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26/02/2015

TrilhaCerta­Informaçãodemercado

ModeloIS­LM:Ainterligaçãoentreoladorealemonetário

Mini case 8­ O Brasil pode ser o primeiro BRIC a perder o Grau de investimento.

BrasilpodeserprimeiroBricaperdergraudeinvestimento,diz‘FinancialTimes

JornalbritânicosebaseouemavaliaçãodeeconomistasdoBarclays,sediadosemSãoPaulo

RIO­Espelho,espelhomeu,qualdosquatrograndesmercadosemergentesseráoprimeiroaperderograu

deinvestimento?MuitoprovavelmenteoBrasil,afirmaojornalbritânico“FinancialTimesemtextopublicado

nestaquarta­feira.Assim,opaísseriaoprimeirodogrupoconhecidocomoBric(acrônimoparaogrupo

formadoporBrasil,Rússia,ÍndiaeChina)aperderograudeinvestimento,nívelconsideradoseguropara

investimentos.

OperiódicosebaseounaavaliaçãorealizadapelosanalistasBrunoRovaieMarceloSalomon,doBarclays.De

acordocomoseconomistas,aperdadotítulopoderiaocorrernoiníciode2014seaeconomiabrasileiranão

acelerarseucrescimentoeasituaçãofiscalcontinuardeteriorada.

Osresultadosfiscaisdomêsdesetembrovierammuitomaisfracosdoqueoesperado,atingindoR$10,4

bilhões, muito acima do que aguardava o mercado. O surpreendente resultado pobre foi impulsionado principalmenteporumforteavançodasdespesasextraordináriasduranteomês,masasreceitasmenores queasesperadastambémintensificaramodéficit,afirmaotexto.

Ontem,dooutroladodoAtlântico,oBrasiltambémrecebeucríticassobresuagestãoeconômica,feitaspelo

jornalTheNewYorkTimes.Segundoocolunista,apesardeaCopadoMundoedosJogosOlímpicosde2016

seremdoiseventosbastanteesperados,incomodaentreosbrasileirososreflexosdaescolhadopaíscomo

sede:

Oboomimobiliário(umabolhaparaalguns)atingiuníveissemprecedentes,odesempregoébaixo;vastas

novasreservasdepetróleoprometembaldesdedinheiroeumaclassemédiacommaioracessoaocréditodo

quenuncacontinuaacrescer.Masháumanovatendênciadeinquietação.Porumlado,ainquietaçãoésobre

agestãoeconômica.Ocrescimentoabrandoudrasticamente.Adívidapúblicaaumentou.Ainflaçãomexe,

afirmouapublicação.

OsdoisanalistasdoBarclaysdisseram aindaque estãobastante céticossobre apossibilidade de que a tendênciaverificadanoBrasilpossaserrevertidanocurtoprazo“especialmenteconsiderandoqueaseleições (parapresidente)serãorealizadasemoutubrodopróximoano.Ouseja,paraadupla,aperspectivaédequeo governobrasileironãofaçaalteraçõesmuitoradicaisdesuagestãoeconômica.

Odowngradebrasileiropoderiaocorrer,segundooFT,principalmenteporqueaumentamaspreocupaçõescom

relaçãoaosuperávitprimário,quesegueladeiraabaixo,eoavançodadívidalíquidadosetorpúblico.

MasoreceiosobreasquestõesfiscaisbrasileirasapresentadopeloBarclaysnãoésolitário.AagênciaStandard

&PoorstambémdeuomesmoargumentoquandocortouaperspectivadoBrasildeestávelparanegativaem

junho.Emoutubro,omovimentofoiseguidopelaMoody´s,quediminuiusuaperspectivadepositivapara

estável.

UmrebaixamentodequalquerumadasagênciasderatingcolocariaoBrasilnolimitedostatusdejunk,alerta

areportagemdoFinancialTimes.

Irônico,ojornalfinalizaotextoafirmandoqueoBrasil,noentanto,nãoafundariasozinho.

