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CUADERNILLO DE:
Finanzas III
2012.
PAGINA
INTRODUCCION
DESARROLLO
UNIDAD I APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
8
10
11
12
14
15
16
20
21
22
25
28
28
29
29
30
31
32
32
33
34
35
37
38
39
39
40
41
UNIDAD IV EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
4.1 CARACTERIZACION DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
4.2 LAS INSTITUCIONES DE CREDITO
4.3 LAS INSTITUCIONES DE SEGUROS
4.4 FONDOS PERMANENTES DE FOMENTO ECONOMICO
4.5 LAS INSTITUCIONES DE CREDITO
4.6 LOS ORGANISMOS BURSATILES
4.6.1 ALGUNOS ORGANISMOS BURSATILES
4.7 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
41
42
42
43
44
46
48
50
51
51
51
52
52
53
55
56
56
59
61
63
65
67
67
67
68
69
70
70
71
71
72
73
74
74
74
75
76
77
77
78
76
76
80
81
83
87
CONCLUSIONES
90
BIBLIOGRAFIA
91
OBJETIVOS GENERALES
OBJETIVOS PARTICULARES
EL ALUMNO: DETERMINARA Y DEMOSTRARA LA SOLUCION DE
PROBLEMAS ATRAVES DE LA APLICACIN DE LOS DIFERENTES
METODOS DEMOSTRADOS
SOLUCIONARA LOS DIFERENTES CASOS QUE SE PLANTEAN EN
CLASE CON LA UTILIZACION DE ALGUNOS METODOS VISTOS
DISEARA SUS PROPIAS ALTERNATIVAS PARA SOLUCIONAR LOS
DIFERENTES CASOS QUE SE LE PRESENTEN.
AO =
UV (PVU- CVU)
UV (PVU- CVU) CFO 100
DE DONDE:
AO = APALANCAMIENTO OPERATIVO
UV = UNIDADES VENDIDAS
PVU = PRECIO DE VENTA UNITARIO
CVU = PRECIO VARIABLE UNITARIO
CFO = COSTOS FIJOS DE OPERACIN
O BIEN:
AO =
100
O TAMBIN:
AO =
100
EJEMPLO
Beta, s.a. proyecta para el siguiente ejercicio, vender sus productos terminados a
$ 10 mp cada uno, el costo variable ser de $ 5 mp por unidad y sus costos fijos
de operacin sern de $ 1,000 unidades ( escenario con estabilidad de precios) y
1,500 unidades ( escenario optimista)
AO =
AO
AO =
AD=
UV (PVU- CVU)
UV (PVU- CVU) CFO 100
1,000 (10- 5 )
1,000 (10-5 ) 1,000 100
5,000
5,000 1,000
100
5,000
4,000
AO = 125%
Luego entonces, el grado de apalancamiento operativo ser de 125%, es decir, un
aumento del 100% en las ventas, ocasiona un aumento de 125% en las utilidades
de operacin
ESCENARIOS FINANCIEROS
PESIMISTA
37.5%
ESTABILIDAD
OPTIMISTA
100%
162.5%
100%62.50%
$1,500.00
100%0%
$4,000.00
100%62.5%+
$6,500.00
$ 1,500
$
0
$1,500.00
$2,500.00
$1,500.00
$5,000.00
$
$
$1,250.00
$1,250.00
$2,500.00
$2,500.00
1,000
$
0
0%
1,000
$ 1.24 MP
100%
1000
$2.5MP
200%
100%100%-
100%0%
100%100%+
Utilidad de operacin en %
(-) 100% Base
Variacin en %
Utilidad de operacin.
(-) Intereses financieros
Utilidad antes de impuestos
0
0
10
Escenario optimista
AO =
62.5% +
50% +
AO =
100
100
AO =
AO =
62.5% 50% -
100
100
11
2. APALANCAMIENTO FINANCIERO
1. Concepto
FINANCIEROS OPTIMISTA
PESIMISTA ESCENARIOS
ESTABILIDAD
Unidades vendidas
Ventas en %
(-) 100% Base
Variacin en %
Ventas netas ($10c/u).
