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Integrao na criao de frangos de corte na

microrregio de Viosa MG: viabilidade econmica


e anlise de risco
Adelson Martins Figueiredo
Pedro Antnio dos Santos
Roberto Santolin
Brcio dos Santos Reis

Resumo: Na microrregio de Viosa MG, a criao de frango de corte


via contratos de integrao com a PIF-PAF S/A Indstria e Comrcio tornou-se fonte adicional de renda para as propriedades rurais de pequeno
e mdio porte. Assim, este trabalho visou verificar a viabilidade de
contratos de integrao nessa regio; especificamente, pretendeu-se elaborar e analisar um projeto de implantao de um avirio, determinar
a rentabilidade do investimento, mensurar os riscos da atividade sob o
ponto de vista do integrado e auxiliar a tomada de deciso. Para isso,
calcularam-se indicadores de viabilidade econmica do projeto, como
Valor Presente Lquido, Taxa Interna de Retorno e Razo Benefcio/Custo; alm disso, foi feita uma anlise de sensibilidade para posterior anlise de risco. Os resultados apontaram para a viabilidade econmica do
projeto; ademais constatou-se que a sua lucratividade mais sensvel
aos componentes da receita do que dos custos, sendo o preo recebido
por ave a varivel de maior sensibilidade. Percebeu-se tambm que os
contratos de integrao no eliminam totalmente o risco da atividade e
que a integradora transfere parte do risco de preos ao produtor.
Doutorando em Economia Aplicada pelo Departamento de Economia Rural (DER) da
UFV. E-mail: martinsfigueiredo@yahoo.com.br

Doutorando em Engenharia Agrcola pelo Departamento de Engenharia Agrcola
(DEA) da UFV. E-mail: pedroantoniodossantos@yahoo.com.br

Doutorando em Economia pelo Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional
(CEDEPLAR) da UFMG. E-mail: rsantolin@cedeplar.ufmg.br

Professor adjunto do Departamento de Economia Rural da UFV, e-mail: bricio@ufv.br


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Integrao na criao de frangos de corte na microrregio de Viosa MG:


viabilidade econmica e anlise de risco

Palavras-chave: frango de corte, integrao, risco, microrregio de


Viosa.
Classificao JEL: O22, L22.
Abstract: The chicken production in Viosa area is done by integration
agreement with Pif Paf Company and it is an important option for increasing the income of small farmers. The objective of this paper is to check
the viability of integration agreements. A project of a plant for chicken
production was drawn and observed in order to determine its profitability and risks, with the purpose of helping the decision making. The Net
Present Value, Internal Rate of Return, Cost/Benefit Ratio, Risk Sensitivity
and Risk Analysis were calculated. The results show that the project is feasible and the profitability is more sensitive to changes in production price
than changes in production costs. This study also points out that the integration agreement does not eliminate the risk of the production, in other
words, the company transfers part of the price risk to the producers.
Key words: chicken production, risk analysis, integration agreement,
Viosa area.
JEL Classification: O22, L22.

1. Introduo
A partir de meados da dcada de 1980 houve reduo dos recursos governamentais destinados agricultura brasileira. Segundo Cunha (2002),
os gastos com o crdito rural no Brasil caram de R$ 29,8 bilhes em
1986 para R$ 8,65 bilhes em 1990. Esse ambiente de queda no volume
de recursos estatais destinados s atividades agrcolas, associado maior
concorrncia devido abertura da economia, tm conduzido a um processo de tecnificao das atividades agrcolas, privilegiando as grandes
propriedades agrcolas e, conseqentemente, a agricultura comercial.
Os impactos desse processo tm se expandido pelos municpios do
interior do Brasil, dificultando a manuteno de pequenas e mdias proRER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006

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priedades rurais apenas com atividades de subsistncia. Na microrregio


