Qual o valor de uma empresa?

O valor para o comprador de um determinado negcio depende dos objectivos e

perspectivas pessoais de cada comprador. O valor equacionado com o factor risco, a
par da capacidade do negcio em gerar um rendimento estvel que v ao encontro dos
desejos do comprador.

importante analisar:
- Avaliao dos activos (imovis, equipamentos e outros).
- Anlise das demonstraes financeiras da empresa.
- Previso e anlise de facturao e lucros futuros, para determinar o valor actualizado
dos resultados (cash-flow)
- Reviso dos factores que possam vir a ter impacto nos lucros futuros.
- Seleccionar a abordagem de avaliao mais apropriada.
- Calcular e aplicar descontos de factores externos.

A diversidade de mtodos de avaliao pode ser agrupada numa das seguintes
categorias:
- A abordagem do valor dos activos.
- O mtodo rendimento/lucros (cash flow actualizado).
- A abordagem mercado/vendas comparativas.

Em muitos casos existem alguns ndices mdios que so comuns:
- O fundo de maneio discricionrio anual multiplicado por duas a cinco vezes.
- Uma percentagem das vendas brutas anuais (de 25 a 100 por cento).
- Um valor justo de mercado dos bens de equipamento e inventrio, acrescido de um
ano de fundo de maneio discricionrio.

Um fundo de maneio discricionrio , por definio, uma compensao integral do
proprietrio. Aqui inclui-se o ordenado (ou qualquer outra forma de compensao
salarial) do proprietrio, lucros lquidos, dividendos, alm de outros benefcios como,
por exemplo, automveis, seguros suplementares, assim como, viagens de negcios e
particulares.

Em ltima anlise, o valor final a atribuir a um determinado negcio ter de passar por
uma prova de viabilidade. Ter imperativamente de:
- Permitir o reembolso da dvida.
- Proporcionar um nvel razovel de rendimento ao comprador.
- Permitir flutuaes de capital no mbito do exerccio da actividade.

Oportunidades de Viabilidade
Os negcios que tenham um fundo de maneio negativo podero no passar na prova de
viabilidade; contudo, possvel que sejam oportunidades para uma boa aquisio,
desde que se encontre o comprador indicado. Apesar de a EBB prestar assistncia ao
vendedor, no sentido de este encontrar o mtodo que melhor lhe permita avaliar o seu
negcio, o preo e os termos so sempre ditados pelo prprio vendedor. Do mesmo
modo, embora a EBB ajude o comprador a calcular os valores envolvidos numa
determinada transaco, o valor da proposta de compra ficar inteiramente ao critrio

do comprador.

Pedro Santos | Administrador NBB

Valorizar e Vender o seu Negcio - Parte I


A venda de uma empresa ou negcio um processo que deve ser efectuado com total
profissionalismo nas etapas a seguir, com o objectivo final de maximizar o valor da
venda.

PORQUE SO VENDIDAS EMPRESAS COM XITO:

Os negcios individuais normalmente so vendidos pelas seguintes razes: o
proprietrio aposenta-se ou est cansado, existem motivos de sade, disputas entre
scios, verificou-se mudana do local de residncia, o proprietrio no pretende crescer
(embora perceba essa necessidade) ou no consegue gerir o negcio. Por outro lado as
empresas detidas por outras ou parte de um grupo, so vendidas em funo dos
seguintes factores: a empresa-me decide mudar de mercado, pretende reestruturar o
focus do negcio, vende parte do grupo a fim de se concentrar na sua actividade
principal (core business) ou a empresa ser vendida a um concorrente com maior quota
de mercado.

PASSOS NECESSRIOS PARA A VENDA DA SUA EMPRESA:

