Cartas de Intencion Economia

EL ROL DE LOS ORGANISMOS FINANCIEROS MULTILATERALES
Byron Cardoso
CARTAS DE INTENCIN SUSCRITAS POR EL GOBIERNO DEL ECUADOR CON EL

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
1983-2005
Quito, Ecuador Marzo 24, 1983
Seor Jacques de Larosiere

Director Gerente
Fondo Monetario Internacional
700 19 St. N.W.
Washington, D. C. 20431
Estimado seor de Larosiere:
1. Durante los ltimos cinco aos, la tasa de crecimiento econmico del Ecuador se ha
reducido paulatinamente y en cambio se han incrementado las presiones inflacionarias. Adems,
la economa ecuatoriana se ha mantenido bsicamente abierta y la cuenta corriente de la
balanza de pagos se ha deteriorado agudamente. El incremento del dficit del sector pblico y el
lento crecimiento de las exportaciones contribuyeron marcadamente a este deterioro. Sin embargo,
el nivel de las reservas internacionales se mantuvo ms o menos constante, a pesar de estas
condiciones adversas, debido al fcil acceso del Ecuador a los mercados internacionales de capital.
Sin embargo, en los ltimos aos, el rpido crecimiento en las tasas de inters en los mercados
internacionales y la recesin econmica mundial aadieron cargas adicionales a la balanza de
pagos del Ecuador. Como resultado, en 1981 las reservas internacionales netas del Banco Central
del Ecuador declinaron en a cerca de U.S.$ 300 millones, producindose as el primer dficit global
de balanza de pagos, en cinco aos.
2. El Gobierno del Ecuador busc prevenir un deterioro adicional de la balanza de pagos,
adoptando algunas medidas. El sucre en el mercado oficial fue devaluado de S/. 25 por U.S.
dlar a S/. 33 por U.S. dlar (32% en trminos de sucres) en mayo de 1982, los precios
internos de la gasolina se duplicaron durante el ao, se eliminaron los subsidios al trigo, y
se enviaron al Congreso varias medidas impositivas algunas de las cuales fueron aprobadas.
Se incrementaron las tasas de inters y se restringi fuertemente la creacin de crdito por
parte del Banco Central. En octubre el Ecuador solicit el refinanciamiento de las amortizaciones
de la deuda pblica contrada con bancos comerciales extranjeros para los vencimientos
comprendidos entre noviembre de 1982-diciembre 1983 y en noviembre se prohibi la
importacin de una extensa lista de bienes. A pesar de estas medidas, el diferencial entre la tasa
oficial y la del mercado libre alcanz un promedio cercano al 70 % durante 1982, comparado con
cerca del 20 por ciento de 1981. Ms an, debido al empeoramiento de la situacin financiera
internacional el acceso del Ecuador al endeudamiento externo se tom extremadamente
difcil y en condiciones menos favorables. La baja en las reservas internacionales netas (excluida la
revaluacin de las tenencias de oro del Banco Central) alcanz U.S.$ 460 millones en 1982,
habindose producido retrasos en los pagos externos hacia fines de ao.
3. El Gobierno del Ecuador ha reconocido la necesidad de estructurar polticas adicionales de
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ajuste dentro de un contexto a mediano plazo cuyo objetivo es el de mantener la

competitividad internacional y promover el crecimiento econmico. El programa para 1983
se encamina a sentar las bases para un desarrollo econmico sostenido durante los
prximos aos, dentro de un marco de referencia de condiciones internacionales ms
favorables. Por lo tanto, durante 1983 el Gobierno est en proceso de reformar el sistema
cambiario, reacondicionar las finanzas pblicas y la utilizacin de instrumentos monetarios,
y establecer controles y normas adecuados sobre el endeudamiento externo del sector
pblico. Para lograrlos objetivos antes mencionados, el Gobierno ha formulado un
programa, que se describe en los prrafos siguientes para cuyo propsito desea contar con
el apoyo del Fondo Monetario Internacional. Por lo tanto, por medio de la presente solicita
un acuerdo de crdito contingente a un ao por la cantidad equivalente a DEG 157.7
millones de recursos ordinarios y fondos prestados. El Gobierno cree que su pedido de
mayor acceso a los recursos del Fondo se justifica a la luz de las difciles circunstancias del
Ecuador, y particularmente por la gran necesidad de la balanza de pagos en proporcin a la
cuota.
4. Un elemento clave para el programa de ajuste ser una sustancial reduccin del dficit del
sector pblico. En marzo 14 de 1983 el Congreso aprob la ley que regula el gasto pblico que
tendr un gran impacto sobre las finanzas pblicas, debido a que esta ley impone severas
limitaciones en las operaciones del Gobierno Central y de las entidades autnomas. En relacin a
lo anterior, las asignaciones presupuestarias no pueden revisarse en ms del 5 por ciento durante
el ao, excepto en el caso de circunstancias excepcionales. Durante 1983-1984 el incremento en
gastos corrientes del resto del sector pblico se limitar a no ms del 5 por ciento del presupuesto
del ao anterior, excepto por ajustes contractuales en salarios. Los gastos de inversin pueden
incrementarse solamente de contarse con financiamiento disponible. La Ley tambin modifica el
sistema de asignaciones de ingresos, limita el incremento de empleo en el sector pblico, regula
la estructura salarial pblica, y sujeta todo el endeudamiento futuro del sector pblico a la
aprobacin previa del Ministro de Finanzas.
5. El Gobierno se propone disminuir el dficit global del sector pblico del 7.5 por ciento del PIB
en 1982 a cerca del 4 por ciento del PIB en 1983, a travs de una combinacin de medidas de
ingresos y estricto control del gasto. Algunas medidas generadoras de ingreso ya han sido
aprobadas, tales como los incrementos en los precios internos de la gasolina y nuevos impuestos
sobre la cerveza, cigarrillos, y otros rubros de consumo selectivo. As mismo, se ha creado un
recargo promedio del 9 por ciento a las importaciones. El sistema de participacin en los recursos
petroleros est siendo simplificado. Adicionalmente, los precios de los bienes y servicios pblicos
se incrementarn en concordancia con la poltica que ha venido siguiendo el Gobierno orientada a
que se cubran los costos de produccin interna. Otras medidas impositivas estn en consideracin
y se implementarn de ser necesario. La evasin tributaria se reducir a travs de la
computarizacin de los formularios de Impuesto a la Renta, mayor control a la recaudacin de
impuesto a las ventas, y el reforzamiento del resto de legislacin impositiva. Ms an, el nmero
de individuos y empresas sujetos a imposicin se ampliar. Los gastos del sector pblico se han
limitado en base ala Ley del Gasto Pblico. Se busca n ahorros adicionales, controlando
estrictamente los gastos de las instituciones pblicas que podrn tener tan slo incrementos
marginales sobre los niveles de 1982. Esta restriccin se efectuar a pesar de algunos incrementos
salariales concedidos durante el ao y de la ayuda emergente requerida para reparar los daos a
la infraestructura y aparato productivo en la regin costanera, luego de las fuertes inundaciones a
fines de 1982 y principios de 1983. Para controlar el dficit del sector pblico el Gobierno
actualmente, est mejorando los procedimientos de control del gasto. La implementacin de
estas polticas har posible mantener el dficit global del sector pblico en los niveles indicados
anteriormente. Para asegurar que el financiamiento del dficit del sector pblico no restrinja
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innecesariamente el crdito del sector privado, el endeudamiento neto del sector pblico no
financiero en el Banco Central se limitar a las cantidades especificadas en el anexo Cuadro 1.
6. La poltica monetaria y crediticia continuar conducindose de manera de lograr el desarrollo
econmico y social contemplado en los programas de Gobierno, sin producir una excesiva
demanda de divisas y presiones en el nivel interno de precios. Considerando la experiencia de los
aos pasados, parecera que una expansin de los pasivos de los bancos con el sector privado de
aproximadamente 23.5 por ciento cumplira con estos requerimientos. La efectividad de las
polticas en este campo se juzgar tomando como referencia los activos internos netos del Banco
Central del Ecuador cuyos niveles mximos constan en el anexo Cuadro 2, para los perodos
definidos en este Cuadro.
7. En 1982, la Junta Monetaria increment fuertemente las tasas de inters de los depsitos y
prstamos de bancos comerciales y asociaciones de ahorro y crdito. El Gobierno reconoce que
estos ajustes son necesarios debido a la apertura de la economa ecuatoriana, si el objetivo a
mediano plazo de incrementare) ahorro domstico va a tener lugar. Consecuentemente, la Junta
Monetaria continuar ajustando las tasas de inters para moverse hacia tasas de inters reales
positivas en los mercados financieros internos y para reflejar los desenvolvimientos en los
mercados internacionales de capital. En marzo 18 de 1983 la Junta Monetaria reestructur el
sistema de tasas de inters incrementando los porcentajes para depsitos y prstamos. Con el
objeto de acercar las tasas de inters a niveles lo suficientemente atractivos para generar ahorro
interno adicional, la Junta Monetaria decidi incrementar la tasa mxima a corto plazo al 16 por
ciento y unific las tasas de varias operaciones.
8. Un elemento importante para mejorar la relacin costo-precios y la competitividad
internacional del Ecuador est en el rea de determinacin salarial. Las autoridades continuarn
implementando una controlada poltica de ajustes salariales, y se considerarn incrementos
generales de salarios siempre que no originen nuevos desajustes en la economa. Los ajustes
salariales sern consistentes con las polticas monetarias y fiscales descritas en esta carta. El
Gobierno cree que los trabajadores y empresarios podrn entender que excesivos aumentos
salariales no conducen a incrementos en los salarios reales.
9. El Gobierno continuar implementando una poltica de precios adecuada que permita a la
economa aprovechar todas las ventajas en cuanto a los recursos naturales y capacidad
productiva existente en el pas. A este respecto los precios y tarifas de los bienes y servicios
no transables, comercializados por el sector pblico, se ajustarn hacia sus
costos
internos. As mismo, los precios al productor de los bienes transables internacionalmente se
revisarn para eliminar subsidios en precios si los hubiere y asegurar el uso eficiente de los
recursos naturales del Ecuador. Esto es particularmente importante ahora que los precios
internacionales estn cambiando rpidamente. Es as como el precio promedio interno de la
gasolina se duplic a S/. 30 por galn en 1982.
10. El ajuste de la tasa de cambio efectiva y la reforma del sistema cambiario son elementos
claves en este programa. El objetivo de un sistema cambiario flexible debe ser el de
estimular la competitividad de las exportaciones, reducirlas importaciones de bienes no
esenciales, desincentivar la fuga de capital, y reconstituir las reservas internacionales en el
mediano plazo. Debido a razones legales, el sistema dual de mercados se mantendr por el
momento, pero las autoridades monetarias tienen autorizacin para transferir
transacciones del mercado oficial al mercado libre. Se han introducido nuevas
modificaciones en el sistema cambiario. La tasa de cambio del sucre en el mercado oficial se
ha devaluado de S/. 33 por U.S. dlar a S/. 42 por U.S. dlar en marzo 19 de 1983. Un
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sistema de minidevaluaciones est siendo instrumentado durante el perodo de duracin

del programa, que conjuntamente con otras medidas resultar en una reduccin substancial
del diferencial entre las tasas de cambio del mercado libre y oficial hacia la finalizacin d el
programa. Para regular el flujo de importaciones, se han introducido requerimientos de
crdito comercial. Las metas de los cambios en las reservas internacionales netas del Banco
Central del Ecuador constan en el anexo Cuadro 3.
11. En concordancia con el establecimiento de un sistema cambiario ms flexible, el
Gobierno eliminar hasta la financiacin del perodo del programa, las prohibiciones de
importaciones implementadas a fines de 1982. As mismo los retrasos en los pagos
internacionales corrientes se liquidarn hasta el 30 de noviembre de 1983. El Gobierno del
Ecuador no intenta introducir ninguna nueva prctica de tipo de cambio mltiple fuera de
las descritas en el prrafo 10 anterior, imponer restricciones sobre pagos o transferencias
de transacciones internacionales corrientes, establecer acuerdos bilaterales de pagos que sean
incompatibles con el Artculo VIII del Convenio Constitutivo, imponer o intensificar restricciones
sobre las importaciones por razones de balanza de pagos.
12. Durante los ltimos 10 aos, el Ecuador ha hecho uso intensivo de prstamos externos para
financiar su actividad econmica. Aparte de las agencias internacionales, la banca extranjera
privada le concedi cantidades considerables en forma bastante liberal. Sin embargo, las
condiciones de este endeudamiento se tomaron menos favorables en los aos recientes, dando
lugar por lo tanto a una fuerte acumulacin de amortizaciones durante el perodo 1983-1985. A
fines de 1982, el saldo pendiente de pago de la deuda pblica externa (excluyendo anticipos)
alcanz a U.S.$ 4.6 mil millones, y la deuda privada a cerca de U.S.$ 1.6 mil millones. A la luz del
continuo deterioro de la balanza de pagos, en enero de 1983, el Gobierno del Ecuador lleg a un
acuerdo con un grupo de bancos extranjeros comerciales para el refinanciamiento de las
amortizaciones de la deuda pblica que vencan durante el perodo noviembre 1, 1982 a
diciembre 31, 1983. Se estn renegociando tambin algunos crditos de proveedores al sector
pblico. Para disminuir an ms la presin sobre la balanza de pagos se continan negociaciones
con bancos comerciales extranjeros para el refinanciamiento de saldos de la deuda privada
externa. El esquema de refinanciamiento permitir que los bancos acreedores extranjeros
concedan lneas de crdito al Banco Central para cancelarlos saldos pendientes de la deuda
externa privada. El sector pblico o el Banco Central no asumiran prdidas cambiaras, mientras
que el sector privado se beneficiara del refinanciamiento de sus deudas. Creemos que el
refinanciamiento de estas deudas externas es necesario, porque de otra manera el total de pagos
por amortizacin de la deuda a travs del mercado oficial pudo haber sido equivalente al 85 por
ciento de las exportaciones del Ecuador en 1983, coeficiente que habra sido insostenible.
13. El servicio de la deuda pblica externa significar un considerable peso sobre la balanza de
pagos del Ecuador en los prximos aos. El Gobierno, por lo tanto, se empear en conseguir un
mejoramiento de la estructura de la deuda pblica externa del Ecuador. Este objetivo se alcanzar
limitando el uso neto de la deuda pblica externa con vencimientos finales de hasta 12 aos,
como consta en el anexo Cuadro 4.
14. Una vez que se sienten las bases para lograr un crecimiento econmico sostenido debido a la
exitosa implementacin del programa descrito en esta carta, el empeo de las acciones de
poltica del Gobierno del Ecuador se dirigir hacia la obtencin de un crecimiento econmico ms
acelerado dentro del contexto de un equilibrio de balanza de pagos en el mediano plazo. Estamos
concientes que durante 1984 continuarn las limitaciones en la balanza de pagos debido al peso
del servicio de la deuda del sector pblico y a las limitadas perspectivas de rpidos incrementos
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en nuestras exportaciones, en el contexto de una dbil demanda mundial para nuestros

principales productos de exportacin.
15. Durante el perodo del convenio de crdito contingente solicitado, las autoridades del Ecuador
efectuarn consultas peridicas, de acuerdo con las polticas del Fondo sobre estos asuntos, en
relacin al progreso realizado en la implementacin del programa descrito en esta carta y sobre
cualquier adaptacin de poltica que se juzgue apropiada para el logro de estos objetivos. En este
contexto, se revisar con el Fondo antes de octubre 18 de 1983, el progreso en la implementacin
del programa, tomando en cuenta los desenvolvimientos de la balanza de pagos, el
refinanciamiento de la deuda contemplado, la modificacin del sistema cambiario, y los
lineamientos de poltica indicados en el prrafo anterior. En razn de que esta carta establece las
metas econmicas para el ao calendario 1983, con ocasin de la revisin del acuerdo de crdito
contingente solicitado, se definirn las metas de poltica y topes para el resto del perodo del
acuerdo de crdito contingente.
Sinceramente,
Abelardo Pachano B.
Gerente General
Banco Central del Ecuador
Pedro Pinto R.
Ministro de Finanzas
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Marzo 24, 1983)
Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre el crdito interno neto al sector pblico no financiero (1)
(miles de millones de sucres)
Perodo
Lmites
Hasta junio 30, 1983
-16.5
Julio 1, 1983-septiembre 30, 1983
-13.5
Octubre 1, 1983-diciembre 31, 1983
-10.5
(1) Para fines de este lmite, el crdito interno neto al sector pblico no financiero
se define como los activos netos del Banco Central sobre el sector pblico no
financiero. Todas las cuentas en divisas se convertirn a la tasa contable de S/. 45 por
dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre los activos internos netos del Banco Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
17.5
Julio 1, 1983-septiembre 30, 1983
20.0
Octubre 1, 1983-diciembre 31, 1983
21.0
(1) Definidos como la diferencia entre 1) emisin y 2) reservas internacionales
netas del Banco Central. La definicin de reservas internacionales netas del
Banco Central se indica en el Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas
internacionales netas del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la
tasa contable de S/. 45 por dlar.
Cuadro 3. Ecuador: Metas de reservas internacionales netas del Banco Central (1)
Fechas
Metas
Junio 30, 1983
104
Septiembre 30, 1983
84
Diciembre 31, 1983
110
(1) Definidos como la diferencia entre activos externos del Banco Central del
Ecuador y sus pasivos externos. Para fines de estos topes, las reservas
internacionales netas excluyen los depsitos de organismos internacionales no
monetarios en el Banco Central del Ecuador, las asignaciones de Derechos
Especiales de Giro y los prstamos externos cuyo vencimiento final sea a ms de
12 aos, pero se incluye todo el endeudamiento neto del sector pblico en
exceso de los lmites indicados en el Cuadro 4. Las tenencias de oro del Banco
Central se valorarn a U.S.$ 300 por onza; y, las tenencias de Derechos
Especiales de Giro se convertirn a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
Cuadro 4. Ecuador: Lmites sobre los saldos pendientes de pago de la deuda externa del
sector pblico o garantizado por el sector pblico con vencimientos originales de hasta e
inclusive 12 aos. (1) (2) (3)
Rangos de vencimiento
Hasta diciembre 31, 1983
Byron Cardoso
Hasta e inclusive un ao
950
Hasta e inclusive 12 aos
4.400
(1) Estos topes disminuirn debido a cualquier reduccin en la deuda externa
producida como consecuencia de cambios en la estructura de vencimientos
ocasionados por la renegociacin de la deuda externa.
(2) Los topes no se vern afectados por el refinanciamiento de la deuda externa
pendiente de pago del sector privado.
(3) Excluye la deuda del Banco Central del Ecuador, a excepcin de que se incluye la
deuda externa de adelantos de petrleo.
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Abril 19, 1984

Director Gerente
700 19 St. N.W.
Washington, D.C. 20431
En nuestra carta del 25 de octubre de 1983 sealamos nuestra intencin de llegar a un acuerdo
con el Fondo en cuanto a las polticas a seguirse durante el perodo de vigencia del convenio
stand-by, correspondiente a 1984. De conformidad con lo anterior, queremos anexar a nuestras
cartas de marzo 24 de 1983 y octubre 25 de 1983, la presente carta y memorando adjunto, el cual
delinea las polticas que seguir el Ecuador durante el perodo restante del convenio. Se incluyen
en el memorando los lmites al endeudamiento neto del sector pblico no financiero, a los activos
internos netos del Banco Central del Ecuador, las metas de la reserva monetaria internacional
neta del Banco Central del Ecuador y los lmites a los saldos pendientes de la deuda pblica
externa y aquella garantizada por el sector pblico, con vencimientos originales de hasta e incluso
12 aos y con sublmites sobre tal deuda convencimientos originales de hasta e incluso 1 ao.
Adicionalmente, el Gobierno del Ecuador enfatiza su intencin de eliminar lo antes posible, los
atrasos en los pagos internacionales y reafirma las otras intenciones expresadas en los prrafos 11
a115 de la carta del 24 de marzo de 1983.
Cordialmente,
Abelardo Pachano B.
Gerente General
Pedro Pinto R.
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MEMORANDO SOBRE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA 1984
1. En 1982 el Gobierno del Ecuador adopt un amplio programa de estabilizacin que fue
apoyado por el Fondo mediante el convenio stand-by que entr en vigencia e125 de julio de 1983.
El programa tena por objeto detener el serio deterioro econmico y financiero que se haba
iniciado desde 1980 a travs de un amplio ajuste fiscal y de la adopcin de una poltica cambiarla
y de tasas de inters ms realista. Una serie de importantes medidas fueron llevadas a cabo a fin
de incrementar los ingresos del sector pblico y controlar el crecimiento del gasto pblico. Para
fortalecer el sector externo, en mayo de 1982 el Gobierno devalu el sucre en el mercado oficial
desde S/. 25 por dlar estadounidense a S/. 33 por dlar estadounidense. Posteriormente, en
marzo de 1983 se devalu el sucre a S/. 42 por dlar estadounidense, y se adopt un sistema
cambiarlo flexible. La tasa de devaluacin fue fijada inicialmente en S/. 0.04 por cada da
laborable y fue posteriormente incrementada a S/. 0.05 por dlar por cada da calendario (siete
das a la semana). Adicionalmente, el 30 por ciento de las exportaciones no tradicionales, el 10
por ciento de las exportaciones tradicionales no petroleras y un monto equivalente de
importaciones fueron transferidas durante el ao, del mercado oficial al mercado libre. Con el
objeto de promover el crecimiento del ahorro financiero interno, se ajustaron las tasas de inters
en dos ocasiones durante 1983.
2. Como resultado de las polticas adoptadas por el Gobierno del Ecuador, el dficit global del
sector pblico fue reducido desde un 7 por ciento del PIB en 1982 a menos del 0.5 por ciento del
PIB en 1983. El dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuy del 10.5 por ciento
del PIB en 1982 a 1.6 por ciento del PIB en 1983, y la prdida de las reservas internacionales netas
fue de 58 millones de dlares en 1983, comparados con una prdida de 460 millones de dlares
que tuvo lugar en 1982. Adicionalmente, el Gobierno elimin un monto considerable de pagos
atrasados que se acumularon en 1982 y durante el primer semestre de 1983.
3. El Gobierno del Ecuador, durante el perodo que resta del acuerdo, pretende continuar con
polticas que consoliden los logros obtenidos hasta aqu y al mismo tiempo busca sentar las bases
para una reactivacin gradual del crecimiento econmico. Los principales objetivos de tales
polticas sern un mayor fortalecimiento de la posicin de balanza de pagos y la reduccin de las
presiones inflacionarias. Se espera que el continuar con una poltica monetaria y fiscal prudente y
el ir hacia una poltica cambiara realista, posibiliten el cumplimiento de tales objetivos.
4. El Gobierno pretende alcanzar el equilibrio en las cuentas del sector pblico en 1984 a travs
de una cautelosa poltica de gasto y el incremento de los ingresos. Se espera que la ejecucin del
presupuesto del Gobierno Central permita un equilibrio global en 1984, comparado con un dficit
del 2.6 por ciento del PIB que tuviera en 1983. Se espera que en 1984 los ingresos
presupuestarios se incrementen considerablemente como consecuencia de los cambios recientes
efectuados en la asignacin de ingresos petroleros en favor del presupuesto y del impacto total
de las medidas que fueron adoptadas en 1983 y que afectan los ingresos. El Gobierno pretende
continuar en 1984 con su poltica moderada de gasto, incluyendo la adopcin de una poltica
salarial prudente. Como resultado de ello, los egresos corrientes crecern de acuerdo con el PIB.
Se espera que los gastos de capital crezcan en aproximadamente 10 por ciento en trminos reales
en 1984, despus de la violenta cada de 1983.
5. Se espera que las operaciones del resto del sector pblico tambin alcancen un cuasi-equilibrio
en 1984. Se proyecta una disminucin en el crecimiento de los ingresos debido a los cambios en la
distribucin de los ingresos del petrleo antes mencionados y a pesar del impacto de los ajustes
que se introdujeron en 1983 en los precios y tarifas de las empresas pblicas. Las tarifas de
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electricidad fueron incrementadas en un 10 por ciento (20 por ciento para los Usuarios
comerciales e industriales) en mayo de 1983 y desde entonces se incrementan en un 2 por ciento
mensual. Los precios internos de los derivados del petrleo (con excepcin de gasolina) se
incrementaron en alrededor del 15 por ciento en promedio en marzo de 1983 y en un rango del
30 al 40 por ciento en el perodo abril-diciembre de 1983 (los precios de la gasolina se duplicaron
en octubre de 1982). Incrementos adicionales en el precio de los derivados del petrleo, que
representarn entre el 18 por ciento y e140 por ciento en 1984, han sido aprobados y estn
llevndose a cabo trimestralmente. La estimacin de los egresos del resto del sector pblico
supone un aumento moderado del gasto corriente. Se estima que el gasto de capital de las
empresas pblicas se incrementar en un 50 por ciento y se dedicar a la iniciacin de la
construccin de la tercera fase del proyecto hidroelctrico Paute por parte del Instituto
Ecuatoriano de Electrificacin (INECEL) y a las exploraciones petroleras por parte de la Compaa
Estatal Petrolera (CEPE).
6. El continuo fortalecimiento de la situacin financiera del sector pblico permitir no acudir a
nuevos crditos del sistema bancario nacional en 1984, y en esa forma, dar paso a una oferta
adecuada del crdito bancario al sector privado con escasos riesgos de presionar los precios
internos y el tipo de cambio. La poltica de tasas de inters del Gobierno continuar en su objetivo
de proporcionar incentivos adecuados al crecimiento del ahorro financiero y al establecimiento de
tasas de inters positivas en trminos reales. Es as como, en un afn de cumplir con ese objetivo,
las tasas de inters activas y pasivas sern pronto elevadas en 2 puntos porcentuales hasta un
nivel del 21 por ciento y 18 por ciento, respectivamente.
7. Consistente con polticas las descritas anteriormente, el programa monetario establece lmites,
para el perodo que resta del convenio stand-by, el crdito neto del Banco Central al sector
pblico, conforme se detalla en el Cuadro 1 anexo, y a los activos internos netos del Banco
Central, de acuerdo con lo presentado en el Cuadro 2. La expansin programada para los activos
internos netos del Banco Central es consistente con un incremento de 25 millones de dlares en
la reserva monetaria internacional neta de 1984. Sin embargo, se espera que la reserva monetaria
internacional neta disminuya en 8 millones de dlares en el primer semestre del ao, debido a la
eliminacin de los atrasos en los pagos al exterior y al relativamente pequeo ingreso de capitales
estimado para el primer semestre. Se establecen metas trimestrales para la reserva monetaria
internacional, las cuales incorporan factores estacionales, tal como se demuestra en el Cuadro 3.
8. En 1983 la tasa de inflacin al final del perodo -estimada de acuerdo al ndice de precios para
el consumidor- alcanz 52 por ciento, en comparacin con e124 por ciento en 1982. En gran
medida, el aumento en la tasa de crecimiento de los precios reflej la marcada alza de los precios
de alimentos producida por la escasez, luego de las severas inundaciones. Se proyecta que la tasa
de inflacin para finales de 1984 ser de alrededor de 25 por ciento. La evolucin de los precios
durante 1983 ha trado fuertes presiones para aumentos salariales, tanto del sector pblico como
del sector privado. El Gobierno ha respondido poniendo en ejecucin una poltica salarial
controlada y asegura que cualquier ajuste en los sueldos y salarios en 1984 ser consistente con
los objetivos fiscales y monetarios descritos anteriormente.
9. Los esfuerzos realizados durante 1983 para aumentar la competitividad externa mediante una
poltica de tipo de cambio ms realista continuarn en 1984. El ritmo de devaluacin del sucre en
el mercado oficial se mantiene en S/. 0.05 por dlar estadounidense por da (siete das a la
semana). Esta poltica, conjuntamente con la anticipada desaceleracin de la tasa de inflacin
interna, permitir mayores incrementos en dicha competitividad durante 1984. Adems, como
paso significativo para alcanzar una mayor competitividad, el Gobierno, con fecha 29 de febrero
de 1984, transfiri transacciones adicionales al mercado libre hasta alcanzar al 50 por ciento de
10
Byron Cardoso
las exportaciones no petroleras, un monto equivalente a U.S.$ 600 millones en importaciones (en
trminos anuales), y todos los ingresos y pagos por servicios excepto aquellos por intereses de
deuda externa, remisin de utilidades por inversin extranjera registrada, y algunas otras
transacciones menores de servicios. Se estima que la proporcin de las transacciones del sector
privado en el mercado libre despus de haber adoptado estas medidas exceder el 55% del total.
10. El Gobierno reafirma su compromiso de eliminar, hasta el trmino del perodo del programa,
la prohibicin aplicada en 1982 a ciertas importaciones. Con este fin, a partir del 29 de febrero de
1984, se levant la prohibicin a una lista de bienes de importacin que representa e175 por
ciento del valor de las importaciones que haban sido prohibidas. El Gobierno del Ecuador no
intenta introducir ninguna nueva poltica de tipos de cambio mltiples o modificar la existente, a
ms de aquella descrita en el prrafo 9 de este memorando; imponer nuevas restricciones o
intensificar las existentes restricciones a los pagos o transferencias en las transacciones
internacionales; concluir nuevos acuerdos bilaterales de pagos que sean inconsistentes con el
Artculo VIII del Convenio del Fondo; o, imponer o intensificar restricciones a las importaciones
con fines de balanza de pagos.
11. Durante 1983 el Ecuador concluy la renegociacin de la deuda de los sectores pblico y
privado contrada con bancos comerciales extranjeros y que venca en el perodo noviembre
1982-diciembre 1983. Adems se logr alivianar el peso de la deuda con el apoyo del Club de
Pars en lo referente a los pagos de capital e intereses adeudados a los acreedores oficiales
bilaterales y cuyo vencimiento ocurrira en el perodo de doce meses que culmina e131 de mayo
de 1984. El Gobierno del Ecuador y un grupo de bancos extranjeros han acordado, en principio, el
refinanciamiento de la deuda pblica y privada que vence en 1984 y el otorgamiento de un nuevo
prstamo por U.S.$ 350 millones. El Gobierno tambin pretende solicitarla renegociacin de la
deuda contrada con acreedores oficiales bilaterales que vence despus del 31 de mayo de 1984.
En el caso de que la renegociacin de 1984 implique el que el Banco Central del Ecuador asuma la
deuda externa privada -como ocurri en 1983- el Gobierno cobrar al sector privado comisiones
suficientemente elevadas como para cubrir las prdidas cambiaras que estas operaciones
ocasionen.
12. Durante 1983, el Gobierno del Ecuador pag U.S.$ 539 millones de los atrasos en los pagos al
exterior, de un total acumulado de U.S.$ 641 millones (U.S.$ 211 millones acumulados en 1982 y
U.S.$ 430 millones en el primer semestre de 1983). Durante 1983 el Banco Central no logr
eliminar completamente los atrasos como se haba previsto, puesto que los ingresos de capital
fueron inferiores a los proyectados. Las autoridades se hallan comprometidas a eliminar todos los
pagos atrasados (U.S.$ 146 millones a12 de marzo de 1984) tan pronto se reciba el nuevo
prstamo de los bancos comerciales extranjeros que se efectuar alrededor del segundo trimestre
del ao, y posteriormente se comprometer a no permitir que se acumulen pagos atrasados
adicionales hasta el trmino del perodo del programa. Las autoridades estn consientes que bajo
el criterio actual de cumplimiento del acuerdo stand-by, ninguna adquisicin puede efectuarse
despus del 30 de noviembre de 1983, mientras hayan atrasos pendientes y, por lo tanto, no
tienen intencin de solicitar el ltimo desembolso del prstamo acordado en el convenio, hasta
cuando hayan eliminado todos los atrasos.
13. El servicio de la deuda externa pblica ser un peso considerable para el Ecuador en los
prximos aos. El Gobierno, por lo tanto, continuar buscando una mejora en la estructura de la
deuda externa pblica ecuatoriana. Este objetivo se lograr estableciendo lmites a los saldos
pendientes de la deuda externa pblica con un plazo original de hasta 12 aos y de hasta 1 ao
para el perodo que vence en julio de 1984, como consta en el Cuadro 4 adjunto.
11
Byron Cardoso
14. El Gobierno estima que las polticas descritas en este memorando son adecuadas para
alcanzar los objetivos del programa, pero adoptar cualquier medida adicional que podra ser
necesaria para alcanzar este propsito. El Gobierno consultar con el Fondo sobre la adopcin de
cualquier medida que pueda ser adecuada, de conformidad con las polticas del Fondo respecto
de tal consulta.
12
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Abril 19, 1984)
Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre el crdito interno neto al sector pblico no financiero (1)
Perodo
Lmites
Hasta marzo 31, 1984
-17.0
Abril 1, 1984-julio 24, 1984
-20.0
se define como los activos netos del Banco Central sobre el sector pblico no
financiero. Todas las cuentas en divisas se convertirn a la tasa contable de S/. 63 por
dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre los activos internos netos del Banco Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
18.5
Abril 1, 1984-julio 24, 1984
20.0
(1) Definidos como la diferencia entre 1) emisin y 2) reservas internacionales
netas del Banco Central. La definicin de reservas internacionales netas del
Banco Central se indica en el Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas
internacionales netas del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la
tasa contable de S/. 63 por dlar.
Fechas
Metas
Marzo 31, 1984
110
Junio 30, 1984
143
(1) Definidos como la diferencia entre activos externos del Banco Central del
Ecuador y sus pasivos externos. Para fines de estos topes, las reservas
internacionales netas excluyen los depsitos de organismos internacionales no
monetarios en el Banco Central del Ecuador, las asignaciones de Derechos
Especiales de Giro y los prstamos externos cuyo vencimiento final sea a ms de
12 aos, pero se incluye todo el endeudamiento neto del sector pblico en
exceso de los lmites indicados en el Cuadro 4. Las tenencias de oro del Banco
Central se valorarn a U.S.$ 300 por onza; y, las tenencias de Derechos
Especiales de Giro se convertirn a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
inclusive 12 aos. (1)(2)(3)(4)
Hasta julio 24, 1984
Hasta e inclusive un ao
350
Hasta e inclusive 12 aos
4.725
(1) Estos topes disminuirn debido a cualquier reduccin en la deuda externa
13
Byron Cardoso
producida como consecuencia de cambios en la estructura de vencimientos

ocasionados por la renegociacin de la deuda externa.
(2) La deuda externa privada refinanciada y asumida por el Banco Central no ser
incluida en estos lmites.
(3) Excluye la deuda externa de hasta un ao del Banco Central del Ecuador, con
excepcin de la deuda externa originada en los anticipos de petrleo, la cual s
est incluida en los lmites.
(4) Estos lmites excluyen las obligaciones de pago a la banca comercial extranjera,
relacionadas con el comercio exterior. Facilidad que ha sido ampliada.
14
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Enero 9, 1985

Director Gerente
Washington, D.C.
Las condiciones econmicas del Ecuador empeoraron marcadamente durante el perodo 19801982. El crecimiento real del PIB se desaceler significativamente mientras las presiones
inflacionarias aumentaron. Al mismo tiempo la balanza de pagos se deterior
considerablemente. El debilitamiento de la situacin econmica y financiera del pas reflejaba
en parte, el impacto de factores externos, as como el de condiciones climticas
desfavorables. La situacin se agrav debido al mantenimiento de un tipo de cambio sobrevaluado
y a la poltica expansionista de demanda agregada adoptada por el anterior gobierno.
El grave deterioro de la situacin financiera del pas llev al gobierno anterior a tomar una serie de
medidas en 1982 y en 1983 que incluyeron la devaluacin del sucre; la adopcin de un sistema
cambiarlo flexible en el mercado oficial de cambios; el incremento de los ingresos del sector
pblico; y, el control del incremento del gasto del sector pblico. El Fondo Monetario
Internacional apoy el programa de estabilizacin del Ecuador mediante el convenio standby de un ao, el cual entr en vigencia el 25 de julio de 1983. Como resultado de las medidas
adoptadas se logr progresar durante 1983 y 1984 hacia la obtencin del equilibrio tanto
interno como externo. La posicin financiera del sector pblico que registr un dficit de casi 7 por
ciento del PIB en 1982, casi logr el equilibrio en 1983 y se espera termine en equilibrio en 1984.
El dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se redujo desde un 11,5 por ciento del
PIB en 1982 a alrededor del 1 por ciento del PIB en 1983, y se estima en un 2 por ciento del PIB
para 1984 ya que la recuperacin econmica requiere de un mayor volumen de importaciones.
Despus de la disminucin ocurrida en 1982 en U.S.$ 460 millones, la reserva monetaria
internacional neta (excluyendo los atrasos en los pagos al exterior en concepto de importaciones)
decreci en aproximadamente U.S.$ 60 millones en 1983 y se estima que decrecer en el mismo
monto en 1984. Al mismo tiempo, de un total de U.S.$ 211 millones en atrasos en los pagos
externos acumulados en 1982, las autoridades eliminaron U.S.$ 110 millones en 1983. A pesar de
que a principios de julio de 1984 todos los pagos atrasados fueron eliminados (algunos de
ellos mediante la ampliacin de pagos por parte de la banca comercial extranjera hasta fines
de este ao), a mediados de agosto se haban acumulado U.S.$ 100 millones de nuevos atrasos
con el exterior. De este total, las actuales autoridades tienen intencin de eliminar al menos U.S.$
60 millones hasta finales del ao y el saldo restante, antes de la presentacin del programa
de estabilizacin del Ecuador en el Fondo. Adicionalmente, la tasa de inflacin interna se
desaceler notablemente desde un 53 por ciento en 1983 a menos del 20 por ciento en el
perodo de un ao, que termin el 31 de octubre de 1984.
El actual gobierno del Ecuador que inici sus funciones del 10 de agosto de 1984, se ha
comprometido a realizar un ajuste global a fin de lograr la recuperacin de la economa del pas. Las
autoridades reconocen la necesidad de enmarcar sus polticas de ajuste dentro de una estrategia
15
Byron Cardoso
que permita el mejoramiento en el desarrollo del pas en el mediano plazo.

