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Mars 2014
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
Sommaire
Primtre et Mthodologie de ltude
11
12
Investissements
20
Dsinvestissements
26
Performance
28
29
Prvisions 2014
32
Synthse
35
Annexes
36
PERIMETRE ET METHODOLOGIE
Primtre :
Ltude couvre :
Lensemble des socits de gestion adhrentes lAMIC ayant un bureau de reprsentation au Maroc
et dont une partie des fonds investir est ddie au Maroc
Les fonds investissant majoritairement dans les PME et les entreprises non cotes
Les fonds ayant une priode de vie limite dans le temps
Tous les secteurs lexception des fonds ddis limmobilier, linfrastructure et au tourisme
Mthodologie:
La collecte de donnes a t ralise par voie denqute mene auprs de 19 socits de gestion et sur
la base de leurs dclarations
Les montants des fonds levs comprennent uniquement la part ddie au Maroc et la part ddie au
Private Equity
Les montants investis correspondent aux montants dcaisss
Les analyses dtailles des investissements ne comprennent pas les Large Caps (transaction de
plus de 200MMAD) car ce nouveau segment ne comprend pas actuellement un nombre suffisant de
transaction. Les analyses des slides 21 25 sont donc ralises sur les small et mid caps uniquement
Les TRI correspondent aux TRI bruts par sortie communiqus par les fonds
Le primtre de calcul des TRI ne comprend pas les dsinvestissements partiels, ni les TRI issus
dinvestissements dune dure infrieure 1 an
Les TRI et les TCAM ont t pondrs par les montants dinvestissement
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
Almamed
Atlamed
Attijari Invest
Nom du fonds
Kantara LP
Aureos Africa Fund
Africa Health Fund
Massinissa
Massinissa Luxembourg
AM Invest Morocco
Agram Invest
Igrane
Moroccan Infrastructure Fund
JV
Attijari Invest/Atlamed
3P Fund
Azur Partners
Nebetou Fund
BMCI Dveloppement
Brookstone Partners
CDG Capital Private
Equity
Capital Invest
Socit de Gestion
Nom du fonds
CFG Capital
CFG Dveloppement
Idraj
Firogest
Firo
Holdagro
Targa
Maroc Invest
MPEF I
MPEF II
Africinvest I
MPEF III
Private Equity
Initiatives
PME Croissance
MITC
Mediterrania Capital
BMCI Dveloppement
Emerald Fund
MJT Park
Accs Capital Atlantique
Sindibad
Cap Mezzanine
Capital Morocco
Capital North Africa Venture
Fund (CNAV)
Capital North Africa Venture
Fund II (CNAV II)
Upline Investments
Mediterrania I
Mediterrania II
Upline Technologies
Upline Investment Fund
Fonds Moussahama I et II
OCP Innovation Fund for
Agriculture
Valoris
En 2013, lactivit conomique mondiale sest renforce confirmant le dbut dune sortie
de crise grce la reprise des conomies dveloppes en particulier des Etats-Unis.
Evolution de la croissance relle du PIB entre
2011 et 2013
Commentaires
[%, 2011-2013]
8
6,3%
4,9%
5,0%
4,7%
5
4
4,8%
3,9%
3,1%
3
2
3%
2,7%
1,4%
-0,7%
0
-1
-0,4%
Monde
Europe
Pays
mergents
Maroc
2011
2012
2013
Source : Fonds Montaire International
Commentaires
10
8
6
4,9% 4,7%
3,1%
2,7%
4,8%
3%
3,9%
1,4%
1%
0
-0,7% -0,4%
-2
-4
-6
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14p 15p
* et en voie de dveloppement
Monde
Europe
2011
2012
2013
MSCI Monde
-7,4
13,2
24,1
-20
15,1
-5
5,6
7,3
26,5
S&P 500
13,4
29,6
NIKKEI 225
-17,3
22,9
2,9
CAC 40
-17,9
15,2
18
DAX
-14,7
29,1
25,5
MASI
-12,8
-15
-1
Le bilan des marchs financiers pour 2013 est nettement positif et les perspectives 2014 sont bonnes.
Aux Etats-Unis, lindice Dow Jones a grimp de 26%. En France, le CAC 40 a gagn 18% en 2013, sa meilleure
performance depuis 2009.
Pour la Bourse de Casablanca, aprs 2 annes difficiles affichant des baisses respectives de -12,8% et
-15%, lanne 2013 a t marque par une matrise de lvolution la baisse. Lanne finit avec une note
despoir avec lintroduction de Jorf Lasfar Energy Company et un 4me trimestre en progression.
