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; 630 Carlos Escud
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Rplica al comentario sobre La declinacin
argentina.
IN MEMORIAIVi
636 Jorge A. Sbato (1924-1983).
RESEAAS BIBL.IOGRAFICAS
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REALIZACION GRAFICAi
DEPARTA""'ENTO EDITORIAL DEL
INSTITUTQ DE' ECONOMICO Y SOCIAL
Coordinadt?r editorial: Getu Lo E. Steinbach.
Colaboradores tllcnlcos: Hctor Carreira, Osear S. Jimnez
,. v Anaet
Colaboradores administrativos: Niida E. Wechsler, Delfn
... "Tlca, Jos L. Castillo, Isabel Paz y Miguel Angel
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Desarrollo Econmico," .l3, N 92 (enero-marzo 1984)
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION:
' .. ..: ., .. , ' - . .
LOS PROBLEMAS DE UNA ECONOMIA ABIERTA
ARTURO O'CONNELL*
La Depresin de los aos '30 y la Segunda Guerra Mundial trajeron:, .
a:ecliiiCiri enla.S transacciones econmicus 'inter-,
- ... P............ .... .. .......... _ .......... _____ _............ -................. ---------..--........ ,

la posguerra y una vez que el comercio internacional y los movimientos de .
capital comenzaron a florecer nuevamente, la "apertura de la economa"
readquiri la popularidad que haba perdido. Se aconsej incesantemente, a
los pases en desarrollo, el abandono de los mecanismos y polticas postula-
dos en pocas ahora visualizadas como distantes y su adhesin al nuevo
credo. Los aos '30, parecera, a veces, insinuarse, habran constituido una
aberracin, una era patolgica. De acurdo con esta ptica, los problemas
de dicha poca no se presentaran nunca ms. Y, en consecuencia, no habra
justificativos para ajustarse a ideas generadas en circunstancias tan excepcio-
nales. contrario, la d,cacia previa los a_os '2()=
por estos mismos sectores, en la Argentina y en
era de prosperidad
asoCiada. con la existencia de una .. economa
mUararyeii!a queerEstaao, 'todava, no intervena en la conduccin de .
!2.s asw1!Qs.econ9mfc.<:ls.
En el presente trabajo nos proponemos demostrar que la Argentina
un bueneJmpioqmr avla una
.. peroao.tan excepcional _se
trata oeho cas1 normruaunqe Glrto iiiod9:13astante
C"CI!i ..
que sostiene que la-dcada previa fue incuestionablemente prspera y armo-
niosa:;:A:dems;se"Vl!l' ..:que Ull _egol1<:lJV.fa tal como la de .la Argen-
t'ia, era muy vulnerable a la inestabilidad de la economa mun.dial que,
*Instituto Torcuato Di Tella, Buenos Aires. Versiones previas de este trabajo fueron presenta-
das ante sendos seminarios sobre la depresin de Jos aos '30, en Amrica Latina, que se llevaron
a cabo en el St. Antony's College, Oxford, en setiembre de 1981, y en el contexto del Congreso de
Americanistas, en Manchester, Gran Bretaa, en setiembre de 1982. Agradezco a los colegas asistentes
a dichos seminarios y en particular a la Dra. Rosemary Thorp por el estmulo y el aporte representados
por sus comentarios y el trabajo del grupo. Una versin en idioma ingls de este mismo trabajo saldr
publicada en "Latin America in the '30", editado por Rosemary Thorp, Macmillan, Londres, 1984.
480
ARTURO O'CONNELL
distinto, constituy un cornn a ambas dcadas.
En realidad, lainestabilidad e,s un elemento permanente y no excepcional en
tc)da la hlstoriad hi economa mundial incluida la dada que se inicia en
19'8(5': .Asfinismo, veremos que la cada de los precios de materias primas
durante . Depresin, lejos de constituir un .. Puramente cclico,
ptlede atribuirse-----tanto en el cas de la Argentina como en el Cie'tros
a fuerzas de largo plazo, que ya actuaban con mucha anterioridad a 1930.
"<, ' de '30, COmO Un ejemplo ef(l(!t()S Q_lJJtla
yJiti;
tener. \ll1a y, por ende, vulnera]:)le, adquiere as un
mucl10 mayor que el meramente anecdtico.
abierta, por supuesto,. no slo es vulnerable a la inesta-
bilidad de la economa mundial sino que tambin se convierte en parte de
un! sistema de poder, al nivel global, que no siempre es el ms conveniente
para su expansin futura ni para la mejor distribucin posible de sus bene:
fic,ios. Examinaremos la poltica econmica de la dcada de los '30 para
mostrar hasta qu punto constituy una respuesta a ambos problemas, el
de la inestabilidad y el de un cambio de estructuras. La carencia de autono-
ma de la poltica econmica, en una economa abierta la de aquella
poca, emerge de tal examen como su caracterstica fundamental.

1
El presente .. tra]:)aj<). const.a, pues, .de cuatro pmtes. E;p la
Qrimera se discutir la economa argentina previa a la,. DepresiQil. Para mostrar
la' economa. mundial, genera-
clQ.rJt' de !-111. c@ ec;oni.Ilics> bastante tpico. E:Il.la segl,lnda parte vamos a
desc::rfqir fi,lgunas carac:teJ:!sticas. d(l la crisis y posterior recuperacin dentro
P.as .... J&.tercera est l1U
qt..e .a la Depresin. Y por ltimo, en la cuarta
pasar. a. de las consecuencias 4W.;;l<,leras de .la
sobre laestructura econmica deLpas, incluyendo la cuestin
...Qiecii:IJ.int industril.
1.1: El ciclo econmico en la Argentina
1'
. tpico de la.Argentina
un. .. patrn.])astante claro. de. oscilaciones hasta.el .. punto que reci-
hi9nombre propio. Se le llam el
J '- ,. . - - - ____, -'---"".
l:'a. InestabiUdad de las exportaciones y del ingreso de capitales
i'
t Corno e las dems economas abiertas dE! aquellapo-
. er CiCl econmico argentino se orri-h
taCiaes y'\:Iennweso ae-capitaies:
i' --- - ... -

\
1
Para un anlisis pi.onero del ciclo econmico argentino, vase la Revista Econmica, publi-
cad,a, primero, por el Banco de la Nacin Argentina, desde 1928 hasta 1934 y luego en 1937 y 1938,
vur!t l rec!entemente creado Banco Central de la Repblica Argentina. Durante todo el perodo en que
''e 'Ji:tiblicb esta revista se advierte la influencia de Ral Prebisch, en ese entonces jefe del Departa
nre*to de Investigaciones Econmicas del Banco de la Nacin, hacia fines de la dcada del'20, y geren-
te <le! Banco Central, desde su creacin.
r
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
481
J:,as estaban cgmptlestas, p.or una
media docena de productos agrarios. Si bien la Argentina, aparentemente,
gOzaba de tina ll1eji: pOsicin qUe las economas monoexportadoras, se tra-
taba de un productor agrcola de zona templada, caso nico entre los pases
que hoy en da llamaramos subdesarrollados. Tal circunstancia implicaba
entrar en conipetencia directa con la actividad interna, e incluso con las
exportaciones, de casi todas las economas importantes del mundo. Ade-
ms, en el mercado de algunos de estos productos el pas distaba mucho de
ser un proveetlor marginal. Este hecho lo haca decididamente vulnerable
a}as condiciones de exceso de oferta que se estabanprod,ucendo enla
gricultura mundial .. . queJas. exportaciones .. axgetitinas .
influan.mbreJC!.s prede>s encl.ic::hos roercados
2

Tanto los precios de exportacin como las cantidades acusaban una
Los precios de exportacin, en oro y en divisas ex-
tranjeras, vinculabri a la Argentina con la economa mundial y con las
condiciones especficas de los mercados agrarios. No puede decirse que stos
hayan sido estables ni aun antes de los aos '30. En cuanto a las cantidades,
tanto la prdida de cosechas, debido a sequas, cada 3 a 5 aos, como un
ciclo ganadero de tipo telaraa, generaban cambios marcados en la produc-
cin. Frente a un aumento estable del consumo interno, estos cambios se
trasladaban a los excedentes exportables
3

Jas condicones monoplicas en el comercio exterior del pas
tu.v:ierou, .. influencia sol:>re el volumen. y los precios de exporta-
. cin. Entre e1.60 y 80 por. ciento de la exportacin de granos estaba en ma-
nos c:Ie )()S Grandes" cerealistas y .los frig()rficos estaban organiza-
d'os eiiJiii:Po9l (!oll1.irldo por tres empresas norteamericanas y dos inglesas,
elesp!lCO ge b()degas pa,ra los. cargamentos de
2 En el perodo 1925-29 el 96 por ciento de las exportaciones argentinas estaba constituido
por productos agrcola-ganaderos. Los cereales y la semilla de lino sumaban alrededor de un 60 por
ciento y los productos ganaderos un 40 del total. Los productos ms importantes eran el trigo (22 por
ciento del total), maz (19), lino (12), carne (11), lana (8) y cueros (8). Argentina era el segundo
exportador mundial de trigo (20 por ciento del total de exportaciones mundiales), el primero en ex-
portacin de maz (2/3 del total), de lino {80 por ciento del total) y de carne {61 por ciento del total).
Europa y los Estados Unidos eran productores importantes de casi todos estos productos. Vase
Revista Econmica (nueva serie), vol. l, N 2, 1937: "Tendencias de la produccin agropecuaria";
H. C. y A. D. TAYLOR: World Trade in Agricultural Products, Nueva York, 1943, en cuanto a volu
men y participacin de las exportaciones argentinas en el mercado mundial. Tambin C. F DIAZ
ALEJANDRO: Essays on the Economic History ofthe Argentine Republic, New Haven y Londres,
1970, cuadro 1.11, pg. 18.
La posicin de la Argentina frente a los pases ms avanzados era similar a la de los pases
de i-ndustrializacin reciente de hoy en da que se especializan en exportaciones que compiten con
industrias en crisis de Europa y de los Estados Unidos, y no tanto a la de un productor primario tpico.
3 Para un de la inestabilidad del volumen fsico de las exportaciones, vase Revista
Econmica, vol. 1, NO 1 (enero de 1930) y tambin nueva serie, vol. I, NOS 2 y 3 {1937). Vase Hctor
L. DIEGUEZ: "CreCimiento e inestabilidad del valor y el volumen fsico de las exportaciones argen-
tinas en el perodol8641963", en Desarrollo Econmico, vol. 12, NO 46 {julio-setiembre 1972),
para un anlisis sistemtico de la inestabilidad, tanto en volmenes como precios promedio, en trminos
de un ndice de inestabilidad. El ndice estimado por Dieguez, siguiendo a Mac Bean, es la diferencia
porcentual entre las cifras amiales y un promedio mvil de cinco aos. En la exportacin, los precios, en
general, fueron menos inestables que los volmenes. Pero en 1917-29, el ndice de inestabilidad para
los precios fue de 12,5 por ciento y para los volmenes, 12,2.
482
ART. l O'CONNELL
carne desde el Ro de la Plata a GranBretaa. Los mecanismos de precios
de triltnsferencia entre las subsidiarias de estas empresas transnacionales, ha
subfacturacin, las guerras de precios y todas las prcticas habituales en
estas condiciones, contribuyeron a desestabilizar an ms los preCios y vol-
menes de exportacin4
A pesar de una cierta relacin inversa entre precios de exportacin y
volmenes, congruente con un pas que no era mero to.mador de precios,
en el mercado internacional, los valores de exportacin tambin presentaron
un grado significativo de inestabilidad. En el perodo .tal
bilidad fue mayor que en todos los perodos anteriores o posteriores de
la Argentina, muy por encima, por ejemplo, del que experimentaron los
pases . en. vas de desarrollo en los aos posteriores a la Segunda Guerra S.
Si los precios de importacin hubieren oscilado en la misma direccin y
grado que los de exportacin, su inestabilidad no hubiese si4o importante
en trminos de capacidad de importacin y balanza de pagos, aunque no
hubiera sido un fenmeno neutral en lo que se refiere a SlJS efectos sobre la_
distribucin del ingreso dentro del pas. De todos modos, lo que sucedi fue
justamente lo contrario. Esto es, los trminos del intercambio de la Argen-
tina sufrieron grandes oscilaciones antes de la dcada del '30 y slo recupe-
raron el nivel anterior a la Primera Guerra Mundial en 1946-50, aunque, como
veremos, mejoraron considerablemente en medio mismo de la Depresin 6
Los ingresos de capital, tambin, ex:erimentaron oscilacioJ:leS .,_
t vas, a pesar de estar canalizados casi exclusivamente hacia la i11yersin di-
recta en servicios pblicos y a la compra de bonos emitidos por distintos
E;!ntes gubernamentales o bien por las mismas empresas concesionarias de
4 Vase Lzaro NEMIROVSKY: Estructura econmica y orientacin poUtica de la agricultura
argentina, Buenos Aires, 1933, pgs. 142-143, para los datos de concentracin de exportaciones en
el comercio de cereales. Para los datos y anlisis de pool de los frigorficos, vase !!1 informe oficial
conjunto anglo-argentino "Report of the Joint Committee of Enquiry into the Anglo-Argentine
Meat Trade", HMSO, Londres, 1938. En 1928, la Sociedad Rural Argentina haba publicado El pool
de los frigorficos, escrito por Rai-Prebisch. All se demostraba que en lugar de compensar las fluc-
tuaciones de los precios, como se haba pretendido, el pool transfera cualquier declinacin de los
precios y tenda a retener cualquier aumento de los mismos. Haba diferencias sustanciales entre los
precios de exportacin declarados a .las autoridades argentinas y los precios de importacin en Gran
Bretaa. En un episodio famoso, uno de los frigorficos que se haba negado a dar los datos sobre
costos a una Comisir: de Investigaciones del Congreso Argentino, fue descubierto "in frag11nti"
cuando trataba de contrabandear su contabilidad de costos en latas de comed beef. Vase Peter
SMITH: Politics and Beej in A.rgentina, Nueva York, 1970. En cuanto a las firmas cerealeras, se dice
qne durante la devaluacin forzaban a la baja los precios internacionales a fin de monopolizar las
ventajas del precio en detrimento del productor y del pas. Su actitud se vio favorecida por la falta
de silos y elendore;; de granos, lo cual obligaba a la Argentina a vender cada cosecha inmediatamente
despus de levantarla.
S El ndice d-e incsabiHdad para el valor de las exportaciones fue de 16,8 por ciento en el
perodo 1917-29. El mismo ndice estimado por Mac Bean para 35 pases en el perodo 1948-58
fue de slo 9,06. Vea"e DIEGUEZ, op, cit., pg. 34,
6
Los trminos del intercambio disminuyeron, de 1919 a 1922, un 24 por ciento, luego aumen
taron un 37 hasta 1925, para volver a caer un 1 O por ciento en 1926 y 1927, aumentar un 35 en 1928
y caer el 7 en 1929. En promedio, los trminos del intercambio en la dcada del '20 estuvieron un
27 por ciento por debajo del nivel de 1913; d.e paso sea dicho, el promedio para la dcada del '30 fue
Vase Manuel BALBOA: "L evolucin del balance de pagos de la Repblica Argentina,
; 3!950", en Desarrollo Econmico, vol. 12, NO 45, abriHunio 1972, donde hay series anuales de
l.Js del intercambio.
LA ARGENTINA Et DEPRESION
483
sE:)rvicios. pblicos. El comportamiento de estos movimientos de capital;, de
largo plazo estaba determinado, principalmente, por las condiciones de los
de capital en las reas "centrales", es decir de Londres hasta 1914
y de Nueva York despus de 1924, condiciones que poco tenan que ver con
la situacin econmica o las necesidades de la Argentina. Y cuando s lo
estuvieron,- su ingreso al igual que el de los movimientos especulativos, de
menor importancia cuantitativa, fue marcadamente desestabilizador ya que
aumentaba en tiempos de auge y disminua con las crisis 7
Mecanismos de transmisin
Las exportaciones, en el perodo 1925-29, constituan el 24 por ciento
del producto bruto interno y el 67 por ciento de la demanda final para el
sector rural pampeano. Por otra parte, el capital extranjero posea, hacia
fines de la dcada del '20, el 32 por ciento de todo el capital fijo y los in-
gresos brutos corrientes de capital representaban ms del 10 por ciento de
la inversin bruta fija, principalmente, en obras pblicas o de infraestructura,
de gran efecto multiplicador y de fuerte encadenamiento hacia atrs. Por lo
tanto_, )a in.estabilidad de las exportaciones y de la entrada de capitales-fue
1.111.. Ja (;!C:()J:l()J:!!Ja global a travs.clei fun-
cionamiento del sistema de ingresos y gastos
8