de Viosa, esse movimento no tem sido diferente. A alternativa para os
pequenos e mdios agricultores dessa regio tem sido a busca de atividades que propiciem outras rendas propriedade e, conseqentemente,
a reduo dos riscos inerentes s atividades produtivas. Nos municpios
da microrregio de Viosa, a criao de frango de corte a atividade que
tem se destacado entre os produtores, sendo, especificamente, motivada
pelos contratos de integrao com a PIF-PAF S/A Indstria e Comrcio.
Embora seja possvel identificar pelo menos trs sistemas de produo no setor avcola brasileiro como o integrado, o cooperativo e
o independente o sistema que tem se tornado mais presente tanto no
Brasil quanto na microrregio de Viosa o de integrao. Isso ocorre
porque a produo via contrato de integrao propicia benefcios tanto
ao integrador quanto ao integrado. Para o primeiro as vantagens se
relacionam reduo de imobilizao de capital em instalaes e equipamentos, alm de evitar os encargos trabalhistas. J para o integrado
as vantagens esto associadas reduo do risco da atividade, pois este
consegue crdito facilitado sem a necessidade de recorrer ao sistema
bancrio, alm de receber assistncia tcnica especializada e a certeza
de uma renda no final da criao, sendo esta ltima dependente apenas
de sua eficincia no manejo de cada lote (COTTA, 2003).
O sistema de integrao usado pelos produtores de frango de corte, visando elevar a renda das propriedades; conseqentemente, tornase um instrumento que potencializa o crescimento na microrregio de
Viosa. Para esta microrregio, o sistema de integrao torna-se ainda
mais relevante, pelo fato de que nele o integrador fornece a rao ao
integrado, sendo este insumo o mais relevante para a criao de frango
de corte, uma vez que ele corresponde a, aproximadamente, 70% dos
custos de produo (COTTA, 2003). Isso se torna mais claro quando se
considera a possibilidade de o prprio produtor produzir a rao em
sua propriedade, visando a reduo de custos, pois nessa microrregio
h certa dificuldade de produo de gros em grande escala, dadas
as suas caractersticas topogrficas (regio montanhosa), que no so
propicias mecanizao, tcnica agrcola importante para produo de
gros. Assim, a produo em sistema independente possivelmente seria
mais dispendiosa e arriscada do que no sistema de integrao.
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Por meio dos contratos de integrao, a indstria integradora, alm


de fornecer a rao, arca com os custos da assistncia tcnica, fornece e
transporta os pintos de um dia, fornece medicamentos e transporta as aves
adultas da granja ao abatedouro. Ao produtor integrado cabem os custos
da construo do galpo e da aquisio dos equipamentos, da mo-de-obra
para o manejo, da energia para iluminao, do aquecimento e ventilao
do avirio e da aquisio da cama para forrar o piso dos avirios.
Dentre as condies para realizao da integrao est a disponibilidade de recursos financeiros para o investimento inicial, sendo este
de interesse da indstria integradora que visa reduzir a imobilizao
de capital; acesso propriedade em qualquer poca do ano; ter mode-obra permanente na propriedade; disponibilidade de gua com boa
qualidade e energia eltrica.
O sistema de integrao possibilita o emprego da mo-de-obra familiar e apresenta baixo custo de oportunidade. Alm disso, de acordo
com Lopes (1992), este sistema reduz consideravelmente os riscos do
integrado. Entretanto, seu rendimento condicionado a sua eficincia
no processo produtivo, cabendo ressaltar que, em geral, o conhecimento
desses produtores integrados sobre a determinao de quais variveis
que, ao longo da vida til do investimento, mais oneram seus custos
bastante reduzido, principalmente no que se refere ao uso alternativo de
matrias-primas. Assim, torna-se necessrio simular as condies reais
desses produtores na criao de frango de corte via integrao, no intuito de identificar quais variveis mais pesam no seu oramento e eventualmente melhor orient-los sobre a viabilidade econmica, alm de
orientar possveis produtores interessados em ingressar na atividade.
Tendo em vista a rpida expanso da demanda de carnes de frango
que, conforme Gomes et al. (2003), elevou o consumo per capita de
13,5 kg a.a. em 1990 para 29,5 kg a.a. em 2001, bem como o nmero
de pequenas e mdias propriedades rurais integradas na microrregio
de Viosa, este trabalho objetivou estudar a viabilidade econmica da
criao de frango de corte nessa microrregio, usando contratos de integrao. Especificamente, pretendeu-se elaborar e analisar o projeto de
implantao de um avirio, determinar a rentabilidade do investimento, mensurar os riscos da atividade sob o ponto de vista do integrado e
auxiliar a tomada de deciso.
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2. Metodologia
2.1. Mtodos de avaliao econmica de projetos
Segundo Matos (2002), as decises sobre a viabilidade econmica
de projetos de investimento resultam da estimativa e anlise de indicadores de viabilidade. Dentre esses indicadores podem-se destacar o
Valor Presente Lquido (VPL), a Relao Benefcio/Custo (B/C), a Taxa
Interna de Retorno (TIR) e o Perodo de Payback (PP), sendo importante salientar que a anlise desses indicadores deve ser feita de maneira
conjunta para auxiliar na tomada de deciso.
De acordo com Rezende e Oliveira (2001), o VPL um dos indicadores mais utilizados na anlise de viabilidade econmica de um
projeto. Ele se destaca dos demais por considerar o efeito tempo e pelo
fato de que os fluxos lquidos intermedirios so reinvestidos mesma
taxa que representa o custo de oportunidade do capital investido pelo
produtor. De acordo com Noronha (1987), o VPL pode ser representado
pela seguinte equao:
n

