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9/2/2015

Fitch Ratings

Fitch Atribui Rating AA(bra) 5 Emisso de Debntures da Dasa


09 Fev 2015 18h35

Fitch Ratings - Rio de Janeiro, 9 de fevereiro de 2015: A Fitch Ratings atribuiu, hoje, o Rating Nacional de Longo
Prazo AA(bra) quinta emisso de debntures da Diagnsticos da Amrica S.A. (Dasa), no montante de at
BRL500 milhes e com vencimento final em 2020. A Fitch avalia a Dasa com os IDRs (Issuer Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor) em Moedas Estrangeira e Local 'BB+' (BB mais) e o
Rating Nacional de Longo Prazo 'AA(bra)'. Os recursos da emisso sero destinados, principalmente, ao
refinanciamento de dvidas de curto prazo da companhia, incluindo a amortizao do principal e o pagamento
dos juros das debntures da segunda e da terceira emisso da empresa. O saldo, se houver, ser utilizado para
reforo de capital de giro. A Perspectiva dos ratings corporativos Estvel.
Principais Fundamentos dos Ratings
Os ratings da Dasa refletem sua posio de liderana no setor de diagnsticos mdicos do Brasil, sua carteira
de servios forte e abrangente e a diversificao do fluxo de caixa proveniente de vrias contrapartes, assim
como os favorveis fundamentos do setor a longo prazo. Os ratings tambm incorporam o forte perfil de crdito
da companhia em bases histricas, sustentado por ndices de alavancagem e liquidez adequados.
Forte Posio de Negcios
A Dasa a maior companhia do pulverizado setor de diagnsticos mdicos, com participao de mercado
estimada em 12%. Seu porte, sua reputao, a carteira multimarcas e a ampla diversificao geogrfica so
considerados pela Fitch vantagens competitivas que sustentam os ratings. Alm dos servios ambulatoriais e
hospitalares, que representam em torno de 83% das receitas da companhia, a Dasa opera no segmento de
apoio (lab-to-lab, que representa 11% de suas receitas) e oferece servios a entidades pblicas. A empresa
apresenta histrico de diversificao em sua carteira de pagadores. No entanto, a consolidao do setor
brasileiro de sade suplementar nos ltimos anos tem, de certa forma, resultado em maior concentrao das
contrapartes na carteira de clientes da Dasa.
A Fitch considera, entre os fatores positivos para o crdito, a viso de longo prazo dos atuais acionistas da
empresa, assim como sua trajetria conservadora na administrao de negcios no setor de sade. A
administrao da companhia passou por diferentes fases ao longo dos ltimos cinco anos. No atual estgio, a
estratgia da Dasa est focada na excelncia mdica a longo prazo e na qualidade dos servios. A agncia no
espera nenhuma aquisio relevante a curto prazo, pois a companhia tem focado o crescimento orgnico e a
integrao dos ativos adquiridos da MD1.
Nova Rentabilidade do Negcio
A mudana na estratgia de negcios da Dasa, combinada a presses inflacionrias, levou a companhia a
operar em um novo patamar de rentabilidade. Desde meados de 2011, a Dasa adotou vrias iniciativas para
melhorar o servio aos clientes, a excelncia mdica e a eficincia, que resultaram em aumento de custos e
despesas. O cenrio-base da Fitch projeta que a margem de EBITDAR da Dasa ficar em torno de 18%, uma
queda relevante em relao mdia de 25% entre 2010 e 2011.
A empresa gerou BRL560 milhes de EBITDAR em 2013, um aumento de 11% frente a 2012. A margem de
EBITDAR aumentou ligeiramente, para 22,5%, de 22,1% em 2012, refletindo o processo de reestruturao