Los hnpa,ctos (=lXtern.os, tambin, se transmitieron a travs del sistem
fisc:fl! y 1noi1etario, ntixnamente ligado a. las. transacciones. externas .. El
sistem:monetari.deLpas fue.biiutizad.o como de "patrri oro esprdico".
c:reac:in primaria de dinero estaba regu1ada por el flujo de oroy de di:
visas extranJe;raf!. Al no e:idstfr un Banco Central hasta 1935 (si bien el
]3anco de.laNacin Argentina cumpla algunas funciones de ste), a menos
,. 'v- -- -,- _,-,' ooe,--'>", ,>,'-'_-_,-. -,-, ---"'<'',-0.,,_, ,, .,, .,.,o,-;c;,'-''>
7 Un ejemplo clsico de variacin de ingresos de capital no relacionados con las condiciones
argentinas es el que relata Ford. Vase A. G. FORD: The Gold Standard, 1880-1914, Britain and
Argentina, Oxford, 1962, cap. X, "Argentina and the crisis of 1913-14". La Guerra de los Balcanes;
por sus consecuencias en el mercado de Londres, gener una parlisis en la entrada de capitales y pro-
dujo una crisis en la Argentina -agravada por un posterior fracaso en la cosecha-, que no tena
ninguna justificacin desde un punto de vista local.
En el periodo 1926-28, el ingreso de capitales de largo plazo constitua algo ms del lO por
ciento del valor de las exportaciones y era, por lo tanto, una fuente importante de divisas. La inver
sin privada contribua con el 41 por ciento y los crditos pblicos con un 59 del total. Vase Revist_a
Econmica (nueva serie), vol. l, N 1 (1937), cuadro 6, donde estn las estimaciones del balance <te"
pagos para la Argentina en el perodo 1926-36.
8 Para la contribucin de las exportciones en el PBI y en la produccin del sector rural pa'm-
peano vase NACIONES UNIDAS: Departamen.to de Asuntos Econmicos y Sociales:
proyecciones del desarrollo econmico, V, "El desarrollo econmico de la Argentina" (estudio reali-
zado por la Secretara de la Comisin Econmica para Amrica Latina), Mxico, 1959, cuadro 16,
pg, 18, y cuadro 20, pg. 23. Para la participacin del capital extranjero en el total del capital fijo
vase cuadro 27, pg. 28, y cuadro 28, pg. 29, para las cifras sobre entradas brutas de capital de largo
plazo, asi como el cuadro XI, pg. 114, para las cifras sobre formacin del capital bruto fijo, todos
para el perodo 1925-29. Las cifras en pesos de 1950 se han convertido a dlares de 1950, usando el
tipo de cambio de paridad de dicho ao, es decir, 6,30 pesos por dlar estadounidense,
En trminos netos, si se deduce el servicio y la salida de capitales, la contribucin del capital
extranjero, en el mismo perodo, fue strictu sensu claramente negativa. La sallda anual neta fue de
249 millones de dlares, lo que representaba un 4,7 por ciento del PBL Datos del mismo cuadro 28,
pg. 29, para movimientos de capital y del cuadro 24, pg. 26, para el PBI; se uiiliz ei mismo tipo
de cambio que el de ms arriba para la conversin de pesos en dlares. De aqu en ms me referir
a este informe como CEPAL (!959).
'$'
484
ARTURO O'CONNELL
1
..
de :reservas en efectivo, los prestamos y a expansion secundaria del dinero
con

'1'. .
't Adems, el sistema fiscal argentino dependa de las


..

..

1.3. La vulnerabilidad externa y la autonoma de la poltica econmica
Ge,mo todo pas deudor, la Argentina se enfrentaba cada ao con una
carga .. Primera
durta Mundial, estas caigas erar superiores al saldo de la Jianza comercial.
de ca italcad afio ara
* .............. ................ J!. ............. P. .
serios en la balanza de pagos y las consiguientes perturba- -
ciones ..... . . ' . . . . "'-
..
::9 Alberto. Hueyo, ministro de Finanzas desde marzo de 1932 hasta julio de 1933, fue quien
acu; esta expresin del "patrn oro espordico". Sus palabras pueden leerse en MINISTERIO DE
HACIENDA: La accin de emergencia en el problemD monetario, Buenos Aires, 1932, pg. 6. A
partiride comienzos del siglo XX rigi en el pas el patrn oro hasta agosto de 1914 y luego desde
agosto de 1927 hasta diciembre de 1929. La vuelta al patrn oro, tanto en 1899 como en 1927, fue
exigida por el sector de intereses exportadores cuando se enfrent con un peso en franca apreciacin.
Por ro contrario, los inversores extranjeros favorecan al peso "fuerte" para convertir a divisas sus
en pesos.
:' La opinin adversa de sir Otto Niemeyer con respecto a la relacin rgida entre balanza de
pa>s y creacin de dinero puede leerse en Revista Econmica, vol. 7, NO S-8. 1934.
'1 10 Vase Revista Econmica, vol. 5, NO 9, octubre de 1932, "Desarrollo y estructura del rgi-
menimpositivo en el pas", cuadro 6, pg. 178, que consigna cifras de impuestos de distintas fuentes.
':1
11 Vase Vernon Lovell PHELPS: The International Economic Position of Argentina, Filadel-
fia, 1j938, apndice 1, cuadro 1, para las cifras de la balanza de pagos, en pesos oro, para todo el pero-
do: 1? 14-35. Las cifras, en pesos corrientes, para 1926-36, estn en Revista Econmica (nueva serie),
NO 1 (1937}, cuadro 6. El peso oro argentino, como lo define la ley de 1891, tena 1.451,61
mg de oro fino y era igual a la par a 47,58 peniques, S francos franceses o 0,965 dlares estadouni-
dens.es. La Ley de Conversin de 1899 defini el peso papel como el equivalente a 0,44 pesos oro.
' i /. Vase tambin Virgil Exchange Control and the Argentine Market, Nueva York,
pg. 21, que cubre el perodo previo a la Primera Guerra Mundial. El gran endeudamiento de
la haba llamado la atencin de Keynes; vase J. M. KEYNES: The Economic Conaequences
o[ Peace, Lonres, 1919, pg. 263. El servicio del capital extranjero en el perodo 1925-29 se
lle':'aba un 31,3 por ciento de los ingresos por exportaciones y un 8,5 del PBI. Vase CEPAL (1959),
. cuadro 28, pg. 2 9; y cnlJ.dro 2 9, pg. 30. Para un anlisis de la deuda en los pases agrarios (que reci-
bierdn en los aos del 1924 al 28 el 60 por ciento de todo el capital que fue recibido en bonos extran-
vase Vladimir P. TIMOSHENKO: World Agriculture and the Depression, Ann Arbor, 1933,
cap,
1
3.
,,, En la Argentina, para el perodo 1924/25-1928/29, el balance neto de intercambio fue de
570 .millones de pesos oro, frente a los cuales las remesas por ganancias e intereses privados de 563
mi\l'?nes de pesos oro (70 por ciento de los cuales eran enviados por las empresas de ferrocarriles)
;' e.l [!:<nicio de la deuda pblica por valor de 322 millones de pesos oro, dejaba un saldo negativo de
J: fi11illones de pesos oro. Una entrada neta de capital de 675 millones de pesos oro no slo enju-
gtl'a;: el, dficit sino que permiti una acumulacin de reservas de oro. Vase PHELPS, op. cit., quien
da"t;is fuontes de estos datos.
i;;l
"'i\
1
1 ,
'
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
485
una. fraccin
significativa del PBI, acusaron una elasticidad-ingreso muy alta. Se sostena,
iiiCiii.SC),"-qffit1iaeida"deiprlacio1es"pFese:ritaba una respuesta retar-
-qesematei.aatta''aun desP:u.iiiiie:msmfuu-
eran creaba proble:;
una def'Ciclo.
_ _.,p.clia.Il reciucirse fcilnlente y
buan de un modo decisivo a suplir el consumo, los insumas productivos y
los bienes de capitl.-p()Ftoao ello, Is lmpoaciones'comoei sMCIO - r
deTa<Icraf'present1il>anuna "ca:rgaTlja,DastteifleiiDle, frente a 'los
mgreii)J; .d.'.divisa8qe;'Cotiio ya ..
po-
. cas as cerealistas y los onficos. n consecuencia, as variaciones en
las de divisas (y, por lo tanto, de la oferta monetaria bajo el sistema
de patrqn oro "espordico,) estaban, en gran medida, bajo control
lico, al mismo tiempo que no eiSEia un organismo estatafquepW:fierliQOn-
---- -- -
Una mayor vulnerabilidad, an, resultaba de la estructura triangular :
del comercio exterior, y de los movimientos navieros y de capitales de la
Argentina, ya analizados por nosotros en otro trabajo. En primer lugar, el
pas dependa muy especialmente de sus ventas a Gran Bretaa. Esto era
particularmente cierto de uno de sus grupos sociales ms importantes, a
saber, el de los ganaderos. En segundo lugar, al tener un excedente comercial
con Gran Bretaa y un dficit con los Estados Unidos, la Argentina depen-
da fatalmente de que Gran Bretaa pudiera -y quisiera- financiar un
excedente de importacin, superior a sus crditos como inversor -lo que
involucraba convertir libras en dlares- o bien que los Estados Unidos tuvie-
ran la capacidad de continuar. efectuando exportaciones netas de capital a la
Argentina 13
Es as que la economa argentina no slo era vulnerable a la situacin
general de la economa mundial, sino que, en especial, lo era con respecto
a las dificultades de la economa britnica. Ms especficamente, la Argen-
12 Para conocer la participacin de las importaciones en el PBI vase CEPAL (1959), cuadro
24, pg. 26. En 19;5/29 era de 24,8 por ciento, un poco menos que en 1900-04, donde era de 26,1.
Las importaciones, de 1925 a 1929, constituan el 13,3 por ciento del consumo. En el mismo pero-
do, los bienes intermedios de' importacin representaban el 8 por ciento del PBI y la maquinaria y
equipo el35,3 de la Inversin interna. Vase CEPAL (1959) cuadro 25, pg. 27.
El carcter esencial de algunas importaciones para el nivel de la actividad interna se demostr
durante la Primera Guerra Mundial. La escasez de productos importados en ese perodo llev a una
fuerte disminucin del 20 por ciento del PBI desde 1913 hasta 1917. Sin embargo, parte de la dismi-
nucin se debi a una menor actividad en la construccin debida a dificultades financieras. Vase
DIAZ ALEJANDRO, op. cit., apndice estadstico, cuadro 19, con los datos de PBI por sector a costo
de factores. Esta depresin fue mucho ms grave que la de principios de la dcada del '30.
13 Vase Jorge FODOR'y Arturo O'CONNELL: "Argentina y la economa atlntica en la pri-
mera mitad del siglo XX", en: Desarrollo Econmico, vol. 13, NO 49, abrll-junio 1973. La posicin
de la Argentina era bastante peculiar entre los productores primarios d!! aquellos aos. La mayora
de los dems pases latinoamericanos, por ejemplo, tenan un excedente de exportaciones con los
Estados Unidos y un excedente de importaciones con Gran Bretaa. En ese sentido constituan una
ayuda para los problemas de balanza de "pagos de los britnicos.
486
.A JRO O'CONNELL
tina poda ser gravemente afectada por el dficit de dlares de Gran Bre-
taa y su .necesidad de encontrar mercados para los productos de sus tradi-
cionales y declinantes industrias de exportacin.
Como consecuencia de lo anterior, la poltica econmica slo gozaba de
una muy limitada autonoma para atacar el ciclo .econmico argentino.
En una situacin de balanza de pagos como la descrita y dado que la deman-
da por importaciones presentaba una altsima elasticidad-ingreso, los intentos
de reflotar la demanda interna por medio de medidas fiscales yfo moneta-
rias podan llevar fcilmente a una crisis en los pagos externos. De todos
modos, con un sistema monetario e impositivo tan elemental como el des-.
crito, directamente, se careca de algunos de los imprescindi-
bles para encarar una poltica tal.
Por otra parte, el carcter esencial de la mayora de las importaciones
haca todava ms difcil restringir esta fuente de demanda de divisas durante
la fase descendente del ciclo. En cuanto al otro "drenaje" de divisas, es
decir, el servicio del capital externo, debe subrayarse que no slo represen-
taba una cantidad bastante fija sin relacin con las dificultades en la balanza
de pagos. El incumplimiento en tal servicio o la retencin de ganancias de
las firmas extranjeras poda encontrar serios obstculos ya que el acreedor
principal del pas, o sea Gran Bretaa, era a la vez su cliente ms importante
al que siempre le quedaba abierta, por lo tanto, la posibilidad de represalias
muy obvias
14

1. 4 El ciclo econmico en la dcada de 1920
La de. l920fuetestigo de varias oscilaciones de la :.ctividad
econmica. Al comienzo, .desde 1919 hasta 1921, hubo -una de.clinacin,
que se origino en una fuerte reducdn de los precios agrarios como conse-
de :PJirn.era.Qu,erra M"!ln<lial, A ello sigui una
recuperacin, (!esde 1922 al924, con buenas cosechas y la iniciacin de una
entrada significativa de capitales desde los Estados Unidos. Una mala cosecha,
l<l teiD.poJ.'ada 1924:25, llev a una nueva baja; acentuada: po_r otra
los precios d:uranteJ925 y 1926.
En comienza un nuevo ciclo. A partir de este
.tiiJ() ---:-diJreciado bajo d_e inconyer"tibilidad-:-: .co.rniE!nza a a
I!le,d!ga .. aumeritan las expoitacfories y las entradas de capital. A
zgsdel927, el peso, casi llega a la paridad. En los y los
precios de exportaCin . aumentaron y hubo un apogeo n la entrada de
capita.Ies, espeCialmente los destinados al sector pblico. El oro al
1
4
Un de las limitaciones de la poltica econmica anticclica en la Argentina de esos
aos puede consultarse en Banco Central de la Repblica Argentina: Memoria Anual (correspondiente
a 1938), Buenos Aires, 1939, captulo H.
Las exportaciones de carne enfriada, que dependan casi exclusivamente del mercado britnico,
eran slo un 7,5 por ciento del total de exportaciones. Otros productos de exportacin podan ser
co!<1cados en el resto del continente europeo, si bien Gran Bretaa siempre fue un c!lente importante.
:Por .e;;o. el mercado britnico era ms esencial para los productores de ganado refinado que para la
Argcmiria en su totalidad.
LA ARGENTINA i.A DEPRESION
487
pas .. yse .. itl!l. f.:9X\Y!'!tlillUiia9 .. ge iJJ:1p.idJ..l1d_c>s,e ll.S
q .. .. ..
4iivisas.
Tanto el efectivo como los depsitos aumentaron pero los prstamos
no se bifitu\fiein a"la paf'; yaque' los bruics rconstruyeron S11S y
liql!idaron .. v1ejo c::litos 9.\le pr()venan d. la. crisis . previa. Las tasas . de
h1ters, tanto a C()rtO con1o a largo l)la2_;o,. bajaron. D_etrs de este.
mi.ento. del sector bancario se pued intuii el acihar del Banco de la N aCin
Argentina, quer<:il!jc; qtJ:()!-l
15
,
La depresin
El xodo de capitales de 1928
)
el ao l928las exportaciones aumentaron msylas
menos qu erno. preVio: Adems, }i!Jo una marcad.a n Jos
E!mprstitos pblicos, lo que llev, a pesar de inversion.es privadaS, a
una reduccin qel ingreso total ele capitales. Las impm:tacipnes de oro
altas como ls del ao anterior, pero se concentraron, funda\:nen-
t,Sl1nien.te, e,nla" qe durante el segundosemes-
tre se produjo una exportacin neta de .oro._ ()curra que el auge deWall
S,,t}:"eet, a,s como system,
estaban dre!l@do fopdos d.esde Ja _i\rgentfu; Aun durante. los primeros
weses del ao 1929, cuando}as exprtaci()!les en su-pico Mtadonal
{debido 'a la cosecha); las e:li::portaciciries d oro ntiharori; No hubo
emprstitos pblicos dU:rnte 1929 y, en cambi, la inversin extranjera
privada ,cay marcadamente.
continuaron aumentando durante)929, si bien a un
rltmo infenr si se lo compara con el del bimio 1926-28. A todo esto, se
agrega.que h\lbo un :g:()do siWUficativo de fondos con
tiyos. 'Ac1ei.s: d6icfo a 1a ada de los precios de exportacin, los vl,ores
9:e, delJO por ciento. consec:uencia,.las
gel. .. t>!gn!g POI' :tJJJ.<>s
de pesos, .... ,P9!'J()$
de .1928 y 1.929. En .de finalmente, el gobierno enfrentado
con est.a Qr.Q.Jom J11. deJ;usp,ender la convertibilidad.
Entreta.nto,. el interno se iba a de la declina-
cin. de 1as.resimras. A partir de )uni de 1928 se hizo uso intensivo de las
reseriri'banans, de modo que los prstamos aumentaron un 14,7 por
ciento entre setiembre de 1928 y diciembre de 1929. A raz de ello, en .el
mismo perodo, los porcentajes de encaje cayeron, en promedio, de 24,7 a
12,3. El origen de esta expansin puede encontrarse en la poltica activa
U El Banco de la Nacin Argentina, creado por el gobie.mo despus de la crisis de 1890, tena
-e'n el bienio 192628- el 45 por ciento de todos los depsitos y el 42 de todos los prstamos del
sistema bancario. Vase Revista Econmica (nueva serie), vol. I, NO 1, 1937, pg. 39.
En esta descripcin del ciclo de fines de la dcada del '20 me he guiado, fundamentalmente,
po.r el anlisis publicado en este nmero y algunos anteriores de la Revista Econmica.
488
AftTURO O'CONNELL
..'
y .sobre t()do a ()tros })ancos, el Banco.
_P?r_J? .. ..
pesar J gJ:lS.IS lt l:)_afa:nza a e pagos; sm embargo, datos menos glo-
bales ya a las claras la cada de la actividad econmica en la segun-
da mitad del ao.
. J.
2.2. La cada del precio del trigo y la depresin agrcola (r.)::;. ' .;
. Y a se ha hecho mencin de ..