VPL =
t =0

Lt

(1 + )t

e t = 0,1,2,3...n (1)

em que Lt o fluxo lquido do projeto no horizonte n; a Taxa


de Desconto (TD) relevante ou Taxa Mnima de Atratividade (TMA); e t
representa a varivel tempo, medida em anos, ou, o horizonte de planejamento, que para esse projeto foi de 10 anos, devido ao perodo de
recuperao dos investimentos na criao integrada de frango de corte,
geralmente se efetivar entre o quinto e dcimo ano.
Se o projeto apresentar um VPL > 0 , deve-se aceit-lo como vivel,
pois isso indica que o valor do projeto de investimento hoje maior do
que o valor do investimento inicial, considerando o custo de oportunidade do produtor.
A TIR tambm um indicador importante, por permitir que o produtor possa comparar a rentabilidade do seu projeto com a de outras
atividades ligadas agricultura ou com atividades do mercado financeiro, como investimentos em ttulos pblicos e/ou fundos de renda
fixa. Segundo Rezende e Oliveira (2001), a TIR pode ser definida como
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a taxa de desconto (I), real e no negativa, para a qual o VPL se torna


nulo, isto :

Lt

VPL =
t =0

(1 + I )t

=0

e t = 0,1,2,3...n (2)

em que (I) a taxa interna de retorno. As demais variveis j foram definidas. Se a TIR for maior que a TMA correspondente taxa de
remunerao alternativa do capital, o projeto ser vivel do ponto de
vista econmico.
A razo B/C outro indicador utilizado. Ela pode ser mensurada pela razo entre o valor atual das entradas e o das sadas, sendo
representada pela equao (3):
n

B (1 + )
t

B/C =

t =1

C0 +
t =1

Ct

(3)

(1 + )t

em que Bt so os fluxos de entrada descontados; C 0 o investimento inicial; C t so os fluxos de sadas descontados; e as demais variveis
j foram definidas. Se a razo B/C for superior a 1, conseqentemente
o projeto vivel, pois o fluxo de entradas descontado maior do que
o fluxo de sadas descontado considerando o custo de oportunidade do
capital, ou seja, o VPL positivo. Caso B/C seja inferior a 1, o projeto
ser invivel, ou seja, o VPL negativo (WOILER e MATHIAS, 1996).
Segundo Rezende e Oliveira (2001), o perodo de payback calculado
com o intuito de verificar o espao de tempo necessrio para que os recursos investidos sejam recuperados. No h uma definio previamente
definida do tempo necessrio para que isso ocorra; quanto mais rpido
os recursos investidos forem recuperados, mais conveniente ou mais vivel economicamente o projeto. Entretanto, sabe-se que todo e qualquer projeto necessita de um perodo para recuperao do investimento
inicial, sendo esse perodo varivel de atividade para atividade. Ferreira
Jr. e Baptista (2003) argumentam que, considerando um horizonte de kperdos, pode-se obter o payback descontado de um projeto por:
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P = k , tal que

k -1

t =0

t =0

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L (1 + ) 0 e L (1 + ) < 0
t

(4)

