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CURSO ON-LINE PACOTE DE EXERCCIOS APO SEPLAG/RJ

Aula 5
Prezados (as) Alunos (as),
Iniciamos a nossa penltima aula de Economia voltada preparao para a
prova de Analista de Planejamento e Oramento da SEPLAG do Rio de Janeiro.
A aula versar sobre os seguintes pontos do contedo programtico:

Modelo IS/LM. Setor externo e regimes cambiais: taxas de cmbio fixa e flutuante.
Modelos IS/LM/BP e demanda e oferta agregada: poltica fiscal, monetria, cambial
e comercial e seus efeitos sobre o produto, os preos e o balano de pagamentos.
Interao entre as polticas monetria, fiscal e cambial.

Seguindo a metodologia adotada a partir da aula 2, ser apresentada


preliminarmente s questes a teoria que embasa a resoluo destas.
Adelante!
Um grande abrao,
Mariotti

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1. Modelo de determinao da renda em economia fechada. As Polticas Fiscal


e Monetria e o modelo IS-LM
Uma forma til de deduzir o padro da demanda agregada e de verificar os
efeitos das polticas macroeconmicas atravs do modelo chamado IS-LM. Este
estuda o equilbrio do PIB, incorporando, alm do mercado de bens e servios, o
mercado monetrio, mercado este que possui como orientao as taxas de juros
aplicadas na economia.
No mercado de bens e servios (curva IS), o equilbrio, conforme verificamos,
se d no ponto em que a poupana (privada, pblica e externa) da economia igual
ao investimento agregado (investimento bruto). Diferentemente, no mercado
monetrio (curva LM), o equilbrio se d quando a demanda por moeda igual
oferta por moeda.
No estudo do modelo IS-LM, vamos considerar que o investimento agregado
depende da taxa de juros de mercado (isto , aumentos da taxa de juros devem
inibir investimentos, seja pelo aumento do custo dos emprstimos, seja porque
relativamente mais atrativo aplicar recursos no mercado financeiro). Veremos
tambm que no mais possvel determinar a renda da economia apenas no
mercado de bens e servios, pois o modelo passa a incluir uma nova varivel (a taxa
de juros), que determinada no mercado monetrio.
A partir da interao entre os mercados de bens e o monetrio, torna-se
possvel a determinao da renda de equilbrio da economia (Y) a um determinado
nvel de taxa de juros de equilbrio.
1.1. O Equilbrio no mercado de bens - A Curva IS
A curva IS (Investment-Saving) representa as infinitas combinaes de renda
e taxas de juros existentes no mercado de bens e servios. Em termos de equao,
a sua expresso dada pela frmula que j conhecemos muito bem, referente
demanda agregada.
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IS (Y) = C + I + G + (X - M)

IS

Y (Produo = Q)

Se considerarmos que o investimento agregado depende da taxa de juros de


mercado (isto , aumentos da taxa de juros devem inibir investimentos, seja pelo
aumento do custo dos emprstimos utilizados na produo, seja porque
relativamente mais atrativo aplicar recursos no mercado financeiro), o mercado de
bens deve sofrer impactos diretos diante de variaes nos juros. Dessa maneira,
aumentos nas taxas de juros tendem a resultar na diminuio da produo e do
consumo de bens e servios.
Esclarecimento 1:
A maior ou menor inclinao da curva IS est associada sensibilidade do
investimento em relao taxa de juros. Em mercados de bens e servios
diretamente dependentes de crdito e consequentemente das taxas de juros,
so mais sensveis as variaes na taxa, de forma que pequenos aumentos
podem representar grande diminuio do produto agregado.

i
10
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IS
1000

2000

Y (Produo = Q)

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Tendo-se em mente que os juros interferem diretamente no resultado da


economia, podemos calcular o impacto que este provoca sobre o nvel de renda.
Para isso voltamos a lembrar da igualdade definida na Contabilidade Nacional em
que o investimento (I) igual poupana (S).

Veja pela frmula que quanto maior os

Exemplo:

juros, menor o nvel de investimento.


Funo Investimento I = 55 200i
Funo Poupana S = -40+0,20Y
Situao I: Taxa de Juros = 9% ou 0,09
Equilbrio S = I

55 - 200(0,09) = - 40 +0,20Y

77 = 0,2Y

Y = 385

Uma diminuio dos juros levar a um aumento dos bens e servios


produzidos na economia.
Juros de 7% ou 0,07
Equilbrio S = I

55 - 200(0,07) = - 40 +0,20Y

= 0,2Y

Y = 405

De acordo com o grfico da pagina anterior, uma pequena variao nos juros
provocou um aumento da renda da economia. Corroborando esse entendimento,
verificamos que as alteraes nos juros fizeram a renda da economia aumentar de
385 para 405.
importante destacar que para alguns modelos econmicos mais
simplificados (modelo keynesiano bsico), os investimentos no so sensveis s
variaes nas taxas de juros. Isso se reflete em uma situao em que os
investimentos so autnomos. Nesta condio a curva IS torna-se vertical, dado que
aumentos nas taxas de juros no geram impactos negativos sobre a renda da
economia.
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Quando o investimento autnomo,

IS

ou seja, no depende das taxas de


juros, o impacto da poltica fiscal e
mximo.

Y (Produo = Q)

1.2 O aumento dos gastos do governo em uma economia fechada e a


curva IS
Considerando que a renda de uma economia fechada formada pelas
varives consumo (C), investimentos (I), gastos do governo (G), possvel saber,
por exemplo, qual seria o impacto sobre a renda caso o governo resolvesse
aumentar os seus gastos. A essa ao d o nome de poltica fiscal expansionista.
Y=C+I+G
O resultado do aumento dos gastos a gerao do efeito multiplicador sobre
a renda da economia e o conseqente deslocamento da curva IS. O processo ocorre
da seguinte maneira: o aumento inicial em um determinado setor da economia
provoca a gerao de renda naquele setor (ex: gastos do governo no setor da
construo civil). O aumento da renda se reflete no aumento dos trabalhadores
contratados bem como no aumento dos seus salrios. Em decorrncia deste
aumento os assalariados demandaram outros bens em diversos outros mercados,
gerando por conseqncia um efeito multiplicador derivados do gasto inicial
realizado pelo governo no setor da construo civil.

IS
Y (Produo = Q)

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Adiante ser visto como o aumento dos gastos governamentais, realizados


por meio de uma poltica fiscal expansionista, gera resultados diretos no somente
no mercado de bens, mas tambm no mercado monetrio, o qual representado
pela curva LM.
A priori, destacamos, para fins de fixao, que a curva IS mostra a relao
inversa existente entre renda e taxa de juros, representando o lado real da
economia.
1.3 O equilbrio no mercado monetrio A Curva LM
No chamado mercado monetrio o equilbrio se d quando a oferta de moeda
igual demanda por moeda. O aumento da oferta de moeda representado pela
colocao de mais dinheiro na economia para circulao, sendo o prprio ato de
colocao realizado pela autoridade monetria, que no nosso pas o Banco
Central.
O aumento da oferta monetria exgeno, ou seja, no depende de
nenhuma outra varivel, mas apenas s decises de poltica econmica tomadas
pelo BACEN.
Ressalta-se que o mercado monetrio o local onde so realizadas e
analisadas as interaes entre a demanda por moeda por parte dos agentes
econmicos e a oferta de moeda realizada inicialmente pelo Banco Central. Diz-se
que o mercado monetrio est em equilbrio quando a oferta de moeda igual
demanda por moeda.
Vejamos o grfico abaixo que exemplifica a oferta de moeda, tendo no eixo
das abscissas a quantidade de moeda em circulao e no eixo das ordenadas a taxa
de juros que determina o preo do dinheiro:

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i
M

A oferta de moeda independente de


qualquer outra varivel (exgena).

M (Quantidade de Moeda)

Destaca-se agora o grfico que procura exemplificar o comportamento da


demanda por moeda, demonstrando que esta apresenta relao inversa com a taxa
de juros (i) e direta com o nvel de renda da economia (Y). Esta peculiaridade se
explica por que se considerarmos que sempre podemos obter um rendimento (juros)
ao aplicarmos os nossos recursos financeiros, passa a existir um custo (custo de
oportunidade) de reteno dessa moeda em mos. Este custo maior a cada vez
que a taxa de juros aumenta. O mesmo raciocnio vlido para a queda nos juros,
que acaba por estimular a reteno de moeda nas mos das famlias.
Adicionalmente, destaca-se que quanto maior o nvel de renda, maior ser a
demanda por moeda em decorrncia da maior procura por bens e servios. Vejamos
esta representao:

i
A demanda por moeda dependente dos
Y2
Y1

juros (i) e da renda (Y).

M (Quantidade de Moeda)

Uma vez definidos os determinantes da oferta e da demanda por moeda,


podemos caracterizar o equilbrio no mercado monetrio, onde a oferta de moeda
ser igual demanda por moeda a um determinado nvel de equilbrio de taxas de
juros.

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i
M

No equilbrio a oferta de moeda


igual demanda por moeda a um

i1
Y

determinado nvel de taxa de juros.

M (Quantidade de Moeda)

1.4 As alteraes na oferta de moeda


Importa-nos saber como a autoridade monetria pode alterar o equilbrio entre
a oferta e a demanda por moeda. Conforme verificamos, um dos instrumentos
utilizados pelo Banco Central na conduo da poltica monetria so a colocao e a
retirada de ttulos pblicos no mercado monetrio, por meio das operaes de
mercado aberto (open market).
A colocao (compra) de ttulos pblicos aos bancos consiste na retirada de
fundos a serem utilizados pelos bancos na forma de emprstimos e financiamentos
populao em geral. O objetivo da venda dos ttulos pblicos pelo BACEN est em
controlar a liquidez da economia, evitando com que haja um excesso de recursos
potenciais geradores de processo inflacionrio. Os ttulos pblicos pagam aos
bancos proprietrios uma taxa de juros remuneratrios, o que faz com que estes
tenham interesse em aceitar a oferta por parte do BACEN.
Destaca-se que o resultado da prpria colocao dos ttulos pblicos o
aumento dos juros, uma vez que ocorre uma reduo da oferta de moeda no
mercado monetrio. Conforme vimos, este aumento dos juros tende por si s a
reduzir o consumo, especialmente aquele gerador de inflao.
Diferentemente, a retirada (recompra) de ttulos pblicos consiste na
ampliao da oferta de moeda na economia, o que tende a reduzir a taxa de juros. O
resultado da diminuio dos juros estimula o aumento dos investimentos das
empresas, gerando maiores gastos com a compra de bens de capital, o que
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promove por conseqncia o aumento da oferta de bens e servios e,


conseqentemente, do consumo, variveis estas componentes da demanda
agregada.
Vejamos assim, a partir do grfico de equilbrio entre a oferta e a demanda pela
moeda, os resultados sobre as taxas de juros diante do aumento da oferta de moeda
diante da adoo da poltica de recompra de ttulos pblicos.

