EL SISTEMA DE LA DEUDA

EXTERNA ARGENTINA:
! O juremos con DEUDA morir!
Mario Cafiero Diputado Nacional
Setiembre 2004

EL SISTEMA DE LA DEUDA
EXTERNA ARGENTINA
n
n

ORIGEN, CARACTERISTICAS Y DEFAULT.

ANALISIS DE LA ACTUAL
REESTRUCTURACION.
LINEAMIENTOS DE UNA PROPUESTA
ALTERNATIVA.

EL CONCEPTO TEORICO DE LAS

DEUDAS EXTERNAS
Un pas
es pobre,

POBREZA

AHORRO
INTERNO

DESARROLLO

INVERSION

porque
es pobre.

Deuda externa
aumenta el ahorro
interno
POBREZA

DESARROLLO

AHORRO
INTERNO

INVERSION

DEUDA
EXTERNA

Cmo se explica que en la

Argentina?
n
n
n

A MAYOR DEUDA MAYOR POBREZA

A MAYOR DEUDA MENOS DESARROLLO
A MAYOR DEUDA MENOS DEMOCRACIA

La corrupcin del
sistema de la
deuda externa
POBREZA

AHORRO
INTERNO

DEUDA
EXTERNA
180.000
M U$S

DESARROLLO

ESPECULACION y
VALORIZACION
FINANCIERA

FUGA
CAPITALES
150.000
M U$S

EVOLUCION DEUDA EXTERNA PUBLICA ARGENTINA

MILLONES DE U$S
200000
186000
180000
143000
160000
140000
120000
120000
100000
75000
80000
46000
60000
40000 6000
DUHALDE
20000 MILITARES ALFONSIN
MENEM
DE LA RUA KIRCHNER
0
1976
1983
1989
1999
2001
2003

+ 45000 Mu$s
+

40000 Mu$s

13) Plan Bonex.

3) Prrroga de
jurisdiccin.
4) Corresponsabilidad
del FMI y del
Gg7.
5) Suba unilateral de
intereses.
6) Fraudes financieros
y cada de
Bancos privados.
7) Seguros de cambio
y avales a
privados.
8) Fuga de capitales y
autoprstamos

1976/1983

26) Transferencia al
Estado del costo
de la crisis
bancaria del
2001
27) Pesificacin de
pasivos
bancarios.

14) Plan Brady.

1) Deuda Odiosa
2) Operaciones sin
registro o
irregulares.

+ 43000 Mu$s

15) Privatizaciones

+ 29000 Mu$s

16) Privatizacin
Jubilaciones

9) Incumplimiento de
la ley 23.062/84 de
invalidez jurdica de
normas y actos de
autoridades de facto.

17 )Prstamos del BID

y Banco Mundial.

10) Invalidacin de la
investigacin y
reconocimiento de la
deuda fraudulenta

18) Condicionalidades
de los Prstamos del
FMI
19) Operaciones de
Canje de Bonos.

11) Capitalizacin de
deuda.
12) Prstamos
Puente y
Renegociacin FMI

1984/1989

1990/1999

23000 Mu$s

20) Canje de Bonos

Brady.
21) Blindaje
22) Megacanje
23) Sustitucin de
reservas Bancarias e
incumplimiento
contrato reservas
BCRA.
24)Prstamos FMI
25)Prstamos
Garantizados

2000/2001

28) Derogacin ley

penal de
subversin
econmica
29) Condicionalidades
secretas del FMI
por aumento de
tarifas y
compensacin a
los bancos.
30) Actual
Reestructuracin

2002/2003

PBI por habitante

Pesos al 2003 por ao

+
1974
10.828
BAJA EL PRODUCTO
AUMENTA LA POBREZA
2003
9.738

Deuda Externa+
Miles de Millones
de U$S

2003
180

1974
7

- - -

1974
6

2003
21

1974
8

Ingreso
del 20%
ms rico
sobre el
ingreso
del 20%
ms
pobre
Veces

AUMENTA LA DEUDA
SE FUGAN CAPITALES
2003
150

+
Fuga de Capitales
Miles de Millones de U$S

Evolucin de las variables econmicas

(per cpita)
14.000,00

12.000,00

10.000,00

6.000,00

4.000,00

2.000,00

0,00
19
74
19
75
19
76
19
77
19
78
19
79
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03

8.000,00

-2.000,00

Ao
P.B.I.

