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Proyectos de Inversin

Caso Estudio Nro 1 y 2 de Construccin de Flujos de Caja.

CASO ESTUDIO NRO 2 Greenhouse Project


Resumen
El caso ilustra la construccin de los distintos flujos de caja

Palabras clave
Presupuesto de Capital, Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI),
Perodo de Recuperacin Descontado (PRD), Valor Actual Neto (VAN),
Tasa interna de retorno (TIR), Tasa interna de retorno modificada (TIRM),

Descripcin
En la Hoja Variables se indican los principales conceptos de inversin,
ingresos y gastos.
El horizonte del proyecto es de 6 aos.
Al final de la vida til del proyecto se recuperar el capital de trabajo.

Objetivos
1.
2.
3.
4.
5.

Elaborar el Flujo de Inversiones


Elaborar el Flujo Operativo
Elaborar el Flujo Financiero
Evaluar el proyecto encontrando el VAN, TIR, PR, y BC.
Comentar sus resultados

Observaciones
Asmase una tasa de descuento del 14% para la valoracin financiera.

CASO ESTUDIO NRO 2

En el estudio de un proyecto se definieron los siguientes elementos de inversiones con la cua


ITEM
INVERSION
PERIODO DE DEPRECIACION
Terreno
10,000,000
Construccin
80,000,000
40 Aos
Maquinaria
30,000,000
15 Aos
Equipos y Muebles
10,000,000
10 Aos

Al dcimo ao, la construccin con el terreno se podrn vender en $ 70,000,000 , mientras qu

La empresa estima que podr generar flujos normales de caja por $ 14,000,000 anuales a per
Si la tasa de impuesto a las utilidades es 15%, el mtodo de depreciacin utilizado es lineal y
mtodos contable, comercial y econmico.

nversiones con la cuanta y aos de depreciacin que se indican:

000,000 , mientras que la maquinaria en $ 18,000,000 y los equipos y muebles en $1,000,000

000,000 anuales a perpetuidad.


n utilizado es lineal y la tasa de capital es 10% anual, determine el valor de desecho por los

Proyectos de Inversin

Greenhouse Project
Variables
Nombre
Inversiones
Terreno
Estructua de red
Sistema para fertirriego y riego
Maquinaria, equipo y herramientas
Capital de trabajo
Ingresos
Ventas
Tasa crecimiento de ventas
Costos
Costo fijos
Costos variables
Tasas
Tasa fiscal
Tasa de descuento

Valor
$42,000
$10,500
$14,500
$18,500
$25,000
$125,000
5.0%
$48,000.0
25%
36%
14%

Clculos adicionales
Depreciacin
Concepto
Estructua de red
Sistema para fertirriego y riego
Maquinaria, equipo y herramientas
Total

Valor
$10,500
$14,500
$18,500

Tiempo
6
6
6

Observacin

Depreciacin
$1,750
$2,417
$3,083
$7,250

Caso Green House Flowers


Presupuesto de Inversin
Terreno
Estructura de red
Sistema para fertirriego
Maquinaria equipo y herram.
Capital de trabajo
Flujo de inversin
Presupuesto de Operacin
Ventas
Costos fijos
Costos variables
Depreciacin
Utilidad operativa
Impuestos
Utilidad neta
Depreciacin devuelta
Flujo Operativo
Ao
Flujo de Caja

0
($42,000)
($10,500)
($14,500)
($18,500)
($25,000)
($68,500)
0

0
($68,500)

1
$125,000
($48,000)
($31,250)
($7,250)
$38,500
($13,860)
$24,640
$7,250
$31,890
1
$31,890

$25,000
$25,000
2
$131,250
($48,000)
($32,813)
($7,250)
$43,188
($15,548)
$27,640
$7,250
$34,890

3
$137,813
($48,000)
($34,453)
($7,250)
$48,109
($17,319)
$30,790
$7,250
$38,040

4
$144,703
($48,000)
($36,176)
($7,250)
$53,277
($19,180)
$34,098
$7,250
$41,348

5
$151,938
($48,000)
($37,985)
($7,250)
$58,704
($21,133)
$37,570
$7,250
$44,820

6
$159,535
($48,000)
($39,884)
($7,250)
$64,401
($23,185)
$41,217
$7,250
$48,467

2
$34,890

3
$38,040

4
$41,348

5
$44,820

6
$73,467

Caso Green House Flowers


Ao
Flujo de Caja
Flujo de Caja Acumulado
Valor Presente del Flujo
Valor Presente Acumulado

