MAESTRA EN GERENCIA Y

FINANZAS CORPORATIVAS
FINANZAS INTERNACIONALES
MGS SERGIO PANTOJA OROZA

INTRODUCCIN

FINANZAS INTERNACIONALES

ECONOMA
INTERNACIONAL

FINANZAS
CORPORATIVAS

GLOBALIZACIN

GLOBALIZACIN
LO NEGATIVO
Crisis Financieras
Desigualdad
Oposicin a la globalizacin

LO POSITIVO
Beneficios del comercio
Crecimiento econmico
Polticas correctas

https://www.youtube.com/watch?v=PYMrMR_NWSk

FINANZAS INTERNACIONALES

BALANZA DE PAGOS
Cuenta Corriente
Cuenta de Capital

BALANZA DE PAGOS
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Exportaciones de bienes
Importaciones de Bienes

Supervit o Dficit comercial

Balanza de Servicios
Transferencias Unilaterales
Supervit o Dficit en cuenta corriente

Cuenta de Capital
Capital Oficial
Capital privado
Transferencias Unilaterales

Qu pasa si un pas tiene

sostenidamente dficit en la
Balanza de pagos?

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Sistema Monetario Internacional

Conjunto de instituciones, normas y acuerdos que regulan la
actividad financiera de carcter internacional entre pases.

Porqu un SMI? Las transacciones internacionales se realizan

en diferentes monedas, ligadas a la realidad econmica de
cada pas y a la confianza que sta genera.

Evolucin del Sistema financiero

internacional
Patrn Oro Clsico:
Las monedas de oro son de curso legal
Es el modelo de patrn que durante ms tiempo se ha empleado en la
historia (el papel moneda respaldado por oro recin aparece en Occidente
en el siglo XVII)
Todas las formas de moneda mantienen una paridad definida con el oro, que
es acuado libremente como moneda
Los tipos de cambio entre ellas por lo tanto son fijos, por la simple
equivalencia de los pesos del oro de las distintas monedas.
Un pas ver reducirse sus reservas de oro cuando la balanza comercial
resulte negativa y si la balanza comercial resulta positiva, las ver aumentar
y con ello la riqueza de sus ciudadanos, lo que en un principio generara
inflacin. La inflacin reducira la ventaja competitiva del receptor de oro,
reduciendo sus exportaciones y restableciendo el equilibrio.

Evolucin del Sistema financiero

internacional
El oro en lingotes como respaldo del papel moneda:
El papel sustituye a la moneda metlica, estando respaldado por las
reservas del banco central.
El oro no se acua como moneda y no circula.
La moneda tiene un valor en trminos de peso en oro y tanto las
monedas como billetes en circulacin son pagaderos contra el oro
depositado en las arcas de los bancos emisores de papel moneda.

Sistema de equilibrio durante el

patrn oro

Evolucin del Sistema financiero

internacional
Patrn Oro:
Principales consecuencias:
Limitado crecimiento de la oferta monetaria mundial
Precios muy estables
Enorme movilizacin internacional de capitales (hacia EEUU,
Argentina, Australia, etc)

Evolucin del Sistema financiero

internacional
poca de entre guerras:
Abandono del sistema para concentrar la economa
en la financiacin de la guerra

Evolucin del Sistema financiero

internacional
1925- 1931:

Progresiva vuelta al sistema, con algunas

caractersticas distintas:
Adems del oro, otras divisas como reservas
Sobrevaloracin de la libra
Abandono definitivo con la gran depresin
Poltica de empobrecimiento del vecino
mediante devaluaciones competitivas.
Todos pierden.

Evolucin del Sistema financiero

internacional
El oro como patrn de cambio:
Las monedas se refieren a otra, que a su vez est
respaldada por el oro y asociada al mismo de forma
tericamente inquebrantable.

Acuerdos de Bretton Woods firmados en 1944 y

que se mantuvieron hasta 1971.Nacen el FMI (fondo
monetario internacional) y el BM (Banco Mundial). Se
estableci un sistema en el que todas las
monedas de los pases firmantes fijaron su
paridad contra el dlar (+- 1%) y ste fij la propia
contra el oro, a un cambio de 35 USD por onza.

Banco Mundial
Asistencia financiera y tcnica para los llamados pases en
desarrollo para reducir la pobreza mediante prstamos de bajo
inters, crditos sin intereses a nivel bancario y apoyos
econmicos a las naciones

Fondo Monetario Internacional

Garantizar la estabilidad del Sistema monetario internacional
Principales intervenciones:
1994: Mxico; crisis econmica de Mxico; 18.000 millones de dlares.
1997: Asia; crisis financiera asitica; 36.000 millones de dlares.
1998: Rusia; crisis financiera rusa; 22.600 millones de dlares.
1998: Brasil; 41.500 millones de dlares.
2000: Turqua; 11.000 millones de dlares.
2001: Argentina; crisis econmica argentina; 21.600 millones de dlares.
2010: Grecia; crisis financiera en Grecia; 110.000 millones de euros (139.730 millones de
dlares).
2011: Portugal; crisis socio-econmica y poltica de Portugal; 78.000 millones de euros
(99.080 millones de dlares).
Crticas:
Saneamiento del presupuesto pblico a expensas del gasto social.
planes de ajuste estructural limitan la soberana de las economas de las naciones
ayudadas al dirigir ciertos aspectos de la poltica del Estado en cuestin.
Eliminacin de subsidios, tanto en la actividad productiva como en los servicios sociales,
junto con la reduccin de los aranceles.
Reestructuracin del sistema impositivo. Con el fin de incrementar la recaudacin fiscal

El sistema de Bretton Woods:

1944-1971
Funcion mediante dficits de la balanza de pagos de
EE.UU.
Pero..:
Dficits excesivos (financiacin guerra de Vietnam)
Prdida de confianza de los dems pases
Dilema de Triffin (demasiados dlares como proporcin del
oro que tena EE.UU.)
Creacin de los Derechos Especiales de Giro (DEGS) en
1969 con el fin de romper la dependencia del dlar. No
sirvieron para el objetivo.

Evolucin del Sistema financiero

internacional
Sistema de cambio flotante
En 1971 los 10 principales pases del FMI ponen fin a la poltica de atar
sus monedas al valor del dlar y ste al valor del oro.
Estos acuerdos constituyeron un sistema de cambio flotante, que
permanece hasta hoy (es decir manteniendo una variacin de acuerdo a
la oferta y demanda de la divisa). En otras palabras, cuando la demanda
es elevada para con una divisa determinada, la moneda en cuestin se
aprecia o aumenta de valor; y por otro lado, cuando la demanda cae, el
valor de la moneda disminuye o se deprecia, ya que todos los inversores
tratan de deshacerse de la misma vendindola.

https://www.youtube.com/watch?v=XTK9yPmL-q0

FACTORES FUNDAMENTALES QUE

INFLUYEN EN LA DEMANDA Y
OFERTA DE DIVISAS
Las Exportaciones e importaciones de bienes y servicios.
Si un pas es predominantemente exportador, su moneda se
apreciar. Si es importador, se depreciar.

