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CONSELHO REGIONAL DE CONTABILIDADE DO

ESTADO DO RIO DE JANEIRO

Cmara de Pesquisa e Desenvolvimento Profissional


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Analise de Desempenho com Uso das Demonstraes


Contbeis

Fernando de Oliveira Santoro


fsantoro@pensarmais.com.br
ou
Leonardo de Oliveira Santoro
lsantoro@pensarmais.com.br

(Rio de Janeiro)
atualizao: 13/03/2009

1. Universo da Anlise .........................................................................................................................4


1.1 Demonstraes Contbeis Suscetveis de Anlise .....................................................................4
1.2 Algumas Tcnicas de Anlise ....................................................................................................4
1.2.1 Indicadores ..........................................................................................................................5
1.2.2 Anlises Vertical e Horizontal ............................................................................................5
1.2.3 Anlise da Taxa de Retorno Sobre Investimento................................................................5
1.2.4 Anlise de Outras Demonstraes Contbeis .....................................................................6
1.3 Exerccios...................................................................................................................................6
2. Alguns Cuidados Para Anlise.........................................................................................................8
2.1 Reclassificao das demonstraes contbeis............................................................................8
2.1.1 Duplicatas descontadas .......................................................................................................9
2.1.2 Despesa do Exerccio Seguinte .........................................................................................10
2.1.3 Resultados de Exerccios Futuros .....................................................................................11
2.1.4 Leasing ..............................................................................................................................11
2.2 Exerccios.................................................................................................................................11
3. Demonstraes Contbeis a Serem Analisadas .............................................................................14
3.1 Balano Patrimonial.................................................................................................................14
3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio ...............................................................................16
3.3 Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados..............................................................17
3.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa .........................................................................................17
3.4.1 Modelo Indireto................................................................................................................18
3.4.2 Modelo Direto ..................................................................................................................19
3.5 Demonstrao do Valor Adicionado........................................................................................20
3.5.1 Explicaes sobre DVA ....................................................................................................21
3.6 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos.............................................................22
3.7 Exerccios.................................................................................................................................22
4. NDINCES DE LIQUIDEZ ...........................................................................................................24
4.1 Capacidade de pagamento a curto prazo..................................................................................24
4.1.1 ndice de Liquidez Corrente (ou Liquidez Comum) (LC) ................................................24
4.1.2 ndice de Liquidez Seca (LS)............................................................................................26
4.2 Capacidade de pagamento a longo prazo.............................................................................27
4.2.1 ndice de Liquidez Geral (LG) ......................................................................................27
4.3 Capacidade de pagamento em prazo imediato ....................................................................28
4.2.1 Liquidez Imediata (LI) ...................................................................................................28
4.4 Exerccios ...............................................................................................................................29
5. NDINCES DE ENDIVIDAMENTO............................................................................................31
5.1 Quantidade da dvida (alta, razovel, baixa)............................................................................31
5.2 Qualidade da dvida (boa, razovel, ruim)...............................................................................31
5.3 Alguns indicadores...................................................................................................................32
5.3.1 Participao de capitais de terceiros sobre recursos totais (Quantidade)..........................32
5.3.2 Garantia do capital prprio ao Capital de terceiros...........................................................32
5.3.3 Composio de endividamento (Qualidade) .....................................................................33
5.4 Quantidade x qualidade da dvida............................................................................................33
5.5 Exerccios.................................................................................................................................34
6. NDINCES DE ATIVIDADE........................................................................................................36
6.1 Entendendo melhor a situao financeira ................................................................................36
6.2 Valores mdios.........................................................................................................................38
6.2.1 Prazo mdio de recebimento de vendas ............................................................................38
6.2.2 Prazo mdio de pagamento de compras ............................................................................39
6.2.3 Prazo mdio de reposio de estoques..............................................................................39
6.2.4 Posicionamento de atividade.............................................................................................39
6.3 ndices de atividade e situao financeira................................................................................40
2

6.4 Necessidade de capital de giro .................................................................................................40


6.5 Exerccios.................................................................................................................................42
7. NDINCES DE RENTABILIDADE .............................................................................................45
7.1 Indicadores econmicos...........................................................................................................45
7.2 Aspectos a serem observados no clculo da rentabilidade ..............................................................45
7.2.1 Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) (do ponto de vista da empresa)...................46
7.2.2 Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (do ponto de vista dos proprietrios)........46
7.3 Rentabilidade da Empresa x Rentabilidade do Empresrio (ROI x ROE) ..............................46
7.4 Exerccios.................................................................................................................................48

1. Universo da Anlise
1.1 Demonstraes Contbeis Suscetveis de Anlise
Indubitavelmente, todas as Demonstraes Contbeis (DC) devem ser analisadas

Balano Patrimonial (BP);

Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE);

Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (Doar);

Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA);

Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC);

Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).

Maior nfase dada para as duas primeiras demonstraes, uma vez que, por meio delas,
so evidenciadas de forma objetiva a situao financeira (identificada no BP) e a situao
econmica (identificada no BP e, em conjunto, na DRE).
O primeiro passo para a anlise averiguar se estamos de posse de todas as Demonstraes
Contbeis (inclusive Notas Explicativas). Tambm seria desejvel ter em mo as Demonstraes
Contbeis de trs perodos. Com as publicaes em colunas comparativas, teremos, de posse de
uma nica publicao, dois perodos: exerccio atual e exerccio anterior.
Em seguida, deveremos averiguar a credibilidade das Demonstraes Contbeis. O parecer
da auditoria nas Demonstraes Contbeis (DC) d uma satisfatria margem de confiabilidade para
o analista (no Captulo 20 do livro Contabilidade empresarial, abordamos quanto qualidade do
parecer de auditoria). Todavia, no havendo parecer da auditoria, devero ser tomados alguns
cuidados, recomendando-se ao analista uma dose maior de conservadorismo. Infelizmente, nem
sempre as DC refletem a realidade, principalmente nas pequenas empresas. Recentemente, num
programa de treinamento a empresrios do interior do Estado de So Paulo, procuramos transmitir
algumas tcnicas de Administrao Financeira com base nas De. No final do curso, alguns
empresrios nos procuraram elogiando as tcnicas expostas, mas lamentando sua inaplicabilidade,
pois as demonstraes de suas respectivas empresas estavam distantes da realidade econmicofinanceira da empresa.
O segundo passo preparar as DC de forma conveniente para a anlise. Essa etapa
denominamos de Reclassificao de Itens nas Demonstraes Contbeis.

1.2 Algumas Tcnicas de Anlise


Relacionamos a seguir algumas tcnicas de Anlise das Demonstraes Contbeis mais
atuais. Cada uma ser comentada, de acordo com a evoluo do texto:

Indicadores Financeiros e Econmicos.

Anlise Horizontal e Vertical.

Anlise da Taxa de Retorno sobre Investimentos (Margem de Lucro x Giro do Ativo).

Anlise das Demonstraes das Origens e Aplicaes de Recursos (Doar), dos Fluxos de
Caixa (DFC) e da Demonstrao de Valor Adicionado (DVA).
4

1.2.1 Indicadores
Os indicadores (ou ndices ou quocientes) significam o resultado obtido da diviso de duas
grandezas. Por exemplo, se a empresa tiver $ 1.500 a receber e $ 1.000 a pagar, obteremos um
ndice igual a 1,50:
Contas a receber
1.500
=
= 1,50
Contas a pagar
1.000
Essa apenas uma primeira etapa que denominamos simplesmente de clculo do ndice com
base numa frmula.
A segunda etapa a interpretao, isto , o que significa o 1,50; como podemos explic-lo.
A terceira etapa, a mais importante, a conceituao do ndice, ou seja, queremos saber se
ele bom, razovel, ruim etc. Tudo isso ser visto nos captulos seguintes.

1.2.2 Anlises Vertical e Horizontal


Quando fazemos a diviso de uma grandeza por outra (1.500/1.000), nossos olhos lem no
sentido vertical, da chamarmos de Anlise Vertical, considerando dados de um mesmo perodo (ou
de um mesmo ano).
Quando comparamos os indicadores de vrios perodos (vrios semestres, anos...),
analisamos a tendncia dos ndices. Nesse caso, chamamos de Anlise Horizontal, pois nossos olhos
lem no sentido horizontal. Por exemplo:

ndice ---

Contas a receber
1.500
Ano 2000
=
=
Contas a pagar
1.000
1,50

Ano 2001
1,46

Ano 2002
1,39

A tendncia desse ndice piorar. Assim, fizemos uma Anlise Horizontal. Essas tcnicas de
indicadores, anlises vertical e horizontal, sero utilizadas nas Anlises das Demonstraes
Contbeis.

1.2.3 Anlise da Taxa de Retorno Sobre Investimento


Uma empresa constituda com fins econmicos tem, como maior objetivo, a finalidade de
lucro.
A empresa s ter razo de continuidade se der lucro, ou seja, retorno do investimento dos
scios (ou acionistas/quotistas). Os administradores sero bemsucedidos se tornarem a empresa
rentvel. A gerncia considerada eficiente quando a administrao do Ativo da empresa gerar
lucro.
Esse ngulo da anlise, certamente, o mais importante de todos, da, ser tratado como uma
tcnica especial para avaliao dos negcios.
5

1.2.4 Anlise de Outras Demonstraes Contbeis


Como vimos, a anlise do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do
Exerccio constitui-se parte fundamental do processo de Anlise das Demonstraes Contbeis.
Todavia, a anlise de outras demonstraes como Doar, DFC e DVA enriquecem
sobremaneira a interpretao da situao econmico-financeira da empresa em anlise.

1.3 Exerccios
1) A principal finalidade da anlise horizontal :
a) Determinar a evoluo de elementos das Demonstraes Contbeis e caracterizar
tendncias.
b) Determinar a relao de urna conta com o todo de que faz parte.
c) Determinar quocientes de liquidez, endividamento, rotatividade e rentabilidade.
d) Determinar ndices-padro de crescimento das contas do balano.
e) N.D.A.
2) A Empresa Binacional S.A. apresentava em seu Balano Patrimonial projetado, antes do final do
ano, os seguintes valores no Circulante.
Ativo Circulante
R$ 1.200.000

Passivo Circulante
------>
R$ 1.000.000

R$ 1.200.000
R$ 1.000.000

1,20

Todavia, o seu presidente no est contente com o ndice de 1,20. Ele determinou ao seu
contador que o ndice dever ser igual a 2,00.
a) impossvel modificar esta situao, considerando-se que estamos prximos ao final do
ano.
b) A nica alternativa o contador "fajutar" o Balano Patrimonial.
c) A soluo seria pagar $ 800.000 da dvida a curto prazo da empresa.
d) No possvel porque o Ativo Circulante maior que o Passivo Circulante.
3) Quando buscamos encontrar a relao percentual de um elemento com o todo de que faz parte,
estamos utilizando o mtodo de anlise de balano denominado:
a)
b)
c)
d)
e)

Anlise por meio de quocientes.


Anlise vertical.
Anlise horizontal.
ndices-padro.
N.D.A.

4) No relatrio seguinte, indique o que Anlise Horizontal, Anlise Vertical, Indicadores


Financeiros e Anlise da Taxa de Retorno.
a) O lucro lquido caiu significativamente de 46% para 30% das vendas.
b) As despesas mais significativas do ano 2002 so: 8% como Despesa de Vendas; 6% como
Depreciao e 3% como Despesa Financeira.

c) A duplicao das vendas melhorou consideravelmente os indicadores financeiros da


empresa, sendo que a Liquidez cresceu para 2,4.
d) Comparando o Lucro Lquido de $ 30.000 com o Ativo Final do ano 2002 de $ 300.000, o
retomo de investimento foi baixo.
e) A maior queda foi no Lucro Bruto de 70% para 60%.
5) Prepare a anlise vertical e horizontal da Cia. Vertizional
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO

31-12-2DX1

31-12-2DX2

39.200
172.480
117.600
62.720
392.000

20.452
220.000
67.500
37.400
345.352

Circulante
Disponvel
Duplicatas a receber
Estoques
Outros valores a receber

Realizvel a longo prazo


7.840
7.840

60.200
25.000
85.200

15.680
235.200
250.880

16.960
125.000
141.960

68.880
15.680
84.600

49.872
124.000
173.872

25.200

34.800

Total do Permanente

23.520
384.160

18.816
369.448

Total do Ativo

784.000

800.000

Terrenos para venda


Crditos de diretores

Permanente
Investimentos
Participaes em outras empresas
Terrenos para futura utilizao

Imobilizado
Bens em operao - lquido
Imobilizado em andamento

Intangvel
Marcas e Patentes

Diferido
Despesas pr-operacionais - lquido

PASSIVO + PL

31-12-2DX1

31-12-2DX2

Circulante
39.200
78.400
23.520
39.200
54.880
235.200

86.400
18.000
145.000
51.000
64.000
364.400

156.800

24.500

Capital Social
Reservas de Capital
Reservas de Lucros

313.600
23.520
54.880
392.000

350.000
28.000
33.100 .
411.100

Total do Passivo + PL

784.000

800.000

Emprstimos e financiamentos
Fornecedores
Obrigaes fiscais e previdencirias
Obrigaes trabalhistas
Outras obrigaes e provises

Exigvel a longo prazo


Emprstimos e financiamentos

Patrimnio lquido

DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO


31-12-20X1
Receita Lquida
Custo das Mercadorias Vendidas
Lucro Bruto

31-12-20X2

800.000

980.000

(464.000)
336.000

(651.700)
328.300

(176.000)
(144.000)
(400)
800
(319.600)

(166.600)
(147.000)
(17.640)
539
(330.701)

Despesas Operacionais
Vendas
Gerais e Administrativas
Despesas Financeiras.
(-) Receitas Financeiras
Total das Despesas Operacionais
Lucro/Prejuzo Operacional

16.400

Receitas No Operacionais

Despesas No Operacionais
Lucro antes do Imposto de Renda e Contr. Social
Imposto de Renda e Contr. Social
Lucro Lquido do Exerccio