A recompra de ttulos pelo


i

M1

Banco Central leva a um

M2

aumento da oferta de moeda


i1
i2

disponvel na economia e a
Y1

uma conseqente queda na


taxa de juros.

M (Quantidade de Moeda)

1.5 A formao da curva LM


O resultado das interaes entre a oferta e a demanda por moeda deriva na
formao da curva LM. As variaes positivas na renda provocam a busca (maior
demanda) por moeda, elevando as taxas de juros do mercado, uma vez que a oferta
de moeda mantida constante pelo Banco Central. Dessa constatao, pode-se
concluir que a renda e os juros variam na mesma direo, possuindo assim uma
relao direta. Quando a renda sobe, a taxa de juros tambm sobe. Quando a renda
cai, a taxa de juros tambm cai.
Esta dinmica caracteriza a chamada curva LM, que demonstra todos os
pontos existentes entre as diversas combinaes de nveis de renda e de taxas de
juros em uma economia.

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i
LM

Y (PIB)

possvel ainda realizar a derivao da curva LM a partir das equaes de


Demanda por moeda e de Oferta por Moeda:
Ms = 200 (oferta de moeda)
Mt = 0,25 Y (demanda de moeda para precauo e transao)
Me = 50 - 200 i (demanda de moeda por especulao)
O equilbrio do lado monetrio da economia dado por:
Ms = Md
Sendo Md = Mt + Me

200 = 0,25 Y+ 50-200i

0,25 Y = 150 + 200i

Y = 600+800i
1.6 O lado real e o lado monetrio de uma economia fechada: IS x LM

Conceituadas as curvas IS e LM, pode-se representar a interao entre as


polticas econmicas. Para isso representamos graficamente o equilbrio geral da
Economia, situao onde o mercado de bens e servios e o mercado monetrio
esto em equilbrio. Vejamos:

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Equilbrio

O mercado de bens e servios

(IS) encontra-se em equilbrio

LM

com o mercado monetrio (LM)

i1

a nveis determinados de renda

IS

(Y) e taxa de juros (i)


Y1

O mercado (de bens e monetrio) encontra-se em equilbrio ao nvel de taxa


de juros (i1) e renda Y1. Este mesmo resultado pode ser ainda demonstrado
numericamente. Seno vejamos:

C = 90 + 0,625 Y (funo consumo)


I = 150 - 100 i (funo demanda de investimentos)
G=0
Ms = 180 (oferta de moeda)
Mt = 0,25 Y (demanda de moeda por transaes e por precauo)
Me = 50 - 200 i (demanda especulativa de moeda)
a) Equilbrio Monetrio: Ms = Mt + Me
180 = 0,25 Y + 50 - 200 i

200 i = 0,25 Y - 130 (/2)

100i = 0,125Y - 65
b) Equilbrio no mercado de bens e servios
Y=C+I+G
Y = 90 + 0,625 Y + 150 - 100 i + 0
Y - 0,625 Y = 90 + 150 - 100i + 0

0,375 Y = 240 - 100 i

100 i = 240 0,375 Y


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c) Resolvendo as duas equaes simultaneamente:


100 i = 240 - 0,375 Y

100i= 0,125Y - 65

240 0,375Y = 0,125Y - 65

Y = 610
Substituindo-se a renda Y = 610 nas equaes IS ou LM, teremos:
Taxa de Juros de Equilbrio:
100 i = 0,125 Y - 65
100 i = 11,25 =

100 i = 0,125*(610) - 65

i = 11,25%

Nvel de Investimento de Equilbrio:


I = 150 - 100 i
I = 150 - 100(0,1125) I = 138,75 (Com uma taxa alta de juros, no vale a pena
investir)
Nvel de Consumo de Equilbrio:
C = 90 + 0,625 Y
C = 90 + 0,625 (610) C = 471,25
Demanda de Moeda de Equilbrio:
Md = Mt + Me
Mt = 0,25 Y Mt = 152,50
Me = 50 - 200 i
Me = 50 - 200(0,1125)

Me = 27,5

Md = 152,50 + 27,5 Md = 180

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1.7 A realizao de polticas monetria, fiscal e os casos extremos

1.7.1 Poltica Monetria


Conforme j apontando, no intuito de estimular a economia, o Banco Central
utiliza diversos instrumentos de poltica monetria, tais como a compra e venda de
ttulos pblicos, chamados de operaes de mercado aberto, o compulsrio sobre os
depsitos de valores realizados nos bancos e o redesconto.

1.7.1.1 As operaes de Mercado Aberto (Open Market)

A recompra de ttulos pblicos consiste em aumentar a oferta de moeda


na economia, resultando na diminuio das taxas de juros. Essa diminuio
estimula o aumento dos investimentos das empresas, gerando maiores gastos com
a compra de bens de capital, o que, consequentemente, promove o aumento na
oferta de bens e servios. O aumento de bens ofertados estimula o consumo, tanto
pela maior disponibilidade de bens, como tambm porque, uma vez que os juros
estejam menores, maior ser o interesse do poupador em gastar os seus recursos
ao invs de poupar.
O resultado de uma poltica monetria expansionista pode ser vista a partir
do grfico abaixo.

Equilbrio inicial

Um aumento da disponibilidade de
LM1

moeda estimula os investimentos e o


LM2

i1

Equilbrio final

I2

IS

consumo, trazendo como resultado


final o aumento da demanda agregada
em um nvel de taxa de juros mais

Y1

Y2

baixo.

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Dentro da anlise econmica existem argumentaes contrrias eficcia de


uma poltica monetria expansionista. Trata-se da explicao keynesiana1
denominada armadilha da liquidez (em que a demanda por moeda
infinitamente elstica em relao taxa de juros)2. Para Keynes, uma vez que a
economia esteja em depresso, ou seja, os consumidores no compram e as
empresas no vendem; o nvel de taxa de juros esteja muito baixo, e mesmo assim
os consumidores preferem manter os recursos em suas mos, sem gast-los, o
resultado de uma poltica monetria expansionista seria incuo (ponto A), sem o
crescimento do consumo e, consequentemente, dos investimentos (a curva LM
horizontal).

aumento

moeda

da

nada

produto.

oferta
causa

Os

de
ao

agentes

econmicos retm o excesso


de moeda em suas mos.

IS
Y*

LM1

Ressalta-se

LM2

graficamente,

que,
no

um

deslocamento da curva LM
para a direita e para baixo
(ponto A).

Uma situao que ilustra bem a armadilha de liquidez proposta por Keynes
refere-se Grande Depresso ocorrida nos Estados Unidos no fim dos anos 20,
incio dos anos 30 do sculo passado. A reduo das taxas de juros a nveis
mnimos no gerava estmulo compra de bens e servios. Sendo ineficiente a
1

Proposio realiza por John Maynard Keynes, famoso economista ingls que revolucionou o estudo do

comportamento dos mercados.


2

Uma demanda totalmente elstica aquela em que pequenas variaes nas taxas de juros, por exemplo, para

cima, podem reduzir infinitamente a demanda por moeda, fazendo com que os agentes econmicos prefiram
guard-la. No caso em foco, em que estmulos via aumento da oferta monetria no so eficazes para que os
agentes econmicos consumam mais, a demanda por moeda pelo motivo transao da moeda ser nulo,
prevalecendo apenas o motivo especulao, em que os agentes econmicos retm moeda ao invs de utiliz-la.

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poltica monetria, coube ao governo a funo de estimular o processo econmico


por meio do aumento dos seus gastos em setores que se encontravam em recesso.
1.8 Poltica Fiscal

O aumento das despesas via gastos pblicos (G) ou diminuio dos impostos
(T) so polticas defendidas pelos keynesianos como a melhor forma de gerar
resultados positivos sobre o aumento da renda da economia, especialmente em
situaes de armadilha da liquidez. De acordo com o modelo IS-LM, uma poltica
fiscal expansionista tem os efeitos de aumentar a renda e a taxa de juros, enquanto
que a poltica contracionista tem o objetivo de diminuir a renda e os juros. A poltica
fiscal expansionista desloca a curva IS para a direita, conforme o grfico abaixo:

Um aumento dos gastos do governo

LM1

(G) estimula a demanda agregada,

I2

IS2

i1

juros.

IS1

Y1

Y2

aumentando tambm as taxas de

O motivo do aumento dos juros fcil de ser entendido. Como o Banco


Central no alterou a oferta de moeda na economia, a demanda por moeda acaba
por aumentar as taxas de juros, uma vez que as despesas do governo aumentam as
trocas entre os agentes econmicos, diminuindo os saldos de aplicaes financeiras.
Este conceito a prpria definio do equilbrio do lado monetrio da economia.
O efeito contrrio da poltica de aumento dos gastos governamentais o de
que o aumento dos juros provocar uma diminuio do nvel de investimento
privado. Esse efeito conhecido como efeito crowding-out, ou seja, a expulso
do setor privado diante da poltica de aumento dos gastos governamentais.

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Debates em torno da poltica de gastos do governo permeiam as discusses


sobre a participao do Estado no processo econmico. O excesso de gastos do
governo, financiado por meio da captao de poupana da populao (constituio
de dvidas junto aos bancos), tende a tornar mais caro o preo do dinheiro aos
consumidores, desestimulando o consumo e consequentemente os investimentos
das empresas. A eficcia da poltica fiscal pode se dar principalmente em perodos
de grande recesso econmica. Para os economistas keynesianos, o aumento dos
gastos do governo extremamente eficaz, pois, diante de uma recesso, quando as
taxas de juros so muito baixas, aumentos nos gastos (G) provocaro o aumento da
renda e do emprego, no impactando, num primeiro momento, os investimentos.

