a
obine o cifr de afaceri medie zilnic de 3.195 RON era necesar un nivel mediu
al stocurilor de 111.111 RON, n anul 2, pentru a obine o cifr de afaceri medie
zilnic relativ similar (3.125 RON) a fost suficient un nivel mediu al stocurilor
de 26.389 RON.
Pe aceste considerente, s-ar prea c ntreprinderea i mbuntete
considerabil gestiunea stocurilor. Se creaz astfel o eliberare de surse de
finanare (este necesar un volum mult mai mic de surse pentru a finana
necesarul de stocuri).
n realitate ns, nivelul de 26.386 RON al stocurilor nu a caracterizat
ntreprinderea pe parcursul ntregului an 2. De asemenea, cifra de afaceri
(respectiv volumul de activitate) nu a evoluat liniar. n prima parte a anului,
vnzrile zilnice au avut un nivel mediu mai ridicat, iar necesarul de stocuri a
fost semnificativ superior.
n ultima parte a anului, are loc un blocaj al ciclului de exploatare.
Valoarea stocurilor nregistrat n bilanul financiar caracterizeaz situaia
ntreprinderii de la sfrit de an, n care vnzrile zilnice nu erau de 3.125 RON
(ci erau inexistente).
n aceste condiii, concluziile cu privire la eficiena gestiunii stocurilor
la nivelul anului 2 sunt denaturate. Valoarea stocurilor nregistrat n bilanul
financiar nu este caracteristic volumului de activitate susinut de-a lungul
ntregului exerciiu financiar, ceea ce face nivelul ratelor de gestiune calculate
s devin irelevant.
Se poate meniona ns c blocajul activitii de exploatare s-a datorat
tocmai incapacitii ntreprinderii de a asigura finanarea stocurilor la nivelul
necesarului impus de nivelul de activitate vizat.
Pentru depirea blocajului, ntreprinderea va fi pus n postura de a
finana formarea de stocuri la nivelul necesarului. Gsirea de surse de finanare
a reprezentat o problem analizat n cadrul seciunii destinate echilibrului
159
financiar. Din punctul de vedere al eficienei gestiunii financiare, se poate pune
problema sporirii vitezei de rotaie a stocurilor, ceea ce ar permite reducerea
necesarului de stocuri la acelai volum de activitate (i implicit necesarului de
surse de finanare).
Sporirea vitezei de rotaie a stocurilor poate fi realizat prin:
- reducerea duratei de stocare a materiei prime;
- reducerea duratei ciclului de producie;
- reducerea duratei de stocare a produselor finite;
- reducerea duratei de stocare a mrfurilor.
Dei o cifr de afaceri ridicat asigur pentru ntreprindere beneficii evidente,
pe termen scurt ar putea fi avut n vedere inclusiv o reducere a volumului de
activitate, de natur s permit o reducerea a necesarului de stocuri (i implicit a
nevoilor ciclice de finanare). Pe msura formrii de surse proprii de finanare
(pe seama autofinanrii nete), volumul de activitate ar putea fi sporit.
La un volum al vnzrilor medii zilnice de 3.195 RON, ntreprinderea
activa la nivelul anului 1 cu creane medii fa de clieni n valoare de 83.000
RON. Ipoteza conform creia valoarea de 83.000 RON a creanelor fa de
clieni caracterizeaz ntregul exerciiu financiar implic acceptarea ideii unei
echivalene ntre durata de lichidare a creanelor (prin ncasare) i durata medie
de reconstituire (prin vnzri de produse finite i mrfuri). Cum n fiecare zi s-
au constituit creane medii de 3.195 RON, durata de reconstituire / ncasare a
unui volum de creane de 83.000 RON este de aprox. 26 de zile.
Aceast durat reflect durata medie a creditelor comerciale acordate de
ntreprindere clienilor ei (durata creditului client), respectiv perioada pentru
care sursele de finanare ale ntreprinderii sunt blocate sub form de drepturi de
ncasare.
Se apreciaz c gestiunea creditului client este corespunztoare, prin
raportare la un nivel de referin de 30 de zile.
n dinamic, are loc o nrutire a eficienei gestiunii creditului client,
durata medie de ncasare sporind la 33,6 zile. Aceast modificare n gestiunea
relaiei cu clienii implic o cretere a duratei de imobilizare a surselor de
finanare sub form de creane, respectiv o cretere a volumului creanelor (i
implicit a nevoilor de finanare ciclice) la acelai volum de activitate. Sporesc
astfel costurile finanrii, dar i riscurile de nencasare.
Creterea duratei creditului client s-a realizat cu precdere prin
acordarea contractual de ctre ntreprindere a unor termene mai relaxate de
plat. Se impune ns precizarea c durata medie a fost uor ajustat de unele
ntrzieri ale clienilor n efectuarea plilor. Apariia acestor ntrzieri a fost
favorizat de reducerea preocuprii firmei pentru selecia clienilor eligibili
pentru acordarea de credite comerciale (pe fondul unei politici agresive de
sporire a cotei de pia).
Pe viitor ar fi oportun reducerea duratei contractuale a creditului
client acordat, dar i o selecie mai bun a clienilor eligibili pentru acordarea de
credite comerciale, respectiv o nsprire a clauzelor contractuale cu privire la
160
decontare. n mod probabil, astfel de msuri ar afecta negativ dinamica
vnzrilor.
Reducerea duratei creditului client, dar i efectele negative anticipate
asupra volumului vnzrilor ar putea induce o influen favorabil asupra
echilibrului financiar, prin reducerea nevoilor ciclice de finanare.
n plus, ncasarea mai rapid a creanelor ar ajuta la mbuntirea
lichiditii imediate (prin creterea nivelului mediu al disponibilitilor).
n ceea ce privete durata creditului furnizor, aceasta se diminueaz de
la 32,4 zile n anul 1 la 10,9 zile n anul 2. Se nrutete n concluzie gestiunea
relaiei cu firnizorii.
Scderea duratei medii de plat a datoriilor fa de furnizori duce la
scderea volumului total de surse de finanare asigurate pe seama furnizorilor la
acelai volum de activitate i implicit susine creterea necesarului de fond de
rulment.
Se poate observa ca la nivelul ambilor ani durata creditului furnizor nu a
permis acoperirea duratei ntregului ciclu de exploatare (egal cu suma dintre
durata de rotaie a stocurilor i durata de ncasare a creanelor). Mai mult, n
anul 2 durata creditului furnizor este chiar inferioar duratei creditului
client. Se creaz din acest punct de vedere un deficit de surse de finanare la
nivelul ntreprinderii.


161
2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-
FINANCIARE ALE NTREPRINDERII

2.1. Analiza cifrei de afaceri

Tabel nr.18 Cifra de afaceri model 1
Se dau urmatoarele date. Analizai cifra de afaceri.
Nr.crt. Produsul q0 p0 q1 p1 p q
1 A 30 10 35 8 RON buc.
2 B 25 15 20 12
3 C 35 15 30 13
Valori programate Valori realizate u.m.


1) Calculul cifrei de afaceri
CA0 = 1.200 RON
CA1 = 910 RON
1
1 1
= p q CA
0
0 0
= p q CA

Cifra de afaceri programat pentru perioada supus analizei a fost de 1200
RON.
Cifra de afaceri efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 910 RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului

CA A = 910 RON 1.200 RON = - 290 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a
nivelului efectiv realizat al cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 290
RON.
Cifra de afaceri este un indicator care se optimizeaz prin maximizare,
astfel ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie
negativ din punct de vedere economic.
Valoarea programat a cifrei de afaceri a fost stabilit pornind de la
anumite ipoteze cu privire la nivelul la care se vor realiza anumii factori de
influen. Nivelul realizat al acestor factori are la baz anumite cauze.
In aceste condiii, se pune problema identificrii factorilor de influen
care au marcat abaterea cifrei de afaceri, precum i cuantificarea contribuiei
fiecruia n abaterea total.
De asemenea, se impune stabilirea mecanismului matematic de
transmitere a influenei fiecarui factor asupra CA, n vederea descoperirii unor
rezerve de ameliorare a nivelului indicatorului n viitor.

0 1
CA CA CA = A
162
3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului
- producia fizic total (vandut) Q
- structura produciei fizice totale s CA
- preul de vnzare p


Tabel nr. 19 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
Q 90 85 -5
gsA 33,3% 41,2% 7,8%
gsB 27,8% 23,5% -4,2%
gsC 38,9% 35,3% -3,6%
pA 10 8 -2
pB 15 12 -3
pC 15 13 -2
p
s


Cifra de afaceri calculat pe baza ipotezelor cu privire la nivelul la care factorii se vor realiza:
buc. % RON RON
F1 F2 F3
Programat Q0 x gs0 x p0
90 x 33,3% x 10 = 300
+
CA0 = 90 x 27,8% x 15 = 375 = 1200 RON
+
90 38,9% 15 = 525
Cifra de afaceri calculat pe baza nivelului la care factorii s-au realizat efectiv:
buc. % RON RON
F1 F2 F3
Realizat Q1 x gs1 x p1
85 x 41,2% x 8 = 280
+
CA1 = 85 x 23,5% x 12 = 240 = 910 RON
+
85 35,3% 13 = 390
-290 RON

Abaterea de -290 RON se datoreaz abaterii nivelului la care factorii s-au
realizat, fa de nivelul programat.

