La Economa al Tercer Trimestre: El fin de un ciclo?

Patricio Escobar
Academia de Humanismo Cristiano
1.-

La economa del mundo

Durante el tercer trimestre se han presentado distintos indicadores que reflejan un

deterioro relativo de las condiciones en que se desenvuelven las principales economas
del mundo y que determinan en gran medida las perspectivas de las distintas regiones y,
por cierto, las de nuestro pas.
El contexto en que se elabora este informe es la reunin de APEC en Beijing, en la cual el
anfitrin dio el impulso final a su propuesta de creacin de un rea de Libre Comercio de
Asia Pacfico, la cual sale al paso a la iniciativa estadounidense de ampliacin del Acuerdo
Estratgico Transpacfico de Asociacin Econmica (TPP), que exclua a China. Es, sin duda,
el corolario de un proceso de transicin del liderazgo mundial, que en sus aspectos
fundamentales ha resultado breve. China es la mayor economa del mundo y est dando
importantes pasos para llevar esa posicin a diferentes mbitos de las relaciones
internacionales.
Figura 1

Fuente: Financial Times en http://www.leap2020.eu/El-GEAB-N-88

Es probable que entre las iniciativas ms destacadas, se encuentre el abandono paulatino

del dlar como divisa internacional, accin que ha sido implementada en distintas
regiones y por diversos actores. Ms all de ser an fenmenos puntuales, son acciones
que muestran simultneamente el debilitamiento de la antigua potencia imperial y su
reemplazo por parte de China, junto con la evidencia fctica de que es posible escapar del
circuito del dlar.1
1

Uno de los primeros pases que implement acuerdos de comercio por fuera de la divisa fue Irn, que cerr
negocios con India y con China a cambio de un pago en oro . Si bien, esta accin est motivada por la

1.2.-

China: el aterrizaje suave

Frente al ltimo dato de crecimiento de la economa china, que al tercer trimestre se

expandi un 7,3%, las autoridades han sealado que se encontraba en un rango que
calificaron de razonable,2 a pesar de ser el peor resultado de los ltimos aos. Las
autoridades han explicado que las principales reformas, orientadas a dar ms
sostenibilidad al crecimiento, tardarn an en generar efectos. En lnea con este
desempeo, la inversin extranjera directa no financiera en China mostr una expansin
anual del 1,9% en septiembre, luego de haber experimentado una cada de 1,8% en el
periodo anterior.3 Completa este cuadro el ndice de Precios al Productor, que en los
nueve primeros meses se redujo un 1,6% en comparacin al ao anterior, lo que es
consistente con el menor ritmo de actividad. Sin embargo, es al menos llamativo que este
indicador complete 31 meses de cada.4
Las reformas estructurales han buscado incrementar el peso de la demanda interna en el
crecimiento de una economa hasta ahora basada fundamentalmente en las
exportaciones. Esto supone una meta de creacin de 10 millones de empleos urbanos por
ao, con el fin de mantener la tasa de desocupacin en los rangos actuales.5 Siendo ese el
fin de las reformas, resulta preocupante que los precios se estn desacelerando, como
sntoma de un nivel de consumo estancado. Confirma este hecho el comportamiento de
las importaciones, bastante a la zaga de las ventas al exterior.
Los indicadores que muestran la desaceleracin de la economa china son variados. La
reduccin de las importaciones y una inflacin por debajo de las metas de las autoridades
son algunas evidencias de lo anterior. Sin embargo, detrs de eso est una profunda
contraccin del sector inmobiliario, que representa el 30% del producto,6 lo cual se
relaciona con la presencia de una extendida banca informal, que no obstante esa
calidad, se estima como tercera en el mundo en tamao.7 Ms all de su comportamiento
y de cmo contribuye o no a las metas de poltica del Gobierno chino, constituye un caso
claro de riesgo sistmico, sobre el cual prestar particular atencin.

necesidad de escapar a las sanciones norteamericanas sobre su programa nuclear, supone un desafo de
importancia.
http://actualidad.rt.com/economia/view/38242-Iran-e-India-intercambian-petr%C3%B3leopor-oro-truco-o-trato . Posteriormente se conoci el acuerdo suscrito entre China y Japn para realizar
intercambios en sus respectivas monedas. Con esta accin se abre la posibilidad de llevar ese modelo a toda
la regin.http://economia.elpais.com/economia/2011/12/27/actualidad/1324974776_850215.html
2
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/li-keqiang-la-economia-china-permanece-en-rangorazonable#
3
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/inversion-extranjera-directa-china-aumenta-19
4
http://www.globalasia.com/actualidad/economia/ipp-de-china-baja-18-en-septiembre
5
China cuenta con casi 800 millones de trabajadores ocupados, una tasa de desempleo de 6,5% de la fuerza
de trabajo urbana. Ver http://china.globalasia.com/china-ficha-pais/economia-china-datos/#
6
http://economia.elpais.com/economia/2014/10/21/actualidad/1413878192_937963.html
7
http://ar.reuters.com/article/topNews/idARL1N0SQ0BR20141031?sp=true

Con la meta sealada de crecimiento del 7,5% para este ao 2014, el Gobierno chino
enfrent su primera cada en las expectativas, cuando el PIB del primer trimestre registr
una expansin de 7,4%, ante lo cual aplic una poltica de estmulo monetario cuyo
resultado el segundo trimestre fue un crecimiento del 7,5%. Sin embargo, el tercer cuarto
del ao esa expansin solo lleg a 7,3% frente a lo cual se ha insistido en que no resulta
preocupante este desajuste respecto a las previsiones, pero que de todas formas ha
supuesto nuevas inyecciones de liquidez al sistema financiero.
El Presidente chino ha sealado en la cumbre de APEC de estos das, que el pas se
encamina hacia una nueva normalidad, restando importancia a las expectativas
negativas sobre la marcha de su economa.8
Las afirmaciones de las autoridades chinas respecto al desenvolvimiento de su actividad
econmica, dejan en evidencia que su apuesta fundamental est en el cambio de rumbo
del modelo de desarrollo. Desde una economa fundada en la inversin pblica, orientada
a la exportacin y con un uso intensivo de recursos naturales que han provocado una
devastacin en el medioambiente, se busca centrar el crecimiento en la demanda interna,
apoyada en una clase media pujante y con una oferta anclada a la inversin privada. Para
lograr este drstico giro, un requerimiento esencial es mantener la creacin de empleos
en los rangos esperados, para controlar la tasa de desempleo.9
Una pregunta relevante es acerca de qu tasa de crecimiento China necesita para llevar
adelante su cambio de rumbo, la cual, por los antecedentes disponibles, sera inferior a la
que el mundo necesita que tenga para mantener sus precarios nmeros azules. Es una
situacin que impacta desde los productores de materias primas hasta los emisores de
deuda. Esta situacin, que podramos ver en las coordenadas del pensamiento chino, es
decir, en el largusimo plazo, es fuente segura de inestabilidad para el resto del mundo.
1.2.-

