ADMINISTRACIN DEL CAPITAL

Por: Inocencio Melndez Julio.

Magster en Administracin
Magster en Derecho
Doctorando en Derecho Patrimonial: La Contratacin Contempornea.
Los analistas financieros se refieren al activo circulante cuando hablan de capital de trabajo y
se centran en el capital de trabajo bruto y para la administracin del capital de trabajo, tienen
en cuenta el activo circulante de las compaas; es decir, el efectivo y los valores
comercializables, las cuentas por cobrar, los inventarios y el financiamiento (especialmente
pasivo circulante), los cuales son necesarios para apoyar el activo circulante.
l estudio juicioso de La administracin del capital de trabajo, es importante por cuanto el
activo circulante de una empresa tpica de manufactura representa m!s de "#$ de su activo
total y en el caso de una compaa de distribucin, si%nifica un porcentaje incluso mayor. Los
niveles e&cesivos de activo circulante pueden contribuir de manera si%nificativa a 'ue una
empresa obten%a un rendimiento de su inversin por debajo de lo normal. (in embar%o, las
compaas con muy poco activo circulante pueden tener p)rdidas y problemas para operar
normalmente.
*ara las empresas pe'ueas, el pasivo circulante es la principal fuente de financiamiento
e&terno, debido a 'ue no tienen acceso a mercados de capital a m!s lar%o plazo, 'ue no
sean los pr)stamos hipotecarios. Las empresas m!s %randes de r!pido crecimiento tambi)n
recurren al financiamiento del pasivo circulante. *or lo tanto, los directores y el personal de
los departamentos financieros dedican mucho tiempo al an!lisis del capital de trabajo. (u
responsabilidad directa es la administracin del efectivo, los valores comercializables, las
cuentas por cobrar, las cuentas por pa%ar, las acumulaciones y otras fuentes de
financiamiento a corto plazo; el manejo de los inventarios es la +nica actividad 'ue de su
campo.
n la administracin adecuada del capital de trabajo encontramos dos aspectos
fundamentales relacionados con la toma de decisiones, referentes a la determinacin del
nivel ptimo de inversin en activo circulante y la mezcla adecuada de financiamiento a corto
y lar%o plazos utilizada para esta inversin en activo circulante. stas decisiones se ven
influidas por el e'uilibrio 'ue debe e&istir entre la rentabilidad y el ries%o. (i se reduce el nivel
de inversin en activo fijo, sin perder la capacidad de apoyar las ventas, se incrementar! el
rendimiento del activo total de las empresas. n la medida en 'ue el costo e&plicito del
financiamiento a corto plazo es menor 'ue el del financiamiento a mediano y lar%o plazos, es
mayor la proporcin entre la deuda a corto plazo y la deuda total, y mas alta la rentabilidad
de las compaas.
*rincipales polticas para la administracin del capital de trabajo
l capital de trabajo es la inversin 'ue una empresa hace en activos a corto plazo, ll!mese
efectivo, valores ne%ociables, inventarios y,o cuentas por cobrar.

l capital de trabajo neto el resultado de los activos circulantes menos los pasivos
circulantes.
La razn circulante es un indicador de la li'uidez de una empresa y se calcula dividiendo los
activos circulantes entre los pasivos circulantes.
l indicador de razn r!pida o prueba del !cido, mide la li'uidez y se obtiene restando los
inventarios de los activos circulantes y dividiendo este resultado entre los activos circulantes.
l presupuesto de efectivo o pronostico de efectivo muestra los flujos de entrada y salida de
efectivo de la empresa y de el se puede conocer la capacidad de la empresa para satisfacer
sus flujos de salida.
La poltica de capital de trabajo hace referencia a los niveles fijados como meta para cada
cate%ora de activos circulantes y la forma en 'ue se financiaran los activos circulantes.
La administracin del capital de trabajo es la administracin de los activos y pasivos
circulantes dentro de ciertos lineamientos.
VALORACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS
n la valoracin de activos financieros hay 'ue tener en cuenta las cate%oras 'ue se est!n
analizando.