4) Cuantificarea influenei factorilor
4.1) Influena modificrii produciei fizice


0 0 0 0 0 1
) ( p gs Q p gs Q Q CA = A

163
buc. % RON RON
F1 F2 F3
Q1 x gs0 x p0
85 x 33,3% x 10 = 283
+
rCA (Q) = 85 x 27,8% x 15 = 354 = 1133 RON
+
85 38,9% 15 = 496


4.2) Influena modificrii structurii produciei fizice



buc. % RON RON
F1 F2 F3
Q1 x gs1 x p0
85 x 41,2% x 10 = 350
+
rCA (Q,s) = 85 x 23,5% x 15 = 300 = 1100 RON
+
85 35,3% 15 = 450



4.3) Influena modificrii preului de vnzare



buc. % RON RON
F1 F2 F3
Q1 x gs1 x p1
85 x 41,2% x 8 = 280
+
rCA (Q,s,p) = 85 x 23,5% x 12 = 240 = 910 RON
+
85 35,3% 13 = 390




5) Explicarea influenei factorilor

a) Diminuarea produciei fizice totale cu 5 buc. duce la diminuarea cifrei de
afaceri cu 66,7 RON.
b) Modificarea structurii produciei fizice duce la diminuarea cifrei de afaceri cu
33,3 RON.



0 0 1 0 1 1
) ( p gs Q p gs Q s CA = A

RON 67 - RON 1.167 - RON 1.133 ) ( = = A Q CA
RON 33 - RON 1.133 - RON 1.100 ) ( = = A s CA
0 1 1 1 1 1
) ( p gs Q p gs Q p CA = A

RON 190 - = RON 1.100 - RON 910 ) ( = A p CA
RON 13,3
0
0
0
= =
Q
CA
p
164

-66,7 RON
-33,3 RON -290,0 RON
-190,0 RON
Q A
) ( Q CA A
s A
) ( p CA A
p A
) , , ( p s Q CA A ) ( s CA A

Produsul A are un pre programat inferior preului mediu programat. Creterea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea cifrei de
afaceri.
Produsul B are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea cifrei de
afaceri.
Produsul C are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scaderea cifrei de
afaceri.

c) Modificarea preurilor duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 190 RON.
Scaderea preului produsului A de la nivelul programat de 10 RON la 8 RON
duce la reducerea cifrei de afaceri.
Scaderea preului produsului B de la nivelul programat de 15 RON la 12 RON
duce la reducerea cifrei de afaceri.
Scaderea preului produsului C de la nivelul programat de 15 RON la 13 RON
duce la reducerea cifrei de afaceri.

6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra cifrei de afaceri o influen
n acelai sens, proporional cu greutatea specific programat a fiecarui produs
i cu preul programat al fiecrui produs.
b) Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior
preului mediu programat duce la scderea cifrei de afaceri.
Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului
mediu programat duce la creterea cifrei de afaceri.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior
preului mediu programat duce la scderea cifrei de afaceri.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior
preului mediu programat duce la creterea cifrei de afaceri.
165
c) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n acelai
sens a cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv realizat al produciei
totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului.

7) Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale abaterii produciei fizice totale
- modificarea capacitii tehnice de productie, sub impactul modificrii gradului
de nzestrare tehnic a ntreprinderii sau a randamentului maxim al mijloacelor
fixe;
- modificarea capacitii umane, sub impactul modificrii numrului de salariai
sau a productivitii muncii;
- modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime, sub impactul
modificrii caracteristicilor pieei de aprovizionare, a relaiilor directe cu
furnizorii sau a surselor de finanare de care dispune ntreprinderea;
- modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza
activitatea de producie i comercializare;
- modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii, sub
impactul modificrii cererii generale pentru produsele comercializate, al intrrii
/ ieirii unor concureni, al modificrii politicii de marketing a ntreprinderii.

b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale
- modificarea structurii capacitii tehnice;
- modificarea structurii capacitii umane;
- modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii
prime, servicii, etc.;
- modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii.

c) cauze ale modificrii preului
- modificarea calitii produsului;
- modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii;
- modificarea pachetului de servicii post vnzare;
- modificarea segmentului int vizat;
- modificarea imaginii produsului pe pia;
- modificarea politicii n materie de credit comercial;
- modificarea costurilor de producie;
- modificarea preurilor practicate de concuren.

8) Msuri de corecie
a) creterea produciei fizice totale;
b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un
pre individual mai ridicat;
c) creterea preurilor individuale ale produselor.

166
Tabel nr. 20 Cifra de afaceri model 2
Nr.crt. Specificatie Valori programate Valori realizate u.m.
1 Activ total 50.000 45.000 RON
2 Active circulante 20.000 30.000 RON
3 Cifra de afaceri 100.000 90.000 RON
Se dau urmatoarele date. Analizai cifra de afaceri.


1) Calculul cifrei de afaceri







Cifra de afaceri programat pentru perioada supus analizei a fost de 100.000
RON.
Cifra de afaceri efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 90.000
RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului


CA A = 90.000 RON 100.000 RON = - 10.000 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a
nivelului efectiv realizat al cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 10.000
RON.

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului
- activul total AT
- rata activelor circulante AC/AT CA
- numrul de rotaii ale AC CA/AC


Tabel nr. 21 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
AT 50.000 45.000 -5000
AC/AT 40,0% 66,7% 26,7%
CA/AC 5,00 3,00 -2


Abaterea de -10.000 RON a cifrei de afaceri se datoreaz abaterii nivelului la
care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat.


0 1
CA CA CA = A
RON
AC
CA
AT
AC
AT CA 000 . 100 ) ( ) (
0 0 0 0
= =
RON
AC
CA
AT
AC
AT CA 000 . 90 ) ( ) (
1 1 1 1
= =
167
4) Cuantificarea influenei factorilor

4.1) Influena modificrii valorii activului total



RON 10.000 - RON 10.000 - RON 000 . 0 9 ) ( = = A AT CA

4.2) Influena modificrii ratei activelor circulante





4.3) Influena modificrii numrului de rotaii ale activelor circulante






5) Explicarea influenei factorilor
-10.000,0 RON
60.000,0 RON -10.000,0 RON
-60.000,0 RON
AT A
) ( AT CA A
AT
AC
A
AC
CA
A
) (
AT
AC
CA A
) (
AC
CA
CA A
) , , (
AC
CA
AT
AC
AT CA A


a) Diminuarea activului total cu 5.000 RON duce la diminuarea cifrei de afaceri
cu 10.000 RON.

b) Sporirea ratei activelor circulante cu 26,7 % duce la sporirea cifrei de afaceri
cu 60.000 RON.

c) Diminuarea numrului de rotaii al activelor circulante cu 2 duce la
diminuarea cifrei de afaceri cu 60.000 RON
6. Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

RON 60.000 RON 90.000 - RON 150.000 ) / ( = = A AT AC CA
RON 60.000 - = RON 150.000 - RON 90.000 ) / ( = A AC CA CA
0 0 0 0 0 1
) ( ) ( ) ( ) ( ) (
AC
CA
AT
AC
AT
AC
CA
AT
AC
AT AT CA = A
0 0 1 0 1 1
) ( ) ( ) ( ) ( ) / (
AC
CA
AT
AC
AT
AC
CA
AT
AC
AT AT AC CA = A
0 1 1 1 1 1
) ( ) ( ) ( ) ( ) / (
AC
CA
AT
AC
AT
AC
CA
AT
AC
AT AC CA CA = A
168
a) Modificarea activului total induce asupra cifrei de afaceri o influen direct,
n acelai sens, proporional cu rata activelor circulante programat i cu
numrul de rotaii al activelor circulante programat.

b) Modificarea ratei activelor circulante induce asupra cifrei de afaceri o
influen direct, n acelai sens, proporional cu valoarea realizat a activului
total i cu numrul de rotaii al activelor circulante programat.

c) Modificarea numrul de rotaii al activelor circulante induce asupra cifrei de
afaceri o influen direct, n acelai sens, proporional cu valoarea realizat a
activului total i cu rata activelor circulante realizat.

7. Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale abaterii valorii activului total
Deinerea de active nu reprezint un scop n sine, ci un mijloc n
vederea desfurrii de activiti economice. n timp ce volumul activelor
condiioneaz volumul de activitate desfurat (i implicit mrimea cifrei de
afaceri), el este limitat de volumul de surse de finanare disponibile.
n aceste condiii, neasigurarea volumului programat de active (50.000
RON) poate avea drept cauz imposibilitatea mobilizrii unui volum de surse de
finanare de 50.000 RON.

b) cauze ale abaterii ratei activelor circulante
Dup cum se poate observa, creterea ratei a fost determinat de creterea
volumului activelor circulante, dar i de scderea volumului activelor
imobilizate. La un nivel dat al activului total (45.000 RON), respectiv al
eficienei gestiunii activelor circulante (5 rotaii / an), sporirea ratei activelor
circulante duce la o sporire a cifrei de afaceri. Pe seama acestei ipoteze,
creterea ratei activelor circulante este explicabil prin dorina ntreprinderii de
a maximiza nivelul cifrei de afaceri. Creterea ratei pe baza creterii nivelului
activelor circulante a fost posibil prin asigurarea unor surse de finanare
suplimentare.

c) cauze ale modificrii numrului de rotaii ale activelor circulante
Scderea numrului de rotaii ale activelor circulante are la baz o
deteriorare a eficienei gestiunii stocurilor, creanelor i/sau a disponibilitilor.

8. Msuri de corecie
a) creterea activului total;
b) creterea ratei activelor circulante;
c) creterea numrului de rotaii ale activelor circulante.
169
2.2. Analiza valorii adugate
Tabel nr. 22 Valoarea adugat
Nr.crt. Specificatie Valori programate Valori realizate u.m.
1 Productia exercitiului 100.000 90.000 RON
2 Consumuri intermediare 25.000 30.000 RON
Se dau urmatoarele date. Analizai valoarea adugat.


1) Calculul valorii adugate








Valoarea adugat programat pentru perioada supus analizei a fost de 75.000
RON.
Valoarea adugat efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 60.000
RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului


VA A = 75.000 RON 60.000 RON = - 15.000 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a
nivelului efectiv realizat al valorii adugate fa de nivelul programat de 15.000
RON.
Valoarea adaugat este un indicator care se optimizeaz prin maximizare, astfel
ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie negativ
din punct de vedere economic.

