Analyse financire

rezgui_hichem@yahoo.fr
L'analyse financire est l'ensemble des mthodes d'analyse exploitant l'information
comptable, pour donner un jugement sur sa performance, sa situation financire, et ses risques.
L'objectif est d'tablir un diagnostic financier de l'entreprise, d'aide la prise de dcision afin
d'amliorer la gestion ou effectuer des comparaisons avec d'autres entreprises du mme secteur.
L'analyse financire est base sur des donnes issues de la comptabilit financire. !es donnes
sont "
Le bilan " il reprsente la situation financire de l'entreprise une date donne. #l est form
du passif $ensemble des ressources% et par l'actif $ensemble des emplois%.
Le compte de rsultat " cela correspond la synthse des ressources de l'entreprise et de ses
dpenses.
Les annexes " elles contiennent essentiellement des informations non chiffres qui forment
un complment au bilan et au compte de rsultat
Les autres sources d'information " rapports de gestion, rapport du commissaire aux comptes,
etc.
I Place de la fonction financire dans l'entreprise
& ' &rbitrage rentabilit(liquidit
)ne entreprise est liquide si elle peut faire face ses engagements financiers dans le prsent
et dans le futur proche.
)ne entreprise est solvable si la valeur conomique de son actif est suprieure la valeur
conomique de ses dettes.
!ontrairement au concept de liquidit, la solvabilit n'est pas ancre dans le prsent, mais
considre la dure totale de la vie de l'entreprise.
*lus l'entreprise a dans son actif des actifs ralisables $stoc+s, crances clients, etc.%, plus
elle est liquide. ,ais l'amlioration de la rentabilit ne passe pas forcment par l'amlioration de la
liquidit. )ne bonne rentabilit financire passe par l'investissement productif qui sera dtenu dans
le patrimoine de l'entreprise durant des annes.
&insi, le couple rentabilit(liquidit est au c-ur de la fonction financire de l'entreprise. .oute
dcision est souvent un arbitrage entre ces deux variables.
L'entreprise peut tre tente de disposer d'un maximum de liquidits pour profiter des
opportunits qu'offre le march financier.
,ais en mme temps, si l'entreprise privilgie la rentabilit court/terme, elle va prendre le risque
de ngliger des investissements productifs.
L'exprience montre que l'entreprise ne doit pas se laisser conduire par la rentabilit immdiate de
la liquidit.
0 ' 1estion du risque
Les firmes subissent les risques auxquels les expose leur activit principale, qui rsultent de
l'incertitude quant l'volution future des taux d'intrts, du taux de change, et des prix.
&insi, l'incertitude quant l'avenir rend toute dcision difficile et risque.
*ar exemple, une entreprise dsire amliorer sa rentabilit. 2lle doit alors investir dans un
actif productif. !et investissement requiert un financement sur le march bancaire et financier. !e
financement a un co3t $les intrts%. 4n a ici deux facteurs incertains qui ne peuvent pas tre
ma5triss " la rentabilit future du projet et le co3t de financement $intrts%.
La rentabilit du projet peut tre faible, ce qui expose l'entreprise un risque d'insolvabilit.
La fonction financire doit donc tre capable d'tablir des estimations fiables de la rentabilit
future afin de pouvoir tablir une politique financire adquat.
II Les destinataires de l'analyse financire
& ' Les dirigeants de l'entreprise
Les dirigeants sont intresss par l'information qui pourra les aider prendre des dcisions
conomiques.
0 ' Les actionnaires(investisseurs " la cration de valeur
#ntresss par la cration de richesse $dividendes%.
! ' Les prteurs " la solvabilit de l'entreprise
La banque est intresse par la solvabilit.
Les intrts des diffrentes parties se rejoignent. La cration de valeur va dgager des flux de
liquidits suffisants pour le remboursement des dettes.
Plan du cours
4 tapes pour l'analyse financire
Chapitre ! La cr"ation de richesse...
/ analyse de la croissance du !&
/ analyse des marges
/ analyse de l'effet ciseau $rentabilit%
/ analyse du point/mort $le risque%
Chapitre # ! ...$"cessite des in%estissements
& analyse du besoin en fonds de roulement
/ analyse des actifs immobiliss
Chapitre ' ! (es in%estissements )ui doi%ent *tre financ"s
& analyse du financement $liquidit, endettement%
Chapitre + ! (es in%estissements )ui doi%ent *tre suffisamment renta,les
& analyse de la rentabilit conomique
/ de la rentabilit des capitaux propres
/ analyse de l'effet de levier.
Chapitre ! La cr"ation de richesse
*our tudier la cration de richesse, on va s'intresser au compte de rsultat, donc au 6#1.
I Le compte de r"sultat
#l existe 7 sortes de rsultat "
/ Le rsultat d'exploitation, qui sera dgag par l'activit habituelle de l'entreprise.