Europa: demasiado cerca del estancamiento

La situacin de Europa no difiere significativamente de lo sealado en el informe

anterior.10 Considerando que es un actor de primer orden,11 su situacin resulta
especialmente importante para determinar la evolucin inmediata de la economa
mundial y las perspectivas de nuestra propia economa.
Se espera que la economa europea se acerque a un crecimiento cero hacia finales de este
ao, y no es aventurado el que pueda enfrentar un cuadro recesivo posteriormente. El
8

http://www.globalasia.com/actualidad/economia/xi-jinping-china-nueva-normalidad
http://economia.elpais.com/economia/2014/10/21/actualidad/1413878192_937963.html
10
http://www.academia.cl/archivos/luces-altas/luces-altas-ago2014.pdf
11
El PIB de los 28 pases miembros de la UE, aportan la mayor contribucin al PIB mundial de 13 billones de
euros. Cuenta con el 7% de la poblacin del planeta. Es responsable del 20% del comercio mundial, siendo el
primer importador y exportador, y cuenta con la mayor cantidad de ahorro en el mundo.
http://europa.eu/about-eu/facts-figures/economy/index_es.htm
9

crecimiento del PIB al tercer trimestre mantuvo su tendencia declinante, expandindose

un 0,5%. La proyeccin para este ao es que no se supere el 0,8% de expansin, con un
desempleo promedio en la Zona Euro cercano al 12%.
Contrario a las polticas norteamericanas y japonesas, la UE ha enfrentado la crisis con una
poltica de drstica austeridad, la cual, frente a sus pobres resultados expresados en dos
recesiones continuadas, comienza tmidamente a ser abandonada, con resultados an
muy insuficientes.12 La discusin actual apunta a llevar al BCE a comprar deuda soberana
de los pases como forma de inyectar liquidez a un sistema de crdito prcticamente
paralizado.
En lo inmediato, Europa se encuentra al borde de un cuadro deflacionario similar al que
afecta a Japn desde hace aos. El problema es que las herramientas tradicionales desde
la economa monetaria, estn prcticamente agotadas al estar las tasas de inters
cercanas a cero.13 Es una situacin que Paul Krugman y Larry Summers han definido como
de estancamiento secular, que tambin afectara a Estados Unidos. En esa condicin, la
tasa de equilibrio para la economa se encuentra en valores negativos.
Lo anterior, en el mejor de los casos, reduce las posibilidades de que Europa logre apoyar
la recuperacin de la economa a escala mundial, situacin que ayudara a estabilizar los
mercados de materias primas, favoreciendo la activacin de las economas emergentes y
de los oferentes de comodities.
En sentido contrario, si Europa enfrenta una contraccin mayor nuevamente, las
posibilidades de dinamizacin de la economa mundial se anulan. Un sntoma de esta
deriva es la cada del precio del petrleo que ya se encuentra por debajo de los US$80. En
el caso del cobre, superando levemente los US$3 en la actualidad, ha perdido casi un 6%
de valor en el ltimo trimestre.
1.3.-

Estados Unidos: oxgeno dependiente

En informes anteriores nos hemos detenido en la situacin de Estados Unidos, afectado

desde el ao 2007 por una severa crisis que ha puesto en jaque el modelo de crecimiento
del capitalismo norteamericano. La crisis subprime, ms all de involucrar al sector
inmobiliario y financiero, ha clausurado la viabilidad de un modelo fundado en la
desregulacin y que desde los aos noventa vena expandindose al amparo del
descontrol reinante en el sector financiero y en una poltica expansiva de dinero barato.
La respuesta del Gobierno de Barak Obama fue, sin duda, extremadamente agresiva.
Realiz una indita expansin monetaria para salvar a los principales sectores afectados
12

http://elpais.com/elpais/2014/10/24/opinion/1414176002_606013.html
http://www.eleconomista.es/indicadores-europa/noticias/6043913/08/14/Paul-Krugman-Europa-se-estaprecipitando-hacia-una-trampa-de-deflacion-y-estancamiento.html#.Kku8nMOIxp0PBHq
13

por la crisis y estimular la demanda, que condujo a que la participacin del Estado en el
PIB pasara del 5% el ao 2006 al 20% en el 2013.14 Sin embargo, el resultado, a la luz de
los esfuerzos realizados, ha resultado bastante descorazonador. Por cada dlar de
crecimiento, Estados Unidos ha incrementado su deuda en US$2,4. El desempleo, que
oficialmente se acerc al 9%, alcanza actualmente el 7,4%. Sin embargo, esta mejora es
bastante ilusoria, en tanto su medicin est hecha a partir de la informacin de las
solicitudes de los subsidios de cesanta y no alcanza a las personas que dejan de percibir
ese beneficio sin encontrar an un puesto de trabajo.
Detrs de estos antecedentes, que junto a otros revelan la precariedad de la recuperacin
de la segunda economa del mundo, lo que resulta ms significativo es que la actual crisis
se produce en el contexto de la transicin entre el mundo unipolar regido por USA, al
mundo multipolar encabezado por China y secundado por las economas emergentes de
los BRICS. Visto en el mediano plazo, la volatilidad financiera y por tanto las condiciones
de inestabilidad para la recuperacin de las economas, solo ser un captulo cerrado
cuando el sistema monetario internacional sea reformado para dar lugar a un modelo que
refleje las nuevas correlaciones de fuerza econmica y poltica que emergen, traducido
esto en una nueva divisa internacional con fines de comercio y depsito de valor.15
En el corto plazo, Estados Unidos continuar requiriendo del oxgeno que le entrega el
estmulo monetario de la FED que, aunque menguante, no debe desaparecer, a riesgo
cierto de echar por tierra la frgil recuperacin. En el mejor de los casos, Estados Unidos
ser como un anciano convaleciente de una aguda enfermedad, que puede recuperar su
estabilidad, pero ya nunca ser el mismo.
1.4.-

