Avaliao de Aes

Aes

Aes so ttulos que representam a menor frao em que se

subdivide o capital social de uma empresa sob a forma de

sociedade annima, representando um investimento

permanente na empresa.

O acionista , portanto, um proprietrio da companhia,

participando dos resultados alcanados pela empresa
proporcionalmente quantidade de aes que possui.

Aes

As sociedades annimas podem ter capital fechado ou aberto.

As de capital fechado geralmente so empresas familiares e

tm um nmero restrito de scios portadores de aes.

As de capital aberto esto necessariamente registradas na

CVM, e so obrigadas a oferecer ao mercado uma srie de

informaes de carater econmico, social e financeiro, pois
suas aes podem ser negociadas na bolsa de valores.

Aes

As aes tambm podem ser classificadas em:

Ordinrias: como o prprio nome diz, so comuns, e seus

possuidores tem todos os direitos e obrigaes de legtimos

proprietrios da empresa.

Naturalmente, tais acionistas tem direito a voto nas

assembleias de acionistas, nas quais cada ao equivale a um

voto.

Aes

Aes preferenciais: so, ao contrrio do que o nome sugere,

aquelas em que os seus possuidores tm restrio de direitos

em relao aos acionistas comuns, no podendo votar nas

assembleias de acionistas.

Para compensar essa limitao, os acionistas preferenciais tm

prioridade no recebimento de dividendos e, em caso de
liquidao, tambm no recebimento do reembolso de capital.

Bolsa de Valores

As aes so comercializadas em um mercado de leilo

organizado, conhecido como bolsa de valores.

At poucos anos atrs, a negociao dava-se fisicamente nos

prdios das bolsas de valores. Era o prego viva-voz,

atualmente substitudo pelo prego eletrnico.

A primeira bolsa do mundo a instituir negociao contnua foi a

de Amsterd.

Bolsa de Valores

No Brasil, atualmente, a nica Bolsa de valores a BM&FBovespa, formada pela fuso de duas grandes bolsas de So

Paulo: a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) e a Bolsa

de Mercadorias e Futuros (BM&F).

A fuso ocorreu em 2007 depois de uma reorganizao

societria que transformou a Bovespa em sociedade annima.

Bolsa de Valores

As bolsas de valores podem desempenhar um importante

papel social, beneficiando todos os agentes econmicos e a

sociedade, pois ajudam as empresas a levantar capital para

aplic-lo em projetos de investimento, e permitem que
pequenos investidores sejam acionistas de grandes empresas.

Bolsa de Valores

As empresas que pretendem ter suas aes negociadas

(listadas) em bolsa ou no mercado de balco precisam ser

registradas na CVM e cumprir as exigncias necessrias.

Diferenas entre capital

de terceiros e capital prprio

Natureza do capital prprio

Participao na administrao

Diferentemente dos obrigacionistas e de outros credores,

os fornecedores de capital prprio so proprietrios da

empresa.

Os acionistas ordinrios possuem direito de voto, o que

lhes permite eleger o conselho de administrao e

deliberar a respeito de questes importantes.

Natureza do capital prprio

Direitos sobre resultados e ativos

Os acionistas possuem direitos residuais sobre os resultados e

os ativos da empresa.

Seus direitos no podem ser pagos antes de que os direitos de

todos os credores, incluindo pagamentos de juros e
amortizao de dvidas, tenham sido pagos.

Como os acionistas so os ltimos a receber qualquer

remunerao, eles esperam retornos maiores para compensar
o risco adicional que assumem.

Natureza do capital prprio

Prazo de vencimento

Ao contrrio do capital de terceiros, o capital prprio

uma forma permanente de financiamento.

O capital prprio no tem data de vencimento e nunca

precisa ser restitudo pela empresa.

Natureza do capital prprio

Tratamento fiscal

Enquanto os juros pagos a obrigacionistas so

dedutveis pela empresa emitente de obrigaes, os
dividendos pagos a acionistas preferenciais e
ordinrios no so dedutveis.

Com efeito, isso reduz ainda mais o custo de capital

de terceiros em comparao com o custo de capital
prprio como fonte de financiamento da empresa.

Aes ordinrias

Os acionistas ordinrios, s vezes chamados de proprietrios

residuais, so os verdadeiros proprietrios da empresa.