/ Le rsultat financier, qui correspond la diffrence entre les intrts per8us et les intrts
pays.
/ Le rsultat exceptionnel, qui est dgag par des lments non rcurrents, comme par
exemple la cession d'un actif immobilis.
)n bilan donne une image statique de la situation financire de l'entreprise, tandis que le compte de
rsultat reflte le processus de cration de richesse.
Le compte de rsultat va rpondre deux questions "
/ *remirement, il va analyser les marges de l'entreprise
/ 9euximement, il va valuer l'activit de l'entreprise et sa capacit tre rentable
La simple lecture du compte de rsultat ne peut pas rpondre ces deux questions. *ar exemple, un
rsultat comptable ngatif peut cacher des lments exceptionnels qui ne vont pas se rpter les
annes suivantes.
4n va produire un 6#1 qui va montrer la cration de richesse, tape par tape.
II Le traitement des stoc-s dans le compte de r"sultat
6elon le *!1, un stoc+ est un actif dtenu pour tre vendu, ou tre utilis dans le processus de
production $matires premires%. 4n a "
les stoc+s de ,atires premires
les stoc+s de fournitures consommables
les stoc+s de ,archandises
les stoc+s de *roduits finis
Les stoc+s d'en/cours de production
& ' La variation de stoc+ de marchandise et de ,*
6i 6# : 6;, la variation de stoc+ figure avec un signe $/% dans le compte de rsultat $enrichissement
donc baisse des charges%.
6i 6# < 6;, la variation de stoc+ figure avec un signe $=% dans le compte de rsultat
$appauvrissement donc augmentation des charges%.
0 ' La variation de stoc+ de *roduits finis
6i 6# : 6;, la variation de stoc+ figure avec un signe $=% dans le compte de rsultat $enrichissement
donc augmentation des produits%.
6i 6# < 6;, la variation de stoc+ figure avec un signe $/% dans le compte de rsultat
$appauvrissement donc baisse des produits%.
III Les soldes interm"diaires de gestion
Le compte de rsultat ne permet pas d'analyser les marges de l'entreprise. #l ne fournit que des
informations sommaires qui ne permettent pas de tirer des conclusions pertinentes sur l'activit de
l'entreprise. *ar exemple, une augmentation du chiffre d'affaires n'est pas forcment un signe positif.
2n effet, cela peut signifier que l'entreprise augmente ses prix pour combler une augmentation des
charges.
*our bien interprter le compte de rsultat, il faut tablir un modle de 6oldes #ntermdiaires de
1estion $6#1%.
6elon le *!1, on a "
,arge commerciale
*roduction
>aleur ajoute
2xcdent brut d'exploitation
?sultat d'exploitation
?sultat financier
?sultat courant avant imp@t
?sultat exceptionnel
?sultat net
1) La production
Production A >entes de *; =(/ *roduction stoc+e $variation de stoc+s de *;% = *roduction
immobilise
./emple !
*roduction stoc+e A / BCCC
*roduction immobilise A DCC
>entes de *; A EC CCC
>entes de services A FCCC
Production 0
>ente de *; A EC CCC
= >ente de services A FCCC
= *roduction stoc+e A / BCCC
= *roduction immobilise A DCC
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
Production A E7 DCC
La production immobilise reprsente les travaux faits par l'entreprise pour elle/mme. )ne
production immobilise trop importante doit tre analyse avec prudence. 2lle peut par exemple
signifier une augmentation artificielle du rsultat. 9e mme, une production stoc+e importante
peut tre un signe ngatif $survaluation des stoc+s ou sur/stoc+age d3 la baisse des ventes%.
2) Marge commerciale
1arge commerciale A >ente de marchandises ' !o3t d'achat des marchandises vendues $&chats
de ,archandises =(/ >ariation de stoc+s de ,archandises
./emple !
>entes de marchandises A EC CCC
&chats de marchandises A BC CCC
>ariation de stoc+s de marchandises A 7CCC
1arge commerciale 0
>entes de marchandises A EC CCC
/ $&chats de marchandises A BC CCC
= >ariation de stoc+s de marchandises A 7CCC%
A EC CCC ' $BC CCC = 7CCC% A EC CCC ' B7 CCC
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
1arge commerciale A FCCC
2au/ de marge commerciale 0 ,arge commerciale ( total des ventes
A FCCC ( EC CCC A HBI
*our qu'un ratio soit pertinent, il faut le comparer aux annes prcdentes ou la concurrence.
La marge commerciale donne une information sur le profit procur par la seule activit
commerciale. Le suivi de cette marge est trs important pour les entreprises commerciales. 2lle peut
tre suivie en valeur absolue ou en valeur relative $ratio du taux de marge%.
!e ratio doit tre compar avec les concurrents mais aussi, il peut tre compar sur 7 ou B annes
conscutives.
