Mdulo 1

Introduccin a las
Finanzas y
fundamentos del
valor tiempo.

Introduccin
El primer mdulo, introduce al alumno en la materia a los fines de que el
mismo entienda la importancia del Anlisis Cuantitativo Financiero en la
toma de decisiones estratgicas en cuanto al manejo del dinero a lo largo
del tiempo.

1.1 Introduccin
1.1.1 Por qu estudiar Finanzas
Gracias a la Globalizacin, hoy en da es comn que los individuos se
encuentren pendientes de la suba o de la baja del Nasdaq y las
consecuencias producidas en las Bolsas del mundo; de la devaluacin o
revaluacin del Euro con respecto al dlar, de la suba de tasa en Estados
Unidos, del aumento/baja del riesgo pas de los mercados emergentes,
entre otros.
En consecuencia, podemos decir que el estudio de las Finanzas es uno de
los aspectos ms relevantes dentro de las Ciencias Econmicas y Ciencias
Empresariales. Lo que hace que todo profesional de stos mbitos deba
conocer ciertas herramientas de clculo y anlisis para poder tomar
decisiones, ya sea de inversin o financiacin, o tambin para medir los
resultados de decisiones tomadas con anterioridad (evaluacin de gestin).
Por una parte, tanto los particulares como las empresas o los gobiernos,
tienen ingresos provenientes de sus remuneraciones, ventas o cobros de
impuestos respectivamente y a su vez, deben afrontar egresos en concepto
de pagos de servicios, salarios, proveedores, etc.

Fuente: Veritier, G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)

Es decir, existir para cada entidad una serie de movimientos permanentes

de fondos, (cobros y pagos peridicos). Habr momentos en que los
recursos monetarios no sern suficientes para cubrir los egresos, tal vez
exista un sobrante o supervit; o puede ser que los fondos sean
insuficientes y se deba recurrir a recursos externos (prstamos bancarios,
colocacin de capital o deuda en los mercados de capitales, tanto
nacionales como internacionales).
En funcin de ello, podemos observar que el estudio de las Finanzas abarca
dos grandes ramas: Finanzas Corporativas y el Sistema Financiero.
El estudio de las Finanzas Corporativas se basa en el aprendizaje de las
tcnicas a aplicar en la administracin de los recursos de las empresas,
minimizando el riesgo en la toma de decisiones lo que trae como
consecuencia que el costo de capital sea mnimo aumentando por ende, el
valor de la empresa para sus accionistas.
La funcin bsica de un gerente financiero es balancear rentabilidad y
riesgo. Una de las principales funciones del gerente financiero es optimizar
la captacin y aplicacin de los recursos, ya que lo ms importantes es
obtener la mayor rentabilidad con el menor riesgo posible.
Para ello, tendr como aliado principal al Sistema Financiero, que en su rol
de intermediario y a travs de sus diversos productos, le proporcionar al
administrador de empresas, la posibilidad de invertir los recursos
excedentes como as tambin obtener financiamiento para sus actividades
habituales o para el lanzamiento de nuevos proyectos.

1.1.2 Las Finanzas y las Matemticas

El mundo de las finanzas est basado en el dinero y por ende en el manejo
de los nmeros. Y cuando de nmeros se trata, no podemos prescindir de
las matemticas.
El clculo financiero funciona a modo de ejemplo como una receta de
cocina, en la cual se combinan ciertos ingredientes (los datos de entrada al
problema: tasas de inters, tasa de inflacin, costos, tipo de cambio, etc.)
que combinada en forma adecuada (a travs de la aplicacin de frmulas,
programas de clculo y teoremas) darn como resultado el plato terminado
(obtendr el rendimiento o costo de una operacin) que no ser ms que el
elemento clave para la toma de decisiones financieras (de inversin, de
financiacin y poltica de dividendos) y decisiones estratgicas (de control
de gestin y de direccin).

1.1.2 Los modelos matemticos y la

realidad
Los modelos sirven para poder detectar y desentraar datos, informacin y
detalles que necesitamos para identificar un problema, una situacin o un
suceso econmico que nos permitirn obtener beneficios o minimizar
prdidas.
Los modelos son estructuras bsicas tericas que facilitan un proceso de
anlisis lgico para evitar situaciones, y que, adaptados en mayor o menor
medida a casos concretos, sern herramientas muy tiles para la toma de
decisiones.
El buen manejo de la teora y sus modelos permitir al administrador
financiero comprender y entender lo que sucede en el mbito en que se
desempea, le ayudar a plantear las cuestiones en forma correcta en un
mundo cambiante y encarar con lgica los nuevos problemas que se
presentan da a da.

1.2- El Clculo
Financiero.
1.2.1 El Dinero, Concepto y Funciones
Segn la definicin tpica, el Dinero es el medio de pago utilizado por la
sociedad para efectuar el intercambio de bienes. El dinero posee
bsicamente tres funciones:

Es depsito de valor: es un activo que tiene valor a lo largo del

tiempo. Si tenemos un depsito de valor, podemos efectuar
compras en una fecha futura.

Es una unidad de cuenta: es la unidad en la que se miden los precios

y se hacen las anotaciones en los registros contables.

Es un patrn de pagos diferidos: las unidades monetarias se utilizan

en las transacciones a largo plazo

Fuente: Veritier, G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)

1.2.2 El valor tiempo del dinero

Supone que posees $50.000 y que puedes tomar tres decisiones: guardar el
dinero en su casa, comprar un auto cero kilmetro o efectuar un depsito a
plazo fijo por un ao en una entidad bancaria. Por cul de estas opciones
optaras?
El primer problema a resolver ser: presto el dinero al Banco o lo guardo
en casa? Si lo guardo en casa, dentro de un ao seguir teniendo la misma
cantidad de dinero, con el riesgo de que en el transcurso del ao, el poder
adquisitivo del mismo se haya deteriorado (es decir puedo comprar menos
bienes de los que poda con dicha cantidad al comienzo del perodo); o
pudo entrar un ladrn en la casa y robar el dinero.
El segundo problema es decidir: presto el dinero al Banco o me compro el
auto. Si en la actualidad compro el auto, dentro de un ao no tendr el
dinero pero tendr el bien, aunque deber asumir los gastos
correspondientes (garaje, patente, combustible, cubiertas, etc.), adems
de la consiguiente prdida del valor del auto (si dentro de un ao decido
venderlo me pagarn menos de lo que pagu cuando era un cero
kilmetro).
Finalmente, si deposito un plazo fijo hoy, dentro de un ao recuperar el
capital que coloqu, pero adems el Banco deber pagarme algo ms por
el uso que hizo su dinero en ese tiempo. Por lo tanto, por cada instante que
mi dinero est en poder del banco el mismo deber reconocerme un cargo
a mi favor, es lo que llamamos INTERS.
A medida que transcurre el tiempo, el dinero genera intereses. No es lo
mismo tenerlos $50.000 hoy que dentro de un ao, porque hoy los puedo
invertir y al cabo del ao tendr ms dinero. Por supuesto que el hecho
que tenga ms dinero.
De la misma forma, considere la posibilidad de adquirir un activo financiero
que dentro de un ao generar un capital de $50.000, por ejemplo una
Letra del Banco Central (LEBAC), cunto pagar hoy por dicho activo?
Menos de $50.000, el resultado de descontar intereses no devengados.