Valoracin Inicial
Los activos financieros incluidos en esta cate%ora se valorar!n inicialmente por el coste, 'ue
e'uivaldr! al valor razonable de la contraprestacin entre%ada m!s los %astos de transaccin
'ue les sean directamente atribuibles; no obstante, estos +ltimos podr!n re%istrarse en la
cuenta de p)rdidas y %anancias en el momento de su reconocimiento inicial.
Valoracin posterior
Los activos financieros incluidos en esta cate%ora se valorar!n por su coste amortizado. Los
intereses deven%ados se contabilizar!n en la cuenta de p)rdidas y %anancias, aplicando el
m)todo del tipo de inter)s efectivo. Las aportaciones realizadas como consecuencia de un
contrato de cuentas en participacin y similares, se valorar!n al coste, incrementado o
disminuido por el beneficio o la p)rdida 'ue correspondan a la empresa como partcipe no
%estor, y menos, en su caso, el importe acumulado de las correcciones valorativas por
deterioro.
-o obstante lo anterior, los cr)ditos por operaciones comerciales con vencimiento no superior
a un ao continuar!n valor!ndose por dicho importe, salvo 'ue se hubieran deteriorado.
Deterioro del valor
.l menos al cierre del ejercicio, deber!n efectuarse las correcciones valorativas necesarias
siempre 'ue e&ista evidencia objetiva de 'ue el valor de un cr)dito o de un %rupo de cr)ditos
con similares caractersticas de ries%o valorados colectivamente, se ha deteriorado como
resultado de uno o m!s eventos 'ue hayan ocurrido despu)s de su reconocimiento inicial y
'ue ocasionen una reduccin o retraso en los flujos de efectivo estimados futuros, 'ue
pueden venir motivados por la insolvencia del deudor.
La p)rdida por deterioro del valor de estos activos financieros, ser! la diferencia entre su
valor en libros y el valor actual de los flujos de efectivo futuros 'ue se estima van a %enerar,
descontados al tipo de inter)s efectivo calculado en el momento de su reconocimiento inicial.
Las correcciones valorativas por deterioro, as como su reversin cuando el importe de dicha
p)rdida disminuyese por causas relacionadas con un evento posterior, se reconocer!n como
un %asto o un in%reso, respectivamente, en la cuenta de p)rdidas y %anancias. La reversin
del deterioro tendr! como lmite el valor en libros del cr)dito 'ue estara reconocido en la
fecha de reversin si no se hubiese re%istrado el deterioro del valor.
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO
*ara una mayor comprensin del tema de financiamiento, se debe tener en cuenta 'ue
e&isten /inanciamientos a 0orto y a Lar%o *lazo.
El inancia!iento a corto pla"o.
st! constituido por1
a. Los 0r)ditos 0omerciales
b. Los 0r)ditos 2ancarios
c. Los *a%ar)s
d. Las Lneas de 0r)dito
e. Los *apeles 0omerciales
f. l /inanciamiento por medio de las 0uentas por 0obrar
g. l /inanciamiento por medio de los 3nventarios. *or otra parte se encuentran los
/inanciamientos a Lar%o *lazo constituidos por las 4ipotecas, .cciones, 2onos y
.rrendamientos /inancieros.
5n cr)dito 0omercial. s el uso 'ue se le hace a las cuentas por pa%ar de la empresa, del
pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pa%ar, las cuentas por cobrar y del
financiamiento de inventario como fuentes de recursos.
l cr)dito comercial es un uso inteli%ente de los pasivos a corto plazo de la empresa, es la
obtencin de recursos de la manera menos costosa posible. *or ejemplo las cuentas por
pa%ar constituyen una forma de cr)dito comercial. (on los cr)ditos a corto plazo 'ue los
proveedores conceden a la empresa. ntre estos tipos especficos de cuentas por pa%ar
fi%uran la cuenta abierta, la cual permite a la empresa tomar posesin de la mercanca y
pa%ar por ellas en un plazo corto determinado, las .ceptaciones 0omerciales, 'ue son
esencialmente che'ues pa%aderos al proveedor en el futuro, los *a%ar)s 'ue es un
reconocimiento formal del cr)dito recibido, la 0onsi%nacin en la cual no se otor%a cr)dito
al%uno y la propiedad de las mercancas no pasa nunca al acreedor a la empresa. 6 sea, la
mercanca se remite a la empresa en el entendido de 'ue )sta la vender! a beneficio del
proveedor retirando +nicamente una pe'uea comisin por concepto de la utilidad.