653
666
541
431
348
296
220
312
315
11
12
228
208
141
101
01
02
03
04
05
06
07
Source: Preqin
08
09
10
13
1,74
0,08
1,62
1,4
0,04
1,2
1,03 1,02
1,0
1,04
0,89
Maroc
0,8
0,6
0,4
0,24 0,28
0,2
0,19 0,20
0,20
0,13
0,09 0,12
0,09 0,07
0,04 0,06
0,04 0,03
Chine
Afrique
du Sud
Turquie
0,0
Israel
Etats-Unis
2012
Royaume
Uni
Core
du Sud
Inde
Brsil
Afrique subsaharienne
0,05
0,09
0,01
MENA
0,04
Japon
2013
Le Maroc, avec un taux de pntration de 0,08%, a surperform en 2013 lensemble des pays de la zone MENA
Source: EMPEA
Inflation
Taux de chmage
[%, 2008-2013]
[%, 2008-2013]
689
732
764
805
4,8%
5,6%
5,0%
4,8%
2009
PIB
9,1%
8,9%
9%
9,2%
1,8%
1,0%
1,9%
0,9%
1,3%
2009
2010
2011
2012
2013
2%
2,7%
2008
9,1%
6%
4%
3,7%
9,6%
3,7%
870
841
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2008
Croissance du PIB
[M MAD, 2008-2013e]
400
418
438
471
482
2008
2009
2010
2011
2012
501
2013e
28
2008
32
26
25
2009
2010
2011
10
29
29
2012
2013
Les performances
conomiques du Maroc se sont
considrablement amliores
en 2013 grce principalement
la hausse des secteurs
primaires et tertiaires.
24%
7%
4%
29%
47%
38%
48%
2013
Comits internes uniquement
Institutions financires
Personnes physiques
Equipes de gestion
Caisse de dpt
Socits dinvestissement
Autres*
11
Forme juridique
Rpartition des fonds par forme juridique
(en nombre)
3%
6%
13%
33%
6%
6%
5%
5%
11%
10%
33%
36%
13%
34%
8%
22%
36%
85%
45%
92%
64%
50%
47%
44%
44%
33%
15%
fin 2010
fin 2011
fin 2012
2010
fin 2013
OPCR
SCA
SAS
12
Etrangre
2011
SA
2012
2013
3%
4%
3%
2%
2%
2%
2%
3%
3%
6%
6%
4%
5%
4%
13%
33%
22%
+24%
31%
29%
24%
3%
80%
60%
62%
65%
fin 2010
fin 2011
fin 2012
Captifs Autres
67%
56%
fin 2013
Socit dinvestissement
A partir de 2011
Indpendants
La part des fonds indpendants a fortement progress depuis la 3me gnration de fonds
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
13
14%
10%
11%
33%
27%
30%
33%
57%
40%
-24%
67%
59%
56%
25%
56%
50%
18%
fin 2010
fin 2011
fin 2012
fin 2013
Zones offshore*
14
Maroc
A partir de 2011
1.499
1.633
1.292
1.106
946
488
2006
2007
2008
480
2009
2010
2011
2012
2013
La taille moyenne des fonds de 3me gnration a doubl avec lmergence de fonds transrgionaux tels que
MPEF 3, CNAV 2 et Mediterrania 2.
Montant total des fonds levs depuis lorigine : 10,68 Mds MAD
Montant encore disponible pour linvestissement : environ 4 Mds MAD dont 3,2 Mds levs en 2012 et 2013
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
15
903
960
1.000
946
825
898
808
596
390
314
173
146
117
90
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fonds marocains
Fonds transrgionaux
35%
65%
16
4%
10%
14%
19%
22
9%
11%
18%
14%
33%
96%
90%
81%
73%
72%
56%
A partir de 2011
Sectoriel
Afrique
Gnraliste
Maghreb
17
Maroc
A partir de 2011
1%
16%
En valeur
7%
18%
9%
8%
20%
4%
26%
10%
4%
10%
19%
77%
71%
21%
46%
48%
2011
2012
2013
59%
25%
A partir de 2011
Caisses de dpt
Holdings prives
Institutions financires
Etat
Autres*
*Autres : organismes gouvernementaux locaux, personnes physiques, offices marocains, caisses de retraite, fonds de fonds, socits dinvestissement
18
Autres pays*
16%
16%
17%
UE
Maroc
34%
52%
A fin 2010
37%
50%
47%
A fin 2011
A fin 2012
41%
42%
A fin 2013
A fin 2013
42%
38%
58%
62%
Capitaux trangers
Capitaux marocains
19
INVESTISSEMENTS
547
497
432
665
282
586
309
170
2008
35
21
2011
112
2012*
100
2013
* 1 investissement intgr dans ltude 2012 na pas eu lieu et a t retir des statistiques
Montants investis
12
2010
15
10 2009
80
585
1 382
686
50
422
344
Nombre dentreprises
20
15
17
INVESTISSEMENTS
2%
5%
5%
1%
1%
60%
1%
4%
