Macroeconomia - Curso Regular 2010 - Héber Carvalho

CURSO ON-LINE TEORIA E EXERCCIOS
MACROECONOMIA CURSO REGULAR

PROFESSOR HEBER CARVALHO
Demonstrativa
AULA DEMONSTRATIVA
Ol caros(as) amigos(as),
com
grande
satisfao
que
inicio
este
curso
regular
de
Macroeconomia. Para quem no me conhece, meu nome Heber

Carvalho, sou bacharel em Cincias Militares, formado pela AMAN
(Academia Militar das Agulhas Negras).
Aps pouco mais de 08 anos no Exrcito, fui aprovado no concurso
para Auditor Fiscal do Municpio de So Paulo (AFTM-SP, 4. Lugar), cargo
que exero nos dias de hoje atuando na fiscalizao de instituies
financeiras. Paralelamente, ministro aulas de Economia e matrias
relacionadas (Economia do Trabalho, Economia Brasileira, Micro/Macro,
etc) em cursos preparatrios de So Paulo e aqui no Ponto dos
Concursos.
Ao longo da minha vida de concurseiro, posso afirmar, sem nenhum
constrangimento, que tive muitas dificuldades em aprender Economia.
No incio de minha preparao, essa disciplina realmente fez com que eu,
a cada hora de estudo, envelhecesse semanas, tamanha era a dificuldade.
s vezes lia e no entendia; outras vezes, lia e entendia, mas no
acertava a questo; outras, lia, entendia, errava e no compreendia
porque tinha errado. Enfim, era um verdadeiro terror.
No entanto, pelas dificuldades sentidas, e pelo grande nmero de
horas gasto com a Economia, passei a estud-la de forma mais
sistemtica, aprofundada. Houve o momento em que passei a entend-la
e at a gostar de estud-la; tanto verdade que a venho estudando at
hoje, mesmo aps a aprovao e a aposentadoria da vida de concurseiro.
Hoje, sei exatamente o que voc sente quando abre um livro de
Economia cheio de grficos, frmulas, clculos e os conceitos mais
estranhos e abominveis possveis. E baseado nestas dificuldades que a
grande maioria sente e eu senti no passado que eu norteio a preparao
das minhas aulas, sempre procurando nivelar o aluno, de forma a no
Prof. Heber Carvalho
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Demonstrativa
excluir aqueles que tm mais dificuldade ou no tiveram uma base

escolar ou acadmica mais privilegiada.
Bem, falemos agora do interessa: o contedo e a metodologia do
nosso curso. Comecemos pelo contedo.
Contedo do curso
Segue abaixo o contedo de nossas aulas:
AULA 00
(Demonstrativa)
Noes de Balano de Pagamentos.
AULA 02
(08/07)
Contas Nacionais: parte I. Conceitos e

identidades
macroeconmicas.
Formas
de
mensurao do Produto e Renda Nacional.
Contas Nacionais: parte II. Produto real x
nominal. Nmeros ndices.
AULA 03
(22/07)
Balano de pagamentos. Regimes cambiais.

Crises cambiais. Poltica cambial no Plano Real.
AULA 01
(24/06)
AULA 04
(05/07)
AULA 05
(19/08)
AULA 06
(02/08)
AULA 07
(16/09)
AULA 08
(30/09)
AULA 09
(14/10)
Macroeconomia Keynesiana. Funes consumo

e poupana. Renda de equilbrio. Multiplicador
keynesiano e determinantes do investimento.
Moeda. A demanda por moeda e o equilbrio no
mercado monetrio. As contas do sistema
financeiro e o multiplicador bancrio.
Modelo de oferta e demanda agregada, inflao
e desemprego, no curto e longo prazo. Rigidez
de preos e salrios. Curva de Philips. Teorias
da inflao e experincia brasileira.
Modelo IS-LM na economia fechada e na
economia aberta. Polticas monetria, fiscal e
cambial.
Economia
intertemporal.
Consumo
e
investimento.
Restrio
oramentria
das
famlias e do governo. Equivalncia ricardiana.
Endividamento externo.
Crescimento de longo prazo: o modelo de
Solow. Papel da poupana, do crescimento
populacional e da tecnologia. A regra de ouro.
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Demonstrativa
O objetivo do curso ser o mais abrangente possvel, de tal

maneira que o nosso aluno tenha condies de atingir elevado nvel de
acertos em qualquer certame em que seja exigida essa disciplina.
Seguindo esse objetivo, optamos por abordar em nosso curso o programa
de Macroeconomia do concurso para Auditor Fiscal da Receita Federal.
Nossa escolha se deve ao fato do programa ser bastante abrangente, de
forma que quem fizer o nosso curso estar tambm preparado para
outros certames da rea fiscal/gesto. Para isso, alm de questes da
ESAF (que sero a maioria), tambm resolveremos inmeras questes de
outras bancas (FGV, FCC e CESGRANRIO).
Sendo assim, os alunos que focam tambm outros certames alm
da Receita Federal, em que exigida ou h a possibilidade de a
Macroeconomia ser cobrada, podem ficar tranqilos em relao
abordagem terica e parte de exerccios. Apesar da maioria das
questes que sero comentadas ser da ESAF, resolveremos muitas outras
oriundas de diversas bancas, de forma que voc perceber que se trata
de um curso de Macroeconomia voltado para qualquer concurso em que
seja exigida essa matria, independente da banca.
Metodologia do curso
importante ressaltar que, de forma geral, a Economia, incluindo a
Macroeconomia, uma matria bastante densa e, por que no dizer,
complicada. John Maynard KEYNES1 j dizia: A economia um tema
difcil e tcnico, mas ningum quer acreditar nisso. Se ele, que era um
gnio, est dizendo, quem sou eu para contrariar, n?!
A Macroeconomia, ao contrrio da Microeconomia, exige menos do
candidato a parte matemtica da coisa. No entanto, mesmo assim, os
conceitos macroeconmicos nem sempre so simples ou facilmente
visualizveis. Esse o principal motivo que torna o estudo, s vezes,
pouco factvel para o iniciante. pensando nisso que est sendo aberto
1
Fundador da teoria que ficou conhecida como Keynesianismo, at hoje estudada (cobrada
em concursos!) e levada em considerao pelos governos na adoo de polticas
econmicas. Seu grande feito foi propor solues econmicas que ajudariam os EUA e o
mundo na recuperao econmica durante a Depresso da dcada de 1930.
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Demonstrativa
este curso. Ele ser escrito pensando em um aprendizado consistente,

com calma, ldico, por meio de exemplos prticos e inmeros exerccios
de vrias bancas, tudo com o objetivo de que o aluno possa atingir um
elevado nvel de acertos em provas de Macroeconomia.
A organizao, montagem e explicao das aulas sempre partiro
do pressuposto que o aluno nunca estudou Economia na vida!
Creio que essa forma de ensinar possibilita o aprendizado daqueles mais
iniciantes, e ao mesmo tempo no atrapalha aqueles mais avanados,
pois esses estaro revisando seus conhecimentos.
Com
exceo
da
aula
00,
as
outras
aulas
devem
ter
aproximadamente entre 35 a 50 pginas. Eventualmente, poderemos ter

aulas mais longas (entre 50 a 60 pginas) ou mais curtas (entre 25 a 35
pginas), mas a mdia ser por volta de 35.
Ao final do texto, colocarei questes comentadas de inmeras
bancas: ESAF, CESGRANRIO, FGV, CESPE e FCC (a maioria ser da
ESAF). Nesse sentido, nosso curso ser de TEORIA e EXERCCIOS
(todos os exerccios sero comentados). A opo levar em conta
sempre a contribuio e o grau de dificuldade que cada questo traz.
Assim, entre colocar uma questo fcil da ESAF, ou uma difcil da FGV,
que traga mais conceitos e nos ensine e exija mais, a questo da FGV
ser a prioridade (se o nvel das duas questes for parecido, usaremos a
questo da ESAF). Falo isso porque infelizmente no ser possvel
comentar todas as questes de todas as bancas (seno o curso teria mais
de 1000 pginas!), logo, teremos que fazer escolhas. Mas no se
preocupem, pois exerccios no faltaro em nosso curso. Desde j,
comprometo-me a comentar pelo menos 135 questes (mdia de 15 por
aula). Veja bem, esse o mnimo, poderemos (e o esforo ser sempre
nesse sentido) ter um nmero maior que esse.
Outro ponto a destacar o fato de que esta aula, apesar de j
iniciar um assunto que iremos aprender, meramente demonstrativa.
Assim, nosso curso propriamente dito ser iniciado na aula 01. Ademais,
os assuntos desta aula (Balano de Pagamentos e regimes cambiais)
sero explicados de forma mais detalhada quando chegar a sua hora, na
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Demonstrativa
aula 03. Esta aula, ento, serve para voc verificar o nvel de
aprofundamento e explicao dos contedos, de forma que voc saiba
claramente o que vai encontrar ao longo do curso.
Bem, dito
isto, creio que j podemos comear nossa aula
demonstrativa com os Balano de Pagamentos e Regimes Cambiais.

Todos prontos?! Ento, aos estudos!
BALANO DE PAGAMENTOS
Conceito e Generalidades
No contexto da globalizao e da integrao dos mercados, em que
os pases cada vez mais realizam transaes com o resto do mundo,
torna-se importante a mensurao destas atividades econmicas
internacionais. Nesse sentido, surge o Balano de Pagamentos (BP) que,
de modo geral, tem o objetivo de registrar as operaes econmicas entre
um pas e o resto do mundo.
Assim, quando algum compra um produto importado, faz uma
viagem internacional, ou envia dinheiro para um parente que reside no
exterior, temos exemplos de operaes que sero registradas no BP, pois
envolvem transaes econmicas entre um pas e o resto do mundo.
Segundo Simonsen & Cysne, define-se Balano de Pagamentos
como sendo o registro sistemtico das transaes entre residentes e no
residentes de um pas durante determinado perodo de tempo. Da forma
como est posto o conceito, podemos inferir inicialmente trs importantes
observaes.
Primeiro, ele o registro sistemtico de transaes. Apesar da
denominao Balano de Pagamentos, o BP, em sua essncia, um
balano de transaes e no de pagamentos. Isto significa que as
operaes contabilizadas no BP podem envolver ou no pagamentos, de
fato, muitas delas no envolvem pagamentos diretos em moeda, como
o caso, por exemplo, de doaes de mercadorias a ttulo de ajuda
humanitria. Outro ponto a forma de registro sistemtico, que segue o
mtodo das partidas dobradas: a um dbito em determinada conta deve
corresponder um crdito em outra conta, e vice-versa. Tal mecanismo
segue a mesma lgica que se estuda na disciplina Contabilidade Geral.
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Demonstrativa
Segundo, as transaes que devem registradas so aquelas

envolvendo residentes e no residentes. O referencial para se distinguir o
residente do no residente o lugar onde esteja localizado seu centro de
interesse.
considerado residente no Brasil todo aquele que tem o centro de
interesse neste pas, ou seja, onde se espera que ocorra de modo
permanente a sua participao na produo e consumo de bens e
servios. Caso um brasileiro esteja no exterior temporariamente,
exercendo atividade de durao prevista, ser considerado residente (no
Brasil). Por outro lado, se estiver morando permanentemente no exterior,
ser considerado no residente.
Podemos listar como exemplo de residentes no Brasil aqueles que
aqui vivem permanentemente (incluindo os estrangeiros com residncia
fixa), os brasileiros em servio no exterior (diplomatas, funcionrios de
embaixadas, militares em misses de paz, etc), os turistas brasileiros que
se encontram em viagem no exterior, estudantes temporariamente
fazendo cursos no exterior, e as empresas sediadas no pas, inclusive se
forem filiais de empresas estrangeiras.
So considerados no residentes aqueles com centro de interesse
em qualquer outro lugar que no seja o Brasil. Podemos citar como
exemplo de no residentes os turistas estrangeiros em passagem no pas,
as empresas nacionais instaladas no exterior, as embaixadas estrangeiras
no Brasil (o centro de interesse de tais embaixadas o seu pas de
origem), os estrangeiros em servio pelos seus pases de origem, os
estudantes estrangeiros temporariamente realizando cursos no Brasil, os
jogadores de futebol brasileiros que atuam no exterior, etc.
Apesar do conceito dado por Simonsen & Cysne indicar a regra
geral (o registro de transaes entre residentes e no residentes),
segundo o Manual do Balano de Pagamentos do FMI, 5. edio, pode
haver situaes em que transaes apenas entre residentes ou apenas
entre no residentes sero contabilizadas2. Para fins de concursos, ao
avaliar uma assertiva como certa ou errada, considere a regra geral. Caso
a assertiva faa meno a palavras sempre, somente, em todos os casos,
Para o FMI, a transferncia de obrigaes e ativos financeiros estrangeiros pode no

permitir a identificao das duas partes envolvidas na transao. Assim, no possvel para
essas operaes determinar a pessoa que transmite ou recebe o ativo ou a obrigao
estrangeira. Por este motivo, tais transferncias podem ocorrer apenas entre residentes ou
entre no residentes e, mesmo assim, serem contabilizadas no BP (Manual do Balano de
Pagamentos do FMI, 5. Edio, pargrafos 13 e 318).
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Demonstrativa
avalie levando em conta os critrios do Manual do FMI, que adotado

pelo Brasil. Como exemplo, considere as seguintes afirmaes:
so registradas no BP as transaes entre residentes e no
residentes. CERTO, por indicar o conceito, a regra geral.
so registradas no BP somente as transaes entre residentes e
no residentes. ERRADO, pelo uso da palavra somente.
Terceiro, so registradas as transaes ocorridas durante
determinado perodo de tempo, o que nos indica a idia de fluxo, ao
contrrio da idia de estoque. Ou seja, o objetivo mensurar as
transaes que ocorreram durante certo tempo. A periodicidade, em
geral, de um ano (segundo o ano civil do pas), toa, bastante
comum a apresentao de balanos trimestrais e/ou at mesmo mensais
de modo a haver melhor acompanhamento da situao das contas
externas do pas.
Ainda que no conste expressamente no conceito, julgo importante
ressaltar que as transaes so expressas em dlares americanos. Como
elas so efetuadas entre residentes e no residentes de diversos pases,
h a necessidade de converter os valores, que inicialmente esto em
vrias moedas, em apenas uma moeda que seja de aceitao
internacional (dlar americano). Logo, se uma transao efetuada em
uma moeda qualquer, o valor inicial ser convertido em dlar por ocasio
do registro no BP.
Contabilizao
A contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, isto , a
cada dbito em determinada conta deve corresponder um crdito em
alguma outra e vice-versa. A fim de facilitar a contabilizao, ns
podemos dividir as contas do BP em dois grandes grupos, a saber :
a)
b)
as contas operacionais
as contas de reservas (ou conta de caixa)
As contas operacionais correspondem efetivamente transao

realizada. Nas palavras de Simonsen & Cysne: correspondem ao fato
gerador do recebimento ou da transferncia de recursos ao exterior.
Temos como exemplo as contas de: exportaes, importaes,
emprstimos, financiamentos, transferncias unilaterais, etc.
Quando o fato gerador de uma transao provoca entrada de
recursos no pas (uma exportao, por exemplo), a conta do fato gerador
creditada e o recurso que entrou no pas lanado com sinal positivo.
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Demonstrativa
Por outro lado, quando o fato gerador provoca sada de recursos do pas
(uma importao, por exemplo), a conta do fato gerador debitada e o
recurso que saiu do pas lanado com sinal negativo.
Assim, podemos estatuir que a entrada de recursos (de meios de
pagamento internacionais) considerada um crdito e lanada com
sinal positivo na conta operacional (conta correspondente ao fato
gerador). Por outro lado, a sada de recursos considerada um dbito e
lanada com sinal negativo na conta operacional.
Como a contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, a
cada transao registrada em qualquer conta operacional corresponder
uma contrapartida de sinal oposto na conta de reservas (ou conta caixa).
Assim, quando temos entrada de recursos (exportao, por exemplo),
haver um lanamento a crdito (positivo) na conta operacional (conta de
exportao) e um lanamento a dbito (negativo) na conta de reservas
(conta caixa), semelhante ao que acontece na Contabilidade das
empresas.
Por exemplo, imagine a importao de uma mercadoria no valor de
US$ 100. Como saram recursos do pas (saem dlares/divisas do pas), a
conta Importaes ser debitada em 100. A contrapartida ser um
crdito, em igual valor, na conta de Reservas. Segue o lanamento:
D Importaes
C Reservas ou conta Haveres ou conta Caixa
100
100
Imagine agora que uma empresa brasileira tenha exportado

mercadorias no valor de US$ 300. Como entraram recursos (provenientes
da venda), a conta Exportaes ser creditada em 100. A contrapartida
ser um dbito, em igual valor, na conta Caixa. Segue o lanamento:
D Conta caixa ou haveres
C Exportaes
300
300
Nota por ocasio da aula 03 do curso, mostraremos exemplos de

contabilizao envolvendo praticamente toda a estrutura do BP.
O fato da conta de reservas ser a contrapartida das contas
operacionais faz com nela seja registrada toda a movimentao dos meios
de pagamento internacionais disposio do pas. Ou seja, tal conta
registra a movimentao dos meios de pagamento que a Autoridade
Monetria (no caso do Brasil, o Banco Central) pode utilizar para
pagamento de qualquer dvida ou aquisio de direitos junto a no
residentes.
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Demonstrativa
Assim, podemos concluir que estes meios de pagamento so os

ativos que a autoridade monetria dispe em seu caixa. Tais ativos
incluem no somente dinheiro, as divisas (moeda estrangeira), mas
tambm qualquer meio de pagamento que torne possvel Autoridade
Monetria realizar pagamentos ao exterior (a no residentes). So estes
os meios de pagamento internacionais: haveres no exterior, ouro
monetrio, direitos especiais de saque (DES) e reservas no FMI. Eles
sero explicados no prximo item, estrutura do balano de pagamentos.
Ainda julgo importante mencionar o fato de que a regra de
contabilizao acima explicada apenas a regra geral. H determinadas
operaes em que a contrapartida do lanamento realizado na conta
operacional nem sempre ser a conta caixa ou reservas. Exemplificando o
caso mais comum: uma doao de bens.
Quando um bem doado de um pas estrangeiro para o nosso pas,
haver um lanamento a crdito na conta Transferncias Unilaterais
(recebimento de recursos), mas o lanamento a dbito no ocorrer na
conta caixa, pois no houve ingresso de meios de pagamento mas sim de
bens. Ento, a sada encontrada debitar a conta Importaes, tendo em
vista ter se tratado da entrada de um bem. Segue o lanamento, supondo
a doao para o Brasil de um bem no valor de US$ 150.
D Importaes
C Transferncias unilaterais
150
150
ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

A instituio responsvel pela elaborao e divulgao do BP o
Banco Central do Brasil (BACEN). A partir de 2001, o BP passou a ser
divulgado de acordo com a metodologia contida no Manual do Balano
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional, 5. Edio, de 1993. Vale
ressaltar que as mudanas propostas nessa edio no foram impositivas,
de tal forma que o Manual apenas uma recomendao. Nesse sentido, o
Brasil s veio a implementar tais mudanas 8 anos depois, em 2001.
Para fins de concursos pblicos, mesmo aps a adoo pelo BACEN
da nova metodologia, em 2001, muitas questes de provas mantiveram a
metodologia antiga como ponto de partida para a cobrana dos conceitos
e clculo dos diversos saldos exigidos em provas. Para isso, as questes
no afirmavam expressamente em seus enunciados que se tratava do BP
do Brasil, mas sim do BP de algum pas hipottico, o que teoricamente as
desobrigava de utilizar a nova metodologia.
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Demonstrativa
Desta forma, estudaremos a metodologia velha e, aps isso,

veremos a metodologia atual. Assim, estaremos familiarizados com
qualquer tipo de questo de BP que se apresente. Outro motivo para que
seja necessrio o estudo das duas estruturas a possibilidade de
cobrana acerca das diferenas entre as metodologias, o que nos obriga a
estudar as duas.
Segue abaixo a estrutura da metodologia antiga, que ser o nosso
ponto de partida:
DISCRIMINAO
A) BALANA COMERCIAL
Exportaes (FOB)
Importaes (FOB)
B) BALANA DE SERVIOS
B.1 Servios no fatores
Viagens internacionais
Fretes (transporte de mercadorias)
Seguros
Servios governamentais
B.2 Servios fatores (RENDAS)
Rendas do fator de produo capital (juros, lucros,
dividendos)
Rendas do fator de produo trabalho (salrios)
Rendas do fator de produo tecnologia (royalties, assistncia
tcnica)
C) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS
Movimento de donativos do pas com o exterior (doaes de
mercadorias ou dinheiro).
D) SALDO EM CONTA CORRENTE (SALDO DE TRANSAES
CORRENTES)
TC = A + B + C
E) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS AUTNOMOS
Investimentos e reinvestimentos
Emprstimos e financiamentos
Amortizaes
Entrada/sada de outros capitais (aplicaes no mercado financeiro)E OMISSES
F) ERROS
G) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = D + E + F
H) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS COMPENSATRIOS
Variao das reservas internacionais (haveres no exterior)
Ouro monetrio
Operaes (emprstimos) de regularizao
Atrasados comerciais
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Demonstrativa
Apresentarei, de forma resumida, o que significa cada item do BP. O

maior detalhamento ser visto depois que apresentarmos a metodologia
nova e os exemplos de contabilizao (mais exemplos de contabilizao
sero colocados na aula 03 do curso).
A) Balana Comercial
Nesta conta, so classificadas as exportaes e importaes de
bens. As duas transaes so registradas no critrio FOB (free on
board), isto , pelo preo de venda subtrado (lquido) dos custos
de frete e seguros, que so contabilizados no Balano de
Servios.
O saldo lquido entre as receitas das exportaes e as despesas
de importao representa o saldo da balana comercial. Quando
as exportaes superam as importaes, temos supervit da
balana comercial. No caso contrrio, temos dficit da balana
comercial.
Vale ressaltar que receitas significam entrada de recursos
enquanto despesas de residentes significam sada de recursos.
B) Balana de Servios
So classificadas as transaes envolvendo compra e venda de
servios. Na metodologia antiga, o balano de servios dividido
em: servios no fatores e servios fatores3 (rendas).
Nos servios no fatores, temos os servios de frete e de
seguros, gastos com viagens, servios governamentais (gastos
com embaixadas, consulados, misses diversas). Quando um
residente brasileiro presta/vende servios a no residentes,
temos receitas de servios (exemplo: turista estrangeiro em
viagem ao Brasil). Por outro lado, quando residentes brasileiros
tomam/compram servio de no residentes, temos despesas de
receitas (exemplo: brasileiro em viagem ao exterior).
Nos servios de fatores (rendas), como o prprio nome sugere,
so classificadas as transaes que envolvem remunerao dos
fatores de produo 4, como juros, lucros, rendas do trabalho,
royalties, etc. Quando um residente envia remunerao de um
fator de produo a um no residente, temos despesa de
3
Na aula 01, de Contas Nacionais, ser explicado detalhadamente o que so os fatores de

produo.
4
Fatores de produo so os recursos de que a economia dispe para produzir todos os

bens e servios. So estes os fatores de produo: capital, trabalho e tecnologia. Cada fator
de produo possui uma remunerao. O capital remunerado com aluguis, lucros e juros.
O trabalho remunerado com salrios e a tecnologia remunerada com royalties.
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Demonstrativa
servios (exemplo: uma filial de empresa estrangeira instalada

no Brasil residente envia lucros matriz sediada no exterior
no residente). Por outro lado, quando um residente recebe de
um no residente remunerao de um fator de produo, temos
receita de servios (exemplo: uma filial de empresa brasileira
instalada no exterior no residente envia lucros sua matriz,
instalada no Brasil residente).
O saldo lquido entre as receitas e despesas de servios
representa o saldo da balana de servios. Caso as receitas
superem as despesas, teremos supervit, caso contrrio, dficit.
C) Transferncias Unilaterais
So classificados os donativos recebidos e enviados ao exterior.
Os donativos so considerados receitas, enquanto os donativos
enviados so considerados despesas para fins de contabilizao.
D) SALDO DE TRANSAES CORRENTES
a soma dos saldos da balana comercial, da balana de
servios e das transferncias unilaterais. Tambm denominado
saldo em conta corrente. O dficit em transaes correntes
significa que o resto do mundo fez poupana realizando
transaes com Brasil. Assim, o dficit em TC o mesmo que
dizer que houve poupana externa5 (SEXT). Assim, temos:
SEXT = - TC = - (BC + BSv +/- TU)
Como o balano de servios inclui remuneraes de servios de
fatores (que so as rendas) e no fatores (servios comuns).
Podemos definir assim tambm:
SEXT = - TC = - (XNF MNF RLEE +/-TU)
Onde XNF e MNF significam exportaes e importaes de bens e
servios (ou seja, exclui as remuneraes dos fatores de
produo, da a nomenclatura XNO FATORES)
E) Balano de Capitais Autnomos
Tambm chamado de movimento de capitais autnomos ou
simplesmente de balano ou movimento de capitais, contm os
capitais que entram e saem do pas. Os capitais que entram so
considerados receitas, enquanto os capitais que saem so
considerados despesas.
Os capitais entram e saem de um pas atravs de investimentos
diretos, emprstimos, financiamentos, capitais especulativos de
curto prazo, etc. Quando uma empresa multinacional decide
abrir uma filial no Brasil, o investimento contabilizado neste
5
Assunto que ser tratado na primeira aula de Contas Nacionais. Assim, quando voc
estiver estudando a aula 03, onde ser abordado o mesma tema desta aula demonstrativa
(BP e regimes cambiais), voc saber perfeitamente o que a poupana externa.
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Demonstrativa
balano. O mesmo ocorre quando um especulador estrangeiro

decide comprar aes de empresas brasileiras ou ttulos do nosso
governo. Ao fazer esta operao, estaro entrando divisas
(crdito) que aumentaro o saldo de nossas reservas (so as
aplicaes no mercado financeiro). Quando algum estrangeiro
compra participaes em empresas brasileiras ou quando um
brasileiro compra participao em empresas estrangeiras outro
exemplo de transaes que devero ser contabilizadas neste
balano.
F) Erros e Omisses
Na prtica, sempre haver transaes que, por motivos diversos,
no sero contabilizadas pelos rgos/instituies oficiais
(transaes ilcitas, ocultas, etc). Nesse sentido, ao final da
contabilizao haver ajustes a serem realizados, que so
justamente os erros e omisses. Na grande maioria dos casos,
este saldo omitido, quando devemos consider-lo nulo.
G) SALDO DO BALANO DE PAGAMENTOS
dado pela soma do saldo em conta corrente, com capitais
autnomos e com erros e omisses.
H) MOVIMENTO DE CAPITAIS COMPENSATRIOS
O saldo do balano de capitais compensatrios sempre iguala,
6
com o sinal trocado, o saldo do balano de pagamentos . Quando
o saldo do BP negativo, esse dficit deve ser compensado (da
o nome capitais compensatrios) com a entrada de meios de
pagamento internacionais, que so estes:
Haveres no exterior: aqui temos a liquidez imediata disposio
da Autoridade Monetria. So compostos pelo estoque de divisas
(moedas internacionais) e ttulos externos de curto prazo, ou
seja, ttulos aplicados no mercado internacional que podem ser
resgatados imediatamente para realizar pagamentos do pas
(possuem liquidez praticamente igual quela do estoque de
divisas).
Ouro monetrio: o ouro em poder da Autoridade Monetria e
que aceito como meio de pagamento entre os pases. Vale
destacar que esse um ouro em poder da Autoridade Monetria,
por tal motivo, dizemos que um ouro monetizado (tem funo
6
Quando isto no ocorre, indicao que houve erro na contabilizao das transaes, que
ser lanado na conta ERROS E OMISSES para que os saldos do BP e do Balano de Capitais
Compensatrios sejam iguais com o sinal trocado.
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Demonstrativa
de moeda). Nesse sentido, diferente do ouro encontrado em

joalherias, por exemplo, utilizado para fins comerciais. Nesse
caso, temos um ouro no monetrio, que no possui funo de
moeda e no e nem pode ser utilizado como meio de
pagamento oficial.
Direitos especiais de saque (DES): uma moeda escritural criada
pelo Fundo Monetrio Internacional (FMI) para fazer pagamentos
ou recebimentos entre as Autoridades Monetrias dos pases.
Ges & Gadelha7 exemplificam o seu funcionamento como sendo
semelhante a um cheque especial. Em outras palavras, quando
um pas necessita fazer pagamentos a outro pas, ele pode
utilizar os crditos (se houver) constantes em sua conta de
saque no FMI, em vez de pagar em divisas. Esses crditos so
aceitos como decorrncia da concordncia dos pases-membros
do FMI em utiliz-la como meio de pagamento e o fator que
motivou sua criao foi dar maior liquidez ao mercado
internacional.
Reservas no FMI: os recursos disponveis no caixa do FMI so
oriundos de vrios pases. Desta forma, a quantidade de dinheiro
que cada pas deixa depositado naquele fundo corresponde s
suas reservas no FMI. Vale ressaltar que o dinheiro que fica
depositado no FMI integra os recursos disponveis do pas
depositante. O dinheiro est no caixa do fundo para que este
empreste para qualquer pas do mundo, mas se o pas
depositante precisar do dinheiro, ele poder sacar sem incorrer
em emprstimos (no pagar juros). Nesse sentido, se, por
exemplo, o Brasil deposita alguma quantidade de divisas e
depois decide sacar o valor, tal saque no considerado
emprstimo, pois os recursos pertenciam ao Brasil. Por outro
lado, se o Brasil decide sacar um valor acima da quantidade
inicial que ele havia depositado, o valor a maior considerado
um emprstimo, denominado emprstimo de regularizao, que
geralmente realizado quando h dficits no saldo total do BP.
Os atrasados comerciais compreendem situaes em que o pas
tinha divisas a receber, mas no recebeu. Tal insolvncia, apesar
de indicar que o pas no recebeu divisas a que tinha direito,
deve ser contabilizada para que o balano feche. Por fim,
quando o saldo do BP positivo, esse supervit provoca
aumenta na quantidade de meios de pagamento internacionais
disponveis ao pas. Quando o saldo negativo, h reduo de
meios disponveis.
7
Geraldo Ges e Srgio Gadelha, Macroeconomia I para concursos e exames da ANPEC.
14 de 22

Demonstrativa
Agora, segue a nova metodologia, utilizada atualmente no

Brasil:
DISCRIMINAO
A) BALANA COMERCIAL Exportaes
(FOB) Importaes
(FOB)
B) SERVIOS
Transportes
Seguros
Royalties e licenas
Aluguel de equipamentos
Computao e informaes
Outros
C) RENDAS
Remunerao do fator trabalho (salrios e ordenados)
Rendas de investimentos
Rendas de investimentos diretos (lucros e dividendos)
Rendas de investimentos em carteira (juros)
Rendas de outros investimentos (juros)
D) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS CORRENTES
Movimento de transferncias unilaterais na forma de bens e moeda.
E) SALDO EM CONTA CORRENTE/TRANSAES CORRENTES
TC = A + B + C + D
F) CONTA CAPITAL E FINANCEIRA (CAPITAIS AUTNOMOS)
F.1) CONTA CAPITAL
F.2) CONTA FINANCEIRA
Investimentos diretos
Investimentos em carteira (ou de Portflio)
Derivativos
Outros investimentos
G) ERROS E OMISSES
H) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = E + F + G
I) VARIAO DAS RESERVAS INTERNACIONAIS OU HAVERES
VRI ou HAVERES = - H
Vejamos as principais diferenas entre esta metodologia e a antiga:
1) Introduo de uma conta denominada conta de capital. Nesta
conta, so alocadas apenas as transferncias unilaterais
relacionadas com o patrimnio de migrantes e a aquisio de
bens financeiros no produzidos, tais como cesso de
15 de 22

Demonstrativa
patentes e marcas (bens intangveis). Esta transferncia de

patrimnio de migrante ocorre quando um migrante vai morar
em outro pas e leva consigo seu patrimnio ou o transfere a
outra pessoa. Assim, se, por exemplo, eu vou morar nos EUA
e levo comigo meu carro, a transferncia deste patrimnio
ser registrada nesta conta.
O caso de doaes feitas de um governo para outro e
remessas de dinheiro realizadas por migrantes que esto
trabalhando em outros pases so contabilizadas no item D
(transferncias unilaterais correntes).
2) Como decorrncia, na conta Transferncias Unilaterais
Correntes do BP, deixaram de ser alocadas as transferncias
relacionadas com o patrimnio de migrantes.
3) Criao da conta financeira em substituio ao balano de
capitais
autnomos.
Nessa
conta,
so
registradas
basicamente as mesmas contas do antigo balano de capitais
autnomos.
4) Em vez de balano de capitais compensatrios, temos agora a
variao das reservas internacionais, que contabiliza somente
o estoque de divisas e haveres no exterior (meios de
pagamento de liquidez imediata). Os outros itens do antigo
balano de capitais compensatrios (emprstimo de
regularizao, atrasados comerciais, DES, etc), na nova
metodologia, ficam contabilizados na rubrica outros
investimentos da conta financeira. Vale ainda destacar que na
conta variao das reservas internacionais (varivel fluxo) se
contabiliza a variao e no a quantidade de reservas
internacionais do pas (varivel estoque).
AJUSTES DO BALANO DE PAGAMENTOS
Salvo no regime de taxas cambiais totalmente flutuantes 8, o BP s
se equilibra por coincidncia. O pas poder incorrer em supervits
(entraram mais divisas do que saram) ou em dficits (saram mais
divisas do que entraram). Nada impede que o pas registre supervits.
Neste caso, estar aumentando as reservas internacionais. Os dficits,
entretanto, s podem continuar a existir enquanto houver reservas ou
outros capitais compensatrios (emprstimos, ouro, DES, etc) que os
financiem. Assim, dficits permanentes tm que ser corrigidos. Seguem
algumas medidas para isso:
8
Mais tarde veremos o porqu.
16 de 22

Demonstrativa
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Desvalorizaes cambiais;
Reduo do nvel de atividade econmica;
Restries tarifrias ou quotas s importaes;
Subsdios s exportaes;
Aumento da taxa interna de juros;
Controle da sada de capitais e de rendimentos para o exterior.
9
desincentiva as importaes (os produtos
A desvalorizao
cambiale incentiva as exportaes (os exportadores
importados
ficam mais caros)
recebem, em moeda nacional, um montante maior pelas vendas).
A reduo do nvel de atividade econmica contribui para a reduo
do dficit em TC (e tambm do BP conseqentemente) porque, com
menor renda circulando, haver menor nvel de importaes. Ao mesmo
tempo, o desaquecimento do mercado interno incentivar as empresas
nacionais a buscarem novos mercados no exterior, o que aumentar o
nvel de exportaes e renda recebida do exterior na forma de lucros.
Esta medida de ajuste do BP deve ser utilizada em ltimo caso, j que
representa uma antieconomia (afinal, o objetivo da poltica econmica
gerar prosperidade, e no provocar recesses).
As restries tarifrias ou quantitativas s importaes e os
subsdios s exportaes tm o objetivo de melhorar o saldo da balana
comercial, restringindo ao mximo o nvel de importaes e incentivando
as exportaes. Estes instrumentos so considerados inferiores
tecnicamente s desvalorizaes cambiais, pois distorcem a alocao de
recursos, restringem o comrcio internacional e desestimulam o ingresso
de capitais externos no pas.
Os dois ltimos expedientes (letras e e f) procuram melhorar o
balano de pagamentos, ou atraindo, ou evitando a fuga de capitais
autnomos. O aumento da taxa de juros interna atrai o capital dos
investidores estrangeiros, que vm em busca de maior rentabilidade. Este
recurso tem o efeito negativo de aumentar o endividamento no longo
prazo (estes juros prometidos devero ser pagos no futuro). O controle
9
Imagine que um bem custe US$ 1,00. Se a taxa de cmbio for US$ 1,00 = R$ 1,00, ao
comprar este produto de uma empresa estrangeira, o brasileiro desembolsar R$ 1,00. Se o
produtor brasileiro vender este mesmo produto no exterior, auferir com a venda R$ 1,00.
Entretanto, se a moeda for desvalorizada com a taxa de cmbio passando, por exemplo,
para US$ 1,00 = R$ 2,00, a compra do mesmo bem implicar para o consumidor um
aumento de 100% no preo (o consumidor brasileiro pagava R$ 1,00; agora paga R$ 2,00).
Ao mesmo tempo, o produtor receber pelo mesmo bem o dobro (o produtor recebia R$
1,00, agora receber R$ 2,00). Ou seja, a desvalorizao inibiu as importaes e incentivou
as exportaes, melhorando o saldo da BC e, por conseguinte, do BP.
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Demonstrativa
da sada de capitais, embora possa ser utilizado em um curtssimo prazo,

prejudica o ingresso de novos capitais externos, j que ningum gosta de
investir num pas onde seus recursos possam ficar bloqueados.
TAXAS DE CMBIO
Nota Seguem apenas algumas noes. Na aula 03, os conceitos sero
vistos com maior profundidade, tendo em vista que nesta ocasio (aula
03) j teremos conhecimento de vrios assuntos pr-requisitos.
A taxa de cmbio o preo, em moeda nacional10, de uma unidade
de moeda estrangeiro. Em outras palavras, a taxa de cmbio o preo de
uma moeda em termos de outra. Obviamente h pelo menos tantas taxas
de cmbio quanto moedas estrangeiras. Contudo, a expresso taxa de
cmbio geralmente indica o preo de uma moeda internacional de
referncia que, no caso brasileiro, o dlar norte-americano. Assim,
quando falamos que um dlar norte-americano vale R$ 2,00, j estamos
expressando a taxa de cmbio entre as duas moedas:
US$ 1,00 = R$ 2,00
Sendo a taxa de cmbio um preo de um bem (preo da moeda
estrangeira), ela ser influenciada pela oferta e demanda de divisas
(moeda estrangeira). Assim, ela segue o mesmo comportamento de
qualquer bem: se aumentar a demanda (procura) dessa divisa, aumenta
o valor dessa divisa (=aumento da taxa de cmbio). Ao mesmo tempo, o
aumento do valor da divisa o mesmo que dizer que h desvalorizao
da moeda nacional. Por outro lado, se aumenta a oferta da divisa, diminui
o valor dessa divisa (=reduo da taxa de cmbio=valorizao da moeda
nacional).
A oferta de divisas depende basicamente:
Do volume de exportaes, uma vez que as moedas estrangeiras
recebidas pelas vendas externas tm que ser trocadas por moeda
nacional; e
10
Este o conceito utilizado no Brasil, conhecido por cotao do incerto, onde se precifica
01 unidade da moeda internacional em valores da moeda nacional. Exemplo de cotao do
incerto: US$ 1,00 = R$ 1,80. Exemplo de cotao do certo, que no utilizada no Brasil: R$
1,00 = US$ 0,56.
18 de 22

Demonstrativa
Da entrada de capitais externos11, que tambm precisam ser

trocados por moeda nacional.
Assim, quando um exportador vende sua mercadoria no mercado
internacional, o importador estrangeiro dessa mercadoria remete divisas
ao BACEN, que fica com os dlares, pagando ao exportador nacional a
quantia equivalente em reais. Percebe-se que a venda externa gerou
oferta de divisas (chegaram dlares ao pas).
A demanda de divisas, por sua vez, depende:
Do volume de importaes, uma vez que os importadores
nacionais necessitam de moeda estrangeira para pagar suas
compras realizadas em outros pases, j que a moeda nacional no
aceita; e
Da sada de capitais externos, sob a forma de amortizaes de
emprstimos, pagamento de juros da dvida externa, fuga de
investidores estrangeiros, investidores nacionais querendo investir
em outros pases, etc.
Vejamos agora quais as variveis que determinam o volume de
importaes e a sada/entrada de capitais externos:
Importaes dependente da renda interna, quanto maior a

renda interna, maior o nvel de importaes.
Exportaes dependente da renda do resto do mundo,

quanto maior esta renda mundial, maior o nvel de exportaes.
Entrada/sada de capitais externos dependente das taxas de

juros. Se houver elevao das taxas internas, haver incentivo
entrada de capitais. Se houver reduo das taxas internas, haver
incentivo sada de capitais.
REGIMES CAMBIAIS
Regime de cmbio fixo
No regime de cmbio fixo, a taxa cambial determinada pelo
BACEN. Ou seja, o BACEN se compromete a comprar e a vender divisas a
um preo fixado por ele. Veja que a taxa no fixada por uma canetada
11
Quando um capital externo entra no pas, ele deve ser trocado por moeda nacional, a fim
de que seja possvel ao agente externo realizar transaes (comprar ttulos, aplicar no
mercado financeiro, realizar investimentos, etc).
19 de 22

Demonstrativa
do BACEN, isso no existe! Na verdade, o BACEN atuar no mercado

comprando e vendendo moeda estrangeira (alterando a oferta e a
demanda), de forma que o preo da divisa (taxa de cmbio) seja aquele
que ele determinou.
Nesse caso, o pas fixa sua taxa de cmbio, porm preserva-se o
direito de preserv-la caso enfrente um desequilbrio em seu balano de
pagamentos. Vale destacar que taxa fixa no sinnima de taxa
permanente. Um pas pode adotar regime fixo e alterar a taxa
diariamente, semelhante ao que ocorreu com o Brasil na vspera do Plano
Real (a taxa do cruzeiro real era fixa, porm a moeda era desvalorizada
constantemente pelo BACEN, a fim de evitar dficits no balano de
pagamentos).
A vantagem desse sistema facilitar a tomada de decises dos
agentes financeiros. Devemos notar, entretanto, que nesse regime
cambial o BACEN deve possuir moeda estrangeira em volume suficiente
para fazer face a uma situao de excesso de demanda pela moeda
estrangeira taxa estabelecida quando houver dficit no BP. Deve
tambm estar preparado para adquirir qualquer excesso de moeda
estrangeira supervit no BP -, aceitando, assim, a perda de graus de
liberdade na conduo da poltica monetria.
Em regimes fixos, a nomenclatura utilizada para mudanas no valor
da moeda valorizao e desvalorizao.
Regime de taxas flutuantes (ou flexveis)
A taxa de cmbio determinada livremente no mercado de divisas,
mediante a oferta e a demanda por divisas, sem nenhuma interveno do
BACEN. Assim, o preo da divisa ser determinado exatamente onde a
oferta de divisas iguala a demanda de divisas (como se fosse um bem
qualquer, onde o equilbrio atingido quando a curva de oferta iguala a
curva de demanda).
A vantagem deste sistema que, como a taxa flutua at o ponto
onde a demanda de divisas igual oferta de divisas, o BP estar sempre
em equilbrio, uma vez que o saldo do BP a diferena entre a entrada
(oferta) e a sada de divisas (demanda). Se no regime flutuante, a
demanda por divisas iguala a oferta de divisas (entrada=sada),
automaticamente, o saldo do BP ser sempre ZERO, ou seja, estar
sempre equilibrado, no exigindo qualquer ao do governo para tal.
A desvantagem a incerteza que provoca em relao ao futuro. Os
agentes sentem-se inseguros e isso pode desestimular a produo e os
investimentos.
20 de 22

Demonstrativa
Em regimes flutuantes, a nomenclatura utilizada para mudanas no

valor da moeda apreciao e depreciao.
Flutuao suja (dirty floating)
Esse sistema difere do flutuante por estar sujeito a intervenes
pontuais do BACEN, com o objetivo de diminuir a volatilidade associada
ao sistema de cmbio flutuante. Se o mercado estiver estvel, ele
funciona como flutuante; j se estiver muito oscilante ou o patamar da
taxa de cmbio estiver atrapalhando o desempenho econmico, o BACEN
intervm ou para estabilizar ou para direcionar a taxa para o patamar
desejvel. Em alguns textos, tambm chamada de managed floating
flutuao administrada.
Sistema de bandas
Tem a seguinte lgica: definem-se valores limites que a taxa de
cmbio pode assumir; dentro desses limites, o sistema funciona como se
fosse flutuante, e nos limites, como cmbio fixo, evitando romp-los.
Assim, no sistema de bandas, define-se uma taxa central e um intervalo
de variao, por exemplo, mais ou menos x%. Quando existe uma
presso pela desvalorizao da moeda nacional, levando o sistema ao
limite inferior, o BACEN intervm, vendendo moeda estrangeira e
comprando moeda nacional. No caso oposto, quando se pressiona a
valorizao, o BACEN age em sentido oposto.
Relao entre taxas de juros e cmbio
Considerando um regime flutuante de cmbio, um aumento da
taxas de juros provocar entrada de capital externo (entrada de divisas).
A maior oferta de divisas provocar reduo do valor da moeda
estrangeira, o que significa que a moeda nacional ser apreciada
(depreciao da moeda estrangeira = apreciao da moeda nacional).
Isto, por sua vez, prejudicar o saldo da BC (para ver o porqu, leia nota
de rodap 09).
Por outro lado, o aumento dos juros internos provocar aumento no
saldo da conta financeira do BP. O resultado final sobre o BP, no curto
prazo, melhorar o saldo do BP (pela entrada de capitais que ocorre mais
rapidamente que a piora do saldo da BC). Mas, em longo prazo, a
tendncia haver uma piora do saldo do BP, tendo em vista os juros do
capital externo, que devero ser pagos no futuro, e a piora do saldo da
BC.
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Demonstrativa
A reduo nas taxas de juros internas provocar fuga de capital

externo (sada de divisas = demanda de divisas). Isso provocar
apreciao da moeda estrangeira e depreciao da moeda nacional,
melhorando o saldo da BC. Ao mesmo tempo, a fuga de capitais
provocar redao no saldo da conta financeira do BP.
Por enquanto s!
Espero que tenham gostado da aula demonstrativa!
Este assunto ser repetido com maior propriedade na aula 03, onde j
saberemos mais assuntos pr-requisitos, tornando mais fcil o
entendimento dos assuntos ora abordados.
Aguardo vocs na nossa primeira aula!
Abraos e bons estudos!
Heber Carvalho
hebercarvalho@pontodosconcursos.com.br
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CURSO REGULAR DE MACROECONOMIA
Aula 01
Contas
Nacinais
AULA 01
Iniciamos hoje nosso curso de Macroeconomia. Primeiramente
gostaria de que no se assustassem com o nmero de pginas da aula. O
assunto Contas Nacionais, inicialmente previsto para ser abordado em
duas aulas, ser visto integralmente hoje. Alm da grande quantidade de
contedo, h tambm muitos exerccios comentados de vrias bancas.
Por isso, a aula ficou um pouco maior que o normal. Em compensao, a
nossa prxima aula ser uma aula menor, j que abordaremos somente
os assuntos Produto real x nominal e Nmeros ndices. Desta forma,
provavelmente essa ser a maior aula do curso, ao passo que a prxima
ser a menor.
Outro fator que tornou a aula bastante extensa foi a quantidade de
exerccios comentados (56 ao total, distribudos em questes CESPE,
ESAF, FCC, FGV e CESGRANRIO), sendo que, ao final das questes
comentadas, a lista est replicada sem os comentrios e gabarito. Assim,
caso voc queira se testar, poder resolver as questes sem precisar ficar
tapando os comentrios e/ou o gabarito.
Bem, falemos agora da importncia deste assunto. O tpico de
contas nacionais , de longe, o mais importante do contedo de
Macroeconomia. Qualquer concurso em que caia esta disciplina,
independentemente do nmero de questes que tiver a prova, trar
questo(s) de contas nacionais (muitas vezes o assunto tambm
chamado de contabilidade nacional, agregados macroeconmicos, etc). Se
o concurso tiver somente 01 questo de Macroeconomia, voc nem
precisa estudar o resto da matria, pois, com certeza, essa questo ser
de contas nacionais.
O assunto bastante decoreba, no simples. A maior dificuldade
organizar na cabea os inmeros conceitos sem se confundir. Assim,
no se preocupe se voc tiver muitas dificuldades na hora de resolver as
questes, pois isso normal ( um pouco confuso mesmo!). Mas, com o
tempo, voc ir pegando o jeito e at torcer para cair questes de
contas nacionais na sua prova. Lembremos a frase de Sun Tzu:
No incio tudo parecer difcil, mas, no incio, tudo difcil.

Por ser um assunto em que a
raciocnio, coloquei, ao final da parte
os principais conceitos e frmulas a
banca (a ESAF uma delas!), aquilo
memorizao fala mais alto que o

terica da aula, um memento com
serem decorados. Dependendo da
ser o suficiente para voc acertar
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as questes envolvendo clculos,
comentrios dos exerccios.
conforme
veremos
Aula 01
Contas
Nacinais
durante
os
Todos prontos, ento, aos estudos!!!
1. CONTAS NACIONAIS
um erro capital teorizar antes que se tenha os
dados. Inconscientemente, comea-se a distorcer os
fatos de modo tal que eles se adaptem s teorias,
em vez de as teorias se adaptarem aos fatos.
- Sherlock Holmes
O objetivo da contabilidade nacional proporcionar s autoridades
econmicas do governo uma medida macro do desempenho da
economia em determinado perodo de tempo. So informaes
relevantes: quanto se produz, quanto se consome, quanto se investe,
importa, exporta, etc.
a partir dessas informaes que o formulador de polticas pblicas
(policy maker) tomar as decises visando a determinados objetivos. Por
exemplo, se o governo dispuser de dados adequados que digam que o
nvel de emprego est diminuindo, ele poder adotar medidas econmicas
para impedir o aumento do desemprego.
Assim, veja que, em primeira anlise, so as contas nacionais que
permitem ao governo avaliar como est a sade da economia de uma
forma geral. Da mesma maneira que uma empresa avalia o seu balano
patrimonial e demonstrativo de resultado para verificar a sua situao
econmico-financeira, o governo avalia a suas contas nacionais.
Desta forma, vemos que a partir dos dados e estudos
previamente confeccionados que as polticas econmicas so formuladas e
implementadas e no o contrrio. Esses dados, no caso da
macroeconomia, so as contas nacionais.
A contabilidade nacional desenvolve-se a partir de sete conceitos
bsicos: produto, renda, poupana, investimento, absoro e despesa
(dispndio). Falemos sobre cada um deles:
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Contas
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1.1. PRODUTO (P)

O produto o valor de mercado de todos os bens e servios
finais produzidos em um pas durante um perodo de tempo
(tipicamente um ano). No Brasil, o Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatstica (IBGE) compila os dados necessrios para o clculo do
produto. O IBGE emite relatrios sobre o produto a cada trs meses. O
produto um conceito central em macroeconomia, por isso precisamos
examinar sua definio cuidadosamente.
O produto medido usando valores de mercado (valores
monetrios), e no quantidades: a palavra valor importante na
definio de produto. Em microeconomia, medimos a produo em
termos de quantidades: o nmero de automveis produzidos pela FIAT,
as toneladas de soja produzidas pelo setor agrcola e assim por diante.
Quando medimos a produo total na economia, no podemos
simplesmente somar as quantidades de cada bem e servio porque o
resultado seria algo bastante confuso. Imagine o seguinte relatrio do
IBGE: o produto do Brasil em 2010 foi de X toneladas de soja, Y
automveis, W litros de leite, etc. Seria um relatrio interminvel, no?
Em vez disso, medimos a produo tomando o valor, em R$, de todos os
bens e servios produzidos.
O produto inclui somente o valor de mercado de bens finais:
ao medir o produto, inclumos somente o valor de bens e servios finais.
Um bem ou servio final aquele comprado por seu usurio final e no
includo na produo de nenhum outro bem ou servio. So exemplos de
bens finais: um livro vendido a um estudante e uma refeio consumida
em um restaurante. Entretanto, se o bem ou servio for usado na
produo de outro bem, no considerado bem/servio final, sendo,
neste caso, um bem intermedirio. Por exemplo, a FIAT compra pneus
da Pirelli. Estes pneus no so bens finais, pois so usados na fabricao
de outro bem (carro), logo, so bens intermedirios. Agora, quando a
Pirelli vende um pneu diretamente a um consumidor que ir substituir os
pneus de seu carro, neste caso, o pneu um bem final. Utilizamos apenas
os bens/servios finais no cmputo do produto para evitar a dupla
contagem. Se inclussemos o valor do pneu quando o carro fosse vendido,
estaramos fazendo dupla contagem: o valor do pneu seria contado uma
vez quando a Pirelli vendesse o pneu FIAT, e uma segunda vez quando
a FIAT vendesse o carro, com o pneu instalado, a um consumidor. Mais
tarde veremos isso de forma mais clara, atravs de um exemplo
numrico.
O produto inclui somente a produo em determinado
perodo de tempo: o produto, em 2010, inclui somente os bens e
servios produzidos durante esse ano. Em 2009, apenas os bens e
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Contas
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servios produzidos durante aquele ano e assim por diante. Em particular,

o produto da economia no inclui o valor de bens usados. Se voc
comprar um livro de Macroeconomia em uma livraria, a compra ser
includa no produto. Se algum tempo depois, j aprovado no concurso
pblico de seus sonhos, voc revender esse livro no Mercado livre, essa
transao no ser includa no produto. Diante desta parte do conceito de
produto, torna-se necessrio diferenciarmos variveis fluxo e variveis
estoque.
Estoques e fluxos
Um estoque representa uma quantidade mensurada em determinado
instante no tempo, ao passo que um fluxo significa uma quantidade
mensurada durante determinado perodo de tempo.
O produto uma varivel fluxo: a quantidade de R$ que est sendo
produzida em determinado perodo. Assim, quando voc escuta que o
produto do Brasil correspondeu a R$ 1,2 trilho em 2009, voc deve
compreender que isso significa R$ 1,2 trilho levando em conta somente
o ano de 2009 (de modo equivalente, poderamos dizer o produto
brasileiro correspondeu a R$ 100 bilhes por ms, o que tambm indica
que a varivel do tipo fluxo, uma vez que por determinado perodo
de tempo).
Entre exemplos de variveis estoque, medidas em determinados pontos
do tempo, temos:
Taxa de cmbio (a taxa de cmbio hoje US$ 1 = R$ 1,81);
O nvel de reservas internacionais do Brasil US$ 250 bilhes;
A divda (ou endividamento) pblica do Brasil de R$ 1 trilho.
Seguem exemplos de variveis fluxo, medidas por determinado perodo
de tempo:
O produto do Brasil, em 2009, foi no valor de R$ 1 trilho;
O gasto pblico, no primeiro trimestre de 2010, foi no valor de 100 mi;
O dficit pblico, em 2009, alcanou o valor de R$ 200 milhes.
Nota todos esses valores so hipotticos, inventados.
A fim de tornar mais claro o entendimento, segue um exemplo da vida
cotidiana: o salrio que voc receber aps passar no concurso ser uma
varivel fluxo (um fluxo de renda mensal); j a quantidade de dinheiro
que voc ter guardada no banco ser uma varivel estoque (estoque de
dinheiro).
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Assim, depois de tudo que foi dito, conclumos o seguinte sobre o

produto:
medido em unidades monetrias (no Brasil, em reais - R$);
a fim de evitar a dupla contagem, consideram-se apenas os bens e
servios finais;
uma varivel fluxo, medida durante determinado perodo de
tempo.
Nota Mais frente, em nossa aula, falaremos mais sobre o
problema da dupla contagem e as diversas formas alternativas de se
evit-lo na mensurao do produto.
1.2. RENDA (Y)

Antes de falarmos do que renda, necessitamos aprender o que
significam os fatores de produo.
Fatores de produo
Para produzir os bens e servios de que a sociedade dispe para o seu
consumo, as firmas utilizam vrios recursos ou insumos. Elas utilizam
matria-prima, mo-de-obra, mquinas, ferramentas, tecnologia, etc. O
conjunto destes recursos que as empresas utilizam na produo
chamado de fatores de produo. Dentro do estudo de Economia,
podemos dividi-los em cinco grandes grupos:
Capital;
Mo-de-obra (trabalho);
Tecnologia;
Recursos naturais (ou terra, ou ainda, matria-prima) e
Capacidade empresarial (empreendedora).
Nota esta diviso no a mesma em todos os livros. Em alguns deles,

no temos capacidade empresarial, ou tecnologia, ou recursos naturais.
Estes grupos colocados representam a diviso mais abrangente que eu
encontrei. Para fins de concursos, devemos guardar principalmente os
fatores capital e trabalho; so eles os fatores de produo clssicos,
encontrados em qualquer livro de economia. Seguem os conceitos:
Capital, em Economia, tem o conceito um pouco diferente do que
estamos acostumados em nosso dia-a-dia. Nas nossas vidas, quando
ouvimos a palavra capital, quase que imediatamente fazemos a
associao a dinheiro. No entanto, economicamente, capital quer dizer,
alm de dinheiro, o conjunto de bens de que as empresas dispem para
produzir. Assim, o estoque de capital de uma fbrica de automveis ser
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Contas
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o conjunto das instalaes, mquinas, ferramentas, computadores,

material de escritrio, enfim, tudo o que utilizado na produo. O
estoque de capital de um curso para concursos pblicos compreende as
salas de aula, as carteiras, mesas, quadro-negro, projetor multimdia,
sistema de som, etc. Assim, o capital inclui as instalaes, maquinaria, e
tambm os estoques ainda no vendidos. Quanto mais estoque de capital
(ou bens de capital) tiver a economia, maior ser a sua produo. O
capital representado pela letra (K).
Mo-de-obra o prprio trabalho.
Tecnologia significa o estudo da tcnica. Em Economia, ela representa a
forma como a sociedade vai utilizar os recursos existentes
(principalmente, capital e mo-de-obra) na produo de bens e servios.
Dependendo da tecnologia, sociedades com pouca mo-de-obra e capital
podem, de fato, ser mais produtivas e gerar mais bem-estar sua
populao que outras com mais mo-de-obra e capital disponveis.
Recursos naturais, matrias-prima ou terra representam os insumos
naturais de que dispe o setor produtivo da economia. Uma reserva de
petrleo, um poo de gua mineral e uma plantao agrcola seriam
exemplos de recursos naturais. Vale ressaltar que muitos autores
consideram esses fatores de produo dentro do conceito de capital.
Capacidade empresarial a vontade e o mpeto de produzir. a
capacidade de reunir os outros fatores de produo para produzir bens e
servios com sucesso.
Agora que j vimos o que significam os fatores de produo
(tambm chamados de insumos de produo), devemos ter em mente
que nada neste mundo (ou quase nada!) de graa. Assim, estes fatores
de produo tambm tm o seu preo, ou seja, so vendidos. Os donos
destes fatores de produo os vendem s empresas, para que estas
possam viabilizar a produo.
Assim, temos o seguinte: as empresas precisam dos fatores de
produo para produzir; ao mesmo tempo os donos destes fatores de
produo (as famlias) precisam consumir a produo (bens e servios)
das empresas. Desta forma, as empresas compram os fatores de
produo das famlias, que, por sua vez, compram a produo das
empresas.
Pois bem, o que nos interessa saber neste momento quais so as
remuneraes dos fatores de produo. Cada um deles possui uma
remunerao especfica, conforme segue:
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Fator de produo
Capital
Trabalho
Tecnologia
Terra ou recursos naturais
Capacidade empresarial
Aula 01
Contas
Nacinais
Remunerao
Juros (se for capital em dinheiro) e lucros
ou arrendamento/aluguel (se for bens de
capital)
Salrios ou ordenados
Royalties
Aluguel ou arrendamento
Lucros
Finalmente podemos definir o que renda. Renda o somatrio

das remuneraes de fatores de produo (salrios + lucros +
juros + aluguis) pagas aos agentes de uma economia durante
determinado perodo de tempo.
Usando abreviaturas: R = w1 + l + j + a. Assim, j acostume seu
raciocnio econmico: em contas nacionais, quando falamos em renda,
devemos pensar nela como sendo as remuneraes dos fatores de
produo da economia. Seguem comentrios extras em relao ao
importante conceito de renda:
Em primeiro lugar, omitimos o arrendamento e os royalties, pois,
normalmente, os livros e as questes de concurso tambm o fazem. Mas
saiba que eles so sim remuneraes de fatores de produo.
Segundo, veja que, assim como o produto, a renda uma varivel
fluxo ( a renda de determinado perodo de tempo, em geral, um ano).
Por ltimo, h uma relao de causa e efeito entre renda e produto.
Quem responsvel pelo produto? As empresas. Do que as empresas
necessitam para produzir? Fatores de produo. Quem so os donos dos
fatores de produo? As famlias que, por sua vez, vendem tais fatores s
empresas. Da mesma maneira que as empresas pagam rendas
(remuneraes de fatores de produo) s famlias, estas pagam s
empresas para adquirir a produo. Ou seja, o valor que gasto com
rendas (remunerao dos fatores) o mesmo ao que gasto para
adquirir o produto. Da, conclumos que PRODUTO = RENDA.
Nota Se este ltimo pargrafo lhe pareceu confuso, no se preocupe,
mais frente, voltaremos a este tpico quando falarmos das identidades
macroeconmicas.
1.3. CONSUMO
Na literatura econmica, referimo-nos a salrios com a letra W, do ingls wage=salrio.
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Contas
Nacinais
O consumo o valor dos bens e servios absorvidos pelos

indivduos (famlias e governo) para a satisfao de seus desejos. Ns
temos dois tipos de consumo: o consumo das famlias (C) e o consumo do
governo ou tambm chamado consumo da administrao pblica (G).
Quando se fala em consumo final, isto quer dizer que estamos falando
dos dois consumos somados (consumo final = consumo das famlias +
consumo do governo). Assim:
CFINAL = C + G
O consumo das famlias o valor dos bens adquiridos
voluntariamente pelos indivduos no mercado, enquanto o consumo do
governo o valor de bens e servios adquiridos pelo governo e que,
geralmente, so postos disposio do pblico gratuitamente. Tambm
parte do consumo do governo os gastos correntes, de custeio (salrios de
funcionrios, compra de materiais de escritrio e limpeza, etc).
Outra observao refere-se ao fato de que, na contabilidade
nacional, consideramos como governo apenas a administrao direta (as
trs esferas: federal, estadual e municipal) e as autarquias; e apenas as
despesas correntes2, que financiam a atividade governamental (salrios
de funcionrios pblicos, compras de bens e servios que mantm a
mquina pblica, etc). Ou seja, as despesas de capital no so
classificados como gastos/consumo do governo.
Por ltimo, vale ainda ressaltar que:
Os gastos de investimentos (compra de bens de capital ou
simplesmente despesas de capital), ainda que sejam realizados pelo
governo, no so classificados como consumo do governo (G), mas
sim como investimento (I). Assim, o investimento pblico
(investimento feito pelo governo) no considerado consumo do
governo (G) nas contas nacionais, sendo enquadrado, pois, como
investimento (I).
As despesas das empresas pblicas3 e sociedades de economia
mista tambm no so consumo do governo, pois elas no fazem
2
Despesas correntes so, em suma, despesas de custeio (salrios, materiais de escritrio,

servios de limpeza das reparties, etc), enquanto as despesas de capital (despesas de
investimentos) so voltadas para a execuo de obras pblicas, aquisio de bens de capital,
de imveis novos, etc. Vale destacar que essas definies, em economia, so mais genricas
que aquelas encontradas nos manuais de Oramento ou Contabilidade Pblica.
3
Aqui conceituamos empresas pblicas em sentido amplo, no se confundindo, pois, com o

conceito estudado no direito administrativo. Empresas pblicas, para a contabilidade
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Contas
Nacinais
parte da administrao direta. Elas so tratadas simplesmente como

empresas (privadas) na contabilidade nacional.
Os pagamentos com aposentadorias, penses e despesas no estilo
assistncia social (salrio famlia, seguro-desemprego, bolsafamlia, pr-uni, etc) tambm no so enquadrados como consumo
do governo, mas sim como transferncias (transf).
1.4. POUPANA4 (S)

Poupana a renda no consumida (S=YC). Ns temos trs tipos
de poupanas: poupana privada (SP), poupana pblica (SG) e poupana
externa ou do resto do mundo (SEXT). O somatrio da poupana privada
com a poupana pblica nos remete poupana interna (SINT). Assim,
temos:
S=YC
S = SINT + SEXT
S = SP + SG + SEXT
1.4.1.
Poupana do setor privado (SP)
De forma resumida, sem entrar em maiores detalhes, podemos

definir a poupana do setor privado como sendo a renda de que dispem
as famlias menos o que elas gastam com consumo e impostos. Enfim,
por agora, adote o seguinte: o que sobra da renda depois dos gastos
(poupana privada = renda gastos).
1.4.2.
Poupana do governo (SG)
A fim de definirmos poupana pblica, devemos, antes, explicar

alguns conceitos:
Impostos diretos (ID): so os impostos que incidem sobre a
renda e sobre a propriedade, englobando tambm as contribuies
parafiscais. Exemplos: Imposto de renda (pessoa fsica e jurdica),
IPTU, IPVA, PIS, CSLL, etc. Recebem esse nome pois quem arca
nacional, significa qualquer entidade que seja propriedade do governo (ou o governo
detenha participao), mas que explore atividade econmica, similarmente ao que ocorre
com uma empresa privada. Por isso, em contas nacionais, tais empresas pblicas so
tratadas como se fossem empresas privadas (seus gastos no so considerados consumo do
governo).
4
Utiliza-se a letra S para se referir poupana devido ao termo em ingls: saving.
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Contas
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com o pagamento exatamente aquele sobre o qual recai a

incidncia.
Impostos indiretos (II) ou impostos sobre produtos: so os
impostos que esto embutidos nos preos dos bens e servios, ou
seja, so impostos que incidem sobre a produo da economia.
Exemplos: ICMS, IPI, ISS, etc. Recebem esse nome porque incidem
sobre os bens e servios e so recolhidos pelas empresas que os
vendem, mas, em ltima anlise, quem arca com parte de seu nus
so os consumidores. Da, o termo impostos indiretos. Na doutrina
econmica, utilizamos o termo impostos indiretos, entretanto, no
sistema de contas nacionais adotado pelo IBGE, a nomenclatura
utilizada impostos sobre produtos, que se subdividem em
impostos de importao e demais impostos sobre produtos
(impostos sobre produtos = impostos de importao + demais
impostos sobre produtos). Como muitas questes de prova so
retiradas literalmente do sistema de contas do Brasil, bastante
comum aparecer o termo impostos sobre produtos (ou impostos de
importao e demais impostos sobre produtos) em vez de impostos
indiretos. apenas uma questo de nomenclatura que voc deve
ficar atento.
Outras receitas correntes do governo (ORG): o governo recebe
dividendos das empresas pblicas, tendo em vista que ele possui
participaes nestas empresas. Esses dividendos fazem parte das
ORG. Outras receitas que fazem parte das ORG so as rendas que o
governo recebe na condio de locador de imveis (os aluguis).
Assim, as ORG so os dividendos e os aluguis. As ORG so obtidas
a partir da prpria explorao do patrimnio pblico (receitas
originrias), enquanto os impostos so obtidos a partir do
patrimnio de terceiros (receitas derivadas).
Transferncias (transf): so os pagamentos realizados pelo
governo s pessoas, s empresas e ao resto do mundo sem que
haja qualquer contrapartida de servios. Exemplos: aposentadorias,
penses, donativos, programa bolsa-famlia5. Por representarem
uma situao em que o governo d renda s pessoas, as
transferncias podem tambm ser entendidas como impostos
diretos com o sinal trocado (impostos diretos negativos).
sabido que h alguns pr-requisitos para garantir o recebimento dos benefcios do

programa bolsa-famlia, mas no consideramos esses requisitos a serem cumpridos como
servios prestados ao governo como contrapartida pelo pagamento dos benefcios do
programa de distribuio de renda citado.
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Contas
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Nota Os juros da dvida interna6 que o governo paga aos

possuidores de ttulos pblicos tambm so contabilizados como
transferncias (segundo Simonsen & Cysne, uma classificao
questionvel, mas a conveno adotada!).
Subsdios sobre produtos (sub): so voltados especificamente
para o setor produtivo da economia e, ao contrrio das
transferncias, tm uma contrapartida. Neste caso, o governo paga
s empresas para que estas vendam determinado bem a um preo
menor que aquele que seria cobrado em condies normais. O
objetivo do subsdio tornar mais barato ao consumidor o preo
final de algum produto. Por visarem especificamente produo, os
subsdios podem ser tecnicamente definidos como impostos
indiretos negativos. Exemplo: o governo subsidia a produo do
combustvel Diesel, por isso, encontramos este combustvel mais
barato que a gasolina nas bombas dos postos (o motivo a reduo
dos custos de frete, tendo em vista que a produo brasileira
escoada principalmente atravs do meio de transporte rodovirio).
Renda lquida do governo (RLG): a soma dos impostos
indiretos, impostos diretos e outras receitas do governo menos as
transferncias e os subsdios. RLG=II+ID+ORGTransSub
Poupana do governo (SG): finalmente chegamos ao conceito
pretendido. A poupana do governo o que ele aufere menos o que
ele gasta. Assim, basta somarmos as entradas de dinheiro menos
as sadas. Desta forma:
SG=II+ID+ORGTransfSubG
H trs observaes finais a fazer sobre a poupana pblica.
Primeiro, observe que a nica diferena entre a SG e a RLG o fato de
que, na ltima, no subtramos o valor do consumo do governo (G),
portanto, fique atento, pois SG e RLG so conceitos diferentes! Segundo, a
poupana do governo tambm pode ser chamada de saldo do governo
em conta corrente, alis, esta ltima nomenclatura a que consta no
rol do sistema de contas nacionais utilizado pelo IBGE. Terceiro, note-se
que o governo pode ser deficitrio em seu oramento mas apresentar
uma poupana positiva. Isto pode acontecer porque o conceito de
poupana do governo no inclui as despesas de capital (as despesas a
ttulo de investimentos).
Os juros (pagos) da dvida interna so contabilizados como transferncias, enquanto os

juros da dvida externa so contabilizados em ORG (havendo pagamento de juros da dvida
externa, haver reduo do saldo de ORG).
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Contas
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Em provas de concursos, quando for necessrio calcular o saldo do

governo em conta corrente (SG), se voc no se lembrar da frmula,
tente verificar as contas que significam entrada de recursos para o
governo e as contas que significam sada de recursos do governo ( algo
intuitivo, lembre-se: poupana do governo o que governo ganha menos
o que ele gasta). A este respeito, ver resoluo da questo 27.
1.4.3.
Poupana externa (SEXT)
muito importante entendermos a fundo o significado de SEXT

(poupana do resto do mundo), principalmente para quem pretende
resolver as provas da ESAF. Neste conceito de poupana, a referncia o
resto do mundo ( necessrio que isso fique claro!). Assim, se o Brasil
gasta mais com importaes do que recebe com as suas exportaes,
logicamente, o resto do mundo estar fazendo poupana s custas das
transaes econmicas com o Brasil. Em outras palavras, se o Brasil
deficitrio nessas transaes externas (importaes, exportaes,
transferncias, envio e recebimento de rendas do exterior), o resto do
mundo superavitrio e, logicamente, ter poupana externa positiva.
Por outro lado, se o Brasil superavitrio nestas transaes externas, o
resto do mundo ser deficitrio, tendo poupana externa negativa ou
despoupana externa.
Ento, se em transaes com o exterior, o Brasil deficitrio,
necessariamente, o exterior superavitrio, logo haver poupana
externa positiva. Se, nestas transaes, o Brasil superavitrio,
necessariamente, o exterior deficitrio, havendo, portanto, poupana
externa negativa (despoupana externa).
Em suma, estas transaes com o resto do mundo podem ser
resumidas em:
Importaes e exportaes de bens e servios: as importaes
aumentam a poupana externa (pois estamos pagando pelos bens e
servios importados, ou seja, damos dinheiro ao exterior,
aumentando a poupana externa) ao passo que as exportaes as
diminuem (neste caso, o exterior paga pelos bens e servios que
exportamos, ou seja, ele nos d dinheiro, reduzindo a poupana
externa).
Rendas enviadas e recebidas para/do exterior: em primeiro
lugar lembre que renda significa remunerao de fator de produo
(salrios, aluguis, juros, royalties, lucros). Assim, por exemplo,
quando uma filial de empresa estrangeira instalada no Brasil envia
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lucros para a matriz localizada no exterior7, haver renda enviada

ao exterior (aumento da poupana externa). Por outro lado, quando
uma filial de empresa brasileira instalada no exterior envia lucros
para a matriz localizada no Brasil8, haver renda recebida do
exterior (reduo de poupana externa).
Nota A renda enviada ao exterior (REE) menos a renda recebida
do exterior (RRE) ou, em uma nomenclatura mais tcnica, a renda
enviada ao exterior lquida da recebida chamada de renda lquida
enviada ao exterior (RLEE). Assim, RLEE = REE RRE.
Assim, conclumos que se a RLEE positiva, haver aumento
da poupana externa, caso contrrio, haver reduo da SEXT.
Ainda em relao s rendas enviadas e recebidas do exterior,
podemos falar tambm em renda lquida recebida do exterior
(RLRE), o que um mero jogo de palavras: trocamos a palavra
enviada pela palavra recebida. Neste caso, a RLRE ser a renda
recebida do exterior menos a renda enviada ao exterior. Assim,
RLRE = RRE REE.
Logo, verifica-se que se a RLRE positiva, haver reduo da
poupana externa, caso contrrio, haver aumento da SEXT.
Ressalto ainda que a RLEE ou a RLRE representar o saldo
das rendas transacionadas com o exterior. Ou seja, qualquer
remunerao de fator de produo que seja enviada ou recebida
estar registrada na RLEE ou RLRE.
Nota 1 no Brasil, utiliza-se na maioria dos casos a RLEE, pois, em
nosso caso, as rendas enviadas (REE) superam as rendas recebidas
(RRE).
Transferncias unilaterais (TU): quando o Brasil envia donativos
ao exterior, haver aumento da poupana externa. Por outro lado,
quando o Brasil recebe doaes do exterior, haver reduo da
poupana externa.
Estas trs transaes (exportaes e importaes de bens e
servios, envio e recebimento de rendas, e transferncias unilaterais), em
conjunto, somadas, formam o nosso balano de pagamentos em
transaes correntes ou o saldo em conta corrente do balano de
pagamentos (assunto da aula 03). Quando os saldos somados indicam
7
Exemplo desta situao: as filiais da Volkswagen (empresa alem) instaladas no Brasil

regularmente enviam parte de seus lucros para a matriz localizada na Alemanha. O envio
desta remunerao de fator de produo (lucros) renda enviada ao exterior, o que
aumenta a poupana externa.
8
Exemplo desta situao: as filiais da Gerdau (empresa brasileira) instaladas no Chile,
regularmente, enviam parte de seus lucros para a matriz localizada no Brasil. O envio desta
remunerao de fator de produo (lucros) renda recebida do exterior, o que reduz a
poupana externa.
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Contas
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que houve mais sada de dinheiro do Brasil do que entrada, haver dficit
do balano de pagamentos em transaes correntes, o que equivalente
a dizer que houve poupana externa positiva.
Assim, podemos dizer que a SEXT o mesmo que dizer dficit do
balano de pagamentos em transaes correntes9. Se houver supervit
em transaes correntes, teremos SEXT negativa. Outras nomenclaturas
tambm usadas e que so sinnimos de poupana externa so: passivo
externo lquido ou transferncias de capital enviadas ao resto do
mundo10. Assim:
Dficit no BP em TC = Saldo negativo em CC no BP = Poupana externa
positiva = Passivo externo lquido = Transferncias de capital enviadas ao
resto do mundo
Se chamarmos o saldo de transaes correntes do balano de
pagamentos de T e a poupana externa de SEXT, teremos:
+SEXT = T
Agora vamos montar a frmula para a poupana externa,
lembrando que toda operao que representa sada de dinheiro do Brasil
e entrada de dinheiro para o resto do mundo deve estar com o sinal
positivo. Desta forma:
SEXT = (M X) + RLEE +/- TU
Onde,
M= importaes de bens e servios, (usa-se M devido ao ingls: IMPORT)
X= exportaes de bens e servios, (usa-se X devido ao ingls: EXPORT)
RLEE = renda lquida enviada ao exterior (REE RRE),
TU = transferncias unilaterais (elas podem ser recebidas ou enviadas,
por isso, no sabemos o sinal certo, da usamos +/- na frmula. Ser
+ se for TU enviada; ser - se for TU recebida).
Veja que as importaes significam sada de dinheiro do Brasil
(aumento de poupana externa), logo esto com sinal positivo. O mesmo
raciocnio explica o sinal negativo das exportaes e da RLEE (se fosse
9
Tudo ficar mais claro ao estudarmos o Balano de Pagamentos. L voc ver em maiores
detalhes o que significa o saldo de transaes correntes. De qualquer forma, o assunto est
explicado preliminarmente em nossa aula demonstrativa.
10
Se houver transferncias de capital enviadas ao resto do mundo, haver SEXT positiva, pois
o resto do mundo est recebendo as transferncias. Se houver transferncias de capital
recebidas do resto do mundo, haver SEXT negativa, pois o resto do mundo estar enviando
as transferncias (diminuindo sua poupana).
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Contas
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RLRE, deveria estar com sinal negativo). Se houver recebimento de

transferncias unilaterais, elas sero registradas com sinal negativo, uma
vez que reduzem a poupana do resto do mundo; havendo transferncias
enviadas, sero registradas com sinal positivo.
bom tambm frisar que a letra M significa importaes de bens e
servios, enquanto X significa exportaes de bens e servios. Sublinhei a
palavra servios nos dois casos pois comum os estudantes pensarem
que X e M significam apenas o saldo da balana comercial (exportao e
importao de bens somente, excluindo os servios), o que no
verdade.
Todos os saldos das transaes com o exterior que envolvem
remuneraes de fatores de produo so registradas no item RLEE, por
isso, muitas vezes, o item RLEE denominado servios fatores (em
aluso ao fato de significarem pagamentos pela utilizao de fatores de
produo).
De forma anloga, o X pode aparecer com a denominao de
exportaes de no fatores ou ainda exportaes de bens e servios no
fatores (em aluso ao fato de no terem relao com fatores de produo
j registrados em RLEE). De igual maneira, o M pode aparecer com a
denominao de: importao de no fatores ou ainda importaes de
bens e servios no fatores. As abreviaturas nestes casos podem aparecer
assim: XNF e MNF.
Ver questes 21 e 22.
1.4.4.
Poupana interna (SINT)
A poupana interna nada mais que a soma das poupanas privada

e do governo. Logo, SINT = SP + SG.
O principal objetivo deste tpico alertar-lhes para o fato de que a
SINT pode apresentar outra nomenclatura: que simplesmente poupana
bruta ou ainda poupana bruta do Brasil.
1.5. INVESTIMENTO (I)

Em Economia, investimento tem uma conotao diferente da que
usamos em nossas vidas reais. No dia a dia, para ns, investimento
quando voc compra algo (um ttulo ou imvel, por exemplo) para vender
mais tarde auferindo lucro. Em Economia, entretanto, isso no correto:
investimento o acrscimo do estoque fsico de capital. Como capital o
conjunto de bens de que dispem as empresas para produzir, ns temos
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Contas
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que o termo investir, em Economia, significa, obrigatoriamente,

comprar ou produzir bens que aumentaro a produo da economia, caso
contrrio no ser investimento.
Se uma empresa decide comprar maquinrio (capital) a fim de
aumentar a produo, isso ser considerado um investimento. Se o Ponto
dos Concursos decide lanar um novo curso, um investimento (h
aumento de produo, neste caso, representado pela prestao de um
servio). Se uma firma decide produzir mais mercadorias (aumentando a
simplesmente carga de trabalho dos funcionrios, por exemplo), estar
investindo, pois isto significa gastos que visam ao aumento de produo
da economia. Assim, percebe-se que h dois tipos de investimento: um
fixo (compra de bens de capital) e outro varivel (estoques de produtos
ou prestao de servios). A parte fixa o que chamamos de formao
bruta de capital fixo (FBKF); a parte varivel o que chamamos de
variao de estoques (E). Assim:
I = FBKF + E
A FBKF compreende a compra de bens de capital, que sero usados
pelas empresas para produzir, e a compra ou construo de edificaes
novas (prdios, escritrios, galpes, etc). A E (EFINAL EINICIAL)
compreende a variao de estoques. Se houver aumento de estoques, o
E ser positivo e haver aumento de investimento. Caso o estoque seja
vendido ao consumidor, ele deixar de fazer parte do conceito
investimento (I), pois deixar de ser estoque.
O conceito de investimentos pode aparecer com a nomenclatura de
taxa de acumulao de capital (em aluso ao fato de que acumular capital
significa investir) ou ainda formao bruta de capital (no confunda com
FBKF, esta apenas uma parte dos investimentos, enquanto a formao
bruta de capital, sem a palavra fixo ao final, o prprio investimento).
Assim:
Formao bruta de capital = taxa de acumulao de capital =
investimentos = formao bruta de capital fixo (FBKF) + variao de
estoques (E)
Detalhe importante: se voc comprar um imvel ou um maquinrio
(bem de capital) usado, isso no investimento, pois voc no aumenta a
produo da economia. Se voc compra uma ao na bolsa de valores,
isto tambm no investimento, pois no h aumento de produo.
Neste ltimo caso, apenas uma operao financeira, mesmo que voc
compre a ao cotada em bolsa por 1 real e venda por 10 reais, em
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Contas
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contabilidade nacional, no consideramos tal operao como sendo

investimento.
A este respeito, ver questes 05 e 06.
1.5.1.
Investimento bruto (IB) x lquido (IL)
Em contabilidade nacional, quando nos referimos ao conceito de

investimento, estamos, na verdade, fazendo aluso ao conceito bruto. Ele
se diferencia do conceito lquido em virtude de no levar em conta as
depreciaes.
A depreciao (dep) o desgaste natural que os bens de capital
sofrem a cada perodo produtivo. Assim, quando uma empresa compra
uma mquina nova por R$ 10.000,00, depois de um ano, seu valor ser
menor. Essa reduo de valor provocada pelo desgaste de uso da
mquina a depreciao. Parte dos novos investimentos realizados em
uma economia serve para cobrir esse desgaste dos bens de capital.
a depreciao que diferencia os conceitos de investimento bruto e
lquido, sendo que:
IL = IB Dep
Nota a depreciao existe no s no conceito de investimentos,
mas tambm quando falamos em poupana e produto. Em qualquer caso,
lembre-se de duas coisas:
1 durante a aplicao de frmulas nas contas nacionais, usamos,
via de regra, o conceito bruto. Por exemplo, se a questo pedir
simplesmente o valor da poupana ou investimento, sem falar se o
valor bruto ou lquido, ela est querendo o conceito bruto. Assim,
poupana privada o mesmo que poupana bruta do setor privado;
poupana do governo o mesmo que poupana bruta do governo.
2 em qualquer caso (vale tambm para o produto e para a
poupana), o raciocnio o mesmo: o lquido sempre igual ao bruto
menos a depreciao. Assim: Lquido = Bruto Dep.
1.6. DESPESA ou DEMANDA (DA)

A economia como um todo possui quatro tipos de agentes, cada um
possuindo o seu gasto, conforme segue:
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Agente da
economia11
Famlias
Empresas
Governo
Resto do mundo
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Contas
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Gasto do agente
C consumo
I investimento
G gasto do governo
X exportaes
Esse quadro nos ajudar a entender como se monta a equao da

despesa agregada12. Primeiro, vamos dar a definio de despesa:
Despesa o total dos gastos efetuados pelos agentes econmicos
na aquisio dos bens e servios finais produzidos pela sociedade durante
determinado perodo de tempo. Veja que este conceito uma mera
conseqncia do conceito de produto. Ora, se o produto o valor dos
bens e servios produzidos pela sociedade, e a despesa o total dos
gastos com a aquisio destes bens e servios finais, podemos concluir o
seguinte:
A despesa agrega os possveis destinos do produto, afinal, a
economia produz (produto) para que a sociedade consuma
(despesa).
Como os conceitos tratam do mesmo valor (os bens e servios que
so produzidos vo para o consumo), sabemos ento, com certeza,
que PRODUTO = DESPESA.
Agora que definimos despesa, podemos montar a sua equao. A
despesa agregada a destinao do produto. Ou seja, ela agrega as
despesas de todos os agentes da economia na compra do que foi
produzido por toda a economia. Somando as despesas de todos os
agentes, na compra do que foi produzido, temos que a despesa agregada
ser: C + I + G + X M. Assim:
Despesa agregada (DA) = C + I + G + X M
Primeiro, voc deve estar se perguntando: donde surgiu este M
(importaes)? Se voc prestar ateno ao conceito de despesa, ver que
11
Quando falamos em economia fechada e sem governo, estamos falando que h apenas os
agentes famlias e empresas. Se a economia aberta e sem governo, h os agentes famlias,
empresas e resto do mundo. Se a economia aberta e com governo, h todos os agentes.
12
Em Macroeconomia, comum usarmos o termo agregado(a) para salientarmos o fato de

que estamos tratando de toda a economia. Assim, ao falarmos despesa agregada, produto
agregado ou renda agregada, estamos querendo falar da economia como um todo. uma
questo meramente semntica.
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ele se refere s despesas dos agentes com a compra daquilo que foi
produzido pela economia. As importaes representam a produo do
resto do mundo e no a produo de nossa economia, logo, elas no
fazem parte do conceito de despesa agregada. No entanto, os bens
importados esto computados nos gastos das famlias, empresas e
governo (no C, no I e no G), uma vez que estes agentes compram bens
importados. Ento, temos um problema: os gastos com importaes
esto no C, I e G, contudo, no fazem parte do conceito de despesa.
Assim, para resolver este problema e para que a equao seja a
representao fidedigna do conceito de despesa, devemos subtrair as
importaes da equao. Ou seja, o conceito de despesa no leva em
conta as importaes, por isso, elas aparecem com sinal negativo na
expresso.
Segundo, voc pode se perguntar se, mesmo no caso de haver
produo que no seja consumida, o produto ser igual despesa. A
resposta sim, pois, neste caso, a produo no consumida, ou em
excesso, ficar na forma de estoques (item I investimentos). Se o
produto for perecvel e no for consumido e nem aproveitado na forma de
estoques, ser considerado gasto do empresrio (consumo das famlias).
Por fim, ressalto que a despesa uma varivel fluxo, assim como o
produto, at porque produto=despesa.
Nota 1 despesa agregada o mesmo que demanda agregada.
Nota 2 a despesa agregada inclui as despesas dos agentes efetuando
compras daquilo que foi produzido, uma vez que a despesa a destinao
do produto. Assim, perceba que, neste caso, o gasto do governo com
salrios de servidores e pensionistas no entra no cmputo da despesa
agregada do pas. Nesse G, que est na frmula, esto somente as
compras (de bens e servios) do governo. Veja o exerccio 04 da lista.
Nota 4 a expresso (X M) representada na equao da despesa
agregada tambm chamada de exportaes lquidas (NX) e significa
exportaes lquidas de bens e servios no fatores (no o saldo da
balana comercial, em que so excludos os servios).
Nota 3 a hiptese que eu apresentei para demonstrar a equao da
despesa agregada bastante simplificadora. H algumas omisses que,
no entanto, no lhe impediro de acertar as questes de provas.
1.7. ABSORO INTERNA (AI)

Absoro (interna) a soma do consumo final (consumo das
famlias + consumo do governo) com o investimento. Trata-se do valor
dos bens e servios que a sociedade absorve em determinado perodo de
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tempo ou para o consumo de seus indivduos/governo ou para o aumento

do estoque de capital. Assim:
AI = C + I + G
Numa economia fechada, sem a presena do agente resto do
mundo, a absoro interna ser igual despesa agregada. Basta
comparar as equaes da AI e DA e considerar que, em uma economia
fechada, no temos os itens X e M da equao da DA. Neste caso, AI=DA.
Numa economia aberta, os dois agregados podem ser diferentes. Se
a economia exporta mais bens ou servios do que importa, a despesa
agregada ser maior que a absoro interna. Como a despesa agregada
igual ao produto, sabemos que parte da produo total no absorvida
pelo pas, mas pelo exterior (o produto superior absoro).
Por outro lado, se a economia mais importa bens e servios do que
exporta, a despesa agregada ser menor que a absoro interna. Como
despesa igual a produto, sabemos que a absoro interna maior que o
produto. Esse excesso de absoro suprido pelas importaes de bens e
servios.
Assim, no caso da economia aberta, conclumos que o excesso
(negativo ou positivo) do produto sobre a absoro coincide com o saldo
das exportaes lquidas (X M).
1.8. IDENTIDADES MACROECONMICAS FUNDAMENTAIS

1.8.1.
PRODUTO=RENDA=DESPESA13
Nos itens 1.2, Renda, e 1.6, Despesa, foram demonstrados

semanticamente, usando o significado dos conceitos, que: produto=renda
e
produto=despesa;
o
que
nos
leva
a
concluir
que
produto=renda=despesa.
Tentarei explicar o porqu da forma mais intuitiva possvel.
Suponha que a produo de um pas se resuma a este curso regular de
13
Ns colocamos o sinal de igualdade (=), mas o mais correto seria o sinal de identidade (),
pois a identidade uma tautologia, sempre verdadeira e jamais pode ser refutada, ao
contrrio da igualdade. Exemplo: 1+1=2, j 22 (esta ltima identidade jamais poder ser
refutada, ao passo que a primeira pode. Ademais, no se pode dizer, por exemplo, que
1+12, somente 22). Isto apenas uma curiosidade, fique tranquilo, pois nunca vi isso cair
em concursos, ok?!
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macreconomia do Ponto que voc adquiriu (R$ 200,00). Eu lhe pergunto:

quais os valores do produto, despesa e renda?
Produto o bem ou servio final: R$ 200,00. Despesa o gasto
total dos agentes da economia: R$ 200,00. Renda o somatrio das
remuneraes dos fatores de produo: R$ 200,00 ( com estes R$
200,00 que o professor ser remunerado salrio o dono do curso ser
remunerado lucro o dono do dinheiro que foi emprestado juros e
outras remuneraes de fatores de produo que sejam necessrias). Ou
seja, para qualquer operao na economia, o dinheiro gasto pelos agentes
na aquisio de bens e servios (despesa) ser igual ao prprio valor de
venda dos bens e servios produzidos (produto). O valor recebido pelos
produtores servir para remunerar os fatores de produo (rendas:
salrios, lucro, aluguis, juros, etc). Assim, teremos sempre que:
Produto = Renda = Despesa
Vale ressaltar que muitas vezes colocada a palavra agregada
junto com os termos, o que significa a mesma coisa (produto=produto
agregado; renda=renda agregada; e despesa=despesa agregada).
1.8.2.
INVESTIMENTO=POUPANA
Numa economia fechada e sem governo (no tem G nem XM na

despesa agregada), a produo (P) de bens finais ter apenas duas
utilizaes: ou ser consumida pelas famlias (consumo das famlias) ou
ser acumulada pelas empresas, como investimentos (sob a forma de
bens de capital e/ou de variao de estoques). Assim:
P=C+I
Por outro lado, sabe-se que a renda (R) da economia tem duas
utilizaes: ou apropriada para consumo (C) ou vira poupana (S).
Assim:
R=C+S
Como sabemos, produto=renda=despesa, logo, P ser igual a R:
P=R
C+I=C+S
I=S
Portanto, sabemos que as poupanas realizadas pelas famlias que
financiam os investimentos totais realizados pelas empresas. Se
supusermos agora que estamos em uma economia completa (aberta e
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com governo), teremos as seguintes expresses, muito cobrada em

provas:
I = SP + SG + SEXT
FBKF + E = SP + SG + SEXT
Como SP+SG=SINT(poupana interna), podemos ainda definir assim:
I = SINT + SEXT
FBKF + E = SINT + SEXT
Assim, vemos que so as poupanas que financiam os
investimentos da economia. Parte desses investimentos financiada pela
poupana privada, parte pela poupana pblica e parte pela poupana
externa.
Os recursos das poupanas so convertidos em investimentos por
intermdio do sistema financeiro. A renda no consumida pelos agentes
aplicada na aquisio de ativos financeiros que rendem juros. As
instituies financeiras, por sua vez, utilizam os recursos captados para
emprestar s empresas, que podem efetuar esses investimentos.
No caso da poupana total (SP + SG + SEXT) ser maior que o
investimento total (FBKF + E), temos capacidade de financiamento. Por
outro lado, se investimentos totais so maiores que a poupana total,
temos necessidade de financiamento. Assim:
S > I capacidade de financiamento,
I > S necessidade de financiamento.
1. 9. DFICIT PBLICO (DP)
No item 1.3, consumo, ns vimos que os gastos do governo com
investimentos (despesas de capital) no so contabilizados como
consumo do governo (G), mas sim como investimentos (I). Desta forma,
alm da diviso habitual do agregado investimento em FBKF e E,
podemos dividi-lo tambm em IP e IG (investimento privado e
investimento pblico). Assim:
I = IP + I G
ou
I = FBKF + E
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O dficit pblico, em contas nacionais, significa o excesso de

investimentos pblicos sobre a poupana pblica. Ento, como dficit
pblico(DP)=IGSG; I=SP+SG+SEXT e I=IP+IG, ento:
IP + IG = SP + SG + SEXT
IG SP = SP IP + SEXT
DP = (SP IP) + SEXT
A este respeito, veja os exerccios 26 e 37.
Assim, pela tica da contabilidade nacional, o dficit pblico
financiado, em parte, pelo excesso de poupana privada sobre o
investimento privado e, em outra parte, pela poupana externa (=dficit
no balano de pagamentos em transaes correntes). Veja que chegamos
a uma afirmao estranha, mas que correta: o dficit pblico
financiado em uma parte pelo dficit do balano de pagamento em
transaes correntes (Verdadeiro).
1.10.
DIFERENTES CONCEITOS DE PRODUTO
1.10.1. Produto INTERNO X NACIONAL