l cr)dito comercial es un medio m!s e'uilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan
oportunidad a las empresas de a%ilizar sus operaciones comerciales pero e&iste siempre el
ries%o de 'ue el acreedor no cancele la deuda, lo 'ue trae como consecuencia una
posible intervencin le%al y si la ne%ociacin se hace a cr)dito se deben cancelar tasas
pasivas.
5n cr)dito sur%e en el curso normal de las operaciones diarias del ne%ocio, p,ej. 0uando la
empresa incurre en los %astos 'ue implican los pa%os 'ue efectuar! mas adelante o acumula
sus deudas con sus proveedores, est! obteniendo de ellos un cr)dito temporal y la cuenta de
0r)dito 0omercial solo aparece en los re%istros cuando )ste cr)dito comercial ha sido
comprado y pa%ado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador.
l 0r)dito 2ancario es un tipo de financiamiento a corto plazo 'ue las empresas obtienen por
medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales y su importancia est!
dada en 'ue es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en da de
obtener un financiamiento necesario. 0asi en su totalidad son bancos comerciales 'ue
manejan las cuentas de che'ues de la empresa y tienen la mayor capacidad de pr)stamo de
acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vi%entes en la actualidad y proporcionan la
mayora de los servicios 'ue la empresa re'uiera. La empresa debe estar se%ura de 'ue el
banco podr! au&iliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo 'ue
)sta ten%a y en el momento en 'ue se presente.
(i el banco es fle&ible en sus condiciones, habr! mas probabilidades de ne%ociar un
pr)stamo 'ue se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sit+a en el mejor
ambiente para operar y obtener utilidades y *ermite a las or%anizaciones estabilizarse en
caso de apuros con respecto al capital pero si el banco es muy estricto en sus condiciones,
puede limitar indebidamente la facilidad de operacin y actuar en detrimento de las utilidades
de la empresa y un 0r)dito 2ancario acarrea tasa pasivas 'ue la empresa debe cancelar
espor!dicamente al banco por concepto de intereses.
l *a%ar) es un instrumento ne%ociable el cual es una 7promesa7 incondicional por escrito,
diri%ida de una persona a otra, firmada por el formulante del pa%ar), comprometi)ndose a
pa%ar a su presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unin de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.

Los pa%ar)s se derivan de la venta de mercanca, de pr)stamos en efectivo, o de la
conversin de una cuenta corriente. La mayor parte de los pa%ar)s llevan intereses el cual se
convierte en un %asto para el %irador y un in%reso para el beneficiario. Los instrumentos
ne%ociables son pa%aderos a su vencimiento, de todos modos, a veces 'ue no es posible
cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede sur%ir al%+n obst!culo 'ue re'uiera accin
le%al. s pa%adero en efectivo y hay alta se%uridad de pa%o al momento de realizar al%una
operacin comercial pero puede sobrevenir al%+n incumplimiento en el pa%o 'ue re'uiera
accin le%al.
0uando un pa%ar) no es pa%ado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo
debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto 'ue deben ser elaborados por
al%una persona con facultades notariales. l tenedor 'ue protesta pa%a al notario p+blico una
cuota por la preparacin de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos
%astos al %irador, 'uien est! obli%ado a reembolsarlos. l notario p+blico aplica el sello de
7*rotestado por /alta de *a%o7 con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pa%ar), firm!ndolo y estampando su propio sello notarial.
