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Entendendo a Inflao

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Entendendo a Inflao
Entenda o que a inflao, como ela gerada e
como combat-la.

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Entendendo a Inflao

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O que voc deve saber sobre


inflao
Atualmente, nenhum assunto mais discutido - e mais mal
compreendido - do que a inflao. Os polticos falam dela como se
fosse algum terrvel visitante desconhecido e inesperado, sobre o
qual eles no tm qualquer controle - como um dilvio, uma invaso
externa ou uma praga. algo contra o qual eles esto sempre
prometendo "lutar" - e para isso eles s precisam que o Congresso ou
o povo d a eles as "armas" ou "uma lei severa" para fazer o servio.
Entretanto, a simples e bvia verdade que foram os nossos prprios
lderes polticos que criaram a inflao atravs de suas prprias
polticas fiscais e monetrias. E eles esto prometendo lutar com a
mo direita contra as condies que eles mesmos criaram com a mo
esquerda.
A inflao, sempre e em qualquer lugar, causada
fundamentalmente por um aumento na oferta de dinheiro e crdito.
Na realidade, a inflao o aumento na oferta de dinheiro e crdito.
Se voc procurar no American College Dictionary, por exemplo,
encontrar a primeira definio de inflao da seguinte maneira:
"Expanso indevida ou aumento da moeda de um pas,
principalmente atravs da emisso de papel-moeda no redimvel em
moeda sonante."
No entanto, em anos recentes o termo passou a ser usado em um
sentido radicalmente diferente. Isso perceptvel na segunda
definio dada pelo American College Dictionary:
"Um aumento substancial dos preos causado por uma expanso
indevida do papel moeda ou do crdito bancrio."
Agora, bvio que um aumento dos preos causado por uma
expanso da oferta monetria no a mesma coisa que a expanso
da oferta monetria propriamente dita. Uma causa ou condio
claramente no idntica a uma de suas conseqncias. Assim, o
uso da palavra "inflao" com esses dois significados bem diferentes
gera uma infindvel confuso.
A palavra "inflao" originalmente era aplicada apenas para a
quantidade de dinheiro. Ela significava que o volume de dinheiro era
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inflado, aumentado, exagerado. No se trata de pedantismo insistir


que a palavra deva ser usada apenas em seu significado original.
Us-la com o significado de "um aumento nos preos" desviar a
ateno da causa real da inflao e da real cura para ela.
Vejamos o que acontece em um ambiente inflacionrio, e por que
isso acontece. Quando a oferta de dinheiro aumenta, as pessoas tm
mais dinheiro para trocar por bens. Se a oferta de bens no aumenta
- ou no aumenta tanto quanto a oferta de dinheiro - ento os preos
dos bens iro subir. Cada nota fiduciria individual - por exemplo, o
dlar - se torna menos valiosa porque passa a existir uma quantidade
maior delas. Assim, um nmero maior dessas notas ser oferecido
em troca de, digamos, um par de sapatos ou cem quilos de trigo. Um
"preo" uma razo de troca entre, por exemplo, um dlar e uma
unidade de um bem. Quando as pessoas tm mais dlares, elas
valorizam menos cada dlar. Assim, o preo dos bens aumenta, no
porque eles estejam mais escassos do que antes, mas porque os
dlares esto mais abundantes.
Antigamente, os governos inflacionavam atravs da adulterao da
cunhagem das moedas, principalmente atravs da alterao do teor
da liga. Depois eles descobriram que poderiam inflacionar de maneira
mais rpida e barata simplesmente jogando papel em uma
impressora e imprimindo dinheiro. Foi isso que aconteceu com o
assignat francs em 1789, e com a moeda americana durante a
Revoluo Americana. Hoje, o mtodo um pouco mais indireto. O
governo vende seus ttulos ou outras formas de dvida para os
bancos. Como forma de pagamento, os bancos criam "depsitos" em
seus registros contbeis, depsitos esses que podem ser sacados pelo
governo. Em contrapartida, um banco pode vender essas dvidas do
governo para o Banco Central (Federal Reserve, no caso dos EUA),
que pode pagar por elas de duas maneiras: creditando um depsito
na conta que esse banco tem junto ao Banco Central, ou
simplesmente imprimindo dinheiro para pagar por elas. assim que o
dinheiro criado.
A maior parte da "oferta monetria" de um pas representada no
pela moeda que passa de mos em mos, mas pelos depsitos
bancrios que so sacados por meio de cheques. Assim, quando os
economistas medem nossa oferta monetria, eles somam os
depsitos a vista (e, frequentemente, os depsitos a prazo) ao
dinheiro fora dos bancos para obter o total. O total de dinheiro e
crdito assim medido foi de $63,3 bilhes ao final de dezembro de
1939, e $308,8 bilhes ao final de dezembro de 1963. Esse aumento
de 388% na oferta monetria foi a razo predominante de os preos
atacadistas terem aumentado 138% no mesmo perodo.