Deuda externa

Dficit fiscal

Balance comercial

Evolucin de las principales variables socioeconmicas

150,00
140,00
130,00
120,00
110,00
100,00
90,00

70,00
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
19
74
19
75
19
76
19
77
19
78
19
79
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03

80,00

Ao
Poblacin con problemas de empleo
Deuda externa vs. PBI (per cpita)

Personas en situacin de pobreza

Anlisis de flujos reales de la economa argentina

80.000,00

60.000,00

20.000,00

-20.000,00

-40.000,00

-60.000,00

-80.000,00

Ao
Fuentes reales

Usos reales

Balance real

20
02

20
00

19
98

19
96

19
94

19
92

19
90

19
88

19
86

19
84

19
82

19
80

19
78

19
76

19
74

19
72

19
70

19
68

19
66

0,00
19
64

Millones de US$

40.000,00

TRANSFERENCIA DE RIQUEZA
POR EL SISTEMA DE LA DEUDA
PERDEDORES:
n ASALARIADOS Y
GRUPOS
DESEMPLEADOS
CONCENTRADOS DE
n JUBILADOS
CAPITAL LOCAL
n PEQUEA Y MEDIANA
BANCA INTERNACIONAL
EMPRESA NACIONAL
EMPRESAS
n EMPLEADOS PUBLICOS
TRANSNACIONALES
n PROVINCIAS Y
MUNICIPIOS

GANADORES:
n

n
n

Matriz de la deuda
n
n
n
n
n
n
n
n

Frente a un problema de insolvencia se lo ha tratado

como iliquidez.
Se instrument un sistema Ponzi o usurario.
Manejado por un puado de funcionarios y de bancos.
Falta de control parlamentario
Incompetencia de los auditores externos (FMI)
Prstamos en moneda extranjera para gastos en
moneda local
Beneficio de grupos internos mediante lobby y asimetra
de informacin
Beneficio de grupos externos polticos y econmicos por
condicionalidades de los prstamos.

LOS FUNCIONARIOS RESPONSABLES

DE LA DEUDA EXTERNA 1990/01:
Monto
millones USD

Operaciones

Comisin
Mxima

Marx - Baldrich

33.237

0,55%

Guidotti

32.218

74

1,75%

Gutierrez

22.125

18

1,50%

Machinea

10.887

14

1,01%

Maccarone

8.213

0,00%

Cavallo

3.354

2,75%

Pendas

3.003

1,00%

Rodrguez

2.682

0,88%

Fernndez

2.250

1,00%

Vicens

2.059

0,63%

Marx

1.594

0,55%

Cceres

1.421

1,13%

Gallo

1.250

0,88%

Marx - Vicens

1.211

0,75%

Firmas

Participacin por entidad en la

colocacin de deuda externa
Monto
(MU$S)

Participaciones

JP MORGAN

41.075

14

DEUSTCHE BANK

35.608

12

CREDIT SUISSE FIRST BOSTON

31.045

10

SALOMON SMITH BARNEY

28.700

CITIBANK

28.244

BANCO GALICIA

26.267

BBVA BANCO FRANCES

24.717

BANCO SANTANDER

24.064

HSBC

23.717

GOLDMAN SACHS

9.448

CHASE MANHATTAN

9.029

10

MERRYL LYNCH

7.890

Entidad

EL SISTEMA DE LA DEUDA
EXTERNA ARGENTINA
n
n

ORIGEN, NATURALEZA Y DEFAULT.

ANALISIS DE LA ACTUAL
REESTRUCTURACION.
LINEAMIENTOS DE UNA PROPUESTA
ALTERNATIVA.

ANALISIS DE LA ACTUAL
REESTRUCTURACION
POST-DUBAI

DUBAI
n

n
n

Decisin soberana de
reduccin de deuda
compatible con el
crecimiento.
Quita del 75%.
Ambigedad de la
propuesta.

n
n
n

Solucin de mercado.
Sindicato de bancos.
Reconocimiento de
Intereses.
Aumento tasas en los
bonos.
Bono atado al
crecimiento.