losprCioJrmundiales 16:
Ep agrc:ola c.omercial 1928/29 predominaba en el mundo 1lil

existentes. Los ya haban:comenzado a.declinar ..

esta declinacin. En la Argentina, el precio del quintal de ti:igo baj de 11,81
psot en mayo denr2ga.B:I4 pesas eii mayo ae .ll.!!.
30 -pqrciento. Vemos .!luevamente __ que .. bastante antes ..
Street, l n:o sc)lo por hE!cbp 9e ha]:)er
cesado. ei deCapita}s sfuo tambin por el brusco descenso d.e l<>s
precios t7.
Desde una perspectiva de largo plazo, la cada de los precios del trigo
erl 1928-29 es ms grave an, ya que representaba slo parte de una crisis
ms fundamental en la agricultura mundial. En realidad; los precios mundia-
lei para muchos productos agrarios haban venido declinando desde 1925
18

'. Clculos minuciosos del rea cultivada con trigo en todo el mundo,
subdividida en "real" y "necesaria", efectuados por Mandelbaum, llevan a
la conclusin de que la brecha entre ambas estaban aumentando rpidamente
desde un nivel de 6,9 por ciento a fines del siglo XIX, a 8,6 algo ms tarde
un 15 por ciento en la dcada del '30
19

]os c!eequilibrio p:tUJ.dial, .enJo que. respe.cta
al ...pueden .. xe.s!.lmi.r.se, de. ,m,aner!l. _e_n ilquellos que
ban a la demand y aquellos otros que afectaban a la oferta.
,:_, .;< "" ' - '"' "' ' ' < --,-' ' ' -' '' -
; 16 El volu1;1en de exportaci6n cay6 un 3,8 por ciento, mientras que los precios de exportaci6n
cayeron uit 9 con a los de 1928; vase DIEGUEZ, op. cit.
1
'. 17 Vase R-evista Econmica (versi6n en ingls), mayo de 1929, pgs. 74-80, para \in anlisis
precoz de la crisis en et' mercado de trigo.
. \ 18 Segn 'i'irr:oshenko, los precios para 15 de los productos agrcolas ms importantes (entre
ellos: trigo, Y cueros) ya estaban cayendo a mediados de la dcada del '20. Vase TIMOSHENKO,
o p. Cit. Segn Mandelbaum, los precios del trigo estaban declinando desde principios de la dcada de
1880; vase Wilfred MANDELBAUM: The World Wheat Economy, Cambridge, Mass., 1953. En la
Argehtina, los precios del trigo, de un promedio de 15,13 pesos por quintal en el perodo 192024,
cado a 14,31 en 1924-25, a 12,20 en 192526, a 11,31 en 192627, a 10,50 en 1927-28 y
tirtlinante a 9,68 en 1928-29.
. :!:. l9 lbd., pgs. 172-175.
:Oi
)
j
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
4$9
__ .en j).leg() _ d()s.,fuerzas La pri-
mera era la lenta tas de'cre'clie'itcraena pobladn, especialmente en el .
de "lmpaCiori La. segunda
_ C9nSlJ.Il1.5J.l?er. cpit1:1 c!E:l. JrJgg_:-:-y_Q.t!Q en
favor de ot;ros alimentos, a medida que aumentaban los ingresos .
-"bel Iadode laoferti, elfactor de la pro-
duccin europea,. a Pa.rtir del ao 1925, sin. una reduccin correspondiente
ehJ.as cul.tiv(las de los pses expOrf;(lq6re,s C():QlQ.
Canad,. Australia y la Argentina, que haban incrementado su produccin
e.n respu_eta a,)a,s :r:teGeic:fdel! de.Ja, c;Ie .la. guel'ra
20

]j!n est(:l de cosas, el proteccionismo agrcola pas a ser cada vez
ha documentado hasta qu
punto, debido al proteccioriism, se produjeron divergencias entre precios
internacionales e internos en Francia, Alemania e Italia. Tambin, las com-
para con Gran Bretaa, donde el proteccionismo se adopt -slo para el
trigo y en forma muy moderada- recin en 1932
21

4-Rill.j;e. qel otros productos. exportables tuvieron suerte
al-&<:>. .. ..dela semilla
de lino u11. aumento en.losaosinmdatameiit:nnlteriores
a ' 'en 'el c.s() depnaz-ef pico my por d'ebajo
trolad, el caso de la carne tambin result algo
que !'c:'olapso de. su P!eciose llll!='a 1??-"!>dl.l,ciQ.Q
soqre todo. a comienzos de la dcada. Los precios, incluso, se recuperaron
al,g_q (i!n Ja "guerra de ele e.11 q11e
se elpool de los frigorficos) una vez que se controlaron nueva-
YQJl:rnE!ne.s Q.e.embarque.s a ln.glaterra
22

En la Argentina, los precios internos para todo el sector rural reflejaron
claramente la tendencia de los mercados mundiales. En 1920-24, el promedio
fue de 127 ,O (1910/14 = 100,0) y los precios de estos bienes declinaron de
156,8 en 1925, a 128,6 y 131,0 en 1926 y 1927, para experimentar alguna
recuperacin hasta 145,7 en 1928 y caer, nuevamente, a 136,2 en 1929.
Los precios de la tierra acompaaron esta tendencia. La$ tierras adecuadas
para el cultivo de trigo, en la provincia de Buenos Aires, disminuyeron de
377 pesos por hectrea en 1926 a 324 pesos en 1929, a pesar de la inflacin
20 Un anlisis de estos distintos factores puede consultarse en Mandelbaum, op. cit., y Paul
HEVESY, World wheat Planning and Planning in General, Londres, 1940. Vase tambin SOCIETE
DES NATIONS: La crise agricole, Ginebra, 1931.
La principal variaci6n en la producci6n durante la guerra se haba producido en Norteamrica,
dado que las dificultades de transporte haban hecho menos atractiva la expansin de la producci6n
en la Argentina y Australia.
21 MANDELBAUM, op. cit., figura 11, pg. 118. Un anlisis del proteccionismo agrcola
previo a 1930 puede consultarse en Arturo O'CONNELL: "Free Trade in One (Primary Producing)
Country; The Case of Argentina in the 1920's", Documento de Trabajo, Instituto Torcuato Di Tella,
Buenos Aires, 1983.
22 El maz se cotizaba a 9,21 pesos el quintal en 1925 y a 8,53 pesos por quintal en 1928.
Vase Revista Econmica, vol. 3, NO 1, 1930, y tambin abril-junio de 1934 la versi6n inglesa "The
downward trend in agricultura! and pastoral prices". Para la "guerra de las carnes" vase SMITH,
op. cit.
490.
ARTt; O'CONNELL
del crCUto. Las tierras destinadas a invernada cayeron en esos mismos aos
de 382 a 293 pesos por hectrea
23
,
La, .de. lqs agrcolas y de otros relacionad()s directa1ne11.te \
con eH.os. er; la. .solidaria c;on.ten.dendas mundia1es, es, pues,juevhi \
al ao 1929, que normalmente s trii com'p.rito ae prlla aela Depre- \
sin .. 1:\.dems, la Argentina se e11fren.taba;crecientemente, .slo con una f
inestabilidad d.e j:Jara sus. productos de exportacin, sino j
cpn \}na.ciec!in.acin pau}atina en el mercado internacional .para alimentos de
zonas templadas.
2.3. Crisis y recuperacin
2.3.1. El impacto externo
Hemos .visto que hacia !il;les PPA:fI. Q,ecjrse
que a partir de la segunda mitad de 1928- existan indicacicmes ciaras d,e
unaeadaen Iaa.c:tJ\IJ<:lal ..
nuevg_ciclo: la P!ecioscl.e exportacin y la reversin.del
de eapjtale. criadrc ta:n grave se agregan ls prdicls de la--cosecli
de I9'29'::'3o, lo cual rediAnd.9 en un,a. c.isminuci9n 4rstica
de ya desde el ltimo trimestre de 1929. La Argentina se preci-
hacia la Depresin. Esta vez el ciclo desborda sus
teras e involucra a casi toda la economa mundial.
punto ms alto alms bajo, es decirdesdel92
precios de. H!l por Como en
el mismo perodo hubo una disminucin en los precios de importacin del
41 por ciento, los trminos del intercambio cayeron algo menos, slo un
40 por ciento. Esta disminucin de los trminos del intercambio fue ms
acentuada que la de principios de la dcada del '20 (23 por ciento en el
perodo 1919-1922), pero arroj como resultado un nivel aproximada-
mente igual en ambos perodos (en 1921-22 y en 1931-32 el promedio de los
trminos del intercambio fue de 60, 1913 = 100)
24

Sin embargo, los precios relativos esconden una diferencia importante
entre principios de la dcada del '20 y del '30, a saber, que los niveles abso-
lutos de precios eran mucho .menores en los '30. Los precios de exportacin,
que en la crisis previa haban slo regresado a sus niveles de preguerra,
estaban ahora a menos de la mitad de dicho nivel. La depresin agraria acu-
saba una gran severidad al mismo tiempo que una deuda extraordinariamente
aumentada gra.vaba a los agricultores
25

23 Para un. ndice de precios del sector rural vase Revista Econmica (versin en ingls),
abriljunio de 1934, "The downward trend of agricultura! and pastoral prices". Los pre.cios de la
tierra estn consignados en SOCIEDAD RURAL ARGENTINA: El precio de la tierra, Buenos Aires,
1979.
Los datos de precios de exportacin e importacin as como los de trminos del intercambio
<un c;do tomados de BALBOA, op. cit.

25
Los precios de exportacin, en 1922, en su nivel ms bajo, haban estado un 6 por ciento
p0r d<bajo de los precios de preguerra. En l 932, en cambio, estaban un 54 por ciento por debajo del
nivel d< 1913. Vase BALBOA, op. cit.
LA ARGENTINA El'' DEPRESION
491
Los .volmenes de exportacin, en cambio, slo experimentaron algupas
oscilaciones como consecuencia de las variaciones del clima. Como ya hemos
visto, hubo prdidas significativas en 1930, lo que se repetira en 1933.
En este aspecto, la experiencia argentina no difiere . mucho de la de otros
pases agrarios en los Cuafes se rria,ntuvola pr.Odl:lccin a llesar Q,e)a disJ.11i-
nuci6n deJos precios 26: . - _
Lq.s cQJ:IlQJI.adosde y captidades produjeron una cafda
del 67 po:r ciepto ?nJ()sya,lor.e.s ge, <:!:ltPQJ:i;aci{H1 y 1JUa disminucin del 45 por
ciento el pocjer adquisitivo de las exportaciones en el mismo perodo de
1928.a ].932, .
En lo que se refiere a la otra fuente tradicional de inestabilidad, es
decir el ingreso de capital extranjero, si se excepta una emisin de bonos
por parte de las compaas britnicas de ferrocarriles, principalmente en
1930, los ingresos no compensatorios se detuvieron totalmente en los aos
1929 a 1933. En la columna opuesta del balance, el servicio del capital
extranjero disminuy mucho menos que, por ejemplo, las exportaciones,
por lo que en 1933lleg a absorber un 37,8 por ciento de su valor
27

Si bien la disminucin de ingresos de divisas fue amortiguada por una
cantidad substancial de exportaciones de oro -principalmente en la pri-
mera mitad de 1931- y por la acumulacin de saldos a la espera de un mejor
tipo de cambio o de la autorizacin para su remesa al exterior, las importa-
ciones sufrieron una cada brusca. En efecto, en el.perodo 1928-1932, los
volmenes de importacin bajaron un 55 por ciento, algo ms de lo q\]..e
disminuy la capacidad de importacin (53 por ciento)
28

2.3.2. La cada del ingreso nacional
. Como ya se mencionara antes, los niveles de produccin en el sector
rural se mantuvieron a pesar de la cada en el nivel de precios. De este modo,
la actividad en toda la economa adquiere una estabilidad tpica de los pases
agrarios, dado que, a.precios de 1937 (no muy alejados del nivel anterior a
la Depresin), la produccin rural constitua casi un tercio del PBI. Desde el
pico superior al inferior de la Depresin, la produccin rural se redujo slo
un 6 por ciento, mientras que el PBI cay al 9,7
29

Si se toman promedios de cinco aos, en realidad, el PBI aument un 2
26 Las cifras de volmenes de exportacin pueden consultarse tambin en BALBOA, op. cit.
Sobre la experiencia de la produccin agraria durante la Depresin, una buena fuente argentina es. la
Revista Econmica (nueva serie), vol. 1, NOS 2 y 3, "Tendencias de la produccin agropecuaria".
Z1 Las compaas de ferrocarriles ingleses emitieron 245 y 68 millones de pesos en obligaciones,
en 1930 y 1931, respectivamente. Tambin en 1930, bancos ingleses y norteamericanos extendieron
prstamos de corto plazo que debieron pagarse en 19 31. Vase Revista Econmica,, (nueva serie),
vol. 1, NO 1, para las cifras de balanza de pagos. Para el servicio de la deuda vase BALBOA, op. cit.
2ll Vase BALBOA, op. cit., y CEPAL (19S9), vol. 1, cuadro XIV, pg. 115, para las cifras sobre
capacidad de importacin.
29 Vase DIAZ ALEJANDRO, op. cit., cuadro 1.6, para la estructura del PBI a precios de
1937, y el apndice estadstico, cuadros 33 y 19, respectivamente, para los datos de produccin rural
y del PBI a costo de factores ao a aiio.
492'
ARTURO O'CONNELL
por ciento entre los dos quinquenios 1925-29 y 1930-34 y la produccin
rura:I:pampeana (orientada hacia las exportaciones) subi en un 3,7
30

Pero si se considera el efecto de las variaciones n los trminos del
intercambio y el del servicio del capital extranjero, se llega a una cifra del
ingreso nacional que muestra un panorama muy distinto .. Esto es, el efecto
de los trminos del intercambio entre ambos quinquenios gener una cada
del h:lgreso nacional equivalente a casi el 10 por ciento del PBI y el servicio
del capital extranjero aument en un 1 por ciento su participacin en este
agregado. Como resultado de ambos fenmenos, el ingreso nacional (bruto)
en lugar de aumentar, disminuy un 9,4 por ciento entre el quinquenio
previo a la Depresin y el primero de la Depresin.
:Por lo tanto, el
Depresin no es, basicamente, consecuencia de una aismmucion ae la
..
:de la rigidez. del
2.3.3. Precios e ingresos
/Tratemos, ahora, de analizar la distribucin de tal cada del ingreso
nadqnal entre los distintos grupos y sectores.
'En el mercado interno, los precios siguieron las mismas pautas que en
los mundiales. No obstante, la depreciacin del peso, una vez
clausurada la Caja de Conversin a fines de 1929, amortigu las fuerzas
defh:cionarias. Mientras los precios de exportacin e importacin en el
perOdo 1928-1932 disminuan ms del60 y 40 por ciento, respectivamente,
los precios mayoristas en la Argentina slo cayeron el 9. Es que la libra
estedina y el dlar estadounidense haban subido 19 y 65 por ciento, res-
para el final de este perodo
32

embargo, el nivel general de los precios mayoristas encubre diferen-
cias,.\llparciales muy importantes. El mximo descenso de precios no rurales
( 4,11, por ciento) se produjo hasta julio de 1931 y en 1932 ya estaban un
3,4: por encima del nivel de 1928. En cambio, los precios rurales cayeron un
por ciento entre 1928 y 1932 y .siguieron un 5,2: ms
nov1embre de 1933. Como consecuencia de moVInnentos tan dispares, los
trrniinos del intercambio interno ehtre el sector rurill y no rural descen-
diern un 47,3 por ciento en ese mismo perodo
33