Esse indicador pode ser tido como uma medida da liquidez e do


nvel de risco do projeto, uma vez que, quanto maior o tempo de recuperao do investimento, maior o risco para o produtor.
Outros indicadores podem ser usados para a anlise e avaliao de
projetos de investimento. Woiler e Mathias (1996) destacam que outros
indicadores, como de rentabilidade, lucratividade e ponto de equilbrio, podem ser teis para se verificar a viabilidade de um projeto. Considerando
a incerteza e os riscos naturalmente associados implantao de um investimento, torna-se importante reunir um conjunto de tcnicas de anlise
e avaliao de projetos para auxiliar a tomada de deciso; assim, tcnicas
mais sofisticadas, como anlise do ponto de equilbrio, anlises de sensibilidade e de risco, so sempre importantes para a tomada de deciso.
2.1.1. Anlise de risco e incerteza
Dada a incapacidade de coletar todas as informaes pertinentes
realizao de um investimento, o risco passa a ser parte integrante do
processo de realizao deste; por isso, as decises devem ser tomadas sob
considervel grau de incerteza. Segundo Woiler e Mathias (1996), o risco
inerente prpria vida, sendo, portanto, impossvel elimin-lo por completo. O risco em uma atividade ocorre quando h possibilidade de que
ocorram variaes no estado futuro de variveis relevantes (como preo do
produto, preo e quantidade dos insumos de produo) que, conseqentemente, afetem o retorno esperado do investimento. Entretanto, diz-se que
h risco em uma atividade quando so conhecidos os possveis valores assumidos por certa varivel relevante e suas respectivas probabilidades de
ocorrncia. Quando as probabilidades de ocorrncia e/ou, estados futuros
da varivel no so conhecidos, diz-se que h incerteza.
De acordo com Noronha (1987), a anlise de risco feita atravs da
associao de probabilidades de ocorrncia a uma ou mais variveis do
projeto, de maneira a estabelecer suas distribuies de probabilidades.
Uma vez modelada a distribuio de probabilidade das variveis releRER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006

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vantes do projeto, geralmente, identificadas pela anlise de sensibilidade, basta simular valores dessas variveis e verificar seus impactos nos
indicadores escolhidos (como o VPL, a TIR, a razo B/C, entre outros).
Esses resultados so importantes para a tomada de deciso.
Em muitos casos no se tem uma srie histrica que permita formular
uma tabela de freqncia dos componentes do fluxo de caixa do projeto.
Quando isso ocorre, podem-se usar diversas tcnicas, como a Delphi e o
painel de especialistas. Outra possibilidade obter um valor mnimo, mdio
e mximo para a varivel componente do fluxo de caixa, pois da pode-se
associar a distribuio dessa varivel funo de distribuio triangular.
Nesse projeto de criao de frango de corte na microrregio de Viosa (MG) foi possvel fazer uma anlise do risco associado s seguintes
variveis: preo recebido por ave entregue PIF-PAF S/A, preo da
cama de frango e preo do insumo gs. As duas primeiras so componentes da receita do produtor e a ltima um componente dos custos
variveis. Para todas as variveis a distribuio de probabilidade utilizada foi a triangular. Os valores foram extrados de Carneiro et al.
(2004) e de notas de pagamentos da PIF-PAF S/A.
2.2. Fonte dos dados
Nas estimativas dos custos de construo usou-se a lista de preos
dos materiais de construo obtida no Departamento de Engenharia
Agrcola e Ambiental da Universidade Federal de Viosa (UFV), na planilha Obras & Custos de 2004. Os dados do oramento dos equipamentos necessrios foram obtidos em Carneiro et al. (2004). Os dados
referentes remunerao dos integrados foram obtidos dos integrados
da microrregio de Viosa MG.

3. Resultados e Discusso
3.1. Formao do fluxo de caixa
3.1.1. Investimento inicial
Depois de levantados todos os materiais necessrios para a construo de dois galpes com tamanho de 12 x 125 m, foram estimaRER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006

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dos os custos dos materiais, que somam um total de aproximadamente


154,8 mil reais. Alm disso, foram pesquisados tambm os custos dos
equipamentos necessrios para criao de frango de corte, como silos,
comedouros, sistemas de aquecimento e outros. Esses equipamentos
somaram um total de 69,4 mil reais.
3.1.2. Composio da receita
A formao da receita do projeto foi feita de acordo com as normas
de pagamento da integradora PIF-PAF S/A Ind. e Comrcio. A mdia de
preos pagos foi de R$ 0,22 por cabea de frango produzido, ressaltando
que essa mdia estipulada pela indstria, de acordo com os resultados
obtidos do ndice de Eficincia de Produo. Para este projeto, considerou-se que, das 300 mil cabeas criadas anualmente, so entregues cerca
de 285 mil, estimando uma mortalidade de 5%, o que equivale a uma
viabilidade ou taxa de sobrevivncia de 95%. Destaca-se que, Carneiro
et al. (2004) apresentam um ndice de viabilidade de 96,5% como referncia para anlise da produo de frango de produtores familiares do
Paran. Dentre os principais ndices utilizados para clculos da receita
dos integrados da PIF-PAF S/A esto os de converso alimentar (CA),
de eficincia alimentar (EA), de ganho de peso mdio dirio (GPD) e a
viabilidade ou taxa de sobrevivncia (TS). A partir desses ndices podese calcular o ndice de eficincia de produo (IEP), o qual usado para
remunerao do produtor a cada lote de aves entregue integradora.
O ndice de converso alimentar mostra a eficcia da transformao
de rao em peso vivo de frango, de maneira que esse indicador pode
ser calculado pela seguinte razo:
(5)
A eficincia alimentar definida como o inverso da converso alimentar, podendo-se escrev-la pela frmula:

(6)
O ganho de peso mdio dirio pode ser escrito como:
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Sabendo-se que a taxa de sobrevivncia igual ao percentual de
frangos vivos no final de cada lote, sendo obtida da razo entre o nmero de aves entregue ao abatedouro e o nmero de pintos de um dia
alojados nos galpes, no incio da criao do lote, o ndice de eficincia
de produo pode ser calculado pela seguinte frmula:
(8)
Segundo Carneiro et al. (2004), esse indicador permite classificar a
eficincia do integrado conforme apresentado na Tabela 1.
Tabela 1 Classificao dos integrados conforme a eficincia
IEP<200
Pssimo

200<IEP<220
Ruim

220<IEP<230
Regular

230<IEP<240
Bom

240<IEP<250
timo

IEP>250
Excelente

Fonte: Carneiro et al. (2004).

De acordo com essas classificaes, calculou-se a remunerao do


integrado. Assim, quanto maior for sua eficincia, maior ser o prmio
recebido por ele na entrega do lote integradora.
A cama de frango tambm entra no fluxo de caixa como uma receita
do integrado, sendo sua comercializao realizada na prpria regio,
junto aos produtores de hortifrutigranjeiros, que usam-na como matria orgnica para adubao. O preo mdio de aproximadamente R$
65,00 por tonelada.
3.1.3. Custos variveis
Para o clculo dos custos operacionais do avirio, Carneiro et al.
(2004) sugerem o uso dos valores da Tabela 2. Esta tabela contm as
parcelas dos principais custos variveis em relao aos custos variveis
totais. Assim, basta que se conheam os custos variveis totais para se
estimar o percentual referente a cada insumo utilizado pelo integrado.
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Tabela 2 Participao mdia dos principais insumos usados na criao de


frango sobre os custos variveis totais
Cama de frango mais transporte ..............................................................
Gs.........................................................................................................
Energia eltrica.......................................................................................

20%
50%
5%

Diaristas (mo-de-obra contratada)..........................................................


INSS......................................................................................................

15%
6%

Outros....................................................................................................

4%

Fonte: Carneiro et al. (2004).

3.1.4. Depreciao anual


No clculo da depreciao dos galpes e dos equipamentos considerou-se a vida til mdia de 30 anos para os galpes, por no haver
madeiras em suas construes, e a vida til de 10 anos para os equipamentos. Assim, para um horizonte de anlise de 10 anos, o valor residual dos equipamentos zero. J para as construes estimou-se um
valor residual de, aproximadamente, 103,2 mil reais.
3.1.5. Taxa mnima de atratividade (TMA)
Para definir a TMA considerou-se como custo do capital prprio a
mdia da taxa de juros bsica da economia (Over Selic) entre os anos
de 1999 e 2004, que foi de 18,5% a.a. J para o custo do capital de
terceiros considerou-se a taxa de juros mdia de 8% a.a., cobrada pelo
Banco de Desenvolvimento de Minas Gerais (BDMG) para emprstimos
a produtores rurais e pr-indstria. Essa taxa de mercado foi utilizada
em substituio taxa cobrada por financiamentos junto integradora.
Isso se justifica pelo fato de que muitos contratos de investimento em
criao de frango da regio em estudo, para pequenos e mdios produtores, so feitos mediante financiamento da PIF-PAF S/A, embora no
tenha sido possvel a obteno do custo desse financiamento. Dessa
maneira, considerando que, aproximadamente, 33% e 67% do investimento total foram, respectivamente, as parcelas de capital prprio e de
terceiros, calculou-se o custo mdio ponderado de 11,47% a.a., que foi
efetivamente considerado como o custo de oportunidade do projeto.
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Os demais resultados so apresentados na seguinte seqncia: a)