(-) Costos variables($ 5c/u)
Contribucin marginal
(-) Costos fijos de operacin
Utilidades de operacin
Utilidades en %
500
50%
100%50%$5,000$2,500
$2,500
$1,000
$1,500
37.5%
100%62.5%-
1,000
100%
100%0%
$10,000
1,500
150%
100%62.5%+
$15,000%+
$5,000
$5,000
$7,500
$7,500
$1,000
$4,000
100%
$1,000
$6,500
162.5%
100%0%
100%62.5%+
12
AFD =
100%62.5%-
100
100
AFD =
AFD =
100%62.5%-
100
100
13
5. Modelo esttico
AFE =
PT
AT
100
De donde:
AFE = Apalancamiento financiero esttico
PT = Pasivo total
AT = Activo total
6. Ejemplo
Una empresa tiene actualmente un activo total de $600 mp; proyecta operar para
el siguiente ejercicio: primer escenario pasivos $200 y activos de $800; segundo
escenario pasivos $600 PM y activos $1,200 MP; tercer escenario pasivos $1,800
MP. Cul ser su grado apalancamiento financiero esttico?
Primer escenario
AFE =
AFE =
Pasivo total
Activo total
200
800
100
100
$0.25
$1.00
14
2. Modelo dinmico
AF =
UO
UO-IF
100
De donde:
AFD = Apalancamiento financiero dinmico
UO = Utilidad de operacin
IF = Intereses financieros
3. Ejemplo
Beta, S.A. tiene proyectado obtener, para el siguiente ejercicio, una utilidad de
operacin en tres escenarios, pesimista de $1,500 MP, con estabilidad de
precios de $4,000 MP y optimista de $6,500 MP; tambin tiene proyectado,
tener un costo financiero por intereses sobre prestamos de $1,500 MP., Cul
ser su grado de apalancamiento financiero dinmico?
Para el escenario de estabilidad de precios, tendremos:
AFD =
AFD =
4,000
4,000-1,500
100
4,000
2,500 100
15
4. APALANCAMIENTO TOTAL
1. Concepto
Modelo de plantacin financiera, que tiene por objeto medir el riesgo total, al
proyector el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin
de la empresa, motivados por el producto del apalancamiento operativo y
financiero, para tomar decisiones y alcanzar objetivos.
1. Modelos matemticos
AT =
UV (PVU- CVU)
UV (PVU- CVU) CFO -IF
100
O bien:
AT =
AT =
100
100
O tambin:
AT =
2. Ejemplo
Tomando como base los ejemplos del punto 11.1.3. y 11.2.3. tendra los siguiente:
AT= Apalancamiento total = x
UV= Unidades vendidas = 1,000
PVU= Precio de ventas unitario = $10
CVU= Costo variable unitario = $5
CFO= Costo fijos de operacin = $1,000
IF= Inters financieros = $1,500
AO= Apalancamiento operativo= 125%
AFD= Apalancamiento financiero dinmico 160%
16
AT =
1,000 (10 5)
1,000(10-5) 1,000 1,500
AT =
5,000
5,000 1,000 1,500
AT=
5,000
2,500
100
100
100
AT =
100%+
AT=
50%+
AT= (2) 100
AT=200%
100
100
Luego entonces, un aumento del 50% en las ventas netas, ocasiona un aumento
del 100% en las utilidades por accin, es decir, en proporcin de 2 a 1 o bien,
200%
AT =
AT=
100%50%-
100
100
17
AFE =
AFE =
Pasivo total
Activo total
600
1,200
100
100
$0.50
$1.00
Tercer escenario
AFE =
AFE =
Pasivo total
Activo total
1,800
2,400
100
100
$0.75
$1.00
En el primer escenario la empresa espera utilizar pasivos, por $200 MP, por lo que
el Grado de Apalancamiento financiero ser del 25% ( cada $1 de activos esta
financiado con $ 0.25 de pasivos)
En el segundo escenario, la empresa es financiada por pasivos de $600 MP, por lo
que el Grado de Apalancamiento financiero ser del 50% (cada $1 de activos, esta
financiado con $0.50 de pasivos).
18
19
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
OBJETIVO.- conocer los mtodos de financiamiento de una empresa.
Cuando nos referimos al uso del financiamiento por medio de pasivo, es decir que
se est utilizando el apalancamiento financiero, que significa usar la deuda para
elevar las tasas de utilidad, se les denomina tambin como la razn del pasivo
total al activo total representado en por ciento.
20
Ejemplo:
Empresa A
Pasivo
Capital contable
Suma de activo
400
0
400
Empresa B
Suma activo
400
Pasivo
200
Capital contable
200
Suma pasivo/capital
400
Pasivo
300
Capital contable
100
Suma pasivo/capital
400
Empresa C
Suma activo
400
21
La pregunta que surge es Cmo afectan estas estructuras a las utilidades de los
accionistas?
