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Mercado de Capitais

Aula 14

31 de outubro de 2014

Tpicos

Ativos de renda xa: remunerao e risco.

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Risco da Renda Fixa

Os ativos de renda xa possuem risco. Entretanto, a natureza


do risco diferente dos ativos de renda varivel.
O risco de uma ao a perda do valor do portflio marcado a
mercado devido as utuaes no preo de mercado.
Risco de default= risco do emitente no pagar. Presente em
todos os ativos de renda xa.
Um ativo de renda xa ps-xado a reduo do valor do indexador. Por exemplo, o risco da LFT a reduo da SELIC no
perodo de reteno do ativo. O que levar a um VNA menor e
um valor de resgate menor pelo tesouro.
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Risco da Renda Fixa

Os ativos de renda xa ps-xado que pagam cupom tambm


podero ter valores menores de cupom caso o indexador se reduza.
Portanto, ttulos ps-xados uma aposta no indexador.
Por isso dizemos que ativos ps-xados so mais interessantes
em epocas de poltica monetria restritiva.

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Risco da Renda Fixa

Os ativos de renda xa pr-xado no possuem risco se retidos


at o nal (desconsiderando o risco de default).
Entretanto, caso resgatado antes do vencimento o risco existir
e denominamos risco da taxa de juros = risco do emitente alterar a remunerao.
Ao alterar a remunerao haver alterao nos preos e poder
ocorrer ganho ou perda de capital.
Para entendermos o risco da taxa de juros devemos estudar os
mtodos de avaliao destes ativos: yield-to-maturity (YTM),
current yield (CY), durao e convexidade.
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Yield-to-Maturity(YTM)

YTM a taxa quer mostra o rendimento efetivo de um ttulo


de renda xa at o seu vencimento.
Sua metodologia equivale ao conceito de taxa interna de retorno,
ou seja, a taxa de desconto que iguala, em determinada data,
entradas e sadas previstas de caixa de um investimento.
Se a YTM for maior que a Taxa de rentabilidade requerida, o
investimento considerado atraente, se a YTM for menor o
investimento rejeitado.

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Yield-to-Maturity(YTM)

Para um ttulo de renda xa com pagamentos de juros peridicos


e resgate do principal ao nal a YTM calculada como,

Em que Po o preo de compra do ttulo, C so os cupons e


Pn o valor de face.

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Yield-to-Maturity(YTM)

A frmula da YTM serve para precicar ativos de renda xa


pr- xado. O emissor xa a remunerao efetiva e determina
o preo do ativo atravs da frmula da YTM.
A precicao dos ps-xados simples, pois eles no possuem
valor de face, mas sim valor inicial. O qual ser atualizado pelo
indexador.
A YTM assume que o investidor mantenha o ttulo em seu poder
at o momento do vencimento.

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Yield-to-Maturity(YTM)

Um bnus pode tambm oferecer um nico pagamento de cupom ao nal do vencimento a ser pago junto com o principal
(valor de face). Neste caso a YTM ser calculada por,

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Yield-to-Maturity(YTM)

E ainda um ttulo pode pagar nenhum juros durante seu perodo


de maturao, e no nal pagar seu valor de face. Esses ttulos
tem preo de negociao inferior ao valor de face, ou seja, um
desgio. Como exemplos tm-se a LTN no Brasil, os ttulos do
tesouro americano entre outros.

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Yield-to-Maturity(YTM) Exemplo 1

Como exemplo admite-se um ttulo com prazo de vencimento


de 3 anos e que paga cupom semestral proporcional a 9% aa.
O valor nominal (valor de face) de 1000 sendo negociado no
mercado com desgio de 3, 5%. Calcule a YTM.

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Yield-to-Maturity(YTM) Exemplo 2

Seja uma LTN negociada no mercado a preo de 810,60 com


vencimento em 3 anos e valor de face 1000. Calcule a YTM.

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Yield-to-Maturity(YTM)

O clculo da current yield (CY) mostra a rentabilidade por per


odo de recebimento do cupom de um ttulo em relao a seu
preo de mercado. Ento calculado como,

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Current Yield (CY) Exemplo

Seja um ttulo com maturidade de 8 anos que paga cupom de


10% ao ano com rendimentos semestrais. O valor no mercado
do bnus de 1089, sendo seu valor de face 1000. Calcule a
CY.

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Relao entre Taxas de Juros e Preo dos Ttulos

A formao dos preos dos ttulos est relacionada com o comportamento das taxas de juros.
Pela equao do preo, observa-se que uma elevao na YTM,
reduziria o preo do ttulo. Ou seja, uma relao inversa.
Entretanto a relao no linear, mas sim convexa. Conforme
a taxa de desconto se eleva, o preo do ttulo ir reduzindo a
taxas decrescentes.

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Relao entre Taxas de Juros e Preo dos Ttulos

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Relao entre Taxas de Juros e Preo dos Ttulos - Exemplo

Suponha um ttulo com maturidade de 4 anos, cupom semestral


de 9% ao ano, taxa de juros de 10% ao ano e 1000 de valor de
emisso.
Calcule a variao no preo do ttulo se a taxa de juros for de
11%.

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Risco da Taxa de Juros

O risco da taxa de juros se refere as utuaes da taxa de rendimento sobre o preo dos ativos de renda xa. especico dos
ativos pr-xados.
Ou seja, o risco do Tesouro decidir aumentar a remunerao
dos ativos e com isso forar a queda do preo no mercado secundrio.
Os ativos ps-xados possuem o risco prprio do indexador. Ex:
O risco da LFT a queda da Selic no perodo.

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Risco da Taxa de Juros

Como funciona o risco da taxa de juros dos pr-xados:


Se o portador permanecer at o vencimento com o ativo no
haver risco e a remunerao acordada ser efetiva.
O problema surge se o portador decide vender antes da maturidade.

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Risco da Taxa de Juros

Nesse caso o ttulo estar sujeito a atual taxa de remunerao


paga pelo Tesouro.
Na data da venda o ativo ser vendido com base no valor atual
de um ativo que possua iguais caracteristicas de maturidade e
venda antes de vencimento. Ou seja, so marcados a mercado. O valor de um ttulo pr-xado atualizado por:
Preo atualizado = Preo inicial (1 + YTM )n

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