5na lnea de 0r)dito consiste en tener dinero siempre disponible en el banco, durante un
perodo convenido de antemano. s un instrumento de financiamiento importante ya 'ue el
banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad m!&ima, y dentro de
cierto perodo, en el momento 'ue lo solicite. s un efectivo 7disponible7 con el 'ue la
empresa cuenta pero se debe pa%ar un porcentaje de inter)s cada vez 'ue la lnea de cr)dito
es utilizada.
ste tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin
embar%o en al%unos casos el mismo puede pedir %aranta colateral antes de e&tender la
lnea de cr)dito y se le e&i%e a la empresa 'ue manten%a la lnea de cr)dito 7Limpia7,
pa%ando todas las disposiciones 'ue se hayan hecho. l banco presta a la empresa una
cantidad m!&ima de dinero por un perodo determinado. 5na vez 'ue se efect+a la
ne%ociacin, la empresa no tiene mas 'ue informar al banco de su deseo de 7disponer7 de tal
cantidad, firma un documento 'ue indica 'ue la empresa dispondr! de esa suma, y el banco
transfiere fondos autom!ticamente a la cuenta de che'ues. l 0osto de la Lnea de 0r)dito
por lo %eneral se establece durante la ne%ociacin ori%inal, aun'ue normalmente fluct+a con
la tasa prima. 0ada vez 'ue la empresa dispone de una parte de la lnea de cr)dito pa%a el
inter)s convenido. La lnea deja de e&istir y las partes tendr!n 'ue ne%ociar otra lnea si as
lo desean, al finalizar el plazo ne%ociado ori%inalmente.

Los *apeles 0omerciales son una /uente de /inanciamiento a 0orto *lazo 'ue consiste en
los pa%ar)s no %arantizados de %randes e importantes empresas 'ue ad'uieren los bancos,
las compaas de se%uros, los fondos de pensiones y al%unas empresas industriales 'ue
desean invertir acorto plazo sus recursos temporales e&cedentes. Las empresas pueden
considerar la utilizacin del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no slo
por'ue es menos costoso 'ue el cr)dito bancario sino tambi)n por'ue constituye un
complemento de los prestamos bancarios usuales. l empleo juicioso del papel comercial
puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los
perodos de dinero apretado cuando las necesidades e&ceden los lmites de financiamiento
de los bancos. 4ay 'ue recordar siempre 'ue el papel comercial se usa primordialmente para
financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar
activos de capital a lar%o plazo. l *apel comercial es una fuente de financiamiento menos
costosa 'ue el 0r)dito 2ancario y sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo
el capital de trabajo.
(in embar%o, las emisiones de *apel 0omercial no est!n %arantizadas, deben ir
acompaados de una lnea de cr)dito o una carta de cr)dito y la ne%ociacin acarrea un
costo por concepto de una tasa proporcional establecida.
l /inanciamiento por medio de la 0uentas por 0obrar# consiste en 'ue la empresa consi%ue
financiar dichas cuentas por cobrar consi%uiendo recursos para invertirlos en ella.
3mportancia. s un mecanismo de financiamiento 'ue resulta menos costoso y disminuye el
ries%o de incumplimiento. .porta muchos beneficios 'ue radican en los costos 'ue la
empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de cr)dito. -o hay costos de
cobranza, puesto 'ue e&iste un a%ente encar%ado de cobrar las cuentas; no hay costo del
departamento de cr)dito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el ries%o de
incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aun'ue esto por lo %eneral
m!s costoso, y puede obtener recursos con rapidez y pr!cticamente sin nin%+n retraso costo.
s menos costoso para la empresa, 8isminuye el ries%o de incumplimiento y no hay costo de
cobranza, pero se presenta un costo por concepto de comisin otor%ado al a%ente y e&iste la
posibilidad de una intervencin le%al por incumplimiento del contrato.
2!sicamente consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (a%ente de
ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio ne%ociado previamente.