1.2.3 La operacin Financiera

Imagina que eres el administrador financiero de una empresa, que
dispones de un cierto excedente de fondos por corto plazo y decides
efectuar un depsito en una entidad financiera. Cunto retirars al
vencimiento? El dinero colocado y algo ms, porque tu intencin fue
obtener un beneficio. Por lo tanto, retirars un capital mayor al colocado.

Has realizado una operacin financiera, la cual tiene los siguientes

elementos: capital, plazo y beneficio.
Grficamente, se puede representar la operacin financiera de la siguiente
manera:

Donde:
0: momento inicial en el cual se efecta la colocacin de fondos
1: momento final, en que se retiran los fondos
t: plazo de la operacin expresada en das
Co: capital inicial
C1: capital final
El capital inicial est representado por la cantidad de billetes en trminos
nominales que se deber depositar. Tienen que ser mayor que cero porque
si no, estaran regalando dinero.
Por su parte, el capital final estar representado por la cantidad nominal de
billetes y monedas que retirar al vencimiento de la operacin. Es mayor
que el capital inicial porque incluye un beneficio, ya que hay una intencin
de lucro. Y como mencionamos anteriormente, ese beneficio se denomina
INTERS.
Entonces el AXIOMA DE COMPORTAMIENTO, es el siguiente:

C0. Capital inicial

C1: Capital final

1.2.4 La Colocacin y Toma de Fondos

Definidos los elementos de la operacin financiera, podemos analizar dos
situaciones bsicas:
a) Que la empresa disponga de excedente o
b) Que tenga necesidad de ellos.

Entonces si posee fondos excedentes podr efectuar una COLOCACIN o

una INVERSIN, a fin de obtener un BENEFICIO. Pero si necesita fondos,
podr TOMARLOS prestados, asumiendo un COSTO por el uso del dinero
ajeno.
Y entonces qu es una OPERACIN FINANCIERA? Nada ms y nada menos
que la compra y venta de una mercadera muy especial: el DINERO.
Ahora bien, podrs decir que no ests de acuerdo con el Axioma de
Comportamiento, porque no es seguro que siempre el capital final de una
inversin sea superior al capital invertido. Para interpretar y comprender
las variables que afectan el costo en Argentina, lee detenidamente el
siguiente artculo:
El costo del capital, pivote del crecimiento
Daniel Marx. Director ejecutivo del MBA. Diario Clarn 21 de Febrero de 1999
http://www.clarin.com/suplementos/economico/1999/02/21/o-01310e.htm
Las crisis en los mercados financieros en Amrica latina estn alterando las
estructuras econmicas en nuestro pas. Un ejemplo est dado por la reciente
adquisicin del 14,99% de YPF por parte de Repsol con la abierta intencin de
tomar el control de la empresa domiciliada en la Argentina. Esto acarreara el
traslado de no slo los puestos de trabajo de mayor valor agregado sino tambin
el del territorio a los efectos de las consolidaciones tributarias. Todo indica que
YPF tiene un management calificado como el de Repsol. Si bien existen diversos
factores, el costo del capital es el determinante de la ventaja de los espaoles
sobre los locales.
A pesar de que los ndices de endeudamiento de Repsol son mayores que los de
YPF, han logrado financiarse al 3,81% en euros, gracias a estar en una geografa
ms favorecida. Ello contrasta con el 10% mnimo en euros que podra obtener el
mejor riesgo de la Argentina. Y este costo del capital es bajo, comparado con lo
que pueden obtener compaas de otros pases de Amrica latina. Idealmente
para lograr disminuir la pesada sobrecarga que debemos pagar, podramos hacer
aportes constructivos a esta regin de la que formamos parte, de manera de
poder ofrecer plataformas crebles de desarrollo. Esto es generar instituciones
comunes con los pases vecinos que provean un marco estable para la iniciativa
privada.
El Estado tambin tiene un rol, ya que el costo de endeudamiento del Gobierno es
un hito relevante para el costo del capital de las empresas locales. La operacin de
ste significa manejar un delicado equilibrio entre cubrir las necesidades y tratar
de hacerlo a un costo decreciente con fuentes estables, evitando mecanismos
especiales que generan arbitrajes en detrimento de su reputacin. Adems, debe
medir su competitividad en trminos internacionales.
Ello pasa a reflejarse en reforzar acciones para disminuir la presin tributaria
terica, cobrando menos a los factores de produccin; tener un aparato
administrativo eficiente, orientar el gasto para apoyar a sectores con altas
necesidades y especialmente siendo muy selectivo en su acceso a los mercados de
crdito. Ms a nuestro alcance est la revisin de nuestros propios mecanismos,

de manera de tener gran flexibilidad en la produccin y comercializacin evitando

situaciones monoplicas que lleven a rigideces en precios nominales cuando se
necesita enfrentar a competidores con costos disminuidos.
Tenemos que trasladar a escala nacional lo que ocurri con muchas de nuestras
exportaciones, en las que el ingreso total no fue afectado, en las que mayores
volmenes compensaron a las sensibles disminuciones en los precios
experimentadas. En este contexto son an ms meritorios los casos de
inversiones locales donde se buscan talentos para desarrollarlas. De todas
maneras, como sociedad, seremos ms dueos de nuestro destino en la medida
en que ocupemos con habilidad nuestro lugar en todos los mbitos de la
competencia internacional.

1.2.5 Renta Fija y Renta Variable

Cuando definimos a la operacin financiera como la toma y colocacin de
fondos no tenemos ninguna duda al respecto, la cuestin es el anlisis del
rendimiento. Existen bsicamente dos tipos de inversiones, a renta fija y a
renta variable.
Una inversin a renta fija es aquella en la cual se establece el pago de
algn tipo de inters sobre un capital inicial o sobre un valor nominal. Es el
caso de la operacin financiera planteada a la cual se refera el Axioma de
Comportamiento. Esta es la operacin financiera propiamente dicha en la
cual se pacta de antemano una tasa de inters, la que puede ser fija o
variable en funcin de alguna tasa de referencia (por ejemplo LIBOR,
Prime, BADLAR, BAIBOR, etc.). En sta categora podemos incluir, entre
otros a depsitos en plazo fijo, prstamos bancarios y bonos.
Una inversin a renta variable es aquella en la cual no hay un compromiso
previo de renta. Por ejemplo, las acciones pagan dividendos, pero
previamente la empresa debe generar ganancias y asamblea de accionistas
decidir distribuirlas para que existan dividendos, por lo tanto el dividendo
es una renta variable. En ste caso adems el tenedor de la accin es socio
de la empresa por eso se dice que la compra de capital es una inversin de
capital y no una operacin financiera propiamente dicha.
La compra y venta de acciones genera un resultado que puede ser positivo,
negativo o neutro en funcin de que el precio de venta sea superior,
inferior o igual al precio de compra. Este resultado se conoce como el
resultado por tenencia. Y en la misma situacin se encuentra la compra y
venta de monedas extranjeras y de cuotas partes de fondos comunes de
inversin.
En el caso de los bonos, nos encontraremos con una combinacin de
resultados, un bono es por parte del emisor, una promesa de pago del

valor nominal ms los intereses en las fechas establecidas en las

condiciones de emisin.
Por el tenedor del mismo, o inversor no necesariamente elegir quedarse
con el bono hasta su vencimiento definitivo. Si decide venderlo con
anterioridad habr percibido por un lado los intereses prometidos por el
ttulo (resultado financiero puro) y por el otro el diferencial entre el precio
de venta y el precio de compra (ganancia o prdida de capital o resultado
por tenencia).
Por todo lo visto, es esencial, tanto para el inversor como para el tomador
de fondos, conocer el manejo de las herramientas de clculo
indispensables para medir resultados y tomar decisiones pertinentes.

