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GESTION FINANCIERE
SEANCE 1
INTRODUCTION AU COURS
RAPPELS COMPTABLES
DIAGNOSTIC FINANCIER
Franois LONGIN
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SEANCE 1
RAPPELS COMPTABLES ET DIAGNOSTIC FINANCIER
Objet de la sance 1: revoir les principaux outils comptables utiliss en finance (le bilan et le
compte de rsultat) et prsenter une mthode de diagnostic financier de l'entreprise partir de ces
documents. Le diagnostic financier permet de rpondre aux questions suivantes: Lentreprise
pourra-t-elle rembourser ses dettes? L'entreprise est-elle rentable? La rponse ces questions
permet au banquier de dcider sil va accorder un crdit lentreprise ou lanalyste de la socit
de bourse sil va recommander ses clients dinvestir dans lentreprise.
I) INTRODUCTION AU COURS
1) Les cycles de lentreprise
2) Plan du cours
II) LE BILAN
1) Les grandes masses du bilan: lactif immobilis et lactif circulant pour lactif, et les capitaux
permanents et les dettes court terme pour le passif
2) Les principaux postes du bilan: les immobilisations nettes (IMn), les stocks (S), le ralisable (R)
et les disponibilits (DIS) l'actif, et les fonds propres (FP), les dettes moyen et long terme
(DMLT), les provisions (PRO), les dettes dexploitation (FOU) et les dettes court terme
bancaires (DCTb) au passif
3) Les agrgats du bilan: le fonds de roulement (FR), le besoin en fonds de roulement (BFR) et la
trsorerie (TRE); relation entre ces trois agrgats
III) LE COMPTE DE RESULTAT
1) Charges, produits et calcul du rsultat de l'entreprise
2) Les soldes intermdiaires de gestion: la marge, la valeur ajoute (VA), l'excdent brut
d'exploitation (EBE), le rsultat courant, le rsultat avant impt et le rsultat net
3) Calcul de la rentabilit partir d'agrgats plus significatifs: marge brute d'autofinancement
(MBA), capacit d'autofinancement (CAF), autofinancement (AF) et cash flow rels
IV) LE DIAGNOSTIC FINANCIER
1) Analyse de la liquidit
2) Analyse de la structure financire
3) Mesure et analyse de la rentabilit
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MODELISATION DE LENTREPRISE
CYCLE
DINVESTISSEMENT
CYCLE
DE FINANCEMENT
CYCLE
DEXPLOITATION
ENCAISSEMENTS et DECAISSEMENTS
TRESORERIE
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LE BILAN
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks
S
Provisions
PRO
Ralisable
R
Disponible
DIS
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Actif circulant
Immobilisations
IMn
PASSIF
Capitaux permanents
Actif immobilis
ACTIF
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LE BILAN
Le bilan est une photographie de la situation financire de l'entreprise
un instant donn. Cest un compte de stocks.
Lactif rpertorie tout ce que possde l'entreprise et le passif
rpertorie tout ce que doit lentreprise. La diffrence entre l'actif et les
dettes (au passif) constitue la richesse des actionnaires que l'on trouve dans
les fonds propres.
APPROCHE COMPTABLE
VS APPROCHE FINANCIERE
Lapproche comptable du bilan est principalement historique et
fonctionnelle. Les oprations sont entres leur cot historique et sont
rparties selon leur appartenance aux cycles dinvestissement,
dexploitation et de financement. A loppos, lapproche financire
considre la juste valeur (fair value) des lments du bilan et leur degr de
liquidit (pour lactif) et dexigibilit (pour le passif).
L'ACTIF DU BILAN
Le Plan Comptable Gnral (PCG 1982) distingue deux grandes
masses l'actif du bilan: l'actif immobilis qui correspond au cycle
d'investissement et l'actif circulant qui correspond au cycle dexploitation
et la trsorerie. Les grands postes de l'actif sont:
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LES IMMOBILISATIONS
Les immobilisations constituent les biens possds par l'entreprise
qui forment l'outil de production. Ils ne sont pas destins tre vendus.