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Algumas ressalvas
Frequentemente argumenta-se que atribuir a inflao a somente um
aumento no volume de dinheiro algo "deveras simplista". Isso
verdade. Muitas classificaes devem ser consideradas.
Por exemplo, a "oferta monetria" deve ser considerada como algo
que inclui no s o estoque de dinheiro fsico, que passa de mos em
mos, mas tambm a oferta de crdito bancrio - especialmente nos
Estados Unidos, onde a maioria dos pagamentos feita via cheques.
Tambm algo "deveras simplista" dizer que o valor de um dlar
individual depende simplesmente da atual oferta de dlares em
circulao. O valor depende tambm da oferta futura esperada de
dlares. Se a maioria das pessoas temer, por exemplo, que a oferta
de dlares ser ainda maior daqui a um ano, em relao a hoje,
ento o valor presente do dlar (medido em relao ao seu poder de
compra) ser menor do que a atual quantidade de dlares pode de
fato valer.
Novamente, o valor de qualquer unidade monetria, tal como o dlar,
depende no apenas da quantidade de dlares existentes, mas
tambm de sua qualidade. Quando um pas sai do padro-ouro, por
exemplo, isso significa que o ouro, ou o direito de se conseguir ouro,
repentinamente virou um mero papel. Assim, o valor da unidade
monetria normalmente cai de imediato, mesmo que ainda no tenha
havido qualquer aumento na quantidade de dinheiro. Isso ocorre
porque as pessoas tm mais f no ouro do que nas promessas ou nas
ponderaes dos gerentes monetrios do governo. De fato, difcil
encontrar um exemplo de algum caso em que uma retirada do
padro-ouro no foi seguida de um aumento do crdito bancrio e do
dinheiro impresso em circulao.
Em resumo, o valor do dinheiro varia basicamente pelas mesmas
razes que varia o valor de qualquer commodity. Assim como o valor
de um alqueire de trigo depende no apenas da atual oferta total de
trigo, mas tambm da futura oferta esperada e da qualidade do trigo,
o valor do dlar tambm depende de uma variedade similar de
consideraes. O valor do dinheiro, assim como o valor de quaisquer
bens, no determinado meramente por relaes mecnicas ou
fsicas, mas primariamente por fatores psicolgicos que podem ser
complicados.
Ao lidar com as causas e a cura da inflao, preciso ter em mente
quais so as reais complicaes; no se deve se deixar ser
confundido e enganado por complicaes desnecessrias ou
inexistentes.

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Por exemplo, muito comum ouvir que o valor do dlar depende no


somente da quantidade de dlares, mas tambm da sua "velocidade
de circulao". Um aumento na "velocidade de circulao", no
entanto, no a causa de uma queda adicional do valor do dlar;
esse aumento em si uma das conseqncias do temor de que o
valor do dlar vai diminuir (ou, para colocar de outra maneira, da
crena de que os preos dos bens vo aumentar). essa crena que
torna as pessoas mais ansiosas para trocar dlares por bens. A
nfase que alguns escritores do "velocidade de circulao"
apenas mais um exemplo do erro de se substituir razes reais
psicolgicas por consideraes mecnicas dbias.
Um outro beco sem sada: como resposta queles que dizem que a
inflao de preos causada primariamente por um aumento do
dinheiro e do crdito, algumas pessoas argumentam que o aumento
dos preos das commodities frequentemente ocorre antes do
aumento da oferta monetria. Isso verdade. Isso foi o que ocorreu
imediatamente aps a deflagrao da guerra na Coria. Matriasprimas estratgicas comearam a encarecer por temor de que elas se
tornariam escassas. Especuladores e produtores comearam a
compr-las e guard-las, seja para se obter lucros futuros ou para se
formar estoques preventivos. Mas para fazer isso, eles tiveram de
pedir mais dinheiro emprestado junto aos bancos. Assim, o aumento
dos preos foi acompanhado de um aumento igualmente notvel dos
emprstimos bancrios e dos depsitos. De 31 de maio de 1950 at
30 de maio de 1951, os emprstimos feitos pelos bancos daquele pas
aumentaram em $12 bilhes. Se esse aumento dos emprstimos no
tivesse ocorrido, e dinheiro novo (algo em torno de $6 bilhes ao final
de janeiro de 1951) no tivesse sido impresso para cobrir os
emprstimos, o aumento dos preos no teria como ser sustentado.
Ou seja, o aumento dos preos s foi possvel porque houve um
aumento da oferta monetria.
Algumas falcias populares
Uma das mais persistentes falcias sobre a inflao a assuno de
que ela causada, no por um aumento na quantidade de dinheiro,
mas por uma "escassez de bens".
verdade que um aumento nos preos (algo que, como j vimos,
no deve ser identificado com inflao) pode ser causado tanto por
um aumento na quantidade de dinheiro como por uma escassez de
bens - ou pelos dois, simultaneamente. O trigo, por exemplo, pode
ter seu preo aumentado seja porque houve um aumento na oferta
de dinheiro ou por ter havido problemas com a safra. Mas raramente
se observa, mesmo em condies de guerra total, um aumento
generalizado dos preos causado por uma escassez generalizada de
produtos. No entanto, to persistente a falcia de que a inflao
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causada por uma "escassez de bens" que, mesmo na Alemanha de