Fuente: Veritier, G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)

1.3- El Sistema
Financiero
De acuerdo a la definicin tradicional, un sistema es un conjunto de
elementos relacionados entre s, con un objetivo en comn.

Fuente: Veritier, G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)

Cuando hablamos de Sistema Financiero, tambin encontraremos un

conjunto de personas, tanto fsicas como jurdicas, interesadas en tomar y
colocar fondos, con la intervencin de determinados intermediarios y que
interactan en diversos mercados, regidos por un marco regulatorio
especfico que debern aplicar y supervisar los Organismos de Control de
cada pas.

1.3.1 Participantes
Participarn en una operacin financiera, aquellos sujetos poseedores de
excedentes de fondos o supervit, llamados COLOCADORES O INVERSORES,
tales como particulares, empresas, gobiernos e inversores institucionales

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(Fondos Comunes de Inversin, Compaas de Seguro, ART, etc.) y aquellos

con necesidades de fondos o dficit, es decir TOMADORES de fondos o
EMISORES de deuda, como ser particulares, empresas, gobiernos,
organismos multilaterales, etc.
Tanto los colocadores como los tomadores se relacionan entre s a travs
de los INTERMEDIARIOS FINANCIEROS, estos son: Bancos y Entidades
Financieras, Agencias de Cambio, Bancos de Inversin, Agentes Burstiles y
de Mercado Abierto.
Los colocadores de fondos acceden a los mercados con diversos objetivos
tales como la inversin, la especulacin, el arbitraje o el control.
Por Inversin entendemos la adquisicin de activos financieros (como por
ejemplo acciones o bonos) que, proporcionen unos flujos de caja que
compensen el riesgo asociado a la operacin. En general es el inversor que
mantendr en su poder el activo, por un plazo normalmente prolongado.
Los inversores suelen perseguir algunos o todos de los siguientes objetivos:

Crecimiento: seleccionaran empresas que histricamente muestran

crecimiento sostenido en los beneficios y con posibilidades de
continuar hacindolo a buen ritmo en el futuro. Estas empresas
reparten pocos dividendos y reinvierten las utilidades por lo que
siguen creciendo. Este crecimiento se traduce en un aumento en el
valor de mercado de las acciones.

Rentabilidad: el inversor adquirir acciones de compaas que

tradicionalmente reparten dividendos o bonos que pagan flujos de
fondos peridicos.

Seguridad: este tipo de inversor buscar bonos de alta calidad

(emitidos por el Estado o por compaas de primera lnea) o
acciones preferentes, y si fuese necesario, acciones ordinarias de las
empresas ms seguras.

La Especulacin consiste en comprar o vender ttulos a fin de obtener el

mayor beneficio posible en el menor tiempo. El especulador es necesario
en el mercado de valores, dado que proporciona liquidez al mismo. No hay
que confundir al especulador con al arbitrajista, el primero corre un riesgo,
no as el segundo.
El Arbitraje consiste en negociar con el mismo activo financiero en dos
mercados distintos comprando el activo en que est ms barato y
vendindolo en el que est ms caro. Todo el proceso se realiza
instantneamente, por lo que no existe riesgo.

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Existen tambin colocadores de fondos que desean obtener el Control de la

empresa, por lo que adquirirn el suficiente nmero de acciones ordinarias
que les permita tomar parte de su gestin o dirigirla directamente.

1.3.2 Activos Financieros

Cuando efectuamos una operacin financiera, en realidad estamos
comprando y vendiendo dinero. Como toda transaccin, es necesario
instrumentarla a travs de la confeccin de un papel, un contrato,
denominado INSTRUMENTO O ACTIVO FINANCIERO, esto es lo que
realmente se negocia.
Un activo financiero es un derecho de propiedad que confiere al colocador
de fondos el derecho de percibir un flujo de fondos y la devolucin del
capital invertido y al tomador una obligacin de pago. Como ejemplos se
encuentran los siguientes: certificado de depsito a plazo fijo, pagar,
bono, contrato de prstamo, etc.
Las caractersticas ms singulares de los Activos Financieros pueden ser,
entre otras, las siguientes:

Mayor o menor liquidez: admiten su transformacin en dinero con

cierta facilidad sin sufrir prdidas.

Riesgo: en funcin del crdito del prestatario, o de cambio en funcin

de las divisas negociadas.

Rentabilidad: en funcin del inters pagado y el rgimen fiscal.

Discrecin: que la transaccin est amparada en el anonimato.

Retencin de Impuestos: pueden afectar la rentabilidad.

Adaptacin a las necesidades: de acuerdo a la necesidad del

prestatario el diseo del instrumento financiero.

Dependiendo del plazo, los activos financieros se pueden clasificar en:

a) Financiacin a corto plazo: letras del tesoro, commercial papers,
certificados de depsito.
b) Financiacin a mediano y largo plazo: bonos.
c) Emisin de Acciones.

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1.3.3 Mercados Financieros

Los sujetos descriptos anteriormente, se vinculan entre s a travs de
mbitos llamados MERCADOS. Los mercados transfieren recursos
monetarios de unidades econmicas superavitarias a otras deficitarias.
Dependiendo del plazo, la moneda y estructura de los Instrumentos
Financieros que se negocien, se pueden definir tres tipos bsicos de
MERCADOS:

MERCADO DE DINERO: se negocian instrumentos financieros de corto

plazo (menos de 1 ao) en moneda local o domstica. Ejemplos:
depsito a plazo fijo, cajas de ahorro, papeles comerciales, pagars,
operaciones de call, toma de fondos contra ttulos, pases, repos,
adelantos de cuenta, prstamos personales, sobregiros en cuenta
corriente, cauciones burstiles, crditos de corto plazo, tarjetas de
crdito, obligaciones negociables de corto plazo.

MERCADO DE DIVISAS: se negocian monedas extranjeras e

instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y a corto
plazo. Ejemplos: compra y venta de divisas, cheques de viajero,
tarjetas de crditos en divisas, operaciones de pase, toma y colocacin
de fondos a corto plazo, papeles comerciales y certificados de
depsitos.

MERCADO DE CAPITALES: se negocian instrumentos financieros a ms

de un ao, denominados en cualquier moneda, que representen
decisiones de inversin y financiacin a mediano y largo plazo tanto
para el sector pblico como el privado. Ejemplos: ttulos del gobierno,
acciones, obligaciones negociables, bonos. Podemos subdividir al
mercado de capitales en mercados de subasta (Bolsa de Valores) y
mercados electrnicos (MAE).

En la prctica sta divisin no es tan ntida ya que los mercados interactan

entre s, dado que los papeles emitidos a largo plazo pueden ser
negociados a corto en los mercados de divisas o mercados de dinero
(buscando un resultado financiero slo en las diferencias de precios, entre
las compras y las ventas). Por otra parte, papeles que tradicionalmente
actan en los mercados a corto plazo, gracias a arbitrajes y renovaciones
entran en el mercado de capitales a largo plazo.
Un tema que ha impactado en los ltimos aos en los mercados financieros
es el riesgo y la forma de cubrirlo; en funcin de ello se ha desarrollado
un cuarto mercado.

MERCADO DE DERIVADOS: es el mercado ms sofisticado y complejo.

