Prof.

Susana Lpez

1
Universidad Autnoma de Madrid

TEMA 1: MATEMTICAS FINANCIERAS

1

Capitales Financieros

Empezaremos este tema con el principio ms importante en nanzas:

UN EURO HOY VALE MS QUE UN EURO EN EL FUTURO

El tiempo es un elemento importante en la denicin del valor del dinero, ya que un
euro hoy puede invertirse en determinada operacin obteniendo un rendimiento por ello.
Imaginemos que queremos realizar un master on-line en Administracin y Direccin de
Empresas, la duracin del master es de un ao, el importe del mismo supone un
desembolso de 6000C= que actualmente no disponemos, pero tenemos una madrina
soltera que vive bastante bien acomodada a la que se le da muy bien hacer negocios. Nos
ofrece los 6000C= a cambio de que se los devolvamos al nalizar el master a un
econmico tipo de inters del 2% por ser familar. Es decir, al cabo de un ao deberemos
reembolsarle a nuestra madrina el importe de 6120C=.
Entendemos por capital nanciero al valor econmico de cierto bien en el momento
en el que lo tendremos disponible.
En nuestro caso tenemos dos capitales nancieros, los 6000C= hoy y los 6120C= dentro de
un ao, podemos ver que son cantidades de dinero referidas a momentos temporales distintos. Si
nalmente accedemos a la proposicin de nuestra madrina y aceptamos su prstamo
acabaremos de realizar una operacin nanciera, es decir, un intercambio no simultneo de
capitales nancieros. Esta claro que para nuestra madrina los 6000C= de hoy equivalen a
6120C= dentro de un ao, dichos capitales nancieros son nancieramente equivalentes.

Una ley nanciera no es ms que una frmula matemtica que nos permite
cuanticar el efecto que supone dejar de disponer de cierta cuanta de dinero durante
cierto periodo de tiempo.
Toda operacin nanciera est formada por dos partes, por una lado la parte
inversora, la que presta el dinero y da lugar a una prestacin, por otro lado esta la parte
que necesita la nanciacin, o parte deudora que da lugar a una contraprestacin.
Dependiendo de la ley nanciera que utilicemos se utilizar una frmula adecuada que
nos permite calcular el valor del dinero en el tiempo. Denominaremos por C 0 el capital
inicial o capital hoy que da lugar a la prestacin y Ct el capital en el momento t, por
ejemplo al cabo de t aos, que da lugar a la contraprestacin, segn la ley nanciera
empleada estableceremos una equivalencia nanciera entre C0 y Ct:
Slo hay dos movimientos que podemos realizar con el dinero, o bien llevarlo al futuro,
hacia adelante o bien llevarlo al momento actual, moverlo hacia atrs. A la accin de calcular

Prof. Susana Lpez

el valor equivalente de un capital incial C0 en una fecha futura Ct se le denomina

capitalizar o diferir, a Ct lo llamaremos valor futuro de C0: A la accin de calcular el valor
equivalente de un capital en una fecha futura Ct en el momento actual C0 se le denomina
descontar o actualizar, a C0 lo llamaremos valor actual de Ct:

Capitalizar o diferir

Ct

C
0

Descontar o actualizar

Ct

C
0

1.1

Leyes de capitalizacin y descuento.

Denimos el inters de una operacin nanciera como el rendimiento en tanto por

ciento, que esperamos obtener con la operacin de renunciar a disponer de cierta
cantidad de capital durante cierto periodo.
Ct C0
Rendimiento =

C0

En el caso del ejemplo de nuestra madrina el rendimiento de la operacin sera

6120 6000 =
6000

0; 02

de manera que el inters de la operacin es del 2%.

Ya hemos dicho que capitalizar consiste en proyectar capitales nancieros hacia el
futuro, la prctica nanciera utiliza dos leyes nancieras de capitalizacin:
-capitalizacin simple, capitalizacin compuesta.
Por otro lado, el descuento o actualizacin consiste precisamente en lo contrario,
proyec-tar capitales nancieros hacia el pasado. En el mercado se utilizar tres leyes
nancieras de descuento:
-descuento racional o matemtico, descuento comercial o simple, descuento compuesto.

Prof. Susana Lpez

1.2

Capitalizacin Simple

Supongamos que disponemos de cierto capital inicial C0 y lo invertimos a un tipo de

inters simple r durante t periodos. El inters simple se paga tan solo sobre el capital
inicial invertido, en consecuencia el inters conseguido en cada periodo es siempre el
mismo, es decir, los intereses recibidos en cada periodo no son reinvertidos.
t periodos

C0r

C0r

C0r

C0r C0r

C0

Ct
1

t-1t

De manera que el capital incial al cabo de t periodos se transforma en:

Ct = C0 + t r C0 = C0 (1 + r t)
Al factor (1 + r t) se le denomina factor de capitalizacin simple.
Esta ley naciera solo se utiliza a corto plazo (menos de un ao) ya que en periodos
cortos el efecto de la no reinversin de intereses no resulta muy gravoso. En la prctica se
utiliza la capitalizacin simple en operaciones de liquidacin de cuentas corrientes, clculo
del cupn devengados en los bonos (Renta ja), para valorar una letra del tesoro con
plazo inferior a un ao.
Ejemplo 1 La Caja de Ahorros Tacata ofrece la siguiente inversin a corto plazo,
remunera capitales superiores a 3000e a el tipo de inters simple del 3% mensual durante
un trimestre. Si disponemos de 5000e cul sera el valor de nuestra inversin si
decidimos invertirla en la dicha Caja de Ahorros?
C3 meses = 5000 (1 + 0:03 3) = 5450e
Ejemplo 2 Mariano le pide prestado 500e a Isabel durante 6 meses e Isabel acepta
cobrndole a cambio un 5% anual de inters simple. De manera que al cabo de 6 meses
Mariano deber devolver a Isabel el siguente importe:
6
C6 meses = 500 1 + 0:05 12

= 512: 5e

Observes en dicho ejemplo que si nos dicen que el tipo de inters es anual entonces
el tiempo habr que anualizarlo.
Ejemplo 3 Si hemos invertido 2000e a un tipo de inters mensual simple del 4%. A qu
plazo debemos ponerlo para que nuestra inversin se duplique?
Deberemos resolver la siguiente ecuacin:
4000 = 2000 (1 + 0:04 t)
t=

4000 2000

= 25 meses

2000 0:04

es decir, debemos invertir nuentro capital incial durante dos aos y un mes.

Prof. Susana Lpez

1.3

Capitalizacin Compuesta

Con la ley de capitalizacin compuesta los interesen no se pagan tan solo sobre el capital principal
sino que los intereses se reinvieten, con lo cual cada vez que se calculan los intereses se realiza
sobre el capital acumulado. De esta manera con la capitalizacin compuesta, un inversor gana
intereses sobre el capital inicial C0 y sobre los intereses generados en periodos anteriores.

Si se dipone de un capital incial C0 y se invierte a lo largo de t aos al tipo de inters r

anual tendremos la siguiente tabla de inters obtenidos en cada periodo y capital acumulado:

Ao

Intereses

0
C0 r
C0 (1 + r) 2 r

1
2
3

C0 (1 + r)

..

..

Capital acumulado
C0
C0 (1 + r)
C0 (1 + r)

2
3

C0 (1 + r)

..

t 1

C0 (1 + r)
r C0 (1 + r)
t
En esta tabla vemos como se reinvierten los intereses de manera que al nal de los t
t
aos el capital obtenido es Ct = C0 (1 + r) :
t periodos

C0r

C0 (1+r)r C0 (1+r) r

t-2

t-1

C0 (1+r) r C0 (1+r) r

C0

Ct
1

t-1

Al factor (1 + r) se le denomina factor de capitalizacin compuesta.