)n ratio stable ou positif est un bon signe mais il faudra veiller ma5triser la hausse des prix.
)n ratio en dents de scie peut signifier une mauvaise ma5trise des co3ts.
)n ratio la baisse peut signifier soit une mauvaise performance, soit une baisse volontaire des
prix.
3) Valeur ajoute
3aleur a4out"e A ,arge commerciale = *roduction ' &chat de ,* =(/ >ariation du stoc+ de ,* '
!harges externes d'exploitation $sous/traitance, loyer, frais de publicit, etc.%
Le traitement de certaines charges externes pose problme "
les charges de crdit/bail " si juridiquement elles s'analysent comme une location, d'un point
de vue conomique, elles ressemblent beaucoup un emprunt classique. 2n fait, le loyer
pay chaque mois peut s'analyser comme un remboursement de l'emprunt. &insi, l'analyste
financier retraitera l'information concernant le crdit/bail. 2lles seront dduites des charges
externes et seront rparties entre les amortissements et les charges financires.
Les charges du personnel intrimaire " Les charges de personnel intrimaire figurent parmi
les charges externes. !oncrtement, il s'agit d'une alternative au recrutement de personnel
salari, auquel l'entreprise aura ponctuellement recours pour rpondre une pointe de
production. !e personnel est recrut par une socit d'intrim et sera ensuite donn en
J location K l'entreprise qui en exprime le besoin. !ette dernire rglera la socit d'intrim
par une facture de prestation de services qui va figurer parmi les charges externes. ,ais
concrtement, ces charges sont des charges de personnel. !es charges vont donc tre
dduites des charges externes et vont tre ajoutes aux charges de personnel.
Les charges de sous/traitance " on a deux possibilits " on peut les dduire des charges
externes et les ajouter soit aux charges de personnel, soit aux achats de marchandises.
./emple
)ne entreprise a pris en crdit/bail une immobilisation d'une valeur de EC CCC euros amortissable
selon le mode linaire en E ans. 2lle verse une redevance annuelle de crdit/bail de HL CCC euros sur
une priode de E ans.
)n amortissement est gal HC CCC euros. Les LCCC euros restant $HL CCC ' HC CCC% sont des
charges financires.
$voir exemple du cours, lui demander par mail%
>ente de ,archandises A 7CCC
&chat de ,archandises A HMCC
0 1C 0 55
>entes de *; A HM CCC
= *roduction stoc+e A / LCCC
0 Production 0 6 555
,! = *roduction A HD HCC
$voir exemple du cours%
La valeur ajoute est la diffrence entre la valeur des produits et la valeur des achats faits pour
exercer l'activit. 2lle mesure la valeur conomique ajoute par l'activit d'une entreprise. !'est la
richesse cre par l'entreprise $utilise pour le calcul du *#0%.
#l s'agit donc d'un solde dont le contenu est plus conomique que financier.
4) EE
.7. 0 >& ' charges de personnel $salaires = charges sociales% ' #mp@ts, taxes et versements
assimils
L'202 mesure la performance conomique de l'entreprise avant la prise en compte des
amortissements et dotations aux provisions. 4n peut dire que c'est la premire mesure relle de la
rentabilit avant qu'elle ne soit J pollue K par des dcisions politiques. 2n effet, l'amortissement est
une valeur qui est facilement manipulable $selon la mthode de l'amortissement, on peut augmenter
ou diminuer le rsultat%.
L'202 est donc un indicateur fiable de la rentabilit de l'entreprise.
$#nsrer tableau pour l'exemple%
>entes de ,archandises A LE CCC
/ &chats de , A HC CCC 1C 0 8 555
= >ariation de stoc+ de ,* A HCCC
>entes de *; A 7L CCC Production 0 '# 555
,! = *roduction A BD CCC
>& A BD CCC / autres achats et charges externes
&utres achats et charges externes A $HC CCC ' HCCC = 7CC = LECC% A HH DCC
>& A BD CCC ' HH DCC
3A0 '8 #55
202 A 7N LCC ' charges de personnel
charges de personnel A LCCC = HCCC = LH CCC A LB CCC
202 A 7N LCC ' LB CCC
.7. 0 # #55
)ne 202 positif est un bon signe. *ar contre, une insuffisance brute d'exploitation est un signe
inquitant qui signifie que notre activit principale est incapable de dgager une rentabilit.
4n peut calculer plusieurs ratios "
1arge sur CA A 202 ( !&
!) "sultat d'e#ploitation
9.: 0 202 = 6ubventions d'exploitation = &utres produits d'exploitation = ?eprises sur
amortissements et provisions d'exploitation= .ransferts de charges d'exploitation ' 9otations aux
amortissements et provisions d'exploitation ' &utres charges d'exploitation
4n reprend l'exemple prcdent "
9onne " MCI du montant du crdit/bail sera mis en &mortissement du !0.
