Curva de Phillips, Inflao e Desemprego

Lopes e Vasconcellos (2008), captulo 7

Dornbusch, Fischer e Startz (2008), captulos 6 e 7
Mankiw (2007), captulo 13
Blanchard (2004), captulo 8
A introduo das expectativas: a curva de oferta agregada de Lucas (Lucas, 1973)
A curva de oferta de Lucas tem a seguinte forma:
Y = Yp + (P Pe)

>0

Yp = Produto potencial taxa natural de desemprego

P = Nvel corrente de preos
Pe = Preo esperado
= sensibilidade de resposta do produto a mudanas inesperadas de preos
Se o nvel de preos correntes superar o nvel esperado, o produto superar o produto
potencial e se for inferior, o produto ser inferior ao potencial. Caso as expectativas dos
agentes se confirmem com o nvel de preos igualando o esperado, o produto corrente iguala
o potencial.
Assim uma poltica econmica no prevista (por exemplo, uma poltica monetria de
surpresa), que amplie a demanda agregada (desloque-a para a direita) tem no curto prazo,
efeito positivo sobre o produto, mas tambm tem efeito positivo sobre os preos. No longo
prazo, porm, apenas os preos so afetados.

O Modelo das Ilhas de Lucas (Microeconomia da curva de oferta agregada com

informao imperfeita)
No modelo de informao imperfeita de Lucas da curva de oferta agregada as empresas
observam apenas os preos relativos ao seu prprio mercado. Um preo elevado pode
significar uma procura elevada pelo produto daquela empresa ou uma elevao geral dos
preos. Na primeira hiptese a firma deseja aumentar a produo e na segunda desejaria
manter constante a produo.
Suponha a economia como mercados distintos, ilhas isoladas. Se o preo do produto da ilha
estiver relativamente mais alto em relao ao produto dos outros mercados, os habitantes da
ilha i desejaro produzir mais.

Problema de Extrao de Sinal (Modelo de Ilhas):

Os agentes recebem informaes sobre seus preos, mas no sabem quanto da variao de
seus preos reflete variaes do nvel geral de preos e quanto reflete variaes dos preos
relativos.
Os agentes tm expectativas racionais, mas todas as informaes no so suficientes para
saber exatamente o que est ocorrendo.
Se o agente acredita que o aumento de seu preo vai ocorrer devido ao aumento do nvel
geral de preos, ele simplesmente aumenta seus preos sem modificar a quantidade
produzida: OA vertical (o mercado de trabalho est em equilbrio).
Mas, se ele acredita que haver uma mudana nos preos relativos, o agente aumenta tanto os
preos quanto a quantidade produzida: OA menos inclinada.
Em economias que apresentam grande instabilidade de preos a OA ser mais inclinada,
porque os agentes, na hora de fazer a extrao de sinal, tendem a achar que houve um
aumento do nvel geral de preos. Em economias mais estveis, OA ser menos inclinada
porque os agentes, na extrao de sinal, tendem a achar que houve uma mudana no preo
relativo.
Curva de Phillips
Dornbusch, Fischer e Startz: Oferta Agregada: salrios, preos e desemprego
Curva de Phillips original: A. W. Phillips (1958): The relation between unemployment and
the rate of change of Money wages in the United Kingdom, 1861-1957
A curva de Phillips uma relao inversa entre a taxa de desemprego e a taxa de aumento
dos salrios nominais. Quanto maior a taxa de desemprego, menor a taxa de inflao dos
salrios. Em outras palavras, h um dilema entre inflao de salrios e desemprego.
Seja:
gw =

Wt +1 Wt
Wt

gw = taxa de inflao dos salrios

Wt+1 = salrio do perodo seguinte
Wt = salrio do perodo atual
Seja u* a taxa natural de desemprego (NAIRU), pode-se escrever a Curva de Phillips original
como:

gw = - (u u*)

O parmetro mede a resposta dos salrios ao desemprego. A diferena entre o desemprego

(u) e a taxa natural, u u*, chamada hiato do desemprego.
Embora a Curva de Phillips original relacione a taxa de aumento dos salrios ao
desemprego, a Curva de Phillips veio a ser usada como uma curva que relaciona a taxa de
aumento de preos (taxa de inflao) taxa de desemprego.
Assim, a Curva de Phillips se tornou um fundamento de anlise macroeconmica,
explicitando o dilema entre desemprego e inflao no curto prazo. Para fazer a ponte com a
curva de oferta agregada vertical (longo prazo) necessria a incluso de expectativas de
preos.
Quando os trabalhadores e as empresas negociam os salrios, esto preocupados com o valor
real do salrio. O desemprego depende no do nvel de inflao, mas do excesso de inflao
em relao inflao esperada. Reescrevendo a Curva de Phillips original salrio-inflao,
tem-se:

(gw e) = - (u u*)
Em que e o nvel de inflao de preos esperado.
Mantendo a hiptese de um salrio real constante, a inflao efetiva, , ser igual
inflao de salrios. Assim, a equao da verso moderna da Curva de Phillips, a Curva de
Phillips ampliada pelas expectativas de inflao :

= e - (u u*)
Propriedades cruciais da Curva de Phillips moderna:

A inflao esperada repassada na mesma magnitude para a inflao efetiva;

O desemprego est na taxa natural quando a inflao efetiva igual inflao
esperada.

Assim tem-se um fator adicional que determina o deslocamento (altura) da Curva de Phillips
de curto prazo (e a correspondente curva de oferta agregada de curto prazo). A Curva de
Phillips moderna cruza a taxa natural no nvel da inflao esperada.
Mecanismo de ajuste automtico
Quando um aumento da demanda agregada desloca a economia para cima a para a esquerda
sobre a Curva de Phillips de curto prazo, isso produz inflao. Se a inflao persiste, as
pessoas passam a esperar inflao para o futuro (e) e a Curva de Phillips de curto prazo se
desloca para cima.
Expectativas racionais
A Curva de Phillips depende das pessoas estarem erradas sobre a inflao de forma
previsvel. Por outro lado, o equilbrio de longo prazo descrito pela igualdade entre inflao
esperada e efetiva. A introduo das expectativas racionais modifica o argumento em relao
ao papel do erro. Lucas argumenta que um bom modelo econmico no deveria se apoiar em
3

um pblico que comete erros facilmente evitveis. Modelos bons supem que os atores
econmicos se comportem de forma inteligente, no cometendo erros sistemticos. medida
que fazemos previses na informao disponvel para o pblico, ento os valores que
utilizamos para e deveriam ser iguais aos valores que o modelo prev para . Enquanto
mudanas surpresa no crescimento da moeda alteraro o desemprego, mudanas previsveis
no o faro.
Da Curva de Phillips Curva de Oferta Agregada
1 etapa: relacionar produto ao emprego. Isso feito a partir da Lei de Okun, expressa pela
seguinte relao:
Y Y *
= (u u*)
Y*

2 etapa: relacionar os preos cobrados pelas empresas aos seus custos

P=

(1 + z )W
a

W/a o custo unitrio do trabalho.

z = margem (mark up)

3 etapa: utilizar a Curva de Phillips entre salrios e emprego.