LM

O aumento nos gastos do


governo gera resultado direto

i1

IS1

na renda da economia, uma

IS2

vez que existe alta liquidez, o


I2

que faz com que os juros no


Y1

Y2

subam.

Diferentemente da viso keynesiana, para os chamados economistas


clssicos, o efeito do aumento dos gastos do governo no eficaz para estimular o
crescimento da renda, gerando resultados apenas sobre o aumento dos juros. Essa
argumentao parte do princpio de que os juros j se encontram em um patamar
alto, tornando o mercado de demanda por moeda pouco lquido, ou seja, para se
captar mais recursos financeiros, torna-se necessrio o pagamento de altas taxas de
juros. A esse entendimento denomina-se caso clssico.
Uma vez que exista pouca oferta de moeda no mercado, aumentos nos
gastos sero contrabalanados pelo aumento ainda maior dos juros, resultando na
queda do investimento (dependente dos juros) e tornando nulo o efeito multiplicador
dos gastos do governo. Esse feito conhecido como efeito crownding-out total
(demanda por moeda totalmente inelstica, dado as altas taxas de juros
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vigentes), ou seja, o aumento dos gastos anulado pela diminuio do consumo e


principalmente dos investimentos.

i
LM

i1
I2
IS1

1.9 A interao entre as polticas Monetria e Fiscal Modelo IS-LM

As polticas monetria e fiscal so realizadas de forma integrada pelo


governo, principalmente nos pases onde o Banco Central, responsvel pela
conduo da poltica monetria, no independente. Dentre os casos apresentados
at agora por ns, podemos ilustrar a interao das polticas de seguinte forma:
Imaginemos que o governo resolva expandir seus gastos para aumentar o
nvel de emprego. Como resultado, verificamos que a poltica fiscal gerar o
aumento das taxas de juros, uma vez que a demanda por moeda aumentar. Diante
deste impacto o Banco Central pode intervir atravs de uma poltica monetria que
expanda a oferta de moeda, evitando o aumento dos juros.
Este exemplo leva economia a seguinte situao:

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i
IS1

IS2
LM1
LM2

i1

Y1

Y2

O governo aumentar seus gastos (G) gerando o aumento da demanda


agregada (Y). Esta poltica leva ao aumento dos juros que, no entanto, ser
compensada pelo aumento da oferta de moeda pelo Banco Central. Uma vez que
ocorra o aumento da oferta de moeda, os juros no sofreram presso ascendente,
de forma que o efeito do multiplicador via gastos(G) no seja minimizado por uma
queda dos investimentos.
Importante ressaltar, conforme destacado quando do incio do estudo da
macroeconomia, que a economia deve estar com desemprego dos fatores de
produo (mo-de-obra, mquinas). Na verdade, caso todos os fatores de produo
estejam operando em sua capacidade mxima (fbricas produzindo em nvel
mximo, no existncia de desemprego involuntrio), o impacto de uma poltica de
estmulo atividade economia gerar somente inflao, dado que a prpria falta de
oferta de novos bens produzidos tende a contribuir para o aumento dos preos.

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RESUMO 1 DAS POLTICAS MONETRIA E FISCAL E AS EFICCIAS DAS


POLTICAS KEYNESIANA E CLSSICA
Lembre-se que para uma economia fechada o produto representado pela
seguinte equao:

DA = (Y) = C + I + G
Verificamos que as taxas de juros exercem resultados diretos sobre a
eficcia das polticas monetria a fiscal.
De acordo com a interpretao clssica, a curva LM no sensvel
variao nas taxas de juros, o que importa dizer que a demanda por moeda para fins
de especulao nula. Deste entendimento podemos afirmar que a elasticidade de
demanda por moeda igual a zero, tambm chamada de inelasticidade
(verticalidade).
De forma contrria viso clssica, temos a chamada armadilha da
liquidez, situao caracterizada por Keynes quando a economia se encontra em
um profundo processo de recesso, sendo a curva LM totalmente elstica
(horizontal). A definio desse resultado o de que como a economia no vai bem,
a execuo de atividades pela iniciativa privada nula. Quando o governo resolver
realizar uma poltica monetria colocando mais moeda na economia, com o objetivo
de aumentar as trocas e retirar o pas da depresso, toda a moeda adicional ser
retida por especuladores, tornando incua os efeitos da poltica monetria.
Como o aumento da oferta de moeda leva, em tese, a diminuio da taxas de
juros estimulando o consumo e o investimento, na armadilha da liquidez isso no
acontece, devido ao fato de que toda moeda seria retida pelos especuladores. Nesta
situao poderamos dizer que a demanda por moeda totalmente elstica, ou
mesmo infinita.

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Vejamos o resumo do grfico dos casos clssico e da armadilha da


liquidez.

LM1

Trecho clssico (caso clssico),

LM2

IS3

onde somente a poltica monetria


eficiente.

Destaca-se

que

neste

trecho a demanda por moeda


IS1

totalmente inelstica, derivada da

IS2

alta taxa de juros vigente.

Y1

Y = PRODUO

Y2

Trecho keynesiano (caso da armadilha da liquidez), onde


somente a poltica fiscal eficiente. Neste caso a demanda por
moeda totalmente elstica, sendo esta totalmente derivada do
motivo especulao.

RESUMO 2 - CASOS EXTREMOS


CASO: ARMADILHA DA LIQUIDEZ

Curva LM horizontal
=
Demanda por Moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros
=
Eficincia apenas da Poltica Fiscal (aumento dos gastos ou reduo dos impostos)
CASO: CLSSICO
Curva LM vertical
=
Demanda por moeda inelstica em relao taxa de juros
=
Eficincia apenas da poltica monetria (aumento da oferta de moeda)

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Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: modelo IS/LM


1 (EPS/SEPALG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao modelo IS-LM,
para uma economia fechada, estando incorreta a seguinte:
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e expanso
monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros constante.
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz de
elevar o nvel de renda agregada.
c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do aumento dos
gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros, maior o
efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de juros,
maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda agregada.
Resoluo:
Essa questo engloba praticamente toda a matria estudada anteriormente. Sendo
assim, entendo que seja bem provvel que a banca apresente uma questo neste
estilo na prova. Vejamos cada uma das alternativas:
a) A realizao de uma poltica fiscal expansionista, via aumento de gastos, estimula
o aumento do produto do PIB. A conseqncia negativa deste aumento derivada
do aumento da taxa de juros, uma vez que a demanda por moeda, devido s novas
transaes, aumentou, mas a oferta de moeda permaneceu constante. Em conjunto
com a poltica fiscal, uma poltica monetria expansionista far com que ocorra um
aumento da quantidade de moeda em circulao, reduzindo a taxa de juros e
aumentando, ainda mais, o PIB.
b) A armadilha da liquidez se caracteriza pela situao em que a poltica monetria
ineficiente no sentido do aumento da renda. Diante desta situao, conforme
defendido por Keynes, a nica forma de promover estmulos na demanda agregada
21
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ser por meio do aumento dos gastos do governo, os quais caracterizam uma
poltica fiscal expansionista.
c) A propenso marginal a consumir reflete qual a frao da renda o consumidor
gasta com a compra de bens e servios. Na medida em que o governo realiza
gastos em um determinado setor econmico, este tende a ser estimulado, gerando
renda aos trabalhadores. Diante do aumento da renda, estes trabalhadores
consumiram mais bens e servios. Naturalmente, com o aumento da propenso
marginal a consumir, maior ser o efeito do aumento dos gastos por todo o processo
econmico.
d) O investimento diretamente dependente da taxa de juros. Na medida em que os
juros sobem, os impactos sobre os nveis de investimento tendem a ser maiores em
funo do quanto mais elstico o prprio investimento (sensibilidade deste). O
conceito de contrao monetria associa-se retirada de dinheiro de circulao.
Com a diminuio da oferta de fundos emprestveis frente uma mesma demanda,
natural a subida dos juros. Partindo do entendimento de que um grande nmero de
empresas tomam capital emprestado para realizao de investimentos, maior passar
o custo para estas mesmas empresas. Assim sendo, quanto maior for a elasticidade
(a reao das empresas ao aumento dos juros), maior ser o impacto negativo sobre
o investimento.
e) Essa alternativa um pouco mais chatinha de ser interpretada. A situao
descrita na assertiva refere-se ao caso denominado de armadilha da liquidez, em
que a curva LM horizontal, ou seja, infinitamente elstica. Conforme verificado, a
curva LM formada pela oferta e pela demanda por moeda. No caso da oferta de
moeda, ela totalmente inelstica, uma vez que a quantidade de moeda em
circulao meramente definida pelo BACEN. Uma demanda totalmente elstica
aquela em que pequenas variaes nas taxas de juros, por exemplo, para baixo,
podem aumentar infinitamente a demanda por moeda. De todo modo, no caso em
foco, em que estmulos via aumento da oferta monetria no so eficazes para que
os agentes econmicos consumam mais, a demanda por moeda pelo motivo
transao da moeda nulo, prevalecendo apenas o motivo especulao, em que os
agentes econmicos retm moeda ao invs de utiliz-la, de tal forma que a
expanso monetria no gerar resultados sobre o nvel de renda agregada.
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Gabarito: letra e.

Ponto

do

Contedo

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macroeconmicos de determinao da renda: modelo IS/LM


2

(APO/SEPLAG

CEPERJ/2009)

De

acordo

com

os

modelos

macroeconmicos de determinao da renda, no caso da armadilha da


liquidez, correto afirmar que:
a) A demanda de moeda perfeitamente inelstica em relao taxa de juros.
b) o caso de total ineficcia da poltica fiscal.
c) O maior gasto pblico no leva a qualquer alterao na renda.
d) A taxa de juros se altera em reposta ao deslocamento da curva IS.
e) A demanda de moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros.
Resoluo:
Depois da resposta a questo 1, fica bem mais fcil de se resolver esta questo.
Primeiramente ser apresentado o grfico que descreve a condio da armadilha da
liquidez:

aumento

moeda

da

nada

produto.

oferta
causa

Os

de
ao

agentes

econmicos retm o excesso


de moeda em suas mos.