MCI x BCCC A 7NCC
202 A HL LCC = ?eprises ' 9&*
?eprises A HCCC
/ &mortissement A 7LCC
/ &mortissement du !0 A 7NCC
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
?2O A HL LCC = HCCC ' 7LCC ' 7NCC
9.: 0 8+55
)n rsultat d'exploitation permet de calculer notre politique d'amortissement et de provision. Le
passage de l'202 au ?2O permet de "
/ vrifier notre politique de provision $des provisions trop importantes signifient que notre
entreprise est trop risque%
/ d'apprcier la politique d'amortissement
)ne absence de provisions peut tre un signe positif, ou d'une mauvaise sant financire $on vite
de provisionner pour rserver un maigre rsultat et viter de faire appara5tre des pertes%.
$) "sultat financier
9"sultat financier A *roduits financiers ' !harges financires
%) "&'(
9CAI A ?sultat d'exploitation =(/ ?sultat financier =(/ Puotes/parts des oprations faites en
commun
)) "sultat e#ceptionnel
9"sultat e/ceptionnel 0 *roduits exceptionnels ' charges exceptionnelles
*) "sultat net
9"sultat net A ?!&# =(/ ?sultat exceptionnel ' *articipation des salaris ' #mp@ts sur les
bnfices
?2O A NBCC
/ 9&* >,* A LCCC
/ #ntrts sur !0 A BCC
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
9CAI 0 +555
?!&# A BCCC
/ *rovision pour risque A LECC
/ #6 A ECC
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
9"sultat net 0 555
I3 La capacit" d'autofinancement ;CA<=
2lle correspond au bnfice rel qui a t dgag par toute l'activit de l'entreprise, qui ne prend pas
en compte les amortissements et les provisions.
& la diffrence de l'202, la !&; prend en compte le rsultat financier et le rsultat exceptionnel,
l'exception des produits de cessions d'lments d'actif.
#l existe deux mthodes pour le calcul de la !&; "
la mthode ascendante
la mthode descendante
1"thode ascendante
?sultat Qet
= 9otation aux amortissements
= 9otations aux provisions
/ ?eprises sur amortissement et provisions
= >aleur nette comptable des lments d'actif cds
/ *roduits de cession d'actif
/ 6ubvention d'investissement vire au compte de rsultat
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
!&;
1"thode descendante
202
= &utres produits d'exploitation
/ &utres charges d'exploitation
=(/ P* des oprations en commun
= *roduits financiers $sauf reprise de provision%
/ !harges financires $sauf 9&* financires%
= *roduits exceptionnels $sauf produits de cession d'actif, subvention d'investissement vire au
compte de rsultat et reprise sur provision%
/ !harges exceptionnelles $sauf >Q! des immobilisations cdes et dotations aux provisions
exceptionnelles%
/ *articipation des salaris
/ #mp@t sur les bnfices
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
!&;
3 L'effet ciseau et le point mort
Les causes de la perte de rentabilit "
l'effet ciseau
le point mort
& ' L'effet ciseau
9finition " volution diffrente des charges et des produits
Qormalement, les charges et les produits suivent le mme rythme d'volution.
$voir schmas du cours%
Les facteurs de l'effet ciseau
Les causes de l'effet ciseau lorsqu'il joue la baisse du rsultat $>ernimmen% "
0locage institutionnel " lorsqu'il est impos par un organisme de rgulation
0locage psychologique " il reflte la crainte de perte de parts de march qui empche toute
augmentation du prix de vente
,auvaise gestion des co3ts " 9ans certains secteurs, il est primordial de maintenir une
moyenne des co3ts en rfrence aux concurrents.
9egr de concurrence lev " )n degr de concurrence lev qui empche toute
augmentation des prix, pour compenser l'augmentation des charges.
3I L'effet point mort
L'analyse par l'effet ciseau explique la variation de rentabilit par l'analyse de la variation des
charges et des produits.
L'analyse par le point mort explique la variation de la rentabilit par l'analyse de la structure des
co3ts $risque%.
&nalyse !>* et point mort "
R 6tructure des co3ts dans une entreprise "
les co3ts fixes $ou de structure%
les co3ts variables $ou oprationnels%
9ans chaque entreprise, il y a L types de co3ts. 4n a les co3ts fixes qui ne dpendent pas du volume
du !hiffre d'&ffaires. #ls sont constants mme si l'entreprise ne gagne rien. 2x " salaires, loyers,
amortissements.
Les co3ts variables varient quant eux en fonction du !&. 2x " commissions, co3ts d'achat des ,*
et des ,archandises.