*or lo re%ular se dan instrucciones a los clientes para 'ue pa%uen sus cuentas directamente
al a%ente o factor, 'uien act+a como departamento de cr)dito de la empresa. 0uando recibe
el pa%o, el a%ente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un
porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa.
n el /inanciamiento por medio de los 3nventarios se usa el inventario como %aranta de un
pr)stamo en 'ue se confiere al acreedor el derecho de tomar posesin %aranta en caso de
'ue la empresa deje de cumplir. s importante ya 'ue le permite a los directores de la
empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, %ravando el inventario
como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas especficas de
financiamiento usuales, en estos casos, como son el 8epsito en .lmac)n *+blico, el
.lmacenamiento en la /abrica, el 9ecibo en 0ustodia, la :aranta /lotante y la 4ipoteca y
adem!s permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el 3nventario de
;ercanca y 2rinda oportunidad a la or%anizacin de hacer mas din!mica sus actividades.
5na desventaja de la utilizacin es 'ue %enera un 0osto de /inanciamiento al deudor y l
deudor corre ries%o de perder el 3nventario dado en %aranta en caso de no poder cancelar el
contrato. *or lo %eneral al momento de hacerse la ne%ociacin, se e&i%e 'ue los artculos
sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio 'ue prevalezca en el
;ercado. l acreedor debe tener derecho le%al sobre los artculos, de manera 'ue si se hace
necesario tomar posesin de ellos el acto no sea materia de controversia.
l %ravamen 'ue se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante al%una clase
de convenio 'ue pruebe la e&istencia del colateral pero tambi)n se pueden utilizar otros
documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el 9ecibo en 0ustodia y el
.lmacenamiento.
0ual'uiera 'ue sea el tipo de convenio 'ue se celebre, para le empresa se %enerar! un
0osto de /inanciamiento 'ue comprende al%o mas 'ue los intereses por el pr)stamo,
aun'ue )ste es el %asto principal. . la empresa le toca absorber los car%os por servicio de
mantenimiento del 3nventario, 'ue pueden incluir almacenamiento, inspeccin por parte de
los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obli%acin de la
empresa de conservar el inventario de manera 'ue no disminuya su valor como %aranta.
-ormalmente no debe pa%ar el costo de un se%uro contra p)rdida por incendio o robo.
El Financia!iento a Lar$o Pla"o%
st! constituido por1
a. 4ipoteca.
b. .cciones
c. 2onos
d. .rrendamiento /inanciero
a. La 4ipoteca es un traslado condicionado de la propiedad 'ue es otor%ado por el
prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de %arantizar el pa%o del pr)stamo. La
hipoteca no es una obli%acin a pa%ar ya 'ue el deudor es el 'ue otor%a la hipoteca y el
acreedor es el 'ue la recibe, en caso de 'ue el prestamista no cancele dicha hipoteca, la
misma le ser! arrebatada y pasar! a manos del prestatario. <ale destacar 'ue la finalidad de
las hipotecas por parte del prestamista es obtener al%+n activo fijo, mientras 'ue para el
prestatario es el tener se%uridad de pa%o por medio de dicha hipoteca as como el obtener
%anancia de la misma por medio de los interese %enerados. *ara el prestatario le es rentable
debido a la posibilidad de obtener %anancia por medio de los intereses %enerados de dicha
operacin, 8a se%uridad al prestatario de no obtener perdida al otor%ar el pr)stamo y l
prestamista tiene la posibilidad de ad'uirir un bien, pero al prestamista le %enera una
obli%acin ante terceros y &iste ries%o de sur%ir cierta intervencin le%al debido a falta de
pa%o.
