Macroeconomia I

5. Restries Oramentais Intertemporais

5.1 Viso geral
5.2 O futuro e as decises econmicas dos agentes. As
expectativas
5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o
consumo
5.4 A restrio intertemporal das empresas e do sector
privado e a deciso de investimento
5.5 A restrio oramental do sector pblico. A equivalncia
Ricardiana
5.6 A restrio oramental da Nao

Leonida Correia

Licenciatura em Economia (2014-2015)

5.1 Viso geral

Restrio Oramental Intertemporal (ROI)



Cada agente econmico (famlias, empresas, setor pblico, resto

do mundo) tem uma ROI

Emprestando, ou pedindo emprestado, os agentes econmicos

deslocam recursos do presente para o futuro e vice-versa

A capacidade de emprestar ou pedir financiamento depende das

expectativas quanto s condies econmicas futuras

5.2 O futuro e as decises econmicas dos agentes. As

expectativas

Ideais base


O futuro tem um preo

O tempo essencial na macroeconomia

Hipteses sobre o processo de formao de expectativas



A hiptese das expectativas racionais (HER)

A HER baseia-se no pressuposto de que as expectativas dos agentes so corretas, em

mdia. Tal no implica que os agentes individuais prevejam o futuro de forma perfeita
mas a ocorrncia de erros de previso no sistemtica

Admite-se que a previso dos agentes econmicos se baseia em toda a informao

disponvel ao tempo em que forma as suas expectativas

A hiptese das expectativas adaptativas (HEA)

A HEA assume que ocorre um erro de previso sistemtico na formao das previses
dos agentes econmicos

Crtica: irracional o facto de os agentes incorrerem no mesmo erro de previso sem

tentarem corrigi-lo

5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o

consumo


Consumo e trocas intertemporais (Burda & Wyplosz, 2011: 158)

5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o

consumo
Combinaes de Consumo
A No h troca (ponto de autarcia)
Consumo hoje: C1 = Y1
Consumo amanh: C2 = Y2
B Escolhe consumir tudo hoje
Consumo hoje: C1 = Y1 + Y2(1 + r)-1
Consumo amanh: C2 = 0
D Escolhe consumir tudo amanh
Consumo hoje: C1 = 0
Consumo amanh: C2 = Y2 + Y1(1 + r)
r : Taxa de juro real
(1 + r)-1: preo intertemporal do consumo
Inclinao da reta BD:
inclinao = - OD = Y1(1 + r) + Y2 = - (1 + r)
OB

Y1 + Y2(1 + r)-1
5

5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o

consumo

A reter


Existe uma escolha entre poupar hoje para consumir mais

amanh

Quanto maior for a taxa de juro real tanto maior o incentivo para
poupar hoje e consumir mais no futuro

A situao inversa tambm se verifica, ou seja, os indivduos

pouparo menos hoje quanto menor for a taxa de juro real,
optando por consumir mais bens hoje

5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o

consumo

Riqueza e valores descontados para o presente



Hoje (em t1)

S1 > 0

Capacidade para emprestar

S1 < 0

Necessidade de pedir emprestado

Amanh (em t2)

5.3 A restrio oramental intertemporal das famlias e o

consumo

Restrio oramental intertemporal das famlias (Burda & Wyplosz, 2011: 161)

Sem riqueza inicial

Com riqueza inicial

+ B0
8

5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento

Funo de produo (Burda & Wyplosz, 2011: 162)

5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento


O custo do investimento

K = Kt+1 - Kt
= taxa de depreciao do stock de capital existente

No nosso exemplo, Robinson tem duas hipteses



Investir em equipamento produtivo amanh ter F(K)

Emprestar K aos vizinhos amanh ter K(1+ r)

r = custo de oportunidade por uma unidade de capital

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5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento


Critrio de avaliao do investimento: VAL

(VAL: valor atualizado lquido)

A deciso de investir vai depender do confronto entre a PMgK e r

 Se PMgK > r deve investir
 Se PMgK < r no deve investir
 Se PMgK = r nvel de equilbrio do stock de capital

Na deciso de investir, a empresa vai ter em conta o VAL do seu

investimento: VAL= F(K)(1 + r)-1 K
 Generalizando:
VAL= F(K)1(l+r)-1+ F(K)2(1+r)-2+ ........+ F(K)n (1 + r)-n - K
n