Juntando as trs etapas obtm-se a curva de oferta agregada positivamente inclinada.

Pt +1 = P e t +1 + Pt

Y Y *

Y*

Pt +1 = P e t +1 [1 + (Y Y *)]

Choques de oferta
uma perturbao na economia que desloca a curva de oferta agregada. Um choque
adverso de oferta desloca a curva de oferta agregada para cima, por exemplo, um aumento do
preo do petrleo. O efeito imediato um aumento do preo e uma reduo do produto.
Nesse caso cada unidade de produto custa mais s empresas para produzir.
Uma suposio de o choque de oferta no afete o nvel de produto potencial, que
permanece em Y*. Trata-se de uma suposio, pois o choque de petrleo, de fato, deslocou o
nvel de produto potencial para um patamar menor.
Assim, um choque de oferta negativo em dobro: os preos aumentam e o produto
diminui. Os choques podem ser acomodados, por polticas monetria e fiscal acomodativas.
Se o choque for permanente, polticas de estmulo demanda agregada no podem impedir
que o produto caia no final, s resultando em preos mais altos. Apenas quando o choque de
oferta transitrio a poltica de demanda agregada pode evitar a queda do produto.

Porm, h choques de oferta favorveis, causados por aperfeioamentos tecnolgicos,

deslocando a curva de oferta agregada para fora (direita). Tambm pode deslocar a curva de
oferta de longo prazo para a direita, aumentando o PIB potencial.
Blanchard, captulos 7 e 8
Na primeira verso, Phillips inicialmente mostrou que a taxa de mudana de salrios depende
negativamente da taxa de desemprego.
Na verso modificada de Solow e Samuelson, a relao passa a mostrar um trade off entre
inflao e desemprego.
Curva de Phillips
OA = P = P e (1 + ) F (u , z )
Supondo outra forma para a funo F (representa os efeitos sobre o salrio de u e z),
tem-se:
F(u, z) = 1 u + z
Ela representa a noo de que, quanto maior u, menor W e; quanto maior z maior W. O
parmetro alfa representa a fora do efeito do desemprego sobre o salrio. Substituindo F na
OA.
Assim: P = P e (1 )(1 u + z)
Seja a taxa de inflao e e a taxa de inflao esperada. A equao anterior pode ser
reescrita como:

= e + ( + z ) u

Um aumento na inflao esperada leva a um aumento na inflao efetiva;

Dada a inflao esperada, um aumento no markup, ou um aumento em z leva a um
aumento na inflao;
Dada a inflao esperada, um aumento da taxa de desemprego, leva a uma diminuio
da inflao.

Reescrevendo a equao anterior com ndices temporais:

t = t e + ( + z ) u t
Na primeira verso, Phillips inicialmente mostrou que a taxa de mudana de salrios depende
negativamente da taxa de desemprego. Na verso modificada de Solow e Samuelson, a
relao passa a mostrar um trade off entre inflao e desemprego.
Considerando que na equao anterior a inflao esperada seja igual a zero (inflao corrente
no afetada pelas expectativas), temos:

 t = ( + z ) u t
Esta equao indica que h uma relao estvel entre inflao e desemprego.
A curva de Phillips ser mais inclinada quanto maior for o alfa. Dado o nvel esperado de
preos (=0), o desemprego mais baixo leva a um salrio nominal mais alto. Em resposta, as
empresas aumentam seus preos. Em razo do aumento dos preos, os trabalhadores
reivindicam um salrio mais alto. Um salrio maior leva s empresas a um aumento em seus
preos. Esse mecanismo chamado de espiral de preos e salrios.

u w p w p

Durante os anos de 1960 a inflao passou a ter um comportamento consistentemente

positivo, modificando a maneira como os agentes formam as suas expectativas. A curva de
Phillips foi modificada por Friedman e Phelps, incluindo a formao de expectativas (neste
caso, adaptativas).

e t = t 1
= representa o efeito da inflao do ano anterior sobre a inflao esperada do ano
atual.
Substituindo na relao mostrada anteriormente, temos que:

t = t 1e + ( + z) ut

Quando = 0, obtemos a CP original.

Quando > 0, a taxa de inflao depende no apenas da taxa de desemprego, mas
tambm da taxa de inflao do ano anterior.
Quando = 1, a relao se torna a seguinte:

t t 1 = ( + z) ut

Portanto, a taxa de desemprego afeta no a taxa de inflao, mas a variao da taxa de

inflao. O desemprego elevado leva a uma inflao decrescente.
medida que aumentou de zero para 1 a relao simples entre inflao e desemprego
desapareceu. Mas surgiu uma nova relao: taxa de desemprego e variao da taxa de
inflao.
A relao:

t t 1 = ( + z) ut
chamada de Curva de Phillips modificada ou Curva de Phillips aumentada pelas
expectativas, ou ainda, curva de Phillips aceleracionista. Assim, no caso da curva de
Phillips original o aumento de u leva a uma inflao mais baixa. J para a curva de Phillips
modificada o aumento de u leva a uma inflao decrescente.