Exportador

Importador

Cobra en USD

Mayor oferta de USD en la

economa y mayor demanda de
moneda local

Apreciacin
de la moneda
local

Requiere USD

Mayor demanda de USD en la

economa

Depreciacin
de la moneda
local

FACTORES FUNDAMENTALES QUE

INFLUYEN EN LA DEMANDA Y
OFERTA DE DIVISAS
La Tasa de inflacin
Si se incrementa la tasa de inflacin de un pas y la de los
dems no:
Aumentan los precios
Las exportaciones se vuelven menos
competitivas y disminuyen
Menor demanda de la moneda del pas
Depreciacin de la moneda

Si disminuye la inflacin, ocurre el efecto contrario

FACTORES FUNDAMENTALES QUE

INFLUYEN EN LA DEMANDA Y
OFERTA DE DIVISAS
La Tasa de inters
Si aumenta el tipo de inters, la moneda se har ms atractiva a
ojos de inversores extranjeros, lo cual aumentar la demanda,
de tal forma que sube el valor y por consiguiente disminuye su
tipo de cambio.

FACTORES FUNDAMENTALES QUE

INFLUYEN EN LA DEMANDA Y
OFERTA DE DIVISAS
Las expectativas
Si una moneda tiende a depreciarse o las
perspectivas econmicas no son buenas,
los agentes econmicos querrn
cambiarla antes de que se deprecie ms,
ofertndola en el mercado a cambio de
otras monedas ms fuertes.

Actuacin de las autoridades

monetarias
Los Bancos centrales pueden
intervenir comprando o vendiendo su
moneda para evitar fluctuaciones
agudas de los tipos de cambio. Para
adquirir divisas deben tenerse en
cuenta dos cuestiones:
Convertibilidad
Costos de canje

Ejemplo
Imaginemos que el Banco Central Europeo (BCE) decide
comprar bonos del Estado en los principales pases de la
eurozona que se encuentran con ms problemas de
financiacin y lo hace a costa de emitir dinero.
Qu conseguir a corto plazo?
Mayor masa monetaria
Disminucin de las tasas de inters
Disminucin del tipo de cambio
Mayor competitividad en las exportaciones

Qu conseguir a mediano plazo?

Mayor inflacin
Menor competitividad en las exportaciones

Preguntas.
A mediano y a largo plazo, la mejora de la competitividad va
cada de tipos de inters, puede ser neutralizada por una subida
de la inflacin?
Cunto tiempo se pueden mantener tan bajos los tipos de inters
de forma ajena al mercado de capitales?
Porqu nos olvidamos de la I+D que son la base de un aumento
de la competitividad real?

REGIMEN CAMBIARIO

REGIMEN CAMBIARIO
Se distinguen tres tipos de regmenes
cambiarios:
Totalmente fijos
Fijos pero ajustables
Flexibles

Tipo de cambio totalmente fijos

Incluye distintas modalidades:
No existe moneda propia nacional, bien sea porque el pas
pertenece a una unin monetaria (p. Ej. Los pases de la Unin
Monetaria Europea) o porque formalmente ha adoptado la
moneda de otro pas (p. ej. Panam con el dlar).
Pases con el rgimen denominado currency board, que se
basa en un compromiso recogido en ley que determina un tipo
de cambio fijo con otra moneda, y obliga al gobierno a limitar la
emisin de moneda nacional a la disposicin suficiente de
reservas. Un ejemplo de este rgimen es Bulgaria con el euro.

Tipo de cambio fijos pero

ajustables
Tipos fijos dentro de un rango de valores en relacin con otra
moneda o un conjunto de monedas, que incluye algn tipo de
compromiso por parte de las autoridades para defender ese valor
en los mercados, pero admite la posibilidad de modificarse bajo
determinadas circunstancias. Por ejemplo, China.

Tipo de cambio flexible

La moneda flota libremente o la intervencin de las autoridades
slo se produce bajo determinadas circunstancias y sin un
compromiso explcito de hacerlo, segn el modelo de flotacin
sucia.

Diferencias entre tipos fijos y tipos

flexibles

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

El tipo de cambio est en funcin de la oferta y la demanda de divisas.

Esto quiere decir que las exportaciones e importaciones ms las transferencias de

capital son los indicadores que mueven el tipo de cambio

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

LEY DE UN SOLO PRECIO

Para que los mercados se encuentren en equilibrio y sea indiferente el movimiento
de divisas entre pases, los precios de productos homogneos debern tener
correspondencia entre un pas y otro.
Los productos valorados en diferentes monedas debern tener el mismo precio
cuando una moneda es cambiada por otra utilizando la tasa de cambio spot.
En los mercados competitivos, en ausencia de costos de transporte y barreras al
comercio, los productos idnticos deben tener el mismo precio en diferentes pases
en trminos de la misma moneda

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

LEY DE UN SOLO PRECIO

Pf = S x Pd

Donde:
Pf = precio del producto en moneda extranjera
Pd = precio del producto en moneda nacional
S = tasa de cambio spot

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

LEY DE UN SOLO PRECIO
Existen dos tipos de productos:
Productos comerciables.- los que se comercian internacionalmente, principalmente
los bienes bsicos (comodities y la mayor parte de los productos manufacturados)

Productos no comerciables.- Aquellos que no se prestan al comercio internacional,

bienes inmuebles, los que no soportan transporte as como la mayor parte de los
servicios

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

PARIDAD DEL PODER DE COMPRA (PPP)

La tasa de cambio entre dos monedas tender a cambiar en el tiempo a una tasa
igual a las tasas relativas de inflacin de los dos pases

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

PARIDAD DEL PODER DE COMPRA (PPP)
(1+s) = (1+Pf)
(1+Pd)

Donde
s = La tasa esperada de variacin en la tasa de cambio spot (moneda extranjera por
moneda nacional en un intervalo de tiempo determinado expresado en fraccin
decimal 0.5 para 5%)
Pf = la tasa esperada de inflacin en el extranjero
Pd = la tasa esperada de inflacin nacional

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

CONDICIONANTES DE ALZAS EN LA TASA DE INTERES

Aumento de la Inflacin
Aumento Dficit pblico
Aumento de Inters en otros pases
Restriccin al crdito de Entidades Financieras

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

CONSECUENCIAS DE ALZAS EN LA TASA DE INTERES

Aumento del costo financiero (Empresas y Estado)

Disminucin de la actividad econmica
Disminucin en la inflacin
Mayor entrada de capitales extranjeros
Apreciacin del tipo de cambio
Baja en los ndices burstiles

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

PARIDAD DE LA TASA DE INTERES

La prima o descuento a plazo de una moneda con respecto a otra debe ser
equivalente al ratio de tipos de inters nominales sobre valores de igual riesgo
denominados en las dos monedas

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

F = (1 + Rf)
S (1 + Rd)

o alternativamente F = S x (1+Rf)
(1+Rd)

Donde:
F = Tipo de cambio a plazo (Forward)
S = Tipo de cambio contado (Spot)
Rf = Tipo de inters nominal denominado en moneda extranjera
Rd = Tipo de inters nominal denominado en la moneda nacional

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

EFECTO FISHER DOMESTICO
El tipo de inters nominal de cada pas ser equivalente al tipo de inters real
compuesto por la inflacin futura esperada

(1+R) = (1+r) x (1+p)

Donde:
R = Tipo de inters nominal
r = Tipo de inters real
p = Tasa de inflacin esperada

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

EFECTO FISHER INTERNACIONAL

La tasa de variacin esperada en el tipo de cambio al contado debe ser

equivalente al ratio de las tasas de inters nominales de los dos pases.