1923, depois de os preos terem se elevado em centenas de bilhes
de vezes, altos funcionrios do governo e milhes de alemes
estavam dizendo que a culpa toda era da "escassez geral de bens" no mesmo momento em que estrangeiros iam comprar bens alemes
com ouro ou com suas prprias moedas a preos bem menores do
que os preos cobrados por esses mesmos bens em seus pases de
origem.
O aumento dos preos ocorrido nos EUA desde 1939
constantemente atribudo a uma "escassez de bens". Contudo,
estatsticas oficiais mostram que a taxa de produo industrial em
1959 foi 177% maior do que em 1939, ou aproximadamente trs
vezes maior. Dizer que um aumento dos preos em tempos de guerra
causado por uma escassez de bens civis tambm no torna a
explicao melhor. Mesmo considerando-se que os bens civis
realmente se escassearam em perodos de guerra, a escassez no
poderia ter causado um aumento substancial dos preos por um
simples motivo: os impostos tomaram uma porcentagem da renda
civil to grande quanto o rearmamento tirou dos bens disponveis
para a populao.
Isso nos leva a uma outra fonte de confuso. Frequentemente se fala
que um dficit oramentrio em si algo necessrio e suficiente para
se causar inflao. Um dficit oramentrio, entretanto, se for
totalmente financiado pela venda de ttulos do governo pagos atravs
do uso da poupana real no causar inflao. E mesmo um supervit
oramentrio, por outro lado, no uma garantia contra a inflao.
Isso ficou provado no ano fiscal que terminou em 30 de junho de
1951, quando houve uma substancial inflao de preos, no
obstante tenha havido um supervit oramentrio de $3,5 bilhes. A
mesma coisa ocorreu nos anos fiscais de 1956 e 1957, quando
tambm ocorreram supervits oramentrios. Um dficit
oramentrio, portanto, ser apenas inflacionrio se causar um
aumento da oferta monetria. E a inflao pode ocorrer mesmo
havendo um supervit oramentrio, bastando para isso haver um
aumento da oferta monetria.
A mesma cadeia de causalidade se aplica s chamadas "presses
inflacionrias" - particularmente a famosa "espiral de preos e
salrios". Um aumento dos salrios para nveis acima do "nvel de
equilbrio", se no for precedido, acompanhado ou rapidamente
seguido de um aumento da oferta de dinheiro, no causaria inflao;
causaria simplesmente um aumento no desemprego. E um aumento
nos preos sem um aumento do dinheiro no bolso das pessoas iria
causar apenas uma queda nas vendas. Aumento de preos e salrios,
para resumir, normalmente conseqncia da inflao. Esse

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aumento s pode causar inflao se ele forar um aumento da oferta


monetria.
A cura para a inflao
A cura para a inflao, como todas as curas, consiste principalmente
em remover a causa dela. A causa da inflao o aumento da moeda
e do crdito. A cura parar de aumentar a moeda e o crdito. A cura
para a inflao, em suma, parar de inflacionar. Simples assim.
Apesar de ser simples em princpio, essa cura frequentemente
envolve decises complexas e desagradveis em seus detalhes.
Comecemos com o oramento federal. praticamente impossvel
evitar a inflao tendo dficits contnuos e pesados. quase certo
que esses dficits sero financiados por meios inflacionrios - isto ,
pela direta ou indireta criao de mais dinheiro. Enormes gastos
governamentais no so em si inflacionrios - desde que sejam
totalmente financiados com receitas de impostos, ou atravs de
emprstimos que sero pagos inteiramente atravs do uso da
poupana real. Mas a dificuldade inerente a ambos esses mtodos de
pagamento que, a partir do momento em que os gastos
ultrapassam um certo ponto, torna-se invivel utilizar apenas
impostos ou emprstimos para cobri-los; assim, praticamente
inevitvel que o governo recorra s impressoras do banco central.
Ademais, apesar de considerarmos que enormes gastos
completamente financiados por enormes impostos no so
necessariamente inflacionrios, eles inevitavelmente reduzem e
desorganizam a produo, e enfraquecem qualquer sistema de livre
iniciativa. O remdio para os enormes gastos governamentais,
portanto, no est em impostos igualmente enormes, mas em parar
a gastana descontrolada.
Pelo lado monetrio, o Tesouro e o Banco Central (Federal Reserve
System) devem parar de criar dinheiro artificialmente barato - isto ,
eles devam parar de manter as taxas de juros arbitrariamente baixas.
O Banco Central no deve retornar antiga poltica de comprar os
prprios ttulos do governo a seus valores de face. Quando as taxas
de juros so mantidas artificialmente baixas, elas estimulam um
aumento de emprstimos. E isso leva a um aumento da oferta
monetria e de crdito. O processo funciona das duas maneiras, pois
necessrio aumentar a oferta monetria e de crdito para se
manter as taxas de juros artificialmente baixas - e vice-versa. por
isso que uma poltica de "dinheiro barato" e uma poltica de
valorizao dos ttulos do governo so simplesmente duas formas de
se descrever a mesma coisa. Quando os bancos subsidirios do
Federal Reserve (12 bancos que fazem de fato as operaes
determinadas pelo Banco Central) compram os ttulos do governo Entendendo a Inflao

