UNIVERSIDAD DE

GUAYAQUIL
Facultad de Ciencias Administrativas

PRE
SUP
UES
TO
DE
CAPI
TAL

Tabla de Contenido
INTRODUCCIN............................................................................................. 2
VALOR PRESENTE NETO (VPN)..................................................................3
Qu es el valor presente neto?..................................................................3
Interpretacin de los resultados del VPN.....................................................3
Ejemplo:................................................................................................... 4
REGLA DEL PERODO DE RECUPERACIN................................................7
EL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO.................................................9
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).........................................................11
OBJETIVO DE LA TIR................................................................................ 11
REGLA DE LA TIR..................................................................................... 11
.................................................................................................................. 11
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR....................................................11
EL NDICE DE RENTABILIDAD...................................................................13
Cmo se interpreta el ndice de rentabilidad?.........................................13
FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO....................................................15
PRESUPUESTO DE CAPITAL......................................................................19
CLASIFICACIN:....................................................................................... 19
1.

Los Reposicin de equipos o edificios o de Reemplazo....................19

2. Los Proyectos Nuevos productos, de ampliacin de productos

existentes o de Expansin.....................................................................20
Proceso de elaboracin del Presupuesto del Capital....................................20

INTRODUCCIN
El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que
se presumen realizables para la adquisicin de nuevos activos fijos,
por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de invertir en
edificios

industriales

comerciales,

equipos

de

transporte,

maquinarias, equipos, muebles y tiles, etc.

El problema de la inversin de capital fijo es esencialmente la
determinacin de si las utilidades previstas para un proyecto
propuesto, son suficientemente atractivas para garantizar la inversin
de fondos en ese proyecto. La inversin se hace en una fecha
determinada, mientras que las utilidades estn esparcidas a largos
plazos en el futuro.
Para analizar la conveniencia de inversiones a travs del estudio del
rendimiento del capital, es posible utilizar modelos como el T.I.R y el
V.A.N, los cuales tienen en consideracin la tasa de inters de
mercado, permitindonos evaluar los costos de oportunidad entre una
u otra alternativa.

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Una de las definiciones ms complejas en el mbito de proyectos es
la del valor presente neto VPN. Esta herramienta extradas de las
finanzas es utilizada, junto a la Tasa Interna de Retorno, para
determinar si un proyecto de generacin de ingresos ser rentable y
en base a este resultado decidir si se ejecutar o no.
Qu es el valor presente neto?

El valor presente neto es el mtodo ms conocido a la hora de

evaluar proyectos de inversin a largo plazo. Se lo conoce como el
monto al que se espera que aumente la riqueza de los accionistas
actuales de la empresa. El Valor Presente Neto permite determinar si
una inversin cumple con el objetivo bsico financiero que es
MAXIMIZAR la inversin llevando a la regla del valor presente neto
que es:

Se debe aceptar una inversin si el valor

presente neto es positivo y rechazarla si es
negativo.
La aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la
tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a
medida que aumenta la tasa de inters.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto
depende de las siguientes variables:
La inversin inicial previa,
las inversiones durante la operacin,
los flujos netos de efectivo,
la tasa de descuento
el nmero de periodos que dure el proyecto.
Interpretacin de los resultados del VPN

El valor presente neto puede tomar valores mayores, menores e

iguales a cero.
Cmo debemos interpretar el signo de este resultado a la
hora de evaluar un proyecto de inversin?

Si el valor presente neto es positivo o mayor que cero es un

indicativo de que nuestro proyecto ser rentable (es factible
desde el punto de vista financiero) y por tal razn la decisin
que deberamos tomar segn este resultado es la de ejecutar
nuestra iniciativa.
Cmo llegamos a esta conclusin, sencillo: un VPN positivo
quiere decir que nuestro proyecto es capaz de generar
suficiente dinero para que recuperemos lo que invertimos en l
y
adems
nos
quede
una
ganancia.

Un valor presente neto negativo o menor que cero, nos indicar

que el proyecto no es factible y la decisin correcta ser no
ejecutarlo. La razn es que si el resultado que obtenemos es de
signo negativo quiere decir que nuestro proyecto no es capaz
de producir suficiente dinero para que recuperemos lo que
invertimos en l.