operacional. No perodo de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2014, o EBITDAR da Dasa foi de
BRL589 milhes, enquanto sua margem foi de 21,8%.
Menor Volume de Investimentos Deve Beneficiar o Fluxo de Caixa Livre
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No perodo de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2014, a Dasa gerou BRL410 milhes de recursos
das operaes (FFO) e BRL328 milhes de fluxo de caixa das operaes (CFFO). Estes nmeros se
comparam positivamente aos BRL211 milhes de FFO e aos BRL162 milhes de CFFO registrados em 2013.
Aps dois anos de fluxo de caixa livre (FCF) negativo, em 2011 e 2012, a companhia voltou a gerar FCF positivo
em 2013 e no perodo de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2014, alcanando BRL27 milhes e
BRL161 milhes, respectivamente. Esta melhora decorreu dos menores investimentos em 2013 (BRL115
milhes) e no perodo de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2014 (BRL136 milhes), frente aos
BRL208 milhes reportados em 2012. A mdio prazo, com a manuteno dos investimentos em equipamentos
e a continuidade do crescimento orgnico, o FCF dever ficar prximo a BRL50 milhes. No final de dezembro
de 2014, a Dasa concluiu a venda de dois ativos (Pro-Echo e Laf) para a Newscan Servios Mdicos Ltda., por
BRL66 milhes, o que dever favorecer seu fluxo de caixa livre em 2014. Esta venda visa a atender ao
requerimento do Conselho Administrativo de Defesa Econmica (Cade) para a aprovao da fuso da Dasa com
a MD1.
Reduo da Alavancagem
A Dasa apresenta um histrico de adequada estrutura de capital, o que se reflete na mdia, em quatro anos
(2009-2013), do ndice dvida lquida ajustada/EBITDAR, de 2,5 vezes. No perodo de 12 meses encerrado em
30 de setembro de 2014, o ndice dvida lquida ajustada/EBITDAR da companhia foi de 2,5 vezes, o que indica
melhora em comparao aos indicadores de 2,8 vezes e de 2,9 vezes reportados em 2013 e 2012,
respectivamente. O cenrio-base da Fitch reflete um ndice de alavancagem lquida ajustada de 2,5 vezes nos
prximos trs anos.
Liquidez Adequada
A estratgia proativa da Dasa para manter robusta posio de caixa e reduzir presses de refinanciamento
mediante emisses de debntures no mercado local positiva. Em 30 de setembro de 2014, o caixa mais
aplicaes financeiras da empresa era de BRL592 milhes, frente a BRL468 milhes de dvida de curto prazo, o
que resultava em ndice caixa/dvida de curto prazo de 1,3 vez. O ndice caixa mais CFFO/dvida de curto prazo
foi de 2,0 vezes no perodo. Em 30 de setembro de 2014, a dvida total ajustada consolidada da companhia era
de BRL2,0 bilhes, composta, principalmente, de BRL1,2 bilho de debntures locais e BRL647 milhes
relativos a obrigaes de aluguel.
Sensibilidades dos Ratings
Uma elevao dos ratings poder ocorrer, caso a Dasa seja bem-sucedida em sua estratgia de negcios e
mantenha margens de EBITDA acima de 19% em bases sustentveis, associada a um ndice de alavancagem
lquida ajustada, medida por dvida lquida ajustada/EBITDAR, inferior a 2,5 vezes e forte posio de liquidez,
medida pelo ndice caixa/dvida de curto prazo, em torno de 1,5 vez.
A reduo contnua da margem de EBITDA, em patamares abaixo de 15%, que resulte em alavancagem lquida
ajustada consistentemente acima de 3,5 vezes, sem perspectivas de recuperao a curto prazo, poderia levar
ao rebaixamento das classificaes.
Contato:
Analista principal
Debora Jalles
Diretora
+55-21-4503-2629
Fitch Ratings Brasil Ltda.
https://www.fitchratings.com.br/publications/7734