A
B
IS
Y*

LM1

Ressalta-se

LM2

graficamente,

que,
no

um

deslocamento da curva LM
para a direita e para baixo (do
ponto A para o ponto B).

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a) Conforma j verificado, no caso da armadilha da liquidez a demanda por moeda


totalmente elstica em relao taxa de juros.
b) o caso da total eficcia da poltica fiscal, uma vez que a poltica monetria no
gera estmulos em termos de aumento da renda.
c) Conforme dito acima, o aumento do gasto leva ao aumento da renda.
d) A taxa de juros se mantm constante (no muda de patamar).
e) Gabarito da questo, a demanda por moeda infinitamente elstica em relao
taxa de juros.
Gabarito:
Letra e.

Ponto

do

Contedo

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3 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma economia


fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades normais e a
economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um aumento da oferta
de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais permanecendo constante,
a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de desemprego.
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de equilbrio.
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.

Resoluo:
Conforme j destacado, um ponto fundamental para que as polticas econmicas
sejam ativas e gerem impactos positivos sobre a economia a de que exista
desemprego dos fatores de produo. Adicionalmente, destaca-se que o aumento
da oferta de moeda constitui uma poltica monetria expansionista, representada
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pelo deslocamento da curva LM para a direita. Este deslocamento configura-se na


reduo dos juros e no aumento da renda de equilbrio.
Gabarito: Letra e.

Ponto

do

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4 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia em que a
taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for estimular
investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a demanda por
investimentos forem elsticas em relao taxa de juros, um dos
procedimentos de poltica econmica que poder ser utilizado
a) aumentar os impostos diretos.
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
d) conceder subsdios aos importadores.
e) recolher parte do papel moeda em circulao.
Resoluo:
Repare que a questo no fala de elasticidade infinita da demanda por moeda em
relao taxa de juros nem to quanto de elasticidade infinita do investimento em
relao ao investimento. Assim sendo, tanto a curva IS quanto a curva LM no
devem ser vertical nem to quanto horizontal. Trata-se pois da anlise simples do
modelo IS/LM de uma economia fechada, sendo esta ltima concluso derivada do
fato de que a prpria questo no fala de taxa de cmbio, condio necessria,
conforme veremos, para afirmarmos que estamos diante de uma economia aberta.
Dentre as opes destacadas nas alternativas dispostas entre as letras a e e,
temos o seguinte:

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a) O aumento dos impostos caracteriza-se como uma poltica fiscal contracionista,


uma vez que diminui a renda dos consumidores e, consequentemente, o consumo.
b) segundo a teoria econmica e a comprovao emprica, a reduo dos impostos
no mesmo montante da reduo dos gastos do governo, leva obrigatoriamente a
reduo do PIB.
c) O resgate de ttulos pblicos leva a expanso da quantidade de moeda em
circulao promovendo um deslocamento da curva LM para a direita e para baixa,
reduzindo a taxa de juros e estimulando o investimento e o PIB.
d) Como estamos diante de uma economia fechada, concluso embasada
anteriormente, no h que se falar em importaes na anlise da questo.
e) O recolhimento de parte do papel moeda em circulao significa reduzir a oferta
de moeda e, consequentemente, aumentar a taxa de juros, impactando diretamente
o investimento e o PIB.
Gabarito: Letra c.

Ponto

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5 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma economia
fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista praticada pelo governo
:
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.
Resoluo:
Uma poltica fiscal contracionista pode se dar por meio ou da reduo dos gastos do
governo ou pelo aumento da tributao. Dessa forma, considerando que estamos
tratando de uma economia fechada, uma poltica fiscal expansionista tende a
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aumentar a renda real de equilbrio e a taxa de juros. Sendo assim, o efeito de uma
poltica fiscal contracionista s poder levar reduo da renda real e da prpria
taxa de juros.
Gabarito: Letra c.

Ponto

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6 ((EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e expressa por
(M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a taxa de juros. A curva IS
dada por Y = 600 800r, a renda real de pleno emprego de 400, enquanto o
nvel de preos se mantm igual a 1. Indique o valor da oferta de moeda
necessrio para o pleno emprego.
a) 80
b) 90
c) 100
d) 110
e) 120
Resoluo:
O primeiro objetivo desta questo obter a taxa de juros de equilbrio. A forma ideal
de fazer isso igualar a renda de pleno emprego curva IS. Sendo assim, temos:
400 = 600 800r
r = 200/800 = 0,25 ou 25%
A partir deste dado deve-se lembrar que em equilbrio a oferta de moeda igual
demanda por moeda. Como temos disponvel na questo a frmula da demanda por
moeda, fica fcil encontrarmos tambm o valor da oferta de moeda. Seno vejamos:
(M/P) = 0,3Y 40r
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(M/P) = 0,3(400) 40(0,25)


(M/P) = 110
Gabarito: Letra d.

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7 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria, identifique a
nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando o
objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica monetria
seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por exemplo, o aumento da
taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os depsitos que os bancos
comerciais devem colocar disposio do Banco Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao adequada
de instrumentos fiscais e monetrios.
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a fiscal
que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao, dado que
depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias, enquanto que a
implementao de polticas fiscais depende de votao do Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
moeda e ttulos pblicos.
Resoluo:
Trata-se pois de mais uma pergunta melhor relacionada s finanas pblicas do que
economia. De todo modo, considerando a possvel vertente a que a assertiva
possa fazer referncia, cabe a aplicao desta questo.

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A poltica monetria no consegue diferenciar que parte da populao ser mais ou


menos atingida com a sua adoo. O aumento da oferta de moeda se dissemina
sobre o sistema financeiro, sendo alocado para a populao tomadora de crdito,
sem relao direta com a distribuio da renda gerada em funo do aumento do
consumo derivado da maior oferta de moeda.
No caso da poltica fiscal, o governo pode direcionar a sua aplicao de forma a
estimular as classes de menor poder aquisitivo, gerando como contrapartida a
melhoria da distribuio da renda. o caso por exemplo da prpria tabela de
imposto de renda, que visa tributar menos aqueles que ganham menos.
Gabarito: Letra a.

Findados os exerccios relacionados somente com o modelo IS-LM para uma


economia fechada, passamos agora para a abordagem dos regimes cambiais bem
como do modelo IS/LM/BP.

2. Regimes Cambiais
Quando a economia de um pas realiza transaes com o exterior, nos
moldes das operaes de exportao e importao, torna-se necessrio mensurar o
valor do produto estrangeiro em moeda nacional, nos casos em que este ser
importado, da mesma forma que quando um produto for exportado, torna-se
necessria a mensurao do produto nacional em moeda estrangeira. A forma
encontrada para realizar estas mensuraes por meio da taxa de cmbio, que
representa o preo da moeda estrangeira em moeda nacional3.
Feita esta considerao inicial, podemos destacar frases que rotineiramente
escutamos nos telejornais, como:
O real se desvalorizou perante o dlar, fechando cotado a R$ 2,25!
3

Para fins de entendimento, deve-se sempre pensar quantas unidades de real so necessrias para realizar a

compra de uma unidade de moeda estrangeira, mesmo que esta relao seja menor do que 1.

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O que se pode entender desta afirmao que agora, para se comprar uma
unidade de dlar americano, necessrio mais unidades de reais. Para que tenha
ocorrido uma desvalorizao do real, conforme o caso acima, necessrio que
anteriormente desvalorizao fosse preciso menos do que R$ 2,25 para se
comprar o mesmo dlar (Ex: R$ 2,00).
2.1 Taxa Nominal de Cmbio
O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao
moeda nacional a oferta e a demanda por dlares. A oferta de dlares representa
o total de divisas estrangeiras disposio do pas. A origem da entrada de dlares
advinda da exportao de mercadorias e servios, dos emprstimos,
financiamentos e investimentos estrangeiros realizados no pas. A caracterstica
peculiar do dlar que esta a principal moeda de negociao internacional, devido
especialmente ao tamanho da economia americana e a relativa estabilidade da
moeda estrangeira.
A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As
importaes de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e
investimentos realizados no exterior so as motivaes de demanda por moeda
estrangeira dentro da economia nacional. Assim, partindo-se da relao entre oferta
e demanda por moeda estrangeira podemos derivar o seguinte grfico, em que no
eixo das abscissas encontra-se a quantidade de moeda estrangeira e no eixo das
ordenadas a taxa de cmbio de negociao.

Taxa de cmbio

ODIVISAS
2,50
2,25

DDIVISAS

2,00

Q*

Quantidade de divisas

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A taxa de cmbio de equilbrio determinada pelo encontro entre a demanda


(D) e a oferta (O) de divisas. Uma taxa de cmbio de R$ 2,50 = US$ 1 provoca um
desequilbrio no mercado cambial, uma vez que a quantidade ofertada de moeda
estrangeira maior do que a quantidade demandada. Diferentemente, uma taxa de
cmbio R$ 2,00 = US$ 1 provoca outro desequilbrio, com a quantidade demandada
maior do que a quantidade ofertada. Destaca-se, no entanto, que em um mercado
de taxas de cmbio livres ou flutuantes, a oferta sempre se ajusta demanda e
vice-versa.
Dando continuidade, podemos definir que a taxa de cmbio at agora
trabalhada por ns chamada de taxa nominal, ou seja, a taxa que simplesmente
demonstra quantos reais ns necessitamos para comprar um dlar dentro do pas.

2.2 Taxa real de cmbio e os termos de troca

A taxa de cmbio real demonstra a relao entre os preos de um mesmo


bem

em

duas

economias

distintas,

uma

nacional

outra

estrangeira.