16.400
(2.460)
13.940

(2.401 )
19.600
-

17.199
(2.579)
14.620

2. Alguns Cuidados Para Anlise

2.1 Reclassificao das demonstraes contbeis


Significa uma nova classificao, um novo reagrupamento de algumas contas nas DC,
sobretudo no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio. So alguns
ajustes necessrios para melhorar a eficincia da anlise.
Por meio de agrupamento de contas nas DC, pode-se melhorar a situao econmicofinanceira da empresa usando-se de certa "esperteza". Se uma empresa, por exemplo, dispe vender
um imvel que at o momento estava classificado no Permanente, classificando essa conta no Ativo
Circulante, o analista ter que reclassific-lo.
Classificando-o no Ativo Circulante, evidentemente a situao financeira a curto prazo
melhorar. Todavia, no fcil vender o imvel e receber no mesmo ano. O ideal seria Realizvel a
Longo Prazo, no obstante seja menos eficaz no momento de mensurar a capacidade de pagamento
da empresa a curto prazo. Nesse exemplo, o analista reagrupa "Imveis Venda" do Circulante para
o Realizvel a Longo Prazo.
Outras vezes, mesmo sendo o contador imparcial no agrupamento das contas, h
necessidade de interferncia do analista. o caso de Receita Financeira, que legalmente
Operacional, mas na realidade deveria estar no grupo No Operacional. Se quisermos apurar a
verdadeira taxa de rentabilidade obtida pela atividade operacional, deveremos reclassificar tanto as
Despesas Financeiras como as Receitas Financeiras no grupo No Operacional.
Veremos, agora, alguns casos de reclassificao:

2.1.1 Duplicatas descontadas


(Classificada subtrativamente em Duplicatas a Receber no Ativo Circulante)
Duplicatas Descontadas devero ser reclassificadas no Passivo Circulante, pois, pelas
peculiaridades da operao, ainda h o risco de a empresa reembolsar o dinheiro obtido se seu
cliente no liquidar a dvida no banco.
Um bom motivo para a reclassificao no Passivo Circulante a padronizao de critrios
de tratamento para todas as empresas por parte do analista. Assim, se a Empresa A opera com
Duplicatas Descontadas e a Empresa B com Emprstimos Bancrios (com depsito de duplicatas
como garantia), ambas as empresas tero no Passivo Circulante uma dvida com terceiros, embora,
no caso de duplicatas descontadas, haja apenas a coobrigao.
Ainda em relao s Empresas A e B, vamos admitir que ambas tenham um Ativo
Circulante de $ 2,0 milhes e um Passivo Circulante de $ 1 milho. Ento, para cada $ 1,00 de
dvida h $ 2,00 de valores de Ativo Circulante para pagamento da dvida. Ambas as empresas
resolvem recorrer ao mercado financeiro para um reforo de Caixa na ordem de $ 200 mil: a
primeira desconta duplicatas; a segunda obtm um emprstimo bancrio. Sem considerar as
despesas financeiras, o Circulante de cada uma seria, antes da reclassificao, o seguinte:
Empresa A
Ativo Circulante
Passivo Circulante
2.000
1.000
+ entrada de
200
- Dupl. Desc.
(200) nada alterou
2.000
1.000
- a relao ser de R$ 2,00 para R$ 1,00 (nada
alterou)
2.000
= 2,00
1.000

Empresa B
Ativo Circulante
Passivo Circulante
2.000
1.000
+ entrada de
200
+ empr. banc.
200
2.200
1.200
- a relao ser de R$ 1,83 para R$ 1,00 (reduziu
capacidade de pagto.)
2.000
= 1,83
1.000

Veja que as peculiaridades das operaes levaram a Empresa B ter menor capacidade de
pagamento e maior endividamento em relao Empresa A. No seria justo darmos um tratamento
diferenciado para situaes financeiras idnticas. Por isso, reclassificamos as duplicatas para que B
fique em condio de igualdade com A, ou que todas as empresas que operem com emprstimos
fiquem em condies de igualdade com aquelas que operam com descontos (tratamento
padronizado).
Empresa A (reclassificada)
Ativo Circulante
Passivo Circulante
2.000
1.000
+ entrada de
200 - Dupl. Desc.
200
2.200
1.200
2.200
= 1,83
1.200

Empresa B
Ativo Circulante
Passivo Circulante
2.000
1.000
+ entrada de
200 + empr. banc.
200
2.200
1.200
2.200
= 1,83
1.200

2.1.2 Despesa do Exerccio Seguinte


(Classificada no Ativo Circulante)
No grupo do Ativo Circulante, ele o nico grupo de contas que no se converter em
dinheiro, portanto, no servir para pagar as dvidas da empresa.
Por se tratar de uma despesa antecipada que ser consumida pela empresa, no prximo ano,
ela classificada no Ativo Circulante. No entanto, no se transformar em dinheiro.
Essa despesa reduzir o lucro do prximo exerccio e, conseqentemente, o Patrimnio
Lquido. Por isso, os analistas mais conservadores preferem, na ocasio da anlise, j deduzir do PL
aquela despesa futura (excluindo-a do Ativo Circulante).
Essa despesa, entretanto, de maneira geral, tem valor irrelevante, imaterial em relao ao
Ativo Circulante, no melhorando por si s a situao financeira da empresa, pois seu acrscimo (ao
Ativo Circulante) , sem dvida, imaterial.
Se casos houver em que o valor da Despesa do Exerccio Seguinte seja relevante em relao
ao Ativo Circulante, a, sim, deveremos exclu-Ia deste grupo, subtraindo-o do PL. Por exemplo:
Ativo Circulante
Caixa
Duplicatas a Receber
Estoque
Desp. Exerc. Seg.
Ativo Permanente
Imobilizado
Total

Passivo Circulante
2.000 Diversos a Pagar
5.000
11.000 Patrimnio Lquido
18.000 Capital
2.000 Reservas de Lucros
20.000

10.000
5.000
15.000

10.000
30.000 Total

30.000

15.000

Se no depurssemos do Ativo Circulante a Despesa do Exerccio Seguinte, a relao


AC/PC seria de: 1,33 (20.000/15.000). A relao Capital Prprio/Capital de Terceiros seria de: 1,00
(15.000/15.000).
Como, nesse caso, a Despesa do Exerccio Seguinte relevante (10% do Ativo Circulante),
vamos exclu-Ia do Ativo, jogando-a com o sinal trocado (negativo) no Patrimnio Lquido. Veja
que, na verdade, no ano seguinte ela ir reduzir o PL, pois despesa para aquele ano (despesa reduz
o lucro). Ento, teramos:
Ativo Circulante
Caixa
Duplicatas a Receber
Estoque

Ativo Permanente
Imobilizado
Total

Passivo Circulante
2.000 Diversos a Pagar
5.000
11.000 Patrimnio Lquido
18.000 Capital
Reservas de Lucros
- Desp. Exerc. Seg.
10.000
28.000 Total

15.000

10.000
5.000
(2.000)
13.000
28.000

A relao AC/PC passa de 1,33 para 1,20 (18.000/15.000).


A relao CP/CT passa de 1,00 para 0,87 (13.000/15.000).

10

2.1.3 Resultados de Exerccios Futuros


O montante constante nesse grupo lucro, ainda que estimado, resultante de Receita
recebida, se houver absoluta certeza de que aquela Receita no ser devolvida.
Esses valores que no sero, em hiptese nenhuma, devolvidos pela empresa, como o caso
de Aluguel Recebido Antecipadamente com clusula, no contrato de locao, de no-reembolso,
um "lucro" lquido e certo que ser incorporado ao Patrimnio Lquido no ano seguinte. Dessa
forma, para efeito de anlise, podemos incorpor-lo desde j (na ocasio da anlise), dada sua
peculiaridade de Capital Prprio.
Os valores recebidos por antecipao (adiantamentos) para futura entrega de produtos ou
servios, classificados, inadequadamente, no grupo de Resultados de Exerccios Futuros (pois h
necessidade de devoluo no caso de no-cumprimento das condies contratuais), devero ser
reclassificados:

no Passivo Circulante, desde que as obrigaes venam at o fim do exerccio seguinte;

ou no Exigvel a Longo Prazo, desde que as obrigaes venam aps o exerccio seguinte.

Dessa forma, o grupo REF ser eliminado para efeito de anlise, sendo reclassificado no
Patrimnio Lquido ou Passivo Exigvel, conforme o risco de devoluo da parcela recebida
antecipadamente.

2.1.4 Leasing
A Lei n 11.638/07 que alterou a Lei das Sociedades Annimas, no seu art. 179, redefiniu o
contedo do subgrupo Imobilizado como sendo os direitos que tenham por objeto bens corpreos
destinados manuteno das atividades da companhia ou da empresa ou exercidos com essa
finalidade, inclusive os decorrentes de operaes que transfiram companhia os benefcios, riscos e
controle desses bens, independentemente de ser propriedade, devero ser contabilizados como
Ativo.
Assim, o leasing financeiro (arrendamento mercantil) que at 2007 era tratado no Brasil
como aluguel, passa a ser contabilizado como Ativo para fins contbeis (para fins fiscais continua
sendo aluguel).
Na verdade, no sentido econmico, o leasing financeiro um financiamento disfarado de
aluguel. A empresa quer adquirir um equipamento de produo. Poder ser adquirido a vista, a
prazo (financiado ou via leasing). Em qualquer modelo de aquisio este bem trar benefcios para a
empresa, trar riscos para o seu negcio e dar empresa controle sobre o bem. Deste modo,
contabilmente falando, este bem ser Ativo.

2.2 Exerccios
1) Assinale a alternativa incorreta:
a) A receita financeira legalmente uma despesa operacional, porm, para fins de anlise,
devemos reclassific-la no grupo No Operacional.
b) As duplicatas descontadas devem ser reclassificadas no grupo do Ativo Circulante.

11

c) Reclassificar significa fazer um novo agrupamento de contas no Balano Patrimonial e na


Demonstrao do Resultado do Exerccio.
d) S reclassificaremos as despesas do exerccio seguinte caso sejam relevantes.
2) Quando analisamos o grupo Resultado de Exerccios Futuros podemos reclassific-lo como:
a) Ativo Circulante, uma vez que recebemos um valor antecipado.
b) Passivo Circulante, visto que esse valor pode ser devolvido a curto prazo.
c) Ativo Realizvel a Longo Prazo, pois esse valor dever ser recebido ao longo do tempo.
d) O Resultado de Exerccio Futuro no pode ser reclassificado.
3) Quando a empresa coloca um imvel venda; devemos:
a) Reclassific-Io no Ativo Circulante.
b) Mant-lo em Investimentos at a sua venda.
c) Reclassific-Io no Realizvel Longo Prazo.
d) N.D.A.
4) A Cia. Alfa possui, registrado em seu Realizvel a Longo Prazo, a conta Capital a Integralizar.
Para fins de anlise, devemos reclassific-la no:
a) Ativo Circulante.
b) Patrimnio Lquido.
c) No devemos reclassific-la.
d) N.D.A.

12

5) Reclassificar as contas para a elaborao da anlise da Cia. Alfa


BALANO PATRlMONIAL
Cia. Alfa
ATIVO

PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO

Circulante

Circulante

200000

Disponvel
Estoques

I
1,000,000

Emprstimo Bancrio
Fornecedores

100,000

Dupl, a Receber

300,000

Outros

100,000

(-) Prov, Dev, Duv,

(10000)

Prov, Imp, Renda

600,000

(-) Ttu los Desc.

(90000)

Prov, Dividendos

200.000

Imveis Venda

200000
100,000
1,000,000

Aplic. Financeiras

1,650,000

Total Circulante

2,000.000

Total Circulante

Exigvel a Longo Prazo

150,000

Financiamentos

Realizvel a Longo Prazo

Resultado Exerccios Futuros

500,000

Capital a Integralizar

Adiantamento Aluguel

Permanente

(-) Custo

60.000
(10,000)

50,000

1,200000

Investi mentos
Imobilizado

50,000

Adiantamento Clientes

2,100,000

100,000

Total Exerccios Futuros

(-) Depreciao

(750,000) 1,350.000

Intangvel

700,000

(-) Amortizao

(250,000)

Diferido

1100000

(-) Amortizao

(600,000)

Patrimnio Lquido

450,000

2,000.000

Capital

200,000

Reserva Capital

500,000

Total Permanente

3,500,000

[Total

5,650.000

1,200,000

Reservas de Lucros

3,400000

Total Patrimnio Lquido

"

5,650.000.