7%
9%
13%
10%
13%
16%
1%
75%
24%
29%
24%
25%
31%
16%
9%
Entre 2006 et 2010
11%
2%
Entre 2006 et 2010
A partir de 2011
A partir de 2011
Amorage
Transmission
TIC
Industrie chimique
Construction BTP
Risque
Retournement
Industrie automobile
Industrie agroalimentaire
Services et transport
Primaire
Distribution et Ngoce
Autres industries
Dveloppement
21
INVESTISSEMENTS
1% 2%
2% 5%
5%
7%
8%
24%
11%
23%
64%
12%
20%
18%
Amorage
Transmisison
Primaire
TIC
Construction BTP
Risque
Dveloppement
Industrie automobile
Industrie agroalimentaire
Autres industries
Industrie chimique
Distribution et Ngoce
Services et transport
Retournement
22
INVESTISSEMENTS
2%
6% 7%
Tanger - Ttouan
52%
10%
A fin 2013
12%
Rabat - Sal
6%
Fs - Boulemane
10%
Grand Casablanca
66%
2%
2%
6%
8%
4%
12%
4%
4%
6%
3%
6%
12%
7%
26%
20%
27%
83%
Etranger
56%
60%
Autres rgions*
Fs-Boulemane
52%
Rabat-Sal-Zemmour-Zaer
Tanger-Ttouan
Grand Casablanca
2010
2011
2012
2013
23
INVESTISSEMENTS
Tickets moyens des nouveaux investissements (MMAD par anne et par stade )
67
34
29
28
+70%
42
20
2010
2011
2012
2013
Amorage
Risque
Dveloppement
Transmission
Le ticket moyen dinvestissement entre 2010 et 2013 est de 28 MMAD et a fortement progress depuis
la 3me gnration de fonds
24
INVESTISSEMENTS
Rpartition des entreprises par taille de transaction et par tranche de capital acquis
8%
22%
29%
8%
37%
8%
22%
10%
16%
8%
13%
12%
13%
10%
11%
18%
18%
37%
47%
42%
A partir de 2011
0 10 MMAD
11%
A partir de 2011
Plus de 67%
10 20
Entre 50 et 67
20 30
Entre 34 et 50
30 40
Entre 5 et 34
40 50
Infrieur 5
plus de 50
8%
25
DESINVESTISSEMENTS
575
589
360
268
181
-78%
174
A partir de 2011
169
148
81
68
35
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
26
2013
DESINVESTISSEMENTS
En valeur
3%
9%
En nombre
3%
4%
5%
6%
4%
6%
10%
42%
16%
39%
63%
29%
31%
47%
35%
25%
23%
A partir de 2011
Comptabilisation en pertes
Management
Remboursements
Industriels
27
A partir de 2011
PERFORMANCE
25%
44%
15%
16%
4%
14 sorties
-5%
36 sorties
Quartile 1
6 sorties
Quartile 2
Quartile 3
Dveloppement
Amorage-Risque
Transmission
-25%
TRI MOYEN pondr global fin 2013 = 15% (1 point de moins vs fin 2012)
Moyenne des multiples (non pondrs) = 1,8
(Amorage-Risque = 1 / Dveloppement = 2,2 / Transmission = 1,7)
Dure moyenne dinvestissement = 5,8 annes
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
28
Quartile 4
42%
55%
31%
17%
Au moment de la
prise de participation
12%
fin 2013
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
28%
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
Systme de management de la
qualit ISO 9001
31%
38%
19%
12%
Au moment de la
prise de participation
16%
fin 2013
Au moment de la
prise de participation
29
fin 2013
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
Audit de lentreprise
Outils de reporting
96%
95%
60%
37%
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
33%
Au moment de la
prise de participation
95%
37%
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
96%
36%
fin 2013
Au moment de la
prise de participation
30
fin 2013
Au moment de la
prise de participation
fin 2013
35%
35%
15%
26%
2%
Transmission
Dveloppement
Amorage / Risque
13%
9%
28%
7%
6%
8%
Distribution
et Ngoce
TIC
11
Industrie Construction
agroalimentaire
BTP
16
Services
Autres
industries*
0%
Nombre dentreprises concernes par secteur
Transmission
Dveloppement
Amorage / Risque
31
PREVISIONS 2014
16%
21%
26%
33%
16%
21%
21%
21%
26%
Maroc
Afrique subsaharienne
Tunisie
Algrie
32
Egypte
PREVISIONS 2014
Quand avez-vous prvu la leve dun nouveau fonds ?