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que at ento pagavam juros de, digamos, 2,5% -, pagando por eles
o equivalente ao valor de face, eles derrubam as taxas de juros de
longo prazo para 2%. E eles, na realidade, pagam por esses ttulos
simplesmente imprimindo mais dinheiro. esse processo que
conhecido como "monetizao" da dvida pblica. A inflao vai durar
enquanto durar esse processo.
O Banco Central, se estiver de fato determinado a parar a inflao e
cumprir com suas responsabilidades, ir se abster dos seus esforos
de manter baixas as taxas de juros e de monetizar a dvida pblica.
Ele deveria retornar tradio que dita que a taxa de redesconto de
um banco central deve normalmente (e principalmente em um
perodo inflacionrio) ser uma taxa de "punio" - isto , uma taxa
maior do que aquela que os bancos membros da Reserva Federal
conseguem em seus emprstimos mtuos.
Quero aqui declarar minha convico de que o mundo jamais vai sair
da atual era inflacionria a no ser que ele retorne ao padro-ouro. O
padro-ouro fornecia um controle praticamente automtico sobre a
expanso interna do crdito. por isso que os burocratas quiseram
abandon-lo. Alm de ser uma defesa contra a inflao, o padroouro o nico sistema que j deu ao mundo o equivalente a uma
moeda internacional.
A primeira pergunta a ser feita atualmente no como podemos
parar a inflao, mas, sim, se ns realmente queremos fazer isso. Um
dos efeitos da inflao provocar uma redistribuio da riqueza e da
renda. Em sua fase inicial (at que ela alcance o ponto em que
distora e debilite totalmente a estrutura de produo da economia),
ela beneficia alguns grupos s custas de outros. Os primeiros so
aqueles privilegiados que recebem antes de todos os outros o
dinheiro que recm criado. Nesse momento, o valor do dinheiro
ainda no foi diludo e, assim, esse grupo, que est mais rico, tem
acesso privilegiado a todos os bens disponveis, que ainda esto com
os preos antigos. medida que esse novo dinheiro vai perpassando
os vrios setores da economia, os preos vo subindo. Quando esse
dinheiro chega base da pirmide, todos preos j aumentaram.
Houve, assim, uma transferncia de riqueza dos mais pobres, que
arcam com o nus da inflao, para os mais ricos, que adquiriram
bens a preos anteriores inflao. Dessa forma, um nmero cada
vez maior de cidados passa a integrar o segundo grupo, que no
consegue desfrutar do alto padro de vida que a inflao monetria
traz para os poucos privilegiados do primeiro grupo. Assim, os
integrantes do primeiro grupo adquirem um interesse velado em
manter a inflao. Muitos ainda continuam com a iluso de que
podem virar o jogo - que podem aumentar a renda de maneira mais
rpida que o custo de vida. Dessa forma, h uma grande dose de

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hipocrisia nos protestos contra a inflao. Muitos esto na realidade


gritando: "Congelem os preos e a renda de todos, menos a minha".
Os governos so os piores criminosos em toda essa hipocrisia. Ao
mesmo tempo em que eles professam estar "lutando contra a
inflao", eles esto seguindo a conhecida poltica do "pleno
emprego". Como um defensor da inflao certa vez escreveu na The
Economist: "A inflao noventa por cento de qualquer poltica de
pleno emprego."
O que ele esqueceu de acrescentar que a inflao sempre termina
em uma crise e em um colapso da economia; e que pior do que esse
colapso em si pode ser a iluso do pblico de que o colapso foi
causado, no pela inflao anterior, mas pelos defeitos inerentes ao
"capitalismo".
A inflao, para resumir, o aumento no volume de dinheiro e do
crdito bancrio em relao ao volume de bens. Ela danosa porque
deprecia o valor da unidade monetria, aumenta o custo de vida para
todos, impe o que de fato um imposto sobre os mais pobres (sem
isenes) a uma alquota to alta quanto a dos impostos sobre os
mais ricos, destri o valor das poupanas acumuladas, desestimula a
poupana futura, redistribui a riqueza e a renda maliciosamente,
estimula e recompensa a especulao em detrimento da parcimnia e
do trabalho, solapa a confiana na justia inerente ao sistema de livre
iniciativa, e corrompe a moral pblica e privada.
Mas ela jamais "inevitvel". Sempre poderemos acabar com ela da
noite para o dia, se tivermos a vontade sincera de fazer tal coisa.
Fonte: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=118