Matematicamente podemos representar a taxa de cmbio real por E, sendo o seu


resultado derivado da relao existente entre a taxa de cmbio nominal por e, o
preo do bem no pas estrangeiro P* e o preo do bem nacional P. Sendo assim,
tem-se que:

E = e.P*/P

Imagine que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas seja
igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo, soja, custe 20
reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nessas condies temos
determinada a seguinte taxa real de cmbio:

E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9
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Veja que a taxa real de cmbio igual a 0,9, o que implica em dizer que este
produto mais barato no exterior do que dentro do pas. Perceba que a
multiplicao do preo do produto em moeda estrangeira vezes a cotao da taxa
nomina de cmbio igual a 18. Caso a taxa real de cmbio fosse maior do que 1 (E
> 1), o produto no pas seria mais barato do que no exterior. A taxa real de cmbio
demonstra a expresso chamada termos de troca, que nada mais do que a
medio de negociao de um mesmo bem vendido em diferentes pases, tendo
como parmetro uma mesma unidade monetria.
Diante destas informaes, verifica-se que quando a taxa real de cmbio
menor do que 1, (E) < 1, vale mais a pena importar o produto do exterior do que
produzi-lo internamente. J se a taxa de cmbio real (E) for > 1, significa que vale
mais a pena produzir o produto internamente e depois export-lo.
Para que exista igualdade de preo do produto no Brasil e nos Estados
Unidos necessrio que a taxa nominal de cmbio seja igual a 2,5, e = 2,5.
Vejamos:

E = e P*/P = 2,5*8/20 = 1

Uma taxa nominal de cmbio igual a R$ 2,50 por US$ garante o que a
literatura denomina de Paridade de Poder de Compra (Purchasing Power Parity PPP).

2.3 Regime de cmbio flexvel ou flutuante


Em economia comum denominarmos a taxa de cmbio a partir do regime
vigente, ou seja, uma taxa de cmbio flexvel est associada a um regime de cmbio
flexvel.

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Considerado este ponto inicial, temos que um regime de cmbio flexvel ou


flutuante representado pela taxa de cmbio que varia ao sabor das variaes na
oferta e na demanda de divisas estrangeiras. Alguns exemplos da realidade
econmica ajudam a entender o comportamento da taxa de cmbio em um regime
flexvel ou flutuante. Caso tenhamos a diminuio do imposto de importao,
ocorrer naturalmente um aumento na demanda por cmbio, uma vez que se tornou
mais barato comprar produtos do exterior. Esse aumento do cmbio tende a
provocar uma desvalorizao da taxa.
A ocorrncia da diminuio do imposto de importao representada pelo
seguinte comportamento grfico da oferta e da demanda por divisas estrangeiras:

Equilbrio

Equilbrio

inicial

Final

Taxa de
cmbio

ODIVISAS

2,50
2,25

DDIVISAS2

2,00

DDIVISAS 1

Q1

Q2

quantidade de divisas

Caso o governo tome medida inversa, aumentando o imposto de importao,


ocorrer a diminuio da demanda por cmbio, valorizando a moeda nacional, uma
vez que estamos diante de um regime flexvel. Vejamos graficamente:
Equilbrio
Equilbrio

final

inicial
Taxa de cmbio
ODIVISAS

2,50
2,25

DDIVISAS1

2,00

DDIVISAS 2

Q2

Q1

quantidade de divisas

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Imagine agora que ocorra um aumento na oferta de divisas provocada por


polticas de exportao agressivas e pelo crescimento de investimentos estrangeiros
no pas. O resultado ser um aumento da oferta de moeda estrangeiro, valorizando
novamente a taxa de cmbio, conforme verificado pelo grfico abaixo.

Equilbrio
inicial
Taxa de
cmbio
ODIVISAS 1
2,50

ODIVISAS 2

2,25

Equilbrio

2,00

DDIVISAS 1

Q1

final

quantidade de divisas

Q2

Finalmente, imagine o caso em que ocorra uma sada de capitais estrangeiros


do pas ou mesmo uma poltica agressiva no exterior contra a entrada de produtos
exportados pelo Brasil. Nessa hiptese haver uma desvalorizao do cmbio.
Equilbrio
final
Taxa de
cmbio
ODIVISAS 2
2,50

ODIVISAS 1

2,25

Equilbrio

2,00

DDIVISAS 1

Q2

Q1

inicial

quantidade de divisas

34
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2.4 Regime de cmbio fixo

No regime de cmbio fixo a taxa de troca entre a moeda nacional e a moeda


estrangeira fixa, sendo definida pela autoridade monetria, no caso o Banco
Central, atravs de lei que assim o autoriza. Para manter a taxa de cmbio fixa, o
Banco Central deve estar preparado para a necessidade de ofertar ou de demandar
moeda estrangeira.
O instrumento que utilizado pela autoridade monetria para manter o
cmbio constante so as reservas internacionais, conhecidas por ns na aula 1.
Sempre que a demanda por moeda estrangeira for maior do que a oferta,
pressionando a taxa que deve ser fixa, o Banco Central vende moeda estrangeira ao
mercado demandante. Em situao contrria, ou seja, caso a oferta seja maior que a
demanda, ele compra moeda estrangeira do mercado, resultando em um aumento
das reservas internacionais. Vejamos graficamente estas concluses:
Aumento da Demanda de Moeda Estrangeira:
Venda de Reservas Internacionais
para manter o cmbio fixo (Q2
Q1), em funo do aumento da
demanda de moeda estrangeira.

Taxa de
cmbio

O1

D2

D1

Divisas
Q1

Q2

35
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Aumento da Oferta de Moeda Estrangeira


Taxa de
cmbio

O1
O2

Compra de Reservas Internacionais


para manter o cmbio fixo (Q2
Q1), em funo do aumento da
oferta de moeda estrangeira.

D1
Q1

Q2

2.5 A taxa de cmbio, a elasticidade da oferta e da demanda de divisas e


a formao da curva BP
O quantum da variao na taxa de cmbio no sentido de valorizao ou
desvalorizao est diretamente relacionado sensibilidade que a oferta e a
demanda de divisas possuem em relao aos fatores externos. Conforme dissemos
anteriormente, na medida em que ocorram aumentos e diminuies de impostos
sobre o comrcio exterior, maiores ou menores sero os impactos sobre o cmbio.
Taxa de
cmbio
D1

D2

2,7

O1

O2

2,20
2

Q 1 Q2 Q 3

36
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Ocorrido um aumento na demanda por moeda, para uma mesma oferta, os


impactos sobre a depreciao da taxa de cmbio atingem diferentes magnitudes em
funo da elasticidade da oferta. Na anlise do modelo IS-LM para uma economia
aberta, adicionaremos anlise a denominada curva BP, representativa do
resultado das polticas econmicas sobre o Balano de Pagamentos. O grau dos
impactos da entrada e sada de recursos via balano de pagamentos ser
representada pela curva BP que, quanto mais elstica, demonstrar que maior a
chamada mobilidade de capitais, ou seja, eles podem entrar e sair do pas
livremente, sem a existncia de restries de ordem legal, tcnica ou comercial.
2.6 Poltica Cambial no pas a partir do Plano Real e as Crises Cambiais

No incio de 1994 foi implantado no pas o Plano Real, plano este que
procurou combater a inflao de uma forma inovadora. Uma delas, a chamada
ancoragem cambial, baseou-se na valorizao do real em relao ao dlar,
beneficiada pela entrada de capitais estrangeiros, que resultou em barateamento
das importaes e em fator de inibio a aumentos de preos de produtos com
concorrncia internacional (bens tradeables). A elevao de preos durante os
primeiros anos no era repassada taxa cambial, pois o Banco Central intervinha no
mercado para manter a valorizao da moeda nacional, em faixas denominadas
"bandas cambiais", beneficiado pela existncia de aprecivel volume de reservas
internacionais.
Essa mesma poltica, no entanto, causou apreciveis dficits na Balana
Comercial, que eram cobertos pela entrada de capitais, a maior parte de curto prazo.
Depois de um saldo positivo de US$ 10,5 bilhes em 1994, os saldos foram
negativos em 1995 (US$ 3,2 bilhes), em 1996 (US$ 5,5 bilhes), em 1997 (US$ 8,4
bilhes) e em 1998 (US$ 6,4 bilhes).
O pas sofreu duas corridas contra a sua moeda, em setembro de 1997 e
setembro de 1998, com o governo procurando manter a poltica de valorizao da
moeda nacional. No final do ano as reservas de divisas tinham diminudo
37
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sensivelmente, apesar da elevao dos juros, e tornando-se imperiosa a ajuda


externa de capitais, liderada pelo Fundo Monetrio Internacional, que exigiu, em
contrapartida, que o pas fizesse um ajuste fiscal rigoroso e a acelerao das
desvalorizaes da moeda.
No incio de 1999, o governo federal ampliou a margem de flutuao do real
diante do dlar em 10%. A forte demanda pela moeda estrangeira elevou a sua
cotao at o teto da banda cambial, fazendo com que o BACEN finalmente
resolvesse realizar a liberao do cmbio, deixando que este flutuasse. A cotao
disparou e chegou a ultrapassar R$ 2,00 por dlar em maro daquele ano.
O aumento do dlar pressionou os preos dos produtos que possuam
componentes importados e a taxa de juros bsica foi fixada em 45%. O reforo das
reservas, promovido pelo FMI, o controle do dficit pblico e o anncio de medidas
de poltica econmica devolveram o otimismo economia, acompanhados da volta
dos capitais estrangeiros e da taxa de cmbio mantendo-se por volta de R$ 1,80 no
final de 1999.
A partir do incio do regime de liberdade cambial, a taxa de cmbio tem subido
de uma forma mais ou menos acelerada, embora com alguns recuos ocasionais. O
efeito positivo de tal situao o maior estmulo s exportaes e ingresso de
capitais estrangeiros. Do lado das importaes, o seu encarecimento resultou em
maior estmulo produo interna de bens similares. Os produtos com baixo poder
de substituio na produo, como o trigo, o petrleo e mquinas e equipamentos,
provocaram impulsos de custos que acabaram por contaminar as taxas
inflacionrias.
O repasse da variao do dlar para esses preos s no foi maior em funo
da no aceitao de preos maiores por parte do setor varejista e do prprio
consumidor. O Banco Central, para evitar maiores presses sobre a demanda de
dlares, procura evitar elevaes exageradas no cmbio, emitindo ttulos pblicos
com correo cambial.
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Em 2002, devido a diversos problemas mundiais, como a recesso nos


Estados Unidos, a crise na Argentina e a expectativa quanto eleio de um
candidato oposicionista ao cargo de presidente da Repblica fizeram aumentar a
demanda por dlares, cujo valor ultrapassou R$ 3,00 em agosto do mesmo ano. A
queda nas Reservas Internacionais e a necessidade de manter a confiana dos
investidores no Pas fez as autoridades econmicas brasileiras recorrerem a uma
nova ajuda financeira do Fundo Monetrio Internacional.
A

economia

internacional

ainda

passa

por

um

perodo

turbulento,

especialmente devido crise de crdito originada na economia norte-americana. Tal


crise foi originada no inadimplemento dos contratos de concesso de crdito
realizados com os muturios. Devido a isto, os bancos americanos, credores das
dvidas, tm enfrentado grandes dificuldades, o que promoveu o alastramento da
crise pelo cenrio econmico mundial, dado a capilaridade existente no sistema ao
longo do mundo. O resultado de tal crise levou a cotao da moeda americana, que
at o final de agosto encontrava-se em torno de R$ 1,60, a atingir no ms de outubro
de 2008 o patamar de R$ 2,40. Com a adoo de polticas fiscais responsveis e o
adequado controle da poltica monetria, o Brasil vem tentando superar, a passos
curtos, a turbulncia internacional, fazendo inclusive com que a sua taxa de cmbio
esteja novamente abaixo dos R$ 2,00 por dlar.