Os passos essenciais ao processo de venda de uma empresa, so os seguintes:
a)Empenho: O vendedor est empenhado em vender o seu negcio por um preo e em
moldes consistentes com as condies de mercado.
b)Documentao: O vendedor faculta toda a documentao e informaes necessrias
para que a venda se possa efectuar. Os compradores e os financiadores precisam de
informao precisa e fidedigna.
c)O CBR (Confidential Business Report), avaliao e preo de venda: Dever ser
efectuada a anlise financeira da empresa, atravs de um Relatrio Confidencial do
Negcio (CBR - Confidential Business Report) e definido o preo considerado
adequado para a venda.
d)Os Termos: perante compradores qualificados, dever ser demostrado os termos da
venda por forma a ser reduzido o tempo necessrio para a efectivao do negcio.
e)Divulgao e publicidade: divulgado a oportunidade de venda do negcio com o
objectivo de conseguir o maior nmero de respostas possvel, aumentando assim o
nmero de potenciais compradores.
f)Confidencialidade: fundamentar manter a confidencialidade sobre a venda da
empresa e negociar apenas com compradores qualificados.
g)Seleco e qualificao: so seleccionados os potenciais compradores mais
qualificados que desejem adquirir o negcio. Esta medida poupa tempo e esforo
preciosos.
h)Visita s instalaes: Aps o potencial comprador assinar um compromisso de
confidencialidade mostrada a actividade em questo aos compradores qualificados, de
modo a que eles possam avaliar a empresa.
i)Proposta de compra: O comprador interessado elabora uma proposta de compra com
as suas condies. Estas propostas contemplam todos os aspectos de maior importncia,
sendo o passo lgico seguinte do processo de venda.
j)Aceitao da proposta: O vendedor aceita a proposta de aquisio ou procede a ajustes
em algumas das condies (contraproposta).
k)Aceitao mtua: As partes interessadas chegam a um acordo com respeito aos
termos da venda, e o comprador fica autorizado a verificar a contabilidade e demais
registos, equipamentos e listagem de clientes.
l)Condies contratuais: So verificados todos os aspectos referentes s transferencias
de emprstimos, trespasses, transferncias de contratos, transferncia de leasing de bens
e equipamentos, assuno de dvidas, acordos de no concorrncia, etc.
m)Eliminao de contingncias: So resolvidas todas as condicionantes ou
contingncias e a proposta de aquisio aceite sob a forma de um acordo vinculativo.
certificado de que toda a documentao necessria se encontra em ordem.
n)Notrio: So facultados ao notrio todos os documentos que forem necessrios e
preparam-se os documentos apropriados. As partes interessadas recebem cpias dos
documentos relativos efectivao da transaco, a fim de poderem rev-los e
oferecerem os seus comentrios. Este processo tem lugar antes da assinatura de
qualquer documentao de carcter vinculativo.
o)Fecho do negcio: efectuado um inventrio final e as partes reunem-se a fim de
assinarem toda a documentao necessria transaco. O vendedor recebe o
pagamento.


COMO ENCONTRAR O COMPRADOR ESTRATGICO?

Existem muitos vendedores que procuram um comprador estratgico - algum que
esteja disposto a pagar o melhor preo por um determinado negcio, com o objectivo de
conseguir vantagens especficas no mercado. frequente que quem deseja vender tenha
em mente compradores estratgicos como, por exemplo, empresas concorrentes ou cuja
actividade seja complementar. O comprador estratgico poder ser capaz de fundir
negcios com o fim de conseguir um todo que maior do que a soma das partes. Esta
uma situao que ocorre quanto o comprador tem objectivos de integrao vertical ou
horizontal na sua indstria ou sector.



O QUE OS COMPRADORES PROCURAM:

Embora seja importante levar em considerao as necessidades de quem deseja vender,
tambm necessrio compreender as preocupaes dos compradores. Normalmente
estas preocupaes so as seguintes: preo razovel, um bom motivo que justifique a
venda, contabilidade e registos verificveis, inexistncia de surpresas de ltima hora,
transferncia de know-how e formao, imagem, acordo de no concorrncia,
equipamentos e maquinaria, termos e condies financeiras e contratos de leasing ou
aluguer.

REUNIO COM O COMPRADOR:

Uma reunio de venda bem sucedida um factor muito importante na venda de uma
empresa. Faculta ao comprador a oportunidade de sentir-se vontade com o negcio e
proporciona ao vendedor a oportunidade de o avaliar. importante sempre da presena
de um broker ou consultor, aquando da reunio com o potencial comprador. No dever
ser discutido o preo e os termos directamente com o comprador - uma prtica que
poder prejudicar gravemente a posio negocial. O vendedor deve permitir que o
comprador o questione e clarificar qualquer dvida, com o objectivo de eliminar
qualquer confuso. So apresentadas pelo vendedor as vantagens do negcio, o seu
potencial, concentrando-se nos aspectos positivos. Por outro lado, este deve evitar dar a
impresso de que a nica pessoa que capaz de gerir o negcio com eficcia e
facultar os registos contabilsticos e financeiros apenas se a reunio for marcada com
esse objectivo. O comprador no dever ser sobrecarregado com informaes
excessivas, sendo explicado os motivos de venda, de uma forma positiva.
Enquanto vendedor mostre-se positivo e entusiasta em relao transaco!
Pedro Santos
Valorizar e Vender o seu Negcio - Parte II


No processo de venda de uma empresa necessrio fundamentar o valor e termos da
transaco, atravs de uma avaliao financeira e de um relatrio confidencial de
negcio. O processo seguinte a due diligence na qual o comprador ir validar a
informao prestada pelo vendedor.

Qual o melhor momento para vender a empresa?

O melhor momento para vender aquele em que o negcio est numa fase de
prosperidade. Apesar do estado da economia no ser actualmente o mais optimista, o
mercado reflecte um forte interesse pela compra de todo o tipo de negcios. Ainda que
o valor do negcio em questo seja elevado, se a transaco for efectuada de modo
profissional possvel que o vendedor consiga acordar uma transao com valores
adequados empresa em causa. Com o objectivo de efectuar este processo de venda de
uma forma sustentada, a elaborao de um relatrio confidencial de negcio e de um
relatrio de avaliao financeira so elementos de suporte fundamentais.