Le point mort correspond au point d'intersection entre la courbe du !& et la courbe des co3ts qui
ont contribu ce !&. !oncrtement, c'est le !& pour lequel le rsultat est gal C " c'est le !&
minimum qu'une entreprise doit raliser pour ne pas perdre de l'argent. !'est galement le !&
partir duquel le rsultat va tre bnficiaire. 4n peut aussi l'appeler le seuil de rentabilit ou encore
!& critique $!&c%.
9'un point de vue de quantit, le point mort est la quantit vendue partir de laquelle on commence
raliser des bnfices.
4n peut galement l'exprimer en date " c'est la date partir de laquelle on commence raliser des
bnfices.
4n peut donc l'exprimer en valeur, en quantit ou en date.
#l faut avoir une vision de la structure des co3ts pour porter un jugement sur la rentabilit
d'exploitation.
L'analyse !o3ts/>olume/*rofit $!>*% est une analyse qui vise dterminer le !& ou le niveau
d'activit partir duquel l'entreprise ralise un bnfice d'exploitation.
?sultat d'exploitation A !hiffres d'affaires ' !o3ts variables ' !o3ts fixe
A ,!> ' !;
&u point mort, le rsultat d'exploitation A C
9onc ,!> A !;
,!>(!&c A !;(!&c
R ,!>(!&c A taux de marge sur co3t variable $m%
m A ,!> ( !&
m A !;(!&c
9onc "
*, A !;(m
+ous a,ons ici calcul le point mort par rapport au rsultat d'e#ploitation - il s'agit donc d'un point
mort d'e#ploitation.
*our que l'analyse soit plus pertinente, il faut calculer un *oint ,ort financier qui intgre galement
les charges financires.
*oint mort financier "
*,f A $!;ex = !;fin% ( m
2xemple "
!& annuel A HLE CCC
!> A EC CCC
!; d'exploitation A LC CCC
?sultat d'exploitation A EE CCC
*, A !; ( m
4n recherche la ,!> "
,!> A !& ' !>
,!> A HLE CCC ' EC CCC
1C3 0 6> 555
m A FE CCC ( HLE CCC
m 0 85?
*, A LC CCC ( C,N
P1 0 '' ''+ euros
77 77B euros est le !& partir duquel on va commencer raliser des bnfices.
2xprimons le point mort en date "
HLE CCC ////////< 7NE jours
77 77B //////////< O
4n cherche O, le nombre de jours partir duquel on va atteindre le point mort.
O A $77 77B x 7NE% ( HLE CCC
: 0 @8 4ours
Le N avril est donc la date laquelle on atteint notre point mort.
2xprimons le point mort en quantit, sachant que la quantit vendue est de HCC CCC units "
*> unitaire A HLE CCC(HCC CCC
*> unitaire A H.LE euros
*oint ,ort quantit A 77 77B ( H.LE
Point 1ort )uantit" 0 #8 886
#l faut vendre LN NNF units pour atteindre le point mort.
R L'effet point mort
$insrer tableau entreprises & et 0%
Les entreprises & et 0 sont semblables " elles ont le mme !& $HC CCC% et le mme rsultat
d'exploitation $HCCC%. Leur diffrence rside dans la structure des co3ts.
L'entreprise & supporte moins de co3ts fixes que 0 $HCCC pour & et BCCC pour 0%. 2n revanche, elle
supporte plus de charges variables $D euros par unit contre E euros par unit pour 0%.
Calculer le point mort pour ces deu/ entreprises.
*oint mort d'exploitation A ECCC pour & et DCCC pour 0.
L'entreprise 0 est plus risque " son point mort est plus lev. 2lle va devoir vendre plus de quantit
pour atteindre son point mort. & va atteindre son point mort plus rapidement.
*ourquoi le point mort de & est/il plus faible S *lus on a de co3ts fixes, plus on va atteindre notre
point mort difficilement et plus le risque de l'activit sera lev.
4n remarque que le point mort de l'entreprise 0 est trs proche de son !&.
&u cours de l'anne Q=H, des perspectives conomiques dfavorables laissent entrevoir la vente de
seulement DCC articles.
Calculer le 9"sultat d'e/ploitation en $A.
$insrer tableau & et 0 Q=H%
4n remarque que la variation du !& provoque la variation du rsultat d'exploitation. &lors que &a
garde un rsultat bnficiaire, 0 ralise un rsultat nul.
*our &, une variation du !& de LCCC euros a provoqu une variation du rsultat d'exploitation de
BCC euros
*our 0, une variation du !& de LCCC euros a provoqu une variation du rsultat d'exploitation de
HCCC euros.
!'est l'effet point mort qui signifie que lorsque le point mort d'une entreprise est proche de son !&,
alors une faible variation du !& entra5ne une variation importante de son rsultat d'exploitation. #l
est donc plus pertinent de raisonner selon la position de l'entreprise par rapport son point mort.