Un valor presente neto igual a cero nos indicar que el proyecto

solo producir lo suficiente para que recuperemos la inversin,
en este caso tampoco ejecutamos la iniciativa dado que seguro
encontraremos una opcin de inversin que nos permita
obtener un mayor rendimiento.

Por lo general la evaluacin financiera de proyectos de inversin

realizada con el clculo y anlisis de VPN es complementada con el
anlisis de la tasa interna de retorno.

Ejemplo:
Supongamos que estamos interesados en tener un pequeo negocio
de venta de pasteles, hacemos nuestro estudio de mercado y tcnico
y proyectamos nuestras ventas por los siguientes tres meses.
Nuestro negocio tiene previsto abrir sus puertas el da 1 de Enero,
segn nuestros estudios previos estimamos que:
1 de Febrero habremos obtenido ingresos (ventas costos) de
1 de Marzo por un valor de
1 de Abril por

$10

$35
$56

Tenemos un momento cero o de arranque (1 de Enero), un momento

uno con ingresos de $10, un momento dos con ingresos de $35 y un

momento tres con ingresos de $56.
$10

$35

$56

1 enero

momento 1
momento 2
momento 3
1 febrero
1 marzo
1 abril
Supongamos adems que la tasa de descuento, que representa el
mnimo rendimiento que esperamos recibir por nuestra inversin es
de 10%.
Ahora bien, nos interesa saber el valor de esos montos el da de hoy,
a travs de las formulas respectivas donde traemos los montos
obtenidos en los momentos uno, dos y tres al momento cero. Cmo se
hace
esto,
utilizando
la
siguiente
frmula:

VP=VF IF (N :? ; I :?)

VP= VF * IF (N: 3; I: 10%)

I: 10%)
VP= 56 * 0.751
VP= 42,06

VP= VF * IF (N: 2;
VP= 35 * 0.826
VP= 28,91

VP= VF * IF (N: 1; I: 10%)

VP= 10 * 0.909
VP= 9,09
VP= 42,06 + 28,91 + 9,09
VP= $80,06
El monto calculado es $80,06, es el valor presente de los flujos de
efectivo obtenidos por nuestra venta de pasteles en los momentos 1,
2 y 3. Una vez ms y en simples palabras, lo que hicimos fue traer
las cantidades de efectivo generadas en el futuro, a travs de una
operacin matemtica, al da de hoy para poder sumarlas.
Ahora bien, una vez que hemos calculado el valor presente
necesitamos conocer cul es el valor presente neto o VPN para poder
evaluar nuestro proyecto financieramente. Este valor es el resultado

de restar el valor presente menos la inversin inicial de nuestro

proyecto.
Siguiendo con nuestro ejemplo, supongamos que la inversin inicial
para poder montar nuestra venta de pasteles fue de 60. Nuestro valor
presente neto ser entonces el resultado de:

VPN = 80,08 60 =
20,08
NOTA: En finanzas todas aquellas cantidades de dinero que
representen una entrada tendrn signo positivo y aquellas que
representen salidas signo negativo.
En nuestro clculo, la inversin inicial (- 60) representa una salida de
dinero, el cual utilizamos para poner en marcha nuestra venta de
pasteles, por esta razn tiene signo negativo.
En el caso del valor presente (80,08), este representa nuestro ingreso
o entrada, he ah el porqu de su signo positivo.

REGLA DEL PERODO DE RECUPERACIN

El perodo de recuperacin de la inversin.- es uno de los
mtodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas
personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversin. Por su
facilidad de clculo y aplicacin, el Perodo de Recuperacin de la
Inversin es considerado como un indicador que mide tanto la
liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite
anticipar los eventos en el corto plazo.
En qu consiste el Perodo de Recuperacin de Inversin?
Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se
requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin
recuperen su costo o inversin inicial.
Este mtodo de Evaluacin de Proyectos indica el Plazo en que la
Inversin original se recupera con las Utilidades futuras.
El principio en que se basa este mtodo es que, en tanto ms corto
sea el plazo de recuperacin y mayor la duracin del proyecto, mayor
ser el Beneficio que se obtenga.
Ventajas:
Es muy sencillo y muy utilizado en la prctica.
Es aplicado por necesidades de liquidez.
Tienen gran significado cuando se comparan proyectos con
vidas econmicas iguales y con flujos de efectivos uniformes.
Resulta ser excelente cuando se utiliza como una primera
barrera para evaluar proyectos.
Desventajas:

No considera el valor del dinero a travs del tiempo.