0
($68,500)
($68,500)
Err:509
($68,500)

Indicadores
Perodo de recuperacin de la inversin
Perodo de recuperacin descontado
Valor presente neto
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno modificada

1
$31,890
($36,610)
Err:509
Err:509

Pb
DPb
Err:509
IRR
MIRR

Perfil
Tasa
Valor Presente Neto

0%
195,955

5%
150,335

2
$34,890
($1,720)
Err:509
Err:509

Mayor a
Mayor a

3
$38,040

$36,320
Err:509
Err:509

4
$41,348

$77,668
Err:509
Err:509

5
$44,820

$122,488
Err:509
Err:509

6
$73,467

$195,955
Err:509
Err:509

2
2
Err:509
50.05%
Err:509

10%
115,447

15%
88,310

20%
66,874

25%
49,700

30%
35,759

COMO CONSTRUIR FLUJOS DE CAJA

1. Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguie
La estrategia comercial considera un precio de introduccin de $ 100 para los primeros tres aos y
La proyeccin de la demanda supone vender 1,000 unidades el primer ao, aumentar en 20% las v
5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la poblacin, que se
Las inversiones en activos fijos corresponden a $ 80,000 en terrenos, $ 200,000 en construccione
en 40 aos y en $ 100,000 en maquinarias que se deprecian en 10 aos, aunque tienen una vida
su vida til, podran venderse en 50% de lo que costaron.
El costo variable es $ 30 para cualquier nivel de actividad, y los costos fijos son de $ 20,000 anua
La tasa de impuesto a la renta es de 30%
El capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operacin desembolsables.
El valor de desecho se calcula por el mtodo contable.
Se pide:
a. Elaborar el flujo de caja que mide la rentabilidad del proyecto, es decir, de toda la inversin.
ESTRUCTURA GENERAL DEL FLUJO DE CAJA.
Completar el flujo de caja hasta el ao 10.
Unidades:

1000
1
100000

1200
2
120000

1260
3
126000

-30000
-20000
-5000
-10000

-36000
-20000
-5000
-10000

-37800
-20000
-5000
-10000

35000
-10500
24500
5000
10000

49000
-14700
34300
5000
10000

53200
-15960
37240
5000
10000

-80000
-200000
-100000
-25000

-3000

-900

-378

-405000

36500

48400

51862

0
Ingreso
Venta de activos
Costos variables
Costos fijos
Depreciacin construccin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Utilidad
Impuesto (30%)
Utilidad neta
Depreciacin construccin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Terreno
Construccin
Maquinaria
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo del Proyecto

Nota: El valor de desecho incluye el valor libro del terreno ($80000), de la construccin ($200,000
ao ( $100,000 - 4* $ 10,000)

b. Elaborar el flujo de caja que mide cul es la rentabilidad que obtendr el inversionista por los re
(Se debe hacer una correccin al flujo de caja que mide la rentabilidad total de la inversin, media
proyeccin de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtencin de un prstamo o por la contr

Suponga que el proyecto anterior tiene los siguientes consideraciones:


El 60 % de la inversin fija se financia con un prstamo a ocho aos plazo y una tasa de inters de
El capital de trabajo, las inversiones de reposicin y 40% de las inversiones fijas se financian con a
Debe elaborar el cuadro de servicio de la deuda (mtodo PRICE)
Periodo

Saldo adeudado Cuota


Inters
Amortizacin
1
228000 S/. 41,193.76
20520 S/. 20,673.76
2 S/. 207,326.24 S/. 41,193.76 18659.361767 S/. 22,534.40
3 S/. 184,791.85 S/. 41,193.76 16631.266093 S/. 24,562.49
4 S/. 160,229.35 S/. 41,193.76 14420.641808 S/. 26,773.12
5 S/. 133,456.24 S/. 41,193.76 12011.061337 S/. 29,182.70
6 S/. 104,273.54 S/. 41,193.76 9384.6186242 S/. 31,809.14
7
S/. 72,464.40 S/. 41,193.76 6521.7960672 S/. 34,671.96
8
S/. 37,792.44 S/. 41,193.76
3401.31948 S/. 37,792.44

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA (CON DEUDA)