Total

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO


Cia. Alfa

Vendas Brutas
(-) Dedues
Vendas Lquidas
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
Administrativas
De Vendas
Financeiras
(-) Receitas Financeiras
Outras
Lucro Operacional
(-) Despesas No Operacionais
Lucro antes do IR
(-) Imposto de Renda
Lucro Lquido

6.000.000
(400.000)
5.600.000
(2.400.000)
3.200.000
(800.000)
(500.000)
(250.000)
600.000

350.000
(150.000)
2.100.000
(100.000)
2.000.000
(600.000)
1.400.000
13

DEMONSTRAO DOS LUCROS E PREJUZOS ACUMULADOS


Cia. Alfa
Lucro Anterior
(+) Ajustes
(+) Lucro do Exerccio 1.400.000
(-) Prov. Dividendos
(200.000)
Lucro Acumulado
1.200.000

3. Demonstraes Contbeis a Serem Analisadas


3.1 Balano Patrimonial
BALANO PATRIMONIAL
Casa das Lingeries Ltda.
ATIVO
Circulante
Caixa
Duplicatas a Receber
Estoques

31-12-X4

3112-X5

40.000
150.000
390.000

10.000
220.000
420.000

Fornecedores
Salrios a Pagar
Imposto a Pagar

580.000

650.000

Dividendos a Pagar

Realizvel a longo Prazo


Emprstimos a Coligadas

Total

31-12-X4

31-12-X5

200.000
30.000
60.000
50.000

220000
40.000
6.000
14.000

340.000

280.000

100.000

150.000

300.000
50.000

340.000
60000

350.000
790.000

400.000
830.000

Exigvel a longo Prazo

50.000

40.000

60.000
70.000
10.000
20.000

50.000
65.000 Patrimnio lquido
10.000
Capital
15.000
Reserva de Lucros

Permanente
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido

PASSIVO
Circulante

Financiamentos
Resultado de Exerccios Futuros

160.000
790.000

140.000
830.000 Total

Obs.: Estamos partindo do pressuposto que a empresa comercial Casa das Lingeries Ltda.
operou 20X5 com lucro, sendo calculado apenas o Imposto de Renda. Por se tratar de um exemplo
didtico, no nos aprofundamos em detalhes como ICMS, Cofins, PIS, clculo rigoroso de juros,
Contribuio Social etc.
Uma nova estrutura de balano foi apresentada com modificaes introduzidas pela Lei
11.638/07, como a criao do grupo de Intangveis no Permanente, Ajustes a Valor Presente,
Prmios na Emisso de Debntures a Apropriar etc. De acordo com art. 178, o Permanente foi
dividido em Investimentos, Imobilizado, Intangvel e Diferido. A lei exclui do Imobilizado os bens
no corpreos (marcas e patentes) e incluindo bens que no sejam da propriedade da empresa ou
exercidos com esta finalidade. Incorpora os bens decorrentes de operaes que transfiram entidade
os benefcios, os riscos e o controle desses bens.
Com o advento da Lei n 11.638/07, no Patrimnio Lquido desaparecem as Reservas de
Reavaliao, de Prmio de Emisso de Debntures e por Doaes e Subvenes para Investimento.
As Reservas de Reavaliao eram as contrapartidas de aumentos de valor atribudos a elementos do
14

Ativo Permanente em virtude de novas avaliaes. Todavia, esta prtica, que durou at 2007, deixa
de existir, por fora legal, por no ser uma norma internacional. Ou seja, nenhum pas tem esta
prtica. A Lei n 11.638/07 visa conduzir a Contabilidade brasileira s Normas Internacionais de
Contabilidade.
No lugar de Reserva de Reavaliao surge Ajustes de Avaliao Patrimonial, definida como:
sero classificadas como ajustes de avaliao patrimonial, enquanto no computadas no resultado
do exerccio em obedincia ao Regime de Competncia as contra partidas de aumentos ou
diminuies de valor atribudo a elementos do Ativo e do Passivo, em decorrncia da sua avaliao
a preo de mercado.
O art. 178 (Lei n 11.638/07), diz que o Patrimnio Lquido composto de Capital Social,
Reservas de Capital, Ajustes de Avaliao Patrimonial, Reservas de Lucros, Aes em Tesouraria e
Prejuzos Acumulados. Logo, fica extinta a conta Lucros Acumulados, por no evidenciar uma
definio do destino do lucro. Todo o resultado dever, obrigatoriamente, ser destinado, e as
parcelas do resultado a serem retidas precisaro ser contabilizadas nas reservas prprias.
Outras mudanas na Lei n 11.638/07 convergindo para os moldes internacionais, o conceito
de "Fair Value", ou de "Valor Justo" est sendo introduzido. a definio dada para avaliao do
Ativo ou Passivo, em certas circunstncias, pelo seu valor de mercado. o valor pelo qual um
Ativo ou Passivo pode ser comprado ou vendido em urna transao corrente.
Outro conceito a ser estudado a "Reduo ao Valor Recupervel de Ativos (Impairment
Test), conhecido corno teste de recuperabilidade. Avalia-se novamente o bem tangvel e o
intangvel para se determinar o valor justo.
Determina o valor recupervel de Ativos de longa durao. A idia que um ativo
permanente no pode estar evidenciado num montante superior ao seu valor recupervel.
Assim, a empresa dever efetuar, periodicamente, a anlise dos itens que compem o
permanente (neste caso: Imobilizado, Diferido e Intangvel). Por exemplo, um bem no Imobilizado
tem urna vida til econmica estimada para depreciao. Os critrios utilizados para o
estabelecimento da vida til econmica devero ser constantemente revisados e ajustados.
Conforme a Deliberao CVM n 488/05 e o Pronunciamento Ibracon n 27, as Sociedades
Annimas de Capital Aberto devem efetuar, com base na natureza de suas operaes, a
apresentao de Ativos e Passivos Circulantes e No Circulantes em separado no prprio balano.
Quando uma entidade fornece mercadorias ou servios dentro de um ciclo operacional
claramente identificvel, a classificao separada de Ativos e Passivos Circulantes e No
Circulantes no prprio balano oferece informaes teis, distinguindo-se o ativo lquido, que est
continuamente circulando como capital de giro, daqueles usados nas operaes de longo prazo da
entidade.
Para outras entidades, como instituies financeiras, a apresentao dos ativos e passivos em
ordem de liquidez proporciona informaes mais importantes e confiveis do que a classificao
circulante/no circulante, uma vez que essas entidades no tm um ciclo operacional claramente
identificado.
As informaes sobre os prazos de realizao de ativos e liquidao de passivos so teis
para avaliao da liquidez de uma entidade. Divulgao e apresentao de instrumentos financeiros
incluem a divulgao dos perodos de vencimento de ativos e passivos financeiros. Ativos
financeiros incluem duplicatas e outras contas a receber, ao passo que passivos financeiros incluem
contas a pagar a fornecedores e outras. Informaes sobre o perodo esperado de recuperao ou
liquidao de ativos ou passivos no monetrios so, tambm, muito teis, independentemente da
sua classificao como ativo ou passivo circulante ou no circulante. Por exemplo, se uma parcela
dos estoques tem sua realizao prevista para um prazo superior a um ano da data do balano, ou da
15

durao do ciclo operacional da entidade, essa parcela deve ser classificada como ativo no
circulante.
Um ativo deve ser classificado como circulante quando:
a) se espera que seja realizado, ou mantido para venda, negociao ou consumo dentro
dos 12 meses seguintes data do balano; ou
b) um ativo em dinheiro ou equivalente, cuja utilizao no est restrita.
Todos os outros ativos, que devem incluir os crditos com entidades ligadas e
administradores que no constiturem negcios usuais na explorao do objeto da entidade, devem
ser classificados como no circulantes.
Um passivo deve ser classificado como passivo circulante somente quando atender aos
seguintes parmetros:
a) esperada sua liquidao dentro dos 12 meses seguintes data do balano;
b) mantido principalmente com a finalidade de ser transacionado; ou
c) a entidade no tem nenhum direito de postergar sua liquidao por perodo que
exceda os 12 meses da data do balano.

3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio


DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO (SIMPLIFICADO)
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5
Receita Lquida
(-) Custo das Mercadorias Vendidas
Lucro Bruto

800.000
(650.000)
150.000

(-) Despesas Operacionais


Vendas

(30.000)

Administrativas (inclui depreciao 10.000)

(70.000)

Financeiras (despesas 30.000 - receitas 10.000)

(20.000)

Lucro Operacional

30.000

(-) Despesas Operacionais

(6.000)

Lucro Lquido

24.000

Algumas crticas normalmente feitas nesse modelo de DRE so:

A falta de destaque do grupo chamado de itens extraordinrios

Eventos ou transaes de carter extraordinrio necessitam de tratamento contbil e de


divulgao especial. Pela natureza inusitada ou imprevisvel, esses itens, normalmente alheios s
atividades ordinrias da empresa, no devem ser apresentados juntamente com os demais
componentes da demonstrao do resultado. Extraordinrios so aqueles itens "relativos a eventos
ou transaes relevantes de natureza inusitada e rara probabilidade de se transformar em
recorrentes".
16

So exemplos: efeitos resultantes de desapropriaes, sinistros, grandes desmobilizaes,


reestruturao ou execuo de dvidas etc.

3.3 Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados


DEMONSTRAO DOS LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS
(SIMPLIFICADO)

Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5


Lucros Acumulados em 31-12 -X4

50.000

(+) Lucro Lquido em 31-12-X5

24.000

Saldo disposio dos Scios

74.000

(-) Dividendos
Lucros Acumulados em 31-12-X5

(14.000)
60.000

Por apresentar maior riqueza de informaes, o ideal seria a substituio da Demonstrao


dos Lucros/Prejuzos Acumulados pela Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
Atualmente, as companhias abertas j so obrigadas a apresentar esse tipo de informao, por fora
de normatizao expedida pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

3.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa


A Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC) um dos principais relatrios contbeis para
fins gerenciais. No Brasil, com a modificao da Lei n 6.404/76 pela Lei n 11.638/07, tornou-se
obrigatria para as companhias abertas e as de grande porte (as grandes Ltdas.).
A Demonstrao dos Fluxos de Caixa evidencia as modificaes ocorridas no saldo de
disponibilidades (caixa e equivalentes de caixa) da companhia em determinado perodo, por meio
de fluxos de recebimentos e pagamentos.
A Demonstrao dos Fluxos de Caixa indica, no mnimo, as alteraes ocorridas no
exerccio no saldo de caixa e equivalentes de caixa, segregadas em fluxos das operaes, dos
financiamentos e dos investimentos. Essa demonstrao ser obtida de forma direta (a partir da
movimentao do caixa e equivalentes de caixa) ou deforma indireta (com base no Lucro/Prejuzo
do Exerccio). As prticas internacionais dispem que essa demonstrao seja segregada em trs
tipos de fluxos de caixa: os fluxos das atividades operacionais, das atividades de financiamento e
das atividades de investimentos.

17

3.4.1 Modelo Indireto


DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5
a) Atividades Operacionais

Lucro lquido
(+) Despesas Econmicas (no afetam o caixa):

24.000
10.000
34.000

Depreciao

Ajuste por mudana no Capital de Giro


(aumento ou reduo durante o ano)

Ativo Circulante
Duplicatas a Receber - aumento (reduz o caixa)
Estoque de Lingeries - aumento (reduz o caixa)

(70.000)
(30.000)
(100.000)

Passivo Circulante
Fornecedores - aumento (melhora o caixa)
Salrios a Pagar - aumento (melhora o caixa)
Impostos a Recolher - reduo (piora o caixa)

20.000
10.000
(54.000)
(24.000)

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais


b) Atividades de Investimento
No houve variao do Imobilizado
Vendas de Aes de Coligadas
Recebimento de Empresas Coligadas

(124.000)
(90.000)

10.000
10.000
20.000

20.000

c) Atividades de Financiamentos
Novos Financiamentos
Aumento de Capital em dinheiro
Dividendos

50.000
40.000
(50.000)
40.000

Reduo de Caixa no ano


Saldo inicial do Caixa
Saldo final do Caixa

40.000
(30.000)

40.000
10.000

3.4.1.1 Explicao sobre a demonstrao dos fluxos de caixa (modelo indireto)


Ajuste do Lucro Lquido referente a Despesa No Desembolsvel
H determinados itens que reduziram o Lucro Lquido na DRE que no representam sada
de dinheiro. Da, o fato de se adicionar novamente Depreciao, que um item econmico e no
financeiro. A Depreciao no significa um desembolso, mas um fato econmico.
Ajuste do Lucro Lquido no Circulante

18

O aumento do estoque de novas lingeries faz-se com dinheiro, o que leva reduo do
caixa.
Maior nmero de duplicatas a receber significa retardar o recebimento do dinheiro que iria
para o caixa e teria algum destino.
Redues nos montantes de estoque e duplicatas a receber significam mais recursos no
caixa.
Quando os clientes, por exemplo, antecipam pagamento, reduz-se o montante de duplicatas a
receber e, conseqentemente, aumenta-se o caixa.
Por outro lado, se h aumento de fornecedores no Passivo Circulante, h mais crdito, evitase a sada do caixa e pode-se utilizar o dinheiro para outras finalidades. A recproca verdadeira.
Se h reduo de imposto a recolher, o dinheiro que seria usado para essa finalidade pode
s-lo para outros pagamentos.
Atividades de investimento
Referem-se ao No Circulante da empresa. Quando uma empresa compra mquinas, aes,
prdios etc., reduz o caixa. Quando a empresa vende esses itens, aumenta o caixa.
Atividades de financiamento
Os financiamentos podero vir dos proprietrios (aumento de Capital em dinheiro) ou de
terceiros (financiamentos, bancos etc.).

3.4.2 Modelo Direto


DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio 20X5
Saldo Inicial em 31-12-X4

40.000

Entradas
Receita Operacional Recebida
Receitas Financeiras
Recebimentos de Coligadas
Vendas Investimentos
Novos Financiamentos
Aumento de Capital em $

730.000
10.000
10.000
10.000
50.000
40.000

850.000

Sadas
Compras Pagas

(660.000)

Despesas de Vendas Pagas


Despesas Administrativas
Despesas Financeiras
Imposto de Renda

(30.000)
(50.000)
(30.000)
(60.000)

Dividendos Pagos

(50.000)

Saldo final em 31-12 -X5

(880.000)
10.000

Com base no BP e DRE da Casa das Lingeries d para estruturar a DFC, como segue:

19

Entradas

Receita Operacional Recebida: Receita Lquida $ 800.000 + Duplic. a Receber (X4) $ 150.000
(-) Dupl. a Receber (X5) $ 220.000 = $ 730.000

Receitas Financeiras: $ 10.000 (DRE)

Recebimentos de Coligadas:

Vendas Investimentos: Invest. X4 (-) Invest. X5 = 10.000

Financiamentos Aumento: Financiamentos. X5 - Financiamentos. X4 = 50.000

Capital em $: Capital X5 - Capital X4 = 40.000

RLP X4 (-) RLP X5 = 10.000

Sadas

Compras Pagas: Compras $ 680.000 (C=EF-EI+CPV) + Fornec. (X4) $ 200.000 (-)


Fornecedores (X5) $ 220.000 = $ 660.000

Desp. Vendas Pagas: $ 30.000 (DRE)

Desp. Administrativas: $ 70.000 (DRE) (-) Deprec. $ 10.000 + Sal. Pg. (X4) $ 30.000 (-) Sal.
Pg. X5 $ 40.000 = $ 50.000

Desp. Financeiras: $ 30.000 (DRE)

Imp. Renda: $ 6.000 (DRE) + I. R. a Pagar (X4) $ 60.000 (-) I. R. a Pagar (X5) $ 6.000 =
60.000

Dividendos Pagos: $ 14.000 (DLPAC) + Divi. Pg. (X4) $ 50.000 (-) Divi. Pg. (X5) $ 14.000 =
$ 50.000

3.5 Demonstrao do Valor Adicionado


A Lei n 11.638/07 introduziu para todas as companhias abertas a obrigao da elaborao e
divulgao da Demonstrao do Valor Adicionado. Conforme a sua importncia, a demonstrao deveria ser
sempre efetuada por todos os interessados, daria maior transparncia.
A Demonstrao do Valor Adicionado evidenciar os componentes geradores do valor adicionado a
sua distribuio entre empregados, financiadores, acionistas, governo e outros, bem corno a parcela retida
para reinvestimento.