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

- productia exercitiului Qex
- rata consumurilor intermediare Cint/Qex VA


Tabel nr. 23 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
Qex 100.000 90.000 -10.000
Cint/Qex 0,25 0,33 0,08

Abaterea de -15.000 RON a valorii adugate se datoreaz abaterii nivelului la
care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat.
0 1
VA VA VA = A
RON
Qex
C
Qex VA 000 . 75 ] )
int
( 1 [
0 0 0
= =
RON
Qex
C
Qex VA 000 . 60 ] )
int
( 1 [
1 1 1
= =
170

4) Cuantificarea influenei factorilor

4.1) Influena modificrii produciei exerciiului




RON 7.500 - RON 75.000 - RON 500 . 67 ) ( = = A Qex VA

4.2) Influena modificrii ratei consumurilor intermediare






5) Explicarea influenei factorilor

-7.500,0 RON
-15.000,0 RON
-7.500,0 RON
Qex A
) ( Qex VA A
Nh
Qex
A ) (
Nh
Qex
VA A
)
int
, (
Qex
C
Qex VA A


a) Diminuarea produciei exerciiului cu -10.000 RON duce la diminuarea
valorii adugate cu 7.500 RON.

b) Sporirea ratei consumurilor intermediare cu 0,08 duce la scderea valorii
adugate cu 7.500 RON.

6. Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

a) Modificarea produciei exerciiului induce asupra valorii adaugte o influen
direct, n acelai sens, proporional cu rata valorii adaugate programate.

b) Modificarea ratei consumurilor intermediare induce asupra valorii adugate o
influen direct, n sens opus, proporional cu producia exerciiului realizat.


] )
int
( 1 [ ) (
0
Qex
C
Qex Qex VA A = A
)]
int
( [ )
int
(
1
Qex
C
Qex
Qex
C
VA A = A
RON 7.500 - RON 67.500 - RON 000 . 60 )
int
( = = A
Qex
C
VA
171
7. Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale abaterii produciei exerciiului
- scderea capacitii tehnice de producie, pe seama unei abateri fa de nivelul
programat a volumului de active imobilizate sau a randamentului acestora;
- scderea capacitii umane de producie prin modificarea fa de nivelul
programat a volumului de personal sau a productivitii muncii;
- apariia de discontinuiti n aprovizionarea cu resurse materiale;
- utilizarea de resurse materiale de calitate inferioar celei programate;
- sporirea necesarului de fond de rulment;
- diminuarea cererii adresate ntreprinderii din partea pieei;
- diminuarea preului de vnzare (aferent produciei vndute);

b) cauze ale abaterii ratei consumurilor intermediare
- sporirea consumurilor specifice aferente resurselor materiale;
- sporirea preurilor de aprovizionare ale resurselor materiale;
- externalizarea unor operaiuni care n planificare au fost programate a fi
realizate n regie proprie;
- modificarea structurii produciei n favoarea unor sortimente cu rate ale
consumurilor intermediare ridicate (respectiv rate sczute ale valorii adugate).

8. Msuri de corecie
a) creterea produciei exerciiului
- sporirea capacitii tehnico umane de producie prin creterea volumului de
mijloace fixe i personal, respectiv sporirea randamentului mijloacelor fixe i a
productivitii muncii (prin calificarea i motivarea n condiii superioare a
personalului);
- reducerea riscurilor apariiei de discontinuiti n aprovizionare prin evitarea
dependenei de un singur furnizor;
- reducerea consumurilor specifice de resurse materiale pe seama
retehnologizrii i sporirii calificrii i motivrii personalului;
- reducerea duratei ciclului de exploatare (aprovizionare producie vnzare
ncasare);
- ameliorarea capacitii de finanare a ciclului de exploatare prin renegocierea
termenelor de plat a datoriilor fa de furnizori, sporirea fondului de rulment,
accesarea de credite de trezorerie;
- intensificarea eforturilor de marketing;
- sporirea preurilor pe seama sporirii calitii produselor, intrrii pe noi nie de
pia, mbuntirii serviciilor asociate produselor.
b) reducerea ratei consumurilor intermediare
- integrarea n amonte i / sau n aval;
- reducerea cosnumurilor specifice;
- modificarea structurii produciei n favoarea unor sortimente cu rate ale valorii
adugate ridicate.
172
2.3. Analiza profitului

Tabel nr. 24 Profitul
Se dau urmatoarele date. Analizai profitul aferent cifrei de afaceri.
Nr.crt. Produsul q0 p0 c0 q1 p1 c1
1 A 100 10 6 90 9 5
2 B 90 12 8 95 11 8
3 C 80 14 9 70 13 10
Valori programate Valori realizate u.m.


1) Calculul profitului

RON 1.160 ) (
0 0 0 0
= =

c p q P
RON 855 ) (
1 1 1 1
= =

c p q P
Profitul programat pentru perioada supus analizei a fost de 1.160 RON.
Profitul efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 855 RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului

0 1
P P P = A
P A = 855 RON 1.160 RON = - 305 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a
nivelului efectiv realizat al profitului fa de nivelul programat de 305 RON.
Profitul este un indicator care se optimizeaz prin maximizare, astfel
ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie negativ
din punct de vedere economic.
Valoarea programat a profitului a fost stabilit pornind de la o serie de
ipoteze cu privire la nivelul la care se vor realiza anumii factori de influen.
Nivelul efectiv realizat al acestor factori are la baz anumite cauze.

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

- productia fizica totala (vndut) Q
- structura productiei fizice totale s P
- costul unitar c
- pretul de vanzare p


173
Tabel nr. 25 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
Q 270 255 -15
gsA 37,0% 35,3% -1,7%
gsB 33,3% 37,3% 3,9%
gsC 29,6% 27,5% -2,2%
cA 6 5 -1
cB 8 8 0
cC 9 10 1
pA 10 9 -1
pB 12 11 -1
pC 14 13 -1
c
p
s


4) Cuantificarea influenei factorilor

4.1) Influena modificrii produciei fizice




255 x 37,0% = 94,4
255 x 33,3% = 85,0
255 x 29,6% = 75,6
| |
0 1 0 1
gs Q s q =
| | =
0 1
s q
A
| | =
0 1
s q
B
| | =
0 1
s q
C

q1[s0] (p0-c0)
94,4 x 4 +
85,0 x 4
75,6 x 5
= 1.096 RON | | ) (
0 0 0 1
c p s q

4.2) Influena modificrii structurii





| |
RON RON RON
c p q c p s q Q P
64 160 . 1 096 . 1
) ( ) ( ) (
0 0 0 0 0 0 1
= =
= = A

RON RON RON
c p gs Q c p gs Q s P
6 096 . 1 090 . 1
) ( ) ( ) (
0 0 0 1 0 0 1 1
= =
= = A

174
4.3) Influena modificrii costurilor individuale




4.4) Influena modificrii preurilor individuale





5) Explicarea influenei factorilor
-64 RON
-6 RON -325 RON
20 RON
-255 RON
Q A
) ( Q P A
s A
) ( p P A
p A
) , , , ( p c s Q P A
) ( s P A
c A
) ( c P A


a) Diminuarea produciei fizice totale cu 15 buc. duce la diminuarea profitului
aferent cifrei de afaceri cu 64 RON.
b) Modificarea structurii productiei fizice duce la diminuarea profitului aferent
cifrei de afaceri cu 6 RON.
gsA0 = 37,0% gsA1 = 35,3%
s0 gsB0 = 33,3% s1 gsB1 = 37,3%
gsC0 = 29,6% gsC1 = 27,5%
{
{




Produsul A are un profit unitar programat inferior profitului mediu programat.
Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea
profitului aferent cifrei de afaceri.
RON RON RON
c p gs Q c p gs Q c P
20 090 . 1 110 . 1
) ( ) ( ) (
0 0 1 1 1 0 1 1
=
= = A

RON RON RON
c p gs Q c p gs Q p P
255 110 . 1 855
) ( ) ( ) (
1 0 1 1 1 1 1 1
= =
= = A

RON
Q
P
pr 3 , 4
0
0
0
= =
175
Produsul B are un profit unitar programat inferior profitului mediu programat.
Creterea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea
profitului aferent cifrei de afaceri.
Produsul C are un profit unitar programat superior profitului mediu programat.
Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea
profitului aferent cifrei de afaceri.

c) Modificarea costurilor unitare duce la creterea profitului aferent cifrei de
afaceri cu 20 RON.
Scderea costului unitar al produsului A de la nivelul programat de 6 RON la 5
RON duce la sporirea profitului aferent cifrei de afaceri.
Costul unitar al produsului B se realizeaza la nivelul programat, neputnd fi
vorba despre un efect al modificrii sale asupra profitului aferent cifrei de
afaceri.
Creterea costului unitar al produsului C de la nivelul programat de 9 RON la
10 RON duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri.

d) Modificarea preurilor duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri
cu 255 RON.
Scderea preului produsului A de la nivelul programat de 10 RON la 9 RON
duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri.
Scderea preului produsului B de la nivelul programat de 12 RON la 11 RON
duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri.
Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 14 RON la 13 RON
duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri.

6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra profitului aferent cifrei de
afaceri o influen n acelai sens, proporional cu greutatea specific a fiecrui
produs i cu profitul unitar programat al fiecrui produs.
b) Creterea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat
inferior profitului mediu programat duce la scderea profitului aferent cifrei de
afaceri.
Creterea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat superior
profitului mediu programat duce la creterea profitului aferent cifrei de afaceri.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat
inferior profitului mediu programat duce la creterea profitului aferent cifrei de
afaceri.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat
superior profitului mediu programat duce la scderea profitului aferent cifrei de
afaceri.
176
c) Abaterea costului unitar al unui produs duce la modificarea n sens opus a
profitului aferent cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv realizat al
produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului.

d) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n acelai
sens a profitului aferent cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv
realizat al produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a
produsului.

7) Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale abaterii produciei fizice totale
- modificarea capacitii de producie tehnico umane;
- modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime;
- modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza
activitatea de producie i comercializare;
- modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii.

b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale
- modificarea structurii capacitii tehnice;
- modificarea structurii capacitii umane;
- modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii
prime, servicii, etc.;
- modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii.

c) cauze ale modificrii costului unitar
- modificarea consumurilor specifice;
- modificarea preurilor de aprovizionare, etc.

d) cauze ale modificrii preului individual
- modificarea calitii produsului;
- modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii;
- modificarea pachetului de servicii post vnzare;
- modificarea segmentului int vizat;
- modificarea imaginii produsului pe pia;
- modificarea politicii n materie de credit comercial;
- modificarea costurilor de producie, etc.

8) Msuri de corecie
a) creterea produciei fizice totale;
b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un
profit individual mai ridicat;
c) diminuarea costurilor unitare;
d) creterea preurilor individuale ale produselor.
177
2.4. Analiza costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri

Tabel nr. 26 Costurile variabile la 1000 lei cifr de afaceri
Se dau urmatoarele date. Analizai costurile variabile la 1000 lei cifr de afaceri.
Nr.crt. Produsul q0 p0 cv0 q1 p1 cv1
1 A 200 30 15 190 35 16
2 B 250 45 18 230 43 20
3 C 180 50 20 170 48 22
Valori programate Valori realizate


1) Calculul costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri








Nivelul programat al costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri pentru
perioada supus analizei a fost de 423 RON.
Nivelul efectiv realizat al costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri este de
461 RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului


CA CV 1000 / A = 461 RON 423 RON = 38 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens pozitiv a
nivelului efectiv realizat al costurilor variabile la 1000 lei cifrei de afaceri fa
de nivelul programat de 38 RON.
CV/1000CA este un indicator care se optimizeaz prin minimizare,
astfel ncat realizarea unui nivel superior celui programat reflect o situaie
negativ din punct de vedere economic.
n aceste condiii, se pune problema identificrii unor rezerve de
reducere a indicatorului n perspectiv.

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

- structura valoric a produciei sv
CV/1000CA
- costul variabil unitar cv
- preul de vnzare p

0 1
1000 / 1000 / 1000 / CA CV CA CV CA CV = A
RON
p
cv
gsv
CA
CV
CA CV 423 1000 1000 1000 /
0
0
0
0
0
0
= = =

RON
p
cv
gsv
CA
CV
CA CV 461 1000 1000 1000 /
1
1
1
1
1
1
= = =

178

Tabel nr. 27 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
gsvA 22,9% 26,9% 4,1%
gsvB 42,9% 40,0% -2,8%
gsvC 34,3% 33,0% -1,2%
cvA 15 16 1
cvB 18 20 2
cvC 20 22 2
pA 30 35 5
pB 45 43 -2
pC 50 48 -2
p
sv
cv


CV/1000CA calculat pe baza ipotezelor cu privire la nivelul la care factorii se vor realiza:
% RON RON
F1 F3 F2
Programat gsv0 x cv0 / p0
22,9% x 15 / 30
+
= 42,9% x 18 / 45
+
34,3% x 20 / 50
CV/1000CA calculat pe baza nivelului la care factorii s-au realizat efectiv:
% RON RON
F1 F3 F2
Realizat gsv1 x cv1 / p1
26,9% x 16 / 35
+
= 40,0% x 20 / 43
+
33,0% x 22 / 48
CV0/1000CA
CV1/1000CA


Abaterea de 38 RON / 1000 RON CA se datoreaz abaterii nivelului la care
factorii s-au realizat, fa de nivelul programat.

4) Cuantificarea influenei factorilor
4.1) Influena modificrii structurii valorice a cifrei de afaceri


1000 1000 ) ( 1000 /
0
0
0
0
0
1
= A

p
cv
gsv
p
cv
gsv sv CA CV
179
% RON RON
F1 F3 F2
gsv1 x cv0 / p0
26,9% x 15 / 30 = 135
+
= 40,0% x 18 / 45 = 160 = 427
+
33,0% x 20 / 50 = 132
rCV1/1000CA(sv)


RON sv CA CV 4 423 427 ) ( 1000 / = = A

4.2) Influena modificrii preurilor individuale




% RON RON
F1 F3 F2
gsv1 x cv0 / p1
26,9% x 15 / 35 = 115
+
= 40,0% x 18 / 43 = 168 = 421
+
33,0% x 20 / 48 = 138
rCV1/1000CA(sv,p)


RON p CA CV 6 427 421 ) ( 1000 / = = A

4.3) Influena modificrii costurilor variabile unitare




% RON RON
F1 F3 F2
gsv1 x cv1 / p1
26,9% x 16 / 35 = 123
+
= 40,0% x 20 / 43 = 186 = 461
+
33,0% x 22 / 48 = 151
rCV1/1000CA(sv,p,cv)


RON cv CA CV 40 421 461 ) ( 1000 / = = A


1000 1000 ) ( 1000 /
0
0
1
1
0
1
= A

p
cv
gsv
p
cv
gsv p CA CV
1000 1000 ) ( 1000 /
1
0
1
1
1
1
= A

p
cv
gsv
p
cv
gsv cv CA CV
180
5) Explicarea influenei factorilor
4
-6 38
40
gsv A
p A
cv A
) ( 1000 / sv CA CT A
) ( 1000 / p CA CT A
) ( 1000 / cv CA CT A
CA CV 1000 / A


RON cv CA CV p CA CV gsv CA CV CV 38 ) ( 1000 / ) ( 1000 / ) ( 1000 / = A + A + A = A

a) Modificarea structurii valorice a cifrei de afaceri duce la sporirea cheltuielilor
variabile la 1000 lei cifr de afaceri cu 4 RON.

gsvA0 = 22,9% gsvA1 = 26,9%
sv0 gsvB0 = 42,9% sv1 gsvB1 = 40,0%
gsvC0 = 34,3% gsvC1 = 33,0%
{ {

Calcularea raportului mediu programat cv/p:

cv/pA0 = 0,500
cv/pB0 = 0,400
cv/pC0 = 0,400


Produsul A are un raport cv/p individual programat (0,500) superior nivelului
mediu programat (0,423). Creterea ponderii acestui produs n totalul cifrei de
afaceri (de la 22,9% la 26,9%) duce la creterea CV/1000CA.
Produsul B are un raport cv/p individual programat inferior nivelului mediu
programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul cifrei de afaceri duce la
creterea CV/1000CA.
Produsul C are un raport cv/p individual programat inferior nivelului mediu
programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul cifrei de afaceri duce la
creterea CV/1000CA.

b) Modificarea preurilor duce la diminuarea CV/1000CA cu 6 RON.

Creterea preului produsului A de la nivelul programat de 30 RON la 35 RON
duce la diminuarea CV/1000CA (influen pozitiv din punct de vedere
economic).
Scderea preului produsului B de la nivelul programat de 45 RON la 43 RON
duce la sporirea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere
economic).
423 , 0
0
0
0
= =
|
|
.
|

\
|
CA
CV
p
cv
181
Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 50 RON la 48 RON
duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere
economic).
Influena pozitiv generat de modificarea preului sortimentului A
compenseaz influena negativ generat de diminuarea pruurilor sortimentelor
B i C.

c) Modificarea costurilor variabile unitare duce la creterea CV/1000CA cu 40
RON.

Creterea costului variabil unitar al produsului A de la nivelul programat de 15
RON la 16 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de
vedere economic).
Creterea costului variabil unitar al produsului B de la nivelul programat de 18
RON la 20 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de
vedere economic).
Creterea costului variabil unitar al produsului C de la nivelul programat de 20
RON la 22 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de
vedere economic).

6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

a) Creterea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p
programat inferior cv/p mediu programat duce la scderea CV/1000CA.
Creterea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar
programat superior cv/p mediu programat duce la creterea CV/1000CA.
Diminuarea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar
programat inferior cv/p mediu programat duce la creterea CV/1000CA.
Diminuarea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar
programat superior cv/p mediu programat duce la scderea CV/1000CA.

b) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n sens invers
a CV/1000CA, proporional cu greutatea specific valoric efectiv realizat a
produsului i cu costul unitar programat.

c) Abaterea costului variabil unitar al unui produs duce la modificarea n acelai
sens a CV/1000CA, proporional cu greutatea specific valoric efectiv realizat
a produsului i cu inversul preului realizat.

Toti factorii ii transmit influena asupra indicatorului analizat n mod direct.

7) Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale modificrii structurii valorice a cifrei de afaceri
182
- modificarea structurii capacitii tehnice;
- modificarea structurii capacitii umane;
- modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii
prime, servicii, etc.;
- modificarea structurii cererii adresate de catre pia ntreprinderii.

b) Cauze ale modificarii preului
- modificarea calitii produsului;
- modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii;
- modificarea pachetului de servicii post vnzare;
- modificarea segmentului int vizat;
- modificarea imaginii produsului pe pia;
- modificarea politicii n materie de credit comercial;
- modificarea costurilor de producie;
- modificarea preurilor practicate de concuren.

c) Cauze ale modificrii costului variabil unitar
- sporirea consumurilor specifice de resurse materiale pe fondul accenturii
uzurii fizice a utilajelor, reducerii nivelului de calificare al personalului sau a
gradului de motivare a acestuia, reducerii calitii materialelor, etc.
- modificarea preurilor de aprovizionare cu resurse materiale;
- abaterea timpului de lucru consumat pentru execuia unui produs sau a
tarifelor salariale orare, cu impact asupra costurilor salariale variabile unitare.
- modificarea costurilor variabile unitare cu serviciile;
- externalizarea unor operaiuni aferente exploatrii, care ar putea avea ca efect
nlocuirea unor costuri fixe cu costuri variabile.

8) Msuri de corecie
a) modificarea structurii valorice a cifrei de afaceri n favoarea produselor cu un
raport c/v redus;
b) sporirea preului de vnzare;
c) reducerea costurilor variabile unitare.