E(S) = (1+Rf) o alternativamente E(S) = S(1 + Rf)

S
(1+Rd)
(1 + Rd)

TIPO DE CAMBIO Y PARIDAD

Si se combinan el Efecto Fisher Internacional, el Efecto Fisher Domstico y la
Paridad del Poder de Compra, se afirma que:

LOS TIPOS DE INTERES REALES DEBEN SER IGUALES EN TODAS PARTES.

LOS DIFERENCIALES DE INFLACION SE VEN COMPENSADOS CON
MODIFICACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO NOMINAL

Juan Manuel Lpez Zafra:

https://www.youtube.com/watch?v=7_rA_WPZIZY

Ron Paul y Bernake:

https://www.youtube.com/watch?v=zX3TGkSLk54

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO DE DIVISAS
(FOREX- FOREING EXCHANGE)

Mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas

Mueve alrededor de 3 trillones de USD al da
Opera 24 horas al da, 5 das y medio por semana
Los principales centros de negociacin son
las bolsas de Londres, Nueva York y Tokio. Primero abren los
mercados asiticos, posteriormente los europeos y finalmente
abren los mercados americanos.
El mercado forex o de divisas no cuenta con una ubicacin fsica.
Se realizan las transacciones a travs de una red electrnica
computarizada. Y a travs de ella, distintos agentes econmicos
operan y realizan operaciones de compra-venta de monedas.
Los principales participantes del mercado son instituciones
financieras, compaas multinacionales, Bancos Centrales,
inversores particulares a travs de intermediarios, empresas
gestoras de fondos de inversin

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

TIPOS DE INSTRUMENTOS:
a) Operaciones al contado de Divisas (SPOT):
Son compra venta de divisas en las que el tiempo que transcurre
desde la contratacin hasta su liquidacin (entrega de las divisas) no
supera los dos das hbiles.
b) Operaciones a plazo (FORWARD)
Son operaciones de compraventa de divisas en las que la cantidad y
el precio de las divisas se fijan en el momento de la contratacin pero
la liquidacin o entrega de las divisas no se realiza en el momento de
la contratacin sino en uno posterior, tambin fijado en el contrato

c) Derivados

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

Cmo se comercia en FOREX?
Las divisas se comercian en pares. Los distintos pares de monedas se
compran y venden libremente en el mercado y en consecuencia padecen
los efectos de la demanda y oferta para la determinacin de su precio.
El par EUR/USD es uno de los pares de divisas con mayor transaccin a
nivel mundial, y le siguen el par USD/JPY y el par GBP/USD. Sin
embargo, existen una variedad de pares de divisas con los cuales usted
podr operar.
Todos los pares de divisas cuentan con la misma estructura. Sea el par
que observemos EUR/USD, JPY/USD, GBP/USD, AUD/USD, USD/CHF
o cualquier otro, todos los pares negociados cuentan con misma
interpretacin

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

Cmo se comercia en FOREX?
La primer divisa de un par se denomina divisa base, y la divisa que
sigue tras la barra /es denominada divisa secundaria o divisa
cotizada
Los pares de divisas expresan las unidades de monedas secundarias
necesarias a los fines de adquirir UNA unidad de la moneda base.
Ejemplo:
En el par EUR/USD, la moneda base es el EURO (EUR), y la
moneda secundaria o cotizada es el DLAR
ESTADOUNIDENSE (USD). La cotizacin del par nos establece
la cantidad de dlares americanos necesarios para adquirir UN
euro.
Si la cotizacin del par EUR/USD es de 1.1837, entonces,
necesitaramos de 1.1837 dlares americanos para comprar
UN euro.

El PIP y el LOTE
El pip: La cantidad de pips o puntos mide la diferencia entre el precio de
entrada y el precio de salida en una operacin. As si has entrado en
compra en EUR/USD en 1.2500 y sales en 1.3220, la cantidad de pips
obtenida es +720, si esta misma operacin hubiese sido de venta, la
cantidad de pips hubiese sido -720. Si te fijas en el precio de cotizacin,
puedes ver que en este caso la variacin mnima que puede ocurrir es
0.0001 y esto ser 1pip, haciendo la diferencia 1.3220 (salida) - 1.2500
(entrada) = 0.0720, obtenemos 720 puntos positivos. En otros pares con
el precio de cotizacin con dos decimales el cambio mnimo en el precio
ser 0.01, como por ejemplo, USD/JPY

El lote: Para pasar la cantidad de pips a dinero ganado o perdido es necesario

saber el volumen de la operacin, esto es, la cantidad de lotes con los que se
ha realizado la compra o venta en un par de divisas. Un lote estandard
equivale a 100.000 unidades de moneda base, minilote a 10.000 y microlotes
a 1.000.

El Spread y Coste por operacin

En una transaccin de divisas, el precio puede estar expresado de la
siguiente manera: precio Bid/precio ask
El Bid es el precio mximo al que el mercado est dispuesto a
comprar (por ello se conoce tambin como precio de demanda). Por
tanto es el precio al que entrars si vendes.
El Ask es el precio mnimo al que el mercado est dispuesto a vender
(por ello tambin se conoce como precio de oferta). Por tanto, ser el
precio al que entrars si compras.
Ejemplo: Abres una orden de compra en EUR/USD cuando la cotizacin es 1.5756/1.5758.
Como vas a comprar, entrars en 1.5758, que es el precio al que el mercado est dispuesto a
vender. Nada mas entrar ves que tu posicin est con -2 puntos. Esto se debe a que para salir
de la posicin de compra lo que hars ser vender, por lo que el precio de salida es 1.5756 y
tu precio de entrada ha sido 1.5758. Has pagado 2 puntos de spread. Ms tarde el precio va a
1.5788 (eso ves en el grfico), la cotizacin es 1.5788/1.5790 y cierras la operacin. Al cerrar
la operacin de compra lo que haces es vender por lo que el precio de cierre es 1.5788.
Ganas 30 puntos (precio de salida menos precio de entrada). Como ves has entrado al precio
Ask y salido al precio Bid, has pagado esa diferencia al broker.
De igual modo si la operacin es de venta, entras al precio bid y sales al precio ask pagando
el spread.
Por tanto el spread representa el coste por operacin.

