PEI- Mestrado Engenharia Qumica

Disciplina: Engenharia Econmica 2014.2

Orientador: XXXXXX
3 Trabalho de Engenharia Econmica

1 Questo

Os mtodos mais comuns de avaliao de projetos de investimento so:
Taxa interna de retorno TIR.
Valor presente lquido VPL;
Payback
Taxa Interna de Retorno TIR: A Taxa Interna de Retorno (TIR), um frmula matemtica-
financeira utilizada para calcular a taxa de desconto que teria um determinado fluxo de caixa
para igualar a zero seu Valor Presente Lquido. Em outras palavras, seria a taxa de retorno do
investimento em questo. Por ser uma taxa percentual, permite que se compare o retorno dos
mais diferentes tipos de investimentos dentro de um mesmo critrio.
A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:
Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa que o investimento
economicamente atrativo.
Igual Taxa Mnima de Atratividade: o investimento est economicamente numa
situao de indiferena.
Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o investimento no economicamente
atrativo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de
retorno j definido.
A TIR uma taxa que mais indicadas para fluxos de caixas mais simples (por exemplo,
primeiro perodo negativo e os futuros positivos). Alm disso, em alguns casos, podem existir
conflitos entre o VPL e a TIR. Quando isso ocorrer, sugere-se seguir o VPL.
Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores podem ser encontrados
se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma vez (ir de negativo para positivo e para
negativo novamente, ou vice-versa) durante o perodo de anlise. Para os casos de alterao
frequente de sinal deve utilizar-se a (Taxa Externa de Retorno - TER).
Valor Presente Lquido VPL - O valor presente lquido uma funo utilizada na anlise da
viabilidade de um projeto de investimento. O Valor Presente Lquido) permite comparar
investimentos iniciais com retornos futuros. muito utilizado no estudo de viabilidade de um
projeto ou novo negcio, a fim de indicar se vale a pena, ou seja, se mais vantajoso do que
simplesmente deixar o dinheiro investido
Os fluxos estimados podem ser positivos ou negativos, de acordo com as entradas ou sadas de
caixa. A taxa fornecida funo representa o rendimento esperado do projeto.
Caso o VPL encontrado no clculo seja negativo, o retorno do projeto ser menor que o
investimento inicial, o que sugere que ele seja reprovado. Caso ele seja positivo, o valor obtido
no projeto pagar o investimento inicial, o que o torna vivel.Um projeto comea a ser
financeiramente atrativo se o Valor Presente Lquido for positivo.
O valor presente lquido um mtodo simples, muito til para os decisores, mas como todos os
mtodos simples tem diversas desvantagens. A maioria dessas desvantagens so ultrapassadas
por mtodos mais avanados
Na anlise de dois ou mais projetos de investimento, ser prefervel aquele que apresentar o
VAL de valor mais elevado. No entanto, h que ter em considerao que montantes de
investimento diferentes, bem como distintos horizontes temporais, obrigam a uma anlise mais
cuidada.

Desvantagens
normalmente problemtica a determinao segura da taxa de atualizao mais
apropriada, sendo este um inconveniente tanto mais importante uma vez que o
VAL muito sensvel taxa utilizada.
O pressuposto da constncia no tempo da taxa de atualizao pode no ser
realista, pois o custo do capital da empresa varia no tempo, assim como as taxas
para as aplicaes alternativas variam no tempo com as condies dos mercados
financeiros.
O pressuposto de que os fluxos intermdios sero reinvestidos ou financiados
mesma taxa pode no ser realista pois depende das condies futuras do
mercado de capitais assim como das alternativas de investimento que podero
surgir no futuro.
O mtodo no conclusivo quando aplicado a projetos alternativos com vidas
econmicas substancialmente diferentes.
Payback - o perodo de tempo necessrio para que as entradas de caixa do projeto se igualem
ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperao do investimento realizado. Se levarmos
em considerao que quanto maior o horizonte temporal, maiores so as incertezas, natural
que as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que tenham um retorno do
capital dentro de um perodo de tempo razovel.
Em sua definio mais simples, "Trata-se de um mtodo que mensura o tempo
necessrio para que sejam recuperados os recursos investidos em um projeto (BRAGA,
1998)."
O mtodo de Payback, segundo Gitman (2001), largamente difundido, podendo ser utilizado
tanto por grandes empresas para anlise de pequenos investimentos, quanto por pequenas
empresas, por ser um mtodo simples e acessvel. Trata-se, sobretudo, de um critrio para
avaliar riscos, tornando-se mais atraente para projetos que necessitam de recuperao de capital
em espao de tempo mais curto.

