ARBITRAJE

En economa y finanzas, arbitraje es la prctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre
dos o ms mercados: realizar una combinacin de transacciones complementarias que capitalizan
el desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados.
Por medio de arbitraje, los participantes en el mercado pueden lograr una utilidad instantnea
libre de riesgo. La persona que ejecuta el arbitraje se conoce como arbitrajista, y es usualmente un
banco o una firma de inversin. El trmino es comnmente aplicado a las transacciones de
instrumentos financieros, comobonos, acciones, derivados financieros, mercancas y monedas.
Si los precios de mercado no permiten la ejecucin de arbitraje rentable, se dice que los precios
constituyen un equilibrio de arbitraje, o un mercado libre de arbitraje. El equilibro de arbitraje es
una precondicin para un equilibrio econmico general.

Tipos de arbitraje
Arbitraje de fusin
Llamado tambin arbitraje de riesgo, el arbitraje de fusin consiste en comprar la accin de una
compaa que ser comprada por otra, mientras que se toma una posicin corta en la accin de la
compaa que realiza la compra. Usualmente el precio de mercado de la empresa que es
comprada es menor que el precio ofrecido por la compaa que la compra. Esta diferencia entre
los dos precios depende de la probabilidad y el tiempo en que la compra se efecte. Asimismo,
usualmente el precio de la accin de la compaa que compra la otra empresa cae, por lo que
la venta cortaproduce una utilidad. La apuesta en el arbitraje de fusin es que la diferencia de
precio ser eventualmente de cero, cuando la compra sea completada. El riesgo, evidentemente,
es que el trato de la fusin de las compaas se rompa y por lo tanto, la diferencia de precios se
expanda masivamente.
Arbitraje de bonos convertibles
Un bono convertible es un bono que puede ser devuelto a la empresa emisora a cambio de un
nmero predeterminado de acciones. Un bono convertible puede ser visto como un bono
corporativo con una opcin de compra (call option) de una accin. El precio de un bono
convertible es sensible a tres factores principales:

Tasa de inters. Cuando las tasas suben, la parte convertible de un bono convertible tiende a
bajar, pero la opcin de compra del bono se aprecia. El bono, en su totalidad, tiende un poco
hacia la baja.

Precio de la accin. Cuando el precio de la accin del bono convertible sube, el precio del
bono tiende a subir tambin.

Spread de crdito. Si la confianza en la empresa emisora del bono cae (por una baja en el
rating, por ejemplo) y el spread de crdito se ampla, el precio del bono tiende a caer, pero en
algunos casos, la opcin de compra de la accin sube (puesto que el spread est
correlacionado con la volatilidad).

Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los rbitros usualmente emplean

sofisticados modelos cuantitativos para identificar bonos que cuyo precio es en realidad menor de
su valor real. El arbitraje en bonos convertibles consiste en comprar un bono convertible y cubrir
dos o tres de los factores para alcanzar una exposicin al tercer factor a un precio atractivo. Por
ejemplo, un rbitro podra primero comprar un bono convertible, luego vender instrumentos de
renta fija o futuros de tasas de inters (para cubrir la exposicin a las tasas de inters) y comprar
proteccin de crdito (para cubrir un posible deterioro del rating del emisor). Eventualmente, lo
que le queda es algo similar a una opcin de compra (call option) de la accin del bono
convertible, adquirida a un precio muy bajo. El rbitro puede luego hacer dinero al vender algunas
de las opciones que se transan ms caras en el mercado.
Depository receipts
Un American Depositary Receipt es un instrumento que es ofrecido como una accin de una
empresa extranjera en el mercado local. Por ejemplo, una empresa china que desee recaudar ms
dinero en una emisin de acciones puede emitir depository receipts en la bolsa de Nueva York y
as lograr acceso a fondos del mercado norteamericano. Estos instrumentos, conocidos
como American Depository Receipts o Global Depository Receipts, inicialmente se transan a un
valor menor del real por ser de empresas extranjeras. Sin embargo, en realidad, un ADR puede ser
intercambiado por una accin normal de la compaa emisora, por el mismo valor en la que se
transe esta ltima. Si el ADR de una compaa se transa a un valor menor que la accin de la
misma, un rbitro puede comprar un ADR y venderlo inmediatamente, logrando as una utilidad
en la diferencia de precio.
Arbitraje de tasas de inters
En el arbitraje de tasas de inters, un inversionista aprovecha un instrumento de deuda extranjera
que paga una tasa de inters mayor a la ofrecida en el mercado local. Al mismo tiempo que el
inversionista compra este instrumentos de deuda extranjera, cubre el riesgo del tipo de cambio
mediante un contrato de futuros.