El apalancamiento y el margin call

El apalancamiento es una herramienta que permite comerciar grandes
volmenes con una cantidad de dinero disponible mucho menor. Esto
permite disparar los beneficios del mismo modo que permite disparar las
prdidas. El apalancamiento ms usual en forex es 100:1 y 200:1,
aunque puede llegar a verse hasta 1000:1. En brokers de Estados
Unidos el apalancamiento mximo permitido fue limitado a 50:1 por la
CFTC.

Ejemplo: un apalancamiento de 100:1. Estos nmeros no quieren decir ms

que la posibilidad de utilizar 100 veces ms capital en una operacin del
capital que se posee en la cuenta, as, si tienes 1.000 USD, podras realizar
una operacin por un volumen de 100.000 USD. Ahora dirs, que bien, as
podr ganar montones de dinero con una pequea inversin inicial. Sin
embargo.

El apalancamiento y el margin call

(contiuacin)
Supongamos una mini cuenta de 1.000 USD con apalancamiento 100:1
en la que puedes operar como mnimo 1 micro lote. Qu pasar si
tienes una racha de operaciones negativas de -50 puntos?:

El apalancamiento y el margin call

(contiuacin)
El margen es la cantidad de dinero en la cuenta necesario como garanta para
las operaciones. Se calcula segn el tamao de la operacin y el
apalancamiento usado. Por ejemplo, si operamos con 1 lote (100 mil monedas) y
nuestra cuenta dispone de un apalancamiento 100:1, nuestro margen requerido,
si la moneda base es USD, ser 100.000/100=1.000 USD. Esto significa que por
cada lote operado requerimos tener en la cuenta 1.000 USD .
El margen libre es aquel disponible para hacer operaciones. Siguiendo el
ejemplo anterior, supongamos que tienes una cuenta con 2.000 USD y
apalancamiento 100:1. Abres una operacin con 1 lote, lo que requiere un
margen disponible de 1.000 USD. Tras abrir la operacin te quedar un margen
libre de 1.000 USD.
Siguiendo con el margin call: Si tus prdidas dejan tu margen libre por debajo
del margen requerido para cubrir las posiciones abiertas tu broker te har
una llamada de margen y cerrar todas tu operaciones
Ejemplo: Tienes una cuenta con 10.000 USD, apalancamiento 100:1, abres una
operacin con 1 lote. Tu margen usado es 1.000 USD y el margen libre es 9.000
USD. Si tus perdidas superan los 9.000 USD habr un margin call

rdenes Bsicas: de mercado, stop y

limit
Orden de mercado: (market order) Es una orden de compra o venta al precio actual
del mercado. Ves el precio, te gusta para comprar y ejecutas la orden de mercado.
De forma instantnea la orden es enviada al broker y ejecutada.
Orden Stop: Las rdenes stop son rdenes de entrada al mercado por encima o por
debajo del precio actual en la direccin del movimiento del precio. Esto es: si el
precio actual es 1.5815 en EUR/USD y quieres que se ejecute una venta si baja a
1.5780 debers poner una orden stop de venta en 1.5780. Si el precio alcanza
1.5780 o menos la orden es ejecutada, si el precio no llega a 1.5780 la orden no se
ejecutar y podrs cancelarla cuando quieras (incluso en algunos brokers puedes
establecer el tiempo por el cual la orden es vlida, pasado este tiempo si la orden no
se ha ejecutado se cancela de forma automtica).
Orden Limit: Las ordenes buy limit y sell limit especifican rdenes de entrada a
precios superiores o inferiores al precio actual del mercado con el siguiente matiz:
Una orden buy limit es una orden de compra a un precio inferior al precio actual y
una orden sell limit es una orden de venta a un precio de entrada superior al precio
actual.Por ejemplo: Precio actual en EUR/USD es 1.5780 y quieres entrar en venta
si sube a 1.5800 debers poner una orden de venta lmite en 1.5800.

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

Anlisis Fundamental
El anlisis fundamental o macroeconmico del mercado forex es utilizado
como herramienta para predecir precios a mediano y largo plazo. Los
anlisis fundamentales son confeccionados por analistas profesionales y
describen los acontecimientos econmicos, la tendencia del mercado
forex, de las divisas y mucho ms. Lea anlisis fundamentales para
conocer y comprender la opinin de expertos.

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

Anlisis Fundamental
Calendario econmico:
En el calendario econmico podemos observar en qu horario se
publicarn los indicadores o sucedern los eventos, y a qu pas
pertenece dicha publicacin o evento, adems se pueden observar los
resultados previos, los pronsticos, y las cifras actuales cuando ya son
conocidas
http://www.forexfactory.com/

MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

Anlisis Tcnico
El anlisis tcnico se hace mirando el precio y los datos de volumen
operado para determinar si continan en el futuro o no (anlisis de
tendencias). La experiencia nos dice que los mercados se mueven por
tendencias, el inversor tiene que identificarlas, y detectar los factores que
puedan sugerir un cambio. Una tendencia puede durar aos, meses, das
o incluso horas.

Cinco reglas bsicas para operar basndose en el anlisis tcnico:

1. Ten un sistema y una disciplina frrea. Si te abandonas y vas a
remolque de la psicologa del mercado es muy probable que fracases.
2. Si te has fijado un nivel de stop resptalo.
3. Intenta abstraerte de la euforia o el desnimo.
4. Fija precios objetivos.
5. Tiende a comprar en soportes y vender en resistencias.

 http://www.forecasts.org/exchange-rate/index.htm

INTRODUCCIN AL MERCADO
CAMBIARIO A PLAZO

INTRODUCCIN
Tener una posicin en un activo significa tenerlo o deberlo
Una posicin larga: Quien compra contratos de futuros, adopta
una posicin larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la
fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de
la negociacin.
Una posicin corta Quien vende contratos adopta una posicin
corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento
del contrato deber entregar el correspondiente activo
subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada
en la fecha de negociacin (venta) del contrato de futuros
El tipo de cambio a plazo es el precio de compra o de venta de
una divisa que se contrata el da de hoy para ser entregada en
una fecha especfica.