O CBR Confidential Business Report:

O Relatrio Confidencial de Negcio (CBR - Confidential Business Report) inclui toda
a informao relevante sobre a empresa, desde o seu mercado, principais clientes e
fornecedores, estrutura de recursos humanos, descrio dos equipamentos e instalaes,
descrio dos produtos, preos e margens e apresentao das demonstraes
financeiras. A maioria dos vendedores confirma que o Relatrio Confidencial de
Negcio fundamental para apresentao e negociao com os compradores
qualificados. O negcio estar em concorrncia directa com outras oportunidades e
investimentos empresariais que o comprador em perspectiva pode estar a considerar.
Deste modo, o CBR (Confidential Business Report) um instrumento de venda muito
importante.

Qual o valor de uma empresa?

O valor de um determinado negcio depende das necessidades, estratgias e
perspectivas de cada comprador. O valor equacionado com o factor risco, a par da
capacidade do negcio em questo gerar um rendimento estvel que v de encontro aos
objectivos do comprador. O valor de uma empresa resulta numa primeira anlise de um
parecer efectuado no relatrio do avaliador ou consultor financeiro. O valor obtido
sempre um elemento subjectivo, pois depende dos critrios e pressupostos utilizados,
assim como da informao que esteve por base. Para determinar o valor da empresa
normalmente efectuada a avaliao dos activos a valor de mercado (imveis,
equipamentos e outros), analisado o cash-flow da empresa, efectuada a previso de
vendas e lucros futuros e utilizada um abordagem comparativa com os valores correntes
no sector em causa em transaces anteriores.

Os mtodos de avaliao podem ser agrupados numa das seguintes categorias: Valor de
mercado dos activos; O mtodo dos rendimentos e lucros actualizados (cash flow
actualizado); Abordagem do mercado e vendas comparativas (em funo da aplicao
de um multiplicador sobre as vendas ou cash-flow anual). Neste ltimo critrio, existem
alguns ndices mdios que so usados pelo mercado. Um indicador o cash-flow anual
multiplicado por duas a cinco vezes. Outro factor resulta da aplicao de uma
percentagem das vendas brutas anuais (de 25% a 100%), para a definio do preo de
venda. Em certos casos tambm usado o valor de mercado dos bens de equipamento e
inventrio, acrescido de um ano do cash-flow. O cash-flow exclui, benefcios no
operacionais tais como: certo tipo de gratificaes, viagens, automvel da empresa,
seguros, despesas de representao, etc.

Em ltima anlise, o valor final a atribuir a um determinado negcio ter de passar por
uma prova de viabilidade. Ter imperativamente de permitir o reembolso da dvida,
proporcionar um nvel razovel de rendimento ao comprador e permitir que as
obrigaes futuras sejam asseguradas pelo fundo de maneio. Os negcios que tenham
um cash-flow negativo podero no passar na prova de viabilidade. Contudo, possvel
que sejam oportunidades para uma boa aquisio, desde que se encontre o comprador
indicado.

O valor de uma empresa depende de vrios factores, tal como referido o cash-flow,
valor dos activos, historial financeiro, condies das instalaes e equipamento, o
atractivo do valor do aluguer, a concorrncia, a localizao, o estado do sector e da
economia. No entanto, o valor do negcio determinado pela sua capacidade de gerar
ao comprador um rendimento adequado, em funo do investimento a efectuar e gerar
liquidez para amortizar o investimento.


A Due Diligence:

A contrato promessa de aquisio, regra geral, ter como condicionante na definio do
valor de venda final, determinadas contingncias, as quais devem ser satisfeitas antes
da transferncia final de titularidade. A due diligence normalmente efectuada por
auditores independentes, sendo efectuada a confirmao das demonstraes financeiras,
livros e demais registos de contabilidade, elementos relativos ao financiamento,
contratos e outras contingncias fiscais e legais. Enquanto o Relatrio Confidencial de
Negcio e o relatrio de avaliao so elementos preparados pelo vendedor ou pelo seu
broker consultor, a elaborao da due diligence efectuada pelo comprador ou por
auditores por si designados.



O papel dos advogados e do notrio no momento da transaco:

Tanto o vendedor como o comprador devem submeter toda a documentao pertinente
apreciao dos respectivos advogados. Para a efectivao da transferncia de
titularidade de um determinado negcio necessrio recorrer aos servios de um
notrio para a celebrao da escritura. Os notrios so especialistas na prtica da
transferncia de negcios e so entidades inteiramente neutras. A sua misso a
celebrao da escritura, preparao e confirmao dos documentos que traduzem o
interesse das partes, assim como a sua identidade.
Pedro Santos