Brasil: los dolores del crecimiento

Brasil es la sexta economa del mundo y ello es resultado de un esfuerzo de expansin

indito en la regin. Cuenta con indicadores que reflejan la estabilidad de una poltica por
largos aos consistente. Los ltimos aos el crecimiento de la economa ha
experimentado una cierta convergencia hacia tasas menores, pero en un contexto de
equilibrio de las distintas variables. Con una tasa de desempleo moderadamente baja
(6,0%), una inflacin controlada (5,8%) y una deuda pblica moderada que equivale al
68% del PIB, presenta todas las condiciones para ser considerado como el primer pas
desarrollado de Amrica Latina, situacin a la que se ha llegado luego de tres gobiernos
consecutivos del PT. Slo en los dos ltimos aos, 22 millones de personas han
abandonado la pobreza.16
Sin embargo, es una sociedad sufriente. El crecimiento acelerado no ha corregido las
extremas brechas distributivas. El poder y peso del Estado en la economa, acompaado
14

https://es.santandertrade.com/analizar-mercados/estados-unidos/politica-y-economia
Escobar, P. (2010) Siete tesis sobre la crisis en Revista de la Academia N 16, Santiago, Chile.
16
https://es.santandertrade.com/analizar-mercados/brasil/politica-y-economia
15

de un sistema poltico con demasiadas reas grises, ha evidenciado situaciones de

corrupcin que han supuesto un fuerte incremento del descontento social, traducido en
amplias movilizaciones sociales que han puesto en cuestin la estabilidad social.
Pero, cabe preguntarse si estos problemas son nuevos. Ni la brecha social naci con las
polticas del PT ni la corrupcin es un fenmeno reciente. Lo que s es una novedad y el
principal signo del desarrollo brasileo, es la expansin y fortalecimiento de una clase
media y de sectores populares principales beneficiarios de la poltica social del PT y que se
han empoderado de sus derechos. El contexto del crecimiento y la modernizacin, han
supuesto un aumento importante de las expectativas, al punto de poner en cuestin el
propio modelo que ha llevado al pas a esta posicin.17
Brasil vive sumido en la insatisfaccin y en esa condicin es ms complejo que pueda
cumplir el rol de potencia regional que contrapese las iniciativas e intereses de otros
actores de la economa mundial. La capacidad que ha mostrado para hacer valer su peso
en los distintos foros internacionales, ha sido tambin el vehculo que ha permitido situar
los intereses de los pases de la periferia en las discusiones y decisiones que determinan el
curso de la economa mundial.
Un elemento esencial de este desarrollo es el fortalecimiento del consumo interno, que se
apoya en los grupos emergentes; sin embargo, ese consumo ha superado la cadencia del
aumento del ingreso disponible de las familias, incrementando de manera sistemtica el
endeudamiento. El consumo interno que creci a una media de 7% anual entre el 2004 y
el 2012, ha llevado a que el endeudamiento creciera entre el ao 2005 y 2014 de 20% a
45% de la renta total de las familias.18
Las fuertes inversiones realizadas durante los ltimos aos, particularmente en bienes
pblicos como la educacin, inevitablemente rendirn su fruto en el mediano plazo,
traducidas en crecimiento de la productividad y del ingreso per cpita. Entre tanto, los
dolores del crecimiento podran acabar neutralizando el rol de este actor en lo inmediato.
En conjunto, los grandes actores de la escena internacional se encuentran ms bien en un
interregno. En camino a problemas mayores o en medio de una pausa que puede
anteceder una senda de recuperacin. Significativo resulta, en este contexto, que la
locomotora china est en una suerte de mantencin. Situacin que pone incertidumbre
sobre las perspectivas del comercio internacional, en particular para los oferentes de
comodities.

17

No se deben olvidar las dificultades que enfrent el PT y su coalicin para lograr la reeleccin de la
presidenta Dilma Rousseff hace pocas semanas.
18
http://www.cronista.com/finanzasmercados/Nivel-de-endeudamiento-de-las-familias-en-Brasil-toca-unmaximo-en-el-ultimo-ano-20140827-0044.html

2.-

La Economa Nacional

El anlisis de la coyuntura en que se encuentra la economa chilena se da en un contexto

muy particular. En la discusin pblica estn instalados temas que son consustanciales al
modelo de desarrollo. La reforma de la educacin, el sistema de salud, el modelo de
pensiones, la reforma laboral, el sistema electoral y la creacin de una nueva Constitucin,
son temas que se relacionan estrechamente con la economa. Algunos, tienen su
viabilidad anclada al desenvolvimiento que esta dimensin del quehacer social
experimente, y otros, condicionan directamente ese mismo desenvolvimiento. Con
seguridad, el propio escenario de expectativas sombras que se ha instalado, responde en
parte a la incertidumbre que provoca la irrupcin de un nuevo tiempo. Sea porque el
futuro no asegura la realizacin de los mismos grandes beneficios que se obtenan en el
pasado o por el simple temor a perder la pequea cuota de bienestar alcanzado.
Independiente del caso, es evidente que las perspectivas se han tornado pesimistas y ello
complica un cuadro ya difcil.
En el primer informe realizado en el mes de marzo, con los datos del ltimo trimestre de
2013, identificamos una tendencia a la desaceleracin, particularmente asociada a una
cada de la formacin de capital. Los informes posteriores han confirmado esa previsin y
en el trimestre pasado estimamos que podamos enfrentar un escenario de crecimiento
cero hacia fin de ao y un margen de riesgo recesivo en el corto plazo.
Los antecedentes que hoy estn disponibles, apoyan la visin de una actividad que se
estanca, pero al mismo tiempo muestran algunos signos que rompen la homogeneidad
negativa que se apreciaba hasta el trimestre anterior. Ello podra abrir la perspectiva de
una ligera recuperacin durante el ao 2015, neutralizando as la amenaza de un cuadro
recesivo. Con todo, el ltimo trimestre de este ao recin entregar los antecedentes
necesarios para saber si la contraccin toc fondo aun en nmeros azules.
2.1.-

La Actividad

Las perspectivas entregadas en otras

oportunidades respecto a la marcha de la
economa, se confirman con los resultados
obtenidos este III trimestre. La variacin
interanual del PIB es el peor resultado de la
dcada. Si el crecimiento de 1,9% era un
resultado preocupante, este tercer
trimestre la variacin es de 0,8%. Sin
embargo, hay que tener en consideracin
que el punto de comparacin es
inusualmente alto. El crecimiento de 5% del
tercer trimestre 2013 escapa a la tendencia
que se observa desde mediados de 2012.

Figura 2
10%

Variacin PIB

9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 3
25%

Componentes de la Demanda
(Variacin anual)

20%

15%
10%
5%

0%
I

II III IV

2010

-5%
-10%

II III IV

2011

II III IV

2012

II III IV

2013

II III
2014

Inversin

Consumo

-15%

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

En un contexto en que la Demanda

Interna completa el tercer trimestre
consecutivo de una variacin negativa,
con -0,3%, -0,9% el I y II trimestre y -1,9%
en este ltimo, el Consumo completa el
quinto trimestre de descenso, con un
ltimo registro de 1,9%. Similar es el caso
de la Inversin, que completa en este caso
cinco
trimestres
consecutivos,
de
variacin negativa. Como proporcin del
PIB, equivale actualmente a 21,0%. Lejos
del 24,1% de 2013 y del 27,7% de 2012.
Esta condicin dificulta una recuperacin
dinmica en el corto plazo.

