1. Explique por palavras suas em que consiste a teoria de Modigliani e Miller? Quais suas principais limitaes que se podem apontar a este modelo? R: Segundo Modigliani e Miller a sua teoria baseia-se na perspetiva em que no existe uma estrutura tima de capital pelo que tanto o valor da empresa e do custo medio ponderado so independentes da composio do passivo. No que tange aos dividendos segundo eles num mercado competitivo e eficiente irrelevantes os valores das aes pelo que o seu custo medio ponderado do capital constante. As limitaes desta teoria so a) S se cumpre em funo das condies estabelecidas e que em muitas ocasies so externas e portanto no so controlveis b) A influncia fiscal dos dividendos e das mais-valias no coincidem c) O dividendo lquido e o ganho de capital incerto d) H uma clientela natural para aes com ratios de distribuio elevados, isto implica que nenhuma empresa particular poder beneficiar-se incrementando os seus dividendos. 2. De acordo com a viso tradicional, em oposio a teoria de modigliani e miller relevante que as empresas tenham uma poltica de dividendos? Quais so os fatores que realam a relevncia? R: segundo a viso tradicional reala a relevncia de como a empresa financiada porque a forma como a empresa esta financiada vai determinar a poltica de dividendos. Mas para MM no h relevncia da existncia de uma poltica de dividendo, ps segundo eles o importante que a empresa gera o fluxo de caixa. Ou a estrutura tima distribuir aos acionistas atravs de ganhos de capital e no pagar dividendos. Os fatores que realam a relevncia de uma poltica de dividendos so: a) Assimetria de informao entre acionistas originais e potncias investidores; b) Existncia de conflitos de interesse (agency costs); c) Existncia de dividendos com diferentes taxas de impostos; d) Existncia de frices do mercado de capitais 3. Quais so as principais linhas de foras da teoria de Gordon e Shapiro, realando tambm as suas limitaes? R: as principais linhas de fora da teoria de Gordon e Shapiro so 1) ROE=Ke quer dizer se a rentabilidade dos novos investimentos empresarias coincide com a rentabilidade do mercado, a poltica de dividendos irrelevante; 2) ROE> Ke quer dizer se a rentabilidade dos nos investimentos maior que a rentabilidade do mercado, convm reduzir o pay-out e dedicar o lucro ao auto financiamento 3) ROE < Ke quer dizer se a rentabilidade dos novos investimentos menor em relao a do mercado, h que distribuir todo o lucro com dividendo, j que a rentabilidade que se poderia obter com eles no seio da empresa inferior ao do mercado. As limitaes da teoria de Gordon Shapiro so: 1 O coeficiente de reteno pode no ser constante ao longo prazo 2 O ROE deve manter-se constante, porem tem a tendncia de queda quando so incorporados mais projetos de investimentos. 3 Os ganhos de capital, apesar de serem inferiores aos dividendos se se mantiverem a confiana e a quotizao tambm ho de manter-se. 4. O que entendes por poltica de dividendos, e porque se torna importante sepera-las do contexto financeiro da empresa? R: A poltica de dividendos um plano de ao a ser seguida sempre quando se deve tomar uma deciso de dividendos, pelo qual tem por objetivo a maximizao da riqueza dos proprietrios da empresa e a aquisio de financiamento indispensvel as Jos Nelito suas necessidades. importante separa-la a partir do conceito de pay-out que denominado por fator de distribuio de dividendos. Que divide-se em: 1 Quanto a maximizao da riqueza- significa que a poltica de dividendos deve buscar no somente a maximizao do preo da ao no ano seguinte mais sim e acima de tudo a maximizao da riqueza ao longo prazo; 2 Quanto a aquisio de financiamento suficiente- um financiamento adequado pode considerar-se como objetivo secundrio da poltica de dividendos. 