Actualmente la economa venezolana estuvo marcada por el signo de la crisis.

Los desequilibrios macroeconmicos y las contradicciones inherentes al patrn de

acumulacin Capitalista rentstico se hicieron presentes, anunciando el colapso de
un modelo que descans bsicamente en el aprovechamiento, para los fines del
crecimiento econmico, de unos excedentes no producidos por la economa
interna: la renta petrolera (Baptista y Mommer, 1989; Baptista, 1989). Este
modelo de acumulacin conform un patrn de produccin semiabierto:
altamente dependiente de las importaciones y cerrado para las exportaciones no
petroleras. Adems, se caracterizaba por las dificultades que presentaba para
absorber productivamente el capital invertido, lo que en su momento se
manifest en disminuciones de las tasas de ganancia y desestmulo a las
inversiones privadas.

La Constitucin de la Repblica vigente, en su artculo 305, ordena: El Estado
promover la agricultura sustentable como base estratgica del desarrollo rural
integral y en consecuencia garantizar la seguridad alimentara de la poblacin,
entendida como la disponibilidad suficiente y estable de alimentos en el mbito
nacional y acceso oportuno y permanente a stos por parte del pblico
consumidor. Y en el mismo texto seala que la produccin de alimentos es de
inters nacional y fundamental al desarrollo econmico y social de la Nacin.



Para analizar la evolucin de los niveles de inversin en Uruguay se toma, como proxy de
la misma, la Formacin Bruta de Capital Fijo (FBKF). En trminos de ndice de Volumen
Fsico se observa una tasa de crecimiento promedio anual del 10,4% en el perodo 2005 -
2013.
El crecimiento de la inversin del ao 2013 (6%) estuvo marcado por el mayor desarrollo
de emprendimientos por parte del sector pblico. La inversin de este sector creci un
12% en el ltimo ao, mientras que la inversin privada aument 5% respecto a los
valores del 2012.


RELACIN - INVERSIN / PRODUCTO BRUTO INTERNO
Perodo: aos 2005 - 2013

Fuente: elaboracin propia en base al Banco Central del Uruguay (BCU). * Datos
preliminares
En los ltimos aos la inversin presenta un fuerte dinamismo. En trminos del PIB, la
inversin en el ao 2013 alcanza al 23%, el mayor ratio desde la segunda mitad del siglo
pasado. El 18% de la misma es explicado por el sector privado.


INVERSIN EN URUGUAY
Distribucin por sector institucional. Perodos: aos 2005 - 2013