20

DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO


Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5
Receita Operacional
(-) Custo da Mercadoria Vendida (Compras)
Valor Adicionado Bruto gerado nas Operaes
(-) Depreciao
Valor Adicionado Lquido
(+) Receita Financeira
Valor Adicionado
Distribuio do Valor Adicionado
Empregados (Depto. de Vendas e Administrao)
Juros
Dividendos
Impostos
Outros
Lucro Reinvestido

800.000
(650.000)
150.000
(10.000)
140.000
10.000
150.000

(90.000)
(30.000)
(14.000)
(6.000)
(10.000)

A Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) surgiu na Europa, principalmente por


influncia da Inglaterra, da Frana e da Alemanha, e tem tido cada vez mais demanda em mbito
internacional, inclusive em virtude de expressa recomendao por parte da ONU.
A DVA evidencia quanto de riqueza urna empresa produziu, ou seja, quanto ela adicionou
de valor a seus fatores de produo, e de que forma essa riqueza foi distribuda (entre empregados,
governo, acionistas, financiadores de capital) e quanto ficou retido na empresa.
A DVA urna demonstrao bastante til, inclusive do ponto de vista macroeconmico,
urna vez que, conceitualmente, o somatrio dos valores adicionados (ou valores agregados) de um
pas representa, na verdade, seu Produto Interno Bruto (PIE).
Essa informao to importante que, alm de sua utilizao pelos pases europeus, alguns
pases emergentes s aceitam a instalao e a manuteno de uma empresa transnacional se ela
demonstrar qual ser o valor adicionado que ir produzir.

3.5.1 Explicaes sobre DVA


O Valor Adicionado calculado subtraindo-se da Receita Operacional os custos dos
recursos adquiridos de terceiros (compras de matria-prima, mercadorias, embalagens, energia
eltrica, terceirizao da produo) utilizados no processo operacional. Esse primeiro valor
calculado poderia ser chamado de Valor Adicionado Bruto.
Um ponto fundamental a depreciao que reflete a reduo do Imobilizado Tangvel
(mquinas, instalaes, veculos etc.), como a perda do potencial de uso desses ativos. Ainda que na
depreciao no ocorra desembolso (consumo parcial de Ativo Imobilizado), certamente ela o
provocar no futuro, quando a empresa far a reposio dos bens. H, conseqentemente, reduo
da riqueza gerada, que dever, portanto, ser subtrada, provocando um segundo resultado, que
convencionamos chamar de Valor Adicionado Lquido.
Esse resultado corresponde riqueza gerada pela empresa. Outros acrscimos e redues
desse resultado, alm do operacional, deveriam ser destacados para melhor anlise dos usurios,

21

corno o caso de Receita Financeira, Dividendos, Despesas No Operacionais etc. A esse resultado
convencionamos chamar de simplesmente Valor Adicionado.
Em seguida, a parte mais relevante dessa demonstrao, ternos a Distribuio do Valor
Adicionado que mostra a contribuio da empresa para os vrios segmentos da sociedade. Mostra
qual o tamanho da "fatia de bolo" (veja grfico a seguir) para os empregados, os donos da
empresa, os banqueiros, o governo, outros e para a prpria empresa em termos de reinvestimento.
Assim, faz-se urna anlise da priorizao da distribuio da empresa dos recursos por ela
gerados, evidenciando sua contribuio comunidade local, aos acionistas, remunerao ao
capital de terceiros, a toda a sociedade por meio dos impostos etc.

3.6 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos


O objetivo bsico deste demonstrativo relatar a movimentao de valores ocorrida no
exerccio, que tenha provocado variao no ativo circulante lquido, ou seja, toda entrada (origem)
ou sada (aplicao) de recursos que proveniente de ou dirigida a outros grupos aumente ou
diminua o ativo circulante ou o passivo circulante.
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5
Origens
Lucro do Exerccio (20X5)

24.000

(+) Depreciao

10.000
34.000
20.000
50.000
40.000

Recebimentos de Coligadas (emprstimos + alienao)


Novos financiamentos
Aumento de capital
Total das origens
Aplicaes
Dividendos
Excesso de origem/aplicao

144.000
(14.000)
130.000

CCL = AC - PC
CCL X4 = 580.000 - 340.000
CCL X5 = 650.000 - 280.000
Acrscimo no CCL

240.000
370.000
130.000

3.7 Exerccios
1) Abaixo, dados da Cia. Directa

Ltda

22

Ativo
CIRCULANTE
Caixa
Duplicatas a Receber

Total do ativo circulante


PERMANENTE
Terrenos
Prdios
Total do permanente

31-12-X8

31-12-X9 Passivo
CIRCULANTE
1.000
Contas a Pagar
IR a Pagar
Dividendos a Pagar
1.000

4.000
-

Total do passivo circulante


Patrimnio Lquido
Capital
Res. Capital
Reservas de lucros

31-12-X9

4.500
500

4.000
Total do P.L.
5.000

Total

31-12-X8

Total

5.000
5.000

Imposto de Renda base de 15%. O lucro contbil igual ao lucro real.

Os dividendos provisionados so de 40% sobre o lucro lquido.

Admite-se que a empresa vendeu no ano $ 10.000, dos quais a metade j foi recebida.

Das parcelas subtrativas obteve-se: Custos totalmente pagos R$ 3.000 / Despesas


Operacionais no pagas R$ 2.000

A empresa comprou a vista, no final do ano, prdios no valor de $ 1.950 e tambm no final
do ano aumentou o capital em dinheiro no valor de $ 2.000.

Pede-se:
Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio, Demonstrao dos Lucros ou
Prejuzos Acumulados, Demonstrao dos Fluxos de Caixa

23

4. NDINCES DE LIQUIDEZ
4.1 Capacidade de pagamento a curto prazo
4.1.1 ndice de Liquidez Corrente (ou Liquidez Comum) (LC)
Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Curto Prazo, por meio da frmula:

Ativo Circulante
Passivo Circulante
Vamos utilizar a empresa Casa das Lingeries Ltda. para o clculo de nossos ndices. Nesse
exemplo, analisaremos apenas dois perodos: 20X4 e 20X5.
importante realar, nesse momento, alguns aspectos relativos liquidez corrente:

O primeiro que o ndice no revela a qualidade dos itens no Ativo Circulante (os Estoques
esto superavaliados, so obsoletos, os Ttulos a Receber so totalmente recebveis?).

O segundo que o ndice no revela a sincronizao entre recebimentos e pagamentos, ou


seja, por meio dele no identificamos se os recebimentos ocorrero em tempo para pagar as
dvidas vincendas. Assim, em uma Liquidez Corrente igual a 2,5 (aparentemente muito boa),
pode a empresa estar em crise de liquidez, pois grande parte dos vencimentos das
Obrigaes a Curto Prazo concentram-se no prximo ms, enquanto a concentrao dos
recebimentos ocorrer dentro de 90 dias.

O terceiro, como um aspecto que contribui para o redimensionamento da Liquidez Corrente,


no sentido de elev-la, o Estoque estar avaliado a Custos Histricos, sendo que seu valor
de mercado est (valor de realizao - de venda), normalmente, acima do evidenciado no
Ativo Circulante. Portanto, a Liquidez Corrente, sob esse enfoque, ser sempre mais
pessimista do que a realidade, j que os Estoques sero realizados a valores de mercado e
no de custo.

O ndice de liquidez da Casa das Lingeries Ltda :

Ativo Circulante
Passivo Circulante

--------->

20X4
580.000
340.000

= 1,70 para 1

20X5
650.000
280.000

= 2,32 para 1

Observe, no Ativo Circulante, que o item que no cresceu de 20X4 para 20X5 o
Disponvel, enquanto o Duplicatas a Receber e Estoque aumentaram consideravelmente.
No obstante, houve crescimento do ndice de Liquidez Corrente; uma premissa deve ficar
bem clara: nos casos em que ocorra a queda do ndice de Liquidez Corrente (LC) nem sempre
significa perda da capacidade de pagamento; pode significar uma Administrao Financeira mais
rigorosa (o que louvvel) diante, por exemplo, da inflao, do crescimento da empresa etc.
24

Todavia, uma pergunta agora se faz necessria: O ndice de LC de 1,70 (ou 2,32) bom?
Isoladamente, os ndices de LC superiores a 1,0, de maneira geral, so positivos. Conceituar
o ndice, todavia, sem outros parmetros, uma atitude bastante arriscada, por isso desaconselhvel.
Em primeiro lugar, devemos considerar outros aspectos implcitos no ndice calculado. Em
nosso exemplo, embora 1,70 no seja um ndice deficiente, repare que o AC constitudo
basicamente de Estoque, tornando mais lenta a converso do AC em dinheiro, o que poder trazer
problemas de ordem financeira para a empresa a Curto Prazo. Essa situao, todavia, ser levada em
conta no prximo ndice a ser calculado (Liquidez Seca), o que vem mostrar-nos que a anlise isolada inadequada.
Em segundo lugar, devemos ponderar sobre o ramo de atividade e as peculiaridades do
negcio da empresa. Um ndice de LC de 0,86 deficiente para urna indstria, mas no o ser para
urna empresa de transporte coletivo. Veja que urna empresa de nibus (transportes) no apresenta
itens corno Duplicatas a Receber (pois no vende prazo) e Estoques (pois no opera com
mercadorias). Assim, est o Ativo Circulante "enxugado" de dois itens que normalmente engordam
esse grupo na indstria e no comrcio. Por outro lado, a composio do Passivo Circulante (PC) de
urna empresa de transporte coletivo , praticamente, a mesma de outras empresas (as obrigaes so
comuns).
Se o ndice de urna empresa de transporte coletivo de 0,86, no significa que ela no
conseguir saldar seus compromissos, pois esse tipo de negcio tem receita a vista diria, no sendo
destacados os valores a receber nos dias seguintes, mas tendo entrada constante de dinheiro no
Caixa. Dessa forma, podero ser cobertos os compromissos j contabilizados em seu PC.
Nesse estgio da exposio, podemos concluir que um ndice de LC de urna empresa de
transporte dever ser comparado ao de outras empresas concorrentes, para efeito de conceituao;
jamais dever ser comparado com um ndice universal (considerado bom), ou ainda com outros que
pertenam a ramos diversos de atividade (industrial, comercial, bancria, financeira etc.).
Com isso, introduzimos o conceito de ndices-padro, que representam ndices mdios de
diversas empresas do mesmo ramo de atividade, e que serviro de parmetro para comparao do
ndice que iremos calcular (cuja empresa pertena ao mesmo ramo de atividade). Assim, se a
empresa cujo ndice de LC que est sendo calculado urna papelaria, devemos comparar o ndice
obtido com os ndices de Liquidez Corrente de outras papelarias; jamais com outro setor ou outros
ramos de atividade.
A Liquidez Corrente o indicador mais importante da situao financeira da empresa.
Conseguir a empresa liquidar seus compromissos a Curto Prazo?
Dada a importncia desse indicador, h urna preocupao por parte dos responsveis pelas
finanas da empresa em melhorar esse ndice. Isso possvel antes do encerramento do balano.
Vejamos duas situaes:

Quando a Liquidez Corrente maior que um. Admita urna empresa na seguinte situao:

Ativo Circulante
Disponvel
Duplicatas a Receber
Estoques
Total

9.000
30.000
11.000
50.000

Passivo Circulante
Fornecedores
Impostos a Recolher
Outras Dvidas
Total

20.000
12.000
8.000
40.000

25

O ndice de LC de 1,25 (50.000/40.000). No um dos melhores ndices; por isso, o


gerente financeiro pretende melhor-lo antes do encerramento do balano, passando-o, pelo menos,
para 1,40.
Se a empresa pagar $ 15.000 mil de suas dvidas (vamos admitir fornecedores com os quais
poderemos obter descontos por antecipao de pagamento), o AC passaria para $ 35.000 mil
[50.000 (-) 15.000] e o PC passaria para $ 25.000 mil; o ndice de LC ser de 1,40 (35.000/25.000).
O problema seria conseguir os $ 6.000 restantes, j que a empresa dispe de apenas $ 9.000
no Caixa. Por meio de um estmulo aos seus clientes para liquidar as duplicatas com antecedncia, a
empresa poderia saldar os $ 15.000 de fornecedores e melhorar seu indicador financeiro a Curto
Prazo para 1,40.
Outra alternativa para a empresa conseguir os $ 6.000 restantes seria o Desconto de
Duplicatas. Todavia, com ele o ndice de Liquidez Corrente passaria apenas para 1.32, tendo em
vista a reclassificao para o Passivo Circulante da conta Duplicatas Descontadas $ 6.000.

Quando a Liquidez Corrente menor que um. Admita uma empresa na seguinte situao:
Ativo Circulante
Disponvel
Duplicatas a Receber
Estoques

1.000
6.000
2.000

Total

9.000

Passivo Circulante
Fornecedores
Impostos a Recolher
Emprstimos
Outras Dvidas
Total

2.000
6.000
7.000
3.000
18.000

O ndice de LC de 0,50 (9.000/18.000). O ndice considerado excessivamente baixo. Por


isso, antes do fechamento do balano, o gerente financeiro determina uma aquisio de $ 8.000 mil
de Estoque a Prazo. Portanto, aumentam $ 8.000 em Estoque e $ 8.000 em Fornecedores. Assim, o
AC fica sendo $ 17.000 mil (9.000 + 8.000) e o PC fica sendo de $ 26.000 mil (18.000 + 8.000).
O novo ndice ser aumentado para 0,65 (17.000/26.000). Repare que quanto maior for a
compra de Estoque a Prazo, maior ser o ndice de Liquidez Corrente (para empresas cuja LC seja
<1).