A contribuio de Friedman e Phelps

A curva de Phillips original no levava em considerao a taxa natural de desemprego e,
assim, era possvel manter um desemprego baixo para sempre.
Friedman e Phelps questionaram a existncia desse dilema entre inflao e desemprego. Eles
argumentaram que esse dilema existiria somente se os fixadores de salrios subestimassem
sistematicamente a inflao, sendo pouco provvel que cometessem o mesmo erro para
sempre.
Friedman e Phelps tambm argumentavam que a taxa de desemprego no poderia ser
sustentada abaixo de um determinado nvel persistentemente, nvel que chamaram de
taxa natural de desemprego. A taxa natural de desemprego a taxa de desemprego em que
a taxa de inflao efetiva igual taxa de inflao esperada, ou seja, un dada por:

t = t e + ( + z ) u t
0 = ( + z ) u n

un =

+z
ou un = + z

Quanto maior o markup e maior z, mais alta ser a taxa natural de desemprego.
Se a taxa de inflao de inflao esperada pode ser aproximada pela taxa de inflao do ano
anterior, temos:
un =

+z
ou un = + z

t = t e + ( + z ) u t
t = t e + u n u t
t e t = (ut u n )
Se a taxa de inflao de inflao esperada pode ser aproximada pela taxa de inflao do
ano anterior (formao de expectativas adaptativas), temos:

t t 1 = (ut u n )
Assim, a variao da taxa de inflao depende da diferena entre a taxa de desemprego
efetiva e a taxa natural de desemprego. Quando ut > un a taxa de inflao diminui. Quando
ut < un a taxa de inflao aumenta.
Alm disso, a taxa natural de desemprego a taxa necessria para manter a taxa de
inflao constante. por esta razo que a taxa natural chamada de taxa de desemprego no
aceleradora da inflao (NAIRU Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment) 6%
um bom exemplo.

Para permanecer constante, t t 1 = 0

0 = (ut u n )

ut = un
O caso da inflao alta
A relao entre inflao e desemprego muda com a inflao elevada. Quando a taxa de
inflao se torna alta, a inflao tende a ser mais varivel.
A indexao de salrios aumenta o efeito do desemprego sobre a inflao:

Sem indexao, o desemprego menor aumenta os salrios, o que, por sua vez,
aumenta os preos. No entanto, como os salrios no respondem aos preos
imediatamente, no h aumentos de preos dentro de um ano.
Com indexao, um aumento do preo leva a um aumento adicional no salrio, o que
leva ao aumento do preo, e assim por diante, de modo que o efeito do desemprego
sobre a inflao dentro do ano maior.
Deflao: Quando a economia comea a experimentar deflao, a relao curva de
Phillips fracassa. Uma possvel explicao que os trabalhadores tm relutncia em
aceitar redues nos salrios nominais.

Um aumento na taxa de crescimento da oferta de moeda leva economia do ponto A

(compatvel com un) para o ponto B com maior inflao e nvel de produto, e menor
desemprego.
No curto prazo, temos um equilbrio no ponto B. Mas, no longo prazo, a economia retorna ao
nvel de desemprego natural.
A falta de percepo dos trabalhadores: a iluso monetria

Inicialmente, o aumento na taxa de crescimento da oferta de moeda provoca um aumento nos

preos e nos salrios. No entanto, os salrios nominais sobem em proporo menor do que
os preos. Os trabalhadores aumentam a oferta de trabalho, achando que houve um aumento
nos salrios reais e as empresas aumentam a demanda porque verificam uma queda no salrio
real.
No longo prazo, os agentes corrigem as suas expectativas. Os trabalhadores percebem a
queda em seus salrios reais e passam a demandar um aumento em seus salrios nominais
(levando em considerao o aumento dos preos) e, conseqentemente, qualquer taxa de
desemprego corresponder a uma taxa de inflao mais elevada. O ajuste de longo prazo
move a economia do ponto B para o ponto C retornando o produto e o desemprego aos seus
nveis naturais, mas agora com uma inflao mais elevada.
Curva de Phillips de Curto e de Longo Prazo

Custos da desinflao

Uma tentativa de desinflao nos levaria at o ponto H, com inflao ainda alta (mas
reduzindo) e desemprego acima da taxa natural. Levar tempo para que os ofertantes de mode-obra percebam a reduo do ritmo da inflao e aceitem reduo em seus salrios
monetrios para um nvel compatvel com a estabilidade de preos. Enquanto isso, a
economia sofre com inflao e desemprego elevados.

10

Curva de Phillips: efeitos de polticas

A crena monetarista da Curva de Phillips de longo prazo implica que uma taxa
crescente da expanso monetria pode reduzir o desemprego para um nvel menor do
que a taxa natural desde que a inflao seja no esperada;
A suposio subjacente da anlise monetarista que a inflao esperada ajusta
inflao atual somente gradualmente devido expectativa adaptativa ou erro de
aprendizagem;
A perda de produto decorrente do combate inflao reflete a taxa de sacrifcio;
Este um modelo backward-looking, em que as expectativas de inflao so baseadas
somente na taxa de inflao de um passado recente.

Com expectativas racionais

A hiptese de expectativas racionais diz que os agentes levam em considerao todas as
informaes disponveis, maximizando sua utilizao na formao de expectativas.

Em sua verso fraca a hiptese de expectativas racionais pode ser definida como os
agentes fazendo o melhor uso possvel das informaes que dispem. Neste caso,
os erros do passado deixam de influir no presente e os agentes no cometem erros
sistemticos;
Na verso forte, assume-se que os agentes, em suas expectativas, sempre acertam na
mdia o valor efetivo da varivel.

A hiptese de expectativas racionais implica que o valor esperado da inflao igual

inflao efetiva e a covarincia dos erros em t e em t-1 igual a zero. A principal
implicao da hiptese de expectativas racionais para a curva de Phillips que a poltica
monetria no tem qualquer efeito sobre o produto, apenas sobre os preos. As polticas
somente surtem efeito quando no so antecipadas, pegam os agentes de surpresa.
A Curva de Phillips vertical, tanto no curto, quanto no longo prazo. Os desvios
ocorrem somente devido choques. Com expectativas racionais, pode-se eliminar a
necessidade de recesso para combater a inflao.
Observao: os keynesianos acreditam que as taxas de desemprego exibem persistncia, o
que significa que, durante determinados perodos, o desemprego tende a permanecer em torno
de certo nvel. Os keynesianos afirmam que, em vez de ser resultado de qualquer
caracterstica intrnseca ao sistema econmico, a taxa de desemprego de um perodo
fortemente influenciada por seus valores passados. Essa propriedade de um processo
chamada de histerese.
Relao entre Inflao e Atividade Econmica (A LEI DE OKUN), cap. 9, Blanchard
A Lei de Okun mostra a relao entre o crescimento do produto e a mudana na taxa de
desemprego. A equao correspondente a esta Lei :
ut ut-1 = -0,4(gyt 3%)
Assim, o crescimento do produto deve ser, no mnimo, 3% para impedir que a taxa de
desemprego aumente. Isto se deve a 2 fatores: crescimento da fora de trabalho e o
11