Como proprietrios residuais, os acionistas ordinrios recebem

o que sobra o resduo aps o pagamento de todos os

outros direitos sobre os resultados e ativos da empresa.

Por causa dessa posio em geral incerta, os acionistas

ordinrios esperam receber dividendos adequados e, em ltima
instncia, obter ganhos de capital.

Aes ordinrias
Propriedade

O capital acionrio de uma empresa pode ser fechado, quando

pertence a um nico indivduo ou a um pequeno grupo de
investidores, ou aberto, quando pertence a um grupo amplo de
investidores.

Geralmente, as pequenas empresas so sociedades de capital

fechado e, quando suas aes so negociadas na bolsa, isso
ocorre com pouca freqncia e em quantidades limitadas.

As empresas grandes costumam ser de capital aberto e suas

aes so ativamente transacionadas nas principais bolsas de
valores.

Aes ordinrias
Valor nominal

Diferentemente das obrigaes, as aes ordinrias podem ser

negociadas com ou sem valor nominal.

O valor nominal de uma ao ordinria geralmente baixo ($

1) e um dado relativamente til, fixado no estatuto da
empresa.

Um valor nominal baixo pode ser vantajoso em estados nos

quais certos impostos de pessoas jurdicas baseiam-se no

valor nominal da ao.

Aes ordinrias
Direitos de preferncia

Um direito de preferncia permite aos acionistas ordinrios

manter sua participao proporcional na sociedade quando
ocorre emisso de novas aes.

Isso permite que os acionistas existentes mantenham o

controle dos votos e se protejam contra a diluio de sua

propriedade.

Em uma oferta de direitos, a empresa outorga direitos a seus

acionistas, permitindo a compra de aes adicionais a um

preo inferior ao valor corrente de mercado.

Aes ordinrias
Aes autorizadas, em circulao e emitidas

Aes autorizadas so as aes previstas pelo estatuto da

empresa.

Aes em circulao so as aes ordinrias em poder do

pblico.

Aes em tesouraria correspondem s aes em circulao

adquiridas pela empresa.

Aes emitidas so as aes colocadas em circulao,

incluindo tanto aquelas ainda em circulao quanto aquelas
em tesouraria.

Aes ordinrias
Direitos de voto

Cada ao ordinria d a seu titular o direito a um voto na

eleio de diretores e em questes discutidas nas
assemblias.

Os votos geralmente so transferveis por procurao e podem

ser dados na assemblia de acionistas.

Muitas empresas tm emitido duas ou mais classes de aes,

que diferem em termos de direitos de voto.

Geralmente, as aes ordinrias de classe A so aes sem

direito de voto, enquanto as de classe B tm direito a voto.

Aes ordinrias
Direitos de voto

Como a maioria dos acionistas no comparece

assemblia anual para votar, eles podem assinar uma

procurao, transferindo seus votos para outra

pessoa.

Ocasionalmente, quando h muitos acionistas, grupos

externos podem fazer uma batalha por procuraes

para derrubar a administrao e assumir o controle da

empresa.

Aes ordinrias
Dividendos

O pagamento de dividendos feito a critrio do conselho

de administrao da empresa.

Os dividendos podem ser pagos em dinheiro, aes e at

mesmo em mercadorias.

Como os acionistas so investidores residuais, recebem

pagamentos de dividendos somente aps todos os outros

dbitos com o governo, os credores e os acionistas

preferenciais serem pagos.

Aes ordinrias
Emisses internacionais de aes

O mercado internacional de aes ordinrias no to

grande quanto o mercado internacional de obrigaes.

Entretanto, a negociao e a emisso de aes em

mercados estrangeiros cresceram muito nos ltimos vinte
anos.

Muito desse crescimento tem sido provocado pelo desejo

de diversificao internacional por parte dos investidores.

Emisses internacionais de aes

Aes emitidas em mercados estrangeiros

Cada vez mais empresas registram suas aes em

mercados estrangeiros.

A emisso internacional de aes amplia a base de

acionistas da empresa e a ajuda a integrar-se ao

mercado local.

Aes preferenciais

A ao preferencial um instrumento de captao de capital

prprio que normalmente paga um dividendo fixo e d direitos

prioritrios aos lucros e ativos da empresa em caso de
liquidao.