No considera el comportamiento de los flujos durante el periodo
de recuperacin, as como no toma en cuenta la vida til
restante del proyecto.
El mtodo de periodo de recuperacin hace caso omiso de la
rentabilidad de un proyecto y solo se preocupa de que el dinero
invertido regrese pronto.

Ejercicio Prctico
Los flujos de efectivo proyectados de una inversin propuesta son:

Este proyecto cuesta $500. Cul

recuperacin para esta inversin?

es

el

periodo

de

El costo inicial es de $500. Despus de los dos primeros aos, los

flujos de efectivo suman $300. Luego del tercer ao, el flujo de
efectivo total es de $800, por lo que el proyecto se recupera entre el
final del ao 2 y el final del ao 3. Dado que los flujos de efectivo
acumulados para los dos primeros aos son de $300, es necesario
recuperar $200 en el tercer ao. El flujo de efectivo del tercer ao es
de $500, as que se tendr que esperar 200/500 = 4 aos para que
esto suceda. De esta manera, el periodo de recuperacin es de 2.4
aos o alrededor de dos aos y cinco meses.

EL RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO

Otro mtodo interesante, pero imperfecto para tomar decisiones
de presupuestacin de capital consiste en el Rendimiento Contable
Promedio.
Para calcular la tasa de rendimiento contable es necesario
dividir el beneficio medio esperado de un proyecto, despus de
amortizaciones e impuestos, por el valor medio contable de la
inversin.
Utilidad Neta Promedio
Valor Promedio en Libros
EJERCICIO
Suponga que se desea decidir si abrir o no una tienda en un nuevo
centro comercial. La inversin requerida en mejoras es de 500,000.
La tienda tendra una vida de 5 aos porque despus de este tiempo
todo regresa a los propietarios del centro comercial. En 5 aos la
inversin requerida se depreciara 100% de modo que la depreciacin
sera 500,000/5 = 100,000 al ao. La tasa tributaria sera del 25%.
Para calcular el valor promedio en libros de esta inversin, se advierte
que se empieza con un valor en libros de 500,000 (costo inicial) y se

termina en 0 dlares.
Utilidad Neta Promedio

50,000

20%

Valor Promedio en Libros

250,000

Si la empresa tiene un Rendimiento Contable Promedio como meta

inferior al 20%, esta inversin es aceptable de lo contrario no lo es.
Es decir que un proyecto es aceptable si su rendimiento contable
promedio excede un rendimiento contable promedio meta.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL RENDIMIENTO CONTABLE

PROMEDIO

VENTAJAS
1. Fcil de calcular

2. Por lo general se dispone de

la informacin necesaria.

DESVENTAJAS
1. No es una verdadera tasa de
rendimiento; se ignora el valor del
dinero a travs del tiempo.
2. Usa una tasa lmite de
comparacin arbitraria.
3. Se basa en los valores contables
(en libros) no en flujos de efectivo
y valores de mercado.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La tasa interna de retorno o tasa
interna de rentabilidad (TIR) de una
inversin est definida como la tasa de
inters con la cual el valor actual neto o
valor presente neto (VAN o VPN) es igual a
cero.
Estos
Valores
VAN o VPN son
calculados a partir del flujo de caja o cash
flow anual, trayendo todas las cantidades
futuras, flujos negativos y positivos- al presente.
La TIR est muy relacionada con el VPN. Con la TIR se trata de
encontrar una sola tasa de rendimiento que resuma los mritos de un
proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de
los criterios para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto
de inversin. Adems, es de desear que sea una tasa interna en el
sentido de que slo dependa de los flujos de efectivo de una inversin
particular, no de las tasas que se ofrecen en otras partes.
OBJETIVO DE LA TIR