Si la trayectoria de la Inversin reviste preocupacin por el condicionante que impone a

una senda de recuperacin, la situacin del Consumo no es menos importante; no
obstante, su efecto impacta en el corto plazo con ms fuerza.
Figura 4
70%

Figura 5

Componentes de la Inversin

60%

(Variacin anual)

50%

16%

Componentes del Consumo

(Variacin anual)

14%

Hogares

12%

40%

Gobierno

10%

30%
8%

20%

6%
10%
4%

0%
I
-10%
-20%

II III IV I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

2010

2011

2012

2013

II

2%

2014

Construccin

Maquinaria
-30%

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

0%
I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

II III IV I

2010

2011

2012

2013

II III

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

El desempeo de la Inversin, que en trminos anuales se reduce en un 9,9% este tercer

trimestre, est marcado por la fuerte cada en Maquinaria y Equipos que registra una
variacin de -24,6%. Si bien, la Construccin tiene un retroceso menor en trminos
relativos (-0,6%), en cuanto a volumen representa el doble de gasto que el del tem
anterior. Una complejidad de este dato, es que tiene una cadencia de ajuste muy lenta, lo
cual le impide reaccionar en lnea con otras variables.

La situacin del Consumo de los hogares muestra una variacin anualizada de 1,9% y
trimestre a trimestre de 2,4%. En este caso se trata de un dato que no es particularmente
negativo. Lo anterior porque la cada del consumo est fuertemente condicionada por el
comportamiento del Gasto de Gobierno, al tiempo que el Consumo de los Hogares
detiene su cada. Considerando la poltica fiscal expansiva que se est aplicando y la que
se prev en el presupuesto 2015, cabe esperar que el comportamiento agregado del
Consumo revierta su tendencia actual, estimulando de esa forma, la Demanda Interna.
2.2.-

Sector Externo

El desenvolvimiento del sector externo se encuentra condicionado por la situacin del

Consumo, la evolucin del Tipo de Cambio y de los mercados internacionales. En el mbito
de los exportadores, a pesar de un tipo de cambio nominal alto, el peso de la situacin de
las economas que consumen la oferta exportable de Chile, ha resultado ms significativa.
En el caso de los importadores, han sumado al efecto cambiario, la cada del Consumo.
Figura 6

Figura 7

9.000

Figura 8

6.000

3.000

5.000

2.500

4.000

2.000

3.000

1.500

2.000

1.000

8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000

Exportaciones de bienes (FOB)

Exportaciones cobre (FOB)

1.000

Exportaciones industriales (FOB)

500

1.000

0
2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

2009

2014

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

Figura 9

2009

2010

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

Figura 10

Figura 11

2.500

9.000

2011

3.000

8.000
2.500

2.000

7.000
6.000

2.000

1.500
5.000
1.500
4.000

1.000
3.000

1.000

2.000

Importaciones de Bienes (CIF)

500

Importaciones consumo (CIF)

Importaciones intermedias no
combustibles (CIF)

500

1.000
0

0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos del BCCh

El saldo de la Balanza Comercial de Bienes alcanz en el mes de octubre US$563 millones,

lo que supone un crecimiento de 70,5% respecto a igual mes del ao anterior.
Incorporando los Servicios, el saldo final del tercer trimestre, alcanza a los US$ 338
millones, lo que est un 82,7% por debajo del trimestre anterior, que se acercaba a los
US$ 2 000 millones. El elemento central de esta variacin se encuentra en una reduccin
relativa mayor de las importaciones que de las exportaciones.

En las exportaciones de bienes, el peso del

Cobre es decisivo y las tendencias del
principal demandante de este recurso,
China, no permiten esperar cambios
significativos en lo inmediato. Un indicador
de este escenario presente en los mercados
de comodities, es el precio del petrleo.
Desde marzo a la fecha, su precio ha cado
un 37,4%. En el caso del Cobre, acumula
una reduccin este ao de 9,2% y respecto
a igual periodo del ao anterior, de 6,3%.
De mantenerse las tendencias actuales, no
debieran producirse cambios significativos.

Figura 12
6.000

Saldo Comercial

5.000

(MMUS$)

4.000

3.000
2.000
1.000
0
-1.000

2009

2010

2011

2013

2014

-2.000
-3.000
-4.000
Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 13
640

2012

Figura 14

Tipo de Cambio Nominal

110

Tipo de Cambio Real

(en $ corrientes)

(1986=100)

610

580

100
550

520

90
490

460

430

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2014

2013

2012

2011

2010

2009

80

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

El escenario futuro del sector externo debiera contemplar una correccin del precio de la
divisa, en tanto las perspectivas de que Estados Unidos pueda abandonar definitivamente
su programa de expansin monetaria, no son tan amplias. Una apreciacin del peso,
podra complementar y favorecer una poltica econmica de sesgo expansivo.
2.3.-

Las Colocaciones

El comportamiento del mercado financiero es un indicador tradicional del ciclo de

actividad, operando tracicionalmente en un sentido procclico.

Figura 15
4.700

Figura 16

Colocaciones Totales 12 meses

(Millones de UF)

Colocaciones Comerciales 12 meses

(Millones de UF)

2.840

4.650

2.820

4.600

2.800

2.780

4.550

2.760
4.500

2.740
4.450

2.720

4.400

2.700

ag

ju

n
ju

ay
m

ar

r
ab

b
fe

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 17
600

en

c
di

no

oc

p
se

ag

ju

n
ju

ay
m

ar

r
ab

b
fe

en

c
di

no

oc

p
se

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Figura 18

Colocaciones de Consumo 12 meses

(Millones de UF)

Colocaciones Hipotecarias 12 meses

(Millones de UF)

1.240

595

1.220

590

1.200

1.180

585

1.160
580

1.140
575

1.120

570

1.100

ju

ag

n
ju

ay
m

ar

r
ab

b
fe

en

c
di

no

p
se

oc

ju

ag

n
ju

ay
m

ar

r
ab

b
fe

en

c
di

no

p
se

oc

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Independiente de las condiciones de la economa, las colocaciones hipotecarias han

seguido una senda de expansin durante todo el periodo analizado, lo cual contrasta con
el mercado inmobiliario, que manifiesta cierta contraccin en el ltimo tiempo, despus
de un largo periodo de crecimiento, incluso ms all de estimable dentro de parmetros
normales. Esto probablemente se explique por renegociaciones de crditos anteriores a
tasas ms altas.
El caso de las Colocaciones de Consumo y Comerciales, resulta ms alentador, puesto que
el ltimo trimestre han mostrado una inflexin hacia nmeros positivos. Sin embargo, las
cifras del comercio no acompaan esta mayor demanda por dinero. Ello significa que el
sistema bancario est poniendo ms liquidez efectiva en manos de los consumidores, sin
que se traduzca en mayor gasto an. Ms que nunca puede aplicarse ese aforismo de
Keynes, con eso de arrastrar el caballo hasta el ro.19

19

Well, you can lead a horse to water, but you can't make him drink.