Se encarga de complementar operaciones, principalmente del
mercado de capitales, donde las puntas que se han unido tienen

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diferentes necesidades y deben compatibilizarse. Es utilizado

bsicamente para cubrir riesgos. Las operaciones tpicas son futuros,
opciones y swaps.

Fuente: Veritier, G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)

Por otra parte, si tenemos en cuenta la posibilidad de los colocadores y

tomadores de fondos de acceder a Mercados Financieros Internacionales,
es necesario distinguir:
MERCADOS NACIONALES:

MERCADOS DOMSTICOS: los emisores de activos financieros son

residentes en el pas en cuestin, que es donde se realizan sus
emisiones y en donde los activos se negocian.

MERCADOS EXTRANJEROS: donde los agentes econmicos no

residentes pueden financiarse en la moneda nacional del pas en
cuestin sin necesidad de asumir las mismas regulaciones que afectan
a los residentes de ese pas. Pero las transacciones estn sujetas a las
reglas y usos prevalecientes en el respectivo mercado domstico.

MERCADOS INTERNACIONALES:

EUROMERCADOS: es el mercado internacional por excelencia u offshore, son fuentes de financiamientos alternativos a los mercados
nacionales y su principal caracterstica es la falta de regulaciones. El
carcter supranacional de las transacciones financieras estn
denominados en monedas distintas a las del pas donde el mercado
est localizado y se ofrecen simultneamente a los inversores que se
encuentran en varios pases.

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A fin de ilustrar de forma prctica los conceptos y definiciones de este

apartado, lea y reflexione a partir del siguiente artculo.
El sistema financiero argentino y la crisis internacional
Por Mario Vicens, presidente de la Asociacin de Bancos de la Argentina (ABA).
Revista Dirigencia - Marzo 2009 http://www.abaargentina.com/prensa/notas/PDF/2009/Dirigencia-Marzo.pdf
En julio prximo se cumplirn dos aos desde que el colapso del mercado de
hipotecas subprime en los Estados Unidos sumiera a los mercados financieros
internacionales en la peor crisis de las ltimas dcadas.
Al mismo tiempo, el sistema financiero argentino habr completado una etapa
durante la cual se puso a prueba la fortaleza de la recuperacin que experiment
luego de la crisis de 2001-2002.
En este sentido, los problemas de liquidez y la huda de los inversores y ahorristas
hacia los activos considerados como de mayor calidad que se verific en el
mundo, repercutieron tambin en el mercado local haciendo caer el valor de
mercado de las acciones y los bonos. Al mismo tiempo, los depsitos bancarios
dejaron de crecer por momentos y se tornaron ms voltiles, las tasas de inters
fluctuaron en lnea con la evolucin de las expectativas de los mercados y la
economa comenz a dar muestras de desaceleracin hacia la finalizacin del ao,
condicionando el sostenido crecimiento del crdito al sector privado que se vena
registrando desde 2003 en adelante.
Posteriormente y promediando la primera mitad del ao pasado, el conflicto de
naturaleza tributaria que envolvi al gobierno y el agro junto con el agravamiento
de la crisis internacional y la eliminacin del sistema previsional de capitalizacin,
extendieron el perodo de examen prcticamente a todo el ao 2008.
Estos casi dos aos de prueba a que fue sometido el sistema financiero en este
perodo, permiten sacar algunas conclusiones respecto de la fortaleza de la
recuperacin del sistema financiero argentino.
Una primera conclusin es que en ningn momento se puso en duda la capacidad
del sistema de atender puntualmente sus obligaciones.
La presencia de dos factores claves, la liquidez con que se cuenta en los bancos y
la actitud proactiva de las autoridades monetarias garantizando la liquidez de su
deuda y el acceso de la banca a la asistencia financiera de ltima instancia, han
alejado cualquier temor que pudiera haber existido en ese plano y permiti a los
bancos mantener el crdito al sector privado en constante crecimiento.
Asimismo, la escasa incidencia de los mercados de capital tanto local como
extranjero en la estructura de financiamiento actual de la banca, ha preservado a
la misma de las dificultades que padecen otros sistemas financieros ms
dependientes de los mercados de capital.
Al mismo tiempo, los bancos han sido extremadamente cuidadosos en preservar
la calidad de sus activos y la solidez de su situacin patrimonial.

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El crdito al sector privado ha crecido rpida y sostenidamente, alrededor de

cuatro puntos del PIB en los ltimos cuatro aos, incentivado por los bajos niveles
de endeudamiento que presentaban las empresas y las familias despus de la
crisis, y la drstica reduccin de la tenencia de deuda pblica que practicaron los
bancos en este perodo, cuya participacin en el total de los activos ha cado a la
cuarta parte de lo que representaba luego de la crisis de 2001/02.
Por otra parte, el proceso de recuperacin financiero y patrimonial ha permitido
cancelar prcticamente toda la deuda que se contrajo con el Banco Central para
atender las consecuencias de esa crisis, por una parte, y reducir los descalces de
moneda drsticamente hasta situarlos en lnea con las regulaciones vigentes en la
materia, en la actualidad mucho ms restrictivas que en el pasado.
La rentabilidad promedio sobre el activo (ROA) se ha mantenido en alrededor del
1,5% anual, en gran medida como resultado de la fuerte incidencia que tienen los
fondos transaccionales en la estructura de financiamiento y la baja incidencia de
la morosidad que, aunque la morosidad ha crecido en algunas lneas, se mantiene
por debajo del 3% en el promedio, aspectos que compensan la fuerte carga
tributaria que afecta a las actividades bancarias y otros factores que inciden en los
costos.
La capitalizacin sistemtica de las utilidades generadas por la actividad ms la
conversin de algunas deudas en capital y la inyeccin de fondos nuevos ha
permitido recuperar plenamente la solvencia patrimonial.
De hecho, en la actualidad la banca puede acreditar una situacin muy slida, con
una dotacin de capital regulatorio que alcanza casi 17% de los activos ajustados
por riesgo y excede ampliamente la exigencia legal -incluso ajustada por algunas
licencias regulatorias que rigieron desde la crisis y que han perdido relevancia
ltimamente- y un nivel de rentabilidad que, aunque no figura entre los ms altos
de la regin, exhibe bases muy firmes y escasa volatilidad.
Se debe tener en cuenta que en toda esta coyuntura, el BCRA ha sido tambin
muy cuidadoso en el manejo de la situacin, sobre todo tratndose de mercados
como el cambiario cuya dinmica ha sido muy desestabilizadora en otras
ocasiones en el pasado. A su vez, con el apoyo de un marco de regulaciones
prudenciales que fue adaptando sin perder rigurosidad, ha ofrecido liquidez
cuando fue necesario y ha contribuido a evitar que las fluctuaciones que
registraron los depsitos en 2008 se convirtieran en un factor de restriccin del
crdito.
No obstante este balance positivo, es necesario reconocer que una parte de la
herencia que dej la crisis del 2001/02 todava subsiste. El ncleo de esta
problemtica reside en la escasa participacin de los mercados financieros
institucionalizados en la canalizacin del ahorro domstico.
Esta debilidad tiene causas estructurales y coyunturales, las primeras relacionadas
con situaciones crnicas como la presencia de presiones inflacionarias que
erosionan la capacidad de compra de los ahorros o la informalidad, que se
arrastran desde hace dcadas y que cada crisis mal resuelta las ha terminado
acentuando. Por otra parte, los fiscos tanto nacional como provincial y municipal
usan las transacciones bancarias como la base de una serie de tributos que