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A verdade sobre a inflao


O governo consegue parte dos fundos necessrios para seu prprio
financiamento atravs da inflao, isto , aumentando a quantidade
de dinheiro em circulao e a quantidade de saldos bancrios
acessveis por meio de cheques (ou, para dizer de outro modo, pela
diminuio dos depsitos compulsrios).
A conseqncia inevitvel da inflao o surgimento de uma
tendncia geral de aumento em todos os preos. Se o governo
tivesse obtido todo o dinheiro necessrio para suas operaes atravs
da taxao dos cidados, o aumento dessa demanda por parte do
governo seria contrabalanceado por uma queda da demanda por
parte dos contribuintes, que agora tm menos dinheiro. A expanso
dos gastos do governo seria neutralizada no mercado por uma
restrio do consumo dos contribuintes. Mas havendo inflao, a
demanda adicional gerada pelos gastos do governo se junta
demanda no diminuda por parte do pblico - e, assim, os preos
sobem.
O que os burocratas tm em mente quando falam em "combater" a
inflao no evitar a inflao, mas suprimir suas inevitveis
conseqncias atravs do controle de preos. Mas esse um
empreendimento infrutfero. A tentativa de se fixar os preos em um
nvel menor do que o determinado pelas livres e desimpedidas foras
do mercado resulta em negcios nada lucrativos para alguns
produtores - aqueles que estariam operando aos custos mais altos. E
isso fora-os a interromper a produo.
A inflao, em conjunto com o controle de preos, provoca
escassez...
Os economistas sabem muito bem que h apenas um meio disponvel
para impedir mais aumentos nos preos de todas as commodities:
acabar completamente com a inflao.
Se o governo obtiver todo o seu financiamento unicamente atravs
da taxao e, assim, parar de aumentar a quantidade de dinheiro em
circulao e parar de tomar emprestado dos bancos comerciais, os
preos gerais permanecero inalterados, e no haver necessidade
de termos controles ditatoriais de preos.
Mas o governo no tem qualquer motivo para querer parar com a
inflao. No eleitoralmente popular para um governo coletar toda
a quantia necessria para seus gastos unicamente atravs da
taxao. prefervel iludir o pblico recorrendo ao aparentemente
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no oneroso mtodo de aumentar a quantidade de moeda e crdito.


Mas, no obstante, qualquer que seja o mtodo de financiamento
adotado - seja taxao, emprstimos ou inflao -, os gastos
governamentais vo inevitavelmente incidir por completo sobre o
pblico.
Tanto com a inflao, como com a taxao ou com emprstimos, so
os cidados que iro pagar a conta final. A marca caracterstica da
inflao, quando utilizada como um mtodo de complementar os
cofres do Tesouro, que ela distribui o nus da maneira mais injusta
possvel, sobrecarregando aqueles que so menos capazes de arcar
com suas conseqncias - a saber, os mais pobres.
Um truque semntico
Para evitar levar a culpa pelas conseqncias nefastas da inflao, o
governo e seus seguidores recorrem a um truque semntico. Eles
tentam mudar o significado dos termos. Eles chamam de "inflao"
aquilo que justamente a conseqncia inevitvel da inflao: o
aumento dos preos. Eles ficam ansiosos para relegar ao
esquecimento o fato de que esse aumento dos preos produzido
justamente pelo aumento da quantidade de dinheiro e de substitutos
monetrios na economia. E eles nunca mencionam esse aumento.
Eles culpam as empresas e os empresrios por esse aumento do
custo de vida. Esse o caso clssico do ladro gritando "pega
ladro!". O governo, que quem produziu a inflao ao multiplicar a
oferta monetria, incrimina os produtores e os mercadores, e se jacta
de ser o grande paladino dos preos baixos.
Enquanto o governo est ocupado molestando vendedores e
consumidores com uma enxurrada de decretos e regulamentaes,
cujo nico efeito a escassez, o Tesouro e o Banco Central seguem
com a inflao.
Fonte: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=101