Tem como vantagens: Clculo simples e de fcil compreenso;Fornece o grau de liquidez e o
risco do projeto; Aumenta a segurana nos negcios da empresa; Avaliao adequada para
projetos de tempo limitado.
Tem como desvantagens: O inconveniente de no ter em conta os cash flows gerados depois do
ano de recuperao, tornando-se assim, desaconselhvel na avaliao de projetos de longa
durao; valoriza diferentemente os fluxos recebidos em diferentes perodos, mas apenas
segundo o critrio dualista: antes ou depois do Playback, sendo indiferente o perodo em que
recebe dentro de cada um destes intervalos.
2 Questo


Sendo o VPL positivo, o investimento vivel, e ao final do perodo haver lucro. A TIR a
taxa a qual o VPL foi aplicado para obteno do valor obtido anteriormente. Com a TIR
superior a TMA, apenas confirma que o investimento vivel.

Payback Simples
VPL R$ 1.770.801,50 TIR 21%
Ano Investimento F.C % Anual % Acumulada
0 R$ 5.400.000,00

1

R$ 1.439.657,46 26,66032 26,66032339
2

R$ 1.439.657,46 26,66032 53,32064678
3

R$ 1.439.657,46 26,66032 79,98097017
4

R$ 1.439.657,46 26,66032 106,6412936
5

R$ 1.439.657,46 26,66032 133,3016169
6

R$ 1.072.457,46 19,86032 153,1619403
7

R$ 1.072.457,46 19,86032 173,0222637
8

R$ 1.072.457,46 19,86032 192,8825871
9

R$ 1.072.457,46 19,86032 212,7429105
10

R$ 1.072.457,46 19,86032 232,6032339
Tempo de Retorno do Investimento entre 3 e 4 anos



3 anos R$ 4.318.972,39


Valor Restante R$ 1.081.027,61


Tempo (meses) 9,010706828





Tempo de retorno do investimento 3 anos e 9 meses

o tempo decorrido entre o investimento inicial e o momento no qual o lucro lquido
acumulado se iguala ao valor desse investimento. O Payback simples no leva em considerao
a taxa de juros, nem a inflao do perodo ou o custo de oportunidade. Alm disso, nem sempre
os fluxos esperados so constantes.
Payback Descontado
F.C F.C descontado % Anual
%
Acumulada

R$ 1.439.657,46 R$ 1.285.408,45 23,80386 23,80386017
R$ 1.439.657,46 R$ 1.147.686,12 21,25345 45,05730675
R$ 1.439.657,46 R$ 1.024.719,75 18,97629 64,03359834
R$ 1.439.657,46 R$ 914.928,34 16,94312 80,97671583
R$ 1.439.657,46 R$ 816.900,31 15,12778 96,1044993
R$ 1.072.457,46 R$ 543.340,33 10,06186 106,1663572
R$ 1.072.457,46 R$ 485.125,29 8,983802 115,1501589
R$ 1.072.457,46 R$ 433.147,58 8,021252 123,1714104
R$ 1.072.457,46 R$ 386.738,91 7,161832 130,3332421
R$ 1.072.457,46 R$ 345.302,60 6,394493 136,7277347
Taxa de desconto 12%





5 anos R$ 5.189.642,96


Valor Restante R$ 210.357,04
Tempo
(meses)
4,645862509
Tempo de retorno 5 anos 4 meses e
19 dias

O conceito basicamente o mesmo do payback simples, porm o fator tempo no valor do
dinheiro levado em considerao, pois traz a valor presente os valores futuros do fluxo de
caixa. Ou seja, os valores do fluxo de caixa so tratados considerando uma taxa de desconto de
acordo com as expectativas de quem estiver fazendo a anlise, sejam os analistas ou os
investidores.
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Aumento





Taxas Valor (%)
PIS/COFINS 9,25
ICMS 17
Depreciao 20
Imposto de Renda 25
Contribuio Social 9
TMA 12

Explicao




Decrscimo






Explicao


Receita
Bruta
Custo
Unitrio
Qtd Custo total Unidades
IBA 2500 133 R$ 266.000,00 R$/ano
DIBP 3300 384 R$ 1.013.760,00 R$/ano
Energia 0,15 66,7 R$ 86.443,20 R$/ano
Vapor 80 3960 R$ 253.440,00 R$/ano
DBO 1,68 505 R$ 848.400,00 R$/ano
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Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o valor presente das
receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o valor
presente lquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao do capital. A TIR deve
ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do projeto. Uma TIR maior
que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o projeto analisado passa a no ser
mais interessante. A TMA a taxa minima de atratividade, a partir desta taxa o investidor passa a ter
lucros. Sendo a TIR = TMA, o empreendimento no tem lucro nem prejuzo, indiferente, e assim o VPL
zero.