Interno d a idia de interior, de algo que produzido dentro de
algo. Nacional d a idia de nao, de algo que produzido por uma
nao.
Pois bem, o produto interno uma medio do produto que leva em
conta aspectos geogrficos, isto , contabiliza tudo que produzido
dentro do pas, no interior de suas fronteiras, no importando por quem
seja.
O produto nacional uma medio do produto que leva em conta
aspectos nacionais, isto , contabiliza tudo que produzido por nacionais,
no importando se esto dentro ou fora do pas.
O que difere um conceito do outro a renda que se envia ao
exterior e a renda que se recebe do exterior. Vale lembrar que renda
significa soma de remuneraes de fatores de produo. Por exemplo,
aqui no Brasil, h inmeras empresas cujos fatores de produo (capital,
mo-de-obra, tecnologia) pertencem a outros pases (Hyundai, Microsoft,
Adidas, BMW, etc).
De tempos em tempos, as filiais dessas multinacionais que esto
aqui instaladas enviam rendas para as suas matrizes localizadas no resto
do mundo. De acordo com a metodologia do produto interno, essas
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rendas enviadas devem ser contabilizadas no produto, pois foram

originadas por fatores de produo instalados em territrio brasileiro,
dentro de nosso pas. De acordo com a metodologia do produto nacional,
tais rendas enviadas no devem ser contabilizadas no produto, pois foram
originadas por fatores de produo de propriedade estrangeira (no
nacional).
Agora imagine as inmeras filiais da Petrobrs existentes na
Amrica do Sul. De tempos em temos, essas filiais enviam parte de suas
rendas para a matriz no Brasil. De acordo com a metodologia do produto
interno, essas rendas recebidas no devem ser contabilizadas no produto,
pois foram originadas fora das fronteiras do pas. J para a metodologia
do produto nacional, tais rendas devem ser contabilizadas sim, pois foram
originadas por fatores de produo de propriedade de nacionais.
Traduzindo estes conceitos algebricamente, temos que:
Produto nacional = Produto Interno Renda enviada ao exterior
(REE) + Renda recebida do exterior (RRE)
ou
Produto Interno = Produto Nacional + REE RRE
Ainda temos que:
REE RRE = RLEE (Renda lquida enviada ao exterior)
Assim:
Produto Interno = Produto Nacional + RLEE (1)
ou
Produto Nacional = Produto Interno RLEE
Se a renda recebida for maior que a renda enviada, logicamente, a
RLEE ser negativa, ou ainda, teremos RLRE (renda lquida recebida do
exterior) positiva.
Pela equao (1), percebe-se que, caso o pas mais envie renda ao
exterior do que receba, ter o produto interno maior que o produto
nacional. Este o caso dos pases em desenvolvimento ou
subdesenvolvidos (Brasil, por exemplo), em que o nmero de empresas
estrangeiras em solo nacional maior que o nmero de empresas
nacionais em solo estrangeiro. Por este motivo, nestes pases, usa-se o
produto interno como meio de aferio macroscpica da economia, pois
ele refletir de forma mais precisa e real a evoluo da economia.
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Caso o pas tenha mais empresas nacionais em solo estrangeiro do

que empresas estrangeiras em solo nacional, ter o produto nacional
maior que o produto interno (a RLEE ser negativa). Este o caso dos
pases mais desenvolvidos economicamente (EUA, Japo, Alemanha, etc).
1.10.2. Produto BRUTO X LQUIDO
A produo de um pas sofre um desgaste fsico parcial dos bens
produzidos. Esse desgaste a depreciao. O produto lquido
corresponde ao produto bruto MENOS a depreciao. Assim:
Produto lquido = Produto bruto DEPRECIAO
ou
Produto bruto = Produto lquido + DEPRECIAO
Do ponto de vista tcnico, o conceito mais correto a ser utilizado
para anlise o produto lquido, no entanto, a depreciao muito difcil
de ser estimada. Por isso, utiliza-se normalmente o conceito bruto.
1.10.3. Produto a PREOS DE MERCADOPM X a CUSTOS DE
FATORESCF
O produto a custos de fatores aquele que mede a produo de
bens e servios considerando apenas os custos dos fatores de produo.
No entanto, os bens e servios produzidos na economia no so
transacionados a este preo, pois h a interveno do governo que, por
meio dos impostos e dos subsdios, altera os preos dos custos de fatores.
Assim, partindo do produto a custos de fatores, para chegarmos ao
produto a preos de mercado, devemos somar os impostos indiretos e
subtrair os subsdios.
Somamos os impostos indiretos pois eles aumentam os preos dos
produtos; diminumos os subsdios pois eles reduzem os preos dos
produtos. Utilizamos os impostos indiretos em vez dos impostos diretos,
pois so aqueles que incidem sobre a produo. De forma anloga,
utilizamos os subsdios em vez das transferncias, pois so aqueles que
incidem sobre a produo com o objetivo de reduzir o preo dos bens e
servios finais. Traduzindo algebricamente, temos:
PRODUTOPM = PRODUTOCF + Impostos Indiretos Subsdios
ou
PRODUTOCF = PRODUTOPM Impostos Indiretos + Subsdios
A medida regularmente utilizada o produto a preos de mercado,
por motivos bvios ( o preo que se usa na prtica: preos de
mercado).
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Normalmente, o PIBPM ser maior que o PIBCF pois natural que os

impostos indiretos sejam maiores que o montante de subsdios. Porm,
nada impede que estes sejam maiores que aqueles fazendo com que o
PIBCF seja maior que o PIBPM. Veja a questo 25.
Exerccio prtico!
Sabendo que a RLEE=50, Depreciao=25, Impostos Indiretos=30,
Subsdios=10 e PIBPM=1000, calcule o PNLCF.
Resoluo:
Bem, temos um PIBPM e devemos transform-lo em PNLCF. Uma boa
sugesto fazer por partes, uma converso de cada vez:
1) Converso: Interno Nacional:
PIBPM = PNBPM + RLEE
PNBPM = PIBPM RLEE
PNBPM = 1000 50 = 950
2) Converso: Bruto Lquido:
PNLPM = PNBPM Depreciao
PNLPM = 950 25 = 925
3) Converso: Preos de mercado Custo de fatores
PNLPM = PNLCF + II Sub
PNLCF = PNLPM II + Sub
PNLCF = 925 30 + 10
PNLCF = 905 (Resposta!)
Ressalto que esta apenas uma das inmeras formas de se
resolver. Se voc fez de outra maneira e atingiu o resultado, no se
preocupe!
Nota Como produto=renda=despesa, temos que qualquer
conceito de produto ser igual ao conceito de renda e/ou despesa
equivalente. Por exemplo: RIB = PIB = DIB; RNLCF = PNLCF =
DNLCF; DNBPM = PNBPM = RNBPM e assim por diante.
1.10.4. PIBPM
Conforme vimos nos itens acima, o Brasil utiliza os conceitos
Interno, Bruto e a Preos de Mercado. Assim, aquela medida que vemos
nos noticirios televisivos e jornais como aferio da medida econmica
do pas o PIBPM. ele a menina dos olhos da equipe econmica, o
principal agregado macroeconmico da contabilidade nacional. Quando,
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em questes de prova, mencionado de forma genrica o PIB

(Produto interno bruto), est sendo falado, na verdade, sobre o
PIBPM.
1.11.
MENSURANDO O PIB
Em virtude de
calcular o valor do
despesa, pela tica
apenas pela tica do
devem ser iguais.
sabermos que Produto=Renda=Despesa, podemos

PIB por trs caminhos diferentes: pela tica da
da renda e pela tica do produto (trs mtodos
produto). Os resultados encontrados nas trs ticas
1.11.1. TICA DO PRODUTO

Ns vimos que o produto o valor dos bens e servios finais
produzidos em determinado perodo de tempo. Nessa aferio essencial
evitar a dupla contagem: no faria sentido somar todos os valores
produzidos por todas as unidades produtivas do pas. Deixe me explicar
melhor: suponha 01 litro de leite produzido em uma fbrica qualquer.
Esse leite produzido poder virar leite condensado, que poder virar uma
calda de chocolate, que poder virar uma cobertura de uma deliciosa
torta vendida em uma padaria. No entanto, esse produto s pode ser
contado uma vez no clculo do produto de um pas, caso contrrio o
produto do pas ser superestimado. O procedimento correto, neste caso,
contabilizar apenas a torta que foi vendida na padaria, isto , o produto
final.
Assim, para evitar a dupla contagem, s se inclui no produto o valor
dos bens e servios finais durante o perodo em questo. Outro exemplo:
suponha o petrleo que extrado pela Petrobrs. O petrleo extrado
para exportao um bem final (pois seu estgio final ser venda para o
resto do mundo), logo entrar no clculo do produto. J o petrleo que
empregado como insumo para a fabricao de gasolina no computado
no produto, sendo tratado como consumo intermedirio (foi consumido na
produo de gasolina), desta forma, s a gasolina (produto final)
computada no produto do pas. Ou se procede desta maneira
(considerando apenas o bem final), ou se soma tudo o que foi produzido e
se subtrai o consumo intermedirio. As duas formas (s o produto final; e
o total da produo menos o consumo intermedirio) devem apresentar o
mesmo resultado.
Outra forma equivalente de aferir o produto obtm-se pelo conceito
de valor adicionado ou agregado. Denomina-se valor adicionado em
determinada etapa de produo a diferena entre o valor bruto produzido
nesta etapa e o consumo intermedirio. Assim, temos o seguinte em
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relao s vrias (trs) formas pelas quais podemos calcular o produto de

um pas:
o valor total dos bens e servios finais produzidos no pas
num determinado perodo de tempo.
O total dos valores brutos produzidos menos os consumos
intermedirios (CI) num determinado perodo de tempo. O
total dos valores brutos produzidos chamado de produo
total (PT) ou valor bruto da produo (VBP).
A soma dos valores adicionados ou agregados (VA) num
Sei que parece confuso, por isso, ilustraremos de forma numrica
essas trs formas de se calcular o produto de um pas. Imagine o
seguinte exemplo: suponha um pas, que possua uma fazenda que
produza trigo no valor de R$ 150 (valor adicionado=R$ 150, uma vez que
no h consumo intermedirio nesta primeira etapa da produo). Essa
fazenda vende toda a sua produo de trigo para uma fbrica de farinha
de trigo, que, por sua vez, produz farinha de trigo no valor de R$ 350
(valor adicionado=R$ 200). Essa fbrica de farinha de trigo vende toda a
sua produo para uma padaria que produz pes no valor de R$ 650
(valor adicionado=R$ 200). Calculemos o produto utilizando os trs
mtodos:
Valor total
bruto (VTB)
Fazenda (trigo)
R$ 150
Fbrica(farinha)
R$ 350
Padaria (po)
R$ 650
Total
R$ 1.150
Consumo
intermedirio (CI)
0
R$ 150
R$ 350
R$ 500
Vlr adicionado
(VTB CI)
R$ 150
R$ 200
R$ 300
R$ 650
1) 1 mtodo (bens e servios e finais): ser R$ 650, pois este

valor do bem final (o po).
2) 2 mtodo (VTB Cons. Intermedirio): ser R$ 1.150 (VTB)
MENOS R$ 500 (somatrio dos CI). Assim, o produto ser R$ 650.
3) 3 mtodo (somatrio dos valores adicionados): ser R$ 150
(valor adicionado na 1 etapa) mais R$ 200 (valor adicionado na
segunda etapa) mais R$ 300 (valor adicionado na terceira etapa).
Logo, o produto ser R$ 650.
Veja que o produto foi R$ 650 nos trs mtodos e no poderia ser
de forma diferente! Vale destacar que estes trs mtodos nos do o
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resultado do PIB a custo de fatores. Segue ento o resumo com as trs

maneiras de se calcular o PIBCF, sob a tica do produto:
1) PIBCF = Soma dos bens e servios finais produzidos
2) PIBCF = Valor bruto da produo Consumo intermedirio
3) PIBCF = Valores agregados ou adicionados
Caso se queira chegar ao PIBPM, basta acrescentar os impostos
indiretos lquidos dos subsdios, uma vez que PIBPM = PIBCF + II Sub.
1.11.2. tica da renda
Pessoal, prepare o esprito, pois este o item mais decoreba da
aula. Em algumas partes, pedirei apenas para memorizar, pois
demonstrar e explicar determinadas expresses levaria muitas pginas e
tomaria muito tempo, apresentando uma relao esforo/benefcio muito
elevada. Tambm ressalto que veremos aqui apenas uma das duas
formas de clculo do PIBPM pela tica da renda. A outra forma ser vista
no prximo item (1.12), onde veremos o que excedente operacional
bruto.
Devemos atentar inicialmente que renda o somatrio das
remuneraes dos fatores de produo. Assim, renda14 = salrios +
lucros + juros + aluguis. Cabe-nos agora descobrir de que renda
estamos falando? Essa renda significa a renda nacional. Logo, renda
nacional = salrios + lucros + juros + aluguis. Por conveno, quando
falamos em renda nacional, sem dizer se lquida ou bruta, ou se a
preos de mercado ou a custo de fatores, trata-se da renda nacional
lquida e a custo de fatores (renda nacional = RNLCF). Assim sendo:
Renda Nacional15 = RNLCF = PNLCF
O mesmo raciocnio vale para a renda interna. Quando falamos
renda interna, entende-se que a renda interna lquida e a custo de
fatores (renda interna = RILCF):
Renda Interna16 = RILCF = PILCF
14
Exclumos os royalties e dividendos por motivos didticos.
15
A Renda Nacional corresponde ao total da remunerao efetuada pelas unidades

produtivas de um pas aos proprietrios dos fatores de produo, como contrapartida pela
utilizao de seus servios para efetivar a produo nacional.
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Segue o clculo da Renda Nacional, que leva em conta as

remuneraes dos fatores de produo dos agentes da economia:
Renda Nacional = RNLCF = PNLCF = salrios + juros + lucros + aluguis
Transformando a renda nacional (PNL CF) em PILCF (basta somar a
RLEE):
PILCF = salrios + juros + lucros + aluguis + RLEE
Transformando o PILCF em PIBCF (basta somar a depreciao):
PIBCF = salrios + juros + lucros + aluguis + RLEE + depreciao
Finalmente, somamos os impostos indiretos e exclumos os
subsdios para transformar o PIBCF em PIBPM. Assim, pela tica da renda,
chegamos ao PIBPM:
PIBPM = salrios + juros + lucros + aluguis + RLEE + depreciao +
impostos indiretos subsdios
Por enquanto, possvel seguir os passos raciocinando em cima dos
conceitos aprendidos na aula. No entanto, a expresso do PIBPM
apresentada acima no est completa. Seguem agora os itens faltantes
que voc simplesmente decorar e engolir goela abaixo...rsrs:
PIBPM = salrios + juros lquidos pagos a indivduos + lucros distribudos a
indivduos + lucros retidos + aluguis pagos a indivduos + RLEE +
depreciao + impostos indiretos subsdios + impostos diretos sobre as
empresas transferncias s empresas + outras receitas do governo
(ORG)
Os itens novos so somente trs: somam-se os impostos diretos
sobre as empresas e as ORG, e subtraem-se as transferncias s
empresas. Quanto aos outros itens, houve apenas mudana na
nomenclatura ou subdivises. Seguem as mudanas:
Juros juros lquidos pagos a indivduos
Lucros lucros distribudos a indivduos + lucros retidos
Aluguis aluguis pagos a indivduos
16
A Renda Interna corresponde ao total da remunerao efetuada pelas unidades

produtivas de um pas aos proprietrios dos fatores de produo, como contrapartida pela
utilizao de seus servios para efetivar a produo interna.
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Se voc precisar calcular o PIBPM pela tica da renda durante algum

concurso, meu conselho o seguinte: saiba que renda nacional o
somatrio das remuneraes dos fatores de produo (salrios + juros +
lucros + aluguis) e que renda nacional = RNLCF = PNLCF. Da, transforme
o PNLCF em PIBPM. A, faltar somente somar as ORG e os impostos
diretos sobre as empresas e subtrair as transferncias s empresas. Essa
expresso ser o PIBPM pela tica da renda. Pronto, ufa!!!
Ressalto que nunca vi nenhuma questo de contas nacionais chegar
a tal nvel de detalhamento. Geralmente, sabendo que renda nacional o
somatrio (salrios + juros + lucros + aluguis) e, ao mesmo tempo, que
renda nacional = RNLCF, j ferramental suficiente para acertar a
questo.
A este respeito ver questo 18.
Agora, aproveitando que estamos falando no assunto, falemos de
mais alguns conceitos (que j caram em prova) envolvendo renda:
Renda nacional disponvel bruta (RNDB): a renda nacional disponvel
bruta a renda nacional (RNLCF) acrescida dos impostos indiretos menos
os subsdios, mais a depreciao, mais transferncias correntes17
recebidas menos as transferncias correntes enviadas ao exterior. Em
outras palavras, e de modo mais resumido, a RNDB a renda nacional
bruta a preos de mercado (RNBPM) +/- transferncias correntes
enviadas/recebidas do resto do mundo. Sendo assim:
RNDB = RNBPM +/- transferncias correntes do resto do mundo
Se as transferncias forem recebidas, estaro com sinal positivo; se
forem enviadas, estaro com sinal negativo.
Nota se a questo de prova falar em renda nacional, considere o
conceito lquido e a custo de fatores, isto , considere que renda nacional
= RNLCF. O mesmo se aplica renda interna, que o mesmo que RILCF.
No entanto, se a questo falar em renda nacional bruta (neste caso,
existe a palavra bruta), considere o conceito a preos de mercado,
isto , considere que renda nacional bruta = RNBPM. O mesmo se
aplica renda interna bruta, que o mesmo que RIBPM. Ento, concluindo
sobre estas duas convenes:
Se for falado apenas em renda interna ou nacional, estamos falando
do conceito lquido e a custo de fatores.
17
Transferncias correntes so transferncias sem contrapartida, no significam pagamento

de fatores de produo, bens ou servios. So como donativos.
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Se for falado de renda interna bruta ou renda nacional bruta,

estamos falando do conceito a preos de mercado. O motivo para
isto a conveno adotada pelo IBGE no sistema de contas
nacionais.
A este respeito, ver questo 44.
Poupana bruta: no item 1.4.4, poupana interna, vimos que a
poupana interna pode tambm ser chamada de poupana bruta do Brasil
ou simplesmente poupana bruta. A poupana, por definio, a renda
no consumida. No entanto, em questes de prova, muitas vezes,
precisamos de uma definio mais precisa, que essa:
Poupana interna (SP + SG) = RNDB Consumo final (consumo das
famlias e do governo = CF + G)
Como poupana interna=poupana bruta=poupana bruta do Brasil,
ento:
Poupana bruta do Brasil = RNDB CFINAL
A este respeito, ver questo 45.
Renda pessoal disponvel (RPD): este conceito pode ser memorizado
atravs do raciocnio (no to decoreba). A RPD, pelo o que o prprio
nome indica, a renda que fica disponvel para as pessoas. Ento, RPD
ser a renda nacional (RNLCF) MENOS tudo aquilo que no sejam
remuneraes de fatores de produo de propriedade das pessoas
(famlias) e/ou tambm MENOS tudo aquilo que reduz a disponibilidade
de renda das pessoas. Assim:
Renda pessoal disponvel (RPD) = Renda nacional (RNLCF) lucros retidos
impostos diretos sobre as pessoas + transferncias s pessoas/famlias
Os lucros retidos so os lucros que as empresas no distribuem s
pessoas, portanto, no fazem parte da renda que disponvel para as
pessoas (RPD), devendo, assim, ser excludos do clculo da RPD. Os
impostos diretos que incidem sobre as pessoas/famlias tambm reduzem
a renda que disponvel para as pessoas, devendo, assim, ser somados
no clculo. Por ltimo, as transferncias s famlias aumentam a RPD,
pois haver mais renda disponvel para as pessoas. A este respeito, ver
questo 49.
Nota Se os impostos diretos forem impostos diretos sobre as empresas
(pessoas jurdicas), eles no reduziro a RPD. O mesmo acontece com as
transferncias, se estas forem direcionadas s empresas (transferncias a
empresas), no reduziro a RPD.
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1.11.3. tica da despesa

A despesa ou demanda agregada (DA) o destino da produo, isto
, so os gastos dos agentes econmicos na aquisio da produo.
Na tica da despesa, para calcular o PIBPM, devemos somar todas as
despesas realizadas pelos agentes econmicos para que eles possam
adquirir a produo. Ns j vimos que essa soma equivale a:
DA = C + I + G + X M
Neste caso, a despesa agregada o prprio PIBPM. Sendo assim, o
PIBPM, pela tica da despesa ser:
PIBPM = C + I + G + X M
Lembro tambm que o item G s engloba os gastos do governo com
bens e servios. No englobam os gastos com investimentos
(enquadrados em I) e os gastos com salrios de servidores, uma vez que
estes no so despesas com aquisio da produo da economia.
Observao sobre os clculos do produto sob as trs ticas: as
questes de provas, a priori, no informam sob qual tica o candidato
deve realizar o clculo do produto. ele prprio que dever decidir, com
base nos dados do enunciado sob qual tica sero realizados seus
clculos. Por exemplo, se questo pedir o PIBPM e der os valores de C, I,
G, X e M, evidente que o concurseiro dever utilizar a tica da despesa.
Se, por outro lado, a banca pedir o PIBPM e informar o valor total bruto da
produo (VTB) e o consumo intermedirio (CI), devemos utilizar, para
este caso, a tica do produto.
1.12. O EXCEDENTE OPERACIONAL BRUTO (EOB) e o

RENDIMENTO MISTO BRUTO (RMB)
O excedente operacional bruto (EOB) tem relao com que o seriam
os lucros do setor produtivo da economia representado pelas empresas,
ou o seu excedente.
O rendimento misto bruto (RMB) tem relao com o que seriam os
lucros do setor produtivo da economia representado pelos autnomos
(pessoas fsica que trabalham como autnomos, ou seja, fazem parte do
setor produtivo da economia). Outra nomenclatura usada para o RMB
rendimento de autnomos.
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A formulao algbrica envolvendo os dois conceitos :
EOB + RMB = PIBPM Remunerao de empregados (RE)

Impostos sobre a produo e de importao + Subsdios
produo
Em suma, a expresso nos diz que os lucros do setor produtivo
(EOB empresas, RMB autnomos) a renda/produto interna(o) bruta
(RIBPM=PIBPM) MENOS as remuneraes dos empregados MENOS os
impostos sobre a produo e de importao MAIS os subsdios. Em outras
palavras, a produo/renda MENOS os itens que reduzem os lucros
(remuneraes de empregados e impostos sobre produo) MAIS os itens
que aumentam os lucros (subsdios sobre a produo).
Cabe aqui uma observao muito importante sobre a frmula (que
deve ser decorada!). O conceito de impostos sobre a produo e de
importao no se confunde com o conceito apresentado no item 1.4.2,
impostos sobre produtos. So conceitos diferentes:
Impostos sobre a produo Impostos sobre produtos
Os impostos sobre produtos so aqueles que incidem sobre os
produtos de forma a alterar de forma direta os seus preos (ICMS, IPI e
ISS). J os impostos sobre a produo e a importao so mais amplos,
incluem aqueles que tm como fato gerador a produo, mas que no
alteram, pelo menos teoricamente, os preos dos produtos e servios
vendidos.
Como exemplo de impostos sobre a produo que no so
computados na conta impostos sobre produtos, temos os impostos
incidentes sobre a mo-de-obra utilizada na produo de bens ou servios
(ISS sobre servios de mo-de-obra, por exemplo) ou remuneraes
pagas e taxas incidentes sobre o exerccio de atividades econmicas
especficas18.
Assim, v-se claramente que a conta impostos sobre
produo e de importao ter valor sempre maior que a conta
impostos sobre produtos.
O mesmo raciocnio se aplica no caso dos subsdios. Temos os
subsdios sobre produtos e os subsdios produo, este ltimo sendo o
18
Exemplo retirado das notas metodolgicas da nova srie do SCN (Sistema de Contas
Nacionais) do IBGE, em conformidade com o System of National Accounts (SNA), 1993,
manual das Organizaes das Naes Unidas ONU.
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conceito mais amplo (com valor maior) e que deve ser utilizado no clculo
do EOB e RMB.
Ademais, usando a frmula do EOB e RMB, chegamos tambm ao
PIBPM pela tica da renda (segunda forma de clculo):
PIBPM = EOB + RMB + Remunerao de empregados + Impostos
sobre produo e de importao Subsdios produo
1.13.
CARGA TRIBUTRIA BRUTA e LQUIDA
A carga tributria bruta (CTB) mede a proporo entre a receita

tributria (impostos indiretos e diretos) e o PIBPM. Em outras palavras, ela
mede qual o percentual da produo do pas que serve para financiar os
gastos do governo. Algebricamente:
Destacamos que o conceito de CTB expresso em medidas

percentuais. Por exemplo, se a receita tributria do governo R$ 1
milho e o PIB R$ 5 milhes, a CTB ser 1/5=0,2; o que corresponde
dizer que a CTB de 20%.
A carga tributria lquida (CTL) exclui da receita tributria do
governo as transferncias e os subsdios:
A este respeito, ver exerccios 46 e 51.
1.14.
PROBLEMAS COM O USO DO PIB

O PIB no leva em conta a sade de nossos filhos, a qualidade de sua
educao ou a alegria de suas diverses. No inclui a beleza de
nossa poesia ou a intensidade de nossos casamentos, a inteligncia
de nossos debates pblicos ou a integridade de nossas autoridades
pblicas. No mede nem a nossa coragem, nem a nossa sabedoria,
nem a nossa dedicao ao pas. Mede todas as coisas, em resumo,
exceto aquilo que faz com que a vida valha a pena.
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- Robert Kennedy, em discurso quando concorria

presidncia em 1968.
O PIB, apesar de bastante difundido, no um instrumento perfeito
para medir a produo e a renda correntes, assim como a Renda per
capita (ou PIB per capita) no um instrumento perfeito de avaliao do
bem estar da populao. Assim, no devemos confundir o PIB com
desenvolvimento e/ou bem-estar, ele apenas mais um ndice. O fato de
termos PIBs elevados no implica obrigatoriamente bem-estar ou
desenvolvimento, indica apenas riqueza material (de bens). Vejamos os
motivos:
O PIB ignora em seu cmputo muitas transaes no monetrias,
como, por exemplo: trabalho do lar, prestaes de favores,
alimentao no domiclio, agricultura de subsistncia, etc. Em suma,
atividades produtivas que no envolvem transaes de mercado,
nem so precificadas, no entram no clculo do PIB. A no-incluso
destas atividades pode levar a situaes bastante esdrxulas. Por
exemplo, se uma madame se apaixona e se casa com seu motorista
e, aps o casamento, seu marido trabalhe para ela por amor e no
por dinheiro; haver reduo do PIB, pois o salrio que era pago ao
motorista sumir das estatsticas. Como disse certa vez o
economista ingls Arthur Pigou: Quem casa com a prpria
empregada diminui a renda nacional.
O PIB, pela inviabilidade de clculo, no registra a economia
clandestina (informal e/ou ilegal). Pela prpria natureza dessas
atividades, impossvel os institutos econmicos conseguirem aferir
economicamente com alguma preciso essas atividades. Sendo
assim, no fazem parte do PIB.
O PIB no considera os custos sociais (externalidades), efeitos
colaterais ou males da produo. Entre essas ocorrncias no
registradas, temos os danos ambientais (o vazamento de leo
causado pela British Petroleum que est ocorrendo no Golfo do
Mxico no computado no PIB), desastres naturais (terremotos,
furaces, enchentes e outros desastres tambm no so registrados
no PIB), emisso de gases poluentes, etc.
O PIB no leva em conta a distribuio de renda da sociedade. Por
exemplo, os pases rabes tm elevada renda per capita, porm o
nmero de pobres elevadssimo. Isto ocorre porque os ricos so
excessivamente ricos e detm a maior parte da renda.
O PIB exclui o lazer como um bem valorizado pelas pessoas, assim
como o desconforto associado produo de bens de servios,
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como custo para o ser humano. Por tal motivo, ele no um meio
eficiente de medio do bem-estar econmico. Um pas pode ter R$
30.000,00 de renda per capita anual, com uma mdia de 30 horas
de trabalho semanais; enquanto outro pode ter os mesmos R$
30.000,00, porm com uma mdia de 50 horas de trabalho
semanais. O PIB ou renda per capita igual nos dois pases, mas o
bem-estar melhor no primeiro caso.
Apesar destes problemas, o PIB prov uma medida razoavelmente
precisa do produto de mercado de uma sociedade, bem como da taxa de
variao desse produto. Apesar de no ser uma medida de felicidade e
bem-estar dos cidados, bastante til como ferramenta no auxlio s
tomadas de decises no mbito da poltica econmica.
A este respeito, veja as questes 09, 15, 16, 17 e 53.
1.15.
O SISTEMA DE CONTAS NACIONAIS (SCN)
Pessoal, neste item, coloco, de modo resumido, o sistema de contas

nacionais (SCN) com tudo aquilo que aprendemos na aula. Tudo que est
exposto no SCN j foi apresentado durante o texto da aula, na forma de
conceitos e frmulas. Assim, as contas nacionais que ora seguem so
apenas a ttulo de curiosidade, como forma de confirmao da teoria
apresentada na aula.
Ressalto que os valores utilizados foram retirados do SCN da
economia brasileira no ano-calendrio de 2003 e j seguem a nova
metodologia do IBGE, em conformidade com o manual do SNA (System
Nacional Accounts) da ONU. Na coluna da direita, temos os recursos
(origens) e na coluna da esquerda os usos (aplicaes). Esto
apresentadas trs contas principais: conta de produo, conta de renda e
conta de acumulao (de capital).
Conta 1 Conta de produo R$ 1.000.000 (valores correntes)
Usos
Operaes e saldos
Recursos
1. Produo
3.026.167
1.630.563 2. Consumo intermedirio
3. Impostos sobre produtos
160.578
3.1. Imposto de importao
8.084
3.2. Demais impostos sobre produtos
152.493
0 4. Subsdios sobre produtos
1.556.182 5. Produto Interno Bruto
Primeiro, ressalte-se que o PIB de que trata a conta o PIBPM. Esta
conta evidencia o PIBPM pela tica do produto, item 1.11.1:
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PIBCF = Produo CI
como PIBPM = PIBCF + II Sub, ento:
PIBPM = Produo CI + Impostos s/ produtos Subsdios s/ produtos
5=12+34
Conta 2 Conta da renda R$ 1.000.000 (valores correntes)
2.1. Conta de distribuio primria da renda
2.1.1. Conta de gerao da renda
Usos
Operaes e saldos
Recursos
5. Produto Interno Bruto
1.556.182
554.149 6. Remunerao dos empregados
266.968 7. Impostos sobre a produo e de importao
- 3.617 8. Subsdios produo (-)
738.683 9. EOB + RMB
Primeiro, note que o saldo de impostos sobre a produo e de
importao, item 7, diferente (maior) que o saldo de impostos sobre
produtos, item 3. O mesmo acontece em relao aos itens 8 e 4. Esta
conta evidencia o PIBPM pela tica da renda, utilizando o EOB e RMB
(vimos no item 1.12 da aula):
PIBPM = EOB + RMB + RE + Impostos s/ prod. e imp. Sub. produo
5=6+7+8+9
2.1. Conta de distribuio primria da renda
2.1.2. Conta de alocao da renda
Usos
Operaes e saldos
Recursos
9. EOB + RMB
738.683
6. Remunerao dos empregados
554.149
7. Impostos sobre a produo e de importao
266.968
8. Subsdios produo (-)
- 3.617
10. Rendas de propriedade enviadas e
66.384 recebidas do resto do mundo (RLEE)
10.902
1.501.032 11. Renda Nacional Bruta
Conforme vimos em uma nota do item 1.11.2, a renda nacional
bruta o mesmo que RNBPM. Outra observao se refere ao fato de o
item 10 se refere RLEE, onde REE = 66.384 e RRE = 10.902, assim, a
RLEE = 66.384 10.902 = 55.482.
Esta conta evidencia a transformao do item 5 (PIBPM) em item 11
(RNBPM):
PIBPM = EOB + RMB + RE + Impostos s/ prod. e imp. Sub. produo
Ao mesmo tempo, PIBPM = RNBPM + RLEE, assim:
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RNBPM = PIBPM RLEE

11 = 9 + 6 + 7 + 8 10
2.2. Conta de distribuio secundria da renda
Usos
Operaes e saldos
Recursos
11. Renda Nacional Bruta
1.501.032
12. Transferncias correntes enviadas e
941 recebidas do resto do mundo
9.694
1.509.785 13. Renda disponvel bruta
A renda (nacional) disponvel bruta (RNDB) a RNB +/transferncias correntes. No caso acima, as transferncias recebidas
foram maiores que as enviadas, portanto, a RDNB maior que a RNB.
RNDB = RNB +/- transferncias correntes enviadas e/ou recebidas
13 = 11 + 12
2.3. Conta de uso da renda
Usos
Operaes e saldos
Recursos
13. Renda Nacional Bruta
1.509.785
1.192.613 14. Despesa de consumo final
317.172 15. Poupana bruta
Conforme no item 1.11.2 da aula, o item 14 da tabela o consumo
final (C + G). A poupana bruta (do Brasil) a RNDB menos o consumo
final. Assim:
15 = 13 14
Conta 3 Conta de acumulao R$1.000.000 (valores correntes)
3.1. Conta de capital
Usos
Operaes e saldos
Recursos
15. Poupana bruta
317.172
276.741 16. Formao bruta de capital fixo (FBKF)
30.750 17. Variao de estoques (E)
18. Transferncias de capital enviadas e
112 recebidas do resto do mundo (SEXT)
1.624
19. Capacidade (+) ou necessidade (-) de
11.193 financiamento
A conta trata da identidade investimento=poupana. O item 18 a
SEXT. No caso acima, a SEXT vale 1624 112 = 1512. Portanto, a SEXT
positiva, indicando que houve transferncias de capital enviadas ao resto
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do mundo (conforme sabemos, se o resto do mundo recebeu capital,

ento, recebeu poupana externa). A poupana bruta o mesmo que
poupana interna, que, por sua vez, a soma da poupana privada e do
governo. Assim, a conta diz que:
19 = 15 16 17 + 18
Capacidade de financiamento = Poupana bruta FBKF E + SEXT
Capacidade de financiamento = Poupana interna + SEXT I
Capacidade de financiamento = S I
Falamos em capacidade de financiamento, pois o saldo de (S I) foi
positivo, no valor de 11.193, uma vez que S maior que I. Se I fosse
maior que S, falaramos em necessidade de financiamento.
1.16.
BIZS E MEMENTO
Pessoal, sei que o assunto bastante extenso e muita informao

para memorizar. Posso dizer que contas nacionais no um assunto
difcil, mas um assunto enjoado, exigindo pacincia e perseverana.
Quando estudei este assunto pela primeira vez, principalmente nas
questes de clculo, costumava ficar um pouco perdido com as
informaes. Eu via aquele amontoado de nmeros no enunciado e no
sabia em que frmula ou conceito utiliz-los. Pois bem, a minha dica a
seguinte: memorize as principais frmulas (as que eu coloquei no
memento do final da aula). Assim, ao se deparar com a questo, adote os
seguintes passos:
1: veja qual o agregado pedido pela questo e veja em qual
frmula ele est (para ver em qual frmula ele est, voc acessar a sua
memria na hora da prova, portanto, importante memorizar as frmulas
do memento).
2: tente trabalhar com os dados que esto na frmula do item que
a questo pede. Se for possvel terminar a questo, termine-a. Se estiver
faltando algum dado, prossiga. Voc dever voltar ao passo 1 para tentar
achar esse dada faltante (ver em qual frmula ele est e utilizar os dados
da questo).
3: faltando algum dado, veja em que outra frmula voc poder
descobrir o valor deste item faltante, e assim por diante.
Para ver o mtodo, veja a resoluo das questes 23 e 27.
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Faa muitos exerccios de contas nacionais, pois eles faro com que
seja praticamente impossvel voc errar alguma questo desse assunto na
hora da prova.
Por fim, se voc vai prestar provas do CESPE, vale mais a pena se
concentrar no estudo da teoria. Se for prestar ESAF, FCC e CESGRANRIO,
decore as frmulas do memento que j meio caminho andado. Se for
prestar FGV ou FAURGS, estude tudo.
Segue agora o memento de conceitos e frmulas, graduadas de
acordo com o nvel, do mais bsico para o mais avanado. As frmulas do
nvel I so conceitos bsicos, inerentes ao prprio aprendizado de contas
nacionais. Assim, so expresses que podem ser decoradas atravs da
simples leitura da aula.
As frmulas do nvel II so as principais, dentre aquelas exigidas
nas questes de clculos ( claro que, preliminarmente, voc deve saber
os conceitos abarcados no nvel I). As frmulas do nvel III so mais
difceis de serem encontradas em questes de prova, mas, se cair alguma
delas na prova, ser uma daquelas questes que serviro para diferenciar
os candidatos.
Segue um recado especial queles que prestam provas da ESAF.
Para esta banca, os nveis I e II do memento j so suficientes, ok?!
Espero que tenham gostado da aula. Depois do memento, coloquei
muitos exerccios para treinamento, essenciais para pegar o jeito,
quando tratamos de contas nacionais.
At a prxima, abraos e bons estudos!
Heber Carvalho
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MEMENTO DE FRMULAS CONTAS NACIONAIS
Frmulas nvel I:
(1) Poupana pblica=o que governo ganha MENOS o que ele gasta:
SG = II + ID + ORG trans sub G
(2) SEXT = - T
(3) Poupana interna ou poupana bruta = SP + SG
(4) I = FBKF + E
(5) IL = IB dep
(6) Poupana lquida = poupana bruta MENOS depreciao
(7) CFINAL = C + G
(8) AI = C + I + G
(9) Produto=Renda=Despesa
(10) Investimento = Poupana
(11) Interno = Nacional + RLEE
(12) Lquido = Bruto depreciao
(13) Preos de mercado = custos de fatores + II Sub
(14) Renda nacional = RNLCF
(15) Renda interna = RILCF
(16) Renda nacional bruta = RNBPM
(17) Renda interna bruta = RIBPM
(18) DIB = PIB = RIB = PIBPM
Frmulas nvel II:
(1) DP = (SP IP) + SEXT
(2) SEXT = (M X) + RLEE +/- TU
(3) PIBCF = VBP CI
(4) PIBPM = C + I + G + X M
(5) FBKF + E = SP + SG + SEXT
(6) EOB + RMB = PIBPM RE Imp s/ prod e imp + Sub prod
Frmulas nvel III:
(1) Renda nacional = salrios + juros + lucros + aluguis
(2) PIBPM (tica da renda) = salrios + juros lquidos pagos a
indivduos + lucros distribudos a indivduos + lucros retidos +
aluguis pagos a indivduos + RLEE + depreciao + impostos
indiretos subsdios + impostos diretos sobre as empresas
transferncias s empresas + outras receitas do governo (ORG)
(3) RNDB (renda nacional disponvel bruta) = Renda disponvel bruta
= RNBPM +/- transferncias correntes do resto do mundo
(4) Renda pessoal disponvel (RPD) = Renda nacional (RNLCF)
impostos diretos lucros retidos + transferncias s pessoas
(5) Poupana bruta (poupana interna) = RNDB - CFINAL
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EXERCCIOS COMENTADOS
QUESTES CESPE
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO TCE/AC 2009 - A
contabilidade nacional trata da mensurao dos grandes
agregados econmicos. Com relao a esse assunto, julgue os
itens.
01 - A reduo substancial das remessas dos brasileiros, que
trabalham no exterior, para seus familiares no Brasil, decorrente
do aumento do desemprego provocado pela crise econmica
mundial, diminui a renda interna bruta do Brasil contribuindo,
assim, para expandir o quadro recessivo no pas.
COMENTRIOS: RIB = PIB
PIB = PNB + RLEE
=> PIB = PNB + REE RRE
Se a RRE diminui, o PIB/RIB aumenta.
GABARITO: ERRADO
02 - Os lucros auferidos por uma fbrica de carros em Porto RealRJ so includos, simultaneamente, no produto interno bruto
(PIB) e no produto nacional brasileiro (PNB).
COMENTRIOS: A questo no falou se a fbrica estrangeira ou
brasileira. Se for brasileira, o lucro poder ser includo simultaneamente
no PIB e PNB, no entanto, o erro da assertiva na traduo da sigla PNB
Produto nacional brasileiro, sendo que o correto Produto nacional bruto
(fique atento!).
GABARITO: ERRADO
03 - De acordo com a identidade bsica da contabilidade nacional,
aumentos no dficit pblico, por contrarem a poupana
domstica, reduzem, inequivocamente, os recursos destinados aos
gastos de investimento.
COMENTRIOS: DP = SP IP + SEXT
Se DP (IGSG) aumenta, no necessariamente isso ocorreu pela reduo
da poupana domstica (SG+SP), nem necessariamente causa reduo de
investimentos (IG+IP). O erro da assertiva est em usar o termo
inequivocamente, indicando que obrigatoriamente (necessariamente) ir
reduzir os investimentos e tambm contrair a poupana domstica.
GABARITO: ERRADO
04 - Pagamentos de penses e aposentadorias para funcionrios
pblicos federais, por representarem despesas do governo
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central, so contabilizados no PIB, computado sob a tica da

despesa.
COMENTRIOS: No PIB, pela tica da despesa, so contabilizadas as
destinaes do produto. Assim, somente so contabilizados os gastos do
governo com compras da produo do pas. O pagamento de penses e
aposentadorias considerado gasto do governo (consumo do governo),
mas no contabilizado como tal no PIB sob a tica da despesa, pois no
representa compra (destinao) da produo do pas.
GABARITO: ERRADO
05 - ESCRIVO DE POLCIA FEDERAL 1999 O dinheiro
depositado por uma famlia em uma caderneta de poupana, junto
a um banco comercial, quando utilizado para compra um
apartamento usado, computado, simultaneamente, como
poupana e investimento.
COMENTRIOS: Compra de apartamento usado no investimento, tendo
em vista no causar aumento de produo. Ademais, o saque do dinheiro
depositado para gastar com a compra de bens e servios configura uma
reduo da poupana (despoupana).
GABARITO: ERRADO
06 - ECONOMISTA JNIOR PETROBRAS 2001 A queda do valor
das aes das empresas, recentemente observada no mercado
acionrio brasileiro, causa uma diminuio no investimento,
reduzindo, assim, o produto interno bruto (PIB).
COMENTRIOS: Aquisio de ttulos ou aes mera aplicao financeira
e no investimento, pois no visa a aumento de produo.
GABARITO: ERRADO
07 - ECONOMISTA FUNCAP/PA 2004 A mensurao do PIB
pela tica da despesa no deve levar em conta as vendas externas
porque elas no representam gastos dos residentes no pas.
COMENTRIOS: As vendas externas (exportaes) representam o gasto
do agente resto do mundo (o X da equao do PIB pela tica da despesa),
que entra no clculo do PIB.
GABARITO: ERRADO
08 - ECONOMISTA SEAD/PRODEPA 2004 Contrariamente ao
conceito de Produto Interno Bruto (PIB), que geograficamente
delimitado, o de Produto Nacional Bruto (PNB) inclui a produo e
a renda nacionais, geradas tanto no pas como no exterior.
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COMENTRIOS: Fala exatamente as diferenas entre PIB e PNB, tratadas

na aula.
GABARITO: CERTO
09 - ANALISTA MINISTERIAL ESPECIALIZADO MPE/TO 2006
inadequado medir o bem-estar pelo Produto Interno Bruto (PIB),
o qual no inclui os prejuzos causados pelos danos ambientais e
tampouco leva em considerao o valor do lazer.
COMENTRIOS: Os dados ambientais, o valor do lazer, bem como as
externalidades, por serem de difcil mensurao, no so includos na
metodologia de clculo do PIB.
GABARITO: CERTO
Os recursos destinados ao pagamento dos salrios do Ministrio
Pblico Estadual do Tocantins no so registrados na
contabilidade nacional como gastos do governo, em razo de no
constiturem aquisio de bens e servios.
COMENTRIOS: Os pagamentos com funcionalismo pblico so
considerados gastos do governo (consumo do governo).
Nota eles apenas no entram como gasto do governo quando
calcularmos o PIB pela tica da despesa, em que entram apenas os
gastos dos agentes econmicos com a destinao do produto (item 1.3 da
aula).
GABARITO: ERRADO
11 - ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC 2008 Os lucros
auferidos pelas empresas estrangeiras instaladas no Brasil, assim
como a importao de matrias-primas industriais dessas
empresas, so computados no PIB brasileiro.
COMENTRIOS: A primeira parte da assertiva est correta, mas a
segunda parte no. O PIB brasileiro, pela tica da despesa
(PIB=C+I+G+XM), no computa as importaes, tanto verdade que
elas aparecem com sinal negativo na frmula do PIB, ou seja, no so
levadas em conta no clculo.
GABARITO: ERRADO
ECONOMISTA DFTRANS 2008 O Produto Interno Bruto de um
pas o valor monetrio de todos os bens e servios finais
produzidos dentro do pas no perodo de um ano. A partir desse
conceito, julgue os itens a seguir:
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12 - Segundo a tica do valor adicionado, o preo dos nibus

adquiridos pelas empresas do setor de transporte urbano no
computado no clculo do PIB desse setor.
COMENTRIOS: Pelo mtodo do valor adicionado, considera-se apenas o
que foi agregado ou adicionado de valor nas diversas etapas da produo.
Assim, no se considera o preo do bem final. Portanto, correta a
assertiva. Para atestar, veja a tabela do item 1.11.1 (no se considera o
preo do bem final no mtodo do valor adicionado. Considera-se apenas o
valor que foi adicionado na etapa produtiva).
GABARITO: CERTO
13 - Pela tica da renda, o clculo do PIB do setor de transporte
inclui os salrios pagos para os motoristas dos nibus das
empresas desse setor.
COMENTRIOS: Pela tica da renda, o PIB obtido por meio da soma das
remuneraes dos fatores de produo pagas aos agentes econmicos.
Como o salrio uma remunerao de fator de produo, estar
computado no PIB, pela tica da renda.
GABARITO: CERTO
14 - Se o capital de uma empresa de transporte urbano for
totalmente internacional (empresa multinacional), o valor da
produo dessa empresa no deve entrar no clculo do PIB.
COMENTRIOS: O conceito de PIB leva em conta o aspecto geogrfico.
Isto , para fazer parte do PIB, basta que a produo seja dentro do pas,
independente da empresa ser nacional ou estrangeira. Assim, mesmo em
caso de empresas estrangeiras, se elas estiverem produzindo no nosso
pas, sua produo ser computada no PIB brasileiro.
GABARITO: ERRADO
15 - No clculo do PIB, no se considera a excessiva poluio dos
nibus de transporte urbano, que um problema do setor.
COMENTRIOS: Existem determinadas externalidades que no so
computadas no PIB, pela prpria inviabilidade de clculo. Exemplo a
poluio e/ou danos ao meio ambiente.
GABARITO: CERTO
16 - Por melhorar o bem-estar da populao, contemplando uma
demanda at ento no atendida, o transporte pblico clandestino
tem sido considerado no clculo do PIB.
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COMENTRIOS: O PIB, pela inviabilidade de clculo, no registra a

economia informal e/ou ilegal. At porque se houvesse meios de registrar
esse tipo de economia, ela no seria mais informal ou ilegal.
GABARITO: ERRADO
17 ANALISTA DE INFRAESTRUTURA/MPOG 2010 - H transaes
que aparecem no mercado, mas esto excludas do produto
nacional, como o autoconsumo em propriedade agrcola, e
transaes que no aparecem no mercado, mas so computadas
no produto nacional, como os pagamentos de penses e reformas.
COMENTRIOS: O autoconsumo em propriedade agrcola no aparece no
mercado, pois no precificada, tampouco contabilizada. Por isto, est
excludo do produto nacional. Os pagamentos de penses e reformas so
computados no produto nacional (pela tica da renda) e tambm
aparecem no mercado, pois so contabilizados e precificados.
GABARITO: ERRADO
18 ANALISTA DE INFRAESTRUTURA/MPOG 2010 - Considerando
que o quadro abaixo apresenta as contas de determinado ente ao
final de um perodo, correto afirmar que o produto interno desse
ente, a preos de mercado, foi de R$ 1.500,00.
Contas
salrios pagos
outras remuneraes de fatores de produo
depreciaes
subvenes (s empresas)
tributos diretos
tributos indiretos
transferncias (s famlias)
renda enviada menos renda recebida do exterior
Saldos
500
800
70
25
125
290
60
65
COMENTRIOS:
Segundo a tica da renda,
PIBpm = salrios + juros + lucros + aluguis + impostos diretos sobre as
empresas - transferncias a empresas + Outras receitas do governo +
RLEE + depreciao + Impostos indiretos - Subsdios
(Juros+lucros+aluguis) significam remuneraes de fatores de produo.
Logo, valem 800. Subvenes (s empresas) so o mesmo que
transferncias s empresas. A renda enviada ao exterior menos a renda
recebida o mesmo que RLEE. O que no foi informado pela questo
consideramos seu saldo sendo nulo. Assim:
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PIBpm = 500 + 800 + 70 - 25 + 125 + 290 + 65

PIBpm= 1825
Nota --> Transferncias no o mesmo que subsdio ou subveno.
Aquelas visam to somente transferncia de renda, enquanto a(s)
ltima(s) visam ao auxlio e ao incremento da produo.
GABARITO: ERRADO
QUESTES ESAF
19. (AFPS-2002) Considere uma economia hipottica que s
produza um bem final: po. Suponha as seguintes atividades e
transaes num determinado perodo de tempo: o setor S
produziu sementes no valor de 200 e vendeu para o setor T; o
setor T produziu trigo no valor de 1.500, vendeu uma parcela
equivalente a 1.000 para o setor F e estocou o restante; o setor F
produziu farinha no valor de 1.300; o setor P produziu pes no
valor de 1.600 e vendeu-os aos consumidores finais. Com base
nessas informaes, o produto agregado dessa economia foi, no
perodo, de
a)1.600
b) 2.100
c) 3.000
d) 4.600
e) 3.600
COMENTRIOS:
A questo pode ser resolvida usando os trs mtodos:
a) Usando o valor adicionado: primeiro o setor S produziu 200, o setor T
adicionou 1.300, o setor F adicionou 300, o setor P adicionou 300. Ento
temos: 200+1.300+300+300 = 2.100
b) Somando o total do produo e excluindo o consumo intermedirio:
-Total da produo: 200 + 1500 + 1300 + 1600 = 4600
-Consumo intermedirio: o setor T consumiu 200 para produzir 1500, o
setor F consumiu 1.000 para produzir 1.300 e o setor P consumiu 1.300
para produzir 1.600. Ento temos os consumos intermedirios: 200 +
1000 + 1300 = 2.500
-Produto agregado = VBP consumo intermedirio= 4600 - 2500 = 2100
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c) Somando apenas os bens finais (que sobraram ou que foram

comercializados no estgio final): 1600 (vendido ao consumidor final) +
500 (estoque do setor T que no foi vendido) = 2.100
GABARITO: A
20. (INSS/AUDITOR 2002) Considere os seguintes dados:
poupana lquida =100; depreciao = 5; variao de estoques =
50. Com base nessas informaes e considerando uma economia
fechada e sem governo, a formao bruta de capital fixo e a
poupana bruta total so, respectivamente:
a) 100 e 105
b) 55 e 105
c) 50 e 100
d) 50 e 105
e) 50 e 50
COMENTRIOS:
Poupana lquida = poupana bruta MENOS depreciao
Sliq=Sbrt Dep
100=Sbrt 5
Sbrt= 105
Temos tambm que S=I
105=FBKf + 50
FBKf=55
GABARITO: B
21. (APO/MPOG 2003) Considere os seguintes dados para uma
economia hipottica: exportaes de bens e servios no-fatores
= 100; importaes de bens e servios no fatores = 50; dficit no
balano de pagamentos em transaes correntes = 10. Com base
nas identidades macroeconmicas bsicas para uma economia
aberta e com governo, podemos afirmar que essa economia
apresentou:
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60.
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60.
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40.
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40.
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50.
COMENTRIOS:
SEXT = - T
SEXT = 10
SEXT = (M X) + RLEE
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+10 = 50 100 + RLEE

RLEE = 60
GABARITO: A
22. (APO/MPOG 2003) Considere os seguintes dados:
Variao de estoques = 20
Formao Bruta de Capital Fixo = 100
Poupana Lquida do Setor Privado = 50
Depreciao = 5
Saldo do Governo em conta-corrente = 50
Com base nas identidades macroeconmicas bsicas para uma
economia aberta e com governo, podemos afirmar que essa
economia apresentou no balano em transaes correntes
a) Saldo nulo
b) Supervit de 15
c) Dficit de 25
d) Supervit de 25
e) Dficit de 15
COMENTRIOS:
Sliq=Sbrt dep
Sbrt = 55 (lembre-se: trabalhamos o conceito bruto de poupana nas
frmulas)
S=I
Sp + Sg + Sext = FBKf + E
55 + 50 + Sext = 100 + 20
Sext=15 (poupana externa positiva significa dficit no balano de
pagamentos em transaes correntes)
GABARITO: E
23. (AFRFB 2005) - Considere os seguintes dados, extrados de
um sistema de contas nacionais conta de bens e servios que
segue a metodologia adotada atualmente no Brasil (em unidades
monetrias): Produo total: 1.323; Importao de bens e
servios: 69; Impostos sobre produtos: 84; Consumo final: 630;
Formao bruta de capital fixo: 150; Variao de estoques: 12;
Exportaes de bens e servios: 56. Com base nessas
informaes, o consumo intermedirio dessa economia foi
a) 700
b) 600
c) 550
d) 650
e) 628
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COMENTRIOS:
Vamos seguir os passos que esto no biz do item 1.16:
1: veja o agregado pela questo e veja em qual frmula ele est (para
ver em qual frmula ele est, voc acessar a sua memria na hora da
prova, portanto, importante memorizar as frmulas do memento).
A questo pede o CI. A frmula que apresenta o CI a seguinte:
PIBCF = PRODUO TOTAL CI (1)
2: tente trabalhar com os dados que esto na frmula do item que a
questo pede. Se for possvel terminar a questo termine. Se estiver
faltando algum dado, prossiga.
PIBCF = 1323 CI (ainda no possvel calcular o CI, necessitamos do
valor do PIBCF)
3: faltando algum dado, veja em que outra frmula voc poder
descobrir o valor deste item faltante, e assim por diante.
Nossa misso agora calcular o PIBCF. Assim, devemos ver qual outra(s)
frmula(s) que voc poder usar os dados apresentados pela questo e
assim achar o valor que voc precisa (o PIBCF).
A questo nos forneceu CFINAL (C+G), M, X, FBKF e E. Assim, podemos
calcular o PIBPM pela tica da despesa. Lembrando que (FBKF + E) = I =
150 + 12 = 162.
PIBPM = 630 + 162 + 56 69
PIBPM = 779
A questo tambm nos informou os impostos sobre produtos (II). Agora,
transformamos o PIBPM em PIBCF, que o valor que ns necessitamos
para voltarmos equao (1), que est no primeiro passo, e matarmos a
questo (como a questo no nos forneceu o valor dos Subsdios,
consideramos seu valor como sendo igual a ZERO).
PIBPM = PIBCF + II Sub
PIBCF = 779 84
PIBCF = 695
Voltando equao da 1 etapa:
PIBcf= Prod. Total consumo intermedirio
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695 = 1.323 consumo intermedirio

Cons. Intermd.= 628
GABARITO: E
24. (AFRFB - 2005) - Considere as seguintes informaes para
uma economia hipottica (em unidades monetrias): investimento
bruto total: 700; depreciao: 30; dficit do balano de
pagamentos em transaes correntes: 100; saldo do governo em
conta corrente: 400. Com base nessas informaes e considerando
as identidades macroeconmicas bsicas decorrentes de um
sistema de contas nacionais, correto afirmar que a poupana
lquida do setor privado foi igual a:
a) 170
b) 200
c) 140
d) 210
e) 120
COMENTRIOS:
I=S
700 = Sp + Sext + Sg
700 = Sp + 100 + 400
Sp=200
Sliq = Sp dep
Sliq = 200 30
Sliq = 170
GABARITO: A
25 (AFC/STN 2005) Com relao ao conceito de produto
agregado, incorreto afirmar que:
a) o produto agregado a preos de mercado necessariamente maior do
que o produto agregado a custo de fatores.
b) o produto agregado pode ser considerado como uma varivel fluxo.
c) possvel uma elevao do produto agregado nominal junto com uma
queda do produto agregado real.
d) o produto agregado pode ser entendido como a renda agregada da
economia.
e) o produto interno produto pode ser menor que o produto nacional
produto.
COMENTRIOS:
Normalmente o PIBpm maior que o PIBcf, pois os impostos indiretos,
em regra, so maiores que os subsdios. No entanto, pode haver
situaes em que os subsdios produo podem exceder os impostos
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indiretos (sobre a produo), neste caso o PIBcf ser maior que o PIBpm.
A assertiva A est errada devido palavra necessariamente,
incorretamente empregada.
Nota na prxima aula, veremos por que a alternativa C est correta.
GABARITO: A
26 (AFPS/INSS 2002) Levando-se em conta a identidade
macroeconmica poupana = investimento, numa economia
aberta e com governo, e considerando D = dficit pblico, Sg
=poupana pblica, Ig = investimento pblico, Spr = poupana
privada, Ipr =investimento privado, Sext = poupana externa.
correto afirmar que:
a) D = Sg Ig + Spr Ipr
b) D = Sext
b) D = Spr + Ipr + Sext
d) D = Sg Ig
e) D = Spr Ipr + Sext
COMENTRIOS:
O dficit pblico ocorre quando os gastos com investimentos superam a
poupana pblica:
DP = Ig Sg
Ns sabemos que o Investimento igual Poupana: I=S
Ip + Ig = Sp + Sg + Sext
Ig Sg = (Sp Ip) + Sext logo, temos:
DP = (Sp Ip) + Sext
GABARITO: E
27 (AFC/STN 2008) Considere os seguintes dados, em
unidades monetrias, referentes a uma economia hipottica:
Consumo do Governo: 200
Transferncias realizadas pelo Governo: 100
Subsdios: 20
Impostos Diretos: 300
Impostos Indiretos: 400
Outras Receitas Correntes do Governo: 120
Exportaes de bens e servios: 100
Importaes de bens e servios: 200
Renda Lquida Enviada ao Exterior: 100
Variao de Estoques: 100
Poupana Bruta do Setor Privado: 200
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Com base nessas informaes, e considerando as identidades

macroeconmicas bsicas, correto afirmar que a formao bruta
de capital fixo igual a:
a) 950
b) 900
c) 700
d) 750
e) 800
COMENTRIOS:
1 passo - colocar a frmula em que temos o agregado pedido pela
questo:
I=S
FBKf + E = Sp + Sg + Sext (1)
E = 100
Sp=200
Para encontrar FBKF, precisamos achar Sg e Sext.
2 passo Sg = o que o governo ganha MENOS o que ele gasta
Sg = (300 + 400 + 120) (200 + 100 + 20)
Sg = 500
Sext = (M X) + RLEE +/- TU (TU foi omitida, ento TU=0)
Sext = 200 100 + 100 = 200
Substituindo os valores em (1):
FBKf + 100 = 200 + 500 + 200
FBKf = 800
GABARITO: E
28 (AFRF 2002) Considere um sistema de contas nacionais
para uma economia aberta sem governo. Suponha:
Importaes de bens e servios no fatores = 100;
Renda lquida enviada ao exterior = 50;
Renda nacional lquida = 1.000;
Depreciao = 5;
Exportaes de bens e servios no fatores = 200;
Consumo pessoal = 500;
Variao de estoques = 80.
Com base nessas informaes, correto afirmar que a formao
bruta de capital fixo
igual a:
a) 375
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b) 275
c) 430
d) 330
e) 150
COMENTRIOS:
RNL = 1000 e Dep=5
RNL = RNB dep (1)
RNB = RNL + dep
RNB = 1000 + 5 = 1005
RIB = RNB + RLEE (2)
RIB= 1005 + 50 = 1055
RIB = DIB = PIB (renda interna bruta=despesa interna bruta=produto
interno bruto)
PIB = C + I + G + X M (G=0, j que a economia sem governo)
1055 = 500 + I + 200 100
I = 455
FBKf + E = 455
FBKf + 80 = 455
FBkf = 375
(E)
GABARITO: A
29 (AFRF 2002) - No ano de 2000, a conta de produo do
sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes
dados (em R$ 1.000.000): Produo: 1.979.057; Consumo
Intermedirio: 1.011.751; Impostos sobre produtos: 119.394;
Imposto sobre importao: 8.430; Produto Interno Bruto:
1.086.700. Com base nestas informaes, o item da conta "demais
impostos sobre produtos" foi de:
a) 839.482
b) 74.949
c) 110.964
d) 128.364
e) 66.519
COMENTRIOS:
Os impostos sobre produtos se subdividem em impostos sobre importao
e demais impostos sobre produtos (ver item 1.4.2 da aula). Assim:
Impostos sobre produtos = impostos s/ importao + demais impostos
sobre produtos
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Para confirmar, veja a conta 1 (conta de produo) do sistema de contas

nacionais apresentado no item 1.15 da aula. Observe que o item 3
(impostos sobre produtos) subdividido nos itens 3.1 e 3.2 (impostos s/
importao e demais impostos sobre produtos). Desta forma, percebe-se
que, para quem sabia tal fato, a questo era extremamente simples, pois
temos os dados suficientes para achar o resultado logo de modo rpido:
Impostos s/ produtos = impostos s/ importao + demais impostos s/
produtos
119394 = 8430 + demais impostos s/ produtos
Demais impostos s/produtos = 110964
GABARITO: C
30 (EPPGG/MPOG 2008) Considere os seguintes dados para
uma economia hipottica:
Investimento privado: 200;
Poupana privada: 100;
Poupana do governo: 50;
Dficit em transaes correntes: 100
Com base nestas informaes e considerando as identidades
macroeconmicas bsicas, pode-se afirmar que o investimento
pblico e o dficit pblico so, respectivamente,
a) zero e 50.
b) 50 e 50.
c) 50 e zero.
d) zero e zero.
e) 50 e 100.
COMENTRIOS:
I=S
Ip + Ig = Sp + Sp + Sext
200 + Ig = 100 + 50 + 100
Ig= 50
DP=Ig Sg=50 50=0
Ou
DP = (Sp Ig) + Sext = (100 200) + 100=0
GABARITO: C
31 (EPPGG/MPOG 2008) Considere os seguintes dados,
extrados de um sistema de contas nacionais de uma economia
hipottica:
Exportaes de bens e servios no fatores: 100;
Importaes de bens e servios no fatores: 200;
Renda lquida enviada ao exterior: 50;
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Variao de estoques: 50;

Formao bruta de capital fixo: 260;
Depreciao: 10;
Saldo do governo em conta corrente: 50
Com base nestas informaes, correto afirmar que a poupana
externa e a poupana lquida do setor privado so,
respectivamente:
a) 50 e 50.
b) 100 e 150.
c) 50 e 100.
d) 100 e 50.
e) 150 e 100.
COMENTRIOS:
Poupana externa=Sext= (M X) + RLEE +/- TU
Sext = 200 100 + 50 = 150
I = FBKf + E = 260 + 50 = 310
Sg=50
S=I
Sp + Sp + Sext = I
Sp + 50 + 150 = 310
Sp= 110
Poupana lquida do setor privado= Sp dep
Poupana lquida do setor privado= 110 10= 100
GABARITO: E
32 (Analista SEFAZ/SEP-SP 2009) - O objetivo da
Contabilidade Nacional fornecer uma aferio macroscpica do
desempenho real de uma economia em determinado perodo de
tempo: quanto ela produz, quanto consome, quanto investe, como
o investimento financiado, quais as remuneraes dos fatores de
produo. Assim, baseado nos conceitos de Contas Nacionais, no
se pode dizer que:
a) a Renda Nacional igual ao Produto Nacional Lquido, a preo de
mercado.
b) o Investimento corresponde ao acrscimo de estoque fsico de capital,
compreendendo a formao de capital fixo mais a variao de estoques.
c) a Renda Disponvel do Setor Pblico corresponde ao total da
arrecadao fiscal, deduzidos os subsdios e as transferncias ao setor
privado.
d) a diferena entre a renda lquida enviada ao exterior e o saldo das
importaes e exportaes de bens e servios no-fatores chamada de
Poupana Externa (Se).
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e) o Produto afere o valor total da produo da economia em determinado

perodo de tempo.
COMENTRIOS:
a) Incorreta. Renda Nacional = Renda Nacional Lquida a custo de fatores
= Produto Nacional lquido a custo de fatores
b) Correto. I = FBKF + E
c) Correto. Este conceito, propositadamente, no foi passado na aula pois
no observei nenhuma questo de prova em que ele fosse necessrio ao
acerto da questo. De qualquer forma, segue o conceito:
renda disponvel do setor pblico = II + ID trans sub
d) Sext = (M X) + RLEE +/- TU
Ao meu ver a assertiva est errada, pois a poupana externa diferena
entre o saldo das importaes e exportaes MAIS (e no a diferena!) a
renda lquida enviada ao exterior. No entanto, a banca considerou a
assertiva correta. Se voc estivesse fazendo o concurso, entretanto,
deveria marcar a assertiva A como incorreta, pois o seu erro muito mais
flagrante que o erro da assertiva D. Esta uma situao bastante comum
em provas: temos que marcar a mais errada, ou a mais certa,
dependendo da questo.
e) correto.
GABARITO: A
33 (Analista administrativo/Economia ANA 2009)
Considerando os conceitos bsicos e as identidades fundamentais
utilizados na anlise macroeconmica, incorreto afirmar que:
a) numa economia que possui um saldo em transaes correntes no
nulo, a poupana interna pode ser maior ou menor do que os
investimentos totais da economia.
b) se a renda recebida do exterior maior do que a renda enviada ao
exterior, ento o Produto Interno Bruto menor do que o Produto
Nacional Bruto.
c) a dvida pblica pode ser maior do que o PIB do pas.
d) um aumento no valor nominal do PIB no necessariamente implica em
um aumento na renda real da economia.
e) o total de gastos de um governo no pode ser maior do que o total de
sua arrecadao tributria.
COMENTRIOS:
a) correto. Se o saldo em transaes correntes (T) no nulo, isto quer
dizer que Sext 0, uma vez que T = Sext. A poupana interna quer
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dizer Sp + Sg. Se I = S ou I = Sp + Sg + Sext e Sext 0, ento I pode

ser maior ou menor que Sp + Sg (poupana interna). Se Sext > 0, ento
poupana interna < I; se Sext < 0, ento poupana interna > I. Veja que
a questo mera manipulao algbrica.
b) correto. PIB = PNB + RLEE e RLEE = REE RRE. Se a renda recebida
do exterior (RRE) maior que a renda enviada ao exterior (REE), ento
RLEE negativa, ou seja, PIB = PNB + (-RLEE) PNB = PIB + RLEE.
Neste caso, o PIB ser menor que o PNB.
c) correto. De fato, muitos pases de primeiro mundo tm a sua dvida
pblica maior que o PIB (no o caso do Brasil).
d) correto. (Assunto da prxima aula, aguarde)
e) incorreto. Este um assunto mais relacionado a tema de Finanas
Pblicas, mas perfeitamente vivel que um pas gaste mais do que
arrecade. Neste caso, ele adotar medidas para financiar os gastos (ir
aumentar o endividamento, emitir moeda, etc).
GABARITO: E
34 (Analista administrativo/Economia ANA 2009) Considere
os seguintes dados macroeconmicos:
Produo bruta total = 2.500
Importao de bens e servios = 180
Impostos sobre produtos = 140
Consumo Intermedirio = 1.300
Consumo Final = 1.000
Formao Bruta de capital fixo = 250
Considerando as identidades macroeconmicas bsicas, pode-se
afirmar que as exportaes de bens e servios e o Produto Interno
Bruto so, respectivamente:
a) 250 e 1.340
b) 250 e 1.250
c) 350 e 1.340
d) 350 e 1.250
e) 250 e 1.450
COMENTRIOS:
PIBCF = PROD TOTAL CONS. INTERM. = 2500 1300 = 1200
PIBPM = PIBCF + II SUBSDIOS = 1200 + 140 = 1340
(I = FBKf + E e C + G = consumo final)
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1340 = 1000 + 250 + 20 + X 180

X = 250
GABARITO: A
35 (EPPGG/MPOG 2009) Considere os seguintes dados
extrados de um Sistema de Contas Nacionais, em unidades
monetrias:
Produto Interno Bruto: 1.162;
Remunerao dos empregados: 450;
Rendimento misto bruto (rendimento de autnomos): 150;
Impostos sobre a produo e importao: 170;
Subsdios produo e importao: 8;
Despesa de consumo final: 900;
Exportao de bens e servios: 100;
Importao de bens e servios: 38.
Com base nessas informaes, os valores para a formao bruta
de capital fixo e para o excedente operacional bruto sero,
respectivamente,
a) 300 e 362
b) 200 e 450
c) 400 e 200
d) 200 e 400
e) 200 e 262
COMENTRIOS:
EOB + RMB = PIBPM Rem. Emp. Impostos s/ produo + Sub s/ prod
EOB + 150 = 1162 450 170 + 8
EOB = 400
(Despesa de consumo final = C + G)
1162 = 900 + I + 100 38
I = 200
FBKf + E = 200 (no foi citado o valor da E, ento seu valor 0)
FBKf = 200
GABARITO: D
extrados de um Sistema de Contas Nacionais extradas das contas
de produo de renda:
Produo: 2.500;
Impostos sobre produtos: 150;
Impostos sobre a produo e de importao: 240;
Subsdios produo: zero;
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Excedente operacional bruto, inclusive rendimento de autnomos:

625.
Com base nessas informaes, correto afirmar que o consumo
intermedirio
e
a
remunerao
dos
empregados
so,
respectivamente:
a) 1.350 e 440
b) 1.350 e 435
c) 1.200 e 410
d) 1.200 e 440
e) 1.300 e 500
COMENTRIOS:
EOB + RMB = PIBPM Rem. Emp. Impostos s/ produo + Sub s/ prod
625 = 1300 RE 240 + 0
RE = 435
(observe no conceito de EOB e RMB, usamos impostos e subsdios sobre a
produo, no usamos impostos e/ou subsdios sobre produtos)
PIBPM = PIBCF + II Sub
PIBCF = PIBPM II + Sub
PIBPM = 1300 150 + 0 = 1150
PIBCF = PROD. TOTAL Cons. interm.
1150 = 2500 CI
CI = 1350
GABARITO: B
37. (AFRFB 2009) Considere as seguintes informaes extradas
de um sistema de contas nacionais, em unidades monetrias:
Poupana privada: 300
Investimento privado: 200
Poupana externa: 100
Investimento pblico: 300
Com base nessas informaes, pode-se considerar que a poupana
do governo foi:
a) de 200 e o supervit pblico foi de 100.
b) de 100 e o dficit pblico foi de 200.
c) negativa e o dficit pblico foi nulo.
d) de 100 e o supervit pblico foi de 200.
e) igual ao dficit pblico.
COMENTRIOS:
Questo bastante simples, desde que o candidato soubesse a frmula do
Dficit Pblico e soubesse que o investimento igual poupana:
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(1) DP = (Poup. Privada Invest. Privado) + Poup. Externa

(2) I = S Ig + Ip = Sp + Sg + Sext
(1) DP = (300 200) + 100 = 200
(2) 300 + 200 = 300 + Sg + 100 Sg = 100
GABARITO: B
38. (APO/MPOG 2010) A diferena entre Renda Nacional Bruta e
Renda Interna Bruta que a segunda no inclui:
a) o valor das importaes.
b) o valor dos investimentos realizados no pas por empresas
estrangeiras.
c) o saldo da balana comercial do pas.
d) o valor da renda lquida de fatores externos.
e) o valor das exportaes.
COMENTRIOS:
Segue a diferena entre os conceitos nacional e interno, que a nica que
existe entre os agregados RNB e RIB:
RIB = RNB + RLEE ou
RIB = RNB + REE RRE (1)
A RRE significa a renda recebida dos fatores de produo que esto fora
do Brasil (fatores externos). A REE significa a renda enviada dos fatores
de produo que esto dentro do Brasil (fatores internos).
Pela expresso (1), vemos que a RIB no inclui essa renda recebida de
fatores externos - RRE (que a questo chamou de renda lquida de fatores
externos) e inclui a renda enviada de fatores internos - REE (fatores de
produo que esto dentro do Brasil).
Nota quando algo est com sinal negativo na frmula, dizemos que
este item no est incluso no conceito abarcado pela frmula. Por
exemplo, as importaes no esto inclusas no PIB pela tica da despesa
(PIB = C + I + G + X M).
GABARITO: D
QUESTES FGV
39 (FISCAL ICMS-RJ 2008) Quando a renda lquida enviada ao
exterior (RLEE) deficitria, pode-se dizer que:
(A) PNL > PIL.
(B) PIL < PIB.
(C) RNL < RD.
(D) PNB > PIB.
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(E) PIB > PNB.

COMENTRIOS:
PIB = PNB + RLEE
(1) Se RLEE > 0, ento PIB > PNB
(2) Se RLEE < 0, ento PIB < PNB (ou seja, a letra D est correta)
Uma interessante dvida que pode surgir reside no fato de por que a
alternativa A tambm no est correta. Vejamos:
A diferena entre a letra D e a letra A est no fato de que, na ltima,
estamos utilizando conceitos lquidos, ou seja, deduzidos da depreciao.
PNL = PNB Dep
PIL = PIB Dep
A chave da questo est em perceber que, no caso do PNL, subtramos a
depreciao nacional e, no caso do PIL, subtramos a depreciao interna.
Ou seja, o mais correto tecnicamente :
PNL = PNB Dep nacional
PIL = PIB Dep interna
Assim sendo:
PIL = PNL + RLEE PIB Dep interna = PNB Dep nacional + RLEE
Neste caso, os valores das depreciaes podem ser diferentes de tal
forma que as concluses observadas em (1) e (2) podem no ser
mantidas em todos os casos. Assim, a assertiva D correta em qualquer
caso, enquanto a assertiva A no correta em todos os casos. Logo,
devemos marcar alternativa D.
GABARITO: D
40 (ICMS/RJ 2008) Uma economia hipottica com governo
caracterizada da seguinte forma:
- O total de salrios pagos igual a R$ 200 milhes.
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- O total gasto com o pagamento de juros e aluguis igual a R$

250 milhes.
- O consumo total das famlias igual a R$ 600 milhes.
Com base nos dados acima, assinale a alternativa correta.
(A) A renda total dessa economia igual a R$ 500 milhes.
(B) O lucro dessa economia igual a R$ 550 milhes.
(C) O PIB dessa economia igual a R$ 700 milhes.
(D) O consumo do governo igual a zero.
(E) O PIB dessa economia igual a R$ 950 milhes.
COMENTRIOS:
Com os dados da tabela, podemos calcular o produto pela tica do
produto:
PIBCF = VBP Cons intermedirio
Onde,
VBP = 150 + 300 + 600 = 1050
Cons intermedirio (insumos) = 0 + 150 + 200 = 350
PIBCF = 1050 350 = 700
Quando uma questo de concurso fala de PIB, ela quer dizer o PIB PM. No
nosso caso, no temos os valores de Impostos indiretos e de Subsdios,
logo, devemos consider-los igual a 0. Assim, para esta economia
hipottica, PIBCF = PIBPM, ento, PIBCF = PIBPM = 700 (correta a letra C).
GABARITO: C
QUESTES FCC
41 (APOFP/SP 2010) Os impostos indiretos lquidos de
subsdios concedidos ao setor privado so agregados econmicos
que diferenciam os conceitos de
(A) PIB a preos de mercado e PIB a custo de fatores.
(B) PIL a custo de fatores e PNB a preos de mercado.
(C) PIB a custo de fatores e PNL a preos de mercado.
(D) PNB a preos de mercado e Renda Pessoal Disponvel.
(E) PNB a preos de mercado e PNL a preos de mercado.
COMENTRIOS:
Impostos indiretos lquidos de subsdios = II Sub
Esta expresso difere somente o conceito de preos de mercado e custo
de fatores. Assim, est correta a assertiva A.
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As outras assertivas esto erradas pois fazem converses alm de PM e

CF. por exemplo, a assertiva B diz que (II Sub) diferencia o conceito de
lquido de bruto; a assertiva C diz que (II Sub) diferencia o conceito
interno de nacional (o mesmo ocorre nas alternativas D e E).
GABARITO: A
42 (APOFP/SP 2010) Em uma economia hipottica, h o
registro dos seguintes agregados macroeconmicos, expressos
em milhes de unidades monetrias:
PIB a preos de mercado: 2.700
PNB a preos de mercado: 2.200
Formao Bruta de Capital Fixo: 400
Consumo Final das Famlias e das Administraes Pblicas: 2.300
Renda Lquida dos Fatores de Produo enviada ao exterior: 500
O saldo da balana comercial desse pas, em milhes de unidades
monetrias,
(A) positivo em 100.
(B) negativo em 100.
(C) positivo em 600.
(D) negativo em 600.
(E) equilibrado.
COMENTRIOS:
PIBPM = CFINAL + I + X M (onde CFINAL = C + G e I = FBKF + E)
2700 = 2300 + 400 + 100 + X M
X M = -100
O saldo (X M) representa o saldo lquido das exportaes e importaes
de bens de servios. A balana comercial (conforme veremos na aula 03)
representa o saldo lquido das exportaes e importaes somente de
bens. Como no foi falado nada a respeito do saldo das transaes de
servios, consideramos igual a 0. Assim, neste caso, consideramos (X
M) igual ao saldo da balana comercial, fazendo com que a nica
alternativa possvel de ser correta seja a letra B, onde (X M)=-100
GABARITO: B
43 (ANALISTA DO JUDICIRIO TJ/PA - 2009) Para responder
questo utilize os dados extrados das Contas Nacionais do
Brasil, relativas ao ano de 2006, em milhes de reais.
Despesa de Consumo Final .......................................... 1.903.679
Variao de Estoques ......................................................... 8.012
Formao Bruta de Capital Fixo......................................... 389.328
Renda Nacional Bruta..................................................... 2.311.211
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Transferncias Correntes Lquidas recebidas do exterior....... 9.366

Saldo Externo de Bens e Servios (positivo)....................... 68.778
O Produto Interno Bruto do Brasil naquele ano correspondeu, em
milhes de reais, a
a) 2.232.241
b) 2.353.773
c) 2.369.797
d) 2.371.151
e) 2.379.163
COMENTRIOS:
Podemos calcular o PIB sob a tica da despesa:
Onde,
C + G = Despesa de consumo final = 1.903.679
FBKf + E = I = 389.328 + 8.012 = 397.340
(X M) = saldo externo de bens e servios = 68.778
Sendo assim,
PIBPM = 1.903.679 + 397.340 + 68.778
PIBPM = 2.369.797
GABARITO: C
Despesa de Consumo Final............................................ 1.903.679
Variao de Estoques ........................................................... 8.012
Formao Bruta de Capital Fixo........................................ 389.328
Renda Nacional Bruta.................................................... 2.311.211
A Renda Disponvel Bruta do Brasil, naquele ano, equivaleu, em
milhes de reais, a
a) 2.311.211.
b) 2.312.565.
c) 2.313.211.
d) 2.318.768.
e) 2.320.577.
COMENTRIOS:
RNDB = RNBPM +/- transferncias correntes recebidas do exterior
(como so transferncias recebidas, usaremos o sinal positivo, pois elas
aumentam a RNDB)
RDNB = 2.311.211 + 9.366 = 2.320.577
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GABARITO: E
Despesa de Consumo Final............................................. 1.903.679
Saldo Externo de Bens e Servios (positivo)........................ 68.778
A Poupana Bruta do Brasil naquele ano foi, em milhes de reais,
igual a
a) 399.520.
b) 407.532.
c) 408.886.
d) 416.898.
e) 418.252.
COMENTRIOS:
(o valor da RNDB o encontrado na questo 44)
Poupana bruta do Brasil = 2.320.577 1.903.679 = 416.898
GABARITO: D
46 (ANALISTA DO JUDICIRIO TJ/PA - 2009) Dados extrados
do Sistema de Contas Nacionais de uma economia hipottica em
um determinado ano:
Arrecadao tributria do Governo .................................. 260.000
Produto Interno Lquido a preos de mercado ............... 1.000.000
Transferncias do Governo ao Setor Privado ..................... 40.000
Depreciao ...................................................................... 25.000
Subsdios do Governo ao Setor Privado ............................. 15.000
Impostos Diretos............................................................... 30.000
A carga tributria lquida da economia correspondeu a:
Observao: Despreze os algarismos a partir da segunda casa
decimal.
a) 26,00%
b) 25,36%
c) 21,46%
d) 20,00%
e) 19,83%
COMENTRIOS:
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A receita tributria do governo foi dada e vale 260.000;

As transferncias valem 40.000
Os subsdios valem 15.000
No entanto, ainda no temos o PIBPM. Temos que transformar o PILPM, que
vale 1.000.000, em PIBPM. Para isso, basta somarmos a depreciao, que
vale 25.000; ento:
PILPM = PIBPM depreciao
1.000.000 = PIBPM 25.000
PIBPM = 1.025.000
Colocando os valores em (1):
GABARITO: D
47 (AUDITOR TCE/AL 2008) Um pas recebe liquidamente
rendas do exterior. Neste caso, o(a):
a) PIB do pas e seu PNB so iguais.
b) PIB do pas inferior a seu PNB.
c) pas tem necessariamente superavit comercial no seu Balano de
Pagamentos.
d) pas est em expanso econmica e atraindo investimentos externos.
e) taxa de juros domstica muito baixa.
COMENTRIOS:
Se um pas recebe liquidamente rendas do exterior, a RLEE (REE RRE)
negativa pois RRE > REE. Assim,
PIB = PNB + (-RLEE)
PNB = PIB (+RLEE)
Pela expresso acima, percebemos que, neste caso, em que RLEE possui
saldo negativo, o PNB ser maior que o PIB.
OBS: os assuntos tratados nas alternativas C, D e E sero abordados em
outras aulas de nosso curso.
GABARITO: B
48 (ANALISTA TRAINEE ECONOMIA METRO/SP 2008)
Produto Interno Bruto a preos de mercado.....................800.000
Depreciao do estoque de capital ....................................20.000
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Impostos diretos ..............................................................70.000

Renda lquida enviada para o exterior............................15.000
Impostos indiretos ......................................................130.000
Transferncias do Governo s famlias...........................30.000
Subsdios........................................................................10.000
Lucros retidos pelas empresas........................................75.000
O valor correspondente renda nacional (ou Produto Nacional
Lquido a custo de fatores) de
a) 645.000
b) 660.000
c) 665.000
d) 695.000
e) 705.000
COMENTRIOS:
Veja que a banca foi camarada, ela j disse que renda nacional = PNLCF
Foi dado o valor do PIBPM. Assim, devemos transform-lo em PNLCF.
Vamos s converses, por partes:
Interno Nacional:
PIBPM = PNBPM + RLEE
800.000 = PNBPM + 15.000
PNBPM = 785.000
Bruto
PNLPM =
PNLPM =
PNLPM =
Lquido
PNBPM dep
785.000 20.000
765.000
Preos de mercado custos de fatores

PNLPM = PNLCF + II Sub
765.000 = PNLCF + 130.000 10.000
PNLCF = 645.000
GABARITO: A
Impostos diretos ...............................................................70.000
Renda lquida enviada para o exterior................................15.000
Impostos indiretos ...........................................................130.000
Transferncias do Governo s famlias...............................30.000
Subsdios............................................................................10.000
Lucros retidos pelas empresas............................................75.000
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A renda pessoal disponvel nessa economia de

a) 540.000
b) 530.000
c) 500.000
d) 495.000
e) 490.000
COMENTRIOS:
RPD = Renda nacional lucros retidos impostos diretos + transf s fam
A renda nacional j foi calculada na questo 48. Assim:
RPD = 645.000 75.000 70.000 + 30.000
RPD = 530.000
GABARITO: B
50 - (ANALISTA DO JUDICIRIO TJ/PA -2009) Para se obter o
valor da Renda Pessoal Disponvel de uma economia, necessrio,
entre outros clculos, adicionar Renda Nacional o valor
a) dos impostos diretos.
b) das transferncias unilaterais do Governo ao setor privado.
c) da renda lquida enviada ao exterior.
d) dos subsdios concedidos pelo Governo ao setor privado.
e) dos lucros retidos pelas empresas.
COMENTRIOS:
RPD = Renda nacional lucros retidos impostos diretos + transf s fam
Ou seja, adiciona-se as transferncias do governo s famlias. A opo
mais correta letra B. Digo mais correta porque no inteiramente
correto falar em transferncias do governo ao setor privado, pois as
transferncias do governo s empresas (que fazem parte do item
transferncias do governo ao setor privado) no devem ser adicionadas
renda nacional no clculo da RPD. No entanto, a assertiva B a mais
correta e deve ser assinalada.
GABARITO: B
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Contas
Nacinais
Subsdios............................................................................10.000
A carga tributria bruta e a lquida, em percentagem, so,
respectivamente (desprezando os algarismos a partir da segunda
casa decimal depois da vrgula) de
a) 31,0% e 24,8%.
b) 29,4% e 23,5%.
c) 28,3% e 22,6%.
d) 25,0% e 20,0%.
e) 24,3% e 19,5%.
COMENTRIOS:
GABARITO: D
QUESTES CESGRANRIO
52 - (ANALISTA BACEN - 2010) O Produto Interno Bruto de um
pas, num certo ano, menor que o seu Produto Nacional Bruto,
no mesmo ano, se a(o)
a) entrada de poupana externa for elevada.
b) entrada lquida de capitais do exterior exceder as importaes.
c) renda lquida recebida do exterior for positiva.
d) reserva em divisas estrangeiras, no Banco Central, aumentar.
e) supervit no balano comercial e de servios for positivo.
COMENTRIOS:
PIB = PNB + RLEE
Se o PIB < PNB, entao, necessariamente, RLEE ser negativa.
Como RLEE = REE RRE, ento, se RLEE negativa, RLRE positiva.
Quando REE > RRE, temos RLEE positiva. Por outro lado, quando RRE >
REE, temos RLRE positiva (que o mesmo que dizer que a RLEE
negativa).
GABARITO: C
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53 - (ECONOMISTA JR. - TERMORIO - 2009) O Produto Interno

Bruto (PIB) de um pas
a) exclui as mercadorias exportadas.
b) inclui as mercadorias importadas.
c) uma medida de sua riqueza material.
d) invariavelmente crescente com o tempo.
e) sempre maior que o seu Produto Nacional Bruto (PNB).
COMENTRIOS:
O PIB, pela tica da despesa, igual PIB = C + I + G + X M.
Pela expresso, percebemos que ele inclui as exportaes (X) e exclui as
importaes (M). Incorretas, portanto, as assertivas A e B.
A assertiva D est incorreta pois nem sempre o PIB cresce, vide a crise
financeira de 2008, em que muitos pases tiveram retrao (crescimento
negativo) do PIB. No Brasil, s foi verificado crescimento negativo no 1
trimestre de 2009.
PIB = PNB + RLEE
Se RLEE < 0, neste caso, o PNB > PIB. Ento, veja que a assertiva E est
incorreta pelo uso da palavra sempre.
A assertiva C est correta, pois o PIB justamente a medida de riqueza
material. Ele no mede bem-estar, educao, sade ou felicidade, mas
apenas a riqueza material.
GABARITO: C
54 - (ECONOMISTA JR. - TERMORIO - 2009) Um pas recebe
poupana externa quando
a) acumula reservas de divisas internacionais.
b) apresenta um dficit em conta corrente no seu balano de
pagamentos.
c) exporta mais do que importa ( balano comercial superavitrio ).
d) a entrada lquida de capital do exterior positiva.
e) o investimento direto do exterior vultoso.
COMENTRIOS:
SEXT = saldo negativo do balano de pagamentos em transaes correntes
Assim, a assertiva B est correta.
Vale ressaltar que as assertivas A, C, D e E tratam de situaes em que o
pas recebe dinheiro do resto do mundo, ou seja, a poupana do resto do
mundo (poupana do resto do mundo) diminui nestes casos.
GABARITO: B
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55 - (AUDITOR FUNASA - 2009) O Produto Interno Bruto (PIB) de

um pas mede, a cada ano, a(o)
a) distribuio interna da renda.
b) renda mdia da populao.
c) capacidade de exportaes industriais do pas.
d) valor da produo de bens e servios finais, no pas.
e) valor dos meios de pagamentos em circulao.
COMENTRIOS:
A assertiva a mais se aproxima do conceito completo de PIB:
o valor da produo de bens e servios finais no pas durante
GABARITO: D
56 (ECONOMISTA BNDES 2008) Os residentes de certo pas
recebem liquidamente renda do exterior. Ento, necessariamente,
a) o pas tem deficit no balano comercial.
b) o pas est atraindo investimentos externos.
c) o PNB do pas maior que seu PIB.
d) a taxa de juros domstica est muito baixa.
e) ocorrer uma valorizao da taxa de cmbio.
COMENTRIOS:
Se os residentes de certo pas recebem liquidamente renda do exterior,
ento temos Renda lquida recebida do exterior (RLRE) positiva,
conseqentemente, a RLEE ser negativa. Se a RLEE negativa, ento:
PIB = PNB + (-RLEE)
Se RLEE negativa, PNB > PIB
GABARITO: C
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LISTA DE QUESTES
QUESTES CESPE
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO TCE/AC 2009 - A contabilidade
nacional trata da mensurao dos grandes agregados econmicos. Com
relao a esse assunto, julgue os itens.
01 - A reduo substancial das remessas dos brasileiros, que trabalham
no exterior, para seus familiares no Brasil, decorrente do aumento do
desemprego provocado pela crise econmica mundial, diminui a renda
interna bruta do Brasil contribuindo, assim, para expandir o quadro
recessivo no pas.
02 - Os lucros auferidos por uma fbrica de carros em Porto Real-RJ so
includos, simultaneamente, no produto interno bruto (PIB) e no produto
nacional brasileiro (PNB).
03 - De acordo com a identidade bsica da contabilidade nacional,
aumentos no dficit pblico, por contrarem a poupana domstica,
reduzem, inequivocamente, os recursos destinados aos gastos de
investimento.
04 - Pagamentos de penses e aposentadorias para funcionrios pblicos
federais, por representarem despesas do governo central, so
contabilizados no PIB, computado sob a tica da despesa.
05 - ESCRIVO DE POLCIA FEDERAL 1999 O dinheiro depositado por
uma famlia em uma caderneta de poupana, junto a um banco comercial,
quando utilizado para compra um apartamento usado, computado,
simultaneamente, como poupana e investimento.
06 - ECONOMISTA JNIOR PETROBRAS 2001 A queda do valor das
aes das empresas, recentemente observada no mercado acionrio
brasileiro, causa uma diminuio no investimento, reduzindo, assim, o
produto interno bruto (PIB).
07 - ECONOMISTA FUNCAP/PA 2004 A mensurao do PIB pela tica
da despesa no deve levar em conta as vendas externas porque elas no
representam gastos dos residentes no pas.
08 - ECONOMISTA SEAD/PRODEPA 2004 Contrariamente ao conceito
de Produto Interno Bruto (PIB), que geograficamente delimitado, o de
Produto Nacional Bruto (PNB) inclui a produo e a renda nacionais,
geradas tanto no pas como no exterior.
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inadequado medir o bem-estar pelo Produto Interno Bruto (PIB), o qual
no inclui os prejuzos causados pelos danos ambientais e tampouco leva
em considerao o valor do lazer.
10 - ANALISTA MINISTERIAL ESPECIALIZADO MPE/TO 2006 Os
recursos destinados ao pagamento dos salrios do Ministrio Pblico
Estadual do Tocantins no so registrados na contabilidade nacional como
gastos do governo, em razo de no constiturem aquisio de bens e
servios.
11 - ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC 2008 Os lucros
auferidos pelas empresas estrangeiras instaladas no Brasil, assim como a
importao de matrias-primas industriais dessas empresas, so
computados no PIB brasileiro.
ECONOMISTA DFTRANS 2008 O Produto Interno Bruto de um pas o
valor monetrio de todos os bens e servios finais produzidos dentro do
pas no perodo de um ano. A partir desse conceito, julgue os itens a
seguir:
12 - Segundo a tica do valor adicionado, o preo dos nibus adquiridos
pelas empresas do setor de transporte urbano no computado no
clculo do PIB desse setor.
13 - Pela tica da renda, o clculo do PIB do setor de transporte inclui os
salrios pagos para os motoristas dos nibus das empresas desse setor.
14 - Se o capital de uma empresa de transporte urbano for totalmente
internacional (empresa multinacional), o valor da produo dessa
empresa no deve entrar no clculo do PIB.
15 - No clculo do PIB, no se considera a excessiva poluio dos nibus
de transporte urbano, que um problema do setor.
16 - Por melhorar o bem-estar da populao, contemplando uma
demanda at ento no atendida, o transporte pblico clandestino tem
sido considerado no clculo do PIB.
17 ANALISTA DE INFRAESTRUTURA/MPOG 2010 - H transaes que
aparecem no mercado, mas esto excludas do produto nacional, como o
autoconsumo em propriedade agrcola, e transaes que no aparecem
no mercado, mas so computadas no produto nacional, como os
pagamentos de penses e reformas.
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18 ANALISTA DE INFRAESTRUTURA/MPOG 2010 - Considerando que o

quadro abaixo apresenta as contas de determinado ente ao final de um
perodo, correto afirmar que o produto interno desse ente, a preos de
mercado, foi de R$ 1.500,00.
Contas
salrios pagos
outras remuneraes de fatores de produo
depreciaes
subvenes (s empresas)
tributos diretos
tributos indiretos
transferncias (s famlias)
renda enviada menos renda recebida do exterior
Saldos
500
800
70
25
125
290
60
65
QUESTES ESAF
19. (AFPS-2002) Considere uma economia hipottica que s
produza um bem final: po. Suponha as seguintes atividades e
transaes num determinado perodo de tempo: o setor S
produziu sementes no valor de 200 e vendeu para o setor T; o
setor T produziu trigo no valor de 1.500, vendeu uma parcela
equivalente a 1.000 para o setor F e estocou o restante; o setor F
produziu farinha no valor de 1.300; o setor P produziu pes no
valor de 1.600 e vendeu-os aos consumidores finais. Com base
nessas informaes, o produto agregado dessa economia foi, no
perodo, de
a)1.600
b) 2.100
c) 3.000
d) 4.600
e) 3.600
20. (INSS/AUDITOR 2002) Considere os seguintes dados:
poupana lquida =100; depreciao = 5; variao de estoques =
50. Com base nessas informaes e considerando uma economia
fechada e sem governo, a formao bruta de capital fixo e a
poupana bruta total so, respectivamente:
a) 100 e 105
b) 55 e 105
c) 50 e 100
d) 50 e 105
e) 50 e 50
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21. (APO/MPOG 2003) Considere os seguintes dados para uma

economia hipottica: exportaes de bens e servios no-fatores
= 100; importaes de bens e servios no fatores = 50; dficit no
balano de pagamentos em transaes correntes = 10. Com base
nas identidades macroeconmicas bsicas para uma economia
aberta e com governo, podemos afirmar que essa economia
apresentou:
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60.
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60.
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40.
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40.
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50.
22. (APO/MPOG 2003) Considere os seguintes dados:
Formao Bruta de Capital Fixo = 100
Poupana Lquida do Setor Privado = 50
Depreciao = 5
Saldo do Governo em conta-corrente = 50
economia aberta e com governo, podemos afirmar que essa
economia apresentou no balano em transaes correntes
a) Saldo nulo
b) Supervit de 15
c) Dficit de 25
d) Supervit de 25
e) Dficit de 15
23. (AFRFB 2005) - Considere os seguintes dados, extrados de
um sistema de contas nacionais conta de bens e servios que
segue a metodologia adotada atualmente no Brasil (em unidades
monetrias): Produo total: 1.323; Importao de bens e
servios: 69; Impostos sobre produtos: 84; Consumo final: 630;
Formao bruta de capital fixo: 150; Variao de estoques: 12;
Exportaes de bens e servios: 56. Com base nessas
informaes, o consumo intermedirio dessa economia foi
a) 700
b) 600
c) 550
d) 650
e) 628
24. (AFRFB - 2005) - Considere as seguintes informaes para
uma economia hipottica (em unidades monetrias): investimento
bruto total: 700; depreciao: 30; dficit do balano de
pagamentos em transaes correntes: 100; saldo do governo em
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conta corrente: 400. Com base nessas informaes e considerando

as identidades macroeconmicas bsicas decorrentes de um
sistema de contas nacionais, correto afirmar que a poupana
lquida do setor privado foi igual a:
a) 170
b) 200
c) 140
d) 210
e) 120
25 (AFC/STN 2005) Com relao ao conceito de produto
agregado, incorreto afirmar que:
a) o produto agregado a preos de mercado necessariamente maior do
que o produto agregado a custo de fatores.
b) o produto agregado pode ser considerado como uma varivel fluxo.
c) possvel uma elevao do produto agregado nominal junto com uma
queda do produto agregado real.
d) o produto agregado pode ser entendido como a renda agregada da
economia.
e) o produto interno produto pode ser menor que o produto nacional
produto.
26 (AFPS/INSS 2002) Levando-se em conta a identidade
macroeconmica poupana = investimento, numa economia
aberta e com governo, e considerando D = dficit pblico, Sg
=poupana pblica, Ig = investimento pblico, Spr = poupana
privada, Ipr =investimento privado, Sext = poupana externa.
a) D = Sg Ig + Spr Ipr
b) D = Sext
b) D = Spr + Ipr + Sext
d) D = Sg Ig
e) D = Spr Ipr + Sext
27 (AFC/STN 2008) Considere os seguintes dados, em
unidades monetrias, referentes a uma economia hipottica:
Consumo do Governo: 200
Transferncias realizadas pelo Governo: 100
Subsdios: 20
Impostos Diretos: 300
Impostos Indiretos: 400
Outras Receitas Correntes do Governo: 120
Exportaes de bens e servios: 100
Importaes de bens e servios: 200
Renda Lquida Enviada ao Exterior: 100
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Poupana Bruta do Setor Privado: 200

Com base nessas informaes, e considerando as identidades
macroeconmicas bsicas, correto afirmar que a formao bruta
de capital fixo igual a:
a) 950
b) 900
c) 700
d) 750
e) 800
28 (AFRF 2002) Considere um sistema de contas nacionais
para uma economia aberta sem governo. Suponha:
Importaes de bens e servios no fatores = 100;
Renda lquida enviada ao exterior = 50;
Renda nacional lquida = 1.000;
Depreciao = 5;
Exportaes de bens e servios no fatores = 200;
Consumo pessoal = 500;
Variao de estoques = 80.
Com base nessas informaes, correto afirmar que a formao
bruta de capital fixo
igual a:
a) 375
b) 275
c) 430
d) 330
e) 150
29 (AFRF 2002) - No ano de 2000, a conta de produo do
sistema de contas nacionais no Brasil apresentou os seguintes
dados (em R$ 1.000.000): Produo: 1.979.057; Consumo
Intermedirio: 1.011.751; Impostos sobre produtos: 119.394;
Imposto sobre importao: 8.430; Produto Interno Bruto:
1.086.700. Com base nestas informaes, o item da conta "demais
impostos sobre produtos" foi de:
a) 839.482
b) 74.949
c) 110.964
d) 128.364
e) 66.519
30 (EPPGG/MPOG 2008) Considere os seguintes dados para
uma economia hipottica:
Investimento privado: 200;
Poupana privada: 100;
Poupana do governo: 50;
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Contas
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Dficit em transaes correntes: 100

Com base nestas informaes e considerando as identidades
macroeconmicas bsicas, pode-se afirmar que o investimento
pblico e o dficit pblico so, respectivamente,
a) zero e 50.
b) 50 e 50.
c) 50 e zero.
d) zero e zero.
e) 50 e 100.
31 (EPPGG/MPOG 2008) Considere os seguintes dados,
extrados de um sistema de contas nacionais de uma economia
hipottica:
Exportaes de bens e servios no fatores: 100;
Importaes de bens e servios no fatores: 200;
Renda lquida enviada ao exterior: 50;
Variao de estoques: 50;
Formao bruta de capital fixo: 260;
Depreciao: 10;
Saldo do governo em conta corrente: 50
Com base nestas informaes, correto afirmar que a poupana
externa e a poupana lquida do setor privado so,
respectivamente:
a) 50 e 50.
b) 100 e 150.
c) 50 e 100.
d) 100 e 50.
e) 150 e 100.
32 (Analista SEFAZ/SEP-SP 2009) - O objetivo da
Contabilidade Nacional fornecer uma aferio macroscpica do
desempenho real de uma economia em determinado perodo de
tempo: quanto ela produz, quanto consome, quanto investe, como
o investimento financiado, quais as remuneraes dos fatores de
produo. Assim, baseado nos conceitos de Contas Nacionais, no
se pode dizer que:
a) a Renda Nacional igual ao Produto Nacional Lquido, a preo de
mercado.
b) o Investimento corresponde ao acrscimo de estoque fsico de capital,
compreendendo a formao de capital fixo mais a variao de estoques.
c) a Renda Disponvel do Setor Pblico corresponde ao total da
arrecadao fiscal, deduzidos os subsdios e as transferncias ao setor
privado.
d) a diferena entre a renda lquida enviada ao exterior e o saldo das
importaes e exportaes de bens e servios no-fatores chamada de
Poupana Externa (Se).
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e) o Produto afere o valor total da produo da economia em determinado

perodo de tempo.
33 (Analista administrativo/Economia ANA 2009)
Considerando os conceitos bsicos e as identidades fundamentais
utilizados na anlise macroeconmica, incorreto afirmar que:
a) numa economia que possui um saldo em transaes correntes no
nulo, a poupana interna pode ser maior ou menor do que os
investimentos totais da economia.
b) se a renda recebida do exterior maior do que a renda enviada ao
exterior, ento o Produto Interno Bruto menor do que o Produto
Nacional Bruto.
c) a dvida pblica pode ser maior do que o PIB do pas.
d) um aumento no valor nominal do PIB no necessariamente implica em
um aumento na renda real da economia.
e) o total de gastos de um governo no pode ser maior do que o total de
sua arrecadao tributria.
34 (Analista administrativo/Economia ANA 2009) Considere
os seguintes dados macroeconmicos:
Produo bruta total = 2.500
Importao de bens e servios = 180
Impostos sobre produtos = 140
Consumo Intermedirio = 1.300
Consumo Final = 1.000
Formao Bruta de capital fixo = 250
Considerando as identidades macroeconmicas bsicas, pode-se
afirmar que as exportaes de bens e servios e o Produto Interno
Bruto so, respectivamente:
a) 250 e 1.340
b) 250 e 1.250
c) 350 e 1.340
d) 350 e 1.250
e) 250 e 1.450
extrados de um Sistema de Contas Nacionais, em unidades
monetrias:
Remunerao dos empregados: 450;
Rendimento misto bruto (rendimento de autnomos): 150;
Impostos sobre a produo e importao: 170;
Subsdios produo e importao: 8;
Despesa de consumo final: 900;
Exportao de bens e servios: 100;
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Importao de bens e servios: 38.

