Macroeconomia - Aulas

ECONOMIA Micro e Macro
- Contabilidade Social
Introduo
Principais Agregados Macroeconmicos
Economia a Dois Setores Sem Formao de Capital

Economia a Dois Setores Com Formao de Capital
Economia a Trs Setores: O Setor Pblico
Economia a Quatro Setores: O Setor Externo

Valores Reais e Nominais
Identidades Bsicas da Contabilidade Nacional
Aspectos Conceituais

- Contabilidade Social: Sistema de Contas Nacionais
Contas Bsicas:
Produto Interno Bruto - PIB
Renda Nacional Disponvel
Transaes Correntes com o Resto do Mundo
Capital
Conta Complementar:
Conta Corrente das Administraes Pblicas

- Contabilidade Social: Sistema de Contas Nacionais
Definio: o objetivo do sistema de contas nacionais permitir a

mensurao e a agregao em uma nica conta, onde a agregao
feita atravs dos preos.
Caracterstica: no considera os chamados bens e servios
intermedirios (que so absorvidos na produo de outros
produtos), ou seja, esse sistema considera apenas os bens e
servios finais.
Pressupostos:
1.
2.
3.
As contas procuram medir a produo corrente. No so considerados bens

produzidos em perodo anterior, apenas a remunerao do vendedor (que
remunerao a um servio corrente);
As contas referem-se a um fluxo (normalmente 1 ano. Os agregados correspondem
a variveis fluxo (so consideradas ao longo de um perodo dimenso temporal).
A moeda neutra, no sentido de que considerada apenas como unidade de
4
medida e instrumento de trocas.

- Contabilidade Social: Principais Agregados
Macroeconmicos (Fluxo Circular de Renda)
Economia fechada, sem governo e sem formao de capital

Trs ticas de mensurao:
Produto = Despesa = Renda
Produto Nacional (PN): o valor de todos os bens e servios finais produzidos

em determinado perodo de tempo.
PN = pi qi
Despesa Nacional (DN): o valor de todas as despesas realizadas pelos
agentes: consumidores, empresas, governo e estrangeiros na compra de bens e
servios finais.
DN = Despesas de Consumo (C)
Renda Nacional (RN): a soma dos rendimentos pagos s famlias, que so
proprietrias dos fatores de produo, pela utilizao de seus servios, em um
perodo de tempo.
5
RN = salrios (w) + juros (j) + aluguis (a) + lucros (l) + (Tecnologia (pt))
Fluxo Nominal
Fluxo Real

Fluxo monetrio
Fluxo real
Mercado de Bens e Servios

Despesas de Consumo de Bens e Servios
PN = pi.qi
Fornecimento de Bens e Servios
Famlias
DN = C
RN = w + j + a + l + pt
Unid. Produtoras
Fornecimento dos Servios dos Fatores de Produo
Remunerao aos Servios dos Fatores de Produo
Mercado de Fatores de Produo

Economia fechada, sem governo e sem formao de capital

Como no existem estoques, tudo que se produz, se vende.
PN = DN
Como no agregado, so excludas as compras de bens
intermedirios. A empresa gasta com pagamentos a fatores de
produo tudo o que recebe pela venda de bens e servios (PN=DN).
Na prtica (mede-se o PN) pelo conceito de Valor Adicionado
Consiste em calcular o que cada ramo da atividade adicionou ao
valor do produto final, em cada etapa do processo produtivo.
V. Adicionado = V. Bruto de Produo Cons.de Prod. Intermed.
(Receita de vendas)

Macroeconmicos (Valor Adicionado)
Valores (x Mil)
TRIGO FARINHA PO
a) Receita de Vendas (VBP) 100

400
1.000 PN=DN= 1.000
b) Compras Intermedirias
0
100
400
Valor adicionado (a-b)
100 + 300 + 600 = 1.000 = RN
Renda paga pelo setor de trigo aos fatores de produo (VA trigo)
Renda paga pelo setor de farinha aos fatores de produo (VA farinha)
Renda paga pelo setor de panificao aos fatores de produo (VA po)
9

Macroeconmicos
Existem 03 formas diferentes de medir o resultado econmico

de um pas, todas conduzindo a um mesmo valor numrico:
Soma dos produtos finais das empresas produtoras (PN)
Soma das despesas dos agentes com o Produto Nacional (DN)
Soma de rendimentos de salrios, juros, aluguis e lucros (RN)
Orgo Responsvel no Brasil: IBGE

10

Macroeconmicos
Economia fechada, sem governo e com formao de capital

Hipteses:
As Famlias alm de consumir podem poupar;
As Empresas alm de produzir bens de consumo, produzem e investem em
bens de capital.
POUPANA (S): parcela da RN no consumida no perodo. Sendo assim:
S = RN C
INVESTIMENTO (I): gasto com bens que aumentam a capacidade produtiva da

economia (Capacidade de gerar Rendas Futuras = Taxa de Acumulao de Capital).
I = PN C
onde: PN = Bens de Consumo + Bens de Investimento
I = Ibk + E
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- Contabilidade Social: Principais Agregados Macroeconmicos
Observaes sobre o investimento:
Algumas observaes importantes:
1. A variao de estoques (E) representa a diferena entre o valor dos
estoques de mercadorias em poder das empresas ao final de um perodo e
o valor desses estoques ao final do perodo imediatamente anterior;
2. No se deve confundir Investimento no sentido vulgar com investimento
no sentido econmico.
2.1 No sentido cotidiano utiliza-se a palavra investimento como
sinnimo de aplicao financeira, compra de aes, etc... (Ex.:
Investir em aes no representa aumento da capacidade produtiva, a
no ser que se esteja investindo, por exemplo, em instalaes).
OBS.: Na linguagem da Macroeconomia, que se preocupa com a
contabilizao dos agregados macroeconmicos, isso no
investimento, poupana.

Observaes sobre o investimento:
Algumas observaes importantes:
2.2 No sentido econmico representa gasto, despesa na compra de
bens, equipamentos, mquinas, etc.
OBS.: Isso significa que a compra de ativos usados, de segunda mo,
no representa investimento, pois no est aumentando a
capacidade produtiva da economia.
3.
O investimento em ativos de segunda mo (imveis,...) no

contabilizado como investimento agregado, sendo apenas uma
transferncia de ativos, que se compensa: algum desinvestiu. Esses
bens j foram computados no passado.
4.
Os bens de consumo durveis (TV, automveis,...), embora no sejam

consumidos no presente e gerem fluxo de servios no futuro, no so
considerados como investimento
13

Assim, o ato de poupar representa abrir mo do consumo atual para desfrutar

de um consumo maior no futuro. Podemos representar essa idia da seguinte
maneira:
S = Renda C
Em que: S = Poupana (do ingls Saving)

R = Renda
C = Consumo
Nosso modelo agora se apresenta do seguinte modo:
tica da Produo: Produto = pi.qi
tica da Renda: Renda = C + S
tica da Despesa: Despesa = C + I
Como Produto = Renda = Despesa, temos que C + S = C + I, Logo: S = I
14

Contabilidade Social: Principais Agregados
Macroeconmicos
Ex.: PN = RN = 100. Com a venda do produto (PN)

as empresas remuneram as famlias (RN). Se as
famlias decidem consumir apenas 80 (C = 80):
S = RN C = 20
Parte de PN = 100 no foi comprada, pois as
famlias no gastaram tudo. Assim:
I=
E = 20
S = I = 20
15

Macroeconmicos
Ex.: PN = 100.
Sendo: Bens de Consumo = 70
Bens de capital = 30 (Investimento)
RN = 100 (As famlias receberam 100)
Sobraram para as famlias 30 (corresponde Poupana)
S = I = 30
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Macroeconmicos
Economia fechada, sem governo e com formao de capital