La respuesta depender de los resultados de la empresa, si estos son excelentes,
convendr ms a los accionistas de la empresa C, pero si los resultados que se
esperan son negativos (depresin), sera favorable para la empresa A.
Conociendo el punto de equilibrio sabemos que cuando el rendimiento del activo
supera el costo de la deuda, el apalancamiento financiero es favorable y cuanto
mayor es el factor de apalancamiento, tanto mayor es la tasa de rendimiento de la
aportacin comn.
2.2.2 El punto de equilibrio del financiamiento externo (punto de
indiferencia).
N1
X(1t)
N1
( X I ) ( 1- T)
N2
X(1t)p
N3
Donde:
22
EJEMPLO:
La empresa Casme S.A. de C.V. necesita $40,000.-, podemos no utilizar el
financiamiento de pasivo y satisfacer nuestras necesidades vendiendo 400
acciones comunes de $100.- por accin o bien, recurrir a una mezcla de
financiamiento, parte pasivo y parte capital, emitiendo $20,000.-, de obligaciones
que paguen el 8% de inters y 200 acciones comunes de $100.- valor nominal por
accin. Adems suponemos que no existen otros gastos y productos salvo los
$1,600.- de inters sobre las obligaciones.
Cabe aclarar que nuestras utilidades despus de impuestos son de $1,800.-, la
tasa de ISR es de 50%.
FORMULA
X(1t)
(XI)(1t)
N1
1.- 0.5x
( x 1600 ) ( 0.5 )
400
2.- 0.5x
N2
200
400
0.5 ( x 1600 )
200
0.5x 800
400
23
4.- 0.25x
0.5x 800
6.- - 0.25x
= -800
x = -800
-0.25
x = $ 3,200.00
CONCLUYENDO: Si la utilidad antes de impuesto e intereses
(UAII), de $ 3,200.00 representa un rendimiento de 8% sobre el total
de fondos empleados que ascienden a
$ 40,000.00, por lo tanto, si las utilidades son inferiores a este nivel, estaremos
pagando ms por el dinero de los obligacionistas de lo que estamos pagando
sobre l, antes de considerar el impacto fiscal. Arriba del punto de indiferencia
estaremos ganando ms por el dinero de los obligacionistas de lo que estemos
pagando por l, beneficiando por lo tanto a los accionistas comunes.
24
ALTERNATIVAS
1
Obligaciones
Acciones
Total
No. de acciones
$ 6000,000
$ 4000,000
8000,000
10000,000
14000,000
14000,000
14000,000
14000,000
8,000
10,000
14,000
$ 500,000
$ 500,000
$ 500,000
480,000
320,000
20,000
180,000
500,000
8,000
72,000
200,000
Utilidad neta
12,000
108,000
300,000
12,000
108,000
300,000
8,000
10,000
14,000
1.5
10.8
21.42
Intereses (obligaciones)
25
ALTERNATIVAS
1
$ 1500,000
$ 1500,000 $ 1500,000
Intereses (obligaciones)
480,000
320,000
1020,000
1180,000
0
1500,000
ISR PTU(40%)
408,000
472,000
600,000
Utilidad neta
612,000
708,000
900,000
612,000
708,000
900,000
8,000
10,000
14,000
$76.50
$71.00
$64.00
Por todo lo anterior se puede afirmar que el uso de recursos externos no siempre
es conveniente, por lo que habr necesidad de evaluar c/u de las alternativas
existentes y su efecto en las utilidades netas y las utilidades por accin, ya que
uno de los objetivos de la funcin financiera es maximizar la inversin de los
accionistas.
26
Por el contrario, si las ventas sufren un crecimiento, las utilidades por accin,
tambin se incrementaran , razn para aprovechar estas ventajas sustanciales. La
decisin siempre ser influida por la personalidad de cada director o ejecutivo
financiero y depender de la evaluacin que haga sobre el futuro as como de su
actitud psicolgica hacia los riesgos.
27
28
29
El concepto costo del capital se puede definir como la tasa de retorno que se
necesita para justificar el uso del capital en un proyecto determinado. Ezra
Salomn ha definido el costo de capital como sigue:
a)
b)
c)
d)
30
1.
La importancia que reviste el concepto de costo del capital como factor
decisivo para la adopcin de alternativas financieras en la empresa.
2.