Prof. Susana Lpez

Ejemplo 4 Doa Luisa Martinez ha invertido 6000C= es un fondo de inversin que le

ofrece un tipo de inters del 4% anual durante 5 aos. Qu capital podr retirar Doa
Luisa al cabo de los 5 aos?
El fondo de inversin reinvierte los intereses en cada periodo, de manera que Doa
Luisa tendr los siguientes capitales acumulados en los 5 aos siguientes:
Ao Intereses

Capital Acumulado

1
2
3
4

6000 0:04 = 240:0C=

6240 0:04 = 249: 6C=
6489: 6 0:04 = 259: 58C=
6749: 2 0:04 = 269: 97C=

6000 (1 + 0:04)2= 6240=C

6000 (1 + 0:04)3 = 6489: 6=C
6000 (1 + 0:04)4 = 6749: 2=C
6000 (1 + 0:04)5 = 7019: 2=C

7019: 2 0:04 = 280: 77C=

6000 (1 + 0:04) = 7299: 9=C

Ejemplo 5 Don Antonio Sinsal quiere invertir cierto capital en una cuenta de ahorro a plazo jo
durante 3 aos que le ofrece un tipo de interes de un 5,3% anual, para posteriormente poder
costear los estudios de su hijo mayor que quiere estudiar un master en Business Administration en
una prestigiosa universidad americana. Si prevee que necesitar cerca de unos 8500C= para
nanciar el master, cuanto dinero deber ingresar hoy en la cuenta de ahorro?

Don Antonio necesita saber que capital inicial C0 debe ingresar en la cuenta de ahorros
para que al cabo de los 3 aos se hayan convertido en 8500C= con los que podr mandar a
su hijo a esa maravillora universidad americana a estudiar. Como los intereses de la cuenta
se reinvierten al 5.3% cada ao entonces deber resolver la siguiente ecuacin:

8500 = C0 (1 + 0:053)

cuya solucin es C0 = 7280=C:

Ejemplo 6 Nos pregunta nuestro padre durante cunto tiempo deber invertir unos ahorrillos
de 5600=C en una cuenta que ofrece un tipo de inters anual del 10%, de manera que el
capital se duplique. En este caso deberemos resolver la siguiente ecuacin:

2 5600 = 5600 (1 + 0:10)

simplicando y despejando t tenemos que:

2
ln 2
t

= (1 + 0:10)
= t ln 1:1
= ln 2 = 7:27
ln 1:1

De modo que tendr que esperar un poco ms de 7 aos para poder duplicar su capital inicial.

1.4

Descuento racional o matemtico

Como ya hemos mencionado anteriormente, la operacin de descontar es la contraria a la

de capitalizar. Se trata de actualizar un capital que recibiremos en un tiempo futuro. En

Prof. Susana Lpez

las operaciones nancieras en las que se ha utilizado la ley de capitalizacin simple, cuando
queremos calcular el capital equivalente de un capital futuro Ct en el instante actual, C0, hay dos
formas de hacerlo, a travs del descuento simple o racional o a travs del descuento comercial.

El descuento racional es muy sencillo, antes hemos visto que cuando queremos
calcular el valor nal de una inversin incial C0; al cabo de t periodos utilizando un tipo r
de inters simple tenemos que:
Ct = C0 (1 + r t)
Entonces para calcular el valor actual, C0, de un capital cuando conocemos el capital
nal, Ct, y sabemos que se emple una capitalizacin simple, basta con despejar C0 de
la expresin anterior:

C0 =

Ct

(1 + r t)

Al factor

(1+r t)

se denomina factor de descuento simple.

Ejemplo 7 El seor Don Gato tiene que hacer frente a un pago de 700C= dentro de 6 meses
por una compra ralizada en un gran almacn donde le aplican un tipo de intereses simple
anual del 3%. De cunto es la cuanta de la compra que ha realizado el seor Don Gato?
En este ejemplo tenemos que calcular el valor actual de los 700C= que el seor Don Gato
deber abonar dentro de 6 meses, y como se ha aplicado un tipo de inters simple entonces
deberemos efectuar un descuento racional o simple. El factor de descuento en este caso ser:

1
6

1 + 0:03 12

Debemos tener en cuenta que hay que anualizar los 6 meses si queremos aplicar
correctamente la frmula ya que el tipo de intereses que nos estn aplicando es anual.
Por tanto, el importe de la compra realizada en el gran almacn ha sido de:

C0 =
1.5

700

1 + 0:03

= 689: 66C=
126

Descuento comercial o simple

Es el utilizado cuando se negocia con letras de cambio. Supongamos que somos

proveedores de determinado producto a una empresa que tiene un negocio de hostelera
y nos han realizado una compra por valor de 7000C=. Como sabemos, dependiendo del
sector de la actividad, muchas de las ventas se realizan a crdito, rmando entre ambas
partes una letra de cambio que permitir, en este caso, que la empresa hostelera nos
reembolse los 7000C= al cabo de 90 das. En este caso nosostros seramos el librador de
la letra de cambio y la empresa hostelera sera el librado.
Si debido a cualquier problema que nos pudiese sugir, necesitasemos tener el dinero de
manera inmedita por falta de liquidez en ese momento, se podra negociar vender esa letra de
cambio a un banco, de manera que ste se quedara con los 7000C= al vencimiento de la letra.
Ahora bien, el banco nos va a cobrar una pequea cantidad por anticiparnos el dinero de la

Prof. Susana Lpez

letra ahora, es lo que se conoce como tipo de descuento. Imaginemos que el banco nos
aplica un tipo de descuento del 10% anual. Qu quiere decir esto?
Pues que el banco nos va a cobrar un 10% sobre el capital a recibir dentro de 90 das,
haciendo el clculo
7000 0:10

360

90

= 175=C

Es decir, el banco nos va a cobrar 175C= por aceptar la letra de cambio, de manena que si
estamos de acuerdo con estas condiciones, en lugar de los 7000C= hoy tendremos disponibles:

7000 175 = 6825C=

Observar que cuando hemos calculado el coste de la letra hemos anualizado el periodo
de 90 das dividiendo por 360. La ley de descuento comercial considera aos de 360 das,
es lo que se denomina como ao comercial.
Los 7000C= es lo que se denomina nominal de la letra, mientras que los 6825C= se
denomina lquido.
Sea C0 el capital incial y Ct el capital nal cuando aplicamos un tipo de descuento d:
La ley de descuento comercial establece la siguiente relacin:
C0 = Ct (1 d t)
de manera que

Ct =

(1 d t)

Vamos a seguir haciendo ms clculos con nuestro ejemplo. Hemos visto que aplicando el
descuento comercial obtendramos 6825C= por parte del banco. Ahora bien si hubiesemos
aplicado el descuento racional pensaramos que el banco nos iba a abonar:

7000

= 6829: 3=C

1+

90

0:1360

Esta claro que esta operacin nos ha salido un poquito ms cara de lo que pensabamos, realmente el tipo de inters de la operacin es un poco mayor que el 10%. Vamos a calcular el tipo de
inters efectivo de la operacin. En principio recibimos un capital de 6825=C por parte del banco
al que dentro de 90 das le abonaremos 7000C=, aplicando la ecuacin de equivalencia
nanciera entre prestacin y contraprestacin y utilizando un ao comercial tenemos que:

90
7000 = 6825 1 + r 360
despejando r tenemos que,
r = 0:1025
es decir, el banco nos est cobrando un 10.25% por anticiparnos 6825C= durante 90 das.
Acabamos de ver que un tipo de descuento comercial del 10% es equivalente a un
10.25% si el plazo de la operacin es a 90 das.

Prof. Susana Lpez

Generalicemos lo que acabamos de ver. Si actualizamos aplicando un descuento

comercial cierto capital Ct al que se le ha aplicado un descuento d durante cierto periodo t
tenemos que el valor actual de este capital es:
C0 = Ct (1 d t)
Si actualizamos utilizando descuento racional al tipo r entonces:

C0 =

1+r t

igualando ambas identidades estableceremos una relacin entre el tipo de descuento o

inters vencido y el tipo de descuento racional o inters anticipado:
Ct
Ct (1 d t) = 1 + r t
1
1 d t=1+r t
r t=

=)
r

1
d t)

(1 + r t) = (1

t=1 1+d t

r t=

d t

)
)
(1 d t)
(1 d t)
(1 d t)
de modo que la relacin entre el tipo de inters vencido r y el tipo de inters anticipado d
viene dada por la frmula:

r=

(1 d t)

Ejemplo 8 Un cliente debe pagar 45000C= dentro de 60 das a la empresa farmacutica

Pirulas S.A. Entre ambos establecen una letra de cambio. La empresa vende la letra a un
banco y este rma un 13% de descuento. Cul es el importe lquido que recibe la empresa
a travs del banco? Cul es el tipo de inters vencido de esta operacin de nanciacin?
60 das