Il y a trois types d'immobilisations: les immobilisations corporelles
(terrains, constructions, matriel d'outillage et de transport...), les
immobilisations incorporelles (fonds de commerce, brevets...) et les
immobilisations financires (participations long terme dans d'autres
entreprises).
Dans lapproche comptable, les immobilisations sont comptabilises
leur prix d'acquisition (immobilisations brutes) ventuellement minores
de la dprciation subie par la valeur de certains actifs au cours du temps
(amortissement). Le solde (immobilisations nettes) reprsente la valeur
comptable de ces immobilisations:
IMn = IMb - AM.
Exercice: le 1er juillet, lentreprise FINEX achte un vhicule dun
montant de 10.000 euros amortissable selon le mode linaire sur 4 ans.
Comptabiliser cette opration.
Dans lapproche financire, les actifs immobiliss sont valus leur
juste valeur (fair value) : valeur donne par le march (market value) ou
valeur donne par un modle (model value) comme la mthode
dactualisation des flux de trsorerie (discounted cash flow ou DCF).
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LES STOCKS
Il s'agit des biens achets ou produits par l'entreprise et destins
tre vendus. Les matires premires et marchandises sont comptabilises
leur prix dachat. Les produits en cours de fabrication et les produits finis
sont comptabiliss leur cot de revient.
LE REALISABLE
Le ralisable comprend les crances dtenues par lentreprise qui
seront liquides dans le court terme. Il sagit principalement des crances
clients. Les autres postes du ralisable concernent la TVA rcuprer, les
crances sur des tiers (qui ne sont pas lies lexploitation), les avances
sur commandes, les charges payes davance
Dans lapproche comptable, les crances clients sont diffrencies
selon leur forme. Par exemple, les crances clients non escomptes
figurent dans le bilan alors que les crances clients escomptes figurent
dans le hors bilan. Dans lapproche financire, les crances clients
escomptes sont rintgres dans le bilan et le crdit descompte
correspondant est comptabilis en contrepartie au passif dans les dettes
court terme bancaires.
Exercice: comptabiliser les oprations de vente des exemples 1, 2 et 3
dcrits dans les pages suivantes (la valeur du stock des marchandises
vendues est de 60 euros et la vente est dun montant de 100 euros).
Etablir un bilan comptable et un bilan financier ainsi quun compte de
rsultat.
Question: pourquoi toutes les crances clients sont-elles regroupes
dans le bilan de lapproche financire?
Exercice: calculer le montant des crances clients en fin de mois et les
encaissements en cours de mois pour une entreprise dont le montant des
ventes mensuelles s'lve 100 M et la politique de crdit client se
dcompose comme suit: 10% des clients paient comptant, 40% des
clients paient par chque 30 jours et 50% paient par traite 60 jours.
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Entreprise
Paiement du client la date t
Entreprise
Paiement du client par chque la date t+90j
Entreprise
CAS 2 : La banque accorde un crdit
descompte lentreprise
la date t + 30 j
Banque de
lentreprise
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LE DISPONIBLE
Le disponible comprend les placements court terme, les comptes
bancaires (soldes crditeurs) et la caisse.
Question: pourquoi certaines entreprises dsirent-elles dtenir un
niveau minimum de disponible.
EGALITE DE LACTIF
Lactif peut se rsumer par lgalit comptable suivante:
ACTIF = IMn + S + R + DIS.
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LE PASSIF DU BILAN
Le Plan Comptable Gnral distingue deux grandes masses au passif
du bilan: les capitaux permanents et les dettes court terme.
Les capitaux permanents comprennent les fonds propres (FP), les
dettes moyen long terme (DMLT) et les provisions (PRO):
CP = FP + DMLT + PRO.
Les dettes court terme (DCT) comprennent les dettes court terme
dexploitation (DCTexp) et les dettes court terme bancaires (DCTb):
DCT = DCTexp + DCTb.
Les grands postes du passif sont:
LES FONDS PROPRES
Les fonds propres comprennent le capital social et les primes
dmission (CAP), les rserves (RES) et le bnfice net de lexercice
(BENnet):
FP = CAP + RES + BENnet.