Com base nessas informaes, os valores para a formao bruta
de capital fixo e para o excedente operacional bruto sero,
respectivamente,
a) 300 e 362
b) 200 e 450
c) 400 e 200
d) 200 e 400
e) 200 e 262
extrados de um Sistema de Contas Nacionais extradas das contas
de produo de renda:
Produo: 2.500;
Impostos sobre produtos: 150;
Impostos sobre a produo e de importao: 240;
Subsdios produo: zero;
Excedente operacional bruto, inclusive rendimento de
autnomos: 625.
Com base nessas informaes, correto afirmar que o consumo
intermedirio
e
a
remunerao
dos
empregados
so,
respectivamente:
a) 1.350 e 440
b) 1.350 e 435
c) 1.200 e 410
d) 1.200 e 440
e) 1.300 e 500
37. (AFRFB 2009) Considere as seguintes informaes extradas
de um sistema de contas nacionais, em unidades monetrias:
Poupana privada: 300
Investimento privado: 200
Poupana externa: 100
Investimento pblico: 300
Com base nessas informaes, pode-se considerar que a poupana
do governo foi:
a) de 200 e o supervit pblico foi de 100.
b) de 100 e o dficit pblico foi de 200.
c) negativa e o dficit pblico foi nulo.
d) de 100 e o supervit pblico foi de 200.
e) igual ao dficit pblico.
38. (APO/MPOG 2010) A diferena entre Renda Nacional Bruta e
Renda Interna Bruta que a segunda no inclui:
a) o valor das importaes.
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b) o valor dos investimentos realizados no
estrangeiras.
c) o saldo da balana comercial do pas.
d) o valor da renda lquida de fatores externos.
e) o valor das exportaes.
pas
por
empresas
QUESTES FGV
39 (FISCAL ICMS-RJ 2008) Quando a renda lquida enviada ao
exterior (RLEE) deficitria, pode-se dizer que:
(A) PNL > PIL.
(B) PIL < PIB.
(C) RNL < RD.
(D) PNB > PIB.
(E) PIB > PNB.
40 (ICMS/RJ 2008) Uma economia hipottica com governo
caracterizada da seguinte forma:
- O total de salrios pagos igual a R$ 200 milhes.

- O total gasto com o pagamento de juros e aluguis igual a R$
250 milhes.
- O consumo total das famlias igual a R$ 600 milhes.
Com base nos dados acima, assinale a alternativa correta.
(A) A renda total dessa economia igual a R$ 500 milhes.
(B) O lucro dessa economia igual a R$ 550 milhes.
(C) O PIB dessa economia igual a R$ 700 milhes.
(D) O consumo do governo igual a zero.
(E) O PIB dessa economia igual a R$ 950 milhes.
QUESTES FCC
41 (APOFP/SP 2010) Os impostos indiretos lquidos de
subsdios concedidos ao setor privado so agregados econmicos
que diferenciam os conceitos de
(A) PIB a preos de mercado e PIB a custo de fatores.
(B) PIL a custo de fatores e PNB a preos de mercado.
(C) PIB a custo de fatores e PNL a preos de mercado.
(D) PNB a preos de mercado e Renda Pessoal Disponvel.
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Aula 01
Contas
Nacinais
(E) PNB a preos de mercado e PNL a preos de mercado.

42 (APOFP/SP 2010) Em uma economia hipottica, h o
registro dos seguintes agregados macroeconmicos, expressos
em milhes de unidades monetrias:
PIB a preos de mercado: 2.700
PNB a preos de mercado: 2.200
Formao Bruta de Capital Fixo: 400
Consumo Final das Famlias e das Administraes Pblicas: 2.300
Renda Lquida dos Fatores de Produo enviada ao exterior: 500
O saldo da balana comercial desse pas, em milhes de unidades
monetrias,
(A) positivo em 100.
(B) negativo em 100.
(C) positivo em 600.
(D) negativo em 600.
(E) equilibrado.
Despesa de Consumo Final .......................................... 1.903.679
Variao de Estoques ......................................................... 8.012
Formao Bruta de Capital Fixo......................................... 389.328
O Produto Interno Bruto do Brasil naquele ano correspondeu, em
milhes de reais, a
a) 2.232.241
b) 2.353.773
c) 2.369.797
d) 2.371.151
e) 2.379.163
Despesa de Consumo Final............................................ 1.903.679
Renda Nacional Bruta.................................................... 2.311.211
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Nacinais
A Renda Disponvel Bruta do Brasil, naquele ano, equivaleu, em

milhes de reais, a
a) 2.311.211.
b) 2.312.565.
c) 2.313.211.
d) 2.318.768.
e) 2.320.577.
Despesa de Consumo Final............................................. 1.903.679
Saldo Externo de Bens e Servios (positivo)........................ 68.778
A Poupana Bruta do Brasil naquele ano foi, em milhes de reais,
igual a
a) 399.520.
b) 407.532.
c) 408.886.
d) 416.898.
e) 418.252.
46 (ANALISTA DO JUDICIRIO TJ/PA - 2009) Dados extrados
do Sistema de Contas Nacionais de uma economia hipottica em
um determinado ano:
Arrecadao tributria do Governo .................................. 260.000
Produto Interno Lquido a preos de mercado ............... 1.000.000
Transferncias do Governo ao Setor Privado ..................... 40.000
Depreciao ...................................................................... 25.000
Subsdios do Governo ao Setor Privado ............................. 15.000
Impostos Diretos............................................................... 30.000
A carga tributria lquida da economia correspondeu a:
Observao: Despreze os algarismos a partir da segunda casa
decimal.
a) 26,00%
b) 25,36%
c) 21,46%
d) 20,00%
e) 19,83%
47 (AUDITOR TCE/AL 2008) Um pas recebe liquidamente
rendas do exterior. Neste caso, o(a):
a) PIB do pas e seu PNB so iguais.
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Contas
Nacinais
b) PIB do pas inferior a seu PNB.

c) pas tem necessariamente superavit comercial no seu Balano de
Pagamentos.
d) pas est em expanso econmica e atraindo investimentos externos.
e) taxa de juros domstica muito baixa.
Impostos diretos ..............................................................70.000
Renda lquida enviada para o exterior............................15.000
Impostos indiretos ......................................................130.000
Transferncias do Governo s famlias...........................30.000
Subsdios........................................................................10.000
Lucros retidos pelas empresas........................................75.000
O valor correspondente renda nacional (ou Produto Nacional
Lquido a custo de fatores) de
a) 645.000
b) 660.000
c) 665.000
d) 695.000
e) 705.000
Subsdios............................................................................10.000
A renda pessoal disponvel nessa economia de
a) 540.000
b) 530.000
c) 500.000
d) 495.000
e) 490.000
50 - (ANALISTA DO JUDICIRIO TJ/PA -2009) Para se obter o
valor da Renda Pessoal Disponvel de uma economia, necessrio,
entre outros clculos, adicionar Renda Nacional o valor
a) dos impostos diretos.
b) das transferncias unilaterais do Governo ao setor privado.
c) da renda lquida enviada ao exterior.
d) dos subsdios concedidos pelo Governo ao setor privado.
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Nacinais
e) dos lucros retidos pelas empresas.

Subsdios............................................................................10.000
A carga tributria bruta e a lquida, em percentagem, so,
respectivamente (desprezando os algarismos a partir da segunda
casa decimal depois da vrgula) de
a) 31,0% e 24,8%.
b) 29,4% e 23,5%.
c) 28,3% e 22,6%.
d) 25,0% e 20,0%.
e) 24,3% e 19,5%.
QUESTES CESGRANRIO
52 - (ANALISTA BACEN - 2010) O Produto Interno Bruto de um
pas, num certo ano, menor que o seu Produto Nacional Bruto,
no mesmo ano, se a(o)
a) entrada de poupana externa for elevada.
b) entrada lquida de capitais do exterior exceder as importaes.
c) renda lquida recebida do exterior for positiva.
d) reserva em divisas estrangeiras, no Banco Central, aumentar.
e) supervit no balano comercial e de servios for positivo.
53 - (ECONOMISTA JR. - TERMORIO - 2009) O Produto Interno
Bruto (PIB) de um pas
a) exclui as mercadorias exportadas.
b) inclui as mercadorias importadas.
c) uma medida de sua riqueza material.
d) invariavelmente crescente com o tempo.
e) sempre maior que o seu Produto Nacional Bruto (PNB).
54 - (ECONOMISTA JR. - TERMORIO - 2009) Um pas recebe
poupana externa quando
a) acumula reservas de divisas internacionais.
b) apresenta um dficit em conta corrente no seu balano de
pagamentos.
c) exporta mais do que importa ( balano comercial superavitrio ).
d) a entrada lquida de capital do exterior positiva.
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Nacinais
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e) o investimento direto do exterior vultoso.
55 - (AUDITOR FUNASA - 2009) O Produto Interno Bruto (PIB) de

um pas mede, a cada ano, a(o)
a) distribuio interna da renda.
b) renda mdia da populao.
c) capacidade de exportaes industriais do pas.
d) valor da produo de bens e servios finais, no pas.
e) valor dos meios de pagamentos em circulao.
56 (ECONOMISTA BNDES 2008) Os residentes de certo pas
recebem liquidamente renda do exterior. Ento, necessariamente,
a) o pas tem deficit no balano comercial.
b) o pas est atraindo investimentos externos.
c) o PNB do pas maior que seu PIB.
d) a taxa de juros domstica est muito baixa.
e) ocorrer uma valorizao da taxa de cmbio.
GABARITO
01 E
02
08 C
09
15 C
16
22 E
23
29 C
30
36 B
37
43 C
44
50 B
51
E
C
E
E
C
B
E
D
03
10
17
24
31
38
45
52
E
E
E
A
E
D
D
C
04
11
18
25
32
39
46
53
E
E
E
A
A
D
D
C
05
12
19
26
33
40
47
54
E
C
A
E
E
C
B
B
06
13
20
27
34
41
48
55
E
C
B
E
A
A
A
D
07
14
21
28
35
42
49
56
E
E
A
A
D
B
B
C
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]UgUniUXUqPQZidgRTUVWUXXdVcQR^_\XmRZTUVW\X]UX[SU^\ipfXZTRXgUhXYZUXRX
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oUViXUXiUSgd^\iX]UXZTXRV\X[RSRX\X\ZWS\jXRXgUS]R]UfX\XPSUiPdTUVW\XVRX
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ilfbehiaabfPbeliehdPiPokdnlxvdPobkfiebcbaabPiPfbafi}PbahbPciadyP
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dPnbjmihdkPndPz{|Pilfbehikgi}PiPkbimgninbyPhiehdPdaPokbxdaPliehdPiP
okdnlxvdPilfbehifPhdndPiedyPfiaPliehdPfigaPdaPokbxdaPilfbehifPbfP
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lhgmgiendPcdfdPiedriabP}P`Pz{|PedfgeimPabkPiPflmhgomgcixvdPniaP
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WSofodfWSYWSPQRSVZUfSdngfgUXYWSWaSTVZWaSYWSUXW_ÙaZSTWYZSaZSnWVXUVS
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rXYgoZaSZanUnrangoWalSPWVSgXnZVjkYgWSYZanZaSrXYgoZacSTWYZjWaSeZVgqgoUVSaZSWS
oVZaogjZXnWSYWSTVWYdnWSXWjgXUfSVZUfjZXnZSaZSYZeZSSgXqfUtWSWdSUWS
oVZaogjZXnWSYUSTVWYdtWS^VZUfblS
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S aSrXYgoZaSpdZSZandYUVZjWaSatWuSPcSPSZSQlS
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pdUXngYUYZalSaagjcSnZjWaSWSrXYgoZSYZSUaTZVZaSYZSTVZWaSZSWSrXYgoZSYZS
UaTZVZaSYZSpdUXngYUYZacSZSUaagjSTWVSYgUXnZlSWjWSXWaaWSW`ZngeWSkS
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TVZWacSpdZSatWSUpdZfZaSoW`VUYWaSXUaSTVWeUaSYZSoWXWjgUS^XUSYgaogTfgXUS
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b_cU_defPTWPgcWdfhrPYfPoWhofPiWogftPWhiWhPgcWdfhPWhi_cefPoaìUgÙV_TfhP
nfaPgfSTWc_TfhqPgW`_hPka_SiUT_TWhPTfP_Sf|m_hWPn_SfPyqrP[fcPUhhftPfP
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d_P`]cPS_U[\SRUVS[SbUZURRQ`[ÙSÙSZ[\Z]\[_VPRSPRSd_P`]cPRS_U[QRS`PRS
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][b`PSboRSZ[\Z]\[VPRSPSab`QZUSÙSZ_URZQVUbcPS`PSd_P`]cPSbPVQb[\SUSPS
ab`QZUSÙSefgOhijhgWSÙSZ[_[WSXYSdPÙ_a[VPRSZPbZ\]Q_S]USPSOlS_U[\S
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S
S
S
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V]\cQd\QZ[_SV]\cQd\QZ[_dPbÙ_[_SPRS^[\P_URS`PRSd_UPRkSfRRQVWS[SbQZ[S
`QnU_Ub[Sb[RSno_V]\[RS`PRS`PQRSab`QZURS_URQÙSbPSn[cPSÙS]USbPSab`QZUSÙS
OffghS]cQ\Q[VPRSSUVSÛSÙSkSUX[pS
S
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S OP_S]cQ\Q[_S[RS][bcQ`[ÙRS`PS[bPSS[bPS[c][\SZPVPSdPbÙ_[PS
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XQOWRQOgfOhOU^]SXWR]UOTWZÔ[SVZQ^QOijOXUkUO]UVO_UV[UlZXQOdSUOQO
XURQTZRWXQVOm\ORWOkUVXWXU\OQO_VQXS]QOVUWÒXQOWRQOaObWÔdSWR]ZXWXUÔXQO
WRQOaOTS`]Z_`Z[WXWÔ_U`QÔ_VUcQÔXQOWRQnlWÛ\OdSUOmOQOWRQOgefOoQTQOQO
RSTUVWXQVOUdSZkWÙOWQO_VQXS]QORQTZRWÒUOQOXURQTZRWXQVOUdSZkWÙOWQO
_VQXS]QOVUW`\O]UTQÔQOÛpSZR]UqO
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RQ]WXQOdSUOU^]WOVTS`WOmOZpSWÒOU_VU^^QOXQOXU`W]QVObZT_`Y[Z]QeOXQOO
bZ]UTOafaefOR]Q\O[UpWTQÔO[QR[`S^QOdSUO
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Aula 03
AULA 03
Hoje veremos os assuntos que foram abordados parcialmente na
aula demonstrativa: balano de pagamentos e taxa de cmbio. Neste
encontro, completaremos a abordagem e comentaremos inmeros
exerccios de vrias bancas, como de praxe. No se assuste com o
nmero de pginas, pois mais da metade delas so exerccios
comentados, ok?!
_____________________________________________________
3. BALANO DE PAGAMENTOS
3.1. Conceito e Generalidades
No contexto da globalizao e da integrao dos mercados, em que
os pases cada vez mais realizam transaes com o resto do mundo,
torna-se importante a mensurao destas atividades econmicas
internacionais. Nesse sentido, surge o Balano de Pagamentos (BP) que,
de modo geral, tem o objetivo de registrar as operaes econmicas entre
um pas e o resto do mundo.
Assim, quando algum compra um produto importado, faz uma
viagem internacional, ou envia dinheiro para um parente que reside no
exterior, temos exemplos de operaes que sero registradas no BP, pois
envolvem transaes econmicas entre um pas e o resto do mundo.
Segundo Simonsen & Cysne, define-se Balano de Pagamentos
como sendo o registro sistemtico das transaes entre residentes e no
residentes de um pas durante determinado perodo de tempo. Da forma
como est posto o conceito, podemos inferir inicialmente trs importantes
observaes.
Primeiro, ele o registro sistemtico de transaes. Apesar da
denominao Balano de Pagamentos, o BP, em sua essncia, um
balano de transaes e no de pagamentos. Isto significa que as
operaes contabilizadas no BP podem envolver ou no pagamentos, de
fato, muitas delas no envolvem pagamentos diretos em moeda, como
o caso, por exemplo, de doaes de mercadorias a ttulo de ajuda
humanitria. Outro ponto a forma de registro sistemtico, que segue o
mtodo das partidas dobradas: a um dbito em determinada conta deve
1 de 78

Aula 03
corresponder um crdito em outra conta, e vice-versa. Tal mecanismo

segue a mesma lgica que se estuda na disciplina Contabilidade Geral.
Segundo, as transaes que devem registradas so aquelas
interesse.
Podemos listar como exemplo de residentes no Brasil aqueles que
aqui vivem permanentemente (incluindo os estrangeiros com residncia
fixa), os brasileiros em servio no exterior (diplomatas, funcionrios de
So considerados no residentes aqueles com centro de interesse
em qualquer outro lugar que no seja o Brasil. Podemos citar como
exemplo de no residentes os turistas estrangeiros em passagem no pas,
as empresas nacionais instaladas no exterior, as embaixadas estrangeiras
no Brasil (o centro de interesse de tais embaixadas o seu pas de
origem), os estrangeiros em servio pelos seus pases de origem, os
estudantes estrangeiros temporariamente realizando cursos no Brasil, os
jogadores de futebol brasileiros que atuam no exterior, etc.
Apesar do conceito dado por Simonsen & Cysne indicar a regra
geral (o registro de transaes entre residentes e no residentes),
segundo o Manual do Balano de Pagamentos do FMI, 5. edio, pode
haver situaes em que transaes apenas entre residentes ou apenas
1
. Para fins de concursos, ao
entre no residentes sero contabilizadas
1
Para o FMI, a transferncia de obrigaes e ativos financeiros estrangeiros pode no

permitir a identificao das duas partes envolvidas na transao. Assim, no possvel para
essas operaes determinar a pessoa que transmite ou recebe o ativo ou a obrigao
estrangeira. Por este motivo, tais transferncias podem ocorrer apenas entre residentes ou
entre no residentes e, mesmo assim, serem contabilizadas no BP (Manual do Balano de
Pagamentos do FMI, 5. Edio, pargrafos 13 e 318).
2 de 78
Aula 03

avaliar uma assertiva como certa ou errada, considere a regra geral. Caso
a assertiva faa meno a palavras sempre, somente, em todos os casos,
avalie levando em conta os critrios do Manual do FMI, que adotado
pelo Brasil. Como exemplo, considere as seguintes afirmaes:
so registradas no BP as transaes entre residentes e no
residentes. CERTO, por indicar o conceito, a regra geral.
so registradas no BP somente as transaes entre residentes e
no residentes. ERRADO, pelo uso da palavra somente.
Terceiro, so registradas as transaes ocorridas durante
determinado perodo de tempo, o que nos indica a idia de fluxo, ao
contrrio da idia de estoque. Ou seja, o objetivo mensurar as
transaes que ocorreram durante certo tempo. A periodicidade, em
geral, de um ano (segundo o ano civil do pas), toa, bastante
comum a apresentao de balanos trimestrais e/ou at mesmo mensais
de modo a haver melhor acompanhamento da situao das contas
externas do pas.
Ainda que no conste expressamente no conceito, julgo importante
ressaltar que as transaes so expressas em dlares americanos. Como
elas so efetuadas entre residentes e no residentes de diversos pases,
h a necessidade de converter os valores, que inicialmente esto em
vrias moedas, em apenas uma moeda que seja de aceitao
internacional (dlar americano). Logo, se uma transao efetuada em
uma moeda qualquer, o valor inicial ser convertido em dlar por ocasio
do registro no BP.
3.2. Contabilizao
A contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, isto , a
cada dbito em determinada conta deve corresponder um crdito em
alguma outra e vice-versa. A fim de facilitar a contabilizao, ns
podemos dividir as contas do BP em dois grandes grupos, a saber :
a)
b)
as contas operacionais
as contas de reservas (ou conta de caixa)
As contas operacionais correspondem efetivamente transao

realizada. Nas palavras de Simonsen & Cysne: correspondem ao fato
gerador do recebimento ou da transferncia de recursos ao exterior.
Temos como exemplo as contas de: exportaes, importaes,
emprstimos, financiamentos, transferncias unilaterais, etc.
3 de 78

Aula 03
Quando o fato gerador de uma transao provoca entrada de

recursos no pas (uma exportao, por exemplo), a conta do fato gerador
creditada e o recurso que entrou no pas lanado com sinal positivo.
Por outro lado, quando o fato gerador provoca sada de recursos do pas
(uma importao, por exemplo), a conta do fato gerador debitada e o
recurso que saiu do pas lanado com sinal negativo.
Assim, podemos estatuir que a entrada de recursos (de meios de
pagamento internacionais) considerada um crdito e lanada com
sinal positivo na conta operacional (conta correspondente ao fato
gerador). Por outro lado, a sada de recursos considerada um dbito e
lanada com sinal negativo na conta operacional.
Como a contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, a
cada transao registrada em qualquer conta operacional corresponder
uma contrapartida de sinal oposto na conta de reservas (ou conta caixa).
Assim, quando temos entrada de recursos (exportao, por exemplo),
haver um lanamento a crdito (positivo) na conta operacional (conta de
exportao) e um lanamento a dbito (negativo) na conta de reservas
(conta caixa), semelhante ao que acontece na Contabilidade das
empresas.
Por exemplo, imagine a importao de uma mercadoria no valor de
US$ 100. Como saram recursos do pas (saem dlares/divisas do pas), a
conta Importaes ser debitada em 100. A contrapartida ser um
crdito, em igual valor, na conta de Reservas. Segue o lanamento:
D Importaes
C Reservas ou conta Haveres ou conta Caixa
100
100
Imagine agora que uma empresa brasileira tenha exportado

mercadorias no valor de US$ 300. Como entraram recursos (provenientes
da venda), a conta Exportaes ser creditada em 100. A contrapartida
ser um dbito, em igual valor, na conta Caixa. Segue o lanamento:
D Conta caixa ou haveres
C Exportaes
300
300
Nota no item 3.4, mostraremos exemplos de contabilizao

envolvendo praticamente toda a estrutura do BP.
O fato da conta de reservas ser a contrapartida das contas
operacionais faz com que nela seja registrada toda a movimentao dos
meios de pagamento internacionais disposio do pas. Ou seja, tal
conta registra a movimentao dos meios de pagamento que a Autoridade
Monetria (no caso do Brasil, o Banco Central) pode utilizar para
4 de 78

Aula 03
pagamento de qualquer dvida ou aquisio de direitos junto a no

residentes.
Assim, podemos concluir que estes meios de pagamento so os
ativos que a autoridade monetria dispe em seu caixa. Tais ativos
incluem no somente dinheiro (que so as divisas2), mas tambm
qualquer meio de pagamento que torne possvel Autoridade Monetria
realizar pagamentos ao exterior (a no residentes). So estes os meios de
pagamento internacionais: haveres no exterior, ouro monetrio, direitos
especiais de saque (DES) e reservas no FMI. Eles sero explicados no
prximo item, onde veremos a estrutura do balano de pagamentos.
Ainda julgo importante mencionar o fato de que a regra de
contabilizao acima explicada apenas a regra geral. H determinadas
operaes em que a contrapartida do lanamento realizado na conta
operacional nem sempre ser a conta caixa ou reservas. Exemplificando o
caso mais comum: uma doao de bens.
Quando um bem doado de um pas estrangeiro para o nosso pas,
haver um lanamento a crdito na conta Transferncias Unilaterais
(recebimento de recursos), mas o lanamento a dbito no ocorrer na
conta caixa, pois no houve ingresso de meios de pagamento mas sim de
bens. Ento, a sada encontrada debitar a conta Importaes, tendo em
vista ter se tratado da entrada de um bem. Segue o lanamento, supondo
a doao para o Brasil de um bem no valor de US$ 150.
D Importaes
C Transferncias unilaterais
150
150
3.3. ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

A instituio responsvel pela elaborao e divulgao do BP o
Banco Central do Brasil (BACEN). A partir de 2001, o BP passou a ser
divulgado de acordo com a metodologia contida no Manual do Balano
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional, 5. Edio, de 1993. Vale
ressaltar que as mudanas propostas nessa edio no foram impositivas,
de tal forma que o Manual apenas uma recomendao. Nesse sentido, o
Brasil s veio a implementar tais mudanas 8 anos depois, em 2001.
Para fins de concursos pblicos, mesmo aps a adoo pelo BACEN
da nova metodologia, em 2001, muitas questes de provas mantiveram a
metodologia antiga como ponto de partida para a cobrana dos conceitos
e clculo dos diversos saldos exigidos em provas. Para isso, as questes
2
Divisas o mesmo que moeda estrangeira.
5 de 78

Aula 03
no afirmavam expressamente em seus enunciados que se tratava do BP

do Brasil, mas sim do BP de algum pas hipottico, o que teoricamente as
desobrigava de utilizar a nova metodologia.
Desta forma, estudaremos a metodologia velha e, aps isso,
veremos a metodologia atual. Assim, estaremos familiarizados com
qualquer tipo de questo de BP que se apresente. Outro motivo para que
seja necessrio o estudo das duas estruturas a possibilidade de
cobrana acerca das diferenas entre as metodologias, o que nos obriga a
estudar as duas.
3.3.1. Metodologia velha
Segue abaixo a estrutura da metodologia antiga, que ser o nosso
ponto de partida:
DISCRIMINAO
A) BALANA COMERCIAL
Exportaes (FOB)
Importaes (FOB)
B) BALANA DE SERVIOS
B.1 Servios no fatores
Fretes (transporte de mercadorias)
Seguros
B.2 Servios fatores (RENDAS)
Rendas do fator de produo capital (juros, lucros,
dividendos)
Rendas do fator de produo trabalho (salrios)
Rendas do fator de produo tecnologia (royalties, assistncia
tcnica)
C) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS
Movimento de donativos do pas com o exterior (doaes de
mercadorias ou dinheiro).
D) SALDO EM CONTA CORRENTE (SALDO DE TRANSAES
CORRENTES)
TC = A + B + C
E) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS AUTNOMOS
Investimentos e reinvestimentos
Emprstimos e financiamentos
Amortizaes
Entrada/sada de outros capitais (aplicaes no mercado financeiro)E OMISSES
F) ERROS
G) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = D + E + F
H) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS COMPENSATRIOS
6 de 78

Aula 03
Variao das reservas internacionais (haveres no exterior)

Ouro monetrio
Operaes (emprstimos) de regularizao
Apresentarei, de forma resumida, o que significa cada item do BP. O
maior detalhamento ser visto depois que apresentarmos a metodologia
nova e os exemplos de contabilizao.
A) Balana Comercial
Nesta conta, so classificadas as exportaes e importaes de
bens. As duas transaes so registradas no critrio FOB (free on
board3), isto , pelo preo de venda subtrado (lquido) dos
custos de frete e seguros, que so contabilizados no Balano de
Servios.
O saldo lquido entre as receitas das exportaes e as despesas
de importao representa o saldo da balana comercial. Quando
as exportaes superam as importaes, temos supervit da
balana comercial. No caso contrrio, temos dficit da balana
comercial.
Vale ressaltar que receitas significam entrada de recursos
enquanto despesas de residentes significam sada de recursos.
B) Balana de Servios
So classificadas as transaes envolvendo compra e venda de
servios. Na metodologia antiga, o balano de servios dividido
em: servios no fatores e servios fatores4 (rendas).
Nos servios no fatores, temos os servios de frete e de
seguros, gastos com viagens, servios governamentais (gastos
com embaixadas, consulados, misses diversas). Quando um
residente brasileiro presta/vende servios a no residentes,
temos receitas de servios (exemplo: turista estrangeiro em
viagem ao Brasil). Por outro lado, quando residentes brasileiros
3
Existe o critrio FOB (free on board) e o critrio CIF (cost, insurance and freight). O
primeiro representa o bem a preo livre a bordo, isto , o preo lquido dos custos com
seguros e fretes. O segundo representa o bem com o preo incluindo os custos com frete e
seguros. No balano de pagamentos, os custos com frete e seguros so registrados na
balana de servios e no na balana comercial.
4
Na aula 01, de Contas Nacionais, explicamos o que so fatores de produo. Para

relembrar, veja naquela aula o item 1.2.
7 de 78

Aula 03
tomam/compram servio de no residentes, temos despesas de

receitas (exemplo: brasileiro em viagem ao exterior).
Nos servios de fatores (rendas), como o prprio nome sugere,
so classificadas as transaes que envolvem remunerao dos
fatores de produo5, como juros, lucros, rendas do trabalho,
royalties, etc. Quando um residente envia remunerao de um
fator de produo a um no residente, temos despesa de
servios (exemplo: uma filial de empresa estrangeira instalada
no Brasil residente envia lucros matriz sediada no exterior
no residente). Por outro lado, quando um residente recebe de
um no residente remunerao de um fator de produo, temos
receita de servios (exemplo: uma filial de empresa brasileira
instalada no exterior no residente envia lucros sua matriz,
instalada no Brasil residente).
O saldo lquido entre as receitas e despesas de servios
representa o saldo da balana de servios. Caso as receitas
superem as despesas, teremos supervit, caso contrrio, dficit.
C) Transferncias Unilaterais
So classificados os donativos recebidos e enviados ao exterior.
Os donativos recebidos so considerados receitas, enquanto os
donativos enviados so considerados despesas para fins de
contabilizao.
D) SALDO DE TRANSAES CORRENTES
a soma dos saldos da balana comercial, da balana de
servios e das transferncias unilaterais. Tambm denominado
saldo em conta corrente. O dficit em transaes correntes
significa que o resto do mundo fez poupana realizando
transaes com Brasil. Assim, o dficit em TC o mesmo que
dizer que houve poupana externa6 (SEXT). Assim, temos:
SEXT = - TC = - (BC + BSv +/- TU)
Como o balano de servios inclui remuneraes de servios de
fatores (que so as rendas) e no fatores (servios comuns).
Podemos definir assim tambm:
SEXT = - TC = - (XNF MNF RLEE +/-TU)
5
Lembre que rendas significam remuneraes dos fatores de produo (juros + lucros +
aluguis + royalties + dividendos + salrios).
6
O assunto foi tratado com maior riqueza de detalhes na aula 01, item 1.4.3.
8 de 78

Aula 03
Onde XNF e MNF significam exportaes e importaes de bens e

servios (ou seja, exclui as remuneraes dos fatores de
produo, da a nomenclatura XNO FATORES); RLEE significa as
rendas que foram enviadas (REE) menos as rendas que foram
recebidas (RRE); e TU significam as transferncias unilaterais.
Nota outra nomenclatura para poupana externa ou dficit no
balano de pagamentos em transaes correntes : passivo
externo lquido. Se houver despoupana externa ou supervit em
conta corrente, teremos passivo externo lquido negativo ou, em
outras palavras, ativo externo lquido.
E) Balano de Capitais Autnomos
Tambm chamado de movimento de capitais autnomos ou
simplesmente de balano ou movimento de capitais, contm os
capitais que entram e saem do pas. Os capitais que entram so
considerados receitas, enquanto os capitais que saem so
considerados despesas.
Os capitais entram e saem de um pas atravs de investimentos
diretos, emprstimos, financiamentos, capitais especulativos de
curto prazo, etc.
Exemplos: quando uma empresa multinacional decide abrir uma
filial no Brasil, o investimento contabilizado neste balano. O
mesmo ocorre quando um especulador estrangeiro decide
comprar aes de empresas brasileiras ou ttulos do nosso
governo. Ao fazer esta operao de compra de aes, por
exemplo, estaro entrando divisas (crdito) que aumentaro o
saldo de nossas reservas (so as aplicaes no mercado
financeiro). Quando algum estrangeiro compra participaes em
empresas brasileiras ou quando um brasileiro compra
participao em empresas estrangeiras, temos outros exemplos
de transaes que devero ser contabilizadas neste balano.
F) Erros e Omisses
Na prtica, sempre haver transaes que, por motivos diversos,
no sero contabilizadas pelos rgos/instituies oficiais
(transaes ilcitas, ocultas, etc). Nesse sentido, ao final da
contabilizao haver ajustes a serem realizados, que so
justamente os erros e omisses. Na grande maioria das questes
de prova, este saldo omitido, situao em que devemos
consider-lo nulo.
G) SALDO DO BALANO DE PAGAMENTOS
9 de 78
Aula 03

dado pela soma do saldo em conta corrente MAIS capitais

autnomos MAIS erros e omisses.
H) MOVIMENTO DE CAPITAIS COMPENSATRIOS
O saldo do balano de capitais compensatrios sempre iguala,
com o sinal trocado, o saldo do balano de pagamentos 7. Quando
o saldo do BP negativo, esse dficit deve ser compensado (da
o nome capitais compensatrios) com a entrada de meios de
pagamento internacionais, que so estes:
Haveres no exterior: aqui temos a liquidez imediata disposio
da Autoridade Monetria. So compostos pelo estoque de divisas
(moedas internacionais) e ttulos externos de curto prazo, ou
seja, ttulos aplicados no mercado internacional que podem ser
resgatados imediatamente para realizar pagamentos do pas
(possuem liquidez praticamente igual quela do estoque de
divisas).
Ouro monetrio: o ouro em poder da Autoridade Monetria e
que aceito como meio de pagamento entre os pases. Vale
destacar que esse um ouro em poder da Autoridade Monetria.
Por tal motivo, dizemos que um ouro monetizado (tem funo
de moeda), sendo diferente do ouro encontrado em joalherias,
por exemplo, utilizado para fins comerciais. Nesse caso, temos
um ouro no monetrio, que no possui funo de moeda e no
e nem pode ser utilizado como meio de pagamento oficial.
Direitos especiais de saque (DES): uma moeda escritural criada
pelo Fundo Monetrio Internacional (FMI) para fazer pagamentos
ou recebimentos entre as Autoridades Monetrias dos pases.
8
Ges & Gadelha exemplificam o seu funcionamento como sendo
semelhante a um cheque especial. Em outras palavras, quando
um pas necessita fazer pagamentos a outro pas, ele pode
utilizar os crditos (se houver) constantes em sua conta de
saque no FMI, em vez de pagar em divisas. Esses crditos so
aceitos como decorrncia da concordncia dos pases-membros
do FMI em utiliz-la como meio de pagamento e o fator que
motivou sua criao foi dar maior liquidez ao mercado
internacional.
Quando isto no ocorre, indicao que houve erro na contabilizao das transaes, que
ser lanado na conta ERROS E OMISSES para que os saldos do BP e do Balano de Capitais
Compensatrios sejam iguais com o sinal trocado.
8
Geraldo Ges e Srgio Gadelha, Macroeconomia I para concursos e exames da ANPEC.
10 de 78

Aula 03
Reservas no FMI: os recursos disponveis no caixa do FMI so

oriundos de vrios pases. Desta forma, a quantidade de dinheiro
que cada pas deixa depositado naquele fundo corresponde s
suas reservas no FMI. Vale ressaltar que o dinheiro que fica
depositado no FMI integra os recursos disponveis do pas
depositante. O dinheiro est no caixa do fundo para que este
empreste para qualquer pas do mundo, mas se o pas
depositante precisar do dinheiro, ele poder sacar sem incorrer
em emprstimos (no pagar juros). Nesse sentido, se, por
exemplo, o Brasil deposita alguma quantidade de divisas e
depois decide sacar o valor, tal saque no considerado
emprstimo, pois os recursos pertenciam ao Brasil. Por outro
lado, se o Brasil decide sacar um valor acima da quantidade
inicial que ele havia depositado, o valor a maior considerado
um emprstimo, denominado emprstimo de regularizao, que
geralmente realizado quando h dficits no saldo total do BP.
Os atrasados comerciais compreendem situaes em que o pas
tinha divisas a receber, mas no recebeu. Tal insolvncia, apesar
de indicar que o pas no recebeu divisas a que tinha direito,
deve ser contabilizada para que o balano feche.
Por fim, quando o saldo do BP positivo, esse supervit provoca
aumenta na quantidade de meios de pagamento internacionais
disponveis ao pas. Quando o saldo negativo, h reduo de
meios disponveis.
3.3.2. Metodologia nova
Agora, segue a nova metodologia, utilizada atualmente no
Brasil:
DISCRIMINAO
A) BALANA COMERCIAL Exportaes
(FOB) Importaes
(FOB)
B) SERVIOS
Transportes
Seguros
Royalties e licenas
Aluguel de equipamentos
Computao e informaes
Outros
11 de 78

Aula 03
C) RENDAS
Remunerao do fator trabalho (salrios e ordenados) Rendas de investimentos
Rendas de investimentos diretos (lucros e dividendos)
Rendas de investimentos em carteira (juros)
Rendas de outros investimentos (juros)
D) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS CORRENTES
Movimento de transferncias unilaterais na forma de bens e moeda.
E) SALDO EM CONTA CORRENTE/TRANSAES CORRENTES
TC = A + B + C + D
F) CONTA CAPITAL E FINANCEIRA (CAPITAIS AUTNOMOS)
F.1) CONTA CAPITAL
F.2) CONTA FINANCEIRA
Investimentos diretos
- Participao no Capital
- Emprstimos e amortizaes
Investimentos em carteira (ou de Portflio)
Derivativos
Outros investimentos
- Emprstimos de regularizao
- Direitos especiais de saques
- Atrasados comerciais
- Outros investimentos
G) ERROS E OMISSES
H) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = E + F + G
I) VARIAO DAS RESERVAS INTERNACIONAIS OU HAVERES
VRI ou HAVERES = - H
Vejamos as principais diferenas entre esta metodologia e a antiga:
1) Introduo de uma conta denominada conta de capital. Nesta
conta, so alocadas apenas as transferncias unilaterais
relacionadas com o patrimnio de migrantes e a aquisio de
bens financeiros no produzidos, tais como cesso de
patentes e marcas (bens intangveis). Esta transferncia de
patrimnio de migrante ocorre quando um migrante vai morar
em outro pas e leva consigo seu patrimnio ou o transfere a
outra pessoa. Assim, se, por exemplo, eu vou morar nos EUA
e levo comigo meu carro, a transferncia deste patrimnio
ser registrada nesta conta.
O caso de doaes feitas de um governo para outro e
remessas de dinheiro realizadas por migrantes que esto
trabalhando em outros pases so contabilizadas no item D
(transferncias unilaterais correntes).
12 de 78

Aula 03
2) Como decorrncia, na conta Transferncias Unilaterais

Correntes do BP, deixaram de ser alocadas as transferncias
relacionadas com o patrimnio de migrantes.
3) Criao da conta financeira em substituio ao balano de
capitais
autnomos.
Nessa
conta,
so
registradas
basicamente as mesmas contas do antigo balano de capitais
autnomos.
4) Em vez de balano de capitais compensatrios, temos agora a
variao das reservas internacionais, que contabiliza somente
o estoque de divisas e haveres no exterior (meios de
pagamento de liquidez imediata). Os outros itens do antigo
balano de capitais compensatrios (emprstimo de
regularizao, atrasados comerciais, DES, etc), na nova
metodologia, ficam contabilizados na rubrica outros
investimentos da conta financeira. Vale ainda destacar que na
conta variao das reservas internacionais (varivel fluxo) se
contabiliza a variao e no a quantidade de reservas
internacionais do pas (varivel estoque).
3.4. Exemplos de lanamentos
Seguem agora alguns exemplos de lanamentos para que voc se
familiarize com a sistemtica, que a mesma adotada na contabilidade
geral. Seguiremos a ordem apresentada na explanao da estrutura do
BP.
Atente para o fato de que fazemos inicialmente o lanamento na
conta do fato gerador (conta operacional) e a respectiva contrapartida
ser, na maioria dos casos, na conta caixa (reservas ou haveres).
Pedimos ao aluno que tenha ateno nos lanamentos em que a
contrapartida no se d na conta caixa/reservas/haveres. Por tal motivo,
so lanamentos com maior probabilidade de carem em prova.
Ademais, no decore nada, pois tal esforo geralmente infrutfero.
Prefira raciocinar logicamente, de modo que voc aprenda como proceder
aos lanamentos. Sugiro que, antes de ver qual o lanamento correto,
tente voc mesmo faz-lo e, depois, veja se voc estava ou no correto.
1) Balana comercial - Exportao de mercadorias
Uma empresa brasileira exporta mercadorias no valor de 50 e
recebe em moeda estrangeira. Em primeiro lugar, houve transao entre
residente e no residente, devendo, portanto, impactar o BP. Sempre que
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Aula 03
h exportao, a empresa brasileira (residente) receber receita. Desta

forma, entrar recursos no Brasil. Essa entrada de recursos ser lanada
a crdito na conta do fato gerador (que conta operacional
Exportaes). Ao mesmo tempo, haver uma contrapartida na conta
caixa: ela ser debitada9 no mesmo valor. Segue o lanamento:
C Balana comercial (exportaes)
D Reservas
50
50
O dbito no valor de 50 na conta caixa/reservas indica que houve

aumento das reservas internacionais do Brasil neste mesmo valor
2) Balana comercial - Importao de mercadorias
Uma empresa brasileira importa equipamentos no valor de 5,
recebendo o pagamento em dinheiro. Como a importao gera uma sada
de dinheiro, temos que debitar a conta Importaes. A contrapartida ser
o crdito na conta Reservas. Veja que, igualmente ao que ocorre na
contabilidade geral, quando temos sada de dinheiro do caixa, o
lanamento a crdito da conta caixa. Segue o lanamento:
D Balana comercial (importaes)
C Reservas
5
5
O crdito no valor de 5 indica que houve reduo do saldo das

reservas internacionais do pas no mesmo valor.
3) Balana de servios
Um turista brasileiro paga a diria de um hotel em Nova York no
valor de 1. Neste caso, devemos debitar o balano de servios (pois
representou sada de divisa) e, em contrapartida, creditar a conta caixa
(quando sai dinheiro da conta caixa, a mesma creditada). Veja o
lanamento:
D Servios (viagens internacionais)
C Reservas
1
1
4) Balana comercial e de servios

Uma empresa brasileira importou uma mquina no valor de 10,
sendo que, alm disso, deve pagar 1 de frete e 1 de seguros. Neste caso,
registramos o valor da mquina na balana comercial e os valores de
9
Lembre, mais uma vez, que quando h entrada de dinheiro, a conta

caixa/reservas/haveres debitada, seguindo o mesmo raciocnio da contabilidade geral.
14 de 78

Aula 03
fretes e seguros na balana de servios, uma vez que na balana

comercial registramos o bem pelo critrio FOB, isto , sem considerar
custos com fretes e seguros. Veja o lanamento:
D Balana de servios (frete)
D Balana de servios (seguro)
C Reservas
10
1
1
12
Veja que esta operao alterou os saldos da balana comercial

(reduo de 10), da balana de servios (reduo de 2) e das reservas
internacionais (reduo de 12).
5) Balano de rendas10
Uma empresa brasileira contraiu emprstimos junto a um banco
estrangeiro e, nesta operao, est pagando juros no valor de 5. Em
primeiro lugar, j sabemos que juro remunerao de um fator de
produo, logo, uma renda. Assim, tal operao deve ser contabilizada
no balano de rendas. Como houve pagamento de juros (envio de
divisas), haver dbito no balano de rendas e crdito na conta caixa
(crdito em reservas). Veja:
D Balano de rendas (juros)
C Reservas
5
5
6) Balano de rendas
Uma empresa brasileira, com vrias filiais ao redor do mundo,
recebe lucros de uma de suas filiais no exterior no valor de 3. Lucro
remunerao de fator de produo, logo, uma renda. Assim, tal
operao deve ser contabilizada no balano de rendas. Como houve
recebimento de lucros (recebimento de divisas), haver crdito no
balano de rendas e dbito na conta caixa (crdito em reservas). Veja:
D Rendas (lucros)
C Reservas
3
3
7) Balano de rendas
Uma empregada domstica que trabalha na embaixada do Iraque l
em Braslia recebe o seu salrio no valor de 2. Em primeiro lugar, h uma
transao entre residente (empregada domstica) e no residente
(embaixada do Iraque, tendo em vista seu centro de interesse no ser o
10
Estamos utilizando a metodologia nova nos exemplos de lanamentos.
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Aula 03

Brasil), logo, deve ser contabilizada no BP. Segundo, salrio

remunerao de fator de produo ( uma renda), com efeito,
contabilizada no balano de rendas. Assim, segue o lanamento:
C Balano de rendas (salrios)
D Reservas
2
2
8) Transferncias unilaterais
Um dekassegui11 envia dinheiro para sua famlia que reside no
Brasil, no valor de 1.
C Transferncias unilaterais correntes
D Reservas
1
1
9) Transferncias unilaterais
Um dekassegui12 envia, via correio, aparelhos IPODs para sua
famlia que reside no Brasil, no valor de 3. Aqui, temos uma situao
especial. O recebimento de IPODs ser registrado normalmente, isto ,
contabilizaremos um crdito em transferncias unilaterais correntes. No
entanto, a contrapartida no ser na conta caixa/reservas, tendo em vista
o pas no ter recebido meios de pagamento internacionais (divisas,
haveres no exterior, ouro monetrio, direitos especiais de saques ver
letra H do item 3.3.1). Como o recebimento foi na forma de bens, a
contrapartida ser um dbito na conta importaes. Assim, segue o
lanamento:
C Transferncias unilaterais correntes (IPODs)
3
3
Veja que esse lanamento tem regramento diferente daquilo que

vimos at aqui. Isso ocorre pelo fato da transferncia ter sido realizada na
forma de bens, e no na forma de meios de pagamento internacionais.
Desta feita, podemos inferir duas importantes concluses acerca desta
operao.
Primeiro, ela no altera o saldo de transaes correntes (h uma
reduo na BC e um aumento, no mesmo valor, nas TU). Por conseguinte,
no h alterao no saldo total do BP, nem na variao das reservas
internacionais.
11
12
Brasileiro com descendncia japonesa que trabalha no Japo.

Brasileiro com descendncia japonesa que trabalha no Japo.
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Aula 03

Segundo, a operao, apesar de originariamente no ser uma

importao ou exportao, reduz o saldo da balana comercial. Fique
atento a este tipo de lanamento.
10)
Conta capital
Um estrangeiro decide se mudar para o Brasil e traz consigo divisas

no valor de 3, bens no valor de 2, participaes em empresas
estrangeiras no valor de 5. Agora complicou, hein?! Veja que no:
C Conta capital (trasnf. patrimnio migrantes)
D Reservas
D Conta financeira (investimentos em carteira)
9
3
2
5
As transferncias de patrimnio de migrantes (metodologia nova)

devem ser contabilizadas na conta capital. Como o migrante trouxe o
patrimnio para o Brasil, devemos creditar a referida conta. As
contrapartidas dependero do que ele trouxe. No caso de meios de
pagamento internacionais (divisas, haveres, ouro monetrio, etc), a
contrapartida a dbito na conta reservas; no caso de bens, ser a
dbito na conta da balana comercial (importaes); no caso de direitos
ou investimentos, ser a dbito na conta financeira.
Caso houvesse emigrao (sada do migrante), os lanamentos
seriam invertidos (os crditos seriam dbitos e vice-versa).
11)
Conta financeira
Um brasileiro decide comprar uma casa de veraneio em Miami, no

valor de 8, pagando em divisas.
D Conta financeira (investimento direto)
C Reservas
8
8
Veja que a compra de imvel considerada um investimento direto.

Se a compra fosse de algum bem mvel, de consumo, o dbito seria na
conta importaes.
12)
Conta financeira
Um brasileiro decide comprar uma casa de veraneio em Miami, no

valor de 8, pagando o imvel com aes da Microsoft negociadas na bolsa
de valores de Nova York.
D Conta financeira (investimento direto)
8
17 de 78
Aula 03

C Conta financeira (investimentos em carteira)
Neste caso, o pagamento no foi realizado com meios de

pagamento internacionais, logo, a contrapartida no ser na conta
reservas.
13)
Conta financeira
Um empresrio europeu decide comprar aes da Petrobrs no

valor de 10.
C Conta financeira (investimentos em carteira)
D Reservas
14)
10
10
Conta financeira
A Hyundai Motors decide abrir uma fbrica no Brasil. Tal fbrica

consumir um investimento de 20.
C Conta financeira (investimento direto)
D Reservas
15)
20
20
Conta financeira
Uma empresa brasileira, em dificuldades financeiras, decide contrair

um emprstimo junto a um banco da Sua, no valor de 6.
C Conta financeira (emprstimos)
D Reservas
16)
6
6
Conta financeira
Uma empresa brasileira decide, em uma operao, amortizar parte

do emprstimo tomado no passado e pagar juros nos valores,
respectivamente, de 4 e 1.
D Conta financeira (amortizaes)
D Balano de rendas (juros)
C Reservas
4
1
5
Veja que as operaes de amortizao e pagamento de juros so

contabilizadas em contas distintas. O pagamento de juros contabilizado
no balano de rendas, uma vez que juro renda ou remunerao de fator
de produo. J a amortizao contabilizada na conta financeira.
17)
Conta financeira
18 de 78
Aula 03

O Brasil est com dificuldades de fechar no positivo o saldo do BP.

A, as autoridades monetrias decidem aumentar as taxas de juros a fim
de atrair capital externo. Aps o aumento das taxas de juros internas, os
investidores internacionais decidem adquirir ttulos no Brasil no valor de
10.
C Conta financeira (outros investimentos)
D Reservas
18)
10
10
Conta financeira
Uma filial da Pirelli no Brasil aufere lucros no valor de 5. No

entanto, em vez de enviar tais lucros matriz, localizada na Itlia, decide
reinvestir os lucros aqui no Brasil.
C Conta financeira (reinvestimento)
D Balano de rendas (lucros reinvestidos)
5
5
Caso os lucros fossem simplesmente enviados, teramos lanamento

semelhante ao do exemplo 6 (com contrapartida na conta reservas). Mas,
nesse caso, como o lucro foi reinvestido, a contrapartida no ser na
conta reservas, mas sim na conta financeira (reinvestimento). Por fim,
note que a operao no alterou o saldo total do BP, nem a variao das
reservas internacionais.
19)
Conta financeira
O Brasil, possuidor de excelente nvel de reservas internacionais,

decide emprestar dinheiro ao governo dos EUA, em dificuldades
financeiras. O emprstimo foi no valor de 20.
C Reservas
D Conta financeira (outros investimentos emprstimos)
20
20
Bem, acredito que, com estes exemplos, voc j tenha entendido a

sistemtica dos lanamentos, certo?! Ento, prossigamos com a matria.
3.5. Entendendo a dvida externa
Nota este tpico dificilmente cai em provas de Macroeconomia, no
entanto, em leituras de textos sobre Economia Brasileira, tem relevante
importncia.
19 de 78

Aula 03
A dvida externa bruta o mesmo que o passivo externo bruto.

Esse passivo externo bruto ou dvida externa bruta representa as
obrigaes dos residentes em relao aos no residentes. Assim, qualquer
investimento de no residente no Brasil (direito de um no residente 13) e
qualquer obrigao de algum residente em relao a um no residente
(obrigao de um residente14) aumentar a dvida externa bruta. Assim:
dvida externa bruta/passivo externo bruto = direitos/investimentos de
no residentes no pas + obrigaes de residentes no exterior
Nota quando falado somente em passivo externo, deve-se entender
como sendo o passivo externo bruto ou dvida externa bruta. Ademais,
quando a dvida externa bruta negativa, temos ativo externo (bruto).
Quando ns subtramos do conceito de dvida externa bruta os
direitos de residentes no exterior e as obrigaes de no residentes no
pas, ns temos a dvida externa lquida ou o passivo externo lquido.
Assim:
dvida externa lquida/passivo externo lquido = dvida externa bruta
direitos/investimentos de residentes no exterior obrigaes de no
residentes no pas
Nota Caso o passivo externo lquido seja negativo, teremos ativo
externo lquido.
Observe que essas obrigaes e direitos so todas enquadradas
dentro da conta de capitais autnomos e da conta reservas internacionais.
Por exemplo, os meios de pagamento internacionais na conta de reservas
internacionais representam direitos do Brasil junto ao exterior (reduzem a
dvida externa lquida). Outro exemplo: os emprstimos tomados por
empresas brasileiras no exterior representam direitos de residentes no
exterior (aumentam a dvida externa lquida).
Enfim, como todos direitos e obrigaes de residentes e no
residentes no pas e no exterior esto registrados nas contas de capitais
autnomos e na conta de reservas, ento, a dvida externa lquida (ou
passivo externo lquido) ser a soma do saldo da conta de capitais
autnomos e do saldo das reservas internacionais:
Passivo externo lquido = conta financeira + saldo das reservas
internacionais
13
Exemplo: um no residente concede um emprstimo a um residente.
14
Exemplo: um residente contrai um emprstimo junto a um no residente.
20 de 78

Aula 03
Se o saldo for negativo, teremos passivo externo lquido (ou dvida

externa lquida). Se for positivo, teremos ativo externo lquido.
Curiosidade: no final de 2009, segundo o Banco Central, a dvida
externa bruta do Brasil (as obrigaes de residentes no exterior) equivalia
a aproximadamente US$ 202,5 bilhes. Por outro lado, o saldo das
reservas internacionais equivalia a US$ 239,1 bilhes. Ou seja, no
conceito lquido, o Brasil no possui dvida externa, mas, no conceito
bruto, possui. lgico que o governo divulga na mdia o conceito que
mais lhe favorece, o lquido. Inclusive, foi propagado at que o Brasil
pagou a dvida externa, o que , tecnicamente, incorreto, uma vez que
ainda h obrigaes de residentes no exterior. De fato, em um mundo
globalizado como o nosso, no deve haver nenhum pas sem dvida
externa (no conceito bruto).
3.6. Crise cambial
Crise cambial uma situao tal em que um pas no possui meios
de pagamento internacionais para pagar seus compromissos junto aos
no residentes (mercado externo).
Por exemplo, quando importamos uma mercadoria dos EUA, em
teoria, ocorre o seguinte: ns pagamos a mercadoria em R$, esses R$
so entregues ao Banco Central; este, por sua vez, deve entregar US$
para a autoridade monetria dos EUA, para que esta entregue os US$
empresa que vendeu a mercadoria ao brasileiro (pessoal, em teoria,
assim que funciona, ok?!).
Outro exemplo: quando uma empresa brasileira tem que pagar um
emprstimo contrado ou enviar pagamentos de juros, ocorre o seguinte
(na teoria!): a empresa brasileira deve adquirir US$ para realizar os
pagamentos (o credor no receber os pagamentos em R$), ento, ela
entrega R$ ao Banco Central e recebe US$, para que estes sejam
entregues aos credores no mercado externo.
Pois bem, se o Banco Central dispuser de US$ (que uma divisa,
isto , um meio de pagamento internacional) em caixa, ele poder honrar
estas operaes sem problemas. Caso no possua US$ em caixa, a,
temos uma crise cambial. Nestes casos, o pas deve dar o seu jeito para
honrar os compromissos. Ele poder pedir emprstimos comunidade
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Aula 03

internacional (ao FMI, por exemplo), poder declarar moratria15 ou

adotar medidas que visam atrair a entrada de divisas.
ar
Para atrair a entrada de

principalmente, por exemplo:
divisas,
pas
poder
adot-
Poltica de estmulo s exportaes: quando uma empresa brasileira

exporta, ela recebe em divisas (moeda estrangeira). Assim, dever
entregar essa divisa ao Banco Central para receber R$ (afinal, a
empresa brasileira, estando no Brasil, precisa de R$ e no de
divisas). Veja que, deste modo, haver elevao das reservas
internacionais.
Aumento das taxas de juros: este foi e vem sendo o expediente
preto das autoridades brasileiras. Quando a taxa de juros interna alta, os investidores so estimulados a investir no Brasil
(uma vez que os retornos para eles sero maiores). Desta feita,
entraro divisas na economia brasileira e isso aumentar as
reservas internacionais. O ponto negativo de tal medida que, no
futuro, tais investimentos estrangeiros aumentam o endividamento
que dever ser pago no futuro. Enfim, o aumento da taxa de juros
visa a solues de curto prazo.
4. TAXAS DE CMBIO
4.1. Conceito e generalidades
A taxa de cmbio o preo, em moeda nacional 16, de uma unidade
de moeda estrangeira. Em outras palavras, a taxa de cmbio o preo de
uma moeda em termos de outra. Obviamente h pelo menos tantas taxas
de cmbio quanto moedas estrangeiras. Contudo, a expresso taxa de
cmbio geralmente indica o preo de uma moeda internacional de
referncia que, no caso brasileiro, o dlar norte-americano. Assim,
15
Moratria a suspenso do pagamento dos compromissos. As conseqncias de tal

medida geralmente no so boas, pois o pas fica com a ficha suja no mercado
internacional. Ser difcil, no futuro, arrumar investidores ou at mesmo realizar acordos
financeiros ou comerciais.
16
Este o conceito utilizado no Brasil, conhecido por cotao do incerto, onde se precifica
01 unidade da moeda internacional em valores da moeda nacional. Exemplo de cotao do
incerto: US$ 1,00 = R$ 1,80. Exemplo de cotao do certo, que no utilizada no Brasil: R$
1,00 = US$ 0,56. Para questes de prova, utilize a cotao do incerto, mesmo que nada
seja dito.
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Aula 03
quando falamos que um dlar norte-americano vale R$ 2,00, j estamos

expressando a taxa de cmbio entre as duas moedas:
US$ 1,00 = R$ 2,00
Antes de falarmos do comportamento da taxa de cmbio, devemos
passar algumas noes de demanda (procura) e oferta. Demanda a
procura de um bem qualquer. Oferta o quantum do bem que est
disponvel no mercado. O que precisamos saber o seguinte: sempre
quando a demanda (procura) de um bem aumenta, o preo deste bem
tambm aumenta (isso algo que qualquer um sabe, mesmo sem
estudar economia!). Sempre quando a oferta de um bem aumenta, o
preo deste bem diminui.
Sendo a taxa de cmbio um preo de um bem (preo da divisa moeda estrangeira), ela ser influenciada pela oferta e demanda de
divisas (moeda estrangeira). Assim, ela segue o mesmo comportamento
de qualquer bem: se aumentar a demanda (procura) dessa divisa,
aumenta o valor dessa divisa (=aumento da taxa de cmbio). Ao mesmo
tempo, o aumento do valor da divisa o mesmo que dizer que h
17
desvalorizao da moeda nacional . Por outro lado, se aumenta a oferta
da divisa, diminui o valor dessa divisa (=reduo da taxa de
cmbio=valorizao da moeda nacional18).
Bem, j entendemos que o que determina a taxa de cmbio (preo
da moeda estrangeira ou divisa) a demanda e a oferta de divisas. Agora
vamos ver os determinantes da demanda e da oferta de divisas.
4.2. Oferta de divisas
A oferta de divisas depende basicamente:
Do volume de exportaes, uma vez que as moedas estrangeiras
recebidas pelas vendas externas tm que ser trocadas por moeda
nacional; e
17
Se a taxa de cmbio aumenta (por exemplo, vai de US$ 1,00 = R$ 2,00 para US$ 1,00 = R$
3,00), precisamos de mais R$ para comprar US$ 1,00. Desta feita: aumento da taxa de
cmbio = desvalorizao da moeda nacional = valorizao da moeda estrangeira.
18
Se a taxa de cmbio diminui (por exemplo, vai de US$ 1,00 = R$ 2,00 para US$ 1,00 = R$
1,00), precisamos de menos R$ para comprar US$ 1,00. Desta feita: reduo da taxa de
cmbio = valorizao da moeda nacional = desvalorizao da moeda estrangeira.
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Aula 03
Da entrada de capitais externos19, que tambm precisam ser

trocados por moeda nacional.
Nestas operaes, haver entrada de divisas. Quando um
exportador vende sua mercadoria no mercado internacional, o importador
estrangeiro dessa mercadoria, ao pagar pelo produto, remete divisas ao
Brasil, que fica com os dlares. Percebe-se que a venda externa gerou
oferta de divisas (chegaram dlares ao pas). Quando h entrada de
capitais externos, tambm temos entrada de divisas, aumentando a
oferta das mesmas. Vejamos agora o que determina o nvel das
exportaes e da entrada de capitais externos:
As exportaes sero funo da renda do resto do mundo e do nvel
de preos internos e externos:
a) Quanto maior a renda do resto do mundo, maior tende a ser o
nvel das exportaes. Assim, caso o resto do mundo esteja com
a economia aquecida (com crescimento econmico), a tendncia
que o nvel das exportaes aumente, aumentando, portanto, a
oferta de divisas (provocando desvalorizao da moeda
20
estrangeira , valorizao da moeda nacional, reduo da taxa de
cmbio).
b) Quando os preos externos so maiores que os preos internos
(PEXT > PINT), as empresas nacionais preferiro vender seus
produtos no mercado externo, onde auferiro maiores lucros.
Assim, quando PEXT > PINT, ento, o nvel de exportaes tende a
ser maior, aumentando, por conseguinte, a oferta de divisas.
A entrada de capitais externos ser funo do comparativo entre as
taxas de juros internas e externas.:
a) Quando as taxas de juros internas so maiores que as taxas
externas (JINT > JEXT), os investidores internacionais preferiro
colocar seu dinheiro no mercado interno, onde auferiro maiores
lucros. Assim, quando JINT > JEXT, ento, haver entrada de
capitais externos, aumentando, por conseguinte, a oferta de
divisas.
19
Quando um capital externo entra no pas, ele deve ser trocado por moeda nacional, a fim
de que seja possvel ao agente externo realizar transaes (comprar ttulos, aplicar no
mercado financeiro, realizar investimentos, etc).
20
Lembre que o aumento da oferta de um bem provoca reduo no valor deste bem. Pense
na divisa (moeda estrangeira) como um bem qualquer.
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Aula 03
4.3. A demanda de divisas

A demanda de divisas, por sua vez, depende:
Do volume de importaes, uma vez que os importadores
nacionais necessitam de moeda estrangeira para pagar suas
compras realizadas em outros pases; e
Da sada de capitais externos, sob a forma de amortizaes de
emprstimos, pagamento de juros da dvida externa, fuga de
investidores estrangeiros, investidores nacionais querendo investir
em outros pases, etc.
Nestas operaes, haver sada de divisas. Quando um importador
compra uma mercadoria no mercado internacional, ele, obrigatoriamente,
necessitar de divisas para pagar pelo produto. Percebe-se, ento, que
essa operao aumenta a demanda de divisas. Tambm, quando h sada
de capitais externos, temos aumento da demanda de divisas, uma vez
que os investidores necessitaro trocar seus investimentos por moeda
estrangeira e sair com o dinheiro do Brasil (afinal, no faz sentido eles
sarem do Brasil com R$ na mo). Vejamos agora o que determina o nvel
das importaes e da sada de capitais externos:
As importaes sero funo da renda interna e do nvel de preos
internos e externos:
a) Quanto maior a renda interna, maior tende a ser o nvel das
importaes. Assim, caso o pas esteja com a economia aquecida
(com crescimento econmico), a tendncia que o nvel das
importaes aumente, aumentando, portanto, a demanda de
21
,
divisas (provocando valorizao da moeda estrangeira
desvalorizao da moeda nacional, aumento da taxa de cmbio).
Por isso, podemos dizer que o crescimento econmico de um
pas tende a deteriorar o saldo da balana comercial (pois h
aumento das importaes). Medidas que provoquem recesso na
economia (reduo da renda interna) melhoram o saldo da
balana comercial.
b) Quando os preos internos so maiores que os preos externos
(PINT > PEXT), os consumidores nacionais preferiro comprar seus
produtos do mercado externo. Em outras palavras, preferiro
importar os produtos, tendo em vista os preos menores no
exterior. Assim, quando PINT>PEXT, ento, o nvel de importaes
21
Lembre que o aumento da demanda de um bem provoca aumento no valor deste bem.
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Aula 03
tende a ser maior, aumentando, por conseguinte, a demanda de

divisas.
A sada de capitais externos ser funo do comparativo entre as
taxas de juros internas e externas:
a) Quando as taxas de juros externas so maiores que as taxas
internas (JEXT>JINT), os investidores internacionais preferiro
manter seu dinheiro no mercado externo e, ao mesmo tempo, os
investidores que esto no Brasil preferiro colocar seu capital no
exterior, onde auferiro maiores lucros. Para realizar
investimentos no exterior, esses investidores precisam trocar
seus R$ por divisas. Assim, quando JEXT>JINT, ento, haver sada
de capitais externos, aumentando, por conseguinte, a demanda de divisas.
4.4. REGIMES CAMBIAIS

4.4.1. Regime de cmbio fixo
No regime de cmbio fixo, a taxa cambial determinada pelo
BACEN. Ou seja, o BACEN se compromete a comprar e a vender divisas a
um preo fixado por ele. Veja que a taxa no fixada por uma canetada
do BACEN, isso no existe! Na verdade, o BACEN atuar no mercado
comprando e vendendo moeda estrangeira (alterando a oferta e a
demanda), de forma que o preo da divisa (taxa de cmbio) seja aquele
que ele determinou.
Veja que, neste caso, onde a taxa fixa, o BACEN representa uma
importante fora demandante ou ofertante de divisas, alm daquelas que
vimos nos itens 4.2 e 4.3.
Vale destacar que taxa fixa no sinnimo de taxa permanente.
Um pas pode adotar regime fixo e alterar a taxa diariamente, semelhante
ao que ocorreu com o Brasil na vspera do Plano Real (a taxa do cruzeiro
real era fixa, porm a moeda era desvalorizada constantemente quase
diariamente pelo BACEN).
A vantagem desse sistema facilitar a tomada de decises dos
agentes financeiros. Devemos notar, entretanto, que, nesse regime
cambial, o BACEN deve possuir moeda estrangeira em volume suficiente
para fazer face a uma situao de excesso de demanda pela moeda
estrangeira taxa estabelecida quando houver dficit no BP. Deve
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Aula 03
tambm estar preparado para adquirir qualquer excesso de moeda

estrangeira supervit no BP -, aceitando, assim, a perda de graus de
liberdade na conduo da poltica monetria.
Quando a taxa fixa, quando o BACEN desvaloriza a moeda
nacional (aumentar a taxa de cmbio), h significativa contribuio para o
ajuste do BP. Ao desvalorizar a moeda nacional, h estmulo para as
empresas venderem os produtos no exterior e h desestmulo para os
consumidores domsticos comparem os produtos do exterior. Assim, ao
desvalorizar a moeda nacional, a autoridade monetria incentiva as
exportaes e desincentiva as importaes22, melhorando o saldo da BC
e, por conseguinte, do BP.
Quando h inflao interna maior que a externa, ns teremos
incentivo s importaes e desincentivo s exportaes, uma vez que os
preos internos so maiores que os preos externos. Logo, os
consumidores preferiro comprar os produtores estrangeiros, que esto
mais baratos, e os produtores tambm no querero exportar, pois os
produtos esto mais baratos no mercado externo. Para evitar crises
cambiais, o BACEN deve desvalorizar periodicamente a moeda nacional,
pois, como ns vimos, essa desvalorizao contribui para o ajuste do BP.
Um exemplo desta situao ocorreu no Brasil s vsperas da
implantao do Plano Real. O Brasil possua inflao interna (muito) maior
que a inflao externa, assim, o BACEN desvalorizava (quase)
diariamente a moeda nacional (aumentava a taxa de cmbio) para evitar
uma crise cambial.
Ademais, ao adotar taxas fixas, o BACEN precisa manter a taxa de
cmbio no nvel que ele quer por intermdio da compra e venda de
divisas no mercado cambial. Neste caso, para prosseguir com esse tipo de
regime cambial, a autoridade monetria abdica do controle da oferta
monetria como instrumento de poltica econmica.
A oferta monetria (quantidade de dinheiro circulando na economia)
um importante instrumento de poltica econmica, por meio do qual o
22
Imagine que um bem custe US$ 1,00. Se a taxa de cmbio for US$ 1,00 = R$ 1,00, ao
comprar este produto de uma empresa estrangeira, o brasileiro desembolsar R$ 1,00. Se o
produtor brasileiro vender este mesmo produto no exterior, auferir com a venda R$ 1,00.
Entretanto, se a moeda for desvalorizada com a taxa de cmbio passando, por exemplo,
para US$ 1,00 = R$ 2,00, a compra do mesmo bem implicar para o consumidor um
aumento de 100% no preo (o consumidor brasileiro pagava R$ 1,00; agora paga R$ 2,00).
Ao mesmo tempo, o produtor receber pelo mesmo bem o dobro (o produtor recebia R$
1,00, agora receber R$ 2,00). Ou seja, a desvalorizao inibiu as importaes e incentivou
as exportaes, melhorando o saldo da BC e, por conseguinte, do BP.
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BACEN pode estimular/desestimular o emprego, aumentar/reduzir as

taxas de juros, etc. Em regimes cambiais fixos, o BACEN perde esse
instrumento de poltica econmica, pois ter que se preocupar em manter
a taxa de cmbio fixa.
Assim, podemos apresentar, resumidamente, uma vantagem e duas
desvantagens dos regimes cambiais fixos:
o Vantagem: segurana aos agentes econmicos;
o Desvantagem: necessidade de desvalorizaes constantes quando a
inflao interna maior que a externa (isto praticamente anula a
vantagem da segurana que proporciona aos agentes);
o Desvantagem: perda do controle
instrumento de poltica econmica.
da
oferta
monetria
como
Por fim, em regimes fixos, a nomenclatura utilizada para mudanas

no valor da moeda valorizao e desvalorizao.
4.4.2. Regime de taxas flutuantes (ou flexveis)
A taxa de cmbio determinada livremente no mercado de divisas,
mediante a oferta e a demanda por divisas, sem nenhuma interveno do
BACEN. Assim, o preo da divisa ser determinado exatamente onde a
oferta de divisas iguala a demanda de divisas (como se fosse um bem
qualquer, onde o equilbrio atingido quando a oferta iguala a demanda).
A vantagem deste sistema que, como a taxa flutua at o ponto
onde a demanda de divisas igual oferta de divisas, o BP estar sempre
em equilbrio, uma vez que o saldo do BP a diferena entre a entrada de
divisas23 e a sada de divisas24. Se no regime flutuante, a demanda por
divisas iguala a oferta de divisas (entrada=sada ou demanda=oferta),
automaticamente, o saldo do BP ser sempre ZERO, ou seja, estar
sempre equilibrado, no exigindo qualquer ao do governo para tal.
23
A entrada de divisas (por exemplo, operao de exportao) representa as situaes onde

entram moeda estrangeira no mercado brasileiro. Ao mesmo tempo, essa entrada de divisas
representa a oferta.
24
A sada de divisas (por exemplo, operao de importao) representa as situaes onde

saem moeda estrangeira do mercado brasileiro. Ao mesmo tempo, essa entrada de divisas
representa a demanda.
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A desvantagem a incerteza que provoca em relao ao futuro. A

taxa de cmbio pode ficar sujeito ao movimento de capitais especulativos
ou demais aes de agentes privados. Assim, os agentes podem se sentir
inseguros e isso pode desestimular a produo e os investimentos.
Havendo flutuao excessiva da taxa de cmbio, as transaes
internacionais podem ser dificultadas.
Podemos, ento, apresentar uma vantagem e uma desvantagem da
adoo de regime flutuante:
o Vantagem: equilbrio automtico do BP;
o Desvantagem: instabilidade da taxa de cmbio pode desincentivar
transaes.
Por fim, em regimes flutuantes, a nomenclatura utilizada para
mudanas no valor da moeda apreciao e depreciao.
4.4.3. Flutuao suja (dirty floating)
Esse sistema difere do flutuante por estar sujeito a intervenes
pontuais do BACEN, com o objetivo de diminuir a volatilidade associada
ao sistema de cmbio flutuante. Se o mercado estiver estvel, ele
funciona como flutuante; j se estiver muito oscilante ou o patamar da
taxa de cmbio estiver atrapalhando o desempenho econmico, o BACEN
intervm ou para estabilizar ou para direcionar a taxa para o patamar
desejvel. Em alguns textos, tambm chamada de managed floating
flutuao administrada.
4.4.4. Sistema de bandas
Tem a seguinte lgica: definem-se valores limites que a taxa de
cmbio pode assumir; dentro desses limites, o sistema funciona como se
fosse flutuante, e nos limites, como cmbio fixo, evitando romp-los.
Assim, no sistema de bandas, define-se uma taxa central e um intervalo
de variao, por exemplo, mais ou menos x%. Quando existe uma
presso pela desvalorizao da moeda nacional, levando o sistema ao
limite inferior, o BACEN intervm, vendendo moeda estrangeira e
comprando moeda nacional 25. No caso oposto, quando ameaa romper o
limite superior, o BACEN age em sentido oposto.
25
Ao vender moeda estrangeira, o BACEN est depreciando a moeda estrangeira e

apreciando a moeda nacional (aumentando a taxa de cmbio), de forma que a cotao da
taxa de cmbio no continue a cair, rompendo o limite inferior.
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4.5. Relao entre taxas de juros e cmbio

Considerando um regime flutuante de cmbio, um aumento da
taxas de juros provocar entrada de capital externo (entrada de divisas).
A maior oferta de divisas provocar reduo do valor da moeda
estrangeira, o que significa que a moeda nacional ser apreciada
(depreciao da moeda estrangeira = apreciao da moeda nacional).
Isto, por sua vez, prejudicar o saldo da BC (para ver o porqu, leia nota
de rodap 22).
Por outro lado, o aumento dos juros internos provocar aumento no
saldo da conta financeira do BP, uma vez que provocar entrada de
capital externo na forma de investimentos e capitais especulativos. O
resultado final sobre o BP, no curto prazo, melhorar o saldo do BP (pela
entrada de capitais que ocorre mais rapidamente que a piora do saldo da
BC). Mas, em longo prazo, a tendncia haver uma piora do saldo do BP,
tendo em vista os juros do capital externo, que devero ser pagos no
futuro, e a piora do saldo da BC.
A reduo nas taxas de juros internas provocar fuga de capital
externo (sada de divisas = demanda de divisas). Isso provocar
apreciao da moeda estrangeira e depreciao da moeda nacional,
melhorando o saldo da BC. Ao mesmo tempo, a fuga de capitais
provocar redao no saldo da conta financeira do BP. Aqui, o resultado
final, a curto prazo, ser a piora no saldo do BP e, a longo prazo, a
melhora do saldo (a sada de capitais ocorre mais rapidamente que a
melhora no saldo da BC).
4.6. Relao entre inflao e cmbio
amplamente aceito pela melhor doutrina (e pelas bancas de
concurso) que desvalorizaes/depreciaes da taxa de cambiais tendem
a aumentar a inflao. Quando a moeda nacional desvalorizada, os
produtos importados ficam mais caros. Como tais produtos, em inmeros
casos, so insumos de fabricao (o petrleo um exemplo) de vrios
produtos nacionais, ento, podemos dizer que a desvalorizao cambial,
ao provocar o aumento de preos dos produtos importados, tende a
aumentar tambm os preos internos, provocando inflao.
Por outro lado, quando h valorizao/apreciao da moeda
nacional, haver desincentivo inflao, uma vez que os produtos
importados tendem a ficar mais baratos. Alm do fato de vrios desses
produtos serem insumos, h tambm a questo da ncora cambial.
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Aula 03

Deixe-me explicar o que isso. Quando a moeda nacional valorizada e,

portanto, podemos comprar os produtos importados a preos baixos, isso,
naturalmente, cria uma competitividade com o setor produtivo nacional.
Afinal, as empresas nacionais no podero aumentar muito os preos dos
produtos nacionais, caso contrrio a populao somente comprar os
importados, que estaro mais baratos devido taxa de cmbio. Assim, os
produtos importados baratos (devido moeda nacional estar valorizada)
impem uma trava ou servem como uma ncora ao aumento de
preos dos produtos internos. Isso (moeda nacional valorizada)
certamente contribui para o controle da inflao.
O expediente da ncora cambial foi importantssimo para garantir o
controle da inflao aps a implantao do Plano Real. Vocs lembram
que, nos primeiros anos do R$, com menos de R$ 1,00, podamos
comprar US$ 1,00. Ou seja, a moeda nacional estava super valorizada e
isso travava os preos internos, auxiliando no controle da inflao. A
contrapartida malfica eram os constantes saldos negativos na BC, uma
vez que as importaes superavam as exportaes. Mas isso j outra
histria. Para este tpico, importante apenas que voc saiba que
desvalorizao cambial provoca inflao, ok?!
4.7. AJUSTES DO BALANO DE PAGAMENTOS
Inicialmente, minha idia era abordar este tpico no prprio item 3,
onde vimos o BP. No entanto, tendo em vista necessitarmos de alguns
entendimentos sobre cmbio para entendermos os ajustes no BP, decidi
falar sobre eles s ao final da aula.
Salvo no regime de taxas cambiais totalmente flutuantes, o BP s
se equilibra por coincidncia. O pas poder incorrer em supervits
(entraram mais divisas do que saram) ou em dficits (saram mais
divisas do que entraram). Nada impede que o pas registre supervits.
Neste caso, estar aumentando as reservas internacionais. Os dficits,
entretanto, s podem continuar a existir enquanto houver reservas ou
outros capitais compensatrios (emprstimos, ouro, DES, etc) que os
financiem. Assim, dficits permanentes tm que ser corrigidos. Seguem
algumas medidas para isso:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Desvalorizaes cambiais;
Reduo do nvel de atividade econmica;
Restries tarifrias ou quotas s importaes;
Subsdios s exportaes;
Aumento da taxa interna de juros;
Controle da sada de capitais e de rendimentos para o exterior.
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Aula 03
A desvalorizao cambial desincentiva as importaes (os produtos

importados ficam mais caros) e incentiva as exportaes (os exportadores
recebem, em moeda nacional, um montante maior pelas vendas).
A reduo do nvel de atividade econmica contribui para a reduo
do dficit em TC (e tambm do BP conseqentemente) porque, com
menor renda interna, haver menor nvel de importaes (lembre que ns
vimos que o nvel de importaes dependente da renda interna). Ao
mesmo tempo, o desaquecimento do mercado interno incentivar as
empresas nacionais a buscarem novos mercados no exterior, o que
aumentar o nvel de exportaes e renda recebida do exterior na forma
de lucros. Esta medida de ajuste do BP deve ser utilizada em ltimo caso,
j que representa uma antieconomia (afinal, o objetivo da poltica
econmica gerar prosperidade, e no provocar recesses ou reduo da
renda interna).
As restries tarifrias ou quantitativas s importaes e os
subsdios s exportaes tm o objetivo de melhorar o saldo da balana
comercial, restringindo ao mximo o nvel de importaes e incentivando
as exportaes. Estes instrumentos so considerados inferiores
tecnicamente s desvalorizaes cambiais, pois distorcem a alocao de
recursos, restringem o comrcio internacional e desestimulam o ingresso
de capitais externos no pas.
Os dois ltimos expedientes (letras e e f) procuram melhorar o
balano de pagamentos, ou atraindo, ou evitando a fuga de capitais
autnomos. O aumento da taxa de juros interna atrai o capital dos
investidores estrangeiros, que vm em busca de maior rentabilidade. Este
recurso tem o efeito negativo de aumentar o endividamento no longo
prazo (estes juros prometidos devero ser pagos no futuro). O controle
da sada de capitais, embora possa ser utilizado em um curtssimo prazo,
prejudica o ingresso de capitais externos no futuro (em longo prazo), j
que ningum gosta de investir num pas onde seus recursos possam ficar
bloqueados.
Bem pessoal, por hoje s!