anlise de indicadores considerando os valores do fluxo de caixa como
certos, sendo, portanto, uma anlise de natureza determinista; b) anlise de sensibilidade e anlise de risco considerando distribuio de
probabilidade triangular.
3.2. Anlise dos indicadores determinsticos
Considerando uma taxa mnima de atratividade de 11,47% a.a., calculou-se o VPL do projeto de investimento na produo de frango de corte na
microrregio de Viosa, conforme formulao apresentada na equao (1).
O VPL calculado foi positivo e apresentou um valor de R$ 17.508,57, indicando a viabilidade do investimento. Assim, pode-se dizer que, ainda que
os fluxos lquidos de cada perodo fossem aplicados a uma taxa de 11,47%
a.a., o valor da empresa ainda seria aumentado em cerca de R$ 17,5 mil.
Por meio da equao (2), calculou-se a TIR do projeto, que apresentou valor de 16,26% a.a., sendo, portanto, maior que o custo de
oportunidade considerado, de 11,47% a.a. Assim, como o VPL, a TIR
indica a viabilidade do projeto. Neste caso, comparando-se a taxa de retorno do projeto com a taxa de rendimento da caderneta de poupana,
que esteve entre 7% a.a. e 10% a.a. em 2004, o investimento proposto
certamente mais atrativo eventualmente, desconsiderando a preferncia pela liquidez. Por sua vez, caso o integrado tivesse que realizar
todo o investimento inicial com capital prprio, a viabilidade dessa atividade seria questionvel uma vez que a TIR calculada em 16,26% a.a.
inferior taxa de juros bsica da economia, a qual eventualmente foi
considerada como custo de oportunidade do capital prprio.
Destaca-se ainda que, no caso do sistema de integrao, a firma integradora realiza operaes de financiamento ao integrado, a incluso
do capital de terceiros na atividade quase sempre certa, uma vez que,
ao receber o financiamento da empresa integradora, eventualmente, os
riscos associados ao investimento caem, devido certeza de que a integradora cumprir com sua parte no contrato. No entanto, essa operao
beneficia a integradora, visto que esta tambm se apropria de parte dos
rendimentos do produtor integrado, por meio da cobrana de juros sobre o financiamento.
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Uma outra maneira de verificar a viabilidade de um projeto atravs da relao B/C, calculada por meio da equao (3). No caso desse
empreendimento, essa relao foi superior a 1 (um), indicando que,
para cada R$ 1,00 investido, o integrado recebe R$ 1,30 ao longo da
vida til do projeto, evidenciando, nesse sentido, a viabilidade econmica do investimento.
O perodo de payback descontado foi estimado em 5,26 anos, indicando que o retorno do capital investido se d em aproximadamente 5 anos e
3 meses. Esse prazo corresponde ao tempo que o avicultor tem para liquidar o capital investido e para alert-lo sobre novas tomadas de deciso.
Nota-se que todos os critrios determinsticos utilizados para avaliar
esse projeto apontaram para sua viabilidade. Entretanto, bom lembrar
que as margens de lucro desse tipo de atividade so pequenas; ademais, o
volume de investimentos razoavelmente grande exigindo um alto investimento inicial. Por isso, a atividade no tolera improvisaes qualquer erro
no manejo das aves pode levar a redues considerveis de lucratividade.
A TIR encontrada (16,47%) um dos objetivos a ser perseguido, pois
ela est entre a taxa de rendimento da poupana e a taxa Over Selic. Assim, qualquer instabilidade financeira da indstria integradora e/ou uma
simples queda de energia que eleve o ndice de mortalidade por lote de
frango entregue e que, conseqentemente, reduza o ndice de eficincia
IEP, poder refletir negativamente na rentabilidade da atividade.
3.3. Anlise de risco
Foram feitas anlises de sensibilidade e identificadas as variveis
que produzem maiores instabilidades sobre o VPL e a TIR. Dentre estas
variveis foi possvel fazer anlise de risco sobre o preo do frango, o
preo da cama de frango e os custos do insumo gs. O preo recebido
pelo produtor integrado um item de risco, pois est sujeito eficincia no manejo, bem como a fatores climticos e ambientais, de difcil
monitoramento. O preo da cama de frango tambm passvel de risco, embora em menor intensidade, devido ao fato de que ela pode ser
utilizada como adubo orgnico, quando no vendida para alimentao
animal. Por sua vez, o preo do gs importante de ser analisado, uma
vez que h outra matria-prima de uso alternativo: o carvo vegetal.
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Na Tabela 3 apresentado um resumo dos resultados de variaes