183
2.5. Analiza costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri

Tabel nr. 28 Costurile fixe la 1000 lei cifr de afaceri
Se dau urmatoarele date. Analizai costurile fixe la 1000 lei cifr de afaceri.
Nr.crt. Produsul q0 p0 q1 p1 p q
1 A 70 40 75 35 RON buc.
2 B 20 100 15 100
3 C 50 60 40 55
CF0 = 3000 RON
CF1 = 3500 RON
Valori programate Valori realizate u.m.


1) Calculul costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri
RON
p q
CF
CF
CA
6 , 384 1000 1000 /
0 0
0
0
=

RON
p q
CF
CF
CA
4 , 553 1000 1000 /
1 1
1
1
=

Nivelul programat al costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri pentru perioada
supus analizei a fost de 384,6 RON.
Nivelul efectiv realizat al costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri este de
553,4 RON.

2) Stabilirea abaterii indicatorului

CA CF 1000 / A = 553,4 RON 384,6 RON = 168,7 RON
Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens pozitiv a
nivelului efectiv realizat al costurilor fixe la 1000 lei cifrei de afaceri fa de
nivelul programat de 168,7 RON.
CF/1000CA este un indicator care se optimizeaz prin minimizare,
astfel ncat realizarea unui nivel superior celui programat reflect o situaie
negativ din punct de vedere economic.
n aceste condiii, se pune problema identificrii unor rezerve de
reducere a indicatorului n perspectiv.

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

- producia fizic total (vndut) Q
- structura produciei fizice totale s CA
- preul de nregistrare p
- cheltuielile fixe totale CF

184

Tabel nr. 29 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai
Programat Realizat Abatere
Q 140 130 -10
gsA 50,0% 57,7% 7,7%
gsB 14,3% 11,5% -2,7%
gsC 35,7% 30,8% -4,9%
pA 40 35 -5
pB 100 100 0
pC 60 55 -5
CF 3000 3500 500
p
s


4) Cuantificarea influenei factorilor

4.1) Influena modificrii produciei fizice







4.2) Influena modificrii structurii produciei fizice






4.3) Influena modificrii preului de vnzare






4.4) Influena modificrii costurilor fixe






RON 29,6 RON 384,6 - RON 414,2 ) ( 1000 / = = A Q CA CF
RON 20,6 RON 414,2 - RON 434,8 ) ( 1000 / = = A s CA CF
RON 39,5 = RON 434,8 - RON 474,3 ) ( 1000 / = A p CA CF
1000
p gs Q
CF
1000
p gs Q
CF
Q) CF/1000CA(
0 0 0
0
0 0 1
0

= A

1000
p gs Q
CF
1000
p gs Q
CF
s) CF/1000CA(
0 0 1
0
0 1 1
0

= A

1000
p gs Q
CF
1000
p gs Q
CF
p) CF/1000CA(
0 1 1
0
1 1 1
0

= A

1000
p gs Q
CF
1000
p gs Q
CF
CF) CF/1000CA(
1 1 1
0
1 1 1
1

= A

RON 79,1 = RON 474,3 - RON 553,4 ) ( 1000 / = A CF CA CF
185
5) Explicarea influenei factorilor
29,6
20,6 168,7
39,5
79,1
Q A
) ( 1000 / Q CA CF A
s A
) ( 1000 / p CA CF A p A
) ( 1000 / s CA CF A
CF A ) ( 1000 / CF CA CF A
CA CF 1000 / A

a) Diminuarea produciei fizice totale cu 10 buc. duce la creterea costurilor fixe
la 1000 lei cifr de afaceri cu 29,6 RON.
b) Modificarea structurii produciei fizice duce la creterea costurilor fixe la
1000 lei cifr de afaceri cu 39,5 RON.



gsA0 = 50,0% gsA1 = 57,7%
s0 gsB0 = 14,3% s1 gsB1 = 11,5%
gsC0 = 35,7% gsC1 = 30,8%
{
{


Produsul A are un pre programat inferior preului mediu programat. Creterea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor
fixe la 1000 lei cifr de afaceri.
Produsul B are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor
fixe la 1000 lei cifr de afaceri.
Produsul C are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea
ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor
fixe la 1000 lei cifr de afaceri.

c) Modificarea preurilor duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de
afaceri cu 40 RON.
Scderea preului produsului A de la nivelul programat de 40 RON la 35 RON
duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri.
RON 55,7
0
0
0
= =
Q
CA
p
186
Preul produsului B se realizeaz la nivelul programat, neputnd fi vorba despre
un efect al modificrii sale asupra CF/1000CA.
Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 60 RON la 55 RON
duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri.

d) Creterea costurilor fixe de la 3.000 RON la 3.500 RON duce la creterea
costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri.

6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor

a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra CF/1000CA o influen
direct, n sens invers, invers proporional cu greutatea specific programat a
fiecrui produs i cu preul programat al fiecrui produs i direct proporional cu
CF0.

b) Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior
preului mediu programat duce la creterea CF/1000CA.
Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului
mediu programat duce la scderea CF/1000CA.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior
preului mediu programat duce la creterea CF/1000CA.
Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior
preului mediu programat duce la scderea CF/1000CA.

c) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n sens invers
a CF/1000CA, invers proportional cu volumul efectiv realizat al produciei
totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului i direct
proporional cu CF0.

d) Abaterea CF duce la modificarea n acelai sens a CF/1000CA, invers
proporional cu volumul efectiv realizat al produciei totale, cu greutatea
specific efectiv realizata a fircrui produs i cu preul efectiv realizat al fiecrui
produs.

7) Cauze posibile ale aciunii factorilor

a) cauze ale abaterii produciei fizice totale
- modificarea capacitii tehnice de productie, sub impactul modificrii gradului
de nzestrare tehnic a ntreprinderii sau a randamentului maxim al mijloacelor
fixe;
- modificarea capacitii umane, sub impactul modificrii numrului de salariai
sau a productivitii muncii;
187
- modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime, sub impactul
modificrii caracteristicilor pieei de aprovizionare, a relaiilor directe cu
furnizorii sau a surselor de finanare de care dispune ntreprinderea;
- modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza
activitatea de producie i comercializare;
- modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii, sub
impactul modificrii cererii generale pentru produsele comercializate, al intrrii
/ ieirii unor concureni, al modificrii politicii de marketing a ntreprinderii.

b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale
- modificarea structurii capacitii tehnice;
- modificarea structurii capacitii umane;
- modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii
prime, servicii, etc.;
- modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii.

c) cauze ale modificrii preului
- modificarea calitii produsului;
- modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii;
- modificarea pachetului de servicii post vnzare;
- modificarea segmentului int vizat;
- modificarea imaginii produsului pe pia;
- modificarea politicii n materie de credit comercial;
- modificarea costurilor de producie;
- modificarea preurilor practicate de concuren.

d) cauze ale modificrii costurilor fixe
- creterea cheltuielilor cu amortizarea (pe seama sporirii volumului de active
imobilizate sau a unei reevaluri a imobilizrilor existente);
- creterea cheltuielilor fixe de personal, pe fondul creterii volumului de
personal sau a tarifelor salariale;
- creterea nivelului impozitelor si taxelor de exploatare, pe seama creterii
bazei de impozitare sau a cotelor de impozitare;
- modificarea regimului de salarizare (trecerea de la acord la regie);
- integrarea pe vertical, ceea ce creaz premisele transformrii unor costuri
variabile n costuri fixe.

8) Msuri de corecie

a) creterea produciei fizice totale;
b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un
pre individual mai ridicat;
c) creterea preurilor individuale ale produselor;
d) reducerea costurilor fixe totale.
188
2.6. Analiza rentabilitii

Tabel nr. 30 Rentabilitatea economic a activelor
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Rezultatul exploatrii(Re) 176.500 -8.557
2 Variaia absolut a Re - -185.057
3 Indicele de cretere al Re - -4,85%
4 Active totale nete(At) 649.889 664.097
5 Variaia absolut a At - 14.208
6 Indicele de cretere al At - 102,19%
7 Rentabilitatea economic a activelor(Rre) 27,16% -1,29%
8 Rata inflaiei 7% 5%
9 Rata medie a dobnzii la depozite 8% 6%
10 Rata medie a dobnzii la credite 13% 10%
11 Valoare de referin 20% 20%
12 Variaia absolut a Rre - -28,45%
13 Indicele de cretere al Rre - -4,74%
14 Rata real de rentabilitate 20,16% -6,29%
15 Rentabilitatea real 20,16% 0,00%
16 Decapitalizare 0,00% -6,29%


La nivelul anului 1, pe seama unui activ n valoare de 649.889 RON,
ntreprinderea obine un profit din activitatea de exploatare de 176.500 RON.
Rentabilitatea economic nominal a fost de 27,16%, ceea ce nseamn c
aferent fiecrei 100 RON surse de finanare (investite n active) ntreprinderea a
obinut un profit de exploatare de 27,16 RON.
Nivelul rentabilitii este superior ratei inflaiei, ceea ce permite
pstrarea substanei economice a activului. Astfel, pierderea de valoare (de 7%)
generat de procesul inflaionist este recuperat prin rezultatul exploatrii (rata
rentabilitii economice n valori reale este pozitiv).
Rata de rentabilitate pe care ntreprinderea ar fi putut s o obin prin
plasarea surselor de finanare sub form de depozite bancare la termen a fost de
8% (rata medie a dobnzii la depozite). Plasarea unei pri din sursele de
finanare sub form de depozite bancare (ca alternativ a utilizrii lor efective
n activitatea de exploatare) ar fi permis pstrarea substanei economie a
acestora i obinerea unui surplus n termeni reali de 1%.
O astfel de abordare ar fi fost ns lipsit de logic, n condiiile n care
veniturile din dobnzi (inevitabil diminuate n urma suportrii unor regii la nivel
de ntreprindere) ar fi puse n postura de a asigura remunerarea capitalului (de a
suporta costul surselor de finanare).
n condiiile n care activitatea de exploatare a ntreprinderii are asociate
riscuri superioare celor asociate plasamentelor sub form de depozite bancare,
rentabilitatea economic generat de activitatea de exploatare ar trebui s fie
superioar ratei dobnzii la depozite (condiie ndeplinit).
189
Mai exact, rata rentabilitii economice ar trebui s poat acoperi sporul de risc
asociat activitii de exploatare. Nivelul considerat corespunztor pentru
ndeplinirea acestei condiii a fost de 20%.
n concluzie, rentabilitatea economic aferent anului 1:
- este superioar ratei inflaiei, asigurnd astfel pstrarea substanei
economice a activului;
- este superioar ratei ateptate (20% - rata considerat corespunztoare
pentru remunerarea riscurilor afacerii);
- este superioar ratei medii a dobnzii aferente creditelor bancare, ceea
ce permite ntreprinderii exploataera efectului de levier.