El objetivo de la TIR es calcular el valor actual de los flujos de fondos

de cada inversin para poder realizar una comparacin con valores
homogneos. Evaluar la posible rentabilidad de un negocio o
proyecto, en funcin de lo que se obtendr en un periodo de tiempo si
se invierte una determinada cantidad de dinero.
REGLA DE LA TIR

Con base en la regla de la TIR, una inversin es aceptable si la TIR

excede el rendimiento requerido. De lo contrario debe rechazarse.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR

Ventajas

Desventajas

a) Toma en cuenta el valor del

dinero en el tiempo, a diferencia
de los mtodos simples de
evaluacin.
b) Su clculo es relativamente
sencillo.

a) En algunos proyectos no
existe una sola TIR sino varias,
tantas
como
cambios
de
signo tenga el flujo de efectivo.
b) Por la razn anterior la
aplicacin de la TIR puede ser
incongruente si antes no se

c)
Seala
exactamente
la
rentabilidad del proyecto y
conduce a resultados de ms
fcil interpretacin para los
inversionistas; sin embargo, esta
situacin no se da en tiempos de
inflacin acelerada.

corrige el efecto anterior.

c) La TIR califica individualmente
al proyecto, por lo que no
siempre su utilizacin es vlida
para comparar o seleccionar
proyectos distintos.

EL NDICE DE RENTABILIDAD
El ndice de rentabilidad mide la cantidad en que aumenta la
inversin en relacin con cada unidad monetaria invertida y nos
seala si los flujos de efectivo cubren o no la inversin.
Es otra herramienta usada para evaluar proyectos, que es la razn
beneficio-costo. Este ndice se define como el valor presente de los
flujos de efectivo esperados de una inversin dividido entre la
inversin inicial.
As, si un proyecto cuesta 200 dlares y el valor presente de sus flujos
de efectivo esperados es de 220 dlares, el valor del ndice de
rentabilidad sera de 220 dlares/200 dlares = 1.1.
El VPN de esta inversin es de 20 dlares, por lo que es una inversin
deseable. Ms en general, si un proyecto tiene un VPN positivo, el
valor presente de los flujos de efectivo esperados debe ser mayor que
la inversin inicial. Por lo tanto, el ndice de rentabilidad sera mayor
que 1 para una inversin con VPN positivo e inferior a 1 para una
inversin con VPN negativo.
Cmo se interpreta el ndice de rentabilidad?

En nuestro ejemplo, el IR fue de 1.1. Esto indica que por cada

dlar invertido se obtiene como resultado 1.10 dlares en valor o 0.10
dlares en VPN.
As, el ndice de rentabilidad mide el valor creado por cada unidad
monetaria invertida. Por este motivo, con frecuencia se propone como
medida del desempeo del gobierno y de otras inversiones no
lucrativas. Asimismo, cuando el capital escasea tal vez sea buena
idea asignarlo a los proyectos con mayor IR.
Es evidente que el IR se parece mucho al VPN. Sin embargo,
considere una inversin que cuesta 5 dlares y tiene un valor
presente de 10 dlares, y otra inversin que cuesta 100 dlares con
un valor presente de 150 dlares. La primera inversin tiene un VPN
de 5 dlares y un IR de 2. La segunda tiene un VPN de 50 dlares y un
IR de 1.5. Si son inversiones mutuamente excluyentes, entonces se
prefiere la segunda, aun cuando su IR sea menor.

FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO

El tomar la decisin de emprender un proyecto se observa por medio
de un cambio en los flujos efectivo de la empresa, tanto en el
presente como en el futuro.
Para poder evaluar una inversin propuesta, debemos considerar
estos cambios en los flujos de efectivo y hasta despus, decidir si los
mismos aaden o no valor a la empresa.
El primer paso, el ms importante es decidir cules flujos de efectivo
son relevantes y cules no.