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Cotizaciones de Compra y Venta USD/YUAN

precio de compra

precio de venta

Spot

8.0896

8.0946

Forward a 1 mes

8.0838

8.0890

Forward a 3 meses

8.0721

8.0777

Forward a 6 meses

8.0554

8.0612

Cotizaciones en puntos
A plazo un mes

58 - 56

A plazo tres meses

175-169

A plazo seis meses

342-334

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Cotizaciones de Compra y Venta
Cotizacin

precio de compra

YUAN/USD

precio de venta

Spot

0.1235

0.1236

Forward a 1 mese

0.1236

0.1237

Forward a 3 meses

0.1238

0.1239

Forward a 6 meses

0.1240

0.1241

Las divisas pueden, dependiendo sus

precios tener un premio o un
descuento.
Un descuento forward se produce
cuando el precio futuro de la divisa
es inferior a su precio spot
Un premio forward se produce
cuando el precio forward es mayor
que su precio spot

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

De acuerdo al ejemplo del cuadro anterior se tiene:
El precio del yuan a tres meses segn los trminos americanos es de 0.1239
YUAN/USD que es superior al precio spot bajo los mismos trminos 0.1236
YUAN/USD
En este caso se tiene que el Yuan tiene un premio
Desde la ptica china, la cotizacin a tres meses del yuan es:
8.0721 USD/YUAN que es inferior a la cotizacin spot 8.0896 USD/YUAN
El dlar a plazo tiene un descuento
UN DESCUENTO SOBRE EL DLAR A PLAZO ES IGUAL A UNA PRIMA
SOBRE EL YUAN A PLAZO

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

En el ejemplo se debera tomar dlares y venderlos o comprar yuan porque estos
tienen un premio. Sin embargo el costo de los dlares tomados para iniciar la
transaccin deber ser igual al precio que se recibir por mantener durante los
tres meses los Yuan en tesorera

El premio y el descuento deben ser expresados como una tasa de manera que
permitan la comparacin con las tasas de inters vigentes en los diferentes
mercados donde se comercializan las divisas.

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

PRIMA O DESCUENTO
EN PORCENTAJE
ANUAL

tasa forward - tasa spot x 12 x 100

tasa spot
n

n = No. de meses (periodo)

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Reemplazando en el ejemplo tenemos:
Los precios de venta (directos)

Prima o Dcto = 8.0777 - 8.0946

a plazo
8.0946

x 12 x 100
3

- 0.84%

El dlar americano tiene un descuento de 0.84% a tres meses plazo

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Reemplazando en el ejemplo tenemos:
El recproco de la venta de yuan por dlar en trminos directos es la compra de
dlares por yuan en trminos indirectos

Prima o Dcto = 0.1238 - 0.1235

a plazo
0.1235

x 12 x 100
3

0.84%

El Yuan chino tiene un premio de 0.84% a tres meses plazo

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

La cotizacin en el mercado forward se efecta de dos formas

tasa outright: cantidad de moneda necesaria para comprar o vender una unidad de
la moneda local

tasa swap: en trminos de los puntos de descuento o de premio de la tasa spot

Una cotizacin por puntos no es realmente un tipo de cambio sino la

diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio inmediato

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Cuando el precio de compra en puntos es mayor que el precio de venta en puntos
se deben restar los puntos y la cotizacin a plazo tiene un descuento.

Si el precio de compra en puntos es menor que el precio de venta en puntos se

debe sumar los puntos y la cotizacin tiene una prima

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

En el ejemplo anterior:
Precio de Compra

Spot
Cotizacin a 6 meses
Precio forward a 6 meses

Precio de Venta

8.0896
342
8.0554

8.0946
>

334
8.0612

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

A las cotizaciones a plazo del precio de compra y el precio de venta en puntos se
las conoce como tipo de intercambio (swap rate)

El swap rate expresa un diferencial de inters neto entre los tipos de cambio. Por lo
que una cotizacin en puntos y un diferencial del tipo de inters son equivalentes.

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

PARIDAD EN LAS TASAS DE INTERES

- Las polticas monetarias influyen sobre los precios en los mercados spot y forward

- Los cambios en los diferenciales entre las tasas de inters generan movimientos
de fondos a corto plazo

- La teora de la paridad de la tasa de inters vincula varias tasas de mercados

nacionales de dinero con tipos de cambio de divisas

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

La teora de la paridad en la tasa de inters

establece que las diferencias en las tasas de
inters nacionales de valores con riesgo y
fecha de vencimientos similares, deben ser
iguales, pero de signo opuesto, al tipo de
cambio a plazo, con descuento o prima, de
la moneda extranjera, con excepcin de los
costos de transaccin.

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Ejemplo:
Se supone la siguiente tabla de cotizaciones entre USA y Suiza

Tipo de Spot

SF1.5000/USD

Tipo Forward a tres meses

SF1.4800/USD

Bonos del tesoro USA a 3 meses

10% anual

Bonos de gobierno Suiza a 3 meses

4.5333% anual

Monto de la transaccin

USD 1.000.000

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

3 meses
USD 1.000.000

Tiempo 1.025

USD 1.025.000

Estados Unidos

Dividido por
1.4800

por 1.5000

Suiza
SF1.500.000

Tiempo 1.011333

SF1.517.000

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

CONCLUSIONES
- Al inversionista le es indiferente trabajar con el mercado de divisas o con el
mercado de dinero
- Debido a que puede realizar una operacin forward el nivel de riesgo es similar
para operar con cualquiera de los mercados
- Ignorando los costos de transaccin no hay incentivos para mover fondos de USA
a SUIZA o viceversa

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Arbitraje de inters con cobertura
Una fuga de capitales obliga al gobierno Suizo a subir la tasa de
inters al 6% anual.
Se asume que los costos de transaccin son de USD 1.000

Paso 1 Conseguir un prstamo de USD 1.000.000 al 10% (se pueden vender bonos
del tesoro y sacrificar rendimiento de 10%)

Paso 2 Cambiar los dlares por francos suizos al tipo de

cambio spot
Paso 3 Invertir los francos suizos a tres meses en bonos del
gobierno Suizo.

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Paso 4 Pagar los costos de transaccin de USD 1.000
Paso 5 Vender a tres meses plazo los francos suizos
A LOS TRES MESES
Paso 6 Recuperar los bonos del gobierno suizo
Paso 7 Cumplir con el contrato a plazo

Paso 8

Reembolsar el prstamo original en dlares

El arbitraje puede repetirse las veces que sea posible

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

3 meses
USD 1.000.000

Tiempo 1.025
Estados Unidos

USD 1.025.000
USD 1.028.716

Dividido por
1.4800

por 1.5000

Suiza
SF1.500.000

Tiempo 1.0150

SF1.522.500

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Sin embargo no es una posicin sostenible debido a:
EN EL MERCADO DE DIVISAS
- Las compras de francos suizos en el mercado spot y las ventas en el mercado
forward reduce la prima del franco en el mercado a plazo

- El franco inmediato se fortalece con la demanda adicional y el franco a plazo se

debilita por las ventas adicionales

-Una prima menor en el franco a plazo reduce las ganancias en el tipo de cambio
obtenidas por la inversin en francos

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

MERCADO DE DINERO

- La demanda de valores suizos hace que la tasa de inters caiga, debido a que la
medida una vez cumplido el objetivo se regula de acuerdo al mercado

- La tasa de inters en Estados Unidos tender a subir por la demanda de efectivo

- El resultado neto es un diferencial mayor en la tasa de inters a favor de las

inversiones en USA

FUTUROS Y OPCIONES DE DIVISAS

FUTUROS FINANCIEROS
Los futuros sobre divisas con contratos establecidos entre dos
partes para comprar o vender una cantidad determinada de una
divisa a un precio establecido en una fecha futura. Los futuros
sobre divisas fueron realizados por primera vez por Chicago
Mercantile Exchange (CME Group).
El contrato ms popular en futuros sobre divisas es para el par
EUR/USD si bien poco a poco aumentan los contratos sobre
otros pares.