DEPRECIAO (d): o consumo de estoque (desgaste) de capital fsico, em dado
perodo. Conseqncia: sucata ou obsolescncia.
Investimento Bruto (IB) e Investimento Lquido (IL)
IL = IB - d
IL = Acumulao Lquida de Capital = Diferena entre novos inv. (IB) e
depreciao
PRODUTO NACIONAL BRUTO (PNB) E LQUIDO (PNL)
PNL = PNB - d
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Macroeconmicos (Economia a trs setores: O Setor Pblico)
Receita Fiscal:
IMPOSTOS INDIRETOS (Ti): incidem sobre bens e servios. Ex.: ICMS, IPI.
IMPOSTOS DIRETOS (Td): incidem sobre as pessoas (fsicas e jurdicas). Ex.:
IR, IPTU.
CONTRIBUIES PREVIDNCIA SOCIAL: encargos trabalhistas recolhidos
de empregados e empregadores.
OUTRAS RECEITAS: taxas (Ex.: Multas, aluguis, ...)
18

Gastos do Governo:
Gastos com ministrios, secretarias e autarquias = Receitas
provm de dotaes oramentrias.
Gastos das empresas e sociedades de economia mista

Provm da venda de bens e servios no mercado.
Gastos com transferncias e subsdios

Se :
Gastos > Receita Fiscal
Dficit Primrio (Fiscal)
Gastos < Receita Fiscal
Supervit Primrio (Fiscal)

19

PRODUTO NACIONAL A PREOS DE MERCADO (PNpm):

medido a partir dos valores pagos pelo consumidor.
PRODUTO NACIONAL A CUSTO DE FATORES (PNcf):
medido a partir dos valores pagos que refletem os custos de
produo, a remunerao dos fatores (w + j + a + l). Como medido
pela tica dos rendimentos, a prpria RNcf.
PNpm = RNcf + Ti - Sub
Associa-se, normalmente, Renda Nacional RNcf e Produto Nacional

PNpm
20

CARGA TRIBUTRIA BRUTA E LQUIDA
Impostos Indiretos Impostos Diretos
ndice de Carga Tributria Bruta =
100
PIBpm
Imp. Ind. Imp. Dir. Transf. + Sub.

ndice de Carga Tributria Lquida =
100
PIBpm
21

Macroeconmicos (O Setor Externo)
EXPORTAES (X): so as compras dos estrangeiros de nossos bens e servios.
So os gastos do setor externo com nossas empresas.
IMPORTAO (M): so as aquisies de bens do exterior. Parte da renda gerada
no pas que vaza para fora.
RENDA ENVIADA AO EXTERIOR (RE): parte do que foi produzido
internamente no pertence aos nacionais (Ex.: capital e tecnologia). A remunerao
desses fatores vai para fora do pas, na forma de remessa de lucro, royalties, juros.
RENDA RECEBIDA DO EXTERIOR (RR): recebemos renda devido produo
de nossas empresas operando no exterior.
RLEE = RE RR (No Brasil, RLEE > 0)

22

Macroeconmicos (O Setor Externo)
PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB): a renda devida produo

dentro dos limites territoriais do pas.
PRODUTO NACIONAL BRUTO (PNB): renda que pertence
efetivamente aos nacionais, incluindo a renda recebida de nossas
empresas no exterior, e excluindo a renda enviada para o exterior
pelas empresas estrangeiras localizadas no Brasil.
PIB = PNB + RLEE

Se :
RE > RR
RLEE > 0
PIB > PNB
RE < RR
RLEE < 0
PIB < PNB
23

Macroeconmicos (Despesa Nacional - DN)
DN = C + I + G + X M
As importaes (M) aparece devido ao fato de que elas esto
embutidas nas demais despesas agregadas (C, I, G, X).
A Despesa Agregada apresentada a preos de mercado, j que so
valores finais. No Brasil, utiliza-se mais o conceito de Despesa
Interna que Nacional. No calculada a depreciao pois, so
utilizados os conceitos agregados em termos brutos.
DIBpm = C + I + G + X M
24

Macroeconmicos (Valores Reais e Nominais)
PN Nominal (ou PN Monetrio): PN a preos correntes do ano

PN2000 = pi2000 . qi2000 - produto de 2000, avaliado a preos de 2000.
PN2001 = pi2001 . qi2001 - produto de 2001, avaliado a preos de 2001.
PN Real (ou PN deflacionado): PN a preos constantes de

determinado ano (chamado ano-base).
PNREAL 2000 = pi2000 . qi2000
PNREAL2001 = pi2000 . qi2001
PNREAL2002 = pi2000 . qi2002
Preos permanecem constantes em

2000. Elimina-se a influncia dos
preos (Inflao). Com isso tem-se o
crescimento real
25

P/ deflacionar:
PNREAL =
PN Nominal x 100
ndice de Preos
26

PIB em dlares correntes: preos em dlares, taxa de cmbio corrente.
PIBBrasil = PUS$ qBrasil

(P US$ = preos em reais, convertidos em dlares pela taxa de cmbio corrente)
PIB em dlares PPP (Purchasing Power Parity): produo do pas,

medida a preos das mercadorias nos USA (pas base, ou de referncia).
PIBPPP Brasil = PUS$USA qBrasil (preos em US$ nos USA)

PIBPPP China = PUS$USA qChina
PIBPPP USA = PUS$USA qUSA
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28

Macroeconmicos (IDH - ndice de Desenvolvimento Humano)
O IDH ndice de Desenvolvimento Humano mede o grau de
desenvolvimento scio-econmico dos pases. Constitui-se de uma mdia
aritmtica de 3 ndices, variando de 0 a 1 (quanto mais prximo de 1, maior o
padro de desenvolvimento humano):
-ndice de Expectativa de Vida
-ndice do PIB per capita (em dlares PPP)
-ndice de Educao (mdia ponderada:
75% ndice de Alfabetizao
25% ndice de Escolaridade de jovens entre 7 e 22 anos )

29
- Contas Nacionais (1. Parte)

Introduo
Sistema de Contas Nacionais vigente at 1996
Conta Produto Interno Bruto
Conta Renda Nacional Disponvel Bruta Economia a
Conta Transaes Correntes com o Resto do Mundo

Conta de Acumulao de Capital
Conta Corrente das Administraes Pblicas (conta
auxiliar)
30

- Introduo
A Contabilidade Nacional tem como objetivo no somente revelar o total
dos agregados macroeconmicos, mas tambm proceder ao registro sistemtico
das diversas relaes entre os setores que compe a economia de um pas, usando a
mesma metodologia de dbitos e crditos empregada pela contabilidade das
empresas.
A grande maioria dos pases utiliza o sistema de Contas Nacionais padronizado
pela ONU, atravs do seu System of National Accounts (SNA) ou Sistema de
Contas Nacionais. A verso mais recente deste padro foi divulgada no ano de
1993.
importante observar que, no caso brasileiro, o IBGE empregou at o ano de
1996 uma metodologia baseada na verso anterior da SNA. Os dados da economia
brasileira a partir do ano de 1997 j foram apresentados na verso nova das SNA,
de 1993.
31

- Sistema de Contas Nacionais vigente at 1996
Para entendermos como funciona o Sistema de Contas Nacionais,

necessrio ter em mente os quatro setores da economia que
estudamos no primeiro captulo:
1. O setor empresas, que representa as unidades produtivas
da economia.
2. O setor indivduos (tambm denominado em alguns textos
de Economia como setor famlias) que representa as
pessoas.
3. O setor Governo que realiza gastos com a compra de
bens e servios junto ao setor empresas.
4. O setor Resto do Mundo, representando todos os demais
agentes econmicos externos, tambm chamados de noresidentes no pas.
32

Neste sistema de contas nacionais, vamos observar alguns princpios
para facilitar o entendimento de como funcionam as contas:
Toda transao deve ser registrada nas contas atravs do mtodo das partidas
dobradas, ou seja, realizando simultaneamente um lanamento a dbito e um
lanamento a crdito, de forma similar ao que acontece com a contabilidade
geral;
No lado direito das contas, sero feitos os registros a crdito, que
representam as origens
dos recursos;
No lado esquerdo das contas, entraro os registros a dbito, que
correspondem, por sua vez s aplicaes do recursos;
33
34
35
36
37