EJEMPLOS
1. Suponga que los tipos de cambio (despus de considerar los costos de transaccin) en

Londres son 5 = $10 = 1000, pero en Tokio son 1000 = $12 = 6. Un inversionista
podra convertir 1000 a $12 en Tokio y convertir esos $12 a 1200 en Londres, para
lograr as una utilidad de 200, instantnea y libre de riesgo. Este tipo de arbitraje,
conocido como arbitraje de tringulo es tan simple que rara vez sucede.
2. Otro ejemplo de arbitraje sucede entre el New York Stock Exchange y el Chicago

Mercantile Exchange. Cuando el precio de una accin en el NYSE a su

correspondiente contrato futuro en el CME estn fuera de sincronizacin, un inversionista
puede comprar el activo ms barato y venderlo en el mercado donde el precio es ms alto.
Puesto que las diferencias entre los precios son usualmente muy pequeas y no duran
mucho, este arbitraje solamente lo pueden hacer inversionistas con enorme poder
computacional y con la posibilidad de realizar las transacciones ms rpido que cualquier
otro participante en el mercado. Adicionalmente, se deben transar grandes volmenes de
activos para obtener una utilidad atractiva.
3. En Madrid las acciones de SCH cotizan a 12 euros, y en la bolsa de Nueva York (NYSE)

cotiza a 15,75 dlares. Un euro es igual a 1,25 dlares. Por lo tanto, el arbitrajista
comprar 10.000 acciones en Madrid y las vende inmediatamente en NYSE:
Madrid: Compra 12 x 10.000 = 120.000 euros
MYSE: Vende 15,75 x 10.000 = 157.500 dlares
Ganancias: (157.500 dlares x 0,8 euros/dlar) 120.000 euros = +6.000 euros
La misma operativa sera aplicable a los futuros o cualquier otro activo.
4. Un automvil se vende en Brasil a un precio ms bajo que el mismo coche en la Argentina.

Argentinos compran sus coches a travs de la frontera para aprovechar la condicin de

arbitraje y obtener as el coche a un valor inferior. Al mismo tiempo, los brasileos
compran automviles en Brasil y que cruzan la frontera para vender en la Argentina,
aprovechando tambin la oportunidad de arbitraje. Argentinos necesidad de comprar
reales (moneda brasilea) para comprar los automviles en Brasil y los brasileos
necesitan vender Argetina pesos que recibira en la venta de vehculos en la frontera
argentina. Ambas acciones podran incrementar la demanda de la moneda brasilea y el
suministro de pesos. Esto dara lugar a una apreciacin de la moneda brasilea.
Finalmente, el movimiento de arbitraje termina haciendo los coches ms caros para los
brasileos todos los compradores (ya que la moneda brasilea es valorada y los precios se
mantienen constantes en reales), y los autos argentinos son relativamente ms baratos. El
potencial para el arbitraje dejar en el punto donde hay ms incentivos para comprar
vehculos en el Brasil y los venden en Argentina, caus slo una diferencia de precio.

5. si tomamos el caso de una apreciacin del Euro, por citar una cifra tomaremos 100 dlares

(a la tasa actual de cambio) y podemos ver que en un pas (Espaa) compramos menos
bienes con esta moneda que con estos dlares en el resto del mundo. Como
consecuencia, las personas que poseen una moneda diferente y de menor valor a la
nacional prefieren cambiar sus Dlares por Euros o en su defecto adquirir sus productos
en el exterior con la moneda inicial (dlares). Pero por lo general sucede que de acuerdo
al comportamiento del mercado, la tasa de cambio suele subir y al llegar a cierto nivel los
precios de los productos son iguales en Espaa como en el resto del mundo. Esto ltimo
representa un ejemplo de arbitraje.

6. El precio medio de los equipos de sonido SPK de Lolindo en Panam es de USD 500,

mientras que en Colombia es de C$ 1750.000. Establecer el arbitraje de precios si el tipo

de cambio es de 3.000 C$/USD:
PA = 1750.000 C$
PB =

500 USD

SA/B = 3.000 C$/USD

1750.000 = PA > PB SA/B = 500 * 3.000 = 1500.000;
El rbitro comprar en B (Panam) para vender en A (Colombia), Obteniendo beneficio de
1750.000 1500.000 = 250.000 C$, Lo que representa un beneficio sobre la inversin de:
250.000 / 1500.000
1 = 16,67 %

7. Digamos que las tasas de cambio (luego de considerar los costos de transaccin) en Tokio

son de 1000 = $12 = 6 y en Brighton son de 5 = 10 US dlares = 1000. Convertir 1000

a $12 en Tokio y convertir esos $12 a 1200 en Brighton, para lograr as una utilidad de
200, sera un arbitraje en forex. En realidad, este tipo de arbitraje, es tan simple que rara
vez sucede, los arbitrajes en Forex mas complejos son ms comunes.