Capitulo 5 - Formulacion y Evaluacion PDF

Formulacin de Proyectos de Inversin. Por: Ing. Jaime H.
Solano Ruiz
112

FORMULACION y EVALUACION

DE PROYECTOS DE INVERSION

QUE ES UN PROYECTO?

Podemos definir un proyecto como la bsqueda de una solucin adecuada a un de
un problema, que pretender fundamentalmente obtener la mejor solucin a una
necesidad que tiene el ser humano. Por este motivo, pueden existir tantos
proyectos como necesidades tenga el ser humano como educacin, alimentacin,
alimentacin, salud, diversin, cultura, infraestructura, etc. Otra definicin es toda
actividad que busca un objetivo especfico la bsqueda de una mejor solucin a
una necesidad de desarrollo.

Con base en la anterior definicin, consideremos un proyecto desde el punta de
vista econmico y hablaremos de proyecto de inversin y podemos definirlo como
un proyecto al que se le asignan determinados recursos ( Dinero) y que adems
de buscar satisfacer necesidades humanas, retribuye a los inversionistas un
beneficio.
1
Cuando hablamos de evaluacin de un proyecto de inversin, lo que
deseamos conocer es su rentabilidad econmica y los beneficios que va a prestar
de forma eficiente, seguro y que permita el beneficio de todos los involucrados en
el proyecto.

1
BACA URBINA Gabriel. EVALUACIN DE PROYECTOS. Edit. Mc Graw Hill Tercera edicin.
CAPITULO
5
Formulacin de Proyectos de Inversin. Por: Ing. Jaime H. Solano Ruiz
113

Por lo anterior, al hablar de evaluacin de proyectos hay que analizar varios
enfoques:

1) Financiero: Cuantificacin de ingresos y egresos con base en la suma
de dineros que el inversionista recibe, entrega o deja de recibir y su
rendimiento a travs del tiempo y que se resumen por medio de un
indicador de rentabilidad que se define con base en un criterio determinado
ya sea el de la entidad ejecutora, los de la entidad financiadora, los
accionistas, el gobierno o la sociedad como un todo
2
. Su anlisis se
adelanta con la visin microeconmica de cada inversionista.
La valoracin financiera de los insumos y los productos consiste en
multiplicar los precios del mercado por las cantidades respectivas.

2) Econmico y Social:
3
La visin a utilizar bajo estos criterios es la
macroeconmica ya que se analiza su bondad desde el punto de vista de
toda la colectividad. Se hace necesario tener presenta que la informacin

2
MOKATE Karen Marie EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN. Universidad de los Andes. 1994
3
INFANTE VILLAREAL Arturo. EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN. Editorial Norma. 1988
114
suministrada debe ser ajustada para corregir los efectos de los impuestos y
los subsidios y revisar los costos y beneficios del proyecto para incluir
aquellos elementos que tienen impacto en toda la comunidad, pero que no
afectan al inversionista directamente como el bienestar que recibe los
consumidores por tener mayor disponibilidad de servicios, un aumento de la
oferta que puede hacer disminuir los costos de un bien o producto.

Tiene en cuenta el siguiente principio: ... El valor econmico de un bien o servicio
no est determinado por el precio que cobra el productor ( este es el valor
financiero) sino por los beneficios que el bien o servicio le producen al consumidor.
Estos beneficios se pueden valorar mediante el mximo precio que el consumidor
est dispuesto a pagar por ellos... En el presenta capitulo, vamos a analizar la
evaluacin de proyectos desde el punto de vista financiera.

CLASIFICACIN DE PROYECTOS

Los proyectos a desarrollar pueden provenir de diferentes necesidades o
situaciones. Entre ellas encontramos las siguientes:

a) Los proyectos que se derivan de iniciativas sectoriales o de programas
de desarrollo adelantados por el gobierno. Obedecen a planes concretos
de necesidades que son necesarias atender y que su demora afectan un
determinado sector de produccin o de habitantes. Sus beneficios se dan
por justificados y aunque la evaluacin se hace para medir su
Cuantificacin, el estudio de alternativas permite determinar la formas ms
inteligente para atender las necesidades con los escasos recursos con que
se cuenta.

B) Proyectos que resultan de estudios de mercado. Estos estudios nos
ayudan a determinar y cuantificar un nicho de mercado por satisfacer y que
nosotros estamos dispuestos a atender. Estos estudios de mercados
pueden determinar proyectos para atender necesidades para exportar
productos servicios, identificar sustitutos de importaciones, cambiar
productos de fabricacin manual por fabricacin fabril, atender crecimientos
de demanda interna o atender demanda insatisfecha.

115

FASES DEL DESARROLLO DE PROYECTOS DE INVERSIN

Consideramos cuatro grandes etapas para el desarrollo y operacin de proyectos
de inversin:
4

a) Formulacin y Evaluacin: Desde que nace la idea hasta que se llega a
la evaluacin tcnica, econmica y financiera que permite una toma de
decisiones sobre el implantar o rechazar una inversin.

b) Administracin y direccin: Busca concretar el proyecto en las mejores
condiciones en que se pueda dar. Por este motivo es necesario
implementar una mnima organizacin administrativa, buscar la mejor
tecnologa, los medios de financiacin, atender aun plan de compras de
materias primas, la contratacin del mejor talento humano, etc.

c) Puesta en marcha de instalaciones: Resultado de la anterior
planificacin. Es una etapa muy importante porque es donde pueden
resultar los primeros inconvenientes para el desarrollo de un producto. Aqu
es donde evaluamos los equipos comprados, el personal contratado, la
distribucin de la planta, la organizacin del proceso de fabricacin, etc.

d) Fase operacional: Una vez organizada la planta y su proceso de
fabricacin, se busca alcanzar la mejor eficiencia tcnica y econmica del
proyecto y su produccin.
Otros autores consideran este proceso de desarrollo de un proyecto
compuesto por los siguientes pasos:
5

d.1) Identificacin de la idea: Incluye clculos globales de las
inversiones, los costos y los ingresos sin entrar en detalles. Incluye:

* Idea del proyecto
* Anlisis del Entorno.
* Deteccin de necesidades
* Anlisis de oportunidades para satisfacer
necesidades.

d.2) Estudio de Prefactibilidad o anteproyecto: Este estudio
analiza los estudios de mercado, la tecnologa a utilizar, los costos
totales de su implementacin, los ingresos proyectados a recibir,

4
BRICEO Pdero ADMINISTRACION Y DIRECCIN DE PROYECTOS. Un enfoque Integrado. Segunda Edicin. Editorial
McGraw Hill y la Universidad De Chile CIADE. 1995
5
BACA URBINA Gabriel. EVALUACIN DE PROYECTOS. Editorial McGrawHill. Tercera edicin. Capitulo 1.
116
la rentabilidad econmica del proyecto. Incluye las siguientes
actividades:

* Estudio del proyecto
* Evaluacin del proyecto
* Decisin sobre el proyecto.

d.3) El proyecto definitivo que partiendo del estudio de
prefactibilidad, se afinan la informacin recolectada y analiza
adicionalmente los canales de distribucin, las polticas de venta.

Grficamente tendramos:

FORMALICEN Y EVALUACIN DE PROYECTO

DEFINICIN DE OBJ ETIVOS

ANLISIS DE ANLISIS ANLISIS ANLISIS
MERCADO TCNICO ECONMICO SOCIO -
OPERATIVO FINANCIERO ECONMICO

RETROALIMENTACION RESUMEN Y CONCLUSIONES

DECISIN SOBRE EL PROYECTO.

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
Bsqueda de la mejor solucin a un problema que se debe resolver
La mejor alternativa para satisfacer una necesidad insatisfecha de un cliente
que puede ser una empresa o una personal natural

PROYECTO
Pueden existir tantos como necesidades tenga el ser humano
Toda actividad que busca un objetivo especfico
Bsqueda de una mejor solucin a una necesidad de desarrollo

117

F FO OR RM MU UL LA AC CI IO ON N D DE E P PR RO OY YE EC CT TO OS S D DE E I IN NV VE ER RS SI I N N: : 5 5 P PA AS SO OS S B BA AS SI IC CO OS S
IDENTIFICAR EL TEMA
F Fa ac ct to or re es s i in nf fl lu uy ye en nt te es s
Entorno Regional
Intereses de diferentes ndoles
PROPUESTA PRELIMINAR
Tema
Problema: Diagnostico de la situacin
Objetivos
o Principal
o Especifico
J ustificacin: Razones de peso
Alcances y limitaciones
o Marco de referencia
Conceptual
Terico
Geogrfico
Institucional
J urdico
o Desarrollo metodolgico
o Presupuesto

ANTEPROYECTO
ESTUDIO FACTIBILIDAD
AJ USTES
Al que se le
asignan recursos
( Dinero) y que
adems busca
satisfacer
retribuye a los
inversionistas un
beneficio.
Anlisis de la
rentabilidad
econmica y
los beneficios:
Financiero
Econmico
Social
FORMULACION EVALUACION
118

5.1 ESTUDIO DE MERCADOS

.
MERCADEO
Es un proceso social y administrativo mediante el cual grupos e individuos
obtienen lo que necesitan y desean a travs de generar, ofrecer e intercambiar
productos de valor con sus semejantes. ( Kotler. P.)

MERCADEO: Conceptos Esenciales
Necesidad: Satisfacer privaciones
Deseo: Anhelar satisfactores
Demanda: Desear Productos
Exigencia: Deseos respaldados por $
Producto: Permite satisfacer la necesidad
Valor percibido: Estimacin que hace el consumidor de la capacidad total
del producto.
Intercambio: Proceso de generacin de valor
Transaccin: Comercio de valores entre 2 partes
Transferencia: Entrega de un obsequio y no esperamos recibir nada
tangible a cambio.

MERCADO
Formado por todos los clientes potenciales que comparten una necesidad o deseo
especfico y que podran estar dispuestos a participar de un intercambio que
satisfaga una necesidad o deseo.

Recordando: Que es el Recordando: Que es el
Mercado? Mercado?
Interaccin de dos
fuerzas:
La Demanda
La Oferta
D O
119
MERCADO: Conceptos bsicos

Mercado total: Conjunto de compradores reales y potenciales de un
producto.
Tamao del mercado: #de compradores que existen para una oferta de
mercado.
Mercado Potencial: Grupo de clientes que manifiestan un grado suficiente
de inters por una oferta de mercado
Mercado meta: Parte del mercado que la empresa decidi servir.

DECISIONES FUNDAMENTALES DE MERCADEO

LOS ACTORES DEL MERCADO
Compaa
Consumidores
Canales de distribucin
Competidores

Introduccin Crecimiento Madurez Declinacin
Estructura de la industria y
competencia
Estructura de la industria y
competencia
Localizacin y comercio
internacional.
Localizacin y comercio
internacional.
La naturaleza e intensidad de
la competicin
La naturaleza e intensidad de
la competicin
Evolucin de la
industria
Demanda
Tecnologa
Productos
Manufactura
Distribucin
Comercio
Competicin
Factores de xito.
C
I
C
L
O

D
E

V
I
D
A
120

ESTUDIO DE MERCADOS .Para qu?

Confirmar si realmente existe una necesidad insatisfecha
Cuantificar la cantidad de bienes y servicios que los clientes potenciales
desean adquirir
Definir las forma como los productos pueden llegar a manos del
consumidor.
Analizar si es posible o que inconvenientes se presentan al entrar a un
mercado.