2n gnral, le ratio utiliser ici est la position de l'entreprise par rapport son point mort $!&
rel ( *,% ' H "
si le !& de l'entreprise est plus de 7CI de son point mort, alors on peut dire qu'elle est
dans un niveau confortable.
6i le !& est entre HCI et 7CI de son *,, alors on parle d'un niveau stable.
6i par contre ce taux est infrieur ou gal HCI, c'est un niveau dangereux.
&vec l'exemple prcdent, calculons notre position par rapport au point mort "
$insrer tableau avec positions% "
L'entreprise & est HCCI " niveau confortable.
L'entreprise 0 est LEI " niveau stable.
Chapitre # ! Les in%estissements
*our crer de la richesse, il faut raliser des investissements durables.
L'analyse du compte de rsultat a permis de mettre en vidence le processus de cration de richesse
travers l'analyse des marges $importance des charges supportes par rapport aux produits
dgags%.
,ais l'analyse du compte de rsultat est incapable de rpondre certaines questions "
Puelles sont les ressources de l'entreprise S
!omment sont financs les investissement S
!omment sont financs les stoc+s de marchandise ou de matire premire S
L'entreprise est/elle liquide S
L'entreprise est/elle solvable S
L'analyse du bilan permet de rpondre ces questions. Le bilan comptable est un instrument de
mesure du patrimoine de l'entreprise. #l donne une photo instantane du patrimoine la fin de
l'anne.
.outefois, il faut retraiter le bilan comptable pour qu'il puisse rpondre ces questions.
Le bilan traduit une logique emplois(ressources. Le passif regroupe les diffrentes ressources alors
que l'actif montre comment ces ressources ont t employes.
Le bilan comptable est bas sur des rgles juridiques et fiscales. 9onc il ne peut pas montrer avec
pertinence les liens entre les emplois et les ressources.
4n va donc tablir un bilan fonctionnel qui est bas sur une logique financire.
Le bilan fonctionnel est organis selon les fonctions de l'entreprise. #l regroupe les diffrents postes
d'actifs et de passifs en grandes masses. #l est utile au diagnostic financier.
L'objectif du bilan fonctionnel est d'affecter les postes du bilan vers l'une des grandes fonctions.
!es fonctions sont "
la fonction J investissement et financement K
la fonction J exploitation K
la fonction J trsorerie K " cette fonction permet de constater les excdents ou les dficits de
trsorerie.
L'analyse fonctionnelle du bilan permet de percevoir l'entreprise travers sa capacit de maintenir
les quilibres financiers.
*remire rgle d'quilibre " les ressources de court/terme doivent permettre de compenser les
emplois de court/terme.
9euxime rgle " les ressources de long/terme doivent permettre de compenser les emplois de long/
terme.
.mplois ;actifs= 9essources ;passifs=
.mplois sta,les ;.B=
/ #mmobilisations brutes
Actifs circulants d'e/ploitation ;AC.=
/ 6toc+s
/ &vances des fournisseurs
/ !rances d'exploitation
/ !harges constates d'avance
Actifs circulant hors e/ploitation ;ACC.=
/ !rances diverses hors exploitation
2r"sorerie acti%e ;2A=
/ 0anque
/ 9isponibilits
/ Tventuellement >,*
9essources sta,les ;9B=
/ !apitaux propres
/ &mortissements et provisions
/ 9ettes financires long/terme
Passifs circulants d'e/ploitation ;PC.=
/ &vances des clients
/ 9ettes fournisseurs
/ 9ettes fiscales et sociales
/ *roduits constats d'avance
Passifs circulants hors e/ploitation ;PCC.=
/ 9ettes diverses hors exploitation
2r"sorerie passi%e ;2P=
/ !0! et 6!0
ilan fonctionnel
$insrer l'exemple%
Les relations d'quilibre financier permettent de lire le bilan fonctionnel "
R *remire relation d'quilibre "
?essources A 2mplois
26=&!2=&!U2=.&A?6=*!2=*!U2=.*
R 9euxime relation d'quilibre financier "
?essources stables < ou A 2mplois stables
?essources stables / 2mplois stables A ;?Q $;onds de ?oulement Qet%
Les ressources stables doivent financer les emplois stables. 2n effet il est risqu de financer
l'exploitation par des dettes de long/terme ou le contraire car il y aura dsquilibre des flux.
6upposons qu'on finance des investissements par des dettes de court/terme, l'chance serait trs
proche alors que le flux dgag par l'investissement est sur le long/terme.
Le ;?Q est la diffrence entre les ressources stables et les emplois stables. Le ;?Q est donc
l'excdent de ressources stables qui vont financer l'exploitation.
6i le ;?Q est positif, cela est bon signe mais on ne peut pas se prononcer plus profondment si on
n'a pas d'autres indicateurs.
)n ;?Q ngatif est mauvais signe car cela signifie qu'une partie des emplois stables est financ par
des dettes de court/terme.