3. MODELOS IS/LM/BP
No estudo do modelo IS-LM definimos os conceitos da curva IS, que
representa o mercado de bens e servios, e da curva LM, representativa do mercado
monetrio. Atravs da interao entre as polticas monetria e fiscal procuramos
analisar os impactos gerados por estas sobre os nveis de renda e taxa de juros.
Os resultados obtidos baseavam-se no pressuposto de que a economia do
pas era fechada, ou seja, sem levar em considerao os impactos das polticas
econmicas sobre o balano de pagamentos, alm de considerar que a economia
encontra-se com desemprego dos fatores de produo.
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A partir de agora, introduziremos na anlise do modelo IS-LM a chamada


poltica cambial, uma vez que a economia do pas realiza transaes de compra e
venda de bens e servios e envia e recebe fluxo de emprstimos, financiamento e
investimentos com o exterior.
O estudo da macroeconomia aberta est baseado no modelo MundellFleming, que compara os impactos das polticas fiscal e monetria sobre o resultado
economia, considerando para isto o regime cambial adotado. O modelo em questo
vlido para uma pequena economia aberta, como no caso do Brasil.
Para que a anlise do modelo Mundell-Fleming seja fundamentada,
importante que faamos algumas ressalvas quanto s curvas IS e LM. Em relao
curva representativa do mercado de bens (IS), esta passa a ser estruturada por
cinco componentes, quais sejam o consumo agregado (C), o investimento agregado
(I), os gastos do governo (G), as exportaes (X) e as importaes (M).
IS = C + I + G + (X M)
Esta considerao feita devido ao fato de a curva IS agora diretamente
dependente tambm do regime cambial vigente, uma vez que esta varivel atua
diretamente sobre o resultado do balano de bens e servios no fatores (X M).
Conforme verificado, na ocorrncia de uma valorizao ou apreciao da taxa
de cmbio, ou seja, na necessidade de menos unidades de moeda nacional para
comprarmos uma unidade de moeda estrangeira, as importaes de bens e servios
sero estimuladas. De forma inversa, caso ocorra uma desvalorizao ou
depreciao da moeda nacional frente moeda estrangeira, o resultado um
estimulo as exportaes do pas. Com o aumento das importaes, teremos a sada
de recursos do pas para o exterior, impactando negativamente a renda da
economia. J quando ocorrer o aumento das exportaes, teremos a entrada
adicional de renda na economia.

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3.1 A curva BP

Uma conceituao adicional a de que existe uma relao direta entre a taxa
de juros e o volume de capitais externos ingressantes. Em situaes em que a taxa
de juros encontra-se alta, maior o fluxo de capitais destinados ao pas. como se
estivssemos pensando em uma poupana, que, diante de um aumento dos juros,
ocorre um incremento nos saldos dos recursos aplicados.
Sobre o impacto do aumento dos juros nos fluxos de capitais estrangeiros,
leva-se em considerao o grau de abertura da economia, ou seja, se a legislao
do pas rgida quanto mobilidade desses capitais (entrar fcil, e sair?). Essa
interpretao se traduz em dizer se o pas possui uma alta mobilidade de capital
(inexistncia de amarras a entrada e sada de capitais estrangeiros) ou baixa
mobilidade de capitais estrangeiros (dificuldade de sada dos capitais).
O grau de mobilidade dos capitais importante pois atravs desta
caracterstica que se saber como o resultado das variaes nos juros
remuneratrios impactam a taxa de cmbio e, consequentemente, o balano de
pagamentos.
Com estas consideraes possvel derivarmos a nova formatao dos
grficos que sero utilizados na verificao dos impactos das polticas fiscal e
monetria sobre a taxa de juros e o nvel de renda de equilbrio. Assim, iniciamos
com a situao em que o pas possui uma perfeita mobilidade de capital, ou seja, a
curva representativa do Balano de Pagamentos infinitamente elstica. Vejamos o
grfico abaixo:
i
Pode afirmar que a condio padro

LM

de uma anlise econmica do modelo


i1

BP com mobilidade
perfeita de capitais

IS-LM-BP refere-se a uma economia


que apresenta perfeita mobilidade de
capitais, conforme disposto no grfico.

IS
Y1

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Existem pases que apresentam amarras a sada de capitais estrangeiros


ingressados, caracterizadas por quarentenas, ou seja, o investimento entrante no
pas no pode ser remetido de volta no dia seguinte, respeitando apenas os
interesses do investidor, devendo ficar aplicado na economia do pas no mnimo por
quarenta dias. Trata-se de uma medida arbitrria dos governos, mas utilizada como
forma de proteger a economia do pas a fluxos exacerbados de capita especulativo
estrangeiro.
Em situaes em que a sada do capital investido no pas proibida, a curva
representativa da mobilidade de capitais se altera, sendo completamente inelstica.
Vejamos:

BP com mobilidade
totalmente imperfeita de
capitais

i
LM

Pases que no permitem a sada de


capital estrangeiro apresentam uma

i1

curva BP totalmente inelstica


IS

Y1

Destaca-se que as economias dos pases podem apresentar mobilidades de


capital diferenciadas, sendo estas representadas por situaes intermedirias entre
a perfeita mobilidade de capitais e a total imperfeio de mobilidade de capitais. No
menos importante, para fins de entendimento deste tpico, necessrio atentar para
o fato de que a economia somente estar em equilbrio quando existir a igualdade
entre as trs curvas, IS-LM-BP.

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3.2 Os impactos das polticas fiscal e monetria em uma economia


aberta

Na anlise do modelo IS-LM-BP devem ser considerados os resultados das


polticas monetrias e fiscais em funo do regime cambial vigente.

3.2.1 Poltica monetria expansionista em um regime de cambio fixo

Um importante conceito adicional a ser tratado na anlise dos impactos das


polticas econmicas diante do regime de cmbio fixo refere-se novamente a
operacionalizao da manuteno do valor da taxa em patamar nico. Conforme
afirmado quando conceituamos o regime cambial fixo, o BACEN utiliza-se das
reservas internacionais como ferramenta de manuteno da taxa, ou seja, caso a
demanda seja maior do que a oferta de cmbio, para que no haja presses no
sentido de desvalorizao da taxa, o BACEN vende reservas internacionais,
voltando a equilibrar a oferta demanda por cmbio num mesmo patamar de taxa.
Ocorre, no entanto, que como a taxa de cmbio fixa, a quantidade de reais
necessria para se comprar uma unidade de moeda estrangeira deve ser a mesma,
sempre.
Em situaes na qual a demanda por moeda estrangeira maior do que a
oferta, ou seja, os agentes econmicos esto utilizando reais para comprar dlares,
para que o BACEN mantenha a cotao fixa, toda vez que ele entregar uma unidade
de moeda estrangeira ao demandante de cmbio, que retirar estes dlares do pas,
o BACEN dever obrigatoriamente retirar de circulao o equivalente em reais, afinal
de contas esta nica forma da Autoridade Monetria manter a cotao fixa,
especialmente porque se os dlares no circulam mais na economia nacional, no
h porque os reais tambm circularem pois, se assim fosse, haveria quebra da
relao fixa da taxa de cmbio.

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Sendo assim, vejamos qual ser o impacto de uma poltica monetria


expansionista em uma economia em que vigora a taxa de cmbio fixa, considerando
na abordagem um pas que apresenta perfeita mobilidade de capitais (BP
horizontal).
Com o aumento da oferta de moeda, a curva LM desloca-se para a direita e
para baixo, elevando a renda para o nvel Y2. Quando um pas enriquece padro o
aumento das importaes. No exemplo em questo, como no h razo para supor
que as exportaes tenham-se alterado, uma vez que a taxa de cmbio fixa, o
saldo do balano de pagamentos (balano comercial) certamente piora.

A segunda conseqncia refere-se queda dos juros. Esta leva sada de


capitais do pas, dada a existncia de uma taxa de juros remuneratria no exterior
mais atraente que no pas. Adicionalmente, como a economia opera em um regime
de cmbio fixo, a sada de capitais provoca automaticamente a reduo do crdito
interno, uma vez que para cada moeda estrangeira que sai da economia, torna-se
necessrio para a Autoridade Monetria a diminuio de uma unidade de moeda
nacional.
Diante da retirada forada de moeda da economia, toda a expanso
monetria realizada anteriormente pelo Banco Central anulada, dado que ocorre
uma sada de divisas gerada pela reduo dos juros. Necessitando manter a
paridade entre a moeda estrangeira e a moeda nacional, o Banco Central vende
cmbio reduzindo a oferta de moeda na economia. (No grfico, a renda volta de Y2
para Y1).
i
LM1

A poltica monetria executada em um


LM2

i1

BP

ambiente de cmbio fixo ineficiente


no sentido do aumento da renda e do
emprego dos fatores de produo.

i2
IS

Y1

Y2

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Pelo exposto, se pode concluir que a poltica monetria ineficaz no


objetivo de elevar a renda da economia diante de um regime de cmbio fixo e
com perfeita mobilidade de capitais. Um destaque importante a ser feito referente
efetividade da poltica monetria em um regime de cmbio fixo o de que quando
a mobilidade de capital nula (totalmente imperfeita (BP vertical)), o resultado da
poltica monetria ser positivo. Esta situao acaba por caracterizar uma economia
fechada, em que os impactos da poltica monetria so positivos sobre a renda,
conforme visto por ns anteriormente. Para que fique claro para vocs, como no
h qualquer mobilidade de capital, entende-se que o BP est em equilbrio, no
sendo necessrio sequer a sua representao no grfico.
i
LM1
LM2
i1
I2

