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FUNDAMENTOS
DE
DIRECCIN
FINANCIERA
FUNDAMENTOS
FUNDAMENTOS
DE
DE
DIRECCI
DIRECCI

N
N
FINANCIERA
FINANCIERA
Profesor Gino Dodero Profesor Gino Dodero
ESQUEMA GENERAL DEL CURSO ESQUEMA GENERAL DEL CURSO
Introducci Introducci n a la n a la
Direcci Direcci n n
Financiera Financiera
Conceptos Conceptos
financieros financieros
Decisiones de Decisiones de
inversi inversi n a L.P. n a L.P.
Decisiones Decisiones
financieras a L.P. financieras a L.P.
o o Fundamentos Fundamentos
o o EEFF, an EEFF, an lisis lisis
Impuestos Impuestos
o o Planeaci Planeaci n n
financiera a LP financiera a LP
o o Valor del dinero Valor del dinero
en el tiempo en el tiempo
o o Bonos Bonos
o o Acciones Acciones
o o Riesgo y Riesgo y
Rendimiento Rendimiento
o o Presupuesto Presupuesto
de Capital de Capital
o o Criterios de Criterios de
evaluaci evaluaci n n
o o Costo de Capital Costo de Capital
o o Estructura de Estructura de
Capital, Capital,
apalancamiento apalancamiento
o o Pol Pol tica de tica de
dividendos. dividendos.
3
4
5
OBJETIVO GENERAL
Proporcionar al participante Proporcionar al participante
herramientas financieras herramientas financieras
claves para ser usadas en claves para ser usadas en
un riguroso proceso de un riguroso proceso de
toma de decisiones en la toma de decisiones en la
gesti gesti n directiva de la n directiva de la
empresa del siglo XXI empresa del siglo XXI
PRINCIPIOS DE FINANZAS
1. Conducta egosta :
La gente acta de
manera
econmicamente
racional
1. Conducta egosta :
La gente acta de
manera
econmicamente
racional
2. Transacciones
bipartitas:
Cada transaccin
financiera tiene al
menos dos lados
2. Transacciones
bipartitas:
Cada transaccin
financiera tiene al
menos dos lados
3. Seales :
Las decisiones nos
dan informacin
3. Seales :
Las decisiones nos
dan informacin
4. Conductista:
Si todo lo dems falla,
guese por lo que
otros estn haciendo
4. Conductista:
Si todo lo dems falla,
guese por lo que
otros estn haciendo
5. Ideas Valiosas:
Logro de altos
rendimientos con
nuevas ideas.
5. Ideas Valiosas:
Logro de altos
rendimientos con
nuevas ideas.
6. Ventaja
comparativa:
Los conocimientos
pueden crear valor
6. Ventaja
comparativa:
Los conocimientos
pueden crear valor
7. Las opciones:
Son valiosas.
Opcin: derecho sin
obligacin de hacer
algo
7. Las opciones:
Son valiosas.
Opcin: derecho sin
obligacin de hacer
algo
8. Beneficios
incrementales:
Las decisiones
financieras se basan
en beneficios
8. Beneficios
incrementales:
Las decisiones
financieras se basan
en beneficios
9. Balance Riesgo
Rendimiento:
Existe un equilibrio
entre el Riesgo y el
Rendimiento
9. Balance Riesgo
Rendimiento:
Existe un equilibrio
entre el Riesgo y el
Rendimiento
10. La diversificacin:
Es benfica
10. La diversificacin:
Es benfica
11. Eficiencia de los
mercados de capital:
Los mercados de
capital reflejan con
rapidez toda la
informacin.
11. Eficiencia de los
mercados de capital:
Los mercados de
capital reflejan con
rapidez toda la
informacin.
12. Valor del dinero
en el tiempo: el dinero
tiene un valor que
depende del tiempo
12. Valor del dinero
en el tiempo: el dinero
tiene un valor que
depende del tiempo
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Relaciones Empresariales y Financieras
EMPRESA EMPRESA
-CLIENTES:
-Letras
-Facturas
-Depsitos
-Transferencias
-Doc. Intls
-Mercaderas, envo
-Insumos
-Lealtad, precio
-Servicios
-PROVEEDORES:
-Letras
-Facturas
-Depsitos
-Transferencias
-Doc. Intls
-Mercaderas, recep.