Fuente: elaboracin propia en base al Banco Central del Uruguay (BCU). * Datos
preliminares
La inversin del sector privado represent el 80% del total en el ao 2013. En el perodo
analizado (2005 2013) el promedio de la participacin de la inversin privada fue del
78% en el total de la inversin (FBKF).
Teoras de la inversin
La inversin constituye un tema fundamental en macroeconoma por las siguientes razones:
En primer lugar las fluctuaciones de la inversin explican una gran parte de las oscilaciones
del PIB en el ciclo econmico y en segundo lugar, la inversin determina el ritmo al que la
economa aumenta su stock de capital fsico y, por lo tanto, contribuye a determinar la
evolucin a largo plazo del crecimiento y de la productividad de la economa.
La inversin es una variable de flujo; esto es, representa adiciones al capital en un
perodo especfico, por lo tanto, la decisin de una empresa acerca de cunto invertir en
cada perodo est determinada por muchos factores. Una empresa puede no invertir
siempre el monto exacto que planeaba, la razn de ello es que una empresa no ejerce pleno
control sobre su decisin de inversin; algunas partes de esta decisin son tomadas por
otros actores de la economa.
Las empresas tienen como opcin invertir tanto en plantas y equipos como en
inventarios, el aspecto bsico en esta determinacin est basado en dos grandes
distinciones: la inversin deseada, o planeada que son todas aquellas adiciones a los bienes
de capital e inventario que son planeados por las empresas, y la inversin realizada que es
el monto real de la inversin que tiene lugar; incluye renglones como los cambios en
inventarios no planeados. 1
La accin en invertir en planta y equipo por una empresa en un perodo determinado,
usualmente se puede hacer sin ninguna dificultad, en donde se asume el control en esta
decisin, sin embargo, en la inversin en inventario las empresas ejercen un escaso control,
ya que es determinado parcialmente por cunto deciden comprar las familias, lo cual no est
bajo el pleno control de las empresas. Si las familias no compran tanto como las empresas
esperan que lo hagan, los inventarios sern mayores a lo esperado, y las empresas habrn
realizado una inversin en inventario que no planeaban hacer.
Un factor importante que incurre en la decisin de invertir est ligado a la tasa de inters,
que es determinada en el mercado de dinero, lo cual indica tericamente que: cuando la tasa
de inters baja, la inversin planeada sube; y cuando la tasa de inters sube, la inversin
planeada baja. El motivo de que esto sea as es que las empresas emprenden proyectos de
inversin esperando obtener de ellos utilidades en el futuro, y muchas veces estas
utilidades se ven reducidas por los costos involucrados en el proyecto, sobre todo en el
costo de los intereses por el uso del capital, que viene a ser uno de los costos importantes
en la disposicin de invertir.
El comportamiento de la inversin en general depende no slo de las variaciones de la
produccin, sino tambin de otros factores exgenos, como: los movimientos, cambios
estructurales de la economa, perturbaciones polticas, resultado de la produccin, de
perturbaciones en la oferta de dinero, confianza del pblico en el sistema financiero entre
otras.
En el marco de la teora, se divide la inversin global en dos categoras: la inversin
inducida y la inversin autnoma. Anteriormente se present la definicin de estos
conceptos desde el punto de vista de R. J. Hicks (Barrera, Alain. 1971) cuando se apuntaba
especficamente a la teora del acelerador, donde se recoga la aportacin de Keynes que
luego fueron retomadas por Hicks.
De acuerdo con Antonio Gonzlez y Domingo Felipe Maza Zavala (1985), el concepto
de inversin inducida se refiere al incremento sobre el nivel de inversin autnoma que tiene
lugar como consecuencia del crecimiento del nivel de renta nacional, y seala que la
distincin entre la inversin autnoma y la inversin inducida, es que la ltima es una funcin
del nivel del ingreso nacional, mientras que la primera no lo es.
El principio econmico comprendido en el concepto inversin inducida es que, para
que las empresas puedan mantener niveles de produccin progresivamente ms elevados,
tienen que aumentar las inversiones segn ocurran aumentos en el nivel de ingreso. Este
tipo de inversin, estimulada por el crecimiento de la renta nacional, es lo que se llama
inversin inducida, y en consecuencia de tal inversin, la expansin del nivel de renta
nacional puede ser de mayor magnitud que cuando se trata slo de inversin
autnoma. Ello se debe a otro fenmeno econmico relacionado con la inversin inducida y
que se ha denominado el efecto de aceleracin.
El efecto de aceleracin se refiere al hecho de que como consecuencia del aumento en
el ingreso nacional, no slo tienen las empresas que aumentar los gastos en la compra de
bienes de capital (inversin inducida), sino que los incrementos en la inversin inducida
tienen necesariamente que proceder a un ritmo ms acelerado que el crecimiento de la renta
nacional.2 El anlisis que se asuma al estudiar la inversin como uno de los
determinantes del nivel de renta nacional, se parta del supuesto de que el nivel de
inversiones se mantena constante a todos los niveles de produccin.
Esta nocin de un nivel autnomo de inversiones, o independiente del nivel de renta
nacional, no impeda la posibilidad de que ante las perspectivas de buenos negocios, las
empresas puedan modificar sus planes de inversin, o que ante las perspectivas de una
posible recesin econmica, se produjera una reduccin en la inversin total autnoma. Los
cambios en los niveles de inversin necesariamente han de provocar cambios en el nivel de
renta nacional, siendo el gasto de inversin, como se ha visto, uno de los componentes en
la demanda total agregada.
Se supone que la inversin autnoma debe ser independiente del volumen ordinario de
ventas o de demanda, por lo tanto es de carcter exgeno que surge del cambio
tecnolgico, del aumento en la poblacin, o de la inversin pblica, y viene a constituirse el
impulso generador que origina una expansin de la ocupacin y de la produccin y su fuerza
se expresa en el multiplicador.
La inversin inducida se produce por cambios basados en el nivel de ingreso o de
consumo y es una reaccin al aumento o a la disminucin en la demanda total o en el
consumo total. Depende de la tasa de cambio de estos totales y encuentra expresin en el
principio de aceleracin que Harrod llam relacin. Por otro lado, es un factor endgeno,
una reaccin a los cambios iniciados por la inversin autnoma. 3
Un exponente que presenta una teora a la dinmica de la inversin es James Tobin en
la que relaciona la inversin neta con una razn q que se refiere a la razn del valor de
mercado de los activos financieros corporativos con el costo de reposicin de los activos
reales corporativos. Tobin plantea que las empresas aumentan su stock de capital cuando
q > 1, puesto que incrementan su rentabilidad cuando el costo de adquisicin de los activos
reales es inferior al costo financiero para adquirirlos, es decir, el costo de uso del capital es
menor que el beneficio en costos proveniente de las adiciones de capital.4
El modelo q de Tobin definida en trminos marginales como:




Segn este ratio, es ptimo para la empresa acometer nuevos proyectos de inversin
siempre que la variable q tenga un valor superior a la unidad; en caso contrario, la inversin
afectar negativamente a la riqueza de los accionistas.
Por lo tanto, para determinar la tasa de inversin ptima, este modelo hace explcita la
respuesta dinmica de la inversin a cambios permanentes o temporales en el medio en el
que se desenvuelve la empresa: precios y variables fiscales, entre otras; de manera que
todo ello se refleja razonablemente en su valor de mercado. Se trata de resolver un
problema de maximizacin inter temporal de beneficios, en el que los costes de ajuste
forman parte de la funcin objetivo.
Los costes de ajuste estn relacionados con la prdida de ingresos que tiene la empresa
por el tiempo que media desde que hace un pedido de bienes de capital hasta que entran
efectivamente en funcionamiento. Estos se pueden definir como:


Siendo:
q1(t) : precio de mercado de los bienes de inversin en el perodo t
h : crdito fiscal a la inversin
u : tipo impositivo del Impuesto de Sociedades
uz : valor actual del ahorro fiscal por amortizaciones
Qt : q de Tobin ajustada por impuestos en el perodo t
La tasa de inversin empresarial se define como:

Siendo:
: Tasa de inversin
Perturbacin en los costes de ajuste
Por tanto, el uso de la Qde Tobin ofrece un nexo entre la valoracin de mercado de la
empresa y su poltica de inversiones. La idea que subyace es que toda la informacin
relevante est recogida en el valor de cotizacin, y por lo tanto, otras variables como elcash
flow, el beneficio o la produccin, no tendran la misma capacidad para predecir la inversin.
No obstante, este modelo est sujeto a importantes restricciones:
La variable Q est expresada en trminos marginales; sin embargo esta variable es
inobservable, por ello, en las estimaciones economtricas se utiliza en trminos
medios.
Cuando el valor de las acciones es excesivamente voltil, el numerador del ratio
tiene una alta probabilidad de estar sesgado.
En el modelo se supone que las empresas no obtienen rentas diferentes de las
propias que genera la inversin, como por ejemplo, las que se derivan de la
existencia de poder de mercado.
Un enfoque alternativo consiste en cuantificar la sensibilidad de la inversin respecto de los
parmetros fiscales W.

Siendo:
: Elasticidad de la inversin respecto de Q
: Elasticidad de Q respecto de cambios en el crdito fiscal
: Elasticidad de Q respecto de cambios en la amortizacin

b : Valor del parmetro asociado a la variable Q
La Qde Tobin, en sntesis, es una estimacin del valor que concede el mercado de
valores a los activos de una empresa en relacin con el coste de producirlos. Cuando el
cociente es alto, las empresas quieren producir ms activos, por lo que la inversin es
rpida.