C0

Ct=45000
t

Aplicando la frmula de descuento comercial tenemos que el lquido que recibir la empresa
farmacutica ser:
60

C0 = 45000 1 0:13
por otro lado el tipo de inters vencido es:

r=
es decir, r = 13:28%:

360 = 44025=C

0:13

1 0:1336060

= 0:132 88

Prof. Susana Lpez

1.6

Capitalizacin fraccionada

Hasta ahora hemos visto que la capitalizacin compuesta se realiza anualmente, pero
puede ocurrir que los intereses se capitalicen mensualmente, trimestralmente,
semestralmente, sem-analmente, diariamente o en cualquier otra periodicidad pactada. A
este tipo de capitalizacin es lo que se conoce como capitalizacin fraccionada, de
manera que en cada fraccin n-sima del ao, se devengan intereses que se incorporan
al principal o capital inicial para producir a su vez nuevos intereses.
En este tipo de capitalizacin hay que distinguir entre tipo o tasa de inters nominal y
el tipo o tasa efectiva.
Una tasa nominal es la tasa que se pagar durante un periodo de inversin sin tener en cuenta
la acumulacin de intereses que se logra en el perodo y la forma de pago. Generalmente se
reere a una tasa anual que es fraccionada segn el nmero de capitalizaciones, es decir, a
partir del tipo nominal se pactan la forma de pago y los periodos de capitalizacin.
La tasa efectiva es la que realmente se aplica en la operacin nanciera y considera el efecto
de capitalizacin de los intereses, es decir, reeja la rentabilidad verdadera de la inversin.

Veamos estos conceptos de forma ms clara a travs de un ejemplo.

Imaginemos que invertimos un capital de 6000C= en una cuenta bancaria que nos ofrece
un tipo nominal anual del 12% capitalizable semestralmente durante un ao. Lo que esto
quiere decir, es que cada sementre nos pasarn intereses que se incorporarn al principal de
nuestra inversin. Lo que ocurre es que cada semestre no nos pasaran un 12% de intereses
sino la mitad, es decir, cada semestre nos pasarn un 6%. Supongamos ahora que la cuenta
bancaria nos hubiese ofrecido un 12% anual pero capitalizable trimestralmente, en este caso
cada trimestre nos pasarn la cuarta parte del inters nominal ofrecido, es decir, un 3%.
De forma general, si nos ofrecen un tipo de inters nominal r capitalizable n veces al
ao, cada periodo nos ingresarn la n sima parte del tipo nominal

r =
n

donde rn es el tipo efectivo en cada uno de los n periodos. De esta manera, al nal de
ao nuestro capital se habr transformado en:
r

C1 = C0 1 +n
Si invertimos durante t aos, entonces el valor futuro de la inversin ser:
r

nt

Ct = C0 1 + n
Supongamos que invertimos 6000C= durante un ao en una cuenta bancaria que ofrece
un 12% capitalizable cuatrimestralmente, tendremos que el tipo efectivo cuatrimestral es:

r =
3

12%

= 4%

Prof. Susana Lpez

10

1 ao

6000(1+4%)

6000(1+4%)

C0

C1 ao =6000(1+4%)
1er trimestre

2 trimestre

3er trimestre

Los ujos de caja que recibir cada trimestre se calculan en la siguiente tabla:
Periodo
1er trimestre
o
2 trimestre
3er trimestre

Capital acumulado
6000 (1 + 0:04) = 6240:0C=
2
6000 (1 + 0:04) = 6489: 6C=
3
6000 (1 + 0:04) = 6749: 2C=

De manera que a nal de ao nuestro capital inicial se habr transformado en 6749: 2=C:

Ejemplo 9 Calcular el valor fururo de una inversin de 12500C= a un tipo nominal del 15%
anual capitalizable cuatrimestralmente durante 3 aos.
Queremos saber la cuanta de dinero que tendremos al cabo de 3 aos con este tipo
de inversin, al ofrecernos un tipo del 15% anual pero capitalizable cuatrimestralmente.
Entonces cada cuatrimestre nos pasarn la tercera parte del tipo nominal, es decir, un
5%. Con lo cual al cabo de los 3 aos nuestro capital se habr transformado en:
15

0:

C3 anos~ = 12500 1 +
3 = 19392C=
Ejemplo 10 Supongamos que voy a comprar un coche de segunda mano a travs de una
entidad nanciera que me permite pagarlo al contado por un importe de 5800C= o dentro
de un ao por 6200C=. Podra pagarlo al contado, pero tengo el dinero en una cuenta que
me est pagando un 6% de inters cuatrimestral. Qu opcin es ms interesante, pagar
el coche al contado o pagarlo dentro de un ao?
Si pago el coche hoy tendr que sacar los 5800C= de la cuenta, si no lo saco veamos
cuanto dinero tendr disponible en la cuenta dentro de un ao. Como la capitalizacin de
intereses es cuatrimestral, capitalizar el capital tres veces a lo largo del ao, siendo el
tipo de inters efectivo cada cuatrimestre la tercera parte del inters nominal anual, es
decir, un 2%. Por tanto a nal de ao el capital disponible en la cuenta ser de:
3

C1 = 5800 (1 + 0:02) = 6155=C

Vemos que a nal de ao tendr en la cuenta 6155=C, cifr algo menor que el
importe del coche dentro de un ao, por tanto si realmente necesito el coche deber
abonarlo al contado, ya que dentro de un ao no podr realizar el pago.
Ejemplo 11 Tenemos invertido un capital de 3200e en una cuenta fantstica que nos renta
un inters nominal anual del 13% capitalizable mensualmente. Cunto habremos
acumulado dentro de 3 meses?

Prof. Susana Lpez

11

En este caso el tipo de inters mensual efectivo ser de

que el valor de nuestro capital dentro de tres meses ser de:

13%
12

= 1: 08%; de manera

C3 meses = 3200 (1 + 0:0108) = 3304: 8C=

Ejemplo 12 Un cliente me debe 2800C= pero no puede pagarme hoy, me propone
posponer el pago a seis meses por 3000C=. Actualmente yo podra invertir mi dinero en
unas letras del tesoro que ofrecen un tipo anual del 8%. Debera aplazarle el pago?
Si invirtiese mi dinero en esa cuenta, dentro de 6 meses tendra:
6

C6 meses = 2800 (1 + 0:08)12 = 3756: 6e

que como podemos observar es bastante superior a lo que me ofrece el cliente, por tanto,
no debera aplazarle el pago o hacerlo a cambio de 3756: 6e dentro de 6 meses.
Vamos a ver este ejemplo de otra manera. Calculemos el valor actual de lo que el cliente
me ofrece, como yo puedo invertir el dinero a un 8% anual entonces descontaremos el dinero
que nos ofrece el cliente por el pago aplazado a ese tipo de inters.
C0 =

3000
6

= 2236: 1=C

(1 + 0:8) 12
de esta manera podemos ver de una manera ms clara que el cliente es un listo y que
intenta ahorrarse unos 563: 9C= con el pago aplazado.

1.7

Tasas Equivalentes

Las tasas o tipos de inters equivalentes son aquellos que referidos a distinta unidad de
tiempo pero aplicados sobre la misma cuanta inicial durante el mismo periodo de tiempo
producen el mismo capital nal.
Veamos de una forma ms clara lo que son tasas o tipos equivalentes a travs de un ejemplo.
Imaginemos que tenemos la posibilidad de invertir 10000C= de diversas maneras:

- a una tasa nominal anual del 12% capitalizable anualmente durante un ao

- a una tasa del 11.66% anual capitalizable semestralmente o
- a una tasa del 11.387% anual capitalizable mensualmente
Cul de las tres opciones es la ms rentable? Para ello veremos call es el valor
futuro dentro de un ao de los 10000C= con cada una de las alternativas. Si
consideramos la primera de ellas el valor futuro dentro de un ao ser:
10000 (1 + 0:12) = 11200=C
con la segunda opcin
1166

0:

10000 1 +
y por ltimo a travs de la tercera opcin:

0: 11387
10000

1+

12

= 11200C=
12

= 11200C=

Prof. Susana Lpez

12

de manera que somos indiferentes a cualquiera de las tres opciones ya que dan lugar a la
misma cuanta nal al cabo de un ao. Diremos entonces que una tasa nominal anual del
12% es equivalente a una tasa del 11.66% anual capitalizable semestralmente o a una
tasa del 11.387% nominal anual capitalizable mensualmente.
Tambin podemos plantearnos la situacin en la que queramos calcular la tasa
equivalente a una tasa dada.
Ejemplo 13 Calcular cul es la tasa anual equivalente a una tasa que ofrece un tipo
nominal del 12% capitalizable mensualmente. Sea r la tasa anual capitalizable
anualmente. Si r y la tasa del 12% capitalizable mensualmente son ambas equivalentes,
dado cierto capital incial, dentro de un ao darn lugar al mismo capital nal.
:12

12

C0 (1 + r) = C0

1 + 12

eliminamos C0 de ambos miembros de la igualdad y resolvemos la ecuacin

:12

12

12
(1 + r) = 1 +
(1 + r) = 1: 126 8
r = 0: 126 8
de manera que el tipo anual equivalente a un tipo nominal del 12% capitalizable
mensualmente es igual a r = 12:68%:
Dados dos tipos de inters, rn el tipo de inters anual capitalizable n veces al ao y rk el
tipo de inters nominal capitalizable k veces al aos, si son equivalentes debe de cumplirse la
siguiente identidad:

r n
r
n
1 + n = 1 + kk

Ejemplo 14 Calcular el tipo de inters capitalizable semestralmente equivalente al tipo

anual capitalizable bimestralmente del 10%.
En este caso sea r2 el tipo de interes anual capitalizable semestralmente, si es equivalente
al 10% anual capitalizable bimestralmente entonces debe darse la siguientes identidad:
r

0:10

1+

= 1+

"

6
0:10

6
2

1 = 0:101 68
r2 = 2 1 + 6
por tanto el tipo de inters nominal anual para capitalizaciones semestrales equivalentes
al 10% anual de capitalizacin semestral es r2 = 10:168%:

Prof. Susana Lpez

13

A continuacin introducimos el concepto de la Tasa Anual Equivalente o Tanto Anual

Efectivo ms conocido a travs de la publicidad de los productos nancieros como TAE. El
TAE es una anualizacin del tipo de inters efectivo que ha sido realmente utilizado en
determinada operacin nanciera. A travs del TAE podremos comparar distintos productos
nancieros semenjantes ofrecidos por entidades distintas. El TAE es un tipo de inters anual
y compuesto que se acerca ms al tipo de inters real de la operacin que se est realizando,
pero en general no coincide con l prcticamente nunca por la incidencia que tienen los
gastos y comisiones que pagan acreedor y deudor (sobre todo el deudor).
Si queremos conocer el TAE de una operacin nanciera que ofrece un tipo r n anual
capi-talizable n veces al ao, deberemos resolver la siguiente ecuacin:

1 + T AE = 1 +

T AE = 1 + rn

n n

n
1

Ejemplo 15 Hemos recibido una herencia de 40000=C y tenemos distintas alternativas de

in-versin:
1. Ingresarlo en una cuenta de la entidad A que ofrece un tipo de inters del 8%
nominal capitalizable semestralmente.
2. Ingresarlo en la entidad bancaria B que ofrece un tipo anual capitalizable
mensualmente del 8.6%
3. Ingresarlo en la entidad bancaria C que ofrece un tipo anual capitalizable
bimestralmente del 9.6%
En que entidad bancaria deberamos ingresar el dinero de la herencia?
Podemos hacerlo de dos maneras, calculando el capital disponible con cada cuenta al nal
de ao o bien calculando el TAE de cada opcin. En el caso de la segunda opcin tenemos un

TAE igual a:
T AE = 1 +

0:08 2

1 = 0:081 6 2

es decir, un TAE de 8.16%. La segunda opcin ofrece el siguiente TAE:

T AE = 1 + 0:086

12

12

1 = 0:08947

vemos que la segunda entidad ofrece un TAE del 8: 94%: Por ltimo, calculamos el TAE
de la tercera entidad bancaria:
T AE = 1 +

0:084 6

1 = 0:086995 6

la tercera entidad bancaria ofrece entonces un TAE del 8.69%. Con esta informacin del TAE que
ofrece cada una de las entidades ya sabemos cual de las tres entidades es la ms rentable y en la
que debemos invertir el dinero de la herencia, que en este caso es la entidad bancaria B.

Prof. Susana Lpez

1.8

14

Capitalizacin continua

Hemos visto que pueden darse situaciones donde la capitalizacin de intereses puede ser
anual, sementral, semanal o inclusive diaria. Nos preguntamos a continuacin qu ocurre
cuando el intervalo de capitalizacin es muy pequeo de manera que se capitalizan
intereses de forma continua.
Sabemos que dado el tipo de inters nominal capitalizable n veces al ao, rn; tiene el siguiente

TAE:

rn

T AE = 1 +
despejando rn de la anterior identidad tenemos que:

rn = n (1 + T AE)

Queremos calcular la tasa de capitalizacin continua o instantnea, r; equivalente al TAE.

Para conseguir esta tasa habra que hacer n cada vez ms grande, es decir, calcular el
lmite de la anterior expresin cuando n tiende a innito:
lim n

r=

1
n

(1 + T AE) 1
esta expresin da una indeterminacin del tipo 1 0; para resolverla reescribiremos la
expresin dentro del lmite de la siguiente manera:
n!1

r = lim

(1 + T AE)

n!1

ahora ya tenemos una indeterminacin del tipo y podemos aplicar LHopital:

0
1

r = lim
n!1

ln (1 + T AE) = lim ln (1 + T AE)

1
n

n!1

de manera que:
r = ln (1 + T AE)
de esta ltima expresin deducimos que:
T AE = e

De manera que utilizaremos el nmero e cuando realicemos operaciones tanto de

capitalizacin como de descuento a tiempo continuo.
Cuando invertimos cierto capital C0 durante cierto periodo de tiempo t a la tasa anual
instantnea r obtendremos el capital Ct:
Ct = C0e

rt

donde t est anualizado.

Ejemplo 16 Queremos calcular el valor futuro dentro de 4 meses de 12000=C cuando
podemos invertirlo a un tipo anual instantneo del 1.5%, por la frmula anterior tenemos:

Ct = 12000e

0:015
12

= 12060=C

Prof. Susana Lpez

15

Ejercicios
1. Cul es la inversin inicial que realizamos si hemos obtenido 3.200e despus de 8
meses al tipo de inters simple del 13% anual?
2. Calcular el valor actual de 1.900C= que recibiremos dentro de 90 das al 5% de
inters simple anual.
3. Modas Taranilla es una empresa familiar que se dedica a la decoracin de
camisetas. Le hemos hecho un pedido de 200 camisetas a 10e cada una. Hemos
pactado realizar el pago dentro de 60 das a un 10,25% de inters anual simple y
ao comercial. Cunto deberemos desembolsar dentro de 60 das?
4. Marcela quiere dar una sorpresa a su marido con un viaje a Cuba para celebrar sus
Bodas de Plata dentro de 3 meses. Ha decidico colocar parte de sus ahorros en una
cuenta que le facilita un 12% de inters anual. Calcular que cantidad de dinero debe
invertir en dicha cuenta si dentro de 3 meses necesita 2.500C= para pagar el viaje.
5. La empresa Trogloditas S.A. debe a uno de sus proveedores 2.500e con
vencimiento dentro de 30 das, y otro capital de 3.600e dentro de 80 das Esta
empresa ha decidido liquidar la deuda en un nico pago dentro de 90 das Cul
ser el importe del pago si han pactado un inters del 8% anual?
6. Mi hermano pequeo es trabajador autnomo, ha decidido llevar al banco una letra
girada contra un cliente de 5.000C= que vence dento de 90 das. El banco le aplica
un tipo de descuento del 7,5% anual. Cunto pagar el banco por la letra de mi
hermano? Cul es el tipo de inters vencido de la operacin?
7. Negociamos contra un cliente una letra por importe de 2.800C= con vencimiento dentro de
30 das. El banco nos ofrece un tipo de descuento del 8% anual. Calcular cuanto dinero
recibiramos por la letra del banco y a qu tipo de inters nos resultara tal nanciacin.