El concepto de costo del capital tiene una gran importancia cada vez mayor, por la
necesidad de elaborar un mecanismo racional para la toma de decisiones de
inversin en la empresa. Debemos enfatizar que es un elemento importante para
la toma de decisiones ptimas, es decir, si el rendimiento de una inversin
propuesta supera el costo de los recursos necesarios para llevarla a cabo,
convendr aceptar dicha inversin y si es inferior habr que rechazarla.
31
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Antes
Despus
$ 2,000
$ 5,600
1,800
1,900
200
3,700
Costo de ventas
Utilidad antes de impuesto
Intereses
Utilidad antes de impuestos
3,500
200
200
a)
b)
c)
32
Kp = Dp / Np
Ejemplo:
En una nueva emisin de acciones preferentes, el costo de lanzamiento por accin
es de
$ 80.00 esta cantidad se deduce del precio, puesto que la empresa solo recibe la
diferencia. El precio por accin nominal es de $ 2,000.00 por lo tanto, en este caso
la empresa solo recibe$1,920.00 netos, (consideramos que el dividendo a recibir
asciende por accin a $160.00) el calculo del costo de capital, utilizando la
ecuacin, sera el siguiente:
Kp = Dp / Np =
Ejemplo:
Una empresa tiene necesidad de capital por un monto de $ 10,000.00 que puede
obtener al 6% o bien vender 10 acciones preferentes de $ 1,000.00 c/u con un
dividendo del 6%. En el siguiente cuadro se muestran las cifras antes de la
inversin y con la inversin con pasivo y con acciones preferentes.
33
ESTADO DE RESULTADOS
Antes
Con pasivo
Con
accs. Prefs.
Utilidad antes de imptos. e intereses
$10,600
$10,000
Intereses
0
$10,600
600
10,000
10,000
I.S.R y P.T.U.
5,300
5,000
5,000
Dividendos
600
preferentes
5,000
5,000
34
Kn = D1 / N n + g
Donde:
D1 = dividendo esperado por accin
Nn = los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes
g
Por lo general , el costo de las nuevas acciones comunes es mayor que cualquier
otro costo de financiamiento a largo plazo. Como los dividendos de acciones
comunes se pagan a partir de los flujos de efectivo despus de impuestos, no se
requiere ningn ajuste fiscal.
Ejemplo.
Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, la empresa Casme S.A.
Calcul que, en promedio, puede venderlas en $ 47.00.El dividendo esperado por
accin es de $ 4.00 La reduccin del precio por accin en $ 3.00 se debe a la
naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado con una nueva
emisin es una comisin por colocacin de $ 2.50 por accin que se pagara para
cubrir los costos de emisin y venta de las nuevas acciones; por tanto, se espera
que los costos totales por la reduccin del precio de las acciones y los costos de
flotacin sean de $ 5.50 por accin. Si se resta este costo de $ 5.50 del precio
actual de las acciones que es de $ 50.00, se obtienen ingresos netos esperados
de $ 44.50 por accin ( $50.00 menos $ 5.50 ), la tasa de crecimiento esperada es
del 5%, sustituyendo se obtiene el costo de las nuevas acciones comunes en la
forma siguiente:
Kn = D1 / Nn + g
Kn = 4 / 44.50 + 0.05 = 14%
El costo de las nuevas acciones comunes es por tanto, del 14%, este es el valor
que se utilizar en el clculo subsecuente del costo general del capital de la
empresa.
35
Ks = D1 / Po + g
Donde:
Po = valor de la accin comn
D1 = dividendo esperado por accin al final del primer ao
Ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes
g
Ejemplo:
La empresa Mix S.A. actualmente paga por dividendos solamente $ 40.00, si el
precio original de las acciones fue de $ 4,000.00 y han aumentado el 10% anual,
esta tasa de crecimiento es la que se espera contine indefinidamente.
Considerando esta informacin se calcula la tasa de utilidad esperada de las
acciones como sigue:
Ks = D1 / Po + g
Ks = 40 / 4,000 + 0.10 = 11%
36
CONCEPTO
VALOR ACTUAL
DE MERCADO
Obligaciones
562.50
Acciones
375.00
preferentes
Acciones comunes
45,000.00
TASA DESPUES
DE I.S.R.
200,000.00
$ 260,000.00
PESOS
1.25%
15,000.00
COSTO EN
2.5%
5.0%
10,000.00
$ 10,937.50
37
38
CONCEPTO
Propuesto
Actual
Diferencia
COSTO EN PESOS
$ 2000,000.00
$ 192,060.00
1840.000.00
167,860.00
160,000.00
24,200.00
Por estas razones, es muy importante que la empresa examine su costo de capital
peridicamente, sobre todo antes de determinar el presupuesto de capital y
comprometerse en una nueva financiacin.