4.1.2 ndice de Liquidez Seca (LS)


Se a empresa sofresse uma total paralisao de suas vendas, ou se seu Estoque se tornasse
obsoleto, quais seriam as chances de pagar suas dvidas com Disponvel e Duplicatas a Receber?

Esse ndice exclui o estoque --------->

LS=

AC - Estoque
PC

O ndice de liquidez seca da Casa das Lingeries Ltda. :

Ativo Circulante - Estoque


Passivo Circulante

--------->

20X4
580.000 - 390.000
340.000

= 0,56 para 1

20X5
650.000 - 420.000
280.000

= 0,82 para 1

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Com esse ndice, observamos que, se a empresa parasse de vender, conseguiria pagar apenas
a metade de suas dvidas em 20X4. Na verdade, houve uma melhora significativa do ano X4 para o
ano X5.
Nem sempre um ndice de Liquidez Seca baixo sintoma de situao financeira apertada.
Veja, por exemplo, um supermercado, cujo investimento em Estoques elevadssimo, em que no
h Duplicatas a Receber (pois s se vende a vista). Nesse caso, esse ndice s pode ser baixo.
Voltamos a insistir na comparao com ndices do mesmo ramo de atividade (ndice-padro), para
conceituar qualquer ndice. A fim de determinarmos se um ndice de LS de um supermercado
bom, precisamos comparar seu ndice com o ndice dos demais supermercados.
Esse ndice, assim como os demais, deve ser analisado no conjunto com outros ndices.
Vamos estudar um indicador que nos dir quantas vezes a empresa vende seu estoque no ano (Prazo
Mdio de Rotao de Estoque). Esse indicador importante para que possamos relacion-lo com a
Liquidez Seca.
O ndice de Liquidez Seca, por fim, bastante conservador para que possamos apreciar a
situao financeira da empresa.
O banqueiro gosta muito desse ndice, porque se eliminam os estoques. O Estoque o item
mais manipulvel no balano. O Estoque pode tomar-se obsoleto (antiquado) a qualquer momento.
Ele ainda , s vezes, um item perecvel.
At o momento, avaliamos a Situao Financeira a Curto Prazo, que envolve um ndice
global de situao (LC) e um ndice conservador que elimina uma fonte de incertezas (LS). Agora,
passaremos a avaliar a Situao Financeira a Longo Prazo.

4.2 Capacidade de pagamento a longo prazo


4.2.1 ndice de Liquidez Geral (LG)
Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Longo Prazo, considerando tudo o que ela
converter em dinheiro (a Curto e Longo Prazo), relacionando-se com tudo o que j assumiu como
dvida (a Curto e Longo Prazo), ou seja:
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo
A situao da Casa das Lingeries Ltda., a longo prazo :
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

---->

20X4
580.000 - 50.000
340.000 + 100.000

Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo


Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

---->

20X5
650.000 - 40.000
280.000 + 150.000

= 1,43 para 1

= 1,60 para 1

27

Como os demais ndices j calculados, a LG apresenta acrscimo de um ano para o outro.


Para cada $ 1,00 de dvida a Curto e a Longo Prazo, a empresa dispe de $ 1,60 de dinheiro e de
valores que se convertero em dinheiro a Curto e a Longo Prazo para 20X5.
As divergncias em datas de recebimento e de pagamento tendem a acentuarse, quando
analisamos perodos longos, ou seja, o recebimento do Ativo pode divergir consideravelmente do
pagamento do Passivo; isso, sem dvida, empobrece o indicador.
Todavia, se apreciarmos uma srie de vrios anos, a anlise ser enriquecida.
Se uma empresa apresentar numa srie de anos o ndice de LG decrescente, mesmo
considerando essas divergncias, o indicador se tornar til, pois podemos depreender a perda
paulatina do poder de pagamento geral da empresa.
Como os demais, a LG no deve ser vista isoladamente. Pode ser que, num ano em que a
empresa adquira um vultoso financiamento, investindo-o totalmente em seu Ativo Permanente,
reduza sensivelmente sua LG, o que aumentar consideravelmente o Exigvel a Longo Prazo, mas
no aumentar o AC e o RLP. Com o tempo, porm, seu Permanente dever gerar Receita (e
conseqentemente Lucro), aumentando o AC e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e a
Longo Prazo.

4.3 Capacidade de pagamento em prazo imediato


4.2.1 Liquidez Imediata (LI)
Mostra o quanto dispomos imediatamente para saldar nossas dvidas de Curto Prazo, ou seja:
No caso da Casa das Lingeries Ltda.:

Disponibilidade: (Caixa + Bancos + Aplicaes de Curtssimo)


Passivo Circulante

Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo


Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

--->

--->

20X4
40.000
340.000
20X5
10.000
280.000

= 0,12 para 1

= 0,04 para 1

Para efeito de anlise, um ndice sem muito realce, pois relacionamos dinheiro disponvel
com valores, que vencero em datas as mais variadas possvel, embora a Curto Prazo. Assim, temos
contas que vencero daqui a cinco ou dez dias, como temos tambm as que vencero daqui a 360
dias, e que no se relacionam com a disponibilidade imediata.
Sem dvida, a empresa dever manter certos limites de segurana, no desejando o analista
obter ndices altos, pois o Caixa e Bancos perdem o poder aquisitivo com a inflao. Nem sempre
redues sucessivas nesse ndice significam situaes constrangedoras; podem significar uma
poltica mais rgida de disponvel e, at mesmo, uma reduo do limite de segurana. Sucessivas
redues na Liquidez Imediata, com constantes e crescentes atrasos no pagamento a fornecedores
(detectados mediante as informaes comerciais obtidas na praa), j so um indicador relevante de
dificuldades financeiras.
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4.4 Exerccios
1) Uma empresa tem Ativo Circulante de $ 1.800.000 e Passivo Circulante de $ 700.000. Se fizer
uma aquisio extra de mercadorias, a prazo, na importncia de $ 400.000, seu ndice de Liquidez
Corrente ser de:
a) 3,1.
b) 1,6.
c) 4,6.
d) 2,00
2) O Auto-nibus So Jorge S.A. no solicitar, embora esteja carente, emprstimo para Capital de
Giro ao Banco da Baronesa S.A. Seu diretor-presidente fez o seguinte comentrio:
I - Somos uma empresa recm-constituda (2 anos).
II - O nosso ndice de Liquidez Corrente de 0,76 (muito baixo).
III - No temos Duplicatas a Receber para garantir o emprstimo necessrio.
a) As justificativas I, II e III so verdadeiras. O presidente est certo em no solicitar o
emprstimo.
b) As justificativas I, II e III no so depreciativas para a empresa. O presidente deveria
solicitar emprstimo.
c) A justificativa I no empecilho para obter emprstimo. As justificativas II e III so
verdadeiros empecilhos. O presidente est certo, no deve solicitar o emprstimo,
d) A justificativa I um obstculo real para se obter emprstimo. Todavia, as justificativas II e
III no so obstculos. O presidente poderia tentar solicitao de emprstimo.
3) A Cia. Tirateima Ltda. apresenta os seguintes ndices de Liquidez Imediata: 20X1=0,14 /
20X2=0,12 / 20X3=0,105. As informaes comerciais evidenciam os seguintes atrasos nos
pagamentos da Cia. Tirateima:
20Xl: atraso de 10 dias.
20X2: atraso de 25 dias.
20X3: atraso de 45 dias.
Podemos dizer o seguinte:
a) Para efeito de anlise de crdito, o ndice de Liquidez Imediata, j apresentado, irrelevante,
no devendo ser considerado.
b) Nos dias atuais h uma tendncia de todas as empresas atrasarem; portanto, no levaremos
em considerao os atrasos citados anteriormente.
c) Com uma inflao alta, a empresa tende a reduzir o seu disponvel para no haver corroso
monetria pela inflao. Portanto, no se considera a queda desse ndice.
d) Os dados apresentados anteriormente so relevantes para efeito de anlise, devendo ser
considerados.

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4) Com base nas Demonstraes Financeiras a seguir, calcular os ndices de Liquidez para 20X6 e
20X7.
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Bom de Papo
ATIVO

PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO

31-12-X6 31-12-X7
Circulante

Circulante

Caixa
Dupls. a Receber
Estoques

Total do Circulante
Realizvel a l. Prazo
Empresas Coligadas

Total Realiz. l. Prazo


Permanente

10.000
15.000
30.000
55.000
12.000
12.000

Total do Permanente

8.000
20.000
(6.000)
22.000

Total

89.000

Investi mentos
Imobilizado

(-)

31-12-X6 31-12-X7

Depr. Acumul.

28.000
50.000
15.000
93.000
5.000
5.000

Fornecedores
Contas a Pagar
Imposto Renda

--

Dividendos a Pagar

Total do Circulante
Exigvel a l. Prazo

17.000

--

15.000
Capital
40.000
(10.000) Reservas de Lucro
45.000
Total Patr. lquido
Total

5.000
4.000
2.000
15.000
26.000

0,00

30.000
30.000

60.000
12.000
72.000

60.000
27000
87.000

89.000

143.000

Financiamentos

Total Exig. l. Prazo


Patrimnio lquido

143.000

5.000
4.000
8.000

5) A Cia. Liquidada apresenta o seguinte Quadro de Liquidez nos ltimos trs anos:
ndices de Liquidez

20X1

20X2

20X3

Imediata

0,16

0,14

0,10

Corrente

1,40
0,90
0,30

1,35
0,80
0,31

1,08
0,70
0,29

Seca
Geral

O seu gerente financeiro argumenta da seguinte forma:


A Liquidez Imediata caiu porque em pocas de inflao no interessante ter dinheiro
ocioso em Caixa.
A Liquidez Geral baixa, pois todo o financiamento obtido em 20X1 foi aplicado no
Permanente.
A Liquidez Seca caiu porque aumentamos consideravelmente nossos estoques de matriaprima.
A nossa Liquidez Corrente caiu; porm, a nossa mdia de 1,28, que est bem razovel.
Outras informaes:
A empresa est atrasando pagamento aos seus fornecedores na seguinte base: 20X1 = 20
dias, 20X2 = 40 dias, 20X3 = 56 dias.
O financiamento vencer no ano seguinte (quatro anos).
O Estoque de matria-prima dessa empresa de fcil aquisio no mercado e normalmente
sobe de preo em proporo menor que a inflao.
Pede-se: Analise essa empresa e diga se o argumento do gerente financeiro vlido.

30

5. NDINCES DE ENDIVIDAMENTO
5.1 Quantidade da dvida (alta, razovel, baixa)
por meio desses indicadores que apreciaremos o nvel de endividamento da empresa.
Sabemos que o Ativo (aplicao de recursos) financiado por Capitais de Terceiros (Passivo
Circulante + Exigvel a Longo Prazo) e por Capitais Prprios (Patrimnio Lquido). Portanto,
Capitais de Terceiros e Capitais Prprios so fontes (origens) de recursos.
Tambm so os indicadores de endividamento que nos informam se a empresa se utiliza
mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietrios. Saberemos se os recursos de terceiros
tm seu vencimento em maior parte a Curto Prazo (Circulante) ou a Longo Prazo (Exigvel a Longo
Prazo).
do conhecimento de todos que, nos ltimos anos, tem sido crescente o endividamento das
empresas. Esse fenmeno mais mundial que brasileiro.
No h dvida de que, principalmente em poca inflacionria, apetitoso trabalhar mais
com Capital de Terceiros que com Capital Prprio. Essa tendncia acentuada quando a maior
parte do Capital de Terceiros composta de "exigveis no onerosos", isto , exigveis que no
geram encargos financeiros explicitamente para a empresa (no h juros: fornecedores, impostos,
encargos sociais a pagar etc.).
Por outro lado, uma participao do Capital de Terceiros exagerada em relao ao Capital
Prprio torna a empresa vulnervel a qualquer intemprie. Normalmente, as instituies financeiras
no estaro dispostas a conceder financiamentos para as empresas que apresentarem essa situao
desfavorvel. Em mdia, as empresas que vo falncia apresentam endividamento elevado em
relao ao Patrimnio Lquido.
Na anlise do endividamento, h necessidade de detectar as caractersticas do seguinte
indicador:

empresas que recorrem a dvidas como um complemento dos Capitais Prprios para realizar
aplicaes produtivas em seu Ativo (ampliao, expanso, modernizao etc.). Esse
endividamento sadio, mesmo sendo um tanto elevado, pois as aplicaes produtivas devero
gerar recursos para saldar o compromisso assumido;

empresas que recorrem a dvidas para pagar outras dvidas que esto vencendo. Por no
gerarem recursos para saldar seus compromissos, elas recorrem a emprstimos sucessivos.
Permanecendo esse crculo vicioso, a empresa ser sria candidata insolvncia;
conseqentemente, falncia.

5.2 Qualidade da dvida (boa, razovel, ruim)


A anlise da composio do endividamento tambm bastante significativa:

endividamento a Curto Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo Circulante;

endividamento a Longo Prazo, normalmente utilizado para financiar o ativo permanente

31

A proporo favorvel seria de maior participao de dvidas a Longo Prazo, propiciando


empresa tempo maior para gerar recursos que saldaro os compromissos. Expanso e modernizao
devem ser financiadas com recursos a Longo Prazo e no pelo Passivo Circulante, pois os recursos
a serem gerados pela expanso e modernizao viro a longo prazo.
Se a composio do endividamento apresentar significativa concentrao no Passivo
Circulante (Curto Prazo), a empresa poder ter reais dificuldades num momento de reverso de
mercado (o que no aconteceria se as dvidas estivessem concentradas no Longo Prazo). Na crise,
ela ter poucas alternativas: vender seus estoques na base de uma "liquidao forada" (a qualquer
preo), assumir novas dvidas a Curto Prazo que, certamente, tero juros altos, o que aumentar as
despesas financeiras.
Se a concentrao fosse a Longo Prazo, a empresa, num momento de revs, teria mais tempo
para replanejar sua situao, sem necessidade de desfazer-se dos Estoques a qualquer preo.
Emprstimos a Curto Prazo so mais onerosos que os de Longo Prazo. Quando uma empresa
tem dvida concentrada no Curto Prazo, principalmente formada por emprstimos, certamente a
qualidade no boa. Entretanto, quando h equilbrio entre Curto e Longo Prazo, a qualidade
melhor. Outro ngulo de anlise da qualidade da dvida o custo do dinheiro. Excesso de Desconto
de Duplicatas e Emprstimos de Curto Prazo propiciam custo elevado da dvida, propiciando
qualidade ruim. Normalmente, os financiamentos de Longo Prazo so menos onerosos (mais
baratos).