8. Laura Pozuelo ha decidido invertir 50.000e en una empresa de placas solares y cree
que obtendr por su inversin un rendimiento del 8% anual, cunto dinero tendr
dentro de 3 aos? Y si el rendimiento fuese del 7,5%?
9. Andrs Calambra tiene una empresa de transportes, desea renovar parte de su
parque de coches dentro de 4 aos, para ello decide ingresar en una cuenta de
ahorros que le ofrece un 6,5% anual 45.000C= durante esos cuatro aos. Cunto
dinero habr en la cuenta en el momento de la renovacin del parque? Cunto
dinero tendr al cabo de los 4 aos si decide realizar un ingreso adicional de
15.000C= dentro de un ao y otros 10.000C= dentro de 2?
10. Hemos ganado un premio de 50.000e en la Lotera Nacional, hemos decidido
invertirlo en una cuenta que nos ofrece un tipo anual de 6%. Cuanto tiempo ha de
pasar para disponer en la cuenta de 65.000e?

Prof. Susana Lpez

16

11. Rigoberta ha retirado de su fondo de inversin 23.000C=. Qu capital invirti hace

5 aos Rigoberta en dicho fondo si este le ofreca un rendimiento del 12% anual?
12. Invertimos 1.200C= en un fondo de inversin que nos ofrece una rentabilidad del 5%
an-ual el primer ao, un 5,25% el segundo ao y un 5,5% el tercer ao. Cunto
dinero dispondremos al nal del tercer ao?
13. Hemos invertido 15.000C= al 7% de inters anual durante dos aos. Unos primos
lejanos me ofrecen un proyecto de inversin por el que recibir al cabo de dos aos
42.500C=. Me gustara saber si es rentable la proposicin de mis primos.
14. Mis tios tienen un solar en el pueblo por el que pueden obtener hoy 230.000C= e invertirlos
en una cuenta de ahorro al 10% anual o bien pueden edicar 4 chalets adosados que
podran vender por 241.000C= cada uno dentro de un ao. Las obras les costaran cerca de
unos 520.000C= que abonaran al nal de la obra. Qu opcin es ms rentable?

15. Mi amiga Sandr vende su apartamento y no puedo perder la oportunidad de hacerme

con el precioso tico que tiene en pleno centro de la ciudad. Me pide por el apartamento
240.000C=, pero me hace un 5% de descuento si lo pago al contado, o puedo pagarle
una entrada hoy de 100.000C=, 70.000C= dentro de un ao y los otros 70.000C= dentro
de dos aos. Qu opcin es la ms rentable al 11% de inters anual?

16. Tengo 2.500e disponibles, puedo invertirlos en la cuenta bancaria A que me ofrece
un 12% nominal anual capitalizable trimestralmente o invertirlos en otra cuenta
bancaria B que me ofrece un 12,5% de inters nominal pero capitalizable
semestralmente. Qu cuenta en ms rentable?
17. Cual es el tipo mensual efectivo equivalente a un tipo trimestral efectivo del 12%?
18. Andrea Lafuente recibir cuatro pagos trimestrales de 240C= cada uno de ellos.
Cul es el valor actual de estos cuatro pagos si el tipo nominal para
capitalizaciones trimestrales actualmente est al 8%?
19. Un capital de 15.000C= se capitaliza durante 5 aos a un tipo de inters trimestral
efectivo del 4%. Calcular la cuanta nal.
20. Calcular el tipo de inters anual equivalente al capitalizar 1.000e durante 4 aos y
medio al 0,25% de inters mensual efectivo.
21. El Seor Rodriguez del Campo ha recibido un premio hoy de 95.000C=. Desea
invertir este dinero durante 10 aos. Se le presentan dos alternativas posibles.
(a) Depositar el capital en una entidad nanciera que le proporciona unos
intereses del 5% anual durante los tres primeros aos, un 6% durante los tres
siguientes y un 7% los cuatro ltimos aos.
(b) Colocar el capital en otra entidad nanciera que le proporciona un inters del
0,75% bimestral.

Prof. Susana Lpez

17

Determinar cual es la arternativa ms conveniente.

22. Qu es ms conveniente para un inversor, invertir en una sociedad que garantiza
duplicar el capital invertido en 15 as depositar el capital disponible del inversor
en un fondo de inversin que ofrece un 5% anual capitalizable cuatrimestralmente?
23. Una entidad nanciera abona a sus depsitos un inters del 5% nominal anual pagando
intereses cada cuatrimestre. Una persona coloca el capital necesario para disponer de
250.000e dentro de cuatro aos. A los dos aos, la entidad cambia de tipo de inters que a
ser del 4,25% compuesto anual capitalizable trimestralmente. Determinar:
(a) Cunto invirti inicialmente la persona si no considero cambios en los tipos de inters.

(b) El capital disponible al nal de los cuatro aos.

24. Calcular el valor futuro dentro de 14 meses de 2.300C= capitalizado a un tipo de
inters continuo anual del 7%.
25. Calcular el valor actual si dentro de 18 meses recibiremos 3.500C= y ha sido
capitalizado al 5% de inters continuo anual.
26. Una empresa tiene que realizar un pago de 3.000e dentro de 8 meses, 4.500e
dentro de 16 meses y otro de 5.000e dentro de 28 meses. La empresa tiene la
posibilidad de cancelar la deuda con un nico pago dentro de 2 aos. Calcular cual
es la cuanta de ese nico pago si el TAE es del 12%.
27. Calcular el valor nal de 200.000C= colocados al 4 % de inters semestral con
capitalizacin mensual durante cuatro aos.
28. Cul ser el inters efectivo trimestral y mensual si la TAE es del 6,5 %?
29. La sociedad Consca, S.A., tiene tres capitales de 200.000, 400.000 y 1.500.000 de
euros, con vencimiento a los dos, tres y cuatro aos, respectivamente que desea
sustituir por un nico capital con vencimiento a los seis aos, cul deber ser el
importe del mismo si el tipo de inters aplicado es del 8 % compuesto anual?

Prof. Susana Lpez

2
2.1

18

Series Aritmtica y Geomtrica

Progresin Aritmtica

Una progresin aritmtica es una clase de sucesin de nmeros reales en la que cada tr-mino se
obtiene sumando al anterior una cantidad ja predeterminada denominada diferencia. Llamando
d a esta diferencia, el trmino general de la progresin an , que ocupa el nmero de orden n en la
misma, se puede determinar a partir del valor del primero de los trminos, a1.

an = a1 + (n 1)d:

2.2

Serie Aritmtica

La suma de los n primeros trminos de una progresin aritmtica se denomina serie aritmtica.
Sn = a 1 + a 2 + a 3 + + a n
Para determinar la suma de un nmero nito de trminos de una progresin aritmtica,
basta con considerar el principio de que los pares de trminos a1 y an, a2 y an 1, a3 y an 2,
etctera, son equidistantes, de manera que todos estos pares suman una misma cantidad.

a1 + an = a2 + an 1 = a3 + an 2 =

= 2a1 + (n 1)d

Sn = a 1 + a 2 + a 3 + + a n
Sn = a n + a n 1 + a n 2 + + a 1
2Sn = n (a1 + an)
Sn = n (a1 + an)
2

2.3

Progresin Geomtrica

Otra forma comn de sucesin es la constituida por las llamadas progresiones

geomtricas. Estas progresiones se denen como aquellas en las que cada trmino se
obtiene multiplicando el anterior por un valor jo predenido que se conoce como razn.
El trmino general an de una progresin geomtrica puede escribirse como:
n 1

a n = a 1r

2.4

Serie Geomtrica

La suma de los n primeros trminos de una progresin geomtrica se denomina serie geomtrica.
Sn = a 1 + a 2 + a 3 + + a n =
2

n 1

Sn = a1 + a1r + a1r + + a1r

Prof. Susana Lpez

19

multiplicando a Sn por la razn r obenemos:

2

rSn = a1r + a1r + a1r + + a1r

de manera que
n

Sn rSn = a1 a1r
n
Sn (1 r) = a1 (1 r )
por tanto

(1 r )

S =a
n

(1 r)

Cuando r > 1, la progresin crece indenidamente y la suma de sus trminos tiende a

innito. En cambio, si r < 1, cada trmino ser menor que el anterior, y los trminos de la
progresin se irn acercando a 0 conforme aumente el nmero de sus trminos. Cuando
jrj < 1, puede demostrarse que la suma se convierte en:

Sn = 1 r

Prof. Susana Lpez

20

Rentas Financieras

Las rentas se denen como un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes de

tiempo. Para que exista una renta se tienen que dar los dos siguientes requisitos:
Existencia de varios capitales, al menos dos.
Periodicidad constante, entre los capitales, es decir, entre dos capitales
consecutivos debe existir siempre el mismo espacio de tiempo (cualquiera que sea).