UNA QUITA INEQUITATIVA

En millones u$s
Deuda en default:
Deuda en performing:
Organismos Internacionales
Prstamos Garantizados Nac.
Prstamos Garantizados Prov.
BODENs
Otras deudas
TOTAL DEUDA

Capital
Actual
81.200
92.094
31.710
17.879
18.882
16.464
7.159
173.294

Capital Quita
nuevo
59.316 27%
92.094
0%

151.410

13%

INDICADORES DE SOLVENCIA
Y LIQUIDEZ

Deuda/PBI
Deuda/
Exportaciones

Al
momento
de default
2001

Actual

Postreestructuracin

60%

123%

107%

5,10 veces

5,8 veces

5,1 veces

Bono atado al crecimiento:

n

Antecedentes: plan Dawes para Alemania de 1924 y

propuesta Borenstein (FMI). Certificados de participacin
en el crecimiento del producto argentino.
El primer 3 % de crecimiento del PBI se destinar al
pago de la deuda.
Adems como bonus se destinar el 10 % de todo lo
que se crezca por sobre dicho 3 %.
En cualquier escenario, la tasa de inters comprometida
por el Ministerio de Economa duplicar la tasa de
crecimiento del PBI y como mnimo ser superior al 6%
anual.

Variacin de los pagos en funcin del crecimiento del PBI

900.000

800.000

Rescate Anticipado

700.000

Pago Bonus (deuda

variable)
Pagos Intereses

Millonesu$s

600.000

Amortizacion Capital

500.000

400.000

300.000

200.000

100.000

0
3,0%

3,6%

4,2%
Aumento anual PBI

6,0%

9,4%

El valor de mercado no supera

actualmente los u$s M 24.000
HIPOTESIS
CRECIMIENTO DEL PBI
ANUAL
1 % (Histrica)

NUMERO DE VECES QUE

SE PAGA EL VALOR DE
MERCADO
6,08 VECES

3,6% (Lavagna)

6,66 VECES

4,2% (Acreedores)

7,75 VECES

6% (Conveniente)

13

9,4% (China)

32,3 VECES

VECES

Un acertijo sin solucin:

n

Tasa de inters
mnima comprometida
por el M. de E.: 6%
La deuda equivale al
107% del PBI
Pago de los servicios
de la deuda MINIMO:
6 % del PBI

Se anuncia que no se
pagar por la deuda
ms de un 3% del
PBI.

Qu significa el 3% del PBI en

trminos de Prestaciones Pblicas?
SALUD

6,6 veces

SEGURIDAD INTERIOR

8,1 veces

FUNCION JUDICIAL

15,9 veces

VIVIENDA Y URBANISMO

17,7 veces

ENERGIA, COMBUSTIBLES Y MINERIA

32,1 veces

SISTEMA PENAL

59,7 veces

ADMINISTRACION FISCAL

111,0 veces

INDUSTRIA

120,3 veces

COMERCIO, TURISMO Y OTROS SERV.

172,2 veces

REPUBLICA ARGENTINA
SUPERAVIT FISCAL
Y COMERCIAL

CRECIMIENTO

PAGO
DEUDA
EXTERNA

CONFIANZA

INVERSIONES
Y CAPITALES
EXTERNOS

El mito de las Inversiones

Extranjeras Directas
En
MU$S
Total
Inversin
Extranjera
en Argentina 1992/2001
Reinversin de utilidades
Aportes
Deuda con matrices y filiales
Cambios de manos

En %
PBI

Directa
76.440

2,95%

2.014

0,08 %

22.403

0,86 %

8.911

0,34 %

43.112

1,66 %

REPUBLICA ARGENTINA
SUPERAVIT FISCAL
Y COMERCIAL

CRECIMIENTO

PAGO
DEUDA
EXTERNA

4%
PBI

CONFIANZA
EXTERNA
4%
PBI

CAPITALES
FINANCIEROS
EXTERNOS
SERVICIOS DE LA
NUEVA DEUDA

??? PBI

SERVICIOS DE LA NUEVA DEUDA

HIPTESIS

Crecimiento PBI
Servicios nuevos capitales
7% % PBI
anual
Promedio anual % PBI
Servicios nuevos capitales
12% % PBI
anual
Promedio anual % PBI

Segn Segn
Bsica gobier- acreeno
dores

Conveniente

Extrema
(China)

3,0%

3,6%

4,2%

6,0%

9,4%

274%

254%

234%

183%

120%

6,4%

5,9%

5,4%

4,3%

2,8%

953%

866%

784%

580%

341%

22,2%

20,1%

18,2%

13,5%

7,9%

El espiral vicioso del

sistema de la deuda

Indicadores sociales bsicos 2003

Poblacin bajo lnea de

Indigencia

Pobreza

Total

Hogares (millones)