5.3 Alguns indicadores


5.3.1 Participao de capitais de terceiros sobre recursos totais (Quantidade)
Capital de Terceiros
=
Capital de Terceiros + Capital Prprio

Exigvel Total
Exigvel Total + PL

PC + ELP
PC + ELP + PL

Casa das Lingeries Ltda.


20X4

20X5

440.000
= 0,56 ----> 56%
790.000

430.000
= 0,52 ----> 52%
830.000

Em 20X4, 56% dos Recursos Totais originam-se de Capitais de Terceiros e em 20X5 52%
Houve um pequeno decrscimo no endividamento em 20X5. Podemos dizer, neste ano, que
a situao equilibrada, praticamente meio a meio Capital de Terceiros e Capital Prprio.
O endividamento pode ser medido pelo Grau da Dvida, que o capital de terceiros dividido
pelo Patrimnio Lquido.

5.3.2 Garantia do capital prprio ao Capital de terceiros


Capital Prprio
Capital de Terceiros

PL
Exigvel Total

PL
PC + ELP

32

Casa das Lingeries Ltda.


20X4
350.000
= 0,80 para 1
440.000

20X5
400.000
= 0,93 para 1
430.000

Para cada $ 1,00 de Capital de Terceiros h $ 0,80 de Capital Prprio como Garantia
(20X4).
A garantia ao Capital de Terceiros oferecida pelo Capital Prprio aumentou para $ 0,93 em
20X5.
Veja que esse ndice o contrrio do Grau de Endividamento que CT/PL.

5.3.3 Composio de endividamento (Qualidade)


Passivo Circulante
Capital de Terceiros

PC
Exigvel Total

PC
PC + ELP

Casa das Lingeries Ltda.


20X4

20X5

340.000
= 0,77 ----> 77%
440.000

280.000
= 0,65 ----> 65%
430.000

77% dos capitais de terceiros vencero a curto prazo em 20X4, j em 20X5 esse
ndice cai para 62%.
A empresa opera mais com dvidas a Curto Prazo. Essa situa~o desfavorvel,
prejudicando sua Liquidez Corrente (Situao Financeira). Todavia, houve boa melhora de um ano
para o outro.

5.4 Quantidade x qualidade da dvida


Faremos uma comparao da Empresa Prosperidade com a Cia. Conservadora:
Ativo
Circulante
Permanente
Total

Passivo
4.200
5.800
10.000

Ativo

Circulante

3.100

ELP

2.900

PL

4.000

Total

10.000

Passivo

Circulante

4.200

Circulante

4.000

Permanente

5.800

PL

6.000

10.000

Total

Total

10.000

A Prosperidade tem um endividamento (60% = 6.000/10.000) alto para os padres


brasileiros; todavia, est no limite dos padres internacionais. Ainda que o endividamento seja alto
(quantidade), podemos dizer que um bom perfil de endividamento (qualidade), pois praticamente
a metade de longo prazo (menos oneroso e mais tempo para pagar).
33

Por outro lado, a Conservadora tem um endividamento baixo (40% = 4.000/10.000), porm
de qualidade ruim, pois ele todo vai vencer rapidamente e, havendo financiamentos de instituies
financeiras, seria mais oneroso.
A situao financeira da Prosperidade mais folgada que a da Conservadora no Curto Prazo.
Para o Longo Prazo, a Prosperidade ter tempo de gerar mais Circulante a fim de honrar seus
compromissos que demoraro para vencer.

5.5 Exerccios
1) O Banco Enjoadinho S.A. dispe, em seu manual de normas, que o limite de crdito para seus
clientes ser estipulado de maneira que o Capital de Terceiros no ultrapasse 60% dos recursos
totais antes da concesso do emprstimo. Seu cliente A Rainha da Massagem Ltda. apresenta o
seguinte Balano Patrimonial resumido.
Passivo e PL

Ativo
Circulante

180.000

Circulante

400.000

Realizvel a LP

320.000
700.000

Exigvel a LP

200.000
600.000

Permanente
Total

1.200.000

Patrimnio Lquido
Total

1.200.000

O limite do crdito desta empresa ser de:


a) 720.000.000
b) 360.000.000
c) 120.000.000
d) 60.000.000
2) Se voc fosse obrigado a escolher apenas trs ndices para avaliar uma empresa, qual das opes
julgaria mais conveniente?
a) Liquidez Seca, Liquidez Absoluta e Participao de Capitais de terceiros.
b) Rentabilidade, Rotao de Contas a Pagar e Liquidez Absoluta.
c) Liquidez corrente, Liquidez Absoluta e Imobilizao do Patrimnio Lquido.
d) Participao de Capitais de Terceiros, Liquidez Corrente e Rentabilidade.
3) Mantidos constantes os demais elementos e considerando inexistir Realizvel a Longo Prazo, quanto
maior o quociente de Imobilizao/Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo, menor ser o quociente
de:

a) Rentabilidade.
b) Rotao de estoques.
c) Endividamento.
d) Liquidez corrente.
e) N.D.A.
34

4) A Cia. Industrial utilizou-se de recursos de curto prazo para financiar a compra de uma mquina,
tendo em vista o aumento da sua produo e, conseqentemente, aumento das vendas. Analisando o
endividamento da empresa, podemos dizer:
a) A Cia. Industrial agiu de maneira correta se utilizando de recursos de terceiros para
financiar seu Ativo.
b) A Cia. no deveria ter adquirido a mquina, pois aumentou seu endividamento.
c) A Cia. Industrial uma sria candidata falncia, j que financiou Ativo Permanente
com recurso de curto prazo.
d) N.D.A.
5) Calcule os ndices de Endividamento e Liquidez da Cia. Integrada
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Integrada
ATIVO
Ativo Circulante

31-12-Y7

Disponibilidades
Contas a Receber (Lq.)
Estoques
Despesas Antecipadas
Total do Circulante

Realizvel a Longo Prazo


Ativo Permanente
Investi mentos
Imobilizado
(-) Depreciao Acumulada
Total do Permanente
Total do Ativo

31-12-Y8

400.000
6.000.000
2.000.000
600.000
9.000.000
2.000.000

600.000
8.000.000
4.000.000
1.000.000
13.600.000
3.000.000

1.600.000
6.000.000
(1.200.000)
6.400.000
17.400.000

2.600.000
8.900.000
(2.100.000)
9.400.000
26.000.000

PASSIVO
Passivo Circulante
Fornecedores
Contas a Pagar
Emprstimos
Proviso para Imposto de Renda
. Total do Circulante

Exigvel a Longo Prazo

31-12-Y7

31-12-Y8

2.400.000
1.200.000
3.000.000
800.000
7.400.000
4.000.000

2.400.000
1.400.000
6.000.000
200.000
10.000.000
8.000.000

4.000.000
800.000
1.200.000
6.000.000
17.400.000

5.200.000
800.000
2.000.000
8.000.000
26.000.000

Patrimnio lquido
Capital
Reservas de Capital
Reservas de Lucros
Total do PL
Total do Passivo

35

6) Com base nos ndices seguintes, preencha os espaos em branco (pontilhados) da Cia. Divertida.

ATIVO
Circulante
Caixa e bancos
Duplicatas a receber
Estoques
Total Circulante
Permanente
Investi mentos
Imobilizado
Intangvel
Diferido
Total Permanente
Total

PASSIVO
Circulante
------ Diversos a pagar
---------- Exigvel a Longo Prazo
Financiamento
-----20.000 Patrimnio lquido
30.000
Capital
10.000
Reservas
-----Total do PL
-----200.000 Total

------

------

100.000
----------------

a) A Liquidez Corrente igual a 1,6.


b) 40% do Ativo so financiados com Capital de Terceiros.
c) A Liquidez Geral igual a 1,40.
d) A Liquidez Imediata igual a 0,2857 ... (arredondar).
e) A Liquidez Seca igual a 1,0.

6. NDINCES DE ATIVIDADE
6.1 Entendendo melhor a situao financeira
Nesse grupo, vamos estudar quantos dias a empresa demora, em mdia, para receber suas
vendas, para pagar suas compras e para renovar seu estoque.
Para fins de anlise, quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas e de renovao
de estoque, melhor. Por outro lado, quanto mais lento for o pagamento das compras, desde que no
corresponda a atrasos, melhor.
Observe que a soma do Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV) com o Prazo
Mdio de Renovao de Estoques (PMRE) aproxima-se bastante do Ciclo Operacional da empresa,
j que medimos, em mdia, quantos dias os estoques levam para serem vendidos, e somamos ao
prazo de recebimento das vendas.
O ideal seria que a empresa atingisse uma posio em que a soma do Prazo Mdio de
Renovao de Estoques (PMRE) com o Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV) fosse
igualou inferior ao Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC).
PMRE + PMRV 1
PMPC .

36

Dessa forma, a empresa poderia vender e receber a mercadoria adquirida para, depois,
liquid-la junto a seu fornecedor. Assim, se o PMRE for de 30 dias, o PMRV for de 54 dias e o
PMPC for de 90 dias, a empresa ter ainda, em mdia, uma folga de seis dias. Seu posicionamento ser de
30 + 54
= 0,93
90
Nem sempre trazer esse ndice em situao favorvel (inferior a 1) tarefa fcil. No entanto, no resta
dvida de que melhorar esse ndice deve ser uma meta que a empresa estar sempre perseguindo.

Alguns aspectos para o caulo dos ndices de atividades:


Quando falamos em prazo mdio de recebimento de vendas (PMRV), no estamos apenas
considerando as vendas a prazo, o total de vendas. Se uma empresa vende 50% a prazo (e o restante
a vista), com prazo de faturamento em torno de 60 dias, o PMRV dever girar em torno de 30 dias
(50% x 60 dias). Se quisermos trabalhar com prazo mdio de recebimento de vendas a prazo,
teremos muitas dificuldades, pois nem sempre (quase nunca) encontraremos discriminado o total
das vendas a prazo. O mesmo esquema vlido para compras.
O total de vendas a ser utilizado para o clculo do PMRV a Receita Bruta, deduzida de
Devolues, por um lado (incluindo IPI, ICMS etc.), e o total de Duplicatas a Receber, por outro
(sem excluir Proviso para Devedores Duvidosos e Duplicatas Descontadas). Assim, seremos consistentes na mesma base de clculo.
Um problema que sempre surge para o clculo do Prazo Mdio de Pagamento de Compras
(PMPC) o valor de compras, j que a Demonstrao de Resultado do Exerccio no a destaca, mas
apenas os Custos das Vendas. Se tratar de uma empresa comercial, tudo se simplifica. Sabemos que
o Custo da Mercadoria Vendida destacado na DRE a soma do Estoque Inicial com as compras do
perodo, deduzindo-se o Estoque Final: CMV = EI + C - EE Utilizando os valores dos estoques
indicados no Ativo Circulante em duas colunas (Estoques Inicial e Final) e o prprio valor do CMV
indicado na DRE, encontraremos o valor de compras.
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Tringulo
ATIVO
Circulante
Disponvel
Dupl. a Rec.
Estoques

31-12-X1
----------400.000

31-12-X2
----------700.000

DRE
Receita
(-) CMV

Lucro Bruto

6.000.000
(3.200.000)

2.800.000

EI + C EF = CMV 400.000 + C 700.000 = 3.200.000 C =3.5000.00


Quando se tratar de uma empresa industrial, a dificuldade se acentuar, uma vez que surgem
no clculo do Custo do Produto Vendido (publicado na DRE) os Gastos Gerais de Fabricao
(Mo-de-obra Direta + Outros Custos Diretos de Fabricao + Custos Indiretos de Fabricao).
CPV = EI + C + GGF EF

37

Alguns analistas, por meio de diversos critrios, procuram estimar o valor de compras para
esses casos. O ideal, sem dvida, seria conseguir esse dado na empresa.
a) Esses ndices no refletem a realidade, se aplicados em empresas que no tm Compras e
Vendas uniformes durante o ano. Em outras palavras, no adequado para empresas com
vendas sazonais ou compras espordicas.
b) Se, por um lado, vamos utilizar Vendas, Compras e Custo das Vendas (contas do DRE), por
outro, para clculo dos prazos mdios, utilizaremos Duplicatas a Receber, Fornecedores e
Estoques, respectivamente (contas do BP).
Existe relao direta entre elas:
Vendas ______________________________ Duplicatas a receber (no passam por duplicatas a
receber as vendas a vista)
Compras _____________________________ Fornecedores (no passam por fornecedores as
compras a vista)
Custo das vendas ______________________ Estoque
Esse grupo de ndices ajuda a entender melhor a situao financeira da empresa. Se a
empresa est cada vez mais com dificuldades financeiras, pode ser, muitas vezes, que o prazo de
recebimento esteja muito defasado em relao ao prazo de pagamento. Pode ser que o giro de
estoque seja lento, enquanto o prazo de pagamento das compras rpido e assim sucessivamente.

6.2 Valores mdios


O saldo no final do exerccio de Duplicatas a Receber (BP) representa uma parcela do total
de vendas (DRE). Certamente, Duplicatas a Receber representam as vendas do final do ano.
Atentando para o total de vendas, notaremos que, nessa conta, esto acumuladas vendas do ano todo
(e no s do final do ano). Por isso, limitaramos muito a qualidade de nosso ndice, se
comparssemos as duplicatas do final do exerccio com as vendas acumuladas de todo o perodo,
dadas as distores causadas pela inflao e as variaes de vendas.
Por isso, a fim de melhorar a representatividade de Duplicatas a Receber, recomendvel
que se utilizem valores mdios de Duplicatas a Receber, apenas se houver inflao alta ou
oscilaes relevantes de vendas.
Todavia, se a empresa tem vendas e compras regulares, uniformes no ano, numa economia
com baixa inflao, possvel trabalhar com os valores finais de Estoques, Duplicatas a Receber e
Compras e Fornecedores. assim que faremos agora em relao empresa Casa das Lingeries
Ltda.