28%
22%
23%
17%
17%
17%
15%
15%
12%
S1 2014
S2 2014
S1 2015
S2 2015
Pas planifi
S1 2014
S2 2014
S1 2015
S2 2015
1186
255
110
30
Amorage
Risque
Dveloppement
33
Transmission
Total
Pas planifi
PREVISIONS 2014
1%
4%
4%
9%
17%
17%
7%
9%
7%
11%
10%
17%
10%
10%
12%
10%
15%
10%
12%
10%
Agroalimentaire
Services
Transport et logistique
Distribution
BTP
Tlcommunications
Nouvelles technologies
Sant
Automobile
Casa
Marrakech
Fs
Oujda
Energie
Biens de conso
Tourisme immobilier
Rabat
Tanger
Agadir
Laayoune
34
Fonds levs
Investissements
Ticket moyen
dinvestissement 34
MMAD
Dsinvestissements
Impact conomique
et social
Performance
Dure moyenne
dinvestissement =
5,8 annes
35
% du
capital
Date
d'investissement
Safilait
Agroalimentaire
200 MMAD
Saham Finances Assurances
125M$
BCP
Banque
204 M$ ou 1,7 Mds MAD
HEM
Education
7 M$
37%
18,75%
5%
NC
Oct 2011
Mars 2012
Sept 2012
Avr 2013
Zalagh Holding
Saham Finances
NC
13,33%
Nov 2013
Nov 2013
3%
NA
Dc 2013
Janv 2014
Gestionnaire
Socit Investie
FIPAR Holding
SFI
SFI
SFI
SFI
WENDEL
SFI
BERD
Alliances
Citruma
Montant
d'investissement
Secteur
Aviculture
Assurances
24 M$
100 M ou 1,1 Mds MAD
25 M$ et 25 M$ prt
Immobilier
convertible en actions
Agroalimentaire 3,6 M en prt mezzanine
36
BERD
GPEC
IPO
MASI
MEF
MMAD
Mds MAD
OPCR
PIB
SAS
SCA
SFI
TCAM
TIC
TRI
37
ANNEXES GLOSSAIRE
Capital Amorage :
Les investisseurs en Capital Amorage apportent du capital, ainsi que leurs rseaux et expriences des projets
entrepreneuriaux qui n'en sont encore qu'au stade de projet et de Recherche & Dveloppement.
Capital Risque (ou Venture Capital) :
Investissement ralis par des investisseurs en capital en fonds propres ou quasi fonds propres dans des entreprises
jeunes ou en cration.
Capital Dveloppement :
Investissement en fonds propres ou quasi-fonds propres destin financer le dveloppement d'une entreprise ou le rachat
de positions d'actionnaires. L'entreprise partenaire est une socit tablie sur ses marchs, profitable et prsentant des
perspectives de croissance importantes.
Capital Transmission :
Les oprations de capital transmission permettent un dirigeant, associ un fonds de Capital Investissement, de
transmettre son entreprise, ou plus gnralement de prparer sa succession en cdant son entreprise en plusieurs tapes.
Capitaux levs :
Engagements dinvestissements signs par les actionnaires du fonds.
Capitaux investis :
Capitaux mis la disposition des socits en portefeuille.
Fonds de Capital Investissement :
Vhicule regroupant des investisseurs en vue de faire des investissements en Capital Investissement et d'en partager les
rsultats.
Fonds de fonds :
Structure de mutualisation et de participation dans plusieurs fonds de Capital Investissement.
38
ANNEXES GLOSSAIRE
Gestion discrtionnaire :
Le choix des investissements revient lquipe de gestion.
Mode de sortie : Management
Rachat par la socit de ses actions au moment de la sortie du fond du capital.
Montant du dsinvestissement :
Sorties values au produit de cession.
MSCI World :
Indice boursier constitu de valeurs cotes dans le monde entier. Il permet de mesurer la performance des marchs boursiers
des pays considrs comme les plus dvelopps conomiquement .
Multiple :
Multiple dinvestissement = Produit de cession / Montant investi .
Quartile :
Les quartiles sont les valeurs qui partagent une srie de valeurs en quatre parties gales. Ainsi, pour une distribution de TRI
par exemple, le premier quartile est le TRI au-dessous duquel se situent 25 % des TRI.
Quasi Fonds Propres :
Ressources financires regroupant les comptes courants dassocis et les obligations convertibles principalement.
Small and Mid Caps :
La dfinition des petites et moyennes capitalisations varie en fonction de la maturit des marchs. Au Maroc, lAMIC
considre que les investissements small et mid caps correspondent aux transactions infrieures 200 MMAD.
TRI (Taux de Rentabilit Interne) :
Taux mesurant la rentabilit annualise moyenne d'un investissement constitu de flux ngatifs (dcaissements) et de flux
positifs (encaissements). Il est utilis pour mesurer et suivre l'volution de la performance des oprations de Capital
Investissement.
Rapport sur le Capital Investissement AMIC 2013
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