\'iAl mismo tiempo, las tasas de inters estuvieron lejos de caer. A partir
de U:p nivel de 5,75 por ciento por ao, en julio de 1928, pasaron a 7,91 en
dicil'!fbre de para comenzar una gradual declinacin hasta 7,04 a fines
.:I30 Vase CEPAL (1959), cuadro 11, col. E, pg. 15, y cuadro 20, col.l, pg. 23.
':: Los dato; sobre efecto de'los trminos del intercambio y sobre servicio de la deuda provie
nen de:CEPAL {1959).
Los ndices de precios mayoristas se extrajeron de Revlna Econmica, varios nmeros, y
de la .misma fuente son los tipos de cambio. La gran disparidad entre el dlar y la libra se debe a la
de la libra en setiembre de 1931. Medidos por el nivel de precios mayoristas,
declinando hasta noviembre de 1933.
Ibd., para precios rurales y no rurales.
; i
. LA ARGENTINA EN LA DEPRESION

.de 1932. Por lo .tanto, las tasas de inters real para productpres no rurales
distaban mucho de ser bajas, si bien la depreciacin del peso, al inflar sus
precios (principalmente en 1930/31) contribuy a aliviar su situacin. Pero
con aquella cada de los precios agropecuarios es fcil imaginarse lo que
signific el pes<;> de la deuda para los productores rurales. Las dificultades de
los terratenientes tambin fueron considerables (slo el 35 por ciento de las
tierras pampeanas estaban en manos de sus productores), ya que la mayor
parte de los arrendainientos se pactaba en dinero efectivo y stos se vieron
reducidos entre 30 y 40 por ciento. En tanto que las hipotecas no slo
mantenan su valor nominal sino que pagaban las altas tasas ya mencionadas.
De manera simultnea, los precios de la tierra rural disminuyeron entre 30 y
50 por ciento, dependiendo de la regin. Las propiedades urbanas, as como
los alquileres, fueron afectados de un modo similar
34

Existen datos, aunque algo incompletos, de que las firmas de exporta-
cin monoplicas tuvieron gran xito en transferir el descenso de los precios
externos hacia los Por ejemplo, mientras que las tasas de
ganancias para las sociedades annimas en su conjunto disminuyeron en
promedio de 8,4 por ciento .en 1928 a 1,8 en 1932, las de los frigorficos
subieron de 6,7 a 8,3 por ciento en el mismo perodo. Firmas de exportacin
de cereales como Bunge & Born o de Ridder estaban arrojando, en 1932,
tasas de ganancias de 10,9 y 8,8 por ciento, respectivamente. Cabe destacar
que, hasta este ao, los bancos tambin lograron mantener con xito sus
niveles de ganancias
35

Sobre la base de nuestros datos sobre disminucin del ingreso nacional
entre. ef

a los. sectores
podE!!" Cl' ...il ..
del 25 por Dado que el sector rural era casi 1a
tercera parte del PBI, esta disminucin se traduce en ms del 8 por ciento del
ingreso nacional, lo cual asciende a casi 9/10 de la cifra que hemos dado de
cada del ingreso nacional. La informacin que se posee slo alcanzara para
formular conjeturas excesivamente aventuradas en lo que se refiere a la
distribucin de la cada de ingresos rurales entre peones, chacareros y estan-
cieros, terratenientes rentistas y acreedores
36

De acuerdo bon lo anterior, los ingresos urbanos deberan haber, prcti-
camente, mantenido su valor total. No parece que se hayan producido
grandes cambios en su distribucin en sueldos y ganancias. La informacin
34 Las cifras sobre tasas de inters se obtuvieron de Revina Econmica, varios nmeros; las de
propiedad de la tierra se tomaron del Censo Agrario de 1937. Para precios de la tierra vase SOCIE-
DAD RURAL ARGENTINA, op. cit., y para los terrenos urbanos y alqulleres vase Revtna Econ-
mica, vol. 1 (nueva serie), NO 2, pg. 73.
3S Las cifras de tasas de ganancia pueden consultarse en Revtna Econmica, varios nmeros.
Los bancos mantuvieron mrgenes bastante altos entre tasas de inters activas y pasivas, de modo que
sus tasas de ganancia acusan una 'Sorprendente establlidad hasta 1931, esto es, se ubicaron por encima
de 7 por ciento.
36 Para los datos sobre produccin rural vase CEPAL (1959), cuadro 20, pg. 23, y para los
precios mayoristas relativos, Revista Econmica, varios nmeros.
494
ARTUF )'CONNELL
sobre sueldos nominales es escasa, pero la que existe muestra que, en prome-
dio, la disminucin durante el primer quinquenio de la Depresin es similar a
la del costo de vida, es decir un 20 por ciento. Por lo tanto, los sueldos reales
habran mantenido sus niveles anteriores a la Depresin. Lamentablemente,
no se ha podido encontrar informacin sistemtica sobre. el desempleo. Si
ste hubiese aumentado significativamente, como sostienen algunos sobre la
base de pruebas algo precarias, implicara que, en el total, se habra pro-
ducido una redistribucin del ingreso a favor de las ganancias en los sectores
urbanos
37

Un dato importante, en la lnea de razonamiento que trata de llegar a
una estimacin de los cambios que se produjeron en los niveles de vida de
distintos sectores sociales, es el crecimiento de la poblacin. La poblacin
creci casi un 13 por ciento entre 1925-29 y 1930-34. Por lo tanto, .el
ingreso nacional bruto per cpita cay en el mismo perodo alrededor de
un 20 por ciento
38

2.3.4. La recuperacin
En la Argentina, al igual que en otros pases agrarios como los de la
cuel?-c del
las lm:eortaclOnes -:erOVOC'aO a su veuQ.:t.la.
pagos.:... jug sin duda un cierto rol en la recuperacin eccmmica. Sin emJ?ar-
go;coio-
r.Te'iitOdeTaTnaustnae"1aecaaaaer a o n.o fue
\'
En realidad, adems de los efectos de algunas medidas de poltica eco-
motriZ" de la recu eracin "fu un vez m' el
n" esta ocasin, se
exprtaciri. imooii:raermismo
... repentina.mente, un 43 por ciento

Durant"ErIiC.iismaepoca,Tmr"termmos a-er mti'camo1o ta: Argenima
mejoraron, primero, un 17 por ciento, luego se estabilizaron y aumentaron
otra vez 24 y 11 por ciento, respectivamente, en los aos siguientes. En 1937
los trminos del intercambio la Argentina haban vuelto al nivel de 1928
y, por lo tanto, al de 1913, el ms alto por muchas dcadas
40

El motivo de tal aumento de precios, a pesar de la depresin agraria y la
.... r-m:: . ata ce ..,,;;..; ... _
................... -,, . , .... . . . ....
37 Paru las cifras de salarios y costo de vida, vase LEAGUE OF NATIONS: Statlstical Year-
book, 1940, Ginebra, 1941, cuadros 16 y 97.
3ll Vase t::EPAL (1959), cuadro 11, pg. 1 S, para los datos de poblacin.
39 Incluso aquellos que estaban interesados prima facie en atribuirse la responsabilidad de la
recuperacin gracias a la poltica econmica aplicada, tuvieron la gran honestidad de aseverar que la
raz_n principal de la recuperacin estaba en el aumento de los precios mundiales para los productos
d:: e;p.-;rtacin argentinos; vase Revista Econmica (serie Il), vol. I, N 1, pg. l.
40 Vase BALBOA, op. cit., para las cifras de precios de exportacin e importacin en dlares

.::
LA ARGENTINA EN LA RESION
495
. ql.le.
rrumg\damente, por. ,.
.1 . .Y . J 9. 35 -
a Australia. Durante :tres aos consecutivos, los Estados Unidos se convier- ".
l
altos el oajo ii1Verae'"l93"S:.-34 y alcanzaron el nisnio nivel que e "l
T'j)eid1aa de'cose-
eqill6ro pasajro elltrEda oferta y Ia
<lemanda .
Los volmenes de exportacin, al igual que en la fase ascendente, no
muestran cambios significativos, a diferencia de lo que parece haber suce-
dido en otras economas latinoamericanas. Pero, debido al aumento de los ;:
precios, los valores de exportacin se incrementaron en 128 por ciento
1
entre 1932 y 1937 y un promedio de 33 por ciento entre el quinquenio
1930-34 y 1935-39
42

As como los precios de exportacin, reaparece tambin1 el otro factor
externo de inesta6ilidad. En los aos 1934 a 1936, el capital privado, esti-
qtJ!!!o-"oi:Ta- recu. ..
corto plazo vuelve a a an onar la Argentma en la segunda mitad de 1937,

..
de
9
km,Eg,tl,a2ioneLe de la deucl..<!. En el
penodo 1 0-34 a 1935-39la capacidad de importacion aument un 49 por
ciento. En cuanto a las importaciones, que haban acusado una reduc-
cin drstica durante la fase descendente del ciclo, volvieron a expandir-
se en un 74 por ciento desde su nivel ms bajo en 1932 hasta el nuevo pico
de 1937
44

ImQelida por estas fuerzas externas, la actividad econmica comienza _.
su . teei"Eicaascedete"a i>artfr ae 19s3; '7
.. Aaeiiis, los trminos
.. a ser. J58.ia__lli Y.,. , !
ccn, .. a\lmer1to
se vea, tambien, reducida. Debido a todos estos factores, el ingreso
'""''><''<'--'-' .. ,_ ----
41 Vase Revista Econmica (nueva serie), vol. 1, NS 2 y 3, para un anlisis de estos aos en
el mercado del trigo y del maz. Las sequas en Norteamrica y en Australia permitieron a la Argen-
tina expandir su p1oduccin y sus exportaciones por encima de las cuotas establecidas durante el
Acuerdo Internacional del Trigo, flrmado en 1933. Este acuerdo prevea una reduccin del 15 por
ciento en reas cultivadas de Estados Unidos y Canad, a la vez que mantena los volmeneS de expor-
tacin para la Argentina y Australia. Los pases importadores se comprometan a no fomentar su pro-
duccin interna. Vase MANDELBAUM, op. cit., cap. XI sobre el Acuerdo Internacional del Trigo.
Se dice en nuestro pas que "Dios es argentino" y este episodio parece confirmarlo.
42 Vase BALBOA, op. cit., para las cifras de volmenes y valores de exportacin.
43 Vase Revista Econmica (nueva serie), vol. 1, NO 1, para un anlisis de estos movimientos.
44 Vase BALBOA, op. cit., para las cifras sobre volmenes de importacin. Adems de la
repatriacin de la deuda, como movimientos compensatorios hubo una consolidacin de saldos blo-
queados hacia fines de 1933 y a comienzos de 1934. Las cifras de capacidad de importacin se saca-
ron de CEPAL (1959), vol. 1, cuadro XIV, pg. 115.
496
ARTURO O'CONNELL
nacional bruto se increment en casi 28 por ciento entre ambos quinquenios.
El ingreso per cpita aument, en el mismo perodo, un 17 por ciento
45

:con la ayuda de la poca informacin disponible, se puede intentar algu-
na c'onjetura sobre la manera en que se distribuy este incremento del
ingre'so.
:El aumento de precios en el mercado mundial para las exportaciones e
importaciones argentinas se hizo sentir sobre los precios internos, sumado
a una depreciacin adicional del peso en el perodo 1933-34. De 1933 a
1937 el ndiCe de precios mayoristas subi ms del 30 por ciento. Hubo
dos aos inflacionarios, 1934 y 1937, en los que el aumento fue del14 por
ciento en cada caso. A partir de junio de 1932, las tasas de inters nominales
bajaron de 8 a algo ms que 6,75 por ciento a mediados de 1933, para luego
estabilizarse en 5,0 a 5,5 por ciento en setiembre de 1933. Por lo tanto, las
tasas de inters reales bajaron desde su alto nivel previo. En aquellos dos
aos de marcada inflacin dichas tasas se hicieron acentuadamente negativas.
Utilizando la terminologa de hoy en da, la deuda comenz a "licuarse"
en la Argentina, en 1934, a lo cual se agrega una moratoria sobre la deuda
hipotecaria que sirvi para ayudar, en particular, a los terratenientes
46

Dado que los precios aumentaron sustancialmente tanto en el sector
rural como en el no rural, el debilitamiento de la carga de las deudas fue
significativo en ambos casos. Sin embargo, los precios relativos muestran
algun9s cambios importantes. Los precios no rurales slo aumentaron un
22,5 por ciento de 1933 a 1937, pero los precios rurales subieron un 84 por
ciento en el mismo perodo. En sentido contrario al de la fase inicial de la
y acompaando las fluctuaciones de los precios relativos en el
mercado mundial, los trminos del intercambio interno entre el sector
rural y el no rural, subieron ms del 53 por ciento. Estos violentos altibajos
del irtgreso relativo de los distintos grupos sociales en la Argentina, y parti-
cularrbente del sector rural frente al urbano, pareceran haberse convertido
en un'a caracterstica persistente de la vida contempornea del pas.
. Pero si bien la direccin del cambio en los trminos del intercambio
interrto y externo es congruente en ambos perodos (fase t:lescendente y
ascendente del ciclo), existe una importante asimetra si se comparan las
magnitudes. Tomemos los promedios para los varios quinquenios: mientras
que lps trminos del intercambio externo cayeron un 17 por ciento en 1930-
34 si se los compara con 1926-29, los trminos del intercambio interno
bajai:bn an ms (35 por ciento). En el siguiente perodo, de 1930-34 a
en tanto los trminos del intercambio externo aumentaron un
19 por ciento, los- trminos del intercambio interno slo subieron un 15.
Como resultado de esta diferencia, la relacin entre trminos de intercambio
.interho y externo baj un 3 por ciento ms entre ambos quinquenios de la
!
:4s Vase CEPAL (1959), vol. I, cuadros 11, pgs. 15 y 28, y pg. 29, donde figuran las cifras
:d pwducto bruto interno, efectos de los trminos del intercambio, remesas al exterior y pobla
.
! 46 Las cifras de precios mayoristas y tasas de inters son de Revista Econmica, varios nmeros.
La le}/' de woratoria hipotecaria se sancion en 1933.
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
497
dcada del '.30. En promedio, durante 1935-39, se ubican un 34 por ciento
por debajo del nivel correspondiente a 1926-29
47

La poltica econmica y fuerza relativa de los distintos sectores sociales
estabap. generando, claramente, ya en aquel entonces, una discriminacin
cada vez mayor contra el sector rural. Se puede estimar que los ingresos
reales originados en el sector rural se incrementaron entre 22 y 25 por
ciento, cifra por debajo .de la del ingreso nacional (28 por ciento, lo cual
confirma que una vez ms, al igual que en la fase descendente del ciclo,
se haba generado una transferencia de ingresos del sector rural hacia el resto
de la economa
48

Simultneamente, los arrendamientos aumentaron. En 1937, se estima-
ba que haban alcanzado los niveles anteriores a la Depresin. Esta informa-
cin se confirma analizando los precios de la tierra en zonas trigueras y
maiceras, que recuperaron casi todas las prdidas que haban sufrido durante
la fase previa de la Depresin. Los ingresos de los agricultores se vieron
comprimidos, por lo tanto, entre sus precios relativos y las alzas de los
arrendamientos que favorecan a los terratenientes, los cuales a su vez haban
sido los beneficiarios de la moratoria hipotecaria
49

Los alquileres urbanos tambin se recuperaron algo. Y si bien la cons-
truccin de viviendas no lleg a los niveles previos a la Depresin, se comen-
taba que haba gran actividad para nuevos departamentos de muy alto precio
en los barrios pudientes de la ciudad
50