39
IV
establecimiento bancarios
el mercado organizado de valores
las compaas de seguros
las organizaciones auxiliares de crdito
40
privadas
nacionales
mutualistas
reaseguradotas
41
Las instituciones de seguros, operan por concesin del gobierno federal a travs
de la shcp. Y realizan operaciones de seguros y reaseguro, que son:
seguros de vida
seguros de accidentes y enfermedades
seguros contra daos
reaseguros
42
Los organismos burstiles: que forman valores burstiles que a su vez compone el
mercado de valores, tiene como principales funciones:
ofrecer pblicamente valores burstiles;
obligaciones y otros documentos mobiliarios;
actuar con intermediarios en este mercado
acciones,
ttulos,
43
Intermediarios:
bancos
casa de bolsa
aseguradoras y afianzadoras
Fideicomisos de fomento:
fideicomisos instituidos en relacin con la agricultura (fira)
fondo de operacin y financiamiento bancario a la vivienda (fovi)
Asociaciones:
asociacin de banqueros de Mxico (abm)
44
45
46
Grupo banamex: este grupo de banca mltiple se constituyo por la funcin de las
siguientes empresas.
banco nacional de Mxico, financiero banamex,
financiadora de ventas banamex, hipotecaria banamex y el banco provisional del
norte, en 1978, el grupo banamex, manejo recursos por el valor de $144,474
millones de pesos, mientras el grupo banamex de manera directa o a travs de
sus consejos controla un gran numero de empresas y tiene participacin
importantes en muchas otras.
Las ramificaciones del grupo banamex se extienden a empresas tan importantes
como: seguros Amrica bamamex, Celanese mexicana iem, Kimberly Clark,
compaas de fabricas de papel san Rafael etc.
Grupo banamex: se formo con la fusin del banco de comercio y otros 24 bancos
de depsito, financiera bancomer e hipotecaria bancomer, en 1978, manejo
recursos por 152,957 millones de pesos. Controla un gran nmero de empresas
entre las que destacan: seguros bancomer, cementos anahuac, minas de san
Luis, minerales FRISCO, etc.
Grupo serfin: este grupo de banca mltiple se formo con la fusin de las siguientes
empresas, banco de Londres y Mxico, financiera aceptaciones, banco serfin de
Jalisco.
47
48
Instituciones financieras
Grupos financieros
instituciones de crdito
28 compaas tenedoras
50 bancos comerciales 1/
(De los cuales 18 son
Filiales)
7 bancos de desarrollo
4 fondos de fomento
49
FUENTES DE FINANCIAMIENTO.
Objetivo. Conocer las diversas fuentes de financiamiento para as efectuar una
plantacin adecuada.
Ventajas Financieras.
2.
El empleo del capital propio representa una autofinanciacin que evita el que
la empresa llegue a endeudarse en exceso.
3.
50
4.
5.
5.1.2
Desventajas Financieras.
3.
4.
5.
51
2.
3.
4.
5.
6.
7.
52
8.
Acciones preferentes.
La accin preferente confiere a sus tenedores ciertos privilegios que los hacen
ms importantes que los accionistas comunes, las empresas generalmente no
emiten grandes cantidades de acciones preferentes; la razn de la accin
preferente a la participacin de los tenedores de acciones de una empresa, es por
lo regular bastante pequea. A los tenedores de acciones preferentes se les
promete un rendimiento peridico fijo, el cual es establecido como un porcentaje, o
bien, en trminos monetarios. Esto significa que es posible emitir acciones
preferentes de 5% o de $5 (pesos), la forma de establecimiento del dividendo
depende de si la accin preferente tiene un valor establecido o paritario. El valor
paritario de una accin es su importe nominal y es importante para ciertos
procedimientos legales.
1.
Son de voto limitado, ya que nicamente tienen derecho a votar en las
asambleas extraordinarias que se lleven a cabo para tratar los asuntos que
sealan las fracciones I, II. IV, V, y VII del artculo 182 LGSM.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
53
5.2.2
54
Riesgo financiero.