Secuencia de la investigacin de mercados

La proposicin de las ideas sobre nuevos bienes y productos
Discusin de las ideas presentadas
Escogencia de un proyecto
Elaboracin de forma de recopilacin y tratamiento estadstico de datos
Elaboracin de la prueba
Evaluacin del cuestionario
Prueba del mismo
Planificacin de la muestra que habr de aplicarse
Decisin de recoleccin de datos
Realizacin de la encuesta
Procesamiento y anlisis de datos
Informe final y recomendaciones.

Nivel de gastos de mercadeo
N
i
v
e
l

d
e

d
e
m
a
n
d
a
Limite superior
Ventas mximas
Limite inferior ( Ventas mnimas)

121

DEMANDA DEL MERCADO

Demanda Total del Mercado: Volumen de clientes que adquirira un
producto en un rea definida, dentro de un perodo definido, en un ambiente
de mercado definido, bajo un programa de mercado definido.
Est en funcin de variables de gasto de mercadeo en una industria en
particular.

Pronstico del mercado: Es la demanda de mercado para un nivel de
gastos de mercadeo en la industria.
Demanda de la empresa: Participacin de la empresa en la demanda del
mercado y depende de la forma como sena percibidos los productos,
servicios, precios, comunicaciones y distribucin en comparacin con la
oferta de la competencia.

ANALISIS DE LA DEMANDA
Mtodos de proyeccin por medio del anlisis de tendencias.
Secular: Poca variacin en perodos largos
Estacional: Hbitos, condiciones, climatolgicas
Cclicas: Por razones econmicas
Irregulares: Cualquier causa.

Histrico:
Reunir la informacin de carcter para proyectar el futuro.
Evaluar decisiones tomadas por otros agentes del mercado
Evaluar la oferta de productos similares
Situacin Vigente:
Poca importancia
Varia fcilmente
Situacin Futura:
Proyectada
Basada en factores internos y externos-

COMO PROYECTAR?:

Mtodos cuantitativos

Identificacin de 1 o ms variables que se presumen influyen sobre la
demanda
La relacin que vincule a las variables causales con el comportamiento del
mercado ( Ecuacin matemtica)
Validacin del modelo de pronstico de tal forma que satisfaga tanto el
sentido comn como las pruebas estadstica.
122

Cules mtodos?
Mnimos Cuadrados ( 2 variables)
Regresin lineal mltiple
Modelo de series de tiempo: Medicin de valores de una variable en el
tiempo a intervalos espaciados uniformemente. Busca determinar un patrn
bsico de comportamiento.

Mtodos cualitativos
J uicio del ejecutivo
Encuesta de pronstico de los clientes
Mtodo Delphi
Prueba de mercado.

ENTORNO DE LA DEMANDA

Con relacin a su oportunidad:
o Demanda insatisfecha - Demanda Satisfecha
o Demanda Saturada - Demanda No saturada
Con relacin con su necesidad:
o Necesidades bsicas
o Consumo suntuario
Con relacin de su temporalidad:
o Demanda Continua
o Demanda cclica o estacional
Con relacin a su destino:
o Demanda de bienes finales
o Demanda con bienes intermedios

MEDICION DE LA DEMANDA DEL MERCADO.

Q=n*q*p

En donde:

Q: Potencial del mercado total
n: #de compradores en el mercado
q: Cantidad adquirida por un comprador promedio
p: Precio de la unidad promedio.

Tamao de la muestra y error de la estimacin
Factores que lo determinan:
123
Nivel de confianza
Error tolerable mximo
Variacin de la poblacin

Ninguno de estos factores tiene una relacin directa con el tamao de la
poblacin

Pasos para determinar el tamao de la muestra

Paso 1: Determinar el nivel de confianza, por lo general 0.90,0.95,0.99. Un
nivel de confianza ms alto requiere un tamao de muestra mayor.
Despus se encuentra el valor de Z apropiado.

Paso 2: Determinar cul es el E tolerable. La magnitud del error depender
de lo crtica que sea la exactitud de la estimacin. Un error tolerable ms
pequeo requiere un tamao de muestra ms grande. El valor de E
requiere una decisin subjetiva del analista.

Paso 3 : Determinar la desviacin estndar de la poblacin o si no se
conoce estimarla. Esto se hace usando la desviacin estndar basada en la
experiencia pasada y con anlisis similares. Otra posibilidad es llevar a
cabo un estudio piloto con una pequea muestra y usando la desviacin
estndar muestral s para estimar la desviacin estndar poblacional

Paso 4 : Usar la informacin en la siguiente expresin.

imo Tolerable Error E
l Poblaciona Estandar Desviacin
Tabla en Valor z
Muestra la e d Tamao n
E
z
n
mx _ _
_ _
_ _
_ _ _

2
2 2
=
=
=
=
=

124

MUESTRAS EN POBLACIONES INFINITAS
Para poblaciones de ms de 500.000 elementos

=Nivel de confianza
p =Probabilidad a favor
q= Probabilidad en contra
n=Nmero de elementos ( Tamao de la muestra)
e=Error de estimacin ( Precisin en los resultados)

EJEMPLO PARA MUESTRAS EN POBLACIONES INFINITAS

En la prctica se trabaja con un grado de precisin entre 2 y 6% para un 95%
de confianza
Ejemplo: Un error de estimacin del 2% y un nivel de confianza del 95%. La
participacin en el mercado es del 30%

Vamos a la grfica de distribucin normal y encontramos el valor del rea bajo la
curva para el 95% de confianza.
Obtenemos una desviacin estndar 1.96

2
2
e
pq
n

=
016 . 2
0004 . 0
8064 . 0
02 . 0
7 . 0 * 3 . 0 * 84 . 3
2
= = = n
=1.96
p=30%
q=70%
e=2%
n=muestra
n=2.016

125

MUESTRAS EN POBLACIONES FINITAS
Para poblaciones finitas menos de 500.000 elementos

.EJEMPLO PARA MUESTRAS EN POBLACIONES FINITAS

Se planea llevar a cabo una investigacin para determinar la proporcin de
hogares que tienen refrigerador; es necesario calcular el tamao de la muestra
requerida con un intervalo de confianza del 95% y un error de estimacin del
5%. La investigacin se llevar a cabo en una poblacin o universo de 1500
familia y la probabilidad de compra es del 50%..

ERROR DE ESTIMACIN

Estimar el tamao de la muestra que se necesita en una investigacin.
Estimar la precisin realmente obtenida en una investigacin.

pq N e
Npq
n
2 2
2
) 1 (
+
=
s) entrevista de Nmero ( 306
7 . 4
1440
5 . 0 * 5 . 0 * ) 96 . 1 ( ) 1 1500 ( * ) 05 . 0 (
50 . 0 * 50 . 0 * 1500 * ) 96 . 1 (
2 2
2
= =
+
=
n
n
n
pq
e
2
=
126

Si la probabilidad de xito es del 20% para una poblacin de 600 elementos y
una estimacin 95%

ANALISIS DE LA OFERTA
Cantidad de bienes y servicios que un cierto nmero de oferentes estn
dispuestos a poner a disposicin del mercado, satisfaciendo sus necesidades
de calidad, precio y servicio.

Tiene en cuenta:
Nmero de productores
Localizacin
Capacidad instalada / utilizada
Planes de expansin
Inversin fija y #de trabajadores

Tipos de oferta

Oferta Competitiva: Muchos productores de un mismo artculo y la
participacin en el mercado est determinada por la calidad, el precio y
el servicio.
Oferta Oligoplica: El mercado se encuentra dominado por slo unos
cuantos productores
Oferta Monoplica: Existe slo un producto y por tal motivo, domina
totalmente el mercado, imponiendo calidad, precio y cantidad.

ORIENTACION HACIA EL MERCADO.
No es cuestin solamente de motivar al personal de la empresa para que
se aproxime al cliente
Desarrollar una orientacin hacia el mercado significa:
Entender los mercados
Conocer los clientes que deciden la compra
Todas las funciones de la empresa participe en la decisiones
estratgicas y tcticas del mercado.
2 . 3
600
80 * 20 * ) 96 . 1 (
2
= = e
127

HERRAMIENTAS PARA ANALIZAR LA DEMANDA: Los cuestionarios

PROCEDIMIENTO PARA LA ELABORACION DE CUESTIONARIOS

1)Determine la informacin que se desea.

2) Contenido de la pregunta en forma individual

3) Incluir alguna pregunta superflua para despertar inters del entrevistado.

4) Elaborar varias preguntas en vez de una.

5) Analizar si el entrevistado tiene la informacin solicitada y si tiene
experiencia en el tema.

6) Toda pregunta que remita a hechos reales, debe limitarse a obtener la
informacin que la persona entrevistada pueda recordar.

7) La informacin que se obtendr debe evitar generalizaciones

8) El significado de cada pregunta debe ser claro y tener una relacin
estrecha con las personas entrevistadas.

9) Eliminar las preguntas que sugieren respuestas para evitar parcialidad de
la informacin.

10) Evitar preguntas intimas

11) El cuestionario debe limitarse al propsito de obtener hechos y opiniones,
ya que cuando un individuo trata de encontrar motivos o razones para
justificar su modo de ser, no proporciona informacin precisa

12) Las preguntas deben prepararse en forma tal que faciliten las respuestas.
La apariencia del cuestionario debe ser limpia y atractiva.

13) Las preguntas deben facilitar la posibilidad de respuestas condicionales.
Esto significa que la informacin es tan importante como el uso de
preguntas precisas.
14) Las preguntas deben acomodarse en orden progresivo, de modo que la
persona entrevistada pueda continuar su discusin segn el patrn
psicolgico establecido, con el objeto de lograr el registro lgico
De la informacin que el investigador desea obtener

15) Incluir un saludo introductorio de presentacin al inicio del cuestionario.
128

16) Las preguntas pueden ser:
Abiertas
Cerradas
Respuesta mltiple
Filtro
En batera
De evaluacin

CARACTERSTICAS DE LOS TIPOS DE PREGUNTAS

Preguntas Abiertas

Ventajas
1) No limita la libre eleccin de la respuesta por parte del entrevistado.
2) La eleccin de las palabras que componen la pregunta no tienen ninguna
influencia sobre las respuestas del entrevistados
3) Permite averiguar el grado de conocimiento del entrevistado en torno a la
cuestin sobre la que se indaga.

Desventajas
1) Dificulta el registro fiel de las respuestas, pues son pocos loe entrevistados
que sabe recoger las contestaciones del modo ya indicado.
2) El anlisis de resultados, que exige una codificacin posterior resulta muy
laborioso, sobre todo cuando se operar con muestras amplias.
3) Hace divagar largamente sobre el tema, sin llegar a una respuesta
concreta y definida.

Preguntas Cerradas

Ventajas
1) Su sencillez tanto del punto de vista interrogatorio como del de su
manipulacin estadstica.
2) Requiere muy poco tiempo para su comprobacin y proporciona una
contestacin categrica que permite fcilmente su anotacin y posterior
tabulacin.
3) Permite un alto porcentaje de respuestas definidas
4) Casi no existe posibilidad que el entrevistado se confunda.

Desventajas
1) Un leve error en la trascripcin puede ocasionar la inversin completa del
sentido de la respuesta.
2) Si las alternativas son muy numerosas, la eleccin requerir un esfuerzo
mayor por parte del entrevistado
129
3) No es adecuado para el anlisis de cuestiones complejas o poco
conocidas.