Lapproche comptable considre un bilan avant rpartition dans
lequel le bnfice net est inclus dans les fonds propres. Lapproche
financire considre un bilan aprs rpartition dans lequel la partie non
distribue du bnfice net reste dans les fonds propres tandis que la partie
qui sera distribue aux actionnaires sous forme de dividendes est incluse
dans les dettes court terme.
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LE FONDS DE ROULEMENT
ACTIF
Immobilisations
IMn
PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks
S
Provisions
PRO
Ralisable
R
Disponible
DIS
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Immobilisations
IMn
PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks
S
Provisions
PRO
Ralisable
R
Disponible
DIS
BFR = S + R - DCTexp
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LA TRSORERIE
ACTIF
Immobilisations
IMn
PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT
Stocks
S
Provisions
PRO
Ralisable
R
Disponible
DIS
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Exercice de synthse:
Le bilan comptable de lentreprise FINEX au 31 dcembre de
lanne N est donn ci-dessous:
Actif (en M)
IMn
S
Cl
DIS
35
19
15
10
Total
---79
Passif (en M)
44
4
6
16
9
---79
FP+BENnet
PRO
DMLT
FOU
DEC
Total
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LE COMPTE DE RESULTAT
Le compte de rsultat rcapitule les produits et les charges sur une
priode donne. Il permet dexpliquer la variation de richesse de
lentreprise sur la priode. Cest un compte de flux.
RESULTAT D'EXPLOITATION
Le rsultat d'exploitation est dfini comme la diffrence entre les
produits dexploitation et les charges dexploitation. Il correspond au
rsultat comptable dgag par l'exploitation. Les produits dexploitation
comprennent principalement les ventes. Les charges dexploitation
comprennent principalement les achats, les salaires et charges sociales, les
charges externes et la dotation aux amortissements. Les produits et les
charges sont entrs leur date dopration et non leur date de rglement.
Exercice: une entreprise industrielle achte des matires premires
pour 10 000 . Ces matires premires entrent ensuite dans le processus
de production pour tre transformes en produits finis. Les dpenses
dexploitation slvent 1 000 pour les salaires et 1 500 pour les
autres charges. Les produits finis sont vendus 15 000 . Comptabiliser
ces oprations et mettre en vidence le phnomne de cration de
richesse par lentreprise.
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RESULTAT FINANCIER
Le rsultat financier est dfini comme la diffrence entre les produits
et les charges financires.
Exercice: le 1er janvier, lentreprise FINEX emprunte 1 000 000 sa
banque. Cet emprunt est rembours sur 4 ans par tranches gales de
capital. Le taux dintrt est de 10%. Calculer les charges financires
chaque anne.
RESULTAT EXCEPTIONNEL
Le rsultat exceptionnel est dfini comme la diffrence entre les
produits exceptionnels et les charges exceptionnelles. Il reprend les plusvalues et moins-values sur les cessions dactifs immobiliss.
Exercice: le 1er juillet, lentreprise FINEX a achet un vhicule dun
montant de 10 000 amortissable selon le mode linaire sur 4 ans. Elle a
revendu ce bien le 31 dcembre de lanne suivante au prix de 8 000 .
Quel est limpact de cette opration de cession sur le rsultat
exceptionnel?
RESULTAT BRUT
Le rsultat brut (avant participation des salaris et avant impt) est la
somme du rsultat d'exploitation, du rsultat financier et du rsultat
exceptionnel.
RESULTAT NET
Le rsultat net correspond au rsultat aprs participation des salaris
et aprs impt sur les bnfices.
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LE COMPTE DE RSULTAT
CHARGES
Charges
dexploitation
PRODUITS
Produits
dexploitation
Charges
financires
Charges
exceptionnelles
Impt
sur le bnfice
Rsultat net
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Produits
financiers
Produits
exceptionnels
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VALEUR AJOUTEE
La valeur ajoute (VA) reprsente la valeur dgage par l'entreprise.
Elle est dfinie partir de la marge:
VA = Marge - Charges externes.