Este se origina cuando la empresa contrae deudas a largo plazo, por lo que una
empresa sin pasivos, el riesgo financiero no existe. Este riesgo se refiere a las
eventualidades que pueden afectar la utilidad peridica, y se deriva de la
incapacidad de la empresa para garantizar la estabilidad de esa utilidad por los
riesgos financieros que se presentan. Las deudas incrementan este riesgo en dos
formas:
1.
2.
Las decisiones sobre financiamiento, son las que determinan el grado del riesgo
financiero, este riesgo se suma al riesgo empresarial cuando una empresa solicita
un prstamo o crdito bancario.
Concluyendo los accionistas se enfrentan con el siguiente dilema: riesgo contra
rentabilidad, y esta interrelacin plantea la problemtica de la administracin
financiera actualmente.
5.3
5.3.1
Dado que los tenedores de acciones comunes son los ltimos en recibir
rendimientos de su inversin, son los dueos verdaderos o residuales de la
empresa. A cambio de comprar acciones comunes, estos propietarios esperan ser
recompensados a travs de la recepcin de dividendos peridicos en efectivo, as
como un creciente (o por lo menos no declinante), valor de sus acciones. No solo
los propietarios existentes se interesan por el valor de sus acciones; tambin los
inversionistas potenciales y los analistas de acciones intervienen en el proceso de
valuacin. Ellos, al igual que los actuales propietarios, intentan determinar el valor
de la empresa, eligen comprar las acciones cuando creen que estn subvaluadas
(esto es, el valor real es mayor que el de mercado) y vender cuando creen que
estn sobrevaluadas (el valor de mercado es mayor que el verdadero).
55
56
sustituyendo:
57
58
$ 2,400.-
Capital social
1,000.-
Capital contable
2,000.-
Pasivo total
400.-
59
La frmula relaciona los pagos futuros por dividendos por la utilizacin del capital
de los accionistas comunes, con el importe que se recibe por la venta de la accin.
Sin embargo debido a la incertidumbre en el tiempo, el accionista no puede
estimar con precisin sus ganancias, ya que tanto el ndice de rendimiento como
la fecha en que lo obtendr son inciertos, por lo que deber estimarse un
60
Orig. 1
Ejemplo:
Si un inversionista compra una accin en $ 3,000.- y estima que la empresa
pagar un dividendo de $ 40.- por accin al final del ejercicio y posteriormente al
pago del dividendo el precio de venta de la accin sera de $ 3,500.- el
rendimiento esperado sobre su inversin se calcula como sigue:
Tasa de rendimiento esperado = 40 + 3,500 / 3,000 1 = 18%
Valuacin de acciones comunes con incremento constante en dividendos.
El criterio a seguir en este caso se basa en la estimacin de que los dividendos
de una accin han de crecer indefinidamente en forma geomtrica a una tasa
constante (g), como consecuencia del incremento en las utilidades de la empresa
y si (Ke) es mayor que (g), la frmula de este modelo es la siguiente:
Po = Do / Ke g
Ejemplo:
La empresa Mix S.A. pagar un dividendo de $ 120.- al final del primer ao, se
estima que dicho dividendo aumentar geomtricamente a razn del 15% anual, y
61
accin.
Rendimiento por accin.
a)
Rendimiento por accin comn. El ndice del rendimiento por accin resulta
alto o reducido en funcin del capital invertido para generarlo. El capital de los
accionistas comunes se evala en los estados financieros por el valor en libros de
las acciones; que equivale al capital contable entre el nmero de acciones
comunes, por lo cual la tasa de rendimiento se calcula como sigue:
Rendimiento por accin = utilidad por accin / valor en libros de cada accin
62
Ejemplo.
$ 11,500,000.-
700,000.20,000.93,000,000.-
2.
63
5.3.5
El valor de las acciones se ve afectado por varios factores como son: las polticas
administrativas de la empresa, sus proyectos, su poltica de dividendos, sus
ventajas competitivas, su crdito mercantil, la creacin de nuevos productos, etc.,
nos referimos a tres factores que afectan principalmente el valor de las acciones
en el mercado.
1.
Utilidades de la empresa.
Poltica de dividendos.
64
b)
El tomar una decisin a cerca del pasivo-capital contable afecta el valor de una
accin, el tema de estructura financiera de una empresa se ha enfocado de dos
formas:
a)
b)
65
66
Los intermediarios burstiles. Esto es los agentes y casas de bolsa que son
socios de la bolsa mexicana de valores y que se encuentra inscrito en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
3.
4.
5.
67
MERCADO DE VALORES
MEXICANO.