Preguntas Respuesta Mltiple

Son aquellas cuyas respuestas se hallan casi exhaustivamente previstas, pero
dejan abierta la posibilidad de que el entrevistado se refiera a un extremo
distinto de los predeterminados.
Estas preguntas se establecen de modo que las respuestas ms frecuentes
aparezcan consignadas y codificadas en el cuestionario.
La lista de alternativas deber ser suficientemente completa para que incluya el
mximo de respuestas posibles.
Cules productos consume alguna vez aqu en su casa, a la hora de la comida
del medioda?
Leche 1
Caf 2
Refrescos 3
Agua fresca natural 4
J uego embotellado 5
J ugo natural 6
Otros ( Especificar)____________

Preguntas en Batera

Constituyen una serie de preguntas encadenadas, que se complementan entre s
con el fin de profundizar en una determinada cuestin. Estas preguntas pueden
ir precedidas de una pregunta filtro que determinar si procede o no formularlas.

Acostumbra consumir refrescos en alguno otra ocasin?
SI 1
NO 2
En caso que haya contestado afirmativamente, se le pueden formular otras
preguntas para conocer ms a fondo su situacin y actitudes.

Si respondi afirmativamente a la anterior pregunta, En cul o cules?
Media Maana 1
Media Tarde 2
En la noche 3
Despus de hacer ejercicios 4

Preguntas de Evaluacin

En ellas se pide al entrevistado que exprese un juicio de valor respecto a un
determinado tema que se somete a su consideracin.
130
El interrogado debe proceder a una clasificacin selectiva de los elementos que se
le indican expresamente o debe elegir, frente a una lista de valores, aquel o
aquellos que estime preferentemente.
En general, de acuerdo con lo entrevistado, considera usted que los refrescos
dietticos son...
Mucho mejores 5
Mejores 4
Iguales 3
Peores 2
Psimo 1

Preguntas de Control

Tienen como finalidad evaluar la exactitud y coherencia de las respuestas
obtenidas. Dos preguntas que persigan la obtencin del mismo dato, pero que
estn redactadas de distintas formas y situadas en diferentes partes del
cuestionario podrn servir para comprobar la veracidad de los datos
suministrados por el entrevistado.

Acostumbra a consumir refresco en alguno otra ocasin?
SI 1
NO 2

En caso de respuesta afirmativa, puede preguntarse para efectos de
control:
Con que frecuencia consume?
3 veces por semana 1
2 veces por semana 2
1 vez por semana 3
Espordicamente 4

Prueba Piloto
Antes que el cuestionario este listo, necesita probarse en las condiciones de
campo.
Se aplica a pequeas muestras de personas similares a las que van a ser
entrevistadas en la investigacin.
Busca asegurar que las preguntas sean claras y estn en un orden sucesivo y
lgico,
limitar la extensin del cuestionario, conocer el tiempo que se utiliza para
responder la encuesta,
conocer si las instrucciones han sido claras y descubrir problemas al editar,
codificar y tabular los cuestionarios y
conocer diferencias entre lo que se deseaba preguntar y lo que se responde por
parte del entrevistado.
131

CONTENIDO DE UN ESTUDIO DE MERCADOS

Introduccin
Antecedentes
Objetivos del estudio
Marco de desarrollo

Estudio del mercado
Definicin del producto
Anlisis de la demanda
Distribucin geogrfica del mercado de consumo
Comportamiento histrico de la demanda
Proyeccin de la demanda
Tabulacin de datos de fuentes primarias
Anlisis de la oferta
Caractersticas de los principales productores
Proyeccin de la oferta
Importaciones del producto
Conclusiones del tratamiento estadstico de la relacin oferta-
demanda-importacin
Anlisis de precios
Determinacin del costo promedio
Anlisis histrico y proyeccin de precios
Canales de comercializacin y distribucin del producto
Descripcin de los canales de distribucin
Ventajas y desventajas de los canales empleados
Descripcin operativa de la trayectoria de comercializacin

Anexos:
Formatos del cuestionario
Tendencias histricas de la demanda
Tendencia histrica de la oferta
Valores del coeficiente de correlacin mltiple
Resultados del procesamiento de los datos.

132
5.2 ESTUDIO TECNICO

CONSISTE EN:

El tamao de un proyecto es su capacidad instalada, y se expresa en
unidades de produccin por ao.
Anlisis y determinacin de la localizacin y tamao ptimo del proyecto.
Anlisis de la disponibilidad y el costo de los suministros e insumos
Identificacin y descripcin del proceso
Determinacin humana y jurdica para la correcta operacin del
proyecto.

1 1. .T Ta am ma a o o d de el l p pr ro oy ye ec ct to o

El tamao del proyecto y la demanda
El tamao del proyecto y los suministros e insumos
El tamao del proyecto, la tecnologa y los equipos
El tamao del proyecto y el financiamiento
Recursos para la inversin de la planta de tamao mnimo
El tamao del proyecto y la organizacin.
( cada puesto de la organizacin)

2. Proceso de Manufactura

El proceso de produccin es el procedimiento tcnico que se utiliza en el
proyecto para obtener los bienes y servicios a partir de insumos y se
identifica como la transformacin de una serie de insumos para
convertirlos en productos mediante una determinada funcin de
produccin.

Como determinar el proceso de manufactura

Diagrama de bloques
Diagrama de flujo del proceso
Cursograma analtico

133
ESTADO
INICIAL
PROCESO
TRANFORMADOR
PRODUCTO FINAL
Insumos: Son
aquellos elementos
sobre los cuales se
efectuar el proceso
de transformacin
para obtener el
producto final
Proceso: Conjunto de
operaciones que realizan
el personal y la
maquinaria para elaborar
el producto final
Productos: Bienes finales
resultado del proceso de
transformacin
Suministros: Son los
recursos necesarios
para realizar el
proceso de
transformacin
Equipo productivo:
Conjunto de maquinaria e
instalaciones necesarias
para realizar el proceso
transformador
Subproductos: Bienes
obtenido no como objetivo
principal del proceso de
transformacin, pero con un
valor econmico
Organizacin: Elemento
humano necesario para
realizar el proceso
productivo
Residuos o desechos:
Consecuencia del proceso
con o sin valor

134

3. Factores relevantes que determinan la adquisicin de equipos y maquinara

Proveedor
Precio
Dimensiones para distribucin de planta
Capacidad
Flexibilidad de operaciones
Mano de obra necesaria
Costo de mantenimiento
Consumo de energa elctrica
Infraestructura necesaria para su funcionamiento
Equipos auxiliares
Costos de fletes y seguros
Costos de instalacin y puesta en marcha
Aranceles

4.Localizacin del proyecto
4.1 MACRO
4.2 MICRO

Factores geogrficos: Relacionados con las condiciones naturales que rigen
en las distintas zonas del pas.
Factores institucionales: Los relacionados con los planes y las estrategias de
desarrollo y descentralizacin industrial
Factores sociales: Relacionados con la adaptacin del proyecto al ambiente
y a la comunidad

F a c t o r e s d e l o c a l i z a c i n P u n t a r L u g a r 1 L u g a r 2
1) A basteci mi ento de agua
2) Servi ci o de energ a
3) Cal i dad de v as
4) Di sponi bi l i dad M .O.
5) Di stanci a al proveedor
6) Preci o de l a ti erra
7) Servi ci os Pbl i cos
8) Comuni caci ones
9) Cl i ma soci al
10) Seguri dad soci al
M a t r i z d e c a l i f i c a c i n d e l o c a l i z a c i n d e p l a n t a
135

5.Adecuacin de la planta fsica.

Integracin Total y visin de conjunto
Mnima distancia de recorridos de materiales, insumos y personal
Utilizacin del espacio cbico ( uso del espacio vertical)
Seguridad y bienestar para el trabajador
Flexibilidad para reajustarse fcilmente a los cambios que exija el medio
Tipos de distribucin:
o Por procesos funciones similares
o Por producto o secuencia de operaciones
o Por componente fijo o un solo sitio de trabajo

6. Calculo de reas :

Recepcin de materiales
Almacenes
Departamento de produccin
Control de calidad
Servicios auxiliares
Servicios sanitarios
Oficinas administrativas
Mantenimiento
Portera
Cuarto de desechos o basuras.

136
5.3 ESTUDIO ORGANIZACIONAL

Este estudio nos permite visualizar cual sera la organizacin de la empresa para
poder adelantar el proyecto. Parte de la definicin de los siguientes criterios:

1) Tipo de personal a contratar o designar para el proyecto
2) Tipo de perfil que debe cumplir quien desea ocupar estos cargos
3) Asignacin salarial
4) Manual de procesos
5) Organigrama

Adicionalmente, se estima cul es la dotacin que se requiere con respecto a
equipos de trabajo para el adecuado funcionamiento administrativo.

Es bueno cuando el proyecto va a iniciar, definir las polticas de calidad y la forma
como la empresa va a realizar sus funciones administrativas definiendo
previamente los procesos y documentndolos de tal forma que si son nuevos
empleados puedan seguir con facilidad los requerimientos de calidad tanto para
los clientes internos como externos.

En el texto de J uan J os Miranda se detallan los siguientes elementos de este
estudio:

1) Funcin de produccin ingeniera del proyecto
1.1) Planificacin del proceso
1.1)1. Ingeniera del producto
ORGANIGRAMA
COMERCIAL PRODUCCION ADMINISTRATIVA
GERENCIA
137
1.1)2. Determinacin de procesos tcnicos
1.1)3. Planificacin de materiales y servicios
1.1)4. Programacin del proceso productivo

1.2) Materiales y servicios
1.2)1. Compras
1.2)2. Almacenamiento

1.3) Control de calidad
1.3)1. Pruebas subjetivas
1.3)2. Pruebas objetivas

1.4) Mantenimiento
1.5) Seguridad industrial

2. Funcin de recursos humanos
2.1) Vinculacin
2.1)1. Reclutamiento
2.1)2. Seleccin
2.1)3. Contratacin
2.1)4. Induccin
2.1)5. Registro

2.2) Desarrollo
2.2)1. Definicin de cargos
2.2)2. Bienestar social
2.2)3. Relaciones laborales

3. Funcin de mercadeo
3.1) Planeacin administrativa
3.2) Organizacin
3.3) Coordinacin
3.4) Control

4. Funcin de mercadeo
4.1) Investigacin de mercados
4.2) Producto
4.3) Ventas
4.4) Publicidad

138
5.4 ESTUDIO LEGAL

Una empresa tiene un marco legal de funcionamiento. Desde su constitucin hasta
su operacin debe cumplir con requisitos de normatividad no slo desde el punto
de vista de tributos, sino de su legalizacin y autorizacin de funcionamiento.

Si se hace un inventario de estos requisitos seran:

1) Legalizacin de la sociedad:
Definicin del tipo de sociedad
Definicin del tipo de aportes
Definicin de cmo se inicia la empresa y como se debe disolver
Escritura de constitucin
Registro de la escritura en notara

2) Registro ante la Cmara de Comercio local: Registro Mercantil
3) Registro de industria y comercio ante la alcalda local
4) Registro en la DIAN en tributos como IVA, Retefuente, etc.
5) Permiso de funcionamiento ante organismos como Oficina de Salud pblica,
CDMB,
6) Registro ante Sayco

Esta etapa implica el conocimiento de todos los requisitos y su cuantificacin o
costos para registro.