3,265

3,265

6,530

Poblacin (millones)

10,182

11,534

21,716

% personas

27,2%

30,7%

57,9%

Ingreso millones u$s mes

258

590

848

Ingreso medio u$s mes

79

181

130

7,90%

18,10%

26,0%

Participacin en el ingreso

Evolucin de los indicadores sociales bsicos

Bsica

Segn
gobierno

Segn
acreedo
-res

Conveniente

Extrema
(China)

Crecimiento PBI

3,0%

3,6%

4,2%

6,0%

9,4%

PBI per cpta en u$s 1998 se

alcanzar en ao

>2046

2039

2032

2022

2014

Desempleo menor 6 % histrico se

alcanzar en ao

>2046

>2046

2042

2024

2014

2028->46

2022-24

2018-19

2012-13

2009

>2046

2039->46

2031-33

2020

2013

HIPTESIS

Reduccin a la mitad de la poblacin

bajo lnea pobreza en ao
Reduccin de la pobreza a menos
del 10 % histrico en ao

Supuesto de aplicar pagos de la deuda a la redistribucin del ingreso

Reduccin a la mitad de la poblacin
bajo lnea pobreza en ao

2011-12

2010-11

2009-10

2008

2006

Reduccin de la pobreza a menos

del 10 % histrico en ao

2018-22

2016-19

2015-16

2012-13

2009

SUPERAVIT FISCAL
Y COMERCIAL

INVERSION
SOCIAL Y
PRODUCTIVA

DISTRIBUCION

NUEVA POLITICA
DEUDA EXTERNA

CORRESPONSABILIDAD
DE BANCOS
COLOCADORES
Y MULTILATERALES

EL SISTEMA DE LA DEUDA
EXTERNA ARGENTINA
n
n

ORIGEN, NATURALEZA Y DEFAULT.

ANALISIS DE LA ACTUAL
REESTRUCTURACION.
LINEAMIENTOS DE UNA PROPUESTA
ALTERNATIVA.

Principios de una
Propuesta Alternativa
n
n

n
n

Respeto a la Soberana del Estado Deudor

Primaca de la funcin del Estado de
garantizar los derechos humanos
Transparencia
Corresponsabilidad de los participantes en
el proceso de endeudamiento
Equidad de trato a los acreedores

LINEAMIENTOS DE UNA
PROPUESTA ALTERNATIVA
n

DIFERIMIENTO DE PAGOS EXTERNOS

HASTA ALCANZAR UN UMBRAL EN
DETERMINADOS INDICADORES SOCIALES
ASIGNACION DE RESPONSABILIDADES
EN EL PROCESO ENDEUDAMIENTO

Evolucin indicadores en supuesto de

aplicar recursos a deuda interna
Evolucin de la pobreza e indigencia

35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%

Indigencia
Pobreza
Indigencia aplicando pagos de la deuda
Pobreza aplicando pagos de la deuda

20
46

20
43

20
40

20
37

20
34

20
31

20
28

20
25

20
22

20
19

20
16

20
13

20
10

20
07

0%
20
04

% del total

40%

A NIVEL NACIONAL
n

CREACION COMISION INVESTIGADORA

DEL CONGRESO NACIONAL PARA LA
DETERMINACION DE ILICITOS E
IRREGULARIDADES
REGISTRO Y CATEGORIZACION DE
ACREEDORES INTERNOS Y EXTERNOS
AUDITORA DE FUGA DE CAPITALES

A NIVEL INTERNACIONAL
n

CREACIN DE UNA COMISION A NIVEL

PARLAMENTARIO PARA LA ASIGNACION DE
RESPONSABILIDADES EN EL ENDEUDAMIENTO
ARGENTINO
DETERMINACIN DE CORRESPONSABILIDAD
DEL FMI y otros multilaterales. BANCOS
COLOCADORES DE DEUDA. CALIFICADORAS DE
RIESGO. DE LOS PAISES ACREEDORES.

SEGUNDA ETAPA
n

CANJE DE DEUDA POR INVERSION DE

MULTILATERALES
REFORMA IMPOSITIVA HACIENDO BASE EN
AUDITORIA DE LA FUGA DE CAPITAL
PAGO A ACREEDORES PRIVILEGIADOS CON
AYUDA DEL G7
BONOS DE CORRESPONSABILIDAD DE BANCOS
COLOCADORES
PLAN FINANCIERO CON CONSULTA POPULAR