Mercado de capitales
Mercado de dinero
(Instrumentos a corto
1.Certificados de
a) Acciones comunes
2.Papel comercial
b) Acciones preferentes:
3.Aceptaciones bancarias
b)
Crditos refaccionarios.
c)
Crditos hipotecarios.
d)
Emisin de obligaciones.
69
Empresas
b)
c)
Otros
70
71
2.
3.
b)
c)
72
2.
3.
4.
Los intereses que se paguen son deducibles para efecto del ISR.
73
5.
Desventajas:
1.
El pasivo es un cargo fijo, es decir, hay que pagar hayan utilidades o no. A
veces, las empresas no pueden hacer frente a los pagos fijos.
2.
3.
4.
5.
6.
2.
3.
74
4.
5.
75
FINANZAS INTERNACIONALES
Objetivo.- conocer el campo externo de las finanzas internacionales para identificar las
oportunidades.
6.1 EL COMERCIO INTERNACIONAL.
Difiere del comercio nacional con relacin a los instrumentos o documento
utilizado. La mayor parte de las ventas nacionales se realizan bajo crdito de
cuentas abiertas al cliente y se le factura y tiene un nmero determinado de das
por pagar.
En el comercio internacional rara vez los vendedores estn en posibilidad de
tener informacin de crdito tan exacto o tan completo sobre los probables
compradores como se obtiene en las ventas locales, la comunicacin es mas difcil
y el transporte de los bienes mas lento y menos seguro.
Sistema financiero internacional .- es un conjunto de organismos e instituciones
extranjeras que regulan, supervisan y controlan el sistema de crdito, fianzas,
garantas as como la definicin y ejecucin de la poltica monetaria, de la banca,
valores y seguros en general del mercado mundial.
Mercado de dinero de nueva york.- conjunto de oferentes y demandantes de
fondos a plazo menor de un ao representados por valores de endeudamiento
denominado por los principales bancos de estados unidos con sede en nueva
Cork.
Mercado de eurodlares.- surgi y se desarrollo en Londres se crea un eurodlar
cuando se deposita a plazo un dlar en un banco que no sea de estados unidos.
Mercado de capitales.-conjunto de oferentes y demandantes de recursos a largo
plazo, representados por instrumentos de deuda, acciones, bonos y grupos
corporativos con sede en la ciudad de nueva Cork.
Mercado de crdito de consumidores.- es donde se otorgan prstamos sujetos a
crdito para la compra de muebles, automvil, vacaciones, educacin superior,
etc.
. Bancos comerciales internacionales
. Bancos asociados de ahorro y prstamos internacionales
. Intermediarios financieros
. Banco mundial
. Fondo monetario internacional
. Banco exportador importador
76
Concepto.
Los Mercados Financieros internacionales son aquellos a los que acuden agentes
de distintos pases a realizar sus operaciones de inversin, financiacin o
compraventa de activos financieros.
Propsitos de los mercados financieros internacionales.
* Asignan recursos en espacio y tiempo
* Compensan y liquidan pagos
* Recaban recursos y subdividen en participaciones el capital
* Gestionan riesgos (operaciones de cobertura)
* Proporcionan informacin y volumen activos
* Proporcionan mejores incentivos
Clasificacin de los mercados financieros internacionales
Pueden clasificarse en tres grandes grupos en funcin de los productos
financieros objeto de intercambio en cada uno de ellos:
El mercado internacional de divisas:
Es el mercado donde se intercambian, compran y venden monedas de distintos
pases del mundo, donde se encuentran los oferentes y demandantes de monedas
del mundo. El mercado de divisas puede dividirse en dos mercados principales:
de Contado y de Plazo, en funcin del momento del tiempo cuando se lleve a cabo
la operacin de intercambio de monedas entre oferentes y demandantes
internacionales.
Mercado financiero internacional de capitales:
Es el mercado donde se intercambia dinero a nivel internacional, bien atraves de
activos financieros, como las acciones (renta variable) y obligaciones (renta fija) o
mediante el mercado internacional de crditos.
Mercado financiero internacional de derivados:
Es el mercado donde se intercambian productos financieros derivados, cuya
denominacin indica que no son autnomos, sino que tienen su base entre otros
productos financieros subyacentes, como los mercados de opciones y swaps
Los Mercados Financieros internacionales pueden ser de dos tipos:
Mercados de financiacin, que pueden dividirse en mercados de financiacin
pblica y mercados de financiacin privada.