Segue agora uma vasta lista de exerccios. Divirtam-se!!!
Heber Carvalho
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Aula 03
QUESTES COMENTADAS
Nota nesta aula, comentarei somente questes ESAF e CESPE, tendo
em vista eu no ter achado que as questes FCC, CESGRANRIO e FGV
tenham algo a acrescentar em termos de aprendizado esta matria.
Caso, em seus estudos, vocs se deparem com alguma questo dessas
outras bancas e tenham dvidas, fiquem vontade para perguntar no
frum.
QUESTES ESAF
1 (ANALISTA DE PLANEJAMENTO E ORAMENTO MPOG
2010) - Quanto ao balano de pagamentos de um pas, sabe-se
que:
a) o saldo total do balano de pagamentos igual soma da balana
comercial com o balano de servios e rendas e as transferncias
unilaterais correntes, salvo erros e omisses.
b) o saldo das transaes correntes, se positivo (supervit), implica
reduo em igual medida do endividamento externo bruto, no perodo.
c) o saldo total do balano de pagamentos igual soma da balana
comercial com a conta de servios e rendas, salvo erros e omisses.
d) a conta Capital e Financeira iguala (com sinal trocado) o saldo total do
balano de pagamentos.
e) a conta Capital e Financeira iguala (com o sinal trocado) o saldo de
transaes correntes, salvo erros e omisses.
COMENTRIOS:
Segue abaixo a estrutura do Balano de Pagamentos atualmente utilizada
no Brasil:
DISCRIMINAO
J) BALANA COMERCIAL (BC)
K) BALANO DE SERVIOS (BS)
L) BALANO DE RENDAS (BR)
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Aula 03
M) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS CORRENTES

SALDO EM CONTA CORRENTE/TRANSAES CORRENTES
TC = A + B + C + D
N) CONTA CAPITAL E FINANCEIRA (CAPITAIS AUTNOMOS - KA)
O) ERROS E OMISSES (EO)
SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = D + E + F
VARIAO DAS RESERVAS INTERNACIONAIS OU HAVERES
P) (RI) ou HAVERES = - SALDO DO BP
Incorreta a assertiva A, pois o saldo em conta corrente a soma da
balana comercial com o balano de servios e rendas e as transferncias
unilaterais correntes.
Incorreta a assertiva B, pois o supervit do saldo em transaes
correntes implica reduo, em igual medida, do endividamento externo
lquido (dficit em transaes correntes=passivo externo lquido). O
endividamento externo bruto corresponde ao saldo dos emprstimos
feitos pelo exterior ao pas (obrigaes de residentes ao exterior). J o
endividamento lquido corresponde ao endividamento bruto menos os
direitos dos residentes junto aos no residentes (como, por exemplo, as
reservas internacionais). Assim, como um saldo positivo em transaes
correntes (TC) aumentam as reservas internacionais, haver,
conseqentemente, reduo do endividamento externo lquido. Vale ainda
ressaltar que para o supervit em TC implicar reduo do endividamento
externo bruto, ele deveria necessariamente ser usado na amortizao dos
emprstimos tomados pelo pas, o que no foi mencionado pela assertiva.
Incorreta a assertiva C, pois o saldo do BP a soma do saldo em conta
corrente com o saldo da conta de capital e financeira, salvo erros e
omisses.
Incorreta a assertiva D, pois a variao das reservas interncionais (RI) iguala, com sinal trocado, o saldo do BP.
A assertiva E, inicialmente, foi considerada o item correto pela banca. No
entanto, houve um equvoco, j que o saldo de transaes correntes,
salvo erros e omissoes, somente iguala o saldo da conta de capital e
financeira quando o saldo do BP igual a ZERO. No entanto, esta uma
situao que dificilmente ocorre e no pode, portanto, ser considerada
como regra geral. Logo, para a assertiva ser correta, deveria ter ficado
exposto que era suposto que o saldo do BP era igual a ZERO. Corrigindo a
omisso da questo, a banca resolveu ANULAR A QUESTO.
GABARITO: ANULADA
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Aula 03
2 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2009) - Considere a

seguinte identidade macroeconmica bsica:
Y = C + I + G + (X - M)
onde C = consumo agregado;
I = investimento agregado; e
G = gastos do governo.
Para que Y represente a Renda Nacional, (X - M) dever
representar o saldo:
a) da balana comercial.
b) total do balano de pagamentos.
c) da balana comercial mais o saldo da conta de turismo.
d) da balana comercial mais o saldo da conta de servios.
e) do balano de pagamentos em transaes correntes.
COMENTRIOS:
Pelo estudo de Contas Nacionais, sabemos que o Y da equao
apresentada no enunciado refere-se ao Produto Interno Bruto (a preos
de mercado). Ao mesmo tempo, sabe-se que Produto=Renda. Assim,
para resolver a questo, devemos encontrar o termo que transforme Y
(PIB) em Renda Nacional (Produto Nacional, j que Renda=Produto).
Sabemos que:
PIB = PNB + RLEE
PNB=Renda nacional = PIB - RLEE

Renda Nacional = PIB RLEE
Renda Nacional = C + I + G + (X M RLEE)
X = exportao de bens e servios no fatores
M = importao de bens e servios no fatores
RLEE = saldo deficitrio do balano de rendas26
(X M) = saldo da balana comercial e da balana de servios
RLEE = saldo do balano de rendas
Assim, teramos que procurar alguma alternativa que informasse que (X
M) representa o saldo da balana comercial, de servios e de rendas (X
M RLEE). Esta alternativa no existe, sendo assim, a que mais se
aproxima desse resultado a assertiva E, que fala que X M deve ser
igual ao saldo em transaes correntes.
No entanto, para que (X M RLEE) represente o saldo em transaes
correntes, necessariamente, devemos supor que o saldo das
transferncias unilaterais correntes seja igual a ZERO. Feita esta
suposio, temos que, caso X M represente o saldo em transaes
correntes, Y (PIB) ser igual Renda Nacional, tornando correta a
assertiva E.
26
Quando o saldo do balano de rendas superavitrio, temos Renda Lquida Recebida do Exterior (RLRE).
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Aula 03

Nota: em questes de prova, quando no for dito o saldo das contas de

Transferncias Unilaterais e Erros e Omisses, devemos consider-los
com saldo NULO.
GABARITO: E
3 - (EPPGG - MPOG - 2009) - Considere os seguintes saldos, em
unidades monetrias, para as contas dos Balanos de
Pagamentos:
Balano comercial: - 700;
Balano de servios: - 7.000;
Balano de rendas: - 18.000;
Transferncias unilaterais: + 1.500;
Conta Capital: + 300;
Investimento Direto: + 30.500;
Investimento em Carteira: + 7.000;
Derivativos: - 200;
Outros investimentos na conta financeira = -18.000;
Erros e omisses: + 2.500.
Considerando esses lanamentos, correto afirmar que a conta
Haveres da Autoridade Monetria apresentou saldo de:
a) + 2.000
b) - 2.100
c) - 2.900
d) zero
e) + 2.100
COMENTRIOS:
Na contabilizao do BP, devemos registrar a crdito (sinal positivo) as
transaes que geram entrada de divisas (moeda estrangeira). Por outro
lado, regristramos a dbito (sinal negativo) as transaes que geram
sada de divisas.
A questo facilitou o nosso trabalho pois j nos informou se houve
entrada ou sada de divisas. Assim, para saber o saldo do BP, basta
somar o que positivo e subtrair o que negativo. Seguem as operaes,
j separadas em suas respectivas contas/balanos na estrutura do BP:
TC = BC + BS + BR +/- TU = -700 -7000 -18000 + 1500 = -24200
Conta Capital (CC) = +300
Conta financeira (CF) = +30500 +7000 -200 -18000 = +19300
EO = +2500
Saldo do BP = -24200 + 300 + 19300 +2500 = -2100
Sabemos que:
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Aula 03
RI (conta haveres) = -BP

Conta haveres = -(-2100) = +2100
GABARITO: E
4 - (APOFP - SEFAZ/SP - 2009) - As contas do Balano de
Pagamentos contm os fluxos de moeda para dentro e para fora
de um pas e fornecem informaes sobre as relaes comerciais
entre os pases. Com relao ao Balano de Pagamentos, indique a
opo falsa.
a) O Balano Comercial corresponde ao saldo das exportaes sobre as
importaes.
b) O Balano de Transaes Correntes, quando superavitrio, indica que o
as est recebendo recursos que podem ser utilizados no pagamento de
compromissos assumidos anteriormente.
c) O Balano de Servios e Rendas representa as negociaes
internacionais dos chamados bens invisveis e os rendimentos de
investimentos e do trabalho.
d) Os principais fatores que determinam o saldo do Balano Comercial
so: o nvel de renda da economia e do resto do mundo, a taxa de cmbio
e os termos de troca.
e) As transaes do Balano de Servios e Rendas so as transaes que
afetam diretamente a Renda Nacional.
COMENTRIOS:
Apesar de incompleta, est correta a assertiva A. Ela est incompleta
pois deveria ter falado que o saldo do balano comercial o saldo das
exportaes sobre as importaes de bens. Toa, o estilo de
elaborao de questes da ESAF no considera incorreta assertivas que
sejam incompletas e isso algo que o candidato deve ter em mente ao
realizar provas desta banca.
A assertiva B est correta, pois o saldo em TC, quando superavitrio,
indica que o pas est recebendo recursos que podem ser utilizados para
pagar compromissos assumidos anteriormente,
realizar investimentos do pas no exterior,
aumentar as reservas internacionais do pas.
A assertiva C est correta. No balano de servios so registradas as
transaes de bens invisveis, que so os servios. No balano de rendas,
so registradas as transaes que envolvem remuneraes dos fatores de
produo27, entre as quais temos os rendimentos de investimento
27
Os fatores de produo so: trabalho/mo de obra, capital, terra, tecnologia. Suas remuneraes so,
respectivamente: salrios, juros (capital de emprstimos), lucros (capital de risco), aluguis e royalties.
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Aula 03
(remunerao do fator de produo capital) e os rendimentos de trabalho

(remunerao do fator de produo mo-de-obra).
A assertiva D est correta. A renda interna determina o nvel de
importaes. A renda externa, o nvel de exportaes. Ao mesmo tempo,
a taxa de cmbio e a relao de troca (relao entre os preos internos e
externos)
tambm
servem
como
incentivo/desincentivo
s
importaes/exportaes. As relaes que existem so as seguintes:
Quanto maior a renda do pas, maior a demanda por produtos
importados;
Quanto maior a renda externa, maior a demanda por produtos
exportados;
Quanto mais desvalorizada a moeda nacional, maior o estmulo s
exportaes e o desestmulo s importaes;
Quanto melhores os termos de troca, melhor ser o saldo da
balana comercial. Bons termos de troca significam que os produtos
que exportamos so mais caros que aqueles que importamos (por
exemplo, se exportamos automveis e importamos produtos
agrcolas, h termos de troca favorveis para o saldo da BC).
A assertiva E est incorreta, pois ela diz que as transaes que afetam
diretamente a Renda Nacional so aquelas registradas nos Balanos de
Servios e Rendas. Na verdade, as transaes da balana de
transaes correntes so as que afetam diretamente a Renda
Nacional. Veja que a assertiva no disse que as transaes da BS e BR
eram algumas das transaes que afetavam diretamente a Renda
Nacional, ela disse que eram as transaes que afetavam diretamente, o
que nos d a idia que eram as nicas transaes que tinham o poder de
afetar diretamente a Renda Nacional. Veja as assertivas abaixo, uma
certa, outra errada:
As transaes do Balano de Servios e Rendas so as transaes
que afetam diretamente a Renda Nacional. (INCORRETO)
As transaes do Balano de Servios e Rendas so transaes que
afetam diretamente a Renda Nacional. (CORRETO)
Na segunda frase, foi apenas dito que as transaes do BR e BS so
algumas das transaes que afetam a Renda Nacional, o que certo.
GABARITO: E
5 - (APO - MPOG - 2008) Pode-se afirmar que o Balano de
Pagamentos de um pas um resumo contbil das transaes
econmicas que este pas faz com o resto do mundo, durante
certo perodo de tempo. No que tange a Balano de Pagamentos,
assinale a nica opo falsa.
a) Na contabilizao dos registros das transaes efetuadas, adota-se o
mtodo das partidas dobradas.
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Aula 03
b) Sob a tica do Balano de Pagamentos, as transaes internacionais

podem ser de duas espcies: as transaes autnomas e as transaes
compensatrias.
c) O Brasil, ao longo de muitos anos, apresentou dficit na conta de
transaes correntes, que tinha que ser financiada por meio da entrada
de capitais, levando ao aumento da dvida externa do pas.
d) O dficit em conta corrente do Balano de Pagamentos corresponde
poupana interna da economia, isto , diferena entre investimento e
poupana interna na conta de capital do sistema de Contas Nacionais.
e) Os fluxos do Balano de Pagamentos afetam a posio internacional
de investimentos do pas.
COMENTRIOS:
A assertiva A est correta, pois toda transao registrada no BP gera
um lanamento em que h um dbito (quanto saem divisas) e um
correspondente crdito (quando entram divisas).
A assertiva B est correta. Como prpria decorrncia do sistema de
partidas dobradas, as transaes registradas no BP so divididas em:
Transaes autnomas: so aquelas realizadas normalmente e
acontecem por si mesmas (exemplo: importao de mercadoria);
Transaes compensatrias: so aquelas destinadas a financiar o
saldo final das transaes autnomas (exemplo: reduo das
reservas internacionais para pagar em moeda estrangeira a
importao de mercadoria).
A assertiva C est correta. Na dcada de 90, por ocasio dos primeiros
anos do Plano Real, o Brasil apresentou sucessivos dficits na conta
corrente. Para contrabalancear este dficit, foram adotadas taxas de juros
elevadas visando atrair capital estrangeiro e, assim, garantir supervits
na conta financeira. A sistemtica esta: o governo lana ttulos pblicos
no mercado com taxas de juros atrativas (altas) com o objetivo de atrair
capital estrangeiro (divisas). No entanto, medida que estes ttulos so
vendidos e o governo arrecada divisas, ao mesmo tempo, cresce o
endividamento externo, pois o governo assume o compromisso de pagar
os juros desses ttulos no futuro.
A assertiva D est incorreta, pois o dficit em conta corrente
corresponde poupana externa. Assim, temos que:
Poupana externa = dficit em conta corrente.
A assertiva E est correta. A posio internacional de investimentos
(PII) o balano contbil do estoque de ativos e passivos externos de
uma economia. Assim, a PII diferente do BP, pois reflete a posio dos
estoques financeiros, enquanto no BP (na conta financeira), temos a
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Aula 03
posio dos fluxos. Apesar dos conceitos serem diferentes, os fluxos que
acontecem, e so registrados no BP, alteram o estoque, que registrado
na PII. Por exemplo, a amortizao de parte da dvida externa, realizada
em 2011 registrada no BP de 2011. Ao mesmo tempo, altera o estoque
da dvida externa e, por conseguinte, registrada (afeta) tambm na PII.
GABARITO: D
6 - (EPPGG - MPOG - 2008) Conforme consta nas notas
metodolgicas do Banco Central do Brasil sobre o Balano de
Pagamentos, a conta que inclui os "servios financeiros, que
compreende servios bancrios tais como corretagens, comisses,
tarifas por prestaes de garantias e fianas, comisses e outros
encargos acessrios sobre o endividamento externo" a conta:
a) transferncias unilaterais correntes.
b) de rendas.
c) de servios.
d) de capital.
e) financeira.
COMENTRIOS:
Na balana de servios registramos servios, mesmo que sejam servios
financeiros. Neste sentido no deve haver confuso: embora haja a
palavra financeiros, no devemos registrar a transao na conta
financeira do BP. Por exemplo, verifiquemos a seguinte situao: um
emprstimo externo foi tomado e, aps isso, foi feitas uma amortizao
do principal da dvida, um pagamento de juros e um pagamento de custos
administrativos (tarifas).
Veja como ficaro as contabilizaes:
A entrada do dinheiro proveniente do emprstimo registrada
a
crdito na conta financeira do BP.
A amortizao registrada a dbito na conta financeira do BP. O
pagamento de juros registrado a dbito no28.balano de rendas,
juros remunerao
de fator de produo
pois
O pagamento
de custos administrativos,
por sua vez, por constituir
pagamento de servios, registrado a dbito no balano de
servios.
GABARITO: C
7 - (EPPGG-MPOG - 2008) A partir do incio deste sculo, o Banco
Central do Brasil passou a divulgar o balano de pagamentos com
28
Juros remunerao do fator de produo capital. Como, no balano de rendas, registramos as

remuneraes dos fatores de produo so registradas neste balano.
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Aula 03
nova metodologia. Pode-se considerar as seguintes alteraes em

relao metodologia anterior, exceto a
a) excluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos
intercompanhias, de qualquer prazo, nas modalidades de emprstimos
diretos e colocao de ttulos.
b) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios,
renda e transferncias correntes, com nfase no maior detalhamento na
classificao de servios.
c) estruturao da conta de rendas de forma a evidenciar as receitas e
despesas geradas por cada uma das modalidades de ativos e passivos
externos contidas na conta financeira.
d) incluso da "conta financeira", em substituio antiga conta
de capitais.
e) reclassificao de todos os instrumentos de portfolio, inclusive bnus,
notes e commercial papers, para a conta de investimento em carteira.
COMENTRIOS:
A partir de 2001, o Banco Central (BACEN) passou a divulgar o BP
segundo a metodologia contida na 5.edio do Manual do Balano de
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional (FMI). baseado neste
manual que o BACEN elabora as notas tcnicas referentes ao BP
brasileiro.
Segue abaixo um quadro comparativo entre as metodologias:
Antes de 2001
Aps 2001
Balana comercial
Balana comercial
Balana de Servios
Balana de servios e rendas
Balana de rendas
Transferncias unilaterais correntes
Transferncias unilaterais
Conta de capital
Movimento de capitais autnomos
Conta financeira
Erros e omisses
Erros e omisses
Saldo do BP
Saldo do BP
Balano de capitais compensatrios
Emprstimos do FMI
Variao das reservas
internacionais
Operaes de regularizao
Variao das reservas
Por esta simples comparao, depreendem-se as seguintes concluses:
Na nova metodologia, foi introduzida uma conta denominada conta
de capital. Nela, registram-se as transferncias unilaterais de
capital relacionadas com o patrimnio de migrantes e a
aquisio/alienao de bens no financeiros no produzidos, tais
como cesso de patentes e marcas. Assim, fica claro que somente
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Aula 03
nestes dois casos, haver contabilizao na conta de capital.

Ademais, vale ainda salientar que estas transaes no guardam
nenhuma relao com o fluxo de emprstimos entre o pas e o
exterior, que ainda contabilizado na conta financeira;
Nas transferncias unilaterais correntes (nova metodologia), so
registradas todas as transferncias unilaterais, na forma de bens e
dinheiro, com exceo das transferncias relativas a patrimnio de
migrantes, alocadas na conta de capital;
Criao da conta financeira em substituio ao balano de
movimento de capitais autnomos, que passou a ser dividida em
quatro grandes grupos, desdobrados em subcontas mais
especficas:
1. Investimento direto: participao no capital, emprstimos
intercompanhias;
2. Investimento em carteira: aes em bolsas, ttulos de renda
varivel, ttulos de renda fixa, aes negociadas no exterior (DR
- depositary receipts, notes e commercial papers);
3. Derivativos: ttulos decorrentes de operaes de swap, opes e
futuros.
4. Outros investimentos: emprstimos entre residentes e no
residentes, com exceo dos emprstimos intercompanhias
classificados na subconta investimentos diretos.
Aps o saldo do BP, na nova metodologia, h apenas a variao das
reservas internacionais. As outras operaes compensatrias
(emprstimos do FMI, regularizao, etc) so agora classificadas na
conta financeira.
Diante do exposto, v-se que a alternativa incorreta a letra A, pois

os emprstimos intercompanhias so classificados na rubrica investimento
direto, conta financeira do BP.
GABARITO: A
8 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2005) Considere as
seguintes informaes para uma economia hipottica (em
unidades monetrias):
Exportaes de bens e servios no fatores: 200
Importaes de bens e servios no fatores: 300
Renda lquida enviada ao exterior: 100
Com base nessas informaes e considerando as identidades
macroeconmicas bsicas decorrentes de um sistema de contas
nacionais, correto afirmar que essa economia hipottica
apresentou:
a) dficit no balano de pagamentos em transaes correntes de 100.
b) dficit no balano de pagamentos em transaes correntes de 200.
c) supervit no balano de pagamentos de 200.
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d) saldo nulo no balano de pagamentos em transaes correntes.

e) supervit no balano de pagamentos de 100.
COMENTRIOS:
O saldo lquido entre exportaes e importaes de bens e servios no
fatores significa a soma dos saldos das balanas comercial e de servios.
Assim:
BC + BS = 200 300 = -100
Ao mesmo tempo, a renda lquida enviada ao exterior (RLEE) significa o
saldo da balana de rendas. Assim:
BR = -100 (como tivemos renda lquida enviada, o saldo deficitrio)
Logo,
Saldo em transaes correntes (TC) = BC + BS +
BR TC = 200 300 100
TC = -200
Nota: como no foi mencionado o saldo de transferncias unilaterais
correntes, consideramo-lo igual a ZERO.
GABARITO: B
9 - (ANALISTA - MPU - 2004) No balano de pagamentos, os
lucros reinvestidos tm como lanamento
a) dbito na conta rendas de capital e crdito na conta caixa.
b) dbito na conta rendas de capital e crdito na mesma conta.
c) crdito na conta reinvestimentos e dbito na mesma conta.
d) dbito na conta rendas de capital e crdito na conta reinvestimentos.
e) crdito na conta rendas de capital e dbito na conta caixa.
COMENTRIOS:
O lucro reinvestido apresenta duas operaes embutidas:
O envio de lucros: remunerao do fator de produo capital, que
enviada ao exterior, devendo, portanto, ser registrada no balano
de rendas, a dbito, pois significa sada de divisas;
O investimento direto: o dinheiro que vai, referente ao envio de
lucros, tecnicamente, o mesmo que volta na forma de
reinvestimento. Como volta na forma de investimento, deve ser
contabilizado na conta de investimento/reinvestimento, a crdito,
pois significa entrada de divisas.
Logo, o lanamento :
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D Rendas de capital (pois lucro remunerao do capital)

C Reinvestimentos
GABARITO: D
10 - (ANALISTA - MPU - 2004) Um dficit em transaes correntes
pode ser considerado como
a) poupana interna.
b) despoupana externa.
c) poupana externa.
d) despoupana interna.
e) despoupana do governo.
COMENTRIOS:
Um dficit em transaes correntes significa que o resto do mundo
incorreu em supervits em relao a transaes com o nosso pas. Este
supervit do resto do mundo significa que ele obteve poupana com estas
operaes. Essa poupana do resto do mundo denominada poupana
externa. De forma anloga, um supervit em transaes correntes
significa uma despoupana externa.
GABARITO: C
11 - (Analista-MPU-2004-ESAF) Supondo
BP = saldo do balano de pagamentos
RE = resultados das transaes compensatrias
TC = transaes correntes
MC = movimento de capitais autnomos
Com base nessas informaes e na ausncia de erros e omisses,
correto afirmar que, necessariamente,
a) BP = RE e TC = MC - RE.
b) BP = 0.
c) BP = - RE e BP = 0.
d) BP = MC + RE.
e) BP = - RE e TC = MC + RE.
COMENTRIOS:
Em primeiro lugar, vale destacar que, apesar do concurso ter sido
realizado em 2004, ainda foi utilizada como referncia a estrutura da
metodologia antiga do BP. Outro ponto a destacar que devemos
considerar erros e omissoes igual a ZERO.
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Aula 03

Ns sabemos que:
BP = TC + MC
(1) e
BP = -RE
(2)
Substituindo (2) em
(1): -RE = TC + MC
TC = -RE MC
Tambm sabemos que o saldo do BP no necessariamente ZERO.

De fato, a regra geral que ele no seja ZERO, muito raro (quase
impossvel) de acontecer tal situao de nulidade no saldo do BP. Toa,
para concursos, devemos guardar em mente que o saldo do BP pode ser
qualquer valor (acima, abaixo ou igual a ZERO).
GABARITO: A QUESTO FOI ANULADA (no h alternativa correta)
12 - (ANALISTA - MPU - 2004) No registrado no balano de
servios o/a:
a) remessa de lucros.
b) amortizao de emprstimos.
c) pagamento de fretes.
d) pagamento de seguro de transportes de mercadorias.
e) recebimento de juros de emprstimos.
COMENTRIOS:
Mais uma vez, apesar do concurso ser de 2004, a banca utilizou a
metodologia antiga, em que as contas de servios e rendas eram
denominadas genericamente de balano de servios.
Assim, devemos procurar entre as alternativas aquela transao que no
significa prestao de servio nem remunerao de fator de produo
(rendas). Vejamos:
a) Lucros remunerao do fator de produo capital. Todas as
remunaraes de fatores de produo so contabilizadas na rubrica
Rendas, dentro do balano de servios e rendas.
b) Amortizacao de emprstimos contabilizado na balano de
movimento de capitais autnomos. Esta assertiva , portanto, o
gabarito da questo.
c) Frete um tipo de servio, logo, contabilizado no balano de servios e
rendas.
d) Seguro tambm um tipo de servio.
e) Juros remunerao do fator de produo capital.
GABARITO: B
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13 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2003) Considere os

seguintes saldos do balano de pagamentos para uma
determinada economia hipottica, em unidades monetrias:
saldo da balana comercial: supervit de 100; saldo em
transaes correntes: dficit de 50; saldo total do balano de
pagamentos: supervit 10. Com base nestas informaes e
considerando que no ocorreram lanamentos na conta "erros e
omisses", correto afirmar que:
a) o saldo da conta "transferncias unilaterais" foi necessariamente
superavitrio.
b) independente do saldo da conta "transferncias unilaterais", podemos
afirmar com certeza que o saldo da balana de servios foi superavitrio.
c) o saldo dos movimentos de capitais autnomos foi negativo.
d) se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos
afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo positivo.
e) se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos
afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo negativo.
COMENTRIOS:
Sabemos que:
BC = +100
TC = BC + BS + BR +/- TU =
-50 BP = 0
Nota na metodologia antiga, que foi a utilizada pela questo, o balano
de servios e de rendas era denominado somente de balano de servios.
Assim, BS + BR o mesmo que somente BS, logo:
TC = BC + BS +/- TU = -50
Vamos anlise das assertivas:
A assertiva A est incorreta, pois no podemos afirmar com certeza o
saldo de TU sem saber o saldo de BS.
A assertiva B est incorreta, pois no podemos afirmar com certeza o
saldo de BS sem saber o saldo de TU.
A assertiva C est incorreta. Temos: BP = 0 e TC = -50. Ao mesmo
tempo: BP = TC + MC, logo: 0 = -50 + MC MC = +50.
A assertiva D est incorreta. Como o saldo da BC positivo e o saldo
de TC negativo, obrigatoriamente, o saldo de TU e/ou o saldo de BS
deve ser negativo. impossvel que tanto o saldo de TU quanto o saldo
BS sejam positivos. Se assim fosse, como a BC tem saldo positivo,
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Aula 03
teramos saldo em TC positivo, o que no pode, j que sabemos que ele

igual a -50.
A assertiva E est correta. Como o saldo de BC positivo, o de TU
positivo e o de TC negativo, obrigatoriamente, o saldo de BS tem que
ser negativo, j que TC = BC + BS + TU.
GABARITO: E
14 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes dados para uma
economia hipottica:
exportaes de bens e servios no fatores = 100
importaes de bens e servios no fatores = 50
dficit no balano de pagamentos em transaes correntes = 10
economia aberta e com governo, podemos afirmar que esta
economia apresentou:
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50
COMENTRIOS:
O saldo lquido entre exportaes e importaes de bens e servios no
fatores (X M) significa o saldo da conta de bens (saldo comercial) e de
servios. A partir deste resultado, para chegarmos ao valor do saldo em
TC, necessitamos do valor das remuneraes dos fatores de produo
(RENDAS) e das TU. Como no foi falado o saldo de TU, consideramo-lo
igual a ZERO. Assim:
X M = exportaes MENOS importaes de bens e servios no
fatores TC = (X M) + RENDAS +/- TU
-10 = 100 50 + RENDAS + 0
RENDAS = -60
Como o saldo das (balana de) rendas foi deficitrio, tivemos renda
lquida enviada ao exterior (RLEE). Logo: RLEE = 60
Caso o saldo fosse supervitrio, teramos renda lquida recebida do
exterior (RLRE).
Nota h outras maneiras de resolver a questo por meio das
identidades aprendidas no assunto Contas Nacionais.
GABARITO: A
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15 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes dados:

saldo da balana comercial: dficit de 50
saldo do balano de servios: dficit de 50
saldo do movimento de capitais autnomos: supervit de 150
Na ausncia de lanamento nas contas "transferncias
unilaterais" e "erros e omisses", pode-se afirmar que os saldos
em transaes correntes e total do balano de pagamentos foram,
respectivamente:
a) + 150 e zero
b) - 100 e - 50
c) - 100 e zero
d) - 100 e + 50
e) - 150 e zero
COMENTRIOS:
BC = -50
BS = -50 (foi considerado BS como sendo o balano de servios e
rendas)
MC = +150
EO e TU = 0
TC = ?
BP = ?
Sabe-se que:
TC = BC + BS +/- TU
TC = -50 -50
TC = -100
(1)
BP = TC + MC
(2)
BP = -100 + 150
BP = +50
GABARITO: D
16 - (APO - MPOG - 2003) Com base no balano de pagamentos,
incorreto afirmar que:
a) os investimentos diretos fazem parte dos denominados movimentos de
capitais autnomos
b) o saldo total do balano de pagamentos sempre igual a zero
c) os emprstimos do Fundo Monetrio Internacional fazem parte das
denominadas transaes compensatrias
d) os chamados capitais de curto prazo fazem parte dos denominados
movimentos de capitais autnomos
e) despesas com turismo fazem parte da balana de servios "no
fatores"
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Aula 03
COMENTRIOS:
O saldo do BP no necessariamente igual a ZERO, logo, incorreta a
assertiva B. O saldo que obrigatoriamente igual a ZERO a soma do
saldo do BP e do movimento de capitais compensatrios:
BP = - saldo do movimento de capitais compensatrios
BP + saldo do movimento de capitais compensatrios = 0
GABARITO: B
17 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes lanamentos
realizados entre residentes e no residentes de um pas, num
determinado perodo de tempo, em unidades monetrias:
o pas exporta mercadorias no valor de 100, recebendo a
vista
o pas importa mercadorias no valor de 50, pagando a vista
o pas realiza pagamentos vista referente a juros, lucros e
aluguis, no valor de 50
ingressam no pas, sob a forma de investimentos diretos, 20
sob a forma de mquinas e equipamentos
o pas paga 50 referente a despesas com transportes
o pas recebe emprstimos no valor de 100
Com base nestas informaes, o pas apresentou:
a) saldo total nulo no balano de pagamentos
b) dficit no balano de pagamentos de 100
c) supervit em transaes correntes de 70
d) supervit na balana comercial de 50
e) supervit no balano de pagamentos de 50
COMENTRIOS:
A maior dificuldade desta questo est em observar a transao em que
ingressam no pas, como investimento direto, 20, sob a forma de
mquinas e equipamentos. Vejamos o porqu:
O saldo do BP reflete, em ltima instncia, a quantidade de divisas
(moeda estrangeira) que entrou e saiu do pas. Como o investimento
citado acima se deu mediante a entrada de mquinas e equipamentos,
no haver mudana no saldo do BP. Veja o lanamento a ser realizado:
D Importaes
20
C Investimento direto (mquinas e equipamentos)
20
Por outro lado, quando h algum investimento direto mediante a entrada
de dinheiro (moeda estrangeira), creditamos a conta de investimento
direto e debitamos a conta caixa da autoridade monetria (conta haveres
49 de 78

Aula 03
ou conta reservas internacionais). Assim, se o investimento direto em

moeda estrangeira, o lanamento este:
D Haveres (ou conta caixa da autoridade monetria)
C Investimento direto
No entanto, como, no caso da nossa questo, o investimento ocorreu via
envio de mquinas e equipamentos, a contrapartida do crdito na conta
investimento direto no pode ser um dbito na conta caixa, pois no
entrou moeda no caixa. Neste caso, a contrapartida realizada na conta
Importaes, pois significa que entrou um bem ou uma mercadoria no
pas. Como h um crdito no balano de capitais autnomos e um dbito
no balano de transaes correntes (balana comercial), no haver
alterao no saldo do BP.
Com exceo desta operao, todas as outras apresentadas no enunciado
da questo alteram o saldo do BP, pois implicaram pagamentos ou
recebimentos em moeda. Assim:
Saldo do BP = +100 50 50 50 + 100
Saldo do BP = +50
GABARITO: E
18 - (EPPGG - MPOG - 2003) A partir de janeiro de 2001, o Banco
Central do Brasil passou a divulgar o balano de pagamentos de
acordo com a metodologia contida no Manual de Balano de
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional. No faz parte das
alteraes introduzidas na nova apresentao:
a) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios,
classificao dos servios.
b) introduo da "conta de capitais" em substituio antiga "conta
financeira".
c) estruturao da "conta de rendas" de forma a evidenciar as receitas e
d) incluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos
intercompanhias.
notes e commercial papers, para a conta de investimentos em carteira.
COMENTRIOS:
Veja que essa questo foi bastante semelhante questo 07 de nossa
lista, em que a ESAF usou praticamente as mesmas assertivas utilizadas
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Aula 03
neste concurso, realizado em 2003, para elaborar uma questo de prova

aplicada 05 anos depois, para o mesmo cargo e mesmo rgo.
A assertiva B est incorreta, pois a conta de capitais no foi introduzida
em substituio antiga conta financeira. Na verdade, esta substituiu a
antiga conta de movimento de capitais autnomos.
GABARITO: B
19 - (AUDITOR FISCAL DA PREVIDNCIA SOCIAL- INSS - 2003)
Considere os seguintes lanamentos entre residentes e
noresidentes de um pas, num determinado perodo de tempo
(em unidades monetrias):
- o pas exporta 500, recebendo a vista;
- o pas importa 300, pagando a vista;
- ingressam no pas, sob a forma de investimentos diretos, 100 em
equipamentos;
- o pas paga 50 de juros e lucros;
- o pas paga amortizaes no valor de 100;
- ingressam no pas 350, sob a forma de capitais de curto prazo;
- o pas paga fretes no valor de 70.
Com base nessas informaes e supondo a ausncia de erros e
omisses, os saldos em transaes correntes e do balano de
pagamentos so, respectivamente:
a) - 20 e + 150
b) - 20 e + 20
c) - 20 e + 330
d) - 40 e + 330
e) - 40 e + 40
COMENTRIOS:
Assim como na questo 16 de nossa lista, devemos ter em mente que a
operao de investimento direto por meio do envio de mquinas no
altera o saldo do BP. Haver um lanamento a crdito na rubrica
investimento direto e um lanamento a dbito na rubrica importaes:
D Importaes
100
C Investimento direto (mquinas e equipamentos)
100
Todas as outras operaes restantes colocadas no enunciado da questo
apresentam mudanas no saldo do BP, j que so transaes que
envolvem pagamentos (entrada ou sada de divisas), logo:
Saldo do BP = +500 300 50 100 + 350 70
Saldo do BP = +330
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Aula 03

Saldo em TC = BC + BS + BR +/- TU
A princpio, pode parecer que o saldo da BC (500 300)=200. No

entanto, conforme explicado acima, o investimento direto por meio de
envio de mquinas provocou um lanamento a dbito na conta
importaes. Logo, o saldo da BC ser:
BC = 500 300 100
BC = 100
Ao mesmo tempo, BS = -70 (fretes pagos), BR = -50 (rendas de juros
pagas), TU = 0.
Assim,
TC = 100 70 50
TC = -20
GABARITO: C
20 - (AUDITOR FISCAL DA PREVIDNCIA SOCIAL INSS - 2003)
Considere as seguintes informaes:
Saldo da balana comercial: dficit de 100;
Saldo da balana de servios: dficit de 200;
Saldo em transaes correntes: dficit de 250;
Saldo total do balano de pagamentos: supervit de 50.
Com base nessas informaes, o saldo das transferncias
unilaterais e do movimento de capitais autnomos foram,
respectivamente:
a) + 50 e + 300
b) - 50 e - 300
c) + 30 e - 330
d) - 30 e + 330
e) - 30 e - 300
COMENTRIOS:
BC = -100
BS = -200 (segundo a metodologia antiga, em que BS continha o saldo
de servios e rendas)
TC = -250
BP = +50
Sabemos que:
TC = BC + BS +/- TU
substituindo os dados: -250 = -100 -200 +/- TU
TU = +50
BP = TC + MC (movimento de capitais autnomos)
substituindo:
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Aula 03
+50 = -250 + MC
MC = +300
GABARITO: A
21 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2002) Com relao
ao balano de pagamentos, incorreto afirmar que:
a) as exportaes de empresas multinacionais instaladas no Brasil so
computadas na balana comercial do pas.
b) os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de
capitais autnomos.
c) o saldo da conta "transferncias unilaterais" faz parte do saldo do
balano de pagamentos em transaes correntes.
d) o saldo total do balano de pagamentos no necessariamente nulo.
e) as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balano de
servios no fatores.
COMENTRIOS:
A assertiva A est correta, pois o BP registra as transaes que
envolvem residentes e no residentes. Empresas multinacionais
instaladas no Brasil so consideradas residentes, pois seu centro de
interesse (lugar onde realiza com carter permanente as suas atividades)
est no Brasil. Assim, quando exportam seus produtos para o exterior, h
um operao entre residente (multinacional instalada no Brasil) e no
residente (exterior). Ademais, o mesmo raciocnio vale para uma empresa
brasileira que esteja instalada em outro pas. Ela ser considerada no
residente, pois seu centro de interesse (lugar onde desenvolve as
atividades) no o Brasil.
As assertivas B, C e D esto corretas, e j foram objeto de
comentrios em questes anteriores.
A assertiva E est incorreta. As rendas de capital significam
remuneraes pelo uso do fator de produo capital. Logo, fazem parte
do denominado balano de servios fatores, pois remunerao de fator
de produo.
GABARITO: E
22 - (ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC 2002)Considere os seguintes dados (em unidades monetrias, em
um determinado perodo de tempo):
Saldo da balana comercial: dficit de 100
Saldo em transaes correntes: dficit de 300
Saldo total do balano de pagamentos: supervit de 500
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Aula 03
Considerando a ausncia de lanamento nas contas de

"transferncias unilaterais" e "erros e omisses, pode-se
concluir que o saldo do balano de servios e o saldo do
movimento de capitais autnomos foram, respectivamente:
a) - 100 e + 800
b) + 100 e + 800
c) - 200 e + 500
d) + 200 e + 500
e) - 200 e + 800
COMENTRIOS:
BC = -100
TC = -300
BP = +500
TU e EO = 0
Sabemos que:
TC = BC + BS +/- TU
-300 = -100 + BS
BS = -200
Tambm sabe-se que:
BP = TC + MC
+500 = -300 + MC
MC = +800
GABARITO: E
23 - (ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC - 2002)
Tomando como caso o Brasil, no considerado como residente
para efeito de pagamento no balano de pagamentos:
a) embaixadas brasileiras no exterior.
b) empresas multinacionais instaladas no Brasil.
c) turistas brasileiros no exterior.
d) instituies norte-americanas de ensino instaladas no Brasil.
e) filiais de empresas brasileiras no exterior.
COMENTRIOS:
As transaes que devem ser registradas no BP, regra geral, so aquelas
interesse.
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Aula 03

Podemos listar como exemplo de residentes no Brasil aqueles que aqui
vivem permanentemente (incluindo os estrangeiros com residncia fixa),
os brasileiros em servio29 no exterior (diplomatas, funcionrios de
So considerados no residentes aqueles com centro de interesse em
qualquer outro lugar que no seja o Brasil. Podemos citar como exemplo
de no residentes os turistas estrangeiros em passagem no pas, as
empresas nacionais instaladas no exterior, as embaixadas estrangeiras no
Brasil (o centro de interesse de tais embaixadas o seu pas de origem),
os estrangeiros em servio pelos seus pases de origem, os estudantes
estrangeiros temporariamente realizando cursos no Brasil, os jogadores
de futebol brasileiros que atuam no exterior, etc.
Pelo exposto, percebe-se que a alternativa que apresenta um
exemplo de no residente a alternativa E, pois a empresa brasileira
instalada no exterior tem seu centro de interesse no exterior, pois l
que ocorre de modo permanente a sua participao na produo e
consumo de bens e servios.
GABARITO:E
24 - (ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC - 2002) Com
relao ao balano de pagamentos, incorreto afirmar que:
a) um dficit na balana de servios no necessariamente implica um
dficit em transaes correntes.
b) entradas de mercadorias no pas so, necessariamente, consideradas
como importaes.
c) se o pas no possui reservas, um dficit em transaes correntes tem
que ser necessariamente financiado com movimentos de capitais
autnomos.
29
Apesar de viverem no exterior, o centro de interesse continua sendo o Brasil, pois esto morando no
exterior apenas por estarem prestando servio ao Brasil.
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Aula 03

d) os investimentos diretos so considerados como item dos movimentos

de capitais autnomos.
e) se, em valor absoluto, o dficit em transaes correntes igual ao
supervit no movimento de capitais autnomos, ento, na ausncia de
erros e omisses, o saldo total do balano de pagamentos ser nulo.
COMENTRIOS:
A assertiva A est correta, pois um dficit na BS pode ser em menor
grau que, por exemplo, um supervit na BC e/ou em TU, o que nos daria
um supervit em TC, apesar do dficit na BS.
A assertiva B est correta, pois qualquer entrada no pas de bens ou
mercadorias ser obrigatoriamente registrada a dbito na conta
importaes, sem exceo.
A assertiva C est incorreta, pois um dficit em TC no necessita
obrigatoriamente ser financiado com movimento de capitais autnomos.
Poder tambm ser financiado com capitais compensatrios (emprstimos
do FMI, por exemplo).
Nota a questo utilizou a metodologia antiga do BP.
A assertiva D est correta, conforme exposto nos comentrios da
questo 07.
A assertiva E est correta. Sabemos que: BP = BC + MC +/EO Se EO = 0 , ento BP = BC + MC
Se BC + MC = 0 (o dficit em TC igual ao supervit em MC), ento
BP = 0
GABARITO: C
Considere que tenham ocorrido apenas as seguintes operaes
nas contas de transaes correntes, operaes essas realizadas
entre residentes e no-residentes de um pas, em um determinado
perodo de tempo, em unidades monetrias:
o pas exporta mercadorias no valor de 500, recebendo a vista;
o pas importa mercadorias no valor de 400, pagando a vista;
o pas realiza doao de medicamentos no valor de 150;
o pas paga 300 vista referente a juros e lucros;
o pas paga 50 vista referente a fretes.
Com base nessas informaes e supondo que a conta de erros e
omisses tenha saldo nulo, incorreto afirmar que, no perodo
considerado:
a) o balano de servios apresentou dficit de 350.
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Aula 03
b) o saldo da balana comercial apresentou supervit de 100.

c) o saldo do item transferncias unilaterais foi deficitrio em 150.
d) o pas apresentou dficit em transaes correntes.
e) para que o pas apresente um saldo nulo do balano de pagamentos, o
ingresso lquido de recursos na conta de movimento de capitais dever
ser de 250.
COMENTRIOS:
Para facilitar a resoluo da questo, faamos os lanamentos das
transaes:
(1) Exporta mercadorias no valor de 500, recebendo vista:
D Haveres (conta caixa/reservas)
500
C Exportaes
500
(2) Importa mercadorias no valor 400, pagando
vista: D Importaes
400
C Haveres
400
(3) Doao no valor de 150, em medicamentos:
D Transferncias Unilaterais
150
C Exportaes
150
Nota se a doao fosse em dinheiro, o crdito seria na conta Haveres
(4) Pagamento de juros e lucros, no valor de 300:
D Balana de servios (BP antigo)
300
C Haveres
300
(5) Pagamento de fretes, no valor de 50:
D Balana de servios
50
C Haveres
50
Verificando os dbitos () e os crditos (+) realizados, podemos calcular
os saldos:
BC = +500 400 + 150
BC = 250
(assertiva B incorreta)
BS = -300 50
BS = -350
(assertiva A correta)
TU = -150
(assertiva C correta)
TC = BC + BS TU
TC = 250 350 150
TC = -250
(assertiva D correta)
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Aula 03
BP = MC + TC
Se BP = 0 , ento:
0 = MC + 250
MC = -250
(assertiva E incorreta)
Como o saldo de MC foi deficitrio, h sada lquida de recursos.
GABARITO: B e E (duas assertivas incorretas)
Nota a banca no anulou a questo e o gabarito oficial considerado foi
a alternativa B.
26 - (ACE TCU - 2002) Com base no balano de pagamentos,
a) o saldo positivo no balano de pagamentos num determinado perodo
necessariamente igual ao volume de reservas em moeda estrangeira do
pas nesse perodo.
b) os servios de fatores correspondem aos pagamentos ou recebimentos
em funo da utilizao dos fatores de produo.
c) as amortizaes de emprstimos fazem parte dos movimentos de
capitais autnomos.
d) o pagamento de juros sobre emprstimos so registrados na balana
de servios.
e) uma transferncia unilateral realizada em mercadoria tem
necessariamente como contrapartida lanamento na balana comercial.
COMENTRIOS:
A assertiva A est incorreta, pois o saldo positivo no BP significa um
aumento no volume de reservas em moeda estrangeira. Assim, tal saldo
superavitrio no implica o volume de reservas, mas a sua variao para
maior. Exemplo: suponha que um pas inicie o ano de 2011 com US$ 100
bilhes de reservas internacionais. Ao final do ano, imagine que haja um
supervit de US$ 10 bilhes no saldo do BP. Logo, esse saldo do BP
significar o quantum em que aumentar as reservas internacionais (10
bilhes). Observe que o saldo positivo do BP no ser, portanto, igual ao
volume de reservas (110 bilhes). De modo mais tcnico, podemos
verificar por meio desta assertiva que o saldo do BP uma varivel fluxo,
enquanto o volume de reservas internacionais uma varivel estoque.
A assertiva B est correta, pois as remuneraes dos fatores de
produo correspondem aos servios de fatores. Na nova metodologia,
estas remuneraes so contabilizadas no Balano de Rendas.
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Aula 03

A assertiva C est correta, pois a amortizao de emprstimos

contabilizada no movimento de capitais autnomos ( como se fosse uma
operao inversa ao emprstimo).
A assertiva D est correta, pois o pagamento de juros remunerao
de fator de produo. Na nova metodologia, registrado no balano de
rendas. Na metologia velha, utilizada pela questo, registrado no
balano de servios.
A assertiva E est correta. A transferncia unilateral realizada em
mercadoria tem o seguinte lanamento:
D Transferncia unilateral
C Exportao (item da balana comercial)
Vale ainda ressaltar que se a transferncia unilateral for realizada via
doao/recebimento de moeda, a contrapartida do lanamento ser a
conta Haveres da autoridade monetria.
GABARITO: A
seguintes informaes:
A = saldo da balana comercial
B = saldo da balana de servios
C = saldo das operaes de transferncias unilaterais
D = saldo em transaes correntes
E = movimento de capitais autnomos
F = movimento de capitais compensatrios
G = saldo total do balano de pagamentos
Com base nestas informaes, pode-se afirmar com certeza que
a) A + B + C = D + E + F + G
b) A + B + C + D + E + F + G = 0
c) A + B + C + E + F = 0
d) G = 0
e) A + B + C = D = G = 0
COMENTRIOS:
Sabe-se que BP (G) = - Capitais compensatrios (F)
Ao mesmo tempo: BP (G) = TC (D) + MC (E)
Tambm que: TC (D) = BC (A) + BS (B) + TU (C)
(0)
(1)
(2)
Substituindo (2) em (1):

G=A+B+C+D+E
Substituindo (1) em (0):
A+B+C+D+E=-F
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Aula 03
A+B+C+D+E+F=0
GABARITO: C
28 - (APO MPOG - 2002) Com base no balano de pagamentos,
a) o saldo dos movimentos de capitais autnomos tem que ser
necessariamente igual ao
saldo do balano de pagamentos em
transaes correntes.
b) as transferncias unilaterais tm como nica
contrapartida de
lanamento a balana comercial.
c) o saldo total do balano de pagamentos necessariamente igual a
zero.
d) os lucros reinvestidos so lanados com sinal positivo nos movimentos
de capitais e com sinal negativo no balano de servios.
e) as amortizaes fazem parte do balano de servio.
COMENTRIOS:
A assertiva A est incorreta, pois no necessrio que MC seja igual
ao saldo de TC. O saldo do BP pode ser qualquer valor (menor, maior ou
igual a ZERO). A nica obrigao que existe, em termos de fechar o
balano termos: BP = - Movimento de capitais compensatrios
A assertiva B est incorreta, pois, caso a transferncia unilateral seja
realizada em moeda, a contrapartida ser a conta Haveres.
A assertiva C est incorreta, pois o saldo do BP pode ser qualquer
valor, logo, no necessariamente igual a ZERO.
A assertiva D est correta. Conforme comentado na questo 09 de
nossa lista, o lanamento referente transao em que os lucros so
reinvestidos :
D Balana de servios (lucros remunerao do fator de produo
capital)
C Reinvestimentos (faz parte do movimento de capitais autnomos)
Nota estamos considerando a metodologia antiga, em que as rendas
(remuneraes dos fatores de produo) eram contabilizadas no balano
de servios.
A assertiva E est incorreta, pois as amortizaes so registradas no
movimento de capitais autnomos. No confunda com o pagamento de
juros, que registrado na balana de servios (metodologia velha) ou
balana de rendas (metodologia nova).
GABARITO: D
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Aula 03
29 - (APO MPOG - 2002) Considere os seguintes dados para uma

economia
hipottica, em unidades monetrias e num
determinado perodo de tempo:
dficit comercial = 100;
transferncias unilaterais recebidas = 10;
saldo lquido positivo do movimento de capitais autnomos =
100.
Considerando que o saldo total do balano de pagamentos foi
nulo e supondo a ausncia de erros e omisses, correto afirmar
que:
a) o balano de servios apresentou saldo negativo de 110 e o saldo em
transaes correntes foi deficitrio em 110.
b) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes
correntes foi deficitrio em 90.
c) o balano de servios apresentou saldo negativo de 10 e o saldo em
d) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes
e) o saldo do balano de servios foi igual ao saldo em transaes
correntes.
COMENTRIOS:
Foram dados:
BC = -100
TU = +10 (como so transferncias recebidas, o saldo positivo) MC = +100
BP = 0
EO = 0
Sabemos que:
BP = MC + TC + EO
0 = +100 + TC
TC = -100
TC = BC + BS + TU
-100 = -100 + BS + 10
BS = -10
(incorretas as assertivas A, B e D)
Como TC = -100 e BS = -10, est correta a assertiva C e incorreta a
assertiva E.
GABARITO: C
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Aula 03
30 - (ANALISTA DE FINANAS E CONTROLE - 2005) Considere um

regime de cmbio fixo. Seja a taxa de cmbio representada pela
letra e e considere o conceito de taxa de cmbio utilizada no
Brasil. Suponha que o Banco Central fixe a taxa de cmbio em
e1. Com base nessas informaes, correto afirmar que:
a) o Banco Central obrigado a comprar qualquer demanda por moeda
estrangeira no mercado taxa e1, mas pode vender moeda estrangeira a
uma taxa menor do que e1.
b) no possvel utilizar a poltica fiscal.
c) se existem presses no mercado de cmbio para uma taxa maior do
que e1, o Banco Central dever vender a moeda estrangeira taxa e1.
d) o Banco Central no precisa intervir no mercado cambial uma vez que
o regime de cmbio fixo determinado por lei.
e) se o mercado sinaliza para uma taxa maior do que e1, o Banco Central
deve emitir moeda para manter a taxa fixa.
COMENTRIOS:
Como o BACEN fixa a taxa de cmbio em e1, isto quer dizer que o regime
cambial adotado o regime fixo. Se existem presses para uma taxa
maior que e1, isto quer dizer que moeda estrangeira quer se valorizar,
pois a demanda por divisas alta. Neste caso, o BACEN, a fim de manter
a taxa fixa, deve suprir esta demanda VENDENDO moeda estrangeira no
mercado. Correta, portanto, a letra C.
GABARITO: C
31 - (GESTOR ECONOMIA - 2000) Se a taxa de cmbio estiver
sendo estabelecida pelo que se chama de flutuao suja, isto
significa que o Banco Central:
a) Intervm naquele mercado eventualmente;
b) Perdeu o controle da situao cambial;
c) Permite que o mercado paralelo seja o nico atuante;
d) Descobriu que os exportadores fizeram conluio com os importadores
para fixar a taxa;
e) Identificou a perda, pelo balano de transaes correntes, dos recursos
das transaes unilaterais.
COMENTRIOS:
A flutuao suja tipo de sistema de taxas flutuante. O sistema flutuante
possui alguns inconvenientes (muita volatilidade da taxa de cmbio). Para
evit-los, a maioria dos pases, inclusive o Brasil, utiliza um sistema misto
conhecido como flutuao suja. O BACEN deixa que as taxas de cmbio
flutuem dentro de um intervalo com limite mnimo e mximo (bandas
cambiais). Se ocorrer excesso de divisas (diminuio da taxa de cmbio
apreciao da moeda nacional), o BACEN entra comprando divisas. Se
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Aula 03
ocorrer escassez de divisas (aumento da taxa de cmbio e depreciao da

moeda nacional), o BACEN entra vendendo divisas.
GABARITO: A
32 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2003) A formao
de taxas cambiais leva em conta, a um tempo, as expectativas do
mercado em relao ao equilbrio de longo prazo das economias e
fatores conjunturais que condicionam, no curto prazo, a oferta e
demanda no mercado de moedas. A esse respeito, correto
afirmar:
a) os regimes de cmbio fixo, mas ajustvel, tambm conhecidos como
"flutuao suja", proporcionaram grande estabilidade ao sistema
financeiro internacional no perodo entre as duas guerras mundiais.
b) regimes de cmbio fixo implicam o compromisso do governo de
converter sua moeda em outra a um preo pr-determinado. Nesse caso,
o volume de reservas e o fluxo lquido de divisas so os principais
responsveis pela confiana que possa ter o mercado na estabilidade da
moeda em questo.
c) regimes de cmbio flutuante implicam a atribuio aos governos da
responsabilidade de intervir no mercado de moedas, por meio da venda
de ttulos pblicos e operaes de mercado aberto, sempre que a variao
de sua moeda em relao a outras aproximar-se de valores previamente
estabelecidos.
d) regimes de cmbio fixo implicam o compromisso de pelo menos dois
governos de converter suas respectivas moedas, uma na outra, a um
preo determinado pelas condies de mercado. Nesse caso, o volume de
trocas e o influxo lquido de divisas so os principais responsveis pela
confiana que possa ter o mercado na estabilidade da moeda em questo.
e) No sistema conhecido por currency board, o governo estabelece um
rgo responsvel por conduzir as desvalorizaes programadas,
correspondentes s necessidades de financiamento do setor pblico e
evoluo das taxas de inflao.
COMENTRIOS: Vamos s alternativas,
a) o regime de flutuao suja tipo de regime flutuante, em que a
flutuao ocorre dentro de limites mximo e mnimo (bandas cambiais). A
flutuao suja no tem relao com cmbio fixo ajustvel. Incorreta.
b) Correta.
c) no regime flutuante (totalmente flutuante), o governo no intervm no
mercado de divisas.
Ou seja, a taxa de cmbio determinada
integralmente pela oferta e demanda de divisas. Incorreta.
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Aula 03
d) no cmbio fixo, basta um governo (uma autoridade monetria) assumir

o compromisso de fixar a taxa de cmbio. Pode haver casos em que dois
governos possam assumir o compromisso de fixar a taxa, no entanto, a
regra geral que somente um governo o faa. Incorreta.
e) no currency board o governo fixa a taxa de cmbio e fixa tambm a
quantidade de divisas em circulao na economia. Hoje, devido ao
comrcio e sistema financeiro internacional, invivel fixar a quantidade
de divisas em circulao, por isso, no temos mais o sistema currency
board. Incorreta.
GABARITO: B
QUESTES CESPE
ECONOMISTA JNIOR PETROBRS 2002 O sistema financeiro
internacional trata dos mercados de cmbio, assim como dos
diferentes arranjos institucionais que envolvem os pagamentos
externos. Quanto a esse assunto julgue os itens.
33 Para solucionar problemas no balano de pagamentos, o
regime de taxas de cmbio flutuantes requer ajustamentos
considerveis nas polticas econmicas domsticas.
COMENTRIOS: O regime cambial flutuante ajusta automaticamente o
BP, sem necessidade de ajustamentos de polticas econmicas. Portanto,
incorreta.
GABARITO: ERRADO
34 - No longo prazo, se a produo brasileira crescer mais rpido
que a produo dos EUA, ocorrer uma apreciao real da moeda
brasileira em relao ao dlar norte-americano.
COMENTRIOS: Quanto maior o nvel do produto interno ou renda
interna, maior o nvel de importaes. Aumentando as importaes,
aumentar a demanda por divisas. Logo, haver apreciao da moeda
estrangeira, que equivalente a dizer que haver depreciao da moeda
brasileira.
GABARITO: ERRADO
TERCEIRO SECRETRIO DA CARREIRA DE DIPLOMATA IRB 2003
Julgue o item a seguir:
35 Em uma economia globalizada, taxas de juros elevadas em
um pas, ceteris paribus, atrairo mais capital estrangeiro,
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Aula 03
provocando a apreciao da moeda nacional e a expanso das

exportaes e do PIB.
COMENTRIOS: Taxa de juros elevada provoca entrada de capitais
(entrada de divisas), o que aumenta a oferta de divisas. A maior oferta de
divisas provocar depreciao da moeda estrangeira e a apreciao da
moeda nacional (a assertiva falou em apreciao, logo, devemos
raciocinar que o regime cambial flutuante). A apreciao da moeda
nacional desestimula as exportaes. A reduo das exportaes (X), por
sua vez, provoca reduo do PIB, uma vez que PIB=C+I+G+XM.
GABARITO: ERRADO
Julgue os itens a seguir:
36 Em presena de um sistema de taxas de cmbio fixas, a
soluo de crises no BP exige ajustamentos considerveis nas
polticas econmicas domsticas.
COMENTRIOS: Essa assertiva uma espcie de negao da assertiva
01. No regime fixo, deve haver constante preocupao, assim como a
adoo de medidas de polticas econmicas adequadas para manter o
equilbrio no BP.
GABARITO: CERTO
37 Sob o regime de taxas de cmbio flutuantes, um dficit no
balano comercial, no compensado por movimentos de capitais,
depreciar a moeda nacional e essa depreciao aumentar as
exportaes e reduzir as importaes, contribuindo, assim, para
eliminar o desequilbrio inicial.
COMENTRIOS: Um dficit no BC no compensado por movimento de
capitais provocar um dficit no BP, ou seja, haver maior demanda por
divisas. Como o regime flutuante, naturalmente, a maior demanda por
divisas elevar o preo dessa divisa (apreciao da moeda
estrangeira=depreciao da moeda nacional). A depreciao da moeda
nacional aumentar as exportaes e reduzir as importaes,
contribuindo para eliminar o desequilbrio inicial.
GABARITO: CERTO
ECONOMISTA FUNCAP 2004 Julgue o item, que se refere
economia internacional.
38 Quando cidados norte-americanos adquirem ou aumentam o
controle sobre uma empresa no Brasil, essa transao
contabilizada no balano de capitais do Brasil.
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Aula 03
COMENTRIOS: Essa transao contabilizada na conta de capitais

autnomos (metodologia antiga).
GABARITO: CERTO
ECONOMISTA SEAD/PRODEPA 2004 Julgue o item:
39 Quando um turista brasileiro compra equipamentos
eletrnicos japoneses em Tquio, essa transao registrada
como um dbito no balano de transaes correntes do balano de
pagamentos brasileiro.
COMENTRIOS: A compra de bens importados lanada a dbito em
importaes (pois saram recursos) e a crdito na conta caixa. A conta
importaes faz parte do BC, que, por sua vez, faz parte do balano em
TC.
GABARITO: CERTO
ECONOMISTA FSCMP 2004 Julgue os itens a seguir.
40 As doaes feitas pelo governo brasileiro aos desabrigados
iranianos por ocasio do ltimo terremoto no Ir so
contabilizadas como dbito no balano de capital do Brasil.
COMENTRIOS: As doaes so registradas em transferncias unilaterais
(metodologia antiga) ou transferncias unilaterais correntes (nova
metodologia).
GABARITO: ERRADO
41 No curto prazo, perodos de expanso econmica tendem a
expandir o dficit da balana comercial.
COMENTRIOS: A balana comercial formada pelas exportaes e
importaes. As exportaes so dependentes da renda do resto do
mundo e as importaes so dependentes da renda interna. Como em
perodos de expanso econmica, h aumento da renda interna, h
tambm aumento das importaes, o que tende a piorar o saldo da
balana comercial.
GABARITO: CERTO
LISTA DE QUESTES
QUESTES ESAF
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Aula 03
1 (ANALISTA DE PLANEJAMENTO E ORAMENTO MPOG

2010) - Quanto ao balano de pagamentos de um pas, sabe-se
que:
a) o saldo total do balano de pagamentos igual soma da balana
comercial com o balano de servios e rendas e as transferncias
unilaterais correntes, salvo erros e omisses.
b) o saldo das transaes correntes, se positivo (supervit), implica
reduo em igual medida do endividamento externo bruto, no perodo.
c) o saldo total do balano de pagamentos igual soma da balana
comercial com a conta de servios e rendas, salvo erros e omisses.
d) a conta Capital e Financeira iguala (com sinal trocado) o saldo total do
balano de pagamentos.
e) a conta Capital e Financeira iguala (com o sinal trocado) o saldo de
transaes correntes, salvo erros e omisses.
2 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2009) - Considere a
seguinte identidade macroeconmica bsica:
Y = C + I + G + (X - M)
onde C = consumo agregado;
I = investimento agregado; e
G = gastos do governo.
Para que Y represente a Renda Nacional, (X - M) dever
representar o saldo:
a) da balana comercial.
b) total do balano de pagamentos.
c) da balana comercial mais o saldo da conta de turismo.
d) da balana comercial mais o saldo da conta de servios.
e) do balano de pagamentos em transaes correntes.
3 - (EPPGG - MPOG - 2009) - Considere os seguintes saldos, em
unidades monetrias, para as contas dos Balanos de
Pagamentos:
Balano comercial: - 700;
Balano de servios: - 7.000;
Balano de rendas: - 18.000;
Transferncias unilaterais: + 1.500;
Conta Capital: + 300;
Investimento Direto: + 30.500;
Investimento em Carteira: + 7.000;
Derivativos: - 200;
Outros investimentos na conta financeira = -18.000;
Erros e omisses: + 2.500.
Considerando esses lanamentos, correto afirmar que a conta
Haveres da Autoridade Monetria apresentou saldo de:
a) + 2.000
b) - 2.100
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Aula 03
c) - 2.900
d) zero
e) + 2.100
4 - (APOFP - SEFAZ/SP - 2009) - As contas do Balano de
Pagamentos contm os fluxos de moeda para dentro e para fora
de um pas e fornecem informaes sobre as relaes comerciais
entre os pases. Com relao ao Balano de Pagamentos, indique a
opo falsa.
a) O Balano Comercial corresponde ao saldo das exportaes sobre as
importaes.
b) O Balano de Transaes Correntes, quando superavitrio, indica que o
as est recebendo recursos que podem ser utilizados no pagamento de
compromissos assumidos anteriormente.
c) O Balano de Servios e Rendas representa as negociaes
internacionais dos chamados bens invisveis e os rendimentos de
investimentos e do trabalho.
d) Os principais fatores que determinam o saldo do Balano Comercial
so: o nvel de renda da economia e do resto do mundo, a taxa de cmbio
e os termos de troca.
e) As transaes do Balano de Servios e Rendas so as transaes que
afetam diretamente a Renda Nacional.
5 - (APO - MPOG - 2008) Pode-se afirmar que o Balano de
Pagamentos de um pas um resumo contbil das transaes
econmicas que este pas faz com o resto do mundo, durante
certo perodo de tempo. No que tange a Balano de Pagamentos,
assinale a nica opo falsa.
a) Na contabilizao dos registros das transaes efetuadas, adota-se o
mtodo das partidas dobradas.
b) Sob a tica do Balano de Pagamentos, as transaes internacionais
podem ser de duas espcies: as transaes autnomas e as transaes
compensatrias.
c) O Brasil, ao longo de muitos anos, apresentou dficit na conta de
transaes correntes, que tinha que ser financiada por meio da entrada
de capitais, levando ao aumento da dvida externa do pas.
d) O dficit em conta corrente do Balano de Pagamentos corresponde
poupana interna da economia, isto , diferena entre investimento e
poupana interna na conta de capital do sistema de Contas Nacionais.
e) Os fluxos do Balano de Pagamentos afetam a posio internacional
de investimentos do pas.
6 - (EPPGG - MPOG - 2008) Conforme consta nas notas
metodolgicas do Banco Central do Brasil sobre o Balano de
Pagamentos, a conta que inclui os "servios financeiros, que
compreende servios bancrios tais como corretagens, comisses,
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Aula 03
tarifas por prestaes de garantias e fianas, comisses e outros

encargos acessrios sobre o endividamento externo" a conta:
a) transferncias unilaterais correntes.
b) de rendas.
c) de servios.
d) de capital.
e) financeira.
7 - (EPPGG-MPOG - 2008) A partir do incio deste sculo, o Banco
Central do Brasil passou a divulgar o balano de pagamentos com
nova metodologia. Pode-se considerar as seguintes alteraes em
relao metodologia anterior, exceto a
a) excluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos
intercompanhias, de qualquer prazo, nas modalidades de emprstimos
diretos e colocao de ttulos.
b) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios,
classificao de servios.
c) estruturao da conta de rendas de forma a evidenciar as receitas e
d) incluso da "conta financeira", em substituio antiga conta de
capitais.
notes e commercial papers, para a conta de investimento em carteira.
seguintes informaes para uma economia hipottica (em
unidades monetrias):
Exportaes de bens e servios no fatores: 200
Importaes de bens e servios no fatores: 300
Renda lquida enviada ao exterior: 100
Com base nessas informaes e considerando as identidades
macroeconmicas bsicas decorrentes de um sistema de contas
nacionais, correto afirmar que essa economia hipottica
apresentou:
a) dficit no balano de pagamentos em transaes correntes de 100.
b) dficit no balano de pagamentos em transaes correntes de 200.
c) supervit no balano de pagamentos de 200.
d) saldo nulo no balano de pagamentos em transaes correntes.
e) supervit no balano de pagamentos de 100.
9 - (ANALISTA - MPU - 2004) No balano de pagamentos, os
lucros reinvestidos tm como lanamento
a) dbito na conta rendas de capital e crdito na conta caixa.
b) dbito na conta rendas de capital e crdito na mesma conta.
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Aula 03
c) crdito na conta reinvestimentos e dbito na mesma conta.

d) dbito na conta rendas de capital e crdito na conta reinvestimentos.
e) crdito na conta rendas de capital e dbito na conta caixa.
10 - (ANALISTA - MPU - 2004) Um dficit em transaes correntes
pode ser considerado como
a) poupana interna.
b) despoupana externa.
c) poupana externa.
d) despoupana interna.
e) despoupana do governo.
11 - (Analista-MPU-2004-ESAF) Supondo
BP = saldo do balano de pagamentos
RE = resultados das transaes compensatrias
TC = transaes correntes
MC = movimento de capitais autnomos
Com base nessas informaes e na ausncia de erros e omisses,
correto afirmar que, necessariamente,
a) BP = RE e TC = MC - RE.
b) BP = 0.
c) BP = - RE e BP = 0.
d) BP = MC + RE.
e) BP = - RE e TC = MC + RE.
12 - (ANALISTA - MPU - 2004) No registrado no balano de
servios o/a:
a) remessa de lucros.
b) amortizao de emprstimos.
c) pagamento de fretes.
d) pagamento de seguro de transportes de mercadorias.
e) recebimento de juros de emprstimos.
13 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2003) Considere os
seguintes saldos do balano de pagamentos para uma
determinada economia hipottica, em unidades monetrias:
saldo da balana comercial: supervit de 100; saldo em
transaes correntes: dficit de 50; saldo total do balano de
pagamentos: supervit 10. Com base nestas informaes e
considerando que no ocorreram lanamentos na conta "erros e
omisses", correto afirmar que:
a) o saldo da conta "transferncias unilaterais" foi necessariamente
superavitrio.
b) independente do saldo da conta "transferncias unilaterais", podemos
afirmar com certeza que o saldo da balana de servios foi superavitrio.
c) o saldo dos movimentos de capitais autnomos foi negativo.
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Aula 03
d) se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos

afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo positivo.
e) se a conta "transferncias unilaterais" foi superavitria, podemos
afirmar com certeza que a balana de servios apresentou saldo negativo.
14 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes dados para uma
economia hipottica:
exportaes de bens e servios no fatores = 100
importaes de bens e servios no fatores = 50
dficit no balano de pagamentos em transaes correntes = 10
economia aberta e com governo, podemos afirmar que esta
economia apresentou:
a) renda lquida enviada ao exterior igual a 60
b) renda lquida recebida do exterior igual a 60
c) renda lquida enviada ao exterior igual a 40
d) renda lquida recebida do exterior igual a 40
e) renda lquida enviada ao exterior igual a 50
15 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes dados:
saldo da balana comercial: dficit de 50
saldo do balano de servios: dficit de 50
saldo do movimento de capitais autnomos: supervit de 150
Na ausncia de lanamento nas contas "transferncias
unilaterais" e "erros e omisses", pode-se afirmar que os saldos
em transaes correntes e total do balano de pagamentos foram,
respectivamente:
a) + 150 e zero
b) - 100 e - 50
c) - 100 e zero
d) - 100 e + 50
e) - 150 e zero
16 - (APO - MPOG - 2003) Com base no balano de pagamentos,
a) os investimentos diretos fazem parte dos denominados movimentos de
capitais autnomos
b) o saldo total do balano de pagamentos sempre igual a zero
c) os emprstimos do Fundo Monetrio Internacional fazem parte das
denominadas transaes compensatrias
d) os chamados capitais de curto prazo fazem parte dos denominados
movimentos de capitais autnomos
e) despesas com turismo fazem parte da balana de servios "no
fatores"
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Aula 03
17 - (APO - MPOG - 2003) Considere os seguintes lanamentos

realizados entre residentes e no residentes de um pas, num
determinado perodo de tempo, em unidades monetrias:
o pas exporta mercadorias no valor de 100, recebendo a
vista
o pas importa mercadorias no valor de 50, pagando a vista
o pas realiza pagamentos vista referente a juros, lucros e
aluguis, no valor de 50
ingressam no pas, sob a forma de investimentos diretos, 20
sob a forma de mquinas e equipamentos
o pas paga 50 referente a despesas com transportes
o pas recebe emprstimos no valor de 100
Com base nestas informaes, o pas apresentou:
a) saldo total nulo no balano de pagamentos
b) dficit no balano de pagamentos de 100
c) supervit em transaes correntes de 70
d) supervit na balana comercial de 50
e) supervit no balano de pagamentos de 50
18 - (EPPGG - MPOG - 2003) A partir de janeiro de 2001, o Banco
Central do Brasil passou a divulgar o balano de pagamentos de
acordo com a metodologia contida no Manual de Balano de
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional. No faz parte das
alteraes introduzidas na nova apresentao:
a) introduo, na conta corrente, de clara distino entre bens, servios,
classificao dos servios.
b) introduo da "conta de capitais" em substituio antiga "conta
financeira".
c) estruturao da "conta de rendas" de forma a evidenciar as receitas e
d) incluso, no item investimentos diretos, dos emprstimos
intercompanhias.
notes e commercial papers, para a conta de investimentos em carteira.
19 - (AUDITOR FISCAL DA PREVIDNCIA SOCIAL- INSS - 2003)
Considere os seguintes lanamentos entre residentes e
noresidentes de um pas, num determinado perodo de tempo
(em unidades monetrias):
- o pas exporta 500, recebendo a vista;
- o pas importa 300, pagando a vista;
- ingressam no pas, sob a forma de investimentos diretos, 100 em
equipamentos;
- o pas paga 50 de juros e lucros;
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Aula 03
- o pas paga amortizaes no valor de 100;

- ingressam no pas 350, sob a forma de capitais de curto prazo;
- o pas paga fretes no valor de 70.
Com base nessas informaes e supondo a ausncia de erros e
omisses, os saldos em transaes correntes e do balano de
pagamentos so, respectivamente:
a) - 20 e + 150
b) - 20 e + 20
c) - 20 e + 330
d) - 40 e + 330
e) - 40 e + 40
20 - (AUDITOR FISCAL DA PREVIDNCIA SOCIAL INSS - 2003)
Considere as seguintes informaes:
Saldo da balana comercial: dficit de 100;
Saldo da balana de servios: dficit de 200;
Saldo em transaes correntes: dficit de 250;
Saldo total do balano de pagamentos: supervit de 50.
Com base nessas informaes, o saldo das transferncias
unilaterais e do movimento de capitais autnomos foram,
respectivamente:
a) + 50 e + 300
b) - 50 e - 300
c) + 30 e - 330
d) - 30 e + 330
e) - 30 e - 300
21 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2002) Com relao
ao balano de pagamentos, incorreto afirmar que:
a) as exportaes de empresas multinacionais instaladas no Brasil so
computadas na balana comercial do pas.
b) os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de
capitais autnomos.
c) o saldo da conta "transferncias unilaterais" faz parte do saldo do
balano de pagamentos em transaes correntes.
d) o saldo total do balano de pagamentos no necessariamente nulo.
e) as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balano de
servios no fatores.
22 - (ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC 2002)Considere os seguintes dados (em unidades monetrias, em
um determinado perodo de tempo):
Saldo da balana comercial: dficit de 100
Saldo em transaes correntes: dficit de 300
Saldo total do balano de pagamentos: supervit de 500
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Aula 03
Considerando a ausncia de lanamento nas contas de

"transferncias unilaterais" e "erros e omisses, pode-se
concluir que o saldo do balano de servios e o saldo do
movimento de capitais autnomos foram, respectivamente:
a) - 100 e + 800
b) + 100 e + 800
c) - 200 e + 500
d) + 200 e + 500
e) - 200 e + 800
Tomando como caso o Brasil, no considerado como residente
para efeito de pagamento no balano de pagamentos:
a) embaixadas brasileiras no exterior.
b) empresas multinacionais instaladas no Brasil.
c) turistas brasileiros no exterior.
d) instituies norte-americanas de ensino instaladas no Brasil.
e) filiais de empresas brasileiras no exterior.
24 - (ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC - 2002) Com
relao ao balano de pagamentos, incorreto afirmar que:
a) um dficit na balana de servios no necessariamente implica um
dficit em transaes correntes.
b) entradas de mercadorias no pas so, necessariamente, consideradas
como importaes.
c) se o pas no possui reservas, um dficit em transaes correntes tem
que ser necessariamente financiado com movimentos de capitais
autnomos.
d) os investimentos diretos so considerados como item dos movimentos
de capitais autnomos.
e) se, em valor absoluto, o dficit em transaes correntes igual ao
supervit no movimento de capitais autnomos, ento, na ausncia de
erros e omisses, o saldo total do balano de pagamentos ser nulo.
Considere que tenham ocorrido apenas as seguintes operaes
nas contas de transaes correntes, operaes essas realizadas
entre residentes e no-residentes de um pas, em um determinado
o pas exporta mercadorias no valor de 500, recebendo a vista;
o pas importa mercadorias no valor de 400, pagando a vista;
o pas realiza doao de medicamentos no valor de 150;
o pas paga 300 vista referente a juros e lucros;
o pas paga 50 vista referente a fretes.
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Aula 03
Com base nessas informaes e supondo que a conta de erros e

omisses tenha saldo nulo, incorreto afirmar que, no perodo
considerado:
a) o balano de servios apresentou dficit de 350.
b) o saldo da balana comercial apresentou supervit de 100.
c) o saldo do item transferncias unilaterais foi deficitrio em 150.
d) o pas apresentou dficit em transaes correntes.
e) para que o pas apresente um saldo nulo do balano de pagamentos, o
ingresso lquido de recursos na conta de movimento de capitais dever
ser de 250.
26 - (ACE TCU - 2002) Com base no balano de pagamentos,
a) o saldo positivo no balano de pagamentos num determinado perodo
necessariamente igual ao volume de reservas em moeda estrangeira do
pas nesse perodo.
b) os servios de fatores correspondem aos pagamentos ou recebimentos
em funo da utilizao dos fatores de produo.
c) as amortizaes de emprstimos fazem parte dos movimentos de
capitais autnomos.
d) o pagamento de juros sobre emprstimos so registrados na balana
de servios.
e) uma transferncia unilateral realizada em mercadoria tem
necessariamente como contrapartida lanamento na balana comercial.
seguintes informaes:
A = saldo da balana comercial
B = saldo da balana de servios
C = saldo das operaes de transferncias unilaterais
D = saldo em transaes correntes
E = movimento de capitais autnomos
F = movimento de capitais compensatrios
G = saldo total do balano de pagamentos
Com base nestas informaes, pode-se afirmar com certeza que
a) A + B + C = D + E + F + G
b) A + B + C + D + E + F + G = 0
c) A + B + C + E + F = 0
d) G = 0
e) A + B + C = D = G = 0
28 - (APO MPOG - 2002) Com base no balano de pagamentos,
a) o saldo dos movimentos de capitais autnomos tem que ser
necessariamente igual ao
saldo do balano de pagamentos em
transaes correntes.
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Aula 03
b) as transferncias unilaterais tm como nica

contrapartida de
lanamento a balana comercial.
c) o saldo total do balano de pagamentos necessariamente igual a
zero.
d) os lucros reinvestidos so lanados com sinal positivo nos movimentos
de capitais e com sinal negativo no balano de servios.
e) as amortizaes fazem parte do balano de servio.
29 - (APO MPOG - 2002) Considere os seguintes dados para uma
economia
hipottica, em unidades monetrias e num
determinado perodo de tempo:
dficit comercial = 100;
transferncias unilaterais recebidas = 10;
saldo lquido positivo do movimento de capitais autnomos =
100.
Considerando que o saldo total do balano de pagamentos foi
nulo e supondo a ausncia de erros e omisses, correto afirmar
que:
a) o balano de servios apresentou saldo negativo de 110 e o saldo em
b) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes
c) o balano de servios apresentou saldo negativo de 10 e o saldo em
d) o saldo do balano de servios foi nulo e o saldo em transaes
e) o saldo do balano de servios foi igual ao saldo em transaes
correntes.
30 - (ANALISTA DE FINANAS E CONTROLE - 2005) Considere um
regime de cmbio fixo. Seja a taxa de cmbio representada pela
letra e e considere o conceito de taxa de cmbio utilizada no
Brasil. Suponha que o Banco Central fixe a taxa de cmbio em
e1. Com base nessas informaes, correto afirmar que:
a) o Banco Central obrigado a comprar qualquer demanda por moeda
estrangeira no mercado taxa e1, mas pode vender moeda estrangeira a
uma taxa menor do que e1.
b) no possvel utilizar a poltica fiscal.
c) se existem presses no mercado de cmbio para uma taxa maior do
que e1, o Banco Central dever vender a moeda estrangeira taxa e1.
d) o Banco Central no precisa intervir no mercado cambial uma vez que
o regime de cmbio fixo determinado por lei.
e) se o mercado sinaliza para uma taxa maior do que e1, o Banco Central
deve emitir moeda para manter a taxa fixa.
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Aula 03
31 - (GESTOR ECONOMIA - 2000) Se a taxa de cmbio estiver

sendo estabelecida pelo que se chama de flutuao suja, isto
significa que o Banco Central:
a) Intervm naquele mercado eventualmente;
b) Perdeu o controle da situao cambial;
c) Permite que o mercado paralelo seja o nico atuante;
d) Descobriu que os exportadores fizeram conluio com os importadores
para fixar a taxa;
e) Identificou a perda, pelo balano de transaes correntes, dos recursos
das transaes unilaterais.
32 - (AUDITOR FISCAL DA RECEITA FEDERAL - 2003) A formao
de taxas cambiais leva em conta, a um tempo, as expectativas do
mercado em relao ao equilbrio de longo prazo das economias e
fatores conjunturais que condicionam, no curto prazo, a oferta e
demanda no mercado de moedas. A esse respeito, correto
afirmar:
a) os regimes de cmbio fixo, mas ajustvel, tambm conhecidos como
"flutuao suja", proporcionaram grande estabilidade ao sistema
financeiro internacional no perodo entre as duas guerras mundiais.
b) regimes de cmbio fixo implicam o compromisso do governo de
converter sua moeda em outra a um preo pr-determinado. Nesse caso,
o volume de reservas e o fluxo lquido de divisas so os principais
responsveis pela confiana que possa ter o mercado na estabilidade da
moeda em questo.
c) regimes de cmbio flutuante implicam a atribuio aos governos da
responsabilidade de intervir no mercado de moedas, por meio da venda
de ttulos pblicos e operaes de mercado aberto, sempre que a variao
de sua moeda em relao a outras aproximar-se de valores previamente
estabelecidos.
d) regimes de cmbio fixo implicam o compromisso de pelo menos dois
governos de converter suas respectivas moedas, uma na outra, a um
preo determinado pelas condies de mercado. Nesse caso, o volume de
trocas e o influxo lquido de divisas so os principais responsveis pela
confiana que possa ter o mercado na estabilidade da moeda em questo.
e) No sistema conhecido por currency board, o governo estabelece um
rgo responsvel por conduzir as desvalorizaes programadas,
correspondentes s necessidades de financiamento do setor pblico e
evoluo das taxas de inflao.
QUESTES CESPE
ECONOMISTA JNIOR PETROBRS 2002 O sistema financeiro
internacional trata dos mercados de cmbio, assim como dos
diferentes arranjos institucionais que envolvem os pagamentos
externos. Quanto a esse assunto julgue os itens.
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Aula 03
33 Para solucionar problemas no balano de pagamentos, o regime de

taxas de cmbio flutuantes requer ajustamentos considerveis nas
polticas econmicas domsticas.
34 - No longo prazo, se a produo brasileira crescer mais rpido que a
produo dos EUA, ocorrer uma apreciao real da moeda brasileira em
relao ao dlar norte-americano.
Julgue o item a seguir:
35 Em uma economia globalizada, taxas de juros elevadas em um pas,
ceteris paribus, atrairo mais capital estrangeiro, provocando a
apreciao da moeda nacional e a expanso das exportaes e do PIB.
Julgue os itens a seguir:
36 Em presena de um sistema de taxas de cmbio fixas, a soluo de
crises no BP exige ajustamentos considerveis nas polticas econmicas
domsticas.
37 Sob o regime de taxas de cmbio flutuantes, um dficit no balano
comercial, no compensado por movimentos de capitais, depreciar a
moeda nacional e essa depreciao aumentar as exportaes e reduzir
as importaes, contribuindo, assim, para eliminar o desequilbrio inicial.
ECONOMISTA FUNCAP 2004 Julgue o item, que se refere
economia internacional.
38 Quando cidados norte-americanos adquirem ou aumentam o
controle sobre uma empresa no Brasil, essa transao contabilizada no
balano de capitais do Brasil.
ECONOMISTA SEAD/PRODEPA 2004 Julgue o item:
39 Quando um turista brasileiro compra equipamentos eletrnicos
japoneses em Tquio, essa transao registrada como um dbito no
balano de transaes correntes do balano de pagamentos brasileiro.
ECONOMISTA FSCMP 2004 Julgue os itens a seguir.
40 As doaes feitas pelo governo brasileiro aos desabrigados iranianos
por ocasio do ltimo terremoto no Ir so contabilizadas como dbito no
balano de capital do Brasil.
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Aula 03

41 No curto prazo, perodos de expanso econmica tendem a expandir

o dficit da balana comercial.
GABARITO
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Aula 04
AULA 04
Antes de iniciar a aula, gostaria de comentar dois conceitos que no
foram colocados na aula passada e que, na verdade, deviam estar l, os
dois referentes ao balano de pagamentos. Portanto, anote a:
Transferncias lquidas de recursos e hiato de recursos
(assunto da aula 03 Balano de pagamentos)
Transferncias lquidas de recursos (TLR) representam o excesso de
exportaes (X) sobre as importaes (M). Assim, TLR = X M.
Se o pas exportou 100 e importou 30, significa que houve
transferncia lquida de recursos no valor de 70. Ou seja, o pas teve um
excedente de produo (produo que no foi consumida internamente)
que foi transferido para o resto do mundo. Note que, neste conceito,
quando falamos em recursos, estamos falando, na verdade, de bens e
servios transferidos e no em dinheiro/moeda transferido(a).
Hiato de recursos a situao em que a TLR negativa. Por
exemplo, se o pas importou 100 e exportou 80, isto significa que a
produo interna foi insuficiente, sendo necessrio importar bens e
servios. Isto , houve hiato de recursos no valor de 20 (100 80).
Assim, hiato de recursos = M X.
Agora podemos falar da presente aula. Hoje, veremos o assunto

macroeconomia keynesiana. No um tema muito difcil, e tambm
no grande. Ou seja, hoje, voc ter uma das aulas mais tranqilas de
nosso curso. Aproveite!
MACROECONOMIA KEYNESIANA
Antes de iniciarmos a abordagem do sistema keynesiano,
importante sabermos as diferenas entre duas correntes de pensamento
econmico (clssicos e Keynes), pelo menos as principais delas. Isto
justificado pelo fato de o Keynesianismo ter nascido, inicialmente, como
uma alternativa teoria clssica.
1. CONCEITO E GENERALIDADES. CLSSICOS X KEYNES
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Aula 04
A cincia econmica surgiu como uma disciplina separada a partir

dos estudos de Adam Smith e a publicao de seu livro A Riqueza das
Naes, em 1776. A teoria propugnada em seu livro ficou conhecida por
Teoria Clssica, sendo seguida e aprimorada por uma srie de
economistas ao longo do tempo at os dias de hoje (os aprimoramentos
mais atuais levaram ao que chamado de teoria neoclssica).
O cerne desta teoria estava na mo invisvel do mercado. Para os
clssicos, o mercado era auto-ajustvel, e esse auto-ajuste se dava
pela hiptese da flexibilidade de preos e salrios. Assim, qualquer
desequilbrio que surgisse seria automaticamente combatido pelas
prprias foras do mercado, sem necessidade de intervenes por parte
do governo ou outras instituies quaisquer.
O raciocnio era este: imagine um tipo qualquer de desequilibro, por
exemplo, o aumento repentino do preo de um determinado produto no
mercado de bens. Para os clssicos, o mercado automaticamente traria o
preo deste produto para o patamar de equilbrio, atravs do ajuste entre
a demanda e a oferta. O ajuste seria este: o aumento de preos
provocaria reduo na demanda (procura). A partir desta reduo,
haveria mais oferta (produo) que demanda (procura), ocasionando
excesso de oferta (excesso de estoques). Para vender os estoques em
excesso, os empresrios seriam obrigados a reduzir os preos. Esta
reduo de preos faria a demanda aumentar novamente, at o ponto em
que ela se igualasse com a oferta. Desta forma, quando o preo
retornasse ao patamar de equilbrio, a oferta igualaria a demanda e o
mercado estaria equilibrado novamente, sem intervenes.
Imaginemos agora um desequilbrio no mercado de trabalho.
Peguemos como exemplo o desequilbrio mais relevante: o desemprego.
No mercado de trabalho, ns temos a mercadoria trabalho, os
ofertantes de trabalho (trabalhadores) e os demandantes de trabalho
(empresas). Segundo os clssicos, havendo desemprego na economia
(excesso de oferta de trabalhadores sobre a demanda), naturalmente os
empresrios reduziriam os salrios nominais (leia o quadro abaixo para
ver a diferena entre salrios nominais e reais). O raciocnio de que
quem estava empregado aceitaria a reduo de salrios em virtude de o
desemprego estar alto (afinal, melhor estar empregado recebendo
menos a estar desempregado recebendo nada!). Ao mesmo tempo, a
reduo de salrios provocaria reduo na oferta de trabalhadores, at o
ponto em que um salrio de equilbrio mais baixo novamente faria com
que a demanda e a oferta de trabalhadores se igualassem, eliminando o
desemprego sem intervenes externas no mercado.
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Aula 04
SALRIOS NOMINAIS X REAIS

Salrio nominal (W1) a remunerao medida em moeda corrente. o
valor que os trabalhadores recebem pelo seu trabalho, e bastante til
quando comparamos os salrios de diversos trabalhadores ou profisses
em um mesmo momento, ou no momento corrente.
Salrio real (W/P) a remunerao medida em moeda constante. o
valor do salrio nominal dividido pelo ndice de preos, sugerindo assim o
poder real de compra. O uso do salrio real ao invs do nominal
obrigatrio quando comparamos os salrios de um mesmo trabalhador ou
profisso em uma srie de tempo, de um ano para o outro, por exemplo.
Caso contrrio, no teramos uma correta idia acerca da real variao do
poder de compra.
Vejamos um exemplo: suponha que voc obtenha sucesso em um
concurso e, digamos, em janeiro de 2011, comece a trabalhar auferindo
um ganho mensal de R$ 13.000,00 ( para isso que est lendo esta
aula!). Em janeiro de 2012, portanto no ano seguinte, se no houver
aumento salarial, seu salrio nominal continuar sendo R$ 13.000,00.
Mas de janeiro de 2011 a janeiro de 2012, haver aumento de preos na
economia (inflao). Assim, seu poder aquisitivo ser menor em janeiro
de 2012, apesar de seu salrio nominal continuar o mesmo. Em outras
palavras seu salrio real em janeiro de 2012 ser R$ 13.000/P (sendo P o
ndice de inflao entre jan/2011 e jan/2012). Logo, conclumos que o
salrio real (W/P) o salrio nominal (W) dividido pelo ndice de preos
(P).
Nota Se dividirmos o salrio nominal (W) pelo preo do bem, ao invs
de dividirmos pelo ndice de preos, tambm considerado que
encontramos o salrio real (W/P), que, nesta forma de clculo, expressar
a quantidade de produtos que o salrio nominal (W) pode comprar.
Observe que, para os clssicos, o equilbrio no mercado de bens e
no mercado de trabalho (onde temos ausncia de desemprego) seria
alcanado atravs da livre interao entre oferta e demanda, e tal
interao ocorreria devido hiptese da flexibilidade de preos e salrios.
A flexibilidade de preos preveniria a situao de excessos de estoque ou
superproduo e a flexibilidade de salrios preveniria o surgimento do
desemprego.
Ento veja que, para os clssicos, a livre interao entre oferta e
demanda, alm da hiptese da flexibilidade de preos e salrios,
Utiliza-se a letra W devido terminologia em ingls: salrio=wage.
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garantiria a economia sempre no pleno emprego e o mercado de

bens/trabalho em equilbrio.
Outro importante ponto levantado pelos clssicos era o fato de que
a oferta agregada2 da economia determina a demanda agregada3.
Ou seja, o lema dos clssicos era: apenas produza, no importa o quanto
e o qu, pois algum vai comprar o que voc produzir! Esta condio
chamada de Lei de Say a oferta cria a sua prpria
procura/demanda.
At 1930, as idias clssicas reinaram sozinhas, de forma que as
economias de mercado independentes (com exceo dos pases
socialistas e das colnias) seguiam os ditames clssicos. No entanto, veio
a crise de 1929 e o crack da bolsa de Nova York. A causa da crise foi a
superproduo americana, resultante da aplicao da Lei de Say, de
cunho clssico.
Aps a primeira guerra mundial, os EUA se tornaram os grandes
produtores mundiais e adotaram a ttica do produz que algum vai
comprar. Este algum era a Europa, que estava com a capacidade
produtiva devastada pela primeira guerra. Entretanto, ao longo da dcada
de 1920, o parque industrial europeu foi sendo recuperado, de tal
maneira que a Europa foi cada vez menos comprando os produtos
americanos. Como se acreditava, poca, que a oferta criava a demanda,
os americanos continuaram a sua superproduo, at o momento em que
a Europa deixou de comprar definitivamente os produtos americanos (no
final da dcada de 1920, o parque industrial europeu j estava
recuperado, de tal forma que no era mais necessrio importar produtos
dos americanos).
O desequilbrio entre o excesso de mercadorias produzido pelos EUA
forou as empresas a reduzirem a produo. Isso fez com que a economia
norte-americana entrasse em recesso, provocando a demisso de
milhes de trabalhadores. Como os EUA tambm eram importantes
compradores do resto do mundo (principalmente matria-prima), a
reduo do poder aquisitivo americano afetou seriamente a economia
mundial, provocando uma crise sem precedentes, que ficou conhecida
como a Grande Depresso.
Neste ponto da histria, os economistas no conseguiam explicar
como a economia tinha chegado quele nvel de desemprego, ou melhor,
a teoria clssica no explicava tamanho desemprego.
2
Tudo o que produzido; oferta agregada=produo.
Tudo o que demandado/procurado/consumido.
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Da surgiu a revolucionria teoria keynesiana, da obra do

economista ingls John Maynard Keynes. De acordo com Keynes, o alto
desemprego nos pases industrializados era resultado de uma insuficincia
de demanda agregada. A demanda agregada estaria muito baixa e as
polticas econmicas deveriam ser delineadas de forma a estimul-la. Na
poca da Depresso, Keynes adotou medidas de poltica fiscal para
estimular a demanda, principalmente os gastos do governo com obras
pblicas. De um modo geral, a teoria keynesiana defende o uso de
polticas fiscal e monetria4 para regular o nvel de demanda agregada.
Ento, para Keynes, era a demanda agregada que criava a sua
oferta e no o contrrio como afirmavam os clssicos. Isto era a
chamada Lei da demanda efetiva a demanda cria a sua oferta.
Nesse raciocnio, temos um dos principais contrapontos entre a
teoria keynesiana e a teoria clssica: para Keynes, a demanda
agregada era a principal varivel a regular o nvel de
renda/emprego; para os clssicos, a oferta agregada era a
principal varivel a regular o nvel de renda/emprego. Em outras
palavras, para os clssicos valia a lei de Say, para Keynes, valia a
lei da demanda efetiva.
Outro choque de idia era a hiptese da flexibilidade dos salrios.
Para os clssicos, eles eram flexveis; para Keynes, os salrios eram
rgidos no curto prazo. Ou seja, Keynes afirmava que, no curto prazo, os
empregados no aceitariam redues em seus salrios. Lembremos que
essa reduo de salrios, no caso de desemprego, era pressuposto do
equilbrio automtico propagado pelos clssicos. Essa no aceitao de
redues salariais decorria de inmeros aspectos, dentre os quais
podemos destacar as prprias questes institucionais (legislao do
salrio mnimo, existncia de sindicatos, etc).
Por fim, como j sabemos, os clssicos acreditavam no equilbrio
automtico. Tal equilbrio, na economia clssica, ocorria sempre no
produto de pleno emprego (ausncia de desemprego). Ou seja, os
clssicos acreditavam que a economia tendia automaticamente ao pleno
emprego. Para Keynes, entretanto, isto no era necessariamente correto.
Para ele, o equilbrio acontecia quando a oferta agregada igualasse a
demanda agregada e isto poderia ocorrer em uma situao onde a
economia no estivesse em pleno emprego (presena de desemprego).
Ento, para Keynes, o equilbrio no acontecia necessariamente
junto com o pleno emprego. Tal situao at poderia ocorrer, mas o mais
Nesta aula, no veremos a parte monetria da teoria keynesiana.
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provvel que a economia se equilibrasse mesmo com a existncia de

algum nvel de desemprego.
Diante do exposto, podemos inferir o seguinte sobre os principais
choques de idia entre a teoria clssica e keynesiana, levando-se em
conta a flexibilidade de preos e salrios, a situao de equilbrio da
economia e as leis de Say e da demanda efeitva. Para Keynes, valia o
seguinte:
Os salrios nominais eram rgidos no curto prazo. Keynes
afirmava que havia imperfeies no mercado que no permitiam livre
flexibilizao de preos e salrios, ao mesmo tempo em que aqueles
que permaneciam empregados tambm no aceitavam redues
salariais. Ao mesmo tempo em que, na teoria keynesiana, os salrios
nominais (W) so fixos, no podemos dizer o mesmo em relao aos
salrios reais (W/P). Se houver inflao, apesar dos salrios nominais
serem fixos, os salrios reais (W/P) sero alterados para menor (sero
reduzidos). Se houver deflao, os salrios reais sero aumentados.
Ou seja, no modelo keynesiano os salrios nominais so fixos e
os salrios reais so flexveis, enquanto no modelo clssico os
salrios nominais e reais so flexveis.
A demanda determina a oferta: Lei da Demanda Efetiva. Ou seja,
para Keynes, valia exatamente o contrrio propugnado pelos clssicos.
A oferta (produo) que deveria se adaptar demanda (consumo) e
no o contrrio.
Para Keynes, a economia no tendia automaticamente ao pleno
emprego, como afirmavam os clssicos. O equilbrio acontecia quando
a oferta agregada da economia (produo) se igualava demanda
agregada (consumo), e isso, para a teoria keynesiana, poderia
acontecer mesmo que houvesse desemprego. Ou seja, para Keynes,
era possvel haver equilbrio e desemprego ao mesmo tempo.
No entanto, veja bem, tambm haveria a possibilidade de equilbrio e
pleno emprego, porm, tal condio era menos provvel.
A teoria keynesiana, poca, triunfou sobre a teoria clssica, de
forma que as idias keynesianas5 sobre como fazer a economia crescer
foram importantssimas para a superao da Grande Depresso. No
entanto, isto no significa que a teoria clssica esteja enterrada e no
seja mais usada. Pelo contrrio, hoje, ainda assim, a maioria dos
economistas segue a corrente clssica de pensamento (teoria
5
No nosso objetivo discutir quais eram essas idias, mas entre elas podemos destacar: a
interveno do governo na economia atravs do gasto pblico (poltica fiscal) como forma
de aquec-la e reduzir o desemprego.
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neoclssica). O que temos, de fato, que cada corrente se aplica melhor

em determinadas situaes.
Hoje, pacfico que a teoria keynesiana mais aplicvel no curto
prazo, quando os preos e salrios tendem a ser rgidos. No longo prazo,
h tempo suficiente para os preos e salrios se acomodarem, isto , h
flexibilidade de preos e salrios, indicando que a teoria clssica mais
aplicvel para o longo prazo.
Assim, utilizamos a teoria clssica para estudarmos o longo prazo e
a teoria keynesiana para estudarmos o curto prazo. Em Macroeconomia, a
diferena entre o curto e o longo prazo est no comportamento dos
preos, e no no tempo cronolgico. Consideramos o curto prazo um
perodo de tempo no qual os preos e salrios so rgidos. No longo
prazo, os preos e salrios so flexveis. Como, na teoria clssica, os
preos e salrios so flexveis (longo prazo), utilizamo-la no estudo do
longo prazo. De maneira inversa, utilizamos o sistema keynesiano para
descrever o curto prazo.
Em livros acadmicos, esta a diviso mais natural. Ao abrir o
sumrio da maioria dos livros utilizados nas faculdades, voc ver que
existe uma unidade para o estudo do longo prazo (teoria clssica) e outra
unidade para o estudo do curto prazo (Keynes).
Para finalizar a discusso, segue um quadro com as diferenas6
entre as abordagens clssica e keynesiana:
Varivel/Teoria
Salrio nominal
Salrio real
Equilbrio
Determinante
da renda
Aplicao
Papel do
governo na
economia
Clssicos
Flexvel
Flexvel
Keynes
Fixo
Flexvel
Ocorre quando oferta agregada
igual demanda agregada e isto
Pleno emprego
pode ocorrer no pleno emprego, mas
a maior probabilidade de que
ocorra havendo desemprego.
Lei de Say: oferta Lei da demanda efetiva: demanda
cria a demanda
cria a oferta.
Longo prazo
Curto prazo
Neutro (no
Interveno na economia a fim de
interveno no
regular
o
nvel
da
demanda
mercado)
agregada.
S esto presentes as principais diferenas para o nosso estudo no momento. Em outras

aulas, veremos que h outras diferenas que tambm so importantes (papel da moeda, da
taxa de juros, etc).
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Nosso estudo do sistema keynesiano prossegue desta forma: nesta

aula, analisamos uma verso simplificada do modelo, onde vemos apenas
os elementos bsicos da teoria da demanda agregada de Keynes. Nesse
modelo simplificado, no levamos em conta as complicaes que
resultam na incorporao da taxa de juros e do nvel de preos; ao
mesmo tempo, pressupomos que existe desemprego (ausncia de
pleno emprego). Tais complicaes sero vistas quando estudarmos o
modelo IS-LM e o modelo de oferta/demanda agregada, respectivamente.
2. MODELO KEYNESIANO SIMPLES:
PRODUTO DE EQUILBRIO
CONDIES
PARA
Keynes desenvolveu uma teoria que nos d uma explicao para a

permanncia de uma economia, por um perodo prolongado, em
condies de depresso. Como j vimos, Keynes acreditava que a
despesa (demanda agregada) induzia as firmas a produzir bens e
servios. A partir dessa percepo, ele argumentava que, se o total da
demanda agregada (despesa) casse, as firmas responderiam, reduzindo
sua produo. Menor despesa/demanda agregada levaria a economia a
um menor produto.
Keynes rejeitava a viso clssica de que a reduo nos salrios e
nos preos trouxesse novamente a economia situao de pleno
emprego. Para ele, os preos e salrios eram rgidos no curto prazo.
Mesmo quando a demanda fosse baixa, as grandes firmas e os sindicatos
poderosos
resistiriam
a
redues
de
preos
e
salrios
e,
conseqentemente, retardariam o movimento da economia de volta ao
pleno emprego.
Assim, na teoria keynesiana, ns temos um novo conceito de
equilbrio, assim como um mecanismo diferente para que a economia
chegasse a ele. Na viso keynesiana, o equilbrio ocorre quando o nvel de
despesa (demanda agregada) igual ao produto (oferta agregada).
Quando isso ocorre, os produtores no tero estmulos nem para expandir
nem para contrair o produto. Desta forma, percebe-se que, para Keynes,
so as mudanas no produto que direcionam a economia ao equilbrio. Se
o produto (oferta agregada) estiver acima da despesa agregada, os
empresrios reduziro a produo a fim de atingir o equilbrio. Se o
produto estiver abaixo da despesa agregada, os empresrios aumentaro
a produo a fim de atingir o equilbrio.
O equilbrio da renda no modelo keynesiano passa uma mensagem
clara: os empresrios produziro apenas a quantidade de bens e servios
que eles acreditam que os compradores planejam comprar.
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Segue abaixo a condio algbrica deste equilbrio keynesiano:
Oferta agregada (OA) = produo = PIB = Renda = Y
Despesa agregada (DA) = C + I + G + (X M)
Como, em equilbrio, OA=DA, ento:
Y = C + I + G + (X M)
Agora, falaremos na diferenciao entre despesa planejada e

despesa realizada (ou despesa efetiva).
Despesa realizada (ou despesa efetiva) corresponde ao montante
que os agentes gastam com bens e servios. Conforme ns vimos na aula
de contas nacionais, tal despesa (realizada) corresponde ao PIB da
economia. Assim, despesa realizada igual ao somatrio de C, I, G e (XM).
Despesa planejada corresponde ao montante que os agentes
planejam ou gostariam de gastar com bens e servios.
Nota a varivel relevante para Keynes era a varivel planejada e
no a varivel realizada.
Mas, por que razo a despesa realizada seria diferente da despesa
planejada? A resposta que as firmas poderiam passar a ter um
investimento no planejado em estoques7, pelo fato de as vendas no
corresponderem s suas expectativas. Quando as empresas vendem uma
quantidade de produtos menor do que planejavam, o volume de estoques
automaticamente cresce; de forma inversa, quando as empresas vendem
uma quantidade de produtos maior do que planejavam, o volume de
estoques diminui. Como essas mudanas no planejadas nos estoques
so contabilizadas como despesas realizadas com investimentos por parte
das empresas (alteram o I da equao do PIB=C+I+G+X-M), a despesa
realizada pode estar acima ou abaixo da despesa planejada.
Assim, a diferena entre os conceitos de despesa realizada e
despesa planejada estaria na variao de estoques. Quando a variao de
estoques for igual a 0 (E=0), ento, temos a situao em que as
despesas realizada e planejada sero iguais. Ao mesmo tempo, quando a
variao nos estoques nula, tambm estamos em equilbrio
(OA=DA). Pense comigo: se a oferta agregada (tudo o que se produz)
7
Lembre que a variao de estoques faz parte do agregado investimento, uma vez que
I=Fbkf + E.
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igual despesa agregada (tudo o que se consome), ento, no temos

nem aumento nem reduo nos estoques (E=0). Assim, temos o
seguinte para a condio de equilbrio keynesiano:
OA = DA
E = 0
Despesa planejada = despesa realizada
Se a despesa realizada/efetiva maior que a despesa planejada,
significa que temos variao positiva de estoques, e isto far com que os
empresrios diminuam a produo (afinal, h produtos em excesso),
ocasionando recesso (diminuio da renda da economia e surgimento de
desemprego).
Se a despesa realizada for menor a que despesa planejada, significa
que teremos variao negativa de estoques. Isto far com que os
empresrios aumentem a produo (afinal, h produtos em falta),
ocasionando crescimento da economia e gerando empregos.
Ento, veja que, para Keynes, o gasto inapropriado (despesa
realizada maior que a despesa planejada) que gera as recesses, pois,
neste caso, h excesso de estoques e os empresrios reduzem a
produo e demitem os trabalhadores. A sada para esta situao
seria aumentar a demanda agregada, pois este aumento da demanda
consumiria este excesso de estoques e os empresrios no precisariam
reduzir a produo, nem demitir trabalhadores.
Uma maneira de aumentar a demanda agregada propagada por
Keynes era por intermdio dos gastos do governo. A despesa agregada
composta pelo gasto dos agentes: famlias (responsvel pela varivel C
consumo), empresas (responsvel pela varivel I investimento),
governo (varivel G gastos do governo) e resto do mundo (variveis X
M). Em um contexto de recesso, muito difcil fazer com que as
famlias, as empresas e o resto do mundo aumentem as despesas. Ento,
a maneira mais vivel de aumentar a demanda agregada em um cenrio
recessivo seria por meio do aumento de G.
Assim, para sair de uma recesso, o governo deveria gastar com
alguma coisa. O seu gasto seria o elemento impulsionador da demanda
agregada e, por conseguinte, teramos estmulos ao aumento da produo
e contratao de trabalhadores. Estes trabalhadores contratados, por
sua vez, comprariam mais produtos, aumentando novamente a demanda
agregada e a produo, e assim por diante.
3. DETERMINAO DA RENDA
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Aula 04
Na anlise da determinao da renda no modelo keynesiano,

adotaremos algumas premissas para facilitar o nosso estudo:
i.
ii.
iii.
iv.
v.
vi.
Taxa de juros constante (ou seja, no a levaremos em conta)

