RAZONES VLIDAS SOLO EN MERCADOS INEFICIENTES

si el mercado no es eficiente, puede ser que valore ms dos empresas

juntas que la suma de las dos separadas por los siguientes motivos:
1. DIVERSIFICACIN.
El mercado puede considerar que una empresa diversificada es ms
valiosa que varias empresas no diversificadas. Pero ste es un
argumento falaz si los inversores pueden diversificar ellos mismos sus
carteras.
La nica diversificacin (reduccin de riesgo) que actuando racional y
lgicamente los inversores pueden valorar positivamente, es la que
no puede ser efectuada por ellos mismos;

2. FALACIA DEL PER (PRECIO/ BENEFICIO POR ACCIN).

Cuando una compaa adquiere otra con un PER menor, el
beneficio por accin consolidado aumenta.
Sin embargo, la correcta valoracin de una accin debe incluir
adems del beneficio por accin, el crecimiento previsto del mismo.
EL PER refleja tambin

las expectativas de crecimiento, as

empresas con PER menores, tienen menores posibilidades de

crecimiento. Por tanto, una empresa que adquiere a otra con un PER
inferior, debera ver reducido su PER despus de la adquisicin.
En resumen, un incremento en el beneficio por accin conseguido
a travs de una adquisicin de una empresa con un PER inferior, no

produce ninguna mejora para nadie, y no debiera tener ninguna

repercusin en el valor de la empresa compradora.
Si los inversores valoran positivamente este tipo de adquisiciones,
el resultado es una burbuja especulativa que no se puede mantener a
largo plazo y estalla necesariamente en algn momento.

Ahora vamos a ver las valoraciones de empresas en un

proceso fusiones y adquisiciones.
Supongamos A es una empresa compradora y B es una empresa
comprado. La S es el valor segn el efecto de sinergia.
Pues sabemos el valor de la empresa combinada es igual a la suma de
dos valores de empresas A y B ms el valor de sinergia.

Como sabemos normalmente hay dos formas para financiar: con

efectivo o mediante acciones ordinarias. Como elegimos con qu
forma para financiar?
Pues de los siguientes factores:
1. Si la gerencia de la empresa compradora estima que las
acciones de su empresa estn sobreevaluadas, el uso de
acciones es menos costoso que el efectivo. Lo contrario sera si
se estiman subvaloradas.

2. La adquisicin con efectivo, es una transaccin gravable, la

adquisicin con acciones no es gravable.
3. Expectativas de ganancias altas, convendra comprar en
efectivo; as la utilidad no se repartira entre muchos
accionistas. En caso contrario convendra acciones.

Ahora vamos a ver las causas de fracaso. Aunque no es posible

determinar todos los factores que originan el fracaso de las fusiones y
adquisiciones porque cada caso es nico, pero s pueden enumerarse
las causas ms comunes.
Problemas

de

integracin

cultural

entre

las

compaas

participantes.
Sobreestimacin de las sinergias.
Precio excesivo.
Incorrecta definicin de los objetivos econmicos y financieros
perseguidos con la operacin.
Proyecciones muy optimistas.
Influencias de gobierno.

CONCLUSIONES
Las fusiones y adquisiciones constituyen uno de los principales
instrumentos utilizados por las empresas para llevar a cabo el cambio
estructural que necesitan, y para aumentar su tamao de manera
rpida.
Este tipo de operaciones representan una oportunidad para alcanzar
economas de escala y de alcance y para aumentar la capacidad
innovadora de la empresa.
A travs de las fusiones y adquisiciones, las empresas pueden acceder
a nuevos canales de ventas, entrar en nuevos mercados o adquirir
capacidades y recursos clave para su prosperidad futura.