La hipoteca confiere al acreedor una participacin en el bien. l acreedor tendr! 'ue acudir al
tribunal y lo%rar 'ue la mercanca se venda por orden de )ste para s decir, 'ue el bien no
pasa a ser del prestamista hasta 'ue no haya sido cancelado el pr)stamo. ste tipo de
financiamiento por lo %eneral es realizado por medio de los bancos.
b. Las acciones representan la participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro
de la or%anizacin a la 'ue pertenece. (on de mucha importancia ya 'ue miden el nivel de
participacin y lo 'ue le corresponde a un accionista por parte de la or%anizacin a la 'ue
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos
preferenciales. Las acciones preferentes dan el )nfasis deseado al in%reso y Las acciones
preferentes son particularmente +tiles para las ne%ociaciones de fusin y ad'uisicin de
empresas. l empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas y l costo
de emisin de acciones es alto. Las acciones se clasifican en .cciones *referentes 'ue son
a'uellas 'ue forman parte del capital contable de la empresa y su posesin da derecho a las
utilidades despu)s de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la
misma. =ambi)n hasta cierta cantidad, en caso de li'uidacin; > por otro lado se encuentran
las .cciones 0omunes 'ue representan la participacin residual 'ue confiere al tenedor un
derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, despu)s de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. *or esta razn se
entiende 'ue la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones comunes.
(in embar%o ambos tipos de acciones se asemejan en 'ue el dividendo se puede omitir, en
'ue las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento.
l empleo de las .cciones *referentes o 0omunes es una decisin 'ue debe tomar una
empresa despu)s de un an!lisis juicioso en 'ue se determine 'ue es la solucin mas
apropiada como fuente de recurso a lar%o plazo. Las emisiones mas recientes se venden a
trav)s de un suscriptor, el m)todo utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es
el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
8espu)s de haber vendido las acciones, la empresa tendr! 'ue cuidar su valor y considerar
operaciones tales como el aumento del n+mero de acciones, la disminucin del n+mero de
acciones, el listado y la recompra.
c. Los 2onos son un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pa%ar una suma especificada en una futura
fecha determinada, en unin a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas. 0uando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a lar%o
plazo se ve en el caso de tener 'ue decidir entre la emisin de acciones adicionales del
capital o de obtener pr)stamo e&pidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La
emisin de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. l derecho de emitir bonos
se deriva de la facultad para tomar dinero prestado 'ue la ley otor%a a las sociedades
annimas.
l tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. 8ebido a 'ue la mayor
parte de los bonos tienen 'ue estar respaldados por activos fijos tan%ibles de la empresa
emisora, el propietario de un bono posiblemente %oce de mayor proteccin a su inversin, el
tipo de inter)s 'ue se pa%a sobre los bonos es, por lo %eneral, inferior
a la tasa de dividendos 'ue reciben las acciones de una empresa. Los bonos son f!ciles de
vender ya 'ue sus costos son menores, l empleo de los bonos no diluye el control de los
actuales accionistas y mejoran la li'uidez y la situacin de capital de trabajo de la empresa,
pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado
0ada emisin de bonos est! ase%urada por una hipoteca conocida como 7scritura de
/ideicomiso7. l tenedor del bono recibe una reclamacin o %ravamen en contra de la
propiedad 'ue ha sido ofrecida como se%uridad para el pr)stamo. (i el pr)stamo no es
cubierto por el prestatario, la or%anizacin 'ue el fideicomiso puede iniciar accin le%al a fin
de 'ue se sa'ue a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea
aplicada al pa%o del la deuda.
La escritura de fideicomiso de los bonos no puede mencionar a los acreedores, como se
hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas, en consideracin a 'ue al
emitirse los bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios
de los bonos debido a 'ue )stos ser!n emitidos por medio de un banco y pueden ser
transferidos, m!s adelante, de mano en mano. La empresa prestataria esco%e como
representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una or%anizacin financiera
para hacerse car%o del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el
titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario.
Los pa%os por concepto de intereses sobre un bono son car%os fijos el prestatario 'ue deben
ser cubiertos a su vencimiento si es 'ue se desea evitar una posible cancelacin anticipada
del pr)stamo. Los intereses sobre los bonos tienen 'ue pa%arse a las fechas especificadas
en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discrecin del
consejo directivo de la empresa. 0uando una empresa e&pide bonos debe haber realizado
los estudios necesarios para determinar 'ue es su mejor opcin de financiamiento y estar
se%ura de 'ue por el uso del dinero tomado en pr)stamo no pa%ar! m!s de la utilidad neta; o
sea 'ue esta debe ser superior al costo de los intereses del propio pr)stamo.