O dividendo estipulado em termos de valor monetrio por

unidade ou como porcentagem do valor nominal da ao.

Portanto, ao contrrio do que ocorre com a ao ordinria, o

valor nominal de uma ao preferencial pode ter significado
relevante.

Quando uma empresa deixa de pagar um dividendo

preferencial, diz-se que o dividendo est acumulado.

Aes preferenciais

Em geral, dividendos acumulados devem ser pagos antes

que os acionistas ordinrios recebam algum dividendo.

As aes preferenciais que possuem essa caracterstica

so chamadas de aes preferenciais cumulativas.

As aes preferenciais tambm so vistas como ttulos

hbridos porque possuem caractersticas tanto de aes
ordinrias quanto de obrigaes.

As aes preferenciais se assemelham s aes

ordinrias porque so ttulos perptuos, sem data de
vencimento.

Aes preferenciais

As aes preferenciais se assemelham s obrigaes porque so

ttulos de renda fixa. Os dividendos nunca variam.

Como as aes preferenciais so perptuas, muitas contm

clusulas de resgate antecipado, dando empresa emitente a opo
de recompr-las se houver necessidade ou vantagem nisso.

Alm disso, algumas aes prevem a criao de fundos de

amortizao obrigatrios, permitindo empresa resgatar os ttulos

com o passar do tempo.

Finalmente, as aes preferenciais com direitos de participao

permitem aos seus titulares participar, juntamente com os acionistas
ordinrios, de qualquer dividendo acima de certo nvel.

Emisso de aes ordinrias

O financiamento inicial da maioria das empresas comumente vem dos seus

fundadores, sob a forma de aplicao em aes ordinrias.

Os fornecedores iniciais de capital de terceiros ou capital prprio no

tendem a fazer investimentos em uma empresa a no ser que os
fundadores tenham recursos pessoais nela aplicados.

O financiamento inicial que no proveniente de fundadores geralmente

vem de fornecedores de capital de risco.

Aps consolidar-se, uma empresa normalmente abrir o capital lanando

aes a um grupo bem mais amplo.

Capital de risco

A obteno privada de capital prprio por empresas novas tende a vir

de fornecedores de capital de risco.

Os capitalistas de risco em geral so instituies que supervisionam

estreitamente as empresas nas quais investem e possuem
estratgias de sada claramente definidas.

Anjos so capitalistas de risco representados por indivduos ricos

que no se envolvem na administrao de uma empresa.

Os anjos investem em aes de empresas promissoras ainda em

estgios iniciais de operao.

Capital de risco

Capital de risco
Estrutura do acordo e fixao de preo

Os investimentos de capital de risco so feitos com base em

um contrato que atribui claramente as responsabilidades e os
direitos de propriedade entre todas as partes.

Os termos dependem de fatores relacionados (a) aos

fundadores, (b) estrutura da empresa, (c) ao seu estgio de
desenvolvimento (d) e outros fatores do mercado e de
momento.

Os termos financeiros especficos dependem (a) do valor da

empresa, (b) do volume de financiamento exigido e (c) do risco
estimado do investimento.

Capital de risco
Estrutura do acordo e fixao de preo

Para controlar o risco do capitalista, diversas clusulas so

includas nos acordos, e o financiamento efetivo pode ser
parcelado em funo da consecuo de metas mensurveis.

O contrato tambm ter uma estratgia de sada definida.

A participao do capitalista depender (a) do valor da

empresa, (b) dos termos do contrato, (c) dos termos de sada e

(d) do retorno mnimo exigido pelo capitalista.

Abertura de capital

Quando uma empresa deseja vender suas aes no mercado

primrio, ela tem trs alternativas:

Uma oferta pblica inicial, ou OPI, na qual oferece suas aes

para venda ao pblico em geral (o caso que mais nos

interessa).
Uma oferta de direitos, na qual novas aes so vendidas a
acionistas existentes.
Uma colocao fechada, na qual a empresa vende novos ttulos

diretamente a um investidor ou a um grupo de investidores.

OPIs

As OPIs comumente so feitas por empresas pequenas e em

processo de crescimento rpido, que:

exigem capital adicional para continuarem a se expandir, ou

ou atingiram um marco de abertura de capital estabelecido
previamente em contrato de captao de capital de risco.

O banco de investimento responsvel pela promoo e pela

venda das aes.