Nvel de preos constante
Inexistncia de depreciao
Inexistncia de RLEE (renda lquida enviada ou recebida do exterior)
O governo arrecada somente impostos diretos (sobre as pessoas)
No temos impostos indiretos nem subsdios
Em virtude das quatro ltimas suposies, ns temos que todos os

conceitos de produto/renda/despesa vistos na aula de conta nacionais
sero iguais. Por exemplo, renda nacional=PIBCF; PNLPM=RIBCF;
DILCF=PNLPM; etc. As taxas de juros e o nvel de preos sero levados em
considerao em outros modelos, que sero vistos mais frente em
nosso curso.
Conforme sabemos, o foco da teoria keynesiana est no controle do
nvel da demanda agregada. sobre ela que a poltica econmica do
governo deve estar voltada a fim de corrigir resultados indesejveis na
economia. Vejamos ento detalhadamente a composio desta DA.
3.1. Composio da demanda agregada
A demanda/despesa agregada o somatrio das despesas dos
quatro agentes da economia (famlias, empresas, governo e resto do
mundo):
DA = C + I + G + X M
Vejamos cada um desses itens, a comear pela varivel C:
3.1.1.
Consumo (C)
O consumo das famlias dividido em duas partes. Uma parte

dependente da renda disponvel. A outra parte uma varivel
independente, que no depende da renda disponvel. Esta ltima seria um
nvel de consumo das famlias que seria gasto qualquer que fosse a renda
disponvel. Poderamos, assim dizer, que essa parte independente ou
autnoma seria relacionada a um consumo mnimo de subsistncia.
Algebricamente, temos a funo consumo:
C = C0 + c.YD
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A parte dependente da renda disponvel seria o termo cYD. Por este

termo, vemos que, quanto maior a renda disponvel, maior ser o
consumo. A parte independente ou autnoma da renda seria o termo C0,
denominado consumo autnomo. Por este termo, vemos tambm que,
quanto maior o consumo autnomo, maior ser o consumo.
importante ressaltarmos que o consumo funo da renda
disponvel (YD). premissa da teoria keynesiana que temos somente
impostos diretos, assim, a renda disponvel ser a renda (Y) MENOS os
tributos diretos (T). Logo, YD=YT , de forma que:
C = C0 + c.(Y T)
Agora, falta definirmos o que significa o parmetro c. Ele a
propenso marginal a consumir (PMgC): o aumento no consumo em
relao ao aumento de renda. Em outras palavras, a parcela do
acrscimo de renda disponvel destinada ao consumo. Algebricamente,
isso significa:
Por exemplo, supondo uma propenso marginal a consumir de 0,8,

isto quer dizer que, se a renda disponvel aumentar em R$ 1.000, as
famlias tendem a aumentar o consumo em R$ 800.
A palavra marginal, em economia, tem o significado de incremental,
adicional ou na margem. Assim, a PMgC representa qual ser o
consumo adicional decorrente de um aumento na renda. Numa situao
em que, depois de aumentada a renda, no temos alterao no consumo
(C=0), a PMgC ser igual a 0. Analogamente, numa situao em que,
depois de aumentada a renda, o aumento no consumo ser exatamente
igual ao aumento da renda (C=YD), a PMgC ser igual a 1. Da,
conclumos que a PMgC varia entre 0 e 1. Logo, 0c1.
Adjacente a esta definio de propenso marginal a consumir, ns
temos a definio de propenso mdia a consumir (PMeC). Ela
simplesmente o consumo dividido pela renda disponvel, significando,
portanto, a parcela ou parte da renda que gasta com o consumo.
Algebricamente:
Exemplo numrico:
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A partir da funo de consumo abaixo, montemos um quadro com

os valores do consumo, da propenso marginal a consumir e da
propenso mdia a consumir:
C = 100 + 0,8YD
YD
1000
1200
1400
1600
1800
2000
C
900
1060
1220
1380
1540
1700
PMgC (C/YD)
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
PMeC (C/YD)
0900/1000 = 0,90
1060/1200 = 0,88
1220/1400 = 0,87
1380/1600 = 0,86
1540/1800 = 0,86
1700/2000 = 0,85
Obs: os valores da ltima coluna foram aproximados
A partir da verificao dos dados, podemos inferir algumas

concluses:
O consumo cresce junto com a renda (disponvel);
Como a funo de consumo apresentada uma funo linear8, a
propenso marginal a consumir constante;
A propenso marginal a consumir varia entre 0 e 1 (0c1);
medida que a renda aumenta, a parcela da mesma que gasta
com o consumo diminui. Isto , quanto maior a renda, menor a
propenso mdia a consumir9.
Funo linear uma funo cujo grfico representado por uma reta ou uma linha (da o
nome funo linear). Como decorrncia disso, so aquelas tambm em que o expoente da
varivel 1. Por exemplo, na funo consumo C=C0+c.YD, a varivel da funo YD (temos o
consumo em funo da renda disponvel). Como o expoente de Y D igual a 1, ento, a
funo linear. Se usssemos uma funo no linear, a propenso marginal a consumir no
seria constante; ela seria decrescente, da mesma maneira que a propenso mdia. Em
questes de concursos, a menos que o enunciado diga o contrrio, considere a funo
consumo como uma funo linear.
9
Podemos raciocinar da seguinte maneira: uma pessoa com pouca renda, provavelmente,
ir destinar grande parte dessa renda ao consumo. Uma pessoa rica, com renda mais alta,
ir destinar, em termos proporcionais, uma parte bem menor de sua renda com consumo.
Por exemplo, algum que tem renda de R$ 1000, provavelmente, ir gastar grande parte
dessa renda com consumo. Por outro lado, algum que tem renda de R$ 1.000.000 ir
gastar uma parcela proporcionalmente menor de sua renda com consumo. Assim, quanto
maior a renda, menor tender a ser a propenso mdia a consumir.
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A propenso mdia a consumir tambm varia entre 0 e 1. Isto

0PMeC1.
3.1.1.1.
Poupana (S)
A poupana (S) a renda disponvel que no gasta com o

consumo. Assim:
S = YD C
Como C=C0 + c.YD, ento:
S = YD C0 c.YD
S = -C0 + YD c.YD
S = -C0 + (1 c).YD
Veja que a funo poupana possui o mesmo formato da funo
consumo. A diferena que temos o consumo autnomo com sinal
negativo e, em vez da PMgC, temos a expresso (1 c). A explicao
bastante lgica: a funo poupana uma espcie de funo consumo ao
contrrio, no sentido de que consumir justamente o oposto de poupar.
Assim, a parte da funo da poupana que autnoma igual ao
consumo autnomo com sinal negativo. Em vez de propenso marginal a
consumir (c), temos a propenso marginal a poupar (1 c).
Exemplo numrico:
A partir da funo consumo do item 3.1.1, faamos a funo
poupana:
Funo consumo: C = 100 + 0,8YD (onde C0=100 e c=0,8)
Funo poupana: S = -C0 + (1 c)YD
Ento:
S = -100 + 0,2YD
A partir desta funo, vemos que a PMgS, propenso marginal a
poupar (1 c), vale 0,2 e o consumo autnomo vale 100. Vejamos o
quadro abaixo, onde atribumos alguns valores YD:
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YD
1000
1200
1400
1600
1800
2000
S
100
140
180
220
260
300
PMgS (S/YD)
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
160/200 = 0,8
PMeS (S/YD)
100/1000 = 0,10
140/1200 = 0,12
180/1400 = 0,13
220/1600 = 0,14
260/1800 = 0,14
300/2000 = 0,15
Obs: os valores da ltima coluna foram aproximados
Compare este quadro com aquele apresentado no item 3.1.1 e veja

que as propenses marginais/mdias a poupar, somadas s propenses
marginais/mdias a consumir, so iguais a 1. Assim:
PMgC + PMgS = c + (1 c)
PMgC + PMgS = 1
PMeC + PMeS = C/YD + S/YD
PMeC + PMeS = (C + S)/YD = YD/YD
PMeC + PMeS = YD/YD
PMeC + PMeS = 1
A razo para o que foi verificado acima simples: o consumo e a
poupana se complementam e o que no poupado pelas famlias vira
consumo e vice-versa. Assim, se tivermos uma PMgC igual a, digamos,
0,6, ento, j sabemos que a PMgS vale 0,4. Se tivermos uma PMeC igual
a 0,5, ento, j sabemos que a PMeS tambm vale 0,5, pois, em ambos
os casos, o somatrio das propenses deve ser igual a 1.
Por fim, as mesmas concluses acerca das propenses a consumir
valem para as propenses a poupar, com exceo daquela que fala que a
propenso mdia diminui com o aumento da renda. Veja as concluses
para a funo poupana:
A poupana cresce junto com a renda (disponvel);
Como a funo poupana apresentada uma funo linear, a
propenso marginal a poupar constante.
A PMgS varia entre 0 e 1 (0c1);
medida que a renda aumenta, a parcela da mesma que gasta
com a poupana aumenta. Isto , quanto maior a renda, maior a
propenso mdia a poupar10.
10
Podemos raciocinar da seguinte maneira: uma pessoa com pouca renda, provavelmente,
ir destinar uma pequena (ou at mesmo nenhuma) parte dessa renda para a poupana.
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A propenso mdia a consumir tambm varia entre 0 e 1. Isto

0PMeC1.
3.1.1.2.
Tributao (T)
A partir de agora, com raras excees, as funes dos componentes

da demanda agregada sero bastante semelhantes com o formato da
funo consumo, apenas mudando o nome dos termos.
Em relao funo tributao, em primeiro lugar, ns podemos
falar que ela influencia a demanda agregada indiretamente, atravs da
influncia que exerce na funo consumo, uma vez que a tributao
diminui a renda disponvel (YD=YT). Segue abaixo o formato da funo
tributao:
T = T0 + tY
Onde t a propenso marginal a tributar ( a parcela do acrscimo
de renda destinada tributao. Algebricamente: t=T/Y); T0 a
tributao autnoma, que independente do nvel de renda.
Nota veja que, na funo tributao, utilizamos a renda (Y) e no
a renda disponvel (YD).
3.1.2.
Investimento (I)
Da mesma forma que a funo tributao, temos a funo

investimento:
I = I0 + iY
Onde i a propenso marginal a investir ( a parcela do acrscimo
de renda destinada ao investimento. Algebricamente: i=I/Y); I0 a
investimento autnomo, que independente do nvel de renda.
Uma pessoa rica, com renda mais alta, ir destinar, em termos proporcionais, uma parte
bem maior de sua renda para a poupana. Por exemplo, algum que tem renda de R$ 1000,
provavelmente, ir gastar grande parte dessa renda com consumo e ir poupar muito
pouco. Por outro lado, algum que tem renda de R$ 1.000.000 ir gastar uma parcela
proporcionalmente menor de sua renda com consumo e poupar uma parte bem maior de
sua renda. Assim, quanto maior a renda, menor tender a ser a propenso mdia a
consumir e maior ser a propenso mdia a poupar.
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Nota 1 veja que, na funo investimento, ns tambm utilizamos

a renda (Y) e no a renda disponvel (YD).
Nota 2 na teoria econmica, de uma forma geral, plenamente
aceito que a varivel determinante do investimento a taxa de juros (e
no a renda). Entretanto, como no modelo Keynesiano simplificado ns
consideramos a taxa de juros constante, ento, neste modelo, apenas,
ns temos o investimento como funo da renda e no da taxa de juros.
3.1.3.
Os gastos do governo (G)
Agora, temos um caso diferente. Isso porque os gastos do governo

so considerados 100% autnomos, isto , no dependem em nada da
renda (pessoal, isso uma suposio do modelo, ok?!). Assim, a funo
gastos do governo ser:
G = G0
A explicao de Keynes de que os governos possuem os seus
gastos com determinadas atividades (educao, sade, defesa nacional,
administrao pblica, etc) e o montante destes gastos fixo, devendo
ser realizados de qualquer maneira, independentemente de variaes na
renda dos agentes econmicos.
3.1.4.
Exportaes (X)
As exportaes, assim como os gastos do governo,

consideradas 100% autnomas. Assim, a funo exportaes ser:
so
X = X0
As exportaes so dependentes do nvel de renda do resto do
mundo e no do nvel de renda interna. Como a renda do resto do mundo
uma varivel externa ao modelo (varivel exgena determinada por
outras foras que no esto mensuradas dentro do modelo), no
podemos coloc-la na funo exportaes.
3.1.5.
Importaes (M)
Da mesma forma que a funo tributao e investimento, temos a

funo importao:
M = M0 + mY
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Onde m a propenso marginal a importar ( a parcela do

acrscimo de renda destinada a consumir produtos importados.
Algebricamente: m=M/Y); M0 o nvel de importao autnoma, que
independente do nvel de renda.
Nota veja que, na funo importao, ns tambm utilizamos a
renda (Y) e no a renda disponvel (YD).
Podemos elaborar um quadro com o resumo deste item 3.1
(composio da demanda agregada):
Funo
Consumo
Poupana
Tributao
Investimento
Gastos do governo
Exportaes
Importaes
Formato
C = C0 + cYD
S = -C0 + (1c)YD
T = T0 + tY
I = I0 + iY
G = G0
X = X0
M = M0 + mY
Propenso marginal a
Consumir c
Poupar (1 c)
Tributar t
Investir i
Importar m
O mais comum em questes de prova possuirmos apenas as

propenses marginais a consumir e a poupar. Neste caso, sabemos que
as funes tributao, investimento e importaes so totalmente
autnomas ou independentes da renda.
No caso destas funes (tributao, investimento e importaes)
serem autnomas, elas sero representadas assim, respectivamente:
T=T0; I=I0; M=M0. Ressalto que esta a situao mais comum nas
provas de concursos.
3.2. Determinao da renda de equilbrio
Conforme sabemos, o equilbrio no modelo keynesiano simplificado
atingido quando Y=C+I+G+X-M. A partir desta concluso, tentemos
resolver esta questo de prova:
(AFPS/MPAS ESAF/2002 - Adaptada) Considere as seguintes
informaes: C = 100 + 0,7Y; I = 200; G = 50; X = 200; M =
100 + 0,2Y, onde C = consumo agregado; X = exportaes; M =
importaes. Com base nessas informaes, a renda de
equilbrio :
Resoluo:
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Y
Y
Y
Y
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=C+I+G+XM
= (100 + 0,7Y) + 200 + 50 + 200 (100 + 0,2Y)
0,7Y + 0,2Y = 450
= 900 (renda de equilbrio)
Observaes:
o A questo no nos deu qualquer tipo de tributao, ento,
neste caso, Y=YD. Alm disso, como no h funo
tributao, tambm no temos propenso marginal a
tributar.
o Veja que a funo investimento totalmente autnoma,
ou seja, no temos a propenso marginal a investir.
o O valor da propenso marginal a consumir 0,7; da
propenso marginal a poupar 0,3 (1 0,7); da
propenso marginal a importar 0,2.
o A economia considerada aberta e com governo (temos as
variveis G, X e M). Por exemplo, se tivssemos uma
economia fechada, no teramos as funes X e M. Se
tivssemos uma economia sem governo, no teramos G.
o Ainda pelos dados, podemos concluir que o consumo
autnomo (C0) vale 100, investimento autnomo (I0) vale
200 e a importao autnoma (M0) vale 100.
3.3. O multiplicador Keynesiano
Pegue como exemplo os dados da questo resolvida no item
passado, onde a renda de equilbrio calculada era equivalente a 900.
Agora, aumente os gastos do governo de 200 para 250, ou seja, aumento
de 50 (G=50). Calculemos ento qual seria a nova renda de equilbrio:
Y
Y
Y
Y
= C + I + G + G + X M
= (100 + 0,7Y) + 200 +50 + 50 + 200 (100 + 0,2Y)
0,7Y + 0,2Y = 500
= 1000 (nova renda de equilbrio)
Observe que, apesar de aumentarmos em 50 os gastos do governo,

a renda de equilbrio aumentou em 100 (foi de 900 para 1000), ou seja,
duas vezes maior. Esse aumento a maior na renda de equilbrio foi
provocado pelo multiplicador keynesiano. Ele pode ser definido
algebricamente desta maneira:
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Y = k.G
100 = k.50
K=2
Assim, vemos que, neste caso, o multiplicador K equivale a 2,
indicando que qualquer aumento que faamos nos gastos do governo ter
um impacto duas vezes maior na renda de equilbrio. Experimente voc
mesmo aumentar os gastos do governo, s que desta vez de 200 para
400. Depois, calcule a nova renda de equilbrio e veja que o aumento na
renda (Y) ser o dobro do aumento dos gastos (G), comprovando que
o multiplicador desta economia realmente 2.
Para entendermos como ocorre esse efeito multiplicador, pensemos
que um aumento qualquer de gastos do governo foi direcionado a alguma
obra pblica. Nesta situao, por exemplo, o governo pagar uma
empresa privada para fazer o servio (pagar o valor de G); esta, por
sua vez, pagar salrios aos seus empregados ou, quem sabe, contratar
mais trabalhadores; estes gastaro seus salrios comprando outros
produtos de outras empresas; estas empresas que no tinham nada a ver
com a obra tambm sero beneficiadas e auferiro mais renda, que ser
gasta na compra da produo de outras empresas, e assim por diante.
Note que naturalmente h uma multiplicao do valor gasto inicialmente,
da o termo multiplicador keynesiano.
Durante a Depresso da dcada de 1930, foi este incremento nos
gastos pblicos e seu efeito multiplicador que tiveram a capacidade de
aumentar a renda e, aos poucos, ir aumentando o nvel de emprego e
recuperando a economia dos pases.
Ao mesmo tempo em que o aumento de gastos do governo tem
esse efeito multiplicador da renda, a reduo de gastos tambm tem o
mesmo efeito, s que no sentido inverso. Assim, se houver reduo de
gastos, a reduo na renda de equilbrio ser em escala maior. No nosso
exemplo numrico acima, se reduzirmos os gastos do governo em 50
(G=-50), a reduo na renda de equilbrio ser no valor de 100 (Y=100). Ou seja, a reduo tambm passa pelo multiplicador.
Voc pode estar se perguntando se apenas o aumento de gasto
pblico (aumento de G) tem esse efeito multiplicador. A resposta
negativa. Na verdade, um aumento em qualquer dos elementos
autnomos da funo Y sofrer esse efeito multiplicador. Ainda no nosso
exemplo numrico, se voc aumentar C0, I0, G0, X0 ou M0, qualquer
destes aumentos sofrer o efeito multiplicador.
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Assim, tenha em mente que o multiplicador keynesiano vale

para qualquer componente dos gastos autnomos da equao da
despesa agregada (DA)11.
3.3.1.
Frmula do multiplicador (K)
Suponha a equao do equilbrio Y=C+I+G+X-M, onde

C=C0+c(YD)=C0+c(Y-T)
I=I0+iY
G=G0
X=X0
M=M0+mY
Para derivarmos a frmula do multiplicador, inicialmente,
consideraremos as funes investimento e importaes como sendo
totalmente autnomas, de forma que I=I0 e M=M0. Alm disso,
suporemos T=0, de forma que Y=YD. Veja:
Y = C0+cY + I0 + G0 + X0 M0
Y cY = C0 + I0 + G0 + X0 M0
Y(1 c) = C0 + I0 + G0 + X0 M0
Veja que o termo 1/(1-c) est multiplicando todos os componentes

autnomos da equao da demanda agregada (todos os gastos
agregados autnomos). Este termo o nosso multiplicador keynesiano:
Como ns sabemos que c (propenso marginal a consumir) um

valor entre 0 e 1, percebe-se ento que o multiplicador keynesiano
nunca12 ser menor que 1 e no tem limite superior de valor.
Pela simples anlise matemtica da frmula, ns verificamos que,
quanto maior a propenso marginal a consumir (maior o c), maior ser o
11
Pelo menos agora, considere tal afirmao correta, mas ns veremos mais a frente que
isto no se aplica sem restrio a todos os gastos autnomos.
12
Se a propenso marginal a consumir for igual a 0 (c=0), o multiplicador keynesiano ser

igual a 1. Se a propenso for igual a 1, o multiplicador ser infinito (1/1-1 = 1/0 = ).
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multiplicador keynesiano. Isto bastante intuitivo: quanto mais as

pessoas forem propensas a gastar a renda adicional que obtiverem, mais
facilmente a renda ser circulada e multiplicada. Quanto menos as
pessoas forem propensas a gastar, isto , quanto maior a propenso
marginal a poupar (1 c), menos a renda adicional ser circulada e
multiplicada entre os agentes econmicos.
Esta frmula do multiplicador vista acima o caso mais simples, em
que consideramos as funes I e M totalmente autnomas e
consideramos a ausncia de tributao. No entanto, se considerarmos
todas as funes completas, o multiplicador ter uma cara mais
encorpada. Vejamos:
C=C0+c(YD)=C0+c(Y-T)
T=T0+tY
I=I0+iY
G=G0
X=X0
M=M0+mY
Ento,
Y = C0+c(Y T0 + tY) + I0 +iY + G0 + X0 M0 mY
Passando todos os termos com Y para o lado esquerdo:
Y cY + ctY iY + mY= C0 cT0 + I0 + G0 + X0 M0
Y(1 c + ct i + m) = C0 cT0 + I0 + G0 + X0 M0
O termo em negrito corresponde ao multiplicador keynesiano

completo:
Obviamente, se I, M e T forem funes puramente autnomas,

ento i=t=m=0, a o nosso k ser igual sua forma mais simples
k=1/(1-c). Se apenas I for puramente autnomo, ento, i=0, de forma
que k=1/(1-c+ct+m). Se apenas T for puramente autnomo, ento, t=0,
de forma que k=1/(1-c-i+m).
Veja que o interessante voc memorizar a expresso completa e,
conforme os dados que a questo lhe passar, ajustar a frmula do
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multiplicador, medida que voc constate que i, t e/ou m sejam ou no

iguais a zero. Faamos o exerccio abaixo:
(AFPS/MPAS ESAF/2002 - Adaptada) Considere as seguintes
informaes: C = 100 + 0,7Y; I = 200; G = 50; X = 200; M =
100 + 0,2Y, onde C = consumo agregado; X = exportaes; M =
importaes. Com base nessas informaes, o valor do
multiplicador :
Resoluo:
Pelas funes apresentadas na questo, vemos que I totalmente
autnomo (ento, a propenso marginal a investir i=0). Ao mesmo
tempo, no temos funo tributao. Neste caso, Y=YD, T=0 e
propenso marginal a tributar t=0. Ao mesmo tempo, pelas funes
apresentadas, tambm sabemos que a propenso marginal a
consumir c=0,7 e propenso marginal a importar m=0,2.
A frmula do multiplicador ser:
Utilizando a frmula do multiplicador, ento, chegamos a concluso

de que o multiplicador vale 2. Sabendo o valor do multiplicador, j
sabemos que um aumento de qualquer varivel autnoma da
demanda agregada (C0, I0, G0 ou X0) proporcionar um aumento
duas vezes maior no nvel de renda de equilbrio. Isso pode ser
verificado na expresso abaixo:
Veja que qualquer aumento em C0, I0, G0 ou X0 ser multiplicado

por 1/(1-c-i+ct+m), que justamente o nosso multiplicador keynesiano
k. importante destacarmos duas excees: os agregados autnomos M0
e T0.
Assim, ns podemos dizer que o multiplicador k se aplica a
qualquer aumento (ou reduo) dos gastos autnomos (C0, I0, G0 ou X0)
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com exceo da importao autnoma M0 (que est multiplicada por -1) e

da tributao autnoma T0 (que est multiplicada por c). Desta feita,
ns temos um multiplicador diferente para as importaes e para a
tributao. Ambos sero negativos; o multiplicador das importaes KM
ser o multiplicador k vezes -1 (KM=-K); o multiplicador da tributao KT
ser o multiplicador K vezes c (KT=-cK). Observe as formulaes:
Por serem negativos13, obviamente, ao aumentarmos a tributao

ou a importao autnoma haver reduo da renda de equilbrio e tal
reduo sofrer o impacto dos seus respectivos multiplicadores. De forma
inversa, se reduzirmos a tributao ou a importao autnoma haver
aumento da renda de equilbrio e tal aumento ser multiplicado por seu
respectivo multiplicador.
Podemos resumir os multiplicadores no seguinte quadro:
Multiplicador
Keynesiano
completo
Keynesiano
(mais) simples
Keynesiano das
importaes
Keynesiano da
tributao
Frmula
Aplica-se
A todos os gastos autnomos
agregados (C0, I0, G0 ou X0),
com exceo de M0 e T0.
Quando as propenses marginais
a investir, tributar e importar
so iguais a 0 (i=t=m=0).
Somente ao gasto autnomo
com importao (ao M0).
Somente ao gasto autnomo
com tributao (ao T0).
Minha sugesto que voc memorize somente o multiplicador

completo (K). A partir da, saiba que o multiplicador das importaes (KM)
o mesmo valor do multiplicador completo com sinal negativo (KM=-K); o
multiplicador da tributao (KT) ser o multiplicador completo
multiplicado pela propenso marginal a consumir com sinal contrrio
(KT=-cK).
13
Ns j vimos que o multiplicador keynesiano K sempre maior que 1, ou seja, sempre

positivo. Como KM=-K e KT=-cK, ento, necessariamente, os multiplicadores da importao e
da tributao sero sempre negativos.
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3.3.2.
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Observaes tericas sobre o multiplicador
Em provas, a cobrana sobre este assunto nem sempre ocorre por

meio de questes de clculo, mas tambm por meio de questes tericas.
Analisando inmeras assertivas de concursos, eu separei algumas sobre
as quais podemos tecer alguns comentrios (todas so verdadeiras):
i) Se a propenso marginal a consumir for igual propenso
marginal a poupar, o valor do multiplicador ser igual a 2.
Em primeiro lugar, muito importante que voc tenha em mente
que, em questes sobre este assunto, se nada for falado acerca das
propenses marginais a tributar, investir e importar, devemos
consider-las iguais a 0. Desta forma, salvo disposio expressa do
enunciado da questo, a frmula do multiplicador ser:
A propenso marginal a consumir c; a propenso marginal a

poupar (1-c). Se ambas so iguais, ento c=1c c=1/2 e (1c)=1/2. Substituindo o valor de c no multiplicador temos k=2. Veja:
ii) O multiplicador da renda numa economia fechada maior do

que em uma economia aberta.
A frmula completa do multiplicador :
Em uma economia fechada, ns temos a certeza de que no haver

m (propenso marginal a importar). Como m reduz o
multiplicador14, ento, podemos afirmar que, inexistindo m
(economia fechada), o multiplicador ser maior.
iii) Quanto maior for a propenso marginal a consumir (ou menor a
propenso marginal a poupar), maior ser o valor do
multiplicador.
14
m (propenso marginal a importar) est no denominador com sinal positivo. Logo, quanto
maior for o valor de m, maior ser o valor do denominador e, quanto maior este, menor
ser o valor de K.
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A frmula do multiplicador :
Quanto maior for o c (propenso marginal a consumir), menor ser

o valor do denominador e, quanto menor este, maior ser o K. Ao
mesmo tempo, quanto maior for o c, obrigatoriamente, menor ser
a propenso marginal a poupar (1 c).
iv) Em uma economia fechada e sem governo, quanto mais prximo
de zero estiver a propenso marginal a poupar, maior ser o
efeito de um aumento dos investimentos sobre a renda.
Quando a assertiva fala quanto mais prximo de zero estiver a
propenso marginal a poupar ela, na verdade, est falando
quanto maior for a propenso marginal a consumir ou ainda
quanto mais prxima de um estiver a propenso marginal a
consumir. Ns j vimos que quanto maior o c, maior o valor do
multiplicador k. Ao mesmo tempo, este multiplicador vale para
aumentos em todos os agregados autnomos (C0, I0, G0, X0), com
exceo da importao e da tributao.
Assim, quanto menor ou mais prxima de zero estiver (1c), maior
ou mais prxima de um estar c, maior ser o multiplicador K e
maior ser o efeito de um aumento de consumo, investimento,
gastos do governo ou exportaes.
v) O valor do multiplicador pode ser maior que 10.
Nada impede que isso ocorra. Se a propenso marginal a consumir
for, por exemplo, igual a 0,95; ento, o multiplicador k=1/1-c ser
igual a 20, portanto, maior que 10. Ademais, no temos uma valor
limite para o multiplicador.
vi) Numa economia fechada, o multiplicador no pode ser menor
que um.
O multiplicador, na pior das hipteses, ser igual a 1 (caso em que
todos os agentes no gastaro nem uma parte de sua renda
adicional, poupando tudo).
A nica exceo poderia acontecer no caso em que tivssemos uma
economia aberta. Nesta situao, poderia ocorrer de os agentes
destinarem toda a renda adicional para o consumo de bens
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importados, fato que faria com que a renda (Y) da economia

diminusse (o multiplicador seria menor15 que 1). Quando a
economia fechada, no temos nenhuma probabilidade de tal fato
ocorrer (k ser menor que 1). Assim, numa economia fechada, o
multiplicador no pode ser menor que um; numa economia aberta,
o multiplicador pode ser menor que um.
vii)
O valor do multiplicador no pode ser menor que zero.
Ns j vimos que, em uma economia fechada, k ser sempre maior

que 1 (ou seja, positivo). Em uma economia aberta, mesmo que k
seja menor que 1, no h qualquer possibilidade de ele ser negativo
(mesmo que m seja um valor muito grande, bem prximo de 1).
Assim, independente se a economia aberta ou fechada, k ser
sempre positivo.
3.4. Injees e vazamentos
Veremos neste item o que significam os termos injees e
vazamentos. Sabe-se que:
Y=C+I+G+XM
(1)
Por definio, tem-se que:

Y = YD + T
E,
YD = C + S
poupana)
(a renda disponvel gasta com consumo e/ou com
Ento,
Y=C+S+T
(2)
Substituindo-se (2) em (1):

C+S+T=C+I+G+XM
15
Se a propenso marginal a importar (m) for muito alta, o denominador do multiplicador

keynesiano pode ser maior que 1, conseqentemente, o multiplicador k seria menor que 1.
Quando a economia fechada, esta situao (K<1) impossvel de acontecer, tendo em
vista inexistir a propenso marginal a importar (m).
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ou
S+T+M=I+G+X
(S+T+M) representam vazamentos, j que estes recursos deixam
de fluir das famlias para a compra da produo de bens e servios por
parte das empresas. J (I+G+X) representam injees ao fluxo, pois
representam demandas de outros agentes que no so as famlias
(demanda das empresas, I, demanda do governo, G e demanda do resto
do mundo, X).
3.5. Equilbrio alternativo
Sabemos que S+T+M=I+G+X. Se considerarmos uma economia
fechada (no temos X e M) e sem governo (no temos T e G), chegamos
a:
I=S (investimento igual poupana)
Portanto, tambm podemos dizer que o equilbrio no modelo
keynesiano atingido quando o investimento igual poupana. E mais:
conforme visto no item 2, entre os conceitos de gastos/despesa planejada
ou realizada, o que interessa para Keynes a varivel planejada. Ento,
podemos afirmar que o equilbrio keynesiano atingido quando:
Investimento planejado = poupana planejada
3.6. Proposta de Keynes
Com a economia em recesso, muito difcil que haja aumento das
exportaes (X) ou dos investimentos (I). Desta forma, o nico gasto da
demanda agregada que seria possvel aumentar com relativo grau de
controle, com toda certeza, seria os gastos do governo (G). Nesse
contexto baseava-se a opinio de Keynes de que o gasto pblico deveria
ser a mola propulsora da economia em situaes recessivas.
4. DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
Nota At o momento, em nosso modelo keynesiano simplificado,
ns supomos, a todo o momento, que a taxa de juros era constante, ou
seja, ns no a levamos em conta no modelo. No entanto, nesta parte da
aula, ns colocaremos a varivel taxa de juros no modelo (consider-laemos varivel).
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4.1. Expectativas
Em primeiro lugar, bom relembrarmos o que significa

investimento: corresponde aquisio de bens de capital, mquinas,
equipamentos, edifcios e estoques, com o objetivo de gerar maior
produo futura. Deve-se notar que o conceito de investimento no se
confunde com o de aplicao financeira, que corresponde simplesmente a
uma forma de guardar poupana.
Um ponto importante em relao ao investimento que este
agregado muito mais voltil do que o consumo. Assim, grande parte das
flutuaes econmicas (o cresce e no cresce da economia) decorre
do comportamento do investimento.
Essa volatilidade existe, entre outros fatores, pelo fato de a deciso
de investimento basear-se na expectativa dos agentes sobre o
comportamento futuro da economia. Assim, se os agentes acham que a
economia vai crescer, eles realizam investimentos. Se eles acham que a
economia no vai crescer, eles no realizam investimentos. Observe que
o nvel de investimento a ser realizado no depende do nvel do produto,
mas sim da (expectativa) taxa de crescimento:
O investimento influenciado, basicamente,
crescimento do produto, no pelo nvel do produto.
pela
taxa
de
No incio de 2009, o PIB brasileiro apresentou crescimento negativo

o que, tecnicamente, significa recesso. Essa recesso foi provocada, em
grande parte, pela queda dos investimentos (e no pela queda do
consumo). Tal queda ocorreu porque os empresrios tinham a expectativa
de que o produto no cresceria. Ento, veja que, nesta anlise, o
investimento influenciado pela taxa de crescimento e no pelo nvel do
produto. Podemos ter pases com nvel de produto muito alto (EUA, por
exemplo), mas a taxa de investimento ser baixa porque os empresrios
enxergam que o PIB no crescer muito. Por outro lado, podemos ter
pases com nvel de produto mais baixo (China, cujo PIB um pouco mais
de 1/3 do PIB dos EUA), mas com a taxa de investimento mais alta
porque os empresrios acreditam que o PIB ir crescer.
4.2. Taxa de juros e eficincia marginal do capital (EMC)
Ainda que a expectativa tenha um papel importante na deciso de
investimento, o principal fator a influir na deciso de investir o retorno
esperado do investimento, o que algo bastante bvio. Afinal, qualquer
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empresrio s tomar uma deciso firme de investimento se ele tem

plenas convices de que haver um retorno esperado e que tal retorno
superar o que ele gastou para investir.
O retorno esperado depende do fluxo de receita futura que o
indivduo espera do investimento, comparado com os gastos incorridos
em sua execuo.
O montante a ser gasto hoje para viabilizar o investimento
chamado de preo de oferta do investimento. Suponha que voc deseje
abrir uma lanchonete e que, para isso, necessite pedir emprestado 16 ao
banco R$ 100.000,00. Neste caso, este valor o preo de oferta do
investimento.
O montante que o empresrio receber ao longo do tempo (fluxo de
receita esperada) deve ser trazido a valor presente. Deixe-me explicar
melhor: a lanchonete, ao longo dos meses, trar lucros ao seu dono. No
entanto, esses lucros esperados devem ser trazidos a valor presente para
que possam ser comparados ao valor que foi gasto para viabilizar o
investimento. Afinal, temos que comparar os valores (lucros esperados x
gastos incorridos) considerando um mesmo instante no tempo (na
matemtica financeira, usamos o termo data focal. Comparamos os lucros
e os gastos incorridos na mesma data focal). Quando ns pegamos o
fluxo de receitas esperadas e trazemos a valor presente, para comparar
com os gastos incorridos, ns temos o chamado preo de demanda do
investimento.
Se o preo de demanda maior que o preo de oferta, isto , se os
fluxos de receita esperada j trazidas a valor presente so maiores que os
gastos incorridos para implementar o negcio, ento, a taxa de retorno
esperada do investimento maior que a taxa de juros cobrada pelo banco
para se realizar o emprstimo de R$ 100.000. Logo, compensa fazer o
investimento. Assim,
Se preo de demanda maior que preo de oferta, ento a taxa
de retorno esperada do investimento maior que a taxa de juros;
logo, compensa fazer o investimento;
16
Iremos supor que o empresrio, para investir, precisa pedir dinheiro emprestado. O aluno
mais incauto poderia perguntar: mas se o empresrio j tem o dinheiro? Neste caso, o custo
do investimento seria o que ele deixou de ganhar colocando o dinheiro em aplicaes
financeiras. Em qualquer caso, ento, o custo do dinheiro (tendo-o ou no em conta
corrente) ser a taxa de juros do mercado.
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Se o preo de demanda menor que o preo de oferta, ento a

taxa de retorno esperada do investimento menor que a taxa de
juros; logo, no compensa investir.
Se as expectativas sobre as condies futuras da economia so
otimistas, o fluxo de receita esperado ser alto (preo de demanda alto);
logo, o investimento tambm ser alto. Se houver pessimismo, o fluxo de
receita esperado ser baixo, de forma que o investimento tambm ser.
Existe uma taxa de juros em que o preo de oferta exatamente
igual ao preo de demanda. Segundo Keynes, esta taxa chamada de
eficincia marginal do capital (EMC), que a taxa que iguala o
preo de oferta e de demanda. Em outras palavras, a eficincia
marginal do capital a taxa que iguala o valor presente dos
retornos esperados com os gastos incorridos na aquisio do
investimento. Em livros de matemtica financeira, engenharia
econmica ou anlise de projetos, a EMC mais conhecida como Taxa
Interna de Retorno (TIR).
Se a EMC (ou TIR) maior que a taxa de juros do mercado (i),
ento, vantajoso investir. Por outro lado, se EMC menor que a taxa de
juros do mercado (i), ento, no vantajoso investir. Assim,
Se EMC > i, compensa investir;
Se EMC < i, no compensa investir.
Nesse contexto, podemos entender que, quanto maior for a taxa de
juros do mercado (i), menor ser o investimento, pois haver menor
nmero de projetos cuja EMC supere a taxa de juros, e o inverso ocorrer
quanto menor for a taxa de juros. Por isso, ns vemos na televiso o
argumento de algumas autoridades para que o BACEN baixe a taxa de
juros no Brasil. Se isto ocorresse, haveria aumento nos investimentos17
(que aumentaria a renda via efeito multiplicador, que, por sua vez, traria
mais empregos, etc).
4.3. Produto marginal do capital (PmgK)
O custo do capital representa simplesmente o seu preo, ou o seu
custo de aquisio para o empresrio. O produto marginal do capital
(PmgK) o acrscimo na produo decorrente da aquisio de 01 unidade
adicional de capital.
17
Haveria tambm outros efeitos colaterais que sero discutidos mais frente em nosso
curso, como, por exemplo: presses inflacionrias (inflao de demanda), presses sobre a
infra-estrutura da economia, etc.
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Por exemplo, suponha uma fbrica que produz 100 e compra uma
mquina que ir aumentar a produo em 10. Ao mesmo tempo, sabe-se
que essa mquina tem um custo (custo de capital) de 12. Pergunta-se:
vale a pena investir (comprar essa mquina)? A resposta no.
O custo da mquina maior que o acrscimo que ela trar para a
produo, ento, no faz sentido investir neste caso. Se a produo
adicional, por outro lado, fosse maior que o custo, ento, a sim, seria
vantajoso investir. No nosso exemplo, se comprarmos mquina, o custo
aumentar em 12 e a produo em apenas 10, ou seja, no
recomendvel esse investimento. Assim,
Se o produto marginal do capital excede o custo do capital, as
empresas consideram lucrativo aumentar os seus estoques de capital. Se
o produto marginal do capital fica abaixo do custo de capital, essas
empresas deixam que o estoque de capital diminua.
4.4. O mercado de aes e o q de Tobin
Em primeiro lugar, embora muitos j saibam, devemos definir o que
so aes e mercado de aes. Ao refere-se cota de propriedade de
empresas que so negociadas entre diversos agentes, mercado de aes
o lugar em que essas cotas so negociadas. Os preos das aes so
altos quando as empresas possuem muitas oportunidades de
investimento lucrativo, uma vez que essas oportunidades significam uma
renda futura esperada mais alta para os acionistas (compradores das
aes).
Suponha uma firma que tenha como patrimnio real somente 100
mquinas. Ao mesmo tempo, ela possui 100 aes negociadas em bolsa
de valores (onde se desenvolvem os mercados de aes). Se cada
mquina vale, por exemplo, R$ 10,00, ento, de se esperar que o
patrimnio da empresa valha 100x10=R$ 1000,00. Tambm de se
esperar que cada ao valha R$ 10,00, mas suponha que cada ao est
sendo negociada a R$ 20,00. Veja que, na bolsa de valores, o patrimnio
da empresa vale R$ 2000,00, enquanto o patrimnio real (custo do
capital) vale R$ 1000.
Se o dono desta empresa quiser realizar um investimento, ser
muito mais vantajoso para ele se financiar atravs do mercado de aes.
Veja bem: ele pode emitir mais 01 ao em bolsa (a R$ 20). Com esta
ao, ele compra uma mquina (a R$ 10) e ainda sobra dinheiro. Se ele
quiser, tambm poder comprar 2 mquinas em vez de 1.
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Se a ao da empresa, por outro lado, valesse apenas R$ 5, no

seria mais interessante para o empresrio investir se financiando atravs
do mercado de capitais. Se fosse emitida mais uma ao, com o dinheiro
arrecadado, no seria vivel a compra de 01 mquina.
Assim, podemos chegar seguinte concluso: se o valor de
mercado da empresa (valor que ela vale no mercado de aes) for
superior ao patrimnio real/fsico (custo de reposio do capital
instalado), ento, valer a pena investir. Se o valor de mercado for
inferior ao custo de reposio do capital instalado, no compensa investir.
Nesse rumo, o economista James Tobin, ganhador do Prmio Nobel,
props que as empresas fundamentassem suas decises relacionadas a
investimentos na seguinte proporo, hoje conhecida como q de Tobin:
O numerado do q de Tobin o valor da capital da empresa avaliado

pelo mercado de aes. O denominador o preo desse capital caso ele
fosse adquirido ou reposto. Se q for maior que 1, ento o mercado de
aes valoriza o estoque de capital em mais do que o seu custo de
reposio. Nesse caso, os empresrios podem fazer crescer o valor de
mercado das aes de suas empresas adquirindo mais capital. Como
adquirir mais capital significa investir, temos que, quando q>1, h
incentivos a investir. Quando q<1, ocorre o contrrio. Quando q=1, h
indiferena entre investir ou no. Assim,
q > 1, investe;
q < 1, no investe;
q = 1, indiferente.
A teoria q de Tobin proporciona uma forma simples de interpretar o
papel do mercado de aes na economia. Como o custo de reposio do
capital bastante estvel, no variando muito, a queda das cotaes das
aes negociadas em bolsa implica, geralmente, uma queda no q de
Tobin. Isto reflete o pessimismo dos investidores quanto lucratividade
do capital. De acordo com Tobin, uma queda em q provocar uma queda
do investimento, o que reduz a demanda agregada e o nvel de emprego.
Esta teoria de Tobin nos d uma explicao bastante plausvel para
o fato de as flutuaes no mercado de aes estarem intimamente
relacionadas com as flutuaes no produto e no emprego. Isto , quando
as cotaes em bolsas vo bem, a economia tambm vai bem. Assim,
perfeitamente claro que o mercado de aes um dos indicadores
importantes do rumo da atividade econmica.
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Paul Samuelson, outro ganhador do Prmio Nobel de Economia,

certa vez disse: o mercado de aes previu nove das ltimas cinco
recesses. Se nos lembramos da ltima crise econmica vivida em
2008/2009, veremos que o mercado de aes, certamente, acertou mais
uma vez.
Bem pessoal, chegamos ao fim de mais aula!!

Agora, como de praxe, seguem alguns exerccios para treinamento
e fixao dos contedos.
Abrao a todos e bons estudos!!
Heber Carvalho
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QUESTES COMENTADAS
Aula 04
QUESTES CESPE
ECONOMIA - BANCO DA AMAZNIA -2010 - Crise faz PIB da
Rssia diminuir quase 8% - A economia da Rssia, duramente
afetada pela crise mundial, sofreu em 2009 uma contrao de
7,9%, depois de ter registrado um crescimento de 5,6% em 2008,
segundo dados divulgados nesta segunda-feira pela agncia russa
Rosstat. Internet: <www.r7.com> (com adaptaes). Com
referncia ao assunto abordado no texto acima, julgue os itens
que se seguem.
01 - Considere que o estado do Acre tenha um nvel de
investimento de 10 bilhes de reais, de acordo com funo
poupana S = -10 + 0,2y, em que y a renda do estado, e que o
Banco da Amaznia resolva emprestar 1 bilho de reais para os
empresrios que desejarem investir naquele estado. Nesse caso, a
renda y desse estado aumentar em 5%.
COMENTRIOS: Pela funo poupana descrita, a propenso marginal a
poupar igual a 0,2. Se esta vale 02, ento, necessariamente, a
propenso marginal a consumir vale 0,8. Se a propenso marginal a
consumir vale 0,8, ento o multiplicador :
K=1/(1-c)=1/(1-0,8)=1/0,2
K=5
Assim, o aumento de 1 bilho nos investimentos aumentar a renda em 5
bilhes. Necessitamos saber a renda de equilbrio inicial para calcularmos
quanto esse aumento de 5 vale percentualmente.
Foi dada a funo poupana. Dela, podemos derivar a funo consumo:
S=-10+0,2Y
funo consumo: C=C0+cY poupana: S=-C0+(1-c)Y
Ento, a funo consumo ser:
C=10+0,8Y
Esse consumo autnomo que est na funo consumo em bilhes.
Assim, C0=10 bilhes (foi o que a conveno da banca).
Foi tambm nos dada a funo investimento:
I=10 bilhes
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Como no foi falado sobre gastos do governo, exportaes e importaes,

considereamos G, X e M iguais a 0. Logo, a renda de equilbrio ser:
Y=C+I
Y = 10 + 0,8Y + 10
Y = 100
A renda de equilbrio inicial , portanto, 100 bilhes. Ao aumentar o
investimento em 1 bilhes, pelo efeito multiplicador, haver aumento de
5 bilhes na renda aps o aumento do investimento em 1 bi. Logo,
haver aumento de 100 para 105 (aumento de 5%).
GABARITO: CERTO
02 - Quanto maior for a propenso marginal a poupar maior ser o
multiplicador keynesiano.
COMENTRIOS: Quanto maior a propenso marginal a poupar, menor a
propenso marginal a consumir. Quanto menor esta, menor o
multiplicador.
GABARITO: ERRADO
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO - CINCIAS ECONMICAS
TCE/AC -2008 - Assinale a opo correta com relao poltica
fiscal, que constitui importante meio de o governo atenuar as
flutuaes econmicas.
03 - O fato de um aumento de R$ 200,00 nas exportaes
autnomas elevar o PIB em R$ 1.000,00 incompatvel com uma
propenso marginal a poupar igual a 0,20.
COMENTRIOS: Se a PMgS 0,2, ento o multiplicador k=1/(1-c)
K=1/02=5. Se o multiplicador 5, ento perfeitamente compatvel que
o aumento de 200 nas exportaes autnomas aumente o PIB (renda) em
um valor 5 vezes maior, o que nos daria um aumento de 1000.
GABARITO: ERRADO
CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008 - Considerando uma
economia fechada e sem governo, descrita pelas seguintes
relaes: Y = C + I; C = 80 + 0,8Y; I = 120, em que Y a renda
interna bruta, C representa o consumo das famlias e I
corresponde ao investimento autnomo, julgue os itens:
04 - A propenso mdia a consumir superior propenso
marginal, e o nvel de consumo igual a 880.
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COMENTRIOS: Se a economia fechada e sem governo, a renda de

equilbrio ser quando:
Y=C+I
Ento,
Y = 80 + 0,8Y + 120
Y = 1000
O nvel de consumo ser C=80+0,8Y C=880
A propenso mdia a consumir C/Y=880/1000 C/Y=0,88
A propenso marginal a consumir 0,8, de acordo com a funo
consumo, logo, MENOR que a propenso mdia.
GABARITO: CERTO
05 - Um aumento de 50% nos investimentos autnomos expande
a renda de equilbrio de 6%.
COMENTRIOS: Se a propenso marginal 0,8, ento o multiplicador
K=1/(1-c)=5. Logo, um aumento nos investimentos provocar um
aumento 5 vezes maior na renda de equilbrio.
Um aumento de 50% nos investimentos autnomos equivale a aumento
de 60 (50% de 120). Esse aumento de 60 no investimento deve
aumentar, via efeito multiplicador, a renda em 300 (aumento 5 vezes
maior). Ou seja, a renda de equilbrio aumentar de 1000 para 1300
(aumento de 30%).
GABARITO: ERRADO
06 - A propenso marginal a poupar dessa economia aumenta
com o nvel de renda.
COMENTRIOS: Quando a funo consumo uma funo linear, as
propenses marginais a consumir e a poupar sero constantes, ou seja,
no mudam quando o nvel de renda se altera (sugesto: ver nota de
rodap 08).
GABARITO: ERRADO
07 - A renda de equilbrio igual a 1.000 e o multiplicador
keynesiano do consumo eleva-se a 1,25.
COMENTRIOS: A renda de equilbrio 1000 e k=5.
GABARITO: ERRADO
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Aula 04
TCNICO CIENTFICO - ECONOMIA BANCO DA AMAZNIA 2007 Considere que, em uma economia fechada, sem governo, os
gastos autnomos de consumo correspondam a R$ 150 bilhes, o
investimento planejado seja igual a R$ 50 bilhes e a propenso
marginal a consumir seja de 0,75. Com base nessas relaes,
julgue os itens a seguir
08 - O multiplicador keynesiano do consumo igual a 1,333 e o
PIB de equilbrio dessa economia igual R$ 800 bilhes.
COMENTRIOS: Foram dados:
C0=150
I=50
c=0,75
A partir destes dados, sabemos que a funo consumo ser:
C=150+0,75Y
Como a economia fechada e sem governo, G, X e M so iguais a 0.
Logo, a renda de equilbrio ser:
Y = 150 + 0,75Y + 50
Y = 800
O multiplicador ser 1/(1-c)=1/0,25=4.
GABARITO: ERRADO
09 - A funo de poupana (S) dessa economia dada pela
expresso S =-150+0,25Y, em que Y o PIB.
COMENTRIOS:
Se a funo consumo C=150+0,75Y, ento a funo poupana
S=-150 + 0,25Y.
Lembre-se de que:
funo consumo: C=C0+cY poupana: S=-C0+(1-c)Y
GABARITO: CERTO
10 - Se o consumo autnomo cair para R$ 100 bilhes, ento a
renda disponvel dessa economia ser igual a R$ 600 bilhes.
COMENTRIOS: Se o consumo autnomo cair em 50 bilhes (de 150
para 100), a renda de equilbrio cair num valor 4 vezes maior (o
multiplicador igual a 4). Logo, a renda de equilbrio cair em 200 bi,
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como a renda inicial era 800, ento, a renda, aps a queda do consumo
autnomo, ser de 600 bi.
GABARITO: CERTO
AGENTE POLCIA FEDERAL 2004 - A questo da escolha em
situao de escassez, abordada pela microeconomia, as interaes
entre
governo
e
mercados
privados
e
os
problemas
macroeconmicos so temas relevantes para a cincia econmica.
A esse respeito, julgue os itens a seguir.
11 - Quando ocorre, simultaneamente, aumento dos impostos e
das
importaes,
o
multiplicador
keynesiano
se
eleva,
contribuindo, assim, para a expanso do nvel de equilbrio do
produto.
COMENTRIOS: O multiplicador keynesiano se eleva ou se reduz em
virtude de alteraes das propenses marginais, somente. Assim, para
que haja alterao do multiplicador keynesiano, deveramos ter alterao
das propenses marginais a tributar e a importar e isto no pode ser
concludo pela leitura da assertiva. Ademais, se as propenses marginais
a tributar e a importar aumentassem, haveria reduo do multiplicador.
GABARITO: ERRADO
ECONOMISTA FUNCAP 2004 - A anlise de questes
macroeconmicas bsicas, tais como o comportamento de seus
principais agregados e a atuao do governo na economia,
mediante o uso de polticas fiscais e monetrias, crucial para se
entender os fenmenos econmicos. Com relao a esse assunto,
julgue os itens subseqentes.
12 - No modelo keynesiano bsico, no qual a demanda agregada
composta
unicamente
pelas
demandas
de
consumo
e
investimento, se a propenso marginal a consumir for igual a 0,6,
ento o valor do multiplicador keynesiano ser igual a 2,5.
COMENTRIOS: Se
1/0,4=2,5.
GABARITO: CERTO
c=0,6,
ento
multiplicador
k=1/(1-c)
vale
13 - A teoria q do investimento, de Tobin, afirma que as empresas

fundamentam suas decises de investimento na relao entre o
valor de mercado do capital instalado e o custo de substituio
desse capital.
COMENTRIOS: exatamente o que afirma o q de Tobin.
GABARITO: CERTO
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QUESTES ESAF
14 - (AFRFB/ESAF 2009) - Considere o modelo de determinao
da renda com as seguintes informaes, em unidades monetrias
(quando for o caso):
C = 100 + 0,8.Y
M = 50 + m.Y
X = 100
G = 100
I = 200
onde:
Y = produto agregado;
C = consumo agregado;
G = gastos do governo;
I = investimento agregado;
X = exportaes;
M = importaes; e
m uma constante positiva.
Considerando uma renda agregada de equilbrio igual a 900, a
propenso marginal a importar ser igual a:
a) 0,15
b) 0,50
c) 0,20
d) 0,30
e) 0,25
COMENTRIOS:
Y=C+I+G+XM
Y = 100 + 0,8.Y + 200 + 100 + 100 (50 + m.Y)
900 = 100 + 0,8.900 + 200 + 100 50 m.900
m = 0,3
Y = 900
GABARITO: D
15 - (APO/MPOG ESAF/2000) Considere o modelo keynesiano
simples de uma economia fechada e sem governo, com uma
funo consumo linear, com consumo autnomo igual a 10 e a
propenso marginal a poupar igual a 0,25. correto afirmar que:
a) se o investimento passar de 10 para 15, a renda de equilbrio passara
de 78 para 98.
b) se o investimento passar de 4 para 10, a renda de equilbrio passara
de 58 para 82.
c) se o investimento passar de 3 para 6, a renda de equilbrio passara de
50 para 62.
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d) se o investimento passar de 5 para 9, a renda de equilbrio passara de

58 para 74.
e) se o investimento passar de 5 para 7, a renda de equilbrio passara de
60 para 68.
COMENTRIOS:
T=0 YD=Y-T Y=YD
(1 c) a propenso marginal a poupar, no caso, dada, 0,75.
1 c=0,25 c=0,75 (lembrando que a soma das propenses marginais
a poupar e consumir igual a 1).
C = C0 + c.Yd C = 10 + cY C = 10 + 0,75Y
K = 1 / (1-c-i+ct+m) , como no problema i, t e m so iguais a zero:
K = 1/(1 c) K = 1/0,25= 4
A questo disse que a economia fechada e sem governo, ou seja, X, M
e G so iguais a 0. Ela tambm no falou em tributao T, ou seja, T=0.
Ento temos que:
-se o multiplicador K igual a 4, temos que encontrar as alternativas em
que o aumento de investimento ocasiona um aumento 4X maior na renda
de equilbrio. Assim, chegamos s alternativas a, c e e.
- agora temos que substituir os valores de investimentos dados e ver qual
a alternativa correta
Y=C+I+G+XM
Y = 10 + 0,75Y + 5
Y = 60
GABARITO: E
16 - (AFRF/SRF ESAF/2000) Considere as seguintes
informaes para uma economia hipottica, num determinado
Consumo autnomo = 100;
Investimento agregado = 150;
Gastos do governo = 80;
Exportaes = 50;
Importaes = 30.
Pode-se ento afirmar que,
a) se a propenso marginal a consumir for 0,8, a renda de equilbrio ser
de 1700.
b) se a propenso marginal a poupar for 0,2, a renda de equilbrio ser
de 1750.
c) se a propenso marginal a consumir for de 0,6, a renda de equilbrio
ser de 1730.
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d) se a propenso marginal a poupar for 0,3, a renda de equilbrio ser

de 1700.
e) se a propenso marginal a consumir for 0,7, a renda de equilbrio ser
de 1800.
COMENTRIOS:
YD=Y
C= C0 + cYD C = 100 + cY
Y=C+I+G+XM
Y = 100 + cY + 150 + 80 + 50 30
Y(1 c) = 350
Y=350/(1 c)
Se a propenso marginal a poupar (1 c) for 0,2 Y = 350/0,2=1750
GABARITO: B
17 (APO/MPOG ESAF/2002) Com relao ao multiplicador
keynesiano, correto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a um.
b) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, pode ser menor do que um e s vlido para os gastos do
governo.
c) numa economia aberta seu valor depende da propenso marginal a
consumir e importar, pode ser negativo e vale apenas para os gastos do
governo e exportaes autnomas.
d) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, no pode ser menor do que um e vale para qualquer componente
dos denominados gastos autnomos agregados.
e) seu valor para uma economia fechada necessariamente menor do
que para uma economia aberta.
COMENTRIOS:
Vamos s alternativas:
a) Incorreta. Se as propenses marginais a poupar e consumir forem
iguais o multiplicador K ser igual 2.
b) Incorreta. Numa economia fechada, o multiplicador nunca ser menor
que um. Isso s possvel em uma economia aberta.
c) Incorreta. O multiplicador de gastos no pode ser negativo. E ele vale
para o multiplicador de gastos do consumo, do governo, do investimento
e das exportaes (C0, I0, G0 e X0).
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d) Correta.
e) Incorreta. Seu valor numa economia fechada maior do que para uma
economia aberta.
GABARITO: D
18 (AFRF/SRF ESAF/2003) Considere as seguintes
informaes para uma economia fechada e com governo:
Y = 1200
C = 100 + 0,7.Y
I = 200
onde:
C = consumo agregado; e
I = investimento agregado.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando
o modelo keynesiano simplificado, para que a autoridade
econmica consiga um aumento de 10% no produto agregado, os
gastos do governo tero que sofrer um aumento de:
a) 60%
b) 30%
c) 20%
d) 10%
e) 8%
COMENTRIOS:
Devemos primeiro calcular o G quando a renda de equilbrio (Y) 1200,
renda que foi dada na questo.
Depois calculamos o G quando a renda de equilbrio aumentada em
10%, ou seja, vai 1320 (1200+10%).
Y = C + I + G + X M X e M so iguais a 0, pois a economia fechada
1200 = 100 + 0,7Y + 200 + G
G1=60
Aumentando a renda em 10%
1320 = 100 + 0,7Y + 200 + G
G2 = 96
G2/G1=96/60=1,6 os gastos aumentaram em 60%
Outro mtodo de resoluo seria atravs do uso do multiplicador K:
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C = 100 + 0,7Y a propenso marginal a consumir c = 0,7

K = 1 / (1 c) = 1 / 0,3 = 3,33
Ns temos que a renda de equilbrio foi aumentada em 120. Ento:
Y = K. G
120 = 3,33 . G
G = 36 36/G1= 36/60 = 0,6 = 60%
GABARITO: A
19 (AFRF/SRF ESAF/2002) Considere os seguintes dados:
C = 500 + c.Y
I = 200
G = 100
X = M = 50
onde:
C = consumo;
c = propenso marginal a consumir;
I = investimento;
X = exportaes;
M = importaes.
Com base nestas informaes, correto afirmar que:
a) se a renda de equilbrio for igual a 2.500, a propenso marginal
poupar ser igual a 0,68.
b) se a renda de equilbrio for igual a 1.000, a propenso marginal
consumir ser maior que a propenso marginal a poupar.
c) se a renda de equilbrio for igual a 2.000, a propenso marginal
consumir ser igual a 0,5.
d) se a renda de equilbrio for igual 1.600, a propenso marginal
consumir ser igual a propenso marginal a poupar.
e) no possvel uma renda de equilbrio maior que 2.500.
a
a
a
a
COMENTRIOS:
Y=C+I+G+XM
Y = 500 + c.Y + 200 + 100 + 50 50
Y cY = 800
Y(1 c) = 800
Y = 800/(1 c)
Ns sabemos que a soma das propenses marginais a poupar e consumir
igual a 1. Se as duas forem iguais, obrigatoriamente, cada propenso
valer 0,5. Se ns substituirmos c (propenso marginal a consumir) por
0,5:
Y = 800 / 0,5 = 1600
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GABARITO: D
20 (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere as seguintes
informaes: C = 100 + 0,7Y; I = 200; G = 50; X = 200; M = 100 +
0,2Y, onde C = consumo agregado; X = exportaes; M =
importaes. Com base nessas informaes, a renda de equilbrio
e o valor do multiplicador so, respectivamente,
a) 900 e 2
b) 1.050 e 1,35
c) 1.000 e 1,5
d) 1.100 e 2
e) 1.150 e 1,7
COMENTRIOS:
Y=C+I+G+XM
Y = 100 + 0,7Y + 200 + 50 + 200 (100 + 0,2Y)
Y 0,7Y + 0,2Y = 450
Y = 900 (renda de equilbrio)
K= 1/(1 c i + ct + m)
c=0,7 , i=0, t=0 e m=0,2 j que M=100+0,2Y (0,2 propenso
marginal a importar, m)
ento,
K = 1/(1 0,7 + 0,2)
K=2
GABARITO: A
21 (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere C = 100 + 0,8Y;
I = 300; G = 100; X = 100; M = 50 + 0,6Y, onde: C = consumo
agregado; I = investimento agregado; G = gastos do governo; X =
exportaes; e M = importaes. Supondo um aumento de 50%
nos gastos do governo, pode-se afirmar que a renda de equilbrio
sofrer um incremento de, aproximadamente:
a) 9,1 %
b) 15,2 %
c) 60,1 %
d) 55,2 %
e) 7,8 %
COMENTRIOS:
Y=C+I+G+XM
Y = 100 + 0,8Y + 300 + 100 (50 + 0,6Y)
Y = 687,5
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Calculando o multiplicador:
K = 1 / (1 0,8 + 0,6) = 1,25
Se os gastos do governo vo aumentar em 50% sobre 100, ou seja, vo
aumentar em 50 e o multiplicador 1,25; ns temos que o incremento na
renda ser 50 x 1,25=62,5
Percentualmente:
62,5 / 687,5 = 0,0909 = 9,1% de incremento na renda
Nota outro mtodo seria calcular a nova renda de equilbrio utilizando
os gastos do governo aumentados em 50%, ou seja, G=150.
GABARITO: A
22 - (AFRF/SRF ESAF/2002) Com relao aos determinantes do
investimento, correto afirmar que:
a) as decises de investir dependem do parmetro "q de Tobin". Se q <
1, haver incentivo por parte das empresas em aumentar o estoque de
capital.
b) o incentivo a investir depende da comparao entre a taxa de
depreciao e a taxa de retorno do investimento. Se a taxa de retorno do
investimento excede a taxa de depreciao, ento as empresas tero
incentivos em aumentar o seu estoque de capital.
c) o incentivo a investir depende apenas do custo do capital. Nesse
sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de
capital enquanto o custo do capital for negativo.
d) o incentivo a investir depende da comparao entre o valor de
mercado do capital instalado e o custo de reposio do capital instalado.
Nesse sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque
de capital se o custo de reposio do capital instalado for maior do que o
valor de mercado do capital instalado.
e) o incentivo a investir depende da comparao entre o custo do capital
e o produto marginal do capital. Se o produto marginal do capital excede
o custo do capital, ento as empresas tero incentivos em aumentar o
seu estoque de capital.
COMENTRIOS:
a) Incorreta. Se q<1, NO haver incentivo a investir.
b) Incorreta. O incentivo depende da comparao entre o retorno
esperado e o custo e no a depreciao.
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c) Incorreta. O incentivo no depende APENAS do custo, depende da sua

comparao com o retorno que se espera.
d) Incorreta. As empresas tero incentivo em investir se o custo de
reposio do capital instalado for MENOR do que o valor de mercado do
capital instalado, situao em que o q de Tobin ser maior que 1.
e) CORRETA. O produto marginal do capital o acrscimo de produo
que ele vai gerar, se isto for maior que o custo, haver incentivo em
investir.
GABARITO: E
23 (ESAF/ENAP ECONOMISTA 2006) Suponha que as
empresas, em suas decises em relao ao estoque de bens de
capital que elas devem possuir, levem em considerao a razo
entre o valor de mercado do capital instalado (a), avaliado pelo
mercado acionrio, e o custo de reposio do capital instalado (b).
Denominada essa razo de q (a/b) e aceitando essa suposio:
a) se q>1, a empresa no ter incentivos em repor e aumentar o capital;
b) se q>1, a empresa no ter incentivos em realizar os investimentos;
c) somente ser interessante investir se q<1;
d) se q=1, a empresa indiferente em investir;
e) se q=1, a empresa obter lucros aumentando o capital instalado.
COMENTRIOS:
Se q>1, haver incentivos
Se q<1, no haver incentivos
Se q=1, haver indiferena em investir
GABARITO: D
24 (ANALISTA TCNICO SUSEP ESAF 2002) possvel
avaliar as decises de investimento de uma empresa a partir de
seu desempenho no mercado acionrio. Esta avaliao baseia-se
em dois parmetros:
q1=valor do capital instalado avaliado pelo mercado acionrio;
q2=custo de reposio do capital instalado.
Ser vantajoso para a empresa investir se:
a) (q1/q2)>1
b) (q2/q1)>1
c) q1.q2>0
d) q1.q2>-1
e) (q1/q2)#0
COMENTRIOS:
O q de Tobin diviso q1/q2. Se for maior que 1, vale a pena investir.
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GABARITO: A
QUESTES FCC
25 (FCC ICMS/SP 2006) Suponha que numa economia
fechada, o comportamento do setor de bens e servios possa ser
descrito pelas seguintes equaes do modelo keynesiano simples:
C = 100 + 0,8Yd
I = 250 + 0,15Y
G = 300
T = 50 + 0,25Y
Nessa economia,
a) o multiplicador dos gastos do governo igual a 4.
b) o nvel de renda de equilbrio 2.400.
c) o governo tem um supervit de 350 no nvel de renda do equilbrio.
d) o multiplicador da tributao igual a 4
e) os investimentos apresentam certa elasticidade em relao taxa de
juros real.
COMENTRIOS:
Primeiramente interessante notar que o problema nos deu a funo
tributao completa: T=50+0,25Y, ou seja, ns temos o valor de t,
propenso marginal a tributar, que igual a 0,25.
Em segundo, foi dada a funo completa do investimento, I=250+0,15Y,
isso quer dizer que ns temos i, propenso marginal a investir, que
igual a 0,15.
Temos tambm que YD=Y T YD = Y 50 0,25Y. Assim, C valer:
C = 100 + 0,8Yd = 100 + 0,8 (Y 50 0,25Y)
Substituindo os valores na equao de equilbrio e depois calculando o
multiplicador:
Y = C + I + G + X M (X e M =0 , j que a economia fechada)
Y = 100 + 0,8 (Y 50 0,25Y) + 250 + 0,15Y + 300
Y = 2440 (renda de equilbrio)
K = 1 / (1 c i + c.t + m)
K = 1 / (1 0,8 0,15 + 0,8.0,25)
K=4
O multiplicador da tributao dado por:
KT= -c / (1 c i + c.t + m)
KT= -0,8 / (1 0,8 0,15 + 0,8.0,25)
KT= -3,2
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GABARITO: A
26 (TCNICO DE CONTROLE EXTERNO ECONOMIA TCE/MG 2007) - Com relao ao multiplicador keynesiano, correto
afirmar que,
a) caso a propenso marginal a importar seja positiva, seu valor para
uma economia fechada menor do que para uma economia aberta.
b) em uma economia fechada, seu valor depende da propenso marginal
a poupar, maior ou igual a 1 e vale para qualquer componente dos
gastos autnomos agregados.
c) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a 1
d) em uma economia fechada, seu valor depende da propenso marginal
a consumir, pode ser menor do que 1 e s vlido para os gastos do
governo.
e) em uma economia aberta, seu valor depende da propenso marginal a
consumir e a importar, pode ser menor que 1 e vale apenas para os
gastos do governo e exportaes autnomas.
COMENTRIOS: Vamos s alternativas,
a) Incorreta. O multiplicador para uma economia fechada sempre
MAIOR que para uma economia aberta, pelo fato do m (propenso
marginal a importar) estar com sinal positivo no denominador da frmula
do multiplicador. Ou seja, o valor de m altera sempre para menos o valor
do multiplicador. Quando a economia fechada, no temos esse m
diminuindo o valor do multiplicador, o que implica dizer que o
multiplicador maior na economia fechada.
b) Correta.
c) Incorreta. Quando c=(1-c), K=2.
d) Incorreta. No pode ser menor que 01 (somente pode ser menor que
01 se a economia for aberta) e, na economia fechada (no temos M0),
vlido para todos os gastos autnomos (C0, I0, G0).
e) Incorreta. Realmente, na economia aberta, o multiplicador poder ser
menor que 01 e depender das propenses marginais a importar e a
consumir, entretanto, o multiplicador valer para C0, I0, G0 e X0 e no
somente G0 e X0.
GABARITO: B
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27 (TCNICO DE CONTROLE EXTERNO ECONOMIA TCE/MG 2007) - A renda nacional est em equilbrio, no modelo
keynesiano, quando
(A) no h dficit oramentrio no Governo.
(B) no h desempregados.
(C) a poupana planejada da sociedade igual ao investimento
planejado.
(D) o desemprego est acima da taxa natural.
(E) o volume das exportaes de bens e servios iguala o das
importaes.
COMENTRIOS:
Temos o equilbrio no modelo keynesiano quando:
Y=C+I+G+X-M (que o desenvolvimento da condio OA=DA)
ou quando
Investimento planejado = poupana planejada
GABARITO: C
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LISTA DE QUESTES
Aula 04
QUESTES CESPE
ECONOMIA - BANCO DA AMAZNIA -2010 - Crise faz PIB da
Rssia diminuir quase 8% - A economia da Rssia, duramente
afetada pela crise mundial, sofreu em 2009 uma contrao de
7,9%, depois de ter registrado um crescimento de 5,6% em 2008,
segundo dados divulgados nesta segunda-feira pela agncia russa
Rosstat. Internet: <www.r7.com> (com adaptaes). Com
referncia ao assunto abordado no texto acima, julgue os itens
que se seguem.
01 - Considere que o estado do Acre tenha um nvel de
investimento de 10 bilhes de reais, de acordo com funo
poupana S = -10 + 0,2y, em que y a renda do estado, e que o
Banco da Amaznia resolva emprestar 1 bilho de reais para os
empresrios que desejarem investir naquele estado. Nesse caso, a
renda y desse estado aumentar em 5%.
02 - Quanto maior for a propenso marginal a poupar maior ser o
multiplicador keynesiano.
TCE/AC -2008 - Assinale a opo correta com relao poltica
fiscal, que constitui importante meio de o governo atenuar as
flutuaes econmicas.
03 - O fato de um aumento de R$ 200,00 nas exportaes
autnomas elevar o PIB em R$ 1.000,00 incompatvel com uma
propenso marginal a poupar igual a 0,20.
CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008 - Considerando uma
economia fechada e sem governo, descrita pelas seguintes
relaes: Y = C + I; C = 80 + 0,8Y; I = 120, em que Y a renda
interna bruta, C representa o consumo das famlias e I
corresponde ao investimento autnomo, julgue os itens:
04 - A propenso mdia a consumir superior propenso
marginal, e o nvel de consumo igual a 880.
05 - Um aumento de 50% nos investimentos autnomos expande
a renda de equilbrio de 6%.
06 - A propenso marginal a poupar dessa economia aumenta
com o nvel de renda.
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07 - A renda de equilbrio igual a 1.000 e o multiplicador

keynesiano do consumo eleva-se a 1,25.
TCNICO CIENTFICO - ECONOMIA BANCO DA AMAZNIA 2007 Considere que, em uma economia fechada, sem governo, os
gastos autnomos de consumo correspondam a R$ 150 bilhes, o
investimento planejado seja igual a R$ 50 bilhes e a propenso
marginal a consumir seja de 0,75. Com base nessas relaes,
julgue os itens a seguir
08 - O multiplicador keynesiano do consumo igual a 1,333 e o
PIB de equilbrio dessa economia igual R$ 800 bilhes.
09 - A funo de poupana (S) dessa economia dada pela
expresso S =-150+0,25Y, em que Y o PIB.
10 - Se o consumo autnomo cair para R$ 100 bilhes, ento a
renda disponvel dessa economia ser igual a R$ 600 bilhes.
AGENTE POLCIA FEDERAL 2004 - A questo da escolha em
situao de escassez, abordada pela microeconomia, as interaes
entre
governo
e
mercados
privados
e
os
problemas
macroeconmicos so temas relevantes para a cincia econmica.
A esse respeito, julgue os itens a seguir.
11 - Quando ocorre, simultaneamente, aumento dos impostos e
das
importaes,
o
multiplicador
keynesiano
se
eleva,
contribuindo, assim, para a expanso do nvel de equilbrio do
produto.
ECONOMISTA FUNCAP 2004 - A anlise de questes
macroeconmicas bsicas, tais como o comportamento de seus
principais agregados e a atuao do governo na economia,
mediante o uso de polticas fiscais e monetrias, crucial para se
entender os fenmenos econmicos. Com relao a esse assunto,
julgue os itens subseqentes.
12 - No modelo keynesiano bsico, no qual a demanda agregada
composta
unicamente
pelas
demandas
de
consumo
e
investimento, se a propenso marginal a consumir for igual a 0,6,
ento o valor do multiplicador keynesiano ser igual a 2,5.
13 - A teoria q do investimento, de Tobin, afirma que as empresas
fundamentam suas decises de investimento na relao entre o
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valor de mercado do capital instalado e o custo de substituio

desse capital.
QUESTES ESAF
14 - (AFRFB/ESAF 2009) - Considere o modelo de determinao
da renda com as seguintes informaes, em unidades monetrias
(quando for o caso):
C = 100 + 0,8.Y
M = 50 + m.Y
X = 100
G = 100
I = 200
onde:
C = consumo agregado;
I = investimento agregado;
X = exportaes;
M = importaes; e
m uma constante positiva.
Considerando uma renda agregada de equilbrio igual a 900, a
propenso marginal a importar ser igual a:
a) 0,15
b) 0,50
c) 0,20
d) 0,30
e) 0,25
15 - (APO/MPOG ESAF/2000) Considere o modelo keynesiano
simples de uma economia fechada e sem governo, com uma
funo consumo linear, com consumo autnomo igual a 10 e a
propenso marginal a poupar igual a 0,25. correto afirmar que:
a) se o investimento passar de 10 para 15, a renda de equilbrio passara
de 78 para 98.
b) se o investimento passar de 4 para 10, a renda de equilbrio passara
de 58 para 82.
c) se o investimento passar de 3 para 6, a renda de equilbrio passara de
50 para 62.
d) se o investimento passar de 5 para 9, a renda de equilbrio passara de
58 para 74.
e) se o investimento passar de 5 para 7, a renda de equilbrio passara de
60 para 68.
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16 - (AFRF/SRF ESAF/2000) Considere as seguintes

informaes para uma economia hipottica, num determinado
Consumo autnomo = 100;
Investimento agregado = 150;
Gastos do governo = 80;
Exportaes = 50;
Importaes = 30.
Pode-se ento afirmar que,
a) se a propenso marginal a consumir for 0,8, a renda de equilbrio ser
de 1700.
b) se a propenso marginal a poupar for 0,2, a renda de equilbrio ser
de 1750.
c) se a propenso marginal a consumir for de 0,6, a renda de equilbrio
ser de 1730.
d) se a propenso marginal a poupar for 0,3, a renda de equilbrio ser
de 1700.
e) se a propenso marginal a consumir for 0,7, a renda de equilbrio ser
de 1800.
17 (APO/MPOG ESAF/2002) Com relao ao multiplicador
keynesiano, correto afirmar que:
a) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a um.
b) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, pode ser menor do que um e s vlido para os gastos do
governo.
c) numa economia aberta seu valor depende da propenso marginal a
consumir e importar, pode ser negativo e vale apenas para os gastos do
governo e exportaes autnomas.
d) numa economia fechada, seu valor depende da propenso marginal a
poupar, no pode ser menor do que um e vale para qualquer componente
dos denominados gastos autnomos agregados.
e) seu valor para uma economia fechada necessariamente menor do
que para uma economia aberta.
18 (AFRF/SRF ESAF/2003) Considere as seguintes
informaes para uma economia fechada e com governo:
Y = 1200
C = 100 + 0,7.Y
I = 200
onde:
C = consumo agregado; e
I = investimento agregado.
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Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando

o modelo keynesiano simplificado, para que a autoridade
econmica consiga um aumento de 10% no produto agregado, os
gastos do governo tero que sofrer um aumento de:
a) 60%
b) 30%
c) 20%
d) 10%
e) 8%
19 (AFRF/SRF ESAF/2002) Considere os seguintes dados:
C = 500 + c.Y
I = 200
G = 100
X = M = 50
onde:
C = consumo;
c = propenso marginal a consumir;
I = investimento;
X = exportaes;
M = importaes.
Com base nestas informaes, correto afirmar que:
a) se a renda de equilbrio for igual a 2.500, a propenso marginal
poupar ser igual a 0,68.
b) se a renda de equilbrio for igual a 1.000, a propenso marginal
consumir ser maior que a propenso marginal a poupar.
c) se a renda de equilbrio for igual a 2.000, a propenso marginal
consumir ser igual a 0,5.
d) se a renda de equilbrio for igual 1.600, a propenso marginal
consumir ser igual a propenso marginal a poupar.
e) no possvel uma renda de equilbrio maior que 2.500.
a
a
a
a
20 (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere as seguintes

informaes: C = 100 + 0,7Y; I = 200; G = 50; X = 200; M = 100 +
0,2Y, onde C = consumo agregado; X = exportaes; M =
importaes. Com base nessas informaes, a renda de equilbrio
e o valor do multiplicador so, respectivamente,
a) 900 e 2
b) 1.050 e 1,35
c) 1.000 e 1,5
d) 1.100 e 2
e) 1.150 e 1,7
21 (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere C = 100 + 0,8Y;
I = 300; G = 100; X = 100; M = 50 + 0,6Y, onde: C = consumo
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agregado; I = investimento agregado; G = gastos do governo; X =

exportaes; e M = importaes. Supondo um aumento de 50%
nos gastos do governo, pode-se afirmar que a renda de equilbrio
sofrer um incremento de, aproximadamente:
a) 9,1 %
b) 15,2 %
c) 60,1 %
d) 55,2 %
e) 7,8 %
22 - (AFRF/SRF ESAF/2002) Com relao aos determinantes do
investimento, correto afirmar que:
a) as decises de investir dependem do parmetro "q de Tobin". Se q <
1, haver incentivo por parte das empresas em aumentar o estoque de
capital.
b) o incentivo a investir depende da comparao entre a taxa de
depreciao e a taxa de retorno do investimento. Se a taxa de retorno do
investimento excede a taxa de depreciao, ento as empresas tero
incentivos em aumentar o seu estoque de capital.
c) o incentivo a investir depende apenas do custo do capital. Nesse
sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque de
capital enquanto o custo do capital for negativo.
d) o incentivo a investir depende da comparao entre o valor de
mercado do capital instalado e o custo de reposio do capital instalado.
Nesse sentido, as empresas tero incentivos em aumentar o seu estoque
de capital se o custo de reposio do capital instalado for maior do que o
valor de mercado do capital instalado.
e) o incentivo a investir depende da comparao entre o custo do capital
e o produto marginal do capital. Se o produto marginal do capital excede
o custo do capital, ento as empresas tero incentivos em aumentar o
seu estoque de capital.
23 (ESAF/ENAP ECONOMISTA 2006) Suponha que as
empresas, em suas decises em relao ao estoque de bens de
capital que elas devem possuir, levem em considerao a razo
entre o valor de mercado do capital instalado (a), avaliado pelo
mercado acionrio, e o custo de reposio do capital instalado (b).
Denominada essa razo de q (a/b) e aceitando essa suposio:
a) se q>1, a empresa no ter incentivos em repor e aumentar o capital;
b) se q>1, a empresa no ter incentivos em realizar os investimentos;
c) somente ser interessante investir se q<1;
d) se q=1, a empresa indiferente em investir;
e) se q=1, a empresa obter lucros aumentando o capital instalado.
24 (ANALISTA TCNICO SUSEP ESAF 2002) possvel
avaliar as decises de investimento de uma empresa a partir de
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seu desempenho no mercado acionrio. Esta avaliao baseia-se

em dois parmetros:
q1=valor do capital instalado avaliado pelo mercado acionrio;
q2=custo de reposio do capital instalado.
Ser vantajoso para a empresa investir se:
a) (q1/q2)>1
b) (q2/q1)>1
c) q1.q2>0
d) q1.q2>-1
e) (q1/q2)#0
QUESTES FCC
25 (FCC ICMS/SP 2006) Suponha que numa economia
fechada, o comportamento do setor de bens e servios possa ser
descrito pelas seguintes equaes do modelo keynesiano simples:
C = 100 + 0,8Yd
I = 250 + 0,15Y
G = 300
T = 50 + 0,25Y
Nessa economia,
a) o multiplicador dos gastos do governo igual a 4.
b) o nvel de renda de equilbrio 2.400.
c) o governo tem um supervit de 350 no nvel de renda do equilbrio.
d) o multiplicador da tributao igual a 4
e) os investimentos apresentam certa elasticidade em relao taxa de
juros real.
26 (TCNICO DE CONTROLE EXTERNO ECONOMIA TCE/MG 2007) - Com relao ao multiplicador keynesiano, correto
afirmar que,
a) caso a propenso marginal a importar seja positiva, seu valor para
uma economia fechada menor do que para uma economia aberta.
b) em uma economia fechada, seu valor depende da propenso marginal
a poupar, maior ou igual a 1 e vale para qualquer componente dos
gastos autnomos agregados.
c) se a propenso marginal a consumir for igual propenso marginal a
poupar, o seu valor ser igual a 1
d) em uma economia fechada, seu valor depende da propenso marginal
a consumir, pode ser menor do que 1 e s vlido para os gastos do
governo.
e) em uma economia aberta, seu valor depende da propenso marginal a
consumir e a importar, pode ser menor que 1 e vale apenas para os
gastos do governo e exportaes autnomas.
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27 (TCNICO DE CONTROLE EXTERNO ECONOMIA TCE/MG 2007) - A renda nacional est em equilbrio, no modelo
keynesiano, quando
(A) no h dficit oramentrio no Governo.
(B) no h desempregados.
(C) a poupana planejada da sociedade igual ao investimento
planejado.
(D) o desemprego est acima da taxa natural.
(E) o volume das exportaes de bens e servios iguala o das
importaes.
GABARITO
01 C
02
08 E
09
15 E
16
22 E
23
E
C
B
D
03
10
17
24
E
C
D
A
04
11
18
25
C
E
A
A
05
12
19
26
E
C
D
B
06
13
20
27
E
C
A
C
07 E
14 D
21 A
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AULA 05
Hoje veremos o assunto moeda e outros correlatos (poltica
monetria, multiplicador, etc). Antes, porm, seguem algumas correes
referentes nossa aula 03 (Balano de pagamentos e regimes cambiais):
CORREES - Aula 03:
o Na pgina 15, exemplo 6, o lanamento correto C Rendas
(lucros) e D Reservas.
o Na pgina 37, nota de rodap, excluam as palavras aluguis e
royalties ao final da sentena. Esses itens, apesar de serem
remuneraes de fatores de produo, so classificados no balano
de servios e no no balano de rendas (so os dois nicos casos,
na nova metodologia, em que temos remuneraes de fatores de
produo que no so contabilizados no balano de rendas).
o Na questo 25, a assertiva E est correta. O saldo de TC -250 e
o saldo de MC=250, havendo entrada lquida de capitais.
o Na questo 27, G=A+B+C+E , de forma que A+B+C+E+F=0
(temos que tirar o D das expresses, caso contrrio estaremos
duplicando o saldo de TC).
o Na pgina 30, na expresso que est sublinhada, troque
"desvalorizaes/depreciaes
da
taxa
de
cambiais"
por
"desvalorizaes/depreciaes da moeda nacional (=aumento da
taxa de cmbio)".
Agora, vamos nossa aula!
MOEDA
A abordagem da nossa aula seguir a seguinte sequncia: primeiro,
falaremos do conceito de moeda e de suas caractersticas. Segundo,
faremos uma anlise de por que as pessoas demandam moeda. Terceiro,
veremos como ocorre o processo de oferta da moeda, dando ateno
especial questo do multiplicador monetrio, que uma das partes mais
cobradas em concursos. Em quarto, veremos os instrumentos de poltica
monetria, que fazem aumentar ou diminuir a oferta de moeda na
economia. Em quinto, veremos a questo do equilbrio monetrio,
diferenciando a abordagem clssica da keynesiana. Sexto, mostraremos
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Aula 05
as contas do sistema monetrio. Finalmente, compararemos as eficcias

das polticas fiscal e monetria.
1. Conceito
Moeda tudo aquilo que aceito para liquidar transaes, isto ,
para pagar pelos bens e servios e para quitar obrigaes. Veja que, por
essa definio, qualquer coisa1 poderia ser moeda, desde que aceita como
forma de pagamento. O que utilizado como moeda varia ao longo do
tempo2 e entre as diferentes comunidades, e requer-se apenas que o
ativo que desempenhe esse papel cumpra as funes bsicas atribudas
moeda, que so estas:
Meio de troca ser intermediria das trocas sem dvida a

principal funo da moeda e a que a distingue de outros ativos. Esta
funo da moeda decorrncia da aceitao geral da sociedade,
que realiza as transaes econmicas utilizando este ativo como
meio de troca.
Unidade de conta a moeda fornece o referencial para que os

valores das demais mercadorias sejam cotados. Desta forma, os
valores dos bens e servios transacionados so expressos em
quantidade de moeda, de tal forma que ela seja o denominador
comum de valor.
Reserva de valor esta funo decorrente de sua primeira

funo meio de troca. S h sentido em utilizar a moeda como
meio de troca se, entre uma transao em determinado momento e
outra transao em momento posterior, ela mantiver durante certo
intervalo de tempo o seu valor ou seu poder de compra. Moedas
inseridas em economias altamente inflacionrias tm a sua funo
de reserva de valor seriamente comprometida.
Alm de desempenhar estas funes, tambm aceito que a moeda

deve possuir os seguintes atributos: aceitao geral (todos tenham f que
Nas penitencirias, podemos dizer que o cigarro funciona como moeda entre os presos.
Favores e outras mercadorias so negociados com seus valores cotados em cigarros e estes
funcionam como meio de troca dentro do sistema.
2
Ao longo da histria, tivemos inmeros tipos de moeda: moeda-mercadoria (sal, metais),
moeda-papel (certificados que atestavam que voc tinha determinada quantidade de
metais depositada em uma casa de custdia, ou seja, um certificado com lastro), papelmoeda ou moeda fiduciria (apenas um pedao de papel, sem lastro, que todos acreditam
ter valor, da o termo fiduciria, que deriva de f).
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o ativo vale alguma coisa), divisibilidade, durabilidade e baixo custo de

carregamento.
2. Demanda de moeda
Com base nas funes da moeda, podemos comear a entender por
que as pessoas a demandam.
Em primeiro lugar, podemos entender que as pessoas demandam
moeda para realizar as trocas, para poder comprar. Nesse sentido, ento,
os indivduos no demandariam, ou no reteriam moeda por ela mesma,
mas pelos bens que eles podem adquirir. Essa a chamada demanda de
moeda pelo motivo transacional e ela dependente da renda das
pessoas. Isto , quanto maior a renda das pessoas, mais elas realizam
transaes econmicas, por conseguinte, mais demandam moeda por
motivos transacionais.
Os indivduos, contudo, no recebem renda diariamente na
economia (pelo menos a maioria deles!). Por exemplo, o salrio pago de
ms em ms. Por outro lado, os agentes realizam gastos diariamente
(alimentao, transporte, etc). Assim, os indivduos devem fazer frente a
essas defasagens entre recebimentos e pagamentos, guardando moeda
para poderem fazer as transaes necessrias. O ato de guardar moeda
visando a us-la em momentos futuros a demanda de moeda por
motivo precaucional. Os indivduos tm incerteza em relao ao futuro
e guardam moeda para precaver-se de infortnios.
Vale ressaltar que a demanda de moeda motivo precauo no a
quantidade de moeda que colocamos na poupana, mas sim aquela
moeda que guardamos sem render juros, visando to somente realizar
transaes em momentos futuros, caso seja necessrio. A demanda por
motivo precaucional, assim como por motivo transacional,
dependente da renda da pessoa. Quanto maior a renda, maior ser a
demanda precaucional (pessoas com maior renda realizam mais
transaes, o que tambm acarreta maior necessidade de guarda visando
a transaes em momento futuros maior precauo). Vale ressaltar que
a guarda de moeda, tanto pelo motivo transao, quanto pelo motivo
precauo, no rende juros ao indivduo.
Um terceiro motivo para demandar moeda, ressaltado por Keynes
durante a dcada de 1930, o motivo especulao, tambm chamado
de motivo portflio. Os indivduos, a priori, podem escolher manter sua
riqueza na forma do ativo moeda (liquidez absoluta) ou em ttulos
diversos que, apesar de possurem menor liquidez que a moeda, geram
rendimentos ao seu portador. Quando as pessoas demandam ttulos, isso
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significa que elas esto abrindo mo de demandar moeda, e vice-versa.

