Informe de Coyuntura

Informe
deEconmica
Coyuntura Econmica

Economa Argentina - Agosto de 2013

Nivel de Actividad
El mes de junio continu con la tendencia positiva
en lo que a nivel de actividad refiere, sin embargo esta
fue a tasas menores. Tanto el indicador pblico (EMAEINDEC) como el privado (IGA-OJF), exhibieron tasas de
crecimiento interanuales superiores al 5%; 6,4% en el
caso del primero y 5,1% segn el restante. As, en los
seis primeros meses del ao, el IGA acumula un
modesto crecimiento de 2,8%, en tanto que el EMAE
entre enero y junio de 2013 creci la cifra de 5,1%.
Debe tenerse en cuenta que la comparacin se realiza
contra el peor momento del ao pasado, lo cual refleja
que parte de este crecimiento se debe al efecto rebote,
tpico del ciclo econmico.
Por su parte, el consumo privado realizado en
supermercados y centros de compras ha tenido un
buen desempeo en el primer semestre de este ao,
como se observa en el Grfico 1. Luego del
estancamiento del ao pasado, los primeros seis
meses revelaron un incremento promedio del consumo
en supermercados del 2,82% y del consumo en centros
de compras del 2,90%. Un aspecto positivo es que la
tendencia pareciera indicar que la segunda mitad del
ao ser auspiciosa, en cuanto al nivel de consumo,
impulsado principalmente por el incremento de las
transferencias del sector pblico al privado con motivo
de las prximas elecciones (por ejemplo, aumento de
las jubilaciones en el mes de septiembre y probable
disminucin del mnimo no imponible del impuesto a
las ganancias); la imposibilidad de adquirir divisas,

sumado a las tasas de inters reales negativas de los

depsitos continan teniendo un efecto expansivo en el
gasto privado. El comportamiento del ltimo trimestre
de este ao podra depender de los resultados en las
elecciones del mes de Octubre, en funcin de las
medidas que se implementen como consecuencia de
los mismos.
Grfico 1: Encuesta de Supermercados y Centros de
Compras.
(Variacin interanual de los ndices -deflactados por
inflacin- y tendencia)
40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

Supermercados

Centros de Compras

Polinmica (Supermercados)

Polinmica (Centros de Compras)

Fuente: ICDA sobre la base de datos del INDEC y PriceStats.

Inversin
La inversin est creciendo en trminos
interanuales, lo cual resulta prometedor desde el punto
de vista macroeconmico. En el mes de junio,
comparado con el mismo mes del 2012, la inversin
creci 5,3%, segn mediciones privadas (IBIM OJF).
Analizando el segundo trimestre de este ao,
observamos que la inversin bruta interna aument un

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11,0%, respecto del mismo trimestre del ao anterior.
Si la misma se mide en proporcin al PBI, tambin se
evidencia una mejora del nivel de inversin. Mientras
que en el segundo trimestre del 2013, el ratio IBIM/PBI
alcanz el 20,5%, y el promedio del perodo 19932013 es del 21,2%, en el mes de julio de 2013 se
ubic en un 21,0%. Del anlisis de la composicin de la
formacin bruta de capital fijo, se evidencia un hecho
preocupante en trminos de crecimiento econmico de
largo plazo: durante toda la dcada 2003-2013,
aunque el nivel de inversin fue en aumento, el gasto
en Construccin fue muy superior al evidenciado en
Equipo Durable, siendo su retorno social muy bajo en
relacin al segundo. La falta de inversin en Equipo
Durable limita las posibilidades de crecimiento futuro,
al no invertirse adecuadamente en maquinarias y
equipos, necesarios para el desarrollo industrial y
econmico (Grfico 2).
Grfico 2: Inversin Bruta Interna Fija (trimestral).
Inversin en Construccin Inversin en Equipo Durable
70.000

Millones de pesos, a precios de 1993

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0
I 07 II 07 III 07 IV 07 I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09 I 10 II 10 III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13

Inversin Equipo Durable

Inversin Construccin

Fuente: ICDA sobre la base de datos del INDEC.