VA = Ventes + Stocks - Achats - Charges externes.
Questions: que signifie le terme "entreprise" utilis pour dfinir la
valeur ajoute? Quelle interprtation peut-on en dduire?
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
L'excdent brut dexploitation correspond au bnfice gnr par
l'exploitation indpendamment de la politique de financement adopte (qui
affecte les charges financires), des rgles fiscales (qui concernent la
dotation aux amortissements et les provisions) et du calcul de l'impt.
L'excdent brut dexploitation (EBE) correspond aux flux rels
dgags par l'exploitation de l'outil de production.
EBE = Ventes + Stocks - Achats - Charges externes - Salaires.
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AUTOFINANCEMENT
Une partie du bnfice net sera distribue aux actionnaires sous
forme de dividendes (DIV). Lautofinancement reprsente le montant des
fonds effectivement la disposition de lentreprise pour raliser de
nouveaux projets. Lautofinancement (AF) peut tre calcul partir de la
MBA:
AF = MBA - DIV.
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LE DIAGNOSTIC FINANCIER
BUT DU DIAGNOSTIC FINANCIER
Le diagnostic financier a pour but dvaluer la sant financire de
lentreprise. Il permet aux diffrents acteurs de prendre des dcisions:
- Pour un banquier: faut-il prter lentreprise ?
- Pour un analyste financier: faut-il recommander lentreprise ?
- Pour un investisseur: faut-il investir dans lentreprise ?
- Pour un fournisseur de lentreprise: faut-il accorder un dlai de
paiement lentreprise (crdit fournisseur) ?
- Pour un client de lentreprise: peut-on sengager dans une relation
de long terme avec lentreprise ?
- Pour le dirigeant de lentreprise : combien est value mon
entreprise pour la revendre ?
- Pour les (futurs) salaris : est-ce une bonne ide de travailler dans
cette entreprise ?
- Pour lentreprise elle-mme: faut-il accorder un dlai de paiement
ses clients (crdit client) ? Peut-elle sengager long terme avec
ses fournisseurs ? Que peuvent penser les autres acteurs (banques,
investisseurs, agences de notation, etc.) de lentreprise ?
METHODOLOGIE
Premire tape: retraitement des comptes du bilan
Deuxime tape: analyse des principales masses (investissement,
exploitation, financement et trsorerie)
Troisime tape: synthse de linformation comptable par diffrentes
mthodes: analyse des ratios, rating et mthode des scores.
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Disponible + Ralisable
Dettes court terme
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Disponible
Dettes court terme
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1968
1969
1970
1971
SEB
1,9
2,0
2,8
2,2
Moulinex
1,3
1,2
1,1
1,1
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Dettes
Fonds propres + Dettes
Fonds propres
Dettes
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Dettes
Fonds propres
Fonds propres
Dettes l ong terme
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Dettes
Fonds propres Dettes
1968
1969
1970
1971
SEB
34%
32%
26%
38%
Moulinex
67%
71%
73%
75%
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DE
RENTABILITES
SONT
DONC
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MESURES DE RENTABILITE
LA RENTABILITE COMMERCIALE
La rentabilit commerciale note rcom (appele aussi marge nette)
rapporte le rsultat net de l'entreprise au montant des ventes:
r com =
Rsultat net
Ventes
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LA RENTABILITE FINANCIERE
La rentabilit financire rfin rapporte le rsultat net de l'entreprise aux
fonds propres investis dans l'entreprise:
r fin =
Rsultat net
Fonds propres
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EXEMPLES
Rentabilit commerciale
Ratio
Entreprises
EBE
Ventes
1968
1969
1970
1971
SEB
31%
29%
28%
21%
Moulinex
17%
17%
18%
18%
Rentabilit conomique
Ratio
Entreprises
Rsultat net
Actif
1968
1969
1970
1971
SEB
7%
7%
6%
6%
Moulinex
5%
4%
5%
5%
Rentabilit financire
Ratio
Entreprises
Rsultat net
Fonds propres
1968
1969
1970
1971
SEB
10%
11%
8%
10%
Moulinex
15%
16%
18%
18%
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