ANLISIS

PRESABERES

OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EM

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad

Cuadro 51. Objetivos

EVALUACIN PRIVADA
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre
Maximizar Utilidades
Mxima VPN, TIR, B/C (individual)

Asignar recursos para obtener mximo rendimie

sobre la inversin (Activos, Pasivos, Patrimon

TASAS QUE INTERVIENEN

En el proyecto con financiamiento intervienen dif

cual implica calcular el costo de capital promedio
proye

El costo del aporte del inversionista se ha tom

despues de impuestos ya q

La ponderacion se obtiene del producto entre el c

del costo ponderado se constituye en la tas

Cuando se trabaja con terminos constan

Para el proyecto con financiamiento la tasa que

En el libro de Luz Marina Dvila (2009, p,100) , que h

calcular la tasa mnima de rendimiento con financiamie

Una vez realizada la evaluacion del proyecto, con

las variables que tienen mayor incidencia en el p
e
CRITERIOS

1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimis

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5

El analisis de sensibilidad se debe aplicar en las v

empresa, como son la disminucion en las cantidad
financiamiento. Tambien se realiza el analisis de s
en los costos de insumo.
VARIABLES:

Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Po

Competidores, 5) Rivales potenciales
1. Demanda del producto
2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos

El porcentaje de disminucion o incremento va de

sera el porcentaje. Las variac

Elementos que intervienen en el Analisis d

1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y co

2. Porcentaje para realizar las modificaciones

3. Los flujos de fondos modificados

4. Clculo del valor presente neto (VPN) y de la Ta

5. Interpretacin de los resultados (Comparar con

El analisis de sensibilidad se puede

En proyectos de tamano pequeno no es aconsejab

individu

A manera de ejemplo se desarrolla un analisis d

variable de mayor

Simulamos en el Analisis de Sensibilidad con

El analisis de sensibilidad consiste en

en el proyecto, aplicarles variaciones y

Pregunta a resolver en ca

INVERSIN REALIZADA <

El proyecto es viable de

Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resum

Cuadro 100. Anlisis de Sensibilidad
VARIABLE
Unidades a vender

Precio de venta

MODIFICACIN

TIO

Ninguna

0.224175

10%

0.224175

-10%

0.224175

Ninguna

0.224175

10%

0.224175

-10%

0.224175

En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, pp. 112-116) , que

Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA D

PRODUCTOS
Trminos Corrientes
Producto

Unidades

Precio Unitario

Ao
1
2
3
4
5

Unidades
9,000
9,000
9,000
9,000
9,000

Precio Unitario
15,000
15,968
16,997
18,094
19,261

Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA D

PRODUCTOS
Trminos Constantes
Producto
Ao
1
2
3
4
5

Unidades
9,000
9,000
9,000
9,000
9,000

Precio Unitario
15,000
15,968
15,968
15,968
15,968

Observar que al aumentar o disminuir el nmero de unida

modifica el flujo de operaciones porque los ingresos aume
disminuido. Mirar tambin, que solo podemos aumentar
tendriamos que aumentar tambin las inversiones en la plan

Cuadro 61. Flujo Neto Op

CONCEPTO

Total ingresos

135,000,000
150,993,820

Total costos operacionales

Utilidad operacional

15,993,820

Menos impuestos

5,277,961

Utilidad Neta

10,715,859

Ms depreciacin
Ms Amortizacin de
Diferidos

959,877
708,614

Flujo Neto de Operaciones

sf

9,047,368

Cuadro 62. Flujo

CONCEPTO
Flujo Neto de Inversin sf

0
-38,974,617

Flujo Neto de operacin sf

Flujo Financiero Neto del
Proyecto sf

- 38,974,617

Cuadro 63. Va
CONCEPTO

CONCEPTO

Flujo Financiero Neto sf

-6,618,505
0.224175
1
1.224175
1.2242

i
n
(1+i)
(1+i)n

5,406,502

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)

VP Ingresos:

34,315,873

VP Egresos: - 38,974,617
VPN= -

4,658,744

CLCULO DE LA TASA DE INTERS APLICADA (

Tasa de Inters Efectivo Anual

Tasa de Inters de Oportunidad

Tasa de Inflacin
IEA = (1-II)*(1+IO)-1
IEA = (1+0,645)*(1+0,15)-1
IEA =
0.224175

Cuadro 64. TIR (por tanteo

CONCEPTO
Flujo Financiero Neto sf F
i
n
(1+i)
(1+i)n
P
-

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)