Adicionalmente, algunos estudios legales incluyen la recomendacin sobre el tipo
de contratacin que debe tener la empresa. Entre ellos tenemos:

1) Contrato llave en mano en el cual la empresa propietaria del proyecto le
entrega a otra compaa que posee mayor experiencia o conocimiento del
tema, la ejecucin total del mismo incluyendo diseo, ingeniera bsica,
compras, construccin, puesta en marcha. El compromiso de la compaa
ejecutora es entregar en pleno funcionamiento del proyecto.

2) Contrato por servicios especficos: Tiene mayor ventaja que el anterior, ya que
permite repartir la realizacin del nuevo proyecto en diferentes empresas
logrando canalizar las potencialidades de cada empresa, ya que es muy difcil
que una sola tenga este dominio. Exige la presencia de un equipo responsable
y conocedor del tema en la gerencia.

139
3) Contratos a costos fijos: Se realiza por una determinada suma, para adelantar
ciertas obras. El precio estipulado puede ser fijo o variable si se estipula
ajustes al finalizar la obra contratada.

4) Contratos por administracin delegada, en la cual el contratista pone su
capacidad tcnica y administrativa para realizar la obra y recibe el reembolso
para atender los costos directos. Permite al dueo del proyecto obtener los
descuentos por compra de los recursos necesarios para su ejecucin. Puede
ser realizado de la siguiente forma:

4.1) A precios unitarios
4.2) Costos reembolsables y porcentaje adicional
4.3) Costos reembolsables con beneficios limitados
4.4) Costos reembolsables con beneficios limitados e incentivos

Estos contratos deben tener al menos la siguiente informacin:

1) Especificaciones generales
2) Alcance de la propuesta
3) Descripcin del proceso seleccionado
4) Diagrama de flujo del proceso
5) Diagrama de flujo del proceso
6) Planos generales que tengan informacin del proyecto si ya est diseado
7) Especificaciones de diseo si no est diseado
8) Valor del contrato
9) Forma de pago
10) Definicin de responsabilidades del contratista y del contratante
11) Plazo de ejecucin
12) Garantas legales
13) Mantenimientos futuros
14) Etc.

140
5.5 ESTUDIO ECONOMICO

Una vez que se han determinado cada uno de los pasos anteriormente que nos
han permito determinar un diagnstico y planeacin estratgica, surge una
informacin que es de gran importancia en la evaluacin financiera de proyectos:
Los flujos financieros o tambin llamados flujos de fondos de un proyecto. Existen
diversos criterios para clasificacin de flujos financieros. Entre ellos tenemos los
siguientes:

a) Flujos de operacin que nos informan operaciones que ha tenido la empresa
tales como ventas, compras, gastos buscando determinar un estado de fuentes de
recursos y los usos que se le han dado. Entre estos flujos tenemos los de
ingresos, los de efectivo, los flujos netos de efectivo y los flujos de fondo que se
realizan a partir de un balance presupuestado.
b) Flujos de evaluacin que analiza fundamentalmente como es la recuperacin de
la inversin y su rentabilidad por medio de un valor presente neto o una tasa
interna de rentabilidad.

CONSTRUCCION DE UN FLUJO DE FONDOS

La construccin de un flujo de fondos requiere de una gran cantidad de
informacin que se tiene sobre el futuro proyecto. Esta construccin e realiza
antes de su inicio. Por este motivo, de la calidad acertada de la informacin y del
acertado pronstico del funcionamiento del proyecto sin ser muy optimista o muy
pesimista, ser el resultado verdadero de una evaluacin. La evaluacin financiera
de un proyecto despus de su ejecucin requiere de gran generacin de
informacin sobre los diversos hechos econmicos que se han realizado. Para la
construccin de los flujos de fondos recordemos lo analizado en el capitulo 1 sobre
el principio de causacin y el principio de caja. Aqu usaremos el principio de caja,
es decir solo registramos en el momento en que se desembolsan. En los flujos se
incluyen los ingresos que se van a recibir y los costos que se van a tener. El
tiempo de proyeccin de estos costos e ingresos depende del tipo de proyecto y la
magnitud de los ingresos y costos. Analicemos que tipos de costos y de ingresos
se tienen en un proyecto:

INGRESOS DE UN PROYECTO DE INVERSIN

Los ingresos son los recibidos fundamentalmente por la venta del bien producido,
el alquiler de productos o prestacin de servicios. Deben ser registrados al final del
periodo que se recibirn independientemente del momento en que se hagan. Es
decir, puedo realizar la venta en el periodo 1 pero si solo recibo el dinero 90 das
141
despus, se registra al final del periodo 4. Los ingresos tambin pueden ser
tambin por ingresos que se reciben de inversiones temporales.

COSTOS DE UN PROYECTO DE INVERSIN

COSTOS DE OPERACIN:

Son aquellos costos que se incurren para poder generar su capacidad de producir
o lo necesario para poder producir. Se producen fundamentalmente al inicio del
proyecto, aunque los costos en capital de trabajo pueden suceder en cualquier
momento del proyecto. Estos costos de inversin no son deducibles de impuestos
directamente ya que forman parte de cuentas del balance general. Usualmente se
causan por:

2.1.1.) Costos en activos fijos: Son lo que se causan para compra de
equipos, maquinaria, edificios, pago de instalacin de equipos . Con
respecto al valor a considerar en los equipos, debe tenerse encuenta desde
la orden de pedido hasta la importacin o movilizacin, fletes, seguros,
impuestos y el mismo valor de los equipos ( ms IVA).

LOS I NGRESOS - LOS EGRESOS
Ingresos por
operacin:
Venta de productos
Venta de servicios
Ingresos financieros
Inversiones
temporales de
excedentes del
proyecto
De inversin
De operacin
Costos muertos
Costos de
oportunidad

142
2.1.2) Costos en Activos Nominales: Los costos necesarios para poder
funcionar pero que no necesariamente son tangibles, tales como
franquicias, patentes, licencias, asistencia tcnica, gastos de escrituras o
constitucin de la empresa que gerencia el proyecto, etc.

2.1.3) Costos en capital de trabajo en los fondos que deben ser
comprometidos para conseguir activos a corto plazo e insumos para el ciclo
operativo necesarios para el funcionamiento del proyecto.
6
Est compuesto
por Inventarios de materias primas. ...Esta inversin o al menos una parte
de ella se recupera al final de la vida til del proyecto.

COSTOS DE OPERACIN

Son los costos causados durante el proyecto y son los necesarios para permitir un
ciclo productivo del proyecto. Estn compuestos por:

2.2.1) Costos de produccin: Mano de obra, materiales, herramientas y equipos,
subcontratos, etc.

2.2.2.) Costos de ventas: Los costos generados por desembolsos causados por
personal vinculado al departamento de ventas o a polticas de la empresa
para permitir una mayor penetracin en el mercado: Promociones, etc.

6
MOKATE Karen Marie. EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN. Universidad de los Andes. 1994.
COSTOS DE I NVERSI ON
Adquisicin de activos
fijos
Compra de terrenos
Compra de maquinaria
Compra de muebles y
enseres
Pago de obras civiles
Pago de obras de
instalacin de equipos
Adquisicin de activos
nominales
Tramites de licencias,
franquicias,patentes
Transferencia de
tecnologa
Gastos de cosntitucin
Capacitacin y
entrenamiento
Fondos para ciclo
productivo a C.P.

143

2.2.3) Costos administrativos: Costos que permiten la administracin del proyecto.

2.2.4) Costos financieros: Los dineros necesarios para permitir el ciclo productivo
de la empresa.

COSTOS MUERTOS:

Son los costos inevitables de un proyecto, es decir los que se causan se realice o
no el proyecto que se est evaluando tales como estudios tcnicos o de diseo.
Estos costos no se deben incluir en los flujos de fondo. Sin embargo, ellos pueden
tener influencia sobre este flujo en la medida en que la depreciacin de los activos,
el agotamiento de recursos naturales y la amortizacin de activos intangibles,
afecte el pago de impuestos del proyecto. Para poder involucrar esa influencia,
resulta indispensable establece el valor en libros de los rubros considerados
muertos al principio de vida del proyecto y determinar el monto de la depreciacin,
agotamiento o amortizacin de los mismos y los impuestos correspondientes. No
obstante, es fundamental siempre asegurar que se compare la situacin del
proyecto y la sin proyecto, atribuyendo al proyecto nicamente las diferencias.
7

7
Idem6
COSTOS DE OPERACI N
Costos de produccin ( C. Mcia. Vendida)
Costos de ventas ( Sueldos vendedores,
comisiones, promocin, publicidad)
Costos administrativos
Costos financieros
Imprevistos
Desperdicios
Fletes
144

OTROS COSTOS

COSTO DE OPORTUNIDAD:

Con base en los analizado en el capitulo 1, el costo de oportunidad es el costo o
beneficio que genera un recurso por un uso alternativo. En nuestro caso es un
COST OS M U ERT OS
Los que se causan se realice o no el
proyecto
Son costos ya incurridos
No se pueden incluir en el flujo aunque
pueden tener representatividad siempre y
cuando afecten los impuestos del
proyecto.

OT ROS COST OS
Depreciacin
Amortizacin de
activos intangibles
Valores de
salvamento:
Se registra se venda o
no el activo
Valor comercial de los
activos
Valor presente neto de
los ingresos y costos
futuros generados por
el activo
Afecta impuestos.
145
insumo utilizado por el proyecto pero no fue comprado nicamente para l y posee
otros usos alternativos. El hecho de que su adquisicin haya sido exclusivamente
de la realizacin del proyecto hace que no se registre el precio de compra del
recurso, que en ese momento es un costo muerto. Lo que se registra como costo
de oportunidad es el ingreso neto dejado de ganar ( descontando los costos de
operacin del uso alternativo.)

LA DEPRECIACIN:

La depreciacin de un bien, tiene una filosofa sana desde el punto de vista
contable y es el de obtener fondos en un futuro para el reemplazo del bien. Pero
en la realidad muy pocas veces se realiza. Para la construccin del flujo de
fondos la depreciacin no representa ningn desembolso de efectivo. Solamente
se tiene encuenta para el calculo de desembolsos por impuesto sobre la renta que
son costos del proyecto.

VALOR DE SALVAMENTO

Todo evaluacin de un proyecto se hace para un determinado horizonte de
tiempo. Al final de este, los equipos, maquinarias se registran con un valor como
vendidas
as no se haga. Este valor puede ser de varias formas:

1) Valor en libros de los activos
2) Valor comercial de los activos
3) Valor presente neto de los ingresos y costos generados por el activo.