Especificaciones de los contratos

Los contratos de futuros debe incluir lo trminos en los que se realiza el
contrato y entre estas especificaciones deben estar el tamao del contrato,
el precio mnimo de incremento y el correspondiente valor del tick. Estas
especificaciones son necesarias para que el trader o inversor pueda
determinar el tamao de su posicin, los requerimientos de capital as como
los beneficios y prdidas potenciales de la operacin.

Tomemos como ejemplo los datos para un contrato de futuro sobre EUR/USD mostrados
en la tabla superior. De acuerdo a estos datos, si comercias con 1 contrato sobre el
EUR/USD de compra a 1.2568 y precio se mueve a 1.2570, representar un valor de 25
USD a favor del trader (cada tick es de 0.0001 (o pip) y tiene un valor de 12.5 USD).

Resolucin de un contrato de
futuros sobre divisas
Principalmente hay dos formas en las que un contrato de futuros sobre
divisas es resuelto. La mayora de los traders realizan la compensacin de
su posicin original antes del final del ltimo da de finalizacin del contrato,
es decir, toma una posicin opuesta del mismo tamao, lo que implica el
cierre de la posicin original y el beneficio o la prdida resultante es tomada
o sumada de la cuenta del trader.
La otra forma ms comn, an en mucha menor medida, en la que el
contrato es resuelto es mantenindolo hasta de finalizacin, momento en el
que se ha de proceder a la formalizacin de lo pactado. Muy pocos
contratos de futuros sobre divisas implican a un comprador y a un
vendedor. Lo ms usual es que la contraparte del trader sea un banco o
casa de cambio en la que incluso puede darse fsicamente la compra y
venta pactada con el broker de futuros.

OPCIONES FINANCIERAS
DEFINICION:

Una OPCION es un contrato en el cual, el escritor (vendedor) de la opcin

otorga al comprador el derecho, ms no la obligacin de comprar o vender al
escritor (vendedor) algo al precio ejercido (o strike), en un periodo especificado
(hasta la fecha de expiracin)

EL PRECIO PAGADO POR EL COMPRADOR OPCIONAL ES LLAMADO EL

PRECIO DE OPCIN O PRIMA DE OPCIN

OPCIONES FINANCIERAS
UNA OPCION DE COMPRA OTORGA AL COMPRADOR DE LA OPCION, EL
DERECHO DE COMPRAR UN ACTIVO FINANCIERO AL VENDEDOR DE LA
OPCIN, ESTE TIPO DE OPCIONES SE DENOMINAN CALL

UNA OPCION DE VENTA OTORGA AL COMPRADOR DE LA OPCIN, EL

DERECHO DE VENDER UN ACTIVO FINANCIERO AL VENDEDOR DE LA
OPCION, ESTE TIPO DE OPCIONES SE DENOMINAN PUT

OPCIONES FINANCIERAS

Opcin de
Compra
CALL
Opcin de
Venta PUT

Comprador
Long

Vendedor
Short

Derecho a
comprar, paga
prima
Derecho a
vender, paga
prima

Obligacin de
vender, cobra
prima
Obligacin de
comprar,
cobra prima

COBERTURA ESPECULACION

OPCIONES FINANCIERAS
LA CANTIDAD MAXIMA QUE UN COMPRADOR
PUEDE PERDER ES EL PRECIO DE LA OPCION, EL
CUAL ES A SU VEZ LA GANACIA MAXIMA DEL
VENDEDOR. MIENTRAS QUE LA GANACIA MAXIMA
DEL COMPRADOR ES ILIMITADA COMO LO ES LA
PERDIDA MAXIMA DEL VENDEDOR

OPCIONES FINANCIERAS
EXISTEN DOS TIPOS DE OPCIONES:
OPCION AMERICANA: PUEDE SER EJERCIDA EN CUALQUIER MOMENTO,
INCLUYENDO LA FECHA DE VENCIMIENTO
OPCION EUROPEA: SOLAMENTE PUEDE SER EJERCIDA EN LA FECHA DE
VENCIMIENTO

OPCIONES FINANCIERAS
EJEMPLO:
OPCIN DE COMPRA DE UN ACTIVO: CALL
PRECIO STRIKE DEL ACTIVO USD 100
PRECIO DE LA OPCIN $ 3
FECHA DE EXPIRACIN: 30 DAS
POSICION DEL COMPRADOR: LONG CALL
POSICION DEL VENDEDOR: SHORT CALL

OPCIONES FINANCIERAS
RESULTADOS PARA EL COMPRADOR
1. Si el precio del activo a la fecha de expiracin es menor que USD 100, el
inversionista no ejercer la opcin. El comprador pierde el derecho y la prima de
USD 3. Esta es la mxima prdida para el comprador.
2. Si el precio del activo es igual a USD 100 a la fecha de expiracin, el
inversionista no ejercer la opcin y perder el valor de la prima USD 3

OPCIONES FINANCIERAS
3. Si el precio del activo es mayor a USD 100, pero menor a USD 103 a la fecha
de expiracin, el inversionista ejercer la opcin. Comprar el activo a USD 100
y lo vender al precio del mercado, reportar una prdida igual a la diferencia
entre el valor de mercado y el precio pagado al vendedor ms la prima
4. Si el precio del activo es igual a USD 103 a la fecha de expiracin, el
inversionista ejercer la opcin y su resultado ser de equilibrio
5. Si el precio del activo es mayor a USD 103 a la fecha de expiracin, el
inversionista ejercer la opcin y obtendr una ganancia

OPCIONES FINANCIERAS
Perfil de ganancia/prdida para una posicin Long-Call
Ganancia

Precio del activo

a la fecha de
vencimiento

0
100

-3
Prdida

103

OPCIONES FINANCIERAS
Perfil de ganancia/prdida para una posicin Short-Call
Ganancia
3
Precio del activo
a la fecha de
vencimiento

0
100

Prdida

103

OPCIONES FINANCIERAS
Perfil de ganancia/prdida para una posicin Long-Put
Ganancia

Precio del activo

a la fecha de
vencimiento

0
97

-3

Prdida

100

OPCIONES FINANCIERAS
Perfil de ganancia/prdida para una posicin Short-Put
Ganancia
3
Precio del activo
a la fecha de
vencimiento