2.4.-

Las Expectativas

En informes anteriores hemos analizado el problema de las expectativas, que en nuestra

situacin actual cobran particular importancia. Si analizamos las previsiones de los
agentes acerca de las variables que habitualmente se consultan, encontraremos errores
de magnitudes significativas, a la hora de proyectar el futuro.20 Es ms, probablemente
sea la Economa como disciplina, el lugar en que campea ms a sus anchas todo tipo de
proyecciones que, sin importar que terminen alejadas de la realidad, quin las emite no se
resta a aventurar impunemente nuevas cifras.
Si observamos las previsiones que se realizan acerca del tipo de cambio o la tasa de
inters de referencia a 3 o 6 meses de distancia, la brecha respecto a la realidad se
manifiesta con fuerza. En el debate acerca de nuestras expectativas son de carcter
adaptativo o por completo racionales, no resulta tan clara una respuesta sobre su
formacin. Lo que parece incontrastable, es que actuamos como si ese futuro
probabilstico, fuera efectivamente real. Lo que en ningn caso nos protege de sesgos y
errores sistemticos.
El anlisis de la percepcin de los empresarios, muestra una fuerte divergencia segn se
orienten al mercado interno o a la exportacin.21 En el caso de los exportadores, la
depreciacin del peso ha resultado favorable y les ha llevado a una visin ms optimista
de las actividades, que aquellos que realizan su produccin en el mercado interno. Entre
estos ltimos, las perspectivas ms positivas hablan de un leve repunte durante el
prximo ao. Los que no son tan optimistas, estn situando sus apuestas para el ao
2016. Sin embargo, en trminos de inversin, se plantea como opinin extendida que, la
que ocurra, estar destinada a la reposicin de capital solamente y no a la expansin de
actividades.
En el plano de las previsiones, as como observan como una situacin puntual el brote
inflacionario, que no debiera llevar a una poltica de ajuste por parte de la autoridad
monetaria, ven con preocupacin una cierta restriccin de crdito en la prctica. Si bien,
las tasa de inters estn bajas, situacin que se espera que contine,22 se aprecian nuevas
restricciones en la banca para acceder al crdito. Esta percepcin, contrasta con lo
observado anteriormente en las Colocaciones, pero de ser efectiva, podra acabar
neutralizando una poltica monetaria expansiva al estrangular el flujo de liquidez que se
busca hacer llegar hacia la economa.

20

Escobar, P. (2014) El ao que vivimos en peligro Informe de coyuntura I Trimestre. Academia de

Humanismo Cristiano. http://www.academia.cl/archivos/luces-altas/luces-altas-ago2014.pdf
21
Banco central de Chile (2014) Informe de Percepciones de Negocios Noviembre 2014.
http://www.bcentral.cl/publicaciones/otras/pdf/ipn_noviembre2014.pdf
22
http://www.bcentral.cl/prensa/comunicados-consejo/politica-monetaria/2014/rpm18112014.pdf

Figura 19
130

Confianza consumidores

125

(2009=100)

120
115
110
105
100
95
90
85
80
2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborados con datos del Banco Central de Chile

Esta visin de los empresarios, no es

privativa de ese grupo, tambin la
encontramos
en
los
ciudadanos.
Independiente de las vas a travs de las
que ha llegado a conformarse esta
expectativa, en lo que no poco tienen que
ver los medios de comunicacin y los
formadores de opinin, las personas
manifiestan una visin negativa respecto al
futuro y observando la escena inmediata,
no se aprecian signos de cambio.

Ello, sin duda es un obstculo para una senda de recuperacin del dinamismo perdido.
Atendiendo a la divergencia entre la oferta de liquidez y el consumo, una imagen
fantasmagrica se dibuja y es, la economa observando impotente a la bestia, que a orillas
del ro, se mantiene renuente a beber. Imagen acompaada del murmullo sordo, del
estancamiento secular.

3.-

El mercado del trabajo

En informes anteriores hemos observado el efecto de la desaceleracin en el mercado del

trabajo. Hasta antes de que se evidenciaran los primeros sntomas de la reduccin en el
ritmo de actividad, con los datos del cuarto trimestre del ao pasado, el mercado laboral
se encontraba frente a tasas significativamente bajas.23 Situacin que, aunque con rezago
respecto al comportamiento de la actividad, comenz a revertirse durante el presente
ao. Alcanzando su nivel mximo en el trimestre mvil junio agosto, con un 6,7% de la
fuerza de trabajo desocupada. El ltimo dato publicado, referido al trimestre mvil julio
septiembre, muestra una ligera cada de ese valor, ubicndose en 6,6%.
3.1.-

Aspectos Generales

Este es el contexto general en que se mueve el mercado del trabajo en Chile y los datos
siguientes, buscan determinar hasta dnde la situacin de virtual estancamiento de la
economa, se refleja en la prdida de puestos de trabajo y aumento del desempleo o
cundo lo har.
Figura 20

Figura 21

8.200

Ocupacin
(miles de personas)

8.000

8,0%

Ocupacin
(Variacin interanual)

7,0%
6,0%

7.800

5,0%

7.600
4,0%

7.400
3,0%

7.200

2,0%

7.000

1,0%
0,0%

6.800
2010

2011

2012

2013

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

2014

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Desde el primer trimestre de este ao 2014, la cantidad de ocupados comenz a

disminuir, situacin que en el ltimo trimestre mvil se revierte parcialmente. Respecto a
finales del ao 2013, el momento de mayor ocupacin, hay actualmente 92 460 ocupados
menos. Respecto al mismo periodo del ao anterior, hay 91 890 ocupados ms y en
23