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A teoria dos ciclos


econmicos Nada dura
para sempre
Hoje em dia usual em economia falar sobre a teoria austraca dos
ciclos econmicos. Essa descrio extremamente lisonjeira para
ns, economistas austracos, e apreciamos grandemente a honra que
nos dada. Como todas as outras contribuies cientficas, contudo,
a moderna teoria das crises econmicas no o trabalho de uma
nao. Assim como os outros elementos de nosso presente
conhecimento econmico, essa abordagem o resultado da
colaborao mtua de economistas de todos os pases.
A explicao monetria do ciclo econmico no completamente
nova. A "Escola Monetria" inglesa j tentou explicar o boom pela
extenso do crdito resultante da emisso de notas bancrias sem
reservas metlicas. Contudo, essa escola no percebia que as contas
bancrias das quais se poderia sacar a qualquer momento por meio
de cheques, isto , contas-correntes, tm o exato mesmo papel na
extenso do crdito quanto as notas bancrias. Conseqentemente, a
expanso do crdito pode resultar no somente da emisso excessiva
de notas bancrias, mas tambm da abertura de excessivas contascorrentes. porque ela no compreendia esta verdade que a Escola
Monetria acreditava que seria suficiente, para evitar a ocorrncia de
crises econmicas, colocar em vigor uma legislao restringindo a
emisso de notas bancrias sem reservas metlicas, deixando assim
a expanso do crdito por meio das contas correntes desreguladas. O
Peel's Bank Act de 1844 e leis similares em outros pases no
atingiram seus efeitos previstos. A partir disto se concluiu
erradamente que a tentativa da Escola Inglesa de explicar o ciclo
econmico em termos monetrios havia sido refutada pelos fatos.
O segundo defeito da Escola Monetria que sua anlise do
mecanismo da expanso do crdito e da resultante crise era restrita
ao caso no qual o crdito expandido em apenas um pas, enquanto
a poltica bancria de todos os outros se mantm conservadora. A
reao que produzida neste caso resulta dos efeitos do comrcio
externo. O aumento interno dos preos encoraja as importaes e
paralisa as exportaes. A moeda metlica drenada para os pases
estrangeiros. Como resultado, os bancos se deparam com um
aumento da demanda por instrumentos de repagamento que eles
colocaram em circulao (tais como as notas bancrias sem reservas
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e as contas correntes), at o momento em que eles vem que tero


que restringir o crdito. Por fim, o escoamento de moeda limita o
aumento dos preos. A Escola Monetria analisou somente este caso
particular; ela no considerou a expanso do crdito em escala
internacional por todos os pases capitalistas simultaneamente.
Na segunda metade do sculo XIX, esta teoria dos ciclos econmicos
caiu em descrdito e a noo de que o ciclo econmico no tinha
nada a ver com a moeda e o crdito ganhou aceitao. A tentativa de
Wicksell (1898) de reabilitar a Escola Monetria teve vida curta.
Os fundadores da Escola Austraca de Economia - Carl Menger, BhmBawerk e Wieser - no estavam interessados no problema do ciclo
econmico. A anlise desse problema foi deixada para a segunda
gerao de economistas austracos.
Ao emitir meios fiducirios, pelo que quero denotar notas bancrias
sem reservas em ouro ou contas-correntes que no estejam
sustentadas completamente por reservas em ouro, os bancos esto
numa posio de expandir o crdito consideravelmente. A criao
desses meios fiducirios adicionais permite a eles estender o crdito
muito alm do limite estabelecido por seus ativos e pelos fundos
confiados a eles por seus clientes. Eles intervm no mercado neste
caso como "ofertantes" de crdito adicional, criado por eles mesmos,
e eles assim produzem uma reduo da taxa de juros, que cai abaixo
do nvel no qual estaria sem essa interveno. A baixa da taxa de
juros estimula a atividade bancria. Projetos que no tinham sido
pensados como "lucrativos" se a taxa de juros no tivesse sido
influenciada pelas manipulaes dos bancos, e que, portanto, no
teriam sido levados adiante, podem ser iniciados. O estado mais ativo
dos negcios leva a uma maior demanda por materiais de produo e
por trabalho. Os preos dos meios de produo e os salrios dos
trabalhadores aumentam, e o aumento dos salrios leva, por seu
turno, a um aumento dos preos dos bens de consumo. Se os bancos
restringissem qualquer outra extenso do crdito e se limitassem ao
que j haviam feito, o boom rapidamente pararia. Mas os bancos no
desviam de seus cursos de ao; eles continuam a expandir o crdito
numa escala maior e maior, e os preos e os salrios continuam a
subir de forma correspondente.
Esse movimento ascendente no poderia, contudo, continuar
indefinidamente. Os meios materiais de produo e o trabalho
disponveis no aumentaram; tudo o que aumentou foi a quantidade
de meios fiducirios que pode fazer o mesmo papel de dinheiro na
circulao de bens. Os meios de produo e o trabalho que foram
desviados para novos empreendimentos tiveram que ser tirados de
outros empreendimentos. A sociedade no suficientemente rica
para permitir a criao de novos empreendimentos sem tirar nada de
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outros empreendimentos. Enquanto a expanso do crdito continuar,