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encarecen su costo y desincentivan su utilizacin. En definitiva, la convergencia de

ambos fenmenos termina limitando los recursos con que cuenta el sistema
bancario para ampliar la atencin de las necesidades financieras del sector
privado. El desafo ms importante que enfrenta la economa argentina en el
plano financiero es incrementar los recursos del ahorro nacional con que cuentan
los mercados financieros institucionales. En el caso de los bancos privados, los
depsitos del sector privado representan en la actualidad el 93% del total de los
fondos con que se cuenta. A su vez, en el perodo 2005-setiembre 2008 los bancos
privados han prestado al sector privado el 90% de la capacidad prestable
correspondiente a los depsitos captados del pblico. Asimismo, la banca privada
participa con alrededor del 70% del financiamiento al sector privado, cartera que
representa el 90% del total de los crditos de la banca privada. La elocuencia de
estos nmeros habla por s misma. Como lo demuestra el ltimo quinquenio, con
depsitos creciendo en forma sostenida la oferta de crdito est asegurada y la
competencia entre los bancos impulsa la mejora continua de sus condiciones,
tanto los plazos como los costos. Sin embargo, la evolucin de los depsitos en
relacin al PIB ltimamente muestra signos de estancamiento y, ms
recientemente, ms volatilidad, de tal modo que afianzar el crecimiento del
crdito bancario en estos tiempos difciles y en el futuro, pasa bsicamente por
identificar claramente los problemas que limitan la canalizacin del ahorro a
travs de los mercados institucionales y darse como sociedad una poltica para
superarlos.

1.3.4 Organismos de control y marco

regulatorio
A fin de que los participantes en los mercados financieros puedan
interactuar en forma ordenada y equitativa para las partes, existe un
Marco Regulatorio compuesto por leyes, decretos, resoluciones y
reglamentaciones aplicadas por los organismos de control, estos son el
Banco Central (BCRA) y la Comisin Nacional de Valores (CNV).
El Banco Central es la autoridad de aplicacin de la Ley de Entidades
Financieras, por tanto es el Organismo de Control del Sistema Bancario y
Cambiario. Para tal fin, elabora Comunicaciones que son de estricto
cumplimiento para las entidades comprendidas en la Ley citada. El Banco
Central no slo controla el funcionamiento de los intermediarios
financieros sino tambin autoriza las distintas operaciones que es posible
realizar.
Por su lado, la Comisin Nacional de Valores, es la autoridad de aplicacin
de la Ley de Oferta Pblica y regula el funcionamiento del Mercado de
Capitales, tanto a sus agentes como los distintos tipos de instrumentos que
all se negocian.

17

A continuacin le proponemos leer atentamente el siguiente artculo que

lo orientar sobre el funcionamiento del Sistema Burstil Argentino.

El Sistema Burstil Argentino

Informacin Mercado de Valores de Rosario
http://www.mervaros.com.ar/institucional.php
El Sistema Burstil Argentino se remonta en sus orgenes, a la fundacin de la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires, acaecida en julio de 1854, siendo esta la Bolsa
ms antigua del pas.
Los Mercados de Valores, si bien son personas jurdicas independientes de las
Bolsas, actan dentro de ellas, adheridas a las mismas a travs de un Convenio. En
la legislacin argentina, un Mercado de Valores no puede actuar en forma
separada de una Bolsa.
La Ley 17.811 de Oferta Pblica Bolsas y Mercados de Valores, es la que regula la
actividad burstil en nuestro pas. Esta Ley prev que las Bolsas de Comercio
pueden constituirse como Asociaciones Civiles (que no persiguen fin de lucro) o
Sociedades Annimas. Los Mercados de Valores, solamente pueden constituirse
como Sociedades Annimas.
Las Bolsas de Comercio y los Mercados de Valores, para funcionar como tales,
deben ser previamente autorizados por la Comisin Nacional de Valores.
Las Bolsas tienen por funcin principal, brindar espacios fsicos (recintos) a sus
asociados, para que lleven a cabo en ellos, negociaciones y actos de comercio. En
su seno, las Bolsas cobijan distintas cmaras o nucleamientos gremiales
empresarios, representativos del agro, el comercio, la industria y la actividad
financiera.
Los Mercados de Valores por su parte, inscriben a sus accionistas, los Agentes de
Bolsa, quienes operan en los recintos de las Bolsas, comprando y vendiendo
ttulos valores con oferta pblica autorizada.
En los Mercados de Valores, los Agentes de Bolsa actan comprando o vendiendo
ttulos valores privados (acciones y/u obligaciones negociables) o ttulos valores
pblicos (ttulos de deuda emitidos por el Estado Nacional, Provincial o
Municipal). Si bien compran y venden a nombre propio, lo hacen por cuenta y
orden de terceros, sus comitentes (clientes).
El Mercado de Valores acta compensando las operaciones que realizan sus
Agentes de Bolsa. Es decir que todos pueden operar contra todos, pero al final del
da, la liquidacin de las operaciones concertadas, cada Agente de Bolsa la
practica con el Mercado de Valores, y no contra las partes que oper. El Mercado
de Valores garantiza las operaciones que sus Agentes de Bolsa han realizado entre
s.

18

1.4 Exponentes y Leyes

Nos introduciremos en el tema de los exponentes enteros positivos. El
producto de un nmero real que se multiplica por s mismo, se denota por
a X a o aa. Para simplificar este tipo de expresiones se acostumbra
utilizar una notacin abreviada tal que:
a. a = a
a. a. a = a
a. a. a. a. a= a5
En la que el smbolo a se llama base y al nmero escrito arriba y a la
derecha del mismo se le denomina exponente. Este ltimo indica el
nmero de veces que la base a se toma como un factor.
Por lo tanto, podemos decir que si n es un nmero entero positivo y a es
cualquier nmero real,
El trmino a se expresa como a elevado a la n-sima potencia donde a es
la base y n es el exponente o potencia.
a. a. a. a= an
n factores

1.4.1 Leyes de los exponentes

Si a y b son nmeros reales distintos de cero, y m y n son enteros positivos,
entonces se pueden aplicar las siguientes leyes de los exponentes.

a) PRODUCTO DE DOS POTENCIAS DE UNA MISMA BASE

Para encontrar el producto de dos potencias de la misma base, se debe
elevar la base de una potencia igual a la suma de los exponentes.
am. an = am+n

b) COCIENTE DE DOS POTENCIAS DE LA MISMA BASE

Para encontrar el cociente de dos potencias de la misma base, es necesario
elevar la base a una potencia igual al exponente del numerador menos el
exponente del denominador.