3.1

Elementos

A la hora de estudiar una renta nanciera debemos considerar los siguientes

elementos: Fuente de la renta: fenmeno econmico que da origen al nacimiento
de la renta. Origen: momento en el que comienza a devengarse el primer capital.
Final: momento en el que termina de devengarse el ltimo capital.
Duracin: tiempo que transcurre desde el origen hasta el nal de la
renta. Trmino: cada uno de los capitales que componen la renta.
Perodo: intervalo de tiempo entre dos capitales consecutivos.
Tanto de inters: tasa empleada para mover los capitales de la renta.

C1

C2

C3

Cn

t
t0
Origen

3.2

t1

t2

t3

n-1

tn

Duracin = tn-t0

Final

Valor nanciero de una renta en el momento t (Vt)

Es el resultado de llevar nancieramente (capitalizando o descontando) todos los

trminos de la renta a dicho momento de tiempo t.
Casos particulares
Si t = 0 (siendo 0 el origen de la renta) nos encontramos con el valor actual, esto es,
resultado de valorar todos los trminos de la renta en el momento cero.
Si t = n (siendo n el nal de la renta) se dene como el valor nal, resultado de
desplazar todos los trminos de la renta al momento n.

3.3
3.3.1

Clases
Segn la cuanta de los trminos

Constante: cuando todos los capitales son iguales.

Prof. Susana Lpez

21

Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente al resto, pudindose

distin-guir:
Variables sin seguir una ley matemtica, cuando varan aleatoriamente.
Variables siguiendo una ley matemtica, cuando lo hacen con un orden.
- En progresin geomtrica. En progresin aritmtica.

3.3.2 Segn el nmero de trminos

Temporal: tienen un nmero nito y conocido de capitales.
Perpetua: tienen un nmero innito o demasiado grande de capitales.
3.3.3 Segn el vencimiento del trmino
Pospagable: los capitales se encuentran al nal de cada perodo de tiempo.
Prepagable: los capitales se sitan al principio de cada perodo.
3.3.4 Segn el momento de valoracin
Inmediata: valoramos la renta en su origen o en su nal.
Diferida: cuando se valora la renta en un momento anterior a su origen.
Anticipada: el valor de la renta se calcula con posterioridad al nal.

3.3.5

Segn la periodicidad del vencimiento

Entera: el trmino de la renta viene expresado en la misma unidad de tiempo que el
tanto de valoracin, cualquiera que sea la unidad tomada.
No entera: el trmino de la renta viene expresado en una unidad de tiempo distinta a
la del tanto de valoracin.
Fraccionada: el trmino de la renta se expresa en una unidad de tiempo menor que
aquella en la que viene expresada el tipo de valoracin de la renta.

3.3.6

Segn la ley nanciera

Simple: emplea una ley nanciera a inters simple, para desplazar los capitales.
Compuesta: la ley nanciera empleada es la de capitalizacin compuesta.

Prof. Susana Lpez

22

Valoracin de Rentas

Nos ceiremos a la valoracin de rentas constantes, estas a su vez pueden subdividirse

en pospagables y prepagables, temporales o perpetuas, inmediatas, diferidas o
anticipadas, enteras y fraccionadas. Iremos analizando cada uno de estos supuestos.

4.1

Renta Postpagable

Vamos a estudiar una renta constante (trminos de igual cuanta), temporal (tiene un
nmero determinado de capitales), pospagable (los trminos vencen al nal del perodo),
inmediata (valoraremos la renta en su origen y su nal) y entera (trminos y tanto estn
en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga expresamente se calcular en rgimen
de compuesta (renta compuesta).
4.1.1

Clculo del valor actual

Comenzaremos por la renta constante ms fcil, cuya representacin grca es la siguiente:

V0

t
t0

t1

t2

t3

tn

n-1

Aplicando la denicin de valor actual y llevando los trminos uno a uno, descontando
en rgimen de descuento compuesto al tipo de inters r, desde donde estn cada uno de
los capitales hasta el origen, se obtiene el valor actual, donde n representa el nmero de
capitales y r el tipo de inters de valoracin:

V0

C
= 1+r+

C
3
+ (1 + r) + +

(1 + r)

1
1

(1 + r)

1
2

n 1

V0 = 1 + r 1 + (1 + r) + (1 + r) + + (1 + r)
observamos que el valor actual de esta renta supone la suma de n trminos en progresin
1
geomtrica decreciente de razn 1+ r que se puede calcular con la siguiente expresin:
C
V0 =

(1+r)

(1+r)

=C

1+r

(1+r)

1 1 r

= r

(1 + r)

Prof. Susana Lpez

23

Denotaremos por:
1

a =

1
n

(1 + r)
r1
a la expresin que permite mover n capitales de una unidad monetaria equidistantes entre
s hasta su origen al tipo de inters r.
De manera que:
V0 = C anqr
nqr

Ejemplo 17 Calcular el valor actual de una renta postpagable de trmino 300C= durante 5
aos al tipo de inters del 9% anual.
Aplicando la frmula anterior tenemos:
1

4.1.2

V0 = 300 a5q9% = 300 0:09

Clculo del valor nal

(1 + 0:09) = 1166: 9=C

Seguimos trabajando con la misma renta constante, unitaria, temporal n capitales, pospagable,
inmediata y entera; pero ahora vamos a calcular su valor nal, es decir, valoraremos todos los
trminos de la renta en su nal (momento n), quedando grcamente as:

V
n

t
t0

t1

t2

t3

tn

n-1

Aplicando la denicin de valor nal y llevando los trminos uno a uno, capitalizando
en rgimen de capitalizacin compuesta al tipo de inters r, desde donde se encuentra
cada uno hasta el nal, se obtiene el valor nal:
n 1

Vn = C (1 + r)

= C (1 + r)

+ C (1 + r)

n 1

n 2

n 2

+ (1 + r)

n 3

+ C (1 + r)
n 3

+ (1 + r)

+ + C (1 + r) + C =

+ + (1 + r) + 1

Que no es sino la suma de n trminos en progresin geomtrica creciente de razn 1 + r que

se puede calcular con la siguiente expresin:

n

1 = C (1 + r)
Vn = C (1 + r)
r
(1 + r) 1
Denotemos por:
n

snqr = (1 + r)

1r

Prof. Susana Lpez

24

de manera que:
Vn = C snqr
Obsrvese que:

Vn = V0 (1 + r) = C anqr (1 + r)

4.2

Rentas Prepagables

Vamos a estudiar una renta constante (trminos de igual cuanta), temporal (tiene un
nmero determinado de capitales), prepagable (los trminos vencen al principio del
perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y su nal) y entera (trminos y
tipo de inters estn en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga expresamente se
calcular en rgimen de compuesta (renta compuesta).
4.2.1

Clculo del valor actual

Comenzaremos por la renta constante que tiene como trmino la unidad (renta unitaria),
cuya representacin grca es la siguiente:

V0
C

t
t0

t1

t2

t3

tn

n-1

Aplicando la denicin de valor actual y llevando los trminos uno a uno, descontando
en rgimen de descuento compuesto al tipo de inters r, desde donde est cada capital
hasta el origen se obtiene el valor actual:
C

V0 = C +

1 + r (1 + r)2 (1 + r)3

+
(1 + r)n

que supone la suma de n trminos en progresin geomtrica decreciente de razn 1+ r

que se puede calcular con la frmula de la seria geomtrica y obtenemos:
1

V0 = C

(1+r)

1
r 1

Prof. Susana Lpez

25

multiplicando y dividiendo la expresin por (1 + r) se obtiene:

1

(1+r)

V0 = C (1 + r)

1 1 r
simplicando:

1
n

V0 = C (1 + r) r 1
(1 + r) = C (1 + r) anqr
a la expresin (1 + r) anqr la podemos denotar por anqr de manera que:
anqr = (1 + r) anqr
quedando el valor actual como:
V0 = C anqr
Otra posibilidad consiste en calcular el valor actual de la renta prepagable valorando
por separado el primer capital, que ya est en el origen, y el resto de capitales (n 1) como
renta pospagable inmediata.
4.2.2