Al respecto la economa del Ecuador se mantendr abierta y las polticas de demanda agregada,
incluyendo la poltica cambiarla, estarn orientadas a mantener un adecuado nivel de
competitividad internacional y asegurar la viabilidad de la balanza de pagos en el mediano
plazo. Dentro de este contexto, los principales objetivos del programa econmico de gobierno
para 1985, son el fortalecimiento de la situacin externa y el continuar con la reduccin del
largo proceso inflacionario. El gobierno tiene intencin de alcanzar estos objetivos mediante la
implantacin de una poltica monetaria y fiscal prudente y una poltica cambiarla realista, las cuales
estn descritas en el memorando de poltica econmica, adjunto.
El gobierno desea tener el apoyo del Fondo Monetario Internacional para su programa
econmico y, por tanto, solicitan el convenio de prstamo stand-by por un ao y por el monto
equivalente a 105.5 millones de DEGs.
Cordialmente,
Carlos Julio Emanuel
Gerente General
Francisco Swett
16
Byron Cardoso
MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA 1985
1. Un elemento importante del programa econmico del Gobierno del Ecuador es el de alcanzar un
supervit global equivalente a ms del 3 por ciento del PIB en la situacin financiera del sector
pblico en 1985, mediante una poltica cautelosa del gasto y un incremento significativo de los
ingresos totales. Este resultado global reflejar fundamentalmente el fortalecimiento de la posicin
financiera del gobierno central. En vista de que se considera esencial incrementar los gastos de
inversin para lograrlos objetivos de crecimiento de mediano plazo del gobierno, las autoridades
se comprometen a controlar estrictamente el gasto corriente, a fin de mantener un crecimiento
moderado del gasto global. Se estima que los gastos corrientes del gobierno central, que incluyen
la provisin para un incremento salarial acorde con la tasa de inflacin esperada (20 por ciento), se
incrementarn a la misma tasa que el PIB en 1985, no obstante los pagos ms elevados por
concepto de intereses. Si se excluyen los pagos por intereses, el gasto corriente declinar a ms del
0,5 por ciento del PIB. Al mismo tiempo, se espera que entre 1984 y 1985, los gastos de capital se
incrementen desde un 2,3 por ciento del PIB a un 2,9 por ciento del PIB. Cualquier gasto adicional
que fuere aprobado por el Congreso ser cubierto ya sea con medidas adicionales que generen
ingresos o recortando los gastos programados. Se espera que los ingresos del gobierno central se
incrementen desde aproximadamente 14,5 por ciento del PIB en 1984 a alrededor del 19 por
ciento del PIB en 1985, como consecuencia tanto del incremento promedio de cerca del 75 por
ciento en el precio de la gasolina y otros derivados, que se llevar a cabo antes de que el programa
econmico del Ecuador sea considerado por el Directorio Ejecutivo del Fondo; como por el impacto
de la unificacin cambiarla para los ingresos derivados del comercio exterior. A pesar del
incremento estimado en los ingresos totales, el Gobierno reconoce la necesidad de mejorar la
recaudacin de impuestos tradicionales y por lo tanto, pretende fortalecer la administracin
tributaria. Se pondr especial nfasis en una ms eficiente recaudacin del impuesto a la renta, de
las transacciones mercantiles, as como de los derechos aduaneros.
2. Se estima que la situacin financiera del resto del sector pblico termine con un ligero supervit
en 1985, no obstante una ligera baja en los ingresos respecto del PIB debido a la disminucin de
ingresos provenientes de determinadas asignaciones. Se considera que los gastos de capital
crecern a una tasa ms veloz que el PIB debido al incremento de las inversiones por parte de la
Corporacin Estatal Petrolera Ecuatoriana y del Instituto de Electrificacin. Sin embargo, ese
incremento ser compensado por una ligera disminucin en los gastos corrientes, en trminos del
PIB. Las autoridades reconocen la necesidad de mantener una poltica de precios reales en las
empresas pblicas y continuarn con los actuales ajustes en las tasas de servicios pblicos as como
ajustarn posteriormente los precios internos de los derivados de petrleo.
3. La implantacin de las polticas que han sido descritas, permitir incrementar significativamente
la posicin crediticia global del sector pblico vis vis del sistema bancario y, de esta forma,
permitir una adecuada expansin del crdito bancario al sector privado sin presionar demasiado
los precios fintemos y el tipo de cambio. El programa monetario permite una expansin del crdito
al sector privado de aproximadamente un 24 por ciento en base al fortalecimiento del ahorro
financiero que se espera como consecuencia de las medidas descritas en el prrafo 4, a
continuacin. El programa monetario para 1985 establece lmites a los activos internos netos del
Banco Central del Ecuador, al crdito neto al sector pblico, conforme se detalla en los Cuadros 1 y
2, respectivamente. La expansin programada para los activos internos netos del Banco Central, es
consistente con el mantenimiento en 1985 de las reservas internacionales netas. Se han
establecido tambin, metas trimestrales para las reservas internacionales netas, las cuales
incorporan factores estacionales conforme se observa en el Cuadro 3 anexo.
17
Byron Cardoso
4. El Gobierno cree que se deben proporcionar incentivos al crecimiento del ahorro financiero a
travs de una poltica de tasas de inters ms flexible y realista. Consecuentemente, a partir del 1
de junio de 1985, se permitir al sistema bancario emitir certificados de depsito a plazo a tasas de
inters de mercado y a conceder prstamos con los recursos provenientes de la colocacin de tales
certificados, a tasas de inters igualmente libres. Las autoridades creen que esta medida
proporcionar a las tasas de inters el grado de flexibilidad que requieren. Adicionalmente, las
tasas de inters activas y pasivas establecidas por el Banco Central del Ecuador sern elevadas en 2
puntos hasta alcanzar el nivel del 23 y 20 por ciento, respectivamente, antes de finales de 1984.
Las autoridades continuarn ajustando estas tasas en el futuro con el fin de mantener niveles
reales positivos.
5. El mantenimiento de una poltica cambiarla flexible ser elemento crucial en el programa
econmico del Gobierno. El 4 de septiembre de 1984 las autoridades procedieron a simplificar el
sistema cambiarlo trasladando la mayor parte de las transacciones privadas que todava estaban
en el mercado oficial y gran parte de las importaciones del sector pblico, al mercado de
intervencin del Banco Central; mientras se mantuvo en el mercado oficial las exportaciones de
petrleo y derivados y las importaciones oficiales, el servicio de la deuda de los prstamos
desembolsados antes del 4 de septiembre de 1984, y las importaciones de medicinas, algunos
insumos agropecuarios e industriales y unos pocos bienes de consumo. Adems de estas medidas
las autoridades piensan unificar los mercados de cambios oficial y de intervencin antes del primer
desembolso que est sujeto al cumplimiento de los criterios de evaluacin y transferir al mercado
de cambios unificado todas las transacciones por servicios que actualmente se sirven en el
mercado paralelo, antes de efectuarse la revisin semi-anual del programa. Las autoridades se
asegurarn que el tipo de cambio en el mercado de cambios unificado sea consistente con las
metas de reserva monetaria internacional, sin tomar en cuenta restricciones.
6. Cuando el gobierno asumi el poder en agosto 10 de 1984, se encontr con un nivel de reservas
internacionales netas sumamente bajo y con casi U.S.$ 100 millones de atrasos en los pagos al
exterior (excluyendo aquellos atrasos con los acreedores bilaterales oficiales). El gobierno
eliminar todos los atrasos con acreedores privados antes de que el programa sea sometido a
consideracin del Directorio Ejecutivo del Fondo y eliminar todos los pagos atrasados con
acreedores bilaterales oficiales una vez que concluya el nuevo acuerdo con el Club de Pars, el que
se espera que se lleve a cabo inmediatamente despus de que se apruebe el Convenio stand-by
con el Fondo. Adicionalmente, el gobierno no incurrir en nuevos atrasos durante el perodo del
Convenio stand-by. El 4 de septiembre de 1984, las autoridades levantaron la mayor parte de las
prohibiciones de importaciones que se impusieron a finales de 1982 y que no fueron levantadas en
febrero de 1983. Todas las prohibiciones restantes que se establecieron en 1982 sern eliminadas
antes de que la solicitud del convenio de prstamo stand-by del Ecuador sea considerada por el
Directorio Ejecutivo del Fondo. Tambin se redujeron las formas de financiamiento mnimo de las
importaciones y ciertos recargos a las importaciones. El Gobierno pretende eliminar el requisito,
que se estableciera en octubre de 1984, que consista en el pago anticipado del 100 por ciento del
contravalor en sucres de las importaciones, antes de solicitar el primer desembolso sujeto a los
criterios de evaluacin. El Gobierno no piensa: introducir nuevas formas de tipos de cambio
mltiples ni intensificar las existentes a ms de las descritas en el prrafo 5 anterior; informar
restricciones o intensificar los existentes en los pagos o transferencias para transacciones
internacionales corrientes; establecer nuevos acuerdos bilaterales de pagos que sean
inconsistentes con el Artculo VIII de los Artculos del Convenio; o imponer o intensificar las
restricciones a las importaciones con fines de balanza de pagos.
7. Durante los ltimos 10 aos el Ecuador ha hecho uso intensivo de prstamos externos para
financiar la actividad econmica. Los trminos de financiamiento de tales prstamos se volvieron
18
Byron Cardoso
menos favorables en los ltimos aos por cuanto los plazos se han acortado y las tasas de inters
se elevaron. A finales de 1982 el saldo de la deuda externa global excede los 6 mil millones de
dlares (60 por ciento del PIB) y en 1983 el servicio de la deuda alcanzaba a ms del 100 por ciento
de las exportaciones de bienes y servicios. De conformidad con lo anotado, en 1983 el Ecuador
renegoci la deuda externa pblica y privada con los bancos comerciales que venca en el perodo
noviembre 1982-diciembre 1983. Tambin se logr a travs de las negociaciones con el Club de
Pars aliviar la deuda de capital e intereses adeudada a los acreedores bilaterales, que venca en el
perodo de un ao que terminaba en mayo 31 de 1984.
8. En 1984 se negoci an ms. Los bancos comerciales extranjeros reestructuraron los pagos de
capital de la deuda privada y pblica que vencan en 1984 y ampliaron hasta diciembre 31 de 1984
el vencimiento de los pagos de comercio exterior atrasados por un monto de hasta U.S.$ 200
millones y el pago por un monto de U.S.$ 150 millones por amortizaciones adeudadas por la
renegociacin de 1983. El Gobierno ha llegado a un acuerdo con el comit de gestin de los bancos
extranjeros para un refinanciamiento multi-anual de los pagos por amortizacin que vencen en el
perodo 1985-89, incluyendo los pagos por amortizacin correspondiente a la renegociacin de
1983, as como respecto de un nuevo prstamo por U.S.$ 200 millones para pagar los atrasos de
pagos externos que han sido diferidos hasta diciembre de 1984. El Gobierno pretende, asimismo,
renegociar a travs del Club de Pars la deuda con acreedores bilaterales oficiales que vence en el
perodo junio 1, 1984-diciembre 31, 1985. Hasta que se llegue a un acuerdo con estos acreedores,
el gobierno como muestra de buena voluntad, se ha comprometido a pagar el 10 por ciento de los
intereses y del capital de esta deuda, a su vencimiento.
9. El servicio de la deuda externa del sector pblico constituir un peso considerable en la balanza
de pagos para el futuro inmediato. Por lo tanto, el gobierno buscar el mejoramiento de la
estructura de la deuda del sector pblico del Ecuador. Este objetivo ser alcanzado mediante el
establecimiento de lmites a los saldos pendientes de pago de la deuda externa pblica con
vencimientos originales de hasta doce aos, y sublmites a la deuda con vencimientos de hasta 1
ao, conforme se establece en el Cuadro 4.
10. Durante el perodo de solicitud del convenio de prstamo stand-by, las autoridades
ecuatorianas consultarn peridicamente con el Fondo, de acuerdo a la prctica establecida para
tales consultas, respecto del progreso obtenido en la implantacin del programa descrito en este
memorando, o sobre cualquier cambio que se considere necesario para alcanzar los objetivos
propuestos. Dentro de este contexto el progreso logrado en la realizacin de este programa,
incluyendo el refinanciamiento de la deuda y el manejo de polticas indicadas en los prrafos 5 y 6
anteriores, sern revisados con el Fondo antes del 31 de julio de 1985. Como parte de esta revisin
sern establecidos los criterios de evaluacin para el convenio stand-by correspondiente a 1986.
19
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Enero 9, 1985)
Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre activos internos netos del Banco Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
31.5
Abril 1-junio 30, 1985
33.0
Julio 1-septiembre 30, 1985
35.0
Octubre 1, 1985-febrero 28, 1986
38.0
(1) Definidos como la diferencia entre 1) emisin y 2) reservas internacionales netas del
Banco Central. La definicin de reservas internacionales netas del Banco Central se
indica en el Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas internacionales netas
del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la tasa contable de S/. 95
por dlar de Estados Unidos. Estos lmites sern ajustados en base al monto actual
de activos internos netos del Banco Central del Ecuador y al monto a diciembre 31
de 1984 si el monto actual es menor que 29.5 millones de sucres (cantidad
estimada al 31 de diciembre de 1984 y usada para fijar los lmites del programa).
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre crdito interno neto al sector pblico no financiero (1)
Perodo
Lmites
-59.0
Abril 1-junio 30, 1985
-69.0
-78.0
Octubre 1, 1985-febrero 28, 1986
-87.0
se define como los activos netos del Banco Central con el sector pblico no
financiero. Todas las cuentas en divisas se convertirn a la tasa contable de S/.
95 por dlar de los Estados Unidos. Estos lmites sern ajustados en base al
monto actual del crdito interno neto al sector pblico no financiero y al monto
al 31 de diciembre de 1984, si el monto actual es negativamente mayor a -55.7
miles de millones de sucres (cantidad estimada a diciembre 31 de 1984 y usada
como base para fijar los lmites de programa)
20
Byron Cardoso
(millones de U.S. dlares)
Perodo
Lmites
Marzo 31, 1985
10
Junio 30, 1985
30
Septiembre 30, 1985
40
Diciembre 31, 1985
50
(1) Definida como la diferencia entre activos externos del Banco Central del
Ecuador y sus pasivos externos de hasta un ao, incluyendo obligaciones con el
Fondo, con el Fondo Andino de Reservas y bajo el Acuerdo de Santo Domingo.
Para fines de estas metas los pasivos externos de hasta un ao excluyen los
depsitos de organismos internacionales no monetarios en el Banco Central del
Ecuador y las asignaciones de Derechos Especiales de Giro, pero incluye los
atrasos con el exterior. Las tenencias de oro del Banco Central se valorarn a
U.S.$ 300 por onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de Giro
sern convertidas a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG. Estas metas sern ajustadas
en base al monto actual de reservas internacionales netas del Banco Central y al
monto al 31 de diciembre de 1984 si el monto actual es mayor que 50 millones
de dlares (cantidad estimada al 31 de diciembre de 1984 y usada como base
para fijar los lmites del programa).
inclusive 12 aos. (1) (2) (3) (4)
Deuda de hasta e inclusive un ao
350
Deuda de hasta e inclusive 12 aos
5.750
Enero 1-febrero 28, 1986
350(4)
5.775(4)
(1) Excluye deuda externa hasta un ao del Banco Central del Ecuador.
(2) Estos lmites excluirn el incremento en la deuda del sector pblico que se
origine como resultado del acuerdo de refinanciamiento con los acreedores del
Club de Pars que cubra el servicio de la deuda posterior al 1 de junio de 1984.
(3) La deuda privada externa refinanciada y asumida por el Banco Central del
Ecuador despus del 31 de diciembre de 1963, no ser incluida en estos lmites.
(4) Lmites provisionales. El criterio de evaluacin ser establecido durante la
revisin a mitad del perodo bajo el acuerdo stand-by.
21
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Julio 14, 1986

Director Gerente
Washington, D.C.
Las condiciones econmicas del Ecuador empeoraron a principios de la dcada de los 80. El
crecimiento real del PIB se desaceler significativamente mientras que aumentaron las presiones
inflacionarias. Al mismo tiempo la balanza de pagos se deterior considerablemente y el pas
incurri en atrasos en los pagos al exterior por concepto de importaciones. El debilitamiento de la
situacin econmica y financiera del pas reflejaba en parte el impacto de factores externos, as
como el de condiciones climticas desfavorables, pero esta situacin se empeor al mantenerse
un tipo de cambio sobrevaluado y al continuar con polticas expansionistas de demanda agregada.
El gobierno actual, al llegar al poder en agosto de 1984 empez inmediatamente a instrumentar
un programa de estabilizacin para 1985 con el propsito de reforzar el ajuste y asegurar el
refinanciamiento de la deuda pblica externa del pas. El programa de estabilizacin, apoyado por
el convenio (stand-by) del Fondo Monetario Internacional que entr en vigencia el 11 de marzo de
1985, contemplaba una poltica monetaria restrictiva y un fortalecimiento de la poltica financiera
del sector pblico. Este programa tambin contemplaba la unificacin del mercado oficial de
cambios y la implantacin de una poltica cambiara flexible que permitirla alcanzar el equilibrio
en la balanza de pagos de 1985, facilitara el crecimiento econmico y permitirla una liberalizacin
gradual del sistema comercial.
Como resultado de la adopcin de estas polticas, Ecuador ha hecho considerables progresos en el
mejoramiento de su situacin econmica y financiera. La posicin financiera del sector pblico ha
pasado de un pequeo dficit en 1984 a un supervit de aproximadamente 2 por ciento del PIB en
1985 y la balanza de pagos registr un supervit de U.S.$ 85 millones en 1985, incluyendo la
eliminacin de todos los atrasos en los pagos al exterior por importaciones. Adicionalmente la
tasa de inflacin promedio se desaceler del 31 por ciento en 1984 al 28 por ciento en 1985.
Las perspectivas para la economa ecuatoriana han cambiado dramticamente por la reciente y
drstica cada en el precio de su principal producto de exportacin, el petrleo. En esta situacin
el Gobierno del Ecuador ha formulado un programa de ajuste global como estrategia para
mantener la balanza de pagos en el mediano plazo. Esta estrategia se describe en el
Memorndum de poltica econmica adjunto.
El programa se inici en enero de 1986 cuando la cada en el precio del petrleo fue evidente,
procediendo al ajuste de la paridad cambiara en el mercado de intervencin del Banco Central de
96.50 sucres por dlar a 110 sucres por dlar, incrementando el encaje mnimo legal aplicable a
los bancos comerciales y aumentando el impuesto a las transacciones mercantiles. El programa de
ajuste ha sido diseado dentro de la estrategia global del Gobierno de reducir controles a la
economa y permitir un mayor juego de las fuerzas de mercado.
22
Byron Cardoso
Ante el drstico deterioro de los trminos de intercambio del Ecuador, el Gobierno intenta
mantener abierta la economa ecuatoriana y las polticas de demanda agregada as como las
polticas cambiaras estarn orientadas a mantener un adecuado nivel de competitividad
internacional a fin de promoverla diversificacin de las fuentes de divisas y consecuentemente
mejorar las condiciones de crecimiento econmico.
El Gobierno del Ecuador desea contar con el apoyo del Fondo Monetario Internacional para su
programa econmico y por lo tanto solicita el convenio anual stand-by en un monto equivalente a
DEG 75.4 millones. Dada la gran incertidumbre prevaleciente respecto de los precios del petrleo
proponemos que las metas y lmites mximos para el programa correspondiente a 1987 sean
establecidos al momento de la revisin del programa que se realizar a fines de este ao.
Cordialmente,
Carlos Julio Emanuel

Gerente General
Alberto Dahik G.
Ministro de Finanzas y Crdito Pblico
23
Byron Cardoso
MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA 1986
1. La cada en el precio del petrleo desde aproximadamente U.S.$ 26 por barril en 1985 a un
proyectado promedio de U.S.$ 11.90 por barril en 1986 afectar seriamente los ingresos
provenientes de exportacin as como tambin los ingresos del sector pblico. En 1985 las
exportaciones de petrleo representaron aproximadamente 2/3 del total de exportaciones y
aproximadamente 50 por ciento de los ingresos del sector pblico. En esta circunstancia los
objetivos del programa econmico del Ecuador son en primer lugar, contener el deterioro de la
situacin financiera global del pas mediante la restriccin de la poltica monetaria y fiscal; y, en
segundo lugar proveer los incentivos necesarios para la diversificacin de exportaciones mediante
la implantacin de una poltica cambiarla flexible.
2. El Gobierno ha estimado que de no adoptarse medidas, el sector pblico pasara de un
supervit del 2 por ciento del PIB en 1985 a un dficit aproximado de 8 por ciento del PIB en 1986.
El Gobierno considera que un dficit de esta magnitud no sera viable y por lo tanto su programa
fiscal est orientado a contener el dficit en un nivel de aproximadamente 3 por ciento del PIB en
1986, mediante una combinacin de medidas que logren un incremento de los ingresos as como
una desaceleracin en el crecimiento de los gastos. Como resultado de estas medidas, las cuales
se describen con mayor detalle ms adelante, la cada en los ingresos del sector pblico
consolidado se limitar a aproximadamente 4 puntos porcentuales del PIB, comparado con una
reduccin de aproximadamente 7 puntos porcentuales del PIB en caso de no adoptarse medidas.
Se estima que el gasto global se incrementar en un porcentaje ligeramente superior al 1 por
ciento del PIB, comparado con un incremento de ms de 3 puntos porcentuales del PIB, en caso
de que no se adopten medidas. A pesar del incremento en relacin al PIB -que refleja la fuerte
cada en el deflactor debido a la cada en el precio del petrleo- los gastos totales se proyectan
que crecern a un ritmo menor que el de la tasa de inflacin.
3. De acuerdo con los sistemas vigentes para el pago de impuestos y regalas se espera que el
total de ingresos del sector petrolero se reduzca en aproximadamente 7 puntos porcentuales del
PIB hasta un nivel del 8 por ciento del PIB en 1986. Para compensar en parte esta prdida de
ingresos en enero del presente ao, el Gobierno increment el impuesto a las transacciones
mercantiles de 6 a 10 por ciento; a finales de marzo de 1985 se estableci temporalmente un
sistema de pago a las importaciones en el cual mediante la aplicacin de una Comisin Cambiarla
se generaran ingresos fiscales adems de cubrirse el riesgo cambiarlo de los importadores; y,
adicionalmente, se levant la prohibicin de importacin de automviles lo cual producir
mayores ingresos tributarios. Adems, el Gobierno ha decidido reducir significativamente los
subsidios otorgados a los exportadores a travs de la concesin de certificados de abono
tributario, as como aumentar el impuesto de los cigarrillos. Se espera que estas medidas tomadas
en conjunto produzcan el equivalente a un 3 por ciento del PIB en 1986. En vista del
debilitamiento de los ingresos petroleros, el Gobierno se propone en 1986 reforzar los
mecanismos para la recaudacin de impuestos tradicionales. Se pondr particular nfasis en
mejorar la recaudacin de los impuestos a la renta y de las transacciones mercantiles, as como
reforzar los procedimientos de valoracin y control de las aduanas.
4. Adicionalmente a las medidas de ingresos descritas anteriormente, las cuales afectan al
Gobierno Central, el Gobierno ha incrementado recientemente las tarifas de los vuelos
domsticos en aproximadamente 30 por ciento y continuar la poltica que exista desde octubre
de 1985 de incrementar las tarifas elctricas en un 3 por ciento mensual (antes de octubre del 85
las tarifas elctricas se incrementaban en 2 por ciento mensual). Adems se introduce un
incremento del 1,5 por ciento mensual en las tarifas de agua potable de la ciudad de Guayaquil as
24
Byron Cardoso
como tambin se ha hecho un ajuste del 50 por ciento en los costos de instalacin de telfonos.
5. El Gobierno ha adoptado medidas para reducir en 5 por ciento el gasto del Gobierno Central
presupuestado para 1986, y a travs de procedimientos de control ms estrictos intentar reducir
an ms el crecimiento del gasto. Adicionalmente el Presidente de la Repblica ha dado
instrucciones para limitar la expansin del gasto del resto del sector pblico. Se espera que estas
medidas puedan limitar el crecimiento de los gastos del sector pblico consolidado en
aproximadamente 18 por ciento, comparado con una inflacin programada del 23 por ciento y
con un incremento de gastos por consumo del 35 por ciento en 1985. Se estima que los gastos
corrientes crecern a una tasa del 20,5 por ciento en 1986, sin tomar en cuenta un incremento en
el pago de los intereses de aproximadamente 35 por ciento que refleja en gran parte la
depreciacin del sucre. Excluyendo el pago de intereses, el gasto corriente se reducir en
trminos reales en aproximadamente 5 por ciento. Dado el ajuste requerido y la relativa
inflexibilidad que existe cuando se quiere reducir el gasto corriente en el corto plazo, se vuelve
necesario tambin reducir significativamente la tasa de crecimiento de los gastos de capital de un
estimado 36 por ciento en 1985 a un 13 por ciento en 1986. Para lograr esto, el programa de
inversin pblica para 1986 se concentra en proyectos que se encuentran en un avanzado estado
de ejecucin, especialmente en el sector energtico, mientras que nuevos proyectos que estaban
contemplados iniciarse en este ao, se postergaron. Tambin el crecimiento del crdito total del
IESS ser reducido en 1986 por encima del 20 por ciento.
6. La implantacin de las polticas fiscales descritas anteriormente, conjuntamente con el
financiamiento externo estimado, permitir que el sector pblico incremente su posicin
crediticia global vis a vis del sistema bancario en 11.000 millones de sucres para 1986 o el
equivalente al 1 por ciento del PIB. Dentro de un programa monetario que contempla una
reduccin de 50 millones de dlares en las reservas internacionales netas en 1986, tal contraccin
de crdito al sector pblico da capacidad para incrementar el crdito al sector privado por parte
del sistema bancario en aproximadamente 12 por ciento. El programa monetario para 1986
establece lmites mximos en los activos internos netos del Banco Central del Ecuador, en el
crdito neto al sector pblico no financiero, as como metas trimestrales para las reservas
internacionales netas las cuales se detallan en los anexos 1, 2 y 3, respectivamente. A principios
de 1986, cuando se evidencia que la posicin externa ecuatoriana se deteriorara
significativamente como resultado de la cada en los precios del petrleo, las autoridades
monetarias aumentaron el encaje bancario mnimo sobre los depsitos monetarios del sistema
bancario en 4 puntos porcentuales hasta llegar al 28 por ciento. Despus de adoptar el sistema de
depsitos mencionado en el prrafo 3, las autoridades redujeron el antes mencionado encaje
bancario al 26 por ciento a principios de mayo de 1986. Sin embargo, estn dispuestos a
aumentar el encaje bancario mnimo nuevamente si fuere necesario a fin de asegurar el
cumplimiento del programa, y en tal circunstancia consideraran establecer un encaje a los
certificados de depsito que son emitidos a tasas de inters de mercado.
7. El Gobierno cree que en las actuales circunstancias, existe la necesidad de estimular el
crecimiento del ahorro financiero y que para lograr este objetivo ya se han tomado medidas para
permitir una mayor flexibilidad en las tasas de inters. Desde 1985 los bancos comerciales han
sido autorizados para emitir certificados de depsito a tasas de inters determinadas por el
mercado y a partir de principios de 1986 tambin han sido autorizados para otorgar prstamos a
mediano y largo plazo con tasas de inters reajustables. Para aumentar la flexibilidad en las tasas
de inters el Gobierno reducir el monto mnimo de las plizas de acumulacin especiales de un
milln de sucres a 750 mil sucres antes de que el programa ecuatoriano sea considerado por el
Directorio Ejecutivo y adicionalmente a 500 mil sucres antes del 31 de diciembre de 1986. Los
bancos continuarn otorgando crditos a tasas de inters de mercado, financiados con la
25
Byron Cardoso
colocacin de tales certificados. Antes del 31 de marzo de 1987, las autoridades permitirn una
mayor flexibilidad en las tasas de inters internas de los depsitos de ahorro y plazo de las
instituciones financieras as como tambin permitirn el cobro de intereses de mercado en
aquellos prstamos que sean financiados con estos recursos, excepto en aquellos crditos al
sector privado que son redescontados por el Banco Central del Ecuador a tasas de inters
preferenciales.
8. El Gobierno actual ha efectuado desde el 4 de septiembre de 1984 una sustancial depreciacin
del sucre, primeramente a travs de la transferencia de transacciones del mercado oficial al
mercado de intervencin, luego mediante la unificacin del tipo de cambio oficial con el tipo de
intervencin del Banco Central del Ecuador realizada en noviembre 12 de 1985 y mediante una
devaluacin del sucre en enero 29 de 1986 de aproximadamente un 12 por ciento vis a vis el
dlar. Como resultado de estas medidas la paridad efectiva real del sucre a febrero de 1986 ha
sido depreciada a un nivel ligeramente superior al que exista a principios de la dcada de los 70,
antes de que se iniciare la produccin y exportacin del petrleo a gran escala. El Gobierno
ecuatoriano considera que uno de los elementos cruciales de su programa econmico es el de
continuar con una poltica cambiaria flexible, a fin de lograr una diversificacin de las fuentes de
divisas dada la drstica cada en los precios del petrleo. El Gobierno del Ecuador tiene la
intencin de mantener por lo menos la paridad efectiva real alcanzada a fines de enero de 1986 y
a un nivel que asegure los objetivos del programa respecto de la balanza de pagos.
9. Cuando la actual administracin lleg al poder en agosto de 1984 se encontr con un nivel de
reservas internacionales netas sumamente bajo as como con atrasos en los reembolsos. Estos
atrasos fueron prontamente eliminados y el Gobierno se compromete a que no volver a incurrir
en nuevos atrasos durante el actual convenio stand-by. El 4 de septiembre de 1984 se eliminaron
la mayora de las prohibiciones de importacin efectuadas a finales de 1982 y que no fueron
eliminadas en febrero de 1983. Todas las prohibiciones restantes que se introdujeron en 1982
fueron eliminadas durante 1985, con excepcin de la mayor parte de categoras de automviles.
Como fue mencionado anteriormente la prohibicin de importacin de automviles fue eliminada
a principios de 1986 y ciertas prohibiciones de importacin establecidas antes de 1982 pero que
representan un monto insignificante, tambin fueron eliminadas. Adicionalmente, el Gobierno ha
adoptado otras medidas en el rea de comercio exterior; en 1985 las formas de financiamiento
mnimo de las importaciones fueron reducidas para la mayora de los rubros de importacin de
180 a 120 das as como tambin fue eliminado el requerimiento de depsito previo a las
importaciones; y, en enero de 1986 se redujeron los aranceles y la dispersin de las tarifas
arancelarias fue disminuida notablemente. Sin embargo, como se mencion anteriormente, a
partir de marzo 21 de 1986 las autoridades han exigido a los importadores que al momento de
pagar el 20 por ciento del valor de la importacin se deposite en el Banco Central del Ecuador el
equivalente al 80 por ciento restante de la importacin, an cuando estas divisas se otorguen en
120 das. El Banco Central del Ecuador cobra una comisin de riesgo cambiario que oscila entre
e125 y e130 por ciento para garantizar estos pagos los cuales de acuerdo a las estimaciones del
Gobierno son suficientes para cubrir cualquier prdida cambiaria al Banco Central del Ecuador as
como tambin para proveer de ingresos adicionales al fisco.
10. El Gobierno a principios de 1986 redujo el nmero de partidas arancelarias sujetas a licencias
previas de importacin as como tambin elimin requisitos de trueque que se aplicaban a ciertas
transacciones. El Gobierno evitar el restringir importaciones a travs del sistema de licencias
previas; el sistema de permisos de importacin es utilizado solamente para propsitos
estadsticos. Habiendo concluido acuerdos bilaterales de pagos con otros miembros del Fondo
Monetario en 1985, el Ecuador mantiene al momento solamente 2 acuerdos bajo este
mecanismo, en donde los saldos son negociados peridicamente en moneda convertible. El
26
Byron Cardoso
Gobierno no tiene intencin de imponer restricciones en los pagos o transferencias para

transacciones corrientes internacionales, as como tampoco establecer tipos de cambio
mltiples, ni tiene intencin de establecer nuevos acuerdos bilaterales de pagos que sean
inconsistentes con el Artculo VIII de los Artculos del convenio. Adicionalmente las autoridades no
establecern nuevas restricciones a las importaciones as como tampoco intensificarn las
restricciones actualmente existentes con fines de balanza de pagos.
11. Durante los ltimos 10 aos el Ecuador ha hecho uso intensivo de prstamos externos para
financiar la actividad econmica. Los trminos de financiamiento de tales prstamos se volvieron
menos blandos durante los primeros aos de la presente dcada. A fines de 1982, el saldo de la
deuda externa exceda los 6 mil millones de dlares (60 por ciento del PIB) y en 1983 el servicio de
la deuda alcanzaba a casi el 100 por ciento de las exportaciones de bienes y servicios. Para aliviar
el problema del servicio de la deuda el Ecuador ha refinanciado en los ltimos aos tanto la deuda
externa pblica como la privada con los bancos comerciales as como con el Club de Pars. En 1985
el Ecuador lleg a un acuerdo con los bancos extranjeros acreedores as como tambin con los
acreedores oficiales bilaterales para un refinanciamiento multianual de la deuda pblica. El
acuerdo con los bancos comerciales abarca el perodo 1985-1989 y el acuerdo con los acreedores
oficiales cubre el perodo 1985-1987. Este refinanciamiento ha reducido considerablemente el
servicio de la deuda del Ecuador. Sin embargo, principalmente como resultado de la cada en los
ingresos de las exportaciones de petrleo el servicio de la deuda ecuatoriana se estima que
llegar al 44 por ciento en 1986 comparado con e131 por ciento en 1985. A pesar de los esfuerzos
de ajuste realizados en 1986, el requerimiento de financiamiento externo para el sector pblico
ser en este ao, mayor que lo que se haba anticipado. A pesar que una considerable parte de
este incremento ser cubierto por prstamos oficiales multilaterales as como de fuente
bilaterales, el programa contempla crditos adicionales de los bancos comerciales extranjeros por
300 millones de dlares en 1986 (U.S.$ 150 millones de una nueva facilidad petrolera y U.S.$ 150
millones a travs del incremento en la utilizacin de las lneas de crdito comerciales). En total el
saldo de deuda externa pblica y privada de mediano y largo plazo del Ecuador se incrementar
en aproximadamente 8 por ciento en 1986 llegando a los U.S.$ 8.4 mil millones (correspondiente
a un 80 por ciento del PIB).
12. Bajo el supuesto de que el precio promedio del petrleo por barril ser de U.S.$ 11.90 en 1986
y que de all se incrementar gradualmente a U.S.$ 17.50 por barril en 1991, la balanza de pagos
del Ecuador se debilitar considerablemente en el mediano plazo. El Gobierno del Ecuador en
1986 ha enmarcado su programa econmico dentro de una nueva proyeccin de mediano plazo
para el precio del petrleo. As, mientras en el presente ao el Gobierno realiza considerables
esfuerzos para ajustarse, planifica continuar con los ajustes durante 1987 de acuerdo con la nueva
realidad externa. Bajo esta estrategia las autoridades contemplan que tambin en 1987 se
requerir de un modesto aumento en el crdito neto de los bancos comerciales.
Simultneamente el Gobierno continuar buscando un mayor acceso a los crditos que otorgan
las instituciones multilaterales. Con el fin de que la situacin de endeudamiento externo del
Ecuador se mantenga manejable, se han establecido en el programa, lmites mximos al saldo
pendiente de pago de la deuda externa pblica con vencimientos de hasta e inclusive 12 aos, con
un sublmite en la deuda con vencimientos de hasta e inclusive un ao, como se observa en el
Cuadro 4.
13. Las autoridades del Ecuador creen que la poltica descrita en este Memorando es la ms
adecuada para lograr los objetivos del programa y tomarn las medidas adicionales que se
consideren adecuadas con este propsito. Durante el perodo que abarca el convenio del
prstamo stand-by, las autoridades ecuatorianas consultarn peridicamente con el Fondo, de
acuerdo a la prctica establecida para tales consultas respecto del progreso obtenido en la
27
Byron Cardoso
implantacin del programa descrito en este Memorando, o sobre cualquier cambio que se
considere necesario para alcanzar los objetivos propuestos. Dentro de este contexto, el progreso
logrado en la realizacin de este programa, incluyendo el manejo adecuado de la poltica
cambiaria, ser revisado con el Fondo antes del 15 de diciembre de 1986. Como parte de esta
revisin sern establecidos los criterios de evaluacin del convenio stand-by, para el periodo que
abarca el ao 1987.
28
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Julio 14, 1986)
Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre activos internos netos del Banco Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
35.0
36.0
Octubre 1-diciembre 31, 1986
36.2
(1) Definidos como la diferencia entre 1) emisin y 2) reservas internacionales netas del
Banco Central. La definicin de reservas internacionales netas del Banco Central se
indica en el Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas internacionales netas
del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la tasa contable de S/. 115
por dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre crdito interno neto al sector pblico no financiero (1)
Perodo
Lmites
-83.4
-83.9
Octubre 1-diciembre 31, 1986
-84.5
se define como los activos netos del Banco Central con el sector pblico no
financiero. Todas las cuentas en divisas se convertirn a la tasa contable de S/.
115 por dlar de los Estados Unidos.
Fechas
Metas
Junio 30, 1986
113.0
Septiembre 30, 1986
130.0
Diciembre 31, 1986
146.0
Fondo, con el Fondo Andino de Reservas y bajo el Acuerdo de Santo Domingo.
Para fines de estas metas los pasivos externos de hasta un ao excluyen los
depsitos de organismos internacionales no monetarios en el Banco Central del
Ecuador y las asignaciones de Derechos Especiales de Giro, pero incluye los
atrasos con el exterior. Las tenencias de oro del Banco Central se valorarn a
U.S.$ 300 por onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de Giro
sern convertidas a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
inclusive 12 aos. (1) (2)
(millones de U.S dlares)
29
Byron Cardoso

278.3
6.975.0
(1) Excluye deuda externa hasta un ao del Banco Central del Ecuador.
(2) Estos lmites excluirn el incremento en la deuda del sector pblico que se
origine como resultado del acuerdo de refinanciamiento con los acreedores del
Club de Pars que cubra el servicio de la deuda posterior al 1 de junio de 1984.
30
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Diciembre 3, 1987
Sr. Michael Camdessus

Director Gerente
700 l9th Street, N. W.
Washington, D. C. 20431
Estimado seor Camdessus:
1. Despus de haber realizado en 1984-1985 considerables avances para mejorar la situacin