crescimento da produtividade do trabalho. Para manter o desemprego constante, o

crescimento do produto deve ser igual soma do crescimento da fora de trabalho e do
crescimento da produtividade do trabalho. Esta a taxa de crescimento normal.
1. Nesta relao podemos perceber que o emprego responde menos do que
proporcionalmente a movimentos no produto. O motivo est no fato de que alguns
trabalhadores so necessrios independentemente do nvel de produto. Outro motivo
que custa caro contratar mo-de-obra e, em tempos difceis, as empresas mantm seus
trabalhadores (isto chamado de entesouramento da mo-de-obra).
2. Um aumento da taxa de emprego no leva a uma diminuio proporcional da taxa de
desemprego. A razo que a atividade da fora de trabalho aumenta. Pessoas que
antes no buscavam um emprego passam a busc-lo devido ao aumento do emprego.
Reescrevendo a Lei de Okun:
ut ut-1 = -(gyt g y *)
Onde:
g y *= taxa de crescimento normal
gyt = taxa de crescimento do produto no perodo do ano t-1 ao ano t
= efeito do crescimento do produto acima do normal sobre as mudanas na taxa de
desemprego

O crescimento do produto acima do normal leva a uma diminuio da taxa de

desemprego; o crescimento do produto abaixo do normal leva a um aumento da
taxa de desemprego.

Reescrevendo a Lei de Okun na verso de Lopes e Vasconcellos:

( N) = (YP Y)
A Lei de Okun estabelece uma relao entre o produto e o desemprego. Essa lei nos mostra
que o hiato do produto, isto , a diferena entre o produto potencial (YP) em relao ao
produto efetivo (Y) proporcional diferena entre a taxa de desemprego e a taxa natural
(taxa de desemprego de pleno-emprego). O parmetro um parmetro que mede a
sensibilidade do desemprego em relao ao hiato do produto ( > 0).
EX: um crescimento do produto igual a 4% implicar uma reduo do desemprego de 4%.

12

Curva de Phillips, Inflao e Desemprego

Lopes e Vasconcellos (2008), captulo 8, Ciclos Econmicos
Dornbusch, Fischer e Startz (2008), captulos 6 e 7
Mankiw (2007), captulo 13
Blanchard (2004), captulo 8
There is always a temporary tradeoff between inflation and unemployment; there is no
permanent tradeoff. The temporary tradeoff comes not from inflation per se, but from
unanticipated inflation, which generally means, from a rising rate of inflation.
Milton Friedman

Um aumento na taxa de crescimento da oferta de moeda leva economia do ponto A

(compatvel com un) para o ponto B com maior inflao e nvel de produto, e menor
desemprego.
No curto prazo, temos um equilbrio no ponto B. Mas, no longo prazo, a economia retorna ao
nvel de desemprego natural.
A falta de percepo dos trabalhadores: a iluso monetria

13

Inicialmente, o aumento na taxa de crescimento da oferta de moeda provoca um aumento nos

preos e nos salrios. No entanto, os salrios nominais sobem em proporo menor do que
os preos. Os trabalhadores aumentam a oferta de trabalho, achando que houve um aumento
nos salrios reais e as empresas aumentam a demanda porque verificam uma queda no salrio
real.
No longo prazo, os agentes corrigem as suas expectativas. Os trabalhadores percebem a
queda em seus salrios reais e passam a demandar um aumento em seus salrios nominais
(levando em considerao o aumento dos preos) e, conseqentemente, qualquer taxa de
desemprego corresponder a uma taxa de inflao mais elevada. O ajuste de longo prazo
move a economia do ponto B para o ponto C retornando o produto e o desemprego aos seus
nveis naturais, mas agora com uma inflao mais elevada.
Curva de Phillips de Curto e de Longo Prazo

Custos da desinflao

14

Uma tentativa de desinflao nos levaria at o ponto H, com inflao ainda alta (mas
reduzindo) e desemprego acima da taxa natural. Levar tempo para que os ofertantes de mode-obra percebam a reduo do ritmo da inflao e aceitem reduo em seus salrios
monetrios para um nvel compatvel com a estabilidade de preos. Enquanto isso, a
economia sofre com inflao e desemprego elevados.
Curva de Phillips: efeitos de polticas

A crena monetarista da Curva de Phillips de longo prazo implica que uma taxa
crescente da expanso monetria pode reduzir o desemprego para um nvel menor do
que a taxa natural desde que a inflao seja no esperada;
A suposio subjacente da anlise monetarista que a inflao esperada ajusta
inflao atual somente gradualmente devido expectativa adaptativa ou erro de
aprendizagem;
A perda de produto decorrente do combate inflao reflete a taxa de
sacrifcio;
Este um modelo backward-looking, em que as expectativas de inflao so baseadas
somente na taxa de inflao de um passado recente.

Com expectativas racionais

A hiptese de expectativas racionais diz que os agentes levam em considerao todas as
informaes disponveis, maximizando sua utilizao na formao de expectativas.

Em sua verso fraca a hiptese de expectativas racionais pode ser definida como os
agentes fazendo o melhor uso possvel das informaes que dispem. Neste caso,
os erros do passado deixam de influir no presente e os agentes no cometem erros
sistemticos;
Na verso forte, assume-se que os agentes, em suas expectativas, sempre acertam na
mdia o valor efetivo da varivel. Assim:

E(e) =
Cov t,t-1 = 0
E = esperana matemtica
Cov = covarincia (uma medida de associao entre duas variveis)
15