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A Alavanca Financeira o efeito financeiro de crescimento da Rendibilidade dos Capitais
Prprios. Este aumento se d atravs do aumento do nvel de endividamento. Esse fenmeno
pode ser sempre observado quando os custos financeiros se mostram inferiores em relao
rendibilidade de um dado investimentoou do investimento da empresa na sua totalidade.
determinada operao de investimento ou do investimento da empresa na sua globalidade. Em
geral, pode-se resumir que o Efeito de Alavanca Financeiro positivo quando a Rentabilidade
dos Investimentos (ROE) superior ao Custo Mdia dos Capitais Alheios (CCA).
Pode-se afirmar que A alavancagem financeira benfica para os detentores do capital da
empresa, pois estes conseguem maiores retornos financeiros sem ter que aumentar os seus
capitais investidos. Diante disso, a alavanca financeira pode tambm ser tambm denominada de
fator multiplicador do capital prprio.


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O CAPM - Capital Asset Pricing Model um modelo que estuda a atitude em termos de risco e
rendibilidade dos investidores em ativos e que permite aos gestores de uma determinada
empresa avaliar a taxa de retorno mnima dos investimentos que essa empresa dever apresentar
de modo a satisfazer as expectativas dos investidores.
CAPM parte de um conjunto de pressupostos, dos quais se devem destacar os seguintes:

Os investidores so racionais e esto dispostos a aceitar taxas de retorno esperadas
como medidas de compensao do risco;
Os investidores so avessos ao risco, ou seja, desejam que este seja o mnimo possvel;
Os mercados so competitivos; h um grande nmero de vendedores e compradores que
no tm poder para influenciar individualmente o mercado;
O horizonte normal dos investimentos de um ano.

Ao mesmo tempo, o CAPM parte da definio de um conjunto de conceitos, dos quais se devem
destacar os seguintes: a taxa de retorno isenta de risco (correspondente genericamente dos
ttulos da dvida pblica); a taxa de risco do mercado (avaliao da taxa mdia de risco dos
ativos do mercado); o prmio de risco do mercado (diferena entre a taxa de risco do mercado e
a taxa isenta de risco); o beta, considerado o coeficiente de avaliao da sensibilidade da
empresa ao risco, que relaciona o retorno dos valores individuais com o do portflio do
mercado.
A equao do CAPM representa o retorno esperado de um investimento que conduz a uma
situao de equilbrio, isto , que no deixa espao para que o mercado faa qualquer tipo de
arbitragem. Nesta equao, o beta o parmetro que representa o risco sistemtico.
Risco sistemtico o risco que esto sujeitas todas as empresas situadas em um mesmo
universo econmico, ainda que com diferentes graus de intensidade.
Risco no sistemtico afeta uma empresa ou um segmento econmico sem que as empresas fora
deste segmento sejam significativamente afetadas.



O coeficiente d a medida do risco sistemtico.
= 0 Quando a rentabilidade de um investimento no varia com o mercado, este investimento
considerado como sendo livre de risco;
= 1 Quando o risco da empresa igual ao risco do mercado;
Quanto > o maior ser o risco sistemtico da empresa e, consequentemente, maior ser a
remunerao exigida pelo acionista.
O beta de uma empresa afetado por seu endividamento e pelos impostos incidentes sobre o
lucro. Quanto mais endividada estiver a empresa, mais elevado ser seu beta.

Assim,

* O CAPM uma forma de estabelecer relao matemtica entre risco e retorno, que serve para
avaliar se um investimento bom ou ruim, e em tese as foras de mercado "empurram" os
investimentos para os nveis previstos pelo CAPM.
* O risco mensurado pelo CAPM modelado unicamente pela covarincia dos retornos, ou seja,
riscos como perda de todo o capital no so previstos no modelo, embora existam na prtica.
* O CAPM modela riscos no diversificveis (tambm chamados de sistmicos, ou seja, que
afetam tudo e todos). Correr riscos que poderiam ser mitigados pela diversificao o caminho
mais curto para decepcionar-se com o CAPM.
* O CAPM no pode prever o futuro e os mercados no so perfeitos, de modo que haver
muitos investimentos arriscados que no do o retorno previsto, e talvez alguns investimentos
seguros que do mais retorno que o previsto.
* A crena generalizada que o retorno sempre proporcional ao risco, derivado da
simplicidade e popularidade do CAPM aliado a um entendimento incompleto do mesmo.


Bibliografia
BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. 1 ed., So Paulo: Atlas,
1998.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira, 7 ed. So Paulo: HARBRA,
2001. 841 p.
SAMANEZ, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira Aplicaes Anlise de I nvestimentos.
3. ed. So Paulo: Prentice Hall, 2002.