Conta Produto Interno Bruto:
Esta conta compreende basicamente as transaes realizadas pelo setor
empresas;
Devemos ento adotar o ponto de vista das firmas quando utilizarmos

esta conta;
Assim, a coluna dos crditos nos mostra as origens dos recursos, ou seja,
como as empresas obtm recursos para seu funcionamento;
Para manter suas operaes, as empresas realizam vendas de bens e
servios, e como estamos falando de nmeros macroeconmicos, esta conta vai
nos apresentar justamente as vendas dos bens de consumo e dos bens de capital,
mostrando quem est comprando a produo.
39

Os compradores dos bens e servios produzidos so as famlias, o Governo, o Resto do
Mundo e as prprias empresas que compram bens de capital, ao realizar seus
investimentos. por isso que vamos encontrar do lado das origens, nada mais, nada
menos, que as variveis j conhecidas: Consumo, Gastos do Governo, Formao Bruta de
Capital Fixo, Variao de Estoques e Exportaes Lquidas (ou seja, Exportaes menos
Importaes).
O lado do Dbito mostra em que as empresas aplicam os recursos obtidos:
basicamente, na cobertura dos seus prprios custos de produo, aparecem do lado
das aplicaes os pagamentos aos trabalhadores, demais fatores de produo,
agregados na denominao Excedente Operacional Bruto, que corresponde soma de
aluguis, juros e lucros (ou seja, a todos os demais rendimentos que no sejam
provenientes do trabalho). No se esquea que os lucros so considerados como custos
de produo para as empresas, pois na prtica representam uma remunerao que a
empresa tem que gerar para o acionista este sim o dono do fator de produo Capital.
40
41

Muita ateno para estes pontos:
Na metodologia do IBGE, o item Consumo final das administraes pblicas
envolve somente os gastos de consumo do Governo; os demais gastos
governamentais, com bens de capital (ou seja, gastos de investimento do Governo) so
contabilizados na rubrica Formao Bruta de Capital Fixo.
As importaes aparecem com o sinal negativo no lado das origens, pois de fato as
mesmas reduzem a Despesa Interna Bruta. Quando os agentes econmicos residentes
do pas fazem importaes, acabam reduzindo a despesa interna, pois esto
gastando recursos com a compra de bens produzidos no exterior.
Observe: O que acontece quando fazemos uma pequena arrumao na equao abaixo:
PIBpm = C + G + FBKF + E + X M
42

Vamos passar o item M para o lado esquerdo da equao:
PIBpm + M = C + G + FBKF + E + X
Teremos ento dois conceitos muito comuns na Macroeconomia:
Oferta Global de bens e servios: PIBpm + M total de bens e servios disponveis
para aquisio pelos agentes econmicos = bens e servios produzidos internamente +
bens e servios produzidos no exterior.
Demanda Global de bens e servios: C + G + FBKF + E + X total de despesas
realizadas pelos agentes econmicos com os bens produzidos internamente e
externamente, sendo que estas despesas foram feitas por agentes econmicos residentes
e por no-residentes no pas.
43

Mais observaes importantes:

As Exportaes e Importaes esto representando bens e servios. Nesses
servios so considerados somente os servios no-fatores, ou seja, servios
que no correspondem a pagamentos a fatores de produo; so servios que
representam gastos com viagens, fretes, seguros, etc... Os demais servios fatores
so aqueles que representam pagamentos a fatores de produo, portanto representam
renda e como tal, so apropriados numa outra conta (a do Resto do Mundo, que ser
vista a seguir), nos itens Renda Enviada ao Exterior e Renda Recebida do Exterior.
O IBGE no apura o valor da depreciao do estoque de capital. O investimento est
representado por FBKF + E, ou seja, trata-se do investimento bruto. Porm, algumas
questes de concurso cobram os efeitos da depreciao sobre essa Conta de
Produo, cuja verso terica original considera a sua presena. Na contabilidade
geral, das empresas, a depreciao uma despesa que reduz o lucro, mas no
representa, de fato, um desembolso, no constitui movimentao financeira. Assim, a
depreciao acaba sendo uma espcie de lucro retido pela empresa, na medida 44
em que
reduz o valor do lucro contbil que distribudo para os acionistas.
w + a + j + l = PIBcf
45

Mas, diante de uma questo de concurso que tambm apresente o valor da depreciao,
lembre que o valor da mesma constitui, na prtica uma reduo do lucro contbil
distribudo aos acionistas, e nesse caso teremos:
w + a + j + l = PILcf
Agora, estamos considerando os lucros em termos lquidos, aps abater a
depreciao, portanto menores que os lucros brutos presentes na metodologia do IBGE.
Assim, considerando o clculo da depreciao, teremos:
w + a + j + l + d = PIBcf
PIBcf > PILcf
, Logo
47

Conta Renda Nacional Disponvel Bruta :
Ateno: Note que a Poupana Bruta abrange tanto a poupana
bruta do setor privado (famlias) quanto do setor pblico
(Governo), esta ltima tambm chamada de Saldo em ContaCorrente do Governo:
Sb = Sbsp + Sg
Sb = Poupana Bruta
Sbsp = Poupana Bruta do Setor Privado
Sg = Poupana do Governo
48

Conta Renda Nacional Disponvel Bruta :
Mais ateno ainda!
Essa conta 2 tambm representa os valores em termos brutos, pois,
como vimos, o IBGE no calcula a depreciao.
Se considerarmos que a depreciao representa uma espcie de reteno
prvia de uma parcela dos lucros, por parte das empresas, ela acaba funcionando
quase como se fosse uma poupana forada que os acionistas esto fazendo.
Quando as firmas reconhecem contabilmente a despesa de depreciao, elas
acabam apurando um lucro menor, e dessa forma os acionistas acabam
recebendo menos recursos.
As empresas tm uma maior disponibilidade de caixa, que ser utilizada, dentre
outras destinaes, para a reposio de suas mquinas e equipamentos. A
depreciao nos faz chegar ao conceito de Poupana Lquida do Setor Privado,
dado por: Poupana Bruta do Setor Privado menos depreciao:
Slsp = Sbsp d
49
50

Conta Transaes Correntes com o Resto do Mundo :
Esta conta mostra as transaes realizadas com o Resto do Mundo, evolvendo o fluxo
de entrada e sadas de bens e servios, e tambm o fluxo de entrada e sada de rendas
(remunerao de servios prestados por proprietrios de fatores de produo).
Note que, do lado do crdito (origens dos recursos) encontraremos os recebimentos correntes,
do ponto de vista do Resto do Mundo. Ora, os demais pases recebem recursos do nosso pas
de duas formas: ou atravs de nossas importaes (M) , em que ns compramos bens e servios
produzidos no exterior, ou atravs do envio de rendimentos para no-residentes (REE): lucros
remetidos pelas filiais de empresas estrangeiras para suas matrizes no exterior, juros pagos por
emprstimos internacionais, etc.
Por outro lado, na coluna do dbito encontraremos a destinao destes recursos, tambm
ponto de vista do Resto do Mundo: as exportaes (X) representam nossas vendas
mercadorias ao exterior, portanto representam, para o Resto do Mundo, uma aplicao
recursos. Do mesmo modo, figuram as rendas que os residentes em nosso pas recebem
51
exterior (RRE).
do
de
de
do
Comparando estas movimentaes de entradas e sadas, chegaremos ao

Saldo do Balano de Pagamentos em Transaes Correntes, ou
simplesmente Saldo de Transaes correntes (TC) dado pela seguinte
frmula:
TC = ( X + RRE ) - ( M + REE )
52

Ou seja, o Saldo de Transaes Correntes dado pela diferena entre as
aplicaes que o Resto do Mundo fez em nossa economia (X + RRE) a
obteno de recursos por parte do Resto do Mundo, fornecidos pelo
nosso pas (M + REE ).
Note que se as entradas de recursos (X + RRE) forem inferiores as
sadas de recursos (M + REE) de nosso pas, temos um Dficit em
Transaes Correntes.
Por outro lado, se as entradas de recursos (X + RRE) forem superiores
as sadas de recursos ( M + REE ) de nosso pas, temos um Supervit em
Transaes Correntes.
53

Agora, ateno redobrada para este conceito:
Se as entradas de recursos (X + RRE) forem inferiores as sadas de recursos (M +

REE) de nosso pas, teremos, como vimos, um Dficit em Transaes
Correntes. Em termos estritamente financeiros, podemos dizer saiu de nosso pas
uma quantidade de moeda estrangeira muito maior do que a que entrou. Porm, em
termos reais, ou seja, em termos de quantidade de bens e servios, entraram mais
bens e servios do que saram no nosso pas. O que isto significa? Significa que o
Resto do Mundo financiou parte deste consumo feito pelo nosso pas. Em outras
palavras, usamos Poupana Externa para poder consumir mais do que vendemos
ao exterior. Em suma, um Dficit em Transaes Correntes corresponde a
uma Poupana Externa Positiva.
54

Este sem dvida um dos conceitos mais cobrados em provas de concursos!