AboanotíciaparaoBrasiléqueelenãoéoúnicoBricqueestáandandosobreumafinacamadadegelo.A

Índiatambémestásendoamplamenteapontadacomoumacandidataaverrebaixadasuasnotasdecrédito.

Rating

Umratingéumanotaqueasagênciasinternacionaisdeclassificaçãoderiscodecréditoatribuemaum emissor (país, empresa, banco) de acordo com sua capacidade de pagar uma dívida. Serve para que investidoressaibamograuderiscodostítulosdedívidaqueestãoadquirindo.

Emgeral,sãotrêsgrandesníveis:graudeinvestimento(paíssegurodeinvestir),grauespeculativo(riscode

inadimplência)edefault(quandoopaísdeclaramoratória).AsprincipaisagênciasnomundosãoaStandard&

Poors(S&P),aFitcheaMoody’s,quelevamemcontaindicadorescomogastosdogoverno,dívidaexternae

políticamonetária.

26/02/2015

TrilhaCerta­Informaçãodemercado

Essasnotasinfluenciamdecisõesdeinvestimentosnomercadointernacionaleatendênciaéque,aoreceber

aclassificação,opaísatraiamaisrecursosestrangeiros.Alémdisso,caiocustodogovernoeatémesmoode

empresasprivadasparacaptarrecursosnoexterior.

Questões:

1.Expliqueotextocomsuasprópriaspalavrasemsaladeaulaeexpliqueoque

devefazeroProximoPresidente(a)em2015paraqueograudeinvestimente

nãosejaperdido.(Utilizandoaspolíticasmonetáriasefiscais).

2.CasoessegraudeinvestimentosejaperdidopelaBrasilcomoasuavidaserá

afetada?Abordeaquestãododesempregoecrescimentoeconômico.

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AULADODIA

A análiseIS­LM procura sintetizar, em um só esquema gráfico, muitas situações da política econômica,pormeiodeduas curvas:acurvaISeacurvaLM.Os esquemaIS­LMresumeospontosde equilíbrioconjuntodoladomonetárioedo ladorealdaeconomia,entreataxade juroseonívelderenda nacional

CURVAIS:

Esseconjuntodeparesdetaxasdejuroseníveis derendaéconhecidocomocurvaIS.OnomeIS sãoas iniciais,eminglês,deinvestimentoe poupança(Investiment­Saving),pois,oequilíbrio domercadodebens eserviços,refletidona curva,pressupõeequilíbrioentrepoupançae investimento,evice­versa

A curvaISmostraascondiçõesde equilíbrionomercadodebenseserviços, ouseja,ataxadejuroseo nívelderenda nacionalemqueaofertaagregada iguala­seàdemandaagregada.

Dessamaneira,omodelodedeterminaçãoda rendaéexpandidodaseguinteforma:

Y= C(Yd)+I(r)+G

Onde:

Y=nívelderenda

C=consumo

Yd=rendadisponível

I=investimento

r=taxadejuros

G=gastospúblicos

Veremosque,quandoaumentamosgastos dogoverno,paraumadadataxadejuros, teremosumnívelde rendadeequilíbriomaior. Analogicamente,umaumentodeimpostosou umadiminuiçãodegastosdo governotemo efeitoinverso.

Exemplo1:

Nográficoabaixopodeserobservadaumapolíticafiscalexpansionistacomimplicaçõesdiretas

paraojurosePIB.

26/02/2015

26/02/2015 TrilhaCerta­Informaçãodemercado DeslocamentosdaISparaadireita:políticafiscalexpansionista(aumentodeG

TrilhaCerta­Informaçãodemercado

DeslocamentosdaISparaadireita:políticafiscalexpansionista(aumentodeG ouquedadeT)aumentoda confiançadoconsumidor(ou dariquezadoconsumidor)melhoradasexpectativasdosinvestidores.