ESQUEMA DE UN FLUJO DE FONDOS

De acuerdo a los criterios establecidos anteriormente y teniendo en cuenta el
periodo en que se desembolsan o se reciben.
Relacionamos a continuacin un modelo de flujo de fondos de un proyecto con
financiamiento desde el punto de vista de la entidad ejecutora dueo del
proyecto:
8

8
El flujo de fondos fue presentado y adaptado por DIEGO FERNANDO FERNNDEZ LOSADA en la especializacin en gerencia de
la construccin en el mdulo de Evaluacin Econmica de proyectos.
146

CONSTRUCCION DE FLUJO DE FONDOS

1 INGRESOS Ventas del bien producido
Alquiler de productos
Prestacin de servicios
Inversiones temporales

2 COSTOS Para generar su capacidad de producir

1) Costos de activos fijos
Compra de terrenos
Compra de Bodegas oficinas
Construccin y obras civiles
Maquinaria y equipos
Muebles
Vehculos
Adicionalmente:
Fletes
Seguro
Impuestos
IVA

2) Costos de Instalacin Activos Fijos
Instalacin de activos fijos
Equipos y herramientas
Maquinaria
Edificios

3) Inversiones diferidas
Estudios tcnicos ( Costos muertos)
Estudios econmicos ( Costos muertos)
Gastos de organizacin
Gastos de montaje
Instalacin, pruebas y puesta en marcha
Capacitacin de personal
Imprevistos
Asesorias varias
147

4) Costos de activos Nominales
No son tangibles pero necesarios
Franquicias
Patentes
Licencias
Asistencia Tcnica
Gastos de escrituracin
Constitucin de empresa: Camara Cio.
Gastos de registro DIAN

5) Costos de Capital de trabajo
Efectivo
Cartera
Inventario de materias primas
Inventario de productos en proceso
Inventario de productos terminados
3 COSTOS Costo directo
FABRICACION Materia prima
Mano de obra
Prestaciones sociales
Cesantas ( 1mes*ao de trabajo):8,33% sueldo
Prima ( 1 mes*alo de trabajo): 8.33% sueldo
Vacaciones ( 1 quincena anual): 4.17% sueldo
Intereses cesantas (12% anual); 1% sueldo
Sena: 2% sueldo
Caja de compensacin: 4% sueldo
Bienestar familiar: 2% sueldo
Seguro social ( depende): % sueldo
Riesgos profesionales: % sueldo

148

Gastos de fabricacin
Materiales indirectos
Mano de obra indirecta
Prestaciones: %

Otros gastos indirectos
Depreciacin fbrica: Agotamiento
Servicios pblicos
Mantenimiento y reparacin de equipos
Seguros de equipos de produccin
Impuestos de fbrica: Industria y comercio
Impuesto predial
Amortizacin diferidos
Otros

4 GASTOS Sueldos
ADMINISTRACION Personal ejecutivo
Personal auxiliar
Personal de contabilidad
Personal de cartera
Personal de compras
Servicios generales
Prestaciones sociales: %

Depreciacin equipos de oficina
Seguros equipos administracin
Incendio
Robo
Rotura
Corriente dbil
Otros
149

En resumen, todos los costos se pueden integrar en el siguiente esquema
resumen:

5 GASTOS Gastos de comercializacin
DE VENTAS Ejecutivos y supervisores de ventas
Investigacin de mercados
Comisiones de vendedores
Gastos de publicidad
Asistencia tcnica al cliente
Suministros y papelera

Gastos de Distribucin
Sueldo supervisores
Impulsadores
Fletes
Empaque
Operacin punto de ventas
6 VALOR Al finalizar la vida til del proyecto, los equipos
SALVAMENTO se registran como vendidas ya sea con un precio
obtenido del valor en libros de los activos o el
valor comercial de los activos o el valor presente
neto de los ingresos y costos generados por el
activo.
7 COSTOS Es el costo que genera un recurso por su uso
DE alternativo.
OPORTUNIDAD Son los insumos utilizados en este proyecto
pero que no fue comprado exclusivamente para
l y posee otros usos alternativos

150

+Ingresos de operacin
+Otros Ingresos
- Costo de operacin ( Incluye impuestos indirectos)
- Gastos de administracin y ventas
- Intereses sobre crditos recibidos por el proyecto
- Depreciacin y amortizacin
- Deduccin diferida

GANANCIAS NETAS GRAVABLES
- Impuestos indirectos
+Valor salvamento gravable ( Ventas de activos)
- Impuestos a la utilidad en venta de activos
+Ingresos no gravables
- Costos de operacin no deducibles
+Valor en libros de activos vendidos ( Ingreso no gravable)

GANANCIAS NETAS
+Depreciacin y amortizacin
+Deduccin diferida
+Valor de salvamento activos no vendidos
- Costo de inversin
- Inversiones financieras
+Ingresos por emisiones de bonos y acciones del proyecto
- Dividendos pagados
+Crditos recibidos
- Amortizaciones de crditos y prstamos

FLUJ O DE FONDOS NETO

Tabla #1. Esquema de flujo de fondos.

Es necesario hacer las siguientes consideraciones:

1) Cuando el valor de salvamento gravable son ingresos por venta de activos por
valores diferentes a su valor en libro puede ser positivo ( Cuando el valor de la
venta sea superior al valor en libros) o negativo ( En caso contrario).

2) El valor en libros de activos vendidos se considera en el flujo para considerar el
valor total del activo vendido.

3) El resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos,
sumarle la ganancia extraordinaria por la venta de activos, restarle los impuestos
sobre ganancias extraordinarias y los costos no deducible y sumarle los ingresos
151
no gravables ( Venta de activos por su valor en libros y subsidios principalmente)
podra denominarse ganancia neta.
9

4) Al esquema de flujo presentado anteriormente hay que restar inicialmente la
depreciacin y las deducciones diferidas antes de obtener las ganancias netas
gravables ya que no implican salida de dinero. Pero se estos valores se vuelven a
sumar para obtener el flujo de fondos neto.

PROYECTOS CON FINANCIACION

Una vez que se ha definido el flujo de caja, una vez que se determina la ganancia
neta, se pueden presentar dficit es decir que los ingresos no alcanzan a cubrir los
egresos del periodo. Estos dficit pueden ser temporales es decir que se presentar
en algunos periodos. Cuando ello sucede es necesario recurrir a crditos para
poder financiar la realizacin del proyecto.
Por este motivo, es necesario realizar la respectiva amortizacin del crdito que
puede ser de varias formas:

En cuotas uniformes
En cuotas iguales de capital e intereses sobre el saldo
En cuotas de capital proporcionales y saldos sobre saldos
En cuotas en forma de gradiente

9
Idem6 Tomado textualmente pag. 51
152

5.6 ESTUDIO FINANCIERO

1.Recursos financieros
1.1 Inversin en activos fijos
1.2 Capital de trabajo
2. Pronsticos de ventas
3.Costos operacionales
4.Financiamiento
6. Flujo de fondos del proyecto
7. Balance general inicial

QUE BUSCA EL ESTUDIO FINANCIERO?

Establece informacin importante sobre:
Fuentes de ingreso
Costo de financiamiento
Criterios para el manejo de excedentes
Hace recomendaciones sobre:
Manejo de depreciaciones
Costos de oportunidad de los recursos del inversionista.
Identifica necesidades de liquidez

OBJETIVO EVALUACION FINANCIERA

Analiza hasta donde los costos pueden ser cubiertos oportunamente
Ayuda a disear un plan de financiamiento
Mide la rentabilidad de la inversin
Genera informacin para comparar con otras alternativas de inversin.

VALORES CORRIENTES V/S VALORES CONSTANTES

Veamos la valoracin de un flujo a precios corrientes ( considerando el efecto
inflacionario y tasas de inters efectiva) y un flujo a precios constantes ( sin efecto
inflacionario y tasa de inters real)

Datos a considerar
Inters efectivo =30%
Inflacin 20%

a) Calculo del inters real

153

% 33 . 8 Re
% 20 1
% 20 % 30
Re
1
Re
=
+

=
+

=
al res Inte
al Inters
Inflacin
Inflacion ctivo IntersEfe
al Inters

b) Evaluacin a precios corrientes

144
120
100

Aos
0 1 2

Inters =30%

51 . 277
) 3 . 1 (
144
3 . 1
120
100 = + + = VPN

c) Evaluacin a precios constantes

100 100 100

Aos
0 1 2

Inters Real =8.33%

51 . 277
) 083 . 1 (
100
0833 . 1
100
100 = + + = VPN
154

3) Mtodo mixto para evaluacin de flujos

144
120
100

Aos
0 1 2

Inflacin =20%
Inters Real =8.33%

Flujos 0 1 2

en tiempo 0 100
2 . 1
120

) 2 . 1 (
144

Valor flujos 100 100 100

51 . 277
) 083 . 1 (
100
0833 . 1
100
100 = + + = VPN

CRITERIOS DE EVALUACION FINANCIERA
Para poder tomar la decisin de realizar o no un proyecto, se busca el apoyo de
herramientas financieras que nos permitan evaluar su conveniencia. Entre las
herramientas que podemos utilizar tenemos:

1) Valor Presente Neto
2) Tasa Interna de Retorno y sus variaciones.
3) Relacin Costo Beneficio

Fundamentalmente estas herramientas ayudan a evaluar la rentabilidad de un
proyecto comparndola con otras alternativas en que se podra invertir el dinero.
No hay que olvidar que al hacer un determinado proyecto se est sacrificando
otras oportunidades de invertir el dinero. Tambin nos pueden ayudar a ordenar y
comparar diferentes alternativas que se plantea para un proyecto.
155
VALOR PRESENTE NETO: VPN

Un proyecto presenta en un determinado momento de su desarrollo tanto ingresos
como egresos. Lo que representa este criterio es hallar simultneamente el valor
presente de los ingresos como de los egresos basados en la siguiente expresin:

VPN = VALOR PRESENTE INGRESOS ( - ) VALOR PRESENTE EGRESOS

Este criterio busca determinar en pesos de hoy, la cantidad de dinero que sobra o
falta en el momento inicial del proyecto. Por eso se halla el valor presente o el
desplazamiento al periodo cero de todos los ingresos y de igual forma los egresos
que se presentan en cada alternativa o proyecto usando una tasa mnima de
retorno o una tasa de oportunidad que maneje el promotor del proyecto.

=
+
=
n
j
n
i
F
VPN
0
) 1 (

Por este motivo, el significado del valor presente neto es:

1) Su resultado depende de la magnitud de los ingresos y de los egresos.

2) Este criterio depende fundamentalmente de la tasa de inters que utiliza el
evaluador para hallar el VPN. Un mismo proyecto evaluado a diferentes tasas de
inters puede ser aceptable o rechazado.

3) Con base en lo anteriormente expresado, se plantea que:

VPN >0 El proyecto se acepta porque los ingresos son mayores que
los egresos. Dichos proyecto genera un rendimiento superior que el
costos de oportunidad ( i% ) usada para evaluar el proyecto.

VPN < 0 El proyecto se rechaza porque los ingresos son superados
por los egresos o es un proyecto que econmicamente no es
recomendable.
No quiere decir que no existen ingresos, lo que sucede es que no
alcanzan a compensar los costos de oportunidad. En tal caso ser
ms rentable invertir en las dems alternativas y optar por no invertir
en el proyecto

156
VPN = 0 El proyecto es indiferente su realizacin. Los ingresos
alcanzan tan slo a compensar los costos de oportunidad de
sacrificar otras alternativas..
10

4) Cuando se estn evalan varias alternativas de inversin, y ellas son
mutuamente excluyentes es decir que slo se puede realizar una slo, se toma
aquella que presenta el VPN mayor.
5) El inters de oportunidad que su utiliza para el clculo del VOPN no debe ser
inferior al costo del dinero que se debe tomar en prstamo para ejecutar el
proyecto.
6) Asi mismo, el inters de oportunidad para el inversionista no debe ser inferior al
rendimiento que se espera genere un proyecto.

Ejemplo 1:
Debo cancelar un prstamo para realizar un proyecto de inversin. Mi capacidad
de pago es la siguiente: La primera cuota al final del primer mes por $ 1000 y las 5
restantes se incrementan en $500. Si el inters que me cobran es del 3%
mensual. Cunto puedo prestar para realizar mi proyecto?