En el trimestre julio septiembre de 2013, la tasa de desocupacin alcanzaba el 5,7%, la ms baja desde
finales del ao 1996. Aun cuando no pueda hablarse de una situacin de pleno empleo, en tanto el
incremento de la ocupacin y los salarios, no alcanza a tener efectos sobre la variacin de los precios.
http://www.ine.cl

referencia al trimestre inmediatamente anterior de este ao, hay una variacin positiva de
48 290.
Ms all de las modificaciones coyunturales y de la exactitud de las cifras, lo relevante
respecto al comportamiento de la ocupacin, son al menos dos aspectos. En primer
trmino, la figura 2 evidencia, que entre inicios del ao 2011, pasado el efecto inmediato
de los esfuerzos de reconstruccin, y mediados del ao siguiente, la tasa de crecimiento
de la ocupacin se desploma. Cae de una variacin interanual de 4,6% como promedio del
2011 a 1,8% como promedio del 2012.
Un elemento de contexto de este aspecto, es que desde inicios del Gobierno de Piera
hasta el momento de mxima expansin del empleo que coincide con su trmino (el
trimestre dic feb de 2014, se crearon 971 470 empleos, lo que supone una expansin de
casi el 14% de la ocupacin. Esta expansin slo se compara con la alcanzada durante el
Gobierno de Lagos, en que se crearon 841 460 empleos y equivala a una expansin de
15,4%.
El contexto anterior nos puede ayudar a interpretar los datos actuales. La economa
chilena no logra alcanzar una recuperacin plena luego de la crisis de 2009. El significativo
aumento de la ocupacin durante el Gobierno anterior, est estrechamente unido a la
expansin motivada por la reconstruccin post terremoto; sin embargo, a medida que ese
efecto se diluye, las tasas de expansin empiezan a reflejar el fin del ciclo. Efecto que se
empalma con el inicio de la desaceleracin de la actividad, que se manifiesta desde el
tercer semestre de 2013.
El otro aspecto mencionado se refiere a una
cierta resistencia de la ocupacin frente al
comportamiento de la actividad. La
desaceleracin se ha evidenciado durante
cuatro trimestres consecutivos. Desde una
variacin de 5,0% del PIB en el tercer
trimestre 2013, se ha llegado a un valor de
0,8% un ao despus. Sin embargo, esto no
se ha manifestado con la intensidad temida
en el mercado laboral. La figura de la
derecha muestra la capacidad de la
economa para crear empleos.

Figura 22
0,05

Tasa de absorcin

0,04
0,03

0,02
0,01

0
2011

2012

2013

2014

-0,01

-0,02

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE y B Central

Lo anterior se expresa en una cierta insensibilidad del mercado del trabajo frente a las
variaciones coyunturales de la actividad. Medido en doce meses, tanto la ocupacin como
la desocupacin se han incrementado. La primera en 92 mil personas y la segunda en 90
mil. Una explicacin natural a esta contradiccin sera que simultneamente se produce
una reduccin de la poblacin inactiva con el ingreso masivo de personas, sea a un puesto
de trabajo o a la bsqueda de uno. Pero se da la situacin contraria, los inactivos tambin

aumentan en 38 mil personas. Esta situacin puede vincularse a una debilidad de las
proyecciones demogrficas o del modelo de encuesta, en tanto no contamos con una
hiptesis plausible para explicarla.
Figura 23
Horas Totales Trabajadas

340

(millones de horas)
335
330
325
320
315
310
305
300
295
290
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Considerando que la ocupacin como

categora estadstica del mercado laboral,
es en extremo general, en tanto involucra
desde actividades que se entienden
convencionalmente como empleo, hasta
aquellas en extremo parciales y precarias,
la informacin respecto a las horas totales
trabajadas, ilustra con mayor eficacia la
intensidad en el uso de la fuerza de trabajo.
El ao 2011, el total de horas trabajadas
creci respecto al ao anterior un 4%, el
ao 2012 un 0,7% y el siguiente, un 2,1%. El
desempeo de este ao 2014 est muy por
debajo de ese registro, alcanzando slo un
0,1%.

La contrapartida de la situacin de la ocupacin es el comportamiento de la desocupacin.

De los 90 mil nuevos desocupados registrados el ltimo periodo en relacin al ao
anterior, ms de 83 mil son cesantes, siendo apenas algo ms de 6 mil el ingreso neto a la
fuerza de trabajo.
Figura 24
700

Figura 25

Desocupados
(miles de personas)

10,0%

650

5,0%

600

0,0%
2011

550

2012

2013

2014

-5,0%

500

-10,0%

450

-15,0%

400
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

-20,0%

Desocupados
(Variacin interanual)

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Si bien, una tasa de desocupacin que se ubica entre el 6% y el 7% no puede considerarse

como especialmente alta, de todas formas involucra a un amplio nmero de trabajadores

que no cuentan con un ingreso autnomo, deseando tenerlo. La pregunta relevante

respecto al volumen de desocupacin existente es estamos en presencia de un rezago
mayor del comportamiento de este mercado respecto a la actividad o si la desconexin
aparente entre ambos resultar ms permanente. Lo que tendemos apensar como poco
probable.
Figura 26

Dado lo observado en las dos variables

analizadas, aparece como clave observar el
comportamiento de la poblacin inactiva.
En el ao 2011 sufrieron una brusca
contraccin motivada por el crecimiento
del empleo en el contexto de la
reconstruccin. Posteriormente, el ao
2012, los inactivos aumentaron en un 2,2%.
En su comportamiento estacional, que
experimenta crecimiento en el invierno,
alcanzaron su volumen mximo del ao
2013, con 5,7 millones. El ao 2014 estn
llegando a 5,8 millones, pero con una tasa
de crecimiento levemente inferior.

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

La disposicin de la poblacin inactiva a

incorporarse al mercado laboral, est
estrechamente
vinculada
con
el
comportamiento de los salarios. Su
expansin refleja las restricciones de
oferta e induce la entrada al mercado de
la fuerza de trabajo secundaria; sin
embargo, se aprecia que pasado cierto
umbral en el crecimiento de las
remuneraciones, induce el retiro de esa
fuerza secundaria. El ao 2012 las
remuneraciones nominales crecieron un
7,1%, coincidente con una gran expansin
de los inactivos.