Evoluia rentabilitii economice nete a activelor
27,16%
-1,29%
-20,00
%
0,00% 20,00% 40,00%
1
2
p
e
r
i
o
a
d
a


valori
Valoare de
referin
Rata medie a
dobanzii
Rata inflaiei
Rent. ec. a
activelor(Rre)

fig. nr. 12 Dinamica rentabilitii economice

n dinamic, are loc o diminuare accentuat a rentabilitii activului, pe
fondul unei diferene consistente ntre indicele de cretere al activului i indicele
de cretere al rezultatului exploatrii.
n timp ce activul total sporete cu un indice de cretere de 102,19%,
rezultatul exploatrii se diminueaz considerabil, cobornd sub limita aferent
pragului de rentabilitate.
Valoarea de -1,29% are relevan redus n logica rentabilitii (la
fiecare 100 RON active se obine 1,29 RON pierdere din exploatare). Nu numai
c n anul 2 nu este asigurat nivelul ateptat de rentabilitate (20%), nu numai c
nu se asigur pstrarea substanei economice a activului (5%), dar n activitatea
de exploatare se pierde 1,29% din valoarea surselor de finanare investite.
n vederea nelegerii dinamicii ratei rentabilitii economice s-a
procedat la identificarea factorilor de influen ai acesteia. Au fost avute n
vedere marja net din exploatare i eficiena gestiunii activului.
AT
CA
x
CA
RE
100x Rre =
190
Tabel nr. 31 Analiza factorial a dinamicii rentabilitii economice
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Rentabilitatea economic a activelor(Rre) 27,16% -1,29%
2 Variaia absolut a Rre - -28,45%
3 Indicele de cretere al Rre - -4,74%
4 Marja net din exploatare (Mne) 15,35% -0,76%
5 Variaia absolut a Mne - -16,11%
6 Indicele de cretere al Mne - -4,96%
7 Influena modificrii Mne asupra Rre - -28,50%
8 -procentual - 100,20%
9 Vit. de rotaie a activului(nr
At
) 1,770 1,694
10 Variaia absolut a nrAt - -0,076
11 Indicele de cretere al nrAt - 95,73%
12 Influena mod. nrAt asupra Rre - 0,06%
13 -procentual - -0,20%


Marja net din exploatare are n cadrul modelului factorial ales o
influen direct asupra ratei rentabilitii economice. Modificarea ei duce la o
modificare n acelai sens a ratei rentabilitii economice, proporional cu
nivelul din anul 1 al numrului de rotaii prin cifra de afaceri ale activului total.
Marja net din exploatare scade de la o perioad la alta cu 16,11%. n
condiiile meninerii eficienei gestiunii activului la nivelul aferent anului 1, rata
rentabilitii economice se diminueaz cu 28,50%.
Marja net din exploatare s-a diminuat n contextul n care att cifra de
afaceri, ct i rezultatul exploatrii au sczut (ns scderea rezultatului
exploatrii a fost mult mai accentuat).
Cauza principal a diminurii rezultatului exploatrii a fost dat de
sporirea cheltuielilor fixe de exploatare (cheltuielile de personal i cheltuielile
cu amortizarea imobilizrilor). Drept consecin, pragul de rentabilitate
sporete, atingerea acestuia impunnd un nivel al veniturilor din exploatare
semnificativ sporit.
Problemele ntlnite de ntreprindere n finanarea ciclului de exploatare
fac imposibil sporirea cifrei de afaceri n vederea depirii noului nivel al
pragului de rentabilitate. n plus, ntrzierile n efectuarea plilor ctre furnizori
atrag cheltuieli cu penalitile (cu impact negativ asupra rezultatului
exploatrii). Scderea rezultatului exploatrii este parial atenuat de veniturile
obinute pe seama vnzrii de imobilizri.
La rndul su, numrul de rotaii ale activului prin cifra de afaceri scade
cu 0,076 rotaii. Aceast scdere duce la diminuarea ratei rentabilitii
economice cu 0,06%.
Influena modificrii numrului de rotaii ale activului se transmite n
mod direct, proporional cu nivelul efectiv realizat al marjei nete din exploatare.


191
Tabel nr. 32 Rentabilitatea financiar
Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Profit net(Pn) 142.581 -23.921
2 Variaia absolut a Pn - -166.502
3 Indicele de cretere al Pn - -16,78%
4 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160
5 Variaia absolut a Cpr - -11.011
6 Indicele de cretere al Cpr - 96,19%
7 Rata rentabilitii financiare(Rrf) 49,31% -8,60%
8 Valoare de referin 20% 20%
9 Rata medie a dobnzii 13% 10%
10 Rata inflaiei 7% 5%
11 Variaia absolut a Rrf - -57,91%
12 Indicele de cretere al Rrf - -17,44%
13 Rata real a rentabilitii financiare 42,31% -13,60%


La nivelul anului 1, rata rentabilitii financiare nregistreaz un nivel de
49,31% (pentru fiecare 100 RON capitaluri proprii investite se obin 49,31
RON profit net).
Evoluia rentabilitii financiare
-8,60%
49,31%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rata rentabilitii
financiare(Rrf)
Valoare de referin
Rata medie a dobnzii
Rata inflaiei

fig. nr. 13 Dinamica ratei rentabilitii financiare
Situaia se apreciaz a fi satisfctoare la nivelul anului 1, n condiiile n
care:
- rentabilitatea financiar este superioar ratei inflaiei, asigurnd astfel
pstrarea substanei economice a capitalurilor investite de ctre acionari;
- rentabilitatea financiar este superioar ratei dobnzii la depozite -
alternativ de plasament a acionarilor;
- este superioar ratei de rentabilitate ateptate (20% - rata considerat
corespunztoare pentru remunerarea riscurilor asumate de acionari);

192
- este superioar ratei rentabilitii economice, ceea ce confirm existena
unui levier financiar pozitiv, respectiv exploatarea de ctre ntreprindere a
efectului de levier.
n dinamic, are loc o diminuare accentuat a ratei rentabilitii
financiare. Astfel, de la o perioad la alta, indicele de cretere al
capitalurilor proprii devanseaz considerabil indicele de cretere al
rezultatului net al exerciiului.
Nivelul negativ al ratei din anul 2 reflect o materializare a riscurilor
asociate activitii ntreprinderii. Rezultatului negativ nregistrat la nivel de
exploatare i se adaug pierderea aferent activitii financiare
(fundamentat pe un volum sporit de cheltuieli cu dobnzile). ntreprinderea
nu a fost capabil s asigure un levier financiar pozitiv pe seama
rentabilitii economice, ceea ce a fcut ca ndatorarea s sporeasc
pierderea nregistrat.

2.7. Analiza riscurilor

Tabel nr. 33 Riscul de exploatare
Nr. Specificaie 1 2 Simbol
crt.
1 Venituri din exploatare 1.275.000 1.235.000 Ve
2 Cheltuieli de exploatare 1.098.500 1.243.557 Che
3 Profit din exploatare 176.500 -8.557 Pe = Ve - Che
4 Cheltuieli variabile totale 745.000 783.625 Cv
5 Cheltuieli fixe totale 353.500 459.932 Cf
6 Marja cheltuielilor variabile 530.000 451375 Mcv = Ve - Cv
7 Rata marjei cheltuielilor variabile 0,42 0,37 rmcv = Mcv / Ve
8 Pragul de rentabilitate de exploatare(Vepr) 850.401 1.258.412 Vepr = Cf / rmcv
9 Indicatorul de poziie
- absolut(Ipoz) 424.599 -23.412 Ipoz = Ve - Vepr
- relativ(Ipoz%) 49,93% -1,86% Ipoz% = Ipoz / Vepr
10 Momentul realizrii pragului de rentabilitate(Pm) 240,1 366,8 Pm = (Vepr/Ve)xT
11 Coeficientul de elasticitate(ke) 4,386 8,786 rPe/rVe