R .roisime relation d'quilibre V elle conduit au calcul du 0;? $0esoin en ;onds de ?oulement%
d'exploitation
0;? A &!2=&!U2/*!2/*!U2
4n peut le dcomposer en deux parties " le 0;?2 $0esoin en ;onds de ?oulement d'2xploitation% et
le 0;?U2 $0esoin en ;onds de ?oulement Uors 2xploitation%.
0;?2 A &!2 ' *!2
0;?U2 A &!U2 ' *!U2
9onc 0;? A 0;?2 = 0;?U2
)n 0;? met en vidence un dcalage entre dettes fournisseurs et crances clients. #l existe en effet
un dcalage entre l'encaissement des crances clients et le paiement des dettes fournisseurs. !e
dcalage entra5ne un 0;?2.
4n a donc intrt minimiser notre 0;?. #l faut donc alors, pour minimiser le 0;?, augmenter le
dlai de paiement des fournisseurs et diminuer le dlai de paiement des clients.
R Puatrime relation d'quilibre
.rsorerie Qette A .rsorerie &ctive ' .rsorerie *assive
ou
.Q A ;?Q ' 0;?
$prendre les dmonstrations%
?elation entre ;?Q, 0;? et .Q "
*our synthtiser les relations d'quilibre financier "
si le ;?Q est ngatif " une partie des investissements $emplois stables% est finance par des
dettes de court/terme. !ette situation est dangereuse car des investissements $ou
immobilisations% sont peu liquides alors que les dettes court/terme sont exigibles dans des
dlais rapprochs.
!ependant, un ;?Q positif n'est pas une condition d'quilibre financier car si 0;? < ;?Q,
alors .Q : C " un cart considrable entre 0;? et ;?Q peut indiquer un problme de
liquidits.
6i ;?Q < 0;? et .Q < C, cela indique gnralement une bonne structure financire, mais
peut provoquer un problme de rentabilit.
.Q < C signifie un actif non investi et donc un co3t d'opportunit.
Le passage d'un ,ilan compta,le au ,ilan fonctionnel demande )uel)ues retraitements !
Les amortissements pour dprciation " pour les amortissements, on mettra les
immobilisations selon leur valeur brute. L'amortissement sera quant lui rintgr au niveau
des ?essources stables.
Les immobilisations prises en crdit/bail " tout d'abord, la valeur d'origine $>C% va tre
reverse dans les 2mplois stables. 2nsuite, la >aleur rsiduelle va tre mise dans les
?essources stables, rubrique 9ettes financires. 2nfin, la diffrence entre >C et >? sera
mise dans les ?essources stables, rubrique &mortissements $voir exemple ci/aprs%.
Les effets escompts non chus $22Q2% " il ne figure pas au niveau du bilan comptable. 4n
va donc retraiter l'information et l'intgrer au niveau du bilan fonctionnel, au niveau de
l'&!2, rubrique !rances d'exploitation $=%. *aralllement, on va galement constater
l'22Q2 au niveau de la .rsorerie passive $=%.
Les >aleurs mobilires de placement $>,*% " dans un bilan comptable, les >,* figurent
parmi les &ctifs circulants hors exploitation. *our les retraiter et les intgrer au bilan
fonctionnel, on va les retirer de l'&!U2 $/% et les ajouter au niveau de la .& $=%.
Les !oncours bancaires courants $!0!% " dans un bilan comptable, les !0! figurent parmi
les 9ettes financires. 4n va donc les retraiter en les liminant des 9ettes financires $/% et
les ajouter au niveau de la .rsorerie passive $.*%.
$>oir 2O2,*L2 6L#92%
#ndications supplmentaires "
La valeur d'origine des constructions est de HEC CCC euros.
La valeur d'origine du logiciel est de LE CCC euros.
)ne dprciation de HCCC euros a t constate sur les marchandises.
L'entreprise a acquis une immobilisation en crdit/bail " >C A HLCC euros et >? A LCC euros.
*armi les dettes auprs des tablissements de crdit, il y a ECC euros de !0!.
)ne crance de HCCC euros a t porte l'escompte.