financiera y econmica, el Ecuador enfrent en 1986 cambios dramticos debido a la considerable
baja de los precios del petrleo, y a un severo terremoto en marzo de 1987, que interrumpi la
produccin y exportacin del petrleo por un perodo de cinco meses. En 1986, el Ecuador
desarroll un programa econmico con el objeto de detener el deterioro de las finanzas del sector
pblico y de cuenta corriente de la balanza de pagos. El programa fue asistido financieramente
por un acuerdo de derecho de giro del Fondo que fue aprobado e115 de agosto de 1986. En vista
de la situacin creada por el terremoto de marzo de 1987, el programa para ese ao, que fue
desarrollado en el contexto de la revisin del acuerdo stand-by, no pudo ser ejecutado y las
autoridades cancelaron dicho acuerdo en junio de 1987.
2. Debido a los efectos del terremoto sobre los ingresos y gastos, se estima que el dficit global
del sector pblico alcanzar el 10.5% del PIB en 1987, comparado con un dficit del 5.1% del PIB
en 1986. Igualmente, el dficit de cuenta corriente de la balanza de pagos se incrementar de
5.8% del PIB en 1986 al 13.2% del PIB en 1987. La importante prdida de ingresos por
exportaciones, ha forzado a las autoridades a acumular sustanciales montos de atrasos. Se ha
proyectado que la prdida de reservas internacionales netas, incluyendo atrasos, alcanzara
alrededor de U.S.$ 700 millones en 1987.
3. A pesar de las serias dificultades producidas por el terremoto, las autoridades pudieron
mantener polticas flexibles de tipo de cambio y tasas de inters que fueron adoptadas en 1986.
Para elevar los ingresos fiscales, el precio interno de la mayora de derivados del petrleo fue
incrementado en un promedio de 70% en marzo de 1987. Asimismo, en un esfuerzo por controlar
el crecimiento del crdito bancario el Banco Central increment el encaje legal sobre los
depsitos de ahorro y plizas de acumulacin en mayo, septiembre y octubre de ese ao.
4. El Gobierno del Ecuador est consciente de la necesidad de implementar polticas diseadas a
fortalecer el ahorro y disminuirla inflacin, para lo cual ha diseado un programa econmico para
1988, con el objeto principal de reducir el dficit de cuenta corriente de la balanza de pagos aun
nivel que pueda ser sostenido a mediano plazo. El programa se sus tentar en polticas fiscales y
monetarias restrictivas y en una continua implementacin de un tipo de cambio flexible con miras
a mantener un adecuado nivel de competitividad y de esta manera mejorar las condiciones para
el crecimiento. El Gobierno del Ecuador deseara contar con el apoyo del Fondo Monetario
Internacional para su programa econmico y, consecuentemente, solicita un acuerdo de derecho
de giro para el perodo que concluye en febrero de 1989 por un monto equivalente a DEG 75.4
millones.
31
Byron Cardoso
5. El programa fiscal est orientado a reducir el dficit global del sector pblico del 10.5% del PIB
en 1987 a 1.3% del PIB en 1988. Se ha proyectado que los ingresos del sector pblico se
incrementen en el equivalente a 7.9 puntos porcentuales del PIB a 29.6% del PIB en 1988,
reflejando la normalizacin de las exportaciones petroleras. El programa contemplado en esta
carta est basado en un precio promedio del petrleo de U.S.$ 17.25 por barril y en un volumen
de exportacin de 70 millones de barriles de crudo; en base a estos datos, los ingresos del
petrleo se incrementarn en 7.3 puntos porcentuales del PIB en 1988. Los ingresos no petroleros
se han fortalecido desde 1986 y se ha proyectado que crezcan ligeramente ms rpido que el PIB
en 1988. Para asegurar estos resultados, las autoridades tienen la intencin de mantener sus
esfuerzos en cuanto a la administracin de los impuestos, especialmente en relacin al impuesto
a la renta y a las ventas. El Gobierno tambin tiene la intencin de continuar sus polticas en
materia de tarifas elctricas y la empresa elctrica estatal se ha comprometido a cobrar sus
facturas vencidas. Otras tarifas de los servicios pblicos sern ajustadas durante el ao para
mantener al menos su nivel en trminos reales.
6. El Gobierno tiene la intencin de reducir el nivel de los gastos del 32.2% del PIB en 1987 a un
estimado del 30.9% del PIB en 1988. Se ha proyectado que los gastos permanecern inalterados
en relacin al PIB y que se reducirn en 1.4 puntos porcentuales del PIB s se excluyen los pagos
de inters. El nivel proyectado de gastos corrientes no incluye provisiones para un alza salarial. En
caso se diera este ajuste, se implementaran medidas de ingreso y/ o gasto para cubrir este costo.
Las autoridades tambin se han comprometido a frenar la contratacin de empleados pblicos. Se
ha proyectado que los egresos de capital disminuyan de 9.5% del PIB en 1987 a 8.3% del PIB en
1988. La mayor parte de esta reduccin refleja el cumplimiento en 1987 de la mayor parte de las
obras destruidas por el terremoto, tambin habr una reduccin en relacin al PIB de otros gastos
de inversin realizados por el Gobierno Central. Como parte de la poltica fiscal, el Frente
Econmico ha dado instrucciones especficas a las principales agencias y empresas para que
limiten la expansin del gasto a niveles consistentes con las proyecciones. Con el objeto de
controlar la implementacin del gasto de capital de la compaa estatal petrolera y de la empresa
elctrica estatal, las autoridades realizarn un seguimiento cercano de la ejecucin de sus
presupuestos mensuales y entregarn esta informacin al Fondo peridicamente. De la misma
manera, enviarn al Fondo informacin mensual sobre la ejecucin del presupuesto del gobierno
central.
7. La implementacin de las polticas fiscales arriba descritas, junto con el financiamiento externo
proyectado, debern permitir en 1988 al sector pblico incrementar significativamente su
posicin neta de acreedor con respecto al sistema bancario. La contraccin del crdito al sector
pblico permitir un incremento adecuado del crdito al sector privado, sin dar lugar a presiones
sobre los precios internos y el tipo de cambio. Se estima que la expansin del crdito al sector
privado en 1988 ser del 25%. El programa monetario especifica lmites trimestrales de los activos
internos netos del Banco Central y del crdito neto al sector pblico, como est detallado en los
Cuadros 1 y 2, respectivamente. La expansin programada para los activos internos netos del
Banco Central, juntamente con la reprogramacin de la deuda, es consistente con un
mejoramiento en las reservas internacionales netas de U.S.$ 739 millones en 1988 (incluyendo la
eliminacin de todos los atrasos financieros). Los lmites trimestrales para las reservas
internacionales netas incorporando factores estacionales, han sido establecidos, como lo indica el
Cuadro 3, adjunto.
8. En 1986, se consigui un progreso significativo para ampliar la flexibilidad de las tasas de
inters. A partir del ll de agosto de 1986, se permiti a los intermediarios financieros ofrecer tasas
de inters que reflejen en todo tiempo las condiciones del mercado para los depsitos de ahorro
y tambin cobrar tasas de inters determinadas por el mercado por los prstamos financiados con
32
Byron Cardoso
estos recursos. Adicionalmente, en la misma fecha se disminuy la cantidad mnima para las
plizas de acumulacin, de S/. 1.000.000 a S/. 500.000, puesto que han demostrado ser un
instrumento valioso en la promocin de ahorros financieros. El Banco Central tiene la intencin de
continuar con su poltica de tasas de inters flexibles para incentivar el crecimiento del ahorro
financiero y para promover una ms eficiente distribucin de los crditos. En los ltimos meses, el
Banco Central ha incrementado las tasas de los crditos subsidiados concedidos a los sectores
prioritarios. Las autoridades planean realizar un mayor ajuste de estas tasas y reducir la cobertura
de las operaciones de crdito subsidiado. Por otro lado, las autoridades estn dispuestas a ajustar
los requerimientos de la reserva legal y las tasas de descuento del Banco Central, y hacer un uso
ms activo de las operaciones de mercado abierto.
9. El Gobierno del Ecuador considera como un elemento crucial de su programa econmico, la
continua bsqueda de una poltica cambiarla flexible. La transferencia de transacciones del sector
privado al mercado libre de cambios en agosto de 1986 constituye un paso importante para
asegurar una poltica cambiarla flexible. Las autoridades tienen la intencin de continuar
permitiendo al sector privado conducir sus operaciones cambiarlas en el mercado libre y el B arco
Central intervendr en este mercado nicamente para asegurar el cumplimiento de las metas de
las reservas internacionales netas y para mantener un nivel adecuado de competitividad externa.
Durante 1987 las autoridades han ajustado el tipo de cambio en el mercado de intervencin del
Banco Central (utilizado nicamente para transacciones del sector pblico) en varias ocasiones
con el objeto de reducir el margen entre esta tasa y la del mercado libre. El Banco Central
continuar ajustando el tipo de cambio de intervencin para reducir el margen al 10% o menos
antes de que el Directorio Ejecutivo considere la solicitud del acuerdo de derecho de giro, y
reducir a15% antes de que se solicite la primera compra sujeta a criterios de ejecucin, para
finalmente eliminar la prctica de tipo de cambio mltiple que se da por la existencia de este
margen, antes de que concluyan la siguiente revisin del programa.
10. Como ya se mencion, durante 1987 se acumul una cuantiosa suma de atrasos comerciales y
atrasos y de servicio de la deuda (inters y principal) con los bancos comerciales y acreedores
oficiales. Las autoridades han realizado considerables progresos en negociaciones de
refinanciamiento con la banca comercial que incluyen la reprogramacin de aproximadamente
U.S.$ 4.7 mil millones (que cubre los pagos de amortizacin que se vencern en el perodo 19871996) y recursos frescos por U.S.$ 350 millones. Las autoridades tambin tienen la intencin de
renegociar un acuerdo de refinanciamiento con los acreedores oficiales, en el marco del Club de
Pars, que cubrira los atrasos acumulados en 1987 y los pagos a vencerse en 1988. Los atrasos
comerciales estn siendo cancelados por medio de la emisin de bonos por parte del Banco
Central denominados en dlares. Las autoridades estiman que U.S.$ 80 millones de un total de
U.S.$ 181 millones en atrasos comerciales sern cancelados hasta diciembre 31 de 1987 y que lo
restante ser cancelado antes de solicitar la primera compra bajo el acuerdo de derecho de giro
sujeto a criterios de ejecucin. Los atrasos financieros sern eliminados a principios del prximo
ao tan pronto como los acuerdos de refinanciamiento se concluyan con los bancos y con el Club
de Pars y en cualquier caso antes de solicitar la primera compra bajo el acuerdo stand-by, sujeto
a criterios de ejecucin. Por otro lado, el Gobierno no permitir la acumulacin de nuevos atrasos,
durante el perodo de este acuerdo. En el caso que el monto del alivio de la deuda, que se espera
para 1988 sea menor a lo previsto en el programa, las autoridades ajustarn sus polticas de
acuerdo a lo requerido o buscarn fuentes alternativas para asegurar el cumplimiento de los
objetivos del programa.
11. Como parte de su estrategia econmica, el Ecuador tiene la intencin de mantener su
economa abierta y evitar reasumir restricciones cambiaras y comerciales. En particular, el
gobierno se abstendr de restringir las importaciones por medio del sistema de autorizaciones
33
Byron Cardoso
previas. Actualmente, este tipo de autorizaciones son requeridas nicamente para un nmero
reducido de productos. Adicionalmente, el sistema de licencias de importacin, aplicado a todas
las importaciones con fines estadsticos, no ser utilizado con propsitos restrictivos. En octubre
de este ao, el Ecuador reintrodujo temporalmente los depsitos previos a las importaciones los
que seran eliminados antes de efectuar la primera compra bajo el acuerdo stand-by sujeto a
criterios de ejecucin. Bajo un prstamo sectorial de exportaciones con financiamiento del BIRF,
el Gobierno tiene la intencin de eliminar las restricciones cuantitativas existentes, revisar las
tarifas arancelarias con miras a racionalizar y reducir la proteccin efectiva. Actualmente, el
Ecuador mantiene dos acuerdos de pagos bilaterales con miembros del Fondo, bajo los cuales las
obligaciones pendientes son canceladas peridicamente con moneda convertible. El Gobierno no
tiene la intencin de imponer o de intensificar las restricciones a los pagos y a las transferencias
comerciales internacionales, o de introducir prcticas mltiples de tipo de cambio, o concluir
acuerdos bilaterales que sean inconsistentes con el Artculo VIII del Convenio Constitutivo del
Fondo, o de imponer nuevas restricciones o intensificar las ya existentes a las importaciones para
enfrentar los problemas de balanza de pagos.
12. Las perspectivas de balanza de pagos reflejan que el Ecuador deber continuar con su proceso
de ajuste en los aos venideros. Por lo tanto, el Gobierno perseguir ejecutar polticas que
maximicen el acceso del Ecuador a crditos de instituciones multilaterales, limitando al mismo
tiempo el uso de crditos en trminos comerciales. No obstante, el servicio de la deuda externa
pblica continuar representando una considerable carga en la balanza de pagos ecuatoriana. En
consecuencia, con el objeto de que la deuda externa sea manejable, un lmite ha sido establecido
en el programa para los desembolsos de la deuda externa pblica con un vencimiento de hasta e
inclusive 12 aos, con sublmites en los desembolsos netos con vencimientos de hasta un ao,
como se indica en el Cuadro 4.
13. Las autoridades creen que las polticas expuestas en esta carta son adecuadas para lograr los
objetivos que se ha propuesto el programa del Gobierno, sin embargo se adoptar cualquier
medida adicional que se requiera para este propsito. Las autoridades realizarn consultas con el
Fondo sobre la adopcin de cualquier medida que sea apropiada acorde con las polticas de
consulta con el Fondo. En este contexto, el progreso que se haga en la implementacin del
programa, incluyendo el refinanciamiento de la deuda previsto y las polticas indicadas en los
prrafos 9 a 11 arriba expuestos, sern revisados con el Fondo antes del 31 de julio de 1988.
Muy atentamente,
Fernando Sevilla Herrero

Gerente General
Alberto Dahik G.
34
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Diciembre 3, 1987)
Cuadro 1. Ecuador: Lmite a los activos internos netos del Banco Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
Hasta enero 1-marzo 31 de 1988
107.8
Abril 1-junio 30 de 1988
119.0
Julio 1-septiembre 30 de 1988
98.9
Octubre 1-diciembre 31 de 1988
89.7
(1) Definidos como la diferencia entre emisin monetaria y reservas internacionales
netas del Banco Central. La definicin de reservas internacionales netas del Banco
Central se indica en el Cuadro 3. Con el propsito de establecer estos lmites, las
reservas internacionales netas del Banco Central sern convertidas a sucres a la tasa
contable de S/. 276.50 por dlar de Estados Unidos. Estos lmites sern ajustados en
base a la cifra actual de los activos internos netos del Banco Central a diciembre 31
de 1987, si esta cifra es diferente de $. 275.2 mil millones (monto estimado para
diciembre 31 de 1987 y utilizado para fijar los lmites del programa), con el objeto
de mantener los mismos flujos trimestrales en 1988. Estos lmites sern ajustados
hacia abajo en caso se obtenga un exceso de alivio de la deuda por sobre el monto
previsto en el programa.
Cuadro 2. Ecuador: Lmites del crdito neto del Banco Central al sector pblico no financiero
(1)
Perodo
Lmites
Enero 1-marzo 31 de 1988
-78.0
Abril 1-junio 30 de 1988
-81.0
Julio 1-septiembre 30 de 1988
-116.7
Octubre 1-diciembre 31de 1988
-133.8
(1) Para el clculo de estos lmites, el crdito neto del Banco Central al sector
pblico no financiero se define como los activos netos del Banco Central sobre
el sector pblico no financiero. Todas las cuentas en divisas se convertirn a la
tasa contable de S/. 276.50 por dlar de los Estados Unidos. Estos lmites sern
ajustados en base a la cifra actual del crdito neto del Banco Central al sector
pblico no financiero a diciembre 31 de 1987, si esta cifra es diferente de $. 78.0 mil millones (cifra estimada para diciembre 31 de 1987 y utilizada para fijar
los lmites del programa) con el objeto de mantener los mismos flujos
trimestrales en 1988. Estos lmites sern ajustados hacia abajo (a un mayor
valor negativo) por cualquier exceso de alivio de la deuda que se consiga sobre
el monto previsto en el programa.
35
Byron Cardoso
Fechas
Metas
Marzo 31, 1988
-146.3
Junio 30, 1988
-166.4
Septiembre 30, 1988
-59.4
Diciembre 31, 1988
14.3
Fondo y las obligaciones con el Fondo Andino de Reservas y bajo el Acuerdo de
Santo Domingo, cualquiera sea su vencimiento. Para fin de estos lmites, los
atrasos con el exterior son considerados como pasivos externos, mientras que
los depsitos de los organismos internacionales no monetarios en el Banco
Central del Ecuador y las asignaciones de Derechos Especiales de Giro no son
consideradas como pasivos externos. Las tenencias de oro se valorarn a U.S.$
400 por onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de Giro sern
convertidas a la tasa de U.S.$ 1.26791 por DEG.
Cuadro 4. Ecuador: Lmites sobre el desembolso neto de la deuda externa del sector pblico o
garantizado por el sector pblico con vencimientos originales de hasta e inclusive 12 aos. (1)
(millones de U.S dlares)
19.0
580.0
(1) Excluye la deuda externa de hasta un ao del Banco Central del Ecuador, y el
uso de lneas de crdito comercial concedidas por la banca comercial,
contratadas en 1983, con garanta del Banco Central. Estos topes excluyen el
incremento de la deuda pblica que pueda ocurrir como resultado de la
reprogramacin de los pagos de intereses a los acreedores del Club de Pars y la
reduccin de la deuda que pueda ocurrir en 1988, producto de los mecanismos
de conversin.
36
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Agosto 7, 1989
Seor Michael Camdessus

Director Gerente
Washington, D.C.
Estimado seor Camdessus:
1. El gobierno ecuatoriano, 20 das despus de haber asumido funciones, e130 de agosto de 1988,
en ejercicio de sus facultades soberanas, puso en vigencia un programa econmico de
emergencia, enmarcado en su filosofa poltica y en sus nuevas orientaciones econmicas,
destinado a estabilizarla economa como paso inicial para una posterior reactivacin que permita
mejorarlas condiciones de vida de los ecuatorianos ms pobres. La urgencia de la adopcin de
este programa responda a la necesidad de enfrentar de manera efectiva la severa crisis que
afectaba a la economa ecuatoriana, caracterizada por profundos desequilibrios en los sectores
fiscal y externo, por un creciente proceso inflacionario y un alto desempleo.
2. El gobierno ecuatoriano consigui estabilizar la economa a fines de 1983, logrando a
continuacin alcanzar tasas anuales de crecimiento del PIB superiores a14 por ciento en 1984 y
1985. Sin embargo, la situacin econmica y financiera se deterior marcadamente entre 1986 y
1988 como resultado de un desarrollo adverso de factores exgenos, tales como la reduccin en
los precios del petrleo durante 1986 y el terremoto de marzo de 1987, el cual interrumpi la
produccin y exportacin de petrleo por un perodo de ms de cinco meses, as como por una
poltica fiscal excesivamente expansiva. A fines de 1987, el gobierno ecuatoriano propuso un
programa econmico para 1988 que contemplaba un acuerdo "stand-by" con el FMI por un lapso
de catorce meses, con el propsito de reforzar la situacin de las finanzas pblicas y la balanza de
pagos. Pero estos objetivos no fueron alcanzados, debido a que el gobierno no puso en vigencia
los correctivos necesarios para afrontar la reduccin en los precios internacionales del petrleo y
los acuerdos financieros con la banca comercial acreedora no se concretaron. Como resultado, la
situacin econmica se deterior an ms durante los primeros siete meses de 1988.
3. Debido tanto al terremoto como a la vigencia de la poltica fiscal excesivamente expansiva, el
dficit del sector pblico no financiero consolidado creci del 5.1 por ciento del PIB en 1986 a19.6
por ciento del PIB en 1987. En 1988, el dficit se redujo a 5.1 por ciento del PIB como resultado
del reinicio de las exportaciones petroleras (cuyo precio se redujo durante el ao) y de la
introduccin de un conjunto de medidas de poltica fiscal en el mes de agosto, las cuales
modificaron el carcter expansivo de las polticas mantenidas durante los primeros siete meses
del ao. Este conjunto de medidas incluy la duplicacin en los precios de los derivados de
petrleo de consumo domstico, un incremento en los impuestos a los cigarrillos y la eliminacin
del subsidio al trigo importado y algunos productos farmacuticos. Adicionalmente, el gobierno
recort de manera substancial sus egresos con lo cual ambos indicadores se redujeron con
respecto al PIB. Debido a la reducida disponibilidad de financiamiento externo, el dficit del sector
pblico no financiero en 1988 fue financiado en gran parte mediante la acumulacin de atrasos en
el servicio de la deuda externa y tambin con crdito del Banco Central durante la primera mitad
del ao: esto ltimo fue parcialmente compensado por una acumulacin de depsitos del sector
pblico a partir del mes de agosto.
37
Byron Cardoso
4. Adicionalmente a las medidas fiscales, en agosto de 1988, el nuevo gobierno elev los salarios
del sector pblico y privado en 16 por ciento, introdujo un nuevo sistema de tasas de inters,
basado en la fijacin de un margen mximo entre las tasas de depsito de ahorro y las tasas
activas de cada institucin financiera y modific el sistema de control de precios.
5. En el sector externo, tambin en agosto de 1988, el sucre fue devaluado en 56 por ciento (en
trminos de la moneda nacional por dlar de los Estados Unidos) en el mercado de intervencin
(en el cual se realizaban todas las transacciones del sector pblico) mientras que las transacciones
de bienes y ciertos servicios del sector privado (las cuales eran negociadas en el llamado
"mercado regulado" fueron transferidas a dicho mercado. Tambin se anunci que la tasa de
intervencin se elevara en 2.5 sucres semanales, al tiempo que se estableci un nuevo sistema de
asignacin de divisas con el objeto de fortalecer la posicin de la Reserva Monetaria Internacional
Neta, la cual registraba un saldo negativo de 330 millones de dlares a finales de agosto.
Asimismo, se adoptaron medidas de naturaleza temporal, que incluan la fijacin de un margen de
10 puntos porcentuales entre las tasas de compra y venta de divisas en el mercado de
intervencin (con el fin de mejorar la posicin financiera del Banco Central), la exigencia de
financiamiento externo para la importacin de bienes de capital, la prohibicin de importar
automviles y la extensin del requerimiento de depsito previo para las importaciones del sector
pblico. Todas las importaciones con diferimiento de pago a 120 das o ms se exceptuaron del
requisito de depsito previo.
6. En el sector monetario, se formul un programa dirigido a apoyar la desaceleracin de la
inflacin y la estabilizacin del sector externo. Un elemento esencial del programa fue la reversin
del carcter expansivo que tena anteriormente el crdito neto al sector pblico y ms bien se
program una acumulacin neta de depsitos de ese sector, de forma que se posibilite la
expansin del crdito a los sectores productivos, en particular a la agricultura, en un esfuerzo por
aumentar la oferta alimenticia del pas.
7. Como resultado de las medidas de poltica econmica mencionadas, el dficit de cuenta
corriente se redujo de 11.9 por ciento del PIB en 1987 a 7 por ciento del PIB en 1988, con una
significativa cada de las importaciones con relacin al alto nivel alcanzado con posterioridad al
terremoto. Sin embargo, debido a una importante reduccin en los flujos netos de capital (que
son el resultado esencialmente de menores desembolsos y mayores pagos de amortizaciones), el
dficit de la balanza de pagos global se estima que alcanz alrededor de 560 millones de dlares
(6.5 por ciento del PIB). La posicin de la Reserva Monetaria Internacional mejor
significativamente del nivel registrado en agosto (en 155 millones de dlares), pero, sin embargo,
a fin de ao continuaba siendo negativa y los atrasos en el servicio de la deuda externa se haban
incrementado hasta alcanzar 1.2 miles de millones de dlares aproximadamente.
8. A pesar del mejoramiento que registraron las cuentas del sector fiscal, la inflacin anual se
haba incrementado del 33 por ciento a fines de 1987 al 85 por ciento de fines de 1988. Durante la
primera parte de 1988, el incremento en los precios se debi fundamentalmente al
financiamiento del dficit fiscal mediante crdito del Banco Central, realizado desde 1987, y a la
inestabilidad imperante en el mercado de divisas, reflejada en una drstica depreciacin del
sucre, en trminos reales. En la segunda parte del ao, las presiones inflacionarias continuaron
debido a las correcciones en la distorsin existente en algunos precios relativos, a la escasez de
algunos productos agrcolas bsicos y al impacto rezagado de la poltica econmica mantenida
con anterioridad al cambio de gobierno.
9. El programa de estabilizacin iniciado en agosto de 1988 es flexible y est sujeto a un proceso
38
Byron Cardoso
de revisin continua que permita la introduccin de ajustes, a la luz de la evolucin que presenten
los principales indicadores econmicos. El gobierno ha mantenido esta poltica durante 1989, con
la adopcin de medidas especficas en las reas fiscal, monetaria y externa, conforme se detalla
ms adelante, y perseverar en este sentido con el objetivo de reducir la inflacin y las
distorsiones en los precios relativos, reforzando la posicin de la balanza de pagos, eliminando los
atrasos en los pagos al exterior y estableciendo las bases para alcanzar tasas de crecimiento ms
elevadas, que permitan mejorar substancialmente las condiciones de vida de la poblacin. En este
sentido, el gobierno ecuatoriano intenta continuar con el proceso de estabilizacin durante la
segunda parte del ao, con el objeto de consolidar y avanzar an ms en el progreso alcanzado, lo
cual permitir a la economa crecer a un ritmo mayor durante 1990.
10. Para 1989, el programa busca reducir la inflacin anual a150 por ciento en el mes de
diciembre, reducir el dficit de la cuenta corriente del 7 por ciento del PIB en 1988 al 5.7 por
ciento del PIB y reforzar la posicin de la RMI en 100 millones de dlares. Desafortunadamente,
en las actuales circunstancias la tasa de crecimiento del PIB se espera que alcance apenas el 1 por
ciento. Sin embargo, para 1990 se proyecta una recuperacin en la actividad econmica, con lo
cual el PIB crecera en un 3.5 por ciento, acompaada de una continua desaceleracin de la
inflacin, que para fin de ao se estima podra estar en alrededor del 25 por ciento anual. El
dficit de la cuenta corriente se proyecta que se reducira a alrededor del 5 por ciento del PIB,
pudiendo reducirse an ms y alcanzar una posicin de balanza de pagos ms firme y estable si
las operaciones de reduccin de la deuda externa que el Ecuador busca llegan a concretarse. Para
facilitar la consecucin de las metas planteadas para 1990, el dficit del sector pblico no
financiero se reducira, segn una proyeccin preliminar del 3.4 por ciento del PIB en 1989 a un
desequilibrio de alrededor de 2.25 por ciento del PIB en 1990 (sin considerar la disminucin del
servicio de la deuda que se dara como consecuencia de la reduccin del saldo de la deuda
externa).
11. Para alcanzar los objetivos antes mencionados, el gobierno juzga conveniente reforzar la
situacin financiera del sector pblico de tal forma que la reduccin en el ritmo de crecimiento
del crdito y de los agregados monetarios no afecte la disponibilidad de recursos para los sectores
productivos. El esfuerzo fiscal est complementado por la vigencia de la poltica cambiarla y de
tasas de inters que busca mantener, un adecuado nivel de competitividad de nuestros
productos en el exterior e incrementar la rentabilidad de los activos financieros domsticos, as
como el desmantelamiento gradual de las restricciones al comercio exterior puestas en vigencia
en agosto de 1988, con el objeto de facilitar el proceso de recuperacin econmica y mejorar la
asignacin de recursos.
12. Para que se reduzca el dficit del sector pblico de 5.1 por ciento del PIB en 1988 al 3.4 por
ciento del PIB en 1989, se proyecta que los ingresos crecern en 2.2 por ciento del PIB, hasta
alcanzar un nivel equivalente a123.4 por ciento del PIB, mientras los ingresos petroleros del
Gobierno Central creceran en 0.5 por ciento del PIB. Este ltimo, est basado en un incremento
esperado del precio promedio del barril del petrleo en el mercado mundial de U.S.$ 12.7 en
1988 a U.S.$ 15.5 en 1989 y un volumen de exportacin de petrleo crudo de 61.2 millones de
barriles. En el mes de julio, el gobierno ecuatoriano tom medidas adicionales encaminadas a
generar ingresos adicionales por 30.000 millones de sucres hasta forales del presente ao.
Adicionalmente, en lo que resta del ao, el gobierno adoptar medidas encaminadas a reducir sus
gastos con el objeto de alcanzarla meta propuesta que es un dficit del 3.4 por ciento del PIB en
1989.
13. Luego de que los ingresos no petroleros cayeron en un 1.5 puntos porcentuales del PIB en
1988, se espera que stos crezcan en lnea con el PIB nominal durante 1989, como consecuencia
39
Byron Cardoso
de la reforma tributaria aprobada por el Congreso en diciembre de 1988, que ha permitido

mejorar las recaudaciones del impuesto a la renta y del impuesto a las transacciones mercantiles
y expandi la cobertura del sistema del impuesto ala renta. Adems se espera obtener mayores
ingresos por el aumento de la tasa impositiva para los vehculos automotores, por una mejor
administracin tributaria a travs de una reorganizacin del Registro nico de Contribuyentes y
por un mayor avance en la computarizacin de las actividades de control tributario. Los avalos
catastrales, que haban permanecido congelados por muchos aos, fueron actualizados por varios
municipios. El gobierno tambin esta preparando reformas estructurales para ampliarla base
imponible del impuesto ala renta y de las transacciones mercantiles, lo cual permitir una
simplificacin y reduccin de las tasas. Las empresas pblicas han realizado algunos ajustes con el
fin de incrementar su supervit operativo en 1.9 puntos porcentuales del PIB. El gobierno subi
las tarifas elctricas en un 45 por ciento en enero de 1989 y estableci un incremento mensual
acumulativo de un 3 por ciento; a partir del primero de mayo de 1989, las tarifas telefnicas
fueron aumentadas seis veces; INECEL est realizando grandes esfuerzos para el cobro de cuentas
ya vencidas y CEPE ha reducido sus gastos operativos y recibir ingresos adicionales por el
incremento en el precio de combustibles.
14. Las autoridades busca n reducir el nivel de los egresos corrientes totales (incluyendo intereses
devengados) de un 20.3 por ciento en 1988 a un 17.8 por ciento del PIB en 1989. La reduccin
proyectada excluyendo intereses, equivale a 2.7 puntos porcentuales del PIB. El elemento
fundamental de esta reduccin es la persistencia de una poltica prudente de empleo y salarios en
el sector pblico. En este contexto cabe sealar que los salarios para ese sector se incrementaron
en un 23 por ciento en junio (frente a un aumento del 36 por ciento para el sector privado en el
mes de mayo). El costo de cualquier reajuste salarial al adicional, deber ser cubierto con ingresos
adicionales y/o reduccin de gastos. Los gastos de capital del sector pblico se espera que
aumentarn en alrededor de un 2.85 por ciento del PIB en 1989, a consecuencia del reinicio de un
importante nmero de proyectos financiados por organismos multilaterales, muchos de los cuales
haban sido sus pendidos en 1988 debido a la acumulacin de atrasos que se produjo con
anterioridad al mes de agosto. Sin embargo, estos gastos de capital est previsto que se realicen en acuerdo con las empresas pblicas y otros organismos seccionales- en montos consistentes
con la meta arriba indicada, para lo cual las autoridades mantendrn un seguimiento permanente
de los programas de inversin. Asimismo, las autoridades fiscales intentan limitar el aumento de
la deuda flotante del Gobierno Central para fines de 1989, en 15 mil millones de sucres sobre el
nivel de 1988 (U.S.$ 79.2 miles de millones), lo cual implica una considerable reduccin en
trminos reales.
15. La ejecucin del programa fiscal antes descrito, y una vez considerado el correspondiente
financiamiento externo, permitir al sector pblico aumentar sus depsitos netos en el Banco
Central en aproximadamente 0.8 por ciento del PIB (asumiendo que los pagos parciales de
intereses a los bancos comerciales sean realizados en los montos planeados). Un elemento crucial
para la consecucin de este objetivo constituye la supervisin que se realizar sobre las
actividades de las entidades del sector pblico no financiero, especial mente de aquellas que
tendrn una mayor incidencia para el logro de tal objetivo. Esta poltica har posible un
incremento del crdito para el sector privado en un 41 por ciento (47 por ciento excluyendo los
vencimientos de la "sucretizacin" i.e.: deuda externa privada asumida por el Banco Central en los
aos 1983-84 y ampliada en 1984 y 1985), cifra consistente con la meta de desaceleracin de la
inflacin. Bajo el programa Monetario aprobado en enero de 1989, este crdito es dirigido a
actividades productivas, principalmente a la agricultura, el sector de la construccin y al sector
microempresarial, como un estmulo para la generacin de puestos de trabajo. El programa
monetario define metas trimestrales en la variacin de activos internos netos del Banco Central y
en el crdito neto al sector pblico no financiero, segn se detalla en los Cuadros 1 y 2
40
Byron Cardoso
respectivamente. La expansin proyectada en los activos internos netos es consistente con una
mejora de la reserva monetaria internacional (Cuadro 3) de U.S.$ 100 millones en 1989 y con una
desaceleracin del crecimiento de los pasivos del sector financiero con el sector privado.
16. Los principales instrumentos de poltica monetaria han sido hasta ahora las variaciones en las
tasas de encaje legal y la compra-venta de bonos de corto plazo (Bonos de Estabilizacin
Monetaria). En vista de que durante los ltimos dos aos, el control monetario se vio debilitado a
causa de los frecuentes incumplimientos de los requerimientos de encaje, en enero de 1989 las
autoridades monetarias aumentaron la tasa de penalizacin del 32 por ciento al equivalente de 23
puntos porcentuales por encima de la tasa promedio de ahorros que pagan los cinco bancos de
mayor capital y reservas del pas (la tasa ascenda a un 50 por ciento aproximadamente en el mes
de mayo). En cuanto a la emisin de bonos de corto plazo, aunque su volumen no ha sido an
muy significativo, se proyecta utilizar este instrumento en forma ms flexible e intensiva en el
futuro. Con esta finalidad, se aprob en abril de 1989 un sistema de subasta que permita
establecer tasas de rentabilidad de mercado, a diferencia de los papeles anteriores que se
ofrecan nicamente a tasas fijas.
17. En el mismo mes de abril, las autoridades monetarias modificaron el sistema de tasas de
inters establecido en agosto de 1988, con el objeto de ampliar la flexibilidad del mecanismo
vigente. Bajo las condiciones establecidas en el mes de agosto, la mxima tasa activa a ser
cobrada por cada banco nacional, no poda superar los 19 puntos porcentuales sobre la tasa
pagada en libretas de ahorro, cuyo valor era bastante inferior a aquella que se pagaba en plizas
de acumulacin. Los bancos extranjeros y las compaas financieras, que por ley no pueden recibir
depsitos de ahorro, fijaban el margen en base a la tasa promedio pagada por los cinco bancos
ms grandes del pas. A partir de abril, sin embargo, se incorporaron al nuevo sistema de tasas de
inters, las que se pagan en plizas de acumulacin que presentan ms flexibilidad que las de
depsitos de ahorro, y se redujo el margen anterior a 15 puntos porcentuales sobre el promedio
de los dos tipos de tasas pasivas. Para los bancos extranjeros y el resto de intermediarios, la tasa
activa puede ser superior hasta en 2 puntos al promedio de la tasa cobrada por los bancos
nacionales. Las autoridades controlarn el funcionamiento de este sistema, con el fin de
promover el crecimiento del ahorro financiero y el rol de la tasa de inters en la asignacin del
crdito. Complementariamente, el Banco Central increment las tasas de inters para
operaciones preferenciales, mayoritariamente financiadas con sus fondos propios y canalizados
a travs del sistema financiero hacia el sector privado.
18. El gobierno nacional considera que el mantenimiento de una poltica cambiarla realista es un
elemento crucial del programa econmico. En este sentido, las devaluaciones del sucre en el
mercado de intervencin ocurridas en agosto de 1988, la reciente del mes de mayo (esta ltima
en aproximadamente 6 por ciento, fue combinada con una reduccin del margen entre tipos de
cambio comprador y vendedor, del 10 por ciento y un 5 por ciento) y las inmediatas
depreciaciones que se aceleraron a 3 sucres semanales tambin a partir de este mes, constituyen
importantes pasos hacia el mejora miento de la competitividad de las exportaciones. Si bien el
sucre se habra apreciado levemente en trminos reales desde el inicio de 1989, la bondad de la
poltica cambiara se manifiesta poda disminucin del margen que separa a los mercados libre y
de intervencin y por el xito del mecanismo de asignacin de divisas por parte del Banco Central,
luego de un largo perodo de permanente inestabilidad cambiara. De aqu en adelante las
autoridades econmicas se proponen mantener el tipo de cambio efectivo real al menos al nivel
del alcanzado en el mes de mayo de 1989 y se harn esfuerzos por mejorar la competitividad
externa a lo largo del presente ao. El margen entre los tipos de cambio comprador y vendedor
en el mercado de intervencin se reducira a un 4 por ciento en septiembre de 1989 y aun 2 por
ciento antes determinar 1990. Esta poltica cambiara, sin embargo, no es rgida, puesto que
41
Byron Cardoso
estar sujeta a una permanente evaluacin que permita adecuarla a los objetivos de balanza de
pagos.
19. Las circunstancias adversas que han afectado al Ecuador desde 1987 han determinado la
acumulacin de una importante suma de atrasos en los pagos externos. Para fines de diciembre
de 1988, estos incluan U.S.$ 42 millones de atrasos comerciales, U.S.$ 23 millones
correspondientes a atrasos de servicios y U.S.$ 1.154 (amortizacin e intereses) de atrasos con los
bancos comerciales, gobiernos y otros acreedores. El gobierno ecuatoriano, consciente de la
gravedad de este problema, ha eliminado desde el mes de agosto los atrasos con organismos
internacionales con el fin de reiniciar las operaciones de crdito con dichas instituciones e inici
inmediatamente, a travs de sus
autoridades econmicas, una serie de contactos y
negociaciones con los bancos acreedores, para regularizar las obligaciones vencidas y, lo que es
ms importante, lograr un acuerdo definitivo en un contexto de mediano plazo. Con el Club de
Pars se espera reestructurar los atrasos y todos aquellos vencimientos susceptibles de ser
refinanciados que corresponden al perodo de vigencia del programa. Los atrasos sern
eliminados tan pronto como se alcance un acuerdo con el Club de Pars, y de cualquier manera,
antes del segundo desembolso del prstamo del FMI. El resto de atrasos que no son negociables
seran pagados al contado dentro de una programacin coherente con el flujo de divisas
proyectado para este ao.
20. En 1988, el producto interno bruto por habitante fue bastante menor que el de 1980. Este
indicador seala que la sociedad ecuatoriana ha perdido casi una dcada respecto a las justas
aspiraciones de mejorar sus condiciones de vida. Se justifica, entonces, una estrategia econmica
basada en una tasa de crecimiento de la economa que supere claramente el crecimiento de la
poblacin. Para alcanzar este objetivo es imperativo lograr un acuerdo de renegociacin de la
deuda externa que haga compatible el monto de las obligaciones del pas con la capacidad de
pago de su economa. En efecto, una vez tomados en cuenta todos los refinanciamientos
potenciales disponibles y el apoyo de balanza de pagos de gobiernos y organismos multilaterales,
el pas todava presentara una brecha financiera del orden del 3 por ciento del PIB en 1989,
tendencia que se mantendra en el mediano plazo, incluso llevando a cabo un sostenido esfuerzo
de ajuste. En estas circunstancias no sera posible cerrar esta brecha en base, exclusivamente, a
polticas de ajuste, dado el impacto negativo que esta estrategia tendra sobre la recuperacin de
la inversin y el crecimiento econmico, as como tampoco sera posible ni deseable depender de
una estrategia sus tentada nicamente en dinero fresco. Por lo tanto, el Ecuador busca negociar
un paquete financiero con sus acreedores comerciales a travs de un men que incluya, en
forma primordial, opciones de reduccin de deuda.
21. La poltica de deuda externa del pas busca mejorar las condiciones financieras y el perfil de
los vencimientos de la deuda ecuatoriana. En consecuencia, se pretende priorizar los crditos de
desarrollo de largo plazo que financien la inversin en el sector pblico y minimizar la obtencin
de prstamos en trminos comerciales. En este contexto, los desembolsos netos de deuda pblica
externa con vencimientos de hasta 12 aos inclusive, y los desembolsos de deuda con
vencimientos de hasta un ao, estarn limitados en 1989 a determinadas cantidades.
22. En apoyo de su estrategia econmica para los aos 1989 y 1990, el gobierno ecuatoriano
desea contar con la colaboracin del Fondo Monetario Internacional, a travs de un acuerdo
"stand-by" por el perodo que va hasta febrero de 1991, por una cantidad de 109.9 millones de
DEG y cuyas metas cuantitativas se plantean en esta carta. Tambin se pretende que una cantidad
equivalente al 25 por ciento de los recursos disponibles bajo este arreglo con el FMI sea asignada
para los propsitos de reduccin de deuda. Ms an, el Gobierno solicitara un aumento del
monto propuesto en el acuerdo stand-by hasta en un 40 por ciento de la cuota del Ecuador, en el
42
Byron Cardoso
evento de un arreglo con los bancos comerciales basado en una importante reduccin del servicio
de la deuda. Asimismo, el gobierno nacional busca llevar adelante reformas estructurales en
ciertas reas de la economa para lo cual ha iniciado el estudio de este tipo de medidas en base a
las que propondra al FMI un acuerdo ampliado en sustitucin del acuerdo solicitado en esta Carta
de Intencin. La cooperacin de esta Institucin as como del resto de organismos multilaterales
ser crucial para el xito de las gestiones de reduccin de las obligaciones externas del pas y, por
lo tanto, para la reanudacin de un crecimiento econmico sostenido, que favorezca en ltimo
trmino la consolidacin de las instituciones democrticas en un ambiente de paz y progreso de la
sociedad ecuatoriana.
23. Antes de la presentacin de este documento ante el Directorio del Fondo Monetario
Internacional, las autoridades econmicas ecuatorianas harn una propuesta a sus bancos
acreedores para enfrentar el problema de la deuda externa del pas (en forma consistente con el
resto del programa macroeconmico). Durante el tiempo que duren las negociaciones, el Banco
Central del Ecuador realizar pagos parciales coherentes con su flujo de caja, el mismo que indica
que el pas podra pagar en este ao solamente una cantidad equivalente a cerca de un tercio de
los intereses que se vencen en 1989 (Ver Cuadro 1-3, nota 1.b). De acuerdo con las negociaciones
con los bancos comerciales, estos fondos sern pagados directamente a dichos bancos (el primero
de estos pagos se realiz a finales de junio) o colocados en una cuenta especial inmovilizada (setaside account) ajustando la meta de reservas internacionales por la cantidad depositada. Estos
fondos podrn ser utilizados en el futuro para facilitar el logro de un acuerdo financiero con los
bancos acreedores. Ningn otro atraso, adems de los antes referidos, se acumular durante el
tiempo que duren las negociaciones y todos los atrasos desaparecern una vez que se llegue a un
acuerdo.
24. Dentro de la estrategia de mediano plazo, el gobierno impulsar ms de la integracin de la
economa ecuatoriana a la economa mundial, incentivar la expansin de las exportaciones
ecuatorianas y reducir las restricciones cambiaras y comerciales vigentes. En este contexto, se
busca modificar y racionalizar la actual estructura arancelaria como un medio para reducir las
distorsiones existentes y utilizar el sistema de licencias de importacin con propsitos
estadsticos, fundamentalmente, y no con propsitos restrictivos. Adems de la reduccin del
margen entre tipos de cambio comprador y vendedor a12 por ciento, los depsitos previos de
importacin desaparecern gradualmente a lo largo de la duracin del programa en cuatro etapas
iguales, y se continuarn flexibilizando las restricciones a la importacin de bienes de capital a lo
largo de 1989. El lmite actualmente en vigencia sobre la cantidad disponible de divisas para las
importaciones del sector privado no ha sido restrictivo hasta ahora, puesto que la demanda de
estas divisas ha estado muy por debajo de las ofertas bi-semanales hechas por el Banco Central.
En caso de que este mecanismo resultar limitante debido a un incremento de la demanda, el
Banco Central evitar que se produzcan restricciones cuantitativas a las importaciones.
25. En la actualidad, el Ecuador mantiene dos acuerdos bilaterales con pases miembros del
Fondo, cuyos saldos se compensan peridicamente en moneda convertible. El gobierno
ecuatoriano no pretende intensificar restricciones a pagos y transferencias en transacciones
corrientes internacionales, introducir nuevas prcticas de tipos de cambio mltiples, incluir
nuevos acuerdos de pagos bilaterales que son inconsistentes con el Artculo VIII del Convenio
Constitutivo del Fondo o intensificar o imponer restricciones a las importaciones con fines de
balanza de pagos.
26. El gobierno ecuatoriano considera que sus polticas econmicas son adecuadas para lograr los
objetivos propuestos. Sin embargo, las autoridades del pas tomarn medidas que sean necesarias
para alcanzar tales objetivos. Durante el tiempo de vigencia del Acuerdo, las autoridades
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Byron Cardoso
ecuatorianas sostendrn conversaciones con el Fondo Monetario Internacional de acuerdo con las
prcticas usuales en este tipo de acuerdos. La primera de estas conversaciones de realizar antes
del 28 de febrero de 1990. En ella se evaluar el comportamiento de la economa incluyendo la
marcha de las polticas de tasas de inters y del tipo de cambio y se hablar de las metas
trimestrales para el perodo posterior al 31 de diciembre de 1989. Adicionalmente, antes del
segundo desembolso previsto en el acuerdo con el Fondo, se realizar una revisin de los
acuerdos alcanzados en el contexto del financiamiento externo de la economa ecuatoriana.
Atentamente,
Jos Morillo B.
Gerente General
Jorge Gallardo Z.
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Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Febrero 2, 1990
Sr. Michel Camdessus