Dficit em Transaes Correntes TC < 0 significa Poupana Externa Positiva Se > 0
De modo inverso, se as entradas de recursos (X + RRE) forem superiores as sadas de

recursos (M + REE) de nosso pas, teremos, como vimos, um Supervit em
Transaes Correntes. Em termos estritamente financeiros, podemos dizer que entrou
em nosso pas uma quantidade de moeda estrangeira muito maior do que a que saiu.
Porm, em termos reais, ou seja, em termos de quantidade de bens e servios, saram mais
bens e servios do que entraram no nosso pas. Isto quer dizer que?
Nosso pas financiou um consumo maior por parte do Resto do Mundo. Em outras
palavras, mandamos poupana para o exterior, permitindo que o Resto do Mundo
consumisse mais do que nos foi vendido. Assim, um Supervit em Transaes
Correntes corresponde a uma Poupana Externa negativa.
55 Se < 0
Supervit em Transaes Correntes TC > 0 significa Poupana Externa Negativa

Considerando a frmula contida na Conta 4, temos:
TC = ( X + RRE ) - ( M + REE )
TC = X M + RRE - REE
TC = X M REE + RRE
TC = X M (REE RRE)
TC = X M RLEE .
56

O Saldo de Transaes Correntes encontrado a partir da diferena entre
exportaes e importaes e da Renda Lquida Enviada ao Exterior. A Poupana Externa,
por sua vez, sempre ter o sinal contrrio ao Saldo de Transaes Correntes:
Se = -TC
A poupana externa um dos componentes da Poupana Total gerada no sistema
econmico. Observe que a Poupana Bruta ser dada pela soma Poupana Interna +
Poupana Externa, ou seja:
Sb = Sbsp + Sg + Se
Essa Poupana Bruta a fonte de financiamento do Investimento Bruto, com a seguinte
composio:
Ib = Fbkf + E
57

Conta de Acumulao de Capital:
Essa conta representa a acumulao bruta de capital fixo na economia, bem
como as fontes de financiamento. De acordo com a metodologia do IBGE, temos a
apresentao da conta como se segue:
58

A Conta 3 nos mostra que o Investimento total bruto da economia (formao bruta de
capital fixo mais variao de estoques) financiado pela Poupana Bruta, menos o
saldo das transaes correntes com o resto do mundo. O IBGE considera como
Poupana Bruta a Poupana Interna (setor privado + setor pblico) e ao diminuir o
Saldo de Transaes Correntes com o resto do mundo, na verdade est somando
a Poupana Externa (quando o saldo de TC for negativo).
Assim, a Conta de Capital nos mostra como financiado o investimento total bruto:
I. Bruto = Poupana Privada (Bruta) + Poupana do Governo + Poupana Externa
Ib = Sbsp + Sg + Se
59

Mais uma vez vamos adaptar a apresentao desta conta, detalhando um pouco
mais os seus componentes:
60

I=S
Fbkf + E d = Slsp + Sg + Se
Se = - TC = - (X M RLEE)
61

Conta Corrente das Administraes Pblicas (conta auxiliar):
Finalizando, a conta referente ao Governo apresentada em separado, como

complemento das quatro anteriores. Segue no quadro abaixo o detalhamento da
mesma:
62
- Contas Nacionais (2. Parte)

Metodologia atualmente usada pelo IBGE, com dados
desde 1997
Valores Reais e Valores Nominais

Conta Renda Nacional Disponvel Bruta Economia a
Conta Transaes Correntes com o Resto do Mundo
Conta de Acumulao de Capital

Conta Corrente das Administraes Pblicas (conta
auxiliar)

Metodologia atualmente usada pelo IBGE, com dados desde 1997:
Essa nova forma de apresentao das contas nacionais substituiu

as tradicionais colunas de dbito e crdito das contas pelas colunas
de usos (aplicaes) e recursos (origens).
Sendo assim, as novas Contas Econmicas Integradas so
formadas por trs grupos de contas, reproduzidas a seguir. A
ttulo de exemplo, constam alguns dados do ano de 2005 da
economia brasileira, com o destaque das principais relaes entre as
variveis econmicas representadas:


O item Produo se refere ao Valor Bruto da Produo (VBP), ou seja,
produo total dos bens finais mais os bens intermedirios.
O valor bruto da produo est considerado a custo de fatores, portanto antes dos efeitos
dos impostos indiretos e dos subsdios.
Se somarmos o item impostos sobre produtos, que engloba o imposto de importao
mais os demais impostos sobre os produtos teremos o VBP a preos de mercado (Esses
impostos sobre produtos j um valor lquido de subsdios).
O Consumo Intermedirio representa as compras de insumo e matrias-primas
feitas pelas empresas, para a produo dos bens e servios finais.
Sendo assim, o valor do PIB a preos de mercado obtido como se segue:
PIBpm = Produo + Impostos sobre Produtos Consumo Intermedirio

A Oferta Total de Bens e servios (finais e intermedirios) dada pela soma:
Produo + Impostos sobre Produtos + Importao de Bens e Servios

A Demanda Total de Bens e Servios (finais e intermedirios) dada pela soma:
Consumo Intermedirio + Despesas de Consumo Final + Formao Bruta de

Capital Fixo + Variao de Estoques + Exportaes
As Despesas de Consumo Final englobam tanto as despesas de consumo das
famlias quanto as despesas de consumo do Governo. Sendo assim, o clculo do PIBpm
pela tica da despesa dado pela soma:
PIBpm = DIBpm=Despesas de Consumo Final + Formao Bruta de Capital

Fixo + Variao de Estoques + Exportaes - Importaes

Vamos agora analisar a prxima Tabela:
Esta tabela nos indica tambm como feito o clculo do PIBpm:
PIBpm = VBP + imp.s/produtos Consumo Intermedirio

Ainda na Tabela 2, a Conta 2 mostra como gerada a renda:



A seo 2.3. indica como as famlias e o Governo utilizam a Renda Disponvel
Bruta:
Renda Disponvel Bruta = Despesa de consumo final + Poupana Bruta






Valores Reais e Valores Nominais:
Vimos que o investimento aumenta a capacidade produtiva da economia, pois
amplia o estoque de capital fsico existente. Ao longo dos anos, dever haver aumento
do valor do Produto em termos fsicos (quantidades produzidas).
At o momento estvamos trabalhando com a hiptese de que os preos dos bens e
servios no se alteravam com o passar dos anos, isto , no havia inflao. Portanto, se o
PIB de um determinado pas no ano de 2005 foi igual a US$ 600 bilhes, e no ano de 2006
foi igual a US$ 630 bilhes, podemos afirmar que houve um crescimento percentual de 5%,
calculado da seguinte forma:

O crescimento nominal do PIB entre os anos de 2005 e 2006 foi igual a 5%. O
crescimento nominal compara os valores nominais do PIB nos dois anos, sem se
preocupar com a variao de preos que ocorreu durante este perodo.
A inflao foi igual a zero, ento o crescimento real tambm seria igual a 5%. O
crescimento real compara os valores reais do PIB nos dois exerccios, ou seja, os valores
descontados da inflao do perodo. Em outras palavras, os valores deflacionados.
Suponhamos que a inflao entre o ano de 2005 e o de 2006 tenha sido igual a 8%. Isso
significa que o produto real de 2006 (ou seja, o produto nominal de 2006 deflacionado, ou
ainda, o produto de 2006 a preos de 2005) seria igual a:

Assim, houve uma queda real de 2,77%, aproximadamente, na produo fsica de bens
e servios. Isto ocorreu porque o crescimento nominal do produto de 5% e a inflao
do perodo de 8%, ou seja, de fato a produo fsica se reduziu no perodo
considerado.
Observe tambm que usamos um deflator, que nada mais do que um fator empregado
para descontar o efeito da inflao e transformar um valor nominal em um valor real.
O deflator pode ser qualquer ndice de preos. No Brasil temos diversos ndices de
preos, tais como o IGP-M, IGP-DI, INPC (calculados pela FGV), o IPCA (calculado
pelo IBGE), etc, cada um deles com sua metodologia prpria de clculo.
Todo ndice de preo busca captar a variao dos preos de uma determinada cesta de
mercadorias ao longo de certo perodo de tempo. De acordo com a forma de
clculo podemos ter ndices do tipo Laspeyres ou ndices do tipo Paasche.
Vejamos a aplicao destes conceitos na tabela a seguir. Suponhamos uma economia
hipottica que s produza trs tipos de bens: arroz, feijo e milho. Vejamos na tabela o
desempenho desta economia nos anos de 2005 e 2006:


-Ou seja, um crescimento nominal de 13% do PIB entre 2005 e 2006.

Mas, observe que houve inflao no perodo; os preos de todos os
bens aumentaram.
- Analisando cada bem de modo isolado, percebemos que a
produo de arroz e de feijo foi menor em 2006. Houve
crescimento real da produo de milho apenas. E agora? Como
calcular o crescimento (ou queda) real
da economia como um todo?


- Portanto houve
uma queda
real de
7,69%
no PIB
do desde
pas, considerando
o ndice
Metodologia
atualmente
usada
pelo
IBGE,
comtotal
dados
1997:
de preos de Laspeyeres.
- Assim como escolhemos as quantidades do perodo mais antigo para efeito de clculo
do ndice de preos, poderamos utilizar as quantidade do perodo mais recente. Nesse caso,
usaramos o ndice de Preos de Paasche:

- Pequenas diferenas que podem ser observadas entre as duas

avaliaes das variaes de preos advm do fato de que, na
verdade, impossvel obter uma separao perfeita entre
variaes de preos e quantidades, uma vez que essas variaes
no so independentes entre si.
- Alm dos ndices de Laspeyres e Paasche, existem ainda
algumas dezenas de possibilidades de estimativas de variaes
de preos. Entretanto, a maior parte dessas alternativas so
variaes pequenas em torno desses dois ndices bsicos. O ndice
de Fischer, por exemplo, consiste numa mdia geomtrica entre os
dois anteriores, sendo calculado atravs da raiz quadrada do produto
dos ndices de Laspeyres e Paasche.

A Oferta de Moeda
- Definio de moeda: objeto de aceitao geral, utilizado na troca
de bense servios. Aceitao garantida por lei.
- A moeda um elemento de papel fundamental no sistema
econmico. O estudo da moeda corresponde chamada Teoria
Monetria, campo do conhecimento que aborda os impactos da
mesma na economia.
- O Sistema Monetrio de um pas abrange todo um conjunto
de instituies financeiras e de instrumentos financeiros que
desempenham importantes funes, tais como:
86

O Lado Monetrio: Moeda e suas Funes
Instrumento ou
Meio de Troca
Promove e facilita o intercmbio de

bens e servios. Evita a chamada
economia de trocas ou escambo.
Medida de
Valor
Unidade de Conta. Permite apurar o

valor Monetrio.
Reserva de
Valor
Liquidez absoluta. Efeitos da Inflao.

87

O Lado Monetrio da Economia
Reserva de Valor: o que determina a riqueza de um pas

sua produo global e no o montante de moeda existente
(Falcia da composio).
No precisa ter valor intrnseco ou ser lastreada em metal
precioso, bastando ter a confiana (moeda fiduciria) e a
aceitao geral pelos agentes econmicos.
88

A Oferta de Moeda
- Podemos chamar de Oferta de Moeda o total de meios de pagamento que
existem numa economia, num certo instante do tempo, ou ainda, o estoque total
de moeda que existe naquele momento.
- Observe que a Oferta de Moeda uma varivel um pouco diferente
daquelas que j analisamos anteriormente, tais como a produo, a renda, o
investimento, etc.
- A Oferta de Moeda uma varivel do tipo estoque, ou seja, um valor medido

num certo instante do tempo. As outras variveis que vimos antes, tais como a
produo e a renda, por exemplo, eram variveis do tipo fluxo, ou seja, so
medidas ao longo de um certo perodo de tempo.
89

A Oferta de Moeda
- Assim, podemos definir a Oferta de Moeda (ou Meios de Pagamento) como
sendo:
M = PP + DV
- Onde:
M = Total dos Meios de Pagamento (Oferta de moeda)
PP = Papel-moeda e moedas metlicas em poder do pblico;
DV = Total dos depsitos vista nos bancos comerciais.
90

A Oferta de Moeda
- O item PP (papel-moeda e moedas metlicas em poder do pblico) corresponde ao
conceito de moeda manual. O item DV (saldo dos depsitos vista nos bancos
comerciais) equivale ao conceito de moeda escritural (porque no tem forma fsica,
corresponde a registros contbeis nos bancos comerciais).
- Calcula-se a oferta de moeda, ou o total dos meios de pagamento, em sentido restrito,

M1, como sendo a soma das moedas em poder pblico (moeda manual) e dos depsitos
vista em poder nos bancos comerciais (moeda escritural).
- Ou seja, M1 representa os agregados monetrios de liquidez imediata, que no rendem

juros.
- Excluem-se, portanto, deste clculo, as chamadas quase-moedas, tais como ttulos
pblicos, depsitos de poupana, depsitos a prazo, entre outros. Quase-moedas so
ativos de liquidez muito elevada, quase to elevada quanto a da moeda, e que rendem
juros ao seu possuidor.
91

A Oferta de Moeda
- As conseqncias deste conceito so as seguintes:
Ocorrer criao de moeda quando acontecer uma troca de um ativo
no-monetrio (de liquidez no-imediata) do setor no-bancrio por um ativo monetrio
do setor bancrio;
Ocorrer destruio de moeda se a troca for entre um ativo monetrio
do setor no-bancrio por um ativo no-monetrio do setor bancrio.
- Os ativos monetrios em poder do setor bancrio correspondem aos valores mantidos
em caixa mais os valores depositados no Banco Central. Os depsitos vista
correspondem a ativos monetrios pertencentes ao setor no-bancrio da economia.
92

A Oferta de Moeda
- Vejamos exemplos de criao e destruio de moeda:
Se um indivduo faz um depsito vista num banco comercial, no
acontece criao nem destruio de moeda. Ocorre apenas uma transferncia entre
moeda manual (reduo da moeda em poder do pblico) e moeda escritural (aumento
no valor dos depsitos vista);
Um indivduo realiza um depsito a prazo (por exemplo, em caderneta de
poupana ou em alguma aplicao financeira). Nesse caso, ocorre destruio de
meios de pagamento, pois depsitos a prazo no so considerados meios de pagamento,
no sentido estrito (M1);
Um banco comercial adquire de um indivduo alguns ttulos da dvida
pblica, pagando em moeda. Acontece criao de meios de pagamento, pois aumenta o
volume de moeda manual em poder do pblico.
93