-Insumos
-Lealtad, precio
-Servicios
EMPLEADOS:
-Sueldos
-Beneficios sociales
-Prstamos
-Decisores, ejecutores
-Cultura de la organizacin
-Visin conjunta
-Capacitacin
-Desarrollo de competencias
-Clima organizacional
-Calidad y compromiso
-Calidad de vida
-SISTEMA FINANCIERO:
-Financiamiento
-Transacciones
-Ctas. Empresariales
-Ctas. Personales
-Depsitos
-Inversiones
-Proyectos
-Traders / conectores
-AUTORIDADES:
-Tributarias
-Municipales
-Aduanas
-De Valores
-AFP, SNP
-Seguridad social
-Indecopi
-Seguridad interna
-Seguridad externa
GLOBALIZACIN
Econom Econom a a
Des Des- -
Regulaci Regulaci n n
Mercados Mercados Finanzas Finanzas
Informaci Informaci n n
Tecnolog Tecnolog a a
EL NUEVO MODELO EMPRESARIAL DEL SIGLO XXI
Orientada al Cliente Orientada al Cliente
Empresa GLOBAL Empresa GLOBAL
Crear Valor para sus accionistas Crear Valor para sus accionistas
Con organizaci Con organizaci n plana, flexible y n plana, flexible y
Que trabaje en equipo Que trabaje en equipo
Que aproveche las ventajas de las Que aproveche las ventajas de las
Nuevas tecnolog Nuevas tecnolog as as
Con Responsabilidad social Con Responsabilidad social
Con estrategia basada en sus RRHH Con estrategia basada en sus RRHH
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Importancia de las Finanzas
Det er mi nar
Val or
y
t omar
dec i si ones
Func i Func i n: n:
Asi gnar r ec ur sos
Adqui r i r l os
Adqui r i r l os
I nver t i r l os
I nver t i r l os
Admi ni st r ar l os
Admi ni st r ar l os
De I nver si n
De
Fi nanc i ami ent o
Ger enc i al es
Model os: si mpl i f i c ac i ones de l a r eal i dad
Ut i l i za
COMERCIO
Y
FLUJOS FINANCIEROS
Implicancias:
-Mercados amplios
Y cambiantes
-Nuevas profesio-
nes.
-Grandes flujos
internacionales
de capitales.
-Importancia de la
innovacin e I +D
Fronteras Internacionales:
Operaciones con rapidez
Y menos barreras
Metas de la Administracin Financiera y Maximizar utilidades
MAXIMIZAR EL VALOR ACTUAL POR ACCIN
DEL CAPITAL EXISTENTE
MAXIMIZAR EL VALOR DE MERCADO DEL
CAPITAL ACTUAL DE LOS PROPIETARIOS
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA SE
CONCENTRA EN CMO UNA ORGANIZACIN
PUEDE CREAR Y MANTENER VALOR
MAXIMIZAR EL VALOR ACTUAL POR ACCIN
DEL CAPITAL EXISTENTE
MAXIMIZAR EL VALOR DE MERCADO DEL
CAPITAL ACTUAL DE LOS PROPIETARIOS
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA SE
CONCENTRA EN CMO UNA ORGANIZACIN
PUEDE CREAR Y MANTENER VALOR
EMPLEADOS
PROVEEDORES
ACREEDORES
VALOR RESIDUAL
ACCIONISTAS
Propietarios Residuales
MAXIMIZAR UTILIDADES ? : MAXIMIZAR UTILIDADES ? :
Utilidades contables ? Utilidades contables ?
Utilidades econ Utilidades econ micas ? micas ?
Utilidades privadas o sociales ? Utilidades privadas o sociales ?
Utilidades a corto o largo plazo ? Utilidades a corto o largo plazo ?
Cu Cu ndo se obtienen ? ndo se obtienen ? valor del valor del
dinero en el tiempo dinero en el tiempo
Contraste de Riesgo y Rendimiento? Contraste de Riesgo y Rendimiento?
ROL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
CREAR VALOR A PARTIR DE
ACTIVIDADES RELACIONADAS
CON EL PRESUPUESTO DE CAPITAL,
CON EL FINANCIAMIENTO Y
CON LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA
A) La empresa debe tratar de comprar
activos que generen ms efectivo de lo que
cuestan
B) La empresa debe vender instrumentos
financieros que generen ms efectivo de lo
que cuestan
La empresa debe
generar ms flujo
de efectivo que el que usa
TEORA DE AGENCIA
An An lisis de la conducta lisis de la conducta
comportamiento de los comportamiento de los
participantes en una participantes en una
relaci relaci n principal n principal- -agente. agente.
Relaci Relaci n principal n principal agente agente: :
se trata de una relaci se trata de una relaci n n
donde uno de los donde uno de los
participantes denominado participantes denominado
agente toma decisiones por agente toma decisiones por
cuenta y que afectan al cuenta y que afectan al
otro llamado principal. otro llamado principal.