Director Gerente
700 l9th Street, N.W.
Washington. D.C. 20431
De nuestras consideraciones:
1. En nuestra anterior carta de intencin de fecha 7 de agosto de 1989, hicimos una descripcin
de las medidas tomadas por la administracin del Presidente Rodrigo Borja a parir de Agosto de
1988, con el objeto de estabilizar y alcanzar un mejor comportamiento de la economa, como un
primer paso hacia una posterior recuperacin del crecimiento de la economa ecuatoriana. El
esfuerzo iniciado en esta fecha se mantuvo en el programa econmico de 1989, cuyas metas
fueron las de reducir la tasa anual de inflacin a150 por ciento al finalizar el ao (desde un 85 por
ciento a finales de 1988), disminuir la cuenta corriente del sector externo a un 5.7 por ciento del
PIB (comparada con la estimacin inicial del 7 por ciento del PIB en 1988), mejorar en U.S.$ 100
millones el nivel de las recen as internacionales netas, y avanzar hacia una mayor eficiencia en el
uso de los recursos en la economa.
2. El programa de 1989 contemplaba una reduccin en el dficit del sector pblico global a1 3,4
por ciento del PIB (desde un 5.1 por ciento del PIB en 1988), la vigencia de polticas flexibles de
tasas de inters y de tipo de cambio, que permitieran mantener un adecuado nivel de
competitividad externa, as como mejorar el atractivo hacia acumular activos financieros
domsticos, y la iniciacin de importantes cambios estructurales en la economa ecuatoriana. En
apoyo de esta estrategia, el 15 de septiembre de 1989, el Gobierno ecuatoriano obtuvo del Fondo
Monetario Internacional un prstamo "Stand-by" por el perodo que va hasta Febrero de 1991, y
en una cantidad equivalente a 109.9 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG). La primera
compra por un valor de 15.7 millones de DEG se realizaron a fines de septiembre de 1989.
3. Para reforzar la consecucin de estos objetivos, en 1989 nuestro gobierno implant un
conjunto de medidas tributarias que comprenden una ampliacin de la base para el cobro del
impuesto sobre la renta, una revisin ms frecuente y mejor de los avalos catastrales y una ms
eficiente administracin tributaria. Otras medidas fiscales incluyeron aumentos en las tarifas
elctricas y de telfonos, la introduccin desde el mes de Julio de un sistema de ajustes
mensuales de los precios domsticos de los derivados del petrleo, y un mayor control del gasto
fiscal. En el rea financiera, el sistema de tasas de inters puesto en vigencia en Agosto de 1988
(bajo el cual las tasas activas de inters mximas fueron ligadas a las tasas que se pagaban en
depsitos de ahorro) se flexibiliz ms a travs de la incorporacin de las tasas de inters de
mercado que se pagan en plizas de acumulacin a la frmula que permite a cada banco fijar sus
tasas activas de inters. Por otro lado, el Banco Central aument las tasas activas en operaciones
de crdito preferenciales, elimin los controles sobre las comisiones que cobra el sistema
bancario, y adopt medidas de importancia para reforzar la solvencia del sistema financiero, a
travs de un programa de recapitalizacin.
4. En 1989 se adoptaron varias medidas que tienden a mantener la competitividad externa. A
45
Byron Cardoso
mediados del mes de Mayo, se depreci el sucre en el mercado de intervencin en un 6 por

ciento y la tasa semanal de depreciacin se aument desde 2.50 a 3.00 sucres por dlar.
Adicionalmente a estos ajustes semanales, se realizaron dos devaluaciones, de un 3 por ciento
cada una, en los meses de Octubre y Diciembre. Estos ajustes de la tasa de cambio estuvieron
acompaados por una reduccin del margen en el tipo de cambio de intervencin desde un 10 a
un 5 por ciento en Mayo, a un 4 por ciento en Octubre y a un 2 por ciento en Diciembre. Adems,
en Diciembre de 1989, se elev del 90 al 100 por ciento el monto de las divisas provenientes de
las exportaciones privadas disponibles para las importaciones de ese sector.
5. Con relacin al sistema de intercambio comercial con el exterior, fueron desmanteladas en su
gran mayora las restricciones introducidas con carcter temporal y emergente en agosto de 1988.
En Diciembre de 1989 se eliminaron los requerimientos de financiamiento para realizar
importaciones de bienes de capital; se redujeron a la mitad los montos de los depsitos previos a
las importaciones que han estado en vigencia desde Marzo de 1988 (los importadores que
obtuvieran financiamiento a 90 das o ms -antes 120 das o ms- estaban exentos de este
requisito); y, se levant la prohibicin de importar vehculos de transporte pesado. Muchas de
estas medidas se adoptaron anticipadamente con respecto a lo que se anunci en nuestra
anterior carta de intencin.
6. Como resultado de estas polticas, los objetivos del programa de 1989 fueron alcanzados con
largueza. El dficit de la cuenta corriente de la balanza pagos se estima que se redujo a un 4.5 por
ciento del PIB, es decir, 1.2 por ciento porcentuales por debajo de lo proyectado en el programa.
Esto refleja menores pagos por intereses y mayores precios de petrleo de exportacin que
compensar la cada en los precios internacionales del caf y el cacao. En el mediano plazo, sin
embargo, fue ms importante el comportamiento que mostraron las exportaciones no
tradicionales, las que permitieron una mayor diversificacin de la economa, as como tambin, el
crecimiento sostenido del volumen de ciertas exportaciones tradicionales y la disminucin de la
demanda de importaciones en la segunda mitad del ao. La posicin de las reservas externas se
fortaleci considerablemente, puesto que las reservas netas intemaciona1es se recuperaron
desde una posicin negativa de U.S.$ 176 millones al finalizar 1988 a un saldo positivo de U.S.$
205 millones al terminar 1989. Este significativo mejoramiento contribuy a consolidar un
ambiente de confianza econmica que se evidencia por la va del retorno de capitales del exterior
lo que a su vez mud al xito global del programa econmico. El ajuste externo se facilit a causa
del declinamiento en el dficit del sector pblico no financiero a un estimado de 2.2 por ciento del
PIB, menor que el objetivo fijado que fue del 3.4 por ciento del PIB. Los ingresos totales del sector
pblico se incrementaron en 3 puntos porcentuales del PIB en comparacin a 1988, los gastos
totales se mantuvieron constantes en relacin con el PIB, mientras que los egresos corrientes
disminuyeron en 1 punto porcentual del PIB. El programa fiscal en su conjunto as como la
vigencia de una prudente poltica de crdito contribuyeron a la desaceleracin de la tasa anual de
inflacin aun 54 por ciento al terminar .el ao, cifra que es apenas superior al objetivo que se
plante en el programa econmico. La desaceleracin de la inflacin permiti que las tasas activas
y pasivas de inters alcancen niveles positivos en trminos reales en la ltima parte del ao. Como
consecuencia, las metas trimestrales de fines de septiembre y fines de diciembre que contempla
el programa con el FMI fueron alcanzadas. en algunos casos con mrgenes considerables.
7. El Ecuador ha continuado negociando con los bancos comerciales acreedores del pas en 1989.
Con el objeto de alcanzar un acuerdo con respecto a los atrasos pendientes, y a la reduccin de su
deuda y del servicio de la misma a niveles consistentes con la capacidad externa de pagos del pas,
y con un crecimiento econmico sostenido en el mediano plazo. Con este propsito, en Agosto de
1989, el Ecuador present una propuesta a los bancos acreedores en la que se inclua un paquete
financiero amplio que contena tanto opciones de reduccin como de refinanciamiento de su
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Byron Cardoso
deuda externa. En Julio de 1989 el pas haba reiniciado pagos parciales de intereses a los bancos
comerciales, los que se encontraban sus pendidos desde Enero de 1987. Por otro lado, el
Gobierno ecuatoriano obtuvo de los miembros del Club de Pars un refinanciamiento de los
vencimientos correspondientes a 1989 y 1990 y de las obligaciones pendientes, en condiciones
similares a la ltima negociacin realizada con dichos acreedores.
8. Tal como es evidente de la descripcin anterior, los resultados del programa aplicado desde
Agosto de 1988 son altamente alentadores, especialmente en lo que se relaciona a la reduccin
de los desequilibrios externo e interno. Sin embargo, el crecimiento de la economa se estima que
habra sido solo del 0.5 por ciento, algo menor que aquel que estaba previsto en el programa. El
Gobierno ecuatoriano considera que los logros alcanzados en la estabilizacin de la economa han
creado las bases para una recuperacin de su tasa de crecimiento en 1990, lo que permitira
reducir el nivel de desempleo y mejorar as el nivel de vida de la poblacin, as como reducir an
ms los desequilibrios interno y externo. El logro de estos objetivos depende crticamente de un
mayor fortalecimiento de las polticas financieras y de la implantacin de un amplio programa de
reformas estructurales. Sin embargo, el xito de esta estrategia est en funcin de que se alcance
una solucin definitiva al problema de la deuda externa por la va de una negociacin de un
paquete global de reduccin de la deuda con los bancos comerciales. Para la implantacin de este
programa de ajuste y de reformas estructurales, nuestro Gobierno espera contar con la
cooperacin tcnica y financiera del FMI bajo el presente acuerdo de contingencia, as como con
la asistencia del Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo.
9. El programa econmico para el ao 1990 contempla una recuperacin de la tasa de crecimiento
real del PIB a un 3.5 por ciento anual, una reduccin de la tasa anual de inflacin a alrededor de
un 25 por ciento anual para fines del presente ao, un menor dficit de cuenta corriente
equivalente al 4.2 por ciento del PIB (inferior a la estimacin inicial para 1989 que fue del 4.5 por
ciento y que la meta inicial de 1990 que estaba prevista en 5.0 por ciento del PIB), y un
incremento en las reservas internacionales netas de U.S.$ 100 millones. Para alcanzar estos
objetivos, se pretende fortalecer las finanzas pblicas con el fin de asegurar una desaceleracin
en las tasas de crecimiento de los agregados monetarios, al tiempo que permitir un incremento
razonable del crdito al sector privado. Este esfuerzo fiscal se complementar con el
mantenimiento de una poltica cambiara que favorezca la competitividad externa y por una
poltica de tasas de inters dirigida a mantener tasas positivas en trminos reales.
Adicionalmente, el Gobierno ecuatoriano pretende avanzar en su programa de reformas
estructurales de mediano plazo a travs de la adopcin de un conjunto de medidas en las reas
fiscal, financiera, de precios y de intercambio comercial con el exterior, segn se describe
adelante.
10. El programa fiscal para el ao 90 apunta a reducir el dficit global del sector pblico no
financiero desde un estimado del 2.2 por ciento del PIB en 1989 a un 1.8 por ciento del PIB. En
caso de que ocurran desviaciones con respecto a los niveles de ingresos y gastos programados,
sern adoptadas las correspondientes mecidas compensatorias. El ahorro del sector pblico se
espera que aumente nuevamente en 1990 en 2 puntos porcentuales del PIB, esto es a un 6.9 por
ciento del PIB, luego de un crecimiento de 4 puntos porcentuales del PIB en 1989. Este
incremento proyectado en los ahorros viene dado por un aumento en los ingresos del sector
pblico en 1.4 puntos porcentuales del PIB. El mayor nivel de ingresos petroleros en combinacin
con el supervit operacional de las empresas pblicas, se espera que ms que compense el
declinamiento temporal de los ingresos no petroleros proyectados para este ao. Esto ltimo se
debe fundamentalmente a los efectos iniciales esperados de las reformas a los impuestos a la
renta y al consumo (descritos adelante); situacin que se espera se revierta en aos futuros. El
programa est basado en una proyeccin del precio promedio anual de las exportaciones de
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Byron Cardoso
petrleo de U.S.$ 16.25 por barril y en un volumen de exportacin de 64.7 millones de barriles de
petrleo crudo. El Gobierno ecuatoriano contina con su poltica de ajustes mensuales en los
precios dome socos de los derivados de petrleo puesta en vigencia en Julio de 1989. Los ajustes
mensuales correspondientes a 1990 se espera que generen aproximadamente un 1.1 por ciento
del PIB en ingresos adicionales.
11. Importantes avances se han logrado en la reforma del sistema impositivo. En efecto, luego de
la reforma tributaria implantada en 1989, una reforma global del sistema impositivo no petrolero
entr en vigencia el primero de enero de 1990. El propsito de esta reforma es ampliar la base
imponible del impuesto sobre la renta que est acorde con una mayor justicia tributaria,
simplificar y mejorar su administracin y reducirla evasin en el cobro de los impuestos. Las
principales caractersticas de la reforma al impuesto sobre la renta personal, son la disminucin
en el nmero de categoras, as como de deducciones y de exenciones en el pago de los
impuestos; la reduccin en las tasas impositivas; la exclusin de las nminas del pago de
impuestos a todos los individuos con ingresos inferiores a 2 millones de sucres anuales (a precios
de 1989, en comparacin con los 660.000 sucres previos); la abolicin del requisito de hacer una
declaracin formal para el impuesto sobre la renta, para aquellos individuos cuyos salarios
representan ms del 90 por ciento de sus ingresos totales y que son sujetos de retencin; y la
introduccin de un sistema de ajustes en los impuestos ante cambios en el nivel de precios. Se
redujo de 69 a un 25 por ciento la tasa mxima del impuesto sobre la renta personal, y los varios
tipos de impuestos sobre la renta -progresivo, proporcional y adicional- fueron unificados en un
nico impuesto sobre los ingresos netos. Con relacin a las empresas, la tasa impositiva sobre los
beneficios fue unificada en un 25 por ciento. Esta misma tasa fue establecida para los beneficios
distribuidos y no distribuidos y para los beneficios reinvertidos de las compaas nacionales y
extranjeras. Por ltimo, con relacin al impuesto sobre la renta personal, el nmero de
exenciones y tratamientos preferenciales se redujo significativamente.
12. En lo que se refiere a los impuestos indirectos, la reforma disminuye las asignaciones
originadas en estos impuestos y consolida varios impuestos indirectos en un impuesto sobre el
valor agregado y un impuesto sobre el consumo, al tiempo que elimina varios impuestos que
tenan elevados costos administrativos. El impuesto sobre el valor agregado se aplica a una tasa
uniforme del 10 por ciento (varios bienes, principalmente alimentos e insumos agrcolas se
encuentran exentos). Los impuestos sobre el consumo gravan a los cigarrillos, bebidas gaseosas, a
la cerveza y al alcohol.
13. Para mejorar las finanzas de las empresas pblicas se han adoptado medidas adicionales. En
este sentido, el gobierno ha fortalecido el seguimiento de los presupuestos de las empresas
estatales, especialmente de sus gastos de capital. El instituto Ecuatoriano de Electrificacin
(INECEL) continuar con la poltica vigente de ajustarlas tasas de electricidad en un 3 por ciento
mensual, y est realizando esfuerzos sustanciales en el cobro de cuentas de electricidad no
pagadas. En 1989 el Congreso Nacional aprob la nueva ley que regula las actividades de la
empresa estatal de petrleos (PETROECUADOR). Esta ley incrementa la autonoma financiera de
PETROECUADOR, al tiempo que fortalece la capacidad central de la toma de decisiones dentro de
la industria, con el objeto de facilitar las funciones de auditora y control de sus gastos. El
Gobierno Nacional, con el apoyo del Banco Mundial, se encuentra preparando una reforma global
de las finanzas de los municipios, consejos provinciales. y de otras entidades gubernamentales,
con el fin de disminuir las transferencias provenientes del gobierno central, mejorar las decisiones
de gasto a nivel leal y proveerlos de un sistema ms transparente y justo de participacin en los
ingresos pblicos.
14. Consideramos que para que el esfuerzo de estabilizacin contine siendo exitoso es necesario
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Byron Cardoso
restringir el gasto pblico. En este sentido, el gasto corriente del sector pblico se proyecta que
caiga en 0.6 puntos porcentuales del PIB en 1990, luego de la cada de 1 punto porcentual en
1989. Estos gastos, excluyendo el pago de intereses, se reduciran de 12.8 por ciento del PIB en
1989 a 11.1 por ciento del PIB en 1990, como resultado, en parte, de la continuacin de una
poltica prudente de salarios en el sector pblico.
15. Dentro del contexto global del programa fiscal, el Gobierno ecuatoriano est decidido a
realizar los gastos de inversin que requiere la economa ecuatoriana rara mejorar su
infraestructura. De esta manera, en 1990, los gastos de inversin del sector pblico crecern
nuevamente en alrededor de 1.7 puntos porcentuales del PIB, luego de que en 1989 stos
crecieron en 1 punto porcentual. Adicionalmente, se espera que para fines de 1990 se reduzca la
deuda flotante del gobierno central desde un 1.5 por ciento del PIB a fines de 1989 a un 1.3 por
ciento del PIB.
16. La implantacin del programa fiscal para el ao 1990, junto con el financiamiento externo
proyectado, permitir al sector pblico aumentar sus depsitos netos en el Banco Central en un
monto equivalente a 2.3 por ciento del PIB. Esta poltica har posible un crecimiento del crdito
del Banco Central hacia el sector privado de un 30 por ciento en 1990, lo que significa un aumento
en trminos reales que es a la vez consistente con la meta de desaceleracin de la inflacin. Este
crdito al sector privado, al igual que en 1989, estar dirigido a las pequeas y medianas
empresas, especialmente del sector agrcola, con el objeto apoyar una expansin en los niveles de
empleo. Por otro lado, el programa monetario establece metas trimestrales para los activos
internos netos del Banco Central y para el crdito neto del Banco Central al sector pblico no
financiero. El incremento proyectado en los activos netos del Banco Central es consistente con un
mejoramiento en las reservas internacionales netas de U.S.$ 100 millones en 1990, y con una
desaceleracin en el crecimiento de los pasivos del sector financiero al sector privado. Tambin se
establecieron metas trimestrales para las reservas internacionales netas.
17. En Abril de 1989, el sistema de tasas de inters fue modificado para incorporar al mecanismo
de determinacin de las tasas activas de inters, a las tasas de inters que se pagan en plizas de
acumulacin, haciendo de esta manera ms flexible al sistema. Las tasas activas mximas de los
bancos comerciales fueron limitadas a 15 puntos porcentuales por encima del promedio de las
tasas que estos pagan por depsitos de ahorro y en plizas de acumulacin, las que son
determinadas por el mercado. Mientras tanto las tasas mximas que pueden cobrarlos bancos
extranjeros y las compaas financieras equivalen a 2 puntos porcentuales por arriba del
promedio de las tasas activas de todos los bancos comerciales nacionales. Aunque ha existido
solamente un aumento pequeo de la estructura de tasas de inters desde la adopcin del nuevo
sistema, durante los ltimos meses, las tasas activas y pasivas se han movido hacia niveles
positivos en trminos reales a consecuencia de la desaceleracin de la inflacin. Adicionalmente,
en Diciembre de 1989, las tasas de inters para operaciones preferenciales tanto del Banco
Central como del resto del sistema financiero fueron incrementadas sustancialmente. Esta poltica
de ajustes peridicos continuar en el futuro.
18. Los principales instrumentos de poltica monetaria han sido hasta ahora el manejo de la tasa
de encaje legal y, ms recientemente, las operaciones de mercado abierto en bonos de corto
plazo (Bonos de Estabilizacin Monetaria). En efecto, en 1989, con el fin de reducirla dependencia
en el manejo de las tasas de encaje, las autoridades monetarias incrementaron sus operaciones
de mercado abierto con buenos resultados, por lo que se espera utilizar estas operaciones en
forma ms amplia en 1990.
19. Importantes medidas estructurales se han adoptado para fortalecer el sistema financiero
ecuatoriano, especialmente a travs de un programa de recapitalizacin de los bancos con el
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Byron Cardoso
apoyo financiero del Banco Mundial. Con este propsito, se han establecido regulaciones que
determinan relaciones mnimas de capital con respecto a activos riesgosos y la provisin por
posibles prdidas; se prohibi la distribucin de utilidades a las instituciones financieras con
problemas; se introdujeron programas de reestructuracin de dichas instituciones; y se fortaleci
el rol de las auditorias externas. En este contexto, fueron liquidadas algunas instituciones que no
mostraban posibilidades de solvencia futura. Esta poltica de fortalecimiento del sistema
financiero continuar en 1990 y en adelante.
20. El Gobierno tiene adems preparada una reforma al mercado de capitales para ser aprobada
por el Congreso Nacional. El objetivo de esta reforma es el de ampliar el mbito de las actividades
que se realizan en este mercado, las que hasta hoy son an limitadas, a travs de la simplificacin
en la emisin e intermediacin de papeles. Estos cambios, as como los anotados en los prrafos
17-19 constituyen importantes reformas estructurales en el sector financiero que contribuirn a
mejorar la asignacin de recursos, a promover el ahorro financiero v a reducir los costos de
intermediacin del sistema financiero.
21. Cuando el presente Gobierno entr en funciones en Agosto de 1988, se decidi mantener los
controles de precios existentes en forma temporal como un medio de influenciar las expectativas
inflacionarias y de prevenir reajustes mayores que provocarn efectos adversos sobre el nivel de
vida de los sectores menos privilegiados de la poblacin. Sin embargo, estos controles de precios
fueron ajustados peridicamente con el linde prevenirla generacin de importantes distorsiones
de precios. Una vez que el proceso de estabilizacin est en marcha y que las expectativas estn
en lnea con una inflacin a la baja, el Gobierno nacional est decidido a llevar a cabo una gradual
eliminacin de la mayora de los controles de precios. En este sentido, se ha implantado un
sistema de precios basados en el mercado (excepto para productos que forman parte de la
canasta de consumo bsico y que son socialmente sensibles). Sujetos al requisito de que el
Gobierno sea informado ex-post de los cambios ocurridos en dichos precios. As, desde Febrero
de 1990, los productores de 8 bienes de un total de 12 que estaban controlados, podrn ajustar
sus precios bajo el nuevo sistema en lugar de hacerlo en base a un Decreto Oficial.
22. El Gobierno nacional est decidido a reformar el sistema de pagos y de comercio internacional
con el objeto de mejorar la eficiencia en el uso de los recursos y de promover una estrategia de
crecimiento hacia afuera. Tal como se indic en el prrafo 5, durante 1989 se dieron importantes
pasos para desmantelar las restricciones al comercio internacional que se haban puesto en
vigencia en forma temporal desde Agosto de 1988. Para completar esta etapa, el requisito de
depsito previo a las importaciones ser eliminado hacia Julio de 1990. Adems. el Gobierno
llevar a cabo un programa a desarrollarse hasta 1992, destinado a abolir la mayor parte de las
restricciones cuantitativas a las exportaciones, a eliminar la mayora de las restricciones
cuantitativas a las importaciones y a reemplazarlas por tarifas arancelarias, a reducir y contraerla
dispersin de las tasas arancelarias, a disminuir el uso de exenciones tarifaras y a simplificar los
procedimientos de comercio internacional.
23. En este contexto, se ha preparado una amplia reforma arancelaria y se ha adoptado un
calendario para reducir y estrecharla dispersin de las tarifas arancelarias lo largo de un perodo
de 30 meses. Este calendario estipula que la reforma entrar en vigencia hacia fines del mes de
Marzo o principios de Abril, con la introduccin de una nueva nomenclatura tarifara (NANDINA)
que permitir una armona con la nomenclatura de Bruselas y con el sistema de valoracin del
GATT. Al mismo tiempo, se reducir la dispersin tarifara en base a una disminucin de la tarifa
nominal mxima desde un 290 por ciento a un 60 por ciento, con excepcin de vehculos livianos,
y a un aumento de la tarifa nominal mnima desde un 0 a un 5 por ciento. Adems, se eliminar el
30 por ciento de recargo arancelario que se aplica a las importaciones de bienes de lujo. Despus
50
Byron Cardoso
de esta primera etapa, el calendario de la reforma arancelaria contempla una reduccin adicional
de los niveles de dispersin del arancel, as como la eliminacin de los restantes recargos
arancelarios durante el ao de 1991. Asimismo, como parte de esta reforma comercial, durante el
primer semestre de 1990, se llevar a cabo un profundo estudio que permita determinar las
tarifas arancelarias efectivas que entrarn en vigencia en el primer trimestre de 1992 en forma
definitiva. Durante el perodo de esta reforma y, empezando en el primer semestre de 1991, se
reducir el nmero de tems que estn en la lista de importaciones prohibidas, as como de
aquellos bienes sujetos a licencia previa. Con relacin a las exportaciones, en Noviembre de 1989
se simplificaron significativamente los procedimientos de exportacin, a travs de la disminucin
del nmero de exportaciones prohibidas, de la eliminacin del sistema de licencia previa y de su
reemplazo por un sistema ms flexible.
24. El Gobierno ecuatoriano ha enfatizado la importancia que tiene el mantenimiento de la
competitividad externa con el fin de que se estimule y diversifique las exportaciones y se apoye el
crecimiento de la economa ecuatoriana. En este sentido, la poltica seguida durante la segunda
parte de 1989 fue muy importante para asegurar un adecuado nivel de competitividad externa.
En efecto, se estima que el sucre se habra depreciado en trminos efectivos reales en alrededor
de un 4 por ciento entre los meses de mayo y diciembre de 1989. La bondad de esta poltica
cambiarla se evidenci a travs del mantenimiento de un margen muy pequeo entre los tipos de
cambio de intervencin y libre, as como por el notable comportamiento de las exportaciones no
tradicionales. Con relacin a 1990, y con el objeto de perseverar en la poltica de promocin de las
exportaciones, las autoridades monetarias pretenden asegurar un adecuado mejoramiento de la
competitividad externa. En este sentido, se realizar un seguimiento cercano de la evolucin del
tipo de cambio y se adoptarn los pasos que sean necesarios para alcanzar los objetivos de
balanza de pagos comprendidos en el programa econmico.
25. El elevado nivel del servicio de la deuda externa y de los atrasos pendientes de pago
constituye un serio limitarte sobre las perspectivas de crecimiento de la economa ecuatoriana. Es
por esto que el Gobierno ecuatoriano, desde que asumi el poder, ha planteado la necesidad de
alcanzar un acuerdo que adecue el monto del servicio de la deuda externa a la capacidad de pago
de la economa ecuatoriana. En efecto, no obstante la implantacin de un gran esfuerzo de ajuste,
y luego de tomar en consideracin todos los refinanciamientos posibles, as como el apoyo de
balanza de pagos de fuentes oficiales y multilaterales, el Ecuador todava enfrenta una brecha
externa residual por financiar de un 3 por ciento del PIB en 1990, y de aproximadamente igual
magnitud en el mediano plazo. En consecuencia, el pas no podra cerrar esta brecha en base a
poltica de ajuste si no es causando efectos muy negativos en la inversin y el crecimiento de la
economa. Tampoco sera posible ni deseable cubrir dicha brecha en base a un nuevo
endeudamiento.
26. El Gobierno Ecuatoriano est buscando un acuerdo con los bancos comerciales del exterior
que se base en un programa de reduccin de la deuda y de su servicio dentro de un enfoque caso
por caso y orientado por el mercado a lo largo de un perodo de tres aos, de acuerdo con la
disponibilidad existente de recursos para garantizar las operaciones de reduccin. Este proceso se
iniciara en 1990 en el contexto de un programa de ajuste que cuenta con apoyo internacional.
Durante este perodo, el Ecuador podr realizar solamente pagos parciales de intereses a los
bancos comerciales. En 1990, estos pagos corresponden a aproximadamente 30 por ciento de los
intereses devengados y se espera que este nivel de pagos no se reduzca en los aos siguientes.
Las negociaciones con los bancos se han concentrado en el men de instrumentos financieros que
seran aplicados, en la identificacin de los recursos que garantizaran dichas operaciones y a
solicitar las exenciones necesarias para llevar a cabo las operaciones de reduccin de deuda y de
su servicio. Por otro lado, se ha aprobado para 1990 un esquema limitado de operaciones de
51
Byron Cardoso
conversin de duda externa para programas de carcter social. Una vez que se haya completado
el proceso de reduccin de la deuda y de su servicio al finalizar el periodo de tres aos, y en lnea
con el ajuste econmico programado el pas estara en capacidad de servir la totalidad del servicio
de la deuda restante. El Ecuador se encuentra trabajando activamente para lograr un
entendimiento con los bancos comerciales acreedores. En este sentido los avances en este
proceso de negociacin sern objeto de revisin bajo el programa del FMI.
27. Para finales de 1989 el Ecuador ha eliminado todos sus atrasos con acreedores no bancarios.
Estn pendientes de cancelacin, aunque no constituyen atrasos, U.S.$ 7 millones de pagos por
servicio de deuda que se encuentran en litigio (estos pagos han empezado a ser cancelados en
1990), y U.S.$ 6 millones que an no han sido reclamados por los correspondientes importadores
domsticos. Tal como se anot anteriormente, el Gobierno Nacional renegoci con el Club de
Pars todos sus atrasos pendientes (incluyendo deuda renegociada previamente) y el servicio de
la deuda que corresponde al perodo de vigencia del acuerdo con el FMI; el resto de los atrasos
fueron cancelados mediante pagos en efectivo. Adicionalmente, en Abril de 1989 los bancos
comerciales aceptaron que se incluyan como parte del paquete objeto de negociacin para
reduccin de deuda y de su servicio, a los atrasos acumulados con anterioridad a 1989. Del mismo
modo, en el contexto de las negociaciones con los bancos comerciales, se ha pedido que los
atrasos correspondientes a 1989 y aquellos que se prevn en las proyecciones de la balanza de
pagos de 1990 sean tratados en forma similar a los anteriores a 1989. Por ltimo, aparte de los
atrasos incurridos con los bancos comerciales, no se acumular ninguna otra forma de atrasos
durante el tiempo que resta de este acuerdo.
28. Al igual que en 1989, la poltica de deuda externa busca mejorar las condiciones y el perfil de
la deuda externa ecuatoriana. Con este propsito. el Gobierno pretende continuar financiando la
inversin del sector pblico en base a crditos de desarrollo de largo plazo, minimizando el uso de
recursos en condiciones comerciales. En este contexto, el saldo de la deuda pblica externa con
vencimientos de hasta 12 aos inclusive, y con vencimientos de hasta 1 ao, se mantendrn
dentro de las metas del programa para el ao 90.
29. En apoyo de su estrategia econmica para el ao 1990, el Ecuador desea contar con la
cooperacin del Fondo Monetario internacional, en el marco del acuerdo "Stand-by" aprobado
por el directorio del FMI el 15 de septiembre de 1989. El Gobierno Ecuatoriano requiere que una
cantidad equivalente al 25 por ciento de los recursos que an estn disponibles bajo este
acuerdo, sean asignados para el propsito de reduccin de la deuda externa ecuatoriana. Mas
an, el Gobierno Nacional deseara plantear al FMI un acuerdo ampliado a continuacin del
presente acuerdo, con el fin de asegurar un continuo respaldo a los esfuerzos de ajuste, al
programa de reformas estructurales y a la estrategia de reduccin de la deuda externa, los que se
orientan a alcanzar un crecimiento econmico sostenido y una situacin estable de balanza de
pagos.
30. El Ecuador mantiene en la actualidad dos acuerdos bilaterales con pases miembros del FMI,
cuyos saldos se compensan peridicamente en moneda convertible. El Gobierno ecuatoriano no
pretende intensificar restricciones a pagos y transferencias en transacciones, corrientes
internacionales, o introducir nuevas prcticas de tipos de cambio mltiples, o incluir nuevos
acuerdos de pagos bilaterales que son inconsistentes con el Artculo VIII del Convenio Constitutivo
del Fondo Monetario Internacional as como intensificar restricciones a las importaciones con
fines de balanza de pagos.
31. El gobierno del Ecuador considera que sus polticas econmicas son adecuadas para alcanzar
los objetivos del programa, sin embargo, se tomarn las medidas adicionales que fueran
52
Byron Cardoso
necesarias para el logro de tales objetivos. Durante el tiempo de vigencia que resta del Acuerdo,
las autoridades ecuatorianas mantendrn conversaciones peridicas con el FMI con el objeto de
evaluar la marcha y los logros del programa, de acuerdo con las polticas de consulta del FMI.
Atentamente,
Jos Morillo Batlle