Industria
A pesar de que, lentamente, la industria parece
recobrar el terreno perdido durante el ao pasado, el
crecimiento de la misma es an modesto para
considerarlo como una recuperacin plena del sector.
Indicadores tanto pblicos como privados, dan cuenta
de un crecimiento levemente superior al 1% en el

primer semestre del ao (1,2% del EMI y 1,1% del IPIOJF). Realizando un anlisis sectorial, podemos
observar que la industria automotriz fue la principal
responsable de este repunte, creciendo el primer
semestre un 19,2% interanualmente, junto con
productos minerales no metlicos y sustancias y
productos qumicos. El incremento de las
exportaciones de autos con destino a Brasil (51,9%) y
el aumento de las compras internas, evidenciadas en
una suba de los patentamientos del 11,1%, explican la
mejora del sector automotriz. Por otro lado, la
recuperacin en el sector de la construccin fue otro
determinante del repunte observado en la industria
para este primer semestre del 2013, ya que la
produccin industrial destinada a esta actividad (entre
ellas, vidrio y cemento) creci un 5,2%.

Construccin
Segn el Indicador Sinttico de la Actividad de la
Construccin (ISAC), en el primer semestre del ao, el
sector evidenci un crecimiento con respecto a la cada
del ao anterior, recuperando los valores que
alcanzaba a comienzos de 2012. De esta manera, el
ISAC acumula durante los primeros seis meses del ao
una variacin positiva del 2,8% con respecto al mismo
perodo de 2012. Cabe aclarar que an no se han
logrado los valores evidenciados durante 2011, tras el
cual se impusieron las restricciones a la compra de
divisas que afectaron profundamente a este sector.
Hasta el momento, un manto de duda se cierne
sobre la efectividad del Certificado de Depsito para
Inversin (CEDIN), cuyo objetivo explcito es promover
la actividad de la construccin, flexibilizando el
mercado de compra-venta de inmuebles, el cual se
encuentra virtualmente estancado por falta de un
nico precio en las divisas extranjeras (existe una
especie de tipos de cambio mltiples). A ms de un
mes de su implementacin, slo se han suscripto 36
millones de dlares, un valor todava despreciable en

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Sector Agropecuario
Las ltimas previsiones sobre la cosecha de granos
son bastante favorables. Segn un informe del
Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca, la
produccin esperada para la cosecha 2012/2013 ser
de, aproximadamente, 104,4 millones de toneladas, lo
que representara un record histrico. Este valor se
explica por la produccin de 49,4 millones de
toneladas de soja (lo que significa una suba del 23,2%,
respecto de la campaa anterior), de 5,2 millones de
toneladas de cebada (un aumento del 26,5%), de 3,1
millones de toneladas de girasol (disminucin del
7,2%), de 32,1 millones de toneladas de maz (un
51,4% mayor a la campaa 2011/2012), de 8,5
millones de toneladas de trigo (un descenso del
41,4%), de 3,5 millones de toneladas de sorgo (cada
del 17,6%, de la produccin interanual), de 1,6
millones de toneladas de arroz (se mantiene casi sin
variacin) y de 1,0 milln de toneladas de man (lo
representa un incremento del 50,0%, respecto de la
campaa anterior). Un aspecto a tener en cuenta son
las continuas cadas en la produccin de girasol, sorgo
y trigo, las cuales acumulan una disminucin del
15,3%, 20,5% y 46,5%, respectivamente, si
comparamos la campaa 2010/2011 con la actual.
Lo que refiere al precio de nuestros principales
commodities, es de esperarse que los mismos
comiencen una disminucin gradual en el tiempo, ya

que se avizora una reduccin de los paquetes de

estmulo de la FED (Federal Reserve System) y un
incremento de la tasa de inters de los bonos
estadounidenses, lo que llevara a los inversores a
desprenderse de sus activos externos para volcarlos en
los mercados americanos. Esto se observa
claramente en los mercados futuros de granos, ya que
la soja para el mes de agosto del ao prximo cotiza
un 7,7% por debajo de su valor actual.