Analiza riscului de exploatare a fost realizat pornind de la volumul
total al veniturilor din exploatare. La nivelul anului 1, pragul de rentabilitate al
exploatrii nregistra un nivel de 850.401 RON. Depirea acestuia a permis
nregistrarea unui profit din exploatare n valoare de 176.500 RON (Ipoz x (1-
Rmcv)).
Marja de siguran relativ (indicatorul de poziie relativ) atinge un
nivel de aprox. 50%, ceea ce reflect un risc de exploatare sczut, respectiv o
situaie confortabil din punctul de vedere al riscului de exploatare.
n ipoteza unei evoluii relativ liniare a volumului de activitate la
nivelul exerciiului financiar, pragul de rentabilitate al exploatrii este atins n
ziua 241.
ntreprinderea rmne n concluzie la dispoziie cu 119 zile (considernd durata
anului de 360 zile) pentru a obine venituri i a nregistra profit. Mai exact, la un
193
nivel de 353.500 RON, veniturile din exploatare acopereau exclusiv cheltuielile
fixe. Sporirea peste acest nivel a veniturilor a permis acoperirea parial a
cheltuielilor variabile.
n ziua 241, veniturile din exploatare au atins nivelul pragului de
rentabilitate de 850.401 RON. n acest punct, cheltuielile de exploatare (att
cele fixe, ct i cele variabile) au fost complet acoperite. n continuare, orice
venituri suplimentare realizate au asociat un spor de cheltuieli variabile. n
contextul n care preurile de vnzare depesc cheltuielile variabile medii
unitare, fiecare RON venit acoper cheltuielile variabile aferente i asigur o
marj de profit. Practic, indicatorul de poziie absolut (n valoare de 424.599
RON) are rolul de a acoperi cheltuielile variabile aferente i de a asigura
obinerea de profit.
Mrimea profitului din exploatare obinut depinde astfel de mrimea
absolut a indicatorului de poziie (marja de siguran) i de rata marjei
cheltuielilor variabile (1 rata cheltuielilor variabile).
Coeficientul de elasticitate are un nivel sczut (4,386), ceea ce susine
concluzia unui nivel redus al riscului de exploatare. La o modificare a
veniturilor din exploatare cu 1%, rezultatul exploatrii variaz n acelai sens cu
4,386%. n aceste condiii, ntreprinderea prezint o expunere relativ redus n
cazul materializrii unor riscuri cu impact de reducere a veniturilor din
exploatare.
0
500.000
1.000.000
1.500.000
valori
1 2
perioada
Riscul de exploatare
venituri din
exploatare
pragul de
rentabilitate

fig. nr. 14 Dinamica pragului de rentabilitate
n dinamic, are loc o sporire considerabil a pragului de rentabilitate. Aceasta
se datoreaz att sporirii cheltuielilor fixe, ct i reducerii ratei marjei
cheltuielilor variabile.
Se impune ca veniturile din exploatare s ating nivelul de 1.258.412 RON
pentru ca ntreprinderea s fie capabil s acopere integral cheltuielile de
exploatare.
Nivelul veniturilor de exploatare stabilit ca obiectiv de ctre
ntreprindere pentru anul 2 a fost de 2.100.000 RON. Acesta urma s fie
fundamentat cu preponderen pe seama cifrei de afaceri.
194
Riscurile principale asociate acestui obiectiv ineau de capacitatea de
producie a ntreprinderii, cererea din partea pieei i sursele de finanare posibil
de mobilizat.
Materializarea unor astfel de riscuri a dus la nerealizarea nivelului
programat al veniturilor (cu toate c veniturile de exploatare au fost completate
de variaia stocurilor i de veniturile din cedarea de active).
n condiiile n care nu a putut fi atins nici mcar pragul de rentabilitate,
ntreprinderea a obinut pierderi din activitatea de exploatare.
Coeficientul de elasticitate ridicat (comparativ cu anul 1) reflecta un
potenial sporit n materie de rentabilitate economic, dar i un grad ridicat de
risc de exploatare. Materializarea riscului a dus la deteriorarea accentuat a ratei
rentabilitii economice.
Tabel nr. 34 Riscul financiar
Nr. Specificaie 1 2 Simbol
crt.
1 Venituri totale 1.275.038 1.235.013 Vt
2 Cheltuieli de exploatare 1.098.500 1.243.557 Che
3 Cheltuieli variabile totale 745.000 783.625 Cv
4 Cheltuieli cu dobnzile 6.799 15.377 Cd
5 Cheltuieli fixe totale 353.500 459.932 Cf
6 Marja cheltuielilor variabile 530.038 451.388 Mcv = Vt - Cv
7 Rata marjei cheltuielilor variabile 0,42 0,37 rmcv = Mcv / Vt
8 Pragul de rentabilitate financiar 866.720 1.300.461 Vtpr =(Cf+Chd)/rmcv
9 Indicatorul de poziie
- absolut 408.317 -65.449 Ipoz = Vt - Vtpr
- relativ 47,11% -5,03% Ipoz% = Ipoz / Vepr
10 Momentul realizrii pragului de rentabilitate 244,7 379,1 Pm = (Vtpr/Ve)xT


La nivelul anului 1, pragul de rentabilitate financiar a fost atins n ziua
245. Rmne o marj de siguran de 115 zile n care ntreprinderea poate
obine profit.
Indicatorul de poziie reflect un risc global redus (riscul financiar indus
de necesitatea acoperirii cheltuielilor cu dobnzile este redus, el neavnd un
impact semnificativ asupra nivelului riscului global).
La nivelul anului 2, pragul de rentabilitate financiar nu este atins (fiind
necesar un surplus de 65.449 RON venituri, respectiv 19,1 zile).
n condiiile nregistrrii unei rate a rentabilitii economice de 27,16%,
pe fondul unui cost mediu al datoriilor financiare de numai 11%, ntreprinderea
dispune de un levier financiar considerabil.
Astfel, cele 85.411 RON datorii financiare genereaz costuri (cheltuieli
cu dobnzile, la o rat a dobnzii de 11%). n acelai timp ns, activele n care
ele au fost investite genereaz o rentabilitate economic de 27,16%. n
concluzie, dup suportarea cheltuielilor cu dobnzile din profitul de exploatare
generat prin ntrebuinarea activelor finanate pe seama datoriilor financiare,
rmne un surplus de 16,16 RON pentru fiecare 100 RON datorii financiare
contractate.
195
n consecin, cele 85.411 RON datorii financiare genereaz la nivelul
anului 1 un surplus de aprox. 13.800 RON sub form de profit brut. Ignornd
impozitul pe profit, acest surplus se adaug profitului generat de activele
finanate din capitaluri proprii, sporind rentabilitatea financiar.
Obs.: Trebuie precizat c ipoteza conform creia ntreprinderea a
beneficiat pentru ntregul an de datorii financiare n valoare de 85.411 RON nu
este una realist (valoare avut n vedere n calcule reprezint soldul datoriilor
financiare nregistrat la sfritulanului). n plus, ntreprinderea mobilizeaz i
alte surse de finanare n afar de capital propriu i datorii financiare, care,
investite n active, genereaz la rndul lor efecte de natura rentabilitii.
Tabel nr. 35 Efectul de levier
Nr.crt. Specificare\ an 1 2
1 Rentabilitatea economic a activelor(Rre) 27,16% -1,29%
2 Rata dobnzii la creditele contractate 11,00% 12,00%
3 Datorii financiare totale 85.411 128.000
4 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160
5 Levierul 16,16% -13,29%
6 Braul levierului 0,30 0,46
7 Efectul de levier 0,05 -0,06
8 Rata rentabilitii financiare(Rrf) 31,93% -7,40%


Efectul de levier
-7,40%
31,93%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
1 2
perioada de analiz
v
a
l
o
r
i
Rentabilitatea economic
a activelor(Rre)
Efectul de levier
Rata rentabilitii
financiare(Rrf)

fig. nr. 15 Dinamica efectului de levier
Se apreciaz c nivelul levierului financiar din anul 1 este unul ridicat,
ceea ce (mai ales n contextul unui bra sczut al levierului) implic un risc
financiar redus. Exist astfel o marj suficient de mare pentru a amortiza orice
scdere a rentabilitii economice sau cretere a ratei dobnzii (fenomene care
ar duce la diminuarea levierului financiar).
Astfel, ct timp levierul financiar se menine la un nivel pozitiv,
existena datoriilor financiare genereaz efecte pozitive asupra rentabilitii
financiare.
196
Riscul financiar sporete n anul 2, odat cu sporirea braului levierului,
dar i cu creterea ratei dobnzii (care reduce levierul financiar).
Reducerea rentabilitii economice sub nivelul ratei dobnzii duce la
materializarea riscurilor.
n general, o astfel de situaie se caracterizeaz prin faptul c
rentabilitatea economic a activelor finanate prin datorii financiare este
inferioar costului datoriilor financiare.
n aceste condiii, cheltuielile cu dobnzile neacoperite de rentabilitatea
activelor finanate din datorii financiare s-ar impune a fi suportate pe seama
rentabilitii activelor finanate din surse proprii (motiv pentru care un bra
redus al levierului ar atenua riscurile).
n cazul ntreprinderii analizate, nu se poate vorbi despre o rentabilitate
economic propriu-zis, n condiiile n care rata rentabilitii economice este
negativ.
Cheltuielile cu dobnzile nu sunt acoperite nici mcar parial de un
eventual profit de exploatare generat de activele finanate din datorii financiare.
Ele se transpun integral n pierderi, care vor diminua rentabilitatea asociat
capitalului propriu.