Dta,lir le ,ilan fonctionnel
2mplois ?essources
2mplois stables $LED LCC%
/ .errain FE CCC
/ !onstructions HEC CCC euros $>C%
/ Logiciel LE CCC euros
/ *articipation FCCC euros
/ !rdit/bail HLCC euros $>C%
&ctif circulant d'exploitation $DL 7CC%
/ 6toc+ de marchandises NN CCC euros $valeur
brute A valeur nette = dprciation%
/ 6toc+ de ,* LHCC
/ !rances clients HL CCC
?essources stables $77L ECC%
/ !apital HCC CCC
/ ?serves ECCC
/ ?sultat 7C DCC
/ &mortissement
$HECCC=HLCCC=ECCC=7ECCC=HCCC=HCCC% NM
CCC
/ 9ettes financires $HLD CCC = LCC ' ECC% HLF
FCC
*assif circulant d'exploitation $LH ECC%
/ 9ettes fournisseurs HE CCC
/ !harges constates d'avance HLCC
/ 22Q2 HCCC
&ctif circulant Uors exploitation $7CCC%
/ autres crances U2 7CCC
.rsorerie active $HD CCC%
/ !aisse HCCC
/ >,* HF CCC
2E2AL 0 '8 >55
/ 9ettes fiscales et sociales 7ECC
/ *roduits constats d'avance 7CCC
*assif circulant Uors exploitation $NCCC%
/ 9ettes diverses NCCC
.rsorerie passive $HECC%
/ 22Q2 HCCC
/ !0! ECC
2E2AL 0 '8 >55
Calculer les 7<9F <9$G et 2$ puis interpr"ter la situation financire de l'entreprise.
;?Q A ?6 ' 26
<9$ 0 6+ +55
0;? A &!2 = &!U2 ' $*!2 = *!U2%
7<9 0 >6 H55
.Q A .& ' .*
2$ 0 8 >55
4n a ;?Q < C et 0;? : ;?Q, ainsi que .Q < C. La structure financire de l'entreprise est
globalement saine. Qanmoins, l'entreprise peut baisser son niveau de 0;? et ce en maximisant le
dlai de rglement aux fournisseurs et en minimisant le dlai de rglement des clients. )ne
trsorerie positive peut tre considre comme un matelas de scurit mais peut indiquer un
problme de rentabilit.
Cas 9enault
Puelle est l'anne oW ?enault a t le plus vulnrable S
.out d'abord, il fait calculer les .Q.
?appel " .Q A ;?Q ' 0;?
Ann"e #556 #55H #55@
2r"sorerie $ette +>@5 &'8 #H6
6ur les 7 annes, le ;?Q est ngatif. ,ais nous ne pouvons pas conclure que la situation financire
du groupe n'est pas saine. 2n effet, un ;?Q n'est pas une donne pertinente s'il n'est pas analys
avec le 0;? et la .rsorerie Qette.
9ans ce cas, le ;?Q est ngatif ce qui signifie qu'une partie des emplois stables va tre finance par
des dettes d'exploitation $dettes !.%. !ependant, le danger de cette situation est contrebalanc par
un 0;? ngatif qui signifie que les emplois d'exploitation sont infrieurs aux ressources
d'exploitation " l'entreprise n'a pas un besoin d'exploitation financer. 2lle n'a donc pas besoin
d'utiliser ses excdents de ressources stables.
La .Q est positive en LCCF et LCCM. 2lle est en revanche ngative en LCCD. !ette situation peut se
rvler dangereuse si elle perdure sur le long/terme. 4n peut donc affirmer que LCCD est l'anne oW
?enault fut le plus vulnrable.
Les ratios du ,ilan
Les ratios de structure
Les ratios de gestion
Les ratios de liquidit
I Les ratios de gestion
& / Les ratios de rotation des stoc+s
/ ?atio de ? des 6t de , A $6toc+ moyen de , ( !o3t d'achat des marchandises U.% x 7NC
/ ?atio de ? des 6t de ,* A $6toc+ moyen de ,* ( !o3t d'achat des ,* U.% x 7NC
/ ?atio de ? des st. de *; A $6toc+ moyen de *; ( co3t de *roduction U.% x 7NC
*lus ces ratios sont faibles, plus le 0;? est SSS
0 ' La dure de rotation du crdit client
/ ?atio de ? des dlais clients A $$!rances clients ..! = 22Q2% ( !& ..!% x 7NC
)n ratio de rotation du dlai clients exprime le dlai de crdit accord par l'entreprise ses clients.
4n a intrt minimiser ce ratio pour que les clients nous rglent plus rapidement. *lus ce ratio est
faible, plus le 0;? est faible.
! ' La dure de rotation du crdit fournisseur
/ ?atio de ? du crdit fournisseur A $9ettes fournisseurs ..! ( !o3t d'achat ..!% x 7NC
4n a intrt maximiser ce ratio $pour payer les fournisseurs le plus tard possible%. *lus ce ratio est
faible, plus le 0;? est important.
&pplication
6# ,arch A EC CCC euros
6; ,ach A MC CCC euros
!o3t d'achat de ,arch U. A FCC CCC euros
Calculer le d"lai de rotation du stoc- de marchandises.
A $FC CCC ( FCC CCC% x 7NC
A 7N jours
!rance clients ..! au dbut de l'exercice A HLC CCC euros
!rance clients ..! la fin de l'exercice A HBC CCC euros
!& ..! A H HFC CCC euros
Calculer le d"lai de rotation des d"lais clients.