Gerente General
Jorge Gallardo Z.
Abelardo Pachano
Presidente de la Junta Monetaria
53
Byron Cardoso
Quito Ecuador
Noviembre de 1991
Seor
Michael Camdessus
Director Gerente
Washington DC, 20431
Estimado Sr. Camdessus:
1.- Cuando el actual gobierno asumi el poder en agosto de 1988 tuvo que afrontar una economa
que adoleca de grandes desajustes domsticos y externos, caracterizados por crecientes
presiones inflacionarias, un alto nivel de desempleo, un elevado dficit fiscal, reservas
internacionales netas negativas, y significativos atrasos externos. Desde entonces se han logrado
importantes progresos para reducir los desequilibrios macroeconmicos e implementar un amplio
programa de reforma estructural a fin de establecer las bases para que el Ecuador retorne a un
sendero de crecimiento econmico, menor inflacin y mejora en el sector externo.
2.- Durante los primeros meses de la presente administracin, el gobierno introdujo un paquete
de medidas tendientes a fortalecer las finanzas pblicas, ajustar la poltica de crdito y flexibilizar
el tipo de cambio. Como resultado de las oportunas medidas correctivas y del reinicio total de las
exportaciones petroleras, los dficit del sector pblico no financiero y de cuenta corriente se
redujeron significativamente en 1988.
3.- Durante 1988 el gobierno implement una poltica restrictiva del gasto as como una serie de
correctivos fiscales. Se adoptaron medidas tributarias y se introdujo un sistema de ajustes
mensuales a los precios de los derivados del petrleo, as como a las tarifas de la electricidad. En
el rea financiera se flexibiliz el sistema de tasas de inters al incorporar a la frmula que
relaciona las tasas de prstamo y de ahorro en depsitos, la tasa de inters ms competitiva de
plizas de acumulacin. El Banco Central, asimismo, inici un programa de ajuste de sus tasas de
inters preferenciales a fin de evitar distorsiones en el mercado financiero. Adicionalmente se
tomaron algunas medidas orientadas a mantener la competitividad externa. Se efectuaron ajustes
discrecionales en el tipo de cambio del mercado de intervencin, y el sucre se depreci
inicialmente a una tasa semanal de $ 2.50 por dlar, incrementndose a $ 3.00 semanales en
mayo de 1989. Desde diciembre de 1989, el 100 % de los ingresos por exportaciones privadas se
pusieron a disposicin del sector privado, para el financiamiento de sus importaciones.
4.- En apoyo a nuestra estrategia, el 15 de septiembre de 1989 el Gobierno de Ecuador obtuvo un
acuerdo stand-by del Fondo Monetario Internacional por un monto equivalente a DEG 109.9
millones, el mismo que venci en febrero de 1991. Los objetivos del programa para 1989 se
cumplieron observando todos los criterios de ejecucin y en algunos casos con mrgenes
considerables. La tasa de inflacin para el perodo de 12 meses, cay del 86 % a finales de 1988, al
54 % a finales de 1989, el PIB real se increment ligeramente, el dficit de la cuenta corriente se
redujo y la posicin neta de reservas se fortaleci considerablemente. Hacia finales de 1989 todos
los atrasos externos se eliminaron, excepto aquellos en negociacin con la banca internacional.
5.- Durante 1990 se efectuaron importantes progresos en nuestro programa de reforma
estructural a mediano plazo. En el rea fiscal entr en vigencia en enero de 1990 una amplia
reforma del sistema tributario no petrolero. Las tasas del impuesto a la renta se redujeron y se
54
Byron Cardoso
estableci una tasa nica del 25 % para las utilidades de las sociedades, eliminndose muchas de
las exenciones al impuesto a la renta de stas. Se ampli el impuesto al valor agregado, se
abolieron algunos impuestos con tasas de retorno bajas y se consolidaron en un solo,
cuatro impuestos al consumo especial aplicables a cerveza, bebidas gaseosas, bebidas alcohlicas
y cigarrillos. En el rea financiera se introdujo un sistema de ajustes peridicos a las tasas activas
sobre los crditos preferenciales otorgados por el Banco Central y el resto del sistema financiero.
Se increment el acceso a las operaciones de mercado abierto dentro de un contexto de mayor
flexibilidad en el manejo monetario. Adicionalmente se redujo la cobertura de los precios
controlados de 14 categoras de productos industriales y bienes de consumo, a solamente tres
(arroz, azcar y medicamentos).
6.- En el sector externo se suprimieron los depsitos previos para las importaciones en julio de
1990 y se introdujo la primera fase de la reforma arancelaria en junio de ese mismo ao. Esta
inclua la reduccin de la dispersin tarifara. La tarifa mxima nominal de 290 % bajo a 60 % y la
tarifa mnima nominal se increment de 0 a 5 %, se abolieron ciertas exenciones tarifarias y se
elimin el 30 % de recargo sobre los bienes suntuarios.
7.- A pesar de las reformas estructurales instrumentadas en 1990, durante los primeros 7 meses
del ao la situacin fiscal se debilit debido a menores ingresos petroleros que aquellos previstos
en el programa. Sin embargo, el adecuado desempeo fiscal y monetario, combinado con la
recuperacin de los precios del petrleo en los ltimos 5 meses, ayudaron a mejorar la ejecucin
del programa hacia finales del ao. En agosto de 1990 el gobierno pospuso ciertos gastos
comprometidos, particularmente las transferencias del gobierno central al resto del sector
pblico, gastos de bienes y servicios por parte de la empresa estatal de petrleo
(PETROECUADOR) y el gasto de inversin. Ms an, a principios de octubre se creo el Fondo de
Estabilizacin Petrolera, en el que se depositaron los ingresos provenientes del precio del
petrleo que excedieron de USD 17 por barril. Como resultado, el saldo de las cuentas del sector
pblico no financiero registr un pequeo supervit del 1 % del PIB durante 1990, comparado con
un dficit de 2.9 % del PIB durante 1989.
8.- El Banco Central increment sus ventas de bonos a corto plazo, aument el encaje y redujo el
crdito a las instituciones financieras durante el segundo semestre de 1990. Adicionalmente, la
depreciacin semanal del sucre en el mercado de intervencin del Banco Central se increment a
$ 3.50 por USD en mayo de 1990 y se efectuaron dos ajustes discrecionales (de alrededor del 4 %
cada uno), en marzo y julio respectivamente. A pesar de que los criterios de ejecucin del
programa no se cumplieron hasta fines de septiembre, las medidas sealadas permitieron que el
Ecuador cumpliera con todos los criterios de ejecucin a fines de diciembre. As, se alcanzaron a
esa fecha las metas establecidas sobre los activos internos netos del Banco Central del Ecuador, al
crdito neto al sector pblico no financiero, la deuda externa y la reserva monetaria internacional.
Esta ltima sobrepas la meta establecida en el programa, an despus de deducir los atrasos
externos pendientes a finales del ao. La tasa de inflacin en el perodo de 12 meses, fue de 50 %
en comparacin con el 54 % a fines de 1989.
9.- En vista de lo anterior, se han establecido las condiciones para la recuperacin del crecimiento
econmico, lo que permitir disminuir la tasa de desempleo y mejorar el nivel de vida de la
poblacin. El logro de este objetivo depende fundamentalmente del fortalecimiento de las
polticas financieras a efectos de disminuir la inflacin y continuar con el programa de reforma
estructural. La viabilidad de esta estrategia depende adicionalmente de que se obtenga una
solucin permanente para el problema de la deuda externa, a travs de la negociacin de un
paquete que permita la reduccin global de la deuda y su servicio con la banca comercial.
55
Byron Cardoso
10.- El programa hasta agosto de 1992 est dirigido a reducir la inflacin, ampliar la base para el
crecimiento econmico y fortalecer an ms al sector externo. Como resultado de la evolucin de
los precios en lo que va del ao, as como de los ajustes en los precios de los servicios pblicos
recientemente establecidos, se espera que la tasa de inflacin a finales de 1991 se reduzca
aproximadamente al 45 %. Adicionalmente, el programa tiene como meta reducir la inflacin en
un perodo de doce meses, al 30 % en junio de 1992 y a 25 % a finales de ao. El programa
persigue reducir el deterioro del dficit de la cuenta corriente, asociado con la aguda disminucin
de los precios del petrleo, a un promedio del 3.7 % del PIB en 1991-92, obteniendo, a la vez,
incrementos en las reservas internacionales netas. El programa avizora una tasa de crecimiento
real del PIB de alrededor del 2.6 % en 1991 y de cerca del 3.0 % en 1992.
11.- Para aplicar su programa econmico, el gobierno requiere un acuerdo standby, el mismo que
estara en vigencia hasta diciembre de 1992 y por un monto equivalente a DEG 75 millones. Es
intencin del gobierno el que un monto equivalente al 25 % de los recursos bajo el acuerdo standby, se destinen a operaciones de reduccin de deuda. El apoyo del Fondo como el de otras
instituciones multilaterales ser importante para el xito del programa econmico.
El Gobierno Ecuatoriano ha decidido que la ejecucin del programa sea evaluada a ms tardar el
31 de marzo de 1992 y se realicen evaluaciones financieras trimestrales de conformidad con los
procedimientos sobre esta materia.
12.- La poltica fiscal para la segunda parte de 1991 y para 1992, contempla un incremento en el
ahorro del sector pblico a travs de la adopcin de medidas de ingreso (que compensaran la
baja de ingresos en las exportaciones de petrleo) y el control del gasto pblico. Consistente con
una poltica crediticia prudente, el crdito al sector privado se incrementar en trminos reales en
1992. La poltica de tasas de inters estar orientada al mantenimiento de tasas reales positivas y
se continuar con una poltica cambiara flexible para mantener la competitividad externa. Las
metas fiscales y externas podrn variar dependiendo del desenvolvimiento de los precios de
exportacin del petrleo tal como se especifica en el programa. Como parte del avance en el
programa de reformas estructurales a mediano plazo, el gobierno tiene la intencin de adoptar
una serie de medidas en las reas fiscal, financiera, de precios, cambiaras y de comercio exterior,
las mismas que se describen a continuacin.
13.- El deterioro en las cuentas del sector pblico no financiero, asociado a un descenso en el
precio del petrleo promedio para 1991 de casi USD 3.50 dlares (equivalente a alrededor del 2.1
% del PIB), se limitar al 2.7 % del PIB; el supervit del 1 % del PIB se tornar en un dficit del 1.7
% del PIB en 1991. El dficit del sector pblico no financiero durante 1992 se reducir al 1.1 % del
PIB a travs de una combinacin de medidas de ingreso y a una poltica de control del gasto.
Luego de un incremento en los ahorros del sector pblico de alrededor del 6 % del PIB durante
1989-1990, respecto del nivel de 1988, el ahorro del sector pblico se proyecta que declinar del
7.7 % del PIB en 1990, al 6 % del PIB en 1991 y se recuperar al 7.3 % del PIB en 1992. La
recuperacin proyectada del ahorro del sector pblico durante 1992 ser resultado del ajuste de
los precios de los derivados del petrleo (en septiembre 9 del presente ao, los precios de la
gasolina fueron incrementados en casi un 25 %, establecindose aumentos mensuales del 5 % en
adelante sobre el precio prevaleciente antes del ajuste de septiembre). Se espera que esta
medida rinda ingresos adicionales equivalentes al 0.3 % del PIB en 1991 y 2.2 % del PIB en 1992. A
fin de aliviar el impacto del incremento de los precios de los combustibles sobre el costo del
transporte pblico urbano, se ha establecido un programa compensatorio (cuyo costo en 1992 no
exceder el 0.07% del PIB). Los ingresos no petroleros (fuera de los impuestos del comercio
internacional), se mantendrn durante 1991. Los ingresos por el impuesto a las importaciones
disminuirn en 1991, como consecuencia de la reduccin en los aranceles resultado de la
apertura de la economa, sin embargo, se prev que se recuperarn para 1992.
56
Byron Cardoso
14. Se enviar al Congreso la Ley de Presupuesto Pblico que persigue una importante reforma
estructural del sistema presupuestario. Anteriormente una parte sustancial del gasto pblico no
estuvo sujeta al control presupuestario. En la nueva ley se reformular el proceso presupuestario
bajo la ptica de cubrir a la totalidad del sector pblico. La formulacin presupuestaria mejorar
cualitativamente debido a la unificacin de conceptos y definiciones contables. A la vez, la
administracin presupuestaria se simplificar y descentralizar.
15.- Adicionalmente se han tomado medidas para mejorar las finanzas de las empresas pblicas.
En enero de 1991 la empresa de electricidad estatal (INECEL) increment sus tarifas en un 5 %
manteniendo un ajuste mensual de 3 %. Esta empresa est haciendo esfuerzos sustanciales para
el cobro de planillas de electricidad vencidas. El Instituto Ecuatoriano de Telecomunicaciones
(IETEL) elev sus tarifas mensuales mnimas y las tarifas domsticas en montos significativos, al
tiempo que increment los cargos por nuevas lneas. Estas medidas tienen por objeto eliminar la
mayor parte de subsidios a los servicios de telecomunicacin. Finalmente, las nuevas Prcticas
contables y administrativas introducidas en PETROECUADOR durante 1989-90, estn generando
resultado a travs de una mejora en el balance operativo de esta Empresa.
16.- El gobierno considera que el xito en su permanente esfuerzo de estabilizacin requiere de
control en el gasto. Luego de que el gasto corriente del sector pblico cayera en 3 puntos
porcentuales del PIB durante 1989-90, en comparacin a los niveles de 1986-88, se proyecta que
se mantenga en alrededor del 19% del PIB durante 1991, para descender en 1992 a 18.7 % del
PIB. La poltica salarial del sector pblico ser consistente con la situacin general de la economa.
Dentro del programa fiscal global, el gobierno continuar atendiendo los requerimientos de
inversin pblica. Luego de aumentar en 1.3 % del PIB durante 1989-90, respecto del nivel de
1988, las inversiones del sector pblico se incrementarn en un 0.4 % adicional del PIB en 1991, a
un nivel equivalente al 7.7 %. Durante 1992, las inversiones del sector pblico se estima
aumentarn al 8.5 % del PIB de conformidad con las mayores disponibilidades de crdito
multilateral para financiamiento de proyectos. Adems de los gastos tradicionales en salud,
educacin e infraestructura, la estrategia social del gobierno enfatiza aquellos proyectos que
apuntan a resolver el problema de la pobreza. Como parte de la poltica de gasto, la deuda
flotante del gobierno central se mantendr en el nivel observado a finales de 1990.
17.- El programa fiscal para 1991-92, considerando el financiamiento externo proyectado, deber
permitir al sector pblico incrementar sus depsitos netos en el Banco Central, en un equivalente
al 1.5 % del PIB. En apoyo de los esfuerzos antiinflacionarios, nuestro programa monetario de
1991 contempla una reduccin en trminos reales del crdito al sector privado, aunque el
programa da cabida a un incremento en trminos reales del crdito en favor de actividades
productivas durante 1992. El programa monetario contiene lmites trimestrales sobre los activos
internos netos del Banco Central, en el crdito neto del Banco Central al sector pblico no
financiero y en las reservas internacionales netas.
18.- Las prdidas operativas del Banco Central han sido una de las principales preocupaciones del
gobierno. Estas prdidas surgieron por la eliminacin de la comisin de riesgo cambiario, a finales
de 1984, del programa del Banco Central del Ecuador cuando asumi la deuda externa del sector
privado; por las reliquidaciones entregadas a los exportadores dentro del mecanismo de venta
anticipada de divisas por futuras exportaciones, por las tasas de inters artificialmente bajas
cobradas por el Banco Central del Ecuador en el pasado; y por los elevados gastos operacionales y
administrativos del Banco Central del Ecuador. Con el objeto de reducir las prdidas cuasifiscales
del Banco Central, esta Institucin continuar eliminando o reduciendo aquellas operaciones que
tengan un efecto negativo en la emisin monetaria. Los gastos generales del Banco Central
57
Byron Cardoso
crecern en un promedio del 27% durante 1991-92, disminuyendo en trminos reales. Las
prdidas del Banco Central se espera que declinen del 2.8 % del PIB durante 1990, a 2.5 % del PIB
en 1991 y a 1.5 % del PIB para 1992. Las prdidas cuasifiscales del Banco Central podran ser an
ms bajas en 1992, en la medida en que sus obligaciones por intereses disminuyan como
consecuencia de operaciones de reduccin de la deuda y su servicio. Se enviar al Congreso
Nacional un proyecto que introduzca reformas sustanciales en la ley que gobierna al Banco
Central, a fin de asegurar su autonoma. De esta manera, se restringirn sus actividades a las
tradicionales de un Banco Central, posibilitando la reduccin y control de sus gastos
operacionales.
19.- A fin de promover el ahorro y una mayor flexibilidad de las tasas de inters, stas en bonos
de desarrollo, en cdulas hipotecarias y en bonos de garanta, fueron liberadas a inicios de julio de
1991. Las tasas de inters con recursos del Banco Central se fijaron al equivalente a la ms baja
tasa de referencia de depsitos de los bancos privados, ms quince puntos porcentuales. Como
resultado, las tasas anuales de los prstamos otorgados con recursos del Banco Central subieron
al 49 %. Las autoridades continuarn evaluando el comportamiento de las tasas de inters y
llevarn a cabo las medidas necesarias fin de promover el desarrollo financiero, al mismo tiempo
que se procurar alcanzar tasas de inters reales positivas.
20.- Los principales instrumentos de poltica monetaria hasta la presente fecha han sido el encaje
y, desde 1989-90, las operaciones de mercado abierto con bonos de estabilizacin monetaria. Es
nuestra intencin continuar con la utilizacin de las operaciones de mercado abierto durante
1991-1992.
21.- En el transcurso de los ltimos aos se han tomado varias medidas estructurales tendientes a
fortalecer el sistema financiero, especialmente a travs de un programa de capitalizacin de los
bancos. Con este fin, se han emitido regulaciones a efecto de establecer relaciones mnimas de
capital contra activos de riesgo y para provisiones por posibles prdidas; asimismo, a las
instituciones financieras con problemas se les ha prohibido la distribucin de dividendos; y
finalmente, se ha fortalecido el papel de los auditores externos. El gobierno tiene la intencin de
continuar sus esfuerzos en la implementacin de estas regulaciones.
22.- Como se mencion anteriormente, se ha iniciado una extensa reforma del sistema de
comercio exterior y de pagos, con miras a mejorar la eficiencia en el uso de los recursos y para
promover una estrategia de crecimiento hacia afuera. La segunda fase del programa de
liberalizacin comercial se implement en 1991. La tarifa mxima nominal se redujo del 60 % al
35 % (excepto para vehculos de transporte que mantienen una tarifa del 50 %). Los recargos
arancelarios fueron totalmente abolidos (su rango se situaba del 5 % al 15 % dependiendo del tipo
de importacin). El 5 de noviembre del presente ao se redujo an ms la tarifa nominal para
alrededor de 2.800 tems. En consecuencia, la tarifa nominal promedio disminuy del 18 % al 15
%, situndose la tarifa mnima en el 2 % y la tarifa mxima en el 35 % (la excepcin de vehculos
de transporte cuya tarifa se redujo al 40 %). Adicionalmente, el nmero de importaciones
prohibidas se redujo de ms de 900 tems a 53. El nmero de tems sujetos a autorizaciones
previas de importacin se redujo de 1.400 a 830. En 1992 se limitarn las restricciones
cuantitativas a las importaciones a uno o dos sectores principales y a aquellos relacionados con la
salud, seguridad y medio ambiente. Para diciembre 31 de 1991, el Ecuador reducir en la mitad
las tarifas nominales de importaciones de otros pases del Grupo Andino, eliminndolas en junio
30 de 1992. Las tarifas sern revisadas durante 1992, de conformidad a las negociaciones del
Arancel Externo Comn del Grupo Andino. Asimismo, se vienen efectuando progresos tendientes
a la simplificacin de procedimientos para la exportacin de mercaderas, al establecerse una
58
Byron Cardoso
ventanilla nica a travs de la cual se concedern los permisos. Entre las reformas estructurales
implementadas se deben destrabar la creacin de Zonas Francas, la Ley de Maquila, la
flexibilizacin del Rgimen de Inversin Extranjera y una sustancial Reforma al Cdigo Laboral a
efectos de modernizar sus disposiciones. Esta ltima fue aprobada por el Congreso el 13 de los
corrientes.
23.- La poltica de tipo de cambio para 1991-92 se dirigir a mantener el actual nivel de
competitividad, el mismo que el gobierno considera es adecuado para promover la diversificacin
de los bienes de exportacin, as como para apoyar el proceso de eliminacin de las restricciones
comerciales y cambiaras. Se ejercer un control de la evolucin de la tasa de cambio y, de ser
necesario, se tomarn medidas correctivas, a efectos de lograr los objetivos de balanza de pagos
del presente programa.
24.- Desde que asumi el poder, el gobierno ha enfatizado en la necesidad de alcanzar un acuerdo
sobre la deuda externa, que concilie las obligaciones del servicio de dicha deuda con la capacidad
de pago de la economa, bajo una ptica de solucin permanente. A pesar de todos los esfuerzos
de ajuste implementados y considerando los potenciales acuerdos de reestructuracin y de apoyo
a la balanza de pagos por parte de fuentes oficiales y multilaterales, el Ecuador todava enfrenta
una brecha financiera externa, el equivalente al 2.4 % del PIB para 1991 y de 1.9 % del PIB para
1992, y aproximadamente por la misma magnitud en el mediano plazo. El pas se apoyara
exclusivamente en polticas de ajuste para efectos de cerrar esta brecha, sin lugar a dudas se
presentaran efectos adversos en la inversin y en el crecimiento econmico. Asimismo, el
depender de recursos frescos para cerrar la brecha no parece factible ni tampoco deseable.
25.- Por las razones anotadas, el gobierno busca un acuerdo con la banca acreedora que incluya
reduccin de deuda y su servicio, en el contexto de un programa que cuente con el apoyo
internacional y compatible con un tratamiento caso por caso. En tanto se perfeccionen estos
acuerdos, Ecuador estar en capacidad de continuar efectuando nicamente pagos parciales de
intereses a los bancos, los que para 1991 y 1992 equivaldrn a aproximadamente el 30 % de los
intereses que venzan durante el ao. Actualmente, las negociaciones con los bancos se
fundamentan en un esquema de instrumentos financieros, que permitan una solucin global.
26.- Los atrasos en los pagos externos, excepto aquellos incurridos temporalmente con los bancos
comerciales, sern eliminados a fines de 1991, de acuerdo al programa. Con respecto a los
acreedores del Club de Pars, el gobierno espera alcanzar un acuerdo para el refinanciamiento de
todos los pagos por servicio de la deuda potencialmente sujeta a refinanciamiento para el perodo
91-92, luego de que ser apruebe la solicitud del acuerdo stand-by.
27.- El manejo de la deuda externa busca mejorar los trminos y la estructura de sus
vencimientos. Con este propsito el gobierno pretende continuar apoyndose en crditos de
desarrollo a largo plazo para financiar inversiones del sector pblico, evitando recurrir a
endeudamiento en condiciones comerciales. En este contexto, el saldo de la deuda pblica,
directa e indirecta, con vencimientos de hasta 12 aos, y de la deuda con vencimientos de 1 a 5
aos y con vencimientos de hasta 1 ao, se limitarn durante 1991 y 1992 a los montos
establecidos en el programa.
28.- En el contexto de la poltica de integracin del Pacto Andino se elimin el subsidio otorgado a
las importaciones de medicamentos y de materias primas para su elaboracin. La eliminacin de
este subsidio ahorrar al presupuesto 0.4 % del PIB durante 1992. El gobierno no pretende
imponer o intensificar restricciones a los pagos o transferencias sobre transacciones
internacionales corrientes, o introducir nuevas prcticas de tipo de cambio mltiples, o concluir
nuevos acuerdos bilaterales de pagos que sean incompatibles con el Articulo 8vo del Convenio
59
Byron Cardoso
Constitutivo, o imponer nuevas restricciones o intensificar las existentes a las importaciones por
razones de balanza de pagos. El sistema de permisos de importacin que se aplica a todas las
importaciones tiene fines estadsticos y no se utilizar para fines restrictivos.
29.- El Gobierno del Ecuador considera que sus polticas econmicas son adecuadas para alcanzar
los objetivos del programa; sin embargo, se tomarn las medidas adicionales que fueren
necesarias para lograrlos. Durante el tiempo de vigencia del Acuerdo, nos ser grato mantener
comunicacin con el Fondo Monetario Internacional, de acuerdo con los lineamientos usuales la
implementacin de estas regulaciones.
60
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Marzo 31,1994
Seor
Michel Camdessus
Director Gerente
Estimado Seor Camdessus:
1. Durante el perodo de diez aos transcurrido desde la crisis de la deuda externa en 1982 hasta
1992, Ecuador ensay varios programas de estabilizacin. Sin embargo, estos programas no
fueron lo suficientemente persistentes, pues a pesar de la adopcin de importantes reformas de
carcter estructural, subsistieron factores que obstaculizaron el crecimiento. La actividad
econmica estuvo sujeta a amplias fluctuaciones, la produccin creci en promedio en menos de
2.5 por ciento anual y el ingreso per cpita decreci durante este perodo. La tasa de inflacin se
elev durante la dcada, estabilizndose en alrededor del 50 por ciento anual entre 1988 y 1992.
Como consecuencia de una drstica cada en los precios internacionales del petrleo en 1986 y
del terremoto de 1987, Ecuador no pudo continuar con el servicio completo de sus obligaciones
externas con la banca acreedora.
2. Cuando el gobierno del Presidente Sixto Durn Balln asumi el poder en agosto de 1992, la
economa enfrentaba grandes y crecientes desequilibrios macroeconmicos. En ausencia de
medidas correctivas, el dficit fiscal (incluyendo las prdidas cuasifiscales del Banco Central)
habra alcanzado 7 por ciento del PIB en 1992. Desde 19881a inflacin se haba mantenido en
alrededor del 50 por ciento anual, en tanto que las reservas internacionales disminuyeron de
U.S.$ 760 millones a fines de 1991 a aproximadamente U.S.$ 220 millones a agosto de 1992, nivel
equivalente a solo dos semanas de importaciones de bienes y servicios, a pesar de que los atrasos
de deuda externa continuaban acumulndose.
Programa econmico. Septiembre de 1992-Diciembre de 1993
3. El gobierno actu rpidamente en los campos fiscal, monetario y cambiario para enfrentar los
problemas econmicos del pas. Ms an, como se explica detalladamente a continuacin, en el
transcurso de 1993 se aprobaron algunas leyes para fortalecer la estructura de la economa, tales
como la Ley de Mercado de Valores, la de Modernizacin, y las reformas a la Ley de Hidrocarburos
y a la Ley de Rgimen Tributario.
4. Con el fin de reducir el dficit del sector pblico y volver ms eficiente la asignacin de
recursos, los precios de los productos derivados de petrleo fueron incrementados, en promedio,
en 115 por ciento a comienzos de septiembre de 1992, y las tarifas elctricas se aumentaron, en
promedio, en 120 por ciento, excepto aquellas destinadas al consumo de hogares de bajos
ingresos. Adicionalmente, el gobierno cre, por una sola vez, un impuesto a los activos de las
empresas, recort los egresos fiscales y fortaleci los mecanismos de control del gasto. En
diciembre de 1992, el Congreso aprob la Ley de Presupuestos, a travs de la cual se incluy a las
agencias descentralizadas en el proceso de diseo y aprobacin presupuestaria, y se fortaleci
sustancialmente la capacidad del Ministerio de Finanzas de controlar el gasto pblico. Los
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Byron Cardoso
ingresos del sector pblico tuvieron un incremento adicional como consecuencia del aumento en
las tarifas elctricas efectuado en mayo de 1993.
5. El dficit del sector pblico consolidado (que incluye las prdidas cuasifiscales del Banco
Central) fue de alrededor de 2.5 por ciento del PIB en 1992 (sin incluirlos cambios en la deuda
flotante) y se redujo a 0.4 por ciento del PIB en 1.993. Esta mejora ocurri a pesar de una prdida
de alrededor del 2.5 por ciento del PIB en los ingresos pblicos provenientes de la exportacin
petrolera, como consecuencia de la cada de los precios del petrleo, en ms de U.S.$ 2 por barril
en 1993. El dficit del sector pblico no financiero disminuy de 1.7 por ciento del PIB en 1992 a
0.5 por ciento del PIB en 1993, reflejando principalmente una reduccin en el gasto, y un
incremento en los precios y tarifas del sector pblico en septiembre de 1992 y mayo de 1993. Las
prdidas cuasifiscales del Banco Central (en base caja) se redujeron de 1.6 por ciento del PIB en
1991 a 0.6 por ciento del PIB en 1992 y se eliminaron en 1993. Los pasivos externos a cargo del
Banco Central fueron transferidos al Ministerio de Finanzas, lo que fortaleci y volvi
transparente el balance del Banco.
6. En el rea monetaria, el Banco Central elimin el margen administrado entre tasas de inters
activas y pasivas en septiembre de 1992 y redujo en dos puntos porcentuales los requerimientos
de encaje sobre los depsitos a la vista (este encaje fue luego reducido en 4 puntos porcentuales,
en febrero de 1993). A fines de 1992, el Banco Central empez a utilizar instrumentos de mercado
en la ejecucin de su poltica monetaria e introdujo el sistema de subastas semanales para
realizar sus operaciones de mercado abierto. En enero de 1993, se adopt un sistema de tasas de
inters referenciales basadas en las condiciones del mercado (incluyendo aquellas aplicables a los
bonos del Banco Central), con el objeto de incrementar la transparencia de los mercados
financieros. En mayo de 1993 el Congreso aprob la Ley de Mercado de Valores, que transform
las bolsas de valores del pas en corporaciones privadas autorreguladas, con la intencin de crear
las condiciones de un mercado de valores moderno. Para la aplicacin de esta ley, la Comisin de
Valores aprob algunas regulaciones.
7. El fortalecimiento de las finanzas pblicas coadyuv a limitar el crecimiento global del crdito,
abriendo un espacio para la expansin del crdito bancario al sector privado. Sin embargo,
importantes ingresos de capital provenientes del exterior complicaron la poltica crediticia. El
Banco Central hizo uso de las operaciones de mercado abierto, en un intento por absorber parte
de estos ingresos y reducir el crecimiento de la liquidez. La oferta monetaria (M1) creci en
aproximadamente 50 por ciento durante 1993, nivel que comparado con alrededor de 44 por
ciento en 1992, refleja una remonetizacin sustancial de la economa ante la reduccin de la
inflacin en 1993.
8. Inmediatamente despus de su posesin, el nuevo gobierno ajust la cotizacin del mercado de
intervencin -aplicable a la incautacin de divisas de las exportaciones del sector privado en
aproximadamente 35 por ciento, para llevarla a 2000 sucres por dlar. Al mismo tiempo, las
importaciones del sector privado se transfirieron al mercado libre, en el que el sucre permaneci
ligeramente ms apreciado. En los meses siguientes, la reserva monetaria internacional se
recuper significativamente. En noviembre de 1992 se elimin la incautacin de divisas de las
exportaciones del sector privado, y estas operaciones se transfirieron al mercado libre. Como
resultado de estas acciones, Ecuador tiene ahora un mercado cambiario unificado para todas las
transacciones corrientes y de capital del sector privado, con i ua1 acceso para todos los agentes,
En septiembre de 1993, se simplific an ms el sistema cambiarlo, pues el tipo de cambio de
venta aplicable a las transacciones del sector pblico se asimil al de mercado libre, y el margen
entre el tipo de cambio de compra y de venta para las transacciones con el sector pblico se
redujo de 300 a 250 sucres por dlar. En diciembre de 1993 la cotizacin contable del Banco
Central fue tambin asimilada al tipo de cambio del mercado libre.
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Byron Cardoso
9. Durante 1993 la cotizacin de mercado libre fluctu dentro de una banda estrecha (entre 1850
y 2050 sucres por dlar), y las autoridades intervinieron para evitar apreciaciones nominales de la
moneda ante el importante ingreso de capital privado al pas. La estabilidad del tipo de cambio,
conjuntamente con el ajuste fiscal descrito anteriormente, fue un elemento clave del programa
antiinflacionario, toda vez que colabor en la reduccin de los componentes inerciales de la
inflacin.
10. El gobierno ha dado pasos importantes para fomentar la inversin directa en Ecuador. En
enero de 1993, se emitieron regulaciones consistentes con las decisiones del Pacto Andino en
materia de inversin extranjera. As, se liberalizaron las restricciones a la propiedad extranjera, se
permiti la libre remisin de utilidades y se simplificaron los procedimientos de registro.
Adicionalmente, en octubre de 1992, Ecuador integr un acuerdo de libre comercio con Colombia
y Bolivia, y en febrero de 1993 se extendi el acuerdo para incluir a Venezuela.
11. Las acciones adoptadas por el gobierno permitieron una reduccin sustancial de los
desequilibrios que afectaban la economa. La inflacin anual disminuy del 60 por ciento a
diciembre de 1992 al 31 por ciento a diciembre de 1993. Hubo una notable mejora en la cuenta
de capital de la balanza de pagos, gracias al fuerte incremento del ingreso de capital privado. El
dficit en la cuenta comente creci de aproximadamente U.S.$ 100 millones en 1992 a U.S.$470
millones en 1993 (3 por ciento del PIB), debido en parte a factores exgenos que afectaron los
tres principales productos de exportacin del pas -petrleo, banano y camarn-. Sin embargo, el
dficit de la balanza de pagos cay substancialmente, y el nivel de la reserva monetaria
internacional alcanz un nivel equivalente a cuatro meses de importaciones de bienes y servicios.
El PIB real creci aproximadamente en 2 por ciento en 1993, a pesar de la magnitud de los
desequilibrios que se debieron corregir.
El programa econmico para 1994-1995
12. El programa econmico del gobierno busca consolidar las condiciones necesarias para lograr
un crecimiento sostenido del ingreso nominal y el empleo. Ello requerir una reduccin adicional
de la inflacin y la regularizacin de las relaciones crediticias del pas con el exterior. Con este
objetivo, el gobierno contina aplicando polticas macroeconmicas sanas y profundizando el
proceso de reforma estructural, -particularmente en lo que se refiere a la modernizacin del
estado- para mejorar la eficiencia de la economa. Paralelamente, est tratando de conseguir
acuerdos globales con los acreedores externos del pas a fin de que la carga de la deuda se vuelva
manejable.
13. El programa de gobierno est orientado a reducir la inflacin al 20 por ciento para fines de
1994 y a menos del 15 por ciento para diciembre de 1995. En el sector externo, el programa prev
un dficit mayor en la cuenta corriente; sin embargo, se espera que la inversin directa extranjera
y los desembolsos externos al sector pblico aumenten, y que la reserva monetaria internacional
neta registre un aumento adicional (an sin considerar los posibles ingresos derivados del proceso
de privatizacin y el financiamiento destinado a las operaciones de reduccin de la deuda y de su
servicio). El programa busca una recuperacin de la actividad econmica en el corto plazo. Se
espera que el producto crezca en aproximadamente 3 por ciento en 1994 y en alrededor del 4 por
ciento en 1995 y que se creen las condiciones para un crecimiento del producto no petrolero del
orden del 5 por ciento anual en el mediano plazo.
14. Como apoyo a su programa econmico, el gobierno requiere un acuerdo stand-by por parte
del FMI para el perodo comprendido hasta marzo de 1996, por el equivalente a 130 millones de
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DEG, que incluyen asignaciones destinadas a operaciones de reduccin de la deuda y su servicio,

por el equivalente al 25 por ciento de cada compra. Es intencin del pas solicitar el acceso a
recursos adicionales, en concordancia con la poltica del FMI con respecto al financiamiento de
operaciones de reduccin de la deuda y de su servicio, una vez que se haya concretado un
acuerdo de refinanciamiento de la deuda con la banca acreedora compatible con el programa
econmico del pas. Se han establecido metas trimestrales para las variables econmicas claves
en 1994. El programa incluye metas anuales para 1995, pues las metas trimestrales para ese ao
se definirn cuando se efecte la revisin del programa en marzo de 1995.
Poltica fiscal
15. La consolidacin del ajuste de las finanzas pblicas es un elemento clave del programa del
gobierno. El dficit del sector pblico consolidado alcanzar a 0.5 por ciento del PIB, porcentaje
que incluye gastos por reduccin de personal por el equivalente a 0.6 por ciento del PIB. La
consecucin de este objetivo fiscal representar un importante esfuerzo para la economa
domstica, si se considera la reduccin esperada en los precios internacionales del petrleo en
este ao. Este resultado fiscal ayudar a aliviar la presin sobre las polticas monetaria y cambiarla
que fue evidente en 1993. Para 1995 se espera un esfuerzo fiscal adicional. El gobierno
mantendr un estricto control del gasto fiscal, y las finanzas pblicas podrn fortalecerse an ms
en la medida en que el ingreso de capitales y la actividad econmica sean mayores que los
previstos (con el correspondiente efecto en los ingresos fiscales).
16. La adopcin de un nuevo sistema de determinacin de los precios internos de los
combustibles, sobre la base de la recientemente aprobada Ley de Hidrocarburos que desregul el
sector hidrocarburfero y sus precios, es clave para consolidar el esfuerzo fiscal. Los ingresos
provenientes de la venta de combustibles en el mercado domstico (que se incrementaron de un
promedio de 1.7 por ciento del PIB en 1991-92 a 3.4 por ciento del PIB en 1993) aumentarn en
0.5 por ciento del PIB en 1994. Los precios de la gasolina se incrementaron en promedio en 68 por
ciento en enero de 1994 y los precios domsticos de los combustibles se determinan en base a un
sistema de ajuste mensual en funcin de los movimientos del tipo de cambio. Ms an, el nuevo
sistema de determinacin de precios incluye un mecanismo para compensar el efecto de
reduccin en los ingresos fiscales producido por cualquier disminucin del precio de exportacin
del petrleo por debajo de U.S.$ 13 por barril.
17. Los ingresos no petroleros del gobierno, medidos como porcentaje del PIB, se incrementarn
en 1994. En diciembre de 1993, el Congreso aprob la Ley de Reforma Tributaria, a travs de la
cual se ampli la base impositiva y se introdujeron medidas tendientes a fortalecer la
administracin tributaria. Con el objeto de reducir la evasin del impuesto a la renta, la ley
establece el pago de un anticipo mnimo aplicable al impuesto a la renta global. Este anticipo
equivale al 1 por ciento de los activos totales y producir un ingreso adicional de
aproximadamente 0.2 por ciento del PIB en 1994. Con la asistencia tcnica del Departamento de
Asuntos Fiscales del FMI se han dado algunos pasos para mejorar la administracin tributaria,
esfuerzo que permitir la generacin adicional de ingresos por el equivalente a 0.3 por ciento del
PIB en 1994. Las acciones que se han adoptado en relacin a este tema incluyen el cobro de
intereses en pagos atrasados, la mejora en los procesos de auditora, y el incremento de los pagos
mnimos de impuestos. En el futuro se establecern oficinas de recaudacin especiales en Quito y
Guayaquil, con el propsito de supervisar los pagos de los grandes contribuyentes; se
endurecern las sanciones para las compaas que no consten en el registro de contribuyentes; se
cerrarn las compaas que no transfieran al fisco los impuestos retenidos en la fuente, como el
impuesto al valor agregado y el impuesto a la renta; se dotar de mayor autonoma administrativa
y financiera a la Direccin General de Rentas; y, se autorizar a su Director a contratar auditores
externos para verificar los procedimientos de auditora de la oficina recaudadora de impuestos.
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18. Otra fuente de ingresos fiscales proviene del ajuste de las tarifas telefnicas que tuvo lugar a
mediados de marzo de 1994. Este ajuste permiti incrementar los ingresos del sector pblico en
aproximadamente 0.3 por ciento del PIB, y consisti en un incremento de las tarifas domsticas y
en una reduccin del costo de las llamadas internacionales, con el fin de equipararlo con los
precios impuestos por compaas internacionales y evitar una prdida del mercado por parte de
la telefona nacional. Esta medida compensar la cada en los ingresos petroleros y permitir que
el supervit operacional de las empresas pblicas se mantenga inalterado en alrededor de 3.9 por
ciento del PIB en 1994, comparado con 3.1 por ciento del PIB en 1991-1992.
19. El gasto corriente del sector pblico se reducir en 0.7 por ciento del PIB en 1994, lo cual
refleja, en parte, el plan de austeridad impuesto por el Presidente de la Repblica para asegurar
un incremento en el ahorro nacional, a pesar de la disminucin de los precios internacionales del
petrleo ocurrida a fines de 1993. Consistente con este plan de austeridad, a inicios de 1994 el
gobierno decret la reduccin del gasto pblico hasta niveles acordes con el programa
macroeconmico. Especficamente prohibi al Ministerio de Finanzas incrementar las
asignaciones presupuestarias por parte del gobierno central, a menos que stas se destinen a
gastos considerados prioritarios y que tengan su respectivo financiamiento. Las transferencias al
resto del sector pblico han sido recortadas.
20. Dentro de los lmites establecidos para los gastos corrientes, el programa incluye pagos no
recurrentes destinados a financiar una reduccin adicional del empleo pblico. En 19933 el
nmero de servidores pblicos se redujo en aproximadamente 21.000 (5 por ciento del total) a
travs de la no renovacin de contratos y de un programa de retiro voluntario, con un costo total
de alrededor de 0.4 por ciento del PIB. El nmero de empleados pblicos se reducir en 20.000
posiciones adicionales en 1994 sustancialmente a travs de retiros voluntarios a un costo de 0.6
por ciento del PIB. Esta reduccin ser financiada indirectamente con recursos provenientes de la
venta de activos.
21. Los gastos de capital del sector pblico se mantendrn en aproximadamente 7.3 por ciento
del PIB en 1994. De acuerdo a la Ley de Presupuestos, todas las inversiones pblicas estn
incluidas en la programacin presupuestaria y por tanto deben someterse a la revisin,
aprobacin y supervisin por parte del Consejo Nacional de Desarrollo. La inversin del Gobierno
Central se dirigir fundamentalmente a la construccin de carreteras, hospitales, a obras de riego
y a aumentar la disponibilidad de viviendas populares de bajo costo. Los gastos de capital de las
empresas pblicas se orientarn principalmente al desarrollo de campos petroleros, a la
expansin de la capacidad de generacin elctrica, al incremento del nmero de lneas
telefnicas, a la ejecucin de otros proyectos que generarn mayores ingresos a las empresas y a
la realizacin de inversiones que complementen y faciliten la actividad del sector privado en las
reas descritas.
22. El resultado operativo del Banco Central se mantendr en equilibrio en 1994. El Banco est
llevando a cabo una importante reforma institucional orientada a mejorar el nivel profesional de
sus funcionarios y su productividad, as como a reducir costos en el futuro. Esta reestructuracin
incluye una reduccin del personal del Banco de aproximadamente 1.500 empleados en 1994,
que equivale al 40 por ciento del nivel actual. Los gastos de indemnizacin correspondientes a
este programa de retiro voluntario ascendern a aproximadamente 0.1 por ciento del PIB, y sern
financiados con ingresos provenientes de la venta de propiedades y otros activos fijos del Banco.
23. Como se seal anteriormente, el programa busca una mejora adicional en las finanzas
pblicas en 1995. Durante ese ao el gobierno tratar de reducir el gasto fiscal e incrementar el
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ingreso. En este contexto, el gobierno pondr nfasis en el problema relacionado con las
distorsiones de precios pblicos.
Reformas del sector pblico
24. La reactivacin de la inversin privada y el crecimiento de la economa ecuatoriana dependen
fuertemente de la adopcin de una reforma substancial del sector pblico que incluya la
privatizacin de empresas y servicios. La aprobacin de la Ley de Modernizacin a fines de 1993
ha permitido fortalecer el Consejo Nacional de Modernizacin (CONAM) que fue creado a fines de
1992, con el objeto de disear, coordinar y llevar a la prctica la reforma del sector pblico.
25. Un importante nmero de empresas financieras del sector pblico -el Banco Central, la
Corporacin Financiera Nacional (CFN), el Banco del Estado (BDE), el Banco Nacional de Fomento
(BNF) y el Banco Ecuatoriano de la Vivienda (BEV)- empezaron el proceso de desinversin de
acciones en plantas de cemento, hoteles y otras industrias en 1993. Adicionalmente, algunos
ministerios y entidades gubernamentales estn en el proceso de venta de activos, especialmente
bienes inmuebles, en tanto que ciertas entidades pblicas fueron fusionadas o eliminadas.
Durante el perodo de vigencia del programa, se intensificar y ampliar el proceso de
desinversin, que incluir la venta de acciones en mercados internacionales.
26. La Ley de Modernizacin del Estado determin el marco general para descentralizar y mejorar
la eficiencia administrativa del sector pblico. En adicin, se emiti un decreto que dispone la
reduccin de trmites burocrticos y elimina un buen nmero de regulaciones y oficinas pblicas
innecesarias. La Ley de Modernizacin permite la participacin privada en sectores anteriormente
reservados al Estado, a travs de concesiones, desmonopolizacin en la provisin de servicios y
venta de empresas pblicas. La modernizacin ser ejecutada con la asistencia tcnica del Banco
Mundial y del Banco Interamericano de Desarrollo, en el contexto de los prstamos de ajuste
estructural, que se encuentran en proceso de negociacin con esos dos organismos.
27. En 1994 y 1995 el gobierno busca avanzar en su programa para incrementar la participacin
del sector privado en las actividades antes manejadas por el Estado, incluyendo
telecomunicaciones, hidrocarburos y sector elctrico. Este programa permitir la participacin del
sector privado en el desarrollo de nuevas inversiones en las reas mencionadas, as como el
otorgamiento de concesiones y venta de activos.
28. Un elemento importante del programa de modernizacin es la privatizacin de los servicios de
telecomunicaciones. El gobierno ha iniciado el proceso de preparacin de sus activos para la
venta, ha elaborado una versin preliminar de la Reforma a la Ley de Telecomunicaciones, y ha
limitado las nuevas inversiones de EMETEL a aquellas consistentes con el proceso. Como parte de
la reestructura del sector, se han otorgado concesiones para la telefona celular al sector privado.
29. En lo que se refiere al sector petrolero, en diciembre de 1993 el Congreso aprob las
Reformas a la Ley de Hidrocarburos. El objetivo bsico de esta Ley es desregular el sector
petrolero y permitir la mayor participacin del sector privado en su desarrollo. Basado en la nueva
ley, en enero de 1994 el gobierno convoc a la sptima ronda de licitaciones para la exploracin y
explotacin de yacimientos de petrleo y gas en el Ecuador. Se espera que las inversiones
exploratorias por parte de compaas nacionales y extranjeras asciendan a aproximadamente a
U.S.$ 150 millones. El marco legal establecido por la Reforma a la Ley de Hidrocarburos permitir
una creciente participacin del sector privado en inversiones de alto costo tales como la
expansin del oleoducto transecuatoriano y de la refinera estatal.
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Byron Cardoso
30. Como parte de la reforma del sector pblico, el gobierno espera enviar al Congreso, antes de
julio de 1994, un proyecto de ley para reestructurar el sector elctrico. Las reformas en esta rea
busca n incentivar las inversiones privadas en la generacin, transmisin y distribucin del fluido
elctrico. Como resultado, INECEL se transformar en un ente regulador de las compaas
privadas que operarn en el sector sobre la base de concesiones. Con la nueva ley, se
racionalizar la estructura de las tarifas elctricas.
31. En marzo de 1994 el Congreso aprob la nueva Ley de Aduanas, que busca simplificar los
trmites aduaneros y permitir que el sector privado se involucre en la provisin de servicios de
aduanas tales como control, valoracin y almacenamiento. La ley reduce la discrecionalidad en la
imposicin aduanera, estableciendo lmites claros para las exenciones de derechos aduaneros e
introduciendo un sistema de auditorias aleatorias. El nuevo sistema administrativo permitir al
gobierno combatir eficientemente el problema de la corrupcin de aduanas. Bajo los trminos de
la ley, el nuevo servicio de aduanas ser establecido hasta agosto de 1994.
32. El Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) tiene un dficit actuarial. En ausencia de un
esfuerzo sustancial de reforma, el dficit de caja de esta institucin se deteriorar en forma
importante en los prximos aos. Con el fin de fortalecer la posicin financiera del IESS en 1994 se
estn adoptando importantes medidas, que incluyen el control de gastos administrativos, la
racionalizacin del plan de beneficios mdicos y la limitacin de las inversiones con bajos
rendimientos tales como los prstamos hipotecarios. El gobierno espera iniciar una reforma
sustancial del sistema de seguridad social de acuerdo a los estudios que estn siendo elaborados.
Estos estudios identificarn medidas que incluyen el recorte de costos y el incremento de la
eficiencia del IESS as como la mejora en el manejo de la cartera de inversiones. Adicionalmente,
estos anlisis tomarn en consideracin las implicaciones fiscales y de otra ndole de la reforma, la
cual incluir la participacin del sector privado en el manejo de fondos de pensiones.
33. La poblacin de bajos ingresos continuar beneficindose de la reduccin de la inflacin
prevista para 1994 y 1995, as como de la creacin de nuevas oportunidades de empleo en el
sector privado derivadas de la reactivacin econmica. Al propio tiempo, se requieren acciones
especficas para apoyar a los grupos poblacionales particularmente vulnerables. El programa
facilita la transicin a los empleados pblicos que se acogen a los planes de reduccin de empleo,
con indemnizaciones promedio de aproximadamente 24 meses de salario. Adicionalmente, se
est concediendo capacitacin a dichos trabajadores. El Fondo de Inversin Social de Emergencia
(FISE), creado en 1993, est llevando a cabo programas para compensar a la poblacin de bajos
ingresos por los costos iniciales del ajuste. Estos programas se orientan a reas crticas como
educacin bsica, servicios sanitarios y agua potable, e incluyen la creacin de fuentes de trabajo
mediante la ejecucin de pequeos y medianos proyectos de inversin. El Fondo de Inversin,
que est financiado con donaciones y prstamos blandos de USAID, el Banco Mundial y el BID, ha
beneficiado a un nmero significativo de ecuatorianos pobres.
34. El gobierno dise su poltica social en la Agenda para el Desarrollo, a principios de 1993. Sin
embargo, su implantacin se vio obstaculizada por problemas polticos, administrativos y
financieros. Por ello, en abril de 1994 el gobierno anunciar una nueva estrategia -el Programa de
Solidaridad para el Desarrollo- para dar una nueva direccin a su poltica social. Esta estrategia
busca mejorar la orientacin y coordinacin de los programas y fondos sociales incluidos en el
presupuesto del gobierno central y en el programa anual de Consejo Nacional de Desarrollo. Estos
programas se dirigirn a los ms necesitados, e involucrarn la participacin activa de las
agrupaciones civiles y religiosas, conjuntamente con la asistencia del BID y UNICEF. Los programas
se concentrarn en objetivos bsicos, tales como mejorar el bienestar de la infancia y familias
necesitadas, y crear oportunidades de empleo para los estratos de menores ingresos a travs de
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inversiones en obras de infraestructura.