Unidades:
1000
0
1
Ingreso
100000
Venta de activos
Costos variables
-30000
Costos fijos
-20000
Intereses
-20520
Depreciacin construccin
-5000
Depreciacin maquinaria
-10000
Valor libro
Utilidad
14480
Impuesto (30%)
-4344
Utilidad neta
10136
Depreciacin construccin
5000
Depreciacin maquinaria
10000
Valor libro
Terreno
-80000
Construccin
-200000
Maquinaria
-100000
Capital de trabajo
-25000
-3000
Prstamo
228000
Amortiz. Deuda
S/. -20,673.76
Valor de desecho
Flujo Inversionista
-177000 1462.2418531

1200
2
120000

1260
3
126000

-36000
-37800
-20000
-20000
-18659.361767 -16631.266093
-5000
-5000
-10000
-10000
30340.638233 36568.733907
-9102.19147 -10970.620172
21238.446763 25598.113735
5000
5000
10000
10000

-900

-378

S/. -22,534.40

S/. -24,562.49

12804.050383 15657.621681

c. Ahora suponga que desea incorporar la opcin de financiamiento con leasing para financiar el 60
ello lleva a pagar una cuota anual de $ 15,000 tambin en seis aos.
En este caso en el momento cero se anota slo aquella parte de la inversin que corresponde finan

compra de los activos se hace diferido en seis aos.

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA (CON LEASING)


Unidades:
1000
0
1
Ingreso
100000
Venta de activos
Costos variables
-30000
Costos fijos
-20000
Leasing
-15000
Depreciacin construccin
-5000
Depreciacin maquinaria
-4000
Valor libro
Utilidad
26000
Impuesto (30%)
-7800
Utilidad neta
18200
Depreciacin construccin
5000
Depreciacin maquinaria
4000
Valor libro
Terreno
-80000
Construccin
-200000
Maquinaria
-40000
Capital de trabajo
-25000
-3000
Valor de desecho
Flujo del Inversionist
-345000
24200

1200
2
120000

1260
3
126000

-36000
-20000
-15000
-5000
-4000

-37800
-20000
-15000
-5000
-4000

40000
-12000
28000
5000
4000

44200
-13260
30940
5000
4000

-900

-378

36100

39562

Ntese que se desembolsa una invesin inicial de slo $ 345,000 en circunstancias en que el proy
60% de la inversin fija es financiada por la va de arrendamiento. Como se puede observar la dep
tributario del leasing se obtiene sobre el total de la cuota y nicamente el monto no financiado co
restamte.

e dispone de los siguientes antecedentes:


os primeros tres aos y de $ 110 a partir del cuarto.
aumentar en 20% las ventas en el segundo ao, en
de la poblacin, que se estima en 2% anual.
0,000 en construcciones que se deprecian contablemente
nque tienen una vida til real de slo 6 aos. Al final de
son de $ 20,000 anuales.

e toda la inversin.

1285.2
4
141372

1310.904
5
144199.44

-38556
-20000
-5000
-10000

-39327.12
-20000
-5000
-10000

67816
-20344.8
47471.2
5000
10000

69872.32
-20961.696
48910.624
5000
10000

-385.56
62085.64

-393.2712

1337.12208
6
147083.4288
50000
-40113.6624
-20000
-5000
-10000
-40000
81969.7664
-24590.92992
57378.83648
5000
10000
40000

1363.8645216 1391.141812
7
8
150025.09738 153025.59932
-40915.935648 -41734.254361
-20000
-20000
-5000
-5000
-10000
-10000
74109.161728 76291.344963
-22232.748518 -22887.403489
51876.41321 53403.941474
5000
5000
10000
10000

-100000
-401.136624 -409.15935648 -417.34254361

63517.3528 11977.699856 66467.253853

67986.59893

construccin ($200,000 - 5* $10,000) y el de la mquina que se compr al final del sexto

inversionista por los recursos propios aportados para la materializacin del proyecto.
de la inversin, mediante la incorporacin del efecto del financiamiento externo en la
prstamo o por la contratacin de un leasing.

y una tasa de inters de 9% anual.


fijas se financian con aportes de los inversionistas.