19

Ejemplo:

a4
a2

Por la definicin de potencia se tiene:

Al cancelar factores iguales queda:

Por lo tanto, como regla general obtenemos:

El cociente de potencias con la misma base es igual a la base elevada
a la diferencia de los exponentes.
am = am-n
an

c) POTENCIA DE UNA POTENCIA

Para elevar la m-sima potencia a la n-sima potencia se debe elevar la
base a, a una potencia igual al producto de los dos exponentes.
Ejemplo: (a3)4
Por la definicin de potencia se tiene:

Por lo tanto, como regla general obtenemos:

La potencia de otra potencia de la misma base (distinta de cero) es
igual que la base elevada al producto de los exponentes.
(am)n = am.n

20

d) POTENCIA DEL PRODUCTO DE DOS FACTORES

Para determinar la n-sima potencia de dos factores, se debe encontrar el
producto de cada factor elevado a la n-sima potencia.
Ejemplo: (ab)
Al aplicar la definicin de potencia:
(ab) = ab ab ab
(ab) = a a a b b b
Y como la potencia es una multiplicacin abreviada, queda:
ab
Por lo tanto, como regla general obtenemos:
La potencia de un producto es igual que el producto de la misma
potencia de los factores.
(ab)n = anbn

e) POTENCIA DEL COCIENTE DE DOS FACTORES

Para determinar la n-sima potencia del cociente de dos factores es
necesario encontrar el cociente de cada factor elevado a la n-sima
potencia.
Ejemplo:

a
b

Aplicando la definicin de potencia:

Por lo tanto, como regla general obtenemos:

21

Para elevar una fraccin a un exponente se eleva el numerador y el

denominador a dicho exponente.
a
b

= an
bn

1.4.2 Exponente cero, negativo y

fraccionario
f) EXPONENTE CERO
Si a es un nmero real diferente de cero, a = 1. Esta aseveracin puede
demostrarse aplicando la regla del cociente de dos potencias de la misma
base. Considere el siguiente cociente:

Pero el cociente de la divisin (cuando el divisor y dividendo son iguales) es

1, entonces:

Por transitividad:
a = 1
Por lo tanto, como regla general obtenemos:
Todo nmero diferente de cero con exponente 0 es igual a 1
g) EXPONENTE NEGATIVO
Si n es un entero positivo y a 0 :

y se sabe que:

22

Por transitividad:

Por lo tanto, como regla general obtenemos:

Todo nmero exponente negativo es igual a su inverso con exponente
positivo

h) EXPONENTES FRACCIONARIOS
Sea a la base de una potencia, y m/n el exponente al cual se encuentra
elevada dicha base, entonces:
Ejemplo:

Si se eleva a la potencia que indica el denominador del exponente resulta

que:

Por la definicin:

Por la propiedad transitiva:

23

Si se extrae la raz cuadrada a ambos miembros de la igualdad, se tiene:

Al eliminarse la raz y la potencia (operaciones inversas):

Por lo tanto, como regla general obtenemos:

1.5 Logaritmos: clculo

y progresiones
1.5.1 Clculo con logaritmos
Sea N un nmero positivo y b un nmero positivo diferente de 1; entonces,
el logaritmo en base b del nmero N es el exponente L de la base b tal que
b = N. El enunciado de que L es el logaritmo en base b del nmero N se
escribe como:
L = logb N

Log2 8 = 3 (Logaritmo en base 2 de 8 es igual a 3 pues 3 es el exponente al

que hay que elevar 2 para que nos d 8 23 = 8

24

Log2 1 = -3
8
(Logaritmo en base 2 de es igual a -3) pues -3 es el
exponente al que hay que elevar 2 para que nos d

Log10 10000 = 4 (Logaritmo en base 10 de 10000 es igual a 4) pues 4 es el

exponente al que hay que elevar 10 para que nos d 10000 104 = 10000
En la prctica comn se utilizan dos tipos de logaritmos: naturales, cuya
base es el nmero e = 2.718281829, y los logaritmos comunes cuya base
es b = 10. Ambos se pueden determinar fcilmente con ayuda de una
calculadora financiera.
Los logaritmos en base 10 se denominan logaritmos comunes y para
identificarlos se utiliza el smbolo:
L = log10N = log N.
Los logaritmos naturales en (base e) se simboliza como sigue:
ln = log natN = logeN = Ln
En lo sucesivo, la palabra logaritmos se referir a los logaritmos comunes
(base 10). Por definicin se tiene:

Es necesario destacar que N debe ser un nmero positivo, en tanto que el

log N puede ser cualquier nmero real positivo, negativo o cero.

1.5.1.1 Leyes de los Logaritmos.

1) EL logaritmo del producto de dos nmeros positivos, es igual a la suma
de los logaritmos de los nmeros.
Log (A.B) = log A + Log B
2) El logaritmo del cociente de dos nmeros positivos, es igual al logaritmo
del numerador menos el logaritmo del denominador.
Log (A/B) = log A log B

25

3) El logaritmo de un nmero elevado a la potencia n, es n veces el

logaritmo del nmero.
Log An = n log A

1.5.1.2 Caracterstica y Mantisa

Todo nmero positivo puede ser escrito en la forma de un nmero bsico B
tal que (1 < B < 10) multiplicado por una potencia entera de 10.
Por ejemplo:
4.354 = 4,354 x 10
65 = 6,5 x 10 1
0,078 = 7,8 x 10 -2
Para calcular el logaritmo de un nmero de stos se procede de la siguiente
manera:
Si N = 4.354 = 4,354 x 10
log (4.354 x 10) = log 4,354 + log 10 = 0,638888 + 3
Si N = 0,078 = 7,8 x 10-2
Log (7,8 x 10-2 ) = log 7,8 + log 10-2 = 0,55388303 - 2

1.5.1.3 Antilogaritmos
Si L = log N, N es el llamado antilogaritmo de L y se denota como N =
antilog L cuando L = log N.
Por ejemplo,
200 = antilog 2,301030

ya que

log 200 = 2,301030

0,5 = antilog 0,698970 1

ya que

log 0,5 = 0,698970 1

El antilogaritmo de un logaritmo dado puede ser determinado mediante el

empleo de una calculadora electrnica o por medio de tablas.

1.5.1.4 Redondeo
En el presente apunte, se utilizarn las siguientes reglas para redondear:

26

- El dgito retenido permanece sin cambio si los dgitos despreciados son

menores de 5 000. Ejemplo: 0,13783 se redondea como 0,1378 si se
desean 4 cifras significativas.
- El dgito retenido se incrementa en 1 si los dgitos despreciados son
mayores de 5 000. Ejemplo: 0,68917 se redondea como 0,69 si se desea los
2 decimales.
- El dgito retenido se convierte en par (se incrementa en 1 cuando es
necesario) si los dgitos despreciados son exactamente iguales a 5000.
Ejemplo: 0,235 se redondear como 0,24 si se desean dos decimales, en
tanto que 0,14325 se redondear como 0,1432 si se desean 4 decimales.

1.5.2 Progresiones Aritmticas

Una progresin aritmtica es una sucesin de nmeros llamados trminos,
tales que dos nmeros cualesquiera consecutivos de la sucesin estn
separados por una misma cantidad llamada diferencia comn.
1, 4, 7, 10 es una progresin aritmtica cuya diferencia comn es 3.
30, 25, 20, 15 es una progresin aritmtica cuya diferencia comn es -5.
Si se considera t1 como el primer trmino de una progresin, d como la
diferencia comn y n el nmero de trminos de la misma, se genera una
progresin de la forma:
t1, t1+d, t1+2d, t1+3d ., t1+ (n-2)d, t1+ (n-1)d
El ltimo nmero de una progresin ser igual al primer trmino de la
misma adicionado de (n 1) diferencias:
u1 =, t1+ (n-1)d
En una serie de 3 trminos:
t1, t1+d, t1+2d
El ltimo trmino (t1 + 2d) es igual al primer trmino (t1) adicionado de (n
1) veces la diferencia comn, ya que n = 3, n 1 = 2.
La suma de una progresin aritmtica puede escribirse como sigue:
S = t1 + (t1 +d) + (t1+2d) + ..+ (u 2d) + (u d) + u
Pero tambin puede escribirse en forma inversa:
S = u + (u d) + (u 2d)+ ..+(t1+2d)+ (t1 +d) + t1

27

Sumando las dos expresiones trmino a trmino:

2S = (t1+ u) + (t1+ u) + ..+ (t1+ u) + (t1+ u)
2S =(t1+ u)
S= n/2 (t1+ u)
As, la suma de una progresin aritmtica de n trminos es igual a la suma
del primero y el ltimo trmino multiplicado por n y dividido entre dos.
S = n t1 + (n 1) d
2
Simplificando, se obtiene:
S = n/2 2 t1 + (n 1) d

Ejemplo 1.5.2.1.
Determine el 10mo. Trmino y la suma de la siguiente progresin
aritmtica: 3, 7, 11
SOLUCIN
a) Se determina el ltimo trmino aplicando (1.11) y se considera t1 = 3, n =
10 y d = 4.
u = t1+ (n-1)d
u= 3 + (10-1)4
u= 36+3
u=39
b) Para determinar la suma se aplica la frmula respectiva:
S= n/2 (t1+ u)
S= 10/2 (3+39)
S= 5 (42)
S=210
c) Una alternativa de clculo es:
S = n/2 2 t1 + (n 1) d
S= 10/2 2(3) +(10-1)4

28

S= 5 (42)
S = 210

Ejemplo 1.5.2.2.
Se recibe un prstamo bancario de $12.000, el cual se acuerda pagar
mediante 12 pagos mensuales de $1.000 ms intereses sobre saldos
insolutos a razn de un 5% mensual. Qu cantidad de intereses se paga en
total?
SOLUCIN
El primer pago que debe hacerse ser de $1.000 de capital ms $600 de
intereses (5% de 12.000). El segundo ser de $1.000 ms $550 (5% de
11.000); el tercero de 1.000 ms 500 (5% de 10.000), y as sucesivamente.
t1 = 600 d = - 50 n = 12
Aplicando la frmula se tiene:
S = n/2 2 t1 + (n 1) d
S = 12/2 2(600)+(12-1)(-50)
S= 6 1200 + (-550)
S= 6 (650)
S= 3900
Deber pagar $3.900 de intereses.

1.5.3 Progresiones Geomtricas

Una progresin geomtrica es una sucesin de nmeros llamados
trminos, tales que dos nmeros consecutivos cualesquiera de ella,
guardan un cociente o una razn comn. En otras palabras, esto quiere
decir que cualquier trmino posterior se puede obtener del anterior
multiplicndolo por un nmero constante llamado cociente o razn comn.
3, 6, 12, 24, 48 es una progresin geomtrica cuya razn comn es 2.
-2, 8, -32, 128 es una progresin geomtrica cuya razn comn es -4.
t, tr, tr, tr es una progresin geomtrica cuya razn comn es r.

29

Tomando el ltimo ejemplo se puede generar una progresin geomtrica

con 6 trminos:
t1, t1r, t1r2,t1r3,t1r4,t1r5
De ella se desprende que el ltimo trmino es igual a:
u= t1, r n-1
Y que una progresin con n trminos adoptar la forma:
t1, t1, r, t1 r2.. t1 r n-3 + t1 r n-2 + t1 r n-1
La suma de sta progresin es igual a:
S= t1,+t1r + t1r2+ .t1r n-3 + t1r n-2 + t1r n-1
Luego, si se multiplican ambos lados de la ecuacin por r, se tiene:
S= t1 r + t1 r2 + t1 r3 + .+ t1 r n-2 + t1, r n-1 + t1 r n
s rS = t1 -t1 r n
Por lo que:
S (1-r) = t1 -t1 r n

S = t1 -t1 r n = t1 (1- r n)
1-r
1-r
S = t1(1- r n)
1-r
Es conveniente utilizar la frmula anterior cuando r<1 y la expresin
S = t1(r n - 1)
r-1
cuando r > 1
Una progresin geomtrica ser creciente si la razn comn r es positiva
mayor que 1.

EJEMPLO 1.5.3.1.
Genere una progresin de 5 trminos con t1 = 3, r = 4

30

SOLUCIN
3, 12, 48, 192, 768
Una progresin geomtrica ser decreciente si la razn comn r es positiva
menor que 1.

EJEMPLO 1.5.3.2.
La inflacin de un pas se ha incrementado un 40% en promedio durante
los ltimos 5 aos.
Cul es el precio actual de un bien que tena un precio de $100 hace 5
aos?
SOLUCIN
t1 = 100

r = (1 + 0,40)

n=6

t 6= ?

Aplicando la frmula respectiva se obtiene:

u = t1 r (n-1)
u = 100 (1.40) (6-1)
u = 100 (1,40)5
u = 100 (5.37824)
u = 537.82
Puede esperarse que el precio del bien se haya ms que quintuplicado en
ese periodo dada una inflacin promedio de 40%, puesto que dicha
inflacin se va calculando sobre la del ao anterior, que a su vez lo fue
sobre la del ao previo y as sucesivamente.

1.5.3.1 Progresiones Geomtricas Infinitas

Considere la siguiente progresin geomtrica
1, , ,
cuyo primer trmino es 1 y cuya razn es r
La suma de los n primeros trminos es:
Sn = 1 (1/2)n
1

31

Sn = 1 1-1/2

(1/2)n
1-1/2

Sn = 1
1/2

(1/2)n
1/2

Sn = 2 (1/2) n-1
Para cualquier n, la diferencia 2 Sn = ()n-1 es positiva, y se reduce a
medida que crece n. si n crece sin lmite (tiende al infinito), se dice que S se
aproxima a 2 como lmite.
lim Sn = 2
n
En el caso de una progresin geomtrica del tipo:
t1, t1r, t1r, t1r
la suma de los n trminos puede escribirse como
Sn = t1 (1- r n) = t - t1 r n
1-r
1-r
1-r
Cuando ( -1 <r< 1 ), si n crece indefinidamente, el trmino r , tiende a 0 y Sn
tiende a (t1/ 1-r).
As se dice que
S = t1 cuando -1 <r<1
1-r
y se le considera una progresin geomtrica infinita.

EJEMPLO 1.5.3.3.
Determine la suma de una progresin geomtrica infinita:
1, 1/3, 1/9, 1/27
SOLUCIN
Se tiene que t1 = 1, r =1/3 y ya que (- 1 < r < 1), se aplica la frmula:
S = t1
1-r

cuando -1 <r<1

32

S=

1
1 1/3
S=
1
2/3
S = 1.5

Glosario
Accin
Es un ttulo valor que representa e incorpora la contribucin o aporte del
socio a la formacin del fondo social. Otorga a sus titulares derechos que
pueden ser ejercidos colectiva y/o individualmente.
Accionista
Es una persona propietaria de acciones y poseedor del ttulo que las
representa.
Activo Financiero
Es cualquier ttulo de contenido patrimonial, crediticio o representativo de
mercancas.
ADR
Es un certificado negociable que representa el valor de una accin
ordinaria o preferencial de cualquier compaa no estadounidense.
Amortizacin
Es la reduccin parcial de una deuda o redencin parcial de un ttulo,
mediante pagos de naturaleza generalmente peridica.
Asamblea General de Accionistas
Es la reunin peridica o espordica de los accionistas de una misma
empresa, donde se presentan los resultados de un perodo por parte de la
junta directiva y el representante legal, se analizan y evalan las polticas
de la empresa y se eligen los administradores y el revisor fiscal de la
sociedad.
Beneficiario Primario
Es quien adquiere un nuevo ttulo valor ante la entidad emisora, ya sea a
travs del mercado de valores o de su delegatario para este efecto.
Beneficiario Secundario
Es el inversionista que adquiere, generalmente en una bolsa, un ttulo valor
que haba sido colocado con anterioridad por la entidad emisora y que ha

33

sido recolocado por su beneficiario primario, u otro secundario,

posiblemente por requerimientos anticipados de liquidez.
Cantidad Transada
Es el nmero de unidades de determinado ttulo que se haya negociado en
un mercado de valores, durante un perodo de tiempo determinado.
Capital pagado de una empresa
Es el valor nominal de las acciones que los accionistas de una sociedad han
pagado, las cuales tienen que haber sido autorizadas y suscritas,
previamente.
Capitalizacin
Es la ampliacin del capital pagado mediante nuevas emisiones de
acciones, o la reinversin de las utilidades de un ejercicio al patrimonio de
la persona o empresa.
Colocacin Primaria
Es la oferta de nuevos ttulos por parte de una entidad para captar recursos
con el fin de desarrollar su objeto social. En este caso existe una relacin
directa entre la entidad emisora y el adquirente o primer beneficiario del
valor.