 = erro de previso
A hiptese de expectativas racionais implica que o valor esperado da inflao igual
inflao efetiva e a covarincia dos erros em t e em t-1 igual a zero. A principal
implicao da hiptese de expectativas racionais para a curva de Phillips que a poltica
monetria no tem qualquer efeito sobre o produto, apenas sobre os preos. As polticas
somente surtem efeito quando no so antecipadas, pegam os agentes de surpresa.
A Curva de Phillips vertical, tanto no curto, quanto no longo prazo. Os desvios
ocorrem somente devido choques. Com expectativas racionais, pode-se eliminar a
necessidade de recesso para combater a inflao.
Relao entre Inflao e Atividade Econmica (A LEI DE OKUN), cap. 9, Blanchard
A Lei de Okun mostra a relao entre o crescimento do produto e a mudana na taxa de
desemprego. A equao correspondente a esta Lei :
ut ut-1 = -0,4(gyt 3%)
Assim, o crescimento do produto deve ser, no mnimo, 3% para impedir que a taxa de
desemprego aumente. Isto se deve a 2 fatores: crescimento da fora de trabalho e o
crescimento da produtividade do trabalho. Para manter o desemprego constante, o
crescimento do produto deve ser igual soma do crescimento da fora de trabalho e do
crescimento da produtividade do trabalho. Esta a taxa de crescimento normal.
3. Nesta relao podemos perceber que o emprego responde menos do que
proporcionalmente a movimentos no produto. O motivo est no fato de que alguns
trabalhadores so necessrios independentemente do nvel de produto. Outro motivo
que custa caro contratar mo-de-obra e, em tempos difceis, as empresas mantm seus
trabalhadores (isto chamado de entesouramento da mo-de-obra).
4. Um aumento da taxa de emprego no leva a uma diminuio proporcional da taxa de
desemprego. A razo que a atividade da fora de trabalho aumenta. Pessoas que
antes no buscavam um emprego passam a busc-lo devido ao aumento do emprego.
Reescrevendo a Lei de Okun:
ut ut-1 = -(gyt g y *)
Onde:
g y *= taxa de crescimento normal
gyt = taxa de crescimento do produto no perodo do ano t-1 ao ano t
= efeito do crescimento do produto acima do normal sobre as mudanas na taxa de
desemprego

O crescimento do produto acima do normal leva a uma diminuio da taxa de

desemprego; o crescimento do produto abaixo do normal leva a um aumento da
taxa de desemprego.

Reescrevendo a Lei de Okun na verso de Lopes e Vasconcellos:

16

( N) = (YP Y)
A Lei de Okun estabelece uma relao entre o produto e o desemprego. Essa lei nos mostra
que o hiato do produto, isto , a diferena entre o produto potencial (YP) em relao ao
produto efetivo (Y) proporcional diferena entre a taxa de desemprego e a taxa natural
(taxa de desemprego de pleno-emprego). O parmetro um parmetro que mede a
sensibilidade do desemprego em relao ao hiato do produto ( > 0).
EX: um crescimento do produto igual a 4% implicar uma reduo do desemprego de 4%.
POLTICAS DE ESTABILIZAO, Mankiw, captulo 14.
Expectativas e Credibilidade: a crtica de Lucas
A tentativa de se estimar os efeitos de uma grande mudana na poltica econmica,
considerando como dadas as relaes estimadas com base em dados passados, pode ser
equivocada. Esta a crtica de Lucas. Lucas argumenta que os mtodos tradicionais de
avaliao de polticas econmicas no levam em considerao o impacto da poltica
econmica em relao s expectativas.
Tomar a equao da CP como dada implica que, dada uma poltica monetria, os agentes no
mudaro as suas decises. Se os agentes acreditam que o Banco Central est comprometido
com uma inflao mais baixa, os agentes poderiam esperar uma inflao mais baixa no
futuro.
Se os agentes continuam a formar as expectativas de acordo com a inflao passada, o nico
meio de diminuir a inflao aceitar um desemprego maior por algum tempo.
Se o BC consegue convencer os agentes que a inflao ser menor do que no passado, eles
diminuem suas expectativas de inflao automaticamente, sem qualquer mudana na taxa de
desemprego. Assim, diminuies do crescimento da moeda nominal podem ser neutras,
tambm no curto prazo.
Para Sargent, o ingrediente principal de uma desinflao bem sucedida a credibilidade da
poltica monetria.
Uma viso alternativa foi adotada por S. Fischer e J. Taylor. Ambos enfatizam a presena de
uma rigidez nominal.

Para Fischer, mesmo com credibilidade, uma queda rpida do crescimento da moeda
nominal levaria a um desemprego mais elevado. A poltica deveria ser anunciada com
antecedncia para que os agentes corrijam as suas expectativas;
Para Taylor, o fato dos contratos de trabalho no serem assinados ao mesmo tempo
(justaposio das decises salariais) impunha severos limites ao processo de
desinflao. Uma queda rpida no crescimento da moeda nominal, no levaria a uma
diminuio proporcional da inflao. Conseqentemente, o estoque real de moeda
diminuiria, desencadeando uma recesso e um aumento na taxa de desemprego.

17

Assim, a melhor poltica econmica o anncio prvio para que os agentes corrijam suas
expectativas. O Banco Central deve optar por uma desinflao lenta.
Poltica Econmica (ver Mankiw, cap. 14)
Ativa ou passiva?
Para muitos economistas, a necessidade de uma poltica econmica ativa clara. Diante de
recesses e altos ndices de desemprego, as polticas monetria e fiscal podem prevenir (ou
pelo menos atenuar) recesses, reagindo a esses choques. No fazer uso dos instrumentos de
poltica para estabilizar a economia seria um desperdcio.
Outros economistas assumem posio crtica em relao s tentativas do governo de
estabilizar a economia. Na verdade, para os crticos o governo deve ser no-intervencionista
na poltica macroeconmica. Base da crtica desses autores tem a ver como o papel do hiato
ou da defasagem entre a tomada de deciso de poltica e seus efeitos. Pode-se definir:

Defasagem interna: corresponde ao intervalo de tempo entre a ocorrncia do choque

econmico e a ao poltica. Um ponto importante na deciso de poltica saber se o
choque permanente ou temporria.
Defasagem externa: refere-se ao intervalo de tempo entre a implementao da
poltica e sua repercusso sobre a economia.