Situacin fiscal, monetaria y financiera

El Supervit Fiscal Primario, acumulado para los
cinco primeros meses del ao fue de $4.571 millones,
lo cual represent una cada del 18,7%, respecto del
mismo perodo del ao anterior. Aunque los Ingresos
Corrientes crecieron ms que los Gastos Corrientes, el
fuerte incremento en los Gastos de Capital, en especial
de las Inversiones Financieras, explican esta cada en
el supervit fiscal. Un apartado especial se merece el
dficit de las empresas pblicas. El mismo creci un
68,9% en este perodo respecto del mismo perodo del
2012, equivalente a $1.053 millones. Este dato es
preocupante ya que revela la imposibilidad de las
empresas estatales de generar recursos genuinos y
que, lejos de alcanzarse una solucin, el rojo en sus
cuentas se ha vuelto crnico.
Grfico 3: Supervit fiscal - Resultado empresas
pblicas. Acumulado cinco primeros meses de cada
ao.
(En millones de pesos)
20.000

15.000

Millones de pesos

comparacin con las expectativas oficiales. Las

escrituras en la Provincia de Buenos Aires
disminuyeron un 12,4% para el acumulado enero-julio
2013 vs 2012, aunque debe remarcarse que en el mes
de julio la variacin interanual fue positiva luego de
quince meses de cadas consecutivas. Por su parte,
para CABA la cada es del 36,4% en la misma
comparacin, acentuada en junio con una variacin
interanual negativa del 44,7%. Persiste as una gran
incertidumbre sobre el futuro del mercado inmobiliario.

10.000

5.000

0
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

-5.000

Supervit Fiscal

Resultado Empresas Pblicas

Fuente: ICDA sobre la base de datos del INDEC y Mecon.

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Otro problema que enfrenta la economa argentina
es el continuo descenso del nivel de reservas
internacionales. Durante los 7 primeros meses de
2013, dicho stock disminuy en 6.242 millones de
dlares, ms del doble de la cada sufrida en 2012
(3.086 millones de dlares). Los 37.049 millones de
dlares actuales se encuentran un 28,7% debajo de las
reservas existentes dos aos atrs. Parte de esto se
explica por la disminucin de las compras de divisas
realizadas por el Banco Central, las cuales sumaron
1.103 millones de dlares en el primer semestre de
2013 mientras que en el mismo perodo de 2012
fueron de 7.712 millones de dlares.

prximos meses, de no realizarse medidas que la

morigeren.
Grfico 4: Base Monetaria Variacin interanual del
nivel de precios.
(En millones de pesos)
350000

30,00%

300000

25,00%

250000
20,00%

200000
15,00%
150000

10,00%
100000

5,00%

50000

Las consecuencias que surgen de lo expresado en

el prrafo previo son el rebote en la suba de los precios
internos. Se evidencia en el Grfico 4 que el control en
los precios, sumado a una poltica de moderacin en la
emisin monetaria trajo consigo, entre los meses de
febrero y mayo, una cada en el nivel de inflacin
interanual, el cual lleg a descender hasta valores
cercanos al 17,6%. Sin embargo, se aprecia que la
nueva emisin realizada a partir del mes de junio, ha
reavivado el alza en los precios, con lo que es
esperable que la inflacin contine aumentando en los

Base Monetaria

jul-13

mar-13

may-13

nov-12

ene-13

jul-12

sep-12

mar-12

may-12

nov-11

ene-12

jul-11

sep-11

mar-11

may-11

nov-10

ene-11

jul-10

sep-10

mar-10

may-10

nov-09

ene-10

jul-09

sep-09

may-09

0,00%
ene-09

mar-09

En los meses de junio y julio, se vio fuertemente

incrementado el financiamiento del Tesoro mediante
Adelantos Transitorios del Banco Central. En los
primeros cinco meses del ao, el crecimiento de estos
adelantos haba sido slo del 2,0%, mientras que al
finalizar el mes de julio, dicho incremento haba sido
del 20,4%, respecto del saldo a fines del ao pasado.
Esto signific una emisin de $26.000 millones, en los
primeros siete meses del 2013, slo mediante este
mecanismo. El problema que se avizora es el del lmite
que tiene la autoridad monetaria para realizar este tipo
de prstamos. Bajo la nueva carta orgnica, aprobada
a comienzos del ao pasado, y teniendo en cuenta la
emisin realizada hasta este momento, el Tesoro slo
podra obtener $32.000 millones ms hasta diciembre.

ndice Precios

Fuente: ICDA sobre la base de datos del BCRA y PriceStats.