VAL=

F(K)i (1+r)-i K
i =1

Deciso de investimento
 Se VAL > 0 deve investir
 Se VAL < 0 no deve investir
 Se VAL = 0 indiferente
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5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento

A restrio oramental intertemporal do sector privado consolidado: famlias

e empresas (Burda & Wyplosz, 2011: 164)

i =1

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5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento


A restrio oramental intertemporal determina o valor

presente do consumo total (atual e futuro)

C = C1 + C2(1 + r)-1
C1 = Y1- I1; C2 = Y2 + F(K)
Ento, o valor presente do consumo igual riqueza ()
= C1 + C2 (1 + r)-1
e a riqueza traduzida por

= Y1 - I1 + [Y2 + F(K)] (1 + r)-1

= [Y1 + Y2 (1+r)-1] + [ F(K) (1 + r)-1 I1]

Riqueza total atual = rendimento total descontado para o presente + VAL

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5.4 - A restrio intertemporal das empresas e do sector privado

e a deciso de investimento

A reter


Como as famlias podem emprestar (ou pedir emprestado), a sua restrio oramental ,
fundamentalmente, intertemporal. Esta inclui a sua despesa corrente e futura e tambm o
seu rendimento atual e futuro. Os seus rendimentos e despesas futuros sero
descontados para o presente usando a taxa de juro

A riqueza a soma do valor presente do rendimento corrente e futuro e dos ativos

deduzidos das dvidas. A restrio oramental intertemporal requer que o valor presente
das despesas seja menor ou igual riqueza. Isto aplica-se a todos os agentes
econmicos

Quando as empresas investem (em nome dos seus detentores de capital) deslocam
consumo presente para output futuro. A rentabilidade do investimento depende tanto da
tecnologia como da taxa de juro. A taxa de juro o custo de oportunidade do capital que
os detentores de capital suportam ao efetuarem projetos de investimento

As restries oramentais podem ser tomadas de forma consolidada. Ao consolidar as

restries oramentais das empresas e das famlias estamos a falar da restrio
oramental do sector privado. Como uma primeira aproximao, as empresas so como
um disfarce isto , elas proporcionam uma forma de aumentar a riqueza dos detentores
de capital

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


As receitas e as despesas do sector pblico

T = Impostos
G = Despesas pblicas
R = Transferncias lquidas do Estado para os particulares

Saldo oramental, em termos estticos, num dado ano

BUS = T G R
BUS > 0 Superavit das Contas Pblicas
BUS = 0 Equilbrio das Contas Pblicas
BUS < 0 Dfice das Contas Pblicas

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


O saldo oramental pblico: perspetiva intertemporal

Se, hoje, em t1, o saldo oramental for negativo, os impostos de amanh

(em t2) tero de cobrir o dfice atual e as despesas de amanh
Em t1: G1 + R1 -T1 > 0

Dfice oramental

T2 = (G2 + R2) + (G1 + R1- T1) (1 + rG)

rG = taxa de juro, qual o governo pode financiar-se (ou emprestar)

Se, hoje, em t1, o saldo oramental for positivo

Em t1: R1 + G1 - T1 < 0

Superavit oramental

Ento, os impostos amanh podem ser menores do que as despesas do governo

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


Restrio oramental do setor pblico

Sem dvida inicial (D0)

O Governo no pode gastar mais do que o valor das suas receitas atualizadas para o
presente

Com dvida inicial

A soma da dvida inicial e o valor presente do dfice oramental primrio e futuro deve
ser nula

Saldo oramental convencional ou saldo global

Dfice total em t1 = ( G1 + R1 - T1) + rG Do
Saldo primrio = ( G1 + R1 - T1)
Servio da dvida = rG Do

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana

A restrio oramental pblica (Burda & Wyplosz, 2011: 167)

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


RO consolidada do Sector Pblico e do Sector Privado

RO das famlias com sector pblico (ignorando investimento)

RO do sector pblico

Se r = rG podemos construir a RO consolidada do sector pblico e do

sector privado (Restrio Oramental da Nao)

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


Formas de interpretar a restrio oramental consolidada do

sector pblico e privado


A despesa nacional total (consumo privado e gastos pblicos), no pode

exceder a riqueza da Nao. O pas pode financiar ou pedir
financiamento ao exterior, mas tem de respeitar a RO da Nao