Debo conocer en pesos de hoy cunto puedo prestar para realizar mi inversin.
Usando la formula inicial del VPN encontramos lo siguiente:

10
HERNANDEZ LOSADA Diego Fernando. EVALUACIN DE PROYECTOS DE LA CONSTRUCCIN. Especializacin en
Gerencia de la construccin Bucaramanga. 1997
0 1 2 3 4 5 6 meses
1000
1500
2000
2500
3000
3500
VP=?
0 1 2 3 4 5 6 meses
1000
1500
2000
2500
3000
3500
VP=?
157
28 , 955 . 11
) 03 . 0 1 (
3500
) 03 . 0 1 (
3000
) 03 . 0 1 (
2500
) 03 . 0 1 (
2000
) 03 . 0 1 (
1500
) 03 . 0 1 (
1000
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 / ) 1 ( ) 1 (
6 5 4 3 2 1
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
=
+
+
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPN
VPN
i
F
i
F
i
F
i
F
i
F
i
F
i
F
VPN

Esto significa que puedo prestar $ 11.955,28 para poder realizar un proyecto de
inversin.

Si resolvemos el mismo planteamiento por calculadora financiera (HP 19IIB)
encontramos el siguiente desarrollo:

CLEAR DATA
FIN (MODO FINANCIERO)
F.CAJ (FLUJ O DE CAJ A)
Botn Amarillo INPUT Con esta opcin puedo barrar las listas de datos
que tenga en la memoria la calculadora. Si no
borro la lista, el seguir almacenando sus nuevos
datos en la lista antigua o que se encuentra en la
memoria

0.....................INPUT ( Si no existe valor de cuota o pago en el periodo
cero hay que asignar de todos modos el valor de
cero. Siempre el primer valor que usted ingrese,
el lo asigna al periodo cero. Cuando se maneja
un flujo de caja no importa si su calculadora est
en modo final inicial asi como no requiere el
valor de los periodos del planteamiento. Usted
ingresa cuota por cuota y de esta forma ella
determina los periodos.

-1000...............INPUT
INPUT ( Observe bien su pantalla. Una vez que usted
comienza a ingresar el valor de las cuotas, la
calculadora hace dos preguntas: La primera es el
valor de la cuota y la segunda es cuantas veces
se repite este pago. La calculadora una vez usted
ingresa el primer valor, asigna por defecto el
158
valor de 1 como el nmero de las cuotas. Si se
tiene ms de 1 escriba el valor y oprima INPUT.
-1500...............INPUT
INPUT
-2000...............INPUT
INPUT
-2500...............INPUT
INPUT
-3000...............INPUT
INPUT
-3500..............INPUT
INPUT
CALC ( Una vez ingresa el flujo de caja, se pasa a otro
submen en la cual realiza los clculos
respectivos.)

3....................%I
VAN................ 11.955,28

Ejemplo 2 : Hallar el valor presente neto del siguiente flujo de pagos considerando
una tasa de inters del 3% mensual

10 10 10 10 10
20 20
30 30 30
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 meses
VP=?
VF=?
10 10 10 10 10
20 20
30 30 30
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 meses
VP=?
VF=?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 meses
VP=?
VF=?

159
92 . 156
) 03 . 0 1 (
10
) 03 . 0 1 (
10
) 03 . 0 1 (
20
) 03 . 0 1 (
30
) 03 . 0 1 (
30
) 03 . 0 1 (
30
) 03 . 0 1 (
20
) 03 . 0 1 (
10
) 03 . 0 1 (
10
10
9 8 7
6 5 4 3 2 1
=
+
+
= VPN

Este resultado quiere decir que puedo tener un valor presente neto de 156,92.
Observe que el resultado es negativo y el formula usamos signos negativos. La
respuesta es que cuando se utiliza este criterios se deben considerar los signos de
los ingresos y de los egresos. Como en el ejercicio tenemos solamente egresos, le
colocamos signo negativos a todas las cantidades. Si en un planteamiento
financiero tenemos ingresos como egresos debemos tener muy encuenta el signo.

Por calculadora financiera (HP 19IIB)

CLEAR DATA Borrado de memorias iniciales
FIN Men financiero
F.CAJ Men flujo de caja

Botn Amarillo INPUT BORRA LISTA? S

-10 INPUT
-10 INPUT
2 INPUT
-20 INPUT
INPUIT
-30 INPUT
3 INPUT
-20 INPUT
INPUT
-10 INPUT
2 INPUT

CALC
3 %i
VAN -156.92

160
Ejemplo 3:

Se tiene el siguiente flujo correspondiente a un proyecto de inversin que se va a
iniciar. Calcule el valor presente neto del proyecto.

Tasa de inters de oportunidad del inversionista =34% anual

Representacin Grfica:

420 350
95

0 1 2 3 4 5 6 7 8

100 450

500

92 . 244
) 34 . 0 1 (
350
) 34 . 0 1 (
450
) 34 . 0 1 (
95
) 34 . 0 1 (
420
) 34 . 0 1 (
500
100
8 5 4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPN
VPN

Como podemos analizar, en el presente planteamiento financiero, tenemos
ingresos y egresos de un proyecto. Al entrar a la expresin del VPN,
consideramos los signos de cada uno de ellos. Esto quiere decir que en
conclusin al realizar el proyecto, pierdo $ 244.92 pesos, luego podramos
considerar no realizar el proyecto a menos que sea realmente necesario y su no
realizacin cause mayores prdidas de las hallas en el resultado numrico.

161

Solucin por Calculadora

FC - 100 FC - 200 FC-1000 HP 19 BII

SHIFT - AC
MODE 4

-100.............Cfj
0................Cfj
-500.............Cfj
420..............Cfj
95..............Cfj
-450.............Cfj
0................Cfj
0................Cfj
350..............Cfj
34%............. i

COMP NPV = -
244.92

SHIFT AC

-100.............Cfj
0................Cfj
-500.............Cfj
420..............Cfj
95..............Cfj
-450.............Cfj
0................Cfj
0................Cfj
350..............Cfj
34%............. i

COMP NPV =
-244.92
SHIFT-AC-EXE

Finance 1

F
2
COMP
-100.............Cfj
0................Cfj
-500.............Cfj
420..............Cfj
95..............Cfj
-450.............Cfj
0................Cfj
0................Cfj
350..............Cfj
34%............. i

NEXT COMP
NPV =-244.92
___ INPUT - SI

FIN
FCAJ
BORRO LISTA -
SI
EXIT

-100.......... ..INPUT
0..................INPUT
-500............INPUT
420...........INPUT
95..............INPUT
-450.............INPUT
0................INPUT
0................INPUT
350.............INPUT

CALC
34% ..............i
VAN =-244.92.

PROYECTOS CON IGUAL VIDA DE DURACIN:

En este caso, preparamos los flujos de cada uno de los proyectos y calculamos su
valor presente neto. Con base en estos valores hallamos los siguiente:

VPN(A) >VPN (B) Se escoge el proyecto A
VPN (A) <VPN (B) Se escoge el proyecto B
VPN(A) =VPN(B) Es indiferente la eleccin.

PROYECTOS CON DIFERENTE VIDA TIL:

Cuando se presenta esta situacin se puede resolver de la siguiente forma:

162
a) Si en cada ciclo de vida til de cada proyecto, el flujo de caja se repite,
entonces se toma el mnimo comn mltiplo de las vidas tiles y en este tiempo se
registran los flujos de caja de cada proyecto y se halla el valor presente neto de
cada uno. Recordemos que lo que hacemos es prolongar las vidas tiles
suponiendo que existen ciclos de repeticin de cada proyecto. A este mtodo lo
llama Rodrigo Varela Reemplazo en idnticas condiciones. Este mtodo se hace
poco realista porque la vida de un proyecto que es el eje central de un proyecto,
es un hecho que no tiene porque coincidir con una operacin matemtica del tipo
de comn mltiplo.

B) Cuando los flujos de caja no se repiten en los ciclos de vida til, un mtodo es
prolongar el ciclo de vida menor hasta igualarlos con el mayor o acortar el de
mayor duracin hasta igualarlo al menor. Este mtodo requiere de otros conceptos
de mercadeo, estadstica, etc.
El procedimiento que se debe seguir es reducir la vida de las alternativas a la vida
econmica del proyecto, modificando el valor del mercado de las alternativas si es
el caso.

C) Tambin se puede presentar como alternativa de solucin es evaluar los costos
adicionales requeridos para lograr extender la vida econmica de la alternativa
ms corta para que opere durante la vida del proyecto, incluyendo las posibles
modificaciones en el valor de mercado.

D) Otra alternativas es suponer que se puede realizar un reemplazo de equipos
pero que este reemplazo se considera los costos de adquisicin, operacin,
mantenimiento y los valores de mercado de cada alternativa en el futuro, hasta
lograr que las vidas econmicas sean las mismas y haya igualdad de servicios.
Veamos el siguiente ejemplo:

Ejemplo 4: Veamos los siguiente proyectos con diferente vida til.

Proyecto A Proyecto B

600.000
300.000
100.000 150.000 900.000 800.000
163

* Graficaremos nuevamente, tomando el mnimo comn mltiplo, que en este
caso sera 12, el cual se toma teniendo en cuenta los periodos de cada uno de los
proyectos (A y B).

Representacin Grfic a Para proyecto A: Tomando 12 periodos (MCM)

Una vez realizados los esquemas para el proyecto A y B en un horizonte de 12
periodos, el VPN para el proyecto A es 419.858,36 y para el proyecto B
1154.286,87, lo que nos indica que el proyecto B tiene un VPN mayor que cero y
el VPN para A es menor que cero, concluimos que el mejor proyecto es el
proyecto B.

TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno es un criterio de evaluacin que busca principalmente
calcular el rendimiento de un proyecto, medido como al rentabilidad por perodo
que recibimos a lo largo de los n perodos, sobre la inversin no amortizada.
Matemticamente la TIR hace que el valor presente neto sea igual a cero, es decir
que estn igualados el valor presente neto de los ingresos con el valor presente
neto de los egresos.

La tasa interna de retorno implica:
11

1) La tasa de retorno calculada NO es la rendimiento sobre la inversin inicial, sino
sobre la parte de la inversin no amortizada al comienzo de cada perodo.
2) La tasa de retorno calculada implica reinversin.

11
Idem2. Con base en el libro de Rodrigo Varela.EVALUACION ECONOMICA DE INVERSIONES.
1'000.000
1.500.000
50.000 60.000 30.000 10.000
600.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
600.000 600.000
600.000
600.000 600.000 600.000 600.000
300.000
300.000 300.000 300.000
164

3) La TIR tiene una gran ventaja en el sentido que no exige especificar ningn
valor de tasa de inters de oportunidad. Este valor es el que vamos a calcular. (
Recordemos que mientras el valor presente neto es un criterio que se mide en
pesos de hoy, la TIR se mide como una tasa de inters).

4) El valor calculado por la TIR se compara con la tasa de oportunidad de
inversin que presenta el promotor del proyecto.

TIR >i oportunidad.......El proyecto se acepta
TIR <i oportunidad.......El proyecto se rechaza
TIR =i oportunidad........Es indiferente su realizacin.