Bajo el efecto combinado del pronunciado incremento del ingreso na-
cional y del mecanismo de transferencia de ingresos de los agricultores, los
ingresos urbanos deben haber aumentado significativamente. Por otra parte,
los salarios reales ms bien tendieron a disminuir entre los quinquenios de
1930-34 y 1935-39. Por lo tanto, las ganancias urbanas tienen que haber
subido, a menos que fueran absorbidas por la expansin del empleo, que
en ese perodo fue muy importante (14 por ciento en la industria). Las cifras
para la distribucin del ingreso nacional, a precios corrientes y a partir de
1935, no muestran modificaciones claras para el perodo 1935-39 en cuanto
a la participacin de sueldos y salarios
51

2.3.5. Recada
hacia. mediados.de.1937.llegaron.noticias de una .. promisoria
l()s precios de los cereales en el mercado mundial
47 Las cifras de precios mayoristas y trminos del intercambio externo se tomaron de las fuen-
tes ya mencionadas. Como el ndice de precios mayoristas del Banco de la Nacin Argentina comienza
en 1926, hemos tomado 4 aos como base, en lugar de S.
48 Las fuentes para la estimacin son las mismas que para el perodo 1930-34; vase nota 36 .
49 Para la informacin sobre arrendamientos rurales y precios de las tierras, vase Revista
Econmica (nueva serie), vol. I, N 2 y SOCIEDAD RURAL ARGENTINA, op. cit.
SO Vase tambin Revista Econmica, mismo nmero.
51 Las cifras de sueldos nominales y costo de la vida provienen de la misma fuente que en la
nota 37. Las cifras de distribucin del ingreso nacional son de DIAZ ALEJANDRO, op. cit., apndice
estadstico, cuadro 3, pg .. 398; la misma fuente, cuadro 30, pg. 428, para los datos sobre empleo
por sector.
498
AR TU; O'CONNELL
comenzaron a caer. Concomitantemente, el c:apital comenz a emigrar de
la Argentina. Por si fuera poco, la cosecha de 1937-38 fue castigada por la
sequa: En 1938,. pOI primera. vez 1930, l
Despus de un ao, en que se hal:H:iri.ie'patiiai::Io' cantidadesimpor-
tantes de la deuda en dlares, el gobierno debi contraer ur. nuevo prstamo
en los Estados Unidos. No es de extraar, pues, que la mayora de las esti-
maciones muestren una cada, aunque leve, del PBI. Al ao siguiente, con el
comienzo de la guerra, todo vuelve a cambiar. Es que slo habamos pasado
por otro ciclo ms en la vida econmica argentina? No exactamente. En la
ltima seccin de este trabajo tendremos oportunidad de sealar algunos
cambios ms permanentes que emerge)) de la dcada de la Pero
antes, en el prximo apartado, concentraremos nuestra atencirt sobre algu-
nos elementos de la poltica econmica, fundamentalmente en los primeros
aos de la dcada
52

3. La poltica econmica durante la Depresin
Hemos visto ya que la recuperacin y posterior recada de la economa
argentina en la dcada del '30 puede atribuirse primordialmente a las bien
conocidas fuerzas del ciclo econmico, inducido desde el exterior. Desde
ese punto de vista, parte del acaloramiento asociado con el debate sobre la
poltica econmica durante la dcada resulta, al parecer, en gran medida,
fuera de lugar. En compensacin, sin embargo, nos queda la satisfaccin.de
suponer que sobre esta base es ms factible que tal debate pueda continuar
en forma ms racional.
3.1. Algunos problemas globales
Si bien supera los lmites del presente trabajo, trataremos de examinar
brevemente dos cuestiones globales que han sido, y todava son, objeto de
dura controversia en relacin con la poltica econmica que se adopt en
la Argentina durante aquellos aos.
Por un lado, es indudable que el grado de intervencin estatal en los
asuntos econmicos del pas se expandi radicalmente. La introduccin del
control de cambios y la creacin de distintos entes oficiales de comerciali-
zacin, como la Junta Reguladora de Granos, son slo dos casos de un fen-
meno tal. Es cierto que unas cuantas de las reformas que se introdujeron
durante esos aos, como la creacin del impuesto a los rditos o la del Banco
Central, se discutido durante mucho tiempo en la Argentina. La nece-
sidad de una mayor flexibilidad en el sistema monetario al hallarse ste bajo
los efectos de los impactos externos era cosa bien sabida y se haban deba-
tido en el Congreso esquemas bastante, completos para reformarlo, siendo
el ltimo el de Molina, el ministro de Finanzas, a mediados de la dcada del
S& !.'ara los datos sobre volmenes y precios de exportacin, como tambin para los trminos
del inter.::;mblo y la balanza de pagos, vase BALBOA, o p. cit. Los datos del PBI se sacaron de varias
tabl2u de; apndice estadstico de DIAZ ALEJANDRO, o p. cit.
LA ARGENTINA EN Lb. ...,J!:PRESXON
499
20, en la presidencia de Alvear. Asimismo, durante su presidencia
(1916-1922) Yrigoyen haba remitido al Congreso un proyecto para ins- :'
taurar un impuesto a los rditos. El hecho es que slo bajo el impacto de la
Depresin se introdujeron en el pas tales reformas al sistema monetario y !
fiscal. Adems, una vez superada la emergencia que originaron la Depresin
y la Segunda Guerra Mundial, slo se desmantel una pequea parte del apa-
rato intervencionista que se haba erigido a principios de la dcada del '30.
Los partidarios de la no inte"rvencin en la economa, por lo tanto,
acusan a los responsables de la poltica econmica de los aos '30 por todos
los problemas posteriores de la economa argentina. Segn ellos, el pas
seguir en su actual estado de cosas no muy brillante a menos que se haga
ell esfuerzo de volver a una poca previa, de intachable laissez-faire.
Por otra parte, si bien desde otra franja del espectro poltico la nece-
sidad de una reforma institucional ha sido aceptada, las crticas a aquellas
instauradas en los '30 tampoco han escaseado. Entre las filas de aquellos que
no se oponen, en general, a la intervencin estatal, existe la opinin de que
lejos de ser un instrumento neutro para dominar las consecuencias de la
Depresin, hubo, en aquellos aos, un sesgo definidamente a favor de los
intereses del statu quo y ms especficamente de los intereses britnicos en
la Argentina. Segn stos, las reformas econmicas de los aos '50, en
lugar de transformar aquellos aspectos que hacan al pas vulnerable a la .
inestabilidad externa y vctima de un sistema injusto de relaciones exteriores,
no hicieron sino reforzarlo. Por ejemplo, se hace mencin de que la poltica
comercial consagr la orientacin de la Argentina hacia un mercado nico,
el. de Gran Bretaa, as como toda una cadena de intereses monoplicos
(ferrocarriles, productores de ganado refinado, frigorficos y empresas mar-
timas) asociados a dicho comercio. Los poderes amplios y crticos -desde el
punto de vista de la soberana del pas- conferidos al recientemente creado
Banco Central, no parecan ser muy compatibles, segn muchos opositores,
con el hecho de que representantes de los bancos extranjeros ocuparon
cargos en su directorio.
Desde un punto de vista ms general, las amplias atribuciones otorgadas '
al Poder Ejecutivo como resultado del intervencionismo del Estado provoca-
ron muchos resentimientos, mxime por el hecho que los gobiernos de esos
ai'ios accedieron al poder sobre la base de proscripciones y fraudes, despus
de un golpe de estado militar en setiembre de 1930, el primero de la historia
contempornea argeptina. Una evaluacin desapasionada del perodo es,
adems, particularmente difcil debido a la indignacin causada por los
escndalos financieros centrados en las empresas extranjeras, los que por
aiiadidura, segn algunos, se debieron ms a indulgencia frente a intereses
creados que a mera corrupcin.
Sin embargo, ms que analizar estos problemas globales, trataremos de
centrar nuestra atencin, en el presente trabajo, en el examen ms modesto
de la utilizacin de algunos instrumentos ortodoxos y otros no tan ortodo-
xos de la poltica econmica en la primera parte de la dcada del '30. Consi-
dero necesario, tambin, efectuar una aclaracin adicional. No nos incumbe,
500
ARTURO O'CONNELL
a diterencia de ms de un trabajo sobre el tema, discutir la originalidad o la
capacidad tcnica con la cual se formul y llev a cabo la poltica econ-
mica .. De la comparacin de la experiencia argentina con la de otros pases
latinoamericanos e incluso con otros pases agrarios, dentro y fuera del
Commonwealth britnico, el lector podr extraer sus propias conclusiones.
3.2. La poltica econmica durante la Depresin
La vulnerabilidad externa de la economa argentina, como ya se ha ana-
lizado, determinaba lmites bastante estrechos a la autonoma de la pol-
tica econmica para contrarrestar el ciclo. La Depresin se present como
un caso particularmente agudo. Paulatinamente, fue quedando en claro que
las e;xportaciones ya no podan ampliarse y que mercados de capital,
por l'o menos en el corto plazo, estaban, prcticamente, cerrados. No queda-
ban otras opciones, por lo tanto, que reducir las importaciones ms de lo
que la misma Depresin haba ocasionado o bien interrumpir el servicio
del capital extranjero.
Sin embargo, la Depresin haba agudizado, simultneamente, las limi-
taciop.es que la presencia de monopolios y la estructura triangular de los
pagos del pas colocaban en el camino de tales cursos de accin. Porque,
ante \sus propios problemas, el gobierno y los intereses britnicos, tambin,
haban definido una estrategia para salvar sus problemas de pagos externos.
Tal estrategia comportaba, en primer lugar, asegurar la repatriacin, a Gran
Bret!ia, dtr las ganancias sobr inversiones en el exterior (no as al menos
con igual prioridad, en cuanto al servicio de los ttulos extranjeros colocados
en Londres). Y, eri segl.l.ndo lugar, se'pretenda que parte de sus industrias
en di;ficultades pudiesen seguir colocando su produccin en otros mercados,
adems de los del Commonwealth britnico
53

puede desconocer, por lo tanto, las fuertes limitaciones que aco-
tabatj: las iniciativas de poltica econmica . para enfrentar la . Depresin.
Al mismo tiempo, tambin, es verdad que, seguramente, no todo lo ocurri-
do puede ser explicado por un mero determinismo externo. Parece cierto
que el perodo previo de crecimiento activo alcanzado en un contexto de
apertura econmica haba impactado la forma de encarar las dificultades,
en particular, de aquellos intereses con ms capacidad de presin sobre el
go bie1;no de la Concordancia, surgido de las elecciones posteriores al golpe
de Estado de setiembre de 1930. El caso de la deuda externa, en el que la
Argentina fue uno de los poqusimos pases en el mundo en mantener su
--aunque su interrupcin le fuera sugerida por el mismsimo gobier-
no en el contexto de las tratativas del Pacto Roca-Runciman--
l
',,
Vase la opinin de Henry, J. TASCA: World Trading Systems, A Study of American and
BritishJ:::ommercial Pollcies, lnternational Studies Conference, International Institute of Intellectual
Cooper:lton, Sociedad de las Naciones, Pars, 1939. Hablando de la poltica britnica, dice Tasca:
"El fluJ'o normal del intercambio ha sido subordinado, aparentemente, a la recoleccin de la deuda"
',pig. Aun teniendo una prioridad menor, tambin es cierto, como lo deca el Banco Central
" .. no's/,>tro:; (Argentina) deberemos seguir importando grandes cantidades de otros productos no slo
p':lr<. L1e .. J.Js necesitamos, sino tambin porque es fundamental seguir importando a fin de poder seguir
exprtando". Vase BCRA: Memoria Anual, 1942, pg. 90-91.
/!
LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
501
parece indicar que tales ideas influyeron ms all de las meras determinacio-
nes externas
54

Las dificultades de pagos externos parecan constituir el rea ms pro-
blemtica para encarar. Iniciaremos, pues, una revista de algunos de los
principales elemeptos de la poltica econmica, examinando el rgimen
de cambios y medidas concomitantes.
El rgimen de. cambios transit desde la inconvertibilidad (diciembre
de 1929) hasta la instauracin del control de cambios en etapas sucesivas,
la primera de las cuales empieza en setiembre de 1931. La segunda etapa,
que comienza en noviembre de 1933, involucraba un permiso previo de
cambio que, despus de noviembre de 1938, se hizo obligatorio para todas
las importaciones. Adems, en noviembre de 1933 se establecen dos merca-
dos de cambio, uno oficial y otro libre; y dentro del oficial se crea un margen
entre tipos "vendedor" y "comprador". En un comienzo, el mercado libre,
por el lado de las compras, era para importaciones no cubiertas por el permi-
so previo y para las remesas de capital hacia el exterior. Las entradas de
divisas en este mercado provenan de las exportaciones no tradicionales, la
importacin de capitales, las ganancias por fletes, los gastos de los turistas y
otros tem de menor importancia. En agosto de 1939 se elimin el mercado
libre para transacciones de mercaderas.
Al producirse, en noviembre de 1933, ese desdoblamiento, se procla-
m que el mercado no controlado constitua el primer paso hacia la liberali-
zacin total de los cambios extranjeros. Adems, su funcionamiento poda
impedir un potencial aumento de las importaciones ya que inclua un meca-
nismo autorregulador por medio de la depreciacin del peso argentino. Vere-
mos, despus, cmo se lo utiliz, tambin a los fines de una poltica comer-
cial bilateral.
Las autoridades a cargo del control de cambios fijaron prioridades para
la adjudicacin de divisas sigUiendo dos criterios distintos. En primer lugar,
el servicio de la deuda pblica, las importaciones bsicas y las remesas de
ganancias de los servicios pblicos pertenecientes a empresas extranjeras,
en ese orden, tenan prioridad frente a otras demandas y se desalentaba la
fuga de capitales. Al comenzar el control de cambios, se impuso a las gran-
des firmas cerealeras la entrega obligatoria de sus tenencias de divisas, ya que
se descubri que haban estado implicadas en una gran retencin especula-
tiva de sus ingresos por expqrtaciones
55
En segundo lugar, una vez iniciada
la poltica de tratamiento. preferencial para los distintos clientes de la Argen-
tina, las autoridades adjudicaban las divisas de acuerdo con el pas que deba
recibir el pago.
Se ha que el control de cambios fue la manera ms efectiva
de reducir las importaciones y por lo tanto una herramienta fundamental
54 "El perodo del crecimiento hacia afuera ... haba influido profundamente sobre las ideas".
Vase UNITED NATIONS: Economic Report for Latn Amerlca, 1949, Mxico, 1950, pg. 93. La
seccin sobre Argentina de este informe lleva, sin duda, la autora de Ral Prebisch.
55 Para este episodio, vase SALERA, op. cit., pgs. 54 y 59.
502
ARTU. O'CONNELL
para lograr la industrializacin de la Argentina en aquellos aos. Prima facie,
sin embargo, al inducir una mejora en el balance de la oferta y la demanda
en el mercado de divisas, el control de cambios sirvi para mantener el tipo
de cambio a un nivel ms bajo del que hubiera alcanzado en un mercado
libre, haciendo de este modo ms competitivas las importaciones frente a la
produccin interna. En realidad, se admiti ms tarde que no fue muy efecti-
vo como instrumento para restringir la importacin
56

En lo que se refiere a los niveles del tipo de cambio, debemos recordar
que constitua ste un tema de controversia y conflicto entre exportadores
e intereses rurales, por un lado, y los acreedores por el otro. En efecto, un
tipo de cambio, digamos, alto, favoreca a los exportadores y perjudicaba
a aquellos que deseaban remitir beneficios al exterior. Estos (lltimos eran
principalmente las empresas britnicas, que, inevitablemente, gozaban del
beneplcito de los ministros de Hacienda de turno, que con un peso depre-
ciado deban lidiar con una carga cada vez mayor en el servicio de la deuda
pblica. Adems, como la depreciacin haba sido usada tradicionalmente
como parte de polticas inflacionarias, los partidarios del control de la
balanza de pagos a travs de la deflacin defendan un valor alto del peso.
Es as que, a pesar de los fuertes intereses de los exportadores, se realizaron
varios intentos de estabilizacin antes y despus de imponer el control
de cambios
57

Un clculo cuidadoso de los tipos de cambio reales demuestra que, en
realidad, hubo, en promedio, ms bien una revaluacin real que una deva-
luacin del peso frente a la libra esterlina en el perodo 1930-34 si se lo com-
para al perodo 1926-29. Esta situacin se modifica con la devaluacin de
fines de 1933, de modo que el tipo real de cambio, para la libra esterlina,
en el quinquenio 1935-39, estuvo un 4 por ciento por encima del de 1926-
29. El promedio, para toda la dcada de la Depresin, est algo por debajo
del perodo base, aunque durante esos ltimos aos de la dcada de los '20 la
abundancia de divisas habra llevado a un cierto grado de sobrevaluacin.
La situacin con respecto al dlar es algo distinta, ya que hubo un aumento
del 11 y 17 por ciento, respectivamente, en el tipo de cambio real, con res-
56 " ... los permisos de divisas, adems de ser un instrumento para la restriccin de las impor-
taciones, tambin se convirtieron en un instrumento selectivo y, sobre la base de la experiencia, se
puede afirmar que esta ltima funcin fue a menudo ms importante que la primerai'; vase BCRA:
Memoria Anual, 1941, pg. 12.
57 En marzo 'de 1931 y antes de introducirse el control de cambios, se intent el peso'
durante el pico de !a estacin exportadora por medio de la intervencin del Banco de la Nacin. El
peso se haba depreciado'hasta ese momento en ms del 20 por ciento. Tal intento no tuvo xito,
pero se utiliz fum:lamentalmente para remitir al extranjero los saldos que se haban acumulado a la
espera de obtener un tipo de cambio ms favorable. Cuando se introdujo el control de cambios, tuvo
bastant.: xito debido a la entrega obligatoria de divisas que se impuso a las firmas cerealeras. El peso
comenz a revaluarse, pero frente al clamor de los intereses exportadores, la comisin de cambios
tom la decisin de fijarlo en 3,8864 pesos por dlar hasta marzo de 1933, fecha en que. al devaluarse
el dl:!r se fij su valor, en francos franceses, a razn de 15,47 pesos por 100 francos.
Los esfuerzos para lograr una estabilizacin antes de la instauracin del con1rol de cambios
st basaron, primero, en prstamos obtenidos de bancos norteamericanos y britnicos (1930) y ms
tarde, en l3 exportacin de oro (193132).
:i
. !