OPIs

Os bancos de investimento e os executivos

promovem a empresa por meio de um road show, ou

seja, uma srie de apresentaes a investidores

potenciais por todo o pas e s vezes no exterior.

Isso ajuda os bancos de investimento a avaliar a

demanda pela oferta, o que facilita a fixao do preo

inicial.

Aps a fixao dos termos pelo banco de

investimento, a oferta poder ser aprovada.

Avaliao de aes ordinrias

Os acionistas esperam ser recompensados por seu

investimento em aes de uma empresa recebendo
dividendos peridicos e ganhos de capital.

Os investidores compram aes quando acham que

esto subavaliadas e as vendem quando acreditam
que esto superavaliadas.

Avaliao de aes ordinrias

Eficincia de mercado

Os investidores baseiam suas decises de investimento

em suas estimativas do risco de um ativo.

Em mercados competitivos, a interao de muitos

compradores e vendedores resulta em um preo de

equilbrio o valor de mercado de cada ttulo.

Esse preo reflete todas as informaes disponveis aos

participantes de mercado tomando decises de compra ou

venda.

Avaliao de aes ordinrias

Ajustamento do mercado
a novas informaes

O processo de ajustamento do mercado a novas informaes

pode ser compreendido em termos de taxas de retorno.

Sempre que os investidores concluem que o retorno esperado

no igual ao retorno exigido, tende a haver um ajuste do
preo.

Se o retorno esperado for maior do que o retorno exigido, os

investidores compraro e faro o preo subir at que seja
alcanado novo preo de equilbrio.

O contrrio ocorrer se o retorno exigido for maior do que o

retorno esperado.

Avaliao de aes ordinrias

Hiptese de mercado eficiente

A hiptese de mercado eficiente, a teoria bsica que descreve o

comportamento de um mercado perfeito, afirma especificamente:

Os ttulos em geral encontram-se em equilbrio, ou seja, seus

preos so justos e seus retornos esperados e exigidos so
iguais.

A qualquer momento, os preos dos ttulos refletem todas as

informaes publicamente disponveis a respeito de uma
empresa e seus ttulos e reagem rapidamente a novas
informaes.

Como os preos das aes so justos, os investidores no

precisam perder tempo procurando oportunidades de ganho com
ttulos incorretamente avaliados.

Avaliao de aes ordinrias

Os retornos das aes so gerados tanto por dividendos quanto por
ganhos de capital. Estes ltimos resultam da valorizao da ao no
mercado, em decorrncia do crescimento dos lucros da empresa.
Matematicamente, o retorno esperado pode ser escrito do seguinte
modo:
E(r) = D/P + g

Por exemplo, se for esperado um crescimento de 7% do

dividendo de $ 1 de uma empresa, quando sua ao est cotada
a $ 25, o retorno esperado ser:

E(r) = 1/25 + 0,07 = 11%

Modelos de avaliao de aes

Equao bsica de avaliao de aes

A equao pode ser simplificada ao se redefinir o dividendo de cada ano, Dt, em

termos do crescimento esperado. So considerados trs modelos para este fim:
crescimento nulo, crescimento constante e crescimento varivel.

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento nulo

O modelo de crescimento nulo dos dividendos

pressupe que a ao pagar o mesmo divendo
anual, ano aps ano.

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento nulo
Usando Excel

A. Clculo do preo

V = D/k, onde D = dividendo e k = retorno exigido

Quanto um investidor estaria disposto a pagar por uma ao se esperasse
receber um dividendo de $2,50 por ano para sempre e o retorno exigido
fosse de 15%?
D
k
V?

2,50
15,00%
$ 16,67

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento nulo
Usando Excel

B. Clculo do retorno: k = D/V

Que taxa de retorno esperaria um investidor se o preo corrente de uma
ao fosse $ 119 e ele esperasse um dividendo constante de $ 4/ano?
V
D
k?

$ 119,00
$ 4,00
3,4%

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento constante

O modelo de crescimento constante dos dividendos supe

que a ao pagar dividendos que crescero a uma taxa

constante a cada ano ano aps ano.