6.2.1 Prazo mdio de recebimento de vendas


PMRV =

PMRV20X5 =

360 dias x Duplicatas a Receber


Vendas Brutas
360 x 220.000
800.000

= 99 dias
38

A empresa espera, em mdia, 99 dias para receber suas vendas

6.2.2 Prazo mdio de pagamento de compras


PMPC =

360 dias x Fornecedores


Compras

Compras = CMV + EF - EI --> C = 650.000 + 420.000 - 390.000 --> C = 680.000


PMCP20X5 =

360 x 220.000
680.000

= 116 dias

6.2.3 Prazo mdio de reposio de estoques


PMRE =

PMRE20X5 =

360 dias x Estoques


Custos das Vendas
360 x 420.000
650.000

= 232 dias

Em mdia, a cada 232 dias, a empresa renova seu estoque

6.2.4 Posicionamento de atividade


PA =

PA20X5 =

PMRE + PMRV
PMPC
232 dias + 99 dias
116 dias

= 2,85

O ideal seria que esse ndice se aproximasse de 1, ou de valor menor que 1.


Nesse caso, a empresa demora para vender (PMRE) e, para receber suas vendas (PMRV), o
prazo exagerado de 331 dias (232 + 99). O prazo de quase um ano seu Ciclo Operacional. Por
outro lado, em 116 dias paga suas compras. Em outras palavras, a empresa nem vendeu ainda
(PMRE = 232 dias) e j precisou pagar salrio, aluguel, fornecedores etc. Isso evidencia problemas
de capital de giro.
O fato de se ter um giro to lento de estoque provoca uma Liquidez Seca baixa de 0,82 em
20X5. Embora a Liquidez Corrente (2,32) seja satisfatria, consideramos que o item estoque pesa
demasiadamente e preocupa o analista, o credor etc.
O prazo mdio de recebimento das vendas (99 dias) tambm alto, embora avaliado pelo
prazo do pagamento das compras (116 dias).

39

6.3 ndices de atividade e situao financeira


No incio deste captulo, admitimos uma empresa que gira o estoque em 30 dias e recebe as
vendas em 54 dias, pagando as compras em 90 dias. Vimos que a posio relativa dos prazos
favorvel e igual a 0,93.

Equivalente ao Ciclo Operacional = 84 dias

Folga

PMRE

PMRV

30 dias

54 dias

6 dias

PMPC = 90 dias

Nesse caso, a empresa tem uma folga financeira de seis dias, ou seja, aps vender e receber,
esperar seis dias para pagar suas Para um clculo mais adequado da Necessidade de Capital de Giro (NCG)
compras com fornecedores.
Admitamos que a empresa
tivesse que pagar suas compras em 60
dias. Nesse caso, a posio relativa seria
84/60
=
1,40
considerada
desfavorvel.

Equivalente ao Ciclo Operacional = 84 dias


PMRE

PMRV

30 dias

54 dias

PMPC = 60 dias

Ciclo Financeiro

O perodo de 24 dias que a empresa pagaria antes de receber as vendas, conhecido como
ciclo financeiro, significa Necessidade de Capital de Giro a ser financiada.

6.4 Necessidade de capital de giro


Para um clculo mais adequado da Necessidade de Capital de Giro (NCG) poderamos
comparar o Giro de Estoque (PMRE) e Recebimento das Vendas a prazo (PMRV) apenas com o
Pagamento de Fornecedores (PMPC).
Para se produzir estoque e vend-los, outros componentes operacionais, alm das compras,
fazem parte do ciclo ininterrupto das operaes da empresa. Esses outros componentes so
40

conhecidos como contas cclicas, pois sempre esto sendo alimentadas na produo e venda dos
estoques:

Ativo Circulante

Passivo Circulante

Quando compra Matria-prima (MP)

gera Fornecedores

Quando transforma MP em estoques

gera Salrios a pagar

Quando vende a prazo os estoques

gera Impostos a recolher

Na empresa Casa das Lingeries Ltda. estudamos uma situao em que a Posio Relativa de 2,85
(o ideal seria menos que 1). No ano de 20X5, as contas cclicas eram:
Ativo Circulante

Passivo Circulante*

Duplicatas a Receber

220.000

Fornecedores

Estoques

420.000

Salrio a Pagar

640.000

220.000
40.000
260.000

* Nesse caso no colocamos Imposto a Pagar, pois trata-se de Imposto de Renda a


pagar. Somente seria includo Imposto a Recolher (ICMS, IPI etc.).

Necessidade de Capital de Giro = Ativo Circulante Cclico (-) Passivo Circulante Cclico
NCG = 640.000 - 260.000 NCG = 380.000
Essa necessidade de Capital de Giro de $ 380.000 representa em montante o Ciclo
Financeiro. O administrador financeiro ter que correr atrs de recursos para cobrir essas contas
vincendas, sendo que as vendas e o recebimento das vendas so lentos demais.
Se a empresa quiser descontar duplicatas para acelerar o recebimento das vendas ou liquidar
estoques para "fazer dinheiro", certamente comprometer seu lucro, pois descontos de duplicatas
implicam juros exorbitantes e liquidao de estoques implicam elevados descontos. Essas operaes
de captao de Capital de Giro normalmente no so recomendveis.
Assim, saudvel a reduo do prazo do giro do estoque (uma administrao mais eficiente
de estoque) e a reduo do prazo do recebimento das duplicatas (poltica de crdito mais adequada,
cobrana mais eficiente etc.).
Por outro lado, ampliar prazos de compra, negociar com novos fornecedores so iniciativas
louvveis, j que praticamente impossvel negociar prazo com funcionrios (salrios), governo
(imposto) etc.
Os ndices de atividade, portanto, so fundamentais para enriquecer a anlise da situao
financeira da empresa.
Por exemplo, vimos que a Liquidez Corrente da Casa das Lingeries Ltda. de 2,32 para 20X5
foi excelente. Porm, a Liquidez Seca de 0,82 nos deixou preocupados, pois a empresa tem muito
estoque.
Com os ndices de atividade vimos que, embora a Liquidez Corrente seja alta, isso se deve,
principalmente, ao fato de os Prazos de Rotao de Estoque e Recebimento de Duplicatas serem
lentos demais.

41

6.5 Exerccios
1) Um fabricante de artigos natalinos, cujo prazo real de financiamento de vendas de 30 dias,
apresenta ndice de prazo mdio de financiamento de vendas, calculado por meio de suas
demonstraes financeiras, igual a 300 dias. Isso revela que os ndices de prazos mdios calculados:
a) No so absolutamente confiveis e, portanto, no devem ser nunca calculados.
b) So vlidos apenas para empresas que tenham vendas e compras aproximadamente
uniformes durante o ano.
c) Para expressarem o valor real devem ser divididos por 10.
d) Induzem sempre o analista a erros.
2) Sabendo-se que o estoque mdio mensal estimado para 20X3 da empresa Sapopemba S.A. de $
9.836.400 e que a empresa demora, em mdia, 90 dias para vender seus estoques e 60 dias para
receb-los (vendas a prazo), que o custo da mercadoria vendida representa 60% das vendas, qual
ser o valor mdio de Duplicatas a Receber para 20X7:
a) 15.329.500.
b) 12.560.400.
c) 10.929.300.
d) impossvel calcular por falta de dados.
3) Uma empresa com PMRE igual a 20 dias e PMRV igual a 45 dias ter um ciclo operacional igual
a:
a) 25 dias
b) 65 dias
c) 35 dias
d) Impossvel calcular
4) A Cia. Modelo possui ciclo operacional igual a 88 dias e PMPC igual a 90 dias. Nesse caso
temos que:
a) O ciclo financeiro dessa empresa ser de 178 dias.
b) A empresa ter que se financiar em 2 dias.
c) A Cia. tem uma folga financeira de 2 dias.
d) N.D.A.
5) Assinale a alternativa incorreta:
a) Por apresentar maior riqueza de informaes, o ideal substituir a Demonstrao dos Lucros
e Prejuzos Acumulados pela Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
b) A Demonstrao do Fluxo de Caixa indica, no mnimo, as alteraes ocorridas no exerccio
no saldo de caixa e equivalentes, segregados em fluxo das operaes e dos financiamentos.

42

c) A Demonstrao do Valor Adicional surgiu na Europa e, cada vez mais, tem crescido sua
demanda no mbito internacional.
d) necessrio que as Demonstraes Contbeis sejam complementadas por notas explicativas
e quadros analticos.
6) Calcule os ndices de atividade da Cia. Playboy e analise o ciclo operacional e financeiro.
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Playboy
ATIVO

31-12-X2

31-12-X3

31-12-X4

Circulante

1.000

1.400

2.000

Duplicatas a Receber

10.000

12.000

15.000

Estoques

6.000

7.150

8.370

17.000

20.550

25.370

31-12-X2

31-12-X3

31-12-X4

1.000

1.600

2.000

Disponvel

Total Circulante

PASSIVO e PL
Fornecedores

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO


Cia. Playboy
20X2

20X3

20X4

Receita Bruta

50.000

80.000

140.000

(-) Dedues

(5.000)

(8.000)

(14.000)

Receita Lquida

45.000

72.000

126.000

(-) CPV

(23.000)

(36.800)

(64.400)

Lucro Bruto

22.000

35.200

61.600

Compras

10.000

15.000

21.000

Descrio

7) Calcule os ndices de atividade da Cia. Amnsia e analise o ciclo operacional e financeiro.


BALANO PATRIMONIAL
Cia. Amnsia
31-12-X7

31-12-X8

100
500
1.000
100

1.000
1.000
1.800
200

Circulante
Caixa
D. Receber (Valor Lquido)
Estoques
Desp. Antecipadas (seguros)

31-12-X8

Circulante

1.700

4.000

Vendas Brutas

4.000

7.000

Compras

3.000

5.000

Total do Circulante

31-12-X7
Fornecedores
Comisses a pagar
Pr-labore a pagar
Juros a pagar
Salrios a pagar
Emprst. Bancrios
Total do Circulante

500
100
100
-

200
2.000
2.900

1.000
200
200
1.500
500
3.000
6.400

43

8) Com base nos dados a seguir, preencha os espaos em branco.


PALANO PATRIMONIAL
Ativo Circulante
Caixa e Bancos
Ttulos a Receber
Estoques
Total do Ativo Circulante
Ativo Permanente
Total do Ativo
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
Total do Passivo

20.000
-------------------------------------

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO


Vendas
720.000
(-) CMV
Ei
100.000
(+) C
500.000
(-) Ef
-----------Lucro Bruto
------Despesas Operacionais
LL
NDICES
Permanente/Patrimnio Lquido
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Prazo Mdio de Recebimento de
Vendas
LL/Patrimnio Lquido Final

120.000
------90%
2,00
1,00
90
dias
20%

44

7. NDINCES DE RENTABILIDADE
7.1 Indicadores econmicos
At agora, tratamos de indicadores que abrangem mais os aspectos financeiros na anlise
das empresas. Passaremos, daqui em diante, a apreciar os aspectos econmicos na anlise
empresarial. Portanto, nossa ateno estar concentrada na gerao dos resultados, na
Demonstrao do Resultado do Exerccio.
Nesse segmento, abordaremos sucintamente os ndices econmicos. Na seo 7.2.1,
discutiremos detalhadamente a Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI ou "ROI" - Return On
Investment) e a Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL).
A partir de agora, nossa ateno estar voltada para a rentabilidade da empresa, para seu
potencial de vendas, para sua habilidade de gerar resultados, para a evoluo das despesas etc.
Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem utilidade informativa bastante reduzida.
Afirmar que a General Motors teve lucro, digamos, de $ 5 bilhes em 20X6, ou que a Empresa
Descamisados Ltda. teve lucro de $ 200 mil, no mesmo perodo, pode impressionar no sentido de
que todo mundo vai perceber que a General Motors uma empresa muito grande e a outra, muito
pequena, e s; no refletir, todavia, qual das duas deu o maior retorno.
O objetivo, ento, calcular a taxa de lucro, isto , comparar o lucro em valores absolutos
com valores que guardam alguma relao com o mesmo.
A combinao de itens do Ativo que gera Receita para a empresa. Na verdade, o Ativo
significa investimentos realizados pela empresa a fim de obter Receita e, por conseguinte, Lucro.
Assim, podemos obter a Taxa de Retorno sobre Investimentos. Isso representa o poder de ganho da
empresa: quanto ela ganhou por real investido.
Se na situao anterior obtivemos um ndice que medir a eficincia da empresa em gerar
resultados, podemos tambm, do ponto de vista do empresrio, observar que o retorno (lucro) est
remunerando condignamente o capital investido no empreendimento. Ora, recursos dos empresrios
esto evidenciados no Patrimnio Lquido. Assim, calcularemos a Taxa de Retorno do Patrimnio
Lquido, tambm conhecida como Return On Equity (ROE).

7.2 Aspectos a serem observados no clculo da rentabilidade


Quando compararmos lucro com Ativo, ou lucro com Patrimnio Lquido, devemos
considerar dois aspectos:

Muitos conceitos de lucro podero ser utilizados: Lucro Lquido, Lucro Operacional, Lucro
Bruto etc. imprescindvel que o numerador seja coerente com o denominador. Se
utilizarmos o Lucro Lquido no numerador, utilizaremos o Ativo Total no denominador.
Utilizando o Lucro Operacional no numerador, utilizaremos Ativo Operacional no denominador, e assim sucessivamente.