0
97

Prdida

100

OPCIONES FINANCIERAS
OPCIONES EN MONEDA EXTRANJERA

ES UN CONTRATO DE OPCION DONDE EL ACTIVO ES UNA MONEDA

EXTRANJERA A UN TIPO DE CAMBIO ESPECIFICADO A LA FECHA DE
VENCIMIENTO DEL CONTRATO O ANTES DE LA MISMA

Depender del tipo de opcin (americana o europea)

OPCIONES FINANCIERAS
EL PRECIO ESPECIFICADO AL CUAL SE PUEDE COMPRAR O VENDER LA
MONEDA EXTRANJERA SE LLAMA :

PRECIO DE EJERCICIO

OPCIONES FINANCIERAS
LAS OPCIONES EN MONEDA EXTRANJERA SE PUEDEN COMPRAR O
VENDER EN TRES TIPOS DE MERCADOS:
OPCIONES SOBRE MONEDA FISICA, COMPRADAS EN EL MERCADO
INTERBANCARIO (Fuera de la Bolsa)
OPCIONES SOBRE MONEDA FISICA COMPRADAS EN LA BOLSA
ORGANIZADA
OPCIONES SOBRE CONTRATOS FUTUROS, COMPRADAS EN LA BOLSA
ORGANIZADA DE FUTUTROS

OPCIONES FINANCIERAS
Las opciones en moneda extranjera se utilizan con dos propsitos bsicos:
Por la Empresas y Bancos para protegerse contra el riesgo de tipo de cambio
que se origina en las transacciones.

Por las Empresas, Bancos e Individuos para especular

OPCIONES FINANCIERAS
EL PRECIO (PRIMA) DE LA OPCION

El valor de una opcin es la suma de dos componentes:

EL VALOR INTRINSECO
EL VALOR EN EL TIEMPO

OPCIONES FINANCIERAS
VALOR INTRNSECO
Se refiere a la ganancia financiera de
ejecutar inmediatamente la opcin
Cuando la opcin se encuentra sin ventaja,
es decir cuando no se puede obtener
ninguna ganancia al ejecutar la opcin, el
valor intrnseco es 0.

OPCIONES FINANCIERAS
VALOR EN EL TIEMPO

El valor en el tiempo existe porque el precio base de una moneda puede

cambiar entre la fecha actual y la fecha de vencimiento dando as valor a la
Opcin.
Un inversionista puede pagar algo hoy por una opcin sin ventaja (con valor
intrnseco 0) porque sabe de la posibilidad de obtener ganancias antes de su
vencimiento.

OPCIONES FINANCIERAS
El valor total de una opcin es la suma de su valor intrnseco, que es fcil de
calcular, y su valor en el tiempo, que depende de las expectativas del mercado
sobre la posibilidad de que suba el valor de la moneda base (para una opcin de
compra) antes de su vencimiento.

En la fecha de vencimiento la opcin tendr un valor igual a su valor intrnseco,

ya que no queda tiempo para que aumente ese valor.

OPCIONES FINANCIERAS
Existen dos modelos para definir el precio de las opciones:
El modelo Binomial
El modelo de BLACK and SCHOLES
Estos modelos combinan el valor intrnseco con el valor en el tiempo
Para el modelo de BLACK and SCHOLES el valor de una opcin en moneda
extranjera depender de las siguientes variables

OPCIONES FINANCIERAS
1. El precio de cierre en relacin con el tipo de cambio inmediato
2. El tiempo transcurrido hasta la fecha de vencimiento
3. Las tasas de inters relativas para las dos monedas involucradas
4. La volatilidad de la moneda Base
5. La oferta y la demanda para opciones especficas

OPCIONES FINANCIERAS
EJEMPLO DE OPCION DE MONEDA EXTRANJERA
Un importador de USA compra maquinaria de Suiza por valor de FS 31.000.000
que al tipo de cambio spot de 3.1FS/USD son USD 10.000.000
El pago deber ser efectuado en FS dentro de tres meses
OPCION DE COMPRA que le da derecho a comprar en tres meses FS
31.000.000 a 3.1FS/USD

La prima de la opcin es de USD 200.000 y est es una opcin europea

OPCIONES FINANCIERAS
OPCION A:
El FS se aprecia, o el USD se deprecia de 3.10FS/USD a 3.00FS/USD
Sin la opcin el importador debera pagar a los tres meses
FS 31.000.000/3.00FS/USD = USD 10.333.333
Ejerciendo la Opcin el importador paga USD 10.000.000 y tiene un costo de
USD 200.000 por la prima lo que le da un ahorro neto:
USD333.333-USD200.000 = USD 133.333

OPCIONES FINANCIERAS
OPCION B:
El FS se deprecia, o el USD se aprecia de 3.10FS/USD a 3.20FS/USD
Sin la opcin el importador debera pagar a los tres meses
FS 31.000.000/3.20FS/USD = USD 9.687.500
No tiene sentido ejercer la opcin y el importador ejecuta un beneficio (ahorro)
de USD 312.500 contra el costo de la opcin de USD 200.000
USD 312.500 - USD 200.000 = USD 112.500

OPCIONES FINANCIERAS
OPCION C:
El FS no ha sufrido ningn cambio respecto al dlar americano
Sin la opcin el importador debera pagar a los tres meses
FS 31.000.000/3.10FS/USD = USD 10.000.000
El importador es indiferente de ejercitar la opcin o no
Esta transaccin ha generado un costo de USD 200.000 que es la prdida
mxima para el inversionista

OPCIONES FINANCIERAS
Perfil de ganancia/prdida para una posicin Long-Call
Ganancia

Precio del activo

a la fecha de
vencimiento

0
.3125 .3226
(3.2) (3.1)
-200k

Prdida

.3289 .3333
(3.04) (3)

COBERTURA DE RIESGO

EXPOSICIN CAMBIARA
Es una medida del potencial de la rentabilidad de la empresa, del flujo de
efectivo neto y del cambio en el valor de mercado debido a una variacin en
los tipos de cambio.
Medir la exposicin cambiaria y administrarla es una tarea importante de la
Gerencia financiera de las corporaciones.

CLASES DE EXPOSICIN POR

TIPO DE CAMBIO
Exposicin por Transaccin: Mide los cambios en el valor
de las obligaciones financieras o derechos financieros
importantes, en las que se incurre antes de una variacin en
los tipos de cambio, pero que deben liquidarse en el futuro
(cuando los tipos de cambio variarn).
Exposicin operativa: Mide el cambio en el valor presente
de la empresa que resulta de cualquier variacin en los flujos
de efectivo operativos futuros, ocasionados por una variacin
inesperada en los tipos de cambio.

CLASES DE EXPOSICIN POR

TIPO DE CAMBIO
Exposicin por Traslacin: Llamada tambin exposicin
contable. Surge porque los Estados Financieros de las
filiales en el extranjero (establecidos en moneda extranjera)
deben restablecerse en la moneda de informe de la casa
matriz para los Estados Financieros consolidados. La
exposicin por traslacin es el potencial para un aumento o
disminucin del capital de la matriz y su utilidad neta
registrada, ocasionada por una variacin en los tipos de
cambio de la traslacin.