Flujos de Efectivos Pertinentes

El principio general es bastante simple:
el flujo de efectivo pertinente de un
proyecto es un cambio en el flujo de
efectivo general esperado de la empresa
que es consecuencia directa de la
decisin de aceptar dicho proyecto.
Como los flujos de efectivo pertinentes
se definen en trminos de cambios en, o incrementos hacia, el flujo
de efectivo existente de la empresa, se les denomina flujos de
efectivo incrementales ligados al proyecto. El concepto del flujo de
efectivo incremental es bsico para nuestro anlisis, as que se
establecer una definicin general que se consultar segn se
requiera:
Los flujos de efectivo incrementales para la evaluacin de proyectos
consisten en cualesquiera y todos los cambios de los flujos de
efectivo esperados de la empresa que son consecuencia directa de
aceptar el proyecto.

El Principio de Autonoma
En la prctica sera muy cansado calcular los flujos de efectivo totales
a futuro hacia la empresa con o sin un proyecto, sobre todo en el caso
de una empresa grande. Por fortuna no es necesario hacerlo. En
cuanto se identifica el efecto de aceptar el proyecto propuesto en los
flujos de efectivo de la empresa slo se requiere enfocarse en los
flujos de efectivo incrementales que resultan del proyecto. Esto se
conoce como principio de autonoma. El principio de autonoma
establece que, una vez que se determinan los flujos de efectivo
incrementales por aceptar un proyecto, es posible ver el proyecto
como una especie de mini empresa con sus propios ingresos y

costos a futuro, sus activos y, desde luego, sus flujos de efectivo. En

ese momento se estar interesado ms que nada en comparar los
flujos de efectivo provenientes de esta mini empresa con el costo de
adquirirla. Una consecuencia importante de este enfoque es que el
proyecto propuesto se evaluar slo con base en los mritos de ste,
separado de cualquier otra actividad o proyecto.

Flujos de Efectivos Incrementales

Hasta este momento slo nos interesan aquellos flujos de efectivo
incrementales que generan proyecto. Sin embargo, de acuerdo con
esta definicin, podramos pensar que sera suficiente fcil decidir si
un flujo de efectivo es o no incremental. An as, es fcil cometer
errores y a continuacin se describirn algunas de las desventajas
ms comunes y cmo evitarlas.

Costos Hundidos
Por definicin, un costo hundido es un gasto y ya hemos efectuado o
ya est devengado, es decir, tenemos la obligacin de pagarlo. Este
costo no lo podemos cambiar por el hecho de que hoy tomemos la
decisin de aceptar o rechazar un proyecto. En otras palabras, la
empresa debe pagar este costo de cualquier manera. Basndonos en
la definicin general de los flujos de efectivo incrementales, dicho
costo lgicamente no es relevante para la decisin en cuestin. Por lo
tanto, debemos ser muy cuidadosos en excluir los costos hundidos de
nuestro anlisis.
Pareciera obvio que los costos hundidos no son relevantes, sin
embargo es fcil equivocarse, por ejemplo, si usted desarrollara un
proyecto para el lanzamiento de una lnea
de productos y la empresa se lo rechazara
por no haber incluido sus honorarios de
consultora como un costo qu pensara
usted?
Entonces quin tiene la razn? Por ahora,
sabemos que los honorarios por consultora
son un costo hundido, puesto que le tienen
que ser pagados, independientemente que se lleve a cabo el
lanzamiento de la lnea de productos o no.

Costos de Oportunidad
Cuando se piensa en costos, por lo general vienen a la mente costos
erogados, de manera especfica los que requieren que se gaste en
realidad cierta cantidad de efectivo. Un costo de oportunidad es algo

diferente: requiere que se renuncie a un beneficio. Una situacin

comn que surge es la de una empresa que ya es propietaria de una
parte de los activos que se usarn en un proyecto propuesto.
Por ejemplo, se podra pensar en convertir un viejo y rstico molino
de algodn que se adquiri hace aos en 100 000 dlares en
condominios elegantes.
Si se toma este proyecto, no habr un desembolso de efectivo directo
ligado a la compra del viejo molino porque ya es de la empresa. Para
evaluar el proyecto de los condominios, se debe manejar el molino
como gratuito? La respuesta es no. El molino es un recurso con
valor que utiliza el proyecto. Si no se usara en este caso, se empleara
para otra cosa. Cmo qu? Resulta obvio que por lo menos se podra
vender. Por lo tanto, usar el molino para un complejo de condominios
tiene un costo de oportunidad: se renuncia a la oportunidad valiosa
de hacer algo con el molino.
Hay otro aspecto. Una vez que se acepta que el empleo del molino
tiene un costo de oportunidad, cunto se debe cargar al proyecto de
condominios por este uso? Dado que se pagaron 100 000 dlares,
parecera que se debe cargar esta cantidad al proyecto de los
condominios. Es correcto? La respuesta es no, y la razn se basa en
el anlisis de los costos hundidos.
El hecho de que hace unos aos se pagaron 100 000 dlares no es
importante. Ese costo es hundido. Como mnimo, el costo de
oportunidad que se carga al proyecto es el precio al que hoy se
vendera el molino (el neto de cualquier costo de venta) porque es la
cantidad a la que se renuncia al usar el molino en vez de venderlo.