1
-6,618,505
0.224175
1
1.224175
1.224175
5,406,502

Leer todos los comentarios que hay en las celdas ant

VP Ingresos:

34,315,873

VP Egresos: - 38,974,617
VPN= TIR=

4,658,744
22.42%

PROCEDIMIENTO MANUAL PO
MDULO DE LUZ MARIN

En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, p,

TIR (ver cuadro a continuacin): (Comparar e

Lo que se busca es igualar el VP de los

lo cual se logra encontrando la tasa de
la tasa que hace posible que VP Ingres
TIR > TIO entonces el proyecto es viab
tasas "i" hasta que la diferencia entre
entre dos valores cercanos a cero "0" u
aproximar ms el valor o dar mayor ex

PROCEDIMIENTO PAR
OBJETIVO" DE EXCEL

1. Ir al cuadro 64 arriba y colocar manualme

decimal solo en la celda "D182"puesto que
objetivo de excel...contrario sensu...no funcio

2. Ubicarse en la celda "D191" donde esta el V

3. Entrar por la pestaa "Datos", enseguida po

4. Al entrar a la funcin "Buscar objetivo" apa

hay que satisfacer, as: La opcin "Definir la ce
en la opcin "Con el valor" colocar manualm
celda" colocar el nombre de la celda donde e
cuadrito y nos pida una ubicacin y en seguid
nos aparece la TIR en la celda "D182" en deci
el nuevo cuadro que aparece para restablcer l

5. Comparar los resultados de la sensibilizac

variables o individualmente

6. Para calcular nuevas TIR con otros flujos fin

venta unitario o ambos ir previamente a las ce
las cantidades de unidades de producto a pro
similares...hecho esto...se procede a calcular u
estas variables (cantidad de unidades y precio

NOTA: No modificar esta herramienta agrega

experticia en excel.

INTER

El analisis de sensibilidad co
incidencia en el proyecto, ap

Si los resultados indican que el proyec

venta dados porcentualmente por cua
estas variaciones lo cual sirve para tom

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo

bilidad

o 51. Objetivos de interes al evaluar un proyecto.

VADA
EVALUACIN SOCIA

ncertidumbre
ades

Maximizar Bienestar de la co
Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de D

(individual)

mximo rendimiento
asivos, Patrimonio)

Cumplimiento de los objetivos del p

o intervienen diferentes fuentes como inversionistas e institucio

capital promedio ponderado, que es la tasa minima de oportuni
proyecto con financiamiento.

onista se ha tomado su tasa de oportunidad en terminos corrient

e impuestos ya que legalmente no causa gastos financieros.

oducto entre el costo despues de impuestos y la participacion d

stituye en la tasa minima de rendimiento para el proyecto con f

erminos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de i

ento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realiz

9, p,100) , que hace parte de la bibliografa del curso, se tiene el si

o con financiamiento (ver cuadro a continuacin):

el proyecto, conviene realizar el analisis de sensibilidad, que co

cidencia en el proyecto, aplicarles variaciones y establecer los e
en el VPN y la TIR

narios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

esa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)

aplicar en las variables que tengan mayor incertidumbre y men

n en las cantidades demandadas y disminucion o incrementos e
a el analisis de sensibilidad en la disminucion en el precio de ven

l mercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Proveedores

ciales

cremento va de acuerdo con el nivel de incertidumbre, entre ma

ntaje. Las variaciones suelen estar en el intervalo de 5% a 20%

n el Analisis de Sensibilidad
el proyecto y con mayor grado de incertidumbre

dificaciones

(VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo

(Comparar con resultados de evaluacin inicial u original)

bilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tie

no es aconsejable realizar variaciones simultaneas en distintas
individual facilita interpretacin)

olla un analisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de ce

riable de mayor incidencia es "cantidades vendidas".

Sensibilidad con un porcentaje de disminucion del 9% en venta

consiste en identificar las variables que tienen ma

variaciones y establecer los efectos producidos en

solver en cada situacin de modificacin plantead

EALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACI

o es viable de acuerdo a los indicadores financieros?

un cuadro resumen, como el siguiente:

VPN

VIABILIDAD

TIR

14,142,220

Es viable?

46.02%

40,993,573

Es viable?

89.66%

12,709,134

Es viable?

0.41%

14,142,220

Es viable?

46.02%

40,993,573

Es viable?

89.66%

12,709,134

Es viable?

