Como construir una estrategia de inversin con un rendimiento de ms del 50 por

ciento al ao.
Introduccin
Crear y ejecutar una estrategia propia de inversin adaptiva no es tan difcil: Una hoja
de clculo, precios histricos de ETF Exchange Traded Funds, por sus siglas en
ingls, y algo de inters y practica bastan para poder disear una estrategia de rotacin
de activos que nos permitir obtener resultados mucho mejores que una inversin en
proporciones fijas como muchos bancos y fondos de inversin promocionan. Disear y
ejecutar nuestra propia estrategia nos permite un mejor entendimiento de los mercados,
una mayor flexibilidad en el manejo de nuestro dinero y reduce nuestra dependencia de
soluciones de caja negra que muchas veces no ofrecen nada de transparencia.
En este artculo quiero explicar cmo funciona nuestra Estrategia de Rotacin de
Mximo Rendimiento "Maximum Yield Rotation Strategy". Esta estrategia logra muy
altos retornos por invertir en fondos de volatilidad inversa. Desde 2011 hasta hoy el
rendimiento anual fue de ms del 55% por ao. Durante el ao presente el rendimiento
acumulado es del 27%. El ratio de Sharpe (una estimacin del retorno por unidad de
riesgo) de 2,1 es un "valor sueo" y dudo que alguien puede mostrar una estrategia con
una mayor proporcin.

La estrategia invierte en 4 ETF diferentes:

Mercado de acciones de Estados Unidos (MDY - S&P MidCap 400 SPDR)

Bonos del Tesoro - (EDV Vanguard Bonos Duracin +25 aos)

Volatilidad Inversa - (ZIV VelocityShares Inversa VIX a Plazo Medio)

Equivalente a Efectivo - (SHY iShares 1-3 Ao del Tesoro)

Dependiendo del pas de residencia se pueden sustituir los instrumentos de bonos por
instrumentos locales, sin embargo muchas veces no estarn disponibles los datos
histricos, as que en este ejemplo utilizaremos los ETF de Estados Unidos. Los otros
ETF mencionados probablemente se pueden adquirir en la mayora de los pases, sino
es fcil abrir una cuenta en USD o moneda local con un brker americano.
La Estrategia de Mximo Rendimiento cambia dos veces al mes entre estos 4 ETF.
Para obtener las seales de cambio utilizamos un sistema de clasificacin o ranking
como el que explicamos en el artculo sobre la Estrategia de Rotacin de Mercados. El
sistema de clasificacin utiliza los rendimientos histricos de los ltimos 3 meses y la
volatilidad histrica de 20 das. Daremos una clasificacin ms alta a los instrumentos

de mayor rendimiento histrico, y menor a los de mayor volatilidad. Considerar la

volatilidad histrica es muy importante, ya que reduce la clasificacin de los activos de
mayor volatilidad, y subsecuentemente la de la estrategia entera. Sin embargo, para
crear una estrategia de este tipo ms simple, tambin se puede utilizar simplemente el
desempeo histrico de los ltimos 3 meses.
En esta estrategia el ETF ZIV es la palanca de rendimiento ms importante. ZIV
solamente puede ser utilizado desde su incepcin en el ao 2011, por lo que no puedo
presentar una historia ms extendida de la estrategia completa, pero los mecanismos
individuales en que la estrategia se basa pueden calcularse por ms de 10 aos.
La Estrategia de Rotacin de Mximo Rendimiento se compone de varios
mecanismos individuales. He aqu un resumen de estos diferentes mecanismos:
Mecanismo

Descripcin

Rendimiento

Comprar y
mantener
MDY en el
portafolio

Esta estrategia es llamada la de los

inversores perezosos, por no
considerar ninguna rotacin

Rendimiento anual
de 11,5% desde
2003. Mximo
Retroceso -55%
Ratio Sharpe 0,47

Rotacin
entre MDY y
SHY

Esta estrategia cambia a efectivo

durante las crisis financieras

Rendimiento anual
de 12,8% desde
2003. Mximo
Retroceso -16%
Ratio Sharpe 0,78

Rotacin
MDY y EDV

Esta estrategia pasa de MDY a bonos

de Tesoro durante las crisis financieras

Rendimiento anual
del 23% desde 2003
Mximo Retroceso 27.3%
Ratio Sharpe 0,96

Comprar y
mantener ZIV

Esto muestra el rendimiento ZIV desde

su introduccin en 2011.

Rendimiento anual
del 42% desde 2011
Mximo Retroceso 41%
Ratio Sharpe 1,27

Rotacin ZIV

Esta estrategia pasa de ZIV a bonos de

Rendimiento anual

- EDV

Tesoro durante las crisis financieras

de 54,6% desde
2011. Mximo
Retroceso -21.4%
Ratio Sharpe 1,62

Rotacin ZIV,
MDA, EDV,
SHY

Esta estrategia es la combinacin de

todos los mecanismos anteriores

Rendimiento anual
de 56% desde 2011.
Mximo Retroceso 14.3%
Ratio Sharpe 2.10

Aqu algunos comentarios detallados para los mecanismos mencionados:

1.