S/. 41,193.76

1285.2
4
141372

1310.904
5
144199.44

-38556
-39327.12
-20000
-20000
-14420.641808 -12011.061337
-5000
-5000
-10000
-10000
53395.358192 57861.258663
-16018.607458 -17358.377599
37376.750735 40502.881064
5000
5000
10000
10000

-385.56

-393.2712

S/. -26,773.12

S/. -29,182.70

1337.12208
6
147083.4288
50000
-40113.6624
-20000
-9384.6186242
-5000
-10000
-40000
72585.147776
-21775.544333
50809.603443
5000
10000
40000

1363.8645216 1391.141812
7
8
150025.09738 153025.59932
-40915.935648 -41734.254361
-20000
-20000
6520.7960672
-3401.31948
-5000
-5000
-10000
-10000
80629.957795 72890.025483
-24188.987339 -21867.007645
56440.970457 51023.017838
5000
5000
10000
10000

-100000
-401.136624 -409.15935648 -417.34254361
S/. -31,809.14

25218.074395 25926.913054 -26400.672704

S/. -34,671.96

S/. -37,792.44

36359.84902 27813.236627

sing para financiar el 60% de la inversin en la primera mquina, y suponiendo que

n que corresponde financiar antes del inicio de la operacin , por cuanto el pago por la

1285.2
4
141372

1310.904
5
144199.44

-38556
-20000
-15000
-5000
-4000

-39327.12
-20000
-15000
-5000
-4000

58816
-17644.8
41171.2
5000
4000

60872.32
-18261.696
42610.624
5000
4000

-385.56

-393.2712

49785.64

51217.3528

1337.12208
6
147083.4288
50000
-40113.6624
-20000
-15000
-5000
-4000
-16000
96969.7664
-29090.92992
67878.83648
5000
4000
16000

1363.8645216 1391.141812
7
8
150025.09738 153025.59932
-40915.935648 -41734.254361
-20000
-20000
-5000
-10000

-5000
-10000

74109.161728 76291.344963
-22232.748518 -22887.403489
51876.41321 53403.941474
5000
5000
10000
10000

-100000
-401.136624 -409.15935648 -417.34254361
-7522.300144 66467.253853

67986.59893

nstancias en que el proyecto utiliza activos valorados en $ 405,000. Esto se debe a que
puede observar la depreciacin tambin disminuye en este caso, por cuanto el ahorro
monto no financiado con leasing se deprecia para aprovechar el descuento tributario

1418.96465 1447.34394
9
10
156086.111 159207.834
-42568.9394 -43420.3182
-20000
-20000
-5000
-5000
-10000
-10000
78517.1719 80787.5153
-23555.1516 -24236.2546
54962.0203 56551.2607
5000
5000
10000
10000

-425.689394 31710.1591
290000
69536.3309 393261.42

1418.96465 1447.34394
9
10
156086.111 159207.834
-42568.9394 -43420.3182
-20000
-20000
-5000
-10000

-5000
-10000

78517.1719 80787.5153
-23555.1516 -24236.2546
54962.0203 56551.2607
5000
5000
10000
10000

-425.689394 31710.1591

69536.3309

290000
393261.42

1418.96465 1447.34394
9
10
156086.111 159207.834
-42568.9394 -43420.3182
-20000
-20000
-5000
-10000

-5000
-10000

78517.1719 80787.5153
-23555.1516 -24236.2546
54962.0203 56551.2607
5000
5000
10000
10000

-425.689394 31710.1591
290000
69536.3309 393261.42

CASO ESTUDIO 3: PROYECTO NUEVA EMPRESA

Construya los flujos de caja del proyecto y del inversionista (en un horizonte de evaluacin de 10 aos)
Para crear un nuevo negocio que elaborar un nuevo producto en dos calidades distintas, donde se estima pos
1000 unidades el primer ao. Para el segundo ao se espera un crecimiento del 10% por mayor participacin
el tercero de 15 % y el cuarto de 5%. Del quinto en adelante slo crecer vegetativamente a 2% anual.
En ambos productos se supone el mismo crecimiento.
Se estima que el 40% de la produccin corresponde a la calidad A (demora 2 das en elaborarse)
Un 60% a la B (demora 4 das en elaborarse).
El precio introductorio de venta se estima en $ 200 para el primer producto y 250 para el segundo.
El mercado proveedor informa que los costos variables unitarios ascenderan a 50 hasta 1,220 unidades.
Por sobre ese nivel el costo aumenta a $ 70 por cada unidad, por tener que ir a abastecerse de lugares ms lej
La empresa vende el 10% de su produccin en Lima y el 90% restante a mayoristas locales que distribuyen en e
Su poltica es vender al mismo precio a los intermediarios y a sus clientes directos.
A los intermediarios pagan en un plazo promedio de 45 das. Las ventas directas tienen distintos tipos
de clilentes que pagan, en promedio, de la siguiente manera:
-15% a 2 das
-25% a 40 das
-50% a 45 das
-10% a 60 das
Los costos fijos ascienden a $ 18,000 anuales. Sin embargo si sobrepasa las 1400 unidades, este
aumentara en 24 %
Para hacer el proyecto se debern invertir $ 400,000 en instalaciones que se deprecian en 40 aos.
Adems deber invertirse en 3 mquinas
Activo
Precio
Aos a depreciar
Vida til
Valor de venta
A
B
C

60,000
40,000
80,000

4
6
5

7
3
5

10,000
20,000
12,000

La tasa de impuesto es de 20%. El valor de desecho se calcula por el mtodo contable.