Ter um ttulo significa ter menos moeda e ter mais moeda significa ter
menos ttulos. Assim, quando compramos um ttulo (uma ao negociada
na BOVESPA ou um ttulo de renda fixa, por exemplo), abrimos mo de
reter moeda (por motivos transao e precauo).
Quando a taxa de juros alta, as pessoas tendem a demandar
ttulos em vez de moeda, pois o custo de oportunidade3 de reter moeda
alto. Imagine s: se voc sabe que o mercado financeiro possui ttulos
que rendem 10% ao ms de juros, voc provavelmente ter interesse em
comprar estes ttulos. Comprando-os, voc estar demandando menos
moeda, pois o custo de oportunidade de reteno deste ativo (o que voc
deixa de ganhar retendo moeda em vez de ttulos) alto.
Assim, podemos concluir o seguinte: quanto maior a taxa de juros,
maior ser a demanda por ttulos e, por conseguinte, menor ser a
demanda por moeda. A demanda por moeda visando especificamente
compra de ttulos a nossa demanda motivo especulao. Assim,
percebemos que a demanda de moda por motivo especulao
inversamente proporcional taxa de juros, pois quando esta alta,
as pessoas geralmente demandam menos moeda e mais ttulos.
Fazendo um mix entre os trs motivos pelos quais os agentes
demandam moeda, temos o seguinte:
Quadro 01:
Motivo
Transao
Precauo
Especulao
Varivel
determinante
Renda
Renda
Taxa de juros
Relao:
Varivel X Demanda de moeda
Direta
Direta
Inversa
Pelo exposto, vemos que a demanda por moeda depende tanto

da renda como da taxa de juros. Quanto maior (menor) for a renda,
maior (menor) ser a demanda por moeda. Quanto maior (menor) for a
taxa de juros, menor (maior) ser a demanda por moeda. As razes
dessas relaes esto nos trs motivos pelos quais os agentes demandam
moeda (transao, precauo, especulao).
Por fim, ressalto que, no modelo clssico, no existe o motivo
especulao, de forma que, para os clssicos, as pessoas s demandam
3
Custo de oportunidade o custo relacionado ao que se deixa de ganhar se o agente

econmico tivesse tomado outra deciso econmica. Assim, reter (guardar) moeda tem um
custo de oportunidade relacionado ao que se deixa de ganhar caso tivesse aplicado o
dinheiro no mercado financeiro, rendendo juros.
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moeda para transao e precauo. Ou seja, para os clssicos, no existe

especulao e a taxa de juros no influencia a demanda por moeda.
3. Oferta de moeda
As transaes realizadas pelos agentes econmicos podem ser
realizadas na forma de papel-moeda (dinheiro em espcie ou, no linguajar
popular, dinheiro vivo) ou mediante moeda bancria (cheques e cartes
de dbito/crdito).
A moeda bancria aquela moeda que os agentes (o pblico)
mantm depositada nos bancos comerciais ( o nosso saldo em Conta
Corrente quando tiramos o extrato bancrio). Esse tipo de moeda
tambm chamada de moeda escritural.
Se somarmos o dinheiro que est com o pblico na forma de papelmoeda (dinheiro vivo) e o dinheiro que as pessoas tm para
disponibilidade imediata em suas contas bancrias (moeda escritural),
teremos os meios de pagamento da economia (M1), que o principal
agregado do sistema monetrio.
Assim, os meios de pagamento (M1) correspondem aos ativos
com liquidez4 absoluta. Essa liquidez absoluta significa que esses ativos
podem prontamente ser usados como poder de compra. Outra importante
caracterstica dos meios de pagamento (M1) se refere ao fato que eles
no rendem juros ao seu detentor. Assim, para ser M1, o ativo deve
possuir as seguintes caractersticas:
i.
Liquidez absoluta e
ii.
No rende juros.
Caractersticas dos meios de

pagamento M1
Nesse sentido, note que o dinheiro em caderneta de poupana no

pode ser considerado M1, pois rende juros ao seu detentor. Por outro
lado, o dinheiro que possumos em conta corrente considerado M1, pois
possui liquidez absoluta e no rende juros.
4
Liquidez a facilidade com que um ativo converte-se em poder de compra, isto ,

transforma-se em mercadorias. O dinheiro em espcie possui alta liquidez pois podemos
comprar qualquer bem possuindo dinheiro. Aes da BOVESPA, por outro lado, possuem
nvel de liquidez menor que o do dinheiro em espcie, pois no podemos us-la, de forma
imediata, para comprar bens. Imveis, de forma oposta, possuem baixssima liquidez. Um
carro VW Gol 1.0, flex, novo, possui liquidez maior que uma Braslia Amarela, ano 1978, com
o motor quebrado.
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Desta forma, percebe-se que os ativos que possuiro as

caractersticas inerentes ao M1 so somente o dinheiro vivo, que
denominamos de papel-moeda em poder do pblico (PMPP) e o dinheiro
em conta corrente, que denominamos de depsitos vista (DV).
Assim, temos:
Meios de pagamento (M1) = Papel-moeda em poder do pblico
(PMPP) + Depsitos a vista (DV)
S consideramos os depsitos a vista, pois os depsitos a prazo
(CDBs, ttulos de capitalizao, etc) rendem juros, no se
enquadrando, portanto, no conceito de M1.
O agregado M1, tambm chamado de meio circulante, o principal
agregado do sistema monetrio, no entanto, o avano do sistema
financeiro e o processo de inovaes financeiras fazem com que vrios
outros ativos apresentem elevado grau de liquidez, tendo como exemplo
os fundos de aplicao financeira, os certificados de depsitos bancrios,
poupana, etc.
Isso dificulta a conceituao de meios de pagamento. Para resolver
esse problema, desenvolveram-se novos agregados que buscam
incorporar outros ativos com elevada liquidez. Esses novos ativos so
chamados de quase-moeda ou haveres no-monetrios (quando nos
referimos genericamente moeda, estamos tratando, na verdade,
somente de moeda em seu conceito M1):
Meios de pagamento restritos:
M1 = PMPP + DV
Meios de pagamento ampliados:
M2 = M1 + depsitos especiais remunerados + depsitos de
poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias5
M3 = M2 + quotas de fundo de renda fixa6 + operaes
compromissadas e registradas no sistema SELIC7
Instituies depositrias so aquelas onde o pblico mantm seus depsitos a vista. Entre
estes ttulos emitidos por estas instituies, temos, por exemplo, os ttulos de capitalizao
e os prprios depsitos remunerados.
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M4 = M3 + ttulos pblicos de alta liquidez

H alguns anos, essa diviso entre os agregados monetrios ocorria
pela ordem de liquidez, onde M1 era o agregado mais lquido e o M4 o
agregado menos lquido. Hoje, essa diviso obedece a um critrio que
segue a natureza das instituies financeiras emissoras desses ativos.
Assim, o M2 possui ativos que so emitidos pelas instituies
depositrias e multiplicadoras de crdito (bancos comerciais). O M3
possui ativos emitidos pelos prprios particulares (empresas) e que so
transacionados no sistema SELIC (ver nota de rodap 6). Os fundos de
renda fixa so conceituados como M3, e no M2, em virtude de esses
fundos possurem personalidade jurdica prpria, diferente da instituio
financeira que a negocia para o pblico. Por exemplo, quando compramos
um ttulo de renda fixa, nossa negociao, na verdade, com o fundo no
qual estamos investindo e no com o banco comercial. Esse fundo possui
personalidade jurdica prpria; o banco comercial que o negocia apenas
intermedeia a atividade. O M4 o agregado em que so conceituados os
ativos cujo emissor o poder pblico, logo, neste agregado, teremos os
ttulos pblicos.
Teoricamente, cada agregado possui seu nvel de liquidez, mas
nota-se que qualquer agregado monetrio (M1, M2, M3 ou M4)
apresentado possui rpida possibilidade de se transformar em moeda
para transao, o que dificulta o controle monetrio do BACEN.
De todos os agregados, conforme j sabemos, o nico que no
rende juros o M1 e, por tal motivo, ele sofre todo o impacto da inflao.
Quando a inflao se acelera, observa-se forte reduo de M1 em
comparao com outros agregados, o que chamado de desmonetizao8
da economia. Quando a inflao diminui, ocorre a monetizao, tendo em
vista os agentes aumentarem a quantidade de moeda (M1) em seu poder,
j que no existe a perda de valor deste ativo da mesma maneira que
ocorre em regimes altamente inflacionrios.
6
Os fundos de renda fixa no so classificados como M2, pois tais fundos possuem
personalidade jurdica distinta da instituio que os negocia.
7
SELIC o sistema especial de liquidao e custdia. neste sistema que so

transacionados, por exemplo, as aes negociadas em bolsas de valores, debntures,
derivativos, etc.
8
Os agentes tentam no reter moeda no conceito M1, devido perda resultante do

processo inflacionrio.
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3.1. Processo de expanso da moeda9 pelos bancos comerciais

A participao dos depsitos a vista no conceito de moeda (M1)
leva-nos a analisar o funcionamento do sistema bancrio para se
entender o processo de criao (oferta) da moeda e a maneira como os
bancos comerciais o fazem.
Os bancos, de um lado, captam recursos dos depositantes, para, de
outro lado, emprestar estes mesmos recursos como crdito bancrio. O
lucro dos bancos vem da diferena entre o que pagam como remunerao
aos depsitos e os juros que recebem dos emprstimos que concedem.
Esta diferena o chamado spread bancrio.
Por isso, interessante para um banco atrair o maior nmero de
depositantes, ainda que eles no utilizem e/ou no remunerem pelos
servios rotineiros da instituio financeira (emisso de DOCs, pagamento
de tarifas, contratao de seguros, utilizao de carto de crdito, etc).
Isso acontece justamente pelo fato de o banco necessitar do dinheiro dos
depositantes para emprest-lo a outras pessoas. Quanto mais ele tiver,
mais ele poder emprestar, e quanto mais ele puder emprestar, mais ele
lucrar. Esse procedimento de utilizar o dinheiro de alguns para
emprestar a outros, na prtica, cria moeda.
Vejamos passo a passo como isso ocorre. Os depsitos a vista so
obrigaes dos bancos com seus depositantes e podem ser resgatados a
todo instante. Assim, se o banco emprestar todo o dinheiro que recebeu
como depsito, corre o risco de o depositante requerer seu depsito de
volta, e o banco no o possuir. Mas, o bom senso nos mostra que os
depositantes resgatam apenas uma parte de seus depsitos.
A prtica, portanto, ensina que no h necessidade de o banco
manter disponveis para saque todos os recursos captados de seus
correntistas ou depositantes. Assim, h dois destinos para os depsitos
captados pelos bancos: uma parcela forma as reservas (R) e outra parte o
banco empresta a outras pessoas (emprstimos), ou ainda, faz
investimentos (compra ttulos do governo, ttulos de outro banco, compra
moeda estrangeira, etc). Assim, temos que:
Depsitos a vista (DV) = Reservas (R) + Emprstimos/Investimentos
Quando o banco utiliza parte dos depsitos vista para emprestar
para outras pessoas, ele est dando poder de compra para o indivduo
9
Quando falamos em moeda, genericamente, estamos falando do conceito M1 (meios de

pagamento).
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que obteve o emprstimo. O tomador do emprstimo realizar gastos,

pagando-os com o emprstimo recebido. Este dinheiro dever retornar,
em boa parte, para o sistema bancrio na forma de depsitos daqueles
que receberam o dinheiro como pagamento das despesas do tomador do
emprstimo. Esses depsitos tero novamente o mesmo destino, uma
parcela ser reserva e a outra ser emprestada, e assim por diante.
Percebe-se, ento, que houve uma multiplicao do depsito inicial
em uma srie de novos depsitos com base no processo: depsito
emprstimo depsito emprstimo assim por diante.
Voltemos nossa ateno agora para as reservas (R) que os bancos
constituem sobre os depsitos a vista. Essas reservas podem ser de dois
tipos:
Reservas compulsrias: so a parcela dos depsitos que os

bancos so obrigados legalmente a depositar em suas contas junto
ao BACEN10 para poderem fazer frente a suas obrigaes;
Reservas voluntrias: so recursos que os bancos mantm junto

ao BACEN por opo, ou seja, sem que sejam obrigados a isto.
Nota em livros ou em questes de prova, a palavra reservas pode

aparecer tambm como encaixes ou depsitos (que diferente de
depsitos vista DV). Assim, reservas compulsrias so o mesmo que
encaixes ou depsitos compulsrios.
Na prtica, os bancos podem (veja bem, apenas uma
possibilidade) emprestar todos os recursos captados menos o volume que
deve ser destinado formao das reservas compulsrias. Alm das
reservas compulsrias, comum os bancos manterem uma parcela dos
depsitos como reservas voluntrias para fazer frente a qualquer
emergncia; por exemplo, corrida dos depositantes para sacar o seu
dinheiro. Veja que a existncia das reservas (voluntrias e
compulsrias) que permite ao banco criar moeda por meio do emprstimo
de parcela dos depsitos a vista, pois os bancos confiam que essas
reservas garantem o atendimento das demandas de saque dos
depositantes.
Com base no processo acima descrito, podemos verificar que os
bancos comerciais, por meio de sua capacidade de criar moeda,
10
Lembre-se de que o BACEN o banco dos bancos. Assim, cada banco comercial possui
uma conta corrente no BACEN e deve deixar uma quantia mnima l depositada para fazer
frente a seus compromissos. Essa quantia mnima um percentual dos depsitos a vista de
seus correntistas/depositantes. Essa quantia a reserva ou depsito compulsrio.
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multiplicam a injeo de moeda inicial no sistema, o que definimos como

multiplicao monetria.
A injeo monetria inicial (a quantidade real, ou fsica, de
moeda) corresponde soma entre o PMPP e as reservas dos bancos. Ou
seja, na bucha, o que tem no sistema monetrio, se todos os agentes
resolverem sacar moeda ao mesmo tempo. A esta injeo monetria
inicial chamamos de base monetria, que multiplicada pelos bancos
atravs do empresta-deposita-empresta-deposita, fazendo com que o
valor de M1 circulante na economia seja muito maior que a base
monetria. Assim, temos o seguinte:
M1 = K . BM
Onde:
M1 = meios de pagamento (PMPP + DV)
K = multiplicador monetrio (termo que mede a multiplicao monetria)
BM = base monetria (PMPP + R)
A relao entre a BM e M1 corresponde ao multiplicador monetrio
(K) dos meios de pagamento. Isto significa que a quantidade de meio de
pagamento circulante (M1) muito maior que aquilo que realmente est
de posse dos agentes (PMPP e as reservas11).
O
multiplicador
formulao(es):
monetrio
apresenta
a(s)
seguinte(s)
Onde c, d e r so coeficientes de comportamento:

c = PMPP/M1
d = DV / M1
r = R / DV
O coeficiente c (coeficiente do pblico) indica qual a porcentagem
dos meios de pagamento que fica na forma de dinheiro vivo na mo do
pblico. a proporo de encaixes (depsitos) que fica com o pblico,
sob a forma manual (proporo de moeda manual). Como um meio de
pagamento que no poder ser multiplicado, pois no est depositado nos
11
O que est em poder do pblico o PMPP, o que est em poder dos bancos so as
reservas. A soma PMPP + R a base monetria (BM).
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bancos comerciais, ns temos que, quanto maior for o c, menor ser o

multiplicador monetrio K.
O coeficiente d indica qual a porcentagem dos meios de
pagamento que fica depositada nos bancos comerciais. a percentagem
de meios de pagamento sob a forma escritural (moeda escritural, que
diferente da moeda manual PMPP). Como um meio de pagamento que
fica em poder do setor bancrio (dos bancos comerciais), ns temos que,
quanto maior for o d, maior ser o multiplicador monetrio K.
O coeficiente r (coeficiente de reservas) indica qual a porcentagem
de depsitos vista que ficam sob a forma de encaixes bancrios
(reservas bancrias=reservas voluntrias + reservas compulsrias).
Como uma parte dos depsitos a vista que no ser emprestada para
outros indivduos, ns temos que, quanto maior for o r, menor ser o
K. Vale destacar que esse coeficiente r depende tanto da poltica interna
dos bancos (quantidade de reservas voluntrias), quanto do BACEN, que
define a exigncia de reservas compulsrias.
Podemos resumir assim as relaes entre os coeficientes de
comportamento e o multiplicador monetrio:
Quanto maior o c, menor o K;
Quanto maior o d, maior o K;
Quanto maior o r, menor o K.
3.2. Criao e destruio de moeda
Alm da criao de moeda por meio do sistema de depsitos e
emprstimos, h tambm outras transaes que tm a particularidade de
aumentar ou reduzir a quantidade de meio circulante (M1) na economia.
Deve-se entender criao ou destruio de moeda como sendo a
mesma coisa que criao ou destruio de meios de pagamento (no
conceito tradicional, ou seja, M1).
Sabendo-se que este ltimo
constitudo por todos os ativos de liquidez imediata possudos pelo setor
no-bancrio da economia, conclui-se que a criao ou destruio da
moeda envolve uma transao entre o setor bancrio e o setor
no-bancrio da economia (1. condio).
H criao de moeda quando o pblico recebe do setor bancrio
haveres monetrios (papel-moeda em poder do pblico + depsitos
vista) e, em contrapartida, entrega haveres no-monetrios ao setor
bancrio.
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Por outro lado, a destruio de moeda ocorre quando o setor no

bancrio entrega haveres monetrios ao setor bancrio e, em
contrapartida, recebe do setor bancrio haveres no monetrios.
Assim, note que, para que haja criao ou destruio de
moeda, necessria a troca de haveres monetrios e no
monetrios entre o setor bancrio e no bancrio (2. condio).
Exemplos de criao de moeda:
- uma pessoa faz um saque de seu depsito a prazo: h transao entre o
uma pessoa (setor no bancrio) e o banco (setor bancrio). Ao mesmo
tempo, o banco entrega para a pessoa um haver monetrio (M1) e a
pessoa entrega para o banco o ttulo do depsito a prazo (haver no
monetrio no M1).
- uma empresa desconta uma duplicata em um banco: h transao entre
a empresa (setor no bancrio) e o banco (setor bancrio). Ao mesmo
tempo, a empresa entrega para o banco um haver no monetrio (a
duplicata) e recebe um haver monetrio (M1).
- um exportador recebe em reais o valor correspondente a uma venda ao
exterior: o exportador (setor no bancrio) recebe um haver monetrio
(M1) e entrega um haver monetrio ao banco (o exportador receber um
valor em moeda estrangeira pela venda. Essa moeda estrangeira, que no
considerada M1, deve ser trocada em um banco, sendo, portanto, um
haver no monetrio).
- um banco adquire ttulos governamentais do pblico, creditando suas
contas correntes: o banco (setor bancrio) entrega um haver monetrio
(M1) para o setor no bancrio (governo) e recebe, em troca, um haver
no monetrio (ttulos pblicos).
Exemplos de destruio de moeda:
- uma pessoa faz um depsito em sua caderneta de poupana: a pessoa
(setor no bancrio) entrega M1 (haver monetrio) para o setor bancrio
e recebe em troca um haver no monetrio (ttulo de caderneta de
poupana, que, no sendo depsito vista, tambm no pode ser
considerada M1).
- um banco vende ttulos governamentais ao pblico: o setor bancrio
entrega haveres no monetrios (ttulos pblicos) ao setor no bancrio
(pblico), recebendo em troca haveres monetrios (estamos supondo que
o pblico esteja pagando com M1).
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- um importador paga ao banco o valor correspondente a uma compra no

exterior: o importador (setor no bancrio) entrega ao banco um haver
monetrio (M1) e recebe do setor bancrio um haver no monetrio (o
valor correspondente em moeda estrangeira para realizar o pagamento da
compra).
- um banco vende um imvel a uma empresa, recebendo o pagamento
em dinheiro: o setor bancrio entrega um haver no monetrio (imvel)
ao setor no bancrio, recebendo em troca um haver monetrio.
- uma pessoa paga um emprstimo bancrio, sendo debitado em sua
conta corrente: o setor no bancrio (a pessoa) entrega um haver
monetrio (ela debitada em conta corrente) ao setor bancrio e, em
troca, tem sua dvida, exigibilidade, ou ttulo a pagar (haver no
monetrio) cancelados.
Exemplos em que no h criao nem destruio de moeda:
- uma pessoa efetua um depsito vista em sua conta corrente: no h
operao havendo troca de haver monetrio e no monetrio. O dinheiro
que entra na conta da pessoa M1 (DV) e o que sai da pessoa tambm
M1 (PMPP). Ademais, a transao no envolve setor bancrio e no
bancrio.
- um banco comercial realiza um emprstimo (redesconto) junto ao
BACEN: no h criao ou destruio de moeda, pois a operao no
ocorre entre setor bancrio e no bancrio. Neste caso, os dois lados
representam o setor bancrio.
- Unio solicita emprstimo ao FMI e o valor recebido depositado no
BACEN: neste caso, ocorre transao entre setor no bancrio (Unio) e
setor bancrio (aqui, o FMI como se fosse um banco emprestador). No
entanto, o FMI emprestar o valor em moeda estrangeira (dlares) que
no considerada M1 (para ser M1, tem que ser moeda nacional, que
pode ser utilizada para fazer transaes no pas). Logo, a transao no
envolve haver monetrio (M1).
4. Instrumentos de poltica monetria
Por poltica monetria, entende-se a atuao do Banco Central12
para definir as condies de liquidez da economia: quantidade ofertada de
12
O Banco Central (BACEN) o rgo que controla a oferta monetria no pas e os assuntos
a ela relacionados. Entre outras, so funes do BACEN: ser o banco dos bancos, ser o
banqueiro do Tesouro Nacional, controlar a oferta de moeda, possuir o monoplio da
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moeda, nvel de taxa de juros, etc. Para exercer o seu papel, o BACEN
dispe dos seguintes instrumentos:
Emisses monetrias
O BACEN tem o monoplio das emisses e deve colocar em
circulao o volume de notas necessrias ao bom desempenho da
economia. Caso queira aumentar a quantidade de meio circulante,
basta emitir mais moeda.
Reservas obrigatrias dos bancos comerciais

Representam importante instrumento de poltica econmica. Um
aumento dessa taxa de reservas representar uma diminuio dos
meios de pagamento, dado que os bancos comerciais emprestaro
menos ao pblico e o faro com juros maiores (como h menos
dinheiro disponvel para emprestar, as taxas de juros sobem).
Nesse sentido, se o governo opta por uma poltica de crescimento
da demanda agregada (aumento do nvel de emprego), poder,
para isso, reduzir a taxa de compulsrio; por outro lado, numa
poltica restritiva, anti-inflacionria, poder aument-la.
Redescontos
Em suma, so emprstimos que o BACEN realiza para os bancos
comerciais. Como todo emprstimo, possui taxas de juros. Se a
taxa de juros do redesconto for baixa, haver incentivo para os
bancos comerciais tomarem dinheiro emprestado, logo, haver
expanso dos meios de pagamento, pois os bancos podero utilizar
o dinheiro do emprstimo tomado junto ao BACEN para emprest-lo
ao pblico. Vale ressaltar que redesconto uma coisa e taxa de
redesconto outra. Por exemplo, se a questo falar que o
redesconto elevado, devemos entender que h mais expanso
monetria, pois os bancos tomaram mais emprstimos junto ao
BACEN. Por outro lado, se a questo fala que a taxa de redesconto
elevada, devemos entender que h desincentivo expanso
monetria. Assim, fique atento! Preste ateno ao que est sendo
falado: redesconto ou taxa de redesconto.
Operaes de mercado aberto (open market)

So compras e vendas de ttulos pblicos no mercado de capitais.
Quando o BACEN compra ttulos no mercado, aumentam os
depsitos no sistema bancrio e, com isso, o volume de reservas,
permitindo a ampliao da oferta de moeda pelos bancos. Isto
acontece porque o governo, neste caso, entrega moeda ao mercado
emisso de moeda nacional, zelar pelo valor da moeda nacional (controlar a inflao),
regular e fiscalizar o sistema financeiro.
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e retira os ttulos. Quando o BACEN vende ttulos, ele enxuga a

quantidade de moeda, pois estar recebendo moeda (reduzindo os
depsitos no sistema bancrio) e entregando ttulos.
Regulamentao e controle de crdito

O BACEN tambm afeta o M1 via regulamentao e controle de
crdito. Isso pode ser feito via poltica de juros, controle de prazos,
regras para financiamentos, etc. Por exemplo, se o BACEN
determinar que os financiamentos para automveis podero ser
feitos em, no mximo, 12 meses, isso, com certeza, desincentivar
a oferta de moeda, pois haver forte reduo nos financiamentos
(menor expanso do M1).
4.1. Relao entre a poltica monetria, renda, inflao e juros

Primeiramente, devemos entender que poltica monetria
expansionista, inflacionria, ou anticclica, aquela voltada para o
aumento da quantidade de meio circulante (M1) na economia. Por outro
lado, quando o governo adota medidas para reduzir a quantidade de M1,
estar utilizando poltica monetria restritiva, anti-inflacionria, ou prcclica.
o Poltica monetria renda: vrios modelos econmicos
demonstram que o aumento na quantidade de M1 na economia
(poltica monetria expansiva) provoca aumento da renda ou
demanda agregada, aumentando os nveis de emprego. Neste caso,
os efeitos da poltica fiscal e monetria so semelhantes sobre a
renda ou produto da economia.
o Poltica monetria nvel geral de preos: polticas
expansivas, tal qual ocorre com a poltica fiscal, provocam presses
inflacionrias (aumento de preos).
o Poltica monetria taxas de juros: a taxa de juros o preo
do dinheiro. Quando h poltica monetria expansiva, h mais
dinheiro circulando. Mais dinheiro circulando indica que ele est
mais barato (tudo em excesso fica mais barato: mera aplicao
dos mecanismos de oferta e demanda). Como maior quantidade de
M1 indica que a moeda est mais barata, as taxas de juros estaro
mais baixas. Assim, caso o governo queira reduzir as taxas de
juros, poder praticar poltica monetria expansionista. Por outro
lado, quando os meios de pagamento ficam mais escassos (poltica
monetria restritiva), a moeda fica mais cara, ou seja, a taxa de
juros (preo da moeda) aumenta.
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Segue um resumo sobre os efeitos e instrumentos da poltica

monetria:
Quadro 02:
Poltica
monetria
Instrumentos
Consequncias
Reduo da exigncia de
Aumenta a renda/emprego
depsito compulsrio
EXPANSIVA
Reduo da
redesconto
taxa
de Aumento da inflao
Reduo das taxas de juros
Compra de ttulos
RESTRITIVA
Aumento da exigncia
de depsito compulsrio Reduz a renda/emprego
Aumento da taxa de Reduo da inflao
redesconto
Aumento das taxas de juros
Venda de ttulos
Nota as consequncias da poltica monetria sobre a inflao,

renda e taxas de juros ficaro mais claras quando estudarmos os modelos
IS-LM e oferta/demanda agregada nas aulas 06 e 07.
5. Equilbrio monetrio
O equilbrio monetrio pode ser visto sob duas ticas: segundo a
teoria clssica e segundo a teoria Keynesiana. Pela teoria clssica,
utilizamos a teoria quantitativa da moeda; comecemos nossa anlise por
ela.
5.1. Equilbrio
monetrio
para
quantitativa da moeda (TQM)
os
clssicos
Teoria
A TQM basicamente um modo de se enxergar o papel na

economia que se coaduna com a teoria clssica. A TQM fundamentada
basicamente sobre a seguinte formulao:
MV = PT
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Onde: M = oferta de moeda (base monetria), V = velocidade de

circulao da moeda, P = nvel geral de preos e T = quantidade de
transaes ocorrida no sistema econmico.
A equao nos diz que o volume de moeda multiplicado por sua
velocidade (nmero de transaes financiado pela mesma unidade
monetria) igual ao volume monetrio das transaes realizadas na
economia. Esse volume monetrio a quantidade de transaes
multiplicada pelos preos destas transaes (PxT).
Assumindo-se que a economia esteja no pleno emprego, que um
pressuposto da economia clssica (a quantidade de transaes T
esteja em seu mximo), e a velocidade de circulao da moeda seja
constante, aumentos da oferta de moeda M tendero a aumentar os
preos P para que se mantenha a igualdade. Na verdade, a equao
nos afirma que, na teoria clssica, aumentos da oferta monetria
provocaro somente aumento dos preos. Assim, quando a oferta
monetria aumentada, isto acabar provocando inflao.
Esta teoria no amplamente aceita por todos os economistas, pelo
fato de existirem duas suposies que so difceis de serem verificadas na
prtica: a economia deve estar em pleno emprego e a velocidade de
circulao da moeda deve permanecer constante. Outro fator importante
na TQM fato de que ela desconsidera totalmente o papel da taxa de
juros sobre a renda. Conforme vimos, para os clssicos, a demanda por
moeda depende somente da renda e no da taxa de juros.
5.2. Equilbrio monetrio para Keynes
Na viso keynesiana, o equilbrio monetrio atingido quando a
oferta igual demanda de moeda.
Segundo Keynes, a oferta e a demanda de moeda exercem um
papel importante sobre a taxa de juros, e esta exerce um papel
importante sobre a renda. Para Keynes, uma expanso monetria
causaria o seguinte, se a economia estiver abaixo do pleno emprego:
Com mais moeda, a taxa de juros fica mais barata, incentivando os

investimentos das empresas;
Os investimentos das empresas um dos elementos da demanda

agregada. Havendo mais investimentos, haver mais renda,
aumentando, assim, o nvel de emprego.
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Conforme eu coloquei, isto acontecer se a economia estiver abaixo

do pleno emprego. Se, por outro lado, a economia estiver em pleno
emprego, o aumento da oferta de moeda provocar somente inflao
(aumento de preos), exatamente como apregoa a TQM.
Veja, ento, que Keynes no contraria totalmente a TQM, mas, para
ele, ela s se aplica se a economia estiver no pleno emprego.
Nota estas questes das relaes entre juros, renda, emprego,
inflao, Keynes, clssicos; enfim, tudo isso ficar mais claro nas
prximas aulas. Portanto, se voc teve dificuldades em entender essa
parte final da aula, no se preocupe, pois mais frente tudo ficar mais
claro.
6. Contas do sistema monetrio
As contas do sistema monetrio so estruturadas como em toda
contabilidade, existindo operaes ativas e operaes passivas. Em
provas de concursos, o que cobrado nesta parte da matria o
conhecimento do que configura uma conta do ativo ou passivo do balano
dos bancos comerciais, BACEN ou sistema monetrio como um todo.
A princpio, pode nos parecer que o assunto totalmente
decoreba, mas isso no (totalmente) verdade. Existe uma lgica de
aprendizado, um biz.
BIZ De acordo com a Contabilidade, no lado do passivo existem
as contas que identificam as origens/fontes dos recursos, as obrigaes
(exigibilidades) e os recursos prprios (semelhante ao patrimnio lquido).
De forma contrria, as contas pertencentes ao ativo referem-se s
aplicaes dos recursos, disponibilidades e direitos. Por esse raciocnio,
tambm podemos entender a diviso das contas do sistema monetrio.
Independente se estamos tratando do balano dos bancos comerciais, do
BACEN ou do sistema monetrio total, esta lgica ser obedecida.
Observe as contas tentando entender esta lgica e a memorizao ficar
mais fcil. A este respeito, veja as questes 18, 21, 23 e 27.
O BALANO CONSOLIDADO DOS BANCOS COMERCIAS
Os bancos comerciais representam um dos lados do sistema
monetrio, j que so estes que promovem a interligao do Banco
Central, em nome do governo, com o pblico em geral. O balano
consolidado (simplificado) dos bancos comerciais assim dividido:
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Balancete consolidado dos BANCOS COMERCIAIS

Ativo
Passivo
Encaixes
Depsitos vista
- Caixa
Depsitos a prazo
- Depsitos no BACEN
Redescontos e outros recursos
- Depsitos voluntrios
do BACEN
- Depsitos compulsrios
Emprstimos externos
Emprstimos ao setor privado e Outras exigibilidades
pblico
Recursos prprios (Patrimnio
Ttulos pblicos e privados
lquido)
Imobilizado
Outras aplicaes
ATIVO:
Encaixes: Trata-se da parcela dos depsitos vista que o sistema
bancrio comercial no emprestou ao pblico. So os chamados
depsitos compulsrios e voluntrios mais o saldo em caixa;
Emprstimos ao setor privado e ao setor pblico: So os
emprstimos feitos ao sistema no bancrio, tais como o governo,
as famlias e etc;
Ttulos Pblicos e Privados: So os haveres no monetrios na
forma de ttulos encarteirados pelos bancos;
Imobilizado: a contabilizao dos recursos das estruturas fsicas
de funcionamento dos bancos;
Outras Aplicaes: So as aplicaes em moeda estrangeira dos
bancos.
PASSIVO:
Depsitos vista: So os depsitos captados pelo sistema bancrio
do pblico em geral e disponveis em conta-corrente;
Depsitos a prazo: So os depsitos captados pelo sistema
bancrio do pblico em geral e disponveis em outras contas
(poupana, ttulos de renda fixa (CDB, RDB);
Redescontos: So os recursos tomados a ttulo de emprstimo
pelos bancos via Banco Central;
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Emprstimos Externos: So recursos tomados pelos bancos para

financiamento de suas linhas de concesso de crdito ao pblico
em geral;
Outras exigibilidades;
Recursos Prprios: So os recursos de propriedade dos prprios

bancos comerciais.
Podemos verificar que as operaes ativas so aquelas provenientes
da destinao dada pelos bancos para o volume de depsitos vista feitos
pelo pblico. O passivo representado em sua maior parte, pelos prprios
depsitos realizados pelo pblico.
O BALANO CONSOLIDADO DO BANCO CENTRAL
Balancete consolidado do BACEN

Ativo
Passivo
Reservas internacionais
Papel-moeda emitido
Emprstimos ao Tesouro
Depsitos do Tesouro Nacional
Nacional e a outros rgos
Depsitos dos bancos comerciais
pblicos
- Voluntrios
Redescontos13
- Compulsrios
Ttulos pblicos federais
Emprstimos externos
Caixa (encaixes)
Recursos especiais
Emprstimos ao setor privado
Outras exigibilidades
Outras aplicaes
lquido)
ATIVO:
Encaixes em moeda corrente (caixa): Trata-se da parte do papel
moeda emitido (PME) que no se encontra em circulao;
Ttulos Pblicos Federais: O BACEN chamado de agente financeiro
do Tesouro Nacional. Ele realiza as chamadas operaes de Mercado
Aberto, que se caracterizam pela colocao e retirada de dinheiro
de circulao por meio dos ttulos emitidos pelo Tesouro. Na sua
contabilidade entra como ativo, constando como passivo do Tesouro
Nacional;
13
Observe que o redesconto um ativo (direito) no balano do BACEN, mas, no balano dos
bancos, ele uma obrigao (passivo).
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Operaes de Redesconto: So os emprstimos feitos a bancos

comerciais. Fica localizado do lado esquerdo do seu balano, ficando
do lado direito no balano dos bancos comerciais;
Reservas Internacionais: O estoque de moeda estrangeira
pertencente ao pas fica sob guarda do Banco Central. Ele a tem
como ativo por necessidade de utilizar estes recursos para fazer
frente s demandas de divisas estrangeiras por bancos e pelo
pblico em geral;
Emprstimos ao setor privado e ao setor pblico: So os

emprstimos feitos ao sistema no bancrio, tais como o governo,
as famlias e etc;
Outras Aplicaes: So as aplicaes em moeda estrangeira dos

bancos.
PASSIVO:
Papel Moeda Emitido: Trata-se do total de moeda emitida que pode
ou no estar circulando.
Depsitos do Tesouro: So os depsitos feitos pelo Tesouro como
cobrir as operaes realizadas pelo BACEN;
Recursos/emprstimos
Externos:
So
representados
pela
reestruturao da dvida externa (FMI e organismos internacionais);
Depsitos dos bancos comerciais: So os recursos depositados
pelos bancos comerciais no Bacen, podendo ser, como o prprio
nome diz, obrigatrios ou voluntrios.
Outras exigibilidades;
Recursos Prprios: So os recursos de propriedade dos prprios

bancos comerciais.
Recursos especiais: so outros recursos no enquadrados nos itens

acima.
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O BALANO CONSOLIDADO DO SISTEMA MONETRIO
Balancete consolidado do SISTEMA MONETRIO

Ativo
Passivo
Aplicaes dos bancos
Agregados monetrios
comerciais
- PMPP
- Emprstimos ao setor privado
- Depsitos vista
- Ttulos pblicos e privados
Recursos no monetrios
Aplicaes do BACEN
- Depsitos prazo
- Reservas internacionais
- Depsitos do Tesouro Nacional
- Ttulos pblicos federais
- Ttulos do BACEN
Este balano representa uma espcie de soma dos balanos do

BACEN e dos bancos comerciais.
7. Consideraes finais sobre poltica monetria e fiscal
As polticas monetria e fiscal representam meios alternativos para
se conseguir as mesmas finalidades. Assim, aconselhvel que a poltica
econmica seja executada mediante uma combinao adequada de
instrumentos fiscais e monetrios.
Pode-se dizer que a poltica fiscal apresenta maior eficcia quando o
objetivo a melhoria da distribuio de renda; isso pode ser obtido via
taxao das rendas mais altas (tributao progressiva) e aumento dos
gastos do governo com destinao a setores menos favorecidos (obras
pblicas em locais mais necessitados). A poltica monetria mais difusa
e genrica, mais difcil direcion-la a um ou outro setor, sendo,
portanto, menos eficaz no que se refere a aspectos distributivos.
No entanto, a poltica monetria apresenta a vantagem de seus
efeitos serem imediatos, dado que depende apenas de decises diretas
das autoridades monetrias, enquanto a implementao de polticas
fiscais depende da votao do congresso, o que causa uma defasagem de
tempo entre a tomada de deciso e a adoo na prtica das medidas
fiscais. As medidas fiscais ainda so sujeitas a maiores restries de
ordem institucional ou legal (s podem ser efetivadas no exerccio fiscal
seguinte, tem que estar previstas no oramento, s vezes, devem constar
no Plano Plurianual, etc).
Fim da aula!
Abraos, e at o nosso prximo encontro!
Heber Carvalho
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QUESTES CESPE
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC 2009 - As polticas fiscais e monetrias sintetizam a ao
do governo para estabilizar a economia. Acerca desse assunto,
julgue os itens.
01 - Polticas monetrias restritivas elevam as taxas de juros e
reduzem a demanda de consumo e de investimentos, porm,
contribuem para aumentar as taxas de inflao.
COMENTRIOS: Polticas monetrias restritivas realmente elevam as
taxas de juros e reduzem a demanda de consumo e de investimentos
(reduo da demanda agregada), no entanto, contribuem para reduzir a
inflao (poltica antiinflacionria).
GABARITO: ERRADO
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC 2009 - O papel desempenhado pelo mercado monetrio,
bem como os processos inflacionrios, so tpicos relevantes da
teoria macroeconmica. A respeito desse assunto, julgue os itens.
02 - O aumento recente dos depsitos da caderneta de poupana
expande o agregado monetrio M1 contribuindo, assim, para
aumentar a liquidez da economia.
COMENTRIOS: Os depsitos em caderneta de poupana fazem parte do
agregado M2. O agregado M1 contm apenas o PMPP e os depsitos a
vista (DV), que no rendem juros.
GABARITO: ERRADO
03 - Redues no coeficiente de reservas bem como as vendas de
ttulos pblicos no mercado aberto atenuam as presses
inflacionrias porque diminuem o multiplicador monetrio.
COMENTRIOS: Reduo no coeficiente de reservas (r) aumenta o
multiplicador monetrio (K), logo, tem os mesmos efeitos de poltica
monetria expansiva. Entre esses efeitos, h a ocorrncia de presses
inflacionrias e no a sua atenuao (a venda de ttulos pblicos tambm
poltica monetria restritiva).
GABARITO: ERRADO
04 - As redues recentes das taxas de juros no Brasil contribuem
para diminuir o custo de oportunidade de deteno de moeda.
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COMENTRIOS: A reduo da taxa de juros reduz o custo de

oportunidade de reter (deter) moeda, pois, ao ficar com a moeda no
bolso em vez de aplicada em ttulos, o indivduo deixa de perder menos
dinheiro (quando os juros so baixos).
GABARITO: CERTO
ESPECIALISTA EM REGULAO DE SERVIOS DE TRANSPORTES
AQUAVIRIOS ECONOMIA ANTAQ 2009 - A respeito da
compreenso dos fenmenos macroeconmicos nas economias
modernas, julgue os itens que se seguem.
05 - Um dos instrumentos de poltica monetria que podem ser
utilizados em situaes de grave crise de crdito, como a que tem
sido observada nos ltimos meses em todo o mundo, consiste no
redesconto de ttulos dos bancos comerciais a uma taxa prefixada,
embora as instituies financeiras somente utilizem esse tipo de
operao como ltimo recurso.
COMENTRIOS: Em situaes de crise de crdito, ou seja, quando no h
crdito disponvel para o mercado, o governo pode aumentar a
quantidade de meio circulante disponvel atravs dos redescontos, que
so emprstimos concedidos pelo governo aos bancos, para que, com
estes recursos, eles emprestem ao pblico atenuando, assim, a crise de
crdito.
Veja que a ltima parte da assertiva apenas afirmou generalismos, ou
seja, coisas gerais que no servem para nada, no tornam a assertiva
errada: o redesconto pode ser a taxas prefixadas ou ps-fixadas, no caso
da assertiva, foi citado o redesconto a taxas prefixadas, o que no torna a
assertiva incorreta. Foi afirmado ainda que as instituies financeiras
utilizam este tipo de operao como ltimo recurso, o que tambm
bvio, uma vez que, neste caso, elas incorrero em custos para poder
emprestar dinheiro ao pblico. Quando os bancos emprestam o dinheiro
dos prprios clientes (dos depsitos a vista, por exemplo), o custo do
emprstimo ao pblico, para o banco, NULO. Quando elas utilizam o
dinheiro proveniente do redesconto para emprestar ao pblico, h o custo
das taxas de juros que as instituies devero pagar ao governo.
GABARITO: CERTO
ANALISTA ADMINISTRATIVO E FINANCEIRO ECONOMIA - SEGER
2009 - A anlise macroeconmica essencial compreenso dos
grandes agregados econmicos. A respeito dessa teoria, julgue os
itens a seguir.
06 - Aumentos dos gastos pblicos, no mbito de programas de
redistribuio de renda como o Bolsa Famlia, podem ser
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financiados mediante a expanso da poupana lquida interna e do

dficit externo.
COMENTRIOS: Essa questo envolve assuntos de aulas passadas.
Apesar de parecer complicada, no to difcil. Qualquer aumento de
gasto pblico deve ser financiado de alguma maneira. Entre essas
maneiras (que so inmeras), podemos citar a expanso da poupana
lquida (por meio do aumento de impostos, por exemplo) e o dficit
externo (quando o resto do mundo apresenta dficit nas relaes com o
Brasil). Ao apresentar dficit nessas relaes, o excesso de dinheiro que
entrou no pas pode ser usado para financiar o aumento de gastos
pblicos.
Bem, deixe-me explicar melhor: o referencial aqui o resto do mundo.
Quando dizemos que houve dficit externo, quer dizer que houve dficit
do resto do mundo em relao a ns, ou seja, entrou mais dinheiro no
nosso pas do que saiu. Esse excedente na entrada de capitais (dficit do
resto do mundo = dficit externo) pode ser usado para aumento de
gastos pblicos.
Nota essa entrada de capitais em excesso por ter ocorrido, por
exemplo, devido a um emprstimo tomado no exterior. Assim, haver
entrada de dinheiro maior que a sada (dficit externo). Vale ressaltar
que, no futuro, se o dficit externo tiver acontecido devido a
emprstimos, esses devero ser pagos futuramente, podendo provocar
dficits internos no futuro.
GABARITO: CERTO
07 - Aumentos nas facilidades em transformar os depsitos que
rendem juros, mas que no tm prazos especficos de maturidade
- como os depsitos das cadernetas de poupana - em depsitos
vista tendem a reduzir as distines entre os agregados
monetrios M1 e M2.
COMENTRIOS: O agregado M1 se caracteriza principalmente pelo fato de
possuir liquidez absoluta. Como os depsitos que rendem juros
(poupana, por exemplo) podem ser convertidos em M1 (depsitos a
vista) quase que instantaneamente (hoje em dia, qualquer um faz isso
usando a internet, um caixa eletrnico ou um servio de bankfone), as
distines entre os agregados M1 e M2 so bastante reduzidas.
GABARITO: CERTO
08 - A ideia de que, no longo prazo, as polticas monetrias
expansionistas contribuem apenas para elevar o nvel de preos,
consistente com a teoria quantitativa da moeda.
COMENTRIOS: exatamente o que prega a teoria quantitativa da
moeda (TQM). Vale ressaltar que esta teoria no amplamente aceita
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pelos economistas, mas, como a assertiva fez clara aluso TQM, est
correta.
GABARITO: CERTO
ANALISTA DE COMRCIO EXTERIOR MDIC 2008 - A teoria
macroeconmica analisa o comportamento dos grandes agregados
econmicos. Com base nessa teoria, julgue os itens a seguir.
09 - O crescimento substancial do agregado monetrio M1, aps a
implantao do Plano Real, consistente com a recuperao da
credibilidade da moeda nacional como reserva de valor.
COMENTRIOS: O agregado M1 sofre inteiramente o impacto da inflao,
pois o nico que no rende juros. Assim, em regimes inflacinrios (onde
a funo de reserva de valor da moeda seriamente comprometida), os
agentes evitam ao mximo reter M1. Com o Plano Real, e a consequente
estabilizao do inflao em patamares baixos, houve aumento da
procura por M1, j que a moeda, neste conceito, no perde mais tanto
valor quando a inflao est em nveis baixos. Assim, o custo de
oportunidade de reter a moeda sob a forma manual ou em depsitos a
vista (M1) baixo.
GABARITO: CERTO
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC
2008
As
polticas
monetrias
influenciam,
significativamente, o desempenho da economia. A respeito desse
assunto, julgue os itens.
10 - Aumentos da taxa de redesconto e do coeficiente de reservas
so consistentes com a adoo de polticas monetrias restritivas.
COMENTRIOS: Foram dados dois exemplos de polticas monetrias
restritivas. O aumento da taxa de redesconto reduz a possibilidade do
setor bancrio oferecer mais emprstimos ao pblico, pois fica mais caro
para os bancos comerciais tomarem emprstimos junto ao BACEN. O
aumento do coeficiente de reservas (r) tambm poltica monetria
restritiva pois indica que um percentual maior do dinheiro que o banco
possui ficar provisionado na forma de reservas, sem pode ser
emprestado ao pblico.
GABARITO: CERTO
ECONOMISTA DFTRANS 2008 - Pesquisa acerca dos agregados
monetrios nacionais, divulgada recentemente, pelo Banco Central
do Brasil (BACEN), mostra que, nos ltimos anos, os brasileiros
tm utilizado mais moeda corrente nas suas transaes. Com
relao aos agregados monetrios, julgue os itens que se seguem.
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11 - Ttulos pblicos estaduais e municipais no fazem parte dos

meios de pagamento no Brasil.
COMENTRIOS: Os ttulos pblicos, quando possuidores de liquidez,
sejam estaduais, federais ou municipais, fazem parte dos meios de
pagamento (agregado M4).
GABARITO: ERRADO
12 - O aumento da taxa de compulsrio, pelo BACEN pode ser
considerado uma poltica monetria restritiva.
COMENTRIOS: O aumento da exigncia de depsitos (reservas)
compulsrios diminui a possibilidade de multiplicao monetria.
Analisando-se, por exemplo, o multiplicador, h o aumento do coeficiente
r, reduzindo o K.
GABARITO: CERTO
CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008 - As polticas fiscais e
monetrias constituem um importante instrumento da ao do
governo para a estabilizao da economia. Acerca desse assunto,
julgue os itens.
13 - Polticas fiscais expansionistas financiadas mediante o uso de
criao monetria conduzem a nveis mais elevados de produo,
porm, so potencialmente mais inflacionrias.
COMENTRIOS: Polticas fiscais expansaionistas financiadas atravs da
criao (emisso) de moeda aumentam o nvel de emprego e o nvel geral
de preos como qualquer outra poltica fiscal expansionista, independente
de ser ou no financiada com emisso monetria. No entanto, o fato da
assertiva dizer que os gastos da poltica fiscal foram financiados desta
maneira no torna, de maneira alguma, a assertiva incorreta.
GABARITO: CERTO
14 - A implementao de uma poltica monetria contracionista
pode se fazer mediante o aumento da taxa de redesconto
combinada com a compra de ttulos pblicos nas operaes de
mercado aberto e pela reduo da taxa de reservas.
COMENTRIOS: A compra de ttulos e a reduo da taxa de reservas so
exemplos de poltica monetria expansaionista.
GABARITO: ERRADO
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15 - A principal vantagem do uso de polticas monetrias para

estabilizar a economia advm do fato de essas polticas serem
particularmente efetivas durante os perodos de forte recesso.
COMENTRIOS: Essa questo polmica e deve ter sido objeto de vrios
recursos por parte dos candidatos, ainda mais que era uma prova voltada
para economistas. No consenso (usar poltica monetria ou fiscal?)
sobre o que mais eficaz para estabilizar a economia em perodos
recessivos. O uso de uma ou outra poltica varia de acordo com a corrente
de pensamento econmico (se houvesse um consenso, uma forma
considerada a mais correta, no haveria perodos de recesso!). Coloquei
a questo apenas para vocs decorarem a corrente de pensamente
utilizada pela banca. Ela considera que o uso de polticas monetrias no
eficaz (ou menos eficaz que a poltica fiscal) para estabilizar a
economia durante os perodos de recesso.
GABARITO: ERRADO
ANALISTA DE MEIO AMBIENTE E RECURSOS HDRICOS
CINCIAS ECONMCIAS IEMA/SEAMA 2007 - Acerca da
economia monetria, essencial ao entendimento de questes
relevantes da economia, julgue os itens que se seguem.
16 - As vendas de ttulos pblicos por meio de operaes de
mercado aberto conduzem retrao da oferta de moeda e,
portanto, concorrem para elevar a taxa de juros.
COMENTRIOS: A vende de ttulos poltica monetria restritiva, o que
siginfica retrao da oferta de moeda. Havendo menos moeda, a mesma
fica mais cara. Como a taxa de juros reflete o preo da moeda, h
aumento da taxa de juros devido menor quantidade de moeda
circulando.
GABARITO: CERTO
17 - O aumento do custo de deteno da moeda, por reduzir a
quantidade de moeda em poder do pblico, eleva os depsitos
bancrios, permitindo, assim, a expanso do crdito.
COMENTRIOS: O aumento do custo de deter moeda reduz a quantidade
de moeda em poder do pblico, pois fica mais custoso (mais caro) reter
a moeda. Com o pblico no retendo moeda (o PMPP ser menor), haver
maior quantidade de depsitos bancrios e isso (o dinheiro estando nos
bancos) significa maior expanso do crdito.
GABARITO: CERTO
QUESTES ESAF
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18. (AFRF/ESAF 2005) No fazem parte do passivo do

balancete do BACEN:
a) recursos externos
b) depsitos do tesouro nacional
c) redescontos
d) papel moeda emitido
e) encaixes dos bancos comerciais
COMENTRIOS:
O passivo do balancete do Banco Central contabiliza as origens de
recurso, os ativos contabilizam as aplicaes destes recursos (para onde
vai o dinheiro que captado nas origens).
Os redescontos so
emprstimos realizados pelo BACEN aos bancos comerciais, so, portanto,
aplicaes dos recursos que foram captados na origem. Seguem abaixo
as contas do balano consolidado do BACEN:
Balancete consolidado do BACEN
Ativo
Passivo
Reservas internacionais
Papel-moeda emitido
Depsitos do Tesouro Nacional
Emprstimos ao Tesouro
Depsitos dos bancos comerciais
Nacional e a outros rgos
- Voluntrios
pblicos
- Compulsrios
Redescontos
Emprstimos externos
Ttulos pblicos federais
Recursos especiais
Caixa (encaixes)
Outras exigibilidades
Emprstimos ao setor privado
Outras aplicaes
lquido)
GABARITO: C
19. (EPPGG/MPOG ESAF/2008) Considerando a definio de
meios de pagamentos adotada no Brasil, incorreto afirmar que:
a) M1 engloba o papel-moeda em poder pblico
b) M2 engloba os depsitos para investimento e as emisses de alta
liquidez realizadas primariamente no mercado interno por instituies
depositrias.
c) o papel-moeda em poder do pblico resultado da diferena entre
papel-moeda emitido pelo BACEN e as disponibilidades de caixa do
sistema bancrio.
d) M3 inclui as captaes internas por intermdio dos fundos de renda
fixa.
e) M3 inclui os ttulos pblicos de alta liquidez.
COMENTRIOS:
Seguem os conceitos dos meios de pagamento:
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M1 = PAPEL MOEDA EM PODER DO PBLICO + DEPs VISTA

M2=M1+DEP ESPC REMUNERADOS+DEP POUPANA+TT EMITIDOS POR
INSTITUIES DEPOSITRIAS
M3= M2 + COTAS DE FUNDOS DE RENDA FIXA + OPERAES
COMPROMISSADAS REGISTRADAS NO SELIC
M4 = M3 + TTULOS PBLICOS DE ALTA LIQUIDEZ
A letra E troca M3 por M4, falsa, portanto.
GABARITO: E
20. (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere os seguintes dados
m=4/3 e R=0,5, onde m=multiplicador dos meios de pagamento
em relao base monetria e R=encaixes totais dos bancos
comerciais/depsitos a vista.
Com base nessas informaes,
pode-se afirmar que o coeficiente papel-moeda em poder do
pblico/M1 igual:
a) 0,2
b) 0,3
c) 0,4
d) 0,5
e) 0,7
COMENTRIOS:
m = 4/3
r = 0,5
c+d=1
d = DV/M1
c = PMPP/M1 ( o valor pedido da questo)
m=
4 4d + 2d = 3 d = 0,5
c + d = 1 c + 0,5 = 1 c = 0,5
GABARITO: D
21. (ACE/TCU ESAF/2002) Faz(em) parte do ativo do
balancete do Banco Central
a) o papel-moeda emitido
b) as reservas internacionais
c) os depsitos do Tesouro Nacional
d) a Base Monetria
e) os depsitos dos bancos comerciais
COMENTRIOS:
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O ativo do balancete registra para onde vai o dinheiro (aplicaes de

recursos) que veio atravs das origens (passivo do balancete). O BACEN
tem como ativo as reservas internacionais por necessidade de utilizar
(aplicar) estes recursos para fazer frente s demandas de divisas
estrangeiras por bancos e pelo pblico em geral.
GABARITO: B
22. (BACEN/Analista ESAF/2001) Considere os seguintes
dados: papel-moeda em poder do pblico/M1=0,3; encaixe total
dos
bancos
comerciais/depsitos
a
vista
nos
bancos
comerciais=0,3. Com base nessas informaes, pode-se afirmar
que:
a) um aumento de 30% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 19,83% no
multiplicador bancrio.
b) um aumento de 25% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 21,687%
no multiplicador bancrio.
c) um aumento de 20% na relao depsitos a vista nos bancos
d) um aumento de 10% na relao encaixe total dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais resulta em uma
reduo de aproximadamente 8,75% no multiplicador bancrio.
e) um aumento de 15% na relao encaixe total dos bancos
COMENTRIOS:
c = 0,3
c + d = 1 d = 0,7
r = 0,3
Km1 =
Km =
Km = 1 / 0,51 Km1 = 1,96
Ser necessrio testar as alternativas. Testando a letra c:

Km2 =
= 1/0,412
km2 = 2,42
(aps o aumento de 20% em d)
Km2 / km1 = 2,42 / 1,96 = 1,238 (aumento de 23,8%)
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GABARITO: C
23. (APO/MPOG ESAF/2001) So consideradas operaes
ativas do Banco Central:
a) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do Banco Central ao Tesouro Nacional; emprstimos do Banco Central ao
setor privado; operaes de redesconto.
b) alteraes nas reservas internacionais do pais; emprstimos do BACEN
ao Tesouro Nacional; emprstimos do BACEN ao setor privado; operaes
de redesconto.
c) alteraes nas reservas internacionais; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; alterao dos impostos sobre as operaes financeiras;
operaes de redesconto.
d) alteraes dos impostos sobre as operaes financeiras; alteraes dos
impostos sobre as operaes de cmbio; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; operaes de redesconto.
e) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do BACEN ao Tesouro nacional; emprstimos do BACEN aos bancos
comerciais; emprstimos do BACEN ao setor privado.
COMENTRIOS:
Operaes ativas do BACEN querem dizer operaes que envolvem as
conta do ativo (aplicaes de recursos). Fazem parte do ativo do BACEN:
- encaixes em moeda corrente;
- haveres com o setor privado (emprstimos realizados ao setor privado);
- redesconto (emprstimos realizados aos bancos comerciais);
- emprstimos ao tesouro nacional;
- reservas internacionais.
GABARITO: B
24. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Considere os seguintes
coeficientes de comportamento monetrio:
M1 = meios de pagamentos
c = (papel-moeda em poder do pblico/M1)
d = (depsitos a vista nos bancos comerciais/M1)
R = (encaixes totais dos bancos comerciais/depsitos a vista nos
bancos comerciais)
Considerando que c = d/3 e R = 0,3, o valor do multiplicador da
base monetria ser de, aproximadamente,
a) 2,105
b) 3,103
c) 1,290
d) 1,600
e) 2,990
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COMENTRIOS:
r=0,3
c=d/3
Ns sabemos que c+d=1, ento d/3 + d = 1
Km =
Km =
d = 0,75 c = 0,25
Km = 2,105
GABARITO: A
25. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Em relao aos conceitos
relacionados a uma economia monetria, incorreto afirmar que:
a) os bancos podem alterar o multiplicador bancrio alterando os seus
recolhimentos voluntrios junto ao Banco Central.
b) alterando os recolhimentos compulsrios, o Banco Central consegue
controlar os coeficientes de comportamento bancrio c e d.
c) um banco cria meios de pagamentos quando compra bens ou servios
do pblico pagando com moeda corrente.
d) o valor do multiplicador da base monetria pode se alterar
independente das intenes do Banco Central.
e) quanto maior o coeficiente papel moeda em poder do pblico/M1,
menor ser o multiplicador da base monetria.
COMENTRIOS:
Os coeficientes de comportamento bancrio c e d so controlados
pelas pessoas. Incorreta, portanto, a letra B. Na verdade, quando o
BACEN altera os recolhimentos compulsrios, ele altera o coeficiente r.
GABARITO: B
26. (ANA/ESAF/2009) - Em relao aos conceitos monetrios,
a) um aumento dos redescontos, por parte do Banco Central, tende a
elevar os meios de pagamentos.
b) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelos recolhimentos voluntrios dos bancos comerciais.
c) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelo comportamento das pessoas em relao forma com
que guardam moeda.
d) O Banco Central possui total controle sobre o coeficiente de
comportamento "recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos a
vista".
e) se o multiplicador da base monetria, em relao ao M1, maior ou
igual a 1, ento a compra de ttulos pelo Banco Central eleva os meios de
pagamentos na economia.
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COMENTRIOS:
d) O coeficiente r (recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos
a vista), de fato, sofre grande influncia do BACEN. No entanto, o
numerador do coeficiente r (recolhimentos totais dos bancos comerciais)
formado pelos depsitos voluntrios e pelos depsitos compulsrios.
Somente estes ltimos so controlados pelo BACEN, ou seja, o BACEN
no possui o controle TOTAL do coeficiente r.
GABARITO: D
27. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Conforme definio adotada
pelo BACEN, as contas analticas do setor bancrio so o resultado
da consolidao das contas analticas do Sistema Monetrio
(Autoridade Monetria mais os Bancos Criadores de Moeda) e das
outras instituies bancrias. As informaes so reagrupadas e
apresentadas em dois grupos: ativo e passivo. No componente
do ativo:
a) os ativos externos lquidos
b) o crdito ao governo federal (lquido)
c) as obrigaes por ttulos do Banco Central do Brasil
d) o crdito a governos estaduais e municipais
e) o crdito a empresas pblicas no-financeiras
COMENTRIOS:
Essa questo poderia ser resolvida por meio do nosso biz explicado no
texto da aula: O ativo de qualquer balano formado por BENS,
DIREITOS, CRDITOS, APLICAES DE RECURSOS. J o passivo de
qualquer balano formado por OBRIGAES, DVIDAS, ORIGENS DE
RECURSOS. Desta forma a letra c, que representa uma obrigao, ,
portanto, passivo. Apenas para conferncia, veja as contas do balano
consolidado:
Balancete consolidado do SISTEMA MONETRIO

Ativo
Passivo
Aplicaes dos bancos
Agregados monetrios
comerciais
- PMPP
- Emprstimos ao setor privado
- Depsitos vista
- Ttulos pblicos e privados
Recursos no monetrios
Aplicaes do BACEN
- Depsitos prazo
- Reservas internacionais
- Depsitos do Tesouro Nacional
- Ttulos pblicos federais
- Ttulos do BACEN
GABARITO: C
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QUESTES FCC
28. (BACEN - Analista FCC/2006) Numa determinada economia,
os encaixes totais mantidos pelo sistema bancrio representam
4/10 do total dos depsitos vista em conta corrente. Se a
populao desse pas mantiver 1/5 dos meios de pagamento na
forma de moeda manual, um aumento de 1.000 na base monetria
acarretar um acrscimo nos meios de pagamento de
a) 6250
b) 3125
c) 2358
d) 1923
e) 1470
COMENTRIOS:
r = 0,4
c = 0,2 (1/5 dos meios de pagamento na forma de moeda manual)
c + d = 1 d = 0,8
Km =
Km =
Km = 1,923
Como o multiplicador monetrio 1,923, um aumento de 1000 na base

monetria acarretar um acrscimo de 1923 nos meios de pagamento.
GABARITO: D
29 (APOFP/SP 2010) - Com relao presena da moeda no
sistema econmico, correto afirmar:
(A) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
(B) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de
transao dos agentes econmicos.
(C) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas
compulsrias dos bancos comerciais.
(D) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da
economia.
(E) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja
o grau de utilizao da capacidade instalada da economia.
COMENTRIOS:
A) Incorreta. O setor bancrio como um todo capaz de criar e destruir
moeda.
b) Incorreta. demandada tambm para satisfazer as necessidades de
precauo e especulao.
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c) Correta. Quanto maior a taxa de reservas compulsrios (maior o r),

menor ser o multiplicador monetrio e, conseqentemente, menor a
oferta de moeda na economia.
d) Incorreta. A demanda de moeda tem relao inversa com a taxa de
juros, devido ao motivo especulao.
e) Incorreta. Segundo a TQM, no nvel de pleno emprego (onde a
capacidade instalada da economia plenamente utilizada), aumentos da
quantidade de moeda conduzem somente a aumento no nvel de preos.
Assim, seu efeito no ser neutro.
GABARITO: C
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LISTA DE QUESTES
QUESTES CESPE
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC 2009 - As polticas fiscais e monetrias sintetizam a ao
julgue os itens.
01 - Polticas monetrias restritivas elevam as taxas de juros e
reduzem a demanda de consumo e de investimentos, porm,
contribuem para aumentar as taxas de inflao.
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC 2009 - O papel desempenhado pelo mercado monetrio,
bem como os processos inflacionrios, so tpicos relevantes da
teoria macroeconmica. A respeito desse assunto, julgue os itens.
02 - O aumento recente dos depsitos da caderneta de poupana
expande o agregado monetrio M1 contribuindo, assim, para
aumentar a liquidez da economia.
03 - Redues no coeficiente de reservas bem como as vendas de
ttulos pblicos no mercado aberto atenuam as presses
inflacionrias porque diminuem o multiplicador monetrio.
04 - As redues recentes das taxas de juros no Brasil contribuem
para diminuir o custo de oportunidade de deteno de moeda.
ESPECIALISTA EM REGULAO DE SERVIOS DE TRANSPORTES
AQUAVIRIOS ECONOMIA ANTAQ 2009 - A respeito da
compreenso dos fenmenos macroeconmicos nas economias
modernas, julgue os itens que se seguem.
05 - Um dos instrumentos de poltica monetria que podem ser
utilizados em situaes de grave crise de crdito, como a que tem
sido observada nos ltimos meses em todo o mundo, consiste no
redesconto de ttulos dos bancos comerciais a uma taxa prefixada,
embora as instituies financeiras somente utilizem esse tipo de
operao como ltimo recurso.
ANALISTA ADMINISTRATIVO E FINANCEIRO ECONOMIA - SEGER
2009 - A anlise macroeconmica essencial compreenso dos
grandes agregados econmicos. A respeito dessa teoria, julgue os
itens a seguir.
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06 - Aumentos dos gastos pblicos, no mbito de programas de

redistribuio de renda como o Bolsa Famlia, podem ser
financiados mediante a expanso da poupana lquida interna e do
dficit externo.
07 - Aumentos nas facilidades em transformar os depsitos que
rendem juros, mas que no tm prazos especficos de maturidade
- como os depsitos das cadernetas de poupana - em depsitos
vista tendem a reduzir as distines entre os agregados
monetrios M1 e M2.
08 - A ideia de que, no longo prazo, as polticas monetrias
expansionistas contribuem apenas para elevar o nvel de preos,
consistente com a teoria quantitativa da moeda.
09 - O crescimento substancial do agregado monetrio M1, aps a
implantao do Plano Real, consistente com a recuperao da
credibilidade da moeda nacional como reserva de valor.
ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS ECONMICAS TCE/AC
2008
As
polticas
monetrias
influenciam,
significativamente, o desempenho da economia. A respeito desse
assunto, julgue os itens.
10 - Aumentos da taxa de redesconto e do coeficiente de reservas
so consistentes com a adoo de polticas monetrias restritivas.
ECONOMISTA DFTRANS 2008 - Pesquisa acerca dos agregados
monetrios nacionais, divulgada recentemente, pelo Banco Central
do Brasil (BACEN), mostra que, nos ltimos anos, os brasileiros
tm utilizado mais moeda corrente nas suas transaes. Com
relao aos agregados monetrios, julgue os itens que se seguem.
11 - Ttulos pblicos estaduais e municipais no fazem parte dos
meios de pagamento no Brasil.
12 - O aumento da taxa de compulsrio, pelo BACEN pode ser
considerado uma poltica monetria restritiva.
CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008 - As polticas fiscais e
monetrias constituem um importante instrumento da ao do
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governo para a estabilizao da economia. Acerca desse assunto,

julgue os itens.
13 - Polticas fiscais expansionistas financiadas mediante o uso de
criao monetria conduzem a nveis mais elevados de produo,
porm, so potencialmente mais inflacionrias.
14 - A implementao de uma poltica monetria contracionista
pode se fazer mediante o aumento da taxa de redesconto
combinada com a compra de ttulos pblicos nas operaes de
mercado aberto e pela reduo da taxa de reservas.
15 - A principal vantagem do uso de polticas monetrias para
estabilizar a economia advm do fato de essas polticas serem
particularmente efetivas durante os perodos de forte recesso.
ANALISTA DE MEIO AMBIENTE E RECURSOS HDRICOS
CINCIAS ECONMCIAS IEMA/SEAMA 2007 - Acerca da
economia monetria, essencial ao entendimento de questes
relevantes da economia, julgue os itens que se seguem.
16 - As vendas de ttulos pblicos por meio de operaes de
mercado aberto conduzem retrao da oferta de moeda e,
portanto, concorrem para elevar a taxa de juros.
17 - O aumento do custo de deteno da moeda, por reduzir a
quantidade de moeda em poder do pblico, eleva os depsitos
bancrios, permitindo, assim, a expanso do crdito.
QUESTES ESAF
18. (AFRF/ESAF 2005) No fazem parte do passivo do
balancete do BACEN:
a) recursos externos
b) depsitos do tesouro nacional
c) redescontos
d) papel moeda emitido
e) encaixes dos bancos comerciais
19. (EPPGG/MPOG ESAF/2008) Considerando a definio de
meios de pagamentos adotada no Brasil, incorreto afirmar que:
a) M1 engloba o papel-moeda em poder pblico
b) M2 engloba os depsitos para investimento e as emisses de alta
liquidez realizadas primariamente no mercado interno por instituies
depositrias.
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c) o papel-moeda em poder do pblico resultado da diferena entre

papel-moeda emitido pelo BACEN e as disponibilidades de caixa do
sistema bancrio.
d) M3 inclui as captaes internas por intermdio dos fundos de renda
fixa.
e) M3 inclui os ttulos pblicos de alta liquidez.
20. (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere os seguintes dados
m=4/3 e R=0,5, onde m=multiplicador dos meios de pagamento
em relao base monetria e R=encaixes totais dos bancos
comerciais/depsitos a vista.
Com base nessas informaes,
pode-se afirmar que o coeficiente papel-moeda em poder do
pblico/M1 igual:
a) 0,2
b) 0,3
c) 0,4
d) 0,5
e) 0,7
21. (ACE/TCU ESAF/2002) Faz(em) parte do ativo do
balancete do Banco Central
a) o papel-moeda emitido
b) as reservas internacionais
c) os depsitos do Tesouro Nacional
d) a Base Monetria
e) os depsitos dos bancos comerciais
22. (BACEN/Analista ESAF/2001) Considere os seguintes
dados: papel-moeda em poder do pblico/M1=0,3; encaixe total
dos
bancos
comerciais/depsitos
a
vista
nos
bancos
comerciais=0,3. Com base nessas informaes, pode-se afirmar
que:
a) um aumento de 30% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 19,83% no
multiplicador bancrio.
b) um aumento de 25% na relao depsitos a vista nos bancos
c) um aumento de 20% na relao depsitos a vista nos bancos
d) um aumento de 10% na relao encaixe total dos bancos
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e) um aumento de 15% na relao encaixe total dos bancos

23. (APO/MPOG ESAF/2001) So consideradas operaes
ativas do Banco Central:
a) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do Banco Central ao Tesouro Nacional; emprstimos do Banco Central ao
setor privado; operaes de redesconto.
b) alteraes nas reservas internacionais do pais; emprstimos do BACEN
ao Tesouro Nacional; emprstimos do BACEN ao setor privado; operaes
de redesconto.
c) alteraes nas reservas internacionais; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; alterao dos impostos sobre as operaes financeiras;
operaes de redesconto.
d) alteraes dos impostos sobre as operaes financeiras; alteraes dos
impostos sobre as operaes de cmbio; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; operaes de redesconto.
e) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do BACEN ao Tesouro nacional; emprstimos do BACEN aos bancos
comerciais; emprstimos do BACEN ao setor privado.
24. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Considere os seguintes
coeficientes de comportamento monetrio:
M1 = meios de pagamentos
c = (papel-moeda em poder do pblico/M1)
d = (depsitos a vista nos bancos comerciais/M1)
R = (encaixes totais dos bancos comerciais/depsitos a vista nos
bancos comerciais)
Considerando que c = d/3 e R = 0,3, o valor do multiplicador da
base monetria ser de, aproximadamente,
a) 2,105
b) 3,103
c) 1,290
d) 1,600
e) 2,990
25. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Em relao aos conceitos
relacionados a uma economia monetria, incorreto afirmar que:
a) os bancos podem alterar o multiplicador bancrio alterando os seus
recolhimentos voluntrios junto ao Banco Central.
b) alterando os recolhimentos compulsrios, o Banco Central consegue
controlar os coeficientes de comportamento bancrio c e d.
c) um banco cria meios de pagamentos quando compra bens ou servios
do pblico pagando com moeda corrente.
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d) o valor do multiplicador da base monetria pode se alterar

independente das intenes do Banco Central.
e) quanto maior o coeficiente papel moeda em poder do pblico/M1,
menor ser o multiplicador da base monetria.
26. (ANA/ESAF/2009) - Em relao aos conceitos monetrios,
a) um aumento dos redescontos, por parte do Banco Central, tende a
elevar os meios de pagamentos.
b) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelos recolhimentos voluntrios dos bancos comerciais.
c) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelo comportamento das pessoas em relao forma com
que guardam moeda.
d) O Banco Central possui total controle sobre o coeficiente de
comportamento "recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos a
vista".
e) se o multiplicador da base monetria, em relao ao M1, maior ou
igual a 1, ento a compra de ttulos pelo Banco Central eleva os meios de
pagamentos na economia.
27. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Conforme definio adotada
pelo BACEN, as contas analticas do setor bancrio so o resultado
da consolidao das contas analticas do Sistema Monetrio
(Autoridade Monetria mais os Bancos Criadores de Moeda) e das
outras instituies bancrias. As informaes so reagrupadas e
apresentadas em dois grupos: ativo e passivo. No componente
do ativo:
a) os ativos externos lquidos
b) o crdito ao governo federal (lquido)
c) as obrigaes por ttulos do Banco Central do Brasil
d) o crdito a governos estaduais e municipais
e) o crdito a empresas pblicas no-financeiras
QUESTO FCC
28. (BACEN - Analista FCC/2006) Numa determinada economia,
os encaixes totais mantidos pelo sistema bancrio representam
4/10 do total dos depsitos vista em conta corrente. Se a
populao desse pas mantiver 1/5 dos meios de pagamento na
forma de moeda manual, um aumento de 1.000 na base monetria
acarretar um acrscimo nos meios de pagamento de
a) 6250
b) 3125
c) 2358
d) 1923
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e) 1470
29 (APOFP/SP 2010) - Com relao presena da moeda no

sistema econmico, correto afirmar:
(A) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
(B) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de
transao dos agentes econmicos.
(C) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas
compulsrias dos bancos comerciais.
(D) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da
economia.
(E) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja
o grau de utilizao da capacidade instalada da economia.
GABARITO
01E
06C
11E
16C
21B
26D
02E
07C
12C
17C
22C
27C
03E
08C
13C
18C
23B
28D
04C
09C
14E
19E
24A
29C
05C
10C
15E
20D
25B
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Aula 06
AULA 06
Na aula 04, ns vimos o modelo keynesiano de determinao da
renda. Naquele modelo, ns adotamos algumas simplificaes bastante
rigorosas e difceis de serem verificadas na vida real. Tais simplificaes
dizem respeito ao fato de considerarmos o nvel de preos e a taxa de
juros constantes.
Por isso, aquele modelo tambm chamado de modelo keynesiano
simplificado, onde a renda (Y) da economia no depende ou no leva em
conta as taxas de juros e o nvel de preos. Nesta aula, ns relaxaremos a
primeira hiptese e consideraremos o papel da taxa de juros na
determinao da renda para uma economia fechada, de onde surge o
modelo IS-LM (tambm chamado de modelo Keynesiano Generalizado).
Em um segundo momento, ns incluiremos o resto do mundo na anlise
IS-LM, dando origem a um outro modelo, chamado de modelo de modelo
Mundell-Fleming, que nada mais que o modelo IS-LM na economia
aberta.
E a, todos prontos? Vamos aula:
MODELO IS-LM
O modelo IS-LM uma extenso do modelo keynesiano
simplificado, aprendido na aula 04. Conforme ns vimos naquela aula, a
renda da economia (Y) se equilibra quando o investimento igual
poupana (item 3.5, aula 04). Esta condio reflete o equilbrio da
demanda agregada, ou simplesmente o equilbrio do lado real da
economia, ou ainda, o equilbrio no mercado de bens e servios. Desse
equilbrio, surge a curva IS (investiment=saving1). Assim, temos o
seguinte:
Equilbrio no mercado de bens e servios => equilbrio no lado
real da economia => investimento igual poupana => curva IS
Nesta primeira parte da aula, ns incluiremos a taxa de juros no
modelo keynesiano. A partir dessa incluso, surge a necessidade de
contrapormos ao mercado de bens o mercado de moeda (mercado
monetrio); e o equilbrio no mercado de moeda acontece quando a
oferta de moeda igual demanda de moeda. Deste equilbrio, surge a
curva LM. Assim, temos o seguinte:
Traduzindo para o Portugus: investimento=poupana.
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Aula 06
Equilbrio no mercado de moeda => equilbrio no lado monetrio

da economia => demanda igual oferta de moeda => curva LM
A sigla LM deve-se aos termos em ingls para demanda e oferta de
moeda. Demanda de moeda: Liquidity; oferta de moeda: Money. Assim,
a curva LM significa: liquidity=money.
Feita esta breve introduo, faremos um estudo pormenorizado das
curvas IS e LM, considerando primeiramente uma economia fechada.
Neste estudo, veremos primeiramente o que cada curva significa, o que
faz com que elas mudem de lugar e o que faz com suas inclinaes sejam
alteradas. Aps a anlise separada de cada curva, trabalharemos com o
equilbrio simultneo e a anlise das eficcias das polticas fiscal e
monetria. Por ltimo, incorporaremos ao nosso modelo o resto do
mundo, supondo ento uma economia aberta.
1. IS-LM NA ECONOMIA FECHADA
1.1. Curva IS o equilbrio no mercado de bens
A curva IS representa o equilbrio no mercado de bens e servios,
mostrando todos os pontos para os quais I (investment) = S (saving).
Necessitamos agora definir o que influencia estes agregados: o
investimento funo da taxa de juros, enquanto a poupana funo da
renda.
Observe que no modelo keynesiano simplificado aprendido na aula
04, ns vimos que o investimento era dependente da renda (basta ver a
funo investimento, item 3.1.2). Naquela ocasio, era suposio daquele
modelo que a taxa de juros era constante. No entanto, no modelo IS-LM,
ns consideramos a taxa de juros como um elemento ativo no modelo.
Desta forma, considere, a partir deste momento, que o investimento
dependente da taxa de juros.
Quanto maior a taxa de juros, menor ser o investimento. Isto
algo bem intuitivo: quanto mais altas forem as taxas de juros, menos os
empresrios vo querer investir no aumento da capacidade produtiva da
economia, e mais eles vo querer investir no mercado financeiro para
auferir lucros provenientes dos juros altos. Em contrapartida, se os juros
forem baixos, os empresrios preferiro investir no aumento da
capacidade produtiva a colocar seu dinheiro no mercado financeiro.
Assim, nota-se que o investimento funo inversa (ou
decrescente) da taxa de juros: quando esta aumenta, aquele diminui;
e vice-versa.
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O outro componente da curva IS, a poupana (S), ser funo da

renda. Quanto maior a renda da economia (Y), maior ser a poupana
(S); quanto menor a renda, menor a poupana. Esta relao tambm
bastante intuitiva: quanto mais se tem de renda, obviamente, mais
dinheiro sobra para se poupar; o inverso tambm verdade, quanto
menos se tem de renda, menos sobrar para a poupana. Assim, nota-se
que a poupana funo direta (ou crescente) da renda.
Podemos ento apresentar o seguinte quadro resumindo as relaes
entre investimento x taxa de juros; poupana x renda:
Investimento (I)
Poupana (S)
Juros2 (i/r)
r e I
r e I
-
Renda (Y)
Y e S
Y e S
O modelo IS-LM quase que inteiramente trabalhado com auxlio

de grficos, coisa que praticamente no utilizamos ainda em nosso de
macro. Para quem no gosta deles, j advirto para mudar de ideia. O uso
dos grficos facilitar bastante nosso trabalho e ser necessrio caso voc
queira aprender a matria e ser um exmio acertador de questes. Assim,
j se acostume com o diagrama deste modelo, onde teremos, no eixo
vertical do grfico (ou eixo Y, ou eixo das ordenadas), a varivel i (taxa
de juros) e, no eixo horizontal (ou eixo X, ou eixo das abscissas), a
varivel Y (=renda/emprego/produto/demanda agregada3). Veja como
exemplo a figura 01.
Neste diagrama, a curva IS possui inclinao negativa,
descendente, decrescente ou podemos dizer tambm que ela inclinada
para baixo. Isto explicado pelo fato de a renda da economia, no
mercado real, possuir uma relao inversa com a taxa de juros. Quanto
maior a taxa de juros, menor ser o investimento. E quanto menor for o
investimento, menor tambm ser a renda, afinal o investimento um
dos agregados integrantes da renda da economia. Como estamos
considerando que a economia fechada, temos que a renda ser:
Y=C+I+G
A varivel taxa de juros definida pelas letras r ou i, devido ao termo em ingls:

interest rate (taxa de juros).
3
Nesta aula, quando falamos em renda, devemos entender o termo em sentido amplo, de
modo que renda, produto, nvel de emprego, despesa/demanda agregada tenham
significados equivalentes.
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Taxas de juros altas significam I baixo, e I baixo significa Y baixo.

Assim, temos uma relao inversa entre os juros (i) e a renda (Y) e isso
acaba tornando a curva IS negativamente inclinada. Veja a figura 01:
i
iA
A curva IS negativamente
inclinada devido relao
inversa entre o investimento
e a taxa de juros.
Figura 01
iB
YA
YB
No ponto A, quando a taxa de juros iA, a renda da economia YA.

Ao reduzir a taxa de juros para iB, o investimento aumentado, tendo em
vista ele ser inversamente relacionada aos juros. Em virtude do aumento
do investimento, a renda tambm aumenta. Na figura 1, a renda
aumentada de YA para YB.
Apesar de a curva IS significar a curva/reta para a qual temos a
igualdade entre poupana e investimento, veja que quem realmente d o
tom, ou realmente manda na curva IS o investimento, pois ele
quem influenciar diretamente a renda economia, uma vez que a renda
o somatrio de C, G e I.
Agora que entendemos o jeito da curva IS, vendo que ela
negativamente inclinada e significa o equilbrio no mercado de bens, ou
no lado real da economia, ns veremos nos prximos dois itens o que faz
com que esta curva seja deslocada e/ou tenha sua inclinao alterada.
1.1.1.
Deslocando a curva IS
Quando variamos as taxas de juros, como ns fizemos no caso da

figura 01, ns nos deslocamos ao longo da curva IS. Veja que estas
alteraes dos juros fazem com que faamos movimentos ao longo da
curva, seja que haja qualquer alterao do posicionamento da mesma.
Assim, em primeiro lugar, devemos entender que alteraes das taxas de
juros no deslocam a curva IS.
Para que a curva IS seja deslocada ou empurrada para a direita ou
para a esquerda, necessrio que haja alteraes da renda (Y) para a
mesma taxa de juros. Como Y=C+I+G, ento, qualquer alterao em C, I
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ou G far a nossa curva IS ser deslocada, pois qualquer alterao em C,

I, e G alterar a renda (Y).
Por exemplo, suponha que o governo decida aumentar os gastos
pblicos (G). Naturalmente, haver aumento de Y. Para refletirmos essas
mudanas no grfico, ser necessrio deslocar toda a curva IS para a
direita, no sentido do aumento da renda4. Veja a figura 02:
Aps o aumento de G, ocorre

o aumento de Y para a mesma
taxa de juros (i). Assim,
devemos deslocar a curva IS
para a direita, no sentido do
aumento de Y.
Fig. 02
i
IS1
IS1
Y1
Y1
IS2
Y2
Como Y=C+I+G, ns temos que qualquer aumento em C, I ou G

far aumentar a renda (Y) e, consequentemente, empurrar a curva IS
para a direita. Ao mesmo tempo, como a curva IS negativamente
inclinada, o deslocamento para a direita tambm faz com que ela seja
deslocada para cima. Ou seja, no nosso exemplo, o aumento de G fez
com que a curva IS fosse deslocada para a direita e para cima.
De forma anloga, qualquer reduo em C, I ou G far com que a
renda (Y) diminua e, consequentemente, a curva IS seja deslocada para a
esquerda, no sentido da reduo de Y. Ao mesmo tempo, em virtude da
inclinao negativa de IS, o deslocamento para a esquerda tambm faz
com que ela seja deslocada para baixo. Assim, qualquer reduo de C, I
ou G faz com que a curva IS seja deslocada para a esquerda e para baixo.
Decore apenas que alteraes no sentido do aumento de renda
deslocam a curva para a direita, enquanto alteraes no sentido da
reduo da renda deslocam a curva para a esquerda. O fato de a curva ir
para cima ou para baixo ser puro reflexo da sua inclinao.
Vejamos graficamente o que ocorre com a curva IS se o governo
decide aumentar a tributao sobre as pessoas. Na aula 04, item 3.1.1,
ns vimos que a funo consumo tem o seguinte formato C=C0+c(Y T).
4
Como a renda (Y) aumenta para a direita, ns devemos deslocar a curva IS para a direita
caso queiramos representar graficamente a consequncia do aumento de renda sobre a
curva IS.
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Assim, o aumento de T faz com que o consumo (C) diminua. Isto, por sua
vez, far reduzir a renda. Conclumos ento que o aumento de T faz
reduzir a renda Y e a curva IS ser deslocada para a esquerda. Vejamos
isso na figura 03:
Aps o aumento de T, ocorre
reduo de C e, em razo
disso, h reduo de Y para a
mesma taxa de juros (i).
Assim, devemos deslocar a
curva IS para a esquerda, no
sentido da reduo de Y.
Fig. 03
i
IS2
IS1
Y1
Y2
IS1
Y1
As decises do governo tm grande impacto sobre a curva IS, uma

vez que ele controla totalmente o agregado G e ainda possui grande
influncia sobre o agregado C. Este influenciado pelo governo por meio
da poltica de tributao (T) e transferncias5 (R). Quanto maior a
tributao, menor o consumo e menor a renda, e vice-versa. Quanto
maiores as transferncias, maior o consumo e maior a renda, e viceversa.
Pelo fato de a poltica de gastos do governo influenciar bastante o
posicionamento da curva IS, muito comum encontrarmos em muitos
textos a afirmao de que a curva IS influenciada ou reflete a
poltica fiscal do governo, o que inteiramente verdade, conforme
vimos. Se a poltica fiscal for expansiva6 (aumento de G e/ou R, ou
reduo de T), a curva IS ser deslocada para a direita. Se a poltica fiscal
for restritiva7 (reduo de G e/ou R, ou aumento de T), a curva IS ser
deslocada para a esquerda.
Ento, finalizando o tpico, podemos entender que a curva IS ser
deslocada para a direita ou para a esquerda se houver, respectivamente,
aumento ou reduo da renda (Y) e, obrigatoriamente, este aumento ou
reduo for provocado por alteraes em C, I ou G. Por outro lado,
5
Denominam-se transferncias pela letra R devido ao termo em ingls: replacement. Um

exemplo de transferncias seria o programa bolsa-famlia do governo federal. Quanto maior
o R, maior ser o C e, consequentemente, maior a renda (Y).
6
Poltica fiscal expansiva o mesmo que poltica expansionista ou inflacionria.
o mesmo que poltica anti-inflacionria ou recessiva.
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alteraes das taxas de juros (i) no deslocam a curva IS, mas apenas
provocam deslocamentos ao longo da curva.
1.1.2.
Inclinao da curva IS
A inclinao da curva IS depende basicamente de dois fatores:

i.
ii.
A sensibilidade do investimento em relao taxa de juros;

A propenso marginal a consumir.
Vejamos em maiores detalhes os dois fatores, a comear pelo

primeiro:
i.
Sensibilidade investimento x taxa de juros
Quanto ao primeiro caso, ns podemos dizer que, em economia, o

termo comumente usado para se referir sensibilidade com que uma
varivel muda em resposta variao de outra varivel chamado
elasticidade. Assim, entenda que elasticidade=sensibilidade.
Quanto maior a elasticidade (sensibilidade) da demanda do
investimento em relao taxa de juros, menos inclinada (mais
horizontal ou achatada) ser a curva IS. Por outro lado, quanto menor a
elasticidade da demanda do investimento em relao taxa de juros,
mais inclinada (mais vertical) ser a curva IS. Veja a figura 04:
Figura 04
i
i=i2 i1
i1
I
Y=Y2 Y1
i2
IS
Y=Y2 Y1
IS
Y1
Y2
a) Investimento mais
elstico taxa de juros
Renda (Y)
Y1 Y2
b) Investimento menos
No diagrama a, o investimento mais elstico (mais sensvel)

taxa de juros do que no diagrama b. Naquele, uma pequena variao da
taxa de juros (i) provoca uma variao proporcionalmente maior no
investimento (I > i). Como a variao no investimento grande, a
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variao na renda (Y) tambm grande. Ou seja, quando a curva IS

mais horizontal ou achatada, o investimento mais elstico (ou menos
inelstico8) em relao taxa de juros e uma pequena variao nos juros
induzir uma grande variao no investimento e, portanto, na renda.
Por outro lado, quando a curva IS mais inclinada ou vertical, como
no diagrama b, uma variao na taxa de juros provoca uma variao
menor no investimento que aquela verificada em no diagrama a, de forma
que a variao proporcional na renda seja menor que a variao na taxa
de juros (Y < i). Isto acontece porque o investimento inelstico
(pouco elstico) taxa de juros
Existe um biz para identificarmos, no grfico, quando a
elasticidade de uma varivel em relao a outra grande ou pequena.
Basta vermos o ngulo com que a curva/reta de uma varivel intercepta o
eixo da outra varivel. Por exemplo, no diagrama a, o ngulo com que a
curva IS intercepta o eixo Y, onde temos a taxa juros, bem maior que o
ngulo do diagrama b. Logo, a elasticidade do investimento em relao
taxa de juros maior em a, pois o ngulo entre a curva IS e o eixo da
taxa de juros maior em a.
Quando o ngulo mximo (90), a elasticidade mxima (
infinita) ou dizemos tambm que o investimento perfeitamente ou
totalmente elstico. Quando o ngulo mnimo (a retas so paralelas), a
elasticidade mnima ( igual a zero), ou podemos dizer que o
investimento perfeitamente inelstico taxa de juros (totalmente
insensvel taxa de juros). Observe a figura 05:
Figura 05
IS
Curva IS do modelo
keynesiano simplificado,
onde o investimento no
depende ( totalmente
inelstico) da taxa de
juros.
IS
a) Investimento perfeitamente
Y
b) Investimento perfeitamente
inelstico taxa de juros
Elasticidade o contrrio de inelasticidade. Assim, d na mesma falarmos que algo mais

elstico ou menos inelstico, e vice-versa.
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Veja que, quanto mais horizontal a curva IS, maior ser o seu
ngulo em relao ao eixo onde est a taxa de juros, logo, maior ser
elasticidade do investimento em relao taxa de juros. Esse o caso do
diagrama a, onde a angulao da curva IS em relao ao eixo da taxa de
juros mxima (ngulo de 90). De forma inversa, no digrama b, a curva
IS vertical e no h ngulo entre ela e o eixo onde est a taxa de juros,
o que indica que no h qualquer elasticidade/sensibilidade do
investimento em relao taxa de juros.
Observe que a curva IS do diagrama b reflete o caso do modelo
keynesiano simplificado visto na aula 04, em que a renda e o
investimento no sofrem qualquer alterao da taxa de juros (so
totalmente insensveis/inelsticos), j que pressuposto daquele modelo
de determinao da renda no levar em conta a presena da taxa de
juros. Para qualquer nvel de i, o Y ser o mesmo, indicando que Y no
sofre qualquer influncia ( totalmente inelstico) da taxa de juros.
Nota no confunda elasticidade com a inclinao. Por exemplo,
no diagrama a, a elasticidade do investimento em relao taxa de juros
alta, pois o ngulo entre a curva IS e o eixo da taxa de juros alto.
Entretanto, a inclinao da curva IS baixa, de modo que a curva IS
achatada ou horizontal. Assim, quando a elasticidade do investimento em
relao aos juros alta, a inclinao da curva IS baixa, e vice-versa.
ii.
Propenso marginal a consumir
Em primeiro lugar, deve ficar claro que, quando falamos que a

inclinao da curva IS depende da propenso marginal a consumir,
tambm falamos indiretamente que a mesma depende do multiplicador
de gastos keynesiano. Afinal, quanto maior a propenso marginal a
consumir, maior ser o multiplicador, e vice-versa (veja aula 04, item
3.3.2, iii). Assim, podemos dizer tambm que a inclinao depende do
multiplicador de gastos, o que mera decorrncia de ela depender da
propenso marginal a consumir.
Se a propenso marginal a consumir ou o multiplicador de gastos
forem elevados, qualquer mudana nos investimentos provocada por
variaes nas taxas de juros causar grande variao na renda. Assim,
quando o multiplicador de gastos elevado, uma pequena variao nos
juros (i pequeno) causa uma grande variao na renda (Y grande), e
isso acontece quando a curva IS mais achatada ou horizontal, conforme
se observa na figura 04, diagrama a. Se o multiplicador e a propenso
marginal a consumir so baixos, uma alterao nos juros provocar uma
variao proporcionalmente menor sobre a renda e a curva IS ser mais
inclinada/vertical, conforme se observa na figura 04, diagrama b.
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Ressalto que, como decorrncia das relaes postas no pargrafo

anterior, tambm podemos tecer alguns comentrios relacionando a
inclinao da curva IS com a propenso marginal a poupar. Conforme
sabemos, esta o contrrio da propenso marginal a consumir, tendo
em vista que o que no consumido, obviamente, poupado 9. Assim,
quanto maior propenso marginal a poupar, mais inclinada (mais
vertical) ser a curva IS. Ou seja, o comportamento contrrio ao que se
observa na relao entre a inclinao da IS e a propenso marginal a
consumir.
Podemos resumir assim os fatores que definem a inclinao da
curva IS:
Elasticidade
de I em
relao a i
Inclinao da IS
+ inclinada/vertical
+ achatada/horizontal
Propenso
marginal a
consumir
Multiplicador
de gastos
keynesiano
Por fim, apresento um resumo sobre a curva IS.