Clculo del valor nal

Trabajamos de nuevo con la misma renta constante, unitaria, temporal n capitales, prepagable,
inmediata y entera; pero ahora vamos a calcular su valor nal, es decir, valoraremos todos los
trminos de la renta en su nal (momento n), quedando grcamente as:

V
C

t0

t1

t
2

t3

n-1

tn

Operando del mismo modo que hicimos con las rentas postpagables en este caso tenemos:
n

n 1

Vn = C (1 + r) + C (1 + r)

+ + C (1 + r)

podemos sacar factor comn C (1 + r) de modo que:

Vn = C (1 + r) (1 + r)

n1

n2

+ C (1 + r)

+ + (1 + r) + 1

aplicando la frmula de una serie geomtrica de razn (1 + r) tenemos:

n

(1 + r) 1

V = C (1 + r)
n

1 +r1

Prof. Susana Lpez

26

simplicando:
Vn = C (1 + r)

1
n
r ((1 + r) 1) = C (1 + r) snqr a la

expresin (1 + r) snqr la podemos denotar por snqr de manera que:

snqr = (1 + r) snqr
de modo que:
Vn = C snqr
Nota: los valores actuales y nales de las rentas prepagables se obtienen a partir de
las rentas pospagables multiplicando por (1 + r), es decir, las rentas prepagables son el
resultado de capitalizar un perodo las rentas pospagables.

4.3

Rentas Perpetuas

Las rentas perpetuas son aquellas cuyo nmero de trminos es innito. Por este motivo a
este tipo de rentas slo se le podr calcular valor actual pero nunca el valor nal, y todo ello
con independencia de que sea pospagable o prepagable, constante o variable, etc.
El valor actual de estas rentas se obtendr viendo qu ocurre si aplicamos las frmulas
empleadas para rentas temporales y en lugar de utilizar un nmero nito de capitales (n)
trabajamos con innitos trminos (1): En denitiva, se trata de trabajar con el concepto
matemtico de los lmites, cuando la duracin de la renta (y por tanto, el nmero de
capitales) tiende a innito.
En el caso de renta constante, pospagable, inmediata y entera:

V0

1
nlim

(1 + r)

C
r

!1

En el caso de una renta constante, prepagable, inmediata y entera, se puede hacer uso de
la denicin de renta perpetua, pero tambin se puede hacer uso de la regla habitual de
calcular la renta prepagable multiplicando por (1 + r) la misma renta considerada pospagable.

V = (1 + r)
0
r
4.4

Rentas Diferidas

Son aquellas que se valoran con anterioridad a su origen. El tiempo que transcurre entre
el origen de la renta y el momento de valoracin se denomina perodo de diferimiento de
la renta, d.
Si partimos de una renta, temporal (de n trminos) y pospagable se trata de valorar los
capitales directamente, uno a uno, en el momento de valoracin elegido. Grcamente quedara:

Prof. Susana Lpez

27

V
t

V
0

t
t0

Periodo de
diferimiento

t1

t2

t3

n-1

tn

Al aplicar la denicin de valor nanciero en el momento t obtenemos:

V

Vt =

(1 + r)d

El diferimiento solamente afecta al valor actual, por tanto, si lo que se quiere calcular es el
valor nal de la renta, aplicando la denicin de valor nal se tratar como una renta inmediata,
aunque tambin se podra obtener dicho valor nal a partir del valor actual diferido:
d+n

Vn = (1 + r)

4.5

V0

Rentas Anticipadas

Son aquellas que se valoran con posterioridad a su nal. El tiempo que transcurre entre el
nal de la renta y el momento de valoracin se denomina perodo de anticipacin de la renta.
Si partimos de una renta temporal (de n trminos) y pospagable se trata de valorar los
capitales directamente, uno a uno, en el momento de valoracin elegido. Grcamente quedara:

V
V0

Vn
C

t
0

n-1

n+h

t
n+h

Al aplicar la denicin de valor nanciero en el momento tn+h tenemos:

h

n+h

Vn+h = Vn (1 + r) = V0 (1 + r)

La anticipacin solamente afecta al valor nal pero no al valor actual, que se realizar
como si de una renta inmediata se tratara, cumplindose la siguiente relacin entre
diferentes valores de la renta:
V
V
n+h
n
V =
=
0

(1 + r)

n+h

(1 + r)

Prof. Susana Lpez

4.6

28

Rentas Fraccionadas

El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada perodo en varios sub-perodos

(k) asociando a cada subperodo un capital. Por tanto, el fraccionamiento de una renta de
n perodos la transforma en otra de n k trminos referidos a otros tantos subperodos.
Todas las frmulas vistas hasta ahora son vlidas para rentas enteras. Pero, servirn
para cuando la renta es fraccionada? La respuesta es armativa, siempre que se hagan
los ajustes previos para convertirlas en rentas enteras.
Para calcular el valor de una renta fraccionada en k sup-perodos al ao, deberemos
conocer cual es el tipo nominal anual para capitalizaciones k-veces al ao o bien el tipo
efectivo anual, TAE de la operacin.
Ejemplo 18 Determinar el valor actual de una renta de 5 aos de duracin, siendo el tanto
de valoracin el 7% efectivo anual y sus trminos de 850 euros trimestrales pospagables.
Al venir el tipo de la renta en aos y los trminos en trimestres, la renta es fraccionada.
Teniendo otras caractersticas: constante, temporal (20 trminos trimestrales), pospagable
e inmediata. Calculamos entonces el tipo trimestral equivalente al 7% anual efectivo:

1 + 7%
trimestral

= (1 + rtrimestral)
= (1 + 0:07)

1=4

= 1:1705%
Ahora podemos calcular el valor de la renta fraccionada como si se tratar de una
renta entera de 20 trminos al tipo 1.1705%:
trimestral

V = 850 a

= 850

20

0:01705 1 1:01705 = 14303=C

Ejemplo 19 Determinar el valor actual de una renta de 3 aos de duracin, que realiza pagos
trimestrales de cuanta, 100 C= a un tipo nominal anual capitalizable trimestralmente 12%.
En este caso no es necesario calcular el tipo trimestral efectivo ya que nos lo facilitan en el
enunciado, rtrimestral = 12%=4 = 3%; de manera que:
0

20q1:1705%

1
V0 = 100 a12q3% = 100 0:03 1

1
12

1:03 = 995: 4=C

Prof. Susana Lpez

29

Ejercicios
1. Calcular el valor nal de una renta constante de cuanta 200e, de duracin un ao,
prepagable y trimestral, que se encuentra anticipada un ao y medio, aplicando un
tipo de inters del 10% nominal anual capitalizable trimestralmente.
2. Calcular el valor inicial de una renta constante de cuanta 150e, de duracin 7 aos,
anual y pospagable, diferida 6 meses, aplicando un tipo de inters del 8%.
3. A una renta semestral de 200.000e, pospagable, y de 4 aos de duracin, se le aplican
dos tipos de inters: el 2% para los 4 primeros semestres y el 8% para los 4 siguientes.
La renta se encuentra diferida 1 ao. Calcular el valor inicial de dicha renta.

4. Qu cantidad constante debe colocar un ahorrador al principio de cada trimestre en

un banco que ofrece un inters del 4,5% efectivo anual si se pretende formar en
cuatro aos un capital de 12.000C=?
5. Si sabemos que el tipo de inters vigente en el mercado es del 6% anual, se pregunta:

(a) Qu diferencia hay entre percibir 12.000C= al nal de cada ao y percibir

1.000C= al nal de cada uno de los meses de ese mismo ao?
(b) Qu diferencia hay entre percibir 4.000C= al principio de cada ao y 1.000C=
al principio de cada trimestre?
6. Se desea comprar un piso y se ofrecen las siguientes modalidades de pago:
(a) Al contado por 400.000C=
(b) Entregando 80.000C= de entrada, 62.500C= dentro de 5 meses y el resto en
pagos trimestrales de 10.000C= durante 10 aos debiendo efectuar el primero
dentro de 9 meses.
(c) Entregando 60.000C= de entrada y el resto en mensualidades de 6.500C=
durante 7 aos venciendo la primera dentro de un mes.
Determinar cul de las opciones es la ms barata para el comprador si la operacn
se valora al 5% de inters efectivo anual.
7. En una lnea de ferrocarril existe un paso a nivel que tiene que ser guardado por
vigilantes cuyos salarios ascienden a 1.000C= mensuales. La construccin de un puente
en dicho paso a nivel asciende a 68.000C= y tiene que ser reemplazado cada veinte
aos. Adems, el coste de mantenimiento del mismo es de 3.000C= anuales. Estudiar si
interesa a la compaa la construccin del citado puente si el tipo de inters anual es del
12% o del 14 %. Cul ser el tipo de inters que haga indiferente las dos opciones?