Efectos Colaterales
Recuerde que los flujos de efectivo incrementales de un proyecto
incluyen todos los cambios resultantes en los flujos de efectivo
esperados de la empresa. No sera nada raro que un proyecto tuviera
efectos colaterales o de desbordamiento, tanto buenos como malos.
Las repercusiones negativas en los flujos de efectivo de un producto
existente debido a la introduccin de un producto nuevo se llama
erosin. En este caso, los flujos de efectivo de la nueva lnea deben
ajustarse a la baja para reflejar las ganancias perdidas en otras
lneas. Para explicar la erosin es importante reconocer que cualquier
venta perdida como resultado del lanzamiento de un nuevo producto
de todas maneras se perdera debido a la competencia a futuro. La
erosin slo es pertinente cuando de otra manera las ventas no se

perderan. Los efectos colaterales aparecen en diferentes formas. Por

ejemplo, una de las preocupaciones de Walt Disney Company cuando
construy Euro Disney era que el nuevo parque atraera visitantes
que de otro modo visitaran el parque de Florida, un destino
vacacional popular entre los europeos.

Capital de Trabajo Neto

En general, un proyecto requerir que la empresa invierta en capital
de trabajo neto adems de los activos
a largo plazo. Por ejemplo, un
proyecto necesitar cierta cantidad
de efectivo disponible para pagar los
gastos que se presenten. Adems,
requerir una inversin inicial en
inventarios y cuentas por cobrar
(para cubrir las ventas a crdito).
Parte del financiamiento para ello
estar en forma de cantidades que
son propiedad de los proveedores (cuentas por pagar), pero la
empresa tendr que proveer el saldo. Este ltimo representa la
inversin en capital de trabajo neto.

Costos de Financiamiento
Al analizar una inversin propuesta no se incluyen los intereses
pagados o cualquier otro costo de financiamiento, como dividendos o
pago de deudas, porque el inters radica en el flujo de efectivo que
generan los activos del proyecto.
En trminos ms generales, el objetivo en la evaluacin de un
proyecto es comparar el flujo de efectivo de ste con su costo de
adquisicin a fin de calcular el VPN. La combinacin particular de
deuda y capital que en realidad elige una empresa para el
financiamiento de un proyecto, es una variable administrativa y
determina, sobre todo, cmo se divide el flujo de efectivo de un
proyecto entre los propietarios y los acreedores. Esto no quiere decir
que los acuerdos de financiamiento carezcan de importancia.

Estados Financieros Proyectados y Flujos de Efectivo

del Proyecto
Lo primero que se necesita al empezar a evaluar una inversin
propuesta es una serie de estados financieros pro forma, o
proyectados. Una vez que se cuenta con ellos, es posible averiguar
los flujos de efectivo planeados del proyecto.

Estados Financieros Proyectados

Los estados financieros pro forma son un medio conveniente y fcil de
entender en el que se resume gran parte de la informacin pertinente
de un proyecto. A fi n de preparar estos estados, se necesitan
estimaciones de cantidades, como ventas unitarias, precio de venta
por unidad, costo variable por unidad y costos fijos totales. Tambin
se necesita conocer la inversin total requerida, que incluye toda
inversin en el capital de trabajo neto.

Flujos de Efectivo del Proyecto

Para encontrar los flujos de efectivo de un proyecto es necesario
mencionar que el flujo de efectivo de los activos tiene tres
componentes: flujo de efectivo operativo, gastos de capital y cambios
en el capital de trabajo neto.