LA ARGENTINA EN LA ..,..,..t'RESION
503;
pecto a los aos 1926-29, para productos no rurales en el primer y segundo :
quinquenio de la Depresin 5
8

De ningn modo los tipos de cambio real indican una devaluacin real
de un orden similar a las que sugieren las cras conocidas en otros pases
latinoamericanos. El bajo ndice de la devaluacin real confirma nuestra
opinin sobre el impacto del control de cambios sobre el tipo de cambio.
Se podra agregar tambin que, precisamente, el tipo de productos que se '
importaban desde Gran Bretaa --a un tipo de cambio ms bajo- eran
aquellos para los cuales la Argentina ofreca, en principio, -mejores perspec-
tivas para su industrializacin.
El margen de cambios instaurado en el mercado oficial fue justificado
por los beneficios fiscales que procuraba como compensacin de los mayores
costos del servicio, en pesos, de la deuda pblica, a raz dP. la devaluacin
decidida en forma simultnea
59

Pero, sobre todo, el margen de cambios permitira recabar los fondos
necesarios para financiar los precios mnimos para el trigo, el lino y el maz,
recientemente instaurados. Estos precios mnimos se fijaron exactamente en
un 20 por ciento ms que el nivel previo a estas medidas, es decir, el mismo
aumento aplicado al tipo de cambio "comprador". En principio, por lo tan-
to, no deba presentarse dicultad alguna para que los exportadores pudieran
pagarlo. Pero se pens que frente a estos nuevos precios, ms elevados, los
agricultores se apresuraran a colocar sus cosechas, provocando su disminu-
cin. En dicho caso, hubiE;!sen sido las empresas cerealeras las que habran
percibido los beneficios de la devaluacin, como ya haba ocurrido en pocas
pasadas en ocasin de anteriores depreciaciones del peso. Por esta razn se
cre un ente, la. Junta Reguladora de Granos, que comprara cualquier
cantidad de granos ofrecidos al precio mnimo y lo vendera a los expor-
tadores al precio vigente en el mercado
60

Ahora bien, es cierto que en el momento en que se introdujo este esque-
ma, haba una posibilidad de que, debido al estado deprimido del mercado
58 El tipo promedio de importacin para la. libra esterlina y el dlar estadounidense se ha esti-
mado sobre la base de la informacin sobre el rgimen de cambios aplicable en cada caso despus de
noviembre de 1933. Las cifras del ndice de precios mayoristas del Reino Unido se sacaron de LEA
GUE OF NATIONS, op. cit., cuadro 97. Lo mismo para el de los Estados Unidos. Las diferencias en
las devaluaciones se debieron principalmente a un tratamiento discriminatorio en los tipos de cambio.
59 El 28 de noviembre de 1933 el precio de compra del franco francs, sobre cuya base se
haba fijado el peso, se aument de 15,47 pesos por 100 francosa 18,36. El 20 de enero de 1934
el precio de compra se fij en libras esterlinas (a 1 S pesos por libra), lo cual implic una devaluacin
del 20 por ciento . El precio de venta se determinaba cada da por medio de remates; y comenz con
una devaluacin de cerca del 26 por ciento. El margen promedio entre los tipos de compra y venta,
en 1934, era de l 3,87 por ciento. A fines de 1935 el sistema de remate se descart y el precio de
venta se fij en 17 pesos la libra.
60 La Junta no deba intentar un esquema de valorizacin, como fue tradicional en el Brasil con
el caf, por medio de una retencin deliberada de los productos fuera del mercado. Tambin Canad
y los Estados Unidos haban probado un sistema tal para los cereales. Pero no slo las autoridades
argentinas pensaban que estos procedimientos podan ser infructuosos sino que, en realidad, tampoco
eran viables debido a la tradicional falta de espacio para almacenaje. En efecto, como ya hemos sub
rayado, la Argentina se vea obligada por tal circunstancia a vender sus cosechas dentro del ao de su
recoleccin .. Para las operaciopes de la Junta vase Revista Econmica (versin inglesa), vol. 7, No 4,
octubre-diciembre de 1934, "The Grain Regulating Board and the Wheat Market".
504
ARTURO O'CONNELL
mundial de granos, nuevas cadas en los precios externqs redundaran en se-
veras prdidas para la Junta a pesar del modo en que haban sido reajustados
los precios iniciales. Al principio, es verdad, la Junta debi comprar el 86 por
cient6. de la cosecha de trigo (los precios del maz y del lino se ubicaron casi
inmediatamente por encima de su propio mnimo, de modo que prctica-
no hubo compras de maz y ninguna de lino) y vender parte de ella
con prdidas en los primeros meses de su funcionamiento y hasta mayo de
1934. Pero, posteriormente, con el aumento de los precios mundiales al que
hemos hecho referencia, la Junta comenz a dar ganancias con sus ventas,
por lo que haCia fines del ao las prdidas de la Junta no alcanzaban a un 10
por ciento de las utilidades provenientes del margen de cambios
61

En consecuencia, dicho margen termin constituyendo, casi permanen-
temente una medida fiscal que gravaba a los productores rurales. Algunas
veces :se les conceda una "rebaja" de tal impuesto en forma de un precio
mnimo efectivamente superior al de mercado
61

Ms an, el papel de este impuesto, combinado con los nuevos e incre-
aranceles, fue el de introducir la brecha que hemos visto surgir
entre :los precios relativos internos y los trminos del intercambio externo de
los agrarios. Por lo tanto, la discriminacin contra los precios de la
produccin rural comenz en la dcada del '30 y no durante el gobierno de
Pern
63

Es as que, va el margen de cambios, los productores rurales no reci-
bieron plenamente los beneficios de la devaluaci:p. de noviembre de 1933,
si medimos sta por el tipo de cambio "vendedor", o sea cerca del 26 por
cientb. Y esto a pesar de que venan sufriendo los efectos del fuerte retraso
camq,iario, dado que la tasa de cambio real para 1932 era inferior en 14 por
ciento a la de 1926-29, que ya era muy baja: En cambio, el grupo ms
poderoso de acreedores, el de los ferrocarriles ingleses, obtuvo a partir de
1936, una rebaja de 2/3 de la derencia entre los tipos "comprador" y "ven-
dedo(', lo. cual signic que se beneficiaron con una revaluacin real del
1
i61 lbd. En el perodo desde diciembre de 1933 a setiembre de 1934, las prdidas de. la Junta
fueron, de 8.84/!.075 pesos y las prdidas en el servicio de la deuda pblica fueron de 24.600.000
pesos, i en tanto que las ganancias por el margen en la tasa de cambio fueron de 91.200.000 pesos.
Para tpdo el perodo que va de noviembre de 1933 a diciembre de 1938, las prdidas que se produ
jeron a los precios mnimos de los cereales slo fueron un 1 por ciento de dichas ganancias.
Sumaqs al gasto incurrido por otras Juntas para la defensa de los cereales, carne, leche y al1lQdn,
esta representa el 18 por ciento de las ganancias producidas por el margen de cambios. 'Las
prdid'as de cambio diversos ministerios aadieron otro 48 por ciento. En total puede decirse que
slo 2)3 de las ganancias debidas al margen de cambio se utilizaron para el propsito original que
inspjrci su creacin. Vase Salera, o p. cit., App. cuadro 28 y pgs. 102-111.
Por ejemplo, de'spusque Gran Bretaa impuso en 1936 un derecho de 3/4 penique por
libra carne -alrr,dedor de un 21-22 por ciento del equivalente ad valorem- , en la Argentina se
f\j u.n, precio mnimo para el novillo de exportacin y i/3 de la diferencia con el precio anterior se
pagab4;c.on las ganancias del margen de cambios.
:63 Se aceptaba corrientemente que los mrgenes de importacin haban disminuido durante la
crisi.si ;como puede inferirse analizando los cambios que se produjeron en los precios internos y exter-
los productos importados. Por lo tanto, no poda ser sta la causa del margen entre los tr-
:;:i'!<>.s,liei intercambio interno y externo.
!'.ll devaluacin de 1933 puede visualizarse como una devaluaci6n "compensada"; utilizando
un de los aos '60.
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: ;
:
.l,.


LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
505
7 por Eventualmente, diciembre de 1936, el margen de cambio
fue rebajado a la mitad
64

Ya .hemos mencionado que el control de cambios se utiliz, tambin,
para una poltica de tratamiento preferencial para aquellos pases que eran
clientes importantes de los productos argentinos y entre ellos, en primer
trmino, Gran-Bretaa. A continuacin se analizar la manera en que el r-
gimen de cambios se us con tal fin, para luego abordar los problemas ms
amplios que se suacitaron a raz de esta poltica.
Segn los acuerdos que se firmaron con Gran Bretaa y con otros
pases eutopeos, a partir de mayo de 1933, el gobierno otorgara divisas
para los pagos a dichos paSElS hasta el importe que alcanzasen sus compras de
productos argentinos (deduciendo una pequea parte para el servicio de
aquella parte de la deuda; pblica contrada en otros pases, principalmente
en los Estados Tal monto de divisas se otorgaba a travs del mer-
cado oficial, es decir al tipo "vendedor" oficial, exceptuando ciertos casos
como la tasa preferencial para los ferrocarriles ingleses. Para el pago de im-
portaciones o de otros rubros con los dems pases se deba recurrir al
mercado "libre", siempre que en el mercado oficial no hubiese bastantes
divisas disponibles. En la prctica, este sistema signific que las importacio-
nes desde los Estados Unidos -que como hemos visto se haba convertido en
el principal proveedor de la Argentina despus de 1925-- se canalizaban
principalmente a travs del mercado "libre", mientras gue las importaciones
desde Gran Bretaa muy rara vez se veran impedidas de recurrir al cambio
oficial. El mercado "libre", un mecanismo ideado para impedir los excesos
de importacin, se aplicaba nicamente a unos pocos pases, de los cuales los
Estados Unidos era el ms importante. No es de extraar, pues, que la
importacin de productos argentinos desde los Estados Unidos bajase desde
un 25 por ciento en 1925-29 a un 15 en 1934-38. La participacin que le
caba a Gran Bretaa, en cambio, en la misma poca, aument del 20 al 23
por ciento
65

El sistema de preferencias que deba actuar a travs de la diferencia
entre tipos de cambio "vendedor" oficial y libre, sin embargo, se vio amena-
zado por la mejora en la balanza de pagos. Despus de mediados de 1934,
la derencia entre el tipo del mercado libre y el "vendedor" en el oficial
disminuy de un 20 por ciento (vigente desde enero de 1934) a menos del12
en abril de 1935. Las derencias en competitividad con las otras naciones
eran lo suficientemente altas como para que tal reducida tasa derencial no
64 El tipo de cambio especial para los ferrocarriles ingleses fue de 15,75 pesos por libra en lugar
de los casi 17. Vase SALERA, op. cit., pgs. 135-136. La estimacin del tipo de cambio real se basa
sobre el {ndice global de precios mayoristas y no sobre los niveles de tarifas de los ferrocarriles, como
hubiese sido de desear. El 10 de diciembre de 1936 el tipo vendedor oficial de la libra se redujo a
16 pesos.
65 Menos del 50 por ciento de las importaciones de los Estados Unidos reciban el cambio
oficial. En el caso de los textiles, otro caso importante fue el del Jap6n. Vase SALERA, op. cit.,
pgs. 111-122 y 228-241. Para todos los pases, exceptuando a Gran Bretaa, la participacin del
mercado oficial en las divisas adjudicadas en relacin a las importaciones fue de s61o 69 por ciento,
en el perodo mayo de 1933 a diciembre de 1935. (Estos datos incluyen pases con tratamiento de
"Nacin ms favorecida" en el mercado. de cambios, c:omo consecuencia de tratados bilaterales).
506
ARTU' O'CONNELL
satisficiese a los exportadores ingleses. A raz de ello, en mayo de 1935, se
agreg un recargo total del 20 por ciento al precio de venta oficial, para
todas aquellas importaciones que pasaban por el mercado "libre" de cam-
bios. El tipo de cambio "libre", en consecuencia, perdi todo sentido para el
comercio de mercaderas hasta enero de 1938. En este mes, sbitamente, se
redujo el recargo al 10 por ciento, pero, simultneamente, el tipo "libre"
aument nuevamente por encima del recargo anterior de 20 por ciento debi-
do a renovadas tensiones en el mercado de cambios, despus de mediados de
1937
66

En el mbito de lo que habitualmente se la poltica comercial,
es decir; en el de los aranceles aduaneros, y tambin aqu, antes de pasar a
analizar la poltica de bilateralismo, hubo incrementos signicativos tanto
en los aforos (sobre la base de los cuales se fijaban los derechos aduaneros)
como en los aranceles mismos, de los cuales el ms importante fue un adicio-
nal del 10 por ciento instaurado en octubre de 1931 sobre toc;los los artcu-
los que deban pagar derechos de importacin
67

Pero en el dominio de la poltica comercial propiamente dicha, el hecho
ms signicativo durante la dcada del '30 fue, por supuesto, la puesta en
marcha del bilateralismo. be los varios acuerdos firmados en la dcada de
la Depresin, el primero y ms importante fue el acuerdo Anglo-Argentino
de mayo de 1933 (conocido tambin como Tratado Roca-Run,ciman). Un
examen de todos los aspectos de este tratado superara por mucho los lmi-
tes impuestos al presente trabajo. Contentmonos con una descripcin de
algunos de sus aspectos ms relevantes para la poltica comercial y de cam-
bios. Ya hemos visto que la principal clusula del acuerdo de mayo de 1933
(que se convirti en modelo para los firmados con otras naciones) prevea
la adjudicacin completa de divisas originadas en la compra de productos
argentinos. Tal principio contrariaba frontalmente la estructura triangular del
comercio y los pagos externos de la Argentina. Ms adelante, el Acuerdo
Suplementario del Tratado AngloArgentino, firmado en setiembre de 1933,
incluy adicionalmente reducciones o consolidaciones de aforos y aranceles
aduaneros para ms de 300 tem de especial inters para el comercio brit-
nico. Sin embargo, estas concesiones se extendieron a todos los dems pases
beneficiarios de la clusula de "Nacin ms favorecida"
68

'
66 El recargo tambin aplicaba para evaluar las propuestas para compras del Gobierno por
licitacin pblica, a pesar del hecho de que, cualquiera fuese el proveedor, las compras de entes esta-
tales y empresas tenfan siempre otorgado cambio oficial.
67 Al amparo_ de la ley argentina de Aduanas, los derechos de importacin se fijaban sobre la
base de aforos oficiales que po9an con toda facilidad independizarse totalmente de los valores reales.
Como en promedio los aranceles aduaneros sobre artculos que deban pagar derechos de importacin
haban sido del 28" por ciento en 1930, el agregado de un 10 por ciento significaba un aumento del
J6. Sin embargo, esta situacin no era uniforme para los distintos pases que exportaban a la Argen-
tina. En 1932 para Gran Bretaa, el 54 por ciento de todas las importaciones (en valor) estaban,libres
de derechos y por lo tanto escapaban a esta medida. El segundo pas en el rnking era Alemania,
desde que el 12 por ciento de sus ventas no pagaban derechos aduaneros. lb d., pgs. 79-80.
5.8 La Argentina tena un tratado con clusu)a de "Nacin ms favorecida" slo condicional
loo Estados Unidos. Por lo tanto, mantena una posicin tcnicamente impecable para no exten-
derle !ab concesiones que se hacan a Gran Bretaa. En realidad, estas concesiones se extendieron a
todos. l'o': -,upuesto, 20 por ciento de recargo sobre la importacin fue muchsimo ms importante.