Proyecto nueva empresa

e de evaluacin de 10 aos)
es distintas, donde se estima posible vender
el 10% por mayor participacin
tativamente a 2% anual.

as en elaborarse)

50 para el segundo.
50 hasta 1,220 unidades.
a abastecerse de lugares ms lejanos
ristas locales que distribuyen en el resto del pas.

as tienen distintos tipos

400 unidades, este

deprecian en 40 aos.

tasa crecimiento
cantidad
cantidad A
cantidad B
precio A
precio B
cv
cf
Impto
Costo cap.
Prstamo
tasa
plazo
galpn
Maq A
Maq B
Maq C
Periodo desfase
Prod.A
Prod. B

1,000
400
600

15%
1,265
506
759

5%
1,328
531
797

200
250
50
1,220
70
18,000
1,400
24%
22,320
20%
10%
400,000
6%
6
Inversin Aos dep Depreciac. Vida til Antigedad
400,000
40
10,000
10
60,000
4
15,000
7
3
40,000
6
6,667
3
1
80,000
5
16,000
5
5

Lima
Intermediarios

0
Ingresos A
Ingresos B
Vta act. A
Vta act. B
Vta act. C
Cvar.
Cfijo
Deprec.
galpn
Maq A
Maq B
Maq C
Valor libro
Maq A
Maq B
Maq C
Utilidad
Impto

10%
1,100
440
660

40%
60%

2
4

0.80
2.40
3.20

90%
10%

45
38.8

40.50
3.88
44.38

1
80,000
150,000

2
88,000
165,000

15%
25%
50%
10%

3
101,200
189,750

4
106,260
199,238

20,000
-50,000
-18,000

-55,000
-18,000

-64,150
-18,000

-68,578
-18,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-20,000
114,333
-22,867

132,333
-26,467

161,133
-32,227

171,253
-34,251

Utilidad neta
Deprec.
galpn
Maq A
Maq B
Maq C
Valor libro
Maq A
Maq B
Maq C
Inversiones
galpn
Maq A
Maq B
Maq C
Cap. Trabajo
Valor desecho
Flujo
TIR
VAN

91,467

105,867

128,907

137,003

10,000
15,000
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

20,000

-400,000
-60,000
-40,000
-80,000
-8,864
-588,864
25.16%
529,802

-40,000
-652

-1,193

-577

-242

138,482

152,341

155,996

184,427

2%
1,355
542
813

2%
1,382
553
829

Dep. ac. V.libro s/r


100,000
300,000
45,000
15,000
6,667
33,333
80,000
0
348,333

2
40
45
60

5
108,385
203,222

2%
1,410
564
846

2%
1,466
587
880

2%
1,496
598
897

9
117,320
219,974

10
119,666
224,374

V.libro c/r
Valor venta
300,000
15,000
10,000
33,333
20,000
80,000
12,000
428,333

0.3
10.0
22.5
6.0
38.8
6
110,553
207,287

2%
1,438
575
863

47.58
7
112,764
211,432
10,000

8
115,019
215,661

20,000

20,000

12,000
-70,437
-18,000

-72,334
-18,000

-74,268
-22,320

-76,242
-22,320

-78,255
-22,320

12,000
-80,308
-22,320

-10,000
0
-6,667
-16,000

-10,000
0
-6,667
-16,000

-10,000
0
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

-10,000
-15,000
-6,667
-16,000

0
-20,000
0
202,504
-40,501

194,839
-38,968

-20,000
204,941
-40,988

184,452
-36,890

189,053
-37,811

0
205,745
-41,149

162,003

155,871

163,953

147,561

151,242

164,596

10,000
0
6,667
16,000

10,000
0
6,667
16,000

10,000
0
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

10,000
15,000
6,667
16,000

0
20,000

20,000

-60,000
-40,000

-40,000

-80,000
-247

-815

-257

-262

-268

114,422

167,723

136,362

194,966

178,641

13,378
348,333
573,974