A riqueza do sector privado a diferena, em termos de valor atual, entre

o rendimento e as despesas pblicas
C1 + C2 (1 + r)-1 = Y1 + Y2 (1 + r)-1 [G1 + G2 (1 + r)-1]
C1 + C2 (1 + r)-1 = (Y1 - G1) + (Y2 G2) (1 + r)-1
Isto quer dizer que o Governo "confisca" os recursos correspondentes aos seus
gastos e o sector privado fica como resto (Equivalncia Ricardiana)

Diz respeito riqueza privada (a estudar mais frente)

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


Implicaes da Equivalncia Ricardiana



Dadas as decises da despesa pblica, os impostos podem ser cobrados

hoje ou no futuro: o perfil intertemporal da receita fiscal no tem efeito na
riqueza privada. O resultado que o sector privado internaliza totalmente
a restrio oramental temporal do sector pblico. Este resultado
conhecido como Proposio da Equivalncia Ricardiana

Porque que a dvida pblica no considerada riqueza privada? Como

a dvida pblica financiada por impostos ou emprstimos, ento


Se menos impostos hoje (mais rendimento disponvel no presente), amanh sero

cobrados mais impostos (menos rendimento disponvel amanh)

Se forem emitidos ttulos da dvida pblica, quem paga amanh so os privados

atravs do aumento de impostos

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana

Equivalncia Ricardiana (Burda & Wyplosz, 2011: 170)

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


3 forma de interpretar a RO da Nao



Diz respeito riqueza privada

Quando um governo pede emprestado para cobrir o seu dfice, emite

obrigaes que so a garantia de que quem comprou vai ver o capital
emprestado devolvido e os respetivos juros

Questo: devem as famlias considerar as obrigaes representativas de

dvida pblica como parte da sua riqueza?


Nesta interpretao no devero faz-lo. Este entendimento tem a ver com o facto
do sector privado reconhecer que o governo promete pagar (o capital e os juros da
dvida pblica) mas tal ser contrabalanado por impostos cobrados para
compensar o servio da dvida. As obrigaes da dvida pblica so um ativo que
exatamente igual aos impostos futuros cobrados (O governo d hoje e tira
amanh exatamente o mesmo montante)

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5.5 - A restrio oramental do sector pblico. A Equivalncia

Ricardiana


Principais crticas aos postulados da equivalncia Ricardiana



Nascimentos ou mortes de cidados

Taxas de juro diferentes

Restries ao crdito

Distores dos impostos e recursos no totalmente utilizados

Evidncia emprica

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5.6 - A restrio oramental da Nao



A conta de transaes correntes e a RO da Nao



A RO da Nao

A conta de transaes correntes representa a poupana externa; uma

aproximao da necessidade ou capacidade de financiamento da Nao

A RO da Nao acima transcrita ignora o investimento; se este for

introduzido na anlise h necessidade de financi-lo. So as poupanas,
nacional e externa, que o iro fazer

Pela identidade contabilstica fundamental:

A RO da Nao, na estrutura de dois perodos, ignorando qualquer posio

inicial, requer que o valor presente dos saldos das contas de transaes,
presente e futura, seja nulo

RO da Nao
Saldo transaes correntes1 + Saldo transaes correntes2 (1 + r)-1 = 0

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Sntese

 A RO do sector pblico implica que para um dado perfil temporal das despesas
pblicas, redues fiscais hoje implicam aumentos fiscais amanh e vice-versa.
Alternativamente, dado um perfil temporal para os impostos, mais despesa hoje
implica menos despesa amanh e vice-versa
 A proposio da equivalncia Ricardiana afirma que o sector privado intena1iza a
restrio oramental do sector pblico. A dvida pblica no considerada como
riqueza privada e o perfil temporal fiscal no afeta a RO do sector privado. Como o
sector privado pode 1ivremente pedir emprestado mesma taxa do governo, a
despoupana pblica contrabalanada de forma exata por poupana privada: o
sector privado faz com que a poupana bruta da nao se mantenha estvel
 difcil aceitar a equivalncia Ricardiana por vrias razes: os indivduos podem
esperar que alguma da dvida pblica atual seja reposta apenas aps terem falecido.
As taxas de juro privadas, em geral, excedem a taxa de crdito para o sector pblico.
Por outro lado, muitas famlias enfrentam restries de crdito. Os impostos podem
alterar o rendimento disponvel. Existe alguma evidncia emprica de que o sector
privado apenas internaliza parte da dvida do governo
 A RO da Nao a consolidao das restries oramentais do sector pblico e do
sector privado. Isto implica que o valor presente dos dfices da conta de transaes
correntes de um pas no possa exceder a poupana externa

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