isso no ser percebido, mas essa extenso no pode continuar
indefinidamente. Pois se uma tentativa fosse feita de parar o
movimento ascendente (e o colapso dos preos resultante) criando-se
mais e mais crdito, um aumento de preos contnuo e ainda mais
rpido resultaria. Mas a inflao e o boom podem continuar
suavemente somente enquanto o pblico pensar que o movimento
ascendente dos preos vai parar num futuro prximo. Logo que a
opinio pblica perceber que no h razo para esperar o fim da
inflao, e que os preos continuaro a subir, o pnico se estabelece.
Ningum quer manter seu dinheiro, porque sua possesso implica
perdas maiores e maiores de um dia para o outro; todos correm para
trocar o dinheiro por bens, as pessoas compram coisas que no tm
nenhuma serventia para elas sem nem mesmo considerar o preo,
apenas para se livrar do dinheiro. Esse o fenmeno que ocorreu na
Alemanha e em outros pases que seguiram uma poltica de
prolongada inflao e que ficou conhecida como o "vo para os
valores reais". Os preos das mercadorias aumentam enormemente
assim como as taxas de cmbio, ao passo que o preo da moeda
domstica cai at quase zero. O valor da moeda destrudo, como foi
o caso na Alemanha em 1923.
Se, pelo contrrio, os bancos decidissem parar a expanso do crdito
a tempo de prevenir o colapso da moeda e se um freio for assim
colocado no boom, rapidamente se ver que a falsa impresso de
"lucratividade" criada pela expanso do crdito levou a investimentos
injustificados. Muitos empreendimentos ou prticas de negcio que
foram iniciadas graas baixa artificial dos juros, e as quais foram
sustentadas graas ao aumento igualmente artificial dos preos, no
mais parecem lucrativas. Algumas empresas diminuem suas escalas
de operao, outras fecham ou vo falncia. Os preos entram em
colapso; crise e depresso se seguem ao boom. A crise e o perodo
seguinte de depresso so a culminao do perodo de investimentos
injustificados criado pela extenso creditcia. Os projetos que devem
suas existncias ao fato de que eles pareciam "lucrativos" nas
condies artificiais criadas no mercado pela extenso do crdito, e o
aumento dos preos que resultou dele, deixaram de ser "lucrativos".
O capital investido nesses empreendimentos perdido na medida em
que esto presos a eles. A economia precisa se adaptar a essas
perdas e situao que elas trazem. Neste caso, a coisa a se fazer
em primeiro lugar restringir o consumo e, economizando, construir
novos fundos de capital para fazer com que o aparato produtivo se
adapte s verdadeiras demandas, e no s demandas artificiais que
nunca poderiam se manifestar e serem consideradas reais, exceto
como uma conseqncia do falso clculo de "lucratividade" baseado
na extenso do crdito.

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O "boom" artificial foi criado pela extenso do crdito e pela baixa na


taxa de juros conseqente interveno dos bancos. Durante o
perodo de extenso do crdito, verdade que os bancos
progressivamente a taxa de juros; de um ponto de vista puramente
aritmtico, ela acaba sendo mais alta do que no comeo do boom.
Esse aumento da taxa de juros , contudo, insuficiente para
restabelecer o equilbrio no mercado e para parar o boom insalubre.
Pois num mercado onde os preos esto aumentando continuamente,
os juros brutos precisam incluir em adio aos juros sobre o capital
no sentido estrito - i.e., a taxa lquida de juros - outro elemento que
representa a compensao pelo aumento dos preos durante o
perodo de emprstimos. Se os preos aumentam de forma continua
e se o tomador do emprstimo como resultado aufere um lucro
suplementar da venda de mercadorias que comprou com o dinheiro
emprestado, ele ter que pagar uma taxa de juros mais alta que teria
pago num perodo de preos estveis; o capitalista, por outro lado,
no estar disposto a fornecer emprstimos sob essas condies, a
no ser que os juros incluam uma compensao pelas perdas que a
diminuio do poder de compra da moeda ocasionam para os
credores. Se os bancos no levarem em considerao essas condies
ao estabelecerem a taxa bruta de juros que demandam, suas taxas
precisam ser consideradas como mantidas artificialmente a um nvel
baixo demais, mesmo se a partir de um ponto de vista puramente
aritmtico elas parecem muito mais altas que aquela que prevaleceria
em condies "normais". Assim, na Alemanha uma taxa de juros de
vrias centenas por cento poderia ser considerada baixa demais no
outono de 1923 por causa da acelerada depreciao do marco.
Uma vez que uma reverso do ciclo econmico se estabelece em
seguida mudana da poltica bancria, se torna muito difcil obter
emprstimos por causa da restrio geral do crdito. A taxa de juros
conseqentemente aumenta muito rapidamente como resultado de
um repentino pnico. Presentemente, ela cair novamente. um
fenmeno bem conhecido, de fato, que em um perodo de depresses
uma taxa de juros muito baixa - considerada do ponto de vista
aritmtico - no consegue estimular a atividade econmica. As
reservas em dinheiro dos indivduos e dos bancos crescem, os fundos
lquidos se acumulam, contudo a depresso continua. Na crise
presente [1936], a acumulao dessas reservas de ouro "inativas"
tomou propores desordenadas por um motivo particular. Como
natural, os capitalistas desejam evitar o risco de perdas advindas das
desvalorizaes contempladas pelos vrios governos. Dado que os
riscos monetrios considerveis que a possesso de ttulos ou de
outros seguros que carregam juros ocasionam no so compensados
por um correspondente aumento da taxa de juros, os capitalistas
preferem manter seus fundos numa forma que permita a eles, nesse
caso, proteger seu dinheiro das perdas inerentes a uma eventual
desvalorizao por uma rpida converso para uma moeda no
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imediatamente ameaada pelo prospecto de desvalorizao. Essa a