Figura 27

Variacin Nominal del

Costo de la Mano de Obra y las Remuneraciones

8,5

(en porcentaje)
8,0

7,5

7,0

6,5

CMO

6,0

Rem
5,5

5,0
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos INE, Encuesta de Remuneraciones

La senda de incremento de las recmuneraciones en la presente dcada es un dato a tener

en cuenta a la hora de estimar la evolucin que experimenta la fuerza de trabajo fente a
cambios en la actividad. El mximo crecimiento se da entre los aos 2010 al 2012, con
4,8%, 6,8% y 7,1%, en un contexto de inflacin particularmente baja. El ao 2013, a pesar
de mostrar un segundo semestre con actividad declinante, el ajuste de esta variable es
menor con un 6,6%, consistente con una ocupacin an en crecimiento. Situacin que
tiende a mentenerse este ao; no obstante los ajustes iniciales que se manifiestan en el

mercado laboral. La expansin con respecto a diciembre pasado es de 6,1% y debiera el

valor final de este ao, resultar similar al de 2013.
Figura 28
6,0

Remuneraciones Reales
ndice General

5,5

((Porcentajes)
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos INE, Encuesta de Remuneraciones

3.2.-

La diferencia observada en los ltimos

trimestres es una mayor inflacin y por
tanto un impacto significativo en los
salarios reales. En trminos nominales las
remuneraciones han crecido un 31,5%
entre el aos 2010 y el ltimo mes de
septiembre y descontando la inflacin del
periodo, la variacin llega a 14%, lo cual es
un registro importante en el contexto de
los los ltimos aos. El comportamiento
del Costo de la Mano de Obra es similar.
Desde una variacin real de 6,6% el ao
2012, cae hasta un incremento del 0,4%
en el ltimo periodo.

Aspectos especficos

Ms all de las tendencias generales descritas ms arriba, existe una serie de aspectos que
reflejan dimensiones particulares del mercado laboral y que nos permiten una visin ms
precisa de los temas que estamos abordando. Nuestra interrogante ms importante en
este momento, es por qu el mercado laboral muestra un desfase en su ajuste respecto a
la actividad econmica.
Las singularidades sealadas al inicio de
este captulo, relativas al rezago con que
el mercado del trabajo se ajusta al
comportamiento
de
la
actividad
econmica, se relaciona con los inactivos.
Durante este ao, la variacin en 12
meses de los inactivos transitorios triplic
a la de los permanentes y medido
trimestre a trimestre la cuadruplica. Se
trata de 2,5 millones de personas que
declaran rasones temporales para estar
fuera de la fuerza de trabajo y entre ellos
existe un contingente importante de
desocupados de larga duracin

Figura 29

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Un acercamiento a esta problemtica es la desocupacin por tramo de edad. Un

acercamiento es la estructura etrea de la desocupacin. El 47% del total de desocupados
son personas menores de 30 aos. El 46% del total est entre 30 y 59 aos y el 7%

restante corresponde a personas mayores de 60 aos. En este ltimo tramo hay una
divergencia con su representacin en la fuerza de trabajo, que es de un 12%. La cual se
debe probablemente al tipo de insercin que tienen, en la cual debe pesar el caso de
personas que estando en el sector pblico se ven imposibilitados de jubilar, por el bajo
monto de sus pensiones.
Figura 30

ndice de Desocupacin por Edad

(ene-mar 2010 = 100)

140
130
120
110
100
90
80
70

15 a 29

60

30 a 59

50

60 y ms

40
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Lo anterior no obsta para que se observe

un crecimiento importante en la
desocupacin de ese segmento etareo. Si
bien, los trabajadores adultos (30 a 59
aos), luego de una reduccin tendencial
de los ltimos aos, ven incrementarse la
cantidad de desocupados, en consonancia
con el comportamiento de la economa, la
curva no sigue la pendiente que muestra
en el caso de los trabajadores mayores. En
el extremo opuesto, lo jvenes parecen
ms insensibles en trminos relativos. Una
hiptesis, es que las empresas en este
contexto, no estn eliminando puestos de
trabajo, sino profundizando la rotacin.

Otro acercamiento posible al anlisis de la insensibilidad aparente del mercado laboral

respecto a la actividad, pasa por analizar las categoras de la ocupacin.
Respecto al trimestre diciembre febrero
de 2013, los trabajadores Asalariados se
han reducido en un 2,5% y en 12 meses
han aumentado en 1%. El caso de los
Empleadores muestra igual tendencia con
-0,3% y 1,0% respectivamente. La
variacin ms destacada la tiene la
categora Cuenta Propia, respecto a
diciembre crecen 1,9% y en 12 meses
1,3%. Estas, que son las categoras ms
significativas de la fuerza de trabajo no
reflejan cabalmente los cambios que
podramos entender como naturales en un
escenario de contraccin de la actividad
econmica

Figura 31

Categoras de la Ocupacin

125

(Ene 2010 = 100)

120
115
110
105
100

95

Empleadores
Cuenta propia
Asalariado

90

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

El comportamiento general de estos segmentos del mercado laboral, tengan una

evolucin inversa cuando se produce la contraccin. As, la destruccin de empleo afecta
directamente a los trabajadores asalariados, que acaban refugiados en actividades

informales o emprendimientos personales, todo lo cual engrosa la categora Cuenta

Propia. Esto, en nmeros absolutos, como exponamos en el prrafo anterior, no se
aprecia claramente. Adicionalmente, Otras categoras cuantitativamente menores, como
es el caso del Personal de Servicios y los Familiares no Remunerados, presentan una
evolucin inversa. Los primeros se expanden en un rango importante respecto al mes de
diciembre (10,2%), en tanto que los segundos se reducen significativamente en el periodo
(-12,6%), con 14 410 personas menos, que probablemente ayudaron al crecimiento de los
inactivos.
Figura 32
150

140

130

Grupos de Ocupacin

Profesionales
Tcnicos
Trab. Serv y Vendedores
Operarios y Artesanos
Operadoresde Mquinas
Trab. No Calif.

(Ene 2010 = 100)

120

110

100

90

2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Si los trabajadores con menos calificacin

son los ms expuestos frente a las
turbulencias del mercado laboral, lo que
corrobora un desenvolvimiento normal, el
tamao de la empresa no parece
manifestar las regularidades que en
general se observan. Cabra esperar que
sean las empresas de tamao menor, que
son ms frgiles, las que deban hacer los
ajustes ms rpidos en su estructura de
costos laborales. Sin embargo, el grueso
del ajuste ha corrido por cuenta de las
empresas medianas, que han perdido ms
de 100 mil puestos de trabajo. Las
empresas pequeas han creado ms de 50
mil plazas en el ltimo ao y las grandes
74 mil.