Ejemplo:
Hallar la Tasa interna de retorno ( TIR) del siguiente proyecto de inversin:

300

200

100

0 1 2 3 meses

550
Usando la calculadora HP19IIB obtenemos

FIN Men financiero
F.CAJ Men de Flujo de caja
Botn amarillo-INPUT Borro lista?
SI Como es lista nueva de datos, oprimo SI

-550 INPUT Dato periodo cero
100 INPUT Valor del dato periodo uno
INPUT Se repite una sola vez
200 INPUT Valor del dato periodo dos
165
INPUT Se repite una sola vez
300 INPUT Valor del dato periodo tres
INPUT Se Repite una sola vez

CALC Men de clculos para flujos de caja
%TIR Calculo de la TIR
3.8169% Valor deseado

5) La TIR no depende para su calculo de ningn criterios o valor externo, su
calculo se realiza con base en el flujo de fondos del proyecto. Pero puede suceder
que para un flujo de fondos , este puede tener varias TIR ( Mltiples soluciones) o
no presentar ningn valor ( No se puede calcular).

6) La TIR no informa sobre la magnitud o el valor de los ingresos y egresos que
presenta un proyecto. Podemos tener una TIR muy alta para un proyecto corto y
una TIR muy bajo para proyecto largo o cuyo valor de inversin es mayor.

7) El calculo de la TIR supone el punto en el cual el valor presente neto de lo
ingresos es igual al valor presente de los egresos. Es un punto de equilibrio entre
estos los flujos de un proyecto. Por este motivo se afirma que la TIR es la tasa que
iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial
12

TIR ................VPN(I) =VPN(E)

En la grfica calculada en el valor presente neto, vemos como el punto en el cual
la curva de los flujos de fondos se corta con el eje de las X, este valor es la TIR.

REPRESENTACIN GRFICA

El valor presente neto se puede representar grfica mente considerando en el eje
de las X el valor del inters de oportunidad del inversionista y en el eje de las Y el
valor presente neto.
Veamos el siguiente ejemplo: Tengo el siguiente flujo

ao 0 ao 1 ao 2 ao 3
Ingresos 100 150 120
Egresos -60 -40 -40
Inversin Inicial -150

12
BACA URBINA Gabriel. EVALUACIN DE PROYECTOS. Editorial Mac Graw Hill. 3 Edicin. 1995
166
Calculemos los valor de X y de Y:

I% VPN

0 80
5 56.97
10 37.37
15 20.56
20 6.01
25 -6.64
30 -17.728

VALOR PRESENTE vs TASA DE
INTERES DE OPORTUNIDAD
-20
0
20
40
60
80
05
1
0
1
5
2
0
2
5
3
0
TASA DE INTERES
V
.
P
.
N
.
Serie1

La anterior grfica nos da muestra que para una tasa de oportunidad del 15% el
proyecto presenta un VPN >1 y para una tasa de oportunidad del 30% el mismo
proyecto presenta un VPN<1 y podemos decir que no es recomendable hacerlo,
pero si no existe otra alternativa al proyecto o su implementacin es necesaria, el
promotor del proyecto ya conoce cuanto es su dficit.

Ejemplo 2: Tenemos el siguiente proyecto en el cual se invierte $10`000.000 y se
esperan ganancias netas por periodo de $ 5000.000 durante 6 aos, en el
sptimo ao los ingresos son iguales a los egresos luego no tenemos flujo y en el
periodo 8 vendemos los equipos, muebles y enseres en $ 25000.000. La tasa de
oportunidad es del 18.55% anual. Veamos por medio del excel, el siguiente
planteamiento financiero

167

Datos para anlisis del VAN
Tasa de Descuento
Inicial 0%
% de incremento 5,0%
Coste del Capital VAN
0,0% -5.000.000
5,0% -1.542.524
10,0% 113.619
15,0% 749.869
20,0% 813.350
25,0% 562.816
30,0% 148.993
35,0% -340.269
40,0% -854.138
45,0% -1.363.758
50,0% -1.853.376
55,0% -2.315.047
60,0% -2.745.449

Tasa de Oportunidad 18,55%
AO Egresos Ingresos Ingreso-Egresos Valor Presente Neto
0 10000000 -10000000 -10000000
1 5000000 5000000 4217629,692
2 5000000 5000000 3557680,044
3 5000000 5000000 3000995,398
4 5000000 5000000 2531417,459
5 5000000 5000000 2135316,288
6 5000000 5000000 1801194,675
7 0 0
8 25000000 -25000000 -6408074,352
9 0 0

35000000 30000000 -5000000 836159,2039
168
Valor Capit al (VAN)
-6.000.000
-5.000.000
-4.000.000
-3.000.000
-2.000.000
-1.000.000
0
1.000.000
2.000.000
0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0%
Coste de Capi tal

Ejemplo3: Invierto 1000 para montar un negocio. En el primer ao genera un flujo
neto de 1100, en el ao 2 prdidas de 180 y en el ao 3 genera 840. Si la tasa de
oportunidad es del 18.55% anual, cual es el planteamiento del proyecto.

Tasa de
Oportunidad 18,55%
AO Egresos Ingresos Ingreso-Egresos Valor Presente Neto
0 1000 -1000 -1000
1 1100 1100 927,8785323
2 180 -180 -128,0764816
3 840 840 504,1672268

1180 1940 760 303,9692775

Datos para anlisis del VAN
Tasa de Descuento
Inicial 0%
% de incremento 5,0%
Coste del Capital VAN
0,0% 760
5,0% 610
10,0% 482
15,0% 373
20,0% 278
25,0% 195
30,0% 122
35,0% 57
40,0% 0
169
45,0% -51
50,0% -98
55,0% -140
60,0% -178

Valor Capital (VAN)
-400
-200
0
200
400
600
800
1.000
0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0%
Coste de Capital

TASA INTERNA DE RETORNO PONDERADA

La Tasa interna de retorno ponderada que es llevar todos los beneficios de cada
alternativa a valor futuro y todos los egresos a valor presente a la tasa de
oportunidad y la diferencia entre magnitudes K-I ( Donde K es el capital disponible
y Ij es la inversin y j son las alternativas) se las sumo a cada alternativa j y hallo
su valor futuro a la tasa de inters de oportunidad.

20 30 70 100 50 60 70 80

100 120

alternativa A Alternativa B

Al analizar las dos alternativas, vemos que la A presenta menor inversin inicial
que la B, luego vamos a tomar la mayor como referencia y obtenemos:
170

VF4

4

100

Para la primera alternativa A obtengo el valor de VF4 as:

VF4 =100 +20 (F/P,I,3) +30 (F/P,I,2) +70 ( F/P,I,1) +20 (F/P,I,4)

De esta expresin, lo nico extrao es la cantidad de 20 que es la diferencia en la
inversin inicial de A con respecto a B que es un ingreso adicional de un proyecto
con respecto a otro.

1/4
VF4
Ahora calculo el T.I.R.P. = ----------- - 1
120

Para la segunda alternativa B calculo el VF4 as:

VF4 =50 ( f/p,i,3) +60 (f/p,i,2) +70 ( f/p,i,1) +80

1/4
VF4
y hallo el T.I.R.P. = ------------- - 1
120

En esta segunda alternativa no considero los 120 iniciales porque no es un
ingreso, es un egreso.

TASA INTERNO DE RETORNO MODIFICADA

Los excedentes beneficios de un proyecto difcilmente se pueden invertir a la
tasa de inters de oportunidad, porque necesito el dinero para poder funcionar y
171
usualmente la invierto en otras alternativas a corto plazo. Entonces manejamos los
ingresos y egresos de la siguiente forma:

Beneficios a tasa de reinversin.

0 n

Costos a la tasa de financiacin.

Y procedo a calcular la T.I.R.

RELACIN COSTO BENEFICIO

Este criterio no es muy utilizado. Es un ndice indicador y es la relacin entre dos
magnitudes. Es un criterio ms financiero que econmico. No habla de
rentabilidad. Sirve cuando los hechos estn dados y se puede afirmar que la
relacin es real. En la teora se halla el VP de los beneficios y de los costos a la
tasa de inters de oportunidad.

V.P. Beneficios
RELACIN COSTO-BENEFICIO ---------------------------
V.P. Costos

Se establece los siguientes criterios con base en el valor calculado:

Si RCB> 1 Se acepta el proyecto, ya que el valor presente de los
beneficios es mayor que el valor presente de los costos.

Si RCB<1 Se rechaza el proyecto. Hay ms costos que beneficios.

Si RCB=1 Es indiferente realizar o rechazar el proyecto. Los beneficios
netos apenas compensan la tasa de oportunidad

172
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE.

El costo anual uniforme equivalente CAUE SNU, es til en alternativas que no
generan ingresos. Slo interesa realizar una comparacin de costos. Es muy til
en la comparacin de diferentes proyectos que generan el mismo beneficio o
satisfacen la misma necesidad. El CAUE es particularmente til, para el anlisis
comparativo de costos cuando las vidas tiles de las alternativas a ser
comparadas son desiguales.

Este nuevo indicador se asocia conceptualmente con el VPN y de hecho consiste
en una equivalencia financiera del flujo de costos calculada a la tasa de inters de
oportunidad. Es decir, se toma el proyecto y se calcula su VPN y este calor se
reparte en anualidad equivalentes a lo largo de la vida del proyecto. Con este
anlisis las grandes inversiones iniciales se prorratean a lo largo de la vida til del
proyecto.

Veamos el siguiente ejemplo: Una empresa necesita sacra mensualmente un
promedio de 5000 fotocopias. Para solucionar esta situacin se le presentan las
siguientes alternativas:

Alternativa 1: Utilizar los servicios de una empresa de copiado que le cobra $ 15
por cada fotocopia que se saque.

Alternativa 2: Arrendar una mquina fotocopiadora a una empresa que le cobra
anualmente por anticipado $ 80.000, incluyendo el servicio de mantenimiento. Los
costos mensuales de operacin son los siguientes:
Operario $ 25.000 / mes
Papel $ 4 / hoja
Tinta $ 2000/20000 hojas
Energa elctrica $ 0.1 / hoja
Otros costos $ 1000/mes

Veamos el anlisis:

ALTERNATIVA 1:
Costos por mes: 5000 por fotocopias por $ 15/fotocopias =75000/mes

ALTERNATIVA 2:

Calculemos los costos por mes:
Operario: $ 25.000/mes
Papel: $4/hoja * 5000 fotocopias $ 20.000/mes
Tinta: $ 2000/20.000 hojas * 5000 fotocop. $ 500/mes
Energa: $ 0.1/hoja * 5000 fotocopias $ 500/mes
173
Otros costos: $ 1000/mes
Total costos por mes: $ 47.000/mes

El cobro del arriendo se paga en el momento cero de $ 80.000 y debemos hallar
la anualidad equivalente para un ao considerando una tasa de oportunidad del
3% mensual. El valor de la anualidad es de $ 8.037

80.000

A =?

Al sumar $ 47.000 +$ 8037 obtenemos $55.037 que es menor que la alternativa A
luego arriendo la fotocopiadora.

ANLISIS INCREMENTAL

El anlisis incremental compara directamente un proyecto A con otro proyecto B
Teniendo los flujos de fondos de A y B se construye un flujo incremental del
proyecto (A-B). La conclusin a que se llega con este criterio es el hecho de que al
elegir A no se puede elegir B.
Con este criterio se calcula la tasa de retorno incremental, que es la TIR para las
inversiones adicionales que se van a realizar al comparar dos proyectos.