35. Los gobiernos locales, las comunidades y las organizaciones no gubernamentales (ONGs)
tendrn mayores responsabilidades. Especficamente, a travs del programa de desarrollo
municipal a cargo del Banco del Estado (BDE), se estn mejorando servicios bsicos como agua
potable y alcantarillado, con financiamiento de organismos multilaterales y fondos locales.
Adems, el programa del BDE dirige subsidios a los grupos de menores ingresos a travs de los
presupuestos municipales. Los consejos provinciales estn participando en programas similares,
orientados a la provisin de servicios bsicos (incluyendo riego) en las reas rurales.
36. El gobierno concede particular importancia al tratamiento de los problemas de la poblacin
indgena. La Oficina de Asuntos Indgenas, que funciona en la Presidencia de la Repblica y que
ser transformada en una Secretara hasta abril de 1994, conformada por representantes de los
grupos indgenas, participa en la definicin e implantacin de polticas que afectan al sector y est
interesada en desarrollar consensos entre los diversos grupos indgenas sobre asuntos que los
afectan directamente. El presupuesto del gobierno para 1994 incluye programas especficamente
orientados a satisfacer necesidades de grupos indgenas, tales como electrificacin, vivienda, vas
de comunicacin y derechos de propiedad. Especial nfasis se conceder a los programas de
educacin, incluyendo el fortalecimiento del sistema de educacin bilinge.
37. Para atender problemas ambientales, el gobierno ha creado el Comit de Asesora Ambiental
(CAAM), conformado por un grupo de ministerios, hombres de negocios, trabajadores, y
organizaciones no gubernamentales (ONGs), con el apoyo tcnico de expertos locales, del Banco
Mundial, de USAID y del Instituto de Recursos Mundiales. Los principales objetivos del Comit son
definir la poltica ambiental y coordinar acciones con las oficinas pblicas involucradas en la
adopcin de esta poltica. El Comit ha asesorado al Presidente en relacin con la proteccin de
vida marina, evitar la deforestacin inadecuada y la preservacin de reas tales como la Regin
Amaznica (donde se llevan a cabo actividades de exploracin y explotacin de petrleo) y las
Islas Galpagos. Al momento, el Comit est elaborando un plan de desarrollo para la Regin
Amaznica y revisando un proyecto de ley sobre proteccin ambiental.
Poltica salarial y reformas del mercado de trabajo
38. El control del crecimiento de los salarios ser clave para el xito de los esfuerzos por reducir la
inflacin. El gobierno est empeado en una poltica salarial compatible con los objetivos de
inflacin, tanto para el sector pblico como para el sector privado. La masa salarial del sector
pblico estar en lnea con la poltica de restriccin presupuestaria. En las comisiones tripartitas
que incluyen representantes de los empleados, de los empleadores y del gobierno, el gobierno
establecer los lineamientos para la determinacin de salarios en el sector privado y en las
empresas pblicas.
39. Antes de agosto de 1994 el gobierno planea enviar al Congreso un proyecto de ley orientado a
simplificar la estructura salarial. Adems, est considerando una reforma al Cdigo del Trabajo y
otras disposiciones para reducir las rigideces del mercado laboral e incrementar la flexibilidad de
la economa.
Reformas a la poltica de crdito y al sistema financiero
40. La poltica de crdito se basa en un incremento de la liquidez consistente con el crecimiento
programado del ingreso nominal y de las reservas internacionales netas. Esta poltica ser
respaldada por la consolidacin del esfuerzo fiscal descrito anteriormente y permitir un
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incremento en trminos reales del crdito al sector privado. El programa monetario prev una
disminucin del saldo de los bonos de estabilizacin monetaria. Adicionalmente, se reducir el
nivel y dispersin de los requerimientos de encaje bancario, en la medida en que se vaya
consolidando el ajuste fiscal. Las tasas de inters seguirn siendo libremente determinadas.
41. El gobierno busca introducir reformas adicionales en el sistema financiero. En mayo de 1994,
el Ejecutivo enviar al Congreso las Reformas a la Ley de Rgimen Monetario. El borrador de la ley
-que fue elaborado con la asistencia tcnica del FMI- fortalecer la independencia del Banco
Central, confirmar la funcin del Banco Central como depositario oficial del sector pblico (para
mejorar el control monetario), eliminar la excesiva reglamentacin de la ley actual, consagrar el
principio de la libre determinacin de tasas de inters y garantizar el libre acceso al mercado
cambiario.
42. Adicionalmente hasta mayo de 1994 el Ejecutivo enviar al Congreso la Ley General de
Instituciones Financieras. Este proyecto de ley busca mejorarla eficiencia de la intermediacin
financiera, fortalecer la supervisin y regulacin bancaria, permitir la creacin de la banca
mltiple y estandarizar las normas para los diversos tipos de instituciones financieras. La
Superintendencia de Bancos ha iniciado un programa de reforma institucional cuyo objetivo es
fortalecer su capacidad de control y supervisin.
Poltica externa y reformas
43. Para 1994 y 1995 se espera un mayor dficit en cuenta corriente como consecuencia de un
significativo incremento en las importaciones, asociado a la inversin privada en el sector
petrolero. En la cuenta de capitales, se espera que la disminucin de los ingresos de capital a
corto plazo sea compensada por mayores inversiones directas en el sector privado y desembolsos
externos para el sector pblico. Se prev que las reservas internacionales netas alcancen un nivel
equivalente a 4.3 meses de importaciones de bienes y servicios en 1994 y 1995.
44. Una caracterstica esencial de la estrategia de ajuste a mediano plazo ser el mantenimiento
de un sistema cambiarlo libre y de mercado. La intervencin del Banco Central en el mercado
cambiarlo ser guiada por las metas establecidas para la reserva monetaria internacional y por los
objetivos de inflacin del programa. Se espera que el programa fiscal antes descrito ayude a
reducir las presiones a la apreciacin en el mercado cambiarlo y consecuentemente a preservar la
competitividad.
45. Ecuador mantiene un rgimen cambiario unificado para todas las transacciones del sector
privado. Las transacciones del sector pblico se efectan en el Banco Central y en el caso de las
ventas se aplica el tipo de cambio del mercado libre. Sin embargo, existe un margen aplicable a las
operaciones de comercio exterior del sector pblico. El gobierno planea reducir progresivamente
este margen a 7.5 por ciento hasta junio de 1994 y a 2 por ciento hasta junio de 1995. El gobierno
ha modificado un acuerdo bilateral de pagos con un pas miembro del FMI, a efectos de eliminar
una restriccin de pagos que estaba vigente.
46. Durante los ltimos aos se ha avanzado sustancialmente en el proceso de reducir el nivel y
dispersin de los aranceles y en la eliminacin de restricciones cuantitativas a la importacin y
exportacin. Al momento, Ecuador mantiene una zona de libre comercio con Bolivia, Colombia y
Venezuela y est negociando un arancel externo comn con estos pases. En Ecuador los
aranceles fluctan en un rango de 5 a 20 por ciento (excepto el arancel aplicable a los automviles
que asciende a 37 por ciento) y el promedio se estima en un nivel de 11 por ciento. Adems, las
importaciones estn sujetas a un impuesto de 3 por ciento. Ecuador ha solicitado su ingreso al
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GATT y continuar presionando por un rgimen de comercio internacional abierto, y en particular

por la eliminacin de los cupos de importacin por parte de la Comunidad Europea y otros
bloques regionales.
47. Durante el perodo de vigencia del programa econmico, la poltica comercial estar dirigida a
una mayor liberalizacin del rgimen comercial. En enero de 1993 se elimin la necesidad de
registrar y el requerimiento de permiso de importacin a los productos agrcolas, insumos y
maquinaria. El gobierno est analizando otras maneras de simplificar los trmites burocrticos
que obstaculizan el comercio, incluyendo la reforma aduanera mencionada anteriormente. A
travs de la reciente Ley de Reforma Tributaria se eliminaron los impuestos aplicables a la
exportacin de productos tradicionales, que producan ingresos poco significativos. Desde enero
de 1994 se redujeron en 25 por ciento las tasas portuarias, que representaban una pesada carga
para el sector exportador, y en la actualidad cada puerto es libre de establecer sus tarifas en
forma independiente. Se est llevando a cabo un programa para permitir que el sector privado
administre los servicios portuarios. Las mejoras en los servicios de telecomunicaciones tambin
coadyuvarn a la apertura de la economa.
48. En enero de 1993 Ecuador adopt un sistema de bandas de precios aplicables a la exportacin
de ciertos productos agrcolas. Este sistema -tambin aplicado en Colombia y Venezuela en el
contexto del Pacto Andino- comprende diez productos bsicos y sus respectivos sustitutos y
derivados. El gobierno busca administrar el sistema con el objetivo de proteger los precios de los
productos agrcolas de la competencia desleal y eliminar su volatilidad en el corto plazo. No
obstante, el gobierno reconoce que se necesitan mecanismos ms giles de proteccin contra la
competencia desleal; por ello, est discutiendo con el BID, en el contexto de la propuesta de
crdito para el sector agrcola, la reforma al sistema de bandas de precios o la adopcin de un
mecanismo que lo reemplace. Mientras tanto, el sistema vigente ser aplicado con el propsito
de mantener el sector agrcola abierto a la competencia externa.
49. Para evitar la evasin tributaria algunas importaciones de bienes de consumo se encuentran
sujetas a precios de referencia con propsitos de determinar los impuestos arancelarios
correspondientes. En la medida en que los trmites aduaneros mejoren, de acuerdo a la reforma
aduanera descrita anteriormente, el gobierno revisar, hasta diciembre de 1994, la validez de este
mecanismo. Mientras tanto, el Ejecutivo garantizar que las declaraciones aduaneras sean
consistentes con los precios internacionales.
50. Un elemento clave para recuperar la viabilidad externa de mediano plazo es la regularizacin
de las relaciones con la banca acreedora internacional. Desde diciembre de 1992, las autoridades
han venido dialogando continuamente con el Comit de Gestin de la banca acreedora con el fin
de conseguir una reestructuracin global de la deuda, que incluya la reduccin de la deuda y de su
servicio. El paquete de deuda sera financiado con recursos propios y con fondos provenientes de
organismos multilaterales y bilaterales, incluyendo el FMI. Adicionalmente, el Ecuador buscar
renegociar su deuda con acreedores oficiales bilaterales en el contexto del Club de Pars, con el fin
de cubrir atrasos de intereses y pagos de capital vencidos desde el ltimo perodo de
consolidacin (diciembre de 1992), as como tambin pagos de capital que vencen en 1994 (El
gobierno est y se mantendr al da en todas las obligaciones no negociables con el Club de
Pars). Tomando en cuenta la renegociacin con acreedores oficiales, el programa para 1994-95
est totalmente financiado.
51. El manejo de la deuda externa buscar mejorar los trminos y estructura de plazos de la
deuda pblica. Con este objetivo, el gobierno continuar contratando crditos de desarrollo de
largo plazo para financiar la inversin del sector pblico. En este contexto, el programa establece
metas trimestrales para el endeudamiento externo con sublmites para la deuda de corto y
70
Byron Cardoso
mediano plazo. Ecuador no incurrir en atrasos en el pago de su deuda externa durante el perodo
de vigencia del programa, excepto aquellos en que incurra temporalmente con la banca comercial
hasta que se alcance un acuerdo global de refinanciamiento.
Conclusin
52. El Gobierno del Ecuador considera que las polticas y medidas descritas en esta carta son las
apropiadas para alcanzar los objetivos del programa; sin embargo, de ser necesario, adoptar
acciones adicionales para asegurar el xito del programa. Mantendremos conversaciones
peridicas con el FMI, en concordancia con las polticas del FMI a este respecto, con el fin de
evaluar los progresos en el desarrollo del programa y el logro de sus objetivos. Antes del 30 de
noviembre de 1994, se concluir la primera revisin del programa.
53. Una segunda revisin ser realizada con el FMI antes del 31 de marzo de 1995. Esta
evaluacin servir de base para alcanzar un entendimiento sobre las polticas econmicas que se
instrumentarn durante el resto del perodo de vigencia del programa y sobre los criterios de
cumplimiento que regirn durante 1995. El FMI efectuar una revisin adicional del programa
antes del 30 de noviembre de 1995. Por ltimo, se realizarn revisiones trimestrales del
financiamiento del programa hasta tanto se llegue a un acuerdo con los bancos comerciales sobre
operaciones de reduccin de deuda y su servicio, compatibles con los requerimientos del
programa econmico del gobierno.
Atentamente,
Csar Robalino Gonzaga

MINISTRO FINANZAS Y CRDITO PBLICO
Ana Luca Armijos Hidalgo

PRESIDENTA DE LA JUNTA MONETARIA
Augusto de la Torre Endara

GERENTE GENERAL BCE
Galo Abril Ojeda

SECRETARIO GENERAL DE PLANIFICACIN
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Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Aril 4, 2000
Mr. Stanley Fischer

Acting Managing Director
International Monetary Fund
Dear Mr. Fischer:
1. The attached policy memorandum describes the economic policies and objectives of the
Government of Ecuador for the year 2000, in support of which the government requests from the
Fund a 12-month Stand-By Arrangement in an amount equivalent to SDR 226.75 million (about
US$300 million). The government believes that these policies will stabilize the present difficult
economic situation, address priority social needs, restore the banking system to good health, lay
the basis for a sustained recovery in output and employment, and put inflation firmly on a
downward trend.
2. During the period of the arrangement, the authorities of Ecuador will maintain close relations
with the Fund, and will consult on the adoption of policy measures that may be needed. The
program incorporates four reviews during 2000, to be completed by June, August, October, and
December, respectively, and one review in 2001 to be completed by February.
Sincerely;
Jorge Guzmn
MINISTER OF FINANCE
AND PUBLIC CREDIT
Modesto Correa
PRESIDENT OF THE BOARD
CENTRAL BANK OF ECUADOR
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Byron Cardoso
MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES OF THE GOVERNMENT OF ECUADOR FOR 2000
I. BACKGROUND
1. When the administration of President Noboa took office on January 22, 2000, it inherited a
desperate economic situation. A combination of external shocks in 1997-99 (the El Nio weather
phenomenon, the sharp drop in world oil prices, and a turbulent international financial situation)
and policy weaknesses had resulted in a sharp contraction of real GDP; rising unemployment;
accelerating inflation; a large fiscal deficit and mounting public sector payments arrears; and a
banking system deep in crisis.
2. To restore confidence in economic management, stem the decline in economic activity, and lay
the basis for renewed economic growth, the new government is undertaking an ambitious
program of economic reform. The legal basis for many of the reforms is the Ley Fundamental para
la Transformacin Econmica del Ecuador (the "economic transformation law") which was
approved by congress on March 1, 2000. This legislation paves the way for the official
dollarization of the economy announced on January 9, 2000, a more flexible labor market, a
strengthened framework for addressing the problems of the financial sector, and should facilitate
increased private foreign and domestic investment in key sectors of the economy. The
government also expects that it will send a strong positive signal to the official international
community, and to private investors, and thereby will help mobilize financial support for the
economic and structural reform process.
II. RECENT DEVELOPMENTS
3. After stagnating in 1998, the economy moved into a deep recession in 1999 as a result of a
rapidly developing banking crisis and associated credit crunch, a squeeze on real incomes from
real exchange rate depreciation, large net private capital outflows, and low export prices of crude
oil for much of the year. In 1999 real GDP fell by about 8 percent, reflecting a sharp decline in
investment and private consumption. Unemployment nearly doubled to 16 percent in the 12
months to December 1999. Twelve-month inflation in consumer prices accelerated from 43
percent at end-1998 to 91 percent in February 2000; and in producer prices it rose from 35
percent to 301 percent. The sucre depreciated by almost 200 percent in 1999, and by a further 25
percent in the first week of January 2000.
4. The public finances have been in a poor state for several years but deteriorated sharply in 1998
as the result of the collapse of oil export prices, a decline in petroleum production because of
cutbacks in maintenance, and increased expenditures, mainly on wages. At the same time, they
were affected adversely by the failure of some of the private electricity distribution companies to
remain current on payments for energy supplied by the state Electricity Company (INECEL). In
response to a sharply widening nonfinancial public sector (NFPS) deficit, in September 1998 the
government eliminated most of the subsidy on the prices of cooking gas and electricity (estimated
at about 1 percent of GDP at the time), and increased the prices of diesel and gasoline by 40
percent and 12 percent, respectively, and indexed their prices to the U.S. dollar exchange rate. To
protect the poorest segments of the population, the social safety net was strengthened and
targeted more effectively. The government increased the minimum wage by about 12 percent,
and introduced a cash subsidybono solidariotargeted to the poorest 1.3 million households.
In spite of the revenue measures, the combined public sector deficit widened to 5.9 percent of
GDP in 1998 (from 2 percent of GDP in 1997).
73
Byron Cardoso
5. In 1999 several attempts were made to reduce the public sector deficit. In February, the
temporary import tariff surcharge of 2-5 percentage points, which had lapsed in December 1998,
was reintroduced with surcharges of up to 10 percentage points. In March, domestic fuel prices
were increased by a further 23-27 percent. In April the congress approved a fiscal package that
included the reinstatement of the income tax that had been suspended on January 1, 1999, the
broadening of the base of the value-added tax, the elimination of some import tariff exemptions,
a tax on luxury vehicles, a one-time tax on corporate net worth, and additional powers for the
internal revenue service to enforce tax compliance.
6. To strengthen the social safety net further, the cash benefit of the bono solidario was increased
by 50 percent in April 1999, and in May 1999 recipients were exempted from recently introduced
health service charges. The measures were reinforced by tight control over expenditures,
particularly on wages, and the beneficial effects on revenues of higher world oil prices in the
second half of the year. However, following increased social unrest, in July the government froze
the refinery price of gasoline until June 2000 at the level set in March 1999, and the existing
freeze on the price of cooking gas was extended until the same date. In the context of the
increase in world oil prices, higher inflation and the depreciation of the sucre, large subsidies on
domestic fuel prices re-emerged. Furthermore, interest payments increased significantly,
reflecting the impact of exchange rate depreciation (most public debt is U.S. dollar-denominated),
and the carrying cost of government bonds issued in connection with the banking crisis (see
below). In addition, there were quasi-fiscal losses of 1.2 percent of GDP from monetary policy
operations. As a result, although the NFPS deficit narrowed somewhat, and a primary surplus of
about 4 percent of GDP was recorded, the combined public sector deficit widened further to 7.2
percent of GDP.
7. In October 1999 the government submitted a tax package to the congress aimed at reducing
the combined fiscal deficit to around 2 percent of GDP in 2000. However, the package finally
approved fell far short of what the government had sought. An increase in the value-added tax of
2 percentage points (to 12 percent), and in the maximum marginal rate of tax on personal income
and corporate profits of 10 percentage points (to 25 percent), was largely offset by a reduction in
the financial transactions tax from 1.0 percent to 0.8 percent, making the financial transactions
tax an advance on the personal income tax, and the abolition of taxes on luxury vehicles and the
net worth of corporations. In addition, to strengthen expenditure control, the government had
sought a substantial reduction in tax revenue earmarking. However, the congress assigned the
revenue from the increase in the value-added tax to the municipalities and earmarked about 40
percent of the revenue from the financial sector transactions tax for increased expenditures on
infrastructure.
8. Total public debt rose sharply from 64 percent of GDP in 1997 to 118 percent of GDP in 1999,
reflecting the combination of weak public finances that have given rise to large-scale net
borrowing, public sector bonds issued in support of the banking system, and the effects of
economic contraction and the large real exchange rate depreciation in 1998-99. In August 1999
the government temporarily interrupted debt service payments on Brady bonds and Euro bonds
pending an orderly resolution of negotiations with external private creditors in a manner that
would help attain a more sustainable debt and debt service position consistent with mediumterm external viability. In addition, about US$500 million of short-term domestic government
bonds were restructured to longer maturities at a reduced rate of interest.
9. The worsened macroeconomic conditions accentuated the problems in the banking system
stemming from connected lending practices, the growth of foreign currency credit to borrowers
that do not generate earnings in foreign currency, and lax oversight, particularly of offshore
74
Byron Cardoso
operations. The introduction of the 1 percent tax on financial transactions on January 1, 1999
added to the banks' difficulties by encouraging substantial financial disintermediation. In
December 1998 the government created a deposit insurance agency (AGD) with a broad mandate
to restructure the banking system, and announced that it would guarantee all onshore and
offshore deposits and external credit lines of the banking system. In April 1999 international
auditing firms were hired to conduct special audits of all banks aimed at distinguishing between
viable and nonviable banks. The results of the audits were delivered to each bank and the board
of the AGD in June 1999; banks with negative net worth were put under the control of the AGD,
and four capital-deficient banks were recapitalized with subordinated loans from a state-owned
bank. So far, 14 financial institutions (including the two largest banks), accounting for about 65
percent of the system's onshore assets, have been intervened or closed by the AGD, with the
owners losing their equity.
10. A run on deposits led to a bank holiday during March 8-12, 1999, and to the freezing of
demand and savings deposits for six months and time deposits for one year. In August the
government began to liberalize US$465 million of demand and savings deposits; by January 2000
all such deposits had been liberalized, with a substantial part of the U.S. dollar deposits appearing
to have gone into capital flight. In October 1999 three of the four banks that had been
recapitalized were intervened by the AGD, or merged with state banks, following a continued
deterioration in their operations. By January 2000, nonperforming loans had reached 43 percent
of the total loan portfolio compared to 9 percent at end-1998, and banks' external credit lines had
fallen by half to US$918 million.
11. The banking crisis undermined monetary policy in 1998-99. The government has issued
US$1.4 billion of bonds for the AGD to recapitalize troubled banks, pay out on deposit guarantees
of failed banks, and to cover withdrawals of balances by external creditors. About US$1.2 billion
of these bonds have been rediscounted at, or sold to, the central bank. With the central bank
unable to sterilize all the resulting increase in liquidity, the 12-month growth of the monetary
base accelerated from 41 percent at end-1998 to about 136 percent by end-1999. Initially, the
liquidity injections were largely sterilized by losses of international reserves; however, in the face
of sustained exchange rate pressure and dwindling international reserves, the central bank
floated the sucre in February 1999. Exchange rate pressures intensified in November 1999,
interbank interest rates rose from 60 percent to about 150 percent, and the central bank
increased the reserve requirement on sucre deposits. However, market pressures did not ease
until the announcement on January 9, 2000 of the intention to dollarize. Since then, the exchange
rate has remained stable; interest rates have declined to around15-18 percent; the monetary
base has increased only marginally; and the banking system has experienced net deposit inflows.
12. The sharp decline in domestic demand and higher oil prices contributed to a shift in the
external current account from a deficit of US$2.2 billion (11 percent of GDP) in 1998 to a surplus
of about US$840 million (6.2 percent of GDP) in 1999. In U.S. dollar terms, imports fell by 50
percent, while oil exports increased by 47 percent. In spite of the large real exchange rate
depreciation in 1999 (81 percent against the U.S. dollar and 36 percent on an effective basis),
non-oil exports fell by 15 percent, reflecting the crisis in the corporate sector (particularly the lack
of working capital) and weak demand in other Andean Community countries. The large current
account surplus and a decline in net international reserves of about US$423 million (to US$1.2
billion) helped finance private capital outflows of about US$2.6 billion (19 percent of GDP).
External payments arrears reached US$925 million at end-1999 (of which about 75 percent was to
Paris Club creditors).
III. THE GOVERNMENT'S MACROECONOMIC PROGRAM FOR 2000
75
Byron Cardoso
13. The proposed macroeconomic framework for 2000 assumes zero growth of GDP; some further
contraction is likely in the early part of the year but there should be a modest recovery in the
second half of the year (Box 1). This recovery would be generated by a return of confidence and
improved access to working capital as the bank restructuring takes hold and banks' external credit
lines are reconstituted. As price and wage relativities adjust to the sharp exchange rate
depreciation prior to dollarization, inflation in consumer prices is likely to be significant initially.
The magnitude of this initial inflation is uncertain, but developments in the first two months of
2000 make it unlikely that the 12-month rate would be below 55-60 percent by the end of the
year. The external current account surplus is projected to narrow in 2000, mainly reflecting a
sharp recovery in imports (including for the construction of the new oil pipeline), and a modest
recovery in exports stemming from higher world oil prices and increased competitiveness from
the real depreciation of the sucre. Complete dollarization would imply the allocation of
international reserves of about US$800 million to provide full backing for the monetary base and
central bank stabilization bonds outstanding (as would be required by the dollarization
legislation). After adjusting for this coverage, the program would target an increase in the net free
disposable international reserves of the central bank of US$160 million during end-January to
end-December 2000 to assist in the development of a liquidity support facility for troubled banks.
14. The macroeconomic framework is supported by a bank restructuring strategy aimed at

restoring soundness to individual financial institutions and confidence to the banking system, thus
76e-establishing the basis for sustained economic growth. The strategy sets out the legal and
operational framework for bank restructuring; calls for specific measures to strengthen the
solvency of banks based on international best practices; facilitates the effective restructuring of
private sector debt; gradually unfreezes deposits and develops supporting measures to
strengthen banks liquidity management; establishes specific measures for resolving closed banks;
and includes measures to strengthen prudential regulation, supervision, and transparency.
15. The performance criteria and indicative targets of the economic program supported by the
Fund are set out in a separate technical memorandum.
IV. FISCAL POLICY AND SOCIAL SAFETY NET
16. The program will aim at a reduction in the nonfinancial public sector deficit from 6 percent of
GDP in 1999 to 3.9 percent of GDP in 2000, consistent with an increase in the primary balance of
the NFPS from 4.1 percent of GDP to 6.6 percent of GDP in the same period. The combined public
sector deficit would be reduced from 7.2 percent of GDP in 1999 to 3.2 percent of GDP in 2000,
reflecting a quasi-fiscal surplus of the central bank stemming mainly from interest receipts on its
large holdings of AGD bonds. This adjustment would seek to balance several considerations: (i)
the need to adapt the public finances to the realities of a dollarized regime, taking account of the
likely amount of available domestic and external financing for the public sector; (ii) the need to
move toward medium-term fiscal viability and (iii) limiting, to the extent possible, the fiscal
contraction in an economy where demand is already weak.
17. Fiscal adjustment is to be achieved through a combination of: (i) higher petroleum revenues;
(ii) a significant reduction in domestic fuel price subsidies; (iii) extending the temporary import
tariff surcharge through end-2000; (iv) improvements in tax administration; and (v) continued
tight control over expenditures, including on the wage bill. The adjustment would seek to
safeguard resources for social programs, finish the repair of damage caused by El Nio, and
reduce the central government domestic payments arrears.
76
Byron Cardoso
18. Oil export prices in the program are assumed, conservatively, to average US$20 a barrel for
Ecuadors export mix. Oil production is estimated to increase by about 4 percent this year (after a
fall of about 1 percent in 1999) mainly because of the increased capacity of the existing pipeline
(an increase of 60,000 barrels daily by end-2000, or 18.7 percent) due to begin in March 2000.
19. he revenue lost from the freeze of gasoline prices, and the costly general subsidies for cooking
gas and electricity prices (the benefits of which mainly accrue to middle and upper income
quartiles of the population and to the industrial sector), are major barriers to the government
implementing effectively its social programs. To generate the necessary fiscal resources, the
prices of these products will be moved broadly to international levels over the next two years. The
first increase in prices will take place at end-June 2000 and will be of 60 percent in the case of
domestic fuels and 40 percent in the case of cooking gas (GLP). A second increase will be
implemented in October 2000, and will be of 60 percent for 92-octane gasoline, 40 percent for
GLP, and 30 percent for diesel fuel and 82-octane gasoline. Further increases will be phased-in
during 2001 at amounts to be determined during the third review of the program. To protect the
most vulnerable social groups from the worst effects of the price increases, there will be
accompanying increases of 50 percent in the cash transfer to the poor (bono solidario), phased in
over the same period as the above price increases.
20. While the government had hoped to eliminate the temporary import tariff surcharge at the
end of 1999, the revenues from this measure will be needed in 2000 to facilitate the reduction in
the financial sector transaction tax (of 0.2 percentage points to 0.8 percent), and to compensate
for revenue losses from the phasing out of temporary taxes on luxury vehicles and capital assets,
and the amendment to the tax legislation introduced by congress which made the financial
transactions tax an advance on the personal income tax. It is the governments intention to
eliminate the surcharge at end-2000.
21. The revenue measures will be accompanied by further improvements in tax administration,
including by: strengthening the internal revenue service through increased staffing; greater
financial autonomy; improved coordination between tax collection agencies; and strengthened
tax enforcement of public enterprises and the largest contributors.
22. Public expenditure under the program will give priority to addressing the needs of the poorest
segments of the population, protecting them from the worst effects of the adjustment process
and improving their human capital and earning capacity over the medium term. Key elements of
the governments social program include: (i) improved targeting of the bono solidario, including to
those living in remote regions, with additional cash transfers for families whose children have
good school attendance records; (ii) the provision of nutritional and medical support for young
children and pregnant women; and (iii) the development of a fund to accelerate the social and
economic development of indigenous communities, with financial assistance from the InterAmerican Development Bank (IDB). To support our social programs, the IDB also has indicated
that it will speed up disbursements from existing lending programs focused on poor families and
communities.
23. The repair of the damage caused by El Nio could contribute to poverty reduction to the
extent that these projects are labor-intensive and/or restore access to vital services and markets.
To accelerate damage repair, the government is working to improve coordination between the
ministry of public works and COPEFEN (a government agency charged with rebuilding the coastal
region) and to streamline control procedures so as to facilitate disbursements of emergency loans
from multilateral agencies.
77
Byron Cardoso
24. To help secure the needed fiscal adjustment, the increase in public sector wages in 2000 will
be limited to 20 percent in January 2000 for selected groups, 10 percent across-the-board in April,
and 20 percent each in July and October to certain groups. As a result, the wage bill of the NFPS is
projected to decline by 1.1 percentage points of GDP in 2000 to 6.2 percent of GDP.
25. In the ongoing process of fiscal decentralization, the government will put in place mechanisms
aimed at transferring expenditure responsibilities pari passu with the constitutionally mandated
transfer of central government revenues to the municipalities, and measures to strengthen the
institutional capacity of the municipal authorities. Thus, revenues will be transferred only when
municipal governments have proven themselves competent to assume additional spending
responsibilities. For 2000 the government has reached agreement with the municipal
governments that the transfer of budgetary revenues in 2000 will be kept at the rate of 9 percent
of total revenues that was transferred in 1999. On November 15, 1999 the authorities issued a
regulation closing a potential tax loophole ensuring that there would be no reimbursement of
payments under the financial transactions tax for those earning below the personal income tax
threshold.
26. The budget for 2001, and a comprehensive tax reform package, which are to be submitted to
Congress in September 2000, will aim at consolidating the improvement in the public finances,
and achieving a more efficient tax structure. Measures that will be submitted to congress include:
(i) a significant reduction in tax revenue earmarking from the present level of about 60 percent of
total revenue; (ii) an increase in the rate and coverage of the value-added tax, and a reduction in
exemption threshold for personal income tax, to facilitate the abolition of the import tariff
surcharge and a further reduction in the financial transactions tax; (iii) the elimination of many
nuisance taxes; and (iv) the introduction of a consumption tax on domestic fuel to facilitate the
liberalization of domestic oil prices. This latter measure would be complemented by legislation to
be sent to congress in 2000 aimed at opening up the production, distribution, and retailing of
domestic fuels to competition.
27. Every effort will be made by the government to collect overdue claims on private electricity
distribution companies, to ensure that they remain current on payments, and to recover overdue
claims of public enterprises. During the program period, electricity tariffs will be adjusted to
reflect opportunity costs to allow the electricity companies to remain current on payments to
suppliers, and prepare the sector for increased private sector participation.
28. The government will monitor closely the investment plans of the nonfinancial public
enterprises and the rest of the general govern-ment, and ensure that pricing policies are
consistent with achieving an operating surplus in the nonfinancial public enterprise sector of
about 1 percent of GDP in 2000. Given the difficult macroeconomic situation and its impact on
budget revenues, fiscal developments will be kept under constant surveillance and reassessed at
the time of each program review. Should there be strong indications of a revenue shortfall prior
to the first review, the government will adopt the additional measures deemed necessary to
ensure the achievement of the fiscal objectives of the program. If there are higher than
programmed fiscal revenues in the first half of 2000, they will be devoted entirely to lowering the
fiscal deficit given the financing needs of the program. This strategy will be reassessed during the
second review of the program to examine the scope for devoting some portion of such an
increase to spending on social programs and infrastructure.
V. MONETARY AND EXCHANGE RATE POLICY
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Byron Cardoso
29. The dollarization legislation makes the U.S. dollar legal tender and provides for the central
bank to exchange on demand sucres at a rate of 25,000 per U.S. dollar. The law provides for a
limited issue of sucre coins to remain in circulation to facilitate small transactions and requires
that they be fully backed at all times by U.S. dollars. It mandates four operating accounts at the
central bank (Box 2) in which there is to be full backing with freely disposable international
reserves of sucre currency outstanding (account one), bankers deposits at the central bank, and
sucre-denominated central bank stabilization bonds (account two). The central bank would be
allowed to operate a banking system liquidity recycling facility, partly funded by remaining
disposable international reserves, and the placement of U.S. dollar-denominated central bank
bonds in the local market (account three). The final account would cover all remaining assets and
liabilities of the central bank.
30. Upon approval of the economic transformation law, the central bank has ceased the creation
of sucre-denominated liabilities, and it stands ready to redeem sucre coins and banknotes for U.S.
dollars on demand; it is envisaged that dollarization will be largely complete within 12 months.
Box 2. Ecuador: Central Bank of Ecuador Balance Sheet After Dollarization

Account one
Free disposable international reserves
Currency in circulation
Account two
Free disposable international reserves
Bankers' deposits
Central bank sucre stabilization bonds
Account three
Remaining free disposable international Obligations to official international
reserves
financial institutions (including IMF)
Government bonds
Central bank U.S. dollar-denominated
instrument
Repurchase agreements
Public sector deposits
Account four
Other foreign assets
Other foreign liabilities
Other domestic assets
Other domestic liabilities
31. In the conduct of monetary policy, the central bank will monitor its holdings of remaining net
disposable international reserves, consistent with an accumulation of US$160 million over the
period end-January to end-December 2000, to assist in the development of a liquidity support
facility for troubled banks (see below). The economic transformation law imposes a ceiling on
domestic interest rates, calculated as the sum of LIBOR, plus an operating margin for the banks of
up to 4 percent, plus a margin for country risk. The margin for country risk will be determined by
the central bank and will be set flexibly to ensure the orderly functioning of the banking system.
In addition, a regulation is to be issued by the Superintendency of Banks requiring provisioning on
an increasing scale for loan operations carrying interest rates in excess of 18 percent a year.
32. The decision to dollarize the economy has imposed a strict limitation on the scope for central
bank liquidity assistance to the banking system at a time when liquidity is the main short-term
vulnerability. To ensure that banks have access to liquidity facilities under dollarization, the
authorities are: (i) developing a mechanism to recycling liquidity within the banking system,
79
Byron Cardoso
mainly in the form of sales of U.S. dollar-denominated bonds by the central bank combined with
repurchase operations; and (ii) establishing a liquidity support facility to supplement the
resources of the central bank available for providing liquidity assistance. The possible sources of
liquidity include: (i) the central bank's free disposable international reserves in excess of those
needed to cover the monetary base and the existing stock of stabilization bonds; (ii) the
reallocation of public entities' financial assets held abroad to the central bank; (iii) external
borrowing; and (iv) foreign exchange that could be raised in the local market by placements of
central bank U.S. dollar-denominated bonds. Access to the liquidity support scheme will only be in
exchange for appropriate collateral.
33. Although at present the bulk of central bank sucre-denominated stabilization bonds are of a
one-week maturity, the central bank will aim to auction U.S. dollar-denominated instruments at
increasingly longer maturities to fund repurchase operations with commercial banks of up to 90
days maturity. Interest rates on repurchase operations will be set to reflect market conditions and
to discourage the use of this facility as a "first resort".
34. The liquidity recycling facility will be in place by mid-March 2000 and the support facility by
end-April. Under this scheme, about US$250 million of time deposits will be made available in
cash, the bulk of which will be freed in the March-July period. The remaining time deposits are to
be exchanged for bank bonds of between two, three, and five years maturity, at annual interest
rates of 7 percent (two- and three-year bonds) and 7 percent (five-year bonds), with the exact
maturity depending upon the size of deposit and type of depositor. In addition, the AGD has
resumed the pay-out of the guarantee of deposits on closed banks, in a combination of cash (for
which a budgetary allocation has been made) and government bonds.
VI. FINANCIAL SECTOR RESTRUCTURING
35. The government is committed to pursuing a strategy to restructure and reform the banking
system that will provide support for economic recovery and a basis for sound macroeconomic
management at the least fiscal cost. The strategy has been designed in collaboration with the
Fund, World Bank, the IDB, and the Andean Development Corporation (CAF). The key measures
and timetable for this strategy are set out in the Annex to this memorandum.
36. During the program period, the government will take additional measures to strengthen the
banking system in several key areas: (i) legislation will be enacted allowing banks to operate
temporarily with capital below the 9 percent minimum requirement, provided they have timebound rehabilitation and recapitalization plans approved by the Superintendency of Banks; (ii) a
comprehensive corporate and household debt restructuring program will be introduced by endApril, aimed at restoring the cash-flow of enterprises and asset quality of the banking system; (iii)
capital requirements would be redefined to conform to Basle standards by December 2001; (iv)
loan classification and provisioning rules will be brought up to international standards, and
schedules to comply with provisioning requirements would be established; (v) minimum bank
capital will be increased to US$2.5 million by end-June 2001; (vi) to maximize reliance on private
sector financing, a program for providing public capital (through public purchase of shares in
viable private banks) proportionally to private capital contributions will be considered; and (vii)
nonviable banks will be closed as soon as possible.
37. Measures also will be taken to strengthen the AGD, including to facilitate the prompt disposal
of assets of closed banks: (i) a time-bound program is to be established for the disposal of assets
acquired in the resolution process, including an asset management strategy covering institutional
arrangements, information and transparency, and private sector outsourcing; (ii) asset and bank
80
Byron Cardoso
management and control capabilities will be strengthened with the help of technical assistance
from multilateral organizations; and (iii) viable but undercapitalized AGD banks will be
recapitalized with government bonds and will establish business plans for strengthening their
management, including results-linked management contracts, restoring profitability through
cutting operating costs and other means, improving the recovery of weak assets, and
privatization.
38. The public finances also will be better protected by phasing out the full coverage of the
deposit guarantee, in favor of a limited coverage, and the deposits of closed banks will be
transferred to remaining open banks rather than being paid-out in cash.
39. The Superintendency of Banks is committed to ensuring strict compliance with banking
regulations, in accordance with best international practices. Penalties and disciplinary measures
are to be reviewed and applied on a systematic and nondiscretionary basis. Reporting
requirements will be enforced, including for offshore banks. A strengthening program for the
Superintendency of Banks will be developed which will include: (i) improved extra-situ
supervision, including identification of "at risk" banks to be placed under intensive monitoring; (ii)
reorganization of the organizational structure so as to ensure adequate regional and
departmental coordination; (iii) a training program for supervisory staff with special emphasis in
risk analysis and in-situ banking supervision; (iv) a review of staffing needs and allocation to
improve efficiency of supervision; (v) the introduction of a ladder of phased and intensified
supervisory action for noncompliance with regulatory norms; (vi) bilateral agreements with
relevant foreign supervisors to share supervisory information; and (vii) testing and adapting to the
Ecuadoran norms and legislation the existing manuals for consolidated supervision and on-site
inspection. An assessment of compliance with Basle core principles will be undertaken and an
action plan will be formulated to correct observed deficiencies.
40. Steps also will be taken to improve the accountability of banks to their creditors by improving
transparency. Banks will be required to publish selected financial indicators on a quarterly basis;
accounting standards for financial institutions will be amended to bring them into line with best
international practice; and independent audits of the special-purpose public banks will be
initiated.
41. The ultimate fiscal cost of the banking crisis cannot be estimated with any precision at this
stage. As noted in paragraph 11, bonds issued by the government on behalf of the AGD in 199899 amounted to US$1.4 billion. The fiscal program assumes a further US$300 million will be issued
in 2000 to capitalize banks, and a budgetary transfer to the AGD of about US$155 million to payout in cash-guaranteed deposits of closed banks. A further US$811 million of bonds will be issued
to pay-out guaranteed deposits in closed banks, part of which will be offset by asset recovery. A
minimum net fiscal cost at this point would appear to be about US$2.7 billion (24 percent of 2000
GDP) in bond issues and cash transactions to pay-out the deposit guarantee, and an annual
interest carrying cost of about US$260 million (2.4 percent of GDP).
VII. CORPORATE AND HOUSEHOLD DEBT RESTRUCTURING
42. The efficiency and speed with which corporate and household debt is restructured will be a
crucial determinant of how quickly the banking system and the economy recover. The
government is working with the multilateral institutions to develop a comprehensive program
that: (i) restructures corporate and household sector debt; and (ii) provides working capital to
companies.
81
Byron Cardoso
43. The debt restructuring strategy will include a systemic compulsory approach to the
restructuring of debts of U$50,000 or less, which accounts for about 12 percent of banking system
loans and 95 percent of bank debtors. There will be a tailored approach to the restructuring of
large debtors, and the judicial framework will be streamlined to facilitate corporate debt
workouts. The program will be based upon the principles of fiscal neutrality and the voluntary
participation of creditors and debtors. Only the debt of viable enterprises will be restructured,
and there will be no net commitment of funds of the public sector or of multilateral institutions.
VIII. FINANCING OF THE PROGRAM
44. Taking account of already committed net external financing, the need to clear official external
payments arrears, the need for additional reserves to build up the bank liquidity support facility,
there could be an external financing gap of about US$1.5 billion (13.7 percent of GDP) in 2000. To
meet this gap, the government is to seek exceptional financial support, from the official
international community and an orderly resolution with private external creditors to achieve a
more sustainable debt and debt service position.
45. Projected new lending from multilateral institutions includes an additional program of US$600
million over the next 12 months from the World Bank, the IDB, and the Andean Development
Corporation (CAF) to support bank recapitalization and improvements in the bank supervisory and
regulatory structure, or other quick-disbursing assistance.
46. The government is to seek a full rescheduling of arrears and of principal and interest falling
due to Paris Club creditors on pre-cut off date debt of about US$600 million and a deferral of late
interest and arrears and maturities due on the last rescheduling in 2000.
47. Discussions are ongoing with foreign banks with a view to securing commitments to stabilizing
and reconstituting their exposure under interbank and trade-related credit lines, and eliminating
arrears on such lines of intervened banks guaranteed by the AGD through the issue of
internationally tradable bonds. In addition, negotiations are underway with key private sector
creditors aimed at restoring medium-term fiscal and external sustainability, and securing net new
medium-term financing in 2000. As part of these negotiations, the government is establishing a
collaborative framework for negotiations with creditors with the objective of reaching an
agreement on an exchange offer for Brady and Euro bonds which, if successful, would generate a
combination of initial cash flow relief and medium-term debt-service reduction. We understand
that the management of the IMF would need to be assured that the Ecuadoran authorities are
continuing to make cooperative efforts to reach agreement with their creditors to secure such
financing before it would recommend that the arrangement is brought to the Executive Board of
the Fund for approval. As noted in paragraph 8 above, the government also has restructured
domestic debt.
48. For purposes of achieving the target for net new medium-term financing from private sources,
the government understands that the following would not be counted: (i) borrowings secured on
future multilateral borrowing, or financed by AGD bonds, central bank bonds, or export
receivables, except to the extent that it was agreed with the staff of the Fund that the borrowings
were of a size and on terms consistent with medium-term balance of payments viability; (ii) debt
collateralized through the pledge of foreign assets; and (iii) mobilization of new money from the
domestic subsidiaries of foreign commercial banks.
IX. OTHER STRUCTURAL POLICIES
82
Byron Cardoso
49. The approval of the Ley Fundamental para la Transformacin Econmica del Ecuador paves
the way for reforms aimed at boosting productivity, raising potential output, and strengthening
the regulatory framework for sectors to be privatized. The labor market would be made more
flexible, and unemployment reduced, by permitting employment on temporary contracts. In the
oil sector, the law would allow private companies to build and operate pipelines, and facilitate the
construction of a new oil pipeline planned to start this year, which is expected to facilitate an
increase oil exports from about 90 million barrels a year at present to 190 million barrels a year in
2002. Investment for the pipeline is estimated to be about US$600 million and would be financed
mainly through foreign direct investment. In the electricity sector, the law would permit the
privatization of the six state electricity generation companies and 18 electricity distribution
companies; the government already has retained the services of an international investment bank
and the IFC to advise on these privatizations. In the telecommunications sector, the law will
facilitate the privatization of the two state companies with majority private sector participation.
Net revenue from the privatization program during 2000 is tentatively estimated at US$300
million. Ecuador's constitution provides for the proceeds from privatization to be managed by the
social solidarity fund and invested in high quality assets; the investment income is to be used to
increase social expenditures.
50. Concessions to the private sector for the provision of other services currently supplied by the
state will be expanded. The municipal government of Guayaquil will invite bids for the supply of
sewage and water services by July 2000; bids have been invited for the operation of the seaports
of Guayaquil and Esmeraldas; and bids will be invited for the state oil refineries during 2000.
51. There is substantial scope for reducing public sector employment in the medium term. In
September 1998 the government introduced a program aimed at reducing central govern-ment
employment by 26,000 during 1998-2002; the net reduction in employment to date has been
about 8,500 which has been achieved mainly by voluntary separations. To accelerate the
program, the government is seeking assistance from multilateral organizations to finance
severance payments, retraining programs, and assistance with the creation of small businesses for
employees that leave the public sector.
52. The government is undertaking a comprehensive pension reform, and is committed to
allowing private sector participation in the provision of pensions as soon as the health of the
financial system has been restored. Legislation has been sent to congress to reform the pay-asyou-go state pension system, and establish an unemployment insurance scheme. The government
will ensure that the reforms are consistent with strengthening the public finances in the near and
medium term. Steps also are being taken to ensure that the cross subsidies between the old age
and health insurance schemes of the social security institute are more transparent, and the
accounting of both insurance schemes is being separated.
X. GOVERNANCE
53. The government fully recognizes that economic and social progress requires improved
governance, a key element of which is the development of an effective and impartial judicial
system. The lack of confidence in the impartiality and efficiency of the judicial system is a major
impediment to attracting talented people to undertaking public service, as well as being
detrimental to foreign and domestic investment. Accordingly, the government is working with the
supreme court to reform the country's judicial system to ensure rapid and impartial decisions
based on accepted international standards and principles and Ecuadoran law.
XI. STATISTICS
83
Byron Cardoso
54. Ecuador provides the core minimum data to the Fund on a regular basis, has subscribed to the
Special Data Dissemination Standard, and posts its metadata on the IMF's Dissemination
Standards Bulletin Board. The government recognizes that further efforts are needed to address
deficiencies in the macroeconomic database, particularly in the national accounts, balance of
payments, government finance statistics, and banking statistics, which are contaminated by the
presence of offshore operations. The government is working to address these problems, including
with assistance from the Fund. Ecuador has recently received technical assistance from the Fund
to assist in the design of a producer price index, and in improving the quality and timeliness of the
national accounts statistics.
Nota: En ninguna de las instancias oficiales se pudo conseguir versin en espaol de esta carta. A
la vez se hace notar que no constan como en las anteriores los nombres y firmas de los las
autoridades que suscribieron la misma.
Quito, Ecuador
Agosto 10, 2000
Mr. Horst Khler