Segundo Mankiw, as polticas fiscais apresentam um longo hiato interno, uma vez que
muitas vezes dependem da aprovao do presidente e do Congresso. J a poltica monetria
apresenta um hiato interno muito mais curto que o da poltica fiscal. No entanto, a poltica
monetria apresenta um hiato externo substancial. A poltica monetria altera os juros
que por sua vez influencia o investimento e a demanda agregada. O problema que boa parte
dos planos de investimentos feita com muita antecedncia, o que leva a poltica monetria a
afetar a economia aps alguns meses.
O grande problema das defasagens que quando a poltica comea a surtir efeito, as
condies econmicas podem ter mudado. Assim, tentativas de estabilizar a economia podem
ser desestabilizadoras. Isso ocorre quando a economia se modifica entre o incio da ao da
poltica econmica e o seu impacto sobre a economia. Nesse caso, a poltica econmica ativa
pode acabar estimulando a economia quando ela est superaquecida, ou desestimulando-a
quando ela est em processo de esfriamento.
Uma forma de evitar as defasagens a utilizao dos estabilizadores automticos, cuja
atuao comea to logo ocorra o choque. Como exemplo, podemos citar as alquotas
progressivas de impostos, seguro desemprego.
Segundo Dornbusch, Fischer e Startz (2008: p. 199, 200):
... um estabilizador automtico qualquer mecanismo na economia que
automaticamente isto , sem uma interveno governamental caso a caso reduz o
montante pelo qual o produto se altera em resposta a uma mudana na demanda
autnoma.

18

Uma explicao para o ciclo econmico o fato de ele ser causado por deslocamentos da
demanda autnoma, principalmente do investimento. Argumenta-se que, s vezes, os
investidores so otimistas e o investimento elevado e, portanto, o mesmo ocorre com o
produto. Mas, s vezes, eles so pessimistas, acarretando em investimento e produto baixos.
Oscilaes da demanda por investimento exercem um efeito pequeno sobre o produto quando
estabilizadores automticos esto presentes. Isso significa que, com estabilizadores
automticos podemos esperar que o produto flutue menos do que aconteceria sem eles.
So estabilizadores automticos:

Imposto de renda proporcional;

Seguro-desemprego (TR aumenta, quando Y cai, ou seja, permite que os
consumidores continuem a consumir quando mesmo que no tenham emprego). Isso
significa que a demanda cai menos quando algum se torna desempregado e recebe
um seguro-desemprego.

Previso Econmica
Polticas de estabilizao bem-sucedidas exigem a capacidade de prever com preciso as
condies econmicas do futuro.
A eficcia da poltica passa a depender da capacidade dos gestores conseguirem antecipar as
condies econmicas futuras. Os principais instrumentos utilizados so os indicadores
antecedentes e a formulao de cenrios econmicos.
A tcnica dos indicadores antecedentes (principais indicadores) refere-se escolha de uma
srie de variveis que componham um ndice, cujo valor num dado momento do tempo
consiga antecipar o comportamento da varivel objetivo no futuro. Exemplo: bolsa de
valores, consultas ao SPC, consumo de energia etc.
Quanto elaborao de cenrios, a tcnica inclui a construo de um modelo econmico
que explicite as variveis endgenas que buscamos determinar. Deve-se formular hipteses
sobre as variveis exgenas, e isto depende da identificao dos problemas econmicos e da
identificao do comportamento dos agentes.

Regras ou discrio?
Como a poltica econmica deve ser conduzida? Regras ou Discrio?

Regras: se refere ao fato de que os formuladores devem anunciar antecipadamente

qual ser a resposta da poltica econmica em cada caso, ou seja, os agentes devem
saber as decises do governo para no serem pegos de surpresa. A poltica ser
conduzida de acordo com regras no significa que a poltica ser passiva.

Discrio: refere-se ao fato de que o governo decide a poltica econmica a ser

adotada caso a caso. Os formuladores de poltica econmica identificam a situao e
decidem qual a maneira mais adequada de agir sobre ela.

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Crticas discrio:
1. Problemas de Arbitrariedade
Incompetncia: muitas vezes o proponente da poltica econmica no
possui condies de avaliar satisfatoriamente o que deve ser feito.
Oportunismo (anos de eleio): os responsveis pela poltica
econmica podem ter interesses eleitoreiros ou at mesmo pessoais.
2. Inconsistncia temporal das polticas discricionrias (inconsistncia dinmica
no tempo): refere-se ao incentivo do governo em manter polticas anunciadas.
Se o governo anuncia uma poltica de combate inflao, os agentes tendem a
corrigir suas expectativas e a inflao tende a cair mesmo que o governo no
cumpra o prometido.
O grande problema que se nunca houver cumprimento das medidas anunciadas, os
indivduos passam a desconfiar da poltica econmica, e qualquer anncio de poltica tende a
ter um efeito desestabilizador.
CICLOS REAIS DE NEGCIOS: NOVOS-CLSSICOS RADICAIS
Principais concluses da escola novo-clssica:
A poltica monetria somente afeta o produto quando ela inesperada;
Curva de Phillips de longo prazo;
Quando a poltica monetria prevista, no afeta o produto, apenas gera inflao.
Problema: Os novos clssicos no explicam a persistncia da recesso. Os defensores
da Teoria dos Ciclos Reais de Negcios (novos clssicos radicais) vo dizer que a
recesso no existe!
Teoria dos Ciclos Reais de Negcios (Real Business Cycles RBC)
Essa teoria busca explicar os ciclos de negcios com base no referencial clssico. Considerase, em primeiro lugar, que os choques tecnolgicos so os principais distrbios os quais esto
sujeitas as economias, e que esses choques propagam-se em mercados concorrenciais, com o
que a economia encontra-se sempre no nvel de pleno-emprego. Isto , os preos so
perfeitamente flexveis, garantindo o equilbrio econmico.
Pela teoria dos ciclos reais, flutuaes no produto so oriundas de choques reais na economia,
com os mercados se ajustando rapidamente e permanecendo sempre em equilbrio. Um
choque tecnolgico, por exemplo, amplia a produtividade do trabalho, aumentando a
demanda por mo-de-obra.
Esta teoria est bastante ligada teoria das expectativas racionais. Teramos ento, que
mudanas antecipadas de poltica monetria no tm efeitos reais sobre a economia. Apenas
mudanas no antecipadas tm efeitos sobre a economia, mas esses efeitos so rapidamente
corrigidos. Assim, choques na demanda no so muito importantes.

Flutuaes do produto e do emprego so o resultado de uma srie de choques reais

que atingem a economia. Aps os choques, os mercados (preos e quantidades) se
ajustam, permanecendo sempre em equilbrio.
RBC uma extenso da implicao terica de Expectativas Racionais e da teoria do
passeio aleatrio do produto, segundo a qual choques de demanda no so
20

importantes fontes de flutuao. Teramos ento, que mudanas antecipadas de

poltica monetria no tem efeitos reais sobre a economia. Apenas mudanas no
antecipadas tm efeitos sobre a economia, mas esses efeitos so rapidamente
corrigidos.
Tendo rechaado teoricamente as possveis causas monetrias das flutuaes, a teoria dos
RBC defronta-se com duas tarefas:

Quais so os choques que atingem a economia?