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento constante
Usando Excel
A. Clculo do preo:

V = D0(1+g)/k g = D1/(k g) , onde D0 = dividendo corrente,

k = retorno exigido, g = taxa de crescimento
Quanto um investidor estaria disposto a pagar por uma ao
se o dividendo projetado fosse de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15%
e ele esperasse que os dividendos crescessem a 5% ao ano?
D0
k
g
V?

2,50
15,00%
5,00%
$ 26,25

B. Solving for Return: k = D0(1+g)/V + g = D1/V + g

What is my expected return on a stock that costs $26.50, just paid a dividend

Modelo de crescimento constante

Usando Excel

B. Clculo do retorno: k = D0(1 + g)/V + g = D1/V + g

Qual o retorno esperado de uma ao que custa $ 26,50, acaba
de pagar um dividendo de $ 2,50 e tem crescimento esperado de 5%?

D0
V
g
k?

$ 2,50
$ 26,25
5,00%
15,00%

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento varivel

O modelo de
crescimento
varivel de
dividendos supe
que a ao
pagar
dividendos que
crescem a uma
taxa durante um
perodo e a outra
taxa em outro
ano, ou da por
diante.

Modelo de crescimento varivel

Usando Excel
Avaliao
(Nota: As tabelas a seguir foram preparadas usando frm ulas
que perm item alterar os dados ou prem issas.)

1. Modelo de crescimento varivel

A. Clculo do preo:

Este modelo envolve o clculo de dividendos ano a ano

que a seguir so descontados do retorno exigido pelo investidor.
Quanto pagaria um investidor por uma ao se recebesse agora
um dividendo de $ 2,50, sendo o retorno exigido de 15%, e o crescimento
dos dividendos fosse de 10% ao ano nos dois primeiros anos
e de 5% nos subseqentes?

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento varivel
Quanto um investidor estaria disposto a pagar se tivesse recebido
um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15%, e esperasse
que os dividendos crescessem a 10% ao ano nos dois primeiros anos
e a 5% nos subseqentes?
Etapa 1: Calcular osdividendos esperados no primeiro
perodo de crescimento.
g
10,0%
D0
$
2,50
D1

2,75

D2

3,03

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento varivel
Quanto um investidor estaria disposto a pagar se tivesse recebido
um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15% e esperasse
que os dividendos crescessem a 10% ao ano nos dois primeiros anos
e a 5% nos subseqentes?
Etapa 2: Calcular o valor estimado da ao no final do ano 2
usando o modelo de crescimento constante.
D2
k
g
V2?

3.03
15.00%
5.00%
$ 31.76

Modelos de avaliao de aes

Modelo de crescimento varivel
Quanto um investidor estaria disposto a pagar se tivesse recebido
um dividendo de $ 2,50, o retorno exigido fosse de 15% e esperasse
que os dividendos crescessem a 10% ao ano nos dois primeiros anos
e a 5% nos anos seguintes?
Etapa 3: Calcular o valor presente de todos os fluxos de caixa
esperados para determinar o preo atual da ao.

1 D1

Fluxo
de caixa
$ 2,75

VP a
15%
$ 2,39

2 D2

3 V2?

$ 31,76

$ 20,88

V0

$ 25,56

3,03

2,29

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre

O modelo do fluxo de caixa livre baseia-se na mesma

premissa dos modelos de avaliao de dividendos, mas
avaliamos os fluxos de caixa livre da empresa, e no os
seus dividendos.

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre

O modelo de avaliao do fluxo de caixa livre estima o

valor da empresa como um todo e usa o custo de capital
como taxa de desconto.

Em conseqncia, o valor das dvidas e aes

preferenciais da empresa precisa ser subtrado do valor
dela para se chegar ao valor das aes.

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre
A Dewhurst Inc. deseja avaliar suas aes usando o modelo do fluxo de
caixa livre. Para aplicar o modelo, o diretor financeiro preparou os dados
contidos na Tabela 7.4.

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre
Etapa 1: Calcular o valor presente do fluxo de caixa livre do final de
2009 para sempre, medido no incio de 2009.

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre
Etapa 2: Somar o valor presente do FCL encontrado na etapa 1 ao FCL
de 2008.

FCL2008 Total = $ 600.000 + $ 10.300.000 = $ 10.900.000

Etapa 3: Somar os valores presentes dos FCLs de 2004 a 2008 para
encontrar VC. Isso mostrado na Tabela 7.5, no prximo slide.