Y1 VM1 Y2 VM2

X1 X2

Y2-Y1 VM2-VM1

X2-X1

Analizando las dos alternativas tenemos que:
174

VPN(1) =Y1 ( P/A,I,n) +VM1 ( P/F, I, n) - X1 =W1
VPN(2) =Y2 ( P/A,I,n) +VM2 (P/F,I,n) - X2 =W2

Si W1 y W2 son positivos son viables. Al hacer el anlisis incremental tengo un
nuevo flujo y obtengo el VPN:

VPN(2-1) =(Y2-Y1) (P/A,I,n) +(VM2-VM1) ( P/F,I,n) - (X2-X1)

o sera lo mismo que hacer: VPN(2-1) =VPN 2 - VPN 1

Si VPN(2*1) <0 No se justifica hacer el proyecto 2
Si VPN(2-1) >0 justifica hacer el proyecto dos si son mutuamente excluyente.

Veamos el siguiente ejemplo:

50 70 100 70 100 120

100 120

La diferencia entre los dos proyectos es:

20 30 20

20

Para el Calculo de La Tasa de Rentabilidad Incremental, tenemos que su el
VPN>0 se justifica hacer la inversin incremental, en este caso sera invertir 20
adicionales en el proyecto B, ya que invertir estos 20 en el proyecto me genera
mejores rendimientos que el proyecto A.

Si el VPN<0 es mejor hacer el proyecto A y el excedente se reinvierte a la tasa de
oportunidad, ya que los beneficios de A no compensan los beneficios sacrificados
en B.

175

BIBLIOGRAFIA

1) GESTION DE PROYECTOS: Identificacin, Formulacin y Evaluacin.
Por: J uan J os Miranda Miranda
Editorial Guadalupe. Segunda Edicin 1998

2) EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN
Por: Karen Marie Mokate
Editorial Universidad de los Andes.

3) EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION
Por: Rodrigo Varela Villegas
Grupo Editorial Iberoamericano. Sexta Edicin. 1997

4) EVALUACION DE PROYECTOS
Por: Gabriel Baca Urbina
Editorial Mc-Graw-Hill. 3 edicin. 1995

5) EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN
Por: Arturo Infante Villareal
Editorial Normal. 1988

176

TALLER SOBRE ESTUDIO DE MERCADO
( Ingresos estimados)

La empresa Nuevos & Nuevos tienen pensado crear una empresa para el
prestacin de servicios consultora. En el mercado existen varias empresas que se
dedican a labores similares, y el estudio de mercado permite conocer que existe
posibilidad de tener participacin en el mercado. Analizando una de las empresas
ms representativas, se pudo conocer los ingresos que han tenido en los ultimos
aos:

AO INGRESOS ( MILES)

1992 $ 20540.652
1993 $ 23546.345
1994 $ 25894.566
1995 $ 27885.662
1996 $ 31225.662
1997 $ 34001.652
1998 $ 37852.695
1999 $ 40125.658

No se conocen los ingresos para el ao 2000 que nos pueden ser vir de referencia
para nuestra nueva empresa, ya que podemos tener como objetivo ganar un 30%
del mercado de la competencia.

Si las variables externas son iguales para cualquier empresa y las condiciones
internas no cambian. Cual puede ser el nivel de ingresos que debe esperar la
empresa a obtener?

Utilice los mtodos aritmticos y estadsticos para determinar los ingresos.
Compare los resultados.

177

METODOS ARITMETICOS

1) INCREMENTO PORCENTUAL 1) INCREMENTO ABSOLUTO

AO VENTAS (MILES) % INCREMENTO AO VENTAS (MILES) % INCREMENTO
1992 $20.540.652,00 1992 $20.540.652,00
1993 $23.546.345,00 1993 $23.546.345,00
1994 $25.894.566,00 1994 $25.894.566,00
1995 $27.885.662,00 1995 $27.885.662,00
1996 $31.225.662,00 1996 $31.225.662,00
1997 $34.001.652,00 1997 $34.001.652,00
1998 $37.852.695,00 1998 $37.852.695,00
1999 $40.125.658,00 1999 $40.125.658,00
2000 ? 2000 ?
SUMATORIA SUMATORIA

Sumatoria Sumatoria
PROMEDIO de incrementos PROMEDIO de incrementos
n-1 n-1

PROMEDIO PROMEDIO

EL PROMOSTICO DE LAS VENTAS DE 2000 SON:EL PROMOSTICO DE LAS VENTAS DE 1998 SON:

$ -

2000 2000
178

3) METODO MINIMOS CUADRADOS

AO VENTAS (MILES)
1990 $20.540.652,00
1991 $23.546.345,00
1992 $25.894.566,00
1993 $27.885.662,00
1994 $31.225.662,00
1995 $34.001.652,00
1996 $37.852.695,00
1997 $40.125.658,00
1998 ?

RECTA Y=A +BX

A =( SUM Y - B* SUM X ) / N
B =(N*SUM XY - SUM X * SUM Y ) / ( N * SUM X2 - ( SUM X ) 2 )

AO X AOS Y VENTAS X 2 Y 2 XY
1990 1 $20.540.652
1991 2 $23.546.345
1992 3 $25.894.566
1993 4 $27.885.662
1994 5 $31.225.662
1995 6 $34.001.652
1996 7 $37.852.695
1997 8 $40.125.658
36 $241.072.892

CALCULO DE FACTORES DE LA ECUACION LINEAL

A

B

r
0
10000000
20000000
30000000
40000000
50000000
1 2 3 4 5 6 7 8
AOS
V
E
N
T
A
S

E
N

M
I
L
E
S
179

TALLER: LOCALIZACIN DEL PROYECTO

Una planta requiere 300 toneladas anuales de materia prima como inusmo y las
disponibilidades conocidas para una localizacin dada en funcin de las distancias
son las indicadas a continuacin:

PREDIO DISTANCIA A LA PLANTA PRODUCCIN DISPONIBLE
A 30 Km 150 Ton
B 40 Km 60 Ton
C 60 Km 100 Ton

Si el precio de la materia prima puesta en el predio fuese de $ 100 la tonelada y el
flete se ha calculado en $ 2 Ton/Km, resultan los costos comparativos que se
muestran ms adelante. Si la materia prima se adquiere en predios y se
transportan en vehculos a la planta, obviamente el costo medio $ 183 la tonelada
es el costo real para el proyecto.

Pero si el producto se compra puesto en planta, deber ofrecerse un precio tal que
satisfaga el inters del productor localizado en el predio C. Es decir, $ 220
tonelada. Podr argumentarse que primero se ofrecer un precio de $ 160, hasta
haber satisfecho las expectativas del productor situado en el predio A, que luego
se subir a $ 180 hasta adquirir la produccin de B y luego $ 220 llegando tambin
a un promedio de $ 183. Sin embargo, esto podra resultar una vez. Al ao
siguiente, el productor del predio mas cercano a la planta no responde al precio
inicial, al a espera del alza ocurrida el ao anterior. El anlisis, si bien ha de
responder a las caractersticas de cada proyecto, debe considerar este factor, que
puede llegar a ser determinado en la eleccin de una localizacin.

PREDIO A B C
Distancia a la
planta (Km)
30 40 60
Produccin
disponible (Ton)
150 50 100
Costo materia
prima ($)
15.000 5.000 10.000
Costo transporte
($)
9.000 4.000 12.000
Costo total ($) 24.000 9.000 22.000
Costo marginal ($) 160 180 220
Costo medio ($) 160 165 183

180

TALLER DE FORMULACION DE PROYECTOS

(Idea Original del Texto Gestin de Proyecto de J uan J os Miranda. Adaptacin de
J aime Humberto Solano Ruiz)

Un grupo de inversionistas esta interesado en aplicar recursos en la
transformacin de una fruta para fabricar dulce como productos principal. Su
proceso de fabricacin es manual y se aprovechar mano de obra de la regin
donde se instale la planta. Tenemos la siguiente informacin:

1) Realizaremos el estudio del proyecto para un horizonte de 6 aos. El primer
ao es para el estudio de factibilidad, compra de equipos y adecuacin de
instalaciones. Los siguientes cuatro aos funcionar el negocio y en el ao
5 se vender o liquidar el negocio. Se calcula que el valor de liquidacin
ser del 40% de su valor inicial.

2) Se trabajar a precios constantes

3) Los equipos se depreciarn por el mtodo de lnea recta en 4 aos y ser el
parmetro de evaluacin. Los intangibles se difieren a 4 aos.

4) La capacidad instalada se calcula en 500 Ton/ao.

5) El precio por tonelada en el mercado es de $ 100.000. El costo estimado
por tonelada es de $ 80.000 ( 85% es Variable y el resto fijo).

6) Se requiere de la siguiente inversin:
a. Equipo. $ 70000.000
b. Estudios y montajes $ 4000.000
c. Capital de trabajo $ 3000.000

7) Los inversionistas aportarn $ 50 millones y las necesidades adicionales se
cubrirn con un crdito de 27 millones pagaderos en 3 aos y con 1 ao de
gracia y con una tasa de inters efectivo anual del 32%.

8) La tasa impositiva para esta empresa es del 30%

9) Los planes de produccin y ventas estn dados por la utilizacin de la
capacidad instalada en un 80% para el primer ao de funcionamiento, 90%
para el segundo y 100% de ah en adelante.

DESARROLLO
181

Presupuesto de ventas
Perodo 1 2 3 4 5 6

Cantidades (und)
Ventas ( Millones)

Presupuesto de inversiones
Perodo 1 2 3 4 5 6
Activos Fijos
Diferidos
Capital de Trabajo
Flujo de Inversin

Costos
Perodo 1 2 3 4 5 6
Fijos
Variables
Totales

Depreciacin y Diferidos
Perodo 1 2 3 4 5 6
Inversiones Fijas
Depreciacin anual
Diferidos
Amortiz. Diferidos

Flujos de Produccin ( Recursos Propios)
Perodo 1 2 3 4 5 6
Ventas
C.M.V.
UA.I.I.
Impuestos ( 30%)
U. Neta
Reserva legal (10%)
Utilidad Por distribuir
(+) Depreciacin
(+) Amortiz. Diferidos
(+) Reserva Legal
Flujo Produccin
182

Flujo neto de caja ( Recursos Propios)
Perodo 1 2 3 4 5 6
Flujo de Inversiones
Flujo de Produccin
Flujo neto de caja

Manejo del crdito
Perodo Capital Intereses Saldo Cantidad a
pagado Pagados Capital Pagar
0
1
2
3
4
5
6

Programa de Inversiones ( Con financiacin)
Perodo 1 2 3 4 5 6
Flujo original de Inversiones
Recursos del Crdito
Amortizacin del crdito
Inters perodo de instalacin
Flujo ajustado de Inversin

Programa de Produccin ( Con financiamiento)
Perodo 1 2 3 4 5 6
Ventas
C.M.V.
U.Bruta
Otros Egresos: Inters
U.A.I.I
Impuesto (30%)
Utilidad Perdida Neta
Reserva Legal
Utilidad Por Distribuir
(+) Depreciacin
(+) Amortizacin Diferidos
(+) Reserva Legal
Flujo Ajustado Produccin

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Formulacin de Proyectos de Inversin. Por: Ing. Jaime H.

Formulacin de Proyectos de Inversin. Por: Ing. Jaime H. Solano Ruiz

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