Depreciaciones
La depreciacin contable es una
deduccin que no implica salida de
efectivo.
Como
resultado,
la
depreciacin tiene consecuencias en el
flujo de efectivo slo porque influye en
el importe del impuesto. La forma en
que la depreciacin se calcula para
efectos fiscales es de esta manera el
mtodo pertinente para las decisiones de inversin de capital.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
El Presupuesto de Capital es una herramienta utilizada para el
proceso de planeacin de los gastos correspondientes a aquellos
activos de la empresa, cuyos beneficios econmicos, se esperan que
se extiendan en plazos mayores a un ao fiscal.
El presupuesto de capital es una lista valorizada de los
proyectos que se presumen realizables para la adquisicin de nuevos
activos fijos, es decir cuando una empresa mercantil hace una
inversin del capital incurre en una salida de efectivo actual,
esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos
beneficios se extienden ms all de un ao en lo futuro.
Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos como en
equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo

producto, un nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa

para investigacin y desarrollo. Por tanto, el xito y la redituabilidad
futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversin que se
tomen en la actualidad.
CLASIFICACIN:

La clasificacin de los proyectos que se basa esta tcnica es variada,

las ms importantes son:
Nuevos productos o ampliacin de productos existentes.
Reposicin de equipos o edificios.
Investigacin y desarrollo.
Exploracin.
Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o
el control de la contaminacin)
Generalmente las dos opciones ms utilizadas para Proyectos de
Inversin a incluirse en el presupuesto de Capital son:
1. Los Reposicin de equipos o edificios o de
Reemplazo.
Como son; mantenimiento del negocio consistente en la continuacin
de elaboracin de productos mediante los procesos actuales de
produccin. Tambin en los proyectos de reduccin de costos tales
como la mano de obra, materias primas, etc. Que den como beneficio
un menor costo de produccin.
Adems se puede agregar, que es un anlisis que se relaciona con la
decisin de si debe o no reemplazarse un activo existente.
2. Los Proyectos Nuevos productos, de ampliacin de
productos existentes o de Expansin.
Ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, as
como de la evolucin de los productos. Los proyectos se dan en una
gama tan amplia basndose en las expectativas de crecimiento de la
empresa y varan de una a otra, ya que es importante no perder de
vista las caractersticas propias de las empresas, las cuales aunque
tienen puntos de comparacin, no siempre sern iguales la aplicacin
de los proyectos.
Muchos ejecutivos se confunden en este punto, ya que esperan tener
como receta de cocina un desarrollo ya aplicado y lo llevan a la
prctica como si los recursos de la empresa, su medio ambiente

econmico y el desarrollo de su tecnologa de produccin fueran

parecidas. No hay que equivocarse, se requiere de tiempo de estudio
y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto
depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economa
y las finanzas.
Adems se puede agregar, que un proyecto de expansin se define
como aquel que requiere que la empresa invierta en nuevas
instalaciones para incrementar las ventas.
Proceso de elaboracin del Presupuesto del Capital.

Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de

distribucin de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada
una distribucin de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos
expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de
la distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de
inversin puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la
empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento
requerida por los inversionistas.
Sin embargo, para fines de introduccin de la elaboracin del
presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo.
La elaboracin del presupuesto del capital involucra:
La generacin de propuesta de proyectos de inversin,
consistente con los objetivos estratgicos de la empresa.
Costo del proyecto.
La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones,
incrementales incluyendo la depreciacin y despus de
impuestos para el proyecto de inversin.
La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del
proyecto.
Estimacin del grado de riesgo de los flujos de efectivo del
proyecto.
Costo de capital apropiado al cual se debern descontar los
flujos de efectivo.
Valuar a VPN (valor presente neto), para obtener la estimacin
del valor de los activos para la empresa.
Comparar los VPNs con el costo de capital, para decidir sobre su
rendimiento esperado.
La seleccin de proyectos basndose en un criterio de
aceptacin de maximizacin del valor.

La revaluacin contina de los proyectos de inversin

implementados y el desempeo de auditoras posteriores para
los proyectos completados.