197
BIBLIOGRAFIE SELECTIV

1. Eros Stark Lorant, Pantea Marius Ioan Analiza situaiei financiare a
firmei. Elemente teoretice. Studiu de caz, Ed. Economic, Bucureti,
2001;
2. Eros Stark Lorant, Pantea Marius Ioan Analiza situaiei financiare
Studiu de caz, Ed. Marineasa, Timioara, 1999;
3. Mihai Ioan i colaboratorii Analiza economico financiar, Ed. Mirton,
Timioara, 1999;
4. Mihai Ioan, Buglea Alexandru, tefea Petru Analiza financiar a
ntreprinderii. ndrumtor metodologic, Ed. Marineasa, Timioara, 1999;
5. Mihai Ioan i colaboratorii Analiza situaiei financiare a agenilor
economici, Ed. Mirton, Timioara, 1997;
6. Mihai Ioan i colaboratorii Analiza asigurrii i utilizrii resurselor de
munc ale agenilor economici, Ed. Mirton, Timioara, 1997;
7. Niculescu Maria Diagnostic global Strategic, Ed. Economic, Bucureti,
1997;
8. Niculescu Maria, Diagnostic economic, vol. I, Editura Economic,
Bucureti, 2004;
9. Niculescu Maria, Diagnostic financiar, vol. II, Editura Economic,
Bucureti, 2005;
10. Pantea Marius Ioan Analiza strategic suport al deciziilor
investiionale, Editura Mirton, Timioara, 2003;
11. tefea Petru Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton,
Timioara, 2002;
12. Vlceanu Gh., Robu V., Georgescu N., - Analiza economico-financiar,
Ed. Economic, Bucureti, 2004.
198
Anexa 1 Bilan contabil
RON
A 1 2
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE 6.000 2.000
II. IMOBILIZRI CORPORALE 330.000 460.208
III. IMOBILIZRI FINANCIARE - TOTAL 50.000 47.500
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd.01 la 03) 386.000 509.708
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI 116.667 26.389
II. CREANE 97.222 115.000
III. INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT 35.000 0
IV. CASA I CONTURI LA BNCI 15.000 5.000
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd 05 la 08) 263.889 146.389
C. CHELTUIELI N AVANS 410 0
D.
DATORII CE TEREBUIE PLTITE
NTR-O PERIOAD MAI MIC DE UN AN
302.013 293.938
E.
ACTIVE CIRCULANTE NETE,
RESPECTIV DATORII CURENTE NETE (rd 09+10-11-
18)
-41.714 -149.549
F.
TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE
(rd. 04+12-17)
336.286 354.159
G.
DATORII CE TEREBUIE PLTITE
NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN
58.706 92.000
H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI 30.000 28.500
I. VENITURI N AVANS (rd. 17+18), din care: 12.000 8.000
- subvenii pentru investiii; 8.000 6.000
- venituri nregistrate n avans 4.000 2.000
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL (rd 20 la 22), din care: 87.500 87.500
- capital subscris nevrsat 5.000 0
- capital subscris vrsat 82.500 87.500
- patrimoniul regiei 0 0
II. PRIME DE CAPITAL
III. REZERVE DIN REEVALUARE
- sold creditor 0 10.000
- sold debitor 0 0
IV. REZERVE 4.000 4.000
V. Aciuni proprii 0
VI. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT()
- sold creditor 156.081 156.081
- sold debitor 0 0
VII. REZULTATUL EXERCIIULUI FINANCIAR
- sold creditor 142.581 0
- sold debitor 23.921
Repartizarea profitului 142.581 0
CAPITALURI PROPRII - TOTAL 247.581 233.660
Patrimoniul public 0 0
CAPITALURI TOTAL (rd 32+33) 247.581 233.660


199
Anexa 2 Contul de profit i pierdere RON
Nr.crt.
Denumirea indicatorului 1 2
1 1.Cifra de afaceri neta 1.150.000 1.125.000
2 Productia vandut 1.000.000 950.000
3 Venituri din vanzarea marfurilor 150.000 175.000
Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror
obiect principal de activitate l constituie leasingul 0 0
Venituri din subventii de exploatare aferente
cifrei de afaceri nete 0 0
2.Variatia stocurilor ------sold creditor 73.000 68.000
------sold debitor
Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat 50.000
8 4.Alte venituri din exploatare 2.000 42.000
9 Venituri din exploatare -TOTAL 1.275.000 1.235.000
10 5.a)Cheltuieli cu materiile prime si
11 materialele consumabile 500.000 498.750
12 Alte cheltuieli materiale 25.000 23.750
13 b)Alte cheltuieli externe 50.000 47.500
14 Cheltuieli privind marfurile 135.000 165.375
15 6.Cheltuieli cu personalul 198.000 332.640
16 a)Salarii i indemnizaii 150.000 252.000
17 b)Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 48.000 80.640
7.a)Ajustarea valorii imobilizarilor corporale
si necorporale 50.500 73.792
19 a.1)Cheltuieli 50.500 73.792
20 a.2)Venituri 0 0
21 7.b)Ajustarea valorii activelor circulante 20.000 -20.000
22 b.1)Cheltuieli 20.000 0
23 b.2)Venituri 20.000
24 8.Alte cheltuieli de exploatare 90.000 123.250
25 8.1.Chelt privind prest ext 35.000 48.250
8.2.Cheltuieli cu alte impozite, taxe si varsaminte
asimilate 45.000 45.000
8.3.Cheltuieli cu despagubiri, donatii si activele
cedate 10.000 30.000
Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de entitile
al cror obiect principal de activitate l constituie leasingul 0 0
29 Ajustari privind provizioanele 30.000 -1.500
30 Cheltuieli 30.000 28.500
31 Venituri 0 30.000
32 Cheltuieli de exploatare - TOTAL 1.098.500 1.243.557
33 PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE
34 - Profit 176.500 0
35 - Pierdere 0 8.557
6
7
18
26
27
4
5
28

200
Nr.crt.
Denumirea indicatorului 1 2
36 Venituri din interese de participare 0 0
37 - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 0 0
10.Venituri din alte investiii i mprumuturi
ce fac parte din activele imobilizate 0 0
39 - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 0 0
40 11.Venituri din dobanzi 38 13
41 - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 0 0
42 Alte venituri financiare 0 0
43 Venituri financiare - TOTAL 38 13
12.Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i
investitiilor det ca active circulante 0 0
45 Cheltuieli 0 0
46 Venituri 0 0
47 13.Cheltuieli privind dobanzile 6.799 15.377
48 - din care, cheltuielile n relaia cu entitile afiliate 0 0
49 Alte cheltuieli financiare 0 0
50 Cheltuieli financiare - TOTAL 6.799 15.377
51 PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR():
52 - Profit 0 0
53 - Pierdere 6.761 15.364
54 14. PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT():
55 - Profit 169.739 0
56 - Pierdere 0 23.921
57 15.Venituri extraordinare 0 0
58 16.Cheltuieli extraordinare 0 0
59 17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRA.:
60 - Profit 0 0
61 - Pierdere 0 0
62 Venituri totale 1.275.038 1.235.013
63 Cheltuieli totale 1.105.299 1.258.934
64 PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT():
65 - Profit 169.739 0
66 - Pierdere - 23.921
67 18.Impozitul pe profit 27.158 0
68 19.Alte cheltuieli cu impozite care nu apar in
69 elementele de mai sus 0 0
70 20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET() EXERC. FINANCIAR:
71 - Profit 142.581 0
72 - Pierdere - 23.921
38
44






201

Anexa 3 Bilan financiar RON

Nr.rd. Specificare\ an 1 2
1 Imobilizri necorporale 1.000 0
2 Imobilizri corporale 345.556 470.208
3 Imobilizri financiare 0 0
4 ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL 346.556 470.208
5 Stocuri 111.111 26.389
6 Creane 142.222 162.500
7 Disponibilitati si investitii fin. pe t.scurt 50.000 5.000
a) Investitii financiare pe t. scurt 35.000 0
b) Disponibilitati 15.000 5.000
8 ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL 303.333 193.889
9 TOTAL ACTIV 649.889 664.097
1 Capitaluri proprii 289.170 278.160
2 Datorii pe t. mediu i lung 58.706 92.000
3 datorii financiare pe tml 58.706 92.000
4 ... datorii de exploatare pe tml 0 0
5 CAPITAL PERMANENT 347.876 370.160
6 Datorii pe termen scurt 302.013 293.938
7 ...datorii financiare pe termen scurt 26.706 36.000
8 ...datorii de exploatare pe ts, din care: 275.307 257.938
9 ..-furnizori i conturi asimilate 103.368 34.000
10 ..-alte datorii de exploatare 171.939 223.938
11 DATORII-TOTAL 360.718 385.938
12 TOTAL PASIV 649.889 664.097
ACTIV
PASIV
202
Anexa 4 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune RON
Nr.crt. Specificaie / perioada 1 2
1 Venituri din vnzarea mrfurilor 150.000 175.000
2 Cheltuieli privind mrfurile 135.000 165.375
3 Marja comercial 15.000 9.625
4 Producia vndut 1.000.000 950.000
5 Variaia stocurilor 73.000 68.000
6 Producia imobilizat 50.000 0
7 Producia exerciiului 1.123.000 1.018.000
8 Cheltuieli cu materii p. i mat.cons 500.000 498.750
9 Alte cheltuieli din afar 50.000 47.500
10 Alte cheltuieli materiale 25.000 23.750
11 Cheltuieli privind prestaiile externe 35.000 48.250
12 Valoarea adugat 528.000 409.375
13 Venituri din subvenii de exploatare 0 0
14 Ven. din cr. reactiv.si deb. diversi (Vcr) 0 0
15 Alte venituri din exploatare (Ave) (758) 2.000 2.000
16 Venituri din subventii pt. investitii (Vsi) 2.000 2.000
17 Cheltuieli salariale (S) 198.000 332.640
18 Impozite si taxe aferente exploatarii (Ie) 45.000 45.000
19 Chelt.cu despag., donatii si act.ced. (Cd) 10.000 30.000
20 Chelt.privind activele ced. (ct.6583) 0 10000
21 Acumularea brut din exploatare 275.000 11.735
22
Venituri din provizioane privind
activitatea de exploatare (ct. 7812+ 7813
+7814) 0 50.000
23 Venituri din cedarea activelor (ct.7583) 0 40.000
24
Venituri din subventii pentru investitii
(ct.7584) 2.000 2.000
25 Amortizri i provizioane 100.500 102.292
26 Pierderi din creante si deb.div. (ct.654) 0 0
27 Chelt.privind activele ced. (ct.6583) 0 10000
27 Rezultatul exploatrii 176.500 -8.557
28 Venituri financiare 38 13
29 Cheltuieli financiare 6.799 15.377
30 Rezultatul financiar -6.761 -15.364
31 Rezultatul curent 169.739 -23.921
32 Rezultatul extraordinar 0 0
33 Rezultatul brut al exerciiului 169.739 -23.921
34 Impozitul pe profit 27.158 0
35 Rezultatul net al exerciiului 142.581 -23.921
36 Capacitatea de autofinanare 243.081 28.371
37 Dividende 70000 0
38 Participarea salariailor la profit 12500 0
39
Autofinanarea net
160.581 28.371