Managing Director
Dear Mr. Khler:
1. Attached is a supplement to the memorandum of economic policies of the Government of

Ecuador for 2000, dated April 4, 2000. It describes recent developments under the economic
program, including key policy adjustments to alleviate some of the social costs of the economic
crisis, and to keep the program on track. Also attached is a supplement to the technical
memorandum of understanding which lists the policy actions to be taken prior to consideration by
the Executive Board of the Fund of the first review of the Stand-By Arrangement.
2. As described in the supplement, the review process has been delayed due to ministerial
changes in the government. We therefore request that the schedule of purchases under the
Stand-By Arrangement be rephased, and that the third purchase, initially scheduled for endAugust, be eliminated together with its corresponding review, and that the amount of this
purchase be divided equally into the three remaining purchases (which will all remain subject to
the completion of a review).
3. The Government of Ecuador request waivers for the non-observance of the performance
criteria for central government non-interest payments arrears for end-April, and for the increase
84
Byron Cardoso
in cooking gas prices in July. Furthermore, the Government of Ecuador requests that the endAugust indicative target for the floor on the excess freely disposable international reserves of
the central bank be converted to a performance criterion.
4. The Government of Ecuador reaffirms its commitment to maintain close relations with the
Fund and consult on the adoption of policy measures that may be needed during the period of
the program.
Sincerely yours,
Luis G. Iturralde M.
Minister of Economy and Finance
Jos Luis Ycaza

President of the Board of the Central Bank
of Ecuador
85
Byron Cardoso
ECUADORSUPPLEMENT TO THE MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES
I. Background
1. The economic program that the administration of President Noboa put in place in March this
year, and which is supported by a Stand-By Arrangement from the Fund, has already made good
progress in stabilizing financial conditions and laying the basis for economic recovery. This
memorandum describes recent developments under the program, including key policy
adjustments to alleviate some of the social costs of the economic crisis, adapt to recent
developments and keep the program on track. Except as modified in this memorandum, the
objectives, policies, targets, and commitments of the economic reform program remain as
described in the original memorandum of economic policies dated April 4, 2000.
II. Recent Developments
2. Macroeconomic developments under the program generally were as expected or better.
-
Economic activity in the first half of 2000 appears to have held up better than
expected. Real GDP fell by about 1 percent (year-on-year) in the first quarter;
investment fell sharply, but the decline in consumption appears to have bottomed
out. Manufacturing sales increased slightly in the first five months of the year;
unemployment has declined marginally; and business confidence indicators have
improved. However, inflation is running at a much higher rate than projected, as
prices have adjusted more rapidly to the earlier depreciation of the sucre.
The fiscal position is stronger than projected. The NFPS was broadly in balance in the
first four months of the year, against an expected deficit of 2.4 percent of revised GDP
in the program. Revenues exceeded program estimates by the equivalent of
1.2 percent of GDP, owing mainly to stronger oil prices (US$23 a barrel in the first half
of the year compared to US$20 a barrel assumed in the program) and more buoyant
tax revenues. Expenditures were below program by 1.1 of GDP, mainly reflecting
shortfalls in investment spending that we expect to be reversed in the second half of
the year.
The banking system is more liquid than anticipated. The unfreezing of US$1.2 billion
of time deposits in open banks, which began on March 13, proceeded faster than
expected as many banks converted to cash the bank bonds that were issued in lieu of
frozen deposits. About US$560 million of frozen deposits were paid out in cash in the
period MarchJune, but the deposit base of the banking system increased by about
the same amount, suggesting that most of the time deposits unfrozen have remained
in the banking system. However, banks external credit lines fell by a further
US$38 million in May (to US$774 million), bringing the cumulative decline this year to
about US$200 million; credit to the private sector remains flat; and banks
nonperforming loan ratio reached 47 percent in June.
The dollarization of the economy is proceeding rapidly. Central bank sucre liabilities
that are legally required to be fully backed by free disposable reserves (FDIR) have
fallen sharply, reflecting maturing central bank sucre-denominated bonds and a
decline in sucre currency in circulation. Excess FDIR (i.e., above the amount needed
for the required backing of sucre liabilities and bankers deposits at the central bank)
increased to US$256 million by end-April (adjusted for the accumulation of external
arrears and shortfalls in program disbursements), US$90 million above the program
target, and further to US$334 million by end-May.
86
Byron Cardoso
Program performance criteria. The quantitative performance criteria for April were
met with the exception of that for domestic non-interest payments arrears. Data on
the end-June quantitative performance criteria will be supplied to the Fund prior to
consideration of the first review by the Executive Board.
3. Several policy measures have been implemented:

-
A package of fiscal revenue and expenditure measures was introduced on May 25.
This included: (i) increases in the prices of diesel and gasoline of 6692 percent, and in
other fuels of between 90333 percent; (ii) elimination of the import tariff surcharge
on electric appliances, parts and accessories, agricultural machinery, and second-hand
engines (no reduction was assumed in the program); (iii) increases in public sector pay
that averaged about 60 percent (in addition to a 10 percent public sector wage
increase granted in April, the program had provided for further increases
of 20 percent each in July and October); (iv) an increase in the monthly cash transfer
to the poor (the bono solidario) of 75 percent (the program had provided for
50 percent); (v) increased spending on rural housing, pensions, child health and
education programs, and infrastructure; and (vi) increases in electricity tariffs of up to
50 percent with monthly adjustments thereafter.
Steps have been taken to keep the banking strategy on track. In June, the Junta
Bancaria approved resolutions that: (i) establish a mainly voluntary scheme to
restructure large viable debts to banks of households and corporations, with
incentives for creditor and debtor participation; (ii) solve the main problems detected
in the creation of the bank liquidity support fund; (iii) establish loan classification and
provisioning rules according to international standards; and (iv) strengthen fit and
proper requirements and internal control procedures of banks. In addition, the Junta
Bancaria approved a strengthening plan for the superintendency of banks, and rules
for access to the central banks liquidity recycling facility have been clarified to ensure
the participation of banks whose capital adequacy ratio falls below the regulatory
minimum provided they have an agreed capital strengthening program with the
central bank.
Discussions with external creditors also have moved forward, although more slowly
than originally hoped. A meeting was held with private creditors on May 16 to discuss
Ecuadors adjustment program and medium-term economic prospects to lay the basis
for a debt exchange offer in late July. Negotiations to normalize relations with Paris
Club creditors were held on May 1819, and it is the governments intention to
conclude the negotiations at a second meeting in early September.
III. The Governments Macroeconomic Program for 2000

4. The key objectives of the program and broad strategy set out in the original memorandum of
economic policies remain unchanged.
5. The macroeconomic framework of the program has been revised slightly, as indicated in Box 1
below. The revisions take into account indications that the economic activity appears to be
holding up better than expected, inflation will be higher than programmed, and oil exports are
likely to perform better than projected, increasing the external current account surplus.
Box 1. Revised Macroeconomic Framework, 2000
87
HI
Byron Cardoso
HII
Total
(Annual percentage change)

Real GDP
Revised
Original
-0.7
1.7
-3.3 to -2.7 3.5 to 4.0
0 to 1
Consumer price inflation

Revised: average
end-of-period
Original: average
end-of-period
92
106
76
71
97
87
75
60
102
87
74
60
(In millions of U.S. dollars)

External current account balance
Revised
830
Original
788
Change
in
net
free
disposable 410
international reserves
-417
-503
49
423
220
459
IV. Fiscal Policy and Social Safety Net

6. The combined fiscal deficit target (in U.S. dollar terms) of the program remains unchanged.
However, the composition between the targets for the nonfinancial public sector (NFPS) and the
quasi-fiscal balance of the central bank have been revised slightly to take account of a negotiated
reduction in the interest rate (from 12 percent to 6 percent) on most of the central banks
portfolio of government bonds (resulting in lower interest payments and a smaller deficit of the
NFPS, and a corresponding reduction in the quasi-fiscal surplus of the central bank). In relation to
GDP, the targeted fiscal adjustment in 2000 is now larger because nominal GDP for 2000 has been
revised upwards mainly to reflect the higher inflation and consequent different real exchange rate
path. The combined fiscal deficit would decline from 7.2 percent of GDP in 1999 to 2.7 percent of
(revised) GDP in 2000, consistent with a reduction in the NFPS deficit over the period from
6 percent of GDP to 2.8 percent (Box 2). In spite of the increases granted in May, public sector
wages would still fall sharply in real terms this year, and by 0.9 percentage points of GDP (to
6.3 percent) from 1999.
Box 2. Revised Fiscal Targets

(In
millions
U.S. dollars)
of
(In percent of GDP)
88
Revised
targets
Combined fiscal deficit
355
NFPS deficit
374
NFPS primary balance
735
Central bank quasi-fiscal 19
result
Memorandum item:
Wages and salaries
837
Byron Cardoso
Original
Targets
Revised
targets 1
Original
targets2
355
430
723
75
2.7
2.8
5.6
0.1
3.2
3.9
6.6
0.7
674
6.3
6.2
1 In percent of revised GDP.

2 In percent of original GDP.
7. In terms of expenditure priorities, the most important objective of the government is to ensure
that the adverse impact of the adjustment program on the most vulnerable groups is minimized.
Efforts are underway to improve the targeting and efficiency of existing social spending programs,
as well as developing approaches to poverty alleviation in the context of a structural adjustment
loan from the World Bank. The government intends to maintain spending on social programs this
year broadly equal to the level of 1999 in real terms. Priority also is being given to making up the
shortfall in the public investment program to provide support for economic activity and poverty
alleviation (in particular where projects are labor-intensive and/or provide access to vital
services), and ensuring that long-term development objectives are not compromised.
8. For the remainder of this year, fiscal revenues will be safeguarded through four measures: (i)
there will be no further reductions in import tariffs, including the temporary import tariff
surcharge in 2000 unless compensating revenue measures are introduced; (ii) certificates of
frozen deposits will remain ineligible for the payment of taxes and import duties; they also will be
ineligible for payment in any financial institution, public or private, other than the issuer of the
certificate, except at market prices; (iii) electricity tariffs are being moved to levels that will permit
the full clearance of arrears to the public sector by electricity distribution companies, and to allow
them to remain current on payments to the state-owned generating companies; and (iv) the
elimination of the financial transactions tax, which is envisaged in the Ley para la Promocin de la
Inversin y la Participacin Ciudadana (Ley Trole II) submitted to congress in mid-July, will be
delayed until end-2000 when the associated loss of tax revenue will be compensated by measures
to be included in the forthcoming tax reform (see below). The government has already sent a
letter to congress proposing this revised timetable.
9. The government brought forward to May many of the increases in fuel prices planned for July
and October, and in some cases increased prices of fuels to levels higher than had been envisaged
to pay for needed social spending and increases in public sector wages. To alleviate the social
impact of the fuel price increases, the government delayed raising the price of cooking gas, which
is important in the household budget of the urban poor. The Government of Ecuador requests a
waiver for the non-observance of the performance criteria on the increase in cooking gas prices
July. The timetable for further increases in domestic fuel prices, and for the increase in cooking
gas prices originally programmed for July, will be determined at the time of the second review
89
Byron Cardoso
under the Stand-By Arrangement.

10. The second review under the Stand-By Arrangement also will: (i) set the performance criteria
for end-October 2000; and (ii) reconsider the fiscal program to determine how much of any higher
than programmed fiscal revenues will go into additional spending on social programs, and how
much into deficit and debt reduction, the balance depending in part on the financing assurances
for the program. The government will continue to keep fiscal developments under constant
surveillance, and will take any additional steps that may be needed, including further increases in
domestic fuel prices, to meet the fiscal objectives of the program.
11. In September 2000, the government will submit to the congress a proposal for a
comprehensive tax reform aimed at increasing revenues from the tax system to help achieve fiscal
sustainability while reducing fiscal dependence on oil revenues and distortions from taxation. The
main elements of the reform will be as described in the original memorandum of understanding.
V. Monetary Policy and Financial Sector Restructuring
12. The government believes that market imperfections in Ecuadors financial system require the
continuation of some form of usury ceiling on interest rates, although it recognizes that the ceiling
needs to be implemented in a manner that does not interfere with financial intermediation (in
particular, that higher risk customers do not lose access to the formal financial markets). To give
greater transparency to the setting of the ceiling and to reflect the latest market developments,
the government has included in the Ley Trole II an amendment to the calculation of the usury
rate, setting it at 1.5 times the central banks active reference rate on new commercial bank
loans. The central bank also will apply the usury ceiling in a flexible manner, when needed, to
counter stresses in the banking system.
13. To further safeguard efficient financial intermediation, the Junta Bancaria will reduce the
provisioning that commercial banks are required to make on corporate and consumer loans that
carry interest rates above 18 percent and 23 percent, respectively.1 In any event, the special
provisioning requirements are set to expire in March 2001. A time table for removing the
restrictions on the fees that can be charged by financial institutions in lieu of interest payments
will be established at the time of the second review of the program.
14. The government has made substantial progress in implementing policies to support the
strategy to restructure and strengthen the financial system. A particularly important measure is
the scheme approved by the Junta Bancaria last June to restructure the large debts of households
and corporations. The scheme aims at facilitating economic recovery by easing the liquidity
positions of firms and households, while improving banks asset quality. Incentives to encourage
creditor participation include: (i) a flexible classification system for restructured loans is to be
applied to loans entering the scheme to encourage banks to recognize implicit losses; and (ii) the
failure to restructure a nonperforming loan within the timeframe provided by the scheme will
result in the loan being reclassified as a loss with a 100 percent provisioning requirement. To
encourage debtor participation, debtors who continue in arrears for more than 90 days after the
deadline for restructuring would be subject to special foreclosure procedures (the coactiva) To
facilitate these procedures, the Executive Board of the Corporacin Financiera Nacional (CFN) will
approve a resolution establishing a system for applying the coactiva to the nonperforming
credits of private banks. In conjunction with the multilateral institutions, the government is
developing mechanisms to monitor closely the implementation of the household and corporate
debt restructuring scheme to ensure that it meets its objectives.
90
Byron Cardoso
15. To provide incentives for the recapitalization of banks from private sources, an amendment to
the financial institutions law was included in the Ley Trole II that will allow shareholders to retain
ownership and control of a bank if its capital adequacy ratio falls below the regulatory minimum
of 9 percent, but remains above 1.8 percent, provided a capital strengthening program had been
agreed with the superintendency of banks. The superintendent of banks also will grant access,
when needed, to such banks to the central banks liquidity recycling facility.
VI. Financing of the Program
16. Reassessing the prospects for net external financing (including recent disbursements of
program loans from the World Bank and the IDB), the external financing gap for 2000 is estimated
at US$1.4 billion (9.8 percent of revised program GDP). The government intends to meet this gap
by means of exceptional support from the official international community and an orderly
resolution with private external creditors to achieve a more sustainable debt and debt-service
position.
17. The authorities have requested a meeting with Paris Club creditors in early September with a
view to reaching agreement on the rescheduling of arrears and debt service obligations. The basis
for the discussions with creditors will be the assumed financing needs of the governments fiscal
program supported by the Stand-By Arrangement with the Fund. In addition, the government
intends to go to the market with a debt exchange offer in late July 2000 aimed at normalizing
relations with external private creditors. The government will consult with the Paris Club and the
Fund in advance of making this offer, with a view to ensuring that the offer is consistent with
program financing, and the goal of restoring medium-term fiscal and external sustainability.
18. In June the government entered into negotiations with a foreign bank with a view to
normalizing arrears of about US$218 million on external credit lines of intervened banks. In
addition, meetings have been arranged with foreign creditor banks in July to seek the
maintenance of their exposure under interbank and trade-related credit lines.
VII. Other Structural Policies

19. In the Ley para la Promocin de la Inversin y la Participacin Ciudadana the government
intends to further advance the structural reform process begun in the Ley de Transformacin
Econmica approved by the congress last March. The new law will expand the scope of private
sector activity, permitting the privatization of public utilities, the state airline TAME, roads,
seaports and airports, postal services, and the extraction of nonrenewable natural resources. The
regulatory frameworks for the petroleum, mining, electricity, and telecommunications sectors
also are to be reformed in order to facilitate privatization and/or joint ventures. Measures also
are included to further increase labor market flexibility, including longer probation periods for
workers, use of part-time labor, and greater functional mobility for workers within firms.
1 The scale of provisioning would be reduced to 5 percent of the amount of the loan, and would
increase by 2 percentage points for each 1 percentage point increase in the interest rate.
91
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Mayo 14, 2001
Mr. Horst Khler

The Managing Director
Dear Mr. Khler:
1. The attached policy memorandum outlines the economic policies and objectives of the
Government of Ecuador for the year 2001. Also attached is a technical memorandum of
understanding which lists the policy actions to be taken prior to consideration of the second
review of the Stand-By Arrangement by the Executive Board of the Fund. On the basis of these
memoranda, the Government of Ecuador requests an extension of the current Stand-By
Arrangement to end-December 2001 and a rephasing of the schedule of purchases under the
arrangement. The program for 2001 would incorporate two further reviews, to be completed by
September and November 2001, respectively.
2. The Government of Ecuador requests waivers for the non-observance of the quantitative
performance criterion for central government expenditure for end-August 2000, and for
nonobservance of the structural performance criteria on the recapitalization of viable but under
capitalized intervened banks (September 2000); the implementation of the redefined rules for the
composition of bank capital in accordance with the Basle standards (December 2000); and the
increase of the refinery prices of domestic fuels and cooking gas (October 2000).
3. The Government of Ecuador reaffirms its commitment to maintain close relations with the
Fund and consult on the adoption of policy measures that may be needed during the period of the
program.
Sincerely yours,
Jorge Gallardo
MINISTER OF ECONOMY AND FINANCE
Jos Luis Ycaza

PRESIDENT OF THE BOARD
CENTRAL BANK OF ECUADOR
92
Byron Cardoso
MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES OF THE GOVERNMENT OF ECUADOR FOR 2001
I. Background
1. The early results of the dollarization of the economy have been encouraging: the financial crisis
has stabilized; economic activity has picked up; unemployment has fallen; inflation is declining;
and the banking system is liquid. Although there have been some delays putting in place the
institutional structure to support dollarization, considerable progress has been made in recent
months. Two bank liquidity support mechanismsa recycling facility at the central bank and a
liquidity fundare in place; tight control over public spending has contributed to a substantial
build-up of "excess" reserves at the central bank to support dollarization; and last year's
successful debt exchange has helped put the public finances on a more sustainable basis. This
memorandum of economic policies (MEP) describes the policies and objectives of the
Government of Ecuador for the year 2001, which aim at sustaining recovery in output and
employment and addressing priority social needs, and in support of which the government
requests from the Fund an extension of the current arrangement and a rephasing of the
remaining purchases.
II. Recent Developments
2. Recent macroeconomic developments have been generally better than expected:
-
The recovery in output was stronger than projected. Real GDP is estimated to have
increased by 2 percent in 2000 (compared to percent projected in the program)
and about 4 percent (year-on-year) in the first quarter of 2001, mainly reflecting a
recovery in public investment. Unemployment fell to 10 percent in March 2001 from a
peak of 16 percent a year earlier. Inflation has remained highreflecting the passthrough of price increases following the sharp devaluation prior to dollarization and
increases in public sector pricesbut is decelerating sharply. 12-month inflation in
consumer prices was 46 percent April 2001 and in producer prices it was 4 percent
in March 2001, down from peaks in 2000 of 108 percent and 301 percent in 2000,
respectively.
The public finances strengthened in 2000, reflecting oil export prices substantially
higher than in the program and higher tax revenues because of faster economic
growth and improvements in tax administration. The combined public sector recorded
a surplus of about 1 percent of GDP (compared to a programmed deficit of
2.7 percent of GDP) and the primary surplus of the nonfinancial public sector (NFPS)
was 9 percent of GDP (compared to a programmed primary surplus of 5 percent of
GDP). Tight control was maintained over spending, and the public sector wage bill
declined by 1.4 percentage points of GDP (to 5.7 percent of GDP). In the first quarter
of 2001, the combined public sector recorded a deficit of percent of projected
annual GDP. Tax revenues remained buoyant but petroleum revenue weakened,
reflecting a fall in export prices and production difficulties, the government on-lent
US$147 million to the bank liquidity fund, and fixed investment recovered.
The banking sector stabilized. Total deposits grew at a fairly steady rate, increasing by
25 percent in 2000 and 26 percent (year-on-year) in March 2001. Credit to the private
sector (net of loan provisions) fell by 3 percent last year but grew by 8 percent in the
year to March 2001. While banks' nonperforming loan ratio remains highat about
47 percent for the system as a wholethis mainly reflects developments in closed
and intervened banks. For private banks the ratio peaked at about 18 percent in
93
Byron Cardoso
March 2000 and fell to about 13 percent in March 2001, partly because of the
restructuring of small (i.e., less than US$50,000) nonperforming loans to households
and corporations. There was little progress in restructuring large loans in 2000, mainly
because of the short period during which a formal restructuring scheme was in effect,
the lack of appropriate incentives for creditor and debtor participation, and legal
obstacles to the effective participation of intervened banks in the restructuring
scheme (intervened open banks account for about 38 percent of the total loan
portfolio of open banks). Banks' external credit lines have continued to fallto
US$645 million in April 2001 compared to a peak of about US$2.5 billion in mid-1998.
The external position was stronger than projected in 2000. The current account
surplus was about 5 percent of GDP in 2000 (compared to a programmed surplus of
3.2 percent), reflecting the increase in oil prices. However, the surplus narrowed
progressively over the year as imports recovered sharply and in the first quarter of
2001 the external current account moved in modest deficit. Private capital outflows
have continued to be high, partly reflecting the rebuilding of banks liquidity positions,
but the capital account has improved sharply, reflecting higher private direct
investment. Central bank excess freely disposable net international reserves (FDNIR)
increased by about US$1 billion to US$775 million in 2000 (compared to a
programmed increase of US$469 million), and further to US$787 million by end-April
2001, notwithstanding a shortfall in expected external disbursements.
Program performance criteria. The quantitative performance criteria for August 2000
were met comfortably with the exception of the ceiling on central government
expenditure, which was breached by 1.3 percent because of somewhat higher than
anticipated interest payments.
3. A number of policy measures have been implemented in recent months:

-
Domestic fuel subsidies have been reduced markedly. In December 2000, the prices of
gasoline and diesel were increased by between 20-30 percent; cooking gas prices
initially were raised by 100 percent but in February 2001 the increase was rolled-back
to 60 percent in the interests of social cohesion. The impact of the cooking gas
increase on the poorest families was more than offset by a corresponding increase in
the monthly cash transfer they receive (the bono solidario).
The first stage of the tax reform became law on May 10, 2001 and included a 2
percentage point increase in the value-added tax rate (to 14 percent).
Several steps were taken to strengthen the financial sector, make interest rate policy
more transparent, and increase the supply of credit to the economy: (i) the financial
transaction tax of 0.8 percent was abolished (from January 1, 2001) to encourage
financial intermediation; (ii) the Ley para la Promocin de la Inversin y la
Participacin Ciudadana (known as Ley Trole II, which became law in September 2000)
amended the calculation of the usury interest rate ceiling, setting it at 1.5 times the
central bank's reference rate on new commercial bank loans to the corporate sector;
(iii) in November 2000 the need for banks to make additional provisions on loans
which carried interest rates above 18 percent was eliminated; (iv) also in
November 2000 the ceiling on fees banks could charge in lieu of interest was
abolished; and (v) to support banks temporarily in need of liquidity, in January 2001
the resources of the liquidity fund were boosted by onlending from the central
government, and a liquidity recycling facility at the central bank became operational.
The corporate debt restructuring scheme was relaunched in February 2001 with a 60day window for the submission of applications. The early results have been very
encouraging, with about 2,500 applications received from bank debtors to restructure
94
Byron Cardoso
loans of US$1.9 billion, or 95 percent of the loan portfolio eligible for restructuring.
The pay-out of the deposit guarantee was accelerated. In December 2000, the
ministry of finance transferred US$137 million to the deposit guarantee agency (AGD)
to facilitate payments to small depositors of obligations stemming from guaranteed
deposits in failed banks. The maintenance of the government's commitments under
the deposit guarantee has been important in restoring stability to the banking system
and containing liquidity pressures, and has helped sustain low income families. The
obligations of the government to honor the deposit guarantee through cash payments
to depositors now have been met.
Foreign trade was liberalized through the partial elimination in January 2001 of the
import tariff surcharge of 5-10 percent. The government hopes to eliminate the
surcharge altogether if the tax reform to be submitted to congress on March 1, 2001
(see below) yields sufficient revenue.
Good progress was made in normalizing relations with external creditors. At the
meeting of Paris Club creditors on September 13-15, 2000 creditors granted Ecuador a
rescheduling/deferral of about US$800 million in arrears and maturities due in 2000.
The agreement takes effect on approval of the second review by the Fund's Executive
Board. In August 2000, Brady bond and Eurobond debt totaling US$6.4 billion was
successfully exchanged for global bonds of US$3.9 billion, and arrears to bond holders
were cleared. About 97 percent of bondholders participated in the bond exchange;
the government has paid the few remaining Eurobond holdouts (US$16 million) in full
and is current with the Brady bond holdouts (US$137.5 million) and will continue to
service these bonds.
III. The Government's Macroeconomic Program for 2001

4. The proposed macroeconomic framework for 2001 is set out in Box 1 below. Real GDP growth
would be boosted by investment associated with the construction of the new oil pipeline (to
begin in March). Twelve-month inflation would decline sharply, but still be 22-27 percent by end2001, mainly reflecting increases in public sector prices that have already taken place or are
scheduled. The external current account would shift to a modest deficit: imports would rebound
from the compressed levels of the last two years, reflecting the recovery in economic activity and
construction of the new oil pipeline, but exports would decline because of lower prices for
primary exports, including oil, and weakness in Andean export markets. The program targets a
decline of US$100 million of central bank excess net international reserves, which would put the
stock of reserves at about 15 percent of projected M2 by end-2001.
Box 1. Ecuador: Macroeconomic Framework, 2001

(Annual percentage
change)
Real
Consumer price inflation (end-period)
GDP 4
22-27
External
current
account
balance -227
In percent
of
GDP 1
Central bank "excess" net international reserves
95
Change
Stock
Stock in percent of projected M2
Average oil export price (U.S. dollars per barrel)
Byron Cardoso
-100
675
15
20
5. The performance criteria and indicative targets of the economic program for 2001 supported
by the Fund are set out in a separate technical memorandum of understanding.
IV. Fiscal Policy and Social Spending
6. The program aims at a combined fiscal deficit of about percent of GDP, consistent with a
primary surplus for the NFPS of about 6 percent of GDP (or about 7 percent of GDP excluding
the onlending of CAF resources to the liquidity fund), to be achieved through a combination of
revenue and expenditure measures. The main revenue measures to achieve the fiscal targets are:
(i) the increase in domestic fuel prices in December 2000 (described above), which is projected to
reduce fuel subsidies by the equivalent of about 1.3 percent of GDP in 2001; (ii) the tax reform
which became effective on May 10, 2001 and is estimated to generate revenues equivalent to
percent of GDP in 2001 (and a further percent of GDP in 2002); and (iii) an increase in the salary
base applied to social security contributions, expected to yield about 0.7 percent of GDP in 2001.
The main elements of the tax reform were: a 2 percentage point increase in the rate of the valueadded tax ; some rationalization of the tax system through the elimination of many "nuisance"
taxes; an increase in taxes on motor vehicles; and a reduction in personal income tax through an
increase in the income tax thresholds. Taking account of the revenue lost as a result of the
elimination of the financial transactions tax and the import tariff surcharge, there would be a net
increase in fiscal revenues deriving from policy measures in 2001 of about percentage point of
GDP.
7. Public expenditure will continue to give priority to addressing the needs of the poorest
segments of the population. In particular: (i) the poorest families have been more than
compensated for the recent increase in cooking gas prices by an increase in the monthly cash
transfer they receive (the bono solidario); (ii) capital spending in 2001 is to give greater emphasis
to the development of rural areas with a high density of indigenous groups; and (iii) the state
development bank is to gear more of its microlending activities to support the economic
development of indigenous communities. Given the overall financing constraints of the
government's economic program, further efforts are to be made to improve the targeting of
social expenditures.
8. To tighten control over public expenditure, in February 2001 a presidential decree was issued
giving the ministry of economy and finance authority to set spending targets for public sector
institutions, including with respect to wage payments, and to monitor and enforce compliance
with the targets. The increase in public sector wages in 2001 will be limited to the 12 percent
increase granted in January 2001.The government will monitor closely the investment plans of the
nonfinancial public enterprises and the rest of the general government, and ensure that pricing
policies are consistent with achieving a modest operating surplus in the nonfinancial public
enterprise sector in 2001.
9. The fiscal program for 2001 provides additional financial support for the banking strategy,
including the interest cost of public sector bonds to be issued for bank recapitalization and in
exchange for certificates of frozen deposits and the onlending of resources to the liquidity fund.
96
Byron Cardoso
10. The assumptions behind the fiscal program have been kept conservative given the
dependency on oil revenues and the relatively large financing needs of the program. If there are
strong indications of a revenue shortfall prior to the third review of the arrangement (August
2001), the government will adopt the additional measures deemed necessary to ensure the
achievement of the fiscal objectives of the program.
11. In June 2001 the second phase of the tax reform will get underway. It will focus on improving
tax collections and facilitating stable macro and fiscal management in the presence of the large
increase in fiscal revenues from the oil sector after 2003. In June 2001 emergency legislation will
be sent to the congress in June 2001 to increase the control of the tax revenue service (SRI) over
customs administration. In July 2001, legislation will be sent to the congress aimed at:
-
Replacing the existing oil stabilization fund (whose operation is triggered by a

threshold price and whose proceeds are marked for a variety of expenditure
programs) by a new oil stabilization fund. The aim would be for the new fund to
accumulate significant reserves to make it an effective device for absorbing external
shocks.
Eliminating tax revenue-earmarking with the exception of that mandated by the
constitution. Instead, a revenue sharing mechanism would be introduced which would
take into consideration proposals pending for greater fiscal decentralization.
Revising and building on existing fiscal rules enacted under the Ley de Transformacin
Econmica del Ecuador (known as Ley Trole I) with comprehensive fiscal responsibility
legislation encompassing the central government as well as regional and local
governments. In the process of fiscal decentralization, the government will put in
place mechanisms aimed at transferring expenditure responsibilities pari passu with
the constitutionally mandated transfer of central government revenues to the
municipalities, and measures to strengthen the institutional capacity of the municipal
authorities. Thus, revenues will be transferred only when municipal authorities have
proven themselves competent to assume additional spending responsibilities.
V. Financial Sector Policies

12. The central bank is committed to greater transparency in interest rate policy andsubject to
the usury interest rate ceilingto market-determined interest rates. As such, the central bank will
apply consistently the formula established in Ley Trole II for setting the usury interest rate ceiling,
which will not be allowed to impede any adjustment of interest rates that may be needed to
counter stresses in the banking system. The central bank is also committed to ensuring that the
interest rate policy governing liquidity recycling is consistent with market conditions.
13. To speed up progress in the restructuring of large debts (above US$50,000) of households and
corporations to banks, a presidential decree was issued in January 2001 reopening for a further 60
days the window for applications for loan restructuring. The implementing regulations supporting
the scheme were issued by the banking board in early February 2001. The key principles of the
restructuring scheme remained: the voluntary participation of creditors and debtors; only viable
debts are to be restructured; and no net commitment of funds from the public sector. As noted
above, the early results have been very encouraging with applications received to restructure
almost all of the eligible loan portfolio.
14. The main incentives for creditor participation in restructuring are a flexible classification
system to be applied to loans restructured under the scheme to encourage banks to recognize
97
Byron Cardoso
implicit losses, and classifying as a "loss" (with a 100 percent provisioning requirement) loans not
restructured within the timeframe provided by the scheme. While closed AGD banks cannot
forgive interest or principal, they will participate in the restructuring process by negotiating
extensions of maturities and adjusting interest rates to provide debt relief consistent with the
agreements reached between open banks and their clients.
15. Debtor participation in restructuring is encouraged through use of special foreclosure
procedures (the coactiva) to be applied to debtors who continue to be in arrears for more than 90
days after the deadline for restructuring. In January 2001, the AGD issued regulations governing
the use of coactiva; by end-April 2001 345 cases had been initiated for assets of about
US$146 million. In addition, borrowers with nonperforming loans have begun to approach their
banks to make use of the restructuring decree to forestall coactiva procedures. To facilitate the
use of coactiva by intervened open banks, provision has been made for them to transfer
nonperforming loans to intervened closed banks which have access to coactiva procedures.
Furthermore, the resolution governing coactiva authorizes both the Corporacin Financiera
Nacional (CFN) and the central bank to apply it to the nonperforming loans of private banks.
16. A restructuring unit has been established in the superintendency of banks to coordinate the
work of the public bodies involved in restructuring (the superintendency of banks, the central
bank, the deposit guarantee agency, the ministry of economy and finance, and the CFN) and to
promote the participation of debtors and creditors.
17. An important element of the banking strategy is strengthening bank solvency through
recapitalization, provided such banks are deemed viable and establish business plans (to be
agreed with the superintendent of banks) for restoring profitability. In this setting, in May 2001
the government recapitalized Filanbanco with a US$300 million issue of negotiable government
bonds with a view to the eventual sale of the bank. The government bonds are immediately
available to replenish the liquidity needs of Filanbanco.
18. To assist in the recapitalization of private banks, in June 2001 the government intends to
establish a scheme for making available to banks matching funds to private capital contributions
to bank recapitalization. The government has negotiated a loan of US$76 million from the CAF to
finance bank recapitalization; and the fiscal program for 2001 includes a provision for public bond
issues of up to US$100 million as additional resources. In assisting the recapitalization of private
banks, the government will seek to maximize reliance on private sources of capital.
19. By August 2001, the authorities intend to submit to congress legislation providing the AGD (or
some other public institution) with the authority to take over insolvent but viable banks,
recapitalize them and prepare them for privatization. The legislation will clarify that the decision
to liquidate or continue operating a bank will be made according to least costs criteria.
20. The authorities are reviewing the liquidity requirements of the banking system to determine
the appropriate level and combination of liquid instruments to be held as reserves. It is envisaged
that reforms to the current system of reserve requirements would be introduced in the second
half of 2001.
VI. Financing of the Program
21. The external financing gap for 2001 is estimated at about US$501 million (2.9 percent of GDP).
The government intends to meet this gap by means of emergency program financing of
US$339 million from the World Bank, IDB, the CAF, and the Fondo Latinoamericano de Reservas
98
Byron Cardoso
(FLAR). The bulk of the financing from the multilaterals would represent disbursements of support
already announced at the time of the initiation of the government's adjustment program.
Negotiations are also underway with a foreign bank to reschedule arrears of about US$162 million
on the external credit lines of intervened banks, and for the maintenance of foreign banks'
exposure under external credit lines. The Government of Ecuador also intends to request from
Paris Club creditors an extension of the consolidation period for the agreement reached last
September, in line with the request for the extension of the period of the SBA.
VII. Structural Policies