Sector Externo
El saldo de la Balanza Comercial acumulado para
los siete primeros meses del ao representa un valor
27,8% menor al acumulado del ao 2012. En trminos
absolutos, significa una disminucin de 2.205 millones
de dlares, lo cual puede ser explicado principalmente
por el dficit energtico existente actualmente. El saldo
de la Balanza Comercial de Combustibles lleva
acumulado un dficit de 4.241 millones de dlares en
el presente ao, contra 2.738 millones de dlares total,
del ao pasado, como apreciamos en el grfico 5.
Como se ve, el 67,9% de las divisas que perdi el
Banco Central en este ao tienen su explicacin en
este apartado. La importacin de combustibles
aument un 19,5%, mientras que las exportaciones
han disminuido un 19,6%, comparando el perodo
enero-julio de este ao con el anterior. En trminos
totales, las importaciones han aumentado un 11,2%,
mientras que las exportaciones slo lo han hecho un
4,6%, para este perodo.

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Grfico 5: Balanza Comercial Combustibles.
(Millones de dlares)
12.000

10.000

8.000

Millones de dlares

6.000

4.000

2.000

0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013*

-2.000

-4.000

-6.000

Exportaciones

Importaciones

Saldo

Fuente: ICDA sobre la base de datos del INDEC.

Aspectos sociales
En trminos trimestrales, la variacin positiva del
nivel de empleo se muestra como un dato alentador. El
desempleo actualmente se ubica en un 7,2%, lo que
representa un valor 0,7% menor al trimestre anterior,
aunque mantiene los mismos niveles que el segundo
trimestre del 2012. El nivel de empleo aument un
0,9% respecto del trimestre anterior y un 0,3%,

interanualmente. En los ltimos doce meses, el

aumento del empleo neto fue de 188.000 personas, de
las cuales 60.800 abandonaron su condicin de
desempleados. En Crdoba, disminuy el desempleo,
alcanzado el 10,3% de la poblacin activa, sin
embargo se evidencia un incremento interanual del
mismo en un 1,7%. Esto podra deberse a que, cuando
la economa se desacelera, es el sector pblico el que
sostiene la creacin de empleo, y en Crdoba se
observa la menor proporcin de empleo pblico sobre
el total del pas (10,7%).
Un dato preocupante es el incremento del
subempleo, el cual se ubica en el 9,7% de la poblacin
econmicamente activa. Este valor representa un
incremento del 1,7%, respecto del trimestre anterior y
del 0,3%, interanualmente. Analizando estos datos,
podemos encontrar que no slo la mayor parte de los
nuevos empleados se encuentran en esta condicin,
sino que tambin parte de las personas que se
encontraban plenamente empleadas, han visto
reducidas sus jornadas laborales.

Panorama mundial: Brasil hoy

- La expectativa, por parte de los inversores internacionales, de la reduccin de los paquetes de estmulo y de la
suba en la tasa de inters en Estados Unidos, ha llevado a una apresurada liquidacin de activos en los pases
emergentes, en especial en Brasil e Indonesia. Una muestra de esto es lo sucedido con el ndice BIK, que
agrupa los papeles burstiles de los miembros del BRIC, el cual ha cado un 9,1%; mientras que el ILF, que
agrupa 40 mercados burstiles latinoamericanos, ha disminuido un 17%, principalmente afectado por la
prdida brasilera.
- Como consecuencia de lo anterior, el Real se ha devaluado ms de un 20% en lo que va del ao, alcanzando
los mximos observados en el 2008. Esta cada del Real preocupa al pas vecino, debido al posible efecto sobre
la inflacin que pudiera llegar a tener (en julio la medicin fue de 6,3%, interanual). En virtud de esto, el
gobierno de Brasil inyectar 60.000 millones de dlares para proveer liquidez al mercado, sumado al aumento
de la tasa de inters, la cual pas de un 7,25% al 8,5% actual.
- El gobierno brasilero redujo la expectativa de crecimiento para este ao a un 2,5%, y a un 4% para el 2014,
debido a que se espera que los planes de contencin de la inflacin repercutan negativamente sobre el mismo.

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