simples razo pela qual os capitalistas esto relutantes hoje em dia
em se amarrarem, atravs de investimentos permanentes, a uma
moeda particular. por isso que eles permitem que suas contas
bancrias cresam mesmo quando elas do bem pouco retorno de
juros, e manter ouro, o qual no apenas no paga juros, mas
tambm tem custos de armazenamento.
Outro fator que est ajudando a prolongar o presente perodo de
depresso a rigidez dos salrios. Salrios aumentam em perodos
de expanso. Em perodos de contrao, eles devem cair, no apenas
em termos monetrios, mas em termos reais tambm. Ao evitar a
baixa dos salrios durante um perodo de depresso, a poltica dos
sindicatos torna o desemprego um fenmeno massivo e persistente.
Alm disso, essa poltica adia a recuperao indefinidamente. Uma
situao normal no pode retornar at que os preos e salrios se
adaptem quantidade de dinheiro em circulao.
A opinio pblica tem total razo em ver o fim do boom e a crise
como uma conseqncia da poltica dos bancos. Os bancos poderiam
sem dvida atrasar os desenvolvimentos desfavorveis por algum
tempo mais. Eles poderiam ter continuado suas polticas de expanso
creditcia por um tempo. Mas - como ns j vimos - eles no
poderiam ter persistido indefinidamente sem se arriscarem ao
completo colapso do sistema monetrio. O boom criado pela poltica
dos bancos de estender o crdito precisa necessariamente terminar
cedo ou tarde. A no ser que eles queiram deixar sua poltica destruir
completamente o sistema monetrio e de crdito, os prprios bancos
precisam par-la antes que a catstrofe ocorra. Quanto mais tempo o
perodo de expanso do crdito levar e quanto mais tempo os bancos
atrasarem a mudana de suas polticas, piores sero as
conseqncias dos mal-investimentos e da especulao desordenada
que caracteriza o boom; e como resultado, mais longo ser o perodo
de depresso e mais incerta a data de recuperao e o retorno
atividade econmica normal.
Se tem sugerido freqentemente "estimular" a atividade econmica e
"encorajar o crescimento" recorrendo a uma nova extenso do crdito
que permitiria que a depresso terminasse e traria uma recuperao
ou pelo menos um retorno s condies normais; os defensores
desse mtodo esquecem, contudo, que mesmo que ele possa superar
as dificuldade do momento, ele produzir uma situao pior num
futuro no muito distante.
Finalmente, ser necessrio entender que as tentativas de baixar
artificialmente a taxa de juros que surgem no mercado, atravs de
uma expanso do crdito, s podem produzir resultados temporrios
e que a recuperao inicial ser seguida por um declnio mais
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profundo que se manifestar como uma completa estagnao da


atividade comercial e industrial. A economia no ser capaz de se
desenvolver harmoniosamente e suavemente, a no ser que todas as
medidas artificiais que interferem no nvel de preos, salrios e taxas
de juros, como determinadas pela livre interao das foras
econmicas, sejam abandonadas de uma vez por todas.
No tarefa dos bancos remediar as conseqncias da escassez de
capital ou os efeitos de uma poltica econmica incorreta por uma
extenso do crdito. certamente infeliz que um retorno para uma
situao econmica normal hoje em dia seja retardada pela poltica
perniciosa de restrio do comrcio, por armamentos e pelo
justificado medo de uma guerra, para no mencionar a rigidez dos
salrios. Mas no so por medidas bancrias e pela expanso
creditcia que essa situao ser corrigida.
Fonte: http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=149

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Entenda o que a inflao, como ela gerada e
como combat-la.

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