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Praa XV de Novembro, 20 sala 401 B Centro


Rio de Janeiro RJ CEP: 20010-010
Analista secundrio
Renato Donatti
Analista snior
+55-11-4504-2215
Presidente do comit de rating
Ricardo Carvalho
Diretor snior
+55-21-4503-2627
Relaes com a Mdia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55-21-4503-2623, E-mail: jaqueline.carvalho@fitchratings.com.
A presente publicao um relatrio de classificao de risco de crdito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instruo CVM n 521/12.
As informaes utilizadas na anlise desta emisso so provenientes da Dasa.

A Fitch utilizou, para sua anlise, informaes financeiras at a data-base de 30 de setembro de 2014.
Histrico dos Ratings:
Diagnsticos da Amrica S.A.
Data na qual a classificao em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 12 de maio de 2008

Data na qual a classificao em escala nacional foi revisada pela ltima vez: 8 de agosto de 2014
A classificao de risco foi comunicada entidade avaliada ou a partes a ela relacionada.
Os ratings atribudos pela Fitch so revisados, pelo menos, anualmente.
Informaes adicionais disponveis em 'www.fitchratings.com' ou 'www.fitchratings.com.br'. Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a
Fitch foi compensada pela avaliao dos ratings.

Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:


-- Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vnculo Entre Matrizes e
Subsidirias' (28 de maio de 2014.);

TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS
LIMITAES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, AS DEFINIES E TERMOS
DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE WWW.FITCHRATINGS.COM, ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PBLICOS, CRITRIOS E METODOLOGIAS. O
CDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLTICA DE SEGURANA DE INFORMAO (FIREWALL),
COMPLIANCE E OUTRAS POLTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBM ESTO DISPONVEIS NESTE SITE, NA SEO "CDIGO DE CONDUTA".
A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparao deste documento. Nossas informaes foram obtidas de fontes que consideramos
fidedignas, mas sua exatido e seu grau de integralidade no esto garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. no se responsabilizam por quaisquer
perdas ou prejuzos que possam advir de informaes equivocadas. Nenhuma das informaes deste relatrio pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no
todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razo, ou por qualquer pessoa, sem a autorizao por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatrios e ratings
constituem opinies e no recomendaes de compra ou venda. Reproduo Proibida.
Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informaes fatuais recebidas de emissores e underwriters e de outras fontes que a agncia considere confiveis. A Fitch
realiza uma investigao adequada apoiada em informaes fatuais disponveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtm uma verificao tambm adequada
destas informaes de outras fontes independentes, medida que estas estejam disponveis com certa segurana e em determinadas jurisdies. A forma como a Fitch
conduz a anlise dos fatos e o escopo da verificao obtido de terceiros variar, dependendo da natureza dos ttulos e valores mobilirios analisados e do seu emissor; das
exigncias e prticas na jurisdio em que o ttulo analisado oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e natureza das informaes pblicas
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procedimentos acordadas, avaliaes, relatrios atuariais, relatrios de engenharia, pareceres legais e outros relatrios fornecidos por terceiros; da disponibilidade de
verificao por parte de terceiros independentes e competentes com respeito queles ttulos e valores mobilirios em particular, ou na jurisdio do emissor,

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particularmente, e de outros fatores.


Os usurios dos ratings da Fitch devem entender que nem uma investigao fatual aprofundada, nem qualquer verificao de terceiros pode assegurar que todas as
informaes de que a Fitch dispe relativas a um rating sero precisas ou completas. Em ltima anlise, o emissor e seus consultores so responsveis pela exatido das
informaes fornecidas Fitch e ao mercado ao apresentar documentos e outros relatrios. Ao atribuir ratings, a Fitch deve se apoiar no trabalho de especialistas, inclusive
dos auditores independentes, com respeito s demonstraes financeiras, e de consultores jurdicos, com relao aos aspectos legais e tributrios. Alm disso, os ratings
so, por natureza, prospectivos e incorporam assertivas e prognsticos sobre eventos futuros que, por sua natureza, no podem ser comprovados como fatos. Como
resultado, apesar de qualquer verificao dos fatos atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condies no previstas por ocasio da atribuio ou
da afirmao de um rating.
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