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CONFLICTOS Y COSTOS DE AGENCIA
Problema de agencia Problema de agencia: :
Conflicto de intereses entre el Conflicto de intereses entre el
principal y el agente. principal y el agente.
Monitorear las
acciones del
agente
Riesgo moral: agentes efectan
acciones ocultas en perjuicio del
principal, simplemente manejan
informacin asimtrica
Costos de agencia: Accin
de monitoreo, restricciones,
penalizaciones e incentivos
en general que se disean
para que los agentes acten
segn lo ms conveniente
para el principal
Ley
Sarbanes-Oxley
Noarmas NYSE-Nasdaq.
Cdex Gob. Corp.
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COSTOS DE AGENCIA
Tipos de costos de agencia:
1. Costos de contrato directo:
a) Costos de transaccin en la creacin del
contrato
b) Costos de oportunidad impuestos por
resguardos restrictivos
c) Cuotas de incentivos que se pagan al
agente para inducirlo a una conducta
consistente con las metas del principal
2. Costos de vigilancia:
Costos de auditora
3. Conducta indebida:
Prdida de riqueza por mal uso de recursos
LA META: EL CONTRATO OPTIMO
Aquel que minimiza los costos totales de
agencia, transfiere la autoridad para
tomar decisiones de la forma ms eficiente
y tiene el mnimo desperdicio.
Ejemplo :
El problema de sustitucin de activos
EL CONFLICTO ACREEDOR - ACCIONISTA
Pago prometido a Pago prometido a
los acreedores los acreedores
Valor de mercado Valor de mercado
de la deuda (teniendo en cuenta de la deuda (teniendo en cuenta
el riesgo de pago incompleto) el riesgo de pago incompleto)
Transferencia de Transferencia de
riqueza de los riqueza de los
acreedores a los acreedores a los
accionistas accionistas
Valor de mercado Valor de mercado
de la deuda (teniendo en de la deuda (teniendo en
cuenta el riesgo de pago cuenta el riesgo de pago
incompleto) incompleto)
Valor de mercado total del activo de la C Valor de mercado total del activo de la C a. a.
(no hay diferencia entre las alternativas) (no hay diferencia entre las alternativas)
Valor de mercado Valor de mercado
de las acciones de las acciones
(reclamaci (reclamaci n residual) n residual)
Valor de mercado Valor de mercado
de las acciones (reclamaci de las acciones (reclamaci n n
residual) residual)
Valor del activo Valor del activo
antes de la antes de la
sustituci sustituci n de n de
activos activos
Sustituci Sustituci n de n de
activos: los activos: los
accionistas ganan al accionistas ganan al
sustituir un activo sustituir un activo
m m s riesgoso s riesgoso
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ETICA EN LOS NEGOCIOS
Dada la complejidad y multiplicidad de relaciones en los Dada la complejidad y multiplicidad de relaciones en los
negocios la ETICA juega un rol preponderante en vista negocios la ETICA juega un rol preponderante en vista
que gu que gu a nuestra conducta natural o juicio moral lo que a nuestra conducta natural o juicio moral lo que
significa un trato justo, honesto y equitativo para cada significa un trato justo, honesto y equitativo para cada
depositario de la empresa. depositario de la empresa.
En caso de no aplicar dicha conducta En caso de no aplicar dicha conducta tica, las tica, las
consecuencias financieras pueden tener mayor impacto consecuencias financieras pueden tener mayor impacto
que simples multas y penalidades. que simples multas y penalidades.
La conducta La conducta tica forja lealtad del cliente y aumenta tica forja lealtad del cliente y aumenta
las ventas las ventas
Evita multas, gastos legales, restricci Evita multas, gastos legales, restricci n de la libertad n de la libertad
Ayuda a atraer empleados/gerentes de alta calidad Ayuda a atraer empleados/gerentes de alta calidad
Crea confianza en la comunidad Crea confianza en la comunidad
Contribuye al desarrollo econ Contribuye al desarrollo econ mico de la colectividad mico de la colectividad
Fortalece las relaciones con los inversores de las Fortalece las relaciones con los inversores de las
compa compa as as
SE CREA VALOR CUANDO LA RENTABILIDAD ES SUPERIOR AL K
E
En qu negocios se participa?
Cmo explotar las sinergias descubiertas?
Cmo distribuir los recursos escasos
disponibles?
Distribuir adecuadamente y en la oportunidad
requerida los recursos disponibles en direccin de
los proyectos que resulten aceptables y sean
generadores de mayores ventajas competitivas.