Prof. Susana Lpez

30

8. Calcular, en base al 2% de inters semestral, el precio a que puede venderse un

inmueble cuyos ingresos y gastos, son los siguientes:
- Alquileres: 10.000C= mensuales,
- Gastos generales: 8.000C= trimestrales,
- Impuestos: 2.000C= anuales
9. Cierta persona tiene dos opciones para pagar una deuda en 10 aos: pagar al nal
de cada cuatrimestre 4.500C=, o bien pagar el ltimo da de cada mes 1.200C=. Si
el tanto de valoracin es del 6 %, Cul es la ms ventajosa para el acreedor?

Prof. Susana Lpez

31

Valoracin de Inversiones

El concepto de inversin es uno de los conceptos econmicos ms difcil de delimitar. La

denicin ms general que se puede dar es que, mediante la inversin, tiene lugar el
cambio de una satisfaccin inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza
que se adquiere y de la cual el bien invertido es el soporte.
A la hora de invertir nos encontramos con un problema fundamental: determinar la
rentabil-idad del proyecto de inversin para decidir si conviene o no llevarlo a cabo.
Adems, cuando se dispone de una lista de alternativas de inversin, stas se podrn
ordenar de mayor a menor rentabilidad, con el objeto de priorizar las ms rentables.
Una inversin es una operacin nanciera denida por una serie de desembolsos que se
estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Existen diferentes mtodos para
valorar el atractivo de un proyecto de inversin, entre los que vamos a estudiar los siguientes:

VAN: Valor actual neto.

TIR: Tasa interna de rendimiento.

5.1

El VAN

Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizndolos al momento

inicial y aplicando un tipo de descuento, conocido tambin como coste de oportunidad del
capital, en funcin del riesgo que conlleve el proyecto.
Por ejemplo: no se asume el mismo riesgo invirtiendo en Deuda del Estado, en una compaa
elctrica o en una nueva empresa de Internet. Por lo tanto, para valorar estos tres proyectos hay
que utilizar tasas de descuentos diferentes que reejen los distintos niveles de riesgo.

Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos
ujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.
Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si
el VAN es negativo, el proyecto hay que descartarlo.
Ejemplo 20 Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones de Euros
o
o
y se espera que va a generar benecios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de descuento que
se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del 10%. Calcular el VAN:
Ao
0
1
2
3
4
5
6

Desembolso
-10000
0
0
0
0
0
0

Ingresos
0
600
1000
2000
4000
7000
3000

600
1000
2000
4000
7000
3000
VAN

1:1

01
2

1:1
3
1:1
4
1:1
5
1:1
6
1:1

Flujo descontado
- 10000.00
545: 45
826: 45
1502: 60
2732: 10
4346: 40
1693: 40
1646.40

El VAN es positivo (1646 millones de Euros), luego la inversin es aceptable.

Prof. Susana Lpez

32

Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige el que presenta el VAN
ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya
que si los importes de las inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco
operativo, ya que no mide la rentabilidad obtenida por cada Euro invertido.

5.2

La TIR

Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el VAN. Un proyecto
es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para proyectos
con ese nivel de riesgo.
Ejemplo 21 Calcular la TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de descuento del
10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.
VAN = 0
Luego,
600
0 = 10000 + (1 + tir)

1000
2

+ (1 + tir)

2000
3

+ (1 + tir)

4000

7000
4

+ (1 + tir)

3000
5

+ (1 + tir)

+ (1 + tir)

Resolviendo la ecuacin se obtiene tir = 14; 045%

Luego la TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%, de manera que este
proyecto de inversin es interesante de realizar.
Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que presente la tasa TIR ms
elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy
diferentes, primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a
continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms elevada.

Gran parte de estas anotaciones de clase han sido tomadas de las siguientes pginas
de internet:
http://www.hiru.com/es/matematika/matematika_01100.html
http://www.matematicas-nancieras.com/ http://www.crecenegocios.com/elvan-y-el-tir/
http://www.aulafacil.com/CursoMatematicasFinancieras/Finanza64.htm
http://www.miramegias.com/emodulos/index.php?id=9

Prof. Susana Lpez

33

Ejercicios
1. Tenemos un proyecto que requiere una inversin inicial de 1.000.000C=, tiene una
vida til de 3 aos y cuyos ujos de caja son los siguientes: 200.000C= al nal del
primer ao, 600.000C= al nal del segundo ao y 400.000C= al nal del tercero.
Cul es el VAN del proyecto si nuestro coste de capital es del 10%?
2. Nuestra empresa est analizando un proyecto de inversin que consiste en un
contrato de mantenimiento del mayor parque elico de Andaluca durante los
prximos 4 aos. Para hacer este mantenimiento, la empresa deber invertir
600.000C=. El ujo de caja estimado para el proyecto es de 180.000C= anuales. Al
trmino del contrato, a los 4 aos, podremos recuperar 120.000C= vendiendo los
inmovilizados comprados inicialmente. El coste de capital delproyecto es del 10%
Nos interesa rmar el contrato? Qu TIR obtenemos con esta inversin?
3. Considere los dos siguientes planes de inversin:
-Plan A, tiene un coste inicial de 25000C= y requiere inversiones adicionales de 5000C=
al nal del tercer mes y de 8000C= al nal del sptimo mes. Este plan tiene 12 meses
de vida y produce 10000C= mensuales de benecios a partir del primer mes.
- Plan B, tiene un coste inicial de 20000C= y requiere una inversin adicional de
10000C= al nal del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce
8000C= mensuales de ingresos, 12000C= al termino del proyecto. Suponiendo un coste
de oportunidad del 3% mensual, determine cul de los dos planes es ms conveniente.
4. A la sociedad Inmobiliaria Terrenos SA se le ha presentado la ocasin de adquirir unos
solares junto al mar. El coste de adquisicin de dichos terrenos es de 100.000 euros.
Para nanciar la operacin, se dirige al banco, el cual le proporciona los fondos
necesarios al precio del 24%, por lo que consideramos que ese va a ser el coste de
capital. La empresa estima que una vez parcelados los terrenos los podra vender,
transcurrido un ao, por un total de 150.000 euros; cantidad que se vera incrementada
en 20.000 euros anuales en los cuatro aos siguientes, que es el plazo mximo que
esta sociedad puede tener los terrenos sin edicar. Los gastos anuales de
mantenimiento ascienden a 5.000 euros. Adems, otros 3.000 euros debern ser
desembolsados en el momento de la venta en concepto de gastos notariales.

Con la informacin anterior, se pide:

(a) Determinar en que ao deben ser vendidos los terrenos, con arreglo al VAN.
(b) Calcular el TIR para la inversin en dicho ao.
5. Un inversor esta estudiando la posibilidad de crear un complejo industrial destinado
a la produccin y comercia lizacin de un nuevo producto. Las caractersticas del
proyecto, segn se desprende de un informe elaborado por el mismo inversor, son:
- Coste de los terrenos necesarios, 25.000 euros.

Prof. Susana Lpez

34

- Construccin del edicio e instalacin de maquinaria, 80.000 euros. Plazo de

ejecucin de las obras, dos aos. Tanto el coste de construccin como el de la
maquinaria se abonarn a partes iguales en los aos uno y dos.
- Produccin y venta anual, 5.000 unidades de producto.
- Cargas anuales para este volumen de operaciones, 35.000 euros.
Un estudio de mercado encargado por el inversor nos dice que, dadas las caractersticas del
mercado, la vida de este producto ser de 15 aos, contados a partir del inicio de su
comercializacin. Al nal de dicho periodo, se estima que el valor de las instalaciones y
terrenos ser de 75.000 euros. Otro punto de este estudio nos revela que el precio
aconsejable para este producto es de 10 euros por unidad. Suponiendo un coste de capital
del1 0%. Determinar si es factible el proyecto de inversin con arreglo al VAN.