A Oferta de Moeda
- A criao de moeda manual corresponde, assim, a um aumento de
moeda em poder do pblico, enquanto para a moeda escritural sua criao
ocorre quando h um acrscimo dos depsitos vista nos bancos comerciais.
- Na mesma linha de raciocnio, a destruio de moeda manual representa
uma diminuio do total de moeda em poder do pblico, enquanto que para a
moeda escritural sua destruio acontece quando h uma reduo dos
depsitos vista nos bancos comerciais.
94
A Oferta de Moeda
- Podemos perceber, portanto, que o crescimento da oferta de moeda (saldo dos meios de
pagamento) pode ser causado:
1) Pelo Banco Central, que tem o monoplio das emisses de moeda.
O passivo monetrio do Bacen conhecido como base monetria e como
a moeda inicialmente emitida. A base monetria consiste da moeda emitida, em
poder do pblico e na forma de reservas bancrias. Corresponde, assim, a
praticamente toda a moeda "fsica" disponvel (papel-moeda e moedas metlicas)
que est em poder do pblico, ou, ento, com os bancos. O Bacen controla
a base monetria, e, dessa forma, os demais agregados monetrios.
2) Pelos bancos comerciais, por meio dos depsitos vista. Quando um banco
recebe um depsito vista, ele se compromete a pagar a quantia
depositada, ou parte daquela, imediatamente quando isto for solicitado pelo
depositante, no momento do saque em conta-corrente.
Porm, a todo instante existem depsitos e saques, de tal forma que somente uma
parcela do total dos depsitos necessria para que o banco consiga atender ao
movimento dirio. Esta parcela normalmente pequena e suficiente para atender
s necessidades de caixa dos bancos, ou seja, pagar os cheques que so
descontados. Dessa forma, o banco comercial pode usar parte destes fundos, e
oferecer emprstimos num montante maior que o total de depsitos iniciais.
95

O multiplicador bancrio dos meios de pagamento
- Os bancos comerciais tm o poder de expandir o total de moeda escritural existente na
economia, j que podem utilizar parte dos depsitos vista para oferecer emprstimos ao
pblico. Este fenmeno denominado multiplicador bancrio dos meios de pagamento ou
ainda multiplicador monetrio.
- Para mostrar esse mecanismo de expanso monetria (ou seja, da oferta de moeda por meio
dos bancos comerciais), vamos supor que os bancos comerciais mantenham uma parcela de
r% dos seus depsitos como reservas e emprestem os restantes (1 - r)% ao pblico; r
chamada de taxa de reservas ou de encaixes bancrios, ou ainda relao reservas/depsitos.
96

- Imaginemos que essa taxa de reservas seja igual a 40%. Assim, os bancos mantm nas
suas reservas cerca de 40% do saldo dos seus depsitos vista, e os outros 60% eles
decidem emprestar ao pblico.
- Digamos que a pblico no mantenha moeda em suas mos, e prefira manter todo o seu
dinheiro na forma de depsitos vista no setor bancrio.
- Observe que os bancos esto mantendo 40% de seus depsitos no caixa ($ 2.000 . 40% = $
800) e os 60% restantes originaram emprstimos.
- Suponhamos agora que a Unio tenha sacado $ 100 de seus depsitos nas Autoridades
Monetrias e tenha feito pagamentos a seus fornecedores de bens e servios. Estes, por sua
vez, vo fazer depsitos no setor bancrio.
97

- Novamente as reservas representam um percentual maior do que os 40% ($ 900 / $ 2.160 =
42%). Isso significa que os bancos ainda tm margem para fazer novos emprstimos ao
setor no-bancrio. Os bancos necessitam manter somente 40% dos depsitos vista no seu
caixa, ou seja, $ 2.160. 40% = $ 864. Mas, mantm $ 900. Ento disponibilizaro novos
emprstimos at o valor de $ 900 - $ 864 = $ 36.
-Tal processo se estender continuamente, at que a relao caixa/depsitos seja igual taxa
de reservas de 40%. Observe que, a cada ciclo, se expande a quantidade de moeda
escritural existente na economia.
- O valor final da oferta de moeda ser dado pelo valor do multiplicador bancrio dos
meios de pagamento, que numa verso simplificada obtido pela frmula:
98

- O multiplicador monetrio (m) estabelece uma importante relao entre a expanso da Base
Monetria (B) e os meios de pagamento (M):
M1 = m . B
- Do mesmo modo, podemos escrever:
M1 = m . B
99

O Lado Monetrio da Economia - A Oferta de Moeda
- Ateno que usamos uma frmula simplificada do multiplicador monetrio, pois
consideramos que toda a moeda que vai para as mos do pblico retorna ao sistema
bancrio, na forma de depsitos vista.
- Na realidade uma parte da moeda fica retida nas mos de pessoas, equivalendo ao item
moeda em poder do pblico.
- Suponhamos agora que o pblico decida reter c% do total dos seus ativos
monetrios em moeda manual, no depositada nos bancos; c a chamada taxa de
reteno do pblico em relao ao total dos meios de pagamento.
100

- Ateno, somando-se os coeficientes c e d, temos;
-Portanto,
c + d =1
- Vimos anteriormente que o coeficiente r dado pela relao entre as reservas dos bancos
comerciais e o total dos depsitos vista:
101

- E vimos tambm a relao entre o multiplicador monetrio (m) e a Base Monetria (B):
- Podemos escrever ento:
- Como B = Papel Moeda em Poder do Pblico + Reservas Bancrias, temos:
- Dividindo-se o numerador e o denominador da frao por M1, temos:
102

O Lado Monetrio: Meios de Pagamento (Conceito e
Composio)
M1
M2
M3
M4
Moeda em poder do Pblico

(+) Depsitos a Vista nos Bancos Comerciais
Conceito M1
(+) Depsitos Especiais Remunerados
(+) Depsitos de Poupana
(+) Ttulos emitidos por Instituies Depositrias
=
=
Conceito M2
(+) Fundos de Renda Fixa
(+) Posio lquida de ttulos SELIC(Sistema Especial de
Liquidao e Custdia)
Conceito M3
(+) Ttulos Pblicos de alta liquidez
103

O Lado Monetrio: Meios de Pagamento (Criao e
Destruio de Moeda)
Quando se altera o saldo de M1 (PMPP + DV)

Corresponde a uma queda ou aumento da oferta de moeda disponvel.
Ex.: Criao (C), Destruio (D) e (N) p/ qdo no houve (C nem D).
Exportadores trocam dlares por reais no BC ............................
BC vende dlares aos importadores, recebendo reais em troca..
Emprstimo dos bancos comerciais ao setor privado.................
Resgate de um emprstimo bancrio..........................................
Saque por meio de cheque..........................................................
Depsito a longo prazo...............................................................
Empresa paga Funcionrios sacando contra seus depsitos a vista
C
D
C
D
N
D
104

Destruio de Moeda)
Setor Bancrio: pode criar ou destruir moeda. permitido aos
bancos comerciais manterem depsitos do pblico e emprestar uma
quantia superior a suas reservas monetrias (podem emprestar parte
de suas obrigaes, que so os depsitos a vista).
Setor no Bancrio: as unidades familiares, as empresas, o
Governo e o sistema financeiro no-monetrio (BNDS, Banco de
Investimento). No recebem depsitos vista, apenas transferem
dinheiro dos emprestadores para os tomadores.
105

Destruio de Moeda)
BASE MONETRIA (B): total de moeda fsica injetada pelo Banco Central
na economia. Tambm chamada de Passivo Monetrio do Banco Central ou ainda
High Powered Money (moeda de alta potncia). Emisso Primria de Moeda,
corresponde ao Passivo No-Remunerado da Autoridade Monetria.
B = PMPP + Reservas dos Bancos Comerciais

As Reservas Bancrias Totais (R) so compostas por Encaixe em moeda corrente
(R1), Reservas Voluntrias (R2) e Reservas Compulsrias (R3), dos bancos
comerciais junto ao Banco Central.
Assim:
R = R1 + R2 + R3
PME = PMPP + R1
B = PMPP + R1+R2+R3
onde: PME = papel moeda emitido

106

Destruio de Moeda)
Fatores que afetam a Base Monetria: o aumento ou diminuio

da base monetria se d por variaes do Ativo do Banco Central
no compensadas por variaes do Passivo No Monetrio.
Exemplos:
Operaes com Cmbio: quando o BC compra (vende) USD do mercado para

as reservas internacionais h uma expanso (contrao) da base monetria;
Operaes com Ttulos Pblicos: quando o BC compra (vende) ttulos pblicos

ao mercado h expanso (contrao) da base monetria;
Operaes do Tesouro Nacional: pagamentos ao (recebimentos do)
Tesouro
Nacional contraem (expandem) a base monetria;
Operaes
com o Sistema Financeiro: a concesso de redesconto bancrio

expande B e o recolhimento de compulsrio sobre Depsitos a Prazo contrai
107 B.