Analizados los Grupos de Ocupacin,

resulta
notable
la
expansin
experimentada por los Profesionales, que
en los ltimos 4 aos ha crecido en 186 mil
personas. Similar situacin a la vivida por
los Tcnicos, que aumentan en 123 mil
personas. Este segmento es el que en
nmeros absolutos, mejor desempeo
tiene en los ltimos periodos, aumentando
en ms de 42 mil personas respecto a
diciembre y en 65 440 en 12 meses. Como
contrapartida, la mayor contraccin la
experimenta el grupo de los Trabajadores
no Calificados, que se reducen en 122 730
personas respecto a diciembre pasado.
Figura 33

Ocupados por tamao de Empresa

(Variacin anual)
2,9%
Grande

-5,0%
Mediana

10,5%

Pequea

Micro

1,8%

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Dado la estructura de la ocupacin en cuanto a tamao de empresa, la situacin de la

mediana empresa puede resultar compleja frente los problemas de ocupacin.
Representa el 25,2% de la ocupacin total, las grandes el 35,2%, las pequeas el 7,2% y las
microempresas el 3,2%.
Figura 34
Ocupacin por
Rama de Actividad

510,04

Serv. Domstico

255,98

Serv. Personales

400,49

Salud

(jul - sep 2014 Miles de Personas)

645,07

Educacin
Adm. Pblica

566,02
1.558,97
58,17

Minera
Pesca
Agricultura

53,34
13,76
38,03
27,25

231,28

97,89

Comercio

67,80

Construccin
EGA

909,36

Industria

22,82

19,93

Turismo

649,41

3,62
57,07

Industria

24,52

Minera

60,04

Pesca

634,08

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

Cesanta por
Rama de Actividad

(jul - sep 2014 Miles de Personas)

Transporte

Comercio

EGA

12,31

Finanzas

270,81

Construccin

Salud

Empresariales

151,66

Turismo

Serv. Personales

13,20

Adm. Pblica

496,67

Transporte

26,39

Serv. Domstico

Educacin

449,50

Empresariales
Finanzas

Figura 35

Agricultura

2,56
35,05

Fuente: Elaborado con datos NENE, INE jul sep 2014

La estructura de la fuerza de trabajo por sectores productivos,24 entrega una marcada

concentracin en el mbito de los servicios. Las actividades primarias renen el 11,8% de
la fuerza laboral, las actividades secundarias, el 28,1% y las terciarias un 60,1%. De
acuerdo a esa distribucin, la tasa de desempleo ponderada de las actividades primarias
es del 6,3%, destacando el caso de la Minera con un 9,6%. En el caso de las actividades
secundarias, la desocupacin alcanza al 7,1%, con un 9,5% en el sector Construccin. El
sector terciario, tiene una desocupacin del 5,7%, mbito en el que destacan las
actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler, con un 9,7% de desempleo respecto
a la fuerza de trabajo. La contrapartida de esta situacin es el bajo desempleo en los
sectores de Salud y Enseanza, con un 3,0% y un 3,1% respectivamente.

24

Esto es una aproximacin al concepto de Fuerza de Trabajo, obtenido mediante la suma de los Ocupados y
los Desocupados de cada rama productiva.

4.-

Comentarios Finales

Contrario a lo que podra esperarse en un escenario de desaceleracin, el mercado del

trabajo no manifiesta un ajuste significativo aparentemente. La tasa de desempleo se
mantiene relativamente en lnea con lo que es esperable para este periodo del ao,
incluso muestra una leve reduccin, al igual que el ao pasado en este trimestre mvil.
Cuando se analiza la ocupacin a travs de las horas trabajadas, es posible apreciar con
ms claridad el inicio de una contraccin, que sin llegar a ser un ajuste drstico, evidencia
una situacin de estancamiento. El que esta situacin no se visualice con claridad en las
estadsticas, puede explicarse en parte por las debilidades naturales de la informacin
disponible25 y adems, porque el aparente rezago del mercado laboral respecto a las
tendencias de la actividad, puede estar escondiendo estrategias de manejo de costos por
parte de las empresas. En este contexto se inscribe el aumento de la rotacin de las
personas en los puestos de trabajo, que supone tendencialmente el reemplazo de
trabajadores adultos, por jvenes con salarios menores. Los cambios observados en las
cantidades de ocupados, desocupados e inactivos, y las variaciones de los salarios, podran
apoyar esta hiptesis.
La economa contina en una senda de desaceleracin y la variacin del PIB es su
evidencia principal. Complementa esta situacin el comportamiento de la inversin y del
consumo interno, que en ambos casos mantienen la tendencia observada en periodos
anteriores. Como parte de estos indicadores que muestran un estancamiento, las
expectativas de empresarios y consumidores tienden a profundizar esa percepcin. En el
caso de las empresas supone un efecto directo en las decisiones de inversin, que agudiza
esa tendencia. En el caso de las personas, implica la postergacin del consumo.
Sin embargo, por primera vez en los ltimos trimestres, se aprecia que el consumo de
hogares detiene su cada, Si ello se acompaa de una poltica fiscal decididamente
expansiva, podra esperarse algn tipo de correccin de la demanda interna y proveer un
estmulo a la actividad. En lnea con esta evidencia, las colocaciones financieras muestran
una inflexin durante este ltimo trimestre, expandindose en el mes de octubre un 4,8%
en 12 meses y un 4,3% respecto al mes anterior.
Si en el informe anterior tenamos un grado bastante alto de seguridad respecto al curso
de la economa y las perspectivas hacia fin de ao, cumplido el tercer trimestre esa
seguridad es menor. Mientras las variables negativas se mantienen en lnea respecto al
trimestre anterior, el surgimiento de indicios que podran favorecer una reactivacin,
como es el caso del Consumo de Hogares y las Colocaciones, plantean la posibilidad de
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No hay que olvidar que la desocupacin se mide mediante una encuesta de hogares, en que las personas
se autodefinen en las distintas categoras. Es un modelo que sobre estima a los Ocupados (personas que han
trabajado al menos una hora la semana anterior) y a los inactivos (entre los que se encuentran personas
cesantes, pero que no han buscado empleo durante el ltimo mes). En periodos de contraccin, estas
caractersticas de los sistemas de informacin laboral subestiman la tasa real de desocupacin.

que el fin de este ciclo contractivo pueda estar llegando a su fin. Esto puede significar el
inicio de una fase de expansin o la mantencin relativa de un crecimiento cercano a cero
en el prximo periodo. En esta condicin, la probabilidad de obtener valores negativos
como etapa final de este ciclo o una recesin, si bien, no desaparecen, se reducen en
parte.
Sin embargo, el contexto en el cual se inscriben estas previsiones es voltil. Para una
economa abierta, las alteraciones del entorno pueden cambiar drsticamente el curso de
las variables domsticas. Ese contexto, est afectado por incertidumbres de corto plazo,
entre las que se encuentra la dificultad de la recuperacin norteamericana, la
ralentizacin de la economa china, la amenaza de recesin en Europa y las crisis de
crecimiento de los emergentes y la reconfiguracin geopoltica en marcha desde hace
algunos aos. Pero existe una incertidumbre ms profunda y que como un nuevo
fantasma recorre no slo Europa. El Estancamiento Secular. Un mundo con polticas
monetarias intiles es una amenaza de alcance desconocido.
Noviembre 21; 2014