0.41%

pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguie

ESOS POR VENTA DE

ntes
Valor

Valor
135,000,000
143,707,500
152,976,634
162,843,627
173,347,041

TIO
Inflacin

0.224175
0.06450

ESOS POR VENTA DE

Unidades iniciales
Modificacin porcentual
Unidades modificadas

ntes
Valor
135,000,000
143,707,500
143,707,500
143,707,500
143,707,500

Precio inicial
Modificacin porcentual
Precio modificado
Inflacin

el nmero de unidades de produccin o el precio de venta, automticame

los ingresos aumentan o disminuyen proporcionalmente al valor aumen
odemos aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo con
versiones en la planta de produccin, modificndose el flujo de inversiones.

1. Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento

AO
3

2
143,707,500
151,474,832

143,707,500
151,474,832

4
143,707,500
151,474,832

7,767,332 -

7,767,332 -

7,767,332

2,563,220 -

2,563,220 -

2,563,220

5,204,112 -

5,204,112 -

5,204,112

959,877

959,877

959,877

708,614

708,614

708,614

3,535,621 -

3,535,621 -

3,535,621

Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AO
1

2
-821,291

-1,031,931

-1,277,041

5,797,214

15,384,319

15,575,663

6,618,505

14,352,388

14,298,622

Cuadro 63. Valor Presente Neto

AO

14,352,388

14,298,622

14,455,018

0.224175
2
1.224175
1.4986

0.224175
3
1.224175
1.8346

0.224175
4
1.224175
2.2458

9,577,169

7,794,059

6,436,424

Valor de la inversin en el ao 0

El proyecto es viable si el VPN > 0

NTERS APLICADA (Sin financiamiento)

IEA

IO=TIO
II

0.15
0.0645

Cuando hay financiacin

(1+IR) = (1+II)(1+IC)
(I+IC) = (1+IR)/(1+II)
IR = (1+IR)/(1+II) - 1

1+0,15)-1

TIR (por tanteo manual de acuerdo al mdulo)

2
14,352,388
0.224175
2
1.224175
1.498604
9,577,169

AO
3
14,298,622
0.224175
3
1.224175
1.834554
7,794,059

4
14,455,018
0.224175
4
1.224175
2.245815
6,436,424

en las celdas antes de iniciar el clculo de la TIR y el procedimiento

funcin objetivo

Valor de la inversin en el ao 0

El proyecto es viable si TIR > TIO

O MANUAL POR TANTEOS PARA CALCULAR LA "TIR" D

DE LUZ MARINA DVILA DADO EN LAS REFERENCIAS D

na Dvila (2009, p,115) , que hace parte de las referencias del curso, se tie
cin): (Comparar este mtodo con el de la funcin "Buscar Objetivo" de Ex

alar el VP de los ingresos con el VP de los egresos para que la di

rando la tasa de inters (i) que hace posible esto; esta tasa es la
le que VP Ingresos = VP Egresos VP Ingresos - VP Egresos =
proyecto es viable. El procedmiento manual por tanteos, consist
diferencia entre VP ingresos y VP egresos sea "0" y al final enterp
anos a cero "0" uno por debajo y otro por encima, para darle de
r o dar mayor exactitud por cuanto estos decimales son muy sig

IENTO PARA CALCULAR LA "TIR" CON LA F

" DE EXCEL Y FACILITAR LA SENSIBILIZACI

colocar manualmente en la fila de la tasa "i" la TIO del proyecto en la cel

D182"puesto que los dems aos estn atados por frmula al valor del
o sensu...no funciona)...enseguida...

91" donde esta el VP de los ingresos del proyectouna vez all

atos", enseguida por "Anlisis", despus por "Y si"; y finalmente por "Busc

uscar objetivo" aparece un cuadro con 3 opciones: "definir celda", "Con el v

opcin "Definir la celda" se deja como sale (con el nombre de la celda "D191
" colocar manualmente el VP de los egresos con signo positivo de la celda
de la celda donde est la TIO lo cual se hace dando clic en la "flechita roja
bicacin y en seguida colocamos el cursor en la celda donde est ubicada la
lda "D182" en decimal, que copiamos manualmente en el cuadro 100 arriba
ce para restablcer la TIO en la celda "D182"...y enseguida..

s de la sensibilizaciony enseguida repetir el proceso para condiciones

e

con otros flujos financieros netos resultantes de las modificaciones al nme

reviamente a las celdas "H106" o "H110" y colocar en ellas el valor porcent
de producto a producir y el precio de venta unitario...y enseguida revisar qu
procede a calcular una nueva TIR...para establecer por comparacin de reult
e unidades y precio de venta) y tomar decisiones.....

erramienta agregando o suprimiendo filas ni columnas, ni alterando frmu

INTERPRETACIN DE LOS RESULTAD

ensibilidad consiste entonces en identificar las va

l proyecto, aplicarles variaciones y establecer los
VPN y laTIR

an que el proyecto no resiste una baja en las cantidades de unid

almente por cuanto VPN < 0 TIR < TIO, entonces decimo
al sirve para tomar decisiones.