O Lado Monetrio: Oferta de Moeda (Objetivos e
Instrumentos de Poltica Monetria)
Objetivos: a funo da poltica monetria regular o ritmo de crescimento da
demanda agregada da economia no curto prazo, de tal maneira a impedir um
crescimento mais rpido que o da oferta agregada, evitando assim prees no nvel
geral de preos (presses inflacionrias). Para tanto o Banco Central se utiliza de
alguns instrumentos:
1. Compulsrio: a parcela dos depsitos a vista que um banco deve manter
obrigatoriamente depositada no Bacen, sem remunerao.;
Aumento do compulsrio diminui a disponibilidade de recursos para
emprstimos e, assim, diminui a oferta de moeda.
2. Redesconto ou Emprstimo de Liquidez: uma linha de emprstimos do BC

aos bancos comerciais em situaes de falta temporria de liquidez (geralmente
esta linha punitiva);
Aumento da taxa de redesconto leva os bancos diminuirem a oferta de
moeda
108

O Lado Monetrio: Oferta de Moeda (Objetivos e
Instrumentos de Poltica Monetria)
3.
4.
Operaes de Open Market ou Mercado Aberto: so compras ou vendas

de ttulos pblicos realizadas pelo Bacen junto ao sistema bancrio. o
instrumento de maior eficncia no mercado financeiro para ajustar a liquidez
do mercado monetrio .
Quando o Bacen compra ttulos pblicos do mercado ele injeta reais,

elevando a liquidez da economia devido ao aumento da oferta de moeda.
Quando o Bacen vende ttulos pblicos do mercado ele retira reais,

diminuindo a liquidez da economia devido reduo da oferta de moeda
Controle do Crdito: a Autoridade Monetria pode afetar a disposio dos

bancos em conceder crdito ou tomar posies no mercado de ttulos, de
cmbio ou futuros de acordo com:
Regulao do crdito;
Persuaso moral;
Superviso e Fiscalizao bancria
109

O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Equilbrio Monetrio)
Concluses:
A Demanda de moeda de uma economia se eleva a medida que se produz

mais renda, ou seja, quando a atividade produtiva agrega mais riqueza.
A Procura decresce quando os juros sobem, gerando maiores expectativas de

lucros aos investidores.
A Procura diminui quando recrudesce o processo inflacionrio, que destri o

poder de compra da moeda.
A oferta monetria fixa em Ms, dada a base monetria (B) fixada pelo BC e
os parmetros comportamentais e regulatrios (D, R1, R2, R3).
No lado da demanda monetria, os parmetros k, h e o nvel de renda a curto

prazo (Y) so dados. Portanto, a interao entre oferta e demanda no mercado
monetrio determinar a taxa de juros de equilbrio (i0).
110

O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Taxa de Juros)
Definio: a taxa de juros representa o valor do dinheiro no tempo.
uma taxa de rentabilidade para os aplicadores, e o custo do emprstimo,
para os tomadores. O BC, devido ao seu monoplio de emisso de
moeda, influencia de maneira decisiva a taxa de juros.
Uma taxa de juros alta, gera como conseqncias:

i. Sobe o custo para os tomadores de fundos;
ii. Aumenta o custo de oportunidade em estocar mercadorias dada a
atratividade de aplicar no mercado financeiro;
iii. Incentiva o ingresso de recursos de outros pases;
iv. Freia a atividade econmica, ao desestimular o consumo e o investimento,
estimulando a especulao no mercado financeiro;
v. Aumenta o custo da dvida pblica interna.

111

O Lado Monetrio: A Taxa Selic
- No caso brasileiro, apresenta-se ainda como importante instrumento da Poltica
Monetria a fixao da taxa de juros bsica da economia, a chamada Taxa
Selic.
- Selic a sigla para Sistema Especial de Liquidao e Custdia, criado
em 1979 pelo Banco Central e pela ANDIMA - Associao Nacional das
Instituies do Mercado Aberto, com o objetivo de tornar mais transparente e
segura a negociao de ttulos pblicos. Trata-se de sistema eletrnico que
permite a atualizao diria das posies das instituies financeiras,
assegurando maior controle sobre as reservas bancrias.
- Atualmente, a taxa Selic refere-se taxa de juros que reflete a mdia
de remunerao dos ttulos federais negociados com os bancos.
considerada como sendo a taxa de juros bsica do mercado financeiro,
porque usada em operaes de emprstimos e resgate de ttulos entre os
prprios bancos e, com isso, repercute nas demais taxas de juros da economia.
112

- Ressalte-se, porm, que a taxa Selic bastante inferior aos juros cobrados ao
consumidor final. A diferena causada por diversos fatores, tais como o grau de
concentrao do setor financeiro, ao risco de mercado, ao spread (diferena entre o
custo de captao dos bancos e a taxa efetiva cobrada dos clientes), dentre outros.
- Desde o ano de 1999, quando o governo adotou o sistema de metas de inflao e o
cmbio flutuante (o valor relativo entre as moedas nacional e estrangeira sendo
definido pelo mercado), a taxa de juros tem sido um dos principais instrumentos
usados para conter a alta de preos. Quando o Banco Central eleva a taxa Selic,
aumenta a atratividade por ttulos da dvida pblica, emitidos pelo Governo. Tais
papis passam a render mais para seu possuidor, despertando assim uma demanda
maior pelos mesmos.
- Conseqentemente, tende a haver uma reduo no montante de recursos que
o sistema bancrio oferece para as demais operaes de emprstimos e
financiamentos para indivduos e empresas, levando a um aumento nas demais
taxas cobradas pelos bancos. Com isso o Banco Central est, na prtica, restringindo
a Demanda Agregada por bens e servios, reduzindo a presso sobre os preos.
113

- Essa prtica, no entanto, tem trazido outras conseqncias indesejveis, como por
exemplo, o aumento do volume de recursos necessrios para que o prprio Governo
possa pagar o servio da dvida (ou seja, os juros da dvida pblica). Assim, o
Governo se endivida ainda mais, para rolar os ttulos que esto vencendo. .
114
Estrutura do Sistema Financeiro Nacional

rgos de Regulamentao e Fiscalizao
do Mercado
115

ESTRUTURA DO SFN DIVISO NORMATIVA
CONSELHO
MONETRIO
NACIONAL (CMN)
SUBSISTEMA
NORMATIVO
Responsvel pelo
funcionamento do
mercado financeiro e
de suas instituies.
Comisses
Consultivas
BANCO
CENTRAL
(BACEN)
(CVM) COMISSO
VALORES
MOBILIRIOS
INSTITUIES
ESPECIAIS
B.B.
BNDES
CEF
116

ESTRUTURA DO SFN SUBSISTEMA DE
INTERMEDIAO FINANCEIRA
Instituies
Financeiras Bancrias
Bolsas
SUBSISTEMA
OPERATIVO
Corretoras
Distribuidoras
Composto pelas instituies

bancrias e no bancrias
que atuam em operaes de
intermediao financeira.
Clearings
117

Composta por 18 agentes no total:
Bancos Comerciais
Caixas Econmicas
Bancos de Desenvolvimento
Cooperativas de Crdito
Bancos de Investimento
Sociedades de Crdito,
Financiamento e Investimento
Financeiras
Sociedades Corretoras
Sociedades Distribuidoras
Sociedades de Arrendamento
Mercantil (leasing)
Associaes de Poupana e
Emprstimo
Sociedades de Crdito
Imobilirio
Fundos Mtuos de Investimento
Entidades Fechadas de
Previdncia Privada
Seguradoras
Companhias Hipotecrias
Agncias de Fomento
Bancos Mltiplos
Bancos Cooperativos
118

Modelo IS LM
um modelo de determinao simultnea de equilbrio.
Mercado
Monetrio
Mercado
de Bens &
Servios
Nvel
de Produto
(Y)
Poltica
Poltica
Fiscal
Monetria
Este modelo procura explicar de que forma as taxas de juros e o produto total
(produto agregado ou renda agregada) so determinados, dado um nvel de preos
fixos.
119
O Modelo IS-LM tambm chamado Anlise Hicks-Hansen, (devido aos Prmios Nobel Sir J.R. Hicks e Alvin Hansen), a partir da teoria keynesiana.