77
78
79
80
81
82
En los ltimos aos el mercado Forex ha adquirido mucha popularidad entre los
inversores privados. Esto se debe a la posibilidad de apalancamientos y a la
oportunidad de participar en el alza y baja de los mercados. Los intermediarios
ms grandes y consolidados ofrecen cuentas para prcticas gratuitas que dan
confianza a los operadores principiantes. Es importante entender los instrumentos
financieros ofrecidos por los brokers de FX, y saber que siempre existe riesgo de
prdida. Cada uno debe decidir e identificar el nivel de riesgo que est dispuesto a
tomar.
Qu son los mercados de divisas?
Los mercados de divisas son emplazamientos en los que se intercambian las
diferentes monedas nacionales (medios de pago en general) y se fijan los precios
de cambio. La razn de la existencia de este tipo de mercados son las
operaciones de cambio derivadas del comercio internacional y los movimientos en
los mercados financieros internacionales.
El precio fijado en este tipo de mercados es lo que se conoce como tipo de
cambio, es decir, la cantidad de moneda de un pas que hay que entregar para
obtener un determinado montante de monedas de otro pas
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS
La mayora de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actan una
serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera:
Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas,
inmigrantes, inversionistas, etc.
Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para
influir en las actividades bancarias.
Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en funcin de lo que se ha
denominado moneda vehicular: US $
Bancos Comerciales: actan como intermediarios entre oferentes y demandantes
de monedas extranjeras.
Bancos Centrales: De stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el
rgimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que predeterminan
los tipos de cambio, modificando los ingresos en dlares, convirtindolos en
moneda nacional.
83
84
Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de bolvares que se deben pagar por una
unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dlar,
porque es la divisa ms utilizada en Venezuela para las transacciones con el
exterior, razn por la cual, en nuestro caso, sera la cantidad de bolvares que se
necesitan para comprar un dlar.
IMPORTANCIA
La tasa de cambio es importante porque permite la conversin de moneda de un
pas en moneda de otro pas, facilitando el comercio internacional de bienes y
servicios y la transferencia de fondos entre pases. Tambin permite la
comparacin de precios de productos similares en diferentes pases. En general,
la diferencia de precios entre productos similares determina qu productos se van
a comerciar y a que pas se van a enviar. Por lo tanto, la tasa de cambio es un
factor muy importante que influencia la competitividad de los productos agrcolas y
la rentabilidad de los negocios agrcolas.
ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS
La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la
Balanza de Pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre
inversiones del pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por
residentes o importacin de capital no monetario. El componente ms estable de
la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes y servicios.
En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda
extranjera que ingresa al pas, bien sea por exportaciones de bienes o servicios,
por rendimientos sobre inversiones en otros pases, donaciones o importaciones
de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o
crditos de la balanza de pagos.
85
86
DEL
EFECTIVO
DE
LAS
87
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Con esta informacin recopilada nos podemos dar cuanta que es muy Importante
las alianzas internacionales por que ha transformado la forma en que las
empresas llevan a cabo sus organizaciones sus operaciones, pero sobre todo, ha
tenido un impacto muy importante en la organizacin misma, por lo que el perfil de
sus integrantes es distinto.
Entre los efectos ms importantes se encuentran la estandarizacin de productos
y servicios, la seduccin de barreras arancelarias y las economas de escala. As
nos podremos dar cuenta que al momento de realizar una alianza puede a ver
una estabilidad en los productos o en la economa del pas que se realizaron las
alianzas aun as se determina al momento de las barreras arancelarias la
seduccin de las barreras arancelarias, ha introducido el llamado consumo de
productos masivos, permitiendo que tengan acceso a estos muchos pases.
La globalizacin ha provocado la creacin de grandes corporaciones en ciertos
sectores industriales, haciendo que las pequeas y medianas empresas sean
vendidas a esas corporaciones.
Tambin nos dimos cuenta que la globalizacin financiera es una transformacin
de los sistemas financieros ntimamente relacionada con el cambio de rgimen de
crecimiento en los pases de capitalismo avanzado, que ha hecho prevalecer los
principios de las finanzas de mercado.
La comunidad Andina es una unin Aduanera y la zona de libre comercio funciona
plenamente entre sus miembros, por lo que el intercambio de las mercancas
originarias de los pases miembros, estn libres de restricciones y de derechos de
importacin en la Sub- regin. Asimismo se ha avanzado en la facilitacin del
movimiento de factores productivos a travs del comercio de servicios y la
liberacin del rgimen de inversiones extranjeras.
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