AD

mpo

oyecto.
UACIN SOCIAL

enestar de la comunidad
cial (Tasa de Descuento)
objetivos del plan de desarrollo

stas e instituciones financieras, lo

ma de oportunidad que acepta el

rminos corriente y es la misma

financieros.

participacion de la fuente. El total

proyecto con financiamiento

e una tasa de interes real.

conlleva a realizar la equivalencia

so, se tiene el siguiente ejemplo para

ibilidad, que consiste en identificar

establecer los efectos producidos

Mercado)

idumbre y menos control por la

incrementos en el nivel de
el precio de ventas o incrementos

) Proveedores, 3) Sustitutos, 4)

mbre, entre mayor sea esta mayor

o de 5% a 20%

l nuevo flujo
u original)

financiero neto

as al mismo tiempo.

as en distintas variables (el anlisis

de ventas de celulares donde la

as".

del 9% en ventas (Cuadro 59)

ue tienen mayor incidencia

oducidos en el VPN y laTIR

in planteada:

OPERACIN ?

inancieros?

VIABILIDAD

MODIFICACIN

VPN

Es viable?
5% y -5%

13,470,936

Es viable?

5%

27,567,896

Es viable?

-5%

716,543

Es viable?

-5% y 5%

13,470,936

Es viable?

5%

27,567,896

Es viable?

-5%

716,543

, se tiene el siguiente ejemplo:

-5% y -5%

12,037,850

9,000
0%
9,000
15,000
0%
15,000
6.45%

ta, automticamente se
e al valor aumentado o
talada; de lo contrario,
o de inversiones.

5
143,707,500 Viene del Cuadro 60

151,474,832 Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversion

-

7,767,332

2,563,220

5,204,112
959,877 Tasa impositiva
708,614

0.33

3,535,621

.
4
-1,562,262

5
27,387,902

16,017,280

16,365,985

14,455,018

43,753,886

5
43,753,886
0.224175
5
1.224175
2.7493

15,914,724

Como inters corriente

5
43,753,886
0.224175
5
1.224175
2.749271
15,914,724

procedimiento dado para aplicar la

R LA "TIR" DE ACUERDO AL
FERENCIAS DEL CURSO

as del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la

ar Objetivo" de Excel

s para que la diferencia entre stos sea cero "0",

; esta tasa es la que se define como TIR; es decir,
- VP Egresos = 0 La TIR se compara con la TIO, si
anteos, consiste en ir ensayando o tanteado con
y al final enterpolar con regla de tres simple
a, para darle decimales a la tasa hallada el fin de
les son muy significativos al evaluar el proyecto.

" CON LA FUNCIN "BUSCAR

IBILIZACIN DEL PROYECTO:

proyecto en la celda "D182" (colocar el valor de la TIO en

mula al valor del primer anopara que opere la funcin

z all

almente por "Buscar objetivo"

r celda", "Con el valor", "Para cambiar la celda", las cuales

de la celda "D191" que corresponde al VP de los ingresos);
sitivo de la celda "D193"; y en la opcin "Para cambiar la
n la "flechita roja" de la opcin para que despliegue otro
de est ubicada la TIO (celda "D182") y damos "aceptar" y
cuadro 100 arriba en porcentaje...enseguida "cancelar" en

ara condiciones diferentes que pueden ser combinando

icaciones al nmero de unidades a producir o al precio de

s el valor porcentual en el que se disminuyen o aumentan
seguida revisar que los flujos de los cuadros 63 y 64 sean
mparacin de reultados qu tan sensible es el proyecto a
alterando frmulas en las celdas.a no serque se tenga

RESULTADOS

tificar las variables que tienen mayor

ablecer los efectos producidos en el

idades de unidades a vender o en el precio de

ntonces decimos que el proyecto es sensible a

TIR

44.92%
67.97%
23.63%
44.92%
67.97%
23.63%
1.60%

ondos para el Inversionista