COBERTURA
Acciones necesarias para disminuir o eliminar el riesgo de
prdidas por variacin en los tipos de cambio

Exposicin por transaccin

La exposicin por transaccin surge de:
Comprar o vender a crdito bienes o servicios cuyos precios
estn en moneda extranjera.
Pedir prestado o prestar fondos en moneda extranjera
Adquirir activos o incurrir en obligaciones denominadas en
moneda extranjera.

Exposicin operativa
La exposicin operativa de una empresa requiere el pronstico
y anlisis de todas las exposiciones por transaccin
individuales futuras de la empresa, junto con las de todos los
competidores de la empresa y de los competidores
potenciales de todo el mundo.
La meta del anlisis de la exposicin operativa es el estudio
de ese largo plazo, en el que las variaciones en el tipo de
cambio son impredecibles y por lo mismo inesperadas.

CASO Trident
Coberturas para la exposicin por
transaccin

LA FIRMA GLOBAL FINANCIERA

Qu aspectos debe contemplar la

administracin financiera de una
empresa global?
Decisiones de inversin
Decisiones de financiamiento

Objetivo???

COSTO GLOBAL DEL CAPITAL

Es mayor el costo global de capital de una empresa
multinacional? O el de una empresa nacional?

FINANCIAMIENTO GLOBAL DE
LAS ACCIONES
Porqu una empresa buscara cotizar sus acciones en
mercados de valores mundiales?
Mejorar la liquidez de las acciones existentes
Aumentar el precio de la accin al eliminar las malas cotizaciones del
mercado de capital local, segmentado y no lquido
Aumentar la visibilidad de la empresa y su aceptacin poltica entre
sus clientes, proveedores, acreedores y gobiernos.
Otros
Los principales mercados de valores mundiales son NASDAQ, NYSE,
Londres, Tokyo y Deuche Borse.

FINANCIAMIENTO GLOBAL DE
LA DEUDA
Los mercados financieros ms all de las fronteras son una
fuente cada vez ms importante de capital para las
empresas multinacionales, para las entidades soberanas y
para las instituciones internacionales.
El costo de la deuda denominada en moneda extranjera
incluye el costo nominal del capital e intereses en trminos
de la moneda extranjera, ajustada para cualquier ganancia o
prdida cambiaria. Esta estructura ocasiona exposicin por
transaccin que puede ser arriesgada.

Los riesgos cambiarios y el costo

de las deudas
Cuando una empresa emite deudas denominadas en
moneda extranjera, su costo efectivo es igual al costo
despus de impuestos, resultante del reembolso del principal
y de los intereses en trminos de la propia moneda de la
empresa. Esto incluye el costo nominal del principal y de los
intereses en trminos de moneda extranjera, ajustado por
ganancias o prdidas cambiarias.

Ejemplo
Una empresa con base en EEUU solicita un prstamo de
1.500.000 francos suizos, durante 1 ao, al 5% de inters.
Durante el ao, el Franco se revala de una tasa inicial de
1.5 francos por USD a 1.4 francos por USD. Cul ser el
costo en dlares de esta deuda?

R: Valor actual de la deuda en USD:

1.500.000 / 1,5 = 1.000.000 USD
Al final del ao, la empresa con base en EEUU deber reembolsar el
principal de 1.500.000 FS + 5% de inters. Sin embargo el reembolso se
hace a la tasa de cambio final:
(1.500.000 X 1,05)/ 1,4 = 1.093.750 USD
El costo real en USD no es 5% pagado en FS, sino 9,375%

Financiamiento de una subsidiaria

extranjera
Las hay de dos tipos:
Internas:
Fondos provenientes de la casa
matriz en forma de aportes de
capital
Fondos provenientes de la casa
matriz en forma de prstamos
Fondos de instituciones
financieras internacionales, con
garanta de la casa matriz.
Fondos provenientes de
subsidiarias hermanas
(prstamos o capital)
Flujos operativos generados por
la misma subsidiaria

Externas:
Prstamos en el pas de la casa
matriz
Prstamos de fuentes externas,
sin garanta de casa matriz.
Aportes de capital locales

INVERSIN EXTRANJERA
Motivos para invertir en el extranjero:
1. Buscadores de mercados
2. Buscadores de materias primas
3. Buscadores de eficiencia en la produccin
4. Buscadores de conocimientos
5. Buscadores de seguridad poltica

Ventajas competitivas que

enfrentan las empresas
multinacionales
Economas de escala y externas
Acceso a nuevas tecnologas
Fortaleza Financiera
Productos diferenciados

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL

DE TRABAJO EN COMPAAS
MULTINACIONALES
En una Empresa Multinacional, la administracin del KT
requiere del reposicionamiento de los flujos de efectivo, as
como de la administracin de los activos y pasivos
circulantes, cuando se enfrenta a restricciones polticas,
cambiarias, impositivas y de liquidez.
La meta general es optimizar los fondos comprometidos al
capital de trabajo as como suministrar la liquidez suficiente
para la conduccin de las operaciones de negocios globales.

ADMINISTRACIN
INTERNACIONAL DEL EFECTIVO

Posicin Centralizada Mundial

Basada en Centros Financieros Corporativos

Financiamiento interno

Es un sistema circulatorio Corporativo, que permite

canalizar los excedentes de fondos de unas sociedades
hacia aquellas deficitarias, con mnimos costos e
ineficiencias
Todas las relaciones de flujos de fondos se materializan en:
Lneas financieras intragrupo, que actan como lneas de
tesorera
Aportaciones de fondos propios (capital)

Principios del Financiamiento

interno
Condiciones de mercado
Equilibrando riesgos
Buscar eficacia y eficiencia
Garantizar la deducibilidad fiscal de los costos financieros en
destino
Flexibilidad

Objetivos de la centralizacin de
liquidez
Minimizar
Liquidez
Ociosa

Maximizar
Eficiencia y
Rentabilidad

Posicin
Centralizada

Minimizar
Riesgos

Optimizaci
n de la
Liquidez

Cmo se consigue optimizar la

liquidez?
Liquidez mnima local (determinar el periodo de tiempo para
cubrir necesidades)
Buenos pronsticos de flujos de caja a corto plazo
Gestin ptima de los ciclos del capital de trabajo

Gestin de la Liquidez centralizada

Permite obtener mejores rendimientos
Se deben tomar decisiones sobre en qu productos
(Cuentas remuneradas, depsitos a plazo, Fondos de
inversin, ttulos soberanos, etc), en qu Divisas (USD, Eur,
Libras, etc) y en qu entidades colocar la Liquidez
disponible.

CASOS Y EJEMPLOS

Gracias por su atencin!!