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LA ARGENTINA EN LA_ ""J.>RESION 507 ..
No cabe duda sobre quin tom la iniciativa del bilateralismo. Fue . 1
Gran Bretaa la que comenz a aplicar, en sus relaciones con varios pases,
una serie. de tratados que 'involucraban preferencias especiales, algunas de ,
carcter comercial nada ms, pero otras, como en el caso de la Argentina,
con clusulas sobre cambis y pagos. Tambin hemos mencionado la opinin
de Tasca, compartida por nosotros, de que el elemento pagos fue el ms
importante en todos estos casos. Otro autor dira: "En realidad el acuerdo
(anglo-argentino) se ha 4escripto meramente como instrumento para el pago ..
de la deuda ... Gran est usando sus poderes como comprador im- ;.
portante de los productos argentinos para asegurarse el pago de las deudas
de capital y de intercambio, en que incurri la Argentina"
69

Aparte de las opciones sobre la poltica de servicio. del capital extran-
jero que las autoridades argentinas pudieran abrigar, existan aqu limtes
claros ante cualquier sugerencia de incumplimiento, como se lo practic en la
mayora de los dems pases latinoamericanos. El hecho es que la Argentina
fue uno de los poqusimos pases que no interrumpi el servicio de su deuda
durante la Depresin. Tampoco puede decirse que el bilateralismo
fuese una poltica de intercambio neutral. " ... en la dcada del '30 la Argen-
tina, a fin de poder seguir exportando, tena que comprar bienes de consumo
que poda producir ella misma o si no prescindir de ellos, a fin de adquirir, a
cambio, bienes de capital y otras importaciones esenciales. . . pero. . . un
pas no puede elegir siempre los trminos ms ventajosos de su poltica de
intercambio", dira un protagonista de la poca
70

La Argentina firm acuerdos bilaterales de intercambio con Blgica (1934), los pases Bajos (1934),
Suiza (1934), Alemania (1934), Espaa (1934), Italia (1937) y algunos otros pases europeos. Hacia .,.
1937, el SS por ciento de todas las importaciones de la Argentina provena de dichos pases. Adems
de estos acuerdos, se concluyeron otros tratados.incondicionales de "Nacin ms favorecida" en el
mbito de los aranceles aduaneros, con los mismos pases y tambin con Brasil (1933 y 1935), Chile
(1933 y 1938) y Uruguay (193S). Vase ibd., pg. 8788, y US TARIFF COMMISSION: A series
o[ reports on .Economic Controls and Commercial Policy in the American Republics, Argentina,
1948.
69 Vase J. Henry RICHARDSON: Britiah Economic Foreign Policy, Londres, 1936, pg. 106.
En 1933, justo antes de la Conferencia Econmica Mundial, se firmaron tratados de comercio de
este tipo con Dinamarca y otros pases escandinavos, as como con Alemania, adems de la Argentina.
Todos ellos implicaban compromisos sobre las compras de carbn de Gran Bretaa y la reduccin de
aranceles aduaneros para textiles; ibd., pgs. 104-114. Los acuerdos sobre pagos se firmaron con
Alemania, Hungra, Italia, Rumania y Yugoslavia, adems de la Argentina, Brasil y Uruguay. Vase
TASCA, op. cit., cap. IX. En el caso de Alemania, la prioridad que se otorgaba a la transferencia de
deudas financieras era tan evidente que prevea posibles reducciones en la compra de productos in-
gleses por Alemania, para dar lugar a dichas transferencias. En cuanto a la iniciativa del sistema bila-
teral, podemos, tambin, citar a una fuente argentina: "El sistema de comercio bilateral se impuso
por la fuerza de las circunstancias y no fue adoptado por libre eleccin", en UNITED NATIONS,
Economic Report for Latin A:merica, op. cit., pg. 193.
10 Ibd., pg. 104. La misma fuente agrega ms adelante: "Es muy natural que la Argentina
tratara de promover ciertas industrias, tal como la de textiles ... Tambin es natural que aquellos pases
que exportan los bienes que la Argentina trata de producir y que adems son importantes comprado-
res de productos argentinos, sigan queriendo exportar dichos bienes ... "
El acuerdo anglo-argentino inclua varios otros aspectos, el primero de los cuales era relevante
para las exportaciones argentinas a Gran Bretaa. Se obtuvieron cuotas mnimas para la carne, aunque
a niveles menores que los acostumbrados en el pasado, y tambin consolidaciones arancelarias para
otros productos. El segundo aspecto es el que se relaciona con el "tratamiento favorable" del capital
britnico en la Argentina que justific ciertas decisiones como el tipo de cambio especial para los ferro-
carriles. Un tercer aspecto se relacionaba con la organizacin del comercio de carnes. Tambin se
ARTURO O'CONNELL
508
.La poltica fiscal y monetaria no fue nada heterdoxa, si bien se intro-
dujeron algunas innovaciones tcnicas de importancia.
'Despus de la experiencia de 1930, en la que los gastos del Estado
por encima de los niveles de 1929 y el dficit alcanz a un
40 por ciento del gasto, la poltica fiscal se tom restrctiva. Se crearon
nuevos gravmenes (como los impuestos a los rditos y a las transacciones,
en 1931), o se aumentaron los ya existentes, al mismo tiempo que se redu-
can los gastos, de modo que en 1933 se lograba llegar cerca del equilibrio
fiscal en el medio de la peor poca de la Depresin. Fue slo desde comien-
zos de 1935, una vez iniciada la recuperacin basada en el auge de la exporta-
cin. de cereales, que el gasto gubernamental comenz su marcha ascendente
que lo llev del 12, en ese ao, al 15,9 por ciento del PBI cuatro ms
tarde
11

Es en el mbito monetario donde se introdujeron las mayores
ciones con la creacin del Banco Central y del Instituto Movilizador de
Inversiones Bancarias, institucin especializada para liquidar ordenada-
mente los crditos bancarios de difcil recuperacin que amenazaban la
del sistema.
Tambin la poltica monetaria fue primordialmente restrictiva hasta
1935,. No slo el recuerdo de inflaciones galopantes del pasado pesaba en la
mente de las autoridades de dicha poca. Como en el caso de las medidas
fiscales, estaba muy presente la amenaza de un auge en las importaciones y
de lai consiguiente crisis en la balanza de pagos de intentarse una expansin.
En ls primeros aos de la Depresin, a pesar de una actitud bsicamente res-
trictwa en lo que se refiere a la creacin monetaria, la crisis instig algunas
medidas expansionistas de emergencia. As, en abril de 1931, se comienza a
utilizar la vieja ley de redescuentos de 1914 que nunca se haba llevado a la
prctica, para descontar papeles comerciales en la Caja de Conversin.
Al a,o siguiente, una gran proporcin del Emprstito Patritico, reciente-
emitido, tambin fue depositado en la Caja de Conversin a cambio
de dinero en efectivo.
;Pero con la creacin del Banco Central, que tena facultad para inter-
venii en las operaciones del mercado abierto, fue que se instituy la mayor
r: ,r_
amaron en cuenta los saldos bloqueados. La consolidacin de estos saldos por encima de un cierto
tamao fue parte del acuerdo, as como una estipulacin de pago de los de menor tamao por meClio
del producto de las exportaciones del ao. El financiamiento de los saldos en libras se hizo al 4 por
cientd de inters, S aos de gracia y 15 aos de amortizacin al cambio de 43d. por peso (para las
primeras 13.526.400 libras) y 42d. por peso (para las restantes 1.293.000 libras). Hubo una emisin
adicional de bonos en trminos similares por valor de 100.316.545 francos suizos y una de letras de
Tesor'era -al 2 por ciento- a ser amortizadas en 15 aos a la par, al cambio de 1,1350 pesos por
dlar:1 El fina!'ldamiento britnico ascenda al 58 por ciento de todas estas refinanciaciones y, como
hemos visto, fue una prctica generalizada de la diplomacia econmica de Gran Bretaa el financiar
los saldos bloqueados. El financiamiento de los saldos en dlares no se hizo a cambio de concesi6n
1
alguna por parte de la Argentina. A pesar de estos dos hechos, algunos autores han insistido en pre-
.entil!. h consolidacin de fondos britnicos como una importante concesin que habra obtenido la
. la cual de' P?T s hubiera justificado plenamente la firma del Acuerdo. Los datos de la finan
cinin .se pueden en Revista Econmica, enero-abril de 1934, pg. 60. Para una evaluacin
rds global del Acuerdo Anglo-Argentino de 1933 se puede consultar, FODOR y O'CONNELL, op. cit.
; 71 'lase DIJ.Z A.LEJANDRO, op. cit., cuadro 13, en el apndice estadstico y 2.16, pg. 97.
LA ARGENTINA EN LA lJjjf'RESION
509
innovacin. Ante l entrada de dinero especulativo, ocurrida como hemos
visto en el perodo 1934-37, el Banco Central venda ttulos para absorber
parte de la expansin que estos fondos inducan. Constitua este un ensayo
de poltica de estabilizacin del ciclo clsico de la economa argentina, algo
ajeno a las preocupaciones de una era de depresin.
A su vez, la centralizacin de las reservas bancarias en el Banco Central,
juntamente con los requisitos de rigurosa liquidez en la poltica de crditos;
estableci una barrera contra cualquier nueva inmovilizacin de las carteras
bancarias. Pero, lamentablemente, una vez ms se dej de lado en funcin
de tales inquietudes, la creacin de un sistema de crdito a largo plazo
para inversin en industrias, hasta que, en 1944, se creara el Banco de Cr-
dito Industrial.
.::/4 4. Algunas consecuencias de la Depresin sobre la economa argentina
La Depresin se puede considerar, por una parte, como un caso ms, tal
vez anormalmente grave, del ciclo econmico argentino. Pero, por otra parte,
como ya se subray con respecto al futuro de las exportaciones argentinas, la
Depresin aceler el advenimiento de una nueva fase en la divisin interna-
cional del trabajo y acarre con ella toda una etapa en la que las transaccio-
nes internacionales perdieron importancia.
La Argentina, en tanto economa abierta, tuvo que soportar, por lo tan-
to, sin atenuantes el impacto de la crisis y, por si fuera poco, encarar, adems,
ciertos cambios bsicos para adaptarse a este nuevo orden internacional.
En este sentido, la primera vctima de la Depresin fue el mismo ritmo
de crcimiento. Como ya se ha visto, aquel crecimiento, que en la fase
previa haba llevado a la Argentina a un alto rango en la economa mun-
dial, fue ms lento durante la Depresin. Por de pronto, en trminos per
cpita, el crecimiento fue negativo, esto es, hubo una cada de casi el 7 por
ciento en el ingreso promedio per cpita entre los quinquenios de 1925-29 y
1935-39
72

En segundo lugar, a raz de la retraccin general del comercio y el
advenimiento de una nueva divisin internacional del trabajo en el sector
agrario, las exportaciones perdieron parte de su importancia. La relacin
entre exportaciones y PBI cay desde su nivel de 23,8 en los aos 1925-29 a
19,1 por ciento en l quinquenio 1935-39. Para el sector rural pampeano la
demanda externa termin representando un 58 por ciento del total, en
comparacin con el 67 anterior. En el sector rural en su totalidad, la deman-
da interna ascenda al 57 por ciento del total, comparado con el 49 de antes
de la Depresin
73

Otra manera de visualizar cmo la economa argentina se iba cerrando
en su aspecto comercial es la reduccin de los coeficientes de importacin.
En proporcin al PBI, las ifi?.portaciones bajaron del 25 al15 por ciento. La
7l Las cifras son deCEPAL (19S9),vol. 1, cuadros 11, pg. 15 y 28, pg. 29.
73 Ibd., cuadro 16, 18 y 20, pg. 23.
510
ARTP O'CONNELL
cada fue particularmente fuerte en la importacin directa de bienes de
consumo, ya que disminuy casi un 50 por ciento, desde un nivel de 13,3
hasta 6,8 por ciento, en el lapso de diez aos
74

El capital extranjero privado de largo plazo, prcticamente, dej de
invertir en la Argentina, si se lo mira en trminos de balanza de pagos. Sin
embargo, basndose en otras fuentes de financiamiento, el capital extranjero
jug un papel importante en la expansin de la industria manufacturera a
travs de empresas transnacionales y capital europeo migratorio
75

En tercer lugar, el lento crecimiento de la produccin y de los ingresos
iba de la mano con bajas tasas de inversin. La inversin fija, en relacin a la
demanda interna total, baj del 33 (1925-29) al 24 por ciento en la dcada
de la Depresin
76

Bajo el impacto simultneo de la clausura de la economa y las bajas
tasas de inversin, el lento crecimiento registrado presenta algunas diferen-
cias significativas con respecto al dsariop.o previo de la economa argentina.
Para comenzar: mientras que, en el perodo 1925-29 a 1935-39, el PBI
aument un 19,8 por ciento, la produccin rural slo lo hizo en un 15,95. Y
lo que es ms importante, la produccin rural pampeana slo un 10,8
por ciento y la de granos nada ms que un 2,1. Si se subdivide el sector rural,
como lo hace Daz Alejandro, en actividades de exportacin fundamental-
mente "tradicionales", con respecto a actividades "nuevas", la discrepancia
se hace an ms evidente. En el mismo lapso, el primer grupo de
productos creci un 5 por ciento, el segundo aument en un 30. Si bien
algunas de las actividades "nuevas" efectuaban exportaciones, ellas estaban
dedicadas principalmente a cubrir la demanda interna y su alto grado de
crecimiento fue consecuencia de la sustitucin de importaciones, como en el
caso del arroz, del aceite comestible y del


Tambin dentro def grupo de exportables ."hubo un desplazamiento
significativo desde los cereales y el lino hacia la carne, cuya creci
casi el 11 por ciento. Este proceso podra haber estado asociado con un
cambio intrasectorial en los precios relativos. Los precios para el
grano, en trminos de carne, cayeron de 113,7 en 1926-29 a 83,5 en 1930-31
y slo retomaron a 108,0, en 1932-39, debido al auge excepcional generado
por las sequas en Norteamrica
78