Decidimos usar MDY (S&P400) en lugar de SPY (S&P500) porque MDY resulta
mejor en las pruebas retrospectivas por su perfil comparable de volatilidad. SPY
solamente dio un promedio de rendimiento de 8.4% anual en comparacin con
11,5% para MDY durante los ltimos 10 aos.

2.

El cambio a efectivo durante las crisis financieras no aumenta el rendimiento anual

significativamente, pero redujo el retroceso mximo de inversin durante la Crisis
Subprime en el 2008 de -55% a -16%. Solamente esta razn es suficiente para
decidir que a partir de hoy no vamos a invertir ms sin una estrategia clara de
salida. Normalmente activamos la rotacin a efectivo nicamente si los bonos de
Tesoro tienen una correlacin ms alta de -0.25 con SPY. Este es el caso
actualmente, pero normalmente los bonos del Tesoro tienen una correlacin
negativa de entre -0,5 a -0,75 con SPY.

3.

Mucho mejor que una estrategia de la salida sencilla a efectivo es cambiar a un

activo correlacionado negativamente durante las crisis financieras. Durante los
ltimos 10 aos, el mejor activo para estos cambios fueron los bonos de Tesoro.
En nuestra estrategia cambiamos a EDV durante las crisis financieras. Durante los
ltimos 10 aos hemos realizado casi el mismo rendimiento durante los perodos
de retroceso en los mercados como el que hicimos durante los perodos de avance
de los mercados. Una estrategia de rotacin de MDY - EDV incluso tena los
mejores rendimientos anuales en los aos 2008 y 2011; los aos con las mayores
correcciones de mercado en el perodo reciente de 10 aos.

4.

El rendimiento anual de 54,6% de simplemente comprar y mantener ZIV en

nuestro portafolio muestra el rendimiento potencial que existe en un ETF inverso
de volatilidad. El ETF ZIF est vendiendo en corto los futuros VIX de mediana
duracin. Estos futuros estn en un fuerte contango de alrededor del 3% por mes
desde 2011, significa que hay un premio en el rendimiento de los futuros de ms
larga duracin comparado con los de duracin mas corto. Debido a que ZIV vende
en corto estos futuros, nos beneficiamos directamente de este contango. Pero
invertir en volatilidad por medio de VIX no es tan simple. Necesitaremos tener una
buena estrategia de salida, ya que en caso de una mayor correccin del mercado
ZIV (y ms an XIV) puede perder la mayor parte de su valor en el corto plazo.
Existen varios parmetros que controlamos casi a nivel diario. El ms importante
es el contango del futuro VIX. Normalmente en caso de una correccin de
mercado los futuros de menor duracin pueden ir temporalmente en
backwardation, seguido de los futuros de media duracin. Este debera ser la
seal de salirse de nuestra inversin en la volatilidad inversa. Debido a que la
volatilidad puede cambiar con bastante rapidez, la Estrategia de Rotacin de
Mximo Rendimiento se actualiza cada dos semanas. La salida a EDV y SHY
funcionan de manera muy eficiente en conjunto con el ETF ZIV, por lo que el
riesgo de prdidas mayores se reduce significativamente.

5.

En nuestra estrategia de rotacin el ETF de tesoros (EDV) asegura que salimos

con suficiente antelacin de nuestra inversin ZIV en caso de una correccin del
mercado. Durante estas correcciones EDV puede generar muy buenos
rendimientos. Al cambiar de ZIV a EDV, se puede lograr un rendimiento anual de
54,6%. Esto incluso incluye la reciente correccin fuerte debido al aumento de los
rendimientos del Tesoro. En nuestra estrategia final de cuatro ETF, el esperado
aumento de las tasas de inters no es un problema, porque todava tenemos la
estrategia de salida a efectivo SHY, en caso que los bonos de tesoro ya no tengan
la correlacin negativa versus SPY.

Conclusin
Es nuestra conviccin absoluta de que es mucho mejor tener un portafolio reducido con
slo unos pocos ETF luego de comprar un montn de diferentes fondos. Si solamente
tenemos un par de ETF en nuestro portafolio podemos reaccionar muy rpidamente a

los cambios de mercado y con bajos costos. Sin embargo, para tener xito es muy
importante contar con una estrategia de salida con reglas estrictas que seguiremos en
todas las circunstancias.
Se necesita mucha disciplina para vender un ETF y comprar otro durante una
correccin del mercado. La mayora de la gente preferira aguantarse durante las
correcciones y esperar a que la esperada recuperacin comience. Sin embargo, en la
estrategia descrita anteriormente, es muy importante comprobar su desempeo a
intervalos semi-mensuales.
La lista completa de los retornos semi-mensuales de la Estrategia de Rotacin de
Mximo Rendimiento puede consultarse en nuestra pgina web desde el ao 2003.
Ah se puede observar que debido al mecanismo de freno muy eficiente de SHY /
EDV, los retrocesos mximos han sido mucho ms pequeo comparado con
simplemente mantener los instrumentos durante las correcciones de mercado.
Los invito a comentar y discutir en nuestro Foro en Espaol.

(Versin actualizada a octubre del 2014 de nuestro artculo original publicado en el

2013)