22. Although legal obstacles have delayed important parts of the government's structural reform
program, significant progress has been made in several areas:
-
Agreement has been reached with a consortium of private oil companies to construct
a second oil pipeline from the Amazon to the coast; construction is expected to begin
in March 2001. The new pipeline will be able to transport up to 450,000 barrels of oil
a day, more than doubling oil exports (the capacity of the existing oil pipeline is
385,000 barrels a day). Total foreign investment in the pipeline is estimated at US$1
billion over the next two years.
In December 2000, a 30-year concession for the supply of water and sewage services
to the city of Guayaquil (the largest city in Ecuador) was awarded to a foreign
company; the company is to invest US$520 million over the next five years to improve
the infrastructure for such services.
The state monopoly in the telecommunications sector is to be ended from end-2001;
after that date free competition in the supply of such services is permitted.
The privatization of the six state electricity generation companies and 18 electricity
distribution companies is envisaged by end-2001 (in March 2001 the government
launched "road-shows" to Europe and the United States in support of the
privatization).
23. The ruling by the constitutional tribunal last December that many elements of the Ley Trole II
were unconstitutional has delayed the development of joint ventures in the petroleum sector and
the privatization of the state airline (TAME). However, the authorities are examining the
possibility of overcoming the objections of the tribunal through changes in the legal structure of
the joint ventures and of the state airline and expect to be able to proceed with these activities
later in 2001.
VIII. Statistical Issues
24. The statistical system in Ecuador is weak and the authorities have been unable to implement
timely changes in the methodology, particularly with respect to the national accounts and the
external sector. Furthermore, complications arising from the change in accounting systems
following the dollarization of the economy, and high staff turnover in key ministries, have resulted
in a marked deterioration in the quality and timeliness of data reported to the Fund recently. To
improve the monitoring of developments under the SBA, the government is seeking technical
assistanceincluding from the Fundto improve the data management and information systems
related to domestic debt and treasury operations of the nonfinancial public sector.
99
Byron Cardoso
ECUADORTECHNICAL MEMORANDUM OF UNDERSTANDING
1. This supplementary technical memorandum of understanding (TMU) sets out the specific
performance criteria (PC), indicative targets (ITs), structural benchmarks, and prior actions that
will be applied under the second, third, and fourth reviews of Ecuador's Stand-By Arrangement
with the International Monetary Fund. In addition, this supplement provides the technical details
that underlay the government's plans for 2001 as discussed in the government's memorandum of
economic policies (MEP). The definition and measurement of PCs and ITs, as well as the
authorities commitments to providing data to the Fund staff, will remain as outlined in the
original TMU of April 4, 2000.
I. Phasing of Purchases and Reviews
2. After approval of the second review and an extension of the Stand-By Arrangement to endOctober, a purchase of SDR 37.80 million will be available to Ecuador. It is envisaged that Ecuador
will complete two more reviews during 2001. The amounts, dates of review, conditions for
completion of these reviews, are shown in Table 1. It is envisaged that the 2001 Article IV
consultation will be concluded at the time of the fourth review.
II. Quantitative Targets
A. Fiscal Targets
3. There is a ceiling on the combined public sector deficit. The public sector deficits will be
measured by their net borrowing requirements, and the combined public sector deficit is defined
as the sum of the net cumulative borrowing requirements of the NFPS and the operating cash
result of the Central Bank of Ecuador (CBE). Revenues are measured on a cash basis, while
expenditures are on an accrual basis; in particular, interest is on a due basis. The NFPS comprises
the central government (CG) and the same sub-national governments, government institutions,
and public enterprises as described in the original TMU of April 4, 2000.
4. The borrowing requirement of the CG includes the interest accrued on bonds issued to the
deposit insurance agency (AGD) as described in paragraph 5, and on all other government bonds
issued for the recapitalization of the banking system and for honoring deposit guarantees. For the
purpose of the program, and regardless of the terms with respect to grace periods on interest,
bonds issued to the AGD for the recapitalization of banks will accrue monthly simple interest at a
rate 6 percent per annum or higher from the effective date of issuance.
Box 1. Performance Criteria

for
the
Combined
Public
Sector
Deficit
(1)
Ceiling on the Combined Public

Sector Deficit (2)
Cumulative public sector borrowing requirement (1)
January
January
1June 30 (performance
1August 31 (performance
criterion)-183
criterion)-130
100
Byron Cardoso
January
1October
31
(indicative
January 1December 31 (indicative target)
target)36
-52
1
Public
sector
2 Maximum cumulative deficit.
as
defined
below.
5. The net borrowing requirements of all the NFPS entities are measured in U.S. dollars as the sum
of the net change in: (i) the indebtedness of the NFPS to the domestic banking system, net of
deposits and excluding government bonds initially sold abroad; (ii) the domestic public debt of the
NFPS (including securities issues by any of its entities) held by the nonbanking private sector; (iii)
the floating debt of the NFPS including the non-interest domestic arrears of the CG as defined in
paragraph 9; (iv) the financial assets held abroad by NFPS entities; and (v) the total external debt
of the NFPS. The borrowing requirements of the NFPS will also include all net privatization
receipts. The combined public sector deficit equals the NFPS borrowing requirement plus the
quasi-fiscal deficit of the central bank of Ecuador. Disbursements and debt-service charges in
other currencies will be converted into U.S. dollars according to paragraph 20. The domestic
banking system comprises the central bank, commercial banks, the National Development Bank,
and any other financial institution holding deposits from or claims against the NFPS.
6. The interest debt settlements between the public enterprises being prepared for privatization
(including PACIFICTEL, ANDINATEL, and the successor of INECEL) and the CG will be counted as
current revenue of the CG. Privatization and concession receipts will be deposited in the account
of the solidarity fund (SF) in the CBE, and for the purpose of the program will not be considered
revenue of the government; its operations are consolidated with the accounts of the CG.
Privatization receipts will not be counted as revenue of the SF but concessions receipts will be to
the extent that they do not exceed the annuity component.
Box 2. Performance Criteria for the Consolidated Central Government Expenditure (1)
Ceiling 2
Cumulative public sector borrowing requirement 1
January
1June
30
(performance
criterion)2,214
January 1August 31 (performance criterion)2,879
January
1October
31
(indicative
target)3,437
4,244
1
Central
government
as
defined
2 Maximum cumulative expenditure of the CG.
in
paragraph
3.
7. Expenditure of the CG includes the interest accrued on bonds issued to the AGD for the
recapitalization of banks and for the payment of the deposit guarantee in AGD closed banks in
bonds as described in paragraph 4.
101
Byron Cardoso
Box 3. Performance Criteria for the Net Change of Non-interest Domestic Arrears of the Central
Government
(1)
Floor (2)
Stock as of March 31, 2001
55
Cumulative net reduction in CG non-interest domestic arrears 0
January
1June
30
(performance
criterion)0
January
1August
31
(performance
criterion)0
January
1October
31
(indicative
target)0
January
1December
31
(indicative
target)
Stock as of December 30, 2001
55
1 CG as defined in paragraph 3 and non-interest domestic arrears as defined below.
2 Minimum cumulative clearance of central government domestic arrears.
8. Non-interest domestic arrears of the CG are defined as the difference between orders of
payments submitted (valores determinados) by the budget directorate (Secretara de
Presupuesto) to the treasury (Tesorera de La Nacin) and the payments issued (valores emitidos)
by the treasury to the central bank to credit the public entities' accounts. Financial expenditures
(gastos financieros) are excluded from this definition.
B. External and Monetary Sector Targets
Box 4. Performance Criteria on Medium- and Long-term External Debt Disbursements to the
Nonfinancial Public Sector 1, 2 (In millions of U.S. dollars)
Ceilings
Maximum increase from December 31, 2000 until: Maturity of moreMaturity of One to
Than One year
Five
Years
January 1June 30 (performance criterion)545
January 1August 31 (performance criterion) 826
150
January 1October 31 (indicative target) 963
200
1,057
200
200
1 Including the central government, rest of general government, and nonfinancial public
enterprises,
as
previously
defined.
2 Excludes concessional debt, defined as debt that contains a grant element of 35 percent or
more on the basis of currency-specific discount rates based on OECD commercial interest
reference rates.
9. The above limits apply to all public- and publicly-guaranteed external debt. Limits on new debt
do not apply to: (i) loan disbursements to restructure, refinance, or prepay existing debts that do
not result in an increase in outstanding external debt; (ii) any government loans or guarantees
issued associated with the restructuring of banks intervened or under AGD administration,
including the refinancing of arrears on external trade and interbank lines, or for the funding of
102
Byron Cardoso
government participation in the recapitalization of private banks and the restructuring of their
loan portfolio. The above figures include disbursements from emergency credit lines from the
World Bank, the Inter-American Development Bank (IDB), and the Andean Development
Corporation (CAF), which will be used exclusively for the purposes listed below, and will be made
to the extent needed for those purposes only. In the event that disbursements for balance of
payments support from bilateral sources were to materialize, the above ceilings will be adjusted
upwards for their full amount. The government will not collateralize any new medium- and longterm debt.
Box 5. Performance Criteria on New Short-term External Debt of the Nonfinancial Public Sector
The government will not contract, guarantee, or collateralize any new debt of maturity of less than
one year. The ceiling applies to the nonfinancial public sector, as defined above. Excluded from it
are guarantees associated with the financial sector restructuring, and normal import-related
credits.
10. Current legislation mandates the full backing of specific CBE liabilities with freely disposable
net international reserves (FDNIR). The program sets a performance criteria on the path for
"excess" FDNIR of the CBE. The concepts of FDNIR and "excess" FDNIR are defined in the original
TMU of April 4, 2000.
Box 6. Performance Criteria
and
Indicative
Targets
on
"Excess"
FDNIR
(1)
Floor 1
June
30
(performance
August
31
(performance
October
31
(indicative
December 31 (indicative target)
criterion)465
criterion)548
target)716
675
1 Indicates the minimum level of "excess" FDNIR in the CBE (i.e., larger numbers are above
the floor).
Adjuster for higher-than-programmed assistance to banks

11. The floor on "excess" FDNIR could be lowered by up to a half the amounts indicated in Box 6
to provide further liquidity assistance to banks through repurchase operations, if needed.
Adjuster for foreign loan disbursements shortfall
12. The floor on "excess" FDNIR will be lowered (increased) on any test date, and on that test date
only, by the shortfall (excess) in disbursements on policy-based loans from multilateral or regional
development institutions,1 relative to the cumulative program baseline as specified below, to the
extent that delays in disbursements do not reflect failure to meet loan conditionality as reported
by the creditor institutions. In the event that bilateral creditors were to provide balance of
payments support loans (not currently envisioned) the floor on "excess" reserves will be adjusted
upward by the amount of disbursement.
103
Byron Cardoso
Adjuster for CBE external debt

13. The path for "excess" FDNIR assumes the repayment of US$45 million to the FLAR in 2001.
New foreign loan disbursements to the BCE other than from this source, but excluding from the
Fund, will result in a matching upward adjustment to the "excess" FDNIR floor.
Box 7. Policy-Based Loans from Multilateral and Regional Development Banks

Cumulative
baseline
levels(In millions of U.S. dollars)
June
August
December 31
30219
31381
441
Accumulation of new external payments arrears

14. There will be no accumulation of external payments arrears. Any cash flow savings resulting
from the extension of the Paris Club consolidation period will result in an equal upward
adjustment of "excess" FDNIR.
III. Prior Actions
A. Second Review
15. Recapitalization of Filanbanco with a negotiable public bond issue.
16. Approval by congress of a tax reform acceptable to the IMF.
B. Third Review
17. Submission to congress of legislation that includes agreed reforms of the oil stabilization fund,
and elimination of all tax revenue earmarking not mandated by the constitution.
IV. Structural Benchmarks and Performance Criteria
A. For Completion of the Third Review (No Later than August, 2001)
18. Implementation of the rules for the composition of banks' capital in accordance with the Basle
standards.
19. Establish a time-bound program for the disposal of assets acquired by the AGD in the
resolution process, which will include an asset management strategy covering institutional
arrangements, information and transparency, and private sector outsourcing by April 30, 2000
(item VII. b. in the FSRM; SB).
20. Reach agreement on restructuring outstanding AGD external credit lines, and secure
commitments with foreign banks to stabilize and reconstitute their interbank and trade-related
104
Byron Cardoso
credit lines to AGD open banks (item VI. f . in the FSRM; SB).
V. Disclosure of Specific Information
21. The authorities will provide regularly to Fund staff all the necessary information to monitor
the program in an adequate form. In particular, the specific daily, weekly, and monthly data
enumerated in the original TMU of April 4, 2000 will be provided on the schedules indicated
therein. Whenever possible, the information will be sent by electronic mail; otherwise, by
facsimile. In both cases, a copy will be provided to the Fund resident representative.
VI. Baselines and Conversion Rates Used for Selected Variables
22. SDR-denominated accounts will be converted into U.S. dollar at US$1.384 per SDR.
Disbursements and debt-service payments falling due on foreign debt not denominated in U.S.
dollars will be converted to U.S. dollars at the international market exchange rates.
Table 1. Ecuador: Purchases and Reviews, 2001

Amounts
(Millions SDRs)
Date
of
Review Conditions
(earliest possible dates)
37.80
May 25, 2001
37.80
August 31, 2001
37.80
October 31, 2001
Completion of second review, and observance of endAugust 2000 performance criteria.

Completion of third review, and observance of endJune 2001 performance criteria.
Completion of fourth review, and observance of endAugust 2001 performance criteria.
1 Includes the World Bank, the IDB, the CAF, and the Latin-American Reserve Fund (FLAR).
105
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
February 10, 2003
Mr. Horst Khler

Managing Director
Dear Mr. Khler:
The attached policy memorandum and annexes describe the economic policies and objectives of
the government of Ecuador for the period March 2003-March 2004, in support of which the
government requests a 13-month Stand-By Arrangement from the Fund in the amount of
SDR 151 million (46 percent of quota on an annual basis). The government is convinced that these
policies will promote sustainable growth while addressing priority social needs, controlling
inflation, strengthening public sector solvency, and bolstering external viability.
During the period of the arrangement, the government will maintain close relations with the
Fund, including regarding the adoption of any measures that may be needed to achieve the
program's objectives, in accordance with the Fund's practices. In particular, it will take additional
measures during the arrangement, including on the fiscal side, if the expected decline in the rate
of inflation does not materialize, the external current account deficit rises above that envisaged in
the program (unless it reflects additional FDI), or the fiscal program appears to be moving offtrack. The government will not incur any new domestic or external arrears at any time during the
arrangement, nor impose new international trade restrictions, and it will maintain prudent
borrowing practices to reduce the debt to GDP ratio.
The government is returning gradually the blocked deposits in closed banks managed by the
Deposit Guarantee Agency. This is an exchange restriction subject to Article VIII of the Fund's
Articles of Agreement, for which the government requests approval until end-2003. The
Government also requests that the repurchase expectations arising during the arrangement
period be moved to an obligations basis, equivalent to SDR 14 million (4.7 percent of quota).
Four reviews are envisaged, no later than end-June, September, December 2003, and March
2004. The first review will assess progress under the program, including with respect to the
government's efforts to focus subsidies more equitably and restarting the structural reforms.
The government is committed to maintain prudent macroeconomic policies and building further
on its reform program in 2004. While at this time, the government does not envisage a need for
additional financing from the Fund beyond the present arrangement, we will maintain close
relations with the Fund, and for this purpose we plan to request a precautionary arrangement
with the Fund for 2004.
Sincerely;
106
Mauricio Pozo
MINISTER OF ECONOMY AND FINANCE
Byron Cardoso
Mauricio Yepez Najas

PRESIDENT CENTRAL BANK OF ECUADOR
107
Byron Cardoso
ECUADORMEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES
I. Background
1. In early 2000, after a severe economic and political crisis, Ecuador formally replaced the Sucre
with the U.S. dollar. With this strong exchange rate anchor, the economy quickly stabilized and
started to recover, led by domestic demand. The recovery was also helped by rising oil prices and
by debt relief through the restructuring of Brady bonds and a rescheduling of Paris Club
obligations. However, after a promising start, fiscal policies in 2001-02 were not strengthened in
step with the requirements of dollarization, as public sector wages ballooned, imposing significant
fiscal rigidities for the subsequent years, and the primary surplus declined. Moreover, while the
banking system recovered rapidly after the economic crisis, there was little progress in cleaning
up closed banks, and the privatization program of public enterprises and other important
structural reforms were halted. As a result of these slippages, by end-2002, the central
government was again facing domestic and external payments arrears, the treasury was running
out of cash with few options to obtain new financing, and economic activity was slowing.
II. The Economic Program for 2003
2. The government of President Gutierrez was inaugurated on January 15, 2003, and it already has
adopted specific economic measures to correct the situation described above. The main objective
of the government is to improve the living conditions of all Ecuadorans, particularly the poor,
through sustained growth with low inflation, improvements in the social safety net, and the
provision of better public services. Ecuador remains committed to dollarization, and sustained
growth under dollarization requires achieving a strong fiscal position, fully restoring credit
worthiness, and structural reforms to improve the economy's competitiveness. The economic
program for 2003 reflects these policy objectives.
A. The Macroeconomic Framework
3. The macroeconomic framework for 2003 projects moderate output growth, with continued
progress in lowering inflation. Output growth in 2003 is projected to be around 3 percent, led by
an expansion of oil exports, although there will be some slowing of investment after the
completion of the new oil pipeline (OCP). Consumption is expected to expand at a more moderate
pace from previous years following a period of catch-up spending on consumer durables. The
widening in the external current account deficit is expected to moderate in 2003, while consumer
price inflation is projected to decline to around 6 percent by end-2003, notwithstanding an
increase in some administered prices.
4. Sustained prudent fiscal policies and continued structural reforms are essential to achieving
strong output growth and other medium-term goals. The fiscal primary surplus will need to be
maintained at a high level in 2004 and beyond, while revenues from extra oil exports will be used
in large part to reduce the public debt. The government is confident that a diligent
implementation of this strategy will boost confidence in fiscal and debt sustainability and bring
down the current account deficit, consistent with dollarization, thus contributing to reducing
significantly the very high interest rates and EMBI risk spread still faced by Ecuador. Bringing
down risk spreads will enhance private sector growth.
B. Fiscal Policies
108
Byron Cardoso
5. The government's fiscal policies are geared towards the following main objectives: (i) resolving
immediate liquidity pressures and regularizing arrears left by the previous administration;
(ii) tightening the fiscal stance to recover from the slippages of 2001 and 2002; (iii) protecting the
poor by stabilizing their income levels and strengthening social programs; and (iv) improving the
flexibility of fiscal policy and prioritizing expenditures.
6. The public sector needs a strong primary balance to bring down inflation, to narrow the large
external current account deficit, and to meet debt servicing obligations. Within one week of
taking office, the government implemented a set of corrective measures, described below,
consistent with strengthening the primary balance of the nonfinancial public sector (NFPS) from
4.5 percent of GDP in 2002 to 5.2 percent in 2003. The overall NFPS balance in 2003 is targeted to
be US$509 million, or 1.9 percent of GDP, resulting in a drop of the public sector debt ratio from
59 percent of GDP at end-2002 to 52 percent by end-2003.
7. Revenues of the NFPS are programmed to increase by 0.9 percentage points to 26.9 percent of
GDP in 2003. As a cornerstone of the adjustment effort, on January 19, the prices for fuels were
increased by an average of 25 percent, yielding close to US$400 million (1.5 percent of GDP) in
2003. This step was complemented by resolutions issued by COMEXI reversing selective and
highly distortionary import tariff cuts (for US$30 million; see prior actions, item 6) that were
implemented in the last few weeks of the outgoing administration. The government is also
committed to reducing subsidies on government services, including in utility prices. By August, the
government is also seeking approval of legislation to unify the public sector wage structure (see
paragraph 13), which is projected to yield US$20 million in 2003 in additional social security
revenues.
8. Primary expenditures of the NFPS are projected to stabilize at 21.7 percent of GDP in 2003.
- This reflects mainly the austerity decree issued by President Gutierrez on January 22. In this
decree, wage rates for regular civil servants were frozen for 2003; overtime allowances were
cut; the president's salary was reduced by 20 percent; and the salaries of government
appointees with monthly earnings over US$1,000 were lowered by 10 percent. Moreover, the
number of positions that can be filled by the new government was also reduced by 10 percent.
Notwithstanding these measures, in dollar terms, the NFPS wage bill will still increase by
US$260 million to US$2,251 million because of the carryover from the large increases granted in
2002, an increase in the 14th salary imposed by congress in December 2002, and normal
promotions.
- The austerity decree also restrains spending on goods and services in the central government,
including restrictions on official travel abroad, the use of vehicles and cell phones, and a
prohibition on the purchase of new offices and furnishings.
- The government has reduced by some US$100 million the budgetary expenditure allowance for
PetroEcuador.
- Spending on the social safety net will increase in 2003. The cash transfer program to the poor
(bono solidario) was increased from US$11.50 to US$15.00 per eligible person per month, to
help them deal with the increase in fuels prices, and welfare assistance for the elderly poor was
increased by US$5 per person a month, effective January 2003, at a combined cost of some
US$60 million.
- Pension benefits from the social security institute (IESS) were sharply eroded by the collapse of
the currency in the crisis of 1999. As a result, they were increased substantially in 2001-02, were
raised again by 25 percent in January 2003, but they will not be increased further this year. To
help cover the costs of the large pension increases, the IESS will suspend making loans to
affiliates, thereby reducing lending operations from US$158 million in 2002 to repayments of
109
Byron Cardoso
US$40 million in 2003.

9. Efforts to strengthen the social security system will continue. With technical assistance from
international institutions, the government will assess the operating procedures and actuarial
balances of the three social security funds (IESS, ISFA, ISPOL) by end-September 2003. This
assessment is intended to result in a reform strategy aimed at ensuring a reasonable and reliable
income for retirees on a sustainable basis, including by eliminating the actuarial deficits and
minimizing transfers from the central government.
10. The government wants to target the cooking gas subsidy more equitably. The current large
subsidy is an important distortion in the economy, gives rise to smuggling and corruption, and
benefits disproportionately the higher income groups in society. In the first semester, the
government will undertake a project, with help from the IDB, to improve the data base of the
bono solidario to focus better the cash assistance on the truly poor, and remove the subsidy in
the cooking gas price. These steps are programmed to yield US$40 million (net) in 2003.
11. The financing requirements of the non-financial public sector in 2003 are projected to amount
to nearly US$2.0 billion. The main component is debt amortization, which is projected to amount
to US$1.2 billion (including a US$29 million debt reduction in the last quarter of the year from the
new oil stabilization fund (FEIREP)). Also included are nonreschedulable external arrears
(amounting to some US$100 million), which will be cleared as a prior action under the program,
and domestic arrears, estimated at US$0.4 billion that are also being cleared. The financing needs
are programmed to be met from the fiscal surplus of US$0.5 billion; rolling over some
US$0.4 billion of domestic debt falling due in the year; US$0.3 billion in project financing; and
with exceptional program financing of just over US$0.6 billion (US$130 million from the World
Bank, US$100 million from the IDB and the CAF each, US$160 million from the Fund, and the
government is seeking cooperation of Paris Club and other official creditors to resolve intrayear
cash flow pressures through US$150 million in external debt rescheduling). With these amounts,
the 2003 program would be fully financed. Ecuador will not seek an oil-backed loan.
12. The budget for 2003, which is expected to be approved in congress before end-February, is
consistent with the program. The budget includes a freeze on wages (see prior actions, item 9)
and is based on an oil price assumption of US$18 per barrel for Ecuador mix. If realized petroleum
revenues fall below the programmed level, the government would fully compensate the shortfall
with expenditure cuts. If petroleum revenues turn out higher than programmed, they will be used
in full to build up central government deposits in the central bank (in the Fondo de Estabilizacion
Petrolero por Liquidar) or to lower the public debt. Any higher than programmed revenues for the
social security system will also be saved, and used to increase its asset base. Finally, to protect
budgetary revenue, the government has issued regulations to the new tourism law that prevent
the opening of new tax loopholes.
13. While these policies address immediate fiscal needs, the government will also send several
bills to congress this year to bolster the fiscal and structural outlook for 2004 and the medium
term.
- Before end-February 2003 (a prior action under the program), the government will submit to
congress, as urgent legislation, a reform of the customs administration. This reform aims to
allow an overhaul of the administrative and personnel structure of the customs office, permit
the SRI to upgrade the information systems in customs, and bring the customs tax
administration under the internal tax administration (SRI). The government believes that this
reform will make a major contribution to reducing corruption in customs, and improve the
110
Byron Cardoso
collection of revenues.
- Before end-April 2003, the government will submit to congress a bill for public sector wage
unification and civil service reform (including amendments to the Ley de Servicio Civil y Carrera
Administrativa). Under the wage unification, the various components of remuneration will be
brought together in one salary statement, which will then be the new basis for the assessment
of social security contributions. The higher social security contributions will be withheld from
the employees (phased in over four years) without increasing the public sector wage bill. The
civil service reform will seek a reduction in the number of public sector employees so that the
central government nominal wage bill in the 2004 budget will be lower than that in the 2003
budget. The government has requested technical assistance and financial support (for
severance payments) from the World Bank and the IDB for this reform. The government seeks
congressional approval of this reform by end-August 2003.
- Before end-August 2003, the government will submit to congress a comprehensive tax reform
bill intended to allow for a more efficient allocation of public spending and to expand the tax
base. The reform will include: (i) the elimination of revenue earmarking that is not mandated in
the constitution; (ii) the elimination of tax exemptions; (iii) the removal of small taxes with low
yields and high administrative costs ("nuisance taxes"); (iv) an increase in vehicle tax revenues;
(v) a reduction in the standard deduction (minimo imponible) for personal income taxes; and
(vi) the closing of some tax loopholes that allow enterprises to deduct artificially inflated costs.
The government seeks congressional approval of this reform by end-November 2003.
14. The reforms described above will provide the basis to achieve an overall budget surplus on an
enduring basis, with the objective of reducing the public sector debt. The new private sector oil
pipeline (the OCP) has the capacity to more than double oil exports, which significantly boosts the
medium-term prospects for exports and growth. However, this increase could also intensify the
dependence on oil and Dutch disease problems in the economy, if the new oil revenues are not
managed prudently. Therefore, in January 2003, and as a prior action for the program, the
government issued regulations to put in place the Fiscal Responsibility and Transparency Law that
was adopted by congress in September 2002. A key aspect of the legislation and its regulation is
that the bulk of the public sector revenues accruing from the new pipeline will not be used to
augment current spending but rather be placed in an oil stabilization fund (the FEIREP). Ten
percent of the resources in the FEIREP are dedicated to social spending; 20 percent will be saved
to help deal with contingencies, such as a natural disaster or a sharp decline in oil prices; and
70 percent would be dedicated to debt buybacks (not for regularly scheduled budgetary
amortizations). The new pipeline is expected to come on stream in the last quarter of 2003. The
government's medium-term policy of fiscal surpluses, combined with the debt buyback capacity
from the FEIREP, are projected to reduce the debt to GDP ratio from 59 percent at end 2002 to
below 40 percent by end-2006, as stipulated in the Fiscal Responsibility and Transparency Law.
C. Financial System Policies
15. The government will make a strong and immediate effort to liquidate Filanbanco and at least
eight of the closed banks in the AGD to end the painful experience of the 1999 banking crisis. This
has priority because the unpaid debts in the moribund banks tolerate the damaging culture of
nonpayment of debts, while some deposits still remain blocked. Moreover, with technical
assistance from the Fund and others, the government will also continue to develop more
comprehensive policies to maintain a sound financial system. These include the reinforcement of
banking supervision, reforming the liquidity support system, and improving mechanisms for the
recovery of nonperforming loans.
16. Filanbanco. By end-February 2003, and as a prior action under the program, the authorities
111
Byron Cardoso
will sign contracts with independent firms that will manage the trust fund containing the fixed
assets of Filanbanco, and to recover/sell the loan portfolio of the bank. The proceeds from the
portfolio recovery will be distributed to claimants via a second trust fund that also already has
been constituted to facilitate the liquidation of the bank. The return of deposits and other
liabilities from the trust funds will begin in March and be completed by end-December 2003.
17. The liquidation of the closed banks held in the deposit guarantee agency (AGD) will be done in
two steps. First, the legally required independent audits of at least 8 banks will be conducted by
end-April 2003. The contracts for these audits will be signed as a prior action under the program.
Once audited, the banks will be placed into formal liquidation before end-May 2003. Then, the
remaining assets and liabilities of these banks will be placed into trust funds, managed by
independent managers, as with Filanbanco, in accordance with the contracts to be signed by endJune 2003 (see structural performance benchmark, item 8). These managers are to conduct the
sale of assets and return the blocked deposits and other liabilities before end-December 2003. For
the other 10 banks in the AGD, the government will move expeditiously to remove the legal
obstacles to their liquidation.
18. Parallel with the efforts to liquidate the AGD banks, the private sector debt portfolios of these
banks that were already restructured will be auctioned off by end-March 2003. Any cash proceeds
produced by the auctions will be used to pay off the blocked deposits first, before settling any
other liabilities.
19. The privatization of Banco del Pacfico will be conducted in two-steps. First, before end-March
2003, the bank itself will hire an international investment firm. This firm will then conduct an
analysis of the bank, so that Pacfico is brought to the point of sale by end-July 2003.
D. Other Structural Policies
20. Strengthening competitiveness is essential for sustaining growth and preserving dollarization
in Ecuador. Fiscal expenditures have driven up costs in the economy, and these outlays need to be
controlled as described above. At the same time, productivity growth needs to be accelerated
with structural reforms. In this area, the government is implementing several measures in 2003:
- The electricity distribution and telephone companies (Pacifictel and Andinatel) must be made
more efficient. For this purpose, by end-June 2003 the companies will be placed under private
sector management of reputable international firms. At the same time, the subsidies to these
enterprises need to be gradually eliminated. In January 2003, the suspension of the tariff
increases was lifted by the regulatory agencies (Conelec and Conatel; see prior action item 3)
and tariffs are now being adjusted on a monthly basis until these reach levels matching
economic costs. The World Bank and the IDB are providing technical assistance to establish, by
end-June 2003, the appropriate structure of tariffs, taking account of measures to strengthen
collections.
- Petroleum sector. Before end-June 2003, and with assistance from international experts, the
government will conduct an economic and environmental analysis and prepare an action plan
and time table to improve the efficiency of the production, distribution, and sale of petroleum
and its derivatives. Improvements in these areas could produce substantial savings for the
economy.
- To provide the citizens with better information on public sector operations, the government will
improve public sector disclosure and transparency. The monthly fiscal spreadsheets used to
frame the program and follow its implementation will be published on the web pages of the
ministry of economy (revenue and expenditure data) and the Central Bank of Ecuador (debt and
112
Byron Cardoso
arrears data). PetroEcuador, TAME (the airline), and all enterprises in the Solidarity Fund, will
publish on the web their annual reports approved by the Boards of Directors, beginning with
the report for 2002, before April 2003; and their interim January-June reports before endSeptember 2003. These reports will contain the companies' profit and loss and cash flow
statements, and the balance sheet. Moreover, in April 2002, Ecuador received a mission from
the Fund to prepare a Report on the Observance of Standards and Codes (ROSC) for statistical
dissemination. The final report will be published by the authorities and on the Fund's web site
before approval of the Stand-By Arrangement
ANNEX I
EcuadorPrior Actions
Objective
Date
1.
Clearance of all nonreschedulable

external arrears (paragraphs 5 and
11).1
At least two weeks

before the Board
meeting
2.
Issue regulations, discussed with

Fund staff, for the implementation of
the Fiscal Responsibility and
Transparency Law (paragraph 14).
Before Jan. 31, 2003
3.
Conelec and Conatel to issue

resolutions to restart the price
adjustments for electricity and
telephone tariffs (paragraph 20).
Before Jan. 31, 2003
4.
Submission to congress of urgent

legislation to transfer control over
the customs administration to the
SRI (paragraph 13).
Before Feb. 7, 2003
5.
Issue regulations for the tourism law,

discussed with Fund staff and
consistent with the objectives of the
program, aimed at preventing new
tax loopholes from opening up
(paragraph 12).
Before Feb. 7, 2003
6.
COMEXI to issue a resolution to

reverse the selective import tariff
concessions issued in the last
4 months of the previous
government (paragraph 7).
Before Feb. 14, 2003
7.
Sign contracts with independent

international firm(s) to manage the
Filanbanco liquidation trust funds
(paragraph 16).
8.
Sign contracts to conduct
113
Byron Cardoso
independent audits of at least

8 closed banks in the AGD
(paragraph 17).
9.
Passage of the 2003 budget

containing a freeze in wage rates,
and an average oil price assumption
of US$18 per barrel (paragraphs 8
and 12).
At least five working

days before the Board
approval of the SBA
1 All paragraph reference numbers refer to the Memorandum of Economic Policies.
ANNEX II
EcuadorStructural Performance Criteria (PC) and Benchmarks (SB)
Objective
Date
PC/SB
1.
For the first review

Before Mar. 31, 2003
SB
Before Mar. 31, 2003
SB
Before Apr. 30, 2003
PC
Before Apr. 30, 2003
PC
Before May 31, 2003
PC
For the second review

Before Jun 30, 2003
PC
2.
3.
4.
5.
6.
Auction off all restructured private

sector debt portfolios of closed banks
held in the AGD (paragraph 18).
Sign contract with an international
investment bank to prepare Banco del
Pacfico for sale (paragraph 19).
Passage of the legislation to transfer
control of the customs administration
to the SRI (paragraph 13).
Submission to congress of legislation for
public sector wage unification and civil
service reform (including amendments
to the Ley de Servicio Civil y Carrera
Administrativa), to reduce employment
in the public sector and to achieve a
lower nominal wage bill in the central
government 2004 budget compared
with the 2003 budget (paragraph 13).
Enter at least 8 closed banks in the AGD
into liquidation (paragraph 15).
Conduct and publish an economic and
environmental analysis, and prepare an
action plan with timetable for the cost
effective production, distribution, and
sale of fuels and other petroleum
products in Ecuador (paragraph 20).
114
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
Concession the management of the

electricity distribution companies and
Andinatel and Pacifictel to reputable
international firms (paragraph 20).
Sign contracts with independent
international firm(s) to manage the
liquidation trust funds of the AGD banks
(paragraph 17).
Bring Banco del Pacfico to the point of
sale (paragraph 19).
Submission to congress of the tax
reform law including the elimination of
revenue earmarking not mandated in
the constitution, and tax exemptions
(paragraph 13).
Passage of the law for public sector
wage unification and civil service reform
(paragraph 13).
With technical assistance from
international institutions, conduct an
assessment of the operating procedures
and actuarial balances of the IESS,
ISSFA, and ISSPOL (paragraph 9).
Passage of the tax reform law, including
the elimination of revenue earmarking
not mandated by the constitution
(paragraph 13).
Conclude returning all blocked deposits
in Filanbanco and the AGD banks in
liquidation to depositors (paragraphs 16
and 17).
Byron Cardoso
Before Jun 30, 2003
PC
Before Jun. 30, 2003
SB
Before Jul. 31, 2003
SB
Before Aug. 31, 2003
PC
Before Aug. 31, 2003
PC
For the third review

Before Sep. 31, 2003
SB
Before Nov. 30, 2003
PC
Before Dec. 31, 2003
PC
115
Byron Cardoso
ECUADORTECHNICAL MEMORANDUM OF UNDERSTANDING
1. This Technical Memorandum of Understanding (TMU) defines the quantitative performance

criteria under the program as presented in Tables 1 and 2 attached to the Letter of Intent (LOI) of
February 10, 2003, and the Memorandum of Economic Policies (MEP).
2. Ceiling on the NFPS overall balance. The NFPS comprises the central government, the municipal
and provincial governments, the public sector enterprises, the social security institute (IESS), the
Development Bank of Ecuador (BEDE), port authorities, universities, and NFPS autonomous
agencies and funds. The NFPS overall balance is measured from below the line, defined as the
change in the NFPS gross debt, minus the change in public sector deposits in the Central Bank of
Ecuador (BCE) and in the commercial banks (defined in point 4). NFPS gross debt comprises total
registered NFPS gross debt (defined in point 6), and external and domestic arrears and accounts
payable (as defined in point 7). For purposes of measuring the NFPS overall balance, the debt
outstanding at end-December of the previous year is valued during the present year at the
constant U.S. dollar-third currency exchange rate of end-December of the previous year. New
debt flows incurred during the program period are valued at the exchange rate of the day the
debt is issued. Privatization receipts and other forms of below-the-line debt reduction are
excluded for purposes of measuring compliance with the NFPS overall balance. For purposes of
measuring the NFPS overall balance under the program, the amount of any forward sale of oil will
be added to the registered debt; this debt will be considered amortized at the moment the oil is
delivered (i.e., any nonspot oil sales are treated as asset-backed debt financing).
As indicated in paragraph 12 of the MEP, the NFPS overall balance will be adjusted upward by the
amount of petroleum revenues accrued to the budget that are in excess of those assumed in the
program (shortfalls of petroleum revenues must be compensated by expenditure cuts). The
cumulative amount of petroleum revenues accruing to the budget, as assumed in the program, is
US$429 million for the period January-March 2003; US$803 million for the period January-June;
US$1,209 million or the period January-September; and US$1,595 million for the period JanuaryDecember 2003.
3. Ceiling on the NFPS noninterest expenditure. NFPS noninterest expenditure comprises all
current and capital spending (including net lending) of the public sector as reflected in the table
on Public Sector Operations in the staff report.
4. Floor on the stock of public sector deposits in the BCE and in the commercial banks. Public
sector deposits are defined as all deposits held by the NFPS in the BCE and the commercial banks
as reflected in the table on The Public Sector Balance Sheet (preliminary), in the staff report. The
floor applies to the average of end-of-month deposits during the relevant calendar quarter.
5. Floor on the central government deposits in the cuenta nica in the BCE. This stock of deposits
is defined as those deposits owned by the central government and held in the cuenta nica in the
BCE. The floor applies to the average of end-of-month deposits during the relevant calendar
quarter, as reported in line 231105 (cuenta corriente nica) of the central bank Fund reporting
Table 10-R.
6. Ceiling on the stock of registered public sector gross debt, recorded on a disbursement basis.
The public sector comprises the NFPS (as defined in point 2) and the financial public sector
(comprising the Central Bank of Ecuador (BCE), the National Development Corporation (CFN), The
National Development Bank (BNF), and The Housing Bank of Ecuador (BEV)). The stock of
116
Byron Cardoso
registered public sector gross debt (defined as all current debt and principal in arrears on external
debt; it excludes domestic debt servicing arrears and external interest in arrears) is defined as the
total domestic and foreign debt of the nonfinancial and financial public sector, and government
guaranteed debt, as reflected in the below-the-line fiscal accounts and in the table on The Public
Sector Balance Sheet (preliminary), in the staff report. The term debt will be understood to mean
a current, i.e. not contingent, liability, created under a contractual arrangement through the
provision of value in the form of assets (including currency) or services, and which requires the
obligor to make one or more payments in the form of assets (including currency) or services, at
some future point(s) in time; these payments will discharge the principal and/or interest liabilities
incurred under the contract. Debts can take a number of forms, the primary ones being as
follows:
(i) loans, i.e., advances of money to the obligator by the lender made on the basis of an
undertaking that the obligor will repay the funds in the future (including deposits, bonds,
debentures, commercial loans and buyers' credits) and temporary exchanges of assets that are
equivalent to fully-collateralized loans under which the obligor is required to repay the funds, and
usually pay interest, by repurchasing the collateral from the buyer in the future (such as
repurchase agreements and official swap arrangements);
(ii) suppliers' credits, i.e., contracts where the supplier permits the obligor to defer payments until
some time after the date on which the goods are delivered or services are provided; and
(iii) leases, i.e., arrangements under which property is provided which the lessee has the right to
use for one or more specified period(s) of time that are usually shorter than the total expected
service life of the property, while the lesser retains the title to the property. For the purpose of
the guideline, the debt is the present value (at the inception of the lease) of all lease payments
expected to be made during the period of the agreement excluding those payments that cover
the operation, repair or maintenance of the property.
7. Under the definition of debt set out above, arrears, penalties, and judicially awarded damages
arising from the failure to make repayment under a contractual obligation that constitutes debt
are debt. Failure to make payment on an obligation that is not considered debt under this
definition (e.g., payment on delivery) will not give rise to debt. For purposes of this ceiling, the
debt includes any amount of oil sold forward; this debt will be considered amortized at the
moment the oil is delivered (i.e., any nonspot oil sales are treated as asset-backed debt financing).
8. External and Domestic Arrears and Arrears Clearance. The attached Table 2 on the arrears
clearance program for 2003 presents the stocks, at end-of-period, of identified external and
domestic arrears, and a schedule of the clearance for these arrears. Domestic arrears are those
identified by the treasury of the central government only. The public sector (as defined in point 6)
will not accumulate at any time during the arrangement period any new arrears, domestic or
external.
117
Byron Cardoso
Table 1. Ecuador: Quantitative Performance Criteria under the 2003 Stand-By Arrangement
Program (1)
2003
Dec. 3
1,
2002
JanuaryMarch
Januar
yJune
Est.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
NFPS overall balance

(ceiling)
NFPS noninterest
expenditure (ceiling)
Stock of public
sector deposits in
the BCE and
commercial banks
(floor) (2)
Stock of central
government
deposits in the
"cuenta unica" at
the central bank
(floor) (2)
Stock of registered
public sector gross
debt (ceiling)
Stock of external
arrears, e.o.p.
(ceiling)
Stock of domestic
arrears, e.o.p.
(ceiling)
JanuarySeptem
ber
JanuaryDecemb
er
Target
182
413
543
509
1,243
2,717
4,218
5,818
1,2
82
1,131
1,212
1,266
1,409
118
80
176
155
213
13,
730
13,836
13,950
13,933
13,871
163
452
211
22
22
1As defined in the attached Technical Memorandum of Understanding.

2For 2002 reflects end-of-period stocks; for 2003 reflects quarterly average stocks.
118
Byron Cardoso
Table 2. Ecuador: Arrears Clearance Program for 2003
Dec02
Jan03
Feb03
Mar03
Apr-Jun
2003
JulSep
2003
615
470
383
211
23
23
-0
163
147
66
-0
-0
-0
-0
111
18
33
0
114
0
33
0
66
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
452
117
115
323
0
115
317
0
115
211
0
115
23
0
0
23
0
0
0
0
0
41
30
26
41
30
26
41
30
26
20
0
26
0
0
0
0
0
0
0
0
0
114
9
102
9
96
9
41
9
23
0
23
0
0
0
Flows
-144
-87
-172
-188
-23
External
Paris Club,
Governments
WB, IDB, CAF
Banks
Other
-15
-81
-66
3
-18
-48
-66
-106
-188
-23
-21
-115
-20
Stock, end-ofperiod
External
Paris Club,
Governments
WB, IDB, CAF
Banks
Other
Identified
domestic, central
government
Wages
ISSFA, ISSPOL
Transfers to local
governments
Preasignaciones
IESS
Bienes y servicios
(current and
capital)
Other
Identified
domestic, central
government
Wages
ISSFA, ISSPOL
Transfers to local
OctDec
2003
-33
-129
-117
-6
119
governments
Preasignaciones
IESS
Goods and
services
Other
Byron Cardoso
-30
-26
-12
-6
-55
-18
-9
-23
Sources: Central Bank of Ecuador; and Ministry of Economy and Finance.
120

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