do VPL e da TIR para 5 mil iteraes, utilizando o programa @Risk 4.5
(PALISADE COPORATION, 2002). Para a entrada dos valores mnimos,
mdios e mximos na funo de distribuio triangular, considerou-se
que o consumo de gs aumentaria 15% no perodo mais frio do ano e
reduziria 15% no perodo mais quente. Alm disso, o repasse de 15%
seria o mesmo para o custo total do insumo, que corresponde a R$
15.000,00; assim, o valor mnimo considerado foi de R$ 12.750,00, e
o mximo, de R$ 17.250,00. Em se tratando dos preos dos frangos,
considerou-se o preo de R$ 0,18 por ave entregue integradora como
sendo o valor mnimo, um valor mdio de R$ 0,22 e o valor mximo de
R$ 0,26; cabe destacar que estes valores esto em conformidade com os
estimados para os contratos de integrao para os agricultores familiares do Paran, conforme argumentam Carneiro et al. (2004).
Tabela 3 Resultados da simulao dos possveis valores do VPL e da TIR
para a criao de frango de corte na microrregio de Viosa via integrao
Indicadores
Resultado mximo
Resultado mdio esperado
Resultado mnimo
Chance de resultado positivo
Chance de resultado negativo
Desvio-padro
Simulaes
Iteraes
Erros
Fonte: Resultados da pesquisa.

Valor presente lquido


(VPL)
77628,25
17508,48
-47294,57
79,10%
20,90%
20982,27
5000
27
0

Taxa interna de retorno


TIR
0,3142
0,1610
-0,0351
79,00%
21,00%
0,0566
5000
27
0

Dos resultados apresentados, percebe-se que a anlise de risco foi


importante, pois todos os indicadores apontavam inicialmente para a
viabilidade do projeto. Todavia, considerando os resultados apresentados na Tabela 3, possvel perceber que h chances de insucesso na
produo de frango de corte na microrregio de Viosa, com probabilidade simulada de 20,9% para um VPL negativo. Cabe destacar que a
probabilidade de sucesso da atividade efetivamente maior que a de
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insucesso, sendo seu valor estimado em 79,10%, considerando-se os valores simulados do VPL, e 79,00% para a TIR. Os valores mdios do VPL
e da TIR foram estimados em R$17.508,48 e 16,10%, respectivamente.
Dessa forma, esses resultados mostram que essa atividade no est desassociada de risco, ainda que se tenha um contrato de integrao.
Para melhor ilustrar esses resultados, na Figura 1 apresentada a distribuio de probabilidade acumulada do VPL, de maneira que se torna
possvel visualizar a rea em que a funo de distribuio aponta probabilidades exatas de 20,9025% de chance de ocorrerem valores negativos
para o VPL. Assim, possvel inferir que o produtor integrado deve estar
sempre atento a sua eficincia, pois, caso contrrio, h possibilidade de
ocorrncia de prejuzo, obviamente, em situaes de muita instabilidade.
Coeficientes de correlaes entre o VPL e as variveis preo do frango,
preo de venda da cama de frango e custo do gs foram estimados em
0,923, 0,335 e -0,104, respectivamente, mostrando que h maior instabilidade do VPL para alteraes nos componentes da receita do que para
componentes dos custos. Esse resultado era esperado devido ao contrato
de integrao, que reduz consideravelmente os custos do integrado.
Figura 1 Distribuio de probabilidade acumulada de ocorrncia de
possveis valores do VPL, aps 5 mil iteraes usando o programa @Risk,
para o fluxo de caixa do projeto de produo de frango de corte via
integrao na microrregio de Viosa MG.
Distribuio do VPL
X <=51638,74
95%

X <=0
20.9025%

Mdia = 17508,48

Probabilidades

0,8

0,6

0,4

0,2

0
-60

-40

-20

20

40

60

80

Valores em mil reais

Fonte: Resultados da pesquisa.