Toma de decisiones basada en la
consecucin del mximo beneficio econmico.
Evaluacin en funcin del beneficio
generado.
VALOR CREADO POR LA EMPRESA : Rentabilidad total para el accionista
como receptor del valor residual.
Nivel Nivel
Estrat Estrat gico gico
Nivel Nivel
T T ctico ctico
Nivel Nivel
Operativo Operativo
Enfoques de las compaas ( 1 / 3 )
La Compaa
Mercados
Financieros
Intermediarios
Financieros
El Mundo
Inversionistas
Intercambios de dinero Intercambios de dinero
y activos reales y activos reales
Intercambios de dinero Intercambios de dinero
y activos financieros y activos financieros
Decisiones Decisiones
de de
Inversi Inversi n n
Decisiones Decisiones
de de
Financiamiento Financiamiento
Las 3 Las 3 reas reas
relevantes de relevantes de
las finanzas las finanzas
ADMINISTRACI ADMINISTRACI N N
FINANCIERA FINANCIERA
MERCADOS E MERCADOS E
INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS FINANCIEROS
INVERSIONES INVERSIONES
MODELO MODELO
VEH VEH CULO DE INVERSI CULO DE INVERSI N N
Enfoques de las compaas ( 2 / 3 )
Efectivo
Ttulos negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activo Circulante Activo Circulante
Cuentas por pagar
Deuda corriente
Pasivo circulante Pasivo circulante
Capital
de trabajo
neto
= Diferencia entre:
AC - PC
CORTO CORTO
PLAZO PLAZO
LARGO LARGO
PLAZO PLAZO
Activo Fijo tangible
Activo Fijo intangible
Total A. F. Total A. F.
Deuda a largo plazo
Bonos
Pasivo a largo plazo Pasivo a largo plazo
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Capital de los Accs. Capital de los Accs.
TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO PASIVO + CAPITAL DE ACCIONISTAS PASIVO + CAPITAL DE ACCIONISTAS
= =
Las Decisiones de Inversi Las Decisiones de Inversi n n
BIENES Y DERECHOS BIENES Y DERECHOS
Las Decisiones de Financiamiento Las Decisiones de Financiamiento
RECURSOS AJENOS + RECURSOS AJENOS +
RECURSOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS
El Modelo de Contabilidad El Modelo de Contabilidad
FORMAS DE ORGANIZACIN DE LA EMPRESA
1. Negocios Unipersonales
2. Empresa Individual de Responsabilidad Limitada
3. Sociedad Annima : Cerrada, Abierta.
4. Sociedad Colectiva
5. Sociedad En Comandita
6. Sociedad de Responsabilidad Limitada
7. Sociedades Civiles
8. Consorcios
Mercados Financieros (1/2)
Ofertantes de
Fondos
disponibles de
Inversin
Individuos u
organizaciones
demandantes
de fondos
MERCADOS
FINANCIEROS
PROVEEDORES Y
DEMANDANTES
TRANSAN OPERACIONES
DIRECTAMENTE
Mercados de
Dinero
Aquel donde
circulan valores
en forma de deuda
y que deben
liquidarse en el
corto plazo.
Agentes adquieren
y venden instrumentos
Mercados de
Capitales
Aquel donde
circulan las deudas
u obligaciones a
largo plazo y los
instrumentos de
capital contable.
Agentes slo intermedian
las operaciones de c/v
Mercados
Primarios
Se utiliza cuando
las corporaciones
y gobierno venden
valores por primera
vez. Tanto instru-
mentos de capital
como de deuda,
las ofertas pblicas
y las colocaciones
privadas.
Mercados
Secundarios
Despus de la
emisin de valores
(instrumentos de
deuda y capital) se
negocian en estos
mercados, donde
existen los merca-
dos de subastas y
de negociantes.
Flujos de efectivo entre la empresa y los mercados financieros (2/2)
Valor total de la empresa
para los inversionistas
en los mercados
financieros
Valor Total
de los activos
(B). La empresa
invierte
en activos
Activos Circulantes
Activos Fijos
(B). La empresa
invierte
en activos
Activos Circulantes
Activos Fijos
Mercados financieros
-Deuda a corto plazo
-Deuda a largo plazo
-Acciones de
capital contable
Mercados financieros
-Deuda a corto plazo
-Deuda a largo plazo
-Acciones de
capital contable
(A). La empresa emite valores
E. Flujos de efectivo reinvertidos
D. Gobierno
D. Gobierno
I
m
p
u
e
s
t
o
s
(C). Flujo de efectivo
proveniente de los activos
de la empresa
F. Dividendos y
pagos de deuda
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