DeslocamentosdaISparaaesquerda:políticafiscalcontracionistaquedadaconfiançadoconsumidorpiora

nasexpectativasdosinvestidores

CURVALM

Noladomonetáriodaeconomia,temosque,para umdadonívelderenda,teremosumademanda demoeda paratransaçãoeprecaução.Àmedida queaumentaarenda,aumentaessademanda.Se oestoquede moedaforfixo,oaumentoderenda provocaum aumentodataxadejuros,pois,como aumentou a demandademoeda,aumentao “preços”damoeda(queéaprópriataxadejuros). Dessaforma,níveisde rendamaioresimplicam umataxadejurosmaiorouigual

Oconjuntodeparesdetaxasdejuroseníveis deequilíbriodarendaéconhecidocomacurva LM.Onome vemdainiciaiseminglêsda demandaeofertademoeda(Liquidity­Money), pois,acurvaLMrefleteo equilíbrioentrea ofertaeademandademoeda

Evidentemente,temquehaverequilíbrio simultâneoeigualnoladorealenolado monetáriodaeconomia. Portanto,opontoondeas duascurvas,ISeLM,secruzaméopontode equilíbriodaeconomia.AanáliseIS­ LMpermite analisaroresultadodacombinaçãodepolíticas monetáriasefiscaiseseusimpactossobreolado realeoladomonetário,simultaneamente.

A curvaLM representaascondiçõesde equilíbrionomercadomonetário. AdmitindoqueoBACENcontrolea oferta monetária,estapodeserconsideradaexógena(por causasexternas).Ademandapormoedaocorrerá pordoismotivos:transaçãoeportfólio.Podemos, contudo,notarqueademandademoedaaumenta conformeaumentaarenda,eataxadejurosatuará comoocustodeoportunidadedeseretermoeda. Logo, ademandapormoedamantémrelação inversacomataxadejuros.

InclinaçãodaLM:é positiva,poisdadaa ofertademoeda,quandoumdos componentesda demandademoedase eleva,ooutrodevereduzir­se.Então,sehá umaelevaçãonarendaquegere aumentoda demandapormotivotransação,ataxade jurosdeveelevar­separadiminuirademanda por motivoportfólio(especulativo).

PosiçãodaLM:édadapelaofertarealde moeda,afetadabasicamentepelapolítica monetária. Expansãodaofertademoedadesloca aLMparaadireita;Contraçãodaofertademoedadesloca aLMparaa esquerda.

CURVAIS­LM

26/02/2015

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26/02/2015 TrilhaCerta­Informaçãodemercado

ApolíticamonetáriaexpansionistarepresentadaacimaporLM*indicaqueoPIBseráimpactado (y)eataxadejuros(i)também. Porconsequencia,cresceoPIBecaiataxadejuros.

Efeitodeumaexpansãomonetária: deslocaaLMparaadireita,levandoa umnovoponto deequilíbriocomqueda dataxadejuroseexpansãodarenda

Efeitodeumapolíticafiscal expansionista:deslocaaISparaadireita, levandoaum

novopontodeequilíbrio comaumentodataxadejurose expansãodarenda.

OBACEN pode optar por combinação de políticas para atingir determinados objetivos,Para isso seria necessárioautilizaçãodaspolíticasfiscais emonetáriasaomesmotempo

Quadro1.Efeitosdedeslocamentosdas

curvasIS­LM.

Taxa MudançaDeslocamento de juros

Renda

Aumento do

 

gastopúblico

ISparadireita

AumentaAumenta

Diminuição

 

do

gasto ISparaesquerda

Diminui Diminui

público

Aumento de

 

impostos

ISparaesquerda

Diminui Diminui

Redução

de

ISparadireita

AumentaAumenta

impostos

Aumento da

 

oferta

de LMparaadireita

Diminui Aumenta

moeda

Diminuiçãoda

 

oferta

de LMparaaesquera AumentaDiminui

moeda

Diminuiçãona

 

taxa

de

LMparaadireita

Diminui Aumenta

reservas

bancárias

Aumento nas

 

reservas

LMparaaesquera AumentaDiminui

Bancárias

Aumento no

     