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Integrao na criao de frangos de corte na microrregio de Viosa MG:


viabilidade econmica e anlise de risco

A Figura 2 apresenta a distribuio de probabilidade acumulada para


a taxa interna de retorno. Essa figura particularmente interessante,
pois ela deixa claro que h uma probabilidade de 95% de que a TIR seja
inferior a 25% a.a. Assim, destaca-se que, dependendo do perfil de risco
do produtor, ele tem uma chance considervel de procurar uma outra
atividade, caso queira maior retorno para o capital investido. Os coeficientes de correlao entre a TIR e as variveis preo do frango, preo da
cama de frango e custo do gs foram aproximadamente iguais aos estimados para o VPL, sendo, portanto, desnecessria sua apresentao.
Figura 2 Distribuio de probabilidade acumulada de ocorrncia de
possveis valores para a TIR, aps 5 mil iteraes usando o programa @Risk,
para o fluxo de caixa do projeto de criao de frango de corte em sistema de
integrao na microrregio de Viosa MG.

Fonte: Resultados da pesquisa.

Os resultados permitem concluir que, apesar de o contrato de integrao reduzir os riscos associados ao fornecimento de matria-prima,
ele no elimina aqueles associados ao preo e a fatores ambientais.
Dessa maneira, o produtor est sujeito a epidemias e falhas no manejo,
que podem levar perda de eficincia e, conseqentemente, a redues
dos preos recebidos da integradora.
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4. Concluses
A produo de frango de corte na microrregio de Viosa vivel
pelos critrios do VPL e da TIR, considerando uma taxa de desconto
de 11,47% a.a. No entanto, a rentabilidade da atividade no muito
elevada: para cada real investido, o produtor tem apenas R$ 1,30 de
retorno; portanto, o integrado deve estar sempre atento aos seus custos
e procurar minimizar as falhas de manejo.
Os principais riscos associados a esse projeto concentraram-se nos
preos recebidos da integradora, por causa da sua associao eficincia na produo. Por isso, mais do que analisar a viabilidade, o produtor deve buscar o pleno conhecimento da produo de frango, visando
maximizar o ndice de eficincia de produo.
Nas anlises de risco, constatou-se ainda que a atividade passvel
de prejuzos. Portanto, recomenda-se ao integrado potencial que o financiamento seja feito junto integradora, como forma de reduo de
riscos, pois, quando isso ocorre, espera-se que haja maior incentivo por
parte da integradora para que a atividade seja bem sucedida, uma vez
que algum recurso foi despendido para realizao dos investimentos
iniciais, isto , o comprometimento confivel entre integrado e integradora necessrio para reduo dos riscos do processo.
Por outro lado, com a integrao, a integradora certamente transfere
parte do risco de preos para o integrado, reduzindo sua margem de lucratividade. Isso justifica a correlao de 0,923 entre o VPL e o preo do
frango entregue integradora. Assim, a rentabilidade do integrado fica de
certa maneira condicionada aos interesses da integradora; por isso, no
h alternativa melhor do que ser o mais eficiente possvel no processo de
criao. Nesse sentido, a reduo de custos com uso de matrias-primas
alternativas tambm fica comprometida, visto que a substituio deve ser
feita de forma criteriosa, para no alterar a eficincia j alcanada.

5. Referncias Bibliogrficas
CARNEIRO, S. L. et al. Redes de referncias para agricultura familiar
do estado do Paran. Paran: Londrina, 2004. [20 Jan. 2005]. (http://
www.emater.pr.gov.br/ Redesrefer/RM_AviculturaCorte_N.pdf).
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Integrao na criao de frangos de corte na microrregio de Viosa MG:


viabilidade econmica e anlise de risco

COTTA, T. Frangos de corte: criao, abate e comercializao. Viosa:


Aprenda Fcil, 2003. 237 p.
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MG: uma anlise financeira sob condies de risco. Revista de Economia e Agronegcio, Viosa, v. 1, n. 4, p. 561-573, Out./Dez. 2003.
GOMES, M. T. M. et al. Decomposio dos preos de frango, suno e
bovino nos anos 80 e 90 no Brasil. In: CONGRESSO BRASILEIRO DE
ECONOMIA E SOCIOLOGIA RURAL, 41. 2003 Juiz de Fora. Anais...
Braslia, DF: SOBER, 2003. 1 CD-ROM.
LOPES, J. E. P. Anlise econmica de contratos de integrao usados no complexo agroindustrial avcola brasileiro. Viosa, MG: UFV,
1992. 105 f. Tese (Mestrado em Economia Rural) Universidade Federal
de Viosa, 1992.
MATOS, C. M. Viabilidade e anlise de risco de projetos de irrigao:
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Viosa, 2002.
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York, 2002.
REZENDE, J. L. P.; OLIVEIRA, A. D. Anlise econmica e social de
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Recebido em novembro de 2005 e revisto em junho de 2006.
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