Dentro del sector ganadero tambin hubo un desplazamiento hacia el
?4 Ibd., cuadro 25, pg. 27. Los coeficientes de importacin para producto intermedios en la
demanda final y de importacin de bienes de capital en inversin de maquinaria se redujeron, respecti-
vamente de 8,0 a 6,1_por ciento y de 35,3 a 26,4 por ciento.
75 DIAZ ALEJANDRO, op. cit., cuadro 99, apndice estadstico, donde se muestra que
se establecieron 26 plantas pertenecientes a compaas norteamericanas en la dcada del '30. Vase
tarr.bin D. M. Pl-:ILPS: The Migration of Industry to South America, Nueva York, 1936, para este
proceso. El capital alemn, principalmente en la industria farmacutica y qumica, pero tambin en la
metalrgica, fue muy activo durante esta dcada en la Argentina.
76 Vase CEPAL (1959), voll, cuadro X, pg. 114.
77 Vase DIAZ ALEJANDRO, op. cit., cuadros 3.12, pgs. 164, y 11.1, pg. 519.
'm It.d, cuadros 3.12, pgs. 164, y 3.15, pg. 172. El ndice de precios est basado en 1935-
29"" too.
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LA ARGENTINA El'; ..,A DEPRESION
511
engorde de ganado ms refinado, dado que las cuotas de exportacin mantu-
vieron el mercado de carne refrigerada pero redujeron apreci.ablemente el de
la carne congelada. Las indicaciones de este cambio pueden comprobarse en
el rpido aumento de reas cultivadas con centeno, el forraje de invierno por
excelencia en las zonas de invernada. r
Una consecuencia de este desplazamiento relativo de la agricultura hacia
el engorde extensivo del ganado es la expulsin de la mano de obra. Es
imaginable que la contribucin de esta mano de obra desplazada hacia las
aetividades industriales y de la construccin haya sido importante para llenar
la brecha dejada por la merma en las migraciones internacionales.
El crecimiento de la actividad manufacturera fue mayor que el del P:Eh,
por cierto, al igual que en el perodo previo a 1930, pero no fue excepcio-
nalmente alto para la mayora de los rubros. Comparando 1927-29 con
1941-43, el PBI creci a una velocidad de 1,8 por ciento anual, mientras que
el PBI industrial lo hizo a una tasa del 3,4 anual, es decir, 1,9 veces ms que
el PBI (en tanto esta elasticidad fue de alrededor de 1,2 en los primeros 30
aos del siglo). Por lo tanto, su participacin en el PBI aument (de 18 por
ciento en 1929 a 20,9 en 1939). No slo el crecimiento industrial dist
mucho de ser espectacular, tanto en trminos absolutos como relativos, sino
que su participacin en el nuevo capital creado durante el perodo 1925-29 a
1940-44 fue slo 5,8 por ciento, es decir, menos que su participacin en el
capital total existente durante el primer quinquenio
79
;
En realidad, el crecimiento industrial fue muy desparejo. Para mucho's
mbros fue negativo o bien nfimo. Dos de los sectores de mayor crecimiento
aumentaron su produccin sobre la base de plantas fabriles que haban sido
instaladas gracias a decisiones tomadas antes de la Depresin. Estos sectores
fueron el de refineras de petrleo (12,6 por ciento anual) y el de artculos
de goma (39 por ciento anual). La evolucin del sector de ms rpido creci-
miento es, en realidad, un espejismo estadstico; nos referimos a la maquina-
ria y artefactos elctricos, que creci a una tasa de ms del 40 por ciento
porque era casi inexistente antes de 1929 (su participacin en la produccin
industrial en 1937-39 era, todava, apenas del 1 por ciento). En cuanto al
sector textil, es cierto que pas por una etapa de crecimiento bastante
rpida, como lo verifica la experiencia casi universal de los pases agrarios
durante dichos aos (la produccin textil creci cerca del 10 por ciento
anual). Pero si se observan las cifras de la participacin de las importaciones
en el.consumo aparente para este sector, junto con el de confecciones, se
descubre que no haba habido, literalmente, ninguna sustitucin de impor-
taciones hasta el fin de la dcada. Este resultado no nos toma completamente
de sorpresa si recordamos las dificultades involucradas en el otorgamiento de
mayor proteccin a una industria en la cual Gran Bretaa- tena grandes
intereses de exportacin. La sustitucin de importaciones en el sector textil
es, en realidad, ms bien un fenmeno del perodo de la guerra
80

79 Ibd., cuadros 2.3, pg. 71, y 2.4, pg. 72, y CEPAL (1959), vol. 1, cuadro XV, pg. 116.
La constmccin de caminos se llev la parte del len de la nueva inversin.
00 Ibd., cuadros 4.6, pg. 222, y 4.14, pg. 23::1..
512, :' ARTURO O'CONNELL
. ' .

.Si se examina las relaciones entre los coeficientes de capital-mano de
obra y capital-produccin, se confirma que el crecimiento en la industria
de tipo intensivo en mano de obra. En realidad, aunque hubo generacin de
algun,a capacidad nueva, es evidente que, en gran medida, .el crecimiento se
bas' un uso intensivo de plantas ya existentes
81

ir:t.as exportaciones industriales, a pesar de contar con el estmulo de un
tipo''Gie cambio ms alto, no acusaron ningn aumento importante hasta la
Segunda Guerra Mundial
82

Por lo tanto, el crecimiento manufacturero, tal como se vena desarro-
llando, dej para el futuro varios problemas decisivos sin resolver, siendo
de ellos los ms importantes la obsolescencia de los equipos y la
cin de problemas en el frente obrero ya que, como hemos visto, los salarios
durante esta poca fueron declinando progresivamente.
5. Conclusin
'
.Hemos visto que la inestabilidad y un comportamiento marcadamente
cclico no eran fenmenos nuevos en la economa argentina antes de 1930, y
que sus consecuencias eran particularmente intensas por la yulnerabilidac:l
que implica una economa abierta. Adems, hemos indicado qe-ra.
la Argentina comenz no slo en la segunda mitad de 1928, bastante
antes de la quiebra de Wall Street, sino ms bien como consecuencia del auge
de Wall Street en la poca inmediatamente previa a esa quiebra.
El colapso en los precios de las exportaciones argentinas -principal-
mente productos agrcolas de zonas templadas-- tambin se produjo bas-
tante: antes de octubre de 1929 y puede atribuirse a fuerzas de largo plazo
en lqs mercados que ya estaban mostrando, mucho antes de la
que el pas deba nuevas sendas para su crecimiento.
Ai analizar aquellos elementos de continuidad, en las dos dcadas entre
la Primera y la Segunda Guerra Mundial, se ha subrayado que la recupera-
cin,: y posterior recada durante los aos '30, sigui vas muy conocidas, ya
que se debi, principalmente, a un auge pasajero de las exportaciones argen-
tinas:como consecuencia de las sequas en Norteamrica ms bien que a las
medidas de poltica econmica puestas en ejecucin. Una vez ms, los movi-
mientos de capital 'jugaron un papel que fue, fundamentalmente, desesta-
bilizdor.
E
1
l examen' de la poltica econmica implementada durante la Depre-
sin J4vela, asimismo, la falta de autonoma que aquejaba a una economa
abierta; como la Argentina y, ms especficamente, su enorme vulnerabilidad
a la eyolucin y necesidades de la Gran Bretaa.
;P9r cierto que no todo fue meramente repetitivo. La economa argen-
. tina volvi menos abierta y la industria aument, en algo, su participa-

:1
, ,81-vase CEPAL (1959) para Jos datos de coeficientes capital-trabajo y capital-producto.
. !l2 ;vase DIAZ ALEJANDRO, o p. cit., cuadro 4.28, pg. 263. La exportacin de productos
ascenrl.a a 10,5 millones de dlares en 193739. .
:i
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J.
1
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LA ARGENTINA EN LA DEPRESION
513
cin E)n. l ingreso nacional dentro de un contexto de estan,t!"amiento rural,
sobre todo, en la agricultura de exportacin. Se crearon nuevos organismos
del Estado para atender diferentes aspectos de la vida econmica que fueron
utilizados para intentar polticas nuevas aunque con buen fundamento en la
experiencia previa del pas. Sin embargo, tanto el ingreso nacional como la
actividad industrial crecieron a un ritmo muy lento, ms lento que el de la
mayor parte de los pases en condicin similar. Que pese a una situacin
relativamente holgada de balanza de pagos -desde 1934 hasta 1937- el cre-
cimiento industrial haya sido ms lento que esos otros no creemos
que pueda deSligarse del clima de cautela que domin la poltica econ-
mica de la poca y de algunas de aquellas .restricciones externas ms espe-
cficas que ya q.emos tenido la de indicar.
En la medida en que la inestabilidad se ha vuelto otra vez un rasgo dis-
tintivo de la economa mundial y que la Argentina -al igual que otros pases
sudamericanos-- al reiniciar una etapa de apertura econmica se ha vuelto
ms vulnerable, nuevamente, al comercio internacional y a las crisis finan-
cieras, un examen atento de los aos 30 -y en realidad de todo el perodo
entre las dos guerras-- que indague los aspect,s ms permanentes de la vida
econmica debera ser, as, materia til de estudio para nosotros en los
aos '80. '
Traducido por Sibila Seibert
RESUMEN
La econom{a .argentina de fines de la
dcada del '20 registraba un alto grado de
inestabilidad como consecuencia de su vul
nertJb1lidad externa. Tratndose de una
econom{a. totalmente abierta, modificacio
nes en los trminos del intercambio o alti-
bajos en los movimientos de capital indu
can agudas oscilaciones en la actividad
econmica local. Su espeCializacin en la
exportacin de alimentos de zonas templa
das dej al pas en UM posicin difcil por
las condiciones de superproduccin crnica
verificadas en los mercados de estos pro
duetos, de modo despus de la
Primera Guerra Mundial. Adems, la depen-
decia de las importaciones 'Y la rigidez
del servicio del capital extranjero -pro-
pietario de una parte sustancial del ca
pital fsico de la Nacin- llevaron a una
peligroSD situacin de balance de pagos,
que hacia necesario contr co nuevos in
gresos de capital cezda ao para saldar BU
mas ya invertidas en el pas,, a de sus-
tanciales SDidos positivos en. el lJalance co
mercial. Tambin, .las posiciones
licas en la economa del pas, .en mcinotJ de
firmas y tramnacionales, con-
tribuyeron a su inestabflidad. Mediante una
estructura extremadamente triangular de
pagos y comercio externos, la Argentina fue
no slo particularmente vulnerable a los
avatares de la economa britnica, sino que
estuvo abierta a las presiones de los intere-
ses britnicos, por ser stos los ms impor-
tantes acreedores y, los
ms importantes clientes, de hecho casi los
nicos de lci carne argentina de alta calidad.
En este artculo se examiMn aquellos
aspectos principales de la econom{a argen-
tina en el periodo de entreguerra a los
efectos de mostrar que las crisis no fueron
excepcionales. La Depresin del '30 repre-
senta en este sentido slo unt1 imtancia
an ms aguda de un fenmeno bien
conocido. Los aos '20 se muestran como
igualmente inestables y, por otra parte, los
comienzos de la Depresin se hacen remon-
tar a mediados de 1928 y se atribuyen al
auge de Wall Street ms que a s colapso
posterior. La ca{da de los precios de las
exportaciones argentinas es tambin vista
como habiendo comenzado a mediados de
514
1928 y como un paso ms en una crisiS de
los mercados agrcolas ms permanente,
que se inicia hacia 1925 con la recupera-
cin de los niveles productivos en Europa.
Dicha crisis, que apuntaba a una nueva fase
en la divisin internacional del trabajo,
reclamaba un mayor nfasis en la indus-
trializacin.
La recuperacin de la Depresin, finan-
ciada sta principalmente por las transfe-
rencias de ingresos de los sectores rurales a
los urbanos, se debi a la sequa en Norte-
amrica, que gener una aguda recupera-
cin de los precios de los granos en los
ART 'O'CONNELL
aos 193437, lo que redund en que los
trminos del intercambio de la Argentina
alcanzaran en 1937 su mayor nivel desde
1.913. Es por ello que se considera de
menor importancia la contribucin de la
poltica econmica interna. Se examina
aqu, sin embargo, la poltica de los aos
de la Depresin para mostrar su autonoma
limitada con respecto tanto a la vulnerabi
lidad de la economia como a las estrategias
especficas de Gran Bretaa durante esos
aos. Tambin el crecimiento, tanto el glo-
bal como el de las manufacturas, se muestra
retrasado en comparacin con el ocurrido
en otros pases del mundo en desarrollo.
SUMMARY
The Argentine economy by the late
1920's showed a high degree of instability
as a consequence o{ its external vulnera-
bility. Being quite an open economy shifts
in terms o{ trade or in capital movements
induced sharp oscillations in domestic
economic activity. Specialization in ex-
ports of temperate-zone foodstuffs le{t
the country in a di{{icult position as chro
nic oversupply conditions developed in
markets {or such products particularly
after .the First World War. Additionally
dependence on imports and the rigidity of
seruice o{ {oreign capital,which owned a
substantial portian o{ the nation 's physi-
cal assets-made {or a dangerous balance of
payments situation in which fresh capital
was necessary every year just to pay ser-
vice on sums already invested in the coun-
try in-spite o{ sizeable positive trade balan-
ces. Moreover monopoly positions in the
economy of the country through domestic
and transnational firms contributed to ins
tability. Through a rather extreme trian-
gular structure o{ {oreign trade and pay-
ments Argentina was particular/y vulne-
rable to the health o{ the British economy
and open to prssures fr()m British inte-
rests as the m9st important creditor was
simultaneously the most important custo-
mer, in fact" almost the only customer {or
Argentine high-quality meat.
In. this paper, those main aspects o{ the
/\rgentine economy in the interwar period
are examined to show that slumps were
not c;'l:ceptional in such circunstances the
1930's Depresson being in this sense just
one more acute instance of a well-known
phenomenon. The 1920's are shown as
also having been quite unstable. Mareo-
ver the beginnngs o{ the Depression are
traced to mid-1928 and ascribed to the
Wall Street boom rather than to the-
later-crash. Collapse o{ prices o{ Argentine
exports again is surveyed as having begun
by mid-1928 and being a further step in a
more permanent crisis of agriculturai
markets which starts not later than 1925
with the recovery of European output
levels. Such a crisis was pointing to a new
phase in the international division o{
labour calling {or more emphasis in ir-
dustry.
Recovery from the Depression which
was mainly paid by income transfers from
the rural to the urban sectors was due to
drought in Northamerica generating a sharp
recovery'in prices {or grains in the years
1934-37 terms of tr;de {or Argentina as
. a consequence having achieved in 1937
its highest level after 1913. Consequently
the contribution o{ economic '"polcy was
minor. Economic policy during the De
pression years is nevertheless examined to
show its limited autonomy both vis ii vis
the overall vulnerability o{ the economy
and the speci{ic strategies of Great Britain
during those years.
Growth both aggregate and in T(lanufac-
tures is shown to have lagged behind
that of other countries in the developing
world.
"l
~
D11sarrollo Econmi. . 23, NO 92 (enero-marzo 1984)
EL PLAN PINEDO DE 1940, Sl!J SIGNIFICADO H!STORICO
Y L ~ S 8RIGENES IDE LA EC@NtJMIA POLITICA
DEL PE!tONISM@
JUAN JOSE LLACH*
I. Introduccin
El Plan Pineda de 1940 y el programa "mercadointernista" del pero-
nismo originario son estudiados en este trabajo** como instancias culmi-
nantes de un prolongado debate de ideas sobre las estrategias de desarrollo
y las polticas econmicas ms convenientes para el pas; un debate que
hunde sus races profundamente en el pasado y se prolonga hasta nuestros
das con sorprendente actualidad. .
En su etapa "contempornea" la polmica se remonta a los aos inme-
diatamente posteriores a la Primera Guerra. Su desarrollo a lo largo de todo
el crtico perodo de entreguerra coincidir simultneamente con una desace-
leracin del vertiginoso crecimiento que la economa argentina haba tenido
desde el ltimo cuarto del siglo XIX y, por otro lado, con una diversifica-
cin de las fuentes ms dinmicas de ese crecimiento 1. -
-* Miembro de la carrera del investigador cientfico del Consejo Nacional de Investigaciones.
Cientficas y Tcnicas (CONICET).
** Las investigaciones en las que se basa este trabajo fueron realizadas por el autor entre 1970 y
!.972 en la Universidad del Salvador y merced a una beca de perfeccionamiento del CONICET. Algu-
nos resultados preliminares de esa labor se publicaron en Llach (1972), en un trabajo en e] que se pole-
mizaba con Jorge (1971) y con Murmis y Portantiero (1971) sobre la dcada del treinta y el plan
Pinedo.
La mayor parte del trabajo, sin embargo, no haba sido publicada hasta ahora. La presente
versin, de la que se excluyeron los antecedentes histricos del perodo de entreguerras, fue reescrita
ntegramente; en su mayor parte durante la estada del autor en el Centro de Investigaciones Econ-
micas del Instituto Tqrcuato Di Tella en 1982, siempre como investigador del CONICET. Esta versin
se benefici considerablemente con la lectura de muchos trabajos aparecidos desde la redaccin ori-
ginal, entre los que deseo destacar los de Villanueva (1972), Fodor y O'Connell (1973), Fodor (197 5),
Goetz (1976), Rapoporl (1976), Guido Di Tella (1979), O'Connell (1979), Escud (1980, 1982 y
1983) y Daz Alejandro (1982). Deseo agradecer a Javier Villanueva por su lectura y comentarios del
viejo original y a Pablo Gerchunoff y a mi esposa Magdalena Estrugamou de Llach por la misma
tarea sobre una versin inicial del presente.
1 Sin necesidad de suscribir la teora de una "demora" en el crecimiento argentino entre !914
y 1933 (Di Tella y Zymelman, 1967), hay un creciente consenso en destacar las causas institucionales
de la desaceleracin del crecimiento de la economa argentina despus de la Primera Guerra (Vzquez
Presedo, 1978; Daz Alejandro, 1982, en una profunda revisin de su tesis anterior, 1970). Sin emba:.'