Curva IS: resumo
1. A curva IS negativamente inclinada;
2. A curva IS representa o equilbrio no lado real da economia, ou no
mercado
de
bens
e
servios
(investimento=poupana),
representando as combinaes de valores de renda e de taxa de
juros que produzem o equilbrio no mercado real;
3. O investimento funo da taxa de juros; a poupana funo
direta da renda;
4. A curva IS ser deslocada para a direita quando houver aumento da
renda Y, sendo que este aumento deve ser provocado por aumentos
em C, I ou G;
5. A curva IS ser deslocada para a esquerda quando houver reduo
da renda Y, sendo que esta reduo deve ser provocada por
redues em C, I ou G;
Conforme vimos na aula 04, a soma das propenses marginais a consumir e a poupar
igual a 01, e quanto maior uma delas, menor ser a outra, e vice-versa.
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6. A curva IS afetada pela poltica fiscal do governo;

7. Alteraes da taxa de juros no deslocam a curva IS;
8. A curva IS ser pouco inclinada (mais horizontal) quando a
elasticidade da demanda por investimento em relao taxa de
juros for alta;
9. A curva IS ser pouco inclinada quando a propenso marginal a
consumir e o multiplicador de gastos forem altos e propenso
marginal a poupar for baixa.
1.2. Curva LM equilbrio no mercado de ativos
Enquanto a curva IS representa o equilbrio no mercado de bens e
servios, a curva LM mostra o equilbrio no mercado de moeda10 e este,
por sua vez, atingido quando a oferta (M=Money) e a demanda
(L=liquidity) de moeda se igualam.
A oferta de moeda uma varivel exgena (externa ao modelo),
pois determinada ou fixada institucionalmente pela autoridade
monetria. Ou seja, por ser uma varivel que no determinada pelos
parmetros do modelo (exgena), ns a consideramos fixa. Assim, em
nosso estudo, a demanda por moeda quem ditar o rumo da curva
LM.
Na aula 05, item 2, ns vimos que a moeda demandada por trs
motivos: transao, precauo e especulao. Em relao aos dois
primeiros, a demanda por moeda ser uma funo direta da renda,
indicando que, quanto maior a renda, maior ser a demanda por moeda.
Em relao ao terceiro motivo (especulao), a demanda por moeda ser
funo inversa da taxa de juros, indicando que, quanto maiores forem os
juros, menor ser a demanda por moeda. Assim, ns podemos dizer que
a demanda por moeda , ao mesmo tempo, funo crescente da renda e
decrescente dos juros. Segue um quadro com o resumo das relaes:
Motivo
Transao
Precauo
Especulao
Varivel
determinante
Renda
Renda
Taxa de juros
Relao:
Varivel X Demanda de moeda
Direta
Direta
Inversa
10
Em algumas obras, tambm aceito que a curva LM representa o equilbrio no mercado

de ativos, em aluso ao fato de que estes tambm servem para satisfazer os motivos pelos
quais a moeda demandada.
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Nota se voc teve dificuldades no entendimento do ltimo pargrafo

e/ou do quadro, talvez seja bom reler a aula 05, pginas 02 a 04.
A curva LM, ao contrrio da curva IS, possui inclinao ascendente,
conforme podemos enxergar na figura 06:
i
iB
A curva LM positivamente
inclinada, evidenciando a
relao positiva entre a
demanda de moeda e a
renda e a relao negativa
entre aquela e a taxa de
juros.
Figura 06
iA
YA
YB
Quando h um aumento da renda (por exemplo, de YA para YB), h

aumento da demanda de moeda para fins de transao e precauo.
Como a oferta de moeda (=estoque de moeda) mantida fixa pela
autoridade monetria, isto faz com que haja reduo do nvel de liquidez
da economia. Em outras palavras, o aumento de renda provoca aumento
da demanda de moeda e esse aumento de demanda no suprido pela
autoridade monetria. Em virtude disto, o preo da moeda aumenta e
este preo da moeda a taxa de juros.
Assim, podemos concluir que o aumento de renda provoca o
aumento de demanda de moeda e tambm o aumento da taxa de juros.
Logo, como h uma relao direta entre a renda e a taxa de juros (o
aumento daquela provoca o aumento desta), a curva LM ser
positivamente inclinada. Na figura 06, o aumento de Y provoca o aumento
de i, segundo o ponto de vista do mercado monetrio.
Bem, agora j sabemos que a curva LM positivamente inclinada,
agora, falta-nos saber o que a desloca e o que altera a sua inclinao.
1.2.1.
Deslocando a curva LM
Basicamente, a curva LM ser deslocada em virtude de alteraes

na oferta de moeda (que fixada exogenamente) e na demanda de
moeda.
Agora, voc pode estar se perguntando se no h uma
contradio entre o que eu disse anteriormente (que consideraramos a
oferta de moeda fixa) e o que eu estou dizendo agora (alteraes na
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oferta de moeda deslocam a curva LM). A resposta no, no existe

contradio.
Em qualquer modelo econmico em que tenhamos uma curva em
um grfico e esta curva relacione algumas variveis, ns observamos que
somente mudanas nas variveis exgenas podem provocar o
deslocamento desta curva como um todo.
Na curva IS, por exemplo, aumentos de C, I e G deslocam a curva
IS. Observe que estas variveis so externas (exgenas) ao modelo da
curva IS, pois no so determinadas no modelo da curva IS. Quando o
governo aumenta os gastos ou reduz a tributao, estas decises
certamente so externas ao modelo. Por isso, elas deslocam a curva IS
como um todo. Ento, quando estas variveis exgenas mudam a renda
(Y), temos que deslocar a curva IS como um todo. Se houver alterao de
alguma varivel endgena da curva IS (alterao de juros ou renda),
temos deslocamento ao longo da curva IS e no da curva inteira.
Apenas para exemplificar, suponha que o consumo da economia
tenha aumentado em virtude do aumento da renda. Ser que haver
deslocamento da curva IS? A resposta no, pois o que houve, de fato,
foi o aumento da renda, que varivel endgena (interna ao modelo).
Este aumento da varivel endgena, por sua vez, aumentou o consumo.
Desta forma, a alterao ocorrida foi de uma varivel endgena (aumento
da renda) e no de uma varivel exgena, ento, no h deslocamento
da curva IS. Por outro lado, quando o governo reduz a tributao
(alterao exgena), h aumento do consumo. Como consequncia do
aumento do consumo, empurramos a curva IS para a direita, mas veja
que o acontecimento inicial foi uma alterao de uma varivel exgena
(tributao consumo), indicando que, neste caso, temos que deslocar a
curva IS como um todo. Apenas para clarificar, entenda que, na curva IS,
as variveis endgenas so os juros (i), a renda (Y), o investimento que
dependente da taxa de juros (I) e a poupana (S).
O mesmo raciocnio se aplica curva LM. Apenas mudanas
exgenas (externas ao modelo) podem deslocar a curva LM. No caso
especfico desta curva, a oferta de moeda varivel exgena, por
conseguinte, ela tem o efeito de deslocar a curva LM.
Alteraes da demanda de moeda que sejam exgenas (no sejam
provocadas por alteraes dos juros e da renda) tambm provocam
deslocamento da curva LM. Como exemplo desta situao, temos as
expectativas dos agentes quanto rentabilidade futura dos ttulos. Se as
pessoas entenderem que os ttulos tendem a cair de preo e no sero
rentveis, elas preferiro se desfazer de ttulos e adquirir moeda, de
forma que este desejo de adquirir moeda aumentar a demanda por
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moeda. Este aumento da demanda por moeda (preferncia pela liquidez)

foi provocada por variveis exgenas, externas ao modelo (expectativas).
Neste caso, ela provocar o deslocamento da curva LM como um todo.
De modo resumido, podemos dizer que quando h aumento da
oferta de moeda, fruto da adoo de polticas monetrias expansivas, a
curva LM deslocada para a direita e para baixo, no sentido do aumento
da renda. Quando h reduo da oferta de moeda, fruta da adoo de
polticas monetrias restritivas, a curva LM deslocada para a esquerda e
para cima, no sentido da reduo da renda.
Quando h aumento da demanda de moeda, fruto da mudana de
comportamento das pessoas, a curva LM deslocada para a esquerda e
para cima, no sentido da reduo da renda (e do aumento da taxa de
juros). Quando h reduo da demanda de moeda, fruto da mudana de
comportamento das pessoas, a curva LM deslocada para a direita e para
baixo, no sentido do aumento da renda (e da reduo da taxa de juros).
LM:
Assim, temos o seguinte em relao aos deslocamentos da curva
Alterao de variveis exgenas:

Expansiva (aumento
da
oferta de moeda)
Poltica monetria
(oferta de moeda)
Restritiva (reduo da
oferta de moeda)
Alterao da demanda Reduo da demanda
de moeda provocada
de moeda
por
mudana
no
Aumento da demanda
comportamento
dos
de moeda
agentes econmicos
Desloca LM para:
P/ direita e p/ baixo
P/ esquerda e p/ cima
P/ direita e p/ baixo
P/ esquerda e p/ cima
Vale destacar que, dentro da poltica monetria, ns temos uma

srie de itens que devem estar muito bem memorizados na nossa cabea.
Estes itens foram estudados na aula 05, pginas 13 a 15. Se voc no os
lembra com perfeio, sugiro que releia as pginas citadas.
Agora, vejamos um exemplo de aplicao para treinar (voc ver na
prtica que mais fcil do que parece):
O que acontecer com a curva LM se o BACEN decidir reduzir a taxa
do redesconto que cobrada dos bancos comerciais?
Se o BACEN reduz a taxa do redesconto, isso significa que ficar
mais barato para os bancos comerciais emprestarem dinheiro ao pblico,
de forma que haver mais dinheiro (mais oferta de moeda) circulando na
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economia. Isto configura um caso de poltica monetria expansiva, que,

com certeza, deslocar a curva LM para a direita e para baixo, no sentido
do aumento da renda, conforme se observa na figura 07:
Aps a reduo da taxa de
redesconto, haver mais
moeda
circulando
(mais
oferta de moeda), de forma
que a curva LM ser
deslocada para a direita e
para baixo.
LM1
LM1
Fig. 07
LM2
Y1
Y1
Y2
Outro exemplo: o que acontecer com a curva LM se o governo

aumentar a exigncia de depsitos compulsrios?
Se
os
bancos
comerciais
so
obrigados
a
depositar
compulsoriamente mais dinheiro no BACEN, isto significa que sobrar
menos dinheiro para ser emprestado (e multiplicado) ao pblico, de forma
que teremos neste caso menos moeda circulando na economia (poltica
monetria restritiva). Veja a consequncia sobre a curva LM:
Aps o aumento da exigncia
de depsitos compulsrios,
haver
menos
moeda
circulando (menos oferta de
moeda), de forma que a curva
LM ser deslocada para a
esquerda e para cima.
LM2
LM1
Fig. 08
LM1
Y1
1.2.2.
Y1
Y2
Inclinao da curva LM
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J sabemos que a curva LM positivamente inclinada, mas quando

ser que ela muito ou pouco inclinada? Os fatores que afetam a
inclinao da curva LM so as elasticidades da demanda de moeda em
relao renda e taxa de juros.
Na curva IS, ns vimos que a elasticidade da demanda de
investimento em relao taxa de juros um dos fatores que define a
inclinao da IS, isto porque o investimento funo da taxa de juros. Na
curva LM, porm, a demanda de moeda funo de dois fatores (renda e
juros), assim, ns analisamos a elasticidade da demanda de moeda em
relao a duas variveis (renda e juros).
Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao
renda (quanto maior for o ngulo entre a curva LM e o eixo onde est a
renda), maior ser a inclinao da curva LM (mais ela ser vertical).
Neste caso, uma pequena variao na renda levar a uma grande
expanso na demanda de moeda, o que provocar uma maior elevao
na taxa de juros para compens-la. o caso da figura 09, diagrama b.
Figura 09
i
i1
i2
LM
LM
Y1
Y2
Renda (Y)
a) Demanda de moeda pouco

elstica (inelstica) renda e
bastante elstica aos juros.
Y1 Y2
b) Demanda de moeda bastante
elstica renda e pouco elstica
(inelstica) aos juros.
Observe tambm que quando falamos que a elasticidade da

demanda de moeda em relao renda alta, isto implica dizer,
obrigatoriamente, que a elasticidade da demanda de moeda em relao
taxa de juros baixa, uma vez que, se o ngulo entre LM e o eixo da
renda alto, necessariamente, o ngulo entre LM e o eixo dos juros
baixo, indicando que a elasticidade da demanda de moeda em relao aos
juros baixa. Assim, temos as seguintes relaes:
Alta elasticidade da demanda de moeda em relao renda => curva LM
muito inclinada (+ vertical) => baixa elasticidade da demanda de moeda
em relao aos juros
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Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao

taxa de juros (quanto maior o ngulo entre LM e o eixo dos juros), menor
ser a inclinao da curva LM. o caso do diagrama a da figura 9.
Observe que o ngulo entre LM e o eixo dos juros alto, o que nos indica
que a elasticidade da demanda de moeda em relao aos juros alta,
fazendo com que a curva LM seja mais horizontal ou menos inclinada.
Da mesma forma que analisamos para o diagrama b, podemos dizer
que, em relao ao diagrama a, a situao de alta elasticidade da
demanda de moeda em relao aos juros implica dizer, obrigatoriamente,
que a elasticidade da demanda de moeda em relao renda baixa.
Assim,
Alta elasticidade da demanda de moeda em relao aos juros => curva
LM pouco inclinada (+ horizontal) => baixa elasticidade da demanda de
moeda em relao renda
Podemos resumir na seguinte tabela os determinantes da inclinao
da curva LM:
Elasticidade da
demanda de moeda
em relao a Y
Inclinao da LM
+ inclinada/vertical
+ achatada/horizontal
Elasticidade da
demanda de moeda
em relao a i
Por fim, apresento um resumo sobre a curva LM.

Curva LM: resumo
1. A curva LM positivamente inclinada;
2. A curva LM representa o equilbrio no lado monetrio da economia,
ou no mercado de moeda (oferta de moeda=demanda de moeda),
representando as combinaes de valores de renda e taxa de juros
que produzem o equilbrio no mercado monetrio;
3. A demanda de moeda funo direta da renda (motivos transao
e precauo) e funo inversa da taxa de juros (motivo
especulao);
4. A curva LM ser deslocada para a direita e para baixo quando
houver aumento da oferta de moeda (poltica monetria expansiva)
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ou reduo da demanda de moeda provocada por mudanas no

comportamento dos agentes (menor preferncia pela liquidez);
5. A curva LM ser deslocada para a esquerda e para cima quando
houver reduo da oferta de moeda (poltica monetria restritiva)
ou aumento da demanda de moeda provocada por mudanas no
comportamento dos agentes (maior preferncia pela liquidez);
6. A curva LM afetada pela poltica monetria do governo;
7. Alteraes da taxa de juros e da renda no deslocam a curva LM
(pois juros e renda so variveis endgenas);
8. A curva LM ser pouco inclinada (mais horizontal) quando a
elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros for
elevada e/ou quando a elasticidade da demanda de moeda em
relao renda for baixa;
9. A curva LM ser muito inclinada (mais vertical) quando a
elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros for
baixa e/ou quando a elasticidade da demanda de moeda em relao
renda for alta.
1.3. O equilbrio: as curvas IS e LM combinadas
Na figura 10, ns combinamos as curvas IS e LM. A curva LM
possui inclinao positiva e mostra todos os pontos de equilbrio no
mercado monetrio (ou mercado de ativos). A curva IS possui inclinao
negativa e mostra todos os pontos de equilbrio no mercado de bens e
servios. O ponto de interseco entre as duas curvas, o ponto E, o
(nico) ponto de equilbrio geral para ambos os mercados. Somente ao
nvel de renda YE e taxa de juros iE a economia estar em equilbrio no
lado real (investimento=poupana) e no lado monetrio (oferta de
moeda=demanda de moeda).
i
Figura 10
iE
Curva LM
Curva IS
YE
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1.3.1.
Alterando o equilbrio por meio das polticas fiscal e

monetria
Agora que temos plena noo do que representa cada curva e dos
fatores que as modificam, ns podemos verificar quais as consequncias
da adoo de determinadas polticas (fiscais e monetrias) sobre a taxa
de juros e o nvel de renda/emprego da economia.
Desde j, gostaria de dizer que no aconselhvel decorar nada do
que ser dito, mas apenas aprender o mtodo de raciocnio e a forma
com que as curvas so deslocadas, ora para a direita, ora para a
esquerda. Aprender esta sistemtica a nossa meta, pois ela que nos
permitir resolver as questes de prova com segurana. Inicialmente,
apenas v lendo (e entendendo) os exemplos e acompanhando as
resolues dos questionamentos. Ao fim dos exemplos, ser passado um
biz de como se deve raciocinar para resolver os problemas.
Exemplo 1: Poltica fiscal expansiva
Qual o efeito de um aumento dos gastos do governo sobre a taxa de juros
e o nvel de renda da economia?
Novo
equilbrio
Figura 11
i
Equilbrio
inicial
LM
E2
iE2
iE1
E1
iE1
E1
IS2
IS1
YE1
LM
IS1
Y
YE1
YE2
Aps o aumento dos gastos do governo (G), haver aumento de Y, uma

vez que Y=C+I+G. Como sabemos, aumentos de C, I e G deslocam a
curva IS para a direita. Note que, ao deslocarmos a curva IS para a
direita, obrigatoriamente, deslocamo-la tambm para cima. No nosso
grfico, acima isto est representado pelo deslocamento de IS1 para IS2.
Como resultado deste deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio
E2, onde temos nova taxa de juros de equilbrio iE2 e nova renda de
equilbrio YE2. Concluso: o aumento de gastos do governo (poltica fiscal
expansionista) provocou aumento da taxa de juros e aumento do nvel de
emprego.
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Exemplo 2: Poltica fiscal restritiva

Qual o efeito de um aumento da tributao em relao taxa de juros e o
nvel de renda da economia?
iE1
Equilbrio
inicial
Figura 12
LM
E1
E1
iE1
IS1
YE1
Novo
equilbrio
LM
E2
iE2
IS1
IS2
YE2
YE1
Aps o aumento da tributao, haver reduo de C e,

consequentemente, reduo de Y, o que faz com que desloquemos a
curva IS para a esquerda (de IS1 para IS2). Observe que, ao deslocarmos
a curva IS para a esquerda, inevitavelmente, temos que desloc-la
tambm para baixo. Isto um movimento natural, provocado pela
inclinao da curva IS, que decrescente. Como resultado deste
deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde temos nova
taxa de juros de equilbrio iE2 e nova renda de equilbrio YE2. Concluso: o
aumento da tributao (poltica fiscal restritiva) provoca reduo da taxa
de juros e reduo do nvel de emprego.
Exemplo 3: Poltica monetria restritiva
Qual a consequncia da venda de ttulos pblicos ao mercado em relao
taxa de juros vigente e ao nvel de renda da economia?
i
iE1
Equilbrio
inicial
Figura 13
LM1
LM2
iE2
iE1
E1
LM1
E2
E1
IS
IS
YE1
YE2
YE1
A venda de ttulos pblicos reduz a quantidade de moeda circulando na

economia, uma vez que o governo recebe moeda do pblico e entrega
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ttulos. Esta reduo da oferta de moeda (poltica monetria restritiva)

provoca o deslocamento para a esquerda da curva LM. Observe que, pelo
fato da curva LM ser positivamente inclinada, ela ser deslocada no s
para a esquerda, mas tambm para cima (de LM1 para LM2). Como
resultado deste deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2,
onde temos nova taxa de juros e novo nvel de renda, iE2 e YE2,
respectivamente. Concluso: a venda de ttulos pblicos (poltica
monetria restritiva) provoca aumento da taxa de juros e reduo do
nvel de emprego.
Exemplo 4: Poltica monetria expansiva
Qual a consequncia da compra de ttulos pblicos do mercado para a
taxa de juros vigente e para o nvel de renda da economia?
Figura 14
i
iE1
Equilbrio
inicial
Novo
equilbrio
LM1
E1
iE1
LM1
LM2
E1
E2
iE2
IS
YE1
IS
YE1
YE2
A compra de ttulos pblicos aumenta a quantidade de moeda circulando

na economia, uma vez que o governo entrega moeda ao pblico e recebe
ttulos. Esse aumento da oferta de moeda (poltica monetria expansiva)
provoca o deslocamento para a direita da curva LM. Observe que, pelo
fato da curva LM ser positivamente inclinada, ela ser deslocada no s
para a direita, mas tambm para baixo (de LM1 para LM2). Como
onde temos nova taxa de juros e novo nvel de renda, iE2 e YE2,
respectivamente. Concluso: a compra de ttulos pblicos (poltica
monetria expansiva) provoca reduo da taxa de juros e aumento do
nvel de emprego.
Com estes 04 exemplos, pudemos observar o efeito isolado da
adoo de polticas fiscais e monetrias, levando-se em conta a taxa de
juros e o nvel de renda da economia. No entanto, preste bem ateno,
estes efeitos no devem ser decorados. Eles foram colocados apenas para
efeito de ilustrao do mtodo de raciocnio, e esta sistemtica de
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raciocnio que voc deve adquirir e, de forma nenhuma, a simples

memorizao dos efeitos.
Para sistematizar o raciocnio, sugiro o seguinte mtodo:
Ao se deparar com um problema em que voc tenha que
descobrir, a partir de um acontecimento qualquer (pode ser
poltica fiscal ou monetria), quais sero os efeitos sobre as taxas
de juros e nvel de renda da economia, siga os passos abaixo:
1 primeiro, verifique se este acontecimento afeta (desloca) a curva IS
ou a curva LM. Mudanas em C, I e G deslocam a curva IS. Mudanas na
oferta de moeda e na demanda de moeda (desde que esta ltima seja
resultado da mudana de comportamento das pessoas) deslocam a curva
LM. Lembre-se tambm de que a curva IS relacionada poltica fiscal,
enquanto a curva LM relacionada poltica monetria.
2 depois, verifique para onde sero deslocadas as curvas. Isto , se o
acontecimento desloca a curva IS ou LM para a direita ou para a
esquerda.
Lembre-se de que polticas expansionistas (fiscais ou
monetrias) iro deslocar as curvas para a direita, no sentido de aumento
do nvel de renda, que est representado no eixo horizontal do grfico.
Polticas restritivas ou recessivas iro deslocar as curvas para a esquerda.
3 aps deslocar a(s) curva(s), verifique, por si s, o novo ponto de
equilbrio e as consequncias sobre a nova taxa de juros e o novo nvel de
renda da economia.
Esteja habituado a esta sequncia e forma de pensar, pois elas so
muito teis na hora de raciocinar durante as questes. Veja que a
sistemtica bastante parecida com aquela que foi passada na aula sobre
oferta e demanda. Quando ns aprendermos o modelo de oferta e
demanda agregada, este tipo de raciocnio tambm ser bastante til.
1.4
O efeito deslocamento (crowding out)
No exemplo 1 do item passado, ns vimos que um aumento dos

gastos do governo (poltica fiscal expansiva) provoca aumenta da taxa de
juros e do nvel de renda da economia. Vejamos esta situao de forma
mais detalhada:
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i
G.K
E2
Curva LM
iE2
Figura 15
iE1
Y=YE2 YE1
E1
Curva IS2
Curva IS1
YE1
YE2
O aumento de gastos do governo (G) faz deslocar a curva IS1 para

IS2. Esse aumento dos gastos deveria provocar o aumento na renda de
equilbrio equivalente ao valor do aumento dos gastos multiplicado pelo
multiplicador keynesiano (K). Assim, o aumento na renda de equilbrio
(Y) provocado pelo aumento de gastos deveria ser (G.K), de forma que
Y=G.K, exatamente como aprendemos na aula 04.
No entanto, observa-se que o aumento em Y foi em magnitude
menor que o aumento de gastos do governo multiplicado por K. Ou seja,
Y<G.K; e isto acontece devido ao papel da taxa de juros.
Quando o governo aumenta os gastos, h aumento da taxa de juros
(iE1 para iE2). Como os investimentos so funo inversa da taxa de juros,
consequentemente, o aumento dos gastos do governo resultar em um
decrscimo nos investimentos (decrscimo em I), de forma que esse
decrscimo em I far com que a renda no aumente no valor exato do
aumento dos gastos do governo multiplicador pelo multiplicador
keynesiano. Assim, temos que o aumento de G faz com que a renda
aumente em G.K, mas, ao mesmo tempo, faz com que o agregado
investimento (I) seja reduzido em algum valor.
Esse fenmeno conhecido como crowding-out ou efeito
deslocamento. Entende-se que, neste caso, o governo est ocupando um
espao maior na economia, em detrimento do setor privado.
Quanto mais os investimentos forem sensveis (elsticos) aos juros,
maior ser o efeito deslocamento. Em outras palavras, quanto menos
inclinada (mais deitada) a curva IS, maior o efeito deslocamento. Quanto
mais insensvel (menos elstico) forem os investimentos em relao aos
juros, menor ser o efeito deslocamento. Isto , quanto mais inclinada a
curva IS, menor o efeito deslocamento.
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1.5. Eficcias das polticas monetria
inclinaes das curvas IS e LM
fiscal
as
A depender das inclinaes das curvas IS e LM, ns podemos

apresentar diferentes eficcias na aplicao de polticas fiscal e
monetria.
A poltica fiscal intimamente ligada curva IS, ao passo que a
poltica monetria ligada curva LM. De modo geral, podemos dizer
quanto mais estas curvas forem inclinadas (mais verticais), maior ser a
eficcia da poltica a ela relacionada.
Por exemplo, se a curva IS for muito inclinada, a poltica fiscal ser
bastante eficaz; por outro lado, se a curva LM for muito inclinada, a
poltica monetria ser bastante eficaz. O oposto tambm vlido: se a
curva IS pouco inclinada, a poltica fiscal ineficaz; se a curva LM for
pouco inclinada, a poltica monetria pouco eficaz.
Nota quando falamos em eficcia das polticas fiscal e monetria,
estamos querendo falar especificamente sobre os seus impactos sobre o
nvel de renda (Y).
Estas relaes podem ser verificadas visualmente de forma bastante
fcil.
Figura 16 Eficcia da poltica fiscal
i
IS1
iE2
iE1
IS2
LM
LM
E2
iE2
E2
iE1
E1
E1
IS2
IS1
YE1
YE2
a) Quando a curva IS mais inclinada, a

poltica fiscal mais eficaz, havendo
elevao
da
renda
em
montante
semelhante ao deslocamento da curva IS.
YE1
YE2
b) Quando a curva IS menos inclinada,

a poltica fiscal menos eficaz, havendo
elevao da renda em montante muito
inferior ao deslocamento da curva IS.
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Figura 17 Eficcia da poltica monetria
i
iE1
LM1
E1
LM1
E2
iE2
LM2
LM2
iE1
E1
E2
iE2
IS
YE1
YE2
IS
Y
a) Quando a curva LM menos inclinada, a

poltica monetria menos eficaz, havendo
elevao da renda em montante bastante
inferior ao deslocamento da curva LM.
YE1
YE2
b) Quando a curva LM mais inclinada, a

poltica monetria mais eficaz, havendo
elevao da renda em montante
semelhante ao deslocamento da curva LM.
Veja que todas essas concluses no precisam ser decoradas, pois

so deduzidas de modo simples depois que desenhamos os grficos.
Ento, nesta parte da matria, aconselho voc a no decorar, mas sim a
aprender a trabalhar com os grficos, porque eles so o ponto de partida
das informaes de que voc necessita.
De qualquer forma, segue o quadro abaixo com o resumo das
eficcias relativas das polticas monetria e fiscal e as inclinaes das
curvas IS e LM:
Muito inclinada
Pouco inclinada
Muito inclinada
Pouco incinada
POLTICA MONETRIA
Curva IS
Ineficaz
Eficaz
POLTICA FISCAL
Curva IS
Eficaz
Ineficaz
Curva LM
Eficaz
Ineficaz
Curva LM
Ineficaz
Eficaz
1.6. Casos especiais

Neste item, ns estudaremos trs casos especiais dentro do modelo
IS-LM:
i.
Modelo keynesiano simplificado: o investimento totalmente

inelstico taxa de juros e a curva IS 100% vertical;
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ii.
Armadilha da liquidez: a elasticidade demanda de moeda em

relao taxa de juros tende ao infinito, e a curva LM (quase)
plenamente horizontal;
iii.
Caso clssico: a demanda de moeda depende somente da renda, e

totalmente inelstica taxa de juros, fazendo com que a curva LM
seja plenamente vertical.
i.
Modelo keynesiano simplificado
No modelo keynesiano simplificado, o investimento no depende ou

totalmente inelstico taxa de juros, de tal forma que a curva IS ser
um reta vertical, indicando que, qualquer que sejam os juros, a renda
ser a mesma.
Neste caso, a poltica monetria totalmente ineficaz para
aumentar o nvel de emprego da economia. Ela apenas alterar as taxas
de juros, mas o nvel de emprego ser sempre o mesmo. Por outro lado,
a poltica fiscal ter alto grau de eficcia, uma vez que o deslocamento da
curva IS ser integralmente refletido na alterao da renda (Y). Isto
acontece porque o investimento no depende da taxa de juros, ento,
neste caso, no existe nenhum crowding out. Se o governo adotar poltica
fiscal expansiva e, como consequncia, a taxa de juros for aumentada, os
investimentos no sero reduzidos porque eles so totalmente inelsticos
(insensveis) aos juros.
IS1
IS2
LM1
Figura 18
iE1
LM2
iE2
YE1
YE2
Pela figura 18, observa-se que, quando a curva IS vertical

(investimento insensvel taxa de juros), o uso de poltica de monetria
no altera o nvel de renda. Veja que o deslocamento da curva LM de LM 1
para LM2 no tem qualquer efeito sobre a renda. Por outro lado, a poltica
fiscal totalmente eficaz e o deslocamento para a direita da curva IS (de
IS1 para IS2) integralmente refletido na renda, sem a ocorrncia de
crowding out ou efeito deslocamento.
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Conclumos ento que, quando temos a situao em que o

investimento no depende da taxa de juros (modelo keynesiano
simplificado), somente a politica fiscal eficaz.
ii.
Armadilha da liquidez
Conforme ns aprendemos na aula passada e no incio desta aula, a

demanda por moeda funo inversa da taxa de juros. Portanto, quando
a taxa de juros atinge patamares bastante baixos, a demanda por moeda
se eleva e as pessoas preferiro guardar sua riqueza sob a forma de
moeda (juros baixos => maior demanda por moeda).
Se os juros atingirem patamares extremamente baixos, provvel
que as pessoas demandem e guardem consigo grande quantidade moeda.
Neste caso, o uso da poltica monetria para aumentar a renda da
economia ser infrutfero, pois as pessoas j tm bastante moeda em seu
poder. Assim, se o governo aumentar a oferta monetria, isso no ser
motivo para haver aumento da renda. Ao mesmo tempo, a poltica
monetria expansiva tambm no servir para baixar a taxa de juros,
uma vez que ela j se encontra bastante baixa.
Esta situao de juros baixos, muita moeda em poder das pessoas,
e ineficcia da poltica monetria foi chamada por Keynes de armadilha da
liquidez, em aluso ao fato de que as pessoas j esto bastante lquidas
(em virtude dos juros baixos) e a poltica monetria expansiva ineficaz
para aumentar a renda.
A curva LM, no caso da armadilha da liquidez, ser horizontal,
evidenciando que a elasticidade da demanda por moeda em relao
taxa de juros muito grande, tendendo ao infinito. A rea da curva LM
em que temos a armadilha da liquidez chamada de trecho keynesiano
da curva LM. Veja a figura 19:
i
Trecho keynesiano:
a armadilha da
liquidez.
LM
Figura 19
IS1
IS2
YE1 YE2
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Observe que nesta situao de armadilha da liquidez, somente a

poltica fiscal ser capaz de aumentar a renda da economia. Se houver
poltica monetria expansiva, a curva LM no ser alterada no trecho
keynesiano, apenas em seu restante, conforme est na figura 20:
Figura 20
LM1
LM2
Poltica monetria expansiva

no altera a curva LM no
trecho keynesiano.
iii.
Caso clssico
Na aula 04, ns vimos algumas diferenas entre as abordagens

clssica e keynesiana na macroeconomia. Para os clssicos, a economia
tendia ao equilbrio no produto/renda de pleno emprego e isto no
dependia da taxa de juros. Para eles, no existia demanda por moeda
motivo especulao, mas to somente demanda por moeda motivos
transao e precauo. Isto implica dizer que, para os clssicos, a
demanda por moeda depende somente da renda e no da taxa de juros
(j que a relao demanda de moeda x taxa de juros decorrente do
motivo especulao).
Assim, para eles, a demanda por moeda insensvel ou totalmente
inelstica taxa de juros, de tal forma que o trecho clssico da curva LM
ser plenamente vertical, e estar exatamente sobre o nvel da renda de
pleno emprego (YPE). Veja a figura 21:
Figura 21
i
LM
Trecho normal ou intermedirio:

LM positivamente inclinada
Trecho clssico:
LM vertical
Trecho keynesiano:
LM horizontal
YPE
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No caso clssico da curva LM, a poltica fiscal ineficaz para

aumentar o nvel de emprego, enquanto a poltica monetria
plenamente eficaz.
Figura 22
i
LM2
LM1
IS1
IS2
Somente poltica
monetria eficaz
Y1
eficcias
Y2
Podemos resumir assim

monetrias nos casos especiais:
as
das
polticas
fiscais
Caso especial
Modelo keynesiano simples
Armadilha
da
liquidez
(trecho keynesiano)
Caso clssico (curva LM
vertical)
Poltica fiscal
Eficaz
Poltica monetria
Ineficaz
Eficaz
Ineficaz
Ineficaz
Eficaz
Com isso, terminamos a primeira parte desta aula. A segunda parte

conter o modelo IS-LM na economia aberta.
2.
IS-LM NA ECONOMIA ABERTA
2.1. Generalidades
Ns vimos que o modelo IS-LM dependente da interao entre as
curvas IS e LM. A curva IS representa o lado real da economia e
deslocada sempre que h alteraes da renda Y, e esta, na economia
fechada, dada como sendo a soma do consumo, investimento e gastos
do governo (Y=C+I+G). Quando abrimos a economia, a equao da
renda se modifica e passa incluir as exportaes (X) e importaes (M),
de forma que Y=C+I+G+XM.
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Assim, neste caso, alteraes de X e M alteraro a renda da

economia e, por conseguinte, deslocaro a curva IS exatamente como
estudamos na economia fechada. Aumentos de X fazem a renda
aumentar e deslocam a curva IS para a direita; redues de X fazem o
contrrio. Aumentos de M fazem a renda diminuir e deslocam a curva IS
para a esquerda; redues de M fazem o contrrio.
Em virtude da entrada das exportaes (X) e importaes (M) no
modelo, precisamos definir quais so as variveis que influenciam estes
agregados. Na verdade, ns j vimos esse assunto na aula 04, mas
interessante dar uma revisada11.
As exportaes e as importaes dependem, entre outras coisas, da
taxa de cmbio. Quando o cmbio est desvalorizado, h tendncia para
que haja reduo das importaes, uma vez que os produtos importados
ficam mais caros, desincentivando o seu consumo. Ao mesmo tempo, o
cmbio desvalorizado tambm incentiva a exportao, pois os
exportadores recebem mais dinheiro pelos seus produtos vendidos no
exterior.
Desta forma, devemos entender que o cmbio tambm interfere na
renda e, consequentemente, far deslocar a curva IS. Se o cmbio for
desvalorizado, as exportaes aumentaro e as importaes diminuiro,
aumentando Y e fazendo a curva IS se deslocar para a direita. Se houver
valorizao do cmbio, ocorrer o contrrio: aumento das importaes,
reduo das exportaes, reduo de Y e a curva IS ser deslocada para
a esquerda.
Bem, j entendemos que o cmbio afeta as exportaes e as
importaes e isso tambm tem consequncias sobre a renda e sobre a
posio da curva IS. Agora, devemos entender o que afeta o cmbio.
Na aula 04, ns vimos que muita coisa pode influenciar o cmbio,
mas, para o modelo IS-LM na economia aberta, interessa-nos saber
apenas a forma com que os juros internos e externos o fazem. O motivo
bvio: o modelo IS-LM analisa de que forma as curvas IS e LM afetam
no s a renda (Y), mas tambm os juros (i) da economia. Por isso, nosso
foco na determinao da taxa de cmbio estar voltado para as taxas de
juros internas e externas.
Quando as taxas de juros internas (iINT) so maiores que as
externas (iEXT), haver estmulo entrada de capitais estrangeiros
(moeda estrangeira), pois os investidores estrangeiros preferiro investir
11
Caso voc no entenda muito bem, talvez deva ser interessante ler a parte de regimes
cambiais da aula 04.
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o seu dinheiro no nosso pas, onde os juros esto maiores. Neste caso, a
oferta12 excessiva de moeda estrangeira far seu valor cair, o que o
mesmo que dizer que a moeda nacional ser valorizada.
Quando os juros externos so maiores que os internos, h estmulo
sada de capitais, pois os investidores preferiro investir o seu dinheiro
no exterior, onde os juros esto maiores. Para adquirir ttulos no exterior,
necessrio se desfazer de Reais (R$) e adquirir moeda estrangeira.
Neste caso, a demanda13 excessiva de moeda estrangeira far seu valor
aumentar, o que o mesmo que dizer que a moeda nacional ser
desvalorizada.
Nota de esclarecimento: quando dizemos que a moeda nacional
desvalorizada, isto quer dizer que a taxa de cmbio aumenta. Exemplo:
suponha que temos US$ 1,00=R$ 1,00. Se a taxa de cmbio aumenta
para US$ 1,00=R$ 1,50, isto quer dizer que o R$ foi desvalorizado, pois
precisamos de mais R$ para comprar US$ 1,00.
Podemos resumir estas relaes entre taxas de juros interna e
externa, cmbio e importaes/exportaes da seguinte maneira:
iINT>iEXT entrada de capitais aumenta oferta de divisas
desvalorizao da moeda estrangeira valorizao da moeda nacional
piora o saldo de (X M)
iINT<iEXT sada de capitais aumenta demanda de divisas
valorizao da moeda estrangeira desvalorizao da moeda nacional
melhora o saldo de (X M)
O entendimento deste encadeamento de raciocnio ser muito
importante na hora de vermos as eficcias das polticas fiscal e monetria
no modelo IS-LM para a economia aberta.
Em todo este tpico, ns nos atemos taxa de cmbio e ao
fato de que ela altera o posicionamento da curva IS. Mas, e quanto
curva LM? Ela diferente quando consideramos a economia aberta? A
12
Conforme comentado na aula 04, o preo da moeda segue o mesmo comportamento do

preo de qualquer bem, uma vez que a moeda tambm um bem. Se h oferta abundante
de um bem, este bem ter o seu preo reduzido. O mesmo acontece com a moeda. Se os
investidores estrangeiros entram com seu capital no nosso pas, h oferta abundante de
moeda estrangeira, fazendo seu valor cair e, consequentemente, o valor da moeda nacional
aumentar.
13
Exatamente como foi comentado na nota de rodap 1, a moeda segue o mesmo

comportamento de um bem qualquer. Assim, quando a demanda de moeda estrangeira
alta, seu valor ir subir e, consequentemente, o valor da moeda nacional ir reduzir.
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resposta no. A curva LM a mesma e ser deslocada em razo dos

mesmos fatores estudados quando a economia fechada.
2.2. Hipteses do modelo
As duas principais hipteses do modelo so:
i.
ii.
Nvel de preos interno e externo constante;

Mobilidade perfeita de capitais.
A primeira hiptese nos diz apenas para no levarmos em conta o

nvel de preos em nosso modelo. Se o levssemos em conta, haveria
muitas implicaes adicionais, tendo em vista que o diferencial entre os
preos internos e externos tambm afetaria o cmbio.
A segunda hiptese a mais importante. De forma mais
abrangente, o modelo IS-LM considera que pode haver trs situaes
sobre a mobilidade de capitais: mobilidade perfeita, ausncia de
mobilidade e mobilidade imperfeita.
Neste curso, estudaremos apenas o caso da mobilidade perfeita e o
motivo simples: ele que cai nas provas. rarssima (at hoje, das
mais de 500 questes de macroeconomia que eu tenho no meu
computador, eu vi somente trs que cobrassem as hipteses da
mobilidade imperfeita e ausncia de mobilidade) a cobrana do modelo
IS-LM na economia aberta, sem que se considere a hiptese da
mobilidade perfeita. Ressalto ainda que o modelo IS-LM na economia
aberta com mobilidade perfeita de capitais tambm denominado em
muitas obras (e em editais de concursos) como modelo Mundell-Fleming,
em aluso aos dois economistas14 que desenvolveram o modelo.
O caso da mobilidade perfeita de capitais representa a situao em
que um pas pequeno em relao ao resto do mundo e possui livre
acesso ao mercado internacional de capitais. Adicionalmente, o resto do
mundo tambm possui livre acesso ao mercado de capitais interno. Como
os capitais entram e saem de forma absolutamente livre (sem taxas ou
qualquer controle adicional), a nica varivel relevante que ser analisada
pelos investidores ao decidir aplicar o seu capital ser a taxa de juros.
Eles aplicaro o seu dinheiro onde a taxa de juros estiver maior.
Se os juros internos forem maiores que os externos, haver entrada
de capitais externos no pas, uma vez que os investidores estrangeiros
sero atrados pelo maior rentabilidade da taxa interna. Se os juros
14
Robert Mundell e Marcus Flemming desenvolveram o modelo no incio da dcada de 1960, sendo que o
primeiro, pelo trabalho desenvolvido com este modelo, recebeu o Prmio Nobel de Economia em 1999.
Flemming morreu ainda na dcada de 1970, de forma que no pde se candidatar ao Prmio Nobel.
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internos forem menores que os externos, haver sada de capitais, uma

vez que os investidores sero atrados pela maior rentabilidade da taxa
externa. Assim, a nica possibilidade de haver equilbrio a situao em
que as taxas interna e externa so iguais. Neste caso, no h excesso de
entrada nem de sada de capitais e nem h estmulos para que isso
ocorra.
Nessa situao, ainda, importante destacarmos que o balano de
pagamentos estar automaticamente em equilbrio. Deixe-me explicar por
qu: o balano de pagamentos (BP) registra a entrada e sada de moeda
estrangeira do pas e dividido em balano de transaes correntes e
balano de capitais autnomos. Se h mobilidade perfeita de capitais e as
taxas internas so iguais s externas, ento, a entrada de capitais igual
sada, de forma que o balano de capitais autnomos estar em
equilbrio. Por outro lado, se houver dficit no balano de transaes
correntes, isto poder ser solucionado de forma bastante fcil: basta
tomar emprstimos no exterior, pois h livre acesso ao mercado
internacional. No caso de supervit, basta aplicar no mercado
internacional. Ou seja, o balano de transaes correntes estar sempre
em equilbrio, devido essa extrema facilidade em se financiar ou investir
junto ao exterior.
Percebe-se ento que, havendo mobilidade perfeita de capitais e
juros internos e externos iguais, o saldo de transaes correntes sempre
poder ser compensado com aplicaes (quando h supervit) ou
emprstimos (quando h dficit) do exterior e o saldo do balano de
capitais autnomos estar sempre em equilbrio. Ou seja, a mobilidade
perfeita de capitais e a situao de juros internos iguais aos externos
implicam que o balano de pagamentos esteja em equilbrio, sempre.
Colocando graficamente esta situao em nosso modelo IS-LM, ns
podemos traar uma curva denominada curva BP, em que as taxas de
juros interna e externa sero iguais e em que o balano de pagamentos
estar em equilbrio (BP=0). Veja na figura 23:
i
Figura 23
iINT=iEXT
Curva BP na hiptese de
mobilidade perfeita de
capitais.
BP=0
B
Y
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A curva BP representa a situao em que as combinaes de renda

(Y) e taxa de juros (i) conduzem ao equilbrio no balano de pagamentos.
Na situao especial em que h mobilidade perfeita de capitais, a curva
BP ser infinitamente elstica aos juros (uma reta horizontal), de modo
que qualquer alterao da taxa interna provocar imediatos dficits ou
supervits no BP e este s estar em equilbrio quando iINT=iEXT.
Pontos acima da curva BP (ponto A, por exemplo) representam
situao de supervit, e pontos abaixo da curva BP (ponto B, por
exemplo) representam situao de dficit. Ao longo da curva BP, como
sabemos, o BP estar em equilbrio.
O modelo IS-LM para a economia aberta equilibra-se no somente
no encontro das curvas IS e LM, mas tambm quando este ponto passa
pela curva BP. Assim, na economia aberta, o equilbrio ocorre em um
ponto onde as trs curvas se encontram: IS, LM e BP (ponto E da figura
24).
i
Figura 24
LM
iINT=iEXT
BP
IS
YE
A partir de agora, ns veremos os efeitos das polticas monetria e

fiscal, considerando a economia aberta. Nesse sentido, ser importante
diferenciarmos o regime adotado para a taxa de cmbio (fixo ou
flutuante). Conforme veremos, os efeitos das polticas adotadas so
totalmente diferentes, a depender do regime.
2.3. Polticas fiscais
FLUTUANTE
2.3.1
monetrias
com
regime
cambial
Poltica fiscal expansiva
Suponha que o governo decida aumentar as verbas do programa

bolsa-famlia (aumento de transferncias). O que isso representaria no
nosso modelo?
O aumento de transferncias, o aumento de gastos do governo e a
reduo de tributao representam situaes onde temos poltica fiscal
expansiva, que desloca a curva IS para a direita (de IS1 para IS2,
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conforme vemos na figura 25). Como consequncia imediata, a economia

parte do seu equilbrio inicial em E1 para outro no ponto E2, onde a nova
taxa de juros interna (iINT) e a nova renda (YE2) so maiores. Se
estivssemos considerando o caso de uma economia fechada, o
ajustamento pararia por a e ficaramos no ponto E2.
LM
E2
iINT
E1
Figura 25
iINT=iEXT
BP
IS2
IS1
YE1
YE2
No entanto, no estamos em uma economia fechada e o fato da

nova taxa de juros interna (iINT) ser maior que a externa provocar
entrada de capitais externos. Isso, por sua vez, aumenta a oferta de
moeda estrangeira, o que a depreciar. Como a moeda estrangeira se
deprecia, necessariamente, a moeda nacional se aprecia. Conforme
sabemos, a apreciao da moeda nacional aumentar as importaes e
reduzir as exportaes, piorando o saldo de (X M). Veja que este
encadeamento foi o mesmo apresentado no item 2.1:
iINT>iEXT entrada de capitais aumenta oferta de divisas
depreciao da moeda estrangeira apreciao da moeda nacional
piora o saldo de (X M)
Ao mesmo tempo, sabemos que a curva IS deslocada em virtude
de alteraes da demanda agregada, produto ou renda (Y) e que esta
igual a Y=C+I+G+(XM). Como, neste caso, h reduo do valor de Y
(em virtude da reduo de XM), temos que deslocar a curva IS para a
esquerda, fazendo com que ela volte, aos poucos, para a sua posio
original.
Esse processo continuar at o ponto em que novamente as taxas
de juros internas e externas se igualem, ou seja, at quando iINT=iEXT.
Assim, a curva IS voltar exatamente para a sua posio original (vai de
IS2 para IS1, conforme vemos na figura 26) e o acrscimo na demanda
agregada decorrente do aumento da poltica fiscal expansiva ser
completamente anulado pela reduo do saldo de (X M), de tal forma
que a poltica fiscal ineficaz quando temos regime cambial
flutuante.
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i
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LM
E2
iINT
E1
Figura 26
iINT=iEXT
BP
IS2
IS1
YE1
YE2
Podemos concluir o seguinte sobre a poltica fiscal expansiva com

regime flutuante de cmbio:
A renda no se altera;
O saldo da balana de bens e servios (X M) reduzido.
2.3.2.
Suponha que o governo decida adquirir ttulos pblicos junto ao

mercado. O que isso representaria no nosso modelo?
A compra de ttulos pblicos representa uma situao em que o
governo entrega moeda ao mercado e, em contrapartida, recebe os
ttulos. Nesta operao, temos um exemplo de aumento da oferta
monetria na economia e que um dos exemplos de poltica monetria
expansiva, que desloca a curva LM para a direita (de LM1 para LM2,
conforme vemos na figura 27). Como consequncia, a economia parte do
seu equilbrio inicial em E1 para outro no ponto E2, onde a nova renda da
economia maior e a nova taxa de juros interna (iINT) menor que a
taxa externa (iEXT).
LM1
LM2
E1
Figura 27
iINT=iEXT
BP
E2
iINT
IS1
YE1
YE2
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Como a taxa de juros interna inferior externa, haver fuga de

capitais do nosso pas. Essa fuga gera excessos de demanda por moeda
estrangeira, uma vez que ser necessrio para os investidores que saem
do nosso pas se desfazer da moeda nacional e adquirir moeda
estrangeira para que seja possvel investir no mercado internacional. Este
excesso de demanda aprecia a moeda estrangeira e deprecia a moeda
nacional. A depreciao da moeda nacional, por sua vez, melhorar o
saldo de (X M). Note que a mesma sequncia de raciocnio explicada
no item 2.1:
iINT<iEXT sada de capitais aumenta demanda de divisas
valorizao da moeda estrangeira desvalorizao da moeda
nacional melhora o saldo de (X M)
Ao mesmo tempo, sabemos que a curva IS deslocada em virtude
de alteraes da demanda agregada, produto ou renda (Y) e que esta
Y=C+I+G+(XM). Como h aumento do valor de Y (em virtude do
aumento de XM), temos que deslocar a curva IS para a direita, fazendo
com que ela aumente ainda mais a renda da economia.
Esse processo continuar at o ponto em que iINT=iEXT. Assim, a
curva IS ser deslocada para a direita (de IS1 para IS2) at encontrar a
curva BP e a curva LM2, no ponto E3, ao nvel de renda YE3. Note que,
quando o regime flutuante, o efeito da poltica monetria expansiva, em
decorrncia da depreciao da moeda nacional, potencializado pelos
impactos positivos sobre o comrcio de bens e servios. Inclusive, o
aumento de renda nesta situao ser superior quele que seria
verificado caso a economia fosse fechada. Assim, vemos claramente que
a poltica monetria (bastante) eficaz quando temos regime
cambial flutuante.
LM1
Figura 28
LM2
iINT=iEXT
E1
E3
BP
E2
iINT
IS2
IS1
YE1
YE2 YE3
Podemos concluir o seguinte sobre a poltica monetria expansiva

com regime flutuante de cmbio:
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A renda aumenta;
O saldo da balana de bens e servios (X M) aumentado.
Vejamos agora os mesmos processos para o caso de regime cambial

fixo:
2.4.
Polticas fiscais e monetrias com regime cambial FIXO

2.4.1.
Poltica fiscal expansiva
Suponha que o governo decida aumentar os gastos pblicos. O que

isso representaria no nosso modelo?
O aumento de gasto pblico poltica fiscal expansiva e desloca a
curva IS para a direita (de IS1 para IS2 na figura 29). Como
consequncia, a economia parte do seu equilbrio inicial em E1 para outro
no ponto E2, onde a nova renda da economia maior e a nova taxa de
juros interna (iINT) maior que a taxa externa (iEXT).
i
E2
LM1
iINT
E1
Figura 29
iINT=iEXT
BP
IS2
IS1
YE1
YE2
Como a taxa de juros interna maior que taxa externa, haver

entrada de capitais no nosso pas. Essa entrada gera excessos de oferta
de moeda estrangeira. Se estivssemos no regime flutuante, esse
excesso de oferta depreciaria a moeda estrangeira e apreciaria a moeda
nacional. No entanto, estamos considerando que o regime cambial
fixo. Assim, se o BACEN quiser manter a taxa fixa, ele dever comprar
este excesso de moeda estrangeira que h no mercado. Ao fazer tal
transao, o BACEN entrega R$ ao mercado e recebe em troca moeda
estrangeira. Como h mais R$ circulando na economia, podemos dizer
que houve aumento da oferta monetria e isso far deslocar a curva LM
para a direita.
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Esse deslocamento da curva LM continuar at o ponto em que,

novamente, iINT=iEXT. Assim, a curva LM ser deslocada para a direita (de
LM1 para LM2 na figura 30) at encontrar a curva BP e a curva IS2, no
ponto E3, ao nvel de renda YE3. Note que, quando o regime fixo, o
efeito da poltica fiscal expansiva potencializado pelos impactos
positivos sobre a oferta monetria decorrentes da poltica cambial. O
aumento de renda (de YE1 para YE3) ser superior quele que seria
verificado caso a economia fosse fechada (de YE1 para YE3). Assim, vemos
claramente que a poltica fiscal (bastante) eficaz quando temos
regime cambial fixo.
LM1
LM2
E2
iINT
Figura 30
E1
E3
iINT=iEXT
BP
IS2
IS1
YE1 YE2 YE3
Podemos concluir o seguinte sobre a poltica fiscal expansiva com

regime fixo de cmbio:
A renda aumenta;
O saldo da balana de bens e servios (X M) no alterado;
O nvel de reservas internacionais aumenta15.
Vejamos agora o efeito da poltica monetria quando o regime cambial

fixo:
2.4.2.
Suponha que o BACEN decida reduzir a exigncia de depsitos

compulsrios. O que isso representaria no nosso modelo?
A reduo dos compulsrios disponibilizaria mais dinheiro para os
bancos comerciais emprestarem ao pblico, de forma que a oferta
monetria da economia seria aumentada, deslocando a curva LM para a
direita (de LM1 para LM2, conforme vemos na figura 31). Como
15
Como o BACEN adquire o excesso de moeda estrangeira no mercado, estas divisas ficaro
depositadas no BACEN, aumentando o saldo das reservas internacionais.
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consequncia, a economia parte do seu equilbrio inicial em E1 para outro

no ponto E2, onde a nova renda da economia maior e a nova taxa de
juros interna (iINT) menor que a taxa externa (iEXT).
LM1
LM2
E1
Figura 31
iINT=iEXT
BP
iINT
E2
IS1
YE1
YE2
Como a taxa de juros interna inferior externa, haver tendncia

fuga de capitais do nosso pas. Essa fuga gera excessos de demanda
por moeda estrangeira. Se estivssemos no regime flutuante, isso
apreciaria a moeda estrangeira e depreciaria a moeda nacional, mas,
como
estamos
no
regime
cambial
fixo,
no
haver
apreciao/depreciao da moeda nacional. Para o BACEN manter a
taxa de cmbio no mesmo patamar, ele ter que suprir a demanda por
moeda estrangeira. Para isso, ele vender moeda estrangeira ao mercado
e, em troca, receber R$. Como h menos R$ circulando, a oferta
monetria ser reduzida e a curva LM ser deslocada para a esquerda.
Esse processo continuar at o ponto em que iINT=iEXT. Assim, a
curva LM ser deslocada para a esquerda (de LM1 para LM2) at encontrar
a curva BP e a curva IS, no ponto E1, ao nvel de renda YE1, de tal forma
que o aumento de renda inicial provocado pela poltica monetria
expansiva ser totalmente anulado pelo enxugamento da liquidez
resultante do processo de venda da moeda estrangeira. Assim, vemos
que a poltica monetria ineficaz quando temos regime cambial
fixo.
LM1
LM2
E1
Figura 32
iINT=iEXT
iINT
BP
E2
IS1
YE1 YE2
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Podemos concluir o seguinte sobre a poltica monetria expansiva

com regime fixo de cmbio:
A renda no se altera;
O saldo da balana de bens e servios (X M) no alterado;
O nvel de reservas internacionais diminui16.
Segue um quadro resumindo os efeitos das polticas fiscal e

monetria diferenciando as eficcias em virtude do regime cambial
adotado:
Cmbio
FLUTUANTE
Poltica fiscal
expansiva
Poltica
monetria
expansiva
Cmbio
FIXO
Poltica fiscal
expansiva
Poltica
monetria
expansiva
Renda (Y)
Balana de bens
e servios (X M)
Variao das reservas

internacionais (RI)
No
altera
Diminui
No altera
Aumenta
Aumenta
No altera
Renda (Y)
Balana de bens
e servios (X M)
Variao das reservas

internacionais (RI)
Aumenta
No altera
Aumenta
No
altera
No altera
Diminui
Bem pessoal, com isso terminamos a aula sobre modelo IS-LM!

primeira vista, pode parecer difcil, mas, acredite, resolvendo os
exerccios, vocs vero que o assunto mais fcil que vocs imaginam.
Abraos e bons estudos!!!
Heber Carvalho
16
Como o BACEN vende moeda estrangeira para suprir a demanda do mercado, ele tem que se desfazer de
parte de seu estoque de divisas, diminuindo o saldo das reservas internacionais.
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QUESTES ESAF
01 (AFRFB 2009) - Considere o modelo IS/LM sem os casos

clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.
d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
COMENTRIOS:
Para resolver esta questo, bastava saber como funciona a demanda por
moeda e como trabalhar com o grfico IS-LM.
Vamos relembrar os trs motivos por que as pessoas demandam moeda
(o assunto estudado na apresentao da curva LM):
1) DEMANDA POR TRANSAO: para fazer frente a
comuns. Na demanda por transao a demanda por
crescente da renda, pois quanto mais renda temos,
realizamos. Y e Demanda por moeda motivo transao
suas transaes
moeda funo
mais transaes
2) DEMANDA POR PRECAUO: para fazer frente a uma precauo. Na

demanda por precauo a demanda por moeda funo crescente da
renda, pois quanto mais renda temos, mais poupamos dinheiro visando
precauo. Y e Demanda por moeda motivo precauo
3) DEMANDA POR ESPECULAO: para especular na compra de ttulos.
Na demanda por especulao a demanda por moeda funo inversa da
taxa de juros, pois quanto maior a taxa de juros, menos queremos ficar
com moeda. Quando a taxa de juros alta, queremos que a moeda fique
na aplicao financeira rendendo os juros, desta forma no demandamos
moeda quando os juros so altos. r e Demanda por moeda motivo
especulao
CONCLUSO: demanda por moeda ser funo crescente da Renda e
decrescente da Taxa de Juros.
L = f ( y +, r -)
Desta forma, conclumos que as assertivas A e D esto corretas.
A alternativa B est correta, pois um aumento da base monetria desloca
a curva LM para a direita e para baixo, reduzindo a taxa de juros e
aumentando a renda.
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A alternativa C est incorreta, pois uma poltica fiscal expansionista

desloca a curva IS para a direita e para cima, aumentado a taxa de juros
e aumentando a renda. O aumento da taxa de juros vai reduzir a
demanda por moeda, mas o aumento da renda vai aumentar a demanda
por moeda.
Ou seja, no h como saber qual vai ser o efeito
predominante, a reduo ou o aumento da demanda por moeda.
A alternativa E est correta, pois um aumento dos gastos do governo
significa poltica fiscal expansionista, deslocando a curva IS para a direita
e para cima, elevando a taxa de juros e a renda.
GABARITO: C
02 - (AFC/STN 2005) - No modelo IS/LM, correto afirmar que
a) no caso keynesiano, a demanda por moeda pode ser expressa de
forma semelhante teoria quantitativa da moeda.
b) o caso da armadilha da liquidez ocorre quando a taxa de juros
extremamente alta.
c) no caso clssico, a LM horizontal.
d) o governo pode utilizar a poltica monetria para anular os efeitos de
uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista aumenta as taxas de juros uma vez
que reduz a demanda por moeda.
COMENTRIOS:
a) No h esta relao.
b) Ocorre quando a taxa de juros extremamente baixa.
c) LM vertical no caso clssico.
d) Ao adotar uma poltica fiscal expansionista, haver aumento da taxa de
juros e da renda. Caso o governo no deseje este aumento da taxa de
juros, poder adotar concomitantemente poltica fiscal expansiva
medidas de poltica monetria expansiva que faro deslocar LM para a
direita e para baixo e reduziro as taxas de juros, contrabalaando,
assim, o efeito do aumento das taxas de juros provocado pela poltica
fiscal expansiva.
e) No reduz a demanda por moeda.
GABARITO: D
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Aula 06
3 - (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2005) - No verdadeiro

no modelo IS/LM sem os "casos extremos"
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel
geral de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda
agregada ou, em outras palavras, podemos determinar a curva de
demanda agregada a partir do modelo IS/LM.
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que
explica os impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de
juros.
c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.
COMENTRIOS:
a) O modelo IS-LM (assim como o modelo keynesiano) parte do
pressuposto que o nvel geral de preos constante, ou seja, no h
inflao.
Por isso, em muitas questes de concursos e textos de
economia, a oferta monetria dada por M/P, sendo M=oferta monetria
e P=ndice de preos. Isto , ao dividir M por P, na verdade, estamos
desconsiderando o nvel de preos, ou ainda, estamos levando em conta
somente a oferta real e no a oferta nominal. Quando a assertiva fala
que houve um aumento no nvel geral de preos, ela quer dizer que a
oferta real de moeda (M/P) diminuiu (em virtude do aumento de P). Se a
oferta de moeda diminuiu, temos que a curva LM se desloca para a
esquerda e para cima. Ao se deslocar para a esquerda, o novo equilbrio
da economia se dar em um novo Y que ser menor que o Y do equilbrio
inicial. Ou seja, haver uma queda da demanda agregada (lembre-se que
Y=produto=renda=demanda agregada). Concluindo, a assertiva est
correta ao afirmar que, a partir do modelo IS-LM, podemos determinar a
demanda agregada (ou a sua curva) da economia.
Nota na prxima aula, esta explicao ficar mais clara, ao estudarmos
a curva de demanda agregada.
b) A demanda por moeda (curva LM) funo direta da renda. Por isso
ela tem inclinao positiva, quanto maior a renda, maior a demanda por
moeda. Quando temos poltica fiscal expansionista, a renda aumenta,
aumentando tambm a demanda de moeda. Como a oferta considerada
fixa, o aumento da demanda de moeda faz com que o preo da moeda
aumente, e o preo da moeda a taxa de juros. Assim, a relao direta
entre demanda de moeda e renda explica por que a poltica fiscal
expansionista aumenta a taxa de juros.
c) O investimento dado por I=I0a.i, onde I0 o investimento
autnomo, a uma constante positiva e i a taxa de juros.
perfeitamente visvel que um aumento de i diminui os investimentos, e
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um aumento de I aumenta os investimentos. A curva IS se desloca em

virtude de quaisquer alteraes diretas e indiretas na demanda agregada
que dada por: DA = C + I + G. Se o Investimento autnomo aumenta, I
tambm aumenta, por conseguinte, DA tambm aumenta. Se a DA
aumenta, a curva IS se desloca para cima e para a direita, ocasionando
um aumento da taxa de juros e aumento do produto.
Nota vale ressaltar que estamos falando do aumento do investimento
autnomo (I0). Se o investimento aumenta em virtude de uma alterao
da taxa de juros (varivel endgena), a curva IS no deslocada.
d) Um aumento dos gastos do governo G aumenta a DA (DA=C+I+G),
deslocando a curva IS para a direita e para cima, elevando a taxa de
juros.
e) A demanda por moeda funo direta da renda e funo inversa dos
juros. L = f (y+, i-). A afirmativa est errada, pois a demanda por moeda
diminui com o aumento da taxa de juros.
GABARITO: E
04 (AFC/STN - 2008) - Considerando o modelo IS/LM sem os
denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez,
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos
empresrios, eleva a taxa de juros.
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de
equilbrio.
c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
emprego.
d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + a.Y, com 0
< a < 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.
COMENTRIOS:
a) um aumento das aquisies de bens de capital significa aumento de
investimentos, ou seja, deslocamento da curva IS para a direita e para
cima, aumentando o produto e os juros.
b) correto.
c) o equilbrio no modelo IS-LM significa que dado certo produto de
equilbrio Ye e certa taxa de juros de equilbrio ie, o investimento igual
poupana (curva IS) e a demanda por moda igual oferta de moeda
(curva LM). Este produto de equilbrio no significa, necessariamente,
produto de pleno emprego, significa, apenas, equilbrio entre
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investimento, poupana, demanda e oferta de moeda. Eventualmente, ele

poder ser de pleno emprego, assim como poder no ser.
d) se o consumo dado pela equao C = C0 + a.Y, um aumento de C0
elevar o consumo C, aumentando a DA (lembre-se DA=C+I+G). Se a
demanda agregada DA aumenta, a curva IS se desloca para a direita e
para cima, aumentando os juros e o produto.
e) correto.
GABARITO D
05 - (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2003) - Com relao ao
modelo IS/LM, incorreto afirmar que
b) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a taxa de juros.
c) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a renda.
d) no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no
aumenta o nvel de renda.
e) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
COMENTRIOS:
No caso da armadilha da liquidez, somente a poltica expansionista
GABARITO: D
06 (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2003) - Considere:
M/P=0,2.Y - 15.r ;Y=600-1.000.r ;YP=500 e P=1 onde: M = oferta
nominal de moeda; P = nvel geral de preos; Y = renda real; YP =
renda real de pleno emprego; e r = taxa de juros. Com base nestas
informaes, pode-se afirmar que o valor da oferta de moeda
necessria ao pleno emprego de:
a) 80,0
b) 98,5
c) 77,2
d) 55,1
e) 110,0
COMENTRIOS:
(1) M/P = 0,2Y 15r
(2) Y = 600 1000r e YP = 500
Com os dados que temos em (2), podemos calcular os juros (r) no
produto de pleno emprego:
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500 = 600 1000r
r = 0,1
Substituindo r em (1):
M/P = 0,2.500 15.0,1
M/P = 100 1,5
M = 98,5 (P = 1)
GABARITO: B
07 (Auditor Fiscal da Previdncia Social INSS - 2003) - Na

construo do modelo IS/LM sem os casos clssico e da armadilha
da liquidez, a demanda por moeda:
a) sempre maior do que a oferta de moeda, uma vez que o equilbrio no
mercado de bens resulta num produto que necessariamente menor do
que o de pleno emprego.
b) depende somente da renda: quanto maior a renda, maior a demanda
por moeda.
c) sempre menor do que a oferta de moeda, o que garante que a curva
LM seja positivamente inclinada.
d) depende apenas da taxa de juros: quanto maior a taxa de juros, maior
a demanda por moeda.
e) depende da renda e da taxa de juros: quanto maior a renda maior a
demanda por moeda, ao passo que quanto maior a taxa de juros menor a
demanda por moeda.
COMENTRIOS:
Conforme o quadro colocado na pgina 11, est correta a assertiva E.
GABARITO: E
08 (Auditor Fisca da Receita Federal- 2002) - Com relao ao
modelo IS/LM, incorreto afirmar que:
a) no chamado caso da "armadilha da liquidez", em que a LM horizontal,
uma elevao dos gastos pblicos eleva a renda sem afetar a taxa de
juros.
b) excludos os casos "clssico" e da "armadilha da liquidez", numa
economia fechada a elevao dos gastos pblicos eleva a renda. Esta
elevao, entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do
modelo keynesiano simplificado, em que os investimentos no dependem
da taxa de juros.
c) no chamado caso "clssico", em que a LM vertical, uma elevao dos
gastos pblicos s afeta as taxas de juros.
d) se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao
da renda.
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e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da

renda.
COMENTRIOS:
Se a curva IS vertical (modelo keynesiano simplificado), somente a
poltica fiscal pode ser utilizada para elevao da renda.
GABARITO: D
09 (AFC/STN - 2002) - Com base no modelo IS/LM sem os casos
clssico e o da armadilha da liquidez, incorreto afirmar que:
a) um aumento na oferta de M1 eleva o produto.
b) uma poltica de crdito expansionista reduz as taxas de juros.
c) um aumento nos recolhimentos compulsrios dos bancos no altera o
produto.
d) uma elevao dos investimentos privados eleva as taxas de juros.
e) uma reduo nos impostos eleva as taxas de juros.
COMENTRIOS:
a) desloca a curva LM para a direta, aumentando o produto e diminuindo
os juros.
b) desloca a curva LM para a direita (aumento de oferta de moeda).
c) Um aumento nos recolhimentos compulsrios (depsitos que o BACEN
obriga os bancos comerciais a realizarem, ocasionando, na prtica, menos
dinheiro na economia, pois um dinheiro que os bancos comerciais
poderiam emprestar, mas est retido no BACEN) diminui a oferta
monetria, deslocamento a curva LM para a esquerda e para cima,
diminuindo o produto e aumentando os juros. Incorreta, portanto, a
assertiva.
d) desloca a curva IS para a direita a para cima, aumentando o produto e
a taxa de juros.
e) reduo de impostos desloca a curva IS para a direita e para cima.
GABARITO: C
10 (Analista BACEN 2002) Considere o modelo IS-LM com as
seguintes hipteses: ausncia dos casos clssico e da armadilha
da liquidez; a curva IS dada pelo modelo keynesiano
simplificado supondo que os investimentos no dependam da taxa
de juros. Com base nestas informaes, incorreto afirmar que:
a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
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d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.

e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.
COMENTRIOS:
No modelo Keynesiano simplificado a poltica monetria no afeta o
produto, apenas a taxa de juros. Isto acontece pois a curva IS paralela
ao eixo dos juros.
Aqui (no MKS) a poltica monetria ineficaz para alterar o produto e a

poltica fiscal plenamente eficaz. Considere no grfico acima qualquer
das curvas IS e verifique o que acontece em virtude do deslocamento de
LM para LM. Haver diminuio da taxa de juros, porm o produto da
economia no se alterar.
GABARITO: B
11 (APO MPOG - 2008) - Com relao poltica monetria,
identifique a nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal
quando o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias ( percentual sobre
os depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do
Banco Central ).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre
a fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua
aprovao, dado que depende apenas de decises diretas das autoridades
monetrias, enquanto que a implementao de polticas fiscais depende
de votao do Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a
quantidade de moeda e ttulos pblicos.
COMENTRIOS:
A poltica monetria no consegue diferenciar qual parte da populao
ser mais ou menos atingida com a sua adoo. O aumento da oferta
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monetria se dissemina na economia de forma que no possvel saber

qual setor da sociedade mais se utilizou do dinheiro que entrou no
sistema financeiro.
No caso da poltica fiscal, o governo pode direcionar a sua aplicao de
forma a estimular o setor mais pobre, melhorando, desta forma, a
distribuio de renda. o caso, por exemplo, da tabela do Imposto de
Renda e do programa Bolsa Famlia.
GABARITO: A
12 (AFC/STN 2005) Considere um modelo de regime de
cmbio flutuante com livre mobilidade de capitais. Pode ser
considerado como fator que tende a provocar uma desvalorizao
da moeda nacional:
a) Poltica fiscal expansionista
b) Elevao dos juros externos.
c) Poltica monetria contracionista
d) Elevao na taxa bsica de juros interna.
e) Elevao dos recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais.
COMENTRIOS:
a) A poltica fiscal expansionista desloca IS para a direita e para cima,
fazendo com que os juros internos sejam maiores que os juros externos,
ocasionando a entrada de divisas, o que aumenta a oferta de divisas,
depreciando a moeda estrangeira e apreciando a moeda nacional.
b) a elevao dos juros externos provoca sada de divisas (vale mais a
pena aplicar o dinheiro no exterior) e sua consequente apreciao. Se a
moeda estrangeira aprecia, ento a moeda nacional deprecia.
c) a curva LM deslocar para a esquerda e para cima, fazendo com os
juros internos sejam maiores que os juros externos. Isso provocar
entrada de divisas (vale mais a pena aplicar o dinheiro no Brasil)
ocasionando consequncias inversas s descritos na letra B.
d) idem letra D.
e) o mesmo que poltica monetria contracionista, idem letra C,
portanto.
GABARITO: B
13 (AFRF 2000) - Considere o modelo IS/LM com as seguintes
hipteses:
i) economia pequena e aberta
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ii) livre mobilidade de capital

iii) taxa de cmbio nominal igual taxa de cmbio real
Suponha que a autoridade econmica disponha dos dois
tradicionais instrumentos de poltica econmica: poltica fiscal e
poltica monetria. Pode-se ento afirmar que:
a)os impactos de um ou outro instrumento sobre a renda agregada
dependem do regime cambial adotado no modelo.
b)ambos os instrumentos exercem impactos sobre a renda, independente
do regime cambial adotado, j que as taxas de cmbio real e nominal so
iguais.
capaz de exercer influncia sobre o produto, j que se verifica uma
situao de total estabilidade no nvel de preos internos.
d)se o regime for de cmbio fixo, tanto a poltica monetria quanto a
poltica fiscal exercem influncia sobre a renda agregada, j que as taxas
de cmbio nominal e real so iguais.
e)independentemente do regime cambial, a poltica fiscal a nica capaz
de exercer influncia sobre o produto j que, no modelo, est implcita a
hiptese de que a taxa esperada de inflao zero.
COMENTRIOS:
Foi visto na aula que os impactos da poltica fiscal e monetria dependem
da taxa de cmbio adotada pelo pas. Se o regime de cmbio for
flutuante, somente a poltica monetria ser eficaz. Se o regime de
cmbio for fixo, somente a poltica fiscal ser eficaz.
GABARITO: A
14 (APO/MPOG 2002) - Supondo o denominado modelo
keynesiano generalizado
e considerando como hiptese uma
economia aberta e pequena num mundo com livre e perfeita
mobilidade de capital, correto afirmar que:
a) sob um regime de taxas de cmbio flutuante, somente a poltica fiscal
eficiente no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto.
b) sob um regime de taxas de cmbio fixas, a poltica fiscal mais
eficiente do que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos
sobre o produto.
c) independente do regime cambial, a poltica fiscal mais eficiente do
que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos sobre o
produto.
d) independente do regime cambial, no h como utilizar a poltica
monetria num mundo de livre mobilidade de capital.
e) independente do regime cambial, a poltica monetria s ter efeitos
sobre a inflao.
COMENTRIOS:
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a) Somente a poltica monetria eficaz.

b) Correta.
c), d) e e) Depender do regime cambial.
GABARITO: B
15 (Economista/ENAP 2006) Considere a seguinte sentena:
Num regime de taxas de cmbio flutuantes e com livre e perfeita
mobilidade de capitais, a poltica monetria exerce influncia
sobre a taxa de cmbio. Por exemplo, um aumento da base
monetria, ao ___________ a taxa de juros, tende a provocar
__________ de moeda estrangeira do pas, resultando numa
________ da moeda ______________ .
Completam corretamente este texto, respectivamente,
a) Aumentar/sada/desvalorizacao/estrangeira
b) Reduzir/entrada/desvalorizacao/nacional
c) Reduzir/sada/valorizacao/nacional
d) Reduzir/sada/desvalorizacao/nacional
e) Aumentar/entrada/desvalorizacao/estrangeira
COMENTRIOS:
O aumento da base monetria desloca a curva LM para a direita e para
baixo, ou seja, reduz a taxa de juros interna. Como a taxa de juros
interna fica menor que a taxa externa, haver sada de moeda
estrangeira do pas. Esta sada de divisas aumenta a sua demanda,
provocando sua valorizao. Como a moeda estrangeira valorizada,
obrigatoriamente, a moeda nacional desvalorizada.
GABARITO: D
QUESTES CESPE
ECONOMISTA - BANCO DA AMAZNIA 2010 - Acerca de
macroeconomia aberta, cmbio e balano de pagamentos, julgue
os itens subsequentes.
16 - Em uma economia aberta com cambio fixo e livre mobilidade
de capitais, uma poltica monetria expansionista levar fuga
massiva de capitais dessa economia.
COMENTRIOS: A poltica monetria expansionista reduzir os juros
internos para patamares inferiores aos juros externos. Isso, inicialmente,
provocaria fuga de capitais (maior demanda por moeda estrangeira), se o
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regime fosse flutuante. Como o regime fixo, o BACEN dever vender

moeda estrangeira para suprir a demanda do mercado. Isso, em um
segundo momento, desloca a curva LM de volta para sua posio inicial,
aumentando a taxa de juros interna e igualando-a novamente taxa
externa, de modo que a economia se equilibrar e os agentes no
querero mais investir no mercado externo. Observe que, no fim de tudo,
quando a economia volta a se equilibrar, no ocorre fuga massiva de
capitais, pois as taxas interna e externa voltam a ficar iguais.
Nota a meu ver, a questo estaria certa, pois, em um dado momento
inicial, houve sim fuga de capitais. verdade que essa fuga cessa ao
final, mas o fato de ter havido fuga em algum momento, pelo menos para
mim, j valida o argumento que houve fuga de capitais, tornando a
questo correta. Mas o que interessa a verdade da banca e, para esta,
s valeu o equilbrio final.
GABARITO: ERRADO
17 - Em uma economia com livre mobilidade de capitais e cmbio
flutuante, uma poltica monetria expansionista levar
desvalorizao cambial dessa economia, porm com reduo da
renda nacional.
COMENTRIOS: A poltica monetria expansionista provocar, em um
primeiro momento, reduo das taxas de juros, o que faz com que os
agentes demandem moeda estrangeira a fim de investirem no mercado
externo, que est com juros maiores. Esta maior demanda por moeda
estrangeira levar a sua valorizao, o que implica dizer que a moeda
nacional ser desvalorizada. At aqui, est correta a assertiva. No
entanto, a desvalorizao da moeda nacional deslocar a curva IS para a
direita, aumentando ainda mais a renda nacional (que j foi aumentada
inicialmente pela poltica monetria expansionista).
GABARITO: ERRADO
TCE/AC -2009 - As polticas fiscais e monetrias sintetizam a ao
julgue os itens.
18 - O efeito deslocamento (crowding out) potencializa os efeitos
de polticas fiscais expansionistas porque contribui para aumentar
as exportaes lquidas da economia.
COMENTRIOS: O efeito deslocamento reduz o efeito da poltica fiscal
expansionista, em razo dessa aumentar as taxas de juros e este
aumento reduzir os investimentos.
GABARITO: ERRADO
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TCE/AC - 2009 - A respeito dos conceitos bsicos de
macroeconomia das economias abertas, assinale a opo correta.
19 - Em um regime de taxas de cmbio fixas, polticas monetrias
restritivas constituem uma forma de reduzir os desequilbrios
externos, porm, ao custo da reduo da produo e do emprego.
COMENTRIOS: Em primeiro lugar, devemos definir o que so
desequilbrios externos: a falta de moeda estrangeira no caixa do
BACEN (baixo nvel ou at mesmo nenhum nvel de reservas
internacionais). Assim, reduzir o desequilbrio externo significa tomar
alguma medida que faa com que a quantidade de moeda estrangeira
(reservas internacionais) no caixa do BACEN aumente. Agora, podemos
passar aos comentrios da assertiva:
Na nossa aula, ns analisamos somente o caso de polticas expansivas.
Desta forma, teremos que raciocinar qual ser o efeito da poltica
monetria restritiva sobre a economia:
Ao adotar poltica monetria restritiva, a curva LM se desloca para a
esquerda e para cima, aumentando as taxas de juros e reduzindo a
renda/emprego. At aqui, est correta a assertiva. Prossigamos com o
raciocnio: como os juros internos ficaro maiores, haver entrada de
capitais, aumentando, assim, a oferta de moeda estangeira. Como o
cmbio fixo, esta maior oferta de moeda estrangeira deve ser
obrigatoriamente comprada pelo BACEN, o que significa dizer que o
BACEN, em um segundo momento, praticar poltica monetria expansiva
(estar recebendo moeda estrangeira e entregando moeda nacional ao
mercado, logo, h aumento da oferta monetria). Assim, a curva LM
voltar a sua posio original, na mesma taxa de juros e nvel de
emprego. Assim, temos o seguinte em relao ao nvel de produo/renda
da economia:
Primeiro momento: reduz
Segundo momento: volta para a posio inicial
Em relao ao desequilbrio externo, podemos entender que a poltica
monetria restritiva no cmbio fixo funciona, pois o BACEN adquiriu mais
moeda estrangeira. Assim, quanto a esta parte da questo, no h dvida
que esteja correta. Quanto parte que fala da reduo do emprego, fica
uma dvida: que momento considerar, o primeiro (reduo de emprego),
ou segundo (emprego volta para a posio original, no havendo reduo
de emprego).
A banca considerou a assertiva correta, levando em conta que, no
primeiro momento, h reduo do emprego. Veja que isso vai contra o
critrio que ela considerou na questo 16, o que para deixar qualquer
estudante de concurso maluco, no mesmo! O consolo que,
originalmente, esta questo de mltipla escolha e as outras assertivas
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so (bastante) erradas, de forma que s sobraria mesmo esta assertiva

para marcar como a correta.
Nota no coloquei as outras assertivas da questo, pois elas no
guardam relao com o modelo IS-LM.
GABARITO: CERTO
ESP. REGULAO DE SERV. PB. DE TELECOMUNICAES
ECONOMIA - ANATEL 2009 - A teoria econmica divide seus
estudos sob os ngulos micro e macro. Em termos gerais,
microeconomia cabe a anlise dos mercados nos quais as famlias
e as empresas esto inseridas, via, entre outros meios, o
entendimento da oferta e da demanda, dos mecanismos de
formao de preos e das estruturas de mercado;
macroeconomia cabe o estudo dos agregados, e, para isso, entre
outros temas, ela trabalha com o da inflao e das polticas fiscal
e monetria, com a contabilidade social ou nacional, preocupandose com a medio desses agregados.
luz do texto apresentado, julgue os itens a seguir, relativos
macroeconomia.
20 - Em relao curva LM, podem-se destacar trs trechos, quais
sejam, o clssico, o keynesiano e o intermedirio. No clssico, a
elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros
infinita, enquanto, no trecho keynesiano, essa elasticidade igual
a zero.
COMENTRIOS: No trecho clssico, a elasticidade da demanda de moeda
em relao taxa de juros zero, pois a curva LM vertical (ngulo zero
com o eixo dos juros). No trecho keynesiano, essa elasticidade tende ao
infinito.
GABARITO: ERRADO
ANALISTA
ADMINISTRATIVO
E
FINANCEIRO
CINCIAS
ECONMICAS SEGER/ES 2009 - A anlise macroeconmica
essencial compreenso dos grandes agregados econmicos. A
respeito dessa teoria, julgue os itens a seguir.
21 - O efeito deslocamento (crowding out) supe que variaes
nas taxas de juros, decorrentes da expanso dos gastos pblicos,
no afetam o multiplicador keynesiano e, portanto, no alteram o
nvel de eficcia da poltica fiscal para expandir a produo.
COMENTRIOS: O efeito deslocamento (crowding out) realmente no
afeta o multiplicador keynesiano, mas ele altera o nvel de eficcia da
poltica fiscal para expandir a produo. Quanto mais os investimentos
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forem sensveis s taxas de juros, maior ser o efeito deslocamento e

menor a eficcia da poltica fiscal.
GABARITO: ERRADO
22 - Aumentos nos gastos pblicos deslocam a curva IS para cima
e para a direita.
COMENTRIOS: Qualquer adoo de medidas de poltica
expansionista deslocam a curva IS para a direita e para cima.
GABARITO: CERTO
fiscal

23 - No Brasil, quanto mais inelstica for a curva LM e quanto
mais acomodatcia for a poltica monetria, maior ser o impacto
expansionista decorrente da ampliao dos programas de
transferncia de renda, como o bolsa-famlia.
COMENTRIOS: Bom, em primeiro lugar, devemos entender o que
poltica monetria acomodatcia. Ela ocorre quando a autoridade
monetria tenta acomodar ou reduzir determinados efeitos indesejveis
da poltica fiscal. Exemplo: suponha que o governo tenha ampliado o
programa de transferncia de renda Bolsa-famlia (poltica fiscal
expansionista) e queira evitar o aumento da taxa de juros decorrente
desta expanso fiscal. O aumento das transferncias deslocar a curva IS
para a direita, aumentando a renda e as taxas de juros. A poltica
monetria acomodatcia tentar conter este aumento da taxa de juros,
por meio do aumento da oferta de moeda. Assim, a curva LM ser
deslocada para a direita e para baixo, reduzindo a taxa de juros e
acomodando os efeitos da expanso fiscal sobre as taxas de juros. Esse
apenas um exemplo de poltica monetria acomodatcia, mas veja que
seu objetivo acomodar ou reduzir o impacto de alguma medida de
expanso fiscal sobre alguma varivel (juros, renda, preos, etc). Neste
caso, a assertiva est errada, pois quanto mais acomodatcia for a poltica
monetria, MENOR ser o impacto expansionista decorrente da ampliao
de programas de transferncias. Ademais, quanto mais inelstica a
curva LM (mais vertical), menor o impacto da poltica fiscal. Veja, por
exemplo, o caso em que a curva LM vertical (caso clssico, em que a
curva LM totalmente inelstica). Nesta situao, a poltica fiscal
ineficaz e no tem qualquer impacto.
Nota quando a questo no falar qual elasticidade considerar,
considere a elasticidade em relao varivel que est no eixo vertical do
grfico. Por exemplo, nesta questo foi dito apenas que a curva LM
inelstica (no disse se inelstica em relao aos juros ou renda).
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Assim, devemos considerar a elasticidade em relao aos juros (varivel

do eixo vertical do grfico).
GABARITO: ERRADO
ECONOMISTA DFTRANS 2008 - A curva IS (investment saving)
mostra as condies de equilbrio no mercado de bens e a curva
LM (liquidity money) representa o equilbrio no mercado de ativos.
No que concerne a esses conceitos, julgue os itens seguintes.
24 - Quanto maior for a propenso marginal a consumir, menor
ser a inclinao da curva IS.
COMENTRIOS: Conforme colocamos no quadro da pgina 10, est
correta a assertiva.
GABARITO: CERTO
25 - Pontos direita da curva IS correspondem a situaes de
excesso de demanda de bens.
COMENTRIOS: A curva IS representa o equilbrio no mercado de bens.
Esse equilbrio acontece quando:
Investimento = poupana (1)
Ou,
Y = C + I + G + X M (2)
O (Y) representa a produo/renda da economia, enquanto o lado direito
da equao (2) representa a demanda agregada. A produo pode ser
considerada tambm como oferta de bens, enquanto a demanda
agregada pode ser considerada como demanda de bens. Assim, a curva
IS tambm representa situaes em que a demanda de bens igual
oferta de bens.
Quando estamos em algum ponto direita da curva IS, isto significa que
o Y (oferta de bens) desse ponto maior que o Y que est na curva IS.
Assim, pontos direita da curva IS correspondem a situaes de excesso
de oferta de bens; e pontos esquerda da curva IS correspondem a
situaes de excesso de demanda de bens.
GABARITO: ERRADO
26 - Pontos esquerda e acima da curva LM representam uma
situao de excesso de demanda por moeda.
COMENTRIOS: A curva LM representa a situao onde a oferta de moeda
(que exgena) iguala a demanda de moeda. Esta por sua vez, funo
crescente da renda e decrescente dos juros. Assim, quanto maior a renda
(Y), maior a demanda por moeda; quanto maiores os juros, menor a
demanda por moeda. Pontos direita da curva LM, indicam situaes
onde a renda (Y) maior que a renda que provocaria o equilbrio
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demanda de moeda=oferta de moeda. Assim, em pontos DIREITA da

curva LM, h excesso de demanda por moeda, pois, nestes pontos, a
renda maior e, quanto maior esta, maior a demanda por moeda. Em
pontos esquerda, h escassez de demanda ou excesso de oferta de
moeda.
GABARITO: ERRADO
27 - Desconsiderando-se situaes extremas, o aumento da oferta
de moeda provoca aumento do investimento e conseqente
aumento da renda da economia.
COMENTRIOS: O aumento da oferta de moeda desloca a curva LM para
a direita e para baixo (desconsiderando as situaes extremas, em que
LM vertical/horizontal). Com isso, haver reduo da taxa de juros. Esta
reduo da taxa de juros aumentar o investimento, pois este funo
inversa da taxa de juros. O aumento do investimento, por sua vez,
aumenta a renda da economia.
Nota veja que no que se falar em deslocamento da curva IS, pois o
aumento do investimento ocorre em razo da baixa da taxa de juros.
Conforme aprendemos, alteraes da taxa de juros no deslocam a curva
IS, havendo somente deslocamento ao longo da curva IS. Se voc
desenhar o grfico, ver que aps o deslocamento da curva LM, no novo
equilbrio, estaremos em um novo ponto, mas na mesma curva IS. Ou
seja, ns nos deslocaremos ao longo da curva IS, aumentando o
investimento (em virtude da reduo dos juros) e a renda.
GABARITO: CERTO
28 - Na armadilha da liquidez, a curva LM ser totalmente
horizontal e a poltica monetria no ter efeito algum sobre a
renda.
COMENTRIOS: Conforme est demonstrado na figura 20, a poltica
monetria no altera em nada a renda ou os juros da economia quando a
curva LM horizontal (trecho keynesiano ou armadilha da liquidez).
GABARITO: CERTO
29 - O aumento do gasto pblico faz aumentar a renda e tambm
o investimento privado.
COMENTRIOS: O aumento do gasto pblico (desloca a curva IS para a
direita e para cima) faz aumentar a renda e os juros. Como os juros
aumentam, o investimento diminui, pois o investimento funo inversa
da taxa de juros.
GABARITO: ERRADO
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QUESTES FCC
30 (APOFP/SP 2010) - Um pas adota o regime de cmbio fixo,
permite livre movimentao de capitais estrangeiros e est
enfrentando dficit em seu balano de pagamentos. Para
restabelecer o equilbrio externo, ele deve promover a
(A) reduo dos gastos do governo.
(B) elevao da base monetria.
(C) reduo da taxa de reservas compulsrias.
(D) venda de ttulos pblicos.
(E) elevao da tributao.
COMENTRIOS:
Para restabelecer o equilbrio externo (eliminar o dficit no balano de
pagamentos), o governo dever adotar alguma medida que faa com que
a taxa de juros interna supere a taxa externa e isso atraia capitais
estrangeiros. Fazendo uma anlise do modelo IS-LM, essa situao s
ocorrer se o governo adotar ou uma poltica fiscal expansionsita ou uma
poltica monetria restritiva. Nestes dois casos, em um primeiro
momento, os juros internos ficaro maiores que os juros externos e isso
atrair capital externo. A nica alternativa que contempla alguma destas
situaes a letra D, tendo em vista que a vende de ttulos pblicos
poltica monetria restritiva.
GABARITO: D
31 (ECONOMISTA DNOCS 2010) No modelo IS-LM, em uma
economia aberta com mobilidade perfeita de capitais, onde a taxa
de cmbio fixa e o nvel geral de preos constante, uma
medida que poder reduzir a taxa de desemprego invonlutrio
a) o resgaste de ttulos pblicos pelo Banco Central
b) o aumento de gastos do governo
c) a elevao da taxa de redesconto
d) o aumento da tributao
e) a elevao da taxa dos depsitos compulsrios
COMENTRIOS:
A questo quer que indiquemos a medida que aumentar a renda e,
consequentemente, diminuir o desemprego. Quando o regime cambial
fixo, apenas a poltica fiscal expansiva aumenta a renda. A alternativa que
contempla uma medida de poltica expansiva a letra B.
GABARITO: B
32 (ECONOMISTA INFRAERO 2009) Em uma pequena
economia aberta, com perfeita mobilidade de capitais, que adota o
sistema de taxas de cmbio flexveis, o nvel de desemprego est
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muito abaixo de sua taxa natural, gerando presses inflacionrias

no curto prazo. Uma medida de poltica econmica do governo
visando a remediar esse tipo de situao
a) a diminuio da taxa do redesconto de liquidez
b) um aumento igual aos gastos e da tributao simultaneamente
c) a diminiuo dos gastos pblicos
d) o aumento da taxa dos depsitos compulsrios dos bancos comerciais
e) a diminuio da tributao
COMENTRIOS:
Muita ateno com esta questo! Taxa natural de desemprego uma
espcie de taxa ideal, que deve ser buscada (veremos com mais detalhes
na prxima aula!). Se a taxa de desemprego est abaixo da taxa natural,
isto quer dizer que o nvel de emprego est muito alto, e deve ser
reduzido!
Na anlise do modelo IS-LM na economia aberta, ns analisamos diversas
medidas expansionistas e verificamos que, quando o regime flutuante,
apenas a poltica monetria serve para aumentar a renda. Caso
queiramos reduzir a renda, a concluso a mesma: apenas a poltica
monetria ser eficaz. Assim, a soluo da questo requer que
assinalemos a alternativa que traga uma medida de poltica monetria
restritiva, j que o objetivo reduzir a renda. A alternativa D a nica
que contempla medida de poltica monetria restritiva.
GABARITO: D
33 (AUDITOR TCE/AL - 2008)
O grfico acima mostra as curvas IS e LM. Uma poltica fiscal

expansiva deslocaria a curva IS de sua posio inicial?
a) Sim, para a posio A B.
b) Sim, para a posio A D.
c) Sim, para a posio C D.
d) No deslocaria a curva IS.
e) Deslocaria a curva LM.
COMENTRIOS:
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Qualquer poltica fiscal expansiva desloca a curva IS para a direita e para

cima (sem alterar a inclinao).
GABARITO: A
34 - (AUDITOR TCE/AL - 2008) - No grfico do modelo IS/LM/BP,
uma desvalorizao cambial do real em relao moeda
estrangeira:
a) deslocaria a curva IS brasileira para a esquerda.
b) deslocaria a curva IS brasileira para a direita.
c) no deslocaria a curva IS brasileira, mas a do resto do mundo.
d) no deslocaria a curva BP brasileira.
e) no modificaria o grfico IS/LM/BP.
COMENTRIOS:
A desvalorizao do real aumenta as exportaes e reduz as importaes,
melhorando o saldo de (X M), de forma que o Y aumentar, uma vez
que Y=C+I+G+XM. Neste caso, temos que deslocar a curva IS para a
direita.
GABARITO: B
35 (AGENTE FISCAL DE RENDAS SEFAZ/SP - 2006) - Os
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o
nvel geral de preos igual a 1 podem ser representados por um
modelo IS-LM descrito pelas equaes a seguir:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 - 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y - 1.000i
Ms = 200
Onde: X = exportaes M = importaes Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda i = taxa unitria de juros nominal
No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.
COMENTRIOS:
No equilbrio da economia, a oferta de moeda igual demanda por
moeda. Logo, Md=Ms:
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Md = 0,25Y - 1.000i
Ms = 200
0,25Y 1000i = 200
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(1)
Ao mesmo tempo, sabemos que Y=C+I+G+XM

(lembrando que Yd=Y T)
Y = 200 + 0,8(Y 400) + 300 200i + 400 + 200 (100 + 0,2Y)
0,4Y + 2000i = 680 (2)
Temos um sistema de duas equaes (1) e (2), com duas variveis.
Resolvendo, encontramos:
i = 0,1 ou 10% (letra A incorreta)
Y = 1200 (letra B incorreta)
Utilizando os valores de Y e i, encontramos:
I = 300 2000i
I = 300 200
I = 100
GABARITO: E
QUESTES CESGRANRIO
36 - (ANALISTA - BACEN - 2010) - O grfico abaixo ilustra o
modelo IS/LM/BP, representando uma economia em regime de
taxa de cmbio fixa.
Na situao representada no grfico, a(o)

a) poltica monetria impotente.
b) poltica fiscal impotente.
c) taxa de desemprego elevada.
d) mobilidade internacional do capital financeiro reduzida.
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e) balano comercial superavitrio.