Modelo IS LM: Hipteses do Modelo
a) Economia com desemprego de recursos (ou seja, com capacidade

ociosa e mo-de-obra desempregada);
b) Preos constantes;
c) (decorre de a) e b): polticas de crescimento levam a aumento da
produo, e no de preos;
d) Princpio da Demanda Efetiva: a Demanda Agregada que determina

a renda de equilbrio (a Oferta Agregada passiva);
e) (decorre de b): todas as variveis expressas em termos reais

(deflacionadas);
f) (decorre de e): taxa nominal de juros (i) = taxa real de juros (r)
120

Modelo IS LM: Mercado de Bens & Servios (Curva IS)
Componentes da Demanda Agregada:
Consumo (funo da Renda Disponvel)

Investimento (funo da taxa de juros)
Gastos Pblicos: definido institucionalmente
Impostos, Exportaes e Importaes: por simplificao, supe-se no
modelo IS-LM que sejam exgenas
A Curva IS (Investment-Saving) representa os possveis nveis de renda e de

taxa de juros que equilibram o mercado de bens e servios. Ou seja, pontos onde
a Oferta Agregada Igual Demanda Agregada de bens e servios.
Queda na taxa de juros aumenta o investimento e, portanto, a renda

Aumento na taxa de juros reduz o investimento e, portanto, a renda.
121

Modelo IS LM: Mercado de Bens & Servios (Curva IS)
Fatores que desclocam a curva IS: so as variveis exgenas (C, I, G, T, X, M) que
no induzidos por uma variao na renda.
Consumo autnomo (variao da riqueza, mudanas nas expectativas, etc)
Poltica fiscal (Gastos G e Tributos T)
Exportaes (X) e Importaes (M)
Mudanas na taxa de juros e no nvel de renda so movimentos ao longo das curvas
IS e LM (r e Y so variveis endgenas)
r
r1
r2
IS1
IS0
Y1
Y2
Os fatores que afetam a IS so:

i. Elasticidade demanda por Investimento em
relao taxa de juros (declividade da funo
investimento);
ii. Multiplicador de gastos do governo.
122

Modelo IS LM: Mercado Monetrio (Curva LM)
A Curva LM (Liquidity Money), representa os possveis pares de taxa de juros e
nvel de renda que equilibram o mercado monetrio. Assim, dada a curva de oferta e
demanda de moeda:
M/P dado o nvel de renda, cai a taxa de juros
Y demanda de moeda para transao, dada a oferta aumenta a taxa
de juros.
Oferta de moeda:
Ms M0

Demanda de moeda: M f Y , i
Equilbrio:

M M M e M f Y , i
EOM
i0
EDM
EOM: excesso de oferta de moeda : i tende a cair

EDM: excesso de demanda de moeda: i tende a se elevar
M d Y0
M0
123

Modelo IS LM: Mercado Monetrio (Curva LM)
LM: pares (i, Y) que equilibram o mercado monetrio, dado os saldos monetrios
reais (M/P).
Os fatores que afetam a inclinao da LM so as respostas mudanas na taxa de
juros:
quanto maior a variao na demanda de moeda em funo de uma variao
na renda, mais inclinada a LM;
quanto menor a sensibilidade da demanda de moeda em relao a uma
variao na taxa de juros, mais inclinada a LM.
i
EOM
Obs: a curva LM traada

para um dado estoque de
moeda.
EOM: excesso de oferta de moeda : i tende a cair
EDM: excesso de demanda de moeda: i tende a se elevar
LM
EDM
M
124

Modelo IS LM: Equilbrio
O modelo IS LM parte do modelo keynesiano e incorpora o mercado monetrio.
Desta forma as regras de ajustamento do modelo so:
1. Desequilbrios no mercado de bens (IS) so ajustados via quantidades,

alterando o nvel de produto (renda);
2. Desequilbrios no mercado monetrio (LM) so corrigidos com variaes nas

taxas de juros.
i
Pontos acima da IS: EOB Y
LM
IS
Pontos abaixo da IS: EDB Y
II
IV
iE
LM
IS
Pontos acima da LM: EOM i

Pontos abaixo da LM: EDB i
III
YE
125

Modelo IS LM: Poltica Monetria Expansionista/Contracionista
i
Um aumento da oferta de moeda torna o dinheiro

mais abundante no mercado, o que reduz a taxa de
juros, provocando trs efeitos paralelos:
LM1
LM 2
i1
sobre a IS: com a queda em i, o investimento
E1
agregado se eleva, a DA e a renda Y se elevam

(movimento ao longo da IS);
i2
E2
o aumento da renda real Y aumenta a demanda de

moeda por transaes;
IS
Y1
Y2
aumenta a demanda de moeda por motivo

especulao devido a queda na taxa de juros.
Taxa de Juros (i )
Investimento
Renda (Y )
Aumento (expanso)
Reduo
Aumento
Aumento
Reduo (esterilizao)
Aumento
Reduo
Reduo 126
Oferta de Moeda

Modelo IS LM: Poltica Fiscal Expansionista/Contracionista
Um aumento dos gastos do Governo desloca a IS
para direita, sendo que o financiamento destes
gastos pode ser feito de trs formas:
LM
pela emisso de ttulos pblicos, o que provoca

um aumento na taxa de juros;
i1
i2
aumento de impostos (que desloca a IS para trs,
IS2
IS1
Y1
Y2
Y3
devido queda da Renda Disponvel e do

Consumo: o resultado final sobre a curva IS e sobre
a renda depender dos multiplicadores de G
(positivo) e de T (negativo);
emisso de moeda, que desloca a curva LM para a

direita (combinao de polticas).
Renda (Y )
Taxa de Juros (i )
Investimento
Expansionista
Aumento
Aumento
Reduo
Contracionista
Reduo
Reduo
Aumento 127
Poltica Fiscal

Modelo IS LM: Eficcia das Polticas Monetria e Fiscal
LM
Clssico
(monetarista)
i1
Intermedirio
Keynesiano
(fiscalista)
IS
1. Eficcia da Poltica Monetria:
Trs trechos importantantes da curva LM:

Trecho clssico: LM no sensvel taxa de juros e
portanto, a demanda especulativa por moeda nula.
(poltica monetria eficaz e fiscal nula);
Trecho keynesiano: armadilha de liquidez, a
elasticidade demanda por moeda em relao taxa de
juros infinita. (poltica monetria ineficaz e a fiscal
possui mxima eficincia;
Trecho intermedirio: combinao de polticas
Y
monetria e fiscal.
Diminui, quando a elasticidade demanda por moeda em relao taxa de juros aumenta;
Aumenta, quanto maior a sensibilidade do investimento em relao a taxa de juros;
Aumenta, na medida em que aumenta a velocidade-renda da moeda;
2. Eficcia da Poltica Fiscal:
Diminui, quanto maior a elasticidade a elasticidade demanda por investimentos em relao
taxa de juros (crowding out);
128
Aumenta, quando aumenta a propenso marginal a consumir sobe (efeito muliplicador).

Modelo IS LM: Importncia da Taxa de Juros
A taxa de juros a varivel que faz a ligao entre os dois mercados:
Uma alterao exgena no mercado monetrio determina uma

nova taxa de juros, que afetar o Investimento Agregado
(I=f(r)), e portanto alterando o equilbrio do mercado de bens e
servios;
Por outro lado, uma alterao exgena no mercado de bens e

servios, como por exemplo, aumento dos gastos pblicos,
deslocar a Curva IS, elevando a taxa de juros, e afetar a
demanda de moeda, e consequentemente o equilbrio do lado
monetrio.
129
130

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