d. l arrendamiento financiero es un contrato 'ue se ne%ocia entre el propietario de los
bienes, 'ue se conoce como acreedor y la empresa, 'ue recibe el nombre de arrendatario.
l arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y mediante
el pa%o de una renta especfica. Las estipulaciones contenidas en el contrato pueden variar
se%+n la situacin y las necesidades de cada una de las partes. La importancia del
arrendamiento es la fle&ibilidad 'ue presta para la empresa ya 'ue no se limitan sus
posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una accin no
prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios 'ue
ocurran e el medio de la operacin.
5na caracterstica especial del arrendamiento es 'ue se presta al financiamiento por partes,
por lo 'ue permite a la empresa recurrir a este medio para ad'uirir pe'ueos activos. Los
pa%os de arrendamiento son deducibles del impuesto como %asto de operacin, por lo tanto
la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el arrendamiento. *ara la empresa
mar%inal el arrendamiento es la +nica forma de financiar la ad'uisicin de activo. l ries%o se
reduce por'ue la propiedad 'ueda con el arrendado, y )ste puede estar dispuesto a operar
cuando otros acreedores reh+san a financiar la empresa. sto facilita considerablemente la
reor%anizacin de la empresa.
. trav)s del financiamiento a trav)s de arrendamiento las empresas evitan ries%o de una
r!pida obsolescencia ya 'ue el activo no les pertenece. .dem!s, los arrendamientos dan
oportunidades a las empresas pe'ueas en caso de 'uiebra. .l%unas empresas usan el
arrendamiento como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se
encuentra racionado pero el arrendamiento es m!s costoso 'ue la compra de activo.
l ne%ocio consiste en dar un pr)stamo a plazo con pa%os peridicos obli%atorios 'ue se
efect+an en el transcurso de un plazo determinado, %eneralmente i%ual o menor 'ue la vida
estimada del activo arrendado. l arrendatario pierde el derecho sobre el valor de rescate del
activo.
C&ESTIONARIO
a. n 'u) consiste el an!lisis vertical, cu!les son sus ventajas y sus desventajas
l an!lisis vertical consiste en transformar en porcentajes los importes de las distintas
partidas 'ue fi%uran en un 2alance o en una 0uenta de 9esultados, tomando como base de
comparacin una ma%nitud si%nificativa de ambos estados financieros, con el objetivo de
mostrar el peso relativo de cada partida y facilitar las comparaciones. 0omo bases de
comparacin, suelen tomarse el total activo para las cifras del 2alance y la cifra de ventas
netas o el resultado neto para las cifras de la 0uenta de 9esultados.
ste an!lisis permite establecer las relaciones entre los datos financieros de una empresa
para un solo jue%o de estados, es decir, para a'uellos 'ue corresponden a una sola fecha o
a un solo perodo contable. l an!lisis vertical del 2alance :eneral consiste en la
comparacin de una partida del activo con la suma total del balance, y,o con la suma de las
partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y,o con la suma de un mismo %rupo del
pasivo y del patrimonio.
l an!lisis vertical porcentual 'ue se realiza al stado de :anancias y *)rdidas permite
obtener una apreciacin de la composicin porcentual de las cuentas y es mucho m!s
si%nificativo en un balance %eneral por'ue se estudia la estructura de la empresa en sus
rubros m!s importantes y 'ue servir!n de base para decisiones %erenciales o polticas de
ne%ocios.
*ero la importancia de un an!lisis porcentual vertical del balance es m!s si%nificativa cuando
se comparan varios aos histricamente y se sacan deducciones de los aumentos o
disminuciones comparativos y, tambi)n cuando un %ran rubro, por ejemplo, activos corrientes
o pasivos corrientes se analizan como en todo verticalmente.
La principal ventaja 'ue de realizar este an!lisis es 'ue al trabajar con n+meros relativos nos
olvidamos de la ma%nitud absoluta de las cifras de la empresa y de esta manera se
comprende m!s f!cilmente la importancia de cada cuenta o concepto dentro del conjunto de
valores.