Comisionista de Bolsa
Es una persona autorizada para realizar en una bolsa de valores los
negocios de compra y venta de ttulos por cuenta de terceros (sus clientes).
Cotizacin
Es el precio de una unidad de un ttulo, registrado en una bolsa cuando se
realiza una negociacin de valores.
Descuento
Es la diferencia entre el valor nominal y el valor comercial de un activo
financiero.
Dividendo
Es la suma de dinero que una empresa paga peridicamente a los
propietarios de la misma por cada una de las acciones que de ella posee. La
cuanta del dividendo la fija la asamblea general de accionistas,
generalmente en funcin de las utilidades o ganancias de la empresa.
Endoso
Es la firma del propietario de un valor en el reverso del ttulo, para
transferir su propiedad.

34

Fideicomisario
Es la institucin o empresa que garantiza el cumplimiento de las
obligaciones establecidas en un ttulo.
ndices de Precios de Accin
Es una serie cronolgica de nmeros que indican la variacin relativa de los
precios de un conjunto de acciones que se cotizan en bolsa, en la que el
precio de cada accin es ponderado de acuerdo con su importancia; se usa
como referencia un valor unitario llamado base (generalmente 100),
definido para una fecha dada.
Inters
Es la suma proporcional, indicada como porcentaje del valor nominal de un
ttulo, o sea de la cantidad de dinero que representa, que el emisor le paga
al propietario de un ttulo como reconocimiento por la deuda a su favor. Su
monto y forma de pago se establece desde el momento de la emisin y
permanece invariable durante la vigencia de la obligacin.
Inversionista
Es quien coloca su dinero en un ttulo valor o alguna alternativa que le
genera un rendimiento futuro. Puede ser una persona o una sociedad.
Liquidez
Es la mayor o menor facilidad con que se redime o negocia un ttulo,
transformndolo en efectivo en cualquier momento, de acuerdo con el
volumen y frecuencia con que se transe en las bolsas.
Liquidez Primaria
Es la posibilidad de redimir la inversin ante la entidad emisora o el
fideicomisario.
Liquidez Secundaria
Es la posibilidad de negociar el ttulo en el mercado burstil durante su
vigencia o plazo de maduracin.
Mercado Primario
Es el conjunto de instituciones y operadores encargados de la colocacin
de nuevas emisiones de ttulos en el mercado. Es a este mercado al que las
empresas recurren para conseguir el capital que necesitan, sea para la
financiacin de sus proyectos de expansin o, sea para emplearlos en otras
actividades productivas.
Mercado Secundario
Es el conjunto de instituciones y agentes que permiten la transferencia de
la propiedad de los ttulos ya colocados en el mercado primario.

35

Proporciona liquidez a los ttulos emitidos o a los inversionistas de estos

ttulos.
Oferta
Es la orden de venta de un ttulo valor en el mercado de valores, ya sea por
requerimientos de liquidez o para reinversin en otra alternativa.
Prima Es la parte del valor de colocacin de nuevas acciones sobre su valor
nominal. En la bolsa de valores se refiere a la diferencia entre el valor
comercial y el de colocacin de acciones, o para los certificados de cambio
al sobreprecio respecto al cambio oficial (dlar).
Rendimiento
Es la ganancia en dinero, bienes o servicios que una persona o empresa
obtiene de sus actividades industriales, agrcolas, profesionales, o de
transacciones mercantiles o civiles.
Rueda Sesin Burstil
Es la reunin de los comisionistas en el saln de una bolsa y por un tiempo
predeterminado con el objeto de comprar o vender ttulos valores de
acuerdo con las instrucciones recibidas de sus clientes y a los precios que el
libre juego de la oferta y la demanda establezcan.
Split de Acciones
Es la distribucin equitativa de un dividendo en acciones que tiene el
efecto neto de aumentar el nmero de acciones en circulacin de la
compaa.
Suscripcin
Es cuando un inversionista adquiere nuevas acciones emitidas por una
sociedad.
Swap
Es la conversin de deuda externa u obligaciones pagaderas en el exterior,
a instrumentos tales como ttulos, acciones, bonos, etc., para invertir en el
pas deudor.
Ttulo Valor
Es un documento negociable, representativo de un valor o compromiso
econmico entre el girador o emisor del documento y el propietario o
tenedor del mismo.
Ttulo al Portador
Son aquellos documentos que se expiden sin identificar en el texto del
instrumento al propietario o adquirente del ttulo. Son libremente
negociables por la simple entrega o transmisin directa de los mismos.

36

Ttulo a la Orden
Son los documentos expedidos inicialmente a nombre de determinada
persona pero pueden negociarse o transferirse mediante simple endoso
(firma del tenedor) y entrega.
Ttulo de Renta Fija
Son aquellos cuyo rendimiento puede determinarlo el inversionista en el
momento de su adquisicin o negociacin en el mercado burstil.
Ttulo de Renta Variable
Se denominan los papeles cuyo rendimiento puede determinarse
solamente en el momento de su redencin o estimarse en el momento de
su adquisicin.
Ttulos Nominativos
Son los expedidos a nombre de una persona (natural o jurdica), cuyo
propietario se identifica tanto en el texto del mismo como en un registro
que debe llevar el emisor. Para negociarlos se requiere el endoso o
traspaso por parte del vendedor, la inscripcin del nombre del comprador
en el citado registro y la expedicin de un nuevo ttulo a nombre de este.
Underwriting
Consiste en la compra de toda o de una parte de una emisin de ttulos
valores (no necesariamente acciones) a un precio fijo y garantizado, con el
propsito de vender esta emisin entre el pblico.
Valor Comercial
Es el precio al cual se cotiza una accin o cualquier otro ttulo valor en una
bolsa de valores.
Valor Intrnseco Patrimonial
Es el que resulta de dividir el patrimonio de la empresa, segn aparece
registrado en el balance general, por el nmero de acciones pagadas y en
circulacin de la sociedad.
Valor Nominal
Es el precio inscrito en el ttulo, representativo de la deuda a pagar al
vencimiento del mismo o, para el caso de las acciones, de la parte
proporcional de capital pagado que le corresponde.
Valor Real
Es el precio de la accin obtenido al dividir el valor real de la empresa, o
sea de los activos de la misma a su precio actual o comercial, por el nmero
total de acciones en circulacin.

37

Valor Transado
Es el costo comercial de un nmero determinado de unidades de un ttulo
valor registrado o negociado en una bolsa de valores.

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