Quais so e como operam os mecanismos de propagao?
Por que os choques parecem ter efeitos duradouros?

O objetivo explicar por que o emprego e o produto so altos em expanses, e reduzidos em

recesses. Uma possvel explicao que o salrio real, W/P, sobe em expanses e cai em
recesses, fazendo variar a quantidade ofertada de trabalho.
O problema (para os adeptos dos RBC), no h comprovao emprica dessa hiptese. As
evidncias indicam que a elasticidade da oferta de trabalho em relao ao salrio real muito
pequena. Alm disso, o salrio real varia pouco ao longo do ciclo.

Substituio intertemporal na oferta de mo-de-obra

A forma pela qual os modelos RBC explicam grandes movimentos no produto com
pequenos movimentos nos salrios reais atravs da substituio intertemporal de
lazer. Existe uma elasticidade elevada da oferta de trabalho como reao s variaes
temporrias do salrio real. Ou seja, as pessoas esto muito dispostas a substituir lazer (e, por
conseguinte, trabalho) ao longo do ciclo econmico. Elas se importam com o esforo
(quantidade de trabalho) total, mas no se importam com quando trabalhar.
Exemplo: suponha que durante um perodo bienal os trabalhadores esto planejando trabalhar
4000 horas (50 semanas x 40 horas x 2 anos) ao salrio vigente. Se o salrio no flutuar nesse
perodo bienal, eles trabalharo uniformemente, 2000h em cada ano. Entretanto, se o salrio
no primeiro ano for somente 2% mais alto que no segundo ano, eles preferiro trabalhar
2200h no primeiro ano (eliminando as frias e fazendo horas-extras) e apenas 1800 no
segundo ano. Substituindo entre os anos, trabalha-se o mesmo tempo total, mas aumenta o
rendimento.
Note, contudo, que a substituio intertemporal do lazer no implica que a oferta de trabalho
seja sensvel a mudanas permanentes no salrio. Se o salrio subir, e se mantiver mais alto,
no h nenhum ganho em trabalhar mais no primeiro ano do que no segundo. Neste caso, os
trabalhadores continuariam a trabalhar 2000h em cada ano, o que daria uma elasticidade nula
(pequena) da oferta de trabalho em relao aos salrios.
A substituio intertemporal de lazer consegue gerar grandes movimentos na quantidade de
trabalho realizado em resposta a pequenas mudanas nos salrios, o que vai ao encontro da
evidncia emprica de grandes efeitos no emprego e no produto estarem acompanhados de
pequenas mudanas nos salrios.
Perturbaes (Distrbios):

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A propagao dos ciclos econmicos desencadeada por acontecimentos ou perturbaes

que alteram os nveis de equilbrio do produto e do emprego em mercados especficos e na
economia em geral.
Perturbaes mais importantes: choques sobre produtividade, ou choques da oferta, e choques
sobre a despesa pblica.
O legado da teoria dos RBC foi principalmente metodolgico, tendo influenciado bastante a
forma pela qual se faz pesquisa em economia. Hoje em dia, os principais modelos de RBC j
incorporam vrios resultados tradicionais, como os efeitos da poltica monetria.
Sntese:
Equilbrio sempre (ou quase sempre);
Neutralidade da moeda sempre;
Produto sempre no nvel de pleno emprego (isso no quer dizer que o produto no
flutua. No ocorrem flutuaes em torno do produto potencial. Ocorrem flutuaes do
produto potencial);
Agentes sempre em posio tima.
Avanos da Teoria do Ciclo Econmico Mankiw, captulo 19
Novos-keynesianos (Neo-Keynesianos)
A ortodoxia keynesiana dos modelos de OA-DA foi atingida pela introduo das teorias de
expectativas racionais e RBC (revoluo neoclssica).
Em todos os modelos descritos anteriormente, temos o mercado se ajustando rapidamente. No
incio dos anos 80 at hoje, uma contra-revoluo neo-keynesiana surgiu. Os modelos neokeynesianos mantm a hiptese de racionalidade dos indivduos dos modelos clssicos, mas
desenvolvem modelos na qual os mercados no se equilibram rapidamente e os preos
nem sempre se ajustam s mudanas na oferta de moeda, ou seja, mantm os resultados
da OA-DA.
Esses modelos se baseiam em concorrncia imperfeita, para explicar como que decises
racionais dos indivduos geram os ciclos indesejveis no produto.
Caracterizao e sntese dos neo-keynesianos:
Buscam micro-fundamentos para a macro;
Os agentes formam expectativas racionais.
Pressupostos:
Mercados imperfeitos:
1. Existncia de oligoplios no mercado de bens;
2. Assimetria de informaes no mercado de trabalho (salrio de eficincia e salrios de
contratos justapostos);
3. No mercado financeiro os agentes no possuem as mesmas informaes;
H rigidez de preos e de salrios;

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A fonte dos atritos da macroeconomia: trs modelos para a oferta agregada

Modelo de Rigidez Salarial
Em alguns setores da economia, os salrios nominais so fixados por contratos de longo
prazo, de modo tal que os salrios no conseguem se ajustar rapidamente quando as
condies econmicas se modificam. As implicaes de um salrio rgido so as seguintes:
1. Quando o salrio nominal permanece estagnado, um aumento no nvel de preos
diminui o salrio real, fazendo com que a mo-de-obra se torne mais barata;
2. O salrio real mais baixo induz as empresas a contratar mais mo-de-obra;
3. A mo-de-obra adicional contratada aumenta o montante da produo.
Os grficos a seguir sumarizam o argumento:

Fonte: Macroeconomics, Mankiw (2002), 5th ed.

Portanto, os neo-keynesianos acreditam na teoria das expectativas racionais, mas observam
que a economia demora mais para retornar para o equilbrio do que previsto pelos modelos
neoclssicos.