.hora bien, como se esta hablando de porcentajes, es f!cil lle%ar a conclusiones errneas,
especialmente si se 'uieren establecer porcentajes comparativos. ste m)todo es m!s
indicado para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio por ejercicio, pero no es
aconsejable si se desean establecer interpretaciones al comparar varios ejercicios.
b. n 'u) consiste el an!lisis horizontal, cu!les son sus ventajas y sus
desventajas
.n!lisis horizontal consiste en determinar las relaciones e&istentes entre los elementos
financieros para dos jue%os de estados, es decir, para los estados de fechas o perodos
sucesivos.
s un procedimiento 'ue consiste en comparar estados financieros homo%)neos en dos o
m!s periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de
las cuentas, de un periodo a otro. ste an!lisis es de %ran importancia para la empresa,
por'ue mediante )l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido
positivos o ne%ativos; tambi)n permite definir cu!les merecen mayor atencin por ser
cambios si%nificativos en la marcha.
. diferencia del an!lisis vertical 'ue es est!tico por'ue analiza y compara datos de un solo
periodo, este procedimiento es din!mico por'ue relaciona los cambios financieros
presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. ;uestra tambi)n las
variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar
ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones.
.l realizar este tipo de an!lisis encontramos una comparacin din!mica en el tiempo. l
an!lisis horizontal mediante el c!lculo de porcentajes o de razones, se emplea para
comparar las cifras de dos estados. 8ebido a 'ue tanto las cantidades comparadas como el
porcentaje o la razn se presentan en la misma fila o ren%ln.
8e la misma manera como se realiz el an!lisis vertical del balance, as mismo se puede
realizar un an!lisis horizontal comparativo. La diferencia fundamental entre un an!lisis
vertical y un an!lisis horizontal, es 'ue el primero se puede realizar sobre un solo estado
financiero (balance, o estado de %anancias o p)rdidas), en cambio para realizar el se%undo
siempre imprescindiblemente se re'uiere en dos o m!s estados financieros.
ste tipo de an!lisis es muy +til para revelar tendencias de los stados /inancieros y sus
relaciones. .l efectuar el an!lisis horizontal de tres o m!s estados, podemos utilizar dos
bases diferentes para calcular los aumentos o disminuciones.
Las ventajas del an!lisis horizontal es 'ue permite comparar dos aos entre s en t)rminos
porcentuales en cada uno de sus rubros analizados, si ha habido un aumento o disminucin
del rubro respectivo. *ermite visualizar r!pidamente los aumentos o disminuciones por
cuenta o rubro. *ermite cimentar las bases para toma de decisiones y es el principio para
averi%uar las fuentes y usos de fondos.
c. 9ealice los c!lculos necesarios para el an!lisis vertical del balance de la
empresa ?@, con base en los si%uientes saldos.
.ctivo corriente A.AA#.###
.ctivo fijo B.AB#.###
6tros activos C.CA#.###
*asivo corriente ".DD#.###
*asivo lar%o plazo D.E##.###
*atrimonio B.FB#.###
2alance :eneral
;*9(. ?@
.ctivos 0orrientes G A.AA#.### *asivo 0orriente G ".DD#.###
.ctivos /ijos B.AB#.### *asivo a Lar%o *lazo D.E##.###
6tros activos C.CA#.### =otal *asivo H.CD#.###
*atrimonio B.FB#.###
=6=.L .0=3<6 GCD.BA#.### =6=.L *.(3<6 I *.=93;6-36 GCD.BA#.###
*orcentaje de .ctivos 0orrientes J "F.B"$
*orcentaje de activos /ijos J FK.DF$
*orcentaje de 6tros .ctivos J E.F#$
0apital 8e =rabajo J A.AA#.### L ".DD#.### J C.BB#.###
9azn 0orriente J A.AA#.### , ".DD#.### JC.DK
-ivel de ndeudamiento J H.CD#.### , B.FB#.### J C.HK