Tanto o Ativo como o Patrimnio Lquido, utilizados no denominador para clculo da Taxa
de Retorno, poderiam ser o mdio:

Ativo Mdio =

Ativo Inicial + Ativo Final


2

e PL Mdio =

PL Inicial + Pl Final
2
45

A razo que nem o Ativo Final nem o Ativo Inicial geraram o resultado, mas a mdia do
Ativo utilizado no ano. Idem para o Patrimnio Lquido.
Todavia, para fins de Anlise Horizontal, o clculo com o Ativo ou Patrimnio Lquido final
vlido.

7.2.1 Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) (do ponto de vista da


empresa)
Vamos admitir dados da empresas sucesso ltda.
TRI =

Lucro Lquido
Ativo Total

185.162
925.744

= 0,20 ou 20%

Poder de ganho da empresa: para cada $ 1,00 investido h um ganho de $ 0,20.

Isso significa que, em mdia, haver uma demora de cinco anos para que a empresa obtenha
de volta seu investimento (100%/20%), ou seja, o payback do investimento total calculado
dividindo-se 100% pelo TRI (payback = tempo mdio do retorno).

7.2.2 Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (do ponto de vista dos
proprietrios)
TRPL =

Lucro Lquido
=
Patrimnio Lquido

185.162
740.644

= 0,25 ou 25%

Poder de ganho dos proprietrios: para cada $ 1,00 investido pelos proprietrios h um ganho de $ 0,25.

Isso significa, em mdia, que demorar quatro anos para que os proprietrios recuperem seus
investimentos (payback dos proprietrios).

7.3 Rentabilidade da Empresa x Rentabilidade do Empresrio (ROI x


ROE)
Em ingls, ROI Return On Investment (Retorno sobre Investimento, que a mesma coisa
que Retorno sobre Ativo ou TRI); ROE Return On Equity (Retorno sobre o Capital Investido
pelos proprietrios, que a mesma coisa que Retorno sobre Patrimnio Lquido ou TRPL). Assim:

ROI = TRI =

Lucro Lquido
Ativo

ROE = TRPL =

Lucro Lquido
Patrimnio Lquido

A rentabilidade medida em funo dos investimentos. As fontes de financiamento do


Ativo so Capital Prprio e Capital de Terceiros. A administrao adequada do Ativo proporciona
maior retorno para a empresa.

46

Por outro lado, os donos da empresa querem saber quanto esse retorno (LL) representa em
relao ao capital que eles (donos) investiram.
possvel que essas duas formas de medir rentabilidade paream a mesma coisa, sem trazer
grande contribuio para tomada de deciso. Da nossa iniciativa em avaliar um exemplo que
dever esclarecer decisivamente a importncia de analisar pelos dois ngulos.
Admitamos que a Empresa Sucesso Ltda., no ano 1, obteve um lucro de $ 185.162, tendo o
seguinte Balano Patrimonial:
Ativo

Passivo

Circulante
Permanente

220.000

185.100

705.744

Capital de Terceiros
Patrimnio Lquido

Total

925.744

Total

925.744

740.644

Admitamos que o gerente do Banco Oportunista oferea um crdito de $ 700.000 por um


ano, renovve1.
O contador faz diversas simulaes. Admitindo-se que a empresa aceite os $ 700.000
emprestados do Banco Oportunista (ele pressupe todas as alternativas de usar os recursos
emprestados tanto no Ativo Circulante como no Ativo Permanente): a melhor um acrscimo no
lucro de $ 50.000 (acrscimo no lucro j deduzidos os juros), se aplicar $ 400.000 no Circulante e $
300.000 no Permanente.
Partindo do pressuposto de que a empresa distribuiu todo o lucro em forma de dividendos,
voc concordaria em aceitar esse emprstimo?
a) Se voc fosse o dono?
b) Se voc fosse o administrador ?
Vamos ver como fica o Balano Patrimonial da empresa:

Ativo

Antes

Circulante

220 + 400

Permanente

705 + 300

Total

925

Depois

Antes

Depois

Capo Terceiros

185 + 700

885

1.005

Patr. Lquido

740 + O

740

1.625

Total

925

1.625

620

Passivo

47

Quadro dos ndices:

Administrador
Liquidez
Endividamento

Endividamento

Frmula

Antes do em prstimo Depois do emprstimo

AC
PC
CT
Passivo Total
LL
Ativo

220
185
.

185
925
185
925

= 1,19
= 20%
= 20%

payback 5 anos
Empresrio
TRPL

LL .
PL

185
740

= 25%

payback 4 anos

620
885
885
1625
185 + 50
1625

= 0,70
= 55%
= 14%

Resultado
Piorou
sensvelmente
Piorou

Piorou

payback 7,14 anos


185 + 50
740

= 32%

Melhorou

payback 3 anos

Veja que, nesse caso, para o proprietrio, a aquisio do emprstimo bom negcio, pois
aumenta a rentabilidade de 25% para 32%, reduzindo o payback em um ano.
Todavia, do ponto de vista do administrador, cai a liquidez, aumenta o endividamento e
reduz o payback da empresa em mais de dois anos. Parece que esse emprstimo faria o proprietrio
mais rico e a empresa mais pobre. Assim, do ponto de vista gerencial, no interessante aceitar esse
emprstimo, pois o trip pioraria.

7.4 Exerccios
1) O gerente da Cia. Mairipor, recm-contratado, consegue melhorar sensivelmente a Taxa de
Retomo de Investimentos calculada sobre o Ativo Operacional da empresa em apenas dois meses de
gesto. Indique qual das decises a seguir relacionadas mais contribuiu para o "bem-sucedido"
gerente:
a) Um terreno (de elevado valor) classificado no Imobilizado da empresa, por no estar sendo
utilizado no momento, reclassificado no Ativo Permanente, no subgrupo Investimentos.
b) Obteno de um financiamento junto a um Banco de Desenvolvimento, com juros
subsidiados e carncia de quatro anos.
c) Aquisio de estoque um pouco acima do normal para ganhar com a inflao.
d) Demisso de cinco funcionrios, que percebiam salrios mdios, nos Departamentos
Administrativo e Comercial, com o objetivo de reduzir despesas. Os funcionrios esto
cumprindo aviso prvio.
2) A Taxa de Retorno sobre Investimentos da empresa de 14,30%. O payback ser de:
a) 5 anos.
b) 7 anos.
c) 9 anos.
d) 11 anos.
48

3) O Quociente de Retorno sobre o Patrimnio Lquido dado pela frmula:


a) Patrimnio Lquido Mdio/Lucro Lquido.
b) Patrimnio Lquido Mdio/Lucro Operacional.
c) Lucro Lquido/Patrimnio Lquido Mdio.
d) Lucro Operacional/Patrimnio Lquido.
e) N.D.A.
4) Qual a TRI e a TRPL da Cia. Excurso, sabendo que: LL=$250.000, AT=$3.000.000 e
PL=$1.650.000
a) 6% e 9%
b) 8% e 15%
c) 10% e 18%
d) N.D.A.
5) O Dr. Coelho Arruda assume a Diretoria da Cia. Playboy no incio do ano de 20X5. O Dr.
Coelho, bastante conhecido como um eficiente administrador, dirige-se ao seu velho amigo, Sr.
Vesperal, presidente do Banco Exigente S.A., solicitando um financiamento de $ 50 milhes a
Longo Prazo (cinco anos o prazo que a financeira do Banco Exigente normalmente concede para
os financiamentos).
As Demonstraes Financeiras da Cia. Playboy so as seguintes:
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Playboy
ATIVO
Circulante
Disponvel
Duplicatas a Receber
Estoques
Total Circulante

31-12-X2

31-12-X3

31-12-X4

1.000
10.000
6.000
17.000

1.400
12.000
7.150
20.550

2.000
15.000
8.370
25.370

1.000
20.000
(4.000)
17.000
34.000

1.500
30.000
(9.000)
22.500
43.050

2.250
45.000
(18.000)
29.250
54.620

31-12-X2

31-12-X3

31-12-X4

1.000
2.000
15.000
18.000

1.600
3.100
20.000
24.700

2.000
2.000
30.000
34.000

5.000

7.250

10.870

10.000
2.000
(1.000)
11.000
34.000

10.000
2.500
(1.400)
11.100
43.050

10.000
2.550
(2.800)
9.750
54.620

Permanente
Investi mentos
Imobilizado
(-) Depreciao

Total do Permanente
Total
PASSIVO e PL
Circulante
Fornecedores
Tributos e Contribuies
Emprstimos Diversos
Total Circulante

Exigvel a Longo Prazo


Financiamentos

Patrimnio lquido
Capital
Reservas Diversas
Prejuzos Acumulados

Total do PL
Total

49

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO


Cia. Playboy
Descrio

20X2

Receita Bruta
(-) Dedues
Receita Lq u ida
(-) CPV
Lucro Bruto

20X3

20X4

50.000
(5.000)
45.000
(23.000)
22.000

80.000
(8.000)
72.000
(36.800)
35.200

140.000
(14.000)
126.000
(64.400)
61.600

(6.000)
(2.000)
(17.000)
(3.000)
2.000
(1.000)

(9.600)
(3.000)
(26.500)
(3.900)
3.500
(400)

(16.800)
(4.500)
(49.000)
(8.700)
7.300
(1.400)

(-) Despesas Operacionais


De Vendas
Administrativas
Financeiras
Prejuzo Operacional
Ganhos No Operacionais
Prejuzo do Exerccio

Informaes adicionais:
1. A atividade da empresa trefilar metal no ferroso e distribu-lo como matria-prima para
outras empresas. Esse ramo de atividade bastante promissor, pois a Cia. Playboy possui a
maior quota para adquirir o metal no ferroso da maior siderrgica do pas, enquanto outras
trefiladoras possuem uma pequena quota.
2. No houve amortizao de Financiamentos, apenas variao cambial contabilizada no grupo
Despesas Financeiras e novos financiamentos.
3. O Manual de Normas do Banco Exigente S.A. determina que s conceder financiamentos
para empresas cuja situao econmico-financeira seja satisfatria. No entanto, qualquer
determinao do presidente o que vale.
4. Total de compras: 10.000, 15.000 e 21.000 em X2, X3 e X4 respectivamente (em $ 1.000).
Banco Exigente S.A. tem o seguinte roteiro de anlise:

1. Quadro clnico: fazer um check-up, um exame geral da empresa, por meio de seus
indicadores econmico-financeiros.
* Melhorar, piorar ou estabilizar
Indicadores

20X2

20X3

20X4

Tendncia dos ndices*

Corrente
Geral

Liquidez

Seca
Imediata
CT/Rec. Totais

Endividamento

PC/CT
CT/PL
LL/Ativo

Rentabilidade

Vendas/Ativo
LL/PL
PMRE

Atividade

PMRV
PMPC

50

2. Diagnstico: vamos ver quais so os problemas do doente. O doente (no caso, a empresa)
no s tem pontos fracos como tambm pontos fortes, pois se no tivesse nenhum ponto
forte certamente estaria morte.
a) Pontos fracos obtidos no quadro clnico:
b) Pontos fortes obtidos no quadro clnico:
3. Parecer do analista: o analista far um breve comentrio sobre a situao da empresa e, em
seguida, dar seu parecer, escolhendo uma das opes:
a) Concedo o crdito irrestritamente.
b) No concedo o crdito (financiamento).
c) Concedo o crdito impondo as seguintes condies:
6) Cia. Bom de Papo
BALANO PATRIMNIAL
ATIVO

PASSIVO E PATR. LQUIDO

31-12X6

31-12X7

Circulante

31-12-

31-12-

X6

X7

Circulante

Caixa

10.000

28.000

Fornecedores

5.000

5.000

Duplicatas a Receber
Estoques

15.000
30.000

50.000
15000

4.000
8.000

55.000

93.000

Contas a pagar
Imposto de Renda
Dividendos a pagar
Total do Circulante

17.000

4.000
2.000
15.000
26.000

0,00
0,00

30.000
30.000

60.000

60.000

Total do Circulante
Realizvel a Longo Prazo

Empr. a Coligadas
Total Real. Longo Prazo

12.000
12.000

5.000 Exigvel a Longo Prazo


Financiamentos

5.000

Permanente

Investi mentos
Imobilizado
(-) Depr. Acumul.

8.000
20.000

15.000
40.000

Total do Exig. Longo Prazo


Patrimnio Lquido

Capital

(6.000)

(10.000

Reservas de Lucros

12.000

27.000

Total do Permanente

22.000

45.000 Total Patr. Lquido

72.000

87.000

TOTAL

89.000 143.000

89.000

143.000

TOTAL

Dados complementares para efetuar os clculos dos ndices:


a) O Lucro Lquido do Exerccio de X6 foi de R$ 12.000;

b) O Lucro Lquido do Exerccio de X7 foi de R$ 30.000.


Com base no Balano Patrimonial da Cia. Bom de Papo, voc dever:
1. Preencher o quadro clnico a seguir:

51

ndices

Frmulas

20X6

20X7

Padro

Liquidez:
Corrente
Seca
Geral

-x-x-x-x
-x-x-x-x
-x-x-x-x

Endividamento
Quantidade
Qualidade

-x-x-x-x
-x-x-x-x

Rentabilidade
Empresa

60,98%

Empresrio

20,00%

2. Qual o conceito que voc daria para a empresa Cia. Bom de Papo, no que diz respeito a sua
situao financeira (boa ou ruim)? Justifique sua resposta.
3. Qual o conceito que voc daria para a empresa, no que diz respeito quantidade da dvida, se
compararmos com as empresas internacionais e brasileiras (alta ou baixa). Justifique sua resposta.
4. Se voc fosse contratado para fazer uma consultaria dessa empresa, o que aconselharia no que diz
respeito RENTABILIDADE para os administradores que no so os proprietrios (Veja quadro
clnico).
5. O proprietrio da empresa informa a voc, consultar, que precisa captar um emprstimo no Banco
Espertinho S.A., e que os mesmos informaram-lhe que a empresa precisa ter uma tima situao
financeira e que seu administrador lhe sugere que paguemos $ 20.000 da dvida do ano X7 antes do
fechamento do balano de 31-12-X7, pois estaremos apresentando uma mudana na situao
financeira de aproximadamente' 3 (trs) vezes mais. Voc concorda com tal deciso?

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