O modelo de preos rgidos

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Esse modelo enfatiza que as empresas no ajustam imediatamente os preos que cobram em
resposta a variaes na demanda. Algumas vezes, os preos so estabelecidos por contratos
de longo prazo entre empresas e clientes. Mesmo na inexistncia de acordos formais, as
empresas podem manter constantes os preos para no incomodar os clientes regulares com
mudanas freqentes de preos, que seriam apresentadas como custos de menu:

Custos de menu: Este custo mais do que o custo de alterar preo. A reduo de
preos de imediato no atrai novos compradores, mas o aumento de preo diminui a
quantidade de compradores. s vezes o ganho adicional obtido pelo aumento do
preo muito pequeno e no consegue cobrir o custo de menu. Pode ocorrer de um
vendedor em particular reduzir seu preo, mas seus concorrentes no reduzirem (falha
de coordenao entre os agentes) e este vendedor no ganhar mais com esta ao. Se a
economia comear a crescer, vai ter que aumentar o preo para maximizar o lucro e
tem grande risco de perder consumidores. Assim, a tendncia ter rigidez de preos;

Os preos so mais rgidos em recesso econmica porque nem todos os concorrentes

reduzem os seus preos e no se consegue internalizar todo o ganho de uma reduo de
preos. Os preos so mais flexveis em expanso econmica porque as transaes ocorrem
com maior rapidez e os agentes recebem um maior nmero de informaes.
Os economistas neo-keynesianos focam na rigidez que os preos podem ter e tentam buscar
os fundamentos microeconmicos dessa rigidez. Quando a quantidade de moeda aumenta,
todas as firmas deveriam ajustar proporcionalmente seus preos, como previsto pelos
modelos clssicos. Porm, h custos (custos de menu) em reajustar os preos e esses custos
podem ser maiores que a perda de receita em permanecer com o preo errado.
Esses custos podem ser tambm: coletar informao, manter os clientes e contratos com
fornecedores ou salariais de mdio prazo.
Frente a uma mudana de preos na economia, as firmas s iro mudar seus prprios preos
se os benefcios forem maiores que os custos. O problema desta teoria que os custos de
menu so em geral muito pequenos, o que desacreditava este argumento.
Mankiw resolve este problema mostrando que se a firma possuir algum poder de
mercado, pode ser que o aumento de lucro em ajustar seu preo seja menor que os
custos. Na verdade, quando a firma competitiva, estar com o preo fora do equilbrio
implica em grandes prejuzos. Mas se a firma enfrentar uma demanda pouco elstica, o lucro
menos sensvel variao de preo e neste caso os custos de menu podem sobressair. O
aumento de lucro seria menor quando:

O desvio do preo pequeno;

A elasticidade da demanda baixa.

Modelo de Informao Imperfeita

Nesse modelo, as curvas de oferta agregada de curto prazo e de longo prazo diferem em
virtude de percepes equivocadas, de carter temporrio, em relao aos preos. O modelo
de ilhas de Lucas sintetiza o argumento. Como o nmero de bens e to grande, os
fornecedores no conseguem observar todos os preos durante todo o tempo. Eles monitoram
atentamente os preos de todos os bens que consomem. Por causa da informao imperfeita,
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eles, algumas vezes, confundem variao do nvel geral de preos com variaes dos preos
relativos. Esse tipo de confuso influencia decises sobre o quanto fornecer, e acarreta uma
relao positiva entre o nvel de preos e a produo no curto prazo.
Em sntese, falta de coordenao entre os agentes econmicos: a assimetria de informaes
leva falta de coordenao.
Principais concluses:
A moeda afeta a economia;
No longo prazo ocorre apenas o aumento dos preos;
Mesmo com preos e salrios flexveis pode haver impactos no produto no curto
prazo;
O mercado no est sempre em equilbrio.
Sntese, segundo Mankiw:
Segundo Mankiw, os modelos de oferta agregada (preos rgidos, rigidez salarial e
informao imperfeita) diferem em seus pressupostos, nfases, mas suas implicaes sobre o
produto agregado so similares. Todos os modelos so sintetizados pela seguinte equao:
Y =Y* + (P Pe).
Esta equao atesta que os desvios do produto (Y) de seu nvel natural (Y*) so relacionados
a desvios dos preos (P) em relao aos preos esperados (Pe). Se o nvel de preos maior
que o nvel esperado, o produto exceder a taxa natural e vice-versa. A curva de oferta
agregada de longo prazo vertical. Graficamente, tem-se:

Fonte: Mankiw (2002), p. 357.

Abordagem Keynesiana Oferta Agregada (Histerese)
Lembrando a hiptese da taxa natural:
As oscilaes na demanda agregada afetam a produo e o emprego somente no curto
prazo. No longo prazo, a economia retorna aos nveis de produo, emprego e desemprego
descritos pelo modelo clssico.

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Alguns economistas (keynesianos) contestam a hiptese da taxa natural ao sugerir que a

demanda agregada poderia afetar a produo e o desemprego mesmo a longo prazo. Esses
economistas destacaram alguns mecanismos pelos quais as recesses poderiam deixar
cicatrizes permanentes na economia ao alterar a taxa natural de desemprego.
Histerese o termo utilizado para descrever a influncia de longa durao da histria
sobre a taxa natural. Trata-se de um termo oriundo da Fsica, que sustenta que uma
varivel que esteve sujeita a uma fora temporria externa, no retorna ao valor
original mesmo depois de a fora externa ter sido removida. No contexto do
desemprego, ela significa que, se um choque temporrio faz com que a taxa de
desemprego aumente, ela no voltar ao nvel original depois de a crise passar.
Uma recesso pode exercer efeitos permanentes se vier a modificar as pessoas que ficaram
desempregadas. Por exemplo:
1. Os trabalhadores podem perder competncias valiosas ao ficarem desempregados, o
que diminui sua capacidade de arrumar outro emprego, mesmo depois que a recesso
acaba;
2. Um longo perodo de desemprego pode modificar as atitudes de uma pessoa em
relao ao trabalho e reduzir seu desejo de encontrar um emprego;
3. Pode ocorrer uma mudana no processo de determinao dos salrios. Aqueles que
ficam desempregados podem perder sua influncia no processo de determinao dos
salrios (sindicato, por exemplo).
Em sntese, os keynesianos acreditam que as taxas de desemprego exibem persistncia, o que
significa que, durante determinados perodos, o desemprego tende a permanecer em torno de
certo nvel. Os keynesianos afirmam que, em vez de ser resultado de qualquer caracterstica
intrnseca ao sistema econmico, a taxa de desemprego de um perodo fortemente
influenciada por seus valores passados. Essa propriedade de um processo chamada de
histerese.

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