COMENTRIOS:
A situaao apresentada no grfico apresenta o modelo IS-LM na situao
onde h mobilidade perfeita de capitais (curva BP uma reta horizontal).
Quando o cmbio fixo, a poltica monetria impotente e somente a
poltica fiscal altera a renda.
GABARITO: A
37 (ECONOMIA E FINANAS - CASA DA MOEDA DO BRASIL 2009) - O grfico abaixo mostra, em linha cheia, as posies
iniciais das curvas IS e LM para um determinado pas.
Se um governo adotar uma poltica fiscal expansiva, ocorrer que,

no grfico, a
a) nova posio da IS ser como a tracejada.
b) nova taxa de juros da economia ser menor que i0.
c) renda tender a diminuir abaixo de y0.
d) posio da IS no dever mudar.
e) taxa de juros no se alterar.
COMENTRIOS:
Qualquer medida que de poltica fiscal expansiva desloca a curva IS para
a direita.
GABARITO: A
38 (ADMINISTRADOR BNDES - 2009) - Para expandir a
demanda agregada por bens e servios, os governos podem
adotar polticas fiscais expansivas. No grfico do modelo IS/LM,
isto pode ser representado pela mudana na(s)
a) inclinao da curva LM ( mais vertical ).
b) inclinao da linha de pleno emprego ( mais vertical ).
c) posio da curva IS.
d) posio da curva LM.
e) posies de ambas as curvas IS e LM.
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COMENTRIOS:
Veja que a CESGRANRIO pega leve nas questes de modelo IS-LM.
Novamente: polticas fiscais expansivas deslocam a curva IS.
GABARITO: C
39 (ECONOMISTA BNDES - 2009) - Alguns analistas afirmam
que na crise econmica recente ocorreu uma situao de
armadilha da liquidez. Num grfico do modelo IS/LM que
representasse a renda na abscissa e a taxa de juros na ordenada,
essa situao ocorreria se a curva
a) LM fosse horizontal.
b) LM fosse vertical.
c) LM fosse negativamente inclinada.
d) IS fosse vertical.
e) IS fosse negativamente inclinada.
COMENTRIOS:
A armadilha da liquidez ocorre com a curva LM horizontal.
GABARITO: A
QUESTES FGV
40 (ICMS/RJ - 2008) - Suponha que as seguintes equaes
descrevam o comportamento da economia no curto prazo:
Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a

renda, Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros,
G o gasto do governo, L representa a demanda por moeda e M/P
a oferta de moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de
equilbrio nessa economia ser:
a) 1.500.
b) 2.000.
c) 2.500.
d) 3.000.
e) 3.500.
COMENTRIOS:
A questo faz referncia s equaes das curvas IS e LM. No caso da
curva LM, sua formao se d quando L (demanda por moeda) igual a
M/P (oferta de moeda):
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L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
500 = 0,25Y 62,5i
Y = 2000 + 250i (1)
Agora, devemos obter a renda de equilbrio por meio da formao da
curva IS:
Ns sabemos que Y=DA=C+I+G:
Y = 0,8(1 0,25)Y + 900 50i + 800
Y = 0,6Y + 1700 50i
0,4Y = 1700 50i
Y = 4250 125i (2)
Igualando os Y (equao 1 = equao 2) encontrados na curva LM e na
curva IS, encontraremos o produto de equilbrio representado pela
interseo das duas curvas:
4250 125i = 2000 + 250i
i = 6%
Substituindo i em qualquer uma das duas equaes, temos:
Y = 2000 + 250i
Y = 3500
GABARITO: E
41 (CONSULTOR DE ORAMENTOS - SENADO FEDERAL - 2008) Avalie as afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em
uma economia fechada:
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o
Banco Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais
constante, o resultado uma diminuio do nvel de renda.
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o
Banco Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o
mais constante, deve ser realizado um aumento da oferta
monetria.
III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode
se manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de
juros, ceteris paribus.
Assinale:
a) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
b) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
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c) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.

d) se apenas a afirmativa I estiver correta.
e) se todas as afirmativas estiverem incorretas.
COMENTRIOS:
I. Correta. O aumento de tributos significa poltica fiscal restritiva, o que
desloca a curva IS para a direita, reduzindo os juros e a renda.
II. Incorreta. Um aumento do nvel de impostos desloca a curva IS para a
esquerda, reduzindo os juros e a renda. Para manter inalterada a taxa de
juros depois do aumento de impostos, o governo deve adotar poltica
monetria restritiva (reduo da oferta monetria) para contrabalanar a
reduo dos juros.
III. Incorreta. Se o governo aumento os impostos, haver reduo da
renda e reduo dos juros. Se houver aumento da oferta de moeda,
haver aumento da renda e reduo dos juros. Ou seja, realmente, o
nvel de renda pode se manter inalterado, mas a taxa de juros, com
certeza, ser reduzida.
GABARITO: D
42 (AUDITOR TCM/RJ - 2008) - O pas Y possui um elevado
dficit fiscal. Caso esse pas queira reduzi-lo sem ter grande
impacto no produto, a combinao de polticas adotada ser:
a) poltica monetria e fiscal contracionista.
b) poltica monetria e fiscal expansionistas.
c) poltica monetria contracionista e fiscal expansionista.
d) poltica monetria expansionista e fiscal contracionista.
e) somente uma poltica fiscal contracionista.
COMENTRIOS:
Em primeiro lugar, devemos saber dficits fiscais esto intimamente
relacionados com a adoo de polticas fiscais expansivas (aumento de
gastos, reduo de tributos, aumento de transferncias). Desta forma,
para combater o dficit fiscal, deve-se adotar poltica restritiva
(contracionista). Essa poltica fiscal restritiva ir reduzir o produto. Para
contrabalanar esse efeito, o governo pode adotar poltica monetria
expansionista, que aumentar a renda, contrabalaando o efeito negativo
sobre o produto de uma poltica fiscal contracionista.
GABARITO: D
43 (ICMS/RJ - 2007) - Considere uma economia aberta, com
cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade de capitais. Qual o
impacto de uma poltica fiscal expansionista sobre a taxa de
cmbio e o nvel de produo?
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a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.

b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo
aumenta.
COMENTRIOS:
A poltica fiscal expansionista deslocar a curva IS para a direita,
aumentando os juros internos e atraindo o capital externo, aumentando a
oferta de moeda estrangeira, depreciando-a, e apreciando a moeda
nacional. A valorizao da moeda nacional piorar o saldo de (X M),
fazendo a curva IS voltar para sua posio inicial, com o nvel de
produo inalterado.
Nota quando a moeda nacional apreciada, a taxa de cmbio diminui
(exemplo: US$ 1,00 = R$ 2,00 aps apreciao da moeda US$
1,00 = R$ 1,50 reduo da taxa de cmbio). No entanto, a banca
considerou que a apreciao da moeda nacional significa o mesmo que
apreciao da taxa de cmbio. Talvez ela tenha considerado esse
entendimento pois ela usou a palalvra apreciao e no
aumento/reduo. O fato que, para a FGV (e somente para ela!),
apreciao da moeda nacional = apreciao da taxa de cmbio.
GABARITO: B
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LISTA DE EXERCCIOS
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QUESTES ESAF
01 (AFRFB 2009) - Considere o modelo IS/LM sem os casos
clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.
d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
02 - (AFC/STN 2005) - No modelo IS/LM, correto afirmar que
a) no caso keynesiano, a demanda por moeda pode ser expressa de
forma semelhante teoria quantitativa da moeda.
b) o caso da armadilha da liquidez ocorre quando a taxa de juros
extremamente alta.
c) no caso clssico, a LM horizontal.
d) o governo pode utilizar a poltica monetria para anular os efeitos de
uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista aumenta as taxas de juros uma vez
que reduz a demanda por moeda.
3 - (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2005) - No verdadeiro
no modelo IS/LM sem os "casos extremos"
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel
geral de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda
agregada ou, em outras palavras, podemos determinar a curva de
demanda agregada a partir do modelo IS/LM.
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que
explica os impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de
juros.
c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.
04 (AFC/STN - 2008) - Considerando o modelo IS/LM sem os
denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez,
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos
empresrios, eleva a taxa de juros.
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de
equilbrio.
c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
emprego.
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d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + a.Y, com 0

< a < 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.
05 - (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2003) - Com relao ao
modelo IS/LM, incorreto afirmar que
b) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a taxa de juros.
c) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica
fiscal expansionista eleva a renda.
d) no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no
e) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
06 (Auditor Fiscal da Receita Federal - 2003) - Considere:
M/P=0,2.Y - 15.r ;Y=600-1.000.r ;YP=500 e P=1 onde: M = oferta
nominal de moeda; P = nvel geral de preos; Y = renda real; YP =
renda real de pleno emprego; e r = taxa de juros. Com base nestas
informaes, pode-se afirmar que o valor da oferta de moeda
necessria ao pleno emprego de:
a) 80,0
b) 98,5
c) 77,2
d) 55,1
e) 110,0
07 (Auditor Fiscal da Previdncia Social INSS - 2003) - Na
construo do modelo IS/LM sem os casos clssico e da armadilha
da liquidez, a demanda por moeda:
a) sempre maior do que a oferta de moeda, uma vez que o equilbrio no
mercado de bens resulta num produto que necessariamente menor do
que o de pleno emprego.
b) depende somente da renda: quanto maior a renda, maior a demanda
por moeda.
c) sempre menor do que a oferta de moeda, o que garante que a curva
LM seja positivamente inclinada.
d) depende apenas da taxa de juros: quanto maior a taxa de juros, maior
a demanda por moeda.
e) depende da renda e da taxa de juros: quanto maior a renda maior a
demanda por moeda, ao passo que quanto maior a taxa de juros menor a
demanda por moeda.
08 (Auditor Fisca da Receita Federal- 2002) - Com relao ao
modelo IS/LM, incorreto afirmar que:
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a) no chamado caso da "armadilha da liquidez", em que a LM horizontal,

uma elevao dos gastos pblicos eleva a renda sem afetar a taxa de
juros.
b) excludos os casos "clssico" e da "armadilha da liquidez", numa
economia fechada a elevao dos gastos pblicos eleva a renda. Esta
elevao, entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do
modelo keynesiano simplificado, em que os investimentos no dependem
da taxa de juros.
c) no chamado caso "clssico", em que a LM vertical, uma elevao dos
gastos pblicos s afeta as taxas de juros.
d) se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao
da renda.
e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da
renda.
09 (AFC/STN - 2002) - Com base no modelo IS/LM sem os casos
clssico e o da armadilha da liquidez, incorreto afirmar que:
a) um aumento na oferta de M1 eleva o produto.
b) uma poltica de crdito expansionista reduz as taxas de juros.
c) um aumento nos recolhimentos compulsrios dos bancos no altera o
produto.
d) uma elevao dos investimentos privados eleva as taxas de juros.
e) uma reduo nos impostos eleva as taxas de juros.
10 (Analista BACEN 2002) Considere o modelo IS-LM com as
seguintes hipteses: ausncia dos casos clssico e da armadilha
da liquidez; a curva IS dada pelo modelo keynesiano
simplificado supondo que os investimentos no dependam da taxa
de juros. Com base nestas informaes, incorreto afirmar que:
a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.
11 (APO MPOG - 2008) - Com relao poltica monetria,
identifique a nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal
quando o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias ( percentual sobre
os depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do
Banco Central ).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
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d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre

a fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua
aprovao, dado que depende apenas de decises diretas das autoridades
monetrias, enquanto que a implementao de polticas fiscais depende
de votao do Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a
quantidade de moeda e ttulos pblicos.
12 (AFC/STN 2005) Considere um modelo de regime de
cmbio flutuante com livre mobilidade de capitais. Pode ser
considerado como fator que tende a provocar uma desvalorizao
da moeda nacional:
f) Poltica fiscal expansionista
g) Elevao dos juros externos.
h) Poltica monetria contracionista
i) Elevao na taxa bsica de juros interna.
j) Elevao dos recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais.
13 (AFRF 2000) - Considere o modelo IS/LM com as seguintes
hipteses:
i) economia pequena e aberta
ii) livre mobilidade de capital
iii) taxa de cmbio nominal igual taxa de cmbio real
Suponha que a autoridade econmica disponha dos dois
tradicionais instrumentos de poltica econmica: poltica fiscal e
poltica monetria. Pode-se ento afirmar que:
a) os impactos de um ou outro instrumento sobre a renda agregada
dependem do regime cambial adotado no modelo.
b) ambos os instrumentos exercem impactos sobre a renda, independente
do regime cambial adotado, j que as taxas de cmbio real e nominal so
iguais.
c) independentemente do regime cambial, a poltica monetria a nica
capaz de exercer influncia sobre o produto, j que se verifica uma
situao de total estabilidade no nvel de preos internos.
d) se o regime for de cmbio fixo, tanto a poltica monetria quanto a
poltica fiscal exercem influncia sobre a renda agregada, j que as taxas
de cmbio nominal e real so iguais.
e) independentemente do regime cambial, a poltica fiscal a nica capaz
de exercer influncia sobre o produto j que, no modelo, est implcita a
hiptese de que a taxa esperada de inflao zero.
14 (APO/MPOG 2002) - Supondo o denominado modelo
keynesiano generalizado
e considerando como hiptese uma
economia aberta e pequena num mundo com livre e perfeita
mobilidade de capital, correto afirmar que:
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a) sob um regime de taxas de cmbio flutuante, somente a poltica fiscal

eficiente no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto.
b) sob um regime de taxas de cmbio fixas, a poltica fiscal mais
eficiente do que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos
sobre o produto.
c) independente do regime cambial, a poltica fiscal mais eficiente do
que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos sobre o
produto.
d) independente do regime cambial, no h como utilizar a poltica
monetria num mundo de livre mobilidade de capital.
e) independente do regime cambial, a poltica monetria s ter efeitos
sobre a inflao.
15 (Economista/ENAP 2006) Considere a seguinte sentena:
Num regime de taxas de cmbio flutuantes e com livre e perfeita
mobilidade de capitais, a poltica monetria exerce influncia
sobre a taxa de cmbio. Por exemplo, um aumento da base
monetria, ao ___________ a taxa de juros, tende a provocar
__________ de moeda estrangeira do pas, resultando numa
________ da moeda ______________ .
Completam corretamente este texto, respectivamente,
f) Aumentar/sada/desvalorizacao/estrangeira
g) Reduzir/entrada/desvalorizacao/nacional
h) Reduzir/sada/valorizacao/nacional
i) Reduzir/sada/desvalorizacao/nacional
j) Aumentar/entrada/desvalorizacao/estrangeira
QUESTES CESPE
ECONOMISTA - BANCO DA AMAZNIA 2010 - Acerca de
macroeconomia aberta, cmbio e balano de pagamentos, julgue
os itens subsequentes.
16 - Em uma economia aberta com cambio fixo e livre mobilidade
de capitais, uma poltica monetria expansionista levar fuga
massiva de capitais dessa economia.
17 - Em uma economia com livre mobilidade de capitais e cmbio
flutuante, uma poltica monetria expansionista levar
desvalorizao cambial dessa economia, porm com reduo da
renda nacional.
TCE/AC -2009 - As polticas fiscais e monetrias sintetizam a ao
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julgue os itens.
18 - O efeito deslocamento (crowding out) potencializa os efeitos
de polticas fiscais expansionistas porque contribui para aumentar
as exportaes lquidas da economia.
TCE/AC - 2009 - A respeito dos conceitos bsicos de
macroeconomia das economias abertas, assinale a opo correta.
19 - Em um regime de taxas de cmbio fixas, polticas monetrias
restritivas constituem uma forma de reduzir os desequilbrios
externos, porm, ao custo da reduo da produo e do emprego.
ESP. REGULAO DE SERV. PB. DE TELECOMUNICAES
ECONOMIA - ANATEL 2009 - A teoria econmica divide seus
estudos sob os ngulos micro e macro. Em termos gerais,
microeconomia cabe a anlise dos mercados nos quais as famlias
e as empresas esto inseridas, via, entre outros meios, o
entendimento da oferta e da demanda, dos mecanismos de
formao de preos e das estruturas de mercado;
macroeconomia cabe o estudo dos agregados, e, para isso, entre
outros temas, ela trabalha com o da inflao e das polticas fiscal
e monetria, com a contabilidade social ou nacional, preocupandose com a medio desses agregados.
luz do texto apresentado, julgue os itens a seguir, relativos
macroeconomia.
20 - Em relao curva LM, podem-se destacar trs trechos, quais
sejam, o clssico, o keynesiano e o intermedirio. No clssico, a
elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros
infinita, enquanto, no trecho keynesiano, essa elasticidade igual
a zero.
ANALISTA
ADMINISTRATIVO
E
FINANCEIRO
CINCIAS
ECONMICAS SEGER/ES 2009 - A anlise macroeconmica
essencial compreenso dos grandes agregados econmicos. A
respeito dessa teoria, julgue os itens a seguir.
21 - O efeito deslocamento (crowding out) supe que variaes
nas taxas de juros, decorrentes da expanso dos gastos pblicos,
no afetam o multiplicador keynesiano e, portanto, no alteram o
nvel de eficcia da poltica fiscal para expandir a produo.
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22 - Aumentos nos gastos pblicos deslocam a curva IS para cima

e para a direita.
23 - No Brasil, quanto mais inelstica for a curva LM e quanto
mais acomodatcia for a poltica monetria, maior ser o impacto
expansionista decorrente da ampliao dos programas de
transferncia de renda, como o bolsa-famlia.
ECONOMISTA DFTRANS 2008 - A curva IS (investment saving)
mostra as condies de equilbrio no mercado de bens e a curva
LM (liquidity money) representa o equilbrio no mercado de ativos.
No que concerne a esses conceitos, julgue os itens seguintes.
24 - Quanto maior for a propenso marginal a consumir, menor
ser a inclinao da curva IS.
25 - Pontos direita da curva IS correspondem a situaes de
excesso de demanda de bens.
26 - Pontos esquerda e acima da curva LM representam uma
situao de excesso de demanda por moeda.
27 - Desconsiderando-se situaes extremas, o aumento da oferta
de moeda provoca aumento do investimento e conseqente
aumento da renda da economia.
28 - Na armadilha da liquidez, a curva LM ser totalmente
horizontal e a poltica monetria no ter efeito algum sobre a
renda.
29 - O aumento do gasto pblico faz aumentar a renda e tambm
o investimento privado.
QUESTES FCC
30 (APOFP/SP 2010) - Um pas adota o regime de cmbio fixo,
permite livre movimentao de capitais estrangeiros e est
enfrentando dficit em seu balano de pagamentos. Para
restabelecer o equilbrio externo, ele deve promover a
(A) reduo dos gastos do governo.
(B) elevao da base monetria.
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(C) reduo da taxa de reservas compulsrias.

(D) venda de ttulos pblicos.
(E) elevao da tributao.
31 (ECONOMISTA DNOCS 2010) No modelo IS-LM, em uma
economia aberta com mobilidade perfeita de capitais, onde a taxa
de cmbio fixa e o nvel geral de preos constante, uma
medida que poder reduzir a taxa de desemprego invonlutrio
a) o resgaste de ttulos pblicos pelo Banco Central
b) o aumento de gastos do governo
c) a elevao da taxa de redesconto
d) o aumento da tributao
e) a elevao da taxa dos depsitos compulsrios
32 (ECONOMISTA INFRAERO 2009) Em uma pequena
economia aberta, com perfeita mobilidade de capitais, que adota o
sistema de taxas de cmbio flexveis, o nvel de desemprego est
muito abaixo de sua taxa natural, gerando presses inflacionrias
no curto prazo. Uma medida de poltica econmica do governo
visando a remediar esse tipo de situao
a) a diminuio da taxa do redesconto de liquidez
b) um aumento igual aos gastos e da tributao simultaneamente
c) a diminiuo dos gastos pblicos
d) o aumento da taxa dos depsitos compulsrios dos bancos comerciais
e) a diminuio da tributao
33 (AUDITOR TCE/AL - 2008)
O grfico acima mostra as curvas IS e LM. Uma poltica fiscal

expansiva deslocaria a curva IS de sua posio inicial?
a) Sim, para a posio A B.
b) Sim, para a posio A D.
c) Sim, para a posio C D.
d) No deslocaria a curva IS.
e) Deslocaria a curva LM.
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34 - (AUDITOR TCE/AL - 2008) - No grfico do modelo IS/LM/BP,

uma desvalorizao cambial do real em relao moeda
estrangeira:
a) deslocaria a curva IS brasileira para a esquerda.
b) deslocaria a curva IS brasileira para a direita.
c) no deslocaria a curva IS brasileira, mas a do resto do mundo.
d) no deslocaria a curva BP brasileira.
e) no modificaria o grfico IS/LM/BP.
35 (AGENTE FISCAL DE RENDAS SEFAZ/SP - 2006) - Os
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o
nvel geral de preos igual a 1 podem ser representados por um
modelo IS-LM descrito pelas equaes a seguir:
C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 - 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y - 1.000i
Ms = 200
Onde: X = exportaes M = importaes Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda i = taxa unitria de juros nominal
No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.
QUESTES CESGRANRIO
36 - (ANALISTA - BACEN - 2010) - O grfico abaixo ilustra o
modelo IS/LM/BP, representando uma economia em regime de
taxa de cmbio fixa.
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Na situao representada no grfico, a(o)

a) poltica monetria impotente.
b) poltica fiscal impotente.
c) taxa de desemprego elevada.
d) mobilidade internacional do capital financeiro reduzida.
e) balano comercial superavitrio.
37 (ECONOMIA E FINANAS - CASA DA MOEDA DO BRASIL 2009) - O grfico abaixo mostra, em linha cheia, as posies
iniciais das curvas IS e LM para um determinado pas.
Se um governo adotar uma poltica fiscal expansiva, ocorrer que,

no grfico, a
a) nova posio da IS ser como a tracejada.
b) nova taxa de juros da economia ser menor que i0.
c) renda tender a diminuir abaixo de y0.
d) posio da IS no dever mudar.
e) taxa de juros no se alterar.
38 (ADMINISTRADOR BNDES - 2009) - Para expandir a
demanda agregada por bens e servios, os governos podem
adotar polticas fiscais expansivas. No grfico do modelo IS/LM,
isto pode ser representado pela mudana na(s)
a) inclinao da curva LM ( mais vertical ).
b) inclinao da linha de pleno emprego ( mais vertical ).
c) posio da curva IS.
d) posio da curva LM.
e) posies de ambas as curvas IS e LM.
39 (ECONOMISTA BNDES - 2009) - Alguns analistas afirmam
que na crise econmica recente ocorreu uma situao de
armadilha da liquidez. Num grfico do modelo IS/LM que
representasse a renda na abscissa e a taxa de juros na ordenada,
essa situao ocorreria se a curva
a) LM fosse horizontal.
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b) LM fosse vertical.
c) LM fosse negativamente inclinada.
d) IS fosse vertical.
e) IS fosse negativamente inclinada.
QUESTES FGV
40 (ICMS/RJ - 2008) - Suponha que as seguintes equaes
descrevam o comportamento da economia no curto prazo:
Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a

renda, Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros,
G o gasto do governo, L representa a demanda por moeda e M/P
a oferta de moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de
equilbrio nessa economia ser:
a) 1.500.
b) 2.000.
c) 2.500.
d) 3.000.
e) 3.500.
41 (CONSULTOR DE ORAMENTOS - SENADO FEDERAL - 2008) Avalie as afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em
uma economia fechada:
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o
Banco Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais
constante, o resultado uma diminuio do nvel de renda.
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o
Banco Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o
mais constante, deve ser realizado um aumento da oferta
monetria.
III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode
se manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de
juros, ceteris paribus.
Assinale:
a) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
b) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
c) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
d) se apenas a afirmativa I estiver correta.
e) se todas as afirmativas estiverem incorretas.
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42 (AUDITOR TCM/RJ - 2008) - O pas Y possui um elevado

dficit fiscal. Caso esse pas queira reduzi-lo sem ter grande
impacto no produto, a combinao de polticas adotada ser:
a) poltica monetria e fiscal contracionista.
b) poltica monetria e fiscal expansionistas.
c) poltica monetria contracionista e fiscal expansionista.
d) poltica monetria expansionista e fiscal contracionista.
e) somente uma poltica fiscal contracionista.
43 (ICMS/RJ - 2007) - Considere uma economia aberta, com
cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade de capitais. Qual o
impacto de uma poltica fiscal expansionista sobre a taxa de
cmbio e o nvel de produo?
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo
aumenta.
GABARITO
01 C
02
08 D
09
15 D
16
22 C
23
29 E
30
36 A
37
43 B
D
C
E
E
D
A
03
10
17
24
31
38
E
B
E
C
B
C
04
11
18
25
32
39
D
A
E
E
D
A
05
12
19
26
33
40
D
B
C
E
A
E
06
13
20
27
34
41
B
A
E
C
B
D
07
14
21
28
35
42
E
B
E
C
E
D
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Aula 07
AULA 07
Hoje, ns veremos o modelo de demanda e oferta agregadas
(DA-OA). Este modelo mais abrangente que o modelo IS-LM, visto na
aula passada, e relaciona a renda e o nvel de preos da economia. Por
tratar dos preos, o estudo desse modelo tambm nos possibilitar
estudar o fenmeno da inflao, seus problemas e consequncias.
Tambm analisaremos a curva de Phillips, que nada mais que uma
extenso do modelo de oferta e demanda agregada. Por ltimo,
aproveitando a oportunidade que estudaremos a inflao, tambm
abordaremos a fase recente da economia brasileira, em que um dos
destaques foi a poltica econmica voltada para o combate inflao.
E a, todos prontos?! Ento, aos estudos!
INTRODUO
No modelo IS-LM, ns no consideramos o nvel de preos em
nosso estudo. A partir de agora, ns introduziremos os preos na anlise
da determinao da renda da economia e isso nos levar ao estudo do
modelo de demanda e oferta agregada da economia. Ao mesmo tempo,
estaremos estudando a inflao (aumento de preos).
A lgica do modelo DA-OA se assemelha bastante quela do modelo
IS-LM. Ou seja, temos duas curvas, e a interao entre elas nos d o
nvel de renda da economia. A diferena que, neste caso, trabalharemos
com o nvel de preos (P) no lugar das taxas de juros.
Nosso roteiro ser bastante parecido com aquele visto na anlise
IS-LM. Estudaremos primeiro cada curva separadamente e, depois,
faremos a integrao, tecendo concluses acerca das polticas fiscal e
monetria e sua relao com a inflao e a renda da economia.
Comecemos pela curva de demanda agregada:
1. A CURVA DE DEMANDA AGREGADA
A curva de demanda agregada (DA1) mostra, para qualquer nvel de
preos, P, a quantidade total de bens e servios, Y, demandada por
famlias (C), governo (G), empresas (I) e resto do mundo (X M). A
curva DA inclinada para baixo, negativamente (figura 01), indicando
1
Lembre-se de que DA = C + I + G + X M.
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que quando o nvel geral de preos mais alto, os agentes demandam

menos bens e servios.
Preo
(P)
P1
Curva de demanda
agregada inclinada
negativamente.
Figura 1
P2
DA
Y1
Y2
Observe que a reduo de preos (de P1 para P2) fez aumentar a

demanda agregada (=renda=Y) da economia (de Y1 para Y2), indicando
uma relao inversa entre Y e P. Essa relao inversa faz com que a curva
DA tenha inclinao descendente.
A princpio, parece bastante intuitiva a explicao de por que a
curva DA negativamente inclinada: quando os preos esto mais altos,
as pessoas se dispem a comprar menos bens. No entanto, neste caso, a
explicao intuitiva no correta.
O problema com a explicao intuitiva que, embora um aumento
no nvel geral de preos reflita um aumento nos preos da maioria dos
bens, ele tambm implica um aumento na renda das pessoas que
produzem e vendem esses bens. Assim, no correto dizer que um nvel
de preos mais elevado reduz a quantidade de bens e servios que as
pessoas podem comprar, porque suas rendas, assim como os preos,
aumentaram.
A curva de demanda agregada (DA) representa a demanda
agregada da economia sob os dois pontos de vista estudados no modelo
IS-LM: lado real e lado monetrio da economia. Por isso, ns dizemos que
a curva DA derivada do modelo IS-LM. Lembremos que, para um dado
nvel de preos2, a quantidade de produto que os agentes decidem
demandar onde a curva IS e a curva LM se cruzam.
Vejamos como ns podemos deduzir a curva de DA a partir do
modelo IS-LM. Suponha que a oferta de moeda seja M e que o nvel de
2
No modelo IS-LM, consideramos o nvel de preos como um dado determinado, constante,

fixo.
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preos seja P1. Logo, a oferta real de moeda3 M/P1 e a curva LM inicial
LM1, na figura 02a. A curva IS cruza a curva LM1 no ponto A, onde a
renda da economia ser Y1. Desse modo, conclumos que, quando o nvel
de preos P1, a quantidade agregada de produto (=renda da economia)
Y1.
Figura 2
Juros
(i)
LM2
i2
B
LM1
a)
i1
IS
Y2
Y1
Preo
(P)
P2
b)
A
P1
DA
Y2
Y1
Agora suponha que o nvel de preos aumente para P2. Com uma
oferta nominal de moeda de M, esse aumento no nvel de preos reduz a
oferta real de moeda de M/P1 para M/P2. Essa reduo na oferta real de
moeda desloca a curva LM para cima e para esquerda, para LM2. As
curvas IS e LM2 se interceptam no ponto B, onde a renda da economia
Y2. Assim, o aumento de preos de P1 para P2 reduz a renda da economia
de Y1 para Y2 (grfico 2b).
A oferta monetria da economia dada por M. Se descontarmos o valor do ndice de

preos, obtemos a oferta monetria real da economia, que ser M/P. Quando h aumento
de preos, M/P reduzida, reduzindo a oferta monetria real da economia.
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Essa relao negativa entre o nvel de preos e a renda da

economia tem como consequncia a inclinao descendente da curva de
demanda agregada, sendo que esta derivada diretamente do modelo
IS-LM.
Colocando um pouco de lado os grficos, podemos raciocinar que o
aumento de preos reduz a renda da economia em razo da sua influncia
sobre o lado real e sobre o lado monetrio da economia. Vejamos quais
so essas influncias. Para isso, suponha um aumento de preos (P):
Lado monetrio da economia: reduz a oferta monetria real (M/P)

aumentando a taxa de juros reduzindo os investimentos
reduzindo a demanda agregada/renda (Y).
Lado real da economia: reduz as exportaes e aumenta as

importaes4 reduzindo o saldo de (X M) reduzindo a renda
(Y).
Veja que o aumento de preos, tanto pela anlise do lado real,

quanto pela anlise do lado monetrio, reduz a demanda
agregada/renda da economia, demonstrando que, realmente, a curva
DA deve ser negativamente inclinada.
1.1. Deslocando a curva de demanda agregada

Como a curva de demanda agregada determinada a partir do
modelo IS-LM, ns temos que os mesmos fatores que fazem deslocar as
curvas IS e LM faro tambm deslocar a curva de demanda agregada.
Assim, polticas fiscais e/ou monetrias expansivas faro a curva de
demanda agregada ser deslocada para a direita. Polticas fiscais e/ou
monetrias restritivas faro deslocar a curva para a esquerda.
Apenas para recapitular, seguem os fatores que deslocam as curvas
IS e LM:
Se h aumento de preos, os produtos internos ficaro menos competitivos no exterior e

as vendas com exportao sero reduzidas. Por outro lado, o aumento dos preos internos
aumenta a demanda de produtos importados, pois os produtos internos esto
relativamente mais caros devido ao aumento de preos.
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Fatores que deslocam a curva IS para a direita e, portanto, deslocam a

curva DA tambm para a direita, no sentido de aumento da renda:
Aumento do consumo autnomo;
Aumento dos gastos do governo;
Aumento dos investimentos autnomos;
Reduo de impostos;
Aumento das transferncias;
Aumento das exportaes lquidas.
Fatores que deslocam a curva LM para a direita e, portanto, deslocam a
curva DA tambm para a direita, no sentido de aumento da renda:
Aumento da oferta de moeda
Reduo da demanda por moeda
Julgo importante fazer duas observaes.
Primeiro, e bastante bvio, alteraes em sentido contrrio s que
foram colocadas deslocam a curva DA para a esquerda (e para baixo).
Segundo, importante estar atento para outros fatores que no
esto no quadro, mas que podem alterar as variveis expostas no quadro
e, assim, deslocar a curva DA. Por exemplo, se o examinador da prova
nos disser que as expectativas positivas (confiana do consumidor ou dos
empresrios) em relao ao futuro da economia deslocam a curva de DA,
certamente, voc deve assinalar tal afirmao como sendo correta. Isto
porque expectativas positivas aumentam o consumo (C) e o investimento
(I), deslocando a curva IS e a curva DA para a direita, no sentido de
aumento da renda.
Outro exemplo: suponha que o examinador nos afirme que o fato
de os agentes esperarem um aumento na inflao futura desloca a curva
DA para a direita. O aumento da inflao futura faz os agentes reduzirem
a demanda por moeda5, deslocando a curva LM para a direita. Por
conseguinte, a curva DA tambm ser deslocada para a direita.
Estes so apenas dois exemplos que mostram que voc deve estar
pronto para raciocinar, em vez de simplesmente decorar alguns fatores
que deslocam a curva de DA. Dependendo da prova e da banca, a
imaginao do examinador pode lhe pegar de surpresa, ainda mais se
voc optar por ser um simples memorizador de assuntos.
5
Se a inflao aumenta, a moeda perde a sua capacidade de ser reserva de valor, uma vez
que o ativo se desvaloriza mais rapidamente com o tempo. Desta forma, os agentes
preferiro guardar sua riqueza de outras formas que no signifiquem a simples reteno de
moeda. Ou seja, haver reduo da demanda por moeda. Conforme ns vimos na aula
passada, a reduo da demanda por moeda um dos fatores que desloca a curva LM.
Havendo deslocamento da curva LM, h tambm deslocamento da curva DA.
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Aula 07
1.2. Inclinao da curva de demanda agregada

No h muito que falar sobre a inclinao da curva de DA. Em 90%
dos casos, ela ser inclinada negativamente. Apenas fique atento quando
o examinador apresenta casos extremos. Por exemplo, se o examinador
afirma que a demanda agregada infinitamente elstica aos preos, voc
deve adotar a premissa que a curva DA ser horizontal (ngulo de 90 em
relao ao eixo dos preos). Por outro lado, se o examinador afirma que a
demanda agregada perfeitamente inelstica aos preos, a curva DA ser
vertical. Para entender o porqu, relembre a anlise realizada no item
1.1.2, pginas 07 e 08, da aula 06.
2. CURVA DE OFERTA AGREGADA
Define-se oferta agregada (OA) como sendo o valor total da
produo de bens e servios de uma economia. Doutrinariamente,
dividimos a anlise da curva de oferta agregada considerando-a sob duas
ticas: curto e longo prazo.
Em macroeconomia, a diferena fundamental entre o curto e o
longo prazo o comportamento dos preos. No curto prazo, muitos (no
necessariamente todos) preos so fixos em algum nvel predeterminado,
e no mudam independente das condies e dos estmulos ou
desestmulos das variveis macroeconmicas. No longo prazo, os preos
so flexveis e reagem a mudanas na conjuntura econmica. Assim,
fundamentalmente, temos:
Curto prazo preos fixos
Longo prazo preos variveis
Vale ressaltar que quando falamos em preos, estamos nos
referindo a todos os preos da economia, de forma geral. Estes preos
referem-se aos preos de todos os produtos, incluindo tambm o preo da
mo-de-obra, que o salrio.
A curva de oferta agregada variar de acordo com o prazo que est
sendo considerado. Iniciaremos nossa anlise com o longo prazo.
2.1. Oferta agregada de longo prazo
Na aula 04, pgina 07, ns vimos as principais diferenas entre a
teoria keynesiana e a teoria clssica. Foi demonstrado que a teoria
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clssica se aplica ao longo prazo e que ela pressupe tambm: preos

variveis e economia no pleno emprego.
Se atentarmos para o fato de que, no longo prazo, a economia
permanece no produto de pleno emprego, a curva de oferta agregada
ser uma reta vertical, exatamente ao nvel de pleno emprego.
Figura 3
Preo
(P)
OALP
P1
Curva de oferta agregada

de longo prazo vertical,
ao nvel de pleno emprego.
P2
YPE
Observe que a curva de oferta agregada de longo prazo

condizente com a teoria clssica, onde o equilbrio ocorre na produo de
pleno emprego. Ao mesmo tempo, observe que, no longo prazo, uma
alterao no nvel de preos no afeta a quantidade ofertada de bens e
servios.
Ns tambm podemos dizer que a curva de oferta agregada de
longo prazo corresponde situao em que a OA perfeitamente
inelstica (totalmente insensvel) aos preos, j que alteraes de preos
no mudam a OA.
Como j dissemos, a curva de oferta se posiciona exatamente ao
nvel de pleno emprego, mas o que isso significa? O pleno emprego
corresponde situao em que os fatores de produo (mo-de-obra,
capital, recursos naturais) so plenamente utilizados.
Assim, a possibilidade de haver deslocamentos da curva de
oferta agregada de longo prazo se resume a alteraes na quantidade
de fatores de produo. Imagine que haja um movimento imigratrio
(aumento do fator de produo mo-de-obra), ou a descoberta de novas
jazidas de recursos minerais, ou o desenvolvimento de novas tecnologias
que aumentem a produtividade do capital (aumento do fator de produo
capital). O que essas mudanas fazem com o posicionamento da curva de
oferta agregada?
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Em todos os casos, h aumento de fatores de produo, de tal

forma que a curva de OALP ser deslocada para a direita.
Suponha agora que haja um desastre natural que destrua uma
parte do estoque de capital da economia, ou um forte movimento
emigratrio (=reduo de mo-de-obra), ou a aprovao pelo congresso
de novas regras de segurana de trabalho ou ambientais que tornassem o
trabalho menos produtivo ou mais dificultoso. O que essas mudanas
fazem com o posicionamento da curva de oferta agregada?
Nestes casos, h reduo de fatores de produo, de tal forma que
a curva de OALP ser deslocada para a esquerda, indicando que o produto
de pleno emprego ser menor.
Segue um quadro com os fatores que deslocam a curva de oferta
agregada de longo prazo:
Fatores que deslocam a curva de oferta agregada de longo prazo:
Alteraes na disponibilidade de capital;
Alteraes na disponibilidade de recursos naturais;
Alteraes da tecnologia;
Alteraes na disponibilidade de mo-de-obra;
Alteraes salariais6;
Alteraes dos custos7.
Por fim, ressalto mais uma vez que a oferta agregada de longo
prazo (vertical) reflete o modelo clssico da economia (observe que a
situao a mesma da curva LM vertical - caso clssico), pois pressupe
a economia no nvel de produto de pleno emprego.
2.2. Oferta agregada de curto prazo
Ns vimos que, no longo prazo, o nvel geral de preos no afeta a
capacidade da economia de produzir bens e servios, de tal forma que a
economia estar sempre no pleno emprego de recursos. No entanto, no
Os salrios alteram a quantidade utilizada de mo-de-obra. Salrios mais elevados fazem

com que os empresrios contratem menos trabalhadores, por estes estarem mais caros.
Assim, o aumento de salrios faz com que a curva OA de longo prazo seja deslocada para a
esquerda. Reduo de salrios desloca a curva OA para a direita, pois haver mais
trabalhadores contratados (mais quantidade do fator mo-de-obra).
7
Custos elevados pressupem reduo da produo, deslocando a curva de oferta agregada

para a esquerda. Um exemplo de elevao de custos seria o aumento dos preos de
matrias-primas ou elevaes salariais.
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curto prazo, o nvel geral de preos afeta a capacidade de produo da

economia.
Em curto prazo, um aumento no nvel geral de preos da economia
tende a elevar a quantidade ofertada de bens e servios, e uma queda no
nvel geral de preos tende a reduzir a quantidade ofertada de bens e
servios. Como resultado, a curva de oferta agregada tem inclinao
positiva, como mostra a figura 4.
Figura 4
Preo
(P)
OACP
P2
B
P1
Curva de oferta agregada

de curto prazo (OACP)
inclinada positivamente.
A
Y1
Y2
Por que, diferentemente do que ocorre no longo prazo, as

mudanas no nvel de preos afetam a produo no curto prazo? Existem
vrias explicaes para isso, mas todas elas possuem um denominador
comum: a oferta agregada se desvia do seu nvel natural quando o nvel
real de preos se desvia do nvel de preos que as pessoas esperavam
que prevalecesse.
Se voc no entendeu ou ficou um pouco confuso, peo um pouco
de calma. Esta questo ficar mais bem esclarecida medida que voc
for lendo o texto.
Resumidamente, ns podemos enumerar trs teorias que explicam
a inclinao positiva da curva de oferta agregada: (a) teoria dos salrios
rgidos, (b) teoria dos preos rgidos e (c) teoria da informao
imperfeita. Comecemos pela primeira:
a) Rigidez salarial
De acordo com essa teoria, a curva de oferta agregada de curto
prazo tem inclinao positiva porque os salrios nominais (W) no
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respondem imediatamente s variaes das condies da economia,

sendo rgidos no curto prazo.
Essa rigidez salarial causada basicamente por fatores sociais e
institucionais, tais como a existncia de contratos de trabalho de longo
prazo, poder de negociao coletiva (sindicatos), adoo de pisos
salariais, legislao trabalhista. Todos estes fatores impedem ajustes para
menor dos salrios.
Um exemplo prtico nos ajudar a entender porque os salrios
(nominais) rgidos fazem com que a curva de oferta agregada seja
inclinada positivamente.
Imagine que h um ano uma empresa esperava que o nvel de
preos fosse 100 (preo esperado=100) e, com base nessa expectativa,
assinou um contrato de trabalho em que o salrio de seu trabalhador
fosse 50. Suponha que a expectativa da empresa no se confirmou e o
nvel de preo efetivo acaba sendo apenas 90, em vez de 100. Como os
preos caram abaixo das expectativas, a empresa ganha 10% menos do
que o esperado para cada unidade de produto que vende. O salrio (custo
da mo-de-obra), porm, rgido e no pode diminuir em virtude do
contrato de trabalho. Dessa forma, a produo agora d menos lucro, de
tal forma que a empresa reduzir o nmero de contrataes e a
quantidade de produtos ofertados. Com o tempo, aps os contratos de
trabalho expirarem, a empresa poder renegociar o valor dos salrios, de
tal forma que seja possvel novamente contratar mais trabalhadores e
aumentar a produo, mas, enquanto isso no ocorre, o nvel de
produo permanecer abaixo do nvel de pleno emprego no longo prazo.
Veja ento que o nvel de preos abaixo do nvel de preos
esperado, associado rigidez salarial, fez com que a empresa reduzisse
as contrataes e a produo. Ou seja, reduo de preos provoca
reduo de produo/renda. O contrrio tambm vlido: aumento de
preos provoca aumento de contrataes e produo. Como as variveis
do grfico tm relao positiva (uma cresce e outra tambm cresce, e
vice-versa), a curva de oferta agregada ser inclinada positivamente no
curto prazo.
Diante do exposto, segundo a teoria dos salrios rgidos, a curva de
oferta agregada de curto prazo tem inclinao positiva porque os salrios
nominais se baseiam na expectativa de preos e so rgidos (no
respondem imediatamente quando o nvel de preos diferente do
esperado). Essa rigidez salarial8 faz com que as empresas produzam mais
8
Uma maneira alternativa de verificar a teoria da rigidez salarial a seguinte, supondo um

aumento de preos: quando o salrio nominal (W) permanece fixo, um aumento no nvel de
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quando os preos aumentam mais que o preo esperado, e menos quando

os preos diminuem para um nvel menor que o preo esperado.
b) Rigidez de preos
A teoria dos preos rgidos pressupe que os preos de alguns bens
e servios tambm se ajustam lentamente em resposta s variaes das
condies econmicas, apresentando, portanto, alguma rigidez.
Esse modelo enfatiza que as empresas no ajustam imediatamente
os preos que cobram em resposta a variaes na demanda e isto ocorre
por vrios motivos. Assim como os contratos de trabalho, os acordos de
compra e venda de produtos podem ser estabelecidos por contratos de
longo prazo entre empresas e clientes e, mesmo na inexistncia de
acordos formais, as empresas podem manter os preos fixos no curto
prazo para no incomodar os clientes com mudanas frequentes de
preos.
Outra razo que explica a rigidez de preos so os custos de
menu. Por vezes, ajustar os preos implica custos como, por exemplo, a
impresso e distribuio de catlogos, confeco de novas etiquetas de
preos, impresso de novos cardpios (no caso de restaurantes),
atualizao dos sistemas, atualizao da contabilidade, etc. Esses custos
de menu fazem com que as empresas ajustem seus preos de modo
intermitente (apenas de tempos em tempos), e no de modo contnuo.
Agora que j explicamos porque os preos podem ser rgidos no
curto prazo (por exemplo, devido aos custos de menu), veremos como
isso explica a inclinao positiva da curva de oferta agregada. Suponha
que uma empresa anuncie seus preos antecipadamente, com base nas
expectativas em relao s condies econmicas para um perodo
seguinte. Ento, devido a mudanas nas condies econmicas, o nvel de
preos da economia acaba sendo menor do aquele esperado. Embora
algumas empresas reduzam seus preos imediatamente em resposta s
mudanas inesperadas nas condies econmicas, outras podem no
faz-lo, para no incorrer nos custos de menu. Como os preos dessas
empresas ficam mais altos, suas vendas declinam. O declnio nas vendas
reduzir os lucros e far estas empresas que mantiveram os preos
rgidos reduzir a produo e o emprego.
preos diminui o salrio real (W/P), fazendo com que a mo-de-obra fique mais barata. Isso
induz as empresas a contratar mais mo-de-obra o que faz com que a produo seja
aumentada. Assim, verifica-se uma relao positiva entre nvel de preos e produto, fazendo
com que a curva de oferta agregada seja inclinada positivamente.
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Em suma, como nem todos os preos se ajustam imediatamente a

oscilaes da economia, uma queda no nvel de preos deixa algumas
empresas com preos mais altos, fazendo suas vendas reduzirem. Por
conseguinte, a produo e o emprego sero reduzidos nestas empresas
com rigidez de preos. Essa associao positiva entre o nvel de preos e
a produo (uma varivel cai, a outra tambm cai, e vice-versa) leva
inclinao positiva da curva de oferta agregada.
c) Informao imperfeita
A teoria da informao imperfeita ou percepes equivocadas
relaciona a inclinao da curva de oferta agregada de curto prazo como
resultado da percepo equivocada dos produtores em relao aos preos
da economia.
Suponha que o nvel geral de preos da economia caia para um
nvel abaixo do esperado pelas empresas. Se o nvel de preos de toda a
economia cai, seria natural que isso no afetasse as decises de produo
das empresas, uma vez que no h mudanas nos preos relativos9. No
entanto, as percepes equivocadas, fruto da informao imperfeita,
podem fazer com que isso no acontea.
Para entender como isso funciona, suponha que haja reduo do
nvel geral de preos. Como ns dissemos, medida que a reduo de
preos ocorre na economia como um todo, de se esperar que isso no
afete as decises de produo, mas um produtor, individualmente, pode
enxergar isso de maneira equivocada. Um vendedor de roupas, por
exemplo, pode achar que somente os preos de suas roupas caram. Ou
seja, ele pode acreditar que os preos de seus produtos caram
comparados a outros preos na economia (queda de preos relativos).
Deste modo, este vendedor pode concluir que produzir roupas no to
lucrativo quanto antes e, assim, decide reduzir a produo, e essa
reduo de produo durar at que ele perceba que a reduo de preos
foi geral, e no somente para os seus produtos.
Percepes equivocadas semelhantes ocorrem quando o nvel geral
de preos sobe. Um produtor, isoladamente, pode achar que somente o
preo de seu produto subiu e, assim, pode decidir aumentar a produo.
Quando falamos em preos relativos, estamos fazendo aluso relao de preos. Assim,
quando todos os preos da economia caem, no h mudana nos preos relativos, pois
todos os preos caem em proporo igual, de forma que todos os agentes permanecem na
mesma situao. Assim, uma reduo de todos os preos (reduo do nvel geral de preos)
no altera os preos relativos e no deveria estimular alteraes na produo.
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Note que, enquanto estas percepes equivocadas no forem

corrigidas, os produtores respondero a aumento de preos por meio do
aumento de produo; e respondero reduo de preos por meio da
reduo de produo. Em ambos os casos, a relao entre
produo/emprego e preos positiva, indicando que a curva de oferta
agregada ser positiva.
d) Resumo e equao da curva de oferta agregada de curto
prazo
Ns vimos ento que existem trs explicaes para a inclinao
positiva da curva de oferta agregada de curto prazo: (a) salrios rgidos,
(b) preos rgidos e (c) percepes equivocadas sobre os preos relativos.
Embora essas trs explicaes difiram em termos de pressupostos, suas
implicaes em relao ao produto agregado so semelhantes: quando os
preos sobem, o produto agregado (oferta agregada) tambm sobe, e
vice-versa.
Existe uma equao que resume a curva de oferta agregada de
curto prazo. Tal equao coaduna-se com as trs teorias que explicam a
inclinao positiva da OACP. Segue abaixo a equao:
Y = YN + a.(P PE)
Oferta agregada de
curto prazo (OACP)
Onde Y o produto da economia ou a quantidade ofertada de

produto, YN o produto natural (ou produto de pleno emprego YPE), o
parmetro a, que se situa entre 0 e 1, mede a sensibilidade com que o
produto reage a alteraes de preos, P o ndice de preos e P E o
ndice de preos esperado.
Essa equao, que define a curva de oferta agregada de curto
prazo, enuncia que os desvios do produto do nvel natural (YN) esto
relacionados com os desvios do nvel de preos (P) em relao ao nvel de
preos esperado (PE). Se o nvel de preos mais alto que o nvel de
esperado (P > PE), a produo excede o seu nvel natural (Y > YN). Se o
nvel de preos mais baixo que o nvel esperado, a produo fica aqum
da sua taxa natural. A figura 05 evidencia essas concluses:
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Figura 5
Preo
(P)
Y = YN + a.(P PE)
P>PE
Oferta agregada de
curto prazo (OACP)
P=PE
Oferta agregada de
longo prazo (OALP)
P<PE
YN=YPE
Y, renda, produto
Observe que, quando P=PE, a economia se equilibra no nvel de

produto natural (Y=YN). Como o produto natural o produto de pleno
emprego, ns sabemos que a curva vertical de oferta agregada de longo
prazo passar pelo ponto onde temos o produto natural.
Produto natural e a taxa de desemprego natural
O produto natural, ou produto de pleno emprego, a situao em que
todos os fatores de produo esto empregados ou esto sendo
utilizados. Especialmente em relao ao fator de produo mo-de-obra,
ns dizemos que o produto natural o nvel de produto em que temos
somente a taxa natural de desemprego. Esta taxa, contudo, no significa
que todos os trabalhadores esto empregados.
Mesmo a uma taxa natural de desemprego (=produto natural=produto
de pleno emprego), ainda h trabalhadores sem emprego. Isso ocorre
em razo de fatores institucionais ou conjunturais. Por exemplo, pode
haver trabalhadores procurando emprego e empresas ofertando vagas,
no entanto, no h comunicao suficiente para que estes trabalhadores
saibam que h vagas e onde esto essas vagas disponveis, de forma que
eles permanecero por algum tempo desempregados, em virtude dessa
falha de comunicao. Ao mesmo tempo, pode haver trabalhadores
entre empregos, de forma que ficaro desempregados por alguns dias.
Outro exemplo: um trabalhador demitido pode decidir que descansar
por alguns meses, desfrutando do seguro-desemprego, de forma que
estar por algum tempo desempregado, mesmo havendo vagas
disponveis no mercado.
Todas essas situaes acima narradas representam casos em que h
desemprego natural. Veja que polticas de cunho fiscal ou monetrio so
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inofensivas e no servem para reduzir a taxa natural de desemprego.

Para reduzi-la, os formuladores de polticas devem buscar polticas que
melhorem o funcionamento do mercado de trabalho. Por exemplo, a
criao de um banco de dados onde constem informaes de vagas e
trabalhadores disponveis, reduzindo o tempo entre empregos, poderia
diminuir a taxa natural de desemprego e, assim, aumentar o nvel do
produto natural. Isso deslocaria a curva de oferta agregada de longo
prazo para a direita, pois h aumento do produto natural.
2.2.1.
Deslocando a curva de oferta agregada de curto prazo
Em primeiro lugar, importante destacar que variaes endgenas

(renda e preos) provocam deslocamentos ao longo da curva de oferta
agregada, ou seja, a curva permanece no mesmo lugar.
No item 2.1, ns vimos que alteraes na disponibilidade dos
fatores de produo (mo-de-obra, capital, recursos naturais) deslocam a
curva de oferta agregada de longo prazo. Essa curva similar curva de
oferta agregada de curto prazo, a diferena est na inclinao. A primeira
vertical, enquanto a segunda inclinada positivamente. Assim, todos
os fatores que deslocam a curva de longo prazo tambm deslocam
a curva de oferta de curto prazo.
Por exemplo, quando o governo adota medidas que reduzem a taxa
natural de desemprego, aumentando a quantidade do fator de produo
mo-de-obra disponvel para as empresas, a economia consegue produzir
mais bens, portanto, ambas as curvas de oferta agregada (longo e curto
prazos) se deslocam para a direita.
O nico fator que deslocar uma curva e no deslocar a outra o
nvel de preos esperados. Conforme vimos, o nvel de preos fator
decisivo na curva de oferta agregada de curto prazo e, ao mesmo tempo,
no apresenta relevncia em relao curva de longo prazo.
Conforme vimos no tpico passado, a quantidade ofertada de
produto depende, no curto prazo, dos salrios rgidos, dos preos rgidos
e da informao imperfeita. Entretanto, salrios, preos e percepes
(informaes) so estabelecidos com base na expectativa quanto ao nvel
de preos. Assim, quando as expectativas sobre o nvel de preos
mudam, a curva de oferta agregada de curto prazo se desloca.
Um aumento no nvel de preos esperados faz com que estes
superem o nvel de preos reais (P<PE), e isto faz com que as empresas
diminuam a produo, j que os preos praticados (P) esto abaixo
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daquilo que eles esperam (PE). Assim, um aumento no nvel de preos

esperados faz com que a curva de oferta agregada de curto prazo seja
deslocada para a esquerda, no sentido da reduo de renda. O inverso
tambm verdadeiro: uma reduo do nvel de preos esperados faz com
os preos reais superem os preos esperados (P>PE) e isso estimula as
empresas a aumentar a produo, de tal forma que a curva de oferta
agregada de curto prazo ser deslocada para a direita.
Voc pode estar se perguntando se isto no contradiz o que
afirmamos logo no incio do tpico: alterao de preos no desloca a
curva de oferta, provoca apenas deslocamento ao longo da curva. A
resposta no. A alterao de preos a que nos referimos, que provoca
to somente alteraes ao longo da curva, a alterao dos preos
efetivos (P), e no a alterao dos preos esperados (PE). Estes ltimos
so externos (exgenos) ao modelo, de tal forma que eles deslocaro a
curva de oferta agregada como um todo.
Segue um quadro com um resumo dos fatores que deslocam a
curva de oferta de curto prazo:
Fatores que deslocam a curva de oferta agregada de curto prazo:
Alteraes na disponibilidade de capital;
Alteraes na disponibilidade de recursos naturais;
Alteraes da tecnologia;
Alteraes na disponibilidade de mo-de-obra;
Alteraes salariais;
Alteraes dos custos;
Alteraes no nvel de preos esperados.
2.2.2. O caso extremo: rigidez total de preos e salrios

Em muitos livros, a curva de oferta agregada de curto prazo ainda
admite uma terceira verso em que h rigidez total de preos e salrios.
Nesta verso (que seria aplicada considerando uma espcie de curto
prazo ainda mais curto que aquele verificado quando a curva
positivamente inclinada), a curva de oferta agregada uma reta
horizontal10, indicando que o nvel de preos permanecer sempre em P1.
Ressalto tambm que esta curva denominada de caso keynesiano
extremo da curva de oferta agregada.
10
Podemos dizer tambm que a oferta agregada infinitamente elstica aos preos .
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Preo
(P)
Curva de oferta agregada de

curto prazo (OACP) horizontal:
rigidez total de preos (caso
keynesiano extremo).
Figura 6
P1
OACP
Assim, podemos resumir as verses da curva de oferta agregada

desta maneira:
Figura 07
Caso keynesiano: curva

de OA horizontal, h
rigidez total de preos e
se aplica ao curto prazo.
Caso intermedirio:
OA tem inclinao
positiva e se aplica ao
curto prazo.
OALP
OACP
OACP
Caso clssico: curva de

OA vertical, a renda
de pleno emprego, os
preos so flexveis, e
se aplica ao longo
prazo.
Y
YPLENO EMPREGO
a) Caso keynesiano
b) Caso intermedirio
CURTO PRAZO
c) Caso clssico
LONGO PRAZO
Depois ver a figura 07, voc pode se perguntar qual deve ser a
curva de oferta deve ser adotada quando uma questo de concurso fala
simplesmente em curto prazo. Se a questo no afirmar expressamente
que a oferta agregada infinitamente elstica aos preos, ou uma reta
horizontal, ou h rigidez total de preos e salrios, considere que est
sendo levada em conta a curva de curto prazo inclinada positivamente,
conforme consta em 7b.
Se a questo afirmar expressamente que a oferta agregada
infinitamente elstica aos preos, ou uma reta horizontal, ou h rigidez
total de preos e salrios, considere que est sendo levada em conta a
curva de curto prazo conforme consta em 7a.
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Se a questo mencionar que os preos e salrios so totalmente

flexveis, ou a curva de oferta totalmente inelstica aos preos, ou
uma reta vertical, ou se refere ao caso clssico, considere que est sendo
levada em conta a curva de oferta de longo prazo, conforme consta em
7c.
3. RESPOSTAS A MUDANAS DA DEMANDA AGREGADA
Neste item, ns veremos quais as consequncias de polticas fiscais
e monetrias sobre os preos e renda, a depender do tipo de oferta
agregada com que a economia se defronta. Em virtude das vrias verses
da curva de oferta agregada, as empresas, que so as prprias
responsveis pela oferta agregada, respondem aos acrscimos de
demanda agregada11 de trs maneiras:
i.
ii.
iii.
Aumentando a produo (OA), sem elevar os preos;

Aumentando apenas os preos, sem aumentar a produo (OA);
Aumentando a produo e os preos.
(i) O primeiro caso corresponde a uma situao em que h

desemprego de fatores de produo (mo-de-obra desempregada,
capacidade ociosa12). Nesta condio, a produo pode aumentar sem
que os preos da economia sejam alterados. Essa situao representa a
hiptese do modelo keynesiano (onde h desemprego de recursos). Por
isto, o trecho da curva de oferta agregada que representa esta situao
de preos invariveis ou totalmente rgidos denominado de caso
keynesiano (figura 08a) e ser uma reta horizontal a um nvel de preos
que rgido, no muda.
(ii) O segundo caso corresponde a uma situao de pleno emprego,
onde os fatores de produo j so plenamente utilizados. Nesta situao,
a produo no cresce mais em resposta a aumentos da demanda. Como
a economia j est no pleno emprego, a curva de oferta agregada ser
uma reta vertical a um nvel de renda de pleno emprego, que no muda
em resposta a aumentos da demanda agregada (figura 08c). Essa
11
Lembre-se de que a curva de demanda agregada representa, ao mesmo tempo, as curvas

IS (poltica fiscal) e LM (poltica monetria). Assim, quando falamos em resposta a
acrscimos de demanda agregada, entenda tambm como resposta a polticas fiscais e
monetrias.
12
Quando falamos que h capacidade ociosa, isto significa que h desemprego de algum(s)
do(s) fator(es) de produo. Ou seja, pode haver mquinas, bens de capital ou
trabalhadores que deveriam estar sendo usados para produzir, mas que esto ociosos,
parados.
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situao representa a hiptese do modelo clssico (onde a economia est

no pleno emprego).
Ressalto que, na hiptese (ii), a renda da economia s aumentar
se a curva de oferta agregada for deslocada para a direita e, para isto
acontecer, necessrio que a disponibilidade dos fatores de produo
aumente.
(iii) O terceiro caso diz respeito a uma situao intermediria entre
os casos keynesiano e clssico, em que alguns setores da economia
encontram-se em pleno emprego e outros no. Nesta situao, a curva de
oferta agregada ter inclinao positiva (figura 08b) e os aumentos de
demanda fazem a renda e os preos da economia aumentarem. No
entanto, estes aumentos de renda sero menores que aqueles verificados
no caso keynesiano; e o aumento de preos ser menor que aquele
verificado no caso clssico.
Figura 08
Caso keynesiano: a
demanda agregada
interfere no nvel de
renda, mas no no
nvel de preos.
Caso intermedirio: a
demanda
agregada
altera a renda e os
preos.
OALP
Caso clssico: a
curva de demanda
agregada
altera
somente o nvel de
preos.
OACP
OACP
DA1
DA2
a) Caso keynesiano
DA2
DA2
DA1
DA1
YPLENO EMPREGO
b) Caso intermedirio
c) Caso clssico
Podemos resumir assim os efeitos do aumento de demanda

agregada (=adoo de polticas fiscais e/ou monetrias expansivas) sobre
os preos e renda da economia:
Curva de oferta agregada Aumento de demanda agregada causa:
Horizontal (rigidez total
Aumento da renda, somente.
de preos)
Positivamente inclinada
Aumenta da renda e dos preos.
(rigidez de preos)
Vertical (preos flexveis
e economia no pleno
Aumento dos preos, somente.
emprego)
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Nota lembro mais uma vez que, em questes de prova, caso a banca
no seja especfica sobre qual a curva de oferta agregada de curto prazo
considerar (reta horizontal ou positivamente inclinada), use o caso
intermedirio, em que a curva positivamente inclinada.
4. O EQUILBRIO ENTRE DA e OA
Neste tpico, a ideia a mesma apresentada na aula passada,
quando estudamos o modelo IS-LM e suas curvas. Para descobrirmos qual
ser o efeito de alguma poltica ou algum acontecimento sobre a renda e
os preos, devemos saber trabalhar com as curvas de demanda e oferta
agregada. O roteiro de raciocnio este:
1 primeiro, verifique se o acontecimento ou poltica adotada afeta
(desloca) a curva DA ou a curva OA. J debatemos os fatores que
deslocam cada curva.
2 segundo, verifique qual a curva de oferta agregada a ser usada, se de
curto prazo ou longo prazo. Caso seja de curto prazo, identifique se a
curva horizontal ou a curva positivamente inclinada.
3 depois, verifique para onde sero deslocadas as curvas. Isto , se o
acontecimento desloca a curva DA ou OA para a direita ou para a
esquerda.
4 aps deslocar a(s) curva(s), verifique por si s o novo ponto de
equilbrio e as consequncias sobre o novo ndice de preos e o novo nvel
de renda/emprego da economia.
Para treinar, verifiquemos alguns exemplos, contextualizando com a
economia brasileira.
Nota em todos os casos, utilizaremos a curva de oferta agregada de
curto prazo e positivamente inclinada, que o caso normal. Em questes
de concursos, o procedimento deve ser o mesmo caso no seja dito
expressamente que se deve adotar outra curva de oferta.
Exemplo 1: Poltica fiscal expansiva
Durante a dcada de 50, o descontrole fiscal (excesso de gastos do
governo) foi uma das caractersticas do(s) governo(s) brasileiro. Qual era
o efeito desse excesso de gastos do governo sobre o nvel de preos e
renda da economia?
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Figura 09
P
Equilbrio
inicial
Novo
equilbrio
OA
PE2
PE1
E1
PE1
E1
OA
E2
DA2
DA1
YE1
DA1
YE1
YE2
Os altos gastos do governo (G) deslocam a curva DA para a direita. Note

que, ao deslocarmos a curva DA para a direita, obrigatoriamente,
deslocamo-la tambm para cima. No nosso grfico acima, isto est
representado pelo deslocamento de DA1 para DA2. Como resultado deste
deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde temos novo
ndice de preos de equilbrio PE2 e nova renda de equilbrio YE2.
Concluso: o excesso de gastos do governo (poltica fiscal expansionista)
provocou aumento dos preos e aumento do nvel de emprego.
Exemplo 2: Poltica fiscal restritiva
Durante o primeiro mandato FHC, a prioridade do governo era a reduo
do ndice de preos. Para isso, ele adotou uma poltica fiscal restritiva,
reduzindo os gastos pblicos e aumentando a tributao. Qual o efeito
desta poltica fiscal restritiva em relao ao nvel de preos e o nvel de
emprego da economia?
Figura 10
P
PE1
Equilbrio
inicial
Novo
equilbrio
OA
E1
PE1
E1
PE2
E2
DA1
YE1
OA
DA2
YE2
DA1
YE1
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Aps o aumento da tributao e reduo de gastos pblicos, a curva DA

ser deslocada para a esquerda (de DA1 para DA2). Observe que, ao
deslocarmos a curva DA para a esquerda, inevitavelmente, temos que
desloc-la tambm para baixo. Isto um movimento natural, provocado
pela inclinao da curva DA, que decrescente. Como resultado deste
deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde temos novo
ndice de preos PE2 e novo nvel de emprego de equilbrio YE2. Concluso:
a poltica fiscal restritiva provoca reduo dos preos e reduo do nvel
de emprego.
Veja que o sucesso da poltica de controle dos preos do governo FHC
exigiu um sacrifcio em termos do nvel de emprego. Os preos foram
reduzidos, mas o emprego tambm.
Exemplo 3: Crise internacional do petrleo
Na dcada de 80, os pases membros da OPEP13 decidiram elevar
abruptamente o preo do barril de petrleo. Considerando as curvas DA e
OA do Brasil e tambm o fato que o Brasil, na poca, era importador do
insumo, qual o efeito deste acontecimento para os preos e emprego no
Brasil?
Figura 11
P
PE1
Equilbrio
inicial
OA1
OA2
PE2
E2
PE1
E1
E1
DA
YE1
OA1
DA
YE2
YE1
O fato de um insumo importante como o petrleo haver aumentando de

preo (choque adverso de oferta) pressiona para cima os custos das
empresas. Isso deslocar a curva OA para a esquerda. Observe que, pelo
fato da curva OA ser positivamente inclinada, ela ser deslocada no s
para a esquerda, mas tambm para cima (de OA1 para OA2). Como
onde temos novo ndice de preos e nova renda de equilbrio, PE2 e YE2,
respectivamente. Concluso: o aumento de custos de produo provoca
aumento dos preos e reduo do nvel de emprego.
13
Organizao dos pases exportadores de petrleo.
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Esta situao, que representa o que existe de pior para uma economia
(aumento de preos e reduo do emprego), chamada de estagflao.
A palavra uma combinao dos termos estagnao e inflao.
Exemplo 4: Clima favorvel propicia safra recorde na agricultura
Neste ano (2010), o clima propcio nas regies de plantio foi um dos
fatores que favoreceu a safra recorde de soja e de vrios outros produtos
agrcolas. Qual a consequncia para os preos vigentes e para o nvel de
renda da economia?
Figura 12
P
PE1
Equilbrio
inicial
Novo
equilbrio
OA1
PE1
E1
OA1
OA2
E1
PE2
E2
DA
YE1
DA
YE1
YE2
A safra recorde na agricultura aumenta a disponibilidade de fatores de

produo, pois h aumento da quantidade de recursos naturais
disponveis. Isso provoca o deslocamento para a direita da curva OA.
Observe que, pelo fato da curva OA ser positivamente inclinada, ela ser
deslocada no s para a direita, mas tambm para baixo (de OA1 para
OA2). Como resultado deste deslocamento, temos um novo ponto de
equilbrio E2, onde temos novo nvel de preos e novo nvel de renda, PE2
e YE2, respectivamente. Concluso: o aumento na disponibilidade de
fatores de produo provoca reduo do nvel de preos e aumento do
nvel de emprego.
Exemplo 5: Excessiva alta nos preos de aes na bolsa de valores
Entre 2003 e 2008, o mercado de aes brasileiro registrou um boom, e
os preos das aes aumentaram vertiginosamente. Qual o efeito desse
boom sobre o nvel de preos e emprego?
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Figura 13
P
Equilbrio
inicial
Novo
equilbrio
OA
PE2
PE1
PE1
E1
OA
E2
E1
DA2
DA1
YE1
DA1
YE1
YE2
Quando o mercado de aes fica superaquecido, as famlias enriquecem e

essa maior riqueza estimula as despesas de consumo (C). Alm disso, um
aumento no preo das aes estimula as empresas a venderem as suas
participaes em forma de aes, o que as faz arrecadar dinheiro dos
acionistas para ser usado em gastos de investimento (I). Por esses dois
motivos, um mercado de aes em alta expande a demanda agregada por
bens e servios, de tal forma que a curva DA deslocada para a direita e
para cima. Os efeitos desse aumento da DA so vistos na figura 13 e so
idnticos queles vistos no exemplo 01.
5. TPICO ESPECIAL: A NEUTRALIDADE DA MOEDA

Quando o governo aumenta a oferta de moeda na economia, ele
adota poltica monetria expansiva, que desloca a curva DA para a direita
e para cima. Se considerarmos o curto prazo, em que a curva de oferta
agregada inclinada positivamente, este aumento da oferta de moeda
aumentar os preos e a renda da economia.
No entanto, se considerarmos o longo prazo, em que a curva de
oferta agregada vertical, o aumento da oferta de moeda aumentar os
preos, mas no alterar o nvel de emprego da economia. Neste caso, os
economistas dizem que o papel moeda neutro14.
14
Quando falamos em neutralidade da moeda, nossa inteno discutir especificamente o

seu papel sobre a renda ou nvel de emprego da economia.
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Figura 14
P
OALP
OACP
DA2
DA2
DA1
DA1
YE1
YE2
a) No curto prazo, o aumento da

oferta de moeda aumenta o emprego.
YPE
b) No longo prazo, o aumento da
oferta de moeda neutro (no altera
o emprego).
Percebe-se ento que o papel da moeda, em longo prazo, neutro.
6. OS CHOQUES
Em alguns livros (e tambm em questes de prova!), as variaes
econmicas que provocam deslocamentos das curvas de demanda e
oferta so chamadas de choques econmicos.
Um choque que desloca a curva de demanda agregada chamado
de choque de demanda, enquanto um choque que desloca a curva de
oferta chamado de choque de oferta.
Para fins de concursos, o choque de oferta o que nos apresenta
alguma relevncia. Um choque de oferta um choque que ocorre na
economia e que altera o custo da produo de bens e servios e,
consequentemente, altera os preos que as empresas cobram. Uma vez
que exercem um impacto direto no nvel de preos, os choques de oferta
so tambm chamados de choques de preos e se dividem em dois tipos:
Choque adverso (negativo) de oferta: h reduo da oferta ou

produo das empresas e consequente aumento de preos;
Choque favorvel (positivo) de oferta: h aumento da oferta ou

produo da empresa e consequente reduo dos preos.
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Seguem alguns exemplos de choques de oferta (ou choques de

preos):
Aumento do preo internacional do petrleo (como o ocorrido em
1973) choque adverso de oferta desloca a curva de OA para a
esquerda e/ou para cima provoca aumento de preos e reduo
do emprego (estagflao);
Aumento de poder dos sindicados tendncia de aumento dos
salrios dos trabalhadores, aumentando os custos das empresas
choque adverso de oferta desloca a curva de OA para a esquerda
e/ou para cima provoca aumento de preos e reduo do
emprego;
Longo perodo de estiagem, reduzindo a oferta de alimentos
tendncia de aumento dos preos dos alimentos choque adverso
de oferta desloca a curva de OA para a esquerda e/ou para cima
provoca aumento de preos e reduo do emprego;
Descoberta de um novo campo de petrleo e imediata extrao e
venda do mesmo tendncia de reduo de preos do produto e
de custos para as empresas choque favorvel de oferta
desloca a curva de OA para a direita e/ou para baixo provoca
reduo dos preos e aumento do emprego.
Nota em questes de prova, se for mencionado apenas que houve um
choque de oferta, sem especificar se foi adverso ou favorvel, considere
como sendo um choque adverso.
7. INFLAO
A inflao pode ser definida como
aumento do nvel geral de preos, resultando
da moeda, de tal modo que sua funo
prejudicada. De forma inversa, a reduo
definida como deflao.
o processo persistente de
na perda de poder aquisitivo
de reserva de valor fique
generalizada dos preos
importante ressaltar que o aumento do preo de um bem ou um

grupo especfico de bens no pode ser definida como inflao, pois esta
significa um aumento generalizado dos preos, incluindo a maioria dos
bens da economia. Quando os aumentos de preos so pequenos, a
inflao moderada ou rastejante; se so muito grandes, diz-se que
temos hiperinflao.
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No h um consenso sobre um valor padro a partir do qual se

possa definir que uma economia15 est ou no em um regime de
hiperinflao. De forma geral, podemos dizer que a hiperinflao ocorre
quando a perda de poder aquisitivo da moeda to grande que as
pessoas simplesmente abandonam aquela moeda, preferindo utilizar
outro instrumento de meio de pagamento (moeda estrangeira, ttulos,
bens fsicos, etc) tendo em vista que a moeda j no possui, em
nenhum grau, a caracterstica de reserva de valor.
importante diferenciarmos inflao de acelerao inflacionria. A
primeira representa uma situao em que os preos sobem, e essa subida
de preos pode ser a taxas constantes ou crescentes. Por exemplo,
suponha que, no ms 1, a inflao tenha sido de 5%. No ms 2, 5%
novamente. No ms 3, mais 5%. Nestes trs meses, ns podemos dizer
que a inflao esteve estvel (5% a.m.), pois o aumento de preos
ocorreu a taxas constantes. Veja que estamos dizendo que a inflao
esteve estvel, mas no os preos. Estes subiram todos os meses.
Por outro lado, quando temos acelerao inflacionria, a taxa de
inflao cresce a taxas crescentes. Por exemplo, no ms 1, a inflao
5%. No ms 2, a inflao de 10%. No ms 3, 15%. Nestes trs meses,
houve acelerao inflacionria, que representa um desequilbrio bastante
grave e deve ser combatido to cedo quanto seja possvel.
7.1. Tipos de inflao

Os dois principais tipos de inflao so: a inflao de demanda e
a inflao de custos.
A inflao de demanda acontece quando temos excesso de
demanda agregada sobre a oferta agregada, ou seja, temos mais pessoas
consumindo bens e servios do que h de oferta destes. A inflao de
demanda sempre acontece quando h aumento da demanda agregada,
fazendo com que a curva de DA se desloque para a direita e para cima,
fazendo elevar os preos por inflao de demanda.
15
No livro de macroeconomia do autor N. Gregory Mankiw, colocado um valor padro de

inflao de 50% ao ms, como o patamar a partir do qual podemos considerar que a
economia est sob os efeitos de uma hiperinflao.
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Figura 15
P
Equilbrio
inicial
OA
E2
OA
P2
E1
E1
P1
P1
DA2
DA1
Y1
DA1
Y1
Y2
Na figura 15, ns vemos um exemplo de como funciona a inflao

de demanda. O aumento da demanda agregada desloca a curva de DA
para a direita (de DA1 para DA2), aumentando a renda e o nvel de
preos.
Vale ressaltar que esse aumento da demanda agregada pode ser
ocasionado tanto pela poltica fiscal quanto pela poltica monetria, j que
a curva de demanda agregada representa os dois lados da economia (lado
real e monetrio). Assim, voc deve entender polticas expansionistas
(sejam fiscais ou monetrias) so consideradas inflacionrias (inflao de
demanda), exatamente por deslocarem a curva DA para cima, fazendo
aumentar os preos.
A forma de conteno desta inflao a execuo de polticas
monetria e/ou fiscal restritivas, de forma a trazer novamente a curva de
DA para a esquerda e para baixo. O lado negativo desta linha de ao a
reduo da renda e/ou do nvel de emprego.
A inflao de custos (inflao de oferta), por outro lado, est
intimamente ligada curva de oferta agregada e ocorre quando h uma
diminuio da oferta de bens e servios causada por elevao nos custos
de produo. Exemplos: aumentos dos salrios dos trabalhadores devido
a fortes sindicatos, aumento dos preos insumos e/ou matrias-primas,
etc. A inflao de custos tem dois efeitos perversos, o primeiro deles o
aumento do nvel geral de preos, o segundo a reduo do nvel de
emprego. Esta situao de aumento do desemprego e ocorrncia de
inflao o que chamamos de estagflao.
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Figura 16
P
Equilbrio
inicial
OA2
OA1
P2
E1
P1
OA1
E2
E1
P1
DA
DA
Y1
Y2
Y1
No figura 16, ns observamos a ocorrncia do triste fenmeno da

estagflao (recesso + inflao), que causado pela reduo da oferta
agregada provocada por um aumento nos custos de produo.
Alm destes dois tipos de inflao, temos tambm a inflao
inercial, que deriva do processo de indexao. A indexao e, por
conseguinte, a inflao inercial ocorrem quando os agentes, no intuito de
se proteger dos efeitos da inflao futura, remarcam os preos e salrios
baseados na inflao passada, provocando, assim, um crculo vicioso de
inflao.
Um exemplo desta situao, e que vivemos nos dias de hoje, ocorre
nos contratos de aluguel, que so reajustados de acordo com o IGP-PM16
dos ltimos 12 meses. Neste caso, o aluguel reajustado com base na
inflao passada, o que faz com que ele, na maioria das vezes, seja
sempre reajustado, o que realimenta a inflao.
O fenmeno da indexao bem conhecido dos brasileiros entre os
anos 70 e 90 e, de fato, uma economia pode ter altas taxas de inflao
sem qualquer razo real para isso. Basta que os agentes, na tentativa
de se proteger, remarquem os preos com base na inflao passada.
Naturalmente, a taxa de inflao nunca cair. Mrio Henrique Simonsen,
eminente economista brasileiro, em aluso inflao inercial brasileira de
tempos atrs, certa vez disse: o diabo que nossa inflao no de
demanda ou de custo. inflao de chuchu mesmo.
Por ltimo, segundo a concepo estruturalista da inflao, temos a
inflao estrutural17, que supe que as causas da inflao em pases
subdesenvolvidos so essencialmente de carter estrutural. Por exemplo,
16
um dos muitos ndices de preos existentes na nossa economia.
17
Ela pode ser considerada tambm um tipo de inflao de custos.
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a agricultura e indstria subdesenvolvidas tendem a produzir pouco e a

custos maiores, o que provoca alta dos preos. A estrutura oligoplica de
alguns mercados tambm causa de inflao estrutural, pois estas firmas
dominantes tm bastante poder de aumentar os preos dos seus
produtos, no intuito de aumentar ainda mais sua margem de lucro.
Segundo essa corrente, o combate inflao deve ser feito
principalmente por meio de reformas estruturais e pelo controle dos
setores oligopolizados.
Em economias inflacionrias, identificar a causa da inflao parece
ser uma das difceis e importantes tarefas da equipe econmica. Se h
um regime inflacionrio, e as autoridades no conseguem diagnosticar
corretamente o tipo de inflao ou as suas causas, naturalmente,
qualquer plano econmico voltado para o seu combate estar fadado ao
insucesso.
No Brasil da segunda metade dos anos 80, por exemplo, os vrios
planos econmicos existentes partiram do pressuposto que a inflao
brasileira tinha carter essencialmente inercial, quando, na verdade, a
inflao tinha outras causas. A indexao era apenas um sintoma, uma
forma de conviver sem dor com a inflao, um jeitinho brasileiro. A
inflao, segundo grande parte dos economistas, era de demanda, de tal
maneira que a forma de combate deveria primar pela adoo de polticas
fiscais/monetrias restritivas.
Um dos motivos pelos quais o Plano Real obteve sucesso no
controle inflacionrio foi o acertado diagnstico das causas da inflao
brasileira. Segundo a equipe econmica liderada por FHC, a inflao
brasileira era essencialmente de demanda, e era causada principalmente
pelo desajuste das contas pblicas (excesso de gastos pblicos). Por isso,
o ajuste fiscal (reforma da previdncia, reforma administrativa, LRF,
privatizaes) foi uma das principais bandeiras do governo FHC, pois o
controle da inflao passava irremediavelmente por este controle das
contas pblicas.
7.2. Consequncias da inflao
Por que a inflao um problema? Por que o seu controle um
objetivo da poltica macroeconmica dos governos? A resposta simples:
a inflao provoca grandes distores na economia de mercado.
O primeiro efeito provocar distores na alocao de
recursos da economia, uma vez que os preos relativos deixam de ser
sinalizadores da escassez e dos custos relativos de produo. Deixe me
explicar melhor: sem inflao, sabe-se que um produto custa, digamos,
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R$ 10,00 e outro custa R$ 20,00 reais; o preo relativo desses produtos

. Os agentes tomam decises baseadas nessa relao de preos entre
os produtos (quando algum compra algo, ele compara o preo tomando
por base os preos de outros bens para saber se aquele bem desejado
est no preo adequado). Com a inflao elevada, a noo de preos
relativos abalada. O papel dos preos relativos, de indicar excesso de
demanda ou de oferta (produo), deixa de existir, comprometendo a
alocao eficiente dos recursos do mercado.
A inflao tambm desincentiva a ao de investir, uma vez que
os agentes tero dificuldades para prever o retorno dos investimentos,
devido instabilidade dos preos no futuro. H tambm sria perturbao
do mercado financeiro. Imagine que uma determinada pessoa empreste
R$ 1.000,00 a outra, cobrando uma taxa de juros de 50% ao ano. Ao final
do ano, receber, portanto, R$ 1.500,00. Entretanto, se a economia tiver
altos nveis inflacionrios (mais de 50%, por exemplo), o emprestador
poder no conceder o emprstimo, pois, dependendo de como a inflao
se comportar, o valor que ele receber depois da operao significar
perda de poder aquisitivo, em vez de ganho. Assim, fica claro que a
existncia da inflao torna muito difcil a operao no mercado de
capitais, inviabilizando financiamentos de mdio e longo prazos. Isto
compromete seriamente os investimentos privados e o crescimento de
longo prazo da economia.
H grande tendncia para que os poupadores faam aplicaes em
ativos reais (ativos tangveis, como imveis, ouro, terrenos, moeda
estrangeira, etc) e fujam dos ativos financeiros, na tentativa de proteger
o seu patrimnio contra a desvalorizao da moeda. Desta forma, o
financiamento dos investimentos via sistema bancrio/financeiro
fica bastante prejudicado.
Outro efeito so os distrbios sobre a distribuio de renda,
uma vez que, com a inflao, a mdia dos preos est subindo, mas
acontece que os preos dos produtos sobem mais rapidamente que os
salrios. Assim, a inflao provoca uma redistribuio de renda em favor
do setor produtivo, em detrimento da classe assalariada. Vale a penar
citar uma frase do ex-presidente Jos Sarney, responsvel por meia dzia
de planos de combate inflao que no deram certo: "A inflao o pior
inimigo da sociedade. Ela castiga os mais pobres, os que no tm
instrumento de defesa contra seus terrveis efeitos. Ela no confisca
apenas o salrio: confisca o po."
O governo tambm perde poder aquisitivo com a inflao,
pois esta corri o valor da arrecadao fiscal pela defasagem entre o fato
gerador dos impostos, o recolhimento dos mesmos e a efetiva utilizao
da receita fiscal pelo governo. Este fenmeno conhecido como efeito
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Oliveira-Tanzi. Ao mesmo tempo, o governo tem dificuldades para obter

financiamento, j que os agentes do mercado, em ambientes
inflacionrios, fogem do mercado financeiro18, preferindo ativos reais.
Ainda em relao arrecadao do governo, destacamos o efeito
inverso ao destacado por Oliveira e Tanzi. A contrao de despesas em
um momento e o seu pagamento em momento posterior provoca uma
relevante reduo real dos gastos pblicos. Esse o efeito Patinkin.
A inflao funciona tambm como um imposto sobre as pessoas que
detm moeda, reduzindo o poder aquisitivo das pessoas e aumentando a
arrecadao do governo. Deixe-me explicar melhor: em regimes
inflacionrios, o governo deve a todo o momento emitir mais moeda
(senhoriagem19) a fim de que os agentes possam realizar as suas
transaes. Imagine uma situao em que a inflao mensal de um pas
tenha sido, por exemplo, de 30% ao ms. Se a autoridade monetria
deste pas no emitir mais moeda, com certeza, faltar dinheiro na
economia, devido ao fato de que os mesmos bens e servios exigem, para
o seu consumo, 30% a mais de moeda. Acontece que, quando o governo
emite moeda, tal emisso, por si s, provoca inflao 20. Por sua vez,
quando o governo emite a moeda, o dinheiro fabricado, obviamente,
no distribudo aos cidados, ele fica sob a posse do governo para ele
gastar com o quiser (receita de senhoriagem). Desta forma, ns temos o
seguinte: em virtude da inflao, o governo emite moeda, e tal emisso
de moeda provoca duas coisas: perda de poder aquisitivo da populao
(via aumento da inflao) e aumento de recursos disposio do governo
(em virtude da emisso monetria). A esse mecanismo de transferncia
de renda da populao para o governo, os economistas do o nome de
imposto inflacionrio. Milton Friedman, o principal estudioso do
monetarismo, prmio Nobel de Economia em 1976, disse de forma
bastante apropriada: "Inflao a nica forma de taxao que pode ser
imposta sem legislao."
Veja que, sob o ponto de vista das contas pblicas, a inflao, por
um lado, corri o poder aquisitivo do Estado via efeito Oliveira-Tanzi; por
outro lado, aumento o poder aquisitivo via imposto inflacionrio e, por
fim, reduz os gastos pblicos via efeito Patinkin. Alguns estudos empricos
18
Os agentes, de forma geral, no compraro ttulos da dvida pblica em virtude da

possibilidade dos juros desses papis serem inferiores taxa de inflao do perodo.
19
a receita do governo auferida por meio da emisso de moeda. O termo tem origem na
idade mdia, onde o senhor feudal tinha o direito exclusivo de cunhar moeda no mbito de
seu feudo.
20
Doutrinariamente, aceito que o crescimento da quantidade de moeda na economia

causa a inflao. Esta afirmao guarda ntima relao com a teoria quantitativa da moeda,
aprendida na aula 05.
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afirmam que perodos inflacionrios tornam mais fceis o fechamento

das contas pblicas. Isto tem o lado negativo de incentivar o desajuste
das contas pblicas, pois o governo se acostuma a gastar um dinheiro
que s gerado graas s distores provocadas pela inflao. Assim,
percebemos que a inflao serve como um incentivo ao descontrole das
contas pblicas. Por isso, difcil acabar com regimes inflacionrios, pois
o governo deve se acostumar rapidamente a gastar muito menos
recursos.
Conforme ns vimos, o imposto inflacionrio transfere renda dos
cidados para o governo. Mas como ser que os cidados se protegem do
imposto inflacionrio? A resposta no to difcil: basta que eles
mantenham seu dinheiro em aplicaes no banco, rendendo juros. Desta
forma, no haver perda de poder aquisitivo, pois os preos aumentam,
mas o estoque de riqueza depositado no banco tambm aumenta. No
entanto, manter o dinheiro depositado no banco implica custos. Por
exemplo, suponha que voc, na tentativa de manter o poder aquisitivo do
seu estoque de dinheiro, decida realizar um grande nmero de saques de
pequeno valor no caixa eletrnico em vez de um pequeno nmero de
saques de grande valor (por exemplo, 15 saques de R$ 50,00 em vez de
03 saques de R$ 250,00). Esse ato de ir constantemente ao banco sacar
dinheiro, no intuito de reduzir a quantidade de moeda em sua carteira
implica custo s pessoas. Os economistas, em um impressionante
lampejo de criatividade, denominam tal custo de custo de sola de
sapato, em aluso ao fato de que a ao de ir e vir do banco a todo o
momento provoca gastos na sola do seu sapato.
A baguna gerada pela inflao tambm provoca confuso na
cabea dos agentes, gerando custos de transao. Estes custos so
representados pelo tempo que as pessoas perdem para saber o preo (e o
preo relativo) dos bens e servios e pelo tempo que as empresas perdem
definindo e remarcando os preos (custos de menu). A elaborao de
contratos tambm mais complicada, pois os agentes, na tentativa de se
proteger da perda de poder aquisitivo, colocam clusulas de correo
automtica dos preos de acordo com a inflao passada, dando origem
ao fenmeno da indexao, que o reajuste de preos baseado na
inflao passada, o que tende a perpetuar a inflao permanentemente
no tempo.
Por ltimo, cabe destacar que a inflao ainda desestabiliza as
contas externas, provocando dficits no Balano de Pagamentos.
Os altos preos dos produtos internos tornaro os produtos nacionais
menos competitivos no exterior, reduzindo as exportaes. De maneira
anloga, a alta inflao torna os produtos nacionais menos competitivos
frente aos importados, o que faz aumentar as importaes. Alm desse
efeito na balana comercial, a alta inflao e a rpida perda de poder
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aquisitivo da moeda nacional podem levar os agentes a buscarem a

moeda estrangeira como reserva de valor. Essa busca pela moeda
estrangeira, associada aos dficits na balana comercial, poder trazer
problemas para equilibrar o balano de pagamentos (equilbrio das contas
externas).
Segue um quadro resumindo as inmeras distores provocadas
pela inflao:
Consequncias da inflao:
Distores na alocao de recursos;
Desincentiva os investimentos;
Distrbio na distribuio de renda, provocando tenso social;
Alteraes nas contas pblicas (efeitos Oliveira-Tanzi, Patinkin);
Transferncia de renda das pessoas para o governo via imposto
inflacionrio;
Custo de sola de sapato;
Custos de transao;
Custos de menu;
Indexao;
Desequilbrio externo.
8. CURVA DE PHILLIPS
A curva de Phillips mostra a relao entre o desemprego e a
inflao. Seu nome em homenagem ao economista William Phillips, que
descobriu que havia, no curto prazo, uma correlao negativa21 entre a
taxa de desemprego e a taxa de inflao. Isto , nveis baixos de
desemprego significavam alta inflao, e baixa inflao significava alto
desemprego.
A curva de Phillips sugere que os formuladores de polticas
econmicas enfrentam um trade-off22 de curto prazo entre inflao e
desemprego. Assim, ao alterarem as polticas fiscais e monetrias para
influenciar a demanda agregada, o governo pode escolher qualquer ponto
da curva. Na figura 17, por exemplo, o ponto B oferece alto desemprego e
baixa inflao. O ponto A oferece baixo desemprego e alta inflao. Ainda
que o governo prefira baixa inflao com baixo desemprego, isso no
possvel, em virtude do trade-off existente entre inflao e desemprego.
21
Esta correlao negativa implica que a inclinao da curva de Phillips ser negativa no
curto prazo.
22
Em economia, um trade-off significa um dilema, uma escolha que deve ser feita. Ou se
escolhe uma coisa, ou se escolhe outra, abrindo mo da escolha que no foi feita.
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Figura 17
Taxa de inflao ()
em % ao ano
5%
Curva de Phillips de curto

prazo: trade-off entre
inflao e desemprego.
3%
2%
7%
Taxa de desemprego (%)
A curva de Phillips derivada diretamente do modelo de oferta e

demanda agregada. Ela mostra as combinaes de inflao (aumento de
preos) e desemprego que surgem no curto prazo medida que
deslocamentos na curva de demanda agregada movem a economia ao
longo da curva de oferta agregada de curto prazo.
Por exemplo, suponha uma curva DA negativamente inclinada e
uma curva de OA positivamente inclinada (curto prazo). Um aumento da
demanda agregada deslocar DA para a direita e para cima, aumentando
a produo e os preos (inflao). Maior produo significa maior
emprego e, portanto, uma taxa de desemprego menor. Assim, vemos que
os deslocamentos da demanda agregada pressionam a inflao e o
desemprego em direes opostas, exatamente como nos mostra a curva
de Phillips.
a) Verso simples da curva de Phillips:
Segue a equao que representa a primeira verso da curva de
Phillips:
= -B.(u uN)
Verso simples da
curva de Phillips
Onde =taxa de inflao, B=elasticidade da inflao em relao aos

desvios da taxa de desemprego, u=taxa (efetiva) de desemprego,
uN=taxa natural de desemprego.
Nessa equao, que representa a verso mais simples da curva de
Phillips, a taxa de inflao depender do quantum a taxa de desemprego
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efetiva (u) se distancia da taxa natural (uN). Quanto menor a taxa de

desemprego efetiva, maior ser a inflao. Quanto maior a taxa efetiva,
menor a inflao. A taxa de inflao ser igual a zero (=0) quando a
taxa de desemprego (u) for exatamente igual taxa natural (uN).
Figura 18
= -B.(u uN)
uN
b) Verso com expectativas adaptativas (inclui inflao esperada):

A verso simples da curva de Phillips foi criticada por alguns
economistas pelo fato de no incluir as expectativas dos agentes.
Segundo a teoria das expectativas adaptativas, os agentes tentam se
adaptar a regimes inflacionrios remarcando os preos dos produtos com
base na inflao passada. Assim, h sempre uma taxa de inflao
esperada (E), que pode ser baseada na inflao passada; e essa inflao
esperada tende a aumentar a inflao presente, de tal forma que a
equao da curva de Phillips incluindo as expectativas adaptativas :
= E B.(u uN)
Curva de Phillips com
expectativas adaptativas
Nessa verso da curva de Phillips, que inclui as expectativas

adaptativas, a taxa de inflao depender da diferena entre a taxa de
desemprego efetiva e natural, e tambm do nvel esperado de inflao.
Quanto maior o nvel esperado de inflao (E), mais os agentes
remarcaro os preos e maior ser a taxa de inflao () para uma
mesma taxa de desemprego.
Graficamente, a incorporao da taxa esperada de inflao
deslocar a curva de Phillips para a direita, indicando que, para a mesma
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taxa de desemprego, a inflao ser maior do que aquela que seria

verificada sem as expectativas adaptativas (sem a E).
Figura 19
= -B.(u uN)
= E B.(u uN)
uN
Observe que a incorporao da inflao esperada desloca a curva de

Phillips para a direita. Na nova curva, situada mais direita, qualquer
taxa de desemprego ocorrer com maiores taxas de inflao. Ressalto
que se a inflao esperada for zero, no haver alterao da curva de
Phillips e ela permanecer no mesmo lugar. Se a taxa de inflao
esperada for negativa (espera-se deflao), a curva de Phillips
deslocada para a esquerda.
Por fim, ressalto que essa verso da curva de Phillips nos mostra
que, se a taxa de desemprego (u) iguala a taxa natural (uN), ento, a
inflao efetiva () ser igual inflao esperada (E). Se esta inflao
esperada baseada nas inflaes passadas, teremos um caso de inflao
puramente inercial, onde =E.
Veja que, a princpio, o assunto parece difcil, mas fcil. As
observaes que eu estou fazendo so puramente matemticas. Basta
fazer a leitura das equaes da curva de Phillips e tirar as concluses.
Ressalto que as questes de prova nos do a equao da curva, de forma
que fica ainda mais fcil acert-las.
Ressalto ainda que se o governo quiser manter a taxa de
desemprego abaixo da taxa natural, isso ir requerer taxas crescentes de
inflao. Imagine que, no perodo 1, a economia esteja com a taxa de
desemprego ao seu nvel natural e no haja inflao esperada; deste
modo, a inflao ser igual a 0. Ento, ainda neste perodo 1, o governo
decide reduzir a taxa de desemprego efetiva para um nvel abaixo da taxa
natural, de modo que a inflao aumenta. No perodo 2, haver uma taxa
esperada de inflao (E) baseada na inflao do perodo 1, de tal forma
que a manuteno da taxa de desemprego abaixo da natural exigir um
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aumento da inflao maior que aquele verificado no perodo 1. Assim,

para manter o desemprego abaixo do seu nvel natural, a economia
necessitar sempre de uma maior taxa de inflao. Este caso especfico
denominado de verso aceleracionista da curva de Phillips.
Diante das expectativas dos agentes, depois que a inflao se
acelera (cresce a taxas crescentes), a nica maneira de deter o seu
avano passa obrigatoriamente pelo aumento da taxa de desemprego.
Esse custo de reduo da inflao chamado de taxa de sacrifcio, que
mede o quanto se perde de produto para reduzir 1% de inflao.
c) Verso com os choques de oferta:
Outro elemento que pode ser incorporado a nossa equao da
Curva de Phillips so os choques de oferta. Como sabemos, choques
adversos (negativos) aumentam os preos, ao passo que choques
favorveis (positivos) reduzem os preos.
A equao da curva de Phillips completa fica assim:
= E B.(u uN) +
Curva de Phillips com expectativas
adaptativas e choques de oferta
Onde significa choques (adversos) de oferta. Assim, se, por

exemplo, o preo de alguma matria-prima aumenta, h um choque
adverso de oferta, de modo que inseriremos o na equao, aumentando
a inflao (). Choques adversos de oferta (>0) deslocam a curva de
Phillips para a direita. Choques favorveis de oferta (<0) deslocam a
curva de Phillips para a esquerda.
d) Curva de Phillips de longo prazo as expectativas
racionais
A teoria das expectativas racionais levanta a hiptese de que os
agentes tendem, no longo prazo, a acertar as suas previses, no
incorrendo em erros do passado. Isso faz com que os preos efetivos
sejam exatamente iguais aos preos esperados (P=PE). Recordando um
pouco o estudo da curva de oferta agregada de curto prazo, veremos que
esse era o fator bsico que definia a inclinao positiva da curva de oferta
agregada de curto prazo. Assim, se h expectativas racionais e os preos
efetivos so iguais aos esperados (P=PE), a curva de oferta no ser
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inclinada positivamente, mas sim uma curva vertical, ao nvel da taxa

natural de desemprego.
O que deve ficar na nossa cabea acerca das expectativas racionais
so duas coisas. Primeiro, o fato de que, para esta teoria, a taxa de
desemprego estar sempre na sua taxa natural, de tal forma que a curva
de Phillips ser uma reta vertical. Segundo, ela aplicvel no longo
prazo, que o prazo em que utilizamos os dogmas da teoria clssica.
Portanto, temos o seguinte:
Expectativas racionais longo prazo curva
de Phillips vertical teoria clssica
Considerando a curva de Phillips vertical (clssica e de longo prazo),
se houver choques de oferta, a curva ser deslocada para a direita
(choque adverso) ou esquerda (choque favorvel), mas continuar sendo
uma curva vertical.
Por fim, ressalto que a curva de Phillips vertical mostra que, no
longo prazo (apenas no longo prazo!), o combate inflao no
necessita de sacrifcio, no havendo no longo prazo um trade-off entre
inflao e desemprego.
Figura 20
Curva de Phillips
de longo prazo
uN
9. EXPERINCIAS RECENTES DE COMBATE INFLAO NO

BRASIL
Neste tpico, vou comentar a recente fase da nossa economia,
ressaltando a experincia de combate inflao, e abordando
especialmente os tpicos de Economia Brasileira que vo desde perodo
do Plano Real at o governo Lula e a crise f

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