5. Quais so os fatores que podem afetar ou influenciar a politica de dividendos de uma empresa? R: uma politica de dividendos deve ser formulada para atender os objetivos fundamentais da empresa que so: a) Maximizar a riqueza dos donos atuais da empresa; b) Dispor de suficientes e diversificadas fontes de fundos Mais nem tudo corre bem para a empresa ps que a empresa de confronta umas restries a respeito aos pagamentos de dividendos em dinheiro que so: Reduo do capital, lucro, a insolvncia e a acumulao excessiva de lucros. Reduo do capital a maioria dos pases probem que as empresas paguem como dividendos em dinheiro qualquer parte do acervo do capital da empresa que se rege pelo valor paritrio das aes comuns. Lucros- a exigncia de benefcios semelhante ao requerimento de menoscabo de capital em limita o montante dos dividendos em relao a soma dos benefcios passados e presentes da empresa. Insolvncia- o pagamento de dividendos em cash por uma empresa no solvente poderia menos acabar seriamente os requerimentos dos credores em caso de uma declarao de bancarrota. 6. Faa um comentrio sobre o conceito da alavanca financeira, realando a sua importncia na melhoria da rentabilidade dos capitais da empresa? R: Alavancagem financeira corresponde relao entre capital prprio e crditos aplicados em uma operao financeira. Segundo Gitman, o uso de ativos ou recursos com encargos financeiros fixos, para aumentar os efeitos de variaes do lucro antes de juros e imposto de renda sobre o lucro por ao - ou seja, para aumentar o retorno dos acionistas da empresa. Assim, a empresa usa recursos de terceiros (basicamente, emprstimos, debntures, aes preferenciais, etc.) para maximizar os efeitos da variao do lucro operacional (LAJIR) sobre os lucros por ao Importncia A medida do grau de alavancagem financeira (GAF) de uma empresa um importante indicador do grau de risco a que empresa est submetida. Se existe a presena de capital de terceiros de longo prazo na estrutura de capital, a empresa estar "alavancada", ou seja, corre risco financeiro. Uma das frmulas para calcular o GAF : GAF = RPL/RAT; sendo RPL= Retorno sobre o Patrimnio Lquido = Lucro lquido/Patrimnio Lquido RAT= Retorno sobre o Ativo Total= Lucro antes dos juros e do imposto de renda/Ativo Total Se o GAF = 1, 0 a alavancagem financeira ser considerada nula. Nesse caso, no h despesas financeiras, ou seja, no h capital de terceiros (geralmente instituies financeiras) na estrutura de capital. Se o grau de alavancagem financeira igual a 1, o risco financeiro baixo. Se o GAF > 1,0 a alavancagem financeira ser considerada favorvel: o retorno do Ativo Total (conjunto de bens e direitos da empresa, expressos em moeda) ser razoavelmente maior que a remunerao paga ao capital de terceiros. Jos Nelito Se o GAF < 1, 0 a alavancagem financeira ser considerada desfavorvel. Neste caso, h risco financeiro. Se o RPL menor do que o RAT, o capital de terceiros est consumindo parte do patrimnio lquido. Mesmo se o Ativo Total gerar um retorno, parte desse retorno est sendo financiada por capital de terceiros - o qual , neste caso, remunerado a uma taxa superior taxa de retorno sobre o Ativo Total. Diz-se ento que o capital de terceiros est exercendo alavancagem negativa
7. Como varia o preos das aes perante um anuncio de distribuio de dividendos no contexto diferentes? R: O anncio de aumento num contexto de elevada carga fiscal produz uma reao negativa das quotizaes em razo do maior custo fiscal que o referido pagamento pressupe. Quanto maior a taxa de impostos sobre os dividendos, maior ser o custo associado ao seu pagamento pelo que o valor de mercado da empresa tende a diminuir. Quer dizer aumenta a taxa de impostos diminui o preo das aes, diminui a taxa de impostos aumenta o preo das aes. 8. Segundo Rolando Castellares a emisso de aes preferncias como instrumento financeiro traz consigo benefcios tanto para as sociedades tanto para os investidores, quais so estes benefcios? R: Os benefcios que traz a emisso das aes preferncias segundo rolando castellares so: Para a Sociedade na medida em que permite o ingresso de capital fresco com um custo financeiro mnimo e, dependendo da classe de aes que se emita, pode conservar ainda assim o controlo da mesma pelos antigos acionistas. Para os investidores, h possibilidade de uma maior rentabilidade por este investimento em relao a aquisio das aes ordinrias da mesma sociedade. 9. Quais os principais mtodos de valorizao das aes estudadas, e em que consiste cada uma delas? R: Os mtodos de valorizao das aes estudadas so: 1. Mtodo do resultado liquido: quele que capitaliza o resultado liquido da empresa, isto , o lucro da empresa aps deduo dos juros das dividas. Vaes= B/Ke ou Vempresa= RO/Ke +L (1+
). 2. Mtodo do resultado Economico: o mtodo que capitaliza os resultados antes da funo financeira. Vempresa = RO/Ke