IS
Y1

Y2

3.2.2 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do governo ou


diminuio dos impostos) para uma economia com regime de cmbio fixo e
baixa mobilidade de capital mobilidade imperfeita de capitais

Ao invs de abordarmos apenas a interao entre a poltica fiscal e a curva


BP em condies de total perfeio ou imperfeio de mobilidade de capitais,
optamos em realizar uma abordagem com a curva BP apresentando baixa
mobilidade de capital (mas no nula) e alta mobilidade de capital (mas no total).
Uma poltica fiscal expansionista baseada na reduo da tributao provoca
um aumento da renda e, consequentemente, um aumento das importaes. Como a
economia encontra-se em um regime de cmbio fixo, no h que se falar em
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estimulo s exportaes. Em resultado poltica fiscal expansionista ocorre um


dficit no balano comercial e de servios no fatores e consequentemente, das
transaes correntes. Adicionalmente, devido poltica fiscal expansionista, ocorre
um aumento da taxa de juros, o que acaba por estimular a entrada de capitais
especulativos.
O resultado do aumento de juros sobre a conta financeira leva em
considerao a mobilidade imperfeita de capital (baixa mobilidade), o que poder
fazer com que a sada de divisas provenientes das importaes seja muito maior que
a entrada de capitais. Devido a este resultado, ocorre uma reduo do crdito
(deslocamento da curva LM) interno e uma minimizao dos impactos positivos
sobre a renda provocados pela reduo da tributao.

BP
LM2

LM1

I3
I2

IS2

i1
IS1

Y1 Y3

Y2

3.2.3 Poltica fiscal e cmbio fixo num ambiente de alta mobilidade de


capitais
Num ambiente de alta mobilidade de capitais a eficcia da poltica fiscal
tambm se verifica, mas os mecanismos de ajuste so um pouco diferentes. Com a
poltica expansionista o resultado direto a expanso da renda agregada. A grande
diferena em relao a uma economia com baixa mobilidade de capital est no
impacto que tal poltica ter sobre o balano de pagamentos. Sabemos que a
poltica fiscal acaba por elevar a taxa de juros de mercado, o que, por conseqncia,
leva a entrada de capitais na economia via conta financeira.

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Nas economias em que o fluxo de capital excessivamente controlado,


somente grandes aumentos nos juros estimulam a entrada de capitais, o que, em um
regime de cmbio fixo, acaba por estimular o aumento da oferta de moeda no pas e
o conseqente crescimento da renda. Diferentemente, com grande mobilidade de
capitais, os impactos sobre a entrada de divisas so maiores do que a sada de
divisas proveniente das importaes, o que gerar um resultado positivo sobre o
aumento da renda do pas, dado vez que existe maior disponibilidade de crdito
estimulador do consumo.
Com

maiores

LM2

de

capital,

os

do

que

sada

de

divisas

provenientes das importaes, o que gerar


BP

I2
i1

mobilidade

impactos sobre a entrada de divisas so

LM1
I3

grande

IS2

um resultado positivo sobre o aumento da


renda do pas, uma vez que existe maior
disponibilidade de crdito estimulador do

IS1

consumo.
Y1

Y2

Y3

importante ressaltar que a poltica fiscal em um regime de cmbio fixo um


instrumento eficaz! A entrada lquida de divisas aumenta a oferta de moeda, a LM se
desloca para a direita at o ponto onde os mercados de bens, o monetrio e o
cambial esto em equilbrio.
Resumo:
Em um regime de taxas FIXAS de cmbio, somente a POLTICA FISCAL gera
impactos sobre o crescimento da renda (Y). A magnitude desse crescimento
dependente da mobilidade que os capitais estrangeiros possuem na sua estadia
(entrada e sada) do pas.
3.2.4 Poltica monetria expansionista em uma economia com regime de
cmbio flutuante/flexvel e com mobilidade de capital plena

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Conforme

verificamos,

quando

taxa

de

cmbio

determinada

exclusivamente pelo mercado de divisas, sem interferncia das autoridades


monetrias, temos um regime de taxas flutuantes de cmbio.
Sendo assim, imaginemos que o governo queira estimular o emprego e a
renda do pas via aumento da oferta de moeda. Dessa forma, necessitamos saber
de que forma este estmulo impactar os mercados de bens, monetrio e o balano
de pagamentos.
O aumento do crdito domstico desloca a LM1 para LM2, elevando o nvel
renda para Y2. Devido ao aumento da oferta de moeda (crdito), as taxas de juros
diminuem, o que tende a provocar uma sada dos capitais do pas. E adio, com o
aumento da renda ocorre um aumento das importaes, o que fica literalmente
comprovado pelo no equilbrio dos mercados (monetrio, de bens e balano de
pagamentos) no nvel de renda igual a Y2. Em um segundo momento, com a sada
de divisas provocada pela queda nos juros, a taxa de cmbio desvaloriza-se, ou
seja, a moeda estrangeira compra mais reais, dando origem ao estmulo exportador
de bens e servios. Com o aumento das exportaes, a curva IS desloca-se para a
direita (lembrem-se da frmula da curva (IS = C + I + G + X M)), elevando o nvel
de renda da economia para Y3.
i
LM1

A poltica monetria executada em um


LM2
BP

i1

ambiente

de

cmbio

flutuante

eficiente no sentido do aumento da


renda e do emprego dos fatores de

I2

IS

Y1

Y2

Y3

produo.

Resumo:
Uma poltica monetria expansionista sob o regime de cmbio flutuante
eficaz no sentido de aumento da renda.
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3.2.5 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos ou diminuio


dos impostos) em uma economia com regime de cmbio flutuante e perfeita
mobilidade de capitais

O que aconteceria se o governo resolvesse aumentar seus gastos como meio


de reduzir o desemprego diante de um regime de cmbio fixo?
Um aumento nos gastos do governo desloca a curva IS (mercado de bens)
para um nvel maior de renda. Com a nova interseco do mercado monetrio, as
taxas de juros domsticas ficam mais altas que as internacionais (lembre-se que os
juros sobem porque a oferta de moeda da economia (LM) no foi alterada), atraindo
capitais devido alta rentabilidade. Em resultado da entrada de divisas ocorre uma
apreciao da taxa de cmbio, desestimulando as exportaes e estimulado s
importaes.
Verifica-se assim que o estmulo expansionista realizado pelo governo
contrabalanceado pela reduo das exportaes e aumento das importaes,
levando a curva IS a retornar para o equilbrio inicial. Destaca-se que as transaes
correntes ficaram deficitrias e o fechamento (equilbrio) do balano de pagamentos
(curva BP) ser todo derivado da entrada massiva de capital.
i
LM1
I2
i1

BP
IS2
IS1
Y1

Y2

Resumo:
Pode se concluir que a adoo de uma POLITICA FISCAL em um regime de
cmbio flutuante ineficaz no intuito de gerao do crescimento da renda no pas.

49
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Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

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macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


8 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) Considere os seguintes dados para o pas
P, cuja moeda o peso (P$), e o pas L, cuja moeda a lira (L$):

Ano 1

Ano 2

Taxa de Cmbio P$/L$

1,00

1,10

ndice de Preos do pas P

50

55

ndice de Preos do pas L

100

105

Com base nessas informaes, a desvalorizao real do peso em relao lira


entre os anos 1 e 2 de:
a) 20%
b) 10%
c) 5%
d) 2,5%
e) 1,25%
Resoluo:
Para resoluo desta questo muito importante ter em mente o que quer dizer o
termo peso em relao lira. Este significa a quantidade necessria de unidade de
moeda peso que so necessrias para a compra de uma unidade de Lira.
A questo apresenta os dados referentes taxa de cmbio nominal e no ano 1 e
no ano 2. Apresenta ainda os ndices de preos (inflao) dos pases P (P) e L (P*).
Assim, com esses dados disponveis, tem-se apenas que substituir os valores e
primeiro verificar qual a taxa real de cmbio E no perodo 1 e depois qual a taxa
real de cmbio no perodo 2.
Como a questo pede a desvalorizao em termos percentuais, temos que calcular
esta variao (negativa) com base nos nmeros encontrados.
50
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Taxa de Cmbio Real - Ano 1 (E1) = 1*(100/50) = 2


Taxa de Cmbio Real - Ano 2 (E2) = 1,10*(105/55) = 2,1
Conforme se verifica, a taxa de cmbio se desvalorizou em 0,1, uma vez que eram
dois necessrios 2 pesos para compra de uma libra e agora so necessrios 2,1
pesos para a compra de uma libra.
Percentualmente, temos que a variao medida pelo valor adicional necessrio em
pesos em proporo do valor inicial, ou seja:
Var (%) = 0,1/2 = 5%
Gabarito: letra c.

Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


9 (APO/SEPLAG CEPERJ/2009) O regime de cmbio flutuante tem como
desvantagem:
a) assegurar o equilbrio do balano de pagamentos.
b) permitir maior liberdade da poltica monetria.
c) favorecer a movimentao especulativa dos capitais externos.
d) provocar a endogenizao da moeda.
e) provocar segurana aos agentes econmicos.
Resoluo:
Essa questo bem interessante de ser respondida. Vejamos cada uma das
alternativas, partindo do pressuposto que o enunciado fala da desvantagem.
a) Primeiramente deve ser levado em considerao que o equilbrio do balano de
pagamentos positivo para o pas. Sedo assim, no h porque associarmos isto a
51
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uma desvantagem. Adicionalmente, no se pode afirmar ou mesmo refutar o fato de


que o cmbio flutuante promove o equilbrio do balano de pagamentos, uma vez
que os movimentos tanto no balano de transaes correntes como tambm na
conta financeira e de capital so derivados, alm da prpria taxa de cmbio, de
outras variveis econmicas, tais como a taxa de juros, o ambiente econmico, as
polticas de atrao de capitais, as polticas de proteo nacional frente ao produto
importado, a poltica de estmulo s exportaes dentre uma srie de outras.
Vantagem
b) Conforme verificado, o regime de cmbio flutuante funciona muito bem em
conjunto com a poltica monetria. Sendo a taxa de juros o balizador das decises
econmicas bem como a varivel que equilibra os mercados de bens e o mercado
monetrio, a interao entre as duas variveis pode ser encarado como uma
vantagem.
Vantagem
c) Sendo o patamar da taxa de cmbio flutuante definido pela relao entre oferta e
demanda por moeda estrangeira, na medida em que os agentes econmicos
queiram especular contra ao moeda nacional em benefcio da moeda estrangeira ou
vice-versa, esta especulao pode ser sentido em maior grau justamente no regime
de cmbio que tem a taxa praticada e definida pelo mercado e no pela Autoridade
Monetria.
Desvantagem
d) Antes de qualquer coisa temos que esclarecer o que endogenizao. Uma
varivel endgena aquela que depende de outra, ou seja, os gastos do governo
representam uma varivel exgena, uma vez que a definio de gastar mais ou no
meramente do prprio governo. Diferentemente, o investimento representa uma
varivel endgena, uma vez que depende da taxa de juros.
Assim sendo, na medida em que a assertiva afirma que a taxa de cmbio flutuante
provoca a endogenizao da moeda, pode se considerar como uma afirmativa
errada e no uma desvantagem. Na verdade, quem provoca a endogenizao da
52
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moeda o cmbio fixo, uma vez que a entrada e sada de moeda estrangeira do
pas e a conseqente sada ou entrada de moeda estrangeira nacional na economia,
diretamente da taxa fixa de cmbio vigente. O entendimento que a quantidade
de moeda circulando na economia nacional diretamente da quantidade de moeda
estrangeira (cmbio fixo) que entra no pas, ou seja, a moeda nacional uma
varivel endgena, dependente da varivel exgena cmbio fixo.
Vantagem
e) A idia de provocar segurana est mais associada ao cmbio fixo, uma vez que
os agentes econmicos conseguem mensurar em moeda estrangeira, sem grandes
variaes de um dia para o outro, a quantidade necessria de moeda nacional para
se comprar bens e servios no exterior. De qualquer forma, pode-se tambm dizer
que o regime de cmbio flutuante promove segurana aos agentes econmicos,
uma vez que a relao e a variao entre a moeda estrangeira e a moeda nacional
conhecida o tempo todo, sem a existncia de artificialismo por parte da Autoridade
Monetria na fixao da taxa de cmbio, que por sinal contriburam para as regreas
de cmbio ocorridas no somente no Brasil, mas tambm em outras economias
(Argentina, Rssia).
Vantagem.
Gabarito: letra c.

Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


10 - (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM, em uma economia
aberta com mobilidade perfeita de capitais, onde a taxa de cmbio fixa e o
nvel geral de preos constante, uma medida que poder reduzir a taxa de
desemprego involuntrio
a) o resgate de ttulos pblicos pelo Banco Central.
b) o aumento dos gastos do governo.
c) a elevao da taxa de redesconto.
d) o aumento da tributao.
53
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e) a elevao da taxa dos depsitos compulsrios.


Resoluo:

Na vigncia do regime de cmbio fixo, com perfeita mobilidade de capitais, a


nica poltica efetiva no sentido de estmulo ao aumento da renda a poltica fiscal
expansionista. Neste sentido a nica alternativa que se enquadra nesta condio a
alternativa b, referente ao aumento dos gastos do governo.
Gabarito: letra b.
Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


11 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade de
capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista sobre a taxa
de cmbio e o nvel de produo?
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.
Resoluo:
Diante de uma poltica fiscal expansionista num regime de cmbio flexvel,
ocorre um deslocamento da IS para cima e para a direita, aumentado
inicialmente o PIB e as taxas de juros. Com o aumento dos juros ocorre um
grande fluxo de entrada de capitais, o que tende a apreciar a taxa de cmbio.
Essa apreciao tende a deteriorar o balano de bens e de servios no fatores
uma vez que estimula as importaes e desestimula as exportaes. O
resultado a diminuio do PIB, retornando este ao seu nvel inicial.
54
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Gabarito: Letra b.

Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


12 (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime cambial
de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros domsticos
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
c) tende a prejudicar as exportaes.
d) aumenta o preo dos produtos importados.
e) causa fuga de capitais do pas.
Resoluo:
Um aumento dos juros domsticos tende a promover uma entrada macia de
capitais, o que, no regime de cmbio flutuante, tende a apreciar a moeda
nacional. A apreciao da moeda nacional tende a desestimular as exportaes
uma vez que menor ser a quantidade de bens e servios nacionais que a
moeda estrangeira poder comprar do pas.
Gabarito: Letra c.
Ponto

do

Contedo

Programtico:

Macroeconomia:

Principais

modelos

macroeconmicos de determinao da renda: regimes cambiais


13 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os setores
real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel geral de preos
igual a 1 podem ser representados por um modelo IS-LM descrito pelas
equaes a seguir:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
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T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200
Onde:
X = exportaes
M = importaes
Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda
i = taxa unitria de juros nominal
No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.
Resoluo:

Essa questo muito parecida com a resoluo da questo 6 da primeira parte da


aula. Faz referncia tambm s equaes da IS e da curva LM, mas agora para uma
economia aberta.
Primeiramente devemos encontrar a renda de equilbrio, obtida por meio da
igualdade entre a oferta e a demanda por moeda.
Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200
Igualando a demanda de moeda oferta de moeda, temos:

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200 = 0,25Y 1000i


0,25Y = 200 + 1000i

x (4)

Realizamos a multiplicao de todos os termos por 4 para encontrarmos Y.


Y = 800 + 4000i (LM)
Posteriormente, deve-se obter a renda de equilbrio por meio dos componentes que
formam a curva IS:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2Y
Y = 200 + 0,8(Y - T) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 200 + 0,8(Y - 400) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 200 + 0,8Y - 320 + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 0,6Y + 680 2000i
0,4Y = 680 2000i x (2,5)
Y = 1700 5000i (IS)
Igualando-se as equaes da LM e da IS, temos a seguinte taxa de juros de
equilbrio:
Y = 800 + 4000i (LM)
Y = 1700 5000i (IS)
800 + 4000i = 1700 5000i
900 = 9000i
i = 0,1 ou 10%

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Substituindo a taxa de juros em qualquer uma das duas equaes, temos a seguinte
renda de equilbrio:
LM = 800 4000 (0,1) = 400
I = 300 2000i
I = 100 = gabarito
Gabarito: letra e.

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Questes Propostas:
1 (EPS/SEPALG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao modelo IS-LM,
para uma economia fechada, estando incorreta a seguinte:
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e expanso
monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros constante.
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz de
elevar o nvel de renda agregada.
c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do aumento dos
gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros, maior o
efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de juros,
maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda agregada.
2

(APO/SEPLAG

CEPERJ/2009)

De

acordo

com

os

modelos

macroeconmicos de determinao da renda, no caso da armadilha da


liquidez, correto afirmar que:
a) A demanda de moeda perfeitamente inelstica em relao taxa de juros.
b) o caso de total ineficcia da poltica fiscal.
c) O maior gasto pblico no leva a qualquer alterao na renda.
d) A taxa de juros se altera em reposta ao deslocamento da curva IS.
e) A demanda de moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros.
3 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma economia
fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades normais e a
economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um aumento da oferta
de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais permanecendo constante,
a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de desemprego.
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de equilbrio.
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.
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4 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia em que a


taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for estimular
investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a demanda por
investimentos forem elsticas em relao taxa de juros, um dos
procedimentos de poltica econmica que poder ser utilizado
a) aumentar os impostos diretos.
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
d) conceder subsdios aos importadores.
e) recolher parte do papel moeda em circulao.
5 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma economia
fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista praticada pelo governo
:
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.
6 ((EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e expressa por
(M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a taxa de juros. A curva IS
dada por Y = 600 800r, a renda real de pleno emprego de 400, enquanto o
nvel de preos se mantm igual a 1. Indique o valor da oferta de moeda
necessrio para o pleno emprego.
a) 80
b) 90
c) 100
d) 110
e) 120

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7 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria, identifique a


nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando o
objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica monetria
seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por exemplo, o aumento da
taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os depsitos que os bancos
comerciais devem colocar disposio do Banco Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao adequada
de instrumentos fiscais e monetrios.
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a fiscal
que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao, dado que
depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias, enquanto que a
implementao de polticas fiscais depende de votao do Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
moeda e ttulos pblicos.
8 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) Considere os seguintes dados para o pas
P, cuja moeda o peso (P$), e o pas L, cuja moeda a lira (L$):

Ano 1

Ano 2

Taxa de Cmbio P$/L$

1,00

1,10

ndice de Preos do pas P

50

55

ndice de Preos do pas L

100

105

Com base nessas informaes, a desvalorizao real do peso em relao lira


entre os anos 1 e 2 de:
a) 20%
b) 10%
c) 5%
d) 2,5%
e) 1,25%
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9 (APO/SEPLAG CEPERJ/2009) O regime de cmbio flutuante tem como


desvantagem:
a) assegurar o equilbrio do balano de pagamentos.
b) permitir maior liberdade da poltica monetria.
c) favorecer a movimentao especulativa dos capitais externos.
d) provocar a endogenizao da moeda.
e) provocar segurana aos agentes econmicos.
10 - (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM, em uma economia
aberta com mobilidade perfeita de capitais, onde a taxa de cmbio fixa e o
nvel geral de preos constante, uma medida que poder reduzir a taxa de
desemprego involuntrio
a) o resgate de ttulos pblicos pelo Banco Central.
b) o aumento dos gastos do governo.
c) a elevao da taxa de redesconto.
d) o aumento da tributao.
e) a elevao da taxa dos depsitos compulsrios.
11 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade de
capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista sobre a taxa
de cmbio e o nvel de produo?
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.
12 (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime cambial
de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros domsticos
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
c) tende a prejudicar as exportaes.
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d) aumenta o preo dos produtos importados.


e) causa fuga de capitais do pas.
13 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os setores
real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel geral de preos
igual a 1 podem ser representados por um modelo IS-LM descrito pelas
equaes a seguir:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200
Onde:
X = exportaes
M = importaes
Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda
i = taxa unitria de juros nominal
No equilbrio da economia,

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