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Grau

de

ISparadireita

Aumenta

Aumenta

confiança do

consumidor

     

Diminuiçãono

 

Grau

de

ISparaesquerda

Diminui Diminui

confiança do

consumidor

Melhora das

 

expectativas

ISparadireita

AumentaAumenta

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Questõesselecionadas

1."Oobjetivoglobaldapolíticamonetáriaconsiste,obviamente,nocontroledototaldosmeios

depagamento,ouseja,aquantidadededinheirocirculandonaeconomia.Ocorrequeacriação demoedanãoseprocessaapenaspelasAutoridadesMonetárias,mastambémpelosbancos comerciais,taiscomoBradesco,Itaúeoutros.OBancoCentral( )podecontrolarabase monetária. Mas o volume total de meios de pagamento é um múltiplo dessa base". (SIMONSEN, M.H.Macroeconomia.APEC,1979).Depossedesseconhecimento,secoloqueno lugardopresidentedoBancoCentraleescolhadentreasalternativasdeaçõeslistadasabaixo qualseriaamaisapropriadaparalidarcomoaumentododesempregoviaautilizaçãodeuma políticamonetária?

a)avendadetítulosnomercadoaberto.

b)acompradetítulosnomercadoaberto.

c)oaumentotaxadejurosbásicos

d)oaumentododepósitocompulsóriodosbancoscomerciaisnoBancoCentral.

e)aelevaçãodoISS

2. “Pela primeira vez em quase dois anos,oBancoCentral reajustou os juros básicos da

economia.Por6votosa2,oComitêdePolíticaMonetária(Copom)aumentouataxaSelicem

0,25pontopercentual,para7,5%aoano.”

Deacordocomocenárioapresentadonotextoacima,umadministradorcomconhecimentossobreomodelo

IS­LMepoliticasmonetáriasrestritivaspodeafirmar:

a)oresultadoseráodeslocamentodacurvaLMparaaesquerda

b)oresultadoseráodeslocamentodacurvaLMparaadireita

c)oresultadoseráodeslocamentodacurvaISparaadireita

d)oresultadoseráoaumentodaproduçãoeaumaquedadastaxasdejuros

e)oresultadoseráoaumentodosgastosdogoverno

3.Sãomedidascontracionistasdepolíticamonetária:

I.vendadetítulospúblicos;

II.compradetítulospúblicos;III.reduçãodedepósitoscompulsórios;

IV.elevaçãodedepósitoscompulsórios;

V.reduçãodataxadejurosderedesconto;

VI.elevaçãodataxadejurosderedesconto.

26/02/2015

Analiseositensacimaeassinale:

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(A)sesomenteositensI,IVeVI estiveremcorretos. (B)sesomenteositensI,IIIeVIestiveremcorretos. (C)sesomenteositensII,IVeVIestiveremcorretos. (D)sesomenteositensII,IIIeVestiveremcorretos. (E)sesomenteoitemIVestivercorreto

4.SeoBancoCentralbrasileirodecidirdiminuiraofertamonetáriapor

meiodeoperaçõesdemercadoaberto,oqueterádefazer?

(A)Comprartítulospúblicos.

(B)Vendertítulospúblicos.

(C)Aumentarosdepósitosàvista.

(D)Diminuirosdepósitosàvista.

(E)Aumentarostributos.

5.Umamedidadepolíticafiscalpura,anti­recessiva,materializa­sepor

meiode:

a) Aumento de gastos do governo e/ou redução da carga tributária

acompanhadosdeumaumentonosmeiosdepagamento.

b) Redução de gastos do governo e/ou aumento da carga tributária

acompanhadosdeumaumentonosmeiosdepagamento.

c)Aumentodegastosdogovernoe/oureduçãodacargatributáriacommeios

depagamentoconstantes.

d)Reduçãodosgastosdogovernoe/ouaumentodacargatributáriacommeios

depagamentosconstantes.

e)Aumentodosmeiosdepagamentocomgastosdogovernoecargatributária

constantes