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre

Modelos de avaliao de aes

Modelo do fluxo de caixa livre

Etapa 4: Calcular o valor das aes ordinrias usando a Equao 7.8.

VS = $ 8.628.620 $ 3.100.000 = $ 4.728.620

Outros enfoques avaliao de aes

Valor patrimonial

O valor patrimonial da ao a quantia que seria recebida por

ao se todos os ativos da empresa fossem vendidos

exatamente por seu valor contbil e produto da venda, aps o

pagamento de todos os passivos, fosse dividido entre os
acionistas ordinrios.

Esse mtodo no sofisticado e o uso de dados de saldos

histricos de balano ignora o potencial de gerao de lucros
da empresa e desconsidera qualquer relao com o valor da
empresa no mercado.

Outros enfoques avaliao de aes

Valor de liquidao

O valor de liquidao da ao a quantia efetiva a ser

recebida por ao ordinria se todos os ativos da empresa
forem vendidos a seus valores de mercado, os passivos forem
pagos e quaisquer fundos restantes forem divididos entre os
acionistas ordinrios.

Essa medida mais realista do que o valor patrimonial porque

se baseia nos valores correntes de mercado dos ativos da
empresa.

Entretanto, ainda ignora o poder de gerao de lucro desses

ativos.

Outros enfoques avaliao de aes

Uso de mltiplos P/L

Algumas aes no pagam dividendos. O uso de mltiplos P/L

uma maneira de avaliar uma ao em tais circunstncias.

O modelo pode ser escrito do seguinte modo:

P

= (m)(LPA)

onde m = P/L estimado.

Por exemplo, se o P/L estimado 15 e o lucro por ao $ 5, o
valor estimado da ao ser P = 15 x 5 = $ 75.

Outros enfoques avaliao de aes

Limitaes do uso de mltiplos P/L

Determinao do P/L apropriado.

Soluo

Determinao da definio apropriada de lucro.

Soluo

possvel: usar o P/L mdio do setor.

possvel: ajustar o LPA por itens extraordinrios.

Determinao dos lucros futuros estimados.

A

previso de lucros futuros extremamente difcil

Tomada de decises e valor da ao ordinria

As equaes de avaliao medem o valor da ao em certo

momento, dados os valores de retorno esperado e risco.

Quaisquer decises do administrador financeiro que afetam

essas variveis podem fazer com que o valor da empresa
varie, como mostrado na figura.

Tomada de decises e valor da ao ordinria

Variaes dos dividendos ou do crescimento dos dividendos

As variaes de dividendos esperados ou do crescimento

estimado dos dividendos podem exercer forte impacto sobre o
valor de uma ao.
Sensibilidade do preo a variaes de dividendos e crescimento de dividendos
(usando o modelo de crescimento constante)

D0
g
D1
kS
P

$
$

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,50 $
3,0%
2,58 $

3,00 $
3,0%
3,09 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

10,0%
29,43 $

10,0%
36,79 $

10,0%
44,14 $

10,0%
29,43 $

2,00 $
6,0%
2,12 $

2,00
9,0%
2,18

10,0%
10,0%
53,00 $ 218,00

Tomada de decises e valor da ao ordinria

Variaes de risco e retorno exigido

Variaes de risco estimado e retorno exigido podem ter forte

impacto sobre o valor de uma ao.
Sensibilidade do preo a variaes de risco (retorno exigido)
(usando o modelo de crescimento constante)
D0
g
D1

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,00
3,0%
2,06

kS
P

5,0%
$ 103,00 $

7,5%
45,78 $

10,0%
29,43 $

12,5%
21,68 $

15,0%
17,17 $

17,5%
14,21

Tomada de decises e valor da ao ordinria

Variaes de dividendos e retorno exigido

Variaes de dividendos e retorno exigido podem ter forte

impacto sobre o valor de uma ao.
Sensibilidade do preo a variaes de dividendos e retorno exigido
(usando o modelo de crescimento constante)
D0
g
D1

kS
P

5,0%
7,5%
10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
$ 103,00 $ 176,67 $ 327,00 $ 21,68 $ 29,44 $ 38,47

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,50 $
6,0%
2,65 $

3,00 $
9,0%
3,27 $

2,00 $
3,0%
